程序化交易管理细则发布，宋清辉等专家解读：护航市场公平与效率

著名经济学家宋清辉分析称，《细则》的正式发布，具有三大方面的积极意义。

程序化交易管理细则发布，专家解读：监管升级护航市场公平与效率

《细则》明确高频交易认定标准为：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。

【大河财立方 记者 王鑫 史冰倩 夏晨翔】4月3日，上交所、深交所、北交所同步出台《程序化交易管理实施细则》（以下简称《细则》），并明确自今年7月7日起正式实施。

大河财立方记者注意到，这是继2024年证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》后，交易所层面对程序化交易监管的全面细化，旨在规范市场秩序、防范系统性风险，同时兼顾中小投资者权益保护。

《细则》明确高频交易认定标准为：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。

多位专家在接受大河财立方记者采访时指出，新规通过高频交易监管、异常行为界定、差异化收费等举措，将推动我国程序化交易监管进入“精准化、动态化”的新阶段。

程凤朝：程序化交易正式迈入“强监管、严要求、常态化”的新阶段

中国上市公司协会学术顾问委员会委员、中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝在接受大河财立方记者采访时表示，“瞬时申报速率异常”“频繁撤单”等行为通常与高频程序化交易密切相关，其本质是利用技术优势进行信息抢占和价格扰动。

他认为，这类行为的潜在危害主要体现在四个方面：

一是干扰价格形成机制。高频、海量的申报与撤单会造成虚假交易意图，影响市场供需判断，扰乱正常价格发现，损害中小投资者利益；

二是加剧市场波动性。频繁拉抬打压、瞬时集中成交，容易引发股价的剧烈波动，甚至诱发“踩踏式”行情，放大系统性风险；

三是形成“技术不公平”。普通投资者很难与毫秒级响应速度的程序交易抗衡，市场的公平性和透明度因此受损；

四是挤占交易系统资源。超高频率申报撤单占用大量交易撮合系统资源，可能造成交易延迟甚至系统拥堵，影响市场整体运行效率。

“因此，这些行为虽非全部非法，但若无监管限制，易从套利工具演变为操纵工具，冲击市场公平和稳定。因此，新规将‘瞬时申报速率异常’‘频繁撤单’等行为列为重点监控对象是完全必要的。”程凤朝表示。

他进一步分析称，本次三大交易所同步出台并统一施行《细则》，标志着我国资本市场对程序化交易正式迈入“强监管、严要求、常态化”的新阶段。

“我认为，本次强化监管，意味着政策监管层级全面上升以及市场风格转向长期价值投资导向。”程凤朝表示。

他解释称，此次是三大交易所联动响应证监会相关规定，执行层面细化到交易笔数、速率阈值等，显示出监管执行力与一致性同步提升。

此外，强化监管也将抑制“博弈性”交易行为，是对当前过度投机倾向的有力纠偏，有利于重塑“长期资金+健康高质量公司”的市场生态。

杨德龙：细则平衡效率与公平，推动程序化交易规范发展

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受大河财立方记者采访时表示，此次交易新规的发布，有利于减少程序化交易对市场波动的影响，提振投资者信心，推动资本市场长期健康发展。

“程序化交易作为金融科技的重要产物，其高速发展在提升市场流动性的同时，也衍生出技术滥用、信息不对称等问题。此次《细则》的出台，体现了监管层对市场公平性与安全性的双重考量。”杨德龙表示。

他分析称，异常交易行为界定具有前瞻性，四类监控指标（如瞬时撤单率）直击程序化交易的灰色地带。过去部分机构利用技术优势高频挂单、撤单，制造虚假流动性诱导跟风，新规通过量化标准将其纳入监管框架，有效遏制“幌骗”等操纵行为。

此外，对中小投资者而言，细则的“保护效应”显著。试运行数据显示，中小个人投资者极少触发异常指标，而机构合规成本上升将减少“不公平竞争”，长期看有利于市场生态优化。

不过，杨德龙也强调，需警惕政策执行中的“一刀切”风险，例如对量化中性策略的误伤，未来可探索分类监管机制。

宋向清：程序化交易监管全面细化，是平衡创新与公平的关键一步

中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清告诉大河财立方记者，作为全球第二大股票市场，我国2.25亿投资者中99%为中小散户，监管层始终将维护市场公平置于重要位置，将保护中小散户利益作为制定政策的重要原则。细则旨在遏制程序化交易的技术优势滥用，防范算法共振加剧市场波动，维护中小散户利益。

“《细则》对高频交易实施差异化监管，除要求额外报告系统服务器位置、测试报告及应急预案外，还明确将研究加收流量费、撤单费等市场化调节手段。这一安排既避免‘一刀切’抑制技术创新，又通过成本约束引导高频策略回归理性。”宋向清表示。

他强调，《细则》剑指瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等四大违规交易，既借鉴了境外成熟市场经验，又结合了本土市场实践，主要约束对象为量化私募与券商自营，中小投资者正常交易不受影响。

此外，他还认为，资本市场程序化交易监管的完善既是维护市场稳定的必要手段，也是提升全球竞争力的关键一环。

“未来，监管部门还需在动态监测、跨境协作、技术创新等方面持续发力，构建既具包容性又不失严谨性的监管框架，为资本市场高质量发展保驾护航。”宋向清表示。

宋清辉：《细则》将有助于构建更加健康、稳定和公平的市场环境

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉分析称，《细则》的正式发布，具有三大方面的积极意义。

第一，随着量化交易特别是高频交易的快速发展，其对市场的影响日益显著，但此前缺乏系统性的监管规则。此次《细则》的发布填补了这一空白，构建了更加完善的资本市场监管体系。

第二，通过规范程序化交易行为，特别是针对异常交易行为的认定和处罚，有助于遏制可能存在的市场操纵和不当交易行为，从而能够保护广大投资者的合法权益，特别是中小投资者的利益。

第三，限制高频交易的过度申报和撤单，以及对短时间大额成交的监管，有助于降低市场波动性，减少对交易系统的冲击，防范因程序化交易引发的系统性风险。

“总体来看，三大交易所正式发布的量化交易管理细则，不但有助于规范量化交易行为，维护市场公平稳定，而且还有助于保护投资者权益，促进资本市场的长期健康发展。”宋清辉表示。

他说，短期内，《细则》可能会影响部分量化策略的交易活跃度，特别是依赖高频交易和频繁报撤的策略可能会受到一定的限制，从而导致相关交易活跃度的下降。但从长期来看，《细则》将有助于构建更加健康、稳定和公平的市场环境，这对于吸引长期投资者、提升市场效率和增强市场韧性具有重要的现实意义。原标题：程序化交易管理细则发布，专家解读：监管升级护航市场公平与效率

责编:刘安琪 | 审校:李金雨 | 审核:李震 | 监审:万军伟

重回2018？

    周四的凌晨，全球最大的事莫过于特朗普的全面关税，几乎覆盖全球主要经济体，还包括了只有的小岛。面对关税，相关国家地区反击也是必然的。

    这次关税力度，是超过市场预期的。主要在以下四点：

    1、对所有贸易伙伴征收10%的基线关税，4月5日生效；

    2、对于逆差更大伙伴实施“折扣后的对等关税”，不仅针对增值税，而且还针对非关税贸易壁垒，使得关税税率大幅超出预期，4月9日生效。

    3、取消800美元以下的小额包裹豁免；

    4、汽车25%关税4月2日午夜生效。

    打关税战，对美股和A股都是利空的。主要是增加了不确定性，资金就会进入避险模式。另外也会导致美联储延缓降息。 

    特朗普属于把贸易战的终极武器都拿出来了，也好，接下来我们就谈吧。

    该对打的，就打。  能谈判的，就谈。关税这事，就像两国打仗。 比拼的是背后的实力，通俗点就是后勤。

    比如我国古时候的长平之战，40万对拼，其实都是在比拼后勤。当时换纸上谈兵的赵括上去，也是不得已为之。因为郭开把持的赵国后勤已经不行了，还一味的用老将廉颇防守（已经守了3年），最终还是会崩溃的。

    而秦国，也是举国之力在打，也到了极致了。双方都是极限拉扯。你累，敌人比你更累。 这句话是我们解放军经常说的，解放战争，朝鲜战争，都是这样。现在中美也是极限拉扯，你难受，他也痛苦。 

    对于今天A股的市场，低开高走，还算不错了。毕竟中国是挨打最多的，有经验，也算在预期内。但今天出口大跌，说明关税力度确确实实是很大的。

    目前的市场还处在处于调整期，继续连续缩量。节奏处于第四个阶段。 

    我们从这半年多行情可以看到一个规律——行情来的时候，会很急很快。

    比如924行情，也只有五六天的涨幅。

    2月的科技股行情，也就一个月时间。 后面就是在做双顶的多次假反弹。

    而3月里，真正拉大阳线的，可能只有十天左右。

    所以，回头看两段行情，真正涨幅时间其实很短。这也是为什么我们要盯着市场，待在市场里，你错过启动点，可能就是一半利润没了。

    但我们也要学会潜伏，追大阳线没利润，也是不可取的，守在拉大阳线之前，才能受益。

     今天市场放量了，这个量主要是下跌时候放出来的，也就算恐慌盘。这是好事，都憋着，就是阴跌。 恐慌盘出来，筹码也可以更快换手。

    但放量，我们主要还是看上涨时。目前市场有没有真的见底？从历史经验来看，一般真正的底，V型比较多。背后的原理和逻辑是，真底部筹码珍贵，不太会给你反复建仓的机会，一般就是一把拉升，先把成本拉上去再说。

   那么目前这个形态，还是类似于下跌中继【注意】。 这里可能会有反弹和反复，反弹要看量，如果不能明显放量的，就是假反弹，拉起来是为了更好地砸，这是最恶劣的走势。

    当然，谨慎同时也不需要完全空仓和清仓。因为空仓的人，一旦遇到反弹，同样难受。 一天反弹你不动，两天普涨你急不急，还是要去买的。甚至越涨越买，越买越重，最后不照样会加仓再高点。

    目前还是可以保持3-5成仓位，再加上做些稳健的组合配置，基本可以扛过市场的震荡。    

    比如最近20个交易日，市场所有指数都是下跌的。 但你往低位低估的消费靠拢，起码可以熬过这波下跌。

    虽然行情还没见底，但我们还是可以找到些提前布局的思路：

    【科技股，调整时间还不够，一般个人观点经验是，一个板块见顶后，起码先等他调整三个月再说。 很多人跌一跌就急着杀进去了，这是有抄底抄到半山腰的可能。          

    科技我们还是重点关注的，毕竟今年只是科技元年，但不能急着做。让他筹码充分换手，获利盘出来，套牢盘割肉，筹码干净了，才能发动下一波行情】。

    【大消费，本来就是重点方向，但消费复苏比较慢。 这次关税大棒下来，内循环被逼上梁山，不干也得干！  消费的范围很广，旅游酒店，白酒饮料，零食影视，谷子经济，宠物家电，都是的。（这里面有出口的可能需要谨慎些，比如家电里的公司们）。这块后面政策还会继续出的。 但它不会像科技那样爆炒，毕竟消费想象力无法和机器人-AI相比，后者吹牛暂时无法证伪。  消费，你说立马大家都想生孩子了，现实吗？    

    好在消费位置低，政策支持，也有业绩，属于目前几个方向里不错的】。

    医药，港股医药大涨带动了A股的医药。不过A股总体走的很慢。 医药从个人角度，也是偏中线的，波段都谈不上。 这个板块走的很慢，但位置也足够低。但医药主要是创新药，中药也行，这两者还是政策有支持的。 其他医药就是当心了，逻辑上还没有大的催化。  

    顺周期（经济复苏）：地产链是典型，今年的房地产数据不够好看，还有下滑，最多就是趴在地上。政策也都是去年出台的，暂时催化不大。机械，水泥，建材，家居，都是地产链的。

    个股上，新建住宅虽然还冷清，但二手房成交有所回升（一线城市）。装修类的也许有点机会吧。不算重点，看看一季度业绩。

    军工，行业是不错的。但浓眉大眼的航发动力昨天都因为业绩跌停了，还有什么不会发生呢。

其实我们在选股时，经常会考虑国企央企，主要是考虑到这类企业业绩的稳定性。但依然会有踩雷的，4月一季报披露完之前，还是需要警惕业绩雷。

    其他题材，深海经济，核聚变，低空经济，这些都属于小的风口，具有一定突发性。

    防御性的： 低估蓝筹+红利低估蓝筹，这块金融是大头，俗称金三胖。 其他的中特估也行。买低估蓝筹，还是防守的思路。

    红利股，也是一种独特风格。 这种本身不适合做波段，可以作为组合配置，中长期持有。但你也要压低成本买，不能因为长期持有就闭眼买。 很多人嘴上讲红利股长期持有，其实你看他买点，就是追涨追高，是因为涨了才认可逻辑，还是没有摆脱散户思维。

    你如果一定要买，那就等一波大下跌后。 别跌了又看不上，不敢买，那就不是真爱了。

    今年在科技股爆炒时，红利就一直在跌，也算是挖了个大坑。好东西+挖坑 =好事。

    总的来说，市场目前还在调整趋势中，尚未结束，也没有发出进攻的信号。但你要盯着，特别是如果后面再出现一波快速下杀，很可能V型就要来了。

    届时要·敢于出手，因为上涨时间并不多，而第一波V型反转是肉比较多的时间段。

    耐心等待，勇敢出手。做好风控，大赚小赔。

    再从从技术面看看A股目前所处的环境和应对的注意事项?

    刚过去的一周只有个交易日，A股大盘收了一根小阴线，上证指数勉强收在3350之上。上周的文章已经提示：“3300点的得失，决定波段调整的性质和未来2季度的去向。可见，上证大盘能否稳在3300点之上，对近期乃至整个上半年的走势极为关键。

    从月线来看，本月的最低点为3297。属于瞬间破位3300，这就意味着市场的重心已有开始下移的信号。其次，从日均线系统来看，半年均线目前的位置也在3300点附近。再从3140点反弹以来的波段结构来看，3300，同样是正常调整的理论支撑位。可见，3300点的得失，对于判断3439点以来的调整性质究竟是正常合理的短期回档，还是更高级别的次级调整甚至其后演变为上半年区间反弹行情的全部结束，都有着十分重要的意义。

    如果3300能够守稳，二季度的大盘，将会在3300-3450点区间内的反复震荡。为其后大盘再向3500-3600点方向试探做好准备工作。当然，这只是最为理想的一种结果。

    但如果3300最终失守，大盘将极有可能向下再次去试探3200甚至更低的位置。那就意味着，就大盘整体而言，二季度基本就没戏了。市场能够提供的，也只有每次零零碎碎的震荡反弹时的部分个股机会而已。

    实际上，一个阶段以来，无论上证指数，还是沪深300、上证50或中证1000以及中证全指，甚至是创业板或科创板乃至港股市场，在大的节奏上，越来越趋向于基本同步接近。毕竟，它们都要受制于经济发展的波动。主要区别只在于，哪个阶段的哪个分类指数更强些。而分类指数的强弱，则与国家政策的导向息息相关。

    从短期的下周到4月来看股市行情：上周，大家都看到了，果然川普“狮子大开口”。虽然很多机构预期够高了，结果川普还是大超预期。所以，全球金融市场出现巨震：

    我们的A股当时的表现如何呢？一句话：中规中矩。

    有恐慌吗？大幅低开、深市品种的走弱、尤其是消费电子两大龙头歌尔股份和立讯精密领衔跌停，这已经在说明了一些问题的。重回2018码？未必！

    很恐慌吗？也不至于，沪指和科创50指数，还是蛮强的。

    资金在围绕关税做交易，谁的美国业务占比多可能短线就受情绪影响大，谁的业务主要在国内，可能受影响就小……

    不过，大家要认识到，大头在4月9号生效，所以，这中间就是“谈判的艺术”的窗口期了。当然，这是不确定的，我们更关注的是我们的“后手”。比如周末就有

    这个后手，包括我们的反制措施，当然，我们更关注央行和财政部的“后手”。

    这个清明节，大家要重点关注消息面了。比如：周末就有【量化交易被实时监控的报道出来，一旦违规立即停止交易】

    最后，我们要想下，这个关税会扭转我国经济的发展方向吗？会扭转AI浪潮吗？会改变第4次工业革命的发展方向码？

   上周三晚上的关税夜，可以说是2025年到目前为止最大的宏观变量了，全球各大类资产剧震，上串下跳。那么本次对岸公布的关税政策究竟涵盖了哪些最重要的信息，以及后续对资本市场的影响会如何呢？。

      从各类资产在关税公布后的表现来看，就已经很说明问题了。全球股市暴跌，债券大涨，黄金飙升，人民币汇率再次回到7.3敏感关口。毫无疑问，关税超出市场预期，远甚。

      这次关税对中国在原先基础上再增加34%，如果单单是这样其实还不算太糟。但是从清单明细中发现，东南亚承接中国制造业的许多国家，本次关税增加比例甚至高于中国。显然，绕圈出口的路也被堵上了。

      另外，从产业上来看，对汽车重点增加了关税。其实在房地产之后，这几年汽车已经成了我们的第一大产业。然而，其他国家也没能逃脱，对日韩、欧洲的关税比例也相应提升，只是相对低一些。

      总之，川王政策的最核心目的是让制造业回流，给予本土更多的就业岗位与产业，但是受伤最重的必然有我们，毕竟我们是制造业大国。世界分崩离析，彼此合作得到整体最优解的模式已经不复存在。

      而川王这么做的代价就是承受通胀上升。各国为了保护自己的利益，也一定会出台对等的措施。潘多拉的魔盒已经打开，不信任的种子逐渐发芽，全球经济衰退与通胀上升并存，拼凑出滞涨的轮廓，黄金在这一刻熠熠生辉。

       与此同时，美股暴跌，昨夜创下2020年疫情以来的单日最大跌幅，流动性危机的影子已经开始若隐若现。若不久的将来真要救市，即便顶着高通胀，美联储也只能大幅释放资金。要知道，救市救的从来都不是股价，而是流动性。因此，美债蠢蠢欲动，市场对降息预期开始上调。而中国的降息空间也就会相应打开。

      再来说说大家最关心的中国股市4月的走势。从波段延续来观察，很有可能还有那么一次反弹的机会。这个机会的逻辑其实来自于关税利空落地后，以及对四月底政治局会议博弈的预期。

      其实4月初关税加码的事件本身并不是突发的，而是市场早就有准备的。这也是为什么股市自3月中旬之后开始逐步缩量下跌的原因之一，市场早就开始提前交易。因此在连续阴跌了半个月后关税利空落地的那一刹那，一定会有一部分资金入场，这也是我们看到股市在上周四大幅低开后被迅速拉起，甚至一度翻红的原因。说到底，这不就是和利好落地后主力通常借机卖出一样么。

   区别在于，如果，本次的关税低于预期，那么其实市场仍有机会去冲击新高。但很遗憾，关税高于预期，尽管股市已经表现出非常不错的韧性，但已缺乏理由再去越过前高了。股市上半年的高点或许之前已经定格了。

    令人欣慰的是，中国股市无论是A股还是港股，都展现出了"乐观"的一面，并没有在关税压力下崩溃，而是尝试反弹。即便上周四夜盘的美股跌到令人发指，中概股却仍低开高走。正如前面所说，后续市场还会在这个月的下旬去博弈政治局会议的利好。但这也很可能成为最后的【xx机会】。

    该来的总会来的，希望大家都能做好全面的资产配置，去应对这个时代、这次风暴。

    市场近来一直横盘在一个300点左右的空间里，竟然横盘超过了110+个交易日，按道理说也不差这几天。物极必反，波动率没了，成交也没了，市场就会被逼近死胡同。也就是说即将迎来变化了，这种变化是什么，还不清楚。但是从物极必反的角度，这种变化应该是猛烈的，巨大而宽幅的，明显的区别于近期的市场走势。

    从历史的情况来看，向上走日线的大3浪上升虽然受关税影响有些衰减，但发起一波上冲的概率依旧非常大，并且浪型规模以及3浪通常是主升也符合猛烈巨大的特征。向上运行，过3450点就跨越了300点的半年的平台，这个主升开启的概率就很大了。向下运行，注意分钟线的结构，这一波回落，也极有可能是最后一次回落了。

   因此从短视角来观察大盘走势，还是一定要注意3300的得失！

    

   

那一件风花雪月的事

今天早上8:00，离开墨脱，可能是出发较早的原因，比起昨天进入墨脱116公里花了七个小时而言，今日出墨脱这116公里只花了四个小时。中午12:00的时候，我们回到了波密。

在波密找到了一家很好吃的藏餐厅，大块朵颐：

之后我们一鼓作气，从波密开到了八宿。

到八宿已经是下午6:00，在酒店安顿下来，我感到有点头晕，于是倒头便睡。睡醒时发现天已经黑了，看看时间，是夜晚9:00多。

原本酒店通知说，离开八宿所要翻越的怒江72道拐明天早上限行，要中午12:00才放行，我打算明天上午继续修订《彝族英雄史诗：彝巫》新的一章并发布出来。然而晚上酒店突然又通知，说明天早上不限行了，可以吃完早餐就出发。

这么一来，明天上午我就没有时间进行创作了。大家有所不知，《彝族英雄史诗：彝巫》虽然多数内容已写好，但并未完整地串联起来，每一章的修订都非常消耗时间，而且需要很安静的环境聚精会神才行。

相反《白驹过隙录》这个系列，我写起来则非常轻松，因为基本上不需要布局谋篇，也无需像创作涉及历史的小说那样反复推敲日期和年份，只需要打开记忆的闸门，就可以任由文字流淌出来。

既然这几天在旅行之中缺乏整块的时间去推敲创作《彝族英雄史诗：彝巫》，那我干脆就利用自己的碎片时间，随意挖掘记忆，把《白驹过隙录》里大家最喜欢看的风花雪月故事，随意地写给大家看吧。

无论男女，都喜欢风花雪月，我懂你们。

并且，在这两天的旅途中，我已经口述讲给了同行的两个哥们听，他们都听得兴味盎然。

现在我写出来，无非是把路上给他俩讲的故事复述一遍，不过，考虑到受众数量大幅增加，为了不给当事人造成麻烦，我这个写出来的版本，会跟讲给他们听的那个更真实的版本，有细微的差别。

即将给大家讲述的这件风花雪月的往事，衔接的就是前面《机关大院里的漂亮娘们儿…》里面最漂亮的两个大美女之一：身高1.68米的那位丰满的小少妇，和我发生的长达9年的漫长纠葛。

如果从我最开始对她心动算起，其实还不止9年。在我刚到机关大院工作不久，中午去医院食堂打饭时，看到她的第一次，我就对她怦然心动。

这并不奇怪，也并非我是个渣男，而是所有正常男人，从16岁到60岁，有一个算一个，只要见到她，估计就不会有不动心的。如果有些女读者想不通，那我只能告诉你，男人的心思你永远没有真正懂；至于男读者，我只要发下面这张照片，你们就会秒懂：

别误会，这并不是她的照片，而是我为了让大家更直观，特意在网上找的一张日本女人的照片。二者相似性应该有98%，剩下的2%差异，是她比这个日本女人更漂亮。

不仅漂亮，而且特别有女人味，“女人味”你们懂吗？就是男人只要一靠近，就忍不住荷尔蒙爆发的那种味道。

从进入机关大院开始，每次去打饭遇到她，面对那扑面而来的女人味，我都忍不住心惊肉跳。

但我确实没有任何机会接近她，在机关大院里干了四年，除了打听到她属于“省直机关工委”的干部，其他就一无所知。

直到，我都已经打算从机关大院里辞职前夕，突然，我和她有了一次近距离接触的机会。

2000年，全国掀起了“三讲活动”的高潮，那次活动规格非常高，省上一次又一次派巡视组到各个地市州进行检查。为了保证巡查质量，一般要求巡视组成员都要从省委各个不同的机关部门抽调，并且不能全是中老年干部，必须有年轻人才方便跑腿。而省委机关里的年轻人本来就少，那次活动需要抽调的年轻人非常多，连我也被抽调进入了一个巡视组。

我们省幅员辽阔，在西南部有一个相当大的城市，叫做长青树市。

这个城市是一座钢铁城，解放初期还是荒凉的高山峡谷，因为发现了大型铁矿，迅速成为百万人口的大城市。

当初的创业者，由于发现这儿生长着一种四季长青的高大乔木，于是给这个起初没有名字的地方命名为长青树，可能那时，他们怎么也没想到随口命名的这座城市，在几十年后会成为我省西南的一座重镇吧。

我们的省会位于平原中心，从省会到长青树市，一路地形复杂，坐汽车十分颠簸，好在有火车，然而由于路途遥远，并且暂时没有高铁，火车要坐将近十小时，所以去长青树检查，相对而言要艰苦一些。

那次派驻长青树的巡视组，带队的是熊副秘书长，他希望跑腿的是个能写点东西的年轻人，“不要那种只晓得吹吹拍拍的”，所以就让从我们部里抽个年轻人出来，我比较能写，这事就落到了我头上。

能进“三讲”巡检组，在多数人看来还是不错的：既可以吃香喝辣，又能和地市的领导干部从此建立联系，以后再到那些地方办个什么事儿就方便得多了，另外，巡检组带队的领导多数是有实权的，一路上熟悉了，自然而然就是关系网了。

但这些其实都并没有能令我欣喜，真正让我开心的，是“我认识她而她却不认识我”的那位168女神，竟然和我同在这一个组里。

我们这个巡检组的成员如下：省委办公厅的熊副秘书长、省委组织部的王处长，省纪委的马主任，省直机关工委的主任科员米某某，即那位女神。再一个就是省委XX部的副主任科员——我了。

出发前，我们一行五人在省委组织部碰了个头。熊秘书长是个十分和善的小老头，看起来六十多岁，后来听说即将离休。王处长、马主任，都是四十多岁模样，可能因为在组织部门和纪检部门工作多年，都很干练沉默、表情严肃得很。然后就是那位女神，我第一次和她握了手，心里一阵狂跳，但没多说什么话，大家匆匆碰了头，约好出发的时间地点，便分头散了。

三天后，巡检组就出发了。省委派车将我们送到火车站，因为有副秘书长在，汽车直接开进了火车站的月台，一直开到列车卧铺车厢下。我们五人，分住同一节软卧车厢里的三个包厢，其中我和168女神一个包厢、王处长和马主任一个包厢、熊副秘书长单独一个包厢。

因为无聊，加上又在同一个包厢，从省会到长青树市的旅程里，我和168女神闲聊了很久，渐渐熟悉，我才发现终于不再剧烈心跳了，那之后我都喊她米姐，一直到十年之后也是这么喊的。

因为兴奋，那晚直到深夜才好不容易睡着，为了避讳，我们没有拉上窗帘，也没有关门，半夜醒来，路灯光毫无遮拦地落在我的脸上，怪不得我在梦中老是被聚光灯追赶，仿佛空旷舞台上的一个演员，无可偱逃，只好傻乎乎地在舞台上转圈，转着转着，就醒了。

醒来后，怎么也睡不着，我揉了揉眼睛，在夜色里悄悄偷瞟另一张床上米姐那婀娜的身影，此时是冬天，虽然盖着被子，但还是能感觉到那种起伏。

火车窗外远处的旷野和树林都是暗黑的一片，偶尔晃过城市晶莹剔透的剪影。车声隆隆，却又似乎万籁俱寂，火车正微微昂着头，由平原驶上高原。

我觉得自己身体里似乎也有一列火车，在悄悄地昂起头。我赶紧裹上被子，生怕被发现。

第二天中午，列车进入了长青树河谷，在河流两岸，到处是巨大厂房。据说，最早还没有开采铁矿的时候，河谷里到处都生长着长青树，然而如今却不太多了。我一直没见过长青树，就问对面的米姐：常青树究竟长什么样子？米姐说，过一会儿我看到了就指给你看。

过了一会儿，米姐突然指着窗外，说，快看。然而，火车开得快，我看过去，树已经被又一座厂房挡住了。

又过一会儿，米姐又让我看，我看过去，只见河滩上出现翠绿的一片树林，树很蔢娑，形态有点像凤尾竹。我点了点头，以为那便是长青树了。然而，真正的长青树，却是那些树近旁那种很粗壮的大树，有些像榕树，叶片却远比榕树少，似乎与长青树的名字不太符合。米姐以为我已经知道哪棵树是长青树了，于是一路便没有再指给我看，而我也以为自己已经看到长青树了，一路自然也便没再问了。

结果，在长青树市进行巡视的那整整两个星期，我竟然一直把不是长青树的树当成了长青树，直到返回省城的那个夜晚，列车即将开动前，我随手指着车站月台边那凤尾竹般的树说，“这些长青树，可真细啊。” 熊副秘书长才诧异地发现，我根本便认错了。他说：“长青树可不是这树，很粗的，过一会儿如果看到了，我指给你看。”

然而，因为是夜行，河谷里一片漆黑，远处的树木都看不真切，自然，长青树也看不真切了。结果我走了一趟长青树市，竟然一直没分辨清楚真正的常青树。

这并非什么大事儿，但我隐隐约约地觉得，它仿佛一个隐喻——寓意着我虽然在机关大院里工作了四年多，可我却其实从来没有真正看清楚机关大院。

说回那次在长青树长达两周的蹲点检查，不可谓不认真，检查组的成员，也不可谓不清廉负责，下面的态度，也不可谓是应付了事，恰恰相反，面对三讲检查，包括书记和市长在内的市级领导战战兢兢，如履薄冰。然而，在所有这些条件都具备之后，检查结束，我却有一种自己依然没看真切长青树的感觉。毕竟我那时实在太年轻了，我的道行真的是不够的。

对巡检组的接待是隆重的。下榻的自然是长青树市最高级的宾馆——长青饭店。第一天，长青树从书记开始，四大班子一、二、三把手倾巢出动，举行盛大的欢迎晚宴。头三天，我们巡检组一行外出，坐的都是长青饭店的奔驰。

我在那以前从没坐过奔驰，因为熊副秘书长素来不坐司机旁边的座位，因此便让最年轻的我坐在了前排。年轻人自然是最喜欢坐前排的，何况是奔驰的前排。一般是夜晚饭后，我们坐车回饭店，那时候，总是喝了些酒，总是夜幕低垂，街灯和车灯都亮了。我在醉意中，总觉得奔驰车方向盘左右复杂的仪表，像星星一样璀灿，物质的诱惑力是惊人的，让本性绝非贪婪的我，也感到头晕眼花。突然更想辞职出去闯荡一番，说不定能挣一笔大钱，自己给自己买一辆奔驰！然而后来当我真的辞职离开机关，混得真是一塌糊涂，别说奔驰，很多年里就连奔奔也买不起！

然而我没想到的是，通过那次巡检，我最大的收获，是和米姐建立了一种互相很信任的关系，并且在之后长期保持了联系，慢慢地变成了姐弟关系，并且在我辞职离开机关大院七年之后，我和她终于有了第一次真正的身体接触。

这对于当时在参加巡检时把米姐奉为女神的我，真是一件不可想象的风花雪月。

欲知我和她是怎样一步一步走向暧昧的，请看下回分解。

美股大崩盘！节后影响！

昨天跟大家讲过，美股晚上凶多吉少，坚决规避！

果然，隔夜美股大跌，不，应该说是大崩盘，道指大跌3.98%，纳指暴跌5.97%，标普500大跌4.84%！

欧股今天亚太股市开盘，日本股市大跌2.62%，新加坡股市大跌2.47%，唯有韩国股市目前逆势翻红涨0.3%。

A股和港股休市，节后会有什么影响？我个人看法是这样的：

1.影响肯定有，情绪上的，但我认为影响会十分有限，周四已经演绎过一次抗跌了。

2.昨晚中国金龙指数下跌1.9%，也显示出中概股的抗跌性。

3.a50指数目前跳水，但跌幅也就超1%，较为抗跌，再观察下午后走势。

4.恒指期货最为强悍，几乎没怎么跟着美股下挫，目前仅微跌0.11%，翻红概率较大。

综合来看，A股和港股下周一低开高走的概率较大，甚至翻红再演绎一次东升西落！

再多说几句：

此次懂王出招，主要是老美财政压力过大，只能通过这种形式来搞钱。

但这么搞，把过去几十年积累的全球化进程中断，地缘摩擦加剧，世界格局将重塑，各大派将重新站队！全球资金也将因势导利，动态再平衡！ 

特斯拉Optimus人形机器人步态再升级，进一步明确25-26年量产预期

　　特斯拉官方微博昨日展示了Optimus人形机器人最新进展，其步态更加稳定，摆臂动作更显轻盈。特斯拉强调，该机器人的AI技术与电动车同源，具备持续进化能力。

　　马斯克透露，首台Optimus已下线，并掌握“人形机器人的所有王牌”，包括现实世界AI能力和电动车相关技术。量产成本预计为2万至3万美元，今年试生产规模或达5000至10000台，2026年目标产量提升至5万台。

　　中信建投表示，特斯拉进一步明确25-26年Optimus量产预期，与产业链进展节奏相匹配。人形机器人行业处于爆发式增长的量产元年，来自于主机厂的量产推进、新品发布、大模型更新等催化不断，产业链积极推进零部件性能升级和成本降低，产业发展趋势愈发明朗。国泰君安建议重点关注机器人整机厂商及电机、减速器、传感器、丝杠等在内的机器人核心零部件供应商。

金融界

上市公司密集出手回购 月内21股拟回购

三一重工昨日晚间发布公告称，本次回购的股份全部用于员工持股计划，回购金额为10亿元~20亿元。上市公司密集出手回购。昨日晚间，A股中还有石头科技、德邦科技、广宇集团发布回购公告。据证券时报·数据宝统计，按照预案日统计，4月以来，有21股发布回购相关方案，合计拟回购1.21亿股，拟回购金额合计27.49亿元，其中三一重工、广联达、石头科技、莱特光电的回购金额居前，均超1亿元。

金融赋能绍兴纺织 民生银行助力外贸中小微企业“走出去”

在浙江绍兴，纺织业作为一张熠熠生辉的产业名片，承载着深厚的历史底蕴与蓬勃的发展活力。这里依傍长三角经济圈，交通网络纵横交错，将原材料产地与广阔市场紧密相连；产业高度成熟，上下游产业链完备，从化纤原料到精美纺织品一应俱全，协同效应显著降低成本。尤为亮眼的是其出口成绩，绍兴纺织产品远销全球，出口业务量连年攀升，在国际纺织品市场稳稳占据重要一席，成为拉动地方经济、惠及民生的关键力量。

民生银行在支持小微企业融资协调机制协同走访活动中，结合区域特色精准发力。走访时，民生银行杭州分行通过当地政府推送的企业名单联系到绍兴市某进出口有限公司。这是一家在绍兴纺织外贸领域颇具潜力却受困于资金难题的企业，面对发展机遇，却被融资“枷锁”绊住脚步。在走访中企业直言，担心贷款利率偏高，压缩利润空间；获批额度难以满足旺季备货、设备升级需求；审批流程冗长，不能及时落地。

民生银行嵊州支行了解企业需求后迅速组建专项服务团队，深入企业生产、销售、财务各环节“把脉问诊”。依据企业订单周期、营收规模、资产负债等情况，精准匹配“出口 e 融”，这一产品专为外贸企业量身定制，凭借企业出口报关、收汇等数据，给予最高可达 500 万元的纯信用贷款额度。同时，支行服务团队根据企业的情况优化利率定价，降低了企业融资成本，并联动审批部门开启绿色通道，确保资金足额及时到位。

在一系列“组合拳”之下，企业快速拿到了贷款，为企业经营提供了极大的便利。 这些资金精准滴灌至企业研发创新环节，助力新型环保面料研发、智能纺织设备引进，改善厂房设施、提升产业集聚度，推动企业从传统制造向智能制造、品牌营销华丽转身。

在切实提高中小微企业金融服务可得性，使更多中小微企业享受到融资便利化政策的同时，民生银行推出了包括“出口e融”“跨境e盈”“跨境e兑”“跨境e汇”的一站式跨境综合服务方案，分别满足企业资金增值、跨境汇兑等方面的需求，全面提升中小外贸企业服务质效，有力支持中小微企业“走出去”。

​对等关税下，内需概念股表现强势，背后的逻辑及概念股梳理

1、农林牧渔
内需逻辑：
农产品、畜产品、水产品等是居民每日饮食刚需。国内人口众多，对粮食、肉类、蔬果等需求庞大且稳定，较少依赖进口，外部关税变动难以影响国内对农林牧渔产品的基础性需求。

代表性个股：
牧原股份、温氏股份、隆平高科、登海种业、北大荒、苏垦农发、圣农发展、海大集团、大北农、荃银高科

2、公用事业
内需逻辑：
电力、供水、供气等是城市运行和居民生活不可或缺的基础保障，具有很强的公共属性和刚需特征。供应和消费基本在国内完成，与对外贸易关联度低，受外部关税冲击小。

代表性个股：
长江电力、中国核电、中国广核、国投电力、华能水电、川投能源、深圳能源、重庆水务、洪城环境、兴蓉环境

3、食品饮料
内需逻辑：
食品饮料涵盖日常消费的各类饮品和食物，如白酒、调味品、乳制品等，是满足居民生活需求的必需品。国内消费市场广阔，消费习惯稳定，主要面向国内消费者，受外部关税影响有限。

代表性个股：
贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业、双汇发展、中炬高新、安琪酵母

4、房地产
内需逻辑：
住房是居民生活的基本需求，同时也是重要投资品。国内城市化进程推进、居民改善居住条件需求等，使得房地产市场主要依赖国内需求，与国际贸易中的关税关联不大。

代表性个股：
保利发展、招商蛇口、万科 A、金地集团、龙湖集团、华润置地、碧桂园、新城控股、金科股份、阳光城

5、社会服务
内需逻辑：
涵盖酒店、旅游、检测等服务领域，主要服务于国内居民的日常生活、出行、休闲娱乐等需求。消费场景集中在国内，业务开展主要依托国内市场，较少受外部关税政策影响。

代表性个股：
锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、中国中免、华测检测、迪安诊断、上海机场、白云机场、中青旅、众信旅游

6、钢铁
内需逻辑：
钢铁主要用于国内基础设施建设、房地产开发、制造业等领域。国内庞大的基建和工业体系对钢铁需求持续存在，虽然有部分钢铁产品进出口，但总体上国内需求是主导，外部关税冲击相对有限。

代表性个股：
宝钢股份、包钢股份、中信特钢、鞍钢股份、河钢股份、华菱钢铁、沙钢股份、太钢不锈、新钢股份、韶钢松山

7、商贸零售
内需逻辑：
商贸零售直接面向国内消费者，提供日常购物、消费服务。无论是实体商超还是线上零售，业务核心是满足国内居民消费需求，消费市场和客户群体主要在国内，受外部关税政策间接影响。

代表性个股：
中国中免、王府井、永辉超市、苏宁易购、鄂武商 A、重庆百货、大商股份、居然之家、天虹股份、百联股份

8、建筑材料
内需逻辑：
建筑材料如水泥、玻璃、管材等主要用于国内建筑工程、装修装饰等领域。国内大量的房屋建设、基础设施项目对建材需求旺盛，主要服务国内市场，与国际贸易中关税关联度低。

代表性个股：
海螺水泥、中国巨石、北新建材、东方雨虹、伟星新材、金隅集团、旗滨集团、冀东水泥、亚泰集团、兔宝宝

9、建筑装饰
内需逻辑：
建筑装饰行业围绕国内各类建筑项目展开，包括房屋建筑、公共设施等的装修装饰工程。业务依赖国内建筑市场需求，施工和服务对象都在国内，较少受到外部关税政策干扰。

代表性个股：
中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、葛洲坝、上海建工、安徽建工、龙元建设、金螳螂

10、交通运输
内需逻辑：
国内庞大的人口流动和货物运输需求，支撑起交通运输行业发展。公路、铁路、航空、水运等运输方式主要服务国内市场，虽然有国际运输业务，但国内运输需求占主导，受外部关税政策影响相对较小。

代表性个股：
京沪高铁、中远海控、顺丰控股、中国国航、南方航空、东方航空、大秦铁路、上港集团、厦门港务、韵达股份

私募最新发声：看好这一主线

　　受海外消息面等因素影响，本周以来全球股市出现不同程度的调整，A股市场在指数及个股层面也出现宽幅波动，但运行韧性持续凸显。

　　多家一线私募表示，短期内低估值蓝筹与消费、医药等板块，可能会成为市场新的资金聚集主线。

　　关注中期积极影响
　　星石投资副总经理、首席策略投资官方磊在接受记者采访时表示，当前A股市场震荡，主要有两方面因素：一方面，上市公司进入业绩披露期，而前期上涨较多的部分科技股和部分中小盘股业绩预期偏弱，叠加AI资本开支过剩担忧，科技成长风格出现调整；另一方面，海外不确定性增加，压制全球资金风险偏好。在这样的背景下，财政部向大行注资，有助于减轻大型银行资本压力，进一步提升金融支持实体的能力，增强银行信贷投放灵活性、主动性，促进货币传导机制更加顺畅，一定程度上减轻了对货币政策的掣肘。从中期而言，相关举措有助于提振国内市场风险偏好和政策信心。

　　明泽投资创始人、董事长马科伟分析表示，相关注资预计可撬动约4万亿元信贷增量，从而有效刺激投资和消费，扩大内需，为稳定经济基本盘、推动高质量发展提供重要支撑。

　　新一轮主线切换或将开启
　　值得注意的是，从短中期市场运行和内部结构研判的角度看，当前私募业对于市场主线可能出现新一轮切换的预期也在显著抬升。有私募人士表示，当前会重点关注震荡市中相对低估的具备长期投资价值的银行、保险。

　　方磊分析，从历史上看，A股市场每年4月的“日历效应”较为明显，大盘风格往往会表现更优，当前市场很可能处于主线切换期。从财政部注资四家国有银行这一事件角度看，其对银行板块的中期影响更大。当前市场情绪较2月、3月时的热度有所回落，蓝筹等低估值板块业绩表现相对稳定，估值仍处于合理偏低水位，同时国内宏观政策持续发力也正在带动经济逐渐走出底部，市场在内部估值上可能将会更加均衡，估值、股价较低的蓝筹等价值板块对资金的吸引力有所增加，市场可能将逐步迎来主线切换。

　　名禹资产认为，随着本周一些海外因素落地，市场短期波动或加大，短期红利、业绩景气的方向或相对占优，市场风格可能更加回归基本面。从投资机会上看，现阶段建议重点关注震荡市中相对低估的具备长期投资价值的银行、保险。不过，结合财报季、景气度等因素，一季度业绩景气或有超预期的方向也值得重点跟踪。

　　马科伟进一步表示，当前科技成长板块涨幅较大，且在财报季面临业绩验证压力，部分资金可能转向估值较低、安全边际较高的蓝筹股和高股息资产。

　　持仓结构动态调整已展开
　　从具体策略、组合优化和交易等角度看，前述受访私募的最新反馈显示，私募业对组合动态调整在悄然展开。

　　马科伟透露，整体而言，该机构仍然维持科技成长作为本轮市场复苏行情主线的总体判断。但在当前市场环境下，部分科技方向可能面临调整压力，尤其是缺乏业绩支撑的标的。基于市场风格切换的判断，近期该机构对持仓结构进行了动态调整。一方面，在回调中吸纳基本面扎实的科技成长个股；另一方面，适度增加低波高分红和周期类资产的配置比例，以平衡短期波动与长期布局。

　　方磊强调，目前该机构仍重点着眼于以中长期角度进行投资策略的应对。在此之中，深挖大消费是其策略应对的一大关键点。今年国内政策对冲海外不确定性的基调已经确定，在政策发力的背景下，内需相关公司经营情况有望出现边际好转，相关板块当前整体估值不高、筹码结构不错，现阶段是其组合构建、优化的重点。

　　上海某券商团队背景的中型私募负责人向记者表示，科技成长主线经过3月下半月以来的调整之后，中期落点可能仍在探明过程中；考虑到当前全球股市的外部风险，从阶段性投资博弈的角度看，传统蓝筹、医药、消费等板块可能会在现阶段表现出更好的阿尔法。当前，该机构在短期组合调整上，将会向相关方向适度倾斜。

中国证券报

美股史诗级暴跌！纳指暴跌5.97%，创5年来最大跌幅！

特朗普宣布的新一轮关税政策引发恐慌性抛售，美东时间4月3日，美股三大指数全线暴跌，截至收盘，纳指暴跌5.97%，创2020年3月以来的最大跌幅；标普500指数暴跌4.84%，道指暴跌超1600点，跌幅达3.98%，均为2020年6月以来的最大单日跌幅。

　　其中，小盘股指罗素2000收跌约6.6%，较2024年11月末所创的最高纪录跌去20%以上，成为首个跌入熊市的美股主要股指。费城半导体指数大跌9.88%，创2020年3月以来最大单日跌幅。KBW银行指数下跌9.86%，创地区性银行危机以来最大跌幅。

　　美股大型科技股普跌，苹果跌超9%，亚马逊、Meta跌逾8%，英伟达跌超7%，特斯拉跌超5%，谷歌跌逾4%，微软跌超2%，奈飞跌超1%；英特尔涨超2%。

　　热门中概股亦集体下挫，纳斯达克中国金龙指数收跌1.90%。富途控股跌超5%，爱奇艺、拼多多、老虎证券跌超4%，有道跌超3%，理想汽车、京东、百度跌超2%，蔚来、网易、哔哩哔哩跌超1%。

　　华尔街恐慌指标VIX指数单日飙升40%，突破30关口，显示出市场焦虑加剧。

　　GammaRoad资本合伙公司首席投资官乔丹·里祖托表示：“考虑到这些关税的范围和力度，加上股市本身越来越脆弱，这种市场反应并不令人惊讶。这种市场风险的加剧与极端估值和市场高度集中同时出现。在这样的背景下，这项政策宣布就像在干燥的引火物上点燃了火苗。”

　　传奇投资者比尔·格罗斯敦促潜在的逢低买入者保持观望。“投资者不应试图去接刀子，这是一场史诗级的经济和市场事件，类似于1971年布雷顿森林体系的终结。”

　　美联储“救市”的概率

　　当前华尔街交易员对美联储今年将多次降息的预期越来越高，第一次料将在6月份降息25个基点。

　　据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为68.8%，降息25个基点的概率为31.2%。美联储到6月维持利率不变的概率为18.5%，累计降息25个基点的概率为58.7%，累计降息50个基点的概率为22.9%。

　　高盛资产管理公司公共投资首席投资官阿希什沙什表示，美国目前面临的“增长冲击”意味着，美联储“今年将进入某种程度的降息模式，超出6周前或两个月前的预期”。

　　沙什表示：“我们在债券市场看到的是美联储打开窗口的合理定价，或者市场表示美联储可能实际上不得不进一步放松政策。”

　　Allspring Global Investments固定收益团队的首席投资策略师George Bory表示：“美联储确实有足够的‘弹药’来帮助市场，投资者现在正在预期更多的降息，而且可能会更早到来。”他补充说，6月降息似乎已经确定无疑，5月也有可能降息。

　　这凸显了周五的非农就业数据和美联储主席鲍威尔讲话的重要性，这可能为了解美国经济的健康状况和未来的利率走势提供重要见解。

　　美联储副主席杰斐逊周四表示，由于美国经济状况稳固，关税已经推高了商品通胀，而且前景的不确定性高于以往，他倾向于维持政策利率在目前适度限制的水平不变，同时密切关注就业和物价的下一步走势。

　　“在我看来，没有必要急于进一步调整政策利率，”杰斐逊说。在特朗普政府迅速推动贸易和其他政策变化之际，他重申了美联储官员们老生常谈的一句话，即“目前的政策立场很好地应对了我们在追求双重使命时所面临的风险和不确定性。”（证.券.时.报）

污水处理

废水处理（wastewater treatment methods）就是利用物理、化学和生物的方法对废水进行处理，使废水净化，减少污染，以至达到废水回收、复用，充分利用水资源。

 

废水被看成是一种有害的东西，需要以最廉价的、尽可能不影响环境的方式处置。这意味着，可以采用现场处置系统，如茅厕产生的废水，直接排放到江河湖泊。在过去的一个世纪里，人们已经认识到这些方法会对环境产生不利影响。这使得人们开发出多种多样的处理技术，如当今的城市废水处理系统。如果我们往前看，为了经济利益，为了可持续发展，我们必须将废水看作是一种原料。清洁的水变得越来越稀少，因此应该对废水进行处理并回用。废水中丰富的营养物，如氮和磷，在某些处理过程中被回收并用于种植农作物。为了实现可持续的未来，我们必须越来越多地使用这种方法，致力于提高废水中的能量利用率

 

对此，本人以中国国内第一证券大数据数据资料库信息做如下分析一

首先关注环保污水处理投资类公司如中持股份

其次是关注环保污水处理技术类公司如宝莫股份、巴安水务、节能国祯、江扬环境、中电环保、隆华科技、开能健康、沃顿科技、科远智慧、上海洗霸、金河生物、润帮股份、清新环境、三达膜； 

三是关注环保污水处理方案解决类公司如博世科、中电环保、津膜科技、国中水务、维尔利、碧水源、节能国祯、中建环能、芳笛环境、纬纶环保、川仪股份、合众科技、兴蓉环境；

四是关注环保污水处理材料方面的宝莫股份、创业环保；

五是关注环保污水处理设备类公司如北京安鹏、创业环保、创元科技、万帮达、津膜科技、兴源环境、凌志环保、江扬环境、久吾高科、东方园林、和科达、中建环能、京源环保、倍杰特、严牌股份；

兴业银行

兴业银行要更好服务"双碳"战略和绿色发展，尤其要做好三个方面的工作。　

一是瞄准领先智库目标，深化碳金融研究。兴业银行碳金融研究院将以服务国家"双碳"战略为宗旨，以成为行业领先的绿色金融智库为目标，聚焦绿色金融、碳金融等重点领域，深入开展研究工作，为绿色金融发展提供更有前瞻性的研究成果，为政府部门及各类市场主体落实双碳战略提供更多智力支持，为全社会持续推进绿色低碳转型"破题开路"。 　

二是贯彻柔性引才理念，搭建专业交流平台。兴业银行将坚持"不求所有、但求所用"，充分发挥碳金融研究院的"人才飞地"作用、双碳金融论坛的交流平台作用，通过各种方式让不同领域、不同背景的专业人才聚在一起，相互交流思想，合力攻关课题，推动有关政策制定、金融创新和社会进步，为人才开展理论和实践创新营造良好环境。　

三是聚焦重点区域发展，加大绿色金融供给。深入开展调研，积极挖掘各地需求，把研究成果转化为业务发展，更加有力推动各地绿色低碳转型。尤其是北京城市副中心正在建设国家绿色发展示范区，通州、密云两区正在推进气候投融资试点，为绿色金融、碳金融发展提供了重大机遇。将充分发挥专业优势，加大"融资+融智"支持力度，让绿色成为首都高质量发展更加亮丽的底色。

关税核弹来袭！节后避险，要把握一个原则……

4月2日，美国总统特朗普"对等关税"靴子落地，加税幅度大超市场预期，也将全球经贸体系带入巨大的不确定性。市场风险偏好快速下行，全球资本市场迎来剧震。

截至4月3日收盘，MSCI越南、日经225、韩国综合指数指数分别下跌7.41%、2.77%和0.76%。A股三大指数全线收跌，上证指数收跌0.24%报3342.01点，深证成指跌1.4%，创业板指跌1.86%；恒生指数、恒生科技分别下跌1.52%和2.09%。

现阶段，美国“对等关税”主要包括两项行政令：一是自4月5日起，对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，豁免半导体、能源矿物等特定商品。二是自4月9日起，对贸易逆差较大且存在非关税壁垒的国家征收更高税率，比如，中国大陆税率34%（在现有20%的基础上叠加，实际税率高达54%）、欧盟20%、日本24%、韩国25%、印度26%、中国台湾地区32%，越南更是高达46%。特朗普特别强调，这些数值是综合考量关税与非关税壁垒后"减半收取"的结果。

此外，美国还将对进口汽车（含零部件）加征25%的关税，于美东时间4月3日凌晨生效；并于5月起取消800美元以下小包裹免税待遇，这将直接冲击跨境电商和普通消费者。

就其目的来看，加征关税一则是缓解美国贸易赤字和债务赤字压力，二则迫使贸易伙伴妥协以重塑美国制造业优势，并促进制造业回流，如特朗普所述，“我们将在美国本土生产我们所需的汽车、轮船、芯片、飞机、矿产和药品”。

问题是，关税战没有赢家。历史经验表明，当关税战演变为非经济手段的博弈，其引发的连锁反应往往超出始作俑者预期。

短期来看，美国激进的关税政策可能引发三重冲击波：首先，全球供应链面临重构压力，越南、柬埔寨等高税率国家代工产业首当其冲；其次，美国本土通胀可能短期飙升，密歇根大学调查显示民众通胀预期已创三十年新高；最后，美联储货币政策陷入两难，降息窗口可能被迫关闭，加剧美国及金融市场动荡。

中长期看，更深层的影响在于全球经贸环境不确定性加剧，并带来市场主体预期的混乱，潜在影响难以估量。特朗普一向将关税视作博弈筹码，并信奉"悬崖边缘"式的谈判策略来极限施压，结果是，基于实际博弈需要，相关政策“朝令夕改”屡见不鲜，虽能制造压力，却也摧毁了各方协商决策的信任基础。就本次政策来说，特朗普便暗示后续可能加码半导体、医疗产品等关键领域关税，而现行豁免条款的有效期也充满变数。全球经济这艘巨轮，正在驶向充满未知的贸易深水区。

在此背景下，全球资本市场短期大概率要经历一轮“risk off”行情，对全球贸易不确定性进行再定价。对投资者来讲，也要顺势降低风险偏好，更加注重投资组合的防御性。

回到A股市场，总量层面需关注风险偏好下行带来的指数震荡下跌压力，结构层面则应规避直接暴露于贸易不确定环境中的相关板块。

总量层面，进入4月以来，A股市场在科技板块高位回撤、小微盘股业绩承压及政策预期落空等多重利空因素叠加冲击下，持续呈现疲态震荡格局。当此时点，美国对等关税政策导致全球风险偏好回落，港股作为全球配置型市场首当其冲，大概率会迎来一段下跌行情。A股与港股存在跨市场联动效应，雪上加霜，难以独善其身。

结构层面，外需不确定性增大，消费电子、机械设备、汽车零部件以及家用电器、纺织服装等外需依赖度较高的板块，首当其冲。

从4月3日A股行情看，家用电器（-2.65%）、电子（-2.48%）、汽车、电力设备、机械设备、通信等均跌超1.8%。其中，消费电子链全线大跌，共达电声、东山精密、歌尔股份、立讯精密、鹏鼎控股跌停，蓝思科技等大跌；外需占比较高的石头科技、科沃斯等扫地机器人龙头均跌超7%。

与此同时，内需对冲政策预期有所升温，纯内需板块迎来阶段性机会。从4月3日行情看，农林牧渔（1.81%）、公用事业（1.41%）、食品饮料、房地产、社会服务等板块均涨超0.8%。二级行业视角，动物保健（5.32%）、旅游及景区（2.19%）、休闲食品、酒店餐饮、养殖业、房地产服务等均涨超1.8%。

需要注意的是，内需板块的逆势行情，需要对冲政策的真实落地，仅在预期层面演绎行情很难持久。

结合1季度经济数据看，内需仍偏疲弱，内需相关板块的1季报大概率是压力而非催化。待1季报业绩压力充分暴露、对冲政策陆续落地后，业绩反转与政策刺激叠加共振的细分板块更加清晰，届时，或是更好的介入时点。

短期来看，在重大不确定性演绎的时候应保持谨慎，多看少动，待行情明了再行动不迟。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

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本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

美丽国关税新政后苹果及果链股价暴跌 国产消费电子面临新机遇

美国关税政策出炉，苹果股价暴跌了9%。苹果股价为什么受到美国关税政策冲击最大？

1、苹果全球化供应链体系受关税多重冲击，不只是进口到美国本土的iP­h­o­ne整机及零部件等产品贵了，全球范围苹果产品生产成本都会剧增。

2、未来苹果产品可能需要大幅涨价来应对关税负担，这将直接影响销量和市场竞争优势。

3、苹果全球化供应链体系受到重挫，玩不转了，曾经的核心优势瞬间将变为劣势。市场上看，节前立讯精密、东山精密、歌尔股份等果链公司大部分跌停，也是基于这样的逻辑。

……

新的世界贸易格局即将形成，这也必然是国产手机新全球化的巨大机会，当然美国市场除外。

江南短评：

关税新政后，苹果供应链大部分来自中国等地，导致其成本剧增，必然影响售价和利润，回头看，关税变相利好及消费电子以旧换新补贴红利等，华为、小米等面临成本优势、价格优势等，加上“AI+端侧”带来的新天地及华为折叠屏手机等创新不断，面临着极好的市场机会，所以说，很多时候危机就是转机，不靠谱过度折腾后严重透支了国家信誉，也必然会促成全球新贸易格局的形成，各方面看东升西降已是大势所趋，未来需要做的就是审时度势、谋定而动、顺势而为，逢低继续关注相关个股的风口！

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股市里除了“不赌而获”，其他都是读博

塞思卡拉曼： 多数投资方法并未将重点置于规避损失，亦未在与回报相比较的基础上，对投资中的真正风险进行评估。据我所知，仅有价值投资法做到了这一点。

柴孝伟评论：塞思卡拉曼是格雷厄姆理念的忠实门人，在他看来，股市中其他各类投资方法存在如下缺点：

其一，其他方法“没有将焦点放在规避损失上”。格雷厄姆的名言是“不要亏损，不要亏损”。股票投资者通常有两个目标：保本与赚钱。当投资者将焦点置于“赚钱”时，保本往往就被置于次要位置。例如，在股市中追股票热点，这一行为究竟是侧重于“保本”还是“赚钱”呢？显然，追热点模式反映出投资者内心对“赚钱”的渴望，当焦点聚焦于“赚钱”时，“保本”常常就退居其次。再如，投资优秀公司，其目的是追求公司未来产生的现金流，或者看重公司的垄断特性可能带来的盈利，这同样也主要是为了赚增量的钱。思考股市涨跌获利与思考公司生意盈利本身并无过错，但此时人的焦点已不再是规避本金损失。或许有人会说“最好的防守就是进攻”，且也可能在实践中成效显著，但终究不是“把焦点放在规避损失上”，对比格雷厄姆“四毛买一元”理念，其他模式的不能聚焦规避损失缺点就清晰了。

其二，“在同回报相比较基础上对投资中真正风险的评估上”，这句话稍显晦涩。其含义是，即便取得相同的股市回报率，不同的股市盈利方式所蕴含的风险差异巨大。例如同样赚取十倍收益，在市场涨跌起伏中刀口舔血，日常是压力巨大精神紧绷，即使高手也是疑神疑鬼狡兔三窟，而严格遵循格雷厄姆五守正原则投资者，则能够不关注股价涨跌一生安然处之。例如同样看似夜夜安枕的“格雷厄姆派”和“费雪优秀公司派”，其投资风险也大不相同。优秀公司派将焦点放在捕捉攀登十倍股上，而非聚焦规避损失，这就如同爬山，看似风光无限，优秀公司派实则容不得半点闪失，公司好变坏后是要跌跤的，同样是摔一跤，山上行走摔跤与平地散步摔跤，二者蕴含的风险大大不同，平地摔跤爬起来即可，山上摔跤可能就是跌入万丈深渊，盖可保险公司好变坏后，股价跌剩三十分之一，保险专家戴维斯大师也没躲过去。

卡拉曼曾说过一句重要的话：“与价值投资法相比，其他所有方式都是”。
此处的“价值投资”特指基于安全边际的格雷厄姆四毛买一元价值投资，而不是指优秀公司投资。国内投资者常将“价值投资”的概念混淆，因此我每次提及“价值投资”，都要特别强调这一区别。卡拉曼认为，其他投资方式即便回报率看似相同甚至更高，但都潜藏着“”思维的原罪风险，预测押注本质上就是，其他模式的原罪在于主要是“预测押注”思维。

在股市投资中，务必选对格雷厄姆价值投资这唯一生门，坚持不赌而获以求股市稳赚善终。即使你是巴菲特那样能预测部分优秀公司未来的生意高人，即使你是能预测一些市场和股票未来涨跌的市场高手，这文武两派高人，也要听命于“不赌而获”这个君王，这才能弥补文武两派的原罪“预测押注赌未来”。

股市里除了“不赌而获”，其他都是。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统