光环背后的阴影：九号如何突破“高端陷阱”？

近年来，国内的两轮电动车行业在政策驱动与消费升级双重作用下呈现出快速增长态势，市场规模突破千亿。相关数据显示，2022年我国电动车行业市场规模约为1571.72亿元，其中，电动二轮车市场规模约为1138.72亿元，占电动车市场总规模比重的72.45%。 

只是，伴随着市场规模的扩大，竞争格局也持续白热化。传统品牌与新势力同台竞技，价格战、技术迭代、渠道争夺战愈演愈烈。在行业洗牌加速期，九号公司凭借“科技潮牌”定位异军突起，迅速跻身行业前列。财报显示，九号电动车的销量在2024年上半年达到120万台，其中国内销量为119.84万台，接近2023年全年的销量水平。

颠覆性创新的三重密码

正如前文中所说，随着两轮电动车行业的发展，价格战和同质化现象也愈演愈烈。在此背景下，九号公司能从行业新秀，蜕变成备受消费者青睐的知名品牌，已足见其实力之硬核。

一方面，九号公司通过“人－车－云”无缝互联的智能生态，重塑了消费者的两轮电动车的使用体验。比如，九号电动车的RideyGo! 2.0系统就集成了NFC钥匙、GPS定位、电池健康诊断等20余项功能，配合Ninebot AirLock感应解锁技术，用户只需携带手机即可实现“无感通行”。这一技术突破不仅解决了传统车钥匙易丢失、解锁烦琐的痛点，更通过OTA远程升级持续优化功能，使能车辆生命周期延长。强有力的智能配置，不仅重新定义了智能出行体验，也让九号在高端市场形成技术护城河。

另一方面，九号公司产品性能参数的优化，较好地满足了消费者所提出的长续航与安全性的需求。众所周知，产品实力是否过硬向来是影响消费者决策的最关键因素，故而九号电动车在产品方面也下足了功夫。

在消费者所在意的续航方面，九号公司自研了RideyLONG 系统，可通过高性能无刷电机、定制续航轮胎与控制器协同工作，实现20%+的续航里程提升，缓解用户的“里程焦虑”。在安全性方面，在安全层面，ABS防抱死系统与智能防盗技术的结合，使得事故率大幅降低，被盗找回率大幅提升。

除此之外，九号电动车在设计方面，也精准戳中了消费者审美。自成立以来，九号公司便将品牌定位为年轻、时尚、科技，其产品外观也很好地把握住了这一点。比如，九号电动车旗下多款产品都有着流线型车身，采用了高强度碳纤维复合材料，整车重量较传统车型更轻；九号电动C系列更是推出了多款莫兰迪色系，满足了年轻消费者对电动车“颜值”的需求。据九号公司去年发布的618全周期战报显示，在活动期间，年轻用户购买占比65.5%。

三重挑战的突围之困

尽管九号公司凭借创新基因在高端市稳脚跟，但其高速发展背后暗藏隐忧。

从行业整体来看，九号公司虽然从高端市场入手，与其他电动车品成了错位竞争，但传统巨头雅迪、爱玛等正在加速向中高端市场渗透，九号电动车面临着不小的竞争。雅迪、爱玛等传统电动车品牌在行业内深耕多年，有着深厚的市场积累和广泛的用户基础，在市场中占据较大份额。近年来，雅迪、爱玛等电动车品牌纷纷加大了对智能化技术的投入，不断提升产品的科技含量。

比如，雅迪冠能系列、爱玛引擎5技术持续迭代，在续航、动力等核心性能上已不逊于九号，且依托成熟的供应链将同等配置产品价格下探至3000-4000元区间，直接冲击九号主力产品的价格防线；新日、台铃等品牌则通过搭载华为鸿蒙系统等智能化升级争夺中端市场，这使得九号电动车在智能化方面的差异化优势逐渐缩小。

在技术层面，九号公司面临着巨大投入研发和智能化技术同质化压力的挑战。前文曾提到，越来越多两轮电动车品牌都加大了投入研发力度，因此，当前的两轮电动车智能化特征愈发普遍，九号电动车所强调的智能服务优势不再明显。据悉，智能感应、定位、远程操控等功能已经成为中高端电动车的标配。

数据显示，从2019年到2023年，九号公司的研发费用分别为3.17亿元、4.62亿元、5.04亿元、5.83亿元以及6.16亿元。由数据足见，九号公司对技术的程度。然而，智能化早已成为各方发力重点，随着竞争对手的加码，九号公司对于技术研发的投入更加不能松懈，这对九号的资金实力无疑是巨大考验。‌

在渠道层面，渠道生态建设的不完善也在一定程度影响了九号电动车业务的拓展。由于长期依赖线上营销，让九号在渠道下沉方面陷入了被动。要知道，九号电动车以智能配置闻名，但智能系统越复杂，出现故障的概率就越高，售后维修就越重要。据用户调研，45%的消费者因售后维修不便放弃复购。此外，线上渠道主导的轻资产模式虽降低初期投入，但也导致用户体验碎片化。例如，用户购买车辆后需自行组装配件，退货率较线下渠道更高，直接影响了品牌口碑。

九号电动车的未来方程式

面对行业洗牌加速与技术革命冲击，九号电动车决不能掉以轻心。唯有不断精进实力，才能在千亿级两轮出行市场中实现从颠覆者到领导者的蜕变。

一是，技术持续攻坚，继续夯实自身的智能化底色。九号的核心竞争力在于自主研发的Segway自平衡控制系统与RideyGo！智能系统，这为其构建技术护城河提供了可能。而技术创新又一直是九号电动车的核心竞争力。面对智能化技术的同质化趋势，九号电动车必须加大研发投入，积极探索新的技术突破点，强化品牌的智能化特征。

二是，打破品牌定位局限，拓宽目标人群范围。两轮电动车用户群体年龄不同，其对产品的要求也不同。在抓住原本的年轻用户同时，九号电动车也可以尝试打破品牌定位局限，吸引其他年龄段消费者。如，在保留年轻时尚科技定位核心产品的基础上，开发更注重实用性与性价比的车型。随着消费群体的拓展，品牌的市场覆盖面也将得到进一步提升。

三是，九号电动车需要进一步拓展市场渠道，挖掘新的增长点。既要巩固和扩大国内市场，加强对二、三线城市及以下地区的市场渗透，针对不同地区的消费特点和需求，推出更具针对性的产品和服务。同时，要加大线上渠道的建设力度，提升线上销售占比，降低销售成本。此外，九号电动车还可以积极拓展海外市场，利用自身的技术优势和品牌影响力，进一步扩大在欧美等发达国家和地区的市场份额。

总的来说，在千亿级两轮出行市场中，九号的未来不取决于颠覆了多少传统，而在于能否构建起难以复制的竞争壁垒。这场智能化革命的下半场，注定属于既能仰望星空、又能脚踏实地的破局者。

发财，世界级的发财机会

机构在卖出，散户在买入。为啥啊？？

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因为量化，(这个就不该允许出现！！！)。 再不治理量化， 大A离倒闭不远了，大家都套了又套，今晚新闻看，开始准备在7月份开始整治量化了。过几个月再去管，它们还可以多空反复收割3个月，4-5-6月股市还是难做的时候，想赚钱得看你的本事了。个股，有1%的好股票的。5500个股票，有50个可以反复横跳 。

清明节放假三天，好好看看我们的文章。有用的。

我们不开盘，外盘跌惨了，股票跌，商品暴跌，原油大跌，金银大跌，具体的，自己看文章 :



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行情好时候无人问津，各种喷；行情不好的时候大家都来纳指日内暴跌5%，道指现跌3.7%，标普500指数跌4%。在美国总统特朗普宣布关税之后，油价暴跌6%，这表明海湾国家面临潜在的经济挑战。

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约旦、突尼斯和阿尔及利亚是该地区少数几个除10%的综合征税外还面临对等关税的国家。但除了直接影响之外，关税还可能损害对石油的需求，而石油是海湾国家的主要收入来源。

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全球石油需求的下行风险反映在今天油价的大幅下跌上，可能会让海湾地区的石油生产国感到担忧，因为它们正着手提高石油产量。在2024年经常账户转为赤字后，沙特阿拉伯将特别关注国际收支压力。

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继从日本到欧洲的全球股市大幅下跌之后，美国股市加入暴跌队伍，标普500指数重新进入修正区间，抹去近2万亿美元的市值，并将创下自2022年9月以来的最大（单日）跌幅。

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关税是全球经济的“游戏规则改变者”，而德意志银行则称这是“一生一次”的时刻，可能会轻易使美国今年的经济增长率下降1%至1.5%。

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Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey表示，他不会说衰退是不可避免的，但回调越深，衰退的可能性就会增加。目前（股市）的下跌是新一轮熊市的第一阶段，而不仅仅是一次回调。

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学会等待学会空仓！ 这车谁拉？机构和散户都坐车上了，这可绝对不是好事！

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股价上去马上就下来，来来回回坐电梯，车上人多没好事。

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最近操作太难了，好多票都是一直跌的，很多个股有可能下跌洗盘，记住不要追高就行 。这个市场基本就是韭菜和骗子组成的，现在能骗我的只有上市公司和大主力，大多数韭菜的观点我只是看看，或者不看，保持自己的观点就可以了 。

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回想良久，痛定思痛。市场如战场，不仅考验眼光，定力，魄力，还考验心态。每次都是因为不知道何时卖，放大了自己的贪欲，以至于从盈利拿到亏损；或者听信所谓大牛，去接盘站岗，以至于自欺欺人，落得个短线大面。

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多学战神，读大战神的股票书，跟着实战学习，
学会等待学会空仓！行情好时候无人问津，各种喷；行情不好的时候大家都来多看大战神的股票观点。

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继从日本到欧洲的全球股市大幅下跌之后，美国股市加入暴跌队伍，标普500指数重新进入修正区间，抹去近2万亿美元的市值，并将创下自2022年9月以来的最大（单日）跌幅。惠誉警告称，关税是全球经济的“游戏规则改变者”，而德意志银行则称这是“一生一次”的时刻，可能会轻易使美国今年的经济增长率下降1%至1.5%。

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Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey表示，他不会说衰退是不可避免的，但回调越深，衰退的可能性就会增加。目前（股市）的下跌是新一轮熊市的第一阶段，而不仅仅是一次回调。最近操作太难了，好多票都是一直跌的，很多个股有可能下跌洗盘，记住不要追高就行 。

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这个市场基本就是韭菜和骗子组成的，现在能骗我的只有上市公司和大主力，大多数韭菜的观点我只是看看，或者不看，保持自己的观点就可以了 。回想良久，痛定思痛。市场如战场，不仅考验眼光，定力，魄力，还考验心态。

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每次都是因为不知道何时卖，放大了自己的贪欲，以至于从盈利拿到亏损；或者听信所谓大牛，去接盘站岗，以至于自欺欺人，落得个短线大面。多学战神，读大战神的股票书，跟着实战学习，
学会等待学会空仓！

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行情好时候无人问津，各种喷；行情不好的时候大家都来多看大战神的股票观点。继从日本到欧洲的全球股市大幅下跌之后，美国股市加入暴跌队伍，标普500指数重新进入修正区间，抹去近2万亿美元的市值，并将创下自2022年9月以来的最大（单日）跌幅。惠誉警告称，关税是全球经济的“游戏规则改变者”，而德意志银行则称这是“一生一次”的时刻，可能会轻易使美国今年的经济增长率下降1%至1.5%。

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Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey表示，他不会说衰退是不可避免的，但回调越深，衰退的可能性就会增加。目前（股市）的下跌是新一轮熊市的第一阶段，而不仅仅是一次回调。实在想不明白，为什么这么多人去割肉，如果不看好，当时为什么买，如果看好，那就一直持仓加仓就行了。

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买了的难道不想涨，想跌？想跌要不是脑子不好，就是别有用心！股市就是人性，唱多我认为至少是希望？唱空的呢？完了，世界发生了什么？？！集体破天荒暴跌 ！这是特别大的下跌。全球同跌 ，很罕见。节前效应，市场低迷。
过完节就可以逐步稳定下来了。做投资急也没有用。

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啥钱也不好赚的，必须得选好股，耐心等待！。。。……！定义成功：不是银行卡余额的小数点，而是能在深夜的炒粉摊前，从容地说一句"老板，多加个煎蛋"。毕竟，每个认真生活的灵魂，都值得被世界温柔以待。机构在卖出，散户在买入。为啥啊？？

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炒股的尽头对于99%的股民来说是 :
曲一响 布一盖
全村老少等上菜
走的走 抬一抬
后面跟着一片白
……

对于1%爱学习，会思考的股民来说就是波段操作，不断地赚钱过程。

你是1%，还是 99%呢 ？对号入座 。清明节，先人安息于九泉之下，后人努力挣钱活着。这个时代，隔壁老王都自身难保了，邻家小妹和嫂子——安全 ！连鬼都没钱出来玩咯，全都在赚钱还负债嘞 ！

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我祝福会玩量化的机构们都多赚钱，死的早点 ， 下辈子投胎还做富人哈！美好的祝福给他们！！！

天山股份

公司主要业务及经营分析                                                              

    1.主要业务及产能                                                                          

    公司主营业务为水泥、熟料、商品混凝土和骨料的生产及销售。截止本报告期末，公司拥有熟料产能3.2亿吨，商混产能3.8亿方，骨料产能2.3亿吨。                                                     

    2.主要产品及用途                                                                          

    公司生产的硅酸盐水泥、普通硅酸盐水泥等六大系列以及硫铝酸盐水泥、油井水泥、水工水泥、高温稠油水泥、抗硫酸盐硅酸盐水泥、超细硅酸盐水泥、道路硅酸盐水泥、核电工程用硅酸盐水泥、海工水泥、快凝快硬硫铝酸盐水泥、中、低热硅酸盐水泥等品种的特种水泥，广泛用于工业、农业、水利、交通、民用和市政等各类建设工程，水泥制品以及各种预应力和自应力钢筋混凝土构件等。公司生产的各标号常规商品混凝土和高强度混凝土可满足普通建筑、建筑、公路、隧道、高架桥、地铁和地下矿井等工程项目的需求。同时，还可根据客户需求生产各种不同类型的特殊性能混凝土，具体包括：引气混凝土、防辐射混凝土、透水混凝土、清水混凝土、轻骨混凝土、超高强高性能混凝土、低热混凝土、自密实混凝土、海工混凝土、彩色混凝土、水泥混凝土制品（预应力混凝土输水管）、干粉砂浆、湿拌砂浆、镜面混凝土、水下不分散混凝土等，能够有效满足客户多样化、个性化的产品与服务需求。                                      

    公司生产的骨料主导产品为0-5mm、5-10mm、10-20mm、20-31.5mm等粒径的干湿法精品骨料，也可按用 户需求生产其它规格的骨料，骨料岩性为石灰岩、花岗岩、凝灰岩等，适用于公路、桥梁、隧道、铁路、水利、码头、机场、建筑等各类建筑工程。

兔宝宝

坚持多渠道运营策略，加速拓展渠道客户，稳步推进渠道融合。在传统零售渠道，公司在外围地区加快空白市场覆盖，在成熟市场推动板材店重装升级“板材定制+”门店，同时成立乡镇渠道运 营中心，以又快又好的速度推进乡镇市场布局，2023年全年，公司装饰材料业务完成乡镇店招商744家，完成乡镇店建设627家。截至报告期末，公司装饰材料门店共3765家，其中易装门店909家。 迎合流量线上化以及消费者购买习惯的变化，公司新零售中心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，与公司共同构建1+N的新零售矩阵。公司层面开展天猫、京东、抖音等电商、新媒体平台运营，为经销商门店提供业务派单和品牌推广赋能，同时要求门店转型线上新媒体运营，通过线上运营实现同城引流获客，助力门店业绩增长。截至2023年底，有近400家专卖店实现新零售高质量运营家具板材的工厂化加工程度越来越高，家具厂已成为众多品牌纷纷抢占的重点渠道。公司团队大力推动经销商进行家具厂业务的开拓，依托产品优异的环保性能和品牌影响力，不断扩大与地方定制家具工厂合作的数量，快速抢占市场份额。完善渠道专供产品体系和服务标准，根据不同区域的市场需求导入多基材的家具板材和门板板材产品，提升产品的供应速度和服务支持，持续提升家具厂的合作力度和黏性。截至报告期末，公司经销商体系合作家具厂客户达16000多家。  家装公司已成为家装市场最重要的流量入口，公司针对各类型的家装公司推出基础材料套餐、易企装服务模式以及易装定制多种合作模式，力争和全国TOP50家装龙头企业达成更深度的战略合作，同时开展12个核心城市的家装公司拓展计划，持续推动家装公司业务发展。                                                                               在工装渠道业务方面，公司成立独立的工装运营分公司，加大团队力量建设，对外吸纳服务能力强的工程代理商。公司建立大客户服务流程的统一标准化，对内形成信息化、标准化、规范化的报备机制，同时形成培训体系加强服务，持续提升工装业务销量。

年报业绩预告增长股（系列八）

年报业绩预告增长股（系列八）

随着年报披露的开启，为了粉丝们能够更方便知道哪些股业绩是增长的，基哥帮大家把年报业绩利润在1个亿以上的股给搜出来，这样能够减少粉丝股友们的查阅时间。

对于利润在1亿以下的，就暂时先不列出来，因为这部分股，大多都不会在基哥的股票池里。欢迎关注基哥自留地，投资不迷路。

688768容知日新，24年业绩1.07亿，增长71.4%，

001207联科科技，24年业绩2.72亿，增长61.4%，

689009九号公司，24年业绩10.87亿，增长81.9%，

301459丰茂股份，24年业绩1.52亿至1.7亿，增长10%至23%，

000563陕国投A，24年业绩13.24亿，增长22.3%，

002378章源钨业，24年业绩1.77亿，增长23.2%，

300446航天智造，24年业绩7.91亿，增长86.7%，

603160汇顶科技，24年业绩5.5亿至6.4亿，增长233%至287%，

688209英集芯，24年业绩1.24亿，增长322%，

688568中科星图，24年业绩3.52亿，增长2.6%，

688041海光信息，24年业绩19.31亿，增长52.7%，

688525佰维存储，24年业绩1.76亿，扭亏为盈，

688018乐鑫科技，24年业绩3.4亿，增长149%，

688608恒玄科技，24年业绩4.6亿，增长271%，

688605先锋精科，24年业绩2.17亿，增长170%，

688082盛美上海，24年业绩11.53亿，增长26.6%，

688234天岳先进，24年业绩1.8亿，扭亏为盈，

688249晶合集成，24年业绩5.33亿，增长151%，

688019安集科技，24年业绩5.38亿，增长33.6%，

688089嘉必优，24年业绩1.24亿，增长35.2%，

600663陆家嘴，24年业绩15.08亿，增长5.2%，

300498温氏股份，24年业绩92.45亿，增长244%，

603019中科曙光，24年业绩19.11亿，增长4.1%，

600284浦东建设，24年业绩5.93亿，增长2.8%，

300703创源股份，24年业绩1亿至1.25亿，增长30%至62%，

603759海天股份，24年业绩3.05亿，增长25.9%，

603056德邦股份，24年业绩8.61亿，增长15.4%，

000534万泽股份，24年业绩1.93亿，增长9%，

600995南网储能，24年业绩11.26亿，增长11%，

300303聚飞光电，24年业绩3.39亿，增长47.2%，

605499东鹏饮料，24年业绩33.27亿，增长63%，

600605汇通能源，24年业绩0.95亿，增长68%，

000795英洛华，24年业绩2.48亿，增长176%，

002668TCL智家，24年业绩10.19亿，增长29.5%，

002270华明装备，24年业绩6.14亿，增长13%，

300181佐力药业，24年业绩5.04亿，增长31.8%，

欢迎关注基哥自留地，投资不迷路。

在业绩增长的票池里，能挑到优质牛股。关注基哥自留地，投资不迷路。

风里雨里，基哥在自留地等你。

往期阅读：

财务基本面之~现金流量表分析

炒股是否有前途

分享一下金融市场的前景

注意！什么样的股票会被ST，以及退市！

重大提醒！年前本轮的指数杀跌调整已暂告结束

卖在情绪一致性，买在大众恐慌时

今天重点提醒：

弱平衡行情下的投资秘决：

无图无真相，让大家看看，这波结构行情的狠辣。

成功者从不吝于分享

一定要注意！平衡市潜在的风险，比熊市还大。

冰火两重点，牛熊各一边

理清风险，规避风险。找出机会，参与机会

公布年未优选的，跨年100只年货

一轮新的风险正在孕育诞生

以人为例，普及投资知识

当前市场最有利的两点：

困扰在投资者心上，最大的疑问是这点：

欢迎关注基哥自留地，投资不迷路。

最新！多家A股上市公司回复美国关税政策影响

4月3日盘后，多家A股上市公司在互动平台回复美国关税政策的影响。

①博众精工：公司出口美国的业务占比较小，目前来看，加增关税对公司的直接影响不大。

②朗科智能：公司有美国业务，但直接出口美国的业务占比不大，美国关税政策尚存在不确定性。

③新宝股份：公司业务遍布全球，出口销售占比70%—80%，其中在北美市场的销售占公司出口销售的30%—40%。公司出口美国的产品主要采用FOB交易模式，由买方自行清关并支付关税。公司会密切关注相关关税政策变化并积极应对，将积极寻求多种策略以进一步降低关税带来的潜在影响，保证公司稳定经营。

④胜宏科技：公司产品直接出口美国占比约3.5%，直接影响有限。同时，公司密切关注国际贸易争端发展状况，并与客户持续沟通，各项业务正常推进。

⑤华利集团：具体的关税落地还需等后续的信息。以往关税都是由品牌客户（进口商）承担。这次关税如果大幅提升，品牌客户若全部或大部分转嫁给消费者，很可能会影响部分消费者的购买意愿。品牌客户也可能会跟制造商讨论成本问题，但制造商的净利润空间有限，不同盈利能力的制造商面临的压力会有差异。公司在对美出口上已经有一定的布局和准备，希望能尽可能减少影响。

⑥长华化学：公司2023年境外业务收入占总收入的14%，其中对美出口占比较少。

⑦钢研高纳：美国加征关税事项不会对公司经营业绩造成重大不利影响，公司将持续密切关注关税变化。

⑧天振股份：公司美国工厂规划产能2000万平方米。美国工厂生产经营的部分原材料、设备和备品备件涉及从其他国家进口的，会受到关税政策的影响，请投资者注意投资风险。

⑨贝达药业：根据美国政府于2025年4月2日公布的关税政策，药品被列为豁免商品类别。因此，目前的关税政策尚未对恩沙替尼原料药出口业务产生影响。公司将持续密切关注相关政策的后续动态。

上交所程序化交易新规解读及投资者应对指南

 一、新规核心背景与总体思路

上交所于2025年4月3日正式发布《上海证券交易所程序化交易管理实施细则》（以下简称《实施细则》），并同步就配套业务规则征求意见，旨在落实证监会《证券市场程序化交易管理规定（试行）》的监管要求，全面从严规范程序化交易行为。新规围绕“强监管、防风险、促高质量发展”主线，以“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”为导向，重点强化高频交易监管、异常交易行为监测和沪股通投资者管理，为市场主体预留至2025年7月7日的过渡期。

二、高频交易监管要点

1. **认定标准**  

   - 单账户每秒申报/撤单笔数合计≥300笔，或单日申报/撤单笔数合计≥20,000笔，将被认定为高频交易。  

   - 该标准借鉴境外成熟市场经验，结合上交所交易系统承载能力与历史数据测算，聚焦高频交易对系统安全和市场秩序的影响。

2. **差异化监管措施**  

   - **额外报告义务**：高频交易者需补充报告服务器所在地、系统测试报告及故障应急方案，未落实相关要求可能面临从严处罚。  

   - **异常交易监控**：针对高频交易申报速率快、报撤频繁的特点，设置“瞬时申报速率异常”“频繁瞬时撤单”等专项指标，阈值严于普通程序化交易。  

   - **交易监管强化**：高频交易者触发异常交易行为时，上交所将从严从重采取自律措施（如限制账户交易、暂停主机托管资源），并通报监管部门协同处置。  

   - **差异化收费**：未来可能针对高频交易收取更高流量费、撤单费，通过市场化手段引导降低交易频率。

三、四类异常交易行为认定与影响

1. **瞬时申报速率异常**  

   - 定义：短时间内集中申报大量订单，可能引发系统故障或市场冲击。  

   - 影响：高频交易需控制申报速率，避免因程序错误导致错单风险。

2. **频繁瞬时撤单**  

   - 定义：利用技术优势在极短时间内频繁申报并撤单，可能干扰市场真实供需信号。  

   - 影响：程序化交易者需延长订单停留时间，降低报撤频率。

3. **频繁拉抬打压**  

   - 定义：在多只股票上实施小幅价格操纵，规避传统单一个股监控标准。  

   - 影响：量化机构需分散交易，避免对个股流动性造成冲击。

4. **短时间大额成交**  

   - 定义：同一机构管理的多产品因相同交易信号集中同向交易，加剧市场波动。  

   - 影响：量化私募需加强整体风控，避免集中交易触发系统性风险。

四、沪股通投资者合规要求

1. **内外资一致原则**  

   - 沪股通投资者需参照境内规则履行报告义务，包括BCAN码绑定、交易策略披露等，报告路径为“北向投资者→香港联交所参与者→上交所”。  

   - 异常交易行为认定标准与境内一致，违规者将通过沪港通监管合作机制处置。

2. **适应性调整**  

   - 考虑两地市场差异，沪股通投资者的合规检查、现场监管等环节将通过跨境协作执行。  

   - 存量投资者可享受过渡期政策，确保平稳衔接。

#### 五、投资者应对建议

1. **合规自查与系统升级**  

   - **高频交易者**：立即评估交易频率是否触及阈值，优化算法逻辑以降低申报速率，并完善系统测试与应急方案。  

   - **量化机构**：分散交易策略，加强多账户协同风控，避免因集中交易触发异常指标。  

   - **普通投资者**：正常交易行为不受影响，但需警惕市场波动可能因监管趋严加剧。

2. **关注过渡期安排**  

   - 新规将于2025年7月7日正式实施，建议在6月底前完成系统改造与合规培训。  

   - 上交所将开展专项培训，投资者可通过官方渠道获取规则解读与案例指导。

3. **风险与机遇平衡**  

   - **风险提示**：高频交易成本可能因差异化收费上升，量化策略需重新评估收益风险比。  

   - **机遇洞察**：监管趋严将推动行业出清，合规能力强的机构有望获得更多市场份额。

六、监管动态与后续影响

1. **协同监管机制**  

   - 上交所将与证监会、证券业协会等联动，对频繁违规者采取现场检查、约谈等措施。  

   - 沪股通违规案例将通过跨境协作机制处理，维护市场公平性。

2. **规则持续优化**  

   - 高频交易认定标准与差异化监管措施将根据市场实践动态调整，投资者需保持关注。  

   - 未来可能出台的差异化收费方案将进一步引导市场行为。

**总结**：上交所新规通过细化高频交易监管、强化异常行为监控和统一内外资标准，旨在平衡市场效率与公平。投资者需结合自身交易类型，提前做好合规调整，同时关注过渡期政策与监管动态，以应对行业格局变化。

大盘勉强收小阴，下周谨防再破位

    一、观点回顾：上周对前一个短周期的性质，没做肯定判断，但指出成为逆转周期的概率更大一些，也就是说前个时间点28日提前一天成为高点的可能，大于成为低点的可能。而本周大盘指数在周一见低点后，出现反弹，不过高度非常有限，全周四个交易日，实际上只是在震荡，这样上周所说的两种可能，是哪一种都关系不大，反正指数也没有大的涨跌。周一早评指出 ，我个人波段以上仓位仍然处于空仓状态，并且本周也没有出现比较可靠的买点，到现在仍然还空着。

        个股接力方面，本周接力情绪也一直不好，因为虽然大盘指数在震荡，但其它指数总体还是向下的，特别是创业板，可以说是处于持续下跌中，这样个股表现不好，就是情理之中的事了。从我们的竞价评语来看，应当说本周的四天，没有一天是适合买股操作的。

        周一：竞价评语是：竞价比较差，个股也一般，并且特别强调注意风险。虽然所选的三支主板股，第一支至纯科技当日冲高回落，次日有反包动作，第三支东风科技当日涨停，次日多次冲击涨停，都可获利，但第二支亚世光电跌停，唯一的一支大板股北交所的威贸电子也是亏。如果买不对，亏损的幅度都不小。

        周二：竞价评语是：竞价仍然差，并且分化严重，所选个股都很勉强，建议只观察。这几乎是明说只看不买了。结果所选的三支，第一支信雅达还好，当日冲高回落，次日反包涨停。但第二支南方精工和北交所的晟楠科技次日最好的结果也只是平出。这天没有选到大亏的，已经算是很不错了。

        周三：竞价评语指出竞价比周二略强一点点，但个股还是不太理想。结果所选的第一支合锻智能大幅下跌，第二支旭光电子也是小跌。北交所的莱赛激光也是大幅冲高回落，这两者次日都只能小亏出局。

       周四：竞价评语是：竞价不好，选股也困难，所选的几个主要供观察。结果虽然第一支岭南控股涨停，但后面的恒润股份，浙江华业和西磁科技多少都是有所下跌的。总的来看，本周在大环境很差的情况下，除了周三，每天都能有一支当日或次日涨停的个股，如果运气不是太差，特别重视每天的第一支股的话，也是有机会赢利的，但是大板股的表现就非常差了，好的时候每周能选到三四支，甚至更多大号涨停的，但本周一支都没有，并且本周大多每天都只能勉强选出一支，并且还都不理想，所以没有选到涨停的，也很合乎情理。

       总体而言，本周的四天从竞价情况来看，都不适合进行短线接力操作，但如果非要做的话，赢利机会也是有的，只是难度比较高而已。这么差的大环境，四天中有三天都能选到一个当日或次日涨停的股，也已经是尽力了。

 

       二、行情研判 ：

      1、月线：目前没有方向，仍然处在震荡之中，并且附近没有时间点，所以暂不分析。

      2、周线：从二月底到现在这一阶段，  周线时间点比较密集，本周又是个时间点，   前一个时间点是三月十日那一周，明显成为高点，而本周又是个时间点，按理说是有机会成为低点的。当然这里因为有关税方面利空的影响，不排除低点会有所错后，这样下个短周期时间点，就有机会与周线时间点共振出现低点。如果万一空间不能有效跌破3300点一线支撑的情况下，这种可能会更大。只是目前看来，这个支撑有点岌岌可危。

      3、日线短周期：当前这个短周期，又有点不伦不类，前一时间点28日看成高点或者低点都有道理。但是就算看成是低点，但错后到本周一出现，这几天的反弹也是很弱势，基本上是以横代涨，而这种短周期是随时可能向下逆转，甚至是提前进下个下短周期下跌的。所以这里我们还不能掉以轻心。本周这几天我们一直在强调3364到3370这个阻力带的作用。周二时指出突破这里，有希望出现右侧买点，实际上本周多次冲击这个位置，都没能成功。而到了周三中午，则指出就算后面能突破此处，所余的上涨时间也不多了，追涨的必要性也不大了。结果这里一直都没突破，我们在操作上也只能继续按兵不动了。

        当前空间上3300点附近为日线级别支撑，一旦这里有效跌破，下个支撑要到3200附近去找了。所以下周初要当心一旦破位，会有短期大跌。

         

        三、关于操作：前面已经说得够明白，波段以上的继续空仓等待。前面我们原计划是在二十八日逢低买股的，但是因为时间到达时，时间点的高低性质，一时无法确认，所以我们推迟了买股计划 ，并指出那种情况下，出现右侧买点时再动手比较稳妥，结果我所给出的右侧买点，也就是突破3364到3370这个阻力带的情况一直都没有出现。下周还要注意下个时间点的高低性质，如果按我们的预期运行，周中或能出现波段买点。到时再看早午评的具体分析。至于短线接力，目前总体上仍然处于情绪下降期，从时间上来看，下周指数若能反弹的话，接力情绪也有希望同步出现好转，确认之后再操作不迟。

逻辑时代 正在取代 拼图时代

前几天，看一个人转发一篇文章，核心是介绍量化的做法的，其中有这么一句话：

量化参与者的专业程度普遍比较高，专业参与者更倾向于逢低买入、逢高卖出，而不是追涨杀跌。

这句话背后的意思也就是量化所宣称的平抑波动，所谓平抑就是不让你涨高，涨高了就削平你。

大家如果能get这句话背后含义，也就会真的对最近的一些高位股突然闪崩明了了。人家量化写的清清楚楚，人家就是“平抑”你的高度，换种说法，你的高度在人家眼里就是“肉”。

所以，最近的一些简单拼图的高标，如果没有逻辑支撑，几乎都免不了突然闪崩和A杀的命运。

那应该怎么办？

答：放弃外表拼图，放弃视角拼图。然后加入拼逻辑阶段。

这里的逻辑

就是“有的放矢”

就是“师出有名”

就是“实锤和社会基础”

不能什么都没有，就简单的给你一个几板几板的了，因为这种简单的空间堆积，量化不认，它不但不认，它还把这个作为自己做空的对象，所以，时代变了。

以前，高度曾经被一些人当成所谓的"合力”和“市场地位”，但，量化发达之后我们发现，这种认知多么经不起推敲。什么都没有，就是因为连着几个板，就有地位了？

所以，量化最先把这种弱因果关系击碎。

今后，逻辑先行，然后在图形进攻，才有意义。如果没有逻辑作为底蕴，也许拼图永远走不出量化的“口粮”。

大家可以看看本周能够走出来的高标，无不是有基本面底蕴的，而突然崩掉的高标，是不是就是纯的数板数出来的？

市场在变，我们也必须应变。

今后的投资，需要往“深处”走了，而不是再满足图形识别了。

当然，图形也有它的用，但它不能单用，必须和逻辑一起使用，恰如我们以前曾经说过的一句话：

美貌这张牌不能单出，美貌配上其他任何一张牌一起出都是王炸，唯独单出是烂牌！不信你去夜总会看看。

简单的空间和数板拼图，不就是只看美貌吗？

希望我们今后改变价值观，先看内涵，再看美貌！股市的逻辑

杨德龙：美加征关税不利于全球贸易增长 二季度A股港股有望继续领跑

北京时间周四凌晨，特朗普宣布对所有贸易伙伴征收对等关税，并制定了10%的基准税率。对于不同国家，还会征收不同的关税税率，特别是对于利差比较大的国家，征收的税率更高。特朗普此举的主要目的是减少美国的贸易逆差，同时推动制造业回流美国。在上一个任期内，特朗普就曾发起贸易摩擦，针对主要贸易伙伴加征关税，但遭到了全世界贸易伙伴的抵制。此次特朗普再次入主白宫，又一次推出关税手段，意在为后续谈判打下基础，通过极限施压的方式，一次性提出较高关税要求，以便在后期谈判中获得更多筹码。然而，这一举措对全球贸易将产生负面影响，同时也会导致美国进口商品价格上涨，进而推高物价，使得美国通胀预期再起，美国居民生活负担加重。因为加征关税后，生活用品价格会上涨。

过去几年，美国居民已深受物价上涨之苦。过去两年，我到美国参加巴菲特大会时，发现美国超市的零售价格相比2019年普遍涨了两三倍。所以对于美国普通居民来说，加征关税意味着生活支出增加、物价上涨，而对美联储的货币政策也会产生影响。为了防止通胀再起，美联储可能不得不推迟降息节奏。今年以来，美联储已经两次暂停降息，预计最早可能要到5月份甚至6月份才会进行首次降息，这也因为美国物价上涨的可能性较大。此外，加征关税会引发主要贸易伙伴的反制，对美国出口也会产生影响，从而对美国经济增长形成负面冲击。一些经济学家已经担心美国经济可能会陷入衰退风险，全球股市也会受到短期影响。美股今年以来已出现较大回落，过去几年美股大幅上涨，特别是科技股泡沫较大。股神巴菲特已在去年大幅减仓美股，这说明美股泡沫化程度较高。

今年以来，DeepSeek的出现打破了国外投资者对中国在AI领域可能受限的担忧，中国科技股出现大幅回升，无论是A股还是港股，今年以来都出现了较好反弹，特别是A股的人工智能机器人板块大幅上涨，港股的科技互联网公司也出现大幅回升。科技股呈现出东升西落的特征，而此次加征关税在很大程度上已被市场提前反映。前段时间A股和港股都出现了一波回调，提前反映了对特朗普关税政策的影响。

所以对于A股和港股短期走势，并不会造成太大冲击。此次加征关税，特别是对不同国家采用不同税率，加征比例超出之前市场预期。但美股在短期下跌后又出现一定反弹，说明市场对特朗普以加关税作为谈判手段已有较充分预期，对市场走势影响不大。后续我们主要关注关税落地情况以及特朗普是否会因受制于经济增速下降、国内各方反对力量以及国际上各国反对声音而对关税做出相应调整，这仍存在一定不确定性。不过，特朗普加征关税毕竟会对我国出口产品价格产生不利影响，因此我们要及时调整出口策略，增加高附加值产品出口，减少低端产品出口，同时进一步分散出口区域，减少对美国区域的出口，增加对“一带一路”沿线国家等的出口，从而进一步降低贸易摩擦对我国出口贸易的影响。

近期，国际金价呈现出明显的上涨趋势。随着避险情绪的上升以及美元的持续大量发行，黄金价格上涨速度加快。国际金价在突破3000美元/盎司后，再次突破3100美元/盎司，创下历史新高。国内品牌金饰价格也涨至950元/克，接近1000元/克的心理价位线。

国际金价的大幅上涨其实早在预期之中。去年年底，我发布的2025年十大预言中明确提到，在国际局势动荡、美元大量发行的背景下，黄金价格波动会加大，但上涨趋势不变。以前在布雷顿森林体系下，每35美元可以兑换一盎司黄金。然而，随着美元的不断增发，布雷顿森林体系崩溃，黄金价格也随之水涨船高，从35美元涨至如今的3100美元。未来，美元预计仍会继续发行，而黄金产量相对有限，因此用美元标价的黄金价格长期来看仍将呈上升趋势，甚至突破5000美元乃至1万美元大关也只是时间问题。

基于此，我多年来一直建议投资者配置10%~20%的黄金类资产。黄金在投资组合中能有效对冲风险，不仅可以降低组合波动，还能提高组合收益。黄金的长期上升趋势不会改变，多国央行也纷纷增加黄金储备，来提高本国货币的含金量，减少对美元的依赖，这种需求较为旺盛。从美联储降息周期的表现来看，黄金通常会有突出表现。黄金价格上涨还会刺激投资者和消费者追捧，进一步加大黄金需求。因此，黄金价格上涨的逻辑非常清晰。虽然短期内黄金价格涨幅过快可能会出现波动，但调整可能是一个很好的买入机会。从长期来看，黄金投资价值依然较高。

一季度行情已经结束，表现最突出的板块无疑是人形机器人板块，二季度人形机器人板块有望再次领涨两市。人形机器人是人工智能与消费结合的最佳落地场景，充分体现了我国的产业优势。我国作为制造大国正在向制造强国迈进，新能源汽车的成功经验有望复制到机器人发展过程中。工信部已将人形机器人作为未来重要产业方向，2025年有望成为机器人量产元年。未来两年，机器人应用场景主要集中在商场、医院、工厂等。两三年后，随着机器人智能化程度提高，人形机器人走进千家万户值得期待，这将带来更大需求。即使在有限场景中使用，也会产生巨大需求量，人形机器人发展目前仍供不应求，未来有较大增长空间。尽管很多人形机器人板块股票已经涨了一个季度，但从长远来看，它们仍有较大增长潜力。

对于科技股的估值，不能与传统行业混淆。传统业绩稳定的行业可以用市盈率、市净率等估值指标，而科技股主要看未来业绩增长。目前人形机器人仍处于开模研发阶段，尚未大量生产。虽然部分机器人公司已接到订单，但尚未到业绩兑现阶段。此时，更多应关注细分行业龙头在细分领域的市占率。目前整机公司竞争激烈，未来哪家能脱颖而出还不确定，但机器人零部件公司的业绩增长较为确定，因为无论哪家整机厂都需要购买零部件来组装机器人。因此，通过布局一篮子机器人零部件企业来抓住赛道长期机会，是比较稳妥的策略，也能帮助投资者抓住产业发展机会。大胆预测未来人形机器人产业可能成为我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道，未来产值有望超越新能源汽车产业。这是一个充满希望的行业，我们不能错过这个机会。

未来，许多人的工作可能会被机器人替代。要想在机器人大量使用后不被淘汰，我们需要努力成为三类人才。第一类是像梁文峰一样掌握技术的人，他们可以研发出更多模型和硬科技，实现商业化变现，成为时代的弄潮儿。但掌握核心技术的人毕竟是少数。第二类是投资者，通过投资机器人优质公司或优质主题投资基金，抓住行业发展机会。第三类是学会使用机器人和AI的人，正确使用这些工具，就像当年灵活使用计算机一样，成为核心竞争力。第四次科技革命将给我们的工作和生活带来巨大变化，我们要积极拥抱变化，而不是规避，否则很容易被时代的技术进步淘汰。

这轮科技行情从年初到现在愈演愈烈，近期出现回调主要是受到短期扰动因素以及前期涨幅过大带来的获利回吐。但从长期来看，依然具备较大投资机会。短期震荡调整后，二季度科技股行情可能会卷土重来，因为这一轮科技牛市背后的逻辑非常清晰：中国在科技创新方面打破了美国在人工智能等领域垄断的幻想，体现出中国的优势。未来产业发展很可能是通过科技进步来提升全要素生产率，带动经济新一轮增长。许多企业都在寻找第二增长曲线，我国经济也有望在AI等科技大量商业应用过程中产生新一轮增长机会，即经济增长的第二曲线，这无疑会给资本市场带来很多投资机会。

在A股方面，重点关注人形机器人等AI应用；在港股方面，关注科技互联网公司。我管理的基金中也有布局港股科技互联网方向，也体现出对行业发展前景的看好。这一轮科技牛行情有望在二季度延续，并产生扩散效应，带动各种板块轮番上涨。近期创新药开始反弹，消费股也有所表现，新能源也逐步跨过行业拐点出现回升。二季度市场板块轮动将逐步启动，为市场带来更多投资机会和赚钱效应。

刘煜辉：分析川的对等关税的演进

首先需要对当下美西方意识形态领域这场变革有清醒的认识
这个是唯二的前提
今天欧洲左翼还在台上执政
他们的精神上是与欲置川于死地的“华盛顿沼泽”（Deepstate)的人是血脉相连的
所以
法国将勒庞（极右翼）判了刑 阻止她的大选
在老欧洲 白左的力量今天比美国的Deepstate 还要顽固
这就引申出一个问题
欧洲会不会向川“苟” 用承诺对东大加关税，以换取川对欧洲的关税的豁免
说白了吧
欧洲这帮左翼会用东大作为投名状 与川做交易
帮川实现对东大的极限施压获利
这是一个烧脑的想象
你应该这么想
欧洲这帮左翼 希不希望 川及其M A G A这帮右翼份子在美国真正站稳权力的根基，赢得这场革命，
这样拜登这帮华盛顿沼泽就被抽干，就再也回不来了，美国的天就真的变成右的了。
我以为他们心里是不愿意的
川得意了，成势了，回过头来是要在欧洲搞“颜色革命”的，把他们左翼赶下台，扶勒庞魏德尔上来
你看万斯那帮人对老欧洲的诅咒
那么
欧洲的白左为什么帮川压倒东大呢？
如果美国今天是拜登，他们是愿意这么干的，过去几年也是如此的
但是今天是川子，他们还会吗
让川这一年半载诸事不顺，站不住脚，就是对共情的华盛顿沼泽的兄弟最好的支持
这个就是
人情世故

川 视欧洲为华盛顿沼泽的延伸
欧洲左翼也恨他 因为他想欧洲颜色革命
所以他们尿不到一壶

花荣私人操盘日志

【花荣私人操盘日志（周1、3、5公开，周2、4真爱粉可读）】1、今日情况：弱势。2、趋势感觉：弱势；3、短线操作计划：观察观望研究。4、最新建仓股战法备忘：空缺。5、当前持仓（原持仓未继续记录就代表已卖出）：空缺。6、市场操作机会评分：6.5分（7分是及格分）。7、稳健账户持仓情况：6.5分。8、持仓打分说明：9.5分四分之三仓，8.5分半仓，7.5分四分之一仓，6.5分以下空仓，5分以下做空，小数点后面的数字代表仓位趋势变化。9、警钟长鸣：智慧之书的第一章和最后一章，都写的是“天下没有白吃的午餐”。别指望看别人自己不努力就能赚钱。10、股市加油站：某天小陈上班时接到一通电话，只见小陈讲没两句就匆匆忙忙的跑去向经理请假。小陈：经理！我要请假！我老婆要生孩子。经理：好的！你快去！这种事不要耽误。于是小陈二话不说，飞也似的就走了。二十分钟后，小陈有点衣衫不整的回来了。经理看到他就问：怎么这么快就回来了？生男的还是女的？小陈：要十个月后才知道……。11、免责声明：该文章是私人操盘日志，不是观点和个股推荐，博主是短线操作风格，持股随时（包括第二天）可能卖出，我持股时间通常不超过一个星期，大盘不好时亏损总市值5%时无条件止损，另外水平一般经常失误（弱市更容易失误）。新股民和没有读过《青蚨股易》《万修成魔》《千炼成妖》《百战成精》《操盘手1》《操盘手2》《操盘手3》七大名著（当当网、京东商城、新华书店有售）的读者尤其不能模仿这个微博操作。

福瑞达：核心业务表现稳健，毛利率提升明显，走势稳健

最近福瑞达600223走势不错，看K线：

券商研报：

万联证券-福瑞达-600223-点评报告：核心业务表现稳健，毛利率提升明显-250403

　　剔除地产业务影响后，核心业务表现稳健。2024年，公司实现营收39.83亿元（同比-13.02%），收入下滑主因地产业务剥离影响，剔除地产业务后核心业务收入基本持平；归母净利润2.44亿元（同比-19.73%），扣非归母净利润2.15亿元（同比+54.54%）。分季度看，Q4实现营收11.80亿元（同比-0.33%），归母净利润0.72亿元（同比+10.72%）。

　　毛利率提升明显，品牌投入增加致使销售费用率上升。2024年公司毛利率同比+6.19pct至52.68%，主因低毛利地产业务剥离及化妆品、原料业务结构优化，剔除地产业务影响后，毛利率同比+1.19pct；净利率同比-0.56pct至7.44%。费用端方面，销售费用率同比+5.14pct至36.73%（品牌投入增加），管理费用率同比-0.28pct至4.59%（2023年同期包含地产业务费用影响），研发费用率同比+0.84pct至4.19%（因利息收入增加以及2023年同期包含地产业务费用影响）。

　　化妆品多品牌矩阵发力，原料业务加快向高端化转型。化妆品方面，2024全年收入24.75亿元（同比+2.46%），毛利率62.57%（同比+0.44pct）。颐莲收入9.63亿元（同比+12.36%），2024年开设线下“美妆+文旅”旗舰店，探索消费新模式；瑷尔博士收入13.01亿元（同比-3.48%），益生菌面膜销售超5亿元，闪充品线升级后增长9%，同时线下拓店提速，直营和加盟店突破500家；珂谧品牌胶原品线加速孵化，双11首场大促销售突破2000万元。医药方面，收入5.12亿元（同比-1.41%），毛利率52.32%（同比-1.07pct）。2024年，医药业务加速渠道拓展，通宣理肺胶囊新开发医疗机构1500余家，黄精原浆、灵芝双参饮等功能性食品上市，打造“新中式养生”新增长点。原料及添加剂方面，收入3.43亿元（同比-2.43%），毛利率35.92%（+3.62pct）。原料业务积极调整销售战略和产品结构，加快向高端化转型。滴眼液级玻璃酸钠顺利通过国内GMP符合性检查，玻璃酸钠原料药获得出口欧盟原料药证书，医疗器械用聚谷氨酸钠完成国内备案。

　　盈利预测与投资建议：公司聚焦大健康主业，化妆品稳步迭代，原料业务向高端化转型，医药板块调整后加速渠道拓展。结合公司最新经营数据，考虑行业竞争及结构调整，我们下调此前的盈利预测并新增2027年预测，预计2025-2027年EPS为0.28/0.31/0.35元（原2025-2026年预测值为0.31/0.35元），对应2025年4月2日收盘价PE为28/25/22倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险

赛维“卖壳”隐现3亿债务，接盘方会重提光伏“旧事”吗？

“接盘侠”能让五连亏的海源复材重获新生吗？

作者 | 赵普

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“光伏巨头”赛维电力（全称“江西赛维电力集团有限公司”）“卖壳”的消息近日在业内广受关注，被媒体称为“壳公司”的海源复材（002529。SZ）曾高调表示投资380亿元转型光伏新能源。

但5年时间里，海源复材不仅没有转型成功，反而还因业绩亏损、营收过低而面临退市风险。

目前，海源复材和赛维电力的实控人均为甘胜泉，他在2020年主导赛维电力收购海源复材，2021年海源复材把总部迁到江西新余，和赛维电力同处一市。

而这次接盘海源复材股份的金紫欣背后则有新余国资的身影，而且金紫欣实控人刘洪超等人的核心公司同样有光伏业务。

虽然赛维电力转让了海源复材的控股权，但从上述接盘方的业务、关系来看，海源复材的光伏故事尚未就此结束。

此外，赛维电力仍持有部分海源复材股份，甘胜泉目前还是海源复材的董事长，并兼任海源复材旗下多家公司董事或高管。

“退市告急”第二天，

“接盘侠”成立“救火”公司

今年1月22日，海源复材公告称，预计2024年度扣除非经常性损益后的净利润为负数且扣除后的营业收入低于3亿元。

根据《深圳证券交易所股票上市规则》，上市公司出现“最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元”的情形，公司股票交易将被实施退市风险警示。

图源：罐头图库

据海源复材2024年业绩预告，预计2024年净利润亏损1.3亿元~1.69亿元，预计扣非净利润亏损1.67亿元~2.06亿元，扣除后营收预计1.5亿元~1.95亿元。根据上述深交所上市规则，海源复材股票可能被实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”）。

而接盘海源复材股份的新余金紫欣，恰恰就在上述这份公告发布后第二天，也就是2025年1月23日成立。

2025年2月8日，金紫欣成立不到1个月，其执行事务合伙人滁州市紫锳能源科技有限公司作出合伙人会议决议，审议通过了《关于新余金紫欣企业管理中心（有限合伙）收购江西海源复合材料科技股份有限公司的议案》。

此外，金紫欣在成立后不到1个月，也就是2025年2月11日至2025年3月20日，金紫欣及关联公司就与海源复材及其子公司签订了合作协议，其合同签订金额约为6457.49万元，实际产生交易金额为2519.33万元。

随后在3月28日，金紫欣和赛维电力正式签署《股份转让协议》，赛维电力同意将海源复材3717.5万股股份转让给金紫欣，转股单价为9.42元/股，股份转让款总额约3.5亿元，并分两期完成支付，第一期支付2亿元、第二期支付约1.5亿元。

上述股权变动完成后，金紫欣将持有海源复材3717.5万股股份，持股比例为14.3%，成为海源复材的控股股东，刘洪超、丁立中、刘浩三人为共同实控人，而赛维电力转让上述股权后，仍持有海源复材3.84%股份。

完成股权变动后，海源复材股权关系图

图源：公司公告

根据本次《股权转让协议》约定，第一期股份转让价款需满足“目标公司所聘请的会计师事务所出具2024年度标准无保留意见审计报告”先决条件，但海源复材2024年年度审计报告尚未出具，因此该事项仍存在不确定性。

赛维电力超3亿债务待还，

新余高欣变身“间接股东”

“野马财经”注意到，在这次交易之前，赛维电力已经将上述3717.5万股源复材股份进行质押，其中1858.75万股股份质押给新余高新投资有限公司（简称“高新投资”），另外1858.75万股股份的质押权人为新余市晟东建设投资有限公司（简称“晟东建设”）。

“野马财经”查阅发现，海源复材是在2024年5月22日公告上述质押信息，当时还表示，赛维电力质押上述股份是为了偿还债务，但与海源复材的生产经营相关需求无关。也就是说，需要偿还的债务，完全来自赛维电力或其他相关方。

截至上述公告发布日，赛维电力已将持有的全部海源复材股份（4717.5万股）质押，且将在未来半年内到期。赛维电力当时各类借款总余额为3.15亿元，未来半年内需偿付的上述债务金额为3亿元，未来一年内需偿付的上述债务金额为1500万元。

图源：罐头图库

而高新投资和晟东建设有一个共同控股股东，就是新余市高欣集团控股有限公司（简称“新余高欣”），其间接持有高新投资100%股权，直接持有晟东建设80%股权（剩余20%股权的持有人为新余高新技术产业开发区管理委员会）。

经新余高欣协调，高新投资、晟东建设均已同意本次交易方案，同意以带押过户的方式协助完成赛维电力出售海源复材股份的交易。同时，高新投资、晟东建设亦同意在收到赛维电力支付的偿债本金及利息后，尽快办理标的股份质押登记解除手续。

而新余高欣还是金紫欣的第一大股东，持有金紫欣股份比例为42.49%。新余高欣背后的股东，则是新余市国资委和新余高新技术产业开发区财政金融局（审计局）。

图源：罐头图库

梳理上述关系后，不难看出，赛维电力曾通过质押海源复材3717.5万股股份向新余高欣旗下子公司借款，目前仍有部分（也可能是全部）借款和利息尚未偿还。如今，赛维电力要将这些质押的股权直接卖给债权人的母公司新余高欣的另一家旗下公司金紫欣，赛维电力也将就此清偿借款和利息。

新余高欣的角色也从赛维电力“债权人”母公司，变成了海源复材的“间接股东”。但海源复材能否继续光伏新能源的“叙事”能力，就要看未来经营情况和市场需求了，这一层或由金紫欣或赛维电力甘胜泉来推进。

海源复材转型光伏连亏5年，

金紫欣背后紫光照明借壳？

海源复材曾因赛维电力入主、扬言380亿投资光伏新能源而备受业内关注。

2020年7月23日，赛维电力通过协议转让的方式，取得海源复材5720万股股份，占总股本比例约22%，这让赛维电力成为海源复材的控股股东。

完成控股后，甘胜泉以0元的价格将名下的新余赛维电源置入海源复材，由此开始了后者转型光伏新能源领域的进程。

图源：罐头图库

2021年11月，海源复材公告称，公司计划在扬州市建设总投资高达300亿元的光伏项目；2023年1月，海源复材又宣布与滁州市政府达成战略合作，计划在全椒县共同投资80.24亿元，用于建设15GW的高效光伏电池和3GW的光伏组件项目。仅这两大光伏项目合计总投资额就高达380亿元。

但不仅如此，2022年11月，海源复材还计划增发7800万股，募集资金9.58亿元用于2.7GWN型高效光伏电池项目。

但令人遗憾的是，时至今日，上述项目或融资事项并无明确进展。

从2020年赛维电力控股后到2024年，海源复材净利润连续4年亏损，扣非净利润连续5年亏损，营收则徘徊在3亿元左右，难有“长进”。

图源：东方财富网

财务数据显示，截至2024年第三季度，海源复材期末现金及现金等价物余额仅1846万元，但短期借款和一年内到期的非流动负债合计约1.6亿元。

截至2024年上半年，海源复材旗下主营光伏业务的3家子公司：新余海源电源科技有限公司、新余赛维能源科技有限公司净利润均为亏损、滁州赛维能源科技有限公司，自设立以来就持续亏损。

海源复材表示，公司光伏业务目前仍以组件为主，短期内无法发展成为覆盖如硅片、电池再到组件等产品的垂直产业链。目前公司组件板块尚未盈利，公司存在未来不能成功实现业务转型升级或经营不及预期的风险。

海源复材还表示，由于当前光伏行业周期下行，短期内投资回报收益不够明确，公司终止15GWN型高效光伏电池及3GW高效光伏组件项目和转让滁州能源公司100%股权。

如今，随着赛维电力转让海源复材控股权，“接盘侠”金紫欣的实控人还会继续光伏业务吗？

据“野马财经”查询，金紫欣为有限合伙企业，新余高欣、江西金资、共青城紫能共同担任其有限合伙人，出资比例分别为42.49%、28.33%、22.66%；滁州紫锳担任其普通合伙人和执行事务合伙人，出资比例为6.52%。其中，共青城紫能和滁州紫锳的共同实控人均为刘洪超、丁立中、刘浩基。

图源：公司公告

滁州紫锳作为执行事务合伙人，拥有全权负责合伙企业的投资业务（包括对标的公司的表决 权行使、向标的公司委派董事及高管人选等对标的公司控制权的行使），因此穿透关系后，金紫欣的实控人为刘洪超、丁立中、刘浩基。

刘洪超三人名下的核心公司为深圳市紫光照明技术股份有限公司（简称“紫光照明”），刘洪超任董事长，丁立中任公司总裁兼董事会秘书，刘浩任公司董事兼副总经理。

紫光照明注册资本约1.24亿元，共有7家全资子公司，主营业务为特种LED智能照明产品研发、高端制造及全渠道销售网络建设。截至2024年末，紫光照明总资产约11.35亿元，净资产约6.67亿元。

2022年至2024年，紫光照明的营收、净利润等业绩指标连续上涨，截至2024年12月31日，其营收约为6.87亿元，净利润约6275.65万元。

图源：公司公告

紫光照明的业务中确实有光伏业务。在紫光照明的7家子公司中，紫创光科绿能（深圳）工程有限公司、紫光工业技术（滁州）有限公司的业务均涉及光伏业务，其中前者主营业务为光伏发电工程总承包（EPC）、智能微电网运维及光储充一体化解决方案，与海源复材所从事的光伏组件生产业务为上下游关系，后者目前主要从事光伏组件的采购和销售，与海源复材不存在同业竞争的情形。

目前，金紫欣尚未透露是否会向海源复材置入光伏业务，仅表示目前暂无在未来12个月内改变海源复材主营业务或对其主营业务做出重大调整的明确计划，如果需要做出调整，届时依法履行批准程序和信披义务。

也有媒体指出，海源复材现已成为“壳公司”，成为股东套现工具。“新浪财经上市公司研究院”就发文称，赛维电力实控人甘胜泉掌舵海源复材后，曾借助光伏异质结等题材，使海源复材股价一度大涨超5倍，其间甘胜泉及其控制的赛维电力通过减持和质押完成了数亿元的套现。

而金紫欣背后实控人刘洪超曾于2020年、2022年两次推动紫光照明科创板IPO，但均以失败告终。

知名经济学家宋清辉表示，监管层对跨界并购、变相借壳等行为的态度是从严监管，证监会《上市公司重大资产重组管理办法》对上市公司重大资产重组的原则和标准有明确规定。紫光照明如若选择借壳上市，可能面临《上市公司重大资产重组管理办法》的审核。

如若金紫欣最终控股海源复材，刘洪浩等人能否实现自己的IPO之旅呢？

你看好光伏项目未来市场吗？评论区聊聊吧。

4月3日复盘策略：全球股市大跳水？A股逆势走稳！反弹在即准备好了吗

今天全球股市大跳水？我看未必，至少对于A股来说表现不算太差，起码我2000家个股是上涨的，这种情况其实跟近期走弱的震荡没有区别，也就是说今天出现的突发利空，其实早在市场上消化了。

至于早盘为什么竞价只有270个股上涨，我只能为恐慌。早上第一时间看到的研报，某证券研究所表达他们的观点是消息超预期，市场会走弱，数据列上了，把美股吓坏了，A股可能在情绪上也有明显的带动。

有网友分享了特大事件后的行情走势，是在10点30后才是真行情，如果按这个逻辑看，今天的A股其实是懵的，因为早盘情绪反应过激了，被量化资金对冲一下后上涨个股反而更多了，从这个角度看，我觉得指数比机构的预期还要强。最大的不确定性已经落地，随后就是政策层面的应对，甚至是刺激经济的措施，怎么看都是利好，如果扛住了今天的下跌，我觉得下周的A股只剩下好的预期，反弹也将提上日程。

什么板块可以反弹？从今天领涨的品种看，与海外贸易关联较少的品种走势比较强，这就是市场恐慌后作出的选择，出口不好就看内循环，这是一个方向，其实出口三大件对美贸易已经很低了，影响也没有这么大，退一步说，如果其它经济体都主动与美国减少贸易规模，只要需求还在，空余的部分不就是正好可以对冲吗？我认为海外出口近期可能有阵型痛，但最大的利空都落地了，还有更大的利空吗？如果没有，恐慌情绪出清后这不正是市场底部吗？因此，我对下周的行情比较乐观，毕竟悲观的资金今天应该随着成交量的放大已经全部离场了。

中线策略分析：【整体情况】
今天 A股表现没有外界想的差，主要原因是前期已经自我躺平了，抛压早就在前期释放得差不多，无差别式的下跌实际上已经计提了本次利空消息，中金说是超预期，那是他们自己说的，至于准不准，市场自己会有判断。从数据看，今天不应该看买盘而是看卖盘，400+的数据与平时的调整没两样，也就是说没有这个利空消息，其实A股也能这样跌，即这个利空消息没有达到他应该达到的效果，从这个角度说，算强了。当然A股今天的买盘也不强，500+就是极弱势的信号，还是下跌趋势的市场特征，也不能说A股走好了。非得要评今天的数据，我只能说，比其它市场强，但也没有真正的反弹，属于佛系躺平的状态，起码为下周反弹留了一线希望，毕竟最大的利空过去了，就没有比这更大的利空扛不住了。

热点分析：【人气与风口】

今天涨停超10+的只有大消费，符合市场预期，毕竟出口不行转内销，只能先看消费了。其余都是没有超10+的题材，前期已经说了，没用，就算有延续，力度不够也是白搭，所以这三天少于10+涨停的板块不是没有，就是没有延续，那就是没有用的。这也影响了10+以上的，这几天也没有延续，所以你说今天会是奠定下周主题方向的基调，我不认可，但目前也真没有什么好题材可以炒，与其猜主线，还不如等主线走出来，毕竟非ST只有2连板你相信这就是将来一周或一个月的主线，我是不相信的，经过大家的资金验证，再追其实不迟的，现在最怕就是非主线硬充主线最后补跌，那还不如不参与呢。下周谁先跑出来，有力度有信仰有图腾，干就是了，如果没有，那只能在自己的预期设想中继续等机会。

提示：
1，以上内容仅仅是个人的投资日记。
2，观点仅供参考，是否跟随思路需要投资者自行判断。

2.2万亿杭州银行行长虞利明“中途退场”，究竟有何隐情？

作者 |刘银平 付影

来源 | 独角金融

4月2日下午，新浪财经旗下栏目“金融一线”报道称，市场传出杭州银行（600926.SH）行长虞利明疑似“失联”，一时间引发市场关注。针对该消息，媒体拨打该行官方电话咨询此事，对方称不知情，请以公告为准。消息发酵后的当晚，该行一纸公告对这一事件火速做出了回应。

公告显示，杭州银行副董事长、行长虞利明辞去所有职务，辞职即刻生效。董事长宋剑斌临时接任行长职责，直至新行长获批。

而虞利明担任该行行长仅2年零3个月，最近一次公开露面还是在3月17日的国际经贸资源交流大会，仅过去半个月，其任期原定至2026年7月，为何突然提出辞职？是健康问题，还是卷入监管调查？抑或是其曾的关联企业风险发酵？还是与近期股东减持、内控罚单等风险事件有关联？

尽管杭州银行回应称“经营正常，辞职不会影响管理”，但对是否“失联”避而不谈，仅以“个人原因”辞职给出官方回应。

值得一提的是，此前杭州银行高管、董事以及独立董事的辞职公告中，均会对期间做出的重要贡献表示感谢，而虞利明的辞职公告中，并未按照惯例提到“感谢”二字。

截至4月3日收盘，该行收报14.64元/股，较前一日下跌0.34%，市值924.13亿元。

虞利明未辞职前，杭州银行领导班子，包括董事长宋剑斌、行长虞利明、监事长王立雄、副行长李晓华、陈岚、李炯、潘华富、张精科、章建夫。

杭州银行这几年风头正劲，业务增速领跑城商行，发布行长辞职公告的当天，杭州银行还发布了一季度强劲的业绩以此对冲负面舆情，虞利明的突然离场，宋剑斌临时“掌舵”后，能否延续业绩高增长？

1

担任仅2年的杭州银行行长突然辞职，

是个人原因还是风暴前兆？

公开信息显示，虞利明1966年10月出生于杭州，今年59岁，拥有党校研究生学历，1986年开始参加工作后，主要在银行、投资公司、信托等机构，是一位金融行业“老将”。

而本该准备安稳退休的年龄，却突然辞职，引发金融圈一场震动。而这距离其担任杭州银行行长仅2年3个月。

2022年12月，虞利明获聘杭州银行行长，2023年3月获准出任杭州银行董事、行长，同年6月获准出任杭州银行副董事长。

对于本次虞利明辞任的消息，杭州银行内部人士对“券商中国”坦言：“事发突然，很错愕”。

据“新浪财经”报道，4月2日，杭州银行召开工作会议，但是行长虞利明却没有参加，据传原因是他在前一天被有关部门带走，“失联”了。

根据知名媒体“财新”从多位浙江当地人士得到的消息，虞利明此番被带走或主要牵扯早期经历，特别是在杭州金投及旗下杭州工商信托股份有限公司（下称“杭州工商信托”）期间之事，或与地产风险暴露有关。

2011年9月-2022年12月，虞利明曾在杭州工商信托担任董事长长达11年。

2018年-2022年，他在杭州金融投资集团，担任党委书记、副董事长、总经理等职务。内部人士对其评价为“敬业务实，为人亲和”。

杭州金融投资集团是杭州工商信托的第一大股东，持股比例57.99%。不过，在虞利明杭州工商信托的2020年-2022年，杭州工商信托业绩下滑明显，主要与“踩雷”地产业务有关。

图源：罐头图库

2020年-2022年，杭州工商信托营业收入分别为11.1亿元、6.98亿元、-2.32亿元，净利润分别为6.18亿元、3.25亿元、-2.19亿元。

杭州工商信托长期依赖房地产信托业务，2020年其房地产信托占比高达62.14%，远超行业平均水平。尽管2021年后逐步压降，但历史积累的风险项目集中爆发。

与此同时，杭州工商信托2020-2022年的不良率逐年飙升，分别是13.85%、17.5%、35.14%，到了2023年，更是达到了52.77%。这与房地产行业全面下行、房价持续下跌导致的房企违约信托计划无法兑付有关，2024年上半年该公司净利润进一步亏损6.32亿元，三年累计亏损超10亿元。

就在杭州工商信托即将公开披露首次业绩亏损之际，2022年12月21日，原董事长虞利明因工作调整辞去公司一切职务。2023年5月，余南军获批出任杭州工商信托董事长。余南军来自杭州银行，曾任杭州银行投资银行部总经理等职务。

独角金融梳理发现，杭州工商信托，主要“踩雷”的机构包括蓝光发展、天洋集团、恒大与奥园集团。

图源：罐头图库

杭州工商信托曾为蓝光发展融资约20.5亿元，合作项目覆盖广东佛山、茂名及陕西宝鸡等地，以参股合作加融资模式为主。而蓝光发展2022年亏损249亿，累计到期未能偿还的有息债务本金合计331.22亿元，由此也让杭州工商信托深陷其债务泥潭。

2021年4月，杭州工商信托因金融借款合同纠纷，起诉天洋燕郊创新中心的项目融资方东胜公司、天洋集团、天洋文创合伙企业。融资方东胜公司破产后，杭州工商信托起诉追偿22亿元未果，最终以自有资金兑付个人投资者。

恒大集团与奥园集团踩雷的具体金额未披露，被列入杭州工商信托重大风险项目名单，涉及借款纠纷及资产冻结。

2011年之前，虞利明在交通银行系统内工作，担任过交通银行杭州分行浣纱支行行长、杭州分行副行长等职务。据《证券时报》报道，虞利明曾在交通银行杭州分行工作过20余年。

目前代行行长职责的董事长宋剑斌于2002年加入杭州银行，曾任杭州银行副行长、首席风险官、首席信息官。公司党委副书记，副董事长等职，2022年12月获准出任杭州银行董事长。在此之前，宋剑斌曾于华夏银行。

面对虞利明的辞职，杭州银行内部将如何消化这一突如其来的变动，对该行的业务和战略有何影响？这一切，都将在未来数月揭晓。

2

净利润保持高速增长，

拨备覆盖率连续4年超500%

杭州银行暂未公布2024年年报数据，根据2024年业绩快报显示，营业收入383.81亿元，同比增长9.61%；归属于上市公司股东的净利润169.83亿元，同比增长18.08%。

截至2024年末，资产总额达到2.11万亿元，同比增长14.73%；贷款总额9374.99亿元，同比增长16.16%；存款总额12725.51亿元，同比增长21.74%；不良贷款率0.76%，与上年持平。

从各项经营数据来看，2024年杭州银行交出了一份不错的成绩单，尤其是净利润保持较高增长速度。虽然相较过去三年20%以上的净利润增速有所放缓，但是在银行业整体息差收窄、利润增速放缓的背景下，近几年还能保持20%左右的盈利增速，属实难得。

2024年前三季度，在A股42家上市银行中，杭州银行净利润增速排名第二，仅次于浦发银行（600000.SH）。

图源：罐头图库

在杭州银行的业绩增长构成中，投资业务和基建相关贷款扮演了重要角色。2024年前三季度，杭州银行投资收益59.75亿元，同比增长27.9%，是杭州银行业绩增长的主要支撑。

在贷款业务中，自2020年开始，对公贷款一直在杭州银行占据主要地位。2020年-2023年，对公贷款占总贷款规模的比例分别为61%、62%、63%、65%。2024年前三季度，杭州银行对公贷款为6104.08亿元，占总贷款规模比例为67%。

截至2024年三季度末，杭州银行的核心一级资本充足率为8.76%，较2023年末上升了0.7%，不过仍然在较低水平。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元指出，“较低的核心一级资本充足率会限制银行的信贷投放能力和业务扩张速度，影响其服务实体经济的效能，同时也可能引发市场对银行稳健性的担忧，不利于银行的长期发展。”

“为提升核心一级资本充足率，杭州银行可通过内源融资，即提高盈利能力，优化业务结构，提升资产质量，增加净利润留存等；或借助外源融资，如发行普通股、优先股或可转债等方式筹集资金。此外，也可以考虑引入战略投资者。“支培元表示。

4月2日，就在虞利明被传失联的当天，杭州银行还公布了2025年一季度主要经营情况，实现营业收入99.78亿元，同比增长2.22%；归属于上市公司股东的净利润60.21亿元，同比增长17.3%。营收、净利润增速均有所放缓，但是净利润增速在全行业中依然处在领先水平。

截至2025年一季度末，杭州银行总资产2.22万亿元，较上年末增长5.11%；贷款总额9951.96亿元，较上年末增长6.15%；存款总额13487.79亿元，较上年末增长5.99%；不良贷款率0.76%。

银行的“开门红”活动通常在1月进行，通过一系列促销及优惠活动来吸引客户，实现业务增长，不过今年一季度杭州银行存贷规模增速均下降。

图源：罐头图库

截至2025年一季度末，杭州银行的拨备覆盖率530.07%，相较2024年末541.45%下降了11.38个百分点，2022年来持续下降，但已经连续4年维持在500%以上。拨备覆盖率反映了银行对贷款损失的弥补能力和对贷款风险的防范能力，拨备覆盖率越高，反映了银行具有更强的不良贷款风险缓释能力。

根据财政部2019年9月发布的《金融企业财务规则（征求意见稿）》，银行业金融机构的拨备覆盖率基本标准为150%，对于超过监管要求2倍以上的，应视为存在隐藏利润的倾向，要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配。

香颂资本董事沈萌认为，“高拨备覆盖率虽然可以显示出经营的稳健或对风险的管理，但也不排除会让市场产生其他猜测，比如是否潜在风险远大于表面的情况，所以才特别提高拨备率。”

北山常成基金投研院执行院长王兆江也指出：“过高的拨备覆盖率说明杭州银行闲置资金使用不充分，贷款占比较小，这样会降低银行本身的盈利能力，从而导致股东回报率不高，压制资本市场的投融资潜力。”

3

分红比例连续三年低于25%，

大股东清仓退出

杭州银行在业绩方面是城商行中的绩优生，在已披露2024年财报或业绩快报的42家A股上市银行中，杭州银行净利润增速排在第三位。

然而，净利润连续多年保持高速增长的情况下，在股东回报方面杭州银行的现金分红率却并不高，2021年以来已经连续三年低于25%。根据Wind数据，2021-2023年杭州银行的年度现金分红比例分别为22.41%、20.31%、21.44%。

2024年中期杭州银行分红方案为每股派现0.37元，合计派发现金股利22.2亿元。2023年的分红方案为每股派现0.52元，合计派发30.84亿元。

从监管引导看，财政部2020年12月印发的《商业银行绩效评价办法》将“分红上缴比例”纳入到经营效益的考核指标中，只要被考核银行的分红率达到30%即可获得7分满分，低于30%的则按照实际分红率占30%的比例计算分数。

对于分红比例低于30%，杭州银行有两方面考虑因素，一是资本监管要求趋严，为应对各种挑战加强内生资本积累，保障内源性资本的持续补充，进一步增强抵御风险能力。二是支持实体经济发展，该行处于稳健发展阶段，合理保留部分利润以及充实核心一级资本，满足合意信贷规模投放，有利于公司增强对实体经济的支持力度。

分红率低意味着股东持有的股票收益低，这可能是股东大举减持甚至清仓股份的原因之一。

图源：罐头图库

今年1月，与杭州银行相伴20年之久的大股东澳洲联邦银行选择“清仓”离场。

2025年1月24日，杭州银行发布公告，外资股东澳洲联邦银行拟“清仓”所持杭州银行5.45%的股权，受让方为新华保险（601336.SH）。

澳洲联邦银行2005年9月通过定向增发方式入股杭州银行，此后又通过多轮增资扩股、受让其他股东股份方式不断增持，到2016年6月末，澳洲联邦银行持有杭州银行近20%股权，为杭州银行第一大股东。

而近年来，澳洲联邦银行开始大手笔转让杭州银行股份。

2022年2月，澳洲联邦银行与杭州市城市建设投资集团有限公司、杭州市交通投资集团有限公司签署股份转让协议，向二者合计转让杭州银行5.94亿股股份，占杭州银行当时已发行普通股总股本的10%，转让价格为13.94元/股，总价82.75亿元。

此次交易完成后，澳洲联邦银行持股比例降至5.56%。彼时澳洲联邦银行曾承诺，对杭州银行剩余股份至少安排为期三年的锁定期。

如今三年之期刚到，澳洲联邦银行就作价43.17亿元，将所持杭州银行剩余股权转让给了新华保险。

来源：杭州银行公告

澳洲联邦银行为何“清仓”杭州银行股权？公告中提到是为了配合公司专注澳大利亚与新西兰核心银行业务、剥离非核心业务与投资的战略。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元分析指出，“新华保险作为大型金融机构，资金实力雄厚、客户资源广泛，其入股有望为杭州银行带来新的业务合作契机，如深化银保合作、共同开发创新金融产品、拓展销售渠道等。同时，新华保险注重长期投资，有助于稳定杭州银行股权结构，增强市场对该行的信心，吸引更多投资者关注。”

“然而，这一股权变动也存在潜在挑战。短期内，市场可能对股权结构的突然变化产生疑虑，影响投资者情绪，导致股价波动。此外，澳洲联邦银行的退出可能使杭州银行失去一些基于此前合作建立的国际业务渠道或技术交流机会，在业务衔接上需要一定时间调整。”支培元表示。

值得一提的是，除了澳洲联邦银行外，2024年11月中国人寿已减持杭州银行5930.28万股，持股比例降至0.85%，套现7.7亿元。根据此前减持计划公告，中国人寿减持杭州银行股权原因为自身战略安排和资产配置的需要。

来源：杭州银行公告

目前杭州银行无控股股东和实际控制人，第一大股东为杭州市财开投资集团有限公司，持股比例18.74%。

股东新老交替、行长突然离场之下，董事长宋剑斌“一肩挑”，能否适应股权及高管方面的双重变动，带领杭州银行再创辉煌业绩、完善分红机制、稳定投资者信心？评论区说说你的看法。

应对特朗普对等关税策略：红利防御，博弈内需

事件：当地时间4月2日，美国总统特朗普签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并将对中国等部分贸易伙伴征收更高关税。

单就对等关税加征而言，势必加重全球资产对全球经济经历滞胀或衰退的定价。广泛且大幅的关税加征，势必将推升全球贸易成本，而这些成本终将以需求缩减或成本转嫁的形式体现出来，因此，最终极易演化为全球性的通胀压力或衰退压力。因此，单就对等关税加征单一事件看，势必加重市场对于海外二次通胀和全球需求承压的情景定价，全球经济面临阶段性的衰退或滞胀风险。
当然，对等关税的实际冲击与潜在的政策应对也需要继续关注。其一，关税作为特朗普2.0执政期的重要国际谈判手段，势必存在一定的磋商空间。况且所谓的更高对等关税的生效时间也设在了4月9日，明显预留了一定的谈判窗口，因此超额对等关税的实际落地情况仍存变数。其二，从政策应对角度推演，外需收缩的冲击也将强化国内稳增长政策的对冲诉求。若4月9日前，中美之间为达成更加缓和谈判进展，市场或将进一步提升对国内稳增长加码的政策期待，此前提及的择机降准降息以及提振消费等稳增长增量政策都有望加速出台。

落脚资产定价层面，短期风险偏好必将承压，中期向基本面回归。
短期看，无论是滞胀还是衰退的叙事定价都将加重资产定价的避险情绪。结合历史经验看，宣布加征关税后，A股市场短期多有所承压，随后可能有小级别的反抽行情，但更多取决于是否有新增催化引领，比如今年的两次关税加征就紧跟着DeepSeek和全国两会的催化，市场并没有因关税问题持续走弱，但18年的案例则更多指向风险偏好压制较为持续，短暂反抽后多继续承压。
中期维度，资产定价终将向基本面定价回归，对等关税的实际落地幅度以及其他国家的反制措施力度将是关键。若实际贸易摩擦强度趋弱，市场或更多围绕阶段性滞胀叙事定价；若实际贸易摩擦强度加码，市场或更多围绕阶段性衰退叙事定价。落脚到A股资产，国内刺激内需与稳定价格的政策效果将更为关键，盈利周期能有效企稳回升仍是市场中期走向的关键。

配置建议上，红利价值防御为主，静待关税实效验证和潜在的稳增长对冲。3月下旬以来，市场风险偏好本就有走弱迹象，对等关税的大超预期也势必将进一步压制市场风险偏好，因此更多资金预计将从观望转向防御，况且当前红利资产的股息率性价比也普遍回归高位，红利资产的配置性价比与资金避险诉求更易形成共振，优先关注运营商、公路、电力、国有大行等。当然，无论是出于国际外交还是国内政策的推演考虑，关税的实际落地幅度和国内稳增长的政策对冲都具备一定概率，因此，也需要在哑铃配置的另一端择机增配潜在的进攻方向，一是潜在的关税豁免方向，如跨境电商小包裹等；二是国内稳增长政策对冲的方向，如提振内需相关的本土消费、扩大有效投资的基建投资和设备更新等。

风险提示：1、关税实际落地幅度低于预期；2、国内政策力度不及预期；3、全球降息周期转向。

（国盛证券）

年入17亿，汽车零部件“独角兽”泰鸿万立即将上市

锚定新能源汽车赛道，加强产能扩张与区域布局。

作者 | 郑佳

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

当前，我国的汽车工业已形成了较为完整的产业体系，并为我国国民经济的支柱产业之一。

作为汽车产业链的重要组成部分，汽车零部件产业是支撑汽车工业持续稳步发展的前提和基础。随着我国汽车工业的稳定发展和汽车消费市场的迅速扩张，我国汽车零部件行业也步入了快速发展阶段。

专业市场咨询机构“思瀚产业研究院”报告显示，2012 年至2017 年，我国汽车零部件行业主营业务收入持续增长，行业年均复合增长率达到11.75%；到了2023 年行业主营业务收入达到4.41 万亿元，较上年同期增长5.08%，整体行业发展态势向好。

在此背景之下，3月20日，一家拟登陆沪主板的汽车零部件领域独角兽企业——浙江泰鸿万立科技股份有限公司(简称“泰鸿万立”）披露招股意向书，拟发行8510万股，并于3月28日启动申购。此次募资11.5亿元，主要用于扩产及补充流动资金，旨在突破产能瓶颈，加码新能源赛道。

公开资料显示，泰鸿万立成立于2005年，是一家以从事汽车结构件、功能件的研发、生产与销售为主的企业。公司位于是浙江省台州市，2022年，台州湾新区汽车零部件产业总产值达122亿元。

业内人士表示，当前全球汽车产业正处于深刻变革期，电动化、智能化、网联化趋势不可阻挡，这为中国汽车零部件企业提供了“换道超车”的机遇。泰鸿万立此时冲刺上市，将为打赢未来的关键“战役”获取重要筹码。

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携手造车“新势力”

年入近17亿

近年来，有关部门相继出台了包括《汽车产业中长期发展规划》、《汽车产业投资管理规定》、《“十四五”汽车产业发展建议》在内的多项积极利好的产业政策。一方面支持汽车行业尤其是新能源汽车行业的发展，来促进汽车零部件需求增长，另一方面鼓励和引导汽车零部件企业进行技术研发和创新，在产业规划、技术引进、投融资、税收优惠等方面给予行业全方位的支持。

在市场和政策的推动下，汽车零部件行业整体呈现较快的发展趋势。

《招股书》显示，泰鸿万立2021年-2023年营收从10.11亿元增至15.44亿元，扣非净利润从8202万元跃升至1.57亿元，复合增长率分别达23.57%和38.52%。另据其最新财报披露，2024年1-12月，总营收16.89亿元，同比增长9.35%，营业利润2.01亿元，同比增长7.66%。公司业绩稳步增长。

图源：罐头图库

对于营收利润持续双增长，泰鸿万立表示，主要得益于汽车行业的稳定发展、主要客户销售情况良好、发行人对原有客户的拓展渗透率不断提升以及对新客户的积极开发。

目前泰鸿万立主要客户包括吉利集团、长城汽车、沃尔沃、上汽集团、广汽集团等知名整车厂商或品牌。新客户开发方面，2022年与新能源汽车领域具有领先竞争优势地位的TS公司（即特斯拉）建立合作，并已与国产造车新势力的代表企业极氪汽车、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、X公司（即小米汽车）等企业建立合作并成为其一级供应商。

业内人士认为，在新能源汽车市场高速增长与国家政策持续发力的双轮驱动下，汽车零部件行业展现出较强韧性，多家企业通过海内外市场协同发力、技术创新与全球化布局，推动业绩稳步提升。

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手握120项专利

多项核心技术自有

业绩稳步增长背后，除了跟随国家政策和市场趋势，并在客户开发渗透方面的发力外，也离不开泰鸿万立在技术层面的多年深耕，这使其构筑起了一条强有力的护城河，在行业内竞争优势凸显。

在技术研发领域，近年来泰鸿万立高度重视自主研发及技术创新，被认定为“国家高新技术企业”、“浙江省专精特新中小企业”，同时建有“浙江省级企业研究院”， 并拥有专业的模具设计及研发能力，目前共拥有专利授权120 项，其中发明专利25 项。

行业人士指出，专精特新“小巨人”企业是中小企业评定工作中最高等级、最具权威的荣誉称号。这些优秀的中小企业是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业，后期将在政策的支持下获得持续助益。

目前，泰鸿万立通过自主研发设计形成了包括“汽车冲压件高效率低能耗自动焊接技术”、“大吨位重型车身件冲压应用技术”、“自动化冲压生产技术”等在内的多项自有核心技术。

此外，在模具开发方面，通过自主开发模具，成功将数字化模具技术应用于模具的开发设计及制造环节，能够大幅缩短产品开发周期、及时响应和协同客户需求、保障产品质量。在焊接技术方面，也拥有多项核心技术，有助于提高焊接精度和生产效率。

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凭借强大的研发、设计、制造能力以及优质的产品和服务，泰鸿万立已成为多家国内外知名整车厂商或品牌的一级供应商和知名零部件供应商的配套合作伙伴。从配套车型来看，公司产品配套的整车厂商覆盖自主品牌、合资品牌、外资品牌以及新能源造车新势力，具有为传统汽油车型、混合动力车型以及纯电动车型配套零部件的能力，也受到下游客户的广泛认可。

泰鸿万立实验室已通过了国家CNAS实验室认证，并获得了吉利汽车、广汽集团、通用五菱等整车厂商颁发的供应商实验室认可证书。历年来还多次被吉利汽车、长城汽车等整车厂商授予“年度优秀供应商”、“最佳合作奖”、 “质量提升奖”、“忠诚奖”等荣誉奖项。

业内人士指出，泰鸿万立的技术壁垒和头部客户绑定是其在激烈竞争中脱颖而出的关键。例如其自动化生产线和模具开发能力能够快速响应客户定制化需求，而深度参与新能源车型则强化了与客户的战略合作关系，形成“技术+服务”双重护城河。

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锚定新能源汽车赛道

加强产能扩张与区域布局

随着与下游主要客户合作规模不断扩大，新能源汽车领域客户持续拓展，产品应用车型及品种的不断增加，泰鸿万立的产能利用率持续提升。《招股书》显示2021年至2023年，其产能利用率分别为91.65%、92.16%和92.54%。

谈及未来发展规划，泰鸿万立表示，未来会进一步加强与整车制造厂商的合作，进行贴近式的产能布局，大力提升现有整车制造厂商客户、零部件供应商客户及其他新客户的配套服务能力。

此次泰鸿万立IPO的募集资金用途涉及“年产360万套汽车功能件及车身焊接分总成件建设项目（二期）”、“河北望都汽车冲压焊接分总成件扩产建设项目”、“浙江台州汽车冲压焊接分总成件扩产建设项目”。

这也正契合了泰鸿万立未来三至五年扩建生产基地，优化产能布局，进一步扩大生产能力的经营目标。

此外，泰鸿万立还表示将抓住我国新能源汽车快速发展的契机，紧跟下游整车厂商向新能源转型的步伐，持续优化产品结构，深入发展对新能源车型的零部件配套，积极抢占新能源汽车零部件市场。

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业内人士认为，从行业整体来看，2024年汽车零部件上市公司业绩预期乐观，而2025年行业的发展同样充满机遇。

2月25日，全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树发文称，预计2025年乘用车零售量将达到2343万台，同比增长2%。其中，新能源乘用车批发量预计将达到1565万台，同比增长28%。

中国民协新质生产力委员会秘书长吴高斌向《证券日报》表示，新能源汽车市场的快速发展将继续推动零部件企业业绩增长。随着新能源汽车市场规模的持续扩大，电池、电机、电控等核心零部件的需求会愈发旺盛，相关零部件企业将迎来更多的订单和利润空间。另一方面，随着国家政策的支持和汽车产业的转型升级，零部件企业有望在技术创新、产品升级等方面取得突破，进一步提升业绩。

如此看来，未来随着新能源渗透率提升及募投产能释放，产业链上类似泰鸿万立这样的公司，也有望在技术迭代和客户多元化中实现更高质量发展。

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