无论是2024年12月的经济工作会议，还是近期的国常会，都强调了提振消费、提高投资效益、全方位拉动国内需求的重要性。下调LPR利率、引导中长期资金利率下行，有利于推动经济复苏，释放更多需求，从而为经济增长提供动力。因此，预计下一步央行可能会采取降息降准的方式。下调利率可能首先从公开市场利率入手，例如逆回购利率、LPR利率以及MLF利率等。

目前，美联储采取暂停降息的策略，这在一定程度上会影响我国央行降息的节奏。预计美联储可能会在下半年进行一次降息，这意味着我国央行在上半年降息的可能性较大，这样可以在稳定人民币汇率的同时提振经济增速。近期公布的CPI数据显示，1月份CPI虽有正增长，但增速不高，且主要受春节因素影响。物价增速不高为央行降息降准提供了宏观背景，因此预计后续仍会有降息降准的操作。

从美联储降息的节奏来看，预计年中降息的可能性更大。如果1季度GDP数据公布后，经济增速未达到5%左右，经济增长动力不足，央行将需要采取适度宽松的货币政策来支持经济复苏。在这种情况下，一季度GDP数据公布后进行降息的时机较为成熟，同时维持物价温和上涨也是重要的政策目标。如果未来两三个月CPI增速仍较低，PPI仍为负增长，央行将有进一步降息的动力，年中进行一次降息的可能性就更大。一旦央行降息，将释放出积极信号，推动资本市场进一步回升。当前，我国资本市场在经历第一波大幅上涨后，已进入震荡调整期，正在酝酿第二波上攻行情。如果央行在未来几个月选择降息或降准，将进一步推动市场上行趋势明朗化。

近期，人形机器人板块崛起，昨日迎来涨停潮，几乎满屏都是机器人概念股大幅上涨，今日继续上攻，赚钱效应明显，且呈现出明显的板块效应。去年人形机器人板块主要是个股行情，只有少数龙头股表现突出，但今年以来已形成板块效应，每次上攻都是整个板块大涨。这反映出人形机器人板块的中长期行情已经启动。我多次提到，2025年将是人形机器人量产的元年，无论是特斯拉还是国内的宇树科技等企业都将逐步开始量产。根据界面新闻的报道，特斯拉计划2025年生产1万台Optimus机器人，产能扩展至每月1000台；2026年每月产能将达到1万台，2027年进一步提升至每月10万台。量产之后，这些上市公司的盈利将逐步释放，因此人形机器人板块有望成为全年的投资主题。短期涨幅过快出现波动是正常的，但我们要抓住中长期机会。华尔街有句名言：“模糊的正确大于精确的错误。”现在对于人形机器人板块的股票来说，哪只能够释放业绩、长期跑赢存在不确定性，但投资赛道可以降低个股风险。基金是分散化投资，通过投资十几支行业龙头股来抓住整个赛道的机会是比较好的投资策略，这也是著名投资人张磊采取的投资方式。A股方面，人形机器人等AI板块领涨；港股方面则是科技互联网巨头大涨。

我在2025年十大预言中多次强调，2025年是投资机会明显增多、赚钱效应明显提高的一年。不仅科技板块会迎来机会，传统白马股也会出现估值回升，板块之间轮动会比较明显。因此，保持信心和耐心，把握行业轮动节奏，坚持做价值投资至关重要。做价值投资知易行难，关键是要抓住资本市场的重要投资机会，实现财富增长。当前楼市明显缺乏投资机会，甚至存在流动性缺失风险，而居民储蓄大转移的方向是从楼市转向股市。未来十年到二十年，通过资本市场配置优质公司或优质基金来实现财富增长，将是主流投资策略，也是改变很多人命运的时代机遇。

近日，召开民营企业家座谈会，众多知名民营企业家参会，包括互联网巨头及新生代科技创新企业负责人。此次会议极大地提振了投资者对我国科技创新企业的信心，也带动了资本流入代表经济转型方向的新生产力板块。新生产力代表了经济转型的方向，而当前我们正处在一个新时代——AI时代，AI时代的来临，如同当年互联网时代的到来一样，可能会带来革命性的改变，极大地改变我们的工作和生活方式。

人形机器人在2025年有望实现量产，这将为产业链相关公司带来盈利爆发式增长的机会。如今，人形机器人板块不应被视为一个概念性板块来炒作，而应被视为一个产业腾飞的前期，就像当年互联网出现时，我们将其与消费结合，产生了一批伟大的公司。

从经济转型的角度来看，传统行业受经济周期影响，收入和盈利下降，股价表现低迷，而新兴行业则代表了经济转型的方向，人形机器人无疑是最好的代表。近期国务院常务会议提出促进人工智能与消费的结合，这也是我一直看好的“AI+消费”方向，而人形机器人是“AI+消费”优秀的体现。目前，工业机器人应用较多，我曾参观过富士康的“黑灯工厂”，整个工厂几乎无需工人，全部由自动化工业机器人操作，甚至无需开灯，因为机器人依靠感应而非视觉。随着DeepSeek大模型的出现，为机器人提供了更多智能化指令，加上硬件和材料方面的不断进步，机器人将逐步进入家庭。虽然这一过程可能需要三到五年，但2025年许多机器人有望开始量产。马斯克曾表示，特斯拉预计2025年生产1万台Optimus，2026年年中开始量产1万台/月，2027年达50万台。

今年春晚上，宇树科技生产的机器人方阵吸引了全球目光，无论是扭秧歌还是转手绢，都体现出我国在人形机器人方面的领先优势。我们拥有世界上最多的人口和最大的消费市场，再加上科技创新带来的技术优势，相信未来我国将成为世界上最大的人形机器人生产国和消费国。就像当年互联网并非在我国首先出现，但我们利用巨大的消费市场产生了一批伟大的公司，未来在人工智能时代可能同样能复制这一奇迹，即“AI+消费”将产生一批伟大的企业。虽然目前尚未释放业绩，难以确定哪家企业最终能够脱颖而出，但布局人形机器人赛道是比较好的策略。正如我的河南老乡、著名投资人张磊在《价值》一书中所说，投资赛道的确定性较大，而投资单个公司的确定性较小。如今，包括华为在内的许多大厂都在积极布局人形机器人领域，未来将逐步放量，这将为整个产业链上的公司带来业绩增长的机会。

2025年有望成为科技板块领涨的一年，也是科技创新能够产生巨大社会效益的一年。大家要抓住这一时代机遇，在AI时代来临之际，不要躲避或质疑，而是要积极拥抱，挖掘机会，抓住机遇。

对于A股和港股则是起到了很大的带动作用，它让全球投资者看到中国在科技创新方面的优势，也打破了很多国外投资者对于中国科技创新的疑虑。由于过去几年美国在高端芯片等方面进行了一定的出口限制，很多投资者担心我国在AI发展方面可能要被美国甩在后面。但是DeepSeek的出现，无疑打破了这种顾虑。我们通过加大研发投入实现自主创新，特别是鼓励民营企业发展，能够实现突破，这无疑带动了人工智能，特别是芯片板块的崛起。此外，人形机器人今年以来表现也特别突出。

人形机器人是“人工智能+消费”最好的范例，当年互联网出现之后，结合我国巨大的消费市场，产生了以BAT、拼多多、字节跳动为代表的互联网巨头。现在伴随着AI的出现，将来和消费场景结合，也可能会产生一批AI方面的巨头。虽然现在我们还不知道哪家企业能够胜出，哪些企业的利润能够在未来几年放出来，但是目前来看，投资人形机器人这个赛道是没有太大问题的。当前，AI时代已经来临，我们可以通过布局人工智能方面的一些龙头股，或者是相关的主题投资基金来抓住机会。

近日，主席亲自主持召开了民营企业家座谈会，受到了市场的广泛关注，很多国内知名的民营企业家代表都受邀参加，很多是科技、互联网、AI方面公司的创始人，这也体现出对科技创新、民营企业的重视，极大地提振了市场的信心，民营企业是科技创新的重要载体，在互联网时代，产生了一批伟大的公司，很多都在港股上市，恒生科技指数的很多成分股都是科技互联网巨头，过去一年涨幅非常突出。

我一直很看好科技互联网的发展，A股市场则重点关注AI、人形机器、低空经济、无人驾驶等为代表的这些行业，他们代表了新质生产力的发展方向，既受益于政策支持，同时也受益于经济转型。现在很多科技创新企业还没有形成稳定的盈利，如果用传统的估值方法来看，估值都比较高，但是对于科技创新企业不应该用传统方法估值，他们的估值不在于市盈率或者市净率高低与否，而是看他们未来能不能成功，如果能够成功实现技术突破、实现商业化，将来逐步释放出利润，从现在几十、几百亿的市值来看，未来还是有很大的增长空间。但是如果未来不能实现技术突破也不能商业化，那么现在的市值看起来就显得比较高，最后可能也会跌回来。

像张磊就喜欢投赛道，通过投整个赛道来押注行业的发展，而不是仅仅投一两只个股，因为任何一家企业都可能成功，也可能失败。所以如果仅仅选择其中一两家来投资，成功的概率是比较低的，就像买彩票一样，买一张彩票想中500万概率很低，但是如果把奖金池的大部分股票的彩票都买了，那么中500万的概率就会大大提升。所以投赛道是一种比较好的方式，特别是对于投科技创新企业来说。

对于普通投资者来说，投赛道就可以通过布局相关的基金来实现，因为基金往往是精选行业里面相对比较有竞争力的公司进行配置，一般都有十几只，而不是押一只，这样成功的概率可能会更高一些。

近期，消费板块整体表现相对低迷，主要受到经济增速下行，居民收入出现了增速放缓影响，对消费起到了一定的压制作用。很多消费股依然在底部震荡，还没有像科技股一样出现上行的趋势。消费领域也在逐步转型，除了传统品牌消费品之外，现在也出现了很多新兴消费，特别是消费电子领域，像VR眼镜以及智能手表，都是未来增长潜力比较大的消费方向。而像白酒、医药这样的传统消费品可能受到经济周期影响较大，未来只有提振了居民收入预期，提振了经济增速，这些品牌消费品才有比较强的上涨动力。

目前新兴消费比较受年轻人的欢迎，而且受益于科技创新和政策支持，可能相对来说表现会好一些。此外，这两年也出现了国产化的趋势，很多消费品逐步国产化，也就是所谓的“国货之光”，很多年轻人特别是90后、00后并不太追求进口品牌，而是选择性价比更高的国产品牌，打破了对进口品牌的崇拜。而这种消费观念的转变，也给国内像国产化妆品、服装、以及消费电子产品等带来了比较好的增长机会，消费形势的变化以及消费品种的这些变化都可能会带来新的投资机遇。

海外市场方面，美联储1月份议息会议选择按兵不动，暂停降息，主要是当期特朗普对贸易伙伴加征关税，可能会导致通胀预期再起，如果过快降息，通胀有可能会回升，这使得美联储试图将美国的CPI降到长期目标的2%更加困难。所以美联储选择按兵不动，特朗普二次入主白宫之后，对主要的贸易伙伴加征关税可能引发相关国家的反制，所以对于美国经济的增长也会造成一定的拖累，从而对美股的走势也形成负面的影响。

美股这一轮牛市已经走了很多年，特别是美股的科技股涨幅惊人，是美股牛市主要的带动者，现在DeepSeek的出现让很多投资者对于美股科技股的盲目崇拜被逐步打破，美股科技股泡沫有可能会出现破裂的风险，我在2025年十大预言中曾讲到2025年美股出现见顶回落的风险在加大，所以对美股还是保持一份谨慎，防止出现较大幅度的回调。巴菲特曾经警告说，任何大的泡沫都有一根针等着他，现在不知道戳破美股科技股泡沫的这根针会不会是DeepSeek。

巴菲特作为保守的价值投资者已经在去年二三季度大幅减持了美股持仓，将投资美股的股票仓位降低近一半。这也反映了巴菲特一贯的原则，就是别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。从今年以来资金流向来看，国际资本正在从美股流出，而很多新兴市场国家包括中国市场吸引了很多外资的流入，全球资本的流动正在发生重大的变化。近期多家国际投行纷纷发表了对于A股和港股积极的看法，甚至有些投行表示今年以来正在逐步的加仓中国股票，这是中国股票估值回升的重要推动力。之前中国股票经过三年的下跌产生了很大的折价，现在有希望逐步从折价转变为溢价，这会带来较好的资产回升机会。

经过几年的上涨，美股的科技股涨幅惊人，美股的人工智能之前属于领先的地位，也吸引了全球资本的追捧，但是人工智能在美国的应用能不能达到预期，能不能给相关的公司带来利润增长，实现预期中较高的增长，还是存在一定的不确定性。相反，我国拥有世界上最大的消费市场，也拥有世界上最多的人口。在制造业方面，我国又有独到的制造优势，人工智能的软件再发达，最终还是要通过生产产生产品。

我国制造业能力比较强，这也使得我国在人工智能应用方面可能有更大的优势。未来在人工智能方面的发展、应用，有可能像新能源汽车一样，我国会占据比较大的优势。

黄金价格这两年涨幅很大，也验证了我之前的判断。我认为黄金价格长期上涨的背后推动力就是美元越发越多，美元的信用受到质疑，这些都推动了黄金价格水涨船高，今年以来，特朗普之后发起贸易摩擦等等，都会提高市场的避险情绪，从而对黄金价格产生新的影响。因此，黄金今年保持继续上涨，一度逼近3000美元大关，虽然近期出现了冲高回落，但是黄金上涨的趋势没有改变，我在去年年底发布的2025年十大预言中也讲到，2025年国际金价的波动会加大，但是上涨的趋势不会改变，建议投资者可以在投资组合中加上20%左右的黄金资产，这样可以一定程度上对冲现货资产的风险，而且能够抵抗通胀，实现保持增值。

今年国际油价的波动也在加大，现在国际局势已然动荡不安，对原油的产能也形成了一定的影响。此外，全球贸易受到特朗普加征关税的影响，也可能出现一定的回落，对于全球经济增速造成不利的影响，这对原油的需求也会造成一定的波动，但是油价大幅上升或者大幅下降的可能性也不是太大，更多的是震荡的走势。国际油价的走势还会受到一些事件性的冲击，因此我们也需要关注国际油价波动可能会带来的一些投资风险。

港股受到科技互联网巨头大幅上涨的带动，出现了强劲的表现，恒生指数也站上了22000点大关。但是传统行业表现依然相对低迷，不像科技龙头股表现突出，这也和A股市场有点类似。因为现在经济正处于转型期，很多传统行业受到经济周期的影响，业绩增速放缓，估值回落。而科技行业则受益于经济转型的，估值上也出现了较大幅度的回升，所以港股的不同板块之间的分化是比较大的。当然从全年来看，A股和港股都有望走出牛市的第二波、第三波行情，所以在科技互联网公司大涨之后，可能会带动传统的白马股出现估值的回升，而不仅是一枝独秀的表现，包括一些分红率比较高的港股高股息股票也会受到一部分大资金的欢迎。可以说今年A股和港股的市场风格是比较多元化的，既有成长性较强的科技股的表现，同时传统的白马股后面也可能会迎来估值回升的机会。

人形机器人是“AI+消费”最好的应用。上周召开的国务院常务会议提出促进“人工智能+消费”，这无疑是人形机器人发展的重要政策支撑点。我国拥有世界上最多的人口和最大的消费市场，将科技与消费结合将产生一批伟大的公司。就像当年互联网并非在我国首先出现，但因我国人口众多，很快拥有世界上最多的网民，互联网与消费的结合产生了一批伟大的互联网巨头。

AI并非率先在我国出现，但“AI+消费”可能会产生一批伟大的公司。马斯克甚至乐观预计到2040年，机器人的数量可能会超过人类。我国在工业机器人领域已经占据很大优势，拥有世界上70%的工业机器人。正如芒格生前在伯克希尔哈撒韦股东大会上所说，他参观了中国新能源汽车龙头企业的工厂，对其自动化程度感到震撼，工业机器人是其最好的应用。现在从工业机器人发展到人形机器人，即从工厂到家庭，势必会带来行业的爆发性机会。虽然我们不知道哪家企业能够成功，但投资赛道是比较好的方式。

高盛预计，人工智能的广泛应用将使中国公司未来十年的每股收益每年提高2.5%。高盛将MSCI中国指数的12个月目标位从75点提高到85点，将沪深300指数12个月目标位从4600点提高到4700点，预计两个指数的上行空间分别为16%和19%。此前，汇丰、德银、美国银行、摩根士丹利等大行密集发声，对中国科技产业的发展前景表示看好，对中国市场表现出信心。汇丰环球私人银行相关人员表示，人工智能初创公司DeepSeek的技术突破体现了中国大语言模型迈向深度推理阶段，其创新能力引起市场高度关注，可能影响全球AI行业格局。这不仅是一项瞩目的科技事件，也可能是一项重要的宏观事件，让投资者注意到中国的科技创新在全球舞台上的竞争力正在增强，或可成为中国进一步促进民营企业技术创新的催化剂，有望带来更多科技领域的创造性突破，提振投资者对中国股市的信心。

德银同样对中国市场保持乐观，在报告中表示全球投资者今年将认识到中国制造业和服务业的竞争力优势，中国的颠覆性创新力正在重塑产业竞争格局，预计中国股票的估值折价将逐步消失，甚至产生估值溢价。
美国银行策略师团队预测，2025年初美国股市的持续上涨趋势停止后，其全球市场领先优势将进一步减弱。今年以来，巴西、德国、英国、中国等多国股市回报率已超过标普500指数，建议投资者做多中国股市。

摩根士丹利则在报告中提到，全球投资者开始重新评估中国在科技和人工智能领域的可投资性，鉴于全球投资者对中国股票的配置仓位较少，预计短期内这一势头将持续下去。

国外投行纷纷看好中国资产，无疑是一个非常积极的信号，可能会带来中国资产估值修复的机会，带来较好的投资价值。建议投资者保持信心和耐心，从中长期来看，中国优质资产将会获得更多机会。人形机器人和自动驾驶技术这两个领域中国具有领先优势，以及包括无人机等在内的领域将受益于AI技术的进步，AI的应用将带动软件和硬件方面的投资机会。投资者可以通过布局相关的优质龙头股以及优质基金来抓住机会。从全年来看，中国资产将会出现估值修复。我在2025年十大预言中提到，在政策不断加码以及居民储蓄向资本市场大转移的推动下，中国股市包括A股和港股将会迎来牛市的第二波、第三波行情。通过布局优质基金是抓住市场机会的重要方式，主动基金在2025年将会迎来大发展的机会。从今年以来第三方统计的数据来看，重点布局人形机器人的主题基金，2025年将是主动股票型基金大发展的一年，建议投资者积极抓住机会，打一个漂亮的翻身仗。

2024年，央行一是保持了货币信贷合理增长，全年两次降准共一个百分点，提供长期流动性超过2万亿元，并综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款、再贴现等工具开展国债买卖操作，保持流动性合理充裕，引导信贷均衡投放，防范治理资金空转，提升服务实体经济质效，二是推动社会综合融资成本稳中有降，不断健全货币政策框架，明示央行政策利率，完善LPR形成机制，全年两次降低政策利率共0.3个百分点，引导1年期及5年期以上LPR分别累计下降0.35个和0.6个百分点，强化利率政策执行，带动存贷款利率下行。

三是引导信贷结构调整优化。设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款、扩大碳减排支持工具支持对象范围等，持续做好金融“五篇大文章”；设立3000亿元保障性住房再贷款，取消房贷利率政策下限，推动再度降低存量房贷利率，供需两端同步发力支持房地产市场平稳健康发展；创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，首期额度分别为5000亿元和3000亿元，着力提振资本市场预期。四是保持汇率基本稳定。坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，强化预期引导，防范汇率超调风险，在复杂形势下保持人民币汇率基本稳定。五是加强风险防范化解。完善房地产金融宏观审慎管理，金融支持地方政府融资平台债务风险化解取得重要阶段性成效，重点机构和区域风险处置稳步推进，金融风险监测、评估、预警体系持续完善。

总体来看，2024年货币政策坚持支持性的立场，有力支持经济回升向好。金融总量合理增长，年末社会融资规模存量、广义货币M2同比分别增长8.0%和7.3%，人民币贷款余额255.7万亿元。贷款利率明显下行，12月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约40个和90个基点。

对于下一阶段的货币政策，央行明确表示，要进一步健全货币政策框架，注重平衡好短期和长期稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系。提高宏观政策的前瞻性、针对性、有效性，增强宏观政策协调配合，支持扩大内需、稳定预期、激发活力，促进经济稳定增长。

报告再次强调，央行要实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。畅通货币政策传导机制，更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源，提高资金使用效率。

在汇率方面，增强外汇市场韧性，形成市场预期，加强市场管理，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

报告再次强调，持续做好金融五篇大文章，进一步加大对科技创新促进消费的金融支持力度，探索拓展央行宏观审慎与金融稳定功能，守住不发生系统性金融风险的底线。央行四季度货币政策执行报告明确地指出了下一步政策的取向是支持性的货币政策，并且要择机调整优化货币政策，这就是透露出未来根据市场需求可能会采取降息、降准的方式来支持经济复苏，这对于资本市场走强是这个有利的。

事实上，春节之后市场情绪已经得到了有效的改善，大盘出现了小步慢走的走势，特别是DeepSeek的横空出世，正在推动全球投资者重估中国的可投资性。近期，多家华尔街投行预计在DeepSeek的推动下，中国股票将延续上涨态势。美银更是将DeepSeek的出现比作阿里2014年的IPO时刻。近期看好中国股市的外资银行很多，包括高盛、美银、德银以及贝莱德等投行和金融机构。

德银在报告中讲到，DeepSeek的出现说明了中国的知识产权得到了认可，中国在高附加值领域和供应链主导地位的范围正在以前所未有的速度扩大，中国企业的竞争优势应该被全球投资界所重视。

汇丰认为DeepSeek的成功或可以成为中国进一步促进民营企业技术创新的催化剂，他将有望带来更多科技领域的创造性突破，提振投资者对中国股市的信心，与此同时，将引起全球对中国创新能力的重新评估。

全球投资者都在关心DeepSeek是否能够成为中国股市重估的催化剂，因为中国股市在过去三年出现了较大幅度的下跌，估值处于历史较低水平，2025年随着稳经济增长政策的逐步落地，市场信心逐步提升，中国有资产将会迎来估值回升的机会。

高盛进一步预测中性预期下，今年MSCI中国指数有14%的上涨潜力，乐观预期下该涨幅将会升至28%。瑞银表示，良好的流动性和较低的利率可能会给AI概念股带来未来价值重估的机会。AI创造了一定的估值上升潜力，科技股将会为沪深300指数和恒生中国企业指数贡献12%~20%的涨幅。DeepSeek对美股科技股形成了一定的冲击，而对于中国股市却形成了比较大的利好的推动。

摩根士丹利在报告中讲到，全球投资者开始重新评估中国在科技和人工智能领域的可投资性。鉴于全球投资者的仓位较少，我们预计短期内这一势头将持续下去。根据高盛的报告，今年以来全球对冲基金一直在抢购中国股票，说明外资除了唱多之外，也用实际行动积极地做多。

从受益的板块来看，DeepSeek通过技术突破与成本优势一定程度上提振了中国股市成长板块的投资情绪。人形机器人、AI应用、算力国产化等细分领域正成为市场的热点，特别是人形机器人板块是“AI+消费”的最好体现。近期召开的国常会明确提出要促进人工智能+消费，人形机器人无疑是典型的结合体。

今年以来人形机器人板块领涨两市，并且2025年可能是人形机器人的量产元年。在春晚上，最亮眼的不是那些明星，而是在台上有扭秧歌的人形机器人方阵，这体现出我国在人形机器人领域已经具备了较为领先的优势，具备了量产的条件。DeepSeek的应用将进一步推动电子商务、云服务，AI智能手机、AI笔记本电脑、消费电子、半导体和汽车行业等业务的发展。此外，中国的自动驾驶技术和人型机器人技术实力雄厚，这两个领域尤其将受益于AI技术进步带来的算力提升。整体来看，AI的应用将会带动我国在硬件和软件两方面的投资机会，建议投资者可以关注相关的龙头股以及相关的基金来抓住机会。

近期国务院常务会议提出要促进人工智能与消费的结合，即“AI+消费”模式。这将推动机器人的应用，人形机器人是“AI+消费”最好的模式，涵盖软件、硬件设备、人工智能、新材料、高端制造等多个行业，体现出高精尖技术。我国工业机器人占全球70%，技术上处于领先地位，未来从工厂到家庭，从工业机器人到人形机器人是一个重要的转换方向。随着DeepSeek模型的横空出世，全球多个国家的App Store下载量已经超过OpenAI，极大地提振了全球投资者对中国在科技创新方面的信心，具有重要意义，也提升了投资者对“AI+消费”模式未来逐步实现的可能性。经过多年的技术储备，我认为2025年是人形机器人量产的元年。随着越来越多的人形机器人走向市场，可能会带动整个产业链上许多上市公司盈利的释放，这意味着未来会逐步释放出业绩，而不仅仅是题材股。

近期除了人形机器人板块之外，其他板块也开始轮番表现，包括新能源汽车、光伏等。经过三年时间的优胜劣汰，许多落后产能逐步退出，行业整合的情况也大大改善。因此，新能源汽车、锂电池、光伏等新能源板块存在产业上的拐点机会。

值得关注的是，近期表现低迷的消费板块也开始有所回暖。虽然消费增长出现了增速放缓，但在2024年12月召开的经济工作会议提出的九大任务中，第一大任务就是提振消费，提高投资效益，全方位拉动内需。未来，提振消费是政策的重点。当然，提振消费的关键还是要提高居民的收入预期和收入水平，而资本市场走强产生一轮牛市走势，形成财富效应也是提振消费的有效手段。当前，我国资本市场正处于第二波行情启动的初期，9月24日政策转型之后，市场一度出现放量暴涨，希望社会各方珍惜这轮牛市的良好开局，再接再厉，推动第二波、第三波行情。这对于提高居民收入预期和企业投资信心是大有裨益的。可以说，现在产生一轮牛市行情是破局的关键，投资者可以逢低布局一些被错杀的优质股票或优质基金来抓住这轮行情的机会。

在海外方面，美联储在1月份的议息会议上按兵不动，暂停降息。这主要是考虑到美国的通胀率还没有回到2%的长期目标，加上近期的经济数据还不错，所以没有继续降息。然而，特朗普二次入主白宫后，对主要贸易伙伴采取加征关税的做法引发了全球投资者的担忧。代表避险情绪的黄金价格近期连创新高，国际金价甚至突破2900美元每盎司。国际金价的上涨一方面是避险情绪带来的，另一方面也是去美元化的一个结果。美联储每轮都采取量化宽松，甚至在前几年实现了无限量化宽松，美元越发越多，用美元标价的黄金价格自然会水涨船高。美元信用出现质疑，特别是美国利用美元的国际地位随意制裁他国，也让许多国家希望减少对美元的依赖。去美元化可能是未来很多年的一个大趋势。用美元标价的黄金价格未来突破3000美元每盎司甚至5000美元每盎司，都只是时间问题。过去两年我一直建议大家在投资组合中布局20%左右的黄金类资产来对冲组合风险，现在来看这是一个比较有效的策略。

美联储1月份议息会议将基准利率维持在4.25%至4.5%的区间，而去年最后三次利率会议上则累计降息了100个基点。市场普遍认为，美联储本轮降息周期的第一阶段已经结束，但降息周期并没有结束，后续还会继续保持观望。鲍威尔表示，如果通胀没有继续朝着目标下降，且经济保持强劲，美联储可能会在更长时间内维持利率不变。如果劳动力市场出现意外疲软，或通胀比预期更快地向2%的目标下降，美联储则可能会降息。

美联储的降息决策对于全球央行都会有一定的影响。美联储暂停降息，使得市场出现了观望的情绪。美联储官员对近期通胀数据感到振奋，这些数据表明价格压力持续保持在温和水平，可能很快就能接近2%的目标。美联储控制着短期利率，短期利率影响整个经济中的借贷成本。自美联储去年9月开始降息以来，长期利率并未发生重大变化，部分原因是由于经济增长超出预期，投资者降低了降息的预期。鲍威尔表示如果投资者更加担心预算赤字上升或新的冲击事件带来通胀风险，长期利率可能会保持在较高水平。长期利率居高不下的原因与美联储的政策没有特别密切的关系，美联储在今年整体上会保持降息的周期，但降息的节奏也会放缓。

近期吸引市场的一个重要方面是国际金价受特朗普加征关税等因素的扰动，国际金价再创历史新高。未来美国与其贸易伙伴之间的冲突增加了全球经济的不确定性，引发了美国通胀再起的担忧，因此避险情绪大幅上升，推动了黄金的需求。金价延续创纪录的涨势，首次突破2900美元关口。国际金价长期上涨的逻辑实际上是美元越发越多，而美国政府负债已经超过36万亿美元，远远超过美国GDP的25万亿美元，因此用美元标价的黄金价格长期趋势是向上的。我在2025年十大预言中提到，2025年黄金价格波动会加大，但长期上涨的趋势不会改变。多国央行也纷纷增持实物黄金，进一步推高了黄金的需求。国际大投行如花旗、荷兰国际集团、瑞银等机构纷纷看好黄金上涨至3000美元每盎司。在不确定性加剧、全球降息周期延长以及投资者和央行需求强劲的情况下，黄金价格今年还会继续攀升。过去几年，我一直坚定看好黄金的表现，建议投资者可以在组合中配置20%的黄金资产作为重要的配置策略，现在来看已经得到了很好的验证。认为在避险情绪上升以及对美元信用担忧的情况下，全球央行还会不断增持黄金，未来黄金价格可能突破3000美元甚至5000美元。

国内方面，当前A股市场正处于第二波上攻的起始阶段，市场成交量得到了有效放大，一度逼近2万亿整数关口。多国投行纷纷看好中国资产，特别是DeepSeek的横空出世，证明我国在AI应用以及算力方面具有较大突破，带动了包括人形机器人在内的板块大幅上涨，形成了很强的赚钱效应。人形机器人板块有可能成为今年全年的投资主题。

高盛、德银、贝莱德等国际顶尖机构，纷纷发表对于中国资产的看法。过去几年中国资产被严重低估，出现了极大幅度下跌，而当前政策还在不断加码，稳增长的政策不断落地，将会推动中国经济出现复苏。中国的新能源汽车、半导体、人工智能、制造业龙头企业以及具有全球竞争力的高端服务业公司，可能会迎来较好的投资机会。而美股科技股的泡沫化程度较高，DeepSeek的出现则是突破了西方对于AI技术路线的限制，这也使得美股科技股出现了一定的调整。DeepSeek的成功证明中国已从技术模仿转向原创输出，其在多个国家的软件下载量已经超过了OpenAI，表明中国知识产权价值得到国际认可。中国在AI软件领域的优势显著，这将会使得中国在AI应用层面占据先机，特别是中国拥有世界上最大的消费市场，将会推动全球产业中心从硬件基础设施向软件服务迁移。

从去年下半年开始，我坚定看好以人形机器人为代表的AI板块。2025年有望成为人形机器人量产元年。DeepSeek低成本模型为中小企业智能化改造提供了可能性，中国企业乃至全球企业都在加速加入DeepSeek开源大模型。未来AI的应用会成为重要的一个投资机遇。通过布局相关优质股票或者主题投资基金来抓住人形机器人的投资机会，是比较好的一个投资策略。当前市场的赚钱效应正在逐步提升，除了人形机器人等热门板块之外，新能源汽车、光伏等板块也开始轮番表现，业绩优良的白马股也将在今年获得估值修复的机会。建议投资者保持信心和耐心，迎接牛市第二波行情。（

消费是推动经济增长重要的引擎。国常会指出，要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。要大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道，提升消费能力。要聚焦牵动性强、增长空间大的消费领域，深挖消费潜力。促进服务消费提质惠民，优化“一老一小”服务供给，支持便民服务消费，扩大文体旅游消费，推动冰雪消费，发展入境消费。推动大宗消费更新升级，加大消费品以旧换新支持力度，更好满足住房消费需求，延伸汽车消费链条。强化消费品牌引领，支持新型消费加快发展，促进“人工智能+消费”、健康消费等，持续打造消费新产品、新场景、新热点。

提振居民收入是促进消费最根本的途径，大力支持民营企业发展，创造更多的就业机会，提升居民的收入预期是提升消费的关键。消费稳则经济稳，推动资本市场走强，产生赚钱效应是提振消费的一个重要方面。国内外的经验都表明，当市场走出牛市的时候，居民消费往往会有较大幅度增长。资本市场产生财富效应也能够使得居民获得更多的财产性收入，从而有更多的消费能力和消费意愿。

当前我国经济增长突出的问题是消费需求不足以及投资增速下降，2024年12月份召开的经济工作会议提出九大任务，其中第一项就是提振消费，提高投资效益，全方位拉动国内需求，提升居民收入，增强消费能力是关键所在。当前在政策大力支持经济复苏的过程中，资本市场已经走出了第一波放量上涨行情。去年9月24号一揽子重磅政策出台是一个重要的转折点，市场趋势得到了彻底扭转。春节前多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，加大险资入市的力度，这些都有望给市场带来更多增量资金。

近期，外资投行纷纷看好中国资产，包括高盛、德银、贝莱德等国际知名机构，这表明在我国稳增长政策不断加码的情况之下，外资对于中国经济增长的前景更加看好。DeepSeek AI模型的横空出世也改变了很多人对于中国在科技创新方面的偏见，中国资产被低估的情况有望改变，甚至可能会产生溢价，这将会推动中国优质资产出现估值回升，从而产生一轮牛市行情。

今年以来人形机器人板块大幅上涨，带来了很强的赚钱效应。去年12月27日我接手前海开源盛鑫基金，现在四季报已经披露，前十大重仓股集中在人形机器人产业链的优质企业。在春晚上最亮眼的，是登台表演的人形机器人方阵，体现出中国在高端制造方面的优势，而AI大模型的突破更进一步提高了人形机器人的应用范围。马斯克甚至说到2040年，机器人的数量有可能超过人类，而2025年无疑是人形机器人量产的元年，这会给人形机器人板块带来全年的投资机会。

在稳外资方面，国常会指出，要拿出更多务实管用举措，稳存量，扩增量。要有序扩大自主开放，深化相关领域开放试点，落实全面取消制造业领域外资准入限制要求，优化国家服务业扩大开放综合试点示范，扩大鼓励外商投资产业范围。在当前稳外资形势比较复杂的情况之下，国常会稳外资举措的亮点在于全面性和务实性，不仅从开放领域、品牌打造、投资支持等多方面入手，还注重优化外资企业的经营环境和人员往来便利等。国常会提出，要持续打造“投资中国”品牌，加大外资企业境内再投资支持力度，鼓励外资在华开展股权投资，优化外资并购规则和并购交易程序。要在政府采购等工作中做到内外资企业一视同仁，拓宽外资企业融资渠道，加大知识产权保护力度。要做好外资项目服务保障，在入出境、停居留等方面为外企人员往来提供更多便利。通过持续改善营商环境，提升外资在我国生产和经营的环境，改善外国工作人员在我国日常生活的便利性，能够起到持续吸引外资的作用。2024年我国新设立外商投资企业59080家，同比增长9.9%，实际使用外资金额8262.5亿元人民币，同比下降27.1%。2025年，吸引外资对于稳定经济增长尤其重要。

整体来看，当前稳增长政策在不断加码，而国内外投资机构有望增持中国资产，这将会给蛇年的资本市场带来比较好的投资机会。春季行情已经拉开序幕，以人形机器人为代表的一些科技领域领涨，有望成为全年的主题，这也会让2025年的行情赚钱效应明显提升。

近期，中国人工智能初创公司DeepSeek横空出世，引发了市场的广泛关注，打破了国际投资者对美股科技股的迷信。中国的AI已经崛起，今年以来，人形机器人等AI应用板块大幅上涨，形成了很强的赚钱效应。人形机器人板块有可能会成为今年全年的投资主题。

另一方面，“一揽子”推动资本市场改革的政策利好陆续出台，近期出台的密度很高。从春节前多部门联合印发吸引中长期资金入市，到近期证监会推出的一系列推动资本市场改革的政策文件，极大地提振了投资者的信心。近日，德意志银行亚太区研究主管马力勤发布的中国股市研究策略报告指出，2025年将成为全球投资界重新认识中国国际竞争力的关键一年。中国企业在高端制造与服务领域持续构建全球性价比与质量的双重优势，中国的颠覆性创新力正重塑产业竞争格局，预计中国股票的估值质量将逐渐提升。

马力勤在报告中指出，中国具备以下两大突出优势：一是自动化力，中国工业机器人装机量占全球总量的70%，驱动生产率优势及人均财富的积累；二是经济走廊联通机遇，通过“一带一路”倡议，中国与中亚、西亚、中东及北非市场深度联通，构建并联动释放潜在市场机遇。得益于政策重心向消费端倾斜的结构性转向，叠加金融开放政策的利好，马力勤认为，中国A股及港股牛市周期已于2024年开启，并有望在中期内再创新高。

德银研究报告的观点与我这段时间的观点不谋而合。我在2025年十大预言中明确提到，在政策转向明确之后，A股和港股将迎来第二波、第三波行情，赚钱效应明显提升。一个繁荣的股市是推动经济转型、提振消费的最佳措施，也是破局的关键。在研究报告中，马力勤指出，中国制造从最初纺织领域的崛起，再到后来在基础电子、钢铁、造船、白色家电、太阳能等传统领域占据主导地位，现如今已完成向电信设备和高铁等复杂产业的跃迁。2024年，中国在汽车出口领域的迅速崛起引发全球关注，因其远低于现有同类车型的价格，为全球提供了大量高性能电动汽车。中国制造业的实力有目共睹，不仅贡献了全球30%的制造业增值，其服务业占比也迅速上升。鉴于全球几乎所有行业均有中国龙头企业的身影，中国股票占全球市值的比例预计将进一步提升。

中国正通过构建完整产业链条，培育具有硅谷特征的专业化产业，并实现产学研深度协同。在电动汽车领域，中国拥有70%的专利，而在5G和6G电信设备领域，中国同样占据主导地位，2023年中国申请的专利数占全球总量近一半。德意志银行强调，2025年低成本人工智能系统DeepSeek的推出备受世界瞩目，体现了中国知识产权已获得全球认可。中国在高附加值领域不断实现突破，并以前所未有的速度构筑全产业链竞争优势。中国企业的全球化进程有望使估值折价逐渐消失，并有望在未来扭转为溢价。中期来看，国际投资将加速增配中国资产，预计A股及港股在中期将延续涨势。

研究报告还强调，喜欢有护城河的企业的投资者不能忽视的是，今天拥有宽阔护城河的是中国企业，而不是在经济上优于他们的西方企业。中国股市将在2025年迎来长期牛市，港股和A股将成为全球投资者关注的焦点。特别是在美联储政策不确定性、欧美制造业衰退以及西方企业竞争力下降的背景下，全球资金可能会重新配置到中国市场。德银表示，MSCI中国指数相对于MSCI全球指数的市盈率折价达到了创纪录的10个百分点，同时该指数也接近其估值区间的底端。随着中国企业在全球的崛起，这种估值折价似乎迟早会转变为溢价。德银表示，投资者将不得不在中期内迅速转向中国，并且在不推高股价的情况下，将难以获得中国股票的敞口。德银报告建议投资者关注中国的新能源汽车、半导体、人工智能、制造业龙头企业以及具备全球竞争力的高端服务业公司。

无独有偶，近期看好中国市场的外资行不止德银一家。高盛和德意志银行率先吹响了加仓中国的集结号。高盛率先喊出2025年MSCI中国指数有14%的上涨潜力，并认为中国科技股在被重新估值后有20%的收益机会。高盛强调，目前中国的政策周期已经从预期过渡到实施阶段，细节和行动是接下来稳定增长和支持企业盈利的关键要素，并将推动股市进一步上涨。

本轮行情自2024年9月24日出台“一揽子”政策之后开始拉开序幕，当前正处于第二波行情启动的初期。DeepSeek的突破引发了市场对西方技术路径经济性的质疑，导致英伟达在1月27日当天市值暴跌16.97%。这种成本性能优势不仅为中国AI企业打开国际市场，还将推动全球南方国家探索算法优化替代算力堆砌的新路径，加速技术扩散。无疑DeepSeek的成功证明中国已从技术模仿转向原创输出，其模型在海外的广泛应用标志着中国知识产权价值得到国际认可。高盛进一步分析，中国在AI软件领域的优势显著。MSCI中国指数中软技术包括互联网软件与服务的盈利占比达到37%，市值占比32%，远超硬件领域。这种结构性优势是中国在AI应用层占据先机，推动全球产业重心从硬件基础设施向软件服务迁移。

如今，中国在全球制造业中已经占据不可替代的地位，中国企业已在半导体、新能源汽车、高端装备等领域形成高性价比加快速迭代的复合优势。中美科技股的估值差高达66%，而AI驱动的生产力提升将加速这一差距收敛，从而提振中国科技股的估值。中国制造业的竞争力重塑不仅依赖AI技术突破，更在于与实体经济的深度融合，快速的应用场景、开放的应用政策、民众的包容度都快速催化着中国科技创新崛起。全球最大资产管理机构贝莱德指出，中国经济正通过新的生产力实现转型，高科技制造领域已进入成果转化期。DeepSeek的低成本模型为中小企业智能化改造提供了可行性，中国企业乃至全球企业都在加速进入DeepSeek R1开源大模型。中国在工业机器人以及未来的家庭机器人等AI应用领域的渗透率已经远超全球平均水平，而AI算法的进一步优化将释放制造业全要素生产率。这种软硬结合的优势使得中国在全球供应链中从成本中心转向创新枢纽。
人形机器人是AI应用的最佳领域之一。马斯克甚至预测到2040年，机器人生产的数量可能会超过人类的数量。可以畅想一下，20年、30年以后，大街小巷将会有很多机器人在行走，许多家庭都会选择一两台机器人来做家务，甚至成为家里的一员。

整体来看，当前春季行情正在拉开序幕，以人形机器人、新能源汽车为代表的一些领域，政策逐步兴起，成为领涨方向。2025年的行情有望超出投资者的预期。

2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融五篇大文章的实施意见》。通知指出，要积极发挥资本市场功能，着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，更好服务经济社会高质量发展。

《意见》强调要加强对科技型企业全链条、全生命周期的金融服务，支持优质科技型企业发行上市，优化科技型上市公司并购重组、股权激励等措施。引导私募股权、创投基金投早、投小、投长期，支持科技企业发展，加大多层次债券市场对科技创新的支持力度，从而支持科技创新企业发展。在新一代信息技术、人工智能、航天航空、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业方面给予大力支持，推动我国经济转型发展，进一步健全精准识别科技型企业的制度机制，更大力度支持新产业、新业态、新技术领域突破关键核心技术的科技型企业发行上市。

《意见》还强调要丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系，这对于新能源行业的发展是重大利好。同时，要提升资本市场服务普惠金融效能，支持专精特新等优质中小企业挂牌上市，更好满足居民多元化投资需求，让资本市场成为居民实现财产性收入的重要市场。要丰富具有不同风险收益特征的公募基金产品谱系，稳步降低公募基金行业综合费率，规范基金销售收费机制，引导短期交易资金转为长期配置基金，从而支持公募基金特别是权益基金的发展，为投资者提供更好的投资回报。

《意见》提出要推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，加快推进数字化、智能化，赋能资本市场，加强行业机构服务金融五篇大文章的能力。

该《意见》为我国资本市场的发展做了重要的部署，对于深化资本市场改革、金融服务高质量发展有重要意义。其实施对于推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚，引导资金进入到代表经济转型方向的优质企业和潜力行业，培育出更多在第四次科技革命中保持领先地位的企业。

今年以来，以人形机器人为代表的科技板块大幅上涨，投资者对科技创新企业的投资意愿较为强烈，这也符合经济转型的要求和发展趋势。证监会的实施意见进一步提升投资者对科技创新企业的投资兴趣，更好地通过资本市场支持科技创新企业发展，在更多的新经济领域创造奇迹，这也有利于推动当前资本市场长期健康发展，助力市场走出牛市的第二波、第三波上涨行情。

本周是节后开盘的首周，虽然大盘没有实现首日开盘红，但全周出现了极大幅度的反弹。在人形机器人板块大幅上涨的带动下，科技股表现非常突出。DeepSeek的横空出世冲击了全球科技股。美股中以英伟达为代表的科技股由于涨幅过大，出现了一定的估值泡沫。DeepSeek的出现又打破了美股芯片股的投资逻辑，导致美股科技股出现了大幅下跌。而与之相反，A股和港股的科技股则出现了大幅上涨。春节长假之后，港股的恒生科技指数大幅回升，而A股的人形机器人板块延续了节前的强势走势，继续上攻。

人形机器人是AI最好的应用之一。之前我多次讲过这个投资逻辑：在芯片半导体方面，特别是高端芯片方面，受到美国卡脖子的影响，我们可能会有一定的劣势；在AI大模型方面，美国也走在了前面，但我们可能会通过DeepSeek等优质模型实现弯道超车。在应用方面，我们有巨大的优势，因为我们拥有世界上最多的人口、最大的消费市场。就像当年互联网不是在我国产生，但我们很快拥有世界上最多的网民，将互联网和消费相结合，产生了一批伟大的公司，这些互联网巨头改变了我们工作和生活的方式。

前海开源沪港深聚瑞基金四季报已经披露，重点布局的就是恒生科技指数的一些互联网巨头，过去一年表现突出。现在AI出现了，AI和消费结合最好的形式就是机器人。连芒格在生前都曾说过，他到比亚迪企业参观，看到了很多工业机器人自动化程度比较高，这就是中国高端制造的优势。现在从工业机器人到人形机器人，从工厂到家庭，是未来的一个发展方向。去年年底我就给大家讲了人形机器人等AI板块的投资逻辑，现在已经得到了验证。

前海开源在前瞻性布局上一直具有比较大的特色，就像2021年前海开源提前布局了新能源板块，两只持仓新能源的基金产品在当年业绩排名靠前。然后在2016年人民币贬值的背景下，前海开源基金布局了业内首支黄金股基金——前海开源金银珠宝混合基金。2019年前海开源基金又布局了业内首支主动型中药基金——前海开源中药。这些前瞻性的布局给相关的基金持有人创造了比较好的回报。

很多人说今年是人形机器人爆发元年，特斯拉机器人产品迭代迅速，有望给全球机器人市场带来鲶鱼效应，激发人形机器人玩家的火力。在车端与机器人端零部件共同性较高的前提下，叠加大厂入局，加上技术迭代、政策催化的加持，人形机器人发展有望持续推进，2025年有望成为量产元年。与当年新能源汽车相比，机器人产业链的广度和深度可能更为丰富和庞杂，但投资的难度也更高，波动性可能也比较大。但华尔街有一句名言：“模糊的正确大于精确的错误。”抓住国内机器人蓬勃发展的机遇，特别是在春晚上宇树科技的机器人跳起了秧歌，让我们看到了中国高端制造的巨大优势，具有明显的特征。

黄仁勋最近多次预告英伟达在通用人形机器人关键技术上“近在眼前”，今年上半年预计将推出Jetson Thor，这是新一代用于人形机器人的紧凑型计算机。全球主要的大型科技玩家纷纷涌入机器人板块，无疑是一个重要的信号，这也是一个机遇。大胆预计A股的人形机器人板块可能是今年全年的一个投资主题。

回到大盘，当前市场经过一段时间调整之后正在酝酿第二波上攻。在去年9月24日政策转向之后，市场出现了第一波放量暴涨，市场趋势一旦形成，短期内不会出现趋势改变。2025年有望酝酿牛市的第二波、第三波行情，春节之后已经悄然启动。本周新能源汽车板块突然爆发，某新能源汽车龙头股在周四冲击涨停，激发了新能源汽车板块的投资热情。新能源汽车经过三年的调整之后也逐步开始出现趋势性上涨。前海开源清洁能源基金重点布局的就是新能源汽车、锂电池、光伏等行业的龙头股，可能会迎来较好的反转机会。整体来看，现在大盘正处于第二波上涨行情的初期，建议投资者坚定信心，保持耐心，一方面抓住人形机器人板块的机会，另一方面抓住新能源汽车、清洁能源基金等方面的机会，打一个漂亮的翻身仗。

2025年的市场投资机会有望增多，政策力度还会不断加大，投资信心会逐步恢复，这将吸引居民储蓄向资本市场大转移，从而给资本市场带来更多的增量资金。以往居民储蓄大转移的方向主要是楼市，但楼市现在的调控目标是止跌回稳，很难产生大的赚钱效应，这样的话居民储蓄转移的方向就会逐步转向资本市场。在春节前，多个部门联合印发了支持中长期资金入市的举措，这些都是非常重要的政策利好，有利于推动本轮行情不断走向深化。2025年的行情有望延续牛市走势，可能会超出很多人的预期。

春节之后蛇年行情拉开序幕，在首个交易日没有实现开门红的情况之下，第二个交易日市场出现了较大幅度反弹，特别是人形机器人板块，延续了节前强势的走势，继续上冲，带来了较强的赚钱效应，领涨两市。AI板块是今年以来表现最为强势的方向，其中人形机器人板块无疑是表现最为强劲的。在DeepSeek横空出世之后，很多投资者对于美股科技股的信心出现了大幅下降，这可能改变英伟达等GPU生产厂商的投资逻辑。美股科技股经过了多年的上涨，呈现出较大的泡沫，DeepSeek的出现会不会成为刺破美股科技股泡沫的一根针？我们拭目以待。

DeepSeek的出现一方面说明我国在算力以及应用等方面可能会实现较大的突破，特别是在应用方面我国具有较大的优势。当年互联网虽然不是在我国出现，但是我国有世界上最多的网民，有世界上最大的消费市场，很快一些互联网巨头纷纷产生，甚至成为世界级的大公司。现在AI的出现也将会改变我们工作和生活的方式，AI将同样带来革命性的变化。“AI+消费”（即应用市场）在我国具有较大的优势，这是我国实现AI领域突破的重要方面。

人形机器人无疑是AI应用最好的一个范例，在春晚上最吸引人的不是那些明星，而是登台亮相扭秧歌的机器人方阵。这些机器人体现出高超的技艺，无论是旋转手绢还是上抛手绢都超出了很多人的想象，它体现出我国在人形机器人方面已经有了较大的领先优势，这也给人形机器人未来的发展打下了坚实的基础。马斯克甚至预言到2040年，机器人数量可能会超过人类。我国又拥有世界上最多的人口、最大的消费市场，未来有条件的家庭可能都会拥有一两台机器人来打扫卫生、做饭。甚至有很多单身贵族，有可能会买机器人作为对象，马斯克就做了一个很漂亮的机器人女友，吸引了全球的目光。

人形机器人板块走强是有深刻逻辑的，在去年12月27日我新接手前海开源盛鑫基金，现在四季报已经披露，十大持仓股基本上都属于人形机器人产业链上的龙头企业。集中配置人形机器人板块，体现我对于人形机器人未来发展前景是比较看好的，近期的强势走势也初步验证了我的判断。

从大盘来看，市场在经过了一段时间调整之后，逐步进入到第二波上攻的前奏，无论是从调整的时间还是调整的幅度看，市场都有触底回升的机会。这也为投资者提供了一个较好的入场时机，蛇年的行情有望在政策不断加码的带动之下产生更强的赚钱效应。节前多个部门联合发布了支持中长期资金入市的措施，这无疑是吸引包括社保基金、养老金、险资、公募基金、私募基金等机构投资者入市的重要手段，有助于提高机构投资者的占比，引导投资者做价值投资、长期投资。

证监会主席吴清明确表示，公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，2025年第二批保险资金长期股票投资试点将在2025年上半年落地，资金规模将不低于1000亿元，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这些举措将会给资本市场带来几千亿甚至上万亿的增量资金。机构投资者偏爱业绩优良的白马股，这段时间白马股表现相对低迷，一旦这些中长期资金逐步入市，将会带来白马股的行情，包括消费白马股、新能源龙头股、红利股，以及代表行情风向的券商股和近期国际金价不断创新高利好的黄金股。这些板块有望轮番表现，推动市场走出第二波上攻行情。我在2025年十大预言中讲到，2025年A股和港股有望走出牛市行情，赚钱效应明显提升，市场的风格也将更加多元化，不同投资者都将找到自己的用武之地，喜欢科技股的投资者可以关注人形机器人等AI板块的机会，而喜欢传统白马股的投资者可以通过布局优质白马股来抓住机会或者配置优质基金，喜欢高分红投资者可以布局红利股。

近期国际金价再创新高，背后的大逻辑依然是避险情绪的上升，再加上美元越发越多，黄金长期上涨的逻辑大概率不会改变。由于黄金以美元为计价基础，所以会随着美元越发越多而不断上涨，这是个长期的趋势，短期涨多了可能会出现震荡，但是长期的方向不会改变。因此过去几年我一直建议大家在组合中配置20%左右的黄金来对冲组合的风险，这是一个比较好的投资策略。当前市场正在酝酿第二波上攻行情，建议大家积极布局优质股票或者优质基金，从而抓住机会。

龙年行情即将收官，蛇年行情即将到来。值此新春佳节之际，祝愿各位投资者及家人身体健康，阖家幸福，在蛇年取得好的投资回报。回顾龙年的行情，整体上呈现出前低后高、先抑后扬的走势。924政策转向是分水岭，在924政策出台之前，投资者对于经济增长的担忧以及外部因素的影响，A股市场出现了探底走势。在924政策转向之后，大盘出现放量暴涨行情，投资者信心得到极大提振，市场形成W型底部，初步确立了牛熊转换的大趋势反转。

在放量暴涨之后，随着获利回吐的压力以及投资者对于后市不确定性的担忧，市场再次出现回调。2025年新年伊始，市场出现一波调整行情。近期多部门联合印发推动中长期资金入市的方案后，市场信心得到提升，出现新一波反弹行情。春节过后，春季攻势有望产生。从A股季节性规律来看，春季躁动行情往往出现在春节前后，这也为投资者布局蛇年行情打下基础。展望蛇年的行情，政策依然是重要变量。政策转向之后，稳定经济增长的政策有望不断加码，带动经济数据回升，为A股、港股市场带来第二波、第三波上涨行情。

我在2024年年底发布的2025年十大预言中提到，2025年将延续本轮牛市的行情。A股和港股赚钱效应明显提升，投资机会显著增加。政策方面，支持股市的政策正在不断加码，包括近期多部门印发的关于支持中长期资金入市的政策，这些对于提振资本市场的中长期表现意义深远，为A股市场引入源头活水。证监会主席吴清在发布会上表示，力争大型国有保险公司从2025年起新增保费的30%投资于A股，而第二批投资股票的险资即将入市，规模预计在1,000亿元以上。这将为春节后的A股市场带来增量资金。同时，对于保险公司业绩考核期限延长到3至5年的长周期考核机制，将显著增加险资对权益投资的比重。

对于社保基金和养老金，优化管理机制，稳步提升社保基金股票投资比例，推动有条件地进一步扩大养老金委托投资规模，这将显著增加A股市场机构投资者的占比。对于公募基金，要求提高权益类基金规模和占比，强化分类监管、评价约束，优化产品注册机制，发行更多权益类产品，从而提高公募基金中权益基金的占比。通过资本市场深化改革和扩大开放，进一步打通中长期资金入市的卡点、堵点，吸引更多中长期资金入市，为A股市场构建慢牛、长牛行情铺路。

近日，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》。该行动方案的主要目标是推动资本市场指数化投资规模和比例显著提升，加快构建公募基金行业主动投资与被动投资协同发展、互促共进的新发展格局，强化指数基金资产配置功能，稳步提升投资者长期回报，为中长期资金入市提供便利渠道，助力构建资本市场“长钱长投”生态，壮大理性成熟的中长期投资力量。

据统计，受益于过去两年ETF规模大幅增长，我国被动基金规模首次超过主动基金，被动基金也成为许多投资者入市的重要工具。指数和指数化投资作为连接资本市场投融资两端的重要载体工具，在优化市场资源配置、促进上市公司质量提升、满足居民财富管理需求、吸引中长期资金入市、维护市场稳定运行等方面发挥了重要作用。该行动方案是推动中长期资金入市工作的重要举措之一，将吸引更多中长期资金进入资本市场，为资本市场走强提供支持。近期人民币汇率大幅上涨，人民币兑美元汇率升破7.24，创去年12月以来新高。2025年以来，人民币上涨1,250点。上周五，中概股指数大涨4.25%，创下2024年12月10日以来最大单日涨幅。近8个交易日，中概股指数七阳一阴，累计涨幅11.8%。外资初步加仓中概股，带动中概股集体上涨。美股中国资产的强势与人民币大幅升值密切相关。人民币升值阶段通常吸引外资流入A股、港股、中概股等人民币资产。这为蛇年中国资产的估值回升开了一个好头。相对于美股来说，中国资产特别是A股、港股、中概股的估值处于洼地，具有很强的投资吸引力。这些都将为布局A股和港股资产的投资者带来新的机会。展望蛇年，我国资本市场的投资机会显著增加，市场信心也有望逐步提升。建议广大投资者坚持价值投资理念，逢低布局优质股票或优质基金，在蛇年取得良好的投资回报。2025年市场风格将更加多元化，自2025年开年以来，人形机器人板块异军崛起，成为领涨两市的板块，带动相关主题基金大涨。2025年市场风格将更加多元化，除了人形机器人等AI板块外，传统白马股、红利股也将有表现机会，不同类型的投资者都将找到自己的用武之地。感谢大家对于价值投资的支持，也感谢大家对我过去一年工作的支持。希望在新的一年里，能够积极把握市场机遇，从中长期视角把握机会，获得良好的投资回报。

2024年渐行渐远，2025年的行情已经拉开序幕。开年伊始，市场出现了一波调整，这使得许多投资者对后市的信心受到较大影响。每年年底，我都会发布对下一年的十大预言。从过去十年的情况来看，除了2022年和2023年的十大预言未能完全实现之外，其他年份的预言都基本得到了市场的验证。2024年的十大预言在9月24日政策转向之后，资本市场出现了放量大涨，从而得到了验证。2025年的十大预言已经发布，我认为2024年的十大预言重点在于政策反转，而2025年的重点则是政策的延续。也就是说，政策面会延续不断加码的政策节奏，在政策不断出台的情况下，资本市场也将延续第二波、第三波上涨行情。

目前市场正处于调整期，许多投资者信心再次受挫，因此市场出现了一定程度的回调。然而，年初的回调不会改变全年的整体趋势，2025年行情有望呈现“前低后高、先抑后扬”的态势，股市将走出牛市的第二波、第三波行情。

自9月24日之后，相关部门已经出台了许多超常规逆周期调节政策。为了支持资本市场发展，央行甚至创设了两个政策工具，真金白银地支持资本市场。第一个工具是针对基金、保险、券商等机构的互换便利，给予这些机构首期5000亿元的额度用于购买股票，目前首期额度已经落地，超过1000亿元。央行表示，如果首期5000亿元额度用完，将会推出第二、第三个5000亿元。第二个工具是针对大股东回购增持的再贷款工具，首期额度为3000亿元，目前已有上百家上市公司申请进行股票回购。如果需要，后续还会推出第二、第三个3000亿元。央行真金白银支持资本市场，无疑是释放出非常积极的信号。

在货币政策方面，央行将继续实施适度宽松的货币政策，通过包括但不限于降息、降准、下调存量房贷利率、下调LPR利率、下调MLF利率以及通过逆回购释放流动性等手段来支持经济复苏。在央行2025年工作会议上，也提出了择机“降准、降息”，我们期待这些利好政策尽快落地，扭转投资者的预期。

在财政政策方面，会更加积极给力。目前出台的财政政策主要是“12万亿化债计划”，大大减轻了地方政府还本付息的压力，地方政府可以腾出更多资金改善民生。但仅靠这些财政政策还不足以扭转经济增速下滑的局面，后期将会推出更多财政政策，比如直接发行国债，提高赤字率来拉动投资、带动消费。发改委近期推出了扩大“两新”范围的政策，将手机、平板、智能手表、手环等数码产品纳入到以旧换新之中，这将直接提振消费，撬动上万亿的消费市场。

根据财政部蓝部长的表态，我国政府具有较大的举债空间。与主要经济体相比，我国政府的负债率为67.52%，主要经济体的平均负债率在130%左右。因此，我国政府负债率有望进一步提升。预计2025年财政赤字率将突破3%的红线，达到4%左右，这将释放出2万亿元的空间来发行国债，直接拉动投资、带动消费，全方位提振国内需求。

2024年12月召开的经济工作会议提出了九大任务，其中第一项就是大力提振消费，提高投资效益，全方位拉动国内需求。可见，提振消费是重中之重。从根本上来说，保护民营企业家人身和财产安全，坚持市场化、法治化原则，让民营企业创造更多产值和就业机会，提升居民收入预期是拉动消费最根本的手段。一般来说，市场走牛能够产生极大的财富效应，使得2亿股民、7亿基民的财富增加，一轮牛市对拉动消费的作用非常明显。因此，我一直认为股市不仅是经济的晴雨表，同时也是经济的助推器。在股市走出牛市之后，消费自然也就起来了。所以，当前社会各方都要积极呵护良好的开局，呵护这轮牛市行情，这是破局的关键。

从全年来看，2025年仍将延续这轮牛市行情，市场有望向上拓展空间。而当下经过一段时间调整，刚好是一个布局A股和港股优质股票和优质基金的时机。从资金来源来看，居民储蓄大转移将会给资本市场带来源源不断的增量资金。在2021年之前，房地产市场出现了20年的黄金发展期，吸引了大量居民储蓄转移到房地产市场，中国家庭资产甚至60%~70%配置在房子上。但从2021年之后，房地产市场出现了大幅调整，房价大跌，成交量萎缩，投资房产的预期回报下降而风险加大。因此，居民储蓄大转移的方向有望从楼市转向股市。以往拉开人与人之间财富差距的主要因素是看是否买房、买了多少套房、在哪里买房。未来拉开人与人之间财富差距的将变成是否买了好的股票或基金、买了多少、以及用什么方法购买股票和基金。通过持有优质上市公司的股权来获得财富增长，是未来居民财富增加的一个重要方向。这是未来5~10年甚至10~20年的一个趋势性变化，而不仅仅是2025年，但估计2025年有望成为居民储蓄向资本市场大转移的新的起点。

港股作为全球主要资本市场的估值洼地，在欧美日股市出现估值泡沫、建立风险加大之后，可能会吸引外资流入。事实上，从2024年5月份之后，外资已经开始流入港股寻找机会。当前美股三大股指均处于历史高位，股神巴菲特已经提前进行了减仓，减持持有美股的股票仓位一半。这也为A股和港股吸引全球资本流入带来了新的机遇。2025年A股和港股都具有较好的投资机会。从投资方向来看，可以关注港股的科技互联网公司以及红利股，因为港股的股价更低，所以红利股的竞争力更强。而A股则可以关注包括人形机器人在内的科技板块以及相关的主题基金，也可以关注被错杀的消费白马股和新能源龙头股的机会。

整体来看，2025年的市场投资机会明显增多，赚钱效应明显提升。春节前市场的调整刚好也为春节之后展开春季行情带来新的机遇。1月份通常是全年信贷投放最多的月份，而春季躁动则是A股的季节性行情。因此，大家要保持信心和耐心，通过逢低布局好股票、好基金来抓住2025年的投资机会。

提高权益投资比重，现在很多险资不敢投资于权益市场，主要担心考核期较短，而短期市场波动难以预测，很容易在市场下跌过程中，即使看到了机会也不敢布局。但是如果把考核周期放大到3年以上，甚至5年以上，很多好的股票就敢布局了。因为巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过，股价短期是投票机，长期是称重机。只要时间足够长，好的资产最终都会涨上去。但短期内未必如此。这次将险资考核周期延长，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%，这一导向有利于险资提高入市比例。

对于社保基金和养老金，要优化管理机制，稳步提升社保基金股票投资比例，推动有条件地区进一步扩大养老金委托投资规模，这些措施将增加市场的机构投资者比例。对于公募基金，则要求提高权益类基金的规模和占比，强化分类监管评价约束，优化产品注册机制。对于权益类基金在注册产品时给予优先支持，这样可以发行更多权益类产品，提高公募基金中权益基金的占比，从而以真金白银支持资本市场。

公募基金也需要树立“投资者为本”的发展理念，建立基金管理人、基金经理与投资者利益绑定机制，提升投资者的获得感，通过良好业绩吸引更多投资者通过买基金入市分享资本市场成果。总体来看，引导中长期资金入市的一系列措施解决了投资者的许多顾虑，不仅提高了机构投资者占比，也有助于提升资本市场表现。这些举措中的每一条都非常关键。我认为超预期的是对于险资入市，明确要求提高权益投资比例，并制定了具体指导措施，如2025年起力争将新增保费拿出30%投资于权益市场，这相比之前险资可投资金配置权益的比例15%左右，相当于翻了一倍。保险公司也将根据这一要求制定新的投资方案，实现真金白银流入资本市场。

对于保险公司的业绩考核延长至3至5年的长周期，是解决当前问题的重要举措。我与许多机构投资者交流发现，很多投资经理不敢入市，担心短期市场波动可能造成短期业绩亏损。而价值投资更关注的是“模糊的正确”而非“精确的错误”。即使巴菲特在抄底时也经常被套，甚至可能一套一两年，但最终获得巨大回报。即使是好的公司股价回撤50%以上的可能性并不小。巴菲特也曾说，如果不能忍受自己持有的股票下跌50%还面不改色，就不适合做价值投资。因此，要想打造中国的伯克希尔哈撒韦，考核机制必须延长至3至5年以上，这样才会产生像伯克希尔哈撒韦一样着眼企业中长期业绩增长，而不是短期板块轮动或股价波动。我相信在考核周期改变之后，险资入市资金量将增加，投资业绩也有望明显改善，尤其是长期业绩，有可能诞生中国版的伯克希尔哈撒韦。引进中长期资金后，还需确保资金留得住，这需要提高这些资金的获得感，使其在A股市场中获得好的回报。资本都是逐利的，一旦资本在市场中赚到钱，自然不愿离开。当前，资金入市的卡点、堵点逐步清理，证监会多次表态，通过深化改革扫清中长期资金入市障碍，关键是这些资金在市场中获得保值增值、长期回报，这需要从根本上提高上市公司质量，改善A股市场生态，建设公开、公平、公正的市场环境，让投资者通过价值投资、买好公司，与伟大的企业一起成长，获得长期回报。对于损害投资者利益的违法行为如财务造假、清仓式减持、欺诈发行等，要严厉打击，通过严刑峻法震慑违法者，让投资者权益得到保护。如此，资本市场将逐步走向成熟，中长期资金在入市后获得良好投资回报，自然愿意不愿离开，继续加仓，以期获得更好回报。因此，未来工作的重点应是营造良好市场生态，使资本市场在投融资方面平衡发展，既注重融资也注重投资，让资本市场成为投资者实现财富保值增值的场所。

吴清主席提到，公募基金的权益占比要逐年提升，这对公募基金既是期望也是要求。基金发行与产品注册上需要对权益基金倾斜，同时公募基金也需提高投研实力，基金经理通过专业化运作、投资管理为持有人创造良好回报，从而获得更多投资者认可。过去两年ETF大幅增长，已成为投资者配置市场的重要渠道。主动权益基金的发展受阻，主要是过去两年未能发挥主动选股优势，与指数基金相比未获得明显超额收益。下一步需要通过行业及公司分析研究，体现主动基金的选股优势，跑赢基准及主要指数，从而赢得投资者认可。近两年主动权益基金发展受到市场大环境以及投资业绩不佳多方面的影响，发展比较迟缓。希望2025年政策逐步落地、市场环境逐步改善的情况下，主动基金经理需发挥专业优势，获得良好投资业绩，从而实现规模增长。吸引更多投资者购买主动基金，需要以良好业绩为基础，这才是最根本的竞争力。

从引导中长期资金入市的整体措施来看，年度增量资金规模应在万亿级别。各类机构投资者均有加仓空间，特别是险资、社保基金、养老金这三类机构投资者，目前投资权益的占比仍有较大提升空间。公募基金普遍仓位已较高，后续为市场提供增量资金主要靠居民加仓。前段时间我也到各地银行做分享，市场从924大涨后，很多股民已经行动，但不少基民投资者还未入市，甚至部分基民趁市场反弹赎回基金。要想吸引基民加仓需市场出现第二波上涨，让基金盈利并解套，才能进一步吸引加仓基金。公募基金加仓不是靠提高仓位，而更多依赖于吸引基民加仓，良好业绩是关键，吸引基民买基金，用真金白银回馈基民。

从一系列措施对于市场增量资金的贡献来看，我认为是万亿级别的，对于市场中长期都会带来很大的支持性作用。A股市场机构投资者占比低于50%，成交量占比可能只有30%至40%左右，散户占比过高导致市场波动较大且存在错误定价现象。比如说牛市时，市场可能会把股票炒的泡沫很大，因为很多投资者并没有很强的风险意识，也没有定价能力；反之熊市时，再好的股票都会被砸到地板之下，跌的大家没有任何信心，究其原因还是机构投资者占比太小。为提高市场定价能力及长期稳定表现，需进一步提高机构投资者占比。引入中长期资金入市是关键举措，有利于推动我国资本市场逐步走向成熟。

当前我国资本市场已经逐步形成了向上的趋势，在924政策转向之后出现了一波放量暴涨行情，投资者的信心得到了极大的提振。本次政策吸引中长期资金入市，拉长保险等资金的考核周期到三年以上，对于当前而言是一个比较好的布局时机。因为短期市场的走势是无法判断的，但是从中长期来看，好的公司将会迎来估值回升的机会。当前无论是看沪深300的市盈率还是上证指数、万得全A指数的市盈率，均在历史的底部区域。所以从三年以上的周期看，现在就是一个很好的布局时期，特别是对于大资金来说。

吴清主席的讲话为市场注入了信心，对中长期资金而言，当前是比较好的入场时点。这将吸引更多的场外资金入场，并推动居民储蓄的大转移。过去四年，居民储蓄增加了近60万亿，而当前存款利率仅有1%多，收益率较低。相比之下，沪深300的分红收益率已接近3%，具有较大的投资吸引力。只要投资者信心回升，中长期资金率先入市，相信其他各类资金也会选择入市，从而推动我国资本市场进一步走强。资本市场走强将产生财富效应，带动消费回升，推动经济复苏，形成良性循环。

中长期资金通常是机构资金或大资金，这些机构投资者一直重视长期投资和价值投资，更关注上市公司的基本面，包括估值高低、业绩增长的稳定性以及分红率等指标。吸引中长期资金入市将推动市场风格从炒题材、炒概念转向基本面研究，业绩优良的白马股将重新获得资金青睐，出现估值修复行情。白马股通常是市场的权重股，它们的企稳回升将带动大盘大幅回升，确立牛市走势。一旦这些白马股出现估值修复，上升空间较大，尤其是过去三年许多白马股估值已跌至历史底部区域，价格仅为高点的三折、四折。一旦估值修复，上升空间可观。

一旦中长期资金入市带动白马股出现回升，基金产生赚钱效应，这势必会吸引更多基民加仓。而基金经理获得增量资金之后会增配白马股，这将形成正循环，让这轮牛市的基础更加的牢靠。吸引中长期资金入市的过程中，可能存在一些卡点、堵点和制度性的障碍，证监会积极协同配合相关部门来解决，在实际操作中发现问题解决问题，为中长期资金顺利入市铺路。当前监管明确，对中长期资金考核周期已经拉到三年以上，当年的净资产收益率的考核权重不超过30%，而对于三年以上的业绩考核权重大大提升，这会使得机构资金更加看重长期的回报，而不是看重当年的回报。对于中长期资金入市过程中可能遇到的其他障碍，证监会也会积极的进行改革，从而为中长期资金顺利入市扫清障碍。

当前我国投资者结构中，机构投资者的占比已然偏低，和成熟市场相比还有很大的提升空间。机构投资者资金量的占比低于50%，成交量占比低于40%、甚至30%。从日常成交量来看，散户投资者的贡献达到了60-70%，这也使得市场的波动较大，错误定价的现象比较多。当市场出现牛市的时候，由于很多普通投资者没有定价能力，倾向于不断的追高，造成股价超涨产生极大的泡沫。反之当市场出现下跌的时候，即使有很多好的公司已经跌出了价值，但是由于很多投资者不具备定价能力，还会继续抛售，造成股价严重超跌，这也给价值投资者提供了做出超额收益的机会。在引入中长期资金入市的过程中，通过改革铺平道路，增加中长期资金的占比，会极大地提升市场整体的估值水平，提高市场的稳定性，也提高资本市场的可投资性，有望给价值投资者提供获得超额收益的机会。

吴清主席在讲话中提到，要提高公募基金的投资水平，为投资者创造更好的回报，体现出以投资者为本的原则。公募基金现在有一百六十多家公司，基金的数量更是超过万支，竞争异常激烈。为了获得投资者的认可，推动基金公司的发展，基金公司势必会加大力量来提高投研实力，提高基金的业绩表现，从而获得投资者认可，同时要控制回撤，给基金持有人更好的体验。这两年监管通过公募基金费率改革，对管理费、托管费以及基金销售费等进行全面降费，真金白银的让利给基金持有人，让基金持有人有更多的获得感。更重要的是对基金未来业绩给予更多的考核，争取能够跑赢基准，从中长期体现出基金经理投资的专业性，通过业绩的稳定增长，用真金白银回馈投资者。

大力发展权益基金是提升资本市场表现的重要方面。提高权益基金占比一方面依赖于资本市场走强，另一方面依赖于基金经理将投资者利益放在首位，通过专业投资选股和布局，在控制回撤的同时获得较好回报。2024年权益基金在9月24日之后出现明显回升，投资回报好于前两年。希望2025年公募基金能抓住政策落地后的市场机会，为投资者创造更好回报，推动权益基金实现更大发展。ETF在这两年受到很多投资者的欢迎，主动权益基金的优势没有充分体验出来，在2025年主动权益基金经理也需要通过专业的选股和仓位的控制，力争跑赢指数、跑赢基准，这样势必会获得更多基金持有人的认可，从而获得更大的发展空间。（

近期市场呈现出震荡调整的走势，具体原因主要有三个方面。首先，近期实质性政策落地较少，导致部分投资者出现信心缺失的情况。其次，1月20日特朗普宣誓就任美国第47届总统，引发了投资者对特朗普后可能发起贸易摩擦的担忧，进而担心其对全球贸易造成不利影响。第三，在上市公司纷纷披露2024年年报时，发现预亏公司数量较多，这使得许多投资者担心上市公司盈利在2024年可能出现一定比例的下滑。

从全年来看，2025年预计政策面仍将延续不断加码的大趋势，以扭转经济增长的下行趋势，推动经济上行。全年GDP增长目标预计仍将定在5%左右。为此，政策上要求持续加码，包括实施适度宽松的货币政策和积极的财政政策。目前，已经出台的一些政策正在落地，而更多增量政策正在路上，后续还将出台更多政策来支持投资增长和消费复苏。因此，建议投资者不必过于悲观，在年初市场出现回落时，应抓住优质公司被错杀的机会，逢低布局优质资产，等待第二波行情的到来。从全年来看，A股市场有望呈现出前低后高、先抑后扬的走势。

特朗普再次入主白宫的消息算是靴子落地。与他第一个任期相比，即使他发起对贸易伙伴的一些贸易摩擦措施，对全球贸易以及资本市场的影响也不会太大。我们有了上次贸易摩擦的应对经验，这次也会有更充分的准备。为了应对外贸可能出现的回落，我们在拉动内需方面将会出台更多积极有效的措施，从而维持经济稳中向好的走势。因此，2025年上市公司盈利也有望出现同比改善。

今年以来，市场最热点板块之一是人形机器人板块，它代表了AI的应用。此前我多次强调，我们的优势不在于芯片、半导体等科技创新领域，而在于应用端。只要我们能够大力发展AI的应用，未来将产生许多大公司。从全球来看，人形机器人依然是一个值得重点关注的板块，未来可能会逐步释放出业绩。

从全年来看，市场投资风格将更加多元化。除了科技板块之外，一些业绩优良的白马股在后期也有望迎来机会。因为9月24日之后市场出现一波放量大涨，吸引了很多股民入市，但基民尚未行动起来，大多处于观望状态。一旦市场迎来第二波上涨行情，基金的赚钱效应更强，可能会提升基民入市的热情，从而为市场带来更多的增量资金。同时，基金经理有了资金之后，重点布局的将是基金中长股，这将给许多传统白马股带来机会。红利股在2025年也有一定的表现空间。2024年红利股超额收益较大，因为在市场下行时，低估值高股息板块受到许多大资金的关注。在2025年，一些追求业绩稳定增长的大资金也会关注低估值高股息板块，因此红利股在2025年也是一个值得关注的点。因此我在2025年十大预言中提到，2025年消费白马股、新能源、以人形机器人为代表的科技股、券商红利股等板块有望轮番表现，从而让各类投资者都能找到用武之地。

年初市场出现的调整对投资者信心有一定打击，建议大家精选个股，研究基本面。对上市公司的持股信心来自于对其基本面的信心。从全球资本市场来看，美股目前仍处于历史高位，巴菲特作为谨慎的价值投资者已经提前大幅减仓，以防止泡沫破裂后市场出现大跌。2025年可能会出现一个拐点，美股特别是具有较大估值泡沫的科技股可能出现见顶回落，而全球资本将寻找新的估值洼地。A股和港股无疑是两大估值洼地。经过三年的调整，无论是A股还是港股，许多优质股票已经跌出了价值，沪深300指数、恒生指数的市盈率均处于历史低位。因此，在当前位置，大家要保持信心和耐心，不要被短期市场的调整所影响。

1月21日，广东省政府网站公布了《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》（以下简称“《若干措施》”），通过28条措施助力广东资本市场的发展，引起市场广泛关注。这是近年来广东发布的首份聚焦于资本市场高质量发展服务现代化体系高水平建设的省级文件。《若干措施》明确提出提高直接融资比例，有力支持制造强省、科创强省，发挥多层次资本市场枢纽功能，培育长期耐心资本，全面加强监管，有效提升上市公司发展质量和结构。聚焦发展具有国际水平的投资银行和财富管理机构，培育世界一流上市公司群体等具体目标。《若干措施》涵盖7个方面、28条内容，系统性、全面性地提出了全面推进资本市场高质量发展的相关举措，为未来一段时间广东高质量建设资本市场描绘了施工图。

广东上市公司数量多、盘子大，涵盖行业广泛，特别是在科技创新方面名列前茅。未来在高质量发展方面，重点要解决金融区域发展不平衡、私募股权创投市场发展仍有较大空间、科技型企业上市后备资源有待充实等问题。针对这些实际存在的问题，《若干措施》提出了系统性、针对性的具体举措，例如构建和科技创新相适应的科技金融体系，加速培育新质生产力，加速提升上市公司质量，服务制造强省建设，优化金融资源配置，助力推进百千万工程建设和区域协调发展，健全资本市场体系，着力构建现代金融体系，加强监管协同联动，规范资本市场秩序，防范化解资本市场风险，服务社会稳定发展等措施。这些内容全面贯彻了新“国九条”的要求，对于推动广东资本市场的发展以及广东的重大战略、重点产业、重点领域具有重要意义。

发展高质量的资本市场，提高资本市场的可投资性，保持投融资平衡发展，是推动我国资本市场长期健康发展的基础，也是加大资本市场对实体经济支持的重要方面。资本市场与实体经济协调发展，形成良性循环，是未来改革的重要方向。相信通过这些改革措施，我国资本市场将迎来新的发展机遇。

2024年经济在9月24日政策转向后出现了明显回升，这显然是政策转向带来的结果。因为政策发力极大地提振了市场参与者的信心，也扭转了大家对经济增速下滑的预期。可以说，部署的“一揽子”政策是一场及时雨，使得经济出现了回升。现在，经济增速最差的时候已经过去，未来经济将逐步复苏。

根据美林投资时钟理论，在经济复苏阶段，股票为王，资金会布局更多股票来抓住经济复苏带来的机会。然而，2025年经济能否进一步延续复苏态势，仍取决于之前出台的“一揽子”政策能否不打折扣地落地实施，以及未来是否会出台更多、更大力度的支持政策。在财政政策方面，目前已出台12万亿的化债计划，大大减轻了地方政府的还本付息压力，但拉动消费、带动投资的财政政策力度仍显不足。目前主要通过推动大规模设备更新和消费品以旧换新来刺激经济，但居民收入预期下降极大地影响了消费增长。而提升消费是2024年12月经济工作会议提出的九大任务中的第一条，也是拉动经济增长最重要的引擎。要提高居民消费，关键在于提高就业率，推动企业发展，鼓励企业加大招聘力度，这需要提升企业对未来的信心。只有居民对未来收入增长预期增强，大家才敢于消费、敢于花钱。

此外，股市本轮行情开局良好，已经出现了第一轮放量暴涨的行情，一定要再接再厉，接连出台更多支持经济增长的政策，社会各方面也要积极呵护股市，因为一轮牛市是拉动消费的最好手段。在2024年国庆节期间，市场出现三个交易日暴涨后，已经带动了高端消费，包括高端餐厅、出国游等领域的热度提升。这表明股市的好转是拉动消费最直接的手段，而消费的提升又能带动经济回升，经济数据也将进一步改善。

2024年全年，服务业增加值比上年增长5.0%，与GDP增速持平；社会消费品零售总额比上年增长3.5%，网上零售额比上年增长7.2%。网上消费仍是消费的主要方式，这也体现出消费模式的变化。一些互联网巨头依然具有较大的增长优势。固定资产投资方面，2024年固定资产投资比上年增长3.2%，主要受到房地产投资增速下滑的拖累。房地产开发投资下降10.6%，若扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.2%。因此，下一步对楼市的支持力度要进一步加大，因为房地产是国民经济的支柱产业，上游涉及60个行业。房地产稳住了，大体上经济也就稳住了。

在进出口方面，2024年进出口总额比上年增长5%，其中出口增长7.1%，进口增长2.3%。然而，在2025年，特朗普再次入主白宫后，可能会对贸易伙伴发起贸易摩擦，影响我国对美贸易增长。因此，在2025年采取更多措施拉动消费、带动投资显得尤为重要。

2024年，CPI比上年增长0.2%，上涨幅度较低，这也体现了需求不足。下一步要提升拉动投资、带动消费的力度，推动价格温和上涨。一般来说，不高于3%的通胀称为良性通胀，有利于经济增长。目前CPI增长较低，而PPI下降了2.2%，PPI应有一定回升空间，最好能回到正增长状态。

整体来看，2024年经济增速相对平稳，四季度相对前三季度出现明显好转，表明政策力度加大后逐步体现出效果。相信2025年政策力度还会进一步加大，特别是通过发行国债直接拉动消费和投资，从而推动内需增长。2025年的经济数据预计会进一步改善。

临近春节，春节前只剩几个交易日，市场在2025年开年出现一轮下跌，市场信心受到一定影响。但从全年来看，2025年的行情应该是一个先抑后扬、前低后高的走势。一般来说，1月份是全年信贷投放最多的月份，元旦前一些结算资金在1月份也会择机逐步回流市场。加上政策面利好，后续还会继续加码。在2025年央行工作会议上，央行再次强调2025年会实施支持性的货币政策，择机降准降息。货币政策保持适度宽松，这是十几年来首次提出，之前基本上是稳健的货币政策。适度宽松意味着后续货币政策力度会加大，保持流动性充裕，同时降低全社会的融资成本，降低利息。预计2025年一年期存款利率会下降到1%以下，这将倒逼一些存款搬家。

过去四年居民存款增加了接近60万亿，去年又增加了十几万亿，这些居民存款在银行只能获得1%多的年化收益，收益较低。一旦看到机会，资金就会流入市场。当前市场行情正处于调整之中，孕育第二波上攻。一般春季攻势会在春节前后启动，做多的力量在逐步积蓄，对政策的预期也在不断加强，这些都有利于推动春季攻势的启动。因此，当下大家要保持信心和耐心。去年春节前两天，市场止跌开始大涨，春节后出现全年第一波大幅上攻行情，今年有可能与去年类似，在春节前后逐步启动春季攻势。预计市场的第二波上攻虽然没有第一波猛烈，不会出现放量暴涨，但持续时间会比较长，机会也会比较多。

尽管大盘近期出现持续调整，但以人形机器人为代表的一些题材性板块却大幅上涨，连续上攻，形成了很强的赚钱效应。市场成交量一直维持在1万亿以上，日成交量较大，这也说明投资者的交易意愿比较强烈。因为现在实体经济中找不到太多赚钱机会，楼市又处于成交低迷、赚钱较难的时期，资本市场实际上已成为居民投资的重要渠道，甚至对很多人来说是为数不多的可能赚钱的市场。然而，大家要想赚钱还是要学习价值投资理念，与伟大的企业一起成长，特别是很多好企业价格只有高点的三折、四折，现在是比较好的买入时机。

价值投资知易行难，其真谛在于选好行业、好公司，等待好价格。好行业、好公司一般价格较高，什么时候价格比较低呢？就是在市场出现持续调整以及市场信心低迷的时候。经过三年多的下跌，A股和港股有许多优质股票已经跌出了价值，现在是一个布局的时机。所谓“模糊的正确大于精确的错误”，我们无法知道市场哪一天开始启动第二波上攻，但知道市场仍处于相对低点，是一个布局的时机。在布局好股票和好基金之后，剩下的就交给时间，耐心等待第二波行情的到来。

今天购新补贴的实施方案正式公布，明确了补贴品种和补贴标准，个人消费者购买手机、平板、智能手表、手环三类数码产品，单价不超过6000元即可享受购新补贴。每人每类可补贴一件，每件补贴比例为减去生产流通环节及移动运营商所有优惠后最终销售价格的15%，每件最高不超过500元。这将会极大地带动这三类数码产品的销售，可能会撬动上千亿的总销售额，拉动数码产品的销售增长速度。实施方案提到要营造良好的政策实施环境，优化补贴流程，方便消费者的申领和购买，有助于进一步提高执行的效率。发改委最近提出要进一步扩大以旧换新的目录范围，增加了手机、平板、智能手表、手环等数码产品，可以撬动更多消费市场。整个“两新”可能会带动上万亿消费市场的增长，从而起到提升消费的作用。当前我国经济增长面临的突出问题是消费需求不足，投资增速下降，导致很多行业出现产能过剩，因此提振消费是解决问题的关键，而实施“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新），能够有效地提振消费需求，带动消费市场的回升，在2025年进一步加大力度来支持消费增长。

去年12月召开的经济工作会议提出九项任务目标，其中第一项就是大力提振消费，提高投资效益，全方位拉动国内需求，这也是拉动当前经济增长重要的方面。2025年我国经济在外需方面可能会面临一定的压力，通过拉动内需能够一定程度上对冲外需方面的挑战，从而稳定经济增速，这也是财政政策发力的重要方面。过去几年消费对GDP增长的贡献已经超过了投资和出口的总和，未来消费对GDP增长的贡献依然是比较大的，因此稳定消费、提振消费至关重要。除了以旧换新之外，还需要创造更多的就业岗位，提升居民的收入水平，这是拉动消费最重要的方面。消费是当期收入和未来收入预期的函数，既要稳定当前劳动者的收入水平，同时要让劳动者对未来收入有信心，消费的增长才会更快。加大力度进行收入分配改革，给中低收入人群更多的补贴或转移支付，也有利于提升消费率。

此外，提振消费还有一个关键的点是要发动一轮牛市，因为产生一轮牛市行情，将会使2亿股民、7亿基民钱包鼓起来，投资者获得了较好的回报之后，将会极大地提升消费能力和消费的信心。发动一轮牛市现在已经初步具备条件。从去年“9·24”政策转向之后，市场已经出现了一轮放量上涨，随后出现了震荡回落，但是牛市的趋势已经形成。当前正在酝酿第二波、第三波上涨的行情，目前应因势利导出台更多强有力的政策来拉动消费需求，提振投资者的信心，推动这轮牛市走的更高、走的更远，这是拉动消费增长最根本的方式。

2025年从全球资本市场的比较来看，我国资本市场处于全球资本市场的估值洼地，具备较大估值回升的机会。因此建议投资者要坚定信心，保持耐心，重点布局业绩优良的好行业、好公司，从而真正获得好的投资回报。市场的结构性机会也是比较多的，今年开年以来，虽然市场出现了较大幅度的调整，但是以人形机器人为代表的科技股确实出现了比较强势的走势，甚至出现了连续大涨的走势，这也说明市场的赚钱效应比2024年明显增多。而且2025年市场的风格会更加多元化，除了题材性比较强的科技股之外，业绩优良的一些白马股也会在后期陆续表现。根据这段时间我到各地交流的情况来看，很多股民已经逐步入市，新开账户数出现了比较大的增长，但是居民还没有行动起来。如果市场出现第二波、第三波上攻，基金出现比较好的表现，将会推动居民储蓄向资本市场转移。很多居民是通过买基金入市，基金销售、特别是权益基金销售增长之后，将会给传统的白马股带来新的资金，推动其取得比较好的走势。

相对而言，欧美股市处于历史的高位，很多股票的估值高高在上，特别是美股科技股出现了一定的泡沫，在这种情况之下，逢低布局A股和港股的优质股票或者优质基金是比较好的一个投资策略。春节前所剩的交易日已经不多，当前是布局春季攻势的好时机。1月份是全年资金和信贷投放最多的一个月份，现在具备发动春季攻势的条件，在市场出现反复震荡的时候，可以进行布局。做价值投资、特别是做逆向投资，要能够抓住市场波动带来的逆向布局机会。当前无疑是播种的季节，可以等待第二波、第三波行情的到来。

在过去两年，我一直坚持一个观点，即居民储蓄将在未来某个节点开启向资本市场大转移的路径，这需要资本市场产生一轮赚钱效应。9月24日政策转向之后，市场的放量暴涨让许多投资者看到了资本市场的机会逐步出现。以往居民储蓄转移的方向主要是楼市，楼市一度走出了20年的黄金投资期，许多投资者通过买房实现了财富增长，甚至拉开了与其他人的财富差距。然而，过去三年我国房地产市场已经发生了很大变化，成交量出现明显回落，房价也出现了较大下跌，通过买房获得较高投资回报的时代已经一去不复返。未来房子主要是刚需和改善性需求，投资房产主要是为了满足居住属性，金融属性减少，这将促使许多投资者寻找新的投资渠道。能够承接房地产这么大规模市场的只有资本市场，因此资本市场将逐步成为居民储蓄大转移的方向。1月13日，瑞银证券也提出了同样的观点，称A股将成为新的居民储蓄蓄水池，这与我过去一年多坚持的观点不谋而合，这也是推动这轮牛市最主要的动力。居民储蓄需要找到一个投资出口来获得一定收益，如果存在银行存款账户，利息可能会越来越低，预计今年央行还会降息降准，居民存款利率有可能跌到年利率1%以下。这也是反过来推动居民储蓄向资本市场大转移的原因之一。目前沪深300的市盈率只有12倍左右，远低于历史平均水平，与主要市场相比也处于全球资本市场的估值洼地。这意味着当前仍然是入市的好时机，尤其是在过去三年许多投资者买基金或投资股票出现了亏损，今年是一个打翻身仗的机会。

政策转向无疑是推动这轮行情反转最主要的因素，并且2025年政策面还会进一步发力。每年年底我会发布第二年的“十大预言”，对于2025年我也发布了“十大预言”，2024年的“十大预言”现在来看已经得到了完美验证。当时主要提出的逻辑是经济增速下行带来政策转向，政策转向带来股市转向，从而让A股和港股产生结构性牛市。2025年十大预言的逻辑主要是讲“延续”，即在政策不断发力的情况下，经济数据会出现改善，从而推动A股和港股延续这轮牛市行情，投资机会明显增多，赚钱效应明显提升。

以下是对十大预言主要结论的阐述，供参考。第一，欧美经济增速放缓，美联储延续降息周期，美元指数逐步回落，美股见顶风险加大。对于美股投资存在一定的分歧，许多人对美股持续牛市抱有较大信心。然而，我认为美股现在已经存在明显泡沫，特别是科技股泡沫较大。巴菲特曾幽默地说，任何一个大的泡沫都有一根针等着它，刺破美国科技股泡沫的针可能是AI应用不及预期或利润兑现较少等，这都可能导致美股见顶回落。巴菲特已经在提前撤退，根据伯克希尔哈撒韦二季报、三季报的披露，巴菲特已经将美股持仓减半，从最高八成股票仓位降到了四成。从历史上五次大幅减持美股来看，在随后的半年美股都出现了见顶回落，这一次相信也不例外。美股一旦见顶，全球资本将会出现转移，从估值较高的欧美日股市流出，寻找新的估值洼地，而A股和港股是当前全球主要资本市场估值最低的洼地。美元指数过去几年走势强劲，这也使得人民币出现了一定的贬值。2025年美联储还会继续降息3至4次，将美元的基准利率降到3%左右，这将使得美元指数出现逐步回落，推动人民币等非美货币出现一定的升值。伴随着人民币汇率升值阶段，往往是外资流入到A股、港股等人民币资产的阶段。

第二，国内方面，更多稳增长的政策会陆续出台，我国主要经济数据明显改善，全年GDP努力达到5%左右。

第三，居民储蓄向资本市场大转移，为A股带来源源不断的增量资金。居民储蓄向资本市场转移随着行情的深化可能会越来越明显。根据过去一段时间我到各地银行做分享了解到的情况，9月24日之后市场的放量暴涨已经吸引了很多新股民入市，接近国庆节期间新开股票账户480万户。但是基民还没有行动起来，许多基民甚至趁基金净值反弹进行了赎回。因此，2025年给市场带来更多的增量资金还要期待行情进一步走高，让基民真正获得较好的投资回报。基民开始入市，这也会带动基金重仓股出现领涨，股民和基民都行动起来的话，市场行情会走得更好。

支持房地产市场的政策力度将进一步加大，推动我国房地产市场整体上实现止跌回稳。房地产市场的调控目标是止跌回稳，而不是重回升势，这也说明房地产市场的黄金投资期已经结束，未来主要是满足居民刚性需求。

货币政策进一步宽松，央行会通过降息、降准等多种方式支持经济复苏。央行行长潘功胜也多次表示，将采取支持性的货币政策择机降准降息。去年12月份召开的会议也明确要实施适度宽松的货币政策。当然，在当前需求不足的情况下，光靠宽松的货币政策还难以拉动需求，因此财政政策至关重要。

第六，财政政策更加给力，有效化解地方债风险，刺激消费和拉动投资双管齐下。目前财政部推出的10万亿化债计划主要是减轻地方政府还本付息的压力。下一步可能会推出更多增量政策，除了现在推出的“两新”政策，即大规模设备更新和消费品以旧换新之外，可能会通过发行国债来拉动消费、带动投资。我建议发行每年2万亿规模的国债，其中一半以上用于刺激消费。因为我国基础设施已经非常完善，我们拥有世界上最长里程的高铁、高速公路，许多城市的基建比美国都要好。然而，消费率一直不足，消费占GDP的比重也明显低于主要经济体。要想消化过剩产能，拉动消费至关重要。下一步财政政策可能会在消费方面发力，一定程度上落实去年12月份经济工作会议的具体部署。经济工作会议提出九大任务，其中第一项就是提升消费、提高投资效益、全方位拉动国内需求，可见拉动内需是解决问题的关键。

第七，市场风格会更加多元化。除了近期表现较好的一些人形机器人、低空经济等科技股之外，传统的白马股、红利股也会有表现机会，2025年的行情整体上赚钱的机会是比较多的。

第八，国际局势动荡，美元越发越多，国际金价走势波动会加大，但长期上涨的趋势并不会改变。黄金价格这几年涨得比较好，最关键的原因是美联储实施无限量化宽松。美元越发越多，而美国政府的负债出现了大幅飙升，现在已经超过了36万亿美元，而美国的GDP只有25万亿美元，这将使得以美元标价的黄金价格水涨船高。

第九，人民币汇率开始出现升值预期，A股、港股以及债券都会吸引更多外资流入。

第十，A股和港股延续牛市行情，投资机会明显增多，赚钱效应明显提升。

这是我对于2025年市场的一个整体判断，也希望大家能够在当前市场仍处于牛市初期、整体估值处于低位的时候，逢低布局一些被错杀的优质资产，包括优质股票以及优质基金，在2025年能够真正实现财富增长，打一个漂亮的翻身仗。