巴菲特在去年全球资本蜂拥而入时开始大幅减持美股。根据伯克希尔·哈撒韦2024年年报，去年巴菲特将股票仓位大幅下降，减持了一半的第一大重仓股苹果以及第二大重仓股美国银行。伯克希尔·哈撒韦的现金更是高达3353亿美元。巴菲特广为人知的一句名言是“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，但能做到的人非常少。巴菲特能够在过去60年的投资生涯中以19.9%的年化收益实现财富增长，累计回报达到5.5万倍，创造了前无古人后无来者的投资神话。这也吸引了全球价值投资者每年五一到巴菲特老家奥马哈参加一年一度的伯克希尔·哈撒韦年会。

过去九年，我六次赴美参加巴菲特股东大会，希望通过巴菲特股东大会这一全球投资盛会，让广大投资者坚定价值投资理念。巴菲特曾经说过，做价值投资是取得长期投资胜利的法宝。过去几年，由于A股和港股出现了资金流出，许多优质股票也出现了比较大的下跌，使得价值投资理念受到很大的质疑。其实，在市场下跌过程中，好股票和差股票都可能会出现股价下跌，但差别在于，放到5至10年的尺度来看，好的公司最终通过业绩增长会创新高，而差的公司则没有机会起来。同时，做价值投资要与时俱进，不能画地为牢、故步自封。经济转型中，一些传统行业，以前可能是盈利好的行业，但现在遇到了比较大的困难，而且很难再恢复上行趋势。这些行业的大趋势已经向下，所以进行及时的减仓是正确的，做价值投资一定要抓住经济转型受益的方向。

这几年我一直给大家强调，从经济转型的角度来看，未来受益的方向主要集中在三个方面：第一，消费；第二，新能源；第三，科技互联网。而当前科技互联网已经率先崛起。这轮科技牛行情有望出现扩散效应，在科技股大涨之后，带动消费股以及新能源等板块出现轮动。今年五一，我还会再次赴美参加巴菲特股东大会，届时也会带一部分投资者一起，现场聆听巴菲特的真知灼见。芒格已经离我们远去，这位智慧的老人对巴菲特价值投资理念的形成起到了非常关键的作用。在缅怀芒格时，巴菲特说，如果没有芒格，他将比现在穷得多。当然，这是他比较幽默的一种说法。他以前也说过，自从遇到了芒格，他才真正从猿进化成人。巴菲特最早是从格雷厄姆那里坚持买估值比较低的便宜股票，被称为“捡烟蒂”策略。但遇到芒格之后，他彻底改变了理念。巴菲特开始以比较合理、甚至略高的价格买入伟大的公司。芒格广为人知的一句话是：“宁可以一般的价格买入伟大的公司，也不愿以伟大的价格买入一般的公司。”因为买入伟大的公司，从长期来看将会不断带来惊喜，而买入一般的公司，虽然可能会有短期回报，但长期来看是没有复利增长的。芒格也是著名的“否决先生”，巴菲特提出的一些投资建议90%会被芒格否定掉，但一旦芒格点头同意，巴菲特会果断进行投资。从历史上来看，芒格否定的公司大多数确实都很平庸。在去年巴菲特股东大会上，巴菲特说过，芒格在投资理念上对他的改变非常大。如果说巴菲特是伯克希尔·哈撒韦大厦的建筑工人，那么芒格就是总设计师。巴菲特谦虚地说他只是一个包工头。在去年巴菲特股东大会开始之前，全体起立缅怀芒格先生，让人动容。虽然芒格先生离我们而去，但他的投资智慧永远存在，影响着我们的投资理念。

当然，在A股和港股做价值投资，还要考虑更多因素，包括政策面、资金面以及市场波动较大等，做具有中国特色的价值投资。从全年资本流动来看，今年以来全球资本流动方向是从美股流出，寻找新的估值洼地，而A股刚好成为全球资本市场的估值洼地。许多投行也纷纷发表看好A股和港股的报告。短期的调整不改本轮中长期走势，这轮由科技股带来的牛市超级行情有望延续两三年以上。建议大家保持信心和耐心，抓住好公司被错杀的机会，通过布局优质股票或优质基金，真正实现财富增长。

在经过短暂的调整之后，周三科技股出现了较大幅度的反弹，沪深两市以及港股市场的交易保持了较高的活跃度，做多信心有所提升。尽管近期市场出现了一定的震荡，但交易活动活跃度一直较高，A股日成交额保持在1万亿以上，这表明投资者的交易意愿依然较强。近期科技股出现调整，主要源于前期涨幅过大，累积了大量获利盘。在遇到一些短期利空消息时，可能会出现较大幅度的回落。然而，从中期到长期来看，科技股已然具备较大的上涨空间，此次调整可以视为“倒车接人”，为前期踏空的投资者提供了上车机会。

某大型科技股在市值突破万亿之后抛出了大额融资计划，这对短期科技股走势形成了一定冲击，但不会改变科技牛行情的深刻逻辑。这一科技牛行情从本质上来看，是全球资本对中国在第四次科技革命，即人工智能革命中处于领先地位的认可。DeepSeek的横空出世打破了资本对美国在AI方面垄断的幻想。加上我国具有较强的制造能力，拥有世界上最完善的产业链，因此“人工智能+消费”可能会很快实现商业应用。

周二上午，阿里巴巴董事局主席蔡崇信在参加汇丰银行主办的全球投资论坛时发表讲话，被部分媒体误读。事实上，当时我在会议现场，蔡崇信先生对人工智能未来的发展持积极乐观态度，特别肯定了中国在AI商业应用上的优势，并没有看空人工智能、大数据或算力建设。因此，这一波市场调整可以视为第一波科技股大幅上涨的结束，正在酝酿第二波上攻。

A股市场人形机器人板块在一季度出现大幅上升，累积了较大获利盘。然而，人形机器人是“人工智能+消费”最好的应用，各大厂纷纷宣布进军人形机器人产业。目前，人形机器人产业的发展阶段已经跨过了0到1的探索期，进入1到10的成长期。2025年，许多机器人公司开始量产，一些提前亮相的机器人上线后被秒光，这表明市场需求非常大。国家成立人形机器人创新中心，各地出台诸多政策支持人形机器人发展，工信部也将人形机器人作为未来重要的发展产业之一。这些都表明人形机器人未来的发展空间依然较大，应将其视为一个长期的产业赛道，而非短期炒作行情。

人形机器人相关企业创始人王兴兴在接受采访时表示，未来一两年人形机器人更多应用于工业及特殊场景，进入千家万户可能需要两三年以上时间。他指出，当前人形机器人发展的瓶颈不在硬件，而在软件。中国的制造能力很强，硬件生产不是问题，关键是要在软件方面实现突破，让人形机器人更加智慧。王兴兴甚至表示，如果有更智能的大脑，可以在一年内量产10万台机器人。马斯克对人形机器人未来发展持非常积极乐观态度，他认为未来机器人与人的数量比可能是2:1，即平均每人拥有两台机器人。如果这样的话，人形机器人产业可能是超过新能源汽车的大产业，也是我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业。因此，对这一方向应给予足够重视，如果看好可以重仓，即使不太理解或不够坚定，也应适度布局，不能错过这一产业长期发展的时代机遇。

当前，A股和港股处于第二波上攻的前奏。经过一段时间调整后，市场做多能量正在逐步积蓄。从政策面来看，稳增长政策进一步加码，有望大幅提振投资者信心，提升中国资产估值。今年以来，多家外国投行纷纷发表对中国资产的乐观看法，认为中国资产将从当前折价变为合理估值甚至溢价，这将带来较大上升空间。今年以来，包括外资在内的许多资金流入A股和港股优质资产，释放出明确信号：今年中国资产将被全面重估，出现估值修复，这是相对确定的投资机会。

在经过两个多月大幅上涨之后，近期A股和港股的科技股出现了一波调整的走势，投资者信心受到了一定的影响，而前期涨势强劲的科技股回调，也带动大盘出现了一定的回落，当前美股科技股泡沫破裂的风险加大。而国际资本从美股流出到A股和港股来底部布局的趋势依然比较明显，全球资本对于中国资产估值被低估的看法也已明确。因此这轮市场的调整只是科技股行情上涨过程中的调整，而并不是趋势的改变。

这轮科技牛行情启动是有深刻逻辑的。一方面，从去年“9·24”政策转向之后，支持经济回升的政策不断出台，大幅提升了我国经济回升的预期，提振了国内外投资者对于中国资产的信心；另一方面，在美股科技股泡沫出现破裂风险的情况之下，一些资本从美股流出寻找新的估值洼地，而A股和港股无疑是两大估值洼地，特别是春节前DeepSeek大模型横空出世，以及春晚上宇树机器人闪亮登台，都大幅提升了国内外投资者对于中国在科技创新方面的信心，提升了科技股的表现。A股市场以人形机器人为代表的科技板块出现了大幅上升，形成了较强的赚钱效应，也吸引了场外资金入场。

港股则是以科技互联网巨头为代表的恒生科技指数创出年内新高，走势强劲。而外资流入港股的迹象比较明显，虽然有部分国际投行对于A股和港股的走势提出了质疑。但是多数国际投行发表了对于A股和港股看好的报告，甚至认为中国资产被严重低估后续可能会从估值折价变为估值溢价。

近期我受邀参加到香港参加两个全球投资论坛，与在香港的国内外投资者进行了互动交流。从交流的情况来看，今年以来，国内外投资者特别是国外投行对于中国资产整体表现出了积极看多的态度，资本流入的迹象也比较明显。对于A股和港股今年全年的走势普遍表达了信心。今天我参加的汇丰银行举办的全球投资论坛，阿里巴巴董事会主席蔡崇信参加对话，表示看好中国在AI商业应用方面的优势，AI时代的来临会给很多行业带来巨大的机会，AI赋能传统行业将可能产生一系列投资机会。国常会提出促进“人工智能+消费”，而“人工智能+消费”最好的落地方式是机器人。

我国主要的优势也是在于制造领域，我们是拥有世界上最完整的产业链的制造大国，未来将向制造强国去转变。人形机器人有望成为继家电、手机、新能源汽车之后，我国第四大重点发展的产业，工信部已经把人形机器人作为战略新兴行业来定位。日前印发的《提振消费专项行动方案》提出促进“人工智能+消费”，今年的政府工作报告提出大力发展人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。

随着人工智能和大模型技术的不断迭代，人形机器人正加速在各行各业落地，多地成立了人形机器人创新中心，很多大厂纷纷宣布要进军人形机器人产业，这可能会这形成万亿级新的产业，从而给消费端也带来巨大的需求，推动我国经济复苏。国家、地方共建人形机器人创新中心，是为了提升人形机器人的技术含量，为人形机器人开发者搭建分享交流的平台。人形机器人未来可能会成为一个重要的经济增长点。

从经济转型的角度来看，科技是经济转型重要的方向，包括人工智能、高端制造业等都具有较大的增长潜力。从传统领域来看，一些品牌消费品仍然具有较强的盈利能力，在科技股短期出现调整的时候，一些资金布局消费白马股，加上受到《提振消费专项行动方案》的提振，近期消费白马股也出现了一定的表现，做价值投资本质上是选择经济转型受益的好行业、好公司以及好价格。经过三年的调整之后，A股和港股里很多优秀的股票，都具有了较好的价格，包括一些优质基金也跌出了机会。

今年还是积极布局好股票、好基金的时候，过去九年我六次赴美参加巴菲特股东大会，第一时间将股神巴菲特的真知灼见分享给广大投资者。我也期望通过巴菲特股东大会这一全球投资盛会，让更多的人学习价值投资理念，改变追涨杀跌的做法。将资本市场视为参与好公司股权投资的场所，而不是去进行投机。今年五一期间，我还会再次赴美和很多投资者一起参加巴菲特股东大会，届时也将会给大家分享巴菲特的真知灼见。

每次莅临现场看到多达4万人不远万里飞行二十多个小时，转机才能到达美国中部小镇奥马哈，就特别有感触。全世界投资者很多，只有股神巴菲特才有这样的号召力，这也体现出价值投资的魅力。巴菲特说价值投资是取得长期胜利的法宝，从过去60年伯克希尔哈撒韦实现了5.5万倍的回报，也可以看出价值投资的成功。大家做价值投资要结合中国市场的实际情况，做中国特色价值投资，这也是我反复强调的观点。由于投资者结构不同，市场的特点也有很大的差别，通过做中国特色价值投资，在A股和港股更容易取得长期投资的胜利。

近期，大盘出现了震荡调整的走势，特别是上周五，A股和港股都出现了较大幅度的调整。美银的一篇的研究报告引起了众多投资者的担忧，该报告对A股和港股的走势提出了可能会调整的观点。实际上，国际投行对市场一直存在分歧，而其他的一些投行近期对A股和港股的走势则给出了非常积极乐观的看法。例如，高盛、摩根士丹利、德意志银行以及著名投资机构贝莱德都发布了积极看好A股和港股今年走势的报告。德意志银行甚至认为，由于过去几年A股和港股与美股走势偏差较大，A股和港股的估值不到美股的三分之一，这种估值折价可能会吸引大量资金流入，中国资产有望在政策转向以及DeepSeek横空出世之后从折价变为溢价，迎来较大的估值回升机会。

事实上，在上周市场调整时，许多资金并非看空后市而离场，而是对前期涨幅较大的科技股进行短期的获利了结，寻找新的机会。也就是说，这些资金并未离开市场，而是寻找新的投资机会。从今年市场的走势来看，科技股大涨带来了较强的赚钱效应，逐步开始吸引场外资金入场。今年权益基金的发行热度不断回升，提前结束募集的新基金数量也在增多，许多营销渠道开始大力销售权益类基金，这些都为市场带来了源源不断的增量资金。

从政策层面来看，两会政府工作报告提出今年将实施更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策，央行行长潘功胜也表示将择机降准降息。今年GDP增长目标定在5%左右，与去年目标一致。在GDP已达到130多万亿人民币的基础上实现5%左右的增长实属不易。今年CPI增长目标定在2%，与当前CPI仍在零附近震荡相比，要回升到2%就需要政策上继续发力。今年计划发行3000亿元特别国债用于以旧换新，额度比去年翻了一倍。以旧换新可以有效带动上万亿的消费增长，对于提振消费是有利的。近期，办公厅、国务院办公厅发布了《提振消费专项行动方案》，通过30条措施来提振消费增长。消费是推动经济增长最重要的马车，对GDP增长的贡献已超过投资和出口，因此提振消费至关重要。

《提振消费专项行动方案》的第一条措施提到要提高居民工资性收入及对未来收入的预期，这一点非常重要。通过支持各类所有制企业发展，创造更多就业机会，提升居民收入预期，是提振消费的根本措施和有效途径。当然，在当前经济增速整体放缓的情况下，许多企业经营较为困难，提高员工工资性收入确实存在一定困难。此时，第二条措施就显得尤为重要，即提高居民的财产性收入。我国居民财富约60%集中在房产上，约5%在股票和基金上。然而，我们有3亿股民、7亿基民，搞活资本市场，产生一轮牛市行情是拉动消费的最好手段，也是破局的关键。目前楼市成交量下降，房价虽结束了连续几年的下跌，但未来需求很难有大的增长。一些地方政府对房地产企业进行金融支持，回购土地或购买库存房，这些措施有利于帮助房地产企业脱困。但人口负增长加上房地产市场整体供过于求，房价上涨预期已很难出现。因此，以往居民储蓄大转移的方向主要是流向楼市，未来将逐步转向资本市场，这对于推动这轮行情走出上行趋势是一个重要推动力。

因此，在当前市场整体出现一定波动时，大家要保持信心和耐心，抓住这个机会。从当前来看，市场的上行趋势并未改变，大家要抓住这次估值修复的机会，打一个漂亮的翻身仗。相对而言，美股经过多年的上涨后，估值处于历史高位，获利回吐的压力较大。加上特朗普二次入主白宫后，四处出击，向多个贸易伙伴加征关税，这些都造成了政策的不确定性，而资本最害怕政策不确定性。因此，今年以来许多资本从美股流出的迹象非常明显，从美元流出的迹象也比较明显。美元指数出现了一定的回落，美股也出现了较大幅度调整，特别是美股科技七姐妹今年以来跌幅很大，与A股、港股的科技股大涨形成了鲜明对比。巴菲特曾幽默地说，任何一个大的泡沫都有一根针等着它，而美股科技股泡沫被刺破的这根针可能是DeepSeek横空出世，打破了美国在科技方面垄断的幻想，另一方面也可能是特朗普后政策的不确定性引发资本外逃。

去年年底，我发布了2025年十大预言，对2025年国内外经济形势、美股、A股和港股的看法进行了全面的前瞻性分析。今年以来的走势已经初步验证了我的判断，例如美元指数出现回落，美股见顶回落风险加大，A股和港股则在科技股大涨的带动下走出牛市行情。科技股上涨也形成了扩散效应，即在科技股上获利的投资者可能会去布局那些还没涨起来的传统白马股，包括近期受益于提振消费的消费白马股也开始蠢蠢欲动。2025年，A股和港股市场整体的赚钱效应明显提升，投资机会也明显增多。A股方面，以人形机器人为代表的AI板块是一个中长期甚至5至10年的产业投资机会，而不是短期行情。近期的调整刚好为前期踏空的投资者带来了比较好的布局时机。港股方面，重点关注科技互联网巨头，今年以来恒生科技指数大涨，代表国际资本流入港股的量很大，受益于经济转型的科技互联网公司受到资金追捧。

证监会主席吴清多次强调要采取有效措施吸引中长期资金入市，推动资本市场长期健康发展，并且对于中长期资金要引进来还要留得住。从2025年起，新增保费的30%投资于权益资产，为市场带来更多的增量资金。这些措施都有利于提升资本市场长期表现。因此，大家在当前市场出现震荡时，要保持信心和耐心，等待下一波行情的到来。

我在2025年十大预言的第一条提到欧美经济增速放缓，美联储延续降息周期，美元指数逐步回落，美股见顶风险加大，现在来看已得到初步验证。美国经济增速已明显放缓，从最近公布的经济数据来看，许多经济学家甚至担心一季度美国经济可能出现负增长。因此，美联储今年仍将延续降息周期。

然而，特朗普后四处出击，向主要贸易伙伴发起关税战，导致贸易伙伴进行反制。在加征关税方面，特朗普经常出尔反尔，一会儿加一会儿取消，这增加了政策的不确定性。今年美元指数已出现高位回落，避险资产黄金则出现暴涨，近期国际金价已突破3000美元每盎司大关。这也验证了我在2025年十大预言第八条提到的国际局势动荡，美元数量不断增加，国际金价走势波动加大，但长期上涨趋势不变。

美股经过十几年上涨，现已逐步显示出较大泡沫。巴菲特广为人知的一句话是“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。从最近公布的伯克希尔·哈撒韦年报可以看出，去年巴菲特大幅减持美股，而去年正是全球资本追逐美股、大量流入的时候。我们记得去年在国内发行的一些纳指ETF溢价率甚至达到15%至20%，这体现出许多投资者追逐美股。但巴菲特已悄悄撤退，去年对其第一大重仓股苹果减了半仓。目前伯克希尔·哈撒韦持有的现金高达3300亿美元，相当于两万多亿人民币的空仓仓位，空仓是为了等待美股泡沫破裂，然后去抄底。从巴菲特的操作来看，美股今年见顶回落的趋势是比较明确的。最近我们看到，美国以英伟达为代表的科技股从高点下落已接近20%，一般超过20%就认为是跌破牛熊分界线，这是牛转熊的重要信号，这一点值得关注。

在国内方面，有两个原因带动了市场的反转。一个是去年9月24日的政策转向，多个部门联合发布了一揽子重磅政策。最近召开的两会政府工作报告提出2025年全年GDP增长目标定在5%左右，这与我在预测第二条中提到的全年GDP努力达到5%左右的增速目标完全一致，定下这个目标是非常重要的，因为5%左右的增长是在高基数的基础上实现的，而且是在近两年遇到国内外复杂经济形势下实现的。实现5%左右的增长，隐含着政策方面要进一步发力，否则可能将难以达到这个目标。

预计今年的货币政策会进一步宽松，央行行长潘功胜表示要择机降息降准。我们看到本周四美联储保持按兵不动，没有降息，2月份LPR利率也保持不变，央行可能还在等待美联储的动作，因为中美货币利差较大，人民币的一年期存款利率不到1.5%，而美元的联邦基准利率达到了4.25%至4.5%，利差达到三个百分点。如果美联储不降息，我们率先降息可能会对人民币汇率造成较大贬值压力，所以我们也在寻找比较好的时间窗口来进行降息。但今年美联储预计最早会在5月份宣布降息，晚的话也会在下半年降息，大概两次左右，降息50个基点，将利率降至3.5%左右。一旦美联储降息，央行货币政策空间就会更大。

从存款准备金来看，目前大行的存款准备金率一般在6%左右，仍有一定的下降空间，下调存款准备金率能够释放出更多流动性，这些措施都是支持经济复苏的，这也是我十大预言的第五条内容。第六条提到财政政策会更加给力，有效化解地方债风险，刺激消费，拉动投资双管齐下。今年要想提高经济增速，在货币政策方面一定要更加给力，这也是去年12月会议和经济工作会议的定调。在两会上已经确定，今年给地方政府的专项债发行额度为4.4万亿，力度非常大。在提振消费方面，最近办公厅、国务院办公厅发布了《提振消费专项行动方案》，提出了30条措施来推动消费增长。消费是提振经济增长最重要的引擎，其对GDP增长的贡献已超过投资和出口的组合，所以提振消费至关重要。

我们注意到这30条措施的第一条就是提高居民的工资性收入，这一点非常重要。因为要提振消费，不能仅靠之前的以旧换新或发放消费券等措施，关键还是要提高居民收入。所以这次给了大家未来加工资的可能预期，这样大家才敢于消费。当然，现在面临的一个突出问题是一些企业经营遇到困难，给员工提工资可能有一定压力，所以可能一些部门会率先提高工资，但对于广大企业来说还是要鼓励企业经营，特别是对民营企业，要支持民营企业发展。

近期召开的民营企业家座谈会可以说大快人心，极大地提振了民营企业的信心，也吸引了国际资本大量流入以科技互联网为代表的民营企业，效果非常明显。民营企业创造了60%的GDP和80%的就业，民营企业发展起来，就业率就会提升，居民的工资性收入就会增加。当然，在当前工资性收入增加存在一些困难的情况下，第二条提到要提高居民的财产性收入。

我国居民的财产性收入主要来自两方面，一方面是买房的投资回报，另一方面是买股票或基金。当前对房地产市场的调控目标是止跌回稳，我在十大预言的第四条提到支持房地产市场的政策力度将进一步加大，推动我国房地产市场整体上实现止跌回稳。只有房价稳住了，不再下跌，家庭资产才不会缩水，大家对未来的信心才会更强。但考虑到人口负增长、新生儿出生率下降以及保交楼任务仍然很重，房地产市场的供求关系依然是不利于房价上涨的，所以现在依靠房价上涨来提高居民的财产收入是比较困难的。这样一来，其实就落实到资本市场上，也就是说要把资本市场搞活，让资本市场走出一轮牛市，让3亿股民、7亿基民的财富得到增长，消费自然就起来了。我一直倡导一个繁荣的资本市场是提振消费最好的手段，也是当前破局的关键。

从9月24日之后，我们资本市场已经走出了第一波大幅上涨的行情。在去年10月8日甚至放出一天3.5万亿的历史天量成交量，这说明居民的投资意愿是非常强烈的。特别是市场走强之后产生的赚钱效应会吸引大量居民储蓄向资本市场大转移，这将为A股市场带来源源不断的增量资金。因为过去几年我国居民储蓄突破了100万亿人民币，这三年又增加了50万亿左右。据统计，现在我国居民储蓄已突破150万亿。这些资金在存款账户中产生不了太多经济效益，需要这些资金转移出来，要么进入实体经济，要么进入楼市或股市。

现在来看，在实体经济不好做的情况下，这些资金向资本市场大转移的趋势越来越明显。去年很多银行渠道基本上都在销售“固收+”或固定收益类产品，权益类产品的销量可能只占基金销量的1%。但今年以来已经发生了很大变化，现在很多银行渠道开始销售权益类基金，很多公募基金也在主动发行权益类基金。

从监管角度来看，是鼓励发行权益基金的，所以今年固定收益类的新基金很难获批，但权益类基金获批数量非常多。这反映出监管导向是鼓励更多资金流入资本市场，要抓住这一次良好的开局，推动资本市场走出牛市的第二波、第三波行情，这样我们的棋就盘活了。证监会主席吴清在讲话中多次强调，要珍惜当前良好的开局，吸引中长期资金入市，并且要通过深化资本市场改革，让中长期资金引进来还要留得住。留得住就是要让这些中长期资金在资本市场上获得好的回报。比如提高资本市场上市公司质量，严厉打击违法违规行为，特别是财务造假、欺诈发行等行为，对相关责任人要给予打击，该退市的退市，同时支持更多科技创新企业上市。很重要的一点是，对资本市场要采取一贯的支持态度，对正常交易要给予更多的宽容度，这样市场的活跃度才会保持下去。现在日成交量基本上在1.5万亿左右，与9月24日之前日成交量不到5000亿相比，已经是翻了三倍，这说明投资者入场交易的信心已经大幅增强，这是一个比较好的现象。

从市场风格来看，今年开年是科技股的行情，科技股大涨带动了整个市场的赚钱效应提升，吸引了一些场外资金入场。同时，科技股的上涨会产生财富扩散效应，许多在科技股上赚钱的投资者可能会去买一些还没涨起来的消费白马股、新能源或其他板块的股票。这样市场的行情有望出现第二波、第三波行情。我在2025年十大预言中提到，今年A股和港股的走势将是延续牛市，投资机会明显增多，赚钱效应显著提升。从投资方向来看，今年以来A股市场主要是关注以人形机器人为代表的AI板块大幅上涨，这也是继家电、手机、新能源汽车之后的第四大重点产业。我们国家的优势在于制造能力强、产业链健全。从DeepSeek横空出世之后我们已经看到，在大模型方面，我国也具备自身的优势。这样一来，硬件与软件的条件均已具备。我相信，人形机器人今年实现量产是非常值得期待的。它可能是未来十年的一个重要产业方向，也是我们可以提前布局的方向。

在港股方面，重点关注科技互联网公司。这些公司受益于经济转型，与高点相比，估值已大幅下降，有的仅为三折至四折，有的甚至低至四折至五折，仍具有较大的上涨空间。虽然今年港股的走势比A股强劲，因为港股是一个完全开放的市场，外资从美股流出后，大量进入港股这一估值洼地。但我相信，随着港股的上涨，A股也会跟上。因为许多公司是A+H两地上市，港股价格的上涨会带动A股价格的上升。近期，A股的溢价指数出现回落，这表明A股与港股的溢价正在缩小，这也是一个长期趋势，即A股与港股股价长期有收敛的趋势。因此，一部分投资者选择南下购买港股，其逻辑是港股相同公司的股价比A股便宜30%左右，有的甚至便宜一半。从长期来看，A股与港股的价差有望进一步缩小，这也是一个重要的投资机会，即一些投资者会选择抄底估值更低的港股。

综上所述，今年市场整体的赚钱效应较强，与过去三年相比，将有更多板块产生投资机会。这一轮“科技牛”行情并非短期炒作，我认为它将是未来两到三年甚至更长时间的投资主线。因此，权益类基金今年有望获得较好的发展机会。

北京时间凌晨2点，美联储宣布暂停降息，将联邦基准利率维持在4.25%-2.5%，这也是今年以来再次宣布暂停降息，去年9月美联储开启降息周期，到去年年底，美联储已三次降息，累计降息100个BP，这次继续按兵不动，主要考虑到美国通胀预期可能会再起。特朗普二次入主白宫后，向主要贸易伙伴发起关税战，引发国内通胀上涨的预期，对国内经济增长也可能形成负面的拖累，这些都影响到美联储的决定，美联储大幅下调2025年经济增长预期，这也对后续议息决议会产生一定影响。

2月美国CPI降至2.5%左右，逼近2%的目标但是有一定的距离，在会后，鲍威尔表示现在美国通胀已经下降，但是距2%的目标还有一定的距离，美国经济增长依然保持强势，但是从调查情况来看，预期已经开始下滑，这些都会影响美联储后续决策，预计美联储最早将会于5月开始进行降息，这也是今年最可能降息的时间窗口之一，另一次降息可能在下半年，全年两次降息可能性较大，预计会降50个基点。美联储后续降息需要考虑的因素既包括经济增长数据、就业数据，也包括通胀数据，同时也要观察特朗普在对内减税、对外加税方面可能的变化，美联储目前按兵不动，对全球央行的操作也会造成一定影响。本周是超级央行周，日本央行、英国央行、巴西央行等可能也会宣布利率水平保持不变。

3月份LPR继续保持不变，一年期为3.1%，五年期以上为3.6%，连续五个月LPR利率保持不变，央行没有在LPR方面进行下调，也说明现在利率还处于比较低的水平，后续可能还会择机降准降息。根据央行行长潘功胜之前的讲话，今年会根据国内外经济金融形势的变化以及市场的需求，来决定何时降息降准。当前LPR经过了2024年多次下调之后，仍然是比较低的，据统计，2024年全年一年期和五年期以上LPR分别下降了35个基点和60个基点，并且对于存量房贷也多次进行了下调。

目前从存款准备金率来看，国内金融机构存款准备金率平均为6.6%，仍然有下行空间。银行向商业银行提供的结构性货币政策工具，资金利率也有下行的空间，预期后续央行还会根据市场的需求，综合运用公开市场操作、中期借贷便利再贷款、再贴现政策利率等货币政策工具来进行调节，保持市场流动性的合理充裕，降低银行的负债成本，推动社会综合融资成本下降，使得社会融资规模、货币供应量增长同经济增长价格总水平预期目标相匹配。

LPR是由各报价行按公开市场操作利率，一般是公开市场七天逆回购利率加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考，目前的LPR包括一年期和五年期以上两个品种，LPR目前还是比较低的一个水平。如果后期美联储进行了降息，预计央行降息的可能性比较大，这样可以保持人民币汇率稳定。既给市场提供了流动性又能够保持币值稳定，这是也是多方面考虑的结果。

因为考虑到当前全球经济增速有所放缓，特别是美联储要考虑到美国经济增速出现回落的状况，所以后期降息还是比较确定的，一旦美联储开启降息，预计我国央行降息的动力就会更强，所以对于后续LPR的走势我认为仍然还是会择机进行下调。

今年在政策上还会进一步发力，除了央行实施适度宽松的货币政策之外，在财政政策方面将会更加给力。今年地方专项债发行高达4.4万亿，大大减轻了地方政府的债务负担，可以腾出更多的时间精力惠民生。两会《政府工作报告》提出今年GDP增长目标为5%左右，CPI的目标为2%，既温和通胀，这也要求在政策上要继续发力，全方位提振消费，拉动国内需求，保持物价温和上涨，这对于经济发展以及对于稳住楼市股市都是非常有利的，今年会发行3000亿元的特别国债来进行以旧换新，推动消费增长，同时扩大以旧换新的品种。

消费增长是推动GDP增长重要的引擎，稳住楼市股市可以有效地提振投资者的信心、稳住消费。稳住楼市既能推动房价出现企稳，有一些具有稀缺性的核心区域的住房还会出现一定的上行，这些都有利于形成财富效应、提升家庭资产、改善家庭资产负债表。而稳住股市的意义更大，因为当前A股已经有3亿股民，7亿基民，通过推动市场回暖产生一轮牛市行情、产生赚钱效应，将会有效地提振投资者的消费信心，推动消费增长。而消费增长将有效地化解很多行业产能过剩的问题。

今年以来“科技牛”行情已经展开，A股方面是以人形机器人为代表的AI板块大涨形成了比较强的赚钱效应，吸引了场外资金入场。在港股方面，我一直看好科技互联网巨头，今年以来恒生科技指数大幅上涨，吸引了包括外资在内的大量资金流入，南下资金也成为重要的增量资金。虽然今年以来已经有了较强的走势表现，预计后市仍然有估值修复的机会。这轮“科技牛”行情趋势已经形成，并且后续有望形成扩散效应，从在科技股上赚到钱的很多投资者可能会考虑去布局一些尚未涨起来的传统白马股。

近期办公厅、国务院办公厅发布了《提振消费专项行动方案》，提出了30条措施来有效提振消费，这对于拉动消费股的行情是非常有利的，预计消费股后续也有估值修复的机会。

整体来看，当前A股和港股正在走出牛市的第二波行情，而美股则出现了一定的回落，特朗普二次入主白宫，四处出击，向主要贸易伙伴发起贸易摩擦，这些导致政策存在不确定性，影响资本的信心，资本最怕的就是政策不确定性。所以很多资本从美股流出寻找新的机会，而之前涨幅过大，呈现出一定估值泡沫的科技股首当其冲，今年以来出现了大幅回落，与A股和港股科技股大涨形成了鲜明对比。

A股和港股的科技龙头市值出现了30%左右的增长，而美股科技股则回落了接近20%的幅度，科技股呈现出“东升西落”的特点，这背后是有深刻逻辑的。我在去年年底发布的2025年十大预言明确地指出2025年美国经济增速放缓，而美联储连续降息，美元指数会出现回落，美股见顶回落的风险加大，这些都在今年以来得到了验证。A股和港股在2025年则会出现牛市行情，赚钱机会明显增多，赚钱效应明显提升，希望到年底再回头来看，2025年十大预言有望得以实现，因此建议广大投资者要坚定信心，在A股和港股布局优质股票或者优质基金来抓住这轮行情的机会。

今年以来，市场行情呈现出明显的赚钱效应，尤其是科技股的大涨推动A股和港股走出了一波大幅回升的走势。A股方面，以人形机器人为代表的AI板块表现突出；港股方面，以互联网巨头为代表的恒生科技指数创下新高。与此同时，欧美股市今年以来出现了回落，特别是美国股市回落幅度较大，这恰恰验证了我在去年年底发布的2025年十大预言的内容。其中，第一点提到欧美经济增速放缓，美联储延续降息周期，美元指数逐步回落，美股见顶风险加大。

在去年年底发布这一观点时，市场分歧较大。许多人认为美元指数会持续走强，人民币会持续贬值，还有人认为美股是不败的神话，只会涨不会跌，因为过去十几年美股一直是上涨趋势。然而，我提出了不同的观点。我认为，随着美国经济增速放缓，特别是特朗普二次入主白宫后，他必然会四处出击，发起贸易摩擦，这必然会引起主要贸易伙伴的反制，从而影响美国投资者的信心。政策不确定性是投资者面临的最大风险。当前美国政府的政策飘忽不定，一会儿加征关税，一会儿取消关税，国际局势也出现了一定的动荡，这些都会引起全球资本从美元资产撤出。因此，尽管美元指数在去年年底较为强劲，但今年以来已经开始出现较大的波动。

与此相反，黄金价格则不断创新高。这正是我在2025年十大预言中的第八条内容：国际局势动荡，美元数量不断增加，国际金价走势波动加大，但长期上涨趋势不变。去年年底，黄金价格约为2700美元每盎司，现在已经突破了3000美元每盎司，达到了第一目标价。长期来看，美联储每次经济衰退时都会发行大量美元，实施量化宽松，美国政府债务高筑。这使得美国政府的信用受到质疑，从而推动用美元标价的黄金价格长期上涨。

美股在过去十几年受到科技股大涨的带动，出现了大牛市的走势。然而，世界上没有只涨不跌的市场。当科技股的泡沫越吹越大时，泡沫破裂的风险也大大增强。巴菲特曾幽默地说，任何一个大的泡沫都有一根针等着它。现在，刺破美股科技股泡沫的这根针可能是特朗普加征关税等措施导致的政策不确定性，也可能是中国DeepSeek、Manus等大模型的横空出世，打破了美国在科技方面的垄断幻想。这些都导致美国科技股继续上涨的逻辑受到挑战。因此，今年以来美股出现了明显回落，美国科技股领跌，这一点已经得到了初步验证。

全球资本流动的方向从美股流出，寻找新的估值洼地。A股和港股无疑是全球主要资本市场的两大估值洼地。因此，今年以来外资流入A股和港股的量大幅增加。国外投行的态度也发生了180度大转弯。去年，许多投行看空中国资产，但今年纷纷看多。从高盛、摩根士丹利到德意志银行、贝莱德等金融机构纷纷发表对中国资产看好的报告，甚至认为中国资产被严重低估。按照市净率来看，中国资产的平均市净率仅为美股的1/4。未来，中国资产从过度低估到合理估值，可能实现翻倍以上的增长。达到美股1/2的估值水平，就意味着翻倍的空间。

今年流行一个说法，即“东升西落”，主要指在股市上，特别是在科技股上，这一特征非常明显。我在十大预言的第二条提到，我国会出台更多稳增长政策，主要经济数据明显改善，全年GDP努力达到5%左右。相信这一点将会逐步得到验证。在今年两会政府工作报告中提到，今年全年GDP增长目标定在5%左右。为了实现5%左右的增长，需要更加积极有力的财政政策以及适度宽松的货币政策。我在2025年十大预言的第五条强调货币政策进一步宽松，央行通过降息、降准等多种方式支持经济复苏。第六条提到财政政策更加给力，有效化解地方债务风险，刺激消费和拉动投资双管齐下。相信这些都会逐步得到验证。

政府工作报告提出，今年赤字率从3%的红线突破提到4%，批准地方政府发行4.4万亿地方债来化解地方债风险。采取有效措施，提振消费，提高投资效益，全方位拉动内需。推动物价温和上涨，今年CPI的目标是2%。2%也是美联储长期的通胀目标。温和通胀是经济发展最好的状态，说明需求旺盛，物价出现温和上涨。物价增长过低说明需求不旺，如果物价变成负增长，则有陷入通缩的担忧。超过3%的通胀则较高，可能会侵蚀居民财富，降低货币购买力。因此，2%的通胀目标是非常合适的目标。要实现2%的目标，政策上要进一步给力。

近日，办公厅、国务院办公厅发布了《提振消费专项行动方案》，提出了30条措施来提振消费。其中非常引人注目的是第一条，提出要提高居民的工资性收入，为居民增收减负。这是提前消费的观念，因为只有居民收入增长，工资预期提高，消费信心才会提升。这就要求支持更多企业，特别是民营企业发展，创造更多就业岗位，提高企业效益，企业才有动力给员工加工资。

第二条也非常重要，即拓宽财产性收入渠道。我国居民投资渠道比较单一，除了买房就是买股票、买基金。这要求在房地产市场上稳住房价，避免家庭资产缩水。一二线城市的核心区域房产要进一步放开限购，释放更多需求，带动房价上涨。因为中国家庭资产60%~70%配置在房子上，房地产市场稳了，房价涨了，家庭财富自然增长。我一直呼吁社会各方大力支持资本市场走强，繁荣的资本市场能够产生财富效应，拉动消费。每轮牛市我们都能感受到消费大幅增长。去年9月24日之后市场仅涨了三个交易日，国庆节期间消费大幅增长，高档餐厅一桌难求，国际旅游也变得热门。在股市上赚到钱，花钱自然更大方。因此，对资本市场的支持力度越来越大。证监会主席多次提到要吸引中长期资金入市，并且要引进来、留得住。通过延长险资等机构投资经理的业绩考核期至三年以上，可以进一步提高投资权益的比例。之前很多投资经理考核周期较短，甚至按季度考核，不敢随便加仓权益，因为防止权益市场波动影响考核。如果拉长到三年以上考核，加仓起来压力就没那么大，更有动力去布局被低估的中国资产。

证监会主席吴清提到从2025年起每年新增保费的30%投资于权益市场，未来三年公募基金持有权益的流通市值每年增长10%。这些都是真金白银进入资本市场的，也体现出对资本市场的积极态度。A股和港股今年延续牛市行情有深刻的逻辑。我在十大预言的第四条提到支持房地产市场政策力度进一步加大，推动我国房地产整体上实现止跌回稳。A股和港股延续牛市走势，投资机会明显增多，赚钱效应显著提升。

资本市场走强需要资金推动，资金来自哪里？我在十大预言的第三条提到居民储蓄向资本市场大转移，为A股带来源源不断增量资金。过去四年居民储蓄大幅增长，据统计，我国居民存款已突破150多万亿，过去四年新增60万亿。这些资金在银行存款账户获得的收益率较低，只有1%~2%左右，并不能满足很多居民投资回报率的要求。一旦资本市场走出牛市形成赚钱效应，将会吸引大量居民储蓄通过买基金入市或直接开户入市，为A股带来源源不断增量资金。以往在楼市黄金20年投资期时，楼市是承接居民储蓄大转移的蓄水池，每轮经济周期下来，房地产市场都会涨一波。但现在我国人口负增长，房地产市场供过于求矛盾突出，加上居民对房地产未来房价上涨预期改变，房地产市场很难再承接这么大的居民储蓄大转移。未来能够承接居民储蓄大转移的将是资本市场。因此，A股和港股今年开启一轮牛市行情，有源源不断增量资金支持。

从市场风格来看，今年比较多元化。开年以来科技股大涨，带来赚钱效应，吸引场外资金入场。科技牛是今年的特征，但科技牛行情不会一枝独秀。在科技牛行情启动之后，将会产生财富的扩散效应，很多资金可能会流入消费白马股、新能源、券商红利等板块，这些板块有望轮番表现。

总体来看，今年以来无论是政策面还是资金面，还是全球资本流动以及美股出现高位回落，A股和港股的机会都比较多。截至目前，今年出现的现象都初步验证了我在去年年底提出的2025年十大预言的内容。希望到年底可以得到全部验证，也希望大家在2025年能够抓住资本市场的投资机会，抓住这轮牛市的机会，打一个漂亮的翻身仗，真正获得财产性收入增长。

近期，A股和港股市场在科技股大涨的带动下呈现出强劲走势，吸引了全球资本的流入。从年初开始，科技股的“东升西落”特征已经十分明显。美股科技股经过多年的上涨，估值上已经具备了一定的泡沫特征。巴菲特在去年大量减持了美股科技股及其他股票，并非因为他认为这些企业不优秀，而是由于估值过高产生了泡沫。因此，巴菲特通过减仓来避险。目前，伯克希尔·哈撒韦年报显示其账上现金高达3353亿美元，创下新高，这反映出巴菲特对美股高估值的担忧。

今年以来，美国科技股出现了持续回落。一方面，估值过高导致一旦市场有风吹草动，就会有资金获利了结流出；另一方面，特朗普二次入主白宫后，四处出击，如对主要贸易伙伴加征关税等，这必然引起贸易伙伴的反制，进而引发美国物价上涨，延缓了美联储降息的节奏。美国经济增速放缓对美股本身也会形成负面影响。

在科技领域，春节前DeepSeek大模型的横空出世打破了资本对美国科技垄断的幻想。在人工智能领域，我国并未落后。通过DeepSeek大模型，我们以较低的训练成本和较小的芯片实现了同样的功能，体现出我们在算法方面的优势。春晚舞台上的人形机器人大放异彩。春节之后，许多大厂展示了自己研发的人形机器人，吸引了全球投资者的目光，也使国外投资者对中国在科技创新方面的优势有了新的认识。

从本质上讲，机器人是硬件与软件的结合，通过不断进化的模型实现机器人的智能化，同时通过硬件将其制造出来。我国拥有联合国目录上最全的工业体系，是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，因此我们的产业链优势十分明显。我国在家电、手机、新能源汽车等领域已经取得了巨大优势，并出口到全球。相信未来在机器人领域，我们还将继续发挥制造业优势，成为全球主要的机器人生产国，产品畅销全球。2025年有望成为机器人量产的元年，各大厂纷纷加大投入力度。未来，机器人赛道可能会成为一个超过十年的长期投资机会。投资者可以通过布局细分行业龙头股或主题投资基金来抓住机器人产业发展的机会。

从政策层面来看，两会胜利闭幕，提出今年GDP增长目标为5%左右，赤字率提高到4%，比之前上涨了一个百分点。这意味着将释放出1- 2万亿的举债空间来拉动投资、带动消费，并明确表示将发行3000亿元特别国债用于消费品以及换新，以此拉动经济增长。3月16日发布的提振消费专项行动方案主要是为了大力提振消费，全方位拉动国内需求，通过增收减负、提升消费能力、以高质量供给创造有效需求、优化消费环境、增强消费意愿，针对性地解决制约消费的突出矛盾。

其中，值得关注的方面包括促进工资性收入合理增长，支持企业创造更多就业机会，促进重点群体就业，聚焦重点领域，推动企业科学合理地提高最低工资标准，从而提高劳动者的报酬，让居民有更多的收入，从根本上提升消费能力。方案还强调拓宽财产性收入渠道，多措并举稳住“五个基本”，加强战略性力量储备和稳势机制建设，打通险资、社保基金、养老金、企业年金等中长期资金入市的堵点，强化央企国企控股上市公司市值管理，依法严厉打击资本市场财务造假和上市公司违规减持行为。这些政策都是支持股市发展的策略。多次提出要稳住楼市股市，稳住楼市主要是防止房价进一步下跌，影响家庭资产；稳住股市则是要形成向上的走势，产生赚钱效应，让更多投资者通过购买股票、基金赚到钱，从而产生巨大的财富效应，吸引居民储蓄向资本市场大转移，提高居民的财产性收入。繁荣的资本市场是拉动消费的最好手段。

多地也推出了生育补贴政策，推动了相关板块出现大幅上涨。近期，消费板块已悄悄开始回升，形成了探底回升的态势。此前我多次强调，科技牛行情启动后会形成扩散效应，科技股上赚钱的投资者可能会去布局一些尚未上涨的传统白马股，从而形成板块轮动，带动更多板块出现估值修复，形成向上行情。此外，科技股大涨也吸引了场外资金加速流入资本市场，形成增量资金。今年以来，我到多地演讲，遇到许多银行渠道经理和投资者客户，发现他们对股票市场的信心已经增强，投资权益的动力更足，这些都是非常好的现象。通过促进股市繁荣，产生财富效应，提升居民的财产性收入，相信今年实现5%左右的经济增长目标是非常有希望的。

相较于美股高高在上的估值，A股和港股具备较大的估值优势，这将提升A股和港股的可投资性，带来更大的机会。港股方面，恒生科技指数大幅上涨，甚至创下新高，这轮“科技牛”行情愈演愈烈。我认为科技作为新质生产力的代表，今年的行情将贯穿全年。人形机器人已走过从0到1的阶段，进入从1到10的阶段，从投资角度来看是机会较大的阶段。大家可积极布局相关股票或基金来抓住机会。从长远来看，我国从制造大国向制造强国发展的过程中，将诞生一批伟大的企业，这也将为投资者带来较好的机会，因此大家要积极把握。价值投资知易行难，大家要坚定相信好行业、好公司未来的发展机会，在市场波动中抓住投资的本质，远离垃圾股、题材股，这样才能真正获得长期投资的胜利。

过去九年，我五次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，第一时间向大家讲述价值投资理念，并借助巴菲特股东大会这一全球投资盛会向广大投资者推广价值投资理念，取得了良好效果。目前，价值投资理念已在A股市场生根发芽、开花结果。今年五一假期，我还将带领部分投资者参加巴菲特股东大会，希望进一步传播价值投资理念，让投资者通过价值投资真正实现财富增长，增加居民财产性收入，这是拉动消费增长的关键所在。

在提振消费方面，后续可能会采取更多的措施来拉动消费增长，所以昨天办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》提出拓宽财产性收入、增加居民收入、创造更多的消费场景等等措施可能会进一步拉动消费增长，从而带动经济回升。

从过去两年的情况来看，消费已经成为推动经济增长最重要的引擎，也是三驾马车中后续可能会持续发力的一架马车，所以在提振消费方面会不遗余力。从投资增速来看，前两个月也是保持了平稳增长，预计3月份北方天气转暖，开工率也会上升，可能3月份投资的增速会进一步回暖，今年两会上确定全年GDP的增长目标是5%左右，要想实现这一目标，也需要推出更加积极给力的财政政策，再加上适度宽松的货币政策，央行的择机降息降准来实现5%左右的GDP增长目标是完全有可能的。

值得注意的是，“稳住楼市股市”再次被提及，这也是多次提到稳住楼市股市，稳住楼市就是防止居民家庭财产出现缩水，产生财富效应。另一方面就是提振股市，股市要稳住，不仅要稳住一定的点位，而且要形成上行的趋势，形成赚钱效应，这样才会让居民有更多的财产性收入。收入高了，消费自然也就提振了，形成了一个良性循环。消费增长方面，“以旧换新”做出了很大的贡献，撬动了万亿市场。从1-2月的情况来看，消费品“以旧换新”带动了家电零售增长，电视机、冰箱等品类同比增幅超过20%。前段时间，发改委又将手表手机，智能穿戴等电子产品纳入到“以旧换新”的范围，下一步可能会进一步推动这些电子产品的销售带动消费增长，“以旧换新”相当于帮助消费者抵消了一部分购物款，这样可以明显降低买入的成本从而推动销量增长。现在来看取得成效是比较显著的，今年两会上也明确地表示，今年将发行3000亿国债来用于“以旧换新”，这会进一步推动消费品增长。

提振消费需要多种途径，这一次也提出要增加居民的财产性收入，这一点是至关重要的。而提振居民的财产性收入无疑是要提振资本市场的表现。因为现在我们有3亿股、7亿基民，通过提振资本市场的表现可以产生财富效应。从而打通长线资金入市的堵点。通过社保、险资等压舱石重塑市场定价的逻辑，叠加一些上市公司回购、央企市值管理等措施使资本市场走出慢牛长期行情，让资本市场成为居民财产性收入的重要来源。这样会吸引居民储蓄向资本市场大转移，从而带动资本市场走出一轮牛市行情。

今年开年以来，“科技牛”行情已经启动，A股是以人形机器人为代表的AI板块大涨，港股则是以恒生科技指数为代表的科技互联网巨头明显上涨，而且都形成了很强的赚钱效应。现在科技股的牛市还在进行中，在形成赚钱效应的同时产生了扩散的效果，消费板块也开始在利好的推动之下出现了一定的表现。资本市场如果能够全面走出牛市，对拉动消费无疑是非常有利的。

今年1-2月份，全国服务业生产指数同比增长5.6%增长，增速相对比较平稳，比社会消费品零售总额的增速略高，这也反映出服务性消费增速在逐步地回升。服务业是当前增长空间比较大的一个方向，通过提振居民的收入水平为居民增收减负，有希望进一步推动服务业的增长。

从制造业PMI来看，我们看到制造业PMI在2月已经出现了回升，大概增长到了50.2%，处于扩张区间，从PMI增长的情况来看，主要是受到春节后复工复产提速的提振。非制造业PMI，也就是和服务业相关的PMI回升到了50.4%，显示出服务业活动边际改善，这些都释放出积极的信号，表明现在经济出现了一定的复苏。

从美林时钟来看，在经济复苏期间，往往会是股票市场表现比较好的阶段，债券市场则会承压，现金则会有贬值的风险。因此，在当前经济开始逐步复苏，而政策还在进一步发力的背景之下，权益市场的表现可能会超出预期，这也会吸引更多的居民储蓄向资本市场大转移。

刚才也谈到，楼市已经出现了价格环比的上升，但同比还是下降，房地产市场现在主要的调控目标是止跌回稳，还很难产生比较强的赚钱效应。以往，楼市往往是吸引居民储蓄转移的一个蓄水池，现在楼市的投资机会减少之后，资本市场将会替代楼市成为居民储蓄大转移的重要方向，而资本市场的走强，提升了居民的财产性收入，这也是有利于服务业进一步回升的。

从2月份金融数据来看，也出现了一定的积极变化。2月末M2余额是320.52万亿元，同比增长7%，M1同比增长0.1%，M2增速保持回升，M1也保持了正增长。前两个月人民币贷款增加6.14万亿元，保持了一定的稳步回升，这说明在货币政策方面依然保持了流动性的合理宽裕。

央行投放了较多的资金来支持经济复苏，而2月份，银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.95%，质押式债券回购月加权平均利率为2%，都保持在一个相对比较低的水平。当前是处于低利率、宽流动性的一个宏观金融状态，这也说明在货币投放方面，央行采取了适度宽松的货币政策来支持经济复苏、提振实体经济的表现，央行行长潘功胜在两会部长通道上也表示，央行会择机降息降准，如果美联储在5月份能够如期降息，可能我国央行也会跟随出现降息，这样会进一步降低中长期贷款的利率，对于股市楼市乃至实体经济都会形成利好的支撑。

办公厅、国务院印发的《提振消费专项行动方案》包含的内容非常多，主要是为了提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负、提升消费能力。也是以高质量供给创造有效需求、优化消费环境来增强消费意愿，包含的内容非常多。其中引起我关注的包括促进工资性收入合理增长、结合形势变化加大就业支持力度，促进重点群体就业、科学合理地提高最低工资标准，提升劳动者的报酬是提振消费的一个重要途径，因为只有居民收入增长了，居民才会有更强的消费意愿以及消费能力。

文件提到，要拓宽财产性收入渠道，多措并举稳住股市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，打通险资、社保基金、养老金、企业年金等中长期资金的入市堵点，强化央企国企控股上市公司市值管理，同时强调要依法严厉打击资本市场财务造假和上市公司股东违规减持等行为，这些措施对于资本市场都形成了一定的利好。

资本市场走强，可以产生直接的财富效应，能够有力地提振消费，这也是我一直以来积极呼吁的，我认为一个繁荣的资本市场，是提振消费最好的手段，也是当前破局的关键，同时又讲到加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度，这几年我们看到人口负增长、新生儿数量出现下降，像呼和浩特已经推出了生育补贴，并且金额比较大，近期也刷屏了，带动了资本市场上和生育相关的股票大涨，深圳等城市也都在酝酿出台育儿补贴。鼓励生育，提高人口出生率是提振消费非常重要的一个方面，这也能进一步推动相关消费的增长。文件还强调了要加大消费品“以旧换新”的支持力度，用好超长期特别国债资金，支持地方加力扩围，实施消费品“以旧换新”，推动像汽车、家电、家装等大宗耐用品消费，实施手机、平板、智能手表三类数码产品的购新补贴，这些都是提振消费的有效举措。

本周市场呈现震荡调整走势，而周五则出现较大幅度回升。在消费板块大涨的带动下，上证指数突破3400点整数关口，创出年内新高。券商板块也出现一定回升，市场信心得以提振。本周前期走势强劲的AI板块出现集体调整，但市场整体向上的趋势并未改变。

周四晚上，我参加了电视台财经频道的采访节目直播，与著名央视主持人姚振山以及开源证券机械研究员孟鹏飞共同探讨人形机器人产业投资前瞻，对人形机器人未来的发展进行了深入探讨。人形机器人板块是“AI+消费”最好的应用领域，2025年有望成为人形机器人量产元年。今年以来，人形机器人板块成为涨幅最大的板块，相关主题投资基金今年以来已上涨超过50%，形成了很强的赚钱效应，也带动了整个AI板块的崛起。

DeepSeek的突破打破了国际投资者对中国在科技创新方面可能受美国限制高端芯片出口影响的担忧。中国在AI大模型方面已实现重大突破，而近期的发展进一步强化了外资对中国在AI方向的信心。春晚上人形机器人、制造机器人的闪电登场，引起了全球投资者的关注。春晚之后，许多机器人公司展示了最新的机器人，表现出很强的灵活性。虽然机器人真正走入家庭可能还需三到四年时间，但未来三年内，机器人将在实验室、工厂、商场、餐厅和医院等特定场景中大量使用。等到硬件和软件均实现突破后，预计三年后可能会出现真正能够适应复杂家居环境和多元化需求的人形机器人。

人形机器人成为机器人主流形态的原因在于其符合许多工作和生活场景的设计。人类经过几百万年的进化实现了直立行走，说明直立行走能够解放双手，更好地劳作。许多机器设备也是按人形设计的，因此人形机器人将成为机器人未来最主流的形态。马斯克甚至提出，未来机器人与人的比例可能是2:1，即机器人数量最终会是人类的两倍，但这需要多年时间才能实现。对于量产不必过于苛刻地追求具体数据，各厂商今年都在加大生产力度，可能从几千台到几万台再到几十万台，每年呈现十倍的同比增长，这已是非常迅速的发展，可以认为已经开始量产。而且，机器人不必完全智能化后才量产，许多机器人在游戏、玩具、陪伴等方面并不需要那么高的要求，许多人出于新鲜感也会购买机器人作为陪伴。

虽然很难确定哪家公司未来能大发展，但投资这十几家细分行业龙头的成功率无疑是较高的，这也是著名投资人张磊提出的投资赛道思路。对于普通投资者来说，如果不能确定哪家公司会做大做强，可以通过布局相关主题投资基金来实现投赛道的思路。近期美股科技股出现高位回落走势，美国科技股泡沫较大是主要原因。而DeepSeek的出现打破了美国在科技方面垄断的幻想，刺破了美股科技股泡沫。另一方面，特朗普发起的贸易战引发贸易伙伴反制，对美国经济增长造成负面影响，也影响到美股的表现。因此，近期美股下跌，而A股和港股则承接了从美股撤出的资本流入。A股和港股虽然经过一波上涨，但与美股估值相比仍具有很大吸引力，平均估值不到美股的三分之一，未来还有很大的估值提升空间。

今年市场的行情整体上是由科技股走牛带动，形成扩散效应，流入到其他尚未大幅上涨的板块。这正是我前段时间给大家讲的一个观点。从周五的走势来看，这一观点已得到初步验证。在科技股出现短期回落的情况下，白酒板块大幅上涨，带动消费股回升，板块轮动已经开始出现。由于许多投资者踏空了第一波人形机器人行情，因此都在等待调整时再入场。近期人形机器人板块的较大幅度下跌也会吸引一些资金布局，这意味着该板块下调空间有限，调整时间也不会太久。建议投资者如果看好机器人长期发展机会，可以考虑逢低布局优质龙头股或相关主题投资基金，抓住全年的机会。对于人形机器人板块的投资，要着眼于十年产业周期，不要过多关注短期股价波动。目前该产业仍处于先导期，类似于2014年新能源汽车概念刚提出时，虽然存在技术瓶颈的质疑，但最终迎来了十年大发展。此次人形机器人产业的发展周期可能会更短。根据与专家的交流，人形机器人产业已确认走过了从0到1的阶段，进入从1到10的发展阶段。此时尚未迎来主升浪，产业发展最快的时期尚未到来，相关公司尚未释放出大量收入和利润，未来非常值得期待。

今年政策将进一步发力提振经济表现，而繁荣的资本市场是产生财富效应、提振消费的最好方式，也是进一步激发经济活力、提升全国人民信心的最好方式。因此，要珍惜当前良好的开局，社会各方应积极呵护资本市场，形成新一轮牛市走势，进一步释放更多投资热情，相信今年资本市场的表现不会让大家失望。

美国劳工部公布了2月份的物价数据，显示美国2月未季调CPI同比上涨2.8%，为去年11月以来的新低。同时，美国2月季调后CPI环比上涨0.2%，同样为去年11月以来的新低。这表明当前美国的通胀处于温和上涨水平，与前几年超过9%的CPI相比，已出现显著回落。美联储长期的通胀控制目标为2%，而2月份CPI降至2.8%，已较为接近该目标，这意味着美联储后续降息的可能性增加。然而，考虑到当前美国经济增速有所放缓，多项经济数据显示一季度经济增长出现明显下滑，因此在3月份美联储降息的可能性不大，可能会维持利率不变，待5月议息会议再考虑降息。

具体来看，美国劳工部统计局表示，住房成本上涨0.3%，低于1月份，但仍占CPI月度涨幅的一半左右。食品和能源指数均上涨0.2%，二手车价格上涨0.9%，服装价格上涨0.6%。在食品方面，鸡蛋价格飙升10.4%。此前市场预期2月份CPI为2.9%，核心CPI同比上涨3.2%，而此次发布的CPI数据比预期低了0.1个百分点。美国通胀的回落为美联储降息提供了动力，同时也对美股形成了一定利好。

在通胀数据发布后，美元指数短线跳水约31个基点，随后又快速拉升。债市方面，2年期美国国债收益率上涨两个基点，升至3.971%；10年期美国国债收益率上涨三个基点，升至4.312%。美股出现高开，但随后低走，收盘时基本抹去了当日涨幅。特别是近期市场关注度较高的美国科技七姐妹在早盘出现较大幅度反弹，特斯拉因受到特朗普力挺一度大涨9%，英伟达一度涨超7%，但收盘时涨幅均有所收窄。当前美国通胀水平较低，利率大概在4.25%至4.5%之间，预计下周仍将保持这一利率区间不变。

美国通胀数据低于预期，可能预示着美联储在5月份之后降息的可能性增加，预计全年降息2至3次。这也为我国央行降息降准打下了基础。央行此前表示将采取适度宽松的货币政策来支持经济回升，可能会择机降息降准，预计未来一段时间降息降准的可能性在增加。

今年以来，全球资本流动呈现出新的特征，“东升西落”趋势较为明显。许多资金从美股获利了结，流入A股和港股抄底布局。相对于美股科技股较大的估值泡沫，A股和港股的估值处于全球资本市场的估值洼地。特别是科技股行情已经启动，在DeepSeek横空出世并引发关注的情况下，外资对中国在AI方面的突破表现出极大兴趣，外资流入迹象加速。

我在去年年底发布的2025年十大预言中提到，2025年美国经济增速将放缓，美联储将延续降息周期，美元指数将出现回落，而美股见顶风险较大。A股和港股则会延续牛市走势。目前来看，今年开年A股和港股开局良好，而美股则出现了近几年最差的开局并出现回落，初步验证了我的预判。2025年，全球资本流动的方向将会从美股获利了结流出，进入A股和港股寻找机会。

今年以来，A股方面以人形机器人为代表的AI板块大幅上涨，带来了很强的赚钱效应。港股则是以科技互联网巨头为代表的恒生科技指数大涨，甚至创新高，也带来了较强的财富效应，吸引场外资金入场。今年以来，南下资金也助推了港股的走势。

从政策面来看，两会已经胜利闭幕，政府工作报告继续释放出全力拼经济的信号，特别是对人工智能、大数据等代表经济转型方向的新质生产力进行大力支持，未来可能会产生较强的发展势头。投资者可以抓住这一轮科技牛的机会，在2025年打一个漂亮的翻身仗。科技牛行情的延续也将形成财富的扩散效应。

在科技股上赚了钱的投资者，可能会去布局那些还没涨起来的白马股，从而形成牛市的第二波、第三波行情。过去四年，居民储蓄大量增加，高达60万亿左右。在股市产生赚钱效应后，可能会吸引部分存款搬家，通过买基金入市或直接开户入市，为A股和港股带来增量资金。

因此，2025年市场的行情可以看高一线。在黄金价格方面，我在2025年十大预言中提到，2025年国际金价波动会加大，但黄金长期上涨的趋势不变。黄金这两年上涨的背后逻辑是美元数量不断增加，美国政府债务高筑，目前政府负债达到36万亿美元，而美国GDP为25万亿美元。美国在每次出现危机时，都通过量化宽松来支持经济复苏，导致美元数量不断增加。因此，用美元标价的黄金价格水涨船高是一个长期趋势。由于过去两年国际金价出现大幅上涨，今年一度突破2900美元每盎司，获利回吐的压力也使得黄金价格出现波动。然而，国际局势动荡、多国央行增持实物黄金以及居民对黄金配置需求的增加，这些因素将继续推高金价。当前美国通胀数据低于预期，美联储今年降息2至3次的概率很大，这也将对黄金价格形成一定支撑。因此，全年来看，继续配置20%左右的黄金类资产的策略仍然有效。

特朗普后，对主要贸易伙伴发起关税战，可能会推高美国消费品和工业产品的价格，从而使得美国通胀预期再起，这对美国经济增长也会形成不利影响。这可能是今年的一个重要不确定性，需要保持密切关注。当然，这对中国经济增长的影响不大，中国目前更多依靠拉动内需来提振经济增速，以抵消外贸方面受到的挑战。两会确定全年GDP增长目标为5%左右，这也意味着后续政策将继续发力。通过更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动中国经济继续回升，经济回升也是股市走强的基础。

今年以来，欧美股市与A股、港股的走势出现了显著分化。特别是美股科技股近期出现了暴跌，引发了市场对“东升西落”趋势的讨论。在过去几年中，美股持续上涨，走出了一轮大牛市，尤其是美股“科技七姐妹”连续上攻，走势强劲，吸引了全球资本流入。甚至有投资者提出了“美股不败神话”的说法。然而，世界上没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。

去年年底，我发布了2025年十大预言，其中第一条提到2025年美国经济增速将放缓，美联储将继续降息，美元指数走弱，美股见顶风险加大。与此同时，A股和港股在2025年将走出牛市行情。目前来看，今年以来的市场走势已经初步验证了我提出的2025年十大预言。

美股此轮暴跌背后的原因是多方面的。首先，特朗普二次入主白宫后四处出击，向主要贸易伙伴发起贸易战，这势必引发贸易伙伴的反制，对美国经济造成冲击。目前，市场正等待美国就业数据的发布，以判断美国经济在一季度是否会陷入衰退，这也是市场的担忧所在。此外，特朗普在最近的一次采访中表示，不要过多关注美国股市，要用更长远的眼光看待问题，这进一步引发了投资者对美股持续下跌的担忧。周一，美股遭遇“黑色星期一”，科技巨头单日蒸发市值达到7600亿美元，纳斯达克指数暴跌4%，特斯拉跌幅超过15%。周二，美股继续下跌，标普500指数下跌0.76%，道琼斯工业平均指数下跌1.14%。

美股下跌的第二个原因是美国科技股在过去几年涨幅过大，积累了大量获利盘，估值泡沫明显。巴菲特曾幽默地说，任何一个大泡沫都有一根针等着它。刺破美股科技股泡沫的这根针，可能是特朗普的关税战，也可能是中国在科技创新方面的突破。近期，中国在人工智能领域的进展让全球投资者看到了我们在科技创新方面的明显优势，打破了美国在人工智能领域的垄断预期。因此，美国科技股集体重挫。巴菲特总是在市场出现泡沫时提前大幅减仓。根据2024年公布的伯克希尔·哈撒韦年报显示，伯克希尔·哈撒韦在去年大幅减仓美股，账上现金高达创纪录的3300亿美元。巴菲特的第一大重仓股苹果减持过半，这表明他已提前应对美国科技股泡沫破裂的风险。从历史上看，巴菲特五次大幅减持美股后，美股在随后的半年内都出现了大幅下跌。等到市场跌出机会后，巴菲特才会以“救世主”的身份抄底。令人佩服的是，巴菲特已近95岁高龄，仍然在布局未来，通过高位减持寻找下一波抄底美股的机会。

在过去九年中，我六次赴美参加巴菲特股东大会。今年5月3日，巴菲特股东大会仍将在奥马哈举办。巴菲特及其旗下的两位基金经理阿贝尔和贾因将继续共同回答投资者的问题。今年，我将带领一些投资者赴美，参加巴菲特股东大会，希望借助这一全球投资盛会，让A股和港股的投资者更加坚定价值投资理念。

在美股暴跌的同时，A股和港股开启了科技牛行情。短期内可能会受到一定影响，但从中期到长期来看，A股和港股无疑将走出独立行情。周一，A股和港股出现了明显的探底回升，尾盘大量抄底资金入市，市场大幅反弹。从全年来看，A股和港股的科技牛行情渐入佳境，愈演愈烈。A股方面，以人形机器人为代表的AR板块大幅上涨；港股方面，以科技互联网巨头为代表的恒生科技指数大涨，甚至创出新高，形成了很强的赚钱效应。

我对这轮科技行情的看法是坚定且较早的。近期，许多券商研报也指出，人形机器人未来产业规模可能会超过新能源汽车。我认为人形机器人是我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大重要产业，未来发展空间巨大。本周四晚间8点，我将参加央视财经频道的采访直播，主题是人形机器人的投资机会，欢迎大家届时收看。这次直播的主题是“当下人形机器人产业分析与投资展望”，我们不应将科技股行情视为一次炒作，而应将其视为一个大的产业机会。

港股方面的科技互联网巨头是经济转型的真正受益者。从基本面来看，南下资金和外资流入带来了港股的强势走势，而A股市场则吸引了场外资金入场，居民储蓄向资本市场大转移的趋势将越来越明显。建议大家积极把握这轮科技牛的机会。今年以来，人形机器人板块已有较大涨幅，许多投资者担心现在介入是否还有空间，估值是否过高。实际上，这些疑问需要结合人形机器人产业赛道来看。从产业发展来看，人形机器人目前还处于先导期，远远没有到量产甚至进入家庭的阶段。未来三年，人形机器人将主要进入工厂等场景，进入家庭可能需要三年以上，但量产有望在2025年启动。一旦量产，目前这些运营机器人的配套零部件企业将接到越来越多的订单，订单落地后将释放更多的收入和利润。现在来看估值高低其实没有太大意义，因为目前还处于开模、研发阶段，尚未真正投入生产、放量。

以新能源汽车为例，从2014年提出概念到2019年开始大规模销售，目前渗透率已超过50%，即每销售100辆车中超过50辆是新能源汽车。导入期长达六年。人形机器人的放量时间不会那么长。一方面，智能驾驶技术已有几年的技术积淀；另一方面，人形机器人使用的零部件与新能源汽车基本没有本质区别。只要新的模具开发出来，再加上软件方面的不断升级，人形机器人将逐渐普及。过去我们都看过《变形金刚》这部电影，其中的机器汽车人实际上与汽车和人形机器人没有本质区别，只是外形不同。趴下来是汽车，站起来就是机器人，都是硬件加软件的结合。因此，目前宣布生产机器人的大厂基本都是汽车公司，例如特斯拉、国内的造车新势力比亚迪、华为等，它们本身都在推出“汽车+机器人”这一产业模式。

从产业发展角度来看，人形机器人目前仍处于产业初期，远未到过热阶段。未来，机器人将与我们共存，像现在的家电、手机、汽车一样普及。到那时，产业才真正成熟，估值问题才可能凸显。现在仍处于行业发展初期，是一个较好的布局时机。我们无法确定哪家公司未来能成功，但通过投资赛道是比较好的方式。当行业发展起来后，其中肯定有一部分公司会做大做强。通过分散投资于一二十支细分行业的龙头股，可以降低投资单一股票的风险，这是一种较好的投资策略。

“AI+消费”是国务院提出的一个重要方向，也是未来拉动消费的重要方面。人形机器人是“AI+消费”较好的应用场景。除了“AI+消费”和“AI+人形机器人”之外，还有其他方向值得关注，例如市场已经开始表现的“AI+医疗”“AI+教育”等，这些都是AI在消费端的应用。用AI赋能传统行业，能够激发活力，带来新一轮产业增长机会，同时也带来消费增长的机会。在当前提振消费、拉动内需方面，这将产生积极效果。两会胜利闭幕，提出要大力提升消费，这是一个非常重要的发展机遇。“AI+消费”可以说是提振消费，是非常重要的一个方面。

美股大跌其实在预期之内。去年年底我发布了2025年十大预言，第一条就是2025年美股见顶回落风险加大，美国科技股泡沫破裂的风险值得关注。

股神巴菲特曾经幽默地说，任何一个大的泡沫都有一根针等着它。刺破美股科技股泡沫的这根针，有可能是DeepSeek横空出世，打破了美国人工智能的投资逻辑，使美股科技股出现估值回落；也可能是特朗普加征关税导致市场对于美国经济走向衰退的担忧在加大。

美股的下跌对亚太股市形成了短期影响，造成一定冲击，A股和港股也出现了一定回落，但影响是短期的，A股三大股指和恒生科技指数尾盘由跌转涨，走势强劲。从资本流向来看，今年很明显，那就是从美股流出，进入到A股、港股等市场进行布局。A股和港股今年以来开启的这轮“科技牛”行情是有深刻的背后逻辑的，并不能理解为短期炒作。A股表现最好的是以人形机器人为代表的AI板块，DeepSeek、Manus等大模型先后出炉，引发全球资本对于中国资产重估的积极期待。过去几年美股持续上涨，而A股和港股持续回落，估值差距拉到了三倍以上。这个世界上没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。

在美股估值泡沫产生之后，股神巴菲特开启了抛售模式，前段时间伯克希尔哈撒韦2024年年报披露巴菲特大幅减仓了美股，特别是第一大重仓股苹果，持仓减半，伯克希尔哈撒韦账上的现金达到创纪录的3300亿美元。巴菲特广为人知的一句话就是在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪。去年全球资本涌向美股，特别是美国科技股，而巴菲特则是进行了大幅减持。美股大幅下跌、产生下跌趋势之后，市场信心受挫，很多股票都会被腰斩，这时候巴菲特才会考虑出手。

特朗普二次入主白宫之后四处出击，向主要贸易伙伴加征关税，势必引发贸易伙伴的反制，这对于美国经济造成一定的影响。由于担心美国经济出现增速回落，以及加征关税会引发通胀再起，美联储不得不推迟了降息的时间。当地时间本周三公布的美国通胀数据将是投资者关注的焦点，市场希望从中寻找美联储降息的迹象。高盛大幅下调美国经济增长预期，也引起投资者的担忧。

近期在一次采访中，特朗普没有正面回答关于经济衰退可能性的问题，只是说美国经济正在经历过渡期。特朗普顾左右而言他的态度被市场解读为默认，其对于美国股市近期的下跌表示要从长期来看问题，不要只关注股市，更引发了美股下跌。

从近期公布的美国经济数据来看，美国经济增速在一季度确实出现了明显的回落，甚至很多人担心一季度美国经济数据可能是负增长，这进一步加剧了美股的下跌。与此相反，国际投行纷纷调高了中国资产的评级，花旗将美股评级从超配下调至中性，同时将中国市场调升为超配，并指出“美国例外论”至少处于暂停状态。花旗自2023年10月以来一直给予美国股票超配评级，但其跑输大盘能力的下降已经变得更加明显。鉴于DeepSeek的AI技术突破、政府对科技行业的支持以及仍然便宜的估值，即便近期反弹，中国股市仍具吸引力，花集此举正值华尔街出现新一轮抛售之际，市场越来越怀疑美国经济一度看似不可阻挡的韧性——这也是10多年来一直主导美股走牛的因素，而特朗普发动的贸易战、削减开支，以及其他未能排除经济衰退的可能性，加剧了这种疑虑，更便宜更好替代品的出现，加速了资金移出美国资产。

DeepSeek出现使得美国技术主导地位受到质疑，而德国大幅增加支出的计划被称为欧洲政策的分水岭，东升西落成为很多投资者越来越一致的看法，从美股流出的资金会寻找新的估值洼地，而A股和港股无疑是全球资本市场两大估值洼地，这就会吸引资本的流入。今年以来受到资金的推动，港股出现了大幅上涨，特别是恒生科技指数创下新高，带动了市场做多热情。韩国投资者蜂拥买入中国股票，从中可以看出外资对于中国市场的信心正在增加。外资的回流不仅带来增量资金，也带来了更多信心，因为国际投资者会关注这个变化，从而引发更多的外资跟风。同时国内很多投资者也会关注到国际资本的流动，给市场带来增量资金。

两会即将闭幕，两会上公布的一系列经济增长目标，以及更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，都会提振投资者的信心。政府工作报告将今年我国GDP增长目标定在5%左右，和我在去年年底发布的2025年十大预言第二条预测是一致的，这意味着后续会出台更加积极的财政政策，以及适度宽松的货币政策来实现这个目标。

推动物价温和上涨，将CPI目标定在2%，也是一个重要的目标，2月份CPI由正转负，一方面是受到春节错位的影响，去年2月份物价基数较高，另一方面也反映出当前需求依然不足。因此加大投资和消费的力度、提振需求是当务之急，也是提振经济增长，推动经济回升的重要方面。

今年将财政赤字率从3%提升到4%，实现了突破，这将释放出上万亿增量资金来拉动投资、带动消费，从而进一步提振国内经济的表现，特别是在外贸受到一定影响的情况之下，拉动内需的意义更加重大。
两会进一步确认了大力发展新质生产力，推动科技创新，包括AI医疗、人形机器人、智能驾驶、低空经济等科技领域无疑是未来重要的抓手。通过大力发展新质生产力，释放出更多的经济增长活力，通过科技创新来带动新的产业崛起。而人工智能赋能各个行业，产生一系列变革，也会形成新的利润增长点。

反映在资本市场上，这轮科技牛行情已然启动，科技牛行情产生了赚钱效应，将会吸引场外资金入场，推动存款搬家；另一方面也会形成扩散效应，一些滞涨的板块也有估值修复的机会。2025年我国资本市场将会迎来牛市第二波、第三波行情，建议大家可以通过积极布局优质股票或者优质基金来抓住这轮行情的机会。

2月PPI同比-2.2%，上个月为-2.3%，1-2月平均PPI同比-2.2%，PPI的下降主要受到原油、煤炭等能源价格下跌的拖累，但是PPI的跌幅比上月小幅收窄，主要是因为节后复工以及稳增长政策发力提振需求边际改善，带动钢材、有色金属等工业品价格上涨，拉动PPI同比跌幅小幅收敛0.1个百分点，整体上来看，2月工业品价格仍处于弱势运行状态，需求端对于工业品的价格拉动力仍然不足。

今年2月份天气较好，有利于鲜菜生产运输，2月份全国雨雪冰冻天气较少，而上年同期部分地区出现了两轮雨雪冰冻天气，对于农业生产和运输的影响较大。因此2月份的CPI同比出现了一定的下降。

2月，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降5%和6%，合计影响CPI同比下降约0.16个百分点。为了促进汽车销售，汽车销售公司进行了降价处理，这也影响到CPI的走势。需要指出的是，去年四季度以来，包括消费品以旧换新在内的促消费政策加码，对于物价有一定的支撑作用。
2025年促消费力度会进一步加码，两会发布的《政府工作报告》提出，今年会发行3000亿元的特别国债用于消费品以旧换新，这对于汽车、家电以及数码电子产品的销售会起到一定的支撑作用，同时有利于推动物价温和上涨，今年两会确定的全年GDP增长目标为5%左右，而CPI定在2%，也显示出下一步在拉动需求方面会有更多的政策出来。保持物价温和上涨作为重要的政策目标，2%属于良性通胀。而良性通胀是经济增长中比较好的状态，表明需求比较旺盛，而物价小幅上涨也不至于影响到居民的购买力。

2月份国际金价出现大幅上涨，金饰品的价格同比涨幅扩大至38.6%，对CPI形成了正面的拉动作用，展望未来，CPI价格可能会重新由负转正，PPI降幅也会进一步收窄，由于稳经济增长的政策还在不断的落地，后续在投资和消费方面会进一步拉动消费品价格以及工业品价格的回升，从而能够推动物价温和上涨，今年政府确定的赤字率达到4%，和之前3%相比增长了1个百分点，这将释放出一万多亿的举债空间，可以通过直接拉动投资带动消费，提振经济增速。

当前资本市场也逐步的出现回升的态势，特别是“科技牛”的行情愈演愈烈，从人形机器人、AI应用到AI+医疗以及港股科技、互联网等方向的龙头股出现大幅回升，带来了较强的赚钱效应。而科技股的回升会有财富的扩散效应，在科技股上获得较好回报的投资者可能会去抄底一些仍然在低位的消费白马股、新能源龙头股等传统白马股，从而带动市场走出第二波回升行情。

因此，对于后市大家要保持信心和耐心，当前市场已经形成了结构性牛市的行情，这轮科技牛并不是短期的炒作，而是基于中长期经济转型带来的机会，从横空出世到近期刷屏，显示出中国在大模型方面已经取得了较大突破，而AI智能体成为市场重要的关注点，也成为市场的热点，国常会提出促进消人工智能+消费，而人工智能+消费最好的落地形式就是人形机器人，今年以来，人形机器人大幅上涨，带来了很强的板块效应，但是如果从长中长期来看，当前已然是布局人形机器人的时机，因为现在从行业发展来看仍然处于行业的先导期，到走进家庭还需要两三年的时间。

值得关注的是，2014年提出电动车概念到电动车大量走进千家万户，用了六年时间。这一次，我们相信人形机器人不会用那么久，因为前期这些大厂都进行了相关的技术储备，新能源汽车、特别是智能汽车的发展，已经在硬件和软件上有了很大的进步，事实上，像变形金刚一样，里面讲到的汽车人，实际上也表明智能汽车和机器人本身并没有太本质的区别，都是硬件+软件。这些技术储备将会使得人形机器人从实验室走向工厂、走向家庭的步伐加快。

2025年将是各大厂机器人量产的元年。另一方面，从市场需求来看，无论是工厂还是家庭，其实对于机器人的需求都是比较确定的，从节约成本、提高工作效率等方面都可能会带来大量的需求。市场需求的存在就会使得很多资本投入到机器人研发的领域。现在即使遇到了一些技术难题，也都是短暂的，最终都有望在资本助力加大研发投入之后出现比较好的解决方案，这些技术难题实际上都是成长的烦恼，并不会阻碍行业的发展。

华为近期宣布生产人形机器人，其他的大厂也纷纷宣布将加大力度投入人形机器人，可能会给行业板块带来机会，值得关注的是近期华为宣布成立AI医疗军团，进军AI+医疗领域，今天板块也出现了集体大涨。AI正在赋能很多行业，而AI+医疗是相对比较容易落地，而且能够在未来产生附加值的行业，投资者可以重点去关注。

港股方面，恒生科技指数在近期创了新高，是走势比较强劲的板块，也反映出国际资本对于中国科技互联网巨头是积极看好的，之前估值低估的情况有所改善， A股中人形机器人、以及以AI+医疗为代表的AI板块，还有以港股科技互联网巨头为代表的恒生科技指数板块，都是当前科技牛的领涨方向，建议投资者积极把握其中的机会。

巴菲特60年间获得5.5万倍收益，段永平和张尧等长期投资者也获得数千倍收益。巴菲特表示，真正长期盈利的投资者都是慢慢变富的。亚马逊创始人贝佐斯问巴菲特为何别人不模仿他的投资体系，巴菲特称因为没人愿意慢慢变富。慢慢变富的投资逻辑在于，投资收益由上市公司基本面决定，而业绩增长是慢变量。求快心态往往导致高风险投资，追逐热点股难以持久致富。

本次《政府工作报告》里有很多超预期的地方，这对投资者的信心是很大的提振。宏观调控中重视资产价格，把推动物价温和上涨，CPI的目标定在2%左右，这也意味着未来会通过扩大投资、提升消费等方式来拉动需求，从而带动价格水平的温和上升，而温和通胀是对经济增长以及资本市场最好的一种状态。

这次把“稳住楼市股市”第一次写进《政府工作报告》总体要求，体现出对于楼市、股市更加重视，将来会采取更多的措施来稳住楼市，股市。我认为稳住楼市主要是要防止房价进一步下跌、防止家庭资产进一步缩水，房价稳住不跌就达到了调控目标。但是稳住股市的含义不只是稳住指数点位不下行，因为资本市场有一句话叫做盘久必跌，如果仅仅是稳住某个点位，比如说稳住3000点，实际上在3000点盘久了之后就可能会跌下去，稳住股市的含义是要让股市形成上行的趋势，这样股市才能真正的稳住。因为只有产生了赚钱效应才会吸引更多的场外资金入场，从而带来赚钱效应，而赚钱效应又会形成一种吸引力，吸引居民储蓄向资本市场大转移，因此《政府工作报告》提出稳住楼市，股市意义非常重大，资本市场也给予了非常正面的回馈，出现了较大幅度回升。

这次《政府工作报告》把提振消费放在了更加突出的位置，而且强调促消费和扩投资之间要形成互动，当前消费已经是拉动经济增长最重要的引擎，因此提振消费意义重大。通过提高居民收入水平，降低居民的税务负担，以及支持民营企业发展，创造更多的就业机会，这些都是提振消费重要的手段。《政府工作报告》也提出今年会发行3000亿元的超长期特别国债来进行“以旧换新”，进一步扩大“以旧换新”的效果。“以旧换新”可以起到带动消费增长的作用，从而能够提振经济增长。

今年全年GDP增长目标定在5%左右，与我去年年底发布的2025年十大预言中的预测一致，5%左右的目标既体现出我们发展的方向，同时又符合当前经济增长的实际情况，所以这一目标是非常合适的。

关于深化资本市场投融资综合改革、推动资本市场投融资平衡发展，这一点至关重要。通过提高上市公司质量，吸引中长期资金入市，提高资本市场的稳定性，同时中长期资金引进来还要留得住，就要让这些中长期资金能够在资本市场获得好的回报，比如让更多优质的企业登陆资本市场，让能代表经济发展方向的科技创新企业登陆资本市场，让投资者可以通过资本市场分享科技进步带来的收益。

同时，要延长险资等长期资金的考核期限，让投资经理无需过于担心短期市场的波动，更多去关注中长期的投资机会，这样这些机构资金才会加大入市的比例，提高权益投资的比例，对资本市场是真金白银的支持。

当前，我们经济处于转型期，传统行业现在增长比较慢，很多行业出现了产能过剩的情形，现在增长比较好的行业主要集中在代表经济转型方向的科技创新行业，比如今年以来，表现非常突出的人形机器人等板块，就代表了当下的重大产业机会。在经济转型的过程中，科技互联网公司是最大的受益者之一，我们现在每天花大量的时间，几乎所有的消费都是通过这些互联网公司产生的，可以说他们是受益于经济转型，并且经过了三年多的调整之后，很多互联网公司的估值已经跌到了十几倍市盈率，和美股纳斯达克近40倍的市盈率相比，中国的科技巨头估值还是很低的，将来出现估值修复是大概率的事件。近期科技互联网板块大幅上涨，恒生科技指数也大涨，带动了整个恒生指数的上升，这一轮港股的牛市，其实主要是科技互联网公司的牛市。

《政府工作报告》重点强调了因地制宜发展新质生产力，推动我国经济高质量增长，以前我国经济增长主要依靠出口带动，依靠大规模的投资带动，但是现在政府投资的增速在下降，房地产投资增速更是出现连续多年的下滑，出口贸易又受到了一些外部因素的干扰。所以下一步，进一步提高经济增长主要靠消费的增长以及新质生产力带来的科技创新，通过提高全社会生产效率，通过科技来赋能传统行业，才能够真正释放出更多的机会，形成高质量增长的格局。

虽然我们经济增长速度和之前8%以上相比出现了下降，降到了5%左右，但是经济增长的质量在提高，一些新兴行业则出现了超预期的增长，根据近期披露的年报预告来看，年报业绩增长快的行业几乎都集中在电子、计算机等TMT行业，显示出科技创新企业确实是经济转型的受益者，他们在业绩上也有比较好的表现。

现在我们正处于第四次科技革命之中，这一轮科技革命的主要特点就是人工智能将会改变我们工作生活的方式，人工智能将会赋能很多传统行业。所以这一次《政府工作报告》中出现科技创新、人工智能这些字样的频率特别高，体现出对这些科技创新企业的大力支持。在第四次科技革命之中，我们要处于领先的位置，就要在包括人形机器人、低空经济、智能驾驶、“AI+医疗“等多个领域保持领先优势。

我们拥有世界上最大的消费市场、最多的人口，我们能够把这些技术商业化，能够通过商业应用来产生很多伟大的公司，同时也会带动上游这些拥有卡脖子技术的企业成为独角兽企业，形成对于传统经济的赋能，从而让传统行业焕发出新的活力，例如现在人形机器人已成为各个大厂重点上马的项目，这就带动了一批本来做汽车零部件的公司转型去做人形机器人的零部件，老树发新芽，有了第二增长曲线，带来了业绩和股价的大幅上升，业绩可能还需要等机器人量产之后才能体现出来，但是股价已经提前开跑，有了比较好的表现。等将来机器人的订单多了，这些汽车零部件公司，特别是掌握核心技术能够进入大厂配套的公司，未来的空间还很大。

大家也可以通过布局相关的主题基金来布局赛道，从而抓住机器人长期增长带来的机会。当前，我们看到资本市场也在酝酿这轮牛市的第二波上攻。而第二波上攻的特点很明显，就是科技股引领，属于“科技牛”行情先行，然后逐步形成赚钱效应，从而实现溢出，也就是很多资金在科技股上赚的钱可能会抄底些还没有启动的传统白马股，从而带来市场全面的回升，牛市的第二波行情也是呼之欲出，因此大家要坚定信心，着眼于中长期进行布局优质股票或者优质基金，来抓住2025年的投资机会。

今年以来全球资本进行了重新再平衡，这个就像我去年底发布的2025年十大预言讲的一样。今年全球资本从欧美等发达市场流出进入到A股和港股等新兴市场，也就是说全球资本正在做再平衡。因为欧美股市经过多年的上涨已经位置比较高了，特别是美股在科技七姐妹的带动之下，估值上产生了比较大的泡沫，因此有一些风吹草动，就可能会导致股价出现大幅调整。那么DeepSeek横空出世直接打破了很多投资者对于美股科技股的一个估值逻辑，这导致英伟达等科技股出现了大跌，一部分资本开始获利了结。而A股和港股经过三年多的调整之后，已经跌到了历史低位的一个估值。所以从去年924政策转向之后，A股和港股就开启了一波估值修复的行情。而今年以来带动A股和港股上涨的无疑是科技股，A股主要是以人形机器人为代表的AI板块，港股则是科技互联网巨头带领的恒生科技指数的大涨，从而带动市场的赚钱效应提升，吸引场外资金入场。

A股的日成交量又逼近两万亿大关，有的交易日甚至是超过两万亿，这说明市场的人气逐步地开始集聚。我认为A股开启的这轮科技牛可能会类似于美股科技七妹这几年上涨的走势，可能很难完全复制，但是会有些类似，因为现在传统行业很难有大的增长机会。那么从政策支持以及行业增长的态势来看，科技无疑是经济转型受益的方向。从政策面也出台了很多政策来支持科技创新，包括近期最近召开的民营企业家座谈会，参会代表多数都是传统互联网行业的创始人、最近DeepSeek的创始人，还有宇树机器人的创始人等等。这些老中青三代民营企业家代表了大部分经济转型的方向，所以释放出非常积极的信号。而最近北京、深圳都发布了关于人形机器人未来的产业规划，可以说非常振奋人心。未来这个人形机器人的产业规模肯定是上万亿级别的，并且2025年是人形机器人量产的元年，所以人形机器人赛道是属于长期的行业赛道，而不是今年开年的一波炒作行情。这一点大家一定要清楚。虽然上周五一度出现大跌，但是并不改变人形机器人板块的强势上涨走势。

我管理的两只基金，一个是前海开源盛鑫基金，四季报显示集中布局在机器人细分行业龙头上。另外一只基金叫前海开源沪港深聚瑞基金，四季报显示布局港股恒生科技指数的一些成分股，特别是科技互联网巨头，这些体现出我现在比较看好科技行情的大方向。并且我认为这是今年全年的一个主题，甚至有可能是未来几年的投资主题，希望大家好好把握。那么今年春晚上登台的宇树机器人的机器人方阵吸引了全球投资者的目光，也让全球投资者看到中国在人形机器人方面已经遥遥领先。截至2024年，在工业机器人领域，我国装机量占全球过半。在宇树科技机器人发布之后，很多其他品牌的机器人也都纷纷亮相刷屏。北京，深圳，还有杭州等各地的机器人公司纷纷推出一些机器人来耍绝活，有的会功夫，有的可以翻跟头，甚至人做不了的一些动作机器人都可以做。还有在黄山景区的一个机械狗，一次可以背100公斤，以后挑山工可能会成为历史名词了，这种苦力活就可以交给机械狗干。所以机器人它是一个广泛的概念，并不一定是人形的。也有可能是一个比方说滚动的脚，不一定是走路的脚，也可以是机械狗的形状，因为它四个腿可能在爬山的时候更加稳定，可以背东西，也可以是别的形状。只不过人形机器人可能是一个主流，因为人形是符合大部分空间以及设备的操作，很多设备都是为人设计的，人形机器人比较容易适应各种工作环境。

机器人的发展现在还是处于初级阶段或者叫先导期，现在量产的这几千台机器人主要还是做实验训练用的，真正的走进千家万户可能需要等几年，但是对投资人来说没有太大的影响。高盛出了一篇报告，就是关于调研宇树机器人之后，他们认为真正走进家庭还需要几年以后，但是不影响在这个行业的先导期进行投资，因为投资要进行提前布局，等到机器人走进千家万户的时候，有可能很多公司业绩增长好几倍了，股价也涨了好几倍了，那时候甚至要考虑是不是先获利了结了，因为一个行业表现最好的阶段往往是从0到1，然后从1到10的这个过程。真正到10的时候可能要考虑进入到成熟行业了，它的盈利增长就变得很稳定，然后它的回报率已经比较低了，那时候可能更多的是靠分红来获得收益。真正涨的比较多的阶段就是从0到1以及1到10的过程。现在无疑已经是逐步跨过0到1的阶段，开始进入到1以上的阶段，这时候其实是比较好的一个布局时机。所以近期人形机器人板块的短期调整，刚好为前期踏空的投资者带来了一个比较好的上升机会。而且我们也看到在短暂调整之后，很快板块性的大涨又再次出现，很多资金跃跃欲试。

从资金面来看，板块的热度并没有因为短期的调整而降温，反而吸引了更多场外资金入场。那么我们可以类比当年新能源汽车发展的这个历程，也是有从提出新能源汽车这个概念到质疑技术不过关的过程，比如说续航里程短、电池容易起火、充电桩不足等问题，但是最终这些问题都是成长的烦恼，在巨大的市场需求的推动之下，这些技术问题都纷纷被克服。现在续航里程高达800km以上，比燃油车加一次油跑的还多。现在我们在机器人方面遇到的一些问题也是成长的烦恼，比如说智能化程度不够、胳膊手还不够灵活、现在还无法灵活地与人互动。这些问题也都会随着技术的研发，硬件、软件的进步逐步地解决。我大胆判断人形机器人是我国继家电、手机、新能源汽车之后第四大产业，这是我们从制造大国到制造强国的一个重要的抓手，也是重要的发展领域。所以大家要放在国家战略的角度去看这个问题。最近摩根斯坦利也是做了机器人的调研报告，相对评价都是比较客观的，就是说我们现在也不指望机器人已经可以干活了，会蹦会跳不代表能干活，但是既然能会蹦会跳，那么能干活只是时间问题，所以会通过技术的进步来克服现在的技术障碍，将来成为人类的朋友。

当然也有很多人担心机器人的广泛应用会导致很多体力劳动者失业，甚至一部分脑力劳动者也会被替代。最近某大型投行裁员1500名员工，而且裁员的不是边缘的员工，而是做研究的员工。这确实也给我们一定的警醒，但是技术进步是无法阻挡的，我们只能采取一定的措施来提高个人认知，提高自己的能力，不要被机器人替代。从政府的角度也要制定相关的法律，就像交通法规一样，要有相应的机器人使用的法规，一个是保护人类正常的合法权益不要被机器人破坏，保障人类的安全，另一方面也是防止一些碰瓷的出现，以后机器人进家庭养老、养孩子，会不会出现一些人故意碰瓷去状告机器人公司，导致这个行业发展受挫？我觉得还是要相应的法律法规配套。而且因为机器人广泛使用造成的失业人员要给予一定的安置，包括最低生活保障等，是否可以考虑未来在机器人上岗的时候替代人工，要相关的受益公司比方说捐赠一部分钱来成立一个失业保障基金，给予失业人口一定的保障。我觉得这些可能也是这个各国政府要研究的问题。我们希望机器人的使用能够解放人力，让我们有更多的时间和精力追求美好的生活。但同时也不要受到机器人的伤害，要保障我们人类文明长期延续下去，不被自己制造的机器人毁掉，这可能也是一个更大的话题。

今年科技股的行情已经启动，而且有望贯穿全年，科技股涨上去之后，会形成财富效应，吸引场外资金入场，这时候就会有溢出效应。在科技股上赚钱的投资者可能会考虑一部分变现，然后去买还没涨起来的白马股。这样的话牛市的氛围就会越来越浓，行情就会出现扩散，而不是仅仅是科技股上涨。今天开年这两个月科技股一枝独秀，对其他板块基本上没有太大的表现，但是我认为今年全年还是会有板块轮动的效应，不可能大家都一直只买科技股，其他板块也会迎来轮动的机会。今年市场的风格会更加多元化，在去年年底我就提出2025年的市场风格会有多元化的特征，不同的投资者其实是在不平行世界投资，比如说喜欢买成长股的投资者可以关注人形机器人板块、科技互联网板块等等，或者通过配置相关的基金来抓住机会。比如说喜欢买低估值高股息的红利板块的投资者，特别是大资金也会去关注红利股，只不过在成长股上涨的时候，红利股可能会出现一定的回调，这也是我们已经看到的。还有一类投资者喜欢买传统的一些白马股，白马股也经过了三年的下跌跌出了机会，后续也有补涨的可能性。当然还有一类投资者资金量比较小，喜欢炒一些热点，炒一些板块，因为对于小资金来说可能很难拿得住一些稳定增长的股票，更多的是喜欢炒一些热点。当然做短线投资者数量很庞大，但是盈利的比例是比较低的，因为很少有人通过做短线能获得大的资金积累，很多都是属于炒的很热闹，但是最终是竹篮打水一场空，甚至越炒越少。中国人造字就很会造，炒字就是一个火加个少，在火上炒越炒越少，炒短线大部分都是越炒越少的，只有极个别能够有比较好的市场感觉，而且杀伐果断，善于做短线的人可能有个别盈利的，这个很难学得到。所以大家学价值投资就是要学习通过中长期把握行业的机会，把握好公司的机会，才能够真正的实现复利增长和财富的增长。我这几年认识了很多牛散，确实是通过深入的挖掘行业、挖掘公司的机会，实现了财富自由，没有一个是通过做短线炒热点去获得财富的持续增长的，这一点也是给我们很大的启示。

今天上午，备受关注的政府工作报告正式发布。李强总理向大会作了政府工作报告，在资本市场方面提出要推动投融资平衡。这一点至关重要，因为资本市场既具有投资功能，也具备融资功能。此前，资本市场为我国经济增长做出了巨大贡献，大力支持了经济的发展，也助力了一批科技创新企业成功上市。然而，许多投资者在资本市场上并未获得相应的良好投资回报。因此，资本市场需要通过推动投融资平衡，既要发挥融资功能，也要发挥投资功能，让广大投资者能够通过资本市场获得财产性收入。只有形成良性循环，才能吸引更多的居民储蓄向资本市场转移，吸引场外资金入场，推动我国资本市场长期健康发展。

进一步深化改革的方向是提高整体上市公司质量，推动资本市场投资平衡发展，这一点至关重要。报告还指出，通过提高上市公司质量吸引中长期资金入市，从而提高资本市场的稳定性。当前，我国资本市场的一个突出问题是机构投资者占比较少，中长期资金占比较少，而散户投资者占比较大，导致市场波动较大。因此，通过扫清中长期资金入市的障碍，例如延长机构投资者的考核期限，从之前的按季度考核、年度考核延展到3至5年期考核，投资经理可以更多地着眼于中长期布局，而无需过于担心短期市场的波动。这将切实提高包括机构投资者在内的入市比例。对于中长期资金入市，既要”引进来”，又要”留得住”。这就要求资本市场具有更好的可投资性，拥有更多代表经济转型方向的高质量上市公司。只有这样，机构投资者通过资本市场投资才能获得较好的投资回报，资金才会选择留下来，使得投资和融资形成良性循环，推动我国资本市场的不断发展壮大。

证监会主席吴清在春节期间发表于《求是》杂志的讲话中，再次强调了吸引中长期资金入市的重要性，极大地提振了市场的信心。根据目前的规划，2025年开始新增保费的30%将投资于权益市场。去年有约500亿元的专项特别资金投资于资本市场，而今年落地的资金可能达到1000亿元以上。这种真金白银的支持对资本市场发展至关重要。政府工作报告对资本市场的表述展现出出政府对资本市场的重视，当前我们处于经济转型的关键时期，通过大力发展资本市场，尤其是表现强势的二级市场，能够带动一级市场的发展，让更多的PE、VC敢于投资科技创新企业。这是发展新生产力非常重要的一个方面。只有二级市场走向繁荣，才会有更多一级市场的资金流入实体经济。

自2024年9月24日政策转向之后，我国资本市场已经经历了一波放量大涨的行情，吸引了场外资金入场，成交量从9月24日之前的日均5000亿左右上升到1万亿以上，部分交易日甚至突破2万亿。这表明投资者的交投意愿已经得到了很大提升。要珍惜当前良好的开局，推动资本市场走出牛市的第二波、第三波行情。股市的走强能够直接产生财富效应，提升投资者信心，让2亿股民、7亿基民获得财产性收入，这是提振消费的最好举措。政府工作报告提出提前消费，发行3000亿元特别国债来进一步扩大以旧换新，这些举措能够产生杠杆效应，撬动更多消费增长。当前消费增长是推动经济增长最重要的引擎，对GDP增长的贡献超过了投资和出口。特别是当前面临国际关税方面的新形势，我们更应重视内需，拉动消费，而拉动消费的措施就是要切实提升居民收入，增强居民的增收减负能力，让居民有消费能力和消费意愿。

今年以来，A股的人形机器人等AI板块以及港股的科技互联网公司等为代表的科技创新企业、互联网巨头出现大幅上涨，形成了很强的赚钱效应，带动了本轮“科技牛”行情的启动。“科技牛”行情启动之后将进一步形成财富扩散效应，其他优质股票也会吸引更多资金流入，从而形成更多板块轮动，这对于推动今年行情进一步深化具有重大意义。因此，政府工作报告对资本市场的表述为资本市场长期健康发展以及进一步走强起到了重要推动作用，释放出积极信号。这轮科技牛行情有望贯穿全年，人形机器人等AI板块的机会是5至10年的产业发展机会，并非短期炒作。投资者可以关注行业龙头企业或相关主题基金。

推动民营经济发展壮大是提升经济增速的重要手段之一。民营企业创造了60%的GDP和80%的就业，因此民营经济发展对于推动经济恢复增长至关重要。前段时间，主持召开了备受瞩目的民营企业家座谈会，许多知名民营企业家参会并发言，释放出对民营企业及民营企业家的重视、尊重和保护，这是推动民营经济发展的重要基础。参会的主要是科技互联网公司创始人以及人工智能等领域的创始人，这表明对科技创新企业的支持力度在进一步加大。一个完善的多层次资本市场是支持经济生产力发展、推动民营企业发展的重要力量。通过金融赋能民营企业，解决民营企业融资难、融资贵的问题至关重要。许多民营企业在房地产市场房价下跌、抵押物缩水的情况下，面临断贷风险；也有部分民营企业因经济增速下滑，经营遇到暂时困难，资金链紧张。通过金融赋能这些民营企业，增加对民营企业的贷款支持力度，支持更多科技创新企业登陆资本市场，通过产业引导基金以及PE、VC等投资于DeepSeek等科技创新型民营企业的发展，都是非常重要的环节。金融赋能民营企业，将进一步释放民营企业的活力，创造更多就业机会，同时也有利于推动新质生产力的发展。

大力发展新质生产力是符合经济转型需求的重要举措，将进一步推动我国经济实现高质量增长。改革开放40年来，我国经济在融入国际市场的过程中取得了飞速发展，尤其在2001年加入世界贸易组织（WTO）之后，GDP增速一度超过10%。然而，近年来受经济周期和需求不足等多重因素影响，GDP增长回落至5%左右。在此背景下，提高经济增长质量，创造更多价值成为中速增长阶段的重要举措。

传统行业的增长已开始放缓，例如过去依靠大量固定资产投资，包括房地产投资和政府主导的基建投资来带动经济增长的模式，如今因房地产投资增速连续多年下降，固定资产投资增速出现较大回落。在出口方面，我国一些低端制造业的市场占有率在许多领域已达到40%以上，未来增长空间较小，加上国际贸易摩擦导致出口增速放缓。在此情况下，要提高经济增长潜力，需发展以科技创新为代表的新生产力，从而创造更多产品附加值，提高出口产品竞争力。

近年来，我国通过加大技术研究投入，推动以人形机器人、低空经济等领域为代表的新质生产力发展，产生新一轮增长动力。这是当前我国经济发展的重要时代特征。技术研究能够产生众多科研成果，通过推动科研成果商业化，直接转化为新的生产力。基础研究尤为重要，其产生的基础理论和科研成果可直接转化为巨大生产力，同时基础研究的进步能极大释放增长潜力。我国拥有充足的大学生、研究生和工程师资源，通过科研院校和研究所产生众多技术研究成果，未来有望涌现更多顶尖科研人才、基础领域重大发明发现，甚至诺贝尔奖获得者，这些对发展新生产力意义重大。

当前，全球正处于第四次科技革命之中。我国在第一次和第二次科技革命（蒸汽机革命和电气革命）中基本缺席，第三次科技革命虽未在我国产生，但我国深度参与，在互联网时代，诞生了一批伟大公司，互联网赋能各行各业，产生了巨大社会效益。此次第四次科技革命以人工智能为代表的高科技发展为核心，我国需通过加大技术研究和重视商业应用，在其中保持领先地位。技术研究成果需通过资本投入实现商业应用，创造更多需求。有时需求拉动技术进步，有时技术进步创造新商品，催生新需求，如乔布斯所言，消费者往往并不知道自己需要什么，产品创造出来后才会产生价值，iPhone的出现就是典型例子，它使手机从通讯工具变为办公工具，附加值大幅提升。

我国需进一步加大科技创新和商业应用力度，二者相互促进。人工智能是第四次科技革命中最主要的技术进步，其出现将改变众多行业和人的命运，必须牢牢抓住这一时代机遇，创造更大生产力和经济效益。人工智能虽已存在七八十年，但真正实现应用是近几年的事，特别是OpenAI的出现后，其发展开始加速。春节前DeepSeek的突破使全球资本对我国在人工智能方面的突破和领先优势有了全新认识，我们要抓住这一时代机遇，用人工智能赋能传统产业，创造更多社会效益，进一步释放经济增长潜力。

从突破到春晚上宇树机器人方阵的亮相，全球资本认识到我国在人形机器人、低空经济、智能驾驶等领域具有较大领先优势，产生了重大投资机会。多家国际投行发布研究报告，对我国在人形机器人等领域的优势有了新认识。今年以来，资本市场上以人形机器人、低空经济为代表的AI板块大幅上涨，业绩靠前的基金几乎都集中布局在人形机器人板块。

下一步，我们要在人形机器人等领域抓住投资机遇，既要在产业上实现5至10年的发展提升，也要通过布局相关优质股票或优质基金抓住重大投资机会。对于科技创新企业而言，融资难、融资贵是突出问题，许多初创企业缺乏固定资产和房产抵押，主要依靠政府产业基金和PE、VC等一级市场股权投资基金支持，有条件的科技创新企业也可登陆资本市场获取宝贵资本。只有通过多渠道支持科技创新企业融资，才能催生更多独角兽企业和具有“冠军相”的龙头企业，这也是资本市场对实体经济和新生产力发展的有力支持，形成良性互动。

大力发展新质生产力是我国从高速增长进入高质量增长阶段的重要抓手，也是推动资本市场科技牛行情深化的重要动力。未来5至10年，以人形机器人为代表的AI领域将诞生一批伟大公司。虽然目前难以确定哪家公司最终能成功，但通过布局相关领域的主题基金，投资细分行业龙头是比较好的策略。近期的震荡调整为前期踏空的投资者带来难得布局良机，着眼于中长期抓住行业发展机会，减少对短期走势波动的关注，更多从产业角度制定中长期投资计划，是较为合理的投资策略。

当前，人形机器人板块已经走出了第一波板块性效应，目前处于震荡调整期。华尔街有句名言：“模糊的正确大于精确的错误。”我们首先应从产业发展的大格局来看待这一问题。既然未来人与机器人的共同发展是确定的，那么未来的产量也将逐步放量，因此我们无需纠结于短期股价的波动。在前期快速上涨时，许多投资者，包括机构投资者，抱怨难以找到合适的入场机会。而现在市场出现了难得的调整，这实际上是一个很好的布局时机。

如何投资这轮科技行情？我们仍以人形机器人板块为例。目前，该行业发展仍处于初级阶段，甚至可以说是“跑马圈地”的阶段。各大厂商都在积极上线产品并加大研发投入。上游从事机器人零部件及软件开发的公司也在积极投入，开发配套零部件。许多当前从事人形机器人零部件生产的公司原本是汽车零部件制造商。其实，智能汽车和智能机器人在本质上并无太大区别，都是硬件与软件的结合，只是实现了不同的功能。因此，目前生产机器人的主力军反而是新能源汽车制造商。未来，“汽车+机器人”将成为行业发展的范式，一方面生产汽车，另一方面生产机器人。这些汽车公司在生产机器人方面具有独特优势，例如拥有完整的成熟生产线、研发设计团队、成熟的销售系统（4S店）以及完善的售后服务。未来，4S店可能一边销售汽车，一边销售机器人，形成良好的协同效应。机器人的形态多样，不仅限于人形机器人，例如，黄山旅游景区采购了一些用于搬运的机械狗，一次可搬运100公斤，比人工搬运效率更高，且24小时不间断工作，大大节省了人力。未来，挑山工可能成为历史记忆。

人形机器人之所以成为机器人的主流发展方向，是因为我们所有的机器设备和配套设施都是为人设计的，人形机器人更适合操作这些机器和使用这些设备。将机器人设计成人形，其应用范围无疑是最广泛的。我国在工业机器人领域已占据领先优势，据统计，全球70%的工业机器人由中国生产和使用。以宇树科技为代表的人形机器人企业已占领大量市场份额，处于行业前列。除了高盛外，摩根士丹利最近也发布了调研报告。尽管人们对人形机器人当前发展阶段存在争议，但不可否认的是，中国在人形机器人领域的发展已处于领先地位。中国是世界制造大国，正迈向制造强国，在精细制造方面具有显著优势。目前，我国在新能源汽车领域已遥遥领先，年销量超过1000万辆。可以说，“科技+消费”是我国的独特优势。尽管我们在基础科学研究方面可能落后于欧美国家，获得诺贝尔奖的科学家较少，但在科技与消费结合的商业应用方面，我们的优势巨大。

近期国务院常务会议提出促进人工智能与消费的结合，而人形机器人是“人工智能+消费”最好的落地产品。这轮“科技牛”背后，实际上是我国在第四次科技革命中的崛起，我们不能缺席这场革命，且必须保持领先地位，从而释放更大生产力，更好地提振经济增长。当然，许多人对机器人当前的工作效率仍表示担忧。有人测算，2至3台搬运机器人才能相当于一个工人的搬运能力。这就像火车刚发明时一样，速度甚至比不上马车，遭到人们的嘲笑。然而，两百年后，马车的速度仍无变化，而现代火车（高铁）已能达到每小时300多公里，磁悬浮列车甚至达到每小时400多公里。因此，当一个新生事物出现时，我们不应质疑、嘲笑或排斥，而应积极拥抱技术进步，相信它具有颠覆性潜力。目前，可能需要两三个搬运机器人才能相当于一个人工，但随着技术进步，未来一个机器人可能相当于十个人工。

然而，机器人的大量应用也引发了担忧，一方面可能导致部分体力劳动者甚至部分脑力劳动者失业。这让人联想到第一次工业革命中蒸汽机发明后出现的“机器破坏运动”，工人因失业而砸毁机器。但这些并未阻止蒸汽机的广泛应用，因为在市场需求和利益驱动下，资本的力量非常强大，它不仅能推动技术进步，还能推动技术的普及。未来，社会保障方面需要出台相应措施，以应对因机器人大量使用导致的失业问题，解决生计问题。反过来，为了避免被机器人替代，我们需要提高认知，发挥人脑的优势，提高个人核心竞争力。人脑相对于电脑仍具有不可替代性，例如第六感、强大的推理能力以及对弦外之音的理解，这些是机器人难以企及的。至少目前，机器人尚未产生意识或情感。

我曾经看过一篇科技文献，提到大脑相对于电脑的最大优势不在于“记忆”，而在于“忘记”。我们每天接触大量信息，大脑并不会像照相机一样全部记录下来，而是记住关键信息。晚上睡觉时，大脑皮层仍在活动，整理白天的信息，过滤掉无用信息，留下有用信息并储存起来。之后还会进一步筛选，将当时认为重要但事后证明不重要的信息删除。这种选择性记忆能力是电脑不具备的，电脑硬盘越来越大，存储空间需求不断增加，甚至需要云存储，因为电脑不会忘记，它会存储所有输入的信息，这使得运算量巨大且难以快速找到问题的关键。未来机器人也是如此，既然执行的仍是人类的命令，那么独立思考的机器人很难被生产出来，有意识的机器人可能性极小。因此，一方面我们要积极拥抱技术进步，另一方面也要防范大量使用机器人可能带来的新社会问题。

最近，马斯克又提出，几十年后机器人的智慧可能是人类的两倍，有20%的概率可以毁灭人类。这种对科技进步的担忧始终存在，我们也无法证伪。目前我们能做的就是从投资角度布局这一行业，抓住未来爆发式增长的机会。如果你对这一行业坚定看好且理解较深，可能会敢于重仓；但如果你对这一行业信心不足或了解不深，可以选择轻仓参与。最近看到但斌先生的一个视频，标题很醒目：“当时代的技术进步到来时，哪怕雷声滚滚，很多人都听不见。”这次AI革命将颠覆许多行业和许多人的命运，我们身处其中，就要积极挖掘机会、把握机会，抓住机遇。A股方面，重点关注的是人形机器人及AI板块。

总结来看，今年以来开启的这轮科技牛市行情背后有深刻的逻辑，有望延续全年，成为全年投资主线。“科技牛”行情起来后，赚钱效应会扩散，一方面吸引场外资金入场，推动居民储蓄向资本市场大转移，从而带动整个市场的优势行情展开；另一方面，科技股大涨后估值提升，一些低估值的消费白马股、新能源龙头股以及红利股也将流入资金，带来估值回升，从而从“科技牛”走向更多结构性牛市行情，带来更强的赚钱效应。

需要特别说明的是，对于科技创新企业来说，传统的估值指标（如市盈率、市净率等）并不适用，因为这些公司仍处于前期研发阶段，即使有业绩也是传统业务的业绩，而不是因生产机器人带来的业绩贡献。因此，此时查看其估值、市盈率等指标并不靠谱。目前，这一行业的配套企业大多市值在几十亿到两三百亿之间，只有极个别达到千亿市值。如果未来人形机器人板块能像家电、智能手机、新能源汽车一样成为一个大产业，那么龙头企业市值可能达到万亿，配套公司市值可能达到千亿，细分行业龙头市值可能达到几百亿。从市值角度看，当前人形机器人板块的总体市值仍较小，未来增长空间巨大。

当然，在投资上，我们无法确定哪家公司将来能成功，但可以采取“投赛道”的方式。主动基金相对于ETF有更大优势，基金经理可以发挥主观能动性，选择行业内一二十家更容易成功的企业，提高集中度，从而有望跑赢ETF的走势。今年以来，配置人形机器人的主动基金收益率普遍超过50%，而人形机器人ETF涨幅仅20%多一点。投资赛道减少了投个股的不确定性。任何一个个股我们都无法确定其会成功，但通过投资一二十家系统行业龙头，或者通过投资人形机器人主题投资基金，投资整个赛道的成功确定性将大幅增加。

今年以来，市场表现最好的板块无疑就是科技板块。从细分来看，以人形机器人为代表的AI板块大幅上涨，港股方面以科技互联网巨头为主的恒生科技指数大涨，形成了一轮强势的科技股行情。与此形成鲜明对比的是，美股的科技七姐妹今年以来出现了高位回落、大幅震荡的走势，美股的科技股已经上涨了十几年，很多已经产生了比较大的估值泡沫。

近期，股神巴菲特公布了伯克希尔哈撒韦2024年度的年报，以及一年一度致投资者的信，从年报披露来看，巴菲特在全球资本蜂拥而入去抢筹美股，特别是美股科技股的时候，巴菲特在2024年大幅减仓第一大和第二大重仓股等持仓，账上现金储备高达3300亿美元，处于伯克希尔哈撒韦历史上最高的现金储备水平。巴菲特一直贯彻“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”的投资理念，从历史上巴菲特五次大幅减持美股之后的走势来看，在他大幅减持的半年之内，美股都出现了见顶之后的大幅回落，相信这一次也不例外，没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。

去年年底，我发布了2025年十大预言，明确地讲到2025年美股见顶回落的风险加大。全球资本预计将逐步从美股流出寻找估值洼地，A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地，这将会吸引全球资本的流入。A股和港股在2025年有望迎来牛市的第二波和第三波行情，科技股则有望去引领A股和港股。本轮科技股行情启动，一是受到政策的支持，目前大力发展新质生产力、鼓励科技创新是国家战略。

我国在历史上第一次科技革命和第二次科技革命时缺席了，即当年的蒸汽机革命和电气革命，到第三次科技科技革命，也就是以计算机、互联网为代表的这一轮科技革命，虽然发源地不在我国，但我们因为拥有世界上最大的消费市场、世界上最多的网民，成就了一批具有代表性的互联网巨头，很多已经在港股上市。“互联网+消费”产生了一批伟大的公司。现在，我们正处于第四次科技革命之中，也就是以人工智能为代表的科技革命，这次美国仍然是科技革命的领头羊，但是我们也不能落后。在OpenAI出来之后，美国不让我们参与测试使用，让很多投资者担心。而美国在高端芯片，AI等方面对我国限制，可能会导致我们在第四次科技革命中被美国抛在后面。

记得前年我到奥马哈参加巴菲特股东大会之前，先到了硅谷参观了苹果和谷歌的总部，当时我就感觉到很焦虑，因为OpenAI已经成为很多美国人日常办公的一个辅助软件，但是我们还不能使用，我们急需开发自己的大模型来突破。这一次技术革命将会像互联网出现一样，改变我们工作和生活的方式，所以我们志在必得，一定要在AI领域占有一席之地。

春节之前，DeepSeek横空出世，直接打破了美国人的限制，也打碎了美国的如意算盘，让全球投资者看到我国在科技创新方面仍然有自己的优势，在不依赖于大量堆积芯片的情况之下，用比较低的成本实现了赶上，甚至超越OpenAI的功能。所以DeepSeek的出现成为了一个标志性的事件，进一步强化了这轮科技牛的行情。

春晚上，最吸引眼球的不是那些明星，而是登台表演的机器人，在全球投资者面前展示了我国在人形机器人等AI领域的领先优势。现在全球各大厂纷纷宣布加大研发投入，尽快推动人型机器人商用化。2025年将是人形机器人量产的元年。马斯克旗下的特斯拉机器人无疑是领头羊之一。马斯克对于未来几年甚至几十年人形机器人的量产计划非常乐观，他甚至预测到2040年之后，人形机器人的产量可能会超过地球上人类的数量。现在地球有80亿人，马斯克预计人形机器人数量可能会达到100亿台。现在其他大厂，包括苹果、OpenAI、以及国内的华为、比亚迪、还有一些造车新势力等，也纷纷表示将加快推出机器人，人形机器人商业化只是时间问题。

这一轮科技股的行情实际上是对人形机器人产业长期发展趋势的提前反应，股市会提前反映产业的变化，并不需要等到人家机器人开始走进千家万户，板块才有投资机会，而是在这一切之前，很多先知先觉的聪明资金之间已经在提前布局。上周五，人形机器人板块出现了一次大跌，究其原因，还是之前涨得过快，涨幅较大，累积了比较多的获利盘，所以有一些利空因素就会导致较大的调整，这次可以说是正常的调整，并没有改变长期上行的趋势。

上周五，AI板块的大跌一是因为上周四美股科技股大幅下跌，英伟达当天大跌8%以上，科技七姐妹一天蒸发市值4万亿人民币左右，对于科技股的行情形成了短期影响。此外，特朗普宣布加征关税也影响到短期市场的走势。还有一篇引起大家关注的高盛的报告，报告中讲到在调研宇树机器人后，他们认为这些机器人发展的速度在加快，但是商用化、走进家庭还有很多年，不会很快。报告是根据调研的情况，描述了一些客观事实，但是让一部分投资者解读成人形机器人的发展没有大家想象中快，就形成了板块性的调整。

事实上，根据现在市场的预期，人形机器人的发展有一个5~10年的周期，现在还处于行业的先导期，相当于2014年电动车当时面临的情况，2014年大家刚知道电动车概念的时候，很多人不相信电动车能够逐步替代燃油车。当时大家质疑的很多问题在我来看都是成长的烦恼，最终在巨大的商业需求推动之下，都会得到了很好的解决。

大家回想一下，2014年电动车出现的时候大家担心的几个问题：一是续航里程短，充一次电只能跑一两百公里，所以只适合在室内使用，不适合跑长途。现在这个问题早就解决了，现在充电一次理论上可以跑800km，比加一次油跑得还多。二是很多人担心，电池在撞击的时候容易起火，现在通过改变电池的排列结构以及电池的成分，从三元锂电池到磷酸铁锂电池，以及比亚迪推出的刀片电池，大大减少了撞击起火的这种概率，现在来看，问题也不是什么大的问题。第三个大家担心的问题就是充电桩很少，所以充电不方便。现在新建小区都配有一定数量的充电桩，加油站基本上也都配了充电桩，充电的问题已经得到了比较好的解决。所以从角度来看，现在人家机器人发展的阶段实际上就是一个行业的先导期。这时候我们去展望未来会有很多不确定性，就可能会出现成长的烦恼。

比如现在的机器人还不够智能，像很多人说的会蹦会跳不代表能干活。最近我也和很多券商研究员进行了交流，我大致了解的情况是在未来的两三年，人形机器人主要还是在工厂使用，在实验室进行训练。因为工厂的场景相对单一，比较容易训练出来，可能要三年以后才能够逐步地通过硬件和软件的进步，使得人群精神更加智能化，能够适应家庭这样复杂的环境。也就是说，人家机器人走进千家万户可能是三年以后的事，但是并不代表未来三年人形机器人不会量产。而且不会等到人形机器人发展的非常完善的时候才会卖出量。在不够完善的时候其实有一定有了一定的功能。像春晚宇树机器人上线了几万台，上线后秒光，哪怕大家是作为玩具来买，或者为了兴趣来买，都会出现供不应求的情况。

现在人形机器人发展的瓶颈一是灵活手等硬件方面需要进一步改进，在驱动感应等方面也要进一步的发展，在软件方面，则要更加智能化。这些技术进步的问题交给时间去解决，最终都不会成为制约行业发展的真正的问题。推动人型机器人发展最主要的因素是市场需求。可以说，人形机器人是继家用电器、智能手机，新能源汽车之后，我国的第四大科技产业，大力发展人形机器人，将是我国在科技创新方面的重要发展战略。所以投资人业机器人板块实际上是投资大的产业。