我国国家统计局公布了5月份物价数据，整体来看，5月份物价保持平稳，而PPI继续下降，说明经济处于弱复苏状态，无论是消费还是生产方面，需求都不是很强劲。具体来看，5月份CPI同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；环比来看，CPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。PPI则是受到国际大宗商品价格整体下行、国内外工业品市场需求总体偏弱，加上去年同期基数较高的影响，其环比、同比数据均继续下降。同比来看，5月份PPI下降4.6%，降幅比上月扩大一个百分点；环比来看，PPI下降0.9%，降幅比上月扩大0.4个百分点。

当前，需求端不是很强劲，一方面物价水平不高，央行可以采取更多积极的政策，保持低利率、宽流动性。比如近期，五大国有银行宣布下调存款利率，从而推动居民储蓄向投资和消费领域转移，在存款利率下调之后，将来像LPR等中长期贷款报价利率大概率也会跟随下调。从投资的角度来看，现在民间投资不足，财政政策可能会更加积极，政府推出一些传统基建投资和新基建投资，一定程度上来弥补民间投资的不足，所以从政策来看，后续可以期待拉动投资和刺激消费等方面的新政策，可能会双管齐下来推动经济复苏。今年经济复苏的势头已经确立，但是复苏的力度还不强，可能是因为受到超预期因素的影响，一些企业和个人的信心仍然没有得到完全修复，一些产业链也受到疫情的影响，恢复起来需要时间，这时候可能需要更多的政策支持，从而推动消费和生产活动的回升，这也是当前我们所面临的整体的经济形势。

当前市场仍然属于震荡的阶段，行业轮动较快，上涨的持续性不强，这也反映出当前市场信心仍然要逐步修复，还没有到快速增长的状态。从近期公布的经济数据也可以看出，目前经济面保持了一个平稳增长，但是还没有到强劲增长的阶段，而近期促进消费的新措施正在出台，商务部办公厅组织开展汽车促消费活动，活动时间为6月~12月，活动强化购车优惠政策支持，加强活动经费、场地等保障，协调推动地方企业等出台支持汽车消费的针对性政策措施，充分发挥地方财政资金作用，鼓励金融机构出台汽车信贷金融支持措施。相关部门表态延长新能源汽车购置税，促进汽车消费活动，体现出促进汽车消费是稳增长的重要着力点，这也使得汽车板块近期出现了活跃。

从汽车销售来看，5月份新能源汽车销量出现大幅回升，提振了投资者对汽车板块的信心，特别是对于新能源汽车板块的信心。汽车消费属于大众消费，汽车消费的回升对整个消费的复苏起到了一个很重要的推动作用，因为对于居民来说，除了买房之外，最大的支出基本上是买车。在房地产整体销售低迷的情况之下，汽车消费可能会成为下一步拉动消费的一个重要支撑点，当前的市场处于信心不足、成交量萎缩的阶段，所谓否极泰来，在市场低迷的时候往往也是布局一些被错杀的优质股票或者优质基金的时机。从业绩来看，无论是年报还是一季报，业绩优良的公司多数集中在新能源汽车、光伏、风电等新能源领域以及消费领域，在市场风格出现切换之后，投资者可能会去关注这些业绩优良的板块、行业。这样一来，新能源、消费等行业可能会迎来底部反转的机会。

从影响当前市场的消息面来看，下周美联储议息成为大家关注的一个重点，在这之前，美联储已经连续十次暴力加息，将美国的基准利率提到了5%以上，而现在美国面临的通胀压力没有去年高，去年的CPI在9%左右，现在已经降到了5%以下，下周美联储是否会继续加息成为全球资本市场关注的焦点。现在的美联储也面临着艰难的选择，目前的通胀水平还没有降到美联储长期的目标2%，但是较高的利率水平加重了美国企业以及居民贷款的利息支出，最终传导到一些中小银行，导致一些中小银行破产，所以美联储当前是否加息存在很大的不确定性。我个人倾向于美联储可能会暂缓加息，观察经济增长和通胀后市的表现再考虑是否会加息，所以下周继续加息的可能性不大，但还是应该关注下周即将公布的美国5月份CPI数据，如果通胀下降较多，美联储可能就不会再次加息，这次加息周期可能会随之正式结束。美联储加息周期接近尾声，为我国央行实施较为宽松的货币政策打下了基础，也减轻了人民币贬值的压力，这对于人民币资产的回暖是有利的。

近两年，碳酸锂的价格出现了高位回落，从最高50万一吨降到了20万一吨以下，近期再次出现了一定的反弹，回到了20万每吨以上。碳酸锂价格波动较大是符合资源股的特征的，虽然对于碳酸锂的需求依然很大，但是由于之前炒作过高，所以出现了回落，这对于相关板块也形成了一定的负面影响。我们可以看到，新能源汽车的销量依然保持着高速增长，这对碳酸锂的需求依然是比较大的，所以在期货上，价格可能会出现一定的回升。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，从去年的销量来看已经超预期了，预计今年还会继续超预期。根据最新公布的数据，1~5月份国内乘用车零售763.2万辆，同比增长4.2%，增速不高，但是新能源汽车是其中的亮点。5月份新能源汽车销售58万辆，同比增长60.9%，环比增长10.5%，今年以来累计零售242.1万辆，同比增长41.1%，5月份新能源汽车国内销售渗透率达到了33.3%，比去年同期的26.6%提升了6.7个百分点。值得关注的是自主品牌中的新能源车渗透率达到了57.1%，豪华车中的新能源汽车渗透率达到了23.0%，这说明国产新能源汽车正在迅速崛起，成为我国销售增长一个重要的推动力。乘联会数据显示，五月新能源乘用车出口9.2万辆，同比增长135.7%，环比增长1.2%，占乘用车出口的30.5%，这说明我国新能源汽车正成为自主品牌汽车弯道超车的一个重大机遇，今年全年在出口方面有望超过日本，成为世界最大的汽车出口国，这对于我国汽车行业发展来说具有重大的意义。新能源汽车的发展必然会拉动锂电池的需求，所以对锂电池产业链以及碳酸锂价格会形成正面支撑。

当前影响市场的因素比较多，而投资者信心不足可能是市场依然没有太大表现的一个重要原因，但是否极泰来，等市场信心逐步恢复，投资者更加关注业绩优良的好公司之后，可能会迎来回升的机会。做价值投资知易行难，特别是在A股市场，可能要承受一段煎熬的时期，但是度过之后将会享受到好公司价值回归的机会。只有在市场低迷的时候布局，才能够获得超额收益，现在很多优质龙头股被错杀，有的只有五折，甚至更低的价格，这时候布局好股票、好基金，为下一步市场回暖做好准备，春种秋收，要记住播种和收获不在同一个季节。在市场信心不足的时候，反而是要坚定信心，保持耐心，通过布局优质股票或者优质基金来抓住市场的机会。

从消费复苏的角度来看，今年的消费增速逐月加快，1~4月份社会消费品零售总额同比增长8.5%，较一季度加快了2.7个百分点，比4月份的社会消费品零售总额同比增长18.4%，比3月加快了7.8个百分点。从恢复的领域来看，像餐饮、休闲娱乐、旅游等板块出现了较快复苏，数据显示1~4月餐饮收入同比增长19.8%，比2019年同期有所增长。服务业恢复向好，成为经济运行中的一个亮点，推动消费复苏很关键的一个因素就是提高就业率，特别是对于失业率较高的中青年，推动就业能够提升收入预期，从而改善消费意愿。各部门、各地也应该采取一些措施提振消费，把促进消费作为支撑经济回升向好的一个关键措施。前段时间淄博兴起的烧烤热，也体现出了当地政府对于刺激消费方面所采取的一些措施取得了一定的成效。长期来看，消费能力的持续提升是提高消费增长最重要的一个因素，提高中低收入人群的收入水平，提振消费者的信心至关重要。一般来说在经济增长过程中，居民收入同样会得到一定程度的增长，但是只有加大对人力资本的报酬，提高居民收入，才能更有效地提升消费。而从消费增长来看，目前我国已经进入到高质量增长阶段，但是消费增长受疫情影响比较明显，这三年来消费增长的步伐其实有所减缓，所以下一步能够提振消费增长是经济复苏的一项关键举措。

5月份的PMI数据已经公布，从国家统计局和中国物流与采购联合会公布的PMI数据来看，5月份制造业PMI为48.8%，前值是49.2%，非制造业PMI为54.5%，前值为56.4%，二者均出现了一定的回落。制造业PMI已经连续两个月处于收缩区间，表明制造业生产需求和价格的相关指标均出现回落，并降至50%的荣枯线之下。制造业出现回落也反映出实际需求的不足。值得关注的是楼市在一季度出现了一定的回暖之后，二季度再次出现了成交量萎缩，这减少了房地产投资带来的乘数效应，从而影响到制造业的需求。因为房地产属于国民经济的支柱产业，产业链也比较长，所以房地产整体疲软对于经济复苏是不利的。从政府投资来看，部分地方融资平台负债较高，过去三年财政收入一定程度上受到了疫情的影响，而财政支出出现较大幅度的增长，导致很多地方财政紧张。地方融资平台在发行新债务方面出现了一定的困难，也影响到地方政府加大投资的难度，所以在各方面因素影响之下，制造业PMI连续两个月处于收缩区间。下一步要想刺激经济回升，可能需要采取果断的措施来提振投资增速，刺激消费增速，双管齐下来提振经济回升的力度。只有经济回升了，人们对于未来的投资信心增强了，消费信心才会增强，而作为经济的情绪表，资本市场就会有一个相对较好的表现。

从全球来看，欧美经济仍然面临着通胀压力，所以市场对于美联储再次加息的担忧依然存在。经过连续10次加息，目前美联储基准利率已经达到了5.0%~5.25%，这样一个较高的利率水平对实体经济造成了很大的冲击，也使得美国一度出现中小银行破产的现象。现在市场密切关注6月13日发布的5月份通胀报告，这可能会对美联储后续是否加息形成一定的影响，至少在未来相当一段时间内，美联储会保持高利率，而这对于经济复苏是不利的。美国国会通过了债务上限协议，暂时避免了美国政府停摆，也减轻了市场的压力。最近非农就业数据表现强劲，可能会增加美联储加息的概率，对资本市场也会形成一定的影响。过去几周以来，美联储的政策制定者尽力保持其选择余地，很多美联储官员倾向于保持利率稳定，而不是要继续暴力加息，尽量平衡好经济增长和通货膨胀之间的平衡，在抗通胀的同时，能够避免经济增速受到太大影响。现在来看，欧美经济增速放缓是不可避免的，但是陷入到衰退的可能性并不是特别大，因为欧美央行会采取措施来稳定经济增速，同时欧美国家就业率较高，一定程度上保障了消费的增长，起到了稳定经济增速的作用，所以对于欧美经济陷入衰退的担忧有可能会减轻。

本周，A股市场整体上还是呈现出震荡调整的走势，下半周随着抄底资金的入场出现了一定的企稳反弹，市场成交量在9000亿左右，虽然没有前期的一万多亿那么高，但量额还是不小的，高于之前七八千亿的水平。从本周公布的经济数据来看，中国采购联合会公布的PMI为48.8%，和上个月相比回落了0.4个百分点，表明制造业呈现出了一定的回落，处于收缩区间。而5月财新制造业PMI为50.9%，相较于4月份的49.5%有所上升，回到了荣枯线50%以上。

财新制造业与中国物流与采购联合会的数据有些出入，主要原因是样本不同，官方数据可能偏大型企业、国企，而财新数据则统计了一些中小型企业。财新PMI指数好于预期提振了市场的信心，在财新数据公布之后，A股出现了反弹，人民币汇率也出现了一定的回升，但整体来看，当前经济数据还是表明经济复苏趋势已经形成，但是复苏的力度不大，属于弱复苏，这可能也是这段时间人民币汇率跌破7.10以及股市出现调整的原因之一。未来可能需要出台更多政策来提振经济增速，包括在传统基建以及新基建方面，都需要推出更多政府投资来弥补民间投资的不足。

在消费方面，一季度在经历了疫情放开的恢复性上涨之后，消费再次出现了走弱的局势，这也是值得我们警惕的。所以在刺激消费方面，还应该采取更多有力的措施，包括对新能源汽车、智能家居、家电等耐用消费品给予一定的补贴。另一个值得关注的是房地产销售在5月份出现了较大幅度的回落，房地产成交量在很多城市都出现了20%左右的下降，这表明今年房地产行业仍然较为低迷，虽然一季度有所回暖，但是二季度再次出现了遇冷，这说明居民对于未来房价上涨的预期减弱，加上去年我国人口首次出现负增长，也使得人们担心房地产的需求不像以前那么旺盛。房地产作为国民经济的支柱产业，其成交量较为低迷也会影响到投资者对于经济复苏的信心，所以预计未来在房地产政策方面可能会出台一些针对销售端的支持政策，比如因城施策、取消一些不必要的限购限贷措施，让房地产市场回归市场化。当然，房地产行业也会出现优胜劣汰，一些杠杆率过高的房企可能面临着较大的资金链断裂的风险。去年国家出台了“三支箭”来支持房企，放开了几乎所有的融资渠道，最大程度来挽救这些资金链比较紧张的房企。在房地产投资上，建议以后大家应该重点布局一些好区域的具有稀缺性的房产，而一些非核心区域的房产成交量会比较小，房价有可能会出现较大幅度的下跌。

在本周的上半周，市场出现了较大的下跌，特别是一些传统的优质龙头股跌幅较大，也让投资者担心市场情绪可能会进入一个特别低迷的状态，甚至有些人会感到绝望，但市场在最低迷的时候否极泰来，吸引了一部分资金的入场。比如本周多个ETF基金获得了较大额度的申购，一般申购ETF基金的属于机构资金，也就是说，机构对于一些被错杀的优质股票和优质基金还是比较看好的，所以出现了ETF被净申购的现象，这也是市场可能会建立回升的一个重要支撑。同时，股市的下跌也让一些被错杀的优质股票逐步跌出了价值，吸引了一些投资者进行低位补仓来摊薄成本，从而在后市上涨的时候可以获得较好的收益。一些短期被套的投资者也可以通过底部补仓一些被错杀的优质股票或者优质基金，等到下一步市场回升的时候可以早日解套。

从本周市场的资金流向来看，依然呈现出了分化的特点，有些板块获得了资金净流入，但有些板块还是资金净流出的，市场结构性的特点比较突出。周五沪深两市出现了震荡反弹的走势，延续了周四的回升，虽然本周市场是以震荡调整为主，但是上证指数却出了四根阳线，当然都属于小阳线。市场筑底特征比较明显，这轮市场的下跌已经明显偏离了全球资本市场的表现，在A股市场下跌的这段时间，很多海外市场都是上涨的，甚至有些股市在创新高。A股市场的表现弱于全球资本市场，一定程度上也为下一步A股市场出现回升带来了一定的机会。A股市场经常有“五穷六绝七翻身”的说法，5月份市场以调整为主，6月份可能会出现一定的探底回升，7月份可能会走出像样的反弹，可以说市场的走势基本已经度过了最困难的时期，投资者的情绪在前段时间也跌到了冰点，现在已经有了一定的情绪回暖迹象。

从年报和一季报来看，业绩好的行业还是主要集中在新能源汽车、锂电池、光伏等新能源行业，而消费行业的盈利增长比较稳定，特别是像白酒、中药等品牌消费品，盈利增长是比较平稳的，比较符合大资金的配置思路。在股价大幅杀跌、估值跌到历史平均估值之下，甚至有些优质龙头股已经跌到历史最低估值附近的时候，可能会吸引一些长线资金的关注。做价值投资知易行难，特别是在A股市场，因为市场低迷的时间较长，所以做价值投资往往要经历很长一段煎熬的时间，但是如果能够在优质股票被错杀的时候底部布局这些好公司或好基金，从长期来看反而会获得较好的超额收益，不过这需要投资者要有信心、有耐心，能够等待市场回暖，而不要在市场低迷的时候卖出手中优质的筹码。

今年以来，市场的结构性特征比较明显，表现最好的还是以ChatGPT为代表的AI板块，虽然经过了几波上涨和下跌，但是成交量非常活跃，也吸引了大量资金的流入。AI作为互联网技术和IT技术发展到一定程度的产物，未来可能会应用到很多方面，甚至会改变人类的工作和生活方式。本周，马斯克在过去的疫情三年以来首次访华，也引起了大家对于人工智能、人机接口等题材的关注，使AI板块再次出现活跃。在人工智能方面的技术进步我们确实需要密切关注，但是不宜过度炒作，有很多炒AI的股票本身并没有业绩支撑，也没有核心技术，未来能够释放出业绩或能成为行业领军企业的迹象并不明显，投机氛围比较重，这也是投资者要警惕的一种风险，不应该过多地去追涨一些热门股。对于人工智能板块，可以结合行业发展的情况来配置行业的龙头股或一些股价还没有涨到离谱的公司，不要过度地去追涨。

从抄底布局的角度来看，景气度比较高的清洁能源板块可以开始给予一定的关注了，大力发展新能源是实现双碳目标的必由之路，也是我国一项重大的能源战略，预计将来在清洁能源方面还会有较大的发展，大家可以关注一些调整到位的新能源龙头股或新能源基金。下半年消费增速有望回暖，消费白马股在今年可能会呈现出震荡反弹的走势。虽然消费增长受到人们收入预期就及消费信心的影响，但是品牌消费品具备长期的配置价值，特别是在估值跌下来之后，基本上可以开始逢低布局了。

下一步我们可以期待一些政策利好，包括在货币政策上继续保持适度宽松，保持流动性的合理充裕，同时维持低利率，通过降准来释放流动性。在财政政策方面则要继续加大力度，包括加大传统基建以及新基建投资，通过加大政府投资弥补民间投资的不足。在消费方面则是要采取更多的措施来提升就业率，支持民营经济发展，提高居民收入水平，同时通过收入分配改革来提高中低收入人群的收入，从而提高消费率。同时对于中青年失业率高达20%的情况，要采取切实的措施来提高就业率，这样对提振消费是比较有利的。部分地方可以根据自身的财政条件，通过发放消费券或者是现金等方式来提升消费，消费企稳有利于经济的复苏。

在政府投资方面，过去三年受到疫情的影响，投资增速出现了明显下降，今年可以加大力度将基建投资拉动起来，不仅包括传统基建，也包括新基建，比如5G建设、新能源汽车、充电桩建设等，这些都是有利于提振投资增速的。而在楼市方面，去年我国出台了“三支箭”来支持房地产企业融资，帮助资金链紧张的房企度过难关，但是有些杠杆率过高的房企依然面临着破产的风险。

今年房地产销售在一季度出现了回暖，但二季度再次出现遇冷，这也反映出居民对于楼市未来的看法开始从看多转为看空，特别是去年我国人口首次出现负增长，据国家统计局公示，2022年我国全国出生人口仅有956万人，加之东部沿海城市城镇化基本上也已经达到了中等发达国家水平，城镇化率超过60%，有的甚至超过了70%，人们对房地产的需求已经不像从前那么旺盛，再加上房价比较高，也会影响到房地产投资的回报率。所以在房地产销售方面，今年应该还会出台更多的松绑政策，包括因城施策、取消限购限贷、让房地产市场回归市场化等，以满足人们的刚需和改善型住房需求，由此房地产市场可能会活跃起来，可以进一步带动很多相关行业的表现。在消费方面应该加大力度，对类似新能源汽车、家电、智能家居等行业的销售可以进行适当补贴来刺激消费的增长，对中低收入人群实施一定的补贴措施来保障最低生活水平，这样有利于社会稳定，同时也能够提高全社会的消费率。

很多人比较担心房地产市场，我认为今年可能还会出台一些利好政策来稳定楼市、来“保交楼”。过去几年出现的一些烂尾楼现象，严重打击了购房者的信心，相关部门已经出台了一些措施以保证按时按质地完成“保交楼”任务，从而保障购房人的合法权益。在房地产市场方面，出台更多的政策来促进销售回暖是解决当前房地产市场最主要的一个环节，因为放开融资渠道仅仅是暂时让房地产企业渡过难关，只有房地产销售能够启动起来，才能够形成良性循环，房地产企业才能够及时回笼资金，从而有动力去拿地。

目前地方政府在财政上比较紧张，特别是土地流拍现象比较多，土地财政在很多地方难以为继，这对于地方财政的压力也是非常大的。而对于银行来说，有些银行接近一半的贷款是跟房地产相关的，包括对开发商的开发贷、对居民的住房按揭贷款和房地产产业链上相关的贷款，所以救地产就是救自己，在房地产方面出台更多稳楼市的措施是非常必要的。未来房地产市场可能会出现比较明显的分化，像以前那样闭着眼睛买房就赚钱的时代已经结束了，未来在房地产市场的投资也要看基本面，要选择核心地段具有刚需的房地产进行投资，因为其具有稀缺性，将来还是抗通胀的好资产。而对于一些没有实际需求的房产，成交量可能会进一步下挫，价格上也有回落的风险，甚至有可能会出现大幅下跌，所以在投资上要非常谨慎。如果目前投资的是投资性房产，可以找机会进行套现，因为未来的投资机会大概率主要集中在一些股权投资市场，包括好股票、好基金，有可能成为下一步人民财富增长的一个重要领域，

近期人民币汇率持续走弱，相对于美元已经跌破7.10，主要原因一方面是美元指数近期走强，美联储连续十次暴力加息，美联储的基准利率区间已经提到了5%~5.25%，而中国基准利率一直保持在低位，中美货币政策的偏差使得美元走强而人民币走弱，而目前市场预期在6月份美联储加息的概率有所上升，也进一步推高了美元指数。人民币相对于其他货币，整体来看还是比较稳定的，非美货币实际上都在贬值。另一方面就是近期公布的经济数据显示我国经济复苏态势已经形成，但是属于弱复苏，这对于人民币的短期走势也形成负面影响。当然，目前人民币还是处于双向波动的走势，并不是单边贬值。如果说短期汇率出现了过快贬值，外管局也有可能会出手稳定汇市，目前来看，人民币相对于美元并不具备长期贬值的基础，预计后市还会重新回到“6”字头。

5月份行情已经收官，整个5月份市场呈现出结构性的特点，大盘指数则是出现了较大幅度的调整。进入到6月份，随着经济面出现一定的复苏，而政策面也有望出台一些利好的政策，可能会推动市场的企稳反弹，特别是前期被错杀的新能源龙头股、消费白马股等优质龙头股，有可能会受到抄底资金的关注出现回升，6月份市场出现企稳的概率较大。从外围市场来看，普遍出现了反弹的走势，美国两党达成了提高债务上限的协议之后，市场短期的担忧减少，这也对全球资本市场的反弹起到了一定的推动作用。虽然提高债务上限治标不治本，更像美国两党上演的一出闹剧，唱的双簧，但是对于市场短期的情绪还是具有一定的提振作用。而日本以及欧洲多国的股市创出新高，也对于A股、港股的企稳反弹起到了一定的提升作用，所以大家对于6月份的市场不必过于悲观。在市场底部，特别是市场情绪绝望的时候，更应该保持信心和耐心，不要被短期市场的波动所影响。从长期来看，在市场底部布局优质股票或者优质基金，以时间换空间，是获得超额收益最好的投资办法。

首先我们来分析一下近期市场走弱的原因：第一个因素可以从外围市场来看，美、日、欧股市最近出现了反弹，特别是美国两党达成债务上限提升协议之后，外围市场出现了一波反弹走势。美国债务上限几乎每过几年都会上调，因为美国政府是通过不断发行国债来负债经营的，过几年其负债额就会达到债务上限，如果不提升债务上限就会导致政府停摆，甚至导致美国国债违约，这是美国无法承受之重，所以美国两党就每次债务上限上调问题最终都会达成一致。据统计，美国历史上已经78次上调了债务上限，这一次当然也不例外地上调了债务上限，从而避免了美国国债违约的风险，也避免了对于全球资本市场造成很大冲击的可能性。有人把美国两党对于债务上限的分歧认为是一场闹剧，是在唱双簧，是在全球美国国债的持有者面前演了一出戏。事实上，美国国债还会不断地发行，美国政府债务还会不断增加，当然，美国债务上限问题达成一致之后，暂时缓解了投资者的担忧，对于全球金融市场的稳定起到了一定的作用。近期日本股市创出33年的新高，或许很多投资者会感觉是不是全球资本对日本资产配置的兴趣突然增大了？实际上，日本股市创出33年的新高并不意味着日本投资者赚钱了，它的另外一层的含义是33年前高点买日经225指数基金的投资者刚刚解套，而这33年日元贬值了多少倍？所以投资者在过去30年并没有真正在日本市场上赚到钱，只不过近期日本经济在量化宽松推动之下有了一定的起色，此外，今年巴菲特投资了五家日本商社也提振了一部分投资者的信心。日本股市近期的表现确实比较强劲，但如果看过去的30年，还是失去的30年。

第二个影响A股市场的因素是人民币汇率，人民币汇率走低确实对A股市场造成了一定的影响。关于最近人民币汇率破“7”的原因，我认为第一个就是美元指数持续走强。美联储在经过十次暴力加息之后，其基准利率已经加到了5%~5.25%，相对于中国保持低利率来说，中美货币政策的偏差非常大。目前中国的国债收益率大概是2%左右，而美国的基准利率就达到了5%，中美货币政策的偏差确实会影响到汇率的走势，所以美元指数走强是非美货币出现贬值的主要原因。第二个原因是中国经济今年已经开始复苏，但是复苏的力度低于预期，弱复苏的局面对人民币汇率也形成了一定的影响，使人民币出现了一定的贬值。但是我认为从今年全年来看，人民币汇率不具备持续贬值的基础，有可能会重回“6”时代，人民币汇率一旦走强，将会有利于提振市场信心。

第三个影响市场的因素就是关于经济复苏的问题。从今年一季度来看，我国GDP实现了4.5%的增长，离5%的全年增长目标已经不远，但是增长的速度还是低于之前市场的预期，特别是4月份。虽然去年4月份基础比较低，但无论是从工业增加值还是房地产的销售来看，都出现了增速放缓，有的甚至出现了负增长，这也增加了大家对于经济复苏力度再次减弱的担忧。从消费层面来看，去年在疫情的影响之下，很多人收入下降，失业率有所上升，会影响到很多人的消费信心，所以在一季度被压抑的消费需求释放完之后，消费增速出现一定的波动也是正常的。接下来如果想提高消费增长，可能就需要提高就业率，提高居民的消费信心和消费能力，特别是提高收入消费倾向较高的中低收入群体的收入，这样才能够进一步提升消费率。经济增速出现了低预期的走势，一定程度上也影响资本市场的表现。

第四个影响市场的因素可能是市场本身的结构性分化。今年市场风格比较偏，除了受到ChatGPT带动而比较火热的人工智能板块大幅上涨，以及受益于探索中国特色估值体系的“中特估”板块出现了一波表现之外，目前很多板块还是处于调整的大周期中，很多个股甚至创了去年10月份以来的新低，跌破了去年10月底的低点，形成了较强的亏钱效应，使投资者的信心受到了影响，市场结构性的特点对指数的走势也会形成一定的冲击，所以综合来看，当前市场走弱是由多方面的原因造成的。

在逆向投资的理论之下，我们应该怎么布局？市场的风格是否会发生切换？在2023年十大预言中，我讲到今年的行情属于结构性行情，指数上可能没有很好的表现，但是板块轮动上还是存在一些机会的。今年5月6号，我第五次现场参加巴菲特股东大会，我认为这一次巴菲特股东大会的举办具有很重要的意义，正值国内投资者对于价值投资产生质疑之际。其实即使在美股，几乎每过五年巴菲特都会被质疑一次，最后证明股神还是股神，巴菲特的价值投资依然是成功的。这两年受到超预期因素以及经济增速下滑的影响，很多股票包括龙头股、白马股都出现了明显下跌，让很多人对价值投资产生了动摇，而这次巴菲特股东大会再次证明价值投资的魅力。全世界多达4万人不远万里来到美国中部小镇奥马哈聆听巴菲特和芒格的真知灼见，这本身就是非常震撼的，没有哪一种投资理念可以让这么多人齐聚一堂。

当然，在A股市场做价值投资，不仅要做好公司的股东、配置优质基金，而且还要进行适当的仓位管理。前几年我提出了做中国特色价值投资的概念，就是要结合A股市场本身的特点，适当地做一些仓位管理。我认为价值投资不仅适合于美股，也适合于A股市场，关键是要有正确的方法。A股市场容易受到政策面的影响，也容易受到投资者情绪波动的影响，市场成交量几乎80%(知识财经.散户占股市每日交易量的比例(散户成交量占比)都是由散户投资者创造的，而很多普通投资者没有定价能力，这就导致好资产容易被错杀，也就是错误定价的机会比较多。所以在A股市场做价值投资应该考虑市场出现较大泡沫的时候，要果断进行减仓避险；或是发生重大风险事件的时候，也要进行果断减仓规避大幅回撤。反过来，当市场情绪绝望的时候，当很多投资者对于好公司失去信心的时候，甚至有投资者问会不会跌没了的时候，就是要坚定信心，坚守好公司、好基金，甚至可以适当加仓来摊薄成本的时候。在A股市场做逆向投资的效果可能会比在美股市场更好，要考虑到中国市场独特的特点去做中国特色价值投资，不要被短期市场波动所影响，要坚守好公司、好基金。

随着年报业绩、一季报业绩的披露，大家会发现在当前经济增速整体较低的情况之下，景气度较高的行业主要集中在新能源汽车、光伏等新能源行业，这一波杀跌主要杀的是估值而不是业绩，事实上，这些行业中的企业业绩普遍是比较好的。虽然今年消费增速有所放缓，但是恢复性增长是确定的，像白酒、中药、食品饮料等品牌消费品本身就具有品牌价值，从长期来看大概率是能够穿越经济周期、运行周期的。在人均GDP突破1万美元之后，消费升级和消费总量扩张的逻辑并没有改变，只不过三年的疫情影响了大家的消费信心和收入水平，这也导致消费出现了较大的调整。调整下来之后，从价值投资角度来看，这些好公司就有布局的机会了。市场的风格往往是在行情极端的时候发生切换，前期热炒的一些AI股票并没有业绩支撑，很多公司的年报业绩甚至是巨亏的，但股价却大幅上涨，有的市值甚至涨到千亿以上，这本身就酝酿了较大的风险，一旦投资风格发生切换，那么前期热炒的股票可能会出现较大的调整，这也是大家要关注的一个风险点。在当下应该坚定信心，如果持有的是好公司、好基金，则是可以坚守的，不要为了短期市场的波动而卖出手中优质的筹码，也不要因为短期一些热点股票的上涨而去追逐热门股，否则有可能会出现高位被套的风险。

5月30日，近期沪深两市出现了持续震荡调整的走势，投资者信心较为低迷，而随着外围市场的好转，A股和港股后续的表现可能会有所改观。作为经济的晴雨表，经济面的复苏是股市回升的重要推动力，今年我国经济复苏的态势逐步形成，但是复苏的力度较弱，也低于之前很多经济学家的预期，特别是4月份房地产销售再次出现较大幅度回落，影响到了投资者对未来经济复苏的信心。下一步可以期待的是财政政策方面有积极的动作来支持经济复苏的力度，通过加大政府投资来弥补民间投资的不足。另一方面通过采取各种措施刺激消费来拉动内需，提高就业率，提高中低收入群体的收入水平，从而提高消费率，这是经济回升的重要举措。等到经济复苏时，资本市场自然会有较好的表现。

本周A股市场整体上走出了震荡的走势，市场风格也发生了一定的切换，前期热炒的一些人工智能板块出现了分化，有些个股出现了回落，而前期跌幅比较大的新能源股票则受到资金的关注，出现了震荡反弹的走势。市场的风格逐步从前期的炒题材、炒概念逐步转向配置业绩股，中字头股票由于低估值、高分红的特点，加上政策利好的推动出现了持续的表现，中特估成为市场领涨的一个板块。

本周整体上来看，市场的赚钱效应不强，一些消费股则是出现了一定的震荡调整，还没有走出底部。从赚钱效应来看，市场的信心恢复还需要时间。从近期统计局公布的4月份经济数据来看，四月份经济继续复苏，消费复苏的力度还不大，但是和一季度相比已经有所提升，特别是在低基数的背景之下，4月份社会消费品零售总额同比增速达到18%，这也就预示着后期消费可能会进一步复苏。从央行的货币政策来看，依然保持着较为宽松的货币政策，不会因为美联储目前紧缩的货币政策而收紧我国的货币政策，支持经济复苏还是央行重要的货币政策目标。

和之前相比，市场的成交量有所缩量。之前曾经有连续二十多个交易日，市场的成交量破万亿，然而近期市场成交量萎缩到8000亿左右，市场的缩量震荡也表明了当前市场处于选择方向的时候，是进一步上攻还是调整，现在可能还面临着比较关键的选择。随着经济面的复苏，市场的信心确实也在逐步抬升，而业绩优良的好公司可能会受到资金的关注。特别是有一些优质龙头股，已经跌到了一个比较低的估值，远远低于历史平均水平，这样市场进一步成功的可能性还是存在的，但是市场成交量的缩量表明现在市场还是在选择方向。等到出现比较强的赚钱效应的时候，可能会吸引更多资金入场，从而形成上攻趋势，现在还是处于结构性行情的阶段。所以现在一方面不要继续追涨一些题材性比较强，前期涨幅比较大的AI板块。虽然人工智能的发展是技术进步的体现，也会提高人类的生产效率，但是前期爆炒人工智能导致很多股票短期涨幅过大，加上很多AI的股票并没有业绩支撑，所以追高被套的风险还是比较大的。

巴菲特股东大会在今年5月6号召开，我也第五次现场参加了巴菲特股东大会。在会上，有投资者问巴菲特对人工智能的看法，巴菲特说人工智能的出现确实对人类的发展会产生很大的影响，比尔盖茨也向他亲自展示了ChatGPT。巴菲特发现人工智能几乎是无所不知，但是他认为人工智能不会超过人类的智慧，而且要防止出现一些风险，就像当年发明原子弹一样，对人类是福是祸说不清楚。现在有超过1000名AI的科学家联名呼吁暂停ChatGPT-4以上的研发，防止出现对人类的威胁。巴菲特幽默地说，我问ChatGPT的第一个问题就是你准备什么时候消灭人类？然后在它准备行动之前拔掉电源插销，很幽默地表达了对人工智能快速发展可能带来的一些挑战。所以对于这个板块的投资，可以去关注哪些企业以后能够做出来比较好的应用，能有比较好的业绩释放。但是炒作这个题材和概念，可能还是有比较大的风险，这一点也要注意。从布局的角度来看，现在是布局新能源龙头股和消费白马股的机会。因为这些白马股在前期调整的时候已经出现了比较大的跌幅，估值也跌到了历史平均估值之下，已经具备了一定的布局机会。从长期来看，新能源和消费还是经济转型受益的两大方向，建议大家可以在当前市场调整的时候逢低布局新能源龙头股或者清洁能源基金以及消费。

消费复苏现在已经逐步展开，可能会在下半年出现加快恢复的现象。消费的复苏分为两个阶段，第一个阶段就是消费场景的复苏，基本上都已经放开，我们看到春节和五一小长假各地旅游景点人满为患，热门景区人头攒动，特别是一些餐饮、旅游、商场都出现了比较多的消费复苏，但是人们收入提升还需要时间，消费信心的提升，消费能力的提升可能决定了下一步消费复苏的情况。所以消费复苏的第二个阶段就是消费能力的复苏，也就是在经济复苏之后，逐步提升居民的收入水平。政策上也会进行推动，比如说推动新能源汽车的销售，智能家电下乡等等，这些可能也是下一步消费增长的动力。

1~4月份资本市场印花税同比下降了41%，这可能也是市场成交量萎缩的一种表现。因为市场在前4月份呈现出结构性分化的走势，虽然指数在近期突破3400点，创了年内新高，但主要是中字头板块上涨带动，很多股票其实都是处于下跌的状态，成交量也出现了一定的波动。市场的缩量也反映出市场处于结构性行情之中，而不是普涨的行情。成交量要等到市场出现赚钱效应，开始上涨的时候可能会出现放大，现在基本上是稳定在八千多亿的水平。

本周受到全球投资者关注的一个新闻，就是日本股市创出30年的新高。日经225指数本周表现强劲，创出近30年的新高。从原因上来看，一个是欧美经济整体出现了衰退的迹象，而通胀也比较高，所以美联储和欧洲央行以加息为主，使得欧美股市出现了一定的调整。日本经济虽然增速也不高，但是日本股市有一些盈利增长比较稳定的公司，吸引了外资的流入。据统计，外资在今年持续流入到日本股市，带动了日本股市的反弹。另一方面，日本经济在过去30年几乎是失去的30年，这30年的时间里日元已经贬值了很多，所以虽然指数上创新高，实际上相当于30年前投资的同一笔资金现在刚刚解套，也就是说从货币贬值的角度来看实际上已经损失很大了，并不是说投资者没有损失。因为指数上涨其实是一种名义价格，创出30年的新高其实并不代表日本投资者整体是赚钱的。毕竟在日本经济比较差的时候，股市能够创出新高，也体现出这几年在经济改革方面，日本政府还是取得了一定的成就，之前宽松的货币政策也对日本股市的上涨起到了一定的推动作用。

港股近期也是震荡调整，走势相对比较疲弱，恒生指数又跌回2万点之下，恒生科技指数也出现了一定幅度的回调。港股的走势既受到美股等外围市场的影响，同时也受到A股市场走势的影响，所以最近港股走势比较疲弱，而市场成交量仍然围绕着在港股上市的一些科技互联网公司为主，这些互联网公司仍然是受到资金关注的。因为对国内投资者来说，通过港股通可以配置这些互联网巨头，有一部分互联网公司是在美股上市的，不能直接去投资，可能会吸引南下资金去配置互联网公司。所以在去年10月底触及底部区域之后，互联网板块出现了大幅上涨，形成了第一波比较强劲的上攻，但累积了一定的获利盘之后，近期又出现了一定的回调。从长期来看，这些互联网公司具有流量优势，在港股属于资金关注度比较高的板块，投资人依然是可以继续去关注的，包括港股的一些低估值的蓝筹股具有估值优势。现在港股和A股都处于结构性行情之中，估值处于历史平均估值之下，从长期来看现在也是一个布局优质股票或者优质基金的好时机。