【申万宏源：下周MLF利率是否调整将影响短期汇率走势】
申万宏源研报称，下周公布的MLF利率或将短期影响汇率走势。申万宏源认为，下周MLF利率下调概率较低，源于商业银行净息差扭转仍需时日，汇率尚未完全稳定、居民购房偏好仍不稳，并非好的降息时间窗口。若央行选择降息，短期可提振市场信心，但目前居民部门加杠杆动机偏弱并非源于利率，而是购房偏... 展开全文

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花荣

【花荣：上半年总结和下半年计划】
回答几个股友关心的问题 1、目前账户的持仓情况怎么样目前账户持仓比较轻，仓位最重的账户是持股32%（其他的都是现金），仓位最轻的是空仓，大部分账户持仓为20%多。 2、仓位情况怎么样？持有的股票种类主要分为两类，第一类是通过定增、大宗... 展开全文

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花荣：上半年总结和下半年计划

回答几个股友关心的问题

1、目前账户的持仓情况怎么样

目前账户持仓比较轻，仓位最重的账户是持股32%（其他的都是现金），仓位最轻的是空仓，大部分账户持仓为20%多。

2、仓位情况怎么样？

持有的股票种类主要分为两类，第一类是通过定增、大宗交易持有的有锁定期的股票，其中有一半是市价计价（股价在历史低位附近，比如雅博股份等），有一半是95折计价（股价处于适中位置，比如赛托生物等）；其中4只票将在6月份解禁。第二类是二级市场买进的股，都是自认为有赌注潜力的品种，其中有一只小市值的股持仓最重，算是核心品种，它的仓位占据了所有的仓位一半左右，4月份曾经举过牌。由于这只股票基本面尚可、市值小，处于低位，也有一些朦胧题材，因此比较有信心，在大盘安全时或者处于转强后，股价比较容易上涨。当然更期望中线爆破点爆发，这正是敢于举牌的原因。

3、后市净值回撤会大吗？

目前总体仓位比较轻，且多数持股处于低位，部分股是9.5折计价，因此后市净值回撤会非常有限，也有可能是在重要的低点附近。如果股友想申购加仓基金的话，我个人猜测6月底是一个比较好的时机。

4、个别产品的波动有点大是怎么原因？

总体上今年的回撤还是比较低和稳健的，与与去年的稳定性差不多。但是有一只小产品波动要大一些，主要原因是部分持有人希望加大仓位力度，曾经满仓运作过，所以一度净值波动有点大，目前仓位已经降下来，今后将继续稳健运作，但是小规模的基金一旦遇到行情转暖，净值上涨的速度也会比较快的（大产品也有大产品的优势，有些折扣大的定增项目需要资金规模才能参与）。今后不希望任何人提供投资建议。

5、转为进攻的时间大概在什么时间？

预计6月份都会是谨慎的策略，7月份可能会逐渐转为进攻。这与去年一样，去年前9个月都是谨慎防守策略，10月份才开始转为进攻的，主要收益也都是10月份后获得的，并因此获得了私募比赛全国冠军。希望今年的收益能超越去年，行情去年调整了一年，今年平均股价又到达了去年的低点附近，如果指数再有一些小震荡，估计大主力也承受不住了，今年的机会应该不会比去年差，下半年更有希望。

6、有什么比较明确的赢利点吗？

目前已经准备好了几个非常有潜力的项目储备，想等待合理时机进行操作。

*看中了一个央企的低市盈率航空物流股，想等到大盘的合适地点以大宗交易的方式建仓。

*看中了一个北京国资委建工集团的上市公司，准备再7月份进行定增报价，相关券商和上市公司都希望我参与。

*希望举牌的重仓股能在下半年中线爆破点爆发。

*看中了一个需要解决同业竞争的央企股，准备再6月底二级市场重仓建仓。

*另外还有几个很有感觉的股，具有强逻辑股价历史低位的特征，无法在这里意义说出来。

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花荣

大多数人其实都是生而有翼的，经过平庸的父母、平庸的中小学教师教育之后，竟愿一生匍匐前进，行如虫蚁。展开收起

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珍珠

为什么美股能长期走牛而A股不行？要知道，美国的通胀尚在高位，加息周期也未结束。所以，这幅景象显得有些不可思议。拉长周期看，美股长牛的趋势更加明显，从金融危机后的666点，一路上涨，最高涨到了4818点，翻了7倍多。从这个角度来看，美国股市真的特别让人羡慕。不幸的是，我们的a股却表...展开

为什么美股能长期走牛而A股不行？

要知道，美国的通胀尚在高位，加息周期也未结束。所以，这幅景象显得有些不可思议。
拉长周期看，美股长牛的趋势更加明显，从金融危机后的666点，一路上涨，最高涨到了4818点，翻了7倍多。

从这个角度来看，美国股市真的特别让人羡慕。不幸的是，我们的a股却表现出另外一番特征：牛短熊长。

那么，到底是什么原因造成美股和a股如此显著的差异？美股的表现是我们能羡慕得来的么？

是美元的特殊地位造成了美股长期走牛。美元太特殊了，所以，美股的卓越表现难以被a股复制。收起

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C位女侠

【水晶球牛人选股大赛382周参赛股】我的关注股：$慧智微-U(sh688512)$ 科创板； $中科飞测-U(sh688361)$ 科创板。展开收起

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野马财经

【73亿网龙创始股东郑辉去世，公司曾靠薅百度羊毛赚60亿】
你经历过千禧年网游的辉煌吗？作者 | 张凯旌编辑丨高岩来源 | 野马财经《石器时代》、《魔力宝贝》、《传奇》、《幻灵游侠》、《梦幻西游》……千禧年后，伴随着经济发展变革，电脑性能与网络带宽提升，网络游戏逐渐崛起，一批经典IP涌现。而一部好的游戏足以奠定一家公司在业内的地位，就像《... 展开全文

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73亿网龙创始股东郑辉去世，公司曾靠薅百度羊毛赚60亿

你经历过千禧年网游的辉煌吗？

作者 | 张凯旌

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

《石器时代》、《魔力宝贝》、《传奇》、《幻灵游侠》、《梦幻西游》……千禧年后，伴随着经济发展变革，电脑性能与网络带宽提升，网络游戏逐渐崛起，一批经典IP涌现。而一部好的游戏足以奠定一家公司在业内的地位，就像《传奇》之于盛大，《梦幻西游》之于网易，《幻灵游侠》也成就了上市公司网龙（0777.HK）。

6月9日，网龙发布一则讣告，公司执行董事郑辉于6月7日突发疾病逝世，享年55岁。郑辉是网龙的创始股东，同时也是网龙创始人刘德建的表兄。

来源：网龙官网

郑辉去世对公司会有怎样的影响？经历多年“猥琐发育”后，网龙近况如何？

留下4.7亿元股票，4月底还曾接受媒体采访

作为网龙创始人刘德建的“家里人”，郑辉经历了网龙从初创到辉煌的全过程。

早在上世纪九十年代，刘德建就赴美留学，并取得了堪萨斯大学的化学理学士学位。而他攻读这个学位，则是受到母亲杨振华的影响，后者发明的保健品“851口服液”是国内民营保健品的开山鼻祖，不仅曾登上央视黄金时段，还成了亚运会指定产品。

不过，刘德建对于母亲的事业并不感兴趣，反而是在留学期间深感互联网技术和概念将改变世界。于是毕业后不久，其就回国拉上堂弟刘路远和表哥郑辉，一起创立了网龙。

网龙《招股书》提到，1999年5月创立的福建网龙公司中，刘德建、刘路远和郑辉分别持股20.6%、6.4%和2.6%。其他股东还包括刘德建、刘路远各自的家属、公司时任雇员、福州851的雇员等。

时至今日，这三位元老作为家族共同体，仍牢牢掌握公司控制权。2022年年报显示，三人是一致行动人，累计拥有网龙46.38%股份权益，是毫无争议的大股东。

其中，郑辉通过两家全资持股公司间接持有网龙6.09%股份，再加上直接持股的0.28%，合计持股6.37%。以6月9日收盘时，网龙81亿港元（约合73.6亿元人民币）市值计算，郑辉持股部分的价值约5.16亿港元（约合4.7亿元人民币）。2022年，郑辉还能从网龙领到100万元的薪水。

来源：网龙公告

值得注意的是，网龙成立以来，郑辉主要负责集团的整体管理。财报中写道：“郑先生拥有逾20年的管理及行政经验，为本集团的营运提供后勤支援，并协调、监督及管理各部门的职责。”

在此背景下，网龙各项业务中都少不了郑辉的身影。

企查查显示，郑辉当前担任法定代表人、在外的存续企业均为53家，而其间接持股的存续企业则达到67家。

其中，郑辉担任董事长的天晴数码公司，曾是20年前网龙为开发网游专门成立的公司。现在的腾讯副总裁、天美工作室群总裁姚晓光是天晴数码的1号员工，他参与制作的首款产品《幻灵游侠》，上线后曾打败网易的《大话西游》成为最火的回合制网游之一。

另外一家郑辉担任董事长兼总经理的华渔教育，则是网龙2010年成立的子公司，用于开启游戏、教育双轨并行战略。当时为了搞教育，刘德建还招来了前摩托罗拉亚太区总裁、微软大中华区行政总裁梁念坚，并通过连续收购跨国教育企业扩大资本版图。

至2022年，公司网络及手机游戏的收益为34.3亿元，而教育业务的收益则达到43.36亿元。

此外，郑辉作为网龙党委书记，时常代表公司出席对外各项活动。如2022年11月，其就曾带领团队前往福州市鼓楼区温泉街道慰问当地防疫工作；今年4月底，郑辉还在第六届数字中国建设峰会上，接受了“人民网”专访，分享了公司以数字技术赋能教育的经验。

可以说，郑辉去世后，网龙失去了一位重要的元老、一位为公司四处奔忙、主持大局的话事人。

曾狂赚百度60亿，如今“老本”越啃越香

值得注意的是，网龙成长的过程中虽然是因游戏而崛起、闻名，但其给互联网圈留下更深刻印象的却是两次出售。

网龙初创时期，做的主要是资讯综合网站，后续才入了网游的局。为了推广《幻灵游侠》，刘德建还从开发者蔡宗建手上买下了网游资讯网17173。谁知无心插柳柳成荫，一些新上市的游戏产品也开始找到刘德建，希望在17173上投广告，至2003年，17173甚至成为了国内最大的游戏门户网站，光广告收入就占了网龙营收的一半。

来源：17173网站

也正是在2003年，张朝阳的搜狐对17173开出了2050万美元的收购价，这笔交易曾遭到网龙上下一致反对，但在刘德建看来，当时正值企业即将大规模扩张之际，手头必须要有足够的现金储备，而稀释股权融资对创始人来说代价又太大，“过多的投资方进入可能会使公司失控”。

因此刘德建才力排众议，促成了搜狐的收购。

而另一次出售则是关于互联网历史上里程碑级的一款产品——91助手。

91助手的前身是一款iPhone开发管理套件。开发者熊俊是国内最早的苹果尝鲜者之一，但他认为这款手机并不好用，既没法将手机里的照片等内容复制到电脑中，也不支持拍视频、改铃声、换电池，于是他才设计了“iPhone PC Suite”，旨在为早期iPhone用户提供更好的体验。而刘德建则敏锐地捕捉到了这个商机。

《沸腾新十年》里曾提及，网龙的路演过程中，刘德建发现投资人用iPhone已经蔚然成风，于是便推动网龙以10万元买下熊俊的软件，并邀请熊俊来网龙工作。

加入网龙不久后，熊俊就带领团队开发出了iPhone PC Suite2.0，集合铃声、壁纸、常见应用、电子书于一身，也正是这一工具，后续进化为了91助手。要知道，那时的iPhone还没有App Store。

事实上，即使有了App Store，用户对于91助手的需求也依然强劲。很多老用户可能还记得“越狱”一词，通过破解权限，用户可以使用大量免费的破解版应用。而91助手虽然不是越狱工具，但却集合了大量破解版资源，俨然成了国内的苹果应用商店。

在此背景下，91助手第三年的用户量已经破亿，2013年平台累计应用下载量更是突破百亿。适逢安卓机普及，移动互联网崛起前夜，这款软件吸引了各路大佬的注意。同年，马云、周鸿祎、李彦宏等人都曾与刘德建会面。阿里甚至开出了总价22亿美元的优厚条件，但最终91助手还是以19亿美元花落百度。

体现在财报上，2013年网龙年内溢利高达62.22亿元，其中60.56亿元由出售91集团贡献。而这距离当初10万元的收购，仅仅过了不到6年。

来源：网龙公告

不过，这笔收购的后续进展并不顺利。随着苹果商城和安卓手机官方应用市场的涌现，91助手逐渐沦为“鸡肋”，2020年，这款曾经名噪一时的软件正式下线。

20年前把17173卖给搜狐，10年前把91助手卖给百度。在刘路远看来，刘德建的超前眼光更多是“赌一把”。其曾对“网易财经”表示，刘德建能从早期商业上的小事情中间看到机会，又敢于去赌，把机会扩大，变成一个可操作的事情。

这种“赌性”贯穿网龙的历史。比如2004年刘德建曾冒险将《征服》推向对网游十分排外的美国市场，没想到一炮而红，后续公司又将《征服》推向中东，同样获得成功；2006年网龙决定放弃过去点卡、月卡的收费模式，转向“免费游戏+增值服务”的模式，公司迄今为止最成功的一款游戏《魔域》正是那时发布的；2010年网龙又成立子公司华渔教育，开启游戏、教育双轨并行战略，至2022年教育收入已超过公司游戏收入。

连续的战略贯彻下来，也形成了网龙对“老本”越啃越香的情况。2022年，《魔域》系列仍收获流水近40亿元；公司海外业务收入同比增长6.5%，实现连续第五年增长，主要也是归功于《征服》。

但表面的繁华下也有隐忧。2019年-2021年，网龙曾连续卷入《魔域》涉赌、《终焉誓约》炸服等风波，现在在游戏论坛中，也有不少玩家关于服务器崩溃导致体验太差的吐槽。翻开黑猫投诉，甚至有用户对《魔域》欺诈消费者的投诉。想要继续前行，用户体验是网龙不能忽略的一环。

你玩过网龙出品的网游吗？对20年前的网游草莽年代有怎样的印象？评论区聊聊吧！

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暴风雪天

【水晶球牛人选股大赛382周参赛股】我的关注股：$中国重汽(sz000951)$ 技术； $融捷股份(sz002192)$ 技术。展开收起

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先睹为快

【绿地控股】
绿地控股资产质量持续提升，负债率实现双降。该公司总资产13498亿元，总负债11796亿元，持续回落10%，净资产956亿元，稳步增长6%。资产负债率87.39%，较去年末减少1.45个百分点；扣除预收账款后资产负债率81.25%，较去年末减少2.43个百分点。总负债中有息负债占... 展开全文

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绿地控股

绿地控股资产质量持续提升，负债率实现双降。该公司总资产13498亿元，总负债11796亿元，持续回落10%，净资产956亿元，稳步增长6%。资产负债率87.39%，较去年末减少1.45个百分点；扣除预收账款后资产负债率81.25%，较去年末减少2.43个百分点。总负债中有息负债占比仅约19%，保障未来业绩的房地产业预售金额占比达到41%。绿地控股董事长、总裁张玉良指出，进入四季度，宏观政策导向不断宽松，各地纾困措施持续落地，绿地自身推进一系列有针对性的工作措施落地见效，积累了向稳向好向上的势能。绿地将以高质量发展为出发点和落脚点，全力冲刺，确保全年平稳收官，为明年及下一步的发展创造更好的条件。

展望未来，绿地控股董事长、总裁张玉良指出，进入四季度，内外部环境中的积极因素正在不断增加，需要全面准确地加以把握。一是宏观政策导向不断宽松，二是各地纾困措施持续落地，三是绿地自身具备有利条件，推进一系列有针对性的工作措施落地见效，积累了向稳向好向上的势能。 "绿地将以高质量发展为出发点和落脚点，为明年及下一步的发展创造更好的条件。具体产业发展上，房地产业要全力推进去化、交付、对接政策支持等核心工作；基建产业要全力抓好'三稳两降一强'，即稳生产、稳现金流、稳拓展、降风险、降成本及强基本功；金融产业要狠抓重大项目落地，推进转型升级；其他综合产业要进一步把握市场机遇，持续提升发展质量和效益。"张玉良说。

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珍珠

一个年营业额2.6万的公司居然上市了，抢钱。
如果2.6万营业额可以上市，中国可以有10亿家上市公司，人人都是上市公司董事长。注册制真的适合A股吗展开收起

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龘頭

【水晶球牛人选股大赛382周参赛股】我的关注股：$喜悦智行(sz301198)$ 超跌； $罗欣药业(sz002793)$ 超跌。展开收起

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宋清辉

#江西高校鸭脖事件最新进展# 应健全完善相关法律法规，不可能事事依赖于联合调查组。#宋清辉社会问题研究# 展开收起

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珍珠

【不亏钱的概念】
网友散户乙说，做投资对赚钱和亏钱要有个概念：巴菲特说：投资第一条：永远不要亏钱。第二条：永远记住第一条。巴菲特又说：不能承受50%的下跌就不适合做投资。细品这两句话，我们应该可以有一个感觉：我们通常认为的亏损——账户市值的缩水，其实隐含了两种情况。第一种是：企业业绩不断下滑，利润... 展开全文

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不亏钱的概念

网友散户乙说，做投资对赚钱和亏钱要有个概念：

巴菲特说：投资第一条：永远不要亏钱。第二条：永远记住第一条。
巴菲特又说：不能承受50%的下跌就不适合做投资。
细品这两句话，我们应该可以有一个感觉：我们通常认为的亏损——账户市值的缩水，其实隐含了两种情况。

第一种是：企业业绩不断下滑，利润不断减少，市场占有不断萎缩，企业或所处行业前景黯淡萎缩或在竞争中败退。市值必然减小导致你所持有的那一部分也跟着缩小。
第二种是：股票市场受宏观、市场情绪等影响导致的股价波动。比如2015年的配资以及熔断，大盘整体水位下降，也会导致你的账户缩水。

我们要做一个赚钱的人，就是指的第一种情况：永远不要亏钱。做投资首先要做一个赚钱的人，然后再考虑赚多赚少。
把不亏损的概念厘清以后，再聊聊股市波动导致的账户盈亏与赚公司钱的关系。
我个人的体会：市场有一个不断纠错的机制，企业要干坏事很快就被淘汰。股市很神奇，它有一股神秘力量，总是能从股价上体现出我们从公司获得的回报。也就是巴菲特说的：股市长期是称重机。

谈谈我的理解：

当我们以很高的PE买入一个股票时，我们短期从公司获得的回报率就极低，它与股市或股票受到的乱七八糟因素影响导致的股价波动比起来就微不足道，也毫无支撑可言。这就是分分钟套你，让你不停坐电梯的原因。而如果这个公司可以保持长期高速发展，你从公司获得的收益率也会不断的提高。当有一天你从公司获得的回报已经很高，股市的波动幅度已经无法忽略这一回报时，你的账户就不会再亏损或者坐电梯。与此同时，场外的投资者也会看到这一收益变化带来的高回报，他们会蜂拥而至，直到把股价买到收益率又变的不够吸引为止，甚至股价还会涨到又让收益率变得极低。这时你的账户市值就会跟着膨胀。
怎么样会亏损呢？就是企业的大环境导致长期回报率开始出现降低，增速减慢，甚至倒退。这时，投资者要想获得企业满意回报率，股价就必须降低才能实现。你如果是之前对业绩预期很好的时候买的，股价下台阶就会让你的账户出现亏损。这个亏损与股价波动造成的亏损含义不同。巴菲特说的：不要亏损。就是说的这种，要尽可能杜绝。
这里还要细分一下，上面说的是业绩下降是趋势性不可逆转的情况。业绩下降还有周期性的情况，这是要具体问题具体分析，哪些周期具有毁灭性，哪些周期是螺旋上升的。股价是否已经提前反应最坏情况等等。
我没什么结论性的东西，只有我认知下的具体例子，供大家参考。
以前，对巴菲特说的不亏钱真没什么概念。连段永平也说，投资第一条：永远不要亏钱。第二条：永远记住第一条。早期以为这是玩笑或调侃，后来明白其实说的是要做对的事情，或者说是不要做错的事情。
真传一句话，假传万卷书。巴菲特的观点实际上也是让你投资能挣钱的公司，就是我们说的好公司。好公司的标准是什么？核心就是垄断，然后就是印钞机。这与我们说的把全球最好的公司买进、拿住基本是没有区别的，只是他更为集中。从长远来看，我们认为他是对的，时间也对此给予了很好的回答。
也就是说，投资股市的本质，就是投资挣钱的企业。如果一家企业有持续盈利能力，我们就应该做其股东并跟着企业一起成长，最终投资才能获得收益；如果一家企业是亏损的，做它的股东也很难不亏损。对于一个好公司来说，投资就是要做它的股东，既然要做它的股东又为什么要因为市场的短期波动而高抛低吸，或者低估买进，高估卖出呢。所以坚守价值必须穿越市场波动，穿越经营波动，穿越周期波动，穿越波动越大，收益越大；穿越波动越小，收益越小；不能穿越任何波动，则难以取得收益。
——2023.6.10。来源：冰冻三尺一

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战无不胜66

【布局企业级SSD国产化，周期触底叠加AI需求，公司迎来全新发展机遇】
成立海普存储，发力企业级SSD国产化。香农芯创与合作方（包括海力士）共同发起设立海普存储科技有限公司，占注册资本的35%，纳入合并报表范围，公司半导体业务从分销向存储模组转型，迎来全新发展机遇。公司将整合全球资源，通过海普平台设计搭载国产主控芯片和固件的企业级SSD，目标国内企业... 展开全文

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布局企业级SSD国产化，周期触底叠加AI需求，公司迎来全新发展机遇

成立海普存储，发力企业级SSD国产化。香农芯创与合作方（包括海力士）共同发起设立海普存储科技有限公司，占注册资本的35%，纳入合并报表范围，公司半导体业务从分销向存储模组转型，迎来全新发展机遇。公司将整合全球资源，通过海普平台设计搭载国产主控芯片和固件的企业级SSD，目标国内企业级SSD 300多亿元市场的国产替代。

海力士企业级业务核心代理商，受益于美光受限，份额有望提升。公司积极布局云计算领域，掌握阿里巴巴、字节跳动等大型互联网公司稀缺客户资源，在AI算力需求提升背景下，云计算与企业级业务有望持续扩张。美光产品在国内受限，三星、海力士供应链有望成为潜在受益方，为公司带来新的发展机遇。

AI需求提升叠加行业周期触底，企业级存储业务发展空间广阔。受惠于AI与HPC新应用带动，服务器领域在未来几年内会是DRAM位元产出比重最高的方向；在高速存取及运算需求推升的情况下，Enterprise SSD未来订单需求将优于其他产品。加上国际存储龙头减产，存储产品价格有望趋稳，公司企业级业务发展空间广阔。

投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为152.74/174.32/195.05亿元，归母净利润分别为3.55/3.84/4.29亿元，当前市值对应PE为35/33/29倍，公司新业务模式可对标江波龙，当前市值并未充分体现企业级SSD新业务价值，建议重点关注。网络分享内容仅供参考。

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战无不胜66

芯片多关注一下。展开收起

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球球哥

汽车零部件可能有机会展开收起

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球球哥

【拓普集团近期没有重大基本面变化，只有几点：】
1.特斯拉的市场情绪好转，特斯拉股价上涨；2.机器人直线+旋转执行器送样顺利（送样特斯拉）；3个直线执行器+1个旋转执行器开发中，自供电机+滚柱丝杠（自己设计委托代工），单台设备价值量2w，其中滚柱丝杠成本约舍弗勒的1/3。现处于B样中，预计24H1结束，24Q3进入C样+定价，... 展开全文

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kuru

【800G光模块：AI算力底座电话会纪要】
一、800G光模块投资机会1. 800G光模块重要性800G光模块是800G行情启动时市场核心关注点之一。AI拉动800G传统可插拔光模块需求，而不是CPU技术方案。2. 800G光模块投资机会今年光模块可能是业绩小年，但是是股价大年。800G光模块的一些主要标的仍可继续持有或加... 展开全文

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800G光模块：AI算力底座电话会纪要

一、800G光模块投资机会

1. 800G光模块重要性

800G光模块是800G行情启动时市场核心关注点之一。

AI拉动800G传统可插拔光模块需求，而不是CPU技术方案。

2. 800G光模块投资机会

今年光模块可能是业绩小年，但是是股价大年。

800G光模块的一些主要标的仍可继续持有或加大配置。

推荐标的包括天赋通信、新一盛、中视电子、账融互联、鼎通科技和暂未公开的一家大白马公司。

3. 800G光模块与GPU的关系

800G光模块与GPU的关系是2.5倍。

800G光模块需求量可能会有一个比较明显的提升，成为行业里非常重要的客户之一。

二、光模块行业发展分析

1. 光模块行业的升级周期

光模块行业是一个产品升级周期驱动的产业，每个周期长度大概为4-5年。

升级周期可以分为三个阶段：新产品放量相对较小、新产品真正大放量且驱动整个行业进入高增长阶段、新产品增速逐步放缓，行业进入青黄不接的阶段。

2. 800G光模块的发展趋势

上游交换机芯片的成熟是800G产业链更新换代的基础。

800G光模块的行业标准已经开始落地，行业升级的确定性很强。

今年是量产的第一年，未来出货量有望逐步增加。

800G产品的弹性比上一轮200G和400G升级周期的弹性更高，未来发展值得期待。

3. 光模块行业的投资机会

在整个周期的初期投资，估值相对较低，未来有机会获得高增长阶段的收益。

800G光模块的价格相对上一轮400G有两倍以上的弹性。

AI的驱动量使800G光模块的需求量有很大的弹性。

Q&A

Q：光模块行业的升级周期是多久？有哪些阶段？

A：光模块行业的升级周期一般为4-5年左右，可以分为三个阶段。初期是新产品放量相对较小的阶段，老产品下降的幅度较大，新产品还不足以拉动行业进入高增长阶段；第二、第三年是新产品真正大放量，驱动整个行业进入爆发式增长的阶段；到了第四、第五年，新产品增速开始逐步放缓，老产品增速持续下降，整个行业可能进入青黄不接的阶段，机会也会比较少。

Q：在光模块行业中，哪个阶段是最好的投资时机？为什么？

A：最好的投资时机是在升级周期的初期，因为经过上一轮周期的洗礼之后，整个板块相对这些公司的估值都已经在底部了，短期内对这些公司的业绩预期也不会特别高。此时，后面几轮新产品带来的高增长阶段可以明确预见，整个板块的估值相对来说会有一个非常大的机会。到了中期的时候，更多的可能是业绩兑现期，如果业绩还会有持续上修或稍超空超预期的存在，对应的股价可能还会有一定机会。

Q：800G光模块的发展前景如何？有哪些方面的弹性？

A：800G光模块的发展前景非常好。在800G时代，上游的交换机芯片已经逐步成熟，博通也已经发布了全球首款支持800G的战斧5系列芯片，为整个产业链的更新换代提供了基础。光模块公司已经开始推出800G产品，并且已经有小批量量产。目前全球已经有多款支持800G的交换机芯片开始大规模部署，行业升级的确定性非常强。800G的新产品量价方面的弹性都是非常明显，价格会更为突出。此外，随着AI技术的进一步发展，光模块需求量可能会有一个比较明显的提升，使得整个行业需求量持续超预期。

Q：从AI建设角度来看，光模块的需求量从哪些方面提升？

A：光模块的需求量从AI算力的需求激增和网络架构变得更加复杂两个方面提升。随着AI算力需求的提升，流量需求也会增加，从而使得配套光模块的需求量和传输速率都会有比较明显的提升。在单个AI算力集群的方案下，整体光模块的需求量可能会呈倍数的增长。

Q：DAC统揽连接和LC光缆连接的差异在哪里？

A：DAC统揽连接和LC光缆连接的差异主要在于传输距离。一般来说，10米以内的传输距离可能会采用DAC统揽连接的方案，因为这种方案的价格更低且在功耗等方面更有优势。而当距离超出DAC适用范围时，客户才可能会选取LC光缆连接的方案。

Q：在英伟达的AI算力集群架构中，第一层交换机下行和上行的带宽是如何设计的？

A：在英伟达的AI算力集群架构中，第一层交换机下行和上行的带宽是以1:1的收敛来设计的，意味着交换机下行和上行的带宽是一样的。在第一层交换机上行开始，就开始使用800g的光模块，对应的单个光模块的速率有所提升。在总的带宽一样的情况下，对应800g需求量，需要除以一个4或者再除以一个2的总量关系。

Q：在欧洲地区高峰期，每秒量大概是多少？需要多少台服务器才能完全满足峰值需求？

A：在欧洲地区高峰期，每秒量大概是34万次左右。如果根据目前的AI服务器的处理能力，对应1000字的文字交互方式，一台AI服务器对应一秒差不多可以响应两次，那么需要的服务器数量大概在17万台左右才能完全满足峰值需求。

Q：对于800G光模块的需求量，未来随着交互方式的升级，会有怎样的提升？

A：如果未来交互方式进一步的升级，多模态的图片或者视频的交互方式成为主流，它对算力的需求会更加的大，配套所需要的光模块的量又会有一个更加明显的提升。

Q：对于光模块的数量需求，与GPU的连接数量有什么关系？

A：单个GPU它对应的一个800G的光模块的数量，其实差不多就是18×2，再乘以100再乘以2，最终再除以一个800，我们就可以得到它的数量其实就是9个，所以对应需求比例就是一个1:9的关系。

Q：针对800G光模块的需求量，数据中心会面临什么问题？

A：随着这些光模块的一个数量的增加之后，它同时也会给数据中心带来一个功耗占比过高的问题。

Q：为了满足低功耗的需求，光模块公司采取了什么方案？

A：光模块公司采取的主要方案是lpo和cpo这两种不同的技术路径。Lpo方案是基于传统的可插拔的光模块，其中用于信号调制的DSP芯片给它去除了部分损失的功能，可以降低光模块的功耗。Cpo方案是将交换机的芯片和光引擎直接封装在一起，通过缩短信号的传输距离来减少功耗，但在可维护性方面存在问题。

Q：传统可插拔方案在未来是否还是主流？

A：传统的可插拔的光模块方案，它其实还是有一个非常强的生命力的，包括在1.6t时代，主流的厂商它1.6t的产品还是以这种传统的可插拔方案为主，所以我们相信传统的这种方案未来至少说延续几年还是一个主流的方案。

Q：光模块行业的竞争格局是怎样的？

A：光模块这个行业其实它的头部效应是非常明显的，行业集中度它是在逐步的提升当中，并且相对来说它其实竞争格局是非常稳定的。因为对于下游的这些大客户来说，他其实在采购光模块的时候，他会考虑到自己数据中心的兼容性和稳定性的，一般来说光模块的供应商不会超过3~4家的。因此整体来看，我们觉得800g的供应格局依旧会是保持一个非常稳定的状态，它与上一代的产品竞争格局不会有特别大的一个差距，除非说是现有的供应商或者说以往的供应商出现一个非常大的一些产品性能或者产能方面的问题，才有可能产生一个比较大的变化。

Q：800G光模块的供应商会受到哪些因素的影响？

A：选择800g的供应商的时候，客户肯定是会优先选取以往产品的一个供应商的。其次这几家下游的云厂商，他们本身在行业里的议价权相对来说是非常强的，它也是不需要通过引入新的供应商来压你的价格。因此，整体来看，我们觉得800g的供应格局依旧会是保持一个非常稳定的状态。

Q：产品升级初期对投资的机会最大，为什么？

A：产品升级初期对投资的机会最大，因为我们可以看到从400g时代的情况，也是能够进一步验证我们的这一个观点的。400g的产品其实我们都知道它是从19年开始起量的，但是这时候400g它的体量是无法弥补老产品，比如说100g的产品的一个下滑的，这一年我们去看龙头公司一些业绩，包括像中继续创，它这一年的业绩其实是一个负增长的状态。但是站在19年这个时间点，我们去往后展望的话，我们可以很明确的看到未来几年是400g真正的放量带来行业高增长的一个阶段，因此当时19年的股价对于未来几年的需求和行业的增长反应是特别强烈的。因此，我们认为在产品升级初期，投资机会最大。

Q：请推荐一些相关标的。

A：首推的是中继续创，因为它是整个产业链里面其实目前来看我们最明确的一个受益标的，它目前明确在谷歌和英伟达的800g中都是拿到了一个一共的份额，并且参考以往的一个供应格局，在随着后面亚马逊、麦塔、微软、思科这几家公司体量了之后，我们觉得旭创它一购依旧是能够在这几家中拿到一个非常好的份额，明年整体行业800集中，我们觉得续创它是有望差不多能够占到50%以上的一个份额的。其次是中磁电子，它主要做的就是光模块的陶瓷外壳。除此以外，像天福和心理医生这一边，兆龙互联和鼎通科技也是整个光模块产业链里的一个标的。新益盛则是有800g的量产能力的。

Q：Disc方案与GP的需求有什么关系？北美在这种方案中占比相对较高吗？

A：目前我们可以看到，Disc方案的需求其实是跟GP是强相关的，基本上是能够根据前面测算中得到1:1的比例关系。在这种方案中，北美的占比相对来说是比较高的。

Q：高速背板连接器组件和l连接器与光模块的需求量有什么关系？目前公司112g的壳体已经实现了什么突破？

A：高速背板连接器组件和l连接器的需求其实也是跟光模块的需求量强相关的。公司目前已经实现了112g的壳体的一个小批量的突破，这个产品对应配套的就是800g的光模块使用的。相较于400g时代的56g的产品而言，它的价格是大概拥有两倍的弹性的，未来的成长空间相对来说也是比较大的。

Q：目前市场上800g行业标的的相对估值如何？未来有什么机会？

A：目前我们看一下，高速背板连接器组件和l连接器这个标的其实是在几个标的里边相对估值是最低的，所以我们觉得未来它还是有一个比较大的机会。随着GP提量之后，对应产品需求量会有一个非常明显的提升，并且随着产品速率的升级迭代，价格也会有将近翻倍的一个弹性。因此，在AI的浪潮下，它有望迎来一个量价提升的逻辑。三思行研

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溯源

【水晶球牛人选股大赛382周参赛股】我的关注股：$烽火通信(sh600498)$ 老六； $一博科技(sz301366)$ AMD。展开收起

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大战神

邓廷桢，林则徐，关天培，陈连升！
已经变成人们心中的神！
世代敬奉爱国贤人！！！
人的生死，这是重如泰山。展开收起

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花荣

智育是要发展好奇心和理性思考的能力，而不是灌输知识；德育是要鼓励崇高的精神追求，而不是灌输规范；美育是要培育丰富的灵魂，而不是灌输技艺。展开收起

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小李飞天

【水晶球牛人选股大赛382周参赛股】我的关注股：$完美世界(sz002624)$ 六月看好游戏； $艾可蓝(sz300816)$ 国六政策。展开收起

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先睹为快

【宝信软件】
宝信软件近期在上海发布自主研发的工业控制系统核心部件大型PLC（可编程逻辑控制器）产品。 ... 展开全文

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宝信软件

宝信软件近期在上海发布自主研发的工业控制系统核心部件大型PLC（可编程逻辑控制器）产品。作为支撑制造业数字化转型的关键技术产品，大型PLC系统的技术与市场被国外厂商严密封锁和高度垄断，国内每年近2000亿元的工控市场多年来只能高度依赖外商供给。上海市经济和信息化委员会副主任张建明表示，宝信软件针对钢铁工业特点，结合冶金行业核心工艺算法，推出的大型PLC产品，已经在轧钢等多条产线中获得成功验证，解决了工控系统问题。

据悉，宝信软件PLC产品面向冶金高端装备工艺需求，秉承开放的系统架构设计理念，提供了一整套强大的软硬件控制平台。未来，宝信软件将基于IEC61499分布式工业控制软件国际标准和确定性IP网络技术，规划设计全新一代控制系统云化PLC，全面覆盖传统PLC、DCS和MC等应用场景，以实现软硬件解耦和多语言集成的开发环境，达到IT/OT数据的真正融合。

中国宝武党委常委、副总经理郭斌表示，工业自动化是实现智慧制造、建设钢铁生态圈的重要基础和组成部分，宝信发布的PLC产

品，不仅一举打破了该市场领域长期以来由欧、美、日等外资产品垄断的局面，而且将对PLC市场重塑、工业控制行业发展产生深远的响。宝信软件董事长夏雪松表示，未来，宝信软件将进一步加大研发力度，结合宝信工业互联网平台，全面提升产品综合竞争力，力争3-5年内，进入国内大型PLC控制系统厂商第一阵营，全面实现国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化。

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洪榕

孙子兵法·谋攻篇孙子曰：夫用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之；全旅为上，破旅次之；全卒为上，破卒次之；全伍为上，破伍次之。是故百战百胜，非善之善也；不战而屈人之兵，善之善者也。故上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。攻城之法为不得已。修橹轒輼，具器械，三月而后成，...展开

孙子兵法·谋攻篇

孙子曰：夫用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之；全旅为上，破旅次之；全卒为上，破卒次之；全伍为上，破伍次之。是故百战百胜，非善之善也；不战而屈人之兵，善之善者也。

故上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。攻城之法为不得已。修橹轒輼，具器械，三月而后成，距堙，又三月而后已。将不胜其忿而蚁附之，杀士三分之一而城不拔者，此攻之灾也。

故善用兵者，屈人之兵而非战也，拔人之城而非攻也，毁人之国而非久也，必以全争于天下，故兵不顿而利可全，此谋攻之法也。

故用兵之法，十则围之，五则攻之，倍则分之，敌则能战之，少则能逃之，不若则能避之。故小敌之坚，大敌之擒也。

夫将者，国之辅也,辅周则国必强，辅隙则国必弱。

故君之所以患于军者三：不知军之不可以进而谓之进，不知军之不可以退而谓之退，是谓縻军。不知三军之事而同三军之政者，则军士惑矣。不知三军之权而同三军之任，则军士疑矣。三军既惑且疑，则诸侯之难至矣。是谓乱军引胜。

故知胜有五：知可以战与不可以战者胜；识众寡之用者胜；上下同欲者胜；以虞待不虞者胜；将能而君不御者胜。此五者，知胜之道也。

故曰：知彼知己，百战不殆；不知彼而知己，一胜一负；不知彼,不知己，每战必殆。收起

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贡贡投聊会所

【下周预判~】
谈谈下周吧~一、上证（一）周线客观来看，大盘周线仍然没有摆脱箱体的限制选择方向，因此箱体依旧作为整体框架来看待。但这几周盘中屡次跌破箱体底端，如果接下来不能有效拉起，那相对就比较弱势了，进一步回撤的概率就会加大。本周收了长下影，下周我们按照老规矩非上即下来应对：1、如果选择向上，... 展开全文

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下周预判~

谈谈下周吧~

一、上证

（一）周线

客观来看，大盘周线仍然没有摆脱箱体的限制选择方向，因此箱体依旧作为整体框架来看待。但这几周盘中屡次跌破箱体底端，如果接下来不能有效拉起，那相对就比较弱势了，进一步回撤的概率就会加大。

本周收了长下影，下周我们按照老规矩非上即下来应对：

1、如果选择向上，我们可以先观察周线安全线3250附近能否站稳，能站稳的情况下才可以考虑3274-3280附近的压力，正常来看，下周即使能够冲高，回落的概率也比较大，和本周形成一个搓揉线的组合。

2、如果选择向下，就要注意一些了，首先就是箱体低端和60周线（3202-3220）区域的支撑，其次就是3171-3192区域的支撑，这两个区域比较接近，盘中逐一应对，正常来看跌破3200就应该要引起重视了。

这里把上周的月线预判拿出来继续看一下，月线重点看3254-3262位置的压力，这也和上面周线压力区间比较类似。

整体上，从月线和周线的中线角度来看，当下是一个比较需要关注的区域和时间周期，市场没有放量站稳压力位置之前，都当做弱势看待，一旦跌破支撑区间，必须要严格控制仓位应对潜在的较大风险。

（二）日线

日线来看，盘面又是连续两周多的横盘折腾，本周后三天连续放量想要冲击的意思，看下周初能否突破箱体的限制，能冲起来重点就看3250-3260区域能否到达并且站稳，这里是日线和周线安全线位置合并的位置。

此外，如果盘面真的能够放量大涨，我们重点可以看看60日线能够到达并站稳，这里压力比较大，依旧还是看量能是否能够持续放大，如果可以那冲高站稳就有戏，如果量能不济冲高就还是忽悠人为主，是个高抛的好机会。

上面都是乐观一些的走法，如果盘面弱势，冲高冲不了多少反而快速下来，特别是连续跌破3203-3210区域的话，就要引起重视了，特别是带量下杀的话，就要考虑破位风险了，这时候别纠结，宁愿错过，不要做错。

二、创业板

创业板，该说的都说了，嘴皮子都说破了，乏了都.....

没啥好说的了，这里就看看周线吧，创业板2-3月连续下跌了7、8周，振16.7%然后有个小反弹出来，当下是下跌9周了，振幅大概是16.2%左右，和上次差不多，这里可以观察看能否有个反抽。

有也正常，毕竟跌多了，没有更正常，因为弱势不言底，所以这里非要参与，只能小仓玩耍，这是底线，不要玩着玩着玩死自己哈~

三、科创50

（一）周线

科创50的周线，又好又不好，好的在于连续3周收在了60周线之上，虽然盘中跌破过，但好歹收盘都能收回，特别是本周连续下杀之后一天拉回来，很明显这个位置是有点想法的。

不好的在于，一直都被安全线压制着，只要站不回去，都不能掉以轻心，谨慎应对为主。

从上面两个角度来看，下周我们继续观察能否站稳60周线之上，同时能否拉升攻击周线安全线；脚底的趋势线依旧作为强弱临界区域对待，跌破就需要控制仓位应对。

（二）日线

本周五科创50放量力挽狂澜，只能说还行，但要真把趋势扭转过来，还需要站稳头上的安全线，不然就是忽悠，所以从超短来看，下周初重点就看能否拉到安全线并且站稳，能站稳都好说，继续捏着躺赚，站不稳就考虑把周四周五低位捞的货高抛吧，不纠结，支撑位先看看1020-1025左右吧。

中期，对于科创，观点基本上和创业板板一样的板上钉钉，底仓不动是原则，剩下的就看短期市场情绪做些高抛低吸尽量降低成本，突破站稳压力位后可以适当加仓跟随，跌破支撑就降低点仓位来应对即可，其他就没啥了，爱谁谁~

四、策略

上面说到，从月线和周线角度来看，市场整体还处于弱势范畴，因此整体应对上不宜过于激进，保持7成仓位基本合适，如果市场情绪OK那就多做点差价或者就捏着躺起都行，市场情绪不行就重点关注是否破位随时减仓应对，当下阶段只能是这样草木皆兵，一般来说这种情况不多见，一旦出现那就要引起警惕吧，还是那句话，宁愿错过不要做错。

短线来看，本周后面3天市场放量连续小阳，特别是周五放量小光头阳线，估计是对下周的行情有所期待，那我们就观察是否能够顺利突破小箱体，攻击压力位，OK的话就看能冲多高，能不能保持高位，要不要高抛就看个人选择，一般量能不足高抛比较合适；如果上冲无力回落下来，重点就观察是继续回箱体震荡，还是要破位选择方向，震荡都好说，破位就无脑减仓应对，特别是放量状态。

板块上，依旧看上证权重能否引领盘面突破，但凡盘面能起来且能稳住，蓝筹肯定要干活的，说了无数次了，至于个股跟不跟就看情况来决定了；另外观察创业板连续下杀之后能否有个不错的反抽，有的话对盘面情绪还是不错的助攻效果的，如果没有反抽就继续看跌吧；科创50看能否加油突破，继续走没朋友的路线，如果突破不了也没关系，高抛低吸的事儿我们干得也不少了，不着急。

仓位上面说过了，这里保持在7成比较合适，其实对于风险偏好低的朋友都算高了，7成是我自己的而已，如果短线盘面还行就保持着高抛低吸吧，如果破位就看情况降低到5-6成应对，不排除更低些。反正当下阶段，鄙人怕死的心理尤为严重，别人笑话没关系，保命最重要。

其他没啥了，一颗红心，两周准备吧~

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venkin0909

【水晶球牛人选股大赛382周参赛股】我的关注股：$立昂技术(sz300603)$ 放量继续上攻； $融捷股份(sz002192)$ 底部继续反弹。展开收起

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洪榕

林毅夫：到2049年人均GDP达到美国50%，美国就会心悦诚服。

我认为不需要达到50%，达到1/3（33%），即在现在的基础上（8.57万）增长3倍，差不多是那时美国人均GDP的1/3就可以了。展开收起

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太极先机

【6月12日开盘前注意】
1. 美股道指上涨0.13%，纳斯达克上涨0.16%。（会影响大盘开盘及全天走势。）2. 新加坡A50下跌0.22%，该期指先于A股开盘，9点开盘注意其动向？从这一现象可以看出主力全天的意图。（会影响大盘开盘及走势）3. 美黄金下跌0.15%，早7点注意开盘是否能继续，因为股民都... 展开全文

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牛牛扫板

【两个凡是】美国又宣布制裁两家中企: 中国激光打印机制造商纳思达和新疆中泰化工公司。理由: “强迫劳动”很无厘头，完全是美国恶意插手我国内政炮制出的谎言。美方频繁以此为借口，将正常的经贸合作政治化、武器化，损害中方合法权益，违反了公平自由的国际贸易规则。近日，美财长耶伦还与美国...展开

【两个凡是】美国又宣布制裁两家中企: 中国激光打印机制造商纳思达和新疆中泰化工公司。理由: “强迫劳动”很无厘头，完全是美国恶意插手我国内政炮制出的谎言。

美方频繁以此为借口，将正常的经贸合作政治化、武器化，损害中方合法权益，违反了公平自由的国际贸易规则。

近日，美财长耶伦还与美国商界领袖举行了闭门，目的就是为中美之间的紧张关系“降温”。但美方转过头却还是要制裁打压中企，这种当面一套背后一套的做法，也的确让我们怀疑美方有多少诚意管控分歧,缓和关系。

布林肯又要来中国了，说白了就是对中国有利的它就要打击，对他们有利的就要中国配合，一切都是美国优先，这就是美国霸权惯了，中国不要给它面子，也要树立起榜样，别人也学我们不给它面子，只要顶住了前期的压力，必然会有墙倒众人推的一天，美国霸权崩溃崩塌就会在一瞬间！

最后，两个凡是应对，凡是美国反对的，都是恶意的。凡是美国反对的我们都该支持。欢迎高考考生报考被美国制裁的院校。收起

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紫菊花

【中际旭创调研纪要】
Q1：公司对行业的需求预期是怎样的的？A：今年来自传统云业务的光模块需求有所放缓。但来自AI 方面的800G需求正在快速增长。到目前 800G 全行业需求比年初预计的需求至少实现了翻倍。预计明年 800G 的需求还将进一步增长，并将在公司的收入结构中扮演更为重要的角色。Q2：AI... 展开全文

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中际旭创调研纪要

Q1：公司对行业的需求预期是怎样的的？

A：今年来自传统云业务的光模块需求有所放缓。但来自AI 方面的800G需求正在快速增长。到目前 800G 全行业需求比年初预计的需求至少实现了翻倍。预计明年 800G 的需求还将进一步增长，并将在公司的收入结构中扮演更为重要的角色。

Q2：AI 需求对公司光模块拉动只体现在 800G 产品上吗，还是200G、400G 都有需求增加？

A：这个要看 AI 客户采用的是什么类型的 GPU、交换机和配套的光模块。目前配套的光模块，800G 需求量最大，而未来则需要较快升级到1.6T 才能满足 AI 客户不断增长的带宽与算力需求。预计AI 的迭代速度将快于传统云数据中心的迭代速度。

Q3：请问怎么看待 800g 的毛利率？

A：目前 800G 产品的毛利率高于综合毛利率水平，综合毛利率在今年一季度已达 30%，未来随着 800G 的上量，预计综合毛利率还有进一步增长的空间。

Q4：800G 的产能足够吗，上游有没有什么瓶颈？

A：现阶段产能是能够满足今年客户的订单交付要求。但为了进一步满足明年更多的 800G 需求，则还需要扩产，公司会根据订单排产情况做好产能建设规划。目前上游部分芯片有紧缺的情况，但预计会逐步得到缓解。

Q5：除已经给了公司明年的指引的客户外，其他的互联网厂商是什么情况？

A：其他互联网厂商的需求指引还未释放，预计会在下半年会收到其他客户的需求指引。

Q6：价格方面，公司是量越大越涨价还是降价？

A：光模块行业通常每年都会有不同程度的价格年降，光模块厂商会和客户协商降价幅度。

Q7：现在 1.6T 进展如何？

A：公司在今年 3 月份的 OFC 已经现场 demo 了 1.6T 产品和展示了眼图效果，后续很快将进入送样阶段。

Q8：1.6T 薄膜铌酸锂是什么进展了？

A：还在开发过程中。

Q9：明年公司的新订单的份额情况如何？

A：公司已在部分重点客户那里取得较多的市场份额。

Q10：重点客户的供应格局未来会出现变化吗？

A：重点客户通常会选定 2-3 家核心供应商，并会在选定前经历产品送测、认证、验厂等一系列流程，所以客户选定了供应商后通常不会轻易替换，供应格局会保持稳定，除非现有供应商出现质量问题或者产能不足，交不出货，才会考虑引进新供应商。

Q11：如果上游芯片导入了新供应商，下游客户还需要重新验证吗？上游国产芯片的最新导入进展如何？

A：若光模块导入了新的芯片供应商，则需要在客户那里走PCN 流程。目前国产芯片还在验证中。

Q12：客户对 800G 需求很多，价格提上去对他们而言会不会很吃力？对我们毛利有什么影响？

A：光模块通常会每年都有价格年降。降价可以换取客户更大的需求空间，同时也给了客户极大的上量信心。公司拥有规模优势和技术优势，降本能力较强，所以还是有望继续保持现有的毛利率水平。

Q13：泰国工厂的综合成本会比国内高吗？

A：目前成本整体情况较好。未来随着生产效率进一步提升，泰国厂的成本优势还会逐步扩大。

Q14：传统业务需求下滑是因为什么？是云下滑了还是AI 的升级替代了？

A：不存在替代，是两种不同的业务。传统云业务所带来的部分速率的光模块需求确有下滑，但 AI 作为全新的业务，先做模型训练再推理，并会逐步嵌入到一些应用里，未来会产生很多新的商业机会，将刺激数据流量和带宽需求的进一步增长，从而带动云数据中心业务的发展。AI 目前还处在爆发期内，增长速度也远超市场预期。

Q15：成本这一块，800G 我们会用到新的技术，还有供应链成熟后，会下放到 100G、200G 吗，就是把它们单位带宽的性价比做到和800G 一样？

A：应该不会。未来 200G 的需求趋势是下降的，售价也会进一步下降。公司会把重心放在 800G 或 1.6T 这些新产品上，希望尽可能多拿一些高端产品订单。

Q16：AI 时代，需求增长快了很多，依据历史规律，现在AI 周期的时间跨度怎么预计？

A：我们很难用历史规律来判断。初步理解是按照算力需求增长来预测，算力规模扩大会需要更多的包括 GPU 和光模块在内的硬件来支持，并且迭代速度也很快，会超过传统云的增长速度。可以这么理解，整个光模块行业在今年开始在传统的云业务基础上又叠加了 AI 的需求，多了一块市场，对光模块行业而言是一个利好。

Q17：上游光芯片我们自己生产吗？

A：我们不做光芯片，但我们有自己设计的硅光芯片，也间接投资了一些光芯片企业。光芯片和硅光芯片是两回事，你这里指的光芯片应该是发射光源的激光器，激光器都外购。

Q18：明年供应链会有瓶颈吗？

A：部分客户已经给了明年的需求指引，相信上游也会提前扩产并做好准备满足光模块厂商及下游重点客户的需求。

Q19：导入国产化供应链，后面会有规划吗？

A：这个得取决于上游国产厂商的产品研发和市场导入进度。

Q20：800G 使用寿命是多少？

A：光模块正常情况下使用寿命可以达到 7-8 年，但很多客户部署3-5 年后就会启动下一代速率的技术迭代，现在不是使用寿命的问题，是要看技术迭代的速度。

Q21：800G 会用硅光方案吗？

A：我们已经在送样 800G 硅光模块了，客户还在测试中，明年可能会在部分客户那里用起来。

Q22：相干光模块什么进度了？会是以后重点发展方向吗？

A：公司最近几年 100G/200G/400G 的相干光模块已进入市场，收入也在逐年增长。800G 相干光模块也将进入市场。相干光模块的需求也在快速增长中，目前主要有两个应用场景：一是电信核心网、骨干网和城域网；二是数据中心 DCI 互联。未来相干技术下沉到城域网和数据中心是发展趋势。风口调研

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洪榕

如果你错过了ChatGPT 的疯狂炒作，那现在就告诉自己，不要错过未来无人驾驶的炒作（无人驾驶的ChatGPT时刻）。展开收起

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洪榕

因为人口数量大，通过市场充分竞争跑出来的企业是非常有战斗力的，特别是大众品牌，比如星巴克、优衣库、麦当劳等。
当在中国出现超越上述三个品牌的本土企业时，中美竞争的格局算是彻底逆转。展开收起

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港湾商业观察

【港湾周评|董明珠“手机梦”永不眠】
《港湾商业观察》李镭去年此时，《港湾商业观察》发布了一篇《港湾周评|董明珠的“手机梦”何时见底？》。一年过去，甚至很多年过去，围绕着董明珠的“手机梦”，总是偶尔溅出水花，如同一个并不好笑的冷笑话，总是被遗忘，也几乎无人关注，却又经常被董小姐带出。董明珠还是忍不住对手机业务回应了。... 展开全文

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港湾周评|董明珠“手机梦”永不眠

《港湾商业观察》李镭

去年此时，《港湾商业观察》发布了一篇《港湾周评|董明珠的“手机梦”何时见底？》。

一年过去，甚至很多年过去，围绕着董明珠的“手机梦”，总是偶尔溅出水花，如同一个并不好笑的冷笑话，总是被遗忘，也几乎无人关注，却又经常被董小姐带出。

董明珠还是忍不住对手机业务回应了。

董明珠：坚决不放弃手机

5月中旬，据界面等消息，格力电器已解散手机核心团队。消息还称，一位于去年离职的员工表示，格力手机业务最早在珠海组建，于2019年左右将核心团队搬至深圳。

该人士透露，深圳团队包括开发、测试以及行政人资部门，高峰时期有接近100人。但从去年开始，深圳团队逐渐解散，到2022年中期还剩40余人之后“深圳团队全部解散，后面应该不会再做手机了。

其后不久，格力电器回应称，格力手机研发持续进行中。TOSOT G7是格力第六代手机，且与格力+智慧家居结合，欢迎进入“格力董明珠店”选购体验。

外界一直在等待着董明珠如何回应，是一如既往的吹捧格力手机？还是其他说法？

董小姐不负众望，继续沿袭了吹捧的说法。董明珠日前回应称，“手机是坚决不会放弃的，前段时间别人说格力的手机解散了，我觉得很好笑，不知道哪里来的声音。我现在用的手机就是我自己的（格力手机），现在消费者用完我们的手机，确实给了我们很正确的评价。不是我说好，是消费者用了以后觉得我们的手机好。”

“我对手机的理解是，不仅是可以通电话、拍照，对我们制造业来讲有了这个手机设计，可以更贴近消费者，它是一个过程。”董明珠表示。

她强调：“现在很多消费者用完我们的手机，反馈都说好，手机我是坚决不会放弃，一定要做下去的！”

在此前另一档视频节目中，董明珠说道，“苹果为什么崛起，是因为它增加了很多消费者需要的功能，那我们手机就做一个智能家庭所需要的，家里所有人都可以连到一起，包括我们现在开始给单位做设计，一个单位所有人需要的功能系统，我们手机帮助设计。”

总之，不管外界如何看待，董明珠的坚持仿佛常年如一日的“自说自话”。

匆匆八年，吹过的牛如何兑现？

从2015年做手机至今，董明珠整整坚持了8年。还记得她曾夸下的海口：格力造手机肯定会超过小米，我要做手机，分分钟，太容易了；格力手机不比苹果手机差；格力手机用了最好的材料，而且是人性化的设计，拿着手感会不错，不会比市面上其它智能手机差。格力有6个研究院，电器的很多功能与手机密切相关，若做手机，肯定能做到3年不用换。

2022年，小米手机出货量达到1.53亿部，全球市场份额13%，在全球54个国家和地区排名前三，在全球69个国家和地区排名前五。

2022，苹果以19%的市场份额排名第二，同比提升了2%的市场份额，其中全球最热销手机型号中，苹果占据不少。

这8年时间里，没有人知道格力手机真实的销量数据，甚至大多数消费者连格力手机见都没见过，线下想买的话更是非常不容易，因为不知道哪里有卖格力手机的。

董明珠的坚持到底是一种怎样的精神毅力？

是飞蛾扑火？还是只要董明珠主导格力就不可能放弃手机业务？总之，时至今日，在竞争异常激烈的全球手机市场，恐怕没有人敢想象还有格力手机的市场份额。

另一方面，即便是董明珠提到的智能家庭，这对于今天主流手机而言，移动互联+智能家居，用手机连接智能家庭、智能汽车以及办公智能化，早就不是技术层面太大的难事。

总体来看，8年时间，董明珠吹过的牛不仅没有任何实现，而且外界连格力手机团队具体有多少人，手机研发每年投入多少，以及手机销量每年起伏情况，都一无所知。

神秘的格力手机，似乎仍将继续下去。

回到《港湾商业观察》曾经的疑惑：董明珠的“手机梦”已经过去8年，这八年到底符不符合董明珠及格力电器董事会的预期？这八年是否有对“手机梦”本身产生过怀疑与动摇？格力电器还要用多少个八年来证明“手机梦”能真正落地，能在市场竞争中占据一席之地？

这应该是不少人的困惑。（港湾财经出品）

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股林

【特斯拉有望开放FSD技术加速汽车智能化】
5月多家车企销量创新高，政策持续支持新能源车发展：今年截至5月，国内新能源车累计零售销量242万辆，同比增长41%，且5月比亚迪/埃安/理想等多家车企销量创历史新高，增长势头良好。目前汽车消费约占社会消费总额12%，催进新能源车消费已成为国内稳增长的重要抓手，6/2日国常会指出要... 展开全文

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特斯拉有望开放FSD技术加速汽车智能化

5月多家车企销量创新高，政策持续支持新能源车发展：
今年截至5月，国内新能源车累计零售销量242万辆，同比增长41%，且5月比亚迪/埃安/理想等多家车企销量创历史新高，增长势头良好。目前汽车消费约占社会消费总额12%，催进新能源车消费已成为国内稳增长的重要抓手，6/2日国常会指出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，6/8日商务部宣布于今年6月至12月组织开展汽车促消费活动，强化购车优惠政策支持，推动完善农村充电基础设施，政策的持续支持将有力刺激新能源车销量增长。
特斯拉全系车型涨价，智能化为长期趋势：
市场普遍担心车企降价竞争减缓智能化进程，5月以来特斯拉已多次上调全系车型售价，不仅有力刺激特斯拉销量增长（5月特斯拉中国交付7.8万辆，同比+142%），也减弱了市场对于车企持续降价竞争的担忧。目前特斯拉旗下车型已陆续搭载最新的自动驾驶硬件HW4.0，且有望
授权Autopilot/FSD技术给其他车企，加速汽车智能化发展。
[烟花]新能源车持续高增打下坚实基础，且特斯拉作为行业风向标持续推进智能化，特斯拉美股近20日涨幅接近40%，特斯拉产业链核心标的【东山精密】和【联创电子】。

来自中泰电子

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神雯

【渤海证券：静待市场缩量磨底建议投资者保持耐心】
渤海证券指出，短期A股仍在底部反复，市场情绪相对脆弱，建议投资者保持耐心，部分指数已经在估值层面重临低位，因而市场的向下空间不大，配置型资金可考虑底部的再配置机会。中期看，市场向上的空间取决于基本面的预期，未来如能出现基本面的抬升或刺激政策的加码，则有望打开市场的空间，使行情回归... 展开全文

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渤海证券：静待市场缩量磨底建议投资者保持耐心

渤海证券指出，短期A股仍在底部反复，市场情绪相对脆弱，建议投资者保持耐心，部分指数已经在估值层面重临低位，因而市场的向下空间不大，配置型资金可考虑底部的再配置机会。中期看，市场向上的空间取决于基本面的预期，未来如能出现基本面的抬升或刺激政策的加码，则有望打开市场的空间，使行情回归趋势。行业配置方面，考虑到目前基金发行节奏低迷，场外资金的入场节奏仍旧偏缓，与此同时，一季度偏股型基金继续高仓运行，短期存量市暂难扭转，市场仍将以结构性行情为主。而业绩端，5月出口数据显示外需压力进一步抬升，总需求有待提振叠加环比数据的走弱导致分子端对于行情的驱动整体偏负面。业绩因素难以推动市场形成“新主线”的背景下，主题性机会还将继续活跃。维持TMT和“中特估”全年主线的判断，可重点关注AIGC算力板块（通信、计算机、半导体）。此外，结合业绩端和基金仓位，还可关注家用电器、商贸零售、公用事业和非银金融行业的轮动机会。

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魔力股

【香农芯创：布局企业级SSD国产化，周期触底叠加AI需求，公司迎来全新发展机遇】
布局企业级SSD国产化，周期触底叠加AI需求，公司迎来全新发展机遇成立海普存储，发力企业级SSD国产化。香农芯创与合作方（包括海力士）共同发起设立海普存储科技有限公司，占注册资本的35%，纳入合并报表范围，公司半导体业务从分销向存储模组转型，迎来全新发展机遇。公司将整合全球资源，... 展开全文

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香农芯创：布局企业级SSD国产化，周期触底叠加AI需求，公司迎来全新发展机遇

布局企业级SSD国产化，周期触底叠加AI需求，公司迎来全新发展机遇

成立海普存储，发力企业级SSD国产化。香农芯创与合作方（包括海力士）共同发起设立海普存储科技有限公司，占注册资本的35%，纳入合并报表范围，公司半导体业务从分销向存储模组转型，迎来全新发展机遇。公司将整合全球资源，通过海普平台设计搭载国产主控芯片和固件的企业级SSD，目标国内企业级SSD 300多亿元市场的国产替代。

海力士企业级业务核心代理商，受益于美光受限，份额有望提升。公司积极布局云计算领域，掌握阿里巴巴、字节跳动等大型互联网公司稀缺客户资源，在AI算力需求提升背景下，云计算与企业级业务有望持续扩张。美光产品在国内受限，三星、海力士供应链有望成为潜在受益方，为公司带来新的发展机遇。

AI需求提升叠加行业周期触底，企业级存储业务发展空间广阔。受惠于AI与HPC新应用带动，服务器领域在未来几年内会是DRAM位元产出比重最高的方向；在高速存取及运算需求推升的情况下，Enterprise SSD未来订单需求将优于其他产品。加上国际存储龙头减产，存储产品价格有望趋稳，公司企业级业务发展空间广阔。调研纪

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股海钩沉

【国泰君安：反弹将继续看好科技自主、苹果MR和次新科技】
“防守反击”的后续：让子弹继续飞。我们在5月25日上证3168低点先验地提出“防守反击，科创为先，次新为辅”的观点，成为市场的重要共识，本周TMT指数上涨3.77%。彼时我们提出一个极简思维模型，当经济预期下修一致，但投资者对于政策发力预期的差异拉大，市场将进入到“乐观者定价”，... 展开全文

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国泰君安：反弹将继续看好科技自主、苹果MR和次新科技

“防守反击”的后续：让子弹继续飞。我们在5月25日上证3168低点先验地提出“防守反击，科创为先，次新为辅”的观点，成为市场的重要共识，本周TMT指数上涨3.77%。彼时我们提出一个极简思维模型，当经济预期下修一致，但投资者对于政策发力预期的差异拉大，市场将进入到“乐观者定价”，即使没有政策，但有政策预期也将反弹。6月2日关于地产政策的预期引发股票、债券、商品、外汇的共振，也表明市场悲观预期的极度拥挤，股票价格低位、交易结构优化是反弹重要基础。对后市我们的看法是：1）央行上海总部回应地产信贷政策后，地产政策发力短期难证伪，预期下行空间有限，不论是“绝地反击”还是“底部修复”，顺周期都应有个技术反弹，预期收益取决于实际政策空间；2）技术进步浪潮与产业趋势的出现，考虑更可持续的产业政策预期，在顺周期阶段性企稳搭台后，科创成长与次新股票仍是主战场。防守反击，让子弹继续飞。

　　风格与选股思路：既要成长性，也要确定性。22年11月以来，市场预期和投资风格经历了三个阶段：第一阶段22.11-23.01，不确定性下降、强复苏预期，行情普涨，地产链、消费等总量资产主导行情；23.02-23.04，经济共识下移，但复苏预期相对稳定，行情分化，AI、一带一路、中特估等强主题行情领跑；23.05-至今，需求不确定性上升，预期不稳定，行情普跌，市场调整。对于选股而言，在预期总体偏弱环境下，相较于2-4月不同点在于既要求成长性，又要求确定性，可关注：1）产业成长空间的确定性，数字化&AI基础设施;2）产业垄断优势上升的确定性，国企专业化整合;3）微观交易结构的确定性，低价破发次新股，与低位蓝筹反弹等。

　行业比较：低位地产链搭台反弹，科创成长与次新接力领跑。1）围绕现代化产业体系建设，推进科技攻关和国产替代，推荐股价调整充分、盈利预期见底且中期受益周期复苏和技术创新板块，推荐半导体/创新药/自动化设备。2）布局产业趋势明确的AI及数字经济，技术创新突破和资本开支扩张带来基础设施端确定性高成长，以及中下游硬件和应用的协同发展，推荐运营商/服务器/信创软硬件/算力。3）受益于国有经济改革与中国特色资本市场体系建设，推荐有望通过专业化整合提高价值创造的“中特估+产业”：装备制造、建筑、中药、电力；以及低位地产链、汽车。

　　投资主题和个股推荐：掘金现代化，看好科技自主、苹果MR和次新科技。1、构筑现代化产业体系，增强科技自立自强能力，推荐半导体（中微公司）/高端装备（东威科技/纽威股份）；2、数字产业投资成为经济增长新动能，消费电子迎来新物种，推荐苹果MR（兆威机电/杰普特/光大同创）/软件服务（淳中科技）/运营商（中国移动）；3、利润率改善和电改预期下的电力运营（内蒙华电/国电电力）；4、政策驱动放量在即的充电桩（盛弘股份/通合科技，金冠电气受益）。主题推荐：苹果MR/AI芯片/具身智能/数据要素。

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喜满仓

【博时基金：A股处于底部区域中报下的投资机会显现】
　　海外方面，美国5月PMI依然延续制造业弱、服务业强劲的分化态势，5月新增非农就业人数大超预期，美联储加息预期再度升温，7月加息概率升至50%以上。当前，美国劳动力和房租出现局部边际改善，整体仍然偏紧，通胀高中枢隐忧依然是掣肘美联储急剧转鸽的重要因素，二、三季度海外流动性可能延... 展开全文

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博时基金：A股处于底部区域中报下的投资机会显现

　　海外方面，美国5月PMI依然延续制造业弱、服务业强劲的分化态势，5月新增非农就业人数大超预期，美联储加息预期再度升温，7月加息概率升至50%以上。当前，美国劳动力和房租出现局部边际改善，整体仍然偏紧，通胀高中枢隐忧依然是掣肘美联储急剧转鸽的重要因素，二、三季度海外流动性可能延续波动态势。

　　国内方面，经济基本延续偏弱态势，制造业PMI连续三月走低，非制造业和建筑业PMI亦有所回落，在持续低迷的情绪后，市场对于稳增长的预期升温。

　　市场策略方面，债券方面，地产仍是关键指标，主要观察点是销售和开工活动。5月以来，三十城市销售面积整体偏弱，开工更为低迷，后续仍有待修复。债市利率点位偏低+谨慎情绪延续的背景下，以控久期票息策略的防守为主。中期，经济复苏预期改善将带来利率上行。

　　A股方面，上周大宗商品价格、人民币汇率等边际好转，同时政策预期加强，市场情绪缓和，海外方面美债上限风波平息。整体来看，当前A股市场整体处于底部区域，“乐观者”开始主导定价，下阶段市场将对政策预期较为敏感。结构方面，既要成长性，也要确定性，关注中报下的投资机会。年初以来，经济预期从强复苏到弱复苏再到担忧，基本面维度推动的行情显得短暂且不确定。棋至中盘，伴随经济预期下修进入临界点，反弹有望结构性展开，但空间和持续性仍有疑问。当前与其博弈经济预期的反复，不如关注中报下的投资机会。整体而言中报的机会集中在两个维度：一方面，科技产业的革命性机会将使得TMT板块业绩超预期逐步扩散，可在TMT板块中寻求弹性；另一方面，与经济大盘相关，且“资产荒+改革”逻辑共振的中特估是较为确定的方向。

　　港股方面，2023年，随着国内经济复苏，港股企业盈利将从筑底转为向上扩张。二季度美元流动性仍有不确定性，重视高股息国企、贵金属板块在海外高波动场景下的防御价值。

　　原油方面，2023年全球需求向下，原油震荡偏弱。OPEC减产与美国收储计划叠加海外服务消费韧性为二季度油价提供支撑。

　　黄金方面，海外增长趋弱，年度维度黄金投资价值较为明确，短期加息预期反复或带来震荡。

　　以上观点不代表任何投资建议，市场有风险，基金投资须谨慎。

　金融投资报

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