陆从珍：新能源车、光伏未来还有3倍空间，医药和消费可以考虑了

1、

当前风险溢价和绝对位置已适合投资

问：分析一下目前权益市场投资的机会与风险，是否可以低位布局？

陆从珍：造成今年市场下跌的外部因素有美国的收紧政策和俄乌冲突，主要是内部因素是来自疫情和地产的压力，而如今这些负面因素已经有很多改善的迹象。

房地产方面，和地方政策都有了积极的调整，贷款利率的下降加上已有100多个城市进行了房地产政策的放松；上海疫情也已经接近尾声了

另外一点，政策（货币政策和财政政策）的主基调是保增长和宽松的。整个资本市场的资金是不缺的，而且资金利率是很低的。

从历史上来讲，股票的市场风险溢价（即股市的回报率减去贷款利率）到达一定程度的时候，往往市场就会有比较好的表现。目前的时点实际上和2018年年底及2014年是差不多的，风险溢价比较适合权益市场的发展。

另外，从绝对的点位来说，目前也是在3000点左右，和2007年A股的位置类似。从近5年来看，指数在3000点以下的时间段已经不到1/3。也就是说，3000点左右或者以下是比较好的一个长期投资区域。

所以我们认为目前的市场还是有比较好的投资价值。

2、

逆向投资的关键

问：作为逆向投资高手，可否详细谈谈您的逆向投资理念？

陆从珍：A股的机会很大，风险也比较多。如果能够比较好地把握住宏观的方向、避开大的系统性风险的话，我们就能够获得比较好的收益。

举例而言，2016年年底的经济工作会议定调来年最主要的点是去产能。

当时很多传统行业在2011年前后产能大幅扩张，导致行业和公司的利润都非常不好，很多产业处于产能过剩的状态。“去产能”会使整个行业的供需格局发生巨大的变化。可以预期，相关行业在次年甚至更长的时间段内能够获得比较好的发展。

所以在那一年，我们主要投资之前产能过剩、而在那个阶段大幅收缩的行业，比如钢铁、煤炭，从而获得比较好的投资收益。

2018年经济工作会议的一个主基调是“控杠杆”，同时资管新规的发布也对金融市场有影响。因此，我们在整个2018年维持着非常低的仓位，这也就使得我们的组合在大熊市里跌幅非常小。

2018年年底各种积极的政策都在出现，与美国的贸易摩擦也有了缓和的余地，在整个市场信心不足、估值非常低的时候，我们反而会比较快地去加仓，在 2018年12月，加了3成的仓位，2019年1月又加成了3成仓位，2019年1月底一季报业绩预告出来后，在2月初很快把仓位加到了非常高的水平，也获得了2019年之后市场上涨带来的收益。

所以从逆向的角度来说，你可以在大家都非常乐观的时候去降一点仓位，在低位的时候增加仓位，来获得一个比较好的收益，这是从仓位的角度来讲。

另外一点，从行业本身来说，如果一些长期低迷的行业基本面发生了转折，比如2017年的周期股，在那时候加大配置能够获得比较好的收益。

3、

加大光伏、新能源车等新经济的配置

问：在自上而下的宏观大势判断之后，具体到选择行业和个股时您最看重哪些方面呢？

陆从珍：在行业方面，我自己更聚焦于市场空间不断拓展的优质行业赛道，并不局限于成长股，关键是增长前景较好、持续时间较长的优质赛道是我重点的投资方向。

我也会根据宏观的判断去选择。比如在2017年会配置更多的周期行业，而2019年后在新兴行业会配置多一点，因为2019年之后宏观环境比较稳定，在股票仓位上的选择会比较少，更多是在行业选择上。

这一两年新经济的发展就会比较好，比如光伏、新能源车，我们也会加大在这一方面的配置。

4、

个股选择三要素

个股的选择主要看重成长、质量和估值三个因素。

“成长”是指公司在未来的一段时间里有成长的能力，它的业绩能够持续地增长。

质量也非常重要。“质量”在我这里的定义是一个壁垒，要让成长的公司有长时间的好回报，壁垒就很重要。

进入的壁垒非常高，可以让行业享受到更长时间的成长，而且在成长的过程中利润率水平可能反而是不断提高的。不像某些行业的进入壁垒比较低，整个行业产能很容易大幅扩张，未来的利润就没有办法保证。

价格方面，如果一家公司的价格已经体现了它未来5年甚至10年的长期前景，此时你再去投资获得的收益可能就非常少，甚至有可能大幅亏损。

而如果你在一个比较低估的情况下去投资，就能获得比较好的收益。这也是我在2021年投资医药行业比较少的重要原因：2020年年底、2021年年初的时候，行业整体的估值已经比较高了。

5、

重点关注：能源安全、食品安全和国防安全

问：在现阶段的市场中您比较关注的有哪些方向？

陆从珍：今年宏观背景一个很重要的增量就是俄乌冲突。在这样的背景下，安全保障的方方面面会在我今年的投资里占有较大的权重，包括能源安全、食品安全及国防安全。

能源安全既包括传统能源也包括新能源。

传统能源方面，今年以来油价一直维持在比较高的水平，3月份甚至上了120，目前也一直在100以上。在全球碳中和、碳达峰的背景下，过去几年各国对传统能源的投入并不够，一旦有外部的刺激因素，也就带来了整个板块价格的易涨难跌。

新能源这部分，前不久欧洲大幅度提高了新能源发电在2035-2050年段的比例，以此提高本国在能源方面的独立性。中国是一个石油进口大国，所以我们也在积极发展新能源。

国防这部分，从十四五规划、2035年远景规划来看中国对国防提出了很高的要求，而俄乌冲突后这一要求只增不减。此外，中国在先进武器装备方面与世界顶尖水平差距较大，未来的成长空间也非常大。

另外一点，今年国内的一个主基调是稳增长，与稳增长相关的一些行业和公司也会提供比较好的投资机会。

6、

经过一轮调整后，医药和消费可以考虑了

问：目前消费和医药经过调整配置后，价值是否已经显现？

陆从珍：医药的话我觉得目前可以开始关注了。经过2021年一年的调整后整个行业的估值相较于2020年底、2021年初有一个非常大的下降，很多公司估值甚至可能只有当时的三分之一到二分之一。

医药行业里面有很多细分的子行业。

一个是医疗服务。医疗服务里面的种类比较多，像给全球新药公司提供服务的CXO公司以及国内跟消费相关的医疗服务公司，它们需求增速会比较高，而估值已经下调了。

其他细分行业如中药、医药中间体、原料药的估值也经过了大幅下杀，目前很多公司的估值和业绩增长还是比较匹配的。

所以我认为目前来看，在这个时点上医药已经是一个可以去考虑的行业。

消费也是一样。实际上在2021年，很多公司也经历了一波大幅度的杀估值，尤其是今年3月份疫情以来很多消费类公司受到了比较大的影响。

以白酒为例，它们的股价实际上已经有一年多没有涨，甚至是往下走，然后又因为疫情近期一直还在底部。

白酒行业的旺季实际上并不在二季度，而是一季度和四季度，所以二季度的疫情对它们全年业绩的影响可能并没有大家想象的那么大。现在以其他行业下降去推断到白酒行业并不适合。

后续经济向好时，很多消费行业可以期待业绩触底回升。

7、

新能源车和光伏未来还有3-4倍的空间

问：您怎么看待新能源板块的投资机会？

陆从珍：我觉得新能源从长期来看还是一个非常好的方向。无论是电动车还是光伏，如果从10年的维度来看市场空间都非常大。

目前国内的电动车渗透率在27%、28%左右，不到30%，如果放到全球来看渗透率还要更低。如果未来大部分车都采用电动的形式，未来10年整个市场还有3-4倍的空间。

光伏、风电也是如此。尤其是光伏，如果全球都要在一定的时间内实现碳达峰和碳中和的目标，那么光伏发电就会在这个过程中占据很重要的位置，在未来还有3-4倍的空间。

新能源车在过去一年的涨幅非常大，但很多子行业实际上具有比较强的周期性，也就是说它的利润更多来源于价格的上涨。

如果这些子行业的业绩增长没有一定持续性，未来的估值水平是会有所下降的。

反之，如果子行业有一个非常好的竞争格局，或者进入壁垒比较高，然后业绩增长并不单靠产品价格的波动来带动，它就会更有投资价值。

8、

周期行业也有投资机会，要盯住产能扩张情况

问：您如何看待周期行业的投资机会？

陆从珍：我们认为周期行业也是经济很重要的组成部分，如果周期行业到了产能扩张的瓶颈、同时需求持续提升，它在接下来的一段时间里就会有比较好的投资机会。

今年有一些行业就是这样的情况，比如煤炭、石油。

但是在做周期行业投资的时候，我们一定要盯着行业的产能扩张情况，如果在可预期到的未来它的产能有一个大幅度扩张的话，我们就要非常谨慎。

比如像现在来看，石油价格一直在高位，石油公司也有非常好的业绩。但是我们也要去关注全球没有释放出来的产能，是否会随着世界格局的变化而在未来某个时候释放出来（比如伊朗的剩余产能），同时避免产品价格的大幅波动带来股价的波动

智飞生物

智飞生物公布了由其全资子公司智飞龙科马与中科院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒

疫苗（CHO 细胞）Ⅲ期临床试验的关键性数据：对 COVID-19 重症及以上病例、死亡病例的保护效力为100%；对 Alpha 变异株的保护效力为92.93%；对 Delta 变异株的保护效力为77.54%；综合保护效力为81.76%，达到 WHO 要求的新冠疫苗有效性标准，安全性良好。据悉，智飞生物与中科院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO 细胞）拟用于预防新型冠状病毒的感染，属于预防用生物制品 1 类。

该产品于今年3月被纳入紧急使用。截至目前，国内外已获批使用的新冠疫苗采用灭活、腺病毒载体等开发路径，未有采用重组蛋白技术路径的产品正式获批。                                                                                自2020年12月12日开始，该疫苗陆续在我国湖南省、乌兹别克斯坦、印度尼西亚、巴基斯坦和厄瓜多尔开展国际多中心Ⅲ期临床试验，计划入组18周岁以上普通人群共计 29000人，按照 0、1、2月的免疫程序共接种3剂疫苗。截至上述数据分析日，实际共入组28500人，其中疫苗组14251例、安慰剂组14249例。共监测到全程接种后的主要终点病例数221例。                                    

已完成的Ⅲ期临床试验关键数据结果证明，重组新型冠状病毒疫苗（CHO 细胞）在符合本临床试验方案的人群中具有很好的安全性和防病效果。                                                                                                          今年7月23日以色列卫生部发布的一份报告显示，辉瑞/BioNTech的mRNA疫苗在6月20日至7月17日期间预防德尔塔突变株感染的有效率为39%。《新兴微生物与感染》（EmergingMicrobes& Infections）杂志上发表的通讯显示，在广州疫情期间的研究，国产灭活疫苗 对德尔塔的保护率为59%，预防重症保护率为100%。 

A股冲高回落后分歧过大

美股连续两天，共涨1000多点，不是一般的牛。A股冲高回落后分歧过大，导致板块合力不够，虽然每天都有新的题材接力，但是这种行情如果踏错了节奏就容易是只赚指数不赚钱。

医药，汽车，食品将会在下周启动二波上升行情。由于市场的上升大趋势不变，个股在日内回调6个点附近反而是加仓机会。新韭菜由于喜欢追涨杀跌，在这种行情下，往往会被收割一波又一波。收割的并不是别人，而是自己。所以要做做好股票投资，心态很重要。如果没有良好的投资心态，什么技术都会成了昙花一现。

下周吃饭行情将启动。对于财哥团队的技术如何不是靠嘴说的，$中成股份 sz000151$ 再次冲板，$特力Ａ sz000025$ 已成妖了，$会稽山 sh601579$ 在14.1元附近做了一次T，虽然7个点利润被收走，但我们并没放弃，已说过了，这个股在15天内我们会不断做T，看能否做到20%.前提条件是新进主力不能放弃阵地。在市场整体向上时，主力割肉出逃的可能性不大，除非股市发生系统性风险。市场近期的消息面都不错，高层支持的力度比较大。

5月28日收费频道推荐个股破解

　　本博申明：收费频道推荐的票，并不一定能因应市场，也经常有不涨反暴跌的案例;另外，本博作为破解，也并不一定能保证准确无误。

　　稳增长主线 力度会超预期 这股社保1季度新进潜行

　　本周大盘杀跌后企稳，沪指重上3100点，一周下跌0.52%，上证50指数下跌1.60%;创业板跌3.92%，周三下午全国稳住经济大盘电视电话会议，经济总动员力度很大，但由于大盘已经反弹了一波，而刺激措施大部分国常会已经出了，对股市带动不大。

　　美股则连续反弹，道指5连阳一周大涨6.24%，A股又与美股反着来，周五美股大涨，A50期货只涨了0.23%，下周5月收官如何走?A股是利好大部分出尽，对接下来稳住经济市场早有预期，不过力度应该会超预期，因为二季度仅剩下1个月了，得下猛药。

　　资金抱团炒妖股，中通客车11连板，新华制药继续涨停，老妖股浙江建投又是2板，稳增长是主线，今天月刊聚集促消费方面市场尚未关注的600***，一季度社保503组合新进，为第四大流通股东，详见……

　　600689江山股份

伟康医疗5闯IPO，“血汗工厂”藏猫腻，多次违规遭处罚

图源：百度地图

财唛消息，5月27日，江苏伟康洁婧医疗器械股份有限公司（以下简称“伟康医疗”）更新了招股说明书(申报稿)，拟在在深交所创业板上市。据悉，这是伟康医疗第五次披露招股书，早在2017年9月15日伟康医疗就发起了第一次IPO，后又分别2018年5月4日、2019年6月18日和2021年9月30日三次冲击IPO，均以失败告终；而保荐机构也从以前的德邦证券变更为中原证券，后来一直为东吴证券。

1、实控人一直坚守，曾多次突击分红

图源：2021年招股书

财唛了解到，江苏伟康医疗医疗器械股份有限公司是一家制造一次性医疗耗材的企业，位于江苏省宿迁市。据伟财唛了解，此前几次IPO，多家外部股东早已选择一次性退出，而只有刘春良、刘丽洁父女作为公司实际控制人一直在坚守。而据2021年招股书披露的信息，仅2020年，公司实控人刘氏父女分红15000万元，费用相当于公司2018年至2020年的扣除非经常性损益后的净利润之和。

2、公司财务数据持续下滑

图源：招股书

公司实际控制人挣得盆满钵满，可公司的财务数据从刚披露的招股书上却不是很好看，财唛通过招股书了解到，2019年至2021年，伟康医疗的资产总额分别为43956万元、44108.07万元和31211.14万元，营业收入分别为26192.33万元、25355.2万元和24409.74万元，归属于母公司所有者的净利润分别为6904.39万元、5470.5万元和5462.6万元。

从数据上看，伟康医疗无论从资产总额、营业收入还是净利润，都出现了下滑。财唛不由得想问一句：这公司怎么了？

3、重销售轻研发，是否有猫腻？

图源：招股书

其实，一家公司的营收多少，除了市场因素，公司产品研发能力也是重点之一，但是财唛看完伟康医疗人员架构后，突然明白了公司业绩为什么出现了下滑，根据招股书披露，伟康医疗目前公司在职人数为666人，而公司的研发人员只有20人，仅占全公司总人数的3%。

图源：招股书

图源：招股书

而伟康医疗用在研发上的费用，分别为791.42%、681.19%和760.52%，研发投入规模较同行业可比上市公司存在较大差距。

值得注意的是，在2021年营收和利润同时下跌的情况下，伟康医疗还加大了销售费用的支出，不得不让人怀疑是否存在不阳光行为或利益输送？

4、产品质量问题频发，遭多次处罚

与其他医疗企业不同，伟康医疗明显出现重销售、轻研发的特点，在这种背景下，公司产品出现瑕疵和投诉也就不让人奇怪了。

财唛通过招股书发现，近几年，伟康医疗多次因为产品质量不达标和存在违法违纪行为，遭到国家食品药品监督管理总局处罚。

图源：江苏药监局官网

2015年9月18日，伟康医疗因生产的气管插管接头尺寸不符合标准，被江苏省药品监督管理局处以5000的罚款，并没收违法产品，责令整改。

图源：国家药监局官网

2018年9月20日，伟康医疗因生产的一批次一次性使用吸痰管的真空控制装置不符合标准规定，遭到国家食品药品监督管理总局点名。

2018年10月26日，江苏省药品监督管理局对伟康医疗一次性使用吸痰管的真空控制装置不符合标准规定的行为实施罚款20000元的处罚。

2021年2月25日，伟康医疗因生产不符合经注册产品标准要求的一次性使用换药包（不合格项目是环氧乙烷残留量），遭到江苏省药品监督管理局35000元罚款的行政处罚。

同年10月12日，江苏省药品监督管理局对发行人出具《行政处罚决定书》（苏药监宿械罚[2021]7号），伟康医疗又因售卖的一次性使用鼻胃管的紫外吸光度不符合经注册产品标准要求，被江苏省药品监督管理局罚款45000元。

5、大量欠缴员工社保，补缴风险高

除公司因产品质量问题遭到国家机关处罚外，伟康医疗在员工医保方面，也存在大量欠缴社保的问题，且占比较高。

图源：招股书

据伟康医疗招股书披露，

截至2021年12月31日，公司及其子公司未缴纳职工社保的员工有261人，其中退休返聘41人，中国台湾籍员工1人，当月新入职员工15人；其他未缴纳社会保险的员工有204人。公司缴纳社保占比仅60.81%，而公司公积金未缴人数更是达到440人，占比只有33.93%。

图源：招股书

如未来要求补缴2019年至2021年的社保，在不算罚款的情况下，光补缴金额就将超过2亿元。而2021年需要补缴的社保金额，就占伟康医疗利润总额的15.62%。

伟康医疗不仅侵犯员工应有的福利，且未来还要承担巨额的补缴风险，理解了公司这种榨干劳工剩余价值的“血汗工厂”行为，也就不难理解伟康医疗为何前后五次闯关IPO，多家外部股东宁愿放弃利益也选择全部退出的原因吧。

声明：本文内容基于已有公开资料编制，但本不对该资料真实性做出任何保证。文章内容也不作为投资参考，仅代表作者观点。如有问题可联系本：Bjcaimai，股市有风险，投资需谨慎。

宇宙级大龙头有哪些

本人职业超短，热爱半路，看好的股票直接半路干之，生死有命富贵在天！

一.板块梳理
受益与隔夜美股大涨，今天并未出现指数、情绪共振退潮的局面，虽然指数表现仍然是冲高回落，但相对预期依然不算弱，高开低走是惯例了大家都不意外。

盘面总体的特征就是乱，全天依然只有8000多亿的成交量，盘中支持了趋势的走强，也出现了汽车、基建、家电、军工、国企改革等短线题材的轮动表现。

但这里的乱并不同于前几日的混沌期表现出极致的亏钱效应，今日新轮动的板块和题材并未出现日内大幅坑人的局面，今天汽车板块风头被建投带领的基建和新华带领的医药抢去太多的资金导致人气涣散，就连回落最大的整车板块尾盘都大幅回流了资金，这是一个短线情绪向好的特征。

二.高位风向
新华制药 新冠特效药+国企改革

市场穿越龙新华制药今天走势完全符合预期，缩量加速继续跟风空间龙中通客车，在前面二者强烈赚钱效应的影响下，趋势龙头农发种业尾盘反抽直接干出来一个新高板，前期老妖老龙反抽浙江建投，湖南发展，中交地产全部涨停。

不过各大老龙头低位爆拉高位疯狂出货，是不是有点毕业照的感觉了？下周这些可都不大好接咯，谨慎对待老龙头，这些老龙头的反抽都是在中通的这波情绪内，中通大面，这些也是没得玩，所以老龙头必定比中通先挂。

11-12
中通客车 核酸采样车+国企改革+山东
今天竞价结束中通客车开出来就是超预期的存在，随后弱转强强势缩量封板，资金也都明白只有这样才能抑制恐慌盘的抛售，昨天复盘和大家说了不要预测中通和新华能走多远，大家一起见证历史，格局要打开视野要开阔。

今天资金直接发动了中通的两个隐藏属性，国企改革和山东板块，国企改革33个涨停，山东板块7个涨停，反而是汽车属性由于炒作时间过长，一共只有三个涨停，归其原因还是汽车板块的补涨一直都是负反馈，还是那句话在中通断板之前汽车板块无法走出真正的补涨龙。

8天7板
中成股份 国企改革
市场目前的主线就是国改，今天中成这个封板的强度很高，因为中成是国改消息当天出的首板，算是最纯正的代表，那么它的高度也会对国改题材的高度有助推作用，周一的溢价估计会很高。

另外中成股份从周三开始走势就在跟风中通客车，中通客车同样也是国改题材，周一观察国改题材加强是否会加强中通客车，如果这个逻辑得到市场的认可，那中通的高度或许不可限量。

4-5
钱江水利 水利工程
宝塔实业 军工
两个三板今天也是如期都晋级了，一字开板的科陆电子就不提了，倒人胃口，宝塔一字中规中矩没什么好说的，钱江水利这个T字回封还是比较亮眼的，直接带动了浙江建投的回封，本来基建都快凉了被钱江水利直接盘活了。

这么看周一的晋级赛钱江水利是更有优势的，就怕周一浙江建投坑爹，今天建投爆量筹码倒出来了不少，周一压力山大。

单论个股成色的话，基建主要看钱江水利和安徽建工，尤其是后者在基建板块大幅调整的情况下居然要新高了？挺厉害。

3-4
长虹华意 家电
毅昌科技 家电
茂硕电源 光伏
先说一下，这三个都是你们猛男哥周一主观不大看好的，长虹华意和宜昌科技代表的家电板块在周末利好的刺激下周一预期是加速的，长虹继续顶一字是大概率，那后者是继续跟风还是被淘汰其实意义已经不大了，长虹如果周一都分歧的话就更不用说跟风的宜昌科技了。

茂硕电源的光伏板块高度从5板压倒4板，而且都是A杀，资金接力这个四连板的光伏会不会发憷？

特力A 汽车服务+国企改革
金龙汽车 整车+国企改革
东风科技 汽车零部件+国企改革

重点说一下这三个票，首先是老妖股特力A，返汽车概念，这两天最主要还是走的国企改革的属性，这个属性已经从暗线走成主线了，周一要到压力位换手必可避免，所以早盘的加速不要碰，午后换手充分后的回首掏可以考虑。

金龙和东风放在一起说吧，属于难兄难弟系列，都是在早盘中通客车十一连板之后想要卡成汽车补涨龙的货，金龙本来是挺有机会，奈何老庄今天继续砸盘出货1.7亿，算上昨天的砸盘，两天砸盘接近2.7亿，所幸是封住了，周一只有一种可能能活，那就是中通客车特停镀金，有大资金做这个弱转强补涨，不然就目前这十五亿的成交，够呛能接得住。

东风科技也是一样，早盘也是想卡成汽车的三连板，炒作的是东风汽车停牌资金的联想，这个相对金龙比较好的是成交量可控，6个亿左右是可以接受的，周一弱转强的话也更容易一些。

三.情绪方向
指标还是比较不错的，有希望在这个位置突破形成新一轮的连板行情，这个平台做的时间也挺长了，再磨叽就要放端午节了。

昨天文末让大家重点关注的四个板块，消费，锂矿，整车以及农业，今天资金轮动到的是消费的核心是徐家汇，以及农业的核心农发种业，都给了涨停，其实炒股就这么简单。

周五持仓做的一般，京粮控股还是没有气质，完全被农发种业抢了人气，-1出具赚了四个点聊胜于无，金龙就更搞笑了，开盘无溢价明显低于预期，杀到-2选择了出局，后面一看中通居然这么强，无奈+4又接了回来，成本直接高了6个点，还是个大烂板，周一估计不会太妙，边走边看了。

最后希望大家给文章点点赞，有什么问题评论区交流，来这里就是为了交流，集百家所长提高自身，能回复大家的必然不会吝啬，抱拳了！（猛哥爱半路）

奥翔药业目前股价不涨的原因和未来上涨的预期

说说奥翔药业目前股价不涨的原因和未来上涨的预期。

如何找到可持续成长的好企业？

一，宏观格局

①老板的企业家精神：

老板的格局决定了企业能干多大、走多远。

②顺应时代的企业战略：

只有时代的阿里，没有阿里的时代。产业方向对了事半功倍，方向错了徒劳而返。

③聚焦：

即使你产业方向选对了，但产业链那么多环节，诱惑的陷阱很多，只赚自己最擅长的，做细分冠军才是真王者。猴子掰玉米是大忌。

二，微观执行

①人无我有：

垄断或者是寡头竞争，当然是最好的生意了。这样的生意容易发生在尖端科技和高新材料行业，看毛利率就知道。

②人有我优：

竞争激烈的行业，同等品质的前提下，要想扩大市场份额，2C的生意靠品牌力，2B的生意靠成本低。

③赚钱的过程可复制：

赚钱不是靠运气，也不是靠周期的涨价，运气和涨价都只能是锦上添花，持续赚钱必须靠卓越的管理模式，比如华为，铁打的营盘流水的兵。

④持续不断的研发创新：

再好的产品都是有生命周期的，只有持续不断的研发创新，才能让企业基业长青，没有研发的企业是没有灵魂的。来自股者远虑

央企国资改革概念低位挖掘待爆发妖股全合集！

2022年是决战决胜国企改革三年行动的收官之年。国务院国有企业改革领导小组办公室副主任翁杰明在会上强调，要锁定并高质量完成重点任务、补短板强弱项、务求改革实效、实现改革成果稳固化制度化，确保全面胜利收官！

东风汽车集团：5月25日，东风汽车（600006.SH）发布公告称，公司于5月24日收到公司控股股东东风汽车有限公司（以下简称东风有限）的通知，东风有限正在筹划公司股份转让事宜，该事项可能导致公司控制权发生变更。

国资改革低位挖掘小市值股大全

来自：韭菜公社（逻辑派）观点

距目标制定仅剩1个月，六部门联合发文提这件事。行业龙头项目超前投产，5股市盈率不到10倍

“十四五”期间，由垃圾分类衍生的前端收运、中端资源化及后端处置（焚烧+餐厨）产业亦有望迎来黄金发展期。

白酒企业陆续扩产，行业景气度有望持续，疫后复苏渐次展开，哪些消费板块是首选？

近日，五粮液举行2021年年度股东大会，公司表示，酿酒厂建设方面，10万吨一期建设已于今年4月份启动，2023年底投产使用；酿酒扩能项目完成后将新增2万吨原酒产能，同时规划建设10万吨生态二期项目，计划今年底启动建设，2024年建成投用，将新增6万吨酿酒产能。五粮液董事长曾从钦表示，白酒行业结构性繁荣的长周期没有改变，行业向优势品牌、优势企业、优势产区集中的趋势没有改变，总体产能过剩与优质产能供给不足的二元结构矛盾没有改变。

五粮液产能拟翻倍，白酒行业仍高景气

目前，已有多家白酒企业宣布扩产，除五粮液产能拟翻倍外，贵州茅台近日公告表示，拟投资15.87亿元建设中华片区30栋酒库工程项目，设计总储酒能力约3.68万吨。水井坊此前也表示，公司计划进一步扩大产业规模，拟在邛崃市绿色食品产业园内分期建设“水井坊邛崃全产业链基地项目第二期”，投资总额预计40.48亿元。白酒企业近期陆续扩产，有分析指出，行业高景气度有望延续。

受疫情影响，大众消费品一季度业绩短暂承压，白酒方面则显示较强韧性，22Q1顺利开局，其中，高端白酒确定性最高，次高端白酒业绩虽有降速，但后续仍有弹性增长空间，中端白酒部分公司业绩表现亮眼。华鑫证券指出，随着上海分阶段推进复商复市，全国范围内的消费需求将加快复苏，白酒二季度受到影响但处于可控状态，目前主要酒企二季度已回款或分批回款中，预计端午节将实现部分补偿性消费，继续看好白酒反弹。

展望后市，东吴证券认为，本轮反弹面对经济疲软的环境影响，短期看对于产业整体销售的预期应适当降低，比如终端动销方面2022Q3或不能直接比拟2020Q3的销售表现；但全年仍看好名优酒企表现，板块保持韧性。从板块思路来看，Q2仍优先高端白酒，持续关注高端酒的积极变化，下半年着重从场景复苏、品牌力、渠道利润、动销表现角度重点遴选次高端和区域酒个股。全年重点推荐贵州茅台，推荐山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、五粮液。

疫情影响逐步消减，关注高确定性消费

目前，各地疫情逐步好转，消费券带动疫后消费，有分析认为，未来将会有更多更强的消费刺激政策落地，国内消费有望进入快速复苏阶段，疫后复苏也将成为消费板块反弹的最强逻辑。西部证券指出，随着上海疫情扰动消退，市场将逐步由博弈稳增长预期回归到经济修复主线。上半年“稳增长”发力，下半年“促消费”接力。消费券范围扩大标志着“促消费”进入新阶段。沿着疫后修复阻力最小方向前进，市场正在重新回归疫情修复主线。

对于后市展望的方向，光大证券指出，市场风格或将重回消费，消费板块的相对估值或也将再度走向扩张。经济及A股盈利承压的背景之下，消费板块的业绩优势将再度得到凸显，市场风格有望再度回归消费，消费板块的相对估值或将再度扩张。配置方向首选消费板块业绩确定性高的龙头。从具体配置方向上看：

1、白酒、医药以及其他业绩确定性高的龙头个股是首选方向；

2、家电、汽车等行业，除了在一定程度上受益于消费相对景气抬升的逻辑之外，今年政策层面或也将有一定支持；

3、受益于未来疫情形势好转的线下消费板块。来源财联社

影响超4000亿基金！指数样本大调整来了，这些个股将受益(名单)

新一轮指数调样结果刚刚出炉。

近日，上海证券交易所与中证指数有限公司宣布将调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数的样本，中证指数有限公司同时宣布将调整沪深300、中证500、中证香港100等指数的样本，定期调整方案将于6月10日收市后正式生效。

从最新的调整情况上看，今年以来煤炭板块表现强势，兖矿能源同时进入沪深300及上证180成分股名单，三峡能源、恒力石化等5只个股调入上证50指数。沪深300及中证500指数中新进科创板及创业板样本均有所增加，指数科技属性持续增强。

Wind数据显示，当前跟踪上证50、沪深300、中证500、科创50等核心指数的被动指数基金及指数增强基金合计规模超4000亿，此次样本股调整将影响4000多亿资金的配置（联接基金规模不重复计算）。

上证50、沪深300、科创50、中证500

多个主流宽基指数即将调样

此次半年一度的调样中，上证50指数更换5只样本，包钢股份、北方稀土、恒力石化、三峡能源、华友钴业等调入指数，浦发银行、中国联通、山东黄金、工业富联、新华保险调出指数。

上证50指数样本调整名单：

沪深300指数也进行了新一轮调整，此次调整更换了28只股票，藏格矿业、盐湖股份、天山股份、龙源电力、国轩高科等个股进入指数，同时，长江证券、ST易购、美年健康、正邦科技、完美世界、宋城演艺等个股被调出。

沪深300指数样本调整名单：

中证500指数也同步更新样本股，长江证券、居然之家、五矿稀土、兰州银行、盛新锂能、永太科技、多氟多等50只个股新进指数，同时剔除了泛海控股、天健集团、美锦能源、振华科技、中色股份等个股。

中证500指数样本调整名单：

科创50指数也迎来每季度一次的调整，包括时代电气、晶科能源、格科微、珠海冠宇、长远锂科在内5只个股新进指数，同时调出心脉医疗、安恒信息、虹软科技、昊海生科、晶丰明源等5只个股。

上证科创50指数样本调整名单：

沪深300增加原材料、工业行业配置

上证50、上证180指数估值最低

中证指数公司表示，本次样本调整后，各指数对国民经济表征性和行业代表性有所加强。沪深300指数中新进科创板样本2只，样本数量增加至13只，样本权重由1.86%升至1.96%；新进创业板样本10只，样本数量增加至37只，样本权重由11.74%升至12.39%。从行业来看，原材料行业样本数量净增加5只，权重上升0.98%；工业行业样本数量净增加7只，权重上升0.93%；信息技术行业样本数量净增加5只，权重上升0.71%；金融行业样本数量净减少5只，权重下降1.05%；房地产行业样本数量净减少1只，权重下降0.12%。

中证500指数中科创板、创业板样本数量分别增加至18只、48只，样本权重分别增加至1.82%、5.76%；医药卫生行业样本数量净增加9只，权重上升2.46%；原材料行业样本数量净增加1只，权重上升2.05%。

从市值覆盖率来看，上证50和上证180指数对沪市总市值占比分别为36.95%和60.28%，沪深300和中证500指数对沪深市场总市值占比分别为54.96%和15.34%。

从估值来看，按照5月25日收盘价计算，调整后的沪深300和中证500指数滚动市盈率分别为12.20倍和15.55倍，上证50和上证180指数滚动市盈率分别为10.32倍和10.32倍。

从估值来看，按照5月25日收盘价计算，调整后的沪深300和中证500指数滚动市盈率分别为12.20倍和15.55倍，上证50和上证180指数滚动市盈率分别为10.32倍和10.32倍。

涉及超4000亿指数基金持仓调整

锂电龙头新进沪深300指数

纳入主流指数意味着有更多资金将进行配置，对于新进指数的个股无疑是利好消息。

从此次调整的标的来看，次新股中的晶科能源调入了科创50指数、同样是次新股的龙源电力调入了沪深300指数。

今年一季度主动权益基金重仓持有的前二十大重仓股中的华友钴业、圣邦股份此次也进入指数，其中，华友钴业调入了上证50指数，圣邦股份则进入了沪深300指数。

在近期的反弹行情中，作为锂电材料一体化龙头的华友钴业表现也颇为喜人，截至5月27日收盘报收89.81元，自4月27日以来反弹超过30%。圣邦股份则是一家模拟芯片平台公司，今年一季度，圣邦股份股价一度反弹5.67%，二季度以来又下跌了14.04%。

一些新进部分指数的个股又被调出另一些指数。例如，长江证券被调入了中证500指数的同时又被调出沪深300指数，天山股份被调入沪深300的同时，又被中证500指数移出，同样的情况也出现在完美世界这只个股上，完美世界被调入中证500，又被调出沪深300。

一些被ST的公司也被调出指数，ST易购被调出沪深300指数，ST龙净、ST泛微被调出上证380指数。

根据Wind数据统计，目前跟踪沪深300指数的基合计规模超过1700亿元，沪深300也是目前容量最大的指数，仅场内ETF中就有3只“百亿级”的沪深300ETF。

除此之外，目前还有包括华夏上证50ETF、易方达上证50ETF在内多达26只指数基金及增强指数基金跟踪上证50指数，合计规模达到763亿元。

目前跟踪中证500指数及科创50指数的基金规模也分别达到920.01亿元、426.30亿元。

据基金君统计，上述指数调整涉及到了超过4000亿规模指数基金的持仓配置(联接基金规模不重复计算)。

还有多个主流指数调整样本股

上证180、上证380等同步调整

除了上述几只重要宽基指数之外，上证180、上证380、中证香港100等其他指数也做了样本调整，调整同样于2022年6月10日收市后生效。

上证180指数此次调入了容百科技、传音控股、君实生物-U三只科创板股票。

上证180指数样本调整名单：

上证380指数也新增了包括中望软件、天奈科技、奕瑞科技在内14只科创板样本，上证180与上证380指数累计分别已经有12只、39只科创板样本，指数科创属性持续增强。

上证380指数样本调整名单：

中证香港100指数也更换9只样本，新进了恒基地产、东方海外国际、俄铝等个股，调出了世茂集团、恒安国际、永利澳门等。

中国基金报

多只低市值股获百家机构调研，商业巨头透露转型新能源等关键信息。次新股罕见被盯上

近一周机构调研个股数量有300多只，怡合达成为调研机构数量最多的股票。

拼多多2022Q1：营收238亿元，多多买菜或成第二条增长曲线？

导语：尽管多多买菜近几个季度增长迅速，但长远来看难成拼多多的增长引擎。

文：金珊

来源：东哥解读电商

北京时间5月27日晚间，拼多多于美股盘前发布了2022年第一季度的业绩公告。2022Q1实现营收237.94亿元，同比增长7%，市场预期206.1亿元。扭亏为盈，净利润为26亿元，市场预期19.0亿元。

5月27日美股收盘后，拼多多报收48.3美元，同比上涨15.2%。

业绩一览：营收238亿元，净利润26亿元

2022年第一季度，拼多多实现营收237.9亿元，同比增长7%。

营收成本71.56亿元，结转毛利率为69.9%，相比于去年同期的51.5%大幅提升。

营销及销售费用112.2亿元，同比下滑13.7%；一般及行政费用5.92亿元，同比增加68.3%；研发费用26.7亿元，同比上涨20.3%。总运营费用144.8亿元，同比下降7.0%。

经营利润为21.5亿元，经营利润率为9.1%。归属于普通股股东的净利润为26.0亿元，去年同期为亏损29.0亿元。非公认会计准则下的净利润为36.8亿元，去年同期为净亏损31.7亿元。

业务方面，截至2022年3月31日的12个月内，活跃买家为8.82亿人，同比增长7%。

Q1电商佣金及多多买菜营收56亿元，增速最快

一季度拼多多的收入237.9亿元，同比增长7%。营收增长缓慢的原因主要是原有的自营业务减少50亿元。一季度商品销售收入（自营）0.4亿元，同比下滑99%。由于早期自营业务的上线主要是为了丰富平台的SKU，吸引商家入驻，拼多多曾表示“自营业务只是暂时为消费者提供商家未销售的商品”。随着拼多多品类的丰富，自营业务也逐渐功成身退。

不考虑这部分收入下跌的情况下，拼多多基本盘3P业务增长强势。网络营销及其他业务收入（广告）181.6亿元，同比增长29%；交易服务（佣金及多多买菜）增速最快，营收55.9亿元，同比增加91%；

考虑到拼多多用户增速放缓，交易服务收入部分的大幅增长更主要是靠多多买菜的带动。此前有数据表示，多多买菜已经在社区团购中排名第二。2021年美团优选GMV1200亿元，多多买菜GMV800亿元，淘菜菜200亿元左右。

在烧钱的社区团购赛道中，能够脱颖而出，主要是拼多多的主流量可以帮助多多买菜增长。

拼多多上聚集了更多的“五环外”的用户，低价白牌的商品更受欢迎。用户对价格更为敏感，对履约时效并不敏感。而这也正好与社区团购的价格便宜、“次日达”等方面相吻合。拼多多电商的用户就会给多多买菜带去稳定的流量，减少了站外投放，获客成本降低。

根据浙商证券的数据显示，拼多多的大部分GMV来源于APP端，而美团则有大量GMV来自于、小程序。

事实也证明了这一点。社区团购业务使得美团上个年度整体陷入了亏损。

2021年美团整体营收1791亿元，包含社区团购在内的“新业务及其他”亏损384亿元，导致整体调整后亏损156亿元。今年4月，美团优选也在北京市场、西北市场的甘肃、新疆、宁夏、青海陆续关闭。美团转而重点放在了和用户需求更匹配的美团买菜业务。

兴盛优选在前，多多买菜难成第二条增长曲线？

多多买菜近几个季度增长迅速，但海豚智库认为长期来看，多多买菜难以支撑拼多多整体业务增长。

多多买菜最初设立的目的，更多是为了防御兴盛优选的增长。因为两者都主攻下沉市场，又都以农产品、生鲜的拼团团购为经营重点。曾经社区团购的龙头的兴盛优选最近的业绩表现，使得多多买菜很难被看好。

多个玩家入局社区团购，烧钱补贴后，兴盛优选去年6月的单量由巅峰时期的1200万单下降到800万到900万之间，跌落行业第一的位置。

规模下滑的情况下，兴盛优选转而追求盈利，从去年下半年开始，兴盛优选也已经从补贴扩张转为维持存量市场，停止了一切拉新补贴活动，合并相关业务。

而在今年年初，兴盛优选居然上线了女装品类。目的是想通过高频的生鲜和农产品，来带动高客单价高利润的服装品类的上涨。由此可见，兴盛优选的业绩增长压力较大，利润较低。

紧接着4月份，兴盛优选就被曝出裁员，业务也进行了收缩。仅湖南、江西、湖北、广东盈利，为了扭转亏损已经关闭了一些非核心的城市。

兴盛优选的整体模型盈利压力大。归根结底是社区团购行业整体下行，同时竞争壁垒相对较低，客户追求低价忠诚度不够，巨头通过烧钱即可入场。而且因为主营的是生鲜农副产品，本身利润率低，烧钱补贴就容易导致亏损。从兴盛优选来看多多买菜，其很难成为支撑第二条增长曲线的业务。

拼多多“视频化”推动用户增长

截至2022年Q1，拼多多的活跃买家达到8.82人，同比增长7%。用户规模增长整体放缓，相比于去年第四季度，营销费用率为42%，但活跃买家季度环比净增仅为140万。今年一季度营销费用率47%，取得了1320万的用户增量。拼多多的拉新效率有所提升。

对比整个电商行业流量见顶的情况下，拼多多的表现相比之下并不差。京东一季度净增1080 万人，而阿里巴巴整个中国零售市场（淘宝、天猫、淘特等）用户净增2100万人。

经历了用户增长惨淡的第四季度，拼多多的用户增长策略发生了变化。通过加码短视频来进行用户拉新。今年年初，拼多多将原本在“个人中心”下的“多多视频”调整为一级入口，位置放在了首页旁边。并且对用户进行补贴，提出“看多多视频最高提现34元”的口号。

市场普遍认为，这是继百亿补贴、砍一刀、多多买菜之后，拼多多用户增长的新策略。根据Questmobile的数据显示，用户花费在短视频上的时间最长，超过短视频软件，也远超电商，并且这一趋势在持续加剧。2021年用户花费25.7%的时间在短视频，占比上升4.7%；而花费在电商平台的时间5.5%，占比仅上升0.5%。

多多视频可以进一步的提升拼多多在下沉市场的渗透率。通过视频的粘性，增加用户的使用时长，留住用户，提高下单率和转化率。但目前抖快已经明显占据了短视频市场，拼多多通过补贴的方式，未来获取的用户增量可能并不大。

多多买菜的用户增长也对整体活跃买家规模也有促进作用。

降本增效下连续四个季度实现盈利

拼多多的降本增效明显，利润逐渐释放。主要是营销费率的下降和毛利率的提高。这也是拼多多连续四个季度保持盈利。

一季度拼多多的毛利率达到69.9%，同比有所提高；营销及销售费用率47.2%，相比之前的几个季度有明显下降。

牛人选股大赛第330期（上周又遭打击，但求无过，重振旗鼓再战！）

※注意事项：因笔者选的都是技术上强势标的，如有朋友选中，必须严格遵守铁律：破5天线无条件出局！除非重新站上5天线方可介入。

第329周选的参赛标的：

第328周周均收益率榜：（比上期-0.4%）

第330周选股（本周标的）:

第330周周均收益榜：

敬请期待！！！

总收益榜（笔者总参赛152次排行）：

总收益榜（笔者总参赛153次排行）：

知行合一：

建艺集团、乾景园林双双不及预期，特别是乾景园林周二冲高回落出局。

高低点精准出击！

高低点精准出击！

5月28日一周总结：高低点精准出击！

最近对指数的预判相当精准，高低点进出都在我们把控之中；下面把一周的文章标题和主要内容再汇总下，喜欢学习的同学，可以回顾研究下；

喜欢技术的，可以再综合学习《实战36招》、《波段价值体系》，量化系统等综合分析。

观点总结：

1、周末明确一周方向：指数上行有阻力，预计下周以横向震荡反复为主，技术上有小洗盘，继续大涨空间小，也不会大跌，反复拉锯盘整；上证关注3150阻力；短线冲高后，将运行一次小洗盘过程。

2、周一收“小吊颈线”，明确洗盘即将展开，周二如期大跌；

3、周二：明确10日均线跌破，短线20日均线3050附近支撑；预计在20日均线企稳，接着等待量能扭转后再反弹。

4、周三早盘谈到大家都怕了，海西一狼按计划，分批低吸，午评明确，已经进场低吸完成；短线修复反弹，以三天为一个小周期，三天不能反包上行，则还有再次回落过程，如果三天内反包大阴线，则新的趋势上行展开。5、

6、周四，预计周四还有上行过程，当日午评明确持股；

7、周五，早上分批减仓；

总结两种可能走势：

一是直接突破，成交量配合下，修复周二大阴线，市场继续震荡上行；

二是继续弱势反弹，到阻力位置，量能跟不上，接着将有再次调整过程；

5月22日周评：下周大盘分析和交易策略

5月23日周一早评：本周三大主线高低切换不动摇！

5月23日周一收评：解读周一“小吊颈线”

5月24日周二早评：小吊颈线后两种运行方式

5月24日周二收评：小洗盘目标及空间分析

5月25日周三早评：别慌！下来等一个低吸信号！

05-25午评：分批低吸！

5月25日周三收评：大跌大机会，小跌小机会！

5月26日周四早评：A股震荡上行的大趋势不变！

05-26午评：继续看反弹！

5月26日周四收评：多空都在等待一个重大信号！

5月27日周五早评：一个成功突破的核心要素！

5月27日周五午评：阻力区域巩固后再突破！

详细的盘中交易细节，我会交易时间盘中文字直播解析

交易日：9点前发布“海西一狼早评”早评、收盘“海西一狼”发布收评，早评对指数有大胆的预判，收评是对当日盘面及热点的总结；周末发布策略总结；

欢迎关注：海西一狼       

鉴于个人水平，不可能每次精准分析，投资者不可刻舟求剑，文章涉及的个股及观点，仅供参考，以此交易，风险自担！

认为文章不错，点赞是对原创的最大支持！

新股申购：下周一两家“专精特新”北交所发行！

01申购须知

①奥迪威（832491）

奥迪威（股票代码：832491，申购代码：889968）将于5月30日进行网上申购，发行总数为3130万股，网上发行2504万股，发行价11元/股，发行市盈率28.53倍，申购上限148.69万股，无需配市值。

②天润科技（430564）

天润科技（股票代码：430564，申购代码：889369）将于5月30日进行网上申购，发行总数为1836万股，网上发行1469万股，发行价8.05元/股，发行市盈率19.05倍，申购上限87.21万股，无需配市值。

02新股上市定位分析

①奥迪威（832491），是专业从事敏感元器件和传感器及相关模组的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括车载超声波传感器、超声波流量传感器、数字测距模组、避障传感器及模组、超声波雾化换能器件及模组、报警发声器、压触传感器等。

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入2.51亿元、3.355亿元、4.16亿元，YOY依次为 -14.08%、33.48%、23.99%，三年营业收入的年复合增速12.44%；实现归母净利润561.1万元、3804亿元、5976亿元，YOY依次为-80.23%、577.9%、57.12%，三年归母净利润的年复合增速28.17%，近三年业绩呈现稳步增长态势。

要点分析：下游市场广阔+高技术壁垒+国产替代加强，物联网时代推动公司发展。传感器产品的下游应用领域为汽车电子、智能仪表、智能家居、消费电子以及健康医疗等行业或领域。根据赛迪咨询数据，2020 年中国传感器市场规模达 2510 亿元，同比增长率为 14.66%，行业景气度较高，推动公司业绩持续增长。

公司的车载超声波传感器已进入国内汽车制造厂商的前装供应链，2020年国内市场占有率约21%，超声波流量传感器已进入国际主流品牌智能水表和气表厂商的供应链，安防报警发声器作为核心部件一直被应用于国际主流品牌的安防报警系统中。目前，公司与兰州大学在科研合作和人才培养方面达成合作，以传感器用新材料技术和传感器设计技术为核心，对新材料、新产品及新技术进行战略布局、研究和前期孵化。研发上，公司拥有发明专利33项，实用新型专利202项，同时拥有8项正在从事的研发项目，大部分处于试制和批量生产阶段，此外公司每年研发投入2000万元以上，紧抓行业最新趋势，2021年触控传感器新品发布。

同行业可比公司中，睿创微纳体量较大，奥迪威超声波传感器领域国内领先。规模体量上，国内同行业上市公司中睿创微纳规模最大；盈利能力：奥迪威毛利率水平略低于行业平均；估值情况：沪深可比公司当前估值中值64倍，奥迪威发行市盈率略低于行业中值。

②天润科技（430564），公司是一家利用现代遥感（RS）技术、卫星定位（GNSS）技术、先进的数据处理技术以及信息化技术的空间信息技术服务解决方案供应商。智慧城市基础设施建设将推动信息系统集成业务持续向阳发展，随着募投项目推动公司生产能力和技术水平，公司行业应用的产品体系将得到进一步完善，有望大幅提升公司在地理信息全产业链技术的服务能力，进一步提高自己的行业实力以及市场地位。

业绩表现：公司 2017-2020年营收和净利润年复合增长率分别为 19.69%和10.90%，成长能力显著；2020年毛利率和净利率分别为 36.53%和16.93%，公司业务毛利率基本保持稳定，公司流动比率和速动比率逐年显著上升，短期偿债能力改善明显；公司应收账款周转率可比公司差异不大，存货周转率显著低于可比公司平均水平，主要系收入确认政策不同所致；公司 2021H1资产负债率为 42.69%，呈逐年下降趋势，整体业绩表现稳健。

要点分析：智慧城市基础设施建设将推动信息系统集成业务蓬勃发展。根据IDC《全球智慧城市支出指南》，2020 年，中国智慧城市市场支出规模达到259亿美元，同比增长 12.7%，高于全球平均水平，为仅次于美国的支出第二大的国家，其预测2020-2024年年复合增长率将达到16.9%。智慧城市的建设使得信息系统集成成为必要趋势，为公司开展信息系统集成业务提供了广大的市场空间。

相较传统测绘企业，公司对时空信息行业应用领域进行了深入拓展，具备相当的产品开发、软件开发及系统集成能力；相较传统软件企业，公司在产业链上服务范围更广，在地理信息数据的积累、采集、处理上具有技术及经验优势。公司是国内较早进入空间信息技术服务领域的企业之一，通过 20 余年的发展，积累了丰富的市场和技术经验。公司目前在全国 10 余个省市设立分支机构，公司不断开展持续性的存量客户业务经营，同时不断进行新产品和新技术开发，通过现有客户来拓展增量业务，将空间信息应用服务向垂直细分领域和纵深方向发展。

奥迪威，专注智能传感器二十载，经过多年的研发和积累，经历了电声产品、雾化换能产品、测距传感器、流量传感器等不同产品的产出，至 2021年触控传感器成功批量试制。在物联网时代带来发展新机遇。发行市盈率28.53倍，略高于行业平均市盈率，不过考虑到行业景气度较高和业绩增长情况，建议申购。

天润科技，是陕西省“专精特新”中小企业，所处行业为地理信息产业，主要利用卫星遥感、摄影测量、导航定位等技术进行空间信息的数据获取、分析处理和综合应用。 公司 2017-2020 年营收和净利润年复合增长率分别为 19.69%和10.90%，成长能力显著。发行市盈率19.05，低于行业市盈率40.6倍，建议申购。

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来源：飞鲸投研

听大罗线上音乐 阅江南人生故事

昨夜，听了罗大佑一个晚上的那些光阴的故事，不禁想起江南的童年，大地的孩子，最喜欢在鹿港小镇，从之乎者也学起，看着美丽的海上花，初恋的少年家，回味那恋曲1980到1990，野百合也有春天，夜是秋月明，沉默的表示，爱的箴言，握手，海上告白，午夜香吻，穿过黑发的我的手，记忆中那些闪亮的日子，滚滚红尘中，将进酒后，永远的追梦人，多年以后的同学会，依然相信期待明天会更好！
沧海一声笑，一路走来，总有错误的时候，也总会有一个人、一首歌、一些事感动过你，是否，上海之夜，东方之珠，吾乡印象，天雨，倾城直雨，现象十二变，会在微醺后莫名的思念中，突然的在某个时候勾起你的回忆和感怀，想起那宝岛酸与甜？
再回首，告别那个年代，青春舞曲，岁月如歌，旧伤新情，人生如戏，还有什么我所不能了解的事。
就这样吧，我们都是大地的孩子，只得一生，在母亲父亲那里，永远的家，乡愁四韵，原乡牧童，爱人同志。
人生就是长征，必须遵守游戏规则，陪好兄弟、小妹和伴侣，永远只要心中有爱，感恩正能，逐梦前行，随遇而安，穿越漩涡，请珍重，我们依然是未来的主人翁！
（拙政江南 2022.05.28 姑苏）

从“三体”到“一禅小和尚”、“大江大河”，图书公司如何跨界玩转IP？

沪深300指数、上证50、基本面50、科创50、消费龙头、CS消费50指数的调仓

原创    价值人生

       2022年6月13日一批指数要进行调换成分公司。

       沪深300指数调换28只。调入的有藏格矿业、盐湖股份、天山股份、龙源电力、国轩高科、卫星化学、德赛西威、欣旺达、北京君正、深信服、中科创达、圣邦股份、迈为股份、锦浪科技、中伟股份、贝泰妮、华利集团、特变电工、兖矿资源、南山铝业、士兰微、中国移动、中国化学、沪农商行、上机数控、斯达半导、容百科技、凯赛生物。

        调入的有很多资源类的公司，包括老牌的和新的资源类的公司，最近资源类的上涨得好，上涨到了市值前面了。还有一些科技类的公司，以及新上市的公司，包括新上市的科创板的公司。

        调出的有长江证券、ST易购、美年健康、正邦科技、完美世界、宋城演艺、贝达药业、华大基因、英科医疗、稳健医疗、人福医药、国金证券、金发科技、上海临港、中炬高新、财通证券、天风证券、环旭电子、上海医药、中银证券、永辉超市、南京证券、大参林、浙江鼎力、绝味食品、安图生物、益丰药房、中国通号。

        调出的有很多近些年下跌的券商类的公司和医药类的公司，也有少部分消费类的和科技类的公司。

         沪深市场很多行业呈现出周期性的特点，这种情况是不可避免。沪深300指数每年6月和12月定期调整两次，每次调整数量比例一般是在10%以内。即使这样，纳入市值大的公司，剔除市值小的公司，避免不了部分的追涨杀跌。有时候不调仓比调仓好。

         但是，不调仓就是好吗？第一，公司基本面变差，越跌仓位越轻，如果跌到了一定的条件，就剔除掉，可以避免持有退市的公司一路到尾；第二，中证系列指数的宽指成立以来，沪深300全收益指数是5.3倍，中证500全收益指数是6.9倍，十七年多中证500全收益指数仅跑赢了沪深300全收益指数三成左右（6.9/5.3-1）。而且，市场全流通以后，从2011年初计算，十多年来，沪深300指数的收益是跑赢中证500指数的收益的；第三，很多龙头指数，如恒生A股行业龙头指数等，只买行业龙头市值的公司，长期也是跑赢这些宽指的。对于有着行业限制的指数，从中选市值大的公司，收益比较好些；第四，红利类的指数，只买股息率高的，也就是市盈率和市净率相对低的，长期也是收益比较好的，只要能够忍受住某些年的落后。第五，如果一只不调仓的指数，买多少年前的龙头公司一直持有，最后多数龙头公司的基本面都变了，这样的指数还能拿吗？第六，如果行业之间是追涨杀跌，行业内部淘汰差的公司是必要的，可是，行业指数的平均收益，也和宽基指数相仿。

        第二条的沪深300指数和中证500指数，都有风格轮动，以后再超回来都是可能。第三条和第四条的龙头指数和红利指数，每几年也都会有风格轮动。指数各有各的编制，都有优点有缺点，找到适合的就好。沪深300指数基金可以找到沪深300指数增强基金。

        如果说当市场越来越有效，增强效果可能会弱了，那么反推是否行业之间轮动也弱了，可是成熟市场依然有行业之间轮动。投资是不确定的，没有确定答案，有待持续观察。

        2022年6月13日的指数调仓，关注的几只指数备查。

        上证50指数调入包钢股份、北方稀土、恒力石化、三峡能源、华友钴业；调出浦发银行、中国联通、山东黄金、工业富联、新华保险。

         基本面50指数调入包钢股份、北方稀土、恒力石化、三峡能源、华友钴业；调出浦发银行、中国联通、山东黄金、工业富联、新华保险。调仓一模一样。

        科创50指数调入时代电气、晶科能源、格科微、珠海冠宇、长远锂科；调出心脉医疗、安恒信息、虹软科技、昊海生科、晶丰明源。

        消费龙头调入长安汽车、中鼎股份、洽洽食品、森马服饰、贝泰妮、迪阿股份、中牧股份、上海家化、重庆百货、中炬高新、拓普集团、伯特利、九号公司-WD；调出中顺洁柔、中公教育、金达威、牧原股份、周大生、森麒麟、稳健医疗、长城汽车、玲珑轮胎、绝味食品、珀莱雅、共创草坪、道通科技。

        CS消费50指数调入洽洽食品、红旗连锁、比音勒芬、华致酒行、三只松鼠、贝泰妮、孩子王、迪阿股份、中牧股份、丽人丽妆、九号公司-WD；调出居然之家、双汇发展、南极电商、海大集团、天虹股份、索菲亚、中公教育、地素时尚、珀莱雅、共创草坪、神农集团。

        还有很多行业类的、策略类的优秀指数，如红利类、国信价值等的成分公司的调仓，可以通过中证指数公司网站下载查询。

         与深圳市场相关的指数，多数在国证指数公司网站上，可以通过国证指数公司网站进行查询。此外，还有恒生网站、标普网站、华证网站、中华交易服务网站、巨潮网站等编制的指数。

中证100指数本次调换45%的成分公司的数量

原创    价值人生

       中证指数公司修订了中证100指数的编制方案。

        此次修订内容包括：（1）样本空间修订为同中证全指样本空间；（2）增加过去一年日均成交额位于样本空间前90%的流动性筛选条件；（3）选样方法修订为，选取经中证ESG评价筛选后总市值在前300名且属于沪深股通范围的证券作为待选样本，从中优先选取各二级行业自由流通市值最大且总市值位于样本空间前100名的证券作为指数样本，再从各一级行业内按自由流通市值高低依次选入一定数量证券，以使样本数达到100只，且各一级行业自由流通市值占比与样本空间尽可能保持一致；（4）增加单个样本权重不超过10%的限制；（5）样本调整比例上限修订为20%；（6）取消快速进入规则，增加样本因不满足互联互通资格而临时调整的规则。编制方案其余部分保持不变。

       上述编制方案的修订将于2022年6月13日实施。修订后的编制方案见中证指数有限公司网站(www.csindex.com.cn)。

        修订编制方案后，本次调仓中证100指数调出45只成分公司：平安银行、申万宏源、云南白药、泸州老窖、五粮液、双汇发展、宁波银行、洋河股份、中公教育、国信证券、中国广核、蓝思科技、温氏股份、金龙鱼、浦发银行、上海机场、民生银行、上港集团、中信证券、上汽集团、山西汾酒、海通证券、伊利股份、招商证券、中信建投、工业富联、兴业银行、国泰君安、上海银行、农业银行、中国人保、交通银行、新华保险、中国中铁、中国太保、中国人寿、长城汽车、邮储银行、华泰证券、光大银行、中国银行、中金公司、中信银行、海天味业、金山办公。

        本次调入45只成分公司后，从2022年6月13日起最新的100只成分公司如下。

        本次成分公司调整后，中证100指数的行业结构已经发生了重大的变化，市盈率和市净率等估值指标也都发生了变化，历史估值分位不再适用。中证100指数变成了一只新的指数。

“卖子”纾困未成，中国奥园把自己“卖”给了国企

“卖子”纾困失败，最终中国奥园把自己“卖”了。

作者 | 卢泳志

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

引入国资纾困，这一次中国奥园（3883.HK）恐怕要“改姓”了。

5月27日，有消息称，山东能源集团已经完成尽调并离开奥园集团，计划通过子公司持有奥园39%股权并成为中国奥园控股股东。

奥园方面回应表示，公司引入战投相关事宜正在进行中，目前暂无可对外披露的消息。有消息会第一时间公告。

一位业内人士指出，此前已有国资入场对奥园尽调传闻，引入国资纾困符合当下环境对房地产行业的整体方针，国企与民企的合作，对其他房企转型具有一定的参考价值。

对于出险企业来讲，股权转让可以增强债权人和投资者的信心，短期内解决流动性问题。另外，依托国企的强劲实力，还能使企业得到更加稳健、持续的发展。

国企入局能否帮奥园纾困？

在债务违约之后，除了出售资产回笼资金外，中国奥园也一直在尝试引入战略投资者。

1月9日，中国奥园公告表示，公司一直在积极物色潜在机会，按符合中国奥园及其持份者整体最佳利益的条款出售资产及引入战略投资者，旨在为奥园创造流动性，缓解或解决债务问题。

当时，中国奥园曾与包括法律、财务及其他顾问全力合作，评估资本架构、流动性，及进行尽职调查。其中财务顾问已就公司营运情况进行深入的尽职调查，以评估目前的流动性及现金流情况。

随后，有市场消息传出，来自广州、山东的多家国企对战投中国奥园产生兴趣，并已先后进驻中国奥园开展尽调工作。

据《上海证券报》报道，今年3月初，山东某知名国企已派出包括财务、法务、评估、资产管理顾问在内的近百人的尽调团队，提前进驻奥园总部所在地广州番禺万博中心，开展紧张有序的尽调工作，目前该团队仍在驻场之中。

据悉，在相关省市政府及相关方面牵线搭桥下，华融、长城、东方、信达四大AMC已与奥园高层进行了实质性接洽，计划就奥园一些优质资产项目进行纾困型协作洽商。

尽管中国奥园没有对此作出回应，但3月25日公告表示，公司在法律顾问及财务顾问的协助下，正在持续评估集团流动资金状况，并制订了一个重组计划，将为所有利益相关方提供一个协商一致的解决方案。

如今，中国奥园再次被传国资即将入局，并成为控股股东，那么国资入局能帮助中国奥园纾困吗？可能要取决于中国奥园的债务规模有多大了。

来源：Wind

财报显示，截至2021年6月末，中国奥园的资产总额为3161.55亿元，有息负债（包含银行及其他借款、优先票据及债权）约1121亿元。其中，按要求或一年内偿还的短期负债规模为517.22亿元，占比高达46%。

而同期内，中国奥园现金及现金等价物约为606.45亿元，减去1年内到期债务后，剩余额度不到90亿元，而且公司还有411亿元的“贸易及其他应付款”。

另外，中国奥园还有高达349亿元的“非控股权益”，几乎是归母权益的2倍，这里面有多少是真实股权出资，有多少是“明股实债”，直接决定实际债务水平是否会再上一个台阶。

争做“优等生”的奥园曾选择“躺平”？

中国奥园于1996年成立于广州，2007年上市于香港。多年来，中国奥园一直聚焦于粤港澳大湾区，旗下上市公司除了中国奥园，还有奥园健康、奥园美谷等。

近年来，中国奥园的发展势头良好。2018年至2020年，中国奥园的营业收入分别为310.06亿元、505.31亿元、677.94亿元，净利润分别为29.39亿元、52.22亿元、70.51亿元。

2021年，在“三道红线”的压力下，房地产行业的融资环境开始趋紧趋严，再加上疫情的不确定性因素，很多房企纷纷爆雷，中国奥园亦没能避免这次危机。

自从2021年10月以来，中国奥园频繁被惠誉、标普以及穆迪下调信用评级并触发相关债券的违约条款后，其流动性问题由此显露。11月中旬开始，中国奥园开始为三笔境内债的展期寻求方案。

面对三笔债务，中国奥园最后给出了相同的展期方案：整体展期一年，债务分三次兑付，时间节点分别是原到期日付10%，展期30天后支付10%，剩余80%到期一次性支付。

然而，三笔债券展期方案的通过，本以为中国奥园能松口气的时候，但让投资者没想到的是，即使中国奥园做了那么多努力，依旧没堵住“窟窿”。

2021年11月，有消息传出中国奥园有一笔6590万元的信托贷款（申万聚惠2号）疑似违约，该违约与中万菱信资产－惠聚2号集合资产管理计划有关。据悉，违约发生在11月12日。

不过，中国奥园表示，该借款为奥园合资公司作为借款人，由于合资公司存在其他债务纠纷，我们正在与相关债权人协商解决中。相关事项属经济纠纷，非公开市场违约。

2021年12月2日，中国奥园发布给投资人的一封信，承认公司担保的部分投资产品将逾期兑付，涉及中国奥园相关的基金和定融产品总额约60亿元，第三方公司管理的定融产品约24亿元。

面对困境，奥园集团董事局郭梓文喊出了一句口号：“奥园要成为行业困境中成功突围的典型优等生。”

然而，进入2022年，面临即将到期的债务，中国奥园公开宣布债务违约，选择直接“躺平”。

来源：中国奥园公告

今年1月19日，中国奥园发布公告称，经审慎考虑流动性状况，公司将不会支付于1月到期票据的余下本金及最后一期利息。与此同时，在30天宽限期届满后，将不会支付于2023年、2024年到期票据的最新一期利息。
企业预警通显示，以上4笔美元债本金余额约10.86亿美元。其中，于2022年1月20日到期的4.2%优先票据、于2022年1月23日到期的8.5%优先票据，于2023年6月到期的7.35%优先票据及于2024年6月到期的7.95%优先票据，发行规模分别为1.88亿美元、4.99亿美元、2亿美元、2亿美元。
中国奥园称，经审慎考虑流动性状况，并为求保留有限现金资源且对所有债权人保持公平以等待整体债务重组，中国奥园拟就其他境外金融债务采取相同原则。中国奥园同时提示，其所有其他境外金融负债项下将发生(或已发生)违约事件。

实际上，房企爆雷并不罕见，但中国奥园这样的态度和做法确实令人意外。不仅未曾提前就即将于本周到期的美元票据发起任何要约收购，且在到期日尚未来临之前就先公告违约。

诸葛找房数据研究中心高级分析师陈霄分析指出，奥园直接自曝债务违约的行为，表明公司面临的现状确实不容乐观，而且之前的自救并没有奏效，公司想通过引入战投来解决当前的困境。

对于“躺平”原因，奥园表示，市场持续低迷，打击消费者信心，这使公司难以按照合理条款变现存货及出售资产。

“卖子求生”失败、引入国资纾困

自从资金链的紧张导致中国奥园的理财产品出现逾期未兑付的情况以来，中国奥园开始出售旗下资产以回笼资金缓解公司的流动性紧张。

2021年11月3日，多家媒体报道，中国奥园拟将其物业管理子公司奥园健康55%股权出售予合生创展；11月4月，奥园健康公告称，正就出售附属公司权益正与第三方初步讨论，但尚未订立交易。

几天后，奥园健康第二大单一股东无极资本表示，希望管理层能够仔细考虑估值问题。同时“希望奥园健康将出售整间企业，而不是其（部分）资产。”最终，中国奥园“卖子”计划终止。

而在筹划出售子公司的同时，中国奥园也在出售资产。2021年11月4日，中国奥园公告称，拟以9亿港元（约7.34亿元）出售双福、名万投资及裕康的全部已发行股本，其中包括香港燕贻大厦部分物业。

中国奥园表示，此次出售股权事项估计亏损1.77亿港元（约1.44亿元），相当于8折出售，出售股权的所得款净额拟用于偿还贷款融资及用作该集团的一般营运资金。

一个月后，2021年12月1日，有消息传中国奥园（3883.HK）正计划出售香港葵涌活化工厦项目，即奥创中心。该项目于2019年推出，是中国奥园首个在香港市场推出的项目。

中国奥园管理层曾在纾困会议上提到，公司目前以各类债券、基金不逾期为首要目标，包括从区域公司归集资金、出售城更股权、引入战投及个人认购定增股票乃至出售物业优质资产等。

不过，从目前的情况来看，依靠出售资产回笼资金显然没能解决问题，引入战投应该是中国奥园解决危机最好的选择。

在此之前，民营房企引国企入场已经有参考样本。5月16日，华南城（1668.HK）公告宣布，引入深圳国企——深圳特区建发战投成功；已收到深圳特区建发投控支付的认购对价19.1亿港元。

交易完成后，特区建发将成为华南城的单一最大股东，同时深圳市人民政府国有资产监督管理委员会将成为华南城的间接单一最大股东。华南城将由民营企业转为深圳国资委战略投资的国有背景上市公司。

在此之前，4月2日，佳兆业与招商蛇口、长城资产达成战略合作，全面推进城市更新、房地产开发等领域的深度合作，走出“央企 +AMC+ 出险企业 ”模式。

可以看到，国企正积极参与出险房企资产处置，“国企+民企”合作模式可以为资金紧张的房企提供资产处置样本。

在业内人士看来，华南城正式官宣引进国企战投靴子落地，彻底打消了国资入主出险民企的顾忌，释放国资积极落实稳楼市政策，发出国资稳定经济大环境和市场信心的重磅信号。

而相比华南城百亿规模的体量，中国奥园2021年度未经审计的销售额超千亿元。在业内人士看来，若其引进国企战投成功，将成为行业内最具典型意义的标杆。

知名地产分析师严跃进表示，相对众多困境房企而来，扎根广东大湾区的中国奥园资产质量好，高管团队稳定，尤其是大湾区旧改布局好，应当是一个好的并购标的。

与此同时，业界也在期待，华南城、佳兆业、奥园等企业为全行业探索一条有力有效的方案来防范和化解风险，引导房地产行业健康稳健新发展。

中国奥园能够成功引入战投化解危机吗？欢迎留言评论！

长线、中线、波段及第一个重要高点时间

长线：

2022年和2023年的权重类和中小盘类可分别参考2017年和2018年的走势。不看好2023年。即使2022年不涨，2023年无非最低空间差不了多少，但也不代表看好会大幅向上。

中线：

第一个大高点在8月中下旬，极值高点或者是波段顶构筑结束后正式向下的时间节点；第二个大高点在2022年年底和2023年初，这个后续细化；

波段：

8月中下旬前的高点，如果分三段上升来完成，那第一段上升结束于6月上旬；

短期：

2863点上升到8月中下旬是一个完整大波段，第一段结束于6月上旬。目前运行在2863点上升的1浪-5子浪当中。

注意下5月31日、6月1日和6月6日、6月7日的日线时间节点。

总结：

正如笔者在5月26日的收评文章《6月运行结构：1浪2浪3浪都经历》中总结的：6月1浪的结束先看5月31日、6月1日，再看端午节后的6月7日、6月6日。

这个慢慢确认，很快会有标准答案。实际上时间上看前者，空间上不知道前者还是后者最高。预测系统中没有空间内容。

后面是针对2863点上来的二浪回调。

服务30万家药店，三年亏损21亿，药师帮该如何“自医”？

复星医药、百度等参投，曾陷药企联合抵制风波。

作者 | 周戎

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

相比其他行业的电商，医药电商的发展颇有几分“大器晚成”的味道。

5月24日，药师帮股份有限公司（简称“药师帮”）向港交所递交了《招股书》，联席保荐人是中金和高盛。

伴随着医院处方外流提速、网售处方药逐渐放开，医药电商也成为了资本青睐的新风口。京东健康、阿里健康属于C端的佼佼者，而药师帮则是B端的头号玩家。此番冲击港交所，胜算又有几何？

市占率18.5%居首

2021年GMV275亿

长久以来，我国药品的生产、流通、消费都受到严格管控，再加上药品终端的销售牵涉到整个药品利益链，导致医药电商的发展十分缓慢。伴随着药占比控制、公立医疗机构药品零加成、带量采购政策实施，现如今药品逐渐从医疗机构中剥离出来，处方药外流加速，给药企们提供了更广阔的舞台。

医药电商属于医药流通环节，连接着药企、经销商、零售药房、医院、终端消费者等各方，药企通过医药电商，可以直接或间接触及终端消费群体，在解决药品价格信息不透明、打破药品销售地域限制之外，重塑医药流通价值链。

当下，国内的医药电商主要分为B2B、B2C、O2O三种模式，阿里健康、京东健康、健客网为主的B2C主要特点是交易活跃，以叮当快药、美团、饿了么等做零售的O2O最接近线下购药场景，而B2B交易规模最大，三者不尽相同，药师帮主要做的就是TO B的生意。

“弗若斯特沙利文”数据显示，数字化医药流通服务市场竞争集中，前五大参与者占据市场份额63.5%以上，其中药师帮以18.5%市占率处于行业首位。

药师帮的业务模式以平台业务和自营业务为主，并佐以一系列其他创新业务。2015年药师帮成立之初，只做基于移动互联网的平台业务，为注册药品卖家及买家提供一个数字化交易平台，药师帮根据平台卖家的销售额向卖家收取一定比例的交易佣金。

截至2021年底，药师帮吸引了约4700个卖家及约43.4万个买家在药师帮平台业务上进行交易。2021年，药师帮平台业务中第三方商家的GMV（即商品交易总额）为170亿元，占总GMV的约61.9%，自2019年年复合增长率为28.7%。

2019年开始，药师帮开始涉足自营业务。药师帮向上游的药企、分销商采购产品后，在其平台上销售给下游的药店和基层医疗机构获利，开发了专有的履约系统，对采购、仓储、配送及营运资金管理进行集中数字化管理。

截至2021年底，药师帮为自有的仓储网络设计了布局策略并已在18个城市建立了19个智能仓库。2021年自营业务GMV为105亿元，约占总GMV的38.1%，自2019年的年复合增长率为81.1%。2021年总GMV达到275亿元。

除此之外，药师帮还向第三方药店提供SaaS解决方案、提供医学检验服务、小微仓(智慧药柜)、提供药师资格考试的在线课程、光谱云检等创新业务。

来源：《招股书》

营收破百亿，亏损20亿

药师帮的发展颇有几分传奇色彩。

作为药师帮创始人、董事长兼首席执行官，张步镇在创建药师帮之前并没有医药行业的相关背景。1997年，张步镇毕业于北京科技学院通信工程专业，1999年起，在搜房网工作，曾担任搜房网负责网站、技术、产品和移动端运营与开发的副总裁，还曾任搜房网CTO，是跟随搜房网成长起来的核心高管之一。2014年，张步镇励志开始创业，于2015年创办了药师帮。

对医药行业的一无所知并不影响药师帮的快速扩张。七年时间内，药师帮营收实现了从0到100亿的飞跃。截至2021年，药师帮的数字化医药交易与服务网络包括超过30万家下游药店及约13万家基层医疗机构，当年药师帮的月均活跃买家超过25万个。

但庞大的业务规模背后，是烧钱也救不回的亏损。

2019年到2021年，药师帮收入分别约为32.51亿元、60.65亿元及100.94亿元，毛利分别约为2.29亿元、6.09亿元和9.14亿元，年内亏损（净亏损）分别为10.46亿元、5.72亿元、5.02亿元，三年亏损超过了21亿元。

来源：《招股书》

按业务分布划分，虽然药师帮的自营业务贡献了绝大部分的营收，但这部分业务的利润并不高。2019年至2021年，药师帮自营业务毛利率分别为1.3%、5.1%和5.2%。作为对比，平台业务和其他创新业务在2021年毛利率分别达到83.7%和51%，远高于自营业务。这对于药师帮来说并不是好消息。

另一方面，自营业务下极高的药品采购成本也在影响着药师帮的盈利能力。2021年，药师帮的采购成本90.93亿元，占营收的90%。如何降低成本，也是药师帮实现扭亏的关键。

除此之外，伴随着年复一年的亏损，是药师帮销售及营销支出的急剧增加。

为了增强获客能力，药师帮在营销上花了不少功夫。2021年，药师帮营销费用10.64亿元，而2019年和2020年，这一数据分别为6.04亿元、7.26亿元。对于销售支出的增加，药师帮认为一是销售、营销员工薪资、福利的增加，二是自营业务履约费用的增加。

可以预见的是，在未来很长一段时间，仓储、物流及营销推广等费用还会持续不断的增加。药师帮在《招股书》中表示，计划主要通过扩大买家群体并提升买家参与度、增加医药流通业务和创新业务的收入、优化整体成本及开支结构这三项措施实现盈利能力。

医药电商发展空间有多大？

除了亏损的加剧，药师帮经历的挫折远不止于此。

2019年4月，据“第一财经”和《南方都市报》报道，扬子江药业、哈药集团、九州通、太极集团、云药集团以及吉林敖东等13家药企先后公布，要求经销商暂停向药师帮平台供货。主要原因为药师帮客户长期以低价销售这些企业的产品，影响了其市场价格。

药师帮对此曾回应称，其主要是负责审核供应商资质，并不介入商家销售环节，并强调平台有较好的防串货系统。

药企的联合抵制让药师帮越挫越勇，在2020年推出了一项自营业务“厂牌首推业务”，以强化和供应商之间的关系。2021年这项业务的GMV达到8.87亿元 ，在自营业务GMV中占比8.5％。

近年来，资本在医药电商的投资呈现加码趋势。药师帮在此次上市之前就已收到了多轮融资。投资方包括百度 (9888.HK )、阳光人寿保险、复星医药 ( 600196.SH ) 和顺为资本等，合计募资约4.6亿美元。其中，复星医药曾在A轮和B轮连续两次领投，雷军成立的顺为资本也曾领投其C轮融资，百度 、阳光人寿保险等于2022年4月参与对药师帮的8520万美元E2轮融资，二者均分别出资3000万美元。

尽管有着资本的宠爱，药师帮也无法在激烈的医药电商竞争中置身事外。

《中国药品流通行业发展报告 ( 2021 ) 》数据显示，全国医药市场流通规模大约 2.4 万亿，分为院内、院外两个市场，其中院内市场规模占比 69.4%。

行业人士指出，因为传统的流通市场不易满足药店和基层医疗机构对医药采购频次高、每单需求量低以及配送要求高等需求，导致院外零售市场流通效率不高。此外，从上游批发企业到下游终端用户的分散和复杂，还导致院外医药流通市场的不透明、供需不匹配、流通低效的问题。

西部证券研报认为，一直以来，制约医药电商发展的因素有三个方面，一是消费者信任度不高，消费习惯有待养成；二是处方药网售限制；三是医保对接限制。

但从中长期来看，在线医疗将是大势所趋。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青曾对《广州日报》表示，随着政府对网上售药支持力度的不断加大，医药电商已经成为医药销售市场中不可忽视的力量。医药电商有望成为新特药、罕见病用药、跨境药品的新渠道，未来将成为医药零售的新增量。

药师帮究竟该如何“自医”？时间才是最好的答案。你了解在线医疗吗？有过类似体验吗？留言聊聊吧！

之前看空“招行30，宁德300”？不如做好组合、智能交易和智能打新

原创    价值人生      

       沪深市场从底部已经反弹了一成了，对后知后觉的投资者来说，仍然不敢入场，直到市场有个像样的涨幅。

        投资不能靠情绪，为什么能够先知先觉，也不能够称得算上是，只是大概率的在沪深300指数估值底部布局，在种种利空下布局，没有利空就没有便宜份额，等到经济慢慢复苏了，市场会反弹得很高了。

        配置单只公司也是如此，尤其是市场差叠加这只公司来了黑天鹅。招商银行换了行长，估值应该与兴业银行、建设银行持平？于是很多看空言论说30元是合理的，在下跌中还真有可能跌到那个区间。思考招行管理层最好的情况下可以保持稳定延续的被淹没在了下跌中。宁德时代推迟了季度业绩报告披露时间，结果季度业绩报告果然差，宁德时代没有垄断性，盈利空间被挤压，于是很多看空言论说跌至300元是合理的？对原材料的上涨、行业不可替代性的地位，也都会视而不见。

        市场下跌中还有高估值的比亚迪、受到制裁的海康威视、受到环境影响的中国中免、竞争地位有分歧的三峡能源，等等。总之，利空重重，会使不坚定的投资者一个也抱不住。我的宁德时代2019年买了三年了，75元买的持有到现在没有清仓，也引来了很多质疑。自己做不到的不信，总之信了也没有用。因为，招商银行下跌了那么多，反弹后还没有到最初下跌的位置，可能会盼着下跌再买，也可能下跌了和上涨了都不敢买，总之对于自己不坚定的投资标的，买也不是，卖也不是，没有投资计划，不敢也不会做出正确的投资决策。

         以上提到的上市公司，都是各行业的龙头公司，如果做好指数化的组合，好好经营指数化的组合，是可以不受种种利空消息影响，长期能够拿得住的。安心稳健持有，还有利于身心健康。像指数那样进入宁德时代后不买，从75元持有到600多元，又跌下来一点至400多元，也不是没有可能。因为操作除非能够跑赢指数，否则不如指数化的持有，不做操作，适度做些增强，另外还有一些打新收益。

       做好指数化的组合，确定好了每只标的的持仓比例。组合的运营中，不管单只标的是盈利了还是亏损了，要以组合的比例为准。

上证科创板新一代信息技术指数站上1000点

2022年5月上证科创板新一代信息技术指数（000682）站上1000点，简称科创信息，简称与深市的上市公司科创信息重名。搜索时一定要注意代码。

科创50（000688）与科创信息（000682）的起点都是2019年12月31日为1000点，2022年5月也站上了1000点。相对于2019年12月31日沪深300指数微跌，中证500指数微涨，创业板指微涨，科创50和科创信息指数持平略涨。

提到创业板指，代表当时中国的新经济，成立运行了三年左右，经历了下跌调整，从沪深市场底部的2013年开始，到了2015年最高上涨了七倍左右。科创板指，代表着当今的中国的最新经济，目前也是沪深市场的底部区域，科创板成立了快三年了，也经历了下跌调整，从目前沪深市场的底部开始，上涨是肯定的，弹性也是肯定的，至于涨幅，也会很出色的，尤其是最优秀的公司，弹性会是最好的。

上证科创板新一代信息技术指数从科创板市场中选取50家市值较大的下一代信息网络、电子核心、新兴软件和新型信息技术服务、互联网与云计算、大数据服务、人工智能等领域上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场新一代信息技术产业上市公司证券的整体表现。科创信息指数是科创板指数的信息技术行业，其中信息技术行业占比85%，还有少量的可选消费行业、工业、通信服务占比15%。

科创信息指数包括了中芯国际、金山办公、晶晨股份、澜起科技、中微公司、传音控股、石头科技、沪硅产业、思瑞浦、华瑞微等50只公司。作为科创信息指数，中国新兴经济领域核心的核心公司构成的指数，市盈率仅40倍，市场是多么的低迷！

作为首只科创板的行业指数，相较科创50指数，科创信息技术指数没有医药生物行业，而是高度住中到了高端制造为主的信息技术行业，所以称作是新一代信息技术指数，名副其实。

新一代信息技术指数的利润增速也是显而易见的，2019年、2020年、2021年净利润同比增速的中位数分别是29%、47%、49%，再次重复一遍，低迷的市场把科创信息技术的市盈率带到了40倍，非常匹配得了高成长！

继科创50ETF成立后，科创信息ETF也成立了。华安科创信息ETF已经正式发行，成立后，科创信息ETF（588260）将在上交所进行交易。对于不够门槛参与科创板的投资者，以及不会选择科创板上市公司的投资者，会选择ETF是事半功倍的事情。ETF能够透明地跟踪指数，指数基金具有低成本运作、低费率的特点。

沪深市场的底部区域，把成长板块的市盈率也带下来了，趁着市场低迷布局科创信息ETF，享受中国新一代信息技术的成长。

“长期估值不重要”的辩证思考

原创    价值人生

       有篇文章写了“长期估值不重要", 我认为这句话有一定的适用范围，不是好了抱团的伤疤忘了疼，也不是超配优秀的热门行业的理由。而是市场多数时间是有效的，市场有时候是无效的，如处于极端恐慌中和极端贪婪中，如果能够辨别出来，还是需要回避的。但是，回避的前提条件是，能够分辨出优秀公司，能够自己反自己的恐慌和贪婪的情绪。

        能够分辨出优秀公司是指，虽然有投资者在2021年消费行业板块持续抱团中，把贵州茅台等，换成了中国平安、格力电器、万科A，但是总结下来，还不如不换的好，产生了相对原来持仓的超额亏损。行业判断的超额收益，被公司判断的超额亏损吞没了。

        如果当时把消费ETF换成金融地产ETF，即使换成了沪深300ETF，也会取得超额收益。

        如果当时换成的不是万科A，而是保利地产，是会有更多的超额收益。

        如果不跨行业也可以，即使行业内部换成迎驾贡酒，2021年的迎驾贡酒翻倍，是会有超出预期的更多的超额收益，这不是后视镜，可以查询下消费红利指数近两年调仓的品种，之前文章也有写到，白酒行业分红好的在2021年一样有了可观的涨幅。

        再看一遍上述的例子，深度价值投资能力的投资者极少，而简单地在行业之间集中地换白马公司，尤其是下跌得最惨的白马公司，反而容易踩雷。不如指数基金之间切换，这些都是需要自己反自己的情绪上的弱点。而行业内部切换，用好Smart Beta策略因子，如红利策略因子等，有原则地切换，不会比买”认为的不该下跌那么深的公司”买得忐忑不安，还不容易“偏执认为到底”的踩雷。

       所以，行业分散的情况下，持有各行业的龙头，即使有些行业的龙头选错了，有对的也会拉升组合；反情绪地做指数基金，行业集中，行业内部依然分散；策略因子集中，通过行业内部的切换，选出一篮子公司也是很好；而集中持有极少的几只行业的龙头，这种集中投资，是最容易脱离能力范围的。

        当然，所有的策略都需要穿越牛熊周期。行业中性是比较稳定的。

        如果做行业中性的组合，每只行业的龙头公司需要选两只以上，恒生A股行业龙头、MSCI中国A50指数都是。

        如果进行切换，行业之间，用行业和策略指数基金切换一定的仓位就好。行业内部，用Smart Beta策略做一篮子组合就好。

         行业内部的公司之间不能总是平衡，因为不一定哪只下跌猛的公司，猛跌后基本面突然变差了。最后感慨长期估值不重要，优秀公司不多，就抱着不多的优秀的公司，不敢乱换。

         正是因为不敢乱换，以及市场的多数时间的有效性，所以才有了长期估值不重要的正确之处。

        我们简单看下价值投资经典原理的论述，对于长期投资来说，估值变动并不重要。最重要的论据就是指数的估值变动，一方面指数的基本面是长期向好的，另一方面指数的变动范围也是比较靠谱的，时间一长，就会摊薄了指数变动范围的影响。优秀的价值投资者年均复合收益率可以达到两成，20年38倍的收益，足以抵消市盈率的变动。

        除了指数基金，也有基金经理精选蓝筹公司，要长期穿越牛熊。比如易方达蓝筹精选混合，2022年第一季度末持仓的是贵州茅台、招商银行、腾讯控股、海康威视、泸州老窖、五粮液、香港交易所、洋河股份、伊利股份、美团-W。持仓变化很少。都是选质量好的公司，单只策略的波动也是比较大的。如果需要相对稳定，不仅行业分散，策略也要分散，比如Smart Beta策略中的质量、红利、价值、成长、低波、动量等等都有。即使波动率相对比较低的红利低波指数，也有2019年至2020年落后市场的时候，只要投资者能够忍受得了，2021年和2022年以来都是上涨的。

        总之，当一个或几个行业受到冷落，当一个或几个策略受到冷落，远离热门的行业和策略，远离抱团，慢慢切换，把一部分的仓位切换到低估的行业和策略中，可以取得很好的效果。对于长期投资而言，行业内部的公司不能这么切换，行业之间的公司龙头切换也需要多选几只分散下。

        市场极端低估或极端高估，宽基指数是最容易分辨出来的，也是最确定的，行业中性的策略指数也是，行业指数是其次。如果高估即使遇到暂时业绩暴涨，如2015年的中小创指数，2021年的白酒行业指数，如果低估即使遇到暂时业绩倒退或业绩增速下降，如2018年的中证500指数，2022年的中概互联指数，市场也会均值回归的。

         总之，是在能力范围内，在确定的基本面下做。我的《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》书介绍了如何构建以资产配置为主的组合，论述了估值的有效性、无效性的决定因素和辩证，必须做好资产配置，用资产配置应对估值判断的不准确。十多年以来的资本市场，中国的消费，美国的科技，如果只用单纯的市盈率一定是会漏掉的，而如果只用质量因子，即使市盈率非常高了，也是会“验证”得用来长期持有的，除非真得能超级长期持有。

        通常的情况下，普通的投资者，只有懂得多种策略因子的“跑道时刻”，做好资产配置，长期才不会偏离；只有懂得如何做切换，虽然不一定做，但可以捕捉到市场情绪，才能避免超额亏损，最终取得超额收益。