国家能源局发文启动新型电力系统试点，虚拟电厂及算电协同有望建设加速

#事件：6月4日，国家能源局下发《关于组织开展新型单利系统建设第一批试点工作的通知》，计划开展七个试点工作，包括构网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网、算力与电力协同、虚拟电厂、大规模高比例新能源外送、新一代煤电等。

#新型电力系统建设加速、虚拟电厂有望加速发展。伴随分布式电源、储能及其他可控负荷大规模接入，对虚拟电厂需求日益增加。3月两部委发布《关于加快虚拟电厂发展指导意见》，计划到2027年及2030年全国虚拟电厂调节能力分别达到2000万千瓦/5000万千瓦以上。《通知》指出持续丰富虚拟电厂商业模式，通过参与电力交易、需求相应等获得相应收益，虚拟电厂盈利空间有望打开。

#重视绿电经济性提升、加快算电协同建设。近期算电政策频出，5月山东、广东、蒙东136号文陆续落地，山东及蒙东以燃煤电价作为存量机制电价，广东通过竞价形成增量机制电价。同时5月底两部委发文推动绿电直连，隔墙售电模式逐步放开，企业用电成本有望降低，绿电经济性有望提升。《通知》指出重点在国家枢纽节点和青海、新疆、黑龙江等能源资源好的非枢纽节点地区，统筹地区存量及增量数据中心绿电需求和新能源资源条件，算电协同已成为布局重点。

#投资建议：

①虚拟电厂/功率预测相关标的，如国能日新、东方电子、朗新集团、恒实科技、国网信通、特锐德、安科瑞等；

②具备前端微电网EPC+后端能源管理相关标的，如苏文电能、芯能科技、泽宇智能、金智科技等；

③受益于数据中心放量的绿电相关标的，如中恒电气、科华数据、四方股份、盛弘股份、科士达、同力日升等；

④其他传感器、电表相关感知层标的(智能决策基础）。

荣昌生物，全球首家，山东创新药王者，宝刀未老！

老牌药企，云泥之别！

2025年，三生制药以12.5亿美元刷新国产创新药出海首付款纪录；

石药集团更是剧透50亿美元的潜在大单……

相比之下，荣昌生物却“熄火”了！

作为曾经的创新药大白马，荣昌生物早在2021年就研发出我国首个ADC药物维迪西妥单抗，主治胃癌和尿路上皮癌，填补了该领域无国产新药的空白。

凭借这款产品，荣昌生物一时风头无两，成为最早一批吃上创新药出海红利的药企，并在当时以最高26亿美元的交易额刷新我国单个产品海外授权记录。

上市仅一年，公司便实现了盈利。2021年公司营收达到1亿元，净利润为2.76亿元，这不免让至今还未盈利的百济神州、君实生物有些汗颜。

然而，随着市场竞争加剧，2024年2月辉瑞计提减值损失，其中就包括对荣昌生物维迪西妥单抗计提的2亿美元减值，这使后续24亿美元的里程碑付款兑现难度陡增。

屋漏偏逢连夜雨，2024年3月荣昌生物披露了25.5亿元的定增预案，却最终未被批准。

那么，荣昌生物从此就一蹶不振了吗？

自然没有，面临“困境”时，荣昌生物在自免领域的布局就显得尤为重要。

自身免疫性疾病大多难以治愈，患者需要长期甚至终生服药，这就使得自免药物成为了仅次于抗肿瘤药的全球第二大药物市场。

比起肿瘤市场，我国自免药物市场规模仍较小，增长也更迅猛，预计将从2022年的260亿元增至2030年的1778亿元，年复合增长率高达27.17%。

虽然自免药物是近年才火起来的，但荣昌生物已经在该领域深耕多年，是全球首家推出BLyS/APRIL双靶点药物泰它西普的企业，该产品主治系统性红斑狼疮和类风湿关节炎。

截至2024年年底，有超800人的自免销售团队为泰它西普服务。目前产品的两个适应症均已纳入医保，并完成超1000家医院的药品准入。

2024年，泰它西普产量为148.24万支，同比增长72.48%，销量达到152.45万支，同比大增94.87%。

而泰它西普的放量也为荣昌生物带来了转机。

1.业绩好转。

得益于产品的不断放量，2024年荣昌生物实现营收17.17亿元，同比增长58.54%。

2025年第一季度，公司营收为5.26亿元，保持了59.17%的高双位数增长，净利润亏损则继续收窄，达到-2.54亿元。

2.毛利率提升。

与此同时，荣昌生物在销量增加带来规模效应的基础上，优化了生产运营效率、研发资源聚焦核心管线，进一步实现降本增效。

剔除2021年因收到首付款达到95.18%的较高值外，公司的毛利率从2022年的64.77%提升至2025年第一季度的83.26%。

3.现金流改善。

一直以来，紧绷的现金流让荣昌生物备受争议。

不过2025年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.88亿元，比起2024年一季度收窄近2.4亿元，有了明显改善。

归根结底，产品取得突破离不开荣昌生物“数年如一日”的研发。

2020-2024年，荣昌生物的累计研发投入达到50.05亿元。在高研发投入下，公司建立了四大具备自主知识产权的核心技术平台，是国内少数拥有全面集成ADC平台的药企。

这么看，荣昌生物似乎已经安然度过危机了。

其实，不尽然。泰它西普的发明专利将在2027年到期，这使荣昌生物不得不早做打算，延长产品生命周期。

2024年，公司的研发投入为15.4亿元，同比增加17.92%，其中投入最多的就是泰它西普的新适应症，达到5.77亿元。

而荣昌生物的努力没有白费，2025年5月，公司维迪西妥单抗的乳腺癌适应症，以及泰它西普的重症肌无力适应症双双获批，可谓宝刀未老。

在我国，重症肌无力患者约有22万人，同样治疗该病症的艾加莫德2024年国内销售额突破6亿元，展现了下游需求的旺盛。

而在已完成三期临床试验的同类药物中，泰它西普的MG-ADL应答率(衡量患者日常活动恢复的关键指标)最高，数据显示治疗24周后，有98.1%的患者症状显著改善。

这是因为，此前用于治疗重症肌无力的药物大多没有清除致病源头，而泰它西普拥有独特的BLyS/APRIL双靶点，可以直指致病抗体产生的源头。

此外，2025年5月，荣昌生物还宣布拟募资约7.96亿港币，将用于拓展泰它西普的膜性肾病等新适应症。

看到这，不禁要问，荣昌生物只是在围绕老产品打转吗？

实际上，荣昌生物一直在动态评估在研项目，确保资源高效配置，对比后我们发现公司精简了ADC药物管线，2023年年报中出现过的RC118、RC248等已经在2024年年报中消失。

截至2024年年底，荣昌生物储备了4个重点在研管线。

其中，RC28值得一提，它不仅是全球首个进入临床试验的VEGF/FGF双靶点药物，而且其针对的是需求旺盛的眼科疾病。

随着我国人口老龄化加深，眼科疾病逐渐成了不容忽视的健康问题，其中湿性老年黄斑、糖尿病性黄斑水肿等新生血管性眼病的存量患者庞大。而RC28正是针对这两项适应症，并均已在国内启动三期临床试验。

最后，做个总结。

自古以来，人们喜闻乐见的是新王诞生，但曾经辉煌过的企业怎会任由自己跌落神坛。

正如扎根山东的老牌药企荣昌生物，经过四年的潜心研发后，终于在2025年实现新突破，不断推出“老百姓用得上、用得起”的世界级创新药。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。来自飞鲸投研

海格通信

 海格通信目前四大核心产业覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”，市场涵盖机构用户、行业、政企和国际，并前瞻布局AI技术军事化和卫星互联网领域，取得先发优势。在数字经济、低空经济、商业航天蓬勃发展趋势下，“北斗+5G”、卫星互联网、公专网/宽窄带融合通信、智能无人等多种网络与系统、专业与技术融合，未来产业将融合发展，公司具有用户覆盖广、专业跨度宽、产品线齐全的专业布局优势，可为数字化、智能化提速，全面赋能行业应用，公司将拥有更多发展机会。 其中，北斗导航领域不断突破新领域平台和行业市场，北斗三号产品正在成为新的支柱业务。2023年，北斗导航领域全年实现营业收入9.37亿元，同比增长113.27%，北斗三号产品需求全面爆发，公司发挥基础核心芯片与终端产品的优势，在各应用平台相继获得批 量订货，成为公司业绩的重要贡献力量。                                                                                 报告期内，公司高度重视自主创新，坚持技术与市场融合的创新战略，持续保持高比例研发投入，近年来研发投入占营业收入的比例达15%左右，其中2023年研发投入约9.34亿元，同比增长18.49%，重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件、芯片、人工智能、6G等领域。公司科研成果多次获得国家科技进步奖、国家重点新产品等荣誉。  海格通信日前在互动平台表示，公司卫星通信芯片方案已在大众市场广泛应用，正与多家手机、汽车厂商开展合作。在下一代卫星通信领域，公司已开展包括芯片、终端等在内的全方位布局，掌握核心技术。同时，公司当前正积极参与卫星互联网重大工程，在多个环节开展全方位布局。现已正式进入波形体制研制厂家行列，芯片研制进展顺利，终端项目竞标悉数入围，产品成为首批试用的主要设备。                                                                                                                  

｜  券商发布研报指出，随着国防信息化建设推进及北斗、卫星通信等民用场景推广，公司有望重迎高景气发展。2023年公司完成新一轮定增，募资18.55亿元，主要投入北斗+5G、无人信息产业及卫星互联网三大领域，定增引入中移资本等9家战投，有利于产业协同，助力业务发展。    

关税对中国有什么影响

关税政策对中国经济的影响是多方面的，既有短期冲击，也有长期结构性调整效应。以下是主要影响方向：

 一、直接影响

贸易成本上升：

进口关税增加会直接推高企业原材料和中间品采购成本（如芯片、能源等），2021年中国对澳大利亚部分商品加征关税后，钢铁企业成本上升约5%-8%。出口商品面临他国关税壁垒，如美国对华平均关税从3%升至19%，导致部分机电产品出口利润率压缩3-5个百分点。

贸易量波动：

2018-2019年中美互相加征关税期间，中国对美出口额下降12%，同期从美进口农产品减少32%。RCEP生效后（2022），中国与东盟的零关税商品比例提升至90%，前8个月电子元件贸易量同比增加18%。

二、产业传导效应

制造业重构：

家电企业如海尔在东南亚新建生产基地规避关税，2022年越南分厂产量占集团总产能提升至15%。半导体产业加速国产替代，2023年国产28nm芯片市占率提升至38%（2018年仅12%）。

消费市场变化：

进口汽车关税从25%降至15%后，2023年豪华车销量同比增长21%。跨境电商综合税率下降至9.1%，推动2023年海淘规模突破2.1万亿，同比增15%。

三、宏观效应

GDP构成调整：

净出口贡献率从2018年的1.3%降至2022年的0.5%，消费贡献率提升至65%。2023年关税收入占财政收入比重维持在1.8%左右，较2015年下降0.7个百分点。

汇率与通胀：

出口企业结汇需求变化影响汇率，2023年关税调整导致人民币兑美元波动幅度扩大至8%。进口大宗商品关税调整影响PPI，2022年降低850项商品关税使工业品出厂价格指数回落0.6%。

 四、战略应对

自贸区网络建设：

已签署21个自贸协定，覆盖全球35%的贸易额。中欧班列2023年开行量突破1.6万列，关税优惠商品占比提升至42%。

制度型开放：

海南自贸港实施"零关税"清单，企业自用设备进口免税额突破300亿元。数字贸易领域探索跨境数据流动"白名单"，2025年试点关税智能申报系统。

国际规则参与：

在WTO起诉美国301条款关税违规，2023年争端解决机制改革方案获67国支持。参与数字经济征税框架制定，推动跨境服务贸易关税规则现代化。

当前中国对于关税政策更注重精准调控，2023年调整143项商品税率，其中抗癌药原料实现零关税，航空发动机零件税率从8%降至2%。这种结构性调整既保护战略产业，又通过降低民生商品关税保障消费升级，体现了关税工具从贸易保护向高质量发展导向的转变。

明天发表对下星期A股的走势分析，请注意收看。

竞争白热化，淘宝618如何守住流量阵地？

在数字经济蓬勃发展席卷全球的当下，网购早已成为消费市场的关键推动力。年度购物节不仅是消费者释放购买力的重要节点，更是各电商平台彰显实力、角逐市场主导地位的核心竞技场。作为年中最具规模与影响力的促销盛典之一，618购物节的竞争激烈程度逐年攀升。

其中，淘宝作为国内起步最早、规模最大的电商平台，凭借持续创新的经营方式和积累的大量用户，始终走在行业前沿。每逢618期间，淘宝的运营策略都备受关注，其举措不仅关系企业自身发展，更牵动着整个电商行业的走向。

618 战场“通关秘籍”

电商购物节的成功，关键在于平台策略的周密安排和扎实落实。淘宝618经过多年实践持续调整改进，形成了一套具有自身特点且确实有效的运营方法。这些方法从消费者感受、市场供需匹配、商家支持等不同角度切入，既让消费者获得实惠和便利，又为商家创造发展空间，同时保持了平台在市场中的领先优势。

首先，淘宝进一步简化了优惠规则，优化消费体验。过去电商大促繁琐的优惠计算常让消费者感到头疼，花费大量时间研究规则却难享实际优惠。今年，淘宝天猫推出“直接降价叠加优惠”的新模式，将传统“满300减50”升级为“立减85折起”，并优化了优惠券使用流程。

以88VIP用户为例，在享受官方立减折扣后，可直接叠加额外打9折的优惠，无需反复凑单，最终优惠幅度可达商品价格的7.6折左右，还能继续叠加行业专属优惠。这种透明直观的优惠方式让消费者能快速掌握实际到手价，既节省决策成本又提升购物效率。

其次，淘宝主动响应政策号召，促进品类消费升级。国家政策往往会为市场升级指明方向，淘宝天猫及时把握政策机遇，重点推进以旧换新等惠民措施。今年618期间，平台通过多项配套方案，既推动相关品类销售增长，又引导消费向品质化、多样化方向转型，实现市场活力与民生需求的同步提升。

比如，平台联合上百家品牌提供上百亿补贴，在去年8大类家电基础上，新增手机、智能穿戴设备、厨房电器等品类，目前覆盖商品种类已超过1600种。通过多重优惠叠加，家电等品类的实际支付价格可降至五折左右。据天猫数据显示，截至5月26日，天猫618第一阶段，参加国补的家电家装、手机数码等品类成交总额较去年双11增长283%，美的、海尔、科沃斯、源氏木语等40个品牌成交破亿；带动家电、家居、家装、3C数码等行业整体成交同比双位数增长，超3000个品牌同比成交翻倍。

最后，淘宝助力品牌成长，共建良性商业生态。平台与商家的良性互动是电商发展的根基，淘宝通过重点扶持策略，在产品创新、流量分配、经营成本等维度为商家提供支持，既帮助优质品牌突破竞争瓶颈，又持续完善平台生态建设。

针对品牌发展核心需求，淘宝天猫今年推出专项扶持计划，通过新品支持、流量扶持、会员运营等六个维度，助力能提供“优质平价”产品的商家脱颖而出。年初在服饰、快消等重点行业试点的限时返佣政策和新品激励政策规模空前，首轮参与商家有九成实现两位数增长。

狂欢背后的“暗潮”涌动

在取得显著成效的同时，淘宝618也暴露出值得关注的现实问题。平台运营中存在的商家生态压力、市场竞争加剧等现象，既是当前发展阶段的客观存在，若未能妥善应对，也可能对电商生态的可持续成长潜力形成制约。

一是，退货量激增加重商家负担，经营成本持续走高。电商大促表面红火，但商品退货量过大正成为新难题。这不仅直接减少商家实际收入，还可能打乱供货节奏，影响平台生态的健康发展。据消费保数据研究院发布《2024年618消费投诉数据报告》显示，618期间针对网购平台的投诉在6月1日、6月4日及6月18日出现明显高点，与今年5月31日开启第一波消费券、6月15日当天开启最后一波的大促节奏相契合。购物平台的投诉在平台整体占比环比提高了17.23%。

二是，流量争夺白热化，淘宝面临多元流量争夺。京东强化品质电商定位，拼多多以低价策略吸引价格敏感用户，抖音、快手借直播带货抢占份额。部分商家反馈，平台流量下滑源于消费者转向竞品，“同样商品价格更低”成主因。短视频平台推出的自动比价工具实时匹配全网低价，商家若未及时调价将显著降低曝光机会。这种“价格优先”的流量分配机制，迫使商家持续压缩利润空间，导致平台流量成本攀升。如何在同质化竞争中构建差异化优势，成为淘宝突破流量困局的核心挑战。

三是，中小商家是电商生态的重要基石，其生存状态直接影响平台活力。当前6促中，中小商家普遍面临困境：活动期间销售额难有提升，却要承受强制运费险、极端低价等规则束缚。平台流量分散导致营销效果稀释，商家既要承担售后成本攀升压力，又面临退货率激增风险，最终利润空间受挤压，部分出现亏损。这种恶性循环若持续，将削弱中小商家生存空间，动摇平台生态的良性循环基础。

从“存量战场”到“增量蓝海”

电商生态持续演变要求平台保持战略前瞻性，淘宝需立足长远规划发展路径，通过商业模式迭代与运营效率提升，在618等重要营销节点实现突破性增长。聚焦消费者价值重构与商家服务升级，既能增强平台吸引力，又能为行业创新提供实践样本，从而在激烈竞争中保持头部平台优势。

其一，淘宝可深化数智化能力，提升供需匹配精度。依托数据智能技术，淘宝能更精准洞察消费需求，实现供需高效对接。通过智能算法分析用户行为特征，既为消费者提供精准推荐提升购物效率，又帮助商家动态调整生产计划，优化库存周转。例如，预判消费趋势后，商家可提前优化产品设计，减少滞销风险；结合物流网络优化，既能缩短配送时效，又能降低运营成本。这种双向赋能既提升消费体验，又增强商家竞争力，巩固平台行业地位。

其二，淘宝应构建品质服务双引擎，夯实平台信任根基。事实上，电商竞争本质是用户体验之争。淘宝需构建“品质+服务”双轮驱动体系：前端强化质量准入机制，通过动态抽检与品牌认证筛选优质供给；中台倾斜资源与流量，激励商家提升产品与服务标准；后端优化退换效率，建立实时反馈通道加速问题响应。全链路服务升级既保障消费权益，又增强商家服务主动性，通过持续的正向循环构建平台公信力，形成用户信赖的良性生态。

其三，淘宝可以构建多维业务生态，开拓新的增量空间。为应对市场变化，淘宝需打造“线上+线下+跨境”多元业务：推进全渠道服务整合实体资源，以跨境直采和海外仓配拓展全球市场，运用互动直播与社区化运营增强用户粘性。通过全渠道服务整合实体资源，既能激活本地消费活力，又可延伸服务半径；跨境双向通道既满足进口消费升级，又助力国货出海；直播电商与社交电商的玩法创新，则通过内容共创提升用户参与深度。多场景布局既覆盖消费分级需求，又开辟差异化增长路径，为平台持续发展注入新动能。

总而言之，淘宝618在电商竞争激流中既实现创新突破，也面临发展瓶颈挑战。通过简化优惠流程、响应国家补贴等创新举措有效激活市场动能，但高退货率与流量分散等问题仍需突破。面向未来，唯有持续深化数字赋能、筑牢品质服务根基，在多元业务领域开拓增长空间，淘宝618方能巩固行业引领地位，为电商生态持续注入发展动能

6月7日周评：提示一个风险！

6月7日周评：提示一个风险！

今天文章，提示新消费的风险，这是局部风险，后期将进入高低切换；

提示一个风险：消费方向中，诸多涨幅巨大的品种，已经明显的泡沫化，一旦股价进入调整，将会是2-3年的下跌周期。

对于新消费，大家要转变观念，一些科技类的消费，会有持续更新换代，创新的，并且能够改变咱们生活品质的，更值得关注；比如机器人+医疗，Ai+医疗，Ai+教育等方向值得挖掘。

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2025年，诸多新消费涨幅巨大，比如泡泡玛特、老铺黄金，蜜雪集团持续大涨，市场解释为年轻人的“新消费”模式；今天咱们通过两部分解析下新消费；

首先，咱们回顾下A股曾经的消费大牛市：贵州茅台、酒鬼酒、舍得酒业、金龙鱼、中国中免、海天味业等，曾经都是10倍以上的涨幅：这些消费大牛股，2021年见顶，现在进入持续阴跌！

贵州茅台，股价2465元，中信证券喊到3000元；

酒鬼酒，最高接近300元，现在42元；

舍得酒业，最高接近300元，现在51元；

金龙鱼，  股价145元， 市盈率112倍；现在30元；

中国中免，股价400元， 市盈率215倍；现在61元

海天味业，股价125元， 市盈率114倍；现在43元；

曾经市场谈到消费股，就说茅台永远不愁卖，逻辑是不错，现在虽然也不愁，但消费趋势是降级了；金龙鱼说每天炒菜都要用到的，刚需消费，但刚需消费也不能疯狂啊；海天也是同样的逻辑，保有量是固定了，总不能一天喝一瓶酱油吧；

总结：机构抱团热过去后，都是一地鸡毛！

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这两年，由于经济下行因素，老消费走不动了，而新消费横空出世，年轻人是主要消费群体，他们追求刺激、新颖、性价比、时尚；带动了盲盒、奶茶等新消费；

然而，同样的配方，同样的逻辑，同样的泡沫，都是一个味道；新消费三姐妹：泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金；

泡泡玛特，2年时间，股价从8.7港元涨到248，涨了28倍，市盈率97倍；

蜜雪集团，半年时间，从200涨到616港元，  涨了3倍，  市盈率49倍；

老铺黄金，1年时间，从40港元涨到997港元，涨了25倍，市盈率108倍；

卫龙美味（年内涨幅超178%），毛戈平（一年涨幅278%）

说实话，后面的卫龙美味、毛戈平两个，我都没有听过，老铁们知道吗？

总结：龙头构造大顶部过程，一些低位滞涨的消费股会补涨，这需要高手才可以博弈，大部分最终是买单者！

声明：个人观点，仅供参考，以此交易，风险自担！

支持原创，大家点“赞”“❤” ；关注：海西一狼；

后市展望

    时间过得真快，一转身一周又过去了。

    横盘震荡向右碎步前行是最近几周来特有的走势。不过板块的轮动也是飞快，近乎电风扇。

    前几周的各种题材都轮涨了一遍，不知道还有哪些板块没动过。而本周的几个主要指数的走势似乎掉了个，反了过来。上证50和沪深300等带指数的权重类指数的反弹明显表现为相对弱势。但上证指数、中证1000以及国证A指的走势则相对较强。以上证指数为例，上周收盘指数到达3385，已经摆出一副跃跃欲试欲再度试探3400点的豪横姿态。

    这一周上证的走势确实很顽强，也确实不容易。但也没有太超出我们之前预判的谨慎预期。这说明大主力资金总在彰显维稳的态度。

    维稳毕竟是维稳。市场的基本走势，还是要遵循其内在的市场规律的，不可横加干涉！我们的大A能够在一定的范围内【箱体】进行区间内波动，这已经体现和维护了“稳定”的上层政策意图。

    依稀记得我们在2024年12月就在对2025A股大盘的预判一文中就提到“大点的波段上行将会在2025年的10月-2026一季度才可以有倪端。在这之前。上证指数还是一个在一个特定的波段中反复震荡。当3674被创出后，指数实际上形成了一个3200-3500中短期震荡区的间。这也说明。一旦大盘向上或者向下突破这个震荡区间，理论上就有大致100-300点的上涨或者下跌空间。这样，2026年上证大盘的波动区间，就转换成了2900-3800的大一点级别的震荡空间。从季度、年均线的来分析，“2026年的上半年上证大盘将最初会以3000点为底线，极端情况下不排除刺探一下2900这个极端底线，”

    中线角度，如果指数还需上行完成大趋势的预期目标3800-4000，首要条件就是必须突破3500点成功。尚若市场连3500点都无法越过，那就根本谈不上3800-4000这个目前可望不可及的目标。

    但是，3500是那么就容易站上去的吗？首先排除大环境的外界因素干扰，单量能就是一个无法绕过去的壁垒。

    3450是两周前定下的第2攻击的目标（第1目标是3308）。两周已过。指数还在3450下方徘徊。

    由于目前的指数在3385，距离波动区间的中短线的上方重压位3450点很近，在没有顺利越过3450-3500点这个年内的重要阻力带之前，我们不得不对目前的指数加大加重保持谨慎的态度。

    由于上周的顽强护盘回升，从分时通道走势看，下周开始的上证指数继续向上试探一下3400点的可能性不能排除。但是，3400点之上，尤其是3410-3420附近的阻力，无疑是不容小觑的位置，更不要说3450了，那也只不过是一种对前景期有一个良好期望的目标。

    从盘口来分析，既然不能排除指数还能对3400有一个冲击，但个人观点认为3404-3405附近就会有一轮空头的强有力的抵抗。而指数能丄拱至3400或其上，也只不过是盘口上的一种补涨行为而已。

    从超短线来看，上周四的指数继续斜上蠕动右行上行，收盘抵达了3384，距离顶部钝化的量化标准3404只有一步之遥，最快上周五，最迟下周初就会有顶部钝化信号的发出。而底部钝化的量化标准3335则渐行渐远。

    如果下周最初几个交易日出现级别较大的顶部钝化，那么浪型上的划分，就要更倾向于这里还是属于第一波上升浪，也就是延续3浪1的上升末期，同时也排除了3浪2调整波段的开始及结束。如果这么走，这个浪型判断会有一些新的思考和判断，目前先不去讨论，等过了3404-3405后再说。当下的情况并不复杂，过了3404-3405之后才会复杂，而且越往上会越复杂。不复杂的时候，先不操未来的心。目前，大趋势还在中期趋势之上，还得先以持股待涨为主。

    近期的1-2周内如果出现部钝化，级别上来看，修复的空间还是比较大的，但也并非无法化解。关键的还是在速率上，不论是上升还是调整，速度都很关键，这决定了后面将如何应对。日线的大3浪上升的判断还没有什么大的变化，大方向一般不会轻易改变。

    最后提醒的是： 刚过去的一周市场虽然指数还在蠕动前行，但已经在低调前行中，从大资金逐渐缓慢撤出就可看出，市场将到了一个重要关口。这关口的时间分水岭将在10日前后出现。

    既然往后一段时间内是我上行从盘口上看属于补涨阶段，技术上可以称之为【诱多】，那么操作上简单了，越涨越卖！绝不犹豫！ 而且短时期内不要再介入。当然，超短线的做T高手不在此行列。

“稳定币第一股”Circle：利率越高，收益越好？并不完全如此

【“稳定币第一股”Circle：利率越高，收益越好？并不完全如此】

在稳定币龙头Circle刚上市便市值飙升至220亿美元之际，一个看似矛盾的投资逻辑正悄然浮出水面：

虽然Circle主要靠高利率环境下的储备金收益为生，但未来估值的爆发增长潜力可能恰恰依赖于美联储降息。

Circle于当地时间周四正式上市，其发行价为每股 31 美元，目前已大幅上涨，周五收盘已飙升至110美元左右。根据招股说明书中列出的A类和B类普通股数量，公司市值已接近220亿美元，市盈率飙升至惊人的125倍以上。

对于许多投资者来说，传统估值指标几乎毫无意义。在他们眼中，Circle并非某种新型银行，而是未来可能性的押注。加密货币支持者普遍认为，稳定币——这种代表传统货币（如美元或欧元）固定价值的数字代币——可能成为日常金融系统的关键组成部分，例如用于消费者支付。

利率与收入的双面悖论
Circle的核心业务模式简单明了：用户存入法定货币兑换USDC稳定币，公司将这些资金主要投入政府货币市场基金以及银行存款，从中赚取收益。

2024年，Circle储备基金规模从2023年的220亿美元增长至370多亿美元，平均收益率从4.89%上升到5.09%。去年全年，Circle的储备总收入接近17亿美元。

从表面看，高利率似乎对Circle有利。然而，有分析指出，低利率环境可能更有利于公司长期发展，原因有二：

USDC流通量增长可轻松抵消较低收益率：今年第一季度，尽管储备平均回报率从5.13%降至4.16%，但储备收入仍从去年的约3.6亿美元增长至2025年的5.58亿美元。这是因为USDC流通量从320亿美元增长到约600亿美元。

低收益驱动用户寻求更高回报：当持有现金（无论是数字形式还是银行存款）的收益不高时，人们倾向于寻找更高回报，也更愿意花费。这可能鼓励加密货币和稳定币的更多使用场景。

简而言之，在当前对稳定币充满期待的市场氛围下，Circle的真正价值或许并不在于短期的储备收入，而在于其在低利率环境下实现用户基础指数级扩张的潜力。

机构：15只智能穿戴概念股今明两年净利润增速均有望超20%

据数据宝统计，截至6月6日收盘，智能穿戴概念股合计A股市值2.39万亿元。机构关注情况来看，截至6月6日收盘，今年以来13只概念股获机构调研6次以上。调研频次靠前的是江波龙、水晶光电、中科蓝讯和亿道信息等。江波龙(301308)年内累计获调研21次，排在第一位。公司在互动平台透露，嵌入式存储已广泛应用于智能眼镜等智能穿戴领域。根据第三方公布的XREAL智能眼镜拆机报告中，已展示了公司产品在相关设备中的应用情况。

未来增长潜力方面，机构研报或能提供一定参考。据数据宝统计，根据5家及以上机构一致预测，今明两年净利润增速均有望超20%的智能穿戴概念股有15只。以最新收盘价与机构一致预测目标价相比，5股上涨空间超30%，分别是立讯精密、中科创达、江波龙、京东方A、水晶光电。

汇金出手，成为8家公司实控人，意义何在？

汇金公司又出手了，从证监会网站的消息看，目前已经正式核准了汇金成为了长城国瑞证券、东兴证券、信达证券、东兴基金、信达澳亚基金、长城期货、东兴期货以及信达期货等8家公司的实际控制人。

 

这次的出手有何意义呢，对此我有以下三个猜想：

 

第一，汇金公司这么做，是为了进一步在行业获得话语权，提升券商的运营效率，目前汇金在券商当中属于巨无霸，汇金系券商的总资产达到了3.2万亿元，是中信证券总资产的2倍，净利润也相当于1.6倍，这就是说汇金公司获得多家券商的实际控制人，实际上是进一步的整合行业，增加行业的利润产出，可以逐步的改变内部竞争的局面；

 

这样带来的影响是直接提升券商的业绩，使得券商的整体估值水平不断上升，并且属于稳定性的上升，而不是过去那样过山车式的忽上忽下，看天吃饭的格局，只要券商的业绩稳定了，估值逐步回升，相信券商的分红优势也会体现出来，这对长线资本来说，相当于除了投资银行的高股息之外，又多了券商这么一条通道，到时候市场在券商的引领下持续走牛就值得期待了。

 



第二，汇金公司成为8家公司的实控人后，有利于汇金系券商的整合升温，券商之间的合并每次都会被市场所热炒，过去的几天光大证券涨幅相对比较明显，大概率市场猜测与预期合并有关，还有一点，就是之前券商走出了三连阳，现在看一切事出有因，券商的重组预期又开始增强了，我觉得这个热度下周还能继续维持，所以券商短期内可以继续看好；

 

第三，随着汇金公司对券商、基金公司的实际控制规模增加，未来对市场的话语权就更为明显了，此前监管也表示，汇金公司就是类似中国式的平准基金，如果汇金公司未来能够对市场起到主导性的作用，A股的稳定向上就有希望了，因为无论是券商还是基金公司，都是市场机构投资者的核心力量，他们的动作以及方向都会对市场带来重量级影响，当然目前这种影响还不凸出，未来就看汇金公司的引导力量了，总体上我觉得汇金公司对券商和基金公司的实际控制规模的增加，都会给A股带来持续的增量效应，使得市场的运行越来越稳定，并且逐步的摆脱10年时间在3000点附近徘徊的格局。

 

目前证券公司指数依然处在比较低的位置，相对于去年924高点，重心下移了不少，这说明证券行业依然是周期性为主，也进一步说明了盈利的不稳定性，券商的并购重组，以及汇金公司对券商以及基金公司的实际控制范围的扩大，这些都会大大的降低行业内部的竞争，从而提升行业的总体效率，对提高券商的业绩是有积极促进作用的。

 

更为关键的是，在当前的这个关口，开启券商新一轮合并有利激发券商的做多积极性，从而带动市场突破3400点

稀土内盘价格有望开启上涨，“内外同涨”加速兑现

事件：商务部6.5回应“对符合规定的稀土出口许可申请将予以批准”。

点评：

1）出口开始【小幅】恢复，内盘价格有望开启上涨

自4月初以来实施出口管制，海外车企呈现“磁材荒”；近期商务部“放松”审批口径，我们认为含镝、铽的磁材出口订单将从现阶段低位水平逐步恢复。外需增加将利好内盘价格。

2）审批放行≠完全放开，强管制仍是主基调

中重稀土作为我国100%掌控供应、且高端军用不可或缺的元素，近期打击走私活动持续，我们认为强管制仍是主基调。

3）价格上涨逻辑：类比锑、收割海外，欧美为逆全球化买单。

现价：6月5日最新价格，海外氧化镝/氧化铽价格分别上涨至800美元/3500美元/公斤，月同比上涨14%/100%,较内盘溢价率超过200%。内盘价格亦触底回升，氧化镝/铽价格分别同比上涨1.6%、6%。

逻辑推演：海外备库需求增加+流通成本增加，抬升海外价格；倒挂内盘价格，进口下降、出口上行，最终实现内外同涨。

4）追溯系统近期上线，有望步入政策+配额密集落地期

稀土追溯系统近期上线（实现稀土从矿到磁材全生命周期追溯，包含进口矿、回收），为后续《总量调控管理办法（正式版）》和配额落地创造监管基础。根据草根调研，配额低位增长甚至产生有效供应负增长，需求成色良好，价格上涨具备坚实基本面基础。

5）标的：首推受益中重稀土涨价和行业供改的【中国稀土、广晟有色】；受益出口订单、享受海外高溢价的磁材标的【金力、三环、正海】等。每日调研精选

“联影医疗”又一次突围！

前几天讲迈瑞医疗的时候，提到了联影医疗，今天就讲一下联影。

联影医疗和迈瑞医疗都是我们高端医疗设备的优秀代表，联影比较年轻，2011年成立，才十几年的时间，但是发展速度很快，尤其是在CT、MR、MI这三个领域，技术进步那叫一个猛啊。

公司的产品其实不多，但是专利已经超过6000项了，而且发明专利占了80%以上，主要是超导磁体、光子计数探测器这些高端技术。

现在联影在多个产品上面，已经达到了国际领先水平，打破了GE 、西门子和飞利浦的长期垄断。

咱们国家的优势就是工业发达，一旦技术突破，成本就会有优势，即便整体上技术差点，也没关系，用性价比来补嘛。

你看联影的毛利率长期保持在48%左右，要知道GPS这三家的毛利率也就35%-40%，作为一家后起之秀，盈利能力能高于全球巨头，这很能说明问题。

从具体业务表现上来看，三大核心业务表现都很优秀。

首先在CT领域，超高端CT市占率突破了20%，多款产品在三甲医院的中标率稳居前三，而且距离第二名只有0.3%的差距，普通CT在国内那是长期第一。

到目前为止，CT320排/640层的，国内只有联影能做。

然后在MR领域，公司以 24.31% 的市占率位居第二，与西门子（13.99%）和GE（24.80%）形成三足鼎立，GPS 这三家的市占率一直在下降，现在只剩63%了。

到目前为止，MR5.0T以上的产品，国内还只有联影能做，

最后在MI领域，PET/CT连续九年蝉联国内市场冠军，新增市占率超过40%。

到目前为止，AFOV大于120厘米的，国内只有联影能做。

就问你们，优不优秀？

不过2024年的情况大家应该都知道，是医疗行业大地震的一年，很多招标采购要么终止，要么延后了，联影同样也还是受到了不小的影响。

这是联影主要的业务收入情况，CT去年收入30亿，同比下降了25%，MI收入13亿，同比下降了16%，MR好一点，去年收入32亿，同比只下降了2.7%。

但是RT业务，居然还逆势增长了18%。

另外联影去年的海外表现是不错的，海外收入近23亿，同比增长35%，占总营收22%。

未来我们的医疗设备企业，海外业绩肯定还会一直增长，还有大量国家用不起价格昂贵的设备，我们提供的高性价比设备，是很受欢迎的。

比如在印度，联影的MR和CT，在他们的市场份额就已经进入了前三。

现在联影已经覆盖了75个国家和地区，有43款产品通过了FDA认证，12款通过欧盟MDR 认证。

除了硬件业务之外，联影还在大力发展高毛利的服务业务。

你看去年的设备营收84亿，同比下降了16.3%，但是维修服务营收达到13.6亿，同比增长 26.8%，已经占营收的13.16%，而且毛利率高达62%。

设备卖出去后，就等于是收租婆，售后确实是一门好生意。

当然这也还是需要硬件的支持，你得先把设备卖出去，才可能有售后是吧。

由于设备表现被行业拖累，导致整体业绩是下滑的。

2024年公司营收 103 亿元，同比下降9.7%，归母净利润12.6亿，同比大降36.08%。

如果分季度去看，去年第三季度联影还亏损了近3个亿，可见行业的波动影响有多大。

不过去年第四季度很快就反转了。

Q4营收33.5亿，环比增长 93%，归母净利润5.9亿，扭亏为盈。

这个复苏速度，还是比较快的，而且今年一季度也还不错。

相比于去年一季度，今年的营收和利润都是增长的。不过相比于去年第四季度，环比是下降的，影响并没有完全消失。

每个行业的龙头，在技术追赶时期，每年的研发投入都会吞噬大量的利润。

这是联影近几年的研发费用，每年都在增长。

去年那么难，研发费用17.6亿，也依然还是增长了2个百分点。

如果从整体研发投入上来看，去年联影投入了22.6亿，同比是增长了5%的。

联影的研发成本确实不低，研发人员超过3200人，占比40%以上，而且还在增长。

公司的待遇看样子也很好。

去年研发人员平均工资47.4万，这肯定是行业的最高水平之一，都不用去比了。

这么舍得砸研发，产品的更新迭代速度自然就起来了，去年获批上市了超过20款创新产品，比如全球首台碳化硅磁共振。

不过公司的竞争压力其实也是很大的，主要是GPS这三家都在本土化了，比如西门子就在深圳投资了10个亿，建了个磁共振基地，再比如GE在成都也在建基地。

从品牌力上来说，联影目前确实还远比不过GPS，尤其是在高端设备领域，比如西门子的光子计数CT，在国内医院的中标价超过4900万，简直是天价，但人家就愿意买，联影完全没法竞争。

不过我觉得这都是暂时的，只要联影自己不出问题，按部就班继续努力，竞争力肯定是会越来越强的，就比如按照公司的计划，在光子计数CT和放疗设备领域，会加大投入力度，当然AI辅助诊断也是联影重点在布局的。

联影的年报里面张强董事长有一句话，我是很认可的：

“真正的技术不是炫技式的指标堆叠，而是对临床需求的深刻理解与精准回应。”

这个问题在医疗器械行业其实挺严重的，真正沉下心来做好产品的公司并不多，包括很多上市公司在内。

联影在CT领域，真是越来越深耕，CT设备整体市占率稳居第一，40排以下的基础型CT和64排-80排中高端机都是第一。

不过128排以上的高端机，目前还有所落后，但是公司的进步也很快，比如光子计数能谱CT已经进入测试阶段，明年估计就能量产，那就又打破了西门子和GE的垄断，真是又要突围一次了。

反正未来的路径也很清晰，医疗器械不缺市场，只要公司不断升级，就可以享受国产替代红利。

而且全球还有那么多用不起高端机的市场，我们每个领域的优势，就是一旦突破技术，就可以做到超高性价比，这也是联影海外收入越来越高的原因。

所以从 “国产替代者”到“全球竞争者”，是一条康庄大道，迈瑞和联影前景都很光明。（木禾投研）

中国央行连续第7个月增持黄金

　　本博评论：理论上央行还有很大的增持空间，这一波金价的上涨，主要得益于央行的持续增持，一旦央行停止增持，黄金行情立马结束。以下摘自网络

　　中国央行连续第7个月增持黄金，环比增加6万盎司

　　根据中国央行周六公布的数据，中国5月末黄金储备报7383万盎司(约2296.37吨)，环比增加6万盎司(约1.86吨)，为连续第7个月增持黄金。

　　国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年5月末，我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅为0.11%。

　　2025年5月，受主要经济体财政政策、货币政策和经济增长前景等因素影响，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济持续回升向好，经济发展质量稳步提升，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

时间换空间，高低切换，波段操作，落袋为安

            壹，关于大盘所处的位置

大盘现在究竟是高还是低？对比港股就知道，同样一家公司，两地股价相差很大。这和A股流动性比港股好有关。

所以A股目前并不低估。

这点和新股刚刚上市就大幅高开，开盘价高有关，新股开盘就巅峰。

但是全球股市都处于高估状态中，昨天美股又继续大涨，看样子又要历史新高了。

在????????银行利息如此低的状态下，A股流动性得以加大。很多优质公司分红大于2%，大于银行五年利息，极大的利好A股。

所以A股虽然估值不低，但是仍然值得参与，并在里面投机。每天都有一大板的涨停股票，每段时间都有短期翻倍的股票，所以我们在股市，并不仅仅是期望利息，而是希望得到超级投机利润。

正如上面分析，A股大多数股票并不低，也导致A股无法长牛的重要原因，所以我们不必期望A股会大牛，实际操作中要波段操作，不能一直持股不动。通过板块和个股的轮动切换，赚钱。

       贰，A股个股走势的现状

A股个股走势主要是下面几类

第一，中期趋势向上。这类个股非常少。

即便在中线向上过程中也是震荡向上的，震荡幅度短期会超过10%，在这样的调整幅度下，你能做到一直持有吗？比较难。

所以即便买到了这类个股，也不一定赚钱。

第二，短期热点，股价短期大幅上涨。

这些票除了龙一，其余行情都不持续，短期震荡幅度超过10%

所以做这类股票，大亏概率大于大赚。

现在热点板块轮动太快，好点三五天，短的就一天，等我们发现，追入，都到高点了。

第三，趋势向下，这类个股不少。

第四，目前大多数个股走势都是走的震荡调整。

所以在实际操作中，现在赚钱难度比较大。

对于我们来说，最好的办法还是时间换空间，买入低估值票，波段操作，通过时间来换取空间，大涨以后要注意落袋为安。

时间换空间，高低切换，波段操作，落袋为安。

避免大幅追涨过程中经历大幅震荡，导致大亏。

六月自选股池，就拿第一板40只股票来说，表现还是不错。比如排在第一名的票表现符合预期，周四涨停，周五盘中还有5%溢价。大多数个股都具有操作性。

其中滞涨股，下周仍然有机会。

6月值得关注的主题和产业趋势

6月科技板块将迎来密集的事件催化，结合板块基本面、产业事件，6月值得关注的主题和产业趋势主要有以下几个方向。



AI端侧：

苹果宣布WWDC25将于6月10日至14日举行，开幕主题演讲定于北京时间6月10日凌晨1点，届时将发布iOS 19等多款新系统。大会提供超100场技术讲座，部分开发者可参与Apple Park线下活动；

6月20-22日，华为开发者大会2025将在松山湖举行，同时根据余承东透露，华为Pura 80系列会在6月正式发布。

其中AI眼镜方面，5月25日，李未可科技发布三款AI眼镜新品，5月30日，雷神AI眼镜正式开启预售，同时6月板块也会迎来密集催化，截至5月18日，Rokid旗下智能眼镜全球订单已超25万台将于6月上市。



AI大模型、应用：

2025年火山引擎FORCE原动力大会将于6月11-12日举行。本次大会围绕AI展开，主要内容包括豆包大模型商用加速、AI云原生架构升级、AloT硬件及应用创新等；

6月7-8日，2025全球人工智能技术大会（GAITC2025）将在浙江杭州召开。



人形机器人：

2025(第二届)全国具身智能人形机器人场景应用生态大会将于6月4日在成都举行。

可控核聚变：

6月5-6日，由核工业西南物理研究院聚变科学所主办的天府核聚变论坛将在成都举办；

6月10-13日，国际原子能机构（IAEA）集结30国顶尖力量于日本青森，召开第九届DEMO与聚变电站国际研讨会。

深海科技：

6月8日，是第17个“世界海洋日”和第18个“全国海洋宣传日”，自然资源部将联合海南举办2025年世界海洋日暨全国海洋宣传日主场活动；

6月9-13日，第三届联合国海洋大会将在法国尼斯举行；

6月13日，第二届海洋经济创新发展论坛将在海南举行。

无人驾驶：

特斯拉计划于6月12日在德克萨斯州奥斯汀启动其备受期待的ta服务。A股训练营

稳定币发展现状及未来展望

本次讨论会集中探讨了稳定币与数字人民币的融合应用及其对金融市场的影响。专家与参会者深入分析了两者在技术架构、运行模式及发行主体上的异同，强调了稳定币在推动跨境支付、支持供应链金融及降低交易成本方面的创新作用。会议还涵盖了RWA（现实世界资产）与稳定币、数字人民币结合的潜力，特别是在绿色能源与实现双碳目标中的应用前景。同时，讨论也触及了市场风险、投资谨慎性以及相关法律法规、监管政策的重要性。整体而言，本次对话展现了数字货币领域的最新发展动态与未来趋势。

问答

问：稳定币与数字人民币的融合应用是否可能？稳定币与数字人民币的核心区别是什么？

答：稳定币和数字人民币在技术架构和运行模式上存在较大差异，但可以从应用层面进行适度融合，例如通过数字人民币兑换稳定币的应用场景。未来在离岸市场如香港，有望建立人民币和稳定币的兑换通道，提升跨境支付效率并削减汇率波动成本。稳定币是由私人主体发行的加密货币，挂钩稳定资产以应对价格波动，而数字人民币是中国央行发行的法币数字化表现形式，具有中心化特点并运行在联盟链上，采用间接发行模式通过运营机构传导至各应用场景。

问：稳定币的发展趋势以及全球监管如何应对？

答：稳定币从无到有，目前呈现百花齐放态势，并可能经历收敛过程。全球范围内，各国监管机构对稳定币的态度和配套政策有所不同，特别是在国际国内、在岸离岸市场的管理上，值得共同讨论。

问：稳定币能否替代国内现有的支付体系，如三方支付？

答：稳定币因其成本低、效率高、到账周期短等特性，在理论上有可能取代国内的三方支付，实现降本增效，但是否能全面推广和覆盖还需进一步观察。

问：RWA（Real-world Asset-backed）与人民币的关系以及未来前景？

答：RWA是当前热门话题之一，与人民币的结合是一个值得关注的焦点，特别是在国内数字人民币和香港发行的稳定币、IWA（International Warranty Association）之间的整合方面。

问：东南亚地区如何应用了时光机效应，并且在电商结算方面有哪些应用？

答：在东南亚地区，时光机效应推动了电商的发展，当地电商结算有三种主要形式：第一种是传统的B2C和B2B结算；第二种是供应链金融结算，涉及核心企业与上下游多级供应商的支付；第三种是跨境的B2B结算。这些结算方式都应用了京东所拥有的稳定币和数字人民币的相关牌照和能力，这为其在东南亚市场提供了优势。

问：央行数字货币（数字人民币）的技术架构是什么样的？

答：央行数字货币研究所研发的数字人民币技术架构对外相对保密，目前仅十家运营机构能够开设数字人民币钱包并向B端和C端客户提供服务。数字人民币的基础架构由央行数字货币研究所封闭研发，不对外公开。

问：稳定币主要将在哪些领域应用，并有哪些预期的发展方向？

答：稳定币主要将应用于B2B供应链金融以及跨境结算场景，因为这些领域对资金流转的时效性和成本效率有很高要求。未来几个月有望看到以人民币或数字人民币计价资产在全球贸易结算中的创新案例。此外，稳定币还能促进港澳台地区支付方式与大陆支付方式的融合，形成线上线下集成统一的格局，尤其在B端和C端市场有所体现。

问：稳定币如何与数字人民币实现融合和支付接口的互联互通？

答：京东已经实现了其数币钱包与稳定币的支付接口API互联，使得钱包间的互联互通及兑入兑出操作得以直接打通。通过这种方式，稳定币可以作为纽带连接数字人民币在中国大陆地区的众多试点场景，同时在香港市场打开全球数字货币联通的渠道，形成两端的嫁接和桥梁作用。

问：稳定币如何影响国内数字人民币的研发和推广？

答：稳定币的应用和探索推动了国内数字人民币进一步的研发和全面推广速度，有望实现零售型法币数字化的特点，如无利息、以支付为主、中心化可控匿名等。未来可能伴随人民银行法修订和顶层设计方案完善，将稳定币纳入考量范围，从而构建综合性的金融构架，有助于数字人民币在内陆地区的推广，并可能延伸到数字港币、数字澳门元等领域。

问：欧盟和香港对稳定币的监管框架是怎样的？

答：欧盟有一个名为米卡的稳定币监管框架，要求月度审计，并且香港的条例中也有相关规定，规定了从发行到托管、赎回的全链条监管，包括一比一隔离、强制托管等措施。

问：美国关于稳定币的立法情况如何？

答：美国可能在今年年底立法，要求稳定币百分之百储备且不付息，并建立名单制。未来立法和监管架构将逐步完善，演进成更完善的格局。

问：中国是如何监管稳定币的？

答：中国目前以条例形式建立了许可制度，在香港金管局下，符合条件的主体可以设立稳定币，未来可能会逐步推出并完善相关法律法规。

问：香港发行稳定币的核心目的及与虚拟货币、数字人民币的区别是什么？

答：香港发行稳定币的目的可能包括争夺人民币国际市场份额、参与新一代货币支付结算技术标准的竞争以及满足地方政府和企业融资需求。与虚拟货币和数字人民币的主要区别在于法律地位、监管要求和应用场景。

问：香港稳定币发行产业链上的盈利模式和业务方式是什么？

答：发行方如科技公司和银行通过储备资产利息收益、发行稳定币后的额外利润（如投资收益）等方式盈利。技术提供商负责提供配套的区块链系统开发及智能合约定制等服务。流动性提供商如交易所通过买卖差价、手续费收入获取收益。合规审计方面，会有KYCE/AML审核费用和技术服务费用。银行则提供账户托管和清算服务。

问：美国稳定币法案对美元霸权体系和美债的影响如何？

答：美国稳定币法案有助于巩固美元在全球的霸权地位，通过稳定币强化美元在全球结算和支付体系中的作用。同时，中国在香港率先立法推动稳定币发展，实际上是为人民币跨境流动开辟监管沙盒化通道，有助于人民币国际化进程。稳定币的价值锚定与透明度要求有助于增强市场信心，推动全球金融市场格局的变化。

问：人民币国际化在推进过程中有哪些具体路径和措施？

答：人民币国际化的推进主要包括三个方面：首先，利用在香港积累的经验，推广有中国主权信用背书的稳定币，该稳定币已经在一带一路沿线国家及东南亚、中东地区快速复制和推广。其次，通过技术输出，如数字迪拉姆等中东地区法币数字法币底层采用数字人民币技术，为未来与更多国家融合铺垫道路。一旦技术铺路成功，将有利于拓展市场份额，并间接挑战美元霸权。再者，在一带一路上，通过稳定币作为主流计算工具，可以削弱美元在跨境交易中的依赖度。

问：货币桥（m bridge）项目如何助力人民币国际化？

答：货币桥项目是港元稳定币与数字人民币之间的一个互补和协同机制。企业可能使用港元稳定币进行进出口采购，并能及时兑换成人民币支付给境内的供应商，这大大缩短了结算时间，并且在国内应用端完全免费。这个项目的实施有助于加速人民币及稳定币在全球的应用，并构建一个类似沙盘的全球环境，从而推动人民币国际化进程。

问：对于特里芬难题以及美国发动稳定币对美元全球流通的影响，您怎么看？

答：特里芬难题揭示了美元作为全球流通货币需要保持贸易逆差同时维持刚性强度之间的矛盾。而美国当前推出的稳定币意图吸引外部资金认购美债，构建一个可能使美元在全球跨境贸易、支付结算中依赖度下降的体系，但这与维持美元霸权的目标存在冲突。尤其是在当前贸易战和关税战的背景下，这一矛盾愈发明显，导致解决两难问题变得极为复杂。

问：未来稳定币市场规模及不同法币为基础的稳定币市场占比如何预测？

答：目前对于稳定币整体使用规模、发行规模及其在跨境支付结算、贸易中的预期占比尚无明确共识或量化模型能准确预测。但从发展趋势来看，头部互联网平台企业如BATJ等可能会尝试发行和流通稳定币，利用其多元化金融业态和牌照优势，将稳定币与现有数字资产结合，实现合法化并提供低成本融资，从而创造新的盈利来源。而在全球市场上，东西方对稳定币出发点和目的各异，例如美国稳定币服务于财政划债需求，中国则关注地方债和企业融资需求，两者都有现实市场需求，但实现路径有所不同。

问：现在通过稳定B加RWA这种构成，主要是为了实现什么目的？

答：通过稳定B加RWA的构成，目标是打通和盘活资产，其中RWA与过去为了做表面文章或追求政绩而将数据资产入表的情况不同。现在的RWA更加注重实际场景、运营预期收益，并且资产的状态和收益变化都是透明、公允展示的。目前已有几单经典的RWA案例，如蚂蚁与朗星的合作等。

问：这种稳定币与现有企业融资、政府划债方式有何不同？

答：在中国国内，稳定币可能被用来与现有企业的融资、政府划债相结合，形成一种不同于美国方式的新模式。例如老新和蚂蚁发行的RWA资产，利用上市公司的规模和低融资成本，探索了一条不同于股权和传统债券融资的新路径。

问：能否详细讲解一下目前阿里的RWA商业模式及其应用前景、出现契机，以及它与稳定币的关系？

答：RWA商业模式名为现实世界资产，实际上是指实物资产的数字化转化。比如朗新集团将新能源设备、储能设施、充电桩、心电图（可能指生活缴费平台）等转化为数字资产，并通过蚂蚁链等联盟链技术进行流转和管理，构建了一个资产代币化和交易平台。商业模式上类似于稳定币，涉及资产代币化过程中的服务费收取、交易平台佣金以及不同RWA资产权益收益的分配。同时，RWA可以视为一种低息或超低息的企业债，未来可拆分支付单元，具有一定的流动性。

问：在新能源充电桩RWA案例中，各参与方如何盈利？

答：在朗星集团与蚂蚁数科的合作案例中，盈利环节包括：朗星集团通过极低的融资成本优化资产盘活和基本面改善；蚂蚁数科提供底层技术支撑（如蚂蚁链）和安全防控机制，收取数据采集服务费和技术服务费；托管金融机构收取托管基金管理费；而投资者则获得相对稳定且具有较高收益的投资回报。

问：预计RWA市场规模在何时能达到10万亿以上？

答：预计到2027年，RWA市场规模可能会达到10万亿以上，这将涵盖绿色金融、双碳目标下的碳汇、碳额度和碳交易等领域，国家队（如国网、华润等央企）可能会在此基础上大量参与并推动市场规模的增长。股市调研

重大进展，智能穿戴攻克关键难题！机构看好这些龙头成长潜力

智能可穿戴设备柔性发电器件研究获重要进展。

据中国科学报，近日，中国科学院电工研究所古宏伟团队和澳大利亚昆士兰科技大学研究人员合作，在智能可穿戴电子设备柔性发电器件研究方面获重要进展。联合团队研制出基于硒化银的柔性热电膜材料室温热电优值（ZT值）和可穿戴发电器件的归一化功率密度均为所有已报道同类材料的最高值，相关成果在《自然—通讯》发表。

据悉，目前柔性热电膜材料热电性能普遍较低，且发电器件多采用平面结构，限制了器件集成度和冷热端温差，导致器件输出功率低，难以驱动电子设备正常运转。

研究团队采用化学溶液法，结

合抽滤和快速热压等技术，在尼龙衬底上创新性制备出一种高性能柔性复合热电膜材料。这种多孔结构的尼龙衬底不仅赋予复合膜材料良好的柔韧性，其网状结构也提供了快速导电通道。从而成功解耦部分热-电参数，大幅度提高了材料的热电性能，研制出室温热电优值高达1.28（国际领先水平）的柔性复合热电膜材料。

联合团队研制的这款发电器件展现出超高归一化功率密度，并成功通过环境与人体的温差发电驱动手表、温湿度等电子器件。该研究将热电转换技术应用于柔性发电器件，提升了智能可穿戴电子设备的供能方式，对其规模化应用具有重要意义。

AI驱动可穿戴设备产业创新发展

随着科技的不断发展，可穿戴设备迎来颠覆性变革。一是产品形态上，新型可穿戴设备呈现隐形、轻量、柔性趋势。二是交互模式上，新型可穿戴设备将完全颠覆传统人机交互。三是技术路径上，新型可穿戴设备逐渐剥离手机生态，开辟独立的终端技术路线。

近年来，我国高度重视发展可穿戴智能设备产业，制定了一系列政策措施推动其研发和应用。在政策+市场双重驱动下，运营商积极布局，强化在可穿戴设备产业链中的角色地位，在新型赛道上积极抢占和打造新的增长极。从目前落地应用情况来看，TWS耳机、智能手表、AR智能眼镜这三大主流终端产品都已经搭载了AI（人工智能）技术。

2025年3月发布的《提振消费专项行动方案》着重强调开展“人工智能+”行动，加速推动智能穿戴等新技术新产品开发与应用推广，开辟高成长性消费新赛道。万联证券认为，AI智能眼镜是目前市场布局智能穿戴的核心方向之一，它作为集成多功能于一体的AI技术载体，被视作切入AI智能终端市场的突破口，同时在购新补贴的促进下，销量有望得到显著提升，市场潜力凸显。

招商证券表示，全球TWS、国内手表/手环市场需求恢复增长态势，2024年全球TWS市场出货量达到3.3亿台，同比增长13%；2024年国内腕戴设备市场出货量为6116万台，同比增长19.3%。AI有望驱动智能耳机、智能手表的新一轮创新。同时2025年AI眼镜百镜大战拉开序幕，三星和字节跳动等大厂有望发布AI眼镜。考虑到全球传统眼镜年出货量超10亿，未来传统眼镜用户向智能眼镜用户切换的空间较大。

机构看好龙头股成长机会

据证券时报·数据宝统计，截至6月6日收盘，智能穿戴概念股合计A股市值2.39万亿元。6股A股市值超千亿元，分别是中国电信、立讯精密、中国联通、京东方A、蓝思科技、中国移动。

今年以来智能穿戴概念股走势较弱，平均下跌5.91%。8股累计跌幅超20%，分别是康冠科技、卓胜微、中科蓝讯、立讯精密、惠伦晶体、创维数字、国光电器、国星光电。卓翼科技、长盈精密、飞亚达3股涨超20%。

机构关注情况来看，截至6月6日收盘，今年以来13只概念股获机构调研6次以上。调研频次靠前的是江波龙、水晶光电、中科蓝讯和亿道信息等。

江波龙（301308）年内累计获调研21次，排在第一位。公司在互动平台透露，嵌入式存储已广泛应用于智能眼镜等智能穿戴领域。根据第三方公布的XREAL智能眼镜拆机报告中，已展示了公司产品在相关设备中的应用情况。

未来增长潜力方面，机构研报或能提供一定参考。据数据宝统计，根据5家及以上机构一致预测，今明两年净利润增速均有望超20%的智能穿戴概念股有15只。以最新收盘价与机构一致预测目标价相比，5股上涨空间超30%，分别是立讯精密、中科创达、江波龙、京东方A、水晶光电。

立讯精密（002475）上涨空间67.91%，排在首位。招商证券研报认为，立讯精密消费电子、通信和汽车业务三大业务长线布局清晰，并且在AI端侧、算力和Smart EV等前沿方向拥有绝佳卡位，加上运营效率和各项财务指标持续优化，公司正迎来长线布局良机。数据宝

不生孩子是因为股票一直下跌

关于为啥不生孩子，不结婚的事儿……

现在的年轻人太明智了只要不婚不育不买房，人生就可以避免百分之九十九的痛苦

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但是社会金字塔底层需要人，穷人不够了，只能中层富人的一部分来垫了。随意穷人不生它们比穷人还急。“三不青年”，不结婚、不生娃、不买房。年轻人都不愿生孩子，十年后社会将变成什么样子？

掰着手指头算：“每个月还八千房贷，天天加班到半夜冲业绩，现在养只猫都觉得费钱，哪敢要孩子啊？”

这话听着挺扎心儿童游乐场变成老年活动中心。以前火得不行的学区房现在淡了，开发商降价都卖不动四居室。教培机构大批倒闭，钢琴老师改行做直播，产科医院都可能合并成老年病科。

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早教机构关门，老年大学爆满；童装店清仓，保健品柜台挤得不行。社会创新主力变成老年人，科技发展可能就慢下来了，毕竟老年人接受新事物没那么快，以前办满月酒，十年后可能给宠物过生日，亲戚间走动也变成在朋友圈点赞。独居老人要是突发疾病，可能连个送医院签字的人都没有。“如果孩子的出生，是为了继承自己的劳碌，恐慌，贫困，自卑，那么不生，也是一种善良。”

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就是穷人生孩子就是负罪，生出来让他受罪呀穷人的任务就是为了给有钱人提供更好的生活  记住是生生世世世无限循环为什么要结婚？！结婚就是男女互相伤害折磨，还不如单身舒服，还结婚干嘛？！结婚就意味着要生孩子，生了孩子就意味着没有工作，没有工作就意味着要伸手要钱，伸手要钱就意味着要低声下气，而且就算你低声下气的要钱，男人大概率也会跟你甩脸子，说你在家啥也不干就知道花钱如今高消费，十二小时班如果不取消，年青人是真怕了，怕生下孩子也成牛马不如生活对！你护工少！我生孩子就该去当护工？你流水线上工人少！

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我的孩子就该去流水线加班？什么狗屁逻辑！呸……都失业了还生个屁养得起都会生的。鼓励专家、教授多生，这些人整天胡说八道的就有大笔收入。仔细看看这段话，这不是打工人的梦想吗？，加工资抢人，由此可见人口红利就是资本家的红利，普通打工人的灾难，催生的都是资本家提出的，所以人口下降一定是好事没工作没收入没住房拿什么结婚用什么养育子女？无需担心，该吃吃，该喝喝。干好自己当前的事，顺其自然。

二十年前的人预测不到今天，今天也预测不到二十年后。幼儿园变养老院，小学变养鸡场十年二十年后结婚生孩子的事恐怕彻底与平民无关了！三五十年后或许也没有平民一说了！每个人过好自己一生就行，太大的事没能力去操心，也轮不到操心。

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50年后剩4亿人无远虑必有近忧，谁不愿意开枝散叶子孙满堂，享受天伦之乐，都是没办法不愿生孩子不怪年轻人，是这个残酷的社会现状逼的。如果生和养孩子的成本没有大幅降低，将会有越来越多的人不愿意生！老踏马说不愿意生，不愿意生。真的是不愿意生吗？是养不起！养不起！养不起！中国工资的社会供养比是多少？然后买房，买车，彩礼，医疗教育。我们是普通老百姓，不是神……。14亿人有10来亿都是普通人，农民。有钱的那些可以多生点。毕竟有钱人是少数，穷人不生孩子自有他们的道理，压力山大，难不成再让下一代继承贫穷吗？

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99%的人生来就是给1%的人当牛马，既然这样，干脆不要来到这世界上受罪，让那1%的自己当牛马去。以前的“三无青年”，无房、无车、无存款。在到”三有中年“，有车贷、有房贷、有后代。到现在作者说的“三不青年”，不结婚、不生娃、不买房。年轻人不想结婚，不想生孩，别从他们身上找原因，难道他们不想有个幸福美满的小家庭和生一两个可爱的孩子？但社会现状已经把他们美丽的梦想彻底摧毁了。普通老百姓活着都难。末法时代，众生皆苦，唯有自渡，先学会爱自己，补偿童年的自己，然后找到人生的意义，最后在去选择喜欢的人，一般争取，一般随缘！看多了不就是老一辈人对年轻人集体道德绑架吗？种什么因得什么果，不管个人死活却要你关心种族存亡 ！？？？？

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既然当普通人是痛苦的。何必让痛苦永无止境？


富不过三代是因为生的小孩多了，财富一点点分配给小孩了，如果守不了家业，那三代后每个孩子拿到的财富就稀释了，一步步落入穷人，所以我们祖上都是辉煌过的，生孩子的永远都是最富的生，穷人都是从富人一步步滑落下来的，穷不过三代，不是三代后发达了，是三代后绝后了 。以前社会是养儿防老！现在的社会是养儿啃老！年轻人自己都养活不了自己怎么结婚怎么养孩子？

躺平才是当下最明智选择！让无良资本自灭一百年太久，只争朝夕！先把养我的好好送走，再把自己过舒服了。后面没有我的地球与我有什么关系？不是不想生，是经济条件不允许，现在就业环境这么严峻，失业了就会庆幸得亏没结婚，没买房，没生小孩在人类几十万年的历程中间，绝大部分人都是没机会能留下子女的，自然灭绝了。

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换句话来说，我们这一代人现在活着，是因为我们祖先曾经是权贵。

新中国几十年时间的发展，给了人一种错觉，以为人人都可以生育了传承了。其实，大自然规律不会改变:遗传物质只属于少数强者。桤人忧天，三国两晋南北朝时长达五百年的战乱中原的人口都没灭绝。先把双休和八小时工作制落实再说不愿生孩子的年轻人，全部安排到央企上班，解除他们的后顾之忧，保证结婚人数大升，生育率大涨！没有任何人有权力去指责你躺平，不结婚不买房不生娃，消费不振，经济要崩了，关我屁事，关你屁事，这是你我造成的事吗？这是你我能改变的事吗？不如使劲攒钱，摆个舒服的姿势躺平看烟花，谁污染谁治理，让该急的人去急，我们只管以自己的方式享受生活。爱什么样什么样，现在的年轻人自己活着都费劲了老百姓如果有钱会不生嘛？消费用刺激吗？妹子们身边的舔狗太多了，半辈子的时间都花在挑选上了

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劳动力哪里短缺啊，明明是人太多，找不到工作听到现在的小孩说，你养不起我为什么要生我，就知道不生是对的。所以人要从自身考虑，而不是为国家生娃。不生育就是穷人用非对称战争模式向社会宣战！今年一千多万大学生毕业找不到工作嫌多，生了十几年后学校毕业找不到工作难啊35招工嫌老 60退休嫌年轻 生个锤子“如果孩子的出生，是为了继承自己的劳碌，恐慌，贫穷，自卑，那么不生，也是一种善良。”

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资本家：没事我们有ai，有机器人，反正赚完了就跑外面去。这里怎么样和我有什么关系。我有外国国籍。


      在动物界，当生存环境变得艰难的时候，动物会选择不繁衍，人是高级动物……

泽景电子三年亏损5.7亿：资产负债率超200%，还背负对赌协议

著名经济学家宋清辉认为，泽景电子虽然收入保持不错，但净亏损和资产负债率偏高所凸显出的偿债能力问题，都将引发投资者对于公司稳定经营层面的担忧。对于公司而言，当务之急需要迅速扭亏为盈，且大力度降杠杆。

泽景电子三年亏损5.7亿：资产负债率超200%，还背负对赌协议

《港湾商业观察》施子夫

近期，江苏泽景汽车电子股份有限公司（以下简称，泽景电子）递表港交所获受理，海通国际和中信证券为联席保荐机构。

从账面情况来看，过去三年泽景电子收获了不错的业绩表现，公司的营收规模突破5亿元。不过另一边，泽景电子也持续处于亏损之中，连续三年资产负债率高于200%、并且还存在背负对赌协议等情况，以上种种均让公司此次冲击上市颇为“背水一战”。

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收入与毛利率不错，三年仍亏5.7亿

天眼查显示，泽景电子自2015年5月开始开展业务，公司提供挡风玻璃HUD（简称W-HUD）解决方案CyberLens及增强现实HUD（简称「AR-HUD」）解决方案CyberVision为主，以测试解决方案和其他创新视觉技术解决方案为辅的综合解决方案。

于往绩记录期间，泽景电子主要自销售HUD解决方案及测试解决方案产生收入。从2022年-2024年（以下简称，报告期内），来自HUD解决方案及测试解决方案产生的收入分别为1.71亿元、4.95亿元和5.41亿元，占当期收入的80.0%、90.0%和93.6%；来自销售测试解决方案产生的收入分别为834.7万元、1522.3万元和3240.7万元。

除了销售解决方案外，泽景电子亦有小部分收益来自为客户提供研发服务及工具开发服务（通常发生在与汽车主机厂合作的开发阶段）以及销售若干组件。期内来自该部分业务的收益分别为3455.9万元、3959.8万元和463.9万元，分别占同期收益的16.1%、7.2%及0.8%。

2023年、2024年，销售HUD解决方案的收益同比增长188.9%、9.3%，有关2023年收益大幅增长，主要由于公司先前获得定点的关键车型于2023年量产交付，导致W-HUD解决方案销量自2022年至2023年大幅增加。

在主营业务收入的带动下，泽景电子的整体业绩表现也实现稳定增长。报告期内，公司实现营收分别为2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，毛利率分别为22.6%、25.6%和27.3%。2023年、2024年公司收入同比增长156.6%、5.1%。

尽管营收面表现良好，但泽景电子仍面临盈利上的较大压力。报告期内，公司产生年度亏损分别为2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元，年内经调整利润分别为-7913.2万元、1331.3万元和-713.1万元，净利润率分别为-119.7%、-31.8%和-23.9%。三年时间，公司累计亏损金额5.69亿元。

同时，公司还面临下游集中度较高风险。报告期内，公司来自五大客户的收入分别为1.99亿元、5.15亿元和4.68亿元，占同期总收入的93.0%、93.8%及80.9%；来自最大客户的收入分别为1.02亿元、1.44亿元和1.34亿元，占同期总收入的47.6%、26.1%和23.2%。

此外，截至2024年12月末，泽景电子的CyberLens已获得65个车型定点项目，并且CyberLens已在51款车型上应用。

于往绩记录期间，CyberLens收入从2022年的1.7亿元大幅增至2024年的4.78亿元。2022年-2024年，CyberLens销量合计分别为174792套、530841套和570588套，每套CyberLens平均售价分别为970.9元、907.0元和837.1元。三年时间均价下滑133.8元。

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资产负债率超200%，身披对赌协议

除了持续亏损带来的流血难题，泽景电子还需要面对因长期亏损而带来的现金流波动问题。

报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.4亿元、-1.24亿元和2918.9万元，2022年、2023年录得现金流流出，公司称与营运资金变动等因素密切相关。

报告期各期末，泽景电子的贸易应收款项及应收票据分别为1.24亿元、2.86亿元和2.96亿元，存货分别为6626.4万元、7817.1万元和8931.0万元。截至2025年3月末，公司的存货、贸易应收款项及应收票据分别录得1.1亿元、2.21亿元。

截至报告期各期末，泽景电子的公司的流动比率分别为0.317、0.384、0.412，速动比率分别为0.235、0.319、0.357，资产负债率分别为246.0%、213.8%和215.6%。最近三年时间，公司资产负债率均超过200%，流动比率、速动比率均小于1，公司长期资不抵债、偿债能力不足。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，泽景电子虽然收入保持不错，但净亏损和资产负债率偏高所凸显出的偿债能力问题，都将引发投资者对于公司稳定经营层面的担忧。对于公司而言，当务之急需要迅速扭亏为盈，且大力度降杠杆。

其他方面。报告期内，泽景电子的销售及营销开支分别为1531.8万元、1310.1万元、2401.4万元，占当期收入的7.2%、2.4%和4.2%；行政开支分别为6323.9万元、7659.7万元和8033.4万元，占当期收入的29.5%、13.9%和13.9%；研发费用分别为8342.5万元、5452.3万元和6208.5万元，分别占同期收入的39.0%、9.9%和10.7%。于2024年，泽景电子当期行政开支要明显高于同期的研发费用投入。

同样受外界关注度较高的是，根据招股书显示，泽景电子曾与前投资者签订股东协议授予有关公司的若干特别权利。

泽景电子表示，根据股东协议授予前投资者的撤资权、反摊薄权、优先购买权及随售权已在为联交所首次递交招股书前终止，若联系保荐机构撤回保荐导致IPO终止；撤回导致IPO终止；未能在2027年12月31日前成功上市，将可能面临前述条款的恢复。

报告期各期末，泽景电子仪征基地的产能利用率分别为58.1%、78.4%和73.4%，各期均未明显饱和。

此次IPO，泽景电子计划将募集资金主要用于生产线扩展及自动化、智能化升级；提升研发及技术能力；专注于光学成像、近眼显示、可穿戴产品等其他相关领域的产业价值链参与者的潜在战略合作；营运资金及一般公司用途。在产能尚未饱和的前提下，泽景电子大举扩产的必要性及合理性似乎应该向大众更详细说明。（港湾财经出品）

这是世界上最险恶的权斗，接下来会扑朔迷离！

这是世界上最险恶的权斗，接下来会扑朔迷离！

马斯克与特朗普的关系公开破裂，这在美国的结局将是两败俱伤。最先倒霉的是马斯克，看看特朗普整哈佛出手有多狠，就能想象得出来他对马斯克的“聚宝盆”特斯拉将毫不留情。特斯拉的股票周四已经一泻千里，大跌14%，但有可能这只是开始。

对马斯克来说，他尤其困难的处境是如今“里外不是人”。他对特朗普“反水”，暂时不会被世界舆论看成“英勇”，反而一些人会觉得他“自作自受”，而且很多舆论会乐意看他与特朗普“互掐”。总之，舆论对马斯克的怨恨不会因他“倒戈”而立刻消失。

但是长期看，特朗普也好不了。中期选举转眼将到，马斯克首先可以给共和党“断粮”，他不久前就表达过要“减少政治支出”。另外，他还与共和许多资助者有联系，可以怂恿他们一起拆特朗普台。他还掌握着美国最大信息平台之一X，拥有大量铁粉。换句话说，他可以在去年总统大选的关键时刻怎么挺特朗普，帮他重回白宫，就可以在接下来的中期选举中怎么毁共和党，说不定真能搞掉众议院和参议院的几个关键席位，把特朗普搞成“跛脚总统”。

这是美国最有政治权势的人与最富有的资本家之间前所未有的决斗。历史上没有过如此绝对的场景，因此如果双方你死我活一拼到底，会是什么样，只能由美国的“政治力学”和“资本力学”自己碰撞出一个先例给世人看了。

2025 年 3 月 11 日，特朗普和马斯克坐在一辆红色的特斯拉汽车里。（图源：美联社）

不过，双方未必就会彼此“死磕”。马斯克似乎已有后退的意思，“好汉不吃眼前亏”。他回应了美国亿万富翁对冲基金经理比尔·阿克曼呼吁特朗普与马斯克应当“团结”的帖子，说“你说得没错”。

另据报道，在被问到与马斯克关系公开“破裂”时，特朗普说：“哦，没关系”。“情况非常顺利，前所未有的好。”报道还说，白宫助手们努力说服特朗普缓和对马斯克的公开批评，以避免事态升级，并计划于当地时间6日安排特朗普与马斯克通话，以促成和解。不过，之后白宫又否认有通话的安排，并且传出特朗普对与马斯特通话“不感兴趣”。有白宫官员说，“任何事情都有可能发生。” 

无论马斯克与特朗普会互相死磕下去，还是偃旗息鼓，互留面子，这场震动美国和世界的突然碰撞绝非一个“偶然事故”。马斯克从花巨款冒大风险全力支持特朗普当选总统，到与特朗普路线毅然决裂，反映了一个巨大的现实，那就是特朗普无论对内还是对外政策都陷入了一片混乱，毫无头绪。他在凭直觉和个人很不完整的经验和信念治理国家，甚至还加上一些私心，他在搞乱美国，也在搞乱世界，有点混不下去了。规律是，决裂往往发生在危机中。马斯克是个理想主义者，在选举期间因为讨厌民主那一套轻率上了“特朗普贼船”，但是他现在发现特朗普在把一切搞砸，与他当初吹嘘的那个世界越来越远，所以马斯克要与他拜拜了。

▲众议院议长迈克·约翰逊带头推动共和党“宏大而美丽的法案”通过。（图源：外媒）

比如，特朗普代表美国中下层白人的利益，但是特朗普称之为“大而美”的法案却要提高贫困群体获得医疗保险和食品援助项目资格的门槛，成了“劫贫济富”的法案。马斯克领导政府效率部拼了命砍联邦部门，裁减员工，就是为了省钱，结果特朗普这个“大而美”法案却要大幅提升政府赤字，还想“彻底取消”债务上限。等于是马斯克得罪了那么多人，他所做的一切都白忙活了。

在国际上，特朗普向全世界开战，挥舞关税大棒，美国不会有一个大资本家喜欢。美国大公司都在吃全球饭，特斯拉的绝大部分产能都在美国之外，并向全球销售，特斯拉的电池是宁德时代的，零部件所需的稀土是中国的，马斯克能清楚看到特朗普的“关税富国路线”是多么荒唐，他早就对高关税表达了不满，只是没有说得那么激烈罢了。

马斯克匆匆离开特朗普政府，除了他要把主要精力用到紧迫的“业务领域”，包括重振特斯拉，推进SpaceX接下来的计划，还有一个重要原因是，他不想继续与特朗普路线绑在一起，不想帮特朗普背黑锅。马斯克在意自己的历史名声，想洗清与特朗普的瓜葛，保持自己道德上的独立性。

▲特斯拉公司股价周四暴跌 14%（图源：外媒）

马斯克彻底灰心了，他的出走和反戈一击是美国社会对特朗普丧失信心的一个风向标。

然而，马斯克已经犯了商人深度干预政治的大忌，他与特朗普决裂，骂税改法案“令人作呕”，实际上又一次反向实施了政治干预，他并没有跳出政治旋涡，而有可能让自己越卷越深，他很可能高估了资本赋予他任性的权利。大多数观察家的判断是，过去这一年，马斯克极大消耗了科技和商业成功为自己积累的资源，他挥霍了它们，过去这一年有可能是他人生事业的转折点，他最为风光的时代或许过去了。

也许是预感到了这一点，马斯克对亿万富翁阿克曼呼吁他与特朗普“团结”的帖子做了“你说得没错”的回应。他可能想要把握一下与特朗普决裂的分寸，试图让自己“下贼船”的方式更安全些。白宫要安排特朗普与他通电话的信息，则可能是这样的信号：特朗普为了自己的政治利益，不愿意他与马斯克的分手发酵成无边无际的政治风暴。

▲2025 年 5 月 30 日，特朗普和马斯克在白宫椭圆形办公室出席新闻发布会。（图源：外媒）

特朗普最痛恨身边的人“背叛”他，上一任政府中后来有“背叛”表现的重要人物都被他拉进了黑名单，“永不任用”。他能原谅马斯克在北京时间周四深夜到周五凌晨那几个小时里骂他的那些重话吗？尤其是那句 “如果没有我，特朗普就会输掉大选……（特朗普）真是忘恩负义”，还有指控特朗普也在爱波斯坦名单里。

马斯克与特朗普究竟会消费个性，放纵任性，还是为了利益选择能忍则忍，该折腰就折腰？他们彼此会不会假惺惺重新拥抱？时间将彩排接下来的一幕。（庚白星君）

应采取有效措施提升市场活跃度

　　6月首个交易日，A股市场顶住了隔夜亚太股市较大幅度下跌所带来的不利影响，在早盘稍有低开后，就展开了反弹。不但当天以上涨报收，而且各主要指数都收复了5月最后一个交易日的失地，在日K线组合上，呈现了两阳夹一阴的形态，提示出后市进一步向上运行的潜在可能。
　　不过，A股如果真的要往上突破，一个很关键的条件是，成交量要得到有效的放大。如果像上个月那样，每天的成交量只是维系在1.1万亿元左右的水平，后市难言站阶。
　　在刚刚过去的5月份，受到三部门推出进一步活跃资本市场的增量政策，以及中美经贸谈判出现缓和迹象等利好消息的影响，A股大盘有过冲高，上证综指盘中突破3400点，创出近两个月的新高。但这一良好的态势却没能延续下去，以致5月的股市行情最终是高开低走，对人气打击很大。
　　行情走成这个样子，原因当然不少。但成交量没有明显增加恐怕也起到了不小的作用。导致成交量止步不前的，可能有以下几方面因素。
　　首先，尽管期间股指有所上涨，但主要贡献来自大金融等权重板块，多只银行股创出了历史新高。相比之下，其他板块表现较弱，尤其是科技板块的持续调整，不但对大盘的活跃度构成了压制，同时也使得市场的财富效应只能在极少数品种上得以显现，未能惠及大多数投资者，这样必然导致入市资金有限。
　　其次，5月各大商业银行相继调低了储蓄利率。其中，一年期定期储蓄利率普遍降到了1%以下。按理来说，这会引发银行储蓄的“搬家”，但实际情况是，由于降息的消息事先已经在社会上广泛流传，而这次又是商业利率调整而非基准利率调整，不同银行的操作存在一定的时间差与幅度差，这就在一定程度上刺激了部分居民抢时间储蓄，以及加大购买银行固收类理财产品等行为的出现，此时股市反而被进一步忽视。虽然从行为金融学的角度来说，这种现象未必会持久，但其短期影响还是不能忽视的。
　　其三，随着年报的基本披露完毕，部分财务指标存在较大问题的公司退市被提上了日程。对于一些风险承受能力较弱的投资者来说，原本可能是习惯于买低价股的，而此时对退市风险的担忧，就容易扩展为对市场出现震荡的不安，这样也就会放慢入市的节奏。从更广的角度来说，投资者对后市缺乏稳定的预期，加上收入增长放缓等因素，也使得投资心理偏于保守，社会上可能用于买卖股票的闲置资金有限。
　　所有这些因素的叠加，也就使得股市上成交量的放大显得困难重重。
　　自去年9月24日行情启动以来，A股市场在运行中的一大特点，就是出现了新的量价对应格局。大体上单日成交量在超过1.5万亿元时，股市明显上涨的概率较大，而在1万亿元至1.5万亿元区间，则多半是震荡整理，一般不至于出现较大的向上或者向下行情，如果低于1万亿元，则很可能会有一定幅度的下跌。
　　现在的状况是，A股成交量基本就徘徊在1万亿元多一点点的水平。因此，就大盘而言，就是在一个不太大的区间内波动。虽然说有汇金等类平准基金性质的资金，股市在此能够维系一种较为平稳的走势，而不至于出现“久盘必跌”的格局，但上攻也确实很难。
　　但是，如果市场只是横盘，甚至是靠权重股支撑指数，多数股票的交易重心下移，那么就很难说它是真正稳定的。因此，从某种角度来说，现在需要采取有效的措施来提升市场活跃度，鼓励和引导各类资金合规入市，从而让成交量回升到一个与市场现状相符合的合理水平。
　　最近，上交所优化了上证380指数的编制，同时新推出了上证580指数，此举被认为在有利于更加准确刻画市场走势的同时，也能够推动资金关注中小市值上市公司，活跃相关股票的行情，这应该说也是有助于市场成交量放大的。
　　其实，现在可以采取的措施还有不少，只要各方共同努力，A股市场的成交量能够得到有序地增加，那么，大盘再阶就不是一件难事。