中国光伏年度十大排行榜

【文| 黑鹰光伏  王亮 刘洋】

中国光伏加速产业洗牌与博弈进程。

2024年整个光伏核心产业链价格全线暴跌，去年三季度开始全面跌破现金成本，从而引发快速的产能关停潮，部分产业环节开工率滑落至30%左右水准。即便2025年春夏之交产业链价格经历了一波政策因素的上涨行情，但目前的价格对于产业回收成本的距离仍然十分遥远，各种裁员、破产等消息接踵而至。结合一季度财报，大部分光伏上市企业仍处于亏损状态，很多企业特别是中小企业可能熬不过此轮洗牌周期。

黑鹰光伏统计了所有光伏上市企业2024年核心经营数据，并制成了10大排行榜。我们统计发现，2024年130多家光伏上市公司实现营业收入与归母净利润分别为14390.47亿元和-156.88亿元，分别同比下降了18.29%和110.72%。具体到企业层面，84家企业营业收入出现负增长，30家企业降幅超40%，降幅最大的三家企业为*ST聆达、ST阳光中和*ST金刚，降幅均超70%；此外，其中7家企业净利润出现下降，66家净利润降幅在50%以上，44家企业降幅在100%以上，54家企业出现亏损。

综合数据看，一些光伏上市企业处境也已经非常危险。比如上半年*ST嘉寓（已退市）、*ST金刚、*ST天龙等光伏公司不仅出现亏损，甚至资产负债率超90%。不同数据维度，往往展现企业不同层面的战略优势、潜在风险与经营压力，对于企业综合实力强弱，相信读者心中自有评判，我们不再一一赘述，以下是2024年，光伏上市企业营收、净利、总负债及负债率、造血能力、资金净值等相关核心经营数据的10大排行榜（注：下表中金额单位均为亿元）。

【月亮看盘】亦真亦假，下周会否凶相毕露

 

　　作者：月下横笛   发表日期：2025-6-8

 

▌本期周评目录

一、周末闲谈：真中有假，假中有真，假作真时真亦假

二、大盘数据：中小指数霸屏榜首，权重指数蜷缩榜尾

三、板块数据：大金融股强势反弹，泛科技股全线大涨

四、后势预测：亦真亦假，下周会否凶相毕露

１、上期周评短线走势预测回顾

２、本轮中级组合行情或超级行情时间周期

３、２４年１０月８日３６７４点至今浪形

４、中线分析：折中模式最符合当前发展态势

５、短线分析：亦真亦假，下周会否凶相毕露

五、实操演示：本周ＥＴＦ指数基金仓位增减

 

 

▌周末闲谈：真中有假，假中有真，假作真时真亦假

　　我三十几年前还在念书时就已经读过《红楼梦》原著多达六次，不过随后至今也就只偶尔翻过几页而已，再也没完整地去重读过一次。

　　记得那会，爱写诗的先父曾多次对我说，《红楼梦》诗词写得最好。我当时还年轻，对此处于半懂不懂的状态，毕竟许多事情都非得亲身经历过之后，才会有刻骨铭心的深刻感受，否则就只是可以理解，但会感觉非常抽象。

　　“假作真时真亦假，无为有时有还无。”这是《红楼梦》非常出名的一副对联，字面意思是：把假当作真时，真也是假；把无当作有时，有还是无。这副对联在书中出现过两次：第一次是在第一回甄士隐白日做梦时所见；第二次是在第五回贾宝玉梦游太虚幻境时所见。

　　清代学者王希廉对此深刻地阐释道：“读者须知，真即是假，假即是真；真中有假，假中有真；真不是真，假不是假。明此数意，则甄宝玉贾宝玉是一是二，便心目了然。”

　　我们在研究股市走势和实际交易时，常常会遇到类似的困惑：股指或股价真中有假，假中有真，假作真时真亦假的结果，是导致不晓得何时是真，何时是假。

 

▌大盘数据：中小指数霸屏榜首，权重指数蜷缩榜尾

　　本周（２５年６月３～６日）是６月第一个交易周，因端午节调休之故，只有４个交易日。其间，上证指数４连阳，最低周二（２５年６月３日）开盘３３４０点，最高周五（２５年６月６日）３３９１点，距离２５年５月１４日前高３４１７点仅剩２５点，最终收于３３８５点，上升３７点，升幅为１.１３％。

　　同期，我所统计的２５个规模指数（多有对应的指数基金）和四大期货指数全部飘红，强弱顺序如下表所示。其中，科创２００、创业板综、科创综指、创业板指、国证２０００、创业板５０和中证１０００等中小指数大幅领先，由升３.７０％到２.１０％不等；上证５０、上证１８０、中证１００和沪深３００等权重指数普遍滞胀，由升０.３８％到０.８８％不等。

　　如此可见，本周大盘涨跌幅榜与上周显著不同的一点是：原本分列于头尾的中小指数全都在榜首霸屏，而权重指数则全都蜷缩于榜尾。

 

▌板块数据：大金融股强势反弹，泛科技股全线大涨

　　本周对大盘影响最大的四大集团各大行业板块（多有对应的行业指数基金）表现如下：

　　１、第一集团：包括酿酒、医药、医疗保健、食品饮料、家用电器、农林牧渔、化纤、化工和汽车类等“后抱团股”板块，与上证５０、上证１８０、中证１００、深证５０、深证１００、深证成指、沪深３００、创业板５０、创业板指、中小１００和科创５０等指数均有一定的关联度。

　　第一集团９个行业板块本周５升４跌，平均升０.５６％，弱于同期升１.１３％的上证指数，强弱顺序如下表所示。

　　２、第二集团：银行、保险等“前抱团股”以及证券、房地产等大金融概念板块，与上证５０、上证１８０、中证１００、深证５０和沪深３００等超级权重指数关联度最大。

　　第二集团５个行业板块本周全部上升，平均升２.０５％，强于同期升１.１３％的上证指数，强弱顺序如下表所示。

　　３、第三集团：包括石油、煤炭、电力、钢铁、有色、电信运营、交通设施、建筑、工程机械、船舶、仓储物流和运输服务等传统行业蓝筹板块，与“中字头”板块指数及上证５０、上证１８０、中证１００、深证５０和沪深３００等超级权重指数有较大关联度，原本属于“非抱团股”，这几年逐渐转为“抱团股”。

　　第三集团１２个行业板块本周５升７跌，平均升０.３２％，弱于同期升１.１３％的上证指数，强弱顺序如下表所示。

　　４、第四集团：即市值偏小的整个中小股群体，广泛分布于各行各业的众多行业板块之中，中小板、创业板和科创板的泛科技股是其主力，鱼虫混杂，良莠不齐，与国证２０００、中证１０００、中证２０００、中证５００、深证综指、中小综指、创业板综、科创综指和北证５０等中小指数以及平均股价的关系最密切，属于“非抱团股”。

　　第四集团１８个行业板块本周１７升１跌，平均升２.４９％，远强于同期升１.１３％的上证指数，强弱顺序如下表所示。

 

　　如此可见，本周各大板块群体强弱顺序为第四集团、第二集团、第一集团和第三集团。第二集团大金融概念股强势反弹，第四集团泛科技股全线大涨。

 

▌后势预测：亦真亦假，下周会否凶相毕露

　　本期周评共计５１００字和１６副图，此后３１００字和１２副图为付费内容，旨在分析上证指数２５年４月７日跌至３０４０点的后续中线行情也即所谓（Ｂ）浪反弹行情如何演绎，以及未来一、两周短线走势等问题。

　　另外，从２５年５月２５日那期周评《紧贴指数波动的ＥＴＦ指数基金如何操作》开始，我即已增设ＥＴＦ指数基金的实操演示，每周均会定期展示所持有的品种和仓位，并说明增减仓理由。

　　本期周评主要包括以下６点内容：

１、上期周评短线走势预测回顾

２、本轮中级组合行情或超级行情时间周期

３、２４年１０月８日３６７４点至今浪形

４、中线分析：折中模式最符合当前发展态势

５、短线分析：亦真亦假，下周会否凶相毕露

６、实操演示：本周ＥＴＦ指数基金仓位增减

持仓更新：注意，买点要来了

主账户锁仓，如下：

辅助账户，如下：

本周无操作，继续按兵不动。

波动太小，操作也无意义，徒增手续费。

不过，有些个股的买点的确要出来了。

1、贵州茅台

本周下跌1%。

照例没啥利空，正常波动。

股价波动这个事，实在没必要过渡解读，人还有个情绪呢，股票就不能波动了？

对茅台没啥可说的，唯一值得批评的就是，回购太慢了，现在还没完成。

一共就60亿的顶格回购，这花钱效率可真低啊。

日赚2亿+，30天不到就赚60个亿，回购已经好多个月了。

估计是还没想好，回购完成之后，要不要继续回顾。

不过，1500块的茅子，或者1600块的茅台，谁买谁赚钱。

最少跑赢大盘那就是物理学定律。

2、腾讯控股

本周上涨3.4%，说人话就是又涨了。

并且已经连续15个交易日，每个交易日回购5亿港币。

腾讯算得上互联网巨头里面，投资能力最强的。

显然，这个价格腾讯依旧认为自己是低估的。

业绩强劲，估值不贵，持续回购，没上车的，短期就不要指望有好的买点了。

除非懂王拿中概股当谈判筹码，或者还会有一个杀跌。

3、医疗ETF与恒生医疗ETF

恒生医疗ETF，本周上涨4%。又涨了，根本不回头。

想当初，这货跌的很惨，然后很多人问，要不要割，要不要割。

统一回复都是坚守，互联网有记录。

现在很多人问，能不能买，能不能买。

从底部涨幅已经63%，我是没有买入的勇气，但有继续拿着的热血。

至于医疗ETF，本周上涨0.6%。

这货就是个混子，周线七连阳，涨幅6%。

主打的就是一个稳，其实是基本面比不上恒医ETF。

不过如果能跌到0.3，会考虑加点。

4、洋河股份

本周上涨2.1%，是头部白酒里面，唯一本周上涨的。

为啥？跌的太多了。

对于洋河，我的观点很简单。

如果跌到10%的股息率，加杠杆干一票。

有赌的成分，但这货最少不会ST。

比同行差点，比大路货色还是要强不少。

5、分众传媒

本周下跌2.4%，很多人喊着要抄底。

跌2.4%，那不叫回调，就是正常波动。

不过上周说了，短期涨幅有点高，注意回调。

对于分众，我的观点很清晰，拿到11块以上再说，但现价不适合加仓。

6、芯片ETF

40%+的利润，考虑换成茅子.........

等茅台跌破1500再说。

7、创成长ETF

创业板3000点，才要考虑卖出创成长。

对了，我感觉创业板的春天可能要来了。

8、美的集团

本周下跌4.2%，这才正常，周线都八连阳了。

就算大柱子伯爵夏季发情，也不过三两周，美的都八周了，该歇歇了。

其实呢，就是涨多了，市场找个理由，比如国补今年就结束了，所以高业绩增速无法持续。

就这么点事。

对于美的，我还是选择当做老婆股，长期看待，国际化才刚刚开始，是真正的星辰大海。

9、青岛啤酒

本周下跌0.5%，稳在千亿市值。

青啤，上限是国际化出海。

下限是现金奶牛，估值低位，最少这货很难亏钱。

拿着怎么也比存银行强。

不过现价不建议加仓，继续耐心持有。

10、海康威视

本周上涨1.5%。

上周的观点是，周线级别，海康要大涨。

结果一个怒涨就是1.5%，这就好比翠花预期三德子大半年没开张，怎么也要精兵强将，结果一个哆嗦，三秒......

不过，三秒之后再三秒，海康的周期级别上涨可能才刚刚开始。

所以，拿住。

没有的可加仓。

11、伊利股份

本周下跌1.4%，因为分红除权了。

分红到账，美滋滋，买点啥呢？

如果不是伊利从底部涨幅40%，必然会加点。

继续持有，继续待涨。

12、海螺水泥

本周下跌1.3%。

惦记好多周了，海螺只要能跌到22.5块，那就加仓。

结果市场一直没给机会，本周一度多次接近。

估计下周能给出机会，再等等。

13、龙佰集团。

本周白嫖，没涨没跌。

如果不是创始人不在了，这个图形肯定会加点。

因为或许会有一波短期反弹。

14、阿里巴巴与拼多多

正在考虑，要不要等懂王对中概股下手之际，出手买点。

我估计按照懂王的尿性，大概率不会闲着。

15、下周，等待买点出现。

大佬持仓更新，记录在【满仓日记】

每周实盘分享，记录在【满仓组合】

深度对话：轻质化何以引爆分布式光伏江湖？

分布式光伏江湖正在走向关键的十字路口。

一方面当下分布式光伏的发展可谓迅猛，越来越多的工商业企业将目光投向闲置的厂房屋顶，期望借由光伏电站实现节能减排、降本增效。国家能源局数据显示，2024年，全国分布式光伏新增装机11818万千瓦，约同比增长22.75%。

但不可忽视的是，2024年全国分布式光伏新增装机规模增速较23年约下降了65.63个百分点。另据了解，大量钢结构厂房原本在设计时，并未考虑光伏系统的荷载需求，致使屋顶承载能力严重不足。“经过调查评估，约20%屋顶是因为受到了屋顶载荷的问题导致现在安装延迟。”

为了破局，5月29日，隆基绿能正式发布专为老旧厂房、轻量化彩钢瓦、网架结构等低载荷屋顶研发的Hi-MO X10轻质双防组件。该产品以“更轻、更省、更安心”的卓越性能，引领行业迈入“BC轻质”新时代。

 

（隆基绿能分布式事业群总裁：蒋东宇）

据笔者现场了解，Hi-MO X10轻质双防组件具有五大核心优势：

1. 更轻：较常规双玻TOPCon组件减重42%，万平方米屋顶承重可降低34吨。据测算，其可解锁全球10亿㎡厂房屋顶的绿色能源潜力。

2.更省：其一是省加固成本，老旧屋顶常规加固成本达0.5元/W（万平方米约50万元），部分厂房因无法内部施工被迫放弃。Hi-MO X10轻质双防组件凭借24.8%转换效率（单块功率提升140W），使BOS成本降低33%；其二是省工期：常规“加固+安装”需42天，轻质组件仅需8～10天，大幅缩短改造周期。

3.更安心：比如结构强化，背部工字形加强筋提升承载力50%+，边框加厚5%使机械强度提升20%，胶膜克重每平米增加15%，可承受正面3600Pa、背面2400Pa载荷（抵御3.6米积雪或12级大风）。

4.防起火：局部遮挡下热斑温度仅80℃+（TOPCon组件达180℃+），大幅降低起火风险。

5.防遮挡：鉴衡测试显示，HPBC 2.0组件在各类遮挡场景下背板温度比TOPCon低7.43℃，减少安全隐患。

毫无疑问，隆基正试图重新定义分布式光伏竞争标准与规则，这也意味着分布式光伏正式迈入轻质化竞争新时代。 

在活动现场，黑鹰光伏与隆基绿能分布式业务产品与解决方案中心总裁吕远、分布式业务中国区总裁牛燕燕、分布式业务中国区产品解决方案部负责人郭晋维、分布式业务中国区市场部负责人钱鑫、中国建筑西北设计研究院—绿色建筑与绿色能源工程设计研究院总工程师丁海峰进行了一场对话，就分布式光伏发展痛点及解决方案、政策变化与后期发展趋势、轻质化产业生态及挑战、未来创新方向等都做出了详尽讨论，相信对读者会有一些借鉴意义，以下是黑鹰光伏专访的部分内容。（特别注：对于光伏行业任何产品与技术方面争议性话题与涉及相关方，黑鹰光伏不做任何偏向和站队。作为媒体，2025年及未来很长一段时间，黑鹰团队将对不同相关方、不同企业高管进行认真专访，并支持受访者基于理性、专业性和建设性的辩论与发声。）

（从左至右依次为：钱鑫、丁海峰、牛燕燕、吕远、郭晋维）

Q：现在市场有一种观点，认为分布式光伏经过前期爆发式成长，现阶段优质的分布式屋顶资源近乎开发殆尽，隆基这款轻质化产品能不能提升分布式光伏市场的增量空间，或者说轻质化组件能不能推动更多存量建筑屋顶加入新能源的转型？

牛燕燕：我认为不存在屋顶资源开发殆尽问题，如果我们在飞机上俯视的话，会发现大部分屋顶没有装（光伏）。没有装的原因有很多，其中一部分原因和屋顶的结构与状况相关，经过我们调查评估，约20%屋顶是因为受到了屋顶载荷的问题导致现在安装延迟的。所以我认为有了这款产品（轻质组件）以后，15%—20%的存量屋顶就会变成我们的增量，这是确定项。

所以我觉得对于屋顶（光伏）资源的开发，我们是需要再进一步深入研究它的应用场景，从而积极开发出相应产品，来扩大整个分布式光伏市场规模。

丁海峰：我认为我国建筑行业经过20、30年的高速发展，实际上屋面资源还是很丰富的，很多用电量较大的企业对光伏有非常迫切的（安装）需求，现在制约的主要因素是这些厂房和仓库大部分是轻型屋面体系，对新增的光伏电站荷载非常敏感，现在项目推进不下去的问题就是因为（常规）组件的重量太大，导致既有建筑，特别是轻型屋面体系不能满足（屋顶荷载）。

目前（隆基）推出的轻质组件特别适合轻型屋面使用推广。另外结合国家“双碳”政策，轻质组件必然会带来更多的既有建筑建设光伏电站。

Q：现在市场上很多轻质组件在封装工艺等方面是比较容易出现问题的，最终导致了组件价值的受损。隆基此次发布轻质组件都有哪些核心技术突破？ 

吕远：您提到的确实是现实，我们在和很多客户交流的时候，大家对于轻质组件一直有一些安全可靠性方面的担忧。在过往案例上，我们也看得到一些组件的形变、隐裂，甚至大面积积灰、坍塌等问题，给客户造成不可估量的损失。所以在设计之初我们就把可靠性、安全性放在了第一位。

我觉得此次核心突破可能集中在三个方面： 第一是在整个边框结构上做了全新的设计和结构优化，加强型的设计会让整个组件在某些应用场景上功能性更好；第二还是基于隆基一贯的对于可靠性的重视度，从硅片到电池相关设计对于这款产品都起到了非常大的作用，比如泰睿硅片的特性会让隐裂风险继续降低；第三是在封装上，大家可以看到这款轻质组件是单玻产品，正面还是选择了玻璃作为主材，在胶膜和背板的选择优化上也有很多技术创新。

郭晋维：其实，安装也一直是我们比较关注的点，轻质组件安装的方式跟现有的光伏组件安装方式是一样的，所以在安装上不需要做任何的调整就可以了。

在“轻”上，我们也确实是花了很多心思的，我们要在保证足够的安全性、可靠性、耐久性的同时，来保证“轻”。目前轻质组件在整个赛道里面功率、效率是最高的，这样的话可以有效地降低BOS成本。同时结合在HPBC2.0坚持加载防热斑以及防起火等功能，在实际应用中安全性会有更好的保证。这样客户在未来使用过程中既享受到了“轻”的便利，同时也能够在长期使用中避免不必要的困扰。

所以可以看到从安装到使用，以及在未来的应用上，我们这款轻质组件都有比较重大的技术突破。相信在使用后期可以为用户带来更大的帮助和安心。

Q：目前市场上轻质组件的封装材料较多，有软玻璃、化学强化高铝玻璃，轻质光伏透明前板等，Hi-MO X10轻质组件为何选用半钢化作为封装材料？

吕远：隆基的选择还是基于安全可靠的基本原则。合成材料存在三个比较大的问题，一是透光率一定比玻璃差，就会造成功率上的衰减；二是在整个使用过程中由于安全可靠的原因，它有起火的风险，还有黄变的风险，这是材质本身造成的，在户外25年使用时间里我们很担心会有同样的问题；三是抗冰雹的隐裂风险也会比较高。

对于隆基而言，我们在复合材料和玻璃材料里面首先选择了玻璃材料，而考虑到重量和安全可靠的平衡，我们选择了1.6毫米的半钢化材料，目前这款玻璃是定制的，有很多NOHOW在里面。经过我们测试，我们现在确定的是我们使用的这款玻璃整体抗衰减的功能，以及透光性能，还有防火、防冰雹等方面一定是优质于合成材料的。

Q：隆基这款轻质组件在极端气候条件下表现如何，比如在雪灾、大风情况下，或者有没有三方机构测试报告保证屋顶组件安全？

吕远：隆基自身的实测数据以及第三方的质检报告我们这边都有。我们做了非常细致认真地比对，在我们实验室严苛标准测试下，这款产品是能够抵御12级台风的。

Q：刚才在发布会上听到说这款轻质组件预计6月中旬会规模化推向市场，能不能再具体讲一下公司对这款产品未来的市场预期是怎么样的？

牛燕燕：我觉得，我们这款轻质产品暂时是不能替代现在市场上主流产品的，但是这个产品肯定会受到市场欢迎的，因为它确实是能够解决那些承载不足屋顶的需求，这部分的需求以我们的洞察、测试结果来看的话，它应该占到屋顶的20%左右。所以从市场规模上来讲它不会是一个很大的规模产品，但是我们作为一家负责任的企业，和作为一家愿意开拓市场的企业，市场规模不是我们唯一考虑的因素。

Q：隆基这款轻质组件市场终端价格是多少？产能规划是怎样的，是否能满足市场需求?

牛燕燕：这款产品比市面上所有的轻质组件，柔性组件都便宜。这款产品的价格是项目制的，我们的定价原理它的成本一定会比普通组件要高一点，但是我们考虑到它的上限一定会比加固成本要低，就是说购买这款组件和使用这款组件在定价逻辑上的支撑点，要低于加固成本。

（轻质组件）产能是循序渐进的过程。有客户需求一定是能满足的，我们每个月收集项目信息，按单生产，随着时间推进，我们就会进入到常规的备货阶段。

吕远：（产能）这个情况我比较了解，只要是客户需求的产品，应该是不限量的。

Q：这款产品的研发周期是怎样的？未来是否还有更进一步“轻”的空间？

吕远：这款产品规划了7—8个月，在7—8个月之前我们已经纳入了规划，实际上基于我们对于安全可靠方面的要求，让我们在玻璃选材、设计工艺和可靠性测试方面用了比较长的时间。

牛燕燕：还有一款更轻一点的（轻质组件），达到6公斤级的，不过还在研发的过程中，不久的未来会推出来。

Q： 此次发布会刚好在531前夕，在531新政后隆基认为国内光伏市场会有哪些变化，特别是在分布式市场。531后分布式光伏市场是否出现发展层面的空窗期，预计会持续多久？

牛燕燕：我认为（政策）对户用市场的影响应该比较大，但是对工商业的影响没有那么大。尤其对于有自发自用需求的业主，它仍然是会正常去安装建设的，所以对工商业的市场我觉得影响不大。

空窗期肯定是有的，而且可能很快就会迎来。我认为可能6-9月就是空窗期，是大家集体对136文件的思考，对后续业务如何转型，如何变革的思考期。

但是531之后市场仍然是向好的，只是需要大家去调整一些方式。具体来讲，531之后的分布式光伏市场肯定是更接近于复合端，从区域上来讲，像广东、福建、浙江这些市场用电需求比较大的地方，从业者可能都会向这些区域聚集，也会让这些区域的光伏竞争变得更激烈。

从应用场景上来讲，比如交通、铝、纺织等高耗能行业都会把光伏植入在他的主业里面去，因为国家有“双碳”要求，欧盟对碳足迹也有严格要求，所以像工商业的自发自用，应该不会受136号文件的影响。

从设备厂商的竞争格局来讲，我觉得会进入供需矛盾之下的理性坚持，我们慢慢就会步入正轨。因为大家（价格）可能都已经到了现金成本之下了，但是今年市场还会有一些萎缩的，也就是说其实过渡的市场竞争也并不能给你带来增量，在这一点上我认为各设备厂家还有EPC大家都会进入到理性状态，这是我的一点理解。

Q：我们注意到一个数据，隆基在中国分布式工商业市场连续三年市占率第一，这背后的原因是什么？

牛燕燕：我觉得有几点，第一是隆基一直很关注业主以及EPC的需求和痛点，我们不断在推出新的产品，不断地去满足他们场景化的需求。第二我们在分布式市场有很庞大的和很下沉的业务网络，这样也是比较关键的一点，所以我觉得就是以隆基的这种文化和对隆基合作伙伴的态度，成就了我们这么多年可以和一群人一起走。

讲一个比较敏感的，隆基的组件在市场上永远是价格第一，但是我们仍然被市场认可，这就说明其实有很大一部分客户他是关注价值的，不是只选低价（产品）。尤其是我们的业主，因为我们的光伏电站要在他的屋顶上存续30年，他非常关注电站的安全、发电量等因素，所以我们要给业主和EPC提供更安全、更高发电量的产品，这个很关键。我们是多年持续地被验证，才能够持续三年在工商业市场保持着头部的位置。

Q：隆基的目标在今年3季度回归盈亏平衡线，在这个过程中，分布式业务预计贡献多少营收和利润，以及在未来隆基怎么样去进一步加大分布式业务的领域投入和布局？

牛燕燕：分布式业务约占据隆基半壁江山。

我们后期分布式业务会更围绕着场景化来做产品研发和解决方案的拓展。因为在分布式场景里面其实是可以打开自己的想象力的，只要我们真正深入洞察市场，洞察客户痛点、特点，我们是可以做很多事情的。所以未来我们会继续深耕工商业，像光伏+水务，光伏+高耗能，很多的场景我们现在都已经进入了投入和布局，并且已经有了很多的项目收获。所以我想有这些更有前景和更有差异化的产品，以及业务布局，给隆基集团做出的营收与利润贡献会越来越好。

中国经济第二次腾飞首先会表现在证券市场

A股走到这一步，持乐观态度的人和犹豫不决的人相持不，多空的调门也越来越高，看好的理由五花八门。粗看都有道理，实际上大多数都是牵强附会的。其实，行情走到这一步，理由已经不重要了。世界股市200多年，沪深股市30多年，已一再证明只要看涨，总会找到看涨的理由，看跌也总会找到看跌的理由。而且【强弱】趋势延续的时间越久越强，看涨或看跌的逻辑也越来越大。

6月5日央行开展一万亿买断式逆回购操作，时间是3个月。这是向市场发出一个明显的信号，在6、7、8三个月向市场投放的资金会加大，由此可见后市对于提高市场的净值是可以预期的。6月份不仅是机构看好中报的周期，而且是抢占下半年的黄金波段节点。目前正在积极准备市场下一个热点品种，这些品种大部分仍然是与科技股挂勾的。其次，在消费领域、电力、新能源都是机构和游资会联手的品种。机构和游资会联手；游资就避开了量化交易，在实盘交易中游资是非常忌讳量化交易的，因为量化交易不存在情绪化，是控盘主力预先设置好的。

我是一个以【中性】思维分析市场，捕捉个股交易机会的投资者，是投资与投机相结合的市场参与者，而不会因为自己满仓就会喜欢在趋势开始之前和之初，讲一些高大上的理由，一旦趋势成为现实并被大多数人接受后，我就会变得比较谨慎了。因为只有这样，才能避免在最后的狂欢中安乐死。因为，市场的变化在大盘震荡周期是变幻莫测的，所以必须时刻要保持清醒的头脑，才能获得安全的盈利。

当市场在一片看好阶段，击鼓传花的游戏也会逐渐进入到高潮。或者说，在大多数金融市场参与者心中，有一大部分股票都没有长期持有并投资的价值，有的只有交易性机会。有人说股市是一种零和游戏，这种说法是有问题的，因为股市本质上不是零和游戏，它具有上市公司为我们创造价值，是一种正和游戏，最起码也是一种增长型的类零和游戏。但是，高的日均换手率确确实实会让股市变成一种负和游戏。当高换手率在盘口连续出现几天后，就是“市场正在以一种自残、自杀的方式狂欢”进行中。

因为交易就是利用合理的策略抓住眼前机会的游戏，它和超越现实的评价是两码事。就目前来说，我们的基本策略有两个；在仓位配置上，守住稳定的，追赶热点风口。也就是把绝大多数仓位放在稳定可靠的品种上，以20%到30%的仓位追随市场的潮流，追打风头最健的股票。在强势股和超级牛股的投资上，对追风的股票，只要收盘价比最高价低5%以上，就迅速离场，绝不姑息，无欲而且无望。我把这套风险管理标准称为安全带，高空溜索很刺激，但须系好安全带。

下周技术分析

世之奇伟，常在险远。股市越涨，风险越大，风光也更奇伟。

下周A股会怎么走

这是关于中国股市短期走势的预测性问题。需综合分析宏观经济政策、国际环境、技术面信号及资金流动等多维度因素，重点探索下周市场可能的波动方向和结构性机会。

从以下几个方面搜索相关信息，以提供可靠的参考：

1.检索最新宏观经济政策动向，包括货币政策、行业扶持政策及资本市场改革措施。

2.调研国际主要股市表现、美联储政策预期及大宗商品价格波动对A股的影响。

3.分析A股技术面关键支撑/压力位、量价关系及板块轮动特征。

4.查询机构资金动向，包括北向资金、主力资金流向及融资融券数据变化。

5.探索近期高频经济数据（如PMI、社融）及上市公司业绩预告对市场情绪的传导路径。

根据当前市场信息及结合技术面、政策面和资金动向，下周A股走势可能呈现以下特征：

一、整体趋势判断

震荡上行为主，但需警惕回调风险

1. 量能不足：若成交额持续低于1.1万亿元，可能制约突破3400点；

2. 外部风险：美联储降息预期反复、中美关税谈判进展或引发短期波动。

3. 政策托底：央行近期通过大规模逆回购投放流动性，政策性金融工具加码，市场信心增强。

4. 估值修复：上证指数与创业板指均处于技术性反弹通道，5日均线支撑明显，且创业板已突破60日均线。

5. 机构资金流入：主动基金近期加仓创新药、科技板块，北向资金连续净流入，显示中长期资金对市场乐观。

6. 支撑因素：

7. 压力点：

   
   

关键点位预测


上证指数：支撑位3350点（5日均线），压力位3387-3400点；若放量突破，或挑战3450点。

创业板指：支撑位2020点，压力位2050点，短期震荡概率较大。




二、板块轮动与配置建议

短期关注方向

科技成长：AI算力（CPO、服务器）、半导体设备受政策支持及国产替代逻辑驱动，华为昇腾大会或成催化剂。

消费复苏：创新药、医美、家电受益于618促销及政策松绑，但需警惕高位获利回吐风险。

券商与中字头：汇金增持券商股释放积极信号，银行、建筑等权重板块或补涨支撑指数。

防御性配置

高股息资产：长江电力、中国神华等防御性强，适合对冲市场波动。

黄金与白银：地缘政治风险升温，贵金属板块具备避险属性。

三、风险提示

1. 解禁压力：6月解禁市值超2297亿元，中无人机、龙芯中科等个股解禁规模较大，需关注流动性冲击。

2. 业绩风险：部分高估值板块（如医药、消费）若中报不及预期，可能引发回调。

3. 外部扰动：美联储6月议息会议、中美关税谈判进展或影响市场情绪。

四、操作策略

1. 仓位管理：维持5-7成仓位，避免追高题材股，逢低布局政策主线。

2. 技术信号：关注3400点压力位突破情况，若放量站稳可加仓；若缩量回调，需等待支撑确认。

3. 政策跟踪：重点关注6月陆家嘴论坛、美联储降息预期及国内稳增长政策落地。

   
   

总结：下周A股大概率延续震荡上行，但需量能配合及政策催化。短期以科技、消费为主线，中长期关注工业智能化与能源转型。投资者应灵活调整仓位，把握结构性机会。

各位朋友：

由于平台规定不能在文章中推荐个股，有需要咨询疑难问题的中小投资者，可以进入我的日志中留言。我会给与及时的回复。

接棒淄博、尔滨，苏超凭啥能接住这么多泼天流量？

记得我们之前就专门分析过淄博烧烤、尔滨走红，对于整个事件背后的操盘可谓是叹服不已，然而就在最近这一轮的泼天的流量轮到江苏了，而承接这次泼天流量的却不是哪个城市，而是整个江苏十三太保，而具体的操盘却是一场城市足球联赛，这苏超的流量操盘我们到底该怎么看？

一、流量泼天的苏超联赛？

据南方周末的报道，被称为“苏超”的江苏省城市足球联赛，其火爆程度超出预期。官方数据显示，前两轮场均上座人数已达8798人，超过同期中甲联赛水平。

“苏超”的火爆不只是一场体育竞技，更像一场市民高度参与的文化狂欢。球员构成多元，有程序员、外卖员、40 岁大叔与青训队少年同场竞技；方言解说“这块球要得哦”“捺不牢则”等魔性片段，被二次创作超万次，让网友直呼“比中超更有烟火气”。

各城市的球迷方阵更是创意十足：镇江球迷举着“对淮安陈醋加征关税”的横幅，宿迁与淮安的“洋河大战今世缘”，南京球迷的盐水鸭玩偶，苏州球迷的苏绣围巾。这些充满地域特色的元素，让每场比赛都成为一场地域文化狂欢。

无独有偶，凤凰财经也关注到，“都说江苏是一盘散沙，现在盘也没了，只剩下沙了。”

平日里就忙着 “内斗”的“十三太保”，直接将明争暗斗的戏码搬上了绿茵场。“江苏城市足球联赛”，这个被戏称为 “苏超” 的赛事，没有假球，只有“世仇”，堪称足球界的《甄嬛传》。徐州和宿迁的对决，由于一个是刘邦故里，一个是项羽故里，被戏称为 “楚汉争霸 2.0”，踢个球都像在重演鸿门宴。

就连官方都下场整活，一本正经调侃：“比赛第一，友谊第十四！”这话搁别的地方是玩笑，在江苏那就是 “官方认证” 的赛事宗旨。

截至第三轮比赛，苏超积分榜尾部竟齐刷刷挂着苏州、无锡、常州的名字。这三个曾靠 GDP “杀疯” 全国的 “太湖三霸”，如今被网友集体降级为 “太湖三傻”。尤其是常州队，三场比赛踢出“开盲盒” 式剧情：前两场被对手 “剃光头”，网友玩梗玩到飞起 ——“第一次输球叫‘吊州’，第二次输球直接成‘巾州’，再输下去怕是要变‘川’了！”

就在全城盼着常州队 “破蛋” 时，他们终于在第三场贡献了 “年度名场面”：开场 5 分钟，球员一记 “力拔山兮” 的射门直挂球门 —— 可惜是自家球门。随后尽管又进了一球，但因为犯规，最终0：1输给扬州，排名垫底。 这波常州可被调侃出了天际，出战前是 “常州霸王龙”，第一场变 “吊州小壁虎”，第二场成 “巾州微生物”，第三场直接沦为 “丨州草履虫”。网友直呼：留给常州的笔画不多了。

二、苏超为啥能接得住这么多泼天的流量？

面对着席卷全网的苏超联赛，为什么一场足球赛能火成这样？其中的原因到底在什么地方？凭什么苏超就能接住如此泼天的流量？

首先，优势经济基础上的城市认同冲突。要说苏超红火的根本，和江苏 13 个地市的特殊性密不可分。向来，华东都是中国经济最好的区域，而江苏在其中更是占据重要地位。雄厚的经济基础，让江苏各地都拥有较强的话语权。江苏内部的经济发展相对均衡，各个城市都有自身独特的产业支撑，这就使得没有一个城市能够在经济层面形成绝对的主导地位。比如苏州，作为中国的经济强市，其 GDP 常年位居全国前列，强大的制造业和外向型经济使其在经济领域独树一帜；南京，作为省会城市，不仅是政治文化中心，在金融、科研等领域也有着深厚的底蕴；无锡的物联网产业、常州的装备制造业等，都在各自的领域熠熠生辉。

再叠加各地文化相对的泾渭分明，这就让江苏出现了很多别的省很少见到的现象。在江苏，大家称呼自己都不称省，只说是哪个市甚至只说是哪个县。这种较为分散的区域认同，使得每个城市乃至县区都有着强烈的自我意识和独特的文化标识。比如昆山，虽然是苏州代管的县级市，但凭借发达的电子信息产业和深厚的昆曲文化底蕴，在全国都颇具知名度，昆山人也往往自称中国昆山，既不提省也不提市。这种独特的区域认同，在互联网时代找到了新的表达方式，网上 “散装江苏” 的说法便是由此而来。

“散装江苏” 这一概念，最初可能只是网友们对江苏独特地域文化现象的一种调侃，但随着传播的深入，逐渐演变成了一种具有强大吸引力的文化符号。它让江苏在互联网上的形象变得极为鲜活、立体，引发了广泛的讨论和传播。而苏超联赛，正是巧妙地借助了这一文化符号所蕴含的强大传播力。

其次，文化碰撞的地域梗引发了情绪消费升级。江苏自古以来就是文化荟萃之地，吴文化、楚汉文化、江淮文化等多元文化在此交汇融合，造就了江苏各地截然不同的文化气质与人文风貌。这种文化的多样性不仅体现在语言、饮食、风俗习惯上，也深深影响了不同城市的人对于自身文化的认同，展现在体育特别是竞技体育上就显得格外明显。

悠久且璀璨的历史，让各地之间都有着属于自己的文化自豪与文化认同。这种文化上的差异与认同，表现到比赛之上，就是几乎每场比赛都可以造出不少名梗。“没有假球，全是世仇”“比赛第一，友谊第十四” 等热梗频出。比如扬州与镇江的 “早茶德比”，扬州和镇江两座城市相距不远，文化上有诸多相似之处，但又各自有着独特的早茶文化，本来大家就谁也不服谁，到了比赛自然就以早茶文化为切入点，展开了一场别开生面的文化较量，让这场足球比赛充满了浓郁的文化氛围。再比如说，苏州与无锡的 “太湖恩怨”，苏州和无锡都坐拥太湖的绝美风光，太湖对两座城市的经济、文化发展都有着深远的影响。在足球场上，这种对太湖资源的情感纽带，也成为了球迷们热议的话题，引发了众多网友的调侃和关注。

不同的文化认同本来就很容易碰撞出火花，而在足球这种高度对抗性的体育运动中，自然更容易引爆。当来自不同文化区域的球员和球迷汇聚在足球场上时，文化的碰撞与交流就不可避免地发生了。球员们在球场上的拼搏风格、战术配合，往往会受到自身文化背景的影响；球迷们的助威方式、口号，也充满了各自城市的文化特色。这种文化与体育的深度融合，让苏超联赛变得极具观赏性和话题性，吸引了大量观众的目光，这样的状态下想不火都难。

第三，去职业化的全民参与产生破圈效应。相较于传统的职业足球联赛，苏超的最大特点在于其深厚的群众基础。根据官方数据，苏超参赛球员中有超过80%是非职业球员，他们来自青训队、体工队、大专院校以及各行各业的足球爱好者。这种“草根化”的组织形式，极大地增强了赛事的亲和力与参与感。

在职业联赛中，由于商业化运作与资本介入，球迷与球队之间往往缺乏情感纽带，比赛结果常常受到金钱因素的影响，导致“假赌黑”现象屡禁不止。与职业联赛相比，苏超因其广泛的群众参与而很少出现职业联赛常见的一些通病。由于参赛人员多为本土足球爱好者，他们对足球的热爱源于内心对这项运动的纯粹追求，而非单纯受职业利益驱动。这就在很大程度上减少了假球等不良现象发生的可能性，保证了赛事的公平性与竞技性。比赛中，球员们秉持着对足球的热忱与对家乡荣誉的捍卫之心，在赛场上全力以赴，展现出了较高的竞技水平与顽强的拼搏精神。这种纯粹的竞技氛围通过网络传播，自然而然比充满着商业化的职业联赛更具观赏性，从而吸引了更多的人去关注足球联赛，这样的破圈也就显得顺理成章。

第四，各地政府亲自下场玩梗造势。如果说苏超的火爆有其内在逻辑，那么真正将其推上流量高峰的，则是地方政府的积极介入与创新运营。在这场赛事的背后，各地政府不再只是被动观望，而是主动“下场”，利用赛事打造城市品牌，推动文旅消费。例如南京打出“比赛第一，友谊第十四”的口号，不仅契合了赛事本身的竞争氛围，也成为社交媒体上的爆款金句。

不仅如此，南京还联合其他地市推出了一系列优惠活动。例如在第三轮常规赛前，常州向扬州递出“端午盲盒”，持扬州身份证的游客可免费畅玩中华恐龙园、天目湖等全市 A 级景区。这一招“以球会友”的妙棋，瞬间点燃了旅游市场的热情。端午首日，6 万“苏 K 大军”涌入常州，恐龙园单日接待量突破 4.8 万人次，创历史峰值。南京也不甘示弱，推出持观赛票根可享 30 家景区购票优惠、80 家餐厅折扣、20 家商场满减等活动。这些举措将体育赛事的流量巧妙地引导至旅游、餐饮、商业等多个领域，形成了全方位的经济带动效应。

更值得一提的是，这些举措并非孤立存在，而是形成了一种跨城市的协同效应。各城市之间似乎一下子都放弃了之前的成见，也不再是散装的江苏，通过互送福利、联合宣传等方式，构建起一个“以球会友”的新型城市合作范式。这种以体育为媒介的城市联动，不仅丰富了文旅产品供给，似乎也让江苏的联合看到了新的希望。

可以说，这次苏超的火爆是一个全网玩梗，全国共同参与，各地主动下场的一次流量盛宴。它不仅仅是一场足球比赛，更是一次文化的展示、一次全民的狂欢、一次经济的助推。它引领了一场全新的互联网 + 旅游 + 体育的新玩法，这次的泼天流量可以说江苏接的是顺理成章，用体育来推动经济被江苏玩的是明明白白了。

下周大盘或再上3400点，是否会有主线热点？

周末宏观面对资本市场影响比较大的是--央视报道中美将于6月8日至13日访问英国，届时将举行中美经贸磋商机制首次会议。

这个消息虽然有预期，但进展之快也是有点超预期。另外对面谈判人选方面有商务部长、财政部长和贸易代表，即涉及科技管制、关税、金融以及贸易规制协定等。

这么快的进展也说明对面现在很着急了。我们是可以等，但对面压力更大，债务压力+中期选举等问题都等不了的。后续谈判，对面为了更快达成目的，对面会有一些让步，哪怕是暂时的让步，值得期待！

这消息属于利好，对市场影响偏积极，但预期也不会太强，毕竟特不靠谱经常不靠谱。现在市场的态度是，经贸磋商有好消息动一动但不持续，没有好消息也不会大跌。因为，A股能否有持续行情，内在矛盾是在内部！

最近A股的表现一直是维持窄幅震荡，成交量也是保持相对低位，有利好消息前夕放大1000-2000亿，随后利好落地之后，又立马缩减下来。很明显这些增量资金就是博弈利好，快进快出的，绝大部分是有信源渠道的资金所为！

本周市场整体是震荡上行，步伐缓慢。估计这种节奏还得延续。好消息是宏观消息偏暖，对于科技成长来说，也在本周开始活跃了。这个信号有利于接下来市场活跃资金的风险偏好提升。

总之，下周市场或将再次突破3400点，但缓慢上行的节奏是不会变的。太快不是好事，会有不少资金借机做套利。

周末产业消息梳理：

1、AI卫星--太空AI数据中心

消息面--美国初创公司Starcloud计划在今年8月将一颗冰箱大小卫星送入太空，这将是第一颗搭载英伟达H100芯片的卫星。

5月份消息，我国由之江实验室主导的“三体计算星座”，是全球首个将算力部署至太空的智能计算星座，旨在构建千星规模的天基算力基础设施。首批12星已经成功入轨，2025年目标50星，今年作为“三体计算星座”启动元年。

大国直接博弈，太空竞赛已经进入加速阶段。其战略地位不可忽视！

今年对于我国商业航天产业来看，是进入产业化爆发的元年。

千帆星座计划2025年底将发射 648 颗卫星，目前已经略有滞后了，下半年发射频率将会加速；

GW星座将于2025年上半年目标发射168颗，下半年开始手机直连测试。

今年火箭回收的技术突破+规模化发射，带来升空成本将下降。最近卫星产业链明显开始异动，后续可以重点关注测控、火箭回收以及AI卫星相关细分方向的领涨机会！

2、军工

热议比较高的是“巴基斯坦政府官方确认：购买、-500、19反导系统”的消息！

此前还有消息“印尼正评估采购中国歼-10战斗机”……

特朗普签署多条行政令，旨在增强美国无人机等相关领域能力……

6月底九天无人机首飞……

一些列的消息，对于已经调整了很久的军工板块，或许是一个新的催化剂。下周可以关注一下军工方向的动作情况……

其他产业消息：

1）中西部基建比如MT水电站、三峡水运、浙赣粤运河等--周五民爆、水泥部分品种已经异动表现；

2）无人快递车--对于规模化派件网点，无人小车已经具有较高经济性、便捷性；

3）海南自贸区--海南召开推进全岛封关准备工作专班第28次领导小组会议 +允许部分企业用户广泛接入全球互联网服务的消息未有官方证实，即VPN概念炒作持续堪忧

另外，还有苏超话题、核聚变零部件限制、稀土、小金属涨价、AI算力等等……太乱太杂，感觉下周市场又得先各种轮到，角逐谁是当日热点和本周热点的电风扇行情……

现在的市场需要有一个具有容量承载力的板块带领市场走出具有持续性的热点主线，不然，短线依旧还是很难做。当下只能先潜伏策略为主，多看少动……

稳定币的三个“误解”

1、稳定币的本质：区块链上的“余额宝”

目前99%的稳定币锚定美元，本质是美元货币基金，只是不同有几点，一是稳定币不能付息，所以发币方很赚；二是稳定币这种货币基金的份额可以去中心化的保存和流通。可以把稳定币理解为区块链世界中的“法定货币”，可以购买区块链其他资产，也可以做便利的跨境支付结算。

2、误解一：稳定币是弱化美元的。

其实恰恰相反，稳定币反而拓展了美元的功能和使用范围，其实是增强了美元在全球的地位。反而其他非美货币或受到一定冲击，尤其是币值不稳定的小型经济体。

3、误解二：任何法定货币都可以大量发行稳定币。

其实稳定币的信用是建立在法定货币的基础上的。如果法定货币认可度没那么高，在此基础上的稳定币接受度也未必高。就像一个资产如果质量不行，在这个资产基础上做个ABS就会有人买了吗？显然不是的。否则也不会出现99%的稳定币都是锚定美元了。

4、误解三：稳定币能够解决美债的问题。

其实可以说，对解决美债没有任何帮助。稳定币是货币基金，买的主要是短债，而短债市场最大的影响者是美联储，政策利率没动，短债利率也不会动。而且部分稳定币是替代了活期的美元存款而已。长期美债更不受啥影响了，因为稳定币里就没有配长债，稳定币对美债没啥利好。

5、需要关注稳定币的中长期机会。

稳定币的出现是全球货币变局的一个产物，全球货币超发，货币关系变化，去中心化的趋势越发明显。稳定币在购买区块链资产、跨境支付结算、替代汇率高波动国家法定货币方面，会发挥越来越重要的功能。关于机会，可以关注发币公司、交易所、跨境支付结算中介等。仅供参考，来自网络。

近期MPO景气度旺盛，MPO行业及相关公司更新

近期MPO景气度旺盛。自去年起，接头的紧缺程度未得到缓解，原材料备货持续处于相对紧张状态。从实际需求看，全球大型客户及中间设备商环节的订单需求旺盛，订单下达过程中主要考量厂家的材料备货情况。当前源头厂家产能饱和，产能规模直接决定接单量，市场呈现前所未有的蓬勃现象，且预计今年至明年将延续较好的增长趋势。北美市场客户对具备MPO接头制造能力的企业高度重视，具备原材料储备能力的企业在保障交付方面更具优势。

太辰光：（MPO全球领先，产品供不应求）

主要产品：25年公司MPO集中在12芯和24芯产品，12芯自产接头；24芯接头获大客户认证，完成后可自供。MPO市场细分无统计，公司在专业机构排名领先；MDC插芯和散件在3月底和康宁签约，国内唯一，目前开模制造中。MT插芯当前因材料紧张，订单供不应求，除自用外还对外销售，子公司特思路中日合资，使用行业顶尖设备，产能持续攀升但仍无法完全满足客户需求。为稳定客户关系，暂时未涨价，关税无影响。

扩产节奏：MPO，shufflebox，FAU、跳线等持续扩产。其中坪山新增制造生产基地建设中，越南工厂于今年Q1投产爬坡中，所以目前只能租赁厂房迅速拉满产能交付海外客户订单。 

布局CPO：CPO取代的是传统可插拔光模块，对中际，xys等影响较大。对公司有正面影响。目前布局：Shufflebox，MT/MLC器件，光引擎端的FA/玻璃波导芯片等产品

仕佳光子（MPO新秀，传统业务表现突出）

MPO物料准备上，公司针对光纤、插芯等紧缺原材料战略性备货，目前产品紧缺暂未影响公司。生产端，2025年一季度、二季度增速乐观，公司正有序扩产&招工,MPO业务人员招聘工作持续进行，当前NPD产线因实行两班倒或三班倒导致人员不足，且MPO业务存在熟练工人与新工人的差异，因此人员招聘将持续推进。24年下半年，MPO业务实现海外综合部件商等战略性大客户突破，此类客户对NIP产品需求量大。2025年该业务订单将逐渐释放。MPO与光缆整体受关税影响不大。

本文选自网络分享，仅供参考。

铂金：十年一遇的板块投资机会

⭐供应：根据世界铂金投资协会（WPIC）2025年全球铂金市场预计将出现30吨的供需缺口，这是连续第三年出现短缺。主要原因是供应端持续收缩（总供应量预计下降4%至218吨，为五年来最低）。2025年全球铂金总供给量预计为218吨，同比下降4%，创五年来最低水平。矿产供应：169吨（-6%），主要因南非极端降雨导致精炼产量下降10%至22吨，北美矿区维护减产。回收供应：49吨（+3%），废旧汽车催化剂回收略有改善，但仍低于2019-2021年峰值14%。区域供给收缩。南非：占全球矿产供应的70%，2025年产量预计下降6%至129吨，因重组措施削减亏损产能。北美：静水公司矿区停产维护，产量进一步缩减。

⭐需求：继24年增长5%，铂金需求在25年仍将保持强劲势头。从需求结构来看，汽车/工业/首饰/投资分别占比41%/33%/23%/3%。得益于汽车产量的增长和混动车市场份额的增加。

⭐ 短中期，首饰替代效应：黄金价格高企（2025 年 5 月国内金价 765-783 元 / 克）背景下，铂金首饰作为替代品需求回暖，2024 年全球首饰需求同比增长 8%，中国进口量 4 月达 11.55 吨，环比激增 54%。消费降级趋势明显，25年铂金首饰需求将大幅增长。中长期，铂金与可用于生产绿氢电解槽，25年全球对氢相关的铂金需求将在中长期内大幅增长，进一步催生氢经济的铂金需求。未来几年内，持续的短缺凸显了铂金的供应脆弱性，铂金领域投资价值。

【关注标的】贵研铂业 浩通科技 华阳新材

铂行业专家交流

摘要

会议详细分析了这两种贵金属的供需状况，涵盖全球供应、主要消费领域、中国市场的独特性以及二次回收现状。进一步探讨了价格变动因素，如地缘政治、新能源汽车发展对市场的影响，以及政策调整和市场需求的变化。专家强调了市场受多重因素驱动的复杂性，并对铂金价格的历史趋势进行了回顾。会议末尾，开放了提问环节，旨在深化对贵金属市场投资理解的交流。

问答

问：张总，您能否先分享一下铂行业的基本情况？

答：好的，从全球供需角度来看，2024年铂金的全球供应量约为227吨，较去年有小幅度增长。而钯金的全球供应量约为290.68吨，也是小幅增长。供应主要分为两个部分：全球矿山开采供应和二次回收供应。其中，矿山生产的铂金为179吨，钯金为204吨；二次回收的铂金为48吨，钯金为87吨。

问：供应量增长的原因是什么？

答：供应量增长主要是由于南非库存的释放，导致铂金和钯金的矿山供应量有所增加。同时，二次回收方面，尽管铂金的首饰回收量有所下降，但汽车回收量因汽车行业报废和新能源汽车增量的影响而持续增加，特别是八斤（钯金）在汽车催化剂中的高含量使得其回收量增长较大。

问：全球矿产供应的情况如何？

答：全球铂族金属资源主要分布在南非、俄罗斯、津巴布韦、加拿大和美国，其中南非储量最多，占全球90%左右。俄罗斯虽然储量不是最多，但却是全球重要的钯金矿产国，拥有知名的企业诺里尔斯克镍业，其铂钯含量很高。南非的铂族金属生产商包括英美资源、 Anglo American、Sibanye-Nettleton矿业等，它们生产的铂金产品可能还包含八斤。此外，我国的金川集团虽然储量和产量相对较低，但也是重要的铂族金属生产商。

问：全球回收领域中，中国回收的情况如何？

答：中国回收在去年有大幅度增长，尤其是八斤（铂金）回收量达到了二十多吨，主要得益于汽车催化剂的回收。这一增长源于中国实施的“以旧换新”政策，鼓励自然人报废符合特定条件的汽车并获得政府金融补贴，导致报废汽车量增加，进而带动了催化剂回收量的增长。

问：需求面方面，全球和中国的铂金和钯金具体应用在哪些领域，以及需求变化情况如何？

答：全球铂金去年消费量为242.4吨，同比下降2%。其中，汽车行业需求量最大，占总需求的40%，为96吨多，主要受到化工业、零售投资和汽车行业的影响。另外，首饰领域需求同比增长9%，达到62.6吨，主要受日本和印度市场需求增长推动。实物投资需求量为6吨，占比2%，因价格波动导致需求量小幅下降。而钯金的需求量为303吨，其最大的应用领域同样是汽车行业，占比高达83%，其中汽车消费了252吨。

问：国内铂金和钯金的需求概况是怎样的？

答：在国内，汽车行业是铂金和钯金最大的需求领域，无论是铂金还是钯金，其需求量都非常大。虽然同比有所下降，但仍然是主要消费来源。对于钯金而言，虽然首饰领域的消费量相对较小，但由于日本对钯金首饰的认可度较高，使得钯金在首饰领域的消费有所增长。此外，新能源汽车的快速发展也对铂金的需求产生了影响，因为除了纯电动车型外，插电混合、燃料电池等其他类型的新能源汽车都需要使用铂族金属。

问：为什么汽车尾气净化器中需要增加铂金和钯金的负载量？

答：随着我国排放标准的严格化，汽车尾气排放的要求也越来越高。为了达到新的排放标准，传统汽车尾气净化器必须通过增加铂金和钯金的负载量来提升净化效果。

问：去年铂金和钯金的需求量为何下降了？

答：尽管汽车产量实现了同比小幅增长，但需求量下降主要由于市场中汽车市场份额占比的变化。新能源汽车（尤其是纯电动）占比上升并替代了燃油车的部分份额，而纯电动车辆并不需要铂金和钯金，因此导致整体汽车产业对这两种金属的需求量减少，其中铂金需求下降了3.6%，钯金需求下降幅度更大。

问：铂金和钯金在汽车行业中的替代效应是什么？

答：在铂金和钯金价格波动时，汽车行业存在“博巴替代效应”。当铂金价格上涨时，会倾向于使用钯金替代；反之亦然。但无论谁替代谁，都无法完全取代对方，汽车行业仍需同时使用这两种贵金属。

问：铂金在玻璃纤维制造业中的应用情况如何？

答：在玻璃纤维制造业中，铂金是关键的催化剂材料，主要用于制造玻纤漏板，这种漏板在玻璃纤维生产过程中起到高温稳定且不易变形的关键作用。由于玻璃纤维制品行业产能扩张和技术提升，以及在房产开发、基建、风电新能源等领域应用广泛，铂金的需求量实现了大幅增长。

问：铂金和钯金在化工业中的应用情况如何？

答：在化工业中，铂金和钯金同样作为催化剂应用于各种化学合成过程中，以提高反应效率和稳定性。其中，铂金主要应用于二甲苯领域，而钯金则应用于对二甲苯的合成原材料。然而，由于化工行业产能投资放缓，石化行业对二甲苯工厂需求大幅下降，导致铂金和钯金的需求量同比也下降了15%至30%。

问：石油业中铂金的应用是什么？

答：在石油行业中，铂金以催化剂形式存在，用于原油裂解、催化和脱氢等化学反应，能够将重油大分子裂解成汽油和柴油等轻质油品，从而提升原油产出量30%。但由于我国石油行业产能接近上限，在绿色转型的驱动下，石油行业的产能有所下降，使得对铂金的需求量也大幅减少约0.5吨。

问：电子业中钯金的需求状况如何？

答：电子业中，钯金主要应用在电子元器件制造，如电极引线，以提高器件的稳定性和耐腐蚀性。受益于人工智能、视频监控等领域对电子器件需求的增长，钯金的需求量保持相对稳定，约为8.5吨。

问：由于钯金价格相对较高，它在工业领域的替代效应如何影响了需求变化？

答：因为钯金的价格比铜、镍等其他金属高，为了维持或降低成本，厂家会倾向于使用这些替代金属。去年，替代效应与消费电子消费领域的扩充效应共同作用于钯金需求，导致整体变化量不大。

问：氢能领域对铂金的需求情况如何？

答：氢能是近年新兴且发展势头猛的一个产业，其中电解水制氢过程中需要使用铂金作为阴极材料。尽管目前制氢行业以传统碱性电解槽为主，对铂金需求较少，但质子交换膜电解槽所需的铂金量在去年达到了1000克，即0.01吨，这是一个不可忽略的新兴领域。

问：铂金首饰领域的消费趋势怎样？投资铂金的主要形式及现状如何？

答：铂金首饰的消费需求总量在近年来有所下降，今年为11.7吨，较去年小幅下降了4.4%。主要原因是消费者对铂金首饰的认可度不如黄金，但在金价特别高时，民众可能会转向铂金首饰，从而导致第四季度铂金首饰需求量出现大幅增长。实物投资主要形式为铂金币和铂金条。去年，铂金币的投资量为6吨，其中以小克重的熊猫铂币和龙年铂币为主；铂金条的投资量为6.666吨，比去年大幅增长20%。小克重铂金条更受散客和个人投资者欢迎，而大克重铂金条则更受机构投资者喜爱，因其投资门槛低、流通性强以及在高金价下铂金的投资性价比更高。

问：铂金的价格走势如何？

答：今年铂金价格年初受地缘政治影响下跌，五月份因氢能概念提振需求而回升，但随后受到全球经济放缓影响再次回调。全年来看，铂金价格以907.55美元每盎司收盘，较年初下跌了7.9%。从更长的时间维度看，上海黄金交易所PT99.95的价格从2013年的303.35元每克一路下跌至目前的54.34元每克。

问：国内唯一一家在产矿山是哪家？国内铂金进口的合规渠道是什么？

答：国内唯一一家在产矿山是金川集团股份有限公司。国内进口铂金的合规渠道来自于中国，并通过中博世金科贸有限公司进行进出口交易，该公司可以享受一定的税收优惠。

问：苏州美泰乐贵金属苏州有限公司的主要业务有哪些？

答：苏州美泰乐贵金属苏州有限公司是瑞士美泰乐在中国的分部，除了做铂金精炼和材料加工外，还涉及工业用品、新材料开发，并且是上海金属交易所合格铂金的交割会员和合格金锭交割会员。

问：桂岩博业（现更名为云南省贵金属新材料股份有限公司）的主要业务是什么？

答：桂岩博业主要是一家在铂族技术领域具有综合利用和开发优势的企业，业务广泛，包括催化剂制造、回收、相关贸易等。

问：一间新材料有限公司专注于什么方面的开发？

答：一间新材料有限公司主要专注于贵金属新材料的开发，例如博打金靶、银靶和博斯金丝银丝等工业领域的应用材料。

问：深圳百万金在贵金属行业中扮演什么角色？

答：深圳百万金作为贵金属行业的批发贸易商，不仅涉及黄金交易，也包含铂金交易，同时还有中国珠宝、中国市金等国字头企业参与铂族首饰和投资铂条的生产和销售。

问：在催化剂生产方面，有哪些代表性企业？

答：催化剂生产方面，中海油天津化工研究设计院有限公司、西安凯利新材料有限公司（简称凯利新材）、优美科及其上海分公司、中县万丰上海催化剂有限公司等都是该领域的代表性企业。

问：国内铂金回收领域的领军企业有哪些？

答：国内铂金回收领域的领军企业有徐州浩通科技有限公司（简称浩通科技），以及格林美股份有限公司。此外，贺利氏鹤壁市金属上海有限公司作为全球知名的回收企业也在中国设有工厂。股市调研

固态电池沙龙要点更新

固态电池产业化持续推进、新方向及新标的陆续涌现。#推荐标的方面，推荐基本面稳健的白头：厦钨、容百、璞泰来；关注边际变化：设备的纳科、宏工、先惠，骨架膜的长阳、星源，锂负极的英联、德福；新业务拓展的安孚科技、海辰药业等。

#长阳科技

#骨架基膜进展积极： 孔隙率75～85%，孔径85～100nm；具有回弹性，可压缩率大于50%。技术源于反射膜并结合双向拉伸成孔。目前国内外客户基本全覆盖，如宁德、北京卫蓝、松下、三星DI等。

#反射膜保持稳健： 全球市占率55～60%，增量源于大尺寸化、小尺寸市占率提升和miniLED放量。今年营收预计10e，毛利率稳中有升（36%-37%）。

#光学基膜拐点改善： 行业竞争激烈，多数企业亏损，公司仍盈利。今年预计毛利略有改善，主要因OCA产品出货量占比提升，收入与去年相近，约1亿多。

#干法隔膜&胶膜剥离预期： 干法隔膜24年出货1亿平米左右，产能接近8亿平米，折旧&费用较高；24年12月已停产，预计年底进行处置（减值2e左右）；胶膜24Q3末停产，25年年底前处置，影响相对有限。

#安孚科技

#主业估值低: 当前对南孚电池穿透持股26%，下半年提升到46%，后续进一步提升持股比例。展望来看，一方面推进出海（OEM+自有品牌），目标出货份额提升到30%；另外向上延伸布局原材料降本。

#固态绑定高能时代: 与南京政府、高能时代成立合资公司，建设300MWh硫化物全固态中试线。预计今年下半年建成产线，年底或明年年初出产品。

#GPU项目推进积极： 1亿获得象帝先6.9%股权，2023年融资估值达150亿。已有三款芯片产品系列，盘古架构系列有两款芯片在售，伏羲架构系列一款芯片正在流片，神龙架构系列处于研发阶段。

#上海洗霸

#碳基材料进展积极: ATL进入山东复元印证产品实力，技术来源赵东元院士团队。江苏连云港100吨产能近期可试生产，当前主要在消费领域，后续渗透至动力。

#硅碳负极持续送样： 浙江领硅（上海洗霸控股65%）专注于硅碳负极。规划在湖州扩大产业规模，已取得部分车企C样、B样供应商资格并完成验厂，后续有望贡献业绩。

#固态电解质路线拓展： 上海科源固能（上海洗霸控股67%）与上硅所张涛团队合作，聚焦在氧化物路线，设计完成的高比能软包锂离子固态电池已进入小批量生产。5月公告买断大化所的固态专利，以轻资产模式拓展下游市场。

#传统主业逐步改善： 传统水处理业务年净利润三四千万。调研纪要更新

重磅更新！周末舆情热度题材（附股图）

周末舆情热度：

①稳定币-京东公布稳定币进展:进入沙盒测试第二阶段 测试场景包括跨境支付、投资交易零售支付等； 稳定币第一股Circle上市次日大涨29.4%；（金时科技、楚天龙、汇金股份 、 艾融软件（北交所）、 恒宝股份、御银股份、 苏豪弘业等）

②体育产业-美团数据显示，最近一周“苏超联赛”关键词搜索量环比前一周激增16倍以上，“苏超”火爆的更深刻原因，在于足球“搭台”，全民关注运动，全民乐在其中，逐渐成为一种新的生活方式。（共创草坪、金陵体育、双象股份、流金科技（北交所）、苏豪弘业等）

③韦神概念股-北大“韦神”粉丝破2000万！ 1，高考前夕，现正在北京大学任教的韦东奕老师、网友熟悉的“韦神”发布视频和网友打招呼，其个人简介标注为“韦东奕本人账号”。截至6月8日8时许，韦东奕账号粉丝已突破2000万。针对网友关心的牙齿问题，其家属称，韦东奕牙齿的问题有很多原因，患牙周炎曾治疗多次，还要去医院检查（ 教育产业：凯文教育、科大讯飞、科德教育等。牙科医疗：爱迪特、正海生物、登康口腔等）

④人形机器人-进化！Figure AI的Helix驱动人形机器人，实现60分钟不间断物流工作（华培动力、同惠电子（北交所）、绿的谐波、一博科技、东土科技等）

⑤稀土-商务部：对稀土实施出口管制符合国际通行做法 1）商务部新闻发言人就中重稀土出口管制措施答记者问。稀土相关物项具有军民两用属性，对其实施出口管制符合国际通行做法。随着机器人、新能源汽车等行业发展，各国对中重稀土在民用领域的需求量正持续增长。中国作为负责任的大国，充分考虑各国在民用领域的合理需求与关切，依法依规对稀土相关物项出口许可申请进行审查，已依法批准一定数量的合规申请，并将持续加强合规申请的审批工作；（广晟有色、龙磁科技、金力永磁、奔郎新材（北交所）、中国稀土等）

中亚峰会召开在即，地点：哈萨克斯坦。科力股份，北交所唯一新疆股，在哈萨克斯坦业务很多，正宗受益！

苏超爆火，周边卖爆，苏豪弘业能否借势崛起？

一、现象级 IP 爆发：苏超周边销售数据刷新行业认知

近期江苏省城市足球联赛（“苏超”）凭借 “十三太保” 的激烈对决和 “楚汉争霸” 等文化梗彻底破圈，相关周边商品销量呈现指数级增长。据电商平台数据，常州发货的 “叫南哥” 帆布袋单周销量突破 1200 件，盐城队徽贴纸 9 天内售出 1100 套，南京定制球衣连续 3 天登顶足球服新品榜。更值得关注的是，这些爆品的设计均融入本地文化符号（如扬州炒饭、常州恐龙元素），形成 “体育 + 文旅” 的独特消费场景，抖音话题 #江苏城市足球联赛# 播放量已达 8.2 亿次，微博热搜阅读量超 900 万。这种现象级热度为江苏本土企业提供了前所未有的市场机遇。

二、苏豪弘业的核心竞争力：技术积累与资源禀赋

作为江苏省最大的玩具出口商，苏豪弘业通过子公司弘业永恒构建了独特的竞争优势：

1. 智能玩具技术壁垒：其研发的 AI 陪伴玩偶粉红猪搭载豆包大模型，具备语音交互、情感分析等功能，在广交会等国际展会上获得东南亚及欧美采购商青睐，2024 年自营出口额超 8000 万美元。这种 “科技 + 文化” 的产品逻辑，与苏超 IP 的年轻化、互动化需求高度契合。

2. 国资背景资源整合能力：公司参股的江苏文交所正在筹建江苏省文化大数据交易中心，未来可能通过 IP 授权、数据资产交易等方式深度参与体育文化产业。更关键的是，控股股东苏豪控股近期启动弘业期货重组（2025 年 9 月前解决同业竞争），预示集团层面可能将金融资源向实体产业倾斜。

三、潜在合作路径：从设计授权到供应链整合

尽管目前未直接参与苏超周边生产，但苏豪弘业已展现出明确的战略意图：

• 差异化产品开发：可借鉴中华恐龙园 “恐龙妹” 玩偶的成功经验（预售 2 万件，客单价 59-99 元），将 AI 技术与球队吉祥物结合，打造 “会聊天的球星伙伴” 概念。这种产品既能满足球迷收藏需求，又能通过智能功能提升复购率。

• 供应链协同优势：作为年出口超 7000 万美元的贸易企业，苏豪弘业在纺织品、机电产品领域积累了成熟的供应链网络。若承接苏超周边订单，可通过委托生产模式快速响应市场需求，同时通过自有电商平台 “弘途跨综” 实现线上线下一体化分销。

• 政策红利机遇：江苏省体育产业集团计划推出城市足球 IP 衍生品矩阵，包括球衣、盲盒等，苏豪弘业作为本地国资企业，极有可能通过设计能力或供应链资源参与项目招标。

结论：把握确定性机会，关注关键催化点

苏豪弘业在智能玩具领域的技术积累、国资背景的资源整合能力，以及江苏体育 IP 爆发的天时地利，共同构成其业务扩张的 “黄金三角”。对于本地毛绒玩具销售商而言，可重点关注两大信号：一是公司与省体育产业集团的合作动态，二是 AI 体育玩偶的量产进度。若上述方向取得突破，其股价（当前市盈率 73.34 倍）仍有显著上行空间。建议投资者在理性评估风险的基础上，密切跟踪 6 月下旬可能发布的半年度业绩预告及行业展会动态。

周末随谈

昨天的文章，有点匆忙，很多都没有说完，甚至文不对题，比如第一段，标题是，A股所处位置？文章只写了A股的估值问题。

今天重新梳理补充一次。

      壹，关于A股大盘所处的位置

一，A股的估值

A股目前究竟是低估还是高估呢？

从估值角度看，大多数个股并不低，对比港股就知道，同样一家公司，两地股价相差很大。这和A股流动性比港股好有关。

前面提到A股最大的坑，第一是地雷，第二就是新股发行和刚刚上市的新股，新股刚刚上市就大幅高开，新股开盘就巅峰。

A股地雷很多，拉低了总体的价值。

昨天河北证监局开出了东旭系的大额罚单，罚款充公，对二级市场的中雷股民又有多大意义呢？

二，地球上所有股票市场都处于高估值状态中

   流动性泛滥是全球的普遍问题，股市是投机资金最好的去处，导致了全球股市都处于高估状态中。

   比如昨天美股又再接再厉，继续大涨，马上要历史新高了。美股我没研究过，感觉美股泡沫比A股还高。

   对于A股来说，在????????银行利息如此低的状态下，更加拉低了A股的估值，使得大量资金可能流入股市，增加了A股的流动性得。很多优质公司分红大于2%，大于银行五年利息，极大的利好A股。

   所以A股虽然估值不低，但是仍然值得参与，并在里面投机。每天都有一大板的涨停股票，每段时间都有短期翻倍的股票，所以我们在股市，并不仅仅是期望利息，而是希望得到超级投机利润。

   但是非常遗憾，A股目前走势比美股差远了，美股都还在为降息犹豫，股市又快新高了。A股利息降低那么多，大家在这里赚钱还是很难，指数步履艰难。和足球一样不争气。很悲哀。

二，大盘现在究竟是高还是低？

A股历史最高点是6124点，现在才3300点，和历史峰值比较，A股还是比较低的。再结合????????经济几十年的发展，股市还在半山中，更显得位置不高了。

中期看，去年9.24来，大盘一直在调整中，没有大幅上涨过，A股需要一次拉升。短期看，A股一直处于小阴阳相间中。

所以还是比较看好当下的股市。

       贰，A股个股走势的现状

A股个股走势主要是下面几类

第一，中期趋势向上。这类个股非常少。

即便在中线向上过程中也是震荡向上的，震荡幅度短期会超过10%，在这样的调整幅度下，你能做到一直持有吗？比较难。

所以即便买到了这类个股，也不一定赚钱。

第二，短期热点，股价短期大幅上涨。

这些票除了龙一，其余行情都不持续，短期震荡幅度超过10%

即便是龙一，一但调整，也是A杀，没有二波，跌幅都在30%以上。比如二月的deepseek龙头个股。

所以做这类股票，大亏概率大于大赚。

现在热点板块轮动太快，各领风骚三五天。好点的持续三五天行情，短的就一天，等我们发现，追入，都到高点了。

短期爆炒过的股票，很可能走完了它两三年的走势。很多是一两个月内再无行情。

追热点风险还是非常大的。

第三，趋势向下，这类个股不少，起码占一半以上。

这里有长期趋势向下的，比如房地产股，也有上面提到的短期爆炒后处于高位的票，可能短期爆炒后进入了中期下跌趋势中。

第四，目前大多数个股走势都是走的震荡调整。

     叁，操作难度大

一，经济下滑，影响信心

????????经过几十年的高速发展，取得了举世瞩目的巨大成就，成为第二大经济体。

这个是好事情，但是对于股市来说并不是利好，说明经济再想高速度发展是不可能了。股市看重的成长性没有了。

从目前来看，地产下行，经济微观上看还是比较困难。

这影响了大家信心。

从这些角度看，做空思维存在每一个股民心里。即便做多，都是有所顾忌的。

在实战中，多少会左右我们的行为。

二，贸易战，影响股市

4月7日，暴跌就是证明。现在美股都走出了贸易战阴影，A股还挥之不去。

三，地雷太多

直到现在，每周还有不少个股利空出来。

立案的，监管函每周都有。

上面分析过，目前个股走势情况，就可以看出，本身个股走势猥琐，加之我们自己的空头思维，在实际操作中，现在赚钱难度比较大。即便买到牛股也拿不住。

 肆，操作策略

一，选低估值，最好带热点，波段操作

面对目前股市的困境，对于我们来说，最好的办法还是时间换空间，买入低估值票，波段操作，通过时间来换取空间，大涨以后要注意落袋为安。

避免大幅追涨过程中经历大幅震荡，导致大亏。

  时间换空间，高低切换，波段操作，落袋为安。

二，积极做T，降低成本

   鉴于现在股市很难大涨，很难踏空，量化盛行的生态，我们也要积极做T，降低成本。

伍，自选股表现总结

六月自选股池，给了六板，200只左右，下面只列前100名的周涨幅情况，就拿第一板40只股票来说，表现还是不错。比如排在第一名的票表现符合预期，周四涨停，周五盘中还有5%溢价。大多数个股都具有操作性。

其中滞涨股，下周仍然有机会。

前100名如下

本周涨幅排行

这里重点要提到的，涨跌幅排行表，跌幅大的，是上上周强势股，比如跌幅第一是湘邮科技，这点应证了上文的规律，个股涨高了都是垃圾，短期热点，大幅上涨后，风险最大。

如果要参考这个股票池，下周回避涨幅前面的票。

可以多关注表中涨幅不大的。

周末消息面偏乐观，下周股市谨慎看好。

简单的聊一下算力市场的逻辑线

国产算力目前的行业基本面情况，2季度业绩应该是糟糕的，但现在科技进入成交量冰点后，有资金开始博弈科技的“利空出尽”，毕竟英伟达也有可能给我们重新设计一款B30供货；

在国产算力业绩不好的情况下，市场的逻辑是如何选择的呢，有几条：

1.英伟达产业链和海外链：英伟达产业链走海外路线，所以业绩更有保障，PCB方向有两个【胜宏科技】【生益电子】的脱颖而出，都是因为他们走海外线；

2.国内的算力就比较迷，市场选择不太好选；

昨天是跟风普涨，今天才开始逻辑线逐渐浮现，即【算力租赁】，因为既然国内缺芯片，那么很难再建算力中心，那么以前有算力的算力租赁企业就好，因此市场选择了【并行科技/青云科技/优刻得】，还有算力租赁的就是【科华数据/奥飞数据/润建股份】；

当然，deepseek R1之前出来的时候也是算力租赁表现，因为DS跟算力之间没有直接关系，也是就是租用算力，

3.存储

存储的原因不是需求，而是涨价，现在R4在涨价；

实际上也这波科技的回暖也没有很多很具象化的逻辑和线索。

SEVEN调研纪要 

注意！海航控股，筹划重大资产重组

CAR-T疗法正在以惊人的速度改变癌症治疗市场版图，在医疗领域展现出巨大的发展潜力。

6月6日晚，海航控股（600221）发布公告称，公司计划以现金方式收购海南空港开发产业集团有限公司持有的天羽飞训100%股权，交易金额7.99亿元，根据相关法律法规，本次交易构成重大资产重组。交易完成后，天羽飞训将成为海航控股全资子公司。

天羽飞训主营业务涵盖飞行训练、客舱训练、模拟机维护及飞行体验业务，与海航控股主营业务具有协同效应。

全球首个实体瘤CAR-T细胞疗法被证实有效

据中国科学报，近日，《柳叶刀》发表了首个在实体瘤中进行CAR-T细胞治疗的随机对照试验。研究显示，对于晚期胃癌或胃食管交界处癌症患者，接受CAR-T细胞治疗可使疾病进展风险下降63%。

胃食管交界处癌是一种发生在食道与胃相连处的癌症。如果癌症转移到身体的其他部位，则被认定为晚期。这类癌症通常无法被治愈，但治疗可以帮助患者控制癌症、减轻症状、延长生存期，以及提高生活质量。

目前，Claudin-18.2（CLDN18.2）已成为胃癌或胃食管交界处癌症（G/GEJC）中的一个有前景的治疗靶点。舒瑞基奥仑赛注射液（satri-cel，也称为CT041）是一种自体CLDN18.2特异性嵌合抗原受体（CAR）T细胞疗法，在既往治疗过的晚期胃癌或胃食管交界处癌患者的Ⅰ期临床试验中显示出令人鼓舞的效果。

鉴于此，研究团队在中国开展了一项开放标签、多中心、随机对照试验（RCT），旨在评估satri-cel治疗胃癌或胃食管交界处癌的疗效和安全性。

研究人员表示，这是全球首个在实体瘤中开展的CAR-T细胞治疗随机对照试验。satri-cel治疗显著改善了无进展生存期，且具有可管理的安全性。这些结果支持将satri-cel作为晚期胃癌或胃食管交界处癌患者的新三线治疗方案。

CAR-T疗法展现巨大发展潜力

2017年，全球首款嵌合抗原受体（CAR）-T细胞疗法Kymriah获批，犹如一束曙光划破肿瘤治疗的长夜，正式开启了“活体药物”的新纪元。如今，这项颠覆性技术正在以惊人的速度改变癌症治疗市场版图。据科技日报，市场研究显示，CAR-T疗法市场规模今年将突破110亿美元，到2034年更有望飙升至1900亿美元，展现出巨大的发展潜力。

英国《自然》杂志在近期的报道中指出，包括诺奖得主团队、生物技术新锐与传统制药巨头在内的多方角色，已在体内CAR-T疗法这一领域展开竞赛，首批人体临床试验业已启动。若安全性和疗效获得验证，这场“体内革命”或将重塑整个细胞治疗行业格局。

A股市场已有多家公司通过不同形式参与到CAR-T疗法当中。

开能健康（300272）参股企业原能细胞集团投资的原启生物主要聚焦于CAR-T细胞疗法的全产业链开发，已具备非常扎实的抗体药物筛选和开发的技术基础和能力。

新开源（300109）参股的华道生物淋巴瘤CAR-T临床二期实验完成全部患者入组，有望于2026年申报新药上市许可；白血病CAR-T临床一期顺利进行中。

华东医药（000963）公司负责商业化/市场推广的CAR-T产品赛恺泽®、PRAP抑制剂派舒宁®、淫羊藿素软胶囊已上市。

海特生物（300683）参与了“基于Aponermin的过渡治疗在复发/难治性伴髓外疾病的多发性骨髓瘤患者中进行CAR-T输注前的应用”临床试验。

佐力药业（300181）间接参股科济药业，该公司主要专注于治疗实体瘤和血液恶性肿瘤的创新嵌合抗原受体T细胞（CAR-T）疗法。

CAR-T疗法概念股成交活跃度大幅提升

对于这一创新性医疗技术，CAR-T疗法需要投入大量资金进行研发。据证券时报·数据宝统计，CAR-T疗法概念股2024年合计研发投入超200亿元，占营收比例为3.86%。14只概念股研发投入占营收比例超10%，如近岸蛋白、神州细胞、百普赛斯、海特生物、和元生物等。

二级市场表现方面，截至6月6日收盘，CAR-T疗法概念股今年以来平均上涨11.92%，跑赢同期上证指数10个百分点以上。睿智医药、海南海药、迪安诊断、神州细胞、华东医药累计涨幅排在前五位。

近期由于创新药市场的火爆，CAR-T疗法概念股成交也更加活跃。据数据宝统计，6月以来概念股日均成交均值达到3.24亿元，环比上个月增幅达到45.95%。14只概念股6月以来日均成交环比增幅超过50%，睿智医药、海特生物、海南海药、神州细胞、佐力药业等环比增幅靠前。

睿智医药成交提升最为明显，该股6月以来日均成交12.71亿元，环比增长319.58%。公司已具备生物药早期发现的全方位的服务能力，覆盖蛋白表达和细胞系构建至临床前候选抗体发现，并开发积累了“全人源抗体开发平台”“双特异性抗体研发平台”“Beacon单B细胞抗体发现平台”“基于AI和计算机辅助抗体工程改造平台”等前沿技术平台。数据宝

6.8忠言周评：节后连涨4天向市场告示什么？指数牛、重估牛、转型牛、结构牛、箱体中蜗牛？

各位投资者朋友，大家好，我是忠言

今天是6月8日，星期日

今天忠言周评跟大家讨论的话题是：

节后连涨4天向市场告示什么？指数牛、重估牛、转型牛、结构牛、箱体中蜗牛，你更相信何种牛？

第一个话题：节后四连涨向市场告示了什么？

第一点，多数人看跌的悲观预期往往出错。

端午前一天大盘尾市的最后一刻，砸破了3350点，收于3347点，跌破了20天线、5天线、10天线，60天线3333点岌岌可危。成交量萎缩到1.1万亿，很多人都很郁闷，因为这一周有三天的时间成交量就在1万亿。

加上五月六日的降准降息，五月十二日中美日内瓦谈判协议的重要进展。五月七日和五月十三日，证监会主席副主席半个月内罕见向市场进行估值喊话，都没有浪花，两次重大利好都是高开低走的长阴线。

市场很迷茫，认为后面没有什么利好可以再让它起来了，反而利空是实实在在的。比如美方停止了向中国出口芯片设计软件，断供中国的C919发动机和技术，吊销28万中国在美留学生的签证，并且今后不再发给中国留美学生的签证。

所以很多人失望了，端午期间很多人说不要说3300点不保，3200点能不能保住还要打个问号，很可能要到3150-3180点。就是说有200点的下跌，那可厉害了。

但是节后怎么样呢？连续4天上涨，从3347涨到了3385点，表明重要会议提出的要保持股市持续稳定活跃资本市场，这个政策取向不是一句空话，机构也不是被动挨打。

这个市场不是靠纯技术分析能够说了算的，一致性的悲观预期往往出错。因为市场的基本面发生了很大的变化。这是第一个告示。

第二个告示，类平准基金维稳控盘的作用日益明显。

今年四月七日，特朗普发起关税风暴，大盘再次跌到3040点的时候，高家队在盘中高调宣布进场。然后第二天宣布汇金起到类平准基金作用。

与此同时，国新、诚通也加入了类平准基金国家队。另外一些央企集团，包括地方国资委，纷纷进场联手护盘，终于将大盘从3040点拉高到3419点。所以这一次国家队扩展到类平准基金，那力量就大了。

我们先说说实力，到五月底，国家队汇金公司股票市值3.04万亿。同时控盘的工具ETF也有了长足的发展。沪深300ETF一共有四只，已经有1.038万亿，突破了万亿，其中首当其冲的是华泰博瑞沪深300ETF，也就是510300一家，就达到了3763亿，占了37%。

所以有了四只沪深300ETF，尤其是510300为代表ETF，控盘的作用就非常明显。

大盘的涨跌。大家去看一下，它跟每天的四大银行股涨跌没有关系的，可能反向的。银行股涨，大盘跌；银行股跌，大盘涨。

但是跟谁有关系呢？就是跟510300ETF同步的，这个ETF涨，当天大盘涨，如果跌，则大盘跌。

现在国家队的实力也在不断地壮大。今年二月十四日，财政部把他旗下的东方、长城、信达三大资产管理公司划归了汇金公司。六月七日又重磅宣布，证监会批准汇金公司成为八大金融机构的实际投资人，其中包括中国银河、申银万国、中信建投、中金公司等证券公司。

所以我们看到财政部也好，央行也好，就是把国家队现在拓展到类平准基金，它的资金实力、舆论的力量，包括他下属机构的实力越来越强。所以他能够护得住大盘，远比原先用四大银行股、五大权重股护盘的作用要强得多。

第三个告示就是市场已经从融资者为本，不断的转向投资者为本。

换了村长以后，尤其是几次重要会议和新政之后，人们发现有很多提法。十多年来司空见惯的耳熟能详的的一些提法都不见了，比如进一步加大直接融资比例，还有要坚持新股发行常态化，新股扩容与市场涨跌无关等等，这些说法都不提了。

我们看到现在的新股有时候一周1个或者2个，有时候甚至零个。就是严把新股发行上市关控制质量，这样的速度一年大概就是100家左右，甚至不到100家。

原来是四五百家，现在缩减至四分之一不到。

这样一来市场各路资本都感到目前的股市可以做做了，长线资金也慢慢地在进场了。因为供求平衡了嘛，投资者为本了嘛。有国家队类平准基金在里面做中流砥柱，成为A股稳定的基石，所以可以做了。各类不同风险偏好的资金，都可以在A股各得其所。

这是本周A股四连涨给市场的三点告示。

第二个话题：指数牛、重估牛、转型牛、结构牛、箱体中的蜗牛，你更相信何种牛？

我们下面来逐一的进行分析和评判。

一，指数牛，这是五月二十八日中信证券的首席策略师提出的。他认为，未来的一年A股市场将出现指数级别的牛市，出现2021年以来连续四年的风格重大转变，从中小市值的题材股轮动，转向核心资产的趋势型行情。

具体的来说，就要所谓核心资产的指数牛市就是中证A500、中证A50、沪深300、上证指数就是指数牛市。

那么我一算，如果指数牛市，起码要涨20%，那就意味着上证指数要涨到4100多点。我不认同这个观点。理由一是指数牛将耗资巨大，而市场无论是机构还是个人的资金，都是严重不足。

到二零二五年一季度末，汇金就是国家队持有的市值3.04万亿，社保基金1.16万亿，公募基金7.45万亿，私募基金5.51万亿，保险资金6.57万亿，加起来才20多万亿。

我们的市值有92万亿，机构的比例只占到了三分之一不到。而在美国股市，机构的力量占50%-60%，而且都是长线的。

第二个理由，如果指数牛出现，总市值将急速的膨胀，由现在的92万亿将扩大到炒120万亿，就接近我们的GDP的130万亿了。

按照证监会前主席肖钢的说法，4000点上方，A股份市值接近GDP风险就很大。我想他这个话不是没道理的。

第三个理由，根据我们现在的市场资金面，以及市场的轮动特性，如果出现指数级别的牛市，它必然是以牺牲中小市值股为代价。甚至会引起中小市值股暴跌，剪刀差越拉越大的话，市场出现的不是财富效应，而是亏损效应。悲观情绪会蔓延，最后再把整个核心资产股也一起拉下来。这就破坏了我们资本市场的稳定，积累金融风险。

所以我是不认同指数牛的，认为最多就是修复性，不可能有牛。

第二，重估牛，这是今年初外资首先提出来的。他们认为中国股市估值被严重低估，不仅是银行股等核心资产股，就是中国的高科技也低估，如DeepSeek，人形机等。所以春天掀起了一波高科技的上涨潮，涨幅也比较厉害。

一直到五月十日3369点，沪深300指数的市盈率12.6倍，上证指数14.5倍，深成指25.1倍，创业板30.5倍，科创板37倍。远远低于美国股市三大指数的市盈率。

对于重估牛的观点，我是赞同的，我认为确实需要重估。但是修复可以，而要变成牛也比较难，估值涨20%，跟刚才的指数涨20%一样是很难的。

第三，转型牛结构牛，我认为这两个是一个意思，就是说我们现在的A股五千四百家公司，里面有一半是新质生产力，还有一半是传统的周期的甚至落后的一些产业。

这些公司除了无可救药退市以外，其他的要通过转型升级，从传统产业尽可能转向新质生产力。这是我们国家的战略，就是发大力转型升级，发展新质生产力。我们一直埋怨中国A股市场业绩不好，成长性差，实际上就是转型做的差。

转型牛结构牛这个观点我同意的，我认为A股整体上市公司的质量要阶，必须把一半的公司里面，尽可能多的公司转成新兴产业，中国股市才有希望，才能像美国股市那样的高科技七姐妹，带动整个美国股市走十七八年的牛市。

因为一旦转型，一旦传统产业变成新兴产业，就必然要通过购并重组。五月十六日，证监会的购并重组新规则颁布了，就松绑再松绑。一旦重组成功转型成功，那股价涨20%是轻而易举，50%、100%都是可能的。

能够涨20%以上，所以我赞同转型牛机构牛。

第四种，箱体中的蜗牛。从去年到今年年初，很多人是看好今年的牛市，至少3800点。去年十月八号瞬间的到过3674点，市场兴奋的不得了。9.24新政来了，央行的资金进去了，大牛市来了。

我当时怎么说呢？我说我不相信，我认为是3200-3500的箱体来回震荡。如果要变成牛市，你先把三座大山给我搬掉，我才相信。一年多来，这曾经是搬掉过一座大山，就是3418点。

第二座大山是3587点，我们现在还没有搬掉，所以我认为免谈牛市。箱体震荡市3200-3500来回震荡，又有了类平准基金的加入，我感到这个震荡市就更稳了。

眼下市场又到了3400点关口，今年三月以来，累计收盘过六天，上去就下来，上去就下来。那么我认为，下周可能要第三次去尝试冲击3400点，兴许周一周二可能摸上去了。但是要有量，1.1万亿不行，1.2万亿也不行，必须1.3万亿以上摸上去才可以。

目前整个市场的成本看120天线，就是半年线在3330，而多数人的成本就是去年的收盘指数3351点。大家的成本在，又有类平准基金在，国家队的成本在，所以大盘方向不是往下，而是往上。这点一定要跟着国家队走，相信类平准基金有能力把它推上去。

但是由于3400点上方堆积的筹码太多，我认为不是走快牛的，是蜗牛式的爬行。国家队类平准基金的存在，同时成百上千的量化交易烫平了波动。所以我想接下去就往3400点上方慢慢的走，争取在3430点上方反反复复的收盘，才能够看得到3500点。

这是我相信的第一点，今年下半年的方向是往上的，3430点反复盘整后往3500点进发。那个时候再看能否更上一层楼，眼下看不到，只能看到这里。

第二相信一点，就是3400点上方，它是指数轮涨、结构轮动、热线板块轮动这样的走势。

所以接下去就是那些至今还是比去年底为负的那些指数能够恢复一下，还有一半以上的个股都是亏损的，能够扭转弥补亏损，这个就不错了。所以不要指望会涨得很快，我感到是蛮艰巨的，需要慢慢来的。

还有1.1万亿，1.2万亿，可能今后是常态，但是大盘要拉高必须放量。成交量不济那就是蜗牛了，走碎步，涨一天回一天，涨一天回两天。就是这样慢慢底部抬高，顶部上移。

第三个相信就是五个多月来，很多投资者仍然都是亏损的，很遗憾啊。一方面我们要降低对指数的期望值，但是对你的亏损，你要一定要想办法扭亏为盈，而且盈利的投资者要想办法跑赢大盘。

那么怎么能够抛赢大盘呢？那只能是个股。那么什么个股能够跑赢呢？我认为第一类就是连续调整了两个多月的，以人工智能、算力为代表的高科技板块。

在端午长假前，我已经在午评中多次发声。我说高科技板块左侧交易机会渐行渐近，快来了。果然在本周四以人工智能、算力、软件等，那些高科技板块集体拉升。

因为只有高科技板块涨了，整个市场才会活跃，大多数个股才会涨，活跃资本市场才能成为现实。拉指数是没用的，所以你一定要能够抓到高科技。

如今的高科技，你不能炒概念，一定要有业绩，也要讲市盈率。比如说创业板平均市盈率也就三十多倍，科创板三十七倍。那么你找找看，十几二十倍市盈率的高科技股有没有？如果有的话，那赚20%很轻松。只要你有耐心，一定有。

第二块就是转型升级的购并重组股。五月十六日证监会的重组新规，现在各地的国资委正在蠢蠢欲动，紧锣密鼓要推了。你有没有发现最近上海本地股当中，至少有一半悄悄的涨了20%以上了，什么利好都没发就涨20%，为啥？购并重组预期。

因为上海市政府上海国资委新闻发布会，讲了要培育十来个一流的新质生产力企业。那么大家在等，一旦最后成功了，那么20%轻松拿下。50%、100%，甚至更多都是有可能的，所以股价越底的股机会越大。

所以我想我们在目前3400点以下关口，我感到要翻身就是要靠高科技和重组。

老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。……对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟

董事长老爸喊儿子回来当董秘了！

来源：野马财经 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文

风起云涌的中国资本江湖，从来不乏传奇叙事。有人高调登场，有人悄然隐退，也有人，一边布局一边低头赶路。如今，“巨星系”又下一子。

6月5日，被誉为“国内轮胎巨头”的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）成功登陆上交所主板，截至6月5日12点午间收盘，股价较发行价46.5元上涨8.92%，至50.65元/股，市值冲至442.93亿元。

值得一提的是，这不仅是“巨星系”的第四家上市公司，也是2025年以来，A股募资规模最大的IPO。此次公司预计募资40.66亿元，主要用于高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目等，以进一步提升公司的生产能力和技术水平。

幕后的操盘手，是浙商资本圈的富豪——仇建平，他与其女儿仇菲一同控制中策橡胶46.95%的股份。他掌控的巨星控股集团有限公司（下称“巨星集团”）是一家横跨工具、叉车、轮胎、机器人、柴油发动机等领域的国际化制造巨头。

图源：浙股88 视频号截图

图源：浙股88 视频号截图

近几年，集团旗下一家家制造巨头悄然登场：巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ），再到如今的中策橡胶（603049.SH），统称为“巨星系”。截至2025年6月5日午间12点收盘，四家公司市值合计超1000亿元。

仇氏父女联手推开的资本拼图，已经拼出一张超过千亿市值的“制造帝国”。

“国内轮胎一哥”刚刚敲钟

董事长叫儿子回来当董秘

中策橡胶成立于1992年，其前身为1958年成立的杭州海潮橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂。它从一家地方老字号企业起步，成为中国轮胎行业的“佼佼者”。2024年，在“中国橡胶工业协会”发布的行业榜单中，中策橡胶位列榜首，稳坐“国内轮胎一哥”的位置。

公司主要生产全钢胎、半钢胎和斜交胎，客户覆盖上汽、吉利、比亚迪等国内主流车企。公司旗下拥有“朝阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“金冠”“WEST LAKE”“GOODRIDE”“CHAO YANG”“TRAZANO”等多个国内外知名品牌。

2019年，“并购狂人”仇建平瞄上了中策橡胶。他通过旗下中策海潮平台，豪掷58亿元现金，从多方受让46.95%的股份，一举拿下中策橡胶的控制权，成为中策橡胶的控股股东。

2021年10月，公司完成整体改制，从“中策橡胶有限公司”变更为“中策橡胶集团股份有限公司”。

2023年3月，中策橡胶向上交所正式递交了《招股书》，同年5月进入问询阶段。经过了800多天，这家轮胎巨头终于敲响上市钟声。

尽管中策橡胶的实际控制人为仇建平，其与女儿仇菲（共同掌控公司46.95%的股份），是绝对的幕后掌舵者。然而，公司的日常运营却离不开“沈家父子”的身影。

目前，中策橡胶的董事长兼总经理为沈金荣，其子沈昊昱则担任副总经理兼董事会秘书。2024年，父子二人的年薪分别为851.18万元和136.74万元。

据新媒体“潮新闻”报道，因为中策橡胶要寻求上市做大做强，所以董事长父亲把儿子叫了回来，担当的位置就是副总经理兼董事会秘书。

图源： 中策头条

从履历来看，沈昊昱是典型的“海归精英”。沈昊昱出生于1986年9月，拥有哥伦比亚大学金融数学与MBA双硕士学位，曾在复星集团、摩根士丹利华鑫等机构，并创办过投资公司华道泽正(杭州)投资管理有限责任公司。

自从2020年加入中策橡胶，历任董事会秘书、副总经理，现任公司副总经理兼董事会秘书。

值得一提的是，沈昊昱对中策橡胶的品牌宣传格外上心，经常在各大平台上为公司“发声”。2023年，中策橡胶更是与英超豪门阿森纳达成合作，借力体育营销推动国际化布局。

图源：微信截图

据《招股书》可知，从业务上看，公司主营产品为全钢胎半钢胎，两者收入占比近8成，全钢胎主要服务于载重卡车和客车，半钢胎则面向轿车和SUV等乘用车市场。

近年来，全钢胎为公司贡献了稳定的收入。2021年至2024年，全钢胎为公司分别带来159.1亿元、158.24亿元、172.11亿元、180亿元，占总营收的比例逐年略降，从52.2%降至45.86%。

与此同时，新能源汽车的崛起让半钢胎成为公司新的增长引擎。同期，半钢胎业务的收入占比则从27.79%涨至34.55%。

图源：wind截图

在两大产品的助力下，中策橡胶的财务表现抢眼。2021年至2024年，公司营业收入分别为306.01亿元、318.89亿元、352.52亿元和392.5亿元，净利润则从13.75亿元增长至37.9亿元。

8成收入来自经销商

74位经销商为股东

中策橡胶的百亿生意背后，离不开经销商的支撑。

根据《招股书》可知，公司近8成的收入来自经销商渠道。2021年至2024年，公司来自经销模式的收入占总收入的比例分别为78.15%、80.08%、78.43%和77.59%。据《回复函》显示，截至2022年末，公司在境内已拥有644家经销商，形成了一个庞大的销售网络。

然而，这些经销商并不只是业务上的合作伙伴，还有一部分是公司的股东。

2020年2月，仇建平入主中策橡胶仅4个月后，74名经销商通过“股权抵债”摇身一变，成了公司的间接股东。这些经销商通过持股平台“杭州潮升”拿下了中策橡胶2.89%的股权。而这一切背后隐藏着一场复杂的资本运作。

故事可以追溯到2014年11月，当时，中策橡胶引入了三家外部投资者——杭州元信东朝、杭州元信朝合、绵阳元信东朝，这三家机构的入股资金主要来自市场化募集和金融机构贷款。

杭州元信东朝、杭州元信朝合和绵阳元信东朝分别拿下中策橡胶约13.87%、4.75%和6.33%的股权，合计达24.94%的股权。

彼时，中策橡胶表示，通过引入外部战略投资者，优化了股权结构，并为企业的市场化和国际化发展提供了动力。

然而几年后，其中两家投资机构——杭州元信东朝和绵阳元信东朝的资金状况吃紧。杭州元信东朝、绵阳元信东朝最初是由上海磐信和北京中信设立，后来绵阳元信东朝的执行事务合伙人变更为上海惟颐。据工商信息平台“天眼查”信息显示，上海惟颐的控制方为上海复星产业基金，而复星的实际控制人则为郭广昌。

2016年至2018年间，杭州元信东朝、绵阳元信东朝向88位中策橡胶的经销商借款3.44亿元。借款金额从100万元到4700万元不等，其中包括淮南永策商贸有限公司、北京方迪辰轮胎有限公司和北京圣轮宝科贸有限公司等经销商。

经销商们把钱分别于2017年6月、2018年6月通过银行转账给上述两大投资机构，这些借款均无利息，最终被两大投资机构用于偿还金融机构的贷款。

图源：《回复函》

对于还款方式，双方则约定以股权转让价款抵偿全部债权。换句话说，经销商从债权人转变成了潜在的股东。

2019年底，仇建平通过中策海潮入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将持有的中策橡胶大部分股权转让给中策海潮，仅剩下最后2.89%的股份尚未处理。

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。

需要注意的是，原本参与借款的88位经销商中，有15名因为自身现金需求放弃了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款成功。而在入股的经销商中，其中一名经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分配给了其配偶铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

不过，有市场观点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，“明股实债”本质上是一种债权融资方式，虽以股权形式呈现，但通过隐性协议实现了保本保收益的承诺。结合中策橡胶股东的实际操作，在形式上看似股权转让，但实际上可能包含了未来回购股权或提供固定收益的约定，这符合“明股实债”的特征，即表面上是股权投资，实质上是债权融资。

对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

截至2019年末，中策橡胶的账面资金共计19.49亿元，对应的短期借款高达43.47亿元、长期借款16.93亿元，公司的资产负债率为65.83%。2021年至2024年，公司资产负债率分别为72.61%、70.46%、68.87%和61.01%，而2023年，“同行”玲珑和赛轮的资产负债率仅为50%左右。

不过，香颂资本董事沈萌强调，“明股实债”通常涉及隐性协议，例如投资方有权在未来某一时间点以特定价格将股份卖回给企业。但无论是债务对应的股份比例，还是IPO后股份带来的价值远高于债务利息来看，都没必要在近期去做明股实债的操作。如果IPO能成功，这些债务完全可以轻松解决，对负债率的影响也不大。

另一方面，经销商的经营表现同样成为关注焦点。2021年至2023年，与其他内销经销商相比，中策橡胶入股经销商的销售毛利率却明显偏低。入股经销商的毛利率分别为17.29%、15.44%和13.63%，而其他内销经销商的毛利率分别为19.64%、18.38%和16.25%。

对此，中策橡胶解释，入股经销商的下游需求较为多样，大型经销商通常面向中小型挂车厂、电动车厂等客户销售低价产品，导致整体毛利率水平较低。公司强调，对入股与非入股经销商的销售政策并无差异，毛利率的差异更多是由产品结构和下游市场需求等多种因素决定的。

沈萌补充道，经销商参与债转股的行为可能更多是出于自主选择，而非强制安排。如果经销商通过债转股成为股东，并在IPO后受益，其收益可能与毛利率或当前经营能力无直接关联，而是与资本市场的发展密切相关。

卖锤子起家的“浙江富豪”

为570亿“巨星系”再添丁

而提起中策橡胶，则不得不提其背后“卖锤子起家”的浙江商人——仇建平。

1962年，仇建平出生在浙江奉化的一个普通农村家庭。1987年，他从西安交通大学研究生毕业，被分配到杭州一家机械进出口公司工作。

1992年，仇建平选择放弃“铁饭碗”，毅然下海创业。次年，他创立了杭州巨星工具有限公司，这家不起眼的小企业就是如今巨星集团的前身。最初，仇建平靠卖锤子起家，一步步在手工具领域站稳脚跟。

巨星集团的业务迅速扩展。如今，巨星不仅局限于手工具制造，还涉足叉车、轮胎、机器人和柴油发动机等多个行业。它已成为一家跨行业经营的综合性企业集团，同时布局了金融和房地产等领域。

在资本运作上，仇建平展现了高超的手腕。2010年，作为“手工具行业龙头”的巨星科技在深交所上市。此后仇建平通过收购，不断扩大资本版图。

2011年，他先是完成对专注物料搬运设备的杭叉控股98.8%股权的收购。2017年，他又斥资4.65亿元，从浙江力程处收购主营柴油发动机业务的新柴股份99%的股权。

随后，在仇建平的运作下，2016年杭叉集团在上交所成功上市；新柴股份则于2021年7月在深交所上市。

2019年，仇建平再次出手拿下中策橡胶。据新媒体“IPO观察”报道称，仇建平曾透露：“中策橡胶的股东之一中信产业基金在6月份即将退出，他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。正巧，中策橡胶和杭叉集团有合作，中策橡胶的现任董事长和杭叉集团的前董事长是老熟人，两人谈到这事，就将机会介绍给了我。”

这也成为杭州元信东朝、绵阳元信东朝在仇建平入股后选择退出的原因之一。

根据《招股书》可知，截至2024年，在中策橡胶的股东名单中，巨星集团持有其18.19%的股份，巨星集团的子公司中策海潮持有其41.08%的股权。另外，巨星科技、杭叉集团分别间接持有其11.44%的股份，彤程新材则持有其8.92%的股权。

仇建平曾公开表示，巨星集团9年时间花了110亿元用在收购上，基本上把集团公司赚来的钱、上市公司分红，包括集团公司减持股票的钱全部投入到产业收购上，部分收购还运用银行贷款，收购之后企业有了快速的发展。

自此，巨星集团在资本市场上拥有了巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）三驾马车，加上此次上市成功的中策橡胶，从“三驾马车”升级为“四轮驱动”，统称为“巨星系”，均由仇建平控制。

通过数年的收购，巨星集团也快速扩张了自身的实力。公司进入“2023中国民营企业500强榜单”，位列第138位。

从业绩上看，2021年至2024年，巨星科技实现净利润分别约为13亿元、14.5亿元、16.9亿元、23.7亿元。截至2025年6月5日午间12点收盘，公司总市值约为289.54亿元。

同期，杭叉集团净利润分别约为9.9亿元、10.7亿元、18.3亿元、21.6亿元。截至6月5日午间12点收盘，公司总市值约为251.61亿元新柴股份净利润分别约为9368.5万元、2217.2万元、3014.8万元、7656.4万元，公司总市值约为29.8亿元。

凭借“巨星系”，仇建平以185亿元身家，登上《2024胡润全球富豪榜》第1384名。截至2025年6月5日午间12点收盘，巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）和新柴股份三家上市公司总市值近570亿元，再加上442亿市值中策橡胶，巨星帝国价值超千亿。

你了解“巨星系”吗？平时关注哪些轮胎企业？留言聊聊吧！

老外破防了！在美国只吃荔枝罐头的他，竟在中国实现“鲜荔自由”：8元一斤敞开吃！

“在美国，大多数时间吃的是荔枝罐头，一小罐差不多就要10美金！”说这话时，因捐赠日军侵华罪证相册，而与中国结缘的美国友人埃文凯尔语气中带着无奈。

 

然而，当他踏上中国的土地，眼前的一切彻底颠覆了他的认知——水灵灵的鲜荔枝不仅唾手可得，价格更是低至约8元人民币一斤！

 

近日，埃文凯尔受到京东超市邀请开启一轮中国农业游，并现身“国际友人中国农业游暨京东超市百亿农补媒体沟通会”。埃文凯尔了解到中国农业育种技术和同美国水果市场巨大的反差后，这位美国年轻人直言“破防”。

 

 

 

过去在美国，埃文对荔枝的认知大多来源于昂贵的罐头。他坦言：“那边的荔枝很少有新鲜的，平常自己也不太买水果，在中国吃的鲜荔枝味道还是挺难忘。”

 

更让他感慨的是，在美国被视为“奇特”、十几年前购买火龙果都觉得“挺贵”的水果，在中国街头巷尾随处可见，既新鲜又平价。

 

 

 

荔枝，成了埃文凯尔感受中美生活差异最鲜活的符号。当他表示三个月没有回到美国，这几个月水果价格甚至会给自己“反向文化冲击”。他表示：“美国不少水果还是挺贵！”例如，西瓜动辄八九美元一个，更别提心心念念的鲜荔枝——回去后恐怕又只能面对罐头了。

 

埃文凯尔看到的远不止“荔枝自由”。

 

本次中国农业游中，在江苏宿迁，他拜访“西瓜奶奶”吴明珠院士，惊叹于中国丰富到“数不胜数”的西瓜品种和顶尖育种技术；在湖北洪湖，日产上千吨的自动化小龙虾加工线，则向他展示了中国农业工业化的“硬核实力”。科技加持下的中国现代农业，彻底颠覆了他此前的想象。

 

 

 

支撑起这份“水果自由”的，是中国强大的供应链和电商平台的深度赋能。京东超市等平台通过源头直采、大规模采购、产地建仓等模式，砍掉冗余中间环节，依托高效冷链物流，将像茂名荔枝这样的优质生鲜最快24小时送达全国餐桌。

 

京东超市的“百亿农补”计划更添一把火。该计划三年投入100亿元，目标是将农产品价格整体优化20%。这一计划的效果立竿见影，今年5月底广东妃子笑首批荔枝在京东超市开售后，整体成交额同比飙升超500%，预计2025年荔枝销售额将突破亿元大关！

 

 

 

从“10美金罐头”到“8元鲜荔自由”，埃文的经历折射出中国现代农业与电商融合创造的普惠价值。难怪他由衷感叹：“此次中国行彻底颠覆了我的认知！”毕竟这片能让人实现“水果自由”、充满活力的土地，谁能拒绝呢？

利空 暗中来袭！

这两天是高考日，也是学生时代最重要的日子，祝广大莘莘学子取得好成绩！

周五市场利好还是挺多的，特别是中美两人通电话，但A股丝毫没反应，各大指数仅沪指红盘微涨，其他指数还是绿盘的，而周五美股三大指数都涨超1%，胜过沪指4连阳了。

对于指数在众多利好下，还如此弱的表现，从当下来看龙轩认为主要原因还是近期大小非蜂拥减持，这种利空就像倒春寒一样暗中袭来、让人扎心。据报道，仅在6月6日，就有17家公司密集减持，其中不乏市值大、与短期涨幅巨大的公司。

其中，近600市值的德赛西威，股东合计减持4.45%，金额超过25亿了；400亿市值的闻泰科技，地方国资无锡国联集成电路拟减持3%，金额也达12.4亿元；还有晶方科技、爱科赛博、博创科技等减持金额都超过2亿元。

此外，本轮大牛股潮宏基被股东东冠集团计划减持3%、套现4.6亿；另一牛股科兴制药大涨后，大股东也宣布3%的减持、套现也会超过3亿。而科兴制药上市5年，总盈利是亏损近亿元的，这一下子减持就能得到3亿元，不比踏踏实实做企业强百倍啊？

更应注意的是，据2024年新规，破发、破净或分红不达标的公司控股股东不得减持。而近期众多企业发布减持计划来看，只有国瑞科技不达标，其他都符合。从中也可见，A股大小非们想把企业做大、做强的心，远没有从资本市场割韭菜的心大。

当然若换作是大家，在面对股价暴涨、而实业又难做的情况下，同样也会选择减持套现来“改善生活”。因此，若要进一步防范大小非们减持，还需要有更多的办法。而龙轩认为最好的办法，还是中小散户少去碰二级市场垃圾股，只要其不暴涨那大小非减持动力就弱。

从这方面来看，像比亚迪的王传福，其公司早已经站上万亿市值了，都没有选择进行减持，还大力保持研发的强度，这是何等的难能可贵，龙轩认为这才是真正的企业家。最近看到很多黑比亚迪的喷子，这类人不是蠢就是坏！

比亚迪既能让二级市场股民赚大钱、又能解决百万就业与巨额纳税、还能带动中国汽车工业突破，是真正的实现了多方共赢！中国若有20家比亚迪这样的公司，再加上10家华为那样的公司，那股市何愁走不出来？经济何愁美国贸易战的围堵打压？

在A股中，减持股份往往都给股民利空、甚至是洪水猛兽的感觉，然而美国很多科技大牛股，也会被大佬减持，但其股价却依然能一如既往的牛逼。如微软被盖茨减持都快没了，但股价十几年长牛，还有这两年来的英伟达CEO黄仁勋也是在频繁减持的。

因此，对于A股中部分股东减持，我们不用觉得是洪水猛兽。只要其真正注重研发、公司有真正核心技术、且掌门人战略眼光长远，那给点股份到二级市场也是好事。现在股民最怕的就是，那些不务正业，每天想着蹭热点暴涨、然后减持走人的公司。

这类股公司，在A股中往往都是小票垃圾题材股，基本都是游资喜欢倒腾的，因为盘子小很容易拉升。所以对于这类公司暴涨，我们只能敬而远之，就算入场投机，也只能顺势短炒一般，跟不上节奏的就不去玩。

最后，至于下周的行情，市场大概率还会是这样震荡分化的格局，我们首先要做就是避开不务正业、大小非减持的公司，然后才是跟上市场方向与节奏，慢慢实现持续。

声明：更多干货与实盘策略，可关注龙轩 "卧龙轩WLX"。文中涉及的股票只作参考不作推荐，任何投资者若以此操作盈亏自负，龙轩在此谢过。

壶化股份，积极布局墨脱水电站

调研要点
1、已发布员工持股激励方案，考核2025年3亿净利润。核心增量是：
1）起爆具，全球紧缺供需缺口很大，国内几乎独家供应，价格从3万涨到将6万多。产能限制，公司积极扩产从800到2300吨，目前订单已经排产到明年2月份。即将从工信部获批新的2000吨产线。如后续扩展到1万吨有望带来年4亿左右净利润。

2）受益西部大开发，积极布局墨脱水电站（近期有望落地首个大订单，与高争签订炸药供货协议），新疆新产能布局以及在谈露天矿大项目（均是年利润规模上亿的项目），山西露天矿项目以及山西古贤水库枢纽600亿项目，当地优势显著。

3）智能爆破机器人，公司研制的隧道爆破智能装药机器人研制成功，解决我国乃至世界隧道智能施工的最后“一公里”。该项技术对传统爆破作业是一次“颠覆性、革命性”改变，将对我国乃至全球隧道工程技术产生深远影响。
该产品可以大幅提高爆破效率，大幅节省操作人员和时间，尤其在西藏高原高寒地区效果更显著。目前通过此产品切入西部大项目（包括墨脱/新疆西藏铁路）。
目前只有公司做这个，已经接到40多家采购意向。市场空间预计在200亿，利润率10-20%，近期会面向中铁各子系统发布二代产品，尽快推动大订单落地。

2、总体结论，预计24-25-26年维持1.4亿、3.3亿、5亿净利润的判断，对应当前市值17x，11x估值水平。我们判断6-7月迎来西部大开发的β，主要有墨脱项目挂牌开工、新疆西藏铁路（预期差大）、新疆大开发等。公司低估值高成长，叠加内需爆发、特定行业机器人即将放量，看明年估值优势巨大。可重点关注