四大指标逆势增长，郑州银行凭的是什么？

作者 | 李白玉

来源 | 独角金融

长期以来，“提供高质量金融服务”，一直是驱动金融领域迈向高质量发展、持续优化金融服务体系的核心要素。

成立29年来，郑州银行始终将服务国家战略作为一切工作的出发点与落脚点，围绕“科技金融、普惠金融、数字金融、绿色金融、养老金融”五篇大文章，构建多层次、多维度的金融服务体系，积极为建设金融强国、走好中国特色金融发展道路贡献区域力量。

近期，该行亮出了一份高质量发展答卷，获得了行业的高度关注。2024年，在经营质效层面，郑州银行资产、存款、贷款、利润四大核心指标全线飘红，进一步彰显稳健发展态势。尤为突出的是，个人存款占比已攀升至 54%，为其零售转型业绩增添了浓墨重彩的一笔。

图源：罐头图库

在业务创新领域，郑州银行持续丰富全生命周期科技金融产品体系，针对种子期、初创期、成长期等不同阶段的科技型企业，量身定制“人才 e 贷”、“科技贷”、“研发贷” 等系列产品。凭借在科技金融领域的突出贡献，郑州银行被河南省科技厅、工信厅评为 “科技贷”、“专精特新贷” 业务优秀合作银行，并荣获河南省科技厅 “支持小微企业标兵奖”，成功得到监管部门与行业的双重认可 。

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“四”大核心指标全线飘红

积极分红回馈投资者

在当前竞争激烈的金融环境中，银行面临的压力不仅来源于外部市场变化，还包括监管要求和客户期望的不断提升。为了在这样的环境中推动利润增长，“降本增效”、“增收节支”成为行业通行策略。

在此背景下，郑州银行采用业务转型+降本增效的并行策略，成功实现资产、存款、贷款、利润四大核心指标全线飘红。

具体来看，截至2024年末，郑州银行资产总额达6763.65亿元，较上年末增长7.24%；存款总额达4045.38亿元，较上年末增长12.07%，增速较上年翻倍；贷款总额为3876.9亿元，较上年末增长7.51%，远超区域同业银行平均水平。

图源：罐头图库

此外，2024年郑州银行的营业收入为128.77亿元，其归属于本行股东的净利润达18.76亿元，同比增长1.39%，成功扭转近三年净利润负增长态势。

功以才成，业以才兴。毋庸置疑的是，郑州银行的这份优异成绩，离不开其人才战略的有力支撑。

一直以来，郑州银行始终将人才引领视作发展的核心驱动力。在服务实体经济的过程中，关键人才的高效执行更是发挥着至关重要的作用。为了加快推进组织架构、管理机制和制度流程重塑，郑州银行深化推进扁平化管理机制，通过实施“人才自荐”、“竞聘上岗”等举措，把在一线经历过实战考验的人才提拔到更重要的职位，充分释放发展活力。同时，郑州银行也在不断完善激励约束机制，确保各类人才都能找到适合自己的位置，发挥其最大潜能，进而提升企业的内生动力。

图源：罐头图库

值得一提的是，基于其稳健经营的亮眼表现，郑州银行积极践行回报投资者的理念，在年报里披露了2024年度现金分红方案，与投资者共享发展成果。即拟每10股派发现金0.2元（含税），总计分红现金金额约为1.82亿元，现金分红率约为9.69%。

这一新行动是建立在该行经营业绩持续向好的基础上，广科咨询沈萌表示，此举是为了提振投资者信心。

对此，郑州银行进一步表示：接下来，将持续纵深推进高质量发展，切实提升金融服务质效，为地方经济发展贡献力量，努力为投资者创造长期回报。

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个人存款占比过半

零售转型跑出“加速度”

近年来，为响应促消费等政策，增加业务发展引擎，多家城商行调整组织架构，积极推动零售业务转型。

如今，零售业务成为了支撑银行业业务发展的重要引擎之一，一度被视为银行业经营的“压舱石”和稳定器。

2024年，郑州银行零售业务成功实现跨越式增长，截至2024年末，郑州银行个人存款余额达2181.79亿元，较上年末增长29.37%，占全行存款总额的比重约54%；个人贷款总额为909.57亿元，较上年末增长8.09%。

这一成绩的取得，离不开郑州银行在零售场景的深耕细作，和“以客户为中心”服务理念的全方位升级。

图源：罐头图库

2024年，郑州银行深入践行高质量发展理念，通过打造“市民管家”、“融资管家”、“财富管家”、“乡村管家”四大管家服务体系，稳步推进零售业务发展。

具体而言，在“市民管家”服务方面，郑州银行坚守“服务城乡居民”的市场定位，聚焦市民日常生活中的需求和期望，推出“12条服务措施”，发行商市民专属借记卡。截至2024年末，该行累计发行商鼎信用卡82.58万张，较上年末增加10.11万张。

在“融资管家”服务方面，郑州银行丰富普惠产品体系，创新上线“郑e贷（经营）”和“郑e贷（消费）”产品，持续为小微客户和消费群体提供融资服务。截至2024年末，该行普惠小微贷款余额为536.85亿元，较上年末增长7.46%，高于全行一般贷款增速0.61个百分点；有贷款余额的普惠小微客户数近7万户，较上年末增加1852户，顺利完成“两增”监管指标。

在“财富管家”服务方面，郑州银行不断补充中短期理财产品，发行县域客户专属理财、中老年客户专属理财，并持续滚动发行工会卡、社保卡、新市民、“郑银马拉松”等专属产品，打造“郑好财富”服务品牌，不断夯实河南人民信任的“财富管家”形象。截至2024年末，该行AUM月日均人民币5万以上客户达64.56万户，较上年末增长30.37%。

在“乡村管家”服务方面，郑州银行积极开展“惠农站点+”场景建设，围绕农村居民衣食住行、 医疗娱乐等非金融场景，下沉发展乡村收单商户，丰富农村居民用卡环境。截至2024年末，该行累计发行乡村振兴卡25.85万张，较上年末增加8.66万张。

此外，郑州银行的零售转型工作也获得了业界的充分认可。在2024年，该行接连斩获了“商业银行零售银行转型突破奖”、“年度最佳零售银行客户体验奖”、“卓越零售银行创新奖”等多项荣誉。

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科技赋能“火力全开”

数字化转型迈上新高度

在当今数字化浪潮的推动下，科技与金融的深度融合已成为银行业发展的必然趋势。因此，无论是郑州银行2024年的“四增”成绩单还是零售业务的跨越式增长，都离不开该行积极响应时代号召，加快推进科技赋能数字化转型的布局。

2024年，郑州银行坚守城商行“服务地方经济、服务中小企业、服务城乡居民”的市场定位，打造科技金融“六专”机制，通过强化顶层布局、形成政银联动合力、丰富金融产品、构建创新生态等方式持续提升服务科技创新能力，打造金融惠科“郑银样本”，助推科技型中小企业加速成长。截至2024年底，该行政策性科创金融贷款余额为482.69亿元，增速达44.5%。

图源：罐头图库

为了打通从技术研发到市场应用的“最后一公里”，郑州银行还增设了科技特色支行，助力河南省科学院及重点实验室科研成果转化。同时，面向各个阶段科技型企业推出“人才e贷”、“认股权贷” 、“科技贷”、“知识产权质押贷”、“研发贷”、“专精特新贷”等各类产品。

接下来，郑州银行将持续发力，继续探索并推动更多数字化创新场景的实际落地。为此，该行分别与华为技术有限公司、郑好融征信服务有限公司签署了战略合作协议。双方将基于郑州银行在金融领域的业务优势，以及华为、郑好融平台的领先技术，聚焦银行业务场景，借助数字化与智能化的力量，为金融发展注入新动能。

值得一提的是，郑州银行在科技投入方面取得的成效已在资产质量端得以显现。2024年，郑州银行的不良贷款率为1.79%，较年初下降0.08个百分点。并且，其拨备覆盖率达到182.99%，该行风险抵补能力得到进一步增强。

由此来看，在科技赋能的道路上，郑州银行正“火力全开”，这不仅是顺应时代发展的必然选择，更是郑州银行实现自身跨越式发展的关键战略。

未来郑州银行也将继续深耕科技金融领域，不断探索创新服务模式，提升服务实体经济质效，努力打造城商行数字化转型的标杆典范，成为政策性科创金融业务特色鲜明的一流商业银行，为区域经济高质量发展贡献更大的金融力量。

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从“千亿神话”到缩水190亿，金融“女将”辞任兴银基金董事长

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日，一则高管变动的消息将兴银基金推至聚光灯下，上任不足2年的董事长吴若曼因个人原因离职，吴若曼卸任后，董事长一职暂由今年1月刚上任的总经理易勇代任。

吴若曼在任期间，带领公司推动货币基金规模激增，并实现了“千亿规模”的跨越。此举也引发了一些质疑的声音，曾被指一上任就设定了当年货基规模一定要上500亿元大关的目标，基金经理为了冲规模去投资低信用等级债券来提高收益率。当年天弘基金凭借着余额宝冲上“万亿公募”行列，如今兴银基金依靠货基跻身“千亿公募”梯队。

兴银基金很快否认了这一行为。但是从兴银基金的规模扩张路线来看，确实存在过度依靠货基冲规模的情况，3个季度货基规模翻2倍多，一度占到公司总规模的半壁江山。

2023年规模创历史新高之后，第二年兴银基金开始掉链子，基金规模持续走低，2024年共缩水190亿元，“罪魁祸首”仍是货币基金，一年缩水156亿元。

货基规模大起大落究竟是怎么回事？

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吴若曼带领兴银基金跻身“千亿公募”俱乐部

刚离职的董事长吴若曼在金融行业经验丰富，且对兴银基金的发展起到积极的推动作用。

2023年5月26日，兴银基金原董事长张贵云因工作调动离职后，吴若曼接替了董事长一职。吴若曼在金融行业工作近36年，历任南方证券上海分公司副总经理，蔚深证券副总裁，光大证券总裁助理兼基金业务部总经理，光大银行资产托管部副总经理（主持工作），兴业银行期货金融部总经理、资产托管部副总经理、总经理，兴业期货有限公司董事长。

在吴若曼的带领下，兴银基金资产净值快速增长并突破千亿大关，其中货币基金规模迎来大跳跃。

吴若曼上任之前，截至2023年一季度末，兴银基金资产净值合计752.18亿元，其中货币基金资产净值合计171.67亿元，到了2024年末全部基金及货币基金资产净值分别达到1252.36亿元、613.8亿元，分别增长66.5%、257.55%，均达到历史最高峰。

可以看出，兴银基金规模增长主要是货币基金规模激增所致，在此期间非货币基金规模仅增长10%。

图源：罐头图库

然而，货币基金规模高速扩张的过程中，兴银基金也遇到了一些麻烦。

根据兴银基金旗下“兴银中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金（015648）”披露的2024年半年报信息，2024年4月30日，基金管理人及其高级管理人员因未严格执行公司制度收到上海证监局的警示函，目前管理人已完成整改。该产品的基金经理为王深、李文程。

来源：兴银中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2024年中期报告

2024年9月初，一篇名为“千亿公募货基狂割基民韭菜”的“小作文”在网上迅速传播，直指兴银基金及其。

文中提到，上述监管处罚实锤是副总经理、基金经理洪木妹，不仅是违反公司制度，而是重大违规，2023年末洪木妹管理的货基买入监管禁投的低等级AA级债券。事情的背景是，吴若曼上任之后提出当年货币基金规模必须冲上500亿元。

也就是说，为了达成年末500亿的货基规模目标，副总经理兼固定收益部总经理洪木妹购买低等级债券来提高货基收益，进而冲规模。

针对此事，9月6日兴银基金发布公告声明，称“董事长吴若曼受处罚”“公司相关产品违规买入低评级债券”相关内容不属实。

来源：兴银基金公告

虽然兴银基金否认了货币基金购买低等级债券的行为，但是声明发出去一个多月后，2024年10月洪木妹卸任多只货币基金，这些基金均为其在2023年8月-9月期间开始管理。

其中，兴银现金增利货币、兴银现金添利在其卸任之前的管理规模分别为222.04亿元、123.77亿元。卸任多只货币基金之后，洪木妹的管理规模由700亿元以上降至40多亿元。

“小作文”风波给兴银基金的品象造成一定影响，是否存在盲目追求规模快速增长而忽略长期战略规划的重要性？不过可以肯定的是，吴若曼在任期间确实推动了兴银基金资产规模高速增长并晋升“千亿公募”行列，对兴银基金的业务贡献不可谓不大。

3月29日，兴银基金官微发布了《吴若曼致投资者的一封信》，吴若曼称接下来将进入人生的新阶段，“寄时光与家人共享晨昏灯火、阅笔畅谈草木之间”。吴若曼还提到，目前兴银基金已形成成熟的战略规划与高效的决策机制，新一代兼具专业能力与创新精神。

吴若曼辞职后，总经理易勇代履董事长职责，代履时间不超过6个月。易勇也是一名金融老将，曾在兴业证券、兴业资管、新沃基金、京东科技、财通证券资管，今年1月17日刚被任命为兴银基金董事、总经理。

图源：罐头图库

除了董事长、总经理之外，近一年兴银基金还有多名高管职位发生变动，涉及副总经理、财务总监、首席信息官、督察长等职位。

2025年1月24日，财务总监郑翊鸣因工作调动离任，任期3年7个月。

2024年12月20日，副总经理沈阳因个人原因离任，任期2年10个月，目前兴银基金副总经理还有3人，分别为洪木妹、刘钊、文杰。

2024年7月22日，吴若曼代任总经理职务；赵建兴辞任总经理、首席信息官，任期2年9个月；陈晓毅接替首席信息官职位。

2024年4月19日，原督察长郑瑞健因身体原因辞职，任期1年2个月，吴真子接任督察长职位，该职位排在总经理之后、副总经理之前。

近几年兴银基金的总经理变更频繁，2021年3月前总经理张力离任，之后张贵云接任，不到半年时间便辞职，2021年8月赵建兴接任，2024年7月吴若曼代任总经理，加上刚上任的易勇，4年内总经理职位经历了5人。

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固收基金规模占比超97%，

多只偏股基金在清盘边缘

兴银基金原名华福基金管理有限责任公司，成立于2013年10月，注册资本1.43亿元，华福证券有限责任公司、国脉科技股份有限公司分别持股76%、24%。

自成立以来，兴银基金资产管理规模起伏较大，2015年末达到722.66亿元，此后一路下降，到2018年末降至312.97亿元；2019年开始持续回升并于2023年末达到历史最高峰1252.35亿元。

不过刚晋升“千亿公募”之列，兴银基金很快就迎来了规模下滑。截至2024年末，基金资产净值合计1062.77亿元，一年缩水190亿元，同比下跌15.14%。其中，单货币基金规模就下降了156亿元，跌幅达到25.35%，债券基金、混合基金规模也出现了不同程度的下滑。

更严重的是，兴银基金还存在产品结构失衡的问题。

在成立前三年，兴银基金货基规模占比超过一半，2019年之后债基规模开始持续增长，占比超过货基。截至2024年末，债券基金、货币基金资产净值分别为580.15亿元、458.2亿元，合计占比97.7%。

基金公司“重固收、轻权益”的现象很正常，但是固收产品占比高达98%左右，结构失衡情况较为严重。从整个行业来看，公募基金公司债基、货基加起来合计占比平均在75%左右。

数据来源：Wind

金乐函数分析师廖鹤凯表示，券商系基金公司可以与券商其他业务部门协同，实现资源共享和业务联动，更敏锐的掌握市场动向，更早更好更切合实际的获得重要的信息和投资机会。

兴银基金并未因背靠券商股东而在权益投资方面取得优势。

截至2024年末，兴银基金共有12只主动权益类基金（股票型1只、偏股混合型11只），成立时间在2019年11月至2024年9月之间，规模均比较小，只有2只资产净值过亿，12只基金资产净值合计6.5亿元，平均每只产品0.54亿元。多只产品规模长期低于5000万元，处在清盘边缘。

从业绩上来看，不能说这些产品基金经理的管理能力差，实际上过半产品成立以来的投资收益甚至还跑赢了同类产品。不过由于产品成立时间整体不长，而过去几年A股市场持续低迷，导致产品收益率不及投资者预期，投资风格趋向保守。

兴银基金旗下4只混合型、股票型基金还曾“踩雷”海南知名药企普利制药。

2024年4月海南知名药企普利制药公告称其因财务造假被海南证监局处罚，2024年5月因未及时披露财报，涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案，且从5月6日起停牌。

而当时兴银基金旗下有4只基金重仓普利制药，分别为兴银丰盈灵活配置、兴银灵活配置、兴银先锋成长混合、兴银研究精选股票，持股数量分别为12.31万股、12.09万股、9.85万股、9.24万股，占基金净值比例分别为3.59%、3.78%、3.88%、3.85%。

这4只产品的基金经理均为孔晓语，购入时间均为2024年一季度，等于是刚买入就“踩坑”，二季度4只基金陆续亏损退出普利制药投资，二、三季度基金净值都出现较大幅度下跌。

财经评论员郭施亮分析认为，部分基金“踩雷”，说明上市公司调研力度不充分、没有做到分散资产配置。基金重仓某家公司，如果遇到股价大涨，有利于提升基金净值。但是，如果遇到股价大跌，那么可能会导致基金“踩雷”，遭到净值大幅波动的风险，对基民切身利益造成损失。基金经理在重仓某家上市公司之前，需要做好充分调研工作，并了解好公司合规性、经营稳健性等因素。

受A股市场持续复苏影响，2024年四季度以来兴银基股票及混合型基金净值取得良好的投资收益，近半年收益率均为正值，近一年仅有1只产品收益率为负值。截至2025年一季度末，兴银基金资产净值合计1090.91亿元，相较2024年末增长2.65%。

面临动荡的管理团队、起伏的基金规模、失衡的产品结构，总经理代任董事长、现任掌门人易勇能否独挑大旗，带领兴银基金更进一步？评论区聊聊吧。

2.2万亿杭州银行行长虞利明“中途退场”，究竟有何隐情？

作者 |刘银平 付影

来源 | 独角金融

4月2日下午，新浪财经旗下栏目“金融一线”报道称，市场传出杭州银行（600926.SH）行长虞利明疑似“失联”，一时间引发市场关注。针对该消息，媒体拨打该行官方电话咨询此事，对方称不知情，请以公告为准。消息发酵后的当晚，该行一纸公告对这一事件火速做出了回应。

公告显示，杭州银行副董事长、行长虞利明辞去所有职务，辞职即刻生效。董事长宋剑斌临时接任行长职责，直至新行长获批。

而虞利明担任该行行长仅2年零3个月，最近一次公开露面还是在3月17日的国际经贸资源交流大会，仅过去半个月，其任期原定至2026年7月，为何突然提出辞职？是健康问题，还是卷入监管调查？抑或是其曾的关联企业风险发酵？还是与近期股东减持、内控罚单等风险事件有关联？

尽管杭州银行回应称“经营正常，辞职不会影响管理”，但对是否“失联”避而不谈，仅以“个人原因”辞职给出官方回应。

值得一提的是，此前杭州银行高管、董事以及独立董事的辞职公告中，均会对期间做出的重要贡献表示感谢，而虞利明的辞职公告中，并未按照惯例提到“感谢”二字。

截至4月3日收盘，该行收报14.64元/股，较前一日下跌0.34%，市值924.13亿元。

虞利明未辞职前，杭州银行领导班子，包括董事长宋剑斌、行长虞利明、监事长王立雄、副行长李晓华、陈岚、李炯、潘华富、张精科、章建夫。

杭州银行这几年风头正劲，业务增速领跑城商行，发布行长辞职公告的当天，杭州银行还发布了一季度强劲的业绩以此对冲负面舆情，虞利明的突然离场，宋剑斌临时“掌舵”后，能否延续业绩高增长？

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担任仅2年的杭州银行行长突然辞职，

是个人原因还是风暴前兆？

公开信息显示，虞利明1966年10月出生于杭州，今年59岁，拥有党校研究生学历，1986年开始参加工作后，主要在银行、投资公司、信托等机构，是一位金融行业“老将”。

而本该准备安稳退休的年龄，却突然辞职，引发金融圈一场震动。而这距离其担任杭州银行行长仅2年3个月。

2022年12月，虞利明获聘杭州银行行长，2023年3月获准出任杭州银行董事、行长，同年6月获准出任杭州银行副董事长。

对于本次虞利明辞任的消息，杭州银行内部人士对“券商中国”坦言：“事发突然，很错愕”。

据“新浪财经”报道，4月2日，杭州银行召开工作会议，但是行长虞利明却没有参加，据传原因是他在前一天被有关部门带走，“失联”了。

根据知名媒体“财新”从多位浙江当地人士得到的消息，虞利明此番被带走或主要牵扯早期经历，特别是在杭州金投及旗下杭州工商信托股份有限公司（下称“杭州工商信托”）期间之事，或与地产风险暴露有关。

2011年9月-2022年12月，虞利明曾在杭州工商信托担任董事长长达11年。

2018年-2022年，他在杭州金融投资集团，担任党委书记、副董事长、总经理等职务。内部人士对其评价为“敬业务实，为人亲和”。

杭州金融投资集团是杭州工商信托的第一大股东，持股比例57.99%。不过，在虞利明杭州工商信托的2020年-2022年，杭州工商信托业绩下滑明显，主要与“踩雷”地产业务有关。

图源：罐头图库

2020年-2022年，杭州工商信托营业收入分别为11.1亿元、6.98亿元、-2.32亿元，净利润分别为6.18亿元、3.25亿元、-2.19亿元。

杭州工商信托长期依赖房地产信托业务，2020年其房地产信托占比高达62.14%，远超行业平均水平。尽管2021年后逐步压降，但历史积累的风险项目集中爆发。

与此同时，杭州工商信托2020-2022年的不良率逐年飙升，分别是13.85%、17.5%、35.14%，到了2023年，更是达到了52.77%。这与房地产行业全面下行、房价持续下跌导致的房企违约信托计划无法兑付有关，2024年上半年该公司净利润进一步亏损6.32亿元，三年累计亏损超10亿元。

就在杭州工商信托即将公开披露首次业绩亏损之际，2022年12月21日，原董事长虞利明因工作调整辞去公司一切职务。2023年5月，余南军获批出任杭州工商信托董事长。余南军来自杭州银行，曾任杭州银行投资银行部总经理等职务。

独角金融梳理发现，杭州工商信托，主要“踩雷”的机构包括蓝光发展、天洋集团、恒大与奥园集团。

图源：罐头图库

杭州工商信托曾为蓝光发展融资约20.5亿元，合作项目覆盖广东佛山、茂名及陕西宝鸡等地，以参股合作加融资模式为主。而蓝光发展2022年亏损249亿，累计到期未能偿还的有息债务本金合计331.22亿元，由此也让杭州工商信托深陷其债务泥潭。

2021年4月，杭州工商信托因金融借款合同纠纷，起诉天洋燕郊创新中心的项目融资方东胜公司、天洋集团、天洋文创合伙企业。融资方东胜公司破产后，杭州工商信托起诉追偿22亿元未果，最终以自有资金兑付个人投资者。

恒大集团与奥园集团踩雷的具体金额未披露，被列入杭州工商信托重大风险项目名单，涉及借款纠纷及资产冻结。

2011年之前，虞利明在交通银行系统内工作，担任过交通银行杭州分行浣纱支行行长、杭州分行副行长等职务。据《证券时报》报道，虞利明曾在交通银行杭州分行工作过20余年。

目前代行行长职责的董事长宋剑斌于2002年加入杭州银行，曾任杭州银行副行长、首席风险官、首席信息官。公司党委副书记，副董事长等职，2022年12月获准出任杭州银行董事长。在此之前，宋剑斌曾于华夏银行。

面对虞利明的辞职，杭州银行内部将如何消化这一突如其来的变动，对该行的业务和战略有何影响？这一切，都将在未来数月揭晓。

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净利润保持高速增长，

拨备覆盖率连续4年超500%

杭州银行暂未公布2024年年报数据，根据2024年业绩快报显示，营业收入383.81亿元，同比增长9.61%；归属于上市公司股东的净利润169.83亿元，同比增长18.08%。

截至2024年末，资产总额达到2.11万亿元，同比增长14.73%；贷款总额9374.99亿元，同比增长16.16%；存款总额12725.51亿元，同比增长21.74%；不良贷款率0.76%，与上年持平。

从各项经营数据来看，2024年杭州银行交出了一份不错的成绩单，尤其是净利润保持较高增长速度。虽然相较过去三年20%以上的净利润增速有所放缓，但是在银行业整体息差收窄、利润增速放缓的背景下，近几年还能保持20%左右的盈利增速，属实难得。

2024年前三季度，在A股42家上市银行中，杭州银行净利润增速排名第二，仅次于浦发银行（600000.SH）。

图源：罐头图库

在杭州银行的业绩增长构成中，投资业务和基建相关贷款扮演了重要角色。2024年前三季度，杭州银行投资收益59.75亿元，同比增长27.9%，是杭州银行业绩增长的主要支撑。

在贷款业务中，自2020年开始，对公贷款一直在杭州银行占据主要地位。2020年-2023年，对公贷款占总贷款规模的比例分别为61%、62%、63%、65%。2024年前三季度，杭州银行对公贷款为6104.08亿元，占总贷款规模比例为67%。

截至2024年三季度末，杭州银行的核心一级资本充足率为8.76%，较2023年末上升了0.7%，不过仍然在较低水平。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元指出，“较低的核心一级资本充足率会限制银行的信贷投放能力和业务扩张速度，影响其服务实体经济的效能，同时也可能引发市场对银行稳健性的担忧，不利于银行的长期发展。”

“为提升核心一级资本充足率，杭州银行可通过内源融资，即提高盈利能力，优化业务结构，提升资产质量，增加净利润留存等；或借助外源融资，如发行普通股、优先股或可转债等方式筹集资金。此外，也可以考虑引入战略投资者。“支培元表示。

4月2日，就在虞利明被传失联的当天，杭州银行还公布了2025年一季度主要经营情况，实现营业收入99.78亿元，同比增长2.22%；归属于上市公司股东的净利润60.21亿元，同比增长17.3%。营收、净利润增速均有所放缓，但是净利润增速在全行业中依然处在领先水平。

截至2025年一季度末，杭州银行总资产2.22万亿元，较上年末增长5.11%；贷款总额9951.96亿元，较上年末增长6.15%；存款总额13487.79亿元，较上年末增长5.99%；不良贷款率0.76%。

银行的“开门红”活动通常在1月进行，通过一系列促销及优惠活动来吸引客户，实现业务增长，不过今年一季度杭州银行存贷规模增速均下降。

图源：罐头图库

截至2025年一季度末，杭州银行的拨备覆盖率530.07%，相较2024年末541.45%下降了11.38个百分点，2022年来持续下降，但已经连续4年维持在500%以上。拨备覆盖率反映了银行对贷款损失的弥补能力和对贷款风险的防范能力，拨备覆盖率越高，反映了银行具有更强的不良贷款风险缓释能力。

根据财政部2019年9月发布的《金融企业财务规则（征求意见稿）》，银行业金融机构的拨备覆盖率基本标准为150%，对于超过监管要求2倍以上的，应视为存在隐藏利润的倾向，要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配。

香颂资本董事沈萌认为，“高拨备覆盖率虽然可以显示出经营的稳健或对风险的管理，但也不排除会让市场产生其他猜测，比如是否潜在风险远大于表面的情况，所以才特别提高拨备率。”

北山常成基金投研院执行院长王兆江也指出：“过高的拨备覆盖率说明杭州银行闲置资金使用不充分，贷款占比较小，这样会降低银行本身的盈利能力，从而导致股东回报率不高，压制资本市场的投融资潜力。”

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分红比例连续三年低于25%，

大股东清仓退出

杭州银行在业绩方面是城商行中的绩优生，在已披露2024年财报或业绩快报的42家A股上市银行中，杭州银行净利润增速排在第三位。

然而，净利润连续多年保持高速增长的情况下，在股东回报方面杭州银行的现金分红率却并不高，2021年以来已经连续三年低于25%。根据Wind数据，2021-2023年杭州银行的年度现金分红比例分别为22.41%、20.31%、21.44%。

2024年中期杭州银行分红方案为每股派现0.37元，合计派发现金股利22.2亿元。2023年的分红方案为每股派现0.52元，合计派发30.84亿元。

从监管引导看，财政部2020年12月印发的《商业银行绩效评价办法》将“分红上缴比例”纳入到经营效益的考核指标中，只要被考核银行的分红率达到30%即可获得7分满分，低于30%的则按照实际分红率占30%的比例计算分数。

对于分红比例低于30%，杭州银行有两方面考虑因素，一是资本监管要求趋严，为应对各种挑战加强内生资本积累，保障内源性资本的持续补充，进一步增强抵御风险能力。二是支持实体经济发展，该行处于稳健发展阶段，合理保留部分利润以及充实核心一级资本，满足合意信贷规模投放，有利于公司增强对实体经济的支持力度。

分红率低意味着股东持有的股票收益低，这可能是股东大举减持甚至清仓股份的原因之一。

图源：罐头图库

今年1月，与杭州银行相伴20年之久的大股东澳洲联邦银行选择“清仓”离场。

2025年1月24日，杭州银行发布公告，外资股东澳洲联邦银行拟“清仓”所持杭州银行5.45%的股权，受让方为新华保险（601336.SH）。

澳洲联邦银行2005年9月通过定向增发方式入股杭州银行，此后又通过多轮增资扩股、受让其他股东股份方式不断增持，到2016年6月末，澳洲联邦银行持有杭州银行近20%股权，为杭州银行第一大股东。

而近年来，澳洲联邦银行开始大手笔转让杭州银行股份。

2022年2月，澳洲联邦银行与杭州市城市建设投资集团有限公司、杭州市交通投资集团有限公司签署股份转让协议，向二者合计转让杭州银行5.94亿股股份，占杭州银行当时已发行普通股总股本的10%，转让价格为13.94元/股，总价82.75亿元。

此次交易完成后，澳洲联邦银行持股比例降至5.56%。彼时澳洲联邦银行曾承诺，对杭州银行剩余股份至少安排为期三年的锁定期。

如今三年之期刚到，澳洲联邦银行就作价43.17亿元，将所持杭州银行剩余股权转让给了新华保险。

来源：杭州银行公告

澳洲联邦银行为何“清仓”杭州银行股权？公告中提到是为了配合公司专注澳大利亚与新西兰核心银行业务、剥离非核心业务与投资的战略。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元分析指出，“新华保险作为大型金融机构，资金实力雄厚、客户资源广泛，其入股有望为杭州银行带来新的业务合作契机，如深化银保合作、共同开发创新金融产品、拓展销售渠道等。同时，新华保险注重长期投资，有助于稳定杭州银行股权结构，增强市场对该行的信心，吸引更多投资者关注。”

“然而，这一股权变动也存在潜在挑战。短期内，市场可能对股权结构的突然变化产生疑虑，影响投资者情绪，导致股价波动。此外，澳洲联邦银行的退出可能使杭州银行失去一些基于此前合作建立的国际业务渠道或技术交流机会，在业务衔接上需要一定时间调整。”支培元表示。

值得一提的是，除了澳洲联邦银行外，2024年11月中国人寿已减持杭州银行5930.28万股，持股比例降至0.85%，套现7.7亿元。根据此前减持计划公告，中国人寿减持杭州银行股权原因为自身战略安排和资产配置的需要。

来源：杭州银行公告

目前杭州银行无控股股东和实际控制人，第一大股东为杭州市财开投资集团有限公司，持股比例18.74%。

股东新老交替、行长突然离场之下，董事长宋剑斌“一肩挑”，能否适应股权及高管方面的双重变动，带领杭州银行再创辉煌业绩、完善分红机制、稳定投资者信心？评论区说说你的看法。

掌舵15年董事长卸任！滴滴、联想投资的现代财险靠什么扭亏？

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

2025年3月，现代财产保险（中国）有限公司（以下简称“现代财险”）迎来重大人事变动——执掌公司15年的韩国籍董事长赵镛一正式卸任。

现代财险方面表示，“赵镛一先生因个人原因请辞，当前现代财险战略路径清晰、人才梯队建设完善、经营管理体系成熟、各项工作机制规范运行，因此其离任对公司影响不大。”

成立于2007年2月的现代财险，由韩国现代海上火灾保险株式会社100%出资设立；2020年，联想、滴滴两大巨头携重金入场，以合计持有64%股权比例打破单一外资格局，将现代财险推入“中外合资”时代。

韩国籍董事长赵镛一离任后，新任董事长人选来自韩方还是中方，或将成为观察公司未来走向的关键指标之一，新任董事长能否扭转现代财险连续四年的亏损也备受关注。

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掌舵15年董事长赵镛一卸任，

高管团队“80后”占比66%

在保险行业高管频繁更迭的背景下，赵镛一长达15年的董事长任期较为罕见。

资料显示，赵镛一生于1958年，韩国国籍，毕业于韩国首尔大学英语文学专业。自2007年现代财险筹备伊始，赵镛一便出任董事，2010年接棒首任董事长朴仁秀后，一直执掌公司至2025年3月。

在赵镛一期间，现代财险股权结构发生了重大变化。

2020年3月，现代财险增资扩股获批，注册资本金从5.5亿元变更为16.67亿元，并引入四家新股东。其中，联想控股、滴滴出行子公司迪润(天津)科技有限公司（以下简称“迪润科技”）分别持股32%，并列第二大股东；安徽易商数码科技有限公司和宁波梅山保税港区红杉曜盛股权投资合伙企业(有限合伙)则分别持股1.5%。

图源：现代财险偿付能力报告

增资后，现代海上火灾保险株式会社的持股比例从100%稀释至33%，虽仍保持第一大股东地位，但联想和滴滴分别持股32%，已形成“三足鼎立”之势，现代财险由此从一家外资独资险企变身为中外合资险企。

针对下一任董事长的人选，现代财险表示，“将充分考虑其专业资质、管理经验、战略匹配度等评价指标，确定候选人后严格履行报批程序，待新任董事长资格获监管批复且正式任命后，将及时进行信息披露。过渡期内，现代财险公司治理架构完整，各项事务按既定机制稳健运行。”

图源：罐头图库

香颂资本董事沈萌认为，“如果是因为年龄而进行人事调整，那么大概率新的任命不会偏离既有的经营策略，但如果在此次变更中人事格局发生变化，那么不排除未来韩方的在华投资策略出现调整。”

中国企业资本联盟理事长柏文喜进一步指出，“现代财险新任董事长的人选如果由中方委派，可能意味着中方股东在公司战略决策中的话语权进一步提升，公司可能会更加注重本地化发展和与中方股东资源的协同整合；若是继续由韩方委派，公司可能在保持原有国际化视野和经验的基础上，进一步探索适合中国市场的本土化战略。”

另一方面，虽然赵镛一担任董事长时间长达15年，期间却经历了总经理“走马灯式”更换。

具体来看，韩方独资时期，朴仁秀、吴承燦、LEE MOON BOG、KIM TAE HOON先后执掌总经理职位，但任期均较为短暂；2020年合资改制后，中方背景的蒋新伟出任总经理，也仅在位不足三年便离任；现任总经理张宗韬于2023年3月被任命为拟任总经理，但直至2024年12月才获得监管正式批复。

图源：罐头图库

值得注意的是，张宗韬上任后带来了多位“华农系”高管，包括总经理助理邢建茹、财务负责人李建奎和合规负责人汪桂林。

此外，现代财险的高级管理人员还包括副总经理赵成必、张鹏飞，总精算师贾莉，审计责任人赵海燕，董事会秘书陆美龄。9人的高管人员团队中，“80后”占比达到66%。

北山常成基金投研院执行院长王兆江认为，“外资财险想做好本土化市场，优选团队是必须的，清晰的市场战略，有效的战术与策略是做好市场的前提条件。保险经营的专业性极强，要做好险资业务，必须专业人做专业事。”

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4年两度业务调整，

保费狂奔竟累亏4.7亿元

值得一提的是，滴滴、联想入股后，现代财险已经历了两次业务结构调整。

2020年以前，现代财险作为纯外资险企，主要服务于在华韩资企业，业务规模较小但经营稳健，年度保费长期徘徊在2亿元左右。

2017年至2020年，现代财险净利润分别为821.15万元、2328.81万元、1608.77万元、2104.82万元。这一时期，企财险是绝对主力，保费收入分别为5904.47万元、5540.27万元、7403.71万元、8447.14万元，稳居现代财险第一位。

引入联想和滴滴后，凭借新股东的互联网基因和流量优势，现代财险业务结构发生第一次重大转变，大举进军短期健康险市场，2021年至2022年，该险种保费收入分别为1.8亿元、1.64亿元，连续两年成为第一大业务。

图源：现代财险2022年年报

2023年，现代财险业务结构第二次调整，从健康险转向车险，特别是新能源网约车这一细分市场。2023年，现代财险五大险种中，机动车辆险、责任险和短期健康险位居前三，分别贡献了1.99亿元、1.9亿元及1.4亿元的原保险保费收入，其中短期健康险保费收入下滑，机动车辆险、责任险则增长明显。

针对变化原因，现代财险表示，2023年下半年，公司确立了“成为新型出行生态的风险管理专家”的愿景，以新能源车险为发展重点，坚定不移地走特色化、专业化发展之路，因此业务结构随之发生改变。

具体数据上，现代财险车险保费总体规模占比从2023年的25%提升到了2024年的52%；健康险保费总体规模占比从2023年的18%降低到了2024年的4%左右。

图源：罐头图库

两次业务结构调整，使得现代财险保费规模持续增长，2021年至2024年，现代财险保费规模分别为5.36亿元、6.71亿元、7.98亿元、10.73亿元，同比分别增长135.09%、25.19%、18.93%、34.46%。

但利润表上却是另一番光景，2021年至2024年，现代财险净亏损1.42亿元、0.61亿元、1.07亿元和1.63亿元，累计亏损达4.7亿元。

针对亏损问题，现代财险指出两点原因。一是由于此前承保的品质不佳业务，主要是平台类雇主责任险的不利影响，近年来，行业普遍出现雇主责任险经营亏损情况，原因涉及市场环境、成本控制、风险管理、法律变化、内部管理等多个层面，对此，现代财险已开展了专项清理，后续将做好清亏收尾工作，并审慎承保此类高、中风险业务。

二是2024年，现代财险所有业务均已实现当年保单边际成本盈利，但根据保险公司会计准则要求，在业务快速增长时财务口径已赚保费增长落后于保费收入的节奏，进一步导致当期财务报表承保利润承压。

不过，从财报来看，赔付支出持续增长也是现代财险净利润与保费错配的原因之一。

2021年至2023年，现代财险赔付支出分别为2.35亿元、3.45亿元及4.76亿元；与此同时，现代财险手续费及佣金支出分别为0.59亿元、1.05亿元及1.12亿元。

2022年及2023年，现代财险的综合成本率分别高达137.98%、140.2%。进入2024年，现代财险这一指标已有所下降，为131.44%，同比下降8.76个百分点，但仍远高于100%的盈亏平衡临界值。

图源：现代财险偿付能力报告

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滴滴、联想并列第二大股东，

能否转化为差异化竞争力？

面对连续亏损的局面，现代财险2025年的业务重点仍是聚焦新能源网约车细分市场。

而新能源车险市场本身存在结构性盈利难题，中国精算师协会和中国银保信的数据显示，2024年行业新能源车险承保亏损达57亿元，赔付率超过100%的高风险车系有137个。

精算师协会和中国银保信相关负责人指出，造成新能源车阶段性出现赔付率高现象的主要原因包括维修成本较高、出险率较高、部分车险价格与车辆使用性质错配、部分车险价格与车辆风险不匹配。

王兆江也认为，“车险如果面对新能源网约车做细分市场，风险很高。建议现代财险做好市场定位，削减低价值业务，筛选优质业务，并寻找合适的战略合作伙伴，共同开拓市场，互利共赢。”

图源：罐头图库

另一方面，由于滴滴、联想担任第二大股东并给予支持，现代财险也具备一些差异化优势。

据现代财险介绍，股东一如既往地支持公司的新战略、新思路，持续加大韩资业务拓展和盈利业务分入支持力度、对战略发展给予必要的技术支持、搭建企业间的合作桥梁以便业务拓展、助推新能源网约车生态合作伙伴资源整合等，助力现代财险战略落地。

柏文喜指出，现代财险可以与滴滴在网约车业务上开展深度合作，为网约车司机和乘客提供一站式的保险服务；与联想在科技研发和数字化转型方面进行合作，提升公司的科技实力。

从资本实力角度看，现代财险2020年增资至16.67亿元后，偿付能力相对充足，2024年第四季度，现代财险核心偿付能力充足率505.46%；综合偿付能力充足率512.42%，这为其战略转型提供了缓冲空间。

针对进一步增资规划，现代财险称将秉持长期、共赢的合作理念推进资本规划相关事宜，如有重大变动将及时进行披露。

图源：罐头图库

从行业视角来看，现代财险的现状是中小险企在巨头林立的保险市场中的一个缩影，传统大公司凭借品牌、渠道和规模优势占据主导地位，中小险企、新入局者都不得不寻找差异化赛道。

随着赵镛一的离任和新管理团队的到位，现代财险站在了发展的十字路口，现代财险表示，2025年将进入战略深化期，随着战略业务的提质增效，预计整体经营结果会进一步改善。

现代财险能否平衡好创新与风控、规模与效益的关系，实现这一预期，值得期待。你看好现代财险未来的发展吗？评论区聊聊吧。

第二次清退！10年漫漫追损路，e租宝投资人能拿回多少本金？

作者 | 谢美浴、刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

等了5年之后，e租宝投资人终于迎来了第二次资金清退。

和2020年e租宝案第一次清退工作相比，本次资金清退按照“应发尽发”的原则确定统一的清退比例，清退对象扩大至参与集资的所有受损集资参与人，钰诚系员工、理财师和未参加信息核实登记的受损集资参与人也有可能获得资金清退。第一次资金清退比例为本金的35%，本次资金清退比例暂未公布。

e租宝案为互联网金融发展史上规模最大、影响最深远的金融诈骗案之一，通过高息诱惑、虚假宣传和庞氏骗局，非法吸收公众资金累计762亿余元，扣除重复投资部分后非法吸收资金共计598亿余元。

从立案、查处、案件宣判到两次资金清退，e租宝案已过去有近十年的时间，投资人最终能拿回多少本金？追损之路何时能完成？

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e租宝第二次清退启动，

投资者与员工列入退赔名单

2025年3月31日，北京市第一中级人民法院发布《关于安徽钰诚控股集团、钰诚国际控股集团有限公司及丁宁等26人犯集资诈骗、非法吸收公众存款等罪一案的第二次资金清退公告》，e租宝案迎来第二次资金清退工作。

图源：

北京市第一中级人民法院

公告显示，被告单位安徽钰诚控股集团、钰诚国际控股集团有限公司及被告人丁宁等26人犯集资诈骗、非法吸收公众存款等罪一案，法院对刑事判决涉财产部分立案执行后，依法推进资产处置、资金归集、信息核实、资金清退等工作。

具体来看，e租宝案第二次资金清退工作将于2025年4月7日正式启动，采取分批次、差异化的方式进行，清退工作将分为两个阶段实施：第一阶段为2025年4月7日至4月13日，主要面向第一批次认定的受损集资参与人；第二阶段为4月14日至4月20日，完成第二批次人员的资金清退。

图源：罐头图库

值得注意的是，较2020年e租宝案首次清退时，本次清退对象范围明显扩大。

2020年，e租宝案首次清退对象范围为在“e租宝”和“芝麻金融”网络平台参与集资且已经参加信息核实登记的受损集资参与人；此次则是涵盖在“e租宝”和其关联平台“芝麻金融”参与集资的所有受损集资参与人。

此外，2020年清退公告中明确指出，参加信息核实登记的钰诚系员工、理财师和未参加信息核实登记的受损集资参与人，暂不列入本次资金清退范围；参与本案集资的刑事案件被告人（包括被追究刑事责任的员工、理财师）不列入资金清退范围。

而此次公告显示，本次资金清退按照“应发尽发”的原则确定统一的清退比例，清退后将根据涉案资产继续归集的情况开展后续资金清退工作。

此次资金清退比例将根据集资参与人充值金额减去提现金额的差额，再乘以资金清退比例。对于投资者关注的清退比例，2020年e租宝案首次清退时的比例为35%，此次则尚未披露。

图源：罐头图库

中国金融智库特邀研究员余丰慧指出，“二次清退比例是否能高于首次的35%，取决于多种因素，包括资金回收情况、资产处置进展等。理论上，如果后续有更大量的资金被追回或变现，二次清退的比例确实有可能超过首次，但这并不是普遍现象，因为随着案件处理时间的增长，剩余资产的回收难度通常会增加。”

小红书用户阿莲向法院咨询，得到接线员回复称，此次清退比例资料里未显示。如果是清退人曾是e租宝员工，会扣去工资、分红、奖金，尚有结余再按照统一比例进行计算；如果不是员工的投资者，会扣去利息等再进行计算；如果有异议，可以提供对应资料寄给法院。

目前，已有多名e租宝前员工查询到在本次清退范围内。

余丰慧表示，“此次清退将钰诚系员工等纳入范围，反映了司法执行方面的一些变化和调整。一方面，这可能是基于公平性的考虑，确保所有受损者都能得到相应的赔偿；另一方面，这也可能意味着相关法律程序已经处理完毕，或是针对这部分群体的具体情况有了新的认定标准。总的来说，这种变动体现了对受害者权益保护的进一步重视。”

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e租宝的敛财之路

时光追溯到2014年2月，当时的互联网金融概念正如火如荼地兴起，强大的吸金效应之下大量P2P网贷平台在此期间成立。安徽钰诚控股集团也加入其中，成立“e租宝”平台，隶属于金易融（北京）网络科技有限公司，宣称是“A2P”（Asset to Peer）模式，即融资租赁债权转让。

2014年7月，e租宝平台正式上线，依托钰诚集团的融资租赁业务背景，凭借着远高于传统金融产品的收益率，迅速吸引大量投资者。

2015年e租宝疯狂扩张，广告遍布主流媒体，各大互联网门户网站，高铁站、地铁站、公交站等线下渠道，赞助多个财经节目，聘请知名人士站台，塑造“合法合规”形象。

图源：罐头图库

e租宝以融资租赁业务为幌子，号称“低风险高收益”，向投资者允诺9%~14%的年化收益率，再加上“1元起投、随时赎回”等口号，使得e租宝在同类平台中对投资者具有很强的诱惑力。当时银行理财的年化收益率在4%~5%左右。

截至2014年末，e租宝累计成交额突破750亿元，注册用户超490万人，待收金额约704亿元，成为当时规模最大的P2P平台之一。

但后来经调查发现，平台95%以上产品为虚假项目，部分借款企业根本不存在，或者对借款情况毫不知情。e租宝通过收购空壳公司、伪造合同和公章，编造大量虚假标的，资金并未流向真实项目，而是进入钰诚集团控制的账户，这些钱主要花在三个方面：

一是支付高额利息，这是庞氏骗局的本质，即借新还旧，直至资金链断裂；

二是高管挥霍，如购买豪宅、豪车、奢侈品等，营造投资P2P可以发家致富的假象；

三是广告营销和贿赂相关人员，e租宝的营销力度空前之大，广告都打到主流电视台了，“美女”高管亲自代言。

e租宝的互联网金融帝国坍塌始于2015年末。

2015年12月3日，《新华社》发文质疑e租宝“庞氏骗局”，开始引发舆论关注。2015年12月8日，警方突击搜查e租宝位于北京市的总部，冻结资产，创始人兼实控人丁宁等高管被控制。

图源：罐头图库

2017年9月12日，北京市第一中级人民法院一审宣判，具体来看，钰诚国际控股集团有限公司被判处罚金18.03亿元，安徽钰诚控股集团被判处罚金1亿元。

丁宁以集资诈骗罪、走私贵重金属罪、非法持有枪支罪、偷越国境罪数罪并罚，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，没收个人财产50亿元，罚金1亿元；丁甸（丁宁弟弟）以集资诈骗罪被判无期徒刑，剥夺政治权利终身，罚金7000万元；张敏（总裁）等24人分别以集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪、走私贵重金属罪、偷越国境罪被判3-15年不等，并处被剥夺政治权利及罚金。

随后丁宁、丁甸、张敏等23名被告人提出上诉，最终在2017年11月29日，北京市高级人民法院宣布驳回上诉，二审维持原判。

2018年5月，根据北京法院消息，继一二审宣判后，e租宝案迎来终局审判：该案在全国13个省市涉及的38起关联诉讼相继作出判决，累计111名涉案人员获刑，并处以总额超过20亿元的罚金。

据检察机关依法查明，e租宝通过媒体等途径向社会公开宣传，非法吸收公众资金累计人民币762亿余元，扣除重复投资部分后非法吸收资金共计人民币598亿余元，至案发，集资款未兑付共计人民币380亿余元。

图源：罐头图库

虽然e租宝的案件审理结果早已尘埃落定，但资金追缴及清退的过程仍在持续进行。

截至2020年，警方查封资产包括现金及存款100亿元，房产、车辆、奢侈品（如丁宁赠与张敏的1.3亿豪宅、1200万粉钻等），股权、理财产品等，累计追回资金约200亿元，占未兑付金额的50%左右。

从立案、查处、案件宣判、资金清退至今，e租宝投资人已经走过了近10年的追损之路，在此期间甚至有部分违法人员已刑满释放。目前投资人已拿回的本金比例在35%左右，最终能追回多少金额还是未知数。

e租宝案成为国内非法集资的典型案例，后续类似案件均参照严惩。2016年起国务院开展互联网金融风险专项整治，大量平台被清退或被迫转型，通过加大监管力度、查处违法违规行为、整顿金融市场秩序、限制不合规业务，有力地遏制了网贷乱象。

截至2020年底，国家的整治成效显著，全国实际运营的P2P网贷机构已经全部“清零”。不过多家平台的资金清退工作还未收尾。

你投资过e租宝或者其他P2P平台吗？如今还有多少本金没有收回？评论区聊聊吧。

并购“挑大梁”，又获百亿大单，银河证券投行复苏进入新阶段?

3月31日晚间，上市公司赛力斯（601127.SH）发布了2024年年报。在一众年度披露信息之外，赛力斯还发布了关于“重大资产购买之标的资产完成过户”的公告，正式完成了对华为旗下深圳引望智能技术有限公司10%股权的购买。此前，华为就与赛力斯合作推出了新能源汽车品牌“问界”，此次交易完成后，造车新势力或再起波澜。

值得一提的是，该笔交易对价最终达到115亿元，成为2021年以来标的估值规模最大的上市公司重大资产购买项目，也是2021年以来新能源汽车行业交易规模最大的上市公司重大资产购买项目。而在这笔百亿级交易的背后，则是中国银河证券独家独立财务顾问在进行支持。

正值年报季，在中国银河证券近期披露的年报中也可以看出——2024年公司正试图围绕并购重组为主的财务顾问业务打造新增长引擎。

数据显示，2024年其公告的并购重组财务顾问项目有4单，交易金额达到186.67亿元，行业排名第8。整体投行业务也在财务顾问业务以及境内外一体化协同的牵引下，实现了逆势增长。

图源：罐头图库

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抢抓机遇

打造业绩增长新引擎

2024年，新“国九条”和一系列配套政策措施密集落地，A 股股权融资市场发行节奏持续放缓。根据Wind统计，2024年A股市场股权融资规模为人民币2904.72亿元，同比下降73.6%，其中IPO融资规模为人民币673.53亿元，同比下降81.1%。

在这种行业背景下，中国银河证券此前相对处于短板位置的投行业务却实现逆势突围，2024年实现营业收入人民币4.79亿元，同比增长11.80%。

整体来看，中国银河证券在投行债券融资业务中依然表现稳定。根据Wind统计，2024年，公司债券承销规模达到4833.43亿元，同比增长34.65%，行业排名第7。其中，承销地方政府债2863.53亿元，排名行业第5；承销金融债987.86亿元，排名行业第11；承销中期票据410.13亿元，行业排名第8。

股权业务方面，2024年中国银河证券保荐的IPO项目超研股份经中国证监会注册通过，于今年正式在深交所创业板上市。同时，公司还完成了再融资项目1单、新三板推荐挂牌项目6单、新三板定向发行项目2单。

不过，真正给中国银河证券2024年投行业务带来增量的还是并购重组相关的财务顾问业务。年报数据显示，2024年其公告的并购重组财务顾问项目有4单，交易金额达到186.67亿元，行业排名第8。

图源：罐头图库

刚刚公告完成的赛力斯重大资产购买项目，也是中国银河证券在2024年开始操刀的成果。

“赛力斯这个项目应该是创下了近年来并购重组业务中的诸多第一，交易对价、标的估值都是行业头部水平，披露的速度也非常快。”有行业内并购重组人士评述道。

实际上，随着“并购六条”和“科创板八条”等政策陆续出台，市场并购需求不断涌现。头部券商在去年也多将并购业务视作发力点。

但与之相比，中国银河证券的视角辐射了海外市场。公司正通过自身在海外市场的积累，在2024年捕捉到了一系列跨境并购需求。公司子公司银河海外就作为买方财务顾问以及要约收购（MTO）财务顾问，助力收购方完成对印尼上市公司PT Perma Plasindo Tbk（股票代码：BINO）的跨境要约收购。为市场机构一直“望而却步”的境外上市公司并购，提供了一份可观的参考案例。

2

一体化展业

境内外投行融合展现新实力

实际上，跨境并购只是中国银河证券过去一年投行业务境内外一体化展业效能显现的缩影。

2023年中国银河证券完成了对“银河—联昌”的100%持股，并在之后将其更名为银河海外。加上在香港深耕多年的子公司银河国际，中国银河证券已形成了从香港到东南亚的境外展业立体网络。

从市场行情来看，2024年，港股市场行情回升，恒生指数较年初上涨17.7%；港股日均成交额1318亿港币，同比增长25.5%。港股融资活动也有所回暖，融资总额1903亿港币，同比增长26%。与此同时，东南亚股市受到外资流入等因素影响，市场活跃度有所提升。

这给国内证券公司的国际化布局提供了广阔空间，不少券商以港股市场为依托，海外业务拓展至新加坡、马来西亚等东南亚市场，跨境出海潮悄然兴起。而中国银河证券凭借自身实力，逐渐在国际资本市场上展现较强竞争力。

年报数据显示，仅在投行业务方面，2024年银河国际就完成了23个港股IPO项目，承销债券278笔，参与发行158只离岸人民币债券。

图源：罐头图库

银河海外也在2024年完成了45笔投行业务相关交易，股权和债券累计交易规模达7.22亿新元。

其中，不乏一批标杆项目。除BINO跨境并购项目外，银河海外在去年主导了泰国信贷银行IPO，募集资金达73.7亿泰铢（约2.07亿美元），这也是近年来泰国市场规模最大的IPO项目。另外，公司还以独家发行经理的身份，助力“小酒馆第一股”海伦司在新交所挂牌，成功在登陆港股后实现第二上市。

可以说，在境内投行业务稳步复苏的同时，中国银河证券的境外投行能力也通过大量的案例得以证明。境内外投行业务的融合与协同，或将成为未来一段时间公司投行业务发展的主线。

3

引进人才

托举投行境内外一体化战略

中国银河证券投行业务的稳步增长并非偶然，除了时代政策背景与内部支持外，仅从可查的公开信息中，也可以发现公司引入了大量的“外援”。

2025年，就有市场消息曝出，原高盛中国董事总经理贺佳正式出任中国银河证券投资银行总部的董事总经理一职，贺佳于2015年加入高盛（中国）证券有限责任公司，后被提拔为高盛中国董事总经理，曾负责过建设银行、中国北车、农行银行、中信银行等IPO或再融资项目。

此前，原中金公司投资银行部消费组联席负责人、董事总经理杨素兰，也于2024年12月正式加入中国银河证券，任银河国际副行政总裁。

图源：罐头图库

而杨素兰本人在加入中金公司之前，也曾供职于香港汇丰银行。拥有20年资本市场融资和并购经历，领导过多个具有影响力的香港IPO、美股IPO、A股IPO、并购及债务融资等项目。

总的来说，贺佳与杨素兰或许代表了中国银河证券投行业务引入人才的标准，即“国际化视野+丰富投行经验”。

这一点在中国银河证券内部人才培养体系中也有体现。有接近中国银河证券人士透露，仅在2024年，公司就推动了6个国家或地区的人才进行跨境交流，以此强化国际化人才储备和人才梯队建设。

不难想象，中国银河证券围绕境内外投行业务一体化的主线，还将继续扩充人才队伍，最终形成投行业务发展的托底力量。

一年少赚超9成！谁吞噬了“公募第一股”中邮基金的净利润？

作者 |郑理

来源 | 独角金融

作为“公募第一股”，2024年中邮基金（834344.NQ）交出了一份“冰火交织”的成绩单。

一方面，中邮基金2024年归母净利润仅598.74万元，同比暴跌91.6%，创下历史新低，这一数字背后，主要是子公司首誉光控资产管理有限公司（以下简称“首誉光控”）的巨额亏损和行业降费潮的双重冲击。

另一方面，2024年中邮基金固收类产品规模占比超过70%，使全年净资产规模从587.49亿元上升至619.03亿元，给稍显黯淡的财报增添一抹亮色。不过，与在新三板上市的2015年底相比，彼时中邮基金的整体管理规模达到顶峰，达789.3亿元。9年过去，中邮基金规模却未见长，反而下降。

中邮基金曾拥有一批“打江山”的明星基金经理，包括"满仓一哥"彭旭、“刀锋战士”任泽松，后来在广发基金成名的2019年公募冠军刘格菘，当时在中邮基金的出道成绩也不错。

昔日明星经理们出于种种原因的离开，如今，谁在扛“公募第一股”的大梁？

1

净利润暴跌91.6%，

首誉光控、管理费收入下降“拖后腿”

2025年3月末，中邮基金交出上市以来最惨淡的财报。

先看营收。截至2024年末，该公司营业收入3.49亿元，同比下降25.72%， 较2023年的-8.66%出现了一定程度的扩大。

在营收构成中，管理费收入3.47亿元，占营收比重最高，达93.87%，该收入同比下降25.88%。管理费收入下降主要由三大原因导致：一是公募行业费率改革；二是公募产品结构调整；三是子公司资管业务规模收缩。

2023年起，中邮基金主动将20只权益类产品管理费率从1.5%降至1.2%，直接导致管理费收入缩水。行业降费潮下，这一“自断臂膀”的举措，让公司陷入“规模增长、收入缩水”的困境。

手续费及佣金收入为330.68万元，尽管占比不高，仅占营收比重2.27%，不过该项收入是同比降幅最高的一项，同比降幅达70.85%。

图源：年报

公募基金的手续费及佣金收入，主要包括投资者在买卖基金时支付给销售机构的各种费用，这些费用用于补偿基金销售机构因办理基金买卖手续而产生的成本。具体来说，基金手续费包括申购费、赎回费、销售服务费等。

手续费及佣金收入方面，申购费收入、赎回费收入、销售服务费、转换费2024年分别入账22.95万元、280.19万元、23.58万元、3.96万元。

再看净利润。2024年实现归母净利润仅598.74万元，同比暴跌91.6%，而2023年净利润增长率为正，达12.71%。

值得注意的是，中邮基金2024年公允价值变动损失较2023年亏损的320.22万元，同比减少6857.33万元，减幅为2041.47%，主要是由于2024年子公司持有的交易性金融资产公允价值下降所致。

“子公司风险出清需要时间，但母公司造血能力也在承压。”某券商非银分析师表示，中邮基金母公司净利润同比下滑与降费政策叠加，造成了母公司合并报表出现明显下滑。

首誉光控成立于2013年，公司实缴注册资本9.6亿元，是一家在国内成立较早的主动管理型公募基金子公司，主要从事特定客户资产管理业务，股东分别为中邮基金、重庆光控股权投资管理有限公司，二者持股比例分别为51%、49%。

图源：天眼查

首誉光控为客户提供的服务主要包括资本市场、不动产与基础设施投资、财富管理等。在资本市场，主要以二级市场投资类业务为主，通过投研团队进行市场研究和资产配置，设立资产管理计划或担任投资顾问的方式，为投资者进行资产配置。

根据官网介绍，成立至今首誉控股累计资产管理规模达2526亿元，投资管理团队的核心成员，均由具有多年银行、信托、券商、基金等从业经验的资深人士组成。

不过，在成立后的2015年5月27日，中国基金业协会曾公布对首誉光控的纪律处分决定，因该公司合作机构涉及非法私募活动，基金业协会决定自2015年4月1日起暂停受理该公司资产管理计划备案，暂停期限为3个月。

公募机构以管理费收入为主要创收来源，近年来，费率改革持续推进，降费浪潮席卷的公募产品类型不断增加，导致盈利能力持续承压。

据《财经》新媒体不完全统计显示，在已披露2024年年报的35家基金公司中，14家净利润增长，2家扭亏为盈。在连续两年既披露了营收，也披露了净利润的28家基金公司中，实现营收、净利双增的只有7家。经营难度可见一斑。

独角金融发现，已披露年报的35家公募，中邮基金的净利润降幅是最为严重的一家。作为中型公募，在目前的公募行情下，需要通过哪些手段在“降费让利”与“盈利造血”间找到平衡？

对此，知名经济学家宋清辉认为，在“降费让利”的大趋势下，中邮基金需要精细化运营并积极拓展新的增长点，才能在保证盈利能力的同时，回馈投资者。

“一方面应避免同质化竞争，同时积极探索创新型产品。例如混合估值法债券基金、浮动费率基金等，在风险可控的前提下，为投资者提供更多选择。另外一方面，应持续控制营销费用，并通过良好的业绩和优质的服务赢得投资者口碑，从而降低对高额营销费用的依赖”。宋清辉对此分析称。

2

谁挑“公募第一股”大梁？

中邮基金是一家成立于2006年5月8日的老牌公募，注册资本3.04亿元，股东数量较多，总计10名，3名股东持股比例超过20%，首创证券是其第一大股东，持股比例46.37%，第二和第三大股东分别中邮证券、三井信友银行，持股比例分别为28.61%、23.68%，其他7名股东持股比例不足1%。2015年11月24日，公司在新三板完成上市梦，成为“公募第一股”。

Wind数据显示，截至2024年末，中邮基金在管基金规模为619.03亿元，较上年末小幅上升，基金数量为55只。从产品类型来看，债券型基金规模最多，达到441.04亿元，占比为71.25%，数量为17只；混合型基金规模为137.84亿元，占比为22.27%，数量为34只；股票型产品仅有1只，规模不足1亿元。

规模占比看，固收业务成为中邮基金业绩的“防御盾牌”。截至2024年末，公司公募管理规模619亿元中，固收类产品占比超70%，其中短债、利率债策略表现尤为突出。

具体来看：一是短债产品方面，中邮鑫溢中短债、中邮纯债聚利等产品规模逆势增长，前者管理费收入同比暴增366%，成为现金流“奶牛”。

二是信用挖掘方面，通过“产业债：城投债=3:7”哑铃策略，重点布局长三角、成渝经济圈，全年城投债零违约。

三是十年费率实验。早在2014年至2015 年，推出行业首批浮动费率产品“中邮核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金”和“中邮绝对收益策略定期开放混合型发起式证券投资基金”。近期将进一步对“中邮核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金”进行优化调整，大幅调低超额收益管理费费率。

之所以能够成为“公募第一股”，离不开中邮基金早期一批“打天下”的明星经理。包括“满仓一哥”彭旭、“刀锋战士”任泽松，以及和任泽松并称“中邮三剑客”的邓立新、许进财。

值得一提的是，后来在广发基金成名的2019年公募冠军刘格菘，出道于中邮基金成绩也不错，当时管理的中邮核心成长，回报16.02%。

2007年，彭旭取得了191.51%的收益，屈居王亚伟之下，排名2/121。当年，彭旭管理的中邮核心成长基金成立，首日认购资金超过150亿元规模上限，最终创下了600亿元销售纪录。

彭旭离职的2012年，任泽松担任中邮战略新兴产业基金基金经理，2013年中邮战略新兴产业以80.38%的涨幅夺得年度冠军，任泽松随即被称为“80后公募一哥”。而且，2014年，中邮新兴产业以57.29%位居主动股票型基金第15位，打破了冠军魔咒。

不过，早期中邮基金的知名基金经理风格都比较激进，喜欢重仓押注看好的股票。而这种风格，一方面助力管理规模迅速增长，但另一方面也会埋下隐患。

像任泽松管理的中邮战略性新兴产业基金一度持有乐视网，并在乐视网股价飙升期获得很好的收益，但此后却又接连踩雷乐视网，以及尔康制药、宣亚国际等，造成巨额亏损。作为“中邮三剑客”之首的任泽松，也在2018年黯然退出了中邮基金，转入私募领域。

继任泽松、许进财等“顶流”出走后，2024年“台柱子”国晓雯卸任了所有产品后离职。

图源：罐头图库

此外，中邮基金还多次出现“老鼠仓”事件。

2014年初，厉建超主动投案。判决结果显示，其管理中邮核心优选基金期间，就利用职务之便，获取内幕信息以外的其他未公开信息，使用10个证券账户交易，累计趋同交易金额9.15亿元，累计趋同交易获利1682.8万元。最后，厉建超被判处有期徒刑3年6个月，并处罚金1700万元。这也成为了全国首例以“情节特别严重”定罪的老鼠仓判例。

2017年5月，邓立新接受相关部门调查。开庭信息显示，其单独或伙同孙某鸿、王某一起操纵上海、北京两地的12个股票账户，先于、同期或稍晚于中邮旗下的两只基金买卖相同股票，涉及成交金额34.7亿元，非法获利5507万元。作为“中邮三剑客”中的邓立新，也就此陨落公募。

“中邮三剑客”中的许进财也于2018年10月离职，至此“中邮三剑客”也已经成为历史。

宋清辉提醒称，明星基金经理”往往是市场关注的焦点，其光环效应确实能带来显著的规模增长。然而，过度迷信明星基金经理也存在风险。投资者在选择基金时，应该更加理性，注重对基金和基金经理的全面分析和长期跟踪，避免被“明星”光环所迷惑，唯有如此才能更好地实现自己的投资目标。

图源：罐头图库

据天天基金APP数据显示，中邮基金当前拥有21名基金经理。

以总回报排名来看，基金经理宫正的年化回报最高，为11.5%；其次是曹思、金振振，年化回报分别为9.06%、8.86%。

此外，总回报为正的基金经理还有吴尚、张屹岩、陈梁、张悦、武志骁、衣瑛杰。

此外，当前在管产品中的最高回报为正的还有陈梁、衣瑛杰、闫宜乘、郭志红、姚艺、周楠、江刘玮、王瑶。

值得一提的是，上述提到的基金经理江刘玮、金振振、闫宜乘正在管理国晓雯2024年离任的产品——中邮兴荣价值一年持有；金振振在管中邮新思路；闫宜乘在管中邮稳健添利。

对于公募机构而言，如何在市场波动中提升产品的吸引力，考验投研团队的专业能力。你认为2025年中邮基金能否扭转下滑的业绩？你还关注中邮基金哪位基金经理？欢迎留言评论。

个贷增速放缓、不良率上升！招商银行“零售之王”地位稳吗？

作者 | 刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

作为银行业的“零售之王”，2024年招商银行（600036.SH）零售业务整体表现弱于对公业务。截至2024年末，招商银行公司客户总数达316.64万户，较上年末增长12.26%；零售客户总数达2.1亿户，较上年末增长6.6%。

零售贷款规模增速放缓，尤其近几年个人住房贷款规模增长几乎停滞，占招行零售贷款余额比例首次降至40%以下。零售贷款不良率则持续上升，过去几年信用卡、个人住房贷款不良率整体呈上升趋势。

零售业务承压之下，2025年招行将展开何种策略保持“零售之王”优势？

01

存款规模首超交通银行，

净息差首次跌破2%

近日，招商银行发布了2024年财报，资产总额12.15万亿元，同比增长10.19%，主要是由于贷款和垫款、债券投资等增长，但实际上贷款规模增幅并不快，同比增幅只有5.83%，金融投资业务的高速增长对总资产增长的推动作用较大。

从存贷规模来看，贷款规模增速不及存款规模增速。

2020年以来贷款规模增速已经连续5年下降，主要是零售贷款规模扩张速度放缓。2021年之前在积极拓展零售业务的情况下，招行零售贷款规模保持着10%以上的增长幅度，个别年份增幅能达到20%以上，但2022年以来这种增长势头明显放缓，2024年零售贷款规模增幅为6.01%，个人住房贷款规模增速放缓是主要原因。

个人房贷业务一直是招商银行的零售业务之重，截至2024年末，个人住房贷款余额为1.42万亿元，同比增长2.31%，占零售贷款余额38.89%，近年来占比首次降至40%以下。

2020年之前，房贷规模增速一直在15%以上，2021年增幅降至7.81%，2022年更是负增长。招行提到，2025年要推动个人住房贷款加快恢复增长。

数据来源：Wind

相较于零售贷款业务，企业贷款规模则保持着较快的增长速度，2022-2024年增幅基本都在10%左右。

近几年央行一直在引导市场利率下行，推动金融机构向实体经济让利，银行各类贷款利率也在持续走低。住房贷款利率与LPR绑定，随着LPR多轮下调，居民房贷利率也显著走低。2024年招行贷款和垫款平均收益率为3.91%，同比下降0.35BP，零售贷款平均收益率降幅更大，为0.44BP。

来源：招商银行2024年年报

存款是银行的基石，招行的存款规模保持着较快的增长速度，截至2024年末，存款余额9.1万亿元，同比增长11.84%，除了2023年同比增速为8.22%，2020年以来其他年份增速均在10%以上。2024年招行存款规模首次超过交通银行，预计将成为全国存款规模排名第6的银行，仅低于其他5家国有银行。截至2024年末，交通银行存款余额为8.63万亿元。

具体来看，定期存款规模保持着较快的增长速度，尤其是个人定期存款，2021-2024年规模增幅分别为15.53%、53.48%、48.58%、23.27%，存款定期化趋势依然明显。

图源：罐头图库

受经济大环境影响，近两年投资市场不太景气，居民投资风格趋向保守，存款意愿上升，导致银行定期存款规模持续大幅增长。这对银行来说是把“双刃剑”，银行拉存款变得更加容易了，可以去拓展更多其他业务，但与此同时，定期存款利率要远高于活期存款利率，存款定期化导致的一个结果就是银行的存款成本变高了。

虽然招行的各类存款成本率均在下降，但是由于个人定期存款规模增长较快、占比上升，所以零售存款整体成本率仍然是在上升的，由2023年的1.42%增至2024年的1.44%，整体利息支出仍然在增加。

来源：招商银行2024年年报

银行主要靠吃息差赚钱，招商银行的息差收入占到营业收入的6成以上。2024年净利息收入为2112.77亿元，同比下降1.58%，连续两年下降。

其中，利息收入3742.71亿元，同比下降0.36%；利息支出1629.94亿元，同比增长1.28%。一方面贷款利息收入减少，另一方面存款利息支出却在不断增加，也难怪净利息收入会减少了。

2024年净息差为1.98%，同比下降0.17个百分点，连续5年下降，这也是招行2002年上市以来净息差首次跌至2%以下。

在3月27日召开的年度业绩交流会上，招行董事长缪建民表示，招商银行的净息差在行业内的对标银行中仍然是最高的。虽然净息差也在缩窄，但缩窄的幅度相对较小，净息差的绝对水平仍然优于其他对标银行。

2024年三季度招行的净息差为1.99%，在42家A股上市银行中位列第5位，排名相较2023年末下降了1位，在股份行中位列第2位。

招行的高净息差主要得益于较高的存款比例和较低的负债成本，尤其是低成本的活期存款比例较高，这是其长期在客户关系、品牌建设方面投入的结果。但如果存款定期化持续，活期存款占比下降，且贷款利息收入持续减少的话，不知道这种息差优势能否保持下去。

02

手续费及佣金收入下降，

代销理财收入首超保险收入

手续费及佣金收入也是银行的主要收入之一，2024年招行手续费及佣金收入为810.4亿元，同比下降12.7%，其中财富管理手续费及佣金、资产管理手续费及佣金、银行卡手续费、信贷承诺及贷款业务佣金、托管业务佣金均减少，仅结算与清算手续费略有增加。

财富管理手续费及佣金220.05亿元，在手续费及佣金收入里占比最高，同比下降22.7%，降幅最大，主要是受各类产品降费、产品业绩不佳导致销售规模下降影响。

来源：招商银行2024年年报

财富管理手续费及佣金收入主要为代销各类金融产品收入，其中，代销理财收入78.56亿元，同比增长44.84%；代销保险收入64.25亿元，同比下降52.71%；代销基金收入41.65亿元，同比下降19.58%；代销信托计划收入21.25亿元，同比下降33.72%；代理证券交易收入11.08亿元，同比增长51.57%。

过去5年，代销保险及基金是招行的重要手续费收入来源，尤其是代销保险收入，2023年以前保持高速增长，2022年突破百亿元，2023年达到135.85亿元，远超其他产品代销收入。不过2024年受银保渠道降费影响，代销保险收入下降一半以上，首次被代销理财收入超过。

代销基金收入已经连续三年下降，主要受两方面因素影响：一是基金降费，过去银行代销基金费率要明显高于基金公司、第三方代销机构等平台，但是在互联网高速发展、基金代销市场竞争激烈的背景下，银行下调基金费率成为行业趋势；二是代销费率较高的权益类基金销售不佳，证券市场持续低迷导致权益类产品业绩较差，投资者购买权益类产品热情不高。

来源：整理自招商银行各年年报

与之相对的是，近年来代销理财收入整体稳中有升，除了2023年理财市场整体规模下降导致代销理财收入下降，其他年份保持增长趋势。

招行代销的理财产品包括其全资理财子公司——招银理财发行的理财产品，也包括其他理财公司发行的理财产品。银行理财子公司独立于母行运行，风险隔离、自负盈亏，理财公司持续拓展母行以外的代销渠道。

图源：罐头图库

根据银行业理财登记托管中心公布的数据，2024年已开业的31家理财公司中，只有2家理财公司的产品仅由母行代销，其他29家理财公司的产品均打通了母行以外的其他银行代销渠道。而银行为了提升中间收入，也在积极与其他理财公司合作。

在2024年7月18日招商银行“2024财富合作伙伴论坛”上，招行表示自2020年首开行业先河，引入首家友行理财子公司，至今已与19家理财子公司展开深入合作。

2024年理财市场规模29.95万亿元，较年初增加11.75%。理财规模增加、代销渠道全面放开，未来代销理财或为招行带来更多的收入。

3

不良贷款增长40亿，

个贷不良率呈上升趋势

近几年招商银行的资产质量整体较为稳定，2024年不良贷款余额656.10亿元，较上年末增加40.31亿元；不良贷款率为0.95%，与上年持平，2021年以来保持在1%以下；拨备覆盖率为411.98%，同比下降25.72个百分点，连续3年下降；贷款拨备率3.92%，较上年末下降0.22个百分点。

招商银行行长王良在2024年业绩交流会上表示，招行的拨备覆盖率还不太低，会保持比较稳健的水平，也会保持在市场上的领先地位，这有利于我们更好地抵御风险，增强抗风险的能力。

王良还说，2024年招行不良贷款余额增长40亿，计提的拨备基本上都用于消耗，导致我们的拨备覆盖率和拨贷比都呈现了下降的局面，所以这也充分体现出招行在经济形势好、招行盈利能力比较强的时候充分进行了拨备，一方面提升我们的拨备覆盖率，抵御风险的能力进一步地增强，也有利于在当下形势下出风险后可以用于消化这些风险，也能够保持盈利的稳定性。

图源：罐头图库

值得注意的是，虽然企业贷款不良率要高于零售贷款不良率，但近年来持续走低，而作为招行生命线的零售贷款不良率却在持续上升。

2024年零售贷款余额为3.64万亿元，占该行贷款和垫款金额的52.91%，占比较2023年年末提升0.09个百分点；零售贷款不良率为0.96%，同比上升0.07个百分点，过去5年整体呈上升趋势，相较2019年的0.73%上升了0.23个百分点。

来源：招商银行2024年年报

具体来看，小微贷款、个人住房贷款、信用卡贷款、消费贷款不良率分别为0.79%、0.48%、1.75%、1.04%，小微贷款、个人住房贷款不良率均同比上升，信用卡不良率同比持平，但从过去几年来看整体也呈上升趋势。

来源：招商银行2024年年报

零售贷款不良率上升是银行业整体趋势，受经济环境影响，小微企业和个人的还款能力减弱，从而导致违约风险增加。

谈及零售信贷资产质量问题，行长王良坦言零售信贷不良水平有上升趋势，全行高度重视零售信贷风险的防范：一是优化风险管理模型；二是优选客群，对信用卡、小微贷款、消费信贷等客群进一步优化；三是优化区域，积极发展低风险区域的优质客群；四是重视风险缓释，小微贷款、住房按揭贷款都是抵押充足的业务。

在零售业务获客方面，王良表示招行重视大学生年轻客群、家庭及亲子客群、跨境客群、养老客群的增长，比如每年1000多万毕业大学生具有成长性和持续性，将成为信用卡等业务的支撑。

2024年招行加权平均净资产收益率（ROE）为14.45%，同比下降1.71个百分点。ROE是反映盈利能力的核心财务指标之一，在银行业整体业绩承压的背景下，招行ROE回落至15%以下。

董事长缪建民表示，只要招行的净息差、财富管理业务在行业内保持领先，ROE就能在行业里保持领先。他希望招行ROE一直保持在15%以上，但这取决于外部经营环境变化。即使招行的ROE不能保持在15%以上，但在对标行中也仍然会是最高的。

你有没有购买招行股票或者金融产品？你认为未来招行的零售业务领先地位能否保持？评论区聊聊吧。

新华保险2024年度业绩超预期，净利润同比增长超200%

3月27日，新华人寿保险股份有限公司（以下简称“新华保险”或“公司”）发布2024年度报告。过去一年，公司坚持走内涵式、高质量发展道路，深化改革攻坚，“保险+服务+投资”三端协同发力，规模、价值全面增长，结构和品质持续优化，整体经营业绩稳中向好，各项核心指标表现优异，综合实力跃上新台阶。

报告期内，新华保险营业收入1325.55亿元，同比大增85.3%，三项指标均创下历史新高——原保险保费收入1705亿元，同比增长2.8%；总资产达到1.69万亿元，同比增长20.6%；归属于母公司股东的净利润262亿元，同比增加201.1%。

图源：罐头图库

公司服务实体经济投资余额超万亿元，服务国家战略投资余额约4833亿元。投资主动把握业务有利发展机遇，盈利水平持续攀升，综合投资收益率达8.5%，同比大幅提升5.9个百分点；净资产收益率25.9%，同比提升近18个百分点，有力提升了投资者获得感。

基于良好业绩和对股东回报的重视，公司拟在2024中期分红基础上，再向全体股东派发2024年末期现金股利每股1.99元（含税），共计62.08亿元。2024年，新华保险合计拟派发现金股利78.93亿元，占归母净利润的比例超30%，总额同比增加近200%。

01

深入推进改革转型

核心业务快速增长

2024年，公司坚持“稳中求进”的工作总基调，坚持以价值为核心，聚焦期交业务发展，加强绩优队伍建设，严格业务品质管理，推动核心业务快速增长。

规模和价值全面增长。全年实现原保险保费收入1705亿元，其中长期险首年期交保费272亿元，同比增长15.6%；续期保费1279亿元，同比增长5.5%，占总保费的75%，持续发挥压舱石的作用。一年新业务价值62.53亿元，同比增长106.8%；首年保费口径下新业务价值率14.6%，同比提高7.9个百分点。

结构和品质持续优化。长期险首年期交保费占长期险首年保费比例为70.1%，较上年同期提升12.6个百分点。十年期及以上期交保费34亿元，同比增长19%。个人寿险业务13个月继续率为95.7%，同比提升5.9个百分点；25个月继续率为86.2%，同比提升7.8个百分点。

主要渠道核心指标显著提高。个险渠道聚焦价值增长，坚持“多元化、长年期、高价值”转型策略，实现保费收入1159亿元，其中长期险首年期交保费132亿元，同比增长近20%。银保渠道实现保费收入517亿元，同比增长8.1%，其中长期险首年期交保费达到历史新高，为139亿元，同比增长11.5%。团体渠道实现保费收入28.67亿元，同比提升14.5%，长期险首年保费1.88亿元，同比增长56.7%。

高质量营销队伍加快转型。公司坚持以绩优为核心、以优增为重点，完善绩优荣耀体系，依托“N一代”计划的落地与实施，加快高质量营销队伍转型发展。截至2024年底，个险代理人规模人力13.6万人，月均绩优人力同比增长4%，月均万C人力同比增长28%，月均人均综合产能同比增长41%，队伍质量进一步夯实。

02

紧跟国家大势

投资业绩大幅提升

投资收益大幅增长。2024年，公司以当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石为使命，充分发挥保险资金“耐心资本、长期资本、战略资本”优势，全面优化资产配置，持续提升投资管理能力，精准研判，审时度势，适度增加公开市场股债投资，积极布局长期持有型底仓资产，实现良好投资收益。截至2024年12月31日，公司投资规模超1.6万亿元，同比增长21%；总投资收益率5.8%，综合投资收益率8.5%，同比大幅增长。

落实中长期资金入市。公司联合同业共同出资设立总规模500亿元的基金，是首支由险企设立的私募证券投资基金。该基金聚焦投资二级市场优质上市公司，既有利于公司加强资产负债管理，解决“长钱短配”问题，又有力支持资本市场长期稳定发展，取得了良好的经济和社会效益。

图源：罐头图库

支持新质生产力发展。2024年，公司在股权投资方面坚持服务国家产业升级，支持新质生产力发展，在集成电路、硬科技、医疗等领域积极布局，先后举牌了上海医药、国药股份等优质上市公司，为未来转换长期股权投资、稳定长期投资收益、服务实体经济奠定了坚实基础。

03

坚守初心使命

服务大局更实更好

作为大型国有金融企业，新华保险胸怀金融报国情怀，以更高站位扎实做好金融“五篇大文章”。2024年服务实体经济投资余额超万亿元，服务国家战略投资余额约4833亿元。

全面系统构建服务国家战略机制。公司建立“服务国家战略推进委员会－工作组－专项工作小组”三级管理架构，形成包含工作计划－追踪督导－考核评价等全方位闭环管理机制，出台《全面加强服务国家战略工作的指导意见》《进一步提升服务国家战略能力的工作方案》，并配套形成负债、投资、康养、民生保障等9个专项工作方案。

扎实做好金融“五篇大文章”。普惠金融方面，公司现有近70款普惠保险产品，承保36个惠民保项目；统筹调度超6100万元帮扶资金，中标两个国家级公益项目，项目惠及12个省110个县的特定人群，开辟通过主责主业助推乡村全面振兴的新路径。养老金融方面，积极参与二、三支柱建设，旗下养老险公司企、职业年金投资管理总额约330亿元，第三支柱商保年金累计保费18亿元。科技金融方面，服务科技型企业投资余额达617.9亿元，为超1.3万家科技前沿发展企业提供超万亿元的保障额度。绿色金融方面，升级公司ESG框架体系，绿色投资余额达296.5亿元，为超7000家绿色企业提供超2900亿元保障额度。数字金融方面，公司加快数字化转型，进一步夯实信息安全和数字基础建设。加大金融科技投入，2024年数字化建设投入较上年度提升超10%。

04

深化客户经营

诠释新华“三好”品牌内涵

公司深刻把握金融工作的政治性、人民性，深化客户经营，通过覆盖全国的销售和服务网络，为3120万名个人客户及7.8万家机构客户提供全面服务，以实际行动诠释“好产品，在新华；好服务，在新华；好人生，在新华”的内涵。

好产品，在新华。新华保险深化“以客户为中心”的产品理念，紧抓产品龙头，不断提升产品竞争力，积极构建覆盖客户全生命周期的产品体系。截至2024年底，公司在销产品共176款，其中新上市产品58款，为客户提供覆盖疾病、养老、意外、医疗、财富管理等全方位的综合保险保障。

好服务，在新华。公司着力构建全面的客户服务生态体系，完善“保险+服务+投资”三端协同的发展模式，先后推出新华尊、新华安、新华瑞、新华悦等系列服务品牌和“医康养财税法商教乐文”十大领域服务内容，初步构建“机构养老+居家养老+旅居养老”的养老生态，在全国16个城市布局21家优质康养社区，满足客户多元化需求。公司依托科技赋能打造智能、高效的理赔模式，截至2024年底，合计赔付金额152亿元，理赔数据直连服务覆盖多地672家医院，一站式结算直付服务在多区域落地生根。坚持数字化转型，上线“数字人”产品讲解，持续迭代智慧客服能力，在行业内率先实现DeepSeek模型应用场景落地。

好人生，在新华。公司从战略高度做好销售队伍发展，发布“N计划”队伍发展体系和WLP全生命周期规划师培养体系，为销售伙伴搭建长期稳定的事业发展平台，以高素质金融人才队伍提升客户服务竞争力。

2025年，新华保险将贯彻落实新发展理念，坚持“稳中求进”工作总基调，以奋斗为本，以实干为要，深化“以客户为中心”的改革转型，全面提升公司高质量发展能级。

一是树立践行大保险观。胸怀大格局，持续做优做强“五篇大文章”，发挥保险资金优势，深度参与银发经济发展，扩大保险服务供给，优化区域发展布局，做强做优投资板块，打造行业领先的投资管理能力，巩固提升资产端核心竞争优势，将自身发展融入国家和地方经济社会发展大局中。

二是实施创新发展战略。继续深化体制机制创新，在制度革新、管理优化、组织升级等多维度同步发力，传承创新企业文化，强化金融科技赋能，加强数字新华、科技新华建设，推进大模型、新技术的应用，探索新科技与保险公司经营管理相融合的新模式，增强可持续发展能力。

三是持续深化改革转型。树立现代营销新理念，为客户提供立体式、全方位、全生命周期的服务，持续提升服务吸引力。持续搭建服务生态，完善医康养生态系统建设，优化产品与业务结构，加强资产负债联动。

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创始人与秘书涉嫌挪用资金被拘，瀚华金控遭遇“至暗时刻”

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

3月25日，港股上市公司瀚华金控（3903.HK）发布一则公告，引爆金融圈，在金融领域深耕并打造庞大金融版图的张国祥， 这位风云人物如今却身陷囫囵，与他一同涉案的还有公司秘书任为栋。

根据瀚华金控公告，执行董事张国祥与公司秘书任为栋因涉嫌挪用资金，已被沈阳市公安局采取刑事强制措施。此次事件，与瀚华金控控股的辽宁富安金融资产管理有限公司（下称"辽宁富安"）挪用资金展开调查相关。

图源：公告

瀚华金控是国内比较早期做小微金融、供应链金融业务的玩家，后期的主要收入来源靠小贷业务，旗下持有多类金融牌照，尤其是传统小贷牌照之多。随着近年业绩下滑影响，公司也一直在谋求转型，此前陆续转让了位于黑龙江和四川的网络小贷牌照，如今还手握沈阳、深圳、重庆三个地区的三张网络小贷牌照。

这场风波，让张国祥苦心经营20余年的金融版图遭遇至暗时刻。

2名高管挪用富安金融资金被带走调查

张国祥1964年11月出生于辽宁省北票市，1988年辽宁银行学校城市现辽金金融职业学院金融专业毕业，历任任工商银行辽宁省分行资产保全处科长、中信银行重庆分行信用审查部副总经理，招商银行重庆分行公司业务部总经理。

作为中国普惠金融早期拓荒者，张国祥2004年在重庆参与创立了瀚华金控，2013年3月起担任瀚华金控董事长，2014年率企业赴港上市，目前在公司担任执行董事。

创立瀚华金控后，张国祥后来又相继打造出民营银行、AMC、融资担保、金融保理、小贷、保险经纪等全牌照的“金融帝国”，形成集股权、债权与交易为一体的金融版图，累计服务中小企业超过20万家，业务发生额超过3000亿元。

目前，张国祥还是南京市瀚华科技小额贷款有限公司和重庆慧泰投资有限公司的法定代表人。

图源：天眼查

瀚华金控直接关联的控股子公司辽宁富安金融资产，系我国59家地方AMC之一，此次也是因该公司涉嫌挪用资金，张国祥及公司秘书任为栋被调查。在张国祥被采取刑事强制措施期间，公司执行董事崔巍岚将接替其职责。

另一位被采取刑事强制措施的高管任为栋，1999年7月获得杭州电子工业学院（现称杭州电子科技大学）审计学学士学位，并于2018年7月获得北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士学位。

从任为栋的履历看，2009年2月加入瀚华金控，2018年3月至今担任瀚华金控副总裁、董事会秘书及授权代表，分管财务审计部、投资者关系部、办公室等部门。根据公司公告，任为栋自3月25日起辞任公司秘书职务。

根据香港联交所《上市规则》第3.28条，上市公司必须委任符合资格的公司秘书，确保其熟悉上市规则及相关法律法规。

任为栋辞任后，公司秘书职位空缺，瀚华金控表示将“尽快物色合适人选”，但未给出明确时间表。目前在官网高管介绍中，仍可以看到任为栋的履历。

此次风暴中心辽宁富安金融资产，任为栋自公司2017年成立起一直担任监事长，直到今年3月4日退出。

天眼查信息显示，2023年9月起，任为栋还在瀚华金控控股公司瀚华担保公司担任法定代表人，董事兼总经理，2024年9月14日退出。同一天，张国祥退出了瀚华担保财务负责人一职。

图源：天眼查

瀚华金控的主营业务以小贷牌照为载体的小贷业务，曾是其起家业务之一，在集团业务中占据重要地位。巅峰时，瀚华金控拥有十余张小贷牌照，业务遍及全国核心城市，头顶“内地小贷第一股”光环，如今该业务正大幅收缩。

2023年，瀚华金控将一张网络小贷牌照“四川瀚华小贷”出售给了得物，注销了南宁瀚华小贷业务资格。

更早之前的2020年，瀚华金控还将旗下另一张网络小贷牌照“黑龙江瀚华小贷”出售给花鸭借钱，成为后者的展业通行证。

图源：罐头图库

目前，瀚华金控旗下还拥有位于沈阳、深圳和重庆的互联网小贷牌照。

2019年至2023年，瀚华金控营收连续5年下降，分别为12.52亿元、11.67亿元、8.95亿元、7.94亿元、5.16亿元，同比增速分别为-17.41%、-7.45%、-25.63%、-29.92%、-16.09%；同期归母净利润分别为2.42亿元、1.51亿元、0.77亿元、0.12亿元、0.32亿元，同比增速分别为-16.45%、-37.52%、-49.22%、-84%、159.48%。

2024年上半年，公司营收延续下滑，同比下降21.45%；归母净利润仅800万元，同比暴跌54.8%。

对于业绩的下滑，瀚华金控解释为，处置长期股权投资产生的投资收益减少，以及集团对各项业务及产品组合审慎评估，计提减值损失较2023年同期有较大幅度增长。

另外，瀚华金控股价表现长期低于1港元。截至3月25日收盘，该股收报0.166港元，较历史高点缩水超90%，市值已跌至7.64亿港元。

此次被查直指核心业务——违规挪用不良资产处置资金的辽宁富安金融资产，成立于2017年，是辽宁省内第二家地方AMC。

天眼查信息显示，瀚华金控为辽宁富安金融资产的控股股东，持股比例40%，瀚华金控旗下辽宁瀚华资本管理有限公司持股20%，也就是说瀚华金控间接持股60%，地方国资股东沈阳产投发展集团持股20%。富安金融资产法定代表人、董事长与经理均为顾洪波。

图源：天眼查

根据瀚华金控2023年财报，辽宁富安金融资产立足辽宁，力争辐射全国，重点业务为个人信用类、企业应收账款类不良资产包的收购及处置。

辽宁富安金融资产收购的不良资产主要来自金融机构以及非金融机构，包括银行贷款、委托贷款、应收账款等，并和中银消金、中邮消金等都达成了合作。

截至2023年末，公司共竞得76个资产包，成为当年银登公布收购个贷不良规模最大的地方AMC。

然而，从2023年2月至今，辽宁富安金融资产股权已被法院8次冻结，金额超过12.5亿元。

张国祥与秘书被公安机关调查，无疑给辽宁富安金融资产的未来发展增添了诸多不确定性。

半年前张国详卸任富民银行董事长，

3次因关联交易被重罚

此次被查的张国祥，不仅是瀚华金控的创始人，他的另一个身份是2016年8月26日瀚华金控发起设立的民营银行——重庆富民银行，张国祥从该行设立后担任董事长，直到2024年9月卸任，由赵卫星担任董事长、经理。

富民银行是中西部地区唯一一家获批的民营银行，由7家民营企业共同发起设立。

从其前五大股东看，控股股东瀚华金控持股30%，第二大股东宗申产业集团持股28%，第三大股东福安药业（集团）股份有限公司持股19%，第四大股东重庆渝江压铸股份有限公司持股13%，第五大股东重庆海特环保（集团）有限公司持股6%。

而在富民银行成立的8年时间，即张国祥主政期间，行长就换了4位。其中，闵路浩是该行首任行长，上任不到2年，于2018年4月辞职。

接棒闵路浩的是原上海华瑞银行副行长兼首席信息官孙中东，未满一年也辞任。

2019年底，楚龙春担任富民银行行长，直至2024年1月到龄退休。2024年7月，国家金管局重庆监管局核准赵卫星担任该行董事、行长。

赵卫星在金融领域经验颇为丰富，他曾在华夏银行、浦发银行、民生银行、杭州银行等银行系统内，分管零售业务，消费金融业务等。不仅在银行有工作经验，他还先后负责蚂蚁金服信贷业务，并参与筹建网商银行，还在新网银行担任第一任行长、小米金融副总裁、华林证券首席执行官等职务。

担任富民银行董事长后，截至2024年末，该行资产总额达622.99亿元，较2023年末的604.18亿元，增长3.11%，较成立之初涨幅超过7倍。

从业绩表现看，2021年-2024年，富民银行业绩表现并不稳定，分别实现营业收入19.76亿元、19.7亿元、20.26亿元、20.96亿元，分别同比变动15.25%、-0.34%、2.86%、3.46%；净利润分别为3.27亿元、3.33亿元、4.09亿元、4.21亿元，同比变动分别为51.1%、1.79%、22.77%、3.01%。

与8家已经公布业绩的民营银行相比，2024年富民银行的业绩目前排在第4位，营收与华瑞银行相当，净利润则高于民商银行、锡商银行、蓝海银行的2.86亿元、4.02亿元、4.15亿元。

在业务合规方面，富民银行屡次收到监管罚单。据统计，自2021年以来，富民银行共收到数张罚单，累计被罚超千万元。

图源：罐头图库

2024年8月，由于存在业务数据报送不准确、月度风险控制指标监管报表填报不准确、风控指标超标等问题，时任华林证券的总经理赵卫星、朱文瑾等共计8名高管以及相关业务负责人被西藏证监局分别采取出具警示函、监管谈话等措施。彼时，赵卫星刚刚赴任富民银行行长职位。

2024年6月份，因现场检查发现问题整改不到位、关联交易贷款资金未按照合同约定使用、同业投资业务管理不审慎、信贷资产非洁净出表等四项违法违规事实，富民银行被国家金管局罚款180万元。时任监事长兰克俭被警告，时任金融市场部总经理杨宜兴被警告并罚款5万元。

而监管于2023年3月针对富民银行下发的大额罚单中，多项违规行为也与关联交易有关，包括关联交易定价不公允，向关联方输送利益；关联交易管控不到位。

更早之前的2021年9月30日，富民银行收到重庆银保监局行政处罚决定书，因存在关联交易定价不公允，向关联方输送利益；与关联方合作助贷业务中，接受虚假用途材料发放贷款等多个违法违规事项，重庆银保监局对该行处以850万元天价罚款，并对董事长张国祥、时任行长楚龙春等人员处以不同金额的罚款。

也就是说，3年间，富民银行存在的关联交易问题仍然没有得到有效解决。

富民银行的不少关联交易问题，包括与股东间的授信、债权转让、贷款及银承担保等，其中尤与瀚华金控的总体交易金额最大。

2023年，该行各类重大关联交易中，其中对瀚华金控股份有限公司及其关联方提供的授信余额4.2亿元。拉长时间跨度看，2020年至2022年，富民银行对瀚华金控及其关联方提供的关联交易金额分别约为31.2亿元、15.5亿元以及14.6亿元。

赵卫星曾在《银行家杂志》上发表了《富民银行赵卫星：构建产融生态打造金融服务实体新质生产力——富民银行开启数字金融创新新篇章》的署名文章。

他表示，富民银行坚定地以自身战略选择匹配国家战略，深度谋划长期布局，在最新升级的战略中提出打造富有自身特色的产融生态银行愿景，以“数智+普惠”优势构建金融服务平台，支持科技型中小微企业成长壮大，持续助力新质生产力发展和现代化产业体系建设，以高质量金融供给服务高质量发展。

作为打造自身特色的民营银行，赵卫星带领富民银行进入新征程仍任重道远，而瀚华金控两名高管被带走调查后，接下来能否安全回归？评论区聊聊吧。

财务造假、一家私募未合并报表！新动力连收11张罚单

作者 | 刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

以节能燃烧为主营业务的新动力（300152.SZ）一天收11张监管罚单，将其长期混乱的内部治理呈现在公众面前，尤其是财务造假问题，2022年以来的财报中，未将普益石家庄股权投资基金管理中心（有限合伙）（以下简称“普益基金”）纳入合并报表。

2021年2月，新动力出资1.4亿买下普益基金99.93%股权，随着其他合伙人加入，新动力持股比例被稀释至15%左右。普益基金的管理人为河北诺安股权投资基金管理有限公司（简称“河北诺安”），目前河北诺安在管产品仅剩普益基金一只，规模在5亿元以下。

2021-2022年期间，普益基金连续亏损，2023年后新动力不再披露普益基金盈利情况，会计师事务所对其出具了保留意见的审计报告。

近年来，新动力陷入多重困局：大股东多次易主，多名高管涉刑事案件，司法案件缠身，2024年9月被列为失信被执行人，已被限制高消费，9年亏损超12亿元。2024年12月以来股价持续下跌，4个月内股价跌了一半左右，目前市值仅29.3亿元。

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财务造假，

未纳入合并报表的普益基金什么来头？

3月24日，河北证监局连续披露了11张罚单，处罚对象为新动力及公司9位负责人，包括董事长、总经理、财务总监、独立董事、审计委员会委员等重要岗位人员，罚单开具日期为1月23日。

新动力主要存在两大问题：一是公司长期治理混乱，规范运作存在严重缺陷，内幕信息知情人管理不到位。二是2022-2024年半年报、年报中，未将普益基金纳入合并报表。

在内部治理方面长期混乱，董事长、董事对公司治理基本要求不清楚、不了解，董事会决策机制失效，独立董事作用发挥不充分，审计委员会在财务报告编制过程中未勤勉尽责，不像是一个上市公司应该有的管理情况。

图源：罐头图库

在财报编制方面存在虚假记载情况，未纳入合并报表的普益基金到底是什么公司？

普益基金是一只私募股权基金产品，2013年1月注册成立，2021年2月10日登记备案，基金管理人为河北诺安。

根据新动力（原名“科融环境”）财报披露的信息，2021年2月新动力以收购方式取得普益基金99.93%股权，出资额为1.4亿元。

2022年3月，北京天成通航投资管理有限公司、河南春牛国际贸易有限公司（简称“河南春牛”）加入投资，为新的有限合伙人；2023年2月，北京天成通航投资管理有限公司退出投资，新进合伙人中联（天津）能源科技有限公司；2023年12月，中联（天津）能源科技有限公司退出投资，持有基金份额由河北诺安承接。

变更后，新动力持有普益基金14.9985%股权，认缴出资额1.5亿元，实缴出资额1.4亿元；河南春牛、河北诺安分别持有普益基金49.995%、35.01%股权。

新动力在2022年财报中披露了普益合伙（普益基金）的一笔对外投资情况。

2021年6月，普益基金以现金形式收购了新疆利玛成能源设备有限责任公司（简称“新疆利玛成”）持有的巴州君创能源有限责任公司（简称“巴州君创”）29.5%股权，支付了股权转让款5800万元，不过2022年1月双方终止了股权转让协议，新疆利玛成随后分四次退回普益基金5800万元。

来源：新动力2022年年报

针对上述投资事件，中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）（简称“中证天通”）在新动力2022年财报中出具了保留意见的审计报告。

中证天通注意到，2021年3月，新疆君创能源设备有限公司（简称“新疆君创”）将其持有的巴州君创 100%股权转让给新疆利玛成，转让价格为4000万元，截至2021年末，新疆利玛成尚未支付股权转让价款。

中证天通无法就普益基金收购巴州君创29%股权交易的商业实质和商业合理性及定价公允性获取充分、适当的审计，无法判断新动力在长期股权投资项下列报的巴州君创5800万元投资款的处理是否恰当。

这里面出现了较大的疑点，巴州君创100%的股权转让价格才4000万元，为何3个月后普益基金购买29.5%股权的价格就增加到了5800万元？虽然最终股权转让协议终止，但此前普益基金的这一投资行为让人费解。

根据天眼查数据，目前普益基金认缴出资额为10亿元，实缴资本暂未披露；根据中国基金业协会数据，基金管理人河北诺安目前在管基金仅1只，即普益基金，在管规模在0-5亿元之间，这也是中基协披露的最低规模区间。

来源：中国基金业协会

近两年有关普益基金的投资情况披露的信息较少。新动力曾在2021年财报中披露，截至2021年末，普益基金的银行账户受限资金总额为8036.37万元，受限原因是账户属性为资金托管账户。

2021年，普益基金的净利润为-173.27万元，从2021年2月新动力购买到当年末，普益基金的净利润为-171.15万元。2022年，普益基金继续亏损，净利润为-33.02万元。

来源：新动力2022年年报

截至2022年末、2023年末，新动力对普益基金的股权投资余额分别为1.37亿元、1.35亿元，相较于1.4亿元的出资额分别减少了300万元、500万元左右。

来源：新动力2022年年报

在2023年年报中，中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）对普益基金的相关审计形成保留意见，未能获取新动力及其聘请的第三方评估机构出具的对普益基金公允价值计量的相关资料，无法就普益基金投资的公允价值及新动力2023年度确认的公允价值变动计入其他综合收益金额获取充分、适当的工具，也无法确定是否有必要对这些金额进行调整。

在2024年上半年报告中，新动力公布了上述保留事项的处理进展，普益基金已聘请第三方中介机构对被投项目进行评估，新动力董事会将持续关注并监督采取相应措施，将与对方积极协商沟通，督促普益基金合规运营。

近两年私募股权投资市场面临一定挑战，基金管理人存量和增量双降，新基金备案数量和金额显著下降，资金进一步向头部基金管理人靠拢。在这种背景下，新动力2022年起便未将普益基金纳入合并报表，不知是否和其投资利润有关？

著名经济学家宋清辉认为，未将其纳入合并报表主要因业绩太差，可能有较大亏损，拖累母公司净利润，这种推测是合理的。这是上市公司进行此类财务造假的主要动机之一。按照会计准则，上市公司需要将能够控制的子公司纳入合并报表。如果普益基金持续亏损，将其纳入合并报表会直接减少新动力的合并净利润，导致其财务报表更加难看，甚至可能触及退市风险指标。

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内部治理混乱，

9年亏损总额超12亿元

新动力的前身是为徐州华远燃烧控制工程有限公司，由19位自然人发起设立，2010年在深交所创业板上市，2019年7月更名为雄安科融环境科技股份有限公司，2022年8月再度更名为雄安新动力科技股份有限公司。

截至2024年上半年末，新动力普通股股东总数为45990，第一大股东为徐州丰利环保科技有限公司（简称“徐州丰利”），持股比例16.91%，其他股东持股比例均在1%以下。

2024年徐州丰利因破产清算需求，多次拍卖其持有的新动力股权，截至2024年9月25日，所持股份已被司法拍卖并完成过户，不再持有新动力股权。

图源：罐头图库

根据新动力2024年10月30日发布的公告，天津腾宇高通信息咨询合伙企业（有限合伙）及其一致行动人南昌达亿投资有限公司、方海云合计持有公司5.86%的股份，与公司第一大股东金元证券股份有限公司（持股比例4.3%）、第二大股东青岛俊图投资咨询管理合伙企业（有限合伙）（持股比例4.21%）拥有公司表决权的股份比例较为接近，其余股东持股均不超过公司总股本的3%。

公司控股股东、实际控制人情况由控股股东徐州丰利、实际控制人毛凤丽女士变更为无控股股东、无实际控制人的状态。

来源：新动力2024年10月30日公告

新动力以节能点火特种装备及燃烧控制系统为主营业务，为动力锅炉和电力、石化、冶金等工业发展提供点火产品及技术服务。

实际上，新动力的公司治理乱象不限于近期罚单披露的内容，过去几年多次被监管处罚，多名高管被刑事追责。

2016年，毛凤丽用6000万拿下当时市值54亿科融环境（新动力前身）实控权，此后毛凤丽屡次触碰违规红线，公司治理迅速陷入混乱。

新动力曾于2019年被证监会要求整改，理由是2017年虚增归母净利润6867万元。但如此一来，财报调整后新动力2016年-2018年就将连续三年亏损，将被暂停上市。于是新动力申诉对年报重新调整，改为虚增归母净利润2713.9万元。

在此基础上，2020年新动力又一次收到证监会《行政处罚决定书》，因在2017年虚增利润717.88万元，上市公司和毛凤丽等人分别被给予警告、罚款。

2024年5月28日，新动力公告了实控人毛凤丽因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被刑拘的消息，与其一同被刑拘的还有涉嫌提供虚明文件罪的新动力财务总监王子龙。而早在2019年，因其控制的北京丰利挪用私募基金财产4240万元，毛凤丽还被采取终身证券市场禁入措施。

在毛凤丽的控制下，上市公司业绩也每况愈下。

2015年新动力营收近10亿元，2016年毛凤丽控制之后，营收一路下滑，到2023年已降至2亿元左右。盈利情况更为糟糕，2016年当年便亏了2.86亿元，2018年亏损5.17亿元，2021年之后连续亏损。

数据来源：Wind

根据新动力披露的2024年业绩预告，2024年归母净利润预计亏损5500-7500万元，连续4年亏损；扣除非经常性损益后的净利润预计亏损1423-3423万元；营业收入2-2.4亿元，上一年是2.03亿元。

近9年来新动力有6个年度亏损，亏损累计超12亿元。

2024年亏损减少主要因为公司营业收入同比增长，提高运营管控能力，加强降本增效，产品竞争力增强，盈利能力相应提高。

报告期内公司预计非经常性损益约为-4077万元，主要因对诉讼案件相关负债进行计提，及计提长期股权投资减值准备。不过普益基金不属于新动力长期股权投资资产，而是被计入其他权益投资工具。

图源：罐头图库

宋清辉表示，根据深圳证券交易所创业板的退市规则，创业板公司连续四年亏损是存在退市风险的。投资者需要密切关注公司的后续经营情况、财务报告以及交易所发布的公告，以判断其最终是否会面临退市的风险。

除了业绩上的压力，新动力还陷入大量司法纠纷案件中。根据天眼查信息，新动力涉390起司法案件，其中54.9%的案件为被告，主要案由包括证券虚假陈述责任纠纷、买卖合同纠纷、建设工程施工合同纠纷等。

2024年9月，新动力在一起特许经营合同纠纷案中，被认为违反财产报告制度，后期未履行相应义务，被诸城市综合行政执法局列为失信被执行人，同时发出限制消费令，涉案总金额1282.14万元。

2024年12月以来，新动力股价持续下跌，截至2025年3月27日，新动力收盘价为4.11元/股，相较2022年11月20日收盘价8.29元/股已跌了一半，最新市值为29.3亿元。

目前新动力股权高度分散，董监高团队中有多名此次被监管点名，导致公司决策效率低下，业务发展受阻。要想从当前困境中崛起，难免要经历一场刮骨疗伤的改革。

你如何看待新动力财务造假的问题？新动力是否面临退市风险？评论区聊聊吧。

上任不足2年，中原证券再换“掌门人”！

作者 | 谢美浴

编辑| 付影

来源 | 独角金融

在A股回暖的春潮中，中原证券（601375.SH）迎来“新掌门”。

3月25日晚间，中原证券公告称，公司收到河南省委相关文件，推荐张秋云为公司董事长人选。中原证券表示，公司将按照相关法律、行政法规和公司章程的规定，尽快召开董事会会议，选举确认董事长。在公司董事会选举出新任董事长前，仍由鲁智礼继续履行董事长职责。

值得一提的是，鲁智礼2023年7月才出任中原证券董事长一职，接替因年满退休卸任的菅明军。相比菅明军长达11年的任期，鲁智礼上任至今不足两年。

中原证券成立于2002年，2014年6月以“中州证券”之名登陆港交所，2017年1月登陆A股，成为全国第8家实现A+H两地上市的券商。截至3月27日，中原证券报收4.14元/股，总市值192.22亿元。

2024年前三季度，中原证券实现营业收入12.92亿元，同比下滑12.51%；归母净利润1.63亿元，同比下降21.49%。此次更换董事长，是否预示着中原证券有了新的战略布局？市场正密切关注。

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鲁智礼在位不到两年，

“70后”张秋云“接棒”董事长

履历显示，张秋云生于1972年，她最早担任过开封市第一中学教师、河南省发改委财政金融处任副调研员、副处长，河南省宏观经济研究院党支部书记，中国（河南）自由贸易试验区郑州片区管委会常务副主任，自2019年6月至今任河南投资集团有限公司金融管理部主任，自2022年9月至今任河南中原金融控股有限公司董事长，2020年6月至2021年11月任中原证券监事。

目前，张秋云为中原证券的董事、河南投资集团有限公司(以下简称“河南投资集团”)副总经理。而截至2024年6月30日，河南投资集团直接或间接持有中原证券有表决权股份占公司总股份的22.05%，为公司的控股股东；中原证券实际控制人为河南省财政厅。

图源：罐头图库

香颂资本董事沈萌表示，“张秋云长期从事经济金融领域的管理工作，作为控股股东推荐的人选，反映出河南投资集团对加强中原证券的领导与管理能力提出了更高的要求。”

中国金融智库特邀研究员余丰慧也表示：“张秋云的加入可能会为中原证券带来更为稳健的风险管理和更有效的资源配置策略。另一方面，未来中原证券在决策过程中可能会更加注重与股东资源的整合，尤其是在项目合作和资金调度方面可能会有所体现。”

而即将“交棒”的鲁智礼，是中原证券的一位“老将”。

2002年11月，中原证券注册成立之际，鲁智礼以副总经理身份出现在高管团队中；自2013年3月至2015年9月期间担任常务副总经理；2015年9月，鲁智礼转任监事会主席。

2021年及2022年，中原证券业绩经历“过山车”，营收分别为44.21亿元、18.81亿元，分别同比变动42.46%、-57.45%；归母净利润分别为5.13亿元、1.07亿元，同比变动分别为392.04%、-79.23%。

图源：罐头图库

2023年6月，中原证券时任董事长菅明军到龄退休，鲁智礼于2023年7月正式接过掌门帅印，上任至今不足两年。

但鲁智礼上任后的首份年报业绩亮眼。2023年，中泰证券实现营业收入19.68亿元，同比增长4.62%；归母净利润2.12亿元，同比增长98.54%，主要是受投资业务收入同比增加和业务及管理费用、信用减值损失同比减少共同影响。

2024年上半年，中原证券业绩继续向好，实现营业收入11.99亿元，同比增长14.6%，净利润2.01亿元，同比增长20.3%。然而2024年前三季度，中原证券实现营业收入12.92亿元，同比下降12.51%；归母净利润1.63亿元，同比下降21.49%。

其中，中泰证券第三季度实现营业收入9370.15万元，同比下降78.28%，归母净利润亏损3809.55万元，主要是受到第三季度自营业务的影响，投资收益和公允价值变动收益减少。

而从财报数据来看，2024年前三季度，中原证券投资收益整体仍是增长的，为9亿元，同比增长19.21%。反而是经纪业务、投行业务、资管业务出现不同程度的下滑，2024年前三季度，三项业务的手续费净收入分别为3.63亿元、3520.36万元、2138.94万元，同比分别下滑9.02%、24.77%、46.43%。

图源：中原证券三季度报

沈萌分析指出，“自营业务是券商收益率最高的核心业务之一，但是对于中原证券而言，经纪业务仍然贡献了最多的业务比例，所以中原证券接下来需要继续在股东的支持下，不断优化业务结构，特别是成本管理方面，平衡收益与风险、传统业务与新兴业务。”

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债券承销业务暂停半年，

2024年承销金额下滑六成

在业绩出现下滑的同时，中原证券2024年多项业务遭到监管处罚。

2024年4月，河南证监局一次性对中原证券开出8张行政监管措施决定书，指出中原证券存在合规风控缺位，违规开展股票质押业务、债券销售业务，公司员工兼职管理、廉洁管理不到位等5大问题。

图源：河南证监局

在对上述业务违规进行监管的同时，中原证券7名业务负责人、领导也受到了河南证监局的处罚。

此外，2024年10月，因在债券项目中存在四项违规行为，中原证券被证监会暂停债券承销业务资格6个月。

公告显示，中原证券的违规行为包括四项：一是帮助债券发行人与投资者签订债券咨询服务协议，以给予票面利息补差费用的形式非市场化发债；二是在个别公司债券项目中，对发行人偿债能力核查不充分，未发现发行人存在融资租赁合同违约事项且被法院裁定为被执行人；三是在个别项目持续督导期间未勤勉尽责，未发现发行人财务造假事项；四是原质控部门负责人领取项目承揽奖同时参与质控相关工作，质控底稿验收把关不到位等。

图源：罐头图库

与此同时，针对中原证券在债券项目中存在四项违规行为，李昭欣作为公司总经理、花金钟作为时任分管投行业务高管，对相关违规行为负有责任，按照有关规定，中国证监会决定对李昭欣、花金钟采取监管谈话的行政监管措施。

其中，花金钟已于2023年8月辞去中原证券副总经理、执行委员会委员职务，转身加盟华金证。简历显示，花金钟于2018年加入中原证券，任合规总监一职；2019年被聘为公司副总裁，并继续担任合规总监直到2021年11月任期结束。

本次被“约谈”的总经理李昭欣，自2017年11月加入中原证券，并出任公司党委委员；自2018年1月起任公司总会计师、财务负责人；2022年4月起任公司总经理，2023年12月起任执委会主任。

不过，2024年1月，李昭欣已辞去其兼任的总会计师职务；2024年6月又辞去兼任的公司财务负责人职务。

对于此次处罚，彼时中原证券表示：“目前，公司其他业务经营正常。本次被责令暂停债券承销业务对公司未来经营业绩产生的影响存在不确定性，投资者理性投资，注意投资风险。”

从2024年半年报来看，中原证券投行业务的大部分收入来自证券承销业务，2024年上半年投行业务净收入2557.8万元，其中证券承销业务收入1751.73万元，占比约68.49%，其次为财务顾问业务，占比31.5%。

Wind数据显示，2024年，中原证券保荐企业8家，已撤回7单，撤否率87.5%；2024年完成1单股权承销项目，较2023年减少3家；承销金额2.09亿元，同比下滑89.2%，在58家券商中排第50位。

图源：Wind数据

对比表现不佳的保荐业务能力，中原证券的债券承销业务2023年实现了逆势增长，其债券类主承销金额70.75亿元，同比增长41.27%；债券分销金额91.89亿元，同比增长83.49%。

不过，由于2024年10月债券承销业务被“叫停”，该业务2024年整体下滑。Wind数据显示，中原证券2024完成18单债券承销项目，同比减少11单；承销金额28.82亿元，同比下滑60.35%，在95家券商中排名82位。

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重塑投行竞争力，

能否“再造一个中原证券”？

值得一提的是，中原证券的投行业务曾为营收做出较大贡献。

2021年中原证券的投行业务实现收入6.19亿元，同比增长245.9%，在71家券商中排名26位，投行业务收入占总营收的比重达14%。也是在2021年，中原证券党委书记、董事长菅明军明确喊出了“再造一个中原证券”的口号。

不过，这一高光时刻并未持续太久，2023年年报显示，其投行业务收入0.85亿元，较2021年下降了86%，投行业务占总营收的比重降为4.3%。

图源：罐头图库

中原证券投行业务的下滑，也与监管机构阶段性收紧IPO节奏，券商投行业绩整体下行有关。据《证券日报》报道，2023年，券商投行业务收入为541.62亿元，同比下降17.78%。

在竞争激烈的券商环境中，中原证券正在寻求重塑投行业务竞争力。中原证券在2023年年报中明确提出要深化投行业务转型，包括完善制度体系、提升内控管理体系的有效性，构建机构客户服务体系，加速向能满足企业全生命周期综合服务需求的""模式转型。

2024年8月，中原证券引进房建民为公司高管，试用期为一年，中原证券官网显示，房建民职务为执行委员会委员。

房建民出生于1972年，是一位在证券行业拥有近30年丰富经验的"老将"，对于中原证券而言也是“熟面孔”。

1997年4月至2007年5月，房建民在民生证券工作了十年，先后担任过公司投行项目经理、高级经理、副总经理等职位。2008年5月至2016年1月，房建民先后担任过中原证券总裁助理、副总裁等职务，期间分别分管过投行业务及股权投资。

房建民副总裁期间，中原证券的投行业务经历了快速增长，投资银行业务手续费净收入从2009年的0.04亿元增长至2015年的2.09亿元。据“财联社”报道，房建民此次回归较大可能是分管投行业务。

图源：罐头图库

截至目前，包括新任董事长张秋云， 中原证券高管队伍有总经理李昭欣、常务副总经理徐、副总经理李峰、副总经理王晓刚、首席投资官刘灏、合规总监史红星、首席信息官韩军阳、财务总监及董事会秘书郭良勇、执行委员会委员申亚文、执行委员会委员房建民共11人。

其中，李峰、王晓2024年6月刚被晋升为公司副总经理。

李峰、王晓刚均出生于1971年，其中李峰2019年9月至今任中原证券首席风险官，2022年1月起任中原证券执行委员会委员，目前还兼任中州国际金融控股有限公司董事；王晓刚2022年1月至今任中原证券执行委员会委员。

作为控股股东推举的新任董事长，你认为张秋云能否带领中原证券高管团队重塑投行竞争力，实现“再造一个中原证券”的夙愿？评论区聊聊吧。

投资业务下滑45%拖累业绩，中泰证券的“百亿营收”含金量几何？

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

3月21日晚间，山东年入百亿的券商中泰证券（600918.SH），成为首批发布2024年年报的上市券商之一。

然而这份成绩单却不算优秀。年报显示，中泰证券2024年实现营业收入108.91亿元，同比下降14.66%；归母净利润9.37亿元，同比下滑47.92%。针对业绩下滑的原因，中泰证券解释称，主要是子公司投资业务收入同比减少，上年同期合并万家基金管理有限公司（以下简称“万家基金”）产生股权重估收益。

与此同时，中泰证券的投行业务也存在一定压力。2024年，中泰证券投行业务手续费净收入8.71亿元，同比下滑30.61%。Wind数据显示，2024年，中泰证券保荐项目撤否率超50%。

作为一家老牌券商，中泰证券正通过财富管理及资产管理业务转型稳住阵脚，两项业务2024年营收同比涨幅分别为10.46%和8.69%。这家山东省上市券商“独苗”，2025年又会如何调整步伐？

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2024年赚了9.4亿元，

投资业务下滑46%

2001年5月，中泰证券由齐鲁证券整体变更设立，齐鲁证券的前身为齐鲁经纪，由山东省齐鲁资产管理有限公司、山东省国际信托投资有限公司等9家单位共同出资成立，注册资本为5.12亿元。成立之初，公司主要聚焦基础的证券经纪业务，为投资者提供股票、基金等交易渠道。

进入2007年，中泰证券通过收购天同证券，成为一家全国性综合类券商；历经多次增资扩股，2015年9月，公司完成整体变更，并更名为“中泰证券”；2020年6月，时任董事长李玮带领这家券商在上海证券交易所实现主板上市，成为山东首家上市券商。

图源：罐头图库

中泰证券实际控制人为山东省国资委，控股股东枣矿集团，持股比例为32.62 %；公司主要股东高速投资的母公司分别为山能集团和高速集团，均是山东省属重要骨干企业。截至2024年末，中泰证券拥有证券营业部279家，山东省131家，占比46.95%。

然而2024年10月，山东省政协原常委、经济委员会原副主任李玮因严重违纪违法，被开除党籍。履历显示，李玮自2003年7月担任中泰证券（原齐鲁证券）董事长至2020年卸任，掌舵中泰证券长达17年。

2024年，中泰证券业绩出现了大幅下滑。按中泰证券的说法，下滑原因是受到投资业务“拖累”，以及2023年同期并万家基金产生股权重估收益。 具体来看，2024年，中泰证券投资业务营业收入10.18亿元，同比下降 45.73%，主要是另类投资项目公允价值变动收益同比减少。

而中泰证券主要通过全资子公司中泰创业投资(上海)有限公司（以下简称“中泰创投”）开展另类投资业务。截至2024年12月31日，中泰创投总资产64.14亿元，净资产57.9亿元；2024年，中泰创投的营业收入从2023年的16.08亿元跌至3147.25万元，同比下滑98%；净利润从2023年12.15亿元降至3319.83万元，同比下滑97.27%。

图源：中泰证券年报

针对中泰创投2025年的发展，中泰证券表示将优化功能定位，加大对人工智能、半导体、新能源等领域企业投资力度;做好投资项目的持续跟踪，提升投后精细化管理水平，围绕投资项目为客户提供全价值链金融服务。

自2020年登陆A股以来，中泰证券已经历三任董事长。

2020年底，随着时任山东财政厅副厅长的李峰接替李玮成为中泰证券董事长，中泰证券正式迎来新一届领导班子，但2022年8月，上任不足两年的李峰调任山东省财政厅党组书记。

2022年12月，王洪正式出任中泰证券董事长，在此之前，其曾任山东省交通开发投资公司国际业务部经理，山东省国有资产投资控股有限公司党委副书记、总裁。

随着掌门人两度变更，中泰证券的同样频繁变动。据“财联社”此前报道，李峰上任不到三个月，中泰证券于2021年2月召开了分公司总经理级别的中层会议，会议上直接作出人事任命，宣布各分公司总经理异地调任，此次人事变动至少涉及数十位分公司总经理。值得一提的是，李峰还亲自掌管投行和资管业务。

此外，2022年上半年，中泰证券首席风险官李恒弟、总法律顾问张云伟、副总经理钟金龙相继离任。同年10月，毕玉国辞任中泰证券总经理，冯艺东接任；董事曹孟博因工作调整辞职。12月，毕玉国出任副董事长。2023年3月，副总经理孙培国离任；2023年8月，副董事长毕玉国离任。

图源：罐头图库

据“券商中国”2023年5月报道，中泰证券还对自营部门进行大刀阔斧的人事调整，免去了自营部门中负责权益投资的4位负责人的职务。中泰证券彼时表示，“公司坚持业绩导向和问题导向，对自营条线下证券投资部门部分人员进行了调整。本次调整，将为自营业务更高质量发展奠定坚实基础。”

领导班子的密集更换的另一面，中泰证券业绩周期性波动也较为明显。

2020年、2021年，受益于市场红利，中泰证券营收分别为103.52亿元、131.5亿元；归母净利润分别为25.25亿元、32亿元，增速分别达12.26%和26.73%。

2022年，因自营业务巨亏和IPO遇冷，中泰证券营业收入93.25亿元，同比下滑29.09%；归母净利润5.9亿元，同比下滑81.56%。2023年，靠万家基金并表短暂回血，中泰证券实现营业收入127.62亿元，同比增长36.86%；归母净利润18亿元，同比增长205.08%。

图源：中泰证券年报

如今，中泰证券又交出一份下滑的成绩单，未来能否打破周期性“魔咒”备受市场关注。

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投行业务下滑近三成，

一年减员117人

从年报来看，中泰证券2024年业绩下滑的因素，还包括投行业务收入下滑，该业务2024年手续费净收入为8.71亿元，同比下滑30.61%。这一下降主要归因于公司股权类承销规模的减少，特别是股票承销规模的下降。

Wind数据显示，2024年，中泰证券完成11单股票主承销项目，较2023年减少17单，承销规模48.34亿元，同比下滑74.7%；完成756家债券承销项目，2023年则为824家，规模2149.43亿元，同比下滑9.94%。

图源：Wind数据

而从保荐质量上看，2024年，中泰证券保荐项目22家，主动撤回9家，审核未通过1家，撤否率为54.55%。

图源：Wind数据

对此，中国金融智库特邀研究员余丰慧指出，“随着市场的波动和竞争加剧，投行项目的成功率可能会受到影响；其次，监管要求的提升也使得一些不符合新规定的项目不得不撤回或被否决。”

从行业排名上看，中泰证券位居前列。2024年，股权业务单数在58家券商中排名第8位，债券业务位居行业前15位，定向工具等细分领域优势显著。同时，中泰证券投行团队人数达886人，但相比2023年已缩减117人。

图源：中泰证券年报

中泰证券方面表示，在监管日益趋严的背景下，2024年以来公司投行股权业务未涉及监管处罚情况，年内股权项目审核通过率高于行业平均水平。

不过，2024年，中泰证券前总经理及投行高管被罚事件引发了关注。2024年11月，证监会发布的两则处罚公告显示，毕玉国、钟建春、张玉林、尚文彦4位证券从业人员因违规入股拟上市公司股份，被证监会采取行政处罚措施并被分别处以250万元、30万元不等的罚款。

履历显示，毕玉国曾任中泰证券总经理、副董事长，钟建春曾任中泰证券投行董事总经理，张玉林曾任中泰证券投行委员会新兴产业部总监，尚文彦离职中泰证券后出任民生证券副总裁。

图源：罐头图库

此外，2025年2月，因债券项目尽职调查不规范等4项违规行为，中泰证券又收到证监会警示函。接近中泰证券的相关人士表示，无论是中泰证券、还是一同被罚的民生证券和西南证券，均是2024年10月监管下发了一批对证券公司债券承销项目尽职核查工作不到位、没有全面落实勤勉尽责等要求而进行的处罚。

面对整体业务收缩，中泰证券在2024年报中表示 ，持续深度服务区域市场，深耕山东市场，同时完善投行内控体系，不断提升市场声誉和行业影响力，提升业务执业质量。

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发力财富管理及资管业务，

旗下万家基金能否扛起大旗？

在行业整体承压的背景下，中泰证券正试图通过财富管理及资产管理业务转型稳住阵脚。

余丰慧表示：“当前金融市场逐渐成熟，投资者对专业理财服务的需求日益增长，这为券商提供了广阔的市场空间。通过发展财富管理和资管业务，券商不仅可以优化收入结构，减少对传统经纪业务的依赖，还能通过提供差异化服务增强客户黏性，实现可持续发展。”

中国企业资本联盟理事长柏文喜也指出，“传统经纪业务竞争激烈，利润空间有限，而财富管理和资管业务具有较高的附加值和盈利能力，是券商转型的重要方向。”

图源：罐头图库

2024年，财富管理业务是中泰证券第一大收入来源，实现营业收入36.43亿元，同比增长10.46%，毛利率达27.58%。对此，中泰证券表示，主要是公司抓住市场反弹、交投活跃度提升机遇，公司代理买卖证券业务收入同比增加。

2024年，中泰证券经纪业务手续费净收入33.42亿元，同比增长13.16%。中泰证券表示，这一增长主要得益于市场反弹带来的交投活跃度提升，公司代理买卖证券业务收入显著增加。

而资产管理业务则是中泰证券第二大收入来源，该业务2024年手续费净收入为20.7亿元，同比增长4.17%；实现收入22.66亿元，同比增8.69%，毛利率达27.66%。中泰证券称主要得益于2023年同期万家基金自3月起收入纳入公司合并报表。

图源：罐头图库

截至2024年末，万家基金管理规模达4998.63亿元，同比增长26.81%，其中货币基金规模3303.67亿元，稳居行业头部；非货币基金规模1694.96亿元，主动权益类产品长期业绩排名居前。

然而，2024年，万家基金营业收入17.79亿元，同比下滑0.9%；净利润3.27亿元，同比下滑9.31%。Wind数据显示，万家基金在管产品167只，合计管理规模4991.05亿元；该公司管理的36只产品成立以来处于亏损状态，11只亏损幅度在20%以上，多为混合型及股票型产品。

从人才层面来看，明星基金经理黄海、黄兴亮管理的产品2024年出现“翻车”。

2015年4月入职万家基金的黄海，现任公司投资总监、首席投资官、基金经理，历任公司投资经理、副总经理。黄海管理的万家精选A曾是万家基金的明星产品，2022年，其凭借重仓煤炭股以35.5%的收益率登顶同类基金榜首；而Wind数据显示，截至3月25日，该产品近一年跌幅13.64%，在同类4223只基金中排名第4182位。

图源：Wind数据

黄兴亮于2018年11月入职万家基金，现任权益投资部基金经理。3月22日，黄兴亮卸任了万家科技创新A管理职务，该基金成立于2020年1月，自成立起就由黄兴亮管理，回报-28.72%，年化回报-6.29%，回报排名829/845，几乎垫底。

目前，黄兴亮在管基金6只，合计管理规模116.99亿元，其中万家创业板2年定开A、万家全球成长一年持有A年化回报为负值，分别为-7.1%、-11.87%；回报排名分别为907/1155、52/59。

图源：Wind数据

余丰慧指出，“万家基金在权益投资方面存在行业集中倾向的问题，建议采取多元化投资策略，降低单一行业风险暴露。可以通过增加研究投入，扩大投资范围，探索新的投资机会和领域，提高资产配置效率；另外，注重人才培养和技术升级，利用大数据、人工智能等先进科技手段提升投资决策的科学性和准确性。”

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第二次“带团出走”！尹睿哲率固收团队组团离职国投证券

作者 | 刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

国投证券分析师队伍发生动荡，固收首席尹睿哲携团队整体离职，目前4名成员已加盟国金证券，这是一年多以来其第二次带领团队跳槽，上一次是从招商证券跳槽至国投证券。

在券商分析师人员持续增长的背景下，近两年国投证券分析师数量却在持续减少，单2025年以来就减少了16人，占2024年末整体分析师数量的21%。

除了分析师团队离职，2024年末国投证券3名高管在同一日辞任，包括2名副总经理、1名财务总监，而这距离新任总经理上任仅2个多月。

过去两年，国投证券高管层变动频繁，董事长、总经理、副总经理、财务总监等关键职位均发生变动。

国投证券的管理团队与分析师团队的动荡，是业绩压力、迭代、业务转型多重因素交织的结果。

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首席整个团队离职，

今年分析师已减少16人

根据中国证券业协会数据，截至2025年3月25日，国投证券分析师人数共61人，而3月7日还有69人，在此期间9人离职、1人新入职，离职人员在协会注销的时间大多在3月14日-3月19日之间。

离职的9人分别为：尹睿哲（首席固收分析师）、李豫泽（联席首席固收分析师）、胡依林、毛庆秋、赵心茹、刘冬、李玲、魏雪、袁子翔。除了袁子翔以外，其他8人均为尹睿哲固收团队分析师。

离开国投证券之后，尹睿哲3月20日加入国金证券，出任首席资产配置官、首席固定收益分析师。同时，尹睿哲还带领多名团队成员集体入职国金证券，目前已在国金证券注册的包括尹睿哲、胡依林、毛庆秋、刘冬，四人注册时间均为3月21日。

来源：中国证券业协会

公开资料显示，尹睿哲为人民大学金融学博士，IMI国际货币研究所研究员，曾任中国人保资产宏观研究组、国泰君安高级债券研究员。2018年11月加入招商证券，曾任招商证券研发中心首席债券分析师、固收首席分析师，在此期间完成了团队搭建，形成固收定量分析体系。2021-2023年，连续三次被“新财富”评为最佳分析师团队，还曾上榜过水晶球、新浪财经金麒麟最佳分析师榜单。

2023年12月，尹睿哲带领老同事李豫泽离开招商证券，加盟国投证券，刘冬、毛庆秋、胡依林等分析师也先后随其跳槽。短短一年三个月之内，尹睿哲带领团队成员完成第二次跳槽。

胡依林、毛庆秋、刘冬均是尹睿哲在2018年入职招商证券之后招入的成员，两度随其跳槽，李豫泽目前虽然暂无新去向，但也跟随尹睿哲两次辞职，曾经并肩作战的伙伴选择了共同进退，反映出团队成员的默契性与忠诚度。

图源：罐头图库

近两年，国投证券正面临着分析师团队人才流失的问题。截至2023年末、2024年末，国投证券分析师人数分别为82人、77人，一年减少了5人，2025年分析师加速出走，不到3个月便减少了16人。除了尹睿哲团队集体离职之外，据行业人士透露，还有其他分析师也处在松动中。

近两年虽然证券行业从业人员呈现净流出趋势，但对专业人才的需求依然旺盛，2024年分析师、投资顾问、保荐代表人数量均在上升，其中分析师人数同比增加19.62%。在这种情况下国投证券分析师人数却连年下降，且有团队整体出走，留不住人才是何原因？

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3名高管同时离职，

国投资本女将身兼三职救场

除了分析师团队动荡，去年末国投证券还遭遇了三名核心高管辞任的情况，包括副总经理兼董事会秘书刘纯亮，财务总监杨成省，副总经理魏峰。

2024年12月23日上午，该公司官网公示的高管名单中还有这三人，下午名单中已无上述三人，7名高管只剩4人。

从三人的履历来看，在国投证券的发展中占据重要位置。

结合中国证券业协会和国投证券官网信息，刘纯亮2004年2月加入博时基金，曾任督察长兼监察法律部总经理；2008年9月加入国投瑞银基金，曾担任副总经理、总经理；2017年加入国投证券（原名安信证券），担任副总经理兼董事会秘书，还兼任国投证券国际金融控股有限公司董事。此外，刘纯亮还担任过安信证券资产管理有限公司董事长。在国投证券时间超过7年，在国投系时间则将近12年。

来源：中国证券业协会

杨成省自2014年10月以来一直在国投证券，时间超过10年，财务出身，离职前担任的是财务总监一职。杨成省还曾先后担任空军某部连长、参谋，国家开发投资公司审计室业务主管等。和刘纯亮一样，也曾在安信证券资产管理过，担任的是副总经理。

来源：中国证券业协会

魏峰是资深的证券“女将”，曾先后在中金财富、国投证券（安信证券）、安信基金等部门，离职前担任的是国投证券副总经理，在国投证券前后两次时间加起来共9年多，再加上在安信基金等公司的经历，从2009年到现在，魏峰进入国投系统已达15年以上。

魏峰是国投证券新近提拔的高管，2022年3月被任命为公司副总经理，分管财富管理业务，是公司零售业务转型的重要推手。在2024年6月财联社主办的苏州财富管理论坛上，魏峰被评为首届财富管理·华尊奖中十大财富管理领军人物。

来源：中国证券业协会

对三位高管辞任原因，控股股东国投资本当时（600061.SH）称，杨成省是因为工作调动，刘纯亮、魏峰则是个人原因。根据事业发展需要和领导班子建设实际，通盘考虑、慎重研究，已经确定了国投证券班子补充人选。

根据中证协数据，杨成省、刘纯亮目前仍未从国投证券注销，魏峰已经注销，暂时未有确切信息得知其去了哪里。

图源：罐头图库

近两年国投证券高管层人事变动频繁，牵扯到董事长、总经理、副总经理等多个重要职位。

2023年7月（按照中国证券业协会登记时间），王苏望通过市场化招聘进入国投证券，担任副总经理一职。王苏望在证券业的从业履历较为丰富，超过20年，曾任招商证券投资银行总部战略客户部总经理、招商局积余产业运营服务股份有限公司董事、副总经理，积累了丰富的投资银行经验。

2023年11月，原董事长黄炎勋年满60岁退休，国投资本党委书记、董事长段文务接任，段文务是财务出身。

2024年4月10日，担任国投证券总经理长达10年的王连志被免职，其在国投系统时间超过17年。副总经理王苏望代行总经理职责。

2024年10月10日，王苏望正式升任为总经理。

新任总经理履新两个多月，公司便有3名核心高管同时辞任，高管数量减少近半，这在国投证券历史中不多见。

而刘纯亮、杨成省、魏峰均是在前任总经理王连志期间被提拔的，新总经理刚上任没多久就辞职，让外界对此事充满遐想。

从国投证券官网信息来看，目前高管名单相较去年末增加了1人，国投资本女将赵婷加入且一人兼三职，担任国投证券副总经理、总会计师、董事会秘书，排在4名副总经理首位。

公开资料显示，赵婷曾先后担任国投集团财务部融资租赁处副处长、资金处副处长、融实国际及国投租赁资金部副总经理、资金部总经理、综合部总经理、融实国际副总经理、国投资本党委副书记等职务。

来源：国投证券官网

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2024年净利润增幅超30%，

自营业务扛大旗

国投证券原名安信证券，2006年8月由中国证券投资者保护基金、深圳市投资控股有限公司共同出资成立，并于同年9月、12月先后收购了原广东证券、中国科技证券、中关村证券的证券类资产。

2013年末，国投集团收购安信证券股权，并通过重大资产重组置入国投资本，成为安信证券控股股东。总体来看，国投资本持有安信证券99.9969%股份，并通过全资子公司上海毅胜投资有限公司持有安信证券0.0031%股份，合计持股100%。注册资本增资之后于2020年8月达到100亿元，目前在券商中位列第9名。

2023年12月，国投资本公告称，“安信证券股份有限公司”更名为“国投证券股份有限公司”，名称变更不涉及股权变更，不会对经营及财务状况产生不利影响。

国投资本表示，更名是基于战略定位、品牌规划与自身发展的需要，未来将强化股东赋能和产融协同，努力把国投证券打造成为国投特色的金融品牌名片。

2024年11月25日，“安信证券资产管理有限公司”也更名为“国投证券资产管理有限公司”。

国投资本旗下还有国投期货、国投泰康信托、国投财务、国投瑞银基金等金融机构。

图源：罐头图库

国投证券是国投资本业绩贡献最大的子公司，根据国投资本2024年中期报告，国投证券营业收入和归母净利润分别占比67%、73%。

2024年上半年之前，国投证券多项业绩指标不理想，净利润更是连续两年下滑。

2021-2023年，国投证券营业总收入分别为124.04亿元、95.99亿元、105.78亿元，虽然2023年营收同比增长10.2%，但相较于2021年下降了14.72%。分业务类型来看，2023年证券经纪业务收入41.89亿元，同比下降3.68%；投资银行业务收入14.89亿元，同比下降10.77%；资产管理业务收入3.25亿元，同比下降21.9%。

净利润方面，2021-2023年分别为42.45亿元、26.19亿元、19.39亿元，2022年、2023年同比降幅分别为38.29%、25.98%，2024年上半年净利润仅11.81亿元，与上一年同期相比下降22.24%。

数据来源：Wind

可以看出，自2022年开始国投证券业绩开始收缩。国投资本解释，国投证券近两年业绩变动，主要是受资本市场波动及一级市场发行节奏放缓影响所致。

2024年“924行情”以来，市场交易额快速放大并稳定在高位，券商经纪、资管、自营业务同步回暖。根据国投资本公布的国投证券2024年业绩预告，凭借着四季度出色的业绩表现，2024年归母净利润达到25.64亿元，同比增长32.23%（与2023年财报数据对比，下同），其中四季度归母净利润16.03亿元，超过前三季度净利润总额。不过这个业绩在券商中比较普遍，比其利润增幅高的券商也很多。

相对来看，营收数据没有利润数据那么亮眼，2024年营业总收入为107.77亿元，同比增长1.88%。细分来看，各业务收入表现差异较大。

自营业务、经纪业务、资管业务收入取得正增长，其中自营业务收入为29.8亿元，同比增长149.73%；经纪业务手续费净收入30.22亿元，同比增长0.83%；资产管理业务手续费净收入2.93亿元，同比增长7.18%。

投行业务、其他业务收入下滑，其中投行业务收入8.16亿元，同比下降45.16%，是各项细分业务中缩水幅度最大的，受资本市场整体环境影响较大；其他业务收入20.6亿元，同比下降17.99%。

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市场回暖，

业绩是否会持续回升？

A股回暖之下，国投证券扭转了净利润连续下滑之势，不过公司人事巨震对国投证券会造成什么影响？

鲸平台智库专家、财经评论员郭施亮表示，金融机构多位高管离职对企业经营会带来一定冲击，如果在任期间管理能力较强，推动企业业绩增长，那么他们的离职对公司经营管理会产生较大影响。

联合资信在2024年12月国投证券发行的债券评级报告中表示，国投证券股东综合实力较强，能为公司发展提供较大支持，资本实力较强，主要业务处于行业上游水平，行业竞争力很强。

根据Wind数据，截至2023年末，国投证券总资产、营业收入、归母净利润在全国券商中分别排在16名、17名、19名。

图源：罐头图库

国投资本表示，国投证券是国投集团的基石业务。未来，公司将加快推进国投证券业务转型，发挥国投集团产业资源禀赋，深化产业投行转型，全面推进企业家综合服务，落实“研投顾”财富管理转型，推动证券业务可持续高质量发展。

随着证券行业迎来复苏，券商2024年四季度以来业绩改善显著，大部分券商实现营收、净利润双增长。作为头部券商，国投证券2025年的业绩表现令人期待。

券商经营业绩是否会持续改善？

对此，郭施亮表示，券商业绩表现与整个市场环境关系密切，券商行业持续回暖、市场环境持续改善，对企业的业绩起到积极带动作用。

接下来国投证券在业绩上能否继续乘势而上？新的能否解决分析师队伍动荡的问题？评论区聊聊吧。

上海银行“讨债”25亿一审胜诉，“宝能系”能否偿还欠款？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

2023年10月，因25.8亿元借款未能偿还，上海银行（601229.SH）的一纸诉状，将深圳市宝能投资集团有限公司（下称“宝能集团”）等6位被告告上法庭。一时间，宝能集团实控人姚振华也被推上了风口浪尖。时隔一年后，该笔借款纠纷也迎来了一审判决。

3月21日，作为上述6名被告之一的深圳托吉斯科技有限公司（下称“深圳托吉斯”），被判向上海银行深圳分行偿还25.8亿元本金及利息，姚振华及宝能系多家企业承担连带清偿责任。

图源：公告

此次案件有两点值得注意，一是双方合作初期，上海银行通过不动产抵押、股权质押及连带担保，对该笔贷款构建了“三重防线”，但地产行业下行，抵押资产也会大幅缩水；二是此次诉讼涉及金额上海银行已计提拨备，如果25.8亿元最终转化为坏账，可能将侵蚀上海银行净利润（2024年前三季度该行归母净利润175.87亿元），对银行的资产质量也会有一定影响。

截至3月24日收盘，上海银行股价报收9.21元，较前一交易日上涨1.09%，市值323亿元。

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25亿官司，上海银行一审胜诉

上海银行与“宝能系”的合作始于2020年12月24日。此时的“宝能系”正处巅峰，被称为“野蛮人”的姚振华在资本市场攻城略地，从地产到汽车，野心勃勃。

彼时，深圳托吉斯向上海银行深圳分行借款25.8亿元，期限3年，2023年12月24日偿还。该分行与另外五位被告签署了借款保证合同。同时，上海银行深圳分行与深圳深业物流集团签订《房地产抵押合同》，与托吉斯集团签订《借款质押合同》，与深圳深业物流集团股份有限公司、托吉斯集团、宝能集团、宝能控股、姚振华分别签订《借款保证合同》，约定由上述5家公司对上述债务承担连带责任保证担保。

后来，上海银行向深圳托吉斯放款25.8亿元，但该公司未依约履行还本付息义务，上海银行深圳分行宣布提前收贷。鉴于深圳托吉斯等均仍未履行还本付息或承担担保责任的义务，上海银行深圳分行向广东省深圳市中级人民法院提起诉讼。

上海银行深圳分行3月20日收到广东省高级人民法院的《民事判决书》。一审判决结果是，深圳托吉斯向上海银行深圳分行偿还25.8亿元借款本金及相应的利息、罚息、复利，并向原告支付律师费18万元。

此外，判决书显示，深业物流集团、托吉斯集团、宝能集团、宝能控股、姚振华对深圳分行承担连带清偿责任。相关被告如果未按判决指定的期间履行义务，将加倍支付迟延履行期间的债务利息。

这笔贷款也有相应的抵押物。根据公告，上海银行对深业物流抵押的不动产享有优先受偿权，并可处置托吉斯集团持有的托吉斯科技100%股权。

“宝能系”此时已深陷流动性危机——地产寒冬、造车巨亏、前海人寿偿付能力堪忧，姚振华本人更被列入失信名单。上海银行赢了这起官司，“宝能系”又能否如期还款？

上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊分析认为，一审判决书生效后，宝能应当依法如期履行义务。不过，结合最高人民法院执行信息公开网，深圳市宝能集团目前属于被执行人，且案件数量正持续增加，姚振华作为法定代表人也被限制高消费和列入失信被执行人名单，宝能当下的资金状况比较困难。

“如果该案款项无法全部偿付，对于上海银行而言，不良贷款率将显著上升，直接减少当期利润”。孙宇昊称，上海银行应积极采取措施维护自身合法权益，同时也要积极采取措施维护信用评级和提升用户信心。

借款方深圳托吉斯，成立于2017年，注册资本12亿元，是一家以从事互联网和相关服务为主的企业，属于深圳超胜电池成员，控股股东为托吉斯集团。值得注意的是，深圳托吉斯与“宝能系”关系匪浅，公司法人代表马其兵，还在深圳宝旭辉实业股份有限公司担任董事，该公司隶属于“宝能系”。

图源：天眼查

5位担保方均为宝能集团的关联公司。其中，深业物流大股东为钜盛华，钜盛华第一大股东则为宝能集团。

这笔贷款最终可能流向了“宝能”的关联公司。2020年5月，根据深圳罗湖区清水河街道生命健康创新基地城市更新单元规划(草案)在网上公示，该项目建设用地2.71万方，项目申报主体是深圳深业物流，也是深圳托吉斯贷款的担保方之一。

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上海银行与宝能往事

除上述金融借款合同纠纷外，上海银行深圳分行还与“宝能系”存在其他金融借款合同纠纷。

据上海银行2024年9月公告，上海银行深圳分行以金融借款合同纠纷为由，对深业物流、宝能地产、宝能置地润泰有限公司、宝能投资提起诉讼；对深业物流、宝能地产、宝能控股提起诉讼。

上述两案中，“宝能系”合计从上海银行深圳分行借款近74亿元尚未偿还。三案叠加，宝能系欠上海银行的“账单”已逼近百亿。

上海银行与宝能集团早有交集。

2020年1月10日，“上海衡源企业”的一篇文章，曾质疑过上海银行向宝能集团提供的授信。

对此，上海银行发布澄清公告称，宝能集团有真实合理资金需求，并提供有效担保，授信属于正常的商业行为，所有授信业务均按审批授权规定全流程审批，相关授信不存在违法违规放贷行为。

根据上海银行公告，已对该笔贷款计提了相应贷款损失准备，并预计该诉讼不会对其利润产生重大影响。

曾经在资本市场频繁举牌上市公司，姚振华成了外界眼中的“野蛮人”，但在市场蛰伏多年也揽入多个上市公司。近年，因大举扩张暴露出流动性危机，其现状无异于“眼见起高楼，眼见楼塌了”。

2016年，姚振华以1150亿元的身家位列胡润中国百富榜第四，仅次于王健林、马云和马化腾。而就在“2024新财富500创富榜”上，姚振华首次跌出了500榜单。

图源：罐头图库

天眼查信息显示，近年来，宝能集团涉诉债务99笔，被执行总金额491.59亿元。此外，该公司还存在多条限制消费令、失信被执行人（老赖）和终本案件信息。

图源：天眼查

受资金链危机影响，”宝能系“资产也相继被摆上拍卖台。

2月7日，阿里司法拍卖平台信息显示，深圳市钜盛华持有的前海联合基金对应出资额6000万元的股权，被北京市第三中级人民法院司法拍卖，该笔出资额对应了前海基金30%的股权。

宝能集团的房产还被多次被摆到拍卖台。例如，2022年9月20日、21日，深圳南山宝能城花园宝能城有56套房产被拍卖。按照当时的起拍价计算，这些房产总价逾7亿元。

曾经的造车梦也因宝能资金链危机陷入困局。

2017年，姚振华宣布“5年投资530亿元”开始造车，计划用10-15年时间将宝能汽车打造成具有强大竞争力和国际影响力的汽车集团。在造车启动后，宝能在各地建工厂，但终究是雷声大雨点小，毕竟造车投入大，回报周期长，对于今天的宝能，曾经许下的诺言，即使想投入也是有心无力。

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昔日长三角区域龙头被反超，如何突围？

回到此次的25.8亿元借款纠纷上，这场惊动业界的官司的背后，实际也离不开上海银行面临的经营烦恼。

上海是国内首屈一指的金融中心，集结了无与伦比的资源配置，依托此地成长起来的上海银行，也发展成为城商行的标杆。2024年9月末，上海银行总资产3.23万亿元，同比微降0.06%。

图源：罐头图库

在很长一段时间里，上海银行一直仅次于北京银行，排在城商行“老二”的位置。不过，上海银行业绩却被后者来赶超。

截至2024年第三季度末，江苏银行营业收入623亿元，同比增长6.2%，归母净利润282亿元，同比增长10.1%；宁波银行营收507.53亿元，同比增长7.45%，归母净利润207.07亿元，同比增长7.02%。

而同期，上海银行营业收入为395.42亿元，同比增长0.68%；归母净利润为175.87亿元，同比增长1.4%。

与自身对比，2022年和2023年，该行分别实现营收531.1亿元、505.6亿元，分别下降5.54%、4.8%，实现净利润分别为219.9亿元、222.4亿元，同比增速分别为1.08%、1.19%，从数据可见，该行已经连续2年营收下降、净利润增速仅为1%。

截至2024年上半年，上海银行房地产贷款余额仍高达1199亿元，占对公贷款的17%，房地产不良率已从2023年末的2.11%降至1.39%。这与上海银行减少房地产贷款规模并加强了不良贷款的管理有关。

2020年之前，房地产贷款在上海银行的对公信贷中占据最大比重，超过了20%。从贷款规模来看，上海银行的房地产贷款余额在城市商业银行中位居首位，长期保持在1500亿元以上。2020年起，上海银行的对公房地产贷款余额开始减少，从1566亿元下降至1199亿元。

近年来，该行转向绿色能源、高端制造、数字经济等政策支持领域。例如，2023年，该行新能源汽车消费贷款余额同比增长204%至110.62亿元。

从营收构成看，上海银行营收下降，主要归因于利息净收入、手续费及佣金净收入的下降。

2022年和2023年，该行利息净利润和手续费及佣金净收入已连续2年下降，其中利息净收入分别为380亿元、351.6亿元，同比增速分别为-6.03%、-7.46%；手续费及佣金净收入分别为64.93亿元、49.15亿元，同比增速分别为-28.23%、-24.3%。

进入到2024年前三季度，该行利息净收入和佣金净收入仍然没有实现实质性改变，同比增速分别为-1.89%、-20.71%。

再回溯上海银行的内控合规历程，根据企业预警通数据显示，2022年至2024年，上海银行及其分支机构，每年因行政处罚收到的罚金分别为362.5万元、1.18亿元、910万元。

对于处罚，银行曾表示，”能打过健全制度体系、优化管理流程等措施，持续加强内控建设和合规管理，稳健经营，推动业务可持续发展“。

在城商行第一梯队的较量中，恰如逆水行舟，不进则退。如何守住基本盘，找到自己的优势，考验上海银行经营者的智慧。

与宝能的25亿借款纠纷，一审结果以上海银行赢了官司划上阶段性句号，而“宝能系”的命运，或许将在未来数月资产拍卖的槌声中揭晓答案。你认为此次借款纠纷对上海银行的经营和业绩有影响吗？评论区聊聊吧。

中航产融遭中国人寿“讨债”27亿，换股协议成导火索

作者 | 刘银平、谢美浴

编辑| 付影

来源 | 独角金融

6年前，中航产融（600705.SH）与中国人寿（601628.SH）等6家战略投资者签订的《增资协议》，如今却引发一场纠纷。

3月21日，中航产融公告显示，公司因股权回购纠纷被中国人寿起诉，涉案金额暂合计27.1亿元。案件已由北京金融法院立案受理，尚未开庭审理。

中国人寿要求中航产融支付股权回购价款本金及利息并扣除期间分红，承担相关诉讼费用。中航产融表示，本案对公司本期利润或期后利润的影响存在不确定性，最终影响以裁判结果或执行结果为准，后期会持续履行信息披露制度。

作为知名产业投资与综合金融平台，中航产融近来业绩表现并不理想，根据其发布的业绩预告，2024年预计归母净利润为-4800万元左右，2023年同期盈利2.9亿元，这是继2007年以来首次年度亏损。

从内部来看，中航产融业务结构转型调整之下营业收入、手续费及佣金收入下降；从外部来看，受宏观经济形势影响公司持有的资产账面价值也出现下滑。

而作为中国最大的寿险公司，中国人寿经营业绩亮眼，根据此前公布的业绩预告，在中国企业会计准则下，2024年归母净利润预计在1023.68亿元至1126.05亿元之间，同比增长大约100%至120%。

目前中国人寿持有中航投资控股有限公司（简称“中航投资”）16.7%股份，后者为中航产融控股公司，如今双方为何对簿公堂？中国人寿为何要求中航产融回购股权？案件还存在很多谜团。

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6年前中国人寿60亿入股中航投资，

至今“未完成换股安排”？

事情还要追溯到2018年，为了增强资金实力、拓展战略资源，中航资本（“中航产融”原名）对原全资子公司中航投资进行增资扩股，并在北京产权交易所挂牌征集投资方。随后，有6家意向投资方符合挂牌条件，同意参与本次增资。

2018年11月29日，中航资本与引进的6家战略投资者签订《增资协议》，各方确定本次增资总额为100亿元，增资价格为每元注册资本2.9889元，增资完成后，中航投资的注册资本由88.43亿元增至121.89亿元。投资方合计缴纳注册资本33.46亿元，溢价66.54亿元计入中航投资的资本公积。

其中，本次中国人寿对中航投资增资60亿元，持有注册资本金额20.07亿元，持有中航投资16.47%股份。增资完成之后，中航资本对中航投资的持股比例由100%降至72.55%，但仍为中航投资的控股股东。

图源：中航资本公告

2018年12月15日，中航资本收到中国人寿在内的5家投资方95亿元出资款。其中1家投资方——深圳市怀真资产管理有限公司，以其担任执行事务合伙人的有限合伙企业共青城航新投资合伙企业（有限合伙）（简称“共青城航新”）进行投资，但共青城航新未按照增资协议如期完成出资，退出了此次增资。

2019年3月28日，其他5家投资人与中航资本签订了《增资协议之补充协议》，约定战略投资者由6家减少为5家，增资总额由100亿元变为95亿元。原增资协议各方义务不变。

根据补充协议，本次增资完成后，中航投资的注册资本由88.43亿元增至120.22亿元，投资方合计认缴注册资本31.78亿元，占增资后中航投资注册资本的26.44%；投资方实际投资总额为95亿元，63.22亿元溢价计入中航投资的资本公积。

其中，中国人寿增资金额60亿元，持有注册资本金额20.07亿元，持有中航投资16.7%股份，为其第二大股东。

图源：中航资本公告

从天眼查最新信息来看，5家股东于2019年4月-5月完成认缴出资及股权变更。

目前中国人寿对中航产融（中航资本）的诉讼请求为：中航产融未能完成换股安排，中国人寿有权要求其回购。

为何在协议签订、出资、股权变更6年后，还会发生未完成换股安排的情况？

北京周泰律师事务所王通律师表示，“换股安排”一般可能涉及上市公司作为目标公司原控股股东，在引入新投资者后需调整股权架构，例如通过股份置换或上市等方式整合资源。但这只是一种推测，具体还是要看协议内容。

在一般的股权交易中，投资方为了确保自身权益可能会与融资方约定有“回购条款”，即在某一条件达成或未达成的情形下，投资方有权要求融资方对其所持有的部分或全部股权进行回购。

自2018年开始，中航产融的多项公告中均未对回购协议的具体约定进行详细披露，因此目前尚无法得知中国人寿具体依据怎样的约定提出了诉讼请求。

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中航产融归母净利润连降三年，

2024年预亏4800万

上述案件被告方中航产融，是中国航空工业集团有限公司（以下简称“中航工业”）的产业投资与综合金融平台，于2012 年8 月在上交所主板上市，成为中国资本市场上第一家金融控股类上市公司。

中航产融主要聚焦产业投资和综合金融两大方向，公司主要通过下属中航租赁、中航信托、中航证券、中航财务、中航期货、产业投资公司、中航资本国际、鲸禧保险经纪等控股子公司，经营融资租赁业务、信托业务、证券业务、财务公司业务、期货业务、产业投资业务、国际业务及保险经纪业务等，同时围绕航空主业重点布局航空产业及战略性新兴产业投资。

图源：罐头图库

2024年前三季度，中航产融营业收入115.22亿元，同比下滑8.68%；前三季度归母净利润5.99亿元，同比下滑13.24%。不过，2024年第三季度，中航产融归母净利润为3.63亿元，同比大增1136.57%，中航产融表示主要受金融市场行情波动影响，公司相关金融资产公允价值变动收益三季度有所增加。

根据中航产融1月发布的业绩预告，其2024年预计归母净利润-4800万元左右，2023年同期盈利2.9亿元；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后净亏损1.89亿元，2023年同期盈利804万元，同比均由盈转亏。

中航产融表示，2024年，公司经营业绩受到多重超预期因素影响，一是公司业务结构转型调整，营业收入、手续费及佣金收入有所下降；二是受外部宏观经济形势等影响，公司持有的资产账面价值出现一定下滑。

图源：罐头图库

Wind数据显示，中航产融上一次全年亏损已经是2006年，亏损12.34亿元，此后的2007年至2023年，中航产融均保持盈利。

不过，从近两年来看，中航产融业绩持续下滑，此番亏损并非没有预兆。年报数据显示，2022年及2023年，中航产融营业收入分别为181.55亿元、169.39亿元，分别同比下滑4.87%、6.7%；归母净利润分别为16.8亿元、2.9亿元，分别同比下滑62.42%、82.75%。

图源：中航产融2023年年报

2024年第三季度报显示，中航产融货币资金为581.52亿元，交易性金融资产为559.08亿元，流动资产2540.03亿元，资产总计4423.93亿元；短期借款422.31亿元，流动负债2684.22亿元，负债合计3765.91亿元。截至2024年三季度末，中航产融的资产负债率为85.13%，流动比率0.95%，中航产融在利用财务杠杆的同时，也面临着一定的偿债压力。

值得一提的是，2025年1月，中航产融公告显示，将通过非公开协议转让的方式向控股股东中航工业及其一致行动人转让中航重机（600765.SH）、中航科工（02357.HK）等8家参股公司股份，股份受让方以现金方式支付对价，转让价款共计53.61亿元。中航产融表示，此次交易目的为盘活存量资产，满足公司经营需要。

刚回款50多亿，就收到中国人寿要求回购股权的诉状，中航产融接下来会如何应对，是投资者关切的问题之一。

而此次纠纷的原告方中国人寿，作为保险行业的“老大哥”，风光正盛。

根据中国人寿发布的业绩预告，在中国企业会计准则下，2024年归母净利润预计在1023.68亿元至1126.05亿元之间，相比2023年同期增加了约511.84亿元到614.21亿元，同比增长大约100%至120%。

图源：中国人寿公告

对于利润增长的原因，中国人寿表示，得益于公司不断优化权益投资结构。2024年股票市场在低位震荡后迅速反弹，使得公司的总投资收益同比大幅上升。2024年前三季度，中国人寿总投资收益2614.19亿元，同比增长152.4%。

除此之外，3月18日，中国人寿公告称，拟以持有的国电投核能有限公司（以下简称“电投核能”）26.76%股权，认购电投产融（000958.SZ）新发行股份43.3亿股。交易完成后，中国人寿及一致行动人对电投产融的持股比例将升至25.05%，触发举牌。

这笔交易也将让中国人寿获得不菲的投资收益。中国人寿早在2018年就投资80亿元增资了电投核能，彼时为另类投资项目；如今，电投产融拟通过资产置换和发行股份方式，购买电投核能100%股权，中国人寿作为电投核能第二大股东，无需支付资金即可获得电投产融25.05%的股权，成为上市公司股东，这笔另类投资将转为股票投资。

据电投产融资产评估报告，电投核能全部权益价值高达571.23亿元，中国人寿持有该公司26.76%股权交易作价为152.86亿元，与中国人寿最初投资的80亿元相比，增幅高达91.07%。

不过，从中国人寿近年财报数据来看，其归母净利润较为依赖投资收益表现。Wind数据显示，2021年至2023年，中国人寿的投资收益分别为2418.14亿元、2177.75亿元、1906.27亿元，同比变动分别为16.51%、-9.94%、-12.47%。

图源：Wind数据

而同期内，中国人寿归母净利润分别为509.21亿元、320.82亿元、211.1亿元，同比变动分别为1.32%、-37%、-34.2%，与投资收益涨跌方向一致。

由于公开披露的信息有限，目前还不确定中国人寿起诉中航产融、要求其回购股权的具体缘由。中航产融表示，涉案双方对案件理解有差异。

近年来，投资方与融资方的股权回购纠纷案件数量非常多，险资与产业资本因此产生的纠纷也并不罕见。

图源：罐头图库

王通提出了此类案件的五大争议焦点：

首先，交易文件中约定的回购情形是否已经触发；

其次，作为回购权人是否依据协议约定在合理期限内完成诉讼/仲裁的前置程序（如发送回购通知、催告等）；

第三，如何理解协议中关于回购价款的计算方式；

第四，被告/被申请人是否为协议约定的回购义务人，客观上是否可以履行回购义务；

第五，是否适用违约条款，违约方是否需要承担违约责任；以及其他可能因具体协议约定而产生的争议。

“案件需要依据协议的具体约定进行判断，一般来说法院可能还会兼顾考虑整体交易的公平性。”王通说。

从中国人寿与中航产融的股权回购纠纷案件来看，为何中国人寿入股6年还“未完成换股安排”？双方对案件理解存在哪些差异？中航产融是否会回购股权？评论区说说你的看法吧。

1只基金发行失败，申万菱信能否挽救9只“迷你基”？

作者 | 刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

近日，申万菱信基金一只偏股混合型基金发行失败，股市回暖、基金发行市场复苏的背景下，基金发行失败的情况并不多见。这也是今年以来第三只发行失败的公募基金产品。

申万菱信基金还有一只发起式基金于前不久清盘，自3年前成立以来规模就持续下降，截至去年末净资产仅剩0.66亿元。

2022年，申万菱信基金曾推出10只发起式基金，除了1只已经清盘，另外9只基金都岌岌可危，成立初期规模在2亿元以上，如今大部分缩水超9成，其中1只净资产仅剩700多万元，规模下降之快令人咋舌。

发起式基金要求基金管理人、高管或基金经理认购不少于1000万元且最少持有3年，根据基金合同，如3年后基金净资产不足2亿元则自动终止。如今来看，另外9只发起式基金的清盘风险也很高。

申万菱信基金管理规模在行业中处在中上游，不过去年四季度A股强势反弹的情况下，基金规模不升反降，规模扩张压力加大。

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混合偏股型基金发行失败，

3年前发行的10只发起式基金或全部清盘

又一只公募基金产品募集失败，3月15日，申万菱信基金发布公告，旗下申万菱信远见成长混合型证券投资基金于2025年3月14日募集期限届满，因未满足备案条件，故基金合同不能生效。

该基金为偏股混合型基金，股票仓位范围是60%-95%，2022年10月便拿到了监管批文，但直到2024年12月才开始募集资金，计划募集金额不少于2亿元，认购人数不少于200人，但用足了3个月募集期，仍然发行失败。

该基金的拟任基金经理为龚霄，从其工作履历来看，在基金管理方面经验并不是很丰富，2019年起从事金融相关工作，2021年11月加入申万菱信基金，目前在管基金产品仅2只，其中1只产品管理时间刚1年，另1只管理时间为5个月，在其管理期间，两只产品的业绩都不太理想，排在同类产品靠后的位置。

来源：天天基金网

这也是今年以来第三只发行失败的公募基金产品，就在同一天，信达澳亚基金发行的信澳通合进取三个月持有A也发行失败了，该产品为混合型FOF基金。在此之前，兴华基金发行的兴华兴盛纯债A是今年首次发行失败的产品。

A股回暖之下，偏股混合基金募集失败可能有多方面因素，包括基金公司品牌号召力、基金经理管理能力、发行时机等。

海南纵帆私募基金合伙人王兆江认为，基金发行失败主要是投资者信心不足造成，过去三年A股主要指数走熊，导致权益类资管产品普遍收益不佳，大部分权益基金投资者深度套牢；此外，宏观经济面临各种挑战，居民普遍需要现金流保障日常支出，所以对投资采取了非常保守审慎的态度，这两方面原因导致了产品发行不佳，甚至失败。

图源：罐头图库

2025年以来基金发行市场整体呈现复苏趋势，新发基金总规模超过了1600多亿，股票型基金发行规模激增，在这种情况下仍有个别基金因达不到最低募资门槛而黯然离场。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，基金产品发行失败主要是不符合投资者需求。今年以来权益市场呈现偏强态势，而债券市场则出现了调整，今年偏股型的基金相对来说更加好卖，偏债型的基金认购情况相较以往可能会差一些，还有一些混合型FOF基金，如果品牌号召力不太强的话，对投资者吸引力不足，也存在发行失败的风险。

除了产品发行失败，申万菱信金基金还面临多只产品清盘风险。就在2月23日，申万菱信双禧混合型发起式证券投资基金进入清算程序。

来源：天天基金网

申万菱信双禧混合型发起式成立于2022年2月22日，为混合型-平衡基金，截至2024年末，A、C份额净资产分别为0.66亿元、0.02亿元。从产品收益情况来看，三年以来基本都跑赢同类平均水平，然而仍止不住自成立以来规模就持续下跌的步伐。

来源：天天基金网

发起式基金在成立初期，需要由基金管理人、高管或基金经理作为发起人，认购不少于1000万元且持有时间不少于3年，具有和投资人利益共享、风险共担的特点。

2025年2月12日，申万菱信双禧混合型发起式发布第一次清盘风险提示：“根据合同约定，基金生效之日起3年后的对应日，若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止。”

然而，该产品除了成立时净资产刚达到2亿元门槛，此后规模就一路下降，3年大限一到就立即启动清算流程。

2022年申万菱信基金曾一口气发了10只发起式基金，如今看来，除了1只已经清算，其他9只也全部面临清盘风险。截至2024年末，这10只发起式基金规模全部在2亿元以下，而且距离2亿元相距甚远，其余9只净资产更低，在0.07-0.24亿元之间。

基金规模的变动与业绩有较大关联，10只基金中只有3只同期回报跑赢业绩基准，大部分跑输同类平均收益水平。

此外，有6只产品出现基金经理变动情况，其中申万鑫享稳健混合发起式A两度变更基金经理，“发起式”基金的利益绑定机制实际已失效。

表 2022年申万菱信基金发行的10只发起式基金（A类份额）

来源：独角金融整理

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股市回暖、规模反降，

“券商系”基金面临成长压力

申万菱信基金是一家老牌“券商系”基金公司，成立于2004年1月，总部位于上海，注册资本1.5亿元，申万宏源证券持有67%股份，日本三菱UFJ信托持有33%股份。

图源：罐头图库

在公募基金公司中，申万菱信基金管理规模处在中上游水平，根据Wind数据，截至2024年末，申万菱信基金共管理80只公募基金，资产净值合计847.57亿元，在162家公募持牌机构中位列66名，其中非货币基金资产净值合计725.71亿元，排在60名。

根据官网披露信息，公司现有公募基金82只，资产管理规模1035.89亿元。

从申万菱信基金发行的基金产品类型来看，债券基金占比最高，总体比较均衡，截至2024年末，货币型、债券型、股票型、混合型基金资产净值分别为121.86亿元、513.52亿元、136.79亿元、73.08亿元。

值得注意的是，在去年四季度A股回暖之际，申万菱信基金规模不增反降，2024年三季度末基金资产净值合计886.26亿元，四季度共下降了4.37%，其中股票型、混合型、债券型基金规模均下降。

基金发行失败、产品清盘增多，都显示出这家老牌“券商系”基金正面临着规模扩张压力。

2024年申万菱信基金共有5只产品清盘，分别为申万菱信乐研混合A(019326)、申万菱信添利六个月持有期混合A(019731)、申万菱信安泰鑫利纯债一年定期开放债券(009084)、申万菱信安鑫优选混合A(003493)、申万菱信价值臻选混合A(017065)，其中有3只成立时间不足1年。

去年申万菱信基金清盘产品数量总体并不算多，但是2022年成立的10只发起式基金中，除了1只已经清盘，其他9只也岌岌可危，如不采取积极措施，2025年基金清盘数量很可能会翻倍。

图源：罐头图库

近年来公募基金行业产品清盘现象逐渐增多，根据Wind数据，2024年基金清盘数量为272只，创近5年新高。

杨德龙认为，基金清盘数量增多主要受行情影响，去年“924”行情之前很多基金净值及规模跌幅较大，面临着较大赎回压力，基金规模大幅下降，成为小微基金之后维护成本很高，有些公司就选择了清盘，这是基金行业正常的优胜劣汰。

王兆飞则表示，很多基金公司在2019-2021年三年普涨牛市中，以及2022-2023年结构性牛市行情中，发行了太多同质化基金，比如消费，医疗，新能源等主题基金，导致这几大板块投资过度饱和。当行业景气度下滑，熊市来临时，这些原本热门的投资赛道就会发生资金撤离，进而导致基金产品净值急剧下滑，最后引发投资者赎回潮，所以最终的结果就是大面积产品清盘。

在对基金公司的影响方面，王兆飞认为，基金公司缺乏理性和前瞻性的资管水平，会让投资者失去信任，导致后期产品募集难度增大，甚至流产。

背靠头部券商申万宏源证券，申万菱信基金在投研能力和信息获取方面具备一定优势，使其在投资决策上更具前瞻性。

目前申万菱信基金董事长陈晓升就来自大股东，此前任申万宏源证券总经理助理，曾任研究所所长长达15年。除此之外，公司其他高管也有很多为大股东派驻，包括现任副总经理史莉珠、督察长王菲萍等，且基金经理团队证券公司背景突出。

不过大股东加持之下，申万菱信基金的经营业绩并未见明显优势。2024年国内公募基金总规模增幅超过18%的情况下，申万菱信基金规模却只增加了7.38%。

随着市场回暖叠加政策红利的支持，今年以来公募基金市场表现强劲，申万菱信基金能否把握机遇推动产品规模增长？评论区聊聊吧。

“固收一姐”孙丽娜卸下3000亿规模，华安基金谁来“挑大梁”？

作者 | 谢美浴

编辑| 付影

来源 | 独角金融

2025年开年以来，公募基金行业多位明星基金经理离职。近日，华安基金管理有限公司（以下简称“华安基金”）一位千亿基金经理“清仓式”卸任，引发市场关注。

3月17日，华安基金孙丽娜因个人原因卸任其管理的全部7只产品，合计管理规模高达2999.26亿元。

Wind数据显示，华安基金目前在管债券基金及货币基金规模合计4461.97亿元，孙丽娜一人管理规模占比达67.22%，在华安基金所有的基金经理中排名第一。

孙丽娜“清仓式”卸任背后，是个人职业规划的全新起点，还是华安基金战略调整的一部分？她的继任者们又能否管理好近3000亿规模的基金产品？

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孙丽娜三年半拿下21亿管理费，

6只产品年化回报低于3%

资料显示，孙丽娜，硕士研究生，拥有14年基金行业从业经验，曾任上海国际货币经纪公司债券经纪人。2010年8月加入华安基金，历任集中交易部债券交易员，2014年开始管理基金产品，历任管理基金数28只。

针对此番孙丽娜“清仓式”卸任，金乐函数分析师廖鹤凯认为，主要是市场变化下公司战略调整导致，对华安基金这个阶段的发展影响有限。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元则表示，“从短期看，孙丽娜管理规模在公司排名第一，突然卸任可能引发投资者对基金稳定性的担忧；从长期看，华安基金需要迅速选拔合适人才接任，若不能平稳过渡，可能影响公司在固收领域的市场声誉和竞争力。”

图源：罐头图库

孙丽娜卸任7只基金产品中，有5只为货币市场型，分别是华安现金富利A、华安汇财通、华安日日鑫A、华安现金宝A、华安现金润利浮动净值型；2只为中长期纯债型，分别为华安鑫福定开债A、华安鑫浦87个月定开债A。

Wind数据显示，2021年至2024年上半年，这7只产品的管理费收入累计21.33亿元，占华安基金同期管理费收入的17.58%。
不过，这7只产品中，有6只年化回报低于3%。“矮子里面拔高个儿”，孙丽娜自2020年开始管理的华安鑫浦87个月定开债A表现稍好，规模81.85亿元，回报23.01%，年化回报4.08%，回报排名110/1315。

图源：Wind数据

值得一提的是，孙丽娜曾多次管理又卸任手上规模最大的货币基金——华安日日鑫。

孙丽娜首次管理这只产品是在2014年8月，到2017年7月卸任，回报10.25%，年化回报3.43%，回报排名101/240；2018年5月，孙丽娜重新管理该产品，到2020年10月卸任，回报6.11%，年化回报2.5%，回报排名358/641；2021年3月，孙丽娜再次管理该产品，直至此次“清仓式”卸任，回报7.22%，年化回报1.75%，回报排名550/683。

图源：罐头图库

Wind数据显示，2019年至2023年，华安日日鑫的规模都稳定在1600亿元以上，而2024年该产品规模降至1467.51亿元。

廖鹤凯分析指出，“固收投资市场环境有了变化，或者说之前几年的固收市场的表现在政策面和市场反馈的叠加下是超预期的、非常态的，目前的状况只是常态回归的过程，调整在所难免。”

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“固收一哥”业务能力不突出，

权益投资仅两位百亿基金经理

孙丽娜卸任的7只产品中，6只都将由李邦长管理，其此前已与孙丽娜共同管理了5只产品。Wind数据显示，李邦长目前在管产品8只，合计规模2941.66亿元，新晋为华安基金管理规模第一的基金经理。

图源：Wind数据

简历显示，李邦长有14年基金行业从业经历，具有基金从业资格证书。曾任安永华明会计师事务所审计师，2010年3月加入华安基金，先后从事基金运营、债券交易和债券研究等工作。

李邦长管理的产品中，表现较好的是华安鼎丰A，规模21.84亿元，其自2016年开始管理该产品，回报41.39%，年化回报%，回报排名为32/374。

不过，李邦长单独管理的华安同业存单指数7天持有，为被动指数型债券，其2022年6月开始管理该产品，回报5.59%，年化回报2.02%，回报排名260/284，几乎垫底。

图源：罐头图库

而孙丽娜卸任的另一只产品华安鑫福定开债A，新聘康钊为基金经理。康钊拥有13年金融、基金行业从业经验，曾任上海新世纪资信评估投资服务有限公司信用分析师、上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司信用分析师。2015年11月加入华安基金，历任固定收益部研究员、基金经理助理。

康钊目前在管产品8只，均为中长期纯债型，合计管理规模289.35亿元，产品年化回报稳定在3%-4%。

图源：Wind数据

华安基金是国内“老十家”首批公募，目前在管规模6701.25亿元，在201家基金公司中排名第14位。

除了固收业务，华安基金的权益基金表现也备受关注。2023年6月，华安基金发文指出，公司权益类产品近5年收益率104.9%，行业排名9/111，权益类大型公司排名1/12。

不过，2023年，在主动权益规模TOP20的公司中，18家公司的基金规模都有不同程度的缩水，其中华安基金主动权益规模从1398亿元下降到992亿元，同比下滑了29%，幅度最大。

此外，天天基金网数据显示，华安基金旗下基金产品2022年、2023年、2024年上半年均为负收益，分别为-167.68亿元、-48.17亿元、-44.2亿元，主要是权益类基金出现亏损。

与此同时，华安基金主动权益投资领域的明星阵容也已大幅缩水。2021年，王斌、陈媛、饶晓鹏、崔莹、胡宜斌、刘畅畅、万建军等多位基金经理管理规模均突破百亿，形成强势阵容；而如今百亿基金经理团队仅剩胡宜斌、王斌两人。

胡宜斌曾任杭州核新同花顺股份有限公司产品经理、长江证券股份有限公司研究员、上投摩根基金管理有限公司研究员，2015年5月加入华安基金，目前在管产品规模181.09亿元。

胡宜斌管理的华安媒体互联网A、华安智能生活A、华安成长创新A年化回报超过10%，分别为12.56%、15.9%、14.4%，在同类产品中表现突出。不过其2022年开始管理的华安沪港深外延增长A，目前仍为负收益，回报-7.06%，年化回报-2.3%。

图源：罐头图库

而王斌拥有13年基金行业从业经验，2011年7月应届毕业加入华安基金，历任投资研究部研究员、基金投资部基金经理助理，目前在管产品规模118.75亿元。王斌管理的华安安信消费服务A表现优秀，回报311.42%，年化回报24.79%，回报排名2/575。

除了华安基金，2025年以来，公募基金行业人才流动频繁，多位明星基金经理离任或“清仓式”卸任，包括中欧基金的曹名长、泰达宏利基金的王鹏、嘉实基金的洪流、华商基金的周海栋等，这对投资者信心构成了一定挑战。

支培元指出，“公募基金要建立投资者长期信任，需多管齐下。一是定期发布投资报告，详细阐述投资策略和业绩归因，让投资者了解投资决策过程；二是加强信息披露透明度，对重大投资决策、风险因素进行充分说明；三是建立专业的客服团队，及时解答投资者疑问；四是培养优秀的基金经理团队。”

华安基金目前基金经理数量为72名，近一年新聘了10位基金经理，但目前来看“挑大梁”的人才不多，未来华安基金将如何破局，值得期待。你是否看好华安基金接下来的发展？评论区聊聊吧。

金融创新服务银发经济 富德生命人寿“美好生活”助力品质养老

近日，富德生命人寿“美好生活”康养项目凭借其在适老化服务领域的创新探索，接连获得多项荣誉。在由《中国银行保险报》举办的“2025金融消保与服务创新优秀案例征集活动”中，“美好生活”入选“2025年居家适老化服务案例”。在稍早前新浪网主办的“2025年度金石奖暨金融消保优秀案例评选”中获评“便民适老服务优秀案例”。今年年初，在中国网主办的“中国鼎”评选中该项目还获评“2024年度养老金融优秀案例”。

“一个载体、两项服务”

当前，积极应对人口老龄化已上升为国家战略，富德生命人寿积极响应号召，‌深入调研市场需求，创新推出“美好生活”康养品牌，积极作答“养老金融”这篇大文章。“美好生活”康养项目旨在通过保险产品与养老服务的深度融合，‌构建起一站式、全方位、‌个性化的居家养老解决方案，满足人们从“养老”到“享老”，“过有尊严的晚年生活”“优雅地老去”的养老新期待。

具体来说，“美好生活”通过“一个载体、两项服务”，从适老化改造入手，为老年人提供更符合中国国情的居家养老服务。其中，“一个载体”即为富德客户体验中心。客户体验中心是客户感知养老文化、了解国际化康养理念的重要载体。客户可以在这里身临其境地体验养老设施，感受适老化改造与康养服务的价值，使无形的保险变得真实可感，同时将未来的养老场景具象化。

“两项服务”则包括带回家的设施与带回家的服务。带回家的设施指适老化改造服务，包括平缓高低落差、浴室改造、增加适老设施等。客户可根据投保金额灵活兑换改造服务包，经第三方专业评估公司出具评估报告和改造方案后，获取硬件及服务，改善居住环境，实现居家安养。带回家的服务即是通过一键呼叫“富德管家”服务，帮助老年人消除信息鸿沟，享受社会发展成果。服务涵盖生活协助（如叫快递、查路线、代订机票酒店）、文娱直播、健康随访等，让老人感受到如子女在身边的贴心关怀。

一个非典型家庭的居家养老

65岁的吕先生深知“父母之爱子，则为之计深远”。在了解当前养老趋势后，他决定为45岁的女儿提前规划养老生活。经过多方比较，吕先生选择了富德生命鑫禧年年美好生活版养老年金保险（D款），为女儿投保了22万*5年交的保险产品，为她的未来养老奠定了坚实基础。

在参观客户体验中心时，吕先生亲身体验了适老化系列展品，对产品品质和贴心的适老化设计赞不绝口。保险犹豫期过后，他立即申请了鑫禧年年美好生活版养老年金保险（D款）的居家适老化养老服务。

收到吕先生的申请后，专业人员首先上门对其居住环境进行了评估，并由国际知名设计院出具评估报告，详细指出了当前环境中的危险因素，并提供具体改进建议。考虑到与86岁母亲同住，吕先生决定优先选配某国际品牌恒温坐浴器。设施到货后，专业安装人员上门进行了安装和验收，针对滑倒风险，对地面进行了防滑处理，并在有高差的地方设置了斜坡，卫生间也安装了扶手，显著降低了老人跌倒的风险。

整个适老化改造服务历时24天。安装验收后，吕先生非常满意，表示适老化改造服务很好地满足了家人对舒适度和安全性的双重需求。

通过购买带有富德生命人寿居家养老服务的金融产品，吕先生的女儿在晚年有了稳固的金融保障，吕先生本人及其母亲的生活品质也得到了显著提升，更实现了“一代人买，可二代人享”的理念。

保险产品与养老服务深度融合的创新探索

业内人士表示，富德生命人寿“美好生活”康养项目充分体现了保险产品与养老服务深度融合的创新模式，具有多重显著特征。

一是体现了养老规划的长期性与前瞻性。吕先生为女儿投保长期养老年金保险，不仅考虑了女儿未来的经济需求，还通过产品责任包含的居家养老服务，提升了家庭整体的养老品质。二是适老化改造的专业性与系统性。从房屋评估到改造方案设计，再到具体设施安装，整个过程由国际知名设计院参与，确保了改造的科学性和安全性，体现了对老年人生活细节的深度关注。三是体现了“一代人买，可二代人享”的创新理念。通过购买带有居家养老服务的金融产品，吕先生不仅为女儿提供了长期养老保障，适老化改造服务还提升了本人及其母亲的生活品质，实现了家庭代际之间的资源共享。四是客户体验的全流程优化。从保险购买到适老化改造，再到产品交付和使用，整个服务链条紧密衔接，体现了以客户为中心的服务理念，展现了高效的执行能力。

富德生命人寿“美好生活”康养项目，不仅是该公司积极做答“养老金融”大文章、服务民生的又一次生动实践，也为解决老龄化社会的居家养老问题提供了切实可行的新选项。

湘财股份“吞下”181亿大智慧，能否打造下一个“东方财富”？

作者 | 谢美浴、刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

2024年“新国九条”拉开券商并购元年，行业洗牌加速。3月17日，湘财股份（600095.SH）与大智慧（601519.SH）因筹划重大资产重组双双停牌，由此成为继国联证券收购民生证券、浙商证券（601878.SH）收购国都证券（870488.NQ）后，证券业又一标志性整合案例。

根据湘财股份、大智慧3月16日公告，正在筹划通过湘财股份向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧，并发行A股股票募集配套资金。

北山常成基金投研院执行院长王兆江指出，“采取换股方式吸收合并大智慧，第一可以减少现金收购对经营产生的压力；第二，换股模式吸收效率更高，节省时间，如果采用定增，会经过审批和募集，时间拖延较长；第三，当下尽快完成吸收合并，也可以借助市场行情，促进企业市值增长。”

截至3月14日收盘，湘财股份股价报6.89元/股，总市值为197亿元；大智慧股价报9.01元/股，总市值为181亿元。湘财股份“吞下”百亿大智慧，最终能否实现“1+1>2”？

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湘财股份与大智慧二度“联姻”

此次的收购方湘财股份，其前身是哈尔滨高科技（集团）股份有限公司（简称“哈高科”），成立于1994年3月，总部位于哈尔滨，此前主营业务是营养保健食品和大豆深加工产品，1997年7月于上交所主板上市。

另一主角大智慧成立于2000年12月，2011年1月在上交所主板上市，注册资本为20.28亿元，控股股东、实控人均为张长虹。大智慧是一家为客户提供金融信息服务的平台，旗下拥有多款证券交易、咨询软件产品，在金融信息服务领域深耕多年，早期与东方财富（300059.SZ）、同花顺（300033.SZ）并称为炒股软件“三剑客”。

湘财股份与大智慧的渊源颇深，只不过，十年过去，主客已经易位。

2015年，大智慧曾宣布以85亿元收购湘财证券股份有限公司（以下简称“湘财证券”）100%股份，以获取券商牌照，但三个月后，大智慧因公司信息披露涉嫌违反证券法律规定，被证监会立案调查。尽管大智慧与湘财证券的收购方案已经获得证监会的审核通过，但最终仍以中止结束。　

图源：罐头图库

2017年，湘财股份实控人黄伟通过浙江新湖集团股份有限公司（以下简称“新湖集团”），斥资17.2亿元获得4亿股大智慧股份，成为第二大股东。

2020年，“新湖系”上演左手倒右手，湘财股份以26.74亿元收购新湖集团持有的大智慧15%股份，成为大智慧第二大股东。彼时，大智慧表示，本次交易将有助于湘财股份构建金融科技平台，强化资源整合能力，发挥业务协同效应。

截至2024年三季度末，湘财股份、“22 湘 01EB”、“22 湘 02EB”合计持有约2.85亿股大智慧股份，占其总股本的14.22%，湘财股份仍为大智慧第二大股东。

不过，2024年12月5日，湘财股份曾计划“清仓”大智慧股权。彼时湘财股份公告显示，截至2024年12月3日，湘财股份持有2.54亿股大智慧股份，占其总股本的 12.66%，为了提高公司资产使用效率和流动性，拟通过集中竞价、大宗交易及协议转让等方式减持所持有的大智慧股份，交易价格不低于9元/股，减持股份数量不超过公司持有的大智慧股票数量。

2025年2月15日，湘财股份按计划宣布准备减持1%大智慧股票。当日，大智慧公告显示，因经营发展需要，湘财股份拟在3个月内通过集中竞价方式，减持大智慧不超过2003万股。

如今，湘财股份为何突然转向合并大智慧？对此，中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，“最初减持可能是基于资本配置优化或是应对短期流动性需求；而选择合并则更有可能是为了通过资源整合实现业务协同效应，尤其是在金融科技快速发展的背景下。这样的转变反映了公司对未来发展方向的新思考。”

香颂资本董事沈萌则表示，“国内金融业、特别是券商业，合并扩张的案例增多，如果其他券商不积极参与此轮整合，很可能会在未来竞争中逐渐边缘化。”

“目前券商的数据业务相对薄弱，如果能够率先与国内领先的金融数据服务商合作，能够更加突出合并后的差异化优势，互补各自业务。”沈萌表示。

不过，湘财股份仍存在大笔质押所持大智慧股权的情况。

2月12日，湘财股份质押所持大智慧2488万股，解除质押股份数量2683万股，该次质押及解除质押后，湘财股份持有大智慧股份累计质押数量1.63亿股，占其持股数量比例为近7成，占大智慧总股本比例为 8.13%。

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湘财证券2024年增收不增利，

大智慧13年扣非净利润累亏近36亿

除了吸收合并大智慧，早在5年前，湘财股份就已经拥有一张券商牌照。

2020年，湘财股份（原哈高科）以发行股份的方式，收购了原16家股东持有的湘财证券36.73亿股份，湘财证券以106亿估值借壳上市，完成重大重组之后公司主营业务转为证券服务。目前湘财股份、湘财证券注册资本分别为28.59亿元、45.91亿元。

除了证券业务外，湘财股份业务还涵盖营养品、防水卷材、贸易等，不过显然证券是其业务之重。

截至2023年末，湘财股份总资产、营业收入、归母净利润分别为330.41亿元、23.21亿元、1.19亿元，湘财证券总资产、营业收入、归母净利润分别为290.06亿元、14.85亿元、2.44亿元，分别占到母公司的87.79%、63.96%、204.2%。如扣除湘财证券盈利部分，湘财股份其他业务收入则处于亏损状态。

图源：罐头图库

作为一家老牌的全国综合类证券公司，湘财证券营业网点遍布全国各地，但业务规模并不大，在全国券商中处在中下游水平。

借壳上市之后，湘财证券2020-2021年营收、净利润连续大幅增长，尤其是2021年，营收、净利润分别为20.45亿元、6.94亿元，同比分别增长29.62%、43.29%，达到近几年的最高峰。

不过2022年业绩急转直下，营收同比下跌47.38%至10.76亿元，净利润同比下跌94.36%至0.39亿元。对此，湘财股份表示主要受市场波动影响，国内证券市场整体下跌幅度较大，公司证券板块自营业务收入及子公司收入出现下滑，利润未达预期。

2023年，由于自营业务、投资银行业务、子公司经营业绩有较大增长，带动湘财证券利润大幅增长，当年净利润同比增长523.44%至2.44亿元。不过增幅较大还有一个原因是前一年的基数较低，和2020年、2021年净利润相比仍有较大差距。

根据湘财证券2024年业绩预告，2024年增收不增利，其中营业总收入15.18亿元，同比增长5.57%，净利润2.15亿元，同比下降27.57%，主要因营业外支出大增所致，2024年营业外支出2.37亿元，同比增长4161.59%。

注：2024年数据未经审计

数据来源：Wind、湘财证券

从过去几年业绩情况不难看出，湘财证券业绩如“过山车”，整体上还处于跟着市场行情走的状态，背后主要依靠“看天吃饭”的经纪业务、自营业务。这种模式让券商在波动行情下显得被动，在竞争激烈的证券市场难以培养核心竞争力。

湘财证券的投行业务规模及收入占比整体较小。

2020-2024年上半年，投行业务手续费净收入分别为1.14亿元、0.94亿元、0.89亿元、1.58亿元，0.33亿元，占营业收入的比例分别为7.25%、4.58%、8.25%、10.63%、4.58%。

2024年以来，湘财证券投行业务进入尴尬境地，投行业务质量评价结果由A降为B，保荐“独苗”安瑞升IPO终止之后，湘财证券2024年IPO撤否率为100%，在A股已无待审核项目，储备投行项目为0。

而此次湘财股份要合并的大智慧，业绩也在下滑。

2011年上市之初，大智慧当年营业收入为5.71亿元，同时期东方财富和同花顺营业收入分别为2.8亿元、2.15亿元，大智慧营收分别是后两者的2.04倍、2.65倍。大智慧、东方财富、同花顺的归母净利润则分别是1.06亿元、1.07亿元、0.62亿元。

2011年1月28日，大智慧上市首日市值为176.39亿元，当日东方财富、同花顺的市值分别为64.48亿元、40.51亿元。可以看出，无论是从营收还是市值来看，大智慧的规模可以说是碾压后两者。

图源：罐头图库

然而上市即巅峰，大智慧上市第二年业绩便直接变脸，连亏7年，近13年里扣非净利润累计亏损将近36亿元。

2025年1月15日，大智慧披露了2024年全年业绩亏损预告，预计2024年归属于上市公司股东的净利润为-2.25亿元到-1.9亿元，预计2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-2.2亿元到-1.85亿元。

2023年大智慧归母净利润为1.02亿元，但如果扣除实控人张长虹需向公司支付的3.35亿元营业外收入，上年同期归母净利润仍为负数。2023年扣非净利润为-2.3亿元，倒是与2024年差别不大。

在业务亏损的原因方面，大智慧解释为：部分业务收入下滑，研发投入及人员成本增长，新业务形成的收入尚不足以覆盖新增成本。2024年上半年海外业务和保险经济业务收入全面下滑，营收被拖后腿。即便去年四季度A股走出了一波牛市行情，也未能拯救大智慧的业绩。

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优势互补，

能否打造下一个“东方财富”？

随着时间的推移，曾经的“三剑客”走出截然不同的路子。

东方财富凭借着“东方财富网+天天基金网+东方财富证券”的生态闭环，成功转型为一家综合金融服务公司，同时，也是作为A股目前唯一一家拥有证券全牌照的互联网金融公司；同花顺专注于C端用户，在交易软件和广告收入方面表现不俗，2024年APP月均活跃度是东方财富的2倍左右、大智慧的3倍左右；而大智慧却始终没有找到一条清晰的盈利路径。

在大智慧停牌之前，截至2025年3月14日，大智慧、东方财富、同花顺市值分别为180.55亿元、3856.41亿元、1713.33亿元。近年来大智慧在营收及利润方面也被其他两家甩在身后。

不过，2024年大智慧的月活用户数超过1000万，和券商自营APP相比在流量上保持领先优势，比排名首位的华泰证券月均活跃度还要高。

图源：罐头图库

“财联社”报道中分析，金融科技的崛起让互联网券商成为行业焦点，东方财富的成功证明了“流量+牌照”模式的潜力，此次湘财股份合并大智慧，也被业界视为对这一路径的“复刻”。

对此，余丰慧表示认同，他指出，“东方财富的成功很大程度上得益于其庞大的用户基础和全面的金融服务牌照，这使得它能够有效整合信息流、资金流和服务流。湘财股份与大智慧的合并能够满足这样的条件——湘财的金融牌照和大智慧的用户流量及技术能力。不过，成功的复制还需要克服诸多挑战，包括企业文化融合、技术对接等。”

王兆江也表示，“互联网+券商在现实当中已经有不错的成功案例，湘财股份可以充分利用大智慧积累的互联网客户和数据优势，弥补传统券商发展的不足。一方面优化了自身业务模式，另一方面也会改变投资者对湘财股份互联网模式发展的预期。”

“若湘财股份成功合并大智慧，两家企业形成业务互补关系，确实能够形成‘流量+牌照’的模式，但是否能够在此赛道中胜出，还要看湘财的具体战略战术，这并非一日之功。”王兆江表示。

你是否看好湘财股份合并大智慧？评论区聊聊吧。