9171亿招商基金“换帅”，十年老将回归“救场”

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

管理资产规模超过9000亿的招商基金管理有限公司（以下简称“招商基金”），迎来重要人事变动。

招商基金公告称，自5月20日起，总经理由徐勇变更为钟文岳。徐勇三年任期已满，因个人原因提出离任申请，不再担任公司总经理职务。

徐勇在任期间，招商基金管理的规模虽有增长，但也面临诸多挑战，包括贾成东、等明星基金经理相继离职，投研团队“新手化”趋势明显，2023年和2024年连续两年净利润的下滑等。

接任总经理职位的钟文岳属于“老将”回归，其此前为招银理财有限责任公司（以下简称“招银理财”）总裁，而更早之前，2015年6月至2023年6月，钟文岳曾任招商基金党委副书记、常务副总经理、财务负责人等职务。

钟文岳回归挂帅，能否重整投研体系、优化产品结构，或将成为招商基金破局的关键。

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徐勇掌舵三年后卸任，

“老将”钟文岳接棒总经理

从履历来看，在进入招商基金之前，徐勇没有过公募基金管理经验，而是深耕于保险行业，曾历任太平洋人寿总经理、太保安联健险副总经理以及长江养老保险总经理。

2022年6月，徐勇加入招商基金，当年7月出任公司总经理一职。 对于徐勇任期内表现，招商基金表示，在其担任总经理期间，招商基金各项业务稳中有进，为公司追求实现“最佳客户体验资产管理公司”的战略目标打下了坚实基础。

然而，从业绩表现上看，徐勇任期内的2022年至2024年，招商基金营收分别为57.57亿元、52.94亿元、53.08亿元，同期净利润分别为18.13亿元、17.53亿元、16.5亿元，净利润连续两年下滑。

图源：罐头图库

值得一提的是，徐勇任期内与招商基金现任董事长王小青搭班子，王小青与徐勇都毕业于复旦大学。

履历显示，1992年7月至2005年4月，王小青先后在中国农业银行江苏省海安支行、海通证券投资部、中国证监会上海专员办、天一证券有限责任公司工作；2005年4月至2020年3月，王小青转战保险行业，曾担任中国人保资管风险管理部副总经理、副总裁等职位。

2020年3月，王小青加入招商基金，担任招商基金党委书记、董事长、总经理等职务。

在拥有保险管理经验的一、二把手带领下，招商基金坚守固收产品的阵地。Wind数据显示，2022年至2024年，招商基金货币基金及债券基金合计占比分别为69.85%、77.75%、77.55%。

图源：Wind数据

而此次“接棒”的总经理钟文岳则是招商基金老将。履历显示，1992年7月至2015年6月，钟文岳曾在中农信福建集团公司、申银万国证券股份有限公司、厦门海发投资实业股份有限公司、二十一世纪科技投资有限责任公司、新江南投资有限公司、招商银行（600036.SH）工作。

2015年6月至2023年6月，钟文岳曾任公司党委副书记、常务副总经理、财务负责人、深圳分公司及成都分公司总经理。

2023年6月，钟文岳调任至招银理财，曾任党委副书记、总裁，招银理财与招商基金同为招商系资管机构。2024年，招银理财继续稳居所有理财子公司净利润榜首，实现净利润27.39亿元，但同比下降了14.14%。

招商基金方面表示，钟文岳在金融和投资管理领域拥有丰富的从业经验，过往在招商基金多年，对行业和公司的发展有着深刻的理解和洞察。

针对招商基金未来发展，钟文岳表示将夯实投研底蕴，加强投研核心能力；深化战略布局，加强多元业务能力。坚持以权益投资业务为本，持续发力做强养老金融业务，积极推动被动指数，公募REITs等重点业务发展；聚焦客户需求，强化创新业务产品联动布局。

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权益类基金一年亏损超20亿，

规模占比不足两成

招商基金成立于2002年12月，招商银行为公司大股东，持股比例为55%，招商证券（600999.SH）持股45%。

据Wind数据显示，招商基金2019年产品有148只，管理规模3788.49亿元，2024年达到310只产品，管理规模8840.41亿元，产品数量和规模均已翻倍。招商基金表示，规模增长跟市场息息相关。

截至2025年一季度末，招商基金管理规模已突破9000亿元关口，达9151.84亿元；但公司非货规模则降至5510.69亿元，行业排名第9位；其中，债券型基金、货币市场型基金规模分别为3602.91亿元、3641.15亿元，占比依次为39.37%、39.79%；权益类产品规模比例仅为19.3%。

图源：罐头图库

截至5月20日，招商基金管理规模9171.24亿元，其中债券型基金规模达到了3603.51亿元，拉长时间线来看，该业务是公司规模增长的顶梁柱；但同比2024年5月20日，招商债券型基金规模缩水了172.5亿元，同比下滑4.57%。

混合型基金目前规模527.11亿元，同比下滑16.74%；股票型基金则由2024年同期的1093.97亿元增至1220.31亿元，同比增长11.5%。

而从业绩表现上看，招商基金目前在管产品323只，其中70只基金从成立到现在处于亏损状态，其中31只亏损幅度超过30%，绝大部分为权益类产品。

天天基金网数据显示，招商基金旗下权益类产品（股票型基金+混合型基金）2022年至2024年，净利润分别为-325.74亿元、-244.99亿元、-23.35亿元，合计亏损了594.08亿元。

股票型基金：

混合型基金

图源：天天基金网

值得关注的是，招商基金的当家产品——招商中证白酒指数基金，2025年一季度实现利润5.64亿元。对比2024年亏损超过70亿元的状况，该产品正在恢复元气。

招商中证白酒指数基金成立于2015年5月27日，成立时规模仅为5.3亿元。在白酒上行周期带动下，2016年、2017年，该基金取得15.25%、74.92%的收益率，规模亦水涨船高，2019年已经达到了109.43亿元，在市场最火热的2020年和2021年更是增长到485.26亿元和776.25亿元。

图源：罐头图库

但随着白酒股低迷，招商中证白酒指数基金出现大幅亏损。据Wind数据统计，截至2024年末招商基金前十大重仓股中，8只股票均为白酒股，分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖。其中，持有贵州茅台的基金有21只，持有五粮液的基金基金有15只，持有山西汾酒的基金有6只。

对此，金乐函数分析师廖鹤凯指出，“指数基金是相对被动的，只能建议不断优化产品结构，降低对单一白酒板块指数基金的依赖，加强市场策略切换的有效性，及时应对市场格局和行业格局的变化。”

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基金经理团队“换血”，

近一年新聘26位基金经理

值得关注的是，高管变动之外，招商基金的基金经理团队也经历了一轮“换血”。

Wind数据显示，近一年来，招商基金已有8位基金经理离任，离职数量在200家基金公司中排名第4，而行业平均数据为2.16。其中，知名基金经理、贾成东的离任引发市场关注。

图源：Wind数据

公开资料显示，自2009年开始在公募基金从事研究员工作，2012年11月加入招商基金，自2014年3月27日起担任基金经理。

从2024年8月份开始，直到离职前的2025年4月1日，陆续卸任了8只产品，在管规模从2024年上半年末的876.18亿元归零。而管理876.18亿元的规模，同期占招商基金债基总规模的21.6%，足以看出在招商基金固收业务中的核心地位，是招商基金固收团队中，当之无愧的领军人物。

图源：罐头图库

招商产业债券基金，是管理时间最长且管理规模最大的组合之一。他自2015年4月1日开始管理该基金，管理期间该基金在多个年份的收益率超过同类平均，风控方面表现卓越，其中招商产业债A回报率达68.32%，年化回报率5.36%，是自2024年下半年离任的8只产品里，规模最高的一只，为204.6亿元。

凭借出色的投资管理业绩，招商产业债券基金曾4次获得晨星年度基金奖提名，并于2019年、2023年两次晨星年度“普通债券型基金奖”。

另一只产品招商安心收益C，在管理期间业绩表现更为优秀，2014年3月27日开始管理该产品，截至离任前的2025年4月1日，其回报90.83%，年化回报率6.04%，但规模不及招商产业债A，合计规模83.53亿元。除此之外，该产品曾两次获得晨星年度基金奖提名。

针对卸任，中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，“对于招商基金而言，短期内可能会对相关产品的表现产生一定影响，尤其是投资者信心方面。但长期来看，如果能够顺利过渡并有效配置新的人才资源，影响将被最小化。”

图源：罐头图库

而贾成东则于2015年加入招商基金，2016年开始管理产品，2024年6月卸任基金经理前担任招商基金投资管理四部专业总监。

招商优质成长、招商行业精选两只基金是贾成东过往职业生涯的代表作，期回报分别达到192.09%、140.27%，年化回报率分别为15.45%、13.41%，跻身同类基金前十名。

此外，目前招商基金共有93位基金经理，近一年新聘了26位，排行第一，行业平均数为3.17。

中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元认为，人员流动性对基金公司影响利弊兼具，“积极方面，新血液的流入能带来新的投资理念和方法，促进公司创新；消极方面，频繁变动可能会打乱投研团队节奏，影响产品业绩稳定性。”

面对基金产品结构失衡、人才流失等压力，你认为钟文岳回归出任总经理，能否带领招商基金破局？评论区聊聊吧。

景顺长城基金痛失权益“老将”，火速集结 “黄金战队”接棒

作者 |郑理

来源 | 独角金融

被投资者称为“宝藏基金经理”的鲍无可，再一次站在聚光灯下，是因为以“个人原因”转身离职。

5月17日，景顺长城基金管理有限公司（下称“景顺长城”）一口气发布8只产品变更基金经理的公告，基金经理鲍无可卸任了全部产品。而在4月份，因所管的产品均增聘了基金经理，市场就传出他即将离职的猜测，如今这一猜测得以证实。

根据wind数据，鲍无可所管产品年化回报15.29%，近2年、近3年表现较好，分别为15.54%、42.12%，盘点主动权益基金经理长期业绩表现，能做到年化10%以上的非常少见，这也是他在离职前后受到较多关注的原因。

截至一季度末，成立近22年的景顺长城管理基金规模站上巅峰，达6151.45亿元，虽然2022和2023年曾经历了连续两年规模下降，不过2024年末已经恢复增长。

在整体权益市场规模下滑的环境下，景顺长城管理的权益类基金规模下滑严重，旗下昔日千亿顶流刘彦春和明星基金经理所管产品业绩也出现了不同程度的亏损。

随着鲍无可离去，景顺长城能否再打造出下一位明星基金经理？

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权益“老将”鲍无可离职，能否引发赎回潮？

公开资料显示，鲍无可毕业于上海交通大学工学硕士，2008年至2009年，曾任平安证券研究所行业研究员。

2009年12月，鲍无可进入景顺长城，离职前已经进入公司超过15年，历任研究部研究员、高级研究员，2014年6月开始担任基金经理，还是公司股票投资部执行总监，期间积累了丰富的投研与管理经验，也是市场上少有的对A股和港股均有涉猎的基金经理。

鲍无可在景顺长城被称为“原则哥”，不追热门，不追短期，追求安全边际。在动荡市场下，可以给投资者带来“稳稳的幸福”。他曾说过，“从做投资第一天起就把不亏损放在首位”。

鲍无可管理基金年限超10年，年化收益超10%，是业内备受瞩目的“双十”基金经理。投资风格上，淡化择时，换手率低，持股周期长，是景顺长城基金内部培养出的“价值投资标杆”。

鲍无可管理的8只产品规模曾于2024年二季度达到峰值，达271.86亿元。以374.75%的最佳任期回报率，最近5年最大收益率94.31%，最大回撤仅11.31%，波动、回撤均优于90%以上的同类产品，因此在业内名声大噪。

图源：罐头图库

这位“老将”的告别看似仓促，实则早露端倪。

4月12日，景顺长城价值稳进三年定开、景顺长城国企价值、景顺长城沪港深精选、景顺长城价值发现等4只基金，分别增聘刘苏、邹立虎、张仲维、王勇4人与鲍无可共同管理。

仅两周后的4月26日，景顺长城价值边际、景顺长城价值领航两年持有公告增聘了刘苏；景顺长城能源基建、景顺长城价值驱动一年持有增聘邹立虎，二人均与鲍无可共管。

直到5月17日，鲍无可离职的消息落定。

当这位明星经理离职后，是否会有可能引发赎回潮？

对此，香颂资本董事沈萌认为，部分投资者会将基金经理作为基金选择的主要参考条件，所以这部分投资者更容易因为基金经理离职而调整自己的投资策略，但这对其他对基金经理并不敏感的投资者影响有限，而基金业绩的影响因素有很多，并非基金经理这个单一条件。

财经评论员郭施亮称，新、老基金经理可否实现有效衔接，将会影响基金净值表现，如果不能实现有效衔接，或者后续基金净值表现不佳，可能会引发部分赎回压力。

新的基金经理单独管理后，公司会采取哪些措施保障鲍无可曾管理的基金实现平稳运作？

海南纵帆私募基金经理王兆江称，当明星基金经理离职后，其所管产品可以选择经验丰富的新任基金经理接管产品，在过渡期保持策略的稳定性；其次，做好投资者的沟通，稳定投资者的情绪和决策，让投资者充分信任新任基金经理的产品运作能力。

沈萌称，基金公司为保证基金运营平稳，应将精力重点放在那些对基金经理人选敏感的大客户上，以新的人选方案稳定这些投资者的信心。

“从基金公司的角度分析，一般会寻找与前一位基金经理投资风格相近，或者长期跟踪接触前一位基金经理的人担任新的基金经理，从投资能力、资历等因素进行筛选”。郭施亮分析称。

实际上，早在2024年下半年开始，鲍无可管理的基金规模和业绩持续滑坡。

wind数据显示，近一年以来，鲍无可管理的多数产品净值下跌，近一年回报率为-2.13%，低于沪深300的6.83%。代表性产品景顺长城能源基建在9个月时间累计仅上涨1.81%，同样跑输业绩比较基准和沪深300指数。

伴随业绩的下跌，2024年6月末鲍无可管理基金规模达到271.86亿元的顶峰后，连续四个季度发生规模下滑，截至一季度末规模仅剩162.07亿元，较高峰期下降40.38%，同比下降24%。

图源：wind

以离任前管理产品规模最高的景顺长城边际价值为例，产品于2020年8月成立，2024年二季度末规模曾达到顶峰，达93.66亿元，尽管A股市场2024年末表现较好，但该产品此后连续下滑，截至一季度末规模已经跌至51.73亿元。

在2024年底的一次公开路演中，鲍无可曾表示，2025年的市场环境大概率与2024年类似，需要通过深入研究自下而上精选个股，在风险可控的前提下努力为持有人创造收益。

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迅速组建 “黄金战队”，能否续写传奇？

鲍无可离职后，此前所管产品增聘的4位基金经理，均是从业超15年的资深投研老将“接棒”。

图源：罐头图库

刘苏，北京大学理学硕士，20载证券、基金从业经验。此前曾在华润信托担任信托经理、鹏华基金高级研究员、基金经理助理和基金经理等职务。

2015年5月刘苏加入景顺长城，一路从基金经理成长为研究部掌舵人，执掌155.2亿元的规模，以“一拖十”的高压操作挑起产品管理的重担，年化回报12.4%，波动率19.95%，表现优于72%同类基金，最大回撤16.79%，高于56%的同类基金。

他坚持“下行风险小，上行空间大”的原则，寻找投资机会，注重低PE和高ROE，分散持仓，主要关注具备强竞争优势及增长潜力的公司。

张仲维的投资履历，非同寻常，曾于中国台湾元大宝来基金国际投资部。2013年，在智能手机浪潮高涨、台湾半导体日益繁荣之际，张仲维来到大陆，先后加盟了华润元大、宝盈基金；2023年5月他转战景顺长城基金，同年11月起担任股票投资部总监、基金经理，接手景顺长城优质成长，2024年创造了32.15%的收益率，是科技领域的一员猛将。

wind数据显示，张仲维在管4只产品规模80.67亿元，年化回报12.25%，高于沪深300的9.88%。

另一位基金经理邹立虎，拥有广东财经大学金融学硕士学位，并且是特许金融分析师会员，加入景顺长城前，曾在多家期货公司担任研究员。

2017年9月邹立虎加入景顺长城后，累计时间7年半，现任基金资产总规模225.17亿元，管理的基金类型多样，包括混合型和债券型，可以看到他拥有跨资产类别投资的能力，同时注重长期持有和风险控制，在管基金年化回报6.12%。

王勇这位经济学博士同样履历辉煌，20年投资征程，曾在长江证券资产管理事业部投资经理，嘉吉投资投资部项目经理，新华资产基金投资部总经理，资产配置经验丰富。

接管鲍无可8只产品的4位基金经理，仅王勇景顺长城时间较短，2022年9月进入景顺长城至今仅两年半的时间，不过已经迅速担任公司总经理助理、首席资产配置官、养老及资产配置部总经理等要职。

2023年9月，王勇开始担任景顺长城基金经理，在管4只基金，包括混合型和债券型，年化回报-0.49%，跑赢沪深300基准，2只产品回报为负，其中景顺长城颐心养老目标日期2040三年持管理的时间最长，回报为-7.48%。

四位基金经理中，刘苏注重分散价值策略，张仲维擅长科技板块，邹立虎专攻周期股，王勇则负责资产配置。整体来看接任者经验丰富，但风格各异。

若市场转向成长或周期风格，邹立虎、张仲维的专长可能会带来超额收益；如果市场延续震荡，刘苏的价值派、王勇分散投资或更占优。四位投研老将能否续写投资传奇，值得期待。

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一年规模增长866亿，

混合型基金3年半缩水42%

2003年成立的景顺长城是经证监会批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司，由长城证券、景顺资产管理有限公司、开滦（集团）有限责任公司、大连实德集团有限公司共同发起设立。目前，各家持股比例分别为 49%、49%、1%、1%。

图源：天眼查

2021年末，景顺长城规模跻身5000亿之列。2022年、2023年经历了连续两年规模下降，2024年末终于恢复增长，最终以5903亿的规模收官。截至一季度末，公司管理的基金规模站在6000亿的新台阶，达6143.57亿元。其中，债券型基金规模2143亿元，占比35%，货币型1843亿元，混合型1187亿元。

图源：罐头图库

梳理近四年业绩表现，公司营收和净利润在2021年分别实现45.2亿元、14亿元后，2022年-2024年连续三年业绩下滑，营收与前一年相比分别下降6.34%、9.53%、11.93%，同期净利润分别为下滑2.46%、14.05%、-19.09%。

图源：wind

在整体权益市场规模下滑的环境下，景顺长城混合型基金规模三年半降幅达42%，即从2021年9月的高点2149.97亿元，下降至2025年3月末的1187亿元。

从业绩表现看，仅鲍无可、杨锐文、张仲维近三年投资经理指数回报为正，其余皆以负收益“拖后腿”。

而身为副总经理的刘彦春，即便在2024年“9.24”普涨行情加持下，其所管产品业绩也出现了不同程度的亏损，近三年净值仍普遍回撤超20%。

基金江湖上，刘彦春的名头响当当，是曾经的千亿顶流、消费男神。2015年4月起，他开始担任景顺长城股票投资部基金经理，2021年上半年末管理规模突破千亿大关，达1163亿，仅次于易方达基金的张坤（现已离职）。

当时还流传了一句很火的粉丝语录：“世界上最好的坤坤，不是蔡徐坤，而是张坤；世界上最好的春春，不是李宇春，而是刘彦春”。由此足见基民对于刘彦春的看好。

目前，这位老将管理的6只基金，包括景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益、景顺长城绩优成长、景顺长城内需增长贰号、景顺长城集英成长两年定开、景顺长城内需增长。截至2025年一季度末，刘彦春管理的基金年化回报5.25%，高于沪深300的-1.91%。

尽管年化回报为正，但刘彦春也面临职业生涯最严峻的考验。目前在管基金规模410.2亿元，距离其2021年二季度高光时刻的1163亿元的规模，已经下跌65%。

从近一年回报看，刘彦春的6只产品业绩表现不佳，景顺长城鼎益A和C，近一年业绩下跌严重，分别为-14.03%、-14.5%。刘彦春的成名作，景顺长城新兴成长A，近一年回报率为-13.77%。

而刘彦春管理的6只产品，前十大持仓股高度重合，尤其是白酒、医药、家电等消费类和科技类龙头股，这种高度重合的持仓风格，在行情上涨环境下将一荣俱荣，一旦重仓股下跌，将引发多只产品集体回撤，造成共振风险。

图源：罐头图库

独角金融梳理发现，景顺长城管理主动权益类年化回报超过10%的基金经理有农冰立、张仲维、刘苏、杨锐文、曾理、董晗等，业绩表现同样优秀。

不管是在景顺长城，还是其他基金公司，均会有不同风格与定位的基金经理和基金产品，投向的板块。众多基金中，如何选择成为基民面临的问题。赚自己认知范围内的钱。这句话适用于基金经理，同样适用于普通投资者。

你是否买过景顺长城的基金？你看好他家哪位基金经理？评论区留言讨论吧。

国都证券迎“75后”董事长！控股权落定，董事会大洗牌

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

国都证券（870488.NQ）控股权更迭尘埃落定，浙商证券（601878.SH）正式成为控股股东，浙江省交通投资集团（以下简称“浙江交通集团”）成为实际控制人。

根据国都证券5月16日公告，公司已完成董事会改组，10名董事中6名来自浙商证券，并提名两名独立董事及两名股东监事。

新一届董事会选举浙商证券总裁钱文海出任国都证券董事长，而今年2月12日，浙商证券原副总裁张晖已出任国都证券总经理，国都证券由此组成了新的核心管理团队。

2024年，国都证券营收增长高度依赖自营业务，该业务收入11.81亿元，同比增长超80%；而投行、资管等业务均出现下滑。新的管理团队将如何整合资源，补足业务短板，真正达成“1+1>2”的并购效应？

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控股权落定、董事会“大换血”，

浙商证券全面掌控国都证券

国都证券第三届董事会完成改组，浙商证券提名的6名董事及2名独立董事全部当选，同时获得监事会两个股东监事席位。

具体来看，浙商证券提名的钱文海、张晖、盛建龙、吴思铭、胡南生、邓宏光6人全部当选董事，姜波、王爱俭当选独董；监事会方面，浙商证券提名的邱星敏、陈晓晗当选股东监事。

通过此次董事会换届改组，使得国都证券由无控股股东变更为浙商证券，浙商证券的实际控制人浙江交通集团成为国都证券的实际控制人。

图源：罐头图库

值得一提的是，6名“浙商系”董事均具备丰富的证券行业经验，且在战略规划、风险管理、业务创新等领域各有所长。盛建龙、吴思铭现任浙商证券副总裁，胡南生为高级管理人员、总裁助理，邓宏光为董事会秘书、首席风险官。

而浙商证券总裁钱文海还将出任国都证券董事长，公司法定代表人也由翁振杰变更为钱文海。

履历显示，钱文海出生于1975年3月，硕士研究生学历，正高级经济师，拥有超过20年的金融管理经验。钱文海曾在杭州市经济体制改革委员会、浙江交通集团温州甬台温高速公路有限公司、浙江省交投地产集团有限公司、浙江交通集团财务有限责任公司，主导过浙江交通集团旗下多家子公司的战略转型。

自2023年6月起，钱文海开始在浙商证券就职，现任浙商证券董事、总裁、党委书记，2023年11月履新总裁之初，就强调要“做强做优，力争一流”。

图源：罐头图库

而今年2月，原浙商证券副总裁张晖已辞职赴任国都证券总经理，并开始主导两家券商的业务整合和协同工作。

张晖出生于1969年7月，本科学历，经济师职称，拥有逾30年证券行业从业经验，在经纪、投行、风控、资本运作等多个领域积累了深厚的管理经验，同时是一位资深的“老浙商人”。

履历显示，张晖早在2007年就加入浙商证券，直到2025年1月辞任，任期近18年，其历任浙商证券固定收益总部总经理，债券投行总部总经理，债券投行总部总监，董事会秘书，副总裁、首席风险官等职务。

国都证券彼时表示，本次高级管理人员任命符合公司经营和发展的需求，张晖的工作经验和管理能力，对公司的经营发展有积极的促进作用。

此次国都证券董事会改组是落实监管要求、推进战略协同的关键举措。根据证监会2024年11月批复要求，双方需在一年内制定整合方案。

金乐函数分析师廖鹤凯指出，“浙商证券将自己的管理团队注入国都证券，可能会带来战略和业务、人事上的大调整，为国都证券的业务带来新的发展方向。”

中国企业资本联盟副理事长柏文喜也表示，“浙商证券通过输出管理团队与核心业务骨干，为国都证券注入市场化治理基因。此次改组不仅是资本层面的整合，更是业务布局、资源互补与服务能力的全面升级。”

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国都证券一年赚了9.4亿，

投行、资管业务却下滑三成

浙商证券并购国都证券始于2023年12月，是金融工作会议后证券行业首单自主发起的市场化并购案例，也是行业首单上市公司吸并新三板公司案例。

2023年12月，浙商证券受让重庆信托、天津重信等5家机构合计持有的19.145%股权，首次成为国都证券第一大股东；2024年5月至6月，收购国华能源、同方创投等持有的15.109%股权，持股比例增至34.25%。

值得一提的是，今年3月23日，国都证券一笔3000万股股份的拍卖，延时将近一个小时，5位竞买人合计出价156次，最终高于起拍价24.57%，由浙商证券耗资5704.2万元拿下，成交单价1.9元/股，由此，浙商证券对国都证券持股比例增至34.76%。

据“券商中国”援引知情人士透露的消息，浙商证券彼时持股比例已显著领先其他主要股东，战略目标已基本达成，该次竞拍主要基于成本优化考量，若起拍单价过高则缺乏参与价值。数据显示，浙商证券前三次收购的平均成本为2.57元/股，本次交易后整体持股成本将进一步摊薄。

如今，浙商证券进一步成为国都证券控股股东，结束国都证券长期无实控人的状态，前后历时约一年半。

图源：罐头图库

被收购的国都证券，2024年整体业绩已在回暖，实现营业收入18.05亿元，同比增长30.7%；净利润9.24亿元，同比增长27.78%。

支撑国都证券业绩增长的业务主要是证券自营业务，由固定收益类投资业务、权益投资业务及股转做市业务三部分构成，2024年实现收入11.81亿元，同比增长83.18%。

2024年，国都证券实现投资收益收入14.31亿元，较2023年同期增长65.43%。Wind数据显示，截至2024年末，国都证券持有铁龙物流（600125.SH）迪安诊断（300244.SZ）、精耕天下（430108.NQ）、科瑞达（832189.NQ）等9家公司股票。

图源：Wind数据

不过，国都证券的经纪、投行、资管、信用等主要业务则出现不同程度的下滑，其中资管及投行营收降幅明显，均超过30%。

具体来看，国投证券2024年经纪业务收入3.28亿元，同比下滑7.47%；信用交易业务收入3.17亿元，同比下滑18.87%；投资银行业务收入1247.8万元，同比下滑35.08%；资产管理业务收入374.06万元，同比下滑35.15%。

图源：国都证券年报

3

浙商证券还要继续并购？

作为收购方的浙商证券目前已跻身中型券商龙头阵营，不过，该公司仍面临较大压力。截至5月19日，浙商证券报收10.74元/股，市值不足500亿元。

业绩方面，2024年，浙商证券营业收入为158.16亿元，同比降10.33%；归母净利润19.32亿元，同比增10.17%。浙商证券称，营业收入同比下降，主要系公司期货业务规模下降导致其他业务收入减少。

此外，2024年，浙商证券手续费及佣金净收入为36.11亿元，同比减少2.39亿元，下降6.21%。浙商证券称，主要是期货经纪业务、投资银行业务收入同比有所减少。

具体来看，浙商证券2024年期货业务经纪净收入为5.53亿元，同比减少2.68亿元，同比下降32.64%；投资银行业务手续费净收入为7.2亿元，同比下降17.9%，主要因证券承销业务收入同比下降21.45%。

图源：罐头图库

浙商证券拿下国都证券后，双方该如何通过整合提升投行、资管等短板业务的竞争力？

对此，廖鹤凯表示，“近年来投行业务收入下滑是行业普遍现象，浙商证券正式掌握国都证券的控制权，可以更好的整合浙江省内的资源优势，加强与当地政府部门、企业、金融机构等的深度合作，挖掘更多优质的投行项目资源，拓展在长三角地区的业务布局，同时巩固其在北方地区的业务优势，促进南北区域的业务协同，提振投行业务。”

廖鹤凯还指出，“浙商证券在年报中表示要整合期货、基金股权，构建全牌照、全链条金融服务生态。国都证券持有中欧基金 20% 股权，浙商证券持有浙商基金25%，可以在资管方面进行更深度的协同。”

图源：罐头图库

此前，《财经》杂志旗下媒体“读数一帜”的文章中分析，浙商证券并购国都证券，是欲进一步争夺与稳固浙江籍券商“一哥”之位。

位于浙江省的券商共有四家，除了财通证券外，还包括甬兴证券、浙商证券、和金通证券，浙商证券与财通证券是较为出名的两家。

从2020年开始，浙商证券总资产规模迅速扩张，从落后财通证券变为反超，截至2024年末，浙商证券总资产1540.86亿元，比财通证券高出95亿元。

另一方面，财通证券的并购整合之路也稍显落后。2024年年报致辞中，财通证券董事长章启诚在年报中特别强调了“外延发展”与“并购整合”，但并未提及具体安排。

值得注意的是，浙商证券成为国都证券大股东后并未满足，其在2024年年报中又提出“寻找新的并购机会”。据浙商证券2024年年报，该公司的目标是“加快迈入全国中大型券商行列”，打造与浙江经济地位相匹配的本土一流“投资银行”。

你认为浙商证券和国都证券有望实现“1+1>2”的协同效应吗？是否看好浙商证券继续并购？评论区聊聊吧。

不良率连续4年超3%！3696亿龙江银行风险“包袱”怎么甩？

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

根据国家金融监督管理总局发布的数据，2024年四季度末，商业银行不良贷款率为1.5%。而龙江银行股份有限公司（以下简称“龙江银行”）同期的不良贷款率为3.17%，是行业均值的两倍有余。这一差异让这家东北城商行引起关注。

资产质量隐忧背后，龙江银行正在经历发展阵痛。

2024年，龙江银行营业收入为44.32亿元，同比增加7.96%；净利润7.78亿元，同比增加12.19%。支撑这一增长的，主要是龙江银行2024年非息收入增长七成达到30亿元，占营收的比例为67.69%。

而另一面，2024年龙江银行的利息净收入为14.33亿元，同比减少9.12亿元，仅占营收的32.33%。

值得注意的是，龙江银行的历史遗留问题仍在发酵。此前该行与新橙优品、玖富万卡等网贷平台合作开展的互联网贷款业务遭到多名消费者投诉，涉及服务费争议、利率过高等问题。此外，东方集团退市，也让龙江银行15亿的借款能否收回成为焦点。

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营收、净利润双增，

利息净收入却下滑近四成

位于黑龙江省的龙江银行，是在原大庆市商业银行、齐齐哈尔市商业银行、牡丹江市商业银行和七台河市城市信用社的基础上合并重组而设立的股份有限公司，2009年12月25日正式挂牌对外营业。

截至2024年底，龙江银行总资产为3696.57亿元，同比增加388.66亿元，增幅 11.75%；总负债3496.95亿元，同比增加383.82亿元，增幅12.33%；其中付息负债3392.69亿元，同比增加411.88亿元，占比97.02%。

图源：罐头图库

2024年，龙江银行营业收入、净利润均有所增长，分别为44.32亿元，同比增加7.96%；7.78亿元，同比增加12.19%。然而，2024年龙江银行的利息净收入为14.33亿元，同比减少9.12亿元，降幅 38.88%，仅占营收的32.33%。

具体来看，龙江银行2024年利息收入94.55亿元，同比下降6.83%，主要是贷款利息收入同比减少1.27亿元，同业及金融投资利息收入同比减少5.96亿元；利息支出80.22亿元，同比增长2.8%。

而细究其收入结构可以发现，龙江银行的传统存贷业务正在急剧萎缩。

2018年至2023年，龙江银行营收分别为49.92亿元、49.98亿元、45.98亿元、44.07亿元、38.73亿元、41.06亿元；利息净收入分别为35.92亿元、37.62亿元、39.38亿元、 26.03亿元、27.23亿元、23.45亿元，占营收比例分别为71.96%、75.27%、85.65%、59.07%、70.31%、57.11%。

虽然收入结构存在波动，但龙江银行这一时期仍以传统存贷业务为主要收入来源。

图源：罐头图库

而到了2024年，龙江银行利息净收入仅占营业收入的三成，而非息收入则异军突起，同比增加12.39亿元达到30亿元，在营收中的占比高达67.69%。龙江银行在年报中解释称，主要原因是投资收益较上年上升。

2024年，龙江银行投资收益25.87亿元，较2023年的13.62亿元，同比增长89.94%，成为业绩增长的主要引擎。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元认为，这一变化是内外部因素交织作用的结果，“利率市场化的持续推进，使得银行存贷利差不断收窄，传统存贷业务的盈利空间被大幅压缩；与此同时，金融科技的蓬勃发展催生了众多新兴金融业态，第三方支付、互联网理财等迅速崛起，大量客户资金从银行体系流出，冲击了银行的储蓄业务和利息收入；而从内部来看，龙江银行大力拓展非利息收入来源，推动业务多元化发展。”

2024年末，龙江银行的交易性金融资产余额达到455.98亿元，同比暴增202.21亿元，增幅高达79.69%。具体来看，主要是基金投资余额实现大幅增长，2024年末为236.86亿元，较2024年初的38.45亿元增长超5倍。

图源：龙江银行年报

此外，龙江银行2024年债权投资余额1256.96亿元，同比增加159.74亿元，增幅14.56%，主要是政府债券余额由503.73亿元增至646.69亿元。

中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，龙江银行的投资收益和交易性金融资产快速增长具有潜在风险，“具体体现在市场风险和流动性风险上。随着基金投资余额的迅速增长，一旦市场出现不利波动，可能导致投资价值大幅缩水，影响银行的财务状况；此外，快速扩张也可能导致风险管理措施跟不上，特别是在信用风险评估方面，可能存在过度集中或不充分的风险分散策略问题。”

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不良贷款率连续4年超3%，

历史助贷风险化解进行时

近年来，龙江银行的资产质量面临不小的压力。2021年至2023年，龙江银行的不良率均超过了3%，分别为3.31%、3.49%、3.03%，远高于行业平均值。

龙江银行表示，银行严控新增不良贷款，采取现金清收、诉讼清收、呆账核销等措施大力处置不良贷款风险。然而该行2024年不良贷款余额49.82亿元，同比增加19.67%，不良贷款率3.17%。

图源：罐头图库

2024年，龙江银行计提贷款损失准备12.54亿元；贷款拨备率5.17%，同比增加0.38%；拨备覆盖率162.87%，同比增加5%。

2024年，龙江银行贷款总额1570.6亿，正常类贷款1230.44亿元，关注类贷款290.34亿元，次级类贷款5.28亿元，可疑类贷款1.94 亿元，损失类贷款42.6亿元。非正常类贷款占比21.66%，较2023年的20.85%有所扩大。

同期，龙江银行存款余额3127.38亿元，同比增加397.53亿元，增幅14.56%，其中储蓄存款占比78.81%，同比提高3.8个百分点。龙江银行存贷比仅有50.22%，而截至2024年三季度，我国银行业存贷比为80.76%。

图源：罐头图库

余丰慧认为，龙江银行存贷比低于行业平均水平可能与该行的资金运营策略有关，但较低的存贷比反映出其信贷投放效率有待提高。

“要改善这一状况，一方面可以通过优化内部流程，提高放贷速度和服务效率；另一方面，还可以通过产品创新来扩大信贷市场的覆盖面，例如发展小微企业贷款、消费金融等新兴领域，以提升资金使用效率。同时，合理配置资产负债结构，确保流动性安全的同时提高盈利水平。”余丰慧表示。

联合资信评级报告中指出，截至2023年末，龙江银行不良贷款余额41.63亿元，不良贷款主要分布于制造业、房地产业和批发零售业，上述行业内不良余额占不良总额比重分别为36.87%、25.5%和8.99%。

到2024年，龙江银行对制造业、房地产业和批发零售业发放贷款的比例已经降低，占贷款总额比例分别为14.84%、4.99%、9.7%，同比分别下滑2.61%、0.21%、0.7%。

与此同时，2024年龙江银行的信贷资源仍主要投向租赁和商务服务业、制造业、批发和零售业、房地产业和电力、热力、燃气及水生产和供应业五大行业，但集中度已经降低，前五大行业占贷款总额的比重为40.8%，2023年这一数据为67.6%。

图源：龙江银行年报

值得注意的是，龙江银行的历史遗留问题仍在发酵。

2019年起，龙江银行与其他城商行一样，选择通过助贷业务模式来解决个贷获客难题，从而实现个贷规模增长。根据龙江银行的信用评级报告，该行在互联网新规前，与互联网头部平台合作，如大地、微聚未来等，合作模式以助贷为主，龙江银行出资比例100%，全部业务由该行独自审批，同时采取保险、融资担保的增信方式。

年报数据显示，2020年，龙江银行的贷款总额为1105.63亿元，其中个人贷款总额249.9亿元，占比为22.6%。2021年-2022年有所下降，贷款总额分别为1207.32亿元、1276.19亿元，个人贷款规模分别为219.12亿元、160.07亿元，占贷款比例分别为19.02%、13.59%。

从助贷业务规模看，2020年-2022年该项业务规模分别为58.33亿元、72.77亿元、10.35亿元，在个人贷款规模中占比分别为23.3%、33.2%、6.5%，2022年下降非常明显。

一个背景是，从2020年7月开始，监管对银行互联网贷款业务要求整改，龙江银行相关业务也进入一段阵痛期。

2022年，龙江银行互联网贷款业务余额降幅达85.77%；2023年，龙江银行互联网贷款业务压降导致个人消费类贷款业务规模及占比有所下降，为1.43亿元，较2022年的5.71亿元下滑74.96%。

图源：罐头图库

助贷业务规模下降的同时，还吃下监管罚单。2023年3月，该行因多头授信、超授信额度与同业增信机构开展业务，贷后管理缺失、侵害互联网业务借款利、对增信机构违规收费行为管控不力、内控管理不足等共7条违规行为，对龙江银行处罚585万元，5名相关负责人被罚。

此外，龙江银行的互联网贷款业务，还为其留下了大量的消费者投诉。截至5月16日，在黑猫投诉上，检索“龙江银行”相关的投诉有上千条，投诉信息大多和新橙优品、玖富万卡、小赢卡贷等平台的网贷产品有关，龙江银行作为放款方一同被投诉，涉及的问题包括“高额服务费”“高利贷”“砍头息”等等。

2024年，龙江银行从互联网贷款业务阵痛中走出，全年实现个人贷款总额192.59亿元，同比增长5.44%，占贷款总额比例12.18%，同比减少0.95%。

3

2024年重大关联交易68笔，

“踩雷”东方集团追债超15亿元

从股权结构看，截至2024年末，龙江银行第一大股东为黑龙江省大正投资集团有限责任公司（以下简称“大正投资”），持股比例20.5%，股权结构较之前未发生重大变化。

值得注意的是，2024年，龙江银行发生授信类重大关联交易68笔，贷款金额24.76亿元；发生非授信类重大关联交易13笔，存款金额60亿元。

其中，黑龙江省金融控股集团有限公司（以下简称“黑龙江省金控”）在龙江银行贷款余额975万元，占资本净额比例为 0.04%，存款金额41亿元，占资本净额比例为15.73%。黑龙江省金控是龙江银行大股东大正投资的实际控制人。

第六大股东北大荒农垦集团有限公司2024年在龙江银行的贷款余额19.61亿元， 占资本净额比例为7.52%，存款金额16亿元，占资本净额比例为6.14%。

此外，据联合资信在评级报告，截至2023年末，龙江银行最大单一客户和最大集团客户的风险敞口占一级资本净额的比例分别为24.31%和35.56%，虽已有所下降，但均未达到监管要求，面临较大的客户集中风险。而这两大客户分别为黑龙江省金控和一家省内民营高科技制造企业。

图源：罐头图库

风险不止于此，根据东方集团1月披露的涉诉公告，龙江银行哈尔滨西大直支行、龙江银行哈尔滨群力支行与东方集团等存在借款合同纠纷，涉诉金额约10.19亿。

图源：东方集团公告

此外，4月9日，据东方集团公告，龙江银行哈尔滨西大直支行、龙江银行哈尔滨龙腾支行另与东方集团等存在3笔借款合同纠纷，涉及金额合约5.29亿元。也就是说，目前龙江银行的三家支行共有15.48亿元借款未收回。

上述5起纠纷均处于一审阶段。而今年4月末，东方集团已因财务造假正式退市。超15亿借款能否顺利收回，对龙江银行十分重要，2023年及2024年，尽管龙江银行的净利润连续两年增长，但合计也不到15亿元。

面对不良率连续4年超过3%、助贷投诉、诉讼纠纷等诸多问题，未来龙江银行将如何化解风险值得关注。你是否看好龙江银行未来发展？评论区聊聊吧。

10家股东失信，一年被罚15次！赣州银行上市之路不平坦

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

自2017年首次公开提出上市目标以来，赣州银行积极启动上市前准备工作，包括引入战略投资者、增资扩股、公开招标保荐机构等，但8年过去了，至今未进入实质申报阶段。

赣州银行股权过于分散，共有股东总数148户，其中法人股东140户，10家小股东存在失信情况，失信股东的股权还被冻结、拍卖或转让。

除了股权问题，赣州银行还是监管罚单上的“常客”。5月7日，总行、南昌分行因授信管理不到位等问题分别被罚40万元、100万元，多名负责人也被警告并处以罚款。近一年总行、各地分支行已经收到15张罚单，罚单主要集中在贷款三查不到位、违规处置不良资产等问题上。

在A股IPO审核趋严、赣州银行业绩表现又落后于其他已申报的同行，这场持续8年IPO之路的马拉松，究竟该如何调整节奏、跨越障碍，向资本市场的终点冲刺？

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多家小股东失信，

股权三年流拍80次

股权问题可能是阻碍赣州银行IPO的因素之一。根据赣州银行2024年报，股东总数148户，其中国家股东8户，法人股东140户。股东持股比例分散，公司无控股股东及实际控制人。持股5%以上的股东有2家，赣州市财政局持股13.33%，江西省金融控股集团有限公司（简称“江西金控”）持股13.15%。

多家小股东存在失信情况。根据天眼查数据，有10家小股东存在失信被执行人、被执行、限制高消费情况，其中江西龙事达实业有限公司、江西博鑫房地产开发有限公司、宜春市南氏房地产开发有限公司、江西鼎诚房地产开发有限公司、江西银盛房地产开发有限公司、定南县大宏教育科技有限公司（原名江西省大宏投资管理有限公司）6家为房地产公司。

股东出现失信问题主要是自身经营问题，由于单家股东持股比例不超过0.5%，对银行无控制权和决策权，所以不会影响银行的经营管理。但失信股东股权被质押、转让、拍卖，可能会导致赣州银行股权结构产生一定波动，从而增加银行的声誉风险、信用风险。

图源：罐头图库

截至2024年末，赣州银行共有股份39.12亿股，有21户股东持有的3.27亿股处于质押状态，10户股东持有的1.27亿股处于被人民法院查封、冻结状态。质押股权数量达到或超过50%的股东共11户，共有2.42亿股份表决受限，占股本总额的6.18%。

银行的股东出现经营、财务、信用风险，要看与股东之间是否存在关联交易，风险是否会传导到银行身上。

截至2024年末，赣州银行与全部关联方授信类关联交易余额总计30.76亿元，其中与关联法人的交易余额为30.47亿元；与全部关联方非授信类交易金额98.42亿元。2024年共审批重大关联交易2笔合计15.1亿元。

2022年以来，赣州银行股权频频被搬上拍卖平台，又频频流拍。

在阿里拍卖平台，赣州银行的一笔741.312万股股份即将开始拍卖，拍卖方为江西博鑫房地产开发有限公司，起拍价为1894.79万元。而在过去两个月，这笔股权已经两度流拍，本次起拍价相较于3月份下降了20%。

梳理发现，2022年以来，赣州银行股权单是在阿里拍卖平台拍卖次数就有83次，其中只有2次各有1人报名，还有1次尚未开始拍卖，其余80次均以流拍告终。大量股权被频繁拍卖，且多次降价都无人问津，背后原因令人深思。

金乐函数分析师廖鹤凯认为，股权过于分散容易导致削弱银行内部公司治理的效能。小股东股权被频繁拍卖，或导致银行股权结构不稳定，新股东的进入可能打破公司原有的股权平衡，影响IPO进程。

2

一年内收到15张罚单，

累计罚款金额615万

5月9日，国家金融监督管理总局江西监管局发布一批罚单公告，其中，因授信管理不到位，赣州银行被罚40万元，责任人刘相发被警告并被罚7万元；因授信管理不到位、贷款资金被用于缴存银行承兑汇票保证金，赣州银行南昌分行被罚100万元，黄欣、林健、田松等责任人员被警告，罚款共计20万元。

这是今年以来赣州银行第三次被罚。就在3月28日，赣州银行还因为违规处置不良、股东资质审查不尽职被罚75万元，时任行长钟哲敏被警告。

2024年以来，赣州银行内控频频失效，成为监管罚单上的“常客”。根据企业预警通消息，近一年赣州银行共收到15张罚单，罚款金额合计615万元。

从违法违规行为来看，“贷款三查未尽职”行为屡次发生，半数罚单涉及贷款领域，除此之外，“违规处置/掩盖不良资产”也被多次提及。

图源：罐头图库

这些罚单反映了赣州银行整个贷款业务链条存在较大风险管理漏洞，资产质量面临严峻挑战。2023年之前，赣州银行不良贷款率居高不下，拨备覆盖率在监管红线上下徘徊。

在IPO审核中，监管通常重点关注企业的内控有效性、合规经营能力，根据《首次公开发行股票并上市管理办法》，要求发行人“内部控制制度健全且被有效执行”。频繁被处罚可能会被监管认为存在重大风险隐患，导致审核周期延长或被否。

3

净息差逆势增长，

信用减值损失是利润总额的3倍

早在2017年，赣州银行原董事长谢京华就在年度会议上表示要“全面启动上市”，但并无实质性动作。

2018年8月，赣州市政府开会专题研究做大做强赣州银行，对赣州银行加快转型、提质发展提出了要求，推进上市工作也有提及。

2019年1月，赣州市政府办公厅印发了《赣州市建设省域金融次中心实施方案》，其中提到推进赣州银行引进战略投资者，提升综合实力，尽快争取上市。同年11月，时任赣州市委书记李炳军在赣州银行调研时提出“启动上市三年行动计划”。同年12月，增资扩股，引入战略投资者江西金控，上市进程推进。

随后两年，赣州市政府相关文件中也多次提及“推动赣州银行上市融资”。

图源：罐头图库

2023年11月，赣州银行发布了采购上市保荐人及主承销商的招标公告，对投标的保荐机构提出的要求是“至少有1例银行Ａ股IPO成功上市的项目经验”。在采购预算方面，上市承销费控制在募集资金的2.5%以内，保荐费控制在200万元以内。

但后来赣州银行并未公布中标情况，上市进程按下暂停键，目前仍未进入实质申报阶段。

受宏观经济、政策调整及监管审核节奏的影响，过去几年A股IPO进展放缓，自2022年1月兰州银行（001227.SZ）在深交所主板上市之后，银行IPO便陷入停滞期。2025年1月，宜宾银行（2596.HK）成功赴港上市。

但廖鹤凯表示，对于中小银行来说，港股IPO只能说是A股上市无望下，着急上市融资的中小银行的备选方案，港股上市流程相对简单，但中小银行在港股上市后，普遍面临股价表现不佳、交易量低、市值管理难度较大的问题。

目前A股共有10家银行在申报阶段，上交所的5家银行IPO审核状态分别为：湖州银行为“已问询”，湖北银行、昆山农商行为“已受理”，江苏海安农商行、亳州药都农商行为“终止”；深交所的5家银行IPO审核状态分别为：东莞银行、广东南海农商行、广东顺德农商行为“中止”，广州银行、安徽马鞍山农商行为“终止（撤回）”。

从主要财务指标来看，如果排除已终止IPO的银行，单和仍在排队IPO的5家银行相比，赣州银行存在盈利能力不足、不良率偏高、风险抵补能力不强等问题。

2024年，赣州银行营业收入59.24亿元，同比增长12.17%，归母净利润7.15亿元，同比增长94.41%，接近翻倍。净利润同比大增主要是因为前一年的利润基础较低，只有3.68亿元。

2024年赣州银行净利息收入、手续费及佣金净收入均实现较大幅度增长，且净息差逆势上升，由1.69%升至1.81%。

盈利水平不佳，和近几年信用减值损失大幅增长有关，2022年、2023年、2024年分别为27.28亿元、27.16亿元、30.06亿元。2021年之前未计提信用减值损失，2019年、2020年、2021年资产减值损失分别为15亿元、15.71亿元、24.02亿元。

由于资产质量下行压力加大，赣州银行加大不良贷款核销力度，加大贷款减值损失计提力度。2024年信用减值损失是当年利润总额的近3倍，严重侵蚀了利润空间。

图源：罐头图库

在优化信贷政策，减少房地产、建筑业等行业贷款的占比，加大不良贷款处置力度的情况下，2024年赣州银行不良贷款率由1.81%降至1.55%，连续两年下降。拨备覆盖率由161.35%升至207.21%，近十年首次升至200%以上。不过和其他IPO银行相比，不良率依然偏高，拨备覆盖率则相对较低。

近几年赣州银行一直在压降房地产贷款，截至2024年末，房地产业贷款余额122.42亿元，占公司贷款总额的8.57%，占比较上一年下降了1.93个百分点，但总体占比偏高，存量风险依然较大。

2024年赣州银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.49%、10.68%、11.85%，整体较2023年略有提升。

根据《商业银行资本管理办法》，银行的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率最低标准分别为5%、6%、8%。银行应在最低资本要求基础上计提储备资本，储备资本要求为风险加权资产的2.5%，由核心一级资本来满足。

赣州银行各项资本充足率已经接近监管红线，反映出其风险抵御能力不强，业务扩张受限。

廖鹤凯表示，在注册制背景下，监管部门对银行IPO的审核更加注重股权结构、资产质量、资产规模、当地影响力、发展规模等综合情况，再结合财务情况，特别是强调合规经营基础上的财务稳定性和发展稳定性做出决策。

股权分散、股东失信、内控失效，赣州银行IPO路上的障碍何时能扫清，正式启动IPO？

固收“名将”下一站定了！因何转向万亿天弘基金?

作者 |郑理

来源 | 独角金融

原招商基金“固收猛将”跳槽的下一站，定了。

近日，正式入职天弘基金管理有限公司（下称“天弘基金”），这意味着他将从国资背景的公募转向“民营系”公募巨头。

在固收藏领域深耕多年，不仅拥有近16年债券投研经历，还有着近11年公募基金的管理经验，成绩斐然，获得了固收“大满贯”、金牛“老将”、“债券全能师”等称号。

而此番跳槽到天弘基金，究竟由哪些因素驱动？天弘基金又为何能吸引这位固收“名将”的加盟？

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固收“名将”转向固收“大厂”

公开资料显示，拥有经济学博士学历，2009年至2012年期间，泰达宏利基金（2023年4月已更名为“宏利基金”），在此期间积累了宏观经济研究和债券市场策略研究背景。

2012年11月，进入招商基金，历任固定收益投资部研究员、基金经理、总监助理、副总监、专业总监，首席固定收益投资官、员工监事等，深耕信用债投资领域。他过往主要管理中长期纯债基金和混合债券型基金。

从2024年8月份开始，直到离职前的2025年4月1日，陆续卸任了8只产品，在管规模从2024年上半年末的876.18亿元归零。而管理876.18亿元的规模，同期占招商基金债基总规模的21.6%，足以看出在招商基金固收业务中的核心地位，是招商基金固收团队中，当之无愧的领军人物。

图源：wind

对于卸任的原因，招商基金在公告中表示“另有任用”。但始终未有新发或增聘的举动，彼时，就有媒体猜测这位“名将”大概率要离职了。

投资风格上，以严控风险为前提，运用票息策略、杠杆策略等多策略，同时关注宏观高频数据，因此长期业绩表现优秀。近5年最大回撤1.08%，近5年波动率1.08%，优于63%的同类基金；近5年夏普比率为1.74，性价比高于76%的同类基金。

凭借突出的投资能力和稳健的管理风格，荣获多项行业殊荣，是固收投资领域少有的“大满贯得主”。

图源：罐头图库

招商产业债券基金，是管理时间最长且管理规模最大的组合之一。他自2015年4月1日开始管理该基金，管理期间该基金在多个年份的收益率超过同类平均，并且在风险控制方面表现卓越，其中招商产业债A回报率达68.32%，年化回报率5.36%，是自2024年下半年离任的8只产品里，规模最高的一只，为204.6亿元。

凭借出色的投资管理业绩，招商产业债券基金曾4次获得晨星年度基金奖提名，并于2019年、2023年两次晨星年度“普通债券型基金奖”。

另一只产品招商安心收益C，在管理期间业绩表现更为优秀，2014年3月27日开始管理该产品，截至离任前的2025年4月1日，其回报90.83%，年化回报率6.04%，但规模不及招商产业债A，合计规模83.53亿元。除此之外，该产品曾两次获得晨星年度基金奖提名。

值得注意的是，为何要从一家公募“大厂”转向另一家公募“大厂”？

加入天弘基金，根据“基金人事”援引消息称，有说其一心想专注投研一线，仅从事基金管理工作。也有消息称，天弘给了较高的待遇和职位，或将列入高管。

就在不久前，新“国九条”指出，要加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强，完善与经营绩效、业务性质、贡献水平、合规风控、社会文化相适应的证券基金行业薪酬管理制度。

从两家公募背景看，一个是国资背景，一个为“民营系”公募巨头，相比部分国资背景的公募受限于薪酬体系，一些市场化程度较高的公募，可能会提供更具竞争力的薪酬待遇以及灵活多样的激励机制，以吸引和留住优秀人才。

已加入招商基金超过12年，对于一位追求卓越的基金经理而言，职业发展到一定阶段，也渴望突破舒适区。

而天弘基金近年在数字化投研、大数据应用等方面走在行业前列，加入后，有可能借助这些先进技术、创新投资策略，提升投资管理效率，实现职业生涯的新跨越。

另外，天弘基金在固收领域有较强的基础，截至2025年一季度末，该公司非货币类固收基金管理规模达1863亿元，排名行业第14位，凭借的投研能力和管理经验，加入天弘基金后，也会进一步强化天弘基金在非化币类固收领域的竞争力。

在天弘基金的固收团队中，姜晓丽是该业务中的核心人物，现任天弘基金固收部总监，兼任固收部、混合资产部总经理，管理10只基金，规模为325.83亿元。

天弘基金还有不少出名的固收基金经理，包括投决会成员王昌俊，以及贺剑、杜广、张寓等。接下来，与姜晓丽与原有固收团队成员如何分工协作，都是关注的焦点。

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产品线面临挑战

天弘基金成立于2004年，其控股股东为蚂蚁集团，持股51%；此外天津信托、君正集团、芜湖高新投资以及员工持股平台分别持股16.8%、15.6%、5.6%、11%。

图源：天眼查

背靠蚂蚁集团，天弘基金被业内认为是最具互联网精神的公募基金公司之一，其中，最为知名的便是2013年天弘基金与阿里联手在互联网平台推出的余额宝，产品一经问世后收益率一路攀升，打造出了一款现象级国民理财产品。

截至2015年底，天弘基金资产管理业务总规模（含专项专户）已经高达1.07万亿元，其中包括余额宝在内的公募产品规模为6739亿元，仅余额宝的持有人数就超过2.6亿人。

2017年4月，成立4年的余额宝成为全球最大的货币基金。2018年是余额宝发展的鼎盛时期，其规模达1.69万亿元。截至2025年5月14日，天弘余额宝总规模已降至7992亿元。

收益方面，天弘余额宝货币在连续6年收益率超2%后，2020年以1.85%的收益率结束“2”时代。经过一段时期的震荡，截至2025年5月14日，天弘余额宝货币年化回报升至2.76%。

靠余额宝打天下已成为过去，天弘基金不得不寻找新的发展路径，开始迈入“后余额宝时代”。

2015年起，天弘基金开始战略布局指数基金业务，并在2019年进军ETF领域，提出“国民ETF”概念，希望能够复制余额宝的辉煌。

不过，尽管天弘基金进军ETF已经超过5年的时间，但规模占比仍然低于货币型、债券型和股票型基金。

wind数据显示，截至2025年一季度末，天弘基金在管基金数量217只（同类基金合并计算），在管基金总规模1.23万亿元。其中货币基金规模8596.3亿元，占比近7成，依然显示出绝对的核心；债券型基金规模2223.31亿元，排名第二，股票型规模975.66亿元，排名第三，ETF基金规模696.87亿元，混合型基金规模191.59亿元。

对比27只ETF产品的业绩表现，以近一年期业绩为例，总计17只产品收益率为正，其中天弘中证芯片产业ETF业绩表现最好，近一年收益率为51.74%，收益率排名第二和第三的分别是天弘中证沪港深云计算产业ETF、天弘上海金ETF，收益率分别为45.01%、36.59%。

图源：wind

需要警惕的是，天弘基金2021年发布的ETF产品数量最多，达12只，而其中有10只成立以来产品总回报率为负。如何提高在ETF领域的品牌效应，留住长期投资的资金，在竞争中站稳脚跟，成为业内和投资者关注的焦点。

通过对比各类产品规模也能够发现，天弘基金非货币基金业务发展相对职后，尤其是主动权益基金规模较小且排名靠后。截至2025年一季度，主动权益类基金在行业排名第38位。86只股票型产品中，11只产品成立以来跌幅超30%。

截至一季度末，QDII基金规模达246.87亿元，排名前列，业绩表现较好，在行业内取得了一定成绩，但难以支撑起整个非货币基金业务的发展。

吸引顶端人才的加入，强化固收业务，高阳腾挪更多精力，推动天弘基金的转型与创新，尤其是权益类业务，

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变动频繁，意在何为？

近年来，天弘基金频繁登上高管变动的 “热搜”，一场层的 “旋转门” 大戏接连上演。

2023年7月，“掌舵”天弘基金长12 年之久的总经理郭树强，因个人原因突然离任。在任期间，郭树强助力天弘基金资产管理规模连续七年稳坐万亿之上、实现过去三年资管规模近五倍增长的 “老将” 的离去，瞬间让市场聚焦天弘基金的未来走向。

随后，董事长韩歆毅临危受命，暂代总经理一职，扛起公司运营的重担。

图源：罐头图库

5个月后的2023年12月28日，来自博时基金的高阳正式走马上任，成为天弘基金新任总经理。高阳丰富的行业履历，曾在鹏华基金、博时基金担任重要职务，市场也对其寄予厚望，期待他能为天弘基金带来新的跨越。

进入2024年，变动的脚步并未停歇。同年3月29日，曾在华泰证券资管担任总经理的聂挺进加盟天弘基金，出任副总经理，分管主动权益业务。

2025年4月1日，天弘基金从浙商基金挖来权益“一哥”贾腾，担任天弘精选混合的基金经理。引进聂挺进和贾腾，也让外界猜测天弘基金将在权益业务方面寻求突破的强烈信号。

2024年11月15日，天弘基金再次发布重磅公告，董事长韩歆毅因工作原因离任，蚂蚁集团副总裁黄辰立接过董事长的 “帅印”。

黄辰立自2013年加入蚂蚁集团后，迅速成长为副总裁，在金融和财务领域积累了深厚的经验与卓越的管理能力，其上任也被视为蚂蚁集团为天弘基金新一轮发展精心布局的关键一步。

2025年4月14日，宏利基金原总经理、CIO高贵鑫入职天弘基金，担任总经理助理职务，分管券商及创新业务发展部、养老金投资部，兼任养老金投资部总经理。

自2013年起，蚂蚁集团成为第一大股东，天弘基金的发展战略与蚂蚁集团的整体布局也紧密相连。作为金融科技领域的巨头，蚂蚁集团自身业务不断演进，对天弘基金的战略定位也可能随之调整。

图源：罐头图库

例如，随着金融科技在财富管理领域的深入渗透，蚂蚁集团或许期望天弘基金在数字化投研、智能财富顾问等创新业务方面加大投入，打造差异化竞争优势。

在这种背景下，引入具有创新业务经验的高管和具有竞争优势的顶流经理，为投资者创造价值，尤为必要。

你看好天弘基金后续的发展吗？是否买过他家的产品？留言聊聊吧。

净利润刚转正，华源证券却遭3.6亿天价索赔！

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

华源证券摊上大事了，8年多前的一起20亿元资金投资管理事件，如今让其陷入重大诉讼案件之中。根据控股股东武汉金控集团4月30日公告，吉林蛟河农村商业银行股份有限公司（简称“蛟河农商行”）就与华源证券侵权责任纠纷，将其告上了法庭，索赔金额超过3.6亿元。

2023年位列券商“亏损榜”榜首的华源证券，2024年经历了增资扩股落地、人员变革、布局研究业务等一系列关键举措，实现营收、净利润双线飘红，多项业务迎来业绩大幅增长。

然而，刚扭亏为盈便迎来了重大诉讼及巨额索赔，2024年华源证券净利润1.69亿元，本次蛟河农商行的索赔金额是其全年净利润的3倍左右。在该案件中，华源证券是否存在过错？将承担什么责任？是否会对其经营及偿债能力造成重大影响？

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蛟河农商行遭遇合同诈骗，

20亿元理财资金分文不剩

事情要回溯到2016年10月、11月，蛟河农商行将20亿元资金委托给陆家嘴国际信托有限公司设立信托，信托资金用于投资华源证券销售管理的“九州证券启航31号定向资产管理计划”，该定向资管计划购买了邮储银行（601658.SH）发行的“财富月月升”理财产品。

对应这20亿元管理资金，华源证券与邮储银行武威市文昌路支行（简称“邮储文昌路支行”）签订了《人民币理财产品公司客户认购协议书》，并与邮储银行武威市分行（简称“邮储武威分行”）签订了具有保本保收益担保性质的《差额补足协议》《承诺函》《理财产品收益权回购协议》等资料。

2016年末，邮储银行甘肃分行在对文昌路支行的核查中发现，蛟河农商行买的这笔理财资金被挪用，由此东窗事发。

2017年初经调查发现，时任文昌路支行行长王某，通过假冒邮储武威分行工作人员等手段，利用“财富月月升”理财产品，实施合同诈骗。上述华源证券与邮储文昌路支行、邮储武威分行签订的各项协议，公章均为王某伪造。

20亿元资金有12亿元未认购理财产品，只有6亿元成功认购，还被王某用伪造的华源证券印鉴、开户资料等提前赎回、转移、占有，等于20亿元投资资金全部被侵占。

图源：罐头图库

王某能顺利实施诈骗，与蛟河农商行的“助攻”脱不了关系。时任蛟河农商行金融市场部副经理的张某，被单位指派前往邮储武威分行具体经办理财产品认购业务。

按理来说，作为银行工作人员，了解理财产品的非保本收益属性，该产品支付了前置贴息1.5%，又签订抽屉协议承诺保本回购，这一系列违规行为张某都未提出异议，未按规定临柜办理业务，对理财凭证等资料也未认真审核签字，期间还冒用通道公司工作人员身份在理财产品交易回执上签字，存在严重失职行为，纵容了王某实施诈骗行为，是造成巨额资金被骗的“帮凶”。

2018年1月，彼时银监会披露了邮储文昌路支行涉79亿元票据违规案件，对涉案的12家银行业机构共罚没2.95亿元，文昌路支行行长王某被终身禁业。蛟河农商行也因违规购买理财被罚没7744万元，时任董事长姚金明、行长钟原被取消2年高管资格，其他多名高管被禁止2年从事银行业工作。

该案经过了多轮审理，2023年，根据甘肃省高级人民法院（2023）甘刑终116号刑事判决，后根据最高人民法院民事判决，认定邮储文昌路支行承担85%的赔偿责任，蛟河农商行承担15%的过错责任，判令邮储文昌路支行向蛟河农商行支付1.67亿元本金及相关利息。

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华源证券在此案中应承担什么责任？

对于被判承担15%的失职责任，遭受3亿元的巨额损失，蛟河农商行表示不服。于是，2025年1月20日将该案中的“配角”华源证券告上法庭，要求这部分损失全部由华源证券承担。

蛟河农商行认为，华源证券在案涉业务过程中存在过错行为，致使其15%的本金、利息无法获得赔偿，应承担损害赔偿责任。

蛟河农商行的诉讼请求为：

1、华源证券承担本金损失2.95亿元、利息损失6.46亿元（利息损失暂时计算至2024年9月12日，自2024年9月13日起按照2.95亿元为基数，按央行同期同类存款利率计算，至全部款项付清为止）。还要求华源证券承担管理费损失80万元、托管费损失20万元、信托费损失200万元。

2、返还理财账户资金余额27.49万元，承担律师费30万元，以及诉讼费、保全费、财产保全担保费等。

从已经披露的信息来看，华源证券在此案中，印章被伪造，被犯罪分子提前赎回开在其账户中的理财资金，华源证券却未能及时察觉并阻止犯罪行为发生，这里存在疑点。至于在案件中华源证券具体存在哪些过错行为，承担什么样的法律责任，目前尚无法判断。

北京周泰律师事务所王通律师认为，从目前公开信息难以得出华源证券是否存在过错行为的有效结论，需要结合具体事实行为来判断。蛟河农商行索赔金额的合理性、华源证券是否存在过错、如被认定存在过错需要承担的责任比例，需要法院依据实际损失的认定结果、已生效的民事判决以及蛟河农商行与华源证券的合同约定，结合认定的事实作出判决。

图源：罐头图库

蛟河农商行和邮储文昌路支行的诉讼案件，是由甘肃省高级人民法院审理的，即邮储文昌路支行所在地。华源证券在收到吉林市中级人民法院传票后，曾对管辖权提出异议，但2025年3月3日被吉林市中级人民法院驳回。

王通表示，蛟河农商行的住所地为吉林省吉林市蛟河市，华源证券的住所地为青海省西宁市城中区。二者属于两个省级行政辖区，且案件诉讼标的额超过1亿元，应当由中级人民法院管辖。根据武汉金控集团公告，该案属于侵权责任纠纷。

根据《民事诉讼法》，因侵权行为提起的诉讼，由侵权行为地或者被告住所地人民法院管辖。合同或者其他财产权益纠纷的当事人可以书面协议选择被告住所地、合同履行地、合同签订地、原告住所地、标的物所在地等与争议有实际联系的地点的人民法院管辖，但不得违反本法对级别管辖和专属管辖的规定。

即华源证券和蛟河农商行可以在签订合同时约定具体的管辖，如没有约定，则应当由侵权行为地或者被告住所地人民法院管辖。

王通称，本案中，因缺乏完整的案件材料，所以无法准确判断管辖权问题。但如果吉林市中院认为该院有管辖权，则可能是因为：华源证券和蛟河农商行在合同中提前约定了管辖，或者虽无约定管辖但吉林市中院认为侵权行为发生地在吉林市辖区内。

华源证券已经就管辖权异议裁定提出上诉。目前该案处于一审审理状态，尚无一审判决。

距离案发已经过去8年多，如果说这是华源证券的历史遗留风险，那2024年8月20日中国证券业协会的一则处罚公告，则揭示了近年来华源证券内部控制失效。这还是中证协近十年来首次公开发布的对机构采取的自律罚单。

中证协对华源证券采取警示自律管理措施，华源证券在廉洁从业管理、从业人员登记管理、考试组织等方面存在众多违规行为，存在多名考生在证券业专业人员水平评价专场测试中集体违纪的现象，合规警示敲响。

来源：中国证券业协会

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2024年营收、净利飘红，

巨额索赔是全年净利润的3倍

华源证券的前身为三江源证券经纪有限公司，2002年12月由8家股东发起设立，此后经历了多轮增资扩股、股权转让，控股股东也经历了多轮变更，中国南方航空集团公司、广州证券、九鼎集团都是其历史控股股东，2007年5月、2012年12月、2015年4月先后更名为天源证券经纪有限公司、天源证券有限公司、九州证券有限公司。

2022年12月，证监会批复同意武汉金控联合东湖高新区和江汉区并购九州证券72.5%股份事宜。其中，武汉金控持股50%，是公司实际控制人；东湖高新区国资平台和江汉区国资平台分别持股12.5%、10%。2023年1月19日完成股权变更，成为武汉唯一市属国资控股券商。

2023年9月18日，正式更名为华源证券；12月，经过增资扩股后，华源证券的注册资本增至45.76亿元，于2024年3月20日完成了工商变更。

经历重要股权变更后的头一年，2023年华源证券资产总额增长69.2%至111.75亿元，但却创下成立以来最差业绩，营业收入、归母净利润均为负值，分别为-2.73亿元、-9.07亿元，成为当年券商界的“亏损王”，几乎将过去8年的盈利都亏了进去。

实际上，2023年华源证券经纪业务、投行业务、资管业务、利息收入都是增长的，但公允价值变动净收益为-7.63亿元，是导致巨额亏损的主要原因，此外，信用减值损失同比增长85.02%至2.41亿元，营业支出同比增长43.78%至7.91亿元，导致亏损加剧。

华源证券并未对业绩作出详细解释，只称是清理历史包袱，压降历史金融资产风险。

图源：罐头图库

4月29日，华源证券披露了2024年年报，营业收入9.96亿元，由负转正，归母净利润1.69亿元，扭亏为盈。

从各业务线条来看，经纪业务手续费净收入、投行业务手续费净收入、资管业务手续费净收入、利息净收入、投资净收益分别为2.76亿元、1.95亿元、0.19亿元、1.66亿元、1.62亿元，同比增幅分别为279.1%、4.33%、23.95%、26.3%、127.92%。

业绩向好，一方面是因为四季度以来A股强势回暖，“看天吃饭”的经纪业务、自营业务收入实现较大幅度增长。

另一方面，华源证券经历了一系列重要举措，包括增资扩股正式落地、发行次级债券、收购中植基金标类业务、各业务线人员变革、布局研究业务等。

截至2024年末，华源证券登记从业人员数为1749人，较2023年末减少了516人，同比下降22.78%。其中，一般证券业务1138人，增加493人；证券经纪人456人，减少1070人；投资顾问99人，增加28人；分析师40人，增加36人；保荐代表人16人，减少2人。

经纪人锐减7成的同时，一般证券业务人员却增长76%，分析师队伍扩张更为迅猛，加快招兵买马步伐，从多家券商挖角知名分析师，2024年分析师人数翻了9倍至40人，2025年最新人数已增至50人。在这种情况下，2024年华源证券分仓佣金收入达到0.17亿元，同比增长1523.86%。

可以说，近两年华源证券经历了一番脱胎换骨的转变。不过在业绩向好之时，这突如其来的3.6亿元索赔金额，如同一颗重磅炸弹，或给内核尚不稳定的华源证券的盈利能力蒙上一层阴影。

华源证券在该案中将承担多少责任？蛟河农商行3.6亿元索赔金额是否合理？评论区聊聊吧。

12亿官司中融信托胜诉，前海世茂还款能力成悬念

作者 |郑理

来源 | 独角金融

中融信托与前海世茂发展（深圳）有限公司（下称”前海世茂“）的12亿信托纠纷，迎来二审判决。5月9日，北京市高级人民法院二审判决驳回前海世茂上诉，维持原判。

该判决要求前海世茂向中融信托支付回购价款12.73亿元及对应的违约金等，涉及的信托产品为“中融-融筑421号集合资金信托计划”（下称“中融融筑421号”），二审虽然中融信托再次胜诉，但前海世茂能否足额偿付，值得关注。

在地产行业狂飙突进时代，也是信托资金的重要流向地，随着地产行业进入深度调整期，中融信托也陷入泥潭，2023年9月首次公开承认部分产品逾期，通过引入建信信托、中信信托等机构协助，采取市场化方式化解风险，包括对违约方提起诉讼、资产拍卖等。

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展期近三年，中融信托二审胜诉

中融信托与前海世茂的纠纷是如何产生的，还要追溯至2019年。彼时，中融融筑421号成立，该信托计划募集18亿元，实际募集12.54亿元，信托资金用于投资并受让前海世茂持有的办公物业的特定资产收益权，风控措施为“前海世茂金融中心”3.57万平方米办公物业的特定资产收益权，投资期限为12个月，自转让价款支付日起计算，期满后由前海世茂回购。

“界面新闻”获得的信托计划文件显示，为确保债权实现，该交易还设置了多重增信措施，包括前海世茂以标的物业提供最高额抵押担保；肇庆世茂悦桂房地产开发有限公司提供连带责任保证担保；上海世茂建设有限公司承担差额补足义务；中融信托对世茂悦桂旗下的“世茂璀璨滨江花园项目”销售回款实施监管等。

双方合作时，正值房地产行业发展的蓬勃时期，凭借前海世茂的市场地位与中融信托的风控设计，该项目绝对堪称优质的地产信托标的。然而，随着地产行业格局发生巨大变化，前海世茂的履约能力受到冲击。

2022年6月，中融融筑421号信托计划首笔信托资金期限到期，前海世茂等相关方却未能按约定支付回购价款。中融信托随即启动强制执行程序，但被执行人前海世茂提出执行异议。深圳市中级人民法院最初驳回了这一异议，不过经广东省高级人民法院复议，撤销了深圳中院的裁定，并驳回了中融信托的执行申请。

2023年8月，中融信托转而向北京金融法院申请诉讼立案。经过漫长的审理过程，2024年10月，北京金融法院作出一审判决，判定前海世茂需向中融信托支付12.73亿元回购价款及相应违约金。前海世茂不服一审判决，提起上诉。今年5月9日，北京高级人民法院二审作出维持原判的判决。

图源：罐头图库

此前，上市公司塔牌集团(002233.SZ)曾在2022年6月公告投该产品1000万已出现延期，计划延期24个月。如今已延期近三年。

中融信托前身为1987年的哈尔滨国际信托投资公司。2002年，中植集团出资1.2亿通过参与重组将中融信托收入囊中，一举成为其第一大股东。2010年，经纬纺机通过受让中植集团持有的1.17亿股本，完成对中融信托的实际控股，持股比例为37.47%，中植集团也由此成为第二大股东，持股比例32.99%，直到如今，该持股比例一直未有变化。

尽管中植集团身为二股东，但中融信托的董事长兼公司法定代表人刘洋，是中植集团已故实控人解直锟的外甥，其曾在中植集团担任副总裁。

中融信托涉猎广泛，涵盖资金信托、动产信托、不动产信托等传统信托业务，以及标准化证券投资、资产证券化、供应链金融等领域，并为实体企业提供融资。

地产和信托紧密联系，深度绑定，中融信托的资金也如血液般渗透进房企的扩张版图。但随着地产行业进入深度调整期，此前房企依赖的“借新还旧”也如同琴弦般断裂，压缩地产信托业务、处置地产行业信托项目风险，成为各大信托机构的主要工作。

房企们接连出险后，直接将与其深度合作的中融信托拖入困境。据独角金融此前梳理，中融信托“踩雷”多家融资方，包括恒大集团、佳兆业、融创、蓝光集团、泰禾集团、世茂集团、华夏幸福、海伦堡、名门地产、东亚地产、郑和发展、皇庭国际等至少15家房企。

踩雷房企，不仅让中融信托面临多个项目逾期兑付压力，还需耗费大量精力应对诉讼与资产处置。

图源：罐头图库

风险传导效应还蔓延至资本市场。

从2023年开始，多家上市公司从中融信托购买的理财产品陆续发生逾期兑付，根据独角金融梳理发现，已经有20余家上市公司“踩雷”中融信托，包括金博股份、南都物业、药石科技、安记食品、三德科技、传智教育、安利股份等。

这些企业中，既有科技企业也有消费、服务类企业，原本将信托产品视为稳健投资渠道，却不料陷入资金困境。

2023年9月16日凌晨，中融信托在官网表示受内外部多重因素影响，部分信托产品无法按期兑付。公司与建信信托、中信信托签订了《委托管理服务协议》，聘请上述两家公司为中融信托经营管理提供专业服务，中融信托将继续按照有关法律和信托合同约定，对信托产品投资者承担受托人责任。

若前海世茂能足额偿付中融信托13亿资金，对于中融信托来说确实能够减轻项目逾期的兑付压力，不过，值得注意的是，与中融信托的纠葛背后，前海世茂自身经营现状也不容乐观。

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能否足额偿付？

前海世茂的控股股东为上海世茂股份有限公司（下称“世茂股份”），持股比例51%，另一名股东深圳市磐宛企业管理有限公司（下称“深圳磐宛），持股比例49%。股权穿透后，实控人为香港成立的峰盈国际有限公司。而峰盈国际不仅通过深圳磐宛间接影响前海世茂，同时还持有世茂股份43.73%的股份。

从股权架构的深层逻辑来看，峰盈国际通过交叉持股，使得前海世茂的经营与世茂股份的发展深度绑定。

世茂股份和前海世茂，均隶属于世茂集团。回顾2000年，1950年出生的世茂集团创始人许荣茂入主上海老牌上市公司万象集团，此后将其更名为世茂股份，在A股实现借壳上市，专注于商业地产的开发销售与运营。

2006年，世茂集团在香港上市，该公司也是世茂股份的控股股东，主要从事住宅开发、投资及酒店营运。

图源：罐头图库

2019年，许荣茂儿子许世坛正式出任总裁一职，接管全集团业务，同时也开始了“大刀阔斧”地收并购。世茂集团曾斥资数百亿元收购泰禾、万通地产、粤泰股份、明发集团、福晟集团等房企旗下超过20个项目，合约销售一度突破3000亿元，并跻身房地产行业头部前十。

2020年，许荣茂旗下第三家上市公司世茂服务（00873.HK）也登陆港股。

作为少数几家完成了A+H双上市平台的房地产企业，2001年许荣茂家族首次跻身《福布斯》中国大陆富豪榜五强；2002年以65亿元的身家登上胡润中国富豪榜；2017年再次位列《2017年福布斯中国富豪榜》第22名。

然而，盲目扩张和高风险投资，导致债务规模不断攀升。

2021年末，世茂集团传出了信托逾期的传闻，此后为缓解流动性压力多次处置了位于上海等城市的核心资产。当年末世茂集团评级被下调，遭遇股债双杀。2022年7月因一笔10亿美元的境外债正式宣告违约，并开启了境外债务全面重组的进程。

2025年3月13日，世茂集团境外债务重组计划获香港法院批准。然而，从2024年财报来看，世茂集团短期偿债缺口巨大。

但从世茂集团整体来看，截至2024年末，公司总资产4364.29亿元，同比减少19.66%，总负债4330.83亿元，较年初减少11.97%，营业收入为599.75亿元，同比增长0.86%，净亏损436.75亿元，同比扩大76.1%。

2025年一季度末，世茂股份实现营业收入26.17亿元，净利润约1.32亿元，成功扭亏为盈。尽管2025年世茂股份一季度业绩有所好转，但前期积累的债务问题、资产减值以及市场环境等因素影响，后续销售情况和经营压力能否持续改善，并不确定。

5月6日，中金公司发布关于世茂股份未能按期支付债务的临时受托管理事务报告指出，截至4月30日末，世茂股份及其子公司未支付债务高达189.1亿元，其未能按期支付债务主要原因为销售下滑和融资受限，自2022年以来，公司销售大幅下滑态势未好转，融资渠道收窄受限局面也未有效改善，导致流动性紧张。

虽然此次中融信托再次胜诉，但如今不动产的价值缩水，加上担保物变现时间久，可能无法满足短期内支付12.73亿元回购款及违约金的要求。

图源：罐头图库

上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师称，从法律角度分析，中融信托虽通过二审判决确认了债权，但前海世茂足额偿付12.73亿元回购价款及违约金等面临诸多现实障碍。

世茂股份作为大股东，在地产市场持续低迷的背景下，2024年财报已经显露出债务高企、流动性趋紧的态势，其自身债务化解压力巨大，对前海世茂的支持能力极为有限。而前海世茂作为地产业主体，资产价值受行业下行冲击明显，资金回笼难度加剧。

从市场环境看，其用以担保的物业多为办公类资产，结合当前部分城市核心区域写字楼空置率攀升的现实情况，物业处置价值可能因市场供需失衡而大幅缩水。即使通过司法拍卖等程序处置抵押物，扣除高额税费、执行费用及可能的市场折价后，实际变现金额与判决金额或存在较大差距。

孙宇昊律师称，中融信托虽可依据生效判决申请强制执行，但若前海世茂名下无足额可执行现金资产，仅依赖抵押物处置，周期长且不确定性高。若存在其他债权人就同一资产申请参与分配，中融信托的受偿比例也可能被稀释。

“中融信托可通过多种法律手段尽可能实现债权”。孙宇昊称，一方面，加速抵押物处置程序，争取在市场波动中抓住相对有利的处置窗口；另一方面，严密核查前海世茂及关联方是否存在转移资产、抽逃资金等违法行为，若有证据证明，可通过法律途径追加责任主体，扩大清偿范围。

但总体而言，受行业环境、资产质量及关联方履约能力等多重因素限制，最终实现全额清偿的难度较大，更可能出现部分受偿或通过长期债务重组等方式逐步解决的情形。

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中融信托风险化解频传“捷报”

面对房企违约，中融信托与昔日合作伙伴开始对簿公堂，维护权益。

在与融创的纠纷中，2022年5月26日，中融信托向融创集团、南昌融创、武汉融景发送《违约暨项目提前结束通知书》，宣布项目提前到期，要求立即偿还全部20亿元投资本金及应付未付投资收益。

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因对方未履行支付义务，中融信托向法院提起诉讼，要求南昌融创、武汉融景偿还投资本金、支付逾期利息及违约金、承担律师费用，主张对抵押物、质押物享有优先受偿权，并要求融创集团在22.85亿元范围内承担连带清偿责任。

北京金融法院一审判决南昌融创、武汉融景支付借款本金、利息、逾期利息与违约金、律师费等，融创集团在最高额22.85亿元范围内承担连带保证责任。该案也进行了二审，北京市高级人民法院驳回上诉，维持原判。

此外，有消息称，前段时间，中融-君瑞175号集合资金信托计划（简称“君瑞175号”）完成了最后清算，向投资人分配本金，累计分配总额覆盖本金比例约为86.54%。

根据相关通知，君瑞175号于2025年1月20日终止，信托账户收到买受人支付的交易价款加上账上资金扣除《信托合同》约定的费用（包括信托报酬、托管费、律师费等）后向委托人进行分配。每100万初始本金客户预计收到663484.9元（以实际划款金额为准）。本次分配后，结合历史所分配收益，累计分配总额覆盖本金比例约为86.54%（以实际所得为准）。

据知情人士此前透露，投资人累计仅亏损了约13.46%本金和全部利息。

此外，中融-厚熙108号集合资金信托计划已收到借款人支付的3000万及利息，并将回单转至中融信托工作人员。

可以看到，随着房地产行业的企稳，越来越多的风险项目正迎来新进展，未来也会有更多信托计划将启动兑付。

213亿淳厚基金又现奇葩事！股东纠纷影响总监离职

“个人系”公募淳厚基金管理有限公司（下称“淳厚基金”）近年并不太平，从股东内斗到相互举报，从状告监管到产品陷入清盘困局，从基金经理离职引发诉讼到“不能有效履职”，成立6年、管理规模216亿的这家公募，总会受到市场关注。

淳厚基金5月10日公告称，基金经理祁洁萍因个人原因暂时不能有效履行基金经理职责，其参与管理的淳厚益加增强债券基金、淳厚中短债基金、淳厚安心87个月定开基金、淳厚稳宁6个月定开基金由同为上述基金的基金经理继续管理。同时，淳厚基金已将上述事项报告证监会上海监管局。

祁洁萍为淳厚基金总经理助理兼固定收益投资部总监，管理规模曾超过280亿元。在此次公告未发布前，祁洁萍曾提出离职，但因公司股权纠纷而未能离开。

而此次基金经理离职离不成，最终又被定性为“不能有效履职”，本质是股东内斗引发的治理漏洞。三年以来，淳厚基金以邢媛与柳志伟两大股东的对峙为核心，演变为中国公募史上罕见的“举报战”，导致机构资金开始纷纷撤出，管理的规模缩水，还有多只产品陷入清盘困局。

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因何不能“有效履职”？

淳厚基金回应

祁洁萍毕业于东化大学理学硕士、CFA，曾任永赢基金固定收益部固收总监，光大证券证券投资总部投资顾问、执行董事、平安证券研究所债券研究员。2015

年5月20日起，祁洁萍开始加入淳厚基金，淳厚基金总经理助理、基金经理、固收部固收总监，管理基金的时间超过8年。

Wind数据显示，截至2022年2季度末时，祁洁萍管理规模曾一度超过280亿元，管理基金的数量达到10只。不过截至2025年一季度末，管理规模已经下降到了约82.11亿元。

从产品管理经验看，祁洁萍经历过债市牛熊考验，擅长控制风险，在严控回撤的同时追求更极致的业绩。

从业绩表现看，祁洁萍现任的4只基金，均为债券型产品，近半年、近1年、近2年的收益均为正，其中有2只产品排名在百名以内，分别为淳厚益加债券A和C、淳厚安心87个月定开债，业绩表现较为优秀。

今年以来，祁洁萍已经多次卸任产品，如1月份卸任了淳厚中证同业存单AAA指数7天持有、淳厚中债1-3年政金债指数；3月份又卸任了淳厚稳丰债券、淳厚优加一年持有混合。

基金经理不能履职，一般是由于休产假或身体原因等，像祁洁萍这样，既没有离任又不能履行职责的，业内相当少见。

为什么会出现这种情况？祁洁萍在朋友圈中道出了个中原由。她表示，作为一个兢兢业业的打工人，本可以好聚好散，走的时候并没有感谢和告别，还面临阻拦和威胁。劳动合同到期不再履职，也不卸任产品。

图源：网络

对此，淳厚基金回应称，祁洁萍与公司的合同应于2025年1月到期，2024年12月份公司与其商谈续签事宜，起初祁洁萍本人对此持同意态度，因合同中一些条款双方在此期间一直协商。2月初，祁洁萍也正常履职，不过合同一直未续签，从2月底开始，她与公司提出离职，公司表示理解，不过希望等公司股权纠纷解决后，即3-6个月时间公司再配合离职流程，但双方对此并未达成一致态度，祁本人坚持离职，2月底在公司提出离职后已不去公司，3月中旬，祁洁萍提出劳动合同诉讼，这种情况下公司也不再与祁洁萍继续沟通，双方开始走法律流程，此前该案已经开庭，而开庭后祁洁萍又撤诉，并在朋友圈发布关于离职未成的消息。

为何祁洁萍提出离职却未得到淳厚基金的同意？公司回应称，个别股东的股权纠纷未解决，公司的核心成员不得离职，包括其他员工在此期间也未有离职的事件发生，接下来祁洁萍是继续履职还是双方终止合同，目前公司也在等待监管的态度。

受股权纠纷影响，淳厚基金管理规模持续下滑，从2024年一季度末的335亿元降至今年一季度末的217亿元，多只基金清盘或规模降至5000万元以下。公司股权问题仍未解决，上海金融法院已冻结相关股权并处于司法强制执行中。

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三个月内6只产品清盘

截至目前，今年以来，淳厚基金已经有6只产品清盘，淳厚稳嘉债券型基金于1月24日被终止运作，2月11日完成清算，其余5只于3月份进入清算程序，产品包括淳厚稳悦、淳厚优加回报一年持有期、淳厚中债1—3年政策性金融债、淳厚瑞明债券和淳厚稳丰债券。从清盘的产品类型看，5只为偏债型，1只为混合型。

图源：罐头图库

被清盘的产品多数成立时间发生在2022年，仅淳厚瑞明成立时间是在2023年6月，从成立到清盘不到2年的时间。

根据公告，上述基金被清盘，主要原因是触发“连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元”的清盘条款。

今年淳厚基金被清盘的多数为机构定制产品，其中5只产品包括淳厚稳嘉、淳厚稳悦、淳厚中债1—3年政策性金融债、淳厚瑞明和淳厚稳丰机构投资者占比接近100%，淳厚优加回报一年持有期机构占比在60%以上。

另外，淳厚基金还有6只基金徘徊在清盘边缘。由于年报尚未公布，对比基金2024年年末规模和2024年年中机构持有比例，淳厚稳鑫、淳厚稳宁6个月定开、淳厚益加增强、淳厚利加、淳厚时代优选以及淳厚同业存单指数7天持有可能同样在去年4季度遭到机构抛售，这些基金当前规模已经低于5000万元。

面对清盘风险，淳厚基金2月份开始自救，频繁发布修订《基金合同》公告，降低清盘的标准，其中包括淳厚瑞和、淳厚利加、淳厚稳鑫、淳厚益加和淳厚时代优选等。

根据淳厚基金的公告，多数基金将《基金合同》“第五部分基金备案”中“三、基金存续期内的基金份额持有人数量和资产规模”，由原表述“连续50个工作日出现前述情形的，本基金合同将终止并进行基金财产清算，且无需召开基金份额持有人大会，同时基金管理人应履行相关的监管报告和信息披露程序”，修改为“连续60个工作日出现前述情形的，基金管理人应当在10个工作日内向中国证监会报告并提出解决方案，如持续运作、转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并在6个月内召集基金份额持有人大会”。

面对触及清盘预警线的产品，淳厚基金会出手相救吗？

淳厚基金表示，清盘的产品主要由于市场环境、公司规划、公司产品结构等各方面原因。接下来将对不同“迷你”基金进行不同处理，主要会根据公司后续的战略规划，以及对市场变化的判断等综合因素进行选择。即使有些产品暂时规模较小，但业绩或产品风格相对有竞争力，公司认为其仍具备一定增长潜力，不会轻易选择清盘。

之所以在2024年四季度机构资金大量撤出，一方面与上述产品业绩有关，另一方面则与公司混乱的治理有关。

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股东纷争背后的利益纠葛

继“消失的董事会”、“股东内斗”、“定期报告出纰漏”等一系列问题暴露后，2024年的中秋节前，监管层对淳厚基金开出8张罚单，涉及基金管理人、董事长、总经理及股东。

自2022年起，围绕淳厚基金股东之间的矛盾不断上演并升级，尤其是二股东柳志伟身份问题以及其私下收购股份的行为，引发了第一大股东邢媛的强烈反击。

在两位重要股东内斗的背后，还有错综复杂的股权转让引发的利益纠葛。

先从6名股东持股说起。

公开信息显示，淳厚基金于2017年4月提交设立申请，2018年10月被证监会核准设立，2019年2月正式营业。为自然人持股的公募基金管理公司。公司股东共6位，邢媛是淳厚基金的第一大股东，持有公司31.2%股权，同时集董事、法人、总经理于一身；柳志伟是第二大股东，持有公司26%股权，李雄厚是第三大股东，持有公司21%股权，李文忠、董卫军各自持有10%公司股权，聂日明持有公司1.8%股权。

淳厚基金一开业，邢媛出任董事长；仅仅三个月后，“公募老将”、原国海富兰克林基金总经理李雄厚取代邢媛出任董事长，在行业中一时传为“师徒佳话”。

早在2004年，硕士研究生毕业的邢媛进入友邦华泰基金实习，随后因为能力出众转正，并深得领导信任，伯乐正是时任副雄厚。

2021年，事情起了微妙的变化。谁才是淳厚基金的话事人？在师徒之间展开了暗暗的较量。

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2022年，斗争失败的李雄厚心生退意。李雄厚国海基金的老下属、淳厚基金原副总经理、股东董卫军也决定离开。当年3月，柳志伟抓住机会私下与李雄厚、董卫军签订股权转让协议并完成股权收购，迄今转让的股份数量及金额均未披露。

2022年4月14日，柳志伟与邢媛签署了《股权转让协议》，并支付了2600万期资金，剩余1400万元按协议再行支付。

当月，李雄厚辞任董事长，推荐贾红波接任。2022年5月，在证监系统有8年工作履历的武祎进入淳厚基金，担任常务副总经理。

但是，2023年10月李雄厚提起动合同纠纷诉讼，起诉了淳厚基金。立案十二天后李雄厚撤诉，但也可以看出李雄厚的离开存在争议和矛盾。

2023年1月，邢媛将柳志伟与多人签订股权转让的情况举报至监管部门。

对于邢媛先参与股权私下转让，后又举报的行为，新媒体“尺度商业”评价为“借监管之手将二股东柳志伟踢出局”。但邢媛的支持者则认为，违规在先，就不涉及探讨正义。

2024年2月，因邢媛不退还2600万元转让款，柳志伟已向上海仲裁委员会提起仲裁。

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2024年9月份，监管处罚出炉。

上海证监局认为淳厚基金时任未及时履行重大事项报告义务，还对邢媛、柳志伟、李雄厚、董卫军等进行处罚。其中，认为贾红波未履行股权事务管理第一责任人义务，不适当担任董事长，被暂停董事长、董事职权，并且要求公司整改。

2024年12月16日淳厚基金发布的临时公告称，股东整改情况尚未有实质。

不过，柳志伟并不认可。他称，是邢媛并未按照整改要求偿还2600万元转让款。

据了解，李雄厚、董卫军已经将股权转让款原路退还给柳志伟，监管机关已认可整改完成；柳志伟26%的股权转让已经向公司股东发送《股权转让通知书》，老股东有优先购买权。

上海证监局于2024年12月17日公开披露了9月9日对柳志伟、邢媛、李雄厚、董卫军、贾红波、李银桂等人以“涉嫌违反基金法律法规”的立案告知书。

同时，上海证监局明确表态，对拒绝、阻碍监管检查、调查，干扰监管执法的行为将坚持“零容忍”的态度，依法查办，严肃处理。

这场对抗监管的导火索背后，是一场复杂且激烈的股东权力斗争。

幕后背景是，早在2022年继淳厚基金第三大股东李雄厚、第四大股东董卫军与二股东柳志伟私下签署股权转让协议，柳志伟私下完成对二人的股权收购后，还计划私下收购实控人邢媛持有的10%股份，邢媛也收取了柳志伟2600万批股权转让款。

但随后，身兼第一大股东、法人、总经理、董事四职于一身的邢媛，反手又将柳志伟违规收购其他股东股权（也包括邢媛自己的股权）的事项举报至上海证监局。

对此，上海证监局表示，在日常监管中发现，淳厚基金存在部分股东私下转让股权未履行重大事项报告义务、 信息披露持续违规等行为，已依法对公司采取责令改正、暂停业务等监管措施，并对相关责任人员分别采取了责令转让股权、限制股东权利、认定为不适当人选等监管措施。

随后，也就有了上海证监局对淳厚基金股东、董事、高管们的连续8张罚单——行政监管函。

由此，自2023年年报以来，淳厚基金的年报、季报、半年报等信息披露中均缺乏“董事会”保证，因为一直未召开公司董事会。

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淳厚基金认为，正是董事会无法召开导致公司“无法整改”，而监管并未规定“董事会无法召开”的信披违规情形，由此认为上海证监局要求“限期整改”的监管措施“不合法”，并未就股东柳志伟身份更正事宜做出回复，针对监管查案办案所谓的“干扰公司日常办公”等问题已做举报，同时还提起了行政诉讼。

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如何收场？

据了解，起初邢媛与柳志伟只是在公司经营理念上不一致，但最终演变为邢媛对柳志伟的举报，双方矛盾进一步激化。

因此，股权转让被监管认定为违规并要求全面整改，其实只要淳厚基金完成整改，也就相安无事。

换句话说，邢媛把柳志伟的2600万元转让款退回，也就大事化了，但问题偏偏出在这笔钱上。

邢媛方面称，柳志伟原有两套身份证、一个香港永久性居民身份三重身份，因为柳志伟仅存香港身份而无法归还转让款。她也表示，可以积极配合监管随时退款。柳志伟则表示，邢媛在行动上并不积极，她给出无法归还的理由完全是子虚乌有。其他股东李雄厚和董卫军已经按照监管机关的整改要求，已经将股权转让款原路退还给了他。

利益，都是为了利益，就此引爆并拉开了淳厚基金的一系列明争暗斗。

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以柳志伟为首的股东们表示在淳厚基金没有话语权，其一直宣称以邢媛为首的形成“内部人控制”。

正是在这种背景下，才出现了淳厚基金股东之间的相互举报和内斗，以及爆发了三次匪夷所思“对抗监管”的事件。

最终，2024年12月16日，出现了淳厚基金发布“临时公告”对抗监管的戏码，涉及指责、诉讼、举报等各种形式。

无论是在资本市场还是金融机构，“硬刚”监 管都是一件新鲜事儿。上海证监局第二天就表示对拒绝、阻碍监管调查，干扰执法的行为“零容忍”，要依法查办，严肃处理！

在百亿淳厚基金股东内斗的背后，呈现出诸多乱象，引发了对“个人系”公募内控和公司治理问题的深层思考。

在基金公司运作中，总经理负责日常实际运营，督察长负责合规监管，二者都有相应的合规管理职责。

目前，淳厚基金的总经理为邢媛，也是公司的法定代表人、大股东和董事；督察长为沈志婷，2023年4月18日开始履职。邢媛与沈志婷均曾在财通基金履职，其中，邢媛曾在该公司做过销售部门负责人，沈志婷曾在风控部门。公司常务副总经理武袆，除了有证监系统8年工作履历外，也与邢媛共事过，2018年6月，其曾在财通基金担任督察长。

武祎作为曾经有监管部门从业履历和合规经验的基金高管，对于基金的合规风控方面可能有较多的经验，理论上可以为公司内控合规问题带来有效提升，避免一些违规的风险。

你认为，关于淳厚基金股东内斗、固收总监不能”有效履职“事件将如何收场？评论区聊聊吧。

股东谋退、四成股权遭质押，难挡北京人寿净利润增长7倍

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

成立7年，北京人寿保险股份有限公司（以下简称“北京人寿”）的保费规模持续增长，从2018年的1.91亿元一路飙升至2024年的68.7亿元。

而光鲜的保费数据背后，是长达五年的亏损，2018至2022年累计亏损7.21亿元。2023年北京人寿开始扭亏为盈，净利润0.12亿元，2024年进一步增至1.04亿元。

值得注意的是，盈利曙光初现，大股东之一北京供销社投资管理中心（以下简称“北京供销社”）已三度谋求退出，另一大股东北京韩建集团有限公司（以下简称“韩建集团”）的股权转让事宜也引发市场关注。

此外，截至2024年末，北京人寿有九家股东单位，其中三家股东——北京供销社、韩建集团、朗森汽车产业园开发有限公司（以下简称“朗森汽车产业园”）共质押其股权超11亿股。

未来，如何在保持业务增长的同时，进一步优化资产结构、提升偿付能力、增强股东信心，将成为北京人寿这家险企实现可持续发展的重要课题。

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净利润一年增长7倍，

股票、基金收益2.07亿元

众所周知，保险行业素有“七平八盈”的行业定律，即开业后第七年打平，第八年进入盈利周期，而北京人寿在成立第六年就实现了盈利。

据财报披露，2018年到2023年，北京人寿保险业务收入分别实现1.91亿元、12.7亿元、26.14亿元、45.47亿元、46.62亿元、54.78亿元。

而2018年至2022年，北京人寿分别亏损1.13亿元、0.52亿元、1.56亿元、2.11亿元、1.89亿元，累计亏损超7.21亿元。

2023年，北京人寿实现了首次盈利，净利润为0.12亿元。而根据2024年年报，北京人寿营业收入79.02亿元，同比增长23.24%，其中保险业务收入68.71亿元，同比增长19.6%；净利润1.04亿元，同比增长766.7%。

针对盈利改善，北京人寿方面表示主要驱动因素是投资端收益提升和成本控制，公司积极执行报行合一政策、持续推进降本增效各项举措，取得了良好的效果。

图源：罐头图库

从年报数据来看，2023年北京人寿扭亏为盈的重要因素确实是投资收益，为近9亿元，同比增长34.13%；2024年，北京人寿投资收益5.91亿元，同比下滑了34.3%。

联合资信跟踪评级报告中指出，受新金融工具准则实施影响，北京人寿投资收益与上年数据不具有可比性。2024年四季度偿付能力报告显示，北京人寿实现年度投资收益率5.16%，综合投资收益率 7.13%。

图源：北京人寿偿付能力报告

2024年，北京人寿公允价值变动收益2.63亿元，2023年同期为-230.7万元，股票、基金收益贡献合计2.07亿元，占比超80%。

具体来看，2024年，北京人寿股票、基金、可转债投资都实现了扭亏为盈，金额分别为1.69亿元、3604.05万元、187.05万元；此外，北京人寿2024年资产管理产品及股权投资基金分别产生6168.54万元及31.9万元收益。

不过，2024年北京人寿公司债、资本补充债券合计亏损了近600万元。

图源：北京人寿2024年年报

财经人士屈放分析指出，北京人寿作为一家新兴的保险公司，在其保险业务短期难以提升利润时通过投资收益来提升公司整体利润率是一种经营思路，“从其盈利细分来看，股票投资收益明显占据主要利润，这也与当前权益市场投资收益与投资潜力相匹配，未来权益市场投资收益也将会成为险资投资的重要部分。”

“但同时需要平衡债券与股票的投资比例，从而降低投资风险；股权基金投资则作为长期投资的配比；险资投资需要兼顾长期与短期，浮动收益与固定收益等多元因素的结合。”屈放表示。

业务层面，北京人寿的普通寿险贡献61.6亿元收入，占公司保费收入的89.7%，较2023年占比91.3%有所下降，仍为核心引擎。2024年，公司保费收入居前五位的保险产品均为终身寿险，合计保费收入36.88亿元，已占公司保费收入的57%。

此外，北京人寿健康险收入6.25亿元，占比9.1%，同比增长29.8%，高于公司整体保费增速；而分红险、万能险、意外险收入分别为0.79亿元、0.22亿元、0.03亿元，合计占比不足1.2%。

图源：罐头图库

针对业务发展，北京人寿方面表示，2024年度，公司充分开展市场研究，挖掘客户养老和保障需求，丰富和完善了养老年金和长期保障型产品体系。

2025年，公司已制定产品策略，以保障型业务和商保年金为两条主线，推动产品创新落地并取得成效。保障型业务方面，坚持细分客群经营，丰富产品品类以满足差异化的保障需求；商保年金方面，结合公司资源作差异化市场定位，满足多层次客户养老保障需求。

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三名股东“谋退”未果。

大股东韩建集团与接盘方对簿公堂

2024年末，北京人寿有九家股东单位，其中北京供销社、北京顺鑫控股集团有限公司（以下简称“顺鑫控股”）、韩建集团三家并列为第一大股东，持股比例均为13.99%。

另外6家股东分别是华新世纪投资集团有限公司、北京草桥实业总公司、朗森汽车产业园、乐普（北京）医疗器械股份有限公司、北京鹏康投资有限公司和恒有源投资管理有限公司（以下简称“恒有源投资”），持股比例分别为12.59%、12.48%、12.48%、10.49%、5%、5%。

北京人寿方面表示，公司全体股东均为财务类投资者，最高单一持股比例小于15%，股权较为分散，无控股股东和实际控制人。公司由全体股东共同承担经营风险，减少了单一事件或决策对公司的影响，有利于提高公司决策的科学性和民主性。

图源：罐头图库

不过，作为大股东之一，北京供销社多次谋求退出北京人寿。2021年5月，北京供销社就试图以3.62亿元的底价转让其持有的4.99%的股权，但因无人接盘而流拍。

2023年，北京人寿已实现首次盈利，但北京供销社仍未打消退场意图。2023年11月，北京供销社再次挂牌，计划清仓所持北京人寿13.986%的股份，再次以失败告终。

2024年6月，北京供销社第三次挂牌北京人寿股权，拟转让所持全部4亿股股份，交易底价为8.18亿元。北京人寿方面表示，北京供销社已于2024年12月中止挂牌转让。

图源：罐头图库

除了北京供销社外，北京人寿另外两家股东也有退出计划。2021年1月，中国恒有源集团（08128.HK）公告称，全资附属公司恒有源投资与北京润古投资有限公司（以下简称“北京润古”）签订股权转让协议。恒有源投资意向出售全部所持有的北京人寿4.99%股权，股份总数约1.43亿股，价格2.37亿元。该笔交易也未落地，截至2025年一季度，恒有源投资仍为北京人寿股东。

同样是在2021年1月，北京人寿另一大股东韩建集团与厦门港谊集团有限公司（以下简称“港谊集团”）和厦门君创投资有限公司（以下简称“君创投资”）签署有关北京人寿的股权收购意向协议。

然而，在股权转让过程中，港谊集团认为，北京人寿的增资会使其收购北京人寿股权的目标不能实现；而君创投资则以韩建集团经营状况严重恶化为由要求提前归还借款，双方为此对簿公堂，最终导致交易告吹。

图源：罐头图库

2021年12月20日，北京二中院裁定冻结韩建集团名下财产，限额6.66亿元；2022年6月10日，法院作出（2022）京仲裁字第1567号裁决，支持港谊集团、君创投资全部请求；随后，根据裁判文书网信息，韩建集团曾于2022年7月、2022年9月、2023年3月多次向法院申请撤销判决，不过均未获得支持。

相关裁判文书信息显示，韩建集团指出，通过北京市第一中级人民法院作出的（2021）京01民初860号判决书（以下简称“860号判决”），可以了解查询到，港谊集团收购韩建集团所持北京人寿股权与860号判决所涉北京人寿股权转让事宜，均是港谊集团实际控制人禹洲集团控股有限公司（以下简称“禹洲集团”）为实现成为北京人寿第一大股东的目标，先后安排的两次股权收购。

图源：裁判文书网

韩建集团还指出，港谊集团及860号判决中港泽公司均是北京润古指定的拟转让北京人寿股权的接收方，北京润古是标的股权的买方；港谊集团不符合银保监规定的成为保险公司股东的资质，即其不具备成为北京人寿股东的资质等情况。

韩建集团称，港谊集团隐瞒了其收购韩建集团所持北京人寿股权，是在860号判决所涉股权变更无法通过北京银保监审核情况下，单方向韩建集团发起解除合同要求，并恶意提起仲裁的相关证据。

对于韩建集团与港谊集团等的诉讼，北京人寿称未接到过股东韩建集团关于转让其所持股权的任何通知或书面文件，韩建集团自2018年开业至今始终为公司股东。

北京人寿方面表示，韩建集团曾在2022年因与前述公司发生借款纠纷情况，相关股权被北京市二中院司法冻结，但双方于2023年11月就已经达成和解，相关股权也早已解除冻结。

北京人寿还表示，目前韩建集团不存在监管部门规定的成为保险机构股东的相关禁止性情形，是否具备持续出资能力取决于股东方自身经营情况和现金流情况。

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偿付能力稳中有升

公开资料显示，成立于2018年2月的北京人寿，注册资本28.6亿元。截至2024年末，北京人寿总资产约290亿元，开设8家省级分公司。

2024年，通过优化资产配置、提升保单未来盈余等措施，北京人寿实现了偿付能力指标的稳步提升。截至年末，北京人寿实际资本达52.33亿元，较上年增长8.53亿元；综合偿付能力充足率升至191%，同比提升12个百分点；核心偿付能力充足率亦增至104%，同比上升9个百分点。

不过，在巨头林立的寿险市场，北京人寿的偿付能力水平仍显不足。其综合偿付能力充足率在75家寿险公司中排名第52位，核心偿付能力充足率更是位列第65位，处于行业中下游水平。此外，公司风险管理能力亦面临挑战——2024年第四季度，其风险综合评级由BBB下调至BB。

图源：罐头图库

股权方面，截至2025一季度末，并列第一大股东北京供销社所持北京人寿4亿股股权全部质押；韩建集团所持4亿股股权有3.88亿股已质押，与此同时，其所持1172.6万股北京人寿股权被冻结；第六大股东朗森汽车产业园所持3.57亿股股权全部质押。三家股东合计质押超11亿股，占北京人寿股权比例约四成。

图源：北京人寿偿付能力报告

中国企业资本联盟理事长柏文喜指出，“股权质押若最终导致股权变更，北京人寿的股权结构将发生变化，可能打破现有的股权制衡格局，影响公司治理的有效性和稳定性。而股权冻结可能导致公司股权纠纷和法律风险，加剧股权结构的不稳定因素，对公司治理和经营管理带来潜在挑战。“

“若质押股权被强制执行或变现，可能会对北京人寿的股权融资渠道和资金流动性产生一定影响，进而引发市场对其偿付能力的关注，尽管目前北京人寿的偿付能力充足率仍满足监管标准，但需持续关注相关风险变化。”柏文喜表示。

图源：罐头图库

为持续提升资本实力，北京人寿表示将通过优化业务结构、降本增效等手段不断提升盈利能力；并通过合理开展资产配置、加强资产负债管理、减少利率风险等措施和推进多种方案缓释偿付能力压力。

你是否看好北京人寿未来发展？评论区聊聊吧。

蚂蚁国际筹备独立上市！蚂蚁集团资本棋局为何转向？

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

2020年，一场资本市场的“巨震”让全球瞩目——蚂蚁科技集团股份有限公司（以下简称“蚂蚁集团”）高达370亿美元的IPO在临门一脚之际却被紧急叫停，这个曾有望创下全球最大规模IPO纪录的“金融科技巨无霸”，瞬间陷入资本沉寂。

时隔4年后，蚂蚁集团终于再次叩响资本大门。只不过，这次不再是蚂蚁集团，而是其海外板块跨境支付的核心——蚂蚁国际。

据“财新”引述消息人士称，蚂蚁集团计划将旗下海外板块蚂蚁国际单独在香港上市，正在和监管部门沟通可能性，当前的讯息显示没有政策障碍。若顺利推进，这将成为蚂蚁集团在遭遇史上最大IPO叫停事件后，最具战略意义的资本动作。

从2020年集团整体上市IPO被叫停，到如今分拆跨境业务独立上市，蚂蚁集团的资本路径为何转向？若蚂蚁国际成功上市，是否有可能为蚂蚁集团整体上市铺路？

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蚂蚁国际“单飞”背后，

三大业务能否撑得起400亿美金估值？

2024年3月，时任蚂蚁集团董事长兼CEO的井贤栋发布全员信，宣布新一轮组织架构升级。拆分出了三个创新业务板块，成为独立子公司面向市场运营，蚂蚁国际就是其中之一。

作为蚂蚁集团分拆出的独立业务板块，蚂蚁国际正以全球化布局加速发展。目前，这家总部位于新加坡的企业已在全球设立30多个办公室，其收入规模约占蚂蚁集团总体的两成左右。

在战略布局上，此次蚂蚁国际选择香港作为上市地颇具深意。中国金融智库特邀研究员余丰慧指出，香港凭借其高度国际化的市场环境、广泛的投资者基础以及与内地资本市场的紧密联动，成为理想的上市选择。

蚂蚁集团的近期动作也印证了对香港市场的持续加码。

今年4月25日，蚂蚁集团通过子公司以28.14亿港元要约收购香港上市公司耀才证券50.55%股权；4月24日，蚂蚁银行（香港）宣布获得母公司蚂蚁国际增资1亿美元；4月8日，蚂蚁数科宣布其海外总部落户香港铜锣湾时代广场，成为香港特区政府“重点企业伙伴”。

图源：罐头图库

回到此次拟在香港上市的蚂蚁国际，其业务版图主要由三大核心产品支撑。

Alipay+作为旗舰产品已构建起全球最大的跨境数字支付网络，通过连接35家本地电子钱包和国家级二维码系统，覆盖66个国家和地区的9000万商户，2024年跨境交易笔数实现300%的爆发式增长。

在B端市场，安通环球（Antom）凭借蚂蚁集团的技术积淀快速崛起，支持超过250种支付方式，2024年直连收单交易总额接近翻番，银行卡处理量激增10倍。

而2019年收购的万里汇（WorldFirst）则专注跨境电商金融，其多币种账户服务已覆盖42种货币，累计为超100万中小企业处理年交易额达1000亿美元，四年复合增长率约80%。

图源：罐头图库

据“财新”报道，蚂蚁国际已启动上市筹备工作，聘请中金、摩根士丹利等投行担任顾问，预计此次IPO估值目标约300-400亿美元，有望成为今年港股市场最具影响力的科技金融IPO之一。

不过，独立上市之路仍面临多重挑战。

博通咨询首席分析师王蓬博指出，作为注册在新加坡的跨国企业，蚂蚁国际需同时满足新加坡、香港及各业务所在国的监管要求，特别是在数据隐私保护方面需应对不同法域的合规差异；此外，香港证券市场严格的信息披露和交易规则也将对其提出更高要求。

如何在快速扩张中平衡创新与合规，将成为蚂蚁国际“单飞”成功的关键因素。

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从IPO叫停到分拆“轻装出海”，

蚂蚁集团资本路径为何转向？

作为蚂蚁国际的母公司，蚂蚁集团五年前便已开启叩击资本大门的征程。

根据天眼查信息，蚂蚁集团成立于2000年10月，注册资本为350亿元，法定代表人是2007年加入阿里巴巴的井贤栋，也是蚂蚁集团的董事长。

图源：天眼查

蚂蚁集团的主要业务板块包括支付、贷款、理财、保险、征信等，对应的主要产品是支付宝、蚂蚁消金和网商银行、余额宝与蚂蚁财富、芝麻信用等。

2020年10月中旬，蚂蚁集团在科创板顺利过会，估值约2500亿美元，距离其登陆IPO前半个月时间，躁动的投行又提高了蚂蚁集团的估值预期，认为其将达3800-4600亿美元。

然而2020年11月3日，在距离上市仅一步之遥的关键时刻，上海证券交易所发布了一则震惊市场的决定：暂缓蚂蚁集团在上交所科创板上市。几乎与此同时，蚂蚁集团也无奈地宣布暂缓在港交所上市，并于11月6日迅速启动了退款程序，这场市值突破万亿的资本盛宴戛然而止。

按照计划，蚂蚁集团原本要在2020年11月5日在上海和香港两地上市，并且很有可能创下全球史上最大IPO。

根据上交所彼时的公告，蚂蚁集团被暂缓上市的主要原因是，公司实际控制人及董事长、总经理被有关部门联合进行监管约谈，以及金融科技监管环境发生变化等重大事项，可能导致不符合发行上市条件或者信息披露要求。

图源：罐头图库

从2020年370亿美元IPO被紧急叫停，到如今分拆跨境业务独立上市，蚂蚁集团的资本路径为何转向？

对此，王蓬博分析表示，“监管环境和业务层面都有变化，蚂蚁集团经历了治理结构改革和业务合规化调整，分拆蚂蚁国际上市也可以看作是为了更好地适应监管要求，降低整体上市的风险。而且蚂蚁国际最近几年发展较快，已经发展出三大块的业务，也有能在资本市场立足的本钱，分拆蚂蚁国际上市可以使其获得独立的市场估值，释放其业务价值。”

另一方面，尽管与上市计划失之交臂后，蚂蚁集团一直进行自我调整，如2022年4月之后，蚂蚁集团业务进入收缩阶段，包括将花呗和借呗进行剥离、主动压降余额宝规模等。

但蚂蚁集团国内金融业务仍然屡触红线。

如2023年7月，蚂蚁集团因旗下机构过往年度在公司治理、金融消费者保护、参与银行保险机构业务活动、从事支付结算业务、履行反洗钱义务和开展基金销售业务等方面存在的违法违规行为，被罚没71.23亿元，并被要求关停“相互宝”等不合规业务；2025年3月，蚂蚁消金因风控独立性不足、贷后管理不到位等4项违规，被处罚款140万元。

此外，蚂蚁消金还面临坏账风险。今年2月5日，蚂蚁消金处置首批个人不良消费贷款资产包，未偿本息总额5.81亿元，涉及3.94万名消费者、5.54万笔消费贷。

图源：银登中心

在产品方面，蚂蚁消金经营“花呗”和“借呗”两大信贷产品。截至5月8日，在黑猫投诉平台上，与支付宝花呗、借呗相关的投诉数量合计超过6万条，投诉问题多涉及“暴力催收”“泄露隐私”等。

不过，蚂蚁消金仍展现出强劲的盈利能力。2024年，蚂蚁消金实现总营收约为152.13亿元，同比增长76.3%；实现净利润约为30.51亿元，同比大增1907.24%，盈利水平升至行业第一位。

图源：蚂蚁消金年报

资产规模方面，蚂蚁消金持续保持消金“老大”的位置，2024年，其资产总额同比增长近31%超3137.51亿元，较招联消金的1637.51亿元超出了约92%，近1500亿元。

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若蚂蚁国际成功上市，

能否影响蚂蚁集团整体IPO进程？

蚂蚁集团从阿里巴巴分拆后，阿里巴巴创始人马云一直是蚂蚁集团的实际控制人。

马云个人持股比例并不高，蚂蚁集团2020年IPO招股书披露，上市发行后马云个人持股比例不超过8.8%——其主要是通过一系列协议安排控制杭州君瀚股权投资合伙企业（有限合伙）及杭州君澳股权投资合伙企业（有限合伙）两个合伙企业，这两个合伙企业则合计持有蚂蚁集团53.46%股权。

而2023年1月7日，蚂蚁集团发布公告，公司主要股东投票权发生变化，马云不再是蚂蚁集团的实控人。根据相关规定，企业如发生实控人变化，想要在A股主板上市需要等待三年，A股科创板等待期为两年，港股的等待期为一年。目前，港股的等待期已过。

图源：罐头图库

前述提到，今年4月蚂蚁集团通过旗下公司向耀才证券发起要约收购，这使得有关蚂蚁集团借壳上市的传闻又甚嚣尘上。对此，王蓬博认为可能性不大，“蚂蚁集团体量较大，借壳耀才证券可行性不高，也难以达到股东的收益预期。”

自媒体“金融虎网”以阿里巴巴公布的季度利润来推算，2024年前三个季度，蚂蚁集团利润达到329.8亿元，较2023年前三季度的160.3亿元，累计利润同比增长105.7%。

而2022财年至2024财年，耀才证券公司营业总收入分别为12.5亿港元、11.99亿港元及12.36亿港元，同比分别变动-19.96%、-4.04%及3.09%；净利润分别为5.62亿港元、6.21亿港元及5.59亿港元，同比变动分别为-20.23%、10.53%及-9.95%。

图源：罐头图库

针对此次蚂蚁国际分拆上市，王蓬博认为，“可以看做是蚂蚁合规化进程的延续，通过独立运营上市减少与母公司联合上市的关联风险。蚂蚁国际如能成功上市或为其他金融科技公司提供分拆及全球化路径参考，推动行业转向‘监管友好’模式。”

“这也意味着蚂蚁全球化战略继续加速，蚂蚁国际作为全球化程度较高的业务板块，单独上市或吸引投资者对其跨境支付及技术优势的溢价认可；继去年连连国际成功港股上市后业绩大涨，蚂蚁国际如果能成功上市将是对跨境支付行业和港股市场的又一次提振，推动当地支付数字化进程的同时推动跨境支付行业格局重塑。”王蓬博表示。

余丰慧则认为，“若蚂蚁国际分拆上市成功，无疑将为蚂蚁集团后续的资本运作铺平道路，并且可能成为集团整体上市的一个重要步骤。”

“首先，通过分拆上市可以提升公司的透明度和治理水平，增强市场信心；其次，独立上市有助于筹集资金，支持蚂蚁集团在全球范围内的技术创新和业务拓展；最后，成功的分拆上市案例还能为未来其他业务板块的上市积累经验，形成良性循环。”余丰慧表示。

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天茂集团年报“难产”被停牌立案，国华人寿经营压力成导火索？

作者 | 谢美浴

编辑| 付影

来源 | 独角金融

因“定期报告难产”触碰监管红线的天茂集团（000627.SZ），正面临上市以来最严峻的危机。

这家拥有保险牌照的跨界投资集团未能在4月30日法定期限内披露2024年年报及2025年一季报，触发深交所强制停牌机制，并在5月6日遭证监会立案。

根据监管规则，若天茂集团在两个月内仍无法交出合格年报，其股票将被实施退市风险警示；若四个月内仍无进展，则可能面临终止上市的结局。

2023年，天茂集团已亏损6.52亿元，2024年业绩预告继续预亏5亿至7.5亿元。而天茂集团超九成的营收依赖于子公司国华人寿保险股份有限公司（以下简称“国华人寿”），2024年前三季度，国华人寿赔付支出同比激增1619.92%至218.22亿元，流动性承压迹象明显。

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年报“爽约”遭监管立案，

停牌之际斥资近1亿回购股份

在年报披露季的尾声，天茂集团4月29日发布一则公告，其因“部分信息需要进一步补充”，无法在2025年4月29日披露2024年年度报告和2025年第一季度报告，也可能无法在法定期限内披露上述定期报告。

公告当日，天茂集团以跌停价开盘。截至4月29日收盘，天茂集团被150万手卖单封于跌停，收于3.04元。

年报“爽约”的风波持续发酵，由于无法在法定期限内披露定期报告，天茂集团股票5月6日起停牌，与此同时，天茂集团被监管立案。截至5月6日停牌，天茂集团股价2.74元/股，总市值135.37亿元。

图源：罐头图库

值得一提的是，停牌之际，天茂集团发布公告称，公司以集中竞价交易方式回购股份3649万股，占公司总股本的0.74%，成交总金额近1亿元。

此次回购注销完成后，天茂集团总股本将由49.41亿股缩减至49.04亿股，降幅0.75%；无限售流通股占比从92.14%降至92.09%，限售股比例则从7.86%升至7.91%。

香颂资本董事沈萌指出，“无法按时披露年报是重大的信息披露问题，可能会严重影响投资者的情绪、造成信心动摇和股价波动，所以进行一定回购有助于稳定市场。”

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元则表示，“从优化资本结构角度看，合理调整股权与债权比例，可降低股权融资成本，增强公司财务稳定性。在资金状况允许时，回购股份是优化资本结构的有效手段，为公司未来发展筑牢根基，不过也可能对公司资金流动性造成压力。”

图源：罐头图库

而此前，在天茂集团股价持续低迷之际，实控人刘益谦于2024年6月3日就曾提议公司回购股份，回购资金总额为5000万元-1亿元，将用于减少注册资本。

彼时天茂集团公告显示，回购计划是基于对公司未来发展前景的信心及对公司长期价值的认可，为维护广大股东利益，增强投资者信心。

但资本市场似乎并未买账，回购计划公告后，2024年6月6日，天茂集团股价跌破2元/股；截至2024年6月11日，天茂集团收报1.92元/股，较2024年1月26日股价高点3.08元/股，已跌去约38%，创下2009年4月30日以来新低。

市场担忧的背后，是天茂集团持续恶化的基本面，2023年，天茂集团出现近十年首次亏损。数据显示，2023年亏损6.52亿元，同比下降337.82%。天茂集团还因业绩亏损而取消了2023年的分红。

2024年业绩预告则显示，天茂集团继续亏损，预计营收400亿元-430亿元，同比下滑13.48%-19.52%；归母净利润预计亏损5亿元-7.5亿元。天茂集团称，公司大部分收入来自子公司国华人寿，2024年，利率市场环境持续走低，国华人寿受国债收益率下行影响，增加计提准备金，造成亏损。

图源：天茂集团公告

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国华人寿前三季度亏损6.47亿元 ，

赔付支出同比增长16倍

2007年，天茂集团主导设立了国华人寿，2015年时又对其进行了增资，持股比例增至51%。至此，天茂集团成为国华人寿的控股股东。

回顾以往业绩，2014年-2019年，国华人寿净利润分别为1亿元、16.48亿元、16.53亿元、27.33亿元、20.55亿元、22.16亿元。

转折点发生在2020年，国华人寿净利润降至11.1亿元；2021年、2022年国华人寿净利润持续下滑，分别为8.49亿元、4.84亿元。直到2023年，国华人寿净亏损11.55亿元，同比下降338.6%。

图源：国华人寿2023年年报

对于2023年亏损的原因，国华人寿在年报中归咎于“750日移动平均国债收益率曲线下行”导致增加计提准备金，以及“当年投资收益减少”。

国华人寿2023年报显示，其归入贷款及应收账款的信托计划、其他债权投资为802.84亿元，其中信托计划占据了485.84亿元。

2023年，国华人寿的投资收益及公允价值变动损益合计为75.66亿元，同比下降了24.3%；全年综合收益总额为-3.19亿元的成绩，较2022年的-22.42亿元已有所回升。

到2024年前三季度，国华人寿合并总资产2784.66亿元，综合偿付能力充足率122.75%，核心偿付能力充足率84.78%。

业绩方面，2024年前三季度，国华人寿营收334.31亿元，同比下滑19.13%；亏损6.47亿元，较2023年同期亏损2.97亿元进一步扩大。

图源：罐头图库

从财报数据来看，导致亏损的因素之一，是国华人寿激增的赔付支出。

2024年前三季度，国华人寿退保金虽同比减少73.78%至49.94亿元，但受产品到期，满期给付增加的影响，赔付支出同比增长1619.92%至218.22亿元。

支培元表示，“面对退保金占比高和赔付支出大增的状况，国华人寿需多管齐下。如在降低退保压力方面优化产品设计、加强销售人员培训；在优化理赔管理上简化流程、加强风险管控等。”

根据天茂集团发布的公告，2024年全年，国华人寿未经审计的原保险保费收入为346.39亿元，同比缩水超13%；2025年一季度为115.93亿元，同比下降近24%。

值得一提的是，2023年拖累国华人寿业绩的投资收益，表现已有所改善，2024年前三季度为50.62亿元，较2023年前三季度的52.49亿元变化不大。

图源：国华人寿三季度报

国华人寿方面此前表示，在投资规划方面，公司将深入贯彻新发展理念，优化配置结构，增强投资收益。 面对低利率环境，公司将加强资产负债管理，通过资产端和负债端的高效互动，提升三差。坚持保险投资谨慎原则，以固收类资产为主，加强资产负债匹配。

Wind数据显示，截至5月7日，国华人寿持有11家上市公司股票，而其中7家的股价近两个月都处于下跌状态，其中裕同科技（002831.SZ）、ST龙宇（603003.SH）跌幅超过20%。

2025年一季度，国华人寿为减持了两只股票，具体为减持颀中科技（688352.SH）125.09万股，减持五洲特纸（605007.SH ）196.46万股。

图源：Wind数据

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刘益谦如何续写“造富”故事？

不论是天茂集团，还是国华人寿，背后的灵魂人物都是刘益谦。2014年，刘益谦在香港苏富比拍卖会上以2.8亿港元的天价拍下明成化斗彩鸡缸杯，一时间名声大噪。

而这位资本大佬真正的发迹还要往前追溯。2004年，新理益集团收购了天茂集团的前身百科药业20%股份，成为第一大股东，刘益谦首次成为上市公司董事长。

图源：罐头图库

值得一提的是，为了扩张金融版图，刘益谦在2015年斥资100亿元受让长江证券原第一大股东青岛海尔投资发展有限公司持有的14.72%股权，成为长江证券第一大股东；2020年7月，新理益集团又增持5563.28万股长江证券股份，增持比例1.01%，耗资保守估计近4亿元。

而时至今日，刘益谦控股的“新理益系”在长江证券的话语权已被削弱，当初上百亿的投入也已浮亏过半。

据不完全统计，2009年-2015年间，刘益谦还曾参与包括东方电气、保利地产、金地集团、浦发银行、首开股份、京东方A、五矿稀土、天齐锂业等20余家上市公司的定增，涉及总资金约160亿元。

然而，一度”买买买“的刘益谦，自2023年开始高调拍卖套现，甚至割爱古画藏品。

2023年8月31日，在香港苏富比2023年秋拍呈现 “龙途：刘益谦与王薇伉俪收藏精选”专场，有《宝丽特·茹丹肖像》《狮子的图像》《裸女与猫》等39件世界级收藏品以7.45亿至10.46亿港元的估价上拍，10月5日，这起拍卖实际总成交额5.44亿港元。

2023年11月，在北京的一个拍卖场内，刘益谦与妻子王薇拿出珍藏的古代书画《春日山水》参与竞拍。经过激烈竞价，这幅画总落槌价8220万元，总成交价9453万元。

图源：罐头图库

与此同时，刘益谦在资本市场也有减持动作。

2018年，刘益谦以个人投资者身份，向云从科技（688327.SH ）投资5000万元，并在2019年继续追投5000万元。截至2023年一季度时，刘益谦还持有该公司2427.84万股股份，持股比例为3.28%。

到2023年6月末，刘益谦持有云从科技股份缩减为1024.42万股，占公司总股本的0.99%，此后刘益谦未再出现于该公司前十大股东之列。悄然减持过半股份，按2023年5月16日的股价低点8.01元/股计算，刘益谦至少套现1亿元。

不过，刘益谦也有新布局。2020年11月，宸嘉发展集团有限公司（以下简称“宸嘉发展”）在香港成立，据《中国房地产报》报道，宸嘉发展背后“金主”为刘益谦。

宸嘉发展以不动产投资开发为主业，支撑业务包括全过程代建管理、商业运营及物业管理等，截至2022年10月，公司在售值超千亿。

值得一提的是，同在刘益谦旗下，国华人寿与宸嘉发展关系紧密。2017年，国华人寿联手中国金茂以41.24亿元买下上海北外滩地块，2020年，国华人寿又以11.91亿元全盘接手了金茂持有的项目股份，历时五年项目终于落成启用。这也是宸嘉发展的第一个商办代建项目。

图源：罐头图库

此外，2023年，天茂集团斥资1.52亿元购买子公司国华人寿持有的华瑞保险60%股权，购买完成后，公司的主要经营模式未发生重大变化。

据了解，华瑞保险销售拥有共计30余家省级分公司牌照，是国内分支机构最多的全国性保险中介公司之一，也是行业首家保险、基金同步销售的中介平台。

2024年上半年，华瑞保险销售实现总规模保费7.2亿元，同比增长6.91%，其中新单规模保费2.95亿元，同比下降27.78%，续期规模保费4.25亿元，同比增长60.26%。此外，基金销售业务方面，华瑞保险销售累计接入资管机构 70 家，产品约5000只，覆盖进入保险行业前列。

针对天茂集团现状，沈萌指出，“在当前不确定性下，企业一方面要积极去杠杆，另一方面要聚焦核心主业经营，包括出售非核心资产。”

你认为刘益谦能否带领天茂集团及国华人寿重回盈利轨道？欢迎评论区留言讨论。

国海证券迎46岁董事长！“沉疴”不扫、业绩难增

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

在金融市场的浪潮中，国海证券近日迎来了一场重要的人事变革。

4月29日，掌舵十年之久的女“掌门”何春梅，因工作调动卸下董事长，46岁的新任董事长王海河正式上任，此前在国家开发银行、广西投资集团、国富人寿有多年工作经验。

业绩方面，2024年国海证券营收、净利分别同比增长0.69%、31.02%，连续两年双增长，尤其是四季度贡献了57%的净利润。不过和前几年相比，盈利仍处在较低水平。经纪业务、资管业务、自营业务收入均同比增长，而投行业务收入则连续四年下降。

过去几年间，国海证券内控失效，在股票质押回购业务方面存在大量司法纠纷，曾陷“胜通债”造假案，至今余波仍在。2024年计提资产减值准备及预计负债2.09亿元，这一举措如同一把利刃，侵蚀利润。

新任董事长王海河走马上任，值得一提的是，他在风险管理方面经验丰富，能否完善国海证券内控体系，带领公司走出困境，实现业绩持续增长？

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10年“女掌门”离任，

46岁董事长王海河“接班”

4月11日国海证券就曾发布董事长辞职的公告，因工作调动，何春梅拟辞去公司董事长、董事会战略与ESG委员会主任委员、董事会薪酬与提名委员会委员、法定代表人等职务。

根据广西壮族自治区委员会组织部2024年11月25日发布的领导干部前公示，何春梅拟任区直企业正职。也就是说，何春梅被提拔后辞任了国海证券董事长。

自2014年12月起，何春梅已担任国海证券董事长一职10年之久。国海证券在公告中肯定了何春梅的业绩贡献：带领公司主动融入国家发展战略、服务地方发展；打造精品研究、大财富、大资管和机构业务特色，差异化特色化竞争优势不断显现；把握机遇推动公司完成多次再融资，资本实力和综合实力显著提升。

不过从国海证券的业绩表现来看，过去10年增长几乎停滞，何春梅掌舵国海证券的第一年创下辉煌战绩，业绩登顶，2015年营业收入、归母净利润分别达到49.59亿元、17.93亿元，同比分别增长94.86%、159.83%。但这也是近十年的最好业绩，随后几年营收、利润波动起伏，业绩整体处于滞涨状态。

新任董事长王海河1979年2月出生，人民大学管理学硕士，46岁成为上市券商“一把手”，也是目前A股最年轻上市券商董事长。

从王海河履历看，曾任国家开发银行风险管理局信用风险管理委员会办公室副主任，广西投资集团有限公司风险控制与法律事务部副总经理、党委专项巡察组副组长、风控与外派人员管理部（监事会工作部）副总经理、董事会秘书兼办公室/董事会办公室/党委办公室主任/党委宣传部部长、协同部总经理，广西金控资产管理有限公司董事长等职务。

在入职国海证券董事长之前，担任国富人寿党委书记、董事长。2017年12月至2024年1月还兼任国海证券董事。

可以看出，王海河过去在广西国有金融机构履历丰富，不过此前并没有券商管理经验。

图源：罐头图库

国海证券成立于1988年，前身是广西证券公司，也是广西区内注册的唯一一家证券公司。2001年，增资扩股并更名为国海证券有限责任公司。2011年8月，借壳桂林集琦药业股份有限公司在A股上市，成为国内第16家上市证券公司和广西唯一的本土上市金融机构。

国海证券控股股东、实际控制人为广西投资集团。值得注意的是，前任董事长何春梅、现任董事长王海河都曾在广西投资集团。

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营收、净利连续两年双增长，

总资产三年下降21.45%

在2024年“924行情”带动下，券商业绩普遍改善。2024年国海银行营业收入42.18亿元，同比增长0.69%；归母净利润4.28亿元，同比增长31.02%，连续两年业绩实现双增长。

2024年多项业务收入增长，其中，经纪业务手续费净收入8.7亿元，同比增长8.72%；资产管理业务手续费净收入1.99亿元，同比增长9.02%；投资收益8.61亿元，同比增长17.92%。

自营业务属于“靠天吃饭”，2024年9月以来，各大券商都在发力自营业务来提升经营业绩，实现收入大幅增长。

国海证券表示，2024年权益投资业务持续完善，较好地把握9月24日以后指数上行行情，探索ETF+股指期货对冲交易模式，降低权益投资业务的高波动风险。固定收益投资业务方面，积极把握债券市场波动的投资机会，取得较好的投资收益。

受监管及融资环境影响，2024年券商投行业务收入普遍下降，国海证券也不例外。投行业务手续费净收入1.07亿元，同比下降32.24%，连续四年下降，相较2020年4.22亿元共缩水74.61%。其中，证券承销业务、证券保荐业务收入都出现较大收缩。

国海证券对投行收入下滑作出解释：资本市场强调严监管、防风险、促高质量发展的政策基调，证券公司权益融资业务呈现深度结构调整。2024年A股IPO企业共100家，同比下滑68.05%；募集资金总额673.53亿元，同比减少81.11%；再融资募集资金2231.2亿元，创2009年以来新低。

2024年，国海证券共完成再融资项目1家，新三板挂牌4家，截至9月，公司股票主承销收入行业排名36位，较上一年年末提升23名（源自中国证券业协会数据）。

图源：罐头图库

在资产规模方面，国海证券的表现也不理想。2024年末总资产595.91亿元，同比下降14.55%，连续三年下降。在A股49家上市券商中，2024年总资产下降的有6家，近三年总资产下降的有3家，国海证券降幅均是最大的。

国海银行的资产规模排名也在持续下降，在上市券商中的排名由2017年的20名下降至2024年的36名。

交易性金融资产、买入返售金融资产、其他债权投资大幅缩水，是导致总资产下降的主要原因。截至2024年末，交易性金融资产142.62亿元，同比下降28.17%；买入返售金融资产19.32亿元，同比下降38.2%；其他债权投资26.3亿元，同比下降70.13%。

规模收缩的同时，从业人员也在持续压降，根据中国证券业协会数据，截至2023年末，国海证券登记的从业人员3054人，2024年末降至2781人，一年减少273人；截至2025年4月30日降至2747人，四个月减少34人。其中，一般证券业务、证券经纪人减少最多，分析师、投资顾问则处于上升趋势，保荐代表人整体变动较小。

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股票质押回购“踩雷”，

“胜通债”余波未了

近几年国海证券盈利承压，与其计提资产减值准备居高不下有一定关系。

2024年，国海证券前三季度分别计提资产减值准备0.66亿元、1.46亿元、0.73亿元，第四季度冲回资产减值准备1.48亿元，计提预计负债0.72亿元，合计计提资产减值准备及预计负债2.09亿元，即减少公司利润总额2.09亿元，同比增长215.42%。

计提资产减值准备的主要是买入返售金融资产，均为股票质押式回购交易业务，且均发生在2016-2018年期间。公司在此期间开展了大量股票质押式回购交易业务，因融资人违约，而产生减值损失。

在2024年年报中，国海证券还披露了15起股票质押式回购交易合同违约纠纷案件（同一诉讼对象算一起）。上述诉讼进展不一，一些诉讼于近两年立案执行、执行生效或开庭审理。而在不少诉讼中，国海证券也已陆续收到执行款。

在国海证券上述披露中，并没有透露具体的被告方，代以“某某”。其中一项诉讼显示，公司起诉何某某、唐某股票质押式回购交易合同违约纠纷一案（案号：〔2020〕桂 01 民初 2415 号，该诉讼公司自2020 年半年度报告起进行披露）。

通过其他公开信息了解到，该案中的何某某即东方园林（002310.SZ）创始人，也是昔日“浙江女首富”——何巧女。

据金融信息网站“智通财经网”报道，何巧女于2018年5月15日与国海证券开展了股票质押业务，共涉及质押公司股票5920万股，由于何巧女未能履行协议约定的义务，质权人向法院申请对何巧女持有的公司股票进行轮候冻结。

另据裁判文书网公布的一份判决书（案号（2022）京执复211号）中显示，贵阳中院（2021）黔01执3301号、4010号执行案件共冻结何巧女持有的东方园林股票2.02亿股，其中，4110万股质押给案外人——国海证券。而该案的执行人为唐凯、何巧女，唐凯为何巧女债务提供连带责任保证担保。

根据国海证券披露的最新进展，2024年9月4日收到南宁中院划转的执行款 2823.73 万元。

对于大额资产减值损失，国海证券在投资者问答中回应称：“自2018年下半年以来，受市场价格波动、大股东持股高比例质押等因素影响，全市场股票质押业务风险开始暴露，各证券公司都进入化风险、降规模阶段。近年来公司股质业务以消化存量为主，新增业务审慎开展，业务规模大幅压缩。”

图源：罐头图库

近年来国海证券买入返售金融资产持续压缩，截至2024年末共19.32亿元，同比下降38.2%，相较2016年峰值110.94亿元下降82.58%，其中大部分为股票质押业务。2024年股票质押回购利息收入6669.27万元，同比下降51.53%。

随着存量股票质押业务不断出清，未来这部分风险释放后，仍然存在侵蚀利润的可能。

“这些都是历史遗留问题。当年市场波动导致质押股票下跌幅度过大导致的，融资人直接放弃了回购或补充质押了，也是出于现实考虑，相当于变相减持了。”金乐函数分析师廖鹤凯表示，“这反映出选定标的的时候还需要更多专业支撑和相对审慎，有相关条款和措施能尽量避免风险发生。”

给国海证券业绩“蒙尘”的，还有“胜通债”造假案导致55亿元的债券违约，国海证券作为中介机构，除了遭遇监管处罚，还被没收保荐承销收入。

2015年，国海证券作为胜通集团的主承销商，面向合格投资者公开发行公司债券。但2018年胜通集团突发多笔到期债务违约，偿债能力恶化，公司向法院申请破产。2021年下半年，胜通集团9只债券发生实质违约，违约金额55.5亿元，作为中介机构的国海证券和粤开证券，合计承销6只违约债券，涉及金额合计41亿元。

值得注意的是，证监会查明，2013年度至2017年度，胜通集团通过编制虚假财务报表、直接修改经审计的财务报表等方式，连续5年将亏损披露为盈利，累计虚增收入615亿元，虚增利润119亿元。扣除虚增利润后，实际业绩均为亏损。

监管进一步查明，国海证券在尽职调查过程中，未勤勉尽责，2022年3月18日被证监会没收1798万元承销费，并处以60万元罚款。此后，广西证监局、深交所分别对国海证券采取出具警示函的监管措施。

而“胜通债”余波并未止于此。在国海证券2024年年报中，还披露了多起胜通集团、国海证券被起诉案件的进展。2024年国海证券对上述涉诉案件计提预计负债7173.69万元，减少2024年净利润5380.27万元。

2024年12月16日，国海证券因“金通灵证券虚假陈述案”被起诉，投资者请求判令金通灵赔偿损失共计约 75.64 万元，国海证券等23名被告承担连带赔偿责任。

2024年4月、5月，国海证券因为在金通灵案件中未能勤勉尽责履行持续督导义务，相继收到江苏证监局、深交所处罚。

不管是股票质押回购业务大量“踩雷”，还是“胜通债”造假案带来的持续影响，都反映出国海证券过去在展业过程中的风险管理和合规检查存在较大漏洞，且导致公司盈利严重受损。

国海证券在年报中表示，要加强信用风险管理，对融资融券、股票质押式回购等信用业务的风险管理措施主要包括建立客户准入标准和标的证券筛选机制、量化的客户信用评级体系、分级授信制度、实时盯市制度、黑名单制度、强制平仓制度等。

新任董事长王海河曾在信用风险管理委员会、风险控制与法律事务部、党委专项巡察组副组长、风控与外派人员管理部等部门，能否加强风险管理、完善内控机制，推动国海证券业绩持续增长？

解聘总经理提案遇阻，江信基金董事会 “明争暗斗” 何时休？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

成立12年的公募机构江信基金管理有限公司（下称“江信基金”），近日因两个核心岗位人事安排或将生变，在市场激起一阵涟漪。

据《经济观察报》报道，孙桢磉拟辞去江信基金董事长职务，并要求解聘总经理原亮，同时提名来自国盛证券的孙剑担任江信基金新任董事长，代行总经理职务。

对此安排，江信基金董事李超和马晓彬表示强烈反对，背后的深层原因是什么？从法人治理结构看，基金公司是总经理负责制，总经理的长期稳定对公司发展至关重要，而原亮担任总经理仅仅一年半，是否会影响公司的战略稳定？

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江信基金再现人事震荡

天眼查信息显示，江信基金成立于2013年1月，国盛金控旗下全资子公司国盛证券持股30%，为第一大股东，另外4家股东均持股17.5%。

图源：天眼查

早在2011年，受国盛证券委派孙桢磉筹备江信基金，2013年正式被任命为董事长，多年来在公司发展中扮演着重要角色。

但风云突变，2024年11月，孙桢磉等人因涉职务侵占被立案调查，目前其仍为江信基金董事长，处于取保候审状态。而孙桢磉拟辞去江信基金董事长职务，并要求解聘总经理原亮，同时提名来自国盛证券的孙剑担任江信基金新任董事长，代行总经理职务。在孙桢磉还在取保候审期间，对于此次人事调整显得格外微妙。

原亮履历同样丰富，曾先后就职于中国工商银行大经路办事处、长财证券、恒泰证券等，历任各营业部总经理、经纪业务北京区域总经理兼机构业务部总经理，机构交易部副总经理、资产管理部副总经理。2020年2月，加入江信基金后，原亮从机构业务部总监做起，凭借自身能力一路晋升，2023年10月起担任公司总经理，同时兼任财务负责人、上海分公司负责人兼董事等多项要职。

《华夏时报》报道，此轮变动计划在4月29日举办的董事会上探讨，目前尚未上报监管层。这意味着此次的变动最终走向具有不确定性。

事实上，这并非江信基金首次经历人事震荡。

图源：罐头图库

2024年5月10日，江信基金一天内有5位高管离职，包括郑昱、王安良、李震、汪鹏4位副总经理，以及首席信息官付明。

2023年4月，在江信基金服务超过8年的原督察长严命有，也选择离职。

总经理的变动也较为频繁。

2022年末，江信基金元老、自创立便担任总经理的初英离职后，焦毛接任总经理一职。然而，焦毛同样在一年后也离开了，总经理转由彼时担任副总经理的原亮接任。

焦毛与原亮均属于市场化选聘，如今来看，却难以久留。

加上此次江信基金重要岗位拟进行人事变动的背后，江信基金面临着怎样的发展困境？

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两名董事因何反对？

《华夏时报》从内部人士提供的《关于解聘原亮总经理职务并指定孙剑代为履行总经理职务的董事会提案》的提案人，包括孙剑本人、孙桢磉和一位董事。而《关于不同意解聘原亮总经理职务的说明》中显示，董事李超和马晓彬对大股东国盛证券以提供流动性支持为由解聘原亮总经理职务，并由国盛证券派驻的董事孙剑代为履行总经理一职的做法坚决反对。

投反对票的2名董事认为，风险化解期间更换总经理不符合监管政策，股东提供流动性支持并非解聘总经理的合理理由，且更换总经理应秉持公正公开原则，具备充分合理依据。

原亮自2020年加入后推动公司整改，业绩有所改善，2024年旗下基金平均收益率达15.01%，公司亏损缩窄。

一位中大型基金公司合规相关人士对媒体指出，考虑到审计署对江信基金的审计尚未有正式结论，且董事长孙桢磉目前特殊状态，涉及江信基金人员变更等重大事项理应谨慎处理。按照常规，若公司被审计并可能存在重大违规事项，在正式结论出来前进行重大人事调整，或许会给后续调查和司法结论带来不利影响。

另一名提案人孙剑，在江信基金担任董事，按照规定，则可以对人事变动进行提案。

而前国盛证券董事长裘强与孙桢磉、孙剑三人曾在国盛证券、江信基金等机构存在超过十年的交集。

知情人士向《华夏时报》透露称，孙桢磉被视为裘强在江信基金的“代理人”，即便裘强因违规被监管部门限制，其影响力仍通过孙桢磉延续。

2011年，孙桢磉在2013年任命董事长时间，恰好是裘强担任国盛证券董事长时期。

公开资料显示，裘强自2004年6月-2019年4月，担任中江国际信托股份有限公司（现“雪松国际信托”，2012年更名）党委书记、董事长，2009年起兼任国盛证券董事长。

2021年7月，公安机关针对裘强涉嫌违法犯罪行为发布通缉令，案件涉及洗钱及相关指控。此后，监管部门对其期间的相关问题展开调查，并对其采取认定为不适当人选、限制从业资格等监管措施。

2024年7月26日，孙剑等10名高管在国盛证券期间，作为相关股票质押业务参与人员，对股票质押业务内控不完善，对相关违规行为负有责任，被江西证监局开出“罚单”。

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如何扭亏与实现规模扩张？

江信基金成立12年，管理规模长期在20亿-25亿元间徘徊，截至2025年4月末，14只公募基金总计规模20.38亿元，行业排名倒数。与同期成立的规模近5028.85亿元的永赢基金，形成鲜明对比。

wind数据显示，自2017年8月江信增利基金成立后，近7年江信基金再无新基面世，即使在行业蓬勃发展的2020年、2021年也未有发布新基的动作，导致该公司也错失了行业发展黄金期。

从业绩表现看，自2018-2023年，江信基金累计亏损超1.5亿元，仅2019年短暂扭亏。2024年上半年亏损收窄至1500万元，但全年扭亏压力仍存。

截至4月末，近1年，江信基金旗下混合型基金、债券型基金和货币型基金业绩均为正收益，其中混合型基金平均收益率达15.01%，在168家基金公司排名第11位；债券型基金平均收益率为2.36%，货币型基金平均收益率1.4%。

图源：罐头图库

目前公司仅有3名基金经理，远低于行业平均的20人，在激烈的公募市场竞争环境下，能否助力江信基金突破规模困境，实现长远发展，仍有待时间检验。

在行业加速洗牌、监管日益趋严的当下，江信基金如何找到适合自身的发展路径，无疑成为摆在公司面前亟待解决的难题。

你是否了解江信基金？你认为此次解聘总经理的提案，接下来将会如何上演，而江信基金董事会又将如何化解内部矛盾？但无论如何，重启业务增长，将是公募基金发展的关键。

独董无法履职原因成谜！财通证券业绩“过山车”何时到站？

作者 | 谢美浴

编辑| 付影

来源 | 独角金融

一则简短公告，掀起波澜。

4月23日，财通证券（601108.SH）突然披露，独立董事高强因“个人原因”暂无法履职。身为薪酬与提名委员会主任委员、审计委员会委员，高强虽然不参与日常经营管理，无法履职也不会对公司经营产生重大影响。

不过， “财新” 援引多位知情人士透露，高强已被带走，并直指与建设银行（601939.SH）原副行长章更生案有关，迷雾重重引人猜测。

业绩层面，财通证券正经历 “冰火两重天”。2024年营收微降3.55%，归母净利润却逆势增长3.9%，稳住阵脚；然而2025年一季度，营收、归母净利润双双暴跌超20%。董事长章启诚在年报中提出 “外延发展” 战略，试图借并购整合破局。

当高管风险与业绩压力叠加，这家浙籍券商如何在监管趋严、行业洗牌的浪潮中实现突围，成为资本市场关注的焦点。

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独立董事因何无法履职?

资料显示，高强出生于1960年9月，毕业于同济大学，是工商管理硕士、高级经济师。

高强于1979年10月进入建设银行，工作了近40年，从丽水分行基层起步，辗转安徽、山西多地。据“财新”报道，相关人士称，2015年高强回浙执掌建设银行浙江分行时，该行正深陷浙江中江控股有限公司（以下简称“中江公司”）及关联企业的数十亿元不良风险处置的漩涡中。

图源：罐头图库

中江公司曾自称是集投资、科技、制造、贸易、旅游、服务于一体的综合性多元化控股集团，其直接持股、控股或间接控制的公司众多，俗称“中江系”，2012年前后因投资扩张、涉足担保、深陷民间借贷而“崩盘”，在“中江系”债务危机中，涉及贷款规模最大之一的便是建设银行浙江分行。

高强在建设银行浙江分行任内未满60岁便卸任，转战私募领域，任杭州久胜私募基金管理有限公司（以下简称“久胜私募”）董事长。

工商资料显示，久胜私募成立于2021年12月，大股东杭州久胜股权投资有限公司持股90%，后者由高强持股90%，自然人王仙鹏持股10%。

2020年11月，高强又跨界证券业，担任财通证券独立董事，其2023年从公司领取薪酬18万元。据“财新”报道，高强此番涉案或与建设银行原副行长章更生案存在关联。

图源：罐头图库

4月23日，据纪委国家监委网站消息，建设银行原党委委员、副行长章更生严重违纪违法问题进行了立案审查调查。经查，章更生因多项违法规格行为，构成严重职务违法并涉嫌受贿、违法发放贷款犯罪，被给予开除党籍处分，并按规定取消其享受的待遇、收缴其违纪违法所得、将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉、所涉财物一并移送。

对此，中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，独董无法履职，会对财通证券的治理结构产生一定的短期影响，“尽管独立董事的暂时缺位不会直接影响公司的日常运营，但这可能会引发市场对公司内部治理和风险管理能力的关注；如果事件进一步发酵，可能会对公司的声誉造成一定冲击。因此，财通证券需要及时、透明地处理此事，并确保公司治理结构的稳定性和有效性。”

值得注意的是，建设银行浙江分行已成金融反腐“重灾区”。2021年4月，该行原党委书记、行长崔滨洲涉嫌严重违纪违法，被查出“侵吞单位财物”“家族式腐败”等多项罪名；2023年5月，该行原副行长劳新江被曝“通过信托业务受贿”“违规持股”等违纪事实。如今，作为建设银行浙江分行曾经的关键人物之一，高强又被调查，但具体原因尚不明朗。

人员风控问题也并非首次出现，2024年10月，财通证券因人员管理乱象吃下监管罚单，涉及未按规定进行任免职、 兼职等事项报备；证券从业人员登记管理不到位；部分分支机构负责人代为履职超期；人员管理内控机制不健全等问题。

图源：财通证券年报

针对该项处罚，财通证券已在年报中披露整改措施，一是完善制度，出台《财通证券从业资格管理办法》，做到分级授权、分类管理和加强内控；二是优化机制，强化董监高、分支机构负责人、离职管理等；三是严格落实证监会系统离职人员管理要求，加强该类人员的入口管理和过程管理。

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2024年增利不增收，

财富管理成业绩“压舱石”

合规风险之外，财通证券的业绩情况也面临挑战。

近几年，财通证券业绩呈现“过山车”态势，2021年至2023年，营业收入分别为64.08亿元、48.27亿元、65.17亿元，同比分别下降1.84%、下降24.67%、增长35.03%；归母净利润分别为 25.66亿元、15.17亿元、 22.52亿元，同比分别增长11.98%、下降40.88%、增长48.43%。

到2024年，在证券行业整体承压的背景下，财通证券的整体业绩不算差，营业收入62.86亿元，同比微降3.55%；归母净利润逆势增长3.9%至23.4亿元。然而，2025年一季度，公司营收与归母净利润分别为10.69亿元、2.9亿元，同比分别下滑24%和36%。

图源：财通证券2025年一季度报

从具体业务上看，2024年，财通证券财富管理业务实现收入18.46亿元，同比增长15.22%，成为业绩“压舱石”；2025年一季度更以41.4%的增速贡献近四成营收。

与此同时，2024年资产管理业务以17.19亿元收入维持0.36%的微增，子公司财通资管净利润同比增长12%，显示出在公募赛道上的差异化竞争力。

然而，2024年，财通证券的证券自营业务实现收入5.88亿元，同比下滑24.95%，直接拖累公司整体投资收益。东吴证券研报中指出，2024年财通证券投资收益（含公允价值）15亿元，同比下滑14.5%；2025年一季度投资收益（含公允价值）0.2 亿元，同比下滑94.5%。

Wind数据显示，截至2024年，财通证券持有财人汇（835759.NQ）、 永安期货（600927.SH ）、 联芸科技（688449.SH）、优创股份（831904.NQ）、 永成双海（832181.NQ）等股票。

图源：Wind数据

而在IPO阶段性收紧、再融资新规约束下，财通证券投行业务下滑。东吴证券研报指出，财通证券2024年股权承销规模14.2亿元，同比下跌83%，不过债券承销以千亿规模稳住行业腰部地位。总体来看，2024年，财通证券投资银行业务实现收入5.11亿元，同比下降33%。

此外，证券信用业务与境外证券业务均出现两位数下滑，分别实现收入5.27亿元、入0.52亿元，同比下降11.51%、12.58%。

图源：罐头图库

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，财通证券应平衡业务结构，需加大对自营、投行、信用业务的投入和改革，“如在自营业务方面，优化投资组合，降低高风险投资比例，提高资产配置的多元化；投行方面，加强专业人才队伍建设，提升项目承揽、承做能力，积极拓展优质项目资源；信用业务要完善风险管理体系，合理控制业务规模，降低违约风险。”

“对于财富管理业务，若 A 股行情转弱，可拓展多元化产品线，如增加私募产品、海外投资产品等，满足客户不同需求。加强客户服务，通过专业投顾团队为客户提供个性化资产配置方案，提高客户粘性。”支培元表示。

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合并动态再引关注，

能否打赢浙系券商“龙头”争夺赛？

公开资料显示，财通证券位于浙江杭州，前身为创立于1993年的浙江财政证券公司，2017年10月在上交所挂牌上市。截至2024年末，财通证券总资产1445.55亿元；截至4月29日，财通证券报收7.3元/股，总市值338.99亿元。

财通证券作为一家具有鲜明“浙系”特色的区域性券商，自2018年推行“深耕浙江”战略以来，持续强化本土化布局。公司通过密集的网点覆盖，深度对接浙江省内市场需求，已在证券经纪业务领域建立起显著的区位竞争优势，充分彰显其立足浙江、服务区域的发展定位。

截至2024年底，财通证券共设立133家营业部，位于浙江省的有103家；设立 32 家证券分公司，位于浙江省的有12家。

图源：罐头图库

而位于浙江省的券商共有四家，除了财通证券外，还包括甬兴证券、浙商证券、和金通证券，浙商证券与财通证券是较为出名的两家。

从2020年开始，浙商证券总资产规模迅速扩张，从落后财通证券变为反超，截至2024年末，浙商证券总资产1540.86亿元，比财通证券高出95亿元。

更值得一提的是，2024年3月以来，浙商证券通过多轮收购已累计持有国都证券34.76%股权，成为其第一大股东。目前整合进程明显提速，今年2月，浙商证券原董事会秘书张晖已正式出任国都证券总经理一职。

反观财通证券，其并购整合之路稍显落后。2024年年报致辞中，财通证券董事长章启诚在年报中特别强调了“外延发展”与“并购整合”，但并未提及具体安排。

余丰慧认为，当前环境下，中小券商并购面临的主要障碍包括估值分歧、文化整合难度大以及监管审批等因素。“鉴于财通证券已具备一定的规模和业务基础，且董事长表达了积极的态度，它更有可能扮演整合者的角色。但这也要求财通证券能够准确把握行业趋势，找到合适的并购目标，并有效地进行资源整合和文化融合。”

图源：罐头图库

支培元则表示，“从规模和实力看，财通证券在券商行业处于中等水平。若其能抓住行业变革机遇，提升自身竞争力，有可能成为整合者，通过并购扩大市场份额、完善业务布局。但如果在市场竞争中逐渐落后，也可能成为被整合对象。其未来角色取决于自身战略规划和执行能力，以及行业竞争格局的演变。”

在行业分化加剧的当下，你是否看好这家券商未来发展？评论区聊聊吧。

营收、净利首次“双降”，东莞银行17年IPO之路再遇波折

作者 | 刘银平、姚悦

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

4月25日，东莞银行同时发布了2024年年报及2025年一季度信息披露报告，2024年营收、净利双双下降，为成立以来首次“双降”。

存贷业务遭遇双重挑战，存款、贷款规模增速均放缓，高成本的定期存款规模占比超过6成，且存款利率降幅不及贷款利率降幅，导致净利息收入同比下降14.57%。

营收方面，投资收益成为亮点，同比增长35.95%，四年翻了近2倍。

自2008年3月第一次递交上市申请材料以来，东莞银行的IPO之路已走了17年，根据今年3月深交所披露的信息，东莞银行IPO审核状态为“中止”。股权分散、A股IPO市场遇冷、业绩下滑是东莞银行面临的主要障碍。

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首次营利“双降”，

存贷业务遭遇双重挑战

2024年东莞银行营业收入101.97亿元，同比下降3.69%，近8年来首次下滑；归母净利润37.38亿元，同比下降8.1%，近9年来首次下降。

2017-2023年期间，东莞银行业绩整体良好，保持营收、净利双增趋势，尤其是2021-2022年净利润增速均在15%以上，虽然2023年增速有所下滑但仍然保持正增长，此次营收、净利为成立以来首次“双降”。

东莞银行对盈利下滑做出解释，2024年为助力经济复苏，降低社会融资成本，主动调整业务结构，加大对中小微企业信贷支持力度，短期盈利能力承压。

2024年东莞银行总资产同比增长6.97%至6272.3亿元，业务规模稳步增长，但在总资产增长的同时，总资产收益率却连年下降，2022-2024年分别为0.75%、0.7%、0.57%，已低于0.6%的标准值，进一步反映了盈利能力减弱。

具体来看，存贷业务表现不佳、利息净收入下降是导致业绩下滑的主要原因。

从利息收入方面来看，2024年末贷款余额3655.53亿元，同比增长11.54%，连续两年增幅保持在10%以上，主要因票据贴现金额同比大增241.13%至269.01亿元，公司及个人贷款规模增长则相对缓慢，同比增幅分别为7.94%、1.84%。

由于票据贴现规模占比较低，且2024年平均收益率只有1.39%，同比下降40BP，对利息收入的贡献较小。2024年总体贷款利息收入减少了3.38亿元，同比下降1.66%。

图源：罐头图库

从利息支出方面来看，2024年末存款余额为4384.24亿元，同比增长4.77%，增速放缓，上一年存款规模增速在15%以上。

由于高成本的定期存款规模占比超过6成，存款利率整体下降幅度不大，存款利息支出增长了2.15亿元。

此外，在利息支出中，应付债券金额同比增长20.62%至26.81亿元，主要是增加了同业存单和金融债的发行规模。同业存单、金融债的成本要高于普通存款，规模大幅增长进一步推升了利息支出，2024年利息支出增加8.76亿元。

在利息收入减少、利息支出增加的双重作用之下，2024年利息净收入71.19亿元，同比下降14.57%。在这种情况下，东莞银行净息差也由1.61%降至1.26%。

值得注意的是，2024年东莞银行的其他非息收入为23.41亿元，同比增长65.13%。其中，投资收益2.09亿元，同比增长35.95%，在一定程度上缓解了营收下降的步伐，主要由于2024年债券市场情况较好，交易性金融资产规模增长。投资收益连续四年增长，四年翻了近2倍。

博通咨询金融行业首席分析师王蓬博表示，2024年债券市场的持续走牛为银行投资收益的增长提供了有力基础，使投资收益成为缓解银行营收压力、稳定利润表现的重要支撑。如果银行能够不断提升自身的投资管理能力和市场预判能力，优化投资组合，合理配置资源，投资收益有望在银行利润增长中发挥更重要的作用。

2024年东莞银行不良贷款率为1.01%，相较前两年0.93%的不良率有所提升，不过整体来看处于较低水平，资产质量相对稳定。

不良贷款拨备覆盖率为212.01%，同比下降40.85个百分点，连续三年下降。拨备覆盖率下降，一方面说明银行通过调节拨备水平以支撑利润增长，另一方面也与加大不良贷款处置力度有关。

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17年IPO“长跑”，

股权分散问题受关注

东莞银行前身为成立于1999年的东莞市商业银行股份有限公司（下称“东莞市商业银行”）。

2007年，A股掀起银行IPO上市潮，据Wind数据显示，当年，北京银行（601169.SH）、宁波银行（002142.SZ）、南京银行（601009.SH）等7家银行纷纷成功登陆A股，作为对比，2006年上市成功的仅为2家，这也让城商行上市冲动愈发高涨。2007年底，东莞市商业银行召开临时股东大会，确定筹备IPO上市，2008年3月正式更名东莞银行，并向证监会递交上市申请材料。

据证监会官网披露，2012年东莞银行已进入IPO“落实反馈意见”阶段，这一度被外界解读为该行IPO曙光初现。

然而，2014年6月，因未完成预披露，东莞银行IPO被终止审查。据《中国基金报》报道，当年还传出过东莞银行赴港上市消息，但之后无疾而终。

彼时，距东莞银行2008年3月第一次递交上市申请材料已过去6年。

2016年，A股又掀起一次银行IPO上市潮，据Wind数据显示，当年，江苏银行（600919.SH）、贵阳银行（601997.SH）、江阴银行（002807.SZ）等8家银行成功登陆A股。不过，彼时东莞银行并无动静。

距离首次IPO被终止约4年半，2019年2月，东莞银行终于二度向证监会递交IPO申请材料，并于当年3月获银保监局批复。2019年，又是银行IPO上市大年，据Wind数据显示，当年，青岛银行（002948.SZ）、浙商银行（601916.SH）、西安银行（600928.SH）等8家银行实现上市。但东莞银行IPO进度迟迟未推进。

此后，2023年3月，随着全面注册制正式落地，东莞银行“平移”至深交所，目标主板上市，并很快“获受理”。

图源：罐头图库

根据深交所2025年3月31日最新披露的信息，东莞银行IPO审核状态为“中止”，原因是“IPO申请文件中记录的财务资料已过有效期，需要补充提交。”

截至目前，距东莞银行2008年3月第一次递交上市申请材料，已过去17年。

针对第一次IPO被终止审查的原因，东莞银行并没有对外界回应。据《21世纪经济报道》报道，不少业内人士认为，该原因就包括股权分散。

当前，东莞银行的股权分散问题仍是外界关注的焦点。

东莞银行不存在控股股东及实际控制人。根据东莞银行2024年年报，直接持有5%以上股份的股东只有东莞市财政局一家。

截至2024年底，该行股东总数达5190户。其中，法人股东79户，合计持股占比76.91%；自然人股东5111户，合计持股占比23.09%。

来源：东莞银行2024年年报

据《21世纪经济报道》报道，有分析指出，“尽管股权分散可以让决策更加自由，但不利于该行股权结构的稳定，银行重大经营决策的效率有可能被降低，也有可能出现‘监守自盗’，股东难以约束现象。”

王蓬博认为，有实际控制人的公司的好处在于决策更加高效，在创业初期更能把握市场机会，而无实控人的机构则更适合稳定市场，在决策上会相对民主，决策客观性较大。无实控人公司由于股权分散，更容易保护中小股东的权利，但同时也可能增加运营和决策成本。

此外，东莞银行历史上还存在5家法人股东代持情形。不过，东莞银行表示，该行代持股东存在代持的情形并不符合银行业监督管理机构的相关要求，该行已在得知代持股东存在代持情形后第一时间要求相关的代持股东按照法律法规的规定进行解除代持。

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A股银行IPO“哑火”三年，

东莞银行新任“将帅”肩负重任

近两年东莞银行先后完成了董事长和行长的人事变动。

2023年，前任董事长卢国锋调任掌舵东莞农商银行，程劲松获选东莞银行董事长；当年11月，东莞银行公告称，程劲松的资格获核准。

资料显示，程劲松2014年底加入东莞银行，随后出任该行副董事长、行长，主持日常经营管理工作。

2024年2月，东莞银行董事会选举谢勇维为该行副董事长，并同意聘任谢勇维为该行行长，不再任该行副行长。4月，东莞银行公告称，谢勇维资格获核准。

资料显示，谢勇维现年53岁，在东莞银行工作20余年。据2024年12月30日的《招股书》显示，截至签署日，谢勇维持有该行30.31万股，2023年薪酬121.63万元。

新任董事长程劲松和新任行长谢勇维共同掌舵东莞银行后，带领东莞银行完成A股IPO上市，无疑是摆在两人面前的一项重任。

图源：罐头图库

自2022年1月兰州银行上市以来，银行A股IPO已“哑火”三年。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，对于2025年银行IPO能否“破冰”，虽然中小银行上市热情仍存，但考虑到目前的市场和监管环境，以及银行自身的经营状况和合规问题，预计短期内银行IPO过会仍然较为不易。

金乐函数分析师廖鹤凯表示，现在银行IPO的难点主要在于，目前还未上市的除了个别资产规模较大的股份制银行，主要都是中小城农商行，监管部门对于中小银行IPO审核更为严格，这部分银行普遍存在股权结构结构稳定性不佳、监管指标不达标、高管团队大幅变动、近年来的经营稳定性和发展情况不佳、内部治理存在多项问题、不良率得不到有效控制、受到的监管处罚整改尚未完成等。

根据东莞银行披露的2025年一季度信息披露报告，营业收入20.34亿元，同比下降24.91%，归母净利润7.99亿元，同比下降43.52%，降幅进一步扩大。

业绩下滑之下，东莞银行的IPO之路还有多远？评论区聊聊吧。

海富通基金董事长再换人！和华安基金的合并大戏何时上演？

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

继4月11日国泰海通证券（601211.SH）完成合并重组，A股简称正式更名为“国泰海通”后，旗下基金公司也迎来人事调整。近日海富通基金发布了一则董事长变更公告，路颖因工作调动辞去董事长职务，国泰海通副总裁谢乐斌接任董事长一职。

值得注意的是，路颖时间才7个多月，2024年9月2日刚接棒退休的前任董事长杨仓兵，此前曾任海通证券研究所所长。根据多家媒体消息，路颖已经接任国泰海通研究所所长，重回券商研究领域。

国泰海通合并之后，目前控股两家公募基金公司，对华安基金、海富通基金均持股51%，市场关于两家公募机构合并的讨论比较多，华安基金资产规模超过7000亿元，是海富通基金的4倍有余，但海富通基金拥有含金量很高的社保基金、养老保险基金、企业年金等管理资格，是“大吞小”还是“蛇吞象”，还不好说。

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董事长7个月内再换人，

接任者为国泰海通副总裁

公开资料显示，路颖为复旦大学经济学博士，2007年加入海通证券，从事批发与零售贸易行业研究，历任研究所分析师、研究所行业部负责人、所长助理、副所长、所长，曾掌舵海通证券研究所长达10年，在海通证券时间则长达20年以上。

在研究所期间，路颖负责机构业务板块，推动公司在卖方研究、机构客户服务领域处于领先地位，多次在新财富、水晶球、金牛奖等权威评选中排名前列，成为国内顶尖卖方研究团队之一。

2005-2014年，连续十年在新财富评选中获得批发与零售贸易行业“最佳分析师”称号，其中2008-2014年连续七年为第一名，因此荣获“白金分析师”之称。2016年，路颖成为新财富评选史上第一位同时斩获“白金分析师”和“杰出研究领袖”两项大奖得主，还曾荣获上海市三八红旗手、上海市劳动模范等称号。

近两年路颖的职位变动比较频繁。2023年12月，路颖担任海通证券财富管理委员会副主任；2024年1月，路颖任海通资管董事长；2024年9月，海富通基金宣告原董事长杨仓兵退休，路颖接任董事长一职。

图源：罐头图库

随着国泰君安与海通证券合并，组织架构进行了大调整，新一届领导班子出炉。本次合并由国泰君安主导，国泰海通董事长是原国泰君安董事长，公司高管也多是原国泰君安人员。

在这种情况下，路颖重回卖方市场，锁定国泰海通首任研究所所长的位置，成为这场人事变革中的大赢家。

4月14日，“央广财经”已确认了路颖将出任国泰海通证券首任研究所所长的消息，路颖也对此做出了回应，称组织上已经离任海富通基金董事长。根据中国证券业协会信息，路颖已于4月6日在国泰海通登记。

海富通基金新任董事长谢乐斌来自原国泰君安证券，曾先后担任君安证券投资银行部常务董事，国泰君安稽核审计部（沪）副总经理、稽核审计总部副总经理、稽核审计总部副总经理（主持工作）、稽核审计总部总经理，计划财务部总经理，副财务总监，财务总监兼营运总监、首席风险官，投行事业部总裁、执行委员会主任。

2021年6月28日起担任国泰君安副总裁，现任国泰海通副总裁。根据中证协信息，自2004年7月起，谢乐斌便在国泰君安登记，时间达到20年。

香颂资本董事沈萌表示，人事调整是为了下一阶段推进基金公司整合，由国泰君安背景的出任，或许要比研究背景的更有利于调和各方利益。

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手持3张“王牌”牌照，

能否实现“蛇吞象”？

证监会2022年5月发布了《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，“一参一控一牌”新规正式落地，即一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控股基金管理公司的数量不得超过一家，在此基础上还可以再申请一张公募牌照。

国泰海通证券合并之后，旗下控股参股的基金管理公司及持牌公募机构或将面临洗牌。

两家证券公司合并之前，国泰君安持有华安基金51%股权。2023年9月，国泰君安与安联集团签署《股权转让协议》，约定由国泰君安收购安联集团所持有的国联安基金49%的股权，目前国联安基金股权变更的申请仍在等待证监会受理。

海通证券持有海富通基金51%股权，参股富国基金27.775%股权。

除此之外，两家券商还分别持有一张资管牌照——国泰君安资管、海富通资管。

也就是说，合并之后的国泰海通证券，目前控股华安基金、海富通基金，参股国联安基金、富国基金，同时还持有两张资管牌照，“一参一控一牌”均超标。

市场对于华安基金与海富通基金的整合方案比较关注。其中最大的猜测是，华安基金与海富通基金将参照股东合并，也整合为一家基金公司。

图源：罐头图库

华安基金成立于1998年6月，是“老十家”基金公司之一，截至2025年一季度末基金资产净值合计7192.69亿元，在全部基金公司中排名14位，其中非货币基金资产净值合计4164.32亿元，排在第13位。

海富通基金成立于2003年4月，截至2025年一季度末资产净值合计1716.21亿元，行业排名40位，非货币基金资产净值合计1246.28亿元，行业排名37位。

两者体量相差较大，华安基金是海富通基金的4倍有余。

海富通基金也有自己的优势，为首批获准成立的中外合资基金管理公司之一，此前国泰证券、法国巴黎资产管理BE控股公司分别持有51%、49%股权，外资股东背景可带来国际化视角。

2005年8月，海富通基金拿到了企业年金投资人管理资格，已为上百家企业提供年金投资管理服务。截至目前，国内共有22家企业年金和职业年金基金投资管理机构，其中包括11家基金公司。

根据人社部披露的2024年度《全国企业年金基金业务数据摘要》，截至2024年12月31日，海富通基金管理的企业年金组合数共104个，管理规模为762亿元。

2010年12月，海富通基金拿到了社保基金境内委托投资管理人牌照，管理多个不同投资策略的委托投资组合，海富通的优势在于，以固收投资和量化对冲为核心竞争力，契合社保基金对于稳健收益的需求。目前社保基金境内管理人仅18家，包括16家公募基金公司和2家券商。华安基金曾三次申请该牌照但都未入选。

海富通基金未披露相关规模数据，但从其他公募基金披露的情况来看，社保基金在海富通的资产管理规模中占比不小。

2016年12月，海富通基金还获得首批基本养老保险基金证券投资管理人资格，目前基本养老保险基金投资管理机构共21家，包括14家基金公司。

海富通基金成为业内为数不多同时拥有公募基金、社保基金、企业年金、养老保险基金、保险资金、专户理财、投资咨询及海外业务等牌照的公募机构。

从基金管理规模及近年来发展情况来看，华安基金拥有较大优势，市场上有关“大吞小”的声音更多，但海富通基金在各项业务资格牌照方面更全，尤其是华安基金缺少的社保基金、企业年金、养老保险基金管理人三张“王牌”牌照。

图源：罐头图库

沈萌认为，两家基金公司各有优势，通过出售来实现“一参一控”的可能性不大，两者合并更符合整体利益。虽然华安基金规模更大，但拥有社保基金、企业年金、养老保险基金等管理资格的含金量更高，而且基金整体规模大并不代表单支基金实力更强，因为基金规模和基金数量有关，所以两者合并的主体会选择能够最大化两者优势的方案，假如被合并会影响到社保、年金、养老金的管理资格，那么不排除海富通成为合并主体，实现“蛇吞象”。

在4月14日国泰海通证券召开的2024年度业绩说明会上，董事长朱健表示，将按照中国证监会的批复，在一年内指定并上报子公司整合的具体整合方案、明确时间表。系统谋划、适时推动解决本次吸收合并导致的子公司同业竞争、一参一控等问题，稳妥有序完成整合工作。

除了海富通基金之外，国泰海通旗下资管公司也迎来人事调整。4月24日，海通资管发布公告，陶耿于4月22日接棒路颖担任海通资管董事长。4月26日，国泰君安资管发布公告，陶耿自4月25日起担任国泰君安资管董事长，谢乐斌因工作调整卸任董事长职务。

陶耿此前在中国银行、人民银行、上海证监局、光大保德信基金，目前同时担任国泰君安资管、海通资管董事长，为两家资管公司后期的合并猜想添加了佐证。

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债基规模占比过半，

混合基金三年缩水215亿

近几年海富通基金管理规模整体保持增长趋势，截至2025年一季度末基金资产净值合计1716.21亿元，同比增长4.22%，在基金公司中排名40位，排名较上年同期下降2位。其中，非货币基金资产净值合计1246.28亿元，排在第37位。

从产品结构来看，存在债强股弱的问题，2025年一季度末债券基金、货币基金规模分别为971.66亿元、469.93亿元，合计占总规模的比例为83.4%。尤其是债券基金近几年增长速度较快，占全部基金规模的56.62%。

与之相对的是，混合基金规模连续下降，2025年一季度末资产净值为174.54亿元，同比下降14.39%，三年缩水215.09亿元。

来源：天天基金网

海富通改革驱动混合为规模最大的一只混合基金，近年来业绩表现不佳，尤其是近6个月净值下跌9.84%，远低于同类平均-0.7%。长期业绩下滑之下，产品规模也大幅缩水，截至2025年一季度末净资产为33.79亿元，相较2021年末峰值175.25亿元缩水80.72%。

海富通改革驱动混合阶段涨幅

来源：天天基金网

基金经理周雪军现任基金资产总规模70.66亿元，但今年以来现任基金业绩排名全部处在行业下游。

股票型基金规模更小，2025年一季度末资产净值合计79.22亿元，占比4.62%，规模最大的为海富通电子信息传媒产业，A/C份额规模合计3.37亿元。

主动权益基金是基金公司的重要收入来源和核心竞争力体现，也是品牌价值与市场地位的基石。海富通基金在主动权益基金方面的缺失，或将导致其收入下降、品牌边缘化，并削弱其在复杂市场中的竞争力。

背靠头部券商海通证券，海富通基金看起来并不擅长主动权益投资。不过近年来其在ETF方面取得了不俗业绩。2024年是被动基金扩张大年，多家基金公司被动基金尤其是ETF在下半年迎来规模大涨，海富通基金也不例外。

图源：罐头图库

海富通基金在ETF领域布局较晚，但近年来通过差异化产品和创新策略逐步建立了自己的特色。截至2025年一季度末，非货币ETF资产净值合计540.85亿元，相较四年前的31.72亿元翻了16倍，在基金公司中排在第17位。单是2024年四季度规模就增长了100亿元，环比增幅24%。

在部分细分领域具有较强竞争力，比如短融、城投债等，单只产品规模均在百亿元以上。

不过ETF头部效应明显，宽基ETF对资源的消耗比较大，对收入及利润的贡献度则没那么大，主要依靠规模效应。

近几年海富通基金营收及利润呈下降趋势，2021-2023年营业收入分别为16.38亿元、12.94亿元、11.64亿元，净利润分别为5.3亿元、4.57亿元、4.17亿元。

新任董事长谢乐斌面临的压力不小，一方面要提升产品业绩、公司营收及利润，另一方面还要为公司未来的整合做规划、平衡各方面利益。

你认为华安基金和海富通基金是否会合并？谁将吞并谁？评论区聊聊吧。

权属手续“卡脖” 一年，桂林银行上市之路还有多少障碍未扫清？

作者 |郑理

来源 | 独角金融

2023年8月，桂林银行启动IPO辅导，正式迈出上市的第一步。近日，根据中信证券披露桂林银行首次公开发行股票并上市辅导工作进展报告（第七期），揭开了该行IPO进程的最新动态。

根据上述工作进展报告，中信证券原计划在2025年4-6月完成辅导并制作上市申请文件。然而，此次披露的2025年1-3月辅导期内，桂林银行暴露出两大亟待解决的关键问题：其一，受历史因素影响，存在少量自有房产土地未办理权证、部分租赁房产未备案登记的情况，权属手续完善迫在眉睫；其二，在日常信贷等业务推进过程中，桂林银行作为原告涉及的部分法律纠纷，诉讼悬而未决，而上一次提出两项问题的时间是在2024年4月，一年过去，仍未有实际进展。

从财务层面看，2024年前9个月，桂林银行营业收入和净利润双双实现增长，不过拨备覆盖率137.65%，较2023年末下降9%，不良贷款率为1.87%，较前一年末上升0.22个百分点。

人事变动方面，桂林银行董监高近两年大幅更替。2023年及2024年上半年，共有15位董监高相继离任，这些高管的变动，无疑也给桂林银行的战略推进与日常运营带来了诸多变数。

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IPO辅导近20个月，

两项问题再次被提及

桂林银行成立于1997年，注册资本50亿元，控股股东桂林市交通投资集团持股19.19%。网点覆盖广西12个地级市，其中农村普惠金融服务点近7000家，是广西地区资产规模最大的地方银行，也是当地首家资产规模突破5000亿元的城商行。

截至2024年末，桂林银行资产总额5762.96亿元，同比增长6.19%；各项存款余额4277.02亿元，同比增长24.7%，各项贷款余额3610.96亿元，同比增长24.6%。

图源：罐头图库

桂林银行开始筹备IPO的计划最早要追溯到2011年，彼时，时任董事长王能首次提出“争取5年内上市”目标。

自2015年该行股东确权以谋求在新三板上市。一年后，该行撤回挂牌新三板申请，时任行长于志才表示，出于发展战略调整的考虑，希望在条件成熟时直接争取主板上市。

2018年度股东大会上，桂林银行审议通过了《关于启动首次公开发行股票并上市相关准备工作的议案》，IPO工作正式启动，之后，桂林银行连续开启资本储备补充工作，发行两期二级资本债券，累计募资规模达40亿元，又先后进行了6轮增资扩股。

2019年，彼时担任桂林银行新任行长、副董事长的吴东（现任该行党委书记、董事长）表示，“将适时向广西证监局申报上市辅导，加快上市步伐，力争3-5年内在主板申报IPO。”

2022年，广西印发《广西地方法人金融机构高质量发展三年行动计划（2022-2024年）》，对广西本土三家城商行定下目标，力争2025年前实现1家银行进入上市辅导。

在一系列的资本储备充足后，2023年8月，桂林银行正式进入IPO辅导期，由中信证券提供辅导服务。

相较于广西本土的另外两家银行，北部湾银行资产规模5153.97亿元和柳州银行的2.59亿元，桂林银行在规模上具有一定优势。

截至目前，桂林银行公告启动A股IPO专项财务审计招标至今已经近20个月的时间。尽管桂林银行在资产规模和业绩方面表现出色，但在IPO辅导阶段仍面临一些亟待解决的问题。

在权属问题上，桂林银行面临着两项棘手难题。值得注意的是，早在2024年4月，桂林银行的这两个问题就已被指出来，如今问题依旧存在，这无疑给其上市进程增添了不确定性。

对此，中信证券表示，后续将协助桂林银行系统梳理房产土地情况，制定完善权属手续的具体方案，并持续跟踪诉讼案件进展，督促桂林银行依法妥善解决纠纷，为后续上市工作扫清障碍。

受国资委对于央企剥离非主业资产要求影响，2024年6月，桂林银行第三大股东中广核与南方电网旗下广西鑫盟投资将持有的桂林银行股权挂牌转让。

从转让价格看，广西鑫盟投资转让所持桂林银行约8279.11万股股份，占总股本的0.91%，转让底价约3.26亿元，约合每股3.94元，与2022年2.5元的配股价相比，已经有明显涨幅。

近年来，银行上市进展缓慢，自2022年兰州银行在A股上市后，仅宜宾银行2025年年初登陆港交所，A股还尚未有银行通过IPO。

桂林银行仅是IPO“预备役”成员之一，除桂林银行，目前还有8家城商行、6家农商行的辅导进展也于年内披露。城商行包括：天津银行、甘肃银行、汉口银行、温州银行、乌鲁木齐银行、宁波通商银行、福建海峡银行，农商行则包括北京农商行、成都农商行、杭州联合农商行、江南农商行、如皋农商行、芜湖扬子农商行。

目前，在上交所排队的湖北银行、江苏昆山农商行状态为已受理，湖州银行状态为已问询。在深交所排队的三家广东本土银行东莞银行、顺德农商行、南海农商行均在今年3月因财务资料过期而中止。2024年，亳州药都农商行、江苏海安农商行、安徽马鞍山农商行、广州银行陆续撤回了上市申请。

部分银行从辅导备案申报至今已长跑10年有余，例如，汉口银行自2010年12月就已进行辅导备案，欲冲刺湖北首家上市银行宝座，但经历了近15年长跑，仍处于辅导期。

按照上市进程，IPO辅导只是上市的第一步，辅导完成后，将进入材料申报、沟通反馈、进阶IPO“候场”队列后，还要经历受理、问询、上市委会议、提交注册等阶段。

“银行IPO辅导期普遍较长，个别银行甚至超过10年，多数是因历史遗留问题或者内部治理问题较多未解决。”金乐函数分析师廖鹤凯认为，当下在保持业绩稳定的情况下，解决内部历史遗留和治理问题是辅导期较长银行上市进程推进的前提。

根据辅导备案报告，桂林银行接受中信证券的辅导，共分为四个阶段，涉及历史沿革问题梳理，内部控制、健全财务会计制度培训，完善公司治理运行、信息披露制度规范以及辅导总结。

桂林银行能否顺利完成上市辅导？

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营收净利增长超9%，

资产利润率、资本利润率偏低

近年来，桂林银行业绩较为稳定，利息净收入是该行营收的主要支撑。

截至2024年前9月，桂林银行实现营业收入95.24亿元，同比增长9.44%；净利润22.73亿元，同比增长9.91%。

图源：罐头图库

其中，营收主要来自利息净收入，占营收比重高达84%，为80.07亿元；非利息收入仅9.9亿元，同比增长8.61%，手续费及佣金净收入为-4.67亿元，同比下降1266.08%。

回顾此前三年的业绩，桂林银行也保持着增长趋势，2021—2023年，该行营业收入分别为95.12亿元、102.95亿元、114.93亿元，同比分别增长20.52%、8.24%、11.63%；归母净利润分别为13.41亿元、16.24亿元、21.29亿元，增速分别为22.57%、21.04%、31.09%。

近年来，桂林银行主导制定全国首个绿色旅游贷款地方标准《绿色旅游贷款实施规范》，并推出“绿色生态贷”“可持续发展挂钩贷款”等创新产品，落地全国首笔生物多样性保护+ESG可持续发展挂钩贷款，以及广西首笔“零碳”跨境金融业务。截至2024年末，绿色贷款余额达416亿元，碳减排支持工具项目贷款规模居广西地方法人金融机构首位。

科技金融方面，该行与广西产业技术研究院共建科技金融实验室，开发基于技术能力的风险评估模型，突破传统财务指标限制。2024年发行广西首单20亿元科技创新主题金融债，累计支持生物医药、信息技术等领域企业超900家，科技贷款余额突破300亿元。

对比2023年A股市场上17家城商行业绩表现，其中5家营业收入下降、2家净利润下降。可以看到桂林银行业绩优秀，但也暗藏隐忧。

首先是资产质量，亟待改善。

截至2024年三季度末，该行不良贷款率已增至1.87%，较上年末增长0.22个百分点；拨备覆盖率则已降至137.65%，较上年末减少9个百分点，在此之前，该行拨备覆盖率长期维持140%以上水平。

截至2023年末，桂林银行共计逾期贷款76.5亿元，较2022年同期增长7.01亿元。其中，3个月以上及一年以内的逾期贷款增势显著，由2022年末的10.81亿元增至14.8亿元，占比提升0.08个百分点至0.5%。

其次是关联交易。从关联交易的授信情况来看，截至2023年末，桂林银行的关联交易授信风险敞口总计167亿元，占资本净额的36.94%，关联交易用信金额达169亿元 。如此庞大的关联交易授信规模，无疑加大了银行风险管控的难度。

而该行近年资产利润率和资本利润率也低于监管要求。

2020年-2023年，该行资产利润率分别为0.34%、0.35%、0.37%、0.43%；资本利润率分别为5.54%、6.46%、6.02%、6.2%，而监管对两项指标的要求分别不低于0.6%、11%。2024年前三季度两项指标均未改善，分别为0.44%和5.32%，同样低于监管要求。

在资本方面，2023年，桂林银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.82%、9.72%、12.07%，均逼近监管红线，同比下降0.5个百分点、0.61个百分点、0.66个百分点。

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高管“换血”后，

何时敲响资本市场“大门”？

近年来，桂林银行董监高也是频繁变动。

2023年，桂林银行换了13名董监高，2024年上半年，又有2名董监高辞职。

图源：罐头图库

此前，桂林银行原党委委员、副行长卿毅新因涉嫌严重违纪违法，于2022年1月接受桂林市纪委监委纪律审查和监察调查。

而2020年财报显示，卿毅新亲属控制下的企业有7家公司涉与桂林银行的关联交易也随之曝光，合计金额15.6亿元，主要交易包括贷款、授信受益权回购等。在完成一系列贷款后，卿毅新2020年4月从桂林银行辞职创业，后来被调查。

卿毅新出生于1963年，自2007年12月起担任该行副行长，至2020年4月卿毅新因个人原因辞职，已在桂林银行担任副行长超过12年。

除了卿毅新被查外，2021年，桂林银行原金融市场部总经理刘嵩、桂林银行临桂支行行长刘某华、时任临桂支行业务科经理廖某甲均因涉嫌违纪违法被判刑。

如今的桂林银行为 “一正三副” 格局，央行系统出身的张先德担任行长，副行长为雷鸣（兼首席风险官）、康伟、范军民 。

2019年，吴东履新桂林银行党委书记、董事长及行长，在此之前他曾在金融监管系统中有超过10年的工作经验，2010年开始在桂林银行工作一直持续至今，是桂林银行15年来业务发展的见证者、参与者和引导者。

面对阻碍，桂林银行若想成功上市，新任高管也需多管齐下。针对权属纠纷和法律诉讼，需要尽早完善手续、解决纠纷；在资产质量方面，新任高管们如何实现高效协同，优化信贷结构，加大不良资产处置力度，期待妥善解决问题后，桂林银行早日叩开资本市场的大门。

厦门银行新高管挑战：利润下滑之际，能否向“东方系”追回4.19亿贷款？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

继厦门银行(601187.SH)副行长李朝晖2025年2月19日因“个人原因”辞去职务后，已经有两个月的时间。“金融人事mini”获悉，兴业银行福建管理部副总裁张秋发将加入厦门银行，拟任副行长。

4月1日刚刚获批正式担任董事长的洪枇杷也来自兴业银行，二人都在兴业银行工作多年，且都曾在兴业银行厦门分行、泉州分行。

新任高管上任，也面临多重考验。

半个月前，厦门银行自曝了一起不良贷款案，牵涉到东北首富张宏伟旗下的东方集团及其关联方，涉及借款本金4.19亿元。

此次事件，关注的焦点在于厦门银行能否追回超4亿元的借款。而此时，东方集团已因连续四年虚增营收被监会立案，涉及重大财务造假，面临强制退市，股价连续18个交易日低于1元，实控人张宏伟还被终身证券市场禁入。不仅如此，2024年至今，6家银行起诉了东方集团及关联方。

业绩方面，2024年，厦门银行实现营业收入57.61亿元，同比增长2.82%；实现净利润 27.05 亿元，同比下降1.71%；净资产收益率为9.36%，同比下滑1.84个百分点。

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6家银行接连起诉东方集团，

东北前首富被终身证券市场禁入

4月10日，厦门银行发布的一则诉讼公告显示，该行因与厦门银祥油脂有限公司（下称“银祥油脂”）、东方集团股份有限公司（下称“东方集团”）、厦门银祥集团有限公司（下称“银祥集团”）金融借款合同纠纷，向厦门市中级人民法院递交起诉状，涉及借款本金4.19亿元。

厦门银行提出五项诉求，包括要求银祥油脂偿还本息及实现债权的费用、行使抵押物优先受偿权；要求银祥集团、东方集团承担连带清偿责任等。

此次厦门银行起诉东方集团及关联方，主要系被告一在其他金融机构已有逾期，且被告一涉及重大经济纠纷、诉讼，已构成违约。该银行依约宣布借款提前到期并向法院提起了诉讼。目前该案件处于已立案未开庭阶段。

厦门银行表示，该行已对上述借款计提了相应的减值准备，预计本次诉讼事项不会对该行的本期利润或期后利润产生重大影响。

早在多年前，厦门银行与银祥油脂合作密切。据厦门银行招股书，银祥油脂此前曾连续多年是厦门银行制造业贷款的重要客户。截至2017年末、2019年末和2020年6月末，银祥油脂在厦门银行前十大制造业贷款客户中均排名首位。

银祥油脂成立于2010年，注册资本2.3亿元，实际控制人张宏伟，目前该公司已被限制高消费。

从2025年开始，银祥油脂已被多家银行起诉。2月份，银祥油脂成为被执行人，执行标的为9038.82万元，申请人为工商银行厦门同安支行；3月，星展银行上海分行也将银祥油脂、银祥集团、东方集团告上法庭，案由为金融借款合同纠纷。

债务纠纷的背后，离不开实控人张宏伟以及旗下“四处漏风”的东方集团。

3月16日，东方集团公告称，2020年至2023年公司的年度报告存在虚假记载，股票3月17日停牌，并将自3月18日起被实施重大违法强制退市风险警示，实际控制人张宏伟则被终身禁入证券市场。另一方面，公司股价在经历连续数日跌停后已触及1元退市红线。

张宏伟，是黑龙江走出来的数一数二的“富豪”。

早在2018年10月，张宏伟就以340亿元财富位居2018年胡润百富榜第76位；2019福布斯中国400富豪榜上，张宏伟以268.7亿元财富名列榜单第82位。2024年3月25日，在“2024家大业大酒·胡润全球富豪榜”上，张宏伟以300亿元财富位列榜单812位。

张宏伟的财富中，旗下上市公司东方集团是核心资产之一，主营业务是大米、油脂、豆制品加工及农产品购销等。2013年，他开始进入北京房地产圈，梦想在房地产行业中做大做强。

2013年，东方集团收购了国开东方城镇发展投资有限公司（后更名“东方安颐（北京）城镇发展投资有限公司”，简称“东方安颐”）39.1%股权，经过多轮运作，东方安颐成为东方集团全资子公司，张宏伟为实控人。

拿到开发资质后，张宏伟将北京区的青龙湖板块作为自己进军北京房地产的首选之地。

公告等资料，国开东方曾以“中国城镇运营商第一品牌”为目标，并在2017年制定了“深耕青龙湖、走出北京、战略阶”三步走的阶梯发展目标，其主要业务集中在北京市丰台及房山区的青龙湖区域土地一级开发、二级房地产项目开发、文旅产业资源整合项目。

2015年，东方集团通过增发股份，募集87. 03亿元资金，扣除各项发行费用后，实际募集资金净额为86.1亿元，并于2016年 5 月18日全部到账。

拿到钱后，东方集团将其中20亿元用于偿还公司和子公司银行及其他机构借款，其余约60.45亿元用于青龙湖地块开发和国开东方股权收购。

但被张宏伟寄予厚望的国开东方，在青龙湖区域拥有一二级土地开发资质，还曾和万科、龙湖合作开发了翡翠西湖、熙湖悦著两大项目，即使不算合作项目，东方集团在此处的投资也已高达156亿元。

图源：微博

从2018年开始，东方集团年营收就达到“百亿”量级。

可惜的是，国开东方并未实现“中国城镇运营商第一品牌”的目标，反而给东方集团带来连年亏损。

2024年业绩预告显示，东方集团预计2024年净利润亏损8亿元到12亿元，其中房地产业务预计计提减值3亿元至6亿元。

此外，在2024年3月6日，东方集团因流动资金紧张，还将上述募集资金中的6.29亿元闲置募集资金用于临时补充流动资金，这笔资金将于2025年3月5日到期归还，但东方集团却表示，因为缺钱无法按期归还到募集资金专用账户。

民生银行（600016.SH）和ST锦港，涉足的业务包括现代农业及健康食品、石油天然气及新能源、信息安全、金融、资源物产、港口交通、新型城镇化开发七大产业。

虽然四处投资，名下资产丰厚，但在“富豪”的背后，张宏伟要经营这些资产要面对大量的负债。仅以东方集团为例，截至2024年第三季度，其总负债就高达192.3亿元。

“东方系”流动性危机的背后，多家银行正在启动追偿。

据东方集团4月9日公告，公司及子公司累计新增诉讼涉及金额合计19.52亿元，涉及多家国有大行、股份行、城商行，包括工商银行、中国银行、华夏银行、民生银行。其中，民生银行合计涉及金额10.3亿元，当前案件处于一审阶段。

另据天眼查信息显示，2024年12月3日，中信银行厦门分行作为原告，起诉了东方集团、银祥集团和银祥油脂，案由也涉及金融借款纠纷，但并未公布涉案金额。

厦门银行想要追回这笔借款，虽然手握抵押物和连带担保，但追偿难度并不低。

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计提信用减值损失增长1.4倍，

不良贷款率低于行业平均

2024年上半年，厦门银行（包括控股子公司）作为原告未执结的诉讼标的本金超过1000万元的诉讼、仲裁共计92件，涉案金额32.05亿元；厦门银行作为被告或第三人未执结的诉讼标的本金1000万元的诉讼、仲裁案件共4件，涉案金额10.51亿元。

图源：罐头图库

而拖累银行利润的，是信用减值损失计提金额的扩大。2024年上半年，厦门银行计提信用减值损失4.64亿元，同比增长144.18%，该行净利润12.58亿元，同比下降14.7%。

值得注意的是，作为银行不良贷款的“蓄水池”，厦门银行的关注类贷款占比持续上升。2021年-2023年，厦门银行关注贷款规模分别为15.91亿元、24.6亿元、30.04亿元，占比分别为0.91%、1.23%、1.43%。上半年，该行关注类贷款金额达48.3亿元，明显高于2023年，占比提升至2.26%。

图源：半年报

对于关注类贷款增加，厦门银行称，主要系针对部分基本面正常但受外部经济环境变化影响出现风险信号的客户，基于审慎原则将其分类下调为关注。如果关注类贷款的风险暴露速度加快，将加重该行资产质量压力。

为了化解不良贷款，稳住资产质量，厦门银行近年来加大不良贷款清收处置力度，2021-2023 年，厦门银行分别核销及转出不良贷款3.53亿元、7.94亿元和11.39亿元。

2024年9月份，厦门银行与宁波金融资产管理股份有限公司签订转让协议，将涉诉不良贷款进行转让处置。

其中，一笔涉诉债权涉及贷款本金2.9亿元、以及相应利息、罚息和复利等费用已经成功转让。此次转让债权可追溯至2023年2月20日。

彼时，厦门银行福州分行与多方发生金融借款合同纠纷。与处置债权的第三方合作，巧妙的转移了诉讼债权，并通过市场化手段应对资产质量问题。

以上措施，也让该行不良贷款率处于较低水平。

不过总体来看，厦门银行资产质量稳定，截至2024年末，厦门银行不良贷款率0.74%，低于行业平均水平，较上年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率391.94%，风险抵补能力保持充足。

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2023年分红比例位列城商行第二

厦门银行成立于1996年，是厦门市14家城市信用社和市联社组建“厦门城市合作银行”，1998年更名为厦门市商业银行，2009年更名为厦门银行，2020年10月跻身A股市场，成为福建省首家上市城商行。截至 2024 年末，公司总资产 4078.28 亿元，较上年末增长 4.39%。

第一大股东厦门金圆投资集团，持股19.18%。富邦金控、北京盛达、七匹狼集团均为持股5%以上股东，公司无控股股东和实际控制人。

目前，厦门银行除了董事长变更，其他领导班子包括：行长吴昕颢，副行长李朝晖、刘永斌、庄海波、郑承满、谢彤华。

上市当年，厦门银行业绩首秀便实现了“开门红”，该行营收55.56亿元，同比增长23.2%，归母净利18.23亿元，同比增长6.55%。根据同花顺数据，42家上市银行中，厦门银行营收增速位列第一，净利增速第5，一时风头无两。

不过2021年-2023年，该行业绩营收分别为53.16亿元、58.95亿元、56.03亿元，对应增速-4.32%、10.9%、-4.96%；归母净利21.69亿元、25.06亿元、26.64亿元，对应增速18.99%、15.56%、6.3%。

尚不清楚厦门银行为何还未到终止日期就变更了董事长，但从业绩表现看，该行净利润已经实现连续三年的下滑。

根据2024年度业绩快报显示，厦门银行实现营业收入57.61亿元，同比增长2.82%；实现净利润 27.05 亿元，同比下降1.71%；归属于上市公司股东的净利润25.94亿元，同比下降2.61%。净资产收益率为9.36%，同比下滑1.84个百分点。

图源：罐头图库

而利息净收入的下滑导致厦门银行的净息差收窄，三季度末已从上半年的1.14%降至1.06%，在42家上市银行中，排名垫底。

在2024年9月4日的投资者关系记录活动上，厦门银行指出，将持续将工作重点聚焦于存贷业务内部结构的摆布，同时进一步提升差异化竞争力，多方位、多途径改善净息差。

无论如何，厦门银行交出的成绩单，都显得压力不小。厦门银行真正的问题在于风险管理水平的提升。

业绩不佳，厦门银行却给投资者的分红丝毫不“手软”。该行发布的中期分红公告显示，拟派发现金股利共计3.96亿元（含税），占上半年归母净利润的32.62%，与上市城商行相比，低于沪农商行33.07%的分红比例，略高于南京银行的32%。

从分红比例看，厦门银行让股东获得了实实在在的回报。华福证券表示，城商行2023年平均现金分红比例为24.8%，显然厦门银行的分红比例高于城商行整体水平。

此外，2021-2023年度，该行每股现金分红分别为0.25元、0.29元和0.31元，现金分红率连续三年超过30%。

随着新任高管的加盟，厦门银行能否实现突破？评论区聊聊吧。

诺安基金21年“老将”为何突遭降职？接任者来头不小

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日诺安基金发布了一则高管变更的公告，杨谷因高管换届卸任副总经理一职，诺安基金称其“将专注于投资工作”。这名在诺安基金工作21年、担任副总一职18年的老将，是业内知名的基金经理，而从其管理的基金产品业绩表现来看并无太大“硬伤”，“专注投资”的说法引起广泛争议。

接替副总经理一职的是刘翔，2024年3月加入诺安基金任总经理助理，此次为内部升迁。在此之前，刘翔曾在“中化系”多家公司任高管，为诺安基金的大股东，此前刘翔无公募基金行业管理经验。

近几年诺安基金管理规模持续增长，截至2024年末基金资产净值共2082.82亿元，同比增长18.89%，货币基金占比超过7成，其中单诺安天天宝一只货基规模就超千亿元，占全部基金规模的近一半。非货币基金规模整体呈下降趋势，尤其是混合型基金四年缩水160亿元。

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21年老将杨谷降职，

总助刘翔升任副总经理

杨谷是一名金融老将，早年曾于平安证券综合研究所、西北证券资产管理部，2003年10月便加入刚成立不久的诺安基金，在诺安基金时间已有21余年，属于“元老级”战将。

2006年2月开始管理诺安先锋混合A，2007年9月以来升为副总经理，副总经理+基金经理的双重身份长达18年，在公募行业也算是独一份了。

诺安先锋混合A是杨谷管理时间最久、规模最大的一只基金，截至2025年4月24日，管理时间已有19年66天，回报达到810.67%，平均年化收益率在40%以上。过去5年里有3年业绩表现优秀，排在行业前25%。

截至2025年一季度末，诺安先锋混合A资产规模38.51亿元，同比增长5.25%，近几年规模相对稳定，整体较过去两年略有下降。

今年3月6日，杨谷卸任了诺安优势行业混合，截至一季度末该基金A/C份额合计0.36亿元，已在清盘预警线以下，在其管理的1年4个月期间回报为6.34%。接任者为研究部副总经理邓心怡。不过在其接管之后的49天内，产品净值便下降了5.9%。

从杨谷管理的基金产品来看，均为混合型基金，目前在管4只基金（其中一只包括A/C份额）资产总规模为51.73亿元，近一年、近两年的业绩排名均在行业上半段。

来源：天天基金网

对于公募高管降职、专注投资一事，此前市场有几种猜测：一是是否当前管理产品业绩不佳？二是是否在管产品太多，无精力管理？三是高管团队是否“拥挤”？

杨谷目前只管理4只基金，且产品历史业绩并不算差，所以卸任副总和业绩关联不大。“专注投资”的说法也不是很站得住脚，如果真要专注于投资，为何在一个月之前还卸任了一只产品？而从诺安基金官网信息来看，杨谷卸任之前副总一职仅有2人。

海南纵帆私募基金经理王兆江认为，公募基金应该实施高管和基金经理职务的绝对划分，管公司运营就不要管基金，管基金就不要管公司运营。因为基金管理是专业度要求非常高的工作，需要高度专注，需要精耕细作，很多和基金管理无关的事，多少都会影响基金经理的精力。

图源：罐头图库

新任总经理刘翔于2024年3月加入诺安基金，任总经理助理仅一年便升职。

从简历信息来看，刘翔历任中国化工进出口总公司财务部投资经理、中化国际（600500.SH）董事会秘书、中化国际（新加坡）董事长兼总经理、榆林市煤炭转化投资基金管理有限公司总经理、中化资本创新投资有限公司总经理、中化创科私募基金管理（天津）有限公司董事长兼总经理等。

可以看出，刘翔曾在中化集团旗下多家企业，高管经验丰富，涉及投资、私募等行业，但是在加入诺安基金之前并无公募基金行业管理经验。

值得注意的是，诺安基金目前有三大股东，分别为中国对外经济贸易信托有限公司（简称“中国外贸信托”）（40%）、深圳市捷隆投资有限公司（40%）和大恒新纪元科技股份有限公司（20%）。

大股东中国外贸信托为中化集团全资控股公司。也就是说，刘翔此前空降自诺安基金大股东中化集团。

除了刘翔之外，目前诺安基金管理团队中，2021年上任的董事长李强、2020年上任的总经理齐斌也来自中化集团，核心管理团队中就有三名人员来自中化集团，而前几年同为中化背景的邓心怡空降为研究部副总经理。这一系列人事任命或许标志着中化集团对诺安基金的掌控权在逐渐增加。

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非货币基金规模四年缩水160亿元，

混合基金规模跌宕起伏

作为一家老牌公募机构，过去五年诺安基金管理的资产规模在持续增长，截至2024年末资产净值合计2082.81亿元，首次突破2000亿元大关，同比增长18.89%。高速扩张主要得益于货币基金规模的快速增长。

2022-2024年货币基金规模增速分别为45.02%、26.19%、27.69%，截至2024年末，货币基金资产净值合计1516.38亿元，占全部基金规模的72.8%，相较2020年占比42.29%上升了30.51个百分点。

值得注意的是，2025年一季度由于货币基金规模下跌250.66亿元，诺安基金管理规模跌破2000亿元，最新资产净值合计182亿元。

非货币基金的表现相对逊色。截至2024年末，债券基金规模为111.4亿元，4年缩水55.82亿元，降幅33.38%，即便是在过去几年债牛行情下，债基依然没能逃脱规模下降的命运。

图源：罐头图库

根据天天基金网数据，截至2025年3月31日，诺安基金债券基金拥有31名基金经理，同类排名为39/178，但在规模上却只有132.28亿元，同类排名为101/178。

近五年诺安基金债券基金平均收益率为17.96%，高于同类平均16.03%；不过近三年业绩有所下滑，跑输同类平均水平。

来源：天天基金网

混合基金规模的变化，则体现出近年来诺安基金跌宕起伏的发展历程。2019年、2020年规模大幅上涨，年涨幅分别达到64.32%、158.84%，2020年末规模达到峰值551.37亿元。不过此后连续四年下降，2024年末为391.19亿元，四年缩水160.18亿元，降幅29.05%。

数据来源：Wind

诺安基金混合基金整体规模的变化，与诺安成长混合这只基金的规模变化有较大关系。这是诺安基金规模最大的一只混合基金，在明星基金经理蔡嵩松的管理下迅速扩张。

2018年末诺安成长混合规模只有3.8亿元，且在此之前已经连续多年亏损，蔡嵩松于2019年2月20日开始接手，立刻展开大刀阔斧的调整，全部切换成半导体领域，这也是他擅长研究的领域，2019年三季度末前十大重仓股全部是信息技术行业，一直到他离任。

由于半导体行业正值火热行情，此后诺安成长混合净值迅速攀升，2019年收益率达到95.44%，2020年、2021年收益率也有39.1%、22.5%。产品规模迅速以1年翻16倍、2年翻85倍的速度激增，截至2020年末资产规模达到327.76亿元。

蔡嵩松也因此跻身百亿基金经理行列，管理规模一度超过400亿元。

此后两年诺安成长混合规模有所下降，2021年末降至274.08亿元，2022年末降至248.59亿元，在蔡嵩松2023年9月末卸任时规模降至209.29亿元。

诺安成长混合规模变化

图源：Wind

从基民对蔡嵩松的评价来看，投资风格如脱缰野马，从来都是野性投资“一把梭哈”。2022年，诺安成长混合暴跌40.4%，全年亏损129亿元，蔡嵩松也因此跌下神坛，随着其被立案侦查，“顶流”基金经理就此陨落。

2023年9月蔡嵩松因个人原因离职，卸任所有管理产品；2024年3月，根据金华市中级人民法院的开庭公告，蔡嵩松因涉嫌行贿、受贿涉及刑事案件。

知名经济学家宋清辉表示，明星基金经理的“吸金”效应强悍，短期内有助于迅速扩大基金管理规模，提升公司的盈利能力，但也有诸多风险隐患，明星基金经理一旦离职、跳槽，或者因个人原因导致无法继续管理产品、投资风格变化，可能会导致产品业绩下滑，进而对基金公司造成巨大冲击。此外，若基金公司资源过度向明星基金经理倾斜，可能忽视对其他年轻基金经理的培养和提拔，形成“赢者通吃”的局面，此举显然不利于建立健全的人才梯队，也影响公司的长期发展潜力。

图源：罐头图库

蔡嵩松事件之后，诺安基金迅速进行业务结构调整，启用科技组新生代基金经理刘慧影接管了诺安成长混合及其他核心产品，并采用“双基金经理制”以分散风险，弱化明星基金经理效应。

目前诺安基金的科技组更强调团队作战，由研究部总经理邓心怡带领的团队成员各司其职，协同效应之下2024年科技主题基金平均撤回21.3%，较蔡嵩松管理时期下降了约15个百分点。

近一年诺安成长混合收益率达到40.68%，同类排名169/4223，重仓股由芯片变成了AI，产品规模相较一年前也有所回升，截至2025年一季度末187.91亿元，同比增长12.03%。

诺安基金混合基金规模也连续三个季度回升，截至2025年一季度末达到402.25亿元，相较2024年二季度末增长20.49%，不过距两年前的规模还有超80亿元的差距。

随着高管、基金经理团队发生变动，大股东中化集团将对诺安基金形成哪些影响？诺安基金混合基金能否再续辉煌？“专注投资”的杨谷接下来在投资及产品管理方面有何规划？都值得继续关注。