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柴孝伟

个人简介：买进就值，越来越值，时享价值，守正复利平常心。更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【巴菲特的那块田】
#拾麦种田# 农场偶尔会收成不好，而农产品的价格有时也会让人失望。但这有什么关系呢?我们也会有相当好的年头，而且我永远不会有出售这项资产的压力。现在我购入这个农场已经三十年，它每年的盈利已经增加了两倍，其价值是我当年所付出价格的五倍或更多。———巴菲特巴菲特模式就是股市种树，... 展开全文

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巴菲特的那块田

#拾麦种田# 农场偶尔会收成不好，而农产品的价格有时也会让人失望。但这有什么关系呢?我们也会有相当好的年头，而且我永远不会有出售这项资产的压力。现在我购入这个农场已经三十年，它每年的盈利已经增加了两倍，其价值是我当年所付出价格的五倍或更多。

———巴菲特

巴菲特模式就是股市种树，不过巴菲特在1986年买了400亩农地用来种庄稼粮食，当时花了28万美元，他大儿子霍华德.格雷厄姆.巴菲特喜欢种地，所以买来让他种的。巴菲特虽然不种田，但他对种田也是了解的。

这段话就是他在买地30年后写的，种田的每年盈利已经是当初的二倍，田地的价格也涨了五倍。

巴菲特对种田那一套还是了解的，每年的收成不同，农产品的价格不同，但长期看还是均衡的。

种田不复杂，股市种田也不复杂，买入三低股，耐心等待股价上涨就行了，三低股都是低价很赚钱公司，公司本身就低估，又一直在赚钱资产增值，股票蕴含着股价长期必然上涨的基因，长期持续赚钱下去股票总是会涨的，时间是站在三低股这一边的，有本事有时运了能快赚，没本事没时运了，那就像施洛斯那样四年翻番收获。

时间是站在种田者这一边的，时间是站在股市种田者这一边的。

股市种田并不确定是价值投资，三低股一定是价值投资，股市种田能不能成功，三低股是关键。

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【回忆格雷厄姆】
#拾麦种田# 能够借此机会和你们谈谈本杰明·格雷厄姆，我真的感到很高兴。我生命中有若干幸运的日子，但最幸运的一天出现在1949年，那时我19岁，在内布拉斯加州大学林肯分校读书，那天我随手拿起一本《投资达人》来读。那本书不仅仅改变了我的投资哲学，它还改变了我整个一生。如果我不是刚... 展开全文

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回忆格雷厄姆

#拾麦种田# 能够借此机会和你们谈谈本杰明·格雷厄姆，我真的感到很高兴。

我生命中有若干幸运的日子，但最幸运的一天出现在1949年，那时我19岁，在内布拉斯加州大学林肯分校读书，那天我随手拿起一本《投资达人》来读。

那本书不仅仅改变了我的投资哲学，它还改变了我整个一生。

如果我不是刚开始就看到那本书，我现在会在不同的地方过着不同的人生。自从读了那本书之后，我的把他投资哲学就牢牢记在我心里，再也没有改变过。

尽管我对它进行了一点点加工和润色，但正是格雷厄姆的思想让我步入了正途。

差不多一年后，我很晚才申请到哥伦比亚大学读书，学校接纳了我，于是在第二学期的时候格雷厄姆开始给我上课，我得以认识他本人。

当我学完那门课时，我对他说我愿意不计报酬为他工作，他说我高估了自己，他也许说的对。几年后我收到了他的一封来信。他在信里说下次我去纽约时他想和我谈谈。我和他约定24小时后在纽约会面。

他给了我一份工作。我没有问薪水，不过幸运的是到了月底的时候我发现他没有要求我兑现自己的诺言——他也许已经忘了我曾说过的为他免费工作的话。

为他工作我得到了启发，哪怕只是每天围着他身边转就能得到不少启发，后来我们建立起的友谊一直持续到大约25年后他去世为止。这样说来，我和这样一位了不起的人一起共事达四分之一个世纪之久。

现在你们都把他的思想及其对专业化证券分析所产生的影响归功于我，其实也许是他的思想在影响你们自己的投资组合，当然也对我的投资组合产生影响。

但他为人慷慨，给我留下了深刻印象。1954年12月，我的大儿子在我回去接受那份工作不久就出生了，我的儿子就在那个时候出生的，我用“格雷厄姆”作为我儿子的中间名，我用我父亲的名“霍华德”给他起名，而用本杰明·格雷厄姆的姓“格雷厄姆”作为他的中间名。

本杰明乘坐一架白色飞机来到我们的公寓，他给了我一台摄像机和一台放映机，那个时候拥有它们可是一件与众不同的事情，因此我们能够在霍华德·格雷厄姆·巴菲特在伯克郡出生的那刻起就记录下发生在他身上的事。

不久后，我记得我太太说过类似我缺乏舞蹈细胞之类的话，这点你们早已看见了。本杰明给了我一张可以免费参加某舞蹈培训班的入场券。那也许是他做出的最糟糕的一次投资。他那么做连本钱都收不回来。

他在1976年移居到了加利福尼亚，我和家人时常去看望他，而他常常鼓励我。在这件事上我永远亏欠格雷厄姆。他常常为我或者我的家人做一些事情。你永远想不到能为他做点什么，所以能够在这里尽微薄之力向你们说明在这个忙忙碌碌的世界上他是一个多么不平凡的人，我真的感到很高兴。我认为这是很有意义的一件事。

我是说他天生聪明，他天生就能够取得很少人能够取得的智力成就。特别是在今天的很多人看来，他在1934年写了一本叫《证券分析》的书——也许是写于1932年和1933年——这是他的辉煌成就之一。

股市崩盘所导致的大萧条给他带来了沉重打击，你们中的很多人理财，而当时他正为那些失望的人们理财。但他能够以非常理性的眼光远视未来，不被前几年的事件所压倒。不管怎么说，他写了一本75年后我们仍然每天从中学到新东西的书。所以说它是一项智力成就。

但再次申明，他忍不住要写那本书，他天生脑子好使。

他是个好人，但他不必那么做。我是说他完全可以傲慢自大或者有很强的优越感，因为他比周围99.99%的人聪明。

但他根本不是那号人，他请我们所有学生吃饭。

他每周四都到哥伦比亚大学来一趟，一直持续了20年或25年，只是为了帮助一群他也许永远不会再见到的学生，而我们也帮不上他任何忙，实际上他分享给我们的知识把我们变成了他的竞争对手。

我买了一些格雷厄姆正在购买的股票，他的投资公司后来没有大量买进，所以他也就没有挣到什么钱。但他还是在培养竞争对手。他并没有感到不安。他使用最新的案例。我们常常坐在教室里，而他常常告诉我们一些我们自己无法知道的事情。

他在各个方面都表现得慷慨大方，我很幸运曾和他在一起，我希望你们通过我的这些评论能有所收获。

———巴菲特

这是巴菲特回忆格雷厄姆一篇最长的文章吧。

关于评论格雷厄姆的文章有很多，除了巴菲特2008年这篇，国内投资者归江在2022年的那篇演讲文章，应该是很详细带有时代背景深度分析的文章，看后会觉得：人家研究地真深。

当然，简单说，格雷厄姆理念也很简单，基本就是“买进（当前价值）就值”。
三低股种田，就属于格雷厄姆理念（买进就值）的一类典型分支，根红苗正。

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赞(24) | 评论 09月14日 06:34 来自网站举报

【股市、价值、经济、政策】
#拾麦种田# 我从来不考虑经济会怎么样，我刻意避开这些东西。要是你问我，我也不知道，我不知道经济是否会衰退。我相信政府官员不希望经济衰退，这对他们没好处，他们会想办法解决的。我买股票就看它值多少钱，不考虑经济会怎么样，这很省心。———施洛斯经济与股市的关系。德国股神安德烈·科... 展开全文

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股市、价值、经济、政策

#拾麦种田# 我从来不考虑经济会怎么样，我刻意避开这些东西。要是你问我，我也不知道，我不知道经济是否会衰退。我相信政府官员不希望经济衰退，这对他们没好处，他们会想办法解决的。我买股票就看它值多少钱，不考虑经济会怎么样，这很省心。

———施洛斯

经济与股市的关系。

德国股神安德烈·科斯托拉尼讲了一个遛狗人的故事：“一个人在街上遛狗，狗一会儿跑在前面，一会儿又折返回到主人身边，然后，它又跑到主人后面，看到自己跑得太远时又折了回来。一直如此。最后，他们到达同一个目的地。这个人就是经济，而狗就是股市”。

原来以为这个围绕关系是对的，后来想到股市是围绕价值波动的，再想到价值的增减也确实与经济有一定关系，那么，这个人与狗的关系来比喻经济和股市，也是有一定道理的，但其中的关联绝不这么简单。

在经济并不是真正大萧条时，在买入股票是当前价值折扣时，实际是可以不理经济的，因为经济的不景气常常反而带来利好政策，这时就是经济和政策的拉锯战，一个不利股市，一个利好股市，那么在这种对冲之下，在这种四毛买一元状态下，思虑经济影响就是不懂股市。

当然，在政策用尽也无法阻止经济萧条时，股市才会基本跟随经济。

施洛斯所处股市这50年，基本就是这种经济和政策拉锯状态，没有出现1929年后那样的美国多年经济大萧条。所以，施洛斯坚持买价按资产折扣，即使他没坚持三低股（施洛斯实际很多是二低股，也就是没把低市盈率当做必要条件），也是得到了47年20%股市成绩。

只要不是经济大萧条，就不要过于考虑经济，因为有政策对冲，股市会反映两方面力量。

三低股种田，可以去讨论经济用以打发时间，打发时间是股市种田很重要的事，但若沉浸其中受其影响，那就是不理解股市、当前价值折扣、经济、政策之间的关系了。

当前价值折扣为本，股市、经济、政策这些东西都是外象，五十年跨度里都没有影响到施洛斯这样固本赚钱。

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赞(4) | 评论 09月13日 06:33 来自网站举报

【股市、价值、经济、政策】
#拾麦种田# 我从来不考虑经济会怎么样，我刻意避开这些东西。要是你问我，我也不知道，我不知道经济是否会衰退。我相信政府官员不希望经济衰退，这对他们没好处，他们会想办法解决的。我买股票就看它值多少钱，不考虑经济会怎么样，这很省心。———施洛斯经济与股市的关系。德国股神安德烈·科... 展开全文

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股市、价值、经济、政策

#拾麦种田# 我从来不考虑经济会怎么样，我刻意避开这些东西。要是你问我，我也不知道，我不知道经济是否会衰退。我相信政府官员不希望经济衰退，这对他们没好处，他们会想办法解决的。我买股票就看它值多少钱，不考虑经济会怎么样，这很省心。

———施洛斯

经济与股市的关系。

德国股神安德烈·科斯托拉尼讲了一个遛狗人的故事：“一个人在街上遛狗，狗一会儿跑在前面，一会儿又折返回到主人身边，然后，它又跑到主人后面，看到自己跑得太远时又折了回来。一直如此。最后，他们到达同一个目的地。这个人就是经济，而狗就是股市”。

原来以为这个围绕关系是对的，后来想到股市是围绕价值波动的，再想到价值的增减也确实与经济有一定关系，那么，这个人与狗的关系来比喻经济和股市，也是有一定道理的，但其中的关联绝不这么简单。

在经济并不是真正大萧条时，在买入股票是当前价值折扣时，实际是可以不理经济的，因为经济的不景气常常反而带来利好政策，这时就是经济和政策的拉锯战，一个不利股市，一个利好股市，那么在这种对冲之下，在这种四毛买一元状态下，思虑经济影响就是不懂股市。

当然，在政策用尽也无法阻止经济萧条时，股市才会基本跟随经济。

施洛斯所处股市这50年，基本就是这种经济和政策拉锯状态，没有出现1929年后那样的美国多年经济大萧条。所以，施洛斯坚持买价按资产折扣，即使他没坚持三低股（施洛斯实际很多是二低股，也就是没把低市盈率当做必要条件），也是得到了47年20%股市成绩。

只要不是经济大萧条，就不要过于考虑经济，因为有政策对冲，股市会反映两方面力量。

三低股种田，可以去讨论经济用以打发时间，打发时间是股市种田很重要的事，但若沉浸其中受其影响，那就是不理解股市、当前价值折扣、经济、政策之间的关系了。

当前价值折扣为本，股市、经济、政策这些东西都是外象，五十年跨度里都没有影响到施洛斯这样固本赚钱。

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赞(36) | 评论 (16) 09月13日 06:33 来自网站举报

【投资中几个重要概念的关系】
#拾麦种田# 我的工作就是搞清楚我知道的那些公司未来一段时期内的现金流。如果你能告诉我一家企业从现在到结束经营时的现金流入和现金支出将是多少，假设我知道适合的利率，我就能告诉你这家企业的价值。这并不取决于这家企业是卖悠悠球、呼啦圈还是电脑。因为从现在到结束经营的这段时间内会有... 展开全文

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投资中几个重要概念的关系

#拾麦种田# 我的工作就是搞清楚我知道的那些公司未来一段时期内的现金流。

如果你能告诉我一家企业从现在到结束经营时的现金流入和现金支出将是多少，假设我知道适合的利率，我就能告诉你这家企业的价值。

这并不取决于这家企业是卖悠悠球、呼啦圈还是电脑。因为从现在到结束经营的这段时间内会有现金流入，而现金就是现金，不管这些现金来自于哪里。

作为一名投资分析师，或者是一名企业分析师，我现在的工作就是搞清楚我知道哪些公司未来一段时期内的现金流，以及哪些是自己不知道的。

我不知道数码设备公司下周会变成什么样，更不用说10年之后会变成什么样。

我甚至不知道他们是做什么的，我可能永远也不会知道他们是做什么的，即使我认为自己知道了，我很可能也是错的。

而好时巧克力是我了解的。

因此，我的工作就是研究我所理解的企业，我能理解艾克的珠宝店，然后我会试图搞清楚这家企业一段时间内的现金流会是多少，就像我们研究喜诗糖果公司一样，并用一个合适的利率将这些现金流贴现成现值，这一利率将会使用政府债券的长期利率。

之后。我会试着以大幅低于贴现现金流价值的价格买入这家企业，我就是这么做的。

从理论上讲，我对世界上所有我能理解的企业都采用这种方法。

———巴菲特

我研究巴菲特的言论，发现他关于“高股息”、“高分红”的言论并不多，“现金流”的言论远多于“高股息、高分红”。

这段话就是他阐述“现金流”在他日常心目中工作中的份量。

“我的工作就是搞清楚部分公司未来现金流”；

知道“现金流入”、“现金支出”、“利率”，就知道企业价值；

企业，产品五花八门，却可以归一为：产出现金流；

只有极少部分公司，可以被研究测算出未来现金流，其他公司即使自己觉得知道，也是错的；

从以上可以看出，研究“现金流”在巴菲特心目中的份量，所有企业都以“现金流”论高低，研究现金流基本就是他工作的大部或全部。

“现金流”与“高分红”的关系，现金流是公司赚的钱，高分红是公司赚到钱后分的钱，现金流是内，高分红是外，现金流是里，高分红是表，从高分红公司常常可以找到高现金流公司。

以我的理解，巴菲特是种树模式，所以在他心目中，高分红是最表象，现金流是主要研究内容，垄断护城河是可预见持续产生现金流的根子，垄断护城河是一种生意模式，生意模式才是成熟企业最根本的东西。

所以呢，如果是股市种树，那就可以学习巴菲特这一套，但股市种树呢，其实还有另一套非现金流研究模式，用于研究新经济改变世界的企业。

股市种田呢，就不用像巴菲特那样研究这么神，高分红就已经很够了，三低股足矣，甚至施洛斯连高分红、现金流、低市盈率都不在意，也依然职业稳赚。

最后一点，在格雷厄姆派眼里，研究“未来现金流”是投未来之机，是高人才能做的，高人也必须坚持“当前价值”，巴菲特是高人，同时他一生基本坚持格雷厄姆的买进当前就值。

理顺“高分红、现金流、垄断护城河、生意模式、低市盈率、种树、种田、格雷厄姆买进就值”之间的位置关系，建立正确的投资思维框架，不对某一项迷信迷惑。

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赞(42) | 评论 (23) 09月12日 06:42 来自网站举报

【低估股票最终上涨】
#拾麦种田# 股东问：投资人如何确定被市场低估的股票最终会上涨？巴菲特答：我在纽曼公司工作的时候，我的老板是格雷厄姆。我问他这个问题，他只是耸耸肩膀，回答说，最后还是得看市场，他说的没错，短期而言，市场就是投票机，长期而言，市场就是称重计。大众充满贪婪、恐惧与愚蠢，这是可以... 展开全文

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低估股票最终上涨

#拾麦种田# 股东问：投资人如何确定被市场低估的股票最终会上涨？
巴菲特答：我在纽曼公司工作的时候，我的老板是格雷厄姆。我问他这个问题，他只是耸耸肩膀，回答说，最后还是得看市场，他说的没错，短期而言，市场就是投票机，长期而言，市场就是称重计。大众充满贪婪、恐惧与愚蠢，这是可以预测的，而最终结果如何，则是无法预测，市场就像是上帝，会帮助那些自助者。

———巴菲特

如何确定三低股会上涨？
第一，还是得看市场；第二，市场长期是称重计，低估必将回归价值。

这个“长期”是多长？按施洛斯的近50年实践来看，平均需要四年。

如何确定庄稼播种后会生长丰收？因为种子本身就孕育着生发的内部结构。

三低股最适合种田，因为除了低市净率，就是公司本身是生意很赚钱的，这就是种子的内部结构，公司不断赚到钱，股价本来就常低于净瞎搞，公司赚到的钱除了部分分红，大部分都用在增加每股净资产上了，一年增长股价不涨，两年三年四年呢，随着每股净资产的提高，股价总会涨上去的。
因为，股价长期就是围绕公司价值进行波动。

当然，我们股市种田的目的，是加快这一丰收翻番过程，让这种四年翻番过程，像种庄稼一样几个月完成，这很自然的，股市里这种现象也是很寻常的。

这种加速度的股市种田，是需要有看市场看天气的，更是需要与市场与天气有所隔离的。

加强适应，加紧习惯，让自己更像个股市种田人。

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赞(22) | 评论 (4) 09月11日 06:36 来自网站举报

【喜欢高分红】
#拾麦种田# 分红是股东看得见的回报。分红并非必不可少。如果经判断，资金可以在一个更加激动人心的市场发挥更好的作用，或者需要放宽基金投资组合的多样性，那么我们宁可在1-2年的时间内损失一部分分红收入。当一只股票分红很好的时候开始买进，然后它在市场中演化和走向成熟，股息率也会... 展开全文

赞(24) | 评论 (5) 09月10日 06:41 来自网站举报

【我们的日常表现像种田】
#拾麦种田# 市场先生总是在过度兴奋和过度悲观间摇摆，智慧的投资者是从过度悲观的人那里买来，卖给过度兴奋的人。你自己的表现，远比证券的表现本身更能影响投资收益。———巴菲特别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。这是巴菲特的名言。市场，总是在兴奋和悲观间摇摆切换。我们应该表现出兴奋还... 展开全文

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我们的日常表现像种田

#拾麦种田# 市场先生总是在过度兴奋和过度悲观间摇摆，智慧的投资者是从过度悲观的人那里买来，卖给过度兴奋的人。
你自己的表现，远比证券的表现本身更能影响投资收益。

———巴菲特

别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。这是巴菲特的名言。

市场，总是在兴奋和悲观间摇摆切换。

我们应该表现出兴奋还是悲观、贪婪还是恐惧，这“远比证券的表现本身更能影响投资收益”。

什么是过度悲观，什么是过度兴奋，这个有什么标准吗。

格雷厄姆理念给出的答案是：四毛买一元。

四毛时就是过度悲观，一元就是价值，高于或很高于一元就是过度兴奋。

一元的价值如何确定呢，这个根据资产不同而大不一样，濒临退市破产的企业要按清算价值来圈，常规资产往往以资产收益率、投资资本收益率来算更清楚，比如低市盈率，市盈率8倍，意味着8年就能再赚回一个企业，年化12.5%的入股收益。这个是有比较的，银行年利息2%，按三低股种田，年收益12.5%的公司，是远高于银行利息的，这就很容易让人看出公司有价值，即使股价翻倍，年收益也只是变成了6%，还是比银行利息高几倍的。

有收益的资产，更能确定其价值。

所以，我们的表现，是悲观乐观，还是贪婪恐惧，基础在于入股收益率，收益率很高，又是三低股，那就认为是市场过度悲观，我们的表现就是买入和持有。

这种计算入股收益率后的买入和持有，往往与市场氛围相逆，所以既要去计算，又要能调整情绪。

有句话叫：系统思维者，长期会强于目标思维者。

系统思维，会考虑全局，不会过于在意过程中的难耐难熬。

什么是系统思维，比如“三低股种田”，实际就是一种系统思维，三低股买入，买入之后呢，就像种田一样持有几个月过以上，种田的终局是适时收获，何时卖股，等丰收后适时卖出。

所以为啥叫三低股种田，因为种子孕育着生长，三低股本身也是收益高增长，三低股就是蕴藏生命力的种子。也因为就是让人能经常想起种田的过程，去按种田过程、按对待庄稼那样对待三低股，去学习体会对庄稼对股票日常应有的基本态度。该忙碌忙碌，播种后是要重视恶劣天气，但更多的是休闲，不能休闲者种不好庄稼。

我们本身的表现，远比三低股本身更能影响投资收益。怎么表现算好，对于种树股，就表现出对树木的远离态度，对于种田股，就要表现出农民的那种忙闲结合。

经常注意我们的股市表现，就是三低股种田，就是习惯以种田态度来对待三低股。

让自己的日常股市习惯表现，更像种田样子，会好。

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【水晶球牛人选股大赛446周参赛股】我的关注股：$南京新百(sh600682)$ 低价； $淮北矿业(sh600985)$ 绩优。展开收起

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【强基、专优、广博的学习投资顺序】
#拾麦种田# 作为投资人，应该是博学的。各门学科都应有所涉猎，这样才可以构造出一个交错联结的知识网络，从各门学科中得到启发，从而看问题的角度、深度和广度，都将被大大拓宽，有益于做出好的投资决策。———芒格投资，我觉得有个“基、专、博”的问题。当处于格雷厄姆理念打基础阶段时，就... 展开全文

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强基、专优、广博的学习投资顺序

#拾麦种田# 作为投资人，应该是博学的。各门学科都应有所涉猎，这样才可以构造出一个交错联结的知识网络，从各门学科中得到启发，从而看问题的角度、深度和广度，都将被大大拓宽，有益于做出好的投资决策。

———芒格

投资，我觉得有个“基、专、博”的问题。

当处于格雷厄姆理念打基础阶段时，就要青灯古佛只去念经，因为格雷厄姆理念很简单，但要成为纪律，要坚实深厚，要成为信念信仰，这就要越精纯无杂念最好，所以，这个时期常常就是一个人的事情，两耳不闻窗外事，一心只读格老经。比如巴菲特年轻时，一心只想跟着格雷厄姆做事，学会后就离开繁华的纽约回到小城奥马哈，按照格雷厄姆理念做股，因为打基础阶段只和格雷厄姆理念有关系，和其他人和所处环境没有任何关系。

当格雷厄姆理念基础深厚之后，很多人就会进入各自专注领域了，比如巴菲特，有了十几年格雷厄姆理念基础后，开始进入传统行业优秀公司领域，师从费雪和芒格，交了一批企业家朋友，因为传统行业领域也是很深的，巴菲特需要持续专业学习交流。

但是呢，探究优秀公司的未来，实际已经是一种投未来之机了，对手已经是强大的“未来先生”了，个人再优秀，团队再专业，在未来面前都是弱者。

专业到一定阶段是怀疑。

怎么能提高预判未来的胜率呢，常常就会进入另一个阶段：博。

既要“强基”，又要“专优”，还要“博”，人力是有限的，所以巴菲特一生基本是双剑合璧模式，巴菲特负责“强基”和“专优”，芒格负责“专优”和“广博”。

为什么要博，因为往往一个学科的超级难点，可能在另一个学科看来就是简单的加减问题，许多未来看似扑朔迷离，绞尽脑汁也难有更确定答案，实际换个思路就很简单。比如很多年前我记着很多人不知道股市什么时候是顶是底，证券公司门口看车子的大爷却能轻易简单判别，车子太多了就是顶，车子太少了就是底。每个学科都是有各自不同的规律，这些学科规律能弥补专科的不足。当一个人懂得和能运用上百个学科规律时，他看问题就会有高人的见解，胜率会更高，芒格就是这种人，他脑子中有上百个各种思维模型，他每天都在大量阅读，他就是个移动的图书馆，他也讲过自己赌东西很少输过。当然这种“博”也是有弊端的，脑子中常常处于各种规律在争对错中，下注会很小心很少下注，会长期失眠。

这是巴菲特和芒格分工的大优点和小缺点。

就我们而言，强基是一个人的事，强基之后就进入专注领域，“三低股种田，世界股种树”，这个就是主要只做这两种类型股票了，但这已经是进入和市场先生、未来先生斗的领域了，学习强化自己的专业能力是一直要做的事，让自己有自己的领域圈和能力圈，当有自己的领域圈和能力圈时，对于“博”已经处于不反对和有兴趣状态了。

我的领域圈是“三低股”和“世界股”，我的能力圈是市场格局、天气研判。

这种时候，对股市各门各派对其他各科各界都已经平和看待了，已经不会因别人的种种改变自己的道路，也能更为平静看待其他各条投资道路和各种出奇言论了，可以“博”了。

先强基，再专优，后广博，这是学习投资过程的顺序吧。

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赞(51) | 评论 (23) 09月08日 06:52 来自网站举报

【资产的守正】
#拾麦种田# 我的老师格雷厄姆的方法有三个重要的原则。首先是将股票视为企业的一部分股份，这给了你一个与市场上大多数人完全不同的观点。第二个原则是安全边际概念，它为您提供竞争优势。第三个是要有一个真正的投资者对股市（市场先生）的态度，如果你有这种态度，你要比所有在股市运作的人的... 展开全文

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资产的守正

#拾麦种田# 我的老师格雷厄姆的方法有三个重要的原则。

首先是将股票视为企业的一部分股份，这给了你一个与市场上大多数人完全不同的观点。

第二个原则是安全边际概念，它为您提供竞争优势。

第三个是要有一个真正的投资者对股市（市场先生）的态度，如果你有这种态度，你要比所有在股市运作的人的99%都领先——这是一个巨大的优势。

———巴菲特

许多人把巴菲特讲得这三方面，作为格雷厄姆理念的定义，这三点基本是对的，但未必就是格雷厄姆的全部，这只是巴菲特个人对别人的总结。

我总结的是格雷五守正，道路守正，步调守正，资金守正，持仓守正，环境守正。

关于道路守正，一个是巴菲特讲的“股票是资产是企业的思维”，一个是“买价按资产折扣”。

关于“买价按资产折扣”，三低股（低市净率、低市盈率、低价区）就是“资产折扣”的表现，“低市盈率”本身也是一种“资产”的特征。

按格雷厄姆的理念，持续高分红是“优质资产”的最可靠特征，大众确实最能从心理上认可能高分红的资产，因为大家可以比较呀，存银行年息2%，股票股息分红比如5%，那股票股价即使不涨，心中也是不慌的，就当高息存款了。

高分红从哪里来？一定常常是公司生意好赚到钱，拿出其中的一部分分给股东，另一部分继续扩大经营想更多赚钱。所以，公司生意业绩是第一位的，高分红是其中的一部分。也就是说，高分红股票是低市盈率股票中的一部分。当然，高分红更能彰显公司确实赚到了钱，所以，格雷福斯说“高分红是优质资产的最可靠特征”。

高分红股票，是低市盈率股票的一部分；
高分红股票，比没有高分红的低市盈率股票更可靠，更让大众安心。
高分红股票，主要针对的是资产的优质性，更能让大众对资产的价值有把握。

所以，“买价按资产折扣”这几个字里，虽然可以包容从“将破产企业”到“顶级优秀公司”的所有公司资产，但最容易被大众普遍认可的是“高分红”公司资产，这种公司的价值最可靠。

所以，从“折扣”两字的角度，低市净率、低价更能显示折扣，低市盈率和高分红这两项，更能显示明白“资产”的价值，高分红公司比低市盈率中的未高分红公司价值更可靠。

买价按资产折扣是格雷厄姆守正，那么，三低股就是守正，高分红就是从资产价值角度侧重的守正。

终极结论：高分红是股市守正。

是呀，霍华德马克斯买将破产企业，塞思卡拉曼买将退市企业，低价折扣买入是守正，但又有几个人会去买这些企业呢，注定是极个别人，巴菲特搞了一次破产企业清算获利就再不做了，施洛斯也不做这种清算企业。就“资产”的角度而言，霍华德马克斯和塞思卡拉曼买这两种资产，就是带有出奇成分了，许多格雷厄姆弟子也不做这两类资产。

格雷厄姆理念所能买的众多资产中，“高分红”是最能被普通大众认可，所以这类资产是守正类资产，将破产企业和将退市企业是出奇类资产，资产也是分为守正类资产和出奇类资产的。高分红类资产，是优质明白可靠的资产。

我自己做三低股种田是没错的，低市盈率本身就是可靠，但若想让大众投资者认可这类资产，最好是低市盈率中的高分红企业。

我需要增厚自己的高分红思维意识，股市有很多高分红理念实践高手，得多去学习和受熏陶高股息意识。

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赞(58) | 评论 (23) 09月07日 06:34 来自网站举报

【巴菲特致富】
#拾麦种田# 我从1942年开始投资股票，那年我11岁，75年过去了，我依然无法预测第二天的股市涨跌，这也不是我所关注的，我关注的是美国的经济是否健康，从1942年以来，答案都是肯定的。在此期间，道指从100点上涨至21000点，不要去在意那些耸动的新闻头条，我刚开始投资股票... 展开全文

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巴菲特致富

#拾麦种田# 我从1942年开始投资股票，那年我11岁，75年过去了，我依然无法预测第二天的股市涨跌，这也不是我所关注的，我关注的是美国的经济是否健康，从1942年以来，答案都是肯定的。
在此期间，道指从100点上涨至21000点，不要去在意那些耸动的新闻头条，我刚开始投资股票时，美国正在二战太平洋战场失利。美国的企业和和经济长期向好，期间，可能经历泡沫或是人为失误等的事件，但我，不会频繁的进出市场，自从1942年以来，我一直长期持有股票，在大选日的前后我都继续买入股票，即使希拉里当选，我也这么做。

不要在意那些关于明天、后天、下周股市涨跌的点评分析，因为没有人知道答案，我们应该长期坚持:买~买~买~30-40年后，就会变得很富有了。

———巴菲特

巴菲特一辈子也不擅长抄底，他在2008年金融危机时也是买早了半年，也从不关心股市短期涨跌。

他就是一直坚持：低估+好生意+长期持有。长期下来就达到年复利20%了，72年20%就是50万倍，巴菲特20岁左右学习格雷厄姆做股票投资，目前七十多年了，几十万倍就是这么随时间而来。

低估+好生意+长期持有（长寿），股市种树成功。

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【闭上眼，才能体会股市本质】
#拾麦种田# 我们的有市场价值的股票，通过它们的经营业绩而不是每天甚至每年的价格，来告诉我们我们的投资是否成功。市场可能会暂时忽视商业成功，但最终会证实这一点。———巴菲特股票市场，每天似乎都不可捉摸，但长期却是有基本规律可寻：公司的经营业绩、商业成功，终将反应到股价上。价值是一... 展开全文

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闭上眼，才能体会股市本质

#拾麦种田# 我们的有市场价值的股票，通过它们的经营业绩而不是每天甚至每年的价格，来告诉我们我们的投资是否成功。
市场可能会暂时忽视商业成功，但最终会证实这一点。

———巴菲特

股票市场，每天似乎都不可捉摸，但长期却是有基本规律可寻：公司的经营业绩、商业成功，终将反应到股价上。

价值是一条主线，供求关系长期围绕价值或上或下波动。

格雷厄姆总结：股市短期是投票器，长期是称重机。

巴菲特为什么职业做股票一辈子，却从不看每日股市变动的涨跌行情，因为他信奉格雷厄姆这句话“股市长期是称重机”，短期股价变动都是假象，公司只要“低估+经营业绩好”，股价总是会大涨，早晚而已。

巴菲特一辈子抓的是股市本质，而不是每天看股市假象。

巴菲特20岁时学习格雷厄姆后，认清了这一点，一生坚持了这一点。他为啥长期坚持不买不要电脑和智能手机，因为电脑和手机上的股价是假象，受假象影响的结果往往是忽视股市本质。

闭上眼睛，才能体会原力。
闭上眼睛，才能体会股市的本质：“低估+好业绩”，股价总会回归价值。
闭上眼睛，过几周几月再去睁眼看，才能体会到庄稼和树木的生长。

我们持有的是一个公司实体的股份，是一堆实实在在的资产，它正在每天经营赚钱。睁开眼，看到的是股价，闭上眼，才可能看到实体公司。

“低估+好生意”未必就会涨，但“持续的低估+好生意”总会涨，这是上百年股市的深层基点，格雷厄姆派一直都是靠这个规律和信仰持续赚钱的，必须相信这一点，形成一种股市价值信仰。

百年股市并不是不可捉摸，有这个基本规律在，否则格雷厄姆派众多门人怎么会一辈子在股市持续赚钱呢，百年众人实践验证过的。

股市，短期有机变，长期有公理。忽视机变，深厚公理。

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赞(34) | 评论 (25) 09月05日 06:28 来自网站举报

【休闲是种田种树的一大秘诀】
#拾麦种田# 决定卖掉公司所持有的麦当劳股票是一项严重的错误，总而言之，假如我在股市开盘期间常常溜去看电影的话，你们(股东)去年应该赚得更多。———巴菲特巴菲特模式是种树，有许多成功种树经历，但是在种麦当劳这颗树上是失败的。巴菲特是消费品股领域投资大师，麦当劳是消费品长期大牛股，... 展开全文

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休闲是种田种树的一大秘诀

#拾麦种田# 决定卖掉公司所持有的麦当劳股票是一项严重的错误，总而言之，假如我在股市开盘期间常常溜去看电影的话，你们(股东)去年应该赚得更多。

———巴菲特

巴菲特模式是种树，有许多成功种树经历，但是在种麦当劳这颗树上是失败的。

巴菲特是消费品股领域投资大师，麦当劳是消费品长期大牛股，巴菲特几十年的早餐都是麦当劳，甚至请比尔盖茨吃饭也是吃麦当劳，巴菲特买过麦当劳股票，却一辈子没在麦当劳股票上赚过钱。

巴菲特买入麦当劳股票后，股票一年不涨，他就卖掉了，卖掉后股票立马翻倍，巴菲特很后悔，然后写下这段话。但是麦当劳股票翻倍之后又下跌了，股价甚至跌破巴菲特卖掉的价位，但巴菲特已经在别的股票上了，麦当劳股票之后长期上涨，巴菲特彻底错过。

巴菲特不明白消费品股吗，他是这领域大师呀，巴菲特不熟悉麦当劳吗，他每天都去麦当劳店里吃早餐呀，问题出在哪里呢。

我觉得应该就是出在“休闲”上，种树的秘诀除了树本身，就是不要每天去看树，要与树保持距离，让树自然生长，日日不见其长（涨）而十年华盖。巴菲特每天都去麦当劳店反而是坏事，哪天觉得服务不满意、味道不满意、生意状况不满意，就可能起念头对股票不满意，这就持不住卖掉了，所谓关心则乱。

巴菲特错失麦当劳的主要原因，在于每天都去看树木。

去看电影也比去每天关注麦当劳强。

股市种田，也有类似，每天去看庄稼，也会出现焦虑而拔苗助长，一个成功要件就是休闲。

不能休闲者，一定做不好股市种田和股市种树。

所以，想要股市种田种树者，一定要把很多日常精力转移到别的方面，这虽然不是种田种树的充分条件，但却是必要条件。

一方面，坚定三低股种田（有些觉得不够那就加个高分红）的信念，一方面，把日常注意力分散到别的方面。这些是股市种田成功的两大必要条件。

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赞(48) | 评论 (14) 09月04日 06:40 来自网站举报

【股价永远不涨的喜诗】
#拾麦种田# 在这里要特别提到喜诗糖果，因为它去年的营业利润高达24%，自从我们在1972年以2,500万美元买下该公司以来，它已为我们贡献了8.57亿美元的税前净利，而尽管公司营运维持高成长，本身却不需要额外的资金加以支应，有鉴于 Chuck Huggins 过去优异的表现，... 展开全文

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股价永远不涨的喜诗

#拾麦种田# 在这里要特别提到喜诗糖果，因为它去年的营业利润高达24%，自从我们在1972年以2,500万美元买下该公司以来，它已为我们贡献了8.57亿美元的税前净利，而尽管公司营运维持高成长，本身却不需要额外的资金加以支应，有鉴于 Chuck Huggins 过去优异的表现，我们在买下该公司的第一天起就把公司交给他负责，而他对产品品质与亲切服务的坚持，让顾客、员工与股东都受益良多。
Chuck 的表现一天比一天好，记得他接手喜诗时的年纪是46岁，公司的税前获利(单位百万美元)大概是他年纪的10%，如今他高龄74岁，但这个比率却提高到100%，在发现这个有趣的数字之后，我们把它称之为Huggins 定律，现在查理跟我只要想到Chuck的生日快到时，就暗自窃喜不已。

———巴菲特

如果喜诗公司算巴菲特种下的一棵树，那喜诗就是一颗果树。果树就是成不了参天大树，但每年都能缓慢生长，主要是每年能结果子。

喜诗一直没能全球化，巴菲特为之真是费了很多心思，最后称之为产品品类问题，有些产品是不太适宜全球化的。

喜诗有垄断吗，应该是没有，说是品牌，实际是对“产品品质”的长期坚持，喜诗糖果一直不加水。

喜诗是巴菲特投资的里程碑，巴菲特在喜诗公司身上学到了东西，巴菲特一直不喜欢“再投入”的公司，一直喜欢“投入有限，收益无限大”的公司，实际就是追求自由现金流。

喜诗是非上市公司，就没有股价上涨下跌这一说，能让巴菲特不盼望股价上涨还能安心的就是公司利润分红了。

高分红，可以解股价不涨的心焦。

约翰涅夫和巴菲特的共同点，都是很喜欢低价赚钱高分红的公司，但约翰涅夫是不愿涉足公司商业经营领域的，所买的公司都是为了高价卖出的，所以约翰涅夫是种田模式，播种生长收割。巴菲特进入到了赚钱机器这类公司的商业领域了，商业领域也是似海深，巴菲特也是只做这一小领域的公司，也就是说巴菲特是种树模式，长期持有任其生长，但只种能结果子的树，每年能结果子的树他才种。

喜诗，只是巴菲特进入商业经营领域时的起点，可口可乐公司，是巴菲特最为理想的种树公司模型。

抓住高分红，不管种田还是种树，都是守正。

三低股也是守正，但低分红的三低股过程比较难熬，若加个高分红是更守正，持股过程会更安心很多。

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赞(57) | 评论 (22) 09月03日 06:41 来自网站举报

【非高分红股票不谈】
#拾麦种田# 我们采取了一种循环投资的成功方法。当一只股票分红很好的时候我们开始买进，然后它在市场中演化和走向成熟，股息率也会变得更加趋近于平均水平，这时我们就把它们卖出，并重新用新的高分红股票替代它们。从特征上来说，我们买进时股票的股息率一般要比卖出时的股息率高 200%。... 展开全文

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非高分红股票不谈

#拾麦种田# 我们采取了一种循环投资的成功方法。当一只股票分红很好的时候我们开始买进，然后它在市场中演化和走向成熟，股息率也会变得更加趋近于平均水平，这时我们就把它们卖出，并重新用新的高分红股票替代它们。从特征上来说，我们买进时股票的股息率一般要比卖出时的股息率高 200%。

———约翰.涅夫

既然把“高分红”作为股市守正的一部分，那就要多多益善这种思维意识。

约翰涅夫，高股息（高分红）买入股票，低股息（低分红）卖出股票。

高股息，是低市盈率股票圈子里一部分，先有低市盈率，后有高股息。

低市盈率股票，一部分公司用来高分红了，一部分用来继续再生产了，各有利弊，高分红是守正，出白马，再生产是出奇，马。

低市盈率公司高分红，能让大众持有者更安心，是守正，所以，与人谈股票，高分红是标配，非高分红股票不宜谈。

股票可以不涨，高分红既能维持现金流生活，又能给人不断赚到钱的信心。

自己可以做三低股票里的非高分红股票，和别人只能谈高分红股票，因为普通大众投资者更需要安心。高分红可度一切股市苦厄，虽然股市不只是有苦厄，还想要大赚快赚。

非高分红的具体股票就不谈，这是以后的一个原则方向。

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赞(45) | 评论 (11) 09月02日 06:34 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛445周参赛股】我的关注股：$东百集团(sh600693)$ 低价； $淮北矿业(sh600985)$ 绩优。展开收起

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【股票系统高低搭配】
#拾麦种田# 还记得我在上一章提到过的漂亮50投资吗？在高峰时期，许多大公司的市盈率（股价与每股收益之间的比率）高达80~90。（相比之下，战后股票的平均市盈率一般在15上下。）这些公司的追随者似乎没有谁为估价过高而担忧。随后，在短短几年间，一切全都变了。20世纪70年代初，... 展开全文

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股票系统高低搭配

#拾麦种田# 还记得我在上一章提到过的漂亮50投资吗？在高峰时期，许多大公司的市盈率（股价与每股收益之间的比率）高达80~90。（相比之下，战后股票的平均市盈率一般在15上下。）这些公司的追随者似乎没有谁为估价过高而担忧。

随后，在短短几年间，一切全都变了。20世纪70年代初，股市降温，在外部因素如石油禁运以及不断增长的通货膨胀的笼罩下，局势变得更加黯淡，漂亮50股票暴跌。80~90的市盈率在几年之间就跌到了8~9，这意味着投资美国最好公司的投资者赔掉了他们90%的资金。人们买的是大公司的股票不假，但他们买进的价格却是错误的。

———霍华德.马克斯

市盈率是股市最简单的东西，在大周期方面也很有用。

美国上世纪六十年代末七十年代初，大家都在追捧美国最优秀公司，市盈率达到了80多倍，结果还是应了“贵出如粪土”这句话，这些最优秀公司基本都是大跌收场，市盈率跌到了8倍多。霍华德.马克斯为什么一生不买优秀公司，而去买问题公司将破产公司，就是他刚入股市正好遇上这次优秀公司大熊市，对优秀公司有了些心理偏见。

反过来说，低市盈率买入，就是“贱买如珠玉”，大原则大方向就是对的。

三低股种田，低市净率、低市盈率、低价格区域，是低市盈率买股的加强版，是正确的方向。

世界股种树，三低股种田，是股票投资系统的高低搭配。

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赞(39) | 评论 (6) 09月01日 06:35 来自网站举报

【高分红是守正】
#拾麦种田# 我们现在讲到的伯克希尔能源公司一共有三个，我们占有其中91%的持股权。我们希望能够把这些公司投资在更好的公共事业上面，能够加大当前的机会。这些公司我们过去二十年从来没有进行所谓的分红，其他电力公司，公共事业公司可能分红非常高，他们跟我们不一样，我们目前有极高的资... 展开全文

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高分红是守正

#拾麦种田# 我们现在讲到的伯克希尔能源公司一共有三个，我们占有其中91%的持股权。我们希望能够把这些公司投资在更好的公共事业上面，能够加大当前的机会。这些公司我们过去二十年从来没有进行所谓的分红，其他电力公司，公共事业公司可能分红非常高，他们跟我们不一样，我们目前有极高的资本，他们没有。我们找到有意义且更合理的项目对我们来讲非常重要。

———巴菲特

巴菲特在对待分红上有两面性，一方面买入股票基本上都要求高分红，一方面自己的公司伯克希尔却几十年基本从不进行分红。

也就是说，他要求被投资企业有高分红，自己的企业却一毛不拔。

我记得巴菲特解释过伯克希尔为什么不分红，他说分红好或不分红好的标准，在于盈利再投入的回报上，他认为自己的伯克希尔可以回报更高，所以不分红。

芒格谈过为什么要投资高分红企业：“有这么两类企业:第一类每年赚12%，你到年底可以把利润拿走。第二类每年赚12%，但所有多余的现金必须进行再投资--它总是没有分红。
这让我想起了那个卖建筑设备的家伙--他望着那些从购买新设备的客户手里吃进的二手机器，并说:“我所有的利润都在那里了，在院子里生锈。”
我们讨厌那种企业”。

到底是巴菲特说自己伯克希尔的不分红对，还是芒格说的要投资高分红企业对，你是个问题。

经过这一年的思考，我感觉高分红企业确实能带给人更大的安全稳定感，持有高分红企业，心中更有底气。

格雷厄姆，也说过“分红”最能体现资产的优质性，买价按资产折扣，这个资产必须首先有价值，优质资产更能确定价值。

所以，“高分红”应该是可以正式定性为“守正”。

高分红基本都来自低市盈率企业，低市盈率企业中有些高分红，有些低分红，这其中的高分红企业是守正，出白马，其中的低分红企业是出奇，马。

芒格说得两类企业看似对，实际这种逻辑让伯克希尔放掉了整批美国新经济企业，新经济企业高速发展期当然要利润再投资更能给股东回报。

三低股种田，以守正出奇的思路，对待低市盈率股票圈子里的高分红企业和低分红企业，大众应该守正高分红，小部分人可以出奇圈子里的低分红。

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赞(74) | 评论 (12) 08月31日 06:36 来自网站举报

【股市种田者的休闲】
#拾麦种田# 我这辈子遇到的聪明人没有不每天阅读的--一个都没有。伦读书之多,我读书之多,可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我。他们觉得我是本长了两条腿的书。———芒格芒格这类股市种树型的投资者，日常是最闲的，不用关心市场天气变化，不用关心树木股票每天每周涨了多少，经常去看树... 展开全文

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股市种田者的休闲

#拾麦种田# 我这辈子遇到的聪明人没有不每天阅读的--一个都没有。伦读书之多,我读书之多,可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我。他们觉得我是本长了两条腿的书。

———芒格

芒格这类股市种树型的投资者，日常是最闲的，不用关心市场天气变化，不用关心树木股票每天每周涨了多少，经常去看树木生长的人，是种不好树木的，十年树木。

所以，怎么充实日常就是每个股市种树者必须要做的事情。比如，芒格把时间都用来读书上，巴菲特把时间大量用在读财务报表上，总之，股市种树者有大把的休闲时间，休闲也比盯着树木强。

股市种田呢，播种和收获时忙一点，中间过程也是有很多休闲时间，这种休闲比不上种树者，因为庄稼抵抗恶劣天气的能力常常比树木弱，还是要关注极端天气变化对庄稼的影响，但这也只是极端天气而已，总是不多的，所以，股市种树者，相对而言，很多时候也是有休闲时间的。

股市种田者，这种与市场“若即若离”的休闲时间把握，常常也是种田能否成功的重要事情，既不能每天去看庄稼生长，这样容易心急拔苗助长，又不能如种树者忘掉树木去长期专注忙别的，这个若即若离的“度”需要长期把握好。

总之，股市种田者，在庄稼生长期间，休闲时要大过于关心，把休闲时间安排好，这样效果常常更好。

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