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柴孝伟

个人简介：建造十九层每层成倍财富高楼，股市發财命同时赚取三份大钱更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【生意模式，长期专注，日拱一卒】
我股市系统“同时赚取三份大钱”里的第二份大钱，就是企业经营利润。我要做一个好生意企业经营者（股东），必须通晓各行业生意模式（至少七大类）和企业文化，怎么通晓呢？1，专注。必须长期专注于各类行业公司生意模式。段永平专注研究生意模式了近二十年，不专注不行，不下长期功夫不行。2，日拱一... 展开全文

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生意模式，长期专注，日拱一卒

我股市系统“同时赚取三份大钱”里的第二份大钱，就是企业经营利润。我要做一个好生意企业经营者（股东），必须通晓各行业生意模式（至少七大类）和企业文化，怎么通晓呢？

1，专注。必须长期专注于各类行业公司生意模式。段永平专注研究生意模式了近二十年，不专注不行，不下长期功夫不行。

2，日拱一卒。每天学一点儿，每天看一点儿，每天写一点儿，关于各行业公司商业模式和企业文化方面的知识经验，总会积累增加一点儿，巴菲特、段永平他们都是这么过来的。

所以，在这未来一段时间，我每天写的东西，就基本都是关于行业公司的商业模式、企业文化方面东西了，这是赚第二份大钱的正确方向。写不出来怎么办，可以转别人这方面有关文章，也可以写短些，这些都不是问题，重要地是要走在研究公司生意模式的路上，慢一点无妨。未来至少一个月，先集中研究消费品行业里，有关“吃”方面的生意模式和相关公司吧。

下面是一篇关于巴菲特1988年投资可口可乐的研究文章吧，讲述了关于可口可乐当时的生意模式、企业文化等方面。

巴菲特1988年投资可口可乐：经典基本面投资的深度剖析

核心提示：1988年，沃伦·巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司开始大举买入可口可乐股票，最终累计投资约13亿美元，成为其最大股东之一。这笔投资被广泛视为价值投资的教科书级案例。本文将深入解析可口可乐的生意模式、企业文化、护城河、关键财务指标，并结合巴菲特的投资逻辑与讲话，揭示其经典价值所在。

一、生意模式解析：简单、持久、利润丰厚的“特许经营权”。

巴菲特钟爱“简单易懂”且具有持久竞争优势的企业，可口可乐完美契合：

1. 核心产品单一且强大：以可口可乐糖浆/浓缩液为核心产品。产品本身简单，但品牌价值巨大，配方独特（尽管已非秘密，但品牌认知无法复制）。
2. 轻资产、高利润的“特许经营”模式：
“卖糖水”的本质：可口可乐公司主要生产和销售浓缩液/糖浆给全球装瓶合作伙伴。
装瓶系统：由遍布全球的独立装瓶商网络负责资本密集型的生产（将浓缩液兑水、加气）、装瓶、分销和本地营销。可口可乐无需承担这些重资产投入和运营风险。
利润来源：可口可乐通过向装瓶商高价销售浓缩液（成本极低）获取超高毛利率。装瓶商则通过庞大的销量和高效的运营获取利润。这是一个双赢但明显向可口可乐公司倾斜的利润分配模式。
3. 全球化与本土化结合：标准化的核心产品（可乐口味）确保全球一致性，同时通过与本地装瓶商合作，实现分销、营销和部分产品（如本地化饮料）的本土化，快速渗透全球市场。
4. 显著的规模经济：全球庞大的销量摊薄了广告营销、研发和管理等固定成本，使得单位成本极具竞争力。
5. 强大的定价权：得益于无与伦比的品牌忠诚度和消费者心智份额，可口可乐对浓缩液拥有显著的定价能力，即使小幅提价也能被装瓶商和消费者接受，且不易导致销量大幅下滑。
6. 重复消费与成瘾性：软饮料是高频、低单价的消费品，具有习惯性和一定的味觉依赖（咖啡因、糖），创造了稳定、可预测的现金流。

巴菲特视角：*这是一种近乎完美的“特许经营权”生意模式。公司拥有一个消费者需要或想要、找不到相近替代品、且不受管制的产品/服务。这种特许经营权赋予企业定价权，使其能在不担心失去市场份额或销量大幅下滑的情况下提高价格。

二、企业文化分析：百年传承的“可口可乐精神”

可口可乐的企业文化是其长期成功的内在驱动力，巴菲特对此高度认可：

1. 品牌至上：将可口可乐品牌视为最核心、最珍贵的资产。一切决策以维护、提升品牌价值和形象为出发点。对品牌标识、广告语、营销活动投入巨大且持续。
2. 全球化视野与本土化执行：拥有征服全球市场的雄心和战略，但深知成功依赖于本地化的运营、营销和人才。尊重本地文化，赋能本地装瓶伙伴。
3. 分销网络为核心：深刻理解“买得到”的重要性。持续投入构建和维护全球最庞大、最高效的饮料分销系统（与装瓶伙伴共同完成），确保产品无处不在。
4. 营销驱动：将市场营销视为生命线。持续投入巨额广告费用（巴菲特曾调侃其广告费比研发费高得多），擅长情感营销、体育营销（如奥运会、世界杯长期合作伙伴）、明星代言，将可乐与快乐、活力、分享等积极情感绑定。
5. 专注主业：长期高度聚焦于非酒精饮料领域（尤其是碳酸饮料），不断丰富产品线（雪碧、芬达、收购其他品牌如美汁源、酷乐仕维他命水等），但核心始终围绕“饮料”这一核心能力。
6. 长期主义导向：决策着眼于长远品牌建设和市场份额巩固，而非短期季度业绩波动。
7. 危机应对能力：历史上经历过多次危机（如“新可乐”事件、食品安全质疑等），展现出强大的品牌韧性和恢复能力。

巴菲特视角：他欣赏可口可乐（特别是当时的CEO郭思达）的卓越能力、股东利益导向（通过股票回购提升每股价值）以及专注于强化核心品牌和全球分销网络的战略定力。他认为优秀的是护城河的重要组成部分。

三、 “高价值城堡”与“护城河”分析：坚不可摧的竞争优势

巴菲特用“城堡”比喻企业的核心业务，用“护城河”比喻保护其免受竞争对手侵袭的可持续竞争优势。可口可乐堪称典范：

1. 高价值城堡：
全球饮料霸主：占据全球软饮料市场的巨大份额，特别是核心的可乐品类。
无与伦比的品牌价值：“Coca-Cola”是全球认知度最高、价值最高的品牌之一，代表了一种文化符号和生活方式。
遍布全球、根深蒂固的分销网络：拥有地球上最深入、最高效的饮料分销体系，触达数百万个销售点（从大型超市到街边小店）。
稳定充沛的现金流：业务模式产生巨额、可预测的自由现金流。

2. 宽阔而持久的“经济护城河”：
品牌护城河（最核心）：
强大的心智份额： “可乐”几乎成为碳酸饮料的代名词。消费者想到可乐，首选可口可乐。
情感连接：通过百年营销建立的深厚情感纽带和品牌忠诚度，消费者购买是基于品牌偏好而非价格。
社会认同：作为全球流行文化的一部分，饮用可口可乐成为一种普遍的社会行为。
规模经济护城河：
全球采购与生产：庞大的规模带来原材料采购、浓缩液生产的巨大成本优势。
广告营销效率：全球统一的广告活动摊薄了单次曝光的成本，效果最大化。
装瓶网络效率：与装瓶伙伴共同构建的密集分销网络，使得单位配送成本极低，新进入者难以复制。
网络效应护城河（在分销端）：
装瓶系统：成熟的全球装瓶网络本身就是强大的壁垒。装瓶商深度绑定可口可乐系统，投入巨大，转换成本高。
销售点覆盖：无处不在的货架空间和冷柜位置是稀缺资源。可口可乐凭借规模和关系牢牢占据最佳位置，挤压竞争对手空间。
高转换成本（对装瓶商和部分渠道）
装瓶商为可口可乐投入了专用生产线、配送车辆和人力，转换到其他品牌成本高昂且风险巨大。
零售商习惯了可口可乐带来的客流和稳定供应，更换主要供应商存在风险和不便。

巴菲特视角：可口可乐的护城河（尤其是品牌和分销网络）异常宽阔，竞争对手（如百事可乐）虽然强大，但难以撼动其主导地位。这种竞争优势具有极强的可持续性，能够有效抵御竞争，保护其“城堡”内的高额资本回报率。

四、关键财务指标分析（聚焦1988年投资决策前后）

巴菲特是财务分析大师，他强调在合理价格买入拥有护城河的优秀企业。以下关键指标是其在1988年评估可口可乐的重要依据：

1. 市净率：
可口可乐情况 (80年代中后期)：在经历“新可乐”风波（1985年）后，公司股价曾受挫。到1987-1988年，市场对其复苏仍有疑虑。巴菲特买入时的P/B大约在5倍左右。这对于一个拥有强大品牌和盈利能力的全球巨头来说，并不算昂贵，尤其是在其盈利恢复增长轨道之后。巴菲特更看重未来的盈利能力而非当前账面价值。

2. 市盈率：
可口可乐情况 (1988)：在郭思达领导下，公司通过聚焦核心品牌、剥离非核心业务（如哥伦比亚影业）、提升运营效率和大力推动国际增长，盈利能力显著提升。巴菲特开始买入时，可口可乐的TTM PE大约在15倍左右。考虑到其强大的品牌护城河、清晰的增长前景（特别是国际市场的巨大潜力）以及盈利的加速增长趋势（1988年盈利增长约20%），这个估值被巴菲特认为是非常有吸引力的。他看到了市场尚未充分认识到的盈利持续增长潜力。

3. 毛利率：
可口可乐情况：其毛利率长期保持在60%以上（有时接近70%）。这主要得益于：
浓缩液成本极低（主要是糖、水、香料等大宗商品）。
对装瓶商拥有强大的议价能力，能够以远高于成本的价格销售浓缩液。
品牌溢价允许其维持高售价（对浓缩液而言）。
高毛利率是可口可乐商业模式优越性最直接的财务体现，也是其护城河深厚的关键证据。

4. 净利率：
可口可乐情况：长期维持在20%以上的高水平（80年代后期在郭思达改革后持续优化）。这表明公司在维持巨额品牌营销投入（销售费用）和高效管理（管理费用）的同时，依然能将高毛利率转化为可观的净利润。其轻资产模式（依赖装瓶商）也减少了折旧摊销等费用负担。

5. 净资产收益率 (ROE)：
可口可乐情况 (1988年前后)：在郭思达的领导下，ROE得到惊人提升：
1980年：约21% (已经不错)
1988年：超过30%！
这种提升源于：1) 聚焦核心业务提升盈利；2) 剥离低效资产；3) 利用盈利回购股票（减少分母-净资产）；4) 高利润率的业务本质。持续且显著高于平均水平的ROE（30%+）是吸引巴菲特下重注的核心财务指标。这证明可口可乐不需要投入大量新增资本就能创造巨额利润，并能将盈余资本有效回馈股东（分红、回购）或用于高回报的再投资（国际扩张）。

巴菲特视角下的财务总结：可口可乐在1988年展现出一家卓越企业的财务特征：极高的毛利率和净利率（反映定价权和经营效率）、惊人的且仍在提升的ROE（反映资本使用效率和护城河深度）、以及相对于其卓越品质和清晰增长前景而言合理的估值（P/E约15倍）。其业务模式能产生充沛的自由现金流，这正是巴菲特最青睐的。

五、巴菲特关于购买可口可乐的重要讲话与观点

巴菲特的言论深刻阐释了其投资可口可乐的逻辑：

1. 关于生意模式与护城河： “我寻找的是具有宽阔护城河保护的经济城堡。”
“可口可乐拥有世界上最强大、最具价值的品牌。它在全球范围内代表着快乐和提神。这种认知是难以复制的…它本质上是在卖‘快乐’。”
“如果你给我100亿、200亿甚至1000亿美元，让我去击败可口可乐在全球非酒精饮料市场的领导地位，我会把钱还给你，并告诉你这不可能完成。这就是护城河的意义所在。” (1993年股东大会) —— 此句极其经典，高度概括了可口可乐护城河的不可撼动性。
“它（可口可乐）的产品本质上没有变过，一百年后可能还是这样。你不需要是火箭科学家就能理解这个生意…我喜欢我能理解的生意。”

2. 关于：巴菲特对郭思达和唐纳德·基奥赞誉有加，认为他们带领可口可乐实现了卓越的转型和增长，是优秀资本配置者（回购股票、明智收购、聚焦主业）。

3. 关于财务与估值：巴菲特强调看的是未来自由现金流的折现。可口可乐的高ROE和低资本需求意味着其产生自由现金流的效率极高。
“以合理的价格买入一家优秀的公司，远胜于以优秀的价格买入一家合理的公司。” —— 这是理念的核心表述。
在1988/89年买入时，他看到了市场对可口可乐复苏和增长潜力（尤其是国际市场）的低估。

4. 关于长期持有：
“我们最喜欢的持有期是永远。” —— 对可口可乐的投资是这一理念的完美实践。伯克希尔至今仍是可口可乐的最大股东之一，持股超过34年，期间获得了极其丰厚的分红回报和股价增值。
“如果你不愿意持有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。” —— 强调对企业长期前景的信心是投资的基础。

5. 关于可口可乐的总结性评价：
“可口可乐正是我们喜欢的那种公司…业务简单易懂、有持续出色的经营历史、有良好的长期前景。” (1991年致股东信)
“可口可乐和吉列是世界上最好的两家公司…我们预期它们的优势在未来几十年内还会持续扩大。” (1996年致股东信) —— 将可口可乐视为与吉列并列的“完美”投资标的。

六、结论：基本面投资的永恒经典

巴菲特1988年投资可口可乐，完美演绎了其投资哲学的精髓：

1. 聚焦卓越企业：识别出可口可乐拥有简单、持久、利润丰厚的生意模式（特许经营权）和强大的企业文化（品牌至上、全球化、分销核心）。
2. 深挖护城河：洞察到其无与伦比的品牌价值、全球分销网络和规模经济构筑了宽阔且持久的“经济护城河”，能有效抵御竞争，保护高额资本回报。
3. 财务指标验证：关键财务指标（超高毛利率/净利率、持续提升至30%+的卓越ROE）印证了其商业模式的优越性和护城河的深度。
4. 理性评估合适价格买好公司：在理解其卓越品质和巨大增长潜力（国际市场）的前提下，认为约15倍的P/E估值是一个“合理”的价格，愿意为伟大企业支付公道价格。
5. 长期主义与集中投资：基于深刻理解和对未来的坚定信心，重仓买入并长期持有，分享企业成长带来的复利奇迹（分红再投资+股价增长）。

这笔投资不仅是伯克希尔历史上最成功的投资之一（回报数百亿美元），更是基本面投资理念的不朽丰碑。它生动地诠释了：以合理的价格（公爵）买入拥有不可逾越的护城河（保护高价值城堡）的卓越企业，并长期持有，是获取超额回报的终极之道。可口可乐的案例，将持续为价值投资者提供深刻的启示。

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赞(27) | 评论 (9) 今天06:57 来自网站举报

【七种武器：七大类生意模式】
段永平：在巴菲特这里，我学到的最重要的东西就是生意模式。以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。当年老巴特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。柴孝伟评论：段永平当年花了几百万元竞拍成功巴菲特午餐会，在餐会上巴菲特特别提醒段永... 展开全文

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七种武器：七大类生意模式

段永平：在巴菲特这里，我学到的最重要的东西就是生意模式。
以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。
当年老巴特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。

柴孝伟评论：段永平当年花了几百万元竞拍成功巴菲特午餐会，在餐会上巴菲特特别提醒段永平要重视生意模式，段永平才开始把研究重心放在了生意模式上，重点研究了近二十年。

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲里，讲到了什么生意模式呢？

一，金融行业生意模式。盖可保险公司的车险公司生意模式，所罗门公司是金融公司，长期资本公司是金融套利对冲基金公司，没谈到银行业。

二，消费品行业生意模式，吃、穿、住、行、用、玩，6项公司都谈了。

1，吃：喜诗糖果，可口可乐，箭牌口香糖，麦当劳。
2，穿：布朗鞋业。
3，住：房地产公司。
4，行：航空公司。
5，用：吉列剃须刀，宝洁洗涤用品。
6，玩：迪士尼。

三，公用事业行业生意模式。谈了中美能源公司。

四，医药公司生意模式，错过了才想到投资方法。

巴菲特在1998年佛罗里达大学演讲里基本谈了这四大类商业模式，框架基本都是“城堡、护城河、公爵”类型。巴菲特一辈子主要就是搞这四类传统行业公司，这四类行业公司共同特点就是：能产生现金流，可以日赚万分之几股东利润。
其中，最主要是消费品各细分行业，包含吃、穿、住、行、用、玩，巴菲特几十年来一直主要作为好生意企业经营。把这四大类和其诸分类生意模式基本研究透彻细微，才算是学到了巴菲特的生意经。

当然，巴菲特后期还投资过石油公司、白银，等等。所以，矿业行业生意模式，制造业行业生意模式，也是要搞明白的。

当然，生意模式还有其他分类法，每一大类生意模式里，又可以有不同等级。

当然，巴菲特只关注传统行业生意模式，还有几大新兴经济行业模式也是可以研究。

这七大类行业生意模式：
1，金融行业生意模式
2，消费品行业生意模式
3，公用事业行业生意模式
4，医药行业生意模式
5，矿业行业生意模式
6，制造业行业生意模式
7，新经济行业生意模式

我要做一个好生意企业经营者（股东），精通和细微这七大类生意模式的特点是进阶，也是应该的。

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赞(31) | 评论 (14) 06月05日 06:54 来自网站举报

【高价值城堡三要素】
高价值城堡三要素：产品价格，销量空间，利润。巴菲特：喜诗，喜诗用不着投入资本。我和我的合伙人查理在研究这家公司的时候，我们特别看好的一点是，它有定价权，有提价的潜力。1.95美元一盒的糖果，能否轻松提价到2美元或2.25美元呢?如果能卖到2.25美元，每磅多赚0.30美元，按16... 展开全文

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高价值城堡三要素

高价值城堡三要素：产品价格，销量空间，利润。

巴菲特：喜诗，喜诗用不着投入资本。我和我的合伙人查理在研究这家公司的时候，我们特别看好的一点是，它有定价权，有提价的潜力。1.95美元一盒的糖果，能否轻松提价到2美元或2.25美元呢?如果能卖到2.25美元，每磅多赚0.30美元，按1600万磅的销量，能多赚480万美元，2500万美元的买入价很合适。

巴菲特：可口可乐每天在全球卖出18亿瓶，这个数字每年都会增加。可口可乐的销量在每个国家都会增长，在每个国家的人均饮用量都会增长。20年后，可口可乐在国际市场的增长速度会超过美国市场，我更喜欢可口可乐的国际市场，它在国际市场上增长潜力更大。

柴孝伟评论：这两段都是巴菲特1998佛罗里达大学演讲里的讲话。
第一段讲了公司产品的提价权。
第二段讲了公司产品的市场销量空间。

巴菲特选择公司的基本模式是：“城堡、护城河、公爵”。那什么是价值连城的城堡，实际就是公司很赚钱嘛，公司赚钱就看这很简单三项：产品价格，销量空间，利润。这三项做得好，那就是高价值城堡。

巴菲特经常谈提价权，谈产品市场空间的时候并不很多，比如巴菲特说过：“我连工厂的厕所都找不到，我每天只关注两件事：产品能不提价和公司护城河是不是变宽了”。看看，只说了提价，而没提“销量增长”。

我怎么理解巴菲特的重“提价”轻“销量”呢。
首先，巴菲特也谈产品市场销量空间，比如上面那段谈可口可乐的未来销量，可口可乐很多年都没怎么涨价，一直是靠销量增长来取胜，效果很好。
其次，巴菲特是传统行业投资大师，主要投资各类消费品，比如喜诗、可乐、苹果手机。而消费品常常都是重复消费，只要名牌公司竞争力存在，其产品就会一直有市场的，产品基本不愁卖。这么相比之下，对于名牌消费品的定价提价能力，更需要去重点关注变化。

产品提价权、市场销量空间，是同级别的东西，只要关注公司的高价值城堡、关注公司的生意模式，那这两样基本要素都是要重点关注的，有些可以为了销量持续增长而不提价或打折，比如沃尔玛。也可以为了提价而不开拓市场，比如LV只为有钱人服务，并不太需要开拓普通市场人群。

结论：
1，高价值城堡三要素：产品价格、销量空间、利润。
2，产品提价能力、产品销量增长，可以根据公司产品情况有所偏重。

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赞(55) | 评论 (19) 06月04日 06:47 来自网站举报

【我总结的巴菲特“九窍好生意鉴别秘法”】
巴菲特：只要是好生意，别的什么东西都不重要，只要把生意看懂了，就能赚大钱。柴孝伟评论：学习巴菲特佛罗里达大学演讲，我要成为好生意企业经营者（股东），我总结出了巴菲特在演讲里大部分讲到的“九窍好生意鉴别秘法”：1，一座价值连城的城堡+守护城堡的公爵德才兼备+城堡周围有宽广的护城河。... 展开全文

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我总结的巴菲特“九窍好生意鉴别秘法”

巴菲特：只要是好生意，别的什么东西都不重要，只要把生意看懂了，就能赚大钱。

柴孝伟评论：学习巴菲特佛罗里达大学演讲，我要成为好生意企业经营者（股东），我总结出了巴菲特在演讲里大部分讲到的“九窍好生意鉴别秘法”：

1，一座价值连城的城堡+守护城堡的公爵德才兼备+城堡周围有宽广的护城河。城堡+护城河+公爵，三者符合标准，很可能就是好生意。
简称“城堡护城河好生意”鉴别窍门。

2，巴菲特有一个非常著名的荒岛理论:“如果你被迫搁浅在一个荒岛上10年，你会投资什么股票?”，考虑10年后还会很好的公司，这就可能是个好生意。
简称“荒岛十年”鉴别好生意窍门。

3，一只股票，假设从明天起纽约股票交易所关门五年，就不愿意持有了，这样的公司，可能就不是好生意。
简称“闭市五年”鉴别好生意窍门。

4，那些不靠促销打折也能卖得好的生意，靠产品过硬就能卖得好的生意，更可能是个好生意，股东晚上可以睡得香。
靠促销打折才能卖得好的生意，也可能是好生意，但至少比较辛苦，不是那么容易确定。这至少不是一流好生意。
简称“促销”鉴别好生意窍门。

5，拿一部分钱去重建公司竞争，“你给我10亿美元，让我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威风，我做不到。我就是这么思考生意的。我自己设想，要是我有10亿美元，能伤着这家公司吗?给我100亿美元，让我在全球和可口可乐竞争，我能伤着可口可乐吗?我做不到。这样的生意是好生意。你要说给我一些钱，问我能不能伤着其他行业的一些公司，我知道怎么做”。
简称“拿钱去竞争伤害”鉴别好生意窍门。

6，寻找业内人士眼中的行业龙头或行业公敌。问行业每个公司CEO:"要是你只能买一家行业公司的股票，除了你所在的公司以外，你会买哪家的?为什么?"
问:"要是你有一颗纯银子弹，可以用它干掉一个竞争对手，你会干掉谁?为什么?"。
简称：“行业龙头公敌”鉴别好生意窍门。

7，行业对手产品价格降价一半，若大家还是要买这个公司产品，那这可能就是个好生意。巴菲特:“多亏了我的聪明才智，现在喜诗每磅售价11美元，假设另一种糖果每磅售价6美元，多年来，你的妻子心里装满了对喜诗的良好印象，你能想象这样的情景吗?情人节那天，你走进家门，把一盒糖果递给你妻子，说:"亲爱的，今年我买了便宜货。"这根本不行”。
简称“对手产品降价一半法”鉴别好生意窍门。

8，一看到产品，就能联想到某种公认的好东西或好情绪，这很可能就是好生意。“在世界各地，人们一想到可口可乐，就想到快乐。无论是在哪，迪斯尼乐园、世界杯、奥运会，人们快乐的地方都有可口可乐。开心快乐和可口可乐如影随形”。比如速效救心丸，一看到这产品就能想到生命或寿命。这种产品往往有特别心理份额。
简称“产品联想好东西”鉴别好生意窍门。

9，看净资产收益率财务指标，如果常年稳定在20%以上，很可能是好生意。巴菲特：“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择净资产收益率，那些净资产收益率能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入并长期持有。公司能够创造并维持高水平的净资产收益率是稀缺的，这样的公司实在是太少了”！
简称：“净资产收益率指标”鉴别好生意窍门。

总结：从巴菲特这篇演讲里我总结出了9个好生意企业的鉴别窍门，虽然单个窍门未必准，但可以经常把9个窍门都运用到一个公司上去鉴别试试，就能更清楚明白这个公司是否是好生意了。
巴菲特“九窍好生意”鉴别窍门方法简称：
1，城堡护城河公爵法；
2，荒岛十年法；
3，闭市五年法；
4，产品促销法；
5，拿钱竞争法；
6，行业龙头公敌法；
7，对手产品价格一半法；
8，产品联想好东西法；
9，净资产收益率指标法。

我总结的这“九窍好生意鉴别秘法”，这九个窍门，熟记，常用。

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赞(32) | 评论 (23) 06月03日 06:40 来自网站举报

【我从这篇演讲里学到什么：怎么成为好生意企业经营者（股东）】
段永平:建议你看下巴菲特1998年在佛罗里达大学的那个演讲。可以多看几次，看到明白为止哈。这个演讲(交流)我听了不下10次，非常值得仔细听。段永平:实际上我听过这个演讲很多次，很可能我就是无意识地从里面学到的。我觉得老巴的这个对话非常好，把投资及企业都说的非常透彻，强烈推荐大家找... 展开全文

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我从这篇演讲里学到什么：怎么成为好生意企业经营者（股东）

段永平:建议你看下巴菲特1998年在佛罗里达大学的那个演讲。可以多看几次，看到明白为止哈。这个演讲(交流)我听了不下10次，非常值得仔细听。
段永平:实际上我听过这个演讲很多次，很可能我就是无意识地从里面学到的。我觉得老巴的这个对话非常好，把投资及企业都说的非常透彻，强烈推荐大家找来听或看。

柴孝伟评论：这是段永平的两次谈话，都谈到巴菲特1998年佛罗里达大学演讲，讲了几点：

1，这个演讲（交流）段永平听了不下十次。（评论：我也觉得自己要再多多细品吸收消化）。

2，段永平觉得这个演讲非常好，把投资和企业都说得非常透彻。
（评论：我也觉得这个演讲非常好，讲基本面投资、讲各行业生意模式及其品评优劣，很全面，有真货）

3，“很可能我就无意识的从里面学到”。

（评论：比如，段永平后来曾经给巴菲特本人参谋过苹果的商业模式，用的一个鉴别方法很好，巴菲特很满意，我本以为是段永平自创的窍门，这次细读后才发现，这个生意窍门原来是巴菲特在这篇演讲里讲的，段永平确实是在这篇演讲里学到了很多生意诀窍）。

4，段永平还讲过另外一句话：“这篇佛罗里达大学演讲，在巴菲特所有演讲中排第一”。

（评论：我自己把这篇演讲排到第二，把1984年哥伦比亚大学演讲排第一。因为两点：1，哥伦比亚大学演讲是讲“不赌而获股市发财命”，佛罗里达大学演讲是讲“做个好生意企业经营者（股东）”，不赌而获为投资体系的树根，好生意企业经营者为投资的树干，树根和树干相比，树根理应排第一；2，佛罗里达大学演讲是巴菲特在股市多年大牛市顶峰时的讲话，这种牛市高潮讲话就要理性辨别地听了，别全当语录，我这一个多月来也细分析指出过，这里面有一些观点，在这二三十年时间验证看，结果证明巴菲特说法是错误的或不准确的）。

要成为一个好生意企业经营者（股东），这篇演讲里面的好东西确实太多，许多东西可以作为框架性原则去学习，并牢记和经常熟练运用，段永平熟练运用后还点醒过巴菲特，这篇演讲可以称为巴菲特经典演讲第二。

前面一个多月，我分34篇分段细读评论了巴菲特这篇经典演讲，可见这里面内容量丰富，我不能猴子掰玉米，学一个忘一个，那就是没学到东西，那实践也就运用不了，所以要继续趁热打铁复习巩固，把好生意企业经营者的基本思维框架建立更全面牢固，更好地成为一个好生意企业经营者（或股东）。

另外，有朋友想让多谈谈一些企业失败的例子，我觉得很有必要。但细想了一下，觉得这个演讲还是要再消化吸收熟练成为自己的东西，让好生意企业经营者的思维框架再牢固一些，这种东西属于正主，企业失败的例子属于偏辅，正的东西牢固之后再谈偏辅，这样才可以挡住偏辅的一些副作用，比如芒格装了太多失败企业例子，这很好，但副作用是不敢轻易买公司和常年失眠，慢慢来，先正后辅。

我要更好地成为一个好生意企业经营者（股东），这篇佛罗里达大学演讲里主要就是讲：怎么成为好生意企业经营者（股东）。细细搞透这篇经典演讲里的好生意经验论述，变成自己的东西经常运用到分析企业里，就也是对巴菲特和段永平两人最大的致敬。

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【巴菲特：做喜欢的事，交喜欢的人】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（34）20、学生:如果能重新活一次，为了让生活更幸福，您会怎么做?巴菲特演讲 : 希望我的回答，大家听了不会觉得不舒服。要是我重新活一次的话，我只想做一件事，选能活到120岁的基因。我其实是非常幸运的。我经常举一个例子，觉得可能会对各位有... 展开全文

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巴菲特：做喜欢的事，交喜欢的人

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（34）

20、学生:如果能重新活一次，为了让生活更幸福，您会怎么做?

巴菲特演讲 : 希望我的回答，大家听了不会觉得不舒服。要是我重新活一次的话，我只想做一件事，选能活到120岁的基因。我其实是非常幸运的。我经常举一个例子，觉得可能会对各位有启发，所以花两分钟时间讲讲。

柴孝伟评论：巴菲特1998年时68岁了，已经是超级大富翁了，钱多了，年龄大了，就像长寿了，人之常情。

巴菲特演讲：假设现在是你出生前24小时，一个神仙出现了。
他说:"孩子，我看你前途无量，我现在手里有个难题，我得设计你出生后生活的世界，我觉得太难了，你来设计吧。你有24小时的时间，社会规则、经济规则、政府规则，这些都给你设计，你还有你的子孙后代都在这些规则的约束下生活。"

你问了:"我什么都能设计?"

神仙说:"对，什么都能设计。"
你说:"没什么附加条件?"

神仙说:"有一个附加条件。你不知道自己出生后是黑人还是白人，是富有还是贫穷，是男人还是女人，是身体健壮还是体弱多病，是聪明过人还是头脑迟钝。你知道的就一点，你要从一个装着58亿个球的桶里选一个球。"

我把这个叫卵巢彩票。你要从这58亿个球里选一个，这是你一生之中最重大的决定，它会决定你是出生在美国还是阿富汗，智商是130还是70。选出来之后，很多东西都注定了。你会设计一个怎样的世界?

我觉得用这种思维方式可以很好地看待社会问题。因为你不知道自己会选到哪个球，所以在设计世界的时候，你会希望这个世界能提供大量产品和服务，你希望所有人都能过上好日子。你会希望这个世界的产品越来越丰富，将来你的子孙后代能越过越好。在希望世界能供大量产品和服务的同时，还要考虑到有的人手气太差，拿到的球不好，天生不适合这个世界的体系，你希望他们不会被这个世界抛弃。

柴孝伟评论：这是巴菲特自己讲的一个假设故事。
实际意思就是，当我们要成为地球几十亿人的一员时，当我们不知道这几十亿人的高低贵贱时，就会希望这个世界物产丰富、众人都能平等生活，因为“我”可能就是那个最差者。

巴菲特演讲：我天生非常适合我们现在的这个世界。我一生下来就具备了分配资金的天赋。这其实没什么了不起的。

如果我们都被困在荒岛上，永远回不来，我们所有人里，谁最会种地，谁最有本事。我再怎么说我多擅长分配资金，你们也不会理我。我赶上了好时候。盖茨说，要是我生在几百万年前，早成了动物的盘中餐。他说:"你跑不快，也不会爬树，什么都不行，刚生下来就得被吃了。你生在今天是走运。"

我确实是走运。在座的各位，可以问问自己，假如这有个桶，里面装着58亿个球，代表全世界的所有人，你先把自己的球放进去，然后别人从里面随机拿出100个来，让你从中选择一个，你愿意把自己的球放回去吗?

在这100个球里，大概有5个是美国人，95比5。要是你还想做美国人，得选中那5个球中的一个。其中一半是男，一半是女，你愿意选什么?其中一半是智商低于平均水平，一半是智商高于平均水平。你想把自己的球放回去吗?你们大多数人应该都不愿意放回去，再从那100个里面再选一个。既然如此，在座的各位，你们相当于承认自己是全世界的所有人中最幸运的1%。

我自己就这么想的。能出生在美国，我觉得自己很幸运。当我出生的时候，出生在美国的几率是50比1。我为我有好父母感到幸运，我为我的一切感到幸运。我感到幸运，我天生适合市场经济，我的才能在这里得到回报实在太高了。很多人和我一样是优秀的公民，他们有的带领童子军、有的在周末讲课，他们支撑着和睦幸福的家庭，但是他们的天赋和我的不一样。我运气实在太好了，我希望还能有这么好的运气。

柴孝伟评论：巴菲特一直认为自己是幸运的，一是他生活在世界强国美国，二是他生存在市场经济下，在股市中天高任鸟飞。
这实际也是一种“我是幸存者”思维，而不是“我是受害者”思维。
这实际也是感恩思维、满足思维，知足者常乐。

巴菲特演讲：既然我运气这么好，我就要把自己的天分发挥出来，一辈子都做自己喜欢的事，交自己喜欢的人。只和自己喜欢的人共事。要是有个人让我倒胃口，但是和他走到一起，我能赚1亿美元，我会断然拒绝，要不和为了钱结婚有什么两样?无论什么时候，都不能为了钱结婚，要是已经很有钱了，更不能这样了，你们说是不是?我不为了钱结婚。我还是会一如既往地生活，只是不想再买全美航空了!

谢谢!

柴孝伟评论：赚钱做什么，一辈子都做自己喜欢的事，交自己喜欢的人。
巴菲特在航空公司上已经亏了两次了，说不买，但实际上十几年后又买了，还又亏一次。巴菲特三次跌到在航空公司股票上。
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲全文结束，分开解读了34篇。
这篇演讲问答很长，很重要很全面，随后再写几篇读后感多消化一下。

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【股市中谁最不在乎股价下跌】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（33）19、学生:您是否更喜欢下跌的市场?巴菲特演讲 : 我不知道市场会怎么走。我更愿意看到市场下跌，这是我的一厢情愿，市场该怎么走还怎么走，市场不懂我的感受。要投资股票，这是你必须首先学会的一个道理，你买了100股通用汽车，一下子，你就... 展开全文

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股市中谁最不在乎股价下跌

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（33）

19、学生:您是否更喜欢下跌的市场?

巴菲特演讲 : 我不知道市场会怎么走。我更愿意看到市场下跌，这是我的一厢情愿，市场该怎么走还怎么走，市场不懂我的感受。要投资股票，这是你必须首先学会的一个道理，你买了100股通用汽车，一下子，你就对通用汽车有感情了，它跌了，你很生气，你会说:"要是涨到我的成本价，我就又能高兴起来了。"它涨了，你可能说:"我多聪明啊，我真是太爱通用汽车了。"这些情绪都来了。

股票哪知道你买没买它，它就待在那，不管你买没买，也不管你多少钱买的。不管我对市场产生什么感情，它都不理我，没有比市场更铁石心肠的了。在今后十年里，在座的各位都是要净买入股票的人，而不是要净卖出股票的人，各位都应该希望股价更低。

如果今后十年里，你是吃汉堡的，不是养牛的，你肯定希望汉堡的价格下降。如果你常喝可口可乐，但是没有可口可乐的股票，你会希望可乐的价格下降，希望周末去超市的时候，可口可乐能有促销。去超市买可乐的时候，你希望可乐便宜，不希望可乐贵。纽约股票交易所就是一个可以买到各种公司的大超市。你要买股票，你希望出现什么情况?你希望这些股票一直跌，这样你才能买的更合适。等到二三十年之后，当你要把积累的钱拿出来花的时候，或者你的子女帮你花的时候，那时候你才希望股价高。

柴孝伟评论：怎么看待“巴菲特更愿意看到股票市场下跌”这话?
巴菲特这么说，实际有两方面原因:
一，喜欢看股票下跌，那你得有钱等着低买才行，这是常识。
巴菲特资产99%都在股票上，他其他没有什么收入。
但是他在买股票上，有两份源源不断的投资增量收入：
1，他做好生意企业股东的股息分红收入，比如他拥有喜诗糖果公司，糖果厂每年利润不断增长，但不需要再投入，赚到的钱基本都分红了，分红被巴菲特用来买入其他好生意企业股份了。
2，巴菲特伯克希尔公司的主体是保险公司，巴菲特找的公司管理人很高明，保险公司业务常年增长，规模越来越大，这样保险公司浮存金基本每年都比上一年多，国外保险公司浮存金是可以投资股票的，巴菲特每年有不断增加的保险浮存金可以买股票。
一句话，巴菲特每年都有新增可投资股票的资金，所以巴菲特也喜欢股票跌，这就很正常了。

二，但是，巴菲特的主要资金已经买入了股票，谁不想股票涨呢？

股市中有一类人，并不很在意股票涨跌，谁？股东，好生意企业股东，日赚万分之几股东利润的好生意企业股东，更准确地说是：“四毛买一元不赌而获+日赚万分之几股东利润的好生意企业股东”。

四毛买一元不赌而获者，就是买进就值，四年基本可以翻倍。日赚万分之几股东利润的好生意企业股东，可以日有所赚，每年百分之十五的股东利润，这类股东，实际不需要很在意股价涨跌，每天每年有股东利润，价值不断增加嘛。

简单说，这类股东第一是发财必赚，第二是日有所赚，有这两份钱作为保障，那做股东就是很舒服的，所以他们是最不在乎股价涨跌的，作为不在乎股价涨跌的这类股东，才可能最有股市耐心。

我也要做个这种股东，做个“四毛买一元不赌而获+日赚万分之几股东利润好生意企业股东”，我也可以不在乎股价涨跌，我也就会像巴菲特那样最有股市耐心。

巴菲特演讲：格雷厄姆在《聪明投资者》的第8章中讲到了对待股市波动的态度，还有讲安全边际的第20章，我认为在所有关于投资的著述中，没有比这两章更重要的了。我是19岁的时候读到第8章的，我一下子豁然开朗，明白了我前面讲的那些东西。但是我是看了这本书才明白的，不是自己想明白的，是格雷厄姆在书里讲的。要不是看了这本书，可能再过100年，我还是觉得股价上涨好。我们希望股价下跌，但是我不知道市场会怎么走，过去从来不知道，将来也不会知道，我根本也不往这上面想。股市大跌的时候，我更仔细地查看有什么值得买的，我知道大跌的时候更容易买到好货，更容易把钱用好。

柴孝伟评论：巴菲特永远记得格雷厄姆的安全边际，我永远记得格雷厄姆的四毛买一元不赌而获。
巴菲特加了个每年15%公司价值增长。
我加了个日赚万分之四股东利润。
我还加了个股价拐点翻倍十倍。

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【巴菲特谈房地产公司投资、价值、价格】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（32）18、学生:请讲讲您对房地产证券化的看法?巴菲特演讲 : 房地产债务证券化工具大量涌现，现在已经成为资本市场的一大顽症。住宅抵押贷款还可以，但商业地产抵押贷款证券已陷入停滞。我觉得你想问的应该是资产证券化的问题。以公司的形式持有房地... 展开全文

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巴菲特谈房地产公司投资、价值、价格

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（32）

18、学生:请讲讲您对房地产证券化的看法?

巴菲特演讲 : 房地产债务证券化工具大量涌现，现在已经成为资本市场的一大顽症。住宅抵押贷款还可以，但商业地产抵押贷款证券已陷入停滞。我觉得你想问的应该是资产证券化的问题。以公司的形式持有房地产非常不利。如果是个人持有，只需交一次税，但通过公司持有，还要交纳公司所得税，以公司形式持有要交两遍税。何必这样呢?这样做的话，要从收益里拿出一大笔钱交税。

柴孝伟评论：巴菲特经常从税收的角度考虑投资问题。比如，有些投资需要交两遍税，这最后避免。

巴菲特演讲：房地产投资信托基金(REITs)是一个途径，用不着交两次税，但是这些基金的运作需要费用。假设投资房地产获得的收益率是8%左右，买REITs的话，算上股票期权等各项成本，从收益率里扣掉1%到1.5%，这样投资房地产的收益率也没多高了。或许钱少的人，比如只有1000美元或者5000美元，想投资房地产的话，可以买REIT，但是如果你有100万美元或1000万美元，最好是自己直接买房产投资，用不着找中间商，把利润分给他们一份。总的来说，我们在房地产领域没发现特别看好的投资机会。

柴孝伟评论：买房地产投资信托基金用不着重复缴税，但需要付费。
所以，巴菲特认为小资金适合买信托基金，大资金适合直接买房地产。
巴菲特对投资房产并不很感兴趣，因为做好生意企业股东，可以日赚万分之四股东利润，长期比投资房产要好。

巴菲特演讲：有的时候人们看不懂一些大型房地产公司，以德克萨斯太平洋房地产信托为例，它有100多年的历史，在德州有几百万英亩的土地。它每年将这些土地的1%卖出去，拿1%卖地的收入计算自己的价值，说自己被市场严重低估了。要是你真拥有这么多土地，你就明白了，根本不是那么回事。土地没那么容易流通，你想从土地里拿出50%或20%卖出去，这办不到，土地连流动性不足的股票都不如。很多人根本不知道拥有一家房地产公司，要运作大片的土地有多难，所以他们给很多房地产公司的估值很离谱。在今年的市场上，REITs表现很差，将来人们不看好它们的时候，它们的价格甚至会远远低于它们持有的土地，这太有可能了。到那时候，REITs可能值得考虑。

柴孝伟评论：怎么看待拥有大片土地的房地产公司呢？
巴菲特看法是：
“要运作大片土地很难”，
“想拿大片土地卖出去，这办不到”，
“在不被看好时，房地产公司的市场价格会远远低于它们持有的土地”。

简而言之，熊市时，房地产公司的市场价格会远低于土地资产价值。

巴菲特演讲：问题是愿不愿意清算，他们可能会和投资者对着干，舍不得他们的收入和福利，和股东产生利益冲突。有的 REITs的口口声声说它们的资产多优秀，被低估的多严重，背地里却在卖自家的股票，你说怪不怪?这不是自相矛盾吗?他们说自己的股票28美元很便宜，然后却在28美元大量卖出，明显的言行不一致。
不过，我们在关注房地产行业。查理和我都能看懂房地产生意，什么时候出现大的投资机会，我们愿意投资。如果长期资本管理公司的情形出现在了房地产领域，我们愿意出手，问题是别人也会抢着出手，所以价格很难让我们动心。

柴孝伟评论：房地产公司并不愿意清算公司，这也是房地产股票价格远低于净资产的一个原因。
在巴菲特眼中，房地产公司有土地，真要破产价清算，巴菲特愿意接盘，但是因为有竞争者的原因，价格未必足够让他动心。

总结：房地产公司的土地有价值，破产价可以搞。在坏环境下，股价可能远远低于资产价值或土地价值。

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赞(41) | 评论 (10) 05月30日 06:41 来自网站举报

【大盘股或小盘股不重要，重点是做个好生意企业股东】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（31）17、学生:为什么今年大盘股跑赢了小盘股?巴菲特演讲 : 我们不管一家公司是大盘、小盘、中盘、还是超小盘，我们不管这些东西。我们只考虑这么几点:这家公司的生意我们能不能看懂?这家公司的我们喜不喜欢?这家公司的价格是否便宜?从管理伯克... 展开全文

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大盘股或小盘股不重要，重点是做个好生意企业股东

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（31）

17、学生:为什么今年大盘股跑赢了小盘股?

巴菲特演讲 : 我们不管一家公司是大盘、小盘、中盘、还是超小盘，我们不管这些东西。我们只考虑这么几点:这家公司的生意我们能不能看懂?这家公司的我们喜不喜欢?这家公司的价格是否便宜?
从管理伯克希尔的角度出发，我们要将GenRe大概750亿到800亿美元的保费用于投资，这么大的资金量，我只能买大公司，我只想投资五个生意。如果我投资的是10万美元，我才不管什么大盘、小盘呢，我就找我能看懂的公司。

柴孝伟评论：关于大盘股和小盘股，在股市确实常常表现不同。
巴菲特是一个好生意企业经营者，他是要做好生意企业股东而不是炒股票，他关注的重点是企业生意模式和企业文化，关注好生意企业有多赚钱和赚钱持续性，可口可乐是大盘股，喜诗糖果是小公司，巴菲特都一样喜欢。

就像巴菲特在这里说的这样，只考虑这么几点：
1，这家公司的生意我们能不能看懂？即看清楚未来十年发展。
2，这家公司的我们喜欢不喜欢？考察城堡里的公爵。
3，这家公司的价格是否便宜？好价格。

但是巴菲特为什么后期只买大公司股票呢，因为巴菲特保险公司的浮存金越来越多，他又想坚持不超过六个生意的原则，那么就只能买大公司了，就这么简单。

巴菲特演讲：总的来说，过去十年里，大盘股所代表的公司业绩特别好，远远超出了人们的预期。这十年里，美国公司的股本回报率高达20%左右，十年前哪有人想到大公司的股本回报率能有这么高，这还是大公司的平均水平。因为利率较低，而且大公司的资本回报率较高，所以大公司的估值得到了巨大提升。把美国所有公司当成一只债券，以前它的收益率是13%，现在增加到了20%，自然更值钱了。这几年大公司的收益率很高，能不能一直保持下去就不定了，我对此持怀疑态度。因为我们的资金量太大，我投资的时候受规模限制，否则的话，我根本不考虑公司的大小。我们买喜诗糖果的时候，是花2500万美元买的。现在要是能找到一个喜诗糖果这样的公司，别看我们规模这么大，我还是愿意买。重要的是确定性。

柴孝伟评论：美国上世纪九十年代的那波股市大牛市，是实实在在的基本面优秀公司大牛市，大公司的净资产收益率多年都在20%以上，怪不得巴菲特那时看不上日本公司，日本公司当时都是只赚吆喝不赚钱。而且当时美国利率也低，低利率也催生股市牛市。公司高净资产收益率+低利率环境，催生股票业绩牛市。

总结：巴菲特本质是一个好生意企业经营者和股东，我们学习巴菲特，就不用很在乎是大盘股还是小盘股，重点放在“生意模式”和“企业文化”上，重点放在日赚万分之几股东利润上。

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赞(29) | 评论 (12) 05月29日 06:49 来自网站举报

【公用事业公司生意模式的优势和隐患】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（30）16、学生:您如何看公用事业行业?巴菲特演讲 : 我花了很长时间思考这个行业，因为这个行业可以投入大量资金。我还考虑过整体收购公用事业公司。奥马哈有个人就经营着一家名叫CalEnergy(中美能源)的公用事业公司。这个行业里，有一点... 展开全文

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公用事业公司生意模式的优势和隐患

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（30）

16、学生:您如何看公用事业行业?

巴菲特演讲 : 我花了很长时间思考这个行业，因为这个行业可以投入大量资金。我还考虑过整体收购公用事业公司。奥马哈有个人就经营着一家名叫CalEnergy(中美能源)的公用事业公司。这个行业里，有一点我还没太搞明白，我不知道放松管制对行业会产生什么影响。我能预见到的是，失去了垄断保护，许多高成本生产商陷入困境，大量价值会被毁灭。

柴孝伟评论：巴菲特1998年时，已经“花了很长时间思考公用事业”，因为公用事业公司相对比较稳定，股票价格也经常不高，还“可以投入大量资金”，巴菲特的资金已经越来越多了。

巴菲特提到了他家乡的一家公用事业公司：中美能源公司，这家公司主要业务是电厂和天然气。在这次演讲后的第二年，巴菲特就收购控股了这家中美能源公司。这个中美能源公司后来也是很有名气，巴菲特以它为主体，收购了比亚迪的一部分股份。
巴菲特对公用事业公司生意模式有什么疑问呢，巴菲特担心“放松管制的影响”，公用事业公司常常具有垄断性质，巴菲特曾在航空公司垄断牌照上吃过大亏，他买入航空公司时牌照稀缺垄断，买入后突然政策放松管制，航空公司牌照不值钱了，竞争加剧了，巴菲特因此大亏。所以，巴菲特对公用事业公司的放松管制心有余悸。

巴菲特演讲：我确定不了谁会成为受益者，能得到多少好处。显然，能源生产成本低的，水力发电成本为2美分/度电的公司，拥有巨大优势。成本虽然低，但是能赚到多少钱?除了自己周围的区域，能覆盖的市场有多大?这些东西我还不清楚，还不确定这个行业十年后会怎样。但是我会接着想，一旦想明白了，需要行动，我就行动。我觉得我能看懂公用事业公司，用户需求是确定的，现在公共事业公司很便宜，这些我都知道，我就是不知道十年后谁会赚钱，所以我还没投资。

柴孝伟评论：对于公用事业公司，成本低的公司总有优势，但是这个市场的天花板常常有限，最主要是没有定价权，巴菲特后来投入了不少公用事业公司，前几年就因为不让提价但成本高企亏钱还得干，而出现了一次危机，让巴菲特对公用事业公司有了新的看法。

正常情况下，公用事业公司常常是比较稳定的，即使大股灾中股价也能相对比较稳定。但在某些特殊情况下，缺乏定价权是硬伤，可能必须亏钱也得干，从而出现危机。

公用事业行业生意模式，长期比较稳当是优势，但存在定价权隐患、牌照放松管制隐患。

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【产品本身过硬卖得好的生意，产品促销打折卖得好的生意】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（29）15、学生:您愿意买入麦当劳，持有20年吗?巴菲特:麦当劳有许多有利因素，特别是在国外市场，麦当劳在国外的很多地方比在美国更好。这个生意其实是越来越难做的，麦当劳向小孩子赠送玩具，小孩子喜欢去麦当劳，大人们一般不愿意天天都吃麦当劳。... 展开全文

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产品本身过硬卖得好的生意，产品促销打折卖得好的生意

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（29）

15、学生:您愿意买入麦当劳，持有20年吗?

巴菲特:麦当劳有许多有利因素，特别是在国外市场，麦当劳在国外的很多地方比在美国更好。这个生意其实是越来越难做的，麦当劳向小孩子赠送玩具，小孩子喜欢去麦当劳，大人们一般不愿意天天都吃麦当劳。人们今天能喝五罐可乐，明天还能喝五罐。麦当劳的快餐生意不如可口可乐的饮料生意好做。快餐行业在全球规模巨大，要是一定要从里面选一家公司的话，选麦当劳没错，麦当劳的竞争优势是最强的。大人们不是特别喜欢吃麦当劳，但是孩子们很爱吃，大人们也还可以，但不是特别喜欢。麦当劳这几年的促销活动越来越多，它越来越依赖促销，而不是靠产品本身卖得好，我还是更喜欢产品本身卖得好的生意。

柴孝伟评论：麦当劳这个生意，确实值得说道说道，它代表了一批竞争性行业里的优秀公司。

我们常说投资要投垄断，但是很多行业是不可能有垄断的，只是这些市场空间很大能长久持续，有些行业老大老二经常比拼搞促销，但他们一直都活得很好。

巴菲特是怎么看这类好生意呢？
好生意有等级之分，巴菲特更喜欢“产品本身过硬卖得好的生意”。

巴菲特演讲：我更喜欢吉列，人们买锋速3是因为他们喜欢锋速3这个产品本身，不是为了得到什么赠品才买的，我感觉吉列的锋速3这个产品，从根本上来说更强大，应该是这样。我们持有不少吉列的股份，每天晚上，想想一两亿男人的胡子都在长，你睡觉的时候，男人们的胡子一直在长，你就能睡得很踏实，再想想，女人们都有两条腿，这更好了，这个方法比数绵羊管用多了，要找就找这样的生意。

柴孝伟评论：什么是“产品本身过硬卖得好的生意”呢？
巴菲特举例说明，吉列剃须刀的锋速3，就是“产品本身过硬卖得好的生意”，就是不需要促销打折的生意，不需要促销，大家就会去买和去用吉列剃须刀。
这种产品过硬生意有什么好处呢？
就是在晚上睡觉时，不用考虑自己的生意策略，只需要想想“自己睡觉时，一二亿男人的胡子在长”、外国女人的腿毛在长，就知道他们会选择用吉列剃须刀，自己睡觉时也能日赚万金的，那就能睡得很香了。

巴菲特演讲：麦当劳就不一样了，总要想着下个月搞什么促销活动对付汉堡王，要担心汉堡王签下了迪斯尼，自己没签下来，怎么办?虽然麦当劳这样的生意也能做得很好，但我喜欢那些不靠促销打折也能卖得好的产品。麦当劳是好生意，但是不如可口可乐，比可口可乐还好的生意本来也没几个。麦当劳的生意还是很好的，从快餐行业选一家公司，我会选DQ冰淇淋°，不久之前，我们收购了DQ冰淇淋，所以我厚着脸皮在这说DQ的好话。

柴孝伟评论：巴菲特再举反例“麦当劳”。
麦当劳的股东和管理者，晚上就睡得没那么香，他们需要考虑怎么去打败竞争对手汉堡王，需要想搞什么促销活动更好，需要和对手竞争优质广告对象，这么多产品之外的事情，那晚上怎么睡得好呢。

巴菲特喜欢“本身产品过硬卖得好的生意”，不喜欢“靠促销打折才能卖得好的生意”。

当然，从这27年结果看，第一，麦当劳也是长期好生意大牛股，股票涨得比可口可乐股票还多。第二，1999年股市熊市，麦当劳比可口可乐股票跌得多。说明稳定性差，弹性好。

结论：
1，巴菲特喜欢“产品本身过硬卖得好的生意”，不喜欢“靠促销打折卖得好的生意”，前者睡得香，后者是辛苦生意，做股东每天是很不一样的感觉。
2，从结果看，辛苦生意也能成大牛股，甚至涨得更高，所以，可以不做这类生意，但是最好不评论其不好。

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【巴菲特也计算“日赚股东利润”】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（28）14、学生:怎么才能区分可口可乐这样的公司和宝洁这样的公司?巴菲特演讲 : 宝洁的生意非常好，它拥有强大的分销渠道和大量知名品牌。要是你问我，我要是把我的所有资金都投入到一家公司，20年不动，我会选宝洁还是可口可乐，其实宝洁的产品线... 展开全文

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巴菲特也计算“日赚股东利润”

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（28）

14、学生:怎么才能区分可口可乐这样的公司和宝洁这样的公司?

巴菲特演讲 : 宝洁的生意非常好，它拥有强大的分销渠道和大量知名品牌。要是你问我，我要是把我的所有资金都投入到一家公司，20年不动，我会选宝洁还是可口可乐，其实宝洁的产品线更多元化，但是比较起来，我认为可口可乐的确定性比宝洁的确定性高。要是我在二十年里只能投资宝洁一家公司，我可以接受。

柴孝伟评论：宝洁是世界著名洗涤用品品牌，可口可乐是世界著名饮料品牌，当处在1998年这个时点时，选择哪个公司未来几十年会更好一些呢。我们也会经常遇到这种在不同行业优秀公司之间比较的情况。
巴菲特谈了宝洁的优点：好生意，强大的分销渠道、旗下众多知名品牌。高价值城堡，护城河，都有。未来二十年若只能投资宝洁，巴菲特可以接受。
但是，如果对这两个公司比较，巴菲特认为可口可乐未来确定性更强。

巴菲特演讲：宝洁可以入选我最看好的公司中的前5%。宝洁不会被竞争对手打垮，但是从将来20-30年看，在宝洁和可口可乐之间，我更看好可口可乐的销量增长潜力和定价权。
现在可口可乐提价不太容易，但是你想想，每天卖出10亿多瓶，一瓶多赚1美分，一天就多赚1000万美元。我们拥有可口可乐8%的股份，其中80万美元的利润是伯克希尔的。可口可乐可以提价一美分，这个不难，我觉得可口可乐涨一分钱也不贵。现在可口可乐在大多数市场中提价还没到时候。但是，假以时日，可口可乐每卖出一瓶能比现在赚得更多。我敢肯定，20年以后，可口可乐每卖出一瓶能赚得更多，而且可口可乐的销量也会比现在增加很多。我不知道可口可乐涨价能涨多少，销量能增加多少，但是我知道它的售价和销量都会往上走。宝洁的主要产品，在市场占有率、销量增长潜力方面都不如可口可乐，但是宝洁的生意也是好生意。如果我在20年里只能把我家的所有资产都投入到宝洁这一只股票中，我可以接受。我可能更看好一些别的公司，但是这样的好公司太少了。

柴孝伟评论：巴菲特谈他为什么更看好可口乐乐：未来销量增长和定价权。
这里有个巴菲特算“日赚股东利润”的例子，若可口可乐产品涨一份钱，巴菲特公司能每天多赚80万美元股东利润。
我们要做一个好生意企业经营者，就是要算自己公司“每天能赚多少公司利润”呀，这才是好生意企业经营者思维，日赚股东利润，心中更安心更快乐。

这是巴菲特在27年前，预判宝洁和可口可乐两公司未来二三十年，巴菲特预判对了吗？
目前结果来看：
1，巴菲特看好宝洁和可口可乐两个公司的二三十年未来，结果是对的，两个公司目前都一直是好生意，还是是世界著名品牌，可见巴菲特这套“城堡护城河”理论有其一定正确性，巴菲特长远生意眼光确实很好。
2，但是就两个优秀公司的对比谁更好来看，从这27年股价走势看，巴菲特是错的。
宝洁股价1999年见顶，可口可乐1998年就提前冲高见顶回落；
宝洁调整三年就继续股价上涨到现在，可口可乐可是调整了十年，继续上涨到现在；
按巴菲特演讲时的股价算，宝洁这27年股价涨幅，高于可口可乐这27年股价涨幅。
从这三方面股价对比，宝洁都胜了可口可乐。

由此可见，要预判不同行业的优秀公司未来二三十年谁更好，确实并不容易，即使是巴菲特这样的生意高人，也看错了两者排名次序。

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【不宜超过六个生意？】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（27）13、学生:请讲讲您对分散投资的看法?巴菲特:这个要看情况了。如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散。我认为98-99%的投资者应该高度分散，但不能频繁交易，他们的投资应该和成本极低的指数型基... 展开全文

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不宜超过六个生意？

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（27）

13、学生:请讲讲您对分散投资的看法?
巴菲特:这个要看情况了。如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散。我认为98-99%的投资者应该高度分散，但不能频繁交易，他们的投资应该和成本极低的指数型基金差不多。只要持有美国的一部分就可以了，这样投资，是相信持有美国的一部分会得到很好的回报，我对这样的做法毫无异议，对于普通投资者来说，这么投资是正路。
如果想积极参与投资活动，研究公司并主动做投资决策，那就不一样了，既然你走上研究公司这条路，既然你决定投入时间和精力把投资做好，我觉得分散投资是大错特错的。那天我在SunTrust的时候，说到过这个问题了要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个，要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多钱，我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意，而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里，靠第七个最好的主意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。

柴孝伟评论：关于分散投资还是集中投资，这是个经常出现分歧争论。

我和巴菲特看法差不多，我一直认为：分散投资是守正。

看看巴菲特的话，
“我认为98%到99%的投资者应该高度分散”；
“这么（分散）投资是正路”；

但是，巴菲特为什么不走分散投资这个他认为的大众“正路”（守正）呢？

巴菲特答案是：如果“投入时间和精力”做投资，那分散投资就是大错特错。

这意思就是，如果长期深入研究生意，具备了过人的领域能力，成为了行业领域高人，那么就可以集中投资。集中投资就是“出奇”，能人高人才能出奇，他们集中投资出奇就是对的，普通人集中投资出奇就是错的。

所以，不能把“分散投资”或“集中投资”带入简单的对错逻辑，认为对还是错，而应该是按守正和出奇思维去看待，因人而已，因能力圈而已。

巴菲特、段永平人家在生意方面下劲那么大，精通各种生意的优劣，当然要找相对最好的生意去投资，怎么可能与普通人一样去搞分散投资呢，这是很简单道理嘛。

以“守正”“出奇”的思维，看待“分散投资”和“集中投资”。
分散投资是守正，集中投资是出奇。

巴菲特演讲：所以，我说任何人，在资金量一般的情况下，要是对自己要投资的生意确实了解，六个就很多了，换了是我的话，我可能就选三个我最看好的，我本人不搞分散。我认识的投资比较成功的人，都不搞分散，沃尔特·施洛斯是个例外，沃尔特的投资非常分散，他什么东西都买一点，我说他是诺亚，什么东西都来两个。

柴孝伟评论：施洛斯是
守正，他在生意和涨跌方面就没有深入研究过，他适合搞分散投资。
巴菲特、芒格、段永平是出奇，他们都是在好生意领域每日研究了几十年的高人，他们适合搞集中投资。

关于集中投资，应该是什么程度的集中呢，巴菲特意见是：不要超过六个生意。超过六个生意，就很可能会掉沟里。即使是高人，也是如此。

这是巴菲特个人经验吧，至于为什么是六个而不是七个，这个可能与圣经有关？

不超过六个，不是必须六个，巴菲特喜欢三个，他觉得自己的能力三个更合适。

再谈一点巴菲特为什么要集中投资的原因，因为巴菲特是“四毛买一元不赌而获+好生意”股市模式，这属于经纬度线交叉，能选择的公司股票就大幅缩减，他不得不相对集中投资。
芒格为什么比巴菲特还集中，因为芒格是多学科格栅思维，他是多维交叉，能选择的公司股票更少。
我是“四毛买一元不赌而获+种田种树好生意+拐点”，比巴菲特多了一个思考维度，但也多了种田型三低股这一大片领域，所以也基本是相对集中投资，五个左右，应该是更合理的数量吧。

股市系统交叉维度越多，越不得不相对集中。

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赞(39) | 评论 (11) 05月25日 07:10 来自网站举报

【业务可以做，杠杆就是错】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（26）巴菲特演讲：长期资本管理公司的仓位极其分散，但是在所有存在风险的资金中，前十大持仓的资金占了90%。我对这十大仓位中的品种有些了解，虽然没到了如指掌的程度，但是凭我的了解，我比较有把握，要是折扣够大的话，我愿意买，而且我们也有耐心长... 展开全文

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业务可以做，杠杆就是错

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（26）

巴菲特演讲：长期资本管理公司的仓位极其分散，但是在所有存在风险的资金中，前十大持仓的资金占了90%。我对这十大仓位中的品种有些了解，虽然没到了如指掌的程度，但是凭我的了解，我比较有把握，要是折扣够大的话，我愿意买，而且我们也有耐心长期持有，挺过去。里面有些品种可能会亏钱，但是概率是站在我们一边的，我明白这里面的门道。我们还有一些仓位，所占比重不大，因为这些投资的规模大不起来。

柴孝伟评论：巴菲特再谈长期资本公司，长期资本公司主要搞套利业务，就是买入低估债券，同时卖出高估债券，得到期间利润。本身带有“买低估”，有其基本合理之处。

巴菲特当年为什么同意去报价拯救长期资本公司，一方面是他和长期资本公司有些交情，二是巴菲特懂这种套利业务，三是懂长期资本公司当时持仓资产前十大品种，知道是一些低估品种，只是杠杆太大，只是有卖空。四，巴菲特当时本身也有一些同样资产套利，但规模不大，巴菲特不做杠杆。
这四方面原因，巴菲特当时同意去趟这趟浑水拯救长期资本公司。

巴菲特演讲：这里面涉及收益率曲线的变化以及新老国债的差异，这些东西你接触证券市场久了就学会了，这些不是伯克希尔的主要利润来源，只占我们每年收益的0.5%左右。做投资时间长了，积累的知识多了，就能赚到这样的钱，算是锦上添花吧。我最早做的一笔套利交易中，一家公司宣布股东可以用股票换可可豆。那是1955年，我买了这只股票，用股票换来了提取可可豆的仓库凭单，把可可豆卖出去赚了一笔钱。当时我正好遇到这个机会，以后再也没碰上这样的机会，40多年了，我还没等到下一个可可豆交易机会，根本没有，要是有的话，我肯定会记得，长期资本管理公司搞的套利规模特别大。

柴孝伟评论：巴菲特这时已经四十多年股市经历，他早年在为格雷厄姆工作时，就搞过可可豆套利交易，买入洛克伍德公司股票，换取可可豆，卖出可可豆，每股有2美元套利差价。
套利，就是买入低估，卖出高估，赚取差价。这是当时格雷厄姆本人敲定的交易，巴菲特是执行人。
这种套利交易，很不常见，偶尔出现。
长期资本公司业务，本身就是买低卖高做套利，但为什么巴菲特抨击长期资本公司呢，真正根子是抨击杠杆。

巴菲特认可真正套利行为，巴菲特也做真正套利。

巴菲特坚决反对杠杆，反对杠杆套利。

套利，实际也有风险的，即使风险不大也是有风险的，所以坚决戒杠杆。

长期资本公司搞得是几十倍杠杆，“搞的套利规模特别大”，这是早晚要失败的。

总结：
1，巴菲特愿意出手拯救长期资本公司的四个原因。
2，长期资本公司带给我们根子教训是杠杆。业务可以做，杠杆就是错。

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赞(71) | 评论 (11) 05月24日 06:38 来自网站举报

【巴菲特投资所罗门公司的教训】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（25）12、学生:请讲一下您为什么投资所罗门公司，还有拯救长期资本管理公司?巴菲特演讲 : 那笔投资是1987年9月份做的，那年道指上涨了35%，我们卖了很多股票，当时所罗门这只证券的收益率有9%，我那时候钱很多，觉得很难找到合适的机会投... 展开全文

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巴菲特投资所罗门公司的教训

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（25）

12、学生:请讲一下您为什么投资所罗门公司，还有拯救长期资本管理公司?

巴菲特演讲 : 那笔投资是1987年9月份做的，那年道指上涨了35%，我们卖了很多股票，当时所罗门这只证券的收益率有9%，我那时候钱很多，觉得很难找到合适的机会投出去。我不喜欢所罗门的生意，不会买它的普通股，但是我看上了它的可转换优先股，觉得很合适，我就是这样投资的所罗门，但我觉得我做错了。这笔投资的结果最后还好，但这是一笔我不该做的投资，我应该等待，等到一年后买入更多的可口可乐，或者就按当时的价格买入可口可乐，虽然它当时的股价很高，这是我犯的错。

柴孝伟评论：巴菲特谈他买所罗门公司的原因，所罗门公司属于金融公司，这生意巴菲特本来是看不上的。
但是，巴菲特喜欢高股息，所罗门公司有每年9%的优先股固定高股息，我记得所罗门公司经理好像在巴菲特收购盖可保险的事上帮过他，这也有人情因素。
芒格很不看好所罗门公司，曾劝阻巴菲特不要买入，巴菲特觉得问题不大，最终还是买了所罗门优先股。
巴菲特当时正好资金充裕，股市高位时卖出了些股票大量资金没用处，可转化优先股的固定高股息特征，确实是巴菲特喜爱，正常情况下这个确实没事。

但巴菲特买入优先股后，所罗门公司出事了，金融牌照有可能被监管层吊销和大额罚款，那巴菲特的这笔投资就面临大亏，公司没有办法，巴菲特名声在股市比较好，又有他的持股利益，所以他被推举为公司董事长，专门去应对公司这场大危机，巴菲特临危受命，劳心费力用一年多的时间，才勉强度过这次公司危机，自己的这笔投资终究没有出事，但期间过程艰难，巴菲特后来感叹这笔投资“得不偿失”。

巴菲特就是在这次任所罗门公司董事长期间，认识了一些所罗门公司内部的一些金融精英，这些人后来成立了长期资本公司，从辉煌到破产。

我们是要高股息，还是要生意模式，哪个优先？只能说除了“四毛买一元不赌而获”，其他股市依仗都并没有真正确定性吧。

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赞(33) | 评论 (25) 05月23日 07:13 来自网站举报

【职业股市最合适身份：好生意企业经营者】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（24）巴菲特演讲；我刚开始做投资的时候，找到的投资机会特别多，钱很少。在发现了更便宜的股票之后，为了买下来，总是要从手里的股票中挑一个最不看好的卖出去。现在不一样了，我们希望自己买入的公司，现在看好，五年后一样看好。如果找到了大规模的收购... 展开全文

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职业股市最合适身份：好生意企业经营者

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（24）

巴菲特演讲；我刚开始做投资的时候，找到的投资机会特别多，钱很少。在发现了更便宜的股票之后，为了买下来，总是要从手里的股票中挑一个最不看好的卖出去。现在不一样了，我们希望自己买入的公司，现在看好，五年后一样看好。如果找到了大规模的收购机会，为了筹措资金，我们可能进行一些卖出交易，有这样的问题是好事。

柴孝伟评论：有研究者把巴菲特一生分为两个阶段：1，想法比资金多，2，资金比想法多。

我也谈过这种分界的原因，巴菲特开始是采用格雷厄姆理念“四毛买一元不赌而获”做股票了近二十年，这属于一条经度线系统，符合这个简单标准的股票巴菲特都能做，甚至破产企业巴菲特也做赚过。
二十年后巴菲特开始加入“传统行业优秀公司好生意”这条股市纬度线，形成了“四毛买一元不赌而获+传统行业优秀公司好生意”交叉系统，经纬度线两线交汇于一点，在这种股票系统下，巴菲特的股票可选择机会很自然就大幅下降。

所以巴菲特才会说他一两年找一个好股票点子，原因就在这里，这是由巴菲特“好公司、好价格”系统决定的。

段永平把“好公司”又分为“好商业模式”和“好企业文化”，哪一样不好他都不做，所以，段永平可选择的公司会更少一些。

我是又加了市场派的“拐点”，这就属于三线交汇，股票机会就可能会越来越少，所以，我把好公司分为“种庄稼型好公司”和“种树型好公司”，这样，我虽然比巴菲特、段永平系统多了一个维度，但不至于机会更少无股票可买。

比如茅台公司很好，我也觉得是好生意，但我即使有钱目前也不买，因为我一算目前才“日赚万分之一”股东利润，价值增加的有点儿少，这不符合我的股票系统，这是别人的好生意，不是我的好生意，所以我暂不买。涨了错过了怎么办，那就是与我无缘了。

从股市种树超长期角度看，我们的未来股票涨幅，实际就是公司的价值增长程度，所以必须重视日赚万分之几股东利润，它决定了未来股票涨幅。股市种田则不尽相同。

巴菲特演讲：不管买哪家公司，我们买的时候都不设定价格目标。例如，我们是30买的，从没想过涨到40、50、60或100就卖了，从来没这样过。当年的喜诗糖果是一家私人公司，我们花2500万买下来了，买了之后就没想卖。我们没盘算说，要是有人出5000万，我们就把喜诗糖果卖出去。看一家公司不能总想着多少钱卖出去，看一家公司正确的思维方式是，长期来看，这家公司是否能越来越赚钱?如果答案是能，别的问题都用不着问了。

柴孝伟评论：股市种田，基本是翻倍就卖，不卖的话庄稼就可能会烂在地里了，这可不是种的时间越长越好。
股市种树呢，只要树一直在生长，就可以不用卖。
所以，学习巴菲特模式，就需要搞清楚“什么是庄稼，什么是树”，树常常是比庄稼更强壮的，比如生意模式更强，比如企业文化更好，比如净资产收益率更高。

要做一个好生意企业股东，让自己成为一个赚钱机器好生意企业的经营者。

同时赚取三份大钱，实际是要具备三种身份，四毛买一元不赌而获是树根，好生意企业经营者是树干树枝，市场股票拐点翻倍十倍是花蕊果实，其中，树根注定是埋在地下不显露的，花蕊果实注定是分季节时有时无的，你不能经常把树根扒出来让人去看到，也无法经常让人看到花蕊果实，最能让人看到的只能是树干：我是一个赚钱机器好生意企业经营者，日赚万分之四股东利润。

我是一个赚钱机器好生意企业经营者，日赚万分之几股东利润，这是最合适、最公开正确、最理想的身份。

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赞(38) | 评论 (17) 05月22日 06:46 来自网站举报

【怎么高位卖股票？】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（23）11、学生:您刚才提到了找到好机会之后，一直持有，等待潜力充分释放出来。怎么才能知道一笔投资的潜力充分释放出来了?巴菲特演讲 : 最理想的情况是，买的时候，你觉得根本不会有卖出这一天。我买可口可乐的时候，不觉得它10年或50年后就奄... 展开全文

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怎么高位卖股票？

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（23）

11、学生:您刚才提到了找到好机会之后，一直持有，等待潜力充分释放出来。怎么才能知道一笔投资的潜力充分释放出来了?

巴菲特演讲 : 最理想的情况是，买的时候，你觉得根本不会有卖出这一天。我买可口可乐的时候，不觉得它10年或50年后就奄奄一息了。可能会发生意外，但是我觉得概率几乎是零。我们特别想买入我们愿意永远持有的公司。我们希望买伯克希尔股票的人，也像我们这样想。我希望买伯克希尔股票的人打算永远持有。他们之后可能改变想法，但是我希望他们在最初买入的时候想的是永远持有伯克希尔。我不是说买股票只有这一种买法，只是希望我们能吸引到这样的投资者，不想让自己的投资者变来变去。

柴孝伟评论：公司股票的卖点在哪里？

巴菲特1998年说法：希望买入可以永远持有的公司。

这是1998年巴菲特在牛市顶峰时说的，当可口可乐股票持有不卖经历十年下跌后，巴菲特就再没说过哪只股票永远不卖了。

所以巴菲特在牛市巅峰时的这篇演讲，有不少东西是需要辩证分析，有许多话是不恰当的。后来情况看，巴菲特会根据综合情况来高位卖出股票。
格雷厄姆大师怎么高位卖股票呢？
格雷厄姆理念是“四毛买一元不赌而获+”，这里只有买点，他就不规定股票卖点。股市种庄稼时，那就翻倍卖出，股市种树时，那就要根据大树树种和生长情况卖股票了。

股票，买价如地，卖价如天，地是实实在在的，天是无限无尽的。

巴菲特希望自己伯克希尔公司股票投资者，可以买入时就想要永远持有，这个理想愿望是好的，但也并不必多说，只要伯克希尔公司坚持“四毛买一元不赌而获+赚钱机器公司日赚万分之几股东利润”，注定会有很多人长期持股跟随的，这是一条金钱路嘛，总会有人眼明的，实际上也确实如此。

至于股票卖点，基本面判断基础上，配合股价分析，实际是最优的方法。

巴菲特演讲：我衡量伯克希尔的标准是它的无为，如果我是一所教堂的牧师，教众每个周末都换一半，我不会说:"太好了，看看我的教众，流动性多高，周转率多高。"我希望教堂里每个周末来听讲的都是同一批人，我们在买公司的时候也是这个思维方式，我们想买自己愿意永远持有的公司，我们现在找不到很多这样的公司。

柴孝伟评论：巴菲特想要买入持股“不被世界改变的赚钱公司”，还也想要自己的股票跟随者们几十年一路不变。
这是巴菲特的理想。

实际情况看，巴菲特几十年一路持有的公司，不足其实际买股的十分之一。几十年一直持有伯克希尔公司股票者也不算多，但绝对是所有上市公司最稳定的股东群体。

72个20%就是五十万倍，这是需要长期坚持的。“四毛买一元不赌而获+赚钱机器日赚万分之几股东利润”理念长期坚持实践，一方面可以日有所赚，另一方面坚持几十年可以赚到复利奇迹。

当然，我们是在巴菲特这种成功模式基础上，做一个好生意企业经营者，同时赚取三份大钱，更稳、更大、更快。

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赞(35) | 评论 (22) 05月21日 07:05 来自网站举报

【不分红，是巴菲特对自己股市赚钱模式超级自信】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（22）巴菲特演讲：目前我们赚到的每一块钱，留在公司而没派发的每一块钱，我们都让它生成了更多的钱，把钱留在伯克希尔，可以赚到更多钱，派息的做法不明智，即使每个股东收到股息都不用交税，伯克希尔派息也是错误的做法，因为现在伯克希尔留下的每一块钱... 展开全文

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不分红，是巴菲特对自己股市赚钱模式超级自信

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（22）

巴菲特演讲：目前我们赚到的每一块钱，留在公司而没派发的每一块钱，我们都让它生成了更多的钱，把钱留在伯克希尔，可以赚到更多钱，派息的做法不明智，即使每个股东收到股息都不用交税，伯克希尔派息也是错误的做法，因为现在伯克希尔留下的每一块钱能赚来更多的钱。我们保证不了将来也能做到，总有一天会到头的，让资金持续增长是伯克希尔的目标，我们只用这一个标准衡量我们的表现。

柴孝伟评论：巴菲特超级相信自己的股市赚钱能力。
一个表现就是他在公司分红上的执拗：几十年坚决不分红。
你看他说的话：
“把赚到的钱留在伯克希尔，可以赚到更多钱”；
“伯克希尔派息是错误的做法，因为现在伯克希尔留下的每一块钱，能赚来更多的钱”。

巴菲特的伯克希尔公司历史上只派过一次利息，巴菲特在某次股东信里对那次派息专门做过后续复利计算，最后算出来一个庞大的金钱数字，让人觉得那次派息真是太可惜了，若那次不派息的话，多年后真地可以多赚一大笔金钱。

不派息，必须建立在公司能把这笔钱持续稳定地变为更大金钱，巴菲特恰好有这种稳定持续股市赚钱能力。

对于有这种稳定持续股市持续赚钱的人来说，不派息当然是对的，钱生钱，滚雪球嘛。

看着巴菲特这种抠抠搜搜且又自信十足的样子，我想起了另一位投资大师老戴维斯曾经计算不买热狗而去省一美元买股票那会多么值得的样子，也是计算出一根热狗竟然值上千美元，所以不让买着吃。这和巴菲特计算不派股息会赚一大笔钱是同一副样子。

这背后，实际就是他们二人对股市持续赚钱超级自信，并且对复利有深入骨髓理解。

我们也是同样应该有这种股市自信的，都是格雷厄姆理念门人，都是追求公司日有所赚附加模式，四毛买一元+日赚万分之几股东利润，这种模式会给人很大自信，在日有所赚的情况下，本金越大越好（但不要杠杆）。

巴菲特演讲：我们不在乎我们的办公楼有多大，员工有多少。我们的总部有12个员工，占地3500平方英尺，伯克希尔一共有45000名员工，我们会将这一切保持不变。我们衡量自己的标准是公司的表现如何，只有公司表现好，我们才会得到奖赏，说真的，现在比以前难多了。

柴孝伟评论：巴菲特想方设法节省资金去买公司股票，即使他1998年已经是超级大富豪，即使是现在也是。
伯克希尔这个目前市值8万亿人民币的公司，竟然一直没有自己的自有总部办公楼，几十年来一直租用半层楼作为总部办公室，你可以想象吗？
1998年时公司只有12名员工，目前三十多员工，这不是8亿市值公司，而是8万亿市值公司。

巴菲特不分红，他的资产99%以上都在伯克希尔公司上，所以他也没有股息，他自己办公环境几十年来就是这个穷酸样，他这就是一直在想把钱都投在公司股票上，他是真对自己股市赚钱模式能力超强自信。巴菲特股市赚钱，不是运气，而是他的模式真的行。
我们不是一定要学习巴菲特不分红省吃俭用买公司股票，而是要对我们股市模式（和巴菲特、老戴维斯模式一脉）有信心，不赌而获+日赚万分之几股东利润，这模式随着时间金钱滚滚来。

投资四系统:
三低股种田世界股种树守正出奇投资思维行为系统
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健康长寿身体生命系统
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【企业经营最本质最全面目的：是“股东利润”而不是“股息”】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（21）10、学生:伯克希尔和微软都不派息，您怎么看?巴菲特演讲 : 伯克希尔将来也不会派息，这个我敢保证，买了伯克希尔的股票，只要做一件事 : 把伯克希尔的股票放到保险箱里，每年拿出来抚摸一番，打开保险箱，拿出来，摸一摸，然后放回去，摸一... 展开全文

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企业经营最本质最全面目的：是“股东利润”而不是“股息”

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（21）

10、学生:伯克希尔和微软都不派息，您怎么看?

巴菲特演讲 : 伯克希尔将来也不会派息，这个我敢保证，买了伯克希尔的股票，只要做一件事 : 把伯克希尔的股票放到保险箱里，每年拿出来抚摸一番，打开保险箱，拿出来，摸一摸，然后放回去，摸一摸，会有极大的满足感，我一点不夸张。

柴孝伟评论：巴菲特的伯克希尔公司，是各位“价值投资者”（实际是基本面投资者）的圣殿，但是，伯克希尔公司几十年来每年都不分红（红利、股息），应该是只分红了一年，巴菲特却说自己那年昏了头才去分红了。

“持股守息”、“高分红”，这是基本面投资者这几年比较流行的东西，这些自然是好的，我觉得确实很有用，但若真把这个当做基本面投资原则，那么一辈子连类似伯克希尔这种好公司都买不成。

这说明什么，说明“持股守息”、“高分红”虽然确实很好，但不够本质或者不够全面。

“日赚万分之几股东利润”，这个才应该是好生意企业经营者最该关心的指标。投资类似伯克希尔这类铁公鸡公司可以看这个指标，其他好生意公司也可以看这个指标，我自己的“柴孝伟非控股多元化公司”，也可以用这个指标。

管你是伯克希尔公司，还是茅台酒公司，还是煤炭公司，最终都要落实到“日赚万分之几股东利润”的。管你分红还是不分红，那都没事，主要看“日赚万分之几股东利润”才全面本质。

巴菲特演讲：问题的关键是，我们能否让留在伯克希尔的每一块钱以较高的速度增长，让钱生钱，这是我们的任务。我和查理.芒格，我们自己的钱也在里面，我们不从伯克希尔拿多少工资，也不要期权，只想着怎么让留在伯克希尔的每一块钱以较高的速度增长，这项工作越来越难了，我们管理的资金越多，困难越大，假如伯克希尔的规模只有现在的1%，我们的收益率会高很多。我们经营伯克希尔是为股东经营的，但不是为了给股东派息而经营的。

柴孝伟评论：高分红自然有很多实际好处，但公司若没有分红或高分红，对有些公司也是好事。
因为“经营公司是为股东经营的，但不是为了给股东派息而经营的”（记住巴菲特这句话）。

经营公司是为股东经营的，但不是为了给股东派息而经营的。

“股东派息”和“股东经营利润”相比，“股东经营利润”更应该是经营公司的根本目标，这是巴菲特的意思，这也是巴菲特公司为什么不分红的主要原因，去抓经营公司最本质最全面的目标：股东经营利润。

投资四系统:
三低股种田世界股种树守正出奇投资思维行为系统
曾段平常心本分情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

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