本轮跨年行情，是A股明年的预演

今天A股市场出现普涨行情，成交量有所放大，市场情绪明显升温。

结构层面，科创板、小盘、微盘股指数涨幅靠前，红利板块表现较差。行业层面，科技和消费两大主线均表现不错。

近期，随着10年期国债利率跌破1.8%，市场高息资产匮乏，叠加岁末年初配置窗口，资金配置压力较大，各类资金更多配置A股市场仍是确定性事件。

在资金流入的支撑下，A股易涨难跌，基本没有大跌风险。既然没有大跌风险，就构成了“上涨空间和概率均大于下跌空间和概率”的不对称性，这种不对称结构会吸引活跃资金进入市场，博弈上涨行情，为市场上行引入新的助力。

配置资金搭台、活跃资金唱戏，有较大概率成为A股市场跨年阶段的写照。

在这种资金结构下，配置资金偏好权重个股和红利板块；活跃资金偏爱景气赛道和题材概念，近期主要博弈消费和科技两大主线。

对应到行情结构，市场情绪低迷时，红利和权重逆势上涨，托底指数；市场情绪回暖后，消费和科技轮番表演，领涨市场。

对应到配置层面，宽基指数买红利，行业配置精选消费和科技。

月初至19日，宽基指数层面，红利指数上涨3.38%，分别领先万得全A和沪深300指数2.68和2.65个百分点；一级行业层面，通信（8.19%）、传媒（4.94%）、社会服务（4.78%）、商贸零售、家用电器涨幅靠前，均属于科技和消费板块。

基于上述逻辑，有仓位的应持股待涨，上仓位时应逢跌布局，只要不追高、不止损，大概率很难亏到钱。

展望2025年，A股市场大概率也是同样的资金结构，对应着同样的行业逻辑。某种意义上，这次跨年就是明年的预演。

若这轮跨年行情没挣到钱，大概率明年也赚不到钱，因为人习惯于在同样的地方多次犯错。

“雾天开车”，A股仍是避风港

受美联储降息节奏放缓影响，全球资本市场大跌，美股跌幅靠前，相比之下，A股今天表现还算有韧性。除上证指数外，主要宽基指数均收涨，成交量也有所放大。

具体看，科创板涨幅靠前。行业层面，通信、电子、计算机领涨，AI及AI应用开始活跃；前期涨幅较高的消费板块领跌，主线开始轮动。

结合内外部环境看，随着美联储降息节奏生变，全球市场可能会重新交易“特朗普冲击”给全球经济金融环境带来的不确定性。

特朗普的政策特点是不按套路出牌，对资本市场意味着更大的不确定性。如美联储主席鲍威尔所说，当下的美联储就像是“雾天开车”，鉴于明年经济金融能见度下降（即不确定性增大），在降息节奏上，美联储不得不保持谨慎。

据此次公布的点阵图预测，明年大概率还有2次各25BP的降息，相比9月份的4次降息，降息节奏明显生变。

作为全球资产的定价锚，美联储放缓降息，意味着更高的无风险收益率、更大的通胀压力。美联储的谨慎表态，叠加特朗普将于1个月后的1月20日，让全球投资者开始再次审视并交易特朗普的不确定性。

不过，全球经济金融环境的能见度越低，低估值本身的价值就越高。在这个意义上，相比估值处于高位的美股，A股和港股具有更高的防御属性，进可攻、退可守，配置价值更高。

对于A股投资者来说，还是以内为主，并把握外因扰动带来的交易机会。

当前，A股在月度层面处于跨年行情阶段，基本面、政策面、资金面上均无利空压力，指数震荡向上仍是基准假设。

在震荡向上的行情趋势中，逢跌加仓仍是最优策略。近期，A股的短期调整正接近尾声，应积极把握机会。

结构上看，红利、消费、AI轮动活跃，有望成为本轮行情的领涨主线。其中，消费的基本面确定性最强，且对稳健资金、活跃资金均有吸引力，胜率和赔率最优。

着眼于中长期视角，在能力自下而上、逢低买入优质个股，并耐心持有，仍是最具性价比、最有可行性的投资策略。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.1%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.03%、0.09%、0.23%、0.18%和0.16%。

行业层面，通信（3.31%）、电子（1.82%）、计算机等领涨，均超过1.5个百分点；商贸零售（-2.05%）、煤炭（-1.96%）、食品饮料、公用事业、房地产等板块跌幅靠前。

今日两市成交金额14441亿元，较上一交易日放量836亿元。

投资赚钱的“四字箴言”

今天市场迎来普涨行情，但成交量继续萎缩，投资者情绪仍待恢复。

按照技术分析的一般观点，如果股价上涨却没伴随着足够的成交量，市场很快就会反转，在更低的价格上寻找更多的交易。

换言之，缺乏高成交量的支撑，今天的普涨行情，可能走得并不扎实。相比缩量上涨，底部放量大涨，是更好的技术信号。

不过，一两天的涨跌并不重要，重点仍是把握中期趋势，把握市场主流情绪。

站在月度层面，当前A股仍处于跨年行情中，震荡向上是基准情形。近几天，市场持续回调，属于一轮向上行情中的回调期。

至于市场情绪，越来越多的投资者开始相信“牛市已死”，悲观者多于乐观者。

基于逆向布局的原则，应买在情绪低迷时。再结合成交量的快速萎缩，基本可以判定，回调已接近尾声，新一轮上涨行情随时启动。或者说，今天已经启动。

不过，日间涨跌的影响因素太多，明天是涨是跌仍是五五开。好在明天的涨跌并不重要，对中期行情的判断才是核心。只有明确中期趋势，才能淡定面对日间涨跌。

对于当前A股市场，投资者尽可以悲观，但说到为何悲观，其实也找不出什么理由，更多地是因为下跌而悲观，被市场情绪影响了。

站远一点，回到政策面、基本面、资金面等角度，倒是能找到很多乐观因素。但只要市场在跌，这些因素统统都被无视了。

这个时候体察一下自己的心理，会发现逢跌买入并不容易，逢高卖出同样困难。但任何投资的成功，都离不开“低买高卖”四个字，在这个意义上，最终能赚到钱的投资者，从来就很稀缺，未来也是如此。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.63%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.46%、0.51%、0.69%、0.85%和0.84%。

行业层面，电子（2.27%）、计算机（1.7%）、通信、钢铁、银行、传媒等领涨，均超过1个百分点；综合（-1.09%）、农林牧渔（-0.61%）、纺织服饰、美容护理、有色金属等逆势收跌。

今日两市成交金额13605亿元，较上一交易日缩量1498亿元。

新一轮上涨蓄势待发

上周，政治局会议和经济工作会议相继召开，重大会议窗口，A股市场演绎的是政策博弈逻辑。

在政策博弈框架下，“买预期、卖兑现”，政策发布前提前买入，政策发布后兑现离场，对应着A股市场先涨后跌。

随着政策博弈行情告一段落，本周起，市场会重新回归跨年行情主逻辑。短暂调整后，新一轮上涨蓄势待发！

所谓跨年行情，特指每年12月至次年春节前这段岁末年初的窗口，在估值、流动性、风险偏好等因素配合下，A股演绎的一轮上涨行情。回溯去看，并非每年都有跨年行情；但就今年来看，估值合理、流动性充裕、风险偏好回升叠加政策预期给力，天时地利人和，跨年行情值得期待。

当前，本轮跨年行情已经启动。月初至16号，万得全A、上证指数、沪深300、中证500分别上涨1.29%、1.8%、-0.12%和1.04%；行业层面，31个一级行业中，25个行业收涨，其中，商贸零售（11.81%）、社会服务（10.93%）、传媒、纺织服饰等涨幅靠前，均超过6个百分点。

本轮跨年行情，底层逻辑是资产荒背景下，资金在岁末年初增配权益资产。随着存款利率一再下行，且明年大概率继续下行（经济工作会议明确继续降准降息），天量存款资金不断向其他资管产品分流，资产配置需求陡增；而降息环境下，高息存款几乎绝迹，非标资产不确定性增大，10年期国债利率跌破1.8%，使得债券更多是交易价值，增配权益资产，就成为不得不做的选择。

相应的，A股市场也做好了准备，值得被看见、被配置。（1）以新国九条发布为标志，A股市场更加重视投资者回报，上市公司分红、回购也明显提速。年初至12月13日，A股上市公司累计回购金额1543亿元，是去年全年的1.6倍。（2）央行创设流动性支持工具，叠加经济工作会议明确表态“稳住股市”，A股市场基本没有系统性大跌风险，耐心资本入市不再有后顾之忧。（3）个人养老金全面铺开，保险公司持续高增的保费收入等，叠加政策端鼓励与引导，长线资金入市已是定局，有助于增强其他资金入市信心。

在此背景下，各类配置型资金增配权益市场既是不得不为，也是顺势而为。而岁末年初恰是配置窗口，增量资金集中入市，会带来指数的普遍上行。同时，市场活跃度已经恢复常态，只要有指数行情，活跃资金也愿意做个跟随者，对既有行情产生强化效果。

换言之，配置型资金和活跃资金大概率会共同主导这轮跨年行情，除非估值太高或流动性突然收紧，否则跨年行情就很难被逆转，投资者应坚定信心。

基于以上逻辑，既便大会定调不超预期，只要没有负面定调，跨年行情就可自行演绎。而实际情况是，大会定调相当超预期，则为本轮跨年行情打开了新的空间。

总量层面，明年大概率仍会保持5%左右的GDP增速目标，会实施超常规的逆周期调节政策，财政政策更加积极，广义财政赤字有望明显提升；货币政策适度宽松，降准降息可期。

结构层面，明年经济工作以大力提振消费为首要任务，两新政策加力扩围，餐饮、旅游、酒店等服务业消费预计迎来更多真金白银的支持；继续推动新质生产力，开展“人工智能+”行动，培育未来产业，先进制造有望保持高景气；稳住楼市股市，居民资产负债表有望修复；……

现阶段看，对于明年经济，大会给出的依旧是一幅相当乐观的图景。你可以不信，却也没法证伪，且有的是人相信。对于很多资金来说，一边是降息背景下的资产荒，一边是充满想象空间和存在大量结构性机遇的A股市场，增配权益资产仍是理性选择。

在此背景下，A股市场易涨难跌，震荡向上仍是最小阻力线。

站在月度层面的跨年行情看，上周的政策博弈行情只是大行情中的小波动，不会逆转行情趋势。相反，若短周期的政策博弈行情带来大幅回调，恰恰为参与中期行情提供了逢低买入的机会。且就一轮上涨行情而言，中途充分调整，筹码充分换手，后续创新高的概率更大。因此，对本轮跨年行情要更有信心。

结构上看，行业层面，大消费正隐约成为本轮跨年行情主线；宽基指数层面，受益于长线资金入市红利板块有望成为另一条主线。跨年行情有了主线，更易凝聚市场人气，行情可以走得更远一些！

月初至16日，宽基指数层面，红利指数上涨3.99%，分别跑赢万得全A、沪深300指数2.69和4.11个百分点；二级行业层面，涨幅前10的行业中，5个为消费板块，分别是一般零售（19.85%）、旅游及景区（14.33%）、影视院线（12.86%）、装修装饰及酒店餐饮。

大消费板块的领涨，主要源于（1）在“大力提振消费”的政策基调下，明年消费板块业绩回暖确定性很高；（2）以及前段时间大消费远离舞台，估值合理，筹码结构也更干净；（3）叠加岁末年初的“元旦-春节”消费旺季，新一批促消费政策有望密集出台，近期消费板块有望持续活跃。

此外，随着市场情绪回暖，从来不会缺席的新质生产力板块，也值得期待。

综上，大消费与红利有较大概率成为本轮跨年行情的两条并行主线，前者吸引活跃资金，后者吸引长线资金，共同驱动指数震荡上行。

在一轮震荡上行的行情中，震荡回调期，恰是买入布局期。所以，面对近期的市场回调，你抓住机会了吗？

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

市场已涌现两条主线

今天市场缩量回调，大消费板块继续表现强势，红利板块也逆势收涨。

现阶段看，大消费大概率已成为本轮跨年行情的主线之一，红利可能是另一条潜在主线。

战报会说谎，战线不会说谎。

月初至16日，商贸零售（11.81%）、社会服务（10.93%）、传媒、纺织服饰等涨幅位居前四，均属于大消费板块。宽基指数层面，红利指数上涨3.99%，分别跑赢万得全A、沪深300指数2.69和4.11个百分点。

岁末年初的跨年行情中，第二年的基本面预期是核心配置依据，谁的基本面预期强，谁就受资金追捧。近期大消费板块持续活跃，主要就源于明年板块业绩回暖的高确定性。

今年来看，外需强于内需；明年去看，外需不确定性增大，需要内需挑大梁。内需中，消费首当其冲，经济工作会议明确将“大力提振消费、提高投资效益”放在2025年九大任务之首。

“大力提振消费”，2025年消费不容有失，而今年的消费低迷，恰恰成为明年业绩增速贡献低基数，强化了消费板块复苏的上行空间；“提高投资效益”，重点是反内卷，同样利好上市公司盈利。

至于红利板块，更多地属于资金驱动型行情。当前，国内10年期国债收益率跌破1.8%，30年国债到期收益率逼近2%，叠加明年继续降准降息已成定局，在流动性宽裕的大环境下，高息资产匮乏，资产荒愈演愈烈，A股优质高股息板块将持续成为香饽饽。

岁末年初，恰是长线资金调整资产配置的窗口，受资金流入驱动，红利板块行情有望在近期集中释放。

综上，大消费与红利有较大概率成为本轮跨年行情的两条并行主线，前者吸引活跃资金，后者吸引长线资金，共同驱动指数震荡上行。

在一轮震荡上行的行情中，震荡回调期，恰是买入布局期。所以，面对近期的市场回调，你抓住机会了吗？

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.79%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.38%、-0.54%、-1.26%、-1.22%和-0.74%。

行业层面，社会服务（1.98%）、商贸零售（1.87%）、公用事业、煤炭等涨幅靠前，均超过1个百分点；建筑材料（-2.24%）、电子（-1.78%）、计算机、非银金融、国防军工、传媒等跌幅靠前。

今日两市成交金额16998亿元，较上一交易日缩量3694亿元。

下周，逻辑切换

本周，全球资本市场涨跌互现，韩国、日本股市涨幅靠前，美股、A股跌幅靠前。港股优于A股。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别上涨0.53%、0.33%、-1%和-1%。

A股下跌，主要由周五贡献。经济工作会议通稿于周四盘后公布，政策基调与政治局会议基本保持一致，且不乏亮点和细节，但没再提“超常规逆周期调节”。

周五开盘后，博弈政策的资金兑现离场，新承接资金不足，导致市场大跌。鉴于政策基调没有转向，也没有实质性弱化，周五资金的离场，更多源于一种“买预期、卖兑现”的惯性逻辑，并在一定程度上引发了市场羊群效应。

在政策发布前买入，在政策发布后离场，这是一个广为流传的投资叙事，既然有很多人相信，就会在市场中自我实现。

但是，事后去看，惯性逻辑不一定是对的。因为在一些特定时刻，所谓的“常识”会被打破，只有及时发觉新的变化，才能先人一步、不犯错误。

为什么说周五的离场是错的呢？因为政策博弈不是本轮跨年行情的主逻辑，其影响主要体现在本周。用一个短期的逻辑，为一个中期趋势行情做交易判断，很容易出现误判。

就本轮行情而言，在月度层面，是跨年行情；在周度层面，则是政策博弈行情。站在跨年行情的视角，本周的政策博弈只是旅途中的小波动，还没到下车的时候。

相反，若短周期的政策博弈行情带来大幅回调，恰恰为参与中期行情提供了逢低买入的机会。且就一轮上涨行情而言，中途充分调整，筹码充分换手，后续创新高的概率更大。是好事，而非坏事。

有人说，周五既然大跌，不恰好证明早盘卖出的人是对的吗？这涉及到一条投资纪律，即要放弃小波段。惯了小波段，会错过大趋势。而大钱只在大趋势中产生。

当前，月度层面的趋势是跨年行情。提到跨年行情，在市场的反复曲折中，很多人已没有多少信心。

比如很多人无法找到一直涨的理由，继而无法说服自己。不妨反过来想，有没有持续下跌调整的理由呢？

显然更没有。

政策表述超预期，核心基本面数据向好，叠加市场处于资金跨年配置窗口期，有新增资金流入……找不到拖累因素，市场沿着最小阻力线运动，自然是易涨难跌。

周五盘后，央行发布了11月金融数据。M1增速同比下降3.7%，降幅较上个月收窄2.4个百分点；相应的，M1-M2增速剪刀差也从-13.6%收窄至-10.8%。M1代表着经济体中的活跃资金，M1增速的环比回暖，继续释放积极信号。

展望下周行情，政策博弈行情告一段落，市场会重新回到跨年行情主逻辑上来。易涨难跌，依旧是当前A股的最小阻力线所在。

继续坚定信心、保持耐心，只参与中长期趋势，并积极把握逢低买入机会。

一周来看，上证指数下跌0.36%，收于3391.88点。主要宽基指数涨跌互现，万得全A涨幅-0.2%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-1.01%、-1.01%、0.15%、0.08%和1.99%。小盘指数涨幅靠前。

行业层面，商贸零售（6.17%）、纺织服饰、传媒、社会服务等涨幅靠前，均超过4个百分点；非银金融（-2.29%）、电力设备、房地产、计算机等跌幅靠前。大消费板块已有崛起之势。

成交金额看，本周日均成交额19132.91亿元，较上周放量2210.16亿元。

等待创新高

昨天大会文件公布，依旧不乏亮点，诚意满满！今天A股开盘下跌，显示部分政策博弈资金“兑现离场”了。

这个位置，如果继续大涨，不是买点，也不是卖点；如果像今天这样大跌，反而打开了逢低布局的窗口，要珍惜买入机会。

换言之，当前这个位置，更像是上涨中继——不低，安全边际不够，不是买点；也不高，绝非本轮行情的终点。

股市行情，在不同的时间维度，是大行情套小行情。如果交易周度行情，日间波动就是小行情；如果交易月度行情，周内波动就是小行情。

就本轮行情而言，在月度层面，是跨年行情；在周度层面，则是政策博弈行情。

站在政策博弈的视角，政策发布后，博弈行情也就进入尾声了。参与博弈的资金退出，导致市场回调，就是今天的逻辑。

但站在跨年行情的视角，本周的政策博弈只是旅途中的小波动，还没到下车的时候。

相反，若短周期的政策博弈行情带来大幅回调，恰恰为参与中期行情提供了逢低买入的机会。且就一轮上涨行情而言，中途充分调整，筹码充分换手，后续创新高的概率更大。

是好事，而非坏事。

关键是要对跨年行情有信心。

跨年行情的逻辑，更大程度看明年，市场在基于明年做提前布局。

就明年经济来看，经济工作会议定调相当积极：

总量层面，明年大概率仍会保持5%左右的GDP增速目标，会实施超预期的逆周期调节政策，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，降准降息可期。

结构层面，大力提振消费为首要任务，两新政策加力扩围，餐饮、旅游、酒店等服务业消费预计迎来更多真金白银的支持；继续推动新质生产力，开展‘人工智能+’行动，培育未来产业，先进制造有望保持高景气；稳住楼市股市，居民资产负债表有望修复；……

现阶段看，对于明年经济，大会给出的依旧是一幅相当乐观的图景。你可以不信，但你也没法证伪。

对于市场资金来说，一边是降息背景下的资产荒，一边是充满想象空间和大量结构性机遇的A股市场，增配权益资产仍是理性选择。

在配置型资金流入驱动下，A股跨年行情具有很强的持续性；叠加乐观的政策图景，指数创前期新高并非难事。

因此，要有信心，也要有耐心。耐心持有的同时，积极把握逢跌布局的买入窗口。

行情进入“甜蜜期”

今天市场放量普涨，投资者情绪正走出周二（12月10日）高开低走带来的阴霾。

消息面上，今天普涨与即将全面推开的个人养老金有一定关系，有更多的长期资金入市；但更大程度上应该与即将公布的经济工作会议通稿有关，市场在博弈政策超预期。

结合政治局会议精神来看，经济工作会议基调超预期几乎板上钉钉，市场关心的是细节，希望从细节中找到更多博弈空间。

基于“买预期、卖兑现”，当政策兑现时，要警惕波动风险，不排除政策出台后小幅回落的可能性。

因此，对于这种政策博弈性交易，追高并不可取，不过，行情刚刚启动，成交量和市场情绪均未达到极值，市场也没到卖点。

既非买点，也非卖点。耐心持有，等待行情演绎完毕。

至于行情什么时候演绎完毕，要看你参与的是什么行情。

如果你本来博弈的就是这次会议，会议通稿发布即为关键节点，要评估政策是否超预期，以及市场计入了多少预期，谨防情绪过度亢奋带来的短期波折。重点关注量和价是否创新高。

如果你参与的是岁末年初的跨年行情，则可不必理会市场的短期波动，甚至还可以把握可能出现的逢跌买入的机会。

站在跨年行情的视角，市场资金增配权益资产才是核心驱动力，在资金配置行为结束之前，跨年行情都难言走完。

不过，无论是哪种行情，当前位置安全边际不够，已非买点，追高并不可取。当然，具体到板块或个股，仍有大量逢低买入的机会，可结合能力圈重点甄别。

结构层面，在“大力提振消费”的政策基调下，明年消费板块业绩回暖确定性很高。叠加岁末年初的“元旦-春节”消费旺季，近期消费板块有望持续活跃。

就今天行情看，领涨行业主要分布在大消费领域，截至收盘，商贸零售、食品饮料、综合、美容护理、社会服务、轻工制造等涨幅靠前，均超过2个百分点。

本周前4个交易日，商贸零售、美容护理、轻工制造、食品饮料、纺织服饰等涨幅靠前，也都是大消费板块，涨幅均超过5个百分点。二级行业层面，主要是休闲食品（13.47%）、一般零售（12.29%）、酒店餐饮、文娱用品、食品加工等涨幅靠前。

此外，随着市场情绪回暖，从来不会缺席的新质生产力板块，也有望迎来一波行情。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.92%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为1.05%、0.99%、0.88%、0.66%和1.07%。

行业层面，商贸零售（4.08%）、食品饮料（2.34%）、综合、美容护理、社会服务、轻工制造等涨幅靠前，均超过2个百分点；钢铁（-0.77%）、煤炭（-0.55%）、机械设备等逆势收跌。

今日两市成交金额18669亿元，较上一交易日放量905亿元。

被证伪的“利好出尽”

昨天重磅利好落地，市场高开低走，被很多投资者解读为“利好出尽”行情。今天的走势，就变得具有观察意义——下跌，进一步佐证利好出尽逻辑，后续继续下跌的概率增大；上涨，表明市场仍然强势，后续上涨仍有可期待性。

截至收盘，万得全A收涨0.58%，上证指数收涨0.29%，释放出较好的信号。

具体看，宽基指数层面，小盘、微盘股指数涨幅靠前，中证2000收涨1.67%；权重指数表现不佳，上证50收跌0.48%。

行业层面，31个一级行业，27个收红，16个涨幅超过1%；银行（-1.2%）、非银金融（-0.62%）跌幅靠前，是权重指数弱势的主要拖累。

银行和非银（主要是保险）板块的收跌，或与“适度宽松货币政策”定调有关。

宽松货币政策，意味着明年会继续降息降准，当前，市场普遍预期明年会降息30-60BP左右，对股市和实体经济整体利好，但银行息差会面临进一步收窄压力，保险公司则面临更大的利差损风险，因此，银行和保险板块逆势收跌，可以理解。

不过，银行和保险板块的下跌，更多地是一次性情绪反应，预计不具有持续性，不会成为大盘指数的持续拖累项。只要经济复苏向好，无论是银行还是保险公司，最终都是受益者。而且对保险公司来讲，利率下降的影响更加多元，降息整体利好负债端保费增长和资产端的资产表现，只有利差损担忧属于负面冲击。

若不考虑银行和非银板块的下跌，今天A股市场表现还是相当不错的。毕竟，31个一级行业中，仅有4个行业收跌，跌幅最大的就是银行和非银。金融上市公司属于典型的大盘股，金融股下跌让大盘指数看上去相当弱势。

在这个意义上，今天的行情其实证伪了“利好出尽”逻辑，对后续行情表现可以高看一线。

行情演绎具有延续性，不后退，就会继续向前。当前，A股跨年行情仍在演绎中，应坚定信心。

结构上看，受政策面“大力提振消费”表述刺激，近期内需板块表现亮眼。本周前三个交易日，二级行业层面，酒店餐饮（8.29%）、休闲食品（7.35%）、商用车、一般零售、文娱用品、照明设备、影视院线、食品加工等涨幅靠前，均超过4.8个百分点。

不过，行情是会轮动的。本轮跨年行情，整体是市场对政策转向和经济复苏的情绪映射，各行各业都会受益，只是程度不同，演绎的节奏不同。

因此，不必追高，更不必追逐轮动，自下而上逢低布局优质标的，耐心持有等风来，是更好的策略。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.58%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.25%、-0.17%、0.92%、1.34%和1.67%。小盘风格明显跑赢。

行业层面，商贸零售（3.29%）、纺织服饰（2.68%）、轻工制造、房地产、综合、通信等涨幅靠前，均超过2个百分点；银行（-1.2%）、非银金融（-0.62%）、电力设备、计算机等逆势收跌。

今日两市成交金额17764亿元，较上一交易日缩量4238亿元。

重磅利好后的高开低走，释放了什么信号？

今天的A股行情，最有意思的点在于观察并解析市场给出的信号。

昨天会议基调大超预期，今天A股却走出了高开低走的行情，究竟意味着什么呢？

问题一，如何看成交量的明显放大？

今天两市成交额突破2.2万亿，为11月14日以来首次突破2万亿，较上一交易日放量5657亿元。成交量的明显放大，究竟是行情开始的信号，还是结束的信号？

一般来说，底部放量，是行情启动信号；顶部放量，是行情终结信号。以上证指数为例，当前接近区间震荡的上沿位置，若仍是区间震荡逻辑，此处放量是行情终结信号；若能突破区间震荡，开启新一轮行情，则也可视作行情启动的信号。

所以，今天成交量放大意味着什么，需要观察明后天的行情。若指数突破区间上沿，则可高看一线；若指数继续震荡回调，则洗洗睡吧。

结合会议的超预期表态，我个人判断是，此次指数突破区间上沿的概率很大，此处放量，大概率是新一轮行情的起点。当然，要等待后续行情检验。

问题二，如何看高开低走？

高开低走，表明很多投资者逢高减仓，止盈出局了。另一方面，主要指数毕竟收红了，表明买盘力量也很强，基本接住了抛压。

关键是谁在买，谁在卖。

如果是聪明资金在买，散户在卖，则看好后续行情表现。因为聪明资金买入后，除非明显上涨，短期内不会卖出，不会形成抛压；而散户卖出后，资金到手，往往会在很短的时间再次入场，形成新的买入力量。所以，散户卖出导致的调整，是利好而非利空。

反过来，如果是聪明资金在卖，散户在买，则需要警惕变盘信号。

结合对市场情绪的分析，今天很多散户吸取了10月8日的教训，选择逢高减仓。同时，岁末年初的窗口内，长线资金仍处于配置期，很难成为净卖出方。而且今天的入场资金，更容易低吸，不愿意追高，也符合聪明资金的特征。

据此，聪明资金在买，散户在卖，对后续行情可以高看一线。

问题三，如何看止盈？

在一轮上涨趋势中，频繁止盈是没有前途的。

关于趋势投资，不妨重温利弗莫尔的话，（1）大钱并不在个别波动中，而是在主要趋势中；（2）在牛市中，你要做到买入并持有，一直到牛市进入尾声；（3）要把所有的股票都忘掉，为了持稳它们而忘掉；（4）我学到的所有内容就是对整体大势的研究，建立头寸并拿住它……

问题的关键还是对大趋势的判断，要在战略层面对行情性质、行情空间有认识，并坚定这种认识，才能有效抵制5个点止盈的冲动。

对于本轮跨年行情的空间判断，（1）市场情绪方面，政治局会议的超预期表态，能在短期内有效对冲其他负面信息，并打开明年政策想象空间，有望明显提升市场风险偏好，对应着指数点位再阶；（2）资金层面，岁末年初为长线资金配置窗口期，当前仍有大量资金有待流入，对行情形成持续支撑；（3）筹码结构方面，当前位置已经经过了近2个月的盘整，筹码充分交换，悲观者相继离场，浮盈盘也有限，卖出压力并不大，指数易涨难跌。

基于此，对本轮跨年行情要有信心，要抵制5个点止盈的冲动，对持有多一些耐心！

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.76%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.87%、0.73%、0.76%、0.93%和1.0%。

行业层面，商贸零售（2.54%）、美容护理（2.25%）、食品饮料、计算机、国防军工等板块领涨；公用事业（-0.74%）、石油石化（-0.47%）、综合、环保等板块领跌。

今日两市成交金额22002亿元，较上一交易日放量5657亿元。

A股收盘早了，明天会很精彩

今天A股市场缩量调整，截至收盘，多数宽基指数录得下跌。

收盘后，政治局会议通稿发布，表述相当超预期，港股和富时A50瞬间拉涨。A股，收盘太早了，明天大概率会有长阳。

回顾2024年，会议指出，“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，预示着今年5%左右的GDP增速目标能够达成，为市场关于今年经济增速的博弈画上句号，对市场信心属于重要提振。

展望2025年，会议强调，“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”，也是相当积极。

其中，积极有为的宏观政策，主要包括“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节”等，延续政策宽松基调；而“超常规逆周期调节”的表述，则给了市场很大的想象空间。

“稳住楼市股市”，表述非常直接。稳住楼市，就稳住了经济触底的预期；稳住股市，则消除了股市大跌风险，没有大跌风险，资金就可以积极做多，非常提振市场情绪。

此外，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”的表述，也切中当前经济复苏堵点和市场预期堵点，预计能有效对冲外部环境的不确定性，短期内，也有望对冲消除特朗普交易对市场信心的不利影响。

总之，此次会议表态相当超预期，不仅短期大涨无疑，也为A股本轮跨年行情的演绎进一步打开空间。

唯一的担忧，是开盘即大涨，比较安心的上车窗口关闭了。

回到今天的市场，调整主要源于对政策不确定性的担忧。重要会议召开在即，临近靴子落地，政策预期交易进入验证窗口。鉴于前期市场对政策刺激存在提前交易，部分资金选择在靴子落地前撤离，即所谓“买预期、卖兑现”，市场情绪有所回落。

具体看，今天红利指数、大盘权重指数收涨；科创板、创业板和小盘股指数跌幅靠前。

红利风格仍有支撑，成长性风格出现明显回调，市场风险偏好有所回落。

就今天行情结构来看，主要红利板块仍在上涨，佐证了长线资金配置权益资产这条逻辑仍在演绎。岁末年初这段时间，长线资金有望成为市场主要的增量资金来源，增量资金定风格，红利风格未来仍会有不错表现。

此外，鉴于政策表态超预期，短期内市场风险偏好有望明显抬升。强预期下，成长板块更具想象空间，会成为短期内资金博弈行情的主战场，以科创板、创业板为代表的新质生产力板块，有望取得更好的行情收益。

节奏上，急涨、大涨很难持续，若A股连续大涨，投资者不必追高。大涨之后必有调整，逢调整买入，是更为理性的策略选择。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.36%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.02%、-0.17%、-0.54%、-0.73%和-0.15%。

行业层面，汽车（0.75%）、石油石化（0.65%）、钢铁、公用事业、交通运输等板块领涨；房地产、综合、商贸零售、国防军工、农林牧渔等板块领跌。

传媒（3.12%）、钢铁（2.05%）、环保、医药生物、非银金融等涨幅靠前；通信（-2.93%）、综合（-2.56%）、汽车、商贸零售等涨幅靠后。

今日两市成交金额16345亿元，较上一交易日缩量1543亿元。

为什么对跨年行情有信心，三点原因！

本周，全球资本市场迎来普涨行情，韩国市场除外，中国资产表现居中。其中，港股优于A股。恒生科技、恒生指数、沪深300、中证A50分别上涨2.55%、2.28%、1.44%和1.42%。

继上周领涨后，本周中国资产继续震荡上涨，进一步强化了上涨趋势。下周，可以更乐观一些。

对于本轮行情，我个人理解为是一轮岁末年初的跨年行情，时长可以看2个月，至少看到春节前。

所谓跨年行情，时间维度是每年的12月至次年1月，对应着岁末年初这段时间；既然称之为一轮行情，主要指上涨行情，而非下跌行情。综合起来，就是发生在每年的12月至次年1月的一轮上涨行情，就是所谓的跨年行情。

回溯历史，并非每年都有跨年行情。但今年大概率会有，有估值、资金、市场情绪等多方面的因素。

估值层面，当前A股处于合理位置，站在长期维度，仍是买点区间；

资金层面，在降息环境下，国内金融市场资产荒愈发凸显，险资增配红利资产，仍是确定性较高的事件，岁末年初恰逢配置时点，市场不缺增量资金；

市场情绪方面，近两个月，A股日均成交额维持在2万亿的高位，活跃度很强，人心思涨，给点阳光就灿烂。

综上，只要12月经济工作会议如期表态稳增长（这几乎是板上钉钉的事），那么市场就几乎找不到下跌的理由。市场的最小阻力线，就只有上涨。

因此，对于本轮跨年行情，要有信心。

这个信心确立了，周内的短期涨跌就不重要了。就下周来看，如果继续上涨，则持股不动，耐心等待行情继续演绎；如果因什么因素下跌调整，仍是较好的买入机会，也不是坏事。

看长做短，则长短兼顾。

一周来看，上证指数上涨2.33%，收于3404.08点。主要宽基指数均录得上涨，万得全A涨幅2.3%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为1.42%、1.44%、2.17%、2.59%和4.03%。小盘指数涨幅靠前。

行业层面，钢铁（5.61%）、煤炭（5.39%）、机械设备、传媒等涨幅靠前，均超过5个百分点；食品饮料（0.19%）、电力设备、农林牧渔等涨幅较小。

成交金额看，本周日均成交额16922.75亿元，较上周缩量2000.6亿元。

新一轮大涨蓄势待发

新一轮大涨蓄势待发。

这两天的A股市场，看似弱势，实则不然。一则，震荡调整的同时，成交量一直在小幅萎缩，下跌动力不强；二则，结构层面，也没有哪个行业真的出现连续下跌，在快速轮动过程中，大多数行业周内都还是上涨的。

本周前4个交易日，31个一级行业中，26个行业收涨，综合、机械设备、煤炭、钢铁、汽车等累计涨幅均超过3%；仅电力设备、食品饮料、美容护理、医药生物、轻工制造等少数行业收跌，跌幅均在1个点以内。

在这个意义上，近期市场的调整，更像是蓄势，为新一轮快速上涨蓄势。

短期看，下周大概率会召开经济工作会议，新一轮政策驱动行情近在咫尺。当前市场活跃度相当高，资金迫切需要一个新的故事来“投机炒作”，在靴子落地之前，市场更愿意在多种“小作文”版本中交易一个相对乐观的版本。

至于政策不及预期的担忧，也要等到会议之后再说。当前市场情绪偏乐观，大会之前，政策预期仍是支撑因素，而非拖累因素。

把眼光拉长一点，本轮跨年行情，背后更深层的原因是大资金增配权益资产的短期集中兑现。在利率下行大环境下，为破局资产荒，大资金不得不增配权益资产，而岁末年初就是重要的配置时间窗口。

本周以来，红利指数涨幅靠前，可视作一个佐证。另外，近期10年期国债利率跌破2%关口，对于长期配置型增量资金来说，债券的相对吸引力下降，优质高股息资产的吸引力则相对上升，也会在一定程度上强化资金增配权益资产的逻辑。

在市场情绪偏乐观的背景下，增量资金的流入，在短期内足以撑起一轮上涨行情，而无需过度关注基本面。基于此，既便会议相关表述不及预期，至多调整几天，很难打断跨年行情的节奏。

因此，对于本轮行情，应乐观一点。除非出现短期内的大涨、快涨，否则可一直保持多头思维，至少可看到春节前。

总之，坚定信心，保持耐心，淡定一些，才能走得更远。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.51%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.49%、-0.23%、0.39%、1.3%和1.7%。小盘风格明显跑赢。

行业层面，传媒（4.3%）、社会服务（2.48%）、计算机、国防军工、机械设备等涨幅靠前；石油石化（-0.9%）、综合、食品饮料、有色金属、农林牧渔等跌幅靠前。

今日两市成交金额14986亿元，较上一交易日缩量1645亿元。

这轮行情，可能比预想中还乐观

A股跨年行情已经启动，继续坚定信心，抓住每一次震荡颠簸带来的逢低买入机会。

今天市场继续弱势调整，除红利指数外，主要宽基指数均录得下跌，小盘指数、科创类指数跌幅靠前。经过几日大涨之后，A股这两天的震荡调整实属正常，趋势并未走坏，跨年行情已经开启，应坚定信心。

结构上看，这两天红利板块表现较好，红利指数已连续两天领涨，周内涨幅2.15%，在主要指数中排名第一。

行情结构的变化，潜藏着资金结构变化的线索。

每年的12月，是大资金配置和调仓的重要时间窗口。以险资为代表的长线资金，更偏爱红利板块，近期红利指数的上涨，或与长线资金加配权益资产有关。如果这个逻辑成立，则红利指数的相对跑赢，大概率还能持续一段时间。

需要注意的是，红利风格的崛起，大概率会进一步诱发资金跷跷板效应，活跃资金或从题材概念股撤出，反过来追逐红利（哪里有赚钱效应，就去哪里），从而强化市场风格切换逻辑。

此外，12月行情变化的重要催化之一是月中召开的经济工作会议。经济工作会议定调明年工作，总量层面预计继续稳增长，结构层面重在扶持新动能。映射到行业层面，稳增长对应大消费，新动能对应新质生产力，这两大板块均是近期资金追捧重点，且在会议召开前大概率仍会持续。

至于会议召开后，则要看会议内容而定，市场会做预期修正。

有人担心若会议不超预期，或既便超预期，但被过度交易怎么办？大概率会调整几天，但应该不会逆转跨年行情的趋势。也就是说，既便会议表态不及预期，也很难逆转这轮岁末年初的上涨行情。

这轮跨年行情，经济会议的政策预期只是催化剂，并非底层逻辑。底层逻辑是宽松流动性叠加降息大环境，大资金为破局资产荒，不得不增配权益资产，而岁末年初恰是配置窗口，会带来指数的普遍上行。同时，市场活跃度已经恢复常态，只要有指数行情，活跃资金也愿意做个跟随者，对既有行情产生强化效果。

换言之，长线资金和活跃资金大概率会共同主导这轮跨年行情，除非估值太高或流动性突然收紧，否则跨年行情就很难被逆转，投资者应坚定信心。

只要对跨年行情有信心，应对策略就简单了。耐心持股，加逢跌买入，直至行情走完。走完的标志之一，就是周围的人开始普遍认可跨年行情，并开始跑步入场，唯恐错过。

当多数投资者唯恐错过一波行情时，这波行情大概率也就接近尾声了。现在，还不是时候。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.96%%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.42%、-0.54%、-0.89%、-1.56%和-1.41%。

行业层面，煤炭（2.19%）、石油石化（1.01%）、家用电器等涨幅靠前；传媒（-3.21%）、纺织服饰（-2.29%）、美容护理、房地产等跌幅靠前。

今日两市成交金额16631亿元，较上一交易日缩量528亿元。

近期A股走势不错，哪些板块在领涨？

近期，美元很强，A股表现也不错。尤其是12月3日，美元指数上涨，离岸人民币汇率盘中一度跌破7.31，A股和港股市场均表现出足够的韧性——先跌后涨，跌幅最深时也只是小幅调整，资金做多意愿依旧强烈。

以11月27日的大涨为标志，A股市场逐步摆脱特朗普关税冲击的影响，再次向国内政策刺激逻辑回归。进入12月，市场逐步就跨年行情达成共识，政策驱动开始压倒特朗普交易，成为A股行情的主逻辑。

基于创造新增就业、稳定市场预期以及达成中长期发展目标等多方面诉求，市场普遍预期2025年GDP增速目标依旧为5%左右。鉴于外需大概率从支撑项变为拖累项，内需企稳仍面临不确定性，2025年依旧需要强力政策支持。

在此背景下，市场预期即将召开的经济工作会议，定调明年经济工作，大概率依旧会有较为积极的表态。具体思路上，宽财政将不再局限于化债，大概率会把促进消费落到实处，在延续当前促消费政策（如以旧换新）的基础上，出台更多促消费举措。稳增长的同时，推动新旧动能转换依旧是重要且紧急的事，突破科技卡脖子、发展新质生产力，也会成为政策重点。

沿着上述逻辑，资本市场近期整体表现积极，结构层面重点向大消费和新质生产力两个方向倾斜。

11月27日至12月2日，商贸零售（11.64%）、综合（8.95%）、纺织服饰（7.45%）、计算机、机械设备、美容护理、传媒、电子等涨幅靠前；银行（0.45%）、煤炭（1.3%）、石油石化、有色金属、公用事业等涨幅靠后。

提到大消费，投资者往往想到食品饮料，但市场给出的信号是，商贸零售、纺织服饰、美容护理涨幅靠前，食品饮料涨幅反而靠后。背后的逻辑是，食品饮料板块的权重个股主要是白酒，而白酒库存问题尚未迎来拐点，且白酒与地产基建等旧动能联系密切，市场并不认可地产基建会成为2025年稳增长的主要抓手。这也是地产链表现一般的原因。

反观商贸零售、纺织服饰、美容护理以及社会服务等板块，要么受益于直接的促消费政策，要么受益于政策发力后居民收入水平和消费意愿的提升，上涨逻辑更为通畅。此外，食品饮料板块中的调味品、食品加工、非白酒、饮料乳品等子板块，表现也比白酒好得多。

领涨板块中的新质生产力代表，主要是计算机、机械设备、传媒、电子、国防军工等，受国产替代、消费复苏、AI、新质生产力等多重概念驱动，这些板块近期一直表现活跃。某种意义上，只要市场活跃，这些板块就总有行情。

就涨幅靠后的板块看，主要是银行、能源资源、公用事业类板块，都是红利指数的权重行业。这些行业的特点是，下跌有底，上涨有顶，当市场风险偏好抬升时，容易被投资者忽视；而当市场面临调整压力时，这些行业则会发挥压舱石效果，托底大盘指数，一如12月3日。

对于红利板块，很难在短期内成为市场热点；但拉长期限看，其表现并不差，甚至更好。如2016年以来，中证红利指数的整体表现优于万得全A，波动性更小，累计涨幅更高。展望未来，在低利率和资产荒的大环境下，红利板块有望持续受到长线资金和稳健资金青睐，继而走出长牛慢牛行情。对于想慢慢赚钱的投资者，红利其实是不错的选择。

回到当前A股行情。新一轮上涨趋势刚刚确立，已有涨至中途的感觉。以上证指数为例，本轮行情低点是3227点，距离上一轮行情11月8日高点3510点只有283点的空间。以此为锚点，截至12月3日收盘已涨了152点，一半还要多一点。

在自媒体时代，A股的信息传播效率足够高效，预期一旦转向，很容易在新的方向上达成共识，导致反弹初期的上涨总是很猛烈。这种行情特征，要求投资者必须迅速跟上市场节奏，要么早参与，要么不参与，犹犹豫豫、边走边看，很容易在行情末期买入，成为接盘侠。

对于12月这轮行情，鉴于政策驱动特征，大盘股会有表现，对指数的带动效果更好。因而，上证指数突破11月8日的高点是大概率事件。但既便如此，投资者的核心操作原则依旧是不追高。

只要买点不高，几乎可以在任何行情中立于不败之地；反之，买在高点，既便是单边上涨行情，也会相当被动。

结构上，12月通常是第二年全年行情的预演。截至当前，市场给出的选择是大消费与新质生产力，着眼于2025年，投资者可以围绕这两个方向进行提前布局，但重点依旧是不追高。

此外，近期妖股横行，建议大家坚决规避。参与妖股行情，无论是否赚到钱，都有害无益：赚不到钱，自然没好处；赚到了钱，只会强化投机心理，依旧没好处。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

每一次的回调，既是考验，也是助力

今天离岸人民币汇率大跌，盘中一度贬至7.31，创2024年以来的低点，但A股和港股均顶住了压力。

截至收盘，上证指数和恒生指数均小幅收红。释放的信号是，在跨年行情共识下，中国权益资产短期上涨趋势已成，外因扰动成为次要因素，短期内难以左右市场走势。

就A股来看，红利和大盘指数涨幅靠前，科创板和创业板指数跌幅靠前。大盘权重，再次成为指数的压舱石，指数稳住了，市场也就抗住了压力。

对于一个上涨趋势，每一次的回调，既是考验，也是助力。只要经住了考验，就会反过来强化上涨共识，为上涨趋势提供更大助力。在这个意义上，今天的市场顶住了压力，相应的，对于本轮上涨行情的空间，也可以再高看一线。

在自媒体时代，A股的信息传播效率足够高效，预期一旦转向，很容易在新的方向上达成共识，导致反转初期的上涨总是很猛烈。

对于尚未上车的投资者，昨天的普涨行情会很难受，下不去手；今天市场的颠簸，其实给大家提供了一个在上涨趋势中逢跌买入的机会。只不过，最佳买入窗口也是稍纵即逝。

接下来，继续保持多头思维，并观察市场温度变化。操作层面，核心原则依旧是不追高，并继续坚定股权投资的信心。

其实，大盘指数从来不是重点，自己的持仓才是重点。对于很多投资者来说，主要根据自己的持仓盈亏来感受市场温度；相应的，坚定持仓的信心也主要来自对持仓个股的了解。

无论外围因素怎么变，总有些行业受损，也有些行业受益。抓住这种结构性机会，就能在市场颠簸中不动如山。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.07%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.01%、0.11%、-0.19%、-0.16%和0.35%。

行业层面，银行（1.56%）、公用事业、建筑装饰、综合、煤炭、房地产等涨幅靠前，均超过1个百分点；电子、国防军工、传媒、美容护理等跌幅靠前。

今日两市成交金额17159亿元，较上一交易日缩量708亿元。

新一轮市场共识正在达成

12月，A股市场如期开门红。

截至12月2日收盘，A股主要宽基指数均录得上涨，行业层面，除银行外，其他行业也都收红。

结构方面，科创板、小盘微盘、创业板指数涨幅靠前，红利和上证50指数涨幅靠后。对应到行业层面，银行、食品饮料、石油石化、煤炭等涨幅靠后。

释放的信号是，市场风险偏好抬升，投资者仍然偏爱高弹性品种。

进入12月，在外部约束弱化的背景下，市场就“跨年行情”逐步达成共识。

纵览主流券商近期发布的12月策略报告，普遍对岁末年初的跨年行情表示乐观。逻辑也比较一致，外部特朗普交易逐步弱化，国内迎来重大政策发布窗口，新一轮政策博弈驱动下，市场风险偏好抬升，12月行情值得期待。

在自媒体时代，A股的信息传播效率足够高效，预期一旦转向，很容易在新的方向上达成共识，导致反弹初期的上涨总是很猛烈。上周五的大涨，和今天的普涨，便是例证。

这种行情特征，要求投资者要迅速跟上市场节奏，要么早参与，要么不参与，犹犹豫豫、边走边看，很容易在末端买入，短期站岗。

对于12月行情，进二退一、慢慢腾腾，可以走得比较远；但如果连续大涨，可能会在短期内透支行情空间，颠簸在所难免。

操作层面，核心原则依旧是不追高。只要买点不高，在区间震荡行情中，就几乎立于不败之地；反之，买在高点，则相当被动。

结构层面，12月通常是明年行情的预演。大资金会在12月为明年布局，他们会着眼于第二年的全年行情来选择标的，相应地，什么板块在明年大概率有行情，在12月就更容易领涨。

结合当前市场预期看，资金更愿意押注大消费、TMT等领域。

大消费领域，近期商贸零售、纺织服饰、美容护理、社会服务、医药生物等子板块表现更佳，食品饮料表现一般。

TMT板块中，受国产替代、消费复苏、AI、新质生产力等多重概念驱动，板块内部热点纷呈，传媒、电子、计算机、通信等子板块齐头并进。某种意义上，TMT已经成为A股投资者肌肉记忆的一部分，只要市场活跃，TMT就总有行情。

对投资者来说，着眼于2025年，可以围绕上述逻辑进行布局，但重点依旧是不追高。在区间震荡行情中，总有跌下来的低位买入机会，投资者需要的只是一份耐心。

此外，近期妖股横行，建议大家坚决规避。妖股行情，无论是否赚到钱，都有害无益：赚不到钱，自然没好处；赚到了钱，只会强化投机心理，依旧没好处。

着眼于中长期，则不必理会短期涨跌。自下而上，选择基本面向好的标的，逢低买入、耐心持有，无论指数是涨是跌，大概率都能跑出超额收益。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅1.51%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.68%、0.79%、1.57%、2.01%和2.45%。

行业层面，综合（4.91%）、商贸零售（3.4%）、汽车、钢铁、美容护理等涨幅靠前，均超过2.5个百分点；银行（-0.34%）逆势收跌；食品饮料（0.74%）、石油石化、煤炭、有色金属等涨幅靠后，均不足1个百分点。

今日两市成交金额17867亿元，较上一交易日放量784亿元。

下周，应该会继续涨

本周，特朗普交易出现反向回归趋势，10年期美债利率和美元指数均小幅震荡下行，全球资本市场涨跌互现，中国资产涨幅靠前。其中，港股涨幅大于A股。

中国资产的大涨，主要由周三、周五两个交易日贡献。从效果上看，周三的大涨，终结了下跌趋势，周五的大涨，夯实了上涨态势，助力市场行情完成切换。

至此，投资者该保持多头思维了，对于下周行情，除非出现重大负面冲击，否则，应将震荡上涨视作基准情形。

近期，“机构不信牛市”屡次冲上热搜。其实，牛市是走出来的，机构信不信不重要，散户信不信也不重要。A股是否走牛市，并不影响投资决策。

对机构来说，他们虽然“不信牛市”，但一样在参与市场。所谓的“不信”，体现为“边走边看”，希望看到基本面确切的反转信号，才愿意给出牛市的结论。在此之前，主要以区间震荡逻辑参与市场，跌下来时，积极参与；指数来到前期高点时，会选择减仓。

那么，基本面是否会反转呢？有些投资者认为大概率会，他们是牛市论的坚定支持者；而有些投资者认为需要边走边看，不愿轻易下牛市的结论，也是一种理性的选择。

现阶段市场的震荡调整，就在于尚未形成统一共识。一旦所有投资者都形成了牛市共识，指数早该奔着6000点去了。所以，这个阶段，就应该有很多投资者不相信牛市。

对投资者来说，既便相信A股本轮是牛市，也要有耐心，一步一步等待验证。同时，最好保持观点的开放与灵活性，相信是牛市，也接受因基本面变化，牛市随时“死掉”的可能。

继续回到当前行情。

基本面方面，下周起11月经济数据进入密集披露期。如果数据超预期，会夯实牛市逻辑；如果数据不理想，则会强化政策刺激预期，也会在短期内强化牛市交易。所以，数据很难成为上涨行情的阻碍。

此外，经济工作会议召开在即，下周市场大概率会是“小作文”满天飞的局面。鉴于市场情绪已经回暖，只有偏利好的小作文才能流传开来，并对市场产生提振效果。

所以，下周行情继续上涨，应该是大概率事件。对投资者来说，守住仓位，保持耐心，切忌涨一点就卖。

着眼于中长期，则不必理会短期涨跌。自下而上，选择基本面向好的标的，逢低买入、耐心持有，无论指数是涨是跌，大概率都能跑出超额收益。

一周来看，上证指数上涨1.81%，收于3326.46点。主要宽基指数均录得上涨，万得全A涨幅2.15%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.61%、1.32%、1.77%、2.63%和4.22%。小盘指数涨幅靠前。

行业层面，纺织服饰（7.65%）、商贸零售（7.28%）、轻工制造、社会服务、传媒、美容护理等涨幅靠前，均超过4个百分点；有色金属（-0.61%）、公用事业、煤炭逆势收跌；家用电器（0.12%）、汽车涨幅较小。

成交金额看，本周日均成交额14922.15亿元，较上周缩量1753.74亿元。

12月，迎接新一轮大涨

11月，市场继续震荡回调。随着赚钱效应衰减，亏钱效应开始主导市场，牛市在很多投资者心中已经“死”了。

如约翰·邓普顿所说，“牛市在绝望中诞生，在怀疑中成长”。当市场开始普遍怀疑时，估值就计入了较为充分的负面预期，这个时候，反而可以乐观起来了。

11月市场展望，我们的文章标题是《11月，等待新一轮大涨》，认为市场仍有整固调整的需要；进入12月，筹码交换基本充分，叠加新一轮政策催化来临，我们对市场更加看好，就有了“迎接新一轮大涨”这个标题。

回顾11月，市场虽整体震荡调整，但仍是分化行情，无论是宽基指数还是一级行业，都是涨跌互现，并不乏赚钱效应。毕竟，当前行情仍是牛市大趋势下的短期调整，与熊市中的单边普跌，是有很大区别的。

月初至28日，宽基指数中，科创100（3.01%）、中证2000（2.13%）、科创50和红利指数涨幅靠前，中证500（-2.44%）、中证A50（-1.36%）跌幅靠前。一级行业中，商贸零售（9.76%）、综合（7.19%）、传媒、轻工制造、纺织服饰涨幅靠前，均超过4个百分点；国防军工（-3.79%）、家用电器（-3.33%）、通信、建筑材料跌幅靠前，均超过3个百分点。

整体来看，11月市场被内部政策刺激与外部特朗普冲击两大逻辑主导，二者对市场的影响一正一负，在不同阶段的强弱变化，主导了市场的阶段性涨跌。

节奏上，第一周，市场延续政策强刺激交易，并于周五（11月8日）的财政发布会达到顶点。期间，美国大选尘埃落定，A股特朗普交易开始升温，但被国内政策对冲预期压制。

第二周，特朗普交易在全球范围内持续升温，美元指数和美债利率飙升，全球资本市场均迎来大调整，港股跌幅靠前，连跌5天，A股抵抗几天后，也终于大跌。特朗普交易，开展占据主导。

进入第三周，全球特朗普交易进入尾声，美债利率和美元指数高位震荡，涨不动了，主要资本市场再次上行，中国资产继续下跌，A股跌幅靠前。具体看，本周跌幅主要由周五（10月22日）贡献，周五的突发大跌，缺乏明确的催化剂，事后看，更多地可理解为市场持续缩量调整后，资金失去耐心，集中流出并引发小型踩踏效应。

进入第四周，市场开始出现企稳迹象，并酝酿新一轮上涨行情。

展望12月，市场再次进入重大政策发布期，政策刺激逻辑有望再次主导市场，进而引领新一轮上涨行情。

数据层面，11月经济数据即将密集公布，只要市场情绪还过得去，总是能够找到亮点；政策层面，12月经济工作会议召开，定调明年经济政策，为市场提供了新的政策想象和博弈空间。

基于牛市演绎逻辑，第一轮大涨由预期驱动，第二轮大涨由基本面反转驱动。基本面反转以社融增速、地产量价、核心物价等为重点观测指标，鉴于政策从落地到见效存在时滞，市场一般会留足3个月时间进行观察，因此，当前基本面验证尚需时间，市场仍处于预期驱动阶段。

预期的一大特点，是阴晴不定，容易钟摆波动，预期的反反复复对应市场的涨涨跌跌。当前，市场正处于这一阶段，区间震荡为基准情形。以上证指数来看，大致在3200点-3500点之间震荡，当指数来到区间上沿时，有下行压力，反之，则有上行动力。

预期的变化，主要靠政策驱动，重大政策节点，也就成为市场行情的关键节点。在这个意义上，12月的行情，很大程度上取决于经济工作会议的相关表述能否超预期。

我们的判断是超预期的概率比较大。理由很简单，924以来的这轮政策转向，有两点值得关注，一是更加重视提振资本市场对提振信心的作用，二是更加重视预期管理。正是这两点，催生了本轮牛市行情；也正因如此，现阶段重大政策发布会更关注市场预期，轻易不愿给市场泼冷水。

况且，预期管理，不急着兑现，也暂不需要真金白银，干嘛还要泼冷水呢？因此，在相关表述上，不及市场预期的概率并不大，既便给不出具体的金额数字，起码会给想象空间。

对市场来说，在预期驱动阶段，有想象空间就够了。结合月历效应看，12月恰逢岁末年初，投资者开始憧憬和布局新一年行情，有内在调仓需求，更愿意为想象空间买单。天时地利，只要不泼冷水，市场开启新一轮上涨行情的概率是比较大的。

结构层面，市场的主要催化因素是宏观政策和明年基本面，因此，要规避纯概念主题，从行业景气度出发寻找机会。

宏观政策层面，稳增长绕不开稳地产、促消费，地产链、大消费领域存在博弈空间。其中，地产链更多地还是估值修复机会，上限不高；大消费领域则不存在上限压制，更值得关注。

产业政策方面，绕不开国产替代与新质生产力。只要市场情绪回暖，新质生产力就总有机会，反复活跃是大概率事件，重点是不追高。

此外，国防军工、医药生物等板块，估值处于低位，叠加景气复苏预期明确，同样值得期待。

相比前期游资主导的小票行情，宏观政策催化剂会带来大票行情，对大盘指数的拉动效果更强。在这个意义上，如果新一轮上涨行情如期开启，则一轮大涨行情值得期待。

当然，对投资者来说，基于短期涨跌做交易太累，而且也很容易出错。自下而上，逢低买入业绩向好的优质个股或行业，依旧是取得长期超额收益的不二法门，也是投资的正道。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

投资赚钱的人，都是在赌概率

倒车接人，把握机会。

行情在犹豫中成长，一轮上涨行情初期，多数投资者仍被前期下跌影响，市场共识尚未形成，行情犹豫和反复是常态。此时的反复，就是倒车接人的机会。

对应到今天的行情，大概率也是如此。

昨日（11月27日）是普涨行情，主要指数大涨，成交量也相应放大，市场给出明确的企稳信号；今天市场小幅下跌，但继续放量，表明止跌企稳的格局并未破坏。

这个时候，投资者仍应保持多头思维。

向前看，经济工作会议召开在即，市场正进入新一轮政策博弈期。

现阶段，市场计入的政策预期偏悲观，如很多投资者对现有政策下房价能否企稳开始持怀疑态度，对明年财政政策能否有效对冲关税影响充满疑虑，对汇率压力下货币政策宽松空间也变得谨慎起来……

悲观或乐观，无所谓对错。但当市场心态普遍从乐观走向谨慎时，投资者应及时站到对立面，从谨慎变得乐观；反之，也是如此。

当前市场计入了较多的谨慎因素，在重大政策窗口临近时，就容易产生预期差，给了逆向投资者逆势操作的机会。

可以这么想，如果政策果真如市场想象般不及预期，这种不及预期也已经提前反映到股价中，下跌空间有限；而一旦超预期，则有明显的预期差，上涨空间可期。

这就产生了一种非对称，上行空间大于下跌空间，且因为预期比较弱，政策超预期的概率也比较大。

就好比这么一个机会。一个投资标的，如果上涨，会涨10%，如果下跌，会跌5%，且上涨的概率大于50%。对于理性的投资者，就应该押注于上涨。

当然，大概率不等于100%，押注大概率事件，结果也可能亏钱。但投资就是如此，致力于做大概率对的事情，其他交给运气。

因此，对于短期交易者，当下便是逆向操作的好机会。

不过，频繁的短期交易并不值得推荐。对投资者来说，把握中长期上涨的大趋势，逢跌买入业绩向好的优质个股或行业，依旧是取得长期超额收益的不二法门，也是投资的正道。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.52%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.97%、-0.88%、-0.82%、-0.53%和0.37%。

行业层面，综合（1.91%）、商贸零售（1.79%）、环保、房地产、纺织服饰等涨幅靠前，均超过1个百分点；传媒（-1.52%）、通信（-1.42%）、家用电器、有色金属、汽车等跌幅靠前。

今日两市成交金额14905亿元，较上一交易日放量317亿元。