今天高标补跌展开收起

金龙摆尾辞旧岁、银蛇起舞迎新春！大盘走势预料之中，银行调整百花齐放格局，预计下午会站稳3260点，孕育2025一季度开门红。登高望远、放大格局，相信未来才有未来，调整不会太久，以核心科创、并购重组、国企改革及逆境反转预期的结构性机会很快回来，静待福日高照、前程似锦！仅供参考、...

◆◆: @拙政江南; 【短调利好后市 “八二”还会回来！】
受近日不当消息影响加上年底结算兑现等，12月25日的大盘全天整理为主，盘口现明显“二八”分化，部分前期强势股出现了较大幅度的调整。这种分化是拉银行和八股补跌同步进行，因此，指数相对稳定，但市场做空动能充分释放，下午的盘面看恐慌盘基本结束。应该说这种盘面其实是很不健康的，尤其是早盘...

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股海小萌神

AI眼镜昨天弹性标的华灿光电大涨，先手的今天拿到高开溢价冲板，板块的比依股份、国星光电顶一字，亚世光电开盘直线冲板展开收起

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先睹为快

食品休闲食品板块融资增持介入细分行业龙头良品铺子603719，站上牛熊线进入伍三浪上涨牛股技术特征，三季北向资金持股展开收起

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刺客寻龙

今天高标全都大分歧了，低位的跟风要小心展开收起

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鲁L蒲公英

注意早上2.8背离

中小板是不是开始补跌展开收起

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鲸鹏

昨天的下跌，是过分了，今天早盘就看直接反弹，还是略微低3242后反弹展开收起

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拙政江南

【证监会回应“释放利空”相关传言：都是谣言！市场同时传来两大利好消息】
1月2日A股大跌，证监会晚上紧急回应市场流传的小作文！　　证监会紧急回应　　2日晚间，据证监会官微，今日（1月2日）有市场传言，监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空，以及保险公司大额赎回公募基金，请问证监会怎么看？　　证监会称，这些信息都是谣言。我会已关注到相关虚假信息... 展开全文

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证监会回应“释放利空”相关传言：都是谣言！市场同时传来两大利好消息

1月2日A股大跌，证监会晚上紧急回应市场流传的小作文！

　　证监会紧急回应

　　2日晚间，据证监会官微，今日（1月2日）有市场传言，监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空，以及保险公司大额赎回公募基金，请问证监会怎么看？

　　证监会称，这些信息都是谣言。我会已关注到相关虚假信息，已布置依法追查消息来源，并将依法严厉打击编造、传播股市谣言的行为，持续净化资本市场信息传播环境。

　　晚间两大利好

　　2日晚间，市场同时传来两大利好消息。

　　第一，第二次证券、基金、保险公司互换便利操作落地，规模550亿元。

　　1月2日，中国人民银行发布证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作结果公告称，为更好发挥证券基金机构稳市作用，中国人民银行会同证监会持续推进证券、基金、保险公司互换便利落地。根据参与机构需求情况，中国人民银行启动了第二次互换便利操作，并于2025年1月2日完成招标。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。

　　第二，金融管理部门将降低股票回购贷款门槛。

　　针对上市公司和主要股东反映的自有资金匹配压力大情况，金融管理部门将申请股票回购贷款需承担的最低自有资金比例降到10%，即金融机构最多可对回购增持实际金额的90%予以支持，降低了参与门槛，减轻了借款人资金压力。此外，金融管理部门将延长贷款期限。目前，金融机构最长可按3年期限发放股票回购增持再贷款，与上市公司和主要股东回购增持股票的期限基本匹配。

　　（文章来源：中国基金报）

江南短评：

科技创造未来、改革孕育希望、重组带来新生！2025年的第一个交易日表现不佳，让广大投资者大失所望，预计近日诛心快速下杀后再3250点附近探底成功，而后展开春节反弹行情。
年前虽然个股极度打压，不过历史经验告诉我们，诛心下杀越凶、跌得越多接下来反弹的动力也就越大，大部分题材股经过前期利空及恐慌性40%以上下杀后极有可能逆境崛起，收盘前最迟来年第一个交易日极有可能再次上演反转行情、重现“八二”热闹现象，若干超跌被错杀的、没有退市风险的、题材想象力丰富的低价股反弹甚至涨停，登高望远、取势明道，2025年一季度最赚钱的翻倍群体大概率也在其中，静待福日高照、前程似锦！
分享仅供参考，据此投资风险自负！

#华为# #人工智能# #股市# $福日电子(SH600203)$ $卓翼科技(SZ002369)$ $波导股份(SH600130)$ @今日话题 @中国基金报 @券商中国 @航锦科技 @海能达 @中国移动@大唐电信@中科曙光 @同方股份 @中芯国际@国盾量子@中兴通讯@科大讯飞@四川长虹@明月镜片@博士眼镜@成飞集成@杭百集团@中百集团

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风口财经

竞价结束，指数小幅高开，板块方面，AI眼镜，小家电，光刻机，电子竞技，贵金属等高开领涨。宁夏，培育钻石，拼多多概念，燃气，零售，电商等低开领跌。个股方面3174家高开，16家一字涨停，1238家低开，7家一字跌停，受辟谣影响，早盘情绪还可以，能不能持续还不好说，指数还看大金融，题...展开

竞价结束，指数小幅高开，板块方面，AI眼镜，小家电，光刻机，电子竞技，贵金属等高开领涨。宁夏，培育钻石，拼多多概念，燃气，零售，电商等低开领跌。个股方面3174家高开，16家一字涨停，1238家低开，7家一字跌停，受辟谣影响，早盘情绪还可以，能不能持续还不好说，指数还看大金融，题材应该是轮动了，持仓小幅低开继续观望。收起

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股海小萌神

整体市场破位，资金转为抱团炒个股为主，需要修正的是趋势确实也要注意，逻辑再好也需要看长做短。集合这边AI眼镜的国星光电反包一字，华灿光电新高，，趋势股的交大昂立高开，昨天强势地天板的电光科技集合顶到新高。。$国星光电(SZ002449)$ $电光科技(SZ002730)$ $交大昂立(SH600530)$ 展开收起

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天眼财经

集合竞价来看，两市涨超9%的个股20只，跌超9%的个股3只，
两市绿盘1238只，空方占明显优势，
沪深两市双双微幅高开，
AI眼镜，芯片等相对强势，大消费明显分化。
【声明：本文所提到的#A股#投资观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。】
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守望高新

【历史上大盘破了六十日线后的走势】
看大盘我一般主要以上证综指来做参考，所以本文中说的历史日线以上证综指为例说明。其他指数更弱，所以表现的更差。六十日线是非常重要的，????????股市熊长牛短，和大盘大多数时间都在这条线下运行。如果一旦跌破这条线，股市很容易进入熊市。所以有人又把六十日线看成牛熊分界线。这里回顾一... 展开全文

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历史上大盘破了六十日线后的走势

看大盘我一般主要以上证综指来做参考，所以本文中说的历史日线以上证综指为例说明。其他指数更弱，所以表现的更差。

六十日线是非常重要的，????????股市熊长牛短，和大盘大多数时间都在这条线下运行。如果一旦跌破这条线，股市很容易进入熊市。所以有人又把六十日线看成牛熊分界线。

这里回顾一下，最近几年，大盘从六十日线上，跌破六十日线后的走势情况，只供参考。

第一次，2020.9.10大盘破60日线后，次日企稳，随后两根阳线重新站上60日线。

随后几个月，反复在60日盘整。后面创新高。

这次跌破60日线，对多方来说是比较好的一次结果。跌破60日线后，抄底是涨了几天，后面有反复，大盘跌幅并不，随后创新高。

第二次，2022.8.2日，跌破后，用了7个交易日，重新回到60日线。短线来说，也是比较好的结局，至少这七个交易日涨了五天。

随后的走势，如下在60日线附近反复争夺八天后，再次跌破，后面大盘走熊市。

第三次，2022.12.22大盘跌破60日线，三天起来，创了新高。对多方来说是好事。

第四次，2023年4月25日，跌破60日线后，四天后重新站上60日，有一波反弹，创新高。短期来说，有利于多方。

2023年5月23日再次跌破60日线，走熊市了。直到7月25日，才又站上60日线

但是8月11日，再次跌破60日线，开始了长达半年多调整，一直到2024年2月才站上60日线

第五次，2024年6月5日再次跌破60日线，一直跌到9.18行情开始，这就是去年最糟糕的一段下跌。

今天很不幸，开盘就跌破了六十日线，下午场内资金看今天破六十日线成定局，多方资金开始恐慌，大盘加速下跌。

直到尾盘15分钟才有抄底资金进场，指数回升20点。

盘后证监会出来答记者了，据说是因为传言的利空消息，导致大盘下跌。

今天大盘跌破60日线，还是很多的，对于多方来说必须尽快回到3340点。

历史不会简单重复，以上过去走势，仅供参考。

接下来何时站上60日，对大盘很关键了。

未来走势如果类似文章中的第一列，2020年9月10的情况。对多方来说是最好结果。

当时疫情中，处于大放水时期。

同时在这之前大盘走势和最近几个月有点像。

如此的话，对多方最好。

至于后期怎么走，A股无法预测，正如昨天能够暴跌也是出乎意料，又如周二最后一天的暴跌也是出人意料。

有两件事始终没有解决好，

第一，退市赔偿机制问题。鼓励大家用法律途径解决，但是没有具体的赔偿机制。

第二，大股东减持问题。

第三，现在高频交易定义太宽松了，投资者交易行为存在单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上，或单日申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上情形的，认定为高频交易。

昨天又被格局害了，早上一只票涨6%没止盈，后来止损了。

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拙政江南

002369卓翼科技的网络通信设备、智能穿戴、AR眼镜、机器人及移动储能等现代科技产业链，深圳注册地，广东河源、湖北武汉及天津的成熟广大的现代化生产基地，尤其是其特有的股权结构及大股东情况，在深圳鼓励上市公司并购重组的大背景下，公司的最大看点和亮点是未来与华为集团的高度、深度、核...展开

002369卓翼科技的网络通信设备、智能穿戴、AR眼镜、机器人及移动储能等现代科技产业链，深圳注册地，广东河源、湖北武汉及天津的成熟广大的现代化生产基地，尤其是其特有的股权结构及大股东情况，在深圳鼓励上市公司并购重组的大背景下，公司的最大看点和亮点是未来与华为集团的高度、深度、核心捆绑，可谓天时地利人和 ........
静待春暖花开、卓越天下！
#仅供参考、风险自负！
$国星光电(SZ002449)$
$卓翼科技(SZ002369)$ $博士眼镜(SZ300622)$ #华为##AI# #股市#@波导股份@信维通信@中兴通讯 @明月镜片@方正科技@工业富联@创维数字@比亚迪@中科曙光@四川长虹@海能达@寒武纪@闻泰科技@中百集团@百大集团@东百集团收起

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kuru

【大基金三期资金正式到位，自主可控芯片受益】
大基金三期资金正式到位，自主可控芯片受益国家大基金三期，合计出资1600亿元，投资两只基金，华芯和国投集新，这将为半导体行业带来大量的资金支持。随着大基金三期成立，中国半导体产业将迎来强势突破，重点可关注受到先进工艺节点制裁的先进晶圆制造领域，顺应高算力需求、提供“弯道超车”机会... 展开全文

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大基金三期资金正式到位，自主可控芯片受益

国家大基金三期，合计出资1600亿元，投资两只基金，华芯和国投集新，这将为半导体行业带来大量的资金支持。

随着大基金三期成立，中国半导体产业将迎来强势突破，重点可关注受到先进工艺节点制裁的先进晶圆制造领域，顺应高算力需求、提供“弯道超车”机会的先进封装领域，以及AI瓶颈先进存储领域等方向。

总共投入资金大约1600多亿，根据之前的投向披露，主要解决卡脖子的问题，那么核心受益的就是先进制程和光刻机；

受益股一览

先进制程

中芯国际：国内第一、世界第四的集成电路晶圆代工龙头企业之一，拥有先进的工艺制造能力，可提供0.35微米到FinFET不同技术节点的晶圆代工与技术服务。

长电科技：是全球领先的封测厂商，排名全球封测厂商第三，具备全品类先进封装产品，如FC，WLP，SiP等。

通富微电：是AMD最大的封装测试供应商，在国内封测企业中排名第二，在chiplet、wlp、sip、fanout等技术上有多方面布局。

光刻机

张江高科：通过子公司投资装备有限公司，持有其10.779%的股权。

茂莱光学：为光刻机光学系统提供用于匀光、中继照明模块的光学器件、投影物镜等，是光刻机实现光线均匀性与曝光成像的关键模块。

波长光电：具备为光刻机提供大孔径光学镜头以及光刻机平行光源系统的能力。

福晶科技：全球最大的LBO、BBO非线性光学晶体生产商，其产品是光刻机光源系统的关键材料之一。

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鲁L蒲公英

类似于上图的解释，就是个扯淡，技术上根本就没有金叉，在要金叉却没有金叉之时出现了翻身向下拒绝金叉，这种消息只是会加速下跌而已！话句话说：有没有这种消息都无所谓，该跌自然跌，大跌找理由！展开收起

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鲸鹏

昨日的下跌，直接下破3320/3300区间，是出乎预期之外的。本人一直说散户不做高难度，等5F底背离后再做，是非常合适的。

这里看10月8日后密集成交区3200-3500，毕竟已经接近密集成交区最低位了，这里不杀跌。哪怕套了些，也等至少5F反弹起来，再做高抛低吸，而不是低位杀跌。展开收起

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股神路雷

【1月3日热点信息+个股公告】
盘前信息汇集今日影响市场走势的重大消息及点评: 一、热点信息 1、【首个国产化低轨商业卫星网联通信测试成功　今年望成为低轨卫星爆发元年】上海垣信卫星科技有限公司宣布，基于千帆星座的低轨卫星宽带网络数据1月1日在星旅远洋国际邮轮有限公司旗下的鼓浪屿号邮... 展开全文

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1月3日热点信息+个股公告

盘前信息汇集

今日影响市场走势的重大消息及点评:

一、热点信息

1、【首个国产化低轨商业卫星网联通信测试成功　今年望成为低轨卫星爆发元年】

上海垣信卫星科技有限公司宣布，基于千帆星座的低轨卫星宽带网络数据1月1日在星旅远洋国际邮轮有限公司旗下的鼓浪屿号邮轮上实现成功接入。这意味着首个国产化低轨商业卫星的网联通信测试成功，也是千帆星座商业组网部署后的首次应用测试。此次应用测试也证明，基于千帆星座的低轨卫星宽带网络，可以支持包括邮轮在内的各类海洋船舶的互联网服务品质获得显著提升。

相关个股：乾照光电(300102)、陕西华达(301517) 。

2、【杭州老旧小区电梯补贴再续3年】

近日，杭州市住房保障和房产管理局、杭州市财政局印发杭州市老旧小区住宅加装电梯与管线迁移财政补助资金使用管理办法（2025-2027年）。上城区、拱墅区、西湖区的国有土地上的四层（含）以上的非单一产权的老旧小区住宅，其加装电梯与管线迁移财政补助资金的补助标准、补助方法、管理要求等按本办法执行。

相关个股：通用电梯（300931）、快意电梯（002774）等。

3、【创新药产业趋势向好，概念股受关注】

2025年1月1日，《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2024年）》正式实施。此次调整新增的91种药品，有38种为“全球新”创新药物。本次新版医保目录纳入“全球新”创新药达历史新高。

相关个股：百济神州-U（688235）、艾力斯（688578）。

4、【培育钻石行业掀起涨价潮　钻石散热重塑估值】

华晶上海宣布，2025年1月1日起大单晶（培育钻石毛坯）价格上涨13%。黄河旋风也发布涨价通知，综合涨价幅度在10%左右。本轮涨价潮中，各类产品普遍上涨，其中HTHP优势领域1克拉以下的涨幅更大，主要受美国、印度对小克拉需求增多。

相关个股：黄河旋风(600172) 、力量钻石(301071)。

5、【大基金接连出手，半导体或再迎投资热潮】

近日，国投集新（北京）股权投资基金（有限合伙）成立，执行事务合伙人为国投创业（北京）私募基金管理有限公司，出资额710.71亿人民币，经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，由国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司、国投创业（北京）私募基金管理有限公司共同出资。

相关个股：中芯国际（688981）、沪硅产业（688126）。

二、个股公告

【重大事项相关公告】

粤宏远A：拟购买博创智能约60%股份，向高端装备制造领域转型

华蓝集团：公司实控人拟协议转让5.131%公司股

艾森股份：完成收购马来西亚INOFINE公司80%股权

扬电科技：拟与合作方共同出资设立合资公司

上海沿浦：子公司收到2个项目定点通知书

迪贝电气：2024年归母净利润同比预增70.2%左右

贵州茅台：2024年归母净利润同比预增约14.67%

大连重工：预计2024年全年盈利4.90亿至5.36亿，同比增长34.95%至47.62%

【增持回购相关公告】

永泰运：拟以5000万元至6000万元回购股份

多氟多：拟1.51亿元-3亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划

贵州茅台：今日耗资近3亿次回购20.09万股公司股份

【减持计划公告及其他】

万通发展：披露异动公告，公司生产经营一切正常

双成药业：披露异动公告

海澜之家：披露异动公告，不存在应披露而未披露的重大事

顺钠股份：披露异动公告，公司目前经营情况正常

来伊份：披露异动公告，目前经营情况正常，不存在应披露而未披露的重大信息

建设工业：披露异动公告，目前经营情况正常，不存在公司应披露而未披露的重大事项

山东华鹏：周四晚间公告，公司及子公司累计逾期债务金额合计约7.86亿元

杭州高新：公司终止收购杭州睿新所持有太阳高新51%股份事宜

三、热点要闻

○ 周四行情概况周四三大指数全线收跌，截至收盘，沪指跌2.66%，深成指跌3.14%，创业板指跌3.79%，北证50指数跌1.73%。全市场成交额14095亿元，较上日放量509亿元。沪深两市加上北交所超4300股下跌。

小结：周四行情较为低迷，三大指跌幅皆在2%以上，沪深两市加上北交所逾4300股下跌。

○ 刚刚，突发消息

今日晚间，突发回应消息

2025-01-0220:01:21星期四
[证监会:“1月15号之前释放全部利空”、“保险公司大额赎回公募基金”均为谣言]
财联社1月2日电，有记者问:今日有市场传言，监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空，以及保险公司大额赎回公募基金，请问证监会怎么看?
证监会新闻发言人王利表示: 这些信息都是谣
言。我会已关注到相关虚假信息，已布置依法追查消息来源，并将依法严厉打击编造、传播股市谣言的行为，持续净化资本市场信息传播环境。
中国证券监督管理委员会 CHINA SECURITIES REGULATORY COMMISSION
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证监会新闻发言人王利答记者问
日期:2025-01-02来源:证监会

问:今日有市场传言，监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空，以及保险公司大额赎回公募基金，请问证监会怎么看?
答:这些信息都是谣言。我会已关注到相关虚假信息，已布置依法追查消息来源，并将依法严厉打击编造、传播股市谣言的行为，持续净化资本市场信息传播环境。

小结：消息热度较高，明天看看市场的反应。

○集成电路大基金三期新动态

工商信息显示，2024年12月31日，华芯(北京)股权投资基金(有限合伙)成立，注册资本930.93亿元，由国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司、华芯投资管理有限责任公司共同出资。其中大基金三期出资额为930亿元，占比超过99.9%，华芯投资为执行事务合伙人。华芯投资也是大基金一期的唯一管理人，以及大基金二期的管理人之一。（上证报）

小结：相关板块：芯片概念、半导体概念等。

○ 晚间热点消息

1、近期主要热点有：并购重组概念、AI应用概念、算力概念、人形机器人概念、豆包概念、高股息类型等等。

2、晚间截至发稿时，A50小涨。

四、新股新可转债日历（注：不含北交所）

1、新股：无
2、新可转债：无
3、周五上市新股：天和磁材、黄山谷捷
4、周五上市可转债：无

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律动天成

昨天大盘再次暴跌近九十个点，不过感觉短线的恐慌盘还没有出来，因为跌停数量并不多，这样如果后续指数继续走弱，短线股肯定还会继续降温，甚至不排除在大盘出现小反弹时，个股反而大幅下挫，所以短线操作的，一定要当心这种情况出现。而今天，经过连续两天的大跌，无论如何也应当有所修复了，修复之后...展开

昨天大盘再次暴跌近九十个点，不过感觉短线的恐慌盘还没有出来，因为跌停数量并不多，这样如果后续指数继续走弱，短线股肯定还会继续降温，甚至不排除在大盘出现小反弹时，个股反而大幅下挫，所以短线操作的，一定要当心这种情况出现。而今天，经过连续两天的大跌，无论如何也应当有所修复了，修复之后再跌，附近支撑位的支撑力会变弱，那样更容易被跌破，那样恐怕还将出现恐慌性的杀跌。所以下跌途中，不能一见反弹就出手，要沉得住气。
昨天所选的四支个股表现还不错，一大一小两个涨停，另两个也没有大跌，如果正常买入，在大盘暴跌中赚钱，也是非常爽，但这其中有运气的成份，大盘不好时，很难保证买入的成功率，所以从长久看，习惯逆市中赚钱，并非好事，那样会对市场缺少敬畏之心，早晚会吃大亏。所以错过一些机会，并没有必要感到可惜。君子不立危墙之下，只有知道进退，才能保证长久的成功率。收起

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刺客寻龙

大盘还是很难反转，需要等缩量后的机会，中百集团、建设工业非涨到散户敢去追了就开始见顶了，只要加速就可能快崩了，换手板还可能有继续博傻的机会，其他的看看低位最超预期的龙头。展开收起

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鲸鹏

证监会：市场传言，监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空，以及保险公司大额赎回公募基金。对此证监会新闻发言人表示，这些信息都是谣言。我会已关注到相关虚假信息，已布置依法追查消息来源，并将依法严厉打击编造、传播股市谣言的行为，持续净化资本市场信息传播环境。展开收起

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潘益兵

【周五早间市场信息】
证券信息：证监会辟谣市场传闻；央行启动第二次互换便利操作；金融管理部门将降低股票回购贷款门槛；助贷新规出台在即，规范三大助贷模式，要求银行加强自主风控；证监会同意郑州商品交易所红枣、玻璃期权注册；私募股票策略2024年的平均收益率达11.29%，为近三年以来最好表现；超六成私募机... 展开全文

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周五早间市场信息

证券信息：证监会辟谣市场传闻；央行启动第二次互换便利操作；金融管理部门将降低股票回购贷款门槛；助贷新规出台在即，规范三大助贷模式，要求银行加强自主风控；证监会同意郑州商品交易所红枣、玻璃期权注册；私募股票策略2024年的平均收益率达11.29%，为近三年以来最好表现；超六成私募机构乐观看待今年A股行情；大基金三期1600亿元投资两只基金（涉安集科技、中芯国际、沪硅产业、江丰电子等）。

环球信息：美股收低，道指下跌0.36%，纳指下跌0.16%，标普下跌0.22%，欧洲主要国家股市收高。纽约原油期货上涨1.41美元，涨幅为1.97%，收于每桶73.13美元；纽约黄金期货上涨1.14%，收于每盎司2671.2美元。

市场信息：商务部将28家美国实体列入出口管制管控名单；不可靠工作机制对10家美国企业采取不可靠措施；工信部拟要求2026年度、2027年度的新能源汽车积分比例分别为48%和58%；发改委上调成品油价格；自然资源部发布海上风电项目用海管理新政，统筹协调海上风电项目空间布局；国家医保局将全面推进药品追溯码严监管；国家药监局批准我国首款干细胞治疗药品上市（涉中源协和、天士力等）；首个国产化低轨商业卫星网联通信测试成功（涉乾照光电、陕西华达等）；国产C909飞机在渝完成国产制动系统验证飞行；杭州老旧小区电梯补贴再续3年；星海图R1系列仿人形通用机器人发布；培育钻石行业掀起涨价潮（涉黄河旋风、力量钻石等）。

个股信息，利好：太极实业中标23.85亿元EPC工程总承包项目；华电科工签署3.18亿元合同；达实智能签署1亿元光伏新能源产业园项目合同；西力科技中标南方电网项目；上海沿浦收到两份客户定点通知书；真爱美家收到征收补偿款2.25亿元；永泰运拟回购。

利空：杭州高新终止收购杭州睿新所持有太阳高新51%股份；新研股份欠付利息及银行贷款逾期。

其它：华瓷股份实控人变更为许君奇；日海智能控股股东拟变更为九发控股；海陆重工拟4亿元投建第四代核电装备项目；粤宏远A拟收购博创智能60%股份；华能水电所属TB水电站和硬梁包水电站机组投产发电；隆华新材年产33万吨聚醚多元醇扩建项目取得项目备案；炬芯科技AI音频芯片出货量倍数提升；开山股份SMGP第五机组投入商业运营；卡倍亿高速铜缆产品将成新利润增长点；沃尔德针对人形机器人领域提供超硬切削刀具解决方案；仁东控股复牌。

限售股解禁：建邦科技、我乐家居、邦德股份、爱旭股份、仁信新材、中国铝业、紫金银行、宇新股份、奔朗新材、艾罗能源、华密新材、安乃达、ST新亚。

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鲁L蒲公英

大家早上好！1月份的月线观点，我继续保持和上个月的一致：“大的方向看，本月的月线依旧不会太差，月K线目前受到了月线5条线的支托，距离不远，并且技术上属于金叉状态！”上扬是主旋律，中途的调整也在所难免！短线上，严格按5日线和10日线的纪律来操作，金叉则做，非叉则观！技术在高位，横盘...展开

大家早上好！

1月份的月线观点，我继续保持和上个月的一致：“大的方向看，本月的月线依旧不会太差，月K线目前受到了月线5条线的支托，距离不远，并且技术上属于金叉状态！”上扬是主旋律，中途的调整也在所难免！短线上，严格按5日线和10日线的纪律来操作，金叉则做，非叉则观！

技术在高位，横盘久了自然找机会下跌；技术在低位，横盘久了自然找机会上扬！很难理解吗？不难理解吧！收起

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股林

【CPO/OIO带来广阔市场机遇，算力连接板块股价被错杀】
1.为什么行业要布局CPO/OIO从物理原理来看，信号调制速率越来越高，电信号在金属介质中的传输距离越来越短。AIScaleup和out的带宽提升速度较快，调制速率快速升高使得金属线缆中传输距离大幅下降，若电信号转为光信号可实现更远的传输距离。2.如何看待CPO/OIO接下来的行... 展开全文

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CPO/OIO带来广阔市场机遇，算力连接板块股价被错杀

1.为什么行业要布局CPO/OIO从物理原理来看，信号调制速率越来越高，电信号在金属介质中的传输距离越来越短。AIScaleup和out的带宽提升速度较快，调制速率快速升高使得金属线缆中传输距离大幅下降，若电信号转为光信号可实现更远的传输距离。

2.如何看待CPO/OIO接下来的行业发展?博通9月份已经有6.4TOIO51.2TBailyCPOSwitch，且已经小批量发货给CSP厂商进行内部测试:NV已有CPOSwitch样品，可能会在GTC/ComputeX或其他会议中展出。从目前的功耗和可靠性来看，CPO/0I0是在当下铜缆和光模块连接方案难以使用的情况下，才会开始快速渗透。GB200中采用的224GSerDes，铜缆用于Scaleup，光模块用于Scaleout;下一代448GSerDes，电信号有效传输距离会明显下降，CPO/OIO的渗透率可能迅速提升，但是目前448GSerDes研发难度很大，推出时间未知，因此对目前的连接方案影响较小，

3.分零部件和工艺测试两部分，目前CPO/OIO产业链分析:零部件部分:PIC芯片，国内玩家主要是光模块公司、一-级硅光芯片公司，海外玩家主要是Marvell、思科、Mellanox等;流片Fab主要是Towerjaz2、TSMC等;EIC芯片中集成driver和TIA，主要玩家是海外的模拟芯片公司、国内一级模拟芯片公司，可能需要定制化;无源器件(FAU，MPO，Shufle，隔离器，分束器)，玩家主要是国内厂商，以及TSMC生态内的部分厂商:光芯片(CW激光器，或组装成ELSFP模块)，玩家主要是美国日本和国内的光片公司;interposer，光电混合中介板，TSMC生态内的公司和国内PCB和载板公司。

工艺和测试:其实我认为这部分现在是最难的也是有可能价值量最高的。以博通的6.4TOIO为例，64个100G通道，要保证光学耦合、电学DC/RF测试中每个通道全部pass，工艺难度大，测试难度更大。打样的时候就可以看到测试带来各种麻烦，量产的时候难度会指数级上升。而这就是年产能百万只以上级别光模块/光引擎公司的强项所在，这块的弯道超车难度很大。

4、一直诟病的可靠性问题现在如何?暂时性故障:光模块会有一定的linkfap问题，短暂影响网络的连接数十秒，铜缆确实出现flap的概率很低，比如credo的Zerofap系列产品。不过去掉dsp能显著改善这个问题。

需更换的故障:一直被诟病，但是产业也有多种解决方案，激光器外置，socket方案，冗余设计等。

5、如何看CPO/OIO对目前算力连接行业的影响?我们认为，拥抱前沿技术的同时，尊重产业实际事实。广阔的CPO/0IO增量市场对光模块光器件/光芯片公司是确定性较强的利好。同时，当下铜缆等金属介质仍是主流解决方案且处于量产初期，业绩有望迎来大幅提升。---建投通信

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沙黾农

【1.3股市早8点丨蹊跷的缺口·春节不能像元旦】
蹊跷的缺口春节不能像元旦股市早8点老沙自媒体2025年1月3日（周五）每日大道正道消息 ▊道指四连跌纳指标普五连跌道指跌151.95点，跌幅为0.36%，报42392.27点；纳指跌30.00点，跌幅为0.16%，报19280.79点；标普... 展开全文

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1.3股市早8点丨蹊跷的缺口·春节不能像元旦

蹊跷的缺口

春节不能像元旦

股市早8点老沙自媒体

2025年1月3日（周五）

每日大道正道消息

▊道指四连跌

纳指标普五连跌

道指跌151.95点，跌幅为0.36%，报42392.27点；

纳指跌30.00点，跌幅为0.16%，报19280.79点；

标普跌13.08点，跌幅为0.22%，报5868.55点。

纽约黄金2671.86美元，涨30.86美元。

原油期货涨1.41美元，涨幅为1.97%，收于每桶73.13美元。

（沙：特斯拉大跌6.08%，苹果收跌2.62，英伟达逆势收高2.99%。）

▊美元指数大涨

上图，美元指数创近两年来新高

（沙：今晨5:00离岸人民币在7.34元一带波动，去年最后一个交易日最多贬至7.3688元。）

▊证监会新闻发言人辟谣

问：今日有市场传言，监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空，以及保险公司大额赎回公募基金，请问证监会怎么看？答：这些信息都是谣言。我会已关注到相关虚假信息，已布置依法追查消息来源，并将依法严厉打击编造、传播股市谣言的行为，持续净化资本市场信息传播环境。

（沙：谣言的杀伤力实在是太大了！而对谣言的滞后反映让市场无奈！

证监会辟谣有所用意……）

▊新年首日A股下坠

1、沪深两市合计成交13965.31亿元，成交额较上一交易日增加507.68亿元。

2、沪深两市合计830只个股上涨，4222只个股下跌；69只个股涨停，33只个股跌停。

3、沪深两市主力资金净流出617.98亿元。

4、北向资金当日成交2055.20亿元，占沪深两市总成交额的14.72%。

（沙：注意到北向资金日成交占比市场总成交已高达近15%！

北向资金昨日的具体表现无法知道，过两天将公布北向资金“季度末”个股具体数据！）

▊昨国债继续大涨

与下跌的股市不同，1月2日，国债市场继续高歌猛进。

10年国债收益率午后一度下滑逾4个BP，跌破1.62%，再创新低。

30年期国债期货主力合约涨幅一度扩大至0.99%，触及120关口，续创历史新高。

截至收盘，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.98%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.01%。

（沙：国债与股市呈跷跷板效应，机构资金“弃股流债”！

然而，国债的上涨空间有限而非无限，一旦触及“天花板”踩踏风险难以想象！）

▊550亿，央行公告

增量资金来了

1月2日，人民银行发布公告显示，根据参与机构需求情况，第二次证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）于当天完成招标，本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标……

（沙：第一次500亿元已基本用完。

550亿不算多，但“杠杆效应”不可小觑！）

老沙的感觉

▊在昨日开盘即跳低下栽的当儿，三大指数竟共同留下一个微小的缺口未补！

先看沪综指——

竟然有0.04个点未补！

二看深成指——

也有5个点未补！

三看创业板指——

也是仅4个点未补！

三大指数为什么同时有千分之几的微小缺口不补？

这一点点的小缺口可以忽略不计么？错！再小的缺口也是缺口、也是后患！

有人要问，下面不是也有四个缺口没补么？须知下面四个缺口的“政策性缺口”，是万万补不得的，补了所有的努力都前“攻”尽弃了！

而昨天三大指数同时出现的三个未补微小缺口，是在“提振”、“稳住”、“宽松”、“增量”等一系列重磅利好接连出台的背景下出现的，在“政策市”中，日后大概率会补！

俺老沙对着这三幅指数图、对着三个小小缺口，左看右看，越看越觉得蹊跷！做空的机构哪怕花一点点钱就能够把小小缺口完全封闭掉了，为什么“明目张胆”地留点缺口不补呢？

或许，三大指数的这三个小小缺口，是多头的“救命稻草”

▊A股两大困扰：

1、“强势美元”越来越强

2、我国国债市场也越来越强

▊春节不能像元旦！

春节不会像元旦！

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有点难论

【万金油套路：大盘指数终于跌回来了】
在很多课程及博文，难者都有讲解均线回归的两种方式：被动与主动。重要的不是被动与主动之别，而是用这样的视角去观察市场。在前一次的课程中，有给学生们在盘面上推演过这两种方式及其应对。如果是被动回归，就还得盘两三个月。如果是主动回归，调整自然就快。那盘面会怎么选择呢？还是老办法，观察历... 展开全文

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万金油套路：大盘指数终于跌回来了

在很多课程及博文，难者都有讲解均线回归的两种方式：被动与主动。重要的不是被动与主动之别，而是用这样的视角去观察市场。在前一次的课程中，有给学生们在盘面上推演过这两种方式及其应对。如果是被动回归，就还得盘两三个月。如果是主动回归，调整自然就快。

那盘面会怎么选择呢？还是老办法，观察历史。比如中证1000，历史所有大行情若能持续，其回调就不会破坏日线的本级别走势，且每一次都以主动回归来完成。而上证指数，则回调不会破坏2小时线的本级别走势，且每一次也以主动回归来完成。当下的调整，今日看来还是过去历史的延续。

那观察过去几十年得来的规律，有没有可能被打破呢？这不是我们要去考虑的问题。行情不是主动回归，就是被动回归。于调整而言，被动回归就十分温和了，完全算得上是好事。简单来说，行情好的时候，会自己照顾自己，我们只需要好好去应对行情不好的时候。或者说，这是极为重要的操作思想：总是以行情不好为处理前提。

在《2025年A股操作简略：守住基本面底线》一文中曾这样说：在这个风云激荡的盘面时刻，还是要实实在在：务必守住每一次股票操作的基本面底线。什么是基本面底线？看得见的很有钱。这一点的万金油效能，相信师父已经展示得足够多了，大家务必要坚定不移地去贯彻执行。

什么是万金油战术？这是魔兽争霸3中人族的经典战术，因可以对抗各种族，而俗称“万金油”，是所有人族高手的必修课。什么是人族高手？你就是。万金油战术的特点：没有神奇的效果，不是前期靠不死的优势慢慢耗死对方，就是中后期靠绝对的实力一波硬吃对方。

《九阳真经》心诀里说：他强任他强，清风拂山岗；他横由他横，明月照大江。他自狠来他自恶，我自一口真气足。万金油战术也是如此，自始至终全是阳谋，对方扛不扛得住，就全看自己发挥失不失常。为什么要看基本面？是为了大涨的概率，还是不深跌的概率？无论行情好坏，只要活下来，就什么好运都会有。

什么是只要活下来，就什么好运都会有？这是你可以集中一切力量，在机会稍纵即逝的市场里，以玩命的方式一举击溃对手的要义所在。

来源：难论-难者博客-难论系操盘手之家

应用场景

数据中心：为服务器等设备提供备用电力，防止市电故障或 PSU 模块异常导致的数据丢失和业务中断。例如，浪潮信息的存储系统采用电源单元 “X+X” 冗余供电，并配置备用电池 BBU，当机房市电掉电或 PSU 模块出现异常时，能无缝切换由备用电池 BBU 供电。
通信基站：保障无线基站中 BBU 设备在断电情况下的正常运行，确保通信信号的持续传输。比如在 LTE 网络中，BBU 作为无线基站的基带单元，负责处理基站的信号调制、解调和调度等功能，其供电模式通常可连接到电网或备用电源系统，备用电源系统中的 BBU 电源可在电网断电时发挥作用 7。
RAID 控制器缓存：为 RAID 控制器缓存提供电源，当发生断电时控制器内缓存中的数据可以保存最长 72 小时（某些型号可以达到 100 小时），用户只需要在 BBU 电力耗尽之前恢复正常供电，缓存中的数据即可被完整的写回 RAID 中，避免断电导致数据丢失。

优势

灵活性高：与集中式的 UPS 不同，BBU 可分布式地嵌入服务器机柜内，能根据服务器的数量和分布情况进行灵活配置，更好地满足不同规模和架构的数据中心需求。
转换效率高：一般采用直流输入和输出，相比 UPS 需进行交流 - 直流 - 交流的多次转换，减少了转换环节，电力转换效率更高，能耗更低，可有效降低数据中心的运营成本和 PUE 值。
使用寿命长：多采用锂电池，寿命可达到 5-10 年甚至更长，与服务器的使用寿命更为匹配，减少了因电池更换带来的成本和维护工作量 2。
故障影响范围小：BBU 是分布式的，即使个别 BBU 出现故障，也只会影响到对应的服务器，相较于单台 UPS 设备故障可能导致后端数十甚至数千个服务器机架断电，其故障影响范围相对较小。

相关企业

电池企业：如蔚蓝锂芯，已对部分台湾模组厂做批量 BBU 电池出货，对于主机厂的电芯测试也在进行中；亿纬锂能也涉足该领域。
电源及设备企业：麦格米特作为 A 股唯一获得英伟达官宣的电源合作厂商，在 BBU 电源领域有一定的影响力。此外，科泰电源的发电机组产品可作为备用电源应用于通信机房、数据中心等对供电可靠性要求较高的领域
台股市场的顺达、新盛力、AES-KY，短期股价翻倍以上增长，主要隐含了AI服务器标配BBU的假设，目前英伟达GB200已开始配备BBU，预计GB300以及TESLA的DOJO新一代设计都会采用BBU；国内蔚蓝锂芯已有每年几十万颗出货，主要供给Pack厂，BBU的高倍率圆柱电芯完全契合公司技术优势，市场对于蔚蓝锂芯在bbu的发展空间可能存在预期差。

行业交流

1、机柜功率提升，BBU或成为AI数据中心标配

近年来，备用电源已逐渐由UPS(不间断电源)向BBU（电力模组，backup battery unit）。相较于UPS（使用铅酸），BBU采用锂电池，优势在于电力转换效率高+空间损耗少。

随着伺服机柜功率提升，在高电压机柜架构中，电池需要应对瞬间大功率放电。电芯需要具备的要求：1）高能量密度；2）高倍率，需要10C以上的充放电能力；3)长寿命&稳定性。

2、市场空间如何？25年传统数据中心4亿颗+AI数据中心1亿颗

1）目前BBU在数据中心服务器渗透率仅5%，2023年需求3亿颗电芯，假设传统数据中心BBU每年15%增速，25年需求约4亿颗。

2）增量市场来自AI数据中心，10月微软收到的NVL36实机当中配置了BBU模块用以保证机柜运行的安全性及稳定性，预计后续其他CSP客户也有望标配BBU。

以NV的GB200 NVL72服务器为例，必要最低运行功耗在123-130KW左右，对应电芯需求量约1000颗；以当前市场预期25年等效5-6万台NVL72出货量测算，仅NV明年有望带来5000-6000万颗增量空间。

以18650 2.0电池10元/颗计算，25年BBU市场空间50亿元，假设净利率20%，利润空间10亿。

3、竞争格局如何？

当前电池市场以三星等日韩企业主导，下游客户主要为伺服器（台湾企业为主），终端为英伟达、微软等科技公司（海外为主），具备产品力（核心在高能量密度、高放量倍率、长寿命）和海外产能的国产企业具备竞争优势，有望推动国产替代。相关产品价格较传统18、21电池预计翻倍以上，成本增加较少，盈利显著更优。

目前主要是外资企业（三星、LG等），三星市占率约60%。国内企业产品质量达到海外企业水平，且价格低20%。类似于电动工具对日韩企业的替代，BBU电芯也有望国产替代。机构认为国内头部企业远期市占率有望达到60%。

4、蔚蓝锂芯交流总结

昨天业务总交流完，解答了几个核心问题：产业趋势、市场空间、竞争格局。

1）从选配到标配，特别是电网落后的欧美澳、东南亚，增速有望加速。

首先，超级电容、BBU、UPS、柴发作为备电，所处的物理位置不同，大概率最终使用时是组合方案；而对BBU而言，响应速度和持续性较好，#随着ChatGPT月内二次宕机，下游从选配到标配明确，在电网落后的地区，尤其明显。

2）市场空间：按照25年折算成NVL72 5万个机柜，增量空间约18亿。

BBU模块中，电池成本占比60%，为核心部件。若使用18电池需要2400颗，单颗2美金（现在的电动工具小圆柱单价5-6rmb），对应NVL72 BBU电芯价值量3.6万rmb；若采用21电池则需要1000颗，单颗4-5美金，也是3.6万rmb价值量。

#从以上分析看，BBU电芯跟很多环节比，跟变压器（明年国内4gw，12亿）比大，跟开关柜（明年国内4gw，40亿）比小，我们为什么看好？

- 变化来自：从选配走向标配，天花板不断被打开

- 全球化：蔚蓝、亿纬在马来的产能使得有望成为中美澳、东南亚可进入的细分，而非服务单一市场。

3）盈利能力和竞争格局？

下游客户主要系电源综合服务商如台达（目前占708-80%）、麦格米特，其次系台pack厂如新普、顺达等，跟当年电动工具国产替代（lg、三星、松下）路径类似。

而从盈利能力看，一颗18650售价15元rmb，成本（真正批量）预计5元，盈利能力预计在8.5元（扣税）；按NVL 72 5万个机柜对应1.2亿颗需求，差不多10亿利润空间，假设中期蔚蓝能有30%份额，折算到25年，差不多系「3亿增量利润」。同时，马来明年初投放4亿颗（不止为数据中心服务的）。

4）投资机会怎么看？

主业Q1出货只有几千万颗，到24Q4已经1.5亿颗，季度翻倍，盈利底部回升，拐点明确；

#25年主业预计7亿利润，对应17x PE，白送一个BBU巨大期权（BBU一直重点对接台达、新普等）。

5、麦格米特更新

传bbu模块正在测试，测试效果比较看较好，出结果后客户将直接下单。nv给了第二批新的订单的通知，还没有正式签约（预计5000套＋），现在正在交第一批3000套的订单。目前公司订单非常饱满，正在全员不停休拉产能。

6、产业链更新

BBU电芯可能会在大陆出现新的玩家，蔚蓝锂芯开始给大陆给NV供服务器电源厂家送测，也就意味着BBU会在大陆出现新玩家，之前一直觉得，对于BBU电芯厂家来说，有产品是第一位，最重要的是能给某些PSU厂家去供，逻辑才能走顺。

BBU内部结构相对简单，你可以把它看作是一个传统数据中心的后备电池，目前为锂电池方案。BBU采用5+1的冗余架构，一组BBS包含六个BBU模块以及一个PMI监控模块，而一个BBU模块则包括电池pack、BMS、DC/DC电路等部分，BBU内部的电池为18650小圆柱电池（2.5Ah、3.5~3.7V）。

目前Morgan Stanley研报BBU和PSU配比比例为1:1，单BBU价值量为300~400usd，以一台NVL36为例，一台NVL36 需要标配24个BBU，4组BBS。

BBU在英伟达这代方案的引领下，渗透率应该会迎来一个加速的拐点，后面国内外所有的AI服务器都有可能会去标配BBU。在数据中心有后备电池备电的前提下，为AI服务器再加一级备电。

【AI服务器BBU专家交流纪要】

1、BBU在AI数据中心的应用及产业趋势

- BBU与其他备用电源的关系：BBU、UPS、柴油发电机及超级电容器在应急电源方策中各自承担不同角色。超级电容器响应及时但持续性差；BBU响应在秒级且持续能力还行，UPS响应偏慢但持续时间较长；柴油发电机响应时间极限在100秒左右，但持续时间长。它们组合应用形成可靠稳定的备电方案，并非相互替代关系。

- BBU成为AI数据中心标配的可能性：BBU具有布局灵活、成本偏低等优势，在电网建设水平较弱的地区，其需求会受到额外刺激。随着AI对数据不能断不能停的诉求增强，BBU的应用场景和需求会越来越多，但不能说其会成为标配。

2、BBU的构成及相关计算

- BBU的构成及占比：在整个配电模块中，电池占约60%的比重，充放电监控及线路控制占20%左右，电压转换器占15%左右，结构件占5%。

- BBU与机柜功率的关系：以美伟达GPU200为例，其整体功率为70千瓦，单支18650锂电（2.0S）功率为65瓦，要达到70千瓦功率，需要约1200颗。

3、BBU中电池的类型及发展趋势

- 从18650到21700的趋势：现在的趋势是往21700发展，因为随着锂电池技术进步及对应用场景的专门设计，21700具有一定技术门槛，不是随便的电池可支撑其应用场景。目前应用场景下第一代主要是18650，从数量上讲，21700数量会比18650少。

- 21700的单颗功率及发展：21700的单颗功率在150瓦甚至更高，新客户期望下一代能到200瓦以上。

4、BBU中电池的定价

- 18650和21700在BBU中的定价：BBU行业有诸多考虑因素，价格随行就市且能较好维持。一节2.0Ah的18650在工具行业不含税5.5到6元人民币，而在BBU中起码能报到2美金；21700下一代可能在4.0Ah左右，价格可能在3美金金以上。

5、BBU的下游客户及认证

- BBU行业的终端需求及客户：BBU在数据中心成本占比较低且电源具有专业性，终端会将其控制下放。电芯厂针对的是电源系统及pack方案，如Eaton、欣旺达等。新城、科华是比较重要的直接客户，他们在产业链上的能力对BBU的选择起到重要推荐作用，但终端电可能会关注这个关键部件，不排除未来会有更多参与的可能性。

6、BBU中电芯的国产化替代

- BBU产业中电芯的替代情况：BBU产业刚兴起，对成本有一定诉求，但不完全以成本为主要诉求。中国企业在BBU行业中具有一定优势，如决策快、响应快等。随着与客户的交流和行业发展，预计在2024年底至2026年，中国企业可能在应用级层面与日韩电芯竞争并换得优势。

7、BBU在国内外的应用情况

- 国内对BBU的需求：国内电网状态较好，对BBU的迫切性不如国外，但AI对数据安全性要求高，且随着其发展，BBU作为一种轻仓思路，成本低且灵活，国内一部分应用会往BBU方向发展。

- 海外客户的情况：国外客户偏多，如与新浦的合作较好，2023年其BBU应用已达3000万只以上，2025年索卡特预计在7到8000万。从基础的18650到21700，双方在测试和匹配项目中进展顺利，且已定义了明年推出的下一代产品性能。此外，与台达等公司也有交流合作，虽总体项目量在整个市场中占比不大，但也有一定成。还与STL等公司共同配合施耐德的项目。

8、BBU的安全性及相关问题

- BBU的安全性：BBU对电芯安全性要求较高，通过电芯设计、PACK设计、机柜设计等层层考虑来降低安全风险。终端客户认为这是专业问题，希望电源厂或第三方来解决，这也形成了一定的供货门槛。

- BBU的循环寿命及日历寿命：BBU的循环寿命并非核心本质，其核心是日历寿命。三星等竞争对手对这款电池的循环寿命定义为50次，而BBU在部署后的十年或质保周期内，需要满足一定的响应要求，这是一个老化模型的关键。中国企业在这方面有优势，针对电芯设计有更多针对性设计。

- BBU的电池材料选择：BBU需要灵活的能量密度和大倍率放电能力，从电池材料原理上，铁锂在大倍率放电能力上天然落后于三元，且由于BBU模块电池用量不算多且有结构设计，权衡之下选择三元。

-超级电容器的情况：超级电容器在需要特别安全的领域如金融、医疗等可能会配备，其成本较高，但具体成本组成不太了解。全产业链研究

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风口财经

【1.3周五盘前策略】
隔夜，美股三大指数继续小幅下跌，道指跌0.36%，纳指跌0.16%，标普跌0.22%，最近美股连续调整是不是也是为了那谁宣誓就职？跌一跌好腾出上涨空间，等它上来大涨一波？这美股咋还跟A股学废了？热门美股中，苹果跌2.62%，英伟达涨2.99%，微软跌0.69%，谷歌C涨0.10%... 展开全文

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1.3周五盘前策略

隔夜，美股三大指数继续小幅下跌，道指跌0.36%，纳指跌0.16%，标普跌0.22%，最近美股连续调整是不是也是为了那谁宣誓就职？跌一跌好腾出上涨空间，等它上来大涨一波？这美股咋还跟A股学废了？

热门美股中，苹果跌2.62%，英伟达涨2.99%，微软跌0.69%，谷歌C涨0.10%，谷歌A涨0.07%，亚马逊涨0.38%，Meta涨2.35%，特斯拉跌6.08%，台积电涨2.07%，超微半导体跌0.13%。

1月2日，隔夜恒生科技指数期货下跌2.70%，纳斯达克中国金龙指数下跌1.51%，富时中国A50指数下跌2.75%。

根据特斯拉汽车公司当地时间1月2日公布的数据，特斯拉2024年的全年销量为179万辆，较2023年的181万辆下降1.1%，这是特斯拉自2015年以来首次出现年度销量同比下滑。()

苹果中国官网宣布于1月4日至7日开启新年促销活动，此次活动期间，消费者通过符合条件的支付方式购买指定商品，每位顾客每个产品类别限购2件，最高立省800元人民币。针对官网降价能否退差价问题，苹果官方客服表示，“如果是在活动前的14天内购买的产品，是可以进行退货再购买的，这也可以理解为是一种退差价。 (每经)

据Omdia发布的数据，字节跳动已成为英伟达在亚洲的最大客户。报告显示，微软在2024年订购的辉达Hopper AI晶片总数达48.5万枚，超过全球其他科技公司，而位列第二的则是订单量各约23万枚的字节跳动和腾讯公司。(新浪)

证监会新闻发言人表示，已关注到“监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空”等虚假信息，将依法严厉打击编造、传播股市谣言的行为。

央行启动第二次互换便利操作，于1月2日完成招标，本次操作金额为550亿元。互换便利是我国首个支持资本市场的货币政策工具。

新一轮成品油调价窗口于1月2日24时开启，国内汽、柴油每吨均上调70元。

2024年12月31日，华芯（北京）股权投资基金（有限合伙）成立，注册资本930.93亿元，由国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司（简称“大基金三期”）、华芯投资管理有限责任公司（简称“华芯投资”）共同出资。

指数方面，昨天复盘里面给大家画了个图，沪指两步到位的跌到了趋势线，技术面来看，今天应该反弹了，再加上昨晚村里辟谣，大概率反弹是没问题了。能反弹多少还不好说，但是，大环境肯定是会变好。

板块方面，今天重点关注2个方面，一个是消费的持续性，如果说昨天是抱团，今天跌就是瓦解了，今天还涨，那说明是真强。第二个是机器人板块，昨天开始主动进攻，今天如果继续保持的话，那么，接下来就看机器人的强度了。

个股方面，还是以自己的持仓为主，可以适当加点仓，博弈反弹，毕竟连续大跌几天，怎么着也会有一个反弹，当然，首先要确保基本面没问题，如果是问题股的话，那就不好说了，昨天跌停的全是问题股。

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A涨

【【瑞芯微】“雁形方阵”优势明确，下游市场持续打开】
投资要点公司发布关于利润分配的提示性公告，公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为351,709,019.93元。截至2024年9月30日，母公司可供股东分配利润为1,255,203,096.39元，资本公积1,513,993,382.50元，上述数据未经审计。以本... 展开全文

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【瑞芯微】“雁形方阵”优势明确，下游市场持续打开

投资要点

公司发布关于利润分配的提示性公告，公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为351,709,019.93元。截至2024年9月30日，母公司可供股东分配利润为1,255,203,096.39元，资本公积1,513,993,382.50元，上述数据未经审计。以本次利润分配预案实施股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），预计派发现金红利总额为104,575,200元，资本公积不转增。本次现金分红总额预计占公司2024年前三季度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为29.73%。

►“雁形方阵”持续丰富，下游需求空间广阔

作为国内SOC行业头部厂商，公司致力于打造芯片“雁形方阵”，不断完善“头雁”带动“两翼”向前发展的全系列芯片产品布局。其中旗舰芯片RK3588为“头雁”，具备性能强、通用性高、IP集成丰富的特点，带领公司的芯片平台在AIoT各领域持续突破；不同性能、算力水平的IoT平台和AIoT算力平台排列组成“两翼”，覆盖下游不同领域、不同层次的算力需求，为客户提供多样化的产品解决方案。近三年公司保持高强度研发投入，持续推出RK3588、RK3576、RK3562、RK3506、RV1106/03、RK2118 等多款新产品。目前，公司能够为下游客户及生态伙伴提供从0.2TOPs 到6TOPs 的不同算力水平的AIoT芯片，其中RK3588、RK3576带有6TOPs NPU处理单元，能够支持端侧主流的0.5B～3B参数级别的模型部署，可通过大语言模型实现翻译、总结、问答等功能，并可实现多模态搜索、识别，有效解决不同 AIoT 场景的痛点，提升产品使用体验。当前已有多个领域的客户基于瑞芯微主控芯片研发在端侧支持 AI大模型的新硬件，例如 AI 学习机、词典笔、智能音箱、桌面机器人算力终端、会议主机等产品。机器人也是公司重点发展的产品线之一。公司已有 SoC 芯片应用在多种形态的机器人产品，如各类工业机器人、服务机器人、仓储物流机器人、陪护机器人、娱乐机器人、清洁相关如除草/铲雪机器人、四足机器人等等。在AI协处理器芯片方面公司目前研发顺利。对于公司的未来，我们维持前期的观点：1、RK3588等料号经过几年市场客户导入，目前有望进入需求释放期；2、新料号销售收入占比提升有望进一步拉动公司销售毛利率回升，同时进一步带动公司销售净利率提升；3、目前AI技术在端侧处于快速发展期，端侧AI落地有望进一步打开公司未来的成长空间。

►投资建议

维持前期预测，预计公司2024-2026年营收分别为30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元，预计公司2024-2026年归属于上市公司股东净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元，对应PE分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍，考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商，叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景，边端侧AI加速可期，维持买入-A建议。

►风险提示

终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。

华金电子孙远峰团队

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冰女

【小店蓝包铺开，重点概念梳理】
伴随微信小店送礼功能灰测，微信小店多项机制正加速完善:1)重置分销模式，明确[推客带货模式](类似于“淘宝客”)的计佣及结算机制;2)企业微信与微信小店打通，帮助商家分享商品以及跟踪客户订单等;3)腾讯云发布微信小店小程序解决方案，帮助商家快速搭建微信小店的入口小程序和对应的商品... 展开全文

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小店蓝包铺开，重点概念梳理

伴随微信小店送礼功能灰测，微信小店多项机制正加速完善:

1)重置分销模式，明确[推客带货模式](类似于“淘宝客”)的计佣及结算机制;

2)企业微信与微信小店打通，帮助商家分享商品以及跟踪客户订单等;

3)腾讯云发布微信小店小程序解决方案，帮助商家快速搭建微信小店的入口小程序和对应的商品数据管理后台，可以快速将广告投流、运营、会员管理等多场景与微信小店打通;

4)发布2025私域激励计划，针对在聊天、朋友圈、、服务号、小程序、服务通知场景下引导用户在微信小店或的交易，进行部分技术服务费减免或视频号直播公域流量激励。

微信电商基建正在加速完善，链接广泛流量场景的步伐亦快于预期，微信小店与社交聊天、视频号、搜一搜、朋友圈、小程序、、服务号、企业微信等组件流转链接可以形成庞大的电商增长飞轮。

目前电商行业相对内卷，微信电商的潜在增量引起商家端广泛关注，叠加用户端撬动私域裂变的巧妙玩法，看好2025年微信电商生态发展提速。

对于腾讯:

我们认为撬动私域杠杆将是微信电商初期发展的有利措施，当前市场盈利预期和估值并未充分计入电商业务增长潜力。

对于服务商:

我们预计微信电商生态仍需依赖合作伙伴匹配KA商家定制化需求，在招商、运营、培训等方面或存在较多合作空间。

对于品牌:

视频号广告的快速起量已显示出挖掘微信庞大用户池对商家的增量含义，看好营销预算充足、已在微信广告体系内长期沉淀的品牌方率先收获。

以下核心受益标的：

1、平台及核心服务商：腾讯、微盟、有赞、迈富时

2、在AI电商领域有着明确的布局和发展潜力， A股核心受益标的：值得买、光云科技、焦点科技、华凯易佰、遥望科技。

3、微信场域的电商代运营：电声股份、青木科技、丽人丽妆、壹网壹创、值得买、若羽臣、凯淳股份等;

4、微信场域的广告代理商：天地在线、蓝色光标、天下秀、浙文互联等

5、开通微信小店具备送礼功能的品牌方：东方甄选、元隆雅图、中信出版、世纪天鸿、荣信文化等，以及开立微信小店新增渠道的品牌公司。来自海涵财经

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A股计划

【【银河证券】2025年1月十大金股】
策略 ◆ 蔡芳媛◆ 策略分析师2024年12月A股震荡。截至12月27日，本月上证指数上涨2.21%，深证成指上涨0.45%，创业板指下跌0.86%。板块方面，通信、银行、电子、家电等板块表现相对较好，地产、化工、医药跌幅相对较大。A股成交额连续突破万亿以上，投资者情绪仍较高。预... 展开全文

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【银河证券】2025年1月十大金股

策略

◆ 蔡芳媛

◆ 策略分析师

2024年12月A股震荡。截至12月27日，本月上证指数上涨2.21%，深证成指上涨0.45%，创业板指下跌0.86%。板块方面，通信、银行、电子、家电等板块表现相对较好，地产、化工、医药跌幅相对较大。A股成交额连续突破万亿以上，投资者情绪仍较高。

预期管理+流动性是影响A股1月表现的核心因素。9月24日国新办发布会带来的政策拐点驱动市场风险偏好得以提升、提振投资者信心。新年伊始， A股将受到多重方面的共振影响：“跨年行情”+“春节效应”。A股核心驱动力之一的政策预期方面，明年3月，通常会提振大家对于政策的期待，提振投资者情绪。另一个核心催化剂流动性方面，通常为了应对岁末年初节假日期间的资金需求，央行会投放流动性，带来资金面的宽松。基本面方面，一季度正处于国内经济数据与业绩真空期，经济基本面的关注度可能会有所降低。

“跨年行情”正当时，把握结构性机会。从当前市场表现来看，市场的传统“跨年行情”正当时。影响A股中期趋势的根本是国内基本面+预期管理。整体上，经济的基本面还是相对稳健的。1月份政策可能偏积极、市场在流动性整体宽松的背景下，投资者对后续企业盈利改善的预期加强。未来稳定资本市场预期窗口较多，A股估值中枢有望持续抬升，大概率延续震荡向上走势，在没有重大下行风险的情况下，可积极把握结构性机会。1月的组合，我们继续采取攻守兼备策略，科技+消费，即权重+成长的配置方向。配置的投资策略应当聚焦受益于政策助力的成长型价值股+防守型的权重股。1月我们建议布局科技、金融、消费等板块里的价值股

风险因素：1）经济数据不及预期的风险；2）受海外经济衰退影响的风险；3）受地缘政治冲突影响的风险。

十大金股

万达电影(002739.SZ)

◆ 岳铮

◆ 传媒互联网分析师

1、行业情况

2023年至2024年初电影大盘表现为疫情结束后的恢复性增长，档期效应和马太效应愈发明显。2023暑期档、2024元旦档、春节档、清明档票房均刷新中国影史对应档期票房记录。

2024年上半年重点档期票房同比增长明显，但普通周末及后续暑期档、国庆档爆款影片供给不足，导致2024年整体大盘同比下滑。截至2024年12月29日，年内票房达422.15亿元，较2023年同期有一定程度下滑。

2、公司情况

2024年1-9月，公司国内直营影院实现票房46.1亿元（不含服务费），同比下降25.9%；观影人次1.1亿，同比下降25.8%，累计市场份额14.7%。截至2024年9月30日，公司国内拥有已开业影院894家，7,468块银幕，其中直营影院707家，6,149块银幕，轻资产影院187家，1,319块银幕。

3、驱动因素

1）2025年春节档有望迎来内容拐点。据灯塔专业版，目前已有6部重点影片定档春节档（《哪吒之魔童闹海》《蛟龙行动》《封神第二部：战火西岐》《射雕英雄传：侠之大者》《熊出没•重启未来》）。此外，万达电影主投《唐探 1990》也有望在2025年上映。我们认为后续档期影片储备丰富且不乏高质量、高关注度影片，看好后续2025年大盘票房表现。

2）12月9日，国家电影局宣布启动“跨年贺岁喜迎新春--全国电影惠民消费季”，宣布将通过购票立减、抽奖观影、春节超值套票、异业联动等形式，合计投入不少于6亿元观影消费补贴。补贴时间为2024年12月-2025年2月，覆盖元旦、春节等重要电影档期。考虑到目前春节档已经官宣多部高关注度影片，我们认为：在供给端2025年回暖确定性较高的前提下，观影消费补贴将进一步提振影迷观影意愿。

3）跨年档将至，万达电影参与度高。公司主投《误杀3》于近日上线，和猫眼、儒意共同出品的《骗骗喜欢你》定档12月31日。

4、风险因素

电影市场恢复不及预期风险，优质影片供给不足风险，影片收益不及预期风险，监管审核风险，市场竞争加剧的风险等。

工商银行(601398.SH)

◆ 张一纬

◆ 银行业分析师

1、行业情况

宏观政策表态更加积极，坚持扩内需、稳预期导向。财政积极发力，地方政府专项债扩围提效，支撑银行信贷。货币政策转向宽松，适时降准降息，银行息差仍承压，但前期存款重定价成效释放有望加速，叠加存款利率自律定价机制优化，负债成本优化有望托底息差。防范化解重点领域风险导向不变，银行资产质量有望受益。个人养老金制度全面实施为银行财富管理业务扩容带来机遇。市值管理力度加大有望提振银行估值中枢。

2、公司情况

业绩边际回暖，单季度营收净利增速均回正：2024年1-9月，公司实现营业收入6264.22亿元，同比下降3.82%；归母净利润2690.25亿元，同比增长0.13%；年化加权平均ROE9.77%，同比下降0.79个百分点。2024Q3，营收、归母净利润分别同比增长1.05%、3.82%，环比上季度均重回正增长。公司其他非息收入高增，形成营收主要支撑；资产质量优化，减值损失计提压力较小，拨备回冲贡献利润增长。

息差环比企稳，重点领域信贷投放景气度较高：2024年1-9月，公司利息净收入4767.32亿元，同比下降4.94%；2024Q3单季度同比下降1.07%，降幅环比收窄8.44个百分点。公司1-9月年化净息差1.43%，与2024H1持平，预计主要受益于负债成本优化。截至2024年9月末，公司各项贷款总额较上年末增长7.7%，对公贷款为主要增长动力。公司对公贷款较上年末增长8.43%，占比较上年末上升0.42个百分点至62.31%；其中，制造业、战略性新兴产业、普惠和绿色贷款等重点领域景气度较高。个人贷款较上年末增长2.24%；2024Q3环比增长0.14%，较上季度增速回正，随着9月末一揽子增量政策逐步落地生效，预计个人贷款需求有望修复。截至9月末，公司各项存款较上年末增长3.2%，预计上半年叫停“手工补息”影响逐渐减弱。

中收压力仍存，其他非息收入高增：2024年1-9月，公司非息收入1496.9亿元，同比下降0.03%，降幅较上半年收窄3.55个百分点，主要受益于其他非息业务高增。公司中间业务收入903.23亿元，同比下降8.98%，降幅较上半年略有扩大，中收依然承压。公司其他非息收入593.67亿元，同比增长17.53%，增速较上半年提升11.86个百分点；其中，投资收益310.86亿元，同比下降17.35%；受资本市场回暖影响，公允价值变动收益同比增加116.91亿元，为其他非息收入增长主要来源。

资产质量优化，拨备增厚，关注核心一级资本补充：截至2024年9月末，公司不良贷款率1.35%，较上年末下降1BP；拨备覆盖率220.3%，较上年末上升6.33%，延续今年以来的逐季上升态势。公司资产质量优化，风险抵御能力持续增强。9月末，公司核心一级资本充足率13.95%，较上年末上升23BP，资本充足水平保持可比同业优秀。国家计划补充大行核心一级资本，增资落地后，公司服务实体经济能力将进一步提高。

3、驱动因素

政策维持宽松基调，低利率环境具备长期存在的基础，短期宏观经济和资本市场不确定性较大，市场风险偏好较低。市值管理力度加大。国家层面明确将发行特别国债补充大行核心一级资本。

4、风险因素

经济增长不及预期，资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险。

中科星图(688568.SH)

◆ 邹文倩

◆ 计算机分析师

1、行业情况

低空经济迎来发展新阶段，各地低空经济发展如火如荼。2021年，、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，提出“发展交通运输平台经济、枢纽经济、通道经济、低空经济”。这是“低空经济”概念首次写入国家规划。2024年1月，《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》开始施行；2024年3月，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，加快通用航空技术和装备迭代升级，建设现代化通用航空先进制造业，为培育低空经济新增长极提供有力支撑。地方对低空经济的支持力度明显提升，多地接连出台低空经济支持政策，北京、重庆、安徽、山西、沈阳、广州、武汉、苏州等省市均表态筹划设立低空经济产业基金，极大地推动了低空经济的发展。低空经济的蓬勃发展，一方面为空天信息产业提供了丰富的数据源，包括遥感影像、位置信息、气象数据等，有助于提升数据处理和分析能力，推动空天信息产品的创新和优化，同时为空天信息的应用场景拓展提供了新的机遇，尤其是低空运营服务数据底座构建中来自卫星的气象、电磁、城市三维模型等数据都发挥着巨大作用。另一方面，随着无人机、飞行汽车等低空飞行器的广泛应用，高精度定位、实时数据传输、智能感知等空天信息的需求也必将不断增加，促使企业不断投入研发，提升技术水平和产品性能，以满足低空经济对空天信息技术的更高要求。

低空经济作为新质生产力和战略新兴产业的典型代表，具有产业链条长、应用场景丰富、资源要素高度聚集等特点，预计将形成万亿级别的市场，成为经济增长的重要引擎。根据中商产业研究院，2023年中国低空经济市场规模达5059.5亿元，增速达33.8%。预计2024年中国市场规模将达到9702.5亿元，2025年市场规模将达到1.5万亿元；增速分别为91.8%、54.6%。公司自2020年开始部署低空经济领域，已在该领域形成了明显的竞争优势。

2、公司情况

公司的实际控制人为中国科学院空天信息创新研究院，该研究院通过中科九度（北京）空间信息技术有限责任公司（持股比例28.26%）间接控制中科星图。曙光信息产业股份有限公司为第二大持股人，持股比例15.70%。

公司持续研发数字地球相关产品和核心技术，在 GEOVIS 数字地球基础软件系列产品的基础上，形成以特种领域、航天测运控、智慧政府、气象生态、企业能源、线上业务六大板块业务为核心的应用软件系列产品，为特种领域、政府、企业等用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、专用设备以及系统集成等业务。

公司2024年上半年实现营业收入11.05亿元（+52.97%），归母净利润0.64亿元（+80.05%），扣非归母净利润0.05亿元（-57.51%）。各业务板块营收均增长，第二增长曲线业务GEOVIS 数字地球步入持续增长阶段：2024H1分行业来看，智慧政府板块营收4.29亿元（+79.98%），占比最大；特种领域板块营收3.07亿元（+50.16%）；气象海洋板块营收1.81亿元（+18.57%）；航天测运控板块营收0.81亿元（+32.33%）；企业能源板块营收0.68亿元（+38.78%）；线上业务板块营收0.22亿元。线上业务GEOVIS 数字地球作为第二增长曲线，2024H1营收超过2023全年，收获个人认证开发者21,306户、企业认证开发者17,245户，第二增长曲线业务步入持续增长阶段。基于数字地球在线能力构建的生态应用，月活跃应用数达11,412个，历史累计触达 8,577.7万个终端用户。

打造GEOVIS数智低空大脑，拓展空天信息应用场景。围绕“空天信息”总体赋能原则，公司打造了一款面向低空保障的基础平台——GEOVIS数智低空大脑产品。它是基于数字地球时空框架提供基础地理、城市三维、飞行环境等数据的供给和承载能力，构建低空数字底座；基于空域网格计算引擎和数字地球算力，提供低空数字化建模、空域网格计算、气象智能预报、电磁全域识别、地表信息提取等计算服务，打造低空智算引擎；平台面向低空交通服务，提供空域划设、航线规划、地理围栏、飞行态势、飞行告警、风险评估等共性能力，最终为低空飞行服务保障提供有力支撑。

公司将持续加大科技研发投入，以可计算的数字地球为基础，以数智低空大脑为核心，全面打通低空产业的上中下游产业链，实现低空信息资源的获取、处理、存储、共享及应用，赋能各行业发展。积极通过技术创新和应用牵引，打造低空经济和智慧政府创新发展的多场景应用示范体系，构建包括政府、企业、高校等在内的低空经济生态圈，加快形成产业集聚效应和创新生态。

3、驱动因素

1）低空经济市场高速增长，预计2024年、2025年中国市场增速分别为91.8%、54.6%。公司在低空数智领域具有卡位优势。

2）科创板行业主题指数基金不断扩容，权重股有望受益。12月16日，易方达基金、广发基金、博时基金、银华基金上报的上证科创板人工智能ETF集中获批，这也是首批科创板人工智能ETF。其中，博时上证科创板人工智能ETF、银华上证科创板人工智能ETF均已敲定于12月23日开始发行。科创板人工智能指数权重股有望受益，前十大重仓股依次是寒武纪、金山办公、石头科技、澜起科技、晶晨股份、恒玄科技、芯原股份、中科星图、乐鑫科技、复旦微电。

3）业绩持续高增长。我们预计公司2024-2026年实现营收34.84/47.87/65.24亿，同比增长38.5%/37.4%/36.3%；实现归母净利润4.91/6.53/9.01亿，同比增长43.4%/32.9%/38.0%；对应EPS分别为0.90/1.20/1.66，对应动态PE为29.9/22.5/16.3。

4、风险因素

技术研发进度不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。正文内容正文内容正文内容正文内容。

川投能源(600674.SH)

◆ 陶贻功

◆ 公用首席分析师

1、行业情况

大水电开发接近尾声，资产稀缺性日益凸显。根据国家发改委2005年发布的全国水利资源复查结果，我国水力资源理论蕴藏量装机6.94亿千瓦，技术可开发装机5.42亿千瓦，经济可开发装机4.02亿千瓦。截至2024年11月，我国水电累计装机4.32亿千瓦，当前各流域水电开发进度均已较高。随着2021年-2022年雅砻江中游两河口、杨房沟，金沙江上游乌东德、白鹤滩电站陆续投产，我国除西藏段外的大水电基本开发完毕。我们认为上市公司装机规模扩张的同时，清洁、廉价且相对稳定的大水电资产稀缺性有望日益凸显。

市场化有望推动水电电价长期上行。目前水电电价普遍大幅折价，四川、云南年均上网电价仅为0.2-0.25元/千瓦时，较当地煤电标杆电价低35%-45%，市场化有望推动电价长期上行。

2、公司情况

雅砻江高蓄水支撑电量。10月25日，雅砻江两河口水电站蓄至水位2865米并首次实现蓄满。随着两河口水电站水库首次蓄满，其与下游锦屏一级、二滩水库联合运行，总库容达249亿立方米、调节库容高达148亿立方米，约占四川省内大型水库总调节库容的51%；三大水库满水位联合运行蓄能值约300亿千瓦时，接近雅砻江水电年发电量三分之一。

雅砻江水风光蓄一体化发展，打开新成长空间。雅砻江水电推动水风光蓄一体化发展，中游孟底沟等在建水电装机合计3.72GW，在建两河口混合式抽蓄1.2GW，在建道孚抽蓄2.1GW；雅砻江目前在运新能源1.63GW，在建新能源约5GW并将于2026年前建成。根据雅砻江公司长期规划，2035年以前力争实现装机78GW，其中水电27GW，抽水蓄能10GW，新能源41GW。

3、驱动因素

高蓄水支撑枯水期电量；中长期来看雅砻江、大渡河水风光一体化仍有较大装机增量；估值方面，目前PB为2.0倍、2024年业绩对应PE16.5倍，低于长江电力和华能水电。

4、风险因素

来水量低于预期的风险；上网电价下调的风险；新能源项目建设不及预期的风险。

健友股份(603707.SH)

◆ 程培

◆ 医药首席分析师

1、行业情况

抗凝血市场增长带动肝素类药物市场规模的增长。肝素原料药的全球销售额从2016年的8.5亿美元增至2020年的18.37亿美元，年复合增长率为 21.25%。根据弗若斯特沙利文预测，肝素原料药的全球销售额预计将于2027年达61.99亿美元，年均复合增长率为17.19%。就中国来说，2020年中国肝素市场销售额达到了5.45亿美元，预计2027年将达到20.37亿美元，年均复合增长率为18.28%。

美国注射剂短缺严重，公司已跨越较高壁垒。一直以来，美国都是全球规模最大的药品市场。根据IQVIA报告，2020年美国药品市场规模达到了5280亿美元，约占全球市场约24%的比重；根据IQVIA数据，2020年美国仿制药注射剂销售额约480亿美元，占全球仿制药注射剂销售额的36%，占美国总药品销售额的9%。尽管美国仿制药注射剂市场规模低于中国，但美国注射剂上市门槛高，是少数有能力进入者的竞争平台。

2、公司情况

海外制剂大单品+存量产品放量，优质海外制剂出口平台企业。健友股份是中国肝素原料药生产以及海外制剂出口的龙头企业，2016年起通过收购健进制药获得国内第一条FDA认证的注射剂生产线，2019年依诺肝素钠注射剂获FDA批准上市、同年健友并购美国Meitheal快速建设海外直销销售渠道。目前公司在美国市场主要产品由依诺肝素钠+非肝素注射剂组成，美国市场依诺肝素将随着整体市场需求稳定增长，短期主要增长点来自于非肝素制剂的ANDA数量快速增加以及大单品上市。截至2024Q3，公司及其子公司共获得89个ANDA批文，与国内同类公司相比，健友注射剂ANDA数量居领先地位。此外，公司已与海南双成就白蛋白紫杉醇、与通化东宝就甘精、赖脯和门冬胰岛素在美国市场销售展开合作，目前白紫已于2022年3月向FDA递交仿制药ANDA申请，胰岛素产品也有望于2026年获批上市。非美国市场主要为依诺肝素钠注射剂，由于基数较小，也将快速放量。中长期来看，公司海外制剂增长将依托于生物类似物的获批放量，美国生物类似药市场前景空间广阔，公司海外制剂出口有望实现持续快速增长。

肝素原料药量价处于历史低位，收入占比下降周期扰动减弱。根据wind数据，2023年11月肝素原料药出口平均价格为6116.05美元/kg，同比下降33%，相比于2021H1高点下降61%，目前已处于历史低位。我们推测主要是由于疫情期间下游客户库存量较高、目前终端需求较弱以及厂家之间的价格竞争，随着新一轮去库存周期完成，供需重回紧平衡状态，肝素原料药量价将逐步恢复，有望在未来2-3年内恢复到疫情前水平。原料药作为公司的存量业务，收入占比将逐步降低，公司业绩也将逐步摆脱周期性扰动。

国内制剂集采风险基本出清，未来仍将保持稳定增长。公司国内制剂销售主要有四大产品，分别是依诺肝素、那曲肝素和达肝素、以及用于麻醉领域的苯磺顺阿曲库铵注射液，大单品依诺肝素钠、那曲肝素钙注射液集采风险出清，且由于原研落标，公司低分子肝素制剂将有望实现对未分类低分子肝素制剂（药智网数据2022年销售额约30亿元）及原研的进一步替代。利润方面，集采后销售费用节省可抵消大部分集采降价影响，预计单支制剂净利保持稳定。未来随着国内ANDA逐步报批，国内制剂板块将实现稳定增长。

3、驱动因素

海外制剂出口尤其是对美国的注射剂出口继续保持高速增长；肝素原料药价格企稳回升；整体经营业绩的逐季改善。

4、风险因素

肝素原材料价格上涨、汇率波动、下游需求恢复不及预期、研发进度不及预期等。

中国移动(600941.SH)

◆ 赵良毕

◆ 通信首席分析师

1、行业情况

科技生态格局向国央企引领倾斜，赋能新质生产力作用增强。为更好实现国央企高质量发展，国资委深化国资国企改革，提高价值创造能力，加大科技创新引领作用，加快发展战略性新兴产业。国资委考核不仅突出“一利五率”目标牵引三大运营商盈利能力有望改善，并且强调国有企业通过高额分红、市值管理等考核回馈股东。通信作为数字基础设施关键底座，国家队引领算力等新基建进程加快，有望带来通信运营商板块龙头估值重构。

运营商新旧动能转化背景下，有望开启新一轮上升周期。资本开支企稳及配置优化，一方面有效降低成本端压力，另一方面将进一步助力运营商To B业务发展，带来新的业绩增量，助力公司经营业绩高质量发展。2024年，中国移动全年计划算力相关投资达475亿元，加快算力多元供给。中国电信在算力云相关投资180亿元，智算能力提升超10EFLOPS，达到21EFLOP以上。结合“东数西算”、“双千兆”以及通信行业相关政策目标（如“扬帆计划”及2025年“十四五”总体目标等），未来5年三大运营商资本开支有望不断稳步下修，结构化转向算网建设赋能云业务边际改善，为其创新业务发展保驾护航。

分红派息率有望持续提升，业绩与估值有望双升。从分红派息情况来看，中国移动2023年全年派息率为71%，向全体股东派发截至2023年12月底年度末期股息每股2.40港元，连同已派发的中期股息，2023年全年股息合计每股4.83港元，较2022年增长9.5%，为更好地回馈股东、共享发展成果，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，力争为股东创造更大价值。中国电信股东回报显著提升，三年内派息率提升至70%以上，每股派息三年复合增长率31%。中国联通每股分红保持双位数增速增长，增速远高于每股净利润增幅。整体来说，运营商增加增持、回购等手段稳定行业未来发展预期，通信核心资产标签特性明显。

2、公司情况

提质增效重回报，经营业绩稳中有升。中国移动发布2024Q3业绩报告，实现营收7,914.58亿元/+2.05%，其中主营收入6,780亿元/+2.0%；毛利率达30.8%，同比增长 2.1pct；EBITDA 2,631亿元，占主营业务收入比38.8%；归母净利润1,108.81亿元/+5.09%。24Q3单季来看，实现营收2,447.14亿元/-0.05%；归母净利润306.80亿元/+4.59%，整体利润保持较快增速。

5G高渗透率下基本盘发展稳健，“第二曲线”数智化转型收入边际改善。截止2024Q3，个人市场（C）：移动客户总数达10.04亿户，其中5G网络客户数达5.39亿户，5G渗透率维持较高水平。手机上网流量同比增长2.1%，手机上网DOU达15.7GB，移动ARPU为49.5元，保持行业领先。家庭市场（H）：有线宽带客户达3.14亿户，净增1,536万户，其中家庭宽带客户达2.76亿户，净增1,246 万户，家庭客户综合ARPU43.2元。政企市场（B）：DICT 业务收入保持良好增长，公司不断推动政企用户数字化转型，拓展5G产业互联网和云网融合新型信息基础设施，深入布局新赛道赋能产业应用发展。其中移动云收入边际改善，IaaS+PaaS收入份额稳居业界前五。新兴市场（N）：内容媒体收入、国际业务收入均保持快速增长，全面推进服务“一带一路”建设、数字内容及金融科技领域数字化转型升级。

企业改革红利有效释放，“AI+”行动取得突破，数据全产业链估值溢价。2024H1派息每股2.60港元/+7.0%，2024年全年派息率较2023年有望进一步提升。公司不断打造数万个“5G+”“AI+”项目应用，有效支撑传统产业转型升级，大力发展战略性新兴产业，前瞻布局未来产业。伴随新质生产力不断推进发展，我们认为运营商兼具进攻与防守性质，作为央企科技引领代表，数据、算力和算法全产业链布局，受益算网基建新变革有望超预期，特别是运营商“第二成长曲线”数智化云业务拓展赋能产业转型升级，持续稳定的较高成长性有望带来估值提升；同时，运营商盈利能力、现金流资产不断改善，资产价值优势凸显，持续增加分红回馈股东，中长期投资价值凸显。

3、驱动因素

1）业绩稳健增长，数智化转型打开成长新空间；

2）提质增效重回报，分红派息有望进一步增加；

3）“AI+”行动取得突破，数据全产业链估值溢价；

4）估值处于较低水平，业绩与估值有望双升。

4、风险因素

云业务增长不及预期的风险；网络安全不确定性的风险；用户数量下降的风险等。

东鹏饮料(605499.SH)

◆ 刘光意

◆ 食品饮料分析师

1、行业情况

2024全年业绩具备韧性。24Q1软饮料板块收入/扣非归母净利润分别同比+16.7%/+20.6%，24Q2分别同比+24.0%/+53.5%，24Q3分别同比+16.8%/+22.9%，维持较快增长水平，主要得益于：1）户外、出行等消费场景需求旺盛贡献量增；2）个别头部企业加速全国化推动板块收入快速增长；3）成本红利释放，推动毛利率上行。

2025年出行旺盛利好销量增长。1）日常出行：线下办公等刚性出行逐渐回归常态，2024年城市客运量同比持续增长，预计2025年日常出行景气有望维持。2）假日出行：2024年月度出游客运量已基本修复至2019年同期水平，叠加11月《全国年节及纪念日放假办法》修订后，2025年起法定公共假期增加+调休制度合理化，出行需求有望持续增长，消费场景增加利好饮料终端动销。

2、公司情况

特饮大单品加速全国化，第二成长曲线持续验证。2024年前三季度实现收入125.6亿元，同比+45.3%；扣非归母净利润26.6亿元，同比+77.3%。收入端，增速创单三季度历史新高，主要得益于新品与省外市场持续高速增长。利润端，2024年前三季度盈利能力显著提升，主要得益于成本红利叠加规模效应与精益管理。

短期来看，新财年开启后有望迎来新一轮增长。1）24Q4，考虑到前期渠道库存下降，叠加网点开发节奏加快以及动销旺盛，预计收入端有望延续前三季度高增态势；2）25Q1，春节返乡有望对送礼、交通等消费场景的动销形成催化。

长期来看，功能饮料行业仍处于持续增长阶段。随着消费群体与场景的拓展，以能量饮料与运动饮料为代表的功能饮料有望持续实现品类扩容，公司具备先发优势有望受益。结合短期与长期维度，我们认为公司业绩的确定性与成长性较稀缺。

3、驱动因素

1）短期动销与发货节奏将影响报表端收入增速表现；

2）规模效应的释放有望推动盈利能力表现超预期。

4、风险因素

竞争超预期的风险，需求下滑的风险，食品安全风险。

云天化(600096.SH)

◆ 孙思源

◆ 石化化工行业分析师

1、行业情况

我国磷矿平均品位低、开采难度大，政策强化磷资源保障支撑。相比于其他国家，我国磷矿资源贫矿多、富矿少、开采难度大。作为全球最大的磷化工生产和消费国，若磷矿资源持续过量消耗，未来我国磷矿品位或将持续下滑，磷矿石开采难度及开采成本也将随之持续上升。为强化磷资源保障支撑，2024年1月，工信部等八部门联合印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》，提出“支持“采、选、加”一体化大型磷化工优势企业按照市场化原则取得矿业权”、“支持优强企业通过兼并重组等方式整合中小磷矿，推动技术落后、效率低下、不符合生态环保要求、不具备安全生产条件的磷矿企业依法依规退出”等内容，引导磷矿开采产业良性可持续发展。

我国磷矿供应中期偏紧。我国于2016年将磷矿列入战略性矿产资源，国家有关部门及各地政府对磷矿采选的管控力度明显加大，叠加近年环保政策趋严，磷矿落后产能不断退出，我国磷矿石供应逐步收紧，2023年我国磷矿石（折30%P2O5）产量约1.05亿吨，较2016年高点下滑27.1 %。产能增量方面，现阶段各磷矿主产区虽然都有在建或拟建磷矿产能，但随监管力度加大、新矿山开采难度提升，项目建设周期及产能爬坡周期普遍有所拉长，未来1-2年内国内磷矿产能增量释放情况仍存在较大不确定性。此外，在建或拟建磷矿石项目大多规划了配套磷化工产品产能，即便未来磷矿项目逐步投产，实际流通到市场上的磷矿石增量或较为有限。预计2025年我国磷矿石整体供应将仍然偏紧。

需求稳中有增，磷矿价格有望维持高位运行，看好磷化工行业高景气延续。磷肥是磷矿石下游最主要的需求来源，且对磷矿石的需求整体保持稳健；另外随新能源电池等产业高速发展，磷酸铁锂、磷酸铁等精细磷酸盐产能及产量快速攀升，形成了对磷矿石的增量需求。预计2025年我国磷矿石需求增量超过产能增量，磷矿高价有望延续，进而对下游磷化工产品起到较强成本支撑，磷化工行业高景气有望延续，磷矿资源储量丰富、磷矿自给率较高的磷化工龙头企业有望持续受益。

2、公司情况

转型升级有序推进，看好公司长期发展。公司聚焦磷化工产业，不断巩固、提升全产业链布局的一体化优势。资源端，公司参股公司聚磷新材已成功竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权，现已启动该磷矿的探转采工作，未来公司磷矿自给率有望进一步提升。产品端，公司确保装置高效运行的同时，持续加大化肥新产品的研发、完善化肥产品结构；针对现有磷酸铁装置进行连续法工艺技术改造。磷化工板块不断实现强链、补链、延链。此外，公司近年积极推进节能降耗低碳改造工作、强化市场掌控能力、优化资本结构、提高对投资者回报的重视程度。经营管理水平的不断提升，将有助于公司实现绿色高质量发展、夯实公司磷化工龙头地位。

经营韧性尽显，24Q3盈利能力显著增强。2024年前三季度，公司主营产品产销稳健、费用管控能力有所增强，盈利能力同比改善。分季度来看，公司24Q3盈利能力同比显著改善，一是受磷铵、复合肥等主营产品价格同比上升，同时部分大宗原材料价格同比下降影响所致；二是2024年二季度末公司完成对重要子公司磷化集团少数股权的收购，公司享有的归母净利润同比增加所致。

高度重视投资者回报，持续实施高比例现金分红。根据公司章程，公司年度分红比例将不低于当年可供分配利润的30%。2023年，公司分红比例为40.31%，同比增长9.85个百分点。考虑到公司主业经营稳健、带息负债结构不断优化，预计未来公司现金分红比例及股息率有望维持在较高水平。

3、驱动因素

磷矿石供应持续偏紧，价格进一步上探；下游磷肥、磷酸铁锂等需求显著释放；光公司分红水平稳中有增。

4、风险因素

下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险，行业政策变化的风险等。

瑞芯微(603893.SH)

◆ 王子路

◆ 电子分析师

1、行业情况

AIoT 市场空间广阔，中国是最有潜力的 AIoT 市场。随着 5G、车联网、自动驾驶、工业互联网和人工智能等新兴技术的融合发展，AI 技术与 IoT 设备逐步深度融合，渗透赋能到云、边、端及应用的各个方面，国内 AI 应用场景不断落地实现，用户对于智能的需求呈现爆发式增长。

2、公司情况

公司是国内 AIoT SoC 芯片龙头厂商，尽管在 2022 年受新冠疫情、宏观经济及客户备货策略调整等因素影响，需求侧出现下滑波动。但长期来看，AIoT 下游应用已逐渐x步入快车道，AIoT 进入快速增长周期。公司 2021 年底推出的 RK3588,采用 8nm 制程，内置 ARM 4 核 A76 和 4 核 A55 CPU，4 核 ARM G610 GPU，及自研 6T 算力 NPU，以高算力、高性能多媒体处理、高可扩展性为特点。海思受制裁逐步退出市场，在国产化替代趋势下，RK3588 作为目前国内唯一有能力替代高通、海思产品的高端芯片，将有希望在窗口期进一步抢占中高端市场份额。随着智慧商显、智能家居、汽车电子、智慧安防等领域逐步放量，我们认为公司智能应用处理器芯片业务凭借技术优势和优质客户基础有望随着 AIoT 的繁荣发展实现稳步增长。

3、驱动因素

公司为国内领先的 SoC 芯片设计公司，公司为构建生态体系应对智能硬件多样性，扩展自身产品边界，公司业务以 SoC 芯片和电源管理芯片为主，其他芯片和技术辅助服务为辅。公司持续建设完善技术支持体系，一方面提供给客户更为完整和多样化的参考设计平台，包括不同应用的硬件参考设计、不同操作系统的软件开发包，以及各类型基础算法方案，满足不同客户的基本功能需求；公司也大力支持客户进行差异化产品的设计，向高端化、平台化公司转型。

4、风险因素

下游需求不确定性影响；新产品出货不及预期；市场竞争加剧风险。

中国建筑(601668.SH)

◆ 龙天光

◆ 建筑分析师

1、行业情况

我国房屋建筑行业稳健增长，三大工程和城市更新潜力大。2023年我国城镇化率为66.16%，户籍城镇化率不到50%。离发达国家仍有较大提升空间。公司作为全球房建龙头企业，国内订单稳健提升，海外订单高增长。公司未来业绩有保障。

基建投资是稳增长支撑。我国基建投资从大规模建设过渡到了补短板阶段，水利投资和电力投资增速较快，市政投资和交通投资体量大而稳健。随着国内外局势不确定性增加，基建投资依然是稳增长重要抓手。公司是我国基建龙头之一，未来有望在国内和全球基建中持续受益。

房地产依然是促进经济增长的重要主体之一。9月24日国新办发布会宣布降房贷利率及首付比例等。经济工作会议提出持续用力推动房地产止跌回稳，预计2025年房地产投资下降7.1%，销售、新开工等有望回升。二手房交易将从以价换量阶段过渡到价稳量稳阶段。房建产业链从政策推动景气回升过渡到基本面回升。公司房地产业务国内位居前二，未来有望强者恒强。

2、公司情况

2024年前三季度业绩符合预期。2024Q1-3，公司实现营收16265.41亿元，同降2.67%。分业务看，公司房建业务营收10440亿元，同降3.3%；基建业务营收入3845亿元，同降1.3%；地产业务营收1760亿元，同增1.7%；勘察设计业务营收69亿元，同降6.6%。公司实现归母净利润397.03亿元，同比下降9.05%；实现扣非净利润370.21亿元，同比下降9.84%。公司实现经营活动现金净流量-770.09亿元，同比多流出606.58亿元。公司应收账款为3604.42亿元，同比增加1108.96亿元。资产减值损失为35.92亿元，同比多计提21.06亿元；信用减值损失为51.09亿元，同比多计提4.71亿元。

毛利率有所下降。2024Q1-3，公司毛利率为8.83%，同比降低0.1pct；受建筑市场整体低迷，房地产市场持续调整影响，公司毛利率同比略有下滑。公司净利率为3.21%，同比下降0.19pct。期间费用率为4.16%，同比下降0.05pct。销售费用率为0.34%，同比提高0.04pct；管理费用率为1.44%，同比提高0.04pct；财务费用率为0.88%，同比提高0.04pct；研发费用率为1.51%，同比下降0.15pct。摊薄EOR为8.7%，同比下降1.79pct。公司资产负债率为76.16%，同比提高1.38pct。

基建新签合同表现亮眼，境外业务增速快。2024年1-9月，公司新签合同总额为32479亿元，同比增长4.7%。建筑业务新签合同29874亿元，同比增长7.9%。房建业务新签合同20011亿元，同比增长0.9%；基建业务新签合同9763亿元，同比增长25.9%；勘察设计业务新签合同100亿元，同比降低2.6%；公司境外业务新签合同1651亿元，同比增长77.6%。

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三六九

【2025全球AI算力展望】
1、AI算力产业链整体情况三条主要算力链：AI算力链主要包括NVIDIA链、ASIC链和国产算力链。NVIDIA链是全球算力的核心，产业规模较大；ASIC链从2024年初开始展现，市场关注度逐渐提高；国产算力链以寒武纪为代表，已呈现出产业趋势。2025年三条链的变化：预计202... 展开全文

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2025全球AI算力展望

1、AI算力产业链整体情况

三条主要算力链：AI算力链主要包括NVIDIA链、ASIC链和国产算力链。NVIDIA链是全球算力的核心，产业规模较大；ASIC链从2024年初开始展现，市场关注度逐渐提高；国产算力链以寒武纪为代表，已呈现出产业趋势。
2025年三条链的变化：预计2025年国产算力链变化最大，其次是ASIC链，NVIDIA链变化相对较小。NVIDIA链虽体量大，但需求仍可持续至2026年。

2、NVIDIA链（H100及相关情况）

GB300方案的变化：
主板设计调整：GB300的主板设计更加灵活，提供了更多的计算模块和可插拔可替换的设计，为芯片迭代预留了空间。在内存方面，焊接方案调整为可更换模块，采用新的LPR CAMM方案，为后续升级留有余地。此外，VRM组件只保留了一部分，大部分可根据基板需求定制选择。
对机架和的影响：GB300方案的调整不仅发生在主板和服务器层面，对整个大机架甚至方案都有影响，包括芯片、功率、散热、电源等方面。芯片的变化是最核心的改动来源，功率单卡提升200瓦，总机架功率增加，散热方案也有所改变，液冷方案使用增加，电源部分有更多设计方案调整。
芯片性能提升：GB300芯片的FP64算力性能提升50%，稠密计算算力提升，HBM容量提升至288GB，单卡功率提升至1200瓦。
与潜在产品的差异：GB300最初发布时名为B200 Ultra，后改名为B300，与B200A及后续产品在封装工艺上有一定区别，预计采用最新CoWoS工艺。
与AMD芯片的对比：B300芯片在算力上具有技术领先优势，AMD的MI300X预计到明年年底发布，性能仍比B300弱约30%。目前来看，B300是性能最强的芯片型号。
迭代节奏：英伟达的迭代周期从两年缩短为一年，每两年进行大版本迭代，中间一年进行小工艺链迭代，类似英特尔的Tick-Tock模式。目前的硬件发布节奏在预期内，如Blackwell Ultra（B300）、NVLink 5.0已发布，CCIX 8网卡随B300方案应用，交换机等也有新的迭代计划。
板卡内互联：板卡内从CCIX 7网卡升级到CCIX 8，容量从400G提升到800G。
板卡间及服务器互联：B200用DAC铜缆，GB300可能采用更高规格的AEC铜缆方案。
外部组网：之前用Spectrum 800交换机，现在可支持新的Spectrum Ultra版本。英伟达在互联方案上有自己的生态布局，在外部组网环节提供IB和以太网两套方案，以太网是近两年主推方向，也是与客户妥协的结果。新一代交换机预计在2025年内发布，其性能预计有较大幅度提升，AEC的量与博通的ASIC量相关。
存储环节的变化：HBM容量提升带来整个机架容量的变化，从13.8TB提升至20.7TB，目的是为了做更好的推理，降低推理延迟，节约算力成本。
AI芯片的发展趋势：英伟达认为AI芯片将从训练向推理迁移，推理量级的提升速度可能在某个时间点超过训练的计算量增长，预计2028年推理的算力会超过训练的算力需求。目前微软、Meta、亚马逊等都在做更大的方案，以降低推理延迟。
博通的ASIC情况：博通与谷歌、Meta合作，为谷歌贡献了七八十亿的ASIC算力芯片收入，AI收入达到122亿美元左右。ASIC市场率有望从8%上升到2028年的18%，是算力供应中除NVIDIA和AMD通用GPU外的重要构成。

3、通信行业与AI算力相关的产业机会

2024年情况复盘：
光模块大涨：SOTA发布后，光模块在2024年上半年有部分大涨，解除了对云厂商资本开支投入持续性的担忧。
通信板块调整与反弹：2024年第三阶段通信板块随大盘调整，9月24日后涨幅可观，铜连接、CPU等与高速连接相关的标的快速上涨。
字节资本开支与AIDC产业：字节2024年资本开支与BAT总体相当，预计2025年资本开支翻倍。字节在2024年下半年大规模招标，其招标量约为国内过去十几年数据中心总存量的1/10。AIDC产业景气度有望持续提升，2023年北美数据中心空置率达到历史最低位，价格上涨，国内2023年空置率较高，但2024年下半年行业需求端拐点已明确，2025年一季度可能出现价格拐点。
2025年产业趋势：
头部厂家景气度高：国内光模块体量是2025年重点关注对象，2024年三季度国内光模块业绩拐点出现，光迅和华工的收入端拐点明显，光模块的升级会改善盈利能力，MPO是值得重点关注的增量部分，太辰光在2024年三季度开始收入和利润有望高速增长。
海外光模块：建网过程中，通信网络在资本开支中的占比预计从5%-10%提升到15%-20%，光模块、铜、MPO、交换机等均有涉及。
光进铜退与铜进光退的争议：光模块具有高速高带宽优点，但功耗大、散热成问题，可能导致丢包和误码，因此在机柜内会使用无源的DAC铜缆来解决散热问题。随着训练速度加快，带宽需求增大，纯铜DAC无法满足需求，AEC作为折中方案出现，其需求与博通的ASIC量相关。铜连接在很长时间内都会存在，不会被光替代。
网络解耦：网络从传统的IB网络向IP网络发展，解耦是大厂的终极追求，可避免被英伟达等卡脖子，扩大规模，以太网代表的华为星河网络性能比IB更优，数据中心里的IP体系交换机和交换芯片2025年业绩可期。
技术联盟：北美超以太网联盟（OCP）和国内移动牵头的全调度以太网体系（CET）持续推进标准，解决以太网过去的问题，使网络越来越好用。
AI时代的需求变化：AI时代开启了光模块的黄金时代，AI对流量、算力、数据中心、光模块的需求比云计算更陡峭，爆款应用的出现会带来AIDC的快速扩容。
行业现状与趋势：2024年下半年行业需求端拐点明确，供给端小互联网厂家出清，AI对数据中心的要求使得头部企业更集中，2025年一季度可能出现行业价格拐点。
液冷：液冷在股价上已有所表现，但目前在主要A股上市液冷标的中，利润和收入贡献不大，国内数据中心主体仍以风冷为主，预计2025年液冷会放量，国内光模块和液冷是少数能参与全球竞争且有比较优势的行业。
空芯光纤：2025年可能是空芯光纤开始大规模商用的部分，其能解决传统光纤传输速度、时延、丢包率等问题。
ASIC：2023年、2024年关注模型训练，2025年推理部分在终端应用侧可能会有突破，各种场景的落地会带来ASIC量的变化。

4、PC环节的投资观点

2025年投资机会判断：2025年在ASIC、NVIDIA、国产算力链三条链的投资机会中，优先次序是ASIC，然后是NVIDIA，最后是国产算力链。ASIC兼具业绩弹性和估值弹性，NVIDIA有业绩弹性但估值弹性相对收敛，国产算力链在CPU环节可能有收入没利润。
ASIC产业链投资机会：
亚马逊链：亚马逊2025年Training芯片和Inference芯片出货量相较2024年有明显提升，关注两类投资机会，一是随着亚马逊出货量增长而业绩增长的投资机会，如PCB环节的胜利电子；二是关注亚马逊后续潜在新供应商的投资机会，如广和科技。
Meta链：Meta资源的Meta芯片2024年下半年有明显出货，预计全年出货30万张。其AI服务器由加拿大的天弘科技（Celestica）代工，A股中沪电股份、广和科技、方正科技在其产业链上。

5、国产芯片的变化

机遇：2025年资本开支持续提升，国产算力芯片在内外压力下向客户加速推广。
竞争格局变化：除已上市公司推出先进芯片外，一级公司产品迭代快，格局缓慢变化。
供应链问题：从海外供应链向国产供应链切换的节奏和难度。
2023 - 2024年回顾与变化：
2023年情况：国内互联网厂商依赖英伟达GPU进口，英伟达占全球AI芯片出货量的48%左右，谷歌占30%左右，英伟达保持垄断地位。
2024年变化：AI芯片向国产化切换，驱动力来自美国出口禁令不断升级和国内政策支持。互联网厂商自研和三方卡是实现国产替代的路径，阿里、百度自研进展较快，华为、海光等三方卡发展较好。
2025年产品迭代与格局变化：
产品迭代困难：要实现A100到H100的跨越，国内芯片厂商最好往4纳米走并大幅提升FP16算力，但受美国积电限制，实现难度大，可能选择用两颗7纳米双拼方式，但会有性能损耗和功耗提升。
国产供应链进展关键：华为进度领先，寒武纪、海光等上市公司在国产供应链上做了多年准备，一级公司也在向国内供应链转移。2025年可能有国产产品支持工艺切换，竞争格局将成为投资重点。
国产化进展与2025年投资机会：
国产化进展：地方计算中心和运营商积极推进国产化，国家算力厂项目中英伟达比例下降，国产芯片占主导，云计算厂商也在加速跟进。
2025年投资机会：2025年国产三方芯片的导入预计较为顺利，字节将提升国产芯片采购比例。AI资本开支规划是重要观测点，寒武纪和海光是重要公司，其股价受订单和资本开支预期影响。寒武纪有望获得字节等客户订单，2025年收入有望超130亿人民币，净利润近50亿人民币；海光CPU表现良好，GPU部分有望带来利润增量，明年净利润有望接近50亿元。

6、AI算力的情况

全球AI算力需求的影响因素：受需求端（大厂及大型垂直行业企业需求）和供给端（GPU产品供应及国产AI芯片产能）因素影响，关注大厂资本开支程度及中芯国际产业逻辑。
2024年AI算力需求的预期差：2024年全球AI算力需求最大预期差是大厂对原有业务改造的需求，以Meta为代表的美国大厂对原有业务的改造带来的AI算力需求超过市场预期，算法和模型架构的变化带来算力结构的变化，大厂的改造仍在继续。
2025年AI算力需求的关注要点：
需求框架变化：AI算力需求框架从训练和推理两大块扩展，训练包括预训练和后训练，推理包括老应用改造和新应用产生。2025年应关注推理模型能否拉起训练环节算力需求的回落点，以及post-training和new device带来的需求情况。
预训练环节：关注互联网大厂能否合法利用潜在数据及算法结构改进对模型能力的提升。
后训练环节：关注强化学习和CoT对算力提升的影响，预计在2025年上半年大厂训练需求中体现。
大厂AI化改造：继续观察大厂对原有业务架构改造的需求，Meta对推理的需求较高。
新应用和新终端：关注2025年是否能产生新的应用和终端，其可能带动云端算力需求。
模型迭代速度：模型迭代速度加快，OpenAI的O系模型迭代周期短，推理能力泛化能力提升，大厂的资本开支决策受此影响，AI超级周期中应用和终端的格局尚未形成，美国大厂内卷导致模型和算力迭代速度加快，资本开支增加。
ASIC的本质与影响：ASIC的本质是大厂定制化需求，以ASIC为切入点的整个万卡的定制化方案是大客户的需求，博通和Marvell能提供完整的解决方案，因此在ASIC市场占据主要份额。融入大厂产业链的不单纯是ASIC，还包括其他。股市调研

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一股

【宏发股份，年销130亿，福建闯出一家电力龙头，市占率全球第一！】
稳扎稳打，才能争得一番天下！巴菲特曾说过：“如果只能选择用一个指标去投资，我会选择ROE（净资产收益率）。”为什么ROE如此重要？总的来说，共有三个方面影响着企业的ROE，分别是净利润率、总资产周转率和杠杆系数，分别对应公司的盈利能力、营运能力和负债能力。通过ROE能了解企业的... 展开全文

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宏发股份，年销130亿，福建闯出一家电力龙头，市占率全球第一！

稳扎稳打，才能争得一番天下！

巴菲特曾说过：“如果只能选择用一个指标去投资，我会选择ROE（净资产收益率）。”

为什么ROE如此重要？

总的来说，共有三个方面影响着企业的ROE，分别是净利润率、总资产周转率和杠杆系数，分别对应公司的盈利能力、营运能力和负债能力。

通过ROE能了解企业的利润是怎么赚来的。

通过销售高毛利的产品，还是通过提高手中资产的利用效率，亦或是通过借债来撬动更多的资源。

一般来说，一家企业的ROE越高，生产经营的综合实力也就越强。

2023年，在国内5000多家上市公司中，共有627家公司的ROE在15%以上。翻看名单不难发现，很多都是各个行业的龙头企业，像茅台、片仔癀、阳光电源等等。

而龙头之所以能成为龙头，是因为建立了一定的护城河，可能是规模大，也可能是技术强，总之是建立了一套良性循环的商业模式，让企业像“滚雪球”一样越滚越大。

因此，在龙头企业身上往往能找到复利增长的价值。

那么，还有哪些龙头企业值得挖掘呢？

在电网设备企业中，有一家企业十分低调，却做到了行业内的全球第一，这家企业就是身处福建厦门的宏发股份。

宏发股份的业务结构比较简单，90%的业务都是继电器。

继电器可以当作是电流中的“自动开关”，在电路中起到自动控制和保护作用的功能。

继电器的单价大多在2到3元之间，看起来比较薄利，而就是这样一个简单的装置，宏发集团创造了每年百亿的营收，2023年销量达到27.81亿只！

得益于此，公司的业绩增长十分稳健。

2020-2023年，公司营收由78.2亿元增长至129.3亿元，复合增速达13.4%，归母净利润由8.3亿元增长至13.9亿元，复合增速达13.8%。

在业绩稳定增长的同时，公司的ROE也在逐步提高。2020-2023年，宏发股份的ROE从15.96%提高至17.44%。

具体来看，公司ROE的提升主要由销售净利率和杠杆系数的提高导致，而总资产周转率则略有下降。

1、盈利能力提高

公司的继电器产品种类丰富，有电力继电器、汽车继电器等等，覆盖的应用范围十分广泛。

目前，家电领域仍是继电器最大的应用领域，占比达30%，但汽车领域占比近几年在逐渐提高，达20%。

在新能源汽车中，除了45只汽车继电器外，通常还需要5-8只高压直流继电器。而高压直流继电器的均价可达80元/只，价格约为汽车继电器的20倍。

针对需求的变化，宏发股份及时作出调整，加大了汽车继电器和高压直流继电器的布局力度。

虽然公司受到了家电领域需求下行的影响，但高毛利产品占比提高，使得公司毛利率保持微增态势。2023年公司毛利率达36.9%，同比增长2.8个百分点。

与此同时，在费用控制方面，公司也取得了不小的进步。

2020-2024年前三季度，公司的期间费用率从16.5%下降至13.2%。

不过，宏发股份的管理费用率要高于三友联众，说明宏发股份目前的管理组织结构不够高效，需进行进一步调整。

2、杠杆使用水平提升

2024年前三季度，公司资产负债率达40.7%，同比增长3.2个百分点，其中有息负债占到了近一半。

近些年来，公司募集的资金基本用于生产线技改或扩产，以达到扩大规模的目的。

不过，公司加大融资规模会影响经营安全性吗？

从短期偿债指标来看，截至2024年三季度，公司的流动比率和速动比率分别达2.6和2.01，均维持在相对较高水平，经营安全性可以得到一定保障。

3、营运能力有待提高

公司继电器产品下游以家电、汽车行业大客户为主，账期都给得比较长，即使账期到了，客户也会用银行承兑汇票来拖延还款。

截至2024年三季度，公司应收票据及应收账款达58.9亿元，同比增长9.4%，占到总营收的54.2%，同时应收账款周转天数达87.7天。

这跟公司议价能力弱有很大关系，不过整个行业都是如此，不必过多担心。

而且，随着高压直流继电器等下游需求比较旺盛的产品放量，公司的存货周转天数有了些许缩短。

截至2024年三季度，公司存货周转天数达104.5天，较上年同期缩短了3.2天。

后续随着产品结构的进一步优化，公司的存货周转率有望继续提高。

可以看出，为了巩固在行业里的龙头地位，公司一直在做着积极调整。

那么，未来宏发股份还有多大的成长性呢？

1、新产品仍存发展空间

预计到2026年，800V以上新能源车型渗透率达到50%，对高压直流继电器的需求将持续提升。

同时，随着高压直流继电器性能的不断提高，其单价未来预计有12%-25%的提升。

所以，在公司重点布局新能源汽车用继电器的战略下，其业绩也有望进一步增长。

2、出海创造新市场

智能电表是公司电力继电器产品应用最广泛的领域。

目前，欧洲和亚非拉地区智能电表的渗透率分别为50%和10%，还有很大提升空间。

基于此，公司在印尼、德国两地设立了工厂，以应对海外市场的需求。

2023年，印尼二期工厂投入使用，产能提高40%。2024年，公司德国工厂也建设完成，预计2025年初投产，后续能够为欧洲客户提供更好的服务。

随着海外产能的逐步释放，公司在海外的成长空间将会进一步打开。

总结一下，通过调整产品结构、利用杠杆扩产能，宏发股份做到了全球继电器第一龙头，并实现了业绩及ROE的稳步增长，而未来公司在新产品和海外市场仍有望持续发展，焕发新生机。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。来自飞鲸投研

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机构研报精选

【天风MorningCall·0103 | 策略-一部分人先消费、化债/固收-利率/电新-硅碳负极深度】
策略|行业比较周报——让一部分人先消费起来1、“让一部分高边际消费倾向的人群先消费起来”，可能是本轮消费复苏的结构特征。考察消费复苏，同比/环比等增长指标更为关键，因此消费增长未必需要整体居民收入显著增长，高边际消费倾向人群的收入增长更加关键。2、首发经济、冰雪经济的本质是从消费... 展开全文

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天风MorningCall·0103 | 策略-一部分人先消费、化债/固收-利率/电新-硅碳负极深度

策略|行业比较周报——让一部分人先消费起来

1、“让一部分高边际消费倾向的人群先消费起来”，可能是本轮消费复苏的结构特征。考察消费复苏，同比/环比等增长指标更为关键，因此消费增长未必需要整体居民收入显著增长，高边际消费倾向人群的收入增长更加关键。2、首发经济、冰雪经济的本质是从消费者群体中边际消费倾向较高的部分入手，释放消费，在经济循环中逐层次带动消费复苏，这也可能构成本轮消费行情的演绎特点。以冰雪经济为例，冰雪经济相对一般日常运动单次消费额度较高（超过30%的消费客单价在500元以上）；且其消费模式外溢效应很强，能带动购物、运动装备、餐饮、景区、住宿等上下游产业链。和首发经济、冰雪经济稍有不同，银发经济背后更像是人口结构变化下一个相对确定性的产业趋势，可能是人口慢变量下类似“新能源”、“移动互联网”的赛道投资。3、行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动。

风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）风格分类仅供参考；3）政策出台和落地具备不确定性。

策略|注入流动性，修复资产负债表——2025年度策略核心驱动之化债

1）各地方政府债务现状：截至2023年年末，全国城投债余额达11.39万亿元，城投有息负债达39.43万亿元。2）新一轮化债加速启动的信号已经明确，11月8日，市场高度关注的隐性债务置换方案落地，隐性债务置换政策整体积极，表明化债的主体依旧是地方政府，对于化债的时间、规模均做出细致的安排，政策围绕着缓解地方财政困境展开。2024年下达的2万亿专项债务限额于11月12日由河南省率先启动发行，全部以特殊再融资专项债形式发行，截至2024年12月18日，2万亿的总额度已全部发行。3）随着新一轮化债展开，地方政府债务风险减轻，ToG公司回款有望加速，应收账款压力有望减轻，选股思路一基于应收账款修复逻辑筛选股票池。新一轮债务置换中，AMC企业通过债转股等方式进行不良资产处置参与到债务风险化解中来。地方城投企业则直接受益于地方政府化债，选股思路二基于化债AMC指数和城投概念股指数筛选股票池。

风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）政策落地存在不确定性；3）宏观经济波动存在不确定性。

固收|利率：1月，10年国债利率1.5%——固定收益月度报告20250102

1、我们认为，2025年1月是“适度宽松”货币政策基调下的第一个窗口，我们认为降准降息可期，降准幅度可能为0.5个百分点，降息幅度可能是20bp。2、央行积极配合之下，1月资金面可能呈均衡偏松态势，OMO降息后资金利率向下平移20bp。虽然利率债供给可能开门红，但央行通过多种工具精准调控资金面。跨年后，考虑到一是短期内资金季节性转松，二是降准有希望落地，我们对资金面持乐观态度。从央行视角来看，当前资金面可能仍处于宽松状态，资金利率的有效突破，还需要等待政策利率调降。3、1月跨年配置大概率延续，交易盘也不会轻易离场，对久期和资本利得的博弈只会愈演愈烈。虽然银行的净买入节奏受央行影响，但信贷开门红成色可能并不高，银行也有增配债券的诉求。人身险为了应对利差损，当务之急是增配长久期债券、降低久期缺口；且随着利率下行，保险准备金补提力度加大，保险增配超长债博弈更高收益的迫切性越来越高。在不考虑政策突变的情况下，我们判断1月货币宽松交易将延续，10年国债利率在1.5~1.7%，CD利率向1.4%演绎，久期策略依旧是最好选择。

风险提示：经济表现不确定、政策力度不确定、市场走势不确定。

电新|硅碳负极深度3：产业趋势渐明，看好动力领域放量

1、硅负极应用场景：消费电子、小动力、高端乘用车。手机电池掺硅趋势明显，比例在5-10%，不局限于高端机型。电动工具锂电池头部供应商表示，根据客户对电池性能的需求，部分容量2500-2600mAh的高倍率圆柱电池有硅基负极应用需求，而容量上到3000-3350mAh及3500mAh的产品绝大部分必须用到硅基负极。我们认为随着CVD工艺的推出，硅负极在消费电池已形成成熟化应用，动力处于放量前期。2、需求侧：璞泰来表示硅碳负极产品已小批量供应下游消费电子客户，硅碳负极的中试产能已供不应求。3、成本侧：目前CVD法硅碳（纯品）克容量约1800mAh/g，而人造石墨理论区间在310-360mAh/g，简单测算经济性的方式为容量平价，即硅碳和石墨单位克容量平价。增量空间和格局为第一要义。首推增量空间弹性大且格局好的CNT-【天奈科技】、PAA-【日播时尚】；其次推荐增量大但格局仍需观察的硅碳环节-【璞泰来】，【贝特瑞】，多孔碳-【元力股份】、【圣泉集团】；最后硅负极率先应用的消费电池公司【豪鹏科技】。

风险提示：电动车销量不及预期、硅负极研发不及预期、原材料价格下降不及预期、新技术迭代超预期、产能扩建不及预期。

策略|1月，应对特朗普冲击——A股动静框架之静态指标

资产联动和市场配置类指标均有较大改善空间。我们将4个大类指标展开多个细分项进行分析，最新监测结论如下表所示：1）资产联动指标中股债相关指标显示目前股票相对债券的配置价值在长周期上仍处高位，ERP处于1倍标准差之上；市场配置指标方面，目前估值适中，全A18.5，大部分宽基指数历史分位数位于50%以下，估值分化程度在2024年1月左右。2）市场交易/情绪指标方面，换手率、成交额占前高比例等均出现一定幅度的回落，另外个股趋势指标较上月也有所回落。3）投资者行为方面，回购规模处于低位，产业资本继续减持，但环比净减持幅度有所收窄，主体资金流较上月有所回落，主要原因是过去外资、融资余额表现不佳。综上来看，12月交易类指标较上月有所回落，资产联动指标、市场配置指标指向市场潜在向上空间较大，投资者行为方面，产业资本减持压力有所缓解，但3资金主体开始出现回落迹象。

风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

电子|半导体周观点：小米拟搭建万卡，关注国产算力芯片产业链

1、受益于新款旗舰手机发布、双十一等消费节等因素影响预计行业终端销售额环比持续增长，我们认为应该提高对需求端创新的敏锐度，优先被消费者接受的AI终端，有望成为新的热门应用，长期来看天风电子团队已覆盖的半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。创新方面，预计人工智能/卫星通讯/AR将是较大的产业趋势，产业链个股有望随着技术创新的进度持续体现出主题性机会。2、小米拟搭建万卡，国内科技公司加大算力投入将带动国产算力芯片产业链加速发展。近年来，国内科技大厂如阿里/百度/字节/腾讯/三大运营商等相继投入万卡的建设，根据《中国综合算力指数（2024年）》，截至2024年6月，我国在用算力中心超过830万标准机架，算力规模达246EFLOPS（FP32），智算同比增速超过65%。我们预计国内大厂对算力的大额投入将推动本土算力芯片的发展，算力芯片设计/设计服务/先进制程代工等环节均有望受益。

风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代不及预期，产业政策变化风险。

建筑建材|西部水泥（02233）：西部水泥更新：埃塞复价+产能持续爬坡，25年海外盈利弹性有望兑现

1、产能持续爬坡。公司埃塞俄比亚莱米万吨线8月16日点火，经检验合格后开始对外销售，是埃塞俄比亚智能化程度最高、最好、产量规模最大的水泥项目，被誉为“非洲之星”。项目设计年产熟料300万吨、水泥500万吨，投产后将有效缓解埃塞俄比亚水泥供应紧张的状况。2、25年海外盈利弹性有兑现。当前非洲地区的人均水泥消费量不足0.3吨，相当于我国30年之前水平，中长期来看增长空间仍然较大，而目前在非洲地区有新建项目的国内头部企业仅有西部水泥和华新水泥，但目前华新以收购方式为主，且从区域来看与西部水泥重合度较低，预计供给格局不会有较大冲击，24年以来华新收购动作的加快也印证其对非洲市场前景的看好。我们预计西部水泥24/25/26年归母净利润分别为10.9/19.5/27.9亿元，对应PE分别为6.2/3.5/2.4倍，当前PB仅0.64倍，作为对标，我们参考华新水泥近期收购的非洲尼日利亚公司作价高达2.2倍PB，当前西部水泥市值预计有较大的提升空间。

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魔力股

【白酒真的这么不堪么？我们觉得该买起了！】
最近问白酒的变多了起来，但多少有点怨气--赔钱效应太明显了。在消费已经明显开启旺季行情时白酒还充当血包功能，不仅外部人看不上内部人也有嫌弃了。跌的原因还是因为觉得基本面太面，产业传递的口风是春节动销会有10-20%的下滑，这里面有几个问题，1）此时还都是经销商出货口径还不是动销... 展开全文

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白酒真的这么不堪么？我们觉得该买起了！

最近问白酒的变多了起来，但多少有点怨气--赔钱效应太明显了。在消费已经明显开启旺季行情时白酒还充当血包功能，不仅外部人看不上内部人也有嫌弃了。

跌的原因还是因为觉得基本面太面，产业传递的口风是春节动销会有10-20%的下滑，这里面有几个问题，1）此时还都是经销商出货口径还不是动销，近几年出货口径都弱，原因在于终端被分流、经销商客群在损失，下游客户积极性差，同时经销商说的话数据基础也不扎实；2）时间的错峰带来的影响搞不清楚，至少现在动销还不该启动；3）从我们跟踪的部分企业开瓶数据来看，并没有看到明显下滑，环比持续改善，一如去年。

关于动销我们推测：总体略降、结构性有增长。原因：1）24年年初到年尾，大部分品牌均有5%以上价格下降，虽说白酒高货值但是量价的底层逻辑还在；2）这几年，消费场景基本以大众宴席聚饮为主了，经济下行对白酒消费的影响，在价格中已经有所反应；3）以往增长靠涅软柿子提高市占率，从24年开始已经到了欺负猪队友状态了，结构性的分化会更突出。

既然预期那么低、位置那么低（个别标的已经跌回24年9月23号了），我们认为下行风险已经很小，上行则看经济政策和流动性了。参考去年启动的时点和特征，我们认为当下白酒可以买起来了（也许早了三五天，听说下周才有密集调研）。具体推荐：今世缘（不要被公司的回购影响了判断，参考股权激励，公司就是这么真性情）、古井贡酒（目前看是市场接受度最高的公司）、五粮液、山西汾酒、迎驾、茅台、老窖、老白干等，次高端酌情参与。

来自SEVEN调研纪要

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战无不胜66

【AR/AI眼镜技术梳理】
技术：大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域SoC：三种方案各有优劣，依据眼镜功能进行匹配MCU级别SoC主要在MCU的基础上发展而成，以MCU内核为核心，根据功能需求添加相应的硬件模块，如音频功能、无线通信功能、传感器功能等，常见MCU级别SoC如恒玄的BE... 展开全文

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AR/AI眼镜技术梳理

技术：大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域

SoC：三种方案各有优劣，依据眼镜功能进行匹配

MCU级别SoC主要在MCU的基础上发展而成，以MCU内核为核心，根据功能需求添加相应的硬件模块，如音频功能、无线通信功能、传感器功能等，常见MCU级别SoC如恒玄的BES2700蓝牙音频SoC，Ambiq的Apollo 3蓝牙SoC等。系统级SOC主要在CPU的基础上集成发展而成，以CPU为核心，根据功能需求集成相应的硬件模块，如GPU、ISP、DSP、WiFi蓝牙模块、视频编解码系统、音频系统等，常见系统级S0C如高通的AR1Gen1S0C、紫光展锐的W517S0C等。

屏幕技术（LCoS）：液晶材料+硅基集成电路

LCoS是基于液晶材料，与硅基集成电路技术相结合组成的一种反射型显示器件。其结构是在硅片上，利用半导体制程制作驱动面板，然后在电晶体上透过研磨技术磨平，并镀上铝当作反射镜，形成CMOS基板，然后将CMOS基板与含有透明电极之上玻璃基板贴合，再注入液晶，进行封装测试。LCoS技术的主要应用场景的优势是：技术成熟、模组成本低、显示占比高，LCoS技术的缺点是：需要照明单元导致模组体积大、存在背光、功耗高、低温适应性等。

屏幕技术(硅基OLED):CMOS +OLED = MicroOLED

Micro OLED是以单晶硅半导体为衬底，集成了千万个晶体管构成CMOS驱动电路，在CMOS驱动电路上蒸镀OLED有机材料形成发光二极管，可完美实现高分辨率和微小尺寸的微型显示器件。Micro OLED最大特色是将微显示直接搭载在晶圆之上，采用单晶硅晶圆为背板，能够让显示器更轻薄短小、耗电量更少、自主发光、高效率发光，特别适用于AR、VR等显示穿戴式设备。

屏幕技术(硅基OLED):更大尺寸晶圆，更小尺寸屏幕有利于成本下降

屏幕尺寸一定下，晶圆尺寸越大，切出晶圆越多，单位成本下降。以1.03寸屏幕为例，12寸晶圆切割的屏幕数量（120块）是8寸晶圆（48块）的2.5倍，故具备12寸晶圆能力厂商更具备量产竞争力。

同分辨率前提下，尺寸越小，能切出更多片屏幕，且屏幕PPI更高。一片12英寸晶圆，屏幕尺寸越小可以切更多屏幕，1.3寸屏幕可切除82块，1.03寸屏幕可切120块，后者数量是前者的1.46倍。在分辨率一致的前提下（2560*2785），1.3寸屏幕PPI为2785，1.03寸屏幕PPI为3515。

屏幕技术(硅基OLED):XR中索尼Micro OLED 出货量近80%，国内建设如火如荼

从近眼显示面板出货的竞争格局（不包含军工用产品出货）来看，目前可以量产硅基OLED（Micro OLED）的厂商依然较少。根据群智咨询数据，在全球XR行业硅基OLED出货量市场份额中，Sony占78%，爱普生和视涯分别占20%和1%。全球从事开发、生产硅基OLED显示屏的厂商较少，欧美公司较早进入市场，主要为美国eMagin、日本Sony、美国Kopin、法国Microoled、德国Fraunhofer IPMS以及英国MED公司。中国从事硅基OLED显示屏的公司，主要以视涯、北方奥雷德、云南创视界（京东方投资）等为主。清越光电、熙泰智能、湖畔光电、芯视佳、昆山梦显和南京昀光等公司也在布局硅基OLED产线和产品中。

屏幕技术(硅基OLED):视涯完成12寸Micro OLED晶圆全场验收，熙泰设计布局18K/M产能

根据潮电穿戴统计，目前国产硅基Micro OLED产线主要有京东方、熙泰科技、奥雷德、睿显科技、国兆光电、萃松光电和清越的7座8吋工厂，以及已有的宏禧科技、视涯的2座 12吋工厂，现在再加上在建的熙泰科技和芯视佳的2座12吋工厂，还有华睿光电、湖畔光电、观宇科技（创王）规划的12吋工厂，有8座国产12吋硅基Micro OLED工厂，6吋和8吋加起来，中国将有15座硅基Micro OLED工厂。

Micro OLED 12英寸晶圆制备要求远高于8英寸Micro OLED，目前国内已验收完毕的企业只有三家，按产能排名分别是视涯、京东方和宏禧科技。根据势银（TrendBank）统计，视涯位居第一，于2023年1月完成全场验收，产能占比超过50%，为6K/M；京东方在规划8英寸Micro OLED的基础上，12英寸Micro OLED于2022年实现产能2K/M；宏禧科技占总产能的9.09%，产能为0.8K/M。熙泰规划总产能为18K/M，其中6K/M将在2023年完成验收；京东方预计在两年内分别增加4K/M的产能，达到10K/M，与湖畔光电并列第二；视涯保持6K/M产能不变；宏禧科技预期增添产能4.2K/M；2024年芯视佳预估验收产量为4K/M（截至2023H1）。

屏幕技术（Micro LED）：高密度集成的LED阵列

Micro-LED又称微型发光二极管，是指高密度集成的LED阵列，阵列中的LED像素点距离在10微米量级，每一个LED像素都能自发光。LED微缩化和矩阵化技术指在一个芯片上集成高密度微小尺寸LED阵列。LED显示屏每一个像素可定址、单独驱动点亮，可看成是户外LED显示屏的微缩版，将像素点距离从毫米级降低至微米级。该技术将传统的无机LED阵列微小化，每个尺寸在10微米尺寸的LED像素点均可以被独立的定位、点亮。Micro-LED的显示方式十分直接，将10微米尺度的LED芯片连接到TFT驱动基板上，从而实现对每个芯片放光亮度的精确控制，进而实现图像显示。

屏幕技术(Micro LED):巨量转移为当前技术难点之一

由于Micro-LED发光层和驱动基板生长工艺差异，很难通过生长工艺将显示阵列和驱动器件集成起来，所以需要转移步骤将制作好的Micro-LED晶粒转移到驱动电路基板上。以一个4K电视为例，需要转移的晶粒就高达2400万颗(以4000x2000XRGB三色计算)，即使一次转移1万颗，也需要重复2400次，转移过程中转移效率/精度、良率问题将重点影响转移后显示性能。

Birdbath：利用光学元件半透半反特性，将部分显示光反射到人眼

原理：屏幕位于Birdbath结构顶部，屏幕输出的光线，经过透镜进行准直。然后投射到45度半透半反镜上，一部分光线就会被反射到一个球面的半透半反镜上。经过球面的反射，光线再次回到 45°半透半反镜，穿透半透半反镜的光线，最终进入眼睛，形成图像。另外，环境光也能够通过球面和 45°的半透半反镜进入眼睛。最终实现屏幕和环境光均可进入眼睛。优点：FOV可达到50°，对比度高，分辨率高；成本较低，量产程度高；模组较轻，整机可以做到100g以下；可以显著降低像差。缺点：对环境光的透射率低，光损大。

光波导原理：通过全反射将光传输到眼睛前方再释放出来

光机完成成像过程后，波导将光耦合进玻璃基底中，通过“全反射”原理将光传输到眼睛前方再释放出来。这个过程中波导只负责传输图像，一般情况下不对图像本身做任何加工(如放大缩小等)，可以理解为“平行光进，平行光出”，所以它是独立于成像系统而存在的一个单独元件。可以将显示屏和成像系统远离眼镜移到额头顶部或者侧面，这极大降低了光学系统对外界视线的阻挡，并且使得重量分布更符合人体工程学，从而改善设备佩戴体验。

阵列光波导：由阵列排布的反射或折射棱镜组成

阵列波导的耦入区域将图像耦入进波导后，通过全内反射连续传输，当图像入射到部分反部分透射镜面时，一部分被反射进入人眼，一部分透射后继续传输，直至遇到下一个镜面被部分反射，部分透射继续传输，直至所有光全部反射进入人眼。由于几何阵列波导基于传统的折反射光学原理，不存在衍射带来的色散问题，可以做到接近Birdbath的图像质量、颜色均匀度，光效可达10%以上，具有高分辨率、全彩显示、超薄、大视场角和大Eyebox等优点。

表面浮雕光栅波导：表面浮雕光栅代替传统折反射元件

使用浮雕光栅（SRG）利用光学衍射原理代替传统的折反射光学器件作为波导方案中耦入、耦出和出瞳扩展器件。SRG具有大视场和大眼动范围的优势，但也会带来视场均匀性和色彩均匀性的挑战。光栅制造过程采用纳米压印技术，相关的微纳加工工艺挑战巨大。SRG光效极低，需要搭配亮度极高的光机。

表面浮雕光栅波导：碳化硅+刻蚀为技术发展趋势

矩形光栅的制备工艺较为成熟，首先在基底上旋涂抗蚀剂层，通过干涉曝光或电子束曝光等方法实现光栅的图案化，之后利用反应离子刻蚀或电感耦合等离子体刻蚀将图案转移到基底，并将抗蚀剂层去除，完成矩形光栅的制备。在硅基底上通过电子束曝光和离子刻蚀等工艺制成光栅的压印模具，然后这个压印模具可以通过纳米压印技术，在玻璃基底上涂覆的一层均匀的树脂上压印出成千上万个光栅。

刻蚀视场角> 纳米压印视场角。光波导折射率越大→视场角越大，光波导折射率取决于基底(玻璃)/光栅材料两者折射率最小者。纳米压印光波导的光栅采用树脂材料，其折射率通常小于玻璃，故纳米压印光波导的折射率受限于树脂材料折射率。刻蚀光波导的光栅采用无机材料，其折射率通常大于玻璃，故刻蚀光波导的折射率受限于玻璃基底折射率。综上所述，使用刻蚀方法制作光波导视场角大于纳米压印方法。刻蚀工艺初始成本高于纳米压印，但成熟的半导体工艺能显著提升表面浮雕衍射光波导的性能上限。随着产量增加，刻蚀的成本将被大幅摊薄，而其技术优势则会为产品带来长期竞争力。

体全息光栅波导：折射率的周期性变化来对光进行选择和反射

体全息光栅波导（VHG）采用体全息光栅作为波导的耦入和耦出器件。体全息光栅是一种内部折射率周期性变化的光学元件，通过对入射光发生衍射作用，从而改变光的传输方向。VHG具有较大的动眼眶范围和良好色彩表现，但是目前视场角仍然非常受限，光效和SRG一样都只有10%，同样需要搭配高亮度光机。目前VHG技术领先的公司有Digilens和被苹果收购的Akonia，国内的三极光电、鲲游光电和珑璟光电也有在该领域发力，但是尚无规模量产产品。

Meta为什么成功？——出于眼镜，而胜于眼镜

先为眼镜（时尚），后为可穿戴设备（科技）

选择Wayfarer作为模板，让用户习惯且乐于佩戴。Wayfarer（旅行者）太阳镜为Ray-Ban经典款之一，这款眼镜于1952年推出，以其粗犷的塑料框架和多样化的颜色选择深受欢迎。其采用一种中世纪经典造型，媲美最具标志性的设计，并拥有自己独特的文化，随着可塑性塑料出现，Wayfarer将太阳镜从功能转向时尚。Ray-Ban为Meta提供产品上最关键赋能——如何让用户习惯且乐于佩戴。镜架购买习惯、用途多元化，逐渐成为消费者重要配饰。随着近年来消费者消费习惯的变化，镜架购买也从验配时整体购买向单独购买演进。根据艾瑞咨询数据，有超三成的消费者单独购买过镜架，且提升自信是他们单独购买镜架的首要原因。不仅如此，个性/时尚展示、省钱/追求性价比等也是消费者单独购买镜架的重要原因。

Meta社交赋能——第一视角直播

第一视角直播：支持在Facebook和Instagram上直播，根据Aha车库引用官方数据，该功能预计运行时间30分钟，直播6分钟大约消耗约10%电量，符合当下全民短视频和直播浪潮。Meta社交赋能：Facebook及Instagram均属于Meta社交平台。根据 Company data数据，2023年Facebook月活跃用户数量为30.33亿。根据BACKLINKO引用Meta的2022年第三季度财报电话会议，目前已知的Instagram月活跃用户数量为20亿。用户透过Ray-Ban Meta眼镜前框两端镜头，便可拍摄照片和影片并分享到社交平台，使之成为社交网络重度用户必备时尚科技配件。

供应链：Ray-Ban Meta高价值量品类仍以海外为主，华为Vision Glass国产化率超9成

Ray-Ban Meta综合成本：国产供应商价值量接近40%，高价值量品类仍以海外为主

综合硬件成本按供应链厂商划分，高通作为SOC、WiFi/蓝牙芯片、电源管理芯片供应商，价值量约为58.9美元，占比35.91%；EssilorLuxottica作为镜框镜架、OEM/ODM供应商，价值量约为31美元，占比18.90%；佰维作为ROM+RAM供应商，价值量约为11美元，占比6.71%；舜宇作为摄像头模组供应商，价值量约为6美元，占比3.66%。综合硬件成本按品类来看，芯片成本最高，约为85.6美元，占比52.20%;结构件成本约为19美元，占比11.59%;OEM/ODM成本约为15美元，占比9.15%;摄像头成本约为9美元，占比5.49%。

空间：短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透

空间计算终端：作业环境从平面到立体，空间可借鉴PC

新交互带来应用革命性创新，改变现有作业环境。空间计算可以让真实世界和数字世界无缝融合，在XR、图形、机器视觉、物联网、体感、AIGC等技术的加持下，用户可以摆脱以往键盘与鼠标等的束缚，从而身临其境地实现虚拟现实交互。基于Vision Pro等空间计算终端加持下的全新交互方式，应用开发将迎来革命性的创新时刻，进而使得多个领域的工作流得以优化升级。全产业链研究

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盈亏比

【年报业绩大牛抢先看，4股大增超100%】
业绩成为A股市场投资者关注的焦点。业绩预增股获市场追捧2025年首个交易日，市场单边下行，但零售、食品、电商、旅游等大消费板块涨幅居前，文峰股份、华联股份、益民集团、广百股份等多股涨停。在市场大跌的背景下，业绩预增股表现较为抗跌，君禾股份连续第2日封板，股价创11个月新高。此前，... 展开全文

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年报业绩大牛抢先看，4股大增超100%

业绩成为A股市场投资者关注的焦点。

业绩预增股获市场追捧

2025年首个交易日，市场单边下行，但零售、食品、电商、旅游等大消费板块涨幅居前，文峰股份、华联股份、益民集团、广百股份等多股涨停。

在市场大跌的背景下，业绩预增股表现较为抗跌，君禾股份连续第2日封板，股价创11个月新高。此前，公司发布业绩预告，预计2024年归母净利润为7600万元到8200万元，同比增长107.54%到123.93%。

孩子王近日同样表现不俗，股价较为抗跌，公司此前发布业绩预告，预计2024年归母净利润1.6亿元至2.1亿元，同比增长 52.21%至100.73%。

1月2日晚间，大消费方向迪贝电气、贵州茅台发布了2024年业绩预告。

迪贝电气预计全年实现归母净利润7070万元，同比增长70.2%左右。报告期内，政府推出的家电“以旧换新”补贴政策，拉动了冰箱冷柜等终端消费，使得公司电机销量提升；公司新客户订单增长明显；公司产品结构调整，助推整体毛利率水平提升。

贵州茅台预计实现归母净利润约857亿元，同比增长约14.67%，其全年经营目标是“实现营业总收入较上年度增长15%左右”。

同日，披露业绩预告的还有大连重工。2024年公司物料搬运设备与冶金设备产品收入同比增长，预计实现归母净利润4.9亿元至5.36亿元，同比增长34.95%至47.62%。

超八成业绩预喜

A股进入年报行情，上市公司也陆续披露年报预告，而公司全年业绩成为A股市场投资者关注的焦点。

据数据宝统计，截至最新，A股共有34家公司披露了2024年业绩预告，其中超八成业绩预喜（含预增、略增）。一些行业龙头或热门成长型股颇受关注，多家行业龙头公司出现在榜单之中，比如白酒龙头贵州茅台、航空物流综合服务商国货航以及果链龙头的立讯精密。

以业绩预告上限来看，其中4股净利同比增幅超100%，包括先锋精科、君禾股份、联芸科技和孩子王，另外，迪贝电气、国货航、巨星科技也预增超50%。

行业来看，君禾股份、巨星科技、大连重工、港迪技术等均属机械设备行业。电子行业先锋精科、联芸科技、立讯精密也均上榜。

先锋精科是A股专门从事半导体刻蚀和薄膜沉积设备细分领域关键零部件稀缺性标的，且为国内少数已量产供应7nm及以下国产刻蚀设备关键零部件供应商。公司预计全年净利润增幅最高可达180.29%。

良好的业绩预期是吸引机构目光的重要支撑。2024年10月份以来机构调研积极性高涨，业绩预期向好的品种备受机构的关注，其中立讯精密有417家机构密集关注，孩子王、先锋精科也均超10家。

6家公司专项贷款金额均超10亿元

1月2日，央行公告称，为更好发挥证券基金机构稳市作用，中国人民银行会同证监会持续推进证券、基金、保险公司互换便利落地。根据参与机构需求情况，中国人民银行启动了第二次互换便利操作，并于2025年1月2日完成招标。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。

央行同日公告称，为满足金融机构临时性流动性需求，2024年12月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共117.55亿元，其中隔夜期16.05亿元，7天期101.50亿元。期末常备借贷便利余额为117亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.35%、2.50%、2.85%。

此外，近期金融管理部门对股票回购增持再贷款落地有关政策进行了调整优化，内容涉及借款人自有资金比例降至10%，即金融机构最多可对回购增持实际金额的90%予以支持，降低了参与门槛，减轻了借款人资金压力。

截至2024年12月末，金融机构与超700家上市公司和主要股东达成合作意向，其中200余家已发布公告披露拟申请贷款上限543.72亿元，60%以上的贷款用于回购，贷款按照利率优惠原则定价，平均利率水平在2%左右。

据数据宝统计，政策实施以来，牧原股份、海康威视、中远海能、东方盛虹、中国建筑、温氏股份专项贷款金额上限均在10亿元以上。数据宝

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股海小萌神

中兴通讯、沃尔核材，代表科技趋势股，指数太差连续调整不及预期，今天如果不能有效反包短期基本退出短线视野。展开收起

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黑郁金香

【AI问答：现代文明为什么要抛弃帝制】
　　‌现代文明抛弃帝制的主要原因包括经济、政治和社会等方面的考量。‌　　首先，从经济角度来看，帝制下的权力集中在少数统治者手中，导致资源分配不均和低效。君主和贵族可能会优先考虑自身利益，而非国家整体经济发展，这会导致资源配置的低效和不公平。相比之下，民主制度能够提供更好的激励机制... 展开全文

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AI问答：现代文明为什么要抛弃帝制

　　‌现代文明抛弃帝制的主要原因包括经济、政治和社会等方面的考量。‌

　　首先，从经济角度来看，帝制下的权力集中在少数统治者手中，导致资源分配不均和低效。君主和贵族可能会优先考虑自身利益，而非国家整体经济发展，这会导致资源配置的低效和不公平。相比之下，民主制度能够提供更好的激励机制，通过选举和问责制度，政府更加关注经济增长、社会福利和公共服务，从而推动更为公平和有效的资源配置‌。此外，民主制度鼓励创新与竞争，促进技术进步和生产力提升，而帝制下缺乏竞争和创新动力，限制了经济的发展‌。

　　其次，从政治角度来看，帝制容易导致社会不平等和贪污现象，引发社会动荡。帝制下的权力服务于少数特权阶层，导致社会不平等和贫富差距加剧，贪污现象严重，最终引发社会动荡。相比之下，民主制度能够提供更好的社会稳定和可持续发展，通过选举和问责制度，政府更加关注民众的利益和社会稳定‌。

　　最后，从社会角度来看，帝制下的特权阶层限制了普通民众的参与和发展机会。在帝制下，人们缺乏参与决策过程的机会，限制了他们的发展潜力。而民主制度更加重视教育和平等机会，可以有效提升人力资本，为经济增长提供支持‌。此外，现代文明强调人人平等和自由，这与帝制下的集权和特权阶层形成了鲜明对比‌。

　　附录：从经济角度看，为什么要消灭帝制?

　　第一资源分配效率：在帝制下，权力通常集中在少数统治者手中，这可能导致资源的低效分配。君主和贵族可能会优先考虑自身利益，而非国家整体经济发展，这一点我们从清末的改革就可以看出。因此，民主制可以推动更为公平和有效的资源配置。

　　第二激励机制：民主制度通常能够提供更好的激励机制。通过选举和问责制度，政府的权力需要对民众负责，从而更加关注经济增长、社会福利和公共服务。但是帝制的权力，是服务于赋予权力的人，也就是说权力最终是服务上层权力或者是帝权。

　　第三创新与竞争：民主制度往往鼓励创新与竞争。在开放市场环境中，各种企业能够自由竞争，这促进了技术进步、生产力提升及经济多样化。而在帝制下，由于缺乏竞争，创新动力不足，尤其是在我国历史上，有着重农轻商的思想，独尊儒术，限制了经济的发展，禁锢了思想的碰撞。

　　第四社会稳定与可持续发展：帝制容易导致社会不平等，加剧贫富差。

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A股龙空龙

满仓股民A小张：2025年的第一场血，来得比以往更早一些……满仓股民小李：只要我过得是阴历，2024年我就还有回本的希望……满仓股民小周：昨天元旦，老婆说想吃车厘子，我站在水果店门口一问，车厘子45一斤，看了半天，愣是没舍得买，今天亏了780斤……鸡精经理老王：自己主理的鸡精“2...展开

满仓股民A小张：2025年的第一场血，来得比以往更早一些……

满仓股民小李：只要我过得是阴历，2024年我就还有回本的希望……

满仓股民小周：昨天元旦，老婆说想吃车厘子，我站在水果店门口一问，车厘子45一斤，看了半天，愣是没舍得买，今天亏了780斤……

鸡精经理老王：自己主理的鸡精“2025XX主题”，因为还没来得及建仓，收盘名列各大基金前三，已经被邀请周末去做路演。

A股主力明修栈道暗渡陈仓！情绪先于指数修复，继续好看跨年行情！应对策略上：

短线机会，大盘弱修复的话，就是短线情绪抱团炒妖行情，聚会前排核心辨识度就行了！

大机会，如果大盘强力修复，就看和大盘共振的主线题材是什么，就会开启新的题材周期！

但是情绪先于指数见底，你们手头的票，不会怎么跌的，很多人一看指数破位，个股反而反弹，直接他妈就把筹码交了，正中下怀，兄弟们懂吗？交筹码就中计了。指数压6天，最好压破3270！

情绪延续，弱分歧。表现在东百+中百超预期缩量晋级

情绪和指数背离的一天，竞价开出来情绪情绪并不强，低位没有超预期信号+电光这种直接地板开盘。

但盘中东百+中百直接超预期加速，配合低位泛消费题材轮动，成功晋级，随后电光也是迎来反核的地天板，来伊份+克劳斯这种也走出相同的形态，情绪以抱团的形式再度延续一天。

这也是昨天我们明确情绪虽然没有出现冰点反转，但今天盘中存在修复的原因。因为市场毕竟连续释放了3个交易日的亏钱效应。

但这种情绪末端的修复持续性并不强，盘中除了几个二波连板票，其他的基本全线回落。这也是我们昨天说参与意义不大的原因，因为并没有主升预期，明天的预期依旧是加大分歧。

首板批量涨停，有点高潮意味，明天注意做好去弱留强。另外，中百集团2波超预期，可能会带动具备同样结构的前期强势超跌股。

比如，建设工业，来伊份和克拉斯等等。如果中百继续超预期的话，这块儿也会轮动拉升，可以先去潜伏一些强势超跌人气股，并且还没有明显2波的。

最后，指数方面，还是耐心等待指数转势再出手不迟。收起

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