稳定币发展现状及未来展望

本次讨论会集中探讨了稳定币与数字人民币的融合应用及其对金融市场的影响。专家与参会者深入分析了两者在技术架构、运行模式及发行主体上的异同，强调了稳定币在推动跨境支付、支持供应链金融及降低交易成本方面的创新作用。会议还涵盖了RWA（现实世界资产）与稳定币、数字人民币结合的潜力，特别是在绿色能源与实现双碳目标中的应用前景。同时，讨论也触及了市场风险、投资谨慎性以及相关法律法规、监管政策的重要性。整体而言，本次对话展现了数字货币领域的最新发展动态与未来趋势。

问答

问：稳定币与数字人民币的融合应用是否可能？稳定币与数字人民币的核心区别是什么？

答：稳定币和数字人民币在技术架构和运行模式上存在较大差异，但可以从应用层面进行适度融合，例如通过数字人民币兑换稳定币的应用场景。未来在离岸市场如香港，有望建立人民币和稳定币的兑换通道，提升跨境支付效率并削减汇率波动成本。稳定币是由私人主体发行的加密货币，挂钩稳定资产以应对价格波动，而数字人民币是中国央行发行的法币数字化表现形式，具有中心化特点并运行在联盟链上，采用间接发行模式通过运营机构传导至各应用场景。

问：稳定币的发展趋势以及全球监管如何应对？

答：稳定币从无到有，目前呈现百花齐放态势，并可能经历收敛过程。全球范围内，各国监管机构对稳定币的态度和配套政策有所不同，特别是在国际国内、在岸离岸市场的管理上，值得共同讨论。

问：稳定币能否替代国内现有的支付体系，如三方支付？

答：稳定币因其成本低、效率高、到账周期短等特性，在理论上有可能取代国内的三方支付，实现降本增效，但是否能全面推广和覆盖还需进一步观察。

问：RWA（Real-world Asset-backed）与人民币的关系以及未来前景？

答：RWA是当前热门话题之一，与人民币的结合是一个值得关注的焦点，特别是在国内数字人民币和香港发行的稳定币、IWA（International Warranty Association）之间的整合方面。

问：东南亚地区如何应用了时光机效应，并且在电商结算方面有哪些应用？

答：在东南亚地区，时光机效应推动了电商的发展，当地电商结算有三种主要形式：第一种是传统的B2C和B2B结算；第二种是供应链金融结算，涉及核心企业与上下游多级供应商的支付；第三种是跨境的B2B结算。这些结算方式都应用了京东所拥有的稳定币和数字人民币的相关牌照和能力，这为其在东南亚市场提供了优势。

问：央行数字货币（数字人民币）的技术架构是什么样的？

答：央行数字货币研究所研发的数字人民币技术架构对外相对保密，目前仅十家运营机构能够开设数字人民币钱包并向B端和C端客户提供服务。数字人民币的基础架构由央行数字货币研究所封闭研发，不对外公开。

问：稳定币主要将在哪些领域应用，并有哪些预期的发展方向？

答：稳定币主要将应用于B2B供应链金融以及跨境结算场景，因为这些领域对资金流转的时效性和成本效率有很高要求。未来几个月有望看到以人民币或数字人民币计价资产在全球贸易结算中的创新案例。此外，稳定币还能促进港澳台地区支付方式与大陆支付方式的融合，形成线上线下集成统一的格局，尤其在B端和C端市场有所体现。

问：稳定币如何与数字人民币实现融合和支付接口的互联互通？

答：京东已经实现了其数币钱包与稳定币的支付接口API互联，使得钱包间的互联互通及兑入兑出操作得以直接打通。通过这种方式，稳定币可以作为纽带连接数字人民币在中国大陆地区的众多试点场景，同时在香港市场打开全球数字货币联通的渠道，形成两端的嫁接和桥梁作用。

问：稳定币如何影响国内数字人民币的研发和推广？

答：稳定币的应用和探索推动了国内数字人民币进一步的研发和全面推广速度，有望实现零售型法币数字化的特点，如无利息、以支付为主、中心化可控匿名等。未来可能伴随人民银行法修订和顶层设计方案完善，将稳定币纳入考量范围，从而构建综合性的金融构架，有助于数字人民币在内陆地区的推广，并可能延伸到数字港币、数字澳门元等领域。

问：欧盟和香港对稳定币的监管框架是怎样的？

答：欧盟有一个名为米卡的稳定币监管框架，要求月度审计，并且香港的条例中也有相关规定，规定了从发行到托管、赎回的全链条监管，包括一比一隔离、强制托管等措施。

问：美国关于稳定币的立法情况如何？

答：美国可能在今年年底立法，要求稳定币百分之百储备且不付息，并建立名单制。未来立法和监管架构将逐步完善，演进成更完善的格局。

问：中国是如何监管稳定币的？

答：中国目前以条例形式建立了许可制度，在香港金管局下，符合条件的主体可以设立稳定币，未来可能会逐步推出并完善相关法律法规。

问：香港发行稳定币的核心目的及与虚拟货币、数字人民币的区别是什么？

答：香港发行稳定币的目的可能包括争夺人民币国际市场份额、参与新一代货币支付结算技术标准的竞争以及满足地方政府和企业融资需求。与虚拟货币和数字人民币的主要区别在于法律地位、监管要求和应用场景。

问：香港稳定币发行产业链上的盈利模式和业务方式是什么？

答：发行方如科技公司和银行通过储备资产利息收益、发行稳定币后的额外利润（如投资收益）等方式盈利。技术提供商负责提供配套的区块链系统开发及智能合约定制等服务。流动性提供商如交易所通过买卖差价、手续费收入获取收益。合规审计方面，会有KYCE/AML审核费用和技术服务费用。银行则提供账户托管和清算服务。

问：美国稳定币法案对美元霸权体系和美债的影响如何？

答：美国稳定币法案有助于巩固美元在全球的霸权地位，通过稳定币强化美元在全球结算和支付体系中的作用。同时，中国在香港率先立法推动稳定币发展，实际上是为人民币跨境流动开辟监管沙盒化通道，有助于人民币国际化进程。稳定币的价值锚定与透明度要求有助于增强市场信心，推动全球金融市场格局的变化。

问：人民币国际化在推进过程中有哪些具体路径和措施？

答：人民币国际化的推进主要包括三个方面：首先，利用在香港积累的经验，推广有中国主权信用背书的稳定币，该稳定币已经在一带一路沿线国家及东南亚、中东地区快速复制和推广。其次，通过技术输出，如数字迪拉姆等中东地区法币数字法币底层采用数字人民币技术，为未来与更多国家融合铺垫道路。一旦技术铺路成功，将有利于拓展市场份额，并间接挑战美元霸权。再者，在一带一路上，通过稳定币作为主流计算工具，可以削弱美元在跨境交易中的依赖度。

问：货币桥（m bridge）项目如何助力人民币国际化？

答：货币桥项目是港元稳定币与数字人民币之间的一个互补和协同机制。企业可能使用港元稳定币进行进出口采购，并能及时兑换成人民币支付给境内的供应商，这大大缩短了结算时间，并且在国内应用端完全免费。这个项目的实施有助于加速人民币及稳定币在全球的应用，并构建一个类似沙盘的全球环境，从而推动人民币国际化进程。

问：对于特里芬难题以及美国发动稳定币对美元全球流通的影响，您怎么看？

答：特里芬难题揭示了美元作为全球流通货币需要保持贸易逆差同时维持刚性强度之间的矛盾。而美国当前推出的稳定币意图吸引外部资金认购美债，构建一个可能使美元在全球跨境贸易、支付结算中依赖度下降的体系，但这与维持美元霸权的目标存在冲突。尤其是在当前贸易战和关税战的背景下，这一矛盾愈发明显，导致解决两难问题变得极为复杂。

问：未来稳定币市场规模及不同法币为基础的稳定币市场占比如何预测？

答：目前对于稳定币整体使用规模、发行规模及其在跨境支付结算、贸易中的预期占比尚无明确共识或量化模型能准确预测。但从发展趋势来看，头部互联网平台企业如BATJ等可能会尝试发行和流通稳定币，利用其多元化金融业态和牌照优势，将稳定币与现有数字资产结合，实现合法化并提供低成本融资，从而创造新的盈利来源。而在全球市场上，东西方对稳定币出发点和目的各异，例如美国稳定币服务于财政划债需求，中国则关注地方债和企业融资需求，两者都有现实市场需求，但实现路径有所不同。

问：现在通过稳定B加RWA这种构成，主要是为了实现什么目的？

答：通过稳定B加RWA的构成，目标是打通和盘活资产，其中RWA与过去为了做表面文章或追求政绩而将数据资产入表的情况不同。现在的RWA更加注重实际场景、运营预期收益，并且资产的状态和收益变化都是透明、公允展示的。目前已有几单经典的RWA案例，如蚂蚁与朗星的合作等。

问：这种稳定币与现有企业融资、政府划债方式有何不同？

答：在中国国内，稳定币可能被用来与现有企业的融资、政府划债相结合，形成一种不同于美国方式的新模式。例如老新和蚂蚁发行的RWA资产，利用上市公司的规模和低融资成本，探索了一条不同于股权和传统债券融资的新路径。

问：能否详细讲解一下目前阿里的RWA商业模式及其应用前景、出现契机，以及它与稳定币的关系？

答：RWA商业模式名为现实世界资产，实际上是指实物资产的数字化转化。比如朗新集团将新能源设备、储能设施、充电桩、心电图（可能指生活缴费平台）等转化为数字资产，并通过蚂蚁链等联盟链技术进行流转和管理，构建了一个资产代币化和交易平台。商业模式上类似于稳定币，涉及资产代币化过程中的服务费收取、交易平台佣金以及不同RWA资产权益收益的分配。同时，RWA可以视为一种低息或超低息的企业债，未来可拆分支付单元，具有一定的流动性。

问：在新能源充电桩RWA案例中，各参与方如何盈利？

答：在朗星集团与蚂蚁数科的合作案例中，盈利环节包括：朗星集团通过极低的融资成本优化资产盘活和基本面改善；蚂蚁数科提供底层技术支撑（如蚂蚁链）和安全防控机制，收取数据采集服务费和技术服务费；托管金融机构收取托管基金管理费；而投资者则获得相对稳定且具有较高收益的投资回报。

问：预计RWA市场规模在何时能达到10万亿以上？

答：预计到2027年，RWA市场规模可能会达到10万亿以上，这将涵盖绿色金融、双碳目标下的碳汇、碳额度和碳交易等领域，国家队（如国网、华润等央企）可能会在此基础上大量参与并推动市场规模的增长。股市调研

重大进展，智能穿戴攻克关键难题！机构看好这些龙头成长潜力

智能可穿戴设备柔性发电器件研究获重要进展。

据中国科学报，近日，中国科学院电工研究所古宏伟团队和澳大利亚昆士兰科技大学研究人员合作，在智能可穿戴电子设备柔性发电器件研究方面获重要进展。联合团队研制出基于硒化银的柔性热电膜材料室温热电优值（ZT值）和可穿戴发电器件的归一化功率密度均为所有已报道同类材料的最高值，相关成果在《自然—通讯》发表。

据悉，目前柔性热电膜材料热电性能普遍较低，且发电器件多采用平面结构，限制了器件集成度和冷热端温差，导致器件输出功率低，难以驱动电子设备正常运转。

研究团队采用化学溶液法，结

合抽滤和快速热压等技术，在尼龙衬底上创新性制备出一种高性能柔性复合热电膜材料。这种多孔结构的尼龙衬底不仅赋予复合膜材料良好的柔韧性，其网状结构也提供了快速导电通道。从而成功解耦部分热-电参数，大幅度提高了材料的热电性能，研制出室温热电优值高达1.28（国际领先水平）的柔性复合热电膜材料。

联合团队研制的这款发电器件展现出超高归一化功率密度，并成功通过环境与人体的温差发电驱动手表、温湿度等电子器件。该研究将热电转换技术应用于柔性发电器件，提升了智能可穿戴电子设备的供能方式，对其规模化应用具有重要意义。

AI驱动可穿戴设备产业创新发展

随着科技的不断发展，可穿戴设备迎来颠覆性变革。一是产品形态上，新型可穿戴设备呈现隐形、轻量、柔性趋势。二是交互模式上，新型可穿戴设备将完全颠覆传统人机交互。三是技术路径上，新型可穿戴设备逐渐剥离手机生态，开辟独立的终端技术路线。

近年来，我国高度重视发展可穿戴智能设备产业，制定了一系列政策措施推动其研发和应用。在政策+市场双重驱动下，运营商积极布局，强化在可穿戴设备产业链中的角色地位，在新型赛道上积极抢占和打造新的增长极。从目前落地应用情况来看，TWS耳机、智能手表、AR智能眼镜这三大主流终端产品都已经搭载了AI（人工智能）技术。

2025年3月发布的《提振消费专项行动方案》着重强调开展“人工智能+”行动，加速推动智能穿戴等新技术新产品开发与应用推广，开辟高成长性消费新赛道。万联证券认为，AI智能眼镜是目前市场布局智能穿戴的核心方向之一，它作为集成多功能于一体的AI技术载体，被视作切入AI智能终端市场的突破口，同时在购新补贴的促进下，销量有望得到显著提升，市场潜力凸显。

招商证券表示，全球TWS、国内手表/手环市场需求恢复增长态势，2024年全球TWS市场出货量达到3.3亿台，同比增长13%；2024年国内腕戴设备市场出货量为6116万台，同比增长19.3%。AI有望驱动智能耳机、智能手表的新一轮创新。同时2025年AI眼镜百镜大战拉开序幕，三星和字节跳动等大厂有望发布AI眼镜。考虑到全球传统眼镜年出货量超10亿，未来传统眼镜用户向智能眼镜用户切换的空间较大。

机构看好龙头股成长机会

据证券时报·数据宝统计，截至6月6日收盘，智能穿戴概念股合计A股市值2.39万亿元。6股A股市值超千亿元，分别是中国电信、立讯精密、中国联通、京东方A、蓝思科技、中国移动。

今年以来智能穿戴概念股走势较弱，平均下跌5.91%。8股累计跌幅超20%，分别是康冠科技、卓胜微、中科蓝讯、立讯精密、惠伦晶体、创维数字、国光电器、国星光电。卓翼科技、长盈精密、飞亚达3股涨超20%。

机构关注情况来看，截至6月6日收盘，今年以来13只概念股获机构调研6次以上。调研频次靠前的是江波龙、水晶光电、中科蓝讯和亿道信息等。

江波龙（301308）年内累计获调研21次，排在第一位。公司在互动平台透露，嵌入式存储已广泛应用于智能眼镜等智能穿戴领域。根据第三方公布的XREAL智能眼镜拆机报告中，已展示了公司产品在相关设备中的应用情况。

未来增长潜力方面，机构研报或能提供一定参考。据数据宝统计，根据5家及以上机构一致预测，今明两年净利润增速均有望超20%的智能穿戴概念股有15只。以最新收盘价与机构一致预测目标价相比，5股上涨空间超30%，分别是立讯精密、中科创达、江波龙、京东方A、水晶光电。

立讯精密（002475）上涨空间67.91%，排在首位。招商证券研报认为，立讯精密消费电子、通信和汽车业务三大业务长线布局清晰，并且在AI端侧、算力和Smart EV等前沿方向拥有绝佳卡位，加上运营效率和各项财务指标持续优化，公司正迎来长线布局良机。数据宝

不生孩子是因为股票一直下跌

关于为啥不生孩子，不结婚的事儿……

现在的年轻人太明智了只要不婚不育不买房，人生就可以避免百分之九十九的痛苦

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但是社会金字塔底层需要人，穷人不够了，只能中层富人的一部分来垫了。随意穷人不生它们比穷人还急。“三不青年”，不结婚、不生娃、不买房。年轻人都不愿生孩子，十年后社会将变成什么样子？

掰着手指头算：“每个月还八千房贷，天天加班到半夜冲业绩，现在养只猫都觉得费钱，哪敢要孩子啊？”

这话听着挺扎心儿童游乐场变成老年活动中心。以前火得不行的学区房现在淡了，开发商降价都卖不动四居室。教培机构大批倒闭，钢琴老师改行做直播，产科医院都可能合并成老年病科。

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早教机构关门，老年大学爆满；童装店清仓，保健品柜台挤得不行。社会创新主力变成老年人，科技发展可能就慢下来了，毕竟老年人接受新事物没那么快，以前办满月酒，十年后可能给宠物过生日，亲戚间走动也变成在朋友圈点赞。独居老人要是突发疾病，可能连个送医院签字的人都没有。“如果孩子的出生，是为了继承自己的劳碌，恐慌，贫困，自卑，那么不生，也是一种善良。”

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就是穷人生孩子就是负罪，生出来让他受罪呀穷人的任务就是为了给有钱人提供更好的生活  记住是生生世世世无限循环为什么要结婚？！结婚就是男女互相伤害折磨，还不如单身舒服，还结婚干嘛？！结婚就意味着要生孩子，生了孩子就意味着没有工作，没有工作就意味着要伸手要钱，伸手要钱就意味着要低声下气，而且就算你低声下气的要钱，男人大概率也会跟你甩脸子，说你在家啥也不干就知道花钱如今高消费，十二小时班如果不取消，年青人是真怕了，怕生下孩子也成牛马不如生活对！你护工少！我生孩子就该去当护工？你流水线上工人少！

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我的孩子就该去流水线加班？什么狗屁逻辑！呸……都失业了还生个屁养得起都会生的。鼓励专家、教授多生，这些人整天胡说八道的就有大笔收入。仔细看看这段话，这不是打工人的梦想吗？，加工资抢人，由此可见人口红利就是资本家的红利，普通打工人的灾难，催生的都是资本家提出的，所以人口下降一定是好事没工作没收入没住房拿什么结婚用什么养育子女？无需担心，该吃吃，该喝喝。干好自己当前的事，顺其自然。

二十年前的人预测不到今天，今天也预测不到二十年后。幼儿园变养老院，小学变养鸡场十年二十年后结婚生孩子的事恐怕彻底与平民无关了！三五十年后或许也没有平民一说了！每个人过好自己一生就行，太大的事没能力去操心，也轮不到操心。

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50年后剩4亿人无远虑必有近忧，谁不愿意开枝散叶子孙满堂，享受天伦之乐，都是没办法不愿生孩子不怪年轻人，是这个残酷的社会现状逼的。如果生和养孩子的成本没有大幅降低，将会有越来越多的人不愿意生！老踏马说不愿意生，不愿意生。真的是不愿意生吗？是养不起！养不起！养不起！中国工资的社会供养比是多少？然后买房，买车，彩礼，医疗教育。我们是普通老百姓，不是神……。14亿人有10来亿都是普通人，农民。有钱的那些可以多生点。毕竟有钱人是少数，穷人不生孩子自有他们的道理，压力山大，难不成再让下一代继承贫穷吗？

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99%的人生来就是给1%的人当牛马，既然这样，干脆不要来到这世界上受罪，让那1%的自己当牛马去。以前的“三无青年”，无房、无车、无存款。在到”三有中年“，有车贷、有房贷、有后代。到现在作者说的“三不青年”，不结婚、不生娃、不买房。年轻人不想结婚，不想生孩，别从他们身上找原因，难道他们不想有个幸福美满的小家庭和生一两个可爱的孩子？但社会现状已经把他们美丽的梦想彻底摧毁了。普通老百姓活着都难。末法时代，众生皆苦，唯有自渡，先学会爱自己，补偿童年的自己，然后找到人生的意义，最后在去选择喜欢的人，一般争取，一般随缘！看多了不就是老一辈人对年轻人集体道德绑架吗？种什么因得什么果，不管个人死活却要你关心种族存亡 ！？？？？

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既然当普通人是痛苦的。何必让痛苦永无止境？


富不过三代是因为生的小孩多了，财富一点点分配给小孩了，如果守不了家业，那三代后每个孩子拿到的财富就稀释了，一步步落入穷人，所以我们祖上都是辉煌过的，生孩子的永远都是最富的生，穷人都是从富人一步步滑落下来的，穷不过三代，不是三代后发达了，是三代后绝后了 。以前社会是养儿防老！现在的社会是养儿啃老！年轻人自己都养活不了自己怎么结婚怎么养孩子？

躺平才是当下最明智选择！让无良资本自灭一百年太久，只争朝夕！先把养我的好好送走，再把自己过舒服了。后面没有我的地球与我有什么关系？不是不想生，是经济条件不允许，现在就业环境这么严峻，失业了就会庆幸得亏没结婚，没买房，没生小孩在人类几十万年的历程中间，绝大部分人都是没机会能留下子女的，自然灭绝了。

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换句话来说，我们这一代人现在活着，是因为我们祖先曾经是权贵。

新中国几十年时间的发展，给了人一种错觉，以为人人都可以生育了传承了。其实，大自然规律不会改变:遗传物质只属于少数强者。桤人忧天，三国两晋南北朝时长达五百年的战乱中原的人口都没灭绝。先把双休和八小时工作制落实再说不愿生孩子的年轻人，全部安排到央企上班，解除他们的后顾之忧，保证结婚人数大升，生育率大涨！没有任何人有权力去指责你躺平，不结婚不买房不生娃，消费不振，经济要崩了，关我屁事，关你屁事，这是你我造成的事吗？这是你我能改变的事吗？不如使劲攒钱，摆个舒服的姿势躺平看烟花，谁污染谁治理，让该急的人去急，我们只管以自己的方式享受生活。爱什么样什么样，现在的年轻人自己活着都费劲了老百姓如果有钱会不生嘛？消费用刺激吗？妹子们身边的舔狗太多了，半辈子的时间都花在挑选上了

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劳动力哪里短缺啊，明明是人太多，找不到工作听到现在的小孩说，你养不起我为什么要生我，就知道不生是对的。所以人要从自身考虑，而不是为国家生娃。不生育就是穷人用非对称战争模式向社会宣战！今年一千多万大学生毕业找不到工作嫌多，生了十几年后学校毕业找不到工作难啊35招工嫌老 60退休嫌年轻 生个锤子“如果孩子的出生，是为了继承自己的劳碌，恐慌，贫穷，自卑，那么不生，也是一种善良。”

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资本家：没事我们有ai，有机器人，反正赚完了就跑外面去。这里怎么样和我有什么关系。我有外国国籍。


      在动物界，当生存环境变得艰难的时候，动物会选择不繁衍，人是高级动物……

泽景电子三年亏损5.7亿：资产负债率超200%，还背负对赌协议

著名经济学家宋清辉认为，泽景电子虽然收入保持不错，但净亏损和资产负债率偏高所凸显出的偿债能力问题，都将引发投资者对于公司稳定经营层面的担忧。对于公司而言，当务之急需要迅速扭亏为盈，且大力度降杠杆。

泽景电子三年亏损5.7亿：资产负债率超200%，还背负对赌协议

《港湾商业观察》施子夫

近期，江苏泽景汽车电子股份有限公司（以下简称，泽景电子）递表港交所获受理，海通国际和中信证券为联席保荐机构。

从账面情况来看，过去三年泽景电子收获了不错的业绩表现，公司的营收规模突破5亿元。不过另一边，泽景电子也持续处于亏损之中，连续三年资产负债率高于200%、并且还存在背负对赌协议等情况，以上种种均让公司此次冲击上市颇为“背水一战”。

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收入与毛利率不错，三年仍亏5.7亿

天眼查显示，泽景电子自2015年5月开始开展业务，公司提供挡风玻璃HUD（简称W-HUD）解决方案CyberLens及增强现实HUD（简称「AR-HUD」）解决方案CyberVision为主，以测试解决方案和其他创新视觉技术解决方案为辅的综合解决方案。

于往绩记录期间，泽景电子主要自销售HUD解决方案及测试解决方案产生收入。从2022年-2024年（以下简称，报告期内），来自HUD解决方案及测试解决方案产生的收入分别为1.71亿元、4.95亿元和5.41亿元，占当期收入的80.0%、90.0%和93.6%；来自销售测试解决方案产生的收入分别为834.7万元、1522.3万元和3240.7万元。

除了销售解决方案外，泽景电子亦有小部分收益来自为客户提供研发服务及工具开发服务（通常发生在与汽车主机厂合作的开发阶段）以及销售若干组件。期内来自该部分业务的收益分别为3455.9万元、3959.8万元和463.9万元，分别占同期收益的16.1%、7.2%及0.8%。

2023年、2024年，销售HUD解决方案的收益同比增长188.9%、9.3%，有关2023年收益大幅增长，主要由于公司先前获得定点的关键车型于2023年量产交付，导致W-HUD解决方案销量自2022年至2023年大幅增加。

在主营业务收入的带动下，泽景电子的整体业绩表现也实现稳定增长。报告期内，公司实现营收分别为2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，毛利率分别为22.6%、25.6%和27.3%。2023年、2024年公司收入同比增长156.6%、5.1%。

尽管营收面表现良好，但泽景电子仍面临盈利上的较大压力。报告期内，公司产生年度亏损分别为2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元，年内经调整利润分别为-7913.2万元、1331.3万元和-713.1万元，净利润率分别为-119.7%、-31.8%和-23.9%。三年时间，公司累计亏损金额5.69亿元。

同时，公司还面临下游集中度较高风险。报告期内，公司来自五大客户的收入分别为1.99亿元、5.15亿元和4.68亿元，占同期总收入的93.0%、93.8%及80.9%；来自最大客户的收入分别为1.02亿元、1.44亿元和1.34亿元，占同期总收入的47.6%、26.1%和23.2%。

此外，截至2024年12月末，泽景电子的CyberLens已获得65个车型定点项目，并且CyberLens已在51款车型上应用。

于往绩记录期间，CyberLens收入从2022年的1.7亿元大幅增至2024年的4.78亿元。2022年-2024年，CyberLens销量合计分别为174792套、530841套和570588套，每套CyberLens平均售价分别为970.9元、907.0元和837.1元。三年时间均价下滑133.8元。

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资产负债率超200%，身披对赌协议

除了持续亏损带来的流血难题，泽景电子还需要面对因长期亏损而带来的现金流波动问题。

报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.4亿元、-1.24亿元和2918.9万元，2022年、2023年录得现金流流出，公司称与营运资金变动等因素密切相关。

报告期各期末，泽景电子的贸易应收款项及应收票据分别为1.24亿元、2.86亿元和2.96亿元，存货分别为6626.4万元、7817.1万元和8931.0万元。截至2025年3月末，公司的存货、贸易应收款项及应收票据分别录得1.1亿元、2.21亿元。

截至报告期各期末，泽景电子的公司的流动比率分别为0.317、0.384、0.412，速动比率分别为0.235、0.319、0.357，资产负债率分别为246.0%、213.8%和215.6%。最近三年时间，公司资产负债率均超过200%，流动比率、速动比率均小于1，公司长期资不抵债、偿债能力不足。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，泽景电子虽然收入保持不错，但净亏损和资产负债率偏高所凸显出的偿债能力问题，都将引发投资者对于公司稳定经营层面的担忧。对于公司而言，当务之急需要迅速扭亏为盈，且大力度降杠杆。

其他方面。报告期内，泽景电子的销售及营销开支分别为1531.8万元、1310.1万元、2401.4万元，占当期收入的7.2%、2.4%和4.2%；行政开支分别为6323.9万元、7659.7万元和8033.4万元，占当期收入的29.5%、13.9%和13.9%；研发费用分别为8342.5万元、5452.3万元和6208.5万元，分别占同期收入的39.0%、9.9%和10.7%。于2024年，泽景电子当期行政开支要明显高于同期的研发费用投入。

同样受外界关注度较高的是，根据招股书显示，泽景电子曾与前投资者签订股东协议授予有关公司的若干特别权利。

泽景电子表示，根据股东协议授予前投资者的撤资权、反摊薄权、优先购买权及随售权已在为联交所首次递交招股书前终止，若联系保荐机构撤回保荐导致IPO终止；撤回导致IPO终止；未能在2027年12月31日前成功上市，将可能面临前述条款的恢复。

报告期各期末，泽景电子仪征基地的产能利用率分别为58.1%、78.4%和73.4%，各期均未明显饱和。

此次IPO，泽景电子计划将募集资金主要用于生产线扩展及自动化、智能化升级；提升研发及技术能力；专注于光学成像、近眼显示、可穿戴产品等其他相关领域的产业价值链参与者的潜在战略合作；营运资金及一般公司用途。在产能尚未饱和的前提下，泽景电子大举扩产的必要性及合理性似乎应该向大众更详细说明。（港湾财经出品）

这是世界上最险恶的权斗，接下来会扑朔迷离！

这是世界上最险恶的权斗，接下来会扑朔迷离！

马斯克与特朗普的关系公开破裂，这在美国的结局将是两败俱伤。最先倒霉的是马斯克，看看特朗普整哈佛出手有多狠，就能想象得出来他对马斯克的“聚宝盆”特斯拉将毫不留情。特斯拉的股票周四已经一泻千里，大跌14%，但有可能这只是开始。

对马斯克来说，他尤其困难的处境是如今“里外不是人”。他对特朗普“反水”，暂时不会被世界舆论看成“英勇”，反而一些人会觉得他“自作自受”，而且很多舆论会乐意看他与特朗普“互掐”。总之，舆论对马斯克的怨恨不会因他“倒戈”而立刻消失。

但是长期看，特朗普也好不了。中期选举转眼将到，马斯克首先可以给共和党“断粮”，他不久前就表达过要“减少政治支出”。另外，他还与共和许多资助者有联系，可以怂恿他们一起拆特朗普台。他还掌握着美国最大信息平台之一X，拥有大量铁粉。换句话说，他可以在去年总统大选的关键时刻怎么挺特朗普，帮他重回白宫，就可以在接下来的中期选举中怎么毁共和党，说不定真能搞掉众议院和参议院的几个关键席位，把特朗普搞成“跛脚总统”。

这是美国最有政治权势的人与最富有的资本家之间前所未有的决斗。历史上没有过如此绝对的场景，因此如果双方你死我活一拼到底，会是什么样，只能由美国的“政治力学”和“资本力学”自己碰撞出一个先例给世人看了。

2025 年 3 月 11 日，特朗普和马斯克坐在一辆红色的特斯拉汽车里。（图源：美联社）

不过，双方未必就会彼此“死磕”。马斯克似乎已有后退的意思，“好汉不吃眼前亏”。他回应了美国亿万富翁对冲基金经理比尔·阿克曼呼吁特朗普与马斯克应当“团结”的帖子，说“你说得没错”。

另据报道，在被问到与马斯克关系公开“破裂”时，特朗普说：“哦，没关系”。“情况非常顺利，前所未有的好。”报道还说，白宫助手们努力说服特朗普缓和对马斯克的公开批评，以避免事态升级，并计划于当地时间6日安排特朗普与马斯克通话，以促成和解。不过，之后白宫又否认有通话的安排，并且传出特朗普对与马斯特通话“不感兴趣”。有白宫官员说，“任何事情都有可能发生。” 

无论马斯克与特朗普会互相死磕下去，还是偃旗息鼓，互留面子，这场震动美国和世界的突然碰撞绝非一个“偶然事故”。马斯克从花巨款冒大风险全力支持特朗普当选总统，到与特朗普路线毅然决裂，反映了一个巨大的现实，那就是特朗普无论对内还是对外政策都陷入了一片混乱，毫无头绪。他在凭直觉和个人很不完整的经验和信念治理国家，甚至还加上一些私心，他在搞乱美国，也在搞乱世界，有点混不下去了。规律是，决裂往往发生在危机中。马斯克是个理想主义者，在选举期间因为讨厌民主那一套轻率上了“特朗普贼船”，但是他现在发现特朗普在把一切搞砸，与他当初吹嘘的那个世界越来越远，所以马斯克要与他拜拜了。

▲众议院议长迈克·约翰逊带头推动共和党“宏大而美丽的法案”通过。（图源：外媒）

比如，特朗普代表美国中下层白人的利益，但是特朗普称之为“大而美”的法案却要提高贫困群体获得医疗保险和食品援助项目资格的门槛，成了“劫贫济富”的法案。马斯克领导政府效率部拼了命砍联邦部门，裁减员工，就是为了省钱，结果特朗普这个“大而美”法案却要大幅提升政府赤字，还想“彻底取消”债务上限。等于是马斯克得罪了那么多人，他所做的一切都白忙活了。

在国际上，特朗普向全世界开战，挥舞关税大棒，美国不会有一个大资本家喜欢。美国大公司都在吃全球饭，特斯拉的绝大部分产能都在美国之外，并向全球销售，特斯拉的电池是宁德时代的，零部件所需的稀土是中国的，马斯克能清楚看到特朗普的“关税富国路线”是多么荒唐，他早就对高关税表达了不满，只是没有说得那么激烈罢了。

马斯克匆匆离开特朗普政府，除了他要把主要精力用到紧迫的“业务领域”，包括重振特斯拉，推进SpaceX接下来的计划，还有一个重要原因是，他不想继续与特朗普路线绑在一起，不想帮特朗普背黑锅。马斯克在意自己的历史名声，想洗清与特朗普的瓜葛，保持自己道德上的独立性。

▲特斯拉公司股价周四暴跌 14%（图源：外媒）

马斯克彻底灰心了，他的出走和反戈一击是美国社会对特朗普丧失信心的一个风向标。

然而，马斯克已经犯了商人深度干预政治的大忌，他与特朗普决裂，骂税改法案“令人作呕”，实际上又一次反向实施了政治干预，他并没有跳出政治旋涡，而有可能让自己越卷越深，他很可能高估了资本赋予他任性的权利。大多数观察家的判断是，过去这一年，马斯克极大消耗了科技和商业成功为自己积累的资源，他挥霍了它们，过去这一年有可能是他人生事业的转折点，他最为风光的时代或许过去了。

也许是预感到了这一点，马斯克对亿万富翁阿克曼呼吁他与特朗普“团结”的帖子做了“你说得没错”的回应。他可能想要把握一下与特朗普决裂的分寸，试图让自己“下贼船”的方式更安全些。白宫要安排特朗普与他通电话的信息，则可能是这样的信号：特朗普为了自己的政治利益，不愿意他与马斯克的分手发酵成无边无际的政治风暴。

▲2025 年 5 月 30 日，特朗普和马斯克在白宫椭圆形办公室出席新闻发布会。（图源：外媒）

特朗普最痛恨身边的人“背叛”他，上一任政府中后来有“背叛”表现的重要人物都被他拉进了黑名单，“永不任用”。他能原谅马斯克在北京时间周四深夜到周五凌晨那几个小时里骂他的那些重话吗？尤其是那句 “如果没有我，特朗普就会输掉大选……（特朗普）真是忘恩负义”，还有指控特朗普也在爱波斯坦名单里。

马斯克与特朗普究竟会消费个性，放纵任性，还是为了利益选择能忍则忍，该折腰就折腰？他们彼此会不会假惺惺重新拥抱？时间将彩排接下来的一幕。（庚白星君）

应采取有效措施提升市场活跃度

　　6月首个交易日，A股市场顶住了隔夜亚太股市较大幅度下跌所带来的不利影响，在早盘稍有低开后，就展开了反弹。不但当天以上涨报收，而且各主要指数都收复了5月最后一个交易日的失地，在日K线组合上，呈现了两阳夹一阴的形态，提示出后市进一步向上运行的潜在可能。
　　不过，A股如果真的要往上突破，一个很关键的条件是，成交量要得到有效的放大。如果像上个月那样，每天的成交量只是维系在1.1万亿元左右的水平，后市难言站阶。
　　在刚刚过去的5月份，受到三部门推出进一步活跃资本市场的增量政策，以及中美经贸谈判出现缓和迹象等利好消息的影响，A股大盘有过冲高，上证综指盘中突破3400点，创出近两个月的新高。但这一良好的态势却没能延续下去，以致5月的股市行情最终是高开低走，对人气打击很大。
　　行情走成这个样子，原因当然不少。但成交量没有明显增加恐怕也起到了不小的作用。导致成交量止步不前的，可能有以下几方面因素。
　　首先，尽管期间股指有所上涨，但主要贡献来自大金融等权重板块，多只银行股创出了历史新高。相比之下，其他板块表现较弱，尤其是科技板块的持续调整，不但对大盘的活跃度构成了压制，同时也使得市场的财富效应只能在极少数品种上得以显现，未能惠及大多数投资者，这样必然导致入市资金有限。
　　其次，5月各大商业银行相继调低了储蓄利率。其中，一年期定期储蓄利率普遍降到了1%以下。按理来说，这会引发银行储蓄的“搬家”，但实际情况是，由于降息的消息事先已经在社会上广泛流传，而这次又是商业利率调整而非基准利率调整，不同银行的操作存在一定的时间差与幅度差，这就在一定程度上刺激了部分居民抢时间储蓄，以及加大购买银行固收类理财产品等行为的出现，此时股市反而被进一步忽视。虽然从行为金融学的角度来说，这种现象未必会持久，但其短期影响还是不能忽视的。
　　其三，随着年报的基本披露完毕，部分财务指标存在较大问题的公司退市被提上了日程。对于一些风险承受能力较弱的投资者来说，原本可能是习惯于买低价股的，而此时对退市风险的担忧，就容易扩展为对市场出现震荡的不安，这样也就会放慢入市的节奏。从更广的角度来说，投资者对后市缺乏稳定的预期，加上收入增长放缓等因素，也使得投资心理偏于保守，社会上可能用于买卖股票的闲置资金有限。
　　所有这些因素的叠加，也就使得股市上成交量的放大显得困难重重。
　　自去年9月24日行情启动以来，A股市场在运行中的一大特点，就是出现了新的量价对应格局。大体上单日成交量在超过1.5万亿元时，股市明显上涨的概率较大，而在1万亿元至1.5万亿元区间，则多半是震荡整理，一般不至于出现较大的向上或者向下行情，如果低于1万亿元，则很可能会有一定幅度的下跌。
　　现在的状况是，A股成交量基本就徘徊在1万亿元多一点点的水平。因此，就大盘而言，就是在一个不太大的区间内波动。虽然说有汇金等类平准基金性质的资金，股市在此能够维系一种较为平稳的走势，而不至于出现“久盘必跌”的格局，但上攻也确实很难。
　　但是，如果市场只是横盘，甚至是靠权重股支撑指数，多数股票的交易重心下移，那么就很难说它是真正稳定的。因此，从某种角度来说，现在需要采取有效的措施来提升市场活跃度，鼓励和引导各类资金合规入市，从而让成交量回升到一个与市场现状相符合的合理水平。
　　最近，上交所优化了上证380指数的编制，同时新推出了上证580指数，此举被认为在有利于更加准确刻画市场走势的同时，也能够推动资金关注中小市值上市公司，活跃相关股票的行情，这应该说也是有助于市场成交量放大的。
　　其实，现在可以采取的措施还有不少，只要各方共同努力，A股市场的成交量能够得到有序地增加，那么，大盘再阶就不是一件难事。

公募基金共话6月份A股：结构性行情延续 三大主线掘金

　　近期，多家公募机构对6月份A股市场展开深度研判。整体来看，机构对后市持谨慎乐观态度，预计市场仍以结构性行情为主导，将在震荡中探索新的投资机遇。

　　另从最新发布的策略报告来看，公募机构主要围绕科技创新、消费升级、防御性资产等三大核心主线进行布局。

　　机构预判市场震荡上行
　　当前中国经济正处于企稳回升的关键阶段。国金基金权益研究部总经理张望认为，A股市场正迎来三重积极因素的共振。第一，随着信贷利率持续下行和房价调整，一线城市房屋租售比逐渐提升，为房价企稳提供支撑；第二，2月份民营企业座谈会召开以来，民营企业投资信心显著恢复，企业扩大生产的意愿增强；第三，经济基本面的企稳与企业投资的回升共同推动市场风险偏好持续提升。

　　招商基金6月份投资策略报告提到，后续权益市场或呈现震荡上行态势，主要基于以下三点判断：一是宏观经济基本面逐渐改善；二是关税政策调整后进出口贸易有望迎来边际改善；三是政策工具箱储备充足，可根据市场变化及时精准施策。

　　中信建投基金研究部分析称，从短期来看，预计市场仍将延续板块快速轮动的特征。从中期来看，对权益市场后续表现保持乐观判断。A股市场自2024年9月底以来已经演绎了牛市第一阶段的估值修复行情，在“稳增长、防通缩”的政策基调下，资本市场与房地产市场正逐步企稳回升。展望未来一年，市场或将经历“震荡筑底—趋势上行”的路径。

　　三线布局把握机遇
　　多家公募机构将科技创新视为6月份A股市场的核心投资主线。

　　永赢基金策略分析师潘广跃认为，6月份，A股市场有望延续结构性行情，将“泛科技”置于投资叙事首位，重点看好国产算力、AI软硬件应用、人形机器人、半导体等领域的长期潜力。

　　富国基金认为，TMT(科技、媒体和通信)板块经过前期调整已处于“反攻上行”窗口期。6月份较为密集的科技大厂发布会可能成为板块表现的关键催化剂。

　　兴业基金研究部看好处于估值低位、受益于政策环境改善且AI已产生正向贡献的游戏板块，以及6月份可能会带来估值修复的AI硬件和芯片领域。

　　诺安基金在A股市场展望中表示，尽管近期市场波动加大、行业轮动加快，但结构上6月份市场风格有望相对偏向科技成长。

　　消费板块同样是公募机构关注的重点领域。西部利得基金研究部总经理助理葛山表示，随着扩内需政策持续落地显效，基本面预期修复的内循环消费优质资产有望受益。

　　潘广跃则建议，要沿着体验式消费、AI+消费、服务消费等新兴消费形式，深入挖掘投资机会。

　　诺安基金分析称，提振内需的政策导向，正推动消费投资逻辑向产品创新和品牌升级驱动的服务消费转变。建议重点关注商品消费领域经营稳健的食品饮料龙头，以及积极推动产品创新的潮玩和美妆个护等细分行业。

　　面对外部环境的不确定性，多家公募机构建议投资者适当增加防御性配置。

　　长城基金在市场展望中提到，短期内进行防御性配置或是更合适的选择。6月份，红利、机器人等板块。此外，在海外不确定性预期增长下，还可关注贵金属、国防军工等板块。

　　兴业基金研究部同样看好防御方向的投资机会，重点推荐银行板块，电力、高速公路等稳定红利品种，以及贵金属和稀土等小金属领域。

　　总体而言，在政策红利释放、产业升级和估值优势的共同作用下，6月份的A股市场将呈现丰富的结构性机会。公募机构普遍建议投资者采取“科技成长+消费升级+防御配置”的多元策略，在把握产业趋势的同时，有效管理投资风险。随着经济基本面的逐步改善和市场信心的持续修复，A股市场有望在震荡中逐步走强，为投资者创造长期价值。（证券日报）

美股算力已创新高，关注AI算力硬件股

美股算力板块现状：美股算力创新高，AI产业硬件业绩突出，软件虽多为概念但也受关注。当前呈现硬件业绩与软件预期驱动的局面，与A股类似，不过国内投资者对AI 热情稍逊。今年众多美股创业算力公司上市，如Covve、Sarah Bras等，引发市场高度关注。

大模型技术进展：全球一线大模型公司(除deep sk外)推出新一代深度推理模型，具有多模态能力和调动工具能力。OpenI预计将推出新一代模型，市场对其R模型高度期待，可能在发布前就引发行情。

博通芯片突破：博通发布TH6交换芯片，总容量102.4TBBPS，促使以太网组网从800G 向 1.6T升级。该芯片采用台积电3纳米工艺，性能显著提升，应用范畴扩展到GPU互联，减少连接 GPU 的网络层数，节约成本。

博通财务数据：博通最新财报调整后净营收 150亿美元，同比增长20%，AI相关半导体营收同比增长 46%。下季度预期营收158.1亿美元，Al相关同比增长60%，增长态势乐观。

光模块市场预期：市场对明年光模块出货量大幅上调，目前3-4家头部厂商给出指引，合计超2000 万只，总量预期3700 万支800G，1.6T预期大几百万只。1.6T主要受英伟达、谷歌支持，博通对应需求大规模上量到27年，但26年可能超预期部署。

AEC 技术进展：cradle财报超预期，25年 Q4收入1.7亿美元，同比增长180%，环比增长26%，下游客户集中在北美asic芯片相关企业，如亚马逊、XAI、微软等。英伟达在GB300方案上考虑采用 AEC 方案，未来两三年 AEC将大幅放量。

美股 AI科技股修复：四月第二周宏观风险降低后，美股恐慌情绪消退，AI科技股普遍修复。五月下旬 AI 硬件走强，英伟达突破二月份高点。次新股 Q 公司明显上涨。英伟达上涨得益于预期修复、海外大厂AIDC需求上升以及自身推出合格芯片等因素。

Q公司优势：Q作为人气股，英伟达上市前就持有其 7% 股权，其AI 投资收益率高。Q增加订单储备，与英伟达合作拿卡成本低，运维成本低于AWS、谷歌，价格优势明显，H100 小时租赁价格约6美元。

TPUV6 与市场竞争：TPUV6推出，制程、功耗、良好，预期出货量不低于150亿美元。博通上季度AI收入50亿美元，显示asic技术路线今年明年大幅放量。英伟达通过投资 GPU 云厂商维持对asic 的优势。

投资建议:AI算力硬件，25-26年下游投入确定性强。A股推荐寒武纪、浪潮、华擎等，GPU 云推荐云赛智联。

（来自网络）

汇金成为8家公司实控人 ，券商迎来新一轮并购？

　　中国证监会6月6日披露的信息显示，日前，证监会核准汇金投资有限责任公司成为长城国瑞证券有限公司、东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司、东兴基金管理有限公司、信达澳亚基金管理有限公司、长城期货股份有限公司、东兴期货有限责任公司、信达期货有限公司等8家公司的实际控制人。

　　上述公司及相关主体应当按规定及时办理工商变更登记等相关事宜，完善公司治理结构，维护公司及投资者的合法权益。同时，上述公司在变更过程中如遇重大问题，须及时报告证监会和公司住所地证监局。

　　今年2月，中国东方、中国信达和长城资产相继发布公告称，控股股东拟将其持有的部分股份划转至汇金。由于这一股权变更，3家公司旗下控股证券公司东兴证券、信达证券、长城国瑞证券实控人也变更为汇金。今年5月，东兴证券、信达证券再度发布公告，宣布其控股股东的股权变更已获金融监管总局批准，公司实际控制人将由财政部变更为汇金。

　　  

 随着“汇金系”的券商队伍的扩容，也引发了市场关于“汇金系”券商合并的遐想。

　　

　东吴证券认为，同一实控人背景券商合并阻力较小，在当前政策持续鼓励优化券业资源配置效率、加速建设国际一流投行的背景下，汇金旗下多个券商牌照或存在进一步整合的可能性。当前证券行业竞争加剧也催生并购需求。随着业务竞争加剧、全面注册制、机构化的大背景下，券商竞争转向专业化、综合化业务，头部券商综合业务优势带来市占率持续提升，行业集中度提升趋势进一步凸显。随着市场环境的日益复杂以及客户需求多样性的提升，促使证券公司通过并购重组来快速扩大业务规模和提升竞争力。大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。

DeepSeek R2要来了！大摩率先曝光，参数翻倍、推理成本暴降88%

DeepSeek R2要来了！大摩率先曝光，参数翻倍、推理成本暴降88%

DeepSeek R2模型终于有新消息了！

最近，顶级投行摩根士丹利发布了一则研报，提前曝光了DeepSeek即将发布的全新一代模型——R2。

这个研报篇幅不长，但信息巨大。话不多说！快跟着乌鸦君一起来看看吧。

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两大核心亮点：参数翻倍，价码暴跌88%

这次R2的核心变化有两个：参数翻倍和成本下降。

先说前者，R2 模型的体量直接飙到1.2万亿参数，是之前 R1 的两倍多，活跃参数也从370亿 涨到了780亿，推理时调用更多“脑细胞”，意味着模型思考得更深，输出质量自然也水涨船高。

这种思路，其实和 Google 的 Gemini、Anthropic 的 Claude 类似——通过增加每次调用中参与运算的参数量来增强推理质量。例如，Gemini 2.5 Pro使用的Token比R1-0528多30%。

虽然这会提升计算成本，但对于终端用户来说，换来的是更聪明、更会“想事”的模型，值了。

另一大变化是，模型成本更便宜了。

根据大摩消息，R2的每百万Token输入成本只有0.07美元，比R1的0.15-0.16美元下降了一半还多；输出成本更厉害，从原先R1模型的其每百万Token2.19美元，大幅下降到0.27美元。

这个价格远远低于OpenAI的GPT-4o等最先进的模型。GPT-4o的API定价为输入每1百万个Token2.50美元，输出每1百万个Token 10.00美元。

也就是说，R2的价格比GPT-4o等最先进的模型便宜了97%。

对创业公司、开发者、企业来说，这无疑是巨大诱惑：不仅推理效果强，还能把使用成本打到地板价，商业化空间大大拓宽。

除了参数和价格，R2还有三大升级亮点：

1）多语言推理和代码生成能力大幅提升。据说，DeepSeek正在优先提升R2的编码能力，以及英语以外语言的能力，以扩大该模型对全球受众的潜在影响和适用性；

2）引入了更高效的 MoE混合专家架构，推理效率更高，激活参数选择更智能。该架构将人工智能模型分成独立的子网，这些子网根据输入选择性地激活。这种方法可以显著降低预训练的计算成本，并实现更快的推理性能；

3）多模态支持更强，视觉能力也比之前更上一个台阶；

简单来说，R2不仅“想得更深”，还能“看得更清楚”。

在性能提升的同时，DeepSeek也正在摆脱对H100的依赖，实现本土算力突破。

据大摩透露，这次 DeepSeek 并没有依赖传统的 NVIDIA H100 芯片，而是用上了华为的昇腾910B芯片。虽然生态上华为还追不上英伟达，但这已经是国产芯片参与大模型实战的重要突破了。

DeepSeek正在努力建立一个本地硬件供应链，以减少对美国制造的芯片的依赖。时至今日，R2模型背后已经形成了一个强大的本土供应链体系。

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版本优化刚刚完成，R2还得等等？

目前，DeepSeek的模型家族主要有三大产品：

V系列（V1~V4）：通用大模型，全面覆盖推理、效率、Agent能力；

R系列（R1 → R2）：专注深度推理、数学、工具链整合等能力；

Prover-V2：一个为数学生成专门优化的模型；

其中，DeepSeek-Prover-V2于今年4月发布的新模型。Prover-V2并非通用的模型，而是一个高度专业化的数学证明模型，基于DeepSeek V3，采用了改进的MoE架构和压缩的kV缓存以减少内存消耗。

抛开新发布的数学证明模型，DeepSeek的大模型升级路线主要有条：

V4：作为通用模型主线的全面迭代，强调推理性能、效率与 Agent 化能力的提升；

R2：作为 Reasoner 专线的强化升级，对标 OpenAI的o3后续迭代模型和 Gemini 2.5 Pro 0605&正式版&未来的Gemini 3，进一步提升数理+工具链+多步推理表现；

从过去看，DeepSeek的模型迭代节奏比较固定，基本遵循“2小1大”的规律：即每两个月会有一个小版本更新，接着进行一个大版本换代。

以通用模型V1为例，V1是在2023年11月发布，V2的发布时间则是2024年5月，而V3的发布时间则到了2024年12月。按这个节奏，2025年6、7月份，DeepSeek会有一个比较大的版本更迭。

就在R2发布前不久（同样是5月29日），DeepSeek也发布了一个没改版本号但改得不小的强化版 —— R1-0528。

虽然架构没动，但这版本引入了强化学习训练（RLHF），推理深度明显加强。官方评估显示：用了9900万个token完成评测任务，比原来的R1多了40%，思考更深、过程更复杂，表现当然更好。

成绩单也很漂亮：

AIME 2024（数学竞赛）：+21分

LiveCodeBench（代码生成）：+15分

GPQA Diamond（科学推理）：+10分

Humanity's Last Exam（知识推理）：+6分

用户反馈也很正面，特别是在逻辑、编程和交互能力上提升显著。

这次 R1-0528 升级得这么猛，很多人开始怀疑：这是不是就是传说中的R2？不过目前官方并没有正面回应，这个说法还没实锤。

虽然大摩说R2快来了，但按 DeepSeek 一贯的节奏推测，真正的 R2 估计还得再等等。这波升级，更像是“压线偷跑”的大版本优化，而不是正代更新。

摩根士丹利、汇丰唱多中国股市，称未来将吸引更多资金流入

摩根士丹利再度唱多中国股票市场。

　　6月6日，摩根士丹利中国股票策略师王滢在接受采访时表示，由于美元走弱、“美国例外论”趋势减弱以及投资者多元化意愿增强，未来6至12个月中国股票将吸引更多资金流入。

　　王滢认为，全球投资者目前在中国股票上的仓位“严重偏低”，预计将吸引资金流入，尤其是香港市场和美国存托凭证(ADR)。由于投资者的预期更为现实以及美元走软，中国公司的盈利增长潜力正在逐步上升。

　　“我们也看到中国公司在科技方面的突破，可能会推高MSCI中国指数离岸成份股的净资产收益率和盈利增速。”王滢表示。

　　在王滢5月发布的中国股市年中展望报告中，她写道，鉴于结构性改善(如ROE触底回升、关税谈判部分缓和及盈利趋稳)，摩根士丹利上调了中国股票指数目标，但宏观压力持续，维持对中国股市标配评级，并建议通过精选个股和板块获取超额收益。

　　今年2月，摩根士丹利在研报中将MSCI中国指数的评级上调至了标配。年中展望报告指出，摩根士丹利2月上调中国评级的三大理由依然成立。

　　首先，净资产收益率(ROE)触底反弹并持续上升，估值体系向上调整，尤其是离岸股票，这得益于企业的自我提升和股东回报的增强。其次，政府对私营部门的支持得到确认。此外，在人工智能/科技智能制造领域出现了能够积极参与并引领全球技术竞争的科技领军企业。

　　王滢还指出，中美关税谈判的部分缓和以及中国股票盈利修正趋势趋于稳定的迹象，使盈利和估值有了进一步上升空间。全球投资者的大规模持仓以及人民币的走强也应会起到助力作用。

　　基于上述理由，摩根士丹利对2026年6月的基准指数目标分别为：MSCI中国指数78点、恒生指数24500点、恒生中国企业指数8900点和沪深300指数4000点。

　　在市场偏好方面，摩根士丹利更加看好离岸中国股票，短期策略认为应超配港股及ADR，理由是人民币走强预期增强、南向资金持续流入香港市场以及A/H双重上市活跃利好港股流动性。

　　谈到行业配置建议，摩根士丹利建议超配两大方向。一是科技与互联网龙头，全球化竞争的AI、智能制造业领军企业。二是高股息策略，配置分红稳定的资产以对冲波动。同时建议低配能源、房地产等周期板块。

　　无独有偶，汇丰近日发布的第三季度全球投资展望也对中国股市表示看好。

　　汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正表示，尽管贸易政策的不确定性暂时主导了市场的情绪，亚洲市场因为各种有利因素而整体表现较好，凭借其稳健的结构性增长及多元化的本地机遇继续吸引资金流入，仍然保持长期结构性增长动力。

　　“在亚洲，我们依然看好中国、印度及新加坡等展现出经济韧性的市场。中国经济的韧性及结构性增长机遇依然明显。”匡正说。

　　聚焦中国市场，匡正称，预计未来随着降准降息进一步落实，结合股票回购、公募基金发行回暖以及保险资金积极入市的背景，A股的总体流动性环境依然较为有利。

　　投资主题方面，汇丰继续看好高质量成长和深度价值股。具体而言，首先，依然看好独立自主的中国科技创新，AI+行情有望延续。其次，看好政策发力下的中国内生消费需求。此外，红利资产，尤其是核心优质央国企或将继续受到青睐，除了央企制造和新型电力系统，食品饮料等泛消费领域的红利新视角也值得关注。

澎.湃.新.闻

中国创新药崛起之谜：从科学到工程学

中国创新药崛起之谜：从科学到工程学

为什么中国创新药突然就崛起了？原因是现在创新药出大药的领域已经不是从0到1科学，不是那种原创性的理论开创，而变成了像搭积木的工程学。
特别是像ADC和双抗这两个领域，技术路径都是很多年前的了，剩下的事就是把这些靶点都拿这个技术试一遍，就像玩排列组合一样，玩这种东西全球没有哪个国家能有中国厉害，所以中国医药企业就在这两个领域领先了。  任何一个学科只要从科学发现变成了工程学，这个学科对应的产业就会被中国企业主导，这一点在曾经的光伏、锂电等无数产业验证，而这个过程正在创新药产业中发生。在这个阶段，中国企业的优势，主要体现在两点：一是速度快，二是数量多。先来看中国企业的研发速度：如果我们可以简单把临床研究分为三个阶段：临床前、早期临床、中后期临床：

1、在临床前阶段中，国内药企能够以更短的时间完成关键的前期探索工作，根据麦肯锡数据（2023年），中国创新药企从靶点确证到成为临床前候选药物所花费的时间约为行业平均的1/2。

2、在早期临床阶段，国内药企亦具备显著效率优势，进一步强化了国内药企的全球竞争力。华泰证券通过比较近5年HER2 ADC、IL-4R单抗、小分子GLP-1、Trop2 ADC等领域药物的研发时间轴，国内药企将候选分子从I期临床推进注册临床所耗费的时间，比海外药企缩短约25%-55%。

3、但一旦进入临床中后期，国内创新药企的开发效率优势并不总是领先海外药企。例如在从I期临床到获批的时间间隔上，SHR-A1811、卡瑞利珠单抗分别较德曲妥珠单抗和帕博利珠单抗并无显著优势。主要原因，还是因为跟国际药企的巨额研发投入比起来，国内药企难以如海外创新药企一般同时启动大量临床中心入组患者。

这种早期研发效率相对快，但推大三期临床能力相对较弱的局面，造成了目前“中国负责做早期研发，然后BD给国外药企推后期临床”的局面，也成就了这两年的liscense out大爆发。再来看数量多：我们每次在产业赶超上都是群狼战术，靠的是工程师红利，卷效率和成本，卷数量。不要看不起这个模式，数量多了，自然就有好东西脱颖而出。这个群狼战术，在年度学术大会上的统计数据就看得特别清晰了：10年前，ASCO上仅有一项来自中国的口头报告，即中山六院汪建平教授主导的FOWARC研究。而备受国际市场关注的Late-Breaking Abstract（最新突破性摘要）项目更是为0。

10年后的今天，共有73项中国研究以口头报告形式亮相2025 ASCO，数量创下历史新高。重磅的Late-Breaking Abstract也有11项中国研究入选。

一、双抗  从数据上来看，根据医药魔方NextPharma数据库，截至2023年9月，全球双抗/多抗在研管线超1300个，其中46%的双抗/多抗管线由国内公司开发，且有超150个项目处于临床开发或上市阶段。  在ASCO会议上，齐鲁制药、康方生物、信达生物、三生制药、维立志博、恒瑞、复宏汉霖、健信生物、泽璟制药、正大天晴等企业将发布双抗药物相关研究，约34项，占ASCO整体双抗研究的比例约49%。  截至2024年8月，全球共24款双抗产品处于上市申请或Ⅲ期阶段，其中国产药物有7款。  

二、ADC  在ASCO大会上，有184项ADC管线相关研究入选，其中89项来自中国，约占总体ADC相关报告数的48.4%，接近一半。  放大到全球市场，Insight数据库统计的数据显示：国产ADC新药研发项目达519项，占全球ADC管线的40%以上。在HER2、TROP2、CLDN18.2等热门靶点上，国内药企已分别掌握全球63.6%、76.5%、85.7%的在研药物数量。  

三、细胞治疗
截至2024年底，我国登记的细胞治疗类临床试验项目达489项，占全球总量的47%，位居世界第二，与美国（48.3%）的差距进一步缩小。  
创新药行业目前看来是非常完美的，我只担心一点，就是目前市场炒作的主逻辑还是出海BD，但目前中美脱钩的大背景下，保不准哪天就有抽风的议员会有提案，限制国际MNC在中国的BD。目前我们要发展创新药要依托美国独一无二的超大市场，国内的商业保险一时半会发展不起来，医保也支撑不了医药企业打开更大的市值空间。不过目前，还是躺下来享受吧，正如革命导师查尔斯所说：跌多了要认，涨多了也不要不好意思。产业趋势来了，拿住是关键。（庚白星君）

滕泰：中国消费是不是全球第一 重要吗？

　　意见领袖 | 滕泰
　　4月份以来，网上有种说法引发关注，即用中国猪肉、淡水鱼、汽车、空调等商品消费量超过美国，论证中国早已是全球第一大消费大国了，乍一看很让人兴奋。过去五年多来，我一直在呼吁提振消费，研究如何激发14亿人的消费潜力，让中国早日成为全球第一消费大国，莫非一夜之间，我们的梦想就成真了？

　　浏览这些广泛流传了两个多月的网文，我觉得还是有点来历蹊跷。

　　在我们总体消费占GDP不到55%、居民消费占比只有38%、消费率低于发达国家近20个百分点的阶段，在很多行业企业面临着供给过剩、居民购买力不足、贸易保护主义冲击出口的背景下，用上述商品消费数据量来代替消费总量、货币价值量，并以此片面数据证明我们已经是全球第一消费大国，意义何在呢？

　　在我国居民收入和消费能力亟待提高的情况下，用片面数据证明14亿人的消费已经超过美国3亿人，有什么意义呢？

　　“按照购买力平价，中国经济总量十几年前就已超过美国”，这种言论早已有之，对此，我国代表已经在联合国会议上从人均收入、区域发展差异、城乡发展不平衡性等多个维度进行了系统批驳。如今，又有人沿袭了类似逻辑，得出同样的结论，意思是我国无须应对消费需求不足的严峻挑战，也无须落实“大力提振消费”的重点任务了吗？

　　除了动机匪夷所思，更不用提这些说法还存在着严重的逻辑错误：
　　首先，中国人喜欢吃猪肉和淡水鱼，美国人不那么爱吃，所以就用猪肉和淡水鱼消费量去作比较，这样能得出有意义的结论吗？消费能力不是比“谁更爱吃猪肉”，而是比“老百姓有多少钱，花在哪儿”。虽然中国肉类消费量(含禽畜及副产品)已达每年人均64公斤，但跟美国124公斤相比，刚刚达到人家的一半。

　　不仅如此，代表食品在家庭消费占比的恩格尔系数下降，才是一国消费升级的标志。中国恩格尔系数28.4%，也就是国人30%的支出还被困在“吃饭”上，而美国恩格尔系数7.3%，其居民更多支出用于服务和非必需商品。中国消耗更多猪肉和淡水鱼，一方面是饮食习惯造成，另一方面也表明我们的消费结构仍集中于生存型需求，这不正说明我们消费水平低，更需要大力提振消费吗？

　　再说空调、汽车销量超过美国，虽然令人振奋，但是得出的结论也有误导性。14亿跟3亿人比消费总量，优势最大的可能还不是这些商品，而是吃饭，毕竟中国14.1亿人，平均每天吃42亿多顿饭，超过美国400%，这是否更能说明我们消费超过美国呢？以类似的实物量来论证中国是全球第一大市场，而无视碗里装的饮食内容、质量和价值量，结论自然也是值得商榷的。

　　如果真的用购买力平价进行国际比较，必须先科学地构建可比较的商品和服务组合，而不能片面地选择中国的优势商品，更不能忽视产品质量、产品结构、产业附加值的差异。

　　更重要的是，大家知道购买力平价理论这个浓眉大眼的理论，也是有核心缺陷的吗？其核心理论缺陷就是——脱离工资水平、收入水平的差异来比较价格。

　　举个例子，如果一个小商品在美国卖1美元，在中国是1元人民币，按照这个简化购买力平价来计算，美元和人民币的汇率就应该是1：1，而不是1：7.3，如果这样可比的商品和服务比比皆是，能不能证明人民币被低估了7倍呢？进而我国社会商品零售总额就可以放大7倍，以证明我们是事实上的全球第一消费大国呢？

　　当然不能！

　　因为决定我国消费能力的是收入——如果现实情况表明制造这类产品的工人在美国的工资是5000美元，而中国同类工人的工资只有5000元人民币，这不是说明我们的收入只有人家的1/7吗？如果我们的收入水平是人家的1/7，那我们的消费能力呢？

　　所以，脱离特定的工资水平和收入水平差异，谈论国际价格和购买力显然有失偏颇。一个国家的汇率低估，可能恰恰反映了这个国家的工资、收入水平低，因而相应的消费水平和价格才比较低。

　　无论是经济总量比较，还是消费力比较，采用GDP、社会消费品零售总额等指标，都是默认的国际通用做法，因为所有的国际贸易、跨国企业定价、国际投资，在实践中必须而且只能以现行汇率为基准。

　　一个值得思考的问题是，美国个人消费支出(PCE)达18.4万亿美元，远远大于我国社会消费品总额，前些年差距越来越小，为什么这几年差距有所扩大呢？是不是可以全部归因于美国通胀？在物价和通胀这个问题上，我毕竟有十几年浅薄的研究，且在2010年国务院常务会议上还专门汇报过物价和通胀，可以说有些许发言权：上世纪八九十年代我们多次出现两位数的通货膨胀，2007、2010年又出现了两轮通胀，改革开放40多年来，我们的总体物价上涨水平远远高于这些疫情之前几乎40多年没见过通胀的西方国家。能不能说我们四十多年多轮通胀的时候，价格上涨就可以算作经济总量增长，而别人有通胀时经济和消费数据就是虚假的？能不能说前些年我们汇率长期升值时算经济规模增长，而阶段性汇率贬值就不算数了？能不能说因为前些年中美消费差额在缩小，这些数据就代表了我们的成绩，而这几年差距过大了，同样的数据就不可信了？

　　最后，恐怕也是最重要的，千万不能因为美国服务消费总量大于我们太多，就去严重曲解、贬低服务消费的价值，更不能将医疗、教育、法律服务等服务消费贬为所谓“痛苦消费”——生病是痛苦，而医疗消费是消除痛苦；孩子不能受教育是痛苦，而教育消费是得到幸福；被侵犯权益是痛苦，而法律服务是战胜和减少这样的痛苦……成千上万的中国家庭迫切需要更好的医疗服务、更好的教育服务、更好的法律服务，怎么能够用“痛苦消费”这样的概念和显而易见的错误逻辑，来诬蔑服务业呢？医疗、教育、法律服务不仅是实实在在的消费需求，而且属于人力资本投资，对长期经济增长也有正向作用。

　　总之，一些网络博主为了博取流量，而去抄袭、传播这些新奇观点，片面夸大了我国居民的消费能力，严重误导了社会认知，对于化解内需不足，不但无益，而且有害。而对当前学界和政策决策而言，重要的不是争论中国是不是全球第一消费大国，更不是用片面数据自我安慰，而是应该研究更多提高居民收入、提振消费的有效措施。

　　在贸易保护主义越演越烈的国际背景下，在很多行业供给过剩影响企业销售、年轻人面临就业形势严峻、家庭部门收入偏低、居民消费能力不足的挑战下，提振消费不但事关畅通中国经济循环，而且事关深化收入改革、财政和货币政策转型，是未来十年中国经济转型的关键切入点。我们千万不能被没有意义的争论所误导而偏离正确目标——只要我们勇敢面对问题和挑战，主动寻找差距，积极借鉴他国经验，学习怎么提高居民收入和社会保障水平，彻底激活14亿人的消费潜力，中国早晚能堂堂正正地成为全球第一大消费市场。

　　毕竟，消费的意义从来就不是“打败谁”，而是让每个中国人都有能力体面地花钱、放心地消费——这才是中国经济应有的未来。

　　(本文作者介绍：万博新经济研究院院长，经济学博士，沃顿商学院高级访问学者，复旦大学、中国人民大学、财经大学兼职教授，中华全国工商联智库委员，新供给经济学和软价值理论的提出者。)

新浪

下周10股解禁市值均超过10亿元

据数据宝统计，下周（6月9日—13日），A股市场有43只个股面临解禁。以个股最新价计算，43只解禁股对应市值合计468.44亿元。从解禁规模上来看，10股解禁市值均超过10亿元。达梦数据(688692)解禁市值达到107.52亿元，居首。

相较于市值规模，解禁比例（解禁股数量占总股本比例）更能反映出解禁对股价的冲击。上述43股中，11股解禁比例高于20%，其中3股解禁比例大于50%。个股中，阳光乳业解禁比例为72.74%，居首；宇邦新材、通灵股份解禁比例分别为60.52%、58.62%。从解禁股类型来看，上述3股均为首发原股东限售股份解禁。

2025年6月7日三眼看盘

本周操作：消费ETF还在反复震荡，创新药ETF开始盈利了，周五有回落但板块有资金进入，估计要炒作一个月左右。浅套的股票少量低抛高买，这个是每次在尾盘操作的原因。坚持自己的操作模式，严格执行纪律！

祝各位学子高考顺利，金榜题名！

摩根士丹利、汇丰唱多中国股市 称未来将吸引更多资金流入

　　摩根士丹利再度唱多中国股票市场。

　　6月6日，摩根士丹利中国股票策略师王滢在接受采访时表示，由于美元走弱、“美国例外论”趋势减弱以及投资者多元化意愿增强，未来6至12个月中国股票将吸引更多资金流入。

　　王滢认为，全球投资者目前在中国股票上的仓位“严重偏低”，预计将吸引资金流入，尤其是香港市场和美国存托凭证(ADR)。由于投资者的预期更为现实以及美元走软，中国公司的盈利增长潜力正在逐步上升。

　　“我们也看到中国公司在科技方面的突破，可能会推高MSCI中国指数离岸成份股的净资产收益率和盈利增速。”王滢表示。

　　在王滢5月发布的中国股市年中展望报告中，她写道，鉴于结构性改善(如ROE触底回升、关税谈判部分缓和及盈利趋稳)，摩根士丹利上调了中国股票指数目标，但宏观压力持续，维持对中国股市标配评级，并建议通过精选个股和板块获取超额收益。

　　今年2月，摩根士丹利在研报中将MSCI中国指数的评级上调至了标配。年中展望报告指出，摩根士丹利2月上调中国评级的三大理由依然成立。

　　首先，净资产收益率(ROE)触底反弹并持续上升，估值体系向上调整，尤其是离岸股票，这得益于企业的自我提升和股东回报的增强。其次，政府对私营部门的支持得到确认。此外，在人工智能/科技智能制造领域出现了能够积极参与并引领全球技术竞争的科技领军企业。

　　王滢还指出，中美关税谈判的部分缓和以及中国股票盈利修正趋势趋于稳定的迹象，使盈利和估值有了进一步上升空间。全球投资者的大规模持仓以及人民币的走强也应会起到助力作用。

　　基于上述理由，摩根士丹利对2026年6月的基准指数目标分别为：MSCI中国指数78点、恒生指数24500点、恒生中国企业指数8900点和沪深300指数4000点。

　　在市场偏好方面，摩根士丹利更加看好离岸中国股票，短期策略认为应超配港股及ADR，理由是人民币走强预期增强、南向资金持续流入香港市场以及A/H双重上市活跃利好港股流动性。

　　谈到行业配置建议，摩根士丹利建议超配两大方向。一是科技与互联网龙头，全球化竞争的AI、智能制造业领军企业。二是高股息策略，配置分红稳定的资产以对冲波动。同时建议低配能源、房地产等周期板块。

　　无独有偶，汇丰近日发布的第三季度全球投资展望也对中国股市表示看好。

　　汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正表示，尽管贸易政策的不确定性暂时主导了市场的情绪，亚洲市场因为各种有利因素而整体表现较好，凭借其稳健的结构性增长及多元化的本地机遇继续吸引资金流入，仍然保持长期结构性增长动力。

　　“在亚洲，我们依然看好中国、印度及新加坡等展现出经济韧性的市场。中国经济的韧性及结构性增长机遇依然明显。”匡正说。

　　聚焦中国市场，匡正称，预计未来随着降准降息进一步落实，结合股票回购、公募基金发行回暖以及保险资金积极入市的背景，A股的总体流动性环境依然较为有利。

　　投资主题方面，汇丰继续看好高质量成长和深度价值股。具体而言，首先，依然看好独立自主的中国科技创新，AI+行情有望延续。其次，看好政策发力下的中国内生消费需求。此外，红利资产，尤其是核心优质央国企或将继续受到青睐，除了央企制造和新型电力系统，食品饮料等泛消费领域的红利新视角也值得关注。

□ 孙铭蔚　 澎湃新闻

家居风水招财指南：科学布局提升财运的5个关键点

转：家居风水招财指南：科学布局提升财运的5个关键点

一、财位布局：核心财富磁场

1. 精准定位财位

财位通常位于客厅或大门的对角线位置（如大门开左侧，则财位在右侧对角线）。若大门居中，财位在左右两侧对角线顶端。此区域需保持明亮、整洁，避免堆放杂物或电器，可摆放绿植（如发财树、金钱树）或水晶球增强能量流动。

2. 财位禁忌

忌受压：避免书柜、空调等重物压制，可放置沙发或餐桌利用“人财互动”原理。

忌水：鱼缸或水景易“见财化水”，建议改用泥土栽培的绿植。

忌横梁或窗户：若无法避免，可用窗帘遮挡或吊顶化解。

二、家居环境优化：招财基础

1. 保持整洁与光线

家庭卫生直接影响气场流动，定期清理杂物，尤其注意厨房、卫生间等易积污区域。客厅需光线充足，可搭配暖黄色灯光（象征“贵人旺气”），避免阴暗角落。

2. 水元素的科学运用

水象征财富流动，可摆放小型鱼缸（鱼数取单数）或流动水景，但需远离财位。若家中缺水，可在东南方（五行属木）放置绿植，形成“水生木”的财运循环。

三、关键区域强化：针对性布局

1. 厨房：家庭财库

保持冰箱、米缸半满，象征“财源稳定”。

灶台避免直对大门或窗户，远离水槽（水火相冲），可悬挂葫芦或黄水晶化解煞气。

2. 卧室：能量修复空间

床头宜靠实墙，避免横梁压顶，可悬挂圆形装饰画平衡气场。

避免镜子对床，减少睡眠时能量干扰。

3. 大门：财富入口

保持门口畅通，避免杂物堆积或尖锐物品直冲。

可贴“福”字或悬挂聚宝盆（内装五色土），增强进财气场。

四、风水摆件选择：科学化装饰

1. 招财物件

绿植：发财树、富贵竹等常绿植物象征生机，但需定期修剪枯叶。

水晶/金属饰品：黄水晶、铜钱摆件可增强财运，避免使用尖锐造型。

聚宝盆：置于财位或收银台，搭配五帝钱或黄水晶形成能量矩阵。

2. 化煞物品

八卦镜：反射外部尖角煞气，但需避免正对他人住宅。

泰山石敢当：化解路冲或墙角煞，刻字面朝外。

五、行为与心态调整：风水辅助关键

1. 定期维护风水物品

绿植需保持鲜活，水晶定期消磁，破损物品用红布包裹后处理，避免随意丢弃。

2. 结合个人命理

根据八字五行选择招财物件（如缺木者多用绿色装饰），或咨询专业风水师调整布局。

科学视角解读

环境心理学：整洁明亮的环境可提升情绪，间接促进工作效率与决策能力。

空气动力学：绿植释放负氧离子，净化空气，增强居住舒适度。

色彩学：黄色、金色等暖色调刺激大脑活跃度，红色提升行动力，符合“财气流动”的心理暗示。

通过以上方法，可系统性改善家居风水，但需注意：风水仅为辅助手段，财运提升仍需结合个人努力与合理规划。

机构人士：港股市场有望打破折价怪圈

　　今年以来，随着港股市场整体回暖，中资企业赴港IPO迎来大爆发。以蜜雪集团为代表的新消费企业、以宁德时代为代表的核心制造企业、以恒瑞医药为代表的优质创新药企业纷纷赴港上市。此外，越来越多的A股上市公司披露赴港上市计划，呈现“A to H”加速势头，且过往同一公司港股相较于A股折价的情形也逐渐发生转变。

　　机构人士普遍认为，A股公司赴港上市不断升温，将对港股市场产生全方位的深刻影响，有望为港股市场注入新的活力。港股市场当前兼具估值安全边际、产业升级动能与流动性支撑，中长期配置价值凸显。

　　港股IPO大爆发
　　根据证监会备案信息与上市公司披露，后续有近50家A股公司计划赴港上市，其中超过20家公司已通过备案或已递交材料。

　　一两年前，“H to A”还是主流方向，为何近期会发生逆转？中庚基金表示，A股公司加速赴港上市是多种因素共振的结果。一方面，香港市场的国际化、制度优势和高效融资能力为企业提供了新的发展机遇；另一方面，企业自身的全球化战略需求、资本结构优化和风险分散的考虑也推动了这一趋势。

　　重阳投资表示，今年港股IPO大爆发背后是政策红利、市场环境和企业战略共同作用的结果。首先，政策支持是港股IPO大爆发的基础，港交所近年持续优化上市制度，例如今年5月推出“科企专线”允许特专科技和生物科技公司以保密形式提交上市申请，显著降低了早期科技企业的上市门槛。中国证监会也出台了五项资本市场对港合作措施，支持内地企业赴港上市。其次，港股流动性改善是IPO持续的支撑，今年以来，南向资金净流入已超6000亿港元，其中机构资金占比过半。另外，全球资金回流新兴市场，形成了“外资回流+南向加码”的双重支撑。

　　重阳投资还认为，中国优质企业国际化布局加速，港股市场成为其构建全球融资平台的关键枢纽。在国内市场竞争加剧，海外扰动因素不断出现的背景下，中国企业走出去成为了企业发展的必由之路。国内融资面临境内资金跨境使用限制，企业通过港股平台募集离岸资金，可以支持海外产能扩张、品牌收购及供应链建设。

　　A股较港股溢价有望收敛
　　过往，同一公司的港股相较于A股折价是常态。此次宁德时代在港上市，出现了港股价格比A股更贵的罕见情况，引发了市场的广泛关注。

　　中金公司研究部表示，整体来看，A股和港股之间存在价差，是市场和投资者结构差异所导致的结果。虽然同一公司的A股和港股“同股同权”，但A股和港股两地市场在投资者结构、交易、流动性、再融资以及汇率等方面存在诸多差异，再加上不同投资者对同一家公司有不同观点，因此存在价差也属自然。但价差长期存在，根本原因是二者之间不能自由兑换，且缺乏套利机制。

　　中金公司研究部认为，两地同时上市的公司整体占比较小，代表性不足。虽然大部分情况都是港股相较于A股处于折价状态，但一些优质公司，尤其是更符合外资“审美”的公司在一段时间出现港股溢价，也很正常。历史上，海螺水泥、中国平安、福耀玻璃与宁沪高速等少数公司就在一段时期内出现了港股比A股更贵的情况。

　　华夏基金表示，港股市场相对A股市场，在投资者结构、市场风格、定价效率等方面有诸多不同。投资者结构方面，港股市场作为离岸市场，国际资本参与度高，机构投资者占比超30%，市场行为更趋理性和长期化；相比A股，港股市场流动性受全球资金流动影响大，对美债收益率变化敏感。市场风格方面，由于投资者结构的差异，港股市场的龙头效应更强，头部300余只个股贡献了约90%的成交额，而A股市场近年微盘风格相对占优。此外，港股市场实行“T+0”交易制度，灵活性更强，同时没有涨跌幅限制，做空机制成熟，因此日内价格波动更大。

　　在估值溢价方面，华夏基金认为，A股市场估值水平受内地因素影响较大，流动性溢价较高；相比之下，港股的流动性和估值溢价长期受到一定制约。不过在2025年以来，情况发生了变化，宁德时代港股上市后出现了超越A股的“倒挂”现象，验证了港股市场相对A股流动性已经出现大幅改善的信号，未来港股有望打破低估值怪圈。

　　淡水泉投资认为，A股较港股溢价的趋势有望收敛，反映出优秀公司在出海、新消费、新科技等领域结构性增长的潜力，背后体现了基本面因素正起到越来越重要的作用。

　　坚定看好港股中长期表现
　　投资机构普遍认为，A股公司纷纷选择赴港上市，将对港股市场产生全方位的深刻影响，从增强流动性到促进融资功能提升，再到吸引更多国际资本流入，有望为港股市场注入新的活力。

　　重阳投资表示，受益于IPO环境改善，港股正经历优质资产供给的结构性升级。这些优质核心资产在港股IPO的基石投资者认购比例高，上市后股价平均涨幅不菲，带动港股优质资产占比进一步提升，行业结构优化有望进一步吸引中长期资金对港股的配置。港股当前兼具估值安全边际、产业升级动能与流动性支撑，中长期配置价值凸显，坚定看好港股的中长期表现。

　　民生加银基金看好三大投资方向：一是受益人工智能(AI)产业催化的科技巨头，尤其是互联网企业，在政策利好支撑及技术迭代等利好支持下，AI叙事有望持续，AI相关业务或会成为科技巨头新的增长点，从而带来港股估值的进一步修复；二是“创新+医保+出海”催化的创新药板块，今年以来，港股医药板块表现较为亮眼；第三是技术进步和迭代催生的消费新风尚，今年以来，围绕情绪价值、悦己消费等业务布局的个股表现出色，展现了当代消费者追求更次的精神享受和个性化体验，从“悦人”走向“悦己”，由此也带来了新消费板块的崛起。

中国证券报

中信证券：AI带来的新质生产力落地将是下半年科技投资主线

中信证券研报称，展望2025年下半年，科技产业的投资主线将继续围绕AI展开。随着大模型的持续进步以及中国科技公司在生态、场景落地等方面的探索，AI正在从单点的技术进步迈向更广泛的生产力落地阶段。AI带来的产品形态、生产效率的改善已在广告、游戏、管理软件、智能汽车等领域改变了具体的产品形态或行业格局，为行业创造新的价值。过去半年间，中国的AI产业在DeepSeek破圈效应的推动下获得了全社会的持续关注。随着DeepSeek R2、GPT-5在下半年的预计发布，判断中国科技产业价值重估的过程仍然没有结束，推荐投资人持续关注AI生态扩张、应用落地为细分行业所带来的投资机会。