从背靠华为到傍上雷军，“湖南富豪”朱兴明拿下第二个IPO

著名经济学家宋清辉介绍，“分拆上市有利有弊，从‘利’的方面来讲：可以拓宽融资渠道、获得股权二次溢价等，从‘弊’的方面来讲：分拆上市可能会摊薄母公司来自子公司的利润，同时减少母公司对子公司的控制权。‘A拆A’政策和规则可依，相对容易，但是时间成本较高。”

从背靠华为到傍上雷军，“湖南富豪”朱兴明拿下第二个IPO

文 | 野马财经 刘俊群 编辑 | 刘钦文

“A拆A”谋求上市，“前岳阳首富”有望再享资本盛宴。

近日，苏州汇川联合动力系统股份有限公司（下称”汇川联合动力”）向港交所递交了港股《招股书》，拟冲刺上市。这家公司由市值1600亿元的“工控巨头”汇川技术（300124.SZ）分拆而来，专注新能源汽车零部件的销售。

其背后的母公司汇川技术，跨足多个行业，涵盖新能源汽车、轨道交通、电梯系统等。截至2025年1月20日，公司股价报收于60.71元/股，市值达1634.5亿元。

这是汇川技术首次分拆子公司上市，若此次分拆成功，汇川技术将在A股再落下一子，进一步扩展其资本版图，集团背后是“前岳阳首富” 朱兴明。

但即便是这样的“千亿大佬”，也难逃账期被拉长的困局。2024年年底，特斯拉副总裁陶琳发布了一张车企向供应商付款周期的对比图。她指出，特斯拉的付款周期已缩短至90天左右，远低于中国友商。一时间，国内车企账期过长的问题被推上热搜。

据Wind数据显示，2024年三季度，“蔚小理”在付款周期榜单上排在前五位。作为小鹏、理想的供应商，汇川联合动力也不得不面对账期过长的问题。

为小米SU7供应商，公司年入94亿元

随着小鹏、理想、蔚来、极氪、小米等新能源汽车品牌的涌现，电机的重要性变得突出。电机是新能源汽车的“心脏”，决定着加速、续航和最高车速等核心性能。

2024年，雷军在新能源汽车领域大放异彩，小米汽车凭借自研的超级电机V8s震撼市场。这款电机转速高达2.72万RPM（每分钟的旋转次数，该电机在一分钟内可以旋转2.72万圈），该电机使得小米仅用三年时间就刷新全球电机转速纪录。速度之快令人惊叹，但也让外界产生质疑。

有人猜测，小米的电机来自他处。舆论发酵之时，“工控巨头”汇川技术站了出来，并表示：“汇川与小米一起研制了V6s电机，但V8s电机完全由小米研发。”

与小米合作生产电机的正是汇川技术旗下的子公司——苏州汇川联合动力系统股份有限公司（下称“汇川联合动力”）。

汇川联合动力是一家专注于新能源汽车动力系统的公司，其产品覆盖电驱系统和电源系统两大核心领域。具体看，电驱系统包括电控、电机以及三合一驱动总成等核心部件；电源系统则涵盖车载充电机、DC/DC转换器和三合一电源总成等关键设备。

据《招股书》可知，电驱系统是汇川联合动力的王牌业务，贡献了80%以上的收入。从2021年的27.96亿元增长至2023年的77.46亿元，占比从95.45%降至83.01%；毛利率则从12%提升至16.52%。这一毛利率水平，远高于巨一科技（6.8%）、英博尔（7.61%）、精进电动（5.52%）和（10.29%）等同行的可比业务毛利率。

相比之下，电源系统业务稍显逊色，营收占比不足17%，而且电源系统产品的毛利率从13.77%降至12.58%，低于上述同行公司可比业务毛利率平均值21.56%、16.83%、17.84%和16.45%。

据《招股书》可知，2024年上半年，在乘用车市场上，汇川联合动力的电控产品市场份额达到11%，稳居第三方供应商榜首，仅次于自产自用的。

2021年至2023年，公司营业收入从29.03亿元攀升至93.65亿元，净利润则从亏损转变为扭亏为盈，2023年实现1.86亿元净利润。而2024年上半年，其营收已达到60.55亿元，净利润更是突破2.85亿元，半年利润超过2023年全年。

客户超长账期下，公司应收账款上涨

公司营收上涨背后，是强大的客户资源。汇川联合动力的合作名单堪称豪华，从理想、小鹏汽车、小米等新势力，到广汽、长城、吉利等传统品牌，再到沃尔沃、大众、保时捷等国际巨头，几乎囊括了汽车行业的头部玩家。

2021年至2023年及2024年上半年，公司来自前五大客户的收入占比分别为81.74%、71.73%、76.03%和66.28%。对此，汇川联合动力表示，公司客户集中度较高，主要系下游整车产业竞争格局较为集中。

根据《招股书》可知，2021年，理想、小鹏和威马是公司排名前三的客户，分别为公司带来15.26亿元、4.2亿元和2.16亿元的收入，占公司总营收的比例为52.58%、14.48%和7.44%。

其中，理想的占比不断变化：2022年、2023年，理想给公司带来的营收占比从29.01%下降至19.93%，但在2024年上半年，理想重新跃升为最大客户，占比达33.16%。

与此同时，小鹏的占比从13.18%降至5.9%，并在2024年上半年跌出前五大客户名单。取而代之的是广汽、长安、长城和吉利等企业，它们在这一期间纷纷进入前五大客户的行列。

然而，近年来，车企间的“价格战”已将竞争压力传导到了供应商身上。

2024年11月26日，比亚迪要求供应商降价10%的邮件在网络上引发热议。随后，11月28日，特斯拉副总裁陶琳发布了一张车企向供应商付款周期的对比图。她指出，特斯拉的付款周期已缩短至90天左右，远低于中国友商。

据Wind数据显示，2024年三季度，小鹏给供应商的的付款账期高达273天，居榜单首位；蔚来为194天，理想为193天，而特斯拉仅64天。

一时间，国内企的超长账期引发了广泛讨论。有网友感慨道，欠款300天的生意还在做，可见行业内卷多么严重。

据《财经》报道，当前国内车企的应付账款周转天数平均是182天，接近国际车企账期的两倍。这个周期还在逐年拉长，2024年前三季度普遍比2023年长了一个月。

值得一提的是，榜单中账期较长的理想（193.74天）、小鹏（273.98天）、长安（97.67天）、长城（90.29天）和吉利（117.8天）等，均为汇川联合动力的前五大客户。

2021年至2023年，联合动力的应收账款周转天数也不短，分别为134.69天、130.36天和120.46天。但仍高于行业应收账款周转天数平均值，根据Wind数据显示，A股204家汽车零部件上市公司2020年的应收账款周转天数平均不到100天，但到2023年第三季度，这一指标已延长至107.76天。

不过，公司的应收账款周转率在逐年上升，分别为2.71 次/年、2.8次/年和3.03次/年。但仍低于同行业公司的平均水平，据《招股书》显示，同比公司的平均值为3.11次/年、3.28次/年和4.27次/年，即公司回款速度低于同行。

与此同时，《招股书》显示，2021年-2023年及2024年上半年（下称“同期”），公司应收账款账面价值分别为14.25亿元、18.51亿元、36.13亿元和36.13亿元，占资产总额的比重分别为30.87%、20.37%、29.38%和27.85%。公司解释称，随着业务规模的快速增长，应收账款金额也在增加。

“应收账款余额长期保持较高水平会给公司带来较为严重的不利影响，现金流承压较大，会带来坏账风险等。”著名经济学家宋清辉表示。

《招股书》显示，同期，公司坏账准备分别为0.99亿元、2.2亿元、4.91亿元和4.96亿元。

应收账款和坏账准备，也进一步加大了公司的现金流压力。

汇川联合动力的现金期末余额分别为2.91亿元、8.84亿元、13.57亿元和4.5亿元。与此同时，负债水平持续攀升。公司总负债从2021年的32.5亿元增至2024年的88.02亿元。同期，公司资产负债率分别为70.42%、65.3%、68.45%和67.86%。

分拆自1600亿巨头，创始人为“前岳阳首富”

尽管账期延长、现金流紧张以及负债增加，但好在汇川联合动力背后有一个1600亿元的“工控巨头”。根据《招股书》披露，汇川技术持有汇川联合动力94.67%的股份，汇川技术创始人朱兴明是汇川联合动力的实际控制人。

宋清辉介绍，“分拆上市有利有弊，从‘利’的方面来讲：可以拓宽融资渠道、获得股权二次溢价等，从‘弊’的方面来讲：分拆上市可能会摊薄母公司来自子公司的利润，同时减少母公司对子公司的控制权。‘A拆A’政策和规则可依，相对容易，但是时间成本较高。”

而实现“A拆A”资本操作的朱兴明，他于1967年出生于湖南岳阳，1985年考入燕山大学无线电专业。1997年，他加入华为电气部，参与变频器研发。2001年，华为因经济压力将电气部门剥离，以7.5亿美元卖给“全球500强企业”艾默生，朱兴明和其他技术人员随之加入艾默生。

2003年，朱兴明从艾默生离职，创办汇川技术。公司最初专注于研发矢量变频器。这种变频器通过精确控制电机的速度和转矩，实现了更高效的自动化控制，因此广泛应用于工业领域。

然而，朱兴明并没有满足于单一产品。2006年，他看准市场机会，将公司战略转向更高技术门槛的PLC（可编程逻辑控制器）和伺服系统。PLC控制器能够通过编程实现对机器设备的智能化调控，伺服系统则通过精确反馈控制设备的运动，广泛应用于高精度工业设备中。

凭借这些技术创新，2010年，汇川技术成功在深交所上市，股价一度飙升至168元/股，市值突破2000亿元。

随着业务的迅速扩展，汇川技术不断加码并购，公司分别于2013年、2015年、2016年、2019年收购南京睿瞻科技、江苏经纬、上海莱恩、上海贝思特，先后向工业视觉、轨道交通牵引系统、工业传动解决方案、电梯电气系统等方向进行业务拓展。

同时，朱兴明瞄准新能源汽车领域。2016年，汇川技术成立了汇川联合动力，专注于新能源汽车零部件。到了2024年，汇川技术通过收购法国IRAI公司，进一步增强了在机电一体化设计与仿真领域的技术实力。

截至2024年，汇川技术的业务已经分为通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通四大板块。其中，新能源汽车业务已经成为公司最具潜力的板块。财报显示，2024年前三季度，新能源汽车业务收入同比增长96%，远超其他板块。

整体看，2024年前三季度，汇川技术实现营业收入253.97亿元，较上年同期增长26.22%；实现净利润34.15亿元，较上年同期增长2.08%。

不仅如此，朱兴明还积极布局多个新兴产业，通过个人投资方式向多个领域拓展。

据工商信息平台“企查查”显示，朱兴明投资了私募基金——苏州工业园区哇牛投资有限公司（下称“哇牛投资”）、 和体育领域的深圳市和惠体育产业管理有限公司（下称“和惠体育”）。他分别持股11%和1%。

哇牛投资是一家专注于泛智能制造的投资机构。其投资方向包括半导体、工业软件、智能制造、新材料和新能源等领域。

据官方“哇牛投资”显示，哇牛投资对外投资的企业包括纳芯微（688052.SH）、金橙子（688291.SH）、锦艺新材、川土微、数明半导体、亚电科技、中科微精、泰科天润、迅芯微、格陆博科技、飞锃半导体、日精电子等公司。

除了工业科技，朱兴明还涉足了体育产业。他通过和惠体育，推动体育行业孵化和创新园区的建设，组织沙龙、峰会等活动。

这些资本版图，也让朱兴明的财富不断攀升。据《2023年胡润全球富豪榜》数据，朱兴明、朱瀚玥父女以190亿元财富排名全球富豪榜第1181名，稳居老家湖南岳阳榜首，也被称为湖南“岳阳首富”。

此外，朱兴明还入选了福布斯发布的《2024中国最佳CEO》榜单，与比亚迪董事长王传福一起，成为仅有的两位连续四年入选的CEO。

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宋清辉：推动中长期资金入市意义重大 护航资本市场更加行稳致远

著名经济学家宋清辉坦言，《方案》对中国资本市场高质量发展具有重要意义。一方面，有利于推动资本市场企稳回升，进而对投资者信心带来提振；另一方面，有助于减少市场短期波动，护航资本市场更加行稳致远。他补充说，《方案》明确推动中长期资金入市的五大主要举措，其中，着重强调权益类基金的发展是亮点之一，此举不仅增加了市场的投资选择，亦将为投资者提供了更多的长期投资机会。他相信，随着《方案》的落地，中国资本市场有望迎来春天，市场的长期繁荣基础料更加牢固，实现中国资本市场高质量发展指日可待。

图：市场分析认为，《方案》提升保险资金A股投资比例与稳定性，同时为实体经济提供更多支持。

利好出台/内地推动中长期资金入市 A50期货转升

金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局昨日联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（《方案》），从提升保险资金A股投资比例与稳定性；提升全国社会保障基金股票类资产投资比例；提高权益类基金的规模和占比等5方面（5项举措详见附表），推动中长期资金进一步加大入市力度。

在《方案》公布后，富时中国A50指数期货涨幅扩大至1%。 受访专家认为，《方案》提出的举措有利于推动资本市场企稳回升，预计可加强资本市场的韧性和吸引力，并对投资者信心带来提振。\大公报记者　倪巍晨

《方案》提到，在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。支持全国社保基金理事会充分发挥专业投资优势。同时，逐步扩大企业年金覆盖范围。支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人投资选择。鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资。此外，引导公募基金管理人提高权益类基金的规模和占比。

促进上市企加大回购力度

在优化资本市场投资生态方面，引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用。允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。

著名经济学家宋清辉

内地著名经济学家宋清辉坦言，《方案》对中国资本市场高质量发展具有重要意义。一方面，有利于推动资本市场企稳回升，进而对投资者信心带来提振；另一方面，有助于减少市场短期波动，护航资本市场更加行稳致远。他补充说，《方案》明确推动中长期资金入市的五大主要举措，其中，着重强调权益类基金的发展是亮点之一，此举不仅增加了市场的投资选择，亦将为投资者提供了更多的长期投资机会。他相信，随着《方案》的落地，中国资本市场有望迎来春天，市场的长期繁荣基础料更加牢固，实现中国资本市场高质量发展指日可待。

分析：加强资本市场韧性

港股100强研究中心专家余丰慧认为，《方案》的核心在于提升商业保险资金、社保基金、养老保险基金、企业年金等中长期资金的A股投资比例和稳定性，优化其投资管理机制及市场化运作水平，增加权益类基金规模与占比，借此为A股市场注入更多长期而稳定的资金流。他指出，《方案》既着眼于解决当前问题，也致力于市场的长远规划，有助于优化投资结构，促进资本市场高质量健康发展，预计可加强资本市场的韧性和吸引力的同时，也为实体经济提供更多支持。

余丰慧提到，《方案》后续实施过程中，必须关注风险管理和市场规范问题。他建议，完善相关法律法规，确保资金入市合法合规，同时加强风险评估和监控体系，防范潜在的金融风险。与此同时，要注重投资者教育，提升公众的投资意识与能力。此外，要逐步推进，避免对市场造成过大冲击，并鼓励多元化投资策略，促进中国资本市场长期稳定发展，不断优化政策措施以更好适应市场变化。原标题：利好出台/内地推动中长期资金入市　A50期货转升

经济学家宋清辉：央行上调跨境融资参数 释放稳汇率市场积极信号

著名经济学家宋清辉认为，此次跨境融资宏观审慎调节参数的上调，向市场释放了稳定汇率市场的积极信号。他相信，新政有利于稳定汇率市场信心，增强境内美元流动性，避免人民币贬值预期在短期内过度聚集。

图：人行指出，完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源。

合理预期/人行上调跨境融资参数 分析：稳汇率

中国监管部门正着手合理引导汇率市场预期。人民银行、国家外汇局昨日决定，将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，即日起实施。人行介绍，上述决定旨在进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构。受访专家表示，调升跨境融资宏观审慎调节参数，有助于拓展跨境资金来源和规模，有利于增加跨境资金流入，改善境内外币流动性压力，通过调节引导市场预期，纾解人民币汇率贬值压力。

Fost首席经济学家冯建林指出，企业或金融机构开展跨境融资时有「余额上限」的要求，调升跨境融资宏观审慎调节参数，可以增加企业或金融机构的跨境融资余额上限，此举有利于企业和金融机构增加跨境融资。

增境内美元流动性

跨境融资宏观审慎调节参数上一次调升在2023年的7月，当年6月末离岸人民币兑美元即期汇率一度跌穿7.28关，创阶段性低点，将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。

著名经济学家宋清辉认为，此次跨境融资宏观审慎调节参数的上调，向市场释放了稳定汇率市场的积极信号。他相信，新政有利于稳定汇率市场信心，增强境内美元流动性，避免人民币贬值预期在短期内过度聚集。

人民币中间价料7至7.5波动

今年以来，人民币兑美元汇价普遍在7.3以上水平徘徊。昨日人民币兑美元中间价上升6点子，报7.1885；在岸人民币日盘收盘价上升12点子，报7.3314。广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平表示，近期人民币汇率的走弱是市场自发的调整，有助于减缓今年可能出现的因「加征关税」对中国出口带来的压力。不过，汇率贬值会带来进口成本增加、资本外流等副作用，认为「贬值可以是短期应对策略，但绝非中长期战略性举措」。他预计，今年全年人民币中间价大概率在7至7.5区间内双向波动，「年内人民币贬值压力总体可控」。

宋清辉也强调，在提振内需、减税降费等措施支持下，今年中国经济表现料胜预期，在华展业的跨国企业也普遍看好中国经济前景，上述均对人民币汇率构成支撑。此外，中国国际收支的平衡，有助于减少资本流出压力，并助力人民币的稳定。

冯建林指出，监管部门不会坐视人民币单边走弱，一旦汇率过于疲软，人行会开展预期引导，必要时也会及时调控。他并称，中方和特朗普政府未来或展开谈判，且关税落地还需要一个过程，仍有不确定性。此外，特朗普在大选期间的承诺也会随着他的上任而逐步面临各种现实制约，很多承诺或逐步打折扣甚至难以兑现，其对美元的影响也将弱化，市场不必过于悲观。原标题：合理预期/人行上调跨境融资参数 分析：稳汇率

大公报记者 倪巍晨

艾科维产能利用率大幅下滑：家族多人持股，主要产品收入波动承压

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，股权较集中的情况下，可能会存在两个方面的风险。第一，其他中小股东的意见可能会得不到重视，从而影响公司决策的多样性和创新性；第二，由于缺乏有效的制衡机制，大股东的个人偏见或会导致决策失误，进而对公司造成不良影响‌；第三，或会增加财务内控风险，从而影响公司的财务稳定和经营发展‌大局。控股股东同时担任存在诸多弊端，一方面或会导致积极性受到压制，另外一方面控股股东还可能滥用其控制地位，损害其他股东或公司的利益。

艾科维产能利用率大幅下滑：家族多人持股，主要产品收入波动承压

《港湾商业观察》廖紫雯

日前，江苏艾科维科技股份有限公司（以下简称：艾科维）于北交所披露招股书，保荐机构为平安证券。

公司主要从事肟系列精细化工产品研发、生产和销售，艾科维目前主要产品包括肟型硅烷（甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷）、羟胺盐（硫酸羟胺、盐酸羟胺）和基础肟化合物（乙醛肟、丙酮肟）。

招股书披露，报告期内，公司主要产品之一肟型硅烷产品收入、单价等呈现下降趋势；同时，公司多品类产品产能利用率出现较大下降态势；值得关注的是，公司还存在财务内控不规范的问题，包括通过外部客户进行转贷融资、销售回款支付方与合同签订方或实际交易对手不一致的情形。

01

主要产品收入出现一定波动

2021年-2023年、2024年上半年（以下简称：报告期内），艾科维实现营收分别为6.11亿、6.56亿、6.84亿及亿，实现归母净利润分别为1.64亿、1.31亿、1.41亿及1.22亿。

报告期内，艾科维肟型硅烷产品实现收入分别为3.39亿、2.81亿、2.73亿、1.30亿；基础肟化合物产品实现收入分别为6767.61万、1.35亿、1.93亿、1.75亿。

艾科维表示，肟型硅烷产品收入呈现下降趋势，主要原因为2021年度同行业公司安全生产事故停产导致肟型硅烷市场价格大幅上涨，随着同行业公司恢复生产，市场竞争加剧，肟型硅烷市场价格开始回落。

公司肟型硅烷产品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷，主要应用于建筑密封胶、工业密封胶领域。报告期内，肟型硅烷分产品销售价格出现一定波动。

艾科维指出，报告期内，公司肟型硅烷产品的产量及销量整体呈现增长的趋势，但是受到市场竞争加剧及原材料价格变动的影响，肟型硅烷产品的价格整体呈现下降的趋势且降幅大于销量的增幅，导致公司肟型硅烷销售收入整体下降。

同时，公司指出，肟型硅烷产品和乙醛肟产品经营业绩受短期市场供给变化影响较大，最近一期收入增长主要受乙醛肟销量和价格提高影响。随着同行业公司相关产品市场供给增加，市场竞争加剧，如肟型硅烷产品市场价格进一步下跌，或乙醛肟产品销量和价格回落，发行人可能面临经营业绩下滑风险。

02

产能利用率大幅下滑

本次艾科维拟募资6亿全部用于建设肟系列高端精细化学品项目。募投项目拟新增硅烷类产品产能合计2.5万吨/年（包含5000吨硅烷新品类），新增硫酸羟胺产能2万吨/年，新增盐酸羟胺产能1万吨/年。

艾科维认为，本次募集资金主要投向肟系列高端精细化学品项目，可进一步丰富公司的产品结构，作为公司未来产能储备及潜在增长点，促进公司实现“肟+”的产品布局。

同时，公司指出，但募集资金投资项目的建设需要一定周期，达产后也需经过一段消化期后才可实现盈利，若未来宏观经济形势、下游产业政策、产品市场供求等发生不可预料的变化，将可能导致项目的新增产能消化不足，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

产能利用率方面，报告期各期，艾科维主要产品甲基三丁酮肟基硅烷产能利用率分别为224.95%、268.47%、80.68%、39.62%；乙烯基三丁酮肟基硅烷产能利用率分别为403.44%、.13%、92.75%、49.04%；硫酸羟胺产能利用率分别为130.11%、142.96%、90.88%、53.69%。

同期，盐酸羟胺产能利用率分别为103.54%、106.90%、92.39%、47.41%；乙醛肟产能利用率分别为52.75%、128.14%、120.57%、95.48%；2022年-2023年、2024年上半年，丙酮肟产能利用率分别为105.86%、89.91%、32.40%。2021年和2022年丙酮肟生产系利用丁酮肟回收相关装置生产。

艾科维表示，公司在相关生产装置建设之初，由于实际生产经验不足，在项目产能规划设计时相对较为保守，导致实际申请的相关生产装置的产能偏小。随着公司生产经验的不断积累，公司通过调整生产计划、增加生产时间、改进工艺及设备等方式，提高了装置生产效率及生产规模，从而导致主要产品的产量存在超过环评及安全生产批复产能的情形。其中，丙酮肟产品存在超品类生产的情形，主要系利用丁酮肟回收相关装置进行生产。 

同时，公司产品超产及超品类生产情形主要集中于2021年度和2022年度，2023年度仅乙醛肟产品仍存在超产情形且超产对应的收入和毛利占比较低。公司超产及超品类生产的行为未导致超标排污情形发生。公司已于2023年通过“肟系列高端精细化工产品技改项目”的审批和验收对超产及超品类生产情况进行了整改。根据相关主管部门出具的证明，公司报告期内超产及超品类生产事项不属于重大违法违规行为，被行政处罚的风险较小。

艾科维进一步指出，为避免乙醛肟产品未来发生超产，公司已通过完成“9500吨/年肟系列高端精细化工产品技改项目”扩大乙醛肟产能。截至招股说明书签署日，公司乙醛肟批复产能已扩大至15000吨/年，能够较好地保障未来生产经营需求。

03

家族多人持股共享“盛宴”，存内控不规范及违规

本次发行前，艾科维实际控制人刘建青、刘思飏父子合计控制公司75.70%的表决权，本次发行完成后，刘建青、刘思飏控制公司表决权的比例将下降至56.77%，仍对公司具有较强的控制权。

其中，刘建青任公司董事长、总经理，刘思飏任公司董事、董秘。艾科维表示，如果未来实际控制人滥用其对公司的控制地位，对公司的发展战略、经营决策、人事安排和利润分配等方面进行不当控制或干预，可能将对公司生产经营造成不利影响。

此外，招股书披露，刘建青之弟刘建荣间接持有公司80万股；刘建青之弟刘建军间接持有公司80万股；刘建青之妻弟姚仲凌间接持有公司80万股；刘建青之表兄林建中间接持有公司40万股；公司副总经理李鲁祯之弟李鲁刚担任公司机械主管的同时，间接持有公司85万股。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，股权较集中的情况下，可能会存在两个方面的风险。第一，其他中小股东的意见可能会得不到重视，从而影响公司决策的多样性和创新性；第二，由于缺乏有效的制衡机制，大股东的个人偏见或会导致决策失误，进而对公司造成不良影响‌；第三，或会增加财务内控风险，从而影响公司的财务稳定和经营发展‌大局。控股股东同时担任存在诸多弊端，一方面或会导致积极性受到压制，另外一方面控股股东还可能滥用其控制地位，损害其他股东或公司的利益。

此外，报告期内，艾科维存在财务内控不规范的情形。

2020年、2021年，公司存在通过外部客户进行转贷融资的行为，金额分别为700.00万元、896.80万元。

艾科维表示，截至2021年7月底，上述转贷事项涉及的借款均已偿还完毕，并且公司已进一步完善相关内部管理制度，确保此类事项不再发生。对于报告期内存在的转贷融资行为，相关贷款银行均已出具确认函，确认公司获取的贷款未发生逾期还款或其他违约的情形，就贷款的具体使用不存在任何纠纷或潜在纠纷，贷款银行不会对艾科维或该笔贷款的其他相关方提出违约或侵权赔偿要求。公司已取得中国人民银行淮安市中心支行出具的说明，证明报告期内公司无因违法违规而受到行政处罚的情形。

报告期内，艾科维存在销售回款支付方与合同签订方或实际交易对手不一致的情形。

2021、2022年度，公司第三方回款金额分别为883.10万元、535.58万元，占当期营业收入的比例分别为1.45%、0.82%。自2022年12月起，公司未再发生无第三方回款的情形。

艾科维表示，报告期内，销售回款支付方为客户实际控制人，第三方回款均基于真实交易背景，相关收入已完整入账，相关税费已完整缴纳。公司不存在因第三方回款导致的货款归属纠纷，公司与销售回款支付方不存在关联关系，不存在其他利益安排。

招股书披露，2021至2022年度，出于收支便捷性、方便员工报销及薪酬发放考虑，公司存在通过公司实际控制人刘建青亲属的个人账户代收代付的情形，其中对外代收款项主要为收取无票收入等，对外代付款项主要是代付职工奖金薪酬、报销款等。

2021至2022年，公司与个人账户相关的收入分别为883.50万元、536.11万元，占营业收入的比例分别为1.45%、0.82%；相关的支出分别为293.37万元、387.36万元，占营业成本的比例分别为0.69%、0.86%。

艾科维指出，公司已通过完善资金管理、应收款项管理、销售管理等内控制度，加强对账户开立、使用的监督管理，避免同类事件发生，同时公司严格执行相关内控制度，2022年末之后公司未发生个人卡代收代付事项，财务内控制度健全并有效执行。

宋清辉表示，之所以出现财务内控不规范的情况，或与公司‌内部控制制度不健全、财务人员素质参差不齐‌等因素有关。财务内控不规范或会对IPO带来两个方面的影响，一是财务内控不规范或会导致IPO进程受挫。近年来，监管机构在审核企业上市资料时，会重点关注企业的内部控制情况。另外一方面，财务内控不规范同时也会影响公司的市场信誉和投资者信心，并进一步影响公司的长远健康发展‌。

招股书披露，报告期内，艾科维存在因违法违规及受处罚情况。

2021年5月10日，苏淮高新技术产业开发区（原淮安市盐化新材料产业园区）消防救援大队消防监督员在检查中发现公司104车间一个室内消火栓起泵按钮损坏，该行为违反了《中华人民共和国消防法》第十六条第一款第二项的规定。2021年5月，苏淮高新技术产业开发区消防救援大队对公司给予罚款1.50万元的处罚。

针对2022年10月3日省厅交叉检查组对公司开展执法检查，数据异常未及时修复，连接的标气瓶已过期，经淮安市生态环境局进一步调查发现，Voc在线监控设施自2022年9月5日损坏，直到2022年11月10日才更换新设备，上述情形违反了《江苏省污染源自动监控管理办法》（试行）第十九条的规定。淮安市生态环境局于2022年12月2日召开了案审会，经过案审会讨论，认为公司违法行为轻微，能够及时整改完成，期间也开展手工监测，最终决定对公司不予行政处罚。

针对2022年10月3日省厅交叉检查组对公司开展执法检查，现场发现公司危废库房废气处理设施不正常运行，危废库房废气处理设施管道连接处腐蚀破损漏风，阀门脱胶断裂，废气逸散，上述情形违反了《中华人民共和国大气污染防治法》第四十五条的规定。淮安市生态环境局于2022年12月2日召开了案审会，经过案审会讨论，认为公司没有造成危害后果，能够及时整改完成，最终决定对公司不予行政处罚。

据天眼查显示，艾科维共有5个司法案件，100%的案件身份为被告，类型均为民事案件，近五年内20%的案件年份为2020年，占比最高。（港湾财经出品）

杜国楹倒霉不？小罐茶2400万股权被接连冻结，期限长达3年

著名经济学家宋清辉则指出，股权冻结、银行账户冻结等事件，会对公司的经营和正常运转影响都很大，会导致公司的经营恶化、发生财务危机，市值也将进一步缩水。

杜国楹倒霉不？小罐茶2400万股权被接连冻结，期限长达3年

来源：五谷财经

前几年，茶行业迎来了一波发展红利期，不仅老牌茶企的业绩得到了快速增长，还催生了一大批新生品牌，比如小罐茶。为了更好地拓展市场、完善全国化布局，茶企纷纷走上了品牌化、高端化的道路，甚至试图敲开资本市场的大门。

然而，时代悄然发生了变化。如今的消费市场不再盲目追求高端产品，反而青睐高性价比的产品，这就给茶企带来了不小的冲击。

“现在的消费者已经日趋理性，那些走高端路线的茶企遭遇了滑铁卢，反而是价格亲民的品牌化茶企获得了更好的发展。”快消行业分析师康定平表示，这几年来，不管是小罐茶，还是八马茶业，定位中高端的茶叶品牌都发展不太顺，“由于消费不振，今年以来，好多茶叶实体店都关了。”

近日，小罐茶宣布成立首个茶行业专家库，并引入公证监督机制，确保从茶园到杯中的每一个环节都透明可信。小罐茶创始人、“营销大师”杜国楹表示：“我们希望通过‘敢保真’战略，让消费者对每一罐小罐茶都能放心购买、安心饮用。”

然而，除了不断关店之外，小罐茶还惹上了其他麻烦。由于股东涉及诉讼，导致小罐茶的大量股权被冻结。

日前，北京小罐茶业有限公司（简称“小罐茶”）的2400万元人民币的股权数额被冻结了，冻结起止日期为2024年4月17日到2027年4月16日，执行法院为天津市第一中级人民法院，被执行人是北京健坤投资集团有限公司（简称“健坤投资”）。

无独有偶！

小罐茶还有2400万元人民币的股权数额也被冻结了，冻结起止日期为2024年5月30日到2027年5月29日，执行法院为辽宁省锦州市中级人民法院，被执行人也是健坤投资。

《五谷财经》获悉，小罐茶的注册资本高达4亿元，成立于2014年，法定代表人为杜国楹，2023年员工为318人。

从股权结构来看，健坤投资是小罐茶的第三大股东，持股比例为6%，相当于2400万元人民币的股权数额。

也就是说，健坤投资持有小罐茶的2400万元股权数额已经全部被冻结了，这对于健坤投资和小罐茶来说，都不是一件好事儿。

对此，四川卓别律师事务所合伙人律师龙平解释称，股权冻结是指人民法院通过限制股权所有者提取或转移自己股权的一种强制措施，其主要目的是防止股权收益的不当流失，从而保护公司内部的利益不受损失。在股权冻结期间，股权持有者的股东身份并未被否定，他们仍然享有股票的收益权以及其他各项权益。

对于企业遇到为何股权冻结，龙平解释称，企业处于用股权作抵押、申请破产、股权有争议、债务官司中、其他财产不足以偿还债务的情况下，会遇到股权冻结的情况。

业内人士表示，从股权冻结的目的上来看，股权冻结的根本目的在于保障债权人行使对债务人财产权利的追索权，防止股权收益不当流失，最大程度保障相关债权的实现。公司股权被冻结后，股东转让股权以及请求股息红利等财产权利不仅应被限制，股东在行使公司某些诸如作出解散清算决定、放弃到期债权表决等涉及股权价值变化的非财产权利也应受到限制。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉则指出，股权冻结、银行账户冻结等事件，会对公司的经营和正常运转影响都很大，会导致公司的经营恶化、发生财务危机，市值也将进一步缩水。