鹏辉能源，狂砸180亿，AI眼镜小巨人，背水一战！

AI也能造电池？

全固态电池因其高能量密度和高安全性被视为下一代锂电技术的焦点。而固态电池技术门槛高，研发周期长，目前还没实现大规模量产。

然而，通过AI大模型可以实现电池材料的智能匹配、设计参数及制备工艺的选取等，进而提高研发效率，甚至能节省研发费用70%～80%。

这无疑给固态电池实现量产添了一把火，锂电池行业也有望焕发新生。

要知道，2024年以来，锂电池企业业绩波动幅度很大，甚至宁德时代出现了营收连续三个季度下滑的情况。

所以，固态电池有望成为各大锂电池厂商的新的业绩增长点，国轩高科、欣旺达、亿纬锂能、鹏辉能源等均已开始布局。

从量产时间上看，鹏辉能源颇有乘胜追击之势。

2024年8月，鹏辉能源发布了20Ah和2000mAh全固态电池，2025年将建立中试线，预计2026年实现量产，相较于宁德时代、亿纬锂能的量产时间提前了不少。

那么，鹏辉能源这款固态电池有什么优点呢？

鹏辉能源全固态电池能量密度为280Wh/kg，相比较而言，成本是鹏辉能源全固态电池的一大看点。

公司发布的全固态电池采用的是氧化物技术路线，通过自主研发电解质湿法涂布工艺，省去了氧化物固态电解质高温烧结过程，整体成本仅高出锂电成本15%左右。

并且，鹏辉能源全固态电池能在-20℃到85℃温度环境中实现充放电循环，满足极寒酷暑的工作环境。

尽管鹏辉能源在全固态电池上具备一定的先发优势，但公司整体业绩却未能如预期般增长。

2022年巅峰时期，鹏辉能源营收接近91亿元，净利润接近7亿元，其净利润是同期国轩高科的2倍多。

然而，鹏辉能源业绩却没能延续这一高增长势头。2024年前三季度，鹏辉能源实现营收56.48亿元，同比小幅下滑1.6%，而净利润却同比大幅下降近78%。

不仅如此，公司披露2024年净利润预计亏损1.65亿-2.32亿元，这也是公司上市以来首次出现亏损。

那么，鹏辉能源业绩为何会出现大幅波动呢？

影响业绩波动的因素无外乎有两点，一是外部行业竞争，二是内部企业战略。

首先，外部行业竞争方面

判断一个行业的竞争程度最直观的方法便是从产业链入手。

鹏辉能源处于锂电池产业链中游，其业绩深受上游原料端以及下游应用端的影响，上游影响公司的产品价格和成本，而下游则影响产品的销量。

2024年以来，碳酸铁锂、电解钴、三元材料等上游原料端均出现大幅下滑，虽说一定程度上降低了鹏辉能源的成本，但公司也无法通过提高产品价格获取高额利润。

再者，下游新能源汽车是目前锂电池最大应用场景，而新能源汽车也处在卷价格中，中游锂电企业要想获得更多的订单，除了靠技术就是价格优势了。

所以，价格经过产业链层层传导，最终压缩了中游锂电池企业的盈利空间。

2024年前三季度，鹏辉能源、欣旺达、亿纬锂能、国轩高科等第二梯队锂电池企业毛利率处于14%～18%左右，远不及龙头宁德时代。

尤其是，锂电池行业集中度非常高，宁德时代、比亚迪占据了超50%的市场，而第二梯队企业众多但市场份额有限，所以市场竞争激烈程度不亚于光伏行业。

因此，行业竞争加剧的趋势下，鹏辉能源这一业绩波动并非个例，而是产业链企业面临的共同问题。

其次，内部企业战略方面

影响公司业绩波动的另一个原因是鹏辉能源激进的产能扩张策略。鹏辉能源产能扩张主要表现在储能和固态电池两块业务上。

公司储能电池生产项目计划总投资130亿元，10GWh储能电芯及储能系统研发基地项目，计划总投资50亿元。

公司仅这两项产能扩张项目投资额就高达180亿元，这还不算年产1GWh的半固态电池项目。

激进的扩张策略下，2024年上半年公司产能利用率仅58.48%，叠加电芯降价影响，公司存货出现减值，压缩了盈利空间。

业绩波动下却积极扩产，鹏辉能源是进退维谷还是卧薪尝胆？

鹏辉能源的逆势扩张背后是看上了储能和固态电池这个大蛋糕。

一方面，储能成长空间大

受益于储能单位投资成本降低，近年来储能市场需求快速增长。2024年我国新型储能累计装机量达到7376万千瓦，同比增长130%。

并且，由于经济上的倾斜，这一增长势头仍有望延续。数据显示，2025年我国新型储能累计装机量将达到100GW，预计2030年达到220GW。

而这将带动储能电芯、储能电池、液冷储能等产品销量的增长。鹏辉能源主要产品包括动力电池、消费电池和储能电池，其中，储能电池是公司重点发力领域。

2025年2月14日，公司推出储能柜子新品—擎天520，在同等520kWh容量下，其占地面积减少54%，体积能量密度提高32.5%。

2023年至2024年，鹏辉能源储能电芯出货量稳定在全球前10，在同等营收体量同行中，鹏辉能源已算是亮眼。

另一方面，固态电池有望贡献业绩弹性

人形机器人及低空经济的兴起，对电池容量及轻量化有了更高要求，固态电池所具备的高能量密度优势，恰恰满足了这类需求。

虽然，目前公司固态电池还没完全实现量产，但换个角度看，早于同行的量产时间未尝不是先发制人，抢占市场的策略。

并且，针对低空经济运输要求，鹏辉能源已推出Sky电池，能量密度达到400Wh/kg，其3kg度电能量可将飞行时间提升35%，满足长时间飞行需求。

此外，AI眼镜的渗透也有望改善公司的业绩。

公司锂离子电池用于消费电子，特别是，DeepSeek的出现有望推动AI眼镜的渗透，2025年全球AI眼镜销售量有望达到550万台。

目前，鹏辉能源已进入HARMAN、Honeywell、小米、传音等供应链，随着小米、传音AI眼镜的布局，公司或将从中受益。

总之，不可否认，当下鹏辉能源面临业绩下滑的困境，但将宝压在固态电池以及储能上未尝不是一种“卧薪尝胆，三千越甲可吞吴”的博弈。

铂力特，全球首发，消费电子“隐形冠军”，刷新纪录！

新纪录，诞生！

2025年2月，OPPO发布了全新折叠屏手机OPPO Find N5，机身厚度仅为8.93mm，刷新了行业新纪录。

这一厚度突破的关键，在于实现0.15mm 3D打印钛合金铰链的量产。

铰链主要起到帮助折叠屏屏幕开合，保证屏幕平整、减轻折痕的作用。2023年，荣耀Magic V2首次将钛合金3D打印铰链技术引入折叠屏手机领域，该机型主要运用的是0.3mm的铰链。

从0.3mm到0.15mm，虽然只相差了0.15mm，但由于铰链结构较为复杂，因此对3D打印技术的精度要求可以说来到一个新的高度。

于是，OPPO找到了国内综合实力最强的3D打印公司——铂力特。

说起来，铂力特最擅长的领域是航空航天，为卫星、火箭等提供3D打印定制化产品，该领域的营收占到了总营收的50%左右。

但经过多年发展，铂力特已具备提供3D打印全套解决方案的能力，涵盖设备研发、定制化产品制造和原材料生产，构建了完整的产业生态链。

目前，国内仅有两家3D打印上市公司，华曙高科和铂力特。

相比于华曙高科，铂力特在金属3D打印领域拥有着十分强悍的实力。

截至2024年末，公司通过自研的激光选区熔化（SLM）、激光立体成形（LSF）和电弧增材制造（WAAM）技术，实现了钛合金产品的高效制造。

以OPPO Find N5的铰链为例，铂力特运用28道精密工序，使铰链整体刚性提升36%，强度提升120%，核心组件抗冲击能力提升100%，在轻薄设计的基础上使手机具备更高的耐用性。

同时，铂力特也在加强对原材料金属粉末的布局。

2024年9月，公司公告称将投资10亿元来扩充原材料粉末产能，预计投产后，公司的金属3D打印原材料产能将由800 吨/年增至3000吨/年，足足翻了4倍，从而提高后期定制化订单的承接能力。

此外，铂力特还通过做大设备的打印面积（幅面），实现多个小尺寸部件同时打印，显著缩短生产周期。

比如针对OPPO Find N5所用的钛合金结构件，公司就利用加大幅面的方式实现了每批次25小时产出300个结构件的效果，单件成型时间缩短至2-3分钟，并通过规模化生产降低了成本。

值得一提的是，在推出的多款大幅面设备中，铂力特的激光头（3D打印设备关键部件）数量是最多的，达26个。因此相比其他厂商的设备，公司设备的精度更高，有利于打造高性能产品。

如今，铂力特依旧保持高强度的研发投入，以维持自身在技术上的领先优势。

2024年前三季度，公司的研发费用率达25.56%，同比增长7.23个百分点，远高于友商华曙高科。

相比于华曙高科，重点抓生态链和研发的铂力特看起来在走一条漫长且艰难的路。

由于全生态链的建设、钛合金等金属粉末的研发生产均需要投入大量的资本，所以，近些年铂力特的毛利率一直低于华曙高科，继而对利润端产生了压力。

尤其是2024年第三季度，铂力特营业成本占营收的比例同比增加了27.62个百分点，叠加研发费用率上升，导致公司净利润大幅下降396.21%。

不过，从合同负债的规模上看，未来铂力特的业绩增长仍有一定的保障。截至2024年三季度末，合同负债同比增长211.46%达0.69亿元，是2020年以来的最高水平。

并且，事实证明，扎实打基础的铂力特正迎来属于自己的康庄大道。

与OPPO的成功合作，为铂力特在消费电子领域的拓展提供了有力认证，有利于优化公司以航空航天业务为主的营收结构，培养新的增长点。

当前，折叠屏手机的需求正快速增长。预计到 2025年，全球折叠屏手机将占高端手机市场40%-50%，这将进一步驱动钛合金 3D打印需求爆发。

除了荣耀和OPPO，还有众多厂商在加速布局钛合金3D打印技术。苹果在第二代Apple watch Ultra中，部分钛金属机械部件就采用了3D打印技术；三星和华为正在测试钛合金铰链技术，预计将在2025至2026年间将其配置在产品中。

预计2024-2026年，3C行业钛合金3D打印设备市场规模将由14.61亿元增长至72.48亿元，年复合增长率达70.55%。

那么，布局钛合金3D打印设备的铂力特，有望凭借成熟的经验及技术获得更多客户的合作，在消费电子领域培育又一个增长空间。

此外，公司多元化的业务布局也可提高盈利能力。

要知道，在布局消费电子业务之前，由于公司产品多为军工产品。因此受客户结构影响，公司的定价能力偏弱，毛利率偏低。

但在消费电子领域，公司依靠自身实力走在了国内厂商的前列，这有利于提高公司的议价能力及盈利能力。

当然，铂力特的“野心”远不止这些，公司还把眼光瞄准了海外市场。

2024年上半年，友商华曙高科的海外营收同比减少35.03%，而铂力特与之形成鲜明对比，同期海外营收达0.45亿元，同比增速高达181%。

铂力特海外业务高增的背后，离不开“高性价比”这把“利器”。

拿铂力特的A320和全球龙头EOS的M290作为对比，二者在打印幅面、扫描速率、激光头功率上均接近，但铂力特的产品要比EOS的产品价格低220万元左右，极具高性价比优势，从而占据了部分海外市场的份额。

总结一下，凭借技术及生态链优势，铂力特赢得了与OPPO折叠屏的合作机会，这也成为了公司转型的重要契机，扩大了3D打印业务的商用化范围，为公司的综合发展奠定基础。

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伊之密，打破垄断，机器人、飞行汽车双龙头，片仔癀的替身！

人形机器人，离我们还有多远？

对此，宇树科技王兴兴表示，2025年人形机器人会达到“新量级”。

从配件商的角度看，目前博众精工、华达科技、长盛轴承等都已经开始积极备货，也验证了人形机器人量产的到来。

飞行汽车，离我们还有多远？

对此，小鹏汽车表示，自2024年11月首飞以来，已经获得近4000台订单。目前智造基地正在加速建设中，规划年产能1万台，飞行汽车将在2026年量产交付。

所以，人形机器人、飞行汽车的量产就在2025年底前后，而现在正是配件企业加速释放订单的时候。

那么，哪些企业会率先迎来订单释放？

从产业链的角度看，不论是人形机器人还是飞行汽车，核心焦点都在产业链价值量上，比如伺服系统、减速器、控制器等，像中大力德、拓普集团、三花智控等具备产品和技术积累的企业，释放订单的预期就更强。

但是，却忽略了一个更紧缺的领域，那就是压铸机。

压铸机用来压铸成型，是飞行汽车、电动汽车、人形机器人等配件企业最核心的生产设备。所以，这些配件企业想要扩张订单，最先购置的就是压铸机。

并且，站在目前时间节点，压铸机具备两个硬核增量逻辑；

第一，整体需求量激增。

压铸机的下游应用领域，核心是汽车、摩托车以及家电等。目前新能源汽车渗透率仍在快速提升，同时飞行汽车的量产又会带来新的增量空间。

另外，人形机器人的量产，也是压铸机一个新的应用领域，又会释放新的增量空间。

这导致，在汽车、机器人等配件企业扩张订单的目标下，会大大释放压铸机的需求。

第二，一体化压铸渗透加速。

当前，不论是电动汽车、飞行汽车还是人形机器人，都是电动化趋势。而电动化带来的要求就是降本增效。尤其是飞行汽车，更需要降低汽车重量，来降低能耗。

目前，铝合金的一体化压铸技术，带来的产品轻量化，是企业降本增效的核心手段之一。

数据显示，新能源车每减重10%可提升约5-6%的续航里程。同时，整车重量每降低10%，动能相应节省10%、刹车距离减少5%。特斯拉ModelY显示，运用一体化压铸技术，能让汽车质量大幅下降30%，成本大幅下降40%。

所以，当前的新能源汽车，以及接下来的飞行汽车、人形机器人等，都有望继续加速渗透一体化压铸技术，2025年渗透率有望提高到35%，2028年有望超过50%。

一体化压铸的加速渗透，带来的是对压铸机的需求激增，尤其是对大吨位、高性能的压铸机需求。

那么，压铸机行业格局如何？

当前压铸行业主流技术是冷室压铸机，能占到整个压铸行业的80%，而数据显示，2021年力劲科技在冷室压铸机市占率为49%，其次是伊之密市占率为14%，再就是东芝、东洋等。

这其中，伊之密尽管位居第二，但成长逻辑更硬；

1、技术领先，打破垄断。

目前，伊之密的核心产品就是压铸机和注塑机。其中压铸机方面，6000吨、7000吨、8000吨及9000吨超大型压铸机研发完成，并且公司的7000T压铸机已经获得云海金属、广东鸿图等客户订单。

另外，公司超大型压铸机LEAP7000T也已经成功交付长安汽车；9000T大型压铸机已交付一汽，此款压铸机最大锁模力可达100000KN，创下了全球记录。

就在近期，公司发布了NEXT2系列两板式压铸机，直接打破了国外厂商的技术垄断。

大吨位压铸机需要很高的资金壁垒、研发壁垒等。伊之密能取得技术优势，也得益于其强悍的研发支出。

数据显示，2020年以来，伊之密的研发投入占比不断提升，一直领先三花智控、拓普集团、银轮股份等龙头。

2024年上半年，公司研发支出1.24亿元，同比增长29%，继续维持了高研发的状态。     

2、客户丰富。

由于具备强悍的产品技术，力劲科技在2023年上半年就就已经完成了全球最大吨位12000T超大型压铸机的交付，客户是广东鸿图，另外云海金属、长安、一汽等也已经陆续交付产品。

并且，随着飞行汽车和人形机器人配件企业的夸张，会有更多的企业导入伊之密的压铸机产品。

3、盈利能力修复快。

成长方面，伊之密业绩增速并不算出色，但是2023年净利润增长17.66%，扭转了2022年下滑的局面。

并且最新业绩预告显示，公司预计2024年实现净利润5.85亿-6.46亿元，同比增长22.53%-35.45%，增速进一步提升，这也反映了公司进入了新一轮高成长周期。

盈利能力方面，出现了两个强悍的表现；

一个是，领先同行的强。

近些年来，伊之密毛利率位置在30%以上的水平，要远远领先三花智控、拓普集团等大龙头企业。这不但显示了公司强悍的盈利水平，也从侧面体现了伊之密产品的技术溢价能力，具备一定技术优势。

同时，毛利率领先下，伊之密的净利率水平也领先同类型公司，说明费用端管控的很好。

一个是，相较自身的强。

公司本身盈利能力已经领先同类型企业的情况下，毛利率、净利率仍在不断提升。尤其是净利率从2022年的11.46%提高到了2024年前三季度的13.43%，着实很难得。

所以，产品和客户优势，能让伊之密在人形机器人、汽车等领域加速渗透下，快速释放订单弹性；而盈利能力的强悍，又能大大增强公司的利润弹性。类似于，制造业中的片仔癀。

另外，公司也有机器人自动化系统业务，目前营收占比尽管只有3%左右，但是有望随着机器人行业的渗透出现爆发。

总之，伊之密作为汽车、机器人等制造业的最上游，在新技术加速渗透下，尤其是人形机器人、飞行汽车等即将量产下，有望率先释放订单弹性，获取业绩和估值的戴维斯双击。

艾德生物，市占率60%，100亿医疗小龙头，拿下国产第一！

华为，瞄准AI+医疗！

近日，华为表示，将在医疗人工智能与精准诊疗发展论坛上，发布瑞金病理大模型。据悉，瑞金病理大模型可以帮助医生，快速处理大量病理图像，提供更为精准的诊断建议。

华为的入局，可以说是拉开了国内人工智能，在医疗行业落地的序幕，成为AI+医疗的里程碑。

那么，具体到AI+医疗行业，哪个领域最有望率先落地呢？

AI药物研发、AI医学影像、AI精准医疗（医疗诊治及预防）成为3大最有实力的“种子选手”。

根据相关统计数据，早在2022年，AI在医疗行业就有了明确的赋能方向，药物研发、医学影像、精准医疗成为最主要的应用领域，三者市场占比分别达到了28%、26%和22%。

与此同时，2022年三大应用市场AI药物研发、AI医学影像、AI精准医疗市场规模分别为15亿美元、14亿美元、12亿美元；

到2032年分别有望增长至209亿美元、199亿美元、171亿美元，预计年复合增速均达到30%左右，有着巨大的增长空间。

那么未来，什么医药或医疗公司有望受益呢？

精准医疗分子诊断龙头艾德生物成为一个典型代表，公司不仅卡位精准医疗行业，而且在人工智能领域有了比较深入的布局，综合实力强悍。

简单来说，其核心竞争力可以概括为以下3个方面：

1、在人工智能技术领域具有先发优势

早在2018年，艾德生物就提出要投入3600万元，用于人工智能和医学大数据的，肿瘤免疫治疗检测产品及软件研究项目，该项目于2020年底完工，正是公司最近几年来最大的投资项目之一。

（单位：万元；资料来源于艾德生物2020年年报）

艾德生物因此建成了，“仪器+试剂+AI软件”一体化的诊断检测平台。

换句话说，公司最核心的竞争力就是技术，资金壁垒和重资产经营特点较弱。

2023年，代表公司技术实力的无形资产，成为艾德生物的第二大非流动资产，资产规模达到4800万元，占到第一大非流动资产固定资产的25.69%。

单就这一比例来说，艾德生物的无形资产占比（占固定资产比），比同行业体外诊断龙头新产业、安图生物和万孚生物都要高。

2、核心主业规模优势突出

卡位精准医疗，是艾德生物的第二大核心竞争力，即“人无我有，人有我优”。

具体来说，艾德生物为目前国内肿瘤基因检测领域的稀缺厂商，其中基因检测和肿瘤诊疗便是精准医疗的核心所在。

国内同行业完全没有可比公司，像新产业、安图生物、万孚生物所布局的产品均与艾德生物形成了差异化，公司竞争对手主要为罗氏、雅培等国际巨头。

因此，作为国内肿瘤检测领域的“领头羊”，艾德生物不仅打破了国外技术的垄断，而且在国内占据了强悍的市场地位。

2022年，公司董事长郑立谋先生曾公开提到，艾德生物每年为超过60万名肿瘤患者提供产品，国内市占率超过60%。

与此同时，立足肿瘤检测市场，艾德生物2023年实现营业收入、净利润分别为10.44亿元、2.61亿元。

和同行业公司达安基因、华大基因相比，艾德生物建成了最丰富的产品线。

值得一提的是，正是得益于公司在精准医疗领域的布局及规模优势，艾德生物成为体外诊断行业毛利率最高的公司。

2023年，艾德生物毛利率达到了83.79%，在体外诊断行业39家公司中位列第一，比九强生物、新产业、圣湘生物等毛利率都高，同期它们三者的毛利率都在70%以上。

3、商业模式也愈发突出

除产品和技术极具优势外，艾德生物的商业模式也成为公司核心竞争力的来源。

众所周知，商业模式决定了企业如何赚钱，对于公司的成长性起着至关重要的作用。

艾德生物的商业模式已不只停留在，对医院销售一款检测产品层面，随着研发实力的增强，公司还与诸多药企客户合作，从而将业务拓展到实验室检测、药物临床研究等领域。

公司下游客户因此覆盖了恒瑞医药、百济神州、基石药业、和黄医药等国内知名药企以及阿斯利康、礼来等国外药企，在全球TOP10肿瘤药企中，与9家企业达成了合作！

在此基础上，艾德生物由单一的检测试剂销售，转变为当前3大业务板块。

2024年上半年，公司3大产品检测试剂、检测服务、药物临床研究服务收入占比，分别达到了82.47%、5.93%、11.05%。最近几年，在检测试剂业务收入占比提升的同时，药物临床研究服务收入占比也实现了明显提升。

公司销售费用率的下降，成为艾德生物商业模式日益突出的关键体现。

2022年-2024年前三季度，艾德生物的销售费用率由36.07%下降至29.72%，下降了6个多百分点，说明在取得同样销售规模的情况下，公司销售费用效益得到了明显提升。

这也因此成为公司净利率，保持相对稳定的关键。

综上，因为技术、产品、商业模式所具有的3大核心竞争力，艾德生物最近几年的业绩取得了不错的表现。

2020-2023年，公司营收、净利润年复合增速分别达到了15.93%、17.92%。

并且2024年前三季度，公司营收、净利润依然保持着快速增长趋势，同比增速分别达到了19.84%、30.82%。

所以未来，在公司强悍的竞争优势下，艾德生物便有望顺应AI+医疗、精准医疗行业的发展，继续保持业绩的增长，成为AI+医疗行业成长的典范。

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中恒电气，利润大增300%，DeepSeek独角兽，先发制人！

一石激起千层浪！

2023年，ChatGPT掀起了大模型的热潮；2024年，生成式视频模型Sora震撼了全球；而到了2025年，AI的主角无疑是DeepSeek。

DeepSeek凭借高性能、低训练成本，成为搅动全球科技市场的一条“鲶鱼”，其移动端日活跃用户在2025年1月28日达到2063万，首次超越了豆包。

DeepSeek的鲶鱼效应最直观体现，便是掀起了AI技术资本支出热潮。

微软、亚马逊、Meta、谷歌四家科技巨头预计2025年资本支出总额将超过3200亿美元，主要用于数据中心等AI基建项目。

除了资本支出提高外，DeepSeek的出现也给下游应用端带来了更多机会。

比如，阿里旗下钉钉、字节旗下飞书均已全面接入DeepSeek；再比如，嘉和美康、安必平、塞力医疗等AI医疗企业也迎来了估值重塑。

所以，在AI产业加速商业化的背景下，从GPU、CPU到通信、铜连接、存储再到教育、医疗、娱乐等各细分领域均有望直接受益。

但这些AI生态的背后，是强大的智算支撑。智算（AIDC），简单理解就是专门为人工智能计算提供数据服务、算法服务的基础设施。

与一般的数据中心相比，智算中心单机耗用功率更大，通常在12-24kW以上，尤其是生成式AI大模型、自动驾驶、科研计算等计算任务更复杂领域能耗更高。

循此逻辑，科华数据、麦格米特、科泰电源、中恒电气等电源设备企业或将收获行业红利。

那么，谁最能率先释放业绩弹性呢？

可能有人会说，是深度绑定英伟达的麦格米特，也有人会说是UPS市占率第一的科华数据。

的确，强大的客户以及市占率都是公司业绩释放的关键，但从2024年业绩表现看，中恒电气已经收获了行业红利。

就在刚刚过去的2025年1月，中恒电气发布2024年业绩预告，其2024年净利润预计同比增长154%-218%，扣非净利润更是同比大增255%-357%。

并且，公司表示其业绩大幅增长主要原因是数据中心电源业务的放量，不难发现，中恒电气已经深度受益AI技术的发展浪潮。

尽管中恒电气在业绩预告中没有披露数据中心业务具体营收，但从2024年半年报中也能探知一二。

2024年上半年，中恒电气数据中心电源业务实现营收2.53亿元，同比增长43.75%，毛利率达到23.76%，同比小幅上升。

不仅如此，2024年来中恒电气迎来了业绩的大翻身。

2024年前三季度，公司实现营收11.79亿元，同比增长20.53%，扭转了2022年以来营收下滑的局面。

而利润端公司更是实现了大翻身，2024年前三季度，公司净利润同比大增183.38%，达到0.86亿元，几乎回升到2021年水平。

对比之下，才见真知。

2024年前三季度，麦格米特净利润同比下滑14.82%，科华数据净利润同比下滑46.53%，科泰电源净利润同比增长26.84%，也不及中恒电气。

更为重要的是，业绩的高增也增厚了中恒电气的现金流。要知道，数据中心电源技术门槛高，充足的现金流是支撑研发的关键。

2024年前三季度，中恒电气经营活动现金流量净额达到1.9亿元，同比剧增1197.54%，可能有人会说这是因为基数小，但这也是公司业绩改善的重要信号。

因此，仅从业绩的角度看，中恒电气在同行之中更胜一筹。

对于业绩高增长的中恒电气，不免产生两个疑问：

1.中恒电气是如何通过数据中心业务实现业绩高增？

2.公司未来能不能继续释放业绩弹性？

先来看第一个疑问：

第一，中恒电气是如何通过数据中心业务实现业绩高增的？

这源于两大核心因素：

一是业务聚焦，公司业务分为电力电子和能源互联两大块，产品围绕着电源设备展开，主要应用场景包括数据中心、数字电网、新能源车充换电等。

其中，数据中心产品线包括全系列电力模组、240V/336V直流关键电源、精密配电产品，正是数据中心需求量较大的地方。

而中恒电气数据中心业务占比与整体营收增速之间呈现出相同变动趋势，显然公司业绩增长主要受数据中心的带动。

二是大客户群，公司在投资者互动平台表示，百度、阿里、南网均是其客户。能与国内科技巨头达成合作，自然是看上了中恒电气的技术优势。

近几年，国内互联网大厂主要采用的HVDC-巴拿马电源方案，其综合性能更优，而中恒电气优势就在HVDC（高压直流电源），恰好契合了客户需求。

目前，公司新一代巴拿马电力模组系列产品提升了数据中心的电能转化效率，降低了空调能耗及建设周期，直接减少了客户的运营成本。

所以，得益于产品线专注以及丰富的客户群，中恒电气业绩实现了快速增长。

再来看第二个疑问：

第二，公司未来能不能继续释放业绩弹性？

解决这一问题的根本在于公司产品需求空间是否足够大。

数据显示，2023年我国智算中心市场投资规模为879亿元，预计2028年将达到2886亿元，5年复合增速约达到26.8%，带动备用电源需求上升。

目前，主流备用电源方案包括HVDC（高压直流电源）、UPS（高端电源）以及BBU（备用电池）。

其中，BBU主要以海外龙头为主导，国内企业大多布局HVDC电源与UPS电源，但HVDC只需要一次交直流转换，电力损耗更小。

尽管，当前UPS渗透率较高，随着电力的攀升更低损耗的HVDC具备一定的替代逻辑，预计2028年HVDC市场空间将达到79.07亿元，5年复合增速约192.39%。

此外，进入2025年，公司还拿下中国电建、移动等批量订单，一定程度上也能释放业绩弹性。

所以，在DeepSeek等AI产业商业化加速落地以及智算规模高增的东风下，备用电源龙头中恒电气未来业绩仍有望继续保持增长，享受行业红利。

东阿阿胶，利润剧增36倍，400亿中药龙头，崛起！

百舸争流，奋楫者先！

伴随着业绩预告及业绩快报的发布，2024年中药行业的“业绩王”让人有些意想不到。

根据当前数据，2024年净利润预计达到20亿元的中药企业一共3家，分别为华润三九、片仔癀和达仁堂。其中利润规模最大的虽然是华润三九，但增速最高的是达仁堂，并且达仁堂是因为出售联营公司股权才实现了净利润大幅增长。

所以说起来，综合表现较为突出的反而是二梯队的东阿阿胶。

2024年，东阿阿胶预计实现净利润15.5亿元，同比增速34.55%。

一方面，其净利润规模要明显高于江中药业、昆药集团等公司，更靠近一梯队中药公司。

另一方面，其利润增速比华润三九、片仔癀等龙头企业都要突出。

不容小觑的是，东阿阿胶已不再是当年那个会“暴雷”的东阿阿胶。

首先，从存货端就能看出来，公司不再一年年地积压存货，存货周转更为健康。

2019年以来，东阿阿胶的存货规模持续下降，存货周转率则由0.5次提升到1.2次左右。如果排除原材料备货和在产品情况，公司当前的可销售产品甚至能达到半年周转一次，这对于保质期5年的阿胶来说已经很好了。

其次，轻装上阵之后，东阿阿胶的业绩也是节节攀升。

2020-2023年间，公司的营收规模持续增长，年复合增长率达到了12.25%；净利润则由0.43亿元增长至13.84亿元，再到2024年业绩预告，5年时间增长了36倍。

可以说，东阿阿胶既没有像片仔癀一样的涨价压力，也没有华润三九潜在的并购压力，更没有云南白药到一定体量后面临的多元化烦恼，展示出旺盛的生命力。

东阿阿胶到底做对了什么？

1、由阿胶系到华润系，转变是起点也是核心

众所周知，企业文化、架构对一家企业有着“火车头”的作用，虽然不可量化但尤其重要。

一直以来，东阿阿胶都处在华润系和东阿系的共同治理下，其中东阿系作为老班子在过去对公司的发展起着非常重要的影响，比如说曾给公司业绩埋下隐患的阿胶产品价格不断上涨，就是阿胶系灵魂人物秦玉峰推动的。

直到2020年秦总退休，公司逐渐转变为华润系，从而给东阿阿胶注入新的活力。

其中值得一提的是，2024年，东阿阿胶总裁程杰先生已升任董事长，而他是产品销售经理出身，具备丰富的市场营销推广经验，给东阿阿胶最近几年的发展带来深刻的变化。

2、手握营销两板斧，公司的销售模式发生了质的变化

过去，东阿阿胶对于扩大经营规模，除了提价就是向下游经销商压货。

所以2019年暴雷后，华润系开拓了新的营销“两板斧”：开展数字化线上营销和扩大产品品类。

当产品销售不再完全依赖涨价和经销商，公司的销售模式就通了。

2023年，东阿阿胶产品的线上收入占比达到了20%，销售额较2019年增长了近4倍。

2024年上半年，公司产品线上收入增长率仍有30%以上，快于公司整体营收26.8%的增长。

这让我们不由得想到，东阿阿胶未来的发展目标，即力争到2030年将公司打造为以药品为底色的数字化健康消费品公司。

此外，放弃提价策略后，东阿阿胶通过扩大产品品类，同样提高了公司的增长天花板。

公司坐拥两大超10亿元体量的产品，阿胶块和复方阿胶浆，二者市占率分别达到了71%、34%，占据了非常强势的市场地位。

在核心产品的基础上，公司又拓展了阿胶糕（桃花姬）和阿胶粉两大阿胶系列产品，以及2023年刚刚布局的男士滋补健康品牌“皇家围场1619”系列产品。

东阿阿胶因此覆盖到更全面的滋补类药品及保健品市场。2023年，仅我国药品补气补血类药品市场规模就达到了161亿元，这还不考虑保健品和男性滋补市场。

并且，公司阿胶块、复方阿胶收入占比持续下降，而其他产品收入占比持续增加，也反映出东阿阿胶对于新产品营销的成效。

不过，东阿阿胶真的是完全依靠营销吗？

其实不然。有2点原因可以解释：

第一，公司的销售费用率不高，而且对下游客户（包括直营药店和经销商）保留了极高的话语权。

通过对比就能看出来，2023年，公司销售费用率达到了31.52%，同期江中药业、羚锐制药两家中药企业的销售费用率分别为37.09%、45.41%，即使创新药龙头恒瑞医药的销售费用率也有33.2%。

与此同时，东阿阿胶对下游客户的话语权可以用应收账款周转率来体现，2023年，公司的应收账款周转率也是最高的，达到了21.1次。

第二，公司核心产品是药品，和保健品公司有着根本的不同。

像阿胶块、阿胶浆就属于药品，只是因为它们为OTC非处方药，我们才能自发在线下药店及线上购买。

这就使得产品只要有疗效，患者就会自主购买，而不需要一味的营销和那些保健品竞争。

其中，复方阿胶浆甚至进入了医保目录，获得了国家的认可和支持，并且使其于2023年解除了“重度贫血”的医保使用限制。

产品销量因此获得持续提振，2023年前三季度、2024年前三季度复方阿胶浆收入同比增速分别接近40%、50%。

所以，东阿阿胶的产品绝不只是靠营销，而是公司战略层面的改变使原本就有价值的产品更容易销售了。而未来，东阿阿胶定位滋补市场，仍有望获得持续增长动力，实现2030年的发展目标。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。来自飞鲸投研