创新药我们看好啥

　1）三生大BD确实超预期，而且股价方面没有充分体现，双抗方向仍低估；

2）恒瑞港股本周五上市，预计会点燃创新药产业和二级的热情；

3）ASCO本周即将开始，行业有数据催化；

看好方向及组合：1 PD1/VEGF双抗及多抗方向：

【康方】AK112带动的致富效应外溢：

/三生/荣昌生物/宜明昂科/基石药业

ASCO+近期有数据催化：博泰/信达/映恩/百济/再鼎/泽璟/和黄

恒瑞周五港股上市，带动Pharma重估：恒瑞/康弘/远大/奥赛康/海思科/信立泰/康哲；

大品种潜在BD组合：新诺威EGFR ADC，康弘眼科AAV，信达IBI363，康方AK104，一品红AR882，益方D-2570，热景SGC001，荣昌RC18，复宏汉霖PD-L1 ADC

美出台措施加强半导体出口管制，国产AI芯片2025年国内市占率有望升至40%

　　投资要点：

　　电子板块观点：中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方取消91%关税并暂停24%关税，建立中美经贸磋商机制；BIS取消《人工智能扩散规则》，同时宣布采取三项额外政策加强全球半导体出口管制；英伟达H20出口被禁，国内本土AI芯片供应链自主化加速，国内市占率有望在2025提升至40%；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

　　中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，关税谈判取得新进展；美宣布撤销《人工智能扩散规则》，同时宣布采取额外措施加强半导体出口管制；国内本土AI芯片供应链自主化加速，国内市占率有望在2025提升至40%。据中国商务部消息，当地时间5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦举行中美经贸会谈，双方在经贸领域达成一系列重要共识，并于当地时间5月12日上午9:00发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。声明显示，美方承诺取消对中国商品加征的共计91%的关税，修改34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通，开展进一步磋商。此次关税调整缓解了中美贸易紧张局势，且给消费品、汽车零部件、半导体等关键行业带来了积极信号。同时，当地时间5月13日，美国商务部工业和安全局（BIS）发布公告称，启动撤销拜登政府的《人工智能扩散规则》，同时宣布采取三项额外政策加强全球半导体出口管制。《人工智能扩散规则》为今年1月13日拜登政府所制定，将全球各个国家和地区划分为三个不同的等级，每个等级对应不同的AI芯片出口管制规则，以进一步限制AI芯片的扩散转移。而新的出口管制政策主要包括：（1）向行业警示使用中国先进计算集成电路的风险，包括特定的华为昇腾芯片；（2）警告公众允许美国人工智能芯片用于训练和干扰中国人工智能模型的潜在后果；（3）警示先进计算集成电路有可能被用于军事最终用途的风险。上述政策短期内或迫使部分拥有较多海外业务的国内企业放弃采用国产AI芯片，但随着英伟达H20芯片限制进口等措施不断推进，长期看以寒武纪、华为昇腾等为代表的国内本土AI芯片供应商在政策支持下，有望加速供应链自主化进程，进一步扩大国内市场市占率，根据集邦咨询，中国AI Server市场预计外购英伟达、AMD等芯片比例会从2024年约63%下降至2025年约42%，而中国本土芯片供应商在国有AI芯片政策支持下，预期2025年占比将提升至40%，几乎与外购芯片比例平分秋色，AI芯片相关产业链。

　　电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数上涨1.12%，申万电子指数下跌0.75%，行业整体跑输沪深300指数1.87个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第28位，PE(TTM)49.88倍。截止5月16日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-1.69%)、电子元器件(+0.19%)、光学光电子(+0.26%)、消费电子(+1.12%)、电子化学品(-1.79%)、其他电子(-1.49%)。

　　投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。东海证券：

（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微。

（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。

（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。

（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。

关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。

湖北宜化----资源整合驱动业绩，煤磷氟一体化盈利跃升

　　华安证券主要观点：

　　事件描述

　　2025年4月2日，湖北宜化发布2024年年报，公司2024年实现营业收入169.64亿元，同比-0.46%；实现归母净利润6.53亿元，同比+44.32%；实现扣非归母净利润4.27亿元，同比-10.76%。

　　其中24Q4实现营业收入34.43亿元，同比+3.11%/环比-22.78%；实现归母净利润-1.06亿元，同比-267.4%/环比-148.43%；实现扣非归母净利润-1.31亿元，同比-187.09%/环比-195.94%。

　　2025年4月25日发布2025年一季报，实现营业收入39.46亿元，同比-6.00%/环比+14.60%；实现归母净利润0.34亿元，同比-75.14%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比-83.21%。

　　季戊四醇量价齐升，高端化产能优势巩固龙头地位。

　　2024年季戊四醇下游需求持续增长，涂料行业作为核心应用领域占比超30%，低热量甜味剂及医药领域需求稳步提升，在润滑剂、表面活性剂等高端领域应用拓展，推动了附加值提升。2024年以来，单/双季戊四醇价格持续上行，根据百川盈孚数据，截至5月11日，单季戊四醇市场均价11886元/吨，同比上月+1.96%，较年初+6.89%，同比上年上涨14.08%；双季戊四醇市场均价75800元/吨，同比上月+6.16%，较年初+57.92%，同比上年+136.88%。双季凭借与树脂/颜料的高相容性、快速固化及耐磨特性，成为PCB高端固化油墨关键材料，叠加新能源、医药及功能添加剂等领域需求增长，推动产品结构升级；公司计划2025年底完成装置搬迁，双季产能阶段性缩减或加剧供应紧张。2024年出口量同比增15%，东南亚、欧洲市场持续开拓，叠加环保政策驱动高纯度产品替代，新兴市场增长潜力可观。短期看，双季价格高弹性将直接增厚利润；中长期依托绿色工艺改造及高端应用场景渗透，公司有望进一步强化全球竞争力。

　　产能释放与产业链升级，中长期成长动能充沛。

　　公司依托技术升级与产能扩张双轮驱动，持续夯实行业竞争力。公司凭借水煤浆气化技术的低成本优势，显著强化磷酸二铵及TMP原材料保障能力，直接增厚主业盈利水平。公司布局氟化工等高附加值赛道，与多氟多合资的宜化氟化工于2024年10月投建2×3万吨/年无水氟化氢项目，推动磷氟资源梯级利用。2025年，公司产能释放进入密集期，多个战略项目将陆续落地：磷化工领域，20万吨/年精制磷酸、65万吨/年磷铵搬迁升级及40万吨/年磷铵节能改造项目将巩固原料自供优势；氟化工领域，2×3万吨/年无水氟化氢项目进一步延伸磷氟产业链；20万吨/年烧碱节能改造、硫磺渣综合利用及4万吨/年季戊四醇升级等项目有望通过工艺优化降本增效。

　　产业链整合升级，强化资源禀赋与规模优势。

　　2024年12月11日，公司发布《湖北宜化化工股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书》，公司拟以32亿元现金收购控股股东宜化集团持有的宜昌新发投100%股权。交易完成后，公司对新疆宜化的持股比例将从36%提升至75%，预计2025年实现并表。此次收购标志着公司进一步夯实煤炭及煤化工产业链布局，形成“资源+化工+化肥”一体化优势。本次交易后，湖北宜化将全面整合新疆宜化的优质煤炭资源及成熟化工产能，形成上下游配套优势，新疆宜化产能与资源禀赋突出，拥有3000万吨煤炭、60万吨尿素、30万吨PVC+25万吨烧碱、8万吨三聚氰胺等产能。煤炭自给率提升将增强成本控制能力，抵御原料价格波动风险；尿素、PVC等产品产能扩张进一步巩固公司在化肥及氯碱领域的规模地位。长期看，新疆地区煤炭资源开发潜力大，叠加化工产业链延伸，公司有望持续受益于资源禀赋转化及产业升级红利，业绩增长确定性显著增强。

　　投资建议

　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.65、12.18、13.09亿元（2025-2026年前值为11.86、13.81亿元），同比增速为63.2%、14.3%、7.5%，对应PE分别为13、11、10倍。维持“买入”评级。

“九天”无人机6月首飞，无人机板块活跃（附股）

事件：今日，新华日报等多家媒体报道：“九天”无人机04架机已完成机体结构装配，预计今年6月底完成无人机首飞任务。受此事件影响，今日无人机板块活跃，航天彩虹、中无人机、海格通信等公司涨停。

：“九天”无人机翼展25米，最大起飞重量16吨，最大载重6吨。动力系统采用涡扇发动机，最大飞行高度可达1.5万米，最快飞行速度可达700千米每小时。最大航程7000公里，航时大于12小时。

作战定位：“九天”有8个外挂点，可以挂载1000公斤级的制导炸弹，也可以挂载空空导弹、空弹、反舰导弹和巡飞弹机。无人机腹内集成了“异构蜂巢任务舱”，可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机，被称为“空中无人机航母”。

无人机产业链相关公司：

总体：【海格通信】【中无人机】【航天彩虹】【航天电子】【纵横股份】；

结构：【中航西飞】【广联航空】【利君股份】【爱乐达】【航天环宇】；

通信/数据链/导引头：【盟升电子】【七一二】【晶品特装】【智明达】；

雷达：【航天南湖】【国睿科技】【四创电子】【国博电子】；

电源：【新雷能】等；

来源：民生证券

脱虚入实，哪些 Agent 企业有望真正受益