明天，集体涨停

今天有个利空，就是最低2.4%的消费贷没了。

4月起，消费贷年化上调，不低于3%。

原因大概率是，担心坏账。

大家都借钱，万一都拿去搞房搞股，万一亏了还不上咋办。

毕竟最高50万额度，如果不是拿着去搞房搞股，还能干啥？

这显然是个利好，因为变相降息没了。

但是，有利好。

财政部，中国烟草，中国移动等，出资5000亿左右，财政部是大头。

分别给中行，建行，交通，邮储注资，用来补充资本金。

其实这事市场有预期，因为银行需要资本金充足，如果资本金不够，一直都是财政部等给补充资本金。

财政部等也不亏，毕竟每年可以拿5%左右的股息率。

都是一家人。

后续，工商，农行等也会被注资。

实际上这已经是传统了，国有银行，不从股市伸手要钱。

超预期的是此次募资价格，比周五收盘价高出10-20%左右，这部分是超预期的。

所以有可能，银行股明天集体大涨。

既然银行股集体大涨，想想那个画面，美滋滋。

不过这种高开后，大概率也会是低走。

我记得大概十年前，农行还是类似的情况，财政部带头溢价注资，想着投机一把，结果最终也只是赚了点股息率.......

1、中芯国际财报。

营收创新高，全年收入577.96亿元，同比暴增27.7%，全球纯晶圆代工排名稳居第二。

利润大跳水，归母净利润仅36.99亿元，同比下滑23.3%，扣非净利润跌至26.45亿元。

利润下滑，主因是折旧太狠。

2024年折旧费用高达226亿元，比去年多43亿。

别的公司设备按7-10年折旧，中芯国际偏要加速折旧，5年就把设备成本摊完。 

所以中芯在平滑利润，等着后面释放。

2、顺丰2024年，营收利润双增长。

营收同比增长10%，净利润同比增长23%。

业绩超预期，但对于顺丰我一直挺纠结的。

作为快递行业无可争议的龙头，且战略布局超前，完成卡位，且物流行业市场规模太大。

但快递这一行太苦逼，容易价格战。

3、中国可控核聚变技术又有突破，额，下周一还要炒这个板块。

但是，此类概念高度有限，宽带不宽，所以没啥机会，也就几个板的事，还容易挨揍。

4、网传特斯拉的FSD将部署在阿里云上。

如果这事是真的，那么前有苹果，后有特斯拉，阿里梭哈成功。

5、黄金继续新高，这个撕裂的世界。

6、明天可能高开，高开后可能砸盘。

但我选择不折腾了，继续守住牛市。

三只优质股票，均有翻倍预期

目前是财报披露期，说几只比较典型，有代表性，且基本面不错的企业。

招商银行，2024年度营收同比下滑0.48%，净利润同比增长1.2%。

银行增长，看收入更稳妥一些。

在2024年的大环境下，招商保持营收略显下滑，已经算是比较不错的成绩了。

银行终究要跟着大行业，大环境走。

目前银行业的息差已经是历史最低，也是掣肘央妈没有降息的重要原因之一。

而招商的利润看似增长，这还是释放了拨备利润，拨备覆盖率下滑了大概20个百分点。

不过招行有一点没说过，记得应该是去年上半年的业绩发布会上，表示不良最困难的时候过去了，现在看，是真的。

整体看，2024年招商的财报复合预期；唯一没有诚意的点就是分红率35%，历史新高，也高于同行，但不算多。

因为别的银行缺乏资本金，招商不缺，所以分红率50%也没有问题。

不过也可以理解，毕竟作为银行业，总要对齐同行，不能太招眼。

目前招商的估值依旧偏低，14.5%的ROE，PB位于历史20%的位置，PE位于历史30%的位置。

继续持有没问题。

海螺水泥，2024年营收910亿，同比下滑35%，扣非净利润73亿，同比下滑26%。

作为头部，还有盈利，复合预期，否则不也会是目前的估值。

整个2024年，还能盈利的水泥股不超过一只手，其余的全部亏损。

海螺此前分析过，现价就是大号烟蒂。

而2024年财务数据有非常好的一面，那就是2024年第四季度，尽管营收下滑45%，但扣非增速37%。

2025年对于水泥行业比较重要，有可能水泥价格回升，水泥股周期逆转。

而对于海螺的观点不变，目前依旧是大号烟蒂估值，很便宜。

美的集团，是整个A股都很亮眼的一只。

2024年度报告:营业总收入4091亿元，同比增长9.5%，归母净利润385亿元，同比增长14.3%，经营活动现金流达605亿元，均创美的历史新高。
可以说美的一如既往的稳。

不过对于美的集团2024年第四季度的财报有些困惑。
没见到卖出什么业务（可能是有漏看），可扣非下滑12%。
明明合同负债增加，可现金流大幅度减少（可能是还没收到款）。
国补不应该增收不增利，难道是平滑利润？

但是，对美的丝毫不担心。
因为美的甩出了史上最大回购方案，回购金额最高100亿元，70%用于注销，只有注销才是真回购。
69%的利润拿出来分红（267亿），股息率5%。
历史上的美的热衷回购注销，大笔分红，可以美的是整个A股，对中小股东最友好的优质企业，良心企业。
比格力低调，甚至比小米慷慨。
逻辑擅长并购的企业，尤其在A股，很难对中小股东友好。
美的之所以是例外，是因为职业经理人制度对于中小股东是有利的。
所以美的是A股少数值得长期持有的优质企业，目前估值依旧不贵。

篇幅所限，先聊这三只。
财报披露期，也会多聊企业。
因为利润的最大增长来源，还是企业持续的业绩增长。

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

持仓更新：有加仓，但继续看跌

辅助账户，如下：

本周有操作，加了点洋河，没忍住洋河的便宜。

这事打个比方，大柱子伯爵路过会所，走不动路。

实际上凡是认同格老观点的投资者，都有这个毛病，看到便宜货挪不动腿。

巴菲特管理着万亿美元的资产规模，自己依旧有个小账户，做烟蒂。

而目前的洋河，就相当于一只烟蒂股。

至于本周回调，上周已经给出过判断。

实际上这半个月以来，一直看回调，互联网的最大好处，就是有记录。

不过回调不改大方向，照例盘点个股。

1、贵州茅台

茅台本周上涨0.7%，涨幅可忽略不计。

白酒短期可能不会有涨幅，重点是下半年能否有去库存好转迹象。

而对于茅台我是一点都不担心的，还是老观点，1500块以下的茅台可以加仓，我甚至有可能下周调仓。

2、腾讯控股

本周回调0.3%，并且这个价格腾讯依旧在回购。

由于现在腾讯业绩高速成长，且回购继续，那么大概率回调幅度非常有限。

3、医疗ETF与恒生医疗ETF

本周回调0.6%，但创新药涨幅不错，恒医ETF涨幅2.3%。

因为有些创新药有利好，继续估值修复，涨势强劲。

近期对于医药说的少，因为已经说过太多了，创新药一定有未来。

因为只要保证大前提，基本面与估值面是正确的，最终的结果就会是好的。

4、洋河股份

本周下跌0.4%，继续是白酒股里面最弱的。

本周加仓了洋河，估计是封仓，不会再加了。

不过洋河最差，也会有一个估值修复。

同时我感觉白酒跌不动了。

懵逼，新高

昨晚美股下跌，港A竟然没有负相关，也跟着下跌。

如果继续往下跌，那么这个锅就要小米背了。

因为本轮春节后，DeepSeek引发的科技股暴走行情，港股恒生科技是主力。

而小米又是恒生科技的龙头，所以小米的走势可以影响港股的走势。

而港股又是A股的先行指标。

股票市场，就是可以这么绕。

这就好比同一个村子里，绕来绕去，大家都有亲戚关系。

并且继小米融资后，蔚来又伸手要钱，大概增发金额是30亿+。

这点钱也就够蔚来折腾一个季度，但信号是，车企们打算继续卷起来。

自从小米入场电车之后，已经不会有新玩家入场了，都是存量玩家博弈。

但是，也意味着更激烈的竞争开始了；电车后半场的竞争，是淘汰赛。

比如哪吒汽车已经解散研发团队，一个车企不要研发团队，就好比家长不要自己孩子，退市，离婚，解散，不玩了。

嗯，车企继续卷，小米带头回落，市场回调也就不意外。

并且注意到黄金继续大涨，已经创下历史新高。

就冲这个，市场懵逼也是正常的。

毕竟美联储现在也懵逼，上周五某位美联储有投票权的家伙发表《确定的不确定性》演讲（可以理解为美联储的观点），多次提及不确定性。

就这种氛围，黄金除了上涨，还能怎么走？

懂王关税，车企内卷，黄金新高，市场懵逼。

其实这些都不重要。

因为我对自己的要求是，无论涨跌，都要靠基本面与估值面赚钱，也就是最终都要赚钱。

这就足够了。

其余的，都是无效波动，不必在意。

而混乱中，我们要看好主要矛盾里的好消息，传统电商业绩不错，潮玩旅游等消费不错，消费的回稳趋势，更稳了。

观点继续不变，整个2025年，必是赚大钱的一年。

本周末，可能降息

昨天，央妈副行长在博鳌亚洲论坛上表示，将根据国内外经济情况，择机降准降息。

上周，央妈也表达过类似的观点。

不排除本周末有降息的可能性，只不过市场对此并没有预期。

为什么？

因为从去年下半年开始，就反复念叨货币宽松，可至今没有大的变化。

要知道2月核心CPI是-1.8%，一季度平减指数肯定破-1%，这说明实际利率至少是3.5-4.3%。

在通缩的背景下，3.5-4.3%的实际利率，这显然是很高的。

简单对比，美国通胀背景下，利率最高不过5%。

市场的本质就是金钱的游戏，实际利率这么高，楼市股市被压制，大家都不愿意消费，使劲存钱，经济能景气么？

尽管消费贷利率持续下降，最低已经是2.4%，额度最高已经是50万，相当于变相降息，可市场并无反应，原因是还不够。

因为2.4%与50万，是很多人无法享受的。

尽管银行已经很困难，息差已经是历史最低，但苦一苦，股价上涨，资本金补充，还是可以挤一挤的。

毕竟存款利率，还可以在降一降......

所以我估计，有可能，本周末会有降息.....

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普通人请做好准备，因为AI一定会导致失业潮

新加仓，酝酿新一波的大涨

今天，加了点洋河，不一定对，供参考。

因为感觉白酒跌不到了，而洋河充分预期了悲观。

懂王宣布，对所有进口汽车和某些汽车零部件，加征25%的关税，除非这些东西美国造。

美股那边，通用，特斯拉大跌；

日韩车企，比如丰田、本田、尼桑、马自达、三菱，都在普跌。

A股这边车企小跌，甚至比亚迪还是上涨的。

为什么美国加关税，美国汽车股下跌呢？而东大这边反而不受影响呢？

东大这边，对于关税那点事，太熟了，懂王1.0版本就已经加了25%，白灯对电车又加了100%。

导致中对美出口只有几万辆，影响极小。

不过对东大汽车零部件是利空，因为的确成本变高了。

那为什么美股汽车股也下跌了呢？

一是因为调整供应链需要时间，所以短期采购零部件成本增加。

二是因为你也加，那美股汽车企业并没有增强竞争力。

不过懂王脑子还是很活的，表示愿意对华降低关税，促成字节出售tiktok。

但是，懂王还是不了解东大啊。

1、《2025胡润全球富豪榜》发布，国际上，马斯克依旧是世界首富，蝉联四届。

贝佐斯第二，扎克伯克第三，甲骨文创始人第四，巴菲特第五。

国内张一鸣取缔钟淼淼，第一。

整个榜单上，综合财富实力最强的依旧是美国，而中美断崖式领先其他国家。

还是很符合体感的。

2、消费贷又加码，利率优惠的最低能到2.44%了，额度从30万提到50万。

消费贷利率低，且增加额度，本质是变相局部降息降准。

现在银行的息差已经是历史最窄，如果继续缩小，银根不妙。

所以变相降准降息，刺激经济。

别忘了，消费贷的本质还是贷款。

普通人谁会一下子贷款50万消费？

那贷款三五十万是干嘛去呢？

3、2024年，中国人寿净利润同比增长108%，中国太保净利润同比增长65%。

增速这个高，显然不是卖保费赚的，是买股票赚的。

我在清仓平安的时候就说过，保险股，因为买了很多权益类资产，所以牛市弹性大，熊市跌幅大。

但今天股价没怎么涨，感觉可能有预期差。

4、50项食品国家标准发布，以后不允许再使用“未添加”、“零添加”等用语。

千禾味业说自己的千禾零添加，是品牌，不是真的零添加。

千禾依赖千禾零添加作为核心卖点，如果失去了这个卖点，溢价空间还怎么维持？

不过今天，千禾味业股价是上涨的，难道真的是利空出尽？

我打算在观望一下。

出问题的时候，还是会发现，老牌巨头可能更稳一些。

5、A股很强势。

本周的回调，属于强势回调。

强势回调，意味着新一波的上涨，不远了。

顶级股票，巴菲特都会眼红的印钞机业务

讯财报里披露的四大板块，可以分为六大业务，分别是：社交，游戏，广告，娱乐，金融科技，企业服务。

社交是护城河，是基本盘，因为腾讯的社交可以看做树根，支撑其他的业务。

事实证明短视频的护城河在降低，一是因为内容，二是因为社交的粘性远大于娱乐。

游戏是常青藤，是现金奶牛，增长点。

广告，金融科技，企业服务，也将是未来的主要增长点之一，尤其是广告业务。

而AI业务，大概率将会成为第二增长曲线，因为AI最终需要使用，使用就需要流量入口。

但AI业务短期内很难爆发，占比可忽略不计。

所以腾讯最值得分析的是，游戏与广告。

因为金融科技还会增长，但腾讯对于金融的定位是，稳定大于一切，所以增长不会很快。

企业服务是ToB业务，鉴于宏观环境，也不会有高速增长。

但游戏连绵不绝，广告潜力巨大。

【1】游戏业务。

游戏业务具备赌性，因为爆款游戏很难预测。

可如果凭借流量强推，又有持续优化的方法论，且本身就有多款常青藤兜底，那就是印钞机。

游戏业务的本质是，人们需要娱乐；快乐，这是永恒的需求，所以属于必选消费。

腾讯目前的游戏业务，已经彻底摆脱了喊打喊杀的舆论压制，国内外均良好增长。

要知道主要竞争对手网易三季度游戏及其相关业务同比下滑4.2%。

而腾讯的游戏业务，会继续强者恒强。

一是因为腾讯有很多常青藤游戏。

比如和平精英，王者荣耀，属于老牌游戏常青藤，持续多年不衰退。

常青藤游戏有多赚钱？比如王者荣耀，研发费用不过几个亿，这么多年下来估计已经赚了千亿。

还有其他运营多年，或者刚上市不久的，比如火影忍者，无畏契约，DNF，三角洲行动等，表现都特别好。

游戏业务，追求的就是常青藤，而不是爆款。

每打造出一款常青藤，就多了一头源源不断的现金奶牛。

并且腾讯还有47款后备游戏等着发行，估计还会继续诞生常青藤，成为新的现金奶牛。

要知道一款常青藤游戏，生命周期长达几十年。

举个例子，这两年二手电子产品，比如玩97，街霸，魂斗罗，赤色要塞的老旧游戏产品，竟然活的不错，翻新，维修，价格竟然是上涨的。

尽管那些游戏很粗糙，但玩的就是怀旧；并且也不想花费时间与精力在学习新的游戏了。

所以常青藤游戏的生命周期特别长。

二是因为，腾讯的游戏带有社交属性。

比如玩王者荣耀，和平精英，熟人在一起玩和自己玩，感受完全是不同的。

这就好比打牌，打麻将。

这种优势就是腾讯社交的功劳了，无论是登录，还是游戏社交，都是腾讯的强项。

【2】广告业务。

抖音的主要营收是广告，meta的主要收入是广告，谷歌的主要收入来源之一是广告。

腾讯作为社交王者，广告业务占收入的比例只有17%。

太克制了。

我注意到一个细节，所有国内互联网巨头的产品，都能看到广告，且明显感受到广告。

比较恶劣的是百度，有魏则西事件；我记得每次打开百度网盘，都容易被广告打开别的APP。

但是腾讯的产品，你似乎感受不到广告。

原因有两点；

一是因为腾讯的运营的确是国内互联网巨头，最好的。

二是因为腾讯对于广告极为克制，追求的就是不打扰用户。所以腾讯才会对于升级广告投放技术，将广告做的不像广告无比推崇。

广告行业是一个较为依赖宏观的行业，不过由于腾讯的业务继续增长，比如视频号等，比如广告业务无比克制，所以腾讯的广告业务，长期看依旧有极大的潜力。

【3】

腾讯的是相当靠谱的。

受到反垄断监管后，将美团股票，京东股票分给股东。

股价暴跌后，开启持续的巨额回购。

尤其是近期被莫须有加入美国防名单后，单日回购金额增加到15亿港币。

由于腾讯的相当靠谱且可信，所以从腾讯的观点中我们可以得知很多重要信息。

比如在今年的腾讯三季度业绩说明会上，对于《三角洲行动》这款游戏的表现是相当满意，相当不错。

从而可以估计，这将又会成为腾讯的一款常青藤游戏。

还有一个很重要的管理角度，有分析师问，关于电商的短期目标是什么。

简单简单介绍了情况后，有一段回复是这样的： 至于短期目标是什么?我认为答案是，我们并不从短期的角度来管理它。如果我们能实现设想的这些产品、功能及其实用性，那么增长自然而然就会出现。

如果腾讯能够始终坚持以此类风格进行管理，那么长期表现必然是优秀的。

因为不在意短期目标，做对的事，一定会有好的结果。

简言之，腾讯的，是德才兼备的。

【4】估值买点与卖点

腾讯的扣非净利润，维持每年2000亿港币问题不大，并预期有每年10%+的业绩增速，目前PE22倍。

对于腾讯此类护城河不弱于茅台，德才兼备，并且有每年10%+的业绩增速加持，我认为估值应该像茅台看齐。

而茅台的估值很简单，20倍以下市盈率，买入；50倍市盈率，清仓。

腾讯，也应该是这个标准。

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

今天，真正满仓

金融股拿不住了，准备加仓

招行财报，营收同比下滑0.5%，净利润同比增长1.2%。

算是预期中，但有两个细节不太好。

一是拨备继续下滑，补充了利润，否则净利润就不是增长了。

二是分红率只有35%；要知道招行资本金充足，无需补充，也无需扩增业务，所以分红率35%并不高。

我估计招商主要是不想拔尖，否则股息率就抬高了。

至于拨备下滑，且持续了两年，可以理解，毕竟在降息周期。

不过总归拨备下滑不太好，因为这是招行最优质的位置。

所以正在纠结，要不要银行股落袋为安，换成消费。

尽管目前招行的走势很好，但利率长期下行是大势所趋。

1、美国发生了一个离谱的事，《大西洋月刊》主编J·戈德伯格，被失误拉入白宫机密作战，18个人，包括沃尔兹、副总统万斯、国防部长赫格塞斯、国务卿鲁比奥、情报总监加巴德等核心安全官员。

群聊内容主要就是关于轰炸胡塞武装的作战计划，以及看不起欧洲的聊天记录，很潦草，毕竟都能拉错群聊，还能好到哪去。

总之就跟咱们拉个群聊差不多，大柱子伯爵问，翠花吃了么？约翰寡妇表示刚刚洗澡去了，二栓子表示隔壁老王过来敲门是什么回事？.......

但反过来讲，美国的家底是真厚。

无论怎么折腾，还能继续大摇大摆。

2、懂王搞出了一个新概念，叫二级关税。

任何与委内瑞拉存在石油贸易的国家，都有可能被征收25%的关税，至于如何征收？对谁征收？一事一议。

主打的就是一个灵活性，见人下菜碟。

不得不说，懂王的脑子还是比较活泛的。

3、农夫山泉财报，营收429亿，净利润121亿，业绩无增长，股价大跌8%。

主因是去年农夫被网暴等风波搞的。

农夫山泉目前29倍PE，还是贵。

如果能跌到20倍，会考虑。

4、网传有车企要接盘恒大汽车，恒大盘中最高涨幅220%+，随后被辟谣，涨幅回落到75%。

这就是港股，想玩小作文？

提前备好降压药。

5、快手Q4的销售额同比增长14.4%，净利润同比增长13.3%，但直播业务同比下滑2%。

这说明了啥？

直播电商见底，电商格局，稳定下来了，利好阿里京东这些传统电商。

没有永远的增长，总回归见顶的一天。

6、心心念的股票，近期跌幅不错，所以准备加仓。

轻大盘，重个股。

万亿帝国最隐秘的现金牛：拆解腾讯53%毛利的六大核心业务

真正理解腾讯，需要梳理腾讯的业务板块；而腾讯的业务板块实际上很大，细分很多，最少要清楚哪些产品，哪些服务，在哪个业务板块里。

以2024年年报为例，分别是：

【1】增值服务占比49%；

【2】网络广告占比17%；

【3】金融科技及企业服务占比32%；

【4】其他占比1%；

【1】增持服务包含：

游戏增值服务；比如会员，道具销售等，玩游戏，花点钱，买皮肤，装备等，是很正常的事。以及电竞赛事相关等，比如卖点票，周边产品等。

社交增值服务；社交产品的各类会员，虚拟货币（Q币），谁还记得风靡全国的会员，黄钻，贵族，绿钻等，就在这里面。

以及视频免广告，音乐高品质下载，视频号直播打赏等，腾讯会议企业版的更多功能等，都在这里。

数字内容增值服务；这里面有音乐产品资源，视频付费点播，阅读类产品，动漫类产品等。

【2】网络广告包含：

社交产品广告；

朋友圈，空间，小程序，文章广告，视频广告，凡是社交类产品的广告都在这里。

媒体广告；腾讯视频的广告，腾讯新闻的广告，腾讯音乐的广告。

腾讯的广告联盟平台，优亮汇广告，覆盖超过10万个优质APP，月覆盖用户数超过5亿，包括横幅广告、插屏广告、激励视频广告、原生广告等多种形式，广告主可以通过优量汇平台将广告投放到多个应用中，实现广泛的曝光和推广。

游戏广告，腾讯的游戏里也会插入广告，只不过很少，很难感受到。

搜索广告。

【3】金融科技及企业服务包含：

金融科技：

支付业务，社交软件，财付通等线上线下各类支付场景。

财富管理业务，主要是理财通，腾讯微证券，以及腾讯自选股等金融业务。

信贷业务，产品有微粒贷，【分付】和【分期】提供贷款业务。

保险业务，主要是腾讯参股的康泰在线保险公司提供的保险业务。

区块链技术服务，腾讯云区块链服务TBaaS和腾讯区块链SaaS等，为企业提供安全、高效、透明的区块链解决方案，应用场景包括供应链金融、数字版权保护、溯源系统等。

企业服务：

腾讯云服务，腾讯提供的综合性云计算平台，为企业提供计算、存储、数据库、网络等基础设施服务，还提供人工智能、大数据、物联网、视频云等行业解决方案，帮助企业实现数字化转型。

混元大模型，元宝。

企业版社交产品：这个很多人都用过，或者正在用。

腾讯会议：提供高清视频会议、语音会议、屏幕共享、互动白板等功能，支持多人同时参会，可应用于企业内部会议、远程培训、在线客服等场景。

智慧零售服务：为企业提供全面的数字化解决方案，包括智慧商圈、智慧门店、智慧物流等方面的服务，帮助企业实现线上线下融合，提升运营效率和用户体验。

【4】其他业务

投资业务：

战略投资，主要是投资了很多互联网企业与创新企业，比如京东，美团，拼多多，也有很多是财务投资。

游戏领域投资，偏向于战略投资，但腾讯的方式是，给钱，不参与管理。

数字内容制作与发行：

影视制作与发行，参与了一些影业的投资与制作。

动漫制作与发行，主要是打造动漫IP。

技术服务与创新：

人工智能的研究与应用；

区块链技术的研究与应用；

电商及零售业务：

比如投资的电商，智慧零售等，腾讯对于电商属于百战百败，一直在惦记，在努力，但始终做不好。

不过对于腾讯来说，做不好没啥大损失，做好了又是一片新的领域。

上述，就是腾讯主要板块的细分业务。

总结一下，腾讯财报里披露的四大板块，可以分为六大业务，分别是：

社交，游戏，广告，娱乐，金融科技，企业服务。

细分业务很多，是因为腾讯很大。

也只有清楚了腾讯的细节业务，才可以更好的去分析腾讯。

腾讯很大，受限篇幅，今天主要拆解各个业务。

明天细聊腾讯的印钞机，巴菲特都会眼红。

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

可以像巴菲特那样空手套白狼了

股灾了......但这波牛市的利润，才刚刚开始

今天港股大跌，恒生跌幅2.3%。

不能全怪小米，因为小米在恒指的权重只有6%，港股本身短期涨多了，存在回调需求。

至于小米高位增发这个事，昨天已经说了，高位增发，是巴菲特都很难抵挡住的诱惑。

另外补充一点，四个轮子的行业，长久来看，很难是好行业。

因为竞争的激烈程度不是一般的高。

不过小米的优势是，手机+家电+电动车，恰好完全符合人形机器人的必备三要素。

也就是小米赶上了手机风口，汽车风口，将迎接下一个风口，人形机器人。

说这些指的是小米的基本面，目前的股价已经预期了这些。

1、看了眼金龙鱼的财报，2024年，营收2388亿，扣非净利润9.7亿。

各位，营收2388亿是什么概念？老窖目前的市值也不到2000亿。

但扣非净利润只有9.7亿，腾讯不用两天就赚出来了。

这种情况打个比方，大柱子伯爵年薪千万，回家给媳妇交钱的时候，只给出了10万。

请问大柱子伯爵的媳妇是否有必要怀疑大柱子伯爵是否过渡会所消费？

答案是没必要。

因为这就是金龙鱼的商业模式，成本很重，且无法降低成本。

记得两年前本号就吐槽过，金龙鱼很烂，跟着林园买的都是错的，林园本身买入都是错的。

不出意外的挨了好多骂........

2、近期有色化工类大涨，这还不到通胀的日子呢，CPI还趴着呢。

估计是被懂王各种骚扰之后，预期各种成本增加，原材料价格上涨。

3、重庆表示正在起草促进生育的文件，等着看看有没有两点吧。

不过还是很感慨的，身边有一些朋友，当初因为生二胎被罚款。

现在求心理面积........

4、康师傅去年业绩同比增速20%，市盈率20倍。

这个估值只能说不贵。

毕竟方便面销量见顶，饮料销量充分竞争，比白酒还不容易。

从这个角度看，十倍出头的白酒，被低估了。

5、有一个巧合。

懂王要通过关税打压韩国，三星集团会长打算开阔中国市场。

然后三星副会长突发心脏病去世，享年63岁。

嗯，我认为这是巧合。

6、茅台腾讯下跌，所以没赚钱。

不过不要紧，这波牛市的利润，才刚刚开始。

驴皮战争：阿胶是 "妇科茅台" 还是 "智商税之王"？

阿胶，传承近3000年的滋补类名贵中药材，《神农本草经》列滋补上品，《本草纲目》称其为补血圣药，价格也是一涨再涨。

但实际上阿胶是很尴尬的行业；因为首先需要判断的是，阿胶这种产品，到底是不是智商税？

【1】阿胶是骗人的？

（1）正宗的阿胶不是驴皮

现代的阿胶，原材料是驴皮，似乎这样才正宗。

在古代，最早的阿胶都是马胶，牛胶，甚至是鼠胶。

不过由于古代的时候，牛皮是重要资源，受到管制，因为可以做弓弩等军事产品；并且牛马都是重要的生产工具，杀了做阿胶不划算。

但驴的适应性好，繁殖能力强，就成为了阿胶的主力原材料来源。

（2）驴皮的本质是蛋白质和氨基酸，没有任何神奇的地方；和马皮，牛皮也没有本质区别。

甚至研究发现，动物皮胶的蛋白质，多数是恶劣的不完全蛋白质，跟鸡蛋比差远了。 

并且对肾功能不全的患者来说，不完全蛋白质是有危害的。

如果婴儿通过不完全蛋白质作为主要食物来源的话，会因为氨基酸不足影响发育，“大头娃娃”就是氨基酸摄入不足的典型后果。

（3）阿胶宣传的时候，喜欢用实验来证明阿胶对贫血的动物有治疗作用，

不过这些实验根本不可信。

因为实验是这样做的，将贫血的动物分成两组，一组喂阿胶，一组喂生理盐水，连续九天之后，给动物验血。

结果发现，喂阿胶的那组动物，红细胞和血红蛋白的增速比对照组快。所以得出结论说，阿胶可以治疗贫血。

但实验的对照组用的是生理盐水，生理盐水里除了盐和水什么都没有，当然不可能起到任何补血的作用。

如果想说明阿胶的补血作用突出的话，就应该用等量的普通蛋白质作为对照才对。 所以此类实验不可信。

【2】问题来了

为什么阿胶这种产品对于人类并没有真实效果，可依旧是近千亿的大市场呢？

原因有这么几点：

（1）阿胶这种产品占了传统文化的便宜，再加上企业的宣传，导致很多消费者都认为阿胶是有效的。

想想你的女性朋友，你的丈母娘或者婆婆，她们是否相信阿胶是好东西？

（2）只要消费者相信，就有市场。 

尤其是老辈人，观念已经固化，无法被改变。

（3）给美国大兵注射糖水当做麻药的案例已经充分证明，心理作用是相当有效的。

其次，有些阿胶产品里面有是添加了药材的，比如当归、益母草等等，甚至有些还直接非法添加雌性激素。这样当然是有效果的。

（4）阿胶没有效果，最少坏处没有抽烟喝酒大。

喝酒抽烟都是危害健康的，可依旧是万亿的庞大市场。

只不过阿胶吃了没有成瘾性的亏。

综上，我们可以得出如下结论：

1、阿胶这种产品，可能是有害的，最少无效，更没有滋补养颜的功效。 2、因为传统文化，《神农本草经》，《本草纲目》，是被女性消费者认可的，所以是有市场的。

3、人类的特点是，在认知方面，后浪站在前浪的肩膀上，所以年轻人会认识到阿胶无效。所以阿胶此类产品的生命周期有限。 我估计00后们开始，三五十岁的时候也不会吃阿胶。 那为什么抽烟喝酒有害，依旧是大市场呢？

因为抽烟喝酒有成瘾性。 但是阿胶这种产品并不具备成瘾性。

【3】估值买点与卖点

阿胶这种产品可以确定的是，有害的，最少无效，更没有滋补养颜的功效；但阿胶又没有抽烟喝酒的成瘾性。

这种情况下，阿胶商业模式的可持续性，是存疑的。

投资，我们讲，如果一家企业你拿着不舒服，比如拿着睡不着觉，那就不要拿。

投资，如果一家企业不想持有十年，那就干脆不要持有。

这句话出自巴菲特，不是鸡汤；本意是，如果一家企业不想持有十年，可能该企业具备价值毁灭风险，最少不是时间的朋友。

还有就是，很多人认为老龄化是逐步加重的过程，对于阿胶是长期利好。

有可能，但别忘了，阿胶的长期问题是消费群体断层。

还有就是老龄化有很多特定的需求，但老龄化不是傻，不要什么都往老龄化身上贴。

那为什么阿胶这些年业绩好呢？

主因是做对了广告节奏，推广方向正确。

但通过营销长期增长，且这个过程中无法积累护城河，那么这种增长就是不可持续的。

综上，对于东阿阿胶的估值观点是，生人勿扰。

至于具体买点，烟蒂估值为最，但烟蒂估值与现价相差太远，不说也罢。

不过说了半天东阿阿胶，结论就这？生人勿扰？

但如果真正理解，买股票一定要搞清楚产品本身，搞清楚商业模式，这本身就是最重要的一件事情。

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

现在割肉清仓，还来得及

A股没有好人，但很强势

小票跌，大票涨，预期之中。

一是因为四月份是业绩披露期，多数小票大概率业绩不会好；因为小票业绩本来就不稳，而经济还没有真正复苏。

我们所看到的优质财报，比如腾讯小米阿里拼多多，那仅仅是少数。

有几家逆天的优质企业呢？

二是因为监管突然ST了三只股票，原因是6年前财务造假。

翻过去6年的旧账，是想给市场降降温，还是想？

毕竟想翻旧账的话，远不止三只，估计能凑出来三百只。

大逆不道的讲，真心希望A股能够大破大立。

我记得前段时间，表态加大退市力度；现在改为继续支持重组，破除并购阻碍点。

.........

A股想要完成又破又立，一代人的时间。

1、玉龙股份打算主动退市，这家公司很有意思。

持股5%以上大股东海南厚皑科技，股份遭司法冻结和拍卖，2月份已有3%的股份被强制平仓。

欠缴税款766.32万元，董事长牛磊因个人原因辞职，不再担任公司任何职务。

就这样一家企业，会寻求主动退市？

正常来讲，99%上市公司的做法是，有钱大股东享受，没钱大家一起患难。

所以玉龙的真实原因只有两个。

一是很多人猜测，这货主营黄金开采，会不会发现了金矿？

我感觉可能性较低，因为这种事很难瞒得住。

二是就没打算退市，让大家认为公司可能要发财，都来买入，大股东出货。

究竟是哪一种，拭目以待。

但逻辑上，A股好人寥寥，真正的好公司，太少太少。

这是多方面原因造成的，放眼美股也是这样。

2、马斯克出来打鸡血了。

强调，今年的目标是生产5000台Optimus，希望明年达到5万台的产量，并且目前已经有足够生产1万至1.2万台机器人的零部件提供。

10万增量。

但是在我看来，特斯拉的人形机器人就会想特斯拉那样，面对国产人形机器人，失去竞争力。

因为人形机器人本质上就是电动车产业链........

3、继DS的V3和R1大模型横空出世，证明了尽管需要使用英伟达芯片，但

通过算法创新及工程优化也能实现强劲的大模型水平。

现在阿里又近了一步，因为蚂蚁使用阿里和华为等国产芯片训练大模型，成本降低约20%。

大家有没有明显的体感，科技这块，的确是越压制越强，越挨打越能打。

这就好比大柱子伯爵年轻的时候，不会技巧，不会运用腰部力量，只会使用全身的蛮力，那肯定一会就累了。

但是，年轻人，体力好啊......

而东大的制造业，既有体力，又有技巧，所以就能够突飞猛进。

4、懂王的金卡签证已经卖掉了1000份，50亿美刀到手。

金卡就是懂王为了搞钱，吸引全球富豪搞出来的金卡签证，直接打钱500万美刀就可以拿到签证，相当于3600万RMB。

我估计，顶天也就能卖1万份，500亿美刀。

道理很简单，能拿出3600万RMB的都是顶级富豪，都已经是顶级了，去哪不是去？

5、药企阿斯利康宣布25亿美元在北京建研发中心。

嗯，生意，完全是生意。

这货去年在东大涉嫌诈骗医保基金，不少高管被刑拘。

6、铜价大涨，原因很多，比如特朗普威胁开征25%关税引发的抢运潮，比如铜供应端总体是趋紧的。

不过抢铜，会透支短期。

但对于铜价，也不敢做空。

7、刚说，好人寥寥，这就来了。

小米集团将通过先旧后新方式配售股份，寻求募集最高53亿美元。配售价格在每股52.80-54.60港元。

小米不缺钱，账面现金一千多亿，不差钱。

但问题是股价太高了，雷布斯也忍不住了......

这里面的诱惑有多大？

我举个例子，芒格可以称之为当代圣人，按照巴菲特在投资界的地位，仙逝后大概率也会被全球股民封圣。

无论是芒格，还是巴菲特，可以说毫无污点。

但巴菲特中年后半场，伯克希尔估值贵的时候，还是没忍住变相增发，只不过是通过换股的方式......

这就是诱惑力。

8、今天尾盘，A股三大指数奇迹翻红，还是很强势的。

最少比我预期的要强势，所以可能回调幅度没有我预期的那么大。

不过不重要，本号依旧满仓挨过去。

10年20倍到的医药巨头，估值弹性还能翻倍

华东医药，真的很值得去分析。

因为这只企业几乎算得上将战略发展做到了极致，曾经也可以与恒瑞掰手腕，是A股医药双雄，创下10年20倍涨幅的经营奇迹。

那么如今的华东医药凭借转型能力，能否继续复制奇迹？

【1】医药白马为什么转型？

华东医药成立于1993年，是综合性医药企业。

综合性医药企业的意思就是，生产，销售，配送，一条龙都是自己做。

所以华东医药的70%的收入是医药商业，毛利率只有6.7%；因为所谓的医药商业，就是药品分销，利润率看齐的是快递业。

反而是收入占比30%的医药制造，毛利率78%，贡献了70%的利润；曾经的高增长就是依赖医药制造。

华东的发家主要依靠一款保健品，冬虫夏草，现在每年还能贡献大约20亿的营收。

有了冬虫夏草之后，华东又首仿了拜耳的糖尿病药，阿卡波糖；这款药曾经为拜耳带来了源源不断的可观的现金流。

华东首访阿卡波糖还有一个重要原因，那就是这块药跟冬虫夏草一样，都在内分泌科；这样一个销售团队销售两款同科室的药，既有成本优势，更有渠道优势。

也正是依赖冬虫夏草和糖尿病这两款王牌产品，华东在2011-2018年，稳稳的营收净利润20%+的复合增速成长。

那真是一段快乐的日子。

这也是恒瑞与华东的最大不同，恒瑞选择的是一头扎进研发，搞创新药。

后来，集采来了。

无论你是大单品，还是双大单品，还是多大单品并列，只要是仿制药，就要被狠狠地砍一刀。

2018年集采落地，90%以上的降价幅度，谁挨上谁倒霉。

华东营收负增长，根本扛不住。

药品成为真正的民生项目之后，压价是长期趋势。

这也是华东必须要转型的原因。

怎么转？华东医药，改为华东医美。

【2】医药转型医美

转型医美之前，华东也想继续做药。

2019年，公司便开始不断发力创新药和有高技术壁垒的仿制药。

2019年，全年研发费用投入10.55亿元，同比增长49%，研发人员由550名快速扩充至1078名。要知道华东一年的净利润不超过30亿。

同时，华东也在清理和淘汰了部分低壁垒、低商业价值的仿制药；这样可以专注做高利润、高技术含量的创新药。

但这是所有医药公司面对集采都会做的事情，华东并不特殊。

尤其是集采力度加重，创新药的日子也不好过。

而华东的最大不同就是有后手。

早在2013年拿下了伊婉玻尿酸中国区代理权，试水医美，成果还不错。

2018年收购主打美容线、长效微球和玻尿酸的英国Sinclair公司；

2019年入股美国国际医美公司R2；

2020年与韩国上市公司Jetema签订了肉毒素产品的中国代理权，并收购了瑞典玻尿酸企业Kylane。

2021收购西班牙医美器械公司High Tech。

这些医美赛道上的并购，让华东完成包含多SKU透明质酸钠注射剂（Perfectha、MaiLi）、含微球注射剂（Ellánse）、埋植线（Silhouette）、肉毒素（Jetema The Ton）及仪器类产品（色素调节类）的多医美产品线、综合型生产商，这让公司有着更强的产品整合能力。

并且华东的收购，最大的优势是买价低。

比如用6500万欧元的价格收购西班牙医美公司High Tech。这是一家做冷冻溶脂、激光脱毛器械的公司，按照交易价格推算，估值约为13倍市盈率、3倍市销率。

那段时期正是爱美客、华熙生物的估值巅峰期，市盈率200-300倍。

当然也不是所有收购都是便宜的，商誉不断走高，说明溢价收购也不少。

2024年7月，全资子公司中美华东与韩国IMBiologicscorp.（下称IMB）签订产品独家许可协议，继续加码自免领域。

2024年8月，全资子公司密集下单扫货，斥资7.96亿付款，总金额将近50亿元，获得5款药品在中国大陆及其他部分区域的商业化权益，并完成一家药厂收购。

统计一下，2020年至今，华东医药共与24家医药企业达成合作，其中既有对医药企业的股权收购，例如获得恒霸药业、华昌高科、High Tech公司100%股权，也包括获得部分管线的商业化权益，涵盖自身免疫系统疾病领域、肿瘤ADC及细胞治疗领域、医美领域等。

也就是集采之后，华东通过大规模并购，在选定的领域全布局，购买多项资产，就同一适应症选择具有差异化的产品。

持续大规模的并购，能否成功？

【3】优势与劣势

华东转型医美在刚刚开始。

不仅仅医药收入占比只有5%，才刚刚起步；更因为收购来的医美业务大多布局海外，能低价收购也是因为它们在疫情冲击下经营受到严重影响。

尽管华东参与的是上游，是药品耗材以及器械行业，壁垒高盈利性强。目前海外公司占市场份额大头，存在较大的国产替代空间。

赛道选的对，但业务需要整合，所以现在的华东实际上好比一家半风投企业，战略是通过自己现有的能力，来赋能收购的业务。

华东的能力（优势）是什么？

并且相比于国内同行，华东的优势是有医疗资源。

比如玻尿酸、埋线等属于三类医疗器械，肉毒素属于生物制品，这些都归药监局药监局管理，有着严格的临床试验以及审批制度。这背后考验的除了公司的技术实力之外，还有临床资源：公司需要各地区的医生去牵头自家产品的临床试验，并且为自己产品背书。

华东有经验，有更成熟的药品工业体系，更容易去跑通整个流程。

这是华东相比于别的医美公司的先发优势。

但华东医药最令人担心的是，不务正业。

2015年后，创新药大火，华东积极布局新品管线；

这几年颜值经济盛行，华东也高调涉足医美领域。

怎么看都属于不务正业。

历史上有不务正业赚大钱的医药公司，但极少。

多数不务正业的企业，没有利润之上的追求，这种企业是很难去长期持有的。

【4】估值买点与卖点

华东医药的估值结论是，无法估值。

对于此类企业，由于有很多新药正在注册以及准备上市阶段，还有一些具备出海潜力，所以业绩不好测算，也就很难估值。

可以分部分估值；

医药工业板块：估值460-900亿元，核心驱动为GLP-1药物和创新药管线（如利拉鲁肽、ADC产品）。

医美板块：估值100-300亿元，重点看Ellansé伊妍仕等产品放量及盈利能力提升。

其他板块：商业板块估值约40-60亿元，工业微生物板块不足10亿元。

所以600亿市值只能算合理。

由于华东医药没有利润之上的追求，很难长期持有。

所以也可以投机估值（相对估值），小仓位操作。

买点PE分别设定为：15倍，10倍。

卖点PE分别设定为：30倍，35倍。

尽可能买的低，预留出充足的安全边际。

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

分享几只优质标的

因为宏观经济大环境依然没有什么起色，但是真正卓越的公司，比如腾讯阿里，都在逆势增长，甚至小米交出史上最强的成绩单。

这也是为什么投资要买好公司。

因为真正牛逼的公司，是不惧大环境寒冬的，长期必有厚报。

投资，人的权重占比最少也高达50%。

因为真正的牛人不怕时代的变化，只会乘时而变。

治世是能臣，乱世是枭雄。无论什么环境，真正的强者都能脱颖而出。

所以建议大家还是多关注优质企业。

尤其是马上进入四月份，财报季，题材股，问题企业必然会歇菜，长期回报必然是负数。

什么是优质企业？

整个A股，港股，也只有少数那么几只，甚至不超过两只手。

万亿级平准基金，真的要出来了

梳理了一下时间线，发现AI与机器人真的不是主线。

比如两重两新政策，国补与以旧换新就是两新，剑指消费。

效率有多高呢？去年2月梳理项目，5月下放资金，8月下达建设清单，10月资金到位，50%的项目开工，前后不到一年时间，万亿资金就花出去了。

传递的信号只有一个，就是很急。

本轮A股科技行情是DS引爆的，而DS大模型是2025年春节才火爆的。

并且DS大模型实力强劲火出圈，对于A股来说完全没有预期，是意外。

但从ZC的角度看，始终在推动的是消费。

还有一个角度可以印证。

近期，官方印发了印发《提振消费专项行动方案》。

我看了多遍原文，指向还是消费。

首先要清楚，专项行动是什么？

就是为了实现特定目标的中短期特定行动方案，这段时间，主要就干这个事。

也就是短期内集中力量，狠抓执行。

为什么要出这个呢？

因为此前多次出台促消费，但地方行动缓慢，所以上面不满意。

至于地方行动缓慢，主要是动力不足，这个话题很大，改天可以细聊。

简单说就是，消费税目前不在地方。

哈，其实就是没收入，没动力。

而本次《提振消费专项行动方案》，归纳起来就是三件事，消费，消费，消费。

一是促进工资性收入合理增长。

简单说就是，对一些就业大户，包括平台经济、制造业、服务业、中小微企业，要加大支持力度，稳岗稳就业。所以，接下来这些企业面对的监

管环境会更宽松，支持力度会更大。

因为不这样，不利于消费。

二是扩宽财产性收入渠道。

什么叫财产性收入渠道？不就是楼市，股市。

比如大家从股市赚到钱了，是不是就更愿意去消费了？

其实从去年以来，官方就频繁提及要“稳住楼市股市”，不仅是要保证金融市

场稳定，更是要促进居民的财产性收入增长。

那怎么样稳股市呢？

这里面有这样一句话，多措并举稳住股市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，加快打通商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金等中长期资金入市堵点，强化央企国企控股上市公司市值管理。

分别对应平准基金，中长期资金入市（比如保险资金，社保，养老金等），以及央企市值管理。

三是多聚并措促进nm增收。

这个直接理解字面意思就可以。

四是扎实解决拖欠账款问天。

用词扎实，意思就是这事要办好，会有考核。

毕竟企业被欠款，没钱发工资，消费怎么起来？

五是建立育儿补贴制度，就是生娃要给补贴。

比如呼和浩特，1胎1万，2胎5万，3胎10万。

未来更多的省份都会加入补贴催生大军。

我具体说了五条，实际上每一条都是剑指消费，目的也都是为了促进消费。

所以可以翻译过来，转型行动，促进消费。

而A股市场是这样的，先有ZC底，才会有市场底，如果没有ZC底，绝对没有市场底。

而目前的消费股，可以确定的是，ZC底出来了，甚至有可能市场底都出来了。

最少从官方的角度，2025年的最重点是消费。

而截至目前，消费股还并没有想象的表现。

所以我估计，2025年的消费股，涨幅不会比科技弱，持续性会比科技强。

基于此，消费才是2025年的真正主线。

当然并不是说科技股不好，科技股是长期主线。

消费，可能是2025年的重要主线。

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

持仓更新：下周继续回调

辅助账户，如下：

本周有操作，加了点洋河。

逻辑已经分析，这里略过。

同时，本周市场回调，对此上周已经预警：

不过回调不改大方向，照例盘点个股。

1、贵州茅台

茅哥本周回调3%，周线已经五连阳，回调一个周线不意外，就算回调五个周线也不意外。

一直在强调，1500块以下的茅台可以加仓，现在接近1500块，嗯，底气又足了。

2、腾讯控股

本周回调1.9%，腾讯真的是，涨的多，跌的少。

我对于腾讯的判断是，要在目前的位置震荡一段时间。

如果能跌破400港币，会考虑加仓。

不过500港币不考虑。

3、医疗ETF

本周下跌2.5%，原因不明。

本轮行情，医疗始终不够强势，所以继续不强势不意外。

不过对于医疗肯定充满信心，上涨是早晚的事情。

因为只要保证大前提，基本面与估值面是正确的，最终的结果就会是好的。

4、恒生医疗ETF

逻辑同上，并且表现比同上更好一些。

因为创新药更有未来。

5、洋河股份

本周下跌2%，是白酒股里面最弱的。

不过本周还是加仓洋河，没有别的原因，惦记人家的股息率，期盼着别惦记我的本金....

作为超级便宜的白酒，继续拿着，大概率不会错。

江苏潜力很大，洋河有自身的竞争力，只不过目前缺乏曾经攻城略地的狠劲。

什么时候更换，估计能够拿回失去的。