涨瞎我的钛合金狗眼

阿里巴巴爆了。

昨晚出财报之后，我说阿里财报大超预期，没想到市场反响这么热烈。

昨晚美股涨了10%，今天港股阿里暴涨14.5%，目前美股盘前还在上涨。

阿里股价为什么反响这么剧烈？因为估值逻辑变了。

我昨天说了，亮点之一是云智能集团，AI相关产品收入连续六个季度维持三位数增长。

云业务腾笼换鸟，估值逻辑从零售，转变为科技公司。

芒格当初买入阿里的时候，就是将阿里当做科技公司看待。

后来阿里巴巴主营业务被拼多多冲击，芒格表示忘记了阿里巴巴所在的是该死的零售业。

我之前还说过，很多大佬去年末在增持阿里巴巴，尽管我没有加仓，但手里有底仓。

由于阿里大涨，带动了相关概念，就连运营商都被带起来了，电信联通此类大家伙都涨停了。

连带着，腾讯也跟着涨，芯片股也跟着涨，消费股都跟着受益。

哎呀真是美滋滋。

前两年就是，人在家中坐，股市天天跌。

去年9月份之后，人还是在家中坐，股市天天涨。

我想说的是，大家习惯就好。

这就是市场，跌多了涨，涨多了跌。

没有遭不完的罪，也有享不完的福。

继续淡定，具体行情，周末再议。

房价：开启新一轮上涨

DeepSeek：过去三十年，A股最成功的交易策略是什么？

过去三十年，A股市场经历了多轮牛熊转换，投资者在实践中总结出多种有效交易策略。结合搜索结果中的经验分享和机构分析，以下是最具代表性的成功策略及其逻辑：

1. 长期“类定投式”攒股存股策略

• 核心逻辑：通过定期定额投资优质央企或行业龙头，利用时间平滑市场波动，并在长周期内享受企业成长红利。例如，每月固定买入高确定性的大央企（如中国中铁、中国核电），持有3-5年甚至更久，待其周期性上涨3-5倍后获利了结。

• 优势：操作简单、情绪干扰少，适合风险承受能力较低且追求稳定收益的投资者。案例中，2009-2015年投资中国中铁实现翻倍收益，2018年后布局中国核电同样获得高回报。

• 适用条件：需选择无退市风险、周期性明显的大型央企，且需耐心等待周期拐点。

2. 高股息率与高分红策略

• 核心逻辑：筛选股息率（股息/股价）较高的股票，尤其是现金流稳定、分红率高的行业（如电力、银行、基建）。这类公司通常在弱市中表现抗跌，长期复利效应显著。例如长江电力、中国神华等通过持续高分红和股价上涨实现“戴维斯双击”。

• 优势：兼顾防御性与收益性，适合追求稳健现金流的投资者。2020年后，红利资产（如煤炭、交运）在低利率环境下表现突出。

• 适用条件：需关注企业盈利稳定性及分红政策的可持续性。

3. 周期股轮动策略

• 核心逻辑：在经济周期的不同阶段配置相应行业。例如，熊市布局低估值周期股（如钢铁、造船），待经济复苏时享受业绩与估值双升。典型案例包括中国船舶在2023-2024年经济复苏周期中涨幅超100%。

• 关键点：逆向操作，需在行业市盈率高位（业绩低谷期）买入，而非传统低PE时介入。

• 适用行业：汽车、房地产、资源品等强周期板块。

4. 成长股牛市爆发策略

• 核心逻辑：在牛市初期布局高成长性行业（如科技、新能源、消费电子），享受市场情绪和业绩增长的双重驱动。例如2006年深万科（13倍涨幅）、2015年中国南车等。

• 特点：高风险高收益，需精准判断市场牛熊转换节点。当前机构预测2025年科技成长（AI、半导体）仍是主线。

• 适用条件：需结合政策支持方向（如“新质生产力”）和产业趋势。

5. 低买高卖与长期价值投资

• 核心逻辑：通过基本面分析寻找被低估的股票，长期持有至价值回归。典型案例包括贵州茅台（2016-2021年涨幅超10倍）、紫金矿业（2020年后涨幅显著）。

实践要点：需忽略短期波动，关注企业护城河（如品牌、垄断地位）。例如消费和医疗领域的龙头股（五粮液、爱尔眼科）长期表现优异。

挑战：需克服人性弱点（如追涨杀跌），并具备深度行业研究能力。

6. 政策驱动型机会捕捉

• 核心逻辑：紧跟政策导向布局相关板块。例如：

• “国企改革”：2014-2015年南北车合并催生中国中车大行情；

• “碳中和”：2020年后新能源产业链（光伏、锂电）爆发；

“内循环”：2025年消费复苏预期下家电、汽车板块被看好。

总结与启示

1. 策略适配性：不同市场环境需切换策略（如熊市用周期股/高股息，牛市用成长股）。

耐心与纪律：长期成功案例均强调“等待”的重要性，如贵州茅台、长江电力的十年周期。

1. 风险分散：建议采用“哑铃策略”（红利价值+科技成长）平衡风险与收益。

茅台降价；阿里财报大超预期

茅台谣言，公斤茅台（就是1000ml）提价，但是被官方辟谣了。

飞天茅台（500ml）是茅台最赚钱的产品，像公斤茅台这样的非标产品，打着茅台的名号，偶尔也会出现价格倒挂的情况。

价格倒挂的话，酒厂就会调整经销商的打款价格；给经销商留点利润空间。

去年中秋前，公斤茅台市场价4000，酒厂要求按指导价3799打款；

去年中秋后，加大市场投放力度，市场价跌破指导价3799，打款价格似乎下调到3419。

也就是说，反而是降价的。

不过也正常，毕竟加大投入量，所以才降价，可以理解。

对于茅台，只要不是500ml的52°飞天出问题，那茅台就没问题。

1500块以下的茅台，依旧有极大的性价比。

1、京东，昨天宣布给全职骑手缴纳五险一金，然后美团跟进。

京东骑手数量少，美团有80万全职骑手，单位缴纳成本可能在2000到4500左右，80万人就是16亿到36亿。

而美团年入百亿，所以压力还是很大的。

但是，我估计，这笔费用最终会由消费者承担。

甚至，这是一次反抗通缩计划的预谋。

这里说个真事，东大叫个外卖，大家已经很习惯了；但是在国外，比如美国，外卖价格贼贵。

本质就是国内外卖客单价太低了；如果提高客单价，大家都赚钱，也是反抗通缩的有效手段之一。

并且，更多的人有了社保，也更公平。

2、人形伴侣机器人概念股集体爆发，机器人赛道正在从“生理工具”向“情感伴侣”跃迁。

但这事吧，就有点太远了。

人形机器人还不成熟，更不要说情感伴侣了，并且大家生理与心理上接受，需要更长的时间。

打个比方，大柱子刚刚认识已经二婚的翠花，就琢磨未来要生几个娃，

这，不像话啊。

3、《哪吒2》宣布延长上映，票房或超150亿。

《哪吒2》配得上这个票房。

做优质产品，永远有市场。

4、AI医疗继续活跃，这事说远不远，说近不近，合理。

医药股，爆发吧；早就等着这一口呢。

5、今天盘后，阿里巴巴发布2024年三季报（阿里财年比自然年要递延3个月），营收同比增长8%，归母净利润同比增长333%（出售很多业务获取），非公认会计准则净利润同比增长6%；

亮点之一是云智能集团，AI相关产品收入连续六个季度维持三位数增长。

总之，这个业绩大超预期，截至目前，盘点美股上涨6%+。

6、近期涨的美滋滋，有回调也正常。

短期，涨跌都能接受。

60万亿超级市场，机器人受益股汇总（建议收藏）

A股的未来，已经被无限拔高

说简单说就是，让台积电出钱又出技术，来帮英特尔学习高工艺芯片的制造。

从商业上看是合资，从技术上看就是占台积电的便宜，这也跟川普眼红台湾的半导体制造业有关。

但这事，大概率成不了。

首先，川普的任期只有四年，川普之后？这个项目还能成么？

其次，台积电高度重视知识产权保护，不会向英特尔开放核心工艺，这牵涉到无数的法律、商业规则、股东利益，是难以克服的。

最后，美国人一定无法适应台积电的工作节奏，比如住在工厂附近，军事化管理，随叫随到等，包括半夜。

所以，这个项目大概率要黄。

制造业，还是要看东大。

而随着AI与人形机器人产业趋势的到来，本质是软件+硬件。

而全世界，真正具备软件与硬件能力的，只有东大。

所以，对于未来，想想还是很兴奋的。

60万亿超级大市场，涨疯了，但涨的合理

今天的当红炸子鸡，分别是机器人与芯片，继续疯涨。

尽管估值都不低了，但有逻辑支撑。

先说机器人，宇树科技一位负责人称，未来定价方面，宇树科技四足机器人降到三四千人民币“问题不大”，可以真正进入消费级时代。他认为，目前四足机器人1万人民币的价格，对普通老百姓来说“还是有点贵的”。

机器人，只要价格能降下来，那普及速度估计会比电动车快。

摩根士丹利发布研报《人形机器人100：绘制人形机器人价值链图谱》称，具身智能潜在市场总规模可达60万亿美元，并梳理了全球人形机器人产业链上的百强上市公司，其中中国业界有35家企业上榜。

60万亿规模，2024年美国GDP也才29万亿，所以上涨当然合理。

蚂蚁也要搞机器人，这个赛道目前火的不要不要的，但市场的确够大。

再说DS概念，今天修复。

马斯克的Grok3并没有改变DS的强大，也就没有改变A股的上涨逻辑。

原因是，DS不是性能最高的，但属于性价比最高的；而Grok3是依靠英伟达推出来的。

这样可以算笔账，英伟达当然很好，但是，华为，寒武纪的芯片可能也够用。

所以DS概念修复，芯片股大涨，还是有逻辑支撑。

不过话说回来，如果没有美国的技术封锁，也不会有DS的性价比以及开源。

我尽管没有抓住小米，但重仓腾讯，也足够了。

因为最终AI还是要靠生态，因为是应用在应用端，要看用户与流量入口。

比如搞出来kimi的月之暗面，决定缩减产品投放预算。

因为目前DS才是头牌，日活3000万，还在增长趋势，而kimi日活不到1000万；这种时刻加大投放力度就是乱花钱，还不如等DS风头过去。

这个时候，才能体现出生态巨头的强大，比如抖音的豆包，腾讯的元宝，生态完整有靠山，最不缺的就是用户。

1、特斯拉开始招聘印度员工，进军印度市场。

这事是川普通过关税政策促成的，否则特斯拉还在跟印度扯皮呢。

不过特斯拉进军印度这事，很冒险。

小心你惦记人家的市场，人家惦记你的本金。

2、京东又推出了打车业务；这下证实京东为啥搞外卖了。

找不到合适的增量，所以开始胡乱试水。

所以现在京东的股票，我是没兴趣买。

3、百度去年Q4财报，AI云业务增速26%；然后股价下跌。

因为现在AI业务都在高速增长，正处于成长期，这个业绩增速，真的拿不出手。

4、美俄完成第一轮谈判，似乎谈的不错。

但问题是，这里面全程没有参与啊。

还是那个比方，大柱子伯爵和约翰寡妇在酒店规划离婚后的事情，离婚当事人是约翰寡妇与二栓子。

请问，考虑过二栓子的意见么？

5、牛市多暴跌，但牛市不言空。

都在紧盯AI与机器人，别忘了真正的重头戏

现在正处于科技变革前期，由DeepSeek引发的AI行情，宇树科技引发的人形机器人行情，正在如火如荼。

的确，科技是主线；最少从科技变革的角度看，我们将迎来一波科技浪潮。

于是开年的行情，市场完全沉浸在DeepSeek与人形机器人的宏大叙事，以及相关企业业绩增长。

但是当冷静下来仔细思考今年的经济发展，真的只有科技行情么？
似乎市场忘记了，消费才是真正的主线。

因为将消费摆在突出位置，是完全符合当下客观发展规律的必由之路。

国内经济有投资、出口、消费三驾马车，出口的不确定性众所周知，所以已经被市场充分预期，投资和消费也都没有信心。

将投资与消费对比，拉动经济效率最高的还是消费。

而2024年与2025年的国补，本质就是刺激消费。

把消费摆在突出位置，是完全符合当下客观发展规律的必由之路。

中泰做出的预算是，基于2024年9-12月的社会消费零售额分项和以旧换新财政补贴金额做过测算，发现财政用于以旧换新的补贴每增加1元，可带动相关销售增加约2.5-2.8元，按照社零到GDP最终消费支出0.75的系数折算，以旧换新的GDP平均乘数大约是2，也就是投入1元用于“以旧换新”最终可拉动2元GDP。

根据平安证券的计算，2024年全年以旧换新的投入总规模在1700亿元左右，而财政最新部署的2025年首批政策资金已下达810亿，假设这些钱按时间进度对应1.5-3个月的资金消耗，那么2025年全年财政最终可能安排3240到6480亿元的以旧换新补贴规模，预计拉动2025年社零同比增速1.3-2.7个百分点，这个数据相比2024年明显上了一个大台阶。

将时间线拉长看，2025年甚至完全可能超过2010年，成为史上消费品补贴强度最大的一年。

回看历史，2008-2011年政策补贴家电汽车等耐用品消费，两大行业的业绩增长，利润增长。

2020-2021年发放消费券支持餐饮零售消费，白酒、家电龙头和成长期的新能源车全部出色。

2021-2024年，A股消费板块连续四年走熊，长时间与大空间的调整，消费板块的估值得到充分消化，跌出了价值，才会有潜在的上涨空间。

别忘了家电和汽车分别都是万亿、10万亿级别的产业，对宏观经济的牵动是巨大的，现有存量与增量都是远超AI与机器人。

而消费股站起来，经济也就拉起来了。

所以随着今年消费刺激继续加码，消费股的价值大概率会有提升，其中家电、汽车和消费电子等受益补贴的产业是重中之重。

所以2025年，无论谁是主线，必有消费的一席之地。

投资，去冷门且有增长的地方，概率上完全没错。

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注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

【31】香飘飘；

【32】汤臣倍健；

【33】牧原股份；

【34】福耀玻璃；

【35】龙佰集团；

【36】柳药集团；

【37】中国中免；

【38】山东药玻；

【39】重庆啤酒；

【40】仲景食品；

马斯克发布地球上最聪明的人工智能，但我看到了特斯拉的崩塌前夜

说说我的观点；

【1】我昨天说过，马斯克在嘴炮，模型的成本是Deepseek的200倍，那还比个毛线。

打个比方，二栓子拿着牙签去跟大柱子的火腿肠火拼，不在一条赛道。

在发布会上，Grok3在数学推理、科学逻辑推理和代码写作方面全面领先。

但是，既然是比推理，那应该跟更专注推理的模型R1、o1比，跟V3和4o比什么？

这事还是打个比方，二栓子不跟大柱子比时长，跑去跟约翰寡妇比腿毛，这没法讲道理啊。

【2】汽车是真打不过。

2024年，特斯拉的汽车交付量开始负增长。

主要原因是，东大的电动车太能打，以及马斯克在欧洲招人恨。

并且特斯拉的估值很贵，高达170倍。

【3】无人驾驶的饼不好画了。

支撑特斯拉高估值的是马斯克，马斯克擅长画饼。

在股市里，画饼如果不能被证伪，那就是有效的。

打个比方，约翰寡妇给大柱子画饼，说你给我钱，我以后跟你睡一张床。

睡一张床干啥咱不管，如果大柱子身边只有约翰寡妇，且始终没有得到约翰寡妇，那这张大饼就是有效的。

马斯克一直画的就是这个饼。

但目前的情况是，谷歌的无人驾驶，东大的无人驾驶，都在突飞猛进。

无人驾驶不是仅特斯拉一家，所以这张大饼，已经开始不好用了。

【4】新的业绩增长点，人形机器人，够呛能成事。

马斯克对于人形机器人的期望值极高，认为人形机器人会是特斯拉未来最主要的收入来源，总收入有机会超过10万亿美元。

人形机器人这个市场一定会爆，但特斯拉的优势正在慢慢缩水。

首先，硬件制造这块，东大的能力毋庸置疑，在电动车这个赛道已经充分验证。

其次，软件方面，DS也表示东大的实力，软件依旧很能卷。

所以人形机器人这块，特斯拉的优势正在缩水。

【5】马斯克是人。

马斯克是人，也是聪明绝顶的人。

他想将OpenAI纳入麾下，理由堂堂正正。

他拒绝收购Tiktok，原因是没戏，所以没必要得罪川普。

没戏是因为东大早就堵死了这条路，并且马斯克手握推特（X），在表现出想拿下Tiktok，手握两大流量平台，难免引发川普猜忌。

要知道川普是超级网红，懂流量，也依靠流量绕过传统建制派媒体，赢得选票，成为总统。

所以精力是有限的。

特斯拉如今面临很大的困境，但马斯克忙着玩另外的游戏，影子总统。

抨击英法德，攻击加拿大，忙的很嗨皮。

马斯克曾经表示，帮助懂王赢得大选之后就会退出，专心经营企业。

但目前看，马斯克还没玩够，并且已经开始上瘾；甚至不满足指点美国，开始指点欧洲乃至全世界。

在特斯拉基本面正在缩水的大背景下，马斯克如此折腾。

留给特斯拉的时间，不多了。

崩盘；但行情还在

今天多少属于崩盘行情，主要在A股，大盘悉数下跌。

港股那边，分歧开始加大，拉升，翻绿，继续拉升，继续翻绿，收阳线。

所以说港股还是很强，可以算作A股的领头羊。

A股的下跌有这么几个原因；

一是透支，比如光线传媒等龙头，涨幅太狠，现在崩盘收割，伤害人气。

二是涨多了，本就有回调需求。

三是马斯克发布了Grok 3模型，并自称是“地球上最聪明的人工智能”，于是Deepseek概念也崩了。

但是，马斯克在嘴炮，模型的成本是Deepseek的200倍，那还比个毛线。

打个比方，二栓子拿着牙签去跟大柱子的火腿肠火拼，不在一条赛道。

四是A股刚刚爬出熊市，很多人刚从熊市出来，还没习惯牛市。

所以，回调是合理的。

但是，行情还在。

因为一波行情，不是短短几个交易日就能走完的。

1、煤炭价格创四年新低，环渤海动力煤相比高点腰斩。

我记得是前年清仓的煤炭股，那个时候表示煤炭价格在高位，不会持续。

这就是强周期，产品价格是起伏波动的，不过价格什么时候涨，什么时候跌，也是很不好预测的。

2、四大行盘中新高；所以拉高了大盘。

且不论四大行新高的合理性，如果不是四大行，现在的上证依旧很难看。

3、马斯克爆料，美国社会保障系统疑似存在史上最大规模欺诈行为：超3.94亿人领取社保，其中百岁以上老人竟超过2000万，甚至有人年龄高达360岁。社保号数量与实际公民数相差6000万。

这个瓜很大啊，数据肯定有问题。

后续又有热闹看了。

4、京东减少外卖补贴，日单量还剩2万，美团是7000万+；京东玩了个寂寞，卷不动不如不卷。

感觉现在的京东，迷失了方向。

5、做好回调准备，但回调之后，还是向上。

一只垄断性质的低估值医药龙头

华兰生物，创建于1992年，在血液制品领域与疫苗领域，相当有建树，且具备规模。

（1）血液制品业务。

华兰生物54%的营收来自血液制品业务，毛利率高达54%。

血液制品主要分为三大块，分别是人血白蛋白，静注丙球，以及其它，这三大块构成了血制品业务54%的营收占比。

血液制品的商业模式是，通过采血浆站获取血浆作为血液制品的原材料，生产人血白蛋白，静注丙球，以及其它血液制品。

一是生产资质稀缺，中国血制品行业监管政策严格，且准入难度大。

中国的血浆采集政策相比于美国、欧洲更加严格，血浆采集间隔期更长，单次采集量也较少，血浆不易获得。

2001年起，我国不再批准新的血液制品生产企业，经过大量并购、重组后，仅剩二十余家具有生产资质的血液制品企业，新的竞争者无法进入。

目前的主要行业玩家是，天坛生物、泰邦生物、华兰生物、上海莱士等大型血液制品公司为行业龙头的局面。

二是浆站资源稀缺，血浆是血液制品的原材料，而单采血浆站的设立需要经过严格审批。

华兰生物共有单采血浆站32家((含分站)，在血制品行业位列前三，2023年公司采浆量创下历史新高，达到1342吨。浆站数量和采浆量的优势为其血液制品的生产提供了稳定的原料保障，稀缺性极高。

也就是说，华兰生物的血液制品业务相当不错，具备牌照垄断特点。

这种局面估计未来几十年无法改变，因为对于监管来说，血液制品这个行业最重要的是安全，而不是效率。

华兰生物的第二大业是疫苗制品，收入占比45%。

关于这块业务主要是华兰疫苗（已经分析过），而华兰生物是华兰疫苗的67%大股东。

华兰生物的估值，首先要减去67亿的疫苗价值，只计算血液制品本身的估值。

总市值304亿-疫苗市值67亿=血液制品237亿市值。

华兰生物的血液制品业务，每年巅峰贡献净利润6.8亿，我们凑整按照7亿计算。

32倍PE贵不贵，可以对标一下同行。

天坛生物主营业务全部为血液制品，目前市盈率31倍；

上海莱士主营业务全部为血液制品，目前市盈率27倍；

差不多。

并且对于华兰生物的估值判断，一定要基于同行。

首先，这个行业管制，竞争没有那么激烈；

其次，同行的业务纯正，估值的参考有效性更高。

天坛生物，历史最低PE31倍；上海莱士，历史最低PE20倍。

这个时候我们可以引入施洛斯技术面进行参考，每股13.7元为最低价格，这是市场充分博弈后的投票报价。

至于为什么市场乐意给出血液制品较高估值，华兰生物25倍低点，天坛生物31倍低点，上海莱士20倍低点。

是因为管制行业，不会再有竞争者进入，所以给出相对估值较高。

血液制品估值=25倍PE*7亿净利润=175亿市值+疫苗估值67亿=242亿。

具体买点为：242亿建仓。

至于卖点，可以设定为417亿；对应血制品业务估值50倍PE+疫苗估值67亿。

毕竟，血制品业务估值50倍PE，必然高估。

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【2】贵州茅台；

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【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

【31】香飘飘；

【32】汤臣倍健；

【33】牧原股份；

【34】福耀玻璃；

【35】龙佰集团；

【36】柳药集团；

【37】中国中免；

【38】山东药玻；

【39】重庆啤酒；

【40】仲景食品；

白酒股，2025年见底

高瓴最新持仓更新：牛市来了，有重大利好

简单聊聊高瓴四季度的最新持仓以及操作。

高瓴在四季度新买4只，加仓10只，清仓7只，减持10只。

新买入的分别是，声网，挚文集团（陌陌），以及两只美股，看不懂，略过。

加仓的分别是，京东，贝壳，富途，达达集团等；

减仓的分别是，阿里巴巴，拼多多，百济神州，携程，中通快递等；

估计四季度高瓴错过的不少，比如一定错过了阿里巴巴的上涨。

根据高瓴四季度持仓，前十大持仓中，中概股有8只；分别是百济神州，阿里巴巴，拼多多，网易，贝壳，唯品会，传奇生物，富途控股。

近期跟踪高瓴持仓较少，很重要的一个原因是太累，高瓴的操作过于频繁，比如四季度减仓阿里巴巴，现在一季度过半，保不齐又买回来了。

还是追踪巴菲特，段永平，李录这些大佬的持仓更稳定一些。

最少这三位的换手率远比高瓴低的多。

1、民营企业座谈会召开，基本上大佬都参加了，但只有背面照片，所以大家都在看着后脑勺猜测都有哪些大佬参加了。

因为这个会议，谁没参加比谁参加更重要。

目前能确定的是，现场发言的有华为任正非、比亚迪王传福、新希望刘永好、韦尔虞仁荣、宇树王兴兴和小米雷军，其他漏出正脸的有宁德曾毓群、阿里马云、乳业冷友斌、正泰集团南存辉、奇安信齐向东、腾讯马化腾等。

这个肯定是利好，并且是重大利好，但属于长期利好。

民企，是市场最有活力，且不可获取的组成部分。

2、网传，美俄计划在沙特谈判，没有邀请。

这事如果是真的，我来打个比方吧。

大柱子伯爵和约翰寡妇在酒店规划离婚后的事情，离婚当事人是约翰寡妇与二栓子。

3、今天AI行情力度减弱，腾讯接入DS，高开低走。

我没减仓，因为知行合一，不到1000港币没有卖出计划。

现在AI也在轮动，目前轮到了医疗，后面会不会轮到AI新能源？

低位的，都有机会。

4、成交量来到了2万亿级别，这种水平，属于标准的牛市来了。

牛市来了，都有机会，雨露均沾。

所以当然是继续淡定持股；优质股要卖高价，投机股随机应变。

优质疫苗股，毛利率88%，最大跌幅71%，有望受益于AI催化

华兰疫苗，上市即巅峰。

前复权价格，上市当天最高价52元，现价16.8元。

作为一只毛利率高达88%的优质疫苗股，跌了这么多是否跌出了投资价值？

疫苗行业，是生物制药行业的细分领域。

疫苗的防控效果强，安全性高，是公共卫生系统中效费比最好的手段之一。

整个国内的疫苗市场，增长潜力很大。

目前我国流感疫苗总体接种率为3%左右，远低于欧美及东亚地区水平。

据美国疾病预防控制中心(CDC)公布的数据，在2022-2023年流感季：

美国6个月至17岁的儿童接种≥1剂流感疫苗的比例为57.4%；

18≥岁的成年人流感疫苗接种覆盖率为 46.9%；

65 岁以上的老年人流感疫苗接种覆盖率则达到69.7%；

世界卫生组织强调老人儿童慢病患者等重点人群流感疫苗接种率需达到75%的目标，目前中国15岁以下人群、60岁以上老人等重点人群基数约为5.17亿人，重点人群体量庞大而整体接种率偏低，因此随着国家政策推动、民众接种意识提升，国内流感疫苗市场尚有很大的增长空间。

这是行业基本情况，空间很大。

【2】华兰疫苗基本面

华兰疫苗的疫苗品类主要是两个，分别是狂犬疫苗，营收占比低；

主要是流感疫苗，2023年营收占比99%，毛利率88%。

这里呢首先给疫苗行业做一个定义，那就是多数传统疾病的疫苗，类似于仿生药，都属于同质化类商品。

既然是同质化医药商品，要么万物皆可集采，要么行业竞争激烈。

2024年上半年，狂犬病疫苗保持较高速增长，批签发合计334批次。

成大生物批签发103批次，国药集团旗下长春所批签发43批次，华兰疫苗批签发4批次，差距还是很大的。

2024年8月，湖北省药械集中采购服务平台发布的《关于调整部分疫苗挂网价格的通知》显示，华兰疫苗规格为1.0mL/瓶的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）主动降价约40%。

降价120多元的价格在市场上也并不算低，多家疫苗生产企业已将同类型产品降至百元内。

广州诺诚生物制品股份有限公司单价已经跌到53元，宁波荣安生物药业有限公司单价已经跌到84元。

显然，华兰疫苗并没有竞争优质。

当然，狂犬疫苗占比极低，主要还是看流感疫苗。

2018年6月，华兰疫苗四价流感疫苗获得了国家药品监督管理局授予的《新药证书》并在国内独家上市。

但现在情况不一样了。

去年5月，国药集团旗下长春所、武汉所、上海所四价流感病毒裂解疫苗DOU1进行降价，中标价格从128元/支降到88元/支。

今年6月，华兰疫苗被迫跟随，对三种四价产品进行降价。

四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、预充式0.5ml/支）调整至88元/支；四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、西林瓶0.5ml/瓶）调整至85元/瓶；四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型、预充式0.25ml/支）调整至128元/支。

降价能否实现以价格换取销量？

够呛。

比如去年华兰疫苗降价，是跟随者，并非引领者。

尽管在研管线仍在推进，冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗目前已完成III期临床试验，预计2025年报产，吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗预计2024年下半年启动III期临床试验。

上述内容我们可以得出一个结论，华兰生物面对的竞争压力极大。

那么华兰疫苗究竟是不是优质企业，我们看数据印证。

过去六年经营情况（2018-2023）：

营收复合增速42%；

净利润复合增速51%；

自由现金流复合增速149%；

净资产复合增速47%；

应收款复合增速50%；

乍一看，似乎自由现金流还可以。

但是，过去六年自由现金流平均2.13亿，净利润5.95亿，相差一倍多。

所以其余的数据是可以相互印证的，自由现金流并不好。

这是因为净资产增速与应收款增速大致相当于营收增速与净利润增速，这说明赚了钱之后，需要升级产线，并且赚到的更多是应收款。

2023年，毛利率88%，净利率35%，营业利润率高达42%，ROE15%，ROIC14%，似乎还不错。

但是，研发费用率3.7%，说明华兰疫苗并非真正的创新药企业。

销售费用率39%，且趋势是逐年增高。

所以财务面继续印证华兰疫苗的基本面。

不依靠研发，竞争激烈，主要依赖销售进行产品售卖。

因为华兰疫苗的产品本质，并不是创新药，而是同质化。

应收款占营收的比例高达37%，是最好的印证。

从数值来看，近三年（2021-2023年），销售费用分别为5.8亿，6.8亿，9.5亿；研发费用分别为1.4亿，1.3亿，0.9亿。

也就是过高的销售费用意味着企业对于市场竞争的压力极大，需要通过增加销售投入来提升市场份额。

而销售费用长期超过研发费用，显然华兰疫苗并非医药公司，更像是销售公司，但这种状态是不健康的。

依靠销售增长的所谓医药公司，主要利润都在流通环节，集采的重点也在这些企业。

尽管流感疫苗属于二类疫苗，公民自费自愿接种，尚未被纳入集采。

【4】估值买点与卖点

一是企业回购的位置。

华兰疫苗2024年9月，已经回购了总股本的1%，最高成交价18.5元，最低成交价16.2元。

企业回购超过总股本的1%，这种比例已经不是作态，而是的确认为企业被低估了。

华兰疫苗回购后的12个月之后，可以卖出；如果3年内没有卖，或者没有卖光，其余的注销。

所以华兰疫苗也是打算做个高抛低吸，赚一下市场的差价。

按照最低成交价16.2元计算，对应总市值为97亿。

二是PE。

华兰疫苗认为自己低于97亿市值，是被低估的。

巧合的是，华兰疫苗的历史平均净利润是5亿，那么对应PE19倍，19倍PE，恰好是疫苗行业PE的历史最小值。

所以，华兰疫苗97亿市值，或许还是有价值的。

买点为：

97亿市值建仓，对应19倍PE；75亿市值加仓，对应15倍PE。

卖点为：

150亿市值减仓，对于30倍PE，对于华兰疫苗来说已经不具备性价比。

200亿市值清仓，因为这个价对于华兰疫苗来说，一定有较大泡沫，因为华兰疫苗的基本面较弱。

当然，如果买，仓位要轻。

因为华兰疫苗的基本面是竞争激烈，公司本身竞争力并不强，且同质化经营。

并且对于华兰疫苗，如果买入也要做好持久战的准备。

因为现阶较上市首日价格跌幅64%，套牢盘严重。

疫苗板块疲软，走势弱于98%的板块。

弱成长，现金流差，但累计分红5.6亿，因为大股东持股67%，套现意愿还是较强的。

所以，就算要买，仓位要轻。

并且短期医药或许会有AI催动上涨，所以可以继续耐心等待合理买点。

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（获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）

腾讯，不到1000港币不卖

腾讯上周怒涨10.8%。

作为我的第一大重仓股，终于立下首功，拿下首杀。

当然我嘚瑟的时候也是容易挨揍的时候，这点老读者已经很清楚了。

实际上我对于腾讯说过多次，不到1000港币不考虑卖出。

无论是曾经腾讯跌破200港币的时候，还是涨到200+港币的时候，都是这个观点。

逻辑跟简单；德才兼备+护城河深不可测+业绩稳定增长+低估值+回购注销，没有不涨的理由，无非是什么时候涨。

对于此类标的，卖点一定要足够高，否则白白浪费了顶级企业。

注意，说这些并不是表达我的判断有多么精准，因为股价短期是不可预测的，甚至中期都无法预测。

估值这个东西，短期是无效的。

但是，买入标的只要遵循德才兼备+基本面优质+低估值，那么早晚会上涨。

有了这些判断对我们来说，就足够了。

当然，这种标的与时机可遇不可求，所以我对于腾讯的仓位是50%，已经是极限了。

还是因为这种标的与时机可遇不可求，所以哪怕有些股票的不是德才兼备，但只要基本面优质+低估值，我也会买点。

目前腾讯依旧不贵，按照预计2025年业绩计算，目前PE17倍。

17倍的腾讯，还算便宜，但已经不是最好的买点，且短期涨幅较高，有回调风险。

毕竟腾讯的最低点在200港币以下，很残酷。

当初很多人没挺过来。

不过尽管腾讯现价不适合买，但适合继续耐心持有，持有至泡沫，卖给想要的人。

实际上拼多多目前的估值也不贵，按照2025年利润计算，只有12倍PE。

段永平在美股减仓苹果，加仓拼多多，知行合一。

只不过对于股价更看重一些，拼多多最低价是23美刀，现在120美刀，近6倍涨幅，还有有些恐高，并且是比较难克制的恐高。

所以目前比较纠结。

后续的判断是，由于中概股目前依旧在估值低位，整体估值不贵，并且外资正在试探性加仓，后续依旧有上涨力量，所以适合继续耐心持有。

比如中概个股，比如恒生科技等。

而对于腾讯本身，我依旧暂定不到1000港币不卖。

伟大的企业，就要卖出好价格。

这就好比优质的产品，比如飞天，一定会卖出天价。

段永平与巴菲特最新操作，加仓三只股票，买入酒业

段永平在美国管理的一个投资账户，机构名为“H&H International Investment”。

H&H提交的最新数据显示，截至四季度，持有8只美股，持仓市值145.16亿美元，约合人民币1053亿。

美股这边，段永平主要持仓是苹果，小幅度减仓。

具体四季度的操作是，减持苹果、伯克希尔B、谷歌C、迪士尼、莫德纳；增持拼多多、西方石油和阿里巴巴。

巴菲特的四季度操作，也是加仓西方石油。

两位大佬都在买入西方石油，搞得我也想跟上。

段永平还有别的账户。

港股的主要仓位是腾讯，A股的主要仓位是茅台。

嗯，段永平的持仓我叨叨很多次了，大家知道就好。

现阶段，还是茅台性价比最高。

再说说股神巴菲特的最新操作，四季度不再减仓苹果，继续卖出银行股，加仓西方石油，达美乐披萨，新买入星座品牌。

星座品牌是美国最大的酒精饮料供应商之一，生产和销售啤酒、葡萄酒和烈酒。能不能刺激一下A股的白酒企业。

估计除了西方石油，别的交易都是股神副手做的，星座品牌这票我大致看了下，基本面跟茅台不再一个量级。

不过根据巴菲特的操作可以判断，股神依旧押注通胀。

作为几十年的超级投资大师，尽管巴菲特讲不预测宏观，不参考宏观，但巴菲特本身就是宏观高手。

市场预期也是这样，今年美联储只降息一次。

1、美股七姐妹，分别是Meta，苹果，亚马逊，谷歌，微软，特斯拉，英伟达。

现在东大资产也有了七姐妹，分别是腾讯，阿里，美团，拼多多，比亚迪，小米，网易。

字节没上市，否则名单上一定会有字节。

2、瑞银搞了一份对标名单，也比较有意思。

名单很长，比如寒武纪对标英伟达，小米和理想对标特斯拉，中芯国际对比台积电。

我感觉这里面最合理的就是小米对比特斯拉；并且小米还有手机业务，车机协同更具竞争优势。

3、懂王与的通话，打了一个多小时。

内容不便多讲，但如果懂王继续折腾下去，美国的灯塔地位彻底没了。

4、英伟达披露四季度持仓，持有百万股文远知行，导致这只股票爆发触发熔断，涨疯了。

文远知行的创始人很牛，留学美国，是中国两院外籍院士，美国国家工程院院士，曾任百度自动驾驶事业部首席科学家。

对此我忽然有个启发，在科技爆发的时代，极小仓位买入一些顶级科学大牛创办的企业。

赢了，赔率极高；

输了，支持科学事业。

5、A50微跌，明天开盘有可能小跌。

但不重要，因为A股的行情还在继续。

不要卖出，不要卖出，不要卖出

梳理一下近期的行情，以及具体操作策略。

【1】对于互联网巨头们，比如腾讯，比如恒生科技，不要卖出，继续持有。

但目前也不是买入时机。

买入与持有，是两个概念。

实际上对于腾讯的看好，说过很多次。

互联网巨头的逻辑是，业务现金奶牛+低估值，现在又多了一个逻辑，AI有望开辟第二增长曲线。

这个逻辑是近期恒科，腾讯等互联网企业的主要上涨逻辑。

此类标的依旧是优质标的，所以适合继续持有。

但由于短期已经涨幅很大，所以不适合加仓。

【2】关于AI可能已经泡沫化。

AI的本质需要大量的算力，算力需要硬件（芯片）支持。

但DeepSeek证明芯片成本可以大幅度降低，华为+R1不输给英伟达+o1，被英伟达视为最强劲的对手。

所以有可能，算力已经不会被高昂价格的芯片所困扰，AI已经泡沫化；

但AI泡沫化，意味着AI时代的发展脚步会加速。

因为AI泡沫化会导致AI平权，人人都使用AI，人人都是AI的开发者。

这就好比人人都使用互联网之后，互联网的发展是加速的。

所以泡沫与行业发展，没有必然联系。

而很多企业也会因为AI的泡沫（加速发展）而受益，降本增效。

比如社交领域，金融领域，设计领域，医疗健康领域，营销广告领域，企业服务领域，办公领域。

所以AI泡沫，很多企业的机会是变大了。

【3】关于人形机器人

人形机器人一定会大爆发，实际上目前所有人形机器人概念股已经涨幅巨大，绝不是上车机会。

为什么人形机器人一定会大爆发呢？因为这是一个史诗级赛道。

不仅仅是比如美国需要机器人解决当下的劳工矛盾，实际上无论是企业，还是家庭，都需要家里有只充电就能一直干活的机器人。

这就好比过去，家庭都需要冰箱彩电洗衣机一样。

只不过目前的人形机器人功能还是太少，所以还需要持续的进化。

由于这是一个史诗级赛道，所以目前仅仅是第一波涨幅，涨出了泡沫会破裂，但泡沫破灭后，会涌现出一波真正有实力的相关企业。

所以这条史诗级赛道，后续我会重点关注与研究。

当然，这个是长期逻辑，无需着急，后续机会多的是。

【4】现在肯定是牛市，只要是牛市，多数行业与股票都有机会。

牛市里，多关注没怎么涨的优质股，后续会细聊。

【5】尽管大盘涨幅较多，但全A格雷厄姆指数依旧在3.26，位于历史1.1%的位置。

依旧不贵，逻辑是分化。

有些标的很低，有些标的刚刚上涨，有些标的估值很高。

未来长期会维持这种状态，分化是主旋律。

因为市场没有那么多资金一起上涨，如果500多只股票一起上涨，谁也受不了，将会很快引发监管。

所以分化也是最好的状态。

【6】短期不要判断，中长期继续看好。

无需焦虑涨与不涨，紧盯着估值操作，永远不会错。

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注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

【31】香飘飘；

【32】汤臣倍健；

【33】牧原股份；

【34】福耀玻璃；

【35】龙佰集团；

【36】柳药集团；

【37】中国中免；

【38】山东药玻；

【39】重庆啤酒；

【40】仲景食品；

持仓更新：本周大涨

辅助账户，如下：

本周无操作，继续淡定持有。

剩了些迷你仓，但设定的买点依旧没有出来，迎来了大涨，美滋滋。

照例盘点个股。

1、贵州茅台

茅哥本周上涨2.7%，主要是后半场有所表现。

为啥？因为资金溢出，溢出到了消费股。

这就是牛市，资金充沛，各个板块都会轮得到。

继续耐心持有，要不，1400块以上也加点？

2、腾讯控股

本周上涨10%，距离500港币又近了一步，但我没有减仓的计划，会继续持有。

不过现价不适合加仓的观点依旧不变，毕竟最低点是174块，估值的弹性很大。

3、医疗ETF

本周上涨6.4%，依旧在低位。

之前说过，AI将成为医药热的加速剂。上个周又说过，本周这股子妖风终于吹到了医疗。

医药今年是耽误挣钱的行业，不过继续看好。

又是赚钱的一天

今天又是赚钱的一天，港股继续开火，恒指上涨3.7%；恒科上涨5.5%，腾讯7.4%的大长腿。

啪啪打脸，因为我预计港股要回调了，毕竟这一波涨了不少。

但是我没卖，毕竟中长期是继续看多，完全可以忍受港股的回调波动。

在股市里就是这么奇怪，想忍受下跌的时候，哎嘿，又涨了。

由于我主账户50%的仓位是腾讯，所以还是美滋滋的。

由于资金是真金白银下注，所以老外真的有中国资产重估的心思。

毕竟老外心理清楚，全世界，东大是唯一具备硬件与软件双优势的，所以这一波科技革命，东大手握门票，是有可能百尺竿头更进一步的。

而此前是没有这个预期的。

对于持仓应该怎么办，周末会细聊。

大方针不变，主要仓位依旧看估值，投机仓位另行打算。

1、医药股今天因为AI概念也大涨，主要是AI医疗概念。

这个概念此前炒过，真实逻辑性很难落地。

假设二栓子去医药泌尿科检查，护士姐姐拿着AI生成的手术报告办理住院，请问二柱子心里慌不慌？

估计AI只是辅助，最终还是要主治医师审核。

2、光线传媒继续20cm大长腿，我真的大腿都拍麻了。

估计下周一会开板，开板就卖一定对。

3、由于，《哪吒2》太热，所以泡泡玛特的相关盲盒卖的也特别好，股价继续大涨。

哎，泡泡玛特，折了一众基金经理拿着的基民的钱袋子（卖飞了，割在底部）......

泡泡玛特，真的成为了年轻人消费的最好样板。

4、冷静一下，下周继续战斗。

警惕AI，已经泡沫化

AI可能已经开始泡沫化。

注意，泡沫不代表马上会破裂，泡沫的持续时间，不一定，取决于突发事件所引发市场新的思考。

我们从两个角度分析：

1、AI的本质，是算力。

算力的本质，是芯片，但芯片已经开始过剩，过剩的原因在于软件与硬件的双重打击。

嗯，结论已经很清晰了。

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【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

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【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

【31】香飘飘；

【32】汤臣倍健；

【33】牧原股份；

【34】福耀玻璃；

【35】龙佰集团；

【36】柳药集团；

【37】中国中免；

【38】山东药玻；
【39】重庆啤酒；

【40】仲景食品；