全球股民都一样，不赚钱

一个大利好，不知当讲不当讲

今天最值得聊的，只有两件事，其中一个事最大，还是特别大的利好。

不确定能否发出，所以标题是，不知当讲不当讲。

第一个，也是大利好，就是懂王发币（trump币）。

美国，谁都能发币，但是懂王不能。

因为所谓的空气币，底层是什么？是啥都没有，唯一的功能就是交易。

这也是巴芒看空空气币，虚拟货币的原因；底层就是个空壳，涨跌全凭共识，怎么去估值？

而懂王发币的本质是圈钱，割韭菜。

懂王最大的头衔是美国总统，凭借这个能割很多韭菜，圈很多钱。

并且，trump币还有一个很割的设定，就是起初拿出20%的币流通交易，另外80%的币都在发起人的账户里，这个账户是特朗普集团下的两家附属公司所有，计划在未来3年里分批解锁。

要知道空气币通常都是公平发行，有些知名发起人会给自己留一些份额，但没见过留80%这么多的，吃相非常难看。

懂王自己本身就是个富豪，还是即将上任的美国总统，但割起韭菜来真是毫不含糊，甚至更高，更锋利。

还有就是这招也挺高明的。

佩洛西通过内幕炒股，拜登儿子50万美刀卖画，已经很无耻，还需要担心被调查。

但懂王就是大大方方的刷新下限，一次就搞了几百亿美刀，是其家族三代的积累还要多。

就算后来被认定违法，没关系，可以自己赦免自己。

然后这还没完，懂王的媳妇也发币了，叫第一夫人币。

市场给出了50亿美刀的估值，是懂王币的十分之一；嗯，感觉估值的还像模像样。

懂王的几个儿子也没闲着，在发币。

这操作真的是震惊到我了，整个币圈也目瞪口呆，特喵的美国总统全家都在发币割韭菜，并且冲击到了币圈的流动性。

整个事情看下来，懂王真的刷新了各种下限。

这里做个预测。

懂王全家的币，最终结论一定是价值清零。

但这个过程中，懂王全家会赚过去几代人都赚不到的财富。

所以懂王的意图已经很明确了，最后四年，什么有的没的，就是搞钱。

而最大的对手一门心思搞钱，这当然是利好。

对了补充一点，懂王很流氓，很无耻，美国人不知道么？

肯定知道啊。

但为什么依旧选懂王呢？

很重要的原因是，受够了民主白左，希望流氓整治混蛋；只不过没想到的是，流氓当选后的第一件大事就是，搞钱......

还有一个事，说说马斯克。

作为天才+全球首富，直播玩游戏被吐槽打的太烂，被戳穿找代练。可以确定马斯克根本不玩游戏，但他却把自己吹成一个游戏领域的超级高手，还能研发游戏打法，职业构筑。

可以说马斯克的确是撒谎成性，并且这种小事没必要撒谎啊。

撒谎被戳穿后，作为推特老板，直接找茬取消了吐槽马斯克最狠的推特用户的蓝V账户。

这件事给我又一次祛魅了，所有人都是普通人；尽管马斯克吹的牛多数都实现了，但很多方面依旧优质。

当世圣人，还是要数芒格（尽管已经离世）。

并且，持有马斯克企业的股票，真的很危险。

因为如果一个人在玩游戏这种小事上都撒谎成性，那还有什么地方不能撒谎呢？

我估计，这还没完。

展望未来四年，懂王+马斯克这对组合会搞出更多的乐子供我们消遣。

这个世界，还真是一个草台班子。

基本面比茅台硬，股价下跌80%，估值处于历史低位

中国中免，政策垄断龙头企业，此类企业的最大优势是，只要继续维持政策垄断，就可以维持护城河不变，从而持续盈利，永续现金奶牛。

中国中免的前身是“中国国旅”，2011年涉足免税业务，2017年起，通过陆续收购日上免税行（中国）和日上免税行（上海）51%的股权以及海南省免税品有限公司51%的股权等，开始聚焦免税业务。2020年，中国中免主要从事业务就只有商品销售业了。

一是牌照。

先说说什么是免税牌照，由财政部、国税总局、海关总署三个部门审核批准‌。

免税牌照是免税店开店经营必须要具备的证件，在指定区域向有护照和机票的外国游客销售、供应免税品的商店。这些免税店免除关税、消费税和增值税等费用，商品价格通常比国内市场低20%以上，部分商品甚至便宜40%至50%，具有明显的价格优势，这就是竞争力。

对国内用户同理，而中国中免的主要用户群体也是国内用户。

所以，免税就是中国中免的第一大核心。

其次，是规模优势。

中国中免的门店数量远超其他免税企业。在其披露的招股书中，2021年中国中免的国内免税市场份额高达86%，远高于海发控、海旅投和珠免的4.1%、3.6%和2.7%。

中国中免的本质是零售业，只要是零售业就讲究规模优势。

因为规模越大，拿货成本越低。

根据官方说法：“作为国内规模最大的免税零售商，我们享有直接采购的优势，这使得我们在采购价格上相较于没有直接采购渠道的竞争对手更具竞争力，在国内市场上，我们的采购成本可能比同行低10%-20%。”

这样以来，相比于竞争对手，中国中免就有了“定价优势”，打个比方，假设有竞争对手在中免的隔壁开了一家免税店，但中免可以做到价格更低，所以很难被抢走生意。

并且，中免在全国100多个城市经营200多个店铺，并扩展至香港、澳门及柬埔寨等地，重要的地方都已经卡位，甚至还在线上进行了有税业务布局。

也就是说，牌照优势与规模优势这两大核心，组成了中国中免的护城河。

至于发展线上，供应链管理，数字化运营等能力，都是在护城河基础上繁衍出的产物。很重要，增强竞争力，但不是核心。

如果用一句话形容中国中免的商业模式，那就是卖的便宜。

实际上中免类似于电商，做的不是自己生产产品的生意，而是提供平台来帮助全球顶级的消费品牌搭建销售通路。某种意义上来说，这是永续的生意，因为即便有人能拿下中免旁边的铺面自己去开一家店，也不可能享受免税政策，从而冲击到中免。

中免百般好，业绩也遭遇增长瓶颈。

2021年是巅峰，净利润96亿，2022年50亿，2023年67亿，2024年预计42亿。

为什么下降这么多？且是持续性的？

中免的收入主要在海南，占营收比例58%。

2021年是收入巅峰，原因是疫情期间，出境游停滞，国人在国内消费。

2022年，两年疫情，消费萎靡。

2023年1月，宣布疫情全面结束，出境游逐步恢复，叠加消费还是萎靡。

2024年，出境游常态化，但消费继续萎靡。

也就是中免业绩下滑，年年有原因（可解释），本质究竟是什么？

本质上，中免的困境可以比作去泡沫。

什么是去泡沫？中产本身就是泡沫。

中免经营的是消费平台，是可选消费，主要用户是国内中产。

可选消费，意思就是可选可不选，没钱的时候可以砍掉的消费。

可现在的问题是，中产死了（没钱了），去泡沫正在进行中。

也可以叫做，消费降级。

在这种大背景下平替增多，拼多多崛起，不仅影响消费，中免的价格优势也不明显了。

以及，海南岛封关，竞争压力可以增大。

因为封关会导致其他企业进入海南免税市场的门槛降低，品牌方可自行开设免进口关税的直营店，流转税成本较封关前大幅下降。

这样的话中免的份额将会受到极大冲击。

比如2020年，中免全国份额是92%，2022年是83%。

所以尽管中免的品牌数量增加，可选商品数量更多了；

店面增加，销售面积更多了；

免签政策扩大，带来更多的海外游客，销售人群更多了。

基于上述信息，我们可以得出这样一个结论：

给中国中免估值不是一个简单的事情。

首先不明确的一点是，业绩底部不好判断。

2024年42亿净利润，对应30倍市盈率，显然没有茅台具备性价比。

我们可以做一个假设，42亿净利润就是中免的底部，就算对标茅台23倍市盈率（已经是很高的标准），966亿市值才是合理估值。

我个人对于中免的估值判断是（不一定对），参考历史相对估值，18倍市盈率会考虑买入。

首先，几乎任何消费股的估值都要看齐茅台，逻辑上都要比茅台低才算合理。

因为很难有哪只消费股的业绩增速确定性可以比较茅台。

其次，42亿净利润未必是中免的业绩底。

因为无法判断去中产破灭的完成时间（可能会有地产一致）。

如果与起产一致，那么可能2025年才会出现业绩底。

最后，要留有安全边际，对于下行行业，买点一定要参考历史最低PE，因为是有可能跌破的。

基于此，我对于中免的估值判断是：

18倍PE建仓，如果有15倍PE机会，加仓。

35倍PE减仓，45倍PE继续减仓，50倍PE清仓。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

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【8】美的集团；

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A股5000多只上市公司，值得投资的只有35只

高瓴，有新动作

近期在小红书上揣摩，我发现了一个现象。

刚开始看的时候，美滋滋，老外样貌的多样性是挺多的。

但看多了之后，感觉老外也没啥意思，总爱搞擦边，可擦边这东西看多了，那就那么回事。

其实我很早就翻墙看过tiktok，已经发现了这个红利。

什么时候才能光明正大的不翻墙，这是个问题。

要问翻墙的感觉是什么，还真有种偷偷摸摸的感觉。

对了，这不是小红书接了一些tiktok难民红利么，网传小红书几个大股东拟按200亿美元的估值出售股份，现有股东腾讯、高瓴有增持打算。

小红书上一轮融资估值是170亿美元，可能几个大股东觉得小红书这波热度还不错，所以自己试着抬了下价。

1、三六零业绩暴雷，预计2024年亏7.7-11.5亿。

三六零有35万股东，意味着起码有35万股民没有提前看出来。

实际上三六零的业绩好预测，主营产品口碑很差评，360借条也搞不动了，董事长忙着开直播，拍视频.........

2、良品铺子2024年预亏0.25-0.4亿，年报首次亏损。

品牌没有护城河，行业准入门槛低，只能打价格战；价格战伤肾，打多了只能这样了。

3、零食股来伊份2024年预亏0.86亿........零食股的商业逻辑很差，这种票能上市本身就是个问题。

4、中宠股份去年扣非业绩3.5亿左右，同比增长53%左右。

各位再看看良品铺子和来伊份，感觉这年头，人不如狗啊。

5、2024年，GDP达到134.9万亿，同比+5.0%，其中四季度+5.4%。

金融常识，体量越大，增速越慢。

未来，5%就是很高的增长。

我们这代人，见证了高增长，也会经历常态化。

常态化对于股民是什么意思呢？

高增长阶段，好股票大把，因为全行业都在高增长。

但常态化阶段就是，真正的好股票只有少数几只，赢者通吃。

6、隆基绿预计去年亏82亿到88亿，整个光伏行业都是巨亏。

明明我国光伏行业是全球领先行业，但亏损也是全球领先。

总想着弄死别人，然后一家独大，这个思路什么时候能改改。

这就好比技师那么多，非要包场，包的完么？

并且隆基最麻烦的是，这是纯亏损，没有计提减值。

有些光伏企业四季度干脆大洗澡，连计提减值一起上，可惜隆基并没有。

光伏目前唯一好的一面就是，最近组件涨价，2025年可能比2024年要好一点。

7、某会发布了《裁量规则》，简单说就是，设定了六个档位的处罚层次，有累计处罚规则。

我对于财务造假等行为一向深恶痛绝，始终认为财务造假等情况，按照欺诈处罚完全合理。

8、奥浦迈停牌，计划并购彭丽生物；高瓴似乎有意向参与。

9、地产真正的浓眉大眼，保利都扛不住了，预计2024年亏50亿。

10、萌生电子终止实施2022年员工持股计划........

2025年终止实施2022年的员工持股计划，意思就是说，骗了3年，骗不动了。

11、全球最大资管公司贝莱德在上海办了一场2025年投资展望会，表示看好2025年的A股市场。

实际上贝莱德前两年在A股血亏，亏的表示根本买不完，原来A股就是卖公司的。

不过考虑到A股5000多只上市公司，这话又没毛病........

12、周五晚，金龙指数大涨。

但也别太乐观，腾讯等中概龙头进入业绩静默期，这段时间港股可能会比较弱。

就这，还是很想看到明天A股会怎么波动。

大事很多，中国最新成绩单，出来了

本周值得回顾的大事件还是很多的，更多的是关于经济情况。

1、2024年，中国GDP同比增长5%。

一季度同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.6%。

估计2025年的预计，也会是5%。

5%，已经很不容易了。

2、人口总量减少，比上年末减少139万人。

2024年，全国人口自然增长率为-0.99‰

出生人口954万人，死亡人口1093万人。

人口才是决定长期胜负手的关键因素；考虑到日韩有前车之鉴，难道还会重走老路么？

3、12月社零同比+3.7%，前值3%，预期3.5%。

社融给出的惊喜主要在家用电器、通讯器材（手机）都是两位数增长，主因是国补的功劳。

2025年国补继续，并且是补贴大年，对于经济是强针剂之一。

4、（CPI）比上年上涨0.2%。

消费端，几乎没什么变化。

食品烟酒价格下降0.1%，衣着价格上涨1.4%，居住价格上涨0.1%，生活用品及服务价格上涨0.5%，交通通信价格下降1.9%，教育文化娱乐价格上涨1.5%，医疗保健价格上涨1.3%，其他用品及服务价格上涨3.8%。

主要是生产端，全年工业生产者出厂价格和购进价格比上年均下降2.2%；12月份，工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%，环比均下降0.1%。

2025年最大悬疑就是，能否走出通缩困境。

财政非常积极VS通缩非常顽疾。

5、近期是业绩披露期，每年的这个时候，暴雷股都会很多。

目前看到的情况是，消费股一如既往的不好。

除了少数优质消费股，比如茅台，还会一如既往的稳，不排除继续会有消费股暴雷。

尽管消费是弱周期，但仅限于必选消费，可选消费尤其是被降级的消费企业，也要跟随宏观环境波动。

这里简单说明一下，有些企业爆雷，是无法避免的，是可以预判到的。
有些企业爆雷，因为行业与商业模式不错，可以走出泥潭。

有些企业爆雷，可能还会持续爆，很难走出泥潭。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

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【29】东鹏饮料；

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【31】香飘飘；

【32】汤臣倍健；

持仓更新：还是准备加仓

辅助账户，如下：

本周无操作，主因是想操作的时候，涨了。

不过春节前也不着急，因为大概率会有反复。

照例，盘点个股。

1、贵州茅台

茅台冰淇淋店开始关闭，我认为没什么大不了的。

当初茅台决定做冰淇淋的时候我的观点一直不变：冰淇淋是个优质赛道，茅台能多赚点，但这个不是重点。

重点是茅台在尝试更多的可能性；如果尝试失败，没有损失；如果尝试成功，收益是巨大的。

尽管尝试失败，但积累了经验。

打个比方，大柱子要不要去敲约翰寡妇家门？

站在大柱子的角度，当然要。

只要敲，就有机会；不敲，一定没机会。

目前的茅台，估值不贵，最少也要持有底仓。

因为茅台长期的角度看，一定会跑赢绝大多数股票。

2、腾讯控股

上周加仓腾讯，目前看肯定是对的。

正在考虑腾讯进入业绩静默期，又到了空头嚣张期，要不要买点。

3、医疗ETF

开始有止跌企稳现象，尽管这货总骗炮，不知道是不是真的。

但医疗是有长期未来的。

万科暴雷，恍若隔世

网传，万科总裁祝九胜被公安机关带走，这不禁令我想起了与万科那不美好的交集。

2022年3月，我清仓了万科，差不多是平进平出。

买入的原因是，知道万科很烂，想打一个预期差。

清仓的原因是，万科的回购方案。

2022年，万科回购20-25亿。这个可以忍，毕竟地产日子不好过。

但回购价格不超过18.27块每股，我清仓的那天，也是万科发公告的那天，万科的价格是18.98块。

这种公告就是赤裸裸的告诉股东，万科不值这个价格。

也告知潜在的投资者，万科不值这个价格。

当然这对于万科的股东是一种伤害。

于是我认为，还是低估了万科的不良，所以清仓。

现在的万科，股价不足7块，跌幅63%。

换个说法，我躲过了63%的跌幅。

在我的十几年股生中，还没有过63%的跌幅，更不希望以后有。

同期至今的茅台，跌幅8%。

尽管也是下跌的，但优质企业与非优质企业的差别，就是这么大。

现在回看，恍若隔世。

投资这个事，千万不要抱有侥幸心理，宁可错杀一千，不可放过一个。

我相信很多人在股市，因为侥幸吃过大亏，我记得因为侥幸，也吃过20%下跌的大亏；好在吃亏如果能长记性的话，吃亏真的是福。

但如果吃亏不长记性，那吃亏，就是吃亏了。

投资这个事，一生中只需要有少数几个大机会，就足够吃一辈子了。

但最忌讳的就是，吃大亏，损失本金。

还是回到万科，目前有高达62万的股东。

总裁被带走，算不上暴雷，最少不影响经营。

同时可以确定的是，万科业务2025年不会暴雷。

如果万科能够熬过这轮寒冬（取决于政策），会活下来，但股价，回不到历史高点。

有的股票，买入是为了解套；少数股票，买入才能赚钱。

简言之，持有优质企业才是王道。

什么是优质企业？最起码，也要是现金奶牛。

鲁迅，预测到了百年后的今天，中国人是什么样子

2024年11月8日，中国对韩国免签，有护照可以在中国最多待15天。

免签之后呢，上海的韩国入境游客订单，同比增长超过180%。

这些涌入中国的韩国游客，见什么买什么，因为见什么都感觉便宜。

75块的双球冰淇淋，便宜，排队买。

20块的纸巾，便宜，不犹豫的买。

30块的西瓜，便宜，狂买；在韩国要一百多。

但是呢，上海的一些朋友，将法拉利，迈巴赫，兰博基尼，迈凯伦等豪车，开到街上炸街，只是为了给韩国朋友们一点小小的震撼。

甚至为此，有上海的朋友特意调整作息，大冬天的开着敞篷去炸街。

网传还有人在豪车发通知，低于500万以下的车，就别上路了。

最魔幻的是普通人，他们认为上海的朋友开着豪车是在扬我国威。

来，我们抛开所谓的炸街，震憾，叫好，看看具体数据。

将韩国的人均GDP换算成RMB，是24万；上海的人均GDP不到20万；

最后，我们看两则故事。

鲁迅先生的作品《阿Q正传》，主人公阿Q认为，他和赵秀才是一个姓，所以他俩是本家。

老舍先生的作品《骆驼祥子》，有这样一个场景，在地主家工作了一辈子的佃农，看见老爷家的马车富丽堂皇，他感觉很自豪，不由自主的挺起了腰杆。

《骆驼祥子》这部小说，是老舍先生在1936年开始创作，如今也已经89年。

这些事，可以给我们很多启发。

1、教育的意义不在于学会了多少知识，读了多少书；教育，先培养正确的三观。

2、国人的不自信，起码需要一代人的时间去自信。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

【31】香飘飘；

【32】汤臣倍健；

白酒，怎么喝才健康

原文提到了“标准每日摄入量”这个概念，1个“标准每日摄入量”等于10克纯酒精。

而研究给出的酒精安全剂量，是0-0.8个“标准每日摄入量”，也就是说平均每天摄入0-8克纯酒精你就处在酒精的安全剂量内。

所以，每日摄入10克以下的纯酒精，死亡风险而差异其实已经非常小，可以忽略不计。

结论是：适量饮酒这件事本身并不会增加各种疾病和死亡率的风险。适度喝一点，问题不大。

第二个，喝酒到底有什么伤害？

《柳叶刀》有一项针对19个国家、60万人的研究。

每周摄入酒精0-100克的人群，预期寿命是最长的；

每周摄入酒精100-200克的人群，预期寿命比0-100克的就要短上6个月；

随着摄入酒精总量的增加，各种危害也在增加。

过量饮酒会缩短人的寿命，还会让人年纪轻轻就患上脑梗、中风、肝癌、胃癌，甚至会让人丧失工作生活能力。

WHO明确指出，喉癌、食道癌、肝癌、结肠癌、直肠癌，这些特定部位的癌症，还有糖尿病，癫痫，高血压、中风、冠心病等12 种疾病，都与喝酒相关，每周酒精摄入量大于280克，刚才提到的这些疾病的风险，将会增加 22%。

所以，喝多的真的有害。

第三个，如何喝才能不伤身呢？

定量数据是，每周100克、每天15克以下。

大概相当于一天内你可以喝1瓶400ml4度的啤酒，或者2杯130ml12度的葡萄酒，或者一两38度的白酒，又或者6钱52度的高度白酒。

基于此，每天少喝点，开心的喝，是健康的，科学的。

春节前，杀牛过年

春节前，可能都没有牛市行情。

原因有四点：

1、春节是大节，都忙着过年，无心恋战。

2、港股是A股的风向标，但是春节前，港股之锚腾讯要进入业绩静默期，无法回购，相关中概龙头也是这样；所以春节前是空头的窗口期。

3、A股制造业锚点是宁德时代，消费锚点是贵州茅台。茅台春节前估计也不行。

不是茅台不行，是白酒不行（注意区分茅台跟白酒）。

白酒价格继续下行，消费低迷，茅台起不来，消费涨不到。

4、下周一懂王正式上任，少不了各种嘴炮，尚不确定A股对此有没有预期，可能会造成冲击。

所以说，春节前，可能杀牛过节。

降低预期。

实际上，股市牛不牛的不重要；最重要的是持仓企业牛不牛，能否业绩长青。

打个比方，如果企业牛，估值低，股市牛不牛的不重要，耐心拿就行，也能拿得住。

但如果企业不牛，估值泡沫，计算股市牛，拿着最少也不踏实，拿着也未必能赚到钱。

不过降低预期有显而易见的好处，就是不超预期，有预期；超预期，美滋滋。

同时，2025年整体不变，积极乐观。

1、tiktok准备周日主动关闭美国业务。

不确定具体原因。

因为即使最终需要下架，也仅仅是新用户不能注册，但老用户可以接着使用。

所以tiktok准备主动关闭美国业务，估计是真的看不到希望了。

2、台积电财报，Q4税后纯益3747亿新台币，去年资本开支297.6亿，这两个数都小幅高于预期。

台积电，真的很牛。

3、网传，某大行暂停购买所有外币类理财产品，原因是购买量激增。

如果消息是真的，那就要考虑为什么外币类理财购买量激增？

4、寒武纪终于没顶住，今天大跌14.6%。

昨天分析了寒武纪的业绩，2024年，预计营收增速51-69%，但仅仅是十亿左右规模，市销率接近400倍。

就寒武纪这个估值，2年多涨了20倍，怎么走都合理。

上涨，就是信仰充足；

下跌，明显泡沫巨大。

围观者需要做的就是，看戏。

5、高盛上调小米汽车2025年销量，我估计也是这样。

小米太能打了，并且造成的成功还带动了手机的高端化。

6、就这，明天不做预判，怎样都能接受。

A股最便宜的医药股，市盈率只有7倍

柳药集团的主营是批发，收入占比80%，毛利率7%；

其次是零售，收入占比13%，毛利率21%；

最后是工业，收入占比5%，毛利率45%。

批发企业，并不是好企业，因为商业模式属于极差，且财务面清清楚楚。

ROE13%，ROIC10%，似乎两位数还不错；

毛利率11%，净利率4%，营业利润率5%，盈利能力极弱。

有息负债率21%，自由现金流对净利润比率为46%，应收款占流动资产的比例高达60%，应收款变现需要166天，说明竞争力很弱，变现速度极弱，并且坏账损失极高。

销售费用率2.6%，毕竟是流通环节，无需广告营销；

研发费用率0.18%，同样符合流动环节类企业定位。

商誉占净资产比例为10%，也是不小的风险。

柳药集团过去十年（2014-2023）：

营收复合增速16%；

净利润复合增速19%；

自由现金流复合增速24.7%；

净资产复合增速29%；

应收款复合增速23%；

营收，净利润，现金流，都在增长，但就是股价没涨。

这就要看具体数值了。

2014-2023年，10年时间，柳药有5年自由现金流是负数，自由现金流的10年平均值是0.09亿。

其余指标的十年平均值分别是：

营收128亿；

净利润5亿；

净资产40亿；

应收56亿；

柳药集团的估值买点，是没有买点，尽量不要买。

股息率3.6%，A股市场大于3.6%股息率的标的有一大把。

更重要的是，柳药集团未来也会是这种状态，只赚应收款，赚到的真金白银极少，因为流动环节批发本来就不赚钱。

过去五年，柳药的自由现金流平均值为2.76亿，考虑到资本开支在逐年减少，我们按照3亿计算。

给10倍PE，对应市值30亿，目前市值66亿，对应真实PE22倍，只能算合理估值。

柳药的关键不是估值的多少，而是商业模式决定了，这不是一家优质企业。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

【31】香飘飘；

【32】汤臣倍健；

可以比肩美国的中国股票，有七只

回调完毕，继续看涨

近几个交易日如果打游击，正确率还是很高的，100%。

周一看跌，周二看涨，周三看跌。

那明天呢？谨慎乐观就好。

要说具体原因，就是没有原因。

因为目前A股就是个大懵圈，啥啥不知道。

对于未来，不知道；对于2025年的经济情况，不知道。

不知道既有客观因素，也有主观因素。

比如客观因素这块：

出口，懂王会搞什么幺蛾子？不知道。

消费，地产什么时候见底？不知道。

由于不知道，所以没有丝毫预期差。

假设目前A股是30分，2025年会有多少分呢？

是20分，还是80？

主打的就是一问三不知。

就算知道，市场80%的时间都是无序波动，更何况是不知道.....

所以我们会看到，外资稍微乐观一点，比如外资投行发布了一些看多的卖方报告，A股就涨了。

因为没有预期差，不知道预期，所以有的时候会因为外资的预期指引而波动。

既然是这样，那可不就是，跌一天，涨一天......

所以现在的A股是贤者时刻，看啥也不心动。

这个时候的正确策略就是，拿好低估优质，等市场自己想明白，进入非贤者时刻。

或者政策加码刺激一下，A股又能快活三个交易日。

1、对了，美银发布报告表示，很多国际投资者在未来一年时间，对中国股市比较感兴趣。

但打算等更大的刺激政策出来后，在入市。

哈，都是右侧；右侧也往往是不坚定筹码。

2、中信里昂风水报告出来了，大意是能涨一年。

玄学，风水报告，这很A股。

3、目前大概已经有几十万美国tiktok难民杀入小红书，中美网友完美互动。

但是，昨晚，小红书新规，只有中国手机号才能注册。

至于原因嘛........不说也罢。

不过快手也有国际版，如果没接到抖音这波白送的流量，那就是实锤，还不具备全球化的能力。

不过tiktok事件可以给我们足够大的启发，那就是什么样的企业，可以无惧政策？

4、招商银行预计，2024年净利润同比增长1.2%；注意不良贷率，没有增长。

招行没吹牛，实现了去年一季度的表态，预计2024年半年报是招行最难的，挺过去就回暖。

这也是我一直没舍得卖招行的原因，基本面是国内行业最好的，新也很优质。

5、寒武纪出业绩预报了。

2024年，预计营收增速51-69%，但仅仅是十亿左右规模，市销率接近400倍。

预期明年扭亏为盈，市值2900亿。

就这业绩，今天低开后竟然翻红，现阶段的信仰是真的强大。

因为2900亿市值是无法控盘的，除了信仰，无法解释。

6、明天，谨慎乐观。就这。

一只成长强周期，行业龙头，有望戴维斯双击

龙佰集团，过去十年净利润复合增速高达63%，并非简单的强周期，而是妥妥的成长股。

对于此类强周期，主要关注点是三个：

龙佰集团主营产品是钛，一种金属。

金属钛的特点是，密度小、强度高、导热系数低、耐高温低温性能好，耐腐蚀能力强、生物相容性好等突出特点，被广泛应用于航空、航天、生物医疗、化工冶金、海洋工程、体育休闲等领域，被誉为“太空金“海洋金属”、“现代金属”和“战略金属”。

但这种金属并不稀奇，在地壳中的丰度为0.69%，全球钛资源主要分布在中国、澳大利亚、印度、巴西及南非。

钛工业有两条分支，分别是钛白粉，用于涂料，塑料，造纸等行业。

以及钛材，用于航空、航天、航海、化工、民用等领域。

龙佰是钛白粉产能全球最大，150万吨产能。

钛白粉营收占比68%，钛材营收占比10%。

产品卖到100多个国家与地区，国内收入占比51%，国外收入占比44%。

在钛白粉生产环节，龙佰是有独特优势的，是钛白粉行业为数不多的同时具有硫酸法工艺和氯化法工艺的钛白粉供应商。

龙佰集团的发展史，也是并购史。

前实控人许刚擅长资本运作，习惯性高举高打，豪气分红，一手巨额募资。

上市以来，累计派现182亿，累计三次增发募资123亿。

典型案例是当年“蛇吞象”式并购四川龙蟒钛业股份有限公司(以下简称“龙蟒钛业”)100%的股权的操盘。

这些年进军碳酸锂赛道，里面也有成本考量，磷酸铁的原料是铁和硫酸亚铁，而钛白粉的副产就是硫酸亚铁，所以钛白粉企业投建磷酸铁具备成本优势。

龙佰是一家优质企业，但强周期行业并非是简单行业，而龙佰的高速发展离不开前实控人许刚。

2024年许刚离世，享年61岁；由于生前未留有遗嘱，90后许冉接手。

许冉出生于1990年，研究生毕业于澳大利亚麦考瑞大学工商管理专业。

24岁的进入龙佰集团工作，担任业务经理职务，并兼任佰利联（欧洲）公司董事，次年担任佰利联（美洲）公司董事。2017年，许冉成为龙佰集团总裁助理。

如今34岁需要独立面对和处理500亿商业帝国的种种境况，并不是一件容易的事，反而充满了巨大的挑战。

所以相比于欧盟加征钛白粉关税，34岁的许冉能否带着龙佰集团继续前进，的确有不定性。

因为34岁，真的很年轻。

所以对于龙佰集团，持有的过程中要更加关注基本面变化。

龙佰集团有重大调整，好在对于强周期企业，无需长期持有，讲究的是低买且一定要高卖。

所以在估值之前，需要关注产品价格本身。

龙佰集团业绩波动极大，主因是强周期产品价格波动大。

比如龙佰巅峰时期在2021年，ROE27%，毛利率42%，钛白粉价格21500元/吨。

如今龙佰集团（2023年）ROE14.5%，毛利率27%，钛白粉价格15300元/吨，最低点是13500元/吨。

产品价格处于周期底部，对于投资者是利好。

钛白粉主要应用于建筑涂料、塑料、造纸、油墨、化纤等行业，这些行业属于宏观行业。

如果宏观回暖，则钛白粉价格回暖，利润增长，股价增长。

所以强周期就要买在产品价格的周期底部。

等到产品价格周期反转，对应的就是强周期个股的戴维斯双击。

我简单算了下，估计2023年32亿净利润可能是本轮周期的最低点，今年可能会有34亿左右的净利润，利润缓慢爬坡。

当然强周期估算利润很难，比如2023年钛白粉销售量是115万吨，产能151万吨，销量由需求决定，如果需求增长，价格提高，销售量再提高，量价齐升，戴维斯双击。

【4】估值

强周期适合席勒PE估值，但龙佰不适合。

因为过去十年是成长型周期股，营收复合增速31%，净利润复合增速63%，所以还是PB更适合。

目前2.3倍PB，位于历史6%的位置，是一个不错的建仓位。

具体买点可以分别是：

2.3倍PB，2倍PB，1.8倍PB；

具体卖点可以分别是：

3.5倍PB，4.5倍PE。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

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【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

【31】香飘飘；

【32】汤臣倍健；

中国的工程师数量，比意大利人口还要多

超跌反弹，明天回调

昨天判断，做好准备，迎接反弹。

没想到这么快，预计是1月20日之前有反弹的。

昨天成交额跌破万亿，今天直接打到1.35万亿，相当于一个交易日涨幅35%。

这就是我大A，特别像四大名著西游记的孙猴子，波动大，就是能蹦跶。

但重点不变，就是西天。

我们以沪深300为例，去年涨幅14%。

但沪深300去年，有最大15%的跌幅，也有最大41%的涨幅，最终折腾下来，2024年，全年涨幅14%。

那你说这么大的波动，有什么意义么？

没有。

但能改变么？

可以，只不过需要一代人的时间。

因为这需要监管，以及市场参与者，市场定价能力，三种因素共同促进。

打个比方，数学的原理是，三角形最稳定；但三角恋不稳定啊。

目前的A估就好比三角恋，需要转化为三角形原理。

所以才会需要一代人的时间去完善与磨合；其实美股就是最好的例子。

这也是为什么，A股短期大涨后，会有回调的原因。

不是技术分析，而是A股短期不稳定。

稍有风吹躁动，波动就会很大。

但是基本面变了么？并没有。

什么样的基本面，没有具体事件与政策，一个交易日就改变了？

所以，短期回调是有可能的。

不过，牛市才刚刚起步，中期依旧看涨。

1、看到了一则消息。

车窗升降芯片，原来售价70元，中国厂家1元，德州仪器降低成本后售价10元，是中国厂家的10倍。

美国生产的四轮平衡芯片原来是1300元，中国生产的13元，降了99%。

德国媒体惊呼，中国车规级芯片横扫欧洲，让西方公司无路可走。

芯片一旦被打爆了，西方发达国家的马甲就要脱下来了。我们的企业把商场当战场，经商的目的不是赚钱，而是让别人不赚钱，卷死洋人，卷死同行，卷死自己，极致压低工资，让员工生活在温饱边缘。拥有最先进的技术，却全行业亏损，这种商业模式，光伏做到了，碳化硅正在做，芯片呢，未来会步光伏后坐吗?

首先，我认为夸张了。

如果紧紧跟老外竞争，假设升降芯片，德州仪器降价后10块，国内厂家没必要1块钱。

假设你是国内厂家老板，你会一块钱么？

只有同行多的时候，才会打价格战。

2、原油价格继续上涨，接近80美刀。

因为未来多数油企不会增加供应量，供给不变多，价格就能稳住。

行业们不知道这些么？肯定知道，但这些年才开始转变。

很多时候就是这样，躺平才能赚大钱，未来，越来越多的企业也会想清楚这点。

就像价值投资，低位买好股票，然后躺平。

只不过国内想清楚这件事，可能需要等一年。

3、拜登正式推出新的AI芯片管制新规，不再只针对中国，而是除18个盟友和合作伙伴以外，其他国家买AI芯片都有额度限制。

这当然利空英伟达，所以英伟达一度跌5%。

并且英伟达认为你拜登搞事情，已经官宣抗抑，抗抑无效.........

4、小红书冲上北美ios下载榜第一，主因是tiktok美区用户担心tiktok本周日会被下架，所以拿小红书当下一个根据地，这些人还自嘲是tiktok难民。

小红书这泼天的富贵......

5、总之，节前反弹是好事情；说明市场还可以，并不弱。

如果短期有回调，不要担忧。

中期依旧看好。

牛市，还没有走完。

A股最令人放心的优质企业

护城河深厚的企业，重点是关注赛道，很重要，但又没那么重要。

有些赛道天然不是好赛道，比如汽车行业，典型的苦逼行业，全球汽车业的制造部分，利润率差不多等于零。

所以这些赛道看的是什么？是人。

比如王传福的比亚迪，雷军的小米。

换个说法，如果比亚迪没有王传福，根本不会有万亿市值时刻，小米也是一样。

这就是非护城河企业的重要性。

那A股最令人放心的是谁呢？就是福耀玻璃。

福耀主营企业玻璃，1993年上市以来，业绩持续保持增长势头。

营收规模从1亿出头增长至2023年的331.6亿元，归母净利润从几千万膨胀至2023年的56亿元。

一个强周期行业，好的不像强周期。

汽车玻璃全球行业前五分别是，福耀玻璃、旭硝子、板硝子、圣戈班、信义玻璃，市占率分别为28%、26%、17%、15%、8%。其中，福耀玻璃在中国市场独占65%。

这五家企业，可以通过毛利率判断竞争力：

1、汽车玻璃是重资产经营模式，因为玻璃易碎，运输成本高，所以汽车玻璃企业会在车企生产厂附近建立工厂，全球化也就是必然的。

2、汽车玻璃是高度定制化需求行业，每个车企都会有不同的要求，这就要求企业的设计，研发，配套能力可以跟的上车企的发展；并且汽车玻璃也是持续升级的产品，需要持续研发，满足车企需求。

这里面关键的点是，从供应商认证到最终定制化产品面世，周期往往会高达数年之久。

一旦双方建立了合作关系，绝大概率会覆盖新车车型整个生命周期，也让竞争对手难以切入进来。

3、汽车玻璃，配件，就好比铲子股。无论汽车行业如何发展，是燃油车，电动车，还是飞行汽车，都需要车玻璃。

综上，汽车玻璃由于行业壁垒高，竞争对手很难插入，也就具备了护城河。

所以行业前五占据了90%+的市场份额。

注意一个细节，福耀玻璃在国内的市占率始终稳固，国外的市占率逐步提高，这说明福耀玻璃在全行业的市占率都在提高。

人民网援引机构数据显示，预计2023年福耀玻璃市占率已经上升至34%。

也就是汽车玻璃这个行业，外行进不来，但行业内部玩家的差距也在逐步拉大。

要知道对于行业内部玩家来说，彼此之间的竞争力都是差不多的，很难有差异化。

同样的研发，对接车企，整车厂附近建厂，排他性。

这就好比手机厂商，小米能做的，VIVO也能做，反过来也是一样。

那为什么福耀玻璃在行业稳定的前提下，在全球的市占率可以继续增长呢？

答案只有一个，脚踏实地的做事，优化产品，给用户更好的服务。

分析企业，还是要落实到财务面数据。

福耀玻璃过去十年（2014-2023）：

营收复合增速11%；

净利润复合增速11%；

自由现金流复合增速13%；

分红复合增速13%；

净资产复合增速15%；

很干净的表现，逻辑自洽，且自由现金流要远远高于净利润。

再看具体数据，ROE18%，ROIC12%，营业利润率21%，毛利率35%，净利率17%。

二是汽车玻璃本身，单车玻璃使用量增长。20世纪50年代，汽车单车的玻璃面积仅为2.2平方米，到21世纪以后已增长至4.2平方米；因为汽车需要的玻璃越来越多。

三是全球化，市占率继续提升，吃掉同行的份额。

海外产能为680万套，主要集中在美国和，国内产能3400万套，分布在福清、长春、重庆、上海、广州等地。2024年初前后，福耀玻璃分别斥资32.5亿、57.5亿在福建、合肥大力扩充玻璃产能。

汽车业本质是强周期行业，但福耀玻璃不是。

作为汽车铲子股，历史相对业绩稳定，并没有大起大落。

所以还是适合传统的PE估值：

11-15倍PE，可作为买入点：

30-40倍PE，可作为卖出点；

其余时间，无需操作。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

集采之下，医药股还有没有未来

做好准备，迎接反弹

今天A股低开下跌，昨天已经做了预告，不意外。

回顾一下，就是美国12月非农数据发布，新增就业25.6万人，远超预期。

尽管美国的非农数据与就业数据习惯性经常修改，可信度不高。

但美股的走势不仅仅依赖宏观环境，也依赖美联储的政策预期。

尤其是川普后，打关税牌，不排除会推高物价，通胀更加不可控。

但是，A股已经提前释放压力了，近期RMB又跌到了历史低位，2022年10月至今，已经是四个低位。

WW底.......

如果美元走弱，RMB就会顺势走强。

那么A股就会反弹。

所以，大跌后如果A股大涨，也不要意外。

另外也要注意到，中证1000与中证2000，似乎有企稳迹象。

而主要在押注中证1000与中证2000的融资盘，最少融资余额并没有大幅度减少；也就是小盘股竟然成为了最头铁的多头。

所以我估计，后续反弹，大概率还是两条线。

一是红利股，短期趋势很难改变；毕竟30年期美国国债收益率高达5%。

二是小盘股，指数就是中证1000与中证2000；当然小盘股不是推荐。

也就是说，无需悲观，反弹随时有可能。

至于时间节点，估计1月20日之前差不多。

因为1月20日是川普就职日，A股的尿性，预判你的预判。

1、今年我国贸易同比增长5%，12月份同比增长10.7%。

这个市场有预期，原因我们也说过，国内制造业便宜，老外们希望在川普之前多买点，避免加关税后，价格就高了。

当川普后，就恢复常态了。

不过这里有个利好，那就是美国博彩网站押注川普上任后100天内，17%的概率会对东方大国加税40%。

相当于川普不会真的加那么多，并且还有一个因素，那就是川普的经济顾问提出弱美元政策，实现贸易收支平衡。

我在加一点，川普是最后一任了，没有下一次了，也要考虑卸任之后的事情了。

2、平安又举牌了招商银行H股。

平安始终喜好银行股，买成汇丰大股东后也是大赚，去年举牌了工商银行H股。

继续买银行，举牌招行不意外，毕竟国债收益率太低了。

并且招行的成长性要比五大行好一些，股息率差不多。

但举牌招行H股就有点意外了。

因为招行H股息率5.4%，招行A股息率5%，去掉红利税，也就差不多了，还不如买A。

但是，平安未必是真的喜欢银行股，也是没办法。

因为保险是高负债，银行是高负债，高负债+高负债+更高负债。

只不过平安的体量太大，银行股能容纳的资金更多一些。

保险公司们，真的应该多看看白酒。

股息率跟银行股差不多，但是低负债，绝对安全。

3、今天成交额低于万亿，924行情以来的首次，似乎意味着牛市结束了。

史上最短牛市？如果是这样，这不叫牛市。

历来牛市也都会有缩量，尤其是历来春节前，A股也都是缩量。

所以，牛市还在。