做好准备，迎接反弹

今天A股低开下跌，昨天已经做了预告，不意外。

回顾一下，就是美国12月非农数据发布，新增就业25.6万人，远超预期。

尽管美国的非农数据与就业数据习惯性经常修改，可信度不高。

但美股的走势不仅仅依赖宏观环境，也依赖美联储的政策预期。

尤其是川普后，打关税牌，不排除会推高物价，通胀更加不可控。

但是，A股已经提前释放压力了，近期RMB又跌到了历史低位，2022年10月至今，已经是四个低位。

WW底.......

如果美元走弱，RMB就会顺势走强。

那么A股就会反弹。

所以，大跌后如果A股大涨，也不要意外。

另外也要注意到，中证1000与中证2000，似乎有企稳迹象。

而主要在押注中证1000与中证2000的融资盘，最少融资余额并没有大幅度减少；也就是小盘股竟然成为了最头铁的多头。

所以我估计，后续反弹，大概率还是两条线。

一是红利股，短期趋势很难改变；毕竟30年期美国国债收益率高达5%。

二是小盘股，指数就是中证1000与中证2000；当然小盘股不是推荐。

也就是说，无需悲观，反弹随时有可能。

至于时间节点，估计1月20日之前差不多。

因为1月20日是川普就职日，A股的尿性，预判你的预判。

1、今年我国贸易同比增长5%，12月份同比增长10.7%。

这个市场有预期，原因我们也说过，国内制造业便宜，老外们希望在川普之前多买点，避免加关税后，价格就高了。

当川普后，就恢复常态了。

不过这里有个利好，那就是美国博彩网站押注川普上任后100天内，17%的概率会对东方大国加税40%。

相当于川普不会真的加那么多，并且还有一个因素，那就是川普的经济顾问提出弱美元政策，实现贸易收支平衡。

我在加一点，川普是最后一任了，没有下一次了，也要考虑卸任之后的事情了。

2、平安又举牌了招商银行H股。

平安始终喜好银行股，买成汇丰大股东后也是大赚，去年举牌了工商银行H股。

继续买银行，举牌招行不意外，毕竟国债收益率太低了。

并且招行的成长性要比五大行好一些，股息率差不多。

但举牌招行H股就有点意外了。

因为招行H股息率5.4%，招行A股息率5%，去掉红利税，也就差不多了，还不如买A。

但是，平安未必是真的喜欢银行股，也是没办法。

因为保险是高负债，银行是高负债，高负债+高负债+更高负债。

只不过平安的体量太大，银行股能容纳的资金更多一些。

保险公司们，真的应该多看看白酒。

股息率跟银行股差不多，但是低负债，绝对安全。

3、今天成交额低于万亿，924行情以来的首次，似乎意味着牛市结束了。

史上最短牛市？如果是这样，这不叫牛市。

历来牛市也都会有缩量，尤其是历来春节前，A股也都是缩量。

所以，牛市还在。

2年涨幅15倍的超级强周期，该如何估值？

牧原股份，养殖业龙头企业。

曾因为罕见猪瘟，不足3年时间，涨幅15倍。

对于此类企业，该如何估值？

【1】养殖商业模式

养殖业属于典型的强周期企业，供需关系的逆转强度很高。

当供给小于需求时，肉价高，企业利润丰厚，所以行业玩家们疯狂扩产；

扩产之后，供给大于需求，肉价低迷，企业利润低迷，亏损，所以很多玩家退出，慢慢的供给继续小于需求，开启下一个周期。

国内两大养殖企业，分别是牧原股份与温氏集团，代表两种不同的经营模式。

牧原股份采用一体化养殖模式，从上游的育种和饲料生产，到中游的扩繁和育肥，再到下游的屠宰销售，全部由公司自己完成。

这种模式使得牧原能够更好地控制生产过程和质量，但同时也增加了公司的投资和管理成本 。

温氏股份则采用“公司+农户”的模式，公司负责种猪繁育和育仔阶段，而育肥阶段则委托农户进行。

两种模式到底哪个更优质？

养殖作为标准化产品，重要的是成本。

从成本端的角度看，养殖成本：

2024年6月，牧原股份生猪养殖完全成本接近7元/斤，温氏股份肉猪养殖综合成本约6.9元/斤。

猪苗成本：牧原股份6月份降至 270 元/头左右，温氏股份5月份猪苗生产成本在330元/头左右。

而养殖业最重要的还是躲避风险类的能力。

因为养殖这个事，最大的风险点在于突然疫情之类的事件，如果疫情扩散，生猪甚至可能团灭。

所以牧原的一体化养殖模式，相比于温氏股份，可以最大程度的控制生成过程与质量。

两种模式，长期看，或许还是牧原的模式更优。

无论牧原还是温氏，都没有赚到真正的现金流。

牧原股份过去十年，平均自由现金流负57亿；因为净资产过去十年复合增速48%；

温氏股份过去十年，平均自由现金流负20.6亿。因为净资产过去十年复合增速10%，应收款复合增速23%；

对于强周期，且持续自由现金流负数的企业，要点是只能做大的波段，无法长期持有。

【3】估值买点与卖点

养殖业的重点是估值。

先用席勒PE估算一下：

牧原过去十年平均净利润55.3亿，取值无风险收益率是个难点，因为目前国债收益率太低了，跌破2%，意味着50-58倍PE是合理估值，这太过分了。

巴菲特也表达过类似的观点，比如日本零利率，取无风险收益率的倒数就不容易了。

我认为目前可以取值3%作为倒数比较合理（这是一个平均数），对应33倍市盈率。

3倍PB可建仓，如果有跌破历史最低的机会，比如跌破2.7倍PB可加仓。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

【29】东鹏饮料；

【30】同花顺；

2025年，不要买入这两个方向

明天，低开，下跌

周五，A股的确跌的不正常。

尽管市场短期就是布朗运动，毫无规律可言，但这么跌，的确不像话。

很多股票可能近期的下跌都不正常。

比如海康威视，没什么利空，就这么愣跌，跟愣头青没啥区别。

如果市场在高位，股市在高位，那么莫名其妙下跌是有内因的，就是估值贵了。

但如果市场不在高位，个股在低位，那么个股莫名其妙的下跌，就是莫名其妙，并且蕴含着反弹基础。

总之，我对于这行情不悲观。

别忘了周五盘后的利好是，2025年财政政策方向清晰明确、非常积极。

2025年，最少政策是明牌。

所以更像是上涨前的最后一蹲，当然，明天可能还要蹲一下。

1、腾讯内测送礼物功能后，意味着这次腾讯进军电商或许能够取得不错的成功，就算不成功，也没损失。

微盟集团是受益股，短期大涨1.5倍。

然后腾讯精准减持.......

投资这块，还是腾讯更牛。

腾讯的投资，不谋求控股，不干预经营，财务投资为主，但无论是选择标的，还是买入与卖出，能力都比阿里强，几乎每次减持都很精准。

现在的阿里，忙着打折卖此前的收购......

2、任正非表示，人工智能在中国不可能发展很快，因为人工智能需要大量的数学家，中国现在的教育还是沿着工业社会那种教育方式，主要以培养工程师为中心的教育体系，应该在基础教育，基础研究上发力。

3、茅台多地冰淇淋门店关闭，回应主动收缩，意味着这次尝试失败，还是走老路线。

实际上茅台搞冰淇淋一直争议很大，可以接近年轻人，但未必能培育多少客户。

冰淇淋是甜的，白酒是辣的。

冰淇淋老少皆宜，白酒是需要年纪去品的。

4、我忽然想到了一个对比。

8年前，川普即将上任，2017年1月10日，上证指数3161点。

8年后，川普即将上任，2025年1月10日，上证指数3168点。

估计川普也纳闷，休市八年？

5、五粮液前董事长被查。

估计是这里我多说话了，被删.......

6、明天其实不太好，因为美国12月非农数据超预期的好，这就缺少降息的理由，所以美股周五晚大跌，中概股也跟着下跌。

所以明天开盘先来一个低开吧………

但是春节前可能还是会有好日子。

谨慎乐观。

大事件，最差也能混个反弹

本周，沪深全A指数下跌1.6%，沪深300下跌1.1%，已经算是大跌。

跌的快，且有利好，估计最差也能混个反弹。

聊聊本周值得记录的大事件。

1、懂王要吞并加拿大，墨西哥，巴拿马，格陵兰岛；这事出门左拐，分析过。

可能是真的，有理论逻辑，但真要做起来，极难。

2、周五盘后，财政部表示，2025年财政政策方向清晰明确，非常积极。

其中有几段话是这样说的：

考虑到2025年外部环境的不确定较高，国内经济也面临一定困难，“加强超常规逆周期调节”意味着宏观政策会适时加力。

面对内外部环境的新情况和新问题，财政有充足的政策空间和工具。将密切跟踪国际国内形势，适时进行科学设计和动态调整，梯次拿出政策“后手”，为经济社会发展提供强有力的支持。

就差白话文了：外部环境糟糕，内部经济压力大，政策很多，先看对方打牌。

这也是一贯的传统，先等对方出牌，谋定而后动。

尤其是那句，025年财政政策方向清晰明确，非常积极。

原本，2025年是时隔14年，再提“适度宽松”；现在已经由适度宽松转为非常积极。

大水漫灌，就算是通缩冒烟也能给打到通胀。

大水漫灌，没有不涨的股市。

哪怕癌股，也要回光返照。

转变已经发生，经济不回暖，加码不停止。

谁不服气，就打到服气。

3、腾讯，本周被加入美涉军企业清单（还有好多中国企业），然后，又被移除《恶名市场清单》，实际上这是两个清单，因为美国的清单有好多个。

无论哪个清单，跟腾讯业务关系都不大。

因为腾讯不是国际化企业，哪怕这些莫须有跟腾讯一点关系都没有；游戏社交，跟军工有一毛钱关系？

同时，一定要注意，腾讯本次跌破400港币后，每日回购加码到15亿港币。

真是好公司，给腾讯点赞。

如果未来有一天，茅台被美国纳入涉军企业名单，大家也不要奇怪。

可能也会是正常的。

4、本周，西藏多县地震，山西临汾地震。

愿平安。

天灾没办法，只能积极应对，但这方面我们的优势就体现出来了。

大家可以看一下洛杉矶山火，区别很大。

5、由于跨境ETF持续爆炒，上面不忍了，拔网线，停牌。

其中标普消费ETF溢价率最高，51%。

去年的1月份，也是爆炒跨境ETF，然后三个跌停。

本次，开盘后会是同样的效果。

上次美国50ETF溢价率超过40%，一周后大盘见底。

本次，标普消费ETF溢价率超过50%，一周后？

6、最新格雷厄姆指数在3.48，位于历史0.2%的位置。

上证指数打3000点的概率有，但不大。

如果上证跌破3000点，甚至跌破2700点，属于三次探底。

这是上面不想看到的。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

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【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

持仓更新，继续买入

辅助账户，如下：

本周有操作：卖出小鹏，理想，京东，仲景食品，买入腾讯。

原因很简单，腾讯被莫名其妙纳入名单而下跌，既然可以确定是莫名其妙的下跌，那么跌幅一定会被收复。

而今年的主要操作方向是，集中仓位，等待行情。

越跌越安全，照例盘点个股：

1、贵州茅台

又要接近1400块了，抛开股价，基本面，2024年完美收官，等着看具体财报吧。

估值目前也不贵，甚至可以说有点低估。

茅台，就是那种业绩推动股价上涨的优质标的。

2、腾讯控股

本周加仓了，如果不是腾讯仓位已经很重，还会继续加仓。

3、医疗ETF

不单单是60日均线泄了，更是九连阴。

医疗不想说啥了，决不投降，肯定是错杀。

国内顶级投行，为什么预测总是错误的？

具体行情，周日再聊，下周再战。

懂王要吞并加拿大，墨西哥，巴拿马，格陵兰岛，可能是真的

懂王官宣表示要扩张，“不排除以武力夺取巴拿马运河和格陵兰岛”。

并且，懂王也想吞并墨西哥北部的三个州，还想拿下加拿大。

市场认为懂王是瞎胡闹，要谈判筹码，其实也未必是瞎胡闹。

不仅仅因为黄金价格上涨，不排除懂王是真的想搞一票大的。

首先，美国的发展史就是一部地理扩张史。

因为如果没有对路易斯安那的购买、没有对西部的大进军、没有对墨西哥的侵略，美国不会有那么多领土。

其次，美国并不是没这么搞过。

18世纪初期，美国想吃掉加拿大，被英军火烧白宫。

18世纪中后期，美国想买下格陵兰岛，被拒绝。

19世纪中期，杜鲁门时代，还是想购买格陵兰岛，被拒绝。

重点是，如果能拿下巴拿马运河，格陵兰岛，加拿大，墨西哥北部的三个州，是懂王的大战略，孤立主义。

孤立主义，其实就是内循环。

经济上就是孤立的，对外竖起了很高的关税壁垒，不要外部商品和资本轻易进入。

但现在的美国如果想关起门来搞内循环，需要丰富的资源。

加拿大地广人稀，土地富饶，老天眷顾，资源无比丰富，美国国内很早就有“合并加拿大”的呼声。

格陵兰岛同样资源丰富，光是稀土储量，预计占全球的四分之一。

巴拿马运河的作用，是沟通美国东西部。今天美国国内贸易中40%的货物，尤其是东海岸和西海岸贸易的货物，大部分要经过巴拿马运河。

墨西哥北部三个州，吃下来就是为了制造业，墨西哥制造业最发达的地方，就是北部的新莱昂州、毛利帕斯州、科阿韦拉州。

美国目前的情况很难推动制造业回流，墨西哥北部的这三个州再合适不过了。

特斯拉的墨西哥超级工厂，就在新莱昂州。

如果拿下这三个州，制造业实力将突飞猛进。

但为什么不光是我们，就连老外都认为懂王是痴心妄想呢？

这是因为多数经济体都在和平中，和平发展是冷战之后的主旋律。

冷战结束至今，全球整体，过上了34年的好日子。

34年的时间，足够给出一种和平的错觉。

当然，仅仅是开脑洞。

因为历史上一个大国吞并另一个大国是很难的。

在这个世界上，总会有不可能，意外，黑天鹅。
但就是发生了。所以对股民来说，可能真正安全的企业，越来越少。

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【8】美的集团；

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【10】承德露露；

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【12】双汇发展；

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【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

家里有小孩的，可以进来看看

段永平继续加仓，买入这两只股票

巧合的是，今天段永平也有加仓，分别买入腾讯和茅台。

大佬不一定对，巴菲特也犯过很多错误，就像芒格说的，如果拿掉我们最成功的几笔投资，我们就是个笑话。

但大佬的概率比较高。

我估计，李录大概率也持有腾讯，不过港股没有美股那么优质的披露规则。

对了，今天腾讯被移除《恶名市场清单》，但不是那个涉军的美国防清单。

不过哪个清单都不重要，因为腾讯本来就不是国际化企业。

隔靴搔痒。

1、有个演员被骗到泰缅边境电诈区，然后被救回来了。

缅北电诈区被端过一次，但小卡米还是很多的。

春节有很多人境外游，危险的地方不要去。

我出国的感受就是，缺乏安全感，所以几乎不考虑境外游。

2、美债收益率继续上涨，接近年化5%。

5%什么概念？A股只有少数股票能到5%的股息率，多数股票都没有这么多。

美债收益率上涨，意味着全球资产有重新估值的可能性。

因为5%已经很香了，要知道国内不足2%收益率的国债都被疯抢。

更有意思的是，黄金价格也在上涨。

嗯，我估计是全球对川普不放心啊。

3、LG能源去年Q4亏损10亿RMB，作为全球仅次于宁德时代的第二大电池厂，竟然这么能打，还是很意外的。

这只能说明，宁德时代的竞争力被低估了。

所以，宁德时代无愧A股制造业的估值之锚。

4、芯片股继续大涨，原因是政府未来投资芯片，会弱化利润的考核。

因为风投本来就是不确定性最高的，全靠砸钱。

所以翻译过来就是，未来会继续大力砸钱给芯片产品。

嗯，芯片ETF还可以继续持有。

5、继续看好中长期行情，会继续择时集中仓位。

A股保健品第一股，到底是不是智商税？

汤臣倍健，A股保健品第一股，主营膳食纤维，至今还是行业龙头地位。

两个角度，先看科学界的定义。

膳食纤维的好处是在上世纪70年代才被陆续发现的。

身体中看似没有用的物质，往往起到了更大的作用。

目前医学公认，膳食纤维是一组碳水化合物的聚合物，它们在小肠中不会被消化，而在大肠中能够被肠道微生物群部分或者完全发酵。

直接说结论：豆制品，燕麦，黑芝麻，魔芋这些食物的膳食纤维含量很高。

五类人群适合补充膳食纤维，分别是：

经常便秘，肠胃不舒服；

高血糖，糖尿病患者；

降脂，降低胆固醇；

减重；

高结肠癌风险人群；

上述五类人群，都可以通过补充膳食纤维达到保健和治疗的效果。

但这还不够，需要看看市场反馈，在美日，膳食纤维行业发展的还不错，主因就是随着肥胖、糖尿病、心血管疾病等慢性疾病的高发，人们对健康饮食的关注度提升，膳食纤维因其健康益处成为饮食结构中不可或缺的一部分。

既然确定膳食纤维不是智商税，那么下一步就需要关注行业特征与企业基本面。

膳食纤维这个行业并不大，2023年中国零售额是2250亿，行业增速在12%；汤臣倍健市占率10%，稳居第一位。

未来增速不太好判断，行业预计未来几年的复合增速在3-10%左右。

首先，接近70%的毛利率，会有很多资本眼红，想进来分一杯羹。

而准入门槛又并不高，以汤臣倍健为例，研发费用率只有2%，因为这个行业没什么可研发的。

有些企业直接入局，比如百龙创园，2024年3万吨可溶性膳食纤维项目已经开始投产。

所以汤臣倍健问题的关键是，战略对不对，能否成为时间的朋友。

大方向是对的，核心是品牌。

膳食纤维到底有没有效果？有，但很难感受的到；所以消费者信任的不是产品，而是品牌。

当消费者选择膳食纤维产品的时候，认为汤臣倍健这个牌子不错，哪怕贵点，但只选这个牌子，这个就叫做品牌。

发展品牌的核心是，左手产品，右手营销。

产品效果怎么样，无法量化，但产品一旦暴露出问题，那品牌就完蛋了，意味着此前的所有积累付之东流。

所以汤臣倍健在每年的年报里都强调，食品是刀尖上的行业；企业价值观是：诚信比聪明更重要。

汤臣倍健透明工厂2012年开放，2018年，获国家AAAA级工业旅游景区授牌。

截至2024年6月，累计接待人数超过152万人次，包括政府、客户、消费者、投资者和股东等。

至于营销，那是一定要做的，尤其是对于品牌力还不足的企业，不做营销无法生存。

那现在的品牌战略走到哪一步了呢？

市占率，汤臣倍健目前将市占率作为最主要的KPI。

因为品牌就是让更多的人知道，了解，使用。

一是效率太慢。

汤臣倍健这个牌子创立于1995年，至今已经30年了。

一个30年的品牌，做的还可以，但由于毛利高，门槛低，竞争对手多，只能花时间去持续的打磨品牌，没有捷径。

可以参考美国，膳食纤维前五市占率为60%，汤臣倍健国内市占率只有10%。

但过去十年，汤臣倍健的效率太慢：

营收复合增长率20%；

净利润复合增长率15%；

自由现金流复合增长率6%；

净资产复合增长率18%；

应收复合增长率18%；

市值复合增长率只有2%。

二是能作。

2018年，花费34亿人民币收购LSG澳洲品牌，溢价高达34倍，事后证明这是一笔失败的收购，实际上任何买贵的收购，大概率都是失败的。

基于上述分析，我们已经有了汤臣倍健的大致轮廓。

行业有增长空间，但进入门槛低，竞争激烈。

汤臣倍健能做时间的朋友；但过程缓慢，并且企业太能作，这就很难令人放心。

择股也是一个挑毛病的过程，如果企业太能作，就要有两点要求：

膳食纤维属于可选消费，受宏观环境影响大；

这些年显然经济环境并不友好，基于汤臣倍健历史表现，我估计未来几年，净利润也就能维持在12个亿。

就按照乐观12亿净利润估算，目前194亿市值，对应16倍市盈率。

一是因为汤臣倍健的太能作；二是因为横向对比，抛开小市值溢价，汤臣倍健的市盈率中枢不应该比伊利之类的消费品高，而应该低。

而伊利股份的市盈率低点是14倍，所以给汤臣倍健15倍市盈率极小仓位建仓，10倍极小仓位加仓，正是基于安全边际的考量。

本质，有点类投机性质，超跌反弹逻辑。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

今天，大调仓

摩拳擦掌，准备加仓

今天发得晚，是因为发出不来，只能重写。

这种情况我已经习惯了，没必要抱怨环境。

乐观看，一代人的时间，足够改善了。

1、腾讯昨天暴跌，回购15亿，今天继续回购15亿。

我记得腾讯去年400港币以下的时候，最多是10亿回购，400港币以上的时候开始减少。

但今年跌破400港币之后，直接加码到15亿港币。

为什么去年和今年会区别对待？

猜测原因有三点：

（1）腾讯认为，今年的400港币以下的比去年更便宜，因为老树开的嫩芽趋势明显加强了。

（2）腾讯还是想回购更多的股票。

（3）腾讯估计今年在400港币以下的时间会很少，趁机多回购一些。

无论是哪种，腾讯的都在真金白银的表示自己是优质的，是低估的。

所以没道理不加仓，计划加点腾讯。

由于目前剩的仓位不多了，正在考虑拿谁来换，同时等待腾讯在低一些。

的确说过考虑用洋河来换，但也舍不得不是。

2、川普嘴炮，开说要吞并加拿大和格陵兰。

先说格陵兰，所在的丹麦还是北约成员国，有集体防御条约，美国也有防御义务，自己打自己？

加拿大，美国打过两次，都没打下来。

尤其是1814年这次，加拿大的英军一度攻占美国首都华盛顿特区，焚烧了当时还是木造建筑的白宫。

所以搞不清楚川普为啥..........

3、布鲁可港股上市，申购资金超过预期资金6000倍，涉及资金近9000亿，直接把港交所的打新系统搞崩了。

这货被称为中国版乐高，也有谷子经济，潮玩加持，但热情的确是过分了。

4、刘强东今年回村发钱，已经是第五次，这次估计花了几千万。

有媒体说，有炒作嫌疑。

这种媒体怎么说呢，就算是炒作，这种炒作不好么？

这难道不是促销费？共富裕？

5、不说了不说了，考虑拿谁换腾讯。

一只埋葬社保基金的消费股

有些企业可以一眼看胖瘦，是因为简单看几眼，通过常识就可以大致判断出价值多少。

拿香飘飘举个例子。

香飘飘主营冲泡类饮品，营收占比52%；即饮类，营收占比46%。

我们知道，饮品是高度竞争赛道，甚至可以说是极度卷的赛道。

主因有这么几个：

1、准入门槛低，行业高度竞争。无论是冲泡饮品，还是即饮类，这个赛道的玩家太多，喜茶、茶颜悦色、茶百道、一点点、COCO等线下奶茶连锁店，有些的确可能一条街上，就有15家奶茶店，品牌覆盖蜜雪冰城、茶百道、阿水大杯茶、一点点、COCO、沪上阿姨等。

毕竟准入门槛太低。

2、可选性太多，消费者更换口味没有迁移成本。

比如今天喝喜茶，明天喝茶颜悦色，无缝切换。

3、绝大多数饮品的生命周期很短；消费者喝饮品不仅仅是喝饮品，某种程度上也是喝一种好奇之类的。

4、饮品的终极目标是打造品牌即产品；比如可乐，似乎可乐就应该叫可口可乐，比如大家一想到矿泉水，就会想到农夫山泉。

但是对于饮品，尤其是奶茶类饮品来说，有一个先天就做不出长久品牌的缺陷，那就是口味需要不断变化。

可乐，矿泉水，口味是不需要变化的，甚至可乐变化口味被消费者不认同，从而被巴菲特看到可口可乐的品牌护城河。

但奶茶的口味是多种多样的，时刻变化，满足消费者；变来变去，也就失去了识别度。

所以对于冲泡类，尤其是奶茶类饮品，永远做不出护城河，也就永远面临高度竞争。

所以香飘飘尽管是消费股，但属于那种高度竞争，无法搭建护城河（甚至长久竞争力也很难），业绩高波动不稳定的消费股。

甚至可能现有的竞争优势一夜之间清零。

那么此类企业，只有三种买入标准，分别是，烟蒂估值；困境反转，以及企业早期的成长期阶段。

现阶段的香飘飘，成长期早就过了，遍地是竞争对手。

困境反转，竞争者太多，看不到可能性。

烟蒂估值，还差得远。

换个思路，作为一家近十年平均自由现金流只有1.1亿的饮品企业，就算给20倍PE，也才22亿市值........

所以估计进入香飘飘的社保基金，大概率会快进快出........

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

茅台，并没有真的那么便宜

腾讯暴跌7%，我已经想不出标题了......

突然之间，多家中国企业被纳入美国美国防部的“中国军事企业清单”，其中最知名的是宁德时代与腾讯控股。

宁德时代还算淡定，今天下跌2.8%；

腾讯炸毛，今天下跌7.2%。

首先说一下，这个清单呢完全属于莫名其妙，就好比大柱子会所表示，隔壁村卖豆腐的商店影响到了他的生意与安全，所以要制裁隔壁村卖豆腐的。

比如腾讯，海外除了游戏业务，几乎没有别的业务。

跟军工更是一点关系也没有。

所以这个名单当然是莫名其妙。

但是这里面有两个问题：

【1】为什么美国防要发布莫名其妙的名单呢？

两种解释，都有合理性。

一是金融战，斩首行动，拿下A股与港股的两大股王，以及为后面的谈判提前壮大声势，毕竟美国防也不至于吃饱了撑的。

二是真的吃饱了撑得。

我举两个例子：

1、美国搞过多次类似清单，其中一次，里面有些中国企业都已经倒闭了，哪怕用企业查，天眼查，查一查就不至于犯这种错误。

2、小米曾经也在名单里，唯一可能的原因是雷军名字里带军字，然后小米被移除名单了。

【2】为什么显而易见对腾讯与宁德时代都是假利空，但腾讯跌的更多？

因为腾讯在港股，而港股不仅仅可以做空，更因为港股是国际市场，国际资金担心后续还会有别的利空，就撤退了。

对我来说，2025年的开年，的确没什么好事。

因为我最大的仓位就是腾讯和茅台，可开年后，先是茅台被砸，然后腾讯一个交易日的砸盘幅度就比得上茅台5个交易日。

不过对我来说，这样也不错。

比如腾讯今天直接回购了15个亿，腾讯股价在低位的时间越久，腾讯回购的越多，注销的越多。

其次，腾讯跌多了也可以在买点。

所以来吧，让暴风雨来的更猛烈一下吧。

1、药明生物5亿美刀出售爱尔兰疫苗工厂给默沙东，股价大跌。

下跌是对的。

这个工厂当初就是药明给默沙东建立的，耗资2.4亿，赚了2.6亿。

但问题是卖了这个工厂之后，跟默沙东签订的30亿美刀的订单也就没了。

那药明为什么要卖工厂呢？

我估计药明还是认为，生物法案没完，今年会继续。

所以提前能多卖点就卖点。

所以，创新药，今年还要继续折腾。

2、台积电股价新高。

哎，当初巴菲特卖出台积电之后，我就忍住了没买。

现在的台积电，现金制成产能满载，还要提价，具备绝对的定价权。

每个人的能力圈是不同的，盲目抄作业是不对的。

3、海尔生物与上海莱士，实控人都是海尔，但合并计划黄了，海尔生物与上海莱士股价大跌。

本质还是没谈好，有股东不满意。

这两只估计后续还要继续合并。

4、估计明天市场会上涨，但就算明天腾讯继续下跌，我也接受。

保不齐，拎着洋河换腾讯。

毛利率比肩茅台，90%股民都在用的同花顺，为什么不做自己的券商业务？

简单讲，毛利率高意味着企业竞争力足够强。

因为高毛利高利润，所以能维持高毛利的都不是一般企业。

1、增值电信服务，收入占比55%。

2、广告及互联网推广服务，收入占比25%。

3、基金销售及其他服务，收入占比12%。

4、软件销售及维护，收入占比7%。

这部分业务是给B端客户提供交易系统软件，数据软件，以及维护升级，主要为证券公司开发和维护网上行情交易系统，从而收取软件销售费用以及更新维护费用。

比如同花顺的金融终端产品iFinD就在这个科目里，对标的是万德的Wind和东财的Choice。

无论是哪种业务，边际成本几乎为零，所以毛利率奇高。

因为软件的本质就是这样，开发一款软件，无论是1个人使用还是1亿人使用，维护成本相差不大。

基于此，同花顺的财务面尤为靓眼。

毛利率接近90%，净利润39%，ROE20%，ROIC16%，营业利润率42%，有息负债率为零。

这种财务面水准要好过95%的A股上市公司。

同花顺的商业模式是通过软件打造成平台，左手对接用户，右手对接机构；这种商业模式跟电商是一样的。

中国电商由双寡头局面，阿里京东占据80%的市场份额，变成现在的五军对垒，32%的阿里、17%的拼多多、15%的京东、11%的抖音和5%的快手。

原本股票软件的龙头钱龙，同花顺后来居上，就是因为用户的迁移成本并不高。

同花顺的竞争对手极多，大智慧，通达信，财富趋势，万得资讯，东方财富，以及所有券商。

同花顺最大的竞争优势是，与更多的券商建立合作，可以登录使用更多的券商，从而吸引了极多的用户。

但这仅仅是竞争力，而不是护城河，因为当年钱龙的竞争力也是这样一夜清零的。

如果有哪个股票软件可以做出更好的用户体验，且支持多券商登录，同花顺的竞争力也会一夜之间下滑。

所谓的护城河，是企业提供的产品或者服务没有替代性。

我们做个比较极端的假设，如果互联网巨头比如腾讯字节阿里美团等，想要做出一款同花顺软件，接入几乎全部的券商，似乎也不难。

那么一夜之间，同花顺的竞争优势就被颠覆了。

一是因为这是一个敏感行业，没有太大必要。

而同花顺的最大竞争对手，东方财富，如果想接入更多的券商，券商们不会同意。

开什么玩笑，东财已经是国内最大的互联网券商，这不是资敌么。

而大智慧，通达信等，目前又做不出比同花顺更好的体验，所以同花顺的生态位卡的好。

高利润率，但绝对额较小，巨头看不上。

同行眼馋的不行，但最大的对手做不了，落后的对手又打不过。

不过，竞争力不是护城河；所以哪怕同花顺具备接近90%的高毛利，也仅仅是优质企业，而不是非卖品标准。

并且同花顺20亿的净利润基本就是巅峰，10年内就是业绩大顶。

还有就是很多人疑问同花顺为什么不自己做券商业务？

一是因为已经过了最佳窗口期，东财已经享受到了互联网红利。

因为如果同花顺做自己的券商业务，那么必然的结果就是，所有的券商都会与同花顺切割，不在支持用户使用同花顺登录自己的软件；首先白白便宜的竞争对手们，比如通达信与大智慧。

那个时候同花顺将流失大量用户。

能不能做起来不知道，但做的话需要先砍掉现有的现金奶牛业务，自斩一刀。

同花顺没必要这么做，的性格也不会这么做。

并且还有一个侧面可以印证，那就是同花顺的二股东始终计划减持，但不是每次计划减持都会卖出，目的是可以保证随时减持。

【3】估值买点与卖点

既然清楚了同花顺的基本面与商业模式，估值也就非常简单了。

同花顺尽管具备极强的强周期属性，但业务是现金奶牛，赚的是实打实的现金。

所以，只需要遵循简单的PE低买高卖就足够了。

因为同花顺熊市里戴维斯双杀，杀业绩，杀估值；

所以对于同花顺操作逻辑就是：

25倍PE建仓，如果有20倍PE机会加仓。

50倍PE，60倍PE，70倍PE，分别清仓。

遇上极端情况，比如今年由于预期太强，两个半月可以涨幅3.5倍。

实际上涨幅一倍以后，落袋为安；

涨幅两倍，卖出大部分。

最后的利润风险也是极高，不要也罢。

对应，不赚最后一个铜板。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

一顿分析猛如虎，涨跌全看特朗普

A股一家食品龙头，有概率20年1200倍

这是时空复利的第1910篇原创

【1】中国饮料市场格局

东鹏饮料同样是借助功能性的东风，持续高增长。

【2】东鹏饮料的高增长

参考欧美等西方发达国家，走的也是这个路线。

规模大如伊利，东鹏，农夫，销售费用率在17-23%，倒也合理。

【3】全球标杆怪物饮料

绑定可口后，怪物饮料继续开挂，强化了在美国能量饮料市场的地位，并且缩小了怪物饮料在国际市场上和红牛的市占率的差距。

简单对比会得出结论，东鹏的业绩增速持续性不会比怪物饮料高，毕竟快消品最重要的环节之一，就是渠道。

【4】估值买点与卖点

那么从PEG的角度看，目前并不贵。

面对这种选项，如何操作没有具体答案，完全取决于投资体系。

注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【20】青岛啤酒；

【21】云南白药；

【22】安琪酵母；

【23】绝味食品；

【24】宁德时代；
【25】汇川技术；

【26】千禾味业；

【27】华域汽车；

【28】伟星股份；

段永平：买股票还是优先考虑这三家