张近东、孙宏斌先后与王健林“反目”，三位“商界大佬”谁占理？

没有永远的朋友，只有永远的利益！

作者 | 蒲肃

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

二战时期英国首相丘吉尔曾多次引用过一句名言：没有永远的朋友，只有永远的利益。

如今，万达商业（已更名为“万达商管”）引入340亿元巨额战投6年后，王健林正被昔日的朋友“合围追偿”。

近日，据《每日经济新闻》等媒体报道，融创中国（1918.HK）对大连万达集团股份有限公司（简称“万达集团”）提起仲裁，要求万达集团支付95亿元股份回购款。

万达集团对此回应称，万达和融创在投资协议中并没有签订业绩对赌条款，目前也不存在必须回购股权的情况，融创并无要求万达回购股份的相关合同依据，要求回购股份的理由不成立。

不久前的10月份，苏宁易购（ST易购，SZ.002024）、永辉超市（601933.SH）也因万达商管股权投资等事宜，分别向万达集团、万达集团董事长王健林发起仲裁，要求回购股权或为担保的股权交易承担支付责任。

至此，不到3个月内，融创中国、苏宁易购和永辉超市“围追”万达集团和王健林，要求支付回购或收购万达商管股份的金额合计约181.79亿元。

融创董事长孙宏斌、苏宁创始人张近东都曾经是王健林的“盟友”，不止一次“接盘”王健林旗下业务，帮助王健林渡过危机。但随着公司业绩下滑、债务危机、现金流吃紧等多重因素，为了公司活下去，也不得不向老友“挥刀”。

01

融创、苏宁放弃“万达梦”

融创、苏宁对万达商管的这笔巨额投资要追溯到2018年1月29日，当日万达集团官宣，腾讯控股（简称“腾讯”）作为主发起方，联合苏宁、京东、融创与万达商业在北京签订战略投资协议，计划投资约340亿元，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。

其中，腾讯投资100亿元，苏宁和融创分别投资95亿元，京东投资50亿元。

“这将是全球互联网公司和实体商业巨头之间最大的单笔战略投资之一。”当年万达集团对上述交易给予很高的评价。

引入新战略投资者后，万达商业更名为万达商管集团（简称“万达商管”），并表示消化完存量房地产业务后，不再进行房地产开发，成为纯粹的商业管理运营企业，各方将推动万达商管尽快上市。

为何当时这么多大佬愿意巨资投入万达商管呢？这要从当时万达商业的价值来看，当年万达商业从港股退市时，总市值约2376.8亿港元，但王健林当时认为公司市值被严重低估，这也是其决定退市的主要原因之一。

而按万达引入腾讯等投资方340亿元对应14%万达商业股权计算，其总市值约2428.57亿元，相当于2588.1亿港元，相比退市时的市值溢价率不到9%。

王健林希望万达商业从港股退市转而在A股上市，当时业内有声音称万达商业市值有望达到6000亿元。对此，万达方面对媒体也没有承认，也没有否认。

来源：罐头图库

如果按照上述逻辑推演，无论是腾讯、京东，还是融创、苏宁，当时战投万达都将是一笔不错的买卖。

但不出意外的是，意外就要出现了。

万达商业更名为万达商管后一直在寻求登陆A股，但直到2021年初，距离引入340亿元战投已经3年了，万达商管仍未看到上市的希望。

为尽快上市，王健林在2021年3月撤回A股上市申请，又在当年10月在港递交招股书，拆分轻资产子公司珠海万达商管上市。但这次“回港”后，万达商管的估值仅为1800亿元。

来源：罐头图库

但这次“回港”也未能如愿，直到现在又过去3年多，万达还在苦苦争取港股上市。

很显然，融创、苏宁包括永辉超市，当年战投万达商管，不仅是对王健林的情谊，更多的是认为这笔买卖很划算。但人算不如天算，万达商管上市的预期一再落空，同时融创和苏宁自身发展也陷入资金不足的情况，这让孙宏斌和张近东不得不放弃“万达梦”。

02

回购条款有没有？

值得注意的是，万达对融创和苏宁提起的仲裁，回复口径比较一致，认为融创和苏宁发起的仲裁没有合同依据，因此要求回购股份的理由不成立。

当年，万达负责上述340亿元战投的高级副总裁刘朝晖就曾对媒体表示，腾讯、苏宁、融创和京东作为大连万达商管的新晋股东，不存在“对赌”协议，不设任何回购条件。

但苏宁易购在要求万达回购股权的公告中，却明确表示，当初的合作协议中存在回购条款。

苏宁易购认为，要求万达回购股权，是因为万达集团和万达商管违反了当时签订的《关于大连万达商业地产股份有限公司之战略合作协议》中的约定，且触发了合作协议中的股份回购条款。

来源：企业公告

截至发稿前，融创方面对万达的上述回应，并未给予回复。一位接近融创的人士表示，双方的合作协议是否存在回购条款，需等仲裁机构给予认定，是否支持回购诉求，以仲裁结果为准。

而接近万达集团的人士则称，万达方面对仲裁结果持乐观态度，希望尽快取得仲裁结果，以保障合法权益。

相关法律人士在分析融创、苏宁要求万达回购股权事件时认为，从要求回购股权时，双方关系不仅仅是股东关系。

北京恒都律师事务所律师、北京大学公司与证券法硕士刘琪晴分析称，对赌回购商业仲裁存在不确定性，一些仲裁员认为对赌本质上是差额补偿义务，即义务人就股权价值未达预期就向权利人进行差额补偿，故倾向于认为对赌回购首先是债务。

来源：罐头图库

北京市盈科（广州）律师事务所宋竟一律师则表示，商事仲裁有裁决观点认为，投资方要求回购是基于债权人身份而非股东身份，在签订对赌协议时，投资人并非目标公司股东，是以外部人的身份与目标公司达成的对赌协议，建立的是一般意义上的投资关系，不是公司与内部股东的法律关系。

虽然投资导致了投资人和公司之间形成了股东和公司的法律关系，但这是履约的结果，并不能改变对赌协议建立之初的协议性质。但如果苏宁申请仲裁成功的话，也是属于内部债权人，要看具体协议上是否有写回购债权优先于其他债权，否则其偿还的优先级别也具有劣后性。

03

融创和万达，从“盟友”到“难兄难弟”

在对万达集团提起仲裁之前，外界普遍认为融创孙宏斌与王健林是“盟友”关系，这源于他们此前的多次大手笔交易。

令人印象最深的是2017年万达和融创、富力那场号称当时中国房地产历史上最大的收购案。

当年7月19日，北京万达索菲特酒店内，三方达成交易：万达商业将旗下13个文化旅游城项目91%股权转让给融创房地产集团，交易对价约438.44亿元；将北京万达嘉华等77个酒店转让给富力地产，交易对价约199.06亿元。上述交易总金额为637.5亿元。

当年的融创还很有钱，签订协议后很快就首笔交易款150亿元支付给了万达。

来源：罐头图库

随后就在2018年初，融创又以95亿元参与了万达商业的战投。仅上述两笔投资，融创就给万达“输血”533.44亿元。孙宏斌也因多次大手笔收购被称为地产行业的“猛人”。

但曾经的“盟友”随后却成了“难兄难弟”。王健林的万达自2017年就开始资金紧张，虽然频频出售资产，但随着引入战投、对赌上市迟迟不能“如愿”，债务压力也越发凸显。

去年以来，万达对美元债频频展期，2023年11月，万达子公司万达地产国际有限公司宣布，其6亿美元债券要分四期支付；今年12月4日，万达商管宣布对公司4亿美元债展期。

来源：罐头图库

相比万达，融创的日子也不好过。

在2022年5月12日，“猛人”孙宏斌官宣融创“债务爆雷”，即便孙宏斌为相关债务提供个人担保甚至自掏腰包为公司提供现金支持，也仍然无法扭转融创资金告急的局面。

截至2024年6月30日，融创中国借贷总额约为2774.3亿元，负债率79.2%，相比2023年底再增加4%。其中，融创中国净资产约662.6亿元，净流动负债约492.3亿元。

截至2024年6月30日，融创中国现金余额（包括现金及现金等价物及受限制现金）约256.8亿元，到期未偿付借贷本金总计约1069.6亿元。而截至2024年9月27日，其到期未偿付借贷本金增加至1143.2亿元，约539.6亿元贷款本金可能被要求提前还款。

来源：罐头图库

在多家债务爆雷的房企中，融创是至今仍未通过债务重组方案的少数房企之一。

今年11月14日，融创房地产集团给出了一份债务重组方案，包括现金要约收购、股票或股票经济收益权兑付、以资抵债、全额长展期共四个选项，其中前三个选项计划承接债券本金约115亿元。

但这份债务重组方案尚未最终确定，融创表示将通过召开债券持有人会议的形式推进境内债务重组事宜。接近融创的人士表示，上述事项预计在12月23日会有相关结果。

从昔日“盟友”到“难兄难弟”，再到对簿公堂，万达和融创，谁会更快走出资金困局呢？

你有接触过万达或融创吗？留言聊聊吧！

贾跃亭曾投资的挚达科技，揭开“比亚迪降价风波”B面

卖家用充电桩的生意，好做吗？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“2025年市场竞争将更加激烈，进入‘大决战’‘淘汰赛’。为增强比亚迪乘用车竞争力，比亚迪需要整个供应链共同努力、持续降本。因此比亚迪对供应商所供货产品提出要求：从2025年1月1日起降价10%。”近日，一封比亚迪要求供应商降价10%的邮件在网络炸开了锅。

图源：罐头图库

据《中国证券报》报道，有比亚迪供应商表示：“贵公司关于要求供应商2025年起进一步降本10%的通知我已收到，但我对此表示强烈不满和严正抗议。”不过，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，这种合作模式在汽车行业中并不罕见，是车企与供应商之间常见的年度议价过程。

随后比亚迪回应称“对供应商提出降价目标，非强制要求，大家可协商推进。”也有网友对于质疑提出：甲方车企要求降价是行业惯例无可非议。

议价风波下，比亚迪供应商之一——上海挚达科技发展股份有限公司（下称“挚达科技”）向港交所递交了《招股书》，计划冲刺IPO。比亚迪不仅是挚达科技的大客户，还持有其3.55%的股份，双方关系颇为紧密。

挚达科技主要为比亚迪供应家用充电桩及增值服务，过去三年毛利率从26%一路下滑至21%。尽管如此，公司仍凭借家用充电桩在市场中闯出一片天地。截至目前，公司已在全球出货120万根充电桩，占据国内市场15.6%的份额，是家用充电领域的“隐形冠军”。

公司背后创始人黄志明，出身于福建省“小吃之乡”沙县， 一路努力从同济大学的博士干到上海大众技术总监，最终投身创业，干出一个估值30亿元的挚达科技。

01

“家用充电一哥”IPO

三年累计亏损1.3亿元

假期自驾归来，最让人崩溃的不是堵在高速上，而是终于找到服务区，却发现充电桩前大排长龙。充电难、排队久，已经成了许多电动车主的共同烦恼。而在这背后，充电桩市场正迎来快速扩张的风口，成为资本与企业争夺的新战场。

据新媒体“中国充电联盟”报告显示， 2024年1-5月，国内公共充电桩增量为32.3万台，同比上升13%。在该市场中，有“家用充电一哥”之称的挚达科技已成为行业佼佼者。

据“弗若斯特沙利文”的数据显示，截至目前，挚达科技全球累计出货120万台家用电动汽车充电桩。按报告期内家用电动汽车充电桩的销量计，挚达科技稳居全球首位，是家用充电市场无可争议的“王者”。

《招股书》显示，挚达科技的收入主要来源于产品销售和增值服务。其中，产品销售是其核心收入来源，涵盖智慧家用电动汽车充电桩、便携式充电设备及相关配件。

在产品线上，挚达科技注重覆盖不同的用户需求。从固定式充电桩（如开拓者系列、探索者系列）到便携充电枪（如神行侠系列），挚达科技的产品种类齐全且价格覆盖广泛。据《招股书》披露，22kW的开拓者售价为4398元，7kW的守望者售价为1998元至2319元不等。

图源：《招股书》

2021年-2023年及2024年前9个月，公司靠卖充电桩、充电设备等产品带来的收入分别为1.9亿元、4.07亿元、3.21亿元和2.38亿元，占总营收比例分别为53.2%、58.5%、47.8%和54.1%。

此外，挚达科技还通过增值服务盈利，例如提供电动汽车充电桩安装和售后服务。2024年前9个月，该收入的比例达45.9%。为寻求新增长点，挚达科技还于2023年10月推出了首款电动汽车充电机器人。截至2024年9月底，该产品共交付24台，创造收入410万元。

从销售渠道看，挚达科技的产品主要通过直销、分销两种模式。直销主要面向汽车制造商和个人消费者。2021年-2023年（下称“同期”），通过直销方式销售给汽车制造商带来的收入从2.86亿元升至5.26亿元，占总收入比例从80%降至78.5%。

其中，比亚迪向挚达科技采购产品和增值服务的费用分别为0.75亿元、2.67亿元和1.54亿元，占总收入的比例分别为21%、38.3%和31.6%。

零售方面，2021年-2023年，挚达科技收入从0.53亿元增长至0.78亿元，占比从14.7%下降至11.6%；此外，分销商带来的收入从0.19亿元增长至0.66亿元，占比从5.3%上升至9.9%。

图源：《招股书》

尽管产品、渠道多样，但公司营收波动且亏损持续扩大。2021-2023年及2024年前9个月，挚达科技的营收分别约3.58亿元、6.97亿元、6.71亿元和4.4亿元。其中，2023年及2024年前9个月，其营收分别同比下滑3.78%、9.41%。

同期，公司净亏损分别为2332.2万元、2514.7万元和5811.6万元。截至2024年前9个月，公司亏损进一步攀升至1.19亿元。

02

遇大客户议价

应收款占营收比例达89%

亏损扩大的背后，是挚达科技与客户的“拉锯战”。

根据《招股书》可知，2021年至2023年及2024年前9个月，挚达科技的毛利率从26.4%跌至17%。

这背后，客户的强势议价能力是主因。挚达科技解释称，毛利率的下降趋势主要受市场竞争激烈所推动，特别是领先汽车制造商的采购金额大及行业影响力大，有能力通过谈判获得更低的价格。

比如，近日比亚迪要求供应商降价10%。比亚迪品牌及公关处总经理李云飞发文回应称，“与供应商的年度议价，是汽车行业的惯例。我们基于规模化大量采购，对供应商提出降价目标，非强制要求，大家可协商推进。”

柏文喜也表示，在全球汽车市场竞争日益激烈的背景下，车企通过压缩供应链成本来提升性价比是常规操作。对于挚达科技这样的供应商来说，面对降价要求，要么通过优化流程和提升效率保持盈利能力，要么寻求扩大客户群体以降低单一客户的影响。

图源：罐头图库

《招股书》显示，挚达科技的前五大客户均为汽车制造商，分别为长城汽车、比亚迪、广汽集团、东风汽车、长安汽车。2021年-2023年，前五大客户带来的收入从2.12亿元增至4.67亿元，收入占比从59.3%增至69.6%。

其中，比亚迪除了是公司客户外，还持有挚达科技3.55%的股份。比亚迪员工投资平台——创启开盈，也持有挚达科技0.04%的股份。员工投资平台是指比亚迪员工共同参与的独立投资平台，通过合伙制形式投资外部项目。

2024年2月，比亚迪还安排其员工戴灿担任挚达科技股东代表监事一职。戴灿同时也为创启开盈的有限合伙人。

除了与大客户的议价，公司还存在较长的账期。2021年至2023年及2024年前9个月，挚达科技的应收账款从2.44亿元增长至3.92亿元，占营收的比例从68.36%飙升至89.14%。与此同时，平均账期从186天延长到248天，高于行业平均的5个月水平。这意味着，大量资金被客户长期占用，现金流压力不断加剧。

图源：《招股书》

“应收账款余额长期保持较高水平会给公司带来较为严重的不利影响，现金流承压较大，会带来坏账风险等。”知名经济学家宋清辉表示。

《招股书》显示，报告期内，公司经营性现金流量净额分别为-0.96亿元、-1.33亿元、-0.27亿元和-1.05亿元。截至2024年10月末，公司现金及现金等价物为9607.4万元，但短期借款却高达3.71亿元，账面资金已无法覆盖借款缺口。

中小客户的拖欠款问题更是“雪上加霜”。

据“中国裁判文书网”信息显示，公司客户贵州万玺曾购买100台充电桩，总价22.36万元，但贵州万玺只支付了11.18万元，最终挚达科技起诉，法院判决支付剩余款项和违约金2.24万元，仍难以追回。还有上海国际汽车城也因拖欠近10万元费用，被挚达科技告上法庭；北京宏泰安达更因无可执行财产，上万元欠款直接化为“坏账”。

《招股书》显示，截至2023年，公司坏账达115万元。尽管不多，但公司还是在《招股书》中提示到，挚达科技面临部分客户可能寻求对公司施加不利条款的风险，例如更长的信用期。与客户的信用安排增加了公司的运营资金压力，并使公司面临违约及坏账的风险。

03

浮现贾跃亭、“安徽富豪”身影

公司如今估值30亿元

不过，挚达科技优秀的行业地位也获得了许多投资机构的认可。自2015年以来，公司完成了8轮融资，累计金额超过4.5亿元，整体估值飙升至近30亿元。

挚达科技的投资方阵容强大，既有中鼎股份（000887.SZ）、比亚迪（002594.SZ）这样的产业巨头，也有上海中电投、金通资本等知名机构。本轮IPO的保荐人申万宏源（000166.SZ）也通过旗下申银万国在公司D轮融资中投资了3000万元。

其中，中鼎股份董事长为夏迎松，2024年，夏迎松以85亿元的身家登上《2024年胡润百富榜》，成为安徽宣城市的首富。

除了“安徽富豪”夏迎松，挚达科技的股东名单中还曾出现过乐视创始人贾跃亭的名字。

早在2015年，贾跃亭通过乐视汽车斥资1500万元入股挚达科技，持股8.06%。然而，随着乐视帝国的崩塌，这段合作在2019年划下句点——乐视汽车将其持股以1735万元的交易对价转让给上海同笃智能技术合伙企业，投资3年，贾跃亭盈利235万元，自此退出挚达科技的股东阵营。

图源：罐头图库

而挚达科技的创始人黄志明，则是另一段故事的主角。据《三明日报》报道称，他出生于“小吃闻名”的福建沙县，1993年高考以优异成绩考入同济大学汽车工程系。

在职业经历方面，《招股书》显示，2001年至2005年，黄志明在上海大众汽车有限公司发动机厂工作，担任技术总监。

2010年，国家大力推动新能源汽车发展，这激发了黄志明的创业热情。同年，他毅然辞职，创立了挚达科技。工作之余，他也没有停止学习。2013年，他获得同济大学管理科学与工程博士学位。

目前，黄志明直接持有公司28.68%的股份。其他主要股东包括上海同笃电子商贸中心、荆州智达电动汽车有限公司和中鼎股份，分别持股15.78%、8.93%和7.86%。

图源：罐头图库

如今，挚达科技凭借自己120万根充电桩打下全球市场的江山，开始冲刺IPO。你认为在比亚迪的加持下，黄志明能否带领“家用充电一哥”成功IPO，登上资本市场的舞台？

你用过哪个牌子的充电桩？体验感如何？评论区聊聊吧！

“轮胎一哥”中策橡胶冲刺IPO，背后600亿“巨星系”再添丁

“并购狂人”即将收获第4家上市公司。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

中国资本市场风起云涌，各大资本系族在历史的齿轮中留下了各种印迹，有的全身而退、有的黯然落幕，有的还在继续低调潜行。“巨星系”则正在低调布局。

“巨星系”是由浙商代表仇建平掌控的资本版图。巨星控股集团有限公司（简称“巨星集团”）是一家横跨工具、叉车、轮胎、机器人、柴油发动机等领域的国际化制造巨头。旗下已有三家上市公司：巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ），截至2024年12月20日，三家公司市值合计近600亿元。

而今，“巨星系”正迎来它的第四颗“上市新星”。近日，被誉为“国内轮胎巨头”的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）更新A股《招股书》。这家轮胎龙头企业的实际控制人正是仇建平和其女儿仇菲，父女二人合计控制中策橡胶46.95%的股份。

据新媒体“21世纪商业评论”报道称，本次IPO，中策橡胶拟发行10%股份募资70亿元。据此计算，其估值高达700亿元。如果上市成功，仇建平将坐拥四家上市公司，千亿版图呼之欲出。

01

年入352亿元

“国内轮胎一哥”冲刺IPO

中策橡胶成立于1992年，其前身为1958年成立的杭州海潮橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂。它从一家地方老字号企业起步，成为中国轮胎行业的“佼佼者”。 2024年，在“中国橡胶工业协会”发布的行业榜单中，中策橡胶位列榜首，稳坐“国内轮胎一哥”的位置。

公司主要生产全钢胎、半钢胎和斜交胎，客户覆盖上汽、吉利、比亚迪等国内主流车企。公司旗下拥有“朝阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“金冠”“WEST LAKE”“GOODRIDE”“CHAO YANG”“TRAZANO”等多个国内外知名品牌。

2019年，“并购狂人”仇建平瞄上了中策橡胶。他通过旗下中策海潮平台，豪掷58亿元现金，从多方受让46.95%的股份，一举拿下中策橡胶的控制权，成为中策橡胶的控股股东。

图源：罐头图库

2021年10月，公司完成整体改制，从“中策橡胶有限公司”变更为“中策橡胶集团股份有限公司”。

2023年3月，中策橡胶向上交所正式递交了《招股书》，同年5月进入问询阶段。然而，直至2024年12月20日，公司仍在财务数据更新阶段，上市进程尚未完成。

据《招股书》可知，从业务上看，公司主营产品为全钢胎和半钢胎，两者收入占比近8成，全钢胎主要服务于载重卡车和客车，半钢胎则面向轿车和SUV等乘用车市场。

近年来，全钢胎为公司贡献了稳定的收入。2021年至2023年及2024年上半年，全钢胎为公司分别带来159.1亿元、158.24亿元、172.11亿元和84.92亿元，占总营收的比例逐年略降，从52.2%降至46%。

与此同时，新能源汽车的崛起让半钢胎成为公司新的增长引擎。同期，半钢胎业务的收入占比则从27.79%涨至34.55%。

图源：《招股书》

在两大产品的助力下，中策橡胶的财务表现抢眼。2021年至2023年，公司营业收入分别为306.01亿元、318.89亿元和352.52亿元，净利润则从13.75亿元增长至26.38亿元。截至2024年上半年，公司实现营收185.18亿元，净利润达25.4亿元。

02

8成收入来自经销商

74位经销商为股东

中策橡胶的百亿生意背后，离不开经销商的支撑。

根据《招股书》可知，公司近8成的收入来自经销商渠道。2021年至2023年及2024年上半年，公司来自经销模式的收入占总收入的比例分别为78.15%、80.08%、78.43%和78.96%。据《回复函》显示，截至2022年末，公司在境内已拥有644家经销商，形成了一个庞大的销售网络。

图源：《回复函》

然而，这些经销商并不只是业务上的合作伙伴，还有一部分是公司的股东。

2020年2月，仇建平入主中策橡胶仅4个月后，74名经销商通过“股权抵债”摇身一变，成了公司的间接股东。这些经销商通过持股平台“杭州潮升”拿下了中策橡胶2.89%的股权。而这一切背后隐藏着一场复杂的资本运作。

故事可以追溯到2014年11月，当时，中策橡胶引入了三家外部投资者——杭州元信东朝、杭州元信朝合、绵阳元信东朝，这三家机构的入股资金主要来自市场化募集和金融机构贷款。

杭州元信东朝、杭州元信朝合和绵阳元信东朝分别拿下中策橡胶约13.87%、4.75%和6.33%的股权，合计达24.94%的股权。

彼时，中策橡胶表示，通过引入外部战略投资者，优化了股权结构，并为企业的市场化和国际化发展提供了动力。

然而几年后，其中两家投资机构——杭州元信东朝和绵阳元信东朝的资金状况吃紧。杭州元信东朝、绵阳元信东朝最初是由上海磐信和北京中信设立，后来绵阳元信东朝的执行事务合伙人变更为上海惟颐。“企查查”信息显示，上海惟颐的控制方为上海复星产业基金，而复星的实际控制人则为郭广昌。

2016年至2018年间，杭州元信东朝、绵阳元信东朝向88位中策橡胶的经销商借款3.44亿元。借款金额从100万元到4700万元不等，其中包括淮南永策商贸有限公司、北京方迪辰轮胎有限公司和北京圣轮宝科贸有限公司等经销商。

经销商们把钱分别于2017年6月、2018年6月通过银行转账给上述两大投资机构，这些借款均无利息，最终被两大投资机构用于偿还金融机构的贷款。

图源：《回复函》

对于还款方式，双方则约定以股权转让价款抵偿全部债权。换句话说，经销商从债权人转变成了潜在的股东。

2019年底，仇建平通过中策海潮入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将持有的中策橡胶大部分股权被转让给中策海潮，仅剩下最后2.89%的股份尚未处理。

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。

需要注意的是，原本参与借款的88位经销商中，有15名因为自身现金需求放弃了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款成功。而在入股的经销商中，其中一名经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分配给了其配偶铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

图源：罐头图库

北京一线证券公司工作的投行人士李亚辉表示，虽然中策橡胶未直接参与借款，但如果外部投资机构的借款行为被认为是代表公司利益或为了维护公司渠道而设计，市场可能会认为这是公司间接主导的行为。

此外，部分观点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，“明股实债”本质上是一种债权融资方式，虽以股权形式呈现，但通过隐性协议实现了保本保收益的承诺。结合中策橡胶股东的实际操作，在形式上看似股权转让，但实际上可能包含了未来回购股权或提供固定收益的约定，这符合“明股实债”的特征，即表面上是股权投资，实质上是债权融资。

对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

截至2019年末，中策橡胶的账面资金共计19.49亿元，对应的短期借款高达43.47亿元、长期借款16.93亿元，公司的资产负债率为65.83%。2021年至2023年，公司资产负债率分别为72.61%、70.46%和68.67%，而2023年，“同行”玲珑和赛轮的资产负债率仅为50%左右。

不过，香颂资本董事沈萌强调，“明股实债”通常涉及隐性协议，例如投资方有权在未来某一时间点以特定价格将股份卖回给企业。但无论是债务对应的股份比例，还是IPO后股份带来的价值远高于债务利息来看，都没必要在近期去做明股实债的操作。如果IPO能成功，这些债务完全可以轻松解决，对负债率的影响也不大。

图源：罐头图库

另一方面，经销商的经营表现同样成为关注焦点。2021年至2023年，与其他内销经销商相比，中策橡胶入股经销商的销售毛利率却明显偏低。入股经销商的毛利率分别为17.29%、15.44%和13.63%，而其他内销经销商的毛利率分别为19.64%、18.38%和16.25%。

对此，中策橡胶解释，入股经销商的下游需求较为多样，大型经销商通常面向中小型挂车厂、电动车厂等客户销售低价产品，导致整体毛利率水平较低。公司强调，对入股与非入股经销商的销售政策并无差异，毛利率的差异更多是由产品结构和下游市场需求等多种因素决定的。

沈萌补充道，经销商参与债转股的行为可能更多是出于自主选择，而非强制安排。如果经销商通过债转股成为股东，并在IPO后受益，其收益可能与毛利率或当前经营能力无直接关联，而是与资本市场的发展密切相关。

03

卖锤子起家的“浙江富豪”

为600亿“巨星系”再添丁

而提起中策橡胶，则不得不提其背后“卖锤子起家”的浙江商人——仇建平。

1962年，仇建平出生在浙江奉化的一个普通农村家庭。1987年，他从西安交通大学研究生毕业，被分配到杭州一家机械进出口公司工作。

1992年，仇建平选择放弃“铁饭碗”，毅然下海创业。次年，他创立了杭州巨星工具有限公司，这家不起眼的小企业就是如今巨星集团的前身。最初，仇建平靠卖锤子起家，一步步在手工具领域站稳脚跟。

巨星集团的业务迅速扩展。如今，巨星不仅局限于手工具制造，还涉足叉车、轮胎、机器人和柴油发动机等多个行业。它已成为一家跨行业经营的综合性企业集团，同时布局了金融和房地产等领域。

在资本运作上，仇建平展现了高超的手腕。2010年，作为“手工具行业龙头”的巨星科技在深交所上市。此后仇建平通过收购，不断扩大资本版图。2011年，他先是完成对专注物料搬运设备的杭叉控股98.8%股权的收购。2017年，他又斥资4.65亿元，从浙江力程处收购主营柴油发动机业务的新柴股份99%的股权。

图源：罐头图库

随后，在仇建平的运作下，2016年杭叉集团在上交所成功上市；新柴股份则于2021年7月在深交所上市。

2019年，仇建平再次出手拿下中策橡胶。据新媒体“IPO观察”报道称，仇建平曾透露：“中策橡胶的股东之一中信产业基金在6月份即将退出，他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。正巧，中策橡胶和杭叉集团有合作，中策橡胶的现任董事长和杭叉集团的前董事长是老熟人，两人谈到这事，就将机会介绍给了我。”

这也成为杭州元信东朝、绵阳元信东朝在仇建平入股后选择退出的原因之一。

根据《招股书》可知，截至2024年，在中策橡胶的股东名单中，巨星集团持有其18.19%的股份，巨星集团的子公司中策海潮持有其41.08%的股权。另外，巨星科技、杭叉集团分别间接持有其11.44%的股份，彤程新材则持有其8.92%的股权。

仇建平曾公开表示，巨星集团9年时间花了110亿元用在收购上，基本上把集团公司赚来的钱、上市公司分红，包括集团公司减持股票的钱全部投入到产业收购上，部分收购还运用银行贷款，收购之后企业有了快速的发展。

目前，巨星集团已拥有巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）三家上市公司，统称为“巨星系”，均由仇建平控制。

国际市场上，巨星集团的收购步伐同样激进。2018年，巨星集团子公司巨星科技完成了对欧洲专业存储设备品牌Lista的收购，Lista当年实现净利润增长33%。

目前，巨星集团还在收购的路上继续前行。2023年12月，巨星科技发布公告中称，拟通过支付现金的方式购买TESA Group的全部资产，交易价格为不超过4000万欧元（约3.15亿元）。值得一提的是，ESA品牌于1941年在瑞士创立，一直专注于高精度测量工具的研发制造。

通过数年的收购，巨星集团也快速扩张了自身的实力。公司进入“2023中国民营企业500强榜单”，位列第138位。

图源：罐头图库

从业绩上看，2021年至2023年及2024年前三季度，巨星科技实现净利润分别约为12.7亿元、14.2亿元、16.92亿元、19.35亿元。截至12月20日收盘，公司总市值约为342亿元。

同期，杭叉集团净利润分别约为9.08亿元、9.87亿元、17.2亿元、15.73亿元。截至12月20日收盘，公司总市值约为235亿元；新柴股份净利润分别约为7961.3万元、2217.18万元、3195.89万元、4676.28万元，公司总市值约为25亿元。

而仇建平为上述三家公司的实际控制人，根据上述公司2023年财报可知，他持有巨星科技、杭叉集团和新柴股份的股权分别为43.88%、41.34%和38.84%。

凭借“巨星系”，仇建平以185亿元身家，登上《2024胡润全球富豪榜》第1384名。截至2024年12月20日，巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）和新柴股份三家上市公司总市值近600亿元，再加上700亿估值的中策橡胶，巨星帝国价值超千亿。

你了解“巨星系”吗？平时关注哪些轮胎企业？留言聊聊吧！

千亿华润置地换了新总裁，即将公告！

新总裁有什么新策略？

作者 | 蒲肃

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

千亿房企华润置地（1109.HK）最近消息不断。

先是12月11日华润置地开发的深圳豪宅小区内发生爆燃事故，目前仍在调查中。从12月11至12月20日，华润置地股价持续下降，已从24.15港元/股下降至22.25港元/股，12月20日总市值1587亿港元。

随后，事故发生后不到一周，华润置地任命新总裁的消息被传出。12月16日，华润置地向《中国经营报》等媒体证实了任命副总裁徐荣为总裁的消息，这距离徐荣进入华润置地还不到2年。

据华润置地公开资料显示，徐荣在进入华润置地之前，曾任深圳市规划局滨海分局副局长、深圳市城市更新办公室主任、深圳市规划和国土资源委员会（市海洋局）副主任（副局长）、招商局集团区域发展部副部长、前海蛇口自贸区办公室副主任、深圳市前海蛇口自贸投资发展有限公司总经理。

值得注意的是，徐荣在被任命为总裁之前，还接获了多个新的职务。

10月24日，华润置地全资子公司“华润置地控股”还任命徐荣担任公司法定代表人、董事、总经理，谢骥不再担任上述职务。

10月28日，华润置地任命徐荣为执行董事和执行委员会成员，分管生态圈业务、战略部、城市更新，此次委任的任期为三年，其税前基本月薪为11.53万元，并根据公司及个人业绩表现酌情给予花红及任期激励。

01

19.5万元/平米的豪宅发生爆燃事故

不过，徐荣上任正值敏感时期。12月11日下午的那场爆燃事故，发生在华润置地开发的深圳湾悦府二期（别名：柏瑞花园）的一住宅，不幸的是，有一人在事故中遇难。

由于该项目是华润置地打造的豪宅项目，事故发生后，华润置地备受关注。贝壳平台显示，深圳湾悦府二期二手房挂牌房源为11套，挂牌均价高达18.4万元/平方米，近一年只成交了一套房，10月成交均价显示为19.58万元/平米。

图源：贝壳平台

据《新京报》援引现场救援人员介绍，上述事故起火点位于该住宅楼28层C户附近，因燃气爆炸起火，27层至31层为主要过火楼层，每层的C户与相邻的D户受爆炸影响较大。

有业主表示，该住宅楼28B的住户在事发前一天和当天曾闻到燃气味道，并报警要求处理，但燃气公司工作人员检修后并未发现出问题。

据了解，华润深圳湾悦府二期的物业公司为深圳华润物业管理有限公司。事故发生后，物业公司已对悦府二期住户进行了转移安置。

接近华润置地的人士表示，华润置地已成立工作小组专门配合此次事故的调查。徐荣的任命与深圳项目所发事故并无直接关联，只是公司内部的正常人事调整，华润置地会在近日发布人事任免公告。

公开资料显示，华润置地自2021年达到3000亿元销售规模，并已连续3年保持这一水平。但今年前11月，华润置地销售额约2291亿元，同比下降19.9%，要继续保持3000亿元销售规模的难度非常大。这次爆燃事故会对华润置地在售项目的影响如何，还有待观察。

但值得期待的是，新总裁徐荣有着多年政府部门经历，拥有丰富的都市规划、开发建设及城市更新管理经验，他的这些丰富经验和资源，能否让华润置地规避风险？

02

新总裁还是“华润新人”

市场对华润置地这次任命新总裁普遍比较关注，原因有二，一是该职位已经空缺一年多；二是与前任华润置地总裁不同，徐荣并非来自华润体系。

在徐荣之前，华润置地的两代总裁分别是吴秉琪与李欣，均是华润集团的元老级人物，他们分别在1993年和1994年加入华润集团，从华润物业开启了自己的“华润人生”。随后李欣与吴秉琪又在2001年和2007年先后加入华润置地。

2018年底，华润置地执行董事、联席总裁李欣（现为华润置地董事长）获任总裁一职，一干就是3年半。

图源：罐头图库

2022年7月，李欣将总裁一职“交棒”给吴秉琪。但吴秉琪在总裁职位上仅做了一年多，就在2023年9月28日辞任。吴秉琪辞任主要是因为人事调整。

中国建筑融媒体中心消息显示，2023年9月27日，中国建筑集团有限公司召开党组会议，通报了有关决定：吴秉琪同志任中国建筑集团有限公司党组成员、副总经理。

吴秉琪被调往中国建筑后，华润置地董事长李欣又暂时承担过渡期间总裁的工作及责任。华润置地也会于切实可行情况下尽快物色具备适当专业资格或相关专长的合适人选，以委任为总裁。

图源：罐头图库

这一次，华润置地并没有从华润体系内选拔总裁，而是请来了在城市规划方面经验丰富的徐荣，这一改变或许意味着华润置地的战略部署有所调整。2023年1月，徐荣进入华润置地任副总裁，负责城市更新业务。

值得注意的是，10月24日，徐荣还取代了谢骥，担任华润置地全资子公司“华润置地控股”公司法人、董事、总经理，谢骥不再担任上述职务。

说起来，谢骥也是华润置地的“老臣”，他早在1993年就加入华润集团，曾于华润营造有限公司，后于2001年加入华润置地，2013年6月获任高级副总裁，2017年4月任执行董事，2021年1月任首席战略官，负责华润置地的战略及投资，也是执行委员会成员。

目前，华润置地的高级成员共有12名，其中总裁及副总裁共10人（包括董事长李欣代总裁一职）。

图源：罐头图库

“野马财经”梳理发现，上述中，徐荣和副总裁常颖、陈伟并非“华润老人”，其他高管则主要来自华润体系内。其中最早入职华润集团的则是高级副总裁沈彤东，他在1991年就进入了华润集团，至今已33年。

可见，与的多位“华润老人”相比，55岁的徐荣虽然已经入职华润置地两年，但还是个“华润新人”。

03

能否保住3000亿“关口”？

从上述团队的成员架构不难看出，华润置地请徐荣担任总裁不仅仅是简单的改变“习惯”，未来华润置地的发展战略或将出现新的变化。

目前的华润置地共有四大业务条线，分别是开发销售型业务、经营性不动产+资管业务、轻资产管理业务和生态圈要素型业务。

图源：企业财报

华润置地的房地产开发销售是主要收入来源，贡献了大部分业绩，但国内房地产市场经过十余年的迅猛发展以及近年来的政策、市场双重调整，已经进入相对稳定的市场周期，难以复制此前的高增长速度。

今年前11月，华润置地销售额约2291亿元，同比缩水569.3亿元，降幅19.9%。这也是华润置地自2021年年度销售额突破3000亿元以后，同期销售额的最低数据。

2021年~2023年同期，华润置地的销售额分别为2706.1亿元、2517.3亿元和2860.3亿元。

此外值得注意的是，从2021年到2023年，华润置地已经连续3年保持3000亿元以上的销售额，但2024年要继续保持这一水平，需要12月单月销售额突破700亿元，其难度可谓“史诗级”。

图源：罐头图库

不论是短期还是长期来看，华润置地都亟需发展第二乃至第三增长曲线，这一战略也频频出现在华润置地近年来的财报中。

其2022年财报中提到，公司旗下的轻资产管理业务以创建世界一流企业为目标，要加快创新业务突破，打造第二增长曲线。

“野马财经”梳理发现，华润置地的四大业务中，将经营性不动产+资管业务、轻资产管理业务以及生态圈要素型业务合并称为“经常性收入业务”，其中的购物中心、写字楼出租、住房租赁、文体场馆、酒店管理等业态均属于持续性贡献现金流的业务。

近年来，华润置地经常性收入业务的营业额以及核心净利润均保持增长，且增速超过房地产开发型销售业务。

2024年上半年，华润置地的经常性收入业务营业额达到200亿元，而核心净利润则达到55.2亿元，占比约51.4%，超过开发型销售业务。

但从华润置地的经常性收入业务结构中不难看出，其中的生态圈要素业务规模较小，2024年上半年，华润置地生态圈要素型业务整体营业额仅26.4亿元，贡献的核心净利润仅约2.9亿元，同比略降5.8%。

图源：企业财报

不仅如此，历年数据显示，华润置地生态圈要素型业务的营业额还有所调减，其2021年和2022年则分别为167.3亿元和182.7亿元，但2023上半年营业额大幅缩减至61.9亿元。财报显示，2021年和2022年该业务的营业额均包含了“集团内业务”，但2023年并未显示包含“集团内业务”。

目前，华润置地生态圈业务包括长租公寓、城市代建、文化体育、城市更新和城市运营，与徐荣此前的城市规划等工作经验相吻合。

04

华润置地过“紧日子”，

百亿拿地、新增千亿货值

虽然销售有所下滑，但今年前11月，华润置地仍豪掷数百亿资金投资拿地。

据中指研究院统计，今年前11月华润置地以349亿元拿地金额排名第四，全口径新增货值1091亿元，排名第一；权益新增货值826亿元，排名第三。

图源：中指研究院

不过，今年的拿地金额相比之前还是略显“小气”了。中指研究院数据显示，2023年，华润置地权益拿地金额808亿元。两相对比，华润置地今年前11月的拿地金额还没到去年一半，12月是否会加大拿地力度还有待观察。

近期，华润置地在土地市场已经接连“高调出场”，先是在11月27日的上海土拍市场，以单独或联合体方式连拍虹口四川北路、普陀桃浦和浦东新杨思三宗地块，总金额达146亿元；12月2日下午，华润置地又联合中海地产以总价185.12亿元竞得深圳市南山区粤海街道地块，刷新近十年深圳涉宅地块总价纪录，其楼面价高达70388元/平方米、溢价率46.3%。

此外，华润置地在稳固开房地产开发业务同时，还在增加城市更新项目，这可能是徐荣未来着重管理的方向之一。据《中国经营报》报道称，华润置地在深圳的湖贝村、大冲村、沙井大街、雪花啤酒片区等多个旧改项目，徐荣都亲身参与其中。

今年10月，华润置地参与深圳龙岗南湾下李朗城市更新项目，该项目更新单元用地面积约41.61万平方米，包含住宅、商业、办公及旅馆业建筑等多种功能。华润置地还参加包括三亚商务区海罗片区、深圳笋岗冷库城市更新单元等项目。

图源：罐头图库

另据《中国房地产报》报道，在2023年业绩会上，华润置地董事长李欣曾表示，“2024年要真正习惯过紧日子。”他表示，行业规模持续收缩的同时，消费者对居住品质、消费场景以及空间服务的要求越来越高，新发展模式正在建立过程中。华润置地为此调整了中长期的战略规划体系。

2024年即将结束，年底完成“调兵遣将”的华润置地，会用什么方式打开2025年呢？新总裁徐荣上任后，“三把火”又会烧向何处呢？

你有接触过华润置地的项目产品吗？欢迎留言讨论。

732家门店撑起一个IPO，茶颜悦色的资本版图有多大？

“茶饮第三股”花落谁家？

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“长沙是个巨大的茶颜悦色…黄兴路步行街、五一广场、坡子街附近店铺的密度真的到一步一家店的程度了，夸张到不管我拍什么都会有茶颜的logo入镜，能到这种程度真的也只能叫个绝！作为市场人，属实是佩服。”一位消费者在小红书上表示。

去长沙旅游，人手一杯茶颜悦色已经成为标配。不同于蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗、茶百道等走向全国的奶茶品牌，茶颜悦色仍带有很强的“长沙”地域标签，但这并不影响茶颜悦色的走红。社交平台上，“安利”茶颜悦色、分享点单技巧的内容数不胜数。如今，茶颜悦色也和茶百道、蜜雪冰城等一样走上了资本市场的道路。

据“金融界”报道，茶颜悦色计划在美国进行首次公开募股（IPO）。但就在半年前，茶颜悦色还在计划请中金和摩根士丹利做券商辅导港股上市。

不过，此前奈雪的茶（2150.HK）、茶百道（2555.HK）在登陆资本市场后股价均遭遇腰斩，资本市场对新茶饮的热情并不高。茶颜悦色能否走出一条不一样的道路？

01

732家门店年赚5亿，

核销模式引吐槽

“我来长沙只做一件事情！！喝800杯茶颜悦色。五一广场真的，走两步就一间茶颜悦色！！我哭死！不敢想长沙人有多幸福。”一位茶颜悦色的消费者王小姐感叹道。

茶颜悦色之所以深植于长沙，离不开背后的创始人吕良。吕良正是土生土长的长沙人，1997年高考时，他没有考上理想大学，去了本地的广播电视大学读了专科，之后靠自考拿到汉语言文学专业本科文凭。

2008年，吕良开始自己创业，在电影院卖爆米花、卖盖浇饭、开卤味店等，但均以失败告终。直到2012年，吕良发现，台式奶茶店成为校园周边的主流，但国风奶茶店却十分少见。吕良和自己的妻子孙翠英盯准这个赛道，在2013年，一家从品牌logo、奶茶杯、店铺装潢等都中国风色彩浓郁的茶颜悦色在长沙正式开业。

图源：茶颜悦色官网

茶颜悦色不仅顺利活了下来，还迅速得到了年轻人的喜爱。据“窄门餐眼”统计，截至2024年12月13日，茶颜悦色在湖南、武汉、重庆、南京、无锡等地共开设在营门店数为732家，人均客单价17.15元。

图源：窄门餐眼

这样的门店数量在同行内并不算多，“窄门餐眼”显示，蜜雪冰城、沪上阿姨、茶百道的门店数量分别达到33230家、8476家、8398家，和茶颜悦色同样走国风类型的古茗、霸王茶姬也达到了9699家、5902家。

虽然门店数量仅相当于古茗、霸王茶姬等品牌的零头，但茶颜悦色的赚钱能力并不差。2023年古茗的经调整净利润为14.59亿元、已上市的茶百道净利润为11.51亿元；据“晚点LatePost”报道，2023年霸王茶姬和茶颜悦色的净利润分别为近10亿元与约5亿元。

也就是说，茶颜悦色仅凭不到霸王茶姬零头的门店数量，就赚到了其一半的利润。

这样的赚钱能力，与茶颜悦色的商业模式和品牌布局有关。

无论是同类型的古茗、霸王茶姬，还是也在IPO路上的蜜雪冰城、沪上阿姨等，均为加盟模式，就连一直坚持走高端、直营的奈雪的茶、喜茶，也在近年开放加盟。而茶颜悦色至今仍坚持直营。

茶颜悦色还在自己的官网上发表“严正声明”表示，不做任何形式的加盟及代理，无合伙人，也从未进行招商；关于茶颜悦色的加盟、招商、代理信息，及所谓“加盟官网”都是假，均为诈骗!!!

图源：茶颜悦色官网

坚持直营的同时，茶颜悦色在点单上也和其他品牌做了差异化处理。

一般情况下，大多数奶茶、咖啡品牌通过小程序下单后，凭借“取号码”后可直接领取自己的产品。而茶颜悦色则多了一道程序，通过小程序下单后，需要先找店员对自己的订单排队进行“核销”，“核销”后继续排队拿饮品。

也就是说，点一杯茶颜悦色需要排两次队，一次排核销，一次排拿餐。为此，茶颜悦色还推出活动“核销后保证5分钟内拿到第一杯，倒计时结束前未给到，整单免费喝。”

但这样的核销流程让诸多消费者不满，一位消费者在小红书上表示，“前面有个十几杯在制作，店员是不会给你核销的。你需要老老实实站核销处罚站，等他们可以保证5分钟内给你出单了再给你核销。不核销又不给出饮料。总之就是靠核销把你硬控在他们店门口。”

这样的核销流程也导致消费者从点单到拿到饮品全程无法离开店面，不能做到提前点单，到店即拿即走的情况。

而茶颜悦色拼了命地把消费者留在店内，则与他的商业布局有关。

02

“茶颜家族”的商业版图有多大？

2020年，茶颜悦色开始布局新零售业务，相继推出“茶叶子铺”“茶颜游园会”等线下零售店型，产品包含茶叶、茶粉、零食、文具、生活用品等多个品类。

部分茶颜悦色的店铺不是常见的档口类型，而是采用一半是奶茶柜台、一半是零食购物区的布局。被留下的消费者无法离开，便自发开始选购零食。茶颜悦色还推出了多款“零食大礼包”“春节礼盒”“圣诞礼盒”等产品。

图源：罐头图库

小红书上，也有许多关于“茶颜悦色小零食测评”“茶颜悦色伴手礼”等的笔记。

2024年8月，茶颜悦色在长沙开出首家“零食生活杂货店”。店铺分为上下两层，共计200多平。一楼主要售卖零食、茶叶等，入口处还特别设置了一个水饮吧台；二楼主要摆放的是文具等生活杂货类产品。

零食产品也可以通过电商渠道购买。目前在淘宝上，茶颜悦色旗舰店共有161万粉丝，爆款干脆面包丁的销量超过四十万+，2023年，茶颜悦色天猫旗舰店已在同类目店铺排名中跻身前3强。从2023年7月到2024年6月，茶颜悦色的零食在电商渠道已有亿元销售额。

茶颜悦色的商业布局不止于此，如今还涉及了咖啡、小酒馆、茶馆等。

2022年5月，茶颜家族首家“小神闲茶馆”在长沙IFS营业；2022年8月，茶颜家族旗下品牌——鸳央咖啡成立；2023年9月，茶颜家族旗下青柠茶品牌——古德墨柠成立；2024年 4 月，茶颜家族旗下茶酒品牌——昼夜诗酒茶成立。

图源：罐头图库‍

其中，鸳央咖啡在2022年10月上线“日咖夜酒”计划，将中国传统酒和西方特色酒进行搭配，做中式鸡尾酒；古德墨柠则是新中式青柠茶品牌；昼夜诗酒茶主打特色茶酒，主要分为鸡尾茶、鸡尾酒、大店特供三大类，大店特供属于须尽欢店型产品，包含黄油啤酒大扎套餐、MINI烈酒、小食。

五大品牌共同组成了“茶颜家族”，且各自拥有不少“粉丝”。“鸳央咖啡+古德墨柠，3天喝9杯”“鸳央咖啡什么时候能开到重庆来，回来n天了每天都在思念，怎么做到每一杯都好喝的！！”这样的点单攻略、饮品推荐内容数不胜数。

“窄门餐眼”显示，鸳央咖啡如今已有101家门店，人均消费19.33元；古德墨柠拥有93家门店，人均消费17.57元；昼夜诗酒茶共有21家店，人均消费18.11元。三个品牌的人均消费均超过茶颜悦色的17.15元。不过，目前三家品牌均只覆盖长沙一座城市。

图源：窄门餐眼‍‍‍‍

“在布局新品牌时，茶颜悦色具备了已经建立起来的品牌影响力和运营经验，这给他们带来了优势。同时，他们的多店齐开模式可以快速扩大市场占有率。然而，他们也面临着一些挑战，例如如何保持品质和品牌一致性，如何管理多个品牌并保持运营效率等。”财经评论员张雪峰表示。

03

获顺为、天图投资，

能解除“破发”魔咒吗？

茶颜悦色在奶茶领域的独树一帜，也获得了许多投资机构的认可。

企查查显示，茶颜悦色至今获得三轮融资，2018年获得天图投资的天使轮融资；2019年顺为资本、元生资本、源码资本入股；2021年无源资本进行投资。

图源：企查查

不过，2024年6月，企查查显示，以上7家基金退出湖南茶悦文化产业发展集团有限公司，湖南茶悦文化产业发展集团的注册资本从约701万减至约506.7万。也就是说，多轮紧密参投的顺为资本、元生资本、源码资本、天图资本、五源资本等机构均退出茶颜悦色股东行列。

但这并非是资本出逃，有接近茶颜悦色的消息人士向“财联社”记者透露，茶颜悦色正在搭建VIE架构，包括老股东退出等动作，可能都是为境外上市做准备。

其中，天图资本不仅是茶颜悦色的“天使人”，今年4月，据“晚点LatePost”报道，原天图资本VC基金管理合伙人潘攀已于4月初加入茶颜悦色，担任该公司战略负责人。

潘攀出生于1979年，2008年加入国信弘盛投资业务部担任投资副总监，正式进入投资领域。2014年，潘攀加入天图资本。潘攀投资的众多项目中，最具代表性的就是同为新茶饮赛道的奈雪的茶。

图源：罐头图库

2015年奈雪的茶仅有2家门店时，潘攀就有所看好，2017年对奈雪的茶完成A轮融资，2018年、2019年又连续两轮投资，IPO前，天图资本持股11.18%，成为奈雪的茶最大的机构投资人。2021年6月奈雪的茶上市，天图资本获得超9倍的账面回报。

如今，天图资本也是茶颜悦色最大的外部投资人，搭建VIE架构前，天图资本在茶颜悦色持股14.3985%。因此，潘攀的加入，也被业内猜测认为，茶颜悦色或将在IPO道路上更进一步。

这并不是茶颜悦色首次传出IPO消息。去年10月，就有媒体报道称，茶颜悦色已经开始与投行接洽探讨赴港上市事宜，但尚在初步阶段，不清楚何时会加快流程。

2024年2月1日，企查查显示，湖南茶悦文化产业发展集团新进股东Rose Xanadu HK Limited，该公司为一家注册地位于香港的私人股份有限公司。3月，《南方都市报》报道，茶颜悦色已选定中金和摩根士丹利负责香港IPO事宜，并争取2024年进行香港IPO，预计募集资金数亿美元。

图源：企查查

对于多次传出的IPO消息，茶颜悦色方面始终回应称“无明确计划”。

直到近日，茶颜悦色的IPO计划再次出现变动，从赴港变为赴美。此次的回应则有些耐人寻味，表示“暂时没有从公司收到相关信息。”

从赴港变为赴美背后，是新茶饮品牌在港交所的不吃香，目前港交所仅有两家新茶饮品牌成功上市，分别为奈雪的茶和茶百道。

2021年6月30日，奈雪的茶顶着“茶饮第一股”的名号登陆港交所时，上市首日就破发，收盘报17.12港元，较发行价下跌近14%。截至2024年12月19日，奈雪的茶报收1.48港元/股，相较发行价已跌去了91.35%，总市值仅25.24亿港元。

图源：百度股市通

2024年4月23日，茶百道作为“茶饮第二股”成功上市，发行价17.5港元/股，同样开盘即破发，跌幅一度超30%，至收盘时，股价为12.8港元/股，破发约27%。截至2024年12月19日，报收10.46港元/股，跌幅约为40.23%，总市值为154.56亿港元。

你认为茶颜悦色能够逃得过“破发”魔咒吗？对茶颜悦色有什么感受？欢迎下方留言讨论。

卖电缆年入22亿，尚纬股份“兄弟档”上演A股“监狱风云”

董事长获刑，公司变阵。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

尚纬股份（603333.SH）实控人兄弟先后“参演”A股“监狱风云”。

12月16日，主营特种电线电缆的尚纬股份公告称，公司实控人李广胜因犯操纵证券市场罪，终审被判处有期徒刑3年2个月。

尚纬股份此前的实控人是李广胜的弟弟李广元，但其于2016年，因涉嫌单位行贿罪等被判11年有期徒刑。李广胜本是“代弟出征”，但却又“步弟后尘”。

值得一提的是，李广胜接管尚纬股份后热衷跨界，其中最知名的一次是，试图以28倍溢价收购罗永浩直播主体公司，但一番“花式”设计被监管问询后，又突然叫停。

有尚纬股份方面人士对投资者表示，此次实控人获刑对于公司生产经营没有影响。

公告发出后，尚纬股份股价16日、17日、18日收盘三连跌。

12月17日晚，尚纬股份发布公告称，2024年6月20日，公司首次实施回购股份。截至2024年12月17日，公司完成回购，已实际回购公司股份1706.53万股，占公司总股本的2.75%。

12月19日，尚纬股份股价大涨，截至当天收盘，尚纬股份报5.46元/股，上涨10.08%，总市值34亿元。

图源：罐头图库

01

董事长李广胜获刑，

公司变阵

公告显示，李广胜因犯操纵证券市场罪，被判处有期徒刑3年2个月，并处罚金700万元，李广胜在二审期间退缴的违法所得100万元予以没收，上缴国库；不足部分继续追缴。该判决为终审判决。

图源：尚纬股份公告

李广胜此次获刑，事发并不突然。早在2022年6月，尚纬股份已经披露了李广胜因涉嫌操纵证券、期货市场罪被湖州市公安局采取刑事拘留措施。同月，又公告称湖州市公安局决定对李广胜取保候审。

此番“预警”约2年后，2024年4月16日，尚纬股份公告称，浙江省湖州市中级人民法院作出一审判决，李广胜犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑3年10个月，并处罚金人民币700万元。时任董事会秘书姜向东，也因犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑3年，缓刑4年，并处罚金10万元。

不过，当时李广胜向浙江省高级人民法院提起了上诉。而此次终审判决，相较于一审判决，李广胜的刑期缩减8个月。

值得一提的是，就在终审获刑之前的11月1日，尚纬股份还发布公告称，李广胜因变相占用上市公司资金、持股情况披露不规范，被证监会四川监管局出具警示函。

图源：尚纬股份公告

公告显示，尚纬股份出资2000万元与第三方合伙投资设立峰纬搏时，但该2000万元投资款实际流向李广胜相关方，并未用于峰纬搏时投资范围内事项。李广胜变相占用公司资金2000万元，公司已收回其中1500万元，尚有资金占用余额500万元；此外，李广胜实际控制的他人证券账户持有尚纬股份股票。但公司未准确披露李广胜持股信息及持股变动情况。

李广胜案件历时2年靴子落地的同时，尚纬股份也出现较大变动。

12月13日，李广胜已向公司申请辞去公司董事、董事长、总经理等职务；方永因个人原因申请辞去董事、副总经理等职务，两人辞职后均不担任其他职务。另外，梁晓明因工作调整申请辞去公司副总经理职务，辞职后仍担任公司其他职务。

尚纬股份预计将在12月31日召开2024年第二次临时股东大会上，选举3名董事，候选人分别是盛业武、沈智飞、王丹。

因尚纬股份第3大股东乐山高新投资发展(集团)有限公司委派人员变更，王丹接替杨文勇出任董事职务。其余两位都是尚纬股份的老员工，据Wind资料显示，沈智飞现任尚纬股份总工程师，且2013年10月至2015年7月期间，就曾出任过公司董事；盛业武于2011年8月至今，先后担任过公司副董事长、审计委员会委员、法定代表人等多个职务。

另据公告显示，盛业武直接持有公司股份211.94万股，与公司控股股东、实控人以及现任董事、监事、高级管理人员和持股5%以上的公司股东之间不存在关联关系。

2024年4月，李广胜一审被判刑后，公司宣布董事黄金喜代任董事长，盛业武代任总经理。

据Wind数据显示，黄金喜曾于2021年11月至2022年10月期间，担任尚纬股份财务总监。

此次李广胜终审被判获刑之际，盛业武也经董事会同意被聘任为总经理。据尚纬股份方面人士对投资者表示，新任董事长在董事补选完成后，也会宣布。

从股权层面来看，李广胜及其弟弟李广元仍合计持有公司35.55%的股份。不过，两人合计质押比例占其持股的92.86%，占公司总股本的33.02%。

图源：wind金融终端

2024年3月28日，尚纬股份公告，李广元在国元证券的三笔质押融资合约构成违约，国元证券已向合肥市中级人民法院对融资人李广元及保证人李广胜提起诉讼，后续存在国元证券对李广元持有的公司股份进行违约处置的风险。

截至上述公告日，根据中国证券登记结算有限责任公司上海分公司系统查询结果，李广元质押在国元证券的公司股票数量为5520万股，占其所持公司股份总数的41.43%，占公司总股本的8.88%。

关于尚纬股份的实控权是否会受影响，香颂资本董事沈萌表示，被判刑或服刑期间，并不意味其持有合法财产的权利被剥夺，所以如果其不主动转让股权，就不会发生实控权变更。

02

李广胜“代弟出征”，热衷跨界

颇具戏剧性的是，李广胜本是在弟弟获刑之后临危受命，如今两人成了“难兄难弟”。

2012年，李广元带着亲自创立的尚纬股份登陆上交所。但仅在公司上市一年后，李广元便卷入贪腐案被捕，最终于2016年，因涉嫌单位行贿罪、行贿罪和虚开增值税专用发票罪，被判11年有期徒刑。

弟弟李广元身陷囹圄，哥哥李广胜走到台前。2015年7月，李广胜当选尚纬股份董事长，此后李广元多次转让公司股权给李广胜，2020年4月，李广胜持有公司1.56亿股，占公司总股份的30％，公司控股股东及实控人由李广元变更为李广胜。

李广胜接管后，原本专注电缆主业的尚纬股份，屡屡寻求跨界。

2015年、2018年，尚纬股份先后谋划收购一茶叶种植供应基地与一家境外气动元件企业，但全部告吹。2020年，尚纬股份又将目光投向了当时处于崛起之势的直播行业，而且很快锁定了罗永浩直播带货的主体公司——星空野望科技有限公司（下称：星空野望）。

当时，这场溢价28倍、且设计了一番“花式操作”的收购案，一度让尚纬股份在资本市场备受关注。

2020年11月8日，尚纬股份发布公告称，拟以自有及自筹资金不超过5.89亿元，从李钧、罗永秀（罗永浩兄弟）、浅石投资、深圳小野及天津梅薇手中，共计收购星空野望40.27%股权。

截至2020年9月30日，星空野望净资产5192.48万元，该次收购溢价率为2819.13%。收购完成后，尚纬股份成为星空野望第一大股东，星空野望成为尚纬股份的并表子公司。

图源：罐头图库

然而，让外界费解的是，与上述现金收购互为条件，尚纬股份交易对方李钧、罗永秀、浅石投资，需要将取得交易价款的部分资金用于直接或间接受让尚纬股份的大股东李广元的股权。三人共计需动用3.4亿元受让李广元手中10%的股权。

此外，并不属于交易对方的星空野望原股东浙江豪微科技有限公司董事长孔剑平，也拟以自有资金1.7亿元，受让李广元手中5%的尚纬股份股权。

同时，尚纬股份还与李钧、罗永秀，以及李钧、罗永秀与浅石投资共同成立的有限合伙企业龙泉浅秀签订了《盈利预测补偿协议》，业绩承诺方承诺：星空野望在2020年度、2021年度、2022年度、2023年度经审计的净利润分别不低于6000万元、1.13亿元、1.5亿元、2亿元，合计不低于5.23亿元。

简言概括，该计划就是尚纬股份以自有及自筹资金购买星空野望的股权，星空野望股东拿到钱后，又去买李广元的股权。

就在上述公告发布当天，上交所问询函也火速下达，提出该次高溢价收购的合理性，以及“一揽子交易”是否与李广元、李钧、罗永秀等利益安排相关，是否有损公司及中小投资者利益等7大问题。

在多次延期回复上交所后，尚纬股份称受直播行业新规影响，公司终止收购星空野望的相关交易。

03

“后李氏兄弟时代”，

尚纬股份前路几何？

尚纬股份在跨界的路上，屡败屡战，也终于成了一次。

2022年1月，尚纬股份宣布跨界锂电池行业，具体是与海螺创业（0586.HK）共同出资设立合资公司，运营年产20万吨动力储能电池负极材料一体化项目的首期4万吨项目，预计投资金额为16亿元。

但该项目推进速度并不及预期。

据2022年报显示，该项目已于当年5月开工建设，按照工期安排预计石墨化区域将于2023年8月投产，投产后可实现4万吨石墨化材料生产；预计到2023年底，负极材料一体化首期项目将达到预定可使用状态。

而据2024年半年报显示，该项目部分辅助设施已经投入使用，正在进行生产设备的综合调试与测试，热负荷带料试车已于2024年6月启动。

与此同时，动力电池材料行业也面临挑战。在全球新能源市场增速逐渐放缓的背景下，锂电产业链在2023年呈现出一种“内卷”态势，相关企业利润空间普遍收窄。2024年上半年，负极材料市场价格持续低迷，行业盈利仍整体承压。

图源：罐头图库

不仅如此，尚纬股份2021年定增募资扩产的特种电缆项目进度依旧大幅不及预期，实际投入金额均未过半。

10月，交易所就此发函问询，并质问公司 “募投项目实际投入远低于募集资金计划投资金额合理性 ”，尚纬股份称主要系募投项目实施地点变更、优化生产工艺和布局、结合市场需求适当控制固定资产投入等。

同时，在交易所要求 ”说明本次节余募集资金永久补充流动资金的合理性和必要性 ” 的一个月后，尚纬股份将原计划永久补流的1亿募集资金归还至募集资金专用账户。

目前，尚纬股份的营收、利润仍主要源自电缆业务。

2020年、2021年，尚纬股份连续两年亏损，净利润亏损1480万元、3831万元，较上年同期分别下降85.52％和358.9％。针对业绩下降，尚纬股份解释是受到疫情以及原材料价格上涨，以费用上涨等影响。

2022年、2023年，以及2024年前三季度，公司营收分别为20.17亿元、22.07亿元，以及11.98亿元，分别同比增长-13.19%、9.41%，以及-25.34%；净利润分别为0.17亿元、0.2亿元，以及0.19亿元，分别同比增长145.11%、15.79%、-37.12%。

针对2024年营收净利双降，尚纬股份表示，主要受国内外经济形势变化和大宗原材料铜价剧烈波动的影响，客户观望情绪浓厚，同时国内电线电缆市场整体需求下降，且行业竞争进一步加剧，公司电线电缆订单数量较去年同期下降。

不过，国盛证券研报指出，2023年以来，随着海外电信侧需求放缓，以及国内海上风电建设延后，光纤光缆行业经历了一轮下行期，行业估值经历了较大幅度的压缩。进入2024年以来，国内海上风电建设逐步复苏、海外电缆需求起量、同时高端光纤在AI需求下有望脱离“周期品”属性，光纤光缆行业有望走出此轮行业低谷，走向复苏。

你看好尚纬股份吗？欢迎留言评论。

马云、沈国军缘尽，接盘侠为何是雅戈尔李如成？

服装大佬已深耕地产32年。

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

靴子落地！“浙商”沈国军创立的银泰百货，在“浙商”马云手中握了10年后，又流转到了“浙商”李如成手中。

12月17日，阿里巴巴(9988.HK)公告显示，公司与另一名少数股东，同意将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售，阿里巴巴就银泰出售的所得款项总额约为人民币74亿元。

同时阿里巴巴表示，公司预计因出售银泰而录得的亏损约为人民币93亿元。

受此消息影响，12月17日，阿里巴巴股价下跌1.13%，报收83.4港元/股，总市值1.59万亿港元。

不过交易的另一方旗下上市公司雅戈尔(600177.SH)12月17日股价涨了3.65%，报收9.38元/股，总市值433.68亿元。

马云“割肉”离场，接盘的李如成，赚了吗？

01

马云、沈国军缘尽

李如成“接盘”银泰百货

银泰百货是中国领先的百货企业之一，最早是由中国银泰投资有限公司创立，由来自浙江宁波的商人沈国军创立于1997年。

在沈国军的运作下，银泰百货规模渐大，并在2007年在港股上市，成为内地首个登陆中国香港资本市场的百货集团。

但是2013年，随着互联网时代的到来，线下百货零售逐渐受到冲击，感受到危机的沈国军果断与同为“浙商”的马云联手，共同创立了菜鸟网络，打算变线下为线上，使银泰百货成功转型。

2014年，阿里巴巴斥资53亿港元入股银泰商业成为其第二大股东。2017年，银泰商业启动私有化，旗下银泰百货由此进入阿里体系。

图源：罐头图库

从带领公司上市到私有化退市“卖身”阿里，沈国军赚到盆满钵满，2005年至今近20年，《胡润富豪榜》上一直有沈国军的一席之地。2024年，沈国军家族以620亿元的财富值在《胡润全球富豪榜》上排名第287。

图源：2024年《胡润全球富豪榜》

阿里巴巴也曾借助银泰百货践行“新零售”的概念，银泰百货一度成为阿里新零售战略重要组成部分，也是承载阿里新零售的首个线下业务载体。

不过随着阿里巴巴战略调整并启动“1+6+n”组织变革，作为“n”的银泰百货在阿里的战略体系中开始变得不那么重要。

同时，阿里巴巴多次提出“对核心业务保持长期专注力和高强度投入”“将精力重新聚焦在电商和云计算两大核心业务上”。作为“非核心”的银泰百货，被剥离的命运逐渐明朗。

如今靴子终于落地，雅戈尔集团成为银泰百货的“接盘侠”。

雅戈尔集团方面表示，公司一直以来注重时尚领域的投资和发展，旗下上市公司“雅戈尔时尚股份有限公司”更是致力于时尚产业的运营。本次集团与银泰共同投资银泰，旨在“强链补链”，完善时尚生态圈。投资完成后，雅戈尔集团将给予银泰充分的运营空间，支持银泰进一步高质量发展。

02

阿里亏了，雅戈尔集团能赚吗？

让阿里巴巴亏了93亿元的银泰百货，对雅戈尔集团来说是一份好资产吗？

上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，“从这个商业项目来看，我认为银泰百货本身是比较优质的商业地产。纯粹从收购的角度来讲，如果阿里巴巴是亏损的，那对雅戈尔集团来说反而是一个比较好的底部收购价格。”

据了解，截至2023年底，银泰集团在全国还有在营商业项目约88座，商业体量约794万㎡，管理运营in、inPARK、银泰城三大产品线，管理项目总建筑面积约376万㎡，年商业零售额超300亿元。另银泰在南昌、六安、扬州、乐清、平湖还签约了5座轻资产项目。

银泰百货在数字化和线上线下融合方面已有一定基础，例如推出了“银泰百货intime”微信小程序和支付宝小程序，实现了全渠道销售，并且提供了定时达服务，为消费者提供便捷的购物体验。此外，银泰百货的数字化会员已经突破4000万。

银泰集团旗下in88

图源：罐头图库

严跃进表示，还有一个细节是，雅戈尔集团方面表示，收购过来后管理是和银泰一起来做，所以银泰百货能保持一个比较稳定的发展态势。这个好处是，他们可以把阿里过去新零售的一些经营模式延续下来，对雅戈尔集团来说也是一个好的学习过程。后续等到商业地产开始复苏的节点，雅戈尔集团就会有比较好的机会。

不过，银泰百货也面临着一些行业共性的挑战，如电商的兴起和疫情的影响，导致实体零售业务受到一定冲击。

严跃进认为，“从这一轮的房地产发展来讲，包括宏观经济这些商业地产，其实市场的机会还是比较多的。现在别的消费可能少了，但是正常的商业广场消费还是有的。所以说商业广场百货涉及到的一些改造，肯定是有消费者买单的。”

“即便是雅戈尔现在做了很多业务，很多人，哪怕房地产领域都认为雅戈尔还是一个服装为主导的企业，这其实是会有点问题的。雅戈尔要增强它的新兴业务，包括商业地产和零售方面的品牌影响力，这个很关键。”严跃进表示。

03

服装大佬已深耕地产32年

雅戈尔集团之所以能在阿里巴巴低价抛售银泰百货的时候能够顺利接盘，离不开老板李如成多年来在地产领域的运筹帷幄。

李如成是浙江宁波人，和银泰百货的创始人沈国军是老乡。

1990年，李如成创立了“雅戈尔”品牌。之后，迅速开设自己的销售网络，在全国30个城市开了大型旗舰专卖店，把男人的生意做到极致。1994年，雅戈尔衬衫占有率达到全国第一。

1998年，雅戈尔在上海证券交易所挂牌上市，上市公司“雅戈尔”也是雅戈尔集团最有价值的品牌。

然而，李如成并不满足于服装行业的好“钱景”，在1992年选择跨界房地产。截至目前，李如成已经带领雅戈尔在房地产领域深耕32年，在宁波、苏州等地相继开发东湖花园、东湖馨园、都市森林等楼盘，形成了以房地产开发为核心，覆盖酒店管理、旅游开发、健康医疗等多项领域的产业链布局。

图源：罐头图库

在持续深耕的同时，地产业务也给了雅戈尔不错的反馈。2019年-2022年，雅戈尔地产板块分别实现营收60.8亿元、50.71亿元、66.65亿元和83.12亿元，占总营收的48.95%、40.83%、48.98%和56.08%。

可以看到，雅戈尔一直在强调聚焦主业，但过去几年地产开发却成为发展最快的业务之一。

近两年，随着地产行情的波动，以及雅戈尔本身持续聚焦主业，2023年，雅戈尔房地产开发收入占比下降至46.77%。

除了地产外，雅戈尔在投资领域也颇有建树。1993年，雅戈尔开始进入股权投资领域，随后进一步涉足证券、银行、PE投资等金融领域。

如果以合并利润表中雅戈尔披露的投资收益数字为准，2001年-2022年，公司累计的投资收益高达468.58亿元，平均每年都能超过21亿元。

这个收益成绩，即使放在公募基金中也是出类拔萃。银河证券基金研究中心曾统计了1998年到2018年间，129家基金管理人机构累计为投资者创造的盈利数值。其中，天弘基金为投资者赚钱最多，累计创造了1842.89亿元盈利；华夏、嘉实、南方和易方达四家传统公募巨头位列二至五位，均为投资者合计赚钱超千亿。继续往下数到第16位为交银施罗德，为投资者盈利441.74亿元。

多年的地产和投资经营为雅戈尔储备了丰厚的资金，三季报显示，截至2024年9月30日，雅戈尔账上货币资金为80.03亿元，公司总资产745.84亿元。

不过据“商业地产”报道显示，此次收购方或为雅戈尔集团董事长李如成家族基金。雅戈尔也表示，“收购银泰百货是集团层面事项，和上市公司无关”。

你认为“浙商”李如成再次在地产领域大手笔运作，还能吃到红利吗？评论区聊聊吧。

287亿公募淳厚基金“硬刚监管”闹剧火出圈，监管回应依法查办！

“闹剧”如何收场？

作者 | 高远山 郑理

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

“活久见”！从股东内斗，相互举报，到指责监管、状告监管、举报监管，淳厚基金管理有限公司（下称“淳厚基金”）可谓是拉开了公募基金“硬刚监管”的年度“闹剧”。

12月16日，淳厚基金以临时公告的形式披露，指责上海证监局不推进行政强制执行程序、未就股东柳志伟身份更正事宜做出任何正式回复，并表示针对公司收到的行政监管措施已提起行政诉讼，针对监管查案办案所谓的“干扰公司日常办公”“利益关联”等问题已做举报。

12月17日晚间，上海证监局也是不惯着，公开披露了9月9日对柳志伟、邢媛、李雄厚、董卫军、贾红波、李银桂等人以“涉嫌违反基金法律法规”的立案告知书。同时，上海证监局明确表态，对拒绝、阻碍监管检查、调查，干扰监管执法的行为将坚持“零容忍”的态度，依法查办，严肃处理。

据“野马财经”了解，淳厚基金在通过公告“硬刚监管”之前，面对上海证监局的调查，已经发生过两次不配合的情况。“硬刚监管”的动作是淳厚基金管理团队主导，但股东柳志伟、股东董事董卫军、股东董事聂日明、独立董事刘昌国、独立董事周非此前则都明确要求淳厚基金公司高管配合上海证监局调查。

梳理淳厚基金的股权内斗历史和利益链条，其实是一场“个人系”淳厚基金控制权争夺的“利益之争”。而淳厚基金“硬刚”上海证监局背后，可能还存在相关人士在涉嫌违法违规的情况下炒作舆论，试图左右监管的诉求。

01

淳厚基金三次对抗监管

因“消失的董事会”、“股东内斗”、“定期报告出纰漏”等一系列问题被开出8张罚单的“个人系”公募淳厚基金，戏精附体！

最近短短1个月之内，这家公募上演了3出“硬刚监管”的大戏。

第一出是11月24日上午，上海证监局稽查人员第一次上门淳厚基金办公地上海丁香国际大厦，包括保安在内的淳厚基金相关人士，以各种理由不让进入办公室。折腾半个多小时后，最终监管人员无功而返。

第二出是12月4日，上海证监局稽查人员第二次上门，这次进了会议室，但是监管要求配合调查的人员却迟迟没有出现，监管依然一无所获。

第三出就是12月16日，淳厚基金发临时公告，指责上海证监局干扰办公秩序，诉讼并举报上海证监局的正常监管行为。

来源：公告

这场对抗监管的导火索背后，是一场复杂且激烈的股东权力斗争。

幕后背景是，早在2022年继淳厚基金第三大股东李雄厚、第四大股东董卫军与二股东柳志伟私下签署股权转让协议，柳志伟私下完成对二人的股权收购后，还计划私下收购实控人邢媛持有的10%股份，邢媛也收取了柳志伟2600万批股权转让款。

但随后，身兼第一大股东、法人、总经理、董事四职于一身的邢媛，反手又将柳志伟违规收购其他股东股权（也包括邢媛自己的股权）的事项举报至上海证监局。

对此，上海证监局表示，在日常监管中发现，淳厚基金存在部分股东私下转让股权未履行重大事项报告义务、 信息披露持续违规等行为，已依法对公司采取责令改正、暂停业务等监管措施，并对相关责任人员分别采取了责令转让股权、限制股东权利、认定为不适当人选等监管措施。

随后，也就有了上海证监局对淳厚基金股东、董事、高管们的连续8张罚单——行政监管函。

由此，自2023年年报以来，淳厚基金的年报、季报、半年报等信息披露中均缺乏“董事会”保证，因为一直未召开公司董事会。

来源：罐头图库

淳厚基金认为，正是董事会无法召开导致公司“无法整改”，而监管并未规定“董事会无法召开”的信披违规情形，由此认为上海证监局要求“限期整改”的监管措施“不合法”并提起行政诉讼。

同时，淳厚基金将此通过临时公告披露，指责上海证监局不推进行政强制执行程序、未就股东柳志伟身份更正事宜做出任何正式回复，针对监管查案办案所谓的“干扰公司日常办公”等问题已做举报，还提起了行政诉讼。

02

“硬刚”监管为哪般？

违规股权转让背后是淳厚基金的控制权转移的问题，而违规股权转让被举报背后则是淳厚基金控制权争夺的开始。

据了解，起初邢媛与柳志伟只是在公司经营理念上不一致，但最终演变为邢媛对柳志伟的举报，双方矛盾进一步激化。

因此，股权转让被监管认定为违规并要求全面整改，其实只要淳厚基金完成整改，也就总体相安无事。

换句话说，邢媛把柳志伟的2600万元转让款退回，也就大事化了，但问题偏偏出在这笔钱上，至今这笔钱还未归还到柳志伟账户名下。

邢媛方面称，柳志伟原有两套身份证、一个香港永久性居民身份三重身份，目前是因为柳志伟仅存香港身份而无法归还转让款。她也表示，可以积极配合监管随时退款。柳志伟则表示，邢媛在行动上并不积极，她给出无法归还的理由完全是子虚乌有。其他股东李雄厚和董卫军已经按照监管机关的整改要求，已经将股权转让款原路退还给了他。

利益，都是为了利益，就此引爆并拉开了淳厚基金的一系列明争暗斗。

来源：罐头图库

以柳志伟为首的股东们表示在淳厚基金没有话语权，其一直宣称以邢媛为首的形成“内部人控制”。正是在这种背景下，才出现了淳厚基金股东之间的相互举报和内斗，以及爆发了三次匪夷所思“对抗监管”的事件。

最终，在12月16日，出现了淳厚基金发布“临时公告”对抗监管的戏码，涉及指责、诉讼、举报等各种形式。此举引发了业内广泛关注，因为无论是在资本市场还是金融机构，举报监管都是一件新鲜事儿。上海证监局第二天就表示对拒绝、阻碍监管调查，干扰执法的行为“零容忍”，要依法查办，严肃处理！

03

面对监管的两种不同态度

不过，“野马财经”拿到的聊天记录显示，与的诉讼、举报的临时公告态度相反的是，大部分股东、董事、独立董事强烈要求淳厚基金配合监管调查。

面对11月24日上海证监局登门调查被拦一事，淳厚基金股东柳志伟在获知此事后，就在总经理邢媛、督察长沈志婷、监事陈思达均在的“淳厚董事+监事沟通互动“内说：希望公司高管尽快安排联系并联系监管部门人员。

淳厚基金股东董事董卫军也反问“什么情况?这也太荒唐了吧？！”。淳厚基金股东董事聂日明也称“公司今天是不是放假、没有人？“，并且强调“务必从公司大局出发，接待好监管机关，并配合监管部门。”

针对12月4日监管第二次登门，没有监管要求人员出现并配合调查，令上海证监局稽查人员在会议室又干等了半个多小时的情况，股东董事董卫军、独立董事刘昌国则在董事监事@邢媛、沈志婷、陈思达等人说：“务必配合监管部门，做好配合调查工作，不要一再阻挠监管的正常工作。”

独立董事周非则称，“监管部门行使行政监管权，请依法依规全力配合“、并且@邢媛、沈志婷、陈思达警示称”阻碍行政监管工作人员进入办公场地执行公务是一种违法行为，可能会面临多种法律责任的承担。请引起高度重视。”

淳厚基金股东、董事柳志伟则在该呼吁，公司“内部人控制”到了如此严重的程度，期望所有董事与监事一起，将问题的严重性及时向监管机关反映。

淳厚基金股东董事董卫军则提醒公司及相关人员：应立即纠正阻碍监管执法的行为，并向董事和监事们说明情况，本人会向监管反映相关情况。

来源：罐头图库

在三位股东、两名董事、两名独立董事均要求公司高管配合上海证监局调查的情况下，以邢媛为首的淳厚基金还是以公司名义在12月16日发布了临时公告，表示已经对上海证监局提起行政诉讼，并且进行了举报。

内部人士透露，董事会不能有效召开的根本原因并不在监管，监管多次口头告知董事会可以正常召开，但邢媛坚持让监管机构出“正式书面”文件。

倘若上述情况属实，监管有证据表明曾经口头告知过，则董事会无法召开的责任就会在淳厚基金高管自身，想通过行政诉讼赢了上海证监局，可能性不高。换言之，这属于淳厚基金内部事务，监管能以违反信息披露为由要求限期整改，但无法越俎代庖对内部意见不统一导致董事会无法召开而负责。

04

淳厚基金纷争背后的利益链条

“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往”。如今这种闹哄哄，你方唱罢我登场的局面，其实都因为争夺“公募牌照”。

公开信息显示，淳厚基金于2017年4月提交设立申请，2018年10月被证监会核准设立，2019年2月正式营业，为自然人持股的公募基金管理公司。公司股东共6位，邢媛是淳厚基金的第一大股东，持有公司31.2%股权，同时集董事、法人、总经理于一身；柳志伟是第二大股东，持有公司26%股权，李雄厚是第三大股东，持有公司21%股权，李文忠、董卫军各自持有10%公司股权，聂日明持有公司1.8%股权。

Wind数据显示，今年三季度末，淳厚基金的资产管理规模为287.68亿元，在同业近200家机构中排名101，在22家“个人系”公募基金中更是排名第六。因此，这是一块非常不错的个人系公募基金牌照。

淳厚基金一开业，邢媛出任董事长；仅仅三个月后，“公募老将”、原国海富兰克林基金总经理李雄厚取代邢媛出任董事长，在行业中一时传为“师徒佳话”。早在2004年，硕士研究生邢媛进入友邦华泰基金实习，随后因为能力出众转正，并深得信任，伯乐正是时任副雄厚。

2021年，事情起了微妙的变化。谁才是淳厚基金的话事人？在师徒之间展开了暗暗的较量。

2022年，斗争失败的李雄厚心生退意。李雄厚国海基金的老下属、淳厚基金原副总经理、股东董卫军也决定离开。当年3月，柳志伟抓住机会私下与李雄厚、董卫军签订股权转让协议并完成股权收购，迄今转让的股份数量及金额均未披露。

2022年4月14日，柳志伟与邢媛签署了《股权转让协议》，并支付了2600万期资金，剩余1400万元按协议再行支付。

当月，李雄厚辞任董事长，推荐贾红波接任。2022年5月，在证监系统有8年工作履历的武祎进入淳厚基金，担任常务副总经理。

但是，2023年10月李雄厚提起动合同纠纷诉讼，起诉了淳厚基金。立案十二天后李雄厚撤诉，但也可以看出李雄厚的离开存在争议和矛盾。

2023年1月，邢媛将柳志伟与多人签订股权转让的情况举报至监管部门。

对于邢媛先参与股权私下转让，后又举报的行为，新媒体“尺度商业”评价为“借监管之手将二股东柳志伟踢出局”。但邢媛的支持者则认为，违规在先，就不涉及探讨正义。

2024年2月，因邢媛不退还2600万元转让款，柳志伟已向上海仲裁委员会提起仲裁。

来源：罐头图库

9月份，监管处罚出炉。上海证监局认为淳厚基金时任未及时履行重大事项报告义务，还对邢媛、柳志伟、李雄厚、董卫军等进行处罚。其中，认为贾红波未履行股权事务管理第一责任人义务，不适当担任董事长，被暂停董事长、董事职权，并且要求公司整改。

12月16日淳厚基金发布的临时公告称，股东整改情况尚未有实质性进展。

不过，柳志伟并不认可。他称，是邢媛并未按照整改要求偿还2600万元转让款。

据了解，李雄厚、董卫军已经将股权转让款原路退还给柳志伟，监管机关已认可整改完成；柳志伟26%的股权转让已经向公司股东发送《股权转让通知书》，老股东有优先购买权。

12月17日，上海证监局披露了9月9日对柳志伟、邢媛、李雄厚、董卫军、贾红波、李银桂等人以“涉嫌违反基金法律法规”的立案。并且定调，淳厚基金的行为是“拒绝、阻碍监管检查、调查，干扰监管执法”。

05

局中局、案中案、谜中谜

“个人系”公募何去何从？

邢媛虽然是股权违规转让的举报者，但本身也遭到质疑。

据“易简财经”援引柳志伟的说法，2022年4月底，其将2600万元股权转让款转给邢媛后，邢媛在两个月内就将这笔钱私人转账给了武祎。

根据公开资料显示，武祎曾监管机构，从财通基金离职后于2022年5月进入淳厚基金，担任常务副总经理。

对此，自媒体“易简财经”质疑，转账金额与邢媛股权转让金额首款金额匹配，不得不令人疑问，是否存在变相股权代持的问题？不过，目前该文章已经删除。

对此，邢媛回应称，“胡编乱造”。并且说，只要监管认定柳志伟身份，我会立即退钱。

目前双方均已下场赤身肉搏，越来越多隐秘的角落开始浮现。真实情况，还有待监管的调查才能水落石出。

在百亿淳厚基金股东内斗的背后，呈现出诸多乱象，引发了对“个人系”公募内控和公司治理问题的深层思考。

在基金公司运作中，总经理负责日常实际运营，督察长负责合规监管，二者都有相应的合规管理职责。

目前，淳厚基金的总经理为邢媛，也是公司的法定代表人、大股东和董事；督察长为沈志婷，2023年4月18日开始履职。邢媛与沈志婷均曾在财通基金履职，其中，邢媛曾在该公司做过销售部门负责人，沈志婷曾在风控部门。公司常务副总经理武袆，除了有证监系统8年工作履历外，也与邢媛共事过，2018年6月，其曾在财通基金担任督察长。

武祎作为曾经有监管部门从业履历和合规经验的基金高管，对于基金的合规风控方面可能有较多的经验，理论上可以为公司内控合规问题带来有效提升，避免一些违规的风险。

而淳厚基金暴露出股权纷争、信息披露违规已经发生半年时间，而武袆又持有什么样的态度？值得关注。其是否注意并提醒淳厚基金存在合规风险？在与监管发生对抗时，是否提醒过公司及高管不配合调查的后果？

来源：罐头图库

在合规的前提下，“个人系”公募通过多方制衡管理机构或许是解决股权争议的有效手段之一，如果公司的、高管失职失察，容易形成内部人控制，无疑会变相增加投资者权益被侵害的风险。

随着邢媛和柳志伟的股权转让款纷争被挑开后，各方本可以站在对方角度做出让步，并争取让淳厚基金从多输局面走向共赢。

但如今，淳厚基金管理团队“硬刚监管”之后，又面临着上海证监局的强势回应，淳厚基金将面临更严厉的监管调查将是大概率事件。背后监管所展现的底气，应该是有更多监管证据来支撑上海证监局的迅速且严厉的表态，即对拒绝、阻碍监管检查、调查，干扰监管执法的行为将坚持“零容忍”的态度。

这也给管理规模曾经位列“个人系”公募前十的淳厚基金未来发展，增加了不确定因素。

值得注意的是，淳厚基金的股东内乱已经引发了严重的公司治理问题，并且影响投资者的权益。淳厚基金旗下26只产品的定期报告：2023年年报、2024年一季报、二季报，在重要提示内容中，没有载明报告的真实性得到“董事会和董事保证”，涉嫌违规披露。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，监管部门对于市场主体的信披要求非常严格，无论是上市公司还是公募基金公司都是如此。如果年报未经独立董事签字或董事长签发，可能违反了相关规定，这不仅可能影响投资者对公司的信任，也可能损害投资者利益。如果淳厚信泽混合的年报存在信息披露不规范的问题，可能会受到监管部门的关注和调查，投资者的利益也可能因此受到影响。

金乐函数分析师廖鹤凯表示，没有载明“三分之二以上独立董事签字、并由董事长签发的字样”只能说涉嫌违规，还需要监管查实。如属实，可能会影响法律效力并可能涉及信披违规，甚至违约情况。

淳厚基金股东内乱的局面，如果不及时得到纠正，下一步可能就会影响到投资者权益，相信这是所有人都不愿意看到的“多输”情况。商业的本质，需要依靠诚信和口碑，公募基金行业更是如此，迷途知返，犹未晚矣！

你认为淳厚基金“硬刚”监管之后，未来将会如何走向？“个人系”公募基金该如何合规发展？评论区聊聊吧。

被高德红外起诉，两次杠上“湖北前首富”的神秘人是谁？

价值2亿元的商业秘密。

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“湖北前首富”黄立的生意被抢了？

近日，黄立实控的高德红外（002414.SZ）公告了一起诉讼，将浙江珏芯微电子有限公司（下称“珏芯公司”）、毛剑宏以及六名前员工列为被告，要求支付相应经济损失人民币2亿元。

根据公告，一位半导体行业的资深人士毛剑宏招揽了六名高德红外前员工，从公司离职后携带公司的商业秘密于2019年成立了珏芯公司，在完全不符合行业规律的时间内建成、投产相关生产线，并生产出与公司高度一致的产品，上述行为构成了对公司商业秘密的侵害。

而被高德红外告上法庭的珏芯公司，成立至今短短四年半，就已成长为半导体领域的“小巨人”。对于此次诉讼，珏芯公司称高德红外的上述公告存在“虚假记载、错误陈述、误导性陈述或重大遗漏之处”。

双方各执一词背后，是一场“商业间谍故事”，还是正常的商业竞争行为？

01

索赔2亿背后，

前三季度净利下滑82.46%

高德红外创立于1999年，专业从事红外核心芯片、红外热成像产品、高端光电系统及先进装备系统科研生产。产品广泛应用于国防、航空航天、工业检测、检验检测、安防监控、应急报警、汽车辅助驾驶、消费电子等领域。属于绝对的高门槛行业，需要付出相当的研发周期和高额的研发费用。

2003年“非典”期间，高德红外研制首创了测温系统的运用，因此从市场上一战成名。2010年，高德红外以A股“红外光电第一股”的名头成功登陆深交所，这一年，黄立以68亿身家首次登上《胡润百富榜》，成为湖北首富。

图源：高德红外官网

高德红外的这次索赔2亿元的诉讼，也引起了行业关注。

据公告显示，高德红外共向珏芯公司、毛剑宏以及六名前员工在内的八名被告提起诉讼，起诉理由为侵害公司商业秘密。

高德红外指出，六名前员工就职高德红外时，分别从事探测器材料、衬底、制冷机、芯片、封装的研发和制作等完整生产流程的工作，期间知悉并掌握了公司相关商业秘密。经毛剑宏招揽，六名前员工从公司离职后携带商业秘密，与其共同成立了珏芯公司。

“六名前员工违反有关法律要求及与公司签订的保密协议约定，披露、使用和允许毛剑宏使用其所掌握的公司的商业秘密；毛剑宏、珏芯公司明知上述违法行为，仍存在大肆非法使用公司商业秘密并获利，毛剑宏对公司采取挖角以获取商业秘密的行为，违反了相关法律规定，扰乱了正常的市场竞争秩序，也给公司造成了巨大的经济损失，最保守估计为人民币2亿元。”高德红外表示。

北京市中友律师事务所高级合伙人夏孙明对《每日经济新闻》表示，商业秘密是高科技企业核心的竞争力，如何保护都不过分。但由于法律保护的滞后性和防御性，企业需要建立一整套商业秘密的保护机制。

图源：高德红外官网

财报显示，包括探测器芯片在内的红外综合光电及完整装备系统业务是高德红外的第一大营收来源，2024上半年，该部分营收10.99亿元，营收占比95.61%。

实际上，向同行提起诉讼背后，高德红外作为曾经的“红外光电第一股”也不复从前风光，营收、净利出现下滑。

财报显示，2022年、2023年，高德红外的营收分别为25.29亿元、24.15亿元，同比下滑27.75%、4.49%，净利润分别为5.03亿元、0.69亿元，同比下滑54.82%和86.51%。2024前三季度，营收18.12亿元，较上年同期增加12.38%，净利润0.5亿元，同比下降82.46%。

图源：wind

“因型号项目类产品采购计划延期、部分型号项目类产品价格下调等因素，型号项目产品收入较上年同期下降，研发投入、人工成本、资产折 旧摊销大幅增加等，且随着规模化基础建设逐步投入使用，导致公司利润较去年同期下降。”高德红外在年报中解释道。

截至12月17日，高德红外报收7.71元/股，总市值329.27亿元。

和高德红外相反，被起诉的珏芯公司正一路崛起，成为半导体行业的“新星”。

02

后来居上：珏芯公司成立四年获5轮融资

企查查显示，珏芯公司成立于2019年6月，是一个航天高端探测器研发生产商，集化合物半导体晶体及外延材料、集成电路设计、器件工艺、高真空封装、精密制冷机等半导体全产业链为一体。

成立两个月后，2019年8月，据“丽水经济技术开发区”发布的文章显示，珏芯公司首期投资3.5亿元，将建设光电探测器特种芯片制造生产线，形成光电探测器研发、设计、生产、封装、测试及应用等为一体的完整产业链条，同时兼容激光雷达探测器芯片的研发和生产。

图源：“丽水经济技术开发区”

2019年11月，珏芯公司开始建立产线，意欲正式开启制冷红外光电探测器项目。企查查显示，2019年11月14日，丽水南城新润开发建设有限公司、珏芯公司对丽水经济技术开发区制冷红外光电探测器项目设计采购施工（EPC）总承包进行公开招标。

该项目要求对综合机械系统组装车间进行改造、对总装生产线一进行扩建，满足生产所需的空调机房、特气间、氢气纯化间、大宗气体间、惰性气体间、有机废液间、酸碱废液间、有机溶剂间、酸碱化学品间等功能房间的需要。新建消防生产水池水泵房及室外工程等。

该项目估算总投资约6700万，其中开发区财政局出资5000万元，其余资金由珏芯公司解决。

不过，珏芯公司的科研实力也有目共睹。企查查显示，珏芯公司目前共拥有184项专利，其中发明公布的有78项，占比42.39%；发明授权的58项，占比31.52%；实用新型的41项，占比22.28%；外观设计7项，占比3.81%。

珏芯公司也在2024年9月，成功入选国家级专精特新“小巨人”企业。此外，企查查显示，成立至今，珏芯公司共获得5轮融资，今年3月刚刚完成5亿元的B+轮融资，投资方包括中金资本、中国航天科工、丽水绿色产业发展基金等。

图源：企查查

但值得注意的是，据高德红外公告显示，泄密的六名前员工分别为谭必松、杜宇、彭成盼、余波、陈世锐、熊雄。

6人均是珏芯公司多项专利的发明人。杜宇为33项专利的发明人之一，据《中国发展改革报》的一篇报道中，杜宇为主管技术的副总经理。彭成盼涉及14项、余波15项、陈世锐6项、熊雄54项、谭必松32项。

图源：企查查

其中谭必松还是珏芯公司的现任董事，其在两家员工持股平台分别持股4.2885%、5.5556%，合计对珏芯公司间接持股0.63%。

图源：企查查

03

毛剑宏何人？

实际上，让“湖北前首富”忌惮的珏芯公司实控人毛剑宏，来历也并不简单。

据天眼查显示，毛剑宏本科在成都电子科技大学学习自动控制，硕士毕业于上海交通大学的微电子专业。2003年开始参加工作，深耕半导体事业20年，是国家02重大专项负责人；中国科学院西安光机所微纳研究中心主任；陕西光电子集成电路先导技术研究院，技术导师；上海市集成电路行业协会理事。

2010年，毛剑宏创办上海丽恒光微电子科技有限公司（现更名为“丽恒企业管理（丽水）有限公司”，下称“丽恒公司”），也是珏芯公司的第一大股东，持股比例44.39%。

图源：罐头图库‍‍‍‍‍‍

丽恒公司主要生产红外热成像仪和气压计两大类产品，主要应用于安防监控、车载夜视、智能家居以及健康医疗等领域。获得上海科投、国科嘉和、西科控股和西科基金等机构投资，企查查显示，上市公司凌云光（688400.SH）也是丽恒公司的股东，持股5.13%。

丽恒公司、珏芯公司也斩获了国科天成（301571.SZ）等客户，国科天成《招股书》显示，国科天成2023年向珏芯公司采购国产MCT探测器，采购金额1156.46万元；2021年、2022年向丽恒公司采购探测器，采购金额分别为2296.46万元、2011.06万元。

图源：《招股书》

而高德红外与毛剑宏的恩怨也早有苗头。在起诉珏芯公司前，2019年，高德红外就以虚假宣传为由起诉丽恒公司。

高德红外称，2019年11月，丽恒公司在其注册的官方微信上发布文章，表示其分别在2010年、2012年为高德红外开发红外探测器芯片、建设红外探测器芯片生产线。高德红外认为，公司现拥有的红外线专利技术均由公司自主研发，其生产线也与丽恒公司并无关联，丽恒公司所发布的虚假信息违背了客观事实，具有欺骗性，特诉于法院。

2020年8月，双方以调解方式结案。2020年9月，丽恒公司在“证券时报网”上发布致歉声明，承认上述文章部分内容表述有误，造成了广大读者的误解，给高德红外造成了不良影响，深表歉意。

图源：证券时报网

与“虚假宣传”相比，高德红外此次发起的“侵害商业秘密”诉讼显然更为致命。这一次，珏芯公司的回应也“硬气”了许多，两次发表声明回怼。

对于侵害商业秘密，珏芯公司表示，“由于高德红外在涉案红外探测器的经销、展览、学术研讨和申请专利等活动中，公开了涉案技术。涉案技术被公众所知悉，早已不是技术秘密或商业秘密，高德红外在该案中保护商业秘密是个伪命题。”

对于6名前员工的情况，珏芯公司表示，“我公司成立于2019年6月20日。我公司成立后，才陆续聘请员工，包括6位员工或曾经的员工（即高德红外6名前员工）。高德红外起诉的6人都不是我公司的股东。高德红外在公告中关于6人“从公司离职后携带公司的上述商业秘密成立了珏芯公司”的陈述，颠覆了时间不能倒流的常识，是无中生有的虚假陈述，是对证券市场投资者（广大股民）的欺诈和对证券市场的操纵。”

珏芯公司还表示，“高德红外在《民事起诉状》中的5个诉讼请求中有3个诉讼请求，每一个诉讼请求的目的在于搞垮我公司这样的中小企业。高德红外以捏造的事实对我公司提起了虚假诉讼，在公告中对案件事实和起诉理由做了虚假记载，是自欺欺人的行为。”

对于珏芯公司的回应，有股民认为，“天天打嘴仗，冻结、查封，公司这么搞下去会不会破产，都火烧眉毛了，又不是搞搞舆论就能胜利，赶紧反诉呗。”

图源：高德红外股吧

也有股民指出，按“高德红外”自己的陈述，也证明，他们公司所掌握的核心技术，其门槛太低了一点，很容易就被模仿、使用，甚至是超越。从公司最近公布的存货不断增长看，确实严重影响到了其市场份额。从这个趋势上看，被后来新的、轻装上阵的公司超越，也不是不可能发生，甚至概率会很大。

图源：高德红外股吧

如今，珏芯公司也在大力招收研发人才，开销毫不手软，其发布的招聘公告显示，目前正招聘各类研发工程师，薪资在15-25万/年。

图源：高德红外

胡润网显示，2020年黄立靠高德红外身家高达420亿元，但随着高德红外的股价下跌，黄立家族的财富值缩水到2024年的170亿元。一个是靠技术成功造富的“前湖北首富”，另一个同样是靠高新技术创业的毛剑宏，虽还未登上各类财富榜单，但颇受一级市场认可，两次创业都获得不少投资。你对这场“商业战争”有何看法？欢迎下方留言讨论。

“复星系”郭广昌又少了一家上市公司！

“复星系”自断资本臂膀，郭广昌在下什么大棋？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

今年是郭广昌掌舵的“复星系”创立以来的第32个年头。2022年之前，“买买买”是“复星系”的发展本色。近年来，“复星系”开始全面“大撤退”。近期，还有2家上市公司也即将退出资本市场的舞台。

12月10日，复星旅文（1992.HK）官宣私有化退市。早在今年6月，复星医药（600196.SH）宣布，将通过吸收合并方式私有化旗下生物创新药平台——复宏汉霖。

“复星系”核心运营主体是复星国际(0656.HK)。目前，复星的业务版图主要包括快乐、健康、富足和智造四大板块。快乐板块包括文旅（复星旅文为核心成员）和品牌消费；健康板块的主要平台是复星医药；富足板块包括保险和资管；智造板块包括矿产油气业务和智能制造。

“复星系”能够成长为资产规模一度超8000亿元的巨头，离不开高歌猛进的扩张方式。2008年，郭广昌曾公开表示，复星的发展得益于“在合适的时间做了合适的投资”。

随着流动性吃紧，以及周围民营系族因金融暴雷，郭广昌终于缓下扩张的脚步，并开始“瘦身健体”。

在2024年初的第七届世界浙商上海论坛上，郭广昌再次表示，“以后，复星就聚焦两个主业，分别是生物医药和文旅，走上轻资产运营的道路。”

01

私有化、出售、减持

“复星系”瘦身进行时

自11月27日复星旅文停牌以来，市场上便传来其将被私有化的猜测。

12月10日晚间，复星旅文公告，宣布拟以每股7.8港元的价格回购股份。

该价格较最后交易日前一天的收盘价溢价111%。本次私有化将复星旅文的整体估值提升至105亿港元。除受托人未获分配的计划股份外，全部计划股份将被注销，股东将以每股计划股份换取7.8港元现金。

截至12月17日港股收盘，复星旅文报收7.42港元/股，总市值92.32亿港元。距离私有化公告之前4元/港股的价格涨幅达85.5%。从私有化的时限上来看，港股过往的私有化案例显示，从公司开始宣布私有化要约公告到最终完成私有化退市，大多用时3—6个月。

此次私有化涉及金额超20亿港元，复星旅文拟议透过内部现金资源或对外债务融资，以拨付全数应付现金代价。公司控股股东拥有权益的股份将不会构成计划股份的一部分，将不会予以注销。该计划生效后，复星国际及复星控股将分别拥有公司约98.44%及1.56%的权益，郭广昌仍为实控人。

复星旅文为全球综合性旅游休闲度假集团，其主要品牌及产品包括Club Med地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯国际度假区与丽江地中海国际度假区、复星旅文全球会员平台复游会等。自成立以来，复星旅文一直是复星“快乐”业务板块的核心子公司之一。2024年上半年实现营业额106.5亿元，经调整EBITDA为人民币20.9亿元；归属于股东之盈利为3.2亿元，剔除一次性处置度假村收益后较2023年同期增长20%。

针对复星旅文拟在港股私有化退市一事，复星旅文对《北京商报》回应：此次私有化提案是基于公司长期发展作出的决策，公司将更专注轻资产模式的过渡。私有化完成后，复星旅文还将继续维持现有业务正常运营。

近年来复星旅文不断强化“轻资产”战略，频繁出售旗下资产。

2023年5月，复星旅文出售了上海复星爱必侬物业管理有限公司的全部股权。同年，复星旅文将其旗下Casa Cook和Cook's Club两家度假酒店品牌及海外业务出售给高盛集团。今年9月，复星旅文又宣布，其附属公司已与ESKY.PL S.A.签订买卖协议，出售Thomas Cook的100%股权，交易价格为3000万英镑。

另有市场消息称，复星旅文控股股东复星国际为减少债务，考虑出售子三亚亚特兰蒂斯的全部或部分权益。

事实上，不仅复星旅文，整个“复星系”都在加速处置文旅资产。

今年7月，复星国际宣布间接附属公司裕海将北海道的星野TOMAMU度假村（北海道占冠村）出售给从事房地产投资等业务的公司YCH16，出售金额约为408亿日元（20.3亿元人民币）。

除了文旅赛道之外，医药作为复星产业版图的重要支柱，也有重大变化。今年6月，复星医药发布公告，拟通过吸收合并的方式私有化子公司复宏汉霖，要约收购价为港币24.6元/股，现金对价合计不超过约54.07亿港元。消息披露后，复星医药股价连续大涨。目前，复宏汉霖私有化交易已获国家发改委批准备案，尚待审议通过及获得联交所批准。

复宏汉霖自2009年创立以来，便一直是复星医药的创新药核心平台，2023年营业收入53.95亿，同比增长67.8%，净利润5.46亿，是18A第一家宣告盈利的创新药企。

来源：罐头图库

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，对于复星的这两个项目而言，总体来讲私有化更多的还是在于，企业可能会有一些融合互补，以及更高的战略需求。

张毅表示，作为公众公司来讲，企业在选择私有化的时候，还会考虑自己是否有能力解决资金渠道，不依赖上市公司的增发等。其次，投资方或者是股东，短期如果没有强制或者更高的退出变现的需求，那么某种意义上来讲，私有化有机会布一个更大的局。但是劣势也会很明显，因为对股东的变现，显然没那么高的效率。另外作为公众公司，理论上对其品牌背书等营造都是有帮助的。并且，一般来说，优质资产的募资也是比较简单。

香颂资本董事沈萌则认为，在港股市场缺失低成本融资的功能，维持上市公司地位还要有持续的投入，私有化之后可以不再对外公开经营细节。

私有化子公司只是“复星系”收缩版图的一个缩影。从2019年开始，郭广昌个人及复星国际即开始陆续减持青岛啤酒股份。截至2022年5月底，复星国际已清仓青岛啤酒。粗略估算，“复星系”减持青岛啤酒股票共套现约150亿港元，其中获利约84亿港元，盈利率近127%。

据不完全统计，2022年以来，“复星系”减持了金徽酒（603919.SH）、海南矿业（601969.SH）、中山公用（000685.SZ）、泰和科技（300801.SZ）、三元股份（600429.SH）、酷特智能（300840.SZ）、*ST广田（002482.SZ）、中粮工科（301058.SZ）等多家公司股票，甚至包括复星医药、豫园股份、复星旅游文化等复星系核心资产。

甚至，郭广昌坚持拿了十好几年的南钢股份、招金矿业，也忍痛舍爱了。

同时，2022年以来，“复星系”已多次出售其以保险为主的金融资产。当年4月，复星国际以7.4亿美元出售美国保险公司AmeriTrust，在这项交易中，复星国际亏损约5亿元。

2023年复星集团又继续减持资产，5月19日，豫园股份向美国黑石的“BCP ASIA”出售IGI集团100%股权；5月22日，复星集团将广州复星国际中心北塔，卖给了广州知侨有限公司。

2024年，瘦身计划还在持续。

今年上半年，复星国际（0656.HK）在港交所发布公告，旗下德国私人银行Hauck Aufhäuser Lampe Privatbank AG (HAL)悉数股权将被出售，复星国际预计将从买方处获得约6.703亿欧元收入（约合人民币52.8亿元）。

此外，复星国际的部分保险业务也被出售了。根据4月12日签订的协议，复星国际将不超过1540.13万股的比利时保险公司富杰保险（Ageas SA/NV）股份卖给了法国巴黎保险集团（BNP Paribas Cardif），交易总价约为6.26亿欧元-6.7亿欧元（约合人民币48.14亿元-51.53亿元）。仅靠这两桩交易，“复星系”就能回笼百亿资金。

02

“复星系”资产大变阵

复星创立于1992年，2007年复星国际在香港联交所主板上市，截至2023年12月31日，公司总资产达人民币8084亿元。

起初，郭广昌主攻医药和地产。1998年，复星医药（600196.SH）前身复星实业上市招募到3.5亿的资金，“粮草”充足后，加上经历数次频繁的资本运作，郭广昌积累了大量财富，手持多家上市公司股份，江湖人称“复星系”。

来源：罐头图库

郭广昌与金融结缘是在2001年，当时“复星系”就开始运作金融机构德邦证券的筹备事项，2002年，复星旗下豫园商城发起组建德邦证券，正式跨界到金融业。

2004年，复星国际在香港创办，标志着“复星系”国际化战略的开始‌。

论业务多元化，估计没几家企业能比得过复星系的。近年来，“复星系”通过一系列的收购和投资，涵盖了医药、房地产、旅游、金融等多个领域‌。

2022年，根据界面新闻的统计，复星共计参股、控股了35家上市公司，遍布其健康、快乐和智造三大业务。涉及总市值8518亿，直接控制市值1805亿。

复星集团的资产规模从2007年的669.58亿元，膨胀至2023年的8083.88亿元。

但资本系族借助金融实现资本快速扩张的同时，债务也在逐渐高筑。一旦资金链遇到问题，其建筑的千里之堤就很容易亏于一篑。

复星集团的总债务，从2007年也从219.18亿元增至2023年的2119.24亿元。

事实上，2022年复星就已陷入债务危机风波，年度报告中，复星国际的负债高达6031.58亿元，资产负债率74.8%。而其中998.27亿元需要即期支付，1588.9亿元将在一年内到期。

2022年6月开始，穆迪就多次下调“复星系”评级，评级展望为“负面”。还表示截至2022年3月末，复星在控股层面的库存现金不足以支付未来12个月到期的短期债务，存在流动性压力。

或许，“有一种爱叫放手”。在2022年，复星国际就决定通过“瘦身增肌”，专注于家庭消费产业，将有限的资源投身于更有成长性的赛道。2023年度报告中，复星国际继续表示，“面对纷繁复杂的宏观环境，本集团更加坚定地执行‘瘦身健体’战略。”

香颂资本董事沈萌认为，“复星系”出售资产，特别是海外资产，主要是为了去杠杆、降低经营风险，同时也是政策导向的要求。经济处于极度不稳定的周期，高杠杆会放大经营波动的风险，导致企业持续经营能力减弱。

而对于金融版图的收缩，沈萌表示，民营金融平台暴雷，一方面是自身风险控制能力弱，另一方面是政策不鼓励民资涉足金融行业，所以复星从自身经营安全的角度，选择积极优化资产负债结构。

与此同时，郭广昌的个人财富也经历“过山车”。在复星国际上市的2007年，郭广昌的身家为360亿元，位居大陆富豪榜第10位，也是他首次登上上海首富宝座。而2024年《胡润全球富豪榜》显示，郭广昌的财富值为315亿，对比2020年640亿的身家已缩水过半。

眼下，“复星系”的未来发展方向‌主要集中在全球化、创新和轻资产策略上。复星国际正在通过“瘦身健体”和“聚焦主业”的战略转型，展现出新的发展动能和潜力。

03

“复星系”还有哪些优质资产？

走上变卖资产之路以后，“复星系”确实回血不少。

复星国际执行总裁、CFO龚平曾在业绩会上给出一组数据：2022年，复星集团回流现金293亿元。2023年，回流现金273亿元；把子公司算在内，合并报表层面，总共实现现金回流约400亿元。

财报显示，截至今年上半年，复星国际现金、银行结余及定期存款1095.53亿元；合计债务约2223.1亿元，长期债务占总债务比例为47.6%。

标普认为，改善融资渠道、银行加大支持力度以及持续将非核心资产货币化，将继续稳定复星国际的整体信誉。持续优化的债务结构也能更好地支持复星后续的流动性管理和更灵活地把握后续资产处置的进度。预期复星集团非核心资产退出驱动降债的策略将继续。

不过，卖资产并非长久之计，基本盘和发展战略更为重要。复星国际执行董事、执行总裁兼首席财务官龚平表示，上半年复星集团归母净利润的下降主要是因为处置非核心资产带来的投资收益同比减少。整体来看，上半年，豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险和复星旅文，总收入达到721.7亿元，占集团总收入的比重达74%。

从复星国际旗下各业务板块的收入及归母净利润来看，表现也参差不齐。2023年，健康、快乐、富足、智造四大板块的营收分别为463.14亿元、889.46亿元、517.8亿元及127.56亿元，归母净利润分别为5.8亿元、-2.64亿元、2.37亿元以及9.34亿元。

2024年前三季度，健康业务收入约232.61亿元，同比减少2.42%；归母净利润约5.1亿元，同比增长42.97%。快乐业务收入约431.72亿元，同比增长0.4%；归母净利润约1.64亿元，同比减少78.53%。富足业务收入约269.47亿元，同比增长5.95%；归母净利润约0.27亿元，同比减少86.91%。智造业务收入约53.32亿元，同比减少2.36%；归母净利润约0.45亿元，同比减少61.84%。

来源：罐头图库

作为“复星系”核心医药平台，复星医药也正在积极调整其战略重心，聚焦创新资产。

2016-2023年间，复星医药增收不增利，营收由146.29亿元增长至414亿元，复合增速达到了16.22%，但净利润却不增反降，净利润由28.06亿元下降至23.86亿元。

经历了连续两年下滑后，随着转型创新深入推进，复星医药的净利润增长终于转正，业绩复苏脚步逐步加快。2024年1至9月，实现营业收入人民币309.12亿元，同比增长约5.74%；实现归母扣非净利润18.36亿元，同比增长24.58%。在创新药业务方面，复星医药上半年也取得了一定的成果，自主研发及许可引进的4个创新药/生物类似药共9项适应症获批上市。

而复星旅文旗下被喻为“奶牛”的亚特兰蒂斯表现也较好。据财报显示，三亚亚特兰蒂斯运营业务于2024年上半年实现营业额达8.7亿元。平均客房入住率创历史新高，达89.6%，较2023年同期增加3个百分点。

对于出售亚特兰蒂斯的传言，复星国际联席首席执行官、复星旅文董事长徐晓亮曾经公开直言：“只要对我们战略认同，对我们价值认可的，有高度协同和资源互补能力的，我们都是打开的”。

今年二季度财报数据显示，截至2024年上半年，复星旅文拥有期末现金及银行结余35.4亿元，而同期一年内到期的各项债务规模为140亿元。

可见，虽然半年营业额超百亿元，在债务和现金流压力下，出售资产已成为复星旅文长远发展的主要决策。

另外，2024年上半年，复星国际海外收入达人民币458.7亿元，同比增长4%，占总收入的比重上升至47%。复星国际表示，高质量的全球化业务逐渐成为新一轮增长引擎。

你了解“复星系”吗？还了解郭广昌哪些故事？留言聊聊吧！

泉州母婴产业带的30年：一片纸尿裤的“转型”

“新质供给”模式推动，泉州母婴产业带乘风而起。

作者 | 池小雨

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

从一片小小的“纸尿裤”中，竟然也可以管窥国货产业带的崛起。

1961年，美国《时代》周刊评选出20世纪最伟大的100项发明，如今家喻户晓的纸尿裤正位列其一。1994年，全球健康卫生护理名企金佰利进入中国，国民才开始真正地使用上纸尿裤产品。

彼时，国内工厂通过承接海外品牌的代加工业务，逐渐发展出一批无纺布等原材料企业，纸尿裤产业逐渐发展起来。时至今日，中国已成为全球最大的纸尿裤生产国之一。其中，纸尿裤关键的两大原材料，无纺布和SAP（高吸水性树脂），中国产量都长期位居全球第一。

作为中国纸尿裤产业带的代表城市，泉州很早就有了母婴产业的“DNA”，并经过30多年的深耕发展，拥有数千家母婴相关企业，年产值数百亿，形成了以纸尿裤为主的母婴产业带。

2019年前后，在以拼多多为代表的电商平台加持下，泉州纸尿裤逐步找到了庞大的潜在市场，并逐步从代加工到发展自有品牌，并走出国门。到2023年，泉州纸尿裤产业带总销量达到百亿，形成了稳定的产业规模，并涌现出利澳纸业、宜婴等有实力的商家。

那么，电商平台如何助推产业带的形成，这里面的关键步骤都有哪些？

01

产业带工厂‍

从代加工到发展自主品牌

在经济学中，存在一个广为人知的“微笑曲线”理论，该理论指出，在产业链中，位于曲线两端的研发和销售附加值较高，而处于中间的制造附加值较低。

起初，泉州纸尿裤产业主要以代工为主，恰好处在产业链的制造端，一直以来面临着利润持续走低的困境。若要改变现状，摆脱代工模式，走自主品牌发展路径成为关键解法。

利澳纸业是泉州本地的纸尿裤头部厂商，早年以做代加工起家，为国内南极人做贴牌代工。2015年，利澳开始入驻电商平台，借助电商平台的流量优势、玩法以及平台政策等扶持，开始转型自主品牌，形成了自身具有竞争力的产业带。

“2018—2019年，南极人电商占利澳总销售额的80%，自有品牌占20%。到2020年，自有品牌快速发展，占利澳总销售额的40%；到2021年，南极人品牌的销售额逐步下降，自有品牌在不断地上升。”利澳电商负责人陈雪表示。

作为大快消产品，纸尿裤的技术壁垒较低，不需要大量的资金和多年的技术积累就能参与竞争，这为自主品牌的发展提供了更多机会。同时，电商平台天然的流量优势也成为自主品牌发展的土壤。陈雪表示，像拼多多这样非常公开的平台，给了自主品牌竞争非常多的机会，助推了自主品牌在全网全渠道的销量增长。

同时，拼多多的平台特性也非常适合利澳主打性价比的定位。“考虑到拼多多可能有一些下沉性价比，还有一些核心价格优势。”陈雪提到。

此外，由于利澳主打性价比，在传统货架电商的复杂的大促玩法中，不会有太多的毛利空间去做活动，与帮宝适等大品牌的销量差距比较明显。而拼多多作为日销型平台，为利澳提供了持续爆发的机会。

利澳在拼多多上的打法包括小包产品拉新、大包产品复购，以及结合平台资源位和活动进行多件复购，形成良性循环。据陈雪介绍，利澳2019年正式入驻拼多多，当年就创下了5000万元的销售额。

在自主品牌逐步成型过程中，利澳做到极致性价比，在此前提下仍然非常注重产品的创新。根据《2023婴童纸尿裤行业趋势白皮书》，1-2元/片为当前市场主流价格段，消费占比65%。利澳旗下品牌爱酷熊，目前其片单价为7毛/片，在市场上属于少类。在此前提下，利澳还为产品升级了泡泡腰围，并增加了弱酸等核心卖点。

走性价比路线的底气来源于利澳自身产业带的优势。到2024年12月，利澳纸业拥有40条生产线，日产量约2000万片，持续优化和发展。利澳纸业每年在技术研发上有一定的投入，研发团队由研发部、市场部和品质部门组成，专注于产品优化和功能性升级。据陈雪介绍，利澳无论是从人工成本，还是原材料成本，都会低于同行5～8个百分点。

电商平台的发展也在助推利澳品牌力的打造。今年来，利澳通过分析自身品牌的人群画像及其消费力，发现拼多多上产品整体的客单价较之前有所提升。“我们在拼多多平台上运营了这么长时间，发现它的整个人群基数在增长的情况下，高端人群也不断地在增长，我们认为平台发展有助于我们品牌的发展，结合平台综合发展的优势，后续我们会提高我们产品的片单价。”陈雪表示。

02

迈向中高端‍

销量直追国际大牌

同样洞察到拼多多消费者人群变化的还有泉州的另一家纸尿裤品牌——宜婴。

宜婴自2003年成立，最初以性价比商品为主，后逐渐发展到高端+性价比商品兼顾。与利澳的多品牌策略不同，宜婴主要推广宜婴品牌，在发展过程中从集中做大店转变向多店铺策略，每家店铺均实现三百万以上的销售额。

2018年宜婴开始接触拼多多，通过研究国际品牌和市场趋势，宜婴成功测试并推广高端产品，实现业绩增长。新梦想家是宜婴今年在拼多多上的一个爆款，产品上架之后，销量从9月份的600万到10月份的900多万到11月份的1500多万。

选择走品牌高端路线的原因，宜婴品牌拼多多渠道负责人林志坚表示，主要有3点：

第一，平台客户群的变化。以前大家印象中拼多多的客群很多都是喜欢性价比商品的人群。不过，宜婴团队通过实际的测试，发现平台人群在逐渐变化。

“以前大家都好奇拼多多能不能走高端路线，但是后来我们从各个方面都能发现，测试出来的高单价在拼多多都是走得动的。因为更多的人群一直在变化。”林志坚表示。

“特别是在品牌黑标出来之后，大家包括我身边的人都会去拼多多上购买诸如手机，茅台酒这种价格相对昂贵的商品。”林志坚表示。

今年5月，宜婴获得了品牌黑标。黑标即前台所展示的黑色品牌标志，是拼多多对于平台中具有一定规模和经营实力的商家的优质品牌的认证标志。“黑标=品质，百亿补贴=正品”已深入用户心智，因此黑标品牌在平台中的推广和销售也会具有相当的优势。

有了品牌黑标的背书，宜婴目前的销售基本排在平台第3、4的位置，直追帮宝适、好奇等国际大牌。

第二点，宜婴对标的是国际品牌，在产品升级方面更下功夫，成本自然提升。

比如通过在纸尿裤中添加山茶油，以此减少宝宝的皮肤刺激。通过升级泡泡腰围，减少对于婴儿的皮肤摩擦。

第三点，则是消费人群的变化，目前以95后为代表的新生代逐步成为妈妈群体的主流，新生代妈妈受教育程度以及生活水平较以往都有了大幅提升，使得她们在育儿观念、育儿行为、消费观念以及消费行为方面出现了新的特征，这将加速推进母婴市场升级变革。

03

“新质供给”模式推动‍

泉州母婴产业带乘风而起

今年下半年，拼多多提出了“新质供给”策略，密集落地了系列针对新质商家的扶持计划。这为以利澳、宜婴为代表的纸尿裤品牌带来利好，为泉州母婴产业注入新的动力。

所谓“新质供给”，是指商家的供应链能力与平台数字能力进行深度融合，涌现的一批具备产品、技术创新能力的新质商家，这批商家依托供应链优势，可以及时匹配电商人群需求、市场趋势的变化，并推动产业升级。

在2024年第二季度财报中，拼多多宣布将投入百亿资金扶持新质商家，大幅度减免商家交易手续费。

9月底，拼多多推出了“新质商家百亿扶持计划”。借助平台的数字化能力，拼多多深度融合商家的供应链能力，针对性地对这些“新质商家”进行产品、营销、运营及供应链的全链路扶持。

“一个是推广费用的返还，每天都有退款订单红包费用，大概在一两千、两千三左右。”林志坚预估，仅推广费减免这一项，每年能变相为宜婴减免五六十万元费用，带动品牌利润率提升好几个点。“此外我们这种成熟品牌拿到黑标后，流量和曝光也会增加。”他进一步补充道。

在多项减免政策落地后，拼多多还对商家售后服务体系进行了升级，全面支持商家对异常订单、恶意投诉订单、消费者负向体验等订单进行申诉，且不限制申诉次数，申诉成功的商家将获得平台赔付。

林志坚表示，“目前是可以一键申诉各个订单。特别是今年年底，这一波很多的改革，对我们商家来说其实是利好。”

陈雪认为，相比其他电商平台，拼多多的一个优点是推广费用相对简化，同时技术服务费更具有优势。“然后在这种优势的情况下，包括它的转化，还有它的广告逻辑，各方面来说，其实我们在拼多多上面做下来，感觉其实综合成本比较低。”其表示。

中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力分析指出，新质供给的提出，是在电商竞争日益激烈背景下的一种战略转型尝试。

从2022年开始，拼多多等电商平台纷纷深入布局产业带，这既促进了当地经济的发展，也一定程度上降低了商品从线下走到线上，从工厂转移到消费者手中的成本。

纸尿裤行业一度曾是外资品牌的天下，外资品牌同时也在研发、生产端、渠道的毛细血管建设上拥有深厚积累。而电商平台的兴起，为利澳、宜婴这类国产纸尿裤品牌打开市场局面，并侧面推动了产业带的形成和发展。

泉州母婴产业带的成长历程，在某种程度上，映射了“中国制造”转型升级的轨迹。该产业带的工厂与商家，依托电商平台崭露头角，在直接面对消费者的过程中，迅速提升了对市场动态的敏锐感知力。他们成功地将供应链优势与互联网电商的数字化手段相结合，敏锐捕捉市场趋势的变迁，迅速响应电商用户群体的需求，进而促进了供给侧的产业优化升级。

对于未来展望，拼多多高级副总裁王坚表示，拼多多将在未来一年投入100亿元资源包，成立专项团队深入100个农产区、产业带，优选具备产品、技术创新能力的新质商家，借助平台的数字化能力，对新质商家进行产品、营销、运营及供应链的全链路扶持，并通过新质商家的带动效应，推动农产区、产业带实现产业升级，走出一条高质量发展的道路。

你和身边的朋友平时有在拼多多上购买哪些商品？评论区聊聊吧。

周大福郑裕彤幺孙大婚，香港豪门半壁江山都来了！

郑家接班人尚悬而未决。

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

中国香港的富豪圈最近迎来了一件喜事。

与李嘉诚、郭得胜、李兆基所在家族并称“香港四大家族”的郑裕彤家族，其第三代郑志亮12月10日在香港举办婚礼。

郑志亮是郑裕彤的孙子、郑家纯的三儿子，家族产业包括周大福(1929.HK)、新世界发展(0017.HK)、新创建集团(0659.HK)、新世界百货中国(0825.HK)。

在《福布斯》2024年香港50大富豪榜中，郑家纯带领下的郑氏家族以221亿美元的资产位列第三。

婚礼当日，香港半个豪门圈子都到场庆祝。

香港名媛谢玲玲在社交平台晒出与新人的合影

01

刘銮雄、赌王家族出席

婚礼现场名流云集

这次婚宴在郑裕彤家族旗下的瑰丽酒店举办。

虽然郑家较为低调，没有正式公开新人的照片，但郑家的喜事惊动了香港名人圈，大佬纷纷携家眷到场庆祝，现场图片也陆续流出。

从名媛谢玲玲晒出的图片来看，郑志亮的父母郑家纯和叶美卿在现场坐镇。2016年郑裕彤去世后，儿子郑家纯接任了其家族掌门人的位置，但后续又因病淡出公众视野。

不过人逢喜事精神爽，现场照片中的郑家纯戴着红色领结，笑意盈盈，旁边的妻子叶美卿身着礼服，佩戴钻石珠宝，笑容温婉。

图中间为郑家纯 图右边为叶美卿

值得注意的是，谢玲玲的前夫林建岳也携女友一同出席婚宴，上演前妻现任同台的“修罗场”。林建岳‌是广东汕头潮阳人，他是香港著名企业家林百欣的次子，现任丽新集团主席，旗下拥有丽新发展(0488.HK)、丽新国际(0191.HK)与鳄鱼恤(0122.HK)三家独立上市公司。

来源：小红书

类似的“修罗场”还有香港霍家的霍震霆与前妻朱玲玲。现场图片显示，霍震霆只身前往婚礼，而朱玲玲则是与现任丈夫罗康瑞一同出席。

霍震霆是霍英东集团的现任主席，该集团是香港知名的实业集团。罗康瑞则是瑞安集团主席，旗下拥有两家香港上市公司，分别是瑞安建业(0983.HK)和瑞安房地产(0272.HK)。

来源：小红书

除了“修罗场”外，华人置业(0127.HK)创始人刘銮雄坐轮椅到场祝贺，妻子陈凯韵（甘比）和三个孩子陪伴左右。

2020年6月12日，媒体报道刘銮雄之子刘鸣炜“宫斗失利”，把名下华人置业全部股权卖给继母，甘比持股跃升到75%。

来源：小红书

除了妻子和儿女，刘銮雄的弟弟刘銮鸿也出席了婚宴。与哥哥“大刘”不同，被称为“细刘”的刘銮鸿多年来行事一直十分低调。他早年和哥哥一起创业，后分开发展，高峰期刘銮鸿曾拥有三家上市公司：利福国际、利福中国及利福地产。但如今利福国际和利福地产都已经退市，利福中国(2136.HK)拟获大股东私有化，如果私有化成功，刘銮鸿将告别香港资本市场。

来源：小红书

赌王家族中，四太梁安琪与儿子何猷君、儿媳奚梦瑶出席。

来源：小红书

“船王”包玉刚家族中，包玉刚的二女儿包陪容和老公吴光正出席。

来源：小红书

“玩具大王”蔡志明只身赴会。

来源：小红书

“兰桂坊之父”盛智文也出现在婚宴现场。

来源：小红书

此外，到场的还有英皇集团主席杨受成，旗下英皇国际(0163.HK)是集团的旗舰上市公司，多年以来不断扩展业务，善用商机积极扩大位于中国香港、中国澳门和中国大陆的物业组合。

来源：小红书

跳水世界冠军伏明霞和老公梁锦松。

来源：小红书

值得注意的是，参加婚礼的来宾中，很多都在《福布斯》2024年度香港50大富豪榜中占有一席之地，除了位列榜单第三的郑家纯及家族外，吴光正以137亿美元身家位列榜单第5；刘銮雄以131亿美元身家位列榜单第6；“玩具大王”蔡志明以82亿美元身家位列榜单第10；“赌王四太”梁安琪以24亿美元身家位列榜单第33……

来源：香港《经济导报》

02

新郎8月入局周大福

此次婚礼的新郎官郑志亮，是郑家纯的第三个儿子。郑志亮上面还有两个哥哥和一个姐姐，分别是大哥郑志刚、大姐郑志雯、二哥郑志明，他们也都来到了婚礼现场。

来源：小红书

郑志亮今年35岁，资料显示，他毕业于哈佛大学经济学学士，在加入家族企业前，曾在里昂及对冲基金天元资本等多家金融机构，在环球股票投资组合管理方面有丰富的经验。

2019年初郑志亮加盟新创建，2020年底获委任为新创建执行董事。今年4月出任佐丹奴国际(0709.HK)非执行董事，8月又出任周大福企业联席行政总裁，成为三位之一，主要负责北亚业务。

现场给出的红包上，还印有周大福的字样。

来源：小红书

在走上事业巅峰的同事，郑志亮迎娶的妻子也是一位“白富美”。

新娘Tina Huang是一位内地姑娘，资料显示，她早年也是毕业于美国常春藤大学毕业，后在香港从事金融，并曾于投行高盛工作，后期亦有主理基金投资，对科技行业甚有心得。

据称郑志亮夫妻是经朋友介绍认识，恋爱多年后终于喜结连理。

郑志亮在婚宴发言中称：“我和太太衷心多谢大家的祝福！特别感谢很多宾客亲自来道贺，有不少是看着我长大的前辈。”

03

郑裕彤家族接班人未定

如今郑志亮能有如此显赫的家世，离不开创一代的努力。

郑裕彤作为郑氏家族的创始人，从逃荒入赘到跻身香港四大家族，其一生可谓传奇。

郑裕彤十三岁从广东来到澳门进入周大福金店，此时“周大福”这个大家耳熟能详的品牌，已经在创始人周至元的创办下成立了。

后来郑裕彤迎娶了周至元的女儿周翠英，成为周大福掌柜，就此开启了从“上门女婿”到千亿富豪之传奇逆袭人生。

通过创一代的奋斗，郑裕彤将周大福发展成为可以与蒂芙尼等一线大牌比肩而立的品牌，2011年12月15日，周大福在港上市，资本版图进一步扩大。郑氏家族已是珠宝品牌周大福、新世界发展、新创建集团、新世界百货中国的掌门人。

郑裕彤人称“鲨胆彤”，曾与何鸿燊还一起在越南等地合作开设，并且投资了澳门的水利、电力等产业。

不过2016年9月29日，郑裕彤因病辞世，享年91岁。

郑裕彤去世后，长子郑家纯接班。但郑家纯似乎并不擅长解决商界的事宜，虽然也有参与投资布局，但是所投项目较少。

后来，郑家纯又因病淡出公众视野，其长子郑志刚开始作为郑氏家族的代表出席新世界发展业绩会，自此其就被外界看作是郑氏家族的第三代“接班人”。2020年5月，郑志刚升任为新世界发展执行副主席兼行政总裁。

香港名媛谢玲玲在婚礼现场与郑志刚（图中间）合影

然而，今年9月26日，新世界发展发布董事会成员变更公告，郑志刚辞任行政总裁，调任为非执行副主席及非执行董事。公司首席营运总监马绍祥将接替郑志刚，成为新世界发展行政总裁。郑志刚本人也回应了“新世界发展换帅”一事，他表示几个星期前，就主动辞任了执行副主席，还有行政总裁的职位。

此次郑志刚辞任多项家族重要职务，也引发了外界对于郑氏家族“接班人”生变的关注。

据悉，在郑志刚卸任新世界发展行政总裁等职务之前，郑氏家族已经经历了一波人事大调整。除了郑志刚之外，郑家纯与夫人叶美卿另外两子一女，也在家族的商业版图中各自占据要职，且业务重叠不大。

2022年中，周大福珠宝董事会改组，由郑家纯长女郑志雯、侄儿郑志恒同任副主席。郑志雯还负责管理瑰丽酒店集团。

而此次郑志亮的婚宴就是在瑰丽酒店举办。

2023年底，郑氏家族私人投资旗舰周大福企业向新世界回购新创建集团，在新创建集团完成重组之后，2024年2月郑家纯次子郑志明出任新创建的联席总裁。

2024年8月底，郑氏家族私人投资旗舰周大福企业宣布成立行政总裁办公室，郑家纯的第三子郑志亮入局，成为三位之一，主要负责北亚业务。郑裕彤外孙女婿曾安业担任美洲、澳大利亚和欧洲投资负责人。

上述这些家族成员中，会不会产生郑氏家族未来的“接班人”？

“并不坚持必须从家族内部挑选继任者，而是更偏向于通过股东大会的集体讨论来决定。”2023年末，因身体原因隐退了近6年的郑家纯公开表示，“接班人”仍在观察中，也可能考虑外聘人才管理家族生意。

从此次郑志亮婚礼现场的情况来看，郑家兄弟4人的关系并未受到外界接班人传言的影响，哥哥姐姐也一直在婚礼现场忙前忙后，招待宾客。

你怎么看这次豪门婚宴？评论区聊聊吧。

经济工作会议点亮“十大信号灯”，明年哪些行业“真香”？

变则通，通则久，久则达！

作者 | 卫亚文

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

今年的经济工作会议刚刚召开，明年有哪些经济新风尚值得关注！

12月11日至12日，经济工作会议召开，作为判断当下经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，这场会议举国瞩目。

会议上，对2024年的经济工作进行了总结和分析，提到今年我国经济社会发展主要目标任务顺利完成，并部署了2025年经济工作。其中，如何扩大国内需求、建设现代化产业体系、促进城乡融合发展、保障和改善民生等九项任务是明年经济工作的重点内容。

此外，会议还有十个重要提法值得关注：“不断深化对经济工作的规律性认识”、“保持经济稳定增长”、“更加积极的财政政策”、“适度宽松的货币政策”、“全方位扩大国内需求”、“综合整治“内卷式”竞争”、“深化资本市场投融资综合改革”、“持续用力推动房地产市场止跌回稳”、“协同推进政策实施和预期引导”、“激发干事创业的内生动力”。明年力争实现保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。

图源：微博

12月14日，在中国国际经济交流中心举行的2024—2025中国经济年会上，财经委员会办公室副主任、农村工作小组办公室主任韩文秀表示，2025年，将实施更加积极有为的宏观政策，也就是要实施适度宽松的货币政策，这与以往相比，在提法上发生了重大变化。有利于加大逆周期调节力度，更好应对经济运行中的不稳定、不确定因素，为实现全年目标任务提供强有力的政策支撑。这些政策新提法的背后，有很高的含金量，具体方案将在全国登台亮相。

他还提到，2025年要提高财政赤字率，增加赤字规模，增加发行超长期特别国债和地方政府专项债券，加大财政支出强度，确保对经济增长形成有利拉动。

韩文秀称，要实施适度宽松的货币政策，进一步发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，要适时降准降息，用好公开市场操作等工具，保持流动性充裕，持续加大对实体经济的支持力度，还要探索拓展银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。

中国人民银行货币政策司司长邹澜认为，当前，随着外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍然面临不少困难和挑战，适度宽松的货币政策取向增强了货币政策的应对能力和空间。明年货币政策将保持对实体经济较强的支持力度，在价格上持续发力，在总量上继续施力，在结构上聚焦用力，推动经济持续回升向好。

权威人士和专业人士的这一解读令外界也更加明确了宏观政策与以往的变化。对于经济工作会议传递出的信号，多家券商和众多专家、学者也给予了视角不同的解读。

中金公司旗下的投研平台——“中金点睛”分析了明年的经济目标后认为，“稳物价”、“适时降准降息”、财政扩张、“大力提振消费”、“持续用力推动房地产市场止跌回稳”等方面值得关注。他们预计，明年，逐渐弥补通胀缺口和需求缺口可能是“稳物价”的一个方向。货币政策方面，除了降准降息以外，政策工具创新也应该是关注的重点之一，之前央行已经建立了国债买卖工具、保障性住房再贷款等新型货币工具，未来，为了维护金融市场稳定，还会出现其他新型工具。此外，财政扩张方面，明年财政将向惠民生、促消费、促进房地产止跌企稳、实现政府投资适度扩张等方面综合发力，尤其是惠民生政策力度将提高。最后，“两新政策”将是提振消费的重要手段，补贴金额和品类都有可能提升和扩大，除了汽车、家电，通信产品、家居产品、消费类电子产品等或许都将纳入其中。

华泰证券旗下的全球宏观研究团队“华泰证券宏观研究”则认为，扩大内需的抓手可能仍主要落在一揽子提振消费的政策层面，另外，配合超长期特别国债扩容，城市更新、高科技和环保等领域的“高质量投资”也可能加速。具体来看，财政政策方面，特别国债、地方专项债以及和地方的财政新增总融资相较今年都会增加；货币政策方面，央行明年或将降息30-50个基点，央行资产负债表扩张有望加速，新增国债购买也有望扩容。

中信建投证券认为，与去年相比，此次会议有七大看点，第一，明晰了增长目标和财政货币政策举措；第二，“全方位扩大国内需求”代替“科技创新”成为政策最优先任务；第三，科技创新重点聚焦在“AI+”；第四，改革重心偏向措施落地；第五，对外开放更关注应对外部冲击；第六，房地产政策力度更强；第七，保障和改善民生力度政策力度加码。他们认为，明年非银金融、地产链、消费电子、机械等行业值得关注。

图源：罐头图库

国泰君安旗下的“国君宏观研究”发文称，这次会议新闻稿有六个亮点，强调外部环境对我国经济运行的挑战；对财政和货币政策提出了具体要求，如“提高赤字率”、“适时降息降准”；居民消费和城市更新是全方位扩大国内需求的重要抓手；再次点名“内卷式”竞争；对房地产市场止跌回稳的措辞加深，收储的政策细则有望出台；强调对民生保障领域的支持力度。其中，“国君宏观研究”预计，明年房地产市场，城中村改造和危旧房改造可能不止100万套，生育补贴等政策也有望在2025年3月出台。

作为举国关注的经济盛会，不少专家、学者也在第一时间对政策，结合自己的认识进行了解读。

国家发展改革委经济研究所副所长郭丽岩认为，明年，扩大内需很重要，并且，扩大内需不是一时之策，而是推进中国式现代化建设的长远之策和根本之策。

持类似观点的还有国务院发展研究中心市场经济研究所研究员陈丽芬。她说：“居民收入是消费的基础，社会保障是影响消费的重要因素。要突出就业优先导向，推动中低收入群体增收减负，改善收入预期，增强消费意愿。同时要抓住关键领域和环节提升消费层级，创新多元化消费场景，促进文化、旅游、娱乐等休闲服务业发展，满足多元化、个性化、高品质的服务消费需求。”

建诚智库首席研究员何田的注意力则在国民支柱产业——房地产领域。他提到，此次会议中针对房地产的相关政策延续了此前会议“稳住楼市”的导向，也就是说，市场不稳的话，相关政策还会出台。具体来看，未来，国家还将大力实施城市更新，充分释放刚性和改善性住房需求潜力，盘活存量用地和商办用房，推动构建房地产发展新模式。

商务部国际贸易经济合作研究院学术委员会副主任张建平则认为外贸迎来机会，他表示，提升我国外贸竞争力，要保持新能源汽车、锂离子电池和太阳能面板等外贸“新三样”产品增长势头，并提升产品和行业竞争力。

图源：罐头图库

总体来看，今年的经济工作会议在提法和措辞上与之前相比有不少突出变化，比如在传统目标的基础上，加上了“促进居民收入增长”，更是明确了具体的举措——比如要“上调财政赤字率”、“降准降息”等。

辞旧迎新之际，明年的经济工作重点更加明确，也意味着明年是新一轮深化改革中，承前启后，极为关键的一年。在相当长的时间维度中，我们这代人都将处于改革和变化之中。恰如中国古代贤哲大儒所说：“变则通，通则久，久则达！”

“阿里系”365约车冲刺IPO，一半高管出身用友

九成订单来自高德的“365约车”要IPO了！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文、高岩

来源 | 野马财经

网约车的江湖，正在进入资本市场博弈时代。

2024年，如祺出行成功登陆港交所主板，成为“自动驾驶运营科技第一股”；嘀嗒出行在港交所主板上市，获“中国共享出行第一股”称号；小马智行赴美登陆纳斯达克，斩获“全球Robota第一股”。曹操出行则于近日更新港股《招股书》，距离IPO更进一步。

近日，“阿里系”嫡系网约车平台公司——“365约车”的母公司盛威时代，也向港交所递交了《招股书》，加入上市队伍。

盛威时代85%以上的收入来自网约车业务，其中超九成网约车订单源于高德平台。同时，阿里控股子公司阿里旅行直接持有盛威时代27%的股份。

互联网巨头孵化的网约车平台开始进入资本市场，这将给白热化竞争的网约车行业带来怎样的影响呢？对于消费者而言，所体验的服务又会有什么变化呢?

01

年入12亿元

九成网约车订单依赖高德

盛威时代科技集团有限公司（下称“盛威时代”）创立于2012年，主要提供城际道路客运服务及城市内网约车服务，其主打品牌就是定位于中小网约车平台的——365约车。

据《招股书》显示，公司收入来自三大板块：客运服务、网约车服务和数字化解决方案。其中，网约车业务属于营收大头，给公司带来的收入占比始终保持在85%以上，2021年-2023年及2024年上半年（下称“同期”）分别为4.69亿元、7.03亿元、10.29亿元和6.43亿元。

网约车业务中，通过高德产生的总交易额（GTV）占其总GTV的95.3%、92.9%、89.5%和93.4%。也就是说，公司九成的网约车收入来自高德。

《招股书》显示，截至2024年11月，盛威时代已经拿下191张《网络预约出租汽车经营许可证》，是中国第二大网约车平台（按许可证数量计算）。

另一项业务——客运服务，则是打通12306、携程、飞猪等在线旅游平台，用“出行365”系统连接乘客和客运站，从而为机场、高铁站、校园等场景设计巴士线路。

来源：365出行APP截图

但客运服务对公司业绩的贡献并不大。2021年-2023年及2024年上半年，这块业务的收入分别为5389.4万元、4826.8万元、6899.9万元和3574.3万元，占比从2021年的9.7%一路降到2024年上半年的4.9%。

此外，公司还有生态业务矩阵：有专注汽车票、火车票预订的“出行365”，也有解决拼车、专线巴士需求的“365城际出行”。司机端还有“365约车车主”“365约车车主极速版”系列APP。

靠着旗下众多APP，盛威时代的业务迅速扩张。到2023年，盛威时代的业务已经覆盖全国中国31个省、自治区、直辖市，交易总值达29亿元，卖出车票6120万张，稳坐中国最大城际道路客运信息服务提供商的宝座。

虽然营收势头不错，但是盛威时代成立至今一直亏损。同期，公司净利润分别约为-5.87亿元、-4.99亿元、-4.82亿元及-2.85亿元，短短三年半，合计亏损超过18亿元。

02

阿里加持、高德助力

根据《招股书》可知，2021年至2023年，公司的销售成本从5.06亿元增长至11.21亿元，占总营收的比例也从91.4%上升至92.9%。

成本增长的主要原因有两方面。一是司机成本的攀升。为了完成订单，盛威时代需要向司机支付奖励，这部分费用从2021年的3.88亿元增至2022年的5.84亿元，直接推动销售成本从5.06亿元飙升至7.62亿元，增幅达50.6%。

另一大成本是支付给聚合平台的费用。2021年，这笔费用为4770万元，到2023年增长至1.12亿元，用于获取流量和SaaS技术服务。在《招股书》中，盛威时代未明确提及这些费用是否是支付给高德，但从流量和SaaS服务来看，盛威时代还是获得了高德不小的支持。

来源：《招股书》

在流量方面，“365约车”和高德打车互通入口。当用户打开“365约车”小程序时，实际下单操作会跳转至高德打车平台；而在高德APP上，“365约车”也作为选项直接呈现。《招股书》显示，高德为“365约车”贡献了超过九成的网约车交易额。可以说，高德已成为盛威时代获取客流量的核心渠道。

来源：高德 截图

365约车需要通过SaaS服务商——厦门约约出行、北京白龙马接入高德APP，像365约车这样和高德合作的中小网约车平台起码达到了155家以上，以此覆盖了300多个城市。而作为阿里嫡系的网约车平台——“365约车”，与妥妥e行、携华出行、及时用车共同为高德提供了超过100万单的日运力，被媒体称为高德“四大金刚”。

而高德的背后是阿里巴巴。2014年，阿里全资收购高德，使其成为本地生活服务板块的一部分，与饿了么、飞猪共同构成核心业务。2023财年，本地生活服务为阿里贡献了501.12亿元收入，占总营收的6%。

阿里巴巴除了通过阿里旅行直接持股27.01%，是盛威时代的第一大股东之外，还是盛威时代的五大客户之一，同时也是其最大供货商。

2021-2023年，盛威时代来自阿里巴巴集团的收入分别为160万元、310万元和190万元，分别占总收入的比例达0.3%、0.4%和0.2%；盛威时代向阿里巴巴采购的金额则分别为3420万元、5450万元和7330万元，占采购总额的6%至7%之间。

03

用友前副总裁创业

“用友系”“旧部”扎堆365约车

而盛威时代的可谓是一场“用友+阿里”的强强联合。这家网约车企业不仅深度绑定“阿里系”，还承载了浓厚的“用友基因”。

非执行董事李晨可以说是阿里旅行的一员“老将”。其自2008年起，一直担任阿里旅行关联公司的交通业务部资深总监。

更值得关注的是，公司多位高管都拥有网络科技股份有限公司（下称“用友”，股票代码：600588.SH）的工作背景。创始人、执行董事兼董事长姜生喜于2001年2月至2013年3月于用友网络，最终担任副总裁一职。在职期间，姜生喜决定创业，2012年2月，他便成立了盛威时代。

此外，多名用友网络的“旧部”也随之加入。执行董事兼CEO杨扬于2010年1月至2014年1月在用友网络工作。以及执行董事兼CTO张劲涛也曾在用友网络担任多个职务，包括分销开发部开发经理、U8平台部门经理以及U8技术总监。

此外，独立非执行董事郭新平曾在用友电子财务技术有限公司担任常务副总经理及总经理。高管团队中，高级副总裁兼客运业务事业部副总经理李陶，以及高级副总裁兼数字化服务事业部总经理白杉，也都有在用友网络的工作经历，负责多个技术及管理岗位。

来源：罐头图库

用友系的出现并非偶然，背后是用友与阿里多年的深度合作。

据“阿里云”官方发文称，用友目前是中国市占率最高的企业级应用软件厂商，已服务5.8万家大型、中型企业数智化转型。

早在2015年，用友便与阿里巴巴达成战略合作，在云计算、大数据等领域紧密协作。用友的核心产品逐步迁入阿里云，帮助阿里构建了强大的企业服务生态。2024年，这种合作更进一步，用友BIP（商业创新平台）与阿里云深度融合。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，阿里通过资本和业务绑定盛威时代，高德又作为阿里的重要业务板块，这可能影响对盛威时代等中小网约车平台的流量分配和平台运营等方面。

04

365约车能否“断奶”？

这种合作关系并非没有争议。高德以聚合平台身份避免了网约车平台需要取得“网络预约出租汽车经营许可证”的要求，然而其实际操作却屡次遭到地方监管质疑。

高德打车在昆明、福州、银川等城市连收罚单，便是当地交管部门认为高德打车违反了该规定，涉嫌“无证变相从事网约车经营活动”。但高德却声称并没有干预网约车价格，更没有管人、管车。

与此同时，盛威时代在《招股书》中也明确强调，公司对服务拥有一定的控制权，包括接受或拒绝订单、制定司机服务标准和价格，以及监督司机表现。

柏文喜进一步解释称，这种争议反映了网约车行业的一个普遍现象，即聚合平台与实际运营平台之间的界限模糊，聚合平台的某些行为可能被认为对网约车市场的竞争和定价机制产生影响。

艾媒咨询CEO张毅进一步补充道，阿里与365约车之间的股东关系，这种多层关联是争议的核心。

来源：罐头图库

在监管挑战日益增加的背景下，盛威时代对高德的深度依赖也让人关注其未来发展空间。

张毅表示，365约车网约车业务超九成交易额依赖高德流量，这种高度依赖存在明显隐患。一方面，单一流量来源削弱了其市场独立性和议价能力；另一方面，如果高德被要求取得运营资质并调整模式，流量和技术支持的削弱将对365约车形成压力。

更何况根据“企查查”信息显示，仅2024年，365约车就涉及35条行政处罚，主要集中在安徽合肥、昆明和陕西等城市，处罚原因多为驾驶员未取得《网络预约出租汽车驾驶员证》或提供网约车服务的车辆未取得《网络预约出租汽车运输证》等违规行为。

来源：企查查

而其他出行平台的上市表现也为市场增添了更多的不确定性。

2024年6月28日，“顺风车第一股”嘀嗒出行（02559.HK）在港交所上市首日破发，股价一度下跌超过12%。上市首日大跌22.5%，报收于4.65港元/股。

7月10日，“自动驾驶出租车第一股”如祺出行同样未能逃过破发命运，上市当天，如祺出行以30港元/股开盘，随后呈震荡走势。收盘股价报33.9港元/股，较35港元/股的发行价下跌3.14%。

“365约车的未来发展取决于政策变化。”张毅进一步表示，要想具备独立发展的能力，365约车需要在核心竞争力上有所突破，比如提升用户粘性、服务质量、技术创新以及品牌认知。此外，如何开拓更具成本优势的流量渠道，也将是其长期发展的重要课题。

你用过365约车APP吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

提前布局MLED产业链，诺瓦星云在下一盘什么“大棋”？

多机构预期快速增长，MLED迎来爆发期。

作者 | 李白玉‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

近年来，我国LED产业链获得了长足的发展。全球调研机构TrendForce集邦咨询数据显示，2023年全球LED显示屏市场规模为73亿美元，同比增长5.1%，其中中国市场规模为23.5亿美元。我国市场在全球行业占比中继续保持领先。

这为产业链上企业的发展带来了机遇。比如，兆驰股份三季度实现营业收入66.42亿元，同比增长34.15%，LED产业链同比稳步增长成为推动公司收入大幅增长的关键因素。再比如，诺瓦星云今年前三季度实现入23.71 亿元，同比增长10.6%，归母净利润4.61 亿元，同比增长10.03%，近日披露投资者关系活动记录表时，其表示，MLED相关收入快速增长。

行业人士指出，LED产业链，尤其是MLED产业化爆发在即，正在为提前布局的企业进一步打开增长空间。

图源：罐头图库

01

多机构预期快速增长

MLED迎来爆发期

LED，是一种常用的发光器件，通过电子与空穴复合释放能量发光，可高效地将电能转化为光能，具有高能效、单色性强、体积小、寿命长等优点。自最早普及使用的单双色LED显示屏起，LED 显示技术在设计、制造、封装技术不断迭代的驱动下，先后经历了单双色 LED 显示屏、全彩LED显示屏以及基于更小尺寸发光芯片的小间距LED显示屏、Mini LED 和 Micro LED共5个技术阶段。

所谓MLED，即Mini/Micro LED的缩写，从“Mini（小型的）”或“Micro（微观的）”可以看出，MLED直观的意思，就是小型LED、微型LED的意思。一般来讲，Mini LED芯片长边尺寸约100~300 um，而Micro LED则更为精细。基于近年来芯片相关概念的逐渐普及，正如许多人所认为的那样，MLED也是“越小越高级”。

相对于传统LED显示，MLED显示具有高亮度、高分辨率、低功耗、高集成、高稳定性等特点，色彩保真、寿命长、稳定性好，被视为下一代显示方案，可广泛应用于从最小到最大尺寸的任何显示场合。

从室内外专业大屏，到电影院屏幕、虚拟拍摄、智能车载显示，再到消费级平板显示，以及AR/VR/MR、空间显示、柔性显示、透明显示、可穿戴显示及光通信、光互联、医疗探测等领域，MLED的应用场景不断拓宽，其市场前景亦备受看好。

知名大数据库“头豹研究院”数据显示，2019年—2023年，MiniLED直显行业市场规模由3.97亿元增长至14.72 亿元，期间年复合增长率38.73%。2023年，微间距(P<1.0mm)直显产品逐步拓展新应用场景，在小间距LED市场的占比达到9.7%，并以每季度超过1个百分点的速度增长。其预计2024年—2028年，MiniLED直显行业市场规模由20.94亿元增长至60.07 亿元，期间年复合增长率30.14%。

市场调研机构Futuresource数据显示，目前全球MLED渗透率大约为5%，预计到2027年将提升至10%。另据Trend Force集邦咨询报告显示，全球LED显示屏市场规模预计将在2026年达到129.55亿美元，2021-2026年的CAGR预计为13.78%；全球LED微间距显示屏市场规模从2021年的2.51亿美元增长至2023年的4.14亿美元，预计2026年将达到14.54亿美元，2021年-2026年的CAGR预计达到40.08%。

政策端对该产业的发展也持鼓励态度。比如，2023年8月，由工信部与财政部联合推出的《2023—2024年稳增长行动方案》强调，将视听与新型显示产业视为电子信息制造业的重要增长极，着重推进Mini LED、Micro-LED及LED一体机等先进技术革新；2024年初，工信部等七部门印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，其中提到要突破MLED等显示技术并实现规模化应用。

大好局面下，一大批企业正在争相对此进行投入。近日，洲明科技在投资者关系活动上表示，其已经通过自主研发掌握了Micro LED核心技术，包括Micro级芯片封装、像素级分光混bin、全倒装芯片设计等；友达光电亦对外透露，其正在建设全球最先进的4.5代Micro LED生产线，已于今年10月竣工，目前正在进行试生产；11月6日，京东方华灿Micro LED晶圆制造和封装测试基地项目在珠海金湾区投产，成为全球首个实现规模化量产的Micro LED生产线，也是全球首条6英寸Micro LED生产线。

02

提前布局

“MLED+出海”强化成长动力

“MLED快速发展，正在从专业市场向商业和消费市场覆盖，伴随着MLED技术的加速落地与升级，公司相关技术与产品的应用场景也将随之拓宽。”今年9月，有投资者在互动平台向诺瓦星云提问时，该公司如此回复。

诺瓦星云的MLED产品和技术之所以受到投资者关注，与其在这个行业的地位也有很大关系。

这是一家以算法为核心、软硬件为载体，围绕 LED显示屏应用，为客户提供从显示控制到视频处理全链路解决方案的高科技公司。同时，其也是国内LED显控和视频处理系统领域龙头级别企业。公开数据显示，诺瓦星云在全球LED显控市场占有率超60%，在视频处理领域也居于领先地位。

能够取得如今的地位，与其提前布局也有着分不开的关系。诺瓦星云成立于2008年，自成立以来，始终聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，基于五项核心技术，打造了LED显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大主力业务。

基于长期建立的市场口碑，诺瓦星云产品应用于多届电视台春节联欢晚会，2022 年卡塔尔世界杯、北京冬奥会，2023 年杭州亚运会、成都大运会，2024年巴黎奥运会等大型活动。2022 年 11 月，公司的主要产品“LED 显示控制系统”还获得了“国家制造业单项冠军产品”荣誉。

与此同时，诺瓦星云持续跟踪 4K/8K 超高清视频和 MLED 等行业新技术的发展方向，在技术储备及未来技术规划上投入大量资源。财报数据显示，2021-2023 年，诺瓦星云研发投入分别达到 2.13亿元、3.19亿元和 4.42亿元，研发投入占营业收入的比例分别达到 13.47%、14.68%和 14.47%。

目前，诺瓦星云已成功推出一系列支持 4K/8K 视频处理的超高清显示控制与视频处理产品、MLED 核心检测装备及 MLED 核心集成电路产品。从算法到算力，从智慧到智能，深度技术交互与协同进化，为超高清视频行业产业升级和 MLED 的高效率量产与大规模商业化应用提供强有力的技术支撑。

图源：罐头图库

一边加强自身研发的投入力度，另一边，诺瓦星云也不忘与他方合作，进行“借力”。

去年5月，诺瓦星云宣布，与兆驰股份旗下公司兆驰晶显签署战略合作协议，双方将进一步深化在Mini/Micro LED显示领域的战略合作。兆驰股份是商业显示行业龙头，据当时媒体报道，本次合作，双方将基于在各自领域技术、产品、市场等方面的优势，在Mini/Micro LED显示控制方案、核心集成电路、核心检测装备等方面，展开全方位深度合作，推动Mini/Micro LED显示的普及应用。

次月，诺瓦星云又与南方科技大学纳米科学与应用研究院（下称南科大纳米院）签署战略合作协议。作为南方科技大学重点建设院所，南科大纳米院在MLED产业链“新型显示材料、量子点发光芯片”领域，拥有强大的研发能力与深厚的技术底蕴。当时报道称，双方将基于在MLED(Mini/Micro LED)产业链各自分工领域的前沿技术研发优势，进行深度技术探索合作。

“MLED产业步入高速成长期，公司超前布局MLED并实现快速增长。”国海证券在研报中指出，作为全球LED视频显控龙头，诺瓦星云资源优质，出海业务增速可观。2024H1（上半年），公司国内和海外收入分别为12.5/2.89亿元，同比+12.62%/+41.67%，毛利率分别为51.9%/73.56%，高毛利率海外业务占比提升将有助于提高公司盈利水平。值得一提的是，三季报出炉后，公司整体前三季度毛利率达到55.35%，同比又上升4.18个百分点。

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“果链女富豪”曾芳勤杀进“车链”！

身家380亿的“果链”女富豪又开始“买买买”了。

作者 | 赵普

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

身家380亿元的胡润女富豪曾芳勤把领益智造（002600.SZ）带到“果链龙头”席位后，又把资本触角伸向了“车链”市场。

近日，领益智造发布公告称，正在推进收购汽车零件供应商江苏科达斯特恩汽车科技股份有限公司（简称“江苏科达”）66.46%股权事项。据了解，江苏科达是一家生产销售汽车仪表板、副仪表板、门护板、立柱等产品的汽车零部件公司，与领益智造的控股股东领胜投资（江苏）有限公司都来自江苏省。

领益智造2021年曾收购一家“车链”企业，交易对价为3800万元，成功进入动力电池功能件和结构件的供应领域。

时隔三年后，领益智造再次向汽车供应链伸出“并购之手”。与上次不同的是，这次收购江苏科达被领益智造视为“打造第二增长曲线”的重要战略之举，希望通过江苏科达快速切入汽车饰件行业，在原主营业务取得市场龙头地位后打造新成长曲线。

但这一重磅战略并未激发资本热情，截至12月13日收盘，领益智造股价9.11元/股，相比发布公告前微涨2.13%，总市值638.4亿元。

图源：东方财富网

近年来，多家电子行业巨头纷纷加码新能源汽车赛道，包括立讯精密、富士康、蓝思科技等或投资收购、或合资建厂，以不同形式进入新能源汽车厂商供应链，让领益智造感受到行业压力。

而作为“果链”功能结构件“龙头”企业的同时，领益智造也面对客户集中度较高的情形。近年来，领益智造业绩增速起伏较大，2023年甚至营收同比下降，2024年毛利率明显下滑。

因此，对于曾芳勤来说，需要找到更稳定的市场和客户作为公司发展的“压舱石”。但江苏科达同样存在客户集中度高的“行业通病”，曾芳勤能否复制之前的成功模式，在“果链龙头”之后，再造一个“车链龙头”呢？

01

胡润女富豪首次下单“车链外卖”

在收购江苏科达的预案中，领益智造多次表达了“第二增长曲线”的战略意图。实际上，领益智造早在2020年就在布局汽车业务。

领益智造表示，公司在2020年从原统计口径中分离出汽车行业、汽车产品，当年财报显示，汽车业务营收约1.84亿元，占总营收比例约0.65%。

领益智造在新能源汽车赛道上的首次收购是在2021年，当年领益智造以3800万元收购了浙江锦泰电子有限公司（简称“浙江锦泰”）95%股权。

但这次收购本质上是曾芳勤一次“左右倒右手”的关联交易，领益智造和浙江锦泰的实控人都是曾芳勤，她只是把旗下的“车链”业务置入上市公司。领益智造2021年把浙江锦泰合并后，其汽车业务营收约4.4亿元，同比增长141.54%。

时隔三年后，领益智造再次对汽车业务开启收购“大门”。不同的是，江苏科达是领益智造首次收购的“外部”汽车供应链企业。

图源：企业财报

但据“野马财经”梳理，江苏科达在营收规模上还不及曾芳勤的浙江锦泰。

财报显示，领益智造在并表浙江锦泰后，其2022年、2023年和2024年上半年汽车业务收入分别约为11.82亿元、16.97亿元和10.18亿元，占总营收比例已经从3.43%提升到5.33%。

领益智造还介绍称，2023年8月，公司子公司与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了《提名协议》，为其供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件，如果协议顺利履行，预计将在2025年至2029年为领益智造贡献约22亿元的营收。

而江苏科达2022年、2023年和2024年前三季度的总营收分别约为6.97亿元、8.15亿元和6.56亿元。以2022年和2023年的数据对比，江苏科达营收约为领益智造现有汽车业务的50%~60%之间。

虽然规模有限，但民生证券研报分析称，江苏科达近年来的营收和净利润增长较快，领益智造收购江苏科达后，汽车业务将再次加速。

此外，领益智造此前收购的浙江锦泰主要产品为动力电池的相关结构件产，而江苏科达主要产品为汽车仪表板、副仪表板、门护板、立柱等汽车饰件。领益智造收购江苏科达后，其“车链”业务覆盖范围也将明显扩大。

图源：企业公告

在汽车饰件业务上，江苏科达还将为领益智造带来奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、理想汽车、吉利汽车和江淮汽车等重要客户，其生产的车饰产品可覆盖包括“智界 S7”“艾瑞泽8”“星纪元ES”“奇瑞iCar V23”“荣威D7”“荣威新陆尊”“捷途 X70”“腾势 D9”“比亚迪夏”“比亚迪海豹”“理想L7/L8/L9”等车型。

02

能否甩掉“大客户依赖症”？

值得注意的是，领益智造近年来虽然业绩持续增长，但存在客户集中度较高的风险，这是很多“果链”公司的共性问题，大客户业绩波动会直接影响供应商业绩。

数据显示，2023年领益智造前五大客户合计销售额占比超过52%，第一大客户销售额占比达到24.22%，第二大客户销售占比达到10.51%，仅前两大客户就占据了公司全年超三分之一的销售额。同时，前五大客户的应收账款也占应收账款总额的45.29%。

图源：罐头图库

此外，客户集中度较高，也会让公司在议价空间上受到大客户的压力。近年来，领益智造增收不增利的情况也逐渐凸显。

2020年至今，领益智造业绩增速波动较大，比如2020年营收达到281.4亿元，同比增幅达到17.68%,但2021年的营收同比增幅只有7.97%;2022年营收则再次出现双位数增长，实现营收334.8亿元，同比增幅13.49%，而2023年营收却罕见的同比下滑，虽然同比只降了1个百分点，但“大起大落”的业绩波动也让人“心跳加速”。

此外，领益智造毛利率下降更为明显。

2018年借壳上市以来，领益智造的毛利率大部分时间内在20%~22%区间浮动（仅2021年为16.33%）。但这一情况在今年突然改变，2024年前三季度，领益智造毛利率从去年的20.84%，降到15.87%,几乎降了5个点，一季度的毛利率更是只有14.99%，创下2018年以来的新低。

图源：东方财富网

巧合的是，曾芳勤这次收购的江苏科达也有着“客户集中度较高”的共性。

领益智造在收购预案中表示，江苏科达主要客户销售收入合计占主营业务收入的比重较高，存在客户集中度较高的风险。

但从汽车供应链的企业来看，客户集中度几乎是行业特征，主要是国内汽车供应链企业起步较晚，而同时汽车整车厂商已经基本完成行业兼并。江苏科达主要行业竞争对手也都有类似的情况。

比如宁波华翔第一大客户为一汽大众，2023年对其销售额占全年销售额19.6%，应收账款占比则达到22.37%；常熟汽饰2023年前五大客户销售额占销售总额49.45%；新泉股份2023年前五大客户销售额更是占到总营收的70.73%，这一比例在2024年上半年进一步增加到76.1%。

按行业情况来看，曾芳勤要改变“客户集中度较高”的情形并不容易。

03

巨头争食“车链”大餐，

曾芳勤复刻“买买买”能否成功？

领益智造的实控人是频频登入胡润富豪榜的曾芳勤，其财富估值最高时曾达到543.8亿元。

1965年，曾芳勤出生于深圳，参加工作后曾任深圳市远洋渔业公司副总经理、广东富海公司总经理、美时精密加工有限公司中国区域总经理。

2006年5月，曾芳勤创立领胜电子科技（深圳）有限公司，也就是领益智造的前身，主要为当时最大的手机厂商诺基亚生产手机零配件。

2007年开始，苹果手机向全球布局供应链网络，领益智造也借机成为最早进入“果链”的企业之一，最初从Mac产品线切入，随后逐渐扩展到iPhone、iPad、Apple Watch、Apple Vision Pro、AirPods等产品。

图源：罐头图库

2006年到2016年的十年中，领益智造在国内外多个城市建厂或设立办事处，从国内的上海、成都、郑州、天津到德国、印度、韩国、美国，逐步拓展全球市场。

2016年开始，领益智造开始全面启动IPO工作，2017年与江粉磁材进行资产重组，2018年完成借壳上市。

上市后的领益智造马上启动了“买买买”模式，其2018年用6000万元收购了OPPO、华为等国内手机品牌商的供应商深圳诚悦丰；2019年以6.78亿元收购全球一流充电器、适配器的开发商和制造商“Salcomp Plc”；同样在2019年，领益智造还以2991.54万美元收购了主营移动电话模具的印度公司“LITE-ON-MOBILE INDIA PRIVATE LIMITED”，以及包括赛尔康、绵阳维奇、绵阳伟联等在内的多家国内公司。

2020年，曾芳勤用500万元对价，将自己旗下的苏州一道医疗科技有限公司并入领益智造，并成立苏州益道；2021年又以约3.67亿元收购珠海伟创力厂区，用于承接整机组装等产品上的业务发展，浙江锦泰也在2021年被曾芳勤置入上市公司。

图源：罐头图库

随着一路买买买，领益智造的规模也开始增加。2018年上市当年，领益智造的资产就达到221.2亿元，到2024年三季度末，其资产总额已达到415.8亿元，是2018年的1.88倍；总营收也从2018年的225亿元上涨到2023年的341.2亿元，营收水平增加超百亿元。

不过曾芳勤的收购步伐在2021年后明显放缓，也是从2020年底~2021年初，领益智造开始谋划进入新能源汽车赛道，从“果链”向“车链”扩张。

但持续收购也让领益智造积累了大量商誉。2021年12月31日，领益智造商誉的账面价值约为17.61亿元，主要是由并购的结构件业务和Salcomp Plc充电器业务所形成。到2024年，其商誉账面价值已增加近5亿元至23.46亿元，商誉减值准备也达到10.44亿元。

香颂资本董事沈萌分析称，根据现行会计规则，商誉值会在每年进行测试，如果存在商誉对应标的的业绩表现不佳，就应该进行减值处理，也就意味着收购溢价打水漂。商誉属于已实现的成本，所以在进行减值处理时，会影响账面利润，但不会发生现金流的变化。领益智造的商誉减值准备相比以前有所增加，潜在风险还是比较明显。

图源：罐头图库

顶着20多亿的商誉仍要继续向新能源汽车赛道扩张，并不是曾芳勤的“独自冒险”，而是众多电子行业类公司争食新能源汽车市场的趋势所迫，其中不乏“龙头公司”。

比如立讯精密曾谋求与奇瑞新能源共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造；2024年又计划收购欧洲第一、全球第四的汽车线束巨头Leoni AG的50.1%股权及其全资子公司Leoni Kabel GmbH的100%股权；2024年10月30日，立讯精密与苏州相城经济开发区达成协议，将投资120 亿元在苏州建立汽车零部件制造基地。

富士康早在2021年 1月就与吉利共同签署战略合作协议，双方将成立合资公司，为全球汽车及出行企业提供代工生产及定制顾问服务；富士康还为奔驰、宝马等跨国车企提供汽车配件、元件，涵盖车载娱乐设备、汽车电机、中控安全以及汽车电子等领域。

蓝思科技已进入特斯拉、宁德时代、宝马、奔驰、比亚迪等新能源汽车厂商的供应链，主要产品有中控组装整件、仪表盘、充电桩等。

图源：罐头图库

除了这些公司，领益智造的同行中进入新能源汽车赛道的企业，还有为特斯拉Model3高压软连接的独家供应商长盈精密，与比亚迪、特斯拉、宁德时代、华为、小米合作的广伟科技等等。

这些同行分别通过不同方式切入新能源汽车产业赛道，领益智造自然不甘人后。

经过3年的探索后，江苏科达成为曾芳勤首次收购的外部“车链”企业。但目前的领益智造很难说资金充足，截至2024年三季度末，其货币资金仅35.31亿元，而短期借款为15.63亿元，一年内到期的非流动负债为24.49亿元，流动负债已达146.1亿元。

曾芳勤的身家也从巅峰时的543.8亿元，下降到380亿元。如今靠“果链”成为女富豪的她，能否在“车链”上继续获得成功呢？

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隐藏的“金融之城”，正在让人刮目相看

南京已经建立起能够辐射南京都市圈等周边城市的金融生态链，凭借其外溢效应，为江苏省和南京都市圈的企业提供更为充足的金融服务。

作者 | 于婞 李晓晔

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“江南佳丽地，金陵帝王州。逶迤带绿水，迢递起朱楼。”南北朝时期，诗人谢朓来到南朝的首都金陵，满怀热情和功名事业心，纵笔描绘了金陵的富丽堂皇和繁荣昌盛，为后人所称道。

金陵是南京的古称，历史上东吴、东晋、南朝宋、南朝齐、南朝梁和南朝陈六个朝代都曾在南京建都。作为“六朝古都”，南京曾是江东最繁华的城市，现在也是江苏省的省会，是我国东部地区重要的中心城市和重要金融中心。

01

124家上市公司集聚

打造资本市场“南京板块”

上市公司的数量和质量，代表一个城市经济的浓度和厚度，是城市最硬核的品牌资产。一个城市上市公司的发展水平代表该城市经济活跃度和市场主体活力强，并且是观察城市经济发展水平的重要窗口。

数据显示，三季度末，江苏A股上市公司总量占到全国的12.94%。

据江苏本地财经新媒体“深水财经社”出品的《2024年11月江苏A股公司月度报告》显示，截至2024年11月末，江苏省以697 家上市公司数量位居全国第三。从市值来看，截至11月末，北京市A股总市值达到25.06万亿，位居第一位，广东省以15.17万亿位居第二，上海以8.44万亿位居第三，江苏则以6.8万亿位居第五位。

而在江苏省内，南京又以1.66万亿元位居第二。根据Wind数据显示，截至12月12日收盘，南京市A股总市值已经增长至1.72万亿元。

从上市公司平均体量上看，据野马财经统计，南京124家上市公司平均市值规模达到134亿，位居苏南地区第一位。

而从百亿和千亿市值公司数量来看，截至11月末江苏共有7家千亿市值公司，其中南京占到4家；江苏共有147家百亿市值公司，南京占据36家。

市值高的公司通常代表其拥有较高的市场地位和影响力。而一个城市的上市整体市值较高，不但反映了该城市的经济实力和竞争力，还对公司的融资能力、声誉、员工士气以及投资者的投资决策都具有重要影响。

坐落于南京的国内最大的工业机器人企业埃斯顿(002747.SZ)厂区内景

征途投资高级合伙人王兆江认为，“南京孵化上市公司多，取决于多方面原因，但主要因素可以归结为两方面。第一个方面，地理和人才因素。南京处于长江经济带，既是江苏的省会，又处于安徽省，江苏省，上海市三地区的中心区域，便于产业经济协同发展，另外，南京又汇聚了江浙沪徽各地优秀人才，这就具备了得天独厚的发展条件；第二个方面，得益于南京政府较好地发挥了自身优势，通过各项有力措施，成功促成了众多企业的上市发展。”

从2020年开始，南京优质公司IPO进程开始提速。政策方面，2020年南京市政府就实施了企业上市“宁航行动”计划，通过优化工作流程、简化办事手续，加快企业上市进程。并利用大数据技术建设南京企业培育信息系统，强化拟上市企业培育服务专员制度和“一站式服务”制度。

2021年，南京又印发了《关于进一步提高上市公司质量促进资本市场健康发展的实施意见》，目的在进一步夯实资本市场发展成果，全面提高上市公司质量，促进南京资本市场健康发展。在营商环境构筑方面，南京市政府通过深化简政放权、创新监管等政策的实施落地，简化办事流程，减少业务办理时间，提高审批效率，降低企业运营成本，吸引更多企业进入市场。

在政策支持下，南京着力构建良好的营商环境，扶持秉承“苏商精神”的企业家大展拳脚，通过上市进入资本市场获得更加广阔的舞台。如此一来，形成了良好的示范效应，激励了辖区内更多的企业家创业、创新，不断孵化IPO企业，构建起良性循环的商业生态。

02

建设完整金融生态链

提升对全省金融服务辐射能力

资本市场是地方经济发展的晴雨表，南京能够集聚120多家上市公司，主要得益于当地在政策支持、营商环境构筑、金融机构扶持等方面的积极探索和创新。

另外，南京还推行“一业一证”、“一企一证”、“证照联办”等创新举措，催生更多新的市场主体，激发市场活力。并且推进政府项目招投标的市场化改革，规范中介服务，加大对信贷中增加企业融资成本“潜规则”的查处力度，促进市场公平竞争。

此外，南京曾在2022、2023年连续两年获评全国“营商环境标杆城市”，“一件事一次办”“企业家服务日”“‘基础+特定’资质一次办理”等三项创新举措获国务院办公厅推广。

在金融行业生态圈的打造方面，南京积极推进科创金融辅助服务机构发展，支持和推动各类金融机构联合律师事务所、会计师事务所、管理咨询、评估认证等中介机构，构建科创金融服务生态圈。目前，南京各类科创金融专营组织超过60家，设立18家科创金融服务驿站，推出200余款科创金融专属产品；全市已有10家企业获得QFLP试点资格，累计申请试点基金规模折合人民币超百亿元。

南京本土上市城商行南京银行(601009.SH)外景

数据显示，2023年南京金融综合实力和竞争力持续提升，全年新增银行、证券、保险、期货、私募基金等各类金融经营主体超过120家。截至2023年末，全市由国家金融监管部门批设的金融机构共305家；登记私募基金管理人417家，备案基金规模总资产4294亿元；小额贷款、融资担保、融资租赁、商业保理、典当等5类地方金融组织327家。

此外，2023年南京新增贷款余额超过5000亿元，新增居全省第一；市民营企业转贷基金当年实现转贷金额322.43亿元，累计转贷1363.7亿元，惠及民营企业1.18万家。

而且，南京在金融领域的创新走在全国前列。近年来先后获批资本市场金融科技创新试点、科创金融改革试验区、数字人民币以及开展区域性股权市场制度和业务创新试点。

数据显示，2021年南京实现了金融业增加值首次突破2000亿元，2023年为2425.75亿元，同比增长10%，占GDP比重达到13.9%，仅次于京沪深位居国内各城市第四位，金融业成为南京名副其实的支柱产业之一。

南京河西金融城夜景

2024年1月11日，中国（深圳）综合开发研究院发布了第十五期中国金融中心指数报告（CDI CFCI 15）中，南京金融综合竞争力位居全国第七，较上一期提升1位。

南京近年来在资本市场、金融领域取得的成绩也与当地人才战略密切相关。从2019年开始，《南京市年度紧缺人才需求目录》已连续发布5年，由市人社局牵头市委组织部等多部门共同编制，主动为创新型产业企业紧缺人才进行精准画像，一手留住本地培养的人才，一手吸纳外地精英。以南京市人才服务中心2022年档案流动数据来看，档案流入为流出数量的2.2倍；流入人才中26至45岁者、本科及以上学历占比双双超过80%。人才的充足供应也为企业创业、创新打好坚实基础。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，南京如今有能力构建重要金融中心，既得益于当地政府的政策支持，也与“苏商”的拼搏精神和成功经验的延续有关。

03

羽翼渐丰的“南京金融圈”

已成东部创投金融服务高地

经过数十年的积淀，南京已经建立起了能够辐射南京都市圈等周边城市的金融生态链，凭借其外溢效应，为江苏和南京都市圈的企业提供更为充足的金融服务。

比如南京拥有国内唯一一家在上海、香港和伦敦三地上市的券商华泰证券，成为东部地区唯一能够为企业提供全球资本市场服务的券商之一。另外南京国资旗下还有一家上市券商南京证券。截至目前，南京这座城市已经诞生了两家上市券商、三家上市银行、一家上市金融租赁公司。

南京市的建邺区是全市金融要素最为集聚的区域，2023年仅这一个区金融业增加值就突破400亿，该区重点打造的金鱼嘴基金街区是南京首个基金街区，是南京股权投资机构集聚度最高的区域，被寄望发展成为“南京的陆家嘴”。2023年，金鱼嘴每日路演全年服务项目700个，撮合融资超16亿元，这些优质项目不仅有南京本土企业，还有大量周边省市的企业，成为上海金融中心之外的又一创投金融聚集地。

南京市政府通过政策“增量”、服务“增值”、发展“增效”来支持实体经济，又紧跟数字浪潮，积极推进数字金融发展，引导金融投资机构聚焦企业尤其是初创型科技企业的创新支撑，促使实体经济与金融、上市公司形成了正向循环，互相成就。

柏文喜认为：“南京通过制定具体的政策措施来支持资本市场发展和上市公司质量提升，通过建设创新名城，推动科技创新和高新技术企业的发展，这都可以为其他地区提供政策制定的参考。”

此外，柏文喜还指出，“南京在上市公司分布上呈现出区域协调发展的特点，如江宁区和栖霞区的上市公司数量较多，这种区域协调发展策略可以为其他地区提供经验；南京支持上市公司与产业链企业协同发展，这种产业链整合和协同发展的模式可以为其他地区提供产业链优化的思路。”

“通过这些启示，其他地区可以结合自身特点，借鉴南京的经验，推动本地资本市场的健康发展和上市公司质量的提升。”柏文喜表示。

王兆江认为，南京模式的成功具有独特性，主要体现在三个方面：

第一，要找准定位，认清自身的发展优势，包括人文和自然资源条件，结合自身的特长来引入和发展对应产业；

第二，可以引入智库规划设计，发展不能盲目，需要借助内外智库为城市量身打造经济生态；

第三，眼界要打开，态度要开放，合作要诚恳，孵化要耐心。在推动企业上市上，要脚踏实地，打好根基，做好赋能，不能以急功近利心态，把上市作为一种政绩来推动，而应该先把基础营商环境搞好，做好企业发展的坚定后盾，有了好的营商土壤，就有更多的企业种子发芽生根，直到壮大。

“千里宸游幸旧畿，金陵长见五云飞”， 在历史的长河中，南京以其深厚的文化底蕴和独特的地理位置，孕育了无数的辉煌与梦想。如今，这座承载着千年文化的名城——南京，正以其独有的文化魅力和历史底蕴，吸引着全球的目光，借助这种关注度，通过努力做好城市服务，引入金融中介机构，着力打造良好营商环境、重视人才的培育和吸纳，正在成为了包括民营企业、国有企业、合资企业和外资企业各类企业创业、创新的热土，实实在在赋能企业，做企业的背景板，让鸿鹄在天空翱翔，让鲲鹏水击三千里。

你去过南京吗，对这座“六朝古都”印象如何？评论区聊聊吧。

343亿新疆煤矿争夺战：“宜化系”PK“新湖系”谁赢？

一场法与理、情与义的较量！

作者 | 武丽娟‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

估值343亿元的新疆宜化矿业有限公司（简称“新疆宜矿”），真是一座有故事的煤矿，新的剧情是控股权被装入了上市公司湖北宜化。

12月11日，湖北宜化（000422.SZ）发布重大资产重组公告，将支付现金32亿元，收购控股股东宜化集团持有的宜昌新发产业投资有限公司（简称“宜昌新发投”）100%股权。宜昌新发投为持股平台公司，持有新疆宜化化工有限公司（简称“新疆宜化”）39.403%股权。由此，湖北宜化持有新疆宜化股权比例将上升至75%。

而新疆宜矿是新疆准格尔盆地五彩湾一号大型露天煤矿，其控股股东为新疆宜化，持股比例53.925%。

湖北宜化的主营业务为化肥产品、化工产品、煤炭的生产及销售，此次收购背后，是湖北宜化在资源整合和产业链布局上的大动作。披露重组草案后，12月12日湖北宜化开盘即涨停。截至收盘，涨幅4.66%，报收14.36元/股，市值155.51亿元。

然而，有人欢喜有人忧。

“浙江前首富”、“新湖系”掌舵人黄伟则有点烦，已经揽入怀中14年的新疆宜矿41.075%的股权，9月份遭到强制执行，被划归宜昌国资。

目前，新湖集团已就矿产纠纷事件，向湖北法院提出申诉。9月2日，杭州中院已冻结不久前刚划到宜昌国资委的4107.5万股权，一场司法的较量尚未尘埃落定。

“新湖系”掌舵人黄伟出生于1959年的温州，20世纪90年代，他凭借购入股票认购证走进了资本市场，靠炒股、期货迅速实现“财富自由”。而后，他不断踩准时代节点，先后投身地产、入局金融，染指矿业、科技等多个领域，曾拥有新湖中宝（600208.SH）、湘财股份（600095.SH）两家上市公司，先后参股控股新湖期货、湘财证券、盛京银行、温州银行、新加坡亚太交易所等多家金融机构，一手打造出一个威名赫赫的“新湖系”。

截至12月12日，黄伟持股17.04%的新湖中宝（600208.SH 2024年9月，国资入主，更名为“衢州发展”）报收3.32元/股，市值282亿元。

今年9月份，超46亿元的“员工福利”信托产品“爆雷”，如今又陷巨额矿产股权纠纷，一向低调的前“温州首富”黄伟被推向风口浪尖。曾在中国资本市场上叱咤风云的“新湖系”屋漏偏逢连阴雨，这一切究竟是如何发生的？

01

从“蜜月”到“对簿公堂”

‍事情还要回溯至18年前。

2006年，温州人马某获悉新疆准东煤矿招商信息，便通过在湖北有合作的易某认识了胡某，而胡某与湖北宜化集团原董事长蒋远华相熟，几人便因生意走到了一起，共谋合作开采新疆五彩湾煤矿。

宜化集团主要从事尿素、磷酸二铵等化肥产品等氯碱产品的开发、生产和经营。其前身为1977年成立的宜昌地区化工厂，1993年改制为湖北宜化（集团）股份有限公司，并于1996年深交所主板上市，成为“中国氮肥第一股”。目前，“宜化系”旗下有湖北宜化（000422.SZ）和双环科技（000707.SZ）2家上市公司。

2018年，随着原董事长蒋远华案发，多位高管也相继。2017年，宜化集团净亏损76.96亿元，面临严重资不抵债、巨额金融债务违约的危困局面，2018年被宜昌市政府接管，成为宜昌市国资委100%控股的市管国企。

2006年6月，上述几位自然人股东设立了北京华易隆鑫公司；9月，新疆宜化矿业有限公司设立，其中湖北华恒矿投公司（简称“湖北华恒”）持股51%，北京华易持股49%。湖北华恒在最初的股权结构中，是民营资本控股，2005年由湖北宜化（持股30%）、宜都大江化工有限责任公司（30%）、宜昌易鑫实业有限公司（40%）出资1000万元成立。经股权变更，2006年4月，民营企业宜都大江100%控股湖北华恒。

需要注意的是，新疆宜矿的股权结构历经多次变更。2017年7月，湖北华恒退出新疆宜矿的股东名列，以4614.24万元的价格将其41.075%股权转让给湖北大江化工集团有限公司。目前，湖北大江由宜昌泰宜资产管理有限公司持股80%，宜昌财源持股20%，两者实控人均为宜昌市国资委。2020年9月，湖北大江退出新疆宜矿，“宜化系”旗下新疆宜化接手拿下其所持41.075%股权，新疆宜化持股比例增加到53.925%，成为新疆宜矿的大股东。

但是，2006年成立之后，新疆宜矿一直没有拿到采矿权证，也没有盈利。

坚持了4年之后，迟迟看不到盈利希望的自然人股东萌生退意。新湖集团也正在寻找机会进入新疆，但希望北京华易对新疆宜矿的持股达到50%，即拥有与华恒同等的股权比例才会整体买下北京华易。于是，经过原有股东的斡旋，2010年5月，湖北华恒与北京华易签订股权转让协议，将其持有的新疆宜矿1%股权转让给北京华易。

2010年6月，新湖集团经斥资2.045亿元收购北京华易7名自然人股东持有的100%股权，从而共计获得新疆宜矿50%的股权。据《浙商杂志》报道，自2010年起，新疆宜矿的法定代表人、董事长均由新湖集团派出。

据当年会计师事务所对新疆宜矿出具的审计报告，截至2010年12月31日，新疆宜矿亏损5306万元，股东权益为4693万元。

但是，新湖集团入主仅仅5个月后，本有探矿权的新疆宜矿就取得国家发改委正式颁发的150万吨/年采矿权证。而探矿权、采矿权均是以宜化集团子公司名义，向新疆国土厅申报的。

来源：罐头图库

新湖和宜化双方还一起渡过了艰难时刻。2017年7月，新疆宜化发生“7.26”燃爆事故，导致宜化集团及其所属企业3年内被暂停审批湖北新建、扩建，集团所有相关企业全面停产整顿，新疆宜矿也被迫停产。

据“财联社”报道称，紧要关头，新湖集团及宜化集团负责人赴国家矿山安全监察局说明，新疆宜化不属于湖北宜化集团所属企业，是新湖集团控股企业，才使新疆宜化矿业移出“黑名单”。

2018年4月，宜化集团还在《关于处理新疆宜化矿业有限公司股权转让遗留问题的函》中对新湖集团给予充分肯定和真诚感谢。

从2018年起，新疆宜矿逐渐成了“生金蛋”的煤娃娃，实现了盈利。到了2019年，产能已经增加到2000万吨/年，新湖集团负责完成核增办理工作。

据新疆宜矿原董事长钟声介绍，2023年，新疆宜矿实现盈利23亿元，未分配利润为67.37亿元，股东权益为73.71亿元。

双方合作共赢多年之后，没想到原股东东窗事发，双方的关系也急转直下。2018年2月，湖北黄石市监察委对北京华易原股东之一胡耀尹涉嫌严重违法问题立案调查，蒋远华也在这一年。根据湖北省汉江中级人民法院刑事裁定书，新湖集团收购北京华易支付股权转让款后，北京华易前自然人股东胡耀尹在拿到股权转让款后，2010年7月至2013年2月，先后5次向宜化集团前董事长蒋远华转款2555.23万元。湖北黄石市监察委直接将胡涉嫌行贿移送检察院审查起诉，不过并未对北京华易进行立案调查。

根据2018年8月黄石市监察委出具的起诉意见书，胡耀尹受原北京华易公司委托，认定为单位行贿罪，胡耀尹是直接经办人，具体实施行贿行为。2019年3月，湖北省天门市检察院将北京华易以单位行贿罪直接向天门市法院提起公诉。

2022年10月，天门法院原一审判决书中关于“单位行贿的事实”中称，2006年初，因想与宜化集团等单位合作开采新疆五彩湾煤矿，易某让胡耀尹去找蒋帮忙，蒋远华同意宜化集团与胡等人合作投资开采五彩湾煤矿，安排宜化集团实际控制的所属民营板块的湖北华恒，与北京华易共同出资成立新疆宜矿，民营资本合计持股93.92%，但蒋远华用欺骗的方式，用宜化集团子公司名义为新疆宜矿，向新疆国土厅申报五彩湾煤矿的探矿权、采矿权，后来成功获批。

于是，天门法院作出原一审判决，判决北京华易“犯单位行贿罪，免予刑事处罚”“对被告单位北京华易行贿违法所得暨在新疆宜化矿业有限公司持有的全部股权及孳息予以追缴，返还宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会”。

2023年1月，北京华易不服一审判决上诉。后经重审、二审后，涉及北京华易的判项与原一审判决相同。

2024年6月11日，北京华易收到二审刑事裁定书，判决生效。同日，天门法院对刑事判决执行立案。

来源：罐头图库

8月24日，天门法院工作人员来到准东经开区市场监管局，将北京华易名下41.075%的新疆宜化矿股权，强制执行变更至宜昌市国资委名下。

两天后的8月26日，新湖集团的身影消失在了新疆宜矿的股东名单与核心中。此前新湖方面委派的董事长钟声、董事陈豹、冉琳、邹丽华以及监事会主席李军等9人退出，企业法定代表人从钟声变为詹刚（任董事长、总经理），并新增董事、财务负责人、监事等8人。

12月11日，湖北宜化（000422.SZ）公告，拟32.08亿受让控股股东宜化集团持有的宜昌新发投100%股权，构成关联交易及重大资产重组。本次交易完成后，宜昌新发投成为湖北宜化的全资子公司。由此，若完成收购，湖北宜化持有新疆宜化股权比例将上升至75%。

事实上，新疆宜矿最初的股东之一便是宜化集团旗下公司，兜兜转转也算是“多年媳妇熬成婆”。4年前的2020年9月，“宜化系”旗下的新疆宜化拿下上一任股东湖北大江所持41.075%股权，持股比例增加到53.925%，就已成为新疆宜矿的大股东。

而谁能和“宜化系”共主新疆宜矿尚有变数。最近“新湖系”买下的北京华易因单位行贿罪，被判将新疆宜矿41.075%返还宜昌国资，还在司法博弈中。

此前，新湖集团表示就矿产纠纷事件，已向湖北法院提出申诉。因北京华易所持新疆宜矿股权的质权人是中信银行全资子公司信银理财有限责任公司，9月2日，杭州中院已冻结不久前刚划到宜昌国资委的4107.5万股权。天眼查显示，目前这部分股权仍处于冻结状态。

02

新疆宜矿百亿股权之争

虽然双方正在拉锯之中，但曾经的合作共赢也是事实。“新湖系”和宜化集团共同经营14年之久后，2023年，煤矿也从亏损5306万元变成了盈利23亿。

2022年4月，浙江之源资产评估有限责任公司曾对新疆宜化矿业有限公司所拥有的新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿采矿权进行评估，自评估基准日（2021年12月31日）起，评估计算年限30年，全部资源量采矿权评估值为342.67亿元。据此计算，新湖集团原本所持41.075%股权价值为140.75亿元。

新疆宜矿产能和盈利的飞跃，既受益于国家战略对新疆发展的支持，另一方面也得益于新湖集团市场化的经营策略。但是，因单位行贿罪直接划转股权引发了法律界的争议。

支持者认为，新疆宜矿这块资产本来就是行贿宜化得来的，原本应该属于宜化，宜化后来被国资接管，划归国资是合理的。如果处罚太轻，就会造成违法成本太低，反过来助长行贿之风，造成企业的损失。支持民营企业发展，但不应该包括让其具有法外特权。就该案而言，行贿违法在先，与营商环境、远洋捕捞式办案是二个层面的问题，不能搅在一起分析。

北京大学廉政建设研究中心副主任庄德水曾公开发表观点：“有权必有责,权责必对称,要强化管理责任机制,对于造成国有资产流失的管理者要依法依规进行问责,用责任约束管理者任性的决策权力,消除管理者的惰性心理。”

2010年收购之时，新湖集团要求拥有与湖北华恒同等持有新疆宜矿的股权比例（达到50%）才会整体买下北京华易，因此，湖北华恒股东做了工作，转给北京华易新疆宜矿1%的股权。天门法院认为，这1%的股权，也是由时任宜化集团董事长蒋远华同意的，致使企业丧失了该项目的控股权，造成了损失。

但是，也有法律界人士认为，毕竟“新湖系”已经实际经营新疆宜矿14年之久，依据财务数据，也确实让新疆宜矿扭亏为盈，成为每年贡献利润20多亿的优质资产，对于历史遗留问题的解决，方式方法上可以更加艺术一些，让后续接盘的民营企业也好接受一些。

最高人民检察院刑事申诉公益律师，京师（全国）刑事委员会副主任孙建章提到，单位犯罪是指由单位的决策机构，如股东会、董事会、等共同决定、由直接责任人员具体实施的违法行为。从目前公开的资料看，无法得出胡某某向蒋某某行贿是单位的决定。特别是，胡某某送给蒋某某的2555万元是由北京华易或七名股东共同承担的？还是由胡某某个人承担的？这些信息目前没有披露，据现有信息难以判定是单位犯罪。

此外，该案还有一些不符合常理的细节，背后原因尚且不明。胡某是华易隆鑫7个原始股东之一，不是法人代表，也不是董事长，持股数量20%，在7人中排第三，如果为了促成交易而行贿，行贿时间应该在拿到新湖集团转让款后就将贿款打给蒋远华，但胡某是在2010年7月-2013年2月分5次打给蒋远华2550万元。

孙建章提到，如果是自然人行贿，谁行贿谁承担责任，包括退赃追缴。如果是单位犯罪，由直接负责的主管人员和其他直接责任人员承担刑事责任，单位负责退赃追缴。只有单位犯罪退赃追缴时，后任股东的利益会受到影响，但不能说受到侵害。

孙建章表示，结合《刑法》对单位判处罚金之规定，法院只能对犯罪单位是否判处罚金，是否没收财产，是否追缴、责令退赔违法所得，以及随案移送的赃款赃物等作出判决或裁定。直接判决股权返还缺乏相应的法律依据，已经超出了法院审判的权限。他提到，2010年转让1%股权给北京华易的湖北华恒，其中是否存在国有资产是本案关键。湖北华恒只有一个股东，叫宜化大江，而这个公司是宜华集团旗下一家民营企业。

另外，他认为，如果双方没有恶意串通，即使是零价格股权转让，在法律上也并不违法。如果认为历史交易存在国有资产损失，也应当以转让协议签订时作为估价时点重新进行司法鉴定，对低于市场价的部分予以追缴，而不是直接划转股权本身，更为合理。

来源：罐头图库

不过，目前的判决显示，法院也已经考虑了历史原因，并给予一定的宽容度。天门法院也在判决中提到，鉴于被告北京华易股权已转让、股东已变更，在案证据不能证实受让北京华易的新湖集团及现在的股东浙江新湖能源有限公司参与之前的单位犯罪且知情，为维护该受让股权的公司正常经营发展，被告北京华易犯单位行贿罪，但免予刑事处罚，但判处其将在新疆宜矿的全部股权返还宜昌市国资委。

03

硬币的两面

新疆宜矿的命运之所以引发这么大的关注，实在是兹事体大，处罚的分寸考验法院。不仅关系到民营企业“原罪型”资产究竟该如何处置，也关系到会否助长行贿等不正之风。

孙建章律师提到，涉及异地查封、冻结、甚至划转外地企业和个人财产的情况，甚至出现跨省抓捕民营企业家，都需要特别慎重，程序和依据上若有瑕疵，就会被外界诟病为“远洋捕捞”式办案，不利于支持民营资本发展和维护社会公平、公正。

硬币的另一面则是，企业中身居要职或“肥缺”的关键岗位负责人,往往是高危人群。因为国企个别关键人物遭到腐化之后，给国有企业造成的损失，究竟如何追讨？这个违法成本需要高到什么程度，才是一个合适的尺度？

来源：罐头图库

“新湖系”百亿矿权纠纷，的确是近年来一个值得反复研究的案例。处罚如果太重，则会让民营企业家惴惴不安，担心被追究历史问题。但是如果处罚太轻，则会造成行贿等违法成本太低，助长不正之风，进而造成更多的国有资产流失、利益输送等行为。所以，在处理此类复杂经济问题时，需要充足的依据及如手术刀般精细的执法，才能起到杀一儆百、以儆效尤，但是又不至于带来民营资本的“寒蝉效应”，考验执法者的智慧。

如今，随着12月11日重大资产重组的公告，湖北宜化持有新疆宜化股权比例将上升至75%，也将获得新疆宜化持有53.925%新疆宜矿相应的股权。而剩余股权中，此前“新湖系”持有的41.075%新疆宜矿被宜化国资划转的股权已被冻结，一场司法的较量尚未尘埃落定。希望通过一轮一轮的法庭辩论，最终能为此类案件探索出一条合理、合法、符合多方利益的解决路径。

你还了解“新湖系”和“宜化系”的哪些资本故事吗？留言聊聊吧！

广东资本市场并购重组联盟成立，事关新质生产力

证券行业有望实现估值和利润的双重增长。

作者 | 钱峰

编辑丨高远山‍‍‍‍‍

来源 | 野马财经

忽如一夜春风来。9月24日，央行、金融监管总局、证监会提出多项举措提振资本市场，包括《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”）。在新政的影响下，场外资金跑步入场，受此影响，不少券商股一路上涨。

并购六条鼓励通过重组提高产业集中度，优化资源配置效率，并明确提出，支持上市公司围绕战略性新兴产业和未来产业进行并购。这包括鼓励跨行业并购、收购未盈利资产以提升关键技术水平，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产。据悉，并购六条旨在引导更多资源要素向新质生产力聚集。

在并购六条的指导下，广东辖区上市公司并购重组持续活跃，业界因此展开了对“新质并购”如火如荼的讨论，“广东资本市场并购重组联盟”顺势成立。

01

广东资本市场并购重组联盟成立

11月29日，由广发证券携手广东上市公司协会、广东恒健投资控股有限公司共同主办的广东资本市场并购重组联盟成立大会暨新质并购论坛在广州圆满落幕。

论坛旨在筹建广东资本市场并购重组联盟（以下简称“联盟”），并围绕“发挥资本市场整合资源功能，共谋新质生产力发展蓝图”这一主题展开深入交流。广东省有关部门，相关理事单位及成员单位代表共约400名嘉宾参会。

据悉，联盟将以“构建资本市场并购重组生态圈”为战略愿景，致力于“打造一批有助于产业整合和科技创新的经典并购重组案例”，整合汇聚各方优势，打破信息资源壁垒，提高资源共享效率，精准匹配优质标的，推动构建广东资本市场并购重组生态圈。

图源：罐头图库

广东省委金融办副主任倪全宏认为，联盟的成立是广东省实施“9.24金融新政”行动计划的一项重要任务，目的在于有效推动广东上市公司围绕培育新质生产力开展并购重组。

广发证券董事长林传辉在论坛上表示，广东上市公司应该抓住当前难得的政策机遇期，吸收、接纳及培育拥有关键核心技术的创新企业。广发证券将通过全业务链、全生命周期的综合金融服务，积极助力省内企业并购重组。

02

资本市场回暖

预计能为券商收入带来增量

实际上，以往较长时期内，市场并购重组活跃度逐年降低，且主要为集团内部资产整合的关联交易，市场化并购较少。

而在9月24日新政发布后，上市公司并购重组的热度有所提升，公告了多个有影响力的上市公司吸收合并、跨行业并购等类型案例。

并购市场的活跃，为券商投行线的重大资产重组、发行股份购买资产等并购带来业务机会。

具体来看，投行是券商业务的源头业务，而并购重组是投行业务的重要组成部分。券商作为财务顾问，在并购重组过程中扮演着重要的角色。他们通过信息撮合，帮助买卖双方找到合适的交易对象，并设计合理的交易架构，确保交易的顺利进行。此外，券商还负责估值定价、融资及尽职调查等关键环节，以确保并购交易的风险可控‌。

图源：罐头图库

因此，资本市场回暖、并购市场活跃，意味着券商投行财务顾问收入的增长，也意味着券商直投子公司通过并购退出已投标的的通道更为顺畅。

Wind数据统计，2024年1月至9月24日（并购六条发布日），首次披露重大资产重组的家数39家，2024年9月25日至11月底，首次披露重大资产重组的家数已达到44家，2024年1-11月合计83家，远超2023年全年披露的26家。

其中广东辖区的并购重组尤其活跃，据《中国证券报》报道，目前，辖区上市公司正在推进的并购重组项目超100家次，其中重大资产重组项目14单。截至10月，广东辖区上市公司今年已完成并购重组交易超30家次，涉及金额100多亿元。

许多券商的业绩确实受此影响在今年第三季度得到了较好的改善。统计数据显示，43家上市券商里有超过30家券商在今年第三季度实现净利润增长，头部券商中，广发证券(000776.SZ)同比增长88.9%，国泰君安(601211.SH)同比增长56.17%，中国银河(601881.SH)同比增长54.79%。

行业人士认为，2025年，在政策利好和资金面回暖的双重影响下，证券行业有望实现估值提升和利润增长的双重利好。同时，并购重组的提速和国际化业务的拓展将成为推动行业长期上行的重要引擎。

03

广发证券多个并购项目在筹备

并购重组是证券公司做优做强的助推器，但在过去数年，投行业务以IPO为主要方向，在复杂度较高的并购重组业务上，并购定价更强调交易价值，撮合难度更大。

同时，并购业务有赖于大体量的买卖客群资源积累和高频次的需求撮合匹配，对于众多券商而言，面临升级资源禀赋、积累客户群体、增强撮合能力等方面的挑战。

因此，新的机遇面前，也对券商提出了更高的要求和条件。券商机构需要以更高的站位、更广的视野，去准确把握经济结构调整、资源配置优化的方向和节奏。

广发证券作为头部券商，一直致力于为上市公司和非上市公司提供综合财务顾问服务，注重维护重点客户以及项目甄别、价值发现等核心能力建设。

今年上半年，广发证券完成境内具有行业及区域影响力的重大资产重组项目与财务顾问项目2单，涉及交易总额约128.51亿元；完成境外股权交易1单，涉及交易金额约10.98亿港元。公司作为买方财务顾问的两单交易获评2023-2024十佳境内并购交易金哨奖。

图源：罐头图库

而面对本轮并购新政，广发证券重点聚焦向新质生产力方向转型升级、产业链补链强链等方向，为各机构、组织及企业提供专业并购服务。

为此，广发证券还做了许多针对性的安排和举措，包括加大对并购重组业务的资源投入；将行业龙头公司作为重点展业对象；将传统行业整合作为重要展业方向；注重生态圈建设等等。

据悉，广发证券并购业务以大湾区作为业务拓展核心，同步深耕其他重点区域、重点行业和重点客户，发挥整体内外协同优势，结合企业及当地政府发展战略及发展规划，以并购重组业务作为突破口，充分发挥公司分公司、营业部属地化优势。

广发证券还以龙头上市公司及公司战略客户为核心，拓展重点区域内的上市公司客户及非上市具备产业整合需求的国企及龙头民企客户。

为了吸引更多客户，广发证券加快业务转型，聚焦客户需求，以客户长期价值增长作为展业出发点，从项目运作专家向企业资本运营专家转变；以产业并购为核心，加深行业理解力，注重商业逻辑和价值创造；加强协同能力，优化团队结构，构建大客户服务体系；并且持续加强并购生态圈建设，以市值管理切入拓展各类综合业务机会。

据了解，目前广发证券已有多个并购项目处于推进或筹备之中。面对新的机遇，广发证券蓄势待发。
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84岁万隆彻底退位，二儿子掌舵1600亿“双汇帝国”！

“废长立幼”3年后，双汇完成交接班。

作者 | 姚悦 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

在卸任了双汇发展(000895.SZ)的董事长、法人一职之后，84岁的创始人万隆正式退出公司。

12月10日，双汇发展公告称，万隆因个人原因辞任公司副董事长一职，距离其担任此职仅过去不到三个月时间。辞职后，万隆仍担任双汇发展第九届董事会非独立董事和董事会审计委员会委员。

自1984年出任漯河肉联厂厂长到现在，万隆已经在“一把手”的位置耕耘了40年。在他的带领下，肉联厂1991年启动火腿肠项目，1994年组建双汇集团，1998年公司登陆资本市场……可以说，万隆是整个双汇发展的“教父”级人物。

然而万隆已至耄耋之年，双汇发展的接班问题却并不顺利，在经历“废长立幼”的“宫斗”戏码后，次子万宏伟终于在今年8月份接过“印玺”，上任双汇发展董事长。截至2024年12月11日，双汇发展报收25.75元/股，总市值892.15亿元。

如今万隆辞任副董事长，被业内视为正式完成新老交替。但万隆仍旧留在董事会，是否会继续“垂帘听政”？

01

3年前“废长立幼”

9月22日，双汇发展召开董事会，选举万隆为副董事长，这一议案以全票通过。10月，双汇发展发生工商变更，万隆卸任法定代表人，由万宏伟接任，同时多位高管发生变更。

不到3个月，万隆再度卸任副董事长。双汇发展表示，根据《公司法》等相关法律法规和规范性文件的规定，并结合实际情况，公司董事会同意取消公司副董事长职位，修订《公司章程》相关条款，提请股东大会授权董事长及其授权人士全权负责办理本次章程备案相关事宜。相关议案尚待提交公司股东大会审议。

目前，万隆仍担任双汇发展第九届董事会非独立董事和董事会审计委员会委员。如今双汇发展“三代同堂”，看似其乐融融，事实上，3年前，公司刚刚经历过一场腥风血雨的“宫斗”戏码。

时间推移到2021年6月17日，彼时双汇发展母公司万洲国际(0288.HK)突发公告，宣布罢免万隆长子，万洲国际执行董事、董事会副主席万洪建在公司的所有职务。公告显示，因万洪建近期对公司财物作出“不当的攻击行为”，使公司认为他“无法履行其作为董事的才能、审慎及勤勉行事的职责”。

两个月后，2021年8月12日，万隆次子，万洲国际董事长助理、双汇发展副董事长万宏伟升任万洲国际董事会副主席。

“废长立幼”的戏码发生后，当年8月17日晚间，万洪建发布了一篇题为《我眼中的父亲和万隆》的文章，再次将父子矛盾公开升级。直至后续深交所发函问询后，父子表面的矛盾才逐渐平息。

来源：罐头图库

食品行业分析师肖竹青认为，“万隆的管理风格一向强硬，在当地政府眼里是一个很成功的企业家，在员工、供应商、投资人中也是一呼万应。万隆也养成了在集团内部说一不二的惯，他的权威不容挑战。”

而也是这种强势的性格，使得万隆在时代的发展中抓住机遇，成就了双汇发展的千亿事业。

作为万隆长子的万洪建，在父亲羽翼下奋斗了三十余年。1990年从大学毕业后，就被万隆下放到基层，从漯河市肉联厂的熟食车间工人做起，逐步积累基层管理经验。此后历任双汇集团多家公司中。

2018年以后，万洪建与弟弟万宏伟均进入双汇集团核心，万洪建获委任为万洲国际执行董事，随后成为董事会副主席。几乎同时段，万宏伟被任命为万洲国际董事长助理及双汇发展副董事长。

万洪建此前最有可能成为万隆集团接班人，但2021年6月17日的一纸公告使之全部归零。

如今弟弟万宏伟接班双汇发展董事长，但双汇发展如今已从巅峰滑落。2020年，双汇发展的股价在摸到51.32元/股的高点后就开始一路下滑，截至12月11日，双汇发展报收25.75元/股，较巅峰下跌约50%，总市值892.15亿元。

经营方面，双飞发展巅峰时期的业绩也是出现在2020年，总营收739.35亿元，归母净利润为62.56亿元。此后便开始逐渐滑坡，2021-2023年营收分别是667.98亿元、627.31亿元、600.97亿元，归母净利润分别为48.66亿元、56.21亿元、50.53亿元。

来源：wind

2024年前三季度，双汇发展依然未见起色，其营业收入441.12亿元，同比下降4.82%；归母净利润38.04亿元，同比下降12.08%。不过第三季度，公司业绩反弹，单季度实现营收164.06亿元，同比增长4.06%；归母净利润达到15.08亿元，同比增长1.18%。

对于业绩下滑，双汇发展在半年报中曾表示，受到“包装肉制品、生鲜猪产品销量下降，以及禽产品价格低位运行等因素影响”。同时，因生鲜猪产品、禽产品市场价格低迷，导致产品毛利下降。

02

昔日71亿美元“大手笔”待拆分

1600亿“双汇系”再添丁

回溯来看，十年前以71亿美元并购史密斯菲尔德，是自称“现代屠夫”的万隆征战资本市场的经典一战，不仅创下当时中资企业在海外并购的最大规模纪录，更使万洲国际一跃成为全球最大的猪肉生产商。

但近年来，受国内猪价下跌、等影响，史密斯菲尔德发展面临不确定性，这种不确定性更在掣肘整个万洲国际。

万洲国际曾于7月15日宣布，向港交所提交申请，计划分拆全资子公司史密斯菲尔德，并在美国纽交所或纳斯达克独立上市。

日前，史密斯菲尔德回美上市再进一步。11月17日，万洲国际公告称，已向香港联交所提交一项有关建议分拆的计划，且联交所已予确认。美国证交会那边，10月初，史密斯菲尔德以保密形式提交有关其发售的申请，正在取得相关批准。

十年前，对史密斯菲尔德的并购，是“双汇帝国”发展的重大节点，也是万隆资本之路的经典一战。

史密斯菲尔德是美国生猪养殖和肉食加工的头部企业，于1999年在美国纽交所上市。美国是全球最大的猪肉生产国之一，且拥有相对成熟的产业，以史密斯菲尔德的体量，放眼全球市场，自然更具成本和价格优势。

2008年，美国爆发次贷危机，养殖上游成本上涨，同时终端消费下滑。此后，史密斯菲尔德销售遇阻，陷入资金问题。彼时，万隆掌舵的双汇国际（万洲国际前身）作为中国最大的猪肉生产商，正在寻求突破发展瓶颈。

史密斯菲尔德很快成为万隆的“资本猎物”。

2013年，73岁的万隆控制的双汇国际以47亿美元（包含债务的交易值为71亿美元）的价格完成对史密斯菲尔德的并购，之后史密斯菲尔德在美退市。

该笔并购不仅创下当时中资企业在海外并购的最大规模纪录，更一举让双汇国际完成国际化布局，并跃升为全球最大的猪肉生产商。

次年，万隆紧接着又将“双汇国际”更名“万洲国际”，赴港上市。最终于2014年，万隆收获继双汇发展的第二家上市公司。

来源：罐头图库

不过，巨大体量的史密斯菲尔德也随即展现出“双刃性”。

由于中美两国市场在养殖成本、销售的价差，史密斯菲尔德进口到中国的猪肉存在套利空间。2014年开始，双汇发展向史密斯菲尔德采购猪肉原料。作为控股公司，万洲国际业绩主要来源于史密斯菲尔德和双汇发展，过去多年史密斯菲尔德对于万洲国际的业绩起到了重要的推动作用。

但近几年，受国内猪价下跌、等因素影响，国内猪肉进口量回落，万洲国际在美国及墨西哥的猪肉业务业绩表现并不稳定，史密斯菲尔德的发展状况面临不确定性。

2021年-2023年，史密斯菲尔德负责的美国及墨西哥的猪肉业务收入分别为55.85亿美元、64.3亿美元、58.6亿美元；经营利润分别为6400万美元、亏损4300万美元、亏损6.24亿美元。

2023年，万洲国际营收262.36亿美元，同比下降6.8%；经营利润14.71亿美元，同比下降29.7%，其中猪肉业务亏损4.8亿美元。万洲国际表示，该亏损主要是由于美国猪肉业务面临不利行情，生猪养殖成本居高不下，猪肉价格却因消费需求疲软承压。同时，国内生猪价格也陷入低迷。

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在此期间，双汇爆发了震惊业界的“废太子”事件。2021年，万隆的长子——也是很长时间都被外界认为是万隆接班人的万洪建，在万隆办公室挥拳砸门、以头撞柜，之后万洲国际宣布免去万洪建董事、副董事长等职务。而史密斯菲尔德正是两人关于企业经营的一大分歧点。

2021年，“废太子”事件爆发后，万洪建接受“第一财经”采访时表示，他曾强烈反对收购史密斯菲尔德，中美两国肉类产品通用性不大，可移植性不强。而且美国肉类加工行业已经基本饱和，几乎没有增长空间，投资回报率远低于中国。“2013年，71亿美元投资对于双汇来讲，是一场豪赌，胜则锦上添花，败则一无所有。”

此外，收购史密斯菲尔德前，双汇提出冷鲜肉战略，以中国人陌生的概念来切入市场。而收购史密斯菲尔德后，国内猪价上涨，屠宰业经营承压，双汇发展开始从美国大量进口冻肉，冻肉大量替代了冷鲜肉，双汇发展在国内的屠宰工厂、冷鲜肉销售网络受到冲击。与此同时，史密斯菲尔德忙着厂房改造，建设冷库，扩大对中国的猪肉出口。

万洪建表示，双汇陆续汇出到境外多达35亿美金，万洪建说，这种重美轻中的区域差异战略，直接削弱中国双汇的发展动力。双汇发展的盈余资金不能继续被吃光分净，未来要将大部分资金留在中国，用于支持双汇的长期发展。

分拆后，史密斯菲尔德更加聚焦美国、墨西哥市场，仅计划小部分猪肉供给分拆后的万洲国际等。

香颂资本董事沈萌表示，分拆后可以减轻万洲国际对史密斯菲尔德的资源投入倾销，更加平衡全球不同市场的配置结构，同时在一定程度上规避地缘冲突等非市场因素冲击。也让史密斯菲尔德可以更加专注于北美市场的品牌与服务，也可以更凸显史密斯菲尔德的业务价值。

在2023年报中，万洲国际也表示已采取了关闭表现不佳的养殖场、终止不合格养殖户的合同等措施。

分拆计划推进之际，万洲国际的盈利表现也开始好转。2024年前三季度，万洲国际净利润同比增长86.67%，公告指出，净利润改善主要由于猪肉产品价值提高、生猪饲料成本降低、经营效率及成本控制增强等，美国及墨西哥猪肉业务同比扭亏。

史密斯菲尔德若成功在美国单独上市,,万隆名下将拥有三家上市公司。截至12月11日，双汇发展和万洲国际两家上市公司，最新市值约1600亿元。

03

“现代屠夫”万隆的资本之路

身处河南小城，万隆带领漯河肉联厂一路逆袭，缔造如今的“双汇帝国”，万隆的资本术不容忽视。

在双汇早期有一个广为流传的故事，说春节期间，肉联厂因为缺少资金，没钱杀猪。情急之下万隆下班后冒雪堵在银行行长家门口，在雪地中等到晚上十一点才见到行长，终于在第二天为厂里贷到30万。

在双汇的发展中，万隆对资本运作格外重视。1994年，万隆为推进火腿肠事业，曾与当时的“亚洲第一女富豪”龚如心展开合作，双方组建了“华懋双汇实业有限公司”。当时引进资金1.27亿元，火腿肠生产线从45条扩展到69条。1998年，双汇发展5000万A股在深交所上市，成为“中国肉类行业第一股”。

双汇发展最早的实控人为河南省漯河市国资委，后来万隆进行了一次“曲线MBO”。河南省漯河市双汇实业集团有限公司（下称：双汇集团）先于2003年将双汇发展总股本的25%以4.02亿元转让给海宇投资，后者晋级成为双汇发展第二大股东；又在2006年将双汇发展国有股权挂牌转让，标价10亿元，最终“花落”高盛与鼎晖组成的香港罗特克斯公司。

2009年，双汇发展公告，公司通过兴泰集团间接持有双汇发展实际控制人罗特克斯31.82%股权，宣告实现持股。

与高盛、鼎晖等顶级资本“共舞”，而且2006年，双汇引入了16家外资。面对数量众多的各路资本力量，万隆对双汇集团的控制权并未放松警惕。不过，双汇发展也因此逐渐形成多达七层的股权结构。

2019年，双汇发展宣布吸收合并其控股股东双汇集团。据招商证券研究员杨勇胜指出，此次并购重组的主要目的是简化股权结构，相应简化，境内资产的审计、分红等程序。

值得注意的是，2018年8月的一周内，万隆长子万洪建、次子万宏伟分别进入万隆麾下两家上市公司的核心决策层。双汇发展宣布吸并双汇集团时，有熟悉双汇的财经人士也表示，双汇集团通过并购实现整体上市，是万隆为接班人计划而对双汇发展、万洲国际、兴泰集团三方之间的股权关系进行的优化，有利于加强其家族对双汇集团的控制。

2010年，双汇发展通过定向增发，将双汇集团相关肉类资产全部装入了上市公司，完成整体上市。

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2013年，收购史密斯菲尔德，万隆的“双汇帝国”走上巅峰，但此后又面临种种问题，这其中包括业绩压力。万洲国际继2023年营收净利润双降后，2024年前三季度，净利润增速回正，但营收继续同比下降3.2%至188.66亿美元；双汇发展继2021年、2022年两年营收下降后，2023年及2024年前三季度营收净利润双降。

另外，万隆与万洪建之间爆发矛盾冲突，“双汇帝国”陷入接班人风云。

万洲国际这边，史密斯菲尔德分拆计划推进，而双汇发展面临人事生变。8月，84岁的万隆卸任双汇发展董事长，由其次子万宏伟接任；此后，双汇发展新的核心高管团队也确定，而且新增一名副总裁——来自万隆的孙辈——1990年出生的万子豪。

9月，万隆又担任了双汇发展副董事长；当前，万隆仍是万洲国际董事长，万宏伟担任副董事长。万隆长子万洪建，自2021年之后，就再没出现在双汇发展和万洲国际的核心。

万隆又一次退居二线，次子万宏伟能否带领双汇重现往日辉煌？欢迎留言评论。