75岁董事长和北大教授隔空对战，麦角硫因到底是不是“假药”?

北大学者与千亿药企掌门的麦角硫因之争。

作者 | 刘钦文

编辑丨高 岩

来源 | 野马财经

一场由生物学家与药企掌门人之间的隔空交锋，将科伦药业（002422.SZ）及其主打抗衰产品“麦角硫因”推上风口浪尖。

近日，75岁的科伦药业掌门人刘革新近日以出人意料的方式登上热搜——在最新产品广告中，这位年逾古稀的医药界大佬毫不避讳地展示着自己锻炼有素的身材：饱满的胸肌、紧致的背部线条、轮廓分明的腹肌......

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这是刘革新为宣传自家的抗衰老新品“麦角硫因胶囊”，而拍摄的广告片。年龄75岁、在A股掌管三家上市公司、总市值超过千亿的董事长赤膊上阵带来的视觉冲击，让广告片一经发布就在各大平台快速传播。

然而，这却遭到了北京大学教授、生物学家饶毅的“炮轰”。饶毅的措辞极为激烈：“董事长裸男展示肌肉，是心理问题？是孤注一掷？是一辈子的终极妄想？”文章迅速发酵后，科伦药业股价在6月5日暴跌近5%，6月6日跌幅收窄至0.74%，市值蒸发超20亿元。

面对舆论风暴，科伦药业6月6日紧急回应，强调麦角硫因是“功能性健康产品”而非药品，并援引国际研究称其具有抗氧化、抗衰老潜力。

值得注意的是，目前科伦药业售卖的“麦卡硫因胶囊”只是一个开始，未来科伦药业还将推出麦角硫因系列护肤品，涵盖精华、面膜等品类。

企业家和学者隔空对战

麦角硫因：科学还是营销噱头？

麦角硫因（Ergothioneine）是一种天然抗氧化剂，1909年首次从真菌中分离，近年被广泛应用于护肤品和保健品。其理论作用包括清除自由基、保护细胞、延缓氧化损伤等。

科伦药业与麦角硫因的联系还要追溯到2025年4月7日。当日，一个名为“科伦永年大健康”的，发表一篇：麦角硫因：生命健康的 “超级小卫士”的科普文章。

5月10日，该发表一篇：刘先生75岁--“没有不可能！”的文章，文章内附有刘革新拍摄的广告宣传片，宣传片中刘革新赤膊上阵，展示饱满肌肉。视频画外音为：麦角硫因，生命长青。科伦永年，与您相伴！

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该视频在24小时内斩获2.3亿次曝光，抖音话题“75岁企业家身材管理”播放量达8.6亿次。同时，科伦官方商城访问量大增，麦角硫因单日销量突破1.2万盒（单价598元）。

随后，5月14日，刘革新正式通过“科伦永年大健康”官宣表示要进行第四次创业

“我热爱生活，为了她的美好，我选择了抗衰老赛道，开启继科伦药业、科伦博泰、科伦川宁生物三次成功创业之后的第四次创业征程。”刘革新表示。该篇文章突破10万+阅读量，评论区一水儿的“支持”。

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由刘革新实控的三家上市公司科伦药业、科伦博泰生物、川宁生物股价均有所上涨，截至6月4日收盘，三家公司的股价，较广告发布当日上涨了16.75%、12.22%、9.18%。

但就在刘革新接连刷屏后，市场上对“麦角硫因”却出现了不同的观点。

2025年6月5日，北京大学终身讲席教授、著名生物学家饶毅在其发文，直指麦角硫因就是"假药"。还表示“商人与企业家有天壤之别。企业家需要做出真东西来。商人只要能够推销就可以。大肆推广麦角硫因，就是商人不顾廉耻进行蒙人的一个例子。而由男性真人裸体表演来兜售假药，‘是一大发明’。”

饶毅的措辞极为激烈：“董事长裸男展示肌肉，是心理问题？是孤注一掷？是一辈子的终极妄想？外人不可思议，只有他们自己知道。”他质疑，若麦角硫因真对动物或人有延年益寿的作用，早就会有人提供足够证据获得药监部门批准。因为缺乏证据，得不到批准，销售商才走保健品的路子。

6月5日饶毅发文后，文章迅速发酵，关于科伦药业“麦角硫因”假药的争议喧嚣尘上。三家上市公司科伦药业、川宁生物、科伦博泰生物的股价也应声下跌，分别下跌4.96%、1.98%、7.58%。6月6日科伦药业、川宁生物分别下跌0.74%、1.32%。

图源：罐头图库

面对舆论风暴，科伦药业于6月6日紧急发文回应，强调麦角硫因是“功能性健康产品”而非药品，并援引《Cell Metabolism》等期刊研究，称麦角硫因可延长线虫寿命、增强小鼠运动能力。

科伦药业认为，饶毅文中 “未获药品批准即属无效” 的论断有点武断和对膳食补充剂存有偏见。麦角硫因的定位是健康管理工具，当下麦角硫因是国际上公认的膳食补充剂，而非药品，又何来“假药”一说。其核心价值在于预防性健康干预。

6月6日下午，饶毅对科伦药业的发文再次回应，“科伦的所谓反驳，无一证据证明服用麦角硫因可以让人获得刘革新董事长图片中的皮肤厚度和肌肉含量，而那张广告误导的信息正在于此。顾左右而言他、绕再多的弯子也不过是保健品商人（不是企业家）惯用的伎俩。”

对此，科伦药业回应称，董事长出镜画面真实展现其75岁健硕状态（未 PS修饰），旨在传递 “科学养生+规律运动+持续学习” 的综合健康生活方式，与麦角硫因的基础研究方向形成理念呼应，无任何广告暗示或功效关联。董事长已连续三年服用麦角硫因胶囊，并且在此期间还保持着每日健身与读书的习惯。他的健硕肌肉线条和良好的精神状态，是长期坚持健康生活方式与服用麦角硫因胶囊等综合因素作用的结果。

“麦角硫因”销售额已过千万，

科伦药业还要做面膜、精华

不过，正如饶毅所言，目前麦角硫因在国内并未取得国家药监局的药品批文，也未取得新食品原料批文。

因此，科伦药业的“麦角硫因”产品主要通过跨境电商的方式销售。据科伦药业官方推荐的麦角硫因购买入口小程序“任意Club”显示，目前该麦角硫因产品有多种规格，售价为每瓶1199元/60粒、两瓶装2338元、三瓶装3387元、四瓶装4476元。

当前，四瓶装的销量最好，达到3001件，其次为1瓶装、2瓶装和3瓶装，已分别销售1565件、1401件、364件。

图源：罐头图库

按照上述销量和价格计算，麦角硫因的销售额已达1981.73万元。

对于批文情况，科伦药业表示，“公司高度重视麦角硫因的本土化布局，目前已完成新食品原料及保健食品审批材料的准备工作，近期将正式提交相关申请。”

实际上，“科伦系”对于麦角硫因的布局早已开始。

川宁生物早在2022年报中就提到，子公司锐康生物通过自主研发已向川宁生物交付了红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等3个产品。麦角硫因等产品正在进行中试验证。

2023年，麦角硫因作为化妆品原料已进入中试阶段，预计2024年生产。此外，2023年川宁生物拟在新疆伊犁巩留县投资建设“绿色循环产业园 项目”，主要建设可年产红没药醇300吨、5-羟基色氨酸300吨、麦角硫因0.5吨、依克多因10吨及其他原料的柔性生产基地。

图源：年报

2024年年报中，川宁生物再次更新进度，表示“近两年已交付的产品红没药醇、角鲨烷、 麦角硫因、植物鞘氨醇、神经酰胺等已基本形成化妆品原料产品矩阵。”

未来涉及的化妆品产品类型也较为多样，“科伦永年将联合公司相应的子公司推出麦角硫因系列护肤品，涵盖精华、面膜等品类，其核心成分浓度及配方工艺均通过皮肤科学测试。未来将依托科伦的医药研发优势，推动‘内服+外用’的协同研发，构建全维度健康解决方案，满足消费者多元化健康需求。”科伦药业表示。

麦角硫因项目也已经在2024年成功投产，预计为公司利润提供新的增长点，提升企业全球市场竞争力。

图源：年报

在大健康领域，除了“麦角硫因”，科伦药业也有着更多的布局和计划，“目前公司已经量产、准备投产以及在研的大健康相关原料多达10余个，如角鲨烯、5-羟色氨酸、AKG、辅酶Q10等，未来将持续跟进全球前沿科技，形成“原料+终端”的全产业链产品矩阵，抢占大健康经济制高点。”

“科伦系”十年转型路，

刘革新家族上榜“胡润百富榜”

75岁董事长赤膊上阵背后，藏着科伦药业的转型焦虑。

不论是科伦药业，还是川宁生物、科伦博泰，背后实控人均为刘革新家族，种莹为刘革新配偶，刘思川为刘革新之子，王欢为刘思川配偶。

科伦药业始创于1996年，前身为四川科伦大药厂，股东为成都新都企业集团总公司和科伦实业。科伦实业的股东正是以刘革新为首的一众科伦元老。

抓住市场的同时，2000年5月，新都企业集团将950万股以每股1.24元转予给包括刘革新在内的13名自然人，2001年底，新都企业集团的最后70万股以每股2.75元的价格也转予刘革新。至此，刘革新一家独大。

刘革新抓住市场缺口，选择儿童输液为切口，1996年7月，儿童输液产业正式投产，仅6个月，就产生盈利。2000年，中国输液产业变革，国家推广GMP（良好作业规范）标准，严守质量“底线”。经过整治后，400多家输液企业，最后能投产的仅剩下30家左右。科伦药业不仅活了下来，还拿下了大部分市场份额。

据科伦药业2008年的《招股书》显示，2008年全国大输液产量为79.7亿瓶(袋)，科伦药业产量为17.5亿瓶(袋)左右，12种主要大输液产品的市场占有率均列全国首位。2008年，科伦药业大输液市场占有率高达22.1%，排名第一。之后排在第二、第三的北京双鹤药业、山东鲁抗辰欣药业分别仅有6%和4%。科伦药业也因此被称为“输液大王”。

图源：科伦药业官网

2010年科伦药业成功上市后，除了刘革新外，其哥哥刘绥华、弟弟刘卫华，以及两个妹妹刘亚光、刘亚蜀、妹夫尹凤刚等因持股科伦药业股份都迎来一波“暴富”。

刘革新家族也在2019年以135亿元人民币财富登上《2019年胡润百富榜》，排名275名。到2024年财富值缩水至130亿元，排名388.

图源：胡润网

不过，“输液大王”的名号随着历史发展，早已不再是优势。国家卫计委在2013年发布的《合理用药十大核心信息》中就曾明确指出：合理用药遵循能不用就不用，能少用就少用，能口服不肌注，能肌注不输液的原则。

国家药品不良反应监测中心发布报告显示，在2020年药品不良反应/事件中，注射给药占比56.7%，远超口服给药的18.6%，而在注射给药中，静脉注射给药占比达91.1%。

因此科伦药业早早走上转型之路，用十年时间确立了“大输液+抗生素+药物研发”的格局。这也正是科伦药业、川宁生物、科伦博泰的主营业务。

2022年12月27日，科伦药业拆分的川宁生物顺利在深圳证券交易所上市，川宁生物为抗生素中间体领域的生产商之一，主要产品为青霉素类、硫氰酸红霉素、头孢系列。截至2025年6月7日，川宁生物报收12.7元/股，总市值283.22亿元。

图源：罐头图库

科伦药业从最初的“输液大王”通过川宁生物转型至抗生素领域后，不料又遭遇“限抗令”，随后再通过科伦博泰试图转型至创新药领域。

科伦博泰成立于2016年，是一家专注于创新药物研发、制造及商业化的生物医药公司。2023年7月11日成功登陆港交所，截至2025年6月7日，报收338.4港元/股，总市值769.07亿港元。

但创新药一向是个急不得的领域，需要足够的时间和资金投入才能有所成效。目前科伦博泰仍处于亏损状态，2022年-2024年，净利润分别为-6.73亿港元、-6.27亿港元和-2.91亿港元。

图源：罐头图库

至于“科伦系”的老大哥科伦药业，股价近十年变动不大。2013年时，科伦药业的股价在40-50元/股之间，截至2025年6月6日，科伦药业报收37.47元/股，总市值598.79亿元。早期因与科伦药业市值相当，业务范畴相近等原因被称为“药界双雄”之一的恒瑞医药早已一路狂奔，市值飙升至如今的3553亿元。

对于未来几年的计划，科伦药业表示，“科伦的未来战略清晰而坚定：预防与治疗并驾齐驱。在治疗医学端，继续深化‘三发驱动’战略，巩固输液、抗生素、创新药的优势地位；在预防医学端，2024年，科伦将以全产业链的优势挺进大健康赛道。”

从输液大王到抗生素巨头，从创新药研发到大健康跨界，十年间，刘革新带领企业不断转换赛道，却始终未能找到真正意义上的"第二增长曲线"。如今，这位75岁的掌舵者以极具争议的方式押注抗衰老市场，与其说是商业决策，不如说是一个老牌药企的背水一战。

你认为科伦药业能否在商业与学术的激烈碰撞中，走出一条属于自己的路？欢迎下方留言讨论。

“东北网红”家族出击，比白酒还挣钱的林清轩要IPO了！

10年卖了3000万瓶精油。

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

当洁丽雅的“毛巾少爷”霸总短剧刷屏、特步千金抖音圈粉百万、好利来二公子靠“松弛感”圈粉……这些年，企二代们正一批批走向台前，主动拥抱内容化、人格化的新打法。

现在，护肤圈也有了自己的“网红企二代”——林清轩的97年少东家“小孙总”。

林清轩是一家靠“山茶花精华油”打天下的国产高端护肤品牌，2014年，品牌推出首款山茶花精华油，该单品10年累计卖出3000万瓶，天猫旗舰店线上粉丝超千万。

图源：罐头图库

这背后不仅有创始人孙来春、孙福春两位东北兄弟亲自下场直播，家族二代们也早早开始经营短视频人设，形成了别具一格的“林清轩家族IP矩阵”。孙福春的儿子“小孙总”在抖音、小红书以“企二代生活+搞笑”风格吸粉，侄女孙宁则主打职场妈妈+品牌新业务线，连总裁助理“孙小糖”、品牌合伙人“婷姐”也纷纷开号引流。

如今，林清轩正在冲刺港股IPO，一边喊“贵妇精华油”，一边全家做网红、抱团搞流量，市场能否继续买单？

毛利率比肩白酒

三年花7亿做营销

当“早C晚A”“以油养肤”的话题风靡小红书时，贵妇们的钱包也跟着“动了心”。

在这一波“精华油热”中，林清轩这个主打“山茶花”的本土高端护肤品牌，硬是杀出重围，成为越来越多消费者梳妆台上的心头好。

目前，林清轩拥有188个SKU，产品线覆盖精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜、防晒霜等全护肤链条。其中，精华油、面霜、精华液、防晒霜构成了品牌的四大核心品类。

图源：《招股书》

值得一提的是，林清轩的定价可不低。截至2025年6月5日，在天猫平台上，30ml山茶花修护精华油售价达599元/瓶；抗皱时光套装（精华油+时光水+时光霜）更是定价2094元，价格直逼2500元的兰蔻菁纯套装。整体来看，产品价格区间在80元至2000元之间。

高定价的精华油也一直是公司收入最高的品类，2022年至2024年，精华油给公司带来的收入从2.18亿元增长至4.48亿元，占比从31.5%升至37%。截至2024年年底，自山茶花精华油推出以来，累计销量已突破3000万瓶，妥妥的“爆款担当”。

与此同时，防晒产品也成了增长黑马，2023年销售额还只有288万元，2024年就暴涨至3640万元，增幅相当可观。

整体来看，2022年至2024年，林清轩实现营收6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元，年复合增长率高达32.5%。同期，经调整净利润分别为366万元、8846万元、2亿元，盈利能力稳步增强。

图源：《招股书》

净利润增长的如此之快背后，是林清轩的毛利率在迅速提升。

2022年至2024年，公司毛利率逐年攀升，分别达到78%、81.2%和82.5%。其中，2024年，公司核心产品精华油毛利率为85.3%，精华液毛利率更是高达88%。这意味着每卖出100元的精华油，林清轩可挣85元。

以茅台为例，其2023年毛利率约91.6%，林清轩精华油毛利率（85%）接近高端白酒水平，远超白酒行业平均（约70%-80%）。有“彩妆茅台”之称的毛戈平2023年毛利率约81.9%，林清轩整体毛利率（82.5%）与其基本持平。

高单价的精华油靠什么让用户买单？

《招股书》显示，2022年至2024年，公司研发投入分别为2112万元、1974.5万元和3040.4万元，占营收比重仅为3.06%、2.45%和2.51%。

与此同时，2022年至2024年，林清轩销售及分销开支分别为5.09亿元、4.86亿元、6.88亿元，分别占营收的73.66%、60.37%、56.86%。其中，公司营销费用呈增长趋势，分别为2.08 亿元、1.87 亿元和3.65 亿元，2024年的营销及推广开支占总收入三成。公司三年营销费用累计约7.6亿元。

更直观的信号在于人员结构。公司员工2043人，其中做销售和营销的就有1739人，占比85.2%，重营销的打法一览无遗。

图源：罐头图库

2025年初，公司还官宣演员贾乃亮为护肤代言人，助推5.0版山茶花精华油。

更有趣的是，除了传统的明星代言和达人合作，林清轩还玩起了“全家下场做内容”的路子。

林清轩创始人孙来春本人也下场玩抖音、小红书等平台。2024年3月，他在抖音发布首条视频，至今已吸粉31.2万，获赞112.3万，还因直播中一口喝下山茶花精萃水意外走红，事后自己调侃回应“对产品天然属性很有信心”，顺势收割一波关注。

2024年年底，孙来春的哥哥、联合创始人兼副总裁孙福春也开通抖音，短短半年吸粉22.6万，两兄弟的账号都已授权品牌直播带货，老板亲自带货，带出了一波“家族企业”的新玩法。

图源：罐头图库

此外，林清轩的“创二代”们也纷纷下场做自媒体。

孙福春1997年出生的儿子在抖音、小红书上化名“小孙总”，抖音粉丝4.1万，其从2024年11月起，发布多条紧跟热点的视频，包括“当护肤品企二代的‘女朋友’是什么体验”“上班前后精神状态”“用一句话激怒二代”等，既有人设，又接地气。

孙来春、孙福春的侄女孙宁的小红书账号“林清轩宝妈宁姐”目前粉丝3.3万，其在发布的视频中坦言，自己目前担任林清轩旗下新品牌红山雀的品牌总经理。甚至连总裁助理“孙小糖”和品牌合伙人“婷姐”都开设了相关账号，用“寻找精神股东”等话题制造互动和引流，形成了一个别具一格的“林清轩IP矩阵”。

图源：罐头图库

一套组合拳下来，截至2024年12月31日，林清轩在天猫已积累约710万粉丝，抖音平台粉丝突破100万。2024年天猫双11期间，抗皱精华油、面部精华油分别拿下预售榜和热卖榜的冠军。

公司线下渠道同样在加速扩张。截至2024年底，林清轩全国直营门店已达506家，95%以上选址在购物中心，进一步夯实品牌高端形象。

从宣传违规到用户吐槽

创始人套现超2000万元

大量营销的同时，林清轩也因“宣传”问题被官方处罚。

2025年2月18日，因线下门店广告中打出“山茶花抗老修护专家”的宣传语，涉及两款并未获得“抗老”或“抗衰”功效认证的产品，林清轩被北京市朝阳区市场监管局认定为“广告宣传内容与化妆品实际功效不符”，并处以2.1万元罚款。

对此，创始人孙来春在2月26日通过微博回应：“面对问题，不逃避。我们有明确的药监局审批功效‘抗皱、修护、紧致’，但门店写成‘抗老’确实不符合法规，需整改。”

事实上，国家药监局自2022年起就明确发布了《化妆品功效宣称评价规范》，化妆品宣传用词必须基于20项官方功效标准，“抗老”“抗衰”并不在列。

图源：罐头图库

业内对此心知肚明，《每日经济新闻》援引广州麻尚会生物科技有限公司创始人陈来成观点表示：“‘抗衰’‘抗老’是行业一定都会规避的字眼。因此，假如企业研发出了相关具有抗衰老功能的化妆品，且有证据支撑的情况下，那么该产品在进行功效宣称评价时，行业内默认是按照‘抗皱’‘紧致’这类目录有的功效来进行评价，因为后两者都是抗衰老功能的体现。”

这并不是林清轩第一次在宣传表述上踩雷。早在2021年，公司曾因宣传产品具备“修复皮肤”功效被上海浦东市场监管部门罚款5万元，问题在于该产品实则仅具备“修复皮肤屏障”这一限定性功能，表述存在误导。

与此同时，消费者端的吐槽也未曾间断。

在黑猫投诉平台上，林清轩目前相关投诉已有上百条，主要集中在过敏反应、退款难等问题。有消费者反映，在江苏泗洪门店购买的奢宠面霜，半年未使用，首次使用便出现脸部红肿；也有用户反馈，在官网购买面霜后出现泛红过敏，申请退货退款却遭拒。

图源：罐头图库

价格争议同样不小。公司黑金面霜50ml定价730元，虽有买赠活动，仍有消费者吐槽“价格媲美国际大牌，不划算”。对此，孙来春曾在社交媒体回应称：“不知道是LAMER的员工还是顾客，在骂我们是‘乡巴佬面霜’，很无奈，也很无聊。”

此前推出的“沉迷山茶花”香水，定价同样“敢标”：75ml售价1702元，比不少国际大牌还贵。后来调整至1498元，但目前官方旗舰店已下架该款产品。

而原本定价749元/75ml的“森林之水”“阳光与海盐”两款香水，如今促销价仅99元。对于如此大幅度的价格变动，林清轩客服回应称：“不同时期活动不同，具体以商品页面为准。”

尽管如此，一级市场对林清轩的态度依然“颇为看好”。

公司自2020年11月完成A轮数亿元融资（SIG海纳亚洲领投，碧桂园创投、头头是道基金等跟投），2021年B轮融资时，其估值已较A轮增长超3倍，对应公司的投后估值约为31.81亿元。目前投资方阵容包括雅戈尔、凯辉基金、启承资本、碧桂园创投、头头是道基金、分众传媒、分享投资等。

图源：罐头图库

公司IPO前夕，创始人孙来春通过股权转让套现2000万元。今年5月，厦门沃美达投资有限公司从孙来春手中收购 13.15万股股份，代价为 2000 万元。

目前，在公司的股权结构中，孙来春直接及间接合计持股约79.27%，雅戈尔持股4.49%，碧桂园创投持股3.95%，头头是道持股3.59%，凯辉基金持股2.75%，孙福春持股0.99%。

此次IPO，林清轩拟将募资主要用于品牌价值塑造、全渠道销售网络建设、生产与供应链能力提升、技术研发与产品拓展，同时通过内生孵化与外部并购，打造更加多元化的品牌矩阵。

从3000万瓶精华油，到“全家出镜”的IP矩阵，林清轩正以家族化打法冲刺IPO。只是，营销拉满，产品力和口碑仍需经得起市场检验。接下来，这对“东北网红爹+精油少东家”父子档，能否带领品牌迈入新一轮增长？

你买过林清轩吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

58同城姚劲波6.6亿“买药”意欲何为？

初代互联网大佬寻找“第二曲线”！

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

姚劲波出手，易明医药（002826.SZ）直接涨停！

近日，姚劲波6.62亿元收购以“糖尿病”主药为核心产品的易明医药的消息广受关注。受该消息影响，截至6月6日收盘，易明医药已经连续3个交易日涨停，最新股价为16.21元/股，总市值约30.91亿元。

图源：东方财富网

公告显示，58同城创始人姚劲波实控的北京福好企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“北京福好”）已经在5月31日与易明医药签署《股份转让协议》，北京福好将以6.62亿元收购公司原实控人高帆持有的4385.59万股股份，占易明医药总股份的23%。

完成股份变更后，北京福好将成为易明医药第一大股东，而其他多为自然人股东，如周战、彭辉、陈致文龙等人，目前所持股份分别为7.53%、1.43%和1.07%。易明医药的控股股东将由高帆变更为北京福好，实际控制人将由高帆变更为人姚劲波。

姚劲波被行业视为“初代互联网大佬”，曾经和雷军、刘强东、王兴等互联网大佬共聚“东兴局”，在业内广为流传。他在2005年创办58同城，2013年登陆美股纳斯达克，一度是国内最大的分类信息型网站，在世界上仅次于Craigslist，排全球第二。

但随着58同城2020年退市，姚劲波曾经布局的招聘、房产、本地生活等业务板块，在激烈的互联网竞争中颓势明显，难以匹敌BOSS直聘、贝壳、美团、京东等竞争对手。

如果这次能顺利收购易明医药，姚劲波将拥有快狗打车和易明医药两家上市公司，这次跨界医药，能否让姚劲波回归行业C位？

易明医药创始人套现6.6亿，

“卖股不退权”

“野马财经”注意到，高帆这次是按照15.1元/股的价格转让股份，相较于停牌前股价（5月26日，12.18元/股），溢价率达到23.97%，这也是近三年来医药行业控制权转让案例中比较高的溢价纪录。完成交易后，高帆将套现约6.62亿元。

易明医药董秘办告诉投资人，高帆是易明医药创始人，但并不清楚为何转让公司控股权，高帆也未公开表示获得股权转让款后会如何处置这笔资金。

图源：罐头图库

需要注意的是，高帆虽然转让了控股权，但并不等于从易明医药完全“退场”。高帆目前持有易明医药约4880.04万股，持股比例为25.59%，完成交易后，仍持有2.59%的公司股份。更重要的是，转让协议中规定，受让方“北京福好”需保障转让方高帆拥有易明医药现有业务板块的独立运营权。

在此前提下，高帆承诺2025-2027年，易明医药营业收入均不低于6亿元、扣非归母净利润均不低于3000万元；2028年度现有业务板块的扣非归母净利润、资产总额、净资产均为正。

“卖股不退权”，高帆至少在未来四年仍对姚劲波负有兑现业绩承诺的责任。不过，目前易明医药的董事长、总经理分别为许可和周敏，高帆将以何种身份实现独立运营权？易明医药董秘办暂未回复投资人的咨询，仅表示需和公司沟通。

“野马财经”注意到，高帆早在几年前就开始淡出董事会和。

2021年9月，易明医药董事会换届选举，高帆因任期届满，不再担任公司董事长、总经理及任何董事会专门委员会委员职务，但“将继续在子公司”。天眼查显示，高帆目前在易明医药全资子公司“成都易明康元医药科技有限公司”担任执行董事、经理。

图源：罐头图库

高帆卸任董事长、总经理等职务后，易明医药董事长由彭辉接任，总经理由许可接任；到了2023年2月，董事长由彭辉变更为许可；2024年4月，许可卸任总经理职务，由周敏接任。这期间，高帆的身影并未出现在易明医药或董事会。

引发注意的是，在高帆淡出易明医药期间，开始陆续减持套现。

2022年6月末，高帆以“个人资金需求”为由，曾计划减持不超过956万股（占总股本的5%），但截至当年12月减持计划届满，最终只减持了63.58万股；2023年3月20日至2023年3月27日，高帆又减持了153.5万股，变动数量占流通股比例0.87%，交易均价10.85元。

姚劲波“接盘”后，

易明医药能改善单品“依赖症”？

在创始人高帆转让控股权的背后，易明医药最近两年的业绩出现下滑态势。

2023年~2024年，易明医药扣非净利润分别为109.8万元和1845万元，而2020年~2022年均保持在3000万元以上；营收方面，易明医药2023年、2024年分别为6.67亿元和6.52亿元，同比均为下滑，2020年~2022年则连续同比上涨。

根据股权转让协议中约定，高帆需保证易明医药2025年~2027年连续3年营收保持6亿元/年、扣非净利润保持在3000万元/年以上。从近年来的业绩表现看，高帆兑现业绩承诺的压力也不小。

图源：东方财富网

查阅近年A股市场上的控股权转让案例，这种 "利润 + 营收"的双重约束机制，并不多见。

姚劲波此时“接盘”进场，是否为最好的时机，还有待市场验证。但引发关注的是，易明医药主要依靠一款糖尿病主药“米格列醇片（奥恬苹®）”贡献业绩，在日趋激烈的市场竞争中，能持续保持业绩增长吗？

“野马财经”查阅了解到，在我国治疗2型糖尿病的米格列醇制剂市场中，米格列醇片（奥恬苹®）所占的市场份额连年稳居首位。而易明医药近年来的主要营收，也越来越依赖米格列醇片。数据显示，易明医药生产的米格列醇片在2020年4月通过一致性评价，得以在公开市场正常销售。

2020年至2024年，米格列醇片分别为易明医药贡献营收1.49亿元、1.9亿元、3.26亿元、3.36亿元和4.74亿元，合计贡献营收约14.75亿元，且呈现连续上涨趋势。

2024年财报显示，易明医药当年总营收约6.52亿元，其中72.72%来自米格列醇片。

图源：公司财报

但令人担忧的是，易明医药另外两大产品瓜蒌皮注射液和其他产品的营收均出现同比下滑，其中瓜蒌皮注射液2024年营收约8421万元，同比下滑55%。

瓜蒌皮注射液用于治疗冠心病，是易明医药与上海医药集团股份有限公司（简称“上海医药”）的合作药品，上海医药采购易明医药的瓜蒌皮原材料后，负责瓜蒌皮注射液的生产，并将产品的推广权授予易明医药。2024年12月起，易明医药已经终止了和上海医药关于瓜蒌皮注射液的合作。

这意味着，易明医药贡献营收的三大类产品中，未来将减少一块，导致公司更依赖米格列醇片这一款单品的业绩表现。

跨界医药、新能源，

姚劲波不学美团

姚劲波以互联网创业起家，偏好多元化投资，其中58同城、赶集网、天鹅到家、快狗打车等项目让市场印象深刻。

1999年，姚劲波创立了以域名注册交易为主的“易域网”，并在2000年9月出售给万网，这让姚劲波攫取到第一桶金。

2005年，姚劲波创立了分类信息网站58同城，涵盖招聘、房产、二手车等商品交易、搬家保洁等生活服务多项服务。

2011年，58同城以第91名冲进谷歌的全球TOP100强网站榜单中，成为国内最大的分类信息型网站；2013年10月，姚劲波创立的58同城正式在美国纽约证券交易所挂牌交易，成为“分类信息第一股”，首日开盘价21.2美元，较发行价17美元上涨23.5%。

图源：罐头图库

在58同城登陆美股前后，姚劲波也开始了自己的多元化投资，但前后投资领域变化较大。

姚劲波早期（2010-2020 年）投资以生活服务领域为主，通过收购安居客、赶集网、中华英才网等构建本地生活服务生态，其中还计划过推进安居客、天鹅到家等公司IPO，但最终未能成功。

2018 年以后，姚劲波设立了总规模 159 亿元的神骐奋斗、神骐前行两支基金，以 "产业基金 + 战略投资" 的模式，转向新能源、先进制造、医药等垂直领域投资，其中包括2023年投资外骨骼机器人公司迈宝智能，2024 年参与新能源企业大秦数能 C 轮融资，2025 年布局钙钛矿光伏企业光因科技，以及这次收购易明医药控股权。

姚劲波改变投资领域的背景，与58同城传统业务面临较大市场竞争压力不无关系。

2020年58同城从美股退市后，姚劲波于2022年10月在58同城内部发表了《致全体同学的一封信》的演讲，表示因为叠加了经济大环境、整体消费信心的影响，58同城公司的主营业务受到了比较大的冲击，要求2023年58同城的所有业务、在所有城市都要盈利，或者有确定的目标和趋势出现，否则这项业务就会很危险。

图源：罐头图库

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析认为，姚劲波这种从消费互联网向硬科技的转型，与58 同城退市后寻求第二增长曲线的战略意图高度契合。

“当前互联网行业竞争激烈的环境下，58同城的招聘、房产、本地生活等业务面临着来自BOSS直聘、美团、京东、贝壳等竞争对手的压力。” 柏文喜认为，易明医药作为一家上市公司，其资产具有一定的市场价值和流动性。通过控制易明医药，姚劲波可以将更多优质资产注入上市公司，实现资产的证券化，进一步提升资产的流动性和价值。

柏文喜强调称，姚劲波投资易明医药也面临一定行业风险。“与美团、京东布局医药业务主要以医药配送为主不同，制药企业具有较高的专业门槛和严格的监管政策。此外，药企目前面临着集采政策导致医药价格降价、研发投资较大等问题，这可能会给姚劲波的跨界投资带来一定的风险和不确定性。”

需要注意的是，这次收购易明医药控股权的“北京福好”，股权穿透后显示，股东仅有姚劲波和妻子戴科英二人，其中姚劲波持股99%，个人投资特质比较明显。

天眼查显示，姚劲波目前共在39家公司中持有股份，涉及家政服务、到家货运、教育、汽车等多个领域。

图源：天眼查

野马财经还了解到，姚劲波妻子戴科英是猎聘网创始人戴科彬的姐姐、学大教育科技（北京）有限公司副总裁。2015年，戴科英还曾与合伙人发起成立风云资本。

由此来看，姚劲波家族的多元化投资更具象了不少。

随着人口老龄化加剧和医疗政策开放，互联网与医药的跨界融合越发紧密。姚劲波此次布局，是否会开启本地生活服务平台深度参与医疗产业链的新篇章呢？

你使用过58同城吗？你接触过姚劲波投资的哪些产品？评论区聊聊吧。

埃文凯尔考察中国农业 慨叹农业育种技术先进 点赞农业工业化水平

中国对外开放步伐加快，火爆的“中国游”成为世界认识和了解中国的新窗口。6月5日，捐献记载日军侵华罪证二战相册并获得国礼瓷的美国友人埃文凯尔结束中国农业游后，现身“国际友人中国农业游暨京东超市百亿农补媒体沟通会”，盛赞中国农业育种技术和农业工业化水平，直言“颠覆认知”。

埃文凯尔表示，现在美国所有的商品都很贵，来中国之前他从没吃过鲜荔枝，美国没有新鲜荔枝，罐装售价要10美金，美国火龙果价格比中国贵得多。

埃文凯尔此次受京东超市邀请进行中国农业游，在专业采销带领下先后探访了江苏宿迁西瓜产地、湖北洪湖小龙虾产地以及广东茂名荔枝产地等核心产区的京东超市产业基地，见识到了中国农业科技化和现代化水平。

这次农业游他看到了中国育种技术的先进，相较于美国屈指可数的品种中国西瓜种类数不胜数，他看到了洪湖小龙虾工厂日产上千吨的自动化流水线，感受到了中国农业工业化的强大能力。

不仅如此，埃文凯尔对科技赋能下的农业产业升级大为震撼，点赞中国电商平台。为了推动优质农产品上行，京东超市通过源头直采、大规模采购以及在产地建仓库等举措，让产地农产品最快24小时送上消费者餐桌。

媒体沟通会上，京东超市还展示了百亿农补惠民成果，重磅推出了京东基地计划，提出今年深入超百个特色农产品产业带，联合合作伙伴建立一百万亩京东基地，推动乡村特色产业高质量发展。

埃文凯尔盛赞中国现代农业 惊叹农业育种技术和农业工业化水平

埃文凯尔因捐献记载日军侵华罪证二战相册与中国结缘，他对中国农业也非常感兴趣。在京东超市邀请下进行中国农业游，他不仅了解了领先世界的中国农产品产业带、高速发展的现代农业，更是看到了令人惊叹的乡村振兴新面貌。

中国农业游第一站，埃文凯尔拜访了“西瓜奶奶”吴明珠院士，前往江苏宿迁西瓜产地，揭秘中国西瓜登顶全球之冠的奥秘；在湖北洪湖小龙虾产地，埃文凯尔走进领先世界的小龙虾工厂，感受中国现代化农业的“硬核实力”；在广东茂名荔枝产地，埃文凯尔深入了解中国千年荔枝的文化内涵，解锁妃子笑荔枝背后的创新活力。

在埃文凯尔中国农业游这半个月时间，身着京东红色马甲的专业京东超市采销一路同行，介绍高速发展的中国农业。他直言，京东超市采销不仅专业，更像是流动的“农业百科全书”。

埃文凯尔表示：“此次中国农业游彻底颠覆了我对中国农业的认知，我看到的不仅是丰收的景象，更是科技赋能下的产业升级、文化传承中的自信昂扬，以及电商平台如京东，如何让亿万农民受益，也让亿万消费者安心。”

对于中国农业的发展，埃文凯尔直言，对比很多国家，中国都展现出了令人赞叹的“中国方案”和“中国智慧”，他更是看到了中国乡村振兴的无限可能。

百亿农补、产地直采、基地计划“三驾马车” 让农民更赚钱、消费者更省钱

中国现代农业的快速发展，优质农产品的快速流转，与供应链的持续优化关系密切。曾经受制于物流、品控、高价格等因素，消费者想通过网购买到新鲜、低价的高品质生鲜难上加难，这不仅让很多优质农产品销量难以突破，也阻碍了农民增收及地方农产品产业带的发展。

京东超市与核心产地展开合作，通过建基地、产地直采、定园包销解决采购成本及品控问题，依托京东物流全程冷链优势，解决耗损及保鲜问题。在品质得以把控、物流速度提升、产地大规模采购“三重保障”下，更多高品质新鲜农特产以亲民价格走上百姓餐桌。

以荔枝产品为例，京东超市采销介绍，今年荔枝的销售数据十分亮眼，5月28日广东妃子笑首批荔枝在京东超市正式开售，截至目前整体成交额同比增长超500%。

为了进一步助力乡村振兴，推动助农富农，让消费者更省钱，京东超市去年推出“百亿农补”，计划三年投入100亿元，将农产品价格优化20%，让消费者轻松吃到全国各地优质生鲜好物。

如今，京东超市“百亿农补”项目启动一年时间，已投入超35亿元，带动宿迁西瓜、云南蓝莓、广东荔枝、花牛苹果等2.6万款农产品销售增长，为消费者节省近10亿元，为进一步推动优质农产品销售，京东超市将持续加码“百亿农补”。

沟通会上，京东宣布推出京东优质农产品基地计划（简称京东基地计划），提出今年将深入超百个特色农产品产业带，联合合作伙伴建立一百多万亩京东基地，助力农产品销售。

作为京东基地计划合作伙伴之一，好果云供应链管理（上海）有限公司华北片区负责人黄禄志现场表示，京东超市产地直采的模式，不仅帮助他们提高了周转效率，降低了中间环节的成本和损耗，也让每家农户增收10%-15%。

推动农产品上行，让优质区域农产品销往全国，是乡村振兴的新引擎。多年来，京东超市在生鲜资源投入方面持续加码，与近百位实力明星、百万级和千万级粉丝达人合作，进一步提升品牌影响力，连续举办多届农特产购物节，带动更多农民增收致富，还通过邀请国际友人进行中国农业游，向世界展示中国现代农业的发展成就。

未来，京东超市将继续发挥供应链优势，深入核心产业带把控品质、降低成本，持续推动“百亿农补”惠及更多农民、消费者，将又好又便宜的农产品送到消费者手中，推动“农产品上行”与“品质消费”协同发展，为中国农业高质量发展贡献一份力量。

国联民生证券：问界M8、M9领跑豪车市场 维持赛力斯“买入“评级

近日，赛力斯公布的5月产销数据成为市场焦点，其亮眼成绩进一步提振行业信心。数据显示，赛力斯新能源汽车5月销量达39,982辆，同比增长17.15%，1-5月累计销量突破12.6万辆，呈现出持续增长的态势。

在细分车型方面，问界系列表现尤为突出。其中，问界M9 2025款5月交付15,481辆，今年累计交付达48,716辆，持续蝉联中国乘用车市场50万级销冠；家庭智慧旗舰SUV问界M8同样表现不俗，5月交付12,116台，稳坐乘用车市场40万级销量头把交椅。国联民生证券研报指出，问界M8、M9双旗舰引领豪华SUV市场，新车上市有望推动赛力斯销量再上新台阶，并维持“买入”评级。

问界凭借在智能化、品牌建设及服务体系等用户关注的核心维度的卓越表现，迅速在市稳脚跟。特别是问界M9，已成为40-60万级市场的现象级爆款。华创证券研报显示，2024年40-60万级市场规模为46万辆/年，问界M9以16万辆的销量、34%的市占率登顶该细分市场，超越理想L9、宝马X5等一众品牌。而今年5月问界M9 2025款交付量持续领跑，再次印证其在高端市场的领先地位与强劲竞争力。

目前赛力斯已成功构建起覆盖不同细分市场的产品矩阵，秉持“智慧重塑豪华”的品牌理念，推出问界M9、M8、M7、M5四大产品序列，精准满足用户多元需求。赛力斯集团董事长（创始人）张兴海曾强调“用户是根，赛力斯是因用户而生。”基于这一理念，赛力斯近年来持续深耕用户服务领域，今年更是推出多项行业首创的服务内容，不断优化用户体验，提升品牌口碑。目前，问界用户规模已突破60万，在品牌净推荐值、品牌信心指数等核心指标上持续领跑。

资本市场上，赛力斯也获得高度认可。近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家，一致看好问界新品上市带来的市场增长潜力。随着赛力斯产销数据持续向好，资本市场对其高成长潜力的共识愈发清晰，品牌效应与智能化优势正为企业构筑起坚实的护城河。

娃哈哈“代工门”事件4大追问，宗馥莉葫芦里卖的什么水？

左手关停18家工厂、右手合作17家代工厂……

作者 | 高岩 伍玥

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

因为娃哈哈纯净水“背刺”代工厂今麦郎一事，牵出来的“代工门事件”越来越有趣了。

虽然娃哈哈5月15日官宣和今麦郎的代工合作因为“个别批次纯净水未通过出厂抽样检测”的原因已经中止。但是今麦郎董事长范现国也回应称：“今麦郎和娃哈哈的合作始于2024年5月，终止于2025年5月，今麦郎总共给娃哈哈生产了5000多万箱水，乘以24相当于有12亿瓶，占到今麦郎10%左右的产能，每瓶净利润仅2分钱。”

此外，除了今麦郎为娃哈哈代工，娃哈哈还被媒体挖出超市中卖的娃哈哈纯净水，不少均为宗馥莉从2003年起就实际控制的“宏胜系”代工。而据“野马财经”统计，除了“宏胜系”之外，还有A股公司珠海中富（000659.SZ）三家下属企业、南宁景鸿源、新疆冰西域等合计17家企业为娃哈哈提供代工服务。

屋漏偏逢连阴雨。5月20日，农夫山泉（9633.HK）董事长钟睒睒在杭州召开年度股东大会上表态——“不反对代工，但农夫山泉目前的所有产品是无法代工的”。此言论一出更是让外界热议：既然是代工，那是不是直接“去中介化”，去买今麦郎或者冰西域等代工企业生产的水性价比更高？毕竟，今麦郎蓝标水才卖1元/瓶，而娃哈哈纯净水终端售价在1.5-3元/瓶。

与此同时，据《21世纪经济报道》统计，截至目前，今年以来娃哈哈已经关停18家工厂：分别是：深圳娃哈哈荣泰实业有限公司、大理娃哈哈饮料有限公司、重庆娃哈哈广盛饮料有限公司、吉安娃哈哈乳品有限公司、陕西娃哈哈乳品有限公司、双城娃哈哈乳品有限公司、南京娃哈哈饮料有限公司、沈阳娃哈哈荣泰食品有限公司、天津娃哈哈食品有限公司、衢州娃哈哈启力饮料有限公司、广元娃哈哈饮料有限公司。左手关闭工厂、右手合作十余家代工厂，“企二代”宗馥莉葫芦里到底卖的是什么水？

“代工门”背后谁受益？

根据自媒体“食品内参”披露，和今麦郎签订代工合作的主体是：杭州宏诚，而这是一家由宗馥莉实际控制的宏胜饮料集团100%持股的公司。

值得注意的是，早在宗庆后还在世的时候，宗馥莉就在2003年创立宏胜饮料集团，并曾对外宣称“老爸宗庆后是‘天使投资人’，给了1000万美元启动资金”，宏胜饮料主营娃哈哈饮料OEM代加工业务。一时间父女两人的“老爸不过问，女儿不求助”约定还被传为佳话。

但从法律意义上来说，宏胜饮料集团与娃哈哈毫无股权关系。穿透股权结构显示，宏胜饮料集团原本是由注册在英属维京群岛的恒枫贸易（BVI）持股98%和浙江恒枫投资持股2%，此后变更为恒枫贸易（BVI）100%持股，以上公司均由宗馥莉实际控制。宗馥莉此前在宏胜饮料担任董事长一职，但去年7月，宗馥莉职位变更为执行董事。

而娃哈哈集团目前的股权结构是：杭州上城区国资委为第一大股东持股46%，宗馥莉从宗庆后处继承了29.4%的股份为第二大股东，此外，职工持股会持股24.6%。

而且，“野马财经”发现，不止与今麦郎签订代工合作的主体不是娃哈哈集团，与17家代工厂签约的主体全部都不是娃哈哈集团。根据娃哈哈维权员工的统计，与17家代工厂签约的主体主要为：杭州宏诚食品饮料有限公司、宿迁恒枫食品有限公司、宿迁恒枫饮料有限公司，股权穿透后为分别为宏胜饮料集团控股或者持股公司、恒枫贸易（BVI）下属公司。也就是宗馥莉实际控制的“宏胜系”，但是与娃哈哈没有股权关系的公司。

代工企业及委托方统计表（点击看大图）

但诡异的是，这些委托方下的订单却是生产娃哈哈纯净水，那么获取的利润将来也是进入委托方体内，娃哈哈没有参与到利润分配中。根据娃哈哈员工向“野马财经”提供的2份加工承揽合同显示，包含13%税率的代加工费均为每瓶0.185元。而今麦郎的合同则显示，其含税代加工费更低廉，每瓶仅为0.178元。去掉成本，按照娃哈哈瓶装水的终端售价计算的话，其中的利润是极其可观的。

图源：来源自媒体“食品内参”

“代工门”谁受损？首当其冲是员工

在代工工厂的产能起来之后，几乎与此同时，娃哈哈关停了深圳、大理、重庆等多地的18家工厂。如此一来，众多娃哈哈工厂的一线员工成为了改革的“埋单者”。

据新媒体“红星资本局”援引陕西娃哈哈乳品有限公司15年老员工投诉称，自2月16日停产至今，员工的收入开始缩减。正常生产时，每月到手有5000-6000元，如今只有1000多元。公司安排他们调配至内蒙、武汉和西宁等地的娃哈哈其他分公司工作，或者去做厂区后勤工作，如食堂、门卫和绿化等。对于无法外出工作的，公司目前没有生产任务，可以按照当地最低工资标准的75%给予1573.5元/月的税前工资，累计可以申请2个月。至于停产原因，《工作安排方案》明确写了是因为股东争议问题，生产线暂时停产。

根据工商资料APP天眼查显示，陕西娃哈哈只有2个股东：注册在境外的荣泰企业有限公司持股60%，是一家私人股份有限公司。另一股东为浙江启力投资有限公司持股40%，实控人为宗馥莉。

而另一家成立已经17年的衢州娃哈哈启力饮料公司，也于今年3月11日注销，工商资料显示注销原因是“股东会决议解散”。据《21世纪经济报道》援引衢州娃哈哈的说法，“衢州工厂有3条生产线，其中2条为纯净水生产线，另1条为饮料生产线，该厂员工在100多人左右，工厂效益其实不错。”

而衢州娃哈哈启力饮料公司有两大股东：广元金信投资有限公司持股75%，其余的25%则由盛佳集团持股。其中，广元金信分别由宗馥莉持股60%，杜建英持股40%。而杜建英则为宗庆后重要的左膀右臂、娃哈哈“元老”。

沈阳娃哈哈荣泰食品有限公司的股权结构也与其他被关停工厂类似：股东及董事会成员有宗馥莉之外的其他人。同样为境外公司荣泰企业持股60%，宗馥莉独资的浙江启力投资有限公司持股40%。该公司三位董事分别为杜建英、宗继昌、宗婕莉。主要成员中，除了宗馥莉，还有一位来自宏胜饮料集团的严学峰。

被关停的双城娃哈哈乳品公司，股权结构与沈阳娃哈哈荣泰公司完全一致。董事分别为杜建英、宗继昌。除了宗馥莉之外，公司主要成员还有宏胜饮料集团的祝丽丹、丁秀娟，以及严学峰。

研究被关停的18家全国各地的工厂，股权结构上均不是“宏胜系”公司，而“宏胜系”麾下的杭州宏诚、宿迁恒枫食品、宿迁恒枫饮料则在全国各地与17家代工厂展开合作。

员工统计去年代工企业产量（点击看大图）

此外，娃哈哈集团官宣正在天津、怀化、郑州、南京、成都、贵阳等地布局18条高速水线。而这18条高速水线所属11家项目公司，经《21世纪经济报道》调查不少为“宏胜系”公司：如成都宏胜恒枫、广州恒枫饮料、贵阳宏胜恒枫。

此消彼长背后，娃哈哈“接班人”宗馥莉的布局已经显山露水：一场向“宏胜系”战略转移的戏码正在上演。

除了主营业务，娃哈哈集团员工自发成立的“娃哈哈维权会”对《中国工业报》称，2024年8月份开始，娃哈哈集团员工陆续被要求终止与娃哈哈集团的合同，改为与宏胜饮料集团签订劳动合同，而且，员工在娃哈哈集团历史上享有的“干股分红”待遇被彻底取消。

此外，娃哈哈集团的重要销售公司浙江娃哈哈食品饮料营销公司、杭州娃哈哈宏辉食品饮料公司，也在去年年末变更为杭州宏宸营销有限公司100%控股，而杭州宏宸由宏胜饮料集团全资持有。

《21世纪经济报道》还称，2025销售年度，娃哈哈西藏、青海两省经销商调整为与拉萨宏胜销售公司合作，黑龙江、吉林、甘肃、宁夏等12个市场经销商调整为与杭州宏胜销售公司合作。而这2家公司也均由宏胜饮料集团100%控股。

“代工门”背后

国资、消费者也在悄然“埋单”？

在舆论沸反盈天的时候，娃哈哈国资股东的态度却不明朗。而从公开数据来看，这些年娃哈哈并没有给国资贡献太多分红或者投资收益。

根据中诚信国际的一份2024年度跟踪评级报告显示，作为娃哈哈的第一大股东，杭州上城区国资持股46%，2021年-2023年对娃哈哈集团的投资收益为0，账面价值仅有2.42亿元。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，2021年-2023年，娃哈哈营收最低都有500亿。以五百亿的规模，不太可能说没有利润。饮料行业纯利五到十个点是最正常的，那作为最大股东，没有参与到分红中，可能是他们之前有一些协议约定，或者说有一些共识，我们不得而知了。

宗馥莉接班后进行大刀阔斧改革背后，2024年，娃哈哈集团营收重回高光时刻。

娃哈哈集团2024年全国销售工作总结大会上，宗馥莉宣布，2024年营收回到700亿元区间，较上年增加200亿元，涨幅约40%。

2013年，娃哈哈的销售规模近783亿元，在当时创下历史新高，2014年，娃哈哈的营收为728亿元，为历史第二高。

虽然财报数据亮眼，但是截至目前，娃哈哈并没有传出给股东分红的消息。

因为没有上市，尚不了解娃哈哈体系外的“宏胜系”盈利情况。有3个可以参考的情况是：2021年，宗庆后接受《中国企业家》的专访时透露过，“宏胜饮料的利润比娃哈哈都高，能达到30%”。2022年，宏胜饮料营收破百亿，以营收104亿元跻身“2022浙商制造业百强榜”。此外同年，宏胜饮料还参与了A股上市公司万凯新材（301216.SZ）的IPO战略配售，投资约1亿元。

除了娃哈哈的国资股东之外，消费者也是“代工门”背后的隐形“埋单者”。除了付出比直接购买代工厂水更高的价格之外，质量问题也是隐形成本之一。

来源：罐头图库

“代工”事件曝光后，自媒体“食品内参”曾披露，有关部门曾查到有代工厂生产的娃哈哈纯净水存在质量问题，从而被要求“召回”，而宗馥莉也在事发当下，就对涉事的三位负责人做了“降职处理”，但却“留原岗位履职，以观后效”。但在5月15日，娃哈哈声明发出的当天，被处理过的责任人再一次被“免职”……

在当天终止与今麦郎的合作声明中，娃哈哈的官方措辞为“代工期间，我司自查发现个别批次纯净水产品未通过出厂抽样检测，自2025年4月，我司已终止与（今麦郎）相关代工方的合作。”

“商标”使用存合法性争议？

国资股东态度不明

而且根据目前已经流出的代工合同来看，代工瓶装水的利润大部分进入了“宏胜系”公司。而协议本身存在“合法性”争议。

事情的来龙去脉还要向20年前回溯：彼时，娃哈哈集团与外资法国达能公司共同成立合资公司，并在1996年签订了《商标转让协议》，约定娃哈哈集团要使用娃哈哈商标，必须要经过合资公司董事会同意。2006年，达能公司突然踢爆娃哈哈集团违反上述协议，职工持股公司绕开合资公司，使用了娃哈哈的商标，侵犯了合资公司的权益。这就是轰动一时的“达娃之争”。

这桩“官司”打了两年，经过杭州市仲裁委裁决和杭州市中级人民法院判决，娃哈哈的商标归属于娃哈哈集团。“达娃之争”最终于2009年落幕，双方和解，达能退出合资公司，将其持股转让给娃哈哈方。

此后经过16年的耕耘，娃哈哈商标价值暴增。按照世界品牌实验室的报告测算，2024年，娃哈哈品牌价值为896.09亿元；品牌评估机构GYBrand制作的《2024中国最具价值品牌500强榜单》，娃哈哈以911.87亿元品牌价值上榜。

而“宏胜系”公司本身并不拥有娃哈哈的商标和品牌。

今年2月12日，娃哈哈集团发布声明称，“娃哈哈”系列商标共计387件正在国家知识产权局申请由娃哈哈集团公司转让至杭州娃哈哈食品有限公司。并称，娃哈哈食品公司成立时（1992年），娃哈哈集团以“娃哈哈”系列商标作为出资注入，该出资经过评估并获得了当时主管部门的同意，“娃哈哈”系列商标也作为实物出资项下无形资产列入，同时部分商标以资产转让方式由娃哈哈食品公司向集团公司购买。由此，娃哈哈集团取得娃哈哈食品公司39%的股权。其余股份由宗馥莉独资的杭州娃哈哈宏振投资持股51%，有娃哈哈内部职工股份的浙江娃哈哈实业持股10%。

据国家知识产权局商标局官网公示，娃哈哈商标转让“申请收文”环节已结束，申请日期为2025年1月21日，但转让尚在流程中，目前未出结果，娃哈哈商标的权利人仍是娃哈哈集团。

但“宏胜系”公司与今麦郎等的代工合同中提到：本合同项下加工产品的“娃哈哈”商标及外包装等，是属于甲方的知识产权。甲方保证其在合同有效期内拥有对商标的合法使用权……

京师律师事务所张翠英律师表示，“合同条款确实不严谨。”关于使用是否合法，张翠英认为，那要看商标权利人娃哈哈集团公司如何看待，若是集团确实授权了甲方，约定了使用方式，并对该代工合同内容认可，那不违法。如若没有，则要看是否追究责任……”

不过，北京德恒律师事务所合伙人、律师吴昕栋认为，尽管“娃哈哈”商标的归属权并不在宏诚也不在宏胜，但宏诚与今麦郎等签署的委托代工合同亦不会因此而无效，根据《民法典》第五百零二条之规定，依法成立的合同，自成立时生效，合同效力独立于合同主体对合同标的的权利归属。宏诚未依法实际取得“娃哈哈”注册商标或未取得商标使用许可，均不影响其与今麦郎签署的委托代工合同的法律效力。

但需要注意的是，若宏诚在合同履行过程中因商标权属问题（如无权使用）导致违约，属于合同履行纠纷，今麦郎可依法主张违约责任（如赔偿损失、解除合同等），但不影响合同本身的效力。而且不排除宏诚通过直接授权或多层授权方式取得了“娃哈哈”的商标使用许可的可能，根据《商标法》第四十三条规定，商标注册人可以通过签订商标使用许可合同，许可他人使用其注册商标，在经商标注册人授权的情况下，被许可人可以继续授权第三人来使用注册商标。

就目前而言，国资股东并未就“宏胜系”商标使用是否合法一事做出回应。

来源：罐头图库

2024年2月25日，79岁的一代“浙商大佬”宗庆后辞世，宗馥莉正式接班不过短短一年多时间。2024年，宗馥莉接掌娃哈哈首年便交出一份728亿元营收的成绩单，追平10年前的业绩巅峰。2024年10月29日发布的《胡润百富榜》显示，宗馥莉取代邝肖卿（新鸿基地产创办人郭得胜夫人）成为中国女首富，财富达810亿元。

年轻的“接班人”在个人财富登顶之际，开始了一系列雷厉风行、大刀阔斧的改革。但是，改革的阵痛如影相随，娃哈哈“精神领袖”宗庆后去世后，“接班人”尚未服众。工厂停工、员工维权、家族博弈、辞职风波、股东矛盾......娃哈哈一次又一次被推上风口浪尖，囿于各种争议中。

如今，宗馥莉的改革行至深水区，开始动到最核心的利益，面临内外部最激烈的博弈和斗争。

当下，在饮用水市场，农夫山泉以超30%市场份额稳居第一，怡宝、景田、娃哈哈等品牌通过家庭装、高端水等差异化产品占据细分市场。对宗馥莉来说，有着38年发展历史的娃哈哈，目前的改革内外交困，不仅面临着创新和管理的老命题，还考验其平衡复杂利益的智慧。

你喝什么水？对于娃哈哈当下的处境，有何建议？

老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟

董事长老爸喊儿子回来当董秘了！

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

风起云涌的中国资本江湖，从来不乏传奇叙事。有人高调登场，有人悄然隐退，也有人，一边布局一边低头赶路。如今，“巨星系”又下一子。

6月5日，被誉为“国内轮胎巨头”的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）成功登陆上交所主板，截至6月5日12点午间收盘，股价较发行价46.5元上涨8.92%，至50.65元/股，市值冲至442.93亿元。

值得一提的是，这不仅是“巨星系”的第四家上市公司，也是2025年以来，A股募资规模最大的IPO。此次公司预计募资40.66亿元，主要用于高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目等，以进一步提升公司的生产能力和技术水平。

图源：罐头图库

幕后的操盘手，是浙商资本圈的富豪——仇建平，他与其女儿仇菲一同控制中策橡胶46.95%的股份。他掌控的巨星控股集团有限公司（下称“巨星集团”）是一家横跨工具、叉车、轮胎、机器人、柴油发动机等领域的国际化制造巨头。

图源：浙股88 视频号截图

图源：浙股88 视频号截图

近几年，集团旗下一家家制造巨头悄然登场：巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ），再到如今的中策橡胶（603049.SH），统称为“巨星系”。截至2025年6月5日午间12点收盘，四家公司市值合计超1000亿元。

仇氏父女联手推开的资本拼图，已经拼出一张超过千亿市值的“制造帝国”。

“国内轮胎一哥”刚刚敲钟

董事长叫儿子回来当董秘

中策橡胶成立于1992年，其前身为1958年成立的杭州海潮橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂。它从一家地方老字号企业起步，成为中国轮胎行业的“佼佼者”。2024年，在“中国橡胶工业协会”发布的行业榜单中，中策橡胶位列榜首，稳坐“国内轮胎一哥”的位置。

公司主要生产全钢胎、半钢胎和斜交胎，客户覆盖上汽、吉利、比亚迪等国内主流车企。公司旗下拥有“朝阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“金冠”“WEST LAKE”“GOODRIDE”“CHAO YANG”“TRAZANO”等多个国内外知名品牌。

2019年，“并购狂人”仇建平瞄上了中策橡胶。他通过旗下中策海潮平台，豪掷58亿元现金，从多方受让46.95%的股份，一举拿下中策橡胶的控制权，成为中策橡胶的控股股东。

图源：罐头图库

2021年10月，公司完成整体改制，从“中策橡胶有限公司”变更为“中策橡胶集团股份有限公司”。

2023年3月，中策橡胶向上交所正式递交了《招股书》，同年5月进入问询阶段。经过了800多天，这家轮胎巨头终于敲响上市钟声。

尽管中策橡胶的实际控制人为仇建平，其与女儿仇菲（共同掌控公司46.95%的股份），是绝对的幕后掌舵者。然而，公司的日常运营却离不开“沈家父子”的身影。

目前，中策橡胶的董事长兼总经理为沈金荣，其子沈昊昱则担任副总经理兼董事会秘书。2024年，父子二人的年薪分别为851.18万元和136.74万元。

据新媒体“潮新闻”报道，因为中策橡胶要寻求上市做大做强，所以董事长父亲把儿子叫了回来，担当的位置就是副总经理兼董事会秘书。

图源： 中策头条

从履历来看，沈昊昱是典型的“海归精英”。沈昊昱出生于1986年9月，拥有哥伦比亚大学金融数学与MBA双硕士学位，曾在复星集团、摩根士丹利华鑫等机构，并创办过投资公司华道泽正(杭州)投资管理有限责任公司。

自从2020年加入中策橡胶，历任董事会秘书、副总经理，现任公司副总经理兼董事会秘书。

值得一提的是，沈昊昱对中策橡胶的品牌宣传格外上心，经常在各大平台上为公司“发声”。2023年，中策橡胶更是与英超豪门阿森纳达成合作，借力体育营销推动国际化布局。

图源：微信截图

据《招股书》可知，从业务上看，公司主营产品为全钢胎半钢胎，两者收入占比近8成，全钢胎主要服务于载重卡车和客车，半钢胎则面向轿车和SUV等乘用车市场。

近年来，全钢胎为公司贡献了稳定的收入。2021年至2024年，全钢胎为公司分别带来159.1亿元、158.24亿元、172.11亿元、180亿元，占总营收的比例逐年略降，从52.2%降至45.86%。

与此同时，新能源汽车的崛起让半钢胎成为公司新的增长引擎。同期，半钢胎业务的收入占比则从27.79%涨至34.55%。

图源：wind截图

在两大产品的助力下，中策橡胶的财务表现抢眼。2021年至2024年，公司营业收入分别为306.01亿元、318.89亿元、352.52亿元和392.5亿元，净利润则从13.75亿元增长至37.9亿元。

8成收入来自经销商

74位经销商为股东

中策橡胶的百亿生意背后，离不开经销商的支撑。

根据《招股书》可知，公司近8成的收入来自经销商渠道。2021年至2024年，公司来自经销模式的收入占总收入的比例分别为78.15%、80.08%、78.43%和77.59%。据《回复函》显示，截至2022年末，公司在境内已拥有644家经销商，形成了一个庞大的销售网络。

然而，这些经销商并不只是业务上的合作伙伴，还有一部分是公司的股东。

2020年2月，仇建平入主中策橡胶仅4个月后，74名经销商通过“股权抵债”摇身一变，成了公司的间接股东。这些经销商通过持股平台“杭州潮升”拿下了中策橡胶2.89%的股权。而这一切背后隐藏着一场复杂的资本运作。

故事可以追溯到2014年11月，当时，中策橡胶引入了三家外部投资者——杭州元信东朝、杭州元信朝合、绵阳元信东朝，这三家机构的入股资金主要来自市场化募集和金融机构贷款。

杭州元信东朝、杭州元信朝合和绵阳元信东朝分别拿下中策橡胶约13.87%、4.75%和6.33%的股权，合计达24.94%的股权。

彼时，中策橡胶表示，通过引入外部战略投资者，优化了股权结构，并为企业的市场化和国际化发展提供了动力。

然而几年后，其中两家投资机构——杭州元信东朝和绵阳元信东朝的资金状况吃紧。杭州元信东朝、绵阳元信东朝最初是由上海磐信和北京中信设立，后来绵阳元信东朝的执行事务合伙人变更为上海惟颐。据工商信息平台“天眼查”信息显示，上海惟颐的控制方为上海复星产业基金，而复星的实际控制人则为郭广昌。

2016年至2018年间，杭州元信东朝、绵阳元信东朝向88位中策橡胶的经销商借款3.44亿元。借款金额从100万元到4700万元不等，其中包括淮南永策商贸有限公司、北京方迪辰轮胎有限公司和北京圣轮宝科贸有限公司等经销商。

经销商们把钱分别于2017年6月、2018年6月通过银行转账给上述两大投资机构，这些借款均无利息，最终被两大投资机构用于偿还金融机构的贷款。

图源：《回复函》

对于还款方式，双方则约定以股权转让价款抵偿全部债权。换句话说，经销商从债权人转变成了潜在的股东。

2019年底，仇建平通过中策海潮入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将持有的中策橡胶大部分股权转让给中策海潮，仅剩下最后2.89%的股份尚未处理。

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。

需要注意的是，原本参与借款的88位经销商中，有15名因为自身现金需求放弃了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款成功。而在入股的经销商中，其中一名经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分配给了其配偶铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

图源：罐头图库

不过，有市场观点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，“明股实债”本质上是一种债权融资方式，虽以股权形式呈现，但通过隐性协议实现了保本保收益的承诺。结合中策橡胶股东的实际操作，在形式上看似股权转让，但实际上可能包含了未来回购股权或提供固定收益的约定，这符合“明股实债”的特征，即表面上是股权投资，实质上是债权融资。

对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险‌，以实现最终顺利上市的目的。

截至2019年末，中策橡胶的账面资金共计19.49亿元，对应的短期借款高达43.47亿元、长期借款16.93亿元，公司的资产负债率为65.83%。2021年至2024年，公司资产负债率分别为72.61%、70.46%、68.87%和61.01%，而2023年，“同行”玲珑和赛轮的资产负债率仅为50%左右。

不过，香颂资本董事沈萌强调，“明股实债”通常涉及隐性协议，例如投资方有权在未来某一时间点以特定价格将股份卖回给企业。但无论是债务对应的股份比例，还是IPO后股份带来的价值远高于债务利息来看，都没必要在近期去做明股实债的操作。如果IPO能成功，这些债务完全可以轻松解决，对负债率的影响也不大。

图源：罐头图库

另一方面，经销商的经营表现同样成为关注焦点。2021年至2023年，与其他内销经销商相比，中策橡胶入股经销商的销售毛利率却明显偏低。入股经销商的毛利率分别为17.29%、15.44%和13.63%，而其他内销经销商的毛利率分别为19.64%、18.38%和16.25%。

对此，中策橡胶解释，入股经销商的下游需求较为多样，大型经销商通常面向中小型挂车厂、电动车厂等客户销售低价产品，导致整体毛利率水平较低。公司强调，对入股与非入股经销商的销售政策并无差异，毛利率的差异更多是由产品结构和下游市场需求等多种因素决定的。

沈萌补充道，经销商参与债转股的行为可能更多是出于自主选择，而非强制安排。如果经销商通过债转股成为股东，并在IPO后受益，其收益可能与毛利率或当前经营能力无直接关联，而是与资本市场的发展密切相关。

卖锤子起家的“浙江富豪”

为570亿“巨星系”再添丁

而提起中策橡胶，则不得不提其背后“卖锤子起家”的浙江商人——仇建平。

1962年，仇建平出生在浙江奉化的一个普通农村家庭。1987年，他从西安交通大学研究生毕业，被分配到杭州一家机械进出口公司工作。

1992年，仇建平选择放弃“铁饭碗”，毅然下海创业。次年，他创立了杭州巨星工具有限公司，这家不起眼的小企业就是如今巨星集团的前身。最初，仇建平靠卖锤子起家，一步步在手工具领域站稳脚跟。

巨星集团的业务迅速扩展。如今，巨星不仅局限于手工具制造，还涉足叉车、轮胎、机器人和柴油发动机等多个行业。它已成为一家跨行业经营的综合性企业集团，同时布局了金融和房地产等领域。

在资本运作上，仇建平展现了高超的手腕。2010年，作为“手工具行业龙头”的巨星科技在深交所上市。此后仇建平通过收购，不断扩大资本版图。

2011年，他先是完成对专注物料搬运设备的杭叉控股98.8%股权的收购。2017年，他又斥资4.65亿元，从浙江力程处收购主营柴油发动机业务的新柴股份99%的股权。

图源：罐头图库

随后，在仇建平的运作下，2016年杭叉集团在上交所成功上市；新柴股份则于2021年7月在深交所上市。

2019年，仇建平再次出手拿下中策橡胶。据新媒体“IPO观察”报道称，仇建平曾透露：“中策橡胶的股东之一中信产业基金在6月份即将退出，他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。正巧，中策橡胶和杭叉集团有合作，中策橡胶的现任董事长和杭叉集团的前董事长是老熟人，两人谈到这事，就将机会介绍给了我。”

这也成为杭州元信东朝、绵阳元信东朝在仇建平入股后选择退出的原因之一。

根据《招股书》可知，截至2024年，在中策橡胶的股东名单中，巨星集团持有其18.19%的股份，巨星集团的子公司中策海潮持有其41.08%的股权。另外，巨星科技、杭叉集团分别间接持有其11.44%的股份，彤程新材则持有其8.92%的股权。

仇建平曾公开表示，巨星集团9年时间花了110亿元用在收购上，基本上把集团公司赚来的钱、上市公司分红，包括集团公司减持股票的钱全部投入到产业收购上，部分收购还运用银行贷款，收购之后企业有了快速的发展。

自此，巨星集团在资本市场上拥有了巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）三驾马车，加上此次上市成功的中策橡胶，从“三驾马车”升级为“四轮驱动”，统称为“巨星系”，均由仇建平控制。

通过数年的收购，巨星集团也快速扩张了自身的实力。公司进入“2023中国民营企业500强榜单”，位列第138位。

图源：罐头图库

从业绩上看，2021年至2024年，巨星科技实现净利润分别约为13亿元、14.5亿元、16.9亿元、23.7亿元。截至2025年6月5日午间12点收盘，公司总市值约为289.54亿元。

同期，杭叉集团净利润分别约为9.9亿元、10.7亿元、18.3亿元、21.6亿元。截至6月5日午间12点收盘，公司总市值约为251.61亿元新柴股份净利润分别约为9368.5万元、2217.2万元、3014.8万元、7656.4万元，公司总市值约为29.8亿元。

凭借“巨星系”，仇建平以185亿元身家，登上《2024胡润全球富豪榜》第1384名。截至2025年6月5日午间12点收盘，巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）和新柴股份三家上市公司总市值近570亿元，再加上442亿市值中策橡胶，巨星帝国价值超千亿。

你了解“巨星系”吗？平时关注哪些轮胎企业？留言聊聊吧！

负债率95%！“资本大佬”黄荣耀为何甘当棒杰股份“接盘侠”？

棒杰股份能否上演资本逆袭？

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

两年巨亏超7.5亿，5家核心子公司股权全数冻结，资产负债率高达94.83%的棒杰股份(002634.SZ)，迎来纾困专业户掌舵。

6月2日晚间，深交所上市公司棒杰股份一则公告引发市场震动：公司实际控制权即将易主。根据公告，上海启烁睿行企业管理合伙企业（有限合伙）将以协议转让+表决权委托的方式获得公司19.94%的表决权，其实际控制人黄荣耀将成为棒杰股份新任掌舵者。

这一变动发生在棒杰股份深陷危机之际。2022年末，这家原本专注于无缝服装制造的企业高调跨界光伏产业，宣布在江苏扬州和浙江江山投入超百亿元建设光伏电池项目。然而不足三年，激进转型已使公司陷入绝境：光伏业务持续巨亏、多家子公司停产停工、诉讼缠身、股权冻结，资产负债率飙升至94.83%。

易主的消息发布后，6月3日，棒杰股份股价冲高回落，6月4日继续上涨，截至收盘涨5.38%，报4.11元/股，总市值19亿元。

随着黄荣耀的入主，这家身负巨额债务的老牌服装企业能否迎来转机？

跨界光伏失败

棒杰股份的转型之路始于2022年，当时光伏行业正处于高景气周期。当年9月，公司通过实控人股份转让引入苏州青嵩等战略股东，随后高管层全面换血。

新任管理团队迅速布局：2022年11月投资设立光伏子公司；12月宣布投资26亿元在扬州建设10GW高效光伏电池片项目；2023年5月又抛出80亿元江山项目计划，建设16GW电池片及硅片切片产能。短短7个月，棒杰股份规划了超百亿投资蓝图。

为支撑转型，公司组建了一支“全明星”级别的光伏管理团队，成员包括来自光伏名门的杨军、胡惠明等资深人士。然而豪华团队未能改变行业下行趋势。

2023年，光伏行业价格战全面爆发。硅料价格跌幅超80%，电池片价格暴跌60%，组件价格下滑40%。棒杰股份投产即亏损，2023年光伏业务毛利率-26.7%，相当于每卖1元产品倒贴0.27元。

危机在2024年全面爆发。当年公司光伏产品毛利率进一步恶化至-32.93%，每销售1元产品亏损扩大到0.33元。随着亏损扩大，子公司扬州棒杰被债权人申请破产重整，后虽撤回申请，但经营已难以为继。

2024年，棒杰股份核心主业依然为无缝服装，当年实现营业收入6.2亿元，同比增长19.57%，占营业收入的比例为56.06%，毛利率为22.75%；光伏业务实现收入4.52亿元，同比增长96.85%，占总营收的40.86%。

神秘接盘者

在棒杰股份公告中，接盘方上海启烁被描述为“背靠广东省创业投资协会”的特殊目的主体。其实际控制人黄荣耀的资产版图也随之浮出水面。

天眼查信息显示，黄荣耀实际控制12家企业，其核心平台是广东创管投资股份有限公司。该公司作为广东省创业投资协会会员投资的综合性资产管理机构，承担为协会会员提供有偿服务的职能。

据广东省创业投资协会官网信息，该协会股东包括知名金融、投资机构和实体企业。上海启烁正是由黄荣耀控制的谊持管理与广东创吉共同出资设立，专为本次收购而设立。

图源：罐头图库

在交易结构上，黄荣耀团队采取了“小股权+大表决权”的巧妙设计：通过4.18元/股的价格协议受让5.03%股份（2310万股），同时获得原实控人委托的14.91%表决权，总代价仅9655.8万元。

据查，这一价格较公告前一日收盘价3.95元溢价5.5%

这一安排既降低了收购成本，又确保了控制权稳定性。公告特别注明，若未来36个月内黄荣耀能通过非委托股份控制上市公司，表决权委托可提前解除。

多重危机爆发

此时的棒杰股份已深陷多重危机。财务数据显示，2024年公司净亏损6.72亿元，较2023年亏损8843万元扩大逾6倍。2025年一季度亏损持续扩大至4863万元，同比下滑71.35%。

更严重的是债务危机。截至2025年一季度末，棒杰股份资产负债率已达94.83%，账面货币资金仅余2.55亿元，短期借款为4.09亿元，应付票据及应付账款为8.35亿元，一年内到期的非流动负债为2.28亿元。

2025年第一季度，公司实现营业收入1.23亿元，同比大幅下降67.80%；归母净利润为-4862.73万元。其中，2025年第一季度，公司实现营业收入1.23亿元，同比大幅下降67.80%；归母净利润为-4862.73万元。而光伏业务表现呈现全面停摆状态，一季度光伏业务收入为0元，而2024年同期该业务收入为4.52亿元。

诉讼风暴随之而来。截至6月4日，公司及子公司新增诉讼仲裁涉案金额达3.93亿元，占净资产比例高达130.96%。因兴业银行苏州分行金融借款合同纠纷，公司持有的5家子公司100%股权被司法冻结，保全金额达3.9亿元。

图源：天眼查

光伏项目全线停滞。扬州生产基地自2025年3月1日起“临时停工停产”，而曾被寄予厚望的80亿元江山项目，经《时代周报》实地调查，早在2024年三季度以后，就已暂停了建设，距离投产更是有着不小差距。

易主能否救活棒杰股份？

对于入主后的规划，公告表述审慎：新控股股东将“优化上市公司主营业务结构”，“为公司寻找新的业务增长点”。但特别强调将利用自身在“债务重整、公司纾困等事项中的业务资源及丰富经验”化解债务危机。

这一表述与棒杰股份4月年报中的预告形成呼应：公司将在2025年“稳步推进光伏项目化债工作，积极寻找战略投资人”。表明此次易主本质是原控股股东为解决困境的主动之举。

市场关注焦点在于黄荣耀团队的纾困能力。广东创投协会背景为其提供了资源整合平台，但棒杰股份的债务窟窿巨大，截至2025年4月24日，棒杰股份光伏板块子公司在金融机构累计逾期或提前到期的借款金额合计约7.66亿元，占上市公司2023年度经审计净资产的69.93%。

业务层面，公告暗示可能收缩光伏战线。公司特别强调“无缝服装业务始终保持稳定盈利能力”，未来仍将作为“主营业务收入规模最大的业务板块”。这与当前光伏业务全面停产的现状形成鲜明对比。

图源：罐头图库

业内观察人士指出，黄荣耀团队可能采取“止血-瘦身-重生”的三步策略：首先解决债务纠纷和股权冻结；其次剥离亏损光伏资产；最后依托服装主业现金流，伺机培育新增长点。

6月3日，一名接近棒杰股份的人士向“贝壳财经”表示，目前股份尚未完成过户，还存在不确定性，但此次交易至少能让公司产生变化，“对公司而言是好事”。

如今，棒杰股份总部大楼前，曾经象征光伏雄心的旗帜悄然落下。

黄荣耀团队面临的不仅是高达94.83%的资产负债率，当传统制造企业蜂拥转向新能源时，棒杰股份跨界需要的不只是资本豪赌，更是对产业周期的敬畏。

你怎么看服装巨头棒杰股份易主？评论区聊聊吧。

“70后苏商”夫妻卖电机，干出一个IPO

公司曾因“信息披露不规范”被罚。

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

北交所的下一个IPO候选人，是一对来自江苏常州的“70后”夫妻。他们靠卖电机起家，从一家小工厂干到年入4个亿，如今正站在IPO的大门口。

2025年5月30日，北交所公告显示，常州三协电机股份有限公司（下称“三协电机”）将于6月9日上会。公司早在2023年12月29日就提交了IPO申请，距今已过去528天。如果审核通过，实控人盛祎与朱绶青夫妇将迎来人生中首个IPO。

图源：罐头图库

三协电机主营控制类电机，如今公司年入超4亿元。不过，这场上市并非顺风顺水。从与大客户“深度绑定”到关联交易交错，从信息披露被警示，到保荐机构遭监管关注，三协电机的上市之路，也一直伴随着质疑声。

眼下，距离上会只剩几天。这家常州来的电机公司和它背后的“苏商家庭”，即将交出一份市场的答卷。

靠卖电机年入4亿元

海康威视、大华股份为客户

三协电机成立于2002年，是一家专门做电机的制造企业，属于国家高新技术企业。它主要生产控制类电机，比如步进电机、伺服电机、无刷电机等。

近年来，三协电机营收、净利润持续上涨。2022年至2024年，公司营收分别为2.87亿元、3.62亿元和4.2亿元，2023年和2024年同比增长26.05%、16.05%。同期，净利润为2704.44万元、4871.25万元和5636.81万元，其中2023年净利润大幅增长80.12%。

从业务结构来看，步进电机是公司的营收主力。步进电机可通过数字信号控制旋转角度，常用于打印设备、摄像头、纺织机械等领域。

2022年至2024年，该类产品分别为公司贡献收入1.3亿元、1.84亿元和2.06亿元，占总营收的比重始终超过五成。

图源：《招股书》

除步进电机外，公司还加大对无刷电机和伺服电机的布局。2024年，无刷电机收入为1.11亿元，占比28.72%；伺服电机收入为0.6亿元，占比15.34%。无刷电机具备噪音低、寿命长等特点，伺服电机则强调高精度、高响应性能，二者市场前景广阔。

业绩能涨得这么快，离不开公司稳定的客户群体。三协电机的客户里有不少大公司，比如海康威视（002415.SZ）、大华股份（002236.SZ）、中信博（688408.SH）、日发纺机（002520.SZ）和雷赛智能（002979.SZ）等。

然而，公司与客户雷赛智能的关系，也引发了监管关注。雷赛智能是国内智能装备运动控制领域的领军企业之一，于2020年4月上市。

2021年至2024年，三协电机对雷赛智能的销售额分别为1285.83万元、4311.76万元、5088.88万元和6653.55万元，占总营收的比重逐年提升。尤其在2022年，双方交易额同比增长超过三倍。

图源：罐头图库

这一年，雷赛智能通过其控股的深圳市稳正景明创业投资企业（有限合伙）（下称“稳正景明”）入股三协电机。

《招股书》显示，三协电机向稳正景明和另一家私募基金长泽创投定向发行530 万股股票，每股认购价格为4.48 元/ 股，募集资金总额达2374.4 万元，雷赛智能由此间接持有三协电机8.98% 的股份。

也是在这一年，三协电机向雷赛智能的销售均价显著上涨：步进电机均价由2021年的43.26元/台，增长13.73%至2022年的49.2元/台，无刷电机更是从134.55元/台增长133.51%至314.19元/台。

单价上涨、采购量仍大幅提升的情况下，北交所对这笔交易的合理性、公允性产生质疑。三协电机回应称，双方在2022年联合开发57系列步进电机并申请了专利，合作深入带动销售增长。

图源：罐头图库

除了雷赛智能，三协电机还有一些客户和供应商是“一人扮两角”，既是客户也是供应商。比如汉普斯、合肥波林、南京诺伊特等。2022年至2024年，这类“双重身份”的交易方，三年合计销售额超过1亿元，占公司营收的四成左右。

以滁州汉普斯为例，2023年对其销售额达2913.29万元，较上年（不到60万元）暴增逾40倍；采购金额也从1.98万元升至1164万元。而南京诺伊特的情况更复杂，其总经理曾是三协电机南京分公司负责人，且曾与公司实控人盛祎共同投资设立过一家电机企业（后已注销）。

“如果客户和供应商为同一人，首要注意的是财务问题，而且还得区分是否存在利益输送，还有关联交易是否合理披露这些问题。关联交易法律是不禁止的，但一定要符合几个条件：一是交易信息披露充分；二是交易程序合法；三是交易对价公允。公司上市后一定要做好信息的充分披露。”北京市康达（广州）律师事务所律师吴越表示。

背后为“70后苏商”夫妻

IPO前分红1237万

三协电机的快速发展，背后是一对“70后苏商”夫妻在掌舵。

根据《招股书》披露，三协电机的实际控制人为盛祎和朱绶青夫妇，两人合计控制公司82.46%的股份。其中，盛祎直接持股62.97%，朱绶青持股19.49%。也就是说，公司大部分股权掌握在这对夫妻手中，属于典型的“家族式企业”。

其中，盛祎出生于1973年，早年曾在常州宝马集团工作十年，后来在2002年创办三协电机，担任总经理。他不仅是公司董事长，还在旗下多家公司担任重要职务，包括晟亿电气、香港三协、三协设备、新时代动力以及美国三协等，管理角色覆盖境内外多个业务板块，身兼数职。

图源：罐头图库

朱绶青是盛祎的妻子，1972年出生，从1992年起就一直是常州市第二十四中学的教师，同时也曾担任三协电机的董事。虽然她并非全职管理公司，但依然是公司重要的持股人之一。

除夫妻两人，盛祎的姐姐盛月瑶也曾长期参与公司管理。她自2011年起一直在公司人力资源部，曾担任董事职位，家族成员深度参与公司治理，企业色彩颇浓。

图源：罐头图库

在他们的带领下，三协电机的资本运作逐步展开。

2022年公司成功挂牌新三板，2023年12月29日，北交所正式受理了三协电机的IPO申请，保荐机构为东北证券。目前公司已完成两轮审核问询。此次IPO，公司计划公开发行不超过1800万股，募集资金1.59亿元，主要用于扩大产能和加大研发投入。

值得注意的是，在上市之前，公司已经进行了大额现金分红。2023年11月，三协电机决定派发现金红利1500.92万元，其中约1237.66万元进入实控人夫妇账户。

图源：罐头图库

不过，随着上市进程推进，公司也遭遇了一些合规方面的问题。

2025年1月，因存在“信息披露不规范”行为，北交所向三协电机及其董事、高管发出“口头警示”；紧接着在2025年2月，保荐机构东北证券也因“未勤勉尽责”收到相同的监管提醒，相关人员被要求提交书面承诺。

三协电机在未上市前就已卷入信息披露不规范的争议之中，引发了监管机构的密切关注。掌舵人夫妇能否正视问题并整改，直接关乎公司能否重获市场信任及在资本市场的立足空间。

从2002 年逐台销售电机到冲刺IPO，三协电机用23 年走出“苏商” 成长路径。随着上会日临近，这对“70 后” 夫妻距离资本高光时刻仅差临门一脚，而合规性争议仍是横在面前的关键考验。

你看好这对“苏商夫妇”的电机生意吗？评论区聊聊吧！

车间工人逆袭成宝马供应商“实控人”，苏商带着两个女儿冲刺IPO

“苏商”郭氏的商业和家族故事。

作者｜刘钦文

编辑｜武丽娟

又一家宝马汽车的供应商要上市！

近日，上交所发布公告，将于6月6日召开的2025年第18次上市审核委员会审议会议上，对宝马汽车的零部件供应商江阴华新精密科技股份有限公司（以下简称 “华新精科”）的IPO申请进行审议。这意味着华新精科距离登陆A股市场又近了一步。

华新精科早在2023年3月3日便向上交所主板递交了IPO申请，并获受理，保荐机构为华泰联合证券。历经上交所两轮审核问询，在监管层相关政策背景下，耗时约 25 个月终于迎来上会时机。

从股权结构来看，郭正平、郭云蓉、郭婉蓉为公司实际控制人，三人合计控制公司 68.97% 的表决权，发行后仍将保持绝对控股，其中郭云蓉、郭婉蓉是郭正平的女儿。值得注意的是，IPO前，郭云蓉、郭婉蓉的母亲吴翠娣退出公司，而小女儿郭婉蓉，25岁时就成为公司最大的“掌权人”。

宝马为第一大客户，

2024年增收不增利

新能源汽车和传统燃油车最大的区别在哪？新能源汽车靠充电跑，燃油车得加油。这两种不同的驱动方式，导致了内部结构也发生了翻天覆地的变化。

不同于传统燃油汽车利用发动机，将化学能转化为机械能驱动车辆行驶，新能源汽车使用驱动电机代替了传统燃油汽车的发动机，通过将电能转换为机械能的方式为新能源汽车提供动力。

新能源汽车驱动电机主要由定子、转子、机壳、连接器等零部件装配组成， 是新能源汽车的动力来源，其性能决定了爬坡能力、加速能力及最高车速等汽车行驶的主要。

图源：《招股书》

组成定子的主要有定子铁芯、定子绕组、机座等，组 成转子的主要有转子铁芯、转子绕组、转轴等。铁芯正是华新精科的主要产品。

《招股书》显示，华新精科专注于精密冲压领域产品的研发、生产和销售，已成为新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯等产品的主流供应商之一，宝马汽车、比亚迪、汇川技术等均为华新精科的大客户。

其中，宝马汽车在2023年、2024年连续两年位列第一大客户，但销售收入呈现下滑趋势，分别为2.68亿元、2.35亿元，营收占比为22.52%、16.56%。

图源：《招股书》

业绩方面，华新精科也出现“增收不增利”的现象。2022-2024年，华新精科实现营业收入分别约为11.92亿元、11.89亿元、14.21亿元；归属净利润分别约为1.14亿元、1.56亿元、1.53亿元。其中，2024年营收增长19.51%，净利润增速却为-1.92%。

同时，华新精科经营活动产生的现金流量净额转负。2022年-2024年，分别为-0.65亿元、4.58亿元及-0.63亿元。

此外，2020年-2024年，公司流动负债合计分别约为1.87亿元、3.34亿元、5.73亿元、5.56亿元、7.06亿元，呈现攀升趋势。

小女儿25岁即“掌权”，

与丈夫强强联合

在华新精科的发展历程中，郭氏家族始终是绕不开的核心。郭正平、郭云蓉、郭婉蓉三人牢牢掌控着公司发展的方向盘，他们是公司实际控制人，合计控制公司68.97%的表决权。

其中，郭云蓉、郭婉蓉是郭正平的女儿。此外，郭正平之妻吴翠娣，曾因持有控股股东苏盛投资 10%的股份而被认定为公司实际控制人之一，但在递交《招股书》前，2022年10月，吴翠娣将其持有全部股份转让给郭正平，不再是公司的实际控制人，退出幕前。

郭正平1957年出生在江苏无锡，堪称家族商业版图的开拓者。从1975年至1997年，他在村办企业从车间工人起步，凭借踏实肯干和过人的管理能力，一路晋升为班组长、厂长。2002年8月起，郭正平正式投身华新精科，历任董事兼总经理、董事长兼总经理、董事长，带领公司一步步在精密冲压领域站稳脚跟

随着企业发展壮大，郭正平的两个女儿郭云蓉和郭婉蓉也逐渐接过接力棒。

1985年出生的郭云蓉，早期在江阴市顾山镇广电站担任新闻部记者，2011年4月，郭云蓉进入华新精科，从财务会计做起，历任董事、董事会秘书等职务，如今担任董事兼文员。值得注意的是，2004年5月，郭云蓉就入股华新精科的控股苏盛投资，年仅19岁。

小女儿郭婉蓉出生于1991年，拥有国际化的工作经历。2014年8月-2015年7月，她在International Quality and Productivity Center 担任客户经理。2015年8月回归华新精科后，从总经理办公室秘书到董事会秘书、董事，直至现任董事会秘书兼副总经理。郭婉容则是2008年9月入股苏盛投资，年仅17岁。

并且，自入股开始，郭婉蓉就在公司支配28%表决权，和自己的姐姐支配比例相当。2016 年起，超过姐姐、父亲、母亲，成为实际支配公司表决权比例最高的人。这一年，郭婉蓉仅25岁。

图源：《招股书》

上交所也在两轮问询中，均对共同控制人的情况提出问询。要求华新精科说明实际控制人之间是否存在股权代持、股份权属是否清晰；结合实际控制人的工作年限、工作履历、在公司经营管理中所起的作用等，进一步说明行使控制权的具体方式；共同实际控制人之间是否曾发生过意见分歧等。

华新精科表示，“实际控制人之一郭婉蓉2015年8月进入公司后，历任公司总经理办公 室秘书、董事会秘书、董事、副总经理，对公司所处的行业、业务、产品有深入了解。共同实际控制人之间未曾发生过意见分歧，不存在纠纷。”

郭婉容在公司占据最高支配权的背后，其丈夫在江苏当地也有着自己的家族企业。可谓“强强联合”。

郭婉容的丈夫为俞佳伟，父亲是俞江。天眼查显示，俞江的所有企业达12家，涉及行业包括造纸业、包装业、护理用品、保健用品等。

图源：企查查

其中，造纸业方面，俞江全资持股一家无锡中江彩印包装有限公司，中江彩印是沃尔玛（Walmart）、迪士尼（Disney）、CVS、劳氏（Lowe’s）、家得宝（Home depot）、沃尔格林（Walgreens）、Academy等知名品牌的供应商。

中江彩印目前在江苏东港镇占地面积19300平方米，现有员工二百余人。还在越南有两处工厂。《回复函》显示，2023年中江彩印收入约1.2亿元。

图源：中江彩印官网

经过多年运营，郭氏家族的财富也有一定积累，近几年，通过借款的利息收入就达600万。

2019年11月，郭正平向无锡晶晟科技股份有限公司董事长冯科杰提供1000万元借款，该笔资金用于冯科杰的资金周转，截至2024年6月，尚未归还。

无锡晶晟系新三板挂牌企业，主营业务为各类车载电磁线圈、电子油门踏 板、车用传感器等汽车电子零部件核心产品的研发、生产和销售。

此外，郭正平还在2019年1月至2020年3月期间，向无锡市广源和投资有限公司、无锡德锦电子有限公司提供共计1300万元借款，这些借款主要用于恒昌小贷业务经营。截至2024年6月，尚有500万未归还。

华新精科控股股东苏盛投资，也在2018年9月至2020年2月，向无锡市广源和投资有限公司、无锡德锦电子有限公司提供900万元借款，目前已全部收回，部分利息支付给郭正平。

此外，郭正平还给员工、朋友借款等。《回复函》显示，报告期内，郭正平取得上述借款的现金利息600.32万元，现金款项主 要用于两套别墅装修、存入银行以及家人日常生活开销。

此次IPO，华新精科计划募资7.2亿元，其中2亿元用于补充流动资金。剩下则用于 “新能源车用驱动电机铁芯扩建项目”“精密冲压及模具研发中心项目” 。

图源：《招股书》

如今，华新精科IPO进程已进入关键阶段，你认为郭氏家族能否带领企业顺利敲开资本市场大门？欢迎下方留言讨论。

5轮融资的“住范儿”爆雷2个月，业主维权难！

10家投资机构踩雷住范儿！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

5月29日凌晨三点的北京新业广场，大部分商家店铺都已经打烊休息，张女士却刚刚走出住范儿超级家居MALL，手里拿着住范儿给的一张“欠款确认函”。最近一段时间，北京的住范儿业主正在集中维权。

住范儿曾被誉为“家居新零售标杆”，就在几个月前，这个由四位清华毕业生创立的明星企业还风光无限。2024年3月底，住范儿刚刚宣布获得牧鲸资本1亿元B+轮融资，融资总额达到3.21亿元。

谁也没想到，还不到一年，这匹家装行业“黑马”会轰然倒下。

住范儿陷入维权风暴

张女士和丈夫去年刚刚领证，为此购入的婚房正在准备装修，因此平时也会关注对于装修设计的经验分享。“住范儿”是张女士常看的一个，目前该已经更新了5029篇原创内容，很多都是关于装修风格和装修技巧的案例，以及各种“避坑指南”。还在简介中写到：“北京、上海一站式家装服务，多种解决方案装出专属美家。”

据统计，住范儿全网新媒体矩阵庞大，粉丝总量超1500万。并孵化了家装垂类头部IP"大狮子头很大"，仅这一个账号粉丝量就超288万。

图源：定制家居行业垂直媒体“定制观察”

今年4月，张女士夫妻开始启动婚房装修，出于长期关注后的信任，他们选择了使用住范儿作为新家的装修服务商，承接从设计到硬装到软装的一系列需求，并在合同签署后给了住范儿20万元的预存款。没想到墙刚砸完，5月份住范儿就出事了，装修停摆，钱也拿不回来。

实际上，今年3月，住范儿的“囤货”业务就已经出现了下单的商品不能正常发货及退款缓慢的现象，4月3日，住范儿还发公告承认退款出现问题，并做出了退款期限的承诺。

但很多业主并未注意到这一消息，还有些业主虽然看到了，但认为团购囤货和装修是两个板块，没想到装修也能出现问题。

图源：住范儿官网

赵女士也是今年4月在住范儿选择的装修服务，并且选择了使用“装修贷”支付款项：即住范儿评估完装修费用后，业主向银行贷款，款项直接划至住范儿用于业主的装修项目。

赵女士贷款30万元，然而装修刚进行了不到一半，施工就停滞了。据她了解，工长也被住范儿拖欠了工程款，材料采购和给工人发工资都出现了问题。赵女士在社交媒体发文称，“虽然装修停滞了但贷款依然要还，现在租着房子，7月底到期。孩子9月份上小学，真的是苦。还没敢告诉老人，我损失了30万。”

另一位在住范儿使用装修贷的马女士称，仅维权群内现阶段统计，北京、上海总“装修贷”款额已超两千万，涉及三家银行，住范儿“装修贷”让近一百多个家庭深陷其中，部分业主办理的“装修贷”近百万。

供应商的处境同样艰难。多位合作商家向媒体证实，住范儿拖欠货款已达数月。很多供应商已经停止供货了，但被欠的数十万元货款追讨无门

不少装修受到影响的业主开始维权讨要说法，5月28日，住范儿创始人、CEO刘羡然现身北京住范儿超级家居MALL，试图与业主、供应商、工长们沟通协商解决方案。住范儿方面还承诺会去跟装修协会沟通，并在6月3日给出一个方案。

然而6月2日晚间，住范儿的小红书账号“住范儿家居生活馆”又发文称，6月3日发布会暂缓召开，并表示“这段时间，我们积极集结业主代表、商家代表等各方力量，同时也在积极对外探寻解决方案。”

图源：小红书截图

目前，住范儿现在正在组织业主自己去跟装修协会谈，据其小红书发布的最新消息，6月3日，装修协会、业主、住范儿三方正在访谈中，今天现场收集业主代表诉求，过两天公示援助方案。

图源：小红书截图

多家投资机构踩雷

“白衣骑士”在哪儿？

“住范儿”是清华高材生刘羡然和三位同学石乐天、李丹阳、曾默翰一起创立的。2014年，刚从清华大学毕业的刘羡然面临人生抉择：手握6个常春藤名校offer和6家国内外一线咨询公司、500强企业聘书，但刘羡然却选择了一条让所有人意外的道路——与油漆、工头和装修队“为伍”。

创业初期，他们推出了一款针对租房人群的爆款产品：花2000块钱，用一天时间，让卧室焕然一新。

凭借将改造案例做成内容在社交媒体传播的独特模式，住范儿迅速积累粉丝。到2017年，其已成为家装垂直领域最大自媒体，每篇推文平均点击率高达七八万。不到500元的低廉获客成本，仅为行业平均水平的二十分之一。

“软装垂直电商”独特的商业模式很快获得了资本的关注。

2016年1月，住范儿获得了李开复创立的创新工场领投的数百万元天使轮融资。

2016年9月，住范儿获得天使湾创投、金龙腾领投，创新工场跟投的近千万元PRE-A轮融资。

2017年9月，住范儿获得由华创资本领投，嘉程资本、引爆点资本投资的A轮数千万A轮融资新兴装修公司。

随着资本的进入，住范儿将业务范围从出租房改造拓展到更大规模的硬装等领域，并逐渐将商业触角伸向团购、新零售等。

图源：IT桔子

而随着业务范围的扩大，更多资本看好住范儿。

2021年6月，住范儿确立“家居建材零售服务商”的战略定位，大力引进和优化人才，获得金沙江创业投资、启承资本B轮2亿融资，开启全国第一家新零售店的建设。

金沙江创投主管合伙人朱啸虎曾评价：“中国家居家装市场规模高达四、五万亿元，而用户在装修过程中仍痛点重重，行业仍具有巨大的发展和整合空间，这个赛道一定会出现新一代的变局者。”

刘羡然和住范儿也被朱啸虎定义为“变局者”。

直到2024年4月，“资本宠儿”住范儿还在收获融资，融资总额为1亿元，投资机构为牧鲸资本。

至此，住范儿的融资金额已经超过3亿元。

随着住范儿危机爆发，这些投资机构也全部“踩雷”。

图源：罐头图库

“住范儿”爆雷，半年前就有迹象

实际上，住范儿内部也早已呈现“高压”模式。据住范儿前员工介绍，住范儿有多个互联网社交媒体拓客渠道，包括、抖音、小红书、微博等等，每一个平台都有不同的负责的人。公司内部对各部门和员工的kpi要求非常严格，要求达到一定数量的点击引流进电商，为此，有的平台还会付费和其他自媒体合作推广引流。

以为例，有自媒体披露，住范儿会要求一些大的自媒体转发住范儿爆款文章，并根据文章带来的有效线索和自媒体结算，其中有效线索的标准是北京、上海有装修需求、能打得通电话；结算标准300每人。

住范儿前员工表示，若没有完成kpi会被扣钱，但当完成绩效考核后，kpi又会翻倍增长。在如此高强度的kpi之下，整个公司内部气氛都会比较紧张。在住范儿爆雷之前的半年里，就因为难以完成的kpi指标，出现了员工流动频繁的现象。

还有住范儿整装部的员工接受“第一财经”采访时称，公司确实出现了资金周转问题。自己目前的任务也只是被动告知来访者公司目前的情况。“我们员工也在被拖欠社保，4月份的工资在5月份发了，4月份的社保还没交，5月份的工资还有待观察，员工也在等待接下来的消息。”

住范儿“打欠条”

业主维权难

在5月28日与业主的沟通中，刘羡然承认了住范儿资金链断裂，并把原因归咎为经营出现了问题。

住范儿有三个业务，第一个是在北京、上海做整装大店，第二个是做团购，第三个是零售卖场。

目前，社交平台上流传出很多刘羡然在现场与业主沟通的视频和直播录屏。视频中，刘羡然称，“我们装修业务和团购业务都是非常低利润的模型，以装修业务举例，北京这个店盈亏平衡点，一个月要做到2400万，因为里面有30%多的毛利，大概可以有800万，我们要支付100多万的租金和物业费、三四百万的员工工资、还有两三百万的投放费，所以我们要做到2400万以上才能盈利。”

“团购的业务我们在去年10月份之前，一个月可以做四五千万的现金，但是我们只能履约2000万，毛利很低。为了给大家让利，我们只有不到200万的毛利，我们要支付人员工资100多万、投放费用几十万，还有一些差旅费用，所以也很不挣钱，我们一直是在牙缝里面挤着去挣钱的。”刘羡然表示。

为什么遇到这么大的现金危机？刘羡然称，“最主要的原因就是去年的四季度家电开始国补，我们本身的团购的商业模式就是拉着几千人一起购买，可以比京东、比天猫要便宜10%、15%。但是国补开始之后，这些大的电商平台通过在全国各地设立分子公司，让消费者可以直接享受到全国各地的国补政策，消费者自己去大平台购买就可以便宜25%、30%，比我们团购还便宜，所以我们的商业模式一下子就在几个月之内行不通了。半年里，公司少了近1个亿的现金。随着3月份退款舆情的出现，公司出现挤兑，我们账上的钱不够给用户退款，就进一步影响了公司的经营和口碑。”

图源：住范儿创始人、CEO刘羡然

不过对此说法大部分业主并不买账，认为住范儿的团购模式和国补并不冲突，国补是国家掏钱让利给消费者，团购是对厂家增加谈判筹码，是互不影响的两条线。此外，不少业主质疑住范儿挪用了装修贷的专项资金，并在现场质问刘羡然装修贷的钱用在了何处？

刘羡然回应称，“我们所有的款项全部是用于发工资、店面的租金、结算等。”

上海申伦律师事务所律师夏海龙认为，此类特定目的贷款的用途一般在贷款合同、装修合同中都会有明确约定，装修平台违约将贷款挪作他用属于违约行为，业主可以根据合同约定，或可主张解除合同，要求装修平台退回合同款。

不过刘羡然在与业主沟通的现场表示，“我们所有的经营全部是合规的，并已经向政府部门申请介入审计，把过去几年所有的经营让政府部门审计，（未来会）给大家公示，我们没有挪用公款。”

刘羡然表示公司账上现在确实没钱了，并给现场的业主签署了一份盖有住范儿背后公司“北京水木优品装饰有限公司”公章的“欠款确认函”，承诺会全力筹措资金，并与业主保持密切沟通，明确具体还款时间与方式。

图源：欠款确认函

有业主表示，现场有住范儿员工带领大家到一个屋子里一一确认签署具体欠款金额和合同编号；但也有业主称，这就是住范儿安抚人心的形式，金额可以随便填，也没有专人复核，如此走形式，令人怀疑“欠款确认函”的作用。

5月29日，刘羡然再次与业主坐在一起沟通解决方案，表示已经找到了北京家居行业协会的帮助，一起解决部分的基础施工的问题，6月3号会给出一个方案。还有一些合作的品牌供应商表示愿意与住范儿共度难关。不过6月3日的发布会暂缓召开，还有业主称，住范儿说是跟供应商谈了供应价，但是目前供应商报出的价格都不低。

刘羡然还在现场承诺：“我们不会申请破产。”

刘羡然表示，“实际上，4月份我们在清明节之前就开始大量地和我们的股东（多家投资机构）沟通求助，说明我们的基本面向好，希望股东能够借我们钱，或者继续给我们投资，让我们经营下去。但是比较遗憾的是没有成功。我们的股东要么不再做投资，要么可能对我们这个行业也不再看好。”

不过刘羡然依然希望可以有机构能继续投资住范儿，他在与业主沟通时表示，“4月份的时候，我自己从家里朋友的公司借了600万注入这个公司，再加上去年我签署无限连带责任的500万的银行贷款，一共1100万，但还是没有办法解决所有的问题。在4月初的时候，我们盘出来住范儿的现金的缺口是2000万，在4月份我本人就见了差不多三四十家投资方，投资伙伴，包括大的互联网平台、大的家居品牌地产中介、还有一些投资基金等等，确实都没有融资成功。”

刘羡然表示，“接下来我们试着怎么去解决问题，和我们的合作伙伴代表探讨了很久之后，希望向社会面开始募集资金，通过直播的形式，或者通过各种各样的方式向我们的用户、合作商家去进行募资，哪怕没有人愿意出上千万，那么每个人出一点钱，包括向我们的高管、向我们的员工都去募资，通过这样的方式建立共管账户，为大家解决问题。”

北京金诉律师事务所主任王玉臣对《每日经济新闻》表示，“挽回损失的可能性取决于住范儿公司剩余资产状况及债权类型，若存在有效担保或公司有重整可能，部分挽回损失的概率较大；若公司已资不抵债且无担保，普通债权清偿率可能较低。”

如今，住范儿业主面临公司资金链断裂、账面无钱可执行，且可变现资产稀缺的困境。法律维权需经历耗时耗力的诉讼流程，即使胜诉也可能因公司资不抵债而无法追回预付款或获得赔偿。

王玉臣律师建议，供应商和客户可通过以下途径保护权益：第一，如果实在不能及时回款或者恢复施工，可以起诉装修公司，要求解除合同并主张返还预付款、赔偿损失；第二，要及时申请财产保全，防止资产转移，同时降低未来执行不能的风险；第三，广大业主也可以通过集体诉讼的方式维护自己的合法权益，形成相对大的压力；第四，如果装修公司已经资不抵债，可以视情况走破产程序申报债权；第五，需要核实股东是否有抽逃出资等问题，在起诉的时候，视情况考虑是否追究股东的连带责任。

如今，住范儿还能否起死回生？融资5轮的住范儿还能否找到“接盘侠”？评论区聊聊吧。

不止演唱会！红花郎以渗透式营销“扎根银川”

从“事件营销”到“生活共建”跨越。

十年以来的首场演唱会，对于银川而言意味着什么？

当然是：全城狂欢！

当黄绮珊唱起那首大热金曲《向云端》；当《海芋恋》的轻快节奏响起；当《快乐崇拜》开启万人合唱......现场3万名观众手中的红色荧光棒汇成一片跃动的海洋。

这一刻，在红花郎·爱尚银川2025演唱会达到了沸点，让五月底的银川，迎来了近十年来最美好的歌声。

然而，这场阔别银川十年的巨星盛宴，其价值远不止舞台上两个半小时狂欢。红花郎以一场演唱会为支点，撬动了一场覆盖全城、渗透生活的品牌扎根行动。

01

巨星联袂，点燃塞上湖城

红花郎圆了一座城的梦

“都说银川有三盼：地铁、麦当劳、演唱会。今天终于圆了演唱会的梦了！”

“感谢红花郎！终于让我们看上这场演唱会了！”

“黄绮珊+萧敬腾+潘玮柏，这阵容太‘顶’了！”来到现场的观众们纷纷表示，是红花郎让银川在今年初夏“燃”起来了。

舞台之上，三大实力唱将轮番登场，用音乐点燃塞上湖城的激情。

黄绮珊空灵的《向云端》仿佛邀来贺兰山的云朵，引发万人合唱的唯美画卷；

萧敬腾以《皮囊》的炸裂高音宣告摇滚之夜降临，《王妃》的澎湃演绎更让全场血脉偾张；

潘玮柏则以《反转地球》霸气开场，《不得不爱》掀起怀旧浪潮，最终在《快乐崇拜》的万人齐跳中将气氛推向极致狂欢。

每一个音符的震荡，都是红花郎与银川消费者的一次情感共振。

官方数据显示，本次红花郎·爱尚银川2025演唱会共计3万余名消费者热情共赴，全城300万人火热见证，6300万人次线上围观。可以说，红花郎实实在在圆了银川这座城的演唱会梦。

只是一场演唱会就够了吗？红花郎的诚意，远不止于此。

演唱会期间，红花郎特意准备上百辆中国郎主题巴士免费接驳；现场为观众设置红花郎、青花郎大型玩偶趣味互动、演唱会主题打卡点等互动；每一个观众坐席上贴心准备数十张涵盖各类吃喝玩乐的“西夏区消费优惠券”以及粽子等贴心礼品的宠粉大礼包；更有以红花郎·15礼盒、4.95L的红花郎上市20周年纪念酒等产品真情礼赠现场观众的抽奖活动......

这样一场“诚意满满”的演唱会，直接将情绪价值拉满。而红花郎，也成功以银川为支点，开启一场与城共舞的渗透式营销。

02

三重渗透

一场轰动西北的大型宠粉行动

实际上，红花郎的诚意，早已在演唱会开启前就已铺展全城。

线上，先是各路官媒集体自发转发演唱会信息，将这场十年来的首场演唱会热度推向巅峰。再是自媒体账号主动“刷屏式”宣传，炒热银川这座城的喜庆氛围，将消费者青春记忆与红花郎的“红红火火”寓意绑定。

线下，郎酒早从2月便开始启动的“宁夏万桌宴席”，直接覆盖宁夏1/30适酒人群（约30万人），以“饱和式触达”抢占消费者心智；紧接着百辆主题巴士、地标直接覆盖核心商圈、交通干道，一时之间整个银川城都在为这场红花郎所带来的“红火盛宴”预热，整座城被红花郎的“郎味”席卷。

红花郎的智慧在于，它没有将目光仅仅局限于聚光灯下的两三小时。这场演唱会的真正价值，在于其精心构建了一个“空中有声量、地面有触点、消费有场景”的立体化品牌营销矩阵，将品牌影响力深度渗透到银川消费者的生活轨迹中，全方位践行了“服务消费者美好生活”的承诺。

纵观整个白酒行业，“演唱会营销”在近两年面临同质化严重、成本高昂、影响周期短等问题。当酒企们“扎堆”开演唱会却不深挖这一营销事件的底层逻辑之时，红花郎在银川的这一站，为行业提供了破题的新思路。

而红花郎之所以能够成功实现破圈的关键在于：将演唱会当作一场“长期战”，将红花郎的品牌深植于城市，而并非演唱会。

这种从“事件营销”到“生活共建”的跨越，正是红花郎“扎根银川”战略的核心体现。它表明红花郎不仅仅是在银川“办”了一场演唱会，而是以此为起点，全方位地“融入”银川，致力于成为本地消费者美好生活的一部分。

未来，红花郎还将以更多样化的营销活动扎实落地银川，持续深化这种“扎根”关系，将“红红火火”的品象与银川的城市生活深度绑定。

透过这样一场轰动全城的红花郎·爱尚银川2025演唱会，足以证明：最动人的品牌共鸣，永远诞生于对消费者日常需求的深刻洞察与真诚回应之中。正如郎酒一直所强调的那样：“永远，向消费者再贴紧一点点”。

瀚蓝环境百亿并购正式完成，高效协同整合激发可持续发展新动能

6月2日，瀚蓝环境（600323，SH）公告称，公司重大资产重组所有条件均已达成或被豁免，计划生效。标的公司粤丰环保股份自2025年6月2日起于香港联交所撤销上市地位。

随着并购计划生效，这场历时近一年的重大资产重组尘埃落定。通过本次重组，瀚蓝环境垃圾处理规模稳居固废处理行业第一梯队，市场影响力和综合实力得到大幅提高。

值得注意的是，近日，瀚蓝环境宣布已启动制定“十五五”战略规划工作，公司将充分梳理自身资源，分析洞察市场需求，把握创新发展趋势，系统谋定下一个五年发展计划，本次并购进一步补强了公司的固废处理“纵横一体化”产业实力，瀚蓝环境有望在未来更进一步挖掘自身的运营能效以及环保价值，集中优质资源实现更高质量的创新发展，开启固废产业价值跃升的新篇章。

紧抓行业窗口期，高效完成百亿级并购

瀚蓝环境对粤丰环保的私有化交易自披露伊始便备受各界关注。此次交易不仅在体量上达到行业新高度，其高效推进的进程也展现出独特的行业示范价值。

从推进速度来看，2024年7月7日，瀚蓝环境发布重要提示公告，披露拟联合广东省国资及佛山市南海区国资，以私有化方式收购港股上市公司粤丰环保。此后，各项交易流程稳步推进，截至2025年5月31日本宗并购完成过户，全过程历时不足一年。

回顾本次并购，双方在业务布局、战略规划及管理模式等方面的协同潜力，为并购推进奠定了坚实基础。值得一提的是，广东省推进高质量发展，为上市公司资源整合营造了良好环境，叠加国内资本市场对并购重组的积极支持，共同为本次整合提供了有利条件。

在环保行业从工程时代向运营时代加速转变，行业进入运营为王和存量优质项目整合阶段的当下，如此大规模、高效率的并购，不仅为瀚蓝环境自身发展注入强大动力，也为环保行业后续存量整合形成了宝贵经验和更高效的解决方案。

规模优势显著，并表增厚盈利水平

当前，国内垃圾焚烧发电市场正从“增量扩张”阶段向“存量整合”阶段过渡，头部企业加速资源整合，推动市场集中度不断提升。

资料显示，本次并购标的粤丰环保是广东省最大的垃圾焚烧发电企业，旗下拥有35个垃圾焚烧发电项目，覆盖广东、上海、四川、山东、江苏等12个省市，城市生活垃圾设计日处理能力达到52,540吨/日，若按照已签订的垃圾处理能力统计，公司有超过50%的产能位于广东省内，项目区位布局优势显著。此外，粤丰环保运营效率领先同业，凭借区位优势及精细化运营，仅2024年，公司垃圾焚烧发电业务全年产能利用率高达107.7%；无害化处理垃圾1701.56万吨，同比增长2.4%；利用绿色能源发电65.33亿千瓦时，同比增长5.1%。

本次并购完成后，瀚蓝环境垃圾处理总规模（含参股项目）达到97,590吨/日，规模晋升至国内前三、A股第一。从财务口径看，按粤丰环保6月底并表模拟测算，瀚蓝环境的营收规模将达131亿元，总资产规模突破640亿元，大幅奠定公司总资产与营收的规模优势。

随着经营规模体量持续扩大，公司整体抗风险能力显著增强，并有望凭借愈发壮大的规模以及区位布局优势，获得更多跨产业、跨地域的市场机会，推动经营质效全面跃升，打造更完善的产业链生态，使得可持续发展根基愈发稳固。

在股东回报层面，随着并购完成，将进一步增厚上市公司利润，公司分红水平也有望再上一个台阶。2024年，瀚蓝环境充分兑现提升投资者回报承诺，全年分红达6.52亿元，分红规模同比提升68%，为公司上市以来最高，同时公司股息率亦创下4.01%（以2024年度成交均价计算）的历史新高。公司还提出新一期股东分红回报规划，宣布未来两年每股派发的现金股利将较上一年同比增长不低于10%。本次交易落地后，瀚蓝环境归属于母公司股东的净利润将进一步增长，进而增厚每股收益，切实维护上市公司全体股东的利益。

多维度放大协同效应，创新赋能增效

并购的价值不仅在于规模扩张，更在于协同效应的深度挖掘。在并购完成后，瀚蓝环境将在自身现有的先进技术与管理体系基础上，充分整合粤丰环保现有资源，在区位、技术、管理、财务等多维度实现融合，进而持续释放“1+1>2”的协同效应，为行业树立高质量发展的新标杆。

从区位布局上来看，瀚蓝环境总部位于粤港澳大湾区核心地带，与粤丰环保固废业务布局有9个省份重合，双方在业务与管理上的协同有着良好的区位基础，更加有利于瀚蓝环境将自身突出的“瀚蓝模式”进一步推广复制到粤丰环保项目所在地，从而提升并购资产的经营能效，充分开展和发掘新兴潜力业务，提升盈利增长点。此外，瀚蓝环境深入推进“瀚蓝模式2.0”，将生活垃圾焚烧发电产生的蒸汽余热为周边企业供应绿色热源，实现固废资源利用效率和经济效益最大化。2022至2024年，瀚蓝环境实现对外供热82.06万吨、111.01万吨和148.23万吨，供热业务稳步增长，2024年，公司对外供热收入约2.12亿元，同比增长约31%。值得注意的是，粤丰环保也拥有较多区位优质的焚烧项目可开发供热业务（2024年供热规模约31.30万吨），本次并购完成后，瀚蓝环境供热业务潜力有望大幅增加。

在技术创新方面，瀚蓝环境长期重视技术创新，并在以AI技术进行技术创新、管理提升等方面进行了大量的探索，形成了领先的数智化建设能力。目前，公司通过打造“工业大脑”，以数据驱动方式快速提升垃圾焚烧发电效益，在多个城市实现有效复制和应用，实现减污降碳、降本增效双重效益。凭借技术创新的高效赋能，叠加公司全面加大供应链管理统筹力度，瀚蓝环境未来近10万吨/日的垃圾处理规模有望实现更高效的运营成果，降本增效效益规模将更加凸显。

在财务管理方面，据瀚蓝2024年报显示，公司把握利率下行机遇，持续推进通过贷款置换等方式降低财务费用，发债成本达到省内同业3A评级企业利率水平。据粤丰环保年报显示，其2024年的融资实际利率介乎2.60%至7.95%之间，由此可见，并购后瀚蓝有望利用优势降低粤丰环保融资成本，优化粤丰资产的现金流水平，实现财务层面降本增效。此外，随着未来在建项目及新开工项目减少，瀚蓝环境未来资本性支出将保持下降趋势，自由现金流水平将持续提升，从而进一步为并购后公司的现金流水平提供更稳健的支撑。

展望未来，随着本次并购重组完成，瀚蓝环境的核心竞争实力将大幅提升，依托规模优势与协同潜能，有望在运营效能提升与绿色低碳发展领域为行业树立全新标杆。

天下道源在亳州，中国酒道看古井

鲁迅先生曾说:“中国根柢全在道教……以此读史，有多种问题可迎刃而解”，这是中国人信仰道家文化的写照，但凡事物，国人都乐于寻其本质，称为“问道”。

当谈及健康，常言“养生之道”，君子爱财，要“生财有道”，学子求仕，先学“尊师重道”，人立于世，知晓“得道多助”，此外，美味是为“味道”，爱茶要懂“茶道”，喝酒也要遵守“酒道”。

何为“道”？即是规律，包含自然规律，也是人文规律，作为世界的底层逻辑，它无处不在。所以，老子才说“道”是“常无欲，可名于小”，他用水的微小渗透力，比喻道的普遍性。

安徽亳州

道家思想的起源，在安徽亳州。老子是亳州涡阳人，庄子是亳州蒙城人，陈抟为亳州真源人，三位道家学派的代表人物都长于亳州，可见亳州对于中国道文化发源、发扬之关键。因此，亳州，也被冠以“道源之地”的尊称。

得益于亳州道家思想的浓厚，中国的酒道文化也由此萌生。老子、华佗、曹操三位亳州名士分别在酿酒、饮酒、用酒等方面开源启明，直抵中国酒文化与精神的内核。而在此传承与酿造的古井贡酒，深受道家文化的熏染，也在酿造工艺、饮酒文化、产品价值等，将“道”蕴合其中，成为中国酒道的传承者、代表者、布道者。

酿酒之道，从老庄之道到天人共酿

《老子》第二十五章，一语点出道家思想的精髓，“人法地，地法天，天法道，道法自然”，这里的“自然”，并不仅指客观世界的“大自然”，还代表没有外在强制力量作用的、自然而然的状态和过程，即“无为”。

比如，天降甘露，没有谁的命令，就自然均匀；万物生长，没有谁的指令，就自然进行。万物的生长、发育，斗转星移、日升月落、春去秋来，都是自然而然、无为而为的事。

所以，在人的行为处事上，道家思想特别强调顺应“道”的运行法则，要遵循事物的本然面目，而摒弃人为的过度干预。这就是《老子》第四十六章写的“（圣人）以辅万物之自然而不敢为”，翻译就是，真正高人，从来都是顺应、辅助事物的变化规律来做事的。如此，人与自然的和谐共生，可达到天人合一的境界。

老子出关雕塑

老子的这一思想，对中国人的生活和生产，产生了深远影响。比如，在《黄帝内经》中，“道法自然”的观点被很好地诠释，其“四气调神大论”中，分别记述了春温、夏热、秋凉、冬寒的节令变化，要求人们应根据季节以采取不同养生方式。

生产也是如此，自古以来，中国的农耕劳作，建立在自然规律之上，《吕氏春秋·审时》有言“夫稼，为之者人也，生之者地也，养之者天也”，要求种植业、养殖业一定要充分发挥自然的作用，在农业生产过程中人不过在调节管理，不可过分夸大人的作用。

九酝酒法简

作为中国农业的延申，中国酿酒产业同样深受“天人合一”思想的影响，《齐民要术》所收录的亳州酿酒法《奏上九酝酒法》，有文：

臣县故令南阳郭芝，有九酝春酒。法用曲三十斤，流水五石。腊月二日清曲，正月冻解，用好稻米，漉去曲滓，便酿法饮。曰譬诸虫，虽久多完，三日一酿，满九斛米止。臣得法酿之，常善；其上清滓亦可饮。若以九酝苦难饮，增为十酿，差甘易饮，不病。今谨上献。

其中，“腊月清曲”“正月冻解”“春天酿造”，都要求酿酒者要把握季节规律。

古井贡酒的酿造和制曲

时至今日，“九酝春酒”的传承者古井贡酒，同样非常注重时节的更替，不仅根据四季二十四节气，制定有明确的酿酒章程，如夏季压窖、秋季开酿，还在酒曲制作上形成了“两花一伏”的工艺特点，即：在春季制“桃花春曲”，复苏“千年曲根”的有益菌群，夏季制“伏曲”，捕获嗜热产香微生物，秋季制“菊花曲”，优化酒曲微生物菌群结构。进而形成了“桃花春曲节”和“秋酿大典”两大节气酿酒IP。

古井贡酒的这一系列“天人共酿”的技艺，即对“道法自然”思想的体现，追求着“天人合一”的境界。

饮酒之道，从曹操贡酒到饮酒以尊

中国素有“礼仪之邦”之称，当酒被发明出来以后，便超出了饮食的限定，早在商周时期，酒就融合在礼之中，成为维护社会关系的载体，以及礼制中不可或缺的实用工具。

比如在《三礼》中，记载了士冠、士昏、宴礼、射礼、丧礼等重大活动，酒贯穿始终。《仪礼·燕礼》还详细记载了宴饮仪式的整个过程，宴饮前“司宫尊于东楹之西，两方壶，左玄酒，南上”，宴饮中“主人宾右拜送爵，……遂祭酒，兴”，至宴饮结束都要实施酒礼。

汉宴饮画像石

正所谓“啐酒，成礼也”，大至国家，小至百姓，凡重大事件酒都扮演着重要的角色，酒无形中成为礼的凭借，而饮酒也逐渐成为体现人际等级的媒介。《仪礼》中有“献宾”“旅酬”“酢”的敬酒规范，饮酒礼节比现在要繁琐的多；而《礼记·礼器》还有“宗庙之祭，贵者献以爵，贱者献以散，尊者举觯，卑者举角”的记述，地位不同用的酒具都不相同。

所以，“礼之所尊，尊其义也”，用现在流行的话来说，中国人喝的不是酒，而是人情世故，酒的作用在于“明尊卑，序长幼”，这是中国饮酒地核心价值，千年未曾改变。

曹操贡献美酒

中国历史上，是谁把这种“酒以尊贵”的饮酒之道，推至高潮的呢？是曹操。

上文提到《齐民要术》记载了《奏上九酝酒法》，这一酒法本是曹操家乡亳州的名酒方，所酿的酒名为“九酝春酒”，在建安元年(公元196年)，曹操把此酒和酒法一并进献给了汉献帝，由此开启了“中国贡酒”的历史，“贡酒”体现的是“帝王之尊敬”，这把“酒以尊敬”“酒以尊贵”的社会功用，提升到了至高维度。

时至今日，从包装设计和品牌文化来看，几乎所有的白酒都在追求一种“尊与贵”的意义，作为“中华第一贡”的古井贡酒更是如此。

年份原浆古20

源于贡酒文化的历史，古井贡酒一直以来把“贡”作为产品的外化，像年份原浆系列产品的盘龙玉玺瓶、龙纹雕饰等都在讲述着“贡酒”的历史，与此同时，也映射着“尊”的内在，把“尊”作为品牌消费与企业经营的信念与价值观。

“步步高升”酒具

如在饮酒文化上，古井贡酒参考古代酒器“尊”和“觚”和道家思想，发明了“步步高升”酒具。酒具分小中大三部分，从最小的一杯依次喝，此乃“一生三，三生万物，杯杯情深，万事顺达”之意，共六杯，寓意着“步步高升”和“六六大顺”，反映出主宾之间尊敬、尊贵之情的逐渐升华。

而在企业文化上，古井贡酒从“进贡”拓展至“贡献”，从“帝王之贡”转换为“人民之贡”，形成了“古井自古有名，贡酒应贡人民”的理念、“贡献美酒，乐享生活”的使命，并向着“做中国最受欢迎、最受尊重的白酒企业”的愿景以发展。

古井贡酒厂区

用酒之道，从华佗屠苏到健康酒事

《汉书·食货志》提到“酒，百药之长”，自古以来，饮酒和用酒就是两条并驾齐驱的主线。在饮食里，酒是风味，在文化中，酒是人情，而在医疗领域，酒还是重要的健康方药。

从《黄帝内经》开始，历代的医药著作几乎对酒都有记载。比如，《黄帝内经》有“邪气时至，服之万全”，“万全”两个字，见其评价之高。在《本草蒙筌》中，记载酒为“少饮有节，养脾扶肝。驻颜色，荣肌肤，通血脉，浓肠胃御雾露瘴气，敌风雪寒威。诸恶立驱，百邪竟辟。消悉遣兴，扬意宣言”，作用之广，备受推崇。

而提到“百邪竟辟”，屠苏酒是最具代表性的名酒。

神医华佗

屠苏酒，是古代避疫的药酒，国人在元旦之日饮屠苏酒，是中华民族传承已久的新年习俗，为的是“元日饮之，以祛一年不正之气”。这一酒种的做法，在很多古籍中都有论述。

像葛洪的《肘后方》，屠苏酒用“大黄五分，川椒五分，术、桂各三分，桔梗四分，乌头一分，柭楔二分”以制之。此后，孙思邈《备急千金要方》也有“辟疫气令人不染温病及伤寒，岁旦屠苏酒方”的说法，也附有相应组方。

屠苏酒是谁发明的呢？陈延之的《小品方》云“此华佗方也。元旦饮之，辟疫疠一切不正之气”，是华佗首先研制出来的，后由唐代孙思邈传播开来。

华佗也是亳州人，他在这里开辟第一块“药圃”，由此奠定了亳州“中华药都”的史脉，亳州人便开始从事中药材的种植、生产、使用和经营，至今已有两千多年的历史。

亳菊

在种植方面，亳州气候适合药材的生长，中药材质量较好，《中国药典》里以“亳”冠名的中药材就有亳芍、亳菊、亳花粉和亳桑皮等。在经营方面，亳州市已经成为全国知名的中药材集散地，中药材的经销闻名中外，成为“中国四大药都”之首。

受到华佗制备屠苏酒的影响，以及药都文化的熏染，古井贡酒一直也在“白酒+大健康”的事业上积极探索。古井集团曾提出“中国白酒传承的两个关键因素，即文化和健康”的观点，并认为：中国白酒历经千年跌宕发展依然为人们所青睐，不仅得益于中国美酒精神的传播和酒文化的传承，更得益于中国白酒的“健康”本源。

中国酒业协会、北京工商大学、浙江大学、合肥工业大学、江南大学、中国食品发酵工业研究院、古井集团共建中国白酒健康研究院

因此，早在2017 年，安徽古井贡酒股份有限公司在中国酒业协会与北京工商大学的牵头与依托下，成立了中国白酒健康研究院，为全国首家专业的白酒健康科研机构，旨在发掘白酒健康因子，提升白酒的科学内涵。

并由此推出《古井贡酒健康因子技术研究成果》白皮书，通过内寻外加，固化、优化白酒健康体系。同时，古井集团秉“华佗精神”，还积极探索白酒和中医药融合的养生之道，研发推出37 度亳菊酒、古井灵芝酒、米斛酒、“和”系列白酒等多款健康型白酒。在此基础上，古井集团又独立建设了“古井健康”公司，专门研究中草药联合培植、微生物发酵萃取等相关技术，开发药食同源类功能性与营养膳食类饮食。

古井贡酒在健康饮酒、白酒科技方面投入不菲，成果也丰硕，在近十年发展中，所拥有的发明专利46项，实用新型专利258项，同时获安徽省科技进步二等奖等省部级以上科技成果6项，主导或参与标准20项，尤其是《提高古井贡酒健康活性物质（吡嗪类物质）研究及应用》《亳菊酒》等五项科研成果达到国际领先水平，树立起科技引领白酒健康发展的“风向标”。

因此，中国酒道，作为酿酒、饮酒和用酒的内在规律和知识集合，从亳州源起。老子“道法自然”的思想，影响了酿酒之道，建立了“天人共酿”的理念；曹操贡献美酒的历史，影响了饮酒之道，造就了“饮酒以尊”的文化习俗；而华佗制备屠苏酒的发轫，影响了用酒之道，成就了“健康用酒”的产品方向。这三方面深刻也影响了古井贡酒，让其在自然、尊贵、健康的三重维度上不断演绎和丰富，成为“中国酒道”的典范。

这个六一，伊利把牛奶知识“玩”明白了！首部乳业科普剧本杀上线

“六一”越来越有“奶味儿”了！

当儿童节撞上世界牛奶日，中国乳制品工业协会、伊利集团带着“硬核浪漫”来整活，解锁“玩中学”科普新范式——不仅上线了首部乳业科普剧本杀《异能研究所》，联动新华网打造的同名综艺也在6月1日热血开播，品质守门人、明星艺人、高校学霸组成“异能战队”，带领观众在趣味推理中解码牛奶冷知识。

“青年眼中的世界牛奶日”系列活动也圆满落幕，100名“2025世界牛奶日推广大使”诞生。活动中，大学生KOL感慨#原来牛奶比我还会演#，在社交平台掀起“烧脑玩+快乐学”热潮。

与此同时，伊利还积极响应中国乳制品工业协会号召，共同发起全民饮奶倡导，旨在以科学理念引领健康消费，让饮奶成为全民健康生活的新标配。《异能研究所》还“玩”进2025年中国乳业技术博览会，带领观众展开一场沉浸式的科普冒险。

（图说：中国乳制品工业协会副理事长兼秘书长刘超、伊利集团副总裁杨超群与“超级玩家们”齐聚伊利现代智慧健康谷，通过实景探险等活动为牛奶“庆生”）

“这种把牛奶知识藏进推理游戏的新探索，开创了牛奶科普的新范式。”中国乳制品工业协会副理事长兼秘书长刘超在2025年世界牛奶日主题活动现场表示，在健康意识日益高涨的当下，乳制品备受青睐，这场创新科普行动，让牛奶知识变得可玩、可感、可互动。

（图说：中国乳制品工业协会副理事长兼秘书长刘超发表讲话）

伊利集团副总裁杨超群则扮演剧本杀游戏中角色——“品质守门人”，在沉浸式推理场景中揭秘一杯品质牛奶的“幕后花絮”。

这场持续半个多月的“奶味互动”，成功掀起牛奶科普热潮，更让世界牛奶日“潮”出圈。大学生抢着当“牛奶博士”，宝妈们刷爆“黄金营养副本”，“银发一族”都在狂找“钙世英雄”线索……截至目前，线上线下近3万名首批玩家加入这场“品质牛奶探案局”。

科普剧本杀掀起“玩着学”热潮

作为首部乳业科普剧本杀，《异能研究所》自5月15日上线以来，便“杀”疯全网。

这是一个以伊利现代智慧健康谷为创作蓝本，融合了架空世界、异能觉醒、时空穿梭等科幻元素的推理游戏。六位各怀特殊超能力的“异能战士”，以牛奶作为技能提升的核心能量，守护着异能世界的秩序稳定。

（图说：首部乳业科普剧本杀《异能研究所》上线）

其中，六位“异能战士”的角色设定，成为网友们讨论的热门话题。这六个角色分别掌握着不同的“异能”，而这些“异能”巧妙融合了乳制品在研发、生产、品质管理等多方面的核心要素。

剧情推进中，他们逐一解开深埋其中的牛奶线索，在虚拟世界开启一场寓教于乐的冒险之旅。特别是“品质守门人”严格把控每一处细节，为保持感官敏锐，不喷香水、不吃辣，是伊利质量人的真实写照。

（图说：品质守门人、明星艺人、高校学霸组成“异能战队”，在伊利健康谷开启线下实景探险）

《异能研究所》在线上线下掀起边玩边学热潮。活动期间，“活力伊利”小程序秒变线上推理战场，无数“牛奶品质侦探”登陆“异能世界”，在烧脑推理中解码牛奶知识点。

5月24日，首批线下玩家正式登陆健康谷，大家现场积极组队火热开局。此外，在2025年中国乳业技术博览会举办期间，《异能研究所》惊艳亮相，成为现场观众争相体验的热门活动之一。

“牛奶冒险之旅”的队伍持续扩容。伊利联动中国青年报在线发起“青年眼中的世界牛奶日”系列活动，#原来牛奶比我还会演#话题吸引众多大学生参与。他们通过图文、视频等多样方式，分享参与剧本杀的新奇体验，为世界牛奶日活动注入更多鲜活力量。

新奇互动点燃健康消费新引擎

如果说线上线下的创意科普让牛奶知识“活”了起来，那么伊利紧随其后的花式互动，则点燃消费者对健康饮奶的热情。

“2025乳业嘉年华”期间，伊利积极响应中国乳制品工业协会“天天乳制品 营养伴一生”的号召，共同发起全民饮奶倡导，还推出“周五买伊利，省钱超给利”系列优惠活动。同时，伊利深度参与“乳制品的营养密码”科普活动，以多元互动和硬核知识助力消费者健康理念升级。

（图说：伊利与中国乳制品工业协会共同发起全民饮奶倡导）

在抖音“伊利官方旗舰店”，一场电商跨界互动也同步开展。网友们一边参与了牛奶知识的趣味问答，一边赢取品质大奖，弹幕里满是“原来牛奶比我还会演”“知识活起来了”的呼声。

（图说：网友在进行牛奶知识的趣味问答）

企业与消费者的互动，正从单向的“输出—接收”模式，变成双方共鸣的“对话式”连接。近年来，伊利深度携手世界牛奶日发起方中国乳制品工业协会，开展一系列创新科普活动，让越来越多消费者感受到牛奶的营养魅力，至今已累积300位“世界牛奶日推广大使”、数亿量级的相关微博话题量。

这场融合了潮流娱乐、综艺、直播等多元玩法的“伊利2025世界牛奶日科普行动”，用年轻化、趣味化的叙事方式，让乳制品真正“走进”人们健康生活。由首部乳业科普剧本杀掀起的破圈行动，也正在改写科普的底层逻辑——不是这届年轻人不关注健康知识，是他们只服“玩着学”的硬核浪漫。

“近视神药”跌下神坛，“眼药大佬”再融资8.5亿赌研发？

“近视神药”能成为百亿大药吗？？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

在眼药领域，尤其是备受瞩目的 “近视神药” 硫酸阿托品滴眼液，兴齐眼药（300573.SZ）曾是“唯一”的存在。但从2025年开始，兴齐眼药的这个独家地位开始有所动摇。

在阿托品眼药的同类药品上，兆科眼科、恒瑞医药的上市申请已经被受理，这势必冲击兴齐眼药的市场份额，兴齐眼药不得不研发更多药品来缓解同行的竞争，加码融资成了“必选项”。

近日，兴齐眼药表示计划将定增融资8.5亿元，扣除发行费用后的募集资金净额全部投资于研发中心建设项目及补充流动资金，拟分别投入募资额 6.5 亿元、2 亿元。需要注意的是，这次定增融资后，兴齐眼药实控人、董事长刘继东的持股比例将从近29%缩水至22%。

这距离兴齐眼药上次融资已过去四年时间，但令人担忧的是，2020 年 9 月兴齐眼药的定增融资计划是融资8亿元，但最终只筹集到约6亿元，扣除发行费用后募集资金净额约为5.8亿元。这次融资计划最终筹集的资金净额能有多少，还有待观察。

如今已经68岁高龄的刘继东不惜缩水控股权，也要给公司融资，背后原因引发市场关注。

5月28日，兴齐眼药融资公告发布后，盘中股价一度跌超6%。截至当天收盘，兴齐眼药股价51元/股，跌6.92%，总市值125.13亿元。不过，截至5月30日，兴齐眼药股价上涨至52.16元/股，总市值约128亿元。

竞争加剧，“近视神药” 还能独占市场吗？

兴齐眼药之所以急切融资，一个重要原因是面临着日益激烈的市场竞争，尤其是在其明星产品 “硫酸阿托品” 领域。

硫酸阿托品滴眼液被称为 “近视神药”，在延缓儿童近视进展方面有着显著效果。兴齐眼药在这一领域曾占据先机，其 0.01% 硫酸阿托品滴眼液是国内唯一获批用于延缓儿童近视进展的低浓度阿托品滴眼液。

2024 年 3 月获批上市后，兴齐眼药借助先发优势迅速打开市场。华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科及阿里健康大药房等多家医疗机构与公司签约引进该产品，实现快速进院。

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然而，市场竞争的格局正悄然发生变化。

今年一季度，恒瑞医药子公司成都盛迪医药的HR19034 滴眼液（硫酸阿托品滴眼液）已向国家药监局提交上市许可申请并获受理。

同样获得上市申请受理的还有兆科眼科，其核心产品 NVK002（0.01% 及0.02% 的低剂量阿托品）在为期两年的第 III 期临床试验中取得积极顶线结果，有望成为中国第二家取得近视眼药物监管批准的公司。

从临床试验结果来看，NVK002 在延缓眼轴增长方面与兴齐眼药的产品相当，且其可能通过简化新药申请流程更快上市。这将冲击兴齐眼药在低浓度阿托品滴眼液市场的优势地位，“分食”兴齐眼药的市场份额 。

此外，欧康维视、齐鲁制药等药企也在研发同类近视药。

欧康维视研发的硫酸阿托品滴眼液已进入 Ⅲ 期临床试验阶段，距离上市仅一步之遥。齐鲁制药在眼科药物领域也有诸多布局，其硫酸阿托品滴眼液同样进入 Ⅲ 期临床试验。

这些企业在研发进度上与兴齐眼药差距逐渐缩小，一旦产品上市，将加剧市场竞争的激烈程度，使得兴齐眼药面临更大的市场压力。

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从上述同行的情况不难看出，兴齐眼药正被同行“疯狂追赶”。只看恒瑞医药这家行业巨头，其2024年度年报显示，公司2.02万名员工中有8910名销售人员，相比之下，兴齐眼药的销售人员却只有1197名。一旦恒瑞医药量产阿托品眼药，强大的销售能力对兴齐眼药的冲击程度可见一斑。

更需要注意的是，从业绩来看，阿托品眼药对兴齐眼药的业绩影响较大，一旦失去“独家”地位，兴齐眼药面临经营风险。

兴齐眼药2024年年报显示，其滴眼剂收入同比增长106.08%，从6.63亿元提升到了13.66亿元，其中阿托品的销售额占营收10%以上。

就像兴齐眼药在公告中所言，“现有药品生产企业也将进一步加大投入，新的替代性药物可能不断出现，如果公司不能及时有效地应对市场竞争，将会面临增长放缓、市场份额下降的风险。”

“大单品”依赖，业绩增幅坐上“过山车”

“近视神药”阿托品对兴齐眼药的影响有多大？早在2018年，兴齐眼药的扣非净利润只有1075万元，而且已经连续两年同比下滑，但到了2019年其扣非净利润就暴涨208.51%，达到了3316万元，营收也同比增长25.8%，达到5.42亿元。

2019年发生了什么？让兴齐眼药业绩暴涨呢？

“野马财经”注意到，2019年1月29日，兴齐眼药公告称，公司控股子公司收到辽宁省药品监督管理局下发的《医疗机构制剂注册批件》，其申报的“硫酸阿托品滴眼液”符合有关规定，批准配制本品，发给制剂批准文号。

这里提到的“医疗机构制剂”是指医疗机构根据本单位临床需要经批准而配制、自用的固定处方制剂，是市场上没有供应的品种。而兴齐眼药旗下有沈阳兴齐眼科医院 ，也就是说，虽然不能直接上市销售，但是兴齐眼药生产的阿托品眼药可以在自己医院给患者使用。

这相当于兴齐眼药获得了“内部销售权”。很多医院都有自己的“独门秘方”，这也行业惯例了。

但兴齐眼药的“硫酸阿托品滴眼液”特殊之处在于，当时国内市场上用于延缓儿童近视的眼药并没有太多选择，所以这就成了眼药市场上非常稀少的存在。

凭借这一优势，兴齐眼药的业绩自2019年开始出现快速增长。到2021年，兴齐眼药的营收已经突破10亿元，扣非净利润也是连续3年倍增，在2021年达到1.85亿元，相比2018年还没有销售阿托品眼药时的1075万元，可是涨了10多倍。

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但是兴齐眼药当时获得的只是“内部销售权”，并不能对外公开销售，为何能实现业绩快速上涨呢？这就是兴齐眼药的“妙招”发挥了作用。

2019年12月30日，兴齐眼药给旗下的沈阳兴齐眼科医院加了第二个名字：沈阳兴齐眼科医院互联网医院。兴齐眼药表示，这“标志着沈阳兴齐眼科医院已具备开展互联网诊疗工作的能力与条件。”这其实意味着，医院可以线上销售药品，相比只能线下销售，这自然有利于兴齐眼药提高阿托品眼药的销售效率。

但好景不长，到了2022年，国家市场监管总局网站发布《药品网络销售监督管理办法》，其中要求处方药审核前，不得展示说明书等信息，不得提供处方药购买的相关服务。

兴齐眼药生产的阿托品眼药因此受到限制销售，被限制线后，兴齐眼药2022年~2023年的扣非净利润增速为12.55%和15.59%，而被限制前，其2019年~2021年扣非净利润曾连续3年倍增，前后增速形成鲜明对比。

而到了2024年3月，阿托品眼药正式获批上市，终于可以公开销售了。兴齐眼药2024年的业绩也迅速上涨，其营收达到19.43亿元，同比上涨32.42%，增速比2023年提高了15个百分点；扣非净利润更是直接突破3亿元“大关”，达到3.48亿元，同比大增44.54%。

这就是“近视神药”阿托品的威力！此外，2024年，兴齐眼药从2月份的低点63.72元/股开始震荡上涨，一直来到当年5月份的高点152.04元/股。

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但需要注意的是，这是在其竞争对手产品尚未大规模进入市场的情况下取得的成绩。而且像上文提到的恒瑞医药、兆科眼科、欧康维视、齐鲁制药等都在推进同类药品的研发进度，而且上市就在眼前，所以兴齐眼药未来业绩还不能特别乐观。

研发投入持续增加，现金流能否挺住？

为摆脱单品依赖，兴齐眼药也在研发新产品，寻找新的收入利润增长点。

目前，兴齐眼药的两大主力产品分别是用于治疗干眼症的环孢素滴眼液，以及硫酸阿托品滴眼液。

除了已有产品外，兴齐眼药目前还布局了多条创新药产品管线，目前重点开发的是眼底疾病治疗领域，包括湿性年龄相关性黄斑变性（AMD）和糖尿病性黄斑水肿（DME）等疾病治疗用小分子药和生物药产品。

据兴齐眼药统计，从2022年到2024年，公司研发投入金额分别为约 1.90 亿元、1.82 亿元、2.35亿元，占当年收入比例均高于12%。

同时，2022年至2024年，兴齐眼药的货币资金持续下降，分别是5.15亿元、4.8亿元和3.7亿元，连续3年同比下降。

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对比研发投入和货币资金不难看出，随着研发投入的持续增加，兴齐眼药的账上现金持续减少，若要维持研发投入，扩大融资已经是必选项之一。但兴齐眼药2022年至2024年筹资活动产生的现金流量净额却连续3年为负，亟需扩大“弹药供应”。

此外，截至2024年底，兴齐眼药的短期借款已高达2亿元，同比暴增185.72%，让现金流进一步承压。

面对现金流问题，兴齐眼药的创始人刘继东这次又“祭出”定增融资的“大招”，根据这次融资计划，完成定增融资后，刘继东的持股比例将从28.63%降至22.02%，但他仍是公司控股股东、实际控制人。

兴齐眼药这次定增融资才刚刚开始，以2020年那次融资为例，当时从发布融资计划到完成发行，差不多用了1年时间，这次需要多久才能拿到融资还未可知。

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不过，从券商的预测来看，兴齐眼药或将迎来新一轮业绩增长。

德邦证券2024年4月分析称，兴齐眼药阿托品预计能在上市的第3个完整年（即2027年）达到销售峰值，达到101.8亿元，成为“百亿大单品”。但华安证券则分析认为，兴齐眼药2025~2027年收入可能达到30.3亿元、40.4亿元、50.7亿元，两家券商的分析差别较大。

值得注意的是，目前兴齐眼药阿托品的营收并未达到券商预估水平，而融资虽然能在一定程度上能够缓解兴齐眼药面临的竞争压力和资金需求，但未来仍充满挑战。

“眼药大佬”刘继东的资本作用，

退位、减持，拿股权换融资

刘继东不惜降低控股比例，为公司输血，也是对公司负责的表现了。而从此前刘继东的一系列运作来看，他很善于在“放权"与“掌权”之间做平衡。

公开资料显示，刘继东1989年至2000年历任沈阳市兴齐制药厂副厂长、代理厂长、厂长。2000年起担任沈阳兴齐眼药股份有限公司董事长、总经理，2022年辞去总经理职务后继续担任董事长。

《投资者网》曾发文称，在刘继东出任沈阳市兴齐制药厂副厂长之前，这家药厂在沈阳八家街道集体企业中，常年效益垫底，厂长频繁更换。

刘继东接任副厂长后，针对当时国内眼科用药基本被外资垄断的情况，着手开发盐酸环丙沙星滴眼液。1993年，该药成功上市，公司自此走向正轨。

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2000年，已经成为厂长的刘继东转变身份，成为兴齐眼药的董事长兼总经理。为符合国内出台的药品GMP（质量生产规范）规定，刘继东带领公司搬迁并投建眼科用药生产基地、滴眼剂研制中心，并于2001年拿到资质。

2016年，兴齐眼药上市后，刘继东开始通过资本手段布局医药产业。他在2020年减持公司30.75万股，随后在2021年，投资设立海南科升，认缴1.43亿元，并将全资控股的上海康恩德及与眼科医疗器械业务相关资产，以0.33亿元转让给海南科升。

在转让上述资产的同时，刘继东主导兴齐眼药收购了兴齐眼科医院33.2%股权，作价1.3亿元，但这桩交易的对方实为刘继东控股的宁波梅山保税港区甄胜投资中心（有限合伙）（简称“宁波甄胜”）。

虽然是关联交易，但从结果看，兴齐眼科医院注入兴齐眼药后，实现了“互联网医疗+院内制剂”双重模式，形成了线上诊疗、线下产品的规模化销售。

2023年，兴齐眼药研发的硫酸阿托品滴眼液申请上市，但刘继东却选择辞去总经理职务，并由原副总经理高峨接任，理由是为提升公司治理结构。同年，他还退出兴齐眼科医院的管理岗位。

但从管理岗“退位”的刘继东并没有失去控制权，2023年，刘继东还增持兴齐眼药1032.22万股。

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目前，刘继东持有兴齐眼药约7023.41万股股份，按5月30日最新股价52.16元/股计算，刘继东持有的股份市值约36.63亿元。

如今，在 “近视神药” 市场竞争日益激烈的情况下，刘继东能否带领兴齐眼药保持优势，摆脱单一产品依赖，值得市场持续关注。

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聚焦六届世博会，看古井贡酒出海的「真实力」和「新思路」

古井贡酒的国际化实践表明:中国品牌的国际化不仅是市场的拓展，更是文化价值的世界认同。未来，随着“一带一路”倡议的深化，古井贡酒定会持续携手世博会，成为中国白酒全球化的一张“文化通行证”，让“中国酿”真正实现“世界香”！

4月13日，2025年日本大阪世界博览会中国馆正式揭开神秘面纱。在这场文明互鉴的盛会上，古井贡酒再次以中国馆官方合作伙伴的身份精彩亮相，这已是自2010年上海世博会以来，它连续第六次担纲中国“文化使者”的重要角色，推进中国与世界的密切交流。

据悉，6月2日以“中国酿，世界香——让中国白酒成为世界的语言”为主题的大阪世博会古井贡酒企业主题日，以及6月3日中国馆安徽日还将盛大开启。届时，古井贡酒还会重点展示中国国家级非物质文化遗产——古井贡酒酿造技艺活态展演，和“绿色酿造、智能制造，让数字产生酒香”古井贡酒中国白酒传统产业转型升级展，并推出年份原浆·古20六届世博纪念酒文化展，再次刷新世界对中国白酒品质、品牌、文化的认知。

如今回首六届世博会，从“走出去”到“融进去”，从产品出海到文化共创，古井贡酒一场惊艳的国际化蜕变，正以可持续性的发展路径，打造中国白酒国际化叙事的经典案例。

古井贡酒，国际标准下的“品质”真实力

古井贡酒诞生于世界十大烈酒产区之一，安徽亳州。始传于亳州公元196年的“九酝酒法”，被吉尼斯世界纪录官方认证为“世界上现存最古老的蒸馏酒酿造方法”。 如今，它已入选国家级非物质文化遗产，并沉淀为古井贡酒128道严谨且复杂的酿造工序。

作为中国老八大名酒品牌之一，为了严格把控古井贡酒“精耕细作”的品质，实现让“中国味”适应“世界胃”。自2019年起，它便全面启动数字化转型，通过探索传统技艺与现代科技的完美融合，加快建设白酒生产智能化“灯塔工厂”，不断致力于打造具有国际影响力的中国品牌。

如今，围绕产业高端化、智能化、绿色化，古井贡酒不仅成功建立了“1+2+6+N”的智能化生产体系，助力品质与效率双提升，它还在近3年研发投入了近10亿元，构建了古井贡酒·年份原浆粮食研究院、古井贡酒·年份原浆品质研究院、中国白酒健康研究院和固态发酵智能酿造技术安徽省重点实验室这四大全科研平台，实现了申请专利487项，发明专利39项的技术创新突破，进而推动了从传统酿造到国际品质的不断跨越。

目前，古井贡酒·年份原浆已进入亚、欧、美、非、澳五大洲30多个国家和地区，俨然成为飘香世界的中国白酒品质名片。

多维搭建“文明对话”平台，重构品牌出海新思路

目前，中国企业的全球化征程已迈入从“产品输出”转向“文明对话”的新纪元。而古井贡酒的原产地亳州，是一座具有5000年历史文明积淀的历史名城。除了悠久的酿造文明以及贡酒文化之外，更有老子、曹操、华佗、等历史人物IP，将白酒文化与道家哲学、中医药学、魏晋风骨等中国智慧深度绑定，形成了古井贡酒独特的“文化符号体系”。

不仅如此，古井贡酒还是国家性文物多、体量庞大、历史悠久的企业。2013年5月，“古井贡酒酿造遗址”包括北魏古井、宋代古井、明清窖池群、明清酿酒遗址4个单体被列为“全国重点文物保护单位”。

依托庞大的文化资源，古井贡酒在2014年便开启了“中国酒文化全球巡礼”，先后走进美国、法国、新加坡、中东欧等国家和地区。另外融入一带一路，亮相上合组织和RCEP活动，先后登陆纽约时代广场，进入联合国总部，促成中国亳州与法国干邑结成友好城市，参与七家头部酒企联合发起申请进入《世界文化遗产预备名单》，连续十年携手广播电视总台春晚传播中国“年文化”，在全球范围掀起“全球读亳”的活动等等，更是不断实现了中国文化在国际上的深度渗透。其间，古井贡酒还成立了古井贡酒·年份原浆文化研究院柏林中心、巴黎中心、伦敦中心三大海外文化研究中心，并聘请专业研究员，不断打通东西方文化交流壁垒。

除了积极“走出去”展示自我，古井集团还通过“请进来”深化东西方酒文明对话。据悉，古井集团与法国卡慕集团合作建设的威士忌蒸馏坊项目将于2025年完工。这个融合了亳州中药特色及养生文化的草本威士忌项目，为中国特色威士忌酿造技术进步及饮酒文化融合提供了重要平台。同时，自2024年开始，国际蒸馏酒技术高峰论坛将永久落户亳州，由此构建了东西方酿酒技术交流的“共同体”。

本次，2025日本大阪世界博览会上，古井贡酒再次以文明互鉴为内核，创新性的将中国故事融入“标准－场景－叙事”三位一体的文化展巡礼模式，这也将持续构建世界酒文明的“超链接”，全方位展现“东方酿造智慧”。

利他共生：“贡”文化与世博会精神的价值共鸣

共建“一带一路”倡议源于中国，但机会和成果属于世界。这种共商、共建、共享的“利他共生”思维，恰恰是古井贡酒“贡”文化的内核表达。

众所周知，安徽是中国商业文化的重要发源地，徽商精神根深蒂固。其开拓、创新、团结、合作的徽商精神，正不断以世博会为平台，在全球积极书写“一带一路”皖美答卷。古井贡酒作为徽商中的一员，多年来一直秉承“做真人 酿美酒 善其身 济天下”企业价值观，以及“品质求真 品行求善 品牌求美”的三品工程，持续践行社会责任。

其中包括通过捐资助学、助残公益项目、助力灾区重建、乡村振兴等方面，以真情投入、真抓实干，彰显了作为国有企业的担当。另外，围绕产业、就业、智力、消费帮扶等领域，它也以大爱切实践行了“济天下”的责任，国际上更是积极参与到中国故事与叙事体系中，推动中国文化“破圈”传播，促进不同文明之间的交流与互鉴。这种“商业向善”的全球品牌哲学，恰与世博会“人类命运共同体”的诉求形成和弦，从而让全球消费者在情感层面认同中国品牌的价值内核。

让中国白酒成为世界的语言。古井贡酒历时15年的国际化实践表明，中国品牌的国际化不仅是市场的拓展，更是文化价值的世界认同。未来，随着“一带一路”倡议的深化，古井贡酒定会持续携手世博会，成为中国白酒全球化的一张“文化通行证”，让“中国酿”真正实现“世界香”。

从世博会到世界香，古井贡酒的六届“世博之路”

世博会与奥运会，是人类文明的两面镜子，前者以展馆为窗，透视技术文明的进程；后者以竞技场为尺，丈量人体潜能的边界。一个在奔跑、拼搏中书写突破的史诗，一个在创意、科技间搭建对话的桥梁。

2025日本大阪世博会全景图

2025年4月13日，日本大阪世博会举办，以“闪耀生命的未来社会的设计”为主题，围绕“健康生活的多种方式”和“可持续社会经济系统”两大核心，探索如何实现社会可持续发展的时代命题。

此世界经济、科技与文化交融的盛会中，中国白酒也承担起“向世界讲好中国故事”的责任。古井贡酒继续以2025年日本大阪世博会中国馆官方合作伙伴的身份，为本届世博会参与展馆共创并提供服务。

这是继2010年中国上海世博会以来，古井贡酒第六次携手世博会，让海内外看到了新时代下中国白酒产业的民族情怀与社会担当。十五年来，古井贡酒与世博会的相约之路，有怎样的源起和故事？这一企业作为，又对中国白酒产业的国际化发展产生了何种意义？

古井贡酒，中国“世博之路”的见证者

新中国成立后，中国对世博会这一国力展示的世界舞台日益重视，从1982年的美国诺克斯威尔世博会，到2008年的西班牙萨拉戈萨世博会，累计参加了十五届，每一届的展出规模、产品不断递增，1993年韩国大田世博会上，中国馆更被评为“五星级展馆”和“最佳外国馆”。

但是，此时的中国，仅是参与者的身份，举办世博会成为了中国组委的重要目标。

中国申博成功时的报道

1993年，中国正式加入了国际展览局，开始参与并筹办国际展览局的各项活动。1999年，在国际展览局第126次全体大会上，中国政府正式宣布申办2010年世博会。2000年3月17日，中国成立了2010年上海世博会申办委员会，2002年12月3日，经国际展览局大会投票表决，中国最终获得了2010年世博会举办权。

自此，中国不再仅仅是世博会的参与者，而是创办者、引领者。

上海世博会对于中国的意义，不言而喻。国家聚众力、合重资进行打造，总投资超450亿人民币，甚至超过了北京奥运会，成为世界博览会史上最大规模的一届博览会，并创下了10项世界之最。当时，各行业、各领域都在为此贡献着自己力量，作为中国白酒的名酒代表，古井贡酒也是在此国家亟需之时，开启了与世博会的酒香故事。

上海世博会中古井贡酒展出的商品

上海世博会中，古井贡酒以徽风皖韵的中国形象、“九酝酒法”的中国非遗、“酒中牡丹”的中国味道，立体化地向世界友人讲述了中国故事，让世界看到了中国白酒之美。以后，各届世博会的中国馆，古井贡酒从未缺席，多次以中国馆的唯一指定白酒的身份、唯一中国白酒服务企业，成为中国“世博之路”的见证者。

世博会上的酒香故事

中国馆，在每一届世博会中，几乎都是最闪亮的星。如在2012年韩国丽水世博会中，中国馆从100多个参展方中脱颖而出，荣获了最高奖项，成为当届排队人数和参观人数最多、最热门的场馆之一。哈萨克斯坦阿斯塔纳世博会、阿联酋迪拜世博会等中，中国馆同样如此。

中国馆之所以能够吸引来自世界的观展者，有一个重要原因，在于主题的契合性与创新性。如韩国丽水世博会是以“天然的海洋及海岸：资源多样性与可持续发展”为主题，中国馆以中华白海豚为代表，讲述中国保护海洋生态环境、科学合理开发海洋的成功案例，突出海洋文化特色。

米兰世博会是以“滋养地球，生命之源”为主题，聚焦农业、粮食和食品问题，中国馆则用万余根人工“麦秆”组成的“希望的田野”，采用领先技术，配合声、光效果，成为“镇馆之宝”，让人过目不忘，获评了“展馆可循环利用金奖”。

对于每一届世博会中国馆的主题创想，古井贡酒也是重要的贡献者。

像在丽水世博会中，古井贡酒以“贡献·共享·共赢”的生态酿造讲述，呼应生态、海洋与人类的主题。在米兰世博会中，古井贡酒讲述了中国古代农业文明中巨著《齐民要术》与中国历史最早酿酒方法“九酝酒法”的传承故事，为世博会农业与饮食领域的探讨，增添了浓墨重彩的一笔。

在哈萨克斯坦阿斯塔纳世博会中，古井贡酒推广了“智能制造、绿色酿造”的理念与科技，紧扣中国馆“未来能源，绿色丝路”的主题。在迪拜世博会的“沟通思想，创造未来”主题展览中，古井贡酒设置了非遗展和全球读“亳”活动，并以云品鉴联通世界。

为此，古井贡酒，收到了来自迪拜世博会中国馆组委会的感谢信，感谢古井贡酒作为中国馆高级赞助商，积极参与中国馆的工作。

以酒为媒，珍藏历史时刻，为了纪念和弘扬每一届世博会的举办意义，古井贡酒还屡次限量推出世博会纪念酒，呼应各届主题。比如，古井贡酒米兰世博会的“和和 梦梦”、哈萨克斯坦世博会纪念酒、迪拜世博会的“世博会礼盒”及指定用酒。此外，围绕中国馆的展出，古井贡酒还会配套推出众多象征中国文化底蕴的互动活动，如酒神曹操敬酒真人秀、东汉新编酒礼表演、品鉴会、线上发布会等，为世界友人呈现“色香味俱全”的沉浸式文化盛宴。

古井贡酒日本大阪世博会纪念酒

不久前的古井贡酒第八届桃花春曲节活动上，古井贡酒也发布了本次2025年日本大阪世博会的纪念酒，以大单品古20为样本，纹饰了本次世博会标志性场地“梦洲岛”以及木质环状回廊的展馆设计，宣示着本次世博会“闪耀生命的未来社会的设计”的主题。

2025日本大阪世博会 中国馆

与此同时，中国馆揭开了神秘面纱，外以饱含中国韵味的“中华书简”为建筑外观造型，内有时光画卷精彩展陈的中国智慧，并配备了九天揽月的嫦娥探月和五洋遨游的蛟龙潜海等，展现生生不息的中国力量。本次，古井贡酒也为中国馆带来了新的中国精彩。

让中国白酒成为世界的语言

世博会对于国家、产业、企业，都具有积极的推动价值。

在国家层面，世博会的国际媒体和国际社会沟通，让世界更加全面和客观地看待中国，将世界友人对世博会的兴趣延伸到对中国的兴趣，转化成对中国文化的理解和喜爱。在产业层面，世博会荟萃了全球先进科技，不同产业可以引进技术与理念，进而激发本地的科研动力，强化全球产业链的协同效应。在企业层面，品牌方可借助世博会平台，向世界展示产品、理念、技艺与服务，寻求更多合作伙伴，加快国际化发展步伐和提升知名度。

因此，世博会是一个重要的国际展示交流平台，这对于中国白酒产业，机会十分难得。古井贡酒作为“国家名酒”、中国白酒产业的代表性企业之一，通过参与世博会，对中国白酒国际化贸易、中国酒文化的世界传播所做出的贡献，意义深远。

比如，在2021年迪拜世博会期间，古井贡酒所举办的企业日活动，吸引了全球284万人次在线观看，并通过非遗展、文化互动体验等方式，让外国游客直观感受中国酒文化的魅力。这种文化输出，不仅提升了古井贡酒的国际知名度，也促进了海外消费者对中国白酒技艺的认知与认同。在本届2025大阪世博会中，根据官方数据，预计约有150个国家地区及25个国际组织参展，接待世界访客创2800万人次，这对中国白酒而言，将会是一次裂变性的国际造势。

世博会的国际效应，对中国白酒的国际市场拓展和贸易合作，也有积极作用。具体到古井贡酒，世博会为其提供了与国际市场对接的契机，加强了中外企业家联系，海外合作商数量与日俱增，如2023年，古井贡酒达成海外新客户7家，分别位于马来西亚、英国、澳大利亚、柬埔寨、哈萨克斯坦、西班牙；目前年份原浆产品已进入亚洲、欧洲、美洲、非洲、大洋洲五个大洲30多个国家和地区，促进了中国白酒在海外的渠道建设。

与此同时，世博会在思想与科技方面的前沿性，推动着古井贡酒在质量管理、数字技术、绿色发展等领域工业变革，以及在空间展示、活动举办、产品创意等方面的传播创新和设计理念。世博会在世界多元文化共生的交流性，为古井贡酒的品牌文化和中国文化提供了演绎的舞台，让古井贡酒所承载的白酒非遗技艺、道家饮酒思想、儒家酒礼文化等传扬开来。而世博会作为一个真正意义上各国人民的聚会，还让世界消费者真正品尝到了中国白酒的味道，将中国白酒带到了各国饮食和民俗中去，将中国酒里的人文故事和真情互动，带到世界各地。

“中国酿，世界香”，古井集团曾提出，“中国需要几个在国际上‘叫得响’的白酒品牌”。古井贡酒在世博会的坚守、在国际化道路上的坚持，是基于古井集团的战略发展，更是对中国白酒产业在世界话语权上的突破，让中国白酒成为世界的语言。

“四季村歌”特色展演暨古井贡酒·年份原浆第五届原粮丰收季开幕

#原粮飘香•酒歌传唱# 5月27日至28日，2025四季村歌特色展演暨古井贡酒•年份原浆第五届原粮丰收季在古井酒神广场盛大开幕。

图｜活动现场

中国农业大学教授、古井贡酒·年份原浆粮食研究院院长韩北忠，安徽省农垦集团有限公司副总农艺师徐世园，安徽省农垦集团龙亢农场有限公司党委书记、董事长张平，亳州市人民政府副市长薛冰；中国作协全委会委员、安徽省文联副主席许春樵，著名诗人、云南省作协副主席雷平阳，著名诗人、浙江省作协副主席荣荣，作家、中国金融作家协会副主席苏北，著名诗人、《诗歌月刊》主编何冰凌，安徽省摄影家协会副主席、安徽省摄协七届主席团副主席郑雯等文艺界嘉宾；新华网安徽分公司总经理徐金平，新华网安徽分公司总经理助理贾绍山等媒体嘉宾；河南金鹰酒业有限公司董事长韩学新，安徽肆连冠品牌管理有限公司总经理刘明志等古井贡酒重点经销商代表；安徽省文化和旅游厅、安徽省农业农村厅、安徽省各地市文旅局负责人；新华社、新华网等主流媒体代表；种植大户代表；古井集团党委书记、董事长梁金辉等古井集团及古井贡酒股份公司高管参加活动。

村歌雅韵庆丰岁 美酒飘香启华章

薛冰在致辞中表示，希望古井贡酒持续弘扬“扎根乡土、反哺乡亲”的优良传统，将社会责任扛在肩头，通过“订单农业”让农户种粮无忧、卖粮有路；种粮大户们要严守古井用粮标准，全程精耕细作，筑牢古井贡酒的“粮心品质”；古井集团要进一步深化与科研院所的合作，以科技赋能原粮种植，从基因改良、土壤改善到田管改优，全方位探究现代农业升级。

韩北忠表示，古井贡酒将原料品质视为企业发展的生命力，为从源头确保古井贡酒的卓越品质，合作成立了古井贡酒·年份原浆粮食研究院，汇聚多领域专家学者展开深入研究，在品种选育、绿色智能化种植、质量把控等领域取得了一系列成果。未来，粮食研究院将持续以品质为本、创新为魂，为古井贡酒高质量发展写好原粮篇章。

好粮酿好酒，匠心守初心。张平作《精耕细作第一车间 担起“粮心”品质》主题发言。他从“品质源头，更严格更卓越”“科学种植，更专业更绿色”“科技保障，更智能更全面”“品质管控，更精准更可靠”四方面，讲述努力为“古井贡美酒”注入浓郁“龙亢粮食香”的丰产密码。

仓廪实，天下安；五谷丰，万民欢。梁金辉表示，多年来，古井贡酒通过开展订单农业、深化科学研究，打通了一条一二三产业融合发展的美酒之路。未来，古井贡酒将坚持选好用好，以“粮心”筑匠心酿美酒；坚持创新驱动，助力产业升级乡村振兴；坚持融合发展，以文化IP激活多元价值，聚力打造“品质求真、品行求善、品牌求美”的古井贡酒“三品”工程。

活动现场，薛冰、韩北忠、徐世园、梁金辉共同发布古井原粮种植基地智慧管理平台。该平台融合生态智慧与科技创新，是古井贡酒原粮种植管理的“智慧大脑”。

图丨发布古井原粮种植基地智慧管理平台

优质的“粮策”背后，离不了粮田里守望者的默默付出。为鼓励优质原粮种植，古井集团在安徽产区优选出古井优质原粮种植户，并现场授牌。

图丨古井集团党委副书记、总裁李培辉，古井集团党委副书记、安徽古井贡酒股份有限公司总经理周庆伍为古井优质原粮种植户进行授牌。

许春樵与古井集团党委委员、股份公司常务副总经理闫立军共同发布古井原粮丰收大坛纪念酒。

图丨发布古井原粮丰收大坛纪念酒

“四季村歌”特色展演活动在嘹亮悠扬的《你好，药都》中开唱。通俗民歌《情曹操》以编钟的肃穆长鸣叩开历史之门，唱出曹操的雄才大略。《古井贡酒醉故乡》以深情嗓音，将古井贡酒与故乡情怀相融。《美丽家园》将对家园的热爱与自豪展现得真挚动人。《安徽火起来》以充满活力的嗓音，唱出对安徽发展的期盼与自豪。

图丨活动现场

据悉，2025年安徽省“四季村歌”活动以乡村振兴战略为背景，通过音乐艺术形式展现新时代农村风貌，已成为安徽省文化惠民工程的重要品牌。活动按季节划分创作主题，春季以“希望的田野”展现春耕图景，夏季“丰收的喜悦”突出麦收场景，秋季“家园的赞歌”反映新农村建设，冬季“乡愁的记忆”传承非遗文化。今天，“四季村歌”特色展演走进亳州古井，唱响了喜悦的丰收之歌。

图丨活动现场

非遗焕彩市集兴 麦浪翻金开镰喜

此次原粮丰收季为期2天，除上述活动外还打造了非遗市集、开镰仪式及采风活动。

在这场文化盛宴中，众多匠心独运的非遗瑰宝熠熠生辉。亳州剪纸栩栩如生、亳州木雕令人叹为观止、亳州面塑跃然眼前……让广大嘉宾与游客近距离感受到非遗魅力。

图丨古井贡酒原粮生态基地

“开收喽！”

在古井贡酒原粮生态基地，随着一声响亮的号令，数十台大型联合收割机一齐发动，风吹麦浪中，古井贡酒·年份原浆酿酒专用小麦开镰收割仪式正式开始！

图丨原粮收割现场

机声轰鸣，麦浪欢歌。大型联合收割机在麦田里来回穿梭，满载着金黄麦粒的运输车颗粒归仓，一幅现代农业的壮美画卷正徐徐展开。

图丨原粮收割现场

古井贡酒酿酒选用的是精心选育出的优质软质冬小麦，淀粉含量高、粘着力强、色泽金黄、颗粒坚实，不仅能保证制曲时所含微生物和生物菌落结构更加多样和稳定，更有利于大曲酿酒微生物群落的形成，酿造的美酒更加馥郁芬芳。

“我们建有从空中、田间到地下的三维监测体系，通过实时监测小麦生长的每一个关键时期，确保原粮的100%可预检、可追溯、可管控。在种植过程中，农场还会通过传感器，实时监测田间农作物长势、农机作业、气象信息、‘四情’（土壤温度、湿度、盐分、电导率）表现等，确保古井酿酒专用小麦的质量和产量。”安徽省龙亢农场农业科技发展有限公司副总经理孙奎宣介绍。

图丨一望无际的原粮基地

“悠悠淮河情，风吹麦花香。”此次开镰仪式特别邀请媒体记者、新闻摄影学会嘉宾、诗人等走进龙亢农场采风，体验麦收。

图丨体验收麦

亳州晚报社时政部副主任陈显锋表示，“制好曲酿好酒，作为亳州人，我非常关心古井集团的发展，今天到古井原粮基地采访之后发现古井贡酒制曲所用的麦子质量非常高，这对以后古井集团的发展以及亳州建设华夏酒城都将奠定坚实的基础。”

许春樵说，“在收割现场我们可以梳理出从原粮到美酒的过程。对于我们文艺工作者来说，这是深入体验生活的一次最好的实践。古井集团这次活动办的别开生面，带有非常丰富的原创性，也是我们以前没有经历和遇到过的，真是极其美妙的一次旅程。”

“从摄影的角度来看，麦田丰收的景象很适合拍摄。古井原粮种植基地规模大、环境好，丰收景象也特别美，预祝古井贡酒的品质再上新台阶。”安徽省摄影家协会副主席郑雯为古井贡酒送上祝福。

图丨表演现场

开镰收割前，现场还举行了村歌表演活动。《风起淮河》《喜庆锣鼓》《不忘初心》，淳朴善良的村民用三首村歌表达丰收的喜悦。

近年来，古井贡酒坚持“绿色酿造，智能制造”的理念，大力发展酿酒原粮基地化种植，坚持把“第一车间”设立在优质粮食产区。目前古井贡酒原粮基地已经覆盖安徽亳州三县一区。

图丨麦田“仰望”

品千年贡酒、逛非遗集市、听特色民歌，感丰收之喜。游客们在“四季村歌”特色展演暨古井贡酒·年份原浆第五届原粮丰收季活动中，邂逅了一场“醉”美农事。

“石家庄富豪”要签50亿美元大单，豪赌创新药成败几何？

频繁资产腾挪，收效如何？

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

创新生物医药的出海热潮正在持续升温，“石家庄大佬”有三项海外大单正在路上。

5月29日，石药集团（1093.HK）宣布，即将完成三项BD（商务拓展）合作，潜在交易总额接近50亿美元，其中一项已经接近完成，预计于下月正式签约。这笔交易金额也创下近期国内创新药对外授权(License-out)的新高。

作为国内转型创新药的老牌大药企，石药集团近年来专注研发创新药领域。而作为石药集团旗下核心上市公司，新诺威（300765.SZ）多次收购石药集团旗下资产，2024年1月通过完成收购巨石生物，跨界转型创新药领域。

不过，创新药研发难度不言而喻。目前，巨额研发投入导致新诺威业绩下降，巨石生物还尚未盈利。同时，一个月前，新诺威一纸公告宣布终止收购石药集团百克（山东）生物制药股份有限公司（下称：石药百克）100%股权。

执掌石药集团26年的河北富豪蔡东晨，从普通技术员，到“千亿市值”药企实控人，随着一系列资本运作，石药集团继原药、疫苗产品开发之后，开始加大力度进军创新药领域的布局。

受益利好消息，5月30日，石药集团开盘后一度飙涨8%，截至收盘，报收8.1港元/股，市值932.98亿港元。

三项潜在交易进行磋商

涉及金额约50亿美元

公告显示，石药集团正与若干独立第三方就三项潜在授权合作进行磋商，涉及集团旗下产品及基于其技术平台开发药品的开发、生产及商业化。

具体来看，相关产品包括表皮生长因子受体抗体药物偶联物（EGFR-ADC）及由集团技术平台开发的其他药品。每项潜在交易项下，可能应付予集团的潜在首付款、潜在开发里程碑付款及潜在商业化里程碑付款，合计可能达到约50亿美元。目前其中一项交易已进入后期阶段，预计于2025年6月完成。

公告中，石药集团直接点名了EGFR-ADC。ADC药物是继PD-1之后另一个热门肿瘤赛道的创新药品种，诞生了第一三共/阿斯利康德曲珠单抗这样的爆款品种。

不过石药集团指出，潜在交易的最终条款尚未敲定，将适时发布进一步公告。

发布合作公告的当晚，石药集团也公布了2025年第一季度业绩报告，第一季度收入总额为70.15亿元，同比下降21.9%；股东应占溢利为14.78亿元，同比减少8.4%；基本每股盈利12.91分，同比下降5.1% 。

业务表现方面，由仿转创的关键业务成药业务的收入为55亿元，同比减少27.3%，主要受到药品集中带量采购及国家医保药品目录内药品价格调整等行业政策的影响。原料产品业务的销售收入则增加14.6%至10.72亿元，受市场需求上升及产品价格回升的推动。功能食品及其他业务的销售收入较去年同期减少8.9%至4.43亿元，主要受到咖啡因市场需求及产品价格下跌的影响。

历时15个月

76亿并购案最终流产

作为石药集团旗下核心上市公司，新诺威曾多次收购石药集团旗下资产。

一个月前，历时15个月、涉及76亿元估值，以及溢价近8成的关联交易，最终以"医药行业及资本市场整体环境等情况发生一定变化，为维护公司全体股东长期利益，决定终止"的官方说辞黯然收场。

早在2024年1月，新诺威就已经宣布了收购石药百克的消息，当年10月，交易方案终于出炉。

新诺威宣布拟以发行股份及支付现金的方式购买维生药业、石药上海、恩必普药业合计持有的石药百克100%股权，交易作价确定为76亿元。

值得注意的是，恩必普药业为新诺威的控股股东，石药上海为新诺威控股股东的全资子公司，维生药业为公司实际控制人控制的企业，三家交易对方均可穿透至石药集团。

此外，上述交易还存在溢价。草案显示，石药百克100%股权的评估值为76.22亿元，较账面价值42.76亿元增值33.46亿元，增值率为78.25%。

来源：罐头图库

然而，溢价近8成的关联交易背后，标的业绩却存在较大的不确定性。

石药百克是一家致力于长效蛋白药物等创新生物药品研发和商业化的创新生物医药企业，主要产品为自主研发的长效升白制剂津优力；主要在研产品为GLP-1（胰高血糖素样肽-1）类药物，主要适应症包括超重/肥胖、2型糖尿病、非酒精性脂肪肝、阿尔茨海默症等。

2022年、2023年石药百克实现的营业收入分别为22.35亿元、23.16亿元，净利润分别为6.21亿元、7.85亿元，业绩保持增长。

但2024年上半年，石药百克营收9.22亿元，净利润3.9亿元。新诺威在公告中提到，主要是受津优力在多个省份陆续执行省际联盟集采中标价的影响，2024年上半年，标的公司的营业收入和扣非后净利润有所下滑。

同时，交易双方约定的业绩承诺远低于石药百克目前实现的净利润金额。石药百克承诺，公司2024年至2026年净利润分别不低于4.35亿元、3.93亿元和4.36亿元；如交割日推迟至2024年12月31日之后，则在2025、2026年的基础上，增加2027年净利润不低于5.02亿元。

针对此次新诺威收购石药百克终止的原因，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，核心原因在于交易本身存在高估值泡沫、战略协同性存疑、财务健康度恶化及合规风险积聚等多重缺陷。“尤其是2024年上半年扣非净利润同比大幅下滑，且标的公司76亿元估值较账面价值增值率达78.25%，而未来三年业绩承诺总额却低于历史表现，这种估值泡沫化与业绩承诺倒挂的矛盾直接引发市场对交易合理性的质疑。”

袁帅还表示，更深层次看，此次收购失败折射出资本市场三大结构性矛盾：一是生物医药行业并购估值体系重构，在创新药估值热退潮背景下，高溢价、高承诺、低现金流的"三高"交易模式难以为继；二是监管政策对医药并购的穿透式审查加强，从财务数据有效性等均纳入实质审核范畴；三是投资者理性回归，从追逐资本故事转向关注研发管线商业化前景、企业现金流健康度等实质指标，这种价值判断标准切换倒逼药企并购回归产业逻辑本质。

频繁资本运作

收效如何？

新诺威原本的主营业务是咖啡因、维生素C保健品、饮品等大健康业务。2019年3月22日，新诺威在创业板挂牌上市（300765.SZ）。而近年来，新诺威频繁并购，而且还是多次与大股东石药集团进行交易。

早在2016年，新诺威收购了河北果维康100%股权。河北果维康系由新诺威的控股股东恩必普药业参股的从事保健食品研发、生产、销售业务的公司。在2019年上市后，新诺威并购的脚步也并未停歇。

2021年，新诺威发布定增预案，拟并购石药集团旗下的石药圣雪，2022年11月，收购完成，交易对价8亿元，公司因此获得石药圣雪旗下的阿卡波糖原料药及无水葡萄糖相关业务，成为全国最大的阿卡波糖原料生产商。

2022年到2023年，石药圣雪完成了业绩承诺。新诺威又将目光聚焦到石药集团旗下的巨石生物。2023年9月，新诺威发布公告称，公司计划对巨石生物实施现金增资18.71亿元，此次交易的增值率达到161.11%。通过现金增资，新诺威取得巨石生物51%的股权，成为控股股东。

关于石药集团为何进行内部资产腾挪？IPG中国区首席经济学家柏文喜认为，一是优化业务布局，石药集团可能希望通过此次股权转让，更好地整合其在生物制药领域的业务，以实现更高效的资源配置、优化业务结构和提升经营效益。其次是提升资本运作效应，新诺威在A股上市，相比于港股通常具有更高的估值、更大的资本运作空间和更强的融资能力。通过取得巨石生物的控股权，新诺威有望能为巨石生物提供更广阔的融资渠道，支持其业务扩展和技术创新。

来源：罐头图库

并购的后续问题，也逐渐显现在新诺威的业绩单上。

据财报显示，2024年，新诺威营收19.81亿元，同比下降21.98%；净利润亏损3.03亿元，同比下降341.28%。

业绩下滑幅度较大的主要原因，除了公司功能性原料咖啡因产品受到市场因素影响，价格较2023年的高位价格回落，还有主要因巨石生物产生的高额研发费用——全年投入研发费用8.42亿元，同比增长25.44%。

此外，因为购买大额定期存单、进行股份回购、现金分红以及巨石生物支付研发款项等，截至2024年末，新诺威货币资金同比下降35.98%，为8.72亿元。

但在高额的研发投入下，巨石生物并未实现盈利。2024年，巨石生物营收8839.95万元，净利润亏损7.27亿元。

新诺威表示，完成巨石生物股权交割，巨石生物正式并表，公司战略转型生物创新药领域。但从业务来看，功能性原料和保健食品类产品收入目前依然占公司主营收入的大头。

据财报显示，2024年，新诺威来自生物医药的营收为8779.63万元，占总营收4.43%。

从技术员到河北富豪

执掌856亿医药帝国

蔡东晨是河北栾城人，1953年2月出生，现任石药集团有限公司董事会主席，执行董事，行政总裁，新诺威实际控制人。

20岁大学毕业后，蔡东晨在河北制药厂工作，当上了一名普通的车间技术员。凭借着创新及学习能力，之后升任车间副主任、主任，39岁时一跃成为河北制药厂厂长。

1994年，41岁时的蔡东晨担任河北制药集团有限公司董事长兼总裁。1997年，蔡东晨组建了石药集团有限公司，任董事长兼总经理。简单来说，石药集团是石家庄国有企业，由石家庄第一制药和河北制药集团等4家企业联合组成，旗下拥有11个子公司。

2007年6月，联想控股以8.7亿元全资收购石药集团100%的国有控股权，后又转让给弘毅投资（联想控股成员企业）。2015年4月17日，弘毅投资出售了手中石药集团的股权，标志着联想正式退出，石药集团的股权架构也变得清晰：实际控制人是以主席兼CEO蔡东晨为首的管理团队。

从目前的分类来看，石药集团旗下业务主要分为以下几个方面：成药业务针对的治疗领域有神经系统、抗肿瘤、抗感染、心血管、呼吸系统、消化代谢等，其中抗肿瘤、神经系统领域是核心业务；原料业务，主要还是维他命C、抗生素；功能食品及其它业务，包含有咖啡因产品等。

从近些年的数据来看，石药集团业绩表现尚可，基本在持续增长。2018年至2021年期间，营收从约185.7亿元增长到279.55亿元，净利润则从32亿元增长到56亿元。不过2020年以来，增长率开始步入下降通道。

2024年，营收295.7亿元，同比下降6.73%，净利润43.28亿元，同比下降26.31%。

来源：Wind

与此同时，二级市场表现也不尽如人意。2021年6月，石药集团股价创下12.29港元/股的历史新高，此后整体下降。截至5月30日收盘，石药集团股价报8.1港元/股，总市值932.98亿港元（折合人民币约856亿元）。

据《2021年胡润百富榜》，蔡东晨凭借245亿元人民币的财富，排名第262位，同时登顶河北省“石家庄新首富”的宝座。胡润研究院发布《2025胡润全球富豪榜》，蔡东晨以155亿人民币位列第1796位。

值得一提的是，巨石生物目前唯一一个商业化产品是mRNA新冠疫苗SYS6006，尽管新冠红利期已过去，但石药集团对于疫苗技术的野心远不止于此。此前石药集团曾公告计划投资10亿改建巨石生物的生产线，除了新冠疫苗，还将生产带状疱疹疫苗、HPV疫苗、呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗、狂犬疫苗等mRNA疫苗。

研发方面，石药集团第一季度研发费用较去年同期增加11.4%至13.02亿元，约占成药业务收入的23.7%。目前有近90个产品在临床试验的不同阶段，其中10个已递交上市申请，超30个重点产品处于注册临床阶段。

整体来看，我国从仿制药为主到以创新药为主的产业转型才刚刚起步，研发生态发展还未成熟。国内领先企业例如恒瑞医药、中国生物、石药集团等2021年研发费用占销售额比例分别达17.9%、 12%、11.8%，能够追赶上部分国际领先跨国药企的水平。据《2023中国药品研发综合实力排行榜TOP100》，排名前10的企业研发总投入高达453.78亿元，恒瑞医药、复星医药、正大天晴常年位居前三，排名前十的还有齐鲁制药、百济神州、石药集团、信达生物、科伦药业、君实生物、上海医药。

不过，香颂资本董事沈萌认为，中国创新药企业在研发上的资源投入能力和程度，以及相关IP的积累方面，与国际领头羊相比仍有很明显的差距，所以目前更多是专注于某些细分领域，目的是通过聚焦寻求突破。创新药的同质化是个结果，而起因则是研发资源和积累上的不足导致缺少差异化发展的基础。

您看好石药集团未来的发展吗？留言聊聊吧！