汇纳科技80后新老板是“接盘侠”还是“操盘手”？

跨界控股汇纳科技，资本市场新人江泽星什么来头？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

5月12日，停牌三天的汇纳科技(300609.SZ) 以12.12%的涨幅强势复牌，盘中最高触及31.97元/股，成交额突破6.3亿元。5月13日，汇纳科技再涨1.02%，报收30.65元/股，总市值37亿元。

这场狂欢背后，是公司实际控制权从创始人张宏俊向3D打印行业领军人物江泽星的悄然转移。

江泽星这个名字，此前在资本市场一直较为低调，他究竟是何方神圣？又为何会对汇纳科技出手，开启这场资本棋局呢？

隐秘资本入主汇纳科技

5月9日晚间，汇纳科技连发20多份公告，宣告公司即将“易主”。

具体来看，张宏俊通过协议转让方式，将其持有的15%股份（合计1801.71万股）分别转让给金石一号（10%）和宝金石一号（5%）。

张宏俊2004年7月在上海创办汇纳科技前身，2017年带领公司登陆创业板，成为国内商业客流数据分析领域的龙头企业。

据悉，协议转让总价款4.5亿元，对应每股价格24.98元，较停牌前27.06元/股折价约8%。

交易完成后，江泽星还将通过定增认购汇纳科技不超过3600万股A股股票，不超过本次发行前公司总股本的30%。本次为锁价定向发行，募集资金总额7.39亿元，定增价格20.52元/股较停牌前折价24%，拟全部用于补充流动资金。

股份转让及向特定对象发行股票完成后，上市公司控股股东、实际控制人将由张宏俊变更为江泽星，上市公司控制权发生变化。

值得关注的是，两家受让平台“金石一号”和“宝金石一号”均聚焦智能科技领域，但公开信息极少。

天眼查显示，金石一号成立于2025年4月22日，执行事务合伙人为江泽星，其持股比例为99%，另一股东是自然人郝为可，持股比例1%；

而宝金石一号成立于2025年4月29日，上海宝山国有资本投资管理（集团）有限公司作为LP，持股比例99%；金石二号担任宝金石一号执行事务合伙人且江泽星为委派代表，江泽星系宝金石一号的实际控制人。

图源：汇纳科技公告

香颂资本董事沈萌认为，国资LP的参与能够对投资机构的专业性和实力印象起到加分的作用，对投资机构的行为产生隐形的背书作用，特别是对于完成投资的意愿和能力也都有隐形的提升。

这种“低调控股+国资背书”的操作模式，折射出“80后”企业家江泽星在资本运作上的精准手腕。

“80后”江泽星何许人也？

江泽星出生于1985年，是深圳市金石三维打印科技有限公司（下称“金石三维”）创始人兼董事长，高级手板工程师、MBA商学博士，中国鞋业、陶瓷业3D打印应用第一人，成功将3D打印技术推广应用于多个领域。

江泽星早年经历多次创业失败，曾从事雕塑行业，后因对3D打印技术的敏锐洞察转型。创立金石三维后，他以一己之力推动中国3D打印技术行业高速发展，将金石三维从国产品牌打造成走向国际的世界品牌，被评为深圳改革开放40周年创新人物。

2018年11月8日，央视晚间《新闻联播》节目、频道《东方时空》节目，报道了关于我国进出口贸易的相关信息。其中，金石三维作为生产3D打印机的民营企业代表得到了的重点关注。

图源：央视节目截图

金石三维成立于2015年5月，公司专注于工业级3D打印设备、材料及服务的研发与产业化。其团队成功开发了国内首个鞋业、陶瓷业3D打印解决方案。

目前，金石三维旗下智能制造设备涵盖SLA、SLM、SLS、FDM、FGF、DLP和LCD等全品类增材3D打印技术，CNC数控铣、数控车床等减材装备技术，以及增减材复合加工技术，实现多种主流智能制造技术的全覆盖。市场应用涵盖航空航天、模具、手板、鞋业、雕塑、医疗、齿科、汽车、文创、教育和建筑等领域。

金石三维集团总部位于深圳，在广东珠海、江西萍乡、重庆渝北、浙江平湖、天津武清、陕西咸阳、湖南长沙、江苏苏州等地设有30多家子公司，生产基地面积超20万平方米，员工超1000人，是国内产业布局最广的3D打印科技公司之一。

“IT桔子”显示，金石三维至少完成了6轮融资，引入摩根士丹利、国信资本、国金证券、江瀚投资、青珏资本等众多机构投资者。

图源：IT桔子

2022年，金石三维曾并购3D打印设备研发商雷佳增材，成为国内少有的同时布局金属和非金属3D打印领域并实现产业化的领军品牌。如今江泽星通过协议转让及定增控股汇纳科技，再一次展现其“实业+资本”的双重能力。

是传奇的开始

还是资本的迷局？

江泽星控股汇纳科技后，摆在眼前的首要任务便是如何带领公司实现业务变革与突破。

汇纳科技成立于2004年，是人工智能与大数据应用方案提供商，聚焦线下实体商业和公共服务领域的数字化解决方案。

目前汇纳科技已布局形成商业服务与公共服务两大业务板块，主要产品及服务包括客流数据分析与远程巡店系统、数据与运维服务、智能屏管理系统、大数据平台开发以及数字化软硬件集成等。已为李宁、斯凯奇、Nike、Adidas、苹果、vivo、戴尔、美的、科大讯飞、百果园、兰蔻、欧莱雅、资生堂、屈臣氏、泡泡玛特、一汽大众、一汽奥迪、长安汽车等众多行业知名品牌提供了可落地的数字化转型支持。

然而，汇纳科技过去三年营收停滞，2022-2024年分别为3.61亿元、3.76亿元和3.63亿元，甚至有下降趋势。

与此同时，汇纳科技自2022年以来连续三年亏损，2022年亏损3767万元，2023年亏损3402万元，2024年亏损2386万元，累计亏损超9500万元。2025年一季度亏损有所收窄，但收入增长依然停滞。

这与行业需求变化有关，汇纳科技主要依赖线下实体商业客户，但受电商冲击及消费习惯变化影响，传统商业体数字化投入意愿可能减弱。

如今江泽星的入局，能否给汇纳科技带来新的希望之光？

图源：金石三维官网

公告显示，收购人江泽星看好汇纳科技的投资价值，拟通过本次收购取得上市公司的控制权。收购完成后，江泽星方面将进一步优化汇纳科技的产品结构，提高上市公司发展质量，推动汇纳科技提升内在价值，促进汇纳科技长期、健康、可持续发展，为全体股东带来良好回报。

在新一轮科技和产业变革的背景下，汇纳科技正在积极拓展其他行业数字化解决方案，拟借助实际控制人变更及发行募集资金的相关际遇，充分融合资金、人才、技术、客群、政府等多方面有益资源，把握增材制造行业快速增长的市场机遇。

金石三维在技术研发、市场布局等方面的优势，与汇纳科技的人工智能、大数据技术相结合，理论上能够产生强大的协同效应，为公司开辟新的增长路径。

不过公告显示，江泽星方面暂无未来12个月内改变上市公司主营业务或者对上市公司主营业务做出重大调整的计划。

然而在商业世界中，1加1并不总是等于2，不同企业之间的文化差异、管理模式差异等，都可能成为整合过程中的阻碍，只有克服这些问题，两家企业才能更好地协同发展。

未来，汇纳科技能否在江泽星的带领下，浴火重生？你怎么看江泽星入局汇纳科技？评论区聊聊吧。

达安基因董事会又内讧！公司从暴赚百亿行至巨亏9亿

巨亏之下，董事会大换血！

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

作为国内基因检测领域的龙头企业，近年来，达安基因（002030.SZ）因股东纠纷和疫情带来的业绩波动引发市场关注。

近日，达安基因新一届董事会的提名，遭到公司十余年老臣的反对。背后是原有与国资股东间持续3年的博弈。

达安基因是国内老牌IVD（体外诊断试剂）企业，主要产品为体外诊断试剂，疫情期间，3年赚了110亿元，但在去年出现2004年上市以来的首次亏损。截至5月13日，报收5.97元/股，市值83.79亿元。

董事会提名遭2名董事反对

技术派PK金融派

5月9日，达安基因召开了第八届董事会2025年第三次临时会议，会议审议通过了多个议案。

不过，对于提名公司第九届董事会非独立董事候选人、以及独立董事候选人的预案，表决结果均为7票赞成，2票反对，0票弃权。董事、总经理黄珞，以及副总经理、董事会秘书张斌投出反对票。

公告显示，黄志征、韦典含、朱琬瑜、陈宏威、张为结、梁志坤被提名为第九届董事会非独立董事候选人。除韦典含外，第八届董事会其余成员全部被替换，其中也包括现任董事长薛哲强。而这些候选人中，除三名独董外，仅一人具备生物技术及工程学专业底蕴并有IVD行业研发与经营管理经验。若上述提案获得股东大会通过，黄珞、张斌二人将不再是公司新一届董事会成员。

薛哲强来自达安基因大股东广州金控，黄志征、韦典含、朱琬瑜、陈宏威、张为结均有广州金控的背景。梁志坤则来自达安基因内部，也是董事会唯一技术背景出身，是达安基因体外诊断研发平台总监。

这正是张斌反对的主要原因。他认为，新一届董事会在能否把握IVD行业及生命科学领域的技术与市场发展方向，进行科学决策和有效实施，从而保持达安基因的竞争力、行业领先地位与可持续发展上，存在显著的不确定性。

黄珞表示，新一届董事会和经营团队人选应该从IVD行业引进兼具技术前瞻性与商业敏锐度的战略型掌舵人，突破技术瓶颈、提升产品竞争力，而不是聘用“同质化纯金融背景为主”的团队。

事实上，黄珞与张斌两人都已在达安基因超10年。达安基因脱胎于中山大学校办企业，2020年，中山大学将控股股东广州中大控股有限公司划拨给广州金控集团，引发与国资股东的利益冲突。

2022年，达安基因董事会换届选举中，包括总经理周新宇、副总经理张斌在内的3名核心成员集体落选，取而代之的是广州金控背景的韦典含、薛哲强等国资背景的董事上位。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，后进入的国资股东与旧的以及董事会之间的矛盾，会对上市公司经营发展产生多维度且复杂的影响。在战略决策层面，易导致战略方向摇摆不定，影响公司长期发展潜力。在公司治理结构上，矛盾会破坏内部权力制衡与协作机制，正常决策流程受阻，导致决策效率低下。从市场形象与投资者信心角度看，暴露出公司内部治理问题，投资者会担忧公司未来发展稳定性。

来源：罐头图库

要有效解决这种矛盾，可从多方面入手。袁帅表示，首先，建立高效沟通机制至关重要；再者，引入第三方专业机构进行调解与评估，提供专业建议与解决方案，借助外部专业力量打破僵局，推动矛盾解决；另外，完善激励机制也是关键，建立与公司整体业绩、战略目标相挂钩的激励机制；最后，加强文化建设，培育积极向上、团结协作的企业文化。

从“疫情红利王”

到IVD行业“亏损之王”

体外诊断（IVD）是指在人体之外通过对人体样本（如血液、体液、组织等）进行检测而获取临床诊断信息产品和服务，目前已经成为疾病预防、诊断治疗必不可少的医学手段。

2020年，新型冠状病毒疫情将体外检测带入了民众的视野，新冠病毒检测试剂需求暴增。

据《中国医疗器械行业蓝皮书(2024)》数据，我国体外诊断(IVD)市场规模从2016年的430亿元增长至2023年的1185亿元，年复合增长率为15.58%。

聚焦于体外诊断的达安基因也迎来泼天富贵。2019年，达安基因总营收约10亿，2022年总营收约120亿，翻了12倍。

从利润来看，达安基因上市至今二十年，累计净利润126.74亿元，其中新冠疫情三年的合计盈利高达114.79亿元，占比90.57%。

疫情退潮后检测需求锐减，2024年达安基因实现营收8.53亿元，同比下降27.76%，归母净利润亏损9.25亿元，同比暴跌983.98%，成为IVD行业“亏损之王”。2022年，达安基因毛利率曾高达75%，而到2024年一季度，毛利率已只有55%。单季度来看，2023年第四季度，毛利率一度下降到40%以下。

来源：企业预警通

无法持续的新冠病毒检测业务还给达安基因带来了坏账，并在近两年吞噬净利润。

2023年，达安基因计提应收账款减值损失1.54亿元，占当年归母净利润的147.33%。2024年，计提应收账款减值损失4.08亿元，占当期归母净利润比例为44.12%，按单项计提坏账准备的应收账款约1.02亿元，按信用风险特征组合计提的坏账准备约9.16亿元，坏账准备期末余额合计约10.2亿元。

业绩不景气之下，高管奖金也大打折扣。达安基因2月5日披露，高管人员2024年增加发放两个月职级工资。而2023年，达安基因高管年度效益奖金金额等于公司2023年实际达成净利润（1.05亿元）的5%。

业务上看，达安基因主要的收入来自试剂类产品，2024年报显示，无论是销售量还是生产量，生物制品业试剂类（盒）较同期都下滑80%以上。

也有投资者指出，集采是把双刃剑，但达安基因不能一直靠试剂吃饭，仪器销售不行才是大问题，得加强产品竞争力，拓展市场才行。

来源：罐头图库

事实上，体外诊断（IVD）行业当前处于从疫情后市场回落转向高质量发展的深度调整阶段。根据2025年一季度数据，超七成企业营收同比下滑，龙头企业如迈瑞医疗（300760.SZ）、迪安诊断（300244.SZ）也出现双位数降幅。但部分企业通过技术创新或细分市场深耕实现逆势增长，例如新产业（300832.SZ）和圣湘生物（688289.SH）在一季度营收和净利润均实现正增长。

达安基因同样正经历“后疫情时代”的战略重构期。2025年第一季度扭亏为盈，实现净利润5292.43万元。公告称主要原因为报告期公允价值上升影响。

前瞻产业研究院的研究报告认为，人们对于疾病的风险预测、健康管理、慢病管理等都有更高的要求，体外诊断行业面临巨大的成长机会。预计2029年中国IVD(体外诊断)市场规模将超1900亿元，年复合增速达到8.26%。

从暴赚到巨亏，能熬过行业洗牌的企业才会展现出技术和商业韧性，企业更应重新审视自身发展方向，加强技术研发和重塑市场竞争力的契机。达安基因还能否创造奇迹？你看好体外诊断行业吗？留言聊聊吧！

水井坊发布2024ESG报告：以全价值链低碳转型引领行业可持续发展

2025年4月29日，四川水井坊股份有限公司（以下简称“水井坊”）正式发布《2024环境、社会及公司治理（ESG）报告》，系统披露了企业在环境责任、社会责任与公司治理领域的战略规划、实践成果及未来目标。作为中国白酒行业上市公司，这是水井坊继2022年首次披露ESG报告以来，对外发布的第四份ESG报告。在本次报告中，水井坊积极响应国家“双碳”战略，正式明确2030年碳减排目标；并首次以“双重重要性”框架梳理ESG议题，全面升级低碳转型路径，彰显了其以可持续发展驱动长期价值的坚定决心。

首次明确碳减排目标，全价值链行动加速碳中和进程

在全球应对气候变化的背景下，水井坊率先迈出关键一步——首次完成覆盖范围一、范围二及范围三的全价值链温室气体盘查，并发布面向2030年的碳减排目标。根据报告，水井坊计划自2024年至2030年，累计减少范围一（直接排放）和范围二（间接排放）温室气体至少6万吨二氧化碳当量；同时，通过深化与上下游伙伴合作，推动范围三（价值链相关排放）的全面低碳转型。这一目标的制定不仅契合国际气候行动趋势，更标志着水井坊将减排责任从自身运营延伸至全产业链。

为实现这一目标，水井坊构建了“从一粒种到一滴酒”的全生命周期低碳转型方案。在原料端，企业推动100%原粮订单种植，扩大绿色食品认证规模，并通过再生农业实践减少种植环节的碳足迹；在生产端，邛崃工厂与土桥工厂通过设备升级、能源结构优化及废弃物循环利用，显著降低碳排放。2024年，土桥工厂通过替换老旧高能耗酒泵，有效减少生产电耗；邛崃工厂则利用沼气发电技术，将污水处理产生的沼气转化为清洁能源，年发电量可满足部分厂区用电需求。此外，水井坊持续扩大可再生能源使用规模，2023年7月至2024年6月期间，通过购买国际可再生能源证书（I-REC）抵消电力碳排放，相当于减少温室气体排放11,773.54吨二氧化碳当量。

在物流与消费端，水井坊推动新能源运输车辆占比提升、优化运输路线，并倡导绿色包装与低碳消费。通过简化包装设计，企业全年减少使用ABS塑料近70吨、PE塑料约1.7吨，同时计划到2035年实现包装减量、材料替代与循环利用的全面升级。

“双重重要性”框架引领ESG战略升级，合规与创新并重

《上海证券交易所上市公司自律监管指南第4号——可持续发展报告编制》是中国资本市场推动ESG（环境、社会、公司治理）信息披露的重要文件，其中“双重重要性”披露要求标志着中国ESG信息披露从“形式合规”向“实质性管理”的转型。

在2024年ESG报告中，水井坊首次采用“双重重要性”分析框架梳理议题矩阵，以“财务重要性”和“影响重要性”双维度梳理出31项核心ESG议题，涵盖产品质量安全、供应链管理、水资源保护等关键领域。这一举措不仅响应了上海证券交易所对上市公司可持续发展信息披露的最新要求，也通过量化评估议题对企业财务表现及社会环境的双向影响，为战略决策提供科学依据。水井坊作为白酒行业的先行者，其实践将会为同行提供重要参考。

ESG实践获国际权威认可，社会责任成果丰硕

水井坊的可持续发展实践持续获得全球投资机构与社会责任评级机构的高度认可。企业连续第三年入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》，并再度获评“行业最佳进步企业”；明晟（MSCI）ESG评级提升至BBB级，位居中国白酒行业前列。其ESG案例《由历史，向未来：水井坊的ESG探索之路》被纳入中欧国际工商学院案例库，成为行业首例以实境教学形式探讨ESG管理的标杆。

在社会责任领域，水井坊通过多元行动回馈社区。2024年，企业公益捐赠总额达188万元，并联合行业协会发布《白酒成都产区浓香型白酒名优老窖池团体标准使用管理指引》，推动行业文化遗产保护。同时，“小酒花”志愿者队伍累计服务时长超759小时，覆盖环保倡导、社区帮扶等多个领域。

在水资源管理方面，水井坊针对白酒行业的高耗水特性，设定“2030年用水效率较2020年提升30%”的目标。2024年，邛崃工厂实现酿酒车间冷却水100%循环利用，年循环水量达82.1万吨；土桥工厂则将50%的包装洗瓶水回用于污水处理环节，显著降低淡水消耗。此外，企业通过建立中水回用系统，将处理达标的废水转化为办公与生活用水，进一步践行资源循环理念。

长期主义驱动高质量发展，打造可持续未来

水井坊总经理胡庭洲表示：水井坊坚定不移地围绕“极致消费体验、扩容增长动能”的核心目标，秉持“长期主义”的经营理念，扎实落地包括 ESG 在内的各项战略规划，致力于实现公司“健康、跨越式的发展”，使水井坊成长为更具长期投资价值的企业。

ESG不仅是合规要求，更是企业实现健康、跨越式发展的核心动力。通过将ESG融入战略规划、运营管理与文化基因，水井坊正逐步构建起覆盖产品创新、消费者体验、伙伴共赢与社会贡献的可持续发展生态。未来，水井坊将继续深化全价值链低碳转型，强化ESG治理体系，以技术创新与行业协作应对气候变化挑战。在追求经济效益的同时，企业将持续践行“敬·更锦绣的河山、更高效治理、更成功伙伴、更美好生活、更包容社会”的ESG愿景，为行业高质量发展注入绿色动能，为利益相关方创造长期共享价值。

迈威生物冲港IPO，董事长涉嫌短线交易被立案

迈威生物产品逐步放量，但3年已累亏超30亿。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

正值迈威生物（688062.SH）冲刺港交所的重要时点，掌舵人却身陷短线交易风波。

5月9日晚，迈威生物发布公告称，公司董事长兼总经理刘大涛，因涉嫌短线交易，被证监会立案。

图源：公司公告

迈威生物表示，本次事项系对刘大涛个人的调查，不会对公司日常经营活动产生重大影响。

值得注意的是，迈威生物于2025年1月正式向港交所提交上市申请。自2017年成立以来尚未盈利，单是登陆科创板三年就亏超30亿元，对于迈威生物来说，此次赴港IPO的意义可谓重大。

截至5月12日收盘，迈威生物报17.8元/股，下跌10.96%，总市值71亿元。

图源：罐头图库

“技术派”掌舵者身陷短线交易风波

现年52岁的刘大涛，是迈威生物的核心人物。2017年，刘大涛与唐春山联合创立迈威生物；2020年6月至今，刘大涛任公司董事、总经理；2023年6月至今，任公司董事长。

在创立迈威生物之前，刘大涛已有超过20年的生物医药技术背景。

公开资料显示，刘大涛在1989年考入吉林大学分子生物学系，分别于1993年、1996年在该校获得学士学位和硕士学位，2000年7月又获得沈阳药科大学药物化学博士学位。

毕业后，刘大涛进入上海莱士血制品有限公司任研究员，2000年10月又进入上海医药集团工作，2011年1月至2017年6月任上海医药集团股份有限公司研究院副院长、研发总监、生物药物研究室主任。

2024年年报显示，2024年，刘大涛从迈威生物获得的税前报酬总额为270.47万元。另据Wind数据显示，刘大涛为迈威生物的第三大股东，目前持股1510万股，持股比例为3.78%。

图源：罐头图库

当前，这位年薪百万的“技术派”创始人、掌舵者却身陷短线交易风波。

短线交易通常指上市公司董事、监事、高级管理人员及持股5%以上股东等特定主体，在较短时间内（一般指买入后六个月内又卖出，或卖出后六个月内又买入）买卖本公司股票的行为。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，上市公司高管进行短线交易，可能会因其特殊身份和内部信息优势，制造股价异常波动，使普通投资者难以依据公开信息做出合理投资决策，破坏市场公平公正原则。

不过，袁帅强调，近年来，监管部门对上市公司高管类似短线交易等违规行为的处罚力度呈现出不断加强且愈发严格、精准的趋势。

“一旦上市公司高管短线交易被发现，不仅高管个人要面临没收违法所得、罚款等处罚，监管部门还强化了对上市公司主体的问责，若因公司治理漏洞导致高管违规短线交易频发，公司及相关责任人也要承担相应责任，这种“双罚制”促使公司加强内部管理，从源头上防范违规行为发生。”袁帅表示。

迈威生物产品逐步放量，

但上市以来已累亏超30亿

当前，迈威生物正面临不小的挑战。

迈威生物是一家创新药企，专注于肿瘤和年龄相关疾病，如免疫、眼科、骨疾病等领域，主要产品为抗体、ADC 药物和重组蛋白、小分子化学药等药物。

2022年1月，得益于注册制改革以及国家对生物医药等新兴产业的鼓励政策等，即便当时没有商业化产品和营业收入的迈威生物，也顺利登陆A股科创板。

上市后，迈威生物有君迈康®、迈利舒®及迈卫健®三款产品，分别于2022年3月、2023年3月以及2024年3月陆续获批上市，正逐步进入放量期。

值得一提的是，迈威生物与君实生物（1877.HK、688180.SH）关联紧密。迈威生物的首款获批上市产品君迈康为公司与君实生物合作开发药品。

起初双方协议约定共同成为药品上市许可持有人（MAH），但2017年8月之后《中国药品管理法》及其相关法律法规的发展，MAH只能有一方持有，2024年4月双方同意君实生物将MAH转让给迈威生物。截至2024年12月30日，MAH的转让工作仍在进行中且尚未完成。

此外，2023年11月，迈威生物公告任命武海为公司研发总裁，负责迈威生物研究和开发以及全球商务拓展，武海曾是君实生物的创始人之一。

产品的持续放量，推动迈威生物业绩增长。2022年、2023年、2024年营收分别为2772.82万元、1.28亿元、2亿元，同比增长分别为70.88%、361.03%、56.28%。

不过，值得注意的是，迈威生物自2017年成立至今并未盈利，累计亏损近60亿元。其中，登陆A股以来的2022年-2024年，公司净利润分别亏损9.55亿元、10.53亿元和10.44亿元，累计亏损超30亿元。

图源：Wind金融终端

进入2025年一季度，迈威生物又面临营收净利双降局面——实现营收0.45亿元，同比降低33.7%；净利润亏损2.92亿元，同比下降41.85%。

迈威生物表示，本期营收下降是由于上年同期相关产品达成了独家许可协议，而本期未实现授权许可收入，技术服务收入减少较多。净利润变动则是由于多项在研品种处于关键阶段导致公司研发费用金额较高。

研发投入方面，2022年、2023年、2024年以及2025年一季度，迈威生物研发费用分别为7.59亿元、8.36亿元、7.83亿元、2.09亿元。

尚未盈利，但仍需要持续不菲的研发投入，目前迈威生物很大程度需要求诸于外部资金。

据Wind数据显示，截至2025年一季度末，迈威生物的资产负债率已从2022年的24%提升至69.86%。其中，流动负债为17.56亿元，包括10.73亿元的短期借款；非流动负债为11.72亿元，包括9.62亿元的长期借款。该期末，迈威生物现金及现金等价物余额为11.37亿元。

从现金流量表来看，2025年一季度，迈威生物经营活动产生的现金流量净额为-2.17亿元，筹资活动带来的现金流量净额为1.81亿元，这其中包括了6.52亿元的借款现金。

迈威生物赴港IPO前路几何？

“国九条”之下，A股IPO市场遇冷，同时港股上市条件放宽，不少企业都积极搭建起“A+H”的架构，迈威生物也加入了这一队列，并已于2025年1月正式向港交所提交上市申请。

2022年A股上市之际，迈威生物的募集总额为34.77亿元，募集净额为33亿元。

迈威生物表示，赴港上市是为满足公司经营发展的资金需求，实现可持续发展，提升国际化水平。

此外，针对募集资金，迈威生物计划将用于核心产品9MW2821针对多种适应症、不同阶段临床试验的开发；针对具有大量临床需求的肿瘤及年龄相关疾病的其他管线产品的开发；同时，还将用于商业化及公司一般资金用途等。

值得注意的是，当初在科创板上市前，最后一轮融资后，迈威生物的投后估值为60亿元。上市之时，迈威生物的发行估值高达139亿元，可见公司对自身及市场的期待。

然而，迈威生物于2022年1月18日登陆科创板，发行价为34.8 元/股，上市首日即破发，收盘价为24.5元，跌幅高达29.6%。此后，迈威生物股价整体呈下跌趋势，长期处于破发。截止5月12日收盘，迈威生物报17.8元/股，几乎是发行价的一半。

图源：罐头图库

赴港IPO，迈威生物当务之急便是如何向资本市场传递信心的问题。

2023年，迈威生物有迈利舒、君迈康两款产品实现商业化销售，当年一季报中，预期两款产品销售金额分别不低于1.8亿元、2.5亿元，合计不低于4.3亿元，但2024年迈威生物全年的药品销售收入为1.45亿元。

据《招股书》显示，迈威生物拥有超10个处于临床或上市阶段的药物品种，覆盖肿瘤、眼科、骨科等领域。其中，9MW2821（一种靶向Nectin-4的ADC）是其核心产品。

在全球范围内，作为9MW2821的竞品，安斯泰来制药集团的维恩妥尤单抗（思复）已于2023年8月获批用于既往接受过含铂化疗和PD-(L)1抑制剂治疗的局部晚期或转移性尿路上皮癌，并于2024年8月获批在中国上市，抢占了一定的市场先机。另据相关公告，百奥泰（688177.SH）、恒瑞医药(600276.SH)、科伦博泰生物—B(06990.HK)、石药集团（01093.HK）等药企均有Nectin-4的ADC在研产品。

据广东时代传媒有限公司旗下智库《时代投研》分析认为，可以预见，未来Nectin-4赛道的市场竞争将进一步加剧。此外，在眼科领域、升白药市场，迈威生物也均面临不小的竞争压力。

值得一提的是，2021年，迈威生物与扬子江药业就两款新药达成合作，当时，公司还未上市，该交易也是闯关科创板的看点之一。但2024年2月，该合作也以“合作期内相关药品的市场价格均出现较大幅度调整”宣告终止。

图源：罐头图库

目前，迈威生物也在积极寻找新的出口。

早前，迈威生物曾表示基于BD业务（商务拓展）的本质，不会随意指引BD的时间，希望投资人更加理智冷静。而2025年1月，迈威生物回答投资者调研时披露，Nectin-4 ADC项目正迎来对外BD推介的黄金窗口期，其他在研管线也拥有BD机会。

此外，迈威生物也在牵手重庆资本，拟与重庆高新管委会、中新医药大健康私募基金等共同投资建设“迈威生物骨健康创新药项目”，计划总投资为20亿元。其中，公司总投资至少16亿元，第一轮以无形资产方式出资10.08亿元。

迈威生物也在积极拓宽公司融资渠道。3月31日，迈威生物发布公告称，拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行规模不超过5亿元（含5亿元）的定向债务融资工具，以优化债务结构、拓宽融资渠道、降低财务成本。

当前，迈威生物面临的情况难言轻松，而且还处于赴港IPO的关键时点，董事长却又陷入短线交易风波。

5月12日，迈威生物回应“界面新闻”称，该事项目前不影响港股上市计划。

袁帅表示，从市场信心层面看，董事长作为公司核心决策者与形象代表，其被立案消息一经传出，会迅速引发投资者对公司治理、合规运营等方面的担忧；在监管审核环节，港股市场对上市公司治理结构、合规性有着严格且细致的要求，董事长被立案意味着公司在治理或合规方面可能存在潜在问题，监管机构会因此对公司上市申请进行更严格、更深入的审查。

“审查时间可能延长，上市进程也会被拖慢，原本计划好的上市时间表可能被打乱，错过最佳上市窗口期，影响公司上市的节奏与计划。”袁帅补充强调。

你认为迈威生物能够顺利赴港上市吗？欢迎留言评论。

来伊份粽子吃出“带血创可贴”？“零食大王”OEM战略遭考验

要不然让粽子出来说真相吧。

作者 | 赵普

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

“带血粽子”在端午节前夕突然窜上热搜。

5月10日，有IP地址显示为江苏的消费者在社交平台发布视频称，“给孩子喂的”来伊份（603777.SH）蜜枣粽中竟然有“带血创可贴”，“真的是气炸了”。这位消费者表示， “当时买就是觉得（来伊份）是大品牌”，“是连锁店”。对此，有网友留言表示，“好恶心”。

“带血创可贴”粽子事件被曝光后，来伊份迟至5月12日凌晨才陆续发布公告或说明进行致歉，市场消费者和投资者普遍关注“带血粽子”的事件原因和解决办法，但目前上述消费者和来伊份均未表示最终处理结果。

图源：“财联社”抖音

另据《南方都市报》报道称，来伊份联合创始人、总裁郁瑞芬对其表示，“这款粽子是在五芳斋生产的……是熟食，不可能带血。”同时，郁瑞芬表示，目前来伊份与消费者以及多地市场监督管理局共同参与调查。

“野马财经”在来伊份线下零售店中看到，目前在售的蜜枣粽委托单位为浙江五芳斋实业股份有限公司（603237.SH，简称“五芳斋”）。对上述事件，五芳斋表示，正在配合调查。

来伊份实控人为施永雷、郁瑞芬和施辉一家，其中施永雷和郁瑞芬为夫妻，施永雷和施辉为父子关系。在职务分工上，施永雷为公司董事长、郁瑞芬为公司总裁。

来伊份在2016年上市，为国内“主板零食第一股”，历史最高股价曾达到57.91元/股。自2023年以来，来伊份业绩已经持续下降两年，门店布局上一边缩减直营店数量，一边扩张加盟门店数量，但公司整体门店数量在下降中。截至5月12日收盘，来伊份股价13.26元/股，总市值约44.34亿元。

来伊份下架蜜枣粽，

称事件仍待确认

上述消费者发布视频后，来伊份表示，公司积极尝试多种方式与消费者建立联系……同时承诺消费者因食用存有异物的蜜枣粽而出现的身体问题，由此产生的检查、治疗费用，公司全额承担。

此外，来伊份在5月12日凌晨发布的《关于蜜枣粽异物的情况说明》（简称“说明”）中对公众致歉，并表示公司高度重视，已成立专项小组展开调查，对本批次(2025年04月02日)蜜枣粽产品进行了下架处理，消费者也可选择就近门店进行退换货，并可得到相同金额的额外补偿。

图源：公司官网

而网名为“song”的视频主在“新闻夜班”视频号下留言称，自己是事件宝妈，“原视频已被官方强制下架”，“想要个说法”。据《上海证券报》报道，该消费者表示，来伊份觉得这件事影响太大，希望在小孩体检结果出来前先进行隐藏。

该消费者还表示，发现该问题后已经拨打12315反映情况，对方表示，如果是拆开后发现的问题，应该找生产厂家（维权）。

5月12日下午，来伊份董秘办在回答投资人咨询时表示，目前仍在和消费者联系，希望拿到实物，并通过化验检测、产品追溯来辨别和确认异物种类、生产环节等具体问题。

来伊份表示，目前已经联系了食药监等部门及第三方共同处理此事，在互信互认的情况下，推进上述流程。

董秘办表示，这批次的蜜枣粽只委托了一家公司（五芳斋）进行生产，现在已启动全链路调查程序，“如确为生产过程控制问题，将再追究相关责任人责任。”

这位董秘办人员还强调称，这批次蜜枣粽委托生产的公司没有二次转包，这些是来伊份在委托时就规定的，如果后续核查确认是委托公司的问题，会按照委托合同的权责约定，对该委托公司进行责罚。至于后续是否还会继续和该委托公司合作生产，还要看核查结果以及本次事件的影响等综合因素。

至于后续还是否会继续销售蜜枣粽产品，来伊份方面表示，这批次蜜枣粽问题核查清楚后会继续销售，但是如果本次事件的处理时间延续到端午节之后，可能就不会再上架蜜枣粽产品了。

图源：罐头图库

“这批次蜜枣粽的下架对公司销售的影响很小，而且我们还有其他品种的粽子在销售，投资者不必过于担心。从这几日的销售情况来看，公司销售额并没有出现大幅波动。”来伊份方面表示。

“野马财经”在来伊份线下门店看到，目前来伊份在售的粽子产品主要为“高粽”系列，其中除了蜜枣粽，还有豆沙粽、玉米芋泥粽、蛋黄肉粽、鸡肉粽、鲜肉粽等，其中蜜枣粽、豆沙粽的委托单位为五芳斋，肉粽系列的委托单位多为浙江荃盛食品有限公司。

偶发情况还是体系弊病？

来伊份OEM代工遭遇考验

“这次在粽子食品中出现异物，我们也很诧异。”来伊份董秘办回应投资者时表示，公司对委托单位的生产也有严格要求，并会进行质检、抽查。

在某地官方视频号上，曾在2024年6月3日发布过一则五芳斋的包粽子视频。该视频显示，该地五芳斋日均生产100万颗粽子。画面里，裹粽小哥双手翻飞，给粽子卷粽叶、缠粽线，忙得不亦乐乎。

但视频也显示，裹粽过程完全是纯手工操作，这如何保证食品的卫生安全？

图源：罐头图库

来伊份在“说明”中进一步表示，粽子的加工过程中，每道工序均设有专岗、专职检验人员。

“说明”显示，来伊份对于生产中员工使用创可贴的管理，工厂设有专人专岗对车间人员检查伤口异常情况，如发现伤口，明确规定不得参与裹粽等与食品直接接触的相关环节,其余非直接接触环节如需要会有专岗人员发放工厂专用的蓝色金属材质创可贴，同时佩戴专用一次性蓝色食品级手套作业，专用创可贴可通过金属探测有效识别，避免管理的漏洞，并在当班生产结束后统一回收做好记录，同时确保可追溯。”

“虽然是手工操作，但是我们明确要求，员工不能徒手接触食品，必须穿戴可食用橡胶手套，进入操作间之前，也会要求检查是否有伤口。”来伊份方面表示，公司已经持续多年在端午节前后销售粽子产品，这次事情可能是一次偶发问题。

但由于目前调查结果并未公布，消费者、投资者对来伊份的质检问题还抱有疑虑。

据来伊份2024年财报显示，公司产品主要覆盖坚果炒货、肉类零食、糕点饼干等13大核心品类，1500余款OEM商品。

OEM，即代工生产模式。中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为，国内企业使用OEM代工模式比较普遍，其中最关键的是质量内控体系。“质量内控体系比较复杂，比如来伊份对代工厂的监管力度、飞行检查的频次，以及自身对于品控的态度。”

图源：罐头图库

朱丹蓬还对其他媒体表示，来伊份出现产品质量问题的关键在于对代工厂商没有进行严格审核，难以完全从产业链上进行把控。“代工厂商不断增多、产品数量快速扩充，管理难度也随之加大，导致来伊份在外部采购、内部管控和店面管控3个方面均面临挑战。相关成本也不断上升，可能侵蚀利润。”

来伊份曾在财报中表示，公司按ISO9001质量管理体系、BRCGSA&B全球代理商与经纪商体系标准，建立覆盖源头环节、生产环节、流通环节的产品质量全生命周期管控体系。形成了一套以“预防为主”行之有效的食品安全风险控制体系、食品安全追溯系统和31道质量管控体系，强化源头管理，不断提升检测中心的检测水平，实现端到端的食品安全质量管控体系。

“野马财经”注意到，来伊份表示公司在2017年就开发了质量安全溯源系统，消费者可通过手机扫描其质量安全溯源码，了解产品原料生长区域环境、质检、质量认证、全程检验、全程验证等商品信息。

但“野马财经”在其委托五芳斋的蜜枣粽、豆沙粽包装上，均没有找到质量安全溯源码。而在一款名为“糙米卷卷”的商品包装上，却可以找到并打开上述溯源码，其中部分相关生产流程可以查看图片和时间。

图源：罐头图库

同样是来伊份的商品，但在质检体系中作为重点项目的质量安全溯源码为何“分布不均”呢？

来伊份表示，并不是所有商品都有质量安全溯源码，主要是对部分商品的原材料无法做到有效监控，这次涉事的蜜枣粽也是如此，比如粽子中的糯米、红枣等原材料的源头监控，实现难度比较大。

“但是实现工厂中生产监控比较容易实现，这次蜜枣粽的工厂生产环节我们也有监控，后续核实到具体生产时间、场所后，可以通过监控进行核查。”来伊份对投资者表示。

“零食大王”偏爱加盟商，

来伊份经营现金流大降

来伊份诞生于1999年的上海，创始人为施永雷和郁瑞芬夫妇，最初他们的门店主营饮料和炒货，但施永雷却希望把休闲食品作为门店的主营范围，并打算把“直营连锁专卖店”作目标，经过持续经营，来伊份旗下已经拥有嗨吃无骨、伊天益袋等超千款零食。

2016年10月，来伊份登陆上交所，首次发行6000万股，募集资金净额6.6亿元，成为“主板零食第一股”。来自江苏启东的施永雷也成为一代“零食大王”。

但近年来，来伊份的门店数量却在减少。

财报显示，2023年来伊份全国门店总数达3685家，为公司门店数量最高点，但直营门店却持续减少，从2021年的2194家下降至1910家。2024年，来伊份总门店数3085家，同比减少16.28%，其中直营门店进一步下降至1485家，而加盟店则增加至1600家，占比约52%。

来伊份对此解释称，公司正逐渐从传统零售企业向连锁管理服务+供应链平台型企业转变。

上述背景叠加本次“带血创可贴”蜜枣粽事件，令消费者和投资者存疑，这种变化是否会影响公司的质量管控体系？

图源：罐头图库

在上述转型同时，“野马财经”注意到，2022年之后，来伊份的营收、净利润等指标已经连续两年同比下降，显示出公司业绩遇到增长瓶颈。

据来伊份2024年财报，公司已创立25年，在全国百余座大中城市拥有近3100家连锁店铺，产品来自全球五大洲20多个国家和中国25个省市地区，拥有超8900万用户数，累计服务8.6亿人次消费者。

2024年，来伊份营收约33.7亿元，同比减少15.25%。其中门店零售收入约20.2亿元，同比下降21.39%，电商收入约2.12亿元，同比下降约35.54%。而加盟商批发和特渠收入均同比上涨，但涨幅只有3.92%和1.3%。（特渠，指企事业单位、社会团体以及个人进行集中采购的消费行为）

今年（2025年）1季度，来伊份营收约10.48亿元，同比再降1.23%；归属净利润仅1243.57万元，同比大幅缩水79.72%；经营活动现金流量净额也仅为605.98万元，同比大降89.07%。

图源：东方财富网

来伊份表示，经营活动现金流量净额下降，主要是直营门店业绩下滑所致。

而在业绩下滑背景下，来伊份又遭遇“带血创可贴”粽子事件，这对来伊份的未来业绩会造成如何影响还有待观察。

来伊份这个简单择取施永雷和郁瑞芬夫妇俩姓名尾字谐音而来的品牌，在2020年提出全新“新鲜零售”品牌战略，希望在消费者中建立“新鲜零食=来伊份”的认知，并在官网首页打出“健康零食引领者”的。

但这次“带血创可贴”蜜枣粽事件后，消费者对来伊份的“健康零食”会如何选择？期待来伊份尽快给消费者和投资者以事件真相。

你买过来伊份的零食吗？评论区聊聊吧。

珍酒李渡举行2024年度股东周年大会暨投资者交流会

5月9日，珍酒李渡集团2024年度股东周年大会暨投资者交流会在湖南长沙1912珍酒美食研究所举行，股东及股东代表、投资机构代表和证券分析师共计120余人参加。

珍酒李渡集团董事长吴向东，总裁颜涛，高管团队成员吴其融、朱琳、罗永红、吴光曙、王连博，珍酒李渡集团非执行董事、KKR合伙人孙铮，独立非执行董事李东、闫极晟、黄进栓现场或线上出席。

股东周年大会上，股东们审议多项重要议案，包括珍酒李渡2024年财务报告、股息分派方案，续聘2024年度审计机构、选举董事等。

投资者交流环节，吴向东首先对大家长期以来支持公司发展表示感谢，并就行业发展趋势和公司发展战略等方面与投资者深入交流。

吴向东表示，作为周期性行业，白酒行业周期波动是常态，在他近30年的从业生涯中，已经历过多次。珍酒李渡的目标是长远发展，将坚持“做难但正确的事”，通过差异化的产品策略和团队建设，不断提升产品品质与品牌价值，用有温度的体验赢得消费者信任，应对未来市场挑战。

2024年，珍酒李渡主动谋变，在品质提升、渠道创新、品牌塑造和践行社会责任等方面取得突破进展，实现营业收入70.7亿元，经调整净利润16.8亿元，且主要经营指标连续第四年保持增长，稳居中国第九大白酒上市公司。

现场，投资者和券商机构代表争相提问，在投资者关注的产品、渠道和品牌发展策略方面，吴向东逐一回答。

近年，珍酒李渡持续增产扩能，为进一步提升产品竞争力和高端产品扩量提供了坚实基础。吴向东提到，珍酒将推出一款品质对标市场2000元价位段的战略新品，售价预计500元至600元，与珍十五、珍三十形成协同效应，继续夯实次高端市场地位。李渡将进一步拓宽次高端和中端价格带产品布局，丰富产品矩阵，抢占更多市场份额。

珍酒李渡旗下三大企业保持差异化发展路径。珍酒继续深化双渠道增长战略，重点突破新能源、AI、数字化等新质生产力消费人群。吴向东表示，珍酒高档酒事业部异业客户拓展效果明显，2024年取得高双位数增长，今年维持了较好增长态势。李渡做好“小而美”到“大而精”的战略转变，加快全国化布局。湘窖通过实施大网点战略和加强体验式营销，提升经销商质量。

珍酒李渡致力于讲好品牌文化，多维提升品象。珍酒拥有传奇品牌历史，将充分利用文化和旅游资源，做好酒旅融合，正全力打造的珍酒庄园，将成为中国商学院沉浸式体验营销示范基地；李渡的元代烧酒作坊遗址和唐代洪州窑遗址，持续构建“考古+酿造+文旅”的沉浸式体验场景，扩大品牌影响力。

针对消费者代际更替带来的市场变化，吴向东表示，80后、90后逐渐成为白酒消费主力，将开展更贴近年轻群体的营销活动，不断提高消费者粘性，实现消费人群存量稳固与增量拓展。

现场，有投资人向KKR合伙人孙铮提问投资珍酒李渡的初衷和未来规划。孙铮表示，投资珍酒李渡的核心逻辑是长期看好中国白酒赛道和珍酒李渡管理团队的运营能力和专业水平。当前，虽面临行业调整，但对珍酒李渡的长期价值依然充满信心，并会长期陪伴公司持续发展。

股东大会期间，珍酒李渡邀请与会投资者参观1912珍酒美食研究所，让更多投资者了解公司“美食+美酒”的创新理念。

“胡润富豪”遭立案！昊海生科撇清干系，谁来背锅？

实控人内幕交易迷雾笼罩“玻尿酸巨头”

作者 | 姚悦

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

同为“医美三剑客”的实控人，与华熙生物的赵燕相比，昊海生科 （06826.HK、688366.SH）的蒋伟夫妇就显得低调得多，甚至二人的高清照片都很难在网上找到。

然而，近日昊海生科一纸“实控人涉内幕交易被立案”的公告，将蒋伟推向风口浪尖。

由于上述公告披露信息极其有限，仅知道蒋伟涉嫌内幕交易的并非昊海生科股票。外界随即将目光扫向所有和蒋伟、昊海生科关系密切的股票。其中，一家与昊海生科同属生物科技领域，还都热衷并购，且子公司在昊海生科《招股书》中为第一大客户的冠昊生物（300238.SZ）尤为引人关注。2020年，4个当事方就因内幕交易冠昊生物被罚。

与此同时，实控人内幕交易的消息犹如一颗石头，立刻激起了“玻尿酸巨头”昊海生科业绩下滑、股价低迷，以及在此情况下实控人蒋伟夫妇2024年仍分到上亿分红等层层舆论浪花。

截至5月9日收盘，A股昊海生科股价报52元/股，下跌0.5%，总市值121亿元；H股昊海生物科技股价报23.3港元/股，下跌1.69%，总市值54亿港元。

图源：罐头图库

实控人涉内幕交易，

无关自家公司股票

5月7日晚间，昊海生科公告称，公司控股股东、实际控制人之一蒋伟近日收到证监会出具的立案告知书，因涉嫌内幕交易对其进行立案调查。

值得注意的是，昊海生科在公告中指出：“本公司了解，该事项与本公司股票无关。”

图源：公司公告

目前，除了上述公告内容，关于蒋伟被立案所涉股票，没有更多公开信息。外界随即开始“搜查”和蒋伟高度关联的上市公司。

股吧就有网友称：“蒋伟是中洲特材（300963.SZ）第五大股东、第三大流通股东。”

中洲特材是一家在深交所创业板上市的公司，据Wind数据显示，截至2024年底，该公司第五大股东、第三大流通股东确实名为“蒋伟”。且该股东于2022年、2024年多次对中洲特材进行减持。

但有中洲特材方面人士明确表示，该公司股东蒋伟，与昊海生科实控人蒋伟，并非同一人。

“像上市公司实控人进行内幕交易，通常为了隐蔽，会借助他人账户操作，普通投资者是非常难以察觉的。”新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示。

不过，袁帅也表示，上市公司实控人内幕交易目标股票，通常会围绕其可操控的信息优势与利益关联展开，核心锁定方向集中于实控上市公司自身股票及与其存在深度利益绑定的关联标的。

袁帅进一步解释：“其中，关联交易相关股票，通过复杂的股权网络或业务纽带深度介入关联公司运营，掌握其关键经营动态。例如，关联公司即将承接实控上市公司的大额订单、获得独家技术授权、参与实控上市公司主导的重大项目、存在股权合作意向或资产置换计划等，这些关联交易往往未及时对外披露，实控人却能提前知晓，从而利用信息差在关联公司股票上进行内幕交易。”

“此外，实控人还可能将目标延伸至实控上市公司产业链上下游的重要企业股票，当实控上市公司有重大战略调整时，上下游企业业绩往往随之变化，实控人凭借内部信息提前预判。”袁帅补充道。

与冠昊生物“交情匪浅”，

4当事方曾因冠昊内幕交易被罚

在昊海生科《招股书》中，有两大客户涉及到上市公司——爱尔眼科（300015.SZ）、冠昊生物。其中，冠昊生物尤为值得关注，曾有4个当事方就因内幕交易冠昊生物被罚。

2020年7月，广东证监局披露三份行政处罚决定书，对4个当事方内幕交易“冠昊生物”行为，处以3万元到281.33万元不等的罚款。

图源：网络

据了解，自2016年开始，冠昊生物就开始推进收购生物医药公司惠迪森事项，后据此目标拟定了“出售控股子公司股权、业务整合暨资本运作”的一揽子计划，2017年10月9日至2018年2月2日被确定为内幕敏感期。

值得一提的是，冠昊生物的上述计划最终并未实施成功，而上述被罚4当事方中的3名个人，当时全部浮亏或亏损，最高买2亿浮亏逾5300万。

说起来，昊海生科也与冠昊生物“交情匪浅”。有意思的是，冠昊生物和昊海生科同属生物科技领域，还都热衷并购，二者正是在一来二去的并购中，产生了匪浅的“交情”。

2015年4月，昊海生科完成港交所主板IPO后，就锚定了眼科材料人工晶体，并很快将目标锁定一家名为河南宇宙的公司。

当年9月，昊海生科先是通过全资公司受让了耀昌国际持有的河南宇宙38.02%的股权，交易价格1093.175万元。据《招股书》显示，截止2015年末，河南宇宙总资产2554.53万元、利润总额174.09万元。

此后，昊海生科又受让河南宇宙其他两大股东所持河南宇宙的全部股权，由此100%全资控股了河南宇宙。

很快，冠昊生物和昊海生科便开始产生交集。

图源：罐头图库

就在昊海生科从耀昌国际受让河南宇宙股权的次年，2016年8月，冠昊生物收购了耀昌国际的母公司——珠海市祥乐医药有限公司100%股权，由此耀昌国际成为冠昊生物的全资公司。

当然，此时冠昊生物与昊海生科还是浅浅关联，而昊海生科接下的一场收购，让两者的关系迅速紧密。

2016年11月，昊海生科以1300万美元收购Aaren Scientific的亲水性折叠及PMMA硬性人工晶状体业务及其100%股权。

值得注意的是，耀昌国际自2007年开始就一直是Aaren人工晶状体产品在中国的独家代理商，因此昊海生科收购Aaren之后，延续用耀昌国际做独家推广和销售。而且，耀昌国际还成为昊海生科的第一大客户。

据《招股书》显示，2017-2018年及2019年上半年，昊海生科第一大客户均为耀昌国际，销售收入分别为6749.21万元、6104.48万元、3782.42万元；销售收入占营业收入的比例分别为4.98%、3.92%、4.82%；销售收入占公司眼科收入的比例分别为12.26%、9.07%、10.95%。

图源：招股书

在2020年年报中，昊海生科就未披露大客户详细信息，仅披露了销售额排名，用第一名至第五名隐去了客户名称。据《证券市场周刊》2021年的报道分析，按照往年的销售占比情况，销售额7411万元的第一名大客户极有可能正是耀昌国际。

此外，让外界更进一步感受昊海生科和耀昌国际“交情匪浅”的是，Aaren产品的终端价格在300-3500元，整体高于河南宇宙100-1600元的价格。但Aaren的销售渠道通过耀昌国际独家代理转一手，导致毛利率被压缩到河南宇宙产品一半左右。

据《招股书》显示，2017-2018年及2019年上半年，Aaren品牌人工晶状体的毛利率分别为 32.02%、45.84%、45.68%和48.54%；而同期河南宇宙自产人工晶状体的毛利率分别为66.58%、75.33%、86.02%和87.91%。

“这种曾经的关联方，各方利益息息相关，双方又都是上市公司，受到方方面面的影响，在价格、赊销等方面，很难做到完全公允。从毛利率看，这相当于向经销商让利接近一半，这种不合逻辑的销售模式，存在着利益输送的嫌疑。”《证券市场周刊》曾在2021年报道中质疑。

而昊海生科对此解释，受到长期合同约定价格的影响，同时Aaren在美国工厂的人力成本和制造费用较中国相对要高，Aaren品牌的毛利率较低。

2024净利降至3.76亿，

实控人夫妇拿走上亿分红

昊海生科前身为昊海有限，由蒋伟、游捷夫妇二人于2007年创办，但在创办之初，这家公司并没有实际业务，而是后来通过4次主要收购才搭建起主业，并以此为“筹码”于2015年登陆港交所。

而后又“如法炮制”通过并购拓展业务，形成眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大业务板块，并于2019年冲到A股科创板，成为全国首家“港股+科创板”的生物医药上市公司。

2020年，蒋伟夫妇以70亿财富首次登上《胡润全球富豪榜》。此后连续5年，蒋伟夫妇成该榜单“常客”，财富值在70亿-95亿之间。3月27日，胡润研究院发布《2025胡润全球富豪榜》显示，蒋伟、游捷夫妇以73亿财富位列榜单3206位。

图源：罐头图库

但与蒋伟夫妇的财富地位提升形成鲜明对比的是，登陆A股后第一年，昊海生科的业绩就出现变脸。

据Wind数据显示，2020年，昊海生科营收13.32亿元，同比下降16.95%；净利润2.26亿元，同比下降39.86%。昊海生科称，由于医美终端市场的竞争日趋激烈遭受到持续降价的压力等原因，公司玻尿酸产品收入有所下降。

此后昊海生科的净利润一直存在剧烈波动，2021年至2024年，净利润分别为3.47亿、1.9亿、4.12亿、3.76亿，分别同比增长53.44%、-45.91%、116.61%及-8.74%。

据Wind数据显示，2024年，昊海生科营收26.98亿元，同比增长1.64%；这是自2021年以来，昊海生科的营收增速首次下滑至个位数，在此之前的2021年至2023年，其营收增速保持在20%以上。

图源：Wind金融终端

业绩失速的背后，昊海生科传统业务明显承压，2024年，眼科、骨科、防粘连及止血三大板块产品收入均同比下降。昊海生科表示，公司有多个人工晶状体产品、眼科粘弹剂产品中选集采，销量增长，但价格大幅下降，此外骨科板块的玻璃酸钠注射液也存在类似情况。

目前，仅有昊海生科重点发力的医美业务保持增长。但随着当前玻尿酸高增长的神话破灭，2024年，昊海生科医美板块营收仅同比增长13.08%，远低于2023年41.27%的增速。尤其在其他板块下降的同时，对医美板块的依赖也被认为会进一步降低昊海生科的抗风险能力。

然而，2024年，昊海生科仍抛出A股上市以来最高分红计划——2.31亿元，占当期归母净利润的54.92%。据Wind数据，截至2024年，蒋伟、游捷夫妇持有昊海生科的股权约46%。按此计算，蒋伟夫妇分红金额约1.06亿元。

图源：Wind金融终端

2025年一季度，昊海生科营收、净利润、扣非归母净利润分别同比降4.25%、9.38%、7.08%。另外，公司研发投入合计同比降25.4%；研发投入比例占营收比例7.83%，同比减少2.22个百分点。

在二级市场方面，昊海生科的A股和港股均处于长期破发。尤其是A股，截止5月9日收盘52元/股，已较巅峰时期2021年7月15日189.57元/股的收盘价，跌超70%，总市值相应缩水361亿元。

当前，实控人涉嫌内幕交易又让昊海生科增添一份压力。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，尽管公司强调实控人涉嫌内幕交易与公司股票无关，但消息传出，会让投资者对公司治理的规范性产生担忧，进而动摇市场信心。如果实控人最终被认定存在内幕交易行为并受到处罚，可能会进一步损害公司的声誉，影响公司在资本市场的形象，使投资者对公司的信任度降低，进而有可能影响公司的融资能力等。

业绩下降、股价破发，实控人涉嫌内幕交易的迷雾笼罩之下，昊海生科又将如何突围？欢迎留言评论。

何剑锋百亿加持顾家家居，“盈峰系”坐拥4家上市公司

美的“太子”资本战绩如何？

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

美的“太子”何剑锋对顾家家居是真爱，88亿元收购之后，又真金白银投入近20亿元。

5月7日晚间，家居龙头企业顾家家居(603816.SH)发布易主以来首份定增公告，拟募资19.97亿元用于建设6大项目，盈峰集团将以现金形式全额认购。在盈峰集团身后站着的，是美的集团创始人的儿子何剑锋。

2024年初，“浙江富商”顾江生选择将苦心经营20多年的家族产业顾家家居卖给美的创始人何享健的儿子何剑锋。顾家家居控股股东也由顾家集团变更为何剑锋实控的盈峰睿和投资。何剑锋直接持有盈峰集团88.09%的股权，后者则通过100%控股的广东盈峰发展有限公司，100%控股盈峰睿和投资。

8个月后，顾家家居创始人顾江生辞去了顾家家居董事长一职，顾家家居也由顾改姓“何”。

此次定增完成后，“美的系”持股顾家家居的股份将从目前的29.42%进一步增至37.37%，何剑锋的控制权将大幅提升。

截至5月10日，顾家家居报收24.99元/股，市值205亿元。

定增20亿

一半补流，一半加码智能化

顾家家居是知名软体家具企业，主营产品包括沙发、床垫等，旗下品牌包括主品牌“顾家家居”，子品牌有高端品牌“居礼”、年轻功能沙发品牌“舒芙”等。

5月7日晚间，顾家家居发布向特定对象盈峰集团发行A股股票预案等公告。发行股份数量不超过1.04亿股，发行价格为19.15元/股，拟募资规模不超过19.96亿元。本次发行价格是顾家家居5月7日前20个交易日股价均价的80%。盈峰集团控股股东、实际控制人为何剑锋。

来源：罐头图库

本次发行前，盈峰睿和投资持有顾家家居股份比例为29.42%。何剑锋是顾家家居实际控制人。本次发行后，按发行股票数量上限计算，盈峰集团及其一致行动人盈峰睿和投资持有顾家家居股份比例为37.37%。

公告显示，19.96亿元募资资金中，主要用途包括投资家居产品生产线智能化技改项目、功能铁架生产线扩建项目、智能家居产品研发项目、AI及零售数字化转型项目、品牌建设数字化提升项目以及补充流动资金6大项目。

其中，补充流动资金的投资金额规模达10亿元。截至2024年末，顾家家居的货币资金同比减少约10亿元，流动性进一步趋紧。

其余10亿元用于生产线改造、AI及零售数字化转型等5个项目。其中家居产线智能化技改、功能架产线扩建和智能家居研发均聚焦公司主营业务。

据公告信息，家居产线智能化技改旨在产线提高自动化与智能化水平进而提升产能与效率。而功能架产线扩建本质是上市公司向产业链上游延伸，通过布局关键沙发部件铁架，实现产业链一体化的协同。至于智能家居研发项目定位是新技术研发平台，主要为公司产品更新迭代提供技术支持。

顾家家居去年业绩双降

何剑锋浮亏28亿

一年多之前，何剑锋已经入主顾家家居，这次又准备再砸近20亿包揽定增，将进一步巩固控制权。

2021年，顾家家居还曾提出“千店计划”，计划2022年突破1000家全屋定制门店。

但无论是并购、扩产还是全屋定制，都需要烧钱，而且2022年，顾家家居的营收增长已经陷入停滞。公司的资金压力，正在近几年逐渐凸显。

截至2023年9月末，顾家家居的总负债超81亿元，达到历史最高。其中短期借款31.08亿元，同比增长111.73%。两个月后的11月6日，顾家家居宣称，正与美的太子何剑锋旗下的盈峰集团筹划股权转让事宜，而且上市公司的控制权也可能发生变更。

2024年1月，何剑锋最终以88.8亿元的总价款购得顾家家居29.42%的股权，成为顾家家居第一大股东。顾家家居的实控人也由顾江生变成了何剑锋。

家电行业专家丁少将认为，顾家家居控股权变更可能有三个原因，一是家居行业面临经营下行的较大压力；二是顾家家居大股东可能对资金有需求；三是顾家高管层与美的有千丝万缕的联系。

而盈峰集团出手的时机，也恰好踩中美的高速扩张的节点。去年以来，美的先是推行了两次“A拆A”计划，随后又着手运作H股上市，扩展资本版图的动向不可谓不明显。

不过转卖顾家家居后顾江生并没有立刻离场，顾江生也继续担任顾家家居董事长一职达8个月之久，直到去年9月份卸任董事长一职，新任董事长为“美的系”邝广雄。

据顾家家居2024年1月17日发布的公告，2002年7月至2018年10月，邝广雄历任美的日电集团财务经理，美的美国公司财务经理，美的厨房电器财务总监，美的空调财务总监，美的库卡中国合资公司财务总监。2018年10月至今担任盈峰集团副总裁，为盈峰环境第九届董事会董事。2024年2月2日，邝广雄被选为顾家家居第五届董事会非独立董事。

来源：罐头图库

对于新董事长邝广雄上任，对顾家家居未来发展可能带来的影响，中国企业资本联盟副理事长柏文喜称，首先，邝广雄在美的集团丰富的财务管理经验可能会帮助顾家家居在财务和资金管理方面有所提升。其次，顾家家居在邝广雄的领导下会更加注重效率和盈利能力。此外，他的背景和经验可能会促进顾家家居与美的集团之间的合作，尤其是在智能家居和家电领域的协同发展。

不过，顾家家居交出的何剑锋入主以来首份年报，却并没有那么亮眼。

2024年，顾家家居营收184.8亿元，同比下降3.81%，净利润14.17亿元，同比下降29.38%。这是顾家家居2016年上市以来，首次出现营收和净利润同时下滑的情况。公司坦言：“总体未完成既定目标”、“传统优势业务其运营模式面临挑战”。

2025年第一季度，顾家家居营收49.14亿元，同比增长12.95%，净利润5.19亿元，同比增长23.53%。公司表示，一季度，内贸功能沙发、床垫及定制零售业务延续稳健发展的态势，同比增长超30%；同时，零售转型成效显著，以用户为中心的数字化体系全面落地。截至2025年一季度末，会员注册总数突破600万，月活增长84%。

有投资者认为，跨界整合不简单，何剑锋要玩转家电家居一体化，得靠资本运作能力和美的资源支持，不然这盘棋难下。

来源：罐头图库

从88.8亿元的总价款的入股成本，算上此次19.97亿元的定增资金，已经投入近110亿元，这笔买卖回报如何？

回头看，顾江生家族也算套现及时。自去年1月交易完成后，顾家家居的股价在今年5月20日达到高点37.73元/股，其余阶段则从30元/股上方整体震荡下行。截至5月7日，收盘价24.99元/股，与何剑锋投资的交易价36.72元/股相比跌幅32%。按照盈峰睿和投资持有的2.42亿股来算，所持市值为60.44亿元，较88.8亿元的收购款缩水28.36亿元。

另外，2024年年报显示，顾家家居拟向全体股东每股派发现金红利人民币1.38元(含税)，拟分配的利润或股利合计11.34亿元，占2024年度归属净利润的80.06%。盈峰睿和投资分红金额约3亿元。

美的“太子”打造“盈峰系”

控制4家上市公司

事实上，何剑锋收购顾家家居之后，顾家家居任命了新一届的，公司总裁李东来、公司副总裁李云海、公司副总裁欧亚非等几位核心都出自美的集团。

而何剑锋在过去12年里一直是美的集团的董事，在去年6月董事会换届后，才退任为非执行董事职务。不过，何剑锋已不在美的集团最新的董事会名单之上。

来源：罐头图库

这些年，何享健一直在围绕手握美的集团构建资本版图。从A股布局来看，除了美的集团本身，2020年以来，美的集团相继拿下了合康新能（300048.SZ）、万东医疗（600055.SH）、科陆电子（002121.SZ）3家A股公司。美的集团还直接或间接持有一些上市公司的少量股权。

而何剑锋在美的之外又打造了一个“盈峰系”。其通过盈峰集团投资过包括商汤科技、云鲸智能、酷哇机器人、粤芯半导体等项目。目前何剑锋间接控制了4家上市公司，包括美的置业（03990.HK）、盈峰环境（000967.SZ）、百纳千成（300291.SZ）和顾家家居（603816.SH）。

但何剑锋与“美的系”关系依然紧密。公开信息显示，何剑锋的妻子卢德燕与何享健共同执掌美的集团大股东美的控股，卢德燕持有5.45%的股份，间接持有美的集团1.7%股份，市值104.28亿元。此外，卢德燕、何享健、何剑锋共同实控美的置业；何享健的长女何倩嫦实控会通股份（688219.SH）。

近日，美的集团的智慧物流板块安得智联，在2023年宣布冲击深交所主板2年后，又宣布“改道”港交所。若安得智联IPO能够实现，何享健、何剑锋父子将联袂打造10家上市公司。

你认为何享健家族资本版图会顺利扩张吗？欢迎留言评论。

资本大撤退背后，泡泡玛特能否守住900%美洲增速？

泡泡玛特投资人浮盈8倍“套现”离场！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“中国潮玩第一股”泡泡玛特(9992.HK)正处于股价的历史高位，然而最近一周，却连续三次被大股东减持，减持股份占公司总股本约0.9%，合计套现超22亿港元。

5月7日，蜂巧资本在发文，认领了清仓泡泡玛特的正是自己，原因是蜂巧人民币一期基金即将到期，因此集中出清了所有在上市前买入的泡泡玛特股份。

蜂巧资本的退出让泡泡玛特股价短暂下跌，但影响并不算大。尤其蜂巧资本在发文后，泡泡玛特股价又开始回温，截至5月9日，泡泡玛特报收191.1港元/股，涨6.76%，总市值2566亿港元。

图源：wind

蜂巧资本浮盈8倍退场

泡泡玛特成立于2010年，公司2015年开始探索IP潮流玩具市场，并于2016年签约Molly设计师，推出Molly星座系列盲盒产品。这一举动使泡泡玛特实现了业绩的突飞猛进，也开始获得更多资本的青睐，投资方有红杉中国、黑蚁资本、正心谷资本、启赋资本、华强资本、金慧丰投资、华兴新经济基金、创业工场等。

蜂巧资本是在2019年第一次“上车”，参与了泡泡玛特E轮融资，2020年泡泡玛特上市前夕的最后一轮融资中蜂巧资本也赫然在列。

蜂巧资本是专注于中早期新消费和消费科技创新的精品风险投资机构，致力于投资美好生活愿景，成为最早的价值发现者和重要的创业长期陪跑者。除了泡泡玛特外，其还投资过蕉下、蒂螺美瞳、泛源科技、内外、moodytiger、端木良锦、讯盟科技、SparkX、华美浩联、元鼎智能、Oladance等企业。

在泡泡玛特上市前夕入股，蜂巧资本当时的持股成本约为17-20港元/股，而此次减持价格区间为182.9-199港元，浮盈超8倍。

从投资角度来看，蜂巧资本堪称完美退出。但投资机构的一举一动往往被视为市场的风向标，因此也有不少投资者犯嘀咕，投资机构逢高减仓意欲何为？

实际上蜂巧资本已经给出了答复，即“公司人民币一期基金即将到期”。香颂资本董事沈萌认为，投资机构的核心诉求是投资获利，逢高减持是将预期收益锁定。没有任何投资者与被投资企业有长期绑定的义务，而且作为财务投资者，对公司发展不存在主导权，减持与否完全由各机构根据自己的情况决定。

沈萌还指出，基金到期，基金要将资本还给基金的投资者，所以才会将基金到期清盘。

美洲收益增长9倍

关税战下藏压力

可以看到，蜂巧资本的清仓跟泡泡玛特经营情况关系不大，2024年，公司实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34亿元，同比增长185.9%。且今年一季度，泡泡玛特业绩再创新高，尤其是在欧美地区。

一季报显示，泡泡玛特第一季度整体收益（未经审核）较2024年第一季度同比增长165%-170%。其中，中国收益同比增长95%-100%，海外收益同比增长475%-480%。

在海外收益中，欧美表现尤其亮眼，其中欧洲增长600%-605%，美洲895%-900%，成为了泡泡玛特全球扩张的最强劲引擎 。

欧美消费者的热情有目共睹，据《北京日报》等多家媒体报道，今年4月24日，Labubu第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列一经发售，便引发了全球抢购狂潮。美国洛杉矶门店在4月25日凌晨就有数百人排队，甚至有消费者从前一晚10点开始驻守，只为第一时间买到心仪的产品。

图源：社交平台截图

2025年第一季度，泡泡玛特在美洲的门店数量从26家增至40家。

在3月份举行年度业绩发布会上，泡泡玛特董事长兼CEO王宁曾表示，“2025年，预计北美地区可以达到2020年整个集团的收入（2020年集团营收25.13亿元）。”在内部，泡泡玛特也在为全球化进行相应调整，近日，泡泡玛特启动了全球组织架构全面升级，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区设置区域总部。

然而在泡泡玛特美洲市场一片繁荣的背后，也隐藏着一丝阴霾，那就是美国对华进口关税的提升。

4月10日，美国以“对等关税”名义额外加征125%的关税，叠加后总税率达到145%，这无疑给泡泡玛特在美洲市场的发展带来了巨大的挑战。

关税的提升直接导致了泡泡玛特产品成本的增加。泡泡玛特的主要生产基地在中国，较低的人力成本和成熟的供应链体系曾是其在海外市场获得巨大竞争优势的关键。但随着关税的不断攀升，这一优势正逐渐被削弱。根据摩根士丹利测算，泡泡玛特美国市场基础款盲盒定价16.99美元，当前进口成本约4.2美元，若34%关税落地后成本升至5.4美元。为维持75%毛利率，产品需提价至21.8美元，提价幅度28%。

为了应对关税带来的成本压力，泡泡玛特采取了一系列措施。一方面，公司加快了生产转移的步伐。2024年1月，泡泡玛特已经在越南完成其海外工厂第一批产品的生产，目前在越南的生产比例为10%左右，未来还计划将美国订单转移比例提升至40%，并进一步扩展至东南亚和墨西哥等地区。通过将生产基地转移到东南亚等地区，泡泡玛特可以利用当地相对较低的生产成本和更有利的贸易政策，降低关税对产品成本的影响。

图源：罐头图库

另一方面，泡泡玛特也对部分产品进行了提价。今年4月24日，在美国开售的LABUBU盲盒售价为27.99美元，而该产品上一个系列售价为21.99美元。提价策略也部分抵消了关税影响。

且从目前的市场反应来看，泡泡玛特的粉丝似乎对价格上涨的敏感度并不高，美国消费者依然在排队购买。

然而，美国消费者对价格的“不敏感”能否持续？

靠什么维持海外扩张？

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，欧美消费者物质生活水平非常高，这是妥妥的高度发达国家，尤其是美国。这种水平的国家物资丰厚，因此对于文化创新也是比较渴望的。泡泡玛特为当地消费者提供情绪价值，因此产品受到欢迎。而欧美以外的国家，尤其是发展中国家，对于这种消费情绪价值的产品需求和消化能力都没有那么强烈。因此泡泡玛特在欧美的成功经验很难复制到其他海外市场。

“而长期来看，泡泡玛特涨价策略是否会影响到其产品在美洲市场的销售，还是要看公司产品力。”张毅表示。

图源：罐头图库

实际上，泡泡玛特也在积极构建长期战略护城河。

在IP矩阵建设方面，泡泡玛特不断加大投入。截至2024年，泡泡玛特共计拥有12个自有IP、合作了25个独家IP和56个非独家IP，形成了丰富的IP库。除了像Labubu、Molly这些已经在全球范围内取得成功的IP外，泡泡玛特还在持续挖掘和孵化新的IP，如“星际探险家”系列等，正在吸引不少年轻消费者的关注。

通过多元化的产品开发，泡泡玛特进一步提升IP的价值。除了传统的盲盒和手办产品，泡泡玛特还将IP延伸到了服装、文具、家居用品等多个领域。泡泡玛特与知名服装品牌合作推出的Labubu联名T恤，在市场上一经推出便迅速售罄，不仅提升了IP的知名度，也为泡泡玛特带来了新的收入增长点。

尤其在美洲市场，除了加快门店扩张和生产转移外，泡泡玛特还将加强与当地文化机构、艺术家的合作，推出更多符合当地文化特色的产品。

张毅表示，泡泡玛特股价在过去一年连续高涨，这种情况在消费领域里面其实不多见的。未来要守住投资者的期望值，需要泡泡玛特继续强大其IP运营能力、完善供应链体系，并深入全球化布局。

浙商证券认为，泡泡玛特IP联名增多，海外东南亚景气延续，欧美仍在加速阶段，关税风险可以通过海外产能扩张和终端提价对冲，整体可控。长期来看，公司核心壁垒并不依赖单一IP，而是长效的IP创造和运营机制，目前机制完善，爆品率稳定，品类扩充打破边界，2025年仍在加速成长期，长期路径指向“做世界的泡泡玛特”。

未来，泡泡玛特能否继续在潮玩领域乘风破浪？你买过泡泡玛特的盲盒吗？评论区聊聊吧。

长沙银行经营效益稳步提升，2.11%净息差持续领跑

长沙银行2024年交出营收净利润“双优答卷”。

作者 | 赵晴

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

在区域性银行竞争加剧、行业净息差普遍承压的背景下，长沙银行交出了一份亮眼的“双优”答卷。

4月28日披露的2024年年报及2025年一季报显示，长沙银行营收、净利润实现双位数增长，总资产达到1.15万亿元，更以2.11%的净息差显著优于商业银行1.52%的行业均值，持续领跑同业。这份成绩单获得市场积极回应——五家主流评级机构集体给予“买入”或“优于大市”评级。

图源：罐头图库

透过数据可见，长沙银行的增长韧性既源于存贷规模扩表的“量增”，也得益于零售转型与科技赋能的“质变”。

在零售端，财富管理客户数同比跃升12.3%，消费贷、经营贷“双轮驱动”；在服务实体经济方面，科技金融与绿色金融贷款增速跑赢大盘，自主研发的绿色金融管理平台上线，精准呼应金融工作会议提出的“五篇大文章”战略。这家扎根湖湘的城商行，正以特色化发展路径演绎银行业高质量发展样本。

01

营收、净利双增

净息差2.11%领跑同业有何玄机？

2024年，长沙银行实现营业收入259.4亿元，同比增长4.57%；净利润78.3亿元，同比增长4.87%。这一成绩在银行业整体承压的背景下显得尤为可贵。

图源：罐头图库

特别值得注意的是，2024年，长沙银行净息差达到2.11%，较行业平均水平高出59个基点，这一指标连续多年保持领先地位，充分体现了其在资产负债管理和定价能力上的突出优势。

进入2025年，长沙银行继续保持稳健发展态势。第一季度资产总额突破1.21万亿元，营业收入68.09亿元，同比增长3.78%；净利润21.73亿元，同比增长3.81%。更令人欣喜的是，净利润环比增长高达32.47%，展现出强劲的业绩回升势头。这种环比大幅改善的趋势，反映出该行经营策略的有效性和市场拓展的持续性。

在规模持续扩张的同时，在股东回报方面，长沙银行也展现出“长期主义者”的担当。自2018年上市以来累计现金分红76.84亿元，2024年拟派发股息16.89亿元，分红比例达22.49%，在城商行中名列前茅。

资产质量这张“底牌”同样亮眼：不良贷款率1.17%、拨备覆盖率312.8%、核心一级资本充足率10.12%，三项关键指标均优于行业平均水平。联合资信在评级报告中特别指出，这得益于该行在存款结构优化和负债成本管控上的突出能力，为其穿越周期提供了坚实保障。

图源：罐头图库

这份成绩单的背后，是长沙银行对“质量优先、稳健经营”理念的坚守。在资产负债结构持续优化的过程中，该行贷款总额达5292亿元，同比增长11.69%，为服务实体经济提供了有力支撑。这种规模与质量并重、效益与风控兼顾的发展模式，不仅为当下业绩提供了保障，更为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

02

零售棋局落子有声

存贷双增背后的增长引擎

在存量竞争时代，精耕细作能力已成为银行差异化竞争的核心。

作为城商行零售转型的先行者，长沙银行通过“四位一体”战略布局——社区化深耕筑牢基础、数字化赋能提升效能、产品创新驱动增长、生态场景构建价值闭环，实现了零售业务的全面突破：客户规模持续扩大，存贷业务稳健增长，财富管理加速升级，信用卡业务表现亮眼。

数据显示，截至2024年末，长沙银行个人存款余额达3864.89亿元，同比增长14.99%，占存款总额的53.46%；个人贷款余额1895.17亿元，同比增长2.57%。更令人瞩目的是，该行零售客户总数突破1844万户，全年新增客户74.44万户，展现出强劲的市场拓展能力。

这盘零售棋局的制胜之道，首先在于长沙银行对“财富长行”品牌的精耕细作。2024年，该行零售客户管理资产规模突破4552亿元，同比增长13.75%，其中财富客户数达132.48万户，增速12.3%领跑同业。通过获得国债承销资格、推出家族信托和保险金信托等高端服务，长沙银行构建了独具特色的财富管理体系。

其次，科技创新成为长沙银行落子的关键一招。在信用卡业务方面，该行创新推出的“VISA卡快速发卡”服务将传统流程从数天压缩至分钟级，全年新增发卡16.74万张。这一创新不仅让长沙银行连续五年荣获中国银联“信用卡业务突出贡献奖”，更斩获VISA2024年度杰出战略合作伙伴奖。

在消费金融领域，“快乐秒贷”产品的智能化改造带动个人消费贷款余额达751.79亿元，同比增长11.27%。通过全面线上化转型，长沙银行构建了覆盖全客群的分层产品体系，在确保资产质量的同时精准满足多元化消费需求。

而长沙银行在普惠金融领域的发展则体现出鲜明的地域特色。通过“社区网格化”经营模式和“一县一特”产业金融服务方案，该行创新推出“稻虾米贷”“黑茶贷”等特色产品，带动个人经营性贷款余额达300.4亿元，同比增长8.29%，实现了经济效益与社会效益的双赢。

图源：罐头图库

纵观长沙银行的零售业务发展，四大板块协同推进的成效显著。数据显示，该行零售存款占比已达53.46%，零售贷款占比34.77%，零售客户总数突破1844万户，较上年新增74.44万户。

这种规模与质量并重的发展模式，不仅优化了业务结构，增强了抗风险能力，更为可持续发展奠定了坚实基础。

随着“财富长行”品牌建设的持续深入，长沙银行的零售业务正以其清晰的战略布局和稳健的经营表现，持续为区域经济发展注入金融活水。在未来的棋局中，长沙银行会如何落子仍值得期待。

03

科技赋能创新

多维度深耕“五篇大文章”

作为深耕湖湘大地的金融主力军，长沙银行积极响应国家政策导向，将科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融作为重点发力领域。2024年，该行在“五篇大文章”领域的贷款投放超1500亿元，展现出服务实体经济的深度与广度。

在科技金融领域，长沙银行展现出强劲的增长势头。通过成立科技金融创新发展委员会，该行构建了科技金融服务新生态。数据显示，2024年科技金融贷款余额达444.98亿元，较上年增长17.92%，新增贷款67.61亿元。这一成绩的背后，是该行持续九载与湖南省科技厅深化合作，通过"湖南省创新创业大赛"等平台精准对接科创企业需求。

产品创新方面，“专精特新贷”“优才贷”“科e快贷”等特色产品的迭代升级，为不同成长阶段的科技企业提供了全周期金融支持。

图源：罐头图库

绿色金融的发展同样令人瞩目。长沙银行创新上线绿色金融管理平台，开创性地将绿色金融管理融入表内外信贷业务全流程，打造出"绿色金融+金融科技"的特色名片。

在绿色债券发行方面，长沙银行续发50亿元绿色金融债，其中包括城商行第二单、中西部地区首单贴标CGT的15亿元绿色金融债券，展现出在绿色金融领域的创新实力。截至2024年末，绿色金融贷款余额突破528.29亿元，较上年增长23.14%，新增贷款99.26亿元，重点支持了永清环保、鑫远环境等绿色环保企业的发展。

在普惠金融、养老金融和数字金融领域，长沙银行同样取得了显著成效。普惠小微企业贷款余额达682.83亿元，涉农贷款余额616.14亿元，增速均跑赢行业平均水平。数字金融方面，网络渠道用户突破1160万户，养老服务贷款余额实现157%的同比大幅增长。

为将金融服务落到实处，长沙银行深入开展“千企万户大走访”活动，通过走进园区、乡村、社区，精准对接实体经济需求。这种“与湖湘发展同频共振”的服务理念，既推动了地方经济高质量发展，也为银行自身可持续发展注入了新动能。

展望未来，长沙银行表示将继续围绕“三高四新”战略，以科技金融和绿色金融为突破口，持续优化金融服务体系。在银行业转型升级的大潮中，这家扎根湖南的城商行正以清晰的战略定位和扎实的业绩表现，书写着服务实体经济的新篇章。

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仙琚制药等 3家药企垄断新冠“救命药”，制药大佬张宇松被点名

价格垄断？严罚！

作者 | 赵普

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

新冠“救命药”地塞米松磷酸钠注射液曾因价格暴涨被监管层严查，哄抬药价的不法药企也被依法处罚。但让人没想到的是，地塞米松磷酸钠原料药又被曝出被药企垄断市场价格！

资料显示，地塞米松为肾上腺皮质激素药，具有抗炎、抗过敏、抗风湿、免疫抑制作用。2020年，世界卫生组织（WHO）推荐将其用于新冠重症患者治疗，因此在新冠疫情期间市场需求暴增，其下游制剂价格曾一度大涨。

5月5日，浙江仙琚制药（002332.SZ）公告显示，天津市市场监督管理委员会认为，公司在2021年11月至2024年3月期间，与具有竞争关系的其他经营者，以垄断协议形式变更、固定地塞米松磷酸钠原料药（简称“地塞米松”）价格，违反了《反垄断法》，对公司开出1.95亿元罚单。张宇松作为仙琚制药董事长，被认定负有个人责任，被罚60万元。

截至5月9日收盘，仙琚制药股价9.26元/股，相比4月30日股价上涨3.12%，目前总市值约91.6亿元。

而在仙琚制药发布上述公告的前几日，津药药业（600488.SH）、江苏联环药业（600513.SH）也发布了内容类似的公告。这3家药企均被认定通过“垄断协议”的形式，控制地塞米松价格。

但值得注意的是，同样是违反《反垄断法》，津药药业和联环药业分别获得80%和30%的罚款减免，而仙琚制药却没有受到任何宽大处理。这一差异，也成为外界关注焦点。

仙琚制药“吃肉”，

患者“买单”？

仙琚制药公告显示，罚单是针对公司2021年11月至2024年3月期间发生的业务行为。这期间国内地塞米松磷酸钠注射液价格大涨，导致新冠患者治疗成本大增。

关于地塞米松以及下游制剂的价格上涨，之前已经有很多媒体报道过。Wind数据显示，2021年11月至2023年3月，地塞米松磷酸钠价格从7900元/千克连续上涨至12500元/千克，随后短暂回落至9750元/千克。而到了2023年11月，价格又突然飙升至45000元/千克，相比2021年11月，地塞米松磷酸钠价格的涨幅高达470%。

来源：WIND

同样在2023年，地塞米松磷酸钠注射液的价格也出现暴涨。

2023年国家市场监督管理总局公布的第六批查处涉疫药品违法典型案例显示，国药控股黔东南州医药有限公司（简称“黔东南州医药”）销售的地塞米松磷酸钠注射液销售价格从2022年11月的0.63元/支，暴涨至2023年1月的9.8元/支，涨幅高达1456%。最后，黔东南州医药因哄抬地塞米松磷酸钠注射液的价格，被处以70万元的罚款。

在地塞米松磷酸钠原料药及地塞米松磷酸钠注射液价格上涨的2022年~2023年期间，仙琚制药的营收、净利润等业绩指标并未出现直线上涨，但无论整体业绩上涨或下降，其原料药的销售额都同比上涨，为稳定公司业绩贡献不少，更需要关注的则是地塞米松及地塞米松磷酸钠注射液究竟暴利几何？

仙琚制药公司的营业收入主要来自于生产销售化学原料药及制剂产品，其中包含地塞米松磷酸钠原料药和地塞米松磷酸钠注射液。

2022年，仙琚制药营收约43.8亿元，同比微增0.52%，但净利润约7.49亿元，同比增长21%。当年财报显示，仙琚制药的原料药销售额达到17.32亿元，“超额完成了全年销售指标”。

值得注意的是，仙琚制药生产的地塞米松磷酸钠注射液在2022年11月通过一致性评价，具备上市销售的资质。来到2023年后，市场上地塞米松磷酸钠注射液和地塞米松磷酸钠原料药都曾出现价格暴涨，但仙琚制药的整体业绩却出现了2015年以来第一次同比下滑。

来源：公司财报

2023年，仙琚制药营收41.23亿元，同比下降5.85%，净利润5.63亿元，同比下降24.86%。2024年营收和净利润则进一步下降至40.01亿元和3.97亿元。

但需要关注的是，仙琚制药2023年的原料药及中间体销售收入17.86亿元，同比增长3%，其中主要自营原料药销售收入8.8亿元，同比增长10%。

不难看出，原料药的销售提升，减缓了仙琚制药业绩下滑的程度，但其中地塞米松的销售却是在“垄断协议”的背景下贡献的收入。

仙琚制药业绩的下滑，实际上受国家药品集采影响较大，虽然多家媒体报道都显示地塞米松磷酸钠注射液的销售价在2022年-2023年出现暴涨，但在2023年11月6日，地塞米松磷酸钠注射液被纳入第九批国家药品集采，最低中选价格骤降至0.23元/支。

据《华夏时报》报道，仙琚制药2024年上半年普药制剂产品的销售收入同比下降了6%，主要原因是地塞米松磷酸钠注射液的销售收入减少了2600万元。从被“哄抬”至9.8元/支，到集采价格最低0.23元/支，地塞米松磷酸钠注射液背后的暴利可见一斑。

3家“垄断”、2家“减罚”，

仙琚制药为何不能减免罚款？

在天津市市场监督管理委员会的罚单中，因垄断地塞米松价格，仙琚制药、津药药业、联环药业的罚没金额分别达到1.95亿元、6919.24万元、6103.82万元，合计约3.25亿元。

值得注意的是，津药药业、联环药业的原罚款金额分别高达1.32亿元和6162.72万元，但均因“宽大情形”，分别减免罚款80%和30%。

对于“宽大情形”的减免标准，上海秦兵（北京）律师事务所刘馨远律师分析称，根据减免的法定情形推测，被减免经营者如果积极主动向反垄断调查机构报告了达成垄断协议的有关情况，可适用减免80%或30%罚款的条款。

来源：罐头图库

根据国家市场监督管理总局2023年发布的《禁止垄断协议规定》，主动向反垄断执法机构报告达成垄断协议的有关情况并提供重要证据的经营者，可以申请减免处罚，第一个申请者可以免除处罚或者按照不低于百分之八十的幅度减轻处罚；第二个申请者，可以按照百分之三十至百分之五十的幅度减轻处罚；对于第三个申请者，可以按照百分之二十至百分之三十的幅度减轻处罚。

刘馨远律师表示，按上述规定，津药药业很可能作为“首家”主动报告并提供重要证据的企业，才获得了最高幅度的罚款减免。

此外，上述《禁止垄断协议规定》还显示，在垄断协议达成中起主要作用，或者胁迫其他经营者参与达成、实施垄断协议，或者妨碍其他经营者停止该违法行为的，反垄断执法机构不得免除对其处罚。

从上述规定和处罚结果不难看出，“垄断协议”中的仙琚制药、津药药业、联环药业3家药企中，只有仙琚制药“痛失”减免处罚机会。

此外值得关注的是，仙琚制药、津药药业公告显示，都是在4月30日收到天津市市场监督管理委员会下发的《行政处罚决定书》，联环药业仅表示“近日”收到处罚，但津药药业和联环药业都在5月1日披露了处罚信息，只有仙琚制药5月5日才公告。

北京也迪律师事务所创始人吴振华律师表示，根据《上市公司信息披露管理办法》第22条第16项及《证券法》相关规定，上市公司应在收到行政处罚决定书后的两个交易日内进行信息披露。如未及时披露受到重大行政处罚事项时，会视情节轻重给予自律处分。

从车间主任到董事长，

张宇松为何被点名处罚？

而作为仙琚制药的董事长、法定代表人，张宇松则被处以60万元罚款，并被认定"负有个人责任"。他也是三家涉嫌垄断的药企中，唯一被点名处罚的公司负责人。

公开资料显示，张宇松1970年4月出生,曾任仙居制药股份有限公司工艺员、产品开发办主任、车间技术主任,仙居制药有限公司车间主任,生产技术部部长、总经理助理、副总经理。

自2016年起，张宇松担任仙琚制药董事长，同时还在浙江仙居制药销售有限公司、英德瑞药物有限公司、浙江百安医疗科技有限公司、浙江天仙生物制药有限公司等公司担任董事长。

从车间技术主任到董事长，张宇松对仙琚制药“全面主持工作及战略部署”，天津市市场监督管理委员会认为，张宇松在仙琚制药的垄断案件中，“负有个人责任”。

来源：罐头图库

在张宇松的同行中，同样生产地塞米松原料药或制剂的并不多。据国家药监局原辅包登记信息数据显示，目前国内已批准在上市制剂中使用地塞米松的批文仅8张，而仙琚制药、津药药业、联环药业三家上市公司合计拿到了其中4张批文，剩余批文分别为四川仁安药业有限责任公司、西安国康瑞金制药有限公司、上海新华联制药有限公司、天津信谊津津药业有限公司。

仙琚制药在回答投资者咨询时也表示，国内生产地塞米松的药企一共也没几家。这就让地塞米松的市场很容易被少数药企联合掌控，而仙琚制药、津药药业、联环药业则是该市场中的主要药企之一，同时还持有地塞米松磷酸钠注射液制剂生产资质。

医药健康信息服务平台“米内网”显示，2023年中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心以及乡镇卫生院等终端地塞米松磷酸钠注射液销售额接近12亿元，同比增长59.27%。这主要是因为地塞米松磷酸钠注射液的适用症比较多，包括结缔组织病、活动性风湿病、类风湿性关节炎、红斑狼疮、严重支气管哮喘、严重皮炎、溃疡性结肠炎、急性白血病等，也用于某些严重感染及中毒、恶性淋巴瘤的综合治疗。

曾经高达12亿元的市场规模，让仙琚制药、津药药业、联环药业等药企不惜通过违法垄断的形式从患者身上攫取利润，但最终受到监管层严格处罚。

来源：罐头图库

其中，仙琚制药的罚没总额占公司2024年营收和归属净利润的比例分别为4.88%和49.17%，几乎损失了一半的净利润；津药药业虽然减免罚款80%，但罚没金额仍占公司2024营收和归属净利润的2.15%和51.85%；联环药业的罚没金额则占公司2024年营收和归属净利润的2.83%和72.53%。

随着违法药企被处罚、地塞米松磷酸钠注射液进入集采，其价格暴涨历史告一段落，但医药领域的反垄断监管仍在持续。

据2024年6月市场监管总局发布的《中国反垄断执法年度报告（2023）》，医药行业全年查处垄断协议案件2件、滥用市场支配地位案件5件，罚没金额合计高达17.72亿元。医药价格与每个人息息相关，严查垄断市场行为，保障患者权益，仍是医药行业的常态命题。

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77岁佛山女富豪逝世，麾下希荻微正斥资3亿并购芯片公司

溢价214%吞并，能否实现扭亏？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

最近，佛山上市公司、国内电源管理芯片龙头希荻微（688173.SH）成为市场关注的焦点。

在重组的重要关头，5月6日晚，希荻微公告称创始人、第一大股东戴祖渝突然因病逝世。

目前，希荻微正在推动对深圳市诚芯微科技股份有限公司（简称“诚芯微”）100%股份的并购。这是希荻微2024年以来第二次进行股权收购。

希荻微在消费电子领域已绑定头部客户（如华为、荣耀、三星等），汽车电子进入奥迪、比亚迪等供应链。不过，自2022年上市以来，希荻微一直没有盈利，此次收购是否能够助力公司摆脱亏损困局？

创始人逝世公告之后，希荻微连续2日下跌。截至5月8日收盘，报收为12.92元/股，总市值53亿元，戴祖渝所持22.86%的股份价值超12亿元。

77岁佛山女富豪逝世

12亿元股份有待继承

5月6日晚，希荻微公告，实控人之一戴祖渝女士于近日因病不幸逝世。戴祖渝未担任公司董事、监事或高级管理人员。

出生于1948年的戴祖渝，现年77岁。早年在重庆塑料六厂工作，1998年退休。2012年10月，64岁的戴祖渝与好友何世珍等人共同创立了希荻微的前身希荻有限，当时的她已经退休，却押上全部身家，首期出资114万元拿下57%股份。

1971年出生的陶海，于中国科学技术大学获得物理系学士学位后，在美国哥伦比亚大学连续攻读了物理系硕士、电子工程系硕士和电子工程系博士。2012年8月从美国仙童半导体的高级设计总监岗位离职后，毅然投身母亲戴祖渝创办的公司，自2019年12月至今一直担任希荻微董事长。

2022年希荻微上市时，公司的超级快充芯片已经打进小米、OPPO的供应链。奥迪电动车上的电源管理系统，用的也是他们的车规级芯片。2023年戴祖渝身家达25亿元，成为佛山知名女富豪。

来源：罐头图库

目前，戴祖渝仍为公司第一大股东。希荻微无控股股东，共同实际控制人为戴祖渝、TAO HAI（陶海）、唐娅。

虽然是最大股东，但戴祖渝早已放权，也不插手公司事务。2024年8月，戴祖渝就把名下全部股票的表决权交给儿子。

目前希荻微稳定，陶海继续担任董事长，二股东唐娅负责市场拓展。

陶海作为独子，大概率会接手这部分股权。希荻微公告中提及，戴祖渝持有的公司股份将按法律法规及公司章程办理继承手续，家属尚未就股份处理作出安排。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，创始人兼大股东的病逝，可能会影响公司未来决策的效率，尤其是稳定性，还可能出现股东会或者是董事会的混乱，从而影响公司经营决策、以及外部的市场信心和投资者的态度。

溢价214.37%并购

标的公司面临对赌压力

就在戴祖渝女士逝世前，4月28日，希荻微曾公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买曹建林、曹松林、链智创芯、汇智创芯所持有的诚芯微 100%股份，其中 55%的交易对价由上市公司以发行股份的方式支付，45%的交易对价由上市公司以现金支付。本次交易完成后，诚芯微将成为上市公司的全资子公司。其中，链智创芯、汇智创芯均为诚芯微的员工持股平台。

希荻微和标的公司诚芯微同属集成电路设计企业，希荻微的主要产品为服务于消费类电子和车载电子领域的集成电路，已进入国际主芯片平台厂商、ODM 厂商以及三星、小米、荣耀、OPPO、vivo、传音、谷歌、罗技等品牌客户的消费电子设备供应链体系。

诚芯微的主营业务为模拟及数模混合集成电路研发、设计和销售。公司产品涵盖电源管理芯片、电机类芯片、电池管理芯片和MOSFET等多种集成电路产品，在汽车电子、智能手机、智能家居、可穿戴设备、安防监控、电动工具、小功率储能等领域拥有客户资源。

此次并购交易价格为3.1亿元，经收益法评估，截至评估基准日2024年10月31日，诚芯微较审计后账面所有者权益评估增值2.12亿元，增值率214.37%。

之所以溢价收购，源于希荻微对标的公司十分看好。公告中指出，诚芯微积累了消费电子、汽车电子、智能手机、电动工具、小功率储能等众多领域的客户资源，在技术研发和创新方面具有隐形优势，可以间接或直接导致诚芯微能够在未来年度形成盈利带来现金流入的资产。

希荻微称，本次交易将有助于公司拓宽技术与产品布局，加速扩张产品品类和下游应用领域，增强持续经营能力与市场竞争力。

来源：罐头图库

不过，此次交易双方约定了对赌承诺。2025年-2027年度，交易对方承诺，标的公司于前述年度实现的净利润分别不低于2200 万元、2500万元和2800万元，三年累积实现的净利润不低于7500万元。

诚芯微近年来的业绩起伏不定。 据审计后数据，2022年，营业收入为1.66亿元，净利润562.01万元；2023年营业收入增至1.9亿元，净利润为1795万元；2024年1-10月，营业收入为1.59亿元，净利润为1800万元。”

张毅认为，高溢价并购有很大的风险点，一个是估值风险，高溢价收购是否合理是个问题。其次市场还是有巨大的不确定性，公司的业绩增长也不确定，那么实际并购的价格可能在交易的时候产生波动。另外，业绩下滑，同时面临对赌压力的时候，通常会出现很大变故。过去众多并购案出现问题的情况比比皆是。最后是来自于整合的操作风险和财务风险，企业文化、管理模式、供应链、业务、客户等的整合是否能带来传承和跃升。

希荻微也坦言，由于诚芯微的盈利水平受到宏观环境、行业政策、市场需求以及自身经营状况等多种因素的影响，存在实际净利润金额未达到承诺净利润的风险。

此外，希荻微面临商誉减值的风险。截至2024 年10月末，此次交易完成后将新增商誉2.11亿元，占交易后总资产比例和净资产比例分别为 8.92%和 11.64%。

值得一提的是，2019年、2021年诚芯微曾先后引入洲明时代伯乐、嘉兴时代伯乐、润信新观象和投控东海4家私募机构，后因IPO对赌压力，诚芯微于2023年从新三板摘牌，若未能在2025年前完成上市或被并购，实控人需支付0.83亿元回购款。

此次希荻微披露的交易预案显示，截至2024年11月13 日，诚芯微已向此前的机构股东支付全部减资价款，机构股东以此实现了退出。不过，天眼查等工商系统平台显示，上述4家私募机构仍是诚芯微的股东。

连亏3年

“吞下”诚芯微能否扭转困局？

一辆新能源汽车有数百颗芯片，而目前中国接近90%的汽车芯片仍依赖进口，汽车芯片自主可控是我国汽车产业发展的关键。

希荻微于2022年1月在科创板上市，主营业务为包括电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路产品的研发、设计和销售，拥有以DC/DC芯片、超级快充芯片等为代表的一系列芯片产品。

受宏观经济增速放缓、国际地缘政治冲突和行业周期性波动等多重因素影响，希荻微在2018至2020年期间连续亏损，直至2021年才迎来业绩高峰，实现净利润2565万元。然而，希荻微也没逃过上市即巅峰的魔咒。

次年1月成功登陆科创板后，希荻微便遭遇行业下行压力，2022年净利润亏损1515万元，2023年亏损进一步扩大至5418万元；2024 年营业收入5.46亿元，同比增长38.58%；净利润亏损2.91亿元；扣非净利润亏损3亿元。根据最新财报数据，2025年一季度希荻微实现营收1.78亿元，同比增长44.56%；净利润亏损3037.99万元，同比下降37.86%。

来源：Wind

希荻微表示，如果未来消费电子等市场需求出现持续下滑、市场竞争加剧、技术研发失败或规模效应未按预期逐步显现，且公司未能及时拓展新的应用市场、对标的公司整合失败等重大不利事件发生，营业收入和净利润将面临下降的风险。

希荻微在汽车电子领域的布局成效逐渐显现，其自主研发的车规级电源管理芯片产品达到了AEC-Q100 标准，且其 DC-DC 芯片已进入 Qualcomm的全球汽车级平台参考设计，并最终应用于奥迪、现代、起亚、小鹏、红旗、问界、长安等品牌汽车的车型中。

2024年8月，希荻微收购了韩国上市公司 Zinitix 控股权，拓宽了在触摸控制器芯片、自动对焦芯片、触控驱动芯片、触摸板模块以及音频放大器等领域的技术与产品布局。尽管Zinitix已被纳入希荻微的合并报表范围，但合并后的财务结果显示，希荻微2024年、2025年一季度的亏损依旧同比下降。

有投资者认为，希荻微收购诚芯微只是第一步，技术整合、市场拓展才是关键。盈利转折还得看产品线升级、成本控制。

来源：罐头图库

乐观的是，从产业生态层面看，国内芯片设计企业起步较晚，同时芯片制造能力在高端制程方面还在突破。至2024年底，工信部数据显示，车规级芯片整体国产化率已提升至15%，但高端芯片国产化率仍未有显著提升。当前我国汽车芯片产业链和产业生态仍在培育，也正因如此，汽车芯片行业也正处在一个前所未有的发展空间。

深度科技研究院院长张孝荣认为，半导体行业是未来十年中国科技突围的主战场之一。车规芯片赛道尤其值得关注——这个赛道既有千亿级市场空间，又承载着产业链安全的战略使命。

你了解车规级电源管理芯片吗？是否看好希荻微的发展？留言聊聊吧！

中建投信托发布《中国养老信托白皮书》，探索养老一体化解决方案

5月8日，中建投信托在上海北外滩举办《中国养老信托白皮书》暨养老金融综合服务产品发布会。本次活动聚焦养老金融，共同探索融合养老信托与养老保险、养老理财、基金投顾、养老支付、康养医护功能于一体的合作解决方案。

随着我国老龄化进程加速，养老需求正从传统的“基础保障”向“品质化、个性化、全生命周期”升级转变。然而，从目前我国养老体系三大支柱发展现状来看，基本养老保险、企事业年金和个人养老金发展并不均衡，作为第三支柱的个人养老金发展空间巨大。在此背景下，如何通过金融工具创新满足人民群众多层次养老需求是落实金融“五篇大文章”的责任所在，也为信托行业发展带来新的机遇。

活动现场，中建投信托联合普益标准正式发布首部系统研究养老信托的《中国养老信托白皮书》。白皮书立足国情，通过深入的养老目标人群调查问卷分析，全面梳理了养老投资和养老服务的政策及现状，为养老信托政策制定、产品创新和服务升级提供了宝贵的参考依据。

活动中，中建投信托还联合新华保险共同发布养老金融服务产品。该产品突破传统模式，实现了三大创新：一是功能融合，首次将家族信托或家庭信托与保险金信托深度结合，打破了财富传承与养老规划之间的界限；二是场景延伸，新增养老支付、养老理财等模块，实现了客户从财富积累到康养消费全周期需求的覆盖；三是生态协同，中建投信托还将联合券商、基金等作为养老理财投顾，并与中信养老等专业服务机构合作，整合康养、医疗、照护、社区资源，构建“养老金融+康养服务”的一站式解决方案。

发布会上，中建投信托副总经理奚洁指出，信托公司基于制度功能、金融功能和资源禀赋，开展养老信托具备特有的业务优势。此次“养老信托+”综合养老服务产品，将家族信托或家庭信托与保险金信托深度融合，也是保险金信托和家庭信托或家族信托的养老升级版，委托财产不仅可以是现金，也可以是保险金请求权。近期北京已率先实现了个人不动产和股权财产信托登记，这标志着未来信托财产登记的优化。这些改革新动态新举措必将推动养老信托不断升级完善，不断丰富养老信托的委托财产形式，并推动“以房养老”等新型创新养老方案，真正做到信托在养老金融中独有的生前养老、身后传承的特色和优势。中建投信托把养老信托产品、保险产品和养老社区做了有机结合，提供了更好的功能服务与客户体验。

一直以来，中建投信托始终秉持“金融为民”的初心使命。展望未来，公司将进一步携手新华保险、中信养老等机构，持续深耕科技赋能、专业增值、跨界联动等三大方向，全方位实现“风险保障—财富增值—康养服务”的养老金融服务闭环。养老问题不仅关乎个体福祉，更是国家战略的重要组成部分。中建投信托将与各界携手，以专业守护百姓的幸福晚年，用创新的力量点亮银发经济的未来。

三部门联合亮剑稳市场稳预期！专家拆解金融政策“组合拳”

专家划重点，稳市场稳预期关键在哪？

作者 | 卫亚文

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

美国滥施关税，全球经贸秩序受到冲击，国内一些上市企业的生产经营活动不可避免地受到或大或小的影响，尤其是那些较为依赖美国市场的企业。现在，这些经营压力迎来了破局信号。

5月7日，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人共同端出了“政策大餐”，瞄准关税冲击下的经营痛点，为这些企业送来了“及时雨”。

三部门齐发力

金融政策稳市场稳预期

5月7日，国新办举办了新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍了“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。

总体来看，三部门各司其职，配合默契，央行负责“发钱”缓解流动性紧张，金融监管总局重点“拆雷”化解潜在风险，证监会则忙着“护盘”稳定资本市场。

具体来看，央行推出了数量型、价格型、结构型三大类共十项货币政策。包括降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元；完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%；下调政策利率0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点等。央行行长潘功胜透露，这些具体措施，接下来将在人民银行网站上逐步公开并实施。

图源：罐头图库

金融监管总局局长李云泽表示，当前，我国金融运行总体稳健，监管政策效应持续显现，服务质效得到有力提升。为了全力巩固经济回升向好的基本面，接下来，金融监管总局还将推出八项增量政策，包括加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度；进一步扩大保险资金长期投资试点范围；调整优化监管规则；尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策……

证监会则将全力贯彻落实会议提出的“持续稳定和活跃资本市场”，坚持“两强两严”，坚定不移办好自己的事，既努力在市场运行上体现“稳”，同时在激发市场活力、强化市场功能上体现“进”。具体体现在三个方面，一，全力巩固市场回稳向好势头；二，突出服务新质生产力发展的重要着力点；三，大力推动中长期资金入市。

中国证监会主席吴清表示：“前行路上有风有雨是常态，不管面临的是轻风细雨还是狂风暴雨，是风高浪急还是惊涛骇浪，我们都完全有条件、有信心、有能力实现中国股市稳定健康发展。”

专家划重点

稳市场稳预期关键在哪？

对于这套政策“组合拳”，专家们普遍给出了好评。

北京师范大学教授、经济学专家万喆解读，这一系列金融政策，核心围绕稳市场稳预期展开，政策力度很大，覆盖范围广，对未来经济发展具有多维度的支撑作用。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅认为，在当前美国加征关税的背景下，三部门推出的积极措施，可以说是一箭双雕。预防国际金融市场动荡，应对全球经济的不确定性；又有利于维护国内汇市、债市、股市等金融市场平稳运行。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，降准降息是当前应对外部波动最有利的手段之一。企业和居民的融资需求被激发，有利于扩投资促消费，提振市场信心。

复旦大学中国研究院副研究员刘典分析后发现，央行推出的十项措施，不仅着眼于稳市场和稳信心，还有意通过金融支持实现经济转型升级。比如，将科技创新和技术改造再贷款额度由5000亿元增加到8000亿元，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加支农支小再贷款额度3000亿元等，将资金精准输送到科技、消费、养老、农业等领域，着力解决民营企业“融资难、融资贵”问题，进而推动经济转型和高质量发展。

图源：罐头图库

面对三部门推出的一揽子金融政策，专家关注宏观大局与长远规划，而老百姓更在意与生活息息相关的政策，比如公积金贷款利率下调。

5月7日下午，话题“公积金贷款利率降0.25个百分点”登上热搜并引发讨论。公积金贷款利率降0.25个百分点，看似微小的调整，给普通购房者带来的好处却是实打实的，月供少了，买房的负担更轻了。对房地产行业来说，老百姓购房成本降低，有利于刺激购房需求，推动房地产销售逐步回暖。

多位专家的解读指向同一个核心，这波政策既着眼于当下，也在谋长远。这种“长短结合” 的打法，既解了当下的 “急”，也埋下了未来的 “机”。如今，政策底牌已亮出，接下来就看企业如何出牌了。

经营现金流大增80%，这家白酒龙头如何穿越周期？

连续十年实现营收、净利润双增长。

作者 | 周若涵

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

4月27日晚间，泸州老窖（000568.SZ）正式发布2024年年报，报告期内，实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%；经营活动产生的现金流量净额为191.82亿元，同比增长80.14%。

值得一提的是，根据公告，泸州老窖拟10派45.92元（含税），共计拟派发现金红利67.59亿元（含税），叠加2024年中期分红，去年全年现金分红总金额将超过87亿元，占2024年度归母净利润的比例约为65%。

同日披露的2025年度一季报显示，报告期内，泸州老窖实现营业收入93.52亿元，同比增长1.78%；实现净利润45.93亿元，同比增长0.41%。可以看出，在激烈的市场竞争以及行业整体增长放缓的态势下，泸州老窖仍然保持了较为稳健的发展。

“近年来，随着消费者对高品质白酒产品的需求增加，高端白酒市场持续扩容，高端化成为行业内一大趋势。”行业人士指出，泸州老窖的高端品牌战略卓有成效，同时通过数智化转型赋能，在行业调整期显示出远见，成为其厚积薄发、穿越周期的“底气”。

01

高端化驱动，全系发力

这已经是泸州老窖连续十年实现营收、净利润双增长，而经营性现金流等指标的大幅增长，也体现出其增长的质量，以及在行业深度调整期的韧性。

尤为值得一提的是，其酒类毛利率保持在87%，其中中高档酒类毛利率超过91%，毛利率水平在整个白酒行业仍处于第一梯队。作为公司业绩的核心引擎，2024年中高档酒类产量同比增长26.18%，销量同比增长14.39%，实现营收约275.85亿元，同比增长2.77%，为公司贡献了近九成营收。其中，国窖1573品牌稳居200亿阵营，泸州老窖品牌体量突破100亿元。

最近几年，泸州老窖确定了“双品牌、三品系、大单品”战略。具体而言，“双品牌”指的就是国窖1573品牌和泸州老窖品牌；“三品系”指的是国窖1573系列、泸州老窖系列和创新酒系列；“大单品”则包括国窖1573系列下的国窖1573·中国品味和国窖1573经典装，泸州老窖系列下的泸州老窖1952、百年泸州老窖窖龄酒、泸州老窖特曲、泸州老窖特曲60版、泸州老窖头曲、泸州老窖黑盖，创新酒系列的茗酿和高光。从业绩增长以及高档酒类的贡献可以看出，围绕这一战略，泸州老窖的发展步伐稳健而快速。

在行业人士看来，当前，国窖1573已经站稳市场“三大高端白酒之一”的定位；泸州老窖系列产品市场范围进一步扩大；高光、果酿酒等创新产品市场培育效果持续显现，不断推动泸州老窖年轻化、健康化战略落地。这些举措，在满足高净值人群差异化需求的同时，也进一步巩固了泸州老窖在高端市场的份额和地位。

在高端化成为酒企共识的当下，国窖1573依托452年持续使用的1573国宝窖池群（全国重点文物保护单位），以及入选首批“国家级非物质文化遗产名录”的泸州老窖酒传统酿制技艺，形成了“活态文化遗产”的稀缺标签。2024年，其推出的第六瓶国窖1573艺术新春酒，通过限量发售和艺术联名，将产品稀缺性推向新高度。

高端驱动、全系发力下，泸州老窖已构建起全价格带、丰富的产品矩阵。当前，国窖1573已牢牢占据高端酒三强和千元价格带，在泸州老窖公司的销售贡献占比60%以上。腰部品牌特曲依然保持强劲势头，在2024年全新推出泸州老窖特曲60版·红60产品，强势切入庆典宴席市场；以“窖龄分级”（30年、60年、90年）的窖龄酒系列，作为腰部产品的核心，也以其卓越品质和深厚文化底蕴，成为泸州老窖稳固中高端市场的核心力量。

02

数智化转型持续深入

赋能业务优化效率

在业绩不断增长的背后，近年来，泸州老窖在科技赋能传统酿造、数智化引领未来方面持续发力。从其布局看，数智化转型从酿造环节的智能化升级，到包装流程的数字化革新，再到营销领域的数智化重塑，涵盖了产业链上下游的诸多关键节点。按照泸州老窖的规划，2025年是泸州老窖的“数字化落地年”，将持续加码数字化建设，推进消费数智化、推进渠道数智化、推进组织数智化。

去年底，国家工业和信息化部下属中国电子技术标准化研究院发布“智能制造标杆企业(第九批)”名单，泸州老窖位列其中，成为白酒行业首家国家级智能制造标杆企业。在行业人士看来，在智能制造方面，泸州老窖已经走在了行业前列。

持续不断的创新努力下，泸州老窖建成行业固态白酒酿造技改规模第一、酒曲产能第一、自动化程度和智能化水平行业第一的黄舣酿酒生态园，打造出行业智能酿造标杆；建成中国白酒行业首座“灯塔工厂”——泸州老窖智能包装中心，打造了全行业灌装速度最快、质量检测最严、智能化水平最高、数字化水平最高、技术自主创新最多的白酒智能包装中心。

生产与酿造环节之外，泸州老窖对数智化技术的应用已深入延展到物流、管理与营销等方面。泸州老窖集团（股份）公司党委书记、董事长刘淼表示，科技创新为泸州老窖数智管理保驾护航。这主要突出表现在流程管理、消费者管理、渠道管理三大方面。尤其是渠道管理，泸州老窖推动“五码合一”工程，打通端到端的订单流、物流、费用流和信息流，实现产品的精准物流追溯。

当前，去库存已经成为酒业重中之重。《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，白酒产业仍将处于去库存周期，存量时代特征愈发鲜明，消费增长乏力、渠道扩张迅速、消化能力持续不足、产品库存积压高预期与冷现实对比鲜明。有鉴于此，泸州老窖在数智化转型中，进行动态库存管理，优化“去库存”效率。经销商普遍认为，在当前市场行情下，泸州老窖“不压货”、积极对市场进行动态调整是其市场良性的根源。

随着新兴渠道如直播电商的崛起，白酒企业也纷纷入局。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，近年来诸多企业都在打通线上、线下渠道，背后是整个消费思维和消费行为发生了变化。企业布局即时零售，匹配了行业发展趋势以及渠道下沉的趋势。同时，企业通过直播匹配自己的形象店，可以更好地贴近消费者，也是服务消费者体系升级的举措。

在这一大潮中，得益于数字化中台的支撑，泸州老窖的抖音“小时达”服务，通过打通直播电商与线下终端店的链路，能够实现“观看即下单、下单即配送”的即时零售模式。由于有数字化中台确保库存实时更新与订单精准分配，不必担忧门店备货不均导致体验落差，该项服务推出以后广受消费者好评。泸州老窖亦表示，“小时达”项目上线是公司布局即时零售领域的重要举措，也是公司数字化转型新尝试。未来将继续深耕即时零售领域，不断优化“直播+即时零售”模式，拓展更多品类和服务。

“泸州老窖的数智化实践，本质是一场‘生产-渠道-消费’的全链革命。通过‘五码关联’打通数据孤岛、灯塔工厂重塑制造效率、私域流量激活用户价值，企业不仅实现了销售费用率下降、周转效率提升的财务目标，更构建了‘以消费者为中心’的敏捷响应体系。”在行业人士看来，在白酒行业从规模竞争转向价值竞争的当下，泸州老窖的数智化样本，正成为传统产业穿越周期的典型案例。

你喝过泸州老窖哪些酒？评论区聊聊吧。

因“挖角”​宁德时代赔款百万，福建夫妇干出一个IPO年入129亿

娶对老婆走上人生巅峰？

作者 | 郭宓栖

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

奶茶界有霸王茶姬从一家店到全球6440家店，登陆美股在纳斯达克证券交易所敲钟，只用了7年，成为茶饮巨头；储能界也有自己的“霸王茶姬”——他就是厦门海辰储能科技股份有限公司（以下称“海辰储能”）的创始人吴祖钰。

从创立企业到出货量跻身全球前三，再到如今的在港股启动IPO进程，海辰储能仅用了6年。这位年仅39岁的青年才俊，似乎和最近风头正盛的霸王茶姬创始人张俊杰一样，也手握“爽文”剧本。

图源：海辰储能官网

吴祖钰的企业不仅在短时间内实现了从无到有、从小到大的飞跃，更是在国际市场上崭露头角，与行业巨头并肩而立。在这背后，是和老婆共同创业，“连襟”兄弟一起负责公司的日常管理。根据《招股书》，海辰储能目前已向超过20个国家和地区的客户提供产品和解决方案。其中来自海外（主要在美国及欧洲）的收入占比2024年达到28.6%。

然而，正当海辰储能准备扬帆远航，进一步拓展海外市场之时，特朗普政府的关税壁垒如同一道突如其来的风暴，给这艘巨轮的前行增添了几分不确定。面对挑战，吴祖钰还能否谈笑风生？

三年营收267亿，

成立6年即冲刺IPO

雷军名言:“站在风口上，猪都能飞起来”。

中关村储能产业技术联盟CNESA数据显示，2019年以来，全球新型储能市场累计装机规模呈线性增长趋势。数据显示，截至2023年底全球新型储能市场累计装机规模已达91GW，而2019年底时只有9.5GW。

图源：罐头图库

而这正是海辰储能从0到1的几年，海辰储能的发展历程几乎完全顺应了整个储能市场的崛起周期。海辰储能成立于2019年，至今仅成立6年，出货量即跻身全球前三。2024年，海辰储能电池出货量达到35.1GWh，近3年复合增速达到167%，较2023年度提升两个位次。

伴随着出货量，海辰储能的营收增速也如同坐上了火箭。其营业收入从2022年的36.15亿元，一路上涨至2023年的102.02亿元，2024年进一步增长至129.17亿元。

图源：《招股书》

不过，另一方面，由于储能行业国内市场竞争激烈，海辰储能也在重构自己的全球产业链。

海辰储能在美国、欧洲等全球核心市场成功进行了布局，也是首家在美国落地储能系统产能的中国储能企业。2024年是海辰储能在海外市场全面狂奔的一年。《招股书》显示，2022年至2024年，海辰储能海外市场收入分别为3.3万元、1.01亿元、37亿元，占当年总收入比重从约等于0%到28.6%。

图源：《招股书》

海辰储能也在《招股书》中指出，公司盈利能力指标的逐年增长，主要得益于海外市场对储能产品的需求强劲，公司高毛利的海外市场板块快速拓展，带动了企业整体盈利能力的提升。

具体来看，海辰储能的海外销售毛利率2022年为39.4%，2023年为31.9%，2024年为42.3%。而公司整体毛利率同期分别为11.3%、12.1%和17.9%。

但值得注意的是，当下，国际贸易与海外投资环境不确定性加剧，储能企业的全球化难度攀升。

2025年4月10日，美方再次单方面升级，宣布对中国输美商品加征关税至125%，叠加此前的基础关税、301关税、对华普征关税，2025年储能电池面临：基础关税（3.4%）+301（7.5%）+普征关税（20%）+对等关税（125%）=155.9%。可以看到，新关税将使中国固定式储能电池的进口关税提高至155.9%。

此外，从2026年1月1日开始，301关税将由7.5%上升至25%，届时储能电池的最终关税将高达173.4%。

对于关税风波，海辰储能回应称，“公司立足全球市场，已在中国、美国、欧洲等全球核心市场成功布局了覆盖研发、产品、产能、供应链、营销、交付与运维服务的本地化运营体系，并积极开拓中东、非洲、大洋洲、南美等新兴市场，有效提高经营效率并降低运营风险，快速获得更高的市场份额，实现高质量的发展。”

在此背景下，海辰储能在《招股书》中明确提及，IPO募集所得资金净额将部分用于搭建全球销售与服务网络，以支持海外扩张战略。

2024年扭亏为盈，

研发费用率下降

不过，光鲜的成绩之下，海辰储能也暗藏隐忧。“谈未来意气风发，谈利润面露愁容”这是当下国内储能赛道的真实写照，海辰储能也不例外。

从财务数据来看，海辰储能在2022-2023年深陷亏损泥潭，净利润分别为-17.77亿元、-19.75亿元，2024年首次扭亏为盈，实现了2.88亿元的盈利。但2022-2024年，海辰储能获得的政府补贴分别为0.11亿元、1.01亿元和4.14亿元。剔除补贴后，海辰储能2024的净利率不足3%。

图源：《招股书》

并且，海辰储能很快就要面对政府补贴退坡的压力。

2025年2月，国家发展改革委和国家能源局联合发布发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革，促进新能源高质量发展的通知》。明确不得向新能源不合理分摊费用，不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。至此，终结了储能行业长达八年的“强制配储”时代。

这意味着储能行业将从政策驱动向市场驱动转型，政策调整后，原来依赖政策订单的中小企业面临生存压力，市场份额加速向具备技术纵深和成本优势的头部企业集中。

北极星学社分析师苑闻博表示：因为这个政策也是刚发不久，一些地方政策虽然现在还没有落实，但从长远来看，地方还是会落实国家的这个取消强制配储的政策。国家和地方层面也在协调，最终都会向国家政策靠拢。

在这样的大环境下，低价已成为储能企业间竞争的主要手段。

《招股书》显示，海辰储能储能电池产品在2022年-2024年的销量分别为3.3GWh、15.6GWh、28.3GWh，虽呈现快速增长趋势，但同期该产品的平均售价则出现大幅下降，报告期内分别为0.8元/瓦时、0.5元/瓦时、0.3元/瓦时。

图源：《招股书》

海辰储能在《招股书》中坦言，储能电池的平均售价下降原因之一主要是市场竞争导致。

更重要的是，储能行业已经进入产能过剩的行业周期。《招股书》显示，海辰储能目前已在中国建立两个生产基地，分别位于福建省厦门市及重庆市，并正在山东菏泽建立第三个生产基地。厦门以及重庆基地的利用率分别由2023年的90.3%、88.4%，下滑至2024年的72.1%以及73.3%。

图源：《招股书》

“当下，储能行业依旧火热，但也面临产能过剩的不利影响，储能行业在降低成本方面仍存在一定的空间，也是储能类企业保持竞争优势需要的着力点。储能技术的路线在各个企业间相对类似，但一些公司可能在技术细节上有所不同。例如，海辰储能可能在特定领域或特定应用上有自己独特的技术路径，可以通过不同的技术创新和改进来降低成本。因此，通过技术创新和不同领域的合作，储能企业可以找到更加廉价高效的解决方案。”国内咨询机构Co-Found智库研究负责人张新原表示。

面对低价竞争，2022年-2024年，海辰储能的研发投入分别约为1.97亿元、4.85亿元和5.3亿元，分别占公司总营收的比例为5.45%、4.75%和4.1%。虽然研发投入费用呈现增长趋势，但研发费用率持续下降。

创始人为福建夫妻，

福建富豪共享资本盛宴

和海辰储能一样，走向全球化且赴港上市的，还有“电池界”的老大宁德时代，而海辰储能的创始人吴祖钰同样出身宁德时代。

吴祖钰出生于1986年，拥有山东师范大学应用化学学士学位、福州大学化学工程硕士学位，曾于2011年-2019年担任宁德时代工程师。根据《宁德时代2018年限制性股票激励计划首次授予部分激励对象名单》显示，公司对1670人进行了股权激励。吴祖钰是被授予期权的中层管理人员之一。

图源：《招股书》

2019年从宁德时代离职后，吴祖钰和王鹏程、林秀华共同创业，创办海辰储能。《招股书》显示，林秀华是吴祖钰的配偶，吴祖钰和王鹏程是连襟。也就是说，王鹏程是林秀华姐姐或妹妹的丈夫。

图源：《招股书》

值得注意的是，据“中审公示网”显示，吴祖钰因“挖角”宁德时代前员工张敏，违反了宁德时代竞业禁止协议。2023年9月，仲裁委员会裁定吴祖钰向宁德时代应支付100万元人民币的合同违约金。同年9月23日，吴祖钰通过妻子（林秀华，原海辰储能法定代表人）向宁德时代支付合同违约金100万元。

林秀华也从不是“背后的女人”。《招股书》显示，2019年12月，珠海市海恒新能源技术合伙企业（下称“珠海海恒”）、珠海慧维新能源科技合伙企业和王鹏程，共同创立了海辰储能的前身——海辰新能源，各自占股 73.31%、21.98%、4.71%。珠海海恒刚成立的时候，实际掌权人正是林秀华。

图源：《招股书》

林秀华也并非籍籍无名。林秀华1991年出生。也就是说，早在几年前，林秀华就已经实现财富自由。

此外，据“界面新闻”报道，林秀华在厦门麦子托育机构担任要职并占股，还曾投资多家企业。

再看王鹏程，出生于1981年，现44岁，王鹏程2002年本科毕业于北京交通大学，毕业后进入福建省广播电视网络有限公司担任工程师，工作6年；2009年至2015年为独立投资人；2015年至2019年担任亨同资本的合伙人。如今为海辰储能联合创始人、执行董事兼总经理。

三者都在福建当地有着丰富的工作经验，因此，海辰储能在厦门落地。三人的共同努力下，海辰储能开启了狂飙征途。

“海辰人”消息，仅用42天，海辰储能就完成了从土地挂牌出让成交到开工动建手续报批；仅用80天，就完成了总部研发大楼封顶；二期项目从开工到封顶，也仅仅用了3个月时间，创造了多项产业项目落地纪录。

2021年8月，海辰储能国内首颗280Ah储能专用电池下线，两个月后量产；2023年，推出全球首款千安时级长时储能电池（1175Ah），攻克大容量电池温控与寿命难题，斩获GWh级订单；2024年，公司海外收入占比升至28.6%，客户覆盖Jupiter Power、三星物产等国际巨头，研产销体系覆盖20余国。成为全球前三强；2025年，港交所IPO……

不过，林秀华似乎正在逐渐退出幕前。

《招股书》显示,截至目前，吴祖钰通过珠海海恒及厦门海辰科技发展有限公司持有公司29.09%的股份，为公司单一最大股东。而林秀华未有，股东名单中也未见林秀华身影。

“海辰速度”也吸引了不少投资者，《招股书》显示，海辰储能从2021年年底到递交港股上市申请书前，累计完成6轮融资，投资方包括仅有盛新锂能(002240.SZ)、贝特瑞(835185.SH)、迈为股份(300751.SZ)等新能源领域的上市公司，还有经纬创投、朝希资本、鼎晖百孚、深投控、日初资本等。其中，盛新锂能背后为姚雄杰，一名福建龙岩富豪，持有盛新锂能、盛屯矿业两家上市公司。

多轮融资后，根据胡润研究院发布的《2024全球独角兽榜》显示，海辰储能以250亿元的估值排名第270位。

图源：胡润网

一旦公司上市成功，不仅各路资本可以共享“资本盛宴”，吴祖钰、王鹏程和林秀华这一家人，财富也将大幅增值。你对“海辰速度”怎么看？欢迎下方留言讨论。

一季度营收185亿元，宁波银行继续稳健增长

聚焦区域发展，强化科技赋能。

作者 | 池小雨

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

截至4月30日，A股42家上市银行一季度业绩全部披露完毕。

就业绩趋势来看，42家A股银行总资产全部实现正增长，此外上市银行中城商行营收与利润增长趋势，好于国有大行和股份行。

其中，尤其以主要业务处在国内经济活跃区域的城商行表现突出，比如：宁波银行、杭州银行、南京银行等15家上市银行总资产保持两位数增长。

作为城商行“优等生”的宁波银行，其4月初发布的2024年财报披露了该行总资产首次突破3万亿元的业绩，全年营业收入666.31亿元，同比增长8.19%，归母净利润271.27亿元，同比增长6.23%。

图源：罐头图库

紧接着，宁波银行一季度业绩再次引发外界关注。2025年一季度，宁波银行实现归属于母公司股东的净利润74.17亿元，同比增长5.76%；营业收入184.95亿元，同比增长5.63%。

近年来，面对复杂多变的经营环境，银行业尚处逆风局，金融需求有所下降，继续降息降费，净息差下降，资产质量也在面临挑战。

在复杂多变的经营环境之下，宁波银行仍然交出了一份颇有韧性的成绩单。那么，宁波银行是如何做到逆势而为，保持业绩稳定增长的？

01

资产总额突破3万亿元

收入结构持续优化

截至3月末，宁波银行资产总额已达到3.4万亿元，较年初增长8.67%；贷款及垫款规模达1.64万亿元，较年初增长11.12%，客户存款突破2.18万亿元，较年初增速达18.86%。

业内人士分析指出，收入结构的持续优化是宁波银行的业绩韧性重要来源。宁波银行始终致力于打造多元化的利润中心，目前公司本体有公司银行、零售公司、财富管理、消费信贷等9个利润中心；子公司方面有永赢基金、永赢金租、宁银理财、宁银消金4个利润中心，多点开花、协同推进的运营模式和盈利结构，是宁波银行财报表现优秀的一个重要原因。

结合数据来看，2024年，宁波银行利息净收入占比72%，同比增长17.32%，主要受益于长三角区域旺盛的融资需求与贷款规模的扩张；非利息收入占比28%，财富管理、资产托管等轻资本业务贡献显著，子公司永赢基金、宁银理财等四家机构全年净利润合计38.53亿元，成为多元化利润中心的重要补充。

图源：罐头图库

此外，对比麦肯锡《2024全球银行业年度报告》中提出的“赢家银行”标准——高ROTE（有形股本回报率）、强执行能力与结构性优势，宁波银行的净息差表现尤为亮眼。

2024年宁波银行净息差为1.86%，同比仅下降2个基点，显著优于同期国内银行业均值（1.53%）。行业人士表示，在利率下行周期中，宁波银行这一成绩体现了其资产定价能力与负债成本管控的精细化水平。

02

聚焦区域经济发展

数字化战略推动业财一体化

宁波银行的贷款余额中，浙江、江苏、上海三地占比超90%，其增长根植于区域经济的快速发展。

宁波银行经营区域均为我国经济最发达的地区，融资需求旺盛，贷款规模保持了较高的增速，对实体经济支持力度在持续加强。近年来，宁波银行积极响应国家政策导向，扎实落实金融“五篇大文章”的相关要求，聚焦民营小微企业、制造业企业、进出口企业、民生消费等重点领域，开发了丰富多样的贷款产品，包括贷易融、小微贷、专保融、定期融、创业贷等数十种金融产品，分别适用于不同类型和需求的企业，具有额度高、期限长、审批快、担保方式灵活等特点。

在浙江，宁波银行通过“专利贷”“科技贷”等产品，形成“政府增信+银行让利+企业成长”的科创生态闭环；在江苏，聚焦先进制造业，设立专营团队服务50条重点产业链，2024年为70家科创企业对接超600家投资机构；在上海，依托自贸区政策，运用跨境资金池、FT账户等工具，为超万家企业提供国际化金融服务。

图源：罐头图库

华安证券认为，宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。尽管当前关税带来的不确定性对公司经营提出了新的挑战，但从过往风险暴露周期的表现来看，宁波银行资产质量均体现了穿越周期的韧性，也是内需发力和产业链转移的主要受益银行。

强化科技赋能是宁波银行另一核心战略支点。公开资料显示，目前，宁波银行配置了7000多名金融科技人员，全行已拥有400多套科技系统，已成浙江省内金融科技人员数量最多、科技研发实力强劲的金融机构之一。

2024年，宁波银行个人客户金融总资产（AUM）突破1.1万亿元，同比增长14.3%，背后是“鲲鹏司库”“波波知了”等数字化平台的全面落地。通过打通企业资金管理、业财一体化与场景服务链路，宁波银行构建了“专业化、数字化、平台化、国际化”的赋能体系。

公开报道显示，某资产规模超过1200亿元的大型海港企业，通过鲲鹏司库“一点接入”技术，实现了两百多家分子公司、近千个账户的可视。另有案例显示，某制造业集团借助“鲲鹏司库”实现资金成本降低1.2亿元。

今年3月，宁波银行全新升级发布了鲲鹏司库2.0，在去年“咨询、业务、风险、系统、使用”司库全过程的“五全”服务体系的基础上，率先创新推出海外财资中心七个一体化服务方案，可实现全球账户“一图可视”，跨境结算“秒级响应”等功能。

同步发布的财资大管家2025版，进一步增强了“一点接入”功能，境内直联银行扩展到160余家，支付全链路优化至“秒级体验”，还可以通过AI+数据推动企业精准决策、有效防范风险。

03

不良贷款率0.76%

资产质量稳健

在银行业风险压力加剧的背景下，截至2025年3月末，宁波银行不良贷款率0.76%，与年初持平；拨备覆盖率370.54%，风险抵补能力保持较好水平。

实际上，自2007年上市以来，宁波银行不良率始终保持在1%以下，是连续17年不良率低于1%的A股上市银行之一。

图源：罐头图库

宁波银行风控体系涵盖行业准入标准动态优化、数字化预警系统实时监控、贷后回访机制等全流程管控。通过统一授信政策和独立审批流程，进一步完善风险预警、贷后回访、行业研究和产业链分析等工作机制，确保银行资产质量的稳定。

此外，宁波银行持续推动资本精细化管理，平衡好资本和资金使用效率，对照资本新规优化表内外业务结构，持续强化资本内生积累能力，公司资本充足、资本回报等综合性指标继续保持良好。

截至2024年末，宁波银行资本充足率为15.32%，一级资本充足率为11.03%，核心一级资本充足率为9.84%;加权平均净资产收益率为13.59%，总资产收益率为0.93%，资本内生能力突出。此外，多元股东结构（国资、外资与民营资本均衡持股）与“合规高效”的企业文化，确保了战略决策的审慎性。

平安证券继续对宁波银行维持“强烈推荐”评级。其研报指出，宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。

图源：罐头图库

全球银行业正面临“管理商决定成败”的分化时代。根据麦肯锡《2025年中国银行业展望报告》，超过80%的受访银行将“更为稳健的风控合规能力”和“更加精准的资产负债管理能力”作为未来重点提升的支撑能力，超过半数的受访银行同样关注“赋能高价值业务场景的科技能力”。

宁波银行以差异化布局、科技赋能与审慎经营，诠释了“赢家银行”的成长逻辑。然而，挑战依然存在：区域集中度可能放大局部经济波动的影响；轻资本业务增速需进一步突破以对冲息差压力；国际化探索仍需深化以打开增量空间。

2025年，随着银行业分化的加剧，在行业人士看来，宁波银行需继续锚定“长期主义”，在坚守区域深耕与科技创新的同时，探索跨周期能力的新边界。正如其年报所述：“守正者稳，创新者进。”这家从城商行跻身全国系统重要性银行、全球百强银行的机构，正以确定性应对不确定性，在变革浪潮中稳健前行。

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“电梯大王”去世，60岁遗孀接掌56亿康力电梯

“电梯大王”妻子从“幕后”走到台前。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“电梯大王”王友林病逝后，和他相伴多年的妻子朱美娟从“幕后”走向台前，成为康力电梯（002367.SZ）的实际控制人。

5月5日晚，“国内电梯第一股” 康力电梯公告显示，朱美娟通过夫妻共同财产分割和依法继承，获得王友林生前持有的公司股份。股份权益变动完成后，朱美娟直接持有康力电梯3.76 亿股股份，占总股本的 47.06%，公司控股股东、实际控制人将由王友林变更为朱美娟。

按康力电梯5月6日最新股价7.08元/股计算，朱美娟持有的3.76亿股股份价值约26.62亿元。目前，康力电梯总市值约56.55亿元。

康力电梯表示，王友林生前并未订立遗嘱，也未与他人签订《遗赠扶养协议》。王友林生前持有的公司股份将由其配偶朱美娟全部继承，其儿子朱琳昊、女儿朱琳懿均已发表声明自愿放弃继承前述股份。

目前，康力电梯董事长、总经理为朱琳昊，副董事长和副总经理为朱琳懿。朱美娟虽然继承了王友林对康力电梯的控制权，但管理权仍然交给自己的子女。

从外界来看，相比“电梯大王”王友林，朱美娟的身份比较低调。实际上，在康力电梯的发展历程中，朱美娟深度参与了公司运营，和王友林一个台前，一个幕后，共同打造了康力电梯的商业版图。

“隐形”的朱美娟

在康力电梯的发展中，朱美娟更多的是“幕后”工作，甚至多年没有进入董事会。如今朱美娟已经60岁了，但还是从“幕后”走到了台前。

在2010年上市当初，朱美娟与父亲朱奎顺均持有康力电梯限售股股份。朱美娟作为与王友林的妻子，朱奎顺作为王友林的岳父，与王友林为一致行动人关系。

2012年，朱美娟身兼苏州新达电扶梯部件有限公司、苏州奔一机电有限公司和广州广都电扶梯配件有限公司的法定代表人。

这3家公司都是康力电梯的全资子公司，也是康力电梯的核心零部件供应商，专注于电梯导轨、驱动系统等关键部件的生产，为康力电梯提供稳定的供应链支持。此外，她还担任苏州康力物业管理有限公司监事，持股30%。

来源：公司财报

尽管朱美娟未在康力电梯担任高管，也未进入董事会，但她通过股权控制和关联企业网络，仍然深度参与公司治理。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪分析认为，这种 “内部协同” 模式可以有效降低采购成本，提升生产效率，也是大部分家族企业采用的协作模式。同时，朱美娟这种 “隐形管理” 模式，也在一定程度上确保了家族对企业的实际掌控。

此外，朱美娟还通过投资平台进入多个商业领域，这进一步扩大了康力电梯的资本半径。

企业预警通显示，朱美娟持有苏州君子兰启航一号股权投资基金合伙企业(有限合伙) （简称“苏州君子兰”）38.42%股份，目前苏州君子兰对外直接投资5家公司，包括深圳市阳光鼠时尚科技有限公司、唐山启奥科技股份有限公司、相舆科技(上海)有限公司、智驾汽车科技(宁波)有限公司等，多为专精特新中小企业。

此外，康力电梯曾于 2018 年 4 月与朱美娟持股的苏州君子兰共同对外投资，发起设立苏州康力君卓股权投资中心（有限合伙），目前该公司共对外投资7家公司，包括苏州寻息科技、座头鲸（上海）信息技术等科技、电子公司。

来源：企业预警通

不过，康力电梯在5月5日的公告中显示，苏州康力君卓股权投资中心（有限合伙）已处于投资项目退出期。

此外，朱美娟还持有苏州康力投资有限公司（简称“康力投资”）99%股权，这是她和女儿朱琳懿共同持股的公司，朱琳懿持有该公司剩余1%股份。

企业预警通显示，康力投资共投资了苏州善湾生物医药科技有限公司、安徽光宇兆能新能源科技有限公司两家公司。

其中，康力投资通过参股的苏州善湾生物医药科技有限公司，间接持股连云港善湾制药，将商业版图拓展至大健康产业。

从朱美娟的投资版图来看，她更偏向多元化投资，其资本触角已经延伸至生物医药、新材料、电子科技、智能智驾等领域，而且她的子女朱琳昊、朱琳懿也在投资公司中有所或持股。

詹军豪认为，朱美娟的多元投资在一定程度上分散了主业风险，也为家族财富增值提供了新路径。

从蹬三轮送货到“电梯大王”

在回顾康力电梯的发展历程时，王友林的创业史很励志，相对于朱美娟的多元投资，王友林更专注于电梯主业的发展。

王友林是江苏苏州人，高考失败后进入南汽吴江跃进客车厂工作。但在车厂工作期间，仍通过自我学习成功考入江苏工学院（现江苏大学），1987年毕业后回厂担任技术员。

1993年，三十而立的王友林只身下海，用2万元做启动资金搭建了一个机械小作坊，脚蹬三轮给客户送货，“三轮车精神”还被王友林写进《求真——我的三十年创业感悟》一书中。

王友林回忆说，“我还用500块钱自己设计加工了一台辊圆机，这台机器后来承担了很多机械零部件的加工制造，从1993年一直用到2005年。”

在《董事会》杂志对王友林的专访中，王友林表示，进入电梯行业是源于强烈的使命感、责任感和民族品牌意识，当他看到电梯行业大量外资企业涌入，一台电梯可能要卖一百多万元时，这让他决定从电梯配件经营转到整机市场。

来源：公司财报

1997年，康力电梯的前身-苏州康力电梯有限公司正式成立，在王友林的带领下，康力电梯开始迅速发展。

2005年“康力”商标被认定为“中国驰名商标”，2007年开始，康力电梯相继获得通往韩国、俄罗斯、德国等国际市场的通行证；2010年3月，康力电梯在深交所上市，成为中国电梯业首家上市企业，募集资金净额8.43亿元，2016年增发融资，实际募资总额9.1亿元。

目前，康力电梯已拥有全资和控股子公司14家,在苏州、成都、中山建有4座智能制造基地,2座国家级绿色工厂, 建成100多个营销服务分支机构,其产品覆盖占市场总容量99%以上的电扶梯市场,重点面向住宅楼、商务楼、酒店、购物中心地铁、高铁、机场等大型公建项目、文旅景区等场所。

其中，张家界天门山观光隧道自动扶梯在2013年12月交付运行，是康力电梯的知名项目之一，现已成为天门山网红打卡地之一。

来源：康力电梯

此外，康力电梯在2017-2024连续8年位居全球电梯制造商10强,2024年高居全球行业第9位，既是行业首个也是唯一进入全球十强的中国自主品牌。

在2013年~2024年，康力电梯还连续12年入选 “房地产开发企业综合实力TOP500首选供应商电梯类”(2024年高居前4)，也是唯一自2013年起连续登榜的中国电梯品牌。

在房地产行业快速发展的周期里，康力电梯与多家知名房企保持战略合作，包括保利发展、华润置地、中海地产、招商蛇口、龙湖地产、新城控股、金地商置、旭辉集团、龙之梦、世纪金源、海亮地产、中国电建、华侨城、合景泰富、中交集团、信友集团、正商置业、富康控股、中建集团、石榴地产、正黄集团、中天美好、阳光大地、邦泰集团……

来源：罐头图库

但随着房地产行业进入调整期，康力电梯也进入了降速转型的新阶段，王友林则在2022年开始逐步退居二线，儿子朱琳昊逐步走到“前台”，接管康力电梯。

营收连降3年，

“90”后接班人直面转型压力

自2010年上市以来，康力电梯的业绩经历了多次周期震荡，营收最高曾达到51亿元，净利润最高曾接近5亿元。但2022年~2024年随着房地产行业下行，康力电梯也连续3年业绩下滑。

王友林在2022年开始逐渐退居二线，儿子朱琳昊先后接任总经理、董事长等职务。

朱琳昊接任康力电梯总经理职务后，在2024年接任董事长。1992年出生的他，今年也才33岁，但从2022年至2024年，这位“90后“董事长却恰逢房地产行业下行，直面公司营收3连降的压力。

康力电梯2022年财报显示，2022 年全国商品房销售额 13.33 万亿元，同比下降 26.7%。另据国家统计局及海关数据，2022 年全国电梯、自动扶梯及升降机产量较上年同期下降5.89%，为国内电梯行业新梯产量统计数据首次下滑。

来源：公司财报

康力电梯的主要营收来自电梯、扶梯、零部件和安装维护等业务或产品，其中电梯产品贡献的营收占比超过50%，是康力电梯的核心产品，但受房地产行业影响较大。随着房地产行业调整，多家房企面临现金流压力，自2022年开始，康力电梯的电梯产品营收出现明显降幅。

2021年，电梯产品营收占康力电梯总营收比重高达65.7%，2022年则下降至55.06%，电梯产品营收额也从33.97亿元下降至28.16亿元，降幅约17.09%；2023年受“保交楼”政策驱动，其电梯产品营收达到32.34亿元，占整体营收比重提升至64.22%，垂直电梯收入同比增长 14.82%。

但到了2024年，公司的电梯产品营收再次下滑，营收额约26.31亿元，同比下滑18.65%，也是近四年来电梯产品营收最低的一年。

在电梯产品营收“阶梯式”下滑的同时，康力电梯来自合作房企的坏账却在大幅增加。

康力电梯2022年应收账款中，按单项计提坏账准备的金额合计约3460.04万元，其中大部分为房地产开发公司，到了2023年，该项坏账准备金额大幅增加到2.03亿元。截至2024年末，则进一步增加至2.14亿元。

康力电梯表示，与公司存在合作关系的部分房地产客户出现流动性压力，回款速度减慢、出现逾期。

来源：公司公告

在近期的投资者交流中，康力电梯表示，房地产行业进入“严控增量、优化存量、提高质量”的去库存周期，对电梯行业新增订单需求及发货产生较大影响，整体处于新梯增量需求下降的通道中。

截至2024年，受房地产竣工下滑影响及价格竞争压力，康力电梯总营收从51.15亿元下降至40.83亿元，净利润也从历史最高时的4.85亿元（2020年）下降至3.57亿元，降幅分别达到20.18%和26.39%。

2025年第一季度财报显示，公司营收约7.29亿元，同比下跌4.8%，不过净利润达到6913.64万元，同比大增28.58%。

截至2025年3月31日，康力电梯正在执行的有效订单为70.04亿元，而且还未包括中标但未收到定金的苏州市轨道交通4号线北延伸线工程，新乡站客运设施改造（站场）改造工程，北京地铁12号线工 程三元桥站一体化无机房消防员电梯项目，轨道交通22号线（平谷线）工程自动扶梯供货及安装工程 02 合同段，新建雄商高铁梁山至郓城铁路工程项目，长春市城市轨道交通空港线一期工程项目，中标 金额共计1.77亿元）。

此外，值得注意的是，康力电梯多年来保持给股东分红的传统。

东方财富网数据显示，上市以来，康力电梯累计派现 19次，派现总额34.24亿元。而融资总额约18.18亿元，派现融资比188.36%。

2024年，康力电梯以可参与分配的总股数约7.98亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共计派发现金红利约2.39亿元（含税）。

据康力电梯公告，王友林直接持有公司股份约3.59亿股，持股比例44.89%，该公司股份将按法律法规办理手续。

来源：东方财富网数据

詹军豪分析称，康力电梯在国内电梯行业的市场份额约1%-2%，稳居民族品牌前列。但目前的风险也很明显，一是房地产行业低迷持续，新梯需求短期难回升；二是行业竞争白热化，国际巨头与本土企业挤压市场，价格战或侵蚀利润；第三，公司应收账款回收周期长，资金周转压力凸显。

詹军豪还分析称，在政策推动下，目前老旧小区改造与城市更新行动加速，为电梯加装、更换业务带来广阔空间，康力电梯后续若能成功转型高端市场、优化运营效率，则有望实现业绩稳步增长。

据《前瞻产业研究院》数据显示，目前中国电梯行业竞争企业可分为三个梯队，以通力、日立、三菱电梯以及奥的斯为代表的老牌外资电梯企业为第一梯队;迅达电梯、东芝电梯、蒂森电梯、富士达电梯等外资品牌的客户管理精细程度相对较弱，位于第二梯队;康力电梯、上海机电（600835.SH）、梅轮电梯（603321.SH）等本土电梯企业产品成为民族品牌电梯代表，发展势头强劲，位于第三梯队。

康力电梯近期对投资人表示，目前公司所处的行业处于大变革时代，市场竞争深化加剧，产业发展步入转型升级深水区的时代，公司当前的重要精力在转型的区间段。

如今，母亲朱美娟和”90后“接班人朱琳昊能否延续“电梯大王”的荣誉，成功带领康力电梯转型？让我们对这家企业持续关注。

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晶澳科技15个月亏损67亿，背后邢台首富三次叩响资本市场大门

从赴美到A股借壳，再到赴港上市。

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

2024年，光伏产业链价格大幅下滑、产能严重过剩、技术路线迭代加速，三大因素交织，光伏行业正在艰难前行。

而在这场寒流中，老牌巨头晶澳科技（002459.SZ）尤为引人注目。晶澳科技在资本市场的历程可谓十分丰富，2007年登陆美股，2018年私有化从美股退市，2019年到A股借壳，A股市值从巅峰的1700亿元到如今缩水至300余亿元。2025年，这家企业第三次叩击资本市场大门——赴港IPO。

公布赴港IPO计划的同时，4月30日，晶澳科技发布一季报，报告显示，公司一季度营业收入为106.72亿元，同比下降33.18%；净利润亏损16.56亿元，同比下降168.61%。

行业寒流来袭，公司业绩由盈转亏，晶澳科技背后的创始人靳保芳家族也难免受到波及，从登顶为河北邢台首富，到两年时间财富蒸发超500亿元。当行业从“拥硅为王”沦为“流血求生”，这位曾穿越多次行业周期的邢台首富，能否带领晶澳科技熬过至暗时刻？

从美股退市转A，

A股已募资192亿

晶澳科技的资本运作史堪称中国光伏行业的缩影。

晶澳科技成立于2005年，成立之初主要从事太阳能电池制造。成立仅两年，2007年晶澳科技就在美国纳斯达克成功上市，发行价15美元/ADS（每ADS代表3股普通股），融资2.25亿美元。上市首日股价大涨41%，市值突破10亿美元，成为继无锡尚德（STP）、天合光能（TSL）之后又一家登陆美股的中国光伏明星企业。

彼时正值全球光伏行业爆发期。德国、西班牙等国的补贴政策推动需求激增，中国光伏企业凭借低成本制造优势迅速崛起。晶澳科技2007年营收达3.5亿美元，净利润4800万美元，被高盛、摩根士丹利等机构列为“最具成长性中概股”之一。

根据Photon International 2006年全球光伏电池厂商排名，晶澳当时出货量位列中国第三、全球第七。

图源：罐头图库

上市后，2010年晶澳科技产业链向下游延伸到组件，2012年延伸到光伏发电业务，实现了垂直一体化全产业链。

但2012年，美国对中国光伏产品征收“双反”关税，欧盟2013年跟进。晶澳科技美股股价一路阴跌，2016年长期徘徊在2-3美元区间，市值缩水至不足3亿美元。

2017年11月，晶澳科技公告，收到董事长靳保芳为首的买方团私有化要约，报价6.8美元/ADS（较公告前30日均价溢价20%）。2018年7月，交易正式完成，晶澳科技完成私有化退市。

从美股退市后，晶澳科技又迅速开启了A股征程。2018年7月19日，A股上市公司天业通联公告表示，因筹划重组启动停牌。2019年晶澳科技以75亿元的价格，借壳天业通联成功登陆A股。

2019年的国内光伏行业，正处于“黄金时代”。

彼时国内正式明确光伏为主体能源，欧盟2030碳减排目标从40%上调至55%，全球年新增装机从2019年115GW飙升至2021年183GW。多晶硅价格也从2020年6万美元/吨，暴涨至2021年32万美元/吨。

这期间，晶澳科技多次募资扩产。公告显示，2020年10月、2022年5月，晶澳科技以定向增发的方式募资52亿元、50亿元，2023年可转债募资89.6亿元，合计191.6亿元。

图源：wind

募资用途主要用于年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目、年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、包头晶澳（三期）20GW拉晶切片项目、年产10GW高效电池和5GW高效组件项目、年产10GW高效率太阳能电池片项目，以及补充流动资金等。

赶上行业“快班车”的晶澳科技，业绩也一路高涨。营收从2019年的211.55亿元飙升至2023年的815.56亿元。净利润从12.84亿元涨至71.92亿元。

大量扩产的情况下，2019年至2023年，晶澳科技的固定资产从104.05亿元暴增至368.66亿元，在建工程从10.25亿元涨至97.4亿元。但2024年晶澳科技的在建工程却大幅下滑至32.44亿元。

15个月亏损67亿，

赴港IPO扩产还债

在建工程大幅下滑的背后，是光伏行业的整体产能过剩。

2024年，多晶硅价格整体下跌39%，组件价格下跌 29.7%，全产业链陷入 “量增价跌” 困局。隆基绿能、通威股份等龙头企业同步巨亏。

晶澳科技作为行业龙头也难逃亏损命运，2024年营收下滑14.02%为701.21亿元，同时由盈转亏，净利润亏损50.95亿元，同比下滑170.84%，为A股上市后首亏。整体毛利率为4.48%，同比下降13.17%。

2025年一季度晶澳科技继续亏损，营业收入为106.72亿元，同比下降33.18%；净利润亏损16.56亿元，同比下降168.61%。毛利率为-6.71%，同比下降11.3%。

以此计算，15个月晶澳科技已经亏去67.51亿元。

图源：罐头图库

同时，晶澳科技因扩产等导致的债务问题也开始显现。

截至2025年3月31日，晶澳科技短期借款为73.44亿元；长期借款为192亿元，总负债也从2023年年末的685.85亿元，增长至866.29亿元，15个月内激增180.44亿元。资产负债率达76.33%。

对此，晶澳科技选择逆势扩张，加快全球化脚步。2024年11月，晶澳科技与阿联酋的Global South Utilities合作，计划在埃及共同建立两家光伏产品制造工厂，分别专注于太阳能电池和太阳能电池板的生产。其中，太阳能电池制造工厂的投资预计将达到1.38亿美元，而太阳能电池板工厂的投资额则为7500万美元。

2024年12月20日，晶澳科技又宣布了一项投资计划，拟在阿曼苏哈尔自贸区投资建设年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目，总投资额达39.6亿元人民币。

公告显示，阿曼项目晶澳科技将采用自筹资金方式，包括但不限于自有资金、外部股权融资、金融机构融资等。考虑到项目规模较大，公司将采取分期实施的方式，建设进度将根据内外部经营环境进行及时调整。

图源：罐头图库

此次港股IPO，也是晶澳科技全球化的重要一步。

“为进一步推动公司全球化发展战略，加快市场、供应链、研发三位一体的全球化建设，打造国际化资本运作平台，提升国际品象，提高公司资本实力和综合竞争力，晶澳科技计划发行境外上市外资股(H股)股票并申请在港交所主板挂牌上市。”晶澳科技表示。

此次IPO募资的第一大用途即为扩大海外生产能力及强化全球市场推广，包括但不限于阿曼生产基地及其他海外产能扩充项目。其次为：全球研发项目和技改；提高数字化及人工智能能力；以及用于偿还于2025年5月后到期的利率为3.5%-3.8%的银行贷款，以优化财务结构和长期借贷成本；用作营运资金及其他一般企业用途。

河北邢台首富家族的浮沉

晶澳科技的兴衰，也牵动着背后河北邢台首富靳保芳家族的财富资本局。

靳保芳出生于1952年，父母都是农民，对靳保芳而言，童年的艰苦令他印象深刻。靳保芳3岁就失去了父亲，跟着母亲一起长大。上世纪五六十年代，河北宁晋地区不涝即旱，仅1956和1963年就曾发过两次大水。

为减轻家庭负担，靳保芳当过服务员、厨师。1974年，中专毕业后，又到县农机局工作，先后当过办事员、打字员、通讯员，也当过办公室主任。

图源：罐头图库

1992年春节前夕，靳保芳受命出任宁晋县电力局党委书记、局长。也就是在靳保芳的推动下，电力局干起了副业，开始搞太阳能光伏产业。

1996年，在一把手靳保芳的推动下，宁晋县电力局成立办起了晶隆半导体厂。次年，宁晋县电力局拿出晶隆半导体厂的一半资产，与世界上最大的太阳能硅片供应商——日本松宫半导体技术株式会社，合资建立了宁晋松宫半导体有限责任公司。

2003年6月，随着国家电力系统实行副业改制，宁晋县电力局实施主副业剥离，由职工出资购买了晶隆厂的全部国有资产，改制组建了河北晶龙实业集团。靳保芳卸任电力局长，专心经营晶龙集团。

后来，靳保芳又引入中国太阳能产业第一人、经济学硕士杨怀进加盟，成立三方合资公司，即如今的晶澳科技。与此同时公司引入一批海外博士，一手策划晶澳科技于2007年在纳斯达克上市。

随着晶澳科技“闯美”又“闯A”，业绩一路上扬的同时，股价最高达到2022年6月的72.4元/股，总市值近1700亿元。靳保芳家族的财富也在2022年达到巅峰为710亿元，在《胡润百富榜》中排名54，为河北邢台的首富。

图源：胡润网

值得注意的是，出生于1952年的靳保芳如今已经73岁。靳保芳早在2017年就公开提及“退休”，2020年11月，靳保芳因故被平度市监察委员会调查留置，调查原因不详。2021年4月恢复正常工作。

恢复工作的靳保芳，于2021年6月，将其持有的晶泰福（晶澳科技控股股东）25%的股权转让给了二女儿靳军淼；大女儿靳军辉也悄然辞去公职，成为公司的助理总裁，于2022年11月进入董事会担任董事。

2023年11月，靳保芳和妻子范彩平合计向靳军辉转让了晶泰福24%股权。至此，靳保芳和两位女儿共同成为晶澳科技的控股股东。

图源：公告

不过两位女儿还未完全接手，就遭遇了行业寒流。

由于行业周期的影响，在2022年之后，晶澳科技的股价便一路下滑，截至2025年5月6日，股价为9.8元/股，总市值约324.35亿元。较最高时膝斩。

受此影响，靳保芳家族财富值缩水530亿元，在2024年《胡润百富榜》排名下滑为276，财富值降为180亿元。

图源：胡润网

或许也是因此，靳保芳始终未完全放手，至今仍担任董事长、总经理。从一个服务员到执掌千亿帝国的河北邢台首富，靳保芳的人生剧本足够跌宕。但光伏行业的周期性魔咒，也让其体会到“财富如风”的寒意。你认为靳保芳家族将如何渡过这场“劫”？欢迎下方留言讨论。

5000亿营收仅1亿利润的联想控股为佳沃拼了“老命”！

左手倒右手的财技，联想控股损失3.7亿保个壳。

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

当*ST佳沃(300268.SZ)（下称“佳沃食品”）退市的警报再次拉响，联想控股(3396.HK)继续上演“保壳行动”。

佳沃食品的控股股东为佳沃集团，实际控制人是联想控股。4月24日，联想控股以1元对价将佳沃食品旗下净资产评估值-5475万元的佳沃臻诚收入囊中。

这场“左手倒右手”的关联交易看似荒诞，却让佳沃食品资产负债率从资不抵债的104.92%骤降至12.56%，瞬间实现“账面扭亏”，缓解了佳沃食品的退市危机。但代价是，归属于联想控股权益持有人净资产减少约3.7亿元。

截至4月30日，佳沃食品报收8.91元/股，总市值16亿元；截至5月2日，联想控股报收7.83港元/股，总市值184亿港元。

联想控股为何“流血保壳”？

图源：罐头图库

“左手倒右手”续命术

此次交易标的佳沃臻诚是持有智利三文鱼资产Australis的母公司，而佳沃食品的三文鱼业务主要就是通过佳沃臻诚旗下境外的智利附属公司Australis Seafoods S.A.开展。

然而近年来，佳沃臻诚深陷亏损泥沼，2022年税后亏损12.82亿元，2023年税后亏损13.6亿元，2024年亏损9.16亿元，到了2025年一季度依旧亏损1.27亿元。

截至2024年12月31日，佳沃臻诚100%股权的评估价值为-5475.16万元，净资产评估值为负值，双方最终约定本次交易作价为人民币1元。

联想控股通过将资不抵债的佳沃臻诚剥离至控股股东体系，降低了佳沃食品的资产负债率，从而实现上市公司“账面重生”。

然而，这种“左手倒右手”的操作并非无代价。联想控股需承担资产转移带来的权益减损，其归母净资产因此减少3.7亿元，相当于2024年全年归母净利润的近3倍。

事实上，这已经不是联想控股第一次为佳沃食品实施大规模保壳行动了。早在2023年，佳沃食品就曾面临退市危机，当时控股股东佳沃集团通过豁免债务等一系列操作，才使得佳沃食品勉力保住上市公司地位。

如今，佳沃食品再次站在了退市边缘，联想控股不得不再次出手。这一系列动作的背后，佳沃食品对于联想控股究竟有着怎样不可替代的意义？

60亿买了个“财务黑洞”？

故事的开端要追溯到多年前，彼时佳沃食品在资本市场的名字还是万福生科。

2011年9月27日，万福生科在深交所创业板挂牌上市，看似是一家前途光明的农业企业，然而，仅仅一年之后，它就被卷入了一场震惊市场的财务造假丑闻之中。

经查明，2008-2011年期间，万福生科的财务数据存在严重的虚假记载，近一半的营业收入、几乎全部的营业利润和近九成的净利润均为虚增。2012年上半年的三大财务报表更是被修改得面目全非，其中在建工程虚增8036万元，预付款项虚增4469万元，其他应收款隐瞒9355.52万元。

这一系列造假行为引发了监管部门的严厉调查和处罚。2013年，证监会对万福生科及相关中介机构开出罚单，保荐机构平安证券被暂停保荐资格3个月，没收承销佣金2550万元并罚款5100万元，相关责任人也受到了相应的处分。万福生科也因此被冠上了“创业板造假第一股”的名号，股价暴跌，面临着退市的巨大风险。

在万福生科深陷困境之时，2016年，联想控股旗下的佳沃集团伸出了援手，以独特的方式入局。先是通过表决权委托，佳沃集团取得了万福生科26.57%股份的表决权，让联想控股成为了实际控制人，并在2017年正式完成股权收购，代价为11.33亿元。

此后，万福生科更名为佳沃食品，开启了新的篇章，联想控股试图通过一系列资本运作，让这家公司重焕生机。

图源：罐头图库

2017年，佳沃食品出资1.92亿元收购了新三板公司青岛国星55%股权，借此涉足海产品业务。2019年，佳沃食品更是做出了一个大胆的决策，上演“蛇吞象”式并购，出资约60亿元收购了智利三文鱼公司Australis Seafoods S.A.，持股比例达到99.84%。这一举措让佳沃食品一跃成为国内唯一拥有三文鱼全产业链的上市公司，看似是一个极具潜力的布局。

然而，现实却给了佳沃食品沉重的一击。为了完成这次收购，佳沃食品动用了各种筹资手段，包括控股股东借款、发行可转债、并购贷款、定增等。这使得公司的债务规模急剧攀升，自2019年起，佳沃食品的负债规模始终维持在高位。截至2022年末，佳沃食品包含债券在内的有息负债约39亿元，而同期在手货币资金仅2.16亿元，连短期债务都无法覆盖，财务状况岌岌可危。

收购Australis Seafoods S.A.后，佳沃食品不仅要承受巨大的债务压力，在疫情的影响下，三文鱼业务受到了极大的冲击，公司还面临着一系列经营困境。为了维持市场地位，佳沃食品甚至亏本卖鱼。

此外，Australis 还存在超产问题。这无疑给佳沃食品的经营雪上加霜，不仅影响了产量，还可能面临罚款等处罚，进一步增加了成本。

从2019年到2024年，佳沃食品连续六年亏损，累计亏损超过43亿元。多次推出的定增计划也大多以失败告终。2019-2022年间，四次定增仅一次成功。这些资本运作不仅没有让佳沃食品摆脱困境，反而让它陷入了更深的债务泥潭和经营危机之中，一步步走向了退市的边缘。

联想控股2次流血“保壳”，是因为在公司的布局中，佳沃食品占据着举足轻重的地位，它是联想农业板块在资本市场上的唯一上市平台，如果佳沃食品退市，联想控股在农业板块的资本运作将面临阻碍。且失去了上市平台，再进行大规模的融资、并购等资本运作将变得异常艰难，这无疑会影响联想在食品产业链的长期布局。

联想控股营收超5000亿

净利润只有1亿多

2024年，联想控股实现总营收5128.06亿元，同比增长17.61%，看似营收增长态势良好，且净利润同比扭亏，但归母净利润仅为1.33亿元，净利润率低至0.03%，远低于行业平均2.09%的水平。

其中，联想控股91.44%的收入来自产业运营板块，联想集团贡献了90.02%。这种业务集中度加剧了风险：联想集团的智能设备业务收入从2022财年的623.1亿美元下滑至2024财年的445.99亿美元，PC市场虽以24.3%的份额保持全球第一，但增长主要依赖商用换机周期和新兴市场，消费端品牌溢价不足，高端市场份额仅15%，低于苹果的37%。

此外，联想集团非PC业务占比虽升至46%，但基础设施方案业务集团仍处于扭亏阶段，依赖AI服务器等新兴业务尚未形成稳定利润源。

而佳沃集团等附属公司成为“出血点”，尤其是佳沃食品连续六年亏损，侵蚀了整体利润。

图源：罐头图库

安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉对《时代周报》表示，“披星戴帽”企业的当务之急是解决净资产为负的问题，例如寻求债务豁免、实施债转股，发行权益性工具（如永续债）等，控股股东可以考虑注入优质资产，处置低效资产，以避免持续亏损。

因此，如果佳沃食品无法实现内生造血，未来不排除联想控股进一步进行资产腾挪的可能。甚至，为了避免佳沃食品继续拖累整体业绩，联想控股也有可能选择变更控制权。毕竟，资本市场是残酷的，任何企业都需要在市场竞争中找到自己的生存之道，佳沃食品的未来充满了不确定性，它能否在困境中真正实现逆袭，还有待时间的考验。

你认为佳沃食品能否在困境中崛起？联想控股的农业布局又将何去何从？评论区聊聊吧。