2100亿“酱油茅”盘中破发，却捧出4位百亿富豪

一瓶酱油背后的“资本大戏”！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“酱油一哥”海天味业又IPO了！

2025年6月19日，海天味业(3288.HK)正式在港上市，此次发行价为36.3港元/股。在上市当天，被誉为“打工女皇”的董事长程雪，身着咖色西服，亲临敲钟现场，气场十足。

此次IPO，海天味业吸引了8位基石投资者的支持，合计投入近47亿港元，使得海天味业成为2023年以来基石投资者认购规模第三大的港股IPO，仅次于宁德时代和美的。基石投资者阵容包括红杉中国、高瓴资本、新加坡政府投资公司GIC、加拿大皇家银行、CPE源峰、瑞银资管、博裕资本以及佛山国资委旗下的佛山发展等知名机构。

公开招股期间，公司融资申购倍数更是突破698倍，认购金额高达4000亿港元，募资金额预计超101亿港元，成为2025年港股目前募资金额最高的消费类IPO。

但受到投资者热捧的海天味业，其资本“魔法”似乎在二级市场意外“失灵”了。

上市首日，海天味业盘初一度上涨近5%，但开盘仅10分钟便跌破发行价，下跌0.55%，随后有所回升，截至午间12点收盘，公司港股股价微涨0.14%，达36.35港元/股，总市值达2122.7亿港元；其A股股价下跌3.23%至38.93元/股，总市值高达2273.4亿元。

图源：罐头图库

资本的冷热交替，并未动摇财富榜单的狂欢。海天味业的实控人之一、原董事长庞康（持股9.57%）凭借1000亿财富强势登上《2025胡润全球富豪榜》，较去年增长了210亿元。

这家“酱油茅”不仅成就了庞康的千亿财富，也让程雪（持股3.17%）、潘来灿（持股为1.54%）、赖建平（持股0.8%）等个人股东纷纷上榜，财富分别为335亿元、170亿元和140亿元。

A股上市超十年

市值一度超中国石化

海天味业的历史可以追溯到1955年，彼时佛山的25家古酱园合并成立了海天酱油厂。在那个年代，酱油是每家每户不可或缺的调味品，而海天也无疑承载了众多家庭的味觉记忆。

1982年，一个名叫庞康的年轻人进入这家工厂，彼时他还是一名普通技术员。他用了整整40年，从一线员工一路攀升至掌舵人。1995年，海天味业完成了股份制改革，并于2014年成功登陆A股。

上市后，海天味业的表现令人瞩目。公司股价从51.25元/股一路涨至203元/股，资本市场的热捧让它迅速获得了“酱油茅”的美誉。

2020年8月，海天味业市值飙升至5300亿元，甚至超过中国石化，“一瓶酱油贵过一桶油”的说法也不胫而走。

来源：罐头图库

这一年，公司全年实现营业收入227.92亿元，同比增长15.13%；净利润为64.06亿元，同比增长19.61%。这是公司连续第八年实现营收和利润的双增长，且增速保持在双位数。

这场资本市场的狂欢让海天味业的影响力达到巅峰的同时，也将庞康送上了全球富豪榜。2021年，庞康曾以264亿美元（约1877.67亿元）身家位列《2021福布斯全球富豪榜》第57名；2022年，庞康又以196亿美元（约1394.03亿元）财富位列《2022年福布斯全球亿万富豪榜》第82位。

然而，2021年，海天味业的业绩增速逐渐放缓，当年的营收利润增速首次跌入个位数。这一年，公司实现营收250.04亿元，同比增长9.71%；净利润达66.34亿元，同比增长3.07%。

2022年营收虽然同比微增2.42%至256.1亿元，但净利润却下滑7.09%至62亿元，创下上市以来的首次下跌。2023年，下跌态势未止，公司全年营收下降4.1%至245.59亿元，净利润缩水9.21%，为56.27亿元。

此外，经销渠道的收缩也较为明显。2023年末，公司经销商数量减少到6591家，相比2022年减少581家，比2021年的巅峰期少了839家。2024年以来净增131个，经销商总数为6722家。

来源：罐头图库

要知道，海天味业的销售体系高度依赖线下经销商，超过92%的收入都来自这一渠道。2023年，海天味业线下销售收入为219.25亿元，同比下滑3.86%。好在2024年有所回暖，线下销售收入为238.85亿元，同比上升8.93%。

对于波动，知名经济学家宋清辉表示，2023年业绩下滑的背后有诸多因素，主要包括酱油市场饱和、市场竞争激烈及新业务增长乏力等。

艾媒咨询CEO张毅进一步解释道，市场容量趋于饱和，作为一家老牌企业，海天味业的市场覆盖率已经相当高，但现有产品和市场战略难以再上一个台阶。

进入2024年后，海天的业绩出现了些许回暖。公司于2024年实现营收和净利润双增。其中，收入达到269.01亿元，同比增长9.53%；归属上市公司股东的净利润为63.44亿元，同比增长12.75%。

如今，这家调味品巨头成功登陆港股，成为国内首个A+H股双上市的调味品公司。

对于赴港上市的原因，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，港股上市不仅能“补血”，更为其国际化扩张打开了想象空间。这场资本冲锋，或许正是海天为重塑增长故事的关键一步。

“酱油茅”要出海？

赴港上市背后的“算盘”

海天味业拟赴港二次上市，这背后的原因远不止是表面上的资金需求，更深层次的原因藏在公司面临的多重挑战中。

“近年来，海天味业在内地市场的增长已明显放缓甚至出现下滑，因此，海外市场成为了公司下一步的重要方向。通过在港股上市，海天味业有望提升国际知名度，融入全球化，为未来的国际市场扩张打下基础。”张毅表示。

来源：罐头图库

目前看，海天味业的海外业务表现尚不突出。

2023年8月17日，海天味业在投资者互动平台上回应网友称：“公司产品在海外80多个国家和地区有销售，以华人使用为主，海外市场的销售占比较低。”

此外，据中国调味品媒体“调料家”报道称，海天味业可能来自海外市场的收入在总收入中的占比不足5%；此外，海天味业可能并未直接参与海外业务经营，而是依托一些贸易商在进行。

面对国内的“天花板”，海外市场则成了海天不得不抢占的新增长点。张毅认为，海天味业每年净利润相对较高，当前的资金需求并不大，但未来为了创新业务和开拓新市场，可能需要储备更多的资金，这可能是其赴港上市的原因之一。

然而，国内市场的竞争压力同样是推动海天走向港交所的重要原因之一。在A股上市公司中，中炬高新（600872.SH）和千禾味业（603027.SH）这两家竞争对手近年来增势强劲，逐渐蚕食海天的市场份额。

来源：罐头图库

中炬高新凭借其“美味鲜”酱油品牌，2024年净利润为8.93亿元，同比下降47.37%；不过公司营业收入为55.19亿元，同比增长7.39%。其中，调味品业务是核心主业，实现收入50.75亿元，同比增长2.89%。

千禾味业则以健康调味品的定位崛起，主打无添加酱油和有机调味品，在追求健康饮食的消费者中获得了认可。2025年第一季度净利润1.61亿元，较上年同期增长3.67%。

张毅指出，海天的短板不容忽视，特别是在产品创新方面。近两年，公司业绩出现波动，主要原因就是老产品已经触顶，但新产品却未能及时跟上市场需求。这给了新兴品牌机会，让他们“有机可乘”。

年报显示，2023年海天味业的酱油业务依然强劲，贡献了126.67亿元的收入，占总营收的51.5%，但这一产品线的收入却同比下降了8.83%。即使是蚝油和调味酱等其他核心产品，也分别下降了3.74%和6.08%，至42.51亿元和24.27亿元。

来源：罐头图库

2024年所有条线有所回暖，其中，海天味业的酱油业务依然强劲，贡献了137.58亿元，同比增长8.87%，占总营收的55%。蚝油和调味酱等其他核心产品，营收分别上升8.56%和9.97%，至46.15亿元和26.69亿元。

不过，张毅表示，与中炬高新和千禾味业等竞争对手相比，海天味业的优势依然明显。首先是品牌认知度较高，尤其在中高端餐饮渠道中，海天的覆盖率非常广。此外，其销售网络布局也极为广泛，无论是大型商超还是便利店，几乎都能见到海天的产品，覆盖率非常高。海天在酱油、调味酱和蚝油等领域，市场份额仍然处于领先地位。

柏文喜表示，海天味业在国内市场上面临着激烈的竞争，其竞争对手如中炬高新和千禾味业等也在不断发力。通过赴港上市，海天味业可以增强自身的资本实力，以更好地应对市场竞争。

来源：罐头图库

面对国内外的压力，海天味业也在探索跨界创新。据新媒体“界面新闻”统计显示，过去4年，海天推出了近20款跨界新品，从柠檬茶、冰淇淋到谷物坚果饮，甚至苹果醋、大米等。为了进一步发力，海天还推出了“JOYNEST喜悦物产”品牌，涉足饮料市场。

这些跨界的尝试，能否成为海天的新增长引擎，还要看市场的反应。不过可以肯定的是，海天急需一个全新的资本故事，二次上市或许就是这个“新故事”的开始。

“打工人”逆袭成“女掌门”

年薪刷新近十年纪录

海天味业在传出赴港上市消息之前，还有另一个大动作，迎来了一位女性掌门人——程雪，这位被称为“最牛打工人”的传奇人物，在2024年9月正式接任董事长。

据新媒体“环球人物”报道称，1992年，22岁的程雪刚刚从大学毕业，进入了海天酱油厂。从一名普通员工做起，她凭借32年的坚守，从一名“打工人”逐渐成长为股东、高管，一直到现在成为“一把手”。

1995年，是程雪职业生涯的重要转折点。这一年，海天酱油厂进行股份制改革，25岁的程雪几乎拿出了所有积蓄，认购了1.5万股股份，成为公司早期的股东之一。两年后，程雪被提拔为企业策划总监。

1999年，海天味业再次向骨干员工发售股权，程雪继续加码，认购了18.69万元的股份，成为公司十大股东之一。

也是这一年，海天味业在营销上打出了一张令人瞩目的牌——在央视《新闻联播》整点报时的广告上，出现了海天酱油的身影，成为首个在央视黄金时段亮相的酱油品牌。这次营销背后的操盘手，正是程雪。

来源：罐头图库

2010年，海天改制为股份有限公司，程雪当选为公司第一届董事会成员，成为公司的重要一员。随后，她逐步晋升为公司副董事长、执行总裁，并在2024年正式接任董事长。

在她正式接任董事长之前，她的薪酬已悄然超过了海天味业前任董事长庞康。据海天味业年报显示，2022年，程雪的年薪达到705.77万元，超过庞康的700.81万元；2023年，程雪获得了669.83万元的薪酬，庞康则获得了554.96万元。

2024年，程雪的薪酬达到913.48万元，同比增幅超三成，刷新了海天味业近十年高管薪酬纪录。不久前，这家公司自上市以来首次计划实施中期分红，预计程雪将拿到1.51亿元现金分红。

与董明珠、宗馥莉等知名女企业家不同，程雪并没有接受过专访，也没有出现在公开演讲的场合。尽管低调，但她却是海天味业不可或缺的幕后人物。

来源：罐头图库

作为打工人的传奇范例，程雪的财富也伴随着她的职场晋升而不断飙升。

2019年，程雪以320亿元人民币的身家跻身“胡润女企业家榜”前十。在《2025胡润全球富豪榜》中，程雪的财富则为335亿元。

2024年3月，程雪入选福布斯中国发布的《2024杰出商界女性100》榜单，与华为副董事长孟晚舟、格力电器董事长董明珠、娃哈哈董事长宗馥莉等人同列。

如今，程雪成功将海天味业带上港股，继续谱写着她的传奇篇章。

你买过海天味业的酱油吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

与俞渝离婚大战和解5天，李国庆就要和“暴走”女同学完婚？

李国庆要娶女同学。

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

当当网创始人李国庆的人生剧本迎来惊人转折。

在官宣与俞渝达成离婚财产分割和解仅5天后，6月18日，李国庆又要结婚的消息引爆网络，而这次的结婚对象是他的北大校友张丹红。

两人的婚礼请柬上写道：这是“两个北大生的迟到答案，一场跨越世纪的青春补考”。

李国庆要娶女同学

结婚请柬上的文字充满诗意，写道：“三十功名尘与土，八千里路云和月。两列错过站的列车，终于在耳顺之年，停靠在同一个站台。”

据了解，李国庆的新婚妻子张丹红是德籍华人，德国著名经济记者。她北大毕业后又前往德国科隆大学学习日耳曼语言文学，“新华社”此前报道显示，张丹红1990年加入德国之声中文部，2004年起任副主任。2008年因在报道中为中国发声，引发部分德国媒体及海外异见人士批评，最终于2009年初被调离中文部，转任经济部高级编辑。

张丹红还著有《从查理大帝到欧元》一书，该书2017年在长江文艺出版社出版，豆瓣评分7.4，不过只有38人参与评分。豆瓣信息显示，张丹红读研期间专注于海涅研究，到德国后对经济产生兴趣，2015年5月，张丹红成为德国之声第一个非母语专栏作家。众多德国著名的中国问题专家和经济学家都是她忠实的读者。

图源：豆瓣

2019年，张丹红辞去德国之声职务，返回北京定居，并开始运营自己的自媒体账号。她在抖音已经更新了277条内容，拥有2.2万粉丝，微博拥有5.6万粉丝。主要内容还是在抖音和视频号进行更新。

值得注意的是，就在与李国庆结婚请柬流传出来的6月18日下午4点多，张丹红还不忘工作，在抖音和视频号同步更新了“谈德国”的两条原创视频内容。

图源：抖音截图

尽管李国庆与张丹红的婚讯来得突然，但两人关系的萌芽早有迹象。

李国庆1987年毕业于北京大学社会学系，张丹红1987年毕业于北京大学西语系德国语言文学专业，是李国庆的同学。

李国庆关注了张丹红，并在5月份点赞过张丹红发的视频号内容。

图源：视频号截图

今年5月，两人曾共同参加了田字格公益举办的“暴走”活动，而李国庆本人正是田字格公益的理事。

图源：小红书

缘分的交错下，如今两人共结连理。据悉，婚礼将于8月16日举行，请柬上也提到了田字格公益的相关事项：“您的祝福已是无价之礼，谢绝礼金和礼物，提倡每人于婚礼现场为我们老同学，在贵州乡村创办的田字格小学捐款500元。”

值得注意的是，在与前妻俞渝“刀光剑影”的那段时间，李国庆还曾被俞渝指控是同性恋，表示曾遭到李国庆的某个同性恋男友威胁等等。面对指控，李国庆曾予以否认，称“工作撕逼虚构事实，私生活撕逼更是意淫，曾为儿子忍受23年。”

图源：《新京报》

如今李国庆与俞渝的财产分割终于达成最终和解，双方也相继开启各自人生的新篇章。

当当归属俞渝

李国庆下海搞AI

就在5天前，6月13日，李国庆在微博发文表示：“我和俞渝女士已于2023年解除了婚姻关系。近日，作为离婚案延续，双方就相关财产分割也已达成最终和解。”他同时向公众致歉，称对“因私人事务占用公共资源给大家带来的打扰”深感歉意。

随着这份声明的发布，围绕当当网控制权的长期僵局宣告终结。

李国庆明确表态支持俞渝继续领导当当网，他由衷祝愿“摆脱了股权治理僵局的当当网，在俞渝女士领导下继续发挥国民级阅读平台的作用”。而李国庆本人则宣布将进军AI领域，“且向云程探AI，星河为卷绘新篇。”

图源：李国庆微博

天眼查显示，目前当当网的实际控制人是俞渝持股比例64.2%，李国庆持股27.51%。

图源：天眼查

实际上，2020年，两人还曾陷入离婚股权分割纠纷，在李国庆、俞渝甚至儿子也参与当当纷争的背后，当当控股权一直是这场大戏争夺的焦点。当时的当当网，俞渝持股52.23%，李国庆持有22.38%；两人的孩子持股18.65%，由父母各自代持50%；当当的两个合伙公司分别持有3.58%和2.93%的股份。

当当网股权让一家三口争破了头，是因为2018年4月，“海航系”旗下的天海投资 (600751.SH)（现“海航科技”）计划收购当当之时，披露的资产重组预案显示，当当网初步估值75亿元，此外，海航集团对当当的收购整体交易对价达90亿元。也就是说，当当网本身的价值在2018年是75亿元左右。如果按照李国庆说的平分财产，也是小几十亿的股权值。

随着财产分割达成最终和解，当当网的股权架构与控制权问题终于明朗化。尽管具体分割方案未公开，但李国庆在声明中明确认可俞渝对当当网的领导权，暗示俞渝获得公司主导权。

这一结果与李国庆2023年底在《问答八方》节目中的表态相呼应。当时他首次公开承认“真离了”，并澄清了关键财务争议：“当当上市时套现美金1.3亿，我和俞渝平分的钱，每人都这么多。她（俞渝）也有，不是就我有”。同时他自嘲道：“尤其是现在没钱了，更不怕被骗了”，暗示财产分割后个人资产状况。

随着财产分割落定，俞渝将独立掌舵当当网。摆脱股权治理僵局后，这家“国民级阅读平台”有望回归业务正轨。当当网自2016年私有化后一直由俞渝实际操盘，如今终获法律意义上的完整掌控权。

李国庆则以诗句“尘缘至此终轻放，霜雪盈头亦释然”告别过往，宣布“轻装上阵”进军AI应用领域。

这一转型也早有端倪，李国庆2019年创立的“早晚读书”项目已体现出对AI与大数据技术的应用，例如“AI选书系统”结合图书畅销榜、用户行为数据优化内容；通过用户收听时长、完听率等数据调整选书和解读策略；为适应短视频趋势，将部分内容转为视频形式。

在AI领域，李国庆提出探索“科技与人文的交融”与“公益与商业的共生”。这一布局符合其作为文化电商创业者的基因，也顺应了当前AI技术应用落地的商业浪潮。

香颂资本董事沈萌认为，有没有财产分割，当当现在都已经在市场中无足轻重，失去了当初的地位，所以现在分割后，只是消除了所有权的不确定性，未来发展仍是关键问题。李国庆或许可以作为投资人，利用自己的资源网络扶持新的AI项目。

七年纷争结束

61岁再启人生新篇章

李国庆与俞渝的婚姻始于一次异国邂逅。1995年，李国庆赴美寻求融资时，结识了纽约大学毕业并在华尔街工作的俞渝。两人相识仅三个月便闪婚，这段婚姻在商业领域迅速开花结果：1999年11月，夫妻二人共同创立了当当网。

当当网在两人共同经营下迅速崛起，2010年12月成功登陆纽约证券交易所，成为中国首家纯线上业务赴美上市的B2C电商。然而这段商业佳话在2018年12月出现裂痕，当时李国庆在微博公开指责俞渝“逼宫”，要求其辞去当当网董事长职务。

但情况并没有朝着李国庆希望的方向发展，2019 年2月20日，李国庆通过公开信正式宣告，自己已离开亲手创立19年的当当网，并开启全新创业项目“书友会”。随后，当当官方发布人事调整公告，披露李国庆实际已于2019年1月起不再担任公司任何职务，仅保留股东身份。与此同时，董事长俞渝兼任公司CEO，全面主导当当网日常管理决策，带领高管团队负责公司运营事务。

随后矛盾继续升级。2019年7月，李国庆称已向法院递交起诉状和俞渝离婚，但俞渝以感情未破裂为由不同意离婚。同年10月，李国庆在参与《梦想家》节目录制时，谈及被俞渝“逼宫”的具体情形，突然猛地将身旁的水杯摔碎，同时着重表示俞渝是用阴谋诡计迫使自己离开。

2019年10月底，俞渝在朋友圈发表长文反击，曝光私生活细节，双方矛盾彻底公开化。

2020年4月，这场纠纷演变为轰动商界的“抢公章事件”。

2020年4月26日，李国庆去当当夺回公章，并在公司张贴《告当当网全体员工书》，对于“抢公章”事件，李国庆回应称，依法接管当当，太忙了，不接受采访。同日，当当网也发了声明，称今天早上（即4月26日）9点34分，李国庆伙同5人，闯入当当网办公区，抢走几十枚公章、财务章。

随后当当网声明，称公司已经报警，公章、财务章、财务部门章即日作废。尽管后续警方最终认定李国庆无违法行为，但这场闹剧已严重损害公司形象。

而随着李国庆以“且向云程探AI，星河为卷绘新篇”的诗句展望未来，这场持续七年的恩怨终告完结。

图源：活动视频截图

“踏遍荆棘，终见繁花。我们依然相信爱情的美好。” 请柬结尾如是写道。当61岁的李国庆挽着59岁的张丹红走过红毯时，这场被新人自喻为“两个北大生的迟到答案”的婚礼，或将书写比当当往事更跌宕的人生续章。

你怎么看李国庆娶了女同学？评论区聊聊吧。

央行将在上海实施八项金融新政！

6月18日，中国人民银行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上宣布，将在上海实施八项政策举措。

据新华社梳理，潘功胜提到，一是设立银行间市场交易报告库。高频汇集并系统分析银行间债券、货币、衍生品、黄金、票据等各金融子市场交易数据，服务金融机构、宏观调控和金融市场监管。

二是设立数字人民币国际运营中心。推进数字人民币的国际化运营与金融市场业务发展，服务数字金融创新。

三是设立个人征信机构。为金融机构提供多元化、差异化的个人征信产品，进一步健全社会征信体系。

四是在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点。创新业务规则，支持上海发展离岸贸易。

五是发展自贸离岸债。遵循“两头在外”的原则和国际通行的规则标准，拓宽“走出去”企业及“一带一路”共建国家和地区优质企业的融资渠道。

六是优化升级自由贸易账户功能。实现优质企业与境外资金高效融通，提升跨境贸易投资自由化便利化水平。

七是在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新。包括开展航贸区块链信用证再融资业务、“跨境贸易再融资”业务、碳减排支持工具扩容等试点。积极推动上海首批运用科技创新债券风险分担工具，支持私募股权机构发行科创债券。

八是会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。推动完善外汇市场产品序列，便利金融机构和外贸企业更好管理汇率风险。

聚焦高质量发展，中建投信托怎么做？

聚焦实体经济，服务国家战略。

作者 | 赵 晴

来源 | 野马财经

高质量发展，正成为信托行业的重中之重。

报告明确指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。金融工作会议提出“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”的战略部署，为新时代金融工作锚定方向。

今年1月，国务院办公厅转发金融监管总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》），旨在进一步加强监管、防范风险，推动信托业高质量发展。

在行业人士看来，作为金融体系的重要组成部分，信托公司面对高质量发展的时代要求，必须顺应金融变革的新实践要求，有效发挥信托制度的功能和价值。

有鉴于此，在金融“五篇大文章”战略以及国家相关政策的指引下，中建投信托秉承“诚信为本、合规经营”的企业核心理念，加快推进专业化、市场化变革发展，不断提升服务国家战略能力，将企业自身的发展，融入到国家和时代发展的浪潮中。

图源：罐头图库

01

积极推动业务转型

持续加强专业能力建设

近年来，中建投信托在公司党委带领下，坚持长期主义，将服务实体经济作为核心任务，公司不仅主动为实体经济输送资金支持，更通过创新金融服务帮助企业增强自我发展能力，“输血”“造血”双管齐下；践行普惠金融，拓宽城乡居民财产性收入渠道，不断满足人民日益增长的优质金融服务需求；同时加强人才梯队建设，通过系统化培训打造专业团队，形成支撑长远发展的核心竞争力。

随着稳健转型发展的持续推进，中建投信托逐步建立起以标品固收、另类固收为资管信托业务支撑，资产证券化、证券服务信托、财富管理服务信托、慈善信托为服务信托业务重点的“2+4”转型业务体系。

在资产管理这条主航道，中建投信托以浙江共同富裕示范区建设为战略支点，持续发挥信托功能优势，加大区域经济发展支持力度。同时，持续强化核心投研能力，丰富以“固收+”为主线的产品货架，培育和打造主动管理类业务精品，打造资本市场业务差异化优势。以科技信息为纽带，公司将风控系统嵌入投资决策全流程，全面构建新型资产管理生态圈。

图源：罐头图库

在筑牢资产管理根基的同时，中建投信托正着力锻造信托服务新势能，以财富管理信托、证券服务信托、资产证券化为核心，构建起强有力的信托资产服务体系。

针对企业主群体，中建投信托推出综合性金融服务，为企业主提供财富传承、产业投融资、家族资产配置等综合性金融服务。重点培育家庭服务信托、保险金信托、养老信托等特色业务。

另外，通过慈善先行、多服务综合联动的客户解决方案，中建投信托既为企业家搭建了回馈社会的桥梁，也让信托工具成为共同富裕的加速器。

公开信息显示，在公益领域，中建投信托慈善信托累计备案规模已达1.38亿元，居行业前列。财富传承+产业支持+公益慈善，企业主可以在中建投信托获得一站式解决方案。

中建投信托持续提升全面风险管理能力、专业投研能力、财富管理能力以及信息科技支撑能力这4项专业能力，构建起支撑高质量发展的能力体系。

在全面风险管理能力方面，中建投信托深化穿透式管理理念，重点夯实风控“四个提升”：提升操作风险管理力度，提升销售适当性管理强度，提升标品业务管理深度，提升非标业务管理精度。在专业投研能力方面，中建投信托着力构建系统化投研体系，提高投研联动和动态资产配置能力。通过完善投研机制，加强对自主管理类产品的投后业绩归因分析，从而提升投资策略的精准性与业绩贡献度。

在财富管理能力方面，中建投信托根据财富管理业务的转型任务需求，推动公司产品设计能力、客户服务能力、资产配置能力和资源整合能力不断提升，全方位满足客户多元化财富管理需求。

在信息科技支撑能力方面，中建投信托双管齐下加快业务转型与风险管控数字化，以金融科技手段高效支持业务转型与风险管控，提升财富服务信托自动化、批量化运营效率，提高资产管理信托交易结算能力。此外，中建投信托还积极搭建固有业务系统，通过扩大数字员工应用场景范围，全面助力风险管控“四个提升”的数字化运作，持续丰富运营管理监控体系，为业务发展提供坚实的技术保障。

图源：罐头图库

02

聚焦实体经济，服务国家战略

《意见》要求，信托业要深刻把握信托业高质量发展的主要内涵，立足受托人定位，更好发挥信托机制功能作用，服务国家战略，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。中建投信托始终将自身发展融入国家战略大局，通过深耕资产管理与资产服务领域，积极践行金融“五篇大文章”，提升服务实体经济质效。

比如，在支持重大战略和重点领域方面，中建投信托深度参与助力绿色低碳循环经济，积极服务中小微企业，并加强战略性新兴产业支持力度。2024年度，投资余额合计达到181亿元，公司通过设立产业投资基金、资产证券化项目等方式，引导社会资本流向新质生产力行业和企业，助力产业结构优化升级。

值得一提的是，中建投信托成功发行全国首单民营科技中小企业专项知识产权ABN项目，为中小民营科技企业开辟了新的融资渠道，推动了知识产权证券化的创新发展。

与此同时，中建投信托积极布局家族信托、家庭信托等新型信托业务，满足人民群众日益增长的财富管理、代际传承等综合金融服务需求。其依托科技赋能，提升服务效率和风险管理水平，探索落地绿色信托、养老信托等业务，为人民群众提供更加多元化的金融解决方案，实现了支持国家战略与服务民生的有机结合。

图源：罐头图库

目前，金融业正大力推进供给侧改革，通过生产关系的重构全面提升生产力，尤其是支撑新质生产力发展。中建投信托聚焦区域产业发展，依托自身资源禀赋，从“新”“旧”两方面共同入手，培育壮大新兴产业，升级赋能传统产业，提升服务实体经济的深度和广度。

在支持新兴产业发展方面，中建投信托通过设立绿色信托、碳排放信托等方式，引导社会资本向新能源、清洁能源等新质生产力行业聚集，促进产业结构优化升级。在赋能传统产业转型方面，公司通过知识产权信托、股权投资+上市公司赋能服务、供应链金融信托等多种方式，积极参与到支持传统企业全生命周期发展过程中，助力传统产业实现数字化、绿色化转型。

2024年，中建投信托首单绿色产业员工持股计划服务信托成功落地。项目首期成立规模3266万元，合作企业为一家国内以新能源、与可再生能源为业务主体的新能源行业头部企业。该员工持股计划服务信托为该企业113位员工共享企业发展成果提供了专业信托服务，充分践行公司服务国家战略、支持实体经济发展的使命担当。

展望未来，2025年是“十四五”规划的收官之年，也是将全面深化改革推向纵深的关键之年。站在新的历史起点上，中建投信托将深入贯彻二十届精神，深刻贯彻落实《意见》要求,坚持金融服务实体经济的宗旨，在服务国家战略中找准坐标、在推动高质量发展中彰显价值。

你对于信托还有哪些了解？评论区聊聊吧。

“铁岭之花”李雪琴遭股东举报，慕思、杨国福等商业代言悬了？

“消失的钱”和“消失的情谊”

作者丨高岩

来源 | 野马财经

6月17日深夜，一则来自创业合作伙伴、前股东谢田飞的实名举报将知名艺人李雪琴推上风口浪尖。微博认证用户“@老谢同学之你谢哥”发布长文，实名举报李雪琴旗下公司北京十斤文化传媒有限公司存在严重财务问题，并且披露了双方签有《股权代持协议》，目前正在打官司，当天在北京市朝阳区法院进行了第二次一审开庭。

谢田飞就是此前在李雪琴脱口秀段子中频繁提到的“老板”，并且曾经频繁互动。谢田飞本是科普自媒体博主，2018年的一天，朋友转给他李雪琴喊话吴亦凡的视频。他曾向媒体回忆：“当时我一看，空洞的答案加上她面无表情，操着东北腔，就有种荒诞的喜感。”后来谢田飞在李雪琴未红之前的直播中打赏1000元，给李雪琴留下了深刻印象。两人结识后，发现理念相近，决定一起创业，谢田飞便成为李雪琴的经纪人和合作公司的股东。

工商资料APP天眼查信息显示，双方合作公司名为北京十斤文化传媒有限公司，已于2022年6月17日注销。法人代表为李雪阳（李雪琴真名），李雪琴原本持股90%，后来这部分股份转让给了由李雪琴现任合伙人杨帆参与的上海酥年文化艺术策划合伙企业（于2023年4月26日注销），实际受益人为贾凤春。此外还有私募投资机构宁波唯猎投资管理合伙企业持股10%。目前，谢田飞并未披露他的股权代持协议另一方是何许人。

01 清算疑云：股东详述四大财务异常

谢田飞在举报材料中详细列举了四项财务异常操作，矛头直指李雪琴及其核心团队。这位曾经的合作伙伴如今在法庭上成为对手，揭示出明星背后的企业财务上的不规范。

据谢田飞披露，李雪琴方面在庭审中提交的《清算报告》显示，公司注销时剩余资产1100余万元，其中应分配给他的330万元利润尚有约190万元未支付。

此外，谢田飞还指出多笔明显违规商业逻辑的关联交易：子公司A将价值110万元的奔驰车以44万元低价卖给李雪琴父亲，另一辆26万元购入的车辆以13万元的价格出售给其母亲；子公司B向无关个人分61笔转账合计600万元，更有1400万元资金转入一家财务公司账户，该公司收款四天后即注销，值得关注的是，该财务公司实控人身份特殊——系李雪琴现任合伙人杨凡所控制公司的财务负责人……。这些异常行为引发其对李雪琴转移资产的质疑。

谢田飞表示自己在法庭上要求调查子公司账目，但法院表示无法通过本次诉讼直接查询子公司财务明细，建议另案起诉。这场财务迷局的真相调查，看起来还有“加时赛”。

02 从亲密伙伴到法庭对手：一段破裂的网络情谊

谢田飞和李雪琴合作之后，两人关系曾亲密到让网友猜测恋情。公司门锁密码甚至包含两人生日，这段创业伙伴关系如今却在法庭上彻底决裂。

2019年，两人共同创立北京十斤文化传媒有限公司，谢田飞负责运营和融资，李雪琴专注内容创作。合作初期，两人配合默契，公司迅速发展。

截屏为李雪琴和谢田飞

转折点发生在2020年。谢田飞坚持说服李雪琴参加《脱口秀大会》，正是这个决定让李雪琴一炮而红。在节目中，她以“宇宙的尽头是铁岭”等金句迅速出圈，从网红升级为“脱口秀”明星。

随着李雪琴走红，两人对公司发展方向产生根本分歧：李雪琴希望尝试转型影视等更加广阔的领域，谢田飞则坚持让其深耕脱口秀。理念不合最终导致这对创业伙伴分道扬镳。

2021年起，李雪琴开始减少脱口秀演出，密集参与《五十公里桃花坞》、《心动的信号4》等综艺录制，并涉足影视领域。2025年初，她更以主演身份加盟大鹏新电影《洗白白》。

而谢田飞则在公司注销后逐渐淡出公众视野，直至此次以举报人身份重回大众视线。谢田飞称“三年来，我多次要求李雪琴方面提供相关清算报告及财务明细，也曾试图友好协商解决纠纷，但均遭拒绝。直至今日之结果，我心情是十分复杂的，难以言表……”三年协商未果后，曾经的合作伙伴只能在法庭相见。

03 李雪琴代言危机：品牌方面临两难抉择

此次财务举报风波，直击李雪琴商业版图的核心命脉——品牌代言。作为新晋广告界的宠儿，李雪琴近年来代言涵盖在线教育、招聘平台、消费品牌等多个领域，此次事件恐将引发连锁反应。

教育品牌曾是李雪琴的重要合作伙伴。2021年初，她为一起学网校拍摄长达8分钟的广告短片，扮演在线作文老师；在《欢乐喜剧人》中与高途课堂老师上演学历“凡尔赛”；在东方卫视跨年晚会唱作业帮的《帮帮歌》。北大毕业背景和幽默、乐观、积极的人设，使其成为教育品牌下沉市场最为理想的代言人之一。

综合类品牌同样青睐李雪琴的独特魅力。她为智联招聘打造的“能刷脸的事，就别麻烦腿了”系列广告，为大众点评演绎的“少聊天，多吃菜”餐饮理念，以及为慕思床垫创作的浪漫诗篇……再到成为杨国福麻辣烫代言人等，都展现出李雪琴多维度广覆盖的代言能力和商业化前景。

杨国福请李雪琴代言现场

广告业内人士分析，品牌方选择李雪琴主要基于四大特质：金句制造能力、与年轻人的情绪共鸣、东北式幽默天赋和浪漫诗人气质。这些特质帮助品牌以更柔软的方式触达消费者。

百度知道蓝V用户@宜美生活妙招以李雪琴代言杨国福麻辣烫分析，1.调性相符：杨国福麻辣烫追求的是热气腾腾的鲜活氛围，而李雪琴的个人风格与之不谋而合。2.情感共鸣：通过她的代言，杨国福麻辣烫可以更好地传达品牌理念，与消费者建立更深层次的情感连接。3.个人喜好：李雪琴本人对杨国福麻辣烫有着深厚的喜爱，这也是促成合作的重要因素之一。一个真正喜欢并享受产品的代言人，能够更自然、更真实地传递产品的优点和魅力。

这次合作伙伴、股东的核心指控，可以总结为：签署《股权代持协议》、涉嫌转移资产、财务不透明等，伤害了李雪琴的商业诚信以及“实诚可信”的人设。一般遇到代言人遭遇重大负面新闻，品牌方会紧急召开会议评估风险。若法院最终裁决做实指控，品牌方可能或采取暂停合作或降低曝光度等方式，都将重创李雪琴的商业变现之路。

尤其值得关注的是，李雪琴代言的多个品牌如智联招聘、慕思、杨国强等，均主打“信任和可靠”的价值。此次不论是股权代持，还是财务透明度及骚操作的争议，一旦成立都会冲击这些品牌的核心诉求。

04 法律与声誉：双重风暴来袭

随着股东将庭审内容公开，引起舆论发酵，李雪琴面临法律与声誉的双重危机。这场纠纷已超越普通商业纠纷范畴，再一次引发公众对明星背后企业财务合规性的质疑。

法律层面，根据《民法典》第五百三十九条规定，如果债务人以明显不合理的低价转让财产，且影响债权人的债权实现，债权人可以请求法院撤销债务人的行为。

此外，关联交易需遵循市场定价原则。若查实车辆转让价格明显低于市场价值，可能涉嫌抽逃出资或职务侵占。而大额资金转入即将注销的关联公司，更需合理解释资金用途。

谢田飞在举报中特别强调，所有子公司利润最终应合并至母公司清算。若子公司账务存在问题，将直接影响1100余万剩余资产分配的公正性。这正是他坚持要求调查子公司账目的核心诉求。

比起法律制裁，对于李雪琴而言，公众形象的重创可能比法律风险更为致命。李雪琴近年来成功塑造了“高智商、真性情”的公众形象，其北大毕业背景与接地气的东北幽默形成独特魅力。此次财务纠纷，让“诚信可信”这一核心人设岌岌可危。

网友反应呈现两极分化。部分网友认为：“账目不清不楚，低价卖车给父母，这操作太迷了！”另一派则持观望态度：“商业纠纷很正常，等法院判决，别急着站队。”还有吃瓜群众翻出李雪琴早年调侃“老板”的段子：“以前脱口秀里‘老板老谢’是笑点，现在成雷点了……”

而谢田飞还在披露，收到了李雪琴的反诉状，让其删除微博，他也提出要求李雪琴删除涉嫌对其侵权卖惨立人设的脱口秀、采访等。

更深远的影响可能波及李雪琴的演艺事业。她原定主演的电影《洗白白》即将进入宣传期，综艺邀约也可能因此事受阻。因为艺人的商业价值，往往建立在公众对其认可的正面形象上，一旦遇到负面舆情，就面临公众和市场的抛弃，进而使构筑在自身背后的商业帝国崩塌。

截至发稿，李雪琴团队仍未对外发表正式声明。谢田飞在文末预告“后续将公布更多证据”，这场“前老板VS顶流脱口秀艺人”的商战大戏，下一幕可能更加劲爆。

而艺人商业价值与其背后公司的财务合规性，也因为这起微博爆料，在聚光灯下迎来公众的审视，以及品牌方的考验。

中科院博士干出一个IPO：先分红3300万，再募资补流3300万

多次因内控问题被监管警示。

作者｜池小雨

编辑｜刘钦文

在汽车制造车间，高分子助剂融入塑料部件，让仪表盘耐得住高温暴晒；电子电器的生产线旁，助剂助力产品实现更轻薄、更耐用的性能。

高分子助剂也成为一门诱人的生意，近日，深耕高分子助剂领域20多年，产品广泛应用于汽车、线缆、电子电器等多领域的企业——宁波能之光新材料科技股份有限公司，正站在北交所上市的关键节点，将于6月19日上会迎考。

但值得注意的是，这家公司挂牌新三板期间，因短线交易、股权代持等问题四次被监管“点名”，如今带着这些“黑历史”闯关IPO。

本次北交所“闯关”，能之光上市之路也因历史积弊被北交所2轮问询。此外，作为高新技术企业，能之光研发投入长期低于行业均值、业绩骤增骤降等争议持续发酵，使得这场资本赶考之路充满不确定性。

年入6亿，

大客户与供应商重叠

根据《招股书》，2022年至2024年，能之光的年营收分别约为5.56亿元、5.69亿元、6.11亿元。净利润也呈现快速增长趋势，分别约为：2186.4万元、4980.7万元和5594万元。但进入2025年一季度，年营收同比下滑3.5%至1.33亿元，净利润更以23.3%的跌幅降至1189万元。

能之光在回复北交所第二轮问询函中表示：“2024年业绩增长主要是公司老客户需求增加以及持续开发新客户所致。”

图源：罐头图库

根据《招股书》，报告期内，能之光前五大客户收入占比分别为23.05%、22.87%和22.3%，客户较为分散且集中度较低；客户数量众多，数量超过1000家，其中存在大量中小型客户，目前公司销售人员仅为39人。同时，能之光2024年新增客户占比75.98%，2024年主营业务收入增长主要贡献来源于当年新增客户。

一边是不断新增的客户，另一边老客户则在减少采购。

能之光的客户包括金发科技、普利特、万马股份、会通股份、中天科技和中广核技等知名企业，同时拓展了包括LG、博禄、巴斯夫和沙比克等全球巨头企业。

2024年，能之光的前五大客户中，金发科技、临海亚东、普利特等采购金额均出现下降。譬如金发科技2024年销售额同比减少约280万元，临海亚东则同比减少超过1100万元，普利特2023年销售额同比减少约172万元。

何

图源：《招股书》

能之光已在《招股书》中提示：“如未来公司新客户开拓不足，公司将面临业绩增幅放缓或停滞的风险；如果同时老客户销售规模亦有所缩减，那么公司将面临业绩下降的风险。”

值得关注的是，金发科技是能之光的最大客户，2022年-2024年年度销售额平均占比10%以上。但与此同时，金发科技也是能之光2021年、2023年的前五大供应商。其在这两年向金发科技的采购金额分别为2249万元和3453.61万元，占年度采购总额的比重分别为5.35%和8.22%。

针对主要客户与供应商重叠的情况，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，客户与供应商重叠可能会增加交易稳定性的风险。一方面，如果主要客户同时也是主要供应商，那么一旦合作关系出现问题，可能会同时影响到公司的采购和销售，增加经营风险。另一方面，这种重叠可能会导致公司在价格谈判中处于不利地位，或者在供应链管理上存在依赖性，进而影响公司的议价能力和成本控制。

研发费用率低于同行，

政府补助占三成净利

据《招股书》披露，能之光主要从事高分子助剂和高分子材料的研发、生产及销售，公司产品的下游成品包括改性塑料、复合材料、功能复合膜，终端应用于汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等领域。

能之光也是高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。2019年获浙江制造精品荣誉及宁波市单项冠军示范企业，2020年获浙江省“隐形冠军”企业及浙江省企业研究院，2022年获国家知识产权优势企业。

然而翻看《招股书》，2022年至2024年，能之光的研发投入金额分别为1033.17万元和1092.84万元、1319.29万元，占当期营业收入的比例分别为1.86%、1.92%和2.16%。低于同行可比公司的均值。2022年至2024年，同行可比公司的均值分别为2.72%、3.05%和2.88%。

截至2024年末，能之光的研发人员为50名，研发投入的大头是职工薪酬，占比超过65%。直接研发材料投入占比不足20%，形成“重人头轻研发”的结构。

图源：《招股书》

此外，本次IPO拟募资3541万元建设研发中心，其中3432万元用于建设工程和设备及软件购置，占比约97%，实际上基本用于固定资产投入。

研发投入上的不足，也让外界对于能之光的高企认定能否通过未来复审产生担忧。所谓“高企”，即高新技术企业认定，是国家为鼓励和支持高新技术企业发展而设立的一项重要政策。通过高企认定，企业可以享受税收优惠、财政补贴等政策支持。

从《招股书》看到，能之光在2022年至2024年期间所获政府补助金额占同期净利润的比例分别为31.83%、15.53%和10.79%，其中2022年占比较高，公司扣除非经常性损益后的净利润分别为1580.02万元、4318.29万元和5080.26万元，呈现增长趋势。

如果政府补助产生变动，仍将对能之光的经营业绩产生一定影响。能之光也在《招股书》表示，未来若无法通过高新认定复审，公司的企业所得税费用将有所增加，税后利润将受到一定不利影响。

IPO前分红近3300万

多次因内控问题被监管警示

做“高分子助剂”这份精密生意的背后，则是一名中科院博士从学术界到商界的华丽转身。

《招股书》显示，能之光的创始人、实控人为张发饶。

1996 年，张发饶从中科院工程研究所金属材料博士毕业，后进入日本，作为日本新能源产业综合开发机构的研究人员，投身微细藻类天然高分子材料的研发；随后远赴加拿大阿尔伯特大学，在环境友好高分子材料、高分子合金等领域持续深耕。这些经历，让他对高分子材料的理解不断加深，也为日后的创业埋下伏笔。

2001年9月，张发饶怀揣着对高分子材料的无限热情，回到宁波北仑，创办了宁波能之光新材料科技有限公司。从学术殿堂走向商业战场。

在张发饶的带领下，能之光的资本之路也走得颇为曲折。其曾于2017年5月挂牌新三板，后于2019年7月摘牌。2022年6月，能之光又重新在新三板挂牌并进入创新层。2023年10月，公司向宁波证监局提交了北交所上市辅导备案申请材料。

新三板期间，能之光被监管多次“点名”，问题涉及短线交易、股权代持没披露等问题。

2023年8月2日，宁波监管局出具的《行政监管措施决定书》显示，宁波微丽特于2023年7月13日卖出能之光股票1400股，成交金额1.4万元，该行为构成短线交易，宁波监管局对宁波微丽特采取出具警示函的行政监管措施。宁波微丽特正是由张发饶100%控股。

图源：罐头图库

2024年4月9日，能之光因挂牌时存在股权代持未披露且未规范，施振中作为时任副总经理，知悉并参与代持事项，未勤勉尽责履行信息披露义务，全国股转公司决定对能之光、施振中采取出具警示函的自律监管措施。

北交所在问询函中也指出了能之光多项财务不规范的问题。如公司总经理办公会会议纪要缺少参会人员签字；公司募集资金使用专项报告内容关于资金用途明细的内容披露有误；公司未按规定编制收入确认相关会计凭证，部分会计凭证制单、审核为同一人，未做到不相容岗位分离......

更引发外界关注的还有，虽然能之光的现金流直至2023年公司才由负转正，但仍不影响其在2022年、2023年累计分红金额3299.43万元。

《招股书》显示，张发饶的配偶和三个子女YUHUA LI、QINYA ZHANG、GAON ZHANG和张发分别持有能之光1.71%、0.95%、0.95%及0.95%股份。张发饶通过直接、间接持股和一致行动人合计控制公司51.13%的股权。

以此持股比例计算，张发饶获得分红1105.98万元。分红款主要用于回购股权、归还房贷、购买车辆以及其他生活开支。

图源：问询函

而此次IPO，能之光又拟募资3350万元补充流动资金。知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕表示，这不仅可能有先把钱分掉一部分再上市圈钱的嫌疑，还可能因为此前的未分配利润属于公司原股东的，原股东不希望把钱留给上市公司后新增的股东。

你对能之光的故事还有和了解？欢迎下方留言讨论。

“70后富豪”摊上事了，云路股份四大副总掏钱力挽狂澜？

云路股份“灵魂人物”突遭留置！

作者 | 高岩

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

A股非晶合金行业“独角兽”云路股份（688190.SH）“灵魂人物”——董事长、总经理李晓雨突遭留置！

6月16日，公司公告称，李晓雨被吉林省吉林市监察委员会留置，该事项与公司无关。目前公司未被要求协助调查，各项生产经营活动正常进行，不会对公司的日常运营造成重大影响。在李晓雨不能履职期间，暂由副董事长雷日赣代行董事长职责，董事、副总经理庞靖代行总经理及法定代表人职责。

信息披露后的第二天，公司也披露，董事兼副总经理庞靖先生，副总经理曾远华先生，副总经理李庆华先生，副总经理、财务总监兼董事会秘书石岩女士，基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司股票长期投资价值的认可，准备从2025年6月18日起6个月内，使用其自有资金或自筹资金，增持公司股份。本次各增持主体拟增持金额不低于人民币100万元且不超过300万元。据此计算，以上四大副总合计拟增持金额不低于人民币400万元且不超过1200万元。

不过，市场并没有对四大副总增持护盘的行为给出太大的正向反馈。消息披露后，6月17日，云路股份（688190.SH）股价下跌了6.92%，报收于86.47元/股，公司市值104亿元。不过，A股也没有出现其他公司董事长遭调查之后的连续跌停表现。

图源：罐头图库

最后一次公开现身在5月

根据云路股份公告信息，李晓雨在今年5月12日还出席了2025年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日，并且针对投资者提出的问题，亲自进行了回复。

除此之外，在今年的3月19日，李晓雨还有一次公开现身，是与歌尔集团副董事长、歌尔微电子创始人姜龙、清原作物董事长连磊、蔚蓝生物董事长、总裁陈刚，雷神科技董事长路凯林、及数智无锋创始人、CEO吴迪飞共同参与了青岛市全市促进民营经济高质量发展座谈会，并进行了发言。

根据云路股份2024年年报披露，目前公司第一大股东为中国航发资产管理有限公司，持股28.5%。中国航发资产管理有限公司是国有特大型企业中国航发集团下属公司。李晓雨持有云路股份20.82%股份，为云路股份第二大股东。按照目前市值计算，李晓雨持股价值超过20亿元。2024年，其从云路股份获得的税前报酬为175.63万元。

此外，公司副董事长郭克云持股比例17.42%;员工持股平台青岛多邦股权投资管理合伙企业持股比例为2.22%.其余公司还有景顺长城和全国社保基金等多家机构跻身前十大股东。

目前，公司未披露灵魂人物李晓雨究竟因为何事被吉林省吉林市监察委员会留置，只强调该事项与公司无关。

来源：罐头图库

北京金诉律师事务所执行主任王佳红分析称，被“留置”人员在留置期间，不可以被家属探视，如果存在串供、隐藏证据或销毁证据等情况，律师也不可以介入。

王佳红表示，“留置”措施的法律依据主要来自《中华人民共和国监察法》（简称：《监察法》）的第一条和第二十二条，当被调查人涉嫌贪污贿赂、失职渎职等严重职务违法或者职务犯罪，且当被调查人存在“可能逃跑”，“可能串供或者伪造、隐匿、毁灭证据”等情形，监察机关可以依法将其留置在特定场所。

另据《监察法》第41条规定，监察机关可以采取的调查措施主要有8项，包括讯问、询问、留置等，其中“留置”是监察程序中最严厉的强制性调查措施。

值得注意的是，“留置”的对象可以是“监察法”第15条规定的所有公职人员和有关人员，有助于实现对所有行使公权力的公职人员监察全覆盖。

根据云路股份2024年报，公司实现营业总收入19亿元，同比增长7.24%，归母净利润3.61亿，同比增长8.73%。对比云路股份2025年一季报，公司实现营业收入4.21亿元，同比下降4.87%，归母净利润7890.91万，同比增长4.34%。资产总计32.46亿元，负债合计6.6亿元。

目前，灵魂人物李晓雨遭留置，对公司的影响还有待进一步观察。

“70后清华学子”归国创业

云路股份成立于2015年12月，公司位于青岛市即墨区蓝村镇。Wind数据披露，公司主营三大业务，其中非晶合金薄带及其制品占比74.71%;纳米晶产品占比16.07%;磁性粉末及其制品占比7.45%;此外，其他业务占比1.77%。公司非晶合金材料的市场份额为全球第一，是非晶合金材料行业的龙头企业。公司注册资本9000万元，占地面积170余亩。

李晓雨履历显示，其出生于1970年，拥有清华大学本科学历和比利时联合商学院博士学位。曾历任韩国电源株式会社生产课长、开发课长、品质课长，青岛云路聚能董事长兼总经理，青岛云路新能源董事长兼总经理，珠海云路新能源董事长兼总经理，英柏投资执行董事，宇霆光电执行董事，思能动力执行董事等。

来源：罐头图库

根据山东财经门户鲁网的报道显示，1992年，李晓雨远渡重洋来到韩国，先后在韩国电源株式会社担任生产课长、开发课长、品质课长，为日后的创业打下了坚实的基础。1996年，作为首批海外回国创业的创业者之一，李晓雨把目光瞄准了国内虽有市场但没有核心技术的磁性器件领域。

在同领域国内形单影只的困境下，他带领团队攻坚克难，专注于核心磁性器件的研发生产。从零起跑发展至今，云路先后实现中国微波炉、变频空调等家电磁性器材的进口替代，并在此领域连续超10年市场占有率居全国前列。在意识到材料对工业发展结构的重要性，李晓雨又萌生了涉足非晶材料领域的想法。

2008年，在没有现成模式和经验借鉴、科研技术力量和研发条件缺乏的条件下，“一穷二白”的李晓雨走上了非晶材料研发之路。当时李晓雨带领团队成员几乎天天吃住在工厂、扎根在一线，反复失败、反复实验、反复归零、反复重来。

到了2012年，依靠自主研发突破非晶带材产业化制备关键技术，甚至部分性能超过国际主要竞争对手。

2017年，云路股份在国内首次推出拥有自主知识产权的新成分高性能的非晶合金薄带，并且在饱和磁感应强度、铁损、噪音、叠片系数、韧性、极差方面均显著优于国内其他产品。2018年，云路股份非晶带材全球市场占有率达46%，成为全球第一大供应商。

来源：巨潮资讯

2021年11月26日，云路股份成为青岛市第五家科创板上市企业。

你认为李晓雨究竟因何原因遭留置？对上市公司云路股份带来的影响大吗？欢迎评论区聊聊。

“1+5个2”，是贝壳穿越周期的底层答案

贝壳重塑服务行业价值坐标。

作者 | 李白玉

来源 | 野马财经

随着地产行业从高速扩张进入深度调整期，房产交易节奏明显放缓。在这一背景下，作为连接消费者与经纪服务者的中枢平台，贝壳选择在“逆风期”加码对B端的支持。

6月10日，贝壳正式发布“助力门店发展战略”，并提出“1+5个2”战略体系，以区域共治理事会为基础，围绕机制建设、公平透明、服务承诺、业务助力和荣誉打造五大方向，落地10项重点举措，同时宣布将投入4亿元专项资源用于支持门店高质量发展。

这是一套极具针对性的支持举措，也是一次底层逻辑的自我刷新。面对行业寒冬，贝壳并未选择简单的流量刺激，而是通过机制重构、生态共建，重新定义平台与门店的关系。

贝壳为何要在行业低谷时重投B端，而“1+5个2”战略能否成为门店穿越周期的解决方案？

01

门店经营三大困局

“对B好”成为破局入口

当前，国内房产经纪行业正在经历下行周期。与此同时，门店作为最靠近消费者的经营单元，却在成交减少、经营承压、管理困难的多重夹击中，陷入了深水困局。

具体而言，房产经纪行业面临三重现实难题：一是变化大，由于市场节奏的不确定性让门店极难做出准确预判，无论是人员配置还是业务布局，都容易“踩空”；二是成单慢，目前许多客户观望情绪加重，导致成交周期拉长，现金流吃紧、团队信心动摇； 三是管理难，由于缺乏系统化成长路径和标准化机制支撑，经纪人流动性加大，门店经营也陷入“拼人拼经验”的内耗之中。

而这些，正是传统平台“重C轻B”战略的后遗症，即服务者体系从未被当作真正的“平台资产”来建设。平台忙于提升交易效率，却忽视了B端运营的复杂性与持续性，导致门店只能孤立应对、缺乏外部托举，终陷于“服务难升级、客户难满意、自身难盈利”的恶性循环。

在这样的背景下，贝壳选择以“机制化方案”而非“短期补贴”来应对问题，从“管理门店”向“共建生态”转型。此次贝壳发布的“助力门店发展战略”，本质上是一套结构重构型方案，意图通过组织机制、规则共建与价值共享，将平台与门店之间的关系，从“流量供需”转变为“命运共同体”。

这套名为“1+5个2”的战略体系，不只是传统意义上的赋能口号，而是针对行业底层问题设计的系统解法。

其中，“1个组织”即区域共治理事会，可以让平台与店东一起共建规则与利益机制，解决“平台说了算”的协作瓶颈； 而“5个方向 × 2项机制”，从机制建设、公平透明、服务承诺、业务助力、荣誉打造五大维度出发，推出包括门店积分制、品效商圈、服务承诺、风险兜底等在内的10项重点举措，以缓解店东经营压力、稳定经营信心、增强协同效率。

这代表着贝壳的“平台思维”进一步向组织者、护航者与共赢者转变。不仅解决门店当下最关心的“能不能活”的问题，更通过机制设计，为门店提供“怎么活得稳、活得久”的路径选择。

图片：贝壳助力门店发展战略启动仪式

更重要的是，在当前的市场阶段，“对B好”不仅是帮助门店渡过当下难关，更是在提前布局行业下一个周期的竞争壁垒。在服务供给能力成为客户决策关键的存量博弈时代，那些拥有组织效率、服务标准、品牌认同的门店体系，才有可能建立真正的用户心智。

这正是“1+5个2”战略的根本逻辑，即通过机制支持门店长期经营，通过协同提升服务者能力，最终实现从B端到C端的服务正循环。

02

“1+5个2”机制落地

贝壳用系统方案支持B端

事实上，这套如今被贝壳命名为“1+5个2”的战略机制，最初并不是一个从总部拍板的管理方案，而是来源于贝壳经纪事业线贝壳城市首席运营官李峰岩在与众多一线店东、品牌主面对面交流过程中，反复追问的三个问题：“你觉得平台还有哪些没做到？”“你真正需要什么？”“你希望平台怎么帮你？”

大量真实反馈最终汇聚为几类共性困扰：组织结构复杂、门店经营成本高、经纪人专业能力参差不齐、遇事没有平台兜底等等。这些问题看似分散，实则本质一致，即平台和门店之间的关系失衡，缺乏机制化支持与长效协作的基础设施。

正是出于这种“从问题出发”的逻辑，贝壳逐步搭建起“1+5个2”这一系统解决方案；它不是一次性政策，而是一套平台与门店之间可共建、可共享、可复制的机制结构。

目前，“1+5个2”战略已经显现出显著的落地效果。以成都为例，自2024年7月起，成都作为首批试点城市，全面推行门店积分制。截至2025年6月，成都本地积分制有效范围门店已覆盖3610家，店均获取权益值1.27万。

对此，成都德佑星光闪闪龙湖上城店店东卢家锋表示：“星级权益是平台对店东好的直接体现。有了权益值，我们有更多方式给经纪人增加福利，只有经纪人过得好，大家才会更加感受到这份职业的价值、长期主义的价值，才会有更多资深的经纪人留在行业中，为消费者带来更好的服务。”

这种变化的底层逻辑在于：平台通过机制设计将激励权、组织权、成长权交还给门店，让他们可以更合理地调配自身资源与节奏，强化团队内生动力。这一“松绑+赋能”的组合拳，解决了以往“平台管得多、门店做得累、经纪人流失快”的管理痛点。

图片：贝壳高星门店授牌仪式

截至2025年6月，贝壳在全国已建立1899个区域共治理事会，534个品效商圈，实现了多门店协同作业和资源共享。在一线经营者压力聚焦的品质赔付环节，贝壳坚定地采用“先C后B、赔付共担”的方式，积极站在压力第一环，最大程度保障服务者的作业安全和经济利益。

可以说，这套“1+5个2”体系的背后，不是一场管理优化，而是一次服务逻辑的重构，贝壳的角色已然改变；而对于数以万计的一线门店而言，共治、共享、共赢，与平台共同成长，也有了更具象化的表达。

03

ToB ToC不是捷径

而是重构行业的长期主义

在很多互联网平台的发展路径中，ToC是一条更容易被证明、也更容易被复制的捷径。通过广告曝光、流量分发、交易撮合等手段，迅速连接消费者和服务方，从而以较低的成本撬动高增长。

但在居住服务这个高度依赖专业性、组织性和信任度的行业中，单一的ToC模式早已暴露出结构性瓶颈。当服务者的能力没有提升、组织能力无法沉淀、服务流程无法保障，流量越多，问题越大。

并且在ToC 模式下，平台与经纪人多为松散合作关系，缺乏统一培训、考核和激励机制；行业内也流传着“传统房产经纪行业经纪人平均从业时间仅6个月”这样的看法。

面对这一行业宿疾，贝壳给出的答案不是流量更大、节奏更快的“再一轮引爆”，而是一套“从源头修复”的系统打法；这套打法的核心逻辑，就是ToB ToC，只有先把服务者扶稳，才能真正让服务体验提升，让平台生态良性循环。

图源：罐头图库

所谓ToB ToC，就是一种从B端服务者出发，进而推动C端体验提升的系统路径。它的底层逻辑是：只有当B端也就是门店与经纪人具备专业能力、服务意愿和组织稳定性，C端消费者才能获得持续、优质、可信赖的服务体验。

而在履行服务承诺的赔付过程中，贝壳则采用了“先C后B、赔付共担”的方式，积极站在压力第一环，最大程度保障服务者的作业安全和经济利益。

这种机制型投入，也避免了To C平台常见的“流量焦虑”，让贝壳不再盲目追求转化率的增长，而是将重点放在转化链条前端的服务供给能力提升上，真正从底层构建出稳定、健康、可持续的运营体系。

可以说，贝壳选择ToB ToC这条路径，其实是一种对平台角色的“再定义”。在流量红利时代，平台是中介，是流量入口；而在服务质量成为核心竞争力的阶段，平台必须变成组织者、生态搭建者、服务者的赋能者。

贝壳“助力门店发展战略”背后，不仅仅是一套看得见的积分机制、服务规则、资源分配方式，更是贝壳对自身平台定位的一次价值转向。贝壳以“1+5个2”为抓手，努力为门店提供穿越周期的生存土壤，也以此展现出平台对行业的系统性思考。

贝壳这场战略背后所传递的核心命题是，ToB ToC不是捷径，而是重构行业的长期主义。而平台的真正价值，从不在于自己体量有多大，而在于能否真正帮助行业变好。

万亿宁王PK百亿中创新航，“战火”已5年！

5年博弈，专利诉讼大战持续升级。

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

道歉不到位？帮你强制执行！动力电池专利拉锯战又迎来新的硝烟。

近日，因中创新航（3931.HK）未履行致歉义务，宁德时代（300750.SZ）申请强制执行222万。

来源：天眼查

自2021年7月开始，双方就拉开了漫长的专利大战。仅2025年1月，中创新航就公布了三起宁德时代的起诉案件。

天眼查信息显示，6月13日，中创新航与宁德时代的侵害技术秘密纠纷案已经一审开庭。

来源：天眼查

中创新航作为行业内的后起之秀，在某些方面与宁德时代相比仍存在一定差距。不过，两家均为国内动力电池领域的龙头企业，针锋相对的较量背后是电池厂商及车企的激烈竞争。

图源：罐头图库

中创新航遭宁德时代申请强执222万

该案件于2025年4月21日立案，案由不正当竞争纠纷。

据执行法院湖南省长沙市中级人民法院公告，原告宁德时代与被告中创新航等不正当竞争纠纷一案，湖南省长沙市中级人民法院作出判决。原告宁德时代、被告中创新航不服本院判决，向湖南省高级人民法院提起上诉。

来源：罐头图库

据中创新航于2022年7月27日发布的声明：其与宁德时代专利诉讼尚无生效判决。 保护知识产权就是保护创新”，但打着“保护创新”的旗号，利用涵盖在先公知公用技术的无创新性专利，对同行业行恶意打压之实，违背专利法“促进科学技术进步和经济社会发展”的立法宗旨。

湖南省高级人民法院民事判决书认为，中创新航上述《声明》构成商业诋毁，判决中创新航应当于判决生效之日起十五日内在其官方网站、微信公开赔礼道歉、消除影响，赔礼道歉、消除影响的具体内容需由长沙市中级人民法院审核同意，并在上述媒体保留至少15日。本案进入执行程序后，向中创新航送达了《执行通知书》，责令中创新航履行赔礼道歉、消除影响义务，但是，中创新航一直未履行。

案件流程信息显示，今年4月，中创新航已因此案被执行222万余元。长沙市中级人民法院6月5日公告显示此案已进入执行程序。

5年博弈，专利诉讼大战持续升级

事实上，双方恩怨由来已久。

自2021年起，宁德时代陆续针对中创新航提起多项专利诉讼，索赔总额一度超6亿元，涉及 “正极极片及电池”“防爆装置”“集流构件和电池”“锂离子电池”“动力电池顶盖结构及动力电池” 等多方面专利。

去年10月，宁德时代与中创新航的新能源电池“专利大战”出现“反转”，此前屡次被宁德时代提起专利诉讼的中创新航，同样以专利侵权为由，首次将宁德时代送上被告席。中创新航称，针对宁德时代及其他公司侵犯本公司专利权的行为，分别向湖北省高级人民法院、江苏省高级人民法院共提起四起诉讼，诉讼金额合计约10.07亿元。

来源：天眼查

据“野马财经”梳理，自2022年至今的3年里，宁德时代与中创新航累计诉讼有12个，其中宁德时代8次成为被告。2025年1月，中创新航就公布了三起宁德时代的起诉案件。

在已宣判的案件中，双方一直互不相让、不分伯仲。

中创新航一方面向最高院提出上诉，另一方面向国家知识产权局提交申请，要求判定涉诉宁德时代专利无效。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅分析称，宁德时代和中创新航都是新能源电池领域的佼佼者，在产品领域、技术领域、市场客户等多领域存在竞争，这两大锂电巨头持续多年的“专利大战”背后，实质是对市场份额的争夺

在2023年的一起诉讼中，法院一审判决中创新航、中航锂电（洛阳）有限公司连带赔偿4157.6万元。

2022年8月，宁德时代在起诉中创新航等公司对“动力电池封装组件”专利技术侵权，向中创新航等公司索赔1.3亿元及相关费用。

一审判决结果显示，宁德时代胜诉，中创新航及其子公司中航锂电（洛阳）有限公司需赔偿宁德时代经济损失约5805.11万元，以及合理支出费用50万元。

来源：罐头图库

另外两次胜诉，则分别在2024年5月和2022年11月，宁德时代对中创新航在“防爆装置”技术以及“集流构件和电池”技术上的专利侵权诉讼获胜，中创新航需向宁德时代赔偿经济损失。但最终判决的赔偿金额并不多，宁德时代在上述两起诉讼中要求的索赔金额分别是3.65亿元和1200万元，但判决赔偿的经济损失仅4055.83万元和263.25万元。

从上述判决结果来看，最终判决的赔偿金额远远小于原告方的索赔金额，那么年营收3、4千亿元，净利润3、4百亿元的宁德时代，为何要费时费力的索赔几千万元？

张毅称，中创新航与宁德时代从产品到技术储备能力、技术团队，以及市场覆盖范围方面，都存在同领域竞争的情况，这类高新技术行业的知识产权是其最核心竞争力，所以双方保护知识产权放的意识非常强，也只有保住知识产权，才能赢得市场竞争的存活机会。

来源：罐头图库

诉讼战的背后，是残酷的市场争夺。

据《21世纪经济报道》此前报道，在业内看来，专利纠纷的导火索，主要因为中创新航抢走了宁德时代的客户。

高工锂电数据显示，2019年宁德时代和中创新航供应广汽乘用车的电池装机量分别为1136.56GWh和595.34GWh，前者是后者的近两倍。2020年情况发生逆转，中创新航对广汽乘用车的装机量达2033.65GWh，宁德时代缩减为824.69GWh，前者是后者的近2.5倍

近年来，原宁德时代客户小鹏和蔚来“转投”中创新航的怀抱，中创新航成为这些“当红炸子鸡”新能源车企的主要动力电池供应商。2023年，中创新航还成功顶替了宁德时代，成为了广汽埃安的第一电池供应商。

张毅表示，目前市场上的新能源电池还是有比较多的选择，但是头部相对比较集中，新能源汽车品牌短期内不会因为上述专利诉讼的结果改变供应商，但长期来看，新能源汽车企业最终仍会倾向选择市场份额比较大的供应商。

也有投资者指出，与其靠诉讼压制对手，不如继续拉开技术代差。毕竟电池行业下半场拼的是固态电池、钠离子这些新战场，那里才是真正的专利高地。

百亿“中创新航”PK万亿“宁王”

从目前的业绩情况来看，中创新航还无法与宁德时代“比肩”。2025年一季度，宁德时代实现营收847.05亿元，中创新航则为68.96亿元。同期宁德时代归母净利润为139.63亿元，而中创新航为2.3亿元。

对比二者之前的年度业绩情况，中创新航2022年、2023年、2024年的营收连续两年保持在200亿元以上，净利润则分别是6.9亿元、2.9亿元、5.91亿元；而宁德时代同期3年的营收则分别达到3286亿元和4009亿元、3620.13亿元，净利润则分别307.3亿元和441.2亿元、507.45亿元。

从市值来看，截至6月13日，宁德时代收盘价248.2元/股，总市值约1.13万亿元；而中创新航股价收盘价为16.12港元，总市值约285.7亿港元。

无论从业绩规模还是市值对比，“百亿”级别的中创新航都无法和宁德时代对比，但中创新航正在加速追赶“宁王”，这得益于中创新航的“强大底蕴”。

中创新航前身为中航锂电，是锂电行业中的“老人”。其历史最早可以追溯到2007年，是由中国空空导弹研究院孵化的天空能源 （洛阳）有限公司成立，比宁德时代还早了4年。2013年，中创新航的装机量达到国内第一。彼时苏州金龙、中通客车、宇通客车等著名大巴车企均配套了中创新航生产的磷酸铁锂电池。

不过，高光并没有持续多久。2015年，三元电池异军突起，比亚迪（002594.SZ）的电池产能和产量已大幅领先中创新航，中创新航的磷酸铁锂电池陷入困境。到2017年，中创新航装机量一路下滑，跌出了行业前十，并且很快被宁德时代赶超。2018年，主打三元电池的宁德时代已经名声赫赫，跃升为锂电池龙头。而为了生存，中创新航不再死守磷酸铁锂，转而将研发重点放在三元电池。2018年底，中创新航快速推出的第一代三元电池，开始少量配套长安、吉利等车企。

让人意外的是，2019年中创新航第二代三元电池推出后，顺利进入广汽供应链体系。当年中创新航装机量便挤进行业前十，此后更是挺进了前三。

来源：罐头图库

就市占率而言，宁德时代远高于中创新航。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2025年1-4月，宁德时代、比亚迪、中创新航市占率位居前三，分别为42.9%、24.54%、7.02%。2017到2025年，宁德时代动力电池使用量连续8年排名全球第一，其客户包括特斯拉、宝马、大众、蔚来等主流车企。

自2023年至今，宁德时代配套了3568款车型，中创新航配套367款车型。尽管双方市场份额仍存在较大差距，但随着中创新航的快速崛起，这一差距正在逐步缩小。

在技术密集型产业，专利不仅是法律盾牌，更是商业竞争的矛。企业需在创新深度与知识产权策略上双轨并进，否则即便短期抢占市场，也可能在专利战中付出更高昂的代价。

你如何看待锂电巨头的专利大战？留言聊聊吧！

“面板大佬”王东升又双叒要敲钟了！

左手A股，右手港股，王东升的资本版图有多大？

作者｜刘钦文

编辑｜高远山
在科技与资本交织的舞台上，“京东方之父” 、A股的“面板大佬”王东升正续写着新的传奇。

近日，北京奕斯伟计算技术股份有限公司（以下简称“奕斯伟计算”）向港交所主板递交《招股书》。若成功上市，奕斯伟计算将成为 “RISC-V全球第一股”。

奕斯伟计算背后站着豪华的投资方阵容。IPO前，公司已完成4轮融资，累计募资超90亿元，投后估值达350亿元。股东名单中既有国寿股权、中网投等国家队，也有IDG资本、源码资本、尚颀资本等一线机构，以及京东方、三环集团等产业资本。

吸引豪华投资团的少不了奕斯伟计算背后的创始人：王东升。2019年，王东升从京东方退休后，转身二次创业，创办了奕斯伟集团。其二次创业打造的“奕斯伟系”近期双线出击——旗下奕斯伟计算向港股递交《招股书》，兄弟公司奕斯伟材料亦在A股科创板IPO进程中。若两者顺利上市，这位“中国面板之王”的资本版图将再添两座城池。

第一大客户贡献八成收入

三年亏损近49亿

随着DeepSeek等大模型的兴起，AI领域正经历着前所未有的变革，算力需求呈爆发式增长，传统计算架构的局限性日益凸显。RISC-V作为新兴的开源指令集架构，凭借其独特优势，成为AI时代数字基础设施的 “天选之子”，迎来新的发展契机。

奕斯伟计算便是采用新一代RISC-V计算架构，创新领域专用算法及IP 模块，构建高效开放的软硬件平台，为全球客户提供系统级解决方案。

图源：罐头图库

例如，在智能终端领域，奕斯伟计算赋能智能家居、办公及便携应用场景，提供涵盖多媒体处理、人机交互及智能控制等功能，助力AI时代人类便捷生活。在具身智能领域，奕斯伟计算面向汽车、机器人及产业领域客户，提供覆盖智能感知、连接、计算和控制等功能的解决方案。

截至2024年12月31日，奕斯伟计算成功实现100余款系统级解决方案商业化，服务全球100多家客户。根据弗若斯特沙利文的资料显示，按2024年相关收入计，是中国最大的RISC-V全定制解决方案提供商。

通过诸多客户，2022年至2024年，奕斯伟计算实现营业收入分别为20亿元、17.52亿元、20.25亿元。

不过，看似前景光明的奕斯伟计算，实则面临诸多挑战。

首先，在客户结构上，奕斯伟计算对大客户的依赖程度令人咋舌。2022年至2024年，来自第一大客户（《招股书》中称客户A）的收入分别为15.78亿元、14.38亿元、15.55亿元，收入占比分别达78.9%、82.1%、76.8%。

《招股书》特别提示，如客户A减少或终止合作，将对公司业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。根据《招股书》描述，客户A是一家在A 股上市的领先物联网智能交互产品及专业服务提供商。

图源：罐头图库

其次，财务数据显示，2022年至2024年，奕斯伟计算的年内亏损分别高达15.7亿元、18.37亿元、15.47亿元，三年累计亏损近49亿元。

奕斯伟计算坦言，由于RISC-V行业具有研发投入高、开发周期长等特性，规模经济效应尚未完全释放，叠加市场变动导致业绩波动、销售成本和运营开支变动，导致公司营收与净利波动。未来，公司将充分发挥行业生态系统协同效应，扩大解决方案应用场景，并以进一步拓展客户群体等方式扩大收入规模，并力争早日实现扭亏为盈。

最后，毛利率方面，奕斯伟计算波动显著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至17.7%。公司解释称，2023 年下滑主因“以价换量”抢占市场份额，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解，但整体毛利率依旧处于低位。

估值353亿，

给王东升发千万年薪

虽然业绩亏损，但奕斯伟计算在一级市场上却备受青睐。《招股书》显示，2020年至2023年，奕斯伟计算完成了四轮融资，累计融资额超过90亿元。

图源：《招股书》

2020年6月，公司完成A轮融资，融资金额达10亿元，投资方包括北京芯动能投资基金（有限合伙）、宁波梅山保税港区博华股权投资合伙企业（有限合伙）等。其中，北京芯动能的最大有限合伙人为京东方及国家集成电路产业投资基金。

2021年，奕斯伟计算连融两轮，B轮融资25亿元，投资方包括金石投资有限公司、中国互联网投资基金（有限合伙）等；C轮融资同样为25亿元，投资方包括华新投资有限公司、尚颀资本等。

2023年，公司完成D轮融资，融资金额高达30.26亿元，由金融街资本和国鑫创投联合领投，跟投方包括国家集成电路产业投资基金二期、亦庄国投等。

图源：罐头图库

《招股书》显示，IDG通过博芯创成、博思纵横及博明伟业持股8.94%；京东方旗下芯动能持股5.78%；君联资本持股5.34%；国家产投基金二期持股5.16%；三行资本持股3.12%；博华资本持股2.93%。

按照长城战略咨询发布的2023年中国独角兽企业榜单，奕斯伟计算估值达到49.2亿美元，约合人民币353亿元。

但值得注意的是，公司前期与部分投资者签署了特殊权利协议，包括赎回权、优先清算权、反稀释条款等。约定触发若干事件情况下，需现金赎回股份。

后续2022年4月，奕斯伟计算与投资方之间以补充协议终止该权利，赎回负债终止金额达68.68亿元。

“如果存在强制赎回权，可能形成或然隐性负债，所以IPO前必须清除这些潜在不确定性风险。而投资者终止赎回也是因为IPO会带来收益，无须再用赎回权保障自己的利益。”香颂资本董事沈萌表示。

图源：《招股书》

值得注意的是，虽然奕斯伟计算仍处于亏损，但在“人才”方面花起钱来，毫不手软。

《招股书》显示，2022年-2024年，董事及监事的薪金分别为2244.6万元、4166.6万元和3842.1万元。其中，董事长王东升的薪酬合计为903.6万元、3009.5万元和3007.4万元。

左手A股、右手港股，

王东升的资本版图有多大？

王东升的创业故事，还要从1993年说起。

彼时，他带领员工自筹650万元种子基金，对北京电子管厂进行股份制改造，创立了北京东方电子集团股份有限公司，即京东方的前身。在他的带领下，京东方实现了从濒临倒闭到全球半导体显示领域领军企业的华丽转身。

2003年，京东方豪掷3.8亿美元收购现代半导体株式会社的TFT-LCD 业务，一举跃入TFT-LCD领域，开启国产显示面板崛起之路，逐步在全球市场崭露头角。

到2017年，京东方实现营业收入938亿元，净利润78.6亿元，同比大增 284.34%，股价涨幅达104%，成功在全球半导体显示领域登顶，王东升也被誉为“中国半导体显示产业之父”。截至2025年6月15日，京东方A报收3.89元/股，总市值1455亿元。

图源：百度股市通

创立京东方26年后，王东升于2019年6月卸任董事长一职。从京东方退休后，王东升并未停下脚步，而是毅然投身二次创业，创办了奕斯伟集团。这一次，他将目光聚焦在半导体产业的 “缺芯” 难题上，试图打造一个全新的半导体产业帝国。

奕斯伟集团官网显示，其业务主要涵盖芯片与方案、硅材料、生态链投资孵化三大领域。前两者分别由奕斯伟计算和西安奕斯伟材料科技股份有限公司（下称“奕斯伟材料”）两家公司为主体。

图源：奕斯伟集团官网

奕斯伟计算也并非王东升旗下唯一一家冲刺IPO的公司。早在2024年11月29日，奕斯伟材料的科创板IPO申请已获受理。

奕斯伟材料主要从事集成电路用12英寸硅单晶抛光片和外延片的研发、生产和销售。据其《招股书》显示，2021年至2024年，公司营业收入分别为2.08亿元、10.55亿元、14.74亿元和21.21亿元；净利润方面，和奕斯伟计算一样仍处于亏损，分别为-5.21亿元、-5.33亿元、-6.83亿元和-7.38亿元。四年合计亏损24.75亿元。

除了两家IPO公司外，王东升的奕斯伟集团还拥有庞大的投资版图。通过旗下的投资平台，对多家半导体领域的初创企业进行了投资，涵盖芯片设计、半导体设备、材料等多个细分领域。

目前，奕斯伟集团的投资已收获颇丰。包括已获超10亿元B轮融资“成都奕成科技”、已科创板上市的“颀中科技”、浙江芯晖半导体装备基地、半导体检测设备“埃纳检测”、光通信芯片“国科光芯”、硅片耗材“欣晖材料”等。

图源：罐头图库

王东升作为京东方的创始人，曾带领京东方成为全球半导体显示领域的领军企业。如今，在退休后二次创业的他，正试图通过奕斯伟集团打造一个全新的半导体产业帝国。左手 A 股的奕斯伟材料，右手港股的奕斯伟计算，王东升的IPO版图正在逐渐成型。你认为王东升能否续写半导体领域的传奇？欢迎下方留言讨论。

瑞幸“上岸”，库迪“扑腾”：为什么陆正耀复制不了自己？

“价格屠夫”库迪还能提刀多久？

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

在当下的咖啡市场中，价格战的硝烟从未真正消散。当人们还在对瑞幸咖啡9.9元的价格津津乐道时，库迪咖啡以一种更为激进的价格策略再次闯入大众视野。

京东外卖4月上线“百亿补贴”，在“补贴”的助力下，过去一段时间，库迪咖啡部分单品价格低至1.68元，加上打包费后实付也仅需2.68元。甚至比便利店中饮料、乃至百岁山泉水还要便宜。

目前，库迪咖啡的价格稍有回升，但依然有至少10款咖啡在京东外卖的价格低至9.9元以内，比如“柚见美式”商品金额是5.9元，算上1元的打包费，到手价格只要6.9元。

图源：京东外卖订单截图

“价格屠夫”再出山

有人欢喜有人愁

如此诱人的价格，对于消费者来说，无疑是一场狂欢。在北京朝阳区工作的小陈曾是瑞幸咖啡的拥趸，但在低价的引诱下，迅速倒向了库迪咖啡。一时间，库迪咖啡在外卖平台上爆单不断，销量直线攀升。

然而低价狂欢背后，库迪咖啡的一线员工们叫苦不迭。

据悉，门店营业前，员工们至少要提前半小时进行开店准备。自京东掀起外卖大战，部分咖啡价格降至1.68元后，一些门店的日单量直接飙升至500杯，甚至在一些高峰时期，日单量可达700杯。在只有几个人作业的店中，面对如此巨量的订单，员工们根本忙不过来。

有网友在发帖称，“在库迪买咖啡听到员工边做边骂京东，骂得太大声被我听到了。”

图源：小红书截图

还有疑似库迪咖啡的员工回复“两点下班，就一台咖啡机，330单，还不是杯数。京东没有一天是不挨骂的，回回爆单系统就崩，没有一天是正常的。”“我们店长都顶不住了，闭店了。”

图源：小红书截图

据凤凰网科技《风暴眼》报道，有库迪咖啡师称，猛干一天，人已麻木。但在工作量大幅增长的情况下，多数员工的收入没发生实质性改变，“全职可能会有奖金，但很多人只拿到几十块钱或者200-300元”，而兼职按时薪走，收入和工作量很难挂钩。

不仅是员工叫苦，库迪的联营商们也深陷困境。曾有业内人士透露，库迪咖啡单杯的成本在6元至8元不等，平均单价在11元左右，算上库迪官方补贴，单杯毛利则为5元左右。

库迪咖啡表示，不同于传统的直营或加盟模式，库迪咖啡采用了创新性的风险共担的联营模式，即初期不收任何品牌使用费或加盟相关费用，而是采取利润分成的形式，旨在与联营商风险共担，降低合作伙伴开店的门槛和风险，最大限度激活联营商的积极性，发挥各自最大优势，迅速创造规模效益。

但在外卖平台补贴期，不少单品价格低于6元，还不够成本。即便有补贴支持，但京东的补贴并非所有门店都能获得，有联营商表示，“补贴是根据店铺数决定的，像我这种单店加盟商获得的补贴较少，而且外卖生意越好，反而线下自提的生意变少了，看着人来人往，结果根本没赚更多钱。”

还有联营商表示，店铺收入从长期来看还得靠到店订单，目前其到店订单补贴线在12元左右，但外卖订单激增导致到店订单严重流失。这也意味着，京东外卖带来的单量激增并没有给库迪联营商带来同等幅度的利润增加。此外，靠外卖补贴下低价吸引来的用户，在补贴结束之后，究竟能有多少留存还是未知数。

90天关店343家

库迪如何为联营商托底？

事实上，库迪咖啡并非首次挑起价格战。早在之前，9.9元的咖啡“价格战”便是由库迪率先打响。那时的瑞幸，还在为摆脱财务造假的阴霾而努力，而库迪凭借低价策略，迅速吸引了大量消费者，门店数量也如雨后春笋般增长。

专注于线下门店和品牌动态监测的数据服务平台“极海品牌监测”数据显示，截至6月14日，库迪咖啡门店覆盖31个省级行政区，353个城市。在营门店数量近1.14万家，仅次于2.48万家的瑞幸咖啡，远超星巴克（7810家）、幸运咖（4400家）、挪瓦咖啡（2278家）。

为了实现规模的快速扩张，库迪咖啡在开店策略上显得极为激进。其不仅推出了多种店型，还与众多品牌合作开设店中店。然而，这种快速扩张的模式带来了诸多问题，比如总部的补贴难以覆盖门店的房租和人工成本导致门店亏损。

有加盟商发帖称，“广东的店，两年半了，还不知道什么时候能回本。我那个镇上原本只有我一家在半死不活的撑着，这段时间外卖大战杯量上来了，公司立马加密了7家……等外卖大战结束后大家一起等死吧。”

图源：小红书截图

库迪咖啡表示，公司设置了合作期限终身制，如果联营商的点位是可以长期或终身使用的，合作也可以一直存续；若联营商退出，还可折旧回购设备，极大降低了联营商开店和持续经营的门槛，真正打造百年生意的百年模式

从近90天门店变化数据来看，库迪咖啡近90天新开2192家门店，与瑞幸咖啡的2267家基本持平；但关闭门店数量343家，高于瑞幸咖啡的210家。

不过库迪咖啡表示，大部分联营商在做生意后完全退出的是少数，经营一段时间他可能会发现这个位置或者这边人流有问题，那他会选择就是迁到另外一个他觉得合适的位置上面去，而这种情况很多，但也会被第三方平台认为是“闭店”，另外因为寒暑假的原因，高校门店会处于临时的停业状态，在第三方平台也会认为是“闭店”，而这显然与现实的情况有差别。

图源：极海品牌监测截图

如今，从经营角度来看，瑞幸咖啡已经成功在价格战中“上岸”。

具体来看，自2020年财务造假退市后，瑞幸咖啡通过战略收缩、成本优化和模式重构，于2022年首次实现全年盈利，2023年瑞幸咖啡总收入为249.03亿元，同比增长87.3%，在年销售规模上首次超过了星巴克中国。2024年，瑞幸咖啡营收和利润持续增长，分别为344.75亿元和35.38亿元。盈利能力的持续改善，也标志着其商业模式从“烧钱换市场”转向可持续经营

为何师出同门的库迪咖啡仍在低价中挣扎？

能否复制出下一个瑞幸？

库迪咖啡由瑞幸咖啡创始人陆正耀携原核心团队打造，2022年10月，陆正耀和前瑞幸CEO钱治亚同时在朋友圈“官宣”库迪咖啡首店落地福州IFC，并配文：“咖啡梦想家团队再启征程”，“集结号吹响”。这也标志着这位因财务造假离开瑞幸的创始人，正式重返咖啡战场。

从创立之初，库迪咖啡便被外界视为瑞幸的强劲对手。无论是相似的创始团队、几近相同的供应商，还是与瑞幸相隔不远的开店点位，库迪咖啡似乎都在紧紧追随瑞幸的脚步，试图复制瑞幸的成功。

虽然库迪咖啡表示从2024年5月开始，公司已经实现了持续盈利。但时至今日，陆正耀却始终未能复制出下一个瑞幸。

陆正耀的打法似曾相识：低价开路、闪电扩张、明星代言。库迪首店开业不到一个月，就开启了全国加盟。仅5个月时间，门店数量就突破1000家。这一速度甚至超越了当年瑞幸11个月开1000家的“奇迹”。

价格战是库迪最锋利的武器。2023年2月，库迪发起 “百城千店咖啡狂欢节”，70余款产品最低售价9.9元。当瑞幸被迫应战时，库迪进一步将价格下探至8.8元、4.8元，甚至推出“1元喝咖啡”活动。如今又联合京东外卖推出1.68元极端低价。

高性价比是库迪咖啡撬动市场的方式之一，用9.9元这个策略来开拓市场，让还不喝咖啡的人或者说喝咖啡还比较少的人能够快速的去体验这个产品。库迪咖啡表示，其已经有超过97%的门店已经实现正的现金流收入，并做好了“全场9.9元”三年的准备。在联营商层面也有完善的保障机制，并且将现行门店补贴延续至2028年底。

然而时移世易，市场环境已发生根本性变化。

图源：罐头图库

中国食品产业分析师朱丹蓬指出，2018年的中国咖啡市场尚处于导入期，而2023-2025年已进入成熟期，中间的成长期被库迪咖啡跳过了。库迪在未经历成长期的情况下，直接与处于成熟期的瑞幸正面竞争，这种情况下很难赢。“目前库迪的资金支持力度已经不足，这也是我一直不看好库迪的原因。虽然这一波外卖平台配送咖啡的业务对库迪有一定帮助，但这种助力并不具备可持续性。

实际上，库迪咖啡创始人陆正耀个人已经出现了资金上的问题，天眼查显示，陆正耀面临“股权被冻结”“被限制高消费”和成为“被执行人”等众多问题。目前，陆正耀的被执行总金额高达2.78亿元。

图源：天眼查

虽然这些财务风险主要源自其2007年创立的神州租车，但瑞幸咖啡成立不到一年就开始拿到融资，在登陆美股之前，共收获得超5.5亿美元的融资，IPO又收获了近10亿美元的融资。反观库迪咖啡，成立近3年，融资进展依然为零。

“库迪目前主要的拓展模式仍是低价及超低价策略。当年瑞幸正是凭借这种模式重创同行，甚至让星巴克一度陷入困境，从而成就了如今的瑞幸咖啡。我认为这一模式有其合理性，前提是企业的资本资金能够持续支撑。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，“当年瑞幸崛起时，市场格局是星巴克一家独大，其余多为仅有几家或几十家门店的中小品牌，瑞幸得以逐步淘汰这些中小品牌。但如今库迪进入市场时，中小品牌已基本被瑞幸清退，其主要竞争对手只剩瑞幸和星巴克两大规模型品牌，虽仍有零星小品牌存在，但已构不成主要威胁。”

如今咖啡市场已从蓝海变为红海，张毅认为，在此背景下，库迪可拓展的市场空间已十分有限，尤其在应对瑞幸时显得颇为吃力。虽然目前尚不能断言低价策略无法让库迪达到瑞幸的规模，但这种内卷式策略无疑让库迪面临更高风险。一旦资金链断裂或融资能力不足，对库迪将是致命打击。因此，把握策略的适度性至关重要。此外，过度内卷和恶性竞争不符合国家对市场经济的政策导向，未来可能面临监管干预或舆论批评。

图源：罐头图库

不过对于咖啡市场的变化，库迪咖啡有不同的看法。公司认为，咖啡这个市场还很大，对库迪咖啡来说其更多的思考是怎么去把潜力释放出来，可能是价格、产品结构、品牌力等等，公司解决问题的出发点就是触手可及，课题就是如何无限贴近消费者。

据悉，除了品类丰富，库迪咖啡大概2-3周上新一次，推出一个新的产品系列，每个系列包含几款不同的产品，比如杏皮、柚子、橙子、柠檬等果咖系列，非常受大家欢迎。而在产品体验之外，库迪咖啡也非常重视打造品牌高度和品牌体验，以及年轻、时尚、专业的品牌调性，比如选择了王一博和范丞丞两位流量代言、与大热IP哪吒联名等等。

库迪咖啡表示，高品质，高性价比，丰富的产品组合，专业的产品研发，持续的产品创新，趣味的品牌营销，年轻时尚的品牌体验，这些都是库迪独特的竞争力。

如今库迪在低价之路上越走越远，引发市场诸多不满也在所难免。张毅认为，库迪咖啡仍坚持这一策略主要有两方面原因：一是库迪需要通过大规模开店形成庞大的门店基础，以便在调整价格时具备与同行竞争的实力；二是其资本故事尚未讲完。不过，库迪能否复制瑞幸的成功仍存疑。

如今，中国新消费市场正在告别资本催熟的野蛮生长，商业的本质终将回归。努曼陀罗商业咨询创始人霍虹屹在“创业BP”发文称，平台用补贴教育出来的用户，是平台的，不是品牌的。你以为你留住了用户，其实你只是留住了价格敏感。这场补贴最后能不能持续，取决于平台能不能撑得住烧钱，品牌能不能把订单变成忠诚，门店能不能把爆单变成能力。如果这些“能不能”都悬着，那这个低价，不是机会，是风险。

陆正耀想要复制瑞幸的成功，仅靠低价和激进扩张远远不够。在茶饮行业整体遇冷的大背景下，朱丹蓬认为，通过供应链完整度、品质保障、场景创新、产品矩阵完善、服务体系升级来增强盈利能力，只有这样，库迪咖啡才有可能在激烈的市场竞争中找到属于自己的生存空间，实现可持续发展，而不是仅仅成为咖啡市场价格战中的一个匆匆过客。

你怎么看咖啡品牌卷价格？你平时喜欢喝什么咖啡？评论区聊聊吧。

“苏超”爆火带热共创草坪9连涨，“草坪大王”身价已超百亿

谁是“苏超”最大赢家？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

这个夏天，“散装江苏”的“苏超联赛”（江苏省城市足球联赛）全网“爆火”，江苏“十三太保”一轮又一轮的城市德比吸引了大量关注，原价10元的门票甚至被炒到500元。除了比赛门票，同样被爆炒的还有“苏超”概念股：江苏本土的人造草坪公司——共创草坪（605099.SH）的股票。

5 月 30 日至 6 月 12日，共创草坪股价连涨9 个交易日，其中包括7个涨停板，累计涨幅约99.47%，最高股价一度达到48.01元/股，市值从91亿元一路飙升，最高时曾逼近200亿元。截至6月13日，共创草坪股价仍停留在45元/股的高位，总市值达到180.7亿元。

共创草坪是一家股权非常集中的家族企业，实控人王强翔家族共持有公司约89%股份。这也意味着，随着股价波动，短短十几天，王强翔家族持有的股份价值也“水涨船高”。

作为A 股唯一一家专注人造草坪研发、生产的企业，共创草坪的产品直接受益于赛事热度。尽管公司公告称国内赛事对业绩影响较小，但其作为江苏本土企业，“家门口” 的品牌曝光还是显著提升了市场关注度，叠加人造草坪行业与体育产业的天然关联性，让共创草坪在短时间内成为苏超概念股中“最靓的仔”。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，共创草坪股价的非理性波动背后，既有游资炒作的推波助澜，也反映了市场对体育产业政策红利的押注。从市场情绪看，“苏超” 的火爆验证了地方赛事商业化的可行性，投资者将共创草坪视为体育产业赛道的稀缺标的。

王强翔家族创富百亿

王强翔是共创草坪的联合创始人、董事长兼总经理，1971 年 9 月出生于江苏省淮安市淮安区施河镇，曾是淮阴工学院1990 级电气自动化专业学生。

1993 年毕业后，王强翔在无锡自来水厂当技术员。1996 年，与哥哥王强众一起创业，创办淮安共创教学设备有限公司。2002 年，兄弟俩成立共创草坪。2018 年 4 月起，王强翔担任江苏共创人造草坪股份有限公司董事长、总经理。

在共创草坪的十大股东中，包括王强翔在内有9位股东都是一致行动人关系。

图源：东方财富网

其中，王强翔是共创草坪控股股东和实际控制人，王强众为王强翔之长兄，葛兰英为王强众妻子，王淮平为王强众的子女，马莉为王强翔仲兄的妻子，他们都持有共创草坪的股份。

此外，江苏百斯特投资集团有限公司为王强众控制的企业，淮安创享创业投资中心(有限合伙)为王强翔实际控制的企业，中国对外经济贸易信托有限公司一外贸信托一福字15888号财富传承财产信托和中国对外经济贸易信托有限公司一外贸信托一福字18888号财富传承财产信托(合并称“财产信托”)为王强众以自有资金设立的信托计划。

综上，王强翔及其控制的创享投资与王强众及其事实上的一致行动人葛兰英、王淮平及百斯特投资、财产信托，以及马莉共同形成一致行动关系。

实控人王强翔及其一致行动人合计持有共创草坪 88.93%的股份，近期公司股价上涨直接拉动其家族财富激增。截至2025 年 6 月 13 日，王强翔家族持有的共创草坪股份价值已接近 161亿元（按市值180亿元估算）。若股价维持当前水平，王强翔家族财富有望进入江苏富豪排行榜。

图源：罐头图库

不过，在近期的股价暴涨过程中，王强翔及一致行动人并未有减持计划，后续有可能随着股价波动出现财富变动。而最热闹的当属北向资金、机构、游资、散户等多路资金，其换手率和成交额急剧放大，甚至一度达到前期的10倍以上。

其中以6月9日龙虎榜数据为例，前五营业部合计买入1.23亿元，国投证券海南分公司以4210.4万元买入，又以2199.05万元位列卖出；“沪股通专用”则在买入2083.02万元的同时卖出2059.22万元。

还有不少投资者表示，已经选择在高位离场，落袋为安，但仍有不少游资在近期接盘。共创草坪已经多次提示，公司股价短期涨幅与同期上证指数相比存在严重偏离，非理性波动特征极为显著，市场情绪明显过热，请投资者注意二级市场交易风险。

国内营收仅11%，

跟风投资前景如何？

据共创草坪对投资人表示，国内运动草占主营业务收入的比重较低，并非公司收入的主要来源，国内相关足球体育赛事的举办对公司经营活动和经营业绩的影响较小，预计短期内不会明显拉动业绩增长。

据共创草坪介绍，公司是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业，产品分为运动草和休闲草两类，其2023 年的全球市场占有率为16.7%，还是亚太地区唯一一家国际足联、国际曲联和世界橄榄球联合会的全球优选供应商。

图源：罐头图库

从2024年财报中的产品营收来看，共创草坪的主要营收是来自休闲草（占比69.93%），而非运动草（占比20.25%）。在全球市场，休闲草主要市场分布在欧美日等国家，也是人造草坪的最大市场，而运动草市场主要来源于发展中国家对运动场地的加大投入和发达国家存量人造运动草的更新。

财报显示，共创草坪在境内的营收主要来自运动草产品，其市场需求主要来自政府财政支出对基础体育设施建设的支持。共创草坪2024年的总营收约29.52亿元，其中境内营收约3.27亿元，占比仅约11%。

需要注意的是，共创草坪的国内运动草产品的营收增速并不高，其中2022年国内运动草受地方财政资金紧张的影响，社会足球场等运动场地建设规划推迟，同比增长仅2.43%，2023年的运动草收入更是直接同比下降。

2024年，共创草坪运动草销售收入为5.94 亿元，同比增长6.38%，主要是国内运动草销售收入增长7.69%。

以此来看，“苏超”爆火虽然展示了地方赛事的商业化可行性，但未来增长速度仍有待观察。詹军豪认为，共创草坪近期的股价大涨与国内业务的前景并不匹配。

图源：罐头图库

目前，我国人造草坪需求主要是运动草，广泛应用于足球场、曲棍球场、橄榄球场、棒垒球场等运动场地，而为共创草坪贡献了大部分营收的休闲草，在国内市场仍处于起步阶段，主要应用场景不同于美国、日本等发达国家成熟市场。

据共创草坪介绍，国内休闲草市场以单位售价较低的建筑围挡、婚庆活动等场景为主，国内主流人造草坪企业未参与休闲草市场竞争。

“野马财经”查询了解，人造草坪在1960年诞生于美国。据共创草坪公布的数据显示，2023年全球人造草坪需求量为3.93亿平米，销售金额达到32.19亿欧元（不包括填充物、减震垫等和安装服务），预计到2027年，销售金额将上升到41.41亿欧元，销售金额年均复合增长率为6.5%。

“草坪大王”年产能过亿，

能否抗住外贸风险

截至2024年底，共创草坪在中国江苏省淮安市和越南西宁省展鹏县拥有五个生产基地，其中淮安生产基地现有年产人造草坪5600万平方米的生产能力，越南生产基地现有年产人造草坪6000万平方米的生产能力。

此外，共创草坪在墨西哥的生产基地建设项目已办妥土地产权证书，预计该项目投产后能够实现年产人造草坪1600万平方米的生产能力。以上合计，未来共创草坪将拥有上亿平米的人造草坪生产能力。

图源：罐头图库

但作为全球最大的草坪生产企业，共创草坪仍然面临很多不确定风险。

从业绩增速来看，2021年至2024年，共创草坪营收、净利润的波动较大，其2022年营收仅增长7.35%，2023年则同比下降，2021年和2024年则同比增长24.39%和19.92%；净利润方面，其2021年和2023年同比下降，2022年和2024年均同比上涨超17%。

此外，原材料聚乙烯的价格波动也会影响共创草坪的利润水平，由于聚乙烯的价格与原油强相关，2024 年布伦特原油均价达 90 美元 / 桶，较 2020 年上涨 125%，这或将影响其毛利率。而美国的全球关税政策也是共创草坪要面临的风险之一。

另外值得注意的是共创草坪鲜明的“家族属性”，王强翔家族通过百斯特投资等实体持股公司 88.93%股份，但家族股东之间的关系较为复杂。詹军豪认为，家族企业更应妥善处理家族成员之间的关系，避免因家族问题影响上市公司的运营。

图源：罐头图库

詹军豪则认为，在原材料价格波动、国际宏观政治经济波动、客户开拓销售是否符合预期等不确定风险面前，产能扩大也隐含未来发展中可能存在的问题，而近期的股价剧烈波动更加大了投资者的风险。

“苏超” 的爆火为共创草坪带来短期股价狂欢，但其长期价值仍取决于全球产能布局、技术壁垒和市场拓展能力。投资者需警惕短期情绪过热，关注其越南基地产能释放、墨西哥项目进展及美国关税政策变化，以把握长期投资机会。

你喜欢“苏超”吗？还有哪些“苏超”概念股？评论区聊聊吧。

李佳琦618“水逆”：前有同频翻车、后被石头绊倒！

最低价被狙击， 商品口碑翻车，销售下滑三至五成。

作者 | 赵 晴

编辑丨高 远 山

来源 | 野马财经

6促还没结束，曾经的顶流主播李佳琦已经经历了多次“翻车”。

前有国货美妆品牌同频临时修改优惠规则、变相涨价，被指责大促力度不如“38节”；后有石头科技扫地机器人“打骨折”优惠后不发货、强制退款，两件事同时发生在5月李佳琦的，让网友们直呼“下头”，更是将李佳琦推向舆论的风口浪尖。

不仅如此，在李佳琦上架的“贝德美冰川雪融霜”、“舒肤佳净透沐浴露”、“百草味牛乳无边厚切吐司”等产品，还被发现价格均高于京东超市售卖的同款。

在一些消费者看来，李佳琦作为头部带货主播，与品牌方对接出现纰漏，间接导致消费者利益受损，自然应该承担相关责任。现在，除了口碑“翻车”外，“全网最低价”也难以hold住，逐渐失去低价和口碑两样生存利器的李佳琦，还卖得动吗？

图源：罐头图库

01

往日巅峰难重现

李佳琦的销冠光环，已经不再像几年前那样耀眼。

2023年，李佳琦618预售首日总GMV曾达49.77亿元，创下个人同期历史新高，彼时市场的反应是：李佳琦“赢麻了”。然而仅仅一年过后，这一数字就几乎腰斩。美妆行业情报专家“青眼情报”数据显示，2024年李佳琦618预售首日美妆品类GMV为26.75亿元，同比2023年的49.77亿元下降46%；2025年美妆品类GMV为25-35亿元，与2023年相比，跌了30%—50%，销售日渐颓势。

美妆品类一直是李佳琦的重头戏，2023年一度占到总商品类目的95.8%，2024-2025年也都在70%以上，因此虽然统计的口径可能有不同，但美妆品类GMV的数据也能显著反映出销售波动的趋势。

值得一提的是，李佳琦作为直播界的超头，显然对市场状态有自己预先的评估。仅从618预售首日数据来看，近两年是李佳琦扩展品类最为迅猛的时段，商品从不足340种跳涨至500种，涵盖家电、母婴、宠物等多个领域。与此同时，作为定海神针的美妆品类，商品和品牌数量也都在逐年增长，然而这依然没能抵消大盘的下滑。

李佳琦在品牌方处的话语权也下降了，最直接的体现就是价格的变化。即使是看家的美妆品类，现在李佳琦也很难拿到最低价了。这一点就连一些亲切称呼其为“李老头”的粉丝们也颇有微词。

“李老头的，就算有红包，也没有其他达人的便宜，因为他们是直接免定金。”如今每逢大促，社交平台上就会出现一些吐槽在李佳琦“买贵了”的帖子。有网友表示：“有些买下来比去年贵四五十。”

图源：罐头图库

即便是淘宝的主战场“双11”，也有相同的情况出现。去年10月李佳琦和京东同时开启美妆节，而伊丽莎白雅顿身体乳、珂润保湿泡沫洗面奶等商品，都是京东超市采销更便宜；今年618，京东更是启动与李佳琦的同步直播，公开宣称在李佳琦价格上打九折。

“直播带货从网红带货走向企业自播和口碑带货的新阶段，且平台也在大力扶持，过去网红以流量来议价的渠道模式开始式微，加上李佳琦多次在价格上翻车，尽管其在美妆上足够专业，但口碑也在崩坏，和品牌之间的议价能力也就更显不足。”产业时评人张书乐表示。

在美妆主场被攻入腹地的情况下，李佳琦开辟新战场的尝试也遇到了一些挫折。

母婴品类方面，小红书、抖音上，都有不少宝妈现身说法，发帖避雷，甚至还由此衍生出了李佳琦母婴红黑榜，每到大促便会刷屏提醒其他用户。不推荐的理由囊括价格贵、不实用、体验差等多种。

而家电品类方面，更是陷入争议。远有海氏烤箱“二选一”风波，近有石头科技“退货门”，在行业人士看来，无论是哪条赛道，想要复刻美妆的神奇增长都有很大难度。毕竟网红的生命周期是因果律，魔力消退才是正常脚本。

图源：罐头图库

02

为何李佳琦失去全网最低价？

身为大主播，选品受争议其实是常态，可在价格方面，李佳琦是生生从顺风局打到了逆风局。

关注直播电商的人，大都对李佳琦“拳打”欧莱雅，“脚踢”兰蔻记忆犹新。这两家品牌皆曾因在李佳琦之外的渠道出现了更低的价格，被李佳琦“封杀”。那时的李佳琦，似乎只要一句话就可以改变这些国际大牌的命运。

可后来，李佳琦却因为一支眉笔当场与网友争论起“哪里贵了”，这个转变背后是主播与品牌方之间的攻守易势。

图源：罐头图库

事实上，“全网最低价”本来就是直播电商野蛮生长过程中的一种畸形产物，不久前已经被中办、国办定义为“不合理经营行为”。这种恶性竞争手段，会造成商家、平台和消费者的三输局面。

于商家而言，和大主播合作本来是想打广告，但如果被主播“挟流量以令诸侯”，拿出不合理的最低价，既会扰乱自己全渠道的价格体系，又容易形成“主播依赖症”，不利于品牌长期建设，还可能会赔上额外的诉讼成本。

海氏烤箱就是典型的例子。由于在京东平台售价比李佳琦低，海氏要给李佳琦一笔巨额赔偿金。可海氏也喊冤，指控京东未经自己同意就擅自调低了价格，给自己造成严重损失。平台间斗法，商家夹在中间成了牺牲品。

于平台而言，主播一家独大亦不利于电商生态的建设。2023年618预售当日，李佳琦贡献了天猫美妆一半的GMV，考虑到李佳琦的“停播”、“眉笔事件”，把所有宝全押在李佳琦身上是有风险的。

此外，主播还可能和平台出现“最低价”冲突。具体而言，主播的“最低价”是同时期同品牌要比其他渠道低，并不涉及纵向时间线的比较。换言之，李佳琦完全可以要求品牌方“双11”给出的底价比“38节”高，只要该品牌“双11”在其他渠道的价格都比李佳琦这里高就行。

如此一来，消费者也就掉进了比价陷阱，很可能被误导消费。而且主播过高的坑位费和佣金，无形间也抬高了商品价格，造成所谓的“最低价”，更像是主播不许别人卖的比自己低，而非尽可能给消费者优惠。

图源：罐头图库

显然，各方都不想看到一个“所有人都受伤，只有主播独赢”的世界。于是平台们开始扶持中腰部达人，搭建更完善的直播生态，品牌方也在自播的道路上越走越远，李佳琦失去“最低价”的特权，也就成了必然。

李佳琦的竞争对手们如京东，也从去年开始首次把李佳琦作为头号竞争对手，展开贴身围堵，以其采销对标李佳琦的价格，京东通过对品牌的庞大采购量博取对标李佳琦的更低价格。

“全网最低价本就是一个伪命题，真正有最低价能力的只有企业自播，毕竟定价权在企业手中，同时也只能是短时有效。过去的全网最低价的打法，只是导致了价格内卷、产品减配，长期来看，对整体营商环境和消费环境都不友好。”产业时评人张书乐表示，价格和渠道还是要遵循价值规律，过分微调是对市场这个看不见的手最大的阻碍，主播也好，平台也罢，短期逐利都会带来后续市场的崩坏。

李佳琦还是有粉丝基本盘的，但当失去价格优势的时间点，恰巧和愈发重视性价比的消费趋势撞在一起，换哪个主播来也免不了焦虑。

图源：罐头图库

03

转型能重拾流量吗？

意识到行业变化的李佳琦，正不遗余力地寻找更多增量。

为此，他一方面不断扩展品类，在近两年逐步进军母婴、家电、宠物等赛道的基础上，今年618，其团队又上线“所有爸妈的幸福家”进军银发市场，新主卖衣服、鞋包、配饰、珠宝、美妆、按摩仪、旅游产品等，宣传的字更大，直播频次也更慢。

目前，李佳琦团队已衍生出5个账号，除李佳琦和“所有爸妈的幸福家”外，还有“所有女生”、“所有女生的衣橱”以及抖音的“奈娃家族”。

另一方面，李佳琦和他的团队正不断走出，创造更多话题和热度。2024年，李佳琦参加了综艺节目《披荆斩棘的哥哥4》，同期，李佳琦助播旺旺成为了《我家那闺女2024》的嘉宾；再到今年，多位李佳琦的助播还参演了一部名为《念念向云端》的短剧。

不过，“船大难掉头”这句话同样也适用于李佳琦。一度曾占据超头主播绝对C位的李佳琦，有着鲜明的个人特点，其最早成名是仰仗口红，有过“口红一哥”的称号，后续延伸至其他美妆产品，个人标签已经和美妆品类高度绑定。就像和数码产品绑定的罗永浩，以及和农产品、书本绑定的董。而品牌方在选择主播时，是否与品牌调性相符是重要的考虑因素，不是什么商品都可以用“OMG！买它”搞定。

图源：罐头图库

“流量主播的跨品类打法，由于品控能力不足，对产品认知不足，极容易翻车，形成用自己的形象消耗去带货的恶性循环，李佳琦当年的不粘锅事件就是例证，网红只能回归垂直细分赛道，对自己认可且知之甚深的产品，用口碑传播，才是出路。”产业时评人张书乐表示，超头不是不能跨品类，但要依托自身实力来建立强大品控团队，确保带货质量，否则难以持久。

与此同时，跨界也有风险。李佳琦去《披哥4》就被吐槽油腻，更有网友质问：“他一个月赚这么多，有什么好披荆斩棘？”在自己并不擅长的领域，李佳琦可能需要做好全新的自己并不被观众接受的准备。

不做尝试举步维艰，做了尝试又有风险，这正是大主播当下面临的尴尬状态。毕竟当电商进入精耕细作的新时代，各大平台都更关注消费者的情绪体验，都在内容生态方面下足了功夫，而主播只是内容生态的一部分。

未来的直播电商或许不再需要一枝独秀的“神话”，而是更需要专业、多元与克制。在理性购物和性价比消费并行的当下，能穿越周期的从不是“价格屠夫”，而是以价值为锚的“消费向导”。其实，这正是出道初期，李佳琦最擅长的事。

图源：罐头图库

在此背景下，李佳琦能否撕掉过去的标签，重新定义超头主播的价值坐标系，或许才是决定其职业生涯下半场的关键。毕竟像成为大主播这样，需要凑齐“天时地利人和”的机会，很难再出现第二次。

今年6促，你都买了什么？是否光顾过李佳琦的？评论区聊聊吧。

“庆渝年”大结局：俞渝守住了当当，李国庆转战AI

离开俞渝，李国庆转战AI能逆袭吗？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

当当网创始人李国庆6月13日在社交平台宣布，其与俞渝的财产分割已达成最终和解。这场持续近七年的“庆渝年”商界离婚大戏终于落下帷幕。

李国庆表示：“我和俞渝女士已于2023年解除了婚姻关系。近日，作为离婚案延续，双方就相关财产分割也已达成最终和解。”他同时向公众致歉，称对“因私人事务占用公共资源给大家带来的打扰”深感歉意。

随着这份声明的发布，围绕当当网控制权的长期僵局宣告终结。

李国庆明确表态支持俞渝继续领导当当网，他由衷祝愿“摆脱了股权治理僵局的当当网，在俞渝女士领导下继续发挥国民级阅读平台的作用”。而李国庆本人则宣布将进军AI领域，“且向云程探AI，星河为卷绘新篇。”

图源：李国庆微博

当当归属俞渝

李国庆下海搞AI

天眼查显示，目前当当网的实际控制人是俞渝持股比例64.2%，李国庆持股27.51%。

图源：天眼查

实际上，2020年，两人还曾陷入离婚股权分割纠纷，在李国庆、俞渝甚至儿子也参与当当纷争的背后，当当控股权一直是这场大戏争夺的焦点。当时的当当网，俞渝持股52.23%，李国庆持有22.38%；两人的孩子持股18.65%，由父母各自代持50%；当当的两个合伙公司分别持有3.58%和2.93%的股份。

当当网股权让一家三口争破了头，是因为2018年4月，“海航系”旗下的天海投资 (600751.SH)（现“海航科技”）计划收购当当之时，披露的资产重组预案显示，当当网初步估值75亿元，此外，海航集团对当当的收购整体交易对价达90亿元。也就是说，当当网本身的价值在2018年是75亿元左右。如果按照李国庆说的平分财产，也是小几十亿的股权值。

随着财产分割达成最终和解，当当网的股权架构与控制权问题终于明朗化。尽管具体分割方案未公开，但李国庆在声明中明确认可俞渝对当当网的领导权，暗示俞渝获得公司主导权。

这一结果与李国庆2023年底在《问答八方》节目中的表态相呼应。当时他首次公开承认“真离了”，并澄清了关键财务争议：“当当上市时套现美金1.3亿，我和俞渝平分的钱，每人都这么多。她（俞渝）也有，不是就我有”。同时他自嘲道：“尤其是现在没钱了，更不怕被骗了”，暗示财产分割后个人资产状况。

随着财产分割落定，俞渝将独立掌舵当当网。摆脱股权治理僵局后，这家“国民级阅读平台”有望回归业务正轨。当当网自2016年私有化后一直由俞渝实际操盘，如今终获法律意义上的完整掌控权。

李国庆则以诗句“尘缘至此终轻放，霜雪盈头亦释然”告别过往，宣布“轻装上阵”进军AI应用领域。

这一转型也早有端倪，李国庆2019年创立的“早晚读书”项目已体现出对AI与大数据技术的应用，例如“AI选书系统”结合图书畅销榜、用户行为数据优化内容；通过用户收听时长、完听率等数据调整选书和解读策略；为适应短视频趋势，将部分内容转为视频形式。

在AI领域，李国庆提出探索“科技与人文的交融”与“公益与商业的共生”。这一布局符合其作为文化电商创业者的基因，也顺应了当前AI技术应用落地的商业浪潮。

香颂资本董事沈萌认为，有没有财产分割，当当现在都已经在市场中无足轻重，失去了当初的地位，所以现在分割后，只是消除了所有权的不确定性，未来发展仍是关键问题。李国庆或许可以作为投资人，利用自己的资源网络扶持新的AI项目。

七年纷争

夫妻恩怨画下句号

李国庆与俞渝的婚姻始于一次异国邂逅。1995年，李国庆赴美寻求融资时，结识了纽约大学毕业并在华尔街工作的俞渝。两人相识仅三个月便闪婚，这段婚姻在商业领域迅速开花结果：1999年11月，夫妻二人共同创立了当当网。

当当网在两人共同经营下迅速崛起，2010年12月成功登陆纽约证券交易所，成为中国首家纯线上业务赴美上市的B2C电商。然而这段商业佳话在2018年12月出现裂痕，当时李国庆在微博公开指责俞渝“逼宫”，要求其辞去当当网董事长职务。

但情况并没有朝着李国庆希望的方向发展，2019 年2月20日，李国庆通过公开信正式宣告，自己已离开亲手创立19年的当当网，并开启全新创业项目“书友会”。随后，当当官方发布人事调整公告，披露李国庆实际已于2019年1月起不再担任公司任何职务，仅保留股东身份。与此同时，董事长俞渝兼任公司CEO，全面主导当当网日常管理决策，带领高管团队负责公司运营事务。

随后矛盾继续升级。2019年7月，李国庆称已向法院递交起诉状和俞渝离婚，但俞渝以感情未破裂为由不同意离婚。同年10月，李国庆在参与《梦想家》节目录制时，谈及被俞渝“逼宫”的具体情形，突然猛地将身旁的水杯摔碎，同时着重表示俞渝是用阴谋诡计迫使自己离开。

2019年10月底，俞渝在朋友圈发表长文反击，曝光私生活细节，双方矛盾彻底公开化。

2020年4月，这场纠纷演变为轰动商界的“抢公章事件”。

2020年4月26日，李国庆去当当夺回公章，并在公司张贴《告当当网全体员工书》，对于“抢公章”事件，李国庆回应称，依法接管当当，太忙了，不接受采访。同日，当当网也发了声明，称今天早上（即4月26日）9点34分，李国庆伙同5人，闯入当当网办公区，抢走几十枚公章、财务章。

随后当当网声明，称公司已经报警，公章、财务章、财务部门章即日作废。尽管后续警方最终认定李国庆无违法行为，但这场闹剧已严重损害公司形象。

而随着李国庆以“且向云程探AI，星河为卷绘新篇”的诗句展望未来，这场持续七年的恩怨终告完结。

图源：活动视频截图

俞渝曾在2024年的一场活动中发表“离婚宣言”：我做不到忍辱负重，我接受分手、接受分裂。如今夫妻终于一别两宽，你看好李国庆和俞渝未来各自的发展吗？评论区聊聊吧。

电力老兵创业18年干出一个IPO，靠“配电”生意年入8亿

高客户集中度遭三连问。

作者｜文东

编辑｜刘钦文

等待两年，北京昊创瑞通电气设备股份有限公司（简称“昊创瑞通”）的上市之路终于迈出了实质性一步。深交所官网显示，定于2025年6月17日召开昊创瑞通的上市审核委员会审议会议。

昊创瑞通是一家典型的夫妻店，实控人、创始人是段友涛、张伶俐夫妇，两人是70后，就业经历相似，从履历来看，算得上电力行业“老兵”。或因如此，两人创办的昊创瑞通一路高歌猛进，更是受到国家电网“青睐”，来自国家电网的收入几度超过九成以上。

但相比之下，昊创瑞通上市之路就显得颇为坎坷，从被受理到即将上会的720天里，经历过两次上市中止、收到过三次问询函。

9成收入来自国家电网，

因质量问题被暂停中标半年

昊创瑞通成立于2007年，前身为北京昊创瑞通电气设备有限公司（简称“昊创有限”）。

2023年6月，昊创瑞通首次递交了《招股书》。而在首次递交了《招股书》后10天，昊创瑞通就收到深交所的第一次问询，涉及业绩、客户等14个问题，后又在2024年1月和8月收到第2轮、第3轮问询函，这三次问询函提到的问题中均含有昊创瑞通客户情况。

《招股书》显示，昊创瑞通主营业务是智能配电设备的研发、生产和销售，主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等。基于主营业务和主营产品，昊创瑞通的客户多集中在电力相关企业，且客户相对单一。

图源：《招股书》

而昊创瑞通的主营产品主要销往国家电网下属企业，也就是说，昊创瑞通的主要客户即为国家电网下属企业。2022-2024年，昊创瑞通的营业收入分别为5.6亿元、6.72亿元、8.67亿元，对国家电网下属企业的销售收入分别为4.98亿元、6.19亿元、6.71亿元，占当期营收的比例分别为88.92%、91.99%、77.38%。

萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊指出，“IPO公司过度依赖单一客户，如果大客户在市场上的地位发生变化，或者政策、经济环境等因素影响其采购需求，都可能对IPO公司的业务稳定性造成影响。同时，单一客户的采购量往往较大，因此公司的收入可能会随着该客户的采购情况而大幅波动，这对于公司的财务状况和投资者的信心都可能产生影响。”

昊创瑞通在《招股书》中直言，若国家电网的招标情况等发生变化、公司因产品的技术性能或产品质量未能持续满足国家电网的需求，将导致其对国家电网下属企业的销售下降，对经营业绩造成不利影响。

三次问询中，深交所也对客户问题持续提问。

第一轮问询中，“国家电网”出现155次，深交所要求昊创瑞通说明与国家电网合作历史，发行人列入国家电网合格供应商过 程，具有代表性项目，国家电网对合格供应商资质要求，相关合作的可持续性。

第二轮问询中，“国家电网”出现277次，要求说明是否具备独立面向市场获取业务的能力，是否存在失去主要客户导致业绩下滑的风险，以及被国家电网暂停中标资格的具体情况。

第三轮问询中， “国家电网”出现118次，要求说明相关销售收入实际确认期间，收入确认的合规性；应收账款的期后回款情况、是否存在异常等。

图源：罐头图库

《回复函》显示，2022年-2024年，公司曾因供应商零部件存在瑕疵、对客户实际需求理解存在偏差、运输过程中存在操作不当等因素发生产品质量问题，所涉及的收入金额分别为229.74万元、182.34万元和520.09万元，占公司同期营业收入的比例分别为 0.41%、0.27%和 0.6%。

同时昊创瑞通因产品质量问题被国网北京市电力公司和国网浙江省电力有限公司在部分种类产品中暂停中标资格6个月，被广东电网有限责任公司扣1.5分，被国网辽宁省电力有限公司不合格累计积分积1分。

暂停中标资格，是指在一定期限内，在部分种类的货物、工程、服务招标采购中，停止供应商的中标资格。而如果被列入黑名单，则是永久或在一定期限内，在所有货物、工程、服务招标采购中停止供应商的中标资格。

《国家电网有限公司供应商不良行为处理管理细则》中有明确表示，供应商存在质量、履约等问题，多次督促仍拒不整改的，将被列入黑名单。此外，如果供应商同类产品不合格累计积分5-6分，列入黑名单时间为1年，累计积分为7-8分，列入黑名单时间为2年，累计积分9-10分，列入黑名单时间为3年，供应商同累计积分11分及以上，将永久列入黑名单。

被国家电网列入黑名单的企业不在少数，其中鼎信通讯（603421.SH）便是其中之一，该企业被列入黑名单2年。此举给该企业带来的直接影响是：与电力业务相关的中标订单量大幅下降，影响整体业绩。2024年，鼎信通讯的营收为30.86亿元，同比下降15.04%，净利润为-2.42亿元，同比下降284.72%。

背后为“70后”电力老兵，

募资1亿补充流动资金

能够收获众多国网大客户背后，与昊创瑞通的创始人有着分不开的关系。

昊创瑞通创始人为段友涛、张伶俐夫妇。目前，段友涛直接持有昊创瑞通38%的股份，间接持股4.87%的股份，张伶俐直接持股32.16%， 二人合计控制昊创瑞通75.03%的股份，为控股股东、实际控制人。

履历显示，2000年7月-2002年7月，两人均在北京科力恒电力技术有限公司，段友涛销售副总，张伶俐市场助理。从科力恒电力离职后，两人一同跳槽到北京金天科创电气设备有限公司，段友涛销售副总，张伶俐任市场助理。从履历来看，两人算得上电力行业“老兵”了。

不过，值得注意的是，收入依赖大客户的情况下，昊创瑞通的应收账款也逐渐增加。

数据显示，2022-2024年，昊创瑞通应收账款账面价值分别为1.19亿元、1.36亿元、1.66亿元，占当期营收的比例分别为21.3%、20.26%、19.16%。坏账准备分别为1028.09万元、1336.74万元、1390.78万元，均在逐年增加。

上述应收账款中，前五名几乎均来自国家电网下属企业，占比常年在50%左右。

图源：罐头图库

不过，相比于同行业，昊创瑞通的回款速度并不慢，数据显示，2022-2024年，昊创瑞通的应收账款周转率分别为5.92、4.82、5.26，同期行业均值为2.38、2.60、2.41。

因此，昊创瑞通的现金流情况表现尚可。《招股书》显示，截至2024年末，需要偿还的有息负债为短期借款1950万元，还款压力较小。货币资金为2.8亿元，经营活动产生的现金流量净额为9661.99万元。

但值得注意的是，不缺钱的昊创瑞通，还要募钱补流。

《招股书》显示，昊创瑞通本次IPO募集资金约4.77亿元，其中，1.57亿元、1.03亿元、1.17亿元分别用于智能环网柜生产建设项目、智能柱上开关生产建设项目和智能配电研发中心建设项目。

昊创瑞通在《招股书》中表示，智能配电研发中心建设项目有助于提升研发实力、巩固技术优势，对业务持续发展有一定带动作用。

除用于主营业务外，还有1亿元将用于补充流动资金。昊创瑞通表示，这将有利于保证公司日常生产经营活动的顺利开展，满足业务增长与未来经营战略布局所带来的流动资金需求。

图源：罐头图库

昊创瑞通的IPO之路，折射出这家"夫妻店"企业的独特发展轨迹——既受益于国家电网的长期订单，又受困于单一客户依赖的潜在风险。从被暂停中标到应收账款攀升，这家企业正面临成长中的关键考验。你认为昊创瑞通IPO闯关能否顺利？欢迎下方留言讨论。

380亿“果链女王”曾芳勤杀入“车链”

收购江苏科达之前，领益智造已有23.5亿商誉悬顶。

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

时隔四年后，“果链”龙头企业领益智造（002600.SZ）又有大动作，身家380亿元的“胡润女富豪”曾芳勤的资本触角再次延伸至汽车产业链。

6月9日，领益智造公告称，拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式，购买江苏科达斯特恩汽车科技股份有限公司（简称“江苏科达”）66.46%股权并募集配套资金，交易价格3.32亿元。

领益智造为一家消费电子零部件企业，也是苹果供应链体系的“带头大哥”，2018年通过重组而上市。近年来，领益智造通过多次并购扩展业务至充电器、光学镜头、新能源汽车结构件等赛道。2021年，就已经花了3800万元收购一家“车链”企业，成功进入动力电池功能件和结构件的供应领域。

不过，资本市场热情不高，重组草案通过之后，领益智造股价低迷。截至6月12日，报收8.38元/股，市值579.29亿元。

图源：罐头图库

从“果链”到“车链”

3.3亿加码汽车饰件行业

被领益智造看中的江苏科达成立于2007年，位于江苏省常州市，是一家专注于汽车饰件总成产品的研发、设计、生产和销售的企业，曾于2023年10月份完成A轮融资，股权穿透后，石建新为实控人，受益股份比例为46.38%。

根据公告，领益智造拟向8名交易对方发行可转债及支付现金收购江苏科达66.46%股权，交易价格3.32亿元。同时，拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金，金额合计不超过2.07亿元。

江苏科达主要产品为汽车仪表板、副仪表板、门护板、立柱等汽车饰件。领益智造收购江苏科达后，其“车链”业务覆盖范围也将明显扩大。

在汽车饰件业务上，江苏科达将为领益智造带来奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、理想汽车、吉利汽车和江淮汽车等重要客户，其生产的车饰产品可覆盖包括“智界 S7”“艾瑞泽8”“星纪元ES”“奇瑞iCar V23”“荣威D7”“荣威新陆尊”“捷途 X70”“腾势 D9”“比亚迪夏”“比亚迪海豹”“理想L7/L8/L9”等车型。

图源：罐头图库

根据《资产评估报告》显示，江苏科达100%股权的评估值为5.05亿元。而据《审计报告》，截至2024年12月31日，江苏科达归属于母公司股东口径账面净资产为2.47亿元，资产评估增值2.58亿元，增值率为104.06%。

此次交易还设置了业绩承诺。业绩承诺方常州优融、上海迈环承诺：江苏科达在2025年、2026年和2027年实现的实际净利润分别不低于4700万元、5600万元和6500万元。

而江苏科达近年来的业绩状况较前述承诺预期有些许差距。2023年、2024年分别实现营收8.15亿元、8.99亿元；对应的净利润分别为2531.99万元、4097.88万元。

领益智造也坦言，如果标的公司经营情况未达预期，可能导致业绩承诺无法实现，进而影响上市公司的整体经营业绩和盈利水平。同时，尽管已经签订了明确的补偿协议，但本次交易依然存在业绩补偿承诺实施的违约风险。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，领智制造在消费电子和精密制造领域有很多的布局，所以在技术上，理论上是可以将AI终端硬件的研发制造的优势，平移到汽车智能座舱零部件的设计和相关开发产品创新上。从客户资源来看，对于扩大领益智造的客户圈层有极大的帮助。当然领益智造的全球化布局对于帮助江苏科达扩充它的国际市场，也是反过来实现了客户资源共享。至于在管理和文化上面的融合，二者的大行业方向有点相通，整合起来不难，最重要的还是发挥二者的战略协同。

出现“大客户依赖症”

2024年增收不增利

跨界并购背后，领益智造的业绩增长也面临瓶颈期。近年来虽然业绩持续增长，但存在客户集中度较高的风险，这是很多“果链”公司的共性问题，大客户业绩波动会直接影响供应商业绩。

数据显示，2023年领益智造前五大客户合计销售额占比超过52%，第一大客户销售额占比达到24.22%，第二大客户销售占比达到10.51%，仅前两大客户就占据了公司全年超三分之一的销售额。同时，前五大客户的应收账款也占应收账款总额的45.29%。2024年前五大客户合计销售额占比超过56.04%，前2大客户销售额占比分别22.07%、11.29%，依旧居高不下。而前五大客户的应收账款占公司应收账款总额49.34%。

图源：罐头图库

此外，客户集中度较高，也会让公司在议价空间上受到大客户的压力。近年来，领益智造增收不增利的情况也逐渐凸显。

2020年至今，领益智造业绩增速波动较大，比如2020年营收达到281.4亿元，同比增幅达到17.68%,但2021年的营收同比增幅只有7.97%;2022年营收则再次出现双位数增长，实现营收334.8亿元，同比增幅13.49%，而2023年营收却罕见同比下滑1.05%。2024年,领益智造实现营业总收入442.11亿元,同比增长29.56%;净利润17.53亿元,同比下降14.5%。

进入2025年，领益智造业绩回暖。一季度实现营收114.94亿元，同比增长17.11%；净利润5.65亿元，同比增长23.52%。

巧合的是，曾芳勤这次收购的江苏科达也有着“客户集中度较高”的共性。近两年，江苏科达，来自前五大客户的收入占比高达98%左右，且经营现金流持续为负，与同期业绩显著背离，负债率一直在80%以上，其中绝大部分是应付款，资金压力巨大。同时，江苏科达近两年经营现金流分别为-195万元和-2301万元，持续净流出。

但从汽车供应链的企业来看，客户集中度几乎是行业特征，主要是国内汽车供应链企业起步较晚，而同时汽车整车厂商已经基本完成行业兼并。江苏科达主要行业竞争对手也都有类似的情况。

比如宁波华翔第一大客户为一汽大众，2023年对其销售额占全年销售额19.6%，应收账款占比则达到22.37%；常熟汽饰2023年前五大客户销售额占销售总额49.45%；新泉股份2023年前五大客户销售额更是占到总营收的70.73%，这一比例在2024年上半年进一步增加到76.1%。

按行业情况来看，曾芳勤要改变“客户集中度较高”的情形并不容易。

“成也萧何，败也萧何”。大客户依赖是领益智造过去高速成长的核心驱动力，但也是未来最大的单一风险源。这种模式在行业上行期和绑定紧密时能带来巨大收益，但在下行期、份额波动或客户策略变化时冲击也巨大。因此，多元化转型便是有利出路。

张毅认为，电子行业巨头加码新能源赛道是一个趋势。“果链”过去以智能手机为主，智能手机目前已经到了一定的瓶颈期，这些企业未来如果不加码转型的话，成长肯定会有一个天花板。所以跨界布局新赛道是必然的选择。

向“车链”扩张能否如愿？

领益智造的实控人是频频登入《胡润富豪榜》的曾芳勤，其财富估值最高时曾达到543.8亿元。2024年《胡润百富榜》上财富高达380亿元，排在第116位。

2007年开始，苹果手机向全球布局供应链网络，领益智造也借机成为最早进入“果链”的企业之一，最初从Mac产品线切入，随后逐渐扩展到iPhone、iPad、Apple Watch、Apple Vision Pro、AirPods等产品。

2006年到2016年的十年中，领益智造在国内外多个城市建厂或设立办事处，从国内的上海、成都、郑州、天津到德国、印度、韩国、美国，逐步拓展全球市场。

2016年开始，领益智造开始全面启动IPO工作，2017年与江粉磁材进行资产重组，2018年完成借壳上市。

上市后的领益智造马上启动了“买买买”模式，其2018年用6000万元收购了OPPO、华为等国内手机品牌商的供应商深圳诚悦丰；2019年以6.78亿元收购全球一流充电器、适配器的开发商和制造商“Salcomp Plc”；同样在2019年，领益智造还以2991.54万美元收购了主营移动电话模具的印度公司“LITE-ON-MOBILE INDIA PRIVATE LIMITED”，以及包括赛尔康、绵阳维奇、绵阳伟联等在内的多家国内公司。

2020年，曾芳勤用500万元对价，将自己旗下的苏州一道医疗科技有限公司并入领益智造，并成立苏州益道；2021年又以约3.67亿元收购珠海伟创力厂区，用于承接整机组装等产品上的业务发展，浙江锦泰也在2021年被曾芳勤置入上市公司。

图源：罐头图库

随着一路买买买，领益智造的规模也开始增加。2018年上市当年，领益智造的资产就达到221.2亿元，到2024年三季度末，其资产总额已达到415.8亿元，是2018年的1.88倍；总营收也从2018年的225亿元上涨到2023年的341.2亿元，营收水平增加超百亿元。

不过曾芳勤的收购步伐在2021年后明显放缓，也是从2020年底-2021年初，领益智造开始谋划进入新能源汽车赛道，从“果链”向“车链”扩张。

但持续收购也让领益智造积累了大量商誉。2021年底，领益智造商誉的账面价值约为17.61亿元，主要是由并购的结构件业务和Salcomp Plc充电器业务所形成。2024年底，领益智造的商誉账面价值已增加近5亿元至23.46亿元，商誉减值准备也达到10.44亿元。而此次收购也会产生较大额商誉，若江苏科达未来经营未达预期（如业绩下滑、市场环境恶化），将面临商誉减值风险，直接侵蚀领益智造当期利润，还有可能打击股价。

香颂资本董事沈萌分析称，根据现行会计规则，商誉值会在每年进行测试，如果存在商誉对应标的的业绩表现不佳，就应该进行减值处理，也就意味着收购溢价打水漂。商誉属于已实现的成本，所以在进行减值处理时，会影响账面利润，但不会发生现金流的变化。领益智造的商誉减值准备相比以前有所增加，潜在风险还是比较明显。

你看好领益智造的转型吗？还知道哪些果链企业？留言聊聊吧！

“以鲜为美”拓展新增长空间 新乳业敢为逆势增长破局者

面对乳品消费疲软、增长放缓的行业挑战，新希望乳业坚定“鲜战略”的核心价值，营收站稳百亿俱乐部，归母净利润连续五年双位数增长，展现出在行业中逆势突围难能可贵的“确定性”。6月10日，“以鲜为美 质领未来”——新希望乳业2025年投资者大会在成都召开，全面解读新希望乳业持续增长的发展路径，通过产品与渠道的双引擎创新，重点聚焦高端化、深耕下沉市场和用户运营，为行业和投资者勾勒出奶业振兴发展的清晰蓝图。

新希望乳业董事长席刚表示，必须跳出存量市场的内卷，依托消费者更鲜、更美和多样化的新需求，在创新和增量中寻找解法。新希望乳业将坚持以“鲜战略”为核心，推动从“以鲜为主”、“鲜酸双强”，到包含饮品在内的“三鲜鼎立”的产品创新迭代，以“产业+AI+合成生物技术”构建食饮竞争壁垒，增强新兴渠道与用户运营提升，打造“鲜活生产力”，驱动新鲜增长。

“鲜战略”锻造韧性持续增长

行业数据显示，2024年我国乳制品总产量降至2962万吨，同比减少1.9%，液态奶产量五年来首度下滑，人均奶类消费量同比下降5.6%，乳品企业发展出现波动分化。中信证券消费产业首席分析师姜娅表示，中国消费市场总体扩容趋势不会改变，乳品从成长期迈向成熟期，结合行业发展格局，看好具备成为龙头潜力的优质企业。

新希望乳业作为乳业的新鲜代表，营收规模企稳提升，经营能力优化向好，呈现出极富韧性的高质量增长。2024年是新希望乳业新五年战略规划深化之年，深耕“鲜立方战略”，做大做强低温核心业务，高端鲜奶同比实现双位数增长，24小时中高端系列同比增长超15%，低温特色酸奶持续增长，初心、活润均实现双位数增长，2024年归母净利润同比增长24.80%，净利率提升至5.15%，今年一季度净利润同比提升48.46%。更值得关注的是，新希望乳业经营活动现金流净额达到14.91亿元，资产负债率降至64.61%，全年累计分红同比激增76%，一系列经营核心指标持续优化。

新希望乳业总裁朱川指出，新希望乳业要坚定核心价值，创造长期增长。一是要推动鲜酸双强规模和业务占比持续增长，将“鲜”从企业战略落实构建包含鲜奶源、鲜生产、鲜订单、鲜配送、鲜送达，以及鲜享、鲜见、鲜动的“八鲜”发展维度；二是推进科技创新和渠道创新，确保新鲜活力；三是以五维降本、区域深耕、鲜活源为抓手，加快全链提速、提质、提能，实现高质量和可持续的增长。

“双引擎”构建“产品+渠道”创新

中信证券相关分析指出，在需求端，目前中国居民消费需求升级“暗线”与降级“明线”并存，消费者回归理性，关注性价比，品质升级与消费平替并行；与此同时，精神诉求带动体验消费，健康意识升级催生新产品、新渠道、新业态。年龄结构正在推动消费需求变化，贡献消费新增量的新世代更看重个性化与性价比，从生存性消费到体验性消费的转变，也带动了消费场景的分层化和多元化。

对此，新希望乳业将推进包括产品和渠道在内的双引擎创新，用科技打破同质化竞争，重构乳品价值，通过供应链和渠道的场景重构，让“新鲜”离用户更近、和用户更亲，构建“以鲜为美”的健康生活。

在本次大会上，新希望乳业与挪威基诺奶牛育种协会达成战略合作，共同推进挪威红牛的引进、培育、饲养和“牛种”创新探索。新希望乳业于三年前引进了挪威红牛，并于今年4月上市国内首款挪威红牛鲜牛奶，以独特的强健基因和特优级品质，赢得了市场和消费者的一致好评。此次双方合作是新希望乳业“新科技”的重要一步，探索和布局奶牛养殖的“新质生产力”，未来将向全国市场持续推出更多优质的挪威红牛奶产品，为“健康中国”贡献新希望力量。

与此同时，数字经济和生物科技两大技术视角的迭代，为当前消费领域创造出新需求和新方向，也是新希望乳业重点关注的领域。从奶源和牛种创新，到“优质乳工程”的产业链优化，再到生物创新关键技术，为新希望乳业的产品创新构建了深厚的底层技术积累。“24小时”系列鲜牛乳的持续迭代升级，3D包埋活性益生菌的“活润”晶球酸奶、“初心”零糖发酵乳等一系列创新产品，推动新希望乳业新品收入占比连续五年超过10%，展现出强大的“造新血”能力。

据介绍，新希望乳业已经发展出包括“四力工具”、“雁群矩阵”、“用户即是产品经理”等在内的一整套新品创新理念与方法。以“雁群矩阵”为例，新希望乳业充分发挥乳品联合舰队的组织框架特点，不同子公司依托自身优势在不同细分领域探索创新，一旦成功就在新希望乳业体系内进行快速复制推广。

针对渠道日益“粉尘化”的特点，新希望乳业开展了渠道立体化创新，重构新鲜消费场景，让新鲜随手可得，持续推动业务增长。一方面，新希望乳业通过“24小时鲜奶网红店”等场景创新，形象店突破500家，送奶入户核心渠道持续推进；另一方面，加强与山姆、盒马等渠道大单品联合打造，加深与零食渠道等新渠道的合作，强化多级城市覆盖与低温模式变革。

“三驾车”拓展新增长空间

目前，新希望乳业已经勾画出新增长曲线的三驾马车，包括以24小时系列鲜奶、朝日唯品系列为代表的敬畏自然、敬天爱人的高端化全国发展战略，以新希望三牧乳业凉山雪为代表的本地化下沉市场深耕战略，以及谋求出海发展第二增长曲线。数据显示，2024年中高端“24小时”系列占比持续提升，收入同比增长超15%，高端鲜奶同比实现双位数增长。

朝日唯品主理人张蕾在会上分享了朝日唯品这个“从土壤里长出来的品牌”，如何通过尊重自然循环规律的“慢”、严谨生态链管理的“严”、真诚回归本源交流的“真”，实现“自然出美味”的高品质产品，引领健康且鼓舞人心的生活方式。

自2003年设立循环型生态农业理念以来，朝日唯品坚持22年“慢工出细活”的循环农作，从养土做起，建立1500亩自营生态农场和现代奶业S级奶牛场，用90天慢发酵的有机肥滋养土地，以养和牛的理念饲养奶牛，生产50余种有机蔬果，荣获了中日美三重有机认证。朝日唯品以美味的产品与用户构建真诚的链接，建立从土壤到餐桌全链透明的全程可追溯体系，让用户通过朝日唯品的产品和品牌，与自然连接、和身体对话。目前朝日唯品正在拓展循环农作的全国布局，甄选位于北纬38度的国际公认“黄金奶源带”的贺兰山牧场，为4000亩有机土地引入朝日唯品标准和管理。

新希望三牧乳业打造的“凉山雪”品牌，分享了从区域品牌到城市名片的破圈密码。依托西昌这一自然风光、科技历史、民族文化和特色美食的宝藏小城，凉山雪通过渠道高密覆盖、精准人群定位，积极开发契合蓝花楹、火把节等多样场景的特色产品，渗透季节、餐饮、宴席等各大消费场景，打造出“不喝凉山雪 不算到凉山”的消费心智。在西昌这座四线小城，服务97万本地人口和2000万年接待游客，凉山雪实现了高达75%的市占率，作为精耕下沉市场的典型样本，未来也将在新希望乳业体系内推广复制经验，打造区域品牌，深耕激活县域小镇鲜奶经济。

当前，中国消费出海已成为下一个十年里重要的发展方向之一。新希望乳业副总裁张帅提出，新希望乳业现已建立了四洲六国的全球研发布局，未来将依托新希望集团深厚的产业链体系和全球化发展经验，关注东南亚等机会市场，寻找差异化创新机会最大的品类，打造新的增长空间。新希望乳业的国际化是站在世界看世界，不仅是“产品输出”，更要让中国品牌出海成为一种价值观和生活方式的“心智占领”。

席刚表示，“以鲜为美”是乳品发展快速变化中的主旋律，要进一步推动结构性创新，关注新场景、新人群和新渠道带来的新需求和新机遇，新希望乳业将笃定“鲜”战略，以鲜为基提升企业价值，引领环境友好、家庭共生、健康、自信、愉悦的新鲜生活方式，以优质、新质、高质发展，驱动品牌与行业的可持续增长。

今年618，谁家的羊毛更好“薅”？

用户看重的，还是在哪家电商平台上可以用更实惠的价格拿到心仪的商品。

作者 | 李白玉

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

618还没到，电商平台已经“刀兵相见”了。

本届618，天猫已经直接把618提前大约一周到了5月13日，在5月28日进入第二波活动，除了官方立减85折，88VIP可再享9折优惠；京东在 “心动购物季”结束后，在5月28日的“超级补贴日”官宣618于5月30日晚8点开始，补贴力度重磅加码，将提供包括“每人每天补贴超6180元”在内的十大补贴，实现“补上加补”。

“新势力”中，拼多多本次6促放款价格限制，推出“同款同价”政策；抖音电商则投入亿级现金补贴和千亿级流量资源，持续推进商品卡免佣、降运费险、加码千川激励等商家扶持政策......

不管是对于传统老牌电商平台，还是近年新入场的直播电商商家来说，这场年中大促，都已经成为“兵家必争之地”。当然，对于消费者来说，虽然各平台上的打折、促销活动眼花缭乱，但最看重的还是在哪家电商平台上可以用更实惠的价格拿到心仪的商品。

图源：罐头图库

01

竞争激烈

天猫拉开“史上最长618”序幕

这届618开始得比以往更早，也由此被称为“史上最长618”。

天猫将第一波抢先购提前到5月13日晚8点开启预售，比去年提前了大约一周。其尾款支付及现货抢购时间，也提前到了5月16日晚8点至5月26日晚12点。

京东一方面坚持5月30日晚8点开启“真正的618”，另一方面延续了跨店满减策略，保留了“满200减20神券”“跨店满减”“官方立减”等促销活动，并通过超级秒杀日、百亿补贴日、超省特价日、超级直播日、PLUS会员日、万店秒杀日等活动进一步送福利。同时叠加国补政策，平台上原本优势的3C产品等，折扣力度空前。其补贴甚至达到“每人每天补贴超6180元”在内的十大补贴，实现“补上加补”。

图源：罐头图库

将低价策略贯穿全周期的拼多多，本届6促并未一味卷低价，而是推出“同款同价”政策，从“绝对低价”转向“可控低价”，引导商家以品质和服务进行突围；抖音电商在618期间亦推出立减15%、一件直降等优惠，投入百亿消费券，补贴爆款好物；美团面向全体消费者发放618元神券包，可用于多品类实体门店购物，并向会员升级福利，发放神券包；小红书则推出“三升级、亿补贴”，并向用户提供亿级平台补贴，帮助用户买到好商品，帮助商家、买手收获新增长。

02

哪家的羊毛更好薅？

作为一年中最重要的大促之一，618之所以能够吸引大量的消费者下单抢购，很重要的原因在于此期间的商品能够做到足够的“低价”。各家平台为了争夺用户，在“低价”上的竞争也不遗余力。

作为两大传统电商巨头的天猫和京东，也成为这次618期间，消费者最为关注的两大平台。一批“野生比价员”在社交媒体上上线，分享“谁家的羊毛更好薅”的信息。

根据目前在中出现的信息可知：比如“芝华仕头等舱按摩椅MZ630”，天猫618可叠活动券、官方立减等优惠，5月28日晚8点活动券后3849元，但在同一天的京东超级补贴日，价格甚至达到3389元，相当于又打了个88折。如此来看，购买该产品时显然是在京东上的价格更低，在京东上买便宜了460元。

再比如联想小新Pro 14 2025笔记本，在天猫618同样使用国家补贴享8折后，到手价4639.2元；在5月28日的京东超级补贴日使用国家补贴后，到手价为4239.2元，在京东上购买相当于便宜了整整400元。

除了3C、家电产品，比如美妆护肤品，一直以来，买正装送正装、送小样，已成为各大平台的常规操作。不过，不同平台之间，有不同的赠品策略也是常见的事，这也就导致，最终的优惠力度上的差异。

以“馥蕾诗红茶酵母酵萃精华”这款产品为例，其在天猫购买250ml可享460ml总量，活动券后1150元，折合每毫升约2.5元；在京东上购买250ml则可享505ml总量，实付1008元，折合每毫升约2元。如果在京东购买，加上赠品获得的量比天猫多出45ml，到手价还便宜142元。

618电商和平台上的商家摩拳擦掌，但消费者也做足了功课。目前，就社交媒体上流出的信息可知：361度男鞋运动鞋飚速3.5PRO，同款产品京东比天猫便宜30元。当然，也有部分产品淘宝价格比京东便宜，但因为淘宝商家鱼龙混杂，小编也没有能力鉴别，所以并未就上述产品进行全网比价。仅简单的对前述正品产品参加2家电商平台活动后的价格比较来看，京东的价格“更香”。

至于上述产品，京东如何实现价格“更香”？则还要从两大电商巨头不同的策略谈起。据科技媒体“36氪”报道，2024年618结束后，淘天集团召开了一场商家闭门会。此次闭门会上，淘天集团最明显的变化，就是弱化绝对低价战略，搜索权不再以“五星价格力”为准，更侧重按GMV分配。

在行业人士看来，这本也是不错的策略，围绕用户需求，提供高质量的产品，在全链条优化用户体验的基础上，尽可能挖掘存量高净值会员用户的“剩余价值”，进而实现高质量的增长。不过，在价格上的优势，部分品类可能就不那么明显了。

与之相比，“36氪Pro”等媒体报道，2022年底京东一场内部大会上，刘强东将“低价战略”列为京东零售未来三年的核心战略。此外，今年 4月的“2025京东新品年度盛典”上，京东又推出京东新品成长“百千亿”计划，即在2025年加码百亿流量和百亿资金，并围绕营销能力与数字能力全面升级，实现60000款新品年销售破百万、6000款新品年销售破千万、600款新品年销售破亿。

5月28日的超级补贴日上，京东又推出“十大补贴更便宜”活动，整合了国家补贴、平台优惠与专属权益，形成覆盖数码、家电、服饰、外卖等多领域的复合型优惠体系。

零售电商行业专家庄帅表示，京东能够实现低价，自营贡献颇多。本身3C就是京东的优势品类，销售规模也有支撑。从自营的商业模式，到已经具备一定体量的销售规模，决定了京东可以在一些优势品类里做到低价。

事实上，当前消费者对产品的需求已经从从“温饱型”转向“品质型”。此前，新媒体“凤凰WEEEKLY”曾分析京东的“低价战略”，称该任务的核心，在于平台的采销部门，更进一步说，是采购和销售。降价并不是单纯的想砍掉商家全部利益，京东的采销会带着品牌方一起“抠”成本，让产品能够做出这个“超低价”，在让利消费者的同时，既有价格优势，又能用规模效应带动品牌企业长期发展。而在供应链上，依托京东智慧供应链，可以细致地给予品牌商家补货、调货等供应链决策建议，帮助品牌商家更好地预测需求、指导生产、安排库存，更有效地实现降本增效。

而京东的“低价战略”也与近年来激烈的电商竞争不无关系，毕竟在和阿里搏杀的时候，拼多多悄然通过“砍一刀”的人际链接抢走一块蛋糕，而抖音、快手、小红书也吸引走了部分客群。如今，美团闪购、淘宝闪购的即时零售又从斜刺里杀出。京东唯有通过可持续的“品质+低价”才能不断的发掘忠实用户的价值。

图源：罐头图库

03
让618回归618

用户好才是真的好

20多年前，京东首次以“618”命名店庆日，一场以“降价”为核心的消费盛宴就此诞生。彼时的消费者，只需在6月18日当天紧盯屏幕、疯狂点击，便能以“骨折价”抢到心仪商品。

然而今天，这场原本属于消费者的节日，已经逐渐演变成一场电商平台与消费者的“马拉松式”消耗战。虽然低价还是不变的主题，但随着商家的促销战线越拉越长，熬夜抢购，蹲点付尾款，却也让人感到有些疲惫了。有消费者甚至表示，“作为顾客，我也累了，只是想买点日用品，却要提前一个月天天看促销广告”。

早期的618以“单日爆发”为特色，消费者只需在关键节点集中精力抢购。而如今，部分电商平台将618促销周期拉长至近一个多月，虽然“让利常态化”，但在另一方面也让消费者陷入“持续焦虑”。从5月预售开始到618结束，漫长的时间里，一些平台不断推送的“限时券”“尾款提醒”，以至于让有的用户觉得，“被618绑架了”。

激烈的竞争中，为了更多地抢占用户注意力，平台与商家不惜投入重金制造流量狂欢：明星直播、网红带货、虚拟偶像互动……然而，当种种“模式”越来越常态化之后，用户也有点疲劳了。许多人甚至已经不再特别关注618这样的大促，以至于“618静悄悄”的说法在最近几年颇为流行。

图源：罐头图库

一个服务用户、让利用户的大促活动，最终还是要回归到用户需求上来。至于电商平台，在行业人士看来，用户天然抵触复杂的规则，其需要的不是更长的战线、更复杂的玩法，而是更真诚的让利、更便捷的体验和更可靠的保障。平台若想重获用户信任，更需践行“减法哲学”，比如压缩促销周期，用直降、满减等简单优惠替代套路。

去年618期间，作为618这一大促活动“创始方”的京东，就喊出“让618回归6月，让用户在购物过程中省钱、省时，更省心”。今年618，京东继续延续这一策略，在5月28日的超级补贴日对外官宣，京东618将于5月30日晚8点正式开启。

618，站在了转型的十字路口。在行业人士看来，用户最朴素的期待——“只想买点日用品，却要提前一个月看广告”的抱怨，恰恰是对“省心购物”最强烈的呼唤。当促销周期被拉长成一场“耐力赛”，各家电商平台间的博弈已超越短期流量争夺，转向对消费本质的深度洞察——消费者需要的不仅是折扣，更是透明规则下的确定性价值。

这一切都在印证一个趋势：以供应链效率提升、服务体验优化和技术创新驱动的"高质量发展"，才是电商下半场的主旋律。618早已不只是购物节，更是成为观察中国消费变迁的一面镜子。当平台和商家真正学会倾听用户声音，在品质、效率和体验的三维坐标中找到平衡点，这场始于电商平台促销的“购物节”狂欢，才能成为促进实体经济发展和推动商业文明前进的澎湃动力。

今年618你剁手了吗？买了哪家电商的产品？体验如何？评论区聊聊吧。

“80后夫妻搭档”干出一个IPO，拿过亿分红后买房又买车

23家合作方既是客户又是供应商！

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

上交所又迎来一个IPO！

近日，上交所官网显示，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（下称“道生天合”）IPO将于2025年6月13日上会审议。道生天合是一家新能源风口中的化工材料企业，主攻风电叶片用环氧树脂，是全球该细分领域的出货冠军。

不过，随着IPO推进，公司的一些“细节”也逐渐被放大。2021至2023年，道生天合共有多达23家交易方同时具备“客户+供应商”的双重身份，资金流转逻辑因此受到监管重点问询。

图源：罐头图库

与此同时，实控人季刚、张婷夫妇的个人财务情况也在《招股书》中有所披露。两人合计持股超六成，3年合计分红1.51亿元，在公司分红后的两年内，家庭支出包括购房、购车和子女教育等，总额超过800万元。虽属合理安排，但节奏与节点，也不免引发市场关注。

如今，道生天合已站在一级市场的门口。这家技术强、故事足的“风口公司”，能否顺利叩响资本市场的大门？

年入32亿元

客户与供应商重叠

道生天合是一家化工材料制造商，主攻方向是风电叶片用环氧树脂。它在全球是该细分领域的出货量冠军，产品广泛应用于风电、新能源汽车、储能和氢能等场景。

2022年至2024年，公司连续三年“风电叶片用环氧树脂系列”销量位居全球第一，2022年至2024年公司“风电叶片用结构胶”销量位居国内第二、全球第三。

2022年至2024年，公司营收分别为34.36亿元、32.02亿元和32.38亿元；同期净利润分别为1.1亿元、1.55亿元和1.55亿元，公司业务基本稳定。其中，2024年营收同比增长1.13%，净利润仅增长2.13万元，同比增长0.01%。

图源：罐头图库

上交所也问询道，公司未来业绩是否存在大幅波动的风险。道生天合回应表示，报告期内，公司净利润和扣非后净利润均超过1亿元，且实现了连续增长，不存在业绩大幅波动的情况。

不过，公司毛利却有所下滑。2024年，道生天合毛利为3.76亿元，相较2023年减少了1915万元。主要原因是公司主打的新型复合材料用树脂产品，销售均价下降拉低整体毛利水平。这意味着，在部分细分产品线上，公司可能正在“以价换量”。

与此同时，公司的客户结构也较为集中。2021年-2023年，道生天合第一大客户始终为中国建材集团下属企业，三年分别贡献了28.85%、25.38%、25.81%的收入。公司前五大客户为公司带来的收入分别为76.87%、71.94%、68.44%。

图源：罐头图库

从供应链来看，公司对供应商的依赖程度同样不低。2021年至2023年，道生天合前五大供应商合计采购金额占原材料采购总额的比重分别为71.95%、69.6%和60.84%。

更重要的是，公司客户和供应商之间出现了大范围的身份重叠。根据《招股书》可知，公司有23家交易方同时具备“客户”和“供应商”双重身份。其中，泰山玻璃纤维有限公司（下称“泰山玻纤”）与兰科化工的交易金额较高。

泰山玻纤一边向道生天合销售填料，一边又从道生天合采购新型复合材料用树脂，双向交易额从2021年1893万元增长到2023年的4497万元。

另一边，兰科化工则更像一个“临时交易撮合点”： 道生天合向兰科化工采购的金额约为2.19亿元，采购内容为代理风电产品；当年对兰科化工的销售收入为1744.58万元，销售内容为基础环氧树脂。到2022年，道生天合向兰科化工采购的代理风电产品急降至36.46万元，对兰科化工销售也大幅下降，几乎是零销售。

图源：罐头图库

上交所在问询中多次提出关于客户和供应商重叠交易的独立性、公允性及资金勾稽问题，但公司回复的核心是“采购与销售部门独立运作”，并未解释具体原因。

IPG首席经济学家柏文喜认为，公司有23家供应商和客户重叠，这种现象确实不太正常，需要从公司收入、采购金额、具体资金流和单据流上进行审核确认是否属于正常的交易。因为这不但可能会涉及关联交易而引发利益输送，还可能涉嫌利润和成本调节进而导致财报失真，从而损害公众投资者的利益。

创始人夫妻持股60.47%

IPO前买房又买车

公司背后的实控人是一对80后夫妻。

《招股书》披露，公司由季刚与张婷夫妇共同控制，两人合计持股60.47%。其中，季刚本科毕业于东南大学，曾于中化集团，妻子张婷本科毕业于南京航空航天大学。如今，丈夫是董事长兼总经理，妻子则在公司任董事一职，可谓是典型的“夫妻创业+家族控制”模式。

问题是，在公司冲刺IPO的节骨眼上，这对实控人夫妻的一系列资金操作也引发了市场关注。

2020年至2022年，道生天合现金分红金额分别为8000万元、8000万元和9000万元，累计现金分红达2.5亿元。而同期公司净利润总计仅为3.33亿元，三年分红比例高达75%。

按持股比例计算，季刚与张婷两人合计分走了超1.51亿元。与此同时，两位实控人的个人消费记录也被详细披露。

图源：罐头图库

在《回复函》中，季刚2021至2023年个人支出共计284.39万元，其中2022年购车近80万元，2023年子女教育支出高达135万元；妻子张婷则在2022年、2023年共计花出539万元，其中包括购车、子女教育以及2023年一笔高达464.4万元的房产支出。

从法律上讲，这些支出均为股东在合法分红后的个人财务安排，本无可厚非。然而，在公司即将上市的敏感时点，这些操作不可避免地引发了市场对公司治理和资金使用的关注。尤其值得注意的是，公司此次募资的一部分将用于偿还银行贷款。

据《招股书》显示，公司原计划募资8亿元，其中6.15亿元用于“年产7.8万吨新能源及动力电池用高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目”，剩余1.85亿元则拟用于偿还银行贷款及补充流动资金。

图源：罐头图库

在最新披露中，募资总额下调至6.94亿元，并删除了“补充流动资金”用途，保留项目投资和偿债用途，其中偿还银行贷款金额下调至1.35亿元。

公司2022年至2024年的资产负债率分别为53.49%、45.19%和44.63%；截至2024年末，公司银行贷款余额仍为4.71亿元。

公司方面表示，拟使用募集资金偿还部分贷款，有助于降低资产负债率和财务杠杆，缓解资金压力，提升偿债能力和盈利水平。

然而，从财务数据来看，公司似乎并不“差钱”。《招股书》显示，2022年至2024年，公司货币资金分别为6.21亿元、4.29亿元和8.56亿元。其中，仅2024年末银行存款就达到5.28亿元，其他货币资金也高达3.28亿元。

图源：罐头图库

作为细分领域的全球龙头，道生天合的技术与市场地位不容小觑。但客户与供应商重叠、实控人高比例分红叠加大额个人消费等情况，也让公司治理和资金使用的合规性受到关注。这对“80后夫妻”能否携道生天合顺利IPO呢？

你看好这对80后夫妻的IPO吗？评论区聊聊吧！

影石创新正式登陆科创板，总市值超700亿元

募资近20亿加码技术纵深，影石创新开启新征程。

6月11日，A股正式迎来“智能影像第一股”。影石创新科技股份有限公司(下称“影石创新”股票代码688775.SH)正式登陆上海证券交易所科创板。上市首日开盘价为182元/股，较发行价上涨285%，总市值突破700亿元，成为科创板又一家备受瞩目的明星企业。

值得一提的是，此次影石创新科创板上市募资19.38 亿元,为2025年以来上交所（主板+科创板）整体募资额排名第三，在科创板排名第一。

在上市仪式现场，公司创始人、90后创业者刘靖康一改传统，身穿简约文化衫，手持Insta360全景相机敲响上市锣声，以科技产品替代传统棒槌完成上市敲锣仪式。这场别开生面的仪式凸显了影石创新“Think Bold始于敢想”的企业基因，更生动诠释了其产品“航天级”标准的品质标杆。

影石创始人刘靖康手持全景相机敲响上市锣声

01

技术驱动业绩连年攀升

三年营收复合增长率超65%

创立于2015年的影石创新，是全球最受欢迎的智能影像品牌之一，也是全景相机领域的冠军。影石创新以全景技术为核心突破口，构建起包括全景图像采集与拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术和计算摄影技术在内的技术体系。这些创新技术不仅为公司筑起竞争壁垒，更推动业绩持续高速增长。

财务数据显示，2022年-2024年,影石创新的营收分别为20.41亿元、36.36亿元和55.74亿元，近三年复合增长率为65.25%；同期扣除非经常损益的净利润从3.81亿元提升至9.46亿元，展现出强劲的盈利能力。

值得注意的是，公司主营业务呈现健康均衡的全球化布局，在中美欧日韩等主要市场实现收入均衡，亚太地区销量及市场影响力快速提升，成为新的增长引擎。2025年一季度延续高增长态势，营收达13.55亿元，同比增长40.7%。

作为技术驱动型的企业，影石创新研发投入持续加码。近三年累计研发投入14.8亿元，占累计营业收入比例为13.16%。截止2024年底，研发技术人员占比达57.68%，拥有境内外授权专利900项，其中发明专利189项。

对技术的深耕也支撑了影石创新形成覆盖消费级和专业级的产品矩阵。消费级产品中，Ace Pro 2采用F2.6大光圈并提升至157°超广视场角，进一步优化最短对焦距离；Flow 2 Pro追踪功能，打破俯仰轴限制，实现自由俯仰模式；Link 2具备AI智能降噪功能，在嘈杂环境下依然能保持清晰话质；爆款GO系列最新产品GO 3S单相机重量仅39.1克赢得全球口碑；全景相机X系列首创的"先拍摄后取景"方案彻底革新影像创作方式；在专业级领域推出电影工业级别的设备，为各行各业提供智能影像解决方案，覆盖VR影像采集、全景新闻直播、全景街景地图、VR看房、全景视频会议等多个领域。

影石创新公司系列产品

02

六年全球第一

独创模式领跑世界智能影像市场

影石创新从创立伊始便打破常规，以"Think Bold"的开拓精神走出一条独特的全球化发展之路，用技术创新和内容生态，将中国智造推向世界舞台。

十年时间，影石创新依托全球化战略布局，构建了研发、生产、销售一体化的全球运营体系。目前，公司产品已覆盖200多个国家和地区，入驻全球10000多家零售门店及90余座海内外机场，与Apple Store、Best Buy等国际知名渠道建立深度合作。2025年5月，旗舰产品Insta360 X5在纽约车站引发“凌晨排队潮”，话题登顶微博热搜，印证品牌全球号召力。

Insta360 X5在纽约引发凌晨排队潮

用户生态方面，影石创新海外社交媒体粉丝超500万，用户共创内容播放量破50亿次，通过“Think Bold挑战基金”激励全球创作者，构建“硬件+软件+社区”的完整闭环，在年轻消费群体中建立起独特的品牌魅力。

据权威机构Frost & Sullivan数据显示，影石创新全景相机全球市占率达67.2%，连续六年稳居第一，2024年预计将提升至81.7%——这意味着全球每售出10台全景相机，就有8台来自影石创新。在运动相机领域，公司同样表现抢眼，在2023年全球运动相机排名中位列第二。

03

募资近20亿加码技术纵深

影石创新开启新征程

此次影石创新科创板上市募资19.38亿元, 将主要投向“智能影像设备生产基地建设项目”和“影石创新深圳研发中心建设项目”。并继续围绕智能影像设备，加码在光学影像、AI技术和机器人视觉感知等前沿技术的研发投入，进一步巩固技术护城河。

公司研发技术团队占全公司员工近六成，在90后科技先锋刘靖康的引领下，团队自2018年便开始布局AI影像技术，已在多个关键技术领域建立竞争壁垒，产品先后获得《时代》杂志年度最佳发明、美国CES创新金奖、德国iF设计奖等国际权威奖项，创新实力获得全球认可。

行业数据显示，全球手持智能影像设备市场规模预计将在未来5年内突破600亿元, 呈现持续增长态势。凭借技术壁垒和全球化的战略布局，影石创新有望在智能影像赛道开启更大的发展空间。此次成功登陆科创板，不仅标志着企业发展进入新阶段，更彰显中国科技企业在世界舞台从“跟随”到“领跑”的跨越。