73岁“输液大王”盯上了仿制药！

左手仿制药、右手输液业务。

作者 | 刘钦文

编辑丨高 岩

来源 | 野马财经

“科伦现在已经上岸了。”科伦药业（002422.SZ）董事长刘革新近日在投资者交流会上公开表示。

这一句发言也让科伦药业被股民称为“A股最自信的药企”，刘革新如此信心满满不是没有原因，今年以来，科伦药业已有多款仿制药获批上市。9月18日，科伦药业公告表示，其化学药品“地屈孕酮片”于近日获得国家药品监督管理局的药品注册批准，为国产前3家获批。

图源：公告

地屈孕酮片为雅培开发，已在100多个国家获批上市，为国家医保乙类品种，米内网数据显示，2023年中国销售为20.5亿元。

收获一大“亿级单品”的同时，科伦药业对自己的“旧爱”输液业务依然无法放手。9月24日，科伦药业公告变更募资用途，已分别投入1.88亿元的创新制剂生产线及配套建设项目，和已投入528.92万元的NDDS（新型药物输送系统）及抗肿瘤制剂产业化建设项目不再推进，剩余的募集资金整体转回基本盘输液产线建设。

图源：罐头图库‍‍

在“新欢”创新药和“旧爱”输液业务中，科伦药业瞻前顾后的背后，是“限抗令”依然高悬头顶，同时集采常态化下，市场竞争进一步加剧、利润空间不断被压缩，主打创新药的科伦博泰还被默沙东“退货”。

刘革新家族从最初的“输液大王”到如今拥有科伦药业、川宁生物（301301.SZ）和科伦博泰生物-B（6990.HK）三家上市公司，在资本市场上“科伦系”虽收获颇丰，但医药一向是个长期行业，现实中的考验才刚刚开始。

“科伦系”多款仿制药上市，

多为亿元大单品

对于初当父母的人而言，孕育一个新生命总是让人期待。但孕育一个健康的宝宝，不是一件简单的事。人体因为怀孕各项指标会呈现出不同变化，孕酮是女性体内卵巢黄体细胞分泌的孕激素，对女性非常重要。

图源：罐头图库

如果孕酮不足，轻则月经不调，重则可能会导致先兆流产、胎儿发育迟缓等问题。因此，孕酮检查是一种常规的孕检项目，可以用来评估胚胎的发育情况。如果孕酮不足，需要及时吃药补充。“地屈孕酮片”的作用和功效主要是针对孕酮不足引起的疾病。可以起到保胎、调理月经、预防子宫内膜增生和癌变。

科伦药业的“地屈孕酮片”获批背后，已布局多款仿制药，且成果颇丰。

国家药监局官网显示，8月27日，科伦药业申报的3类仿制药布比卡因脂质体注射液获批生产并视同过评，为国内第2家。布比卡因是一种酰胺类局部麻醉药，在科伦药业之前，国内仅有恒瑞医药一家拥有生产批文。

图源：国家药品监督管理局官网

据米内网数据显示，2023年布比卡因注射剂销售额超过2.5亿元，同比增长12.75%。

这样的过亿单品，科伦药业今年已经收获了不少。2024年以来，科伦药业有28个品种过评或视同过评。此外，还有13项原料药获批上市。

其中，多个品种为国内首批上市，其中注射用美罗培南/氯化钠注射液、ω-3甘油三酯（2%）中/长链脂肪乳/氨基酸（16）/葡萄糖（16%）注射液、艾曲泊帕乙醇胺片为国内首仿；布比卡因脂质体注射液、奥拉帕利片为国产第2家；麦考酚钠肠溶片为国产第3家；复方氨基酸注射液（18AA-Ⅶ）为国产第4家。

米内网数据显示，2023年，中国三大终端六大市场中，美罗培南注射剂销售额超过33亿元；瑞戈非尼片、麦考酚钠肠溶片、盐酸乌拉地尔注射液等，销售额均超过10亿元。

一边收获的同时，另一边科伦药业还在不断布局。

米内网数据显示，2024年以来，科伦药业新药申报上市的品种共有35款，其中以新注册分类报产的33个品种，2023年在中国三大终端六大市场的销售额合计超过140亿元。

以上科伦药业大量布局或已有所收获的药品，一大共同点就是几乎均为仿制药，2024年新申报的35款药品中，34款为仿制药。

图源：米内网‍‍

仿制药是和原研药相对应的产品。原研药是指原创性研发的新药，平均需要花费15年左右的研发时间和数亿美元，研发成本很高，因此价格昂贵。而仿制药是指，在药品专利保护期满或其他专利权到期后，其他药品生产企业均可仿制的药品。

仿制药同样具有一定的医疗意义，但随着仿制药一致性评价、带量采购等政策的实施，市场竞争越发激烈，仿制药的利润空间一再被压缩。创新药、原研药成为药企们未来战场的必争之地。

而创新药正是“科伦系”的战略方向之一，多年来，“科伦系”形成大输液+抗生素+创新研发的“三发驱动”战略。

“科伦系”一拆三‍

大输液+抗生素+创新研发的“三发驱动”战略，也正是科伦药业、川宁生物、科伦博泰的主营业务。

2023年，川宁生物收入占科伦药业收入的比例约为22%，科伦博泰收入占科伦药业收入的比例约为7%。

不论是科伦药业，还是川宁生物、科伦博泰，背后实控人均为刘革新家族，种莹为刘革新配偶，刘思川为刘革新之子，王欢为刘思川配偶。

图源：罐头图库‍‍‍‍‍‍

科伦药业始创于1996年，前身为四川科伦大药厂，股东为成都新都企业集团总公司和科伦实业。科伦实业的股东正是以刘革新为首的一众科伦元老。

抓住市场的同时，2000年5月，新都企业集团将950万股以每股1.24元转予给包括刘革新在内的13名自然人，2001年底，新都企业集团的最后70万股以每股2.75元的价格也转予刘革新。截至目前，刘革新为科伦药业实控人，持股23.67%。

刘革新抓住市场缺口，选择儿童输液为切口，1996年7月，儿童输液产业正式投产，仅6个月，就产生盈利。据科伦药业2008年的《招股书》显示，2008年全国大输液产量为79.7亿瓶(袋)，科伦药业产量为17.5亿瓶(袋)左右，12种主要大输液产品的市场占有率均列全国首位。

2008年，科伦药业大输液市场占有率高达22.1%，排名第一。之后排在第二、第三的北京双鹤药业、山东鲁抗辰欣药业分别仅有6%和4%。科伦药业也因此被称为“输液大王”。

图源：科伦药业官网

2010年科伦药业成功上市后，除了刘革新外，其哥哥刘绥华、弟弟刘卫华，以及两个妹妹刘亚光、刘亚蜀、妹夫尹凤刚等因持股科伦药业股份都迎来一波“暴富”。

刘革新家族也在2019年以135亿元人民币财富登上《2019年胡润百富榜》，排名275名。

不过，“输液大王”的名号随着历史发展，早已不是优势。国家卫计委在2013年发布的《合理用药十大核心信息》中就曾明确指出：合理用药遵循能不用就不用，能少用就少用，能口服不肌注，能肌注不输液的原则。

国家药品不良反应监测中心发布报告显示，在2020年药品不良反应/事件中，注射给药占比56.7%，远超口服给药的18.6%，而在注射给药中，静脉注射给药占比达91.1%。

因此科伦药业早早走上转型之路，用十年时间确立了“大输液+抗生素+药物研发”的格局。不过科伦药业目前大输液业务仍为营收主力，2023年，科伦药业输液业务营收101.09亿元，占公司总营收比例47.12%。

二级市场上，科伦药业股价近十年变动不大。2013年时，科伦药业的股价在40-50元/股之间，截至2024年9月27日，科伦药业报收29.65元/股，总市值474.87亿元。早期因与科伦药业市值相当，业务范畴相近等原因被称为“药界双雄”之一的恒瑞医药早已一路狂奔，市值飙升至如今的3100亿元。

图源：百度股市通

不过，科伦药业股价始终停滞的情况下，被拆分的两家公司已经迅速追赶上脚步。2022年12月27日，科伦药业拆分的川宁生物顺利在深圳证券交易所上市，川宁生物为抗生素中间体领域的生产商之一，主要产品为青霉素类、硫氰酸红霉素、头孢系列。截至2024年9月27日，川宁生物报收12.03元/股，总市值267.93亿元。

不过因为公众合理使用抗菌药物的意识薄弱，以及静脉抗生素的适应症广、利润高，抗生素在很长一段时间内被滥用，因此造成的耐药性问题成为全球公共健康领域的重大挑战之一，2016年召开的G20杭州峰会上，细菌耐药问题被列入主要议题。

图源：罐头图库

为此2012年，国家出台《抗菌药物临床应用管理办法》，俗称“限抗令”。随后几年国家多次发文，不断提高抗菌药物使用门槛和监管力度。至今对此方面的监管仍在继续。

再加上科伦博泰，截至9月27日，报收176.6港元/股，总市值393.54亿港元。三家“科伦系”上市公司总市值如今已超过千亿。

2019年至2023年，科伦药业分别派现6.03亿元、4.5亿元、5.98亿元、9亿元、12.73亿元，总计38.24亿元。分红率分别为6%、5%、54.22%、52.77%、51.82%。

在“限输令”和“限抗令”的双重压力之下，从事创新药研发的科伦博泰似乎已成为“科伦系”的新希望。

科伦博泰遭默沙东“退货”，

上半年扭亏为盈

“科伦系”将创新药的发展押注于科伦博泰。所谓创新药是指，具有自主知识产权的药物,是一类创新性药物，在已有药物的基础上做一些改进，比如通过结构修饰，使药物的生物利用率更高。创新药因为拥有自主知识产权，能够打破原研药的专利壁垒，减少对国外新药的依赖，因此也被国家大力支持。

近两年创新药企的必争之地则少不了ADC药物，所谓ADC药物，即抗体偶联药物，是一种强效抗癌药物。其主要作用机理是将细胞毒药物定向递送到肿瘤病灶，具有超强的靶向肿瘤杀伤效果。

图源：罐头图库‍‍

相比其他传统化疗药，ADC药物对正常细胞的损伤较少，不会导致患者出现使用传统化疗药的高毒副作用。也因此被称为新一代“抗癌神药”，有着“智能生物导弹”和“魔法子弹”之称。

科伦博泰的多款研发产品便主要针对ADC药物，科伦博泰成立于2016年，2022年被科伦药业拆分到港股上市，正式递交《招股书》。共拥有33条资产管线，13款处于临床阶段，4款处于关键试验或NDA注册阶段。不同管线针对的癌症包括乳腺癌、非小细胞肺癌、胃癌、结直肠癌以及许多非肿瘤疾病及病症。

除了背靠科伦药业这颗大树外，科伦博泰还得到了全球医药巨头默沙东的青睐。

《招股书》披露，科伦博泰目前共签署了九项对外许可协议，包括与默沙东订立的三项开发用于癌症治疗的多达九项ADC资产的许可及合作协议，前期及里程碑付款合共高达118亿美元（约818亿元人民币）。按2022年交易金额计，这亦是全球最大的生物制药合作。

为了与默沙东深度绑定，科伦博泰还成功引进默沙东为股东。2023年1月3日，默沙东、信达资本等以13.48亿元认购科伦博泰2608万股。其中，默沙东持股6.95%，成为科伦博泰第二大股东。

图源：《招股书》

2023年7月，科伦博泰不负众望，顺利登陆港交所，上市当天科伦博泰涨幅3.14%，报62.5港元/股，2024年以来，科伦博泰股价一路上涨，截至9月27日，报收176.6港元/股，总市值393.54亿港元。

不过，2023年10月23日，科伦药业公告，科伦博泰收到默沙东正式书面通知，决定终止两项临床前抗体偶联物（ADC）的合作。10月24日复盘后，科伦博泰盘中跌幅一度达到13.87%，随后收窄，微降0.69%。科伦药业声称，被“退货”的项目均非科伦博泰核心产品或主要产品。

2024年9月19日，科伦博泰发布中报，科伦博泰再被默沙东退货一单，中报显示时默沙东向科伦博泰退还开发、使用、制造及商业化SKB315的全球权益。

在双方此前合作达成的9项ADC资产中，有3款已推进到临床阶段，便包括此次被退还的SKB315。

因为创新药研发投入高、回报周期长，此前，科伦博泰始终处于亏损，2021年-2023年营收分别为3241.2万元、8.04亿元、15.4亿元，净利润分别为-8.9亿元、-6.16亿元、-5.74亿元，三年累计亏损20.8亿元。

图源：wind‍‍

2024上半年终于扭亏为盈。2024上半年，科伦博泰实现营收13.83亿元，同比增长32.2%，净利润3.1亿元，同比增长1096.55%。只是不知道这一亮眼业绩是否能够持续？

你看好“科伦系”的新尝试吗？欢迎下方留言讨论。

“祖孙三代”齐上阵，84岁双汇创始人谋退休

“豪门宫斗”后，双汇发展高管生变！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

虽然在一个月前卸任了双汇发展(000895.SZ)的董事长一职，但84岁的创始人万隆还没退休。

9月24日，双汇发展公告称，董事会选举万隆出任公司副董事长一职。

自1984年出任漯河肉联厂厂长到现在，万隆已经在“一把手”的位置耕耘了40年。在他的带领下，肉联厂1991年启动火腿肠项目，1994年组建双汇集团，1998年公司登陆资本市场……可以说，万隆是整个双汇发展的“教父”级人物。

然而万隆已至耄耋之年，双汇发展的接班问题却并不顺利，在经历“废长立幼”的“宫斗”戏码后，次子万宏伟终于在一个月前接过“印玺”，上任双汇发展董事长。截至2024年9月29日，双汇发展报收25.67元/股，总市值889.38亿元。‍‍

如今万隆又出任副董事长，是放心不下公司，还是双汇发展依然需要万隆？

“祖孙三代”齐聚

目前，双汇发展“掌门人”之位已经交到了万宏伟手中。

万宏伟1973年出生，是万隆的次子。他拥有加拿大约克大学文学学士学位，曾任双汇集团香港分公司主任、双汇集团进出口公司副经理、双汇集团董事长秘书、万洲国际有限公司公共关系部经理等职位。在2014年至2021年，曾担任万洲国际行政总裁助理。2018年8月开始担任双汇发展的董事兼董事会副董事长。

在接任双汇发展董事长后，万宏伟还在兼任万洲国际执行董事兼董事会副主席。

“弟弟的专业能力是可行的；他从加拿大多伦多毕业，综合素质非常好。英文能力非常强，可以横跨中美两边，还是有待于提高和锻炼。”万隆的长子万洪建曾这样评价万宏伟，“但是我们都被严重警告过，‘只能看，不能做’，这就是悖论了，很难得到锻炼。我们家里的事情比较难说，我们很少联系。他和别人联系不多 ，生活清淡，与世无争。”

来源：罐头图库

值得注意的是，在万宏伟51岁接管双汇发展的同时，双汇发展的核心高管团队还多了一位“90”后的副总裁——万子豪。

万子豪1990年出生，硕士学历，曾任双汇发展总裁助理兼漯河双汇进出口贸易有限责任公司、史蜜斯菲尔德(上海)食品有限公司、芜湖双汇进出口贸易有限责任公司总经理，双汇发展总裁助理兼外贸事业部总经理，双汇发展总裁助理。

现在除了在双汇发展担任副总裁，万子豪还担任双汇发展若干附属公司董事。

在一众以“70后”为主导的高管团队中，这位年轻小将格外显眼。而据《经济观察报》、“界面新闻”等多家媒体报道，万子豪为万隆的孙辈，也就是双汇发展的“第三代”。

也就是说，如今万家祖孙三代已经齐聚双汇发展。

3年前“废长立幼”

如今双汇发展“三代同堂”，看似其乐融融，事实上，3年前，公司刚刚经历过一场腥风血雨的“宫斗戏码。

时间推移到2021年6月17日，彼时双汇发展母公司万洲国际(0288.HK)突发公告，宣布罢免万隆长子，万洲国际执行董事、董事会副主席万洪建在公司的所有职务。公告显示，因万洪建近期对公司财物作出“不当的攻击行为”，使公司认为他“无法履行其作为董事的才能、审慎及勤勉行事的职责”。

两个月后，2021年8月12日，万隆次子，万洲国际董事长助理、双汇发展副董事长万宏伟升任万洲国际董事会副主席。

“废长立幼”的戏码发生后，当年8月17日晚间，万洪建发布了一篇题为《我眼中的父亲和万隆》的文章，再次将父子矛盾公开升级。直至后续深交所发函问询后，父子表面的矛盾才逐渐平息。

来源：罐头图库

食品行业分析师肖竹青认为，“万隆的管理风格一向强硬，在当地政府眼里是一个很成功的企业家，在员工、供应商、投资人中也是一呼万应。万隆也养成了在集团内部说一不二的习惯，他的权威不容挑战。”

而也是这种强势的性格，使得万隆在时代的发展中抓住机遇，成就了双汇发展的千亿事业。

据《中国企业家》，高中还没毕业的万隆就入伍成了一名铁道兵，复员后被分配到连年亏损的漯河肉联厂（双汇前身）。当时，漯河当地有一句顺口溜，叫“外单位不要，肉联厂报到”，意思是如果你不好好干被开除了，就可以到漯河肉联厂上班去，这也导致了工厂内部管理混乱不堪。

万隆在肉联厂从办事员开始，后来做办公室主任、副厂长。1984年，漯河肉联厂经营状况持续恶化，固定资产468万元，亏损却有580万元。这时候老厂长准备调走，临行前推荐当时的副厂长万隆做代理厂长。800多名工人几乎都投票给万隆。

之后，万隆做了一件谁也想不到的事情，重新“组阁”，一下开掉所有副厂长。万隆因此在剃刀边缘行走。有人打电话威胁万隆，有人往他家里扔砖头，还有人拿刀当面恐吓。据“中国经济网”报道，他曾表示，“说实话，我是把这个企业搞上去了，如果我没有把它弄好，我的下场比谁都惨，你想想我得罪了多少人。”

漯河肉联厂的老工人谈起万隆，对他的一个评价就是“手硬”，想到做到，绝不容情，后来和他一起创业的副总都让他亲手拿掉过几个。

在万隆治下，肉联厂经营状况逐渐好转，此后为解决猪肉库存问题，转向火腿肠项目，即为后来家喻户晓的双汇。到1998年，踏入行业才6年的双汇，已是全国火腿肠的产销第一，而曾经的劲敌、中国第一根火腿肠“春都”早已淡出市场。

进入到二十一世纪，万隆大胆吃螃蟹，举债数十亿美元，收购了美国知名的生猪养殖企业史密斯菲尔德，再将其推上港股，成为了今天的万洲国际，目前万洲国际为全球最大的猪肉企业。有行业人士评价万隆是中国少数真正利用外资，而不是最终只被外资利用的人。

作为万隆长子的万洪建，在父亲羽翼下奋斗了三十余年。1990年从大学毕业后，就被万隆下放到基层，从漯河市肉联厂的熟食车间工人做起，逐步积累基层管理经验。此后历任双汇集团多家公司中。

2018年以后，万洪建与弟弟万宏伟均进入双汇集团核心，万洪建获委任为万洲国际执行董事，随后成为董事会副主席。几乎同时段，万宏伟被任命为万洲国际董事长助理及双汇发展副董事长。

万洪建此前最有可能成为万隆集团接班人，但2021年6月17日的一纸公告使之全部归零。

如今弟弟万宏伟接班双汇发展董事长，但双汇发展如今已从巅峰滑落。2020年，双汇发展的股价在摸到51.32元/股的高点后就开始一路下滑，截至9月29日，双汇发展报收25.67元/股，较巅峰下跌99.92%。总市值889.38亿元。

经营方面，双飞发展巅峰时期的业绩也是出现在2020年，总营收739.35亿元，归母净利润为62.56亿元。此后便开始逐渐滑坡，2021-2023年营收分别是667.98亿元、627.31亿元、6000.97亿元，归母净利润分别为48.66亿元、56.21亿元、50.53亿元。

来源：wind

2024年上半年，双汇发展依然未见起色，其营业收入275.93亿元，同比下降9.31%；归母净利润22.96亿元，同比下降19.05%。

双汇发展表示，受到“包装肉制品、生鲜猪产品销量下降，以及禽产品价格低位运行等因素影响”。同时，因生鲜猪产品、禽产品市场价格低迷，导致产品毛利下降。

预制菜是机会？

经营业绩下滑的同时，新任董事长万宏伟面临的外部环境也更加复杂。

双汇主要生产、销售包装肉制品及生鲜猪产品，配套进行生猪、禽业养殖及销售，包装材料、调味品生产及销售，进出口贸易以及商业零售等业务。

因此，双汇发展的业绩与猪肉价格紧密相关，猪肉价格的波动对其营收和利润产生直接影响。尤其近年来在猪肉价格下跌期间，双汇发展的利润受到挤压，导致业绩下滑。

另一方面，随着大众消费升级，社会消费需求多元化，传统业务的增长受到限制，消费者越来越追求更高品质的产品。从公司自身数据来看，上半年，双汇表示在肉制品中，中特优级产品销量占比68%，有所提升，而普通级产品销量占比32%，同比下降。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，从品牌竞争态势的维度看，双汇发展遭遇了品牌老化与市场竞争的双重挑战。品牌老化体现在其传统品象未能紧跟消费者偏好的快速变化，而市场竞争则在于新兴品牌凭借创新产品和精准营销迅速崛起，对双汇发展的市场份额构成了压力。而肉制品市场需求不振的原因不仅限于消费者购买力的变化，更深层次的是消费者需求结构的转变，但双汇发展未能充分适应市场多元化、细分化的发展趋势。

来源：罐头图库

双汇发展目前主打产品包括包装肉制品和生鲜产品。包装肉制品涵盖了火腿肠类、火腿类、香肠类、酱卤熟食类、餐饮食材类、罐头类等品类。尤其在火腿肠这一细分市场中，双汇发展占据着显著的市场份额，2024年上半年市占率为56.81% ，排名第一。

但在新的形势面前，2021年双汇发展就成立餐饮事业部，专注于预制菜的研发、生产和销售，目前已经形成了包括预制切割、调理半成品、成品菜肴、方便速食、酱卤熟食等在内的五大产品群。

但从数据来看，上半年，双汇发展其他业务完成营收43.32亿元，同比增长6.19%，毛利率-0.73%，目前还尚未盈利。

“随着下半年消费需求的复苏，以及餐饮行业需求的增长，公司的经营业绩将会有所回升。”广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬认为，至于新任董事长，他表示，“万宏伟能否扛起双汇发展的大旗，还得看后续的战略和经营表现。双汇发展可以加码预制菜业务。从产业链的角度，它有成本优势。随着行业国家标准出台，预制菜产业愈加成熟，这对于新掌门来说是一个很大的机会。”

而如今万隆退居二线，香颂资本董事沈萌认为，这次人事调整后，万隆将拥有更多时间和精力，站在更高的视野为万洲国际发展所面临的复杂国际竞争环境做战略层面的思考。未来万宏伟如果能够拿出“成绩单”证明自己能带领双汇以及万洲国际持续成长，届时万隆才可能真正完全放心进行财富和权力的交接。

你怎么看84岁的万隆履新？你还在吃双汇吗？评论区聊聊吧。

卖锅年入15亿，85后“厂二代”夫妇国庆敲钟

八成收入来自海外。

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

被称为“厨具界ZARA”的卡罗特不仅卖爆海外，还要在港交所上市了。

10月2日，跨境电商厨具品牌卡罗特（2549.HK）成功登陆港交所，开盘即大涨80%，收盘时收窄至57.44%，报收9.1港元/股，总市值49.73亿港元，现场85后夫妻章国栋、吕伊俐这对“青梅竹马”也一同敲钟，夫妇俩在卡罗特共同持股74.99%，以此计算，成功收获37亿身家。

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能够获得资本市场认可背后，是卡罗特从浙江一家平平无奇的厨具代工厂，到紧紧抓住年轻人，将国内红人经济、产品营销、全渠道铺货的一套打法搬至海外，使自家品牌迅速从美的、爱仕达、九阳等头部品牌中厮杀而出，在海外受到欢迎的一场“爆改”新故事。

这样的成功“爆改”下，还有着一起豪门爽文“联姻”故事。卡罗特现任实控人章国栋、吕伊俐两家自父辈起便关系密切，两人青梅竹马一起长大，还一同前往澳大利亚留学，归国后两人顺利接班，不仅将家族企业经营的蒸蒸日上，如今在资本市场也是如鱼得水。‌

1374个SKU年入15亿，

八成收入来自海外

“实名夸一下卡罗特。去年六月份在旗舰店买的小奶锅，刚开始是用来热牛奶、煮夜宵，后面发现也可煎东西，估计使用方法不当，慢慢锅就黑了，一直用到现在，前几天想着再买一个新的，在小红书看到有个帖子说，卡罗特售后365天内免费换新，抱着试试的心态我去问了一下，客服二话没说直接让我寄回去换。咱就是说锅好用售后还一百分啊，就冲这售后，这牌子的锅我就要一直买下去。”一位卡罗特的消费者在小红书上表示。

图源：卡罗特官网

“锅具”正是卡罗特的当家产品，除了小奶锅，卡罗特还生产麦饭石不粘锅、珐琅锅、汤锅、煎锅、炒锅、鱼盘、方煎盘、电磁炉专用锅、煤气烤盘、铝不粘锅等。卡罗特也是中国首批推出麦饭石不粘锅的品牌，自2021年起，按零售额计，卡罗特的麦饭石不粘锅系列已成为中国天猫市场最畅销的炊具之一。

除了锅具外，卡罗特还销售炊具、厨具、杯具、小家电如空气炸锅、电煮锅等，并且将产品卖到了海内外，在美国、日本、东南亚等地同样备受欢迎。

2021年-2023年、2024年前三月（下称“报告期”），卡罗特来自美国的收益占比从6.9%涨至53.6%，来自西欧的收益占比从0.9%涨至6.8%。

根据报告，按2023年的零售额计，公司在各主要市场的线上炊具行业中排名前五，在中国排名第四，在美国排名第二，在西欧排名第三，在东南亚排名第二，在日本排名第三，市场份额分别为1.2%、13.1%、1.3%、8.6%及8.1%。

图源：《招股书》

“国产厨具热衷于出海的主要原因是国内市场的饱和和自身竞争力的提升。从国际竞争的角度来看，中国企业在这一领域具有成熟的原材料体系和生产制造供应链；大基数消费群体对于厨具使用的市场反馈也使得这类企业可以不断改进产品；大量的设计师人才的加入，使得普通的厨具更具有审美功能，获得更多消费者喜爱。因此国内市场的饱和，以及和国外同行相比的竞争优势使得国产厨具在出海这一选择上取得了不俗的成绩。”晶捷互动创始人陈晶晶表示。

得益于海外市场，卡罗特的营收、净利迅速增长，增速远超美的、九阳股份等一众家电巨头。

《招股书》显示，2021年-2023年，卡罗特的营收分别为6.76亿元、7.69亿元和15.83亿元，年复合增长率为53.11%，净利润分别为3170万元、1.09亿元、2.37亿元，年复合增长率达173%。2024年一季度，卡罗特营业收入、净利润分别为5.03亿元、8850万元，分别同比增长72.48%和58.44%。

图源：wind

能够迅速在各大国家和地区的市场上占据一席之地，离不开卡罗特产品的更新迭代速度之快以及“颜值”出众。2021年至2023年，卡罗特分别推出520个、1305个和1374个SKU的自有品牌产品。

卡罗特的核心炊具系列，从概念到上市的平均产品开发周期为50天，根据灼识咨询报告，该时间超过行业平均水平60天。

卡罗特通过不同产品试探消费者喜好，再根据市场趋势及消费者反馈对产品进行创新迭代升级，确保能够及时应对市场变化，这样的海量产品矩阵战术，因与ZARA相似，卡罗特也被称为“厨具界ZARA”。

“我们意识到设计偏好的重要性，尤其是年轻消费者的设计偏好，我们致力于不断创造出高颜值的炊具产品。为此，我们将推出各类具有统一、时尚设计的产品系列，旨在提升厨房体验，激发人们对烹饪及家居生活的热情。”卡罗特表示。

销售费用4.96亿元，

患上“大平台依赖症”？

大量的新产品上市，想要直接转化为销量，还需要让消费者“看见”。

为了增加曝光率，卡罗特在营销上花费了大量功夫。《招股书》显示，卡罗特的销售开支2021年-2023年分别为5670万元、1.08亿元和2.45亿元，2024年一季度，就已经花去8470万元。三年一季度合计为4.96亿元。

图源：《招股书》

销售开支中有两大开支，分别为电商佣金、营销及广告开支。报告期内，卡罗特的营销及广告开支分别为2310万元、5310万元、6760万元和1560万元，占比40.8%、48.8%、27.5%和18.4%。

“我们的营销及广告开支增加主要是由于我们加大营销及推广活动力度（主要于我们营运所在电商平台），以推广我们的产品及扩大客户群。”卡罗特表示。

例如在抖音平台与抖音网红合作，推广产品；制定战略重心，当用户浏览短视频及直播时，推广更易吸引兴趣的产品；与若干多渠道网络公司签订合作协议，以使用其网红的推广服务，与东方甄选、交个朋友等合作。

大主播拿到的佣金也十分可观。“我们支付给抖音网红的佣金占其推广收益的1%至30%不等，根据产品类型及网红达成的销量确定。销售所得款项转入我们的账户之前，抖音平台会直接扣除佣金。”卡罗特表示。

针对不同平台、不同地区制定不同的营销策略，确实使得卡罗特的销量迅速上涨，但由此带来的“平台依赖症”也十分明显。

报告期内，卡罗特在亚马逊、天猫、沃尔玛、Shopee及抖音的销售额大幅增长，这五家平台占卡罗特总收益的37.2%、65.5%、86.1%和86.6%。

图源：《招股书》

其中亚马逊为第一大收益平台，报告期内，卡罗特来自亚马逊的销售收益分别为6370万元、1.62亿元、6.73亿元和2.35亿元，分别占同期品牌业务总收益的22.5%、30.6%、48.8%和52.2%。

“尽管我们正寻求选择性扩大我们线下销售渠道的足迹，以补充我们的线上运营并获得更广泛的客户群，但我们预期，在可预见的未来，我们通过第三方电商平台进行的销售会继续占我们总收益的大部分。因此，我们的业务、经营业绩及财务状况相当依赖于（其中包括）我们与该等第三方电商平台之间强大而稳定的业务关系。”卡罗特表示。

为此，卡罗特每年都要给平台支付大量佣金。报告期内，卡罗特支付给电商平台的佣金分别为2960万元、4750万元、1.67亿元和6150万元。

“从2023年3月31日止三个月到2024年同期，我们的销售开支大幅增长主要是由于电商平台的佣金增加，尤其是在收取佣金率较高的亚马逊；及营销及广告开支增加，主要归因于我们增加线上营销及推广活动，以提高品牌知名度及扩大客户群（尤其是在美国）。”卡罗特表示。

青梅竹马的“厂二代”联姻，

IPO前分红1.5亿

对市场如此洞悉，或许要得益于卡罗特背后的实控人夫妇，《招股书》显示，卡罗特实控人为章国栋和吕伊俐。

章国栋和吕伊俐的故事也可谓是晋江小说照进现实，两人的父母早年共同做生意彼此间关系密切，同一年出生后，青梅竹马长大，又一同前往澳大利亚留学，留学归来后，两人对自家企业“爆改”，成功收获上亿身家。

章国栋和吕伊俐两人均于1988年出生于浙江，1992年吕伊俐之母李惠平、章国栋之父章之慧共同创立永康市特牌电器有限公司，即卡罗特前身。特牌电器早期主要经营外贸业务，为欧美大品牌做供应链合作模式的代工业务。2007年开始做ODM业务（贴牌代工服务）。

图源：罐头图库

这期间，章国栋和吕伊俐一同去澳大利亚格里菲斯大学留学，从学习专业来看，两人一外一内，章国栋学市场学，吕伊俐学会计学。配合可谓十分紧密。

2011年毕业后，两人先后入职卡罗特。吕伊俐担任产品经理，负责监督产品总体设计、开发和生产，现在担任首席产品官，负责监督集团日常营运及产品开发。章国栋则历任销售经理、产品经理、炊具产品经理，现任卡罗特首席执行官，负责制订整体公司与业务策略及监督集团日常营运。

2016年，两人推出自有品牌卡罗特CAROTE，公司盈利能力大幅提升，毛利率增长迅速，报告期内，分别约为18.73%、35.82%、35.7%和41.64%。

这期间，两人也顺利实现接班。2013年10月，吕伊俐的母亲李惠平将自己所持有的股权全部转让给吕伊俐，2019年4月，章之慧也将自己的股权转让给章国栋。

值得注意的是，在赴港上市前，卡罗特还进行了分红。2022年，卡罗特宣派股利5000万元。2024年3月4日，向港交所递表的前4天，卡罗特宣派股利1亿元。合计1.5亿元。

IPO前，章国栋和吕伊俐合计持有卡罗特98.6%股份，也就是说，1.5亿元几乎都进了夫妇两人的口袋。

图源：《招股书》

不过，家族企业中，尤其是浙江的家族企业，民间借贷、家族成员间互相担保在前二十年中十分兴盛。卡罗特也不能幸免，因给家族成员企业担保而被迫帮忙偿还了贷款。

2016年，吕伊俐的表兄弟李志飞，以及吕伊俐家族成员控制的浙江信杰工贸有限公司向浙江泰隆商业银行借入贷款740万元，2018年3月，又向浙江稠州商业银行借入1200万元。卡罗特子公司浙江卡罗特为其提供担保。

但之后李志飞及浙江信杰，由于财务困难无法向银行履行其还款责任，卡罗特作为担保方，在2018年-2022年，向银行偿还了所有欠款。

“我们分别对李先生及信杰提起诉讼，追讨我们作为其担保人支付的款项，并获得了对我们有利的判决。于2021年10月，李先生及信杰与我们订立了还款协议，据此，彼等同意向我们偿还总额人民币1940万元，相当于我们作为担保人代其向银行支付的全部款项。”卡罗特表示。

对于自家人，卡罗特也给予了相当宽松的条件，1940万元分19年偿还，自2021年起，至2038年每年支付100万元，2039年支付最后一笔款项140万元。

图源：卡罗特官网

在卡罗特发展步入正轨后，章国栋和吕伊俐夫妇俩也开始计划向上下游延伸。本次卡罗特的IPO募资中，第一大用途为用于寻求收购及投资机遇，占比约35%。其次约25%预期将用于产品研发；约20%预期将用于扩张销售渠道；约10%预期将用于ESG相关投资；约10%预期将用作营运资金及其他一般公司用途。

你使用过卡罗特的锅具吗？对于背后的联姻接班故事有何了解？欢迎下方留言讨论。

400亿珀莱雅“二代”接班！

能否守住国货“顶流”江山？

作者 | 武丽娟

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“豪门联姻”大戏、学霸美女海归继承万亿家产......“爽文”正在照进现实！

随着开创先河的一代民营企业家退居幕后，娃哈哈的宗馥莉、洁丽雅的石展承、曲美家居的赵泽龙等青年企业家陆续接班，企二代正一步步走向台前，他们是一众企二代接班大潮的缩影，也是中国民企挑战与变革中的传承典范。

近日，又一位温州企二代走向舞台。国货美妆龙头珀莱雅换帅，前CEO、联合创始人方玉友退场，不再续任公司董事、总经理职务，副总经理、实控人侯军呈之子侯亚孟接任。

作为国货化妆品公司的代表之一，珀莱雅过去20年，从小县城起步，以差异化竞争，在夹缝中找到一席之地，成长为如今的行业领先者。当下的珀莱雅正处于发展的高点，2023年以及2024年上半年稳居国内美妆企业营收第一。不过，营收和净利双增长的背后，珀莱雅也一直因“重营销、轻研发”而被诟病。长期以来，珀莱雅十分注重重金投入和名人效应，宋仲基、李易峰、蔡徐坤、大S等流量明星都曾是历史代言人。

珀莱雅在二级市场的表现也不遑多让，股价已经从15.34元/股的发行价一路上涨至如今110.09元/股，市值437亿元。

当下，美妆行业的市场竞争愈发激烈，新一代扛起父辈大旗之后，珀莱雅的高增长能否延续，能否稳坐国货美妆TOP1都将是面临的挑战。

“85后”接班

部分高管离职

9月中旬，珀莱雅召开2024年第一次临时股东大会，选举新一届董事会和监事会成员，并召开新一届董事会会议，聘任公司新一届高级管理人员。联合创始人方玉友未在其列，此前他已连续担任珀莱雅董事近10年。

珀莱雅称，方玉友不再续任公司董事、总经理，珀莱雅副总经理侯亚孟被聘任为公司总经理，侯亚孟是控股股东、实际控制人侯军呈与方爱琴的儿子，出生于1988年12月。

目前，侯亚孟并未持有珀莱雅股份。侯军呈直接持有公司股份约1.37亿股，持股比例为34.46%，为珀莱雅第一大股东。方玉友还是第三大股东，持有珀莱雅15.03%的股份，仅次于侯军呈和香港结算有限公司。

对于方玉友的离任原因，珀莱雅表示：“方玉友先生因个人原因不再续任公司董事、总经理，接下来仍为公司联合创始人兼董事会顾问，辅助公司战略规划及经营管理支持。”

据《中国经营报》援引行业人士的说法，珀莱雅过往20年的发展，和侯军呈掌控“大方向”不同，方玉友是整个过程中的“总操盘手型”角色，是企业和品牌、渠道和团队经营管理的“第一责任人”。

近年来，方玉友频频减持珀莱雅股份，并在乡村文旅、植物饮料、商业综合体等领域加速商业布局。

2020年11月，方玉友所持欧莱雅首发限售股份刚一解禁，就抛出减持计划，最终实际减持664.63万股，套现11.18亿元。2021年8月30日至2022年2月13日间，又实际减持586.38万股，套现11.17亿元。2022年9月19日至2023年3月17日间，实际减持829.75万股，套现13.38亿元。2023年4月，方玉友披露了第四份减持计划，最终并未实施。2020年至今，方玉友共减持2220.6万股珀莱雅股份，合计套现约35.73亿元。

从线下起家到转型线上，从低端产品到大单品线，珀莱雅过往重要阶段的发展经历都有方玉友的身影。

珀莱雅也表示，在方玉友任期间，取得了卓越成就，不仅带领公司在业绩方面取得了突破性成绩，搭建了多品牌矩阵，而且积极推进“前瞻性6*N战略”落地。该战略在研发、产品、品牌、组织等多维度建设方面发挥了关键作用，推动公司建成了系统化、规范化、标准化的多个体系。

来源：罐头图库

侯亚孟于2014年起就职于珀莱雅公司电商部，2021年9月至今任公司董事、副总经理，深入公司一线，在品牌、产品、营销等方面积累了丰富的实践经验。同年，侯亚孟还担任珀莱雅控股孙公司杭州彩棠化妆品有限公司法人、执行董事兼总经理。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，从目前珀莱雅发展的状况来看，口碑和实际的销售情况，以及业绩表现，都还是不错的。接班人的背景和经验也很重要，侯亚孟过去主要在电商部门工作，珀莱雅的主要产品销售渠道就是在电商贸易。所以说，在品牌产品营销方面的一些实践经验，产品渠道和产品的定位以及消费者的认知方面，他还是会有比较扎实的基础。

除了总经理职位的更换，近年来珀莱雅高管频繁变动，甚至有部分核心人员流失。

2022年，10余年的首席研发官蒋丽刚离职，他曾推出“泡泡面膜”和“早C晚A”系列爆款。今年7月18日，蒋丽刚入职百雀羚。而继任者、科蒂集团前亚太区研发副总裁魏晓岚在职的时间是2022年-2024年，也于今年7月离职，研发工作由联合创始人曹良国接手。

此外，前CMO叶伟于2024年1月离职，其在职的时间是2018年-2024年，这段时间是珀莱雅转型线上，高速发展的阶段。叶伟曾带领珀莱雅营收从2018年的23.61亿元增长至2023年的89.05亿元，现已转入上海家化，任品牌营销顾问。

半年营销超23亿元

依赖线上渠道

女人的钱好赚，这话在美妆行业体现得淋漓尽致。

2023年是国货美妆护肤品牌全面崛起的一年，国货以50.4%的市场份额首次超越外资品牌，消费者对于国货的认同感不断增强。

2023年，珀莱雅以89.05亿营收夺得冠军之位，连续多年居于榜首的国货美妆老大上海家化，以65.95亿退居第二，营收同比减少7.16%。

2024上半年，珀莱雅实现营业收入50.01亿元，同比增长37.9%；归属于上市公司股东的净利润7.02亿元，同比增长40.48%，继续坐稳第一宝座。2024年上半年，珀莱雅品牌在天猫平台，精华品类、面霜品类均排名第1，保持领先地位。

不过，珀莱雅虽然成功坐上国产美妆老大位置，业绩增长持续的同时，隐忧也在显现。

美妆行业长期以来饱受“重营销、轻研发”的诟病，珀莱雅也不例外。2020年至2022年，其研发费用率分别为1.92%、1.65%、2%。2023年，研发费用投入1.74亿元，虽同比增长35.59%，仍远低于同行业其他品牌。

来源：罐头图库

对比来看，贝泰妮研发费用2.99亿元，研发费用率为6.07%；上海家化的研发投入1.47亿元，研发费用率为2.22%；巨子生物、丸美股份的研发费用均未超过1亿元，研发费用率分别为2.1%和2.8%。2023年财报显示，华熙生物有926名研发人员，贝泰妮超400人，而珀莱雅仅有322人。2024上半年财报数据显示，珀莱雅的研发费用占营收的1.89%，远低于华熙生物的7.31%、贝泰妮的4.64%，略低于上海家化的2.07%、巨子生物的1.9%和上美集团的2.24%。

不过，珀莱雅研发方面虽然投入不多，但最舍得砸钱营销。尤其是2020年推出大单品策略之后，销售费用连创新高。2020年以来，其销售费用率持续增长，从2020年的39.9%增至2023年的44.61%。

2020年至2023年，珀莱雅的销售费用分别为14.97亿元、19.92亿元、27.86亿元、39.72亿元，销售费用率分别达到了39.9%、42.98%、43.63%、44.61%。主要是新品牌孵化、线下渠道及海外渠道探索。

随着直播电商发展如火如荼，线上渠道爆发，国货美妆企业越发重视营销。

来源：pexels

2023年，美妆企业将电商视作加速发展的契机，但追逐流量的代价也是昂贵的。从珀莱雅的年报中可以看出，重金营销成为拉动营收的引擎之一。其中，珀莱雅的销售费用主要用于形象宣传推广。2023年公司形象宣传推广费高达35.34亿元，同比增长46.04%。

也就是说，2023年珀莱雅研发费用投入1.74亿元，却用40亿拿来营销。值得注意的是，截至2023年末，珀莱雅账上货币现金为40.53亿元，2023年销售费用基本等于账上的货币资金。

2024年1—6月，珀莱雅销售费用为23.4亿元，占营业收入比例46.78%，同比增加7.6亿元，增长48.08%，主要系形象宣传推广费同比增加6.88亿元，同比增长50.03%。

2020年—2024年，4年半以来，珀莱雅的销售费用合计约126亿元。而其销售费用主要用于形象宣传推广。2023年形象宣传推广费高达35.34亿元，同比增长46.04%。2020年—2023年，珀莱雅在形象宣传推广方面的投入合计超过了88亿元。

珀莱雅上半年经营活动产生的现金流量净额6.62亿元，同比减少43.95％。对于变动原因，珀莱雅在公告中解释称主要受三方面因素影响：一是营业收入同比增加，销售商品收到的现金增加；二是支付的货款增加；三是支付的形象宣传推广费增加。

珀莱雅是以线上渠道为主、线下渠道并行的销售模式。事实上，珀莱雅很早就抓住线上渠道商机，2016年开始直播电商，2018年切入抖音、快手等短视频。2019年珀莱雅采用的还是线下、线上渠道相结合的销售模式，线上营收占比53.09%，线下占比46.91%。到了2023年，线上线下的营业收入比重已变成9：1，营业收入的增长主要就是因为线上渠道，且线上直营渠道销售占比从2021年60.66%提升至2023年的75.91%。

飞瓜数据显示，2023年初，珀莱雅就已有1943位抖音带货主播，其中“美妆”标签的主播最多，达115位；“明星”标签的主播有9位，包括贾乃亮、曹颖、朱梓骁等。

通过大额营销确实能获得销量增长和品牌曝光，不过，美妆企业更重要的是在技术领域方向突破。张毅认为，第一是生物技术和基因编辑技术方面。这些技术在可用于开发具有特定功效的新型护肤品，比如祛斑、保湿、美白等，满足消费者对个性化和高端护肤品的需求。其次，生物提取技术和精华草本纯天然的提取方面，还是有广阔的应用和发展空间。尤其在中国，中医根深蒂固的影响着中国人的消费习惯，可以发挥中华文化医学。另外，加强数字化营销、智能化制造等方面，可以提升企业的效率，降低企业的成本，还可以优化生产流程，挖掘和洞察消费者体验，提升营销的效率。

二代上位

珀莱雅能否守住“顶流”江山？

小红书上，不少消费者对国货美妆品牌赞赏有加。从最初的鹅蛋粉、香粉到上海雪花膏、大宝SOD蜜，再到如今的珀莱雅（603605.SH）、韩束、华熙生物（688363.SH）。国货美妆的崛起已经不是新鲜事。

珀莱雅的创始人侯军呈是典型的温州商人，90年代他就已经代理各种化妆品，比如大众熟知的旁氏、资生堂以及高丝等等。1999年，侯军呈从义乌转战至杭州，积累了一定的资源和实力后，于2003年创建珀莱雅。珀莱雅创立后，一度被嘲笑是蹭“洋牌”热度的山寨国产化妆品。

来源：东方财富股吧

直至今日，还有股民在议论珀莱雅的名字。

谁料，曾被外界视作“山寨欧莱雅”的模仿者，在几年时间内迅速站稳脚跟，并在2017年成功上市。

2020年，珀莱雅进行了战略转型，其中有两个关键变化：一是确立产品驱动策略、打造大单品，二是线上销售占比快速提升。2020年报中，珀莱雅首次提出推行大单品策略，分别推出过“泡泡面膜”和“发光瓶”。“发光瓶”的推出是用来比拼雅诗兰黛“小棕瓶”、SK II神仙水。还打造了红宝石精华、双抗精华等大单品。

彩棠是化妆师唐毅于2014年创立的品牌，2019年被珀莱雅收购。2023年，彩棠的收入突破10亿元规模，也成为珀莱雅主品牌“珀莱雅”之外的另一个业绩增长点。不过，彩棠的营收增速放缓。2021年至2023年，分别为103.48%、132.04%、75.06%。

2023年双十一，珀莱雅首次反超欧莱雅，登顶天猫护肤品牌销售TOP1，成为国货美妆史上高光节点。而今年618，珀莱雅又在天猫上再次战胜了欧莱雅，卫冕冠军。

侯军呈曾说，要做中国的珀莱雅，甚至是世界的珀莱雅，努力成为一家优秀的百年企业。

珀莱雅虽然坐上国货美妆头把交椅，但与欧莱雅、雅诗兰黛等国际巨头相比差距仍很大。2024年第一季度，欧莱雅销售额为112.4亿欧元（约合人民币873亿元），相当于珀莱雅一年营收（89.05亿元）的将近10倍。

从产品发展历史来看，珀莱雅最早的双抗和红宝石产品至今不过5年，雅诗兰黛小棕瓶至今已有42年。

来源：pexels

艾媒咨询调研数据显示，2023年中国化妆品行业市场规模约为5169亿元，同比增长6.4%，2025年有望增至5791亿元。

尤其当下美妆消费需求旺盛，但市场竞争已经白热化。张毅认为，虽然国货品牌这些年发展强劲，但目前还只是在国内市场，主要靠性价比。去年四季度开始，头部国货美妆品牌的价格提升。但总体来讲，品牌影响力和国际的认知度，以及研发投入和创新能力方面，国货品牌在全球范围内距离成熟的国际品牌还有比较大的差距。在高端市场的细分方面，也还是集中在中端或者中低端市场，国货需要进一步提升品象，吸引更多高端消费者的认可。

未来，国货美妆行业要从中国走向世界，抢占更多的市场份额，科研之路依旧道阻且长。

目前，珀莱雅的第二增长曲线已初具规模。2024年上半年，子品牌彩棠和Off&Relax 营收同比增幅超40%。其中，彩棠及Off&Relax营收分别为5.82亿元及1.38 亿元；悦芙媞营收以超20%的增速增至1.61亿元。

多家券商也表示看好珀莱雅，民生证券研究认为，短期看好“双11”大促对公司销售增长的促进作用；中长期来看，在“6*N战略”和大单品品牌发展战略的指引下，公司有望维持珀莱雅主品牌稳健增长态势。不过仍要注意行业竞争加剧、新品研发进度不及预期、消费者需求变化等风险。

另外，二代接班关键是企业文化传承和创新能力的延续。

根据德勤发布的《2020中国家族企业白皮书》，“二代”在接班过程中普遍面临诸多挑战，如人脉资源不足、平衡家族内部关系以及企业管理经验匮乏等。

张毅认为，面对市场激烈的竞争，消费者需求变化会非常快，如何在产品以及市场需求方面保持竞争力很重要。另外，侯亚孟确实比较年轻，在推进公司战略，或者是品类矩阵，以及渠道研发等这几个方面，能不能有比较好的管理和整合的能力，确实需要观察。行业已经形成非常激烈的竞争，俗称“内卷”，还有外部变化复杂的商业环境。对于年轻人来讲，可能应对的时候都会是巨大的未知数。总体来看，他的接任是一个好的时机，既是阶段性的成长，但也有担忧。

你买过珀莱雅的产品吗？体验如何？留言聊聊吧！

离婚7年后，“前妻”代持2.67亿元股份归谁？

王建华“前妻”要求其归还代持股份4613.24万股。

作者 | 李非林 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

上半年，老板在公司上市之初偷偷离婚一事被曝光，而后又被国家电网“拉黑”2年。风波不断的鼎信通讯(603421.SH)，如今再因老板前妻追讨股份而备受关注。

9月26日，鼎信通讯发布公告，称收到控股股东、实际控制人王建华通知，其前妻张启将其诉至法院，要求解除前期离婚协议中约定的股份代持协议，并确认该股份由张启所有，涉及的股份达4613.24万股。

以鼎信通讯当日5.78元/股估算，该股份对应的股份市值为2.67亿元。

另据wind数据，王建华持有鼎信通讯1.52亿股，持股比例达23.28%。这次与前妻纠纷涉及的股份占王建华所持股份比例为30.38%，占总股本比例为7.07%。

图源：公告

事实上，8月30日，鼎信通讯就曾公告表示王建华所持有的4613.24万股股份被北京市西城区人民法院司法冻结，冻结原因是离婚分配协议所产生的民事财产纠纷。

而两人其实早在2017年1月就已签署《离婚协议书》。彼时，鼎信通讯刚刚上市3个月。但是王建华当时并未通知董事会并履行公告义务，也就是说王建华离婚一事隐瞒了7年之久。

雪上加霜的是，因涉嫌违规被国家电网启动“熔断机制”，鼎信通讯先后被国网湖北和国家电网“拉黑”2年。

截至9月30日，鼎讯通讯股价报收6.33元/股，距离上市初的41.95元/股，已跌超8成，最新总市值41亿元。

被国家电网拉黑，鼎信通讯业绩将会受到不小影响，而实控人离婚纠纷这枚“暗雷”又会如何影响鼎信通讯呢？

实控人7年前偷偷离婚分割股权

鼎信通讯是在2016年10月11日于上交所挂牌上市，每股发行价14.02元/股。上市一个月后，公司股价一度摸到41.95元/股的高点，总市值超181亿元。

然而公司刚刚上市三个月，老板王建华的婚姻就亮起了红灯。2017年1月24日，王建华与妻子张启签署了《离婚协议书》，双方就相关资产以及王建华名下公司股份等财产进行分配，并就相关补偿事宜进行了约定。

当时王建华直接持有公司25.03%的股权，是鼎信通讯的控股股东和实际控制人。而张启并未在公司持股和。

按照《离婚协议书》约定，张启分走了王建华30.38%的股权，合计3295.17万股（2019年，鼎信通讯在10转增4股后，该代持股份也变更为4613.24万股），占公司当时总股本的7.6%。而离婚协议签署当天鼎信通讯公司收盘价为22.44元/股，总市值97.25亿元。也就是说，张启分得的股份对应当天收盘价，价值7.39亿元。

不过针对这部分股权王建华与张启当时并没有办理更名手续，而是仍由王建华持有，且双方约定，张启委托王建华代为行使该部分股份的全部股东权利，委托期限为15年。同时，王建华承诺在2025年年内，向张启支付1亿元人民币的现金或等价值股份补偿。

而以上关于公司股权的分配，王建华一直对公司隐瞒，鼎信通讯也不曾披露过。

没曾想，鼎信通讯上市即巅峰，此后股价一路下滑。

图源：罐头图库

公司市值缩水的同时，老板承诺前妻的1亿元补偿也出现了争议。于是2022年，前妻张启将王建华告上法庭，要求其支付其现金补偿款1亿元及利息385万元，以及属于张启股份多年分红及利息约1128万元。

案件目前还在审理过程中，而这1亿元对应的王建华持有的公司2.16%股份被冻结。这场被隐瞒了7年的离婚及财产分配事件才被曝光。

对于未及时披露实控人离婚并分割股权的信息，鼎信通讯表示，这是老板出于保障公司生产经营的稳定性的考虑，与前妻做了股份代持的约定，而且王建华在《离婚协议书》签署时未通知董事会，这主要又是因为王建华对相关法规学习理解不到位。

但值得注意的是，在3月22日，王建华股份被冻结而公司才发公告披露时，鼎信通讯依然只字未提关于上市公司股权被分割的事情，只说是因为“民事财产纠纷”。而据公司后来解释，今年3月的时候董秘还就此事特地问过实控人王建华，不过他当时表示离婚分配协议不涉及上市公司股权，只涉及财产补偿。

而在上交所的进一步问询之下，公司实控人股权在7年前就被分割的事情，才被投资者知悉。

北京时择律师事务所主任臧小丽律师指出，持有公司5%以上股份的股东或者实际控制人持有股份或者控制公司的情况发生较大变化，应当及时将其知悉的有关情况书面告知公司，并配合公司履行信息披露义务。

因此王建华“自以为”替前妻代持就可以隐瞒二人分割公司股权的事项，是属于信披违规。

图源：罐头图库

况且当年的7.39亿元股权，若按金额来算，对应如今公司总股本的17.93%。而从前妻将王建华告上法庭要钱的行为来看，这对离异夫妻之间并没有对分割财产达成完全的共识。如今仅因1亿元的补偿就造成实控人2.16%股份被冻结，曾经的股权分割是否会对鼎信通讯的控制权产生威胁？

据公司回复投资者称，原协议存在一定的瑕疵，实控人目前还与前妻在协商过程中。且根据离婚协议，股权分割对齐的不是现金值，而是股权数量。因此双方的离婚纠纷不会对公司控制权及目前公司的正常生产经营产生重大不利影响。

而对于此次王建华被前妻起诉，要求其归还代持的4613.24万股股份。鼎信通讯表示，因该案件未开庭，无法判断诉讼结果及对公司本期及期后损益的影响，控股股东、实际控制益是否发生变动存在不确定性。

因信披不及时老板被罚100万

不止老板离婚一事未及时披露，今年2月国家电网对鼎信通讯全部采购品类启动招标采购“熔断机制”，鼎信通信也悄悄瞒了一个多月，当然公司也为此埋了单。

去年12月27日，湖北省荆门市的一起受贿案判决结果出炉，法院判决曾担任国网湖北省电力有限公司武汉供电公司班长的李某华，利用本人职权或地位形成的便利，通过其他国家工作人员职务上的行为，在武汉供电公司相关项目的招投标过程中为他人谋取不正当利益，非法收受他人所送财物共计人民币689.7万元。其中包括青岛某上市公司经理送的185万。

当时就有投资者猜测，这青岛某公司，不会就是鼎信通讯吧？

不过鼎信通讯一直没有对此事作出回应。2024年2月27日，鼎信通讯收到国家电网的通知，内容是“根据国网公司舆情监测结果，贵公司可能存在向国网公司系统人员行贿的情况。按照相关规定，2024 年 2 月 18 日起对鼎信通讯全部采购品类启动招标采购‘熔断机制’（即采取的暂停交易措施）”。

国家电网是鼎信通讯的重要大客户，然而在被客户通知启动招标采购“熔断机制”后，鼎信通讯依然忍着没说。至于原因，鼎信通讯表示，公司收到通知后第一时间通知到公司董事长王建华、总经理曾繁忆、董事会秘书葛军和副总经理袁志双，不过这些责任人经过讨论和分析后初步认为公司不存在舆情中提到的行贿问题，那是前员工的个人行为，并非公司授意，公司只收到了调查通知而不是处罚通知，而且预计“熔断机制”对公司2024年第一季度的中标金额影响较小。

图源：罐头图库

据鼎信通讯回复上交所问询函显示，综合以上原因，相关责任人最后决定不披露被国家电网启动“熔断机制”的事了。

不过，鼎信通讯信披不及时的行为，很快受到了监管处罚。5月8日青岛监管局向鼎信通讯下达了《行政处罚决定书》。由于未及时披露国家电网对其启动的招标采购“熔断机制”，以及未及时披露公司控股股东王建华与前妻张启就离婚事宜约定的股份处分事宜，鼎信通讯被警告并罚款70万元，王建华被罚100万元，其他相关责任人合计被罚105万元。

紧接着，国家电网的调查结果出炉。鼎信通讯6月5日公告称，于5月7日和6月3日分别收到国网湖北和国家电网发布的《关于供应商不良行为处理情况的通报》，通报指出，鼎信通讯所有品类在湖北省的集中规模招标及所有品类在国家电网系统招标采购中，分别被国网湖北、国家电网拉黑2年。

被国网“拉黑”2年，营收要降33亿

鼎信通讯主要从事电力、消防电子报警等领域智能产品的研发、生产、销售和技术服务。公司长期专注于低压电力线载波通信和总线通信技术的基础理论研究、应用产品开发和标准制订，为客户提供一流的终端产品和服务，已成为电力载波通信和消防电子报警领域知名的高新技术企业。

鼎信通讯在2022年和2023年分别在国家电网中标金额达到16.7亿元和16.09亿元。其中公司2022年营业收入中从国家电网取得约为14.5亿元，占当年营业收入的47%；2023年营业收入中从国家电网取得约为17亿元，占当年营业收入的47%。

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3月29日，鼎信通讯发布风险提示公告时表示，公司涉嫌违规的事国家电网还在调查中，所以国家电网中标经营和对公司业绩的影响存在较大不确定性。

而在风险提示公告后第一个交易日，鼎信通讯股价迎来跌停。截至4月10日，6个交易日跌22.36%。

业绩压力下，鼎信通讯表示，正在努力开拓非国网市场，研发新产品，进军新领域。同时在整个公司层面降本增效，控制支出，并表示熔断时间待定。

然而三个月后，鼎信通讯就收到被国家电网拉黑2年的噩耗，谈及“拉黑”对公司的影响，鼎信通讯表示，国家电网的处罚会在未来4-5年内导致公司营收合计下降约33亿元，在2024年减少约5.5亿元，2025年减少约14.2亿元，2026年减少约9.8亿元。

不过鼎信通讯同时表示将通过积极开拓新市场、研发新产品、降本增效等方式，降低“拉黑”事件对公司收入和利润的影响。

值得注意的是，7月29日，公司又称收到中国南方电网的黑名单预警，预警期限和最终处理结果暂不确定。

据“每经评论员”贾运可分析称，公司控股股东、实际控制人王建华因离婚后财产纠纷被起诉，此次事件的爆发不仅加剧了鼎信通讯的内部治理风险，也揭示了公司在信息披露方面的重大漏洞，鼎信通讯还面临着国家电网的黑名单处罚。这一处罚进一步加重了公司的财务压力。业绩下滑与治理危机交织在一起，让鼎信通讯的未来发展充满不确定性。

对于王建华未能及时披露离婚及股权分割的信息，鼎信通讯曾称这是老板（王建华）出于保障公司生产经营稳定性的考虑。然而，这种理由并不足以为其失职辩解，反而显示出公司治理结构的薄弱。企业管理者的个人事务如果能够影响到公司，必然会引发更广泛的市场不安。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜则表示，上市公司高管重视信息披露的合规性是至关重要的，因为信披违规不仅会损害公司的声誉和市场信任度，还可能导致严重的法律责任和经济损失。因此，上市公司高管应该强化法律意识，严格遵守《证券法》和《上市公司信息披露管理办法》等相关法律法规。公司也应该对董事、监事、高级管理人员以及相关员工进行法律法规和业务培训，同时建立健全内部控制机制，建立责任追究机制。上市公司也应密切关注市场和投资者的反馈，及时调整和改进信披工作。

信披合规是上市公司展示其诚信、透明的重要方式，是保护投资者利益和建立投资者信任的重要手段，同时还能促进资本市场的健康稳定发展。

你认为上市公司应如何加强信披违合规意识？你看好鼎信通讯吗？评论区聊聊吧。

宁德时代重返万亿市值，Z基地起火敲响安全警钟

安全生产，警钟长鸣。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

近几日，随着政府多项重磅政策推出，引爆A股行情，新能源政策东风持续之下，新能源板块也领跑市场。时隔一年多，宁德时代（300750.SZ）又重回万亿市值。截至9月30日收盘，总市值1.11万亿元。

不过，就在9月29日，宁德时代Z基地（宁德基地）发生火情，引发关注。Z基地是宁德时代的标杆电池生产基地，也是全球首个锂电行业“灯塔工厂”。当晚，宁德时代董事长曾毓群就火情影响对媒体表示：“问题不大。”

来源：互动易平台

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，宁德时代这次火情事件引发关注，但其对公司的长期影响应该是可控的。不过，这次事件还是提醒包括宁德时代在内的整个行业要对安全生产高度重视。

曾毓群回应火情影响：

“问题不大”

9月29日午间，宁德时代Z基地发生火情。

当日下午，宁德市东侨经济技术开发区消防救援大队发布情况通报称，辖区内的宁德时代一厂区内独立建筑发生火灾，其面积约1.5万平方米，消防救援力量和相关部门已赶赴现场扑救和应急处置。

当日晚间，宁德市东侨经济技术开发区管理委员会发布信息称，至当晚22时20分，现场明火已扑灭，无人员伤亡，起火原因正在调查之中。

当日深夜，宁德时代在互动平台回应称，午间，公司宁德基地东侨厂区内独立建筑发生火情，基于公司完善的监控系统，公司第一时间发现火情并迅速处理，在消防和政府相关部门的全力支持下，及在公司相关同事共同努力下，明火已扑灭，无人员伤亡。起火原因还在调查中，受影响产品数量较小，对公司整体生产经营影响较小。

另据界面新闻29日晚报道，宁德时代董事长曾毓群就火情影响表示：“问题不大。”

据“晚点 LatePost”旗下汽车媒体“晚点Auto”报道，Z基地于2019年破土动工，在2022年完成产能爬坡，整个基地年产能超过30GWh。Z基地有Z1和Z2两个生产车间，Z2车间有6条生产线，单条线满产时每天能生产3万颗电池，每个月的产能足以装配约5万辆特斯拉Model 3。

来源：罐头图库

宁德时代是全球最大的锂电池生产商，2024年前7个月继续以37.6%的市占率占据行业第一。Z基地火情会不会对行业上下游的原料采购以及电池供应产生影响？

有知情人士对“晚点Auto”表示，本次起火对宁德时代的产能“影响不大”。今年上半年，宁德时代的产能利用率已跌落至65.3%，闲置产能充裕。

截至2024年6月末，宁德时代电池系统产能达323GWh，产量达211GWh，产能利用率达65.33%，同时公司在建产能达153GWh。7月27日，宁德时代公告称，将“广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期”达到预定可使用状态的日期延至2026年12月31日。

真锂研究创始人、总裁墨柯也认为，宁德时代此次起火事件可能不会影响其对下游的供应。他表示，如果有影响严重供给的情况，宁德时代会立马采取相关措施，举例来说，损失原材料的话，其会立马补单。据他了解，目前没有捕捉到宁德时代的相关动作。

另一方面，墨柯也表示，一般来说，宁德时代也会多生产10%-20%的电池，如果有意外发生，这些库存电池短期内也足矣保障正常供应下企业。

值得一提的是，Z基地是宁德时代的标杆电池生产基地，也是全球首个锂电行业“灯塔工厂”。

“灯塔工厂”被誉为“世界上最先进的工厂”，由世界经济论坛组织评选认定，代表着智能制造的全球最高水平，生产过程的全面自动化、精确化和最优化，指引着全球制造业数字化转型的新方向。

据财报显示，截至2024年上半年，宁德时代拥有全球锂电行业——仅有的——三座“灯塔工厂”，分别为宁德基地、宜宾基地、溧阳基地。

A股大牛行情，

托举宁德时代重回万亿市值

目前来看，Z基地起火事件，尚未对宁德时代股价走势造成显著影响。截至9月30日收盘，宁德时代股价报251.89元/股，上涨11.06%，总市值1.11万亿元。这与宁德时代上一次以万亿市值收盘已经时隔一年。

事实上，此次宁德时代之所以能够重回万亿市值，离不开A股大行情的托举。

9月24日国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局以及证监会等相关部门负责人宣布了多项重磅利好政策，极大扭转了市场预期，推动市场连涨四日。当日，上证指数放量暴涨超过4%，创下4年来最大单日涨幅；9月26日政治局会议公报发布后，上证指数大涨3.61%收复3000点。

9月的最后一个交易日，A股放量暴涨。截至9月30日收盘，上证指数报3336点，涨幅为8.06%；深证成指报10529点，涨幅为10.67%；创业板指报2175点，涨15.36%。沪深两市总成交额约2.59万亿元人民币，刷新历史纪录。

新能源方面也有利好政策出台，商务部等七部门16日对外发布关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知。据通知，对符合《汽车以旧换新补贴实施细则》规定，报废旧车并购买新车的个人消费者，补贴标准由购买新能源乘用车补1万元、购买燃油乘用车补7000元，分别提高至2万元和1.5万元。

来源：罐头图库

A股大牛行情下，新能源板块一度领跑市场。而作为板块龙头的宁德时代，自9月23日以来，股价已经连续6个交易日上涨，期间总涨幅达35.72%。

据Wind数据显示，截至9月30日收盘，宁德时代主力资金净流入12.7亿元，净流入额创2024年3月11日以来新高，连续14日净流入，累计净流入51.25亿元。宁德时代9月30日大宗交易成交20万股，成交额4987.4万元，成交价249.37元。

截至9月30日收盘，宁德时代以1.11万亿的总市值排名A股第八位，排名首位的贵州茅台（600519.SH）总市值为2.2万亿元。

不过，外界环境重重利好，并不代表宁德时代自身没有挑战。

宁德时代是全球最大的动力电池供应商，连续七年市占率高居全球第一。但现在，整个行业都面临产能过剩的困扰，产业链各环节都经历着价格战的冲击，宁德时代作为其中一员也深受影响。

2023年四季度，宁德时代罕见出现营收、归母净利润双降的情况；2024年一季度，碳酸锂价格持续下降，传导至下游后，碳酸铁锂电芯、三元锂电芯均价同比分别下降52%、44%，宁德时代营收连续第二个季度出现同比下滑。

与此同时，中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，5月，宁德时代动力电池装车量达17.29GWh，市占率为43.87%。虽然稳居行业第一，但环比下降0.77%，已连续第三个月环比下滑。身后比亚迪紧追不舍。

来源：罐头图库

行业快速增长时期，宁德时代依靠领先的技术和布局，获得了对客户更大的话语权。广汽集团董事长曾庆洪甚至发出“（车企）都在给宁德时代打工”的感叹。而在供给大于需求，行业主旋律变为价格战和降本的情况下，宁德时代与二线厂商之间的差距反而在缩小。

不过，宁德时代开始持续整装备战。2024年以来，曾毓群开始频繁出席宁德时代与合作伙伴的签约仪式；宁德时代也在超充、固态电池等技术前沿领域不断凸显存在感。据财报显示，2024上半年，宁德时代的研发投入85.92亿元。

据Wind数据显示，2023年，宁德时代以183.56亿元的研发支出排在动力电池板块第二位。第一为比亚迪，研发支出399.18亿元。

锂电池安全引发广泛关注

此前，宁德时代旗下公司也发生火灾。2021年1月7日，宁德时代间接控股的湖南邦普循环科技有限公司的老厂车间发生爆炸起火，无人员死亡。

而放眼全球电池业，生产事故也并不罕见。2024年以来，就发生过多起。

6月，为三星等公司供应电池的韩国公司 Aricell 就曾发生生产事故，23人在那场事故中遇难；5月，全球最大的电池储能项目之一、位于美国加利福尼亚州奥泰梅萨的盖特韦储能电站突发火灾，释放出大量有毒有害气体，迫使周边地区的一些居民紧急疏散。4月，在德国内尔莫尔商业区内，一处锂电池储能设施遭遇火灾，导致2名消防员在灭火过程中受轻伤。

锂电池主要依靠锂离子在正负极之间移动实现充放电过程，这一过程中会产生热量。如果热量不能及时散去，可能导致电池热失控，进而引发火灾或爆炸。

据《中国应急管理杂志》报道，统计数据表明，锂离子电池的生产、运输、应用、回收等各个环节，都潜藏着火灾事故的风险。

同时《中国应急管理杂志》也在报道中表示，相关企业应该加大在锂电池安全技术研发上的投入，致力于研发更安全的电池材料与设计创新。例如，优化电池制造工艺，提升电池的一致性和可靠性，降低生产过程中可能产生的瑕疵。此外，还需要完善责任体系，强化风险管控；强化员工对锂电池安全特性的培训，确保每一位员工都充分了解锂电池的潜在危险及正确的处置方法。

A股迎来大牛行情，政策对于新能源产业加大鼓励，像宁德时代等新能源上市公司，无论在二级市场还是行业领域都迎来又一轮发展机遇，但要想把握机遇、行稳致远，势必要把安全生产放在头等重要的位置。

你认为宁德时代Z基地起火的影响大不大？欢迎留言评论。

王老吉大健康“二把手”被带走，461亿白云山已有5人被查

中药快消“三剑客”白云山，正经历“多事之秋”。

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

医药领域反腐风暴仍在继续，且不断向纵深推进。

据“网易财经”旗下“锋雳”报道，于9月28日，经多个交叉信息证实，王老吉大健康常务副总经理、投资董事长赵敏被相关政府部门带走接受调查。

广州王老吉大健康产业有限公司（下称：王老吉大健康）隶属于广州医药集团有限公司（下称：广药集团）旗下上市公司——白云山（600332.SH）的大健康板块。

随着医药反腐持续推进，白云山已有5人被查。7月以来，白云山前董事长李楚源、前董事张春波相继确认已被调查。被查之前，李楚源也兼任广药集团董事长，张春波同时也是广药集团副总经理。

此外，据“锋雳”报道，王老吉大健康媒介总监林俞伊；广州王老吉药业股份有限公司（下称：王老吉药业） 董事长方广宏也已被带走接受调查。王老吉药业与王老吉大健康是白云山大健康板块的两家业务主体公司。

值得一提的是，据“经济观察网”报道，9月18日，广州市人力资源和社会保障局发布市政府任免工作人员信息，卢穗华被免去广州卫生职业技术学院院长职务。据多方了解获悉，卢穗华为广药集团原董事长李楚源妻子。

另据“界面新闻”7月23日报道，李楚源的侄子也被带走。

有白云山工作人员对投资者表示，其个人不清楚赵敏被查一事。针对有相关董事辞职，公司会按照相关的法定程序补全董事，现在公司的法人治理结构符合相关要求，当前公司在治理上、管理上正常运作，经营也正常。

截至9月27日收盘，白云山股价报28.38元/股，上涨3.84%，总市值461亿元。

大健康为白云山盈利担当，

2023年毛利率44.41%

7月，赵敏还作为嘉宾出席了FBIF2024食品饮料创新论坛并对外发言。

据FBIF2024食品饮料创新论坛官网显示，赵敏为中山大学岭南学院EMBA，现任王老吉大健康产业常务副总经理、广州王老吉投资有限公司（下称：王老吉投资）董事长。负责王老吉的市场营销、线上线下全渠道销售工作，已拥有近20年医药、快消行业实操经验。

来源：FBIF2024食品饮料创新论坛官网

据“锋雳”报道，此前，9月12日，王老吉大健康媒介总监林俞伊被相关政府部门带走接受调查。而与林俞伊不同，这次接受调查的赵敏是王老吉的“实权派”，负责主持整个王老吉大健康的工作，是王老吉大健康的“二把手”。其上一级为王老吉大健康董事长、总经理翁少全。

据天眼查显示，王老吉大健康持股13家公司，其中10家为直接持股、3家为间接持股。在该10家直接持股公司中，赵敏担任了5家公司的法人代表、6家公司的高管。

赵敏具体在广州王老吉荔枝产业发展有限公司 、王老吉大健康（茂名）荔枝产业发展有限公司，以及王老吉大健康产业（珠海横琴）有限公司担任法人代表、执行董事、总经理；在广州王老吉大健康电子商务有限公司担任法人代表、董事长；在王老吉大健康产业（北京）销售有限公司担任法人代表、董事长、经理；在广州王老吉大健康企业发展有限公司担任董事。

来源：天眼查

而在王老吉大健康持股的公司之外，赵敏还在广药集团直接全资持股的两家公司担任高管。具体在王老吉投资，担任法人代表、董事长、经理；在广州医药海马品牌整合传播有限公司担任董事。

值得一提的是，“锋雳”在报道林俞伊被查时，还表示当时多位广药集团内部人士证实，王老吉药业董事长方广宏也已被带走接受调查。王老吉药业与王老吉大健康是白云山大健康板块的两家业务主体公司。

白云山同云南白药、片仔癀，并称国内中药快消领域“三剑客”。白云山的业务主要有大南药、大健康、大商业及其他4大板块。虽然大商业为白云山营收的主要来源，但其利润更多的来源于大南药和大健康板块。

据财报显示，2023年，白云山大健康主营收入同比增长6.15%，为111.17亿元，营收占比14.77%。而该板块业务毛利率同比增加0.89个百分点，为44.41%，在4大板块业务中仅次于大南药的48.74%。而另外两大板块业务——大商业及其他的毛利率分别为6.99%、14.79%。

大健康板块核心产品就是王老吉凉茶。不过，近年来，作为白云山的百年品牌，王老吉在市场上却也屡屡遭遇口碑滑坡。

来源：罐头图库

据《每日经济新闻》报道，2021年以来，大量自称王老吉品牌相关产品的代理商称，不少“招商公司”打着“广药集团大健康饮品全国运营中心”、“广药大健康王老吉新品运营总部”、“王老吉总部”的旗号，以明星代言、高额返利、专业运营团队免费帮忙铺货等承诺为噱头，引诱签下代理合同，已有几千人受害，金额从十多万元到上百万元不等。

对此广药集团表示，经调查发现，2021年以来巿场上陆续出现多家公司以“王老吉运营中心”的名义，误导商户以为该类企业是广药集团相关联的企业。该类公司与广药集团无任何隶属关系，已向执法部门报案，并成立了专门的打假工作组配合相关部门予以查处。

“广药应该是不清楚这些（欺诈）行为的，这对广药的企业形象是伤害。假如你知道有人用你的名义做这些事情，你会不管吗？”一位熟悉广药集团的业内人士对《每日经济新闻》说，“广药集团想通过自主经营、品牌授权、品牌租赁等方式，将‘王老吉’品牌向药酒、药妆、保健品、食品、运动器械等大健康产业领域扩张，以实现‘王老吉’品牌价值的最大化。但现在出现的事件说明品牌授权管理上存在疏漏。”

中国消费品营销专家肖竹青表示，王老吉最近几年开展了对外的品牌授权，做王老吉啤酒，做王老吉大健康的一些饮料。但是，这类开发商在品控、诚信经营，以及销售服务等方面都可能存在责任不明确的问题，所以这也为王老吉的品牌口碑带来挑战。

不过，肖竹青也表示，王老吉是中华传统老字号，也是中国饮料行业凉茶品类的开创者，目前这一金字招牌还是王老吉的核心价值优势。

李楚源执掌白云山11年

曾陷“金戈举报信”事件

7月13日，李楚源还以广药集团董事长的身份在活动开幕式上致辞，一周后，就传来了他卸任的消息。

7月22日晚间，白云山公告称，公司董事会于7月22日收到董事长李楚源递交的书面辞职报告。李楚源因个人原因，辞去白云山董事长、执行董事及董事会战略发展与投资委员会主任的职务。辞职后，李楚源不再担任公司的任何职务。

1965年出生的李楚源现年59岁，并且已经在广药集团工作了36年。白云山在公告中表示，李楚源确认与公司董事会并无任何意见分歧，亦没有任何其他事项须提请公司股东注意。此前，李楚源身兼广药集团和白云山两家公司的董事长。

8月30日，据广东省纪委监委官方消息，广州医药集团有限公司原党委书记、董事长李楚源涉嫌严重违纪违法，正接受广东省纪委监委纪律审查和监察调查。李楚源未持有白云山股份，其离任后，副董事长杨军将代为履行董事长职责，直至选举新任董事长。

来源：罐头图库

值得注意的是，5年前，李楚源带领下的白云山还曾陷入金戈“举报信”事件。

主要用于治疗勃起功能障碍的男性用药“金戈”，因毛利率一度高达91.76%，而被视为白云山的“现金奶牛”。

但2019年7月18日，北京康业元投资顾问有限公司发表了一篇题为“针对广药集团董事长李楚源违法违纪的实名公开信”，直指金戈原材料采购其中一项是每公斤1800元，到了总厂就变成了一公斤10000元，因此指控广药集团虚增成本，隐瞒利润，涉嫌偷税漏税。还控告白云山及其董事长李楚源涉嫌违反《证券法》、《公司法》等相关规定，侵害了合作伙伴权益。

不过白云山此前曾作出回复，表示举报信内容与事实严重不符，并诉诸法律。最终，一审判决康业元致歉，并赔偿白云山经济损失共计15万元。二审维持一审判决。

2022年8月，白云山旗下天心制药厂等三家企业又被国家医保局曝出虚增原料药价格、虚抬药价套取资金，后白云山天心制药厂等发布了道歉声明。

李楚源被广东省纪委监委官方官宣接受调查的8月30日当天晚上，白云山发布第九届董事会第十四次会议决议公告显示，当日上午召开的会议应出席董事10人，实际出席董事9人，执行董事张春波因个人原因缺席会议。

9月1日晚，白云山公布张春波辞职的消息，并称，张春波的辞职未导致公司董事会成员人数低于法定最低人数，不会影响董事会的正常运作，其辞职报告自送达公司董事会之日起生效。截至披露日，张春波未直接或间接持有公司股份。白云山将按照法定程序及时补选董事。

据《第一财经》等多家媒体报道，张春波也已被有关部门带走调查。

2023年7月以来，国家卫生健康委等10个部委启动了全国医药领域问题集中整治工作。据野马财经不完全统计，一年来，已有30余位药企高管被查。

其中，广药集团、片仔癀、上海医药、中国生物、海正药业等国内知名药企均有相关高管牵涉进医药领域案件，多家上市公司实控人或前高管被留置。而根据官方已披露的信息，受贿等违纪违法行为是上述企业高管被查的主要原因。

像5月，云南白药(000538.SZ)爆发窝案，原董事长王明辉、原首席运营官兼高级副总裁尹品耀等5位高管，因涉及同一事项先后被纪委监委部门带走调查。2023年，上海医药(601607.SH)在3个月内，6名高管先后被查。

白云山上半年营收410亿，

净利润下降9.31%

白云山始建于1987年。主要业务涉及中成药、西药、医疗器械等。1997年在H股上市，2001年又在A股上市。

白云山在中成药方面，是南派中药的集大成者。拥有陈李济药厂、中一药业、潘高寿药业、敬修堂药业、采芝林药业、王老吉药业等12家百年企业，均获得中华老字号认证。

白云山将业务分为大南药、大健康、大商业和其它，四个板块可谓各有长短。大商业为第一营收来源，主要经营医药流通业务，包括医药分销及零售两种模式，主要利润来源于药品、医疗器械等的进销价差及配送费用。

来源：罐头图库

2023年，白云山实现营业收入755.15亿元，同比增加6.68%；归母净利润40.56亿元，同比增加2.25%。值得注意的是，白云山归母净利润增速正在持续放缓，2021年和2022年分别是27.6%和6.63%。

8月30日晚间，白云山公布了半年报业绩。2024年上半年，实现营业收入410.43亿元，同比增长2.68%；归属于上市公司股东的净利润25.5亿元，同比下降9.31%。白云山上一次半年报业绩出现下滑，是在2020半年报时，彼时净利润下滑30.75%。

2024上半年，白云山四大主营业务方面，以医药流通为主业的大商业板块拉动了整体业绩上扬，实现营收278.19亿元，同比增长6.12%，占到总营收的近七成。但大南药板块实现营收61.83亿元，同比下降2.04%。大健康板块实现营收65.38亿元，同比减少7.24%。上述三大板块的毛利率均出现2个百分点以内的下降。

白云山在财报中提到，2023年，面对依然复杂的外部环境及受行业政策等因素影响，医药产业处于转型升级的重要窗口期。其中，医药行业面临一致性评价、药品集中带量采购、原材料价格上涨以及医保支付等挑战。

另外，白云山2023年的销售费用已高达61亿元，而2021年至2023年，公司的研发费用分别只有8.75亿元、8.19亿元、7.82亿元。

上半年，白云山的营业总支出380.76亿元，同比增长3.91%，其中，营业支出332.44亿元，销售费用31.19亿元，管理费用12.13亿元。

同时，白云山的负债有所增长，从2021年的347.91亿元增长到了2023年的419.09亿元。2024上半年，公司资产负债率为51.12%，同比下降1.59%；流动比率为1.52，速动比率为1.2；总债务为166.83亿元，其中短期债务为134.28亿元，短期债务占总债务比为80.49%。

来源：罐头图库

2024年1-6月，公司净现金流为-53.52亿元同比下滑.19%，其中，经营性现金流-20.37亿元，投资性现金流-39.15亿元，融资性现金流5.95亿元。

在这一发展趋势下，白云山营收（2023年营收755.15亿元）虽远高于云南白药(000538.SZ)（2023年营收391.11亿元）和片仔癀(600436.SH)（2023年营收100.35亿元），但总市值与后两家有一定差距。

截至9月27日收盘，白云山总市值为376亿元，云南白药总市值为1008亿元，片仔癀总市值1418亿元。

8月30日半年报发布之际，白云山还公告拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税）。自2001年2月上市以来，白云山已经现金分红24次，累计已实施现金分红为89.55亿元。

近年来，国家越来越重视中医药行业的地位，2022年至今，《“十四五”中医药发展规划》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》、《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》出炉，中医药行业正连续迎来政策利好。

“中成药行业也一直存在着价格虚高、药材炒作等问题，长期来看，中成药的集采常态化和市场洗牌是必然趋势，全国统一集采加速了中成药市场洗牌进程。中成药集采常态化及大幅降价、市场洗牌趋势下，中成药企业要加大科技研发投入，加强知识产权保护，努力提高企业的科技创新能力，‘继承’和‘创新’相结合，加强‘百年老字号’品牌建设，加强企业管理，走专业化经营、可持续发展之路。”海南博鳌医疗科技有限公司邓之东表示。

千百年来，中药被不断发扬光大，也涌现出了越来越多的中医药企业。白云山作为老牌药企，手握中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等12家中华老字号药，要想发挥好“秘密武器”的作用，则必须做好公司的治理工作和风控、管理工作。

你有接触过白云山的哪些产品，体验如何？欢迎留言评论。

郑裕彤“大孙子”另立门户，香港千亿豪门谁接班？

风起于青萍之末

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

与李嘉诚、郭得胜、李兆基所在家族并称“香港四大家族”的郑裕彤家族迎来人事巨震。

9月26日，新世界发展（0017.HK）宣布郑志刚卸任公司行政总裁。与此同时，郑志刚也卸任了多个家族事业的职务。

来源：企业公告

郑志刚是郑氏家族创始人郑裕彤的长孙，其于2007年涉足家族生意，而自2016年开始作为家族代表出席公开活动以来，郑志刚就被外界视为郑氏家族第三代“接班人”。如今，郑志刚一连卸任多个家族事业职务，外界也由此预感郑氏家族又将掀起“接班风云”。

这些年，在经营家族事业的同时，郑志刚也在不断拓展个人的商业版图。就在辞任家族事业一干职务的同时，郑志刚正在推动其联合创立的C资本在瑞士上市。C资本经过7年发展，已经投中了小鹏汽车、蔚来汽车、商汤科技等多家知名企业。

而郑氏家族虽然在2023年胡润百富榜中，仍以1300亿元财富位列榜单第18位。但当前，郑氏家族的两大主业均面临挑战。一方面，房地产核心上市公司新世界发展刚发布了20年来首次财年亏损的业绩报告；另一方面，黄金珠宝核心上市公司周大福（1929.HK）在金价大涨之下，遭遇业绩、股价双重压力。

来源：野马财经

郑志刚卸任多个家族事业职务

9月26日，新世界发展发布董事会成员变更公告，郑志刚辞任行政总裁，调任为非执行副主席及非执行董事。公司首席营运总监马绍祥将接替郑志刚，成为新世界发展行政总裁。

郑志刚本人也回应了“新世界发展换帅”一事，他表示几个星期前，就主动辞任了执行副主席，还有行政总裁的职位。

“我们非常高兴我的父亲郑家纯博士也十分尊重和支持我这个决定。我与新的CEO马绍祥先生认识多年也合作无间。同时我将担任非执行副主席，继续为K11的商业策略尽一份力，我亦借此机会感谢集团一直对我的支持，还有爱好。”郑志刚表示。

此外，郑志刚还辞任了新世界百货中国的董事会主席、周大福执行董事、新创建集团非执行董事等职务。其中，新世界百货中国主席一职将由首席执行官张辉热接任。

郑志刚是郑氏家族创始人郑裕彤的长孙。其于2007年涉足家族事务，2016年郑裕彤去世，二代掌舵人郑家纯，也就是郑志刚的父亲，又因病淡出公众视野，家族三代中的郑志刚开始作为郑氏家族的代表出席新世界发展业绩会，自此其就被外界看作是郑氏家族的第三代“接班人”。2020年5月，郑志刚升任为新世界发展执行副主席兼行政总裁。

此次郑志刚辞任多项家族重要职务，也引发了外界对于郑氏家族“接班人”生变的关注。

来源：罐头图库

作为香港老牌四大家族之一，郑氏家族业务跨房地产、珠宝、酒店、基建、投资等诸多领域，旗下拥有周大福、新世界发展、新世界百货中国（0825.HK）、新创建集团（0659.HK）四家上市公司，当前四家上市公司总市值为1370亿港元。在2023年胡润百富榜中，郑氏家族以1300亿元的财富位列榜单第18位。

当前郑氏家族的掌舵人仍为“二代”郑家纯，在郑志刚卸任新世界发展行政总裁等职务之前，郑氏家族已经经历了一波人事大调整。除了郑志刚之外，郑家纯与夫人叶美卿另外两子一女，也在家族的商业版图中各自占据要职，且业务重叠不大。

2022年中，周大福珠宝董事会改组，由郑家纯长女郑志雯、侄儿郑志恒同任副主席。郑志雯还负责管理瑰丽酒店集团。

2023年底，郑氏家族私人投资旗舰周大福企业向新世界回购新创建集团，在新创建集团完成重组之后，2024年2月郑家纯次子郑志明出任新创建的联席总裁。

2024年8月底，郑氏家族私人投资旗舰周大福企业宣布成立行政总裁办公室，郑家纯的第三子郑志亮入局，成为三位之一，主要负责北亚业务。郑裕彤外孙女婿曾安业担任美洲、澳大利亚和欧洲投资负责人。

来源：罐头图库

上述这些家族成员中，会不会产生郑氏家族未来的“接班人”？

“并不坚持必须从家族内部挑选继任者，而是更偏向于通过股东大会的集体讨论来决定。”2023年末，因身体原因隐退了近6年的郑家纯公开表示，“接班人”仍在观察中，也可能考虑外聘人才管理家族生意。

此次接替郑志刚成为新世界发展行政总裁的马绍祥，其从2024年1月起出任首席营运总监，协助郑志刚处理本集团香港业务的日常管理及营运，此前他曾在2019年至2023年期间担任新创建集团的执行董事兼行政总裁。马绍祥在地产行业拥有资深经验，是香港工程师等多个专业学会的资深会员；在加入郑氏家族旗下企业之前，还曾短暂出任过特区政府发展局局长。

香颂资本董事沈萌认为，香港大型上市公司的治理结构完善，所有者和经营者的结构也很清晰，虽然有不少地产商是由家族成员经营，但也有不少职业经理人担纲的案例。

汇生国际资本总裁黄立冲则认为，新世界发展的掌门可能还是会在郑氏家族内部产生。一般来说，企业特别是在面临财务困境时，采取职业经理人过渡的策略并不罕见。这种做法可以为公司带来新的管理思路，同时也为家族成员在未来接任做好准备，同时避免家族成员直接继承可能带来的一些问题。

新世界发展20年来首亏，

已出售约70亿元非核心资产

9月26日，新世界发展宣布郑志刚辞任行政总裁的同时，也公布了2024财年业绩。报告期内，新世界发展持续经营业务的收入为357.82亿港元，同比下降34%，年度亏损171.26亿港元。这是新世界发展近20个财年来首次亏损。

新世界发展在8月30日披露的业绩预告中指出，报告期内核心经营利润下跌是由于2023财年落成并移交的主要项目缺乏收益确认所致。而集团投资及发展物业年度独立重估包括商誉评估的初步结果显示，需要于2024财年进行一次性非现金重估或耗蚀亏损。此外，集团于2024财年因出售事项录得一次性非现金亏损82.57亿港元。

截至2023年底，新世界净债务与股权之比为82.7%，而恒基兆业和新鸿基地产的净债务与股权之比分别为41.4%和21.2%。

近年来新世界发展在大力降杠杆，而此前郑志刚频频出手了多个大型项目。郑志刚不仅在中国香港及内地多座城市开设K11商场，还拿下了皇都戏院、启德体育城、香港国际机场11 SKIES等多个香港本地大型项目，每个都达到百亿港元级规模。其中，启德体育城耗资300亿港元，香港国际机场11 SKIES总投资额200亿港元。

新世界发展2023/2024全年业绩公告中提到，已于2024财政年度完成出售约77亿港元（约合人民币69亿元）的非核心资产。通过出售非核心资产及业务，专注发展核心业务，持续优化资产组合及回报，提升企业效益，增加现金流入，避免流动风险等。

马绍祥指出，通过出售非核心资产及业务可以持续优化资产组合及回报，预计今年出售非核心资产的金额超100亿港元。

黄立冲表示，新世界发展扭转业绩，亟需调整业务结构，适当缩减规模，特别是那些不再盈利或者增长潜力有限的业务板块，可以考虑剥离或关闭。还要进行多元化和国际化，探索新的业务领域和市场，特别是那些与现有业务有协同效应的领域。

来源：罐头图库

房地产和黄金珠宝是郑氏家族最核心的两大业务，而除了房地产业务，另一大主业黄金珠宝也正面临挑战。

2024年以来，受国际局势等多重因素影响，金价迎来暴涨。但持续走高的金价没有为周大福等黄金珠宝企业带来泼天富贵，反而为其造成业绩和股价压力。

6月，周大福深圳工厂停工停产，话题一度冲上微博热搜，引发热议。随即，周大福官方发布声明称，为进一步调整企业资源配置，提升运营效率，集团决定对深圳厂区部分部门进行调整与重新规划，涉及调整的业务占集团在深主体业务比重较小，不存在停工停产情况。

“关店风波”一个多月后，7月23日，周大福发布了2024年二季度业绩，零售额较去年同期下降了20%。2024年二季度，周大福在内地净关闭了91个零售点；2024年上半年周大福在内地的门店数量减少了180家。

来源：罐头图库

周大福发言人表示，门店规模并非其追求可持续增长的唯一考量。其当前致力于提升门店的生产力和盈利能力，以维持市场地位。此外，周大福也在持续优化门店布局，有选择性地开店和关店，以提升营运效益和盈利能力。

财报发布次日，即7月24日，周大福股价下跌。截至当天收盘，周大福报7.08港元/股，下跌6.57%。创2020年9月以后的新低。

据《北京商报》报道，有业内人士指出，金价走高推升成本，同时消费意愿走弱抑制销售，因此对品牌的业绩会产生挤压效应，未来，企业们可以通过衍生品工具管理价格波动风险，应适时推出更低价的产品渗透潜在的新消费力群体。

9月19日，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，随后现货黄金一度涨超2600美元/盎司，再创历史新高。2024年以来，国际金价涨幅已经突破25%。

左手K11右手C资本，

44岁郑志刚还在打拼的年纪

9月26日，新世界发展还公告了向郑志刚转让5家关联K11公司股份。

新世界发展与郑志刚全资拥有的公司AC Group Limited签署合约以2.09亿港元（根据分期付款安排）出售悉数K11 Commercial Management Group Company Limited、K11 Loyalty Program Limited、K11 Gentry Club Limited、Globo Travel Agency Limited及爱互送有限公司的股份，该等公司主要营运管理K11品牌物业及其相关业务。作为出售的一部分，各方同时签署授权协议及商标许可协议。

据介绍，郑志刚会成立一家新的公司，为K11商场及办公楼提供租务、品牌及市场推广等商业策略的服务。

郑志刚曾负责新世界发展的业务及财务策略、营运及管理，例如策略性方向、物业发展、产品开发及创新、创意及科技发展、内部监控及风险管理。他在2008年创立了结合博物馆与零售、艺术与商业概念的K11品牌，在内地也打造了多个“K11”项目。

黄立冲表示，这次转让，新世界发展并没有转让K11的物业，只是把管理公司转让过去。K11是郑志刚一手创建，也可能是（公司）考虑要让郑志刚手上至少继续留有一些K11相关工作。

据马绍祥称，K11仍然是新世界旗下的资产及品牌，新世界发展仍是K11的大业主，是K11商场和办公楼资产拥有人。由业绩反映，即使过去五年零售环境不理想的情况下，（K11）利润仍然有10%的复合增长，另有7个全球奢侈品品牌会在K11 MUSEA开设新店或扩张业务。

据“观点网”分析，郑志刚能够凭“K11”品牌以轻资产的方式行远路，探索商业与艺术的更多共融可能，而商标归属及现阶段K11商场和办公楼资产的拥有人仍为新世界发展，可享受升值空间。

来源：罐头图库

除了在商业地产界凭借K11声明远播，郑志刚近几年在VC圈也可谓风生水起。就在辞任家族事业一干职务的同时，郑志刚也正在推动其联合创立的C资本在瑞士上市。

2017年，郑志刚联合成立C资本进入VC圈。7年时间，C资本已经投出了一张包括Casetify、小鹏汽车、蔚来汽车、商汤科技、SHEIN、思灵机器人、货拉拉等在内的版图。

而据创投资讯网站“投资界”旗下“投资界前哨”报道，7月15日，C资本宣布与瑞士上市投资公司Youngtimers AG达成初步合并协议。

根据目前规划的交易条款，一旦交易获得监管机构批准及顺利完成，将促成一家全新投资公司的诞生，并正式命名为C Capital AG——总部将继续设在瑞士，并将专注深耕亚洲及欧洲市场，资产管理规模（AUM）将超过7亿美元。

同时，郑志刚将担任C Capital Group的非执行主席。郑志刚表示，很高兴能够将C资本的业务提升到新境界，成为瑞士上市公司，并拥有遍布中国香港、日本、韩国、中国台湾地区的一流团队。

值得一提的是，C资本在与Youngtimers AG达成初步合并协议之前，还与Jakota Index Portfolios 达成收购协议，收购交易预计将于2024年9月完成。Jakota Index Portfolios 是一家覆盖日本、韩国和台湾资本市场的指数许可与投资管理机构。

郑志刚表示，鉴于国际上对增加日本、韩国和中国台湾市场资本配置的需求不断增长，以及中国香港数之不尽的投资机会，让欧洲投资者能够更容易接触到C资本及其在亚洲强大的投资渠道，“这对我们来说具有重大战略意义。”

郑志刚涉足家族事业以来，不仅创立了让商业地产界侧目、并成为新世界发展核心品牌的K11，推动了周大福品牌的“年轻化”，也通过自身及其创立的C资本等探索触达了家族业务之外的许多领域。

郑志刚曾在媒体的公开采访，曾多次表示。“我是一个家族创业家，不是家族继承者，这两个是不同的概念。”

此时，对于郑氏家族来说，相比于谁是“接班人”，或许更关心的是谁能重振家族业务。而对于44岁的郑志刚来说，作为行业认为的商业地产奇才、VC创投界的新秀，即使淡化香港豪门富三代头衔，退出家族权力核心，其人生又会变得更差吗？

你认为郑氏家族的“接班人”有可能是谁？你觉得创业更难，还是守业更难？欢迎留言评论。

千亿“当代系”被申请重整，“教授富豪”艾路明痛失人福医药？

艾路明复出2年半难救“当代系”？

作者 | 赵普 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

在几百亿的债务面前，曾经的“胡润富豪”、“福布斯慈善家”、武汉知名企业家艾路明也回天乏术，巅峰时期资产曾攀上千亿的当代科技就这么“水灵灵”的被债权人给申请重整了。

最近，千亿民企、湖北知名企业——武汉当代科技产业集团股份有限公司（简称“当代科技”）官宣，公司被债权人以不能清偿到期债务并且明显缺乏清偿能力为由，申请对当代科技重整。

要求重整的债权人包括：武汉信用风险管理融资担保有限公司、天津晟曌律师事务所。截至9月24日，当代科技未能向上述申请人清偿全部到期债务。

企业预警通显示，武汉信用风险管理融资担保有限公司第一大股东为武汉开发投资有限公司，是武汉金融控股(集团)有限公司全资子公司，实控人为武汉国资。

当代科技实控人是被誉为“教授富豪”的艾路明，其公司前身是当代生化技术研究所，由艾路明与6位武大校友一起创立，迄今已35年，公司业务版图从医药扩张至金融、房地产、文旅、教育等领域，据2020年9月30日的数据显示，资产规模超1000亿元。

但自2022年出现债券违约之后，艾路明的千亿资产版图开始出现裂隙，就连财报也无法如期披露。至今为止，当代科技最新披露的财报仍停留在2021年第三季度，其财报数据显示，当代科技总资产约963.26亿元，总负债约639.47亿元。

如今，当代科技因债务问题涉及的诉讼及仲裁金额合计已经高达约323.3亿元，且当代科技控股也出现债务违约，持有的核心上市公司人福医药（600079.SH）股权也被轮候冻结。

曾经擅长资本运作的艾路明，还有机会挽回自己的“千亿资产”吗？

痴迷收并购，缔造千亿资本版图

艾路明是一位极具“商业传奇”色彩的资本高手。

1988年，艾路明和6位武大校友——周汉生、张晓东、张小东、潘瑞军、贺锐、陈华一起组成了“七人帮”，凭借2000元，成立了当代生化技术研究所，主业为提取尿激酶出口日本，这被外界视为艾路明及其当代科技发迹的起点。

1993年，艾路明和中国人福新技术开发中心等共同成立武汉当代高科技产业股份有限公司，并在1997年成功在A股上市，这就是现在的人福医药（600079.SH），也是目前当代科技最为核心的资产。

上市之后，人福医药开始大步扩张，相继收购了麻醉神经领域的Epic公司、安全套生产企业Ansell公司，逐步成长为“国内麻醉龙头企业”。人福医药股价也从1997年的0.63元/股低点，一路摸高至2020年8月的39元/股，足足翻了61倍，市值一度超400亿元。

来源：罐头图库

尝到了资本市场甜头的艾路明，“野心”也在不断膨胀，已经不满足于医药领域的投资。

2015年，艾路明相继投资了旅游上市公司三特索道（002159.SZ）和文体上市公司当代明诚（现为“ST明城”），在资本市场形成了医药、旅游和文体“三驾马车”的布局，其中医药领域的人福医药是其核心资产，旅游和文体则是扩张领域。2015年也成为艾路明的巅峰时刻。

但艾路明还是没有停下收并购的脚步，在2016年4月，当代科技又收购了欧洲体育经纪公司MBS，紧接着买下中超球队重庆力帆俱乐部。2017年，当代明诚又买断五年西甲中国区版权，以及世界杯亚洲区和巴黎圣日耳曼中国地区两项赞助的独家代理权，还在推进对新英体育的收购。

到2020年9月30日，当代科技资产总额超过1000亿元，其业务横跨金融、地产、文化、体育、旅游等领域，坐拥数百家公司，资本市场中有三家上市公司。至此，“千亿当代系”的资本版图已然成型。

来源：2020福布斯中国慈善榜

也是在2020年，艾路明以100亿元财富位列《2020衡昌烧坊·胡润百富榜》第594位。艾路明还曾在2020年7月入选福布斯2020中国慈善榜，排名第15，现金捐赠总额约2.2亿元，主要捐赠单位是湖北省慈善总会。

债务爆雷、艾路明复出，

涉诉债务超300亿

但盲目且激进的扩张，最终要付出代价，用杠杆撬动的激进扩张，让艾路明的“资本集团”背上了巨额债务。

截至2021年9月底，当代科技总资产963.23亿元，负债总计639.47亿元，资产负债率66.39%，远高于同行业平均水平。

在多年的激进并购下，当代科技短期借款规模增长迅猛，短期借款由2012年全年的16.88亿元增长至2021年三季度的90.74亿元，翻了不止5倍。与此同时，巨额商誉风险也悬顶。

当资本扩张和资本腾挪遇到经济下行，艾路明旗下公司的债务终于“爆雷”。

2022年4月，当代科技债券“19汉当科MTN001”发生实质性违约，第一张多米诺骨牌倒下，引发一连串的债券、票据违约。

紧接着在2022年5月，当代科技在2016年收购的重庆力帆足球俱乐部（后更名为“重庆两江俱乐部”）宣布解散，重庆队领队、中方教练组组长魏新曾在个人社交账号透露，重庆队的债务已经超过7亿元。

公开报道显示，2016年底当代科技斥资5.4亿元接手上述俱乐部，至2022年累计投入超过30亿元。

艾路明旗下的当代地产，同样在2022年出现问题，其成都璞誉项目多次延期交付，还被媒体曝出其出质项目公司股权用于获取资金。

来源：罐头图库

“雪上加霜”的是，从2019年~2022年，艾路明布局的三家上市公司中，除了人福医药，另外两家三特索道、ST明诚均不同程度的陷入亏损，这也让艾路明从资本市场获取资金的难度加大。

财报显示，三特索道在2019年净利润大幅下滑83.24%，从约1.42亿元缩水至2300多万元，2021年则掉入亏损大军，净利润亏损约1.78亿元。2022年三特索道营收2.56亿元，同比下降41.05%，净利润亏损7701.34万元，扣非净利润更是亏损1.65亿元。

需要指出的是，从2019年1月开始，当代科技就曾多次占用三特索道资金，其方式主要是要求三特索道及全资子公司海南三特索道有限公司向其指定的第三方提供借款。三特索道出借的资金最终流向当代科技，构成非经营性资金占用，累计金额约42.02亿元，日最高占用余额约5.05亿元。

不过，违规行为显然无法持久，当代科技占用三特索道的资金在2022年4月24日归还。在当代科技结束违规占用资金后，三特索道则在2023年实现了扭亏为盈。

此外， 从2019年开始，当代科技投资的ST明诚扣非净利润持续亏损，2019年~2023年年合计亏损约91.52亿元，其中2022年的净利润、扣非净利润亏损都超过47亿元。截至 2024年上半年，ST明诚虽然减亏，但仍未实现盈利。

来源：罐头图库

曾经的“千亿资本集团”陷入债务危机，各路投资也难以“回血”，艾路明开始出手试图化解困局。2022年3月，65岁的艾路明重新回到当代科技董事长的职位上，试图挽救自己一手创立的千亿资本集团。

截至2024年9月，艾路明重回当代科技董事长的时间正好两年半，但债务问题并未明显化解。

这期间，当代科技的主体和债项信用等级被评级机构多次下调。2024年6月27日，大公国际资信评估有限公司更是宣布，终止对当代科技主体及“H21当代1”和“H21当代2”的信用评级。

9月10日，当代科技公告显示，公司新增被执行金额合计约19.34亿元。此外，截至2024年9月24日，当代科技共有12只债券逾期或违约，合计发行额68.8亿元。

需要注意的是，如果当代科技进入重整程序，且重整计划获得法院裁定批准，当代科技发行的债券将终止上市交易并摘牌。

最近一年，当代科技因债务问题涉及的诉讼及仲裁共161起，标的金额合计约323.30亿元。

来源：企业预警通

除了当代科技自身债务违约外，当代科技的控股股东武汉当代科技投资有限公司（简称“当代投资”）也同样出现债务违约的问题。

9月18日，当代投资公司债“H20科技4”未能足额偿付本息，合计逾期规模约2.46亿元，此前9月10日公告显示，当代投资还累计被执行约3628万元。

面对难以清偿的债务，当代科技公开表态称，将通过资产出售、获取政府支持、再融资和引入战略投资者等方式应对流动性压力。

但自债务危机发生以来，当代科技已经有多次被执行记录，还有多少资产能拿来出售、吸引政府或资本给予扶持呢？

人福医药年入百亿，

艾路明会失去控股权吗？

目前，当代科技持有的最大股份是在人福医药的3.87亿股，持股比例约23.7%，已经是当代科技最优质的资产了。

但问题是，其所持的人福医药股份现已全部冻结或轮候冻结。

更需注意的是，人福医药已经提示，如后续当代科技相应股份涉及处置，可能会导致人福医药股权结构发生变动。此外，这也意味着当代科技利用上市公司股权融资的空间已经十分有限。

来源：公司公告

在多元业务版图中，人福医药（600079.SH）是艾路明的核心资产，公司自1997年在上交所上市，曾是“麻醉行业龙头企业”。人福医药也是艾路明为数不多的优质资产，至今仍保持营收上涨和盈利。

9月25日当代科技宣布被申请重整后，人福医药股价不仅没有下跌，反而在9月25日~27日连续上涨，资本市场期待战略投资方重整当代科技。

来源：东方财富网

资本市场的投票不无道理。

财报显示，2024年1-6月，人福医药营收128.61亿元，同比增长3.86%；净利润11.11亿元，同比减少16.07%，人福医药表示，主要是上年同期公司出售资产及债务重组实现的非经常性损益高于本报告期所致；扣非后净利润10.89亿元，同比增长1.68%。

整体来看，人福医药2023年营收约245.25亿元，净利润21.34亿元。2019年~2023年，每年经营活动产生的净现金流量约在20亿元上下，扣非后净利润从5亿元上涨至18.22亿元，其主业经营表现比较稳定。

从业务和产品看，人福医药的医药工业和医药商业两块业务竞争力较强，2024年上半年，人福医药子公司宜昌人福、葛店人福、新疆维药均保持增长，而三峡制药则同比减亏；医药商业板块中，湖北人福和北京医疗的区域市场空间也值得期待。

来源：东方财富网

可以看出，人福医药的基本面还是不错的，每年都能为母公司贡献利润，但作为控股股东的当代科技却频频占用人福医药资金，甚至在关联交易中隐瞒关联关系，涉嫌信披违规。

人福医药公告显示， 2021年度审计期间，当代科技因资金周全需要，自2019年起要求人福医药将相关资金汇入指定第三方企业，向人福医药或下属全资（或控股）子公司进行借款。这与当代科技占用三特索道资金的方式非常类似。

2019年至2022年4月，当代科技通过第三方企业采取期初借款、期末偿还的方式，累计占用人福医药资金约60亿元资金。其中，2022年1-4月最高时点资金占用金额为22.92亿元。截至2022年4月15日，当代科技已归还全部本金及占用期间利息。

此外，今年9月3日，上交所还对人福医药、当代科技、实控人艾路明及有关责任人进行了纪律处分，主要是人福医药前期多笔关联交易未履行审议程序事项，所涉金额巨大，均未履行相应决策程序和信息披露义务，影响投资者的知情权。而当代科技、艾路明作为上述关联交易对方的控制方，故意隐瞒与相关方的关联关系，导致公司未能真实、准确披露相关交易情况，情节严重。

来源：罐头图库

针对上述行为，上交所对当代科技、艾路明予以公开谴责，对人福医药时任董事长兼总裁李杰、时任总裁邓霞飞、时任财务总监吴亚君、时任董事会秘书李前伦予以通报批评。

这样的控股股东被重整，会有多少投资人挽留吗？

香颂资本董事沈萌认为，当代科技目前缺乏足够的偿债手段，因此上市公司的股权最终大概率会被进行司法拍卖，导致控制权转移，也可能会出现控股权被拆分拍卖，出现短时间无法确认实际控制人的情况。

“目前除了破产清算外，进行重整是冲击更小、不易外溢的选择，但是申请破产重整不意味着重整就必然会顺利进行，如果没有外部投资者加入，那么会增加在现有资产负债结构上重整的难度。” 沈萌表示。

如今，艾路明所面临的难度确实不小，因为当代科技与汉口银行的借款纠纷，艾路明近期再次被限制高消费，而这只是诸多债务纠纷中的其中一例。

面对几百亿的债务漏洞，艾路明还有什么办法重整自己的“千亿资本集团”呢？

你接触过当代科技旗下产品吗？评论区聊聊吧。

牛市来了，A股投资者把上交所系统挤崩溃了!

见证历史。

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

又是见证历史的一天！A股的泼天富贵来了，市场大涨之际，交易所的系统一度宕机......

最近几天，可能你去市场买菜，也会听到菜店老板们在聊股票。国庆节来临之际，A股市场最先迎来了狂欢。

近几日股市一路高歌猛进，众多投资者犹如坐上正在爬升的过山车。如此单边上涨行情，对于很多老股民来说算是久旱逢甘霖，迎来久违的惊喜。

在9月24日国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局以及证监会等相关部门负责人宣布了多项重磅利好政策，极大扭转了市场预期，推动市场连涨四日。当日，上证指数放量暴涨超过4%，创下4年来最大单日涨幅；9月26日政治局会议公报发布后，上证指数大涨3.61%收复3000点。

9月27日收盘，沪指涨2.89%，收报3087.53点；深证成指涨6.71%，收报9514.86点；创业板指涨10%，创单日涨幅纪录，收报1885.49点，两市成交额超1.4万亿元，较9月26日放量近3000亿，并且连续三个交易日突破万亿。

市场火爆，上交所的交易系统甚至一度出现既无法卖出也无法撤单的情况，直至27日上午11点13分才正式恢复。当日盘后，上交所再发公告，表示歉意。

有股民喊话：“A股大涨宁愿不放假”。又如一位私募人士感慨：“市场预期确确实实是在变好了！近期持续出台并加码的重磅政策对A股显著形成利好，回调时候就是买点，半年内3400点可期。”

A股为什么被点燃？如何研判政策对市场的中短期影响？牛市来了吗？机会又在哪？

成交额连续3天破万亿

上交所系统突发宕机

9月26日晚间，中信证券研究部在公司官微发布文章刷屏，标题仅一个字：“干”，还在报告中表示：“中国红，再次渲染了整个盘面。”

来源：中信证券微信

9月27日早间，有不少投资者反映，交易太火热，交易软件登录不上了，还有用户反应挂单无效，也没法撤单。在东方财富的PC端以及手机端软件，包括上证指数、上证50和科创50等多只指数在10点以后，分时走势几乎走成直线。

随后，有券商向分支机构通报，“经公司技术监控发现，目前报单有延迟。各家券商均有反馈，属于行业共性问题”。

上午11点，上交所发布关于股票竞价交易出现异常情况的公告，称已在第一时间关注到相关情况，正在就相关原因进行排查。请广大投资者及时关注相关公告。“如遇到任何问题或者存在疑问，请迅速联系您指定交易的证券公司获得帮助。”

由于上交所系统缓慢，资金转向深交所和北交所。午间收盘，创业板指暴涨9.33%，创历史盘中最大涨幅。

盘后，上交所再发公告，称“开盘后，本所股票竞价交易出现成交确认缓慢的异常情况，并导致交易受到影响。经处置，股票竞价交易于11点13分起逐步恢复。对于该异常情况的发生，深表歉意。”

一直以来，上证指数的3000点关口常被市场视作重要支撑位。而从2800点下方到收复3000点，A股只用了三天时间。

此前的9月24日-26日，A股已连续三个交易日全线上涨，上证指数分别收涨4.15%、1.16%、3.61%。成交额方面，25日、26日连续两日突破1万亿元，分别为1.16万亿元、1.17万亿元。截至9月27日收盘，上证指数涨2.89%，沪深两市成交额超过1.4万亿元。

总体来看，9月27日A股创下三个纪录。一是成交额超过1.4万亿元，创3年新高；二是沪指本周累涨近13%，创2008年11月以来单周最佳表现；三是创业板指涨超10%，超过2015年9月16日的涨幅7.16%，成为历史最大单日涨幅。

来源：pexels

行业板块方面，几乎全线上扬，能源金属、电池、软件开发、光伏设备、证券、医疗服务、计算机设备、半导体、酿酒行业、生物制品板块涨幅居前，仅银行板块逆市下跌。

创业板权重股集体大涨，东方财富涨停，宁德时代涨超10%。白酒股维持强势，舍得酒业、古井贡酒、酒鬼酒、五粮液等涨停。地产股震荡走高，金地集团、阳光股份、万科A、金融街等涨停。

个股方面，上涨股票数量超过5200只，逾百股涨停。

与此同时，港股同样迎来了好消息，9月27日成交额突破4100亿港元，创2022年3月17日以来新高。

A股为何大反攻？

9月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5%之间的水平。

进入降息周期后，国内货币政策的弹性提升，市场就普遍对A股与港股保持乐观，期待政策端能及时给予增量政策的加码。

前海开源基金首席经济学家杨德龙此前表示，一旦美联储开启新一轮降息周期，很有可能会使得美元指数回落，而人民币等非美货币或将升值，这将吸引外资回流人民币资产，从而有利于人民币资产出现估值提升。同时，如果比较全球主要资本市场，目前A股和港股的主要指数的估值水平处于全球资本市场的估值洼地，更会吸引外资流入，为A股走势带来反转的机会。

而盘点近期出台的政策，可谓是打出了一波“王炸”。

9月24日上午，中国人民银行行长潘功胜的讲话政策信息量很大，令投资者燃起了希望。会上主要宣布了三项政策：第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。

自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。这也意味着，央行在国新办新闻发布会上宣布的其中一项利好政策落地。根据情况，年底还将进一步下调存款准备金率，同时将降低银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。

在房贷方面，将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。具体是：引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。

9月26日，召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

一系列政策大礼包袭来，产生了非常积极的效果。杨德龙表示，市场反应强烈的主要因素是，这一系列政策都属于王炸级的政策利好。例如，央行宣布下调存款准备金率50个基点，释放出1万亿的长期资金，同时下调逆回购利率0.2个百分点，释放出降息的信号。不排除后续还会进一步下调长期贷款报价利率（LPR）。在房贷方面，央行批量下调了存量房贷利率，预计下调幅度将高达50个基点，相当于每年为购房者节约了约1700亿左右的利息支出，这些资金有望进入消费市场，带动消费回升。

深圳汇合创世投资管理有限公司董事长王兆江则表示，此轮A股迎来反攻行情，主观上得益于在复杂的国内国际经济环境下，做出了精准的判断与决策，这包括有货币工具的支持，房地产政策的放松，以及扩大消费的措施；客观上，得益于人民币升值，提振了国际环境抢购中国资产的情绪，还有全球主要央行进入降息周期等因素，都是促使股市行情走强的原因。

来源：罐头图库

有券商人士分析，此次行情与2013年-2015年类似。2015年，当时A股市场正在经历一轮大牛市，上证指数最高冲至5178点，仅次于2007年6124点的历史最高点。由于市场火爆，许多交易软件因为成交额超过了软件设置的数字显示极限而“爆表”。

投资机会在哪儿？

以往，股民们总会唏嘘“A股牛短熊长”。其实，与美股200多年的发展历史相比，只有30多年历史的A股，还远远没到成熟期，经历波动也不过是A股发展过程中难免的阵痛。

如今，A股市场再次迎来创纪录的一天，显示出投资者极高的热情与信心。券商机构也普遍认为，基于本轮超预期政策的出台，市场信心有望得到有效提振，A股市场或迎来修复行情。

平安证券指出，一系列货币政策工具的出台有望支持资本市场流动性充裕和活跃市场交投情绪，同时资本市场在投资端、资产端的改革深化，长期有利于证券行业的健康发展，活跃并购重组六条措施等政策也有望为投行等业务带来新机遇，利好证券公司基本面的修复。当前证券板块估值和持仓均位于历史低位，具有较高性价比和安全边际，关注β属性带来的板块估值修复。

中金公司表示，会议进一步释放政策加码信号，A股升势有望延续。配置上，短期继续关注非银及地产链，中期关注中小市值及成长风格，破净企业也有望有相对表现。

来源：罐头图库

随着政策组合拳的出击，外资机构也纷纷调整对中国资产的看法。华尔街传奇大佬戴维·泰珀（David Tepper）最新表态称，过去一周中国政府的政策发生了“全面转变”，出台了“重磅”政策来支持经济增长。

大摩表示，前所未有的刺激措施推动A股乐观情绪飙升，从技术层面上看，短期内沪深300可能再上涨约10%。同时刺激规模、速度和执行力对于维持反弹至下一个水平至关重要。

高盛全球市场董事总经理Scott Rubner在9月26日公开表示，中国股市近日走势强劲，纳斯达克中国金龙指数在过去四天飙升19%，一旦美国大选结束，中国股市应该成为投资者投资计划的重要组成部分。期待已久的中国股市复苏可能终于到来，如果是这样，投资者应该想要参与其中。他在给客户的一份报告中写道：“我真的认为这一次对中国来说是不同的。”

另外，外资机构也开始持续对A股企业进行调研，Choice数据显示，3季度以来，截至9月19日，外资机构共对A股上市公司展开了1533次调研，涉及490家上市公司，调研次数最多的三大行业分别是医疗器械、半导体、自动化设备。

具体到相关板块，中金公司认为，中期可关注中小市值和成长风格机会，尤其是科技硬件及前期调整较多的新能源领域；资本市场改革带来上市公司市值管理新阶段，破净企业近期也有望有相对表现；偏防御属性的高股息风格短期可能显现分化。

杨德龙对于后市情况也较为乐观，他认为，对于A股市场的投资者而言，当前的优势行情不止是短期的，建议大家保持信心和耐心，通过布局优质股票或优质基金，抓住这轮行情的机会。

从2024年A股上市公司半年报业绩来看，近九成行业盈利；5355家上市公司中，近八成实现盈利。从投资回报的角度来看，2022/2023年分红比例分别为72.8%和75.3%，按2024年9月25日收盘价计，A股股息率分别为6.1%和5.41%，H股股息率8.1%和7.18%。多家券商机构认为，在降息背景下，A股极具吸引力。

哪些板块的上涨空间最大？王兆江表示，看好芯片制造、消费电子、软件设计、工程机械、汽车制造、新能源等产业升级板块，原因是我国经济正处在新旧生产力交替，核心关键技术突破，瓦解国际巨头垄断，赢得全球市场的关键阶段，所以必须有足够的资本支持来推动创新升级，确保中国制造在世界的领先。

来源：罐头图库

一位私募人士透露，据了解，私募基金经理近期已经满仓，最近几天迅速加仓，调整了部分持仓，主要关注新基建、有色、券商等方向。

国庆长假即将来临，投资者最为关注的是应该持股OR持币过节？

根据私募排排网最新的一项调查显示，大多数私募建议在国庆节期间持仓过节。他们认为市场正在显现底部形态，随着政策利好和情绪改善，反弹行情随时可能启动。

广发证券称，基于历史趋势和当前市场状况，建议投资者考虑持股过节。首先，从历史表现来看，国庆节后的A股市场往往能够展现出较强的上涨动力。其次，目前A股市场的估值处于较低水平，这不仅意味着较高的性价比，也暗示了较好的安全边际。华金证券也表示，历史上国庆节后A股上涨概率较大，主要受政策和外部事件、海内外经济数据、美元指数等影响。

在股市中，波澜起伏是常态。王兆江建议，中国未来将进入一轮超级慢牛周期，短期暴涨虽然能提振投资情绪，但投资不是短期行为，只有坚持长期主义，坚持看多中国经济，才能使慢牛延续不断。

你最近有买股票吗？对A股有何看法？你觉得牛市来了吗？一起投票讨论下吧！

风暴中的骗保医院，又是“莆田系”？

毁数据、改系统、删记录，无锡虹桥医院现已停业。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

一些人医保账户里的“看病钱”“救命钱”竟然被医院用假CT片掏空。

“无中生有”影像检查以骗取医保基金，无锡虹桥医院骗保事件已经激起公愤。9月24日，其兄弟医院昆山虹桥医院也有调查专班进驻，且重点就是调查有无影像造假骗保。两家医院背后是同一实控人王为民和同一第一大股东美迪亚集团。

美迪亚集团的创始人是“莆田系”陈氏家族的陈国兴，但陈国兴从2020年底就已经全面退出了美迪亚集团。如今，美迪亚集团从股东层面看是摆脱了“莆田系”，但其实“新掌门”王为民同“莆田系”四大家族中的三家均有过瓜葛。

根据无锡市医保局公告，作为无锡虹桥医院法定代表人，王为民已被公安机关依法采取刑事强制措施。至此，其执掌美迪亚集团不足4年。

毁数据、改系统、删记录

无锡虹桥医院现已停业

“无锡虹桥医院骗保情况基本查实。”9月24日，无锡市医保局发布公告称。

来源：无锡医保局微信

无锡虹桥医院以及15名涉案人员都已经被采取相应措施。9月22日，无锡虹桥医院的医保定点资格已经被无锡市医保局取消，该医院也被公安机关刑事立案；9月23日，医院法定代表人、院长等15名涉案人员已被公安机关依法采取刑事强制措施。

无锡市医保局表示，会同公安、卫健等部门继续对无锡虹桥医院涉嫌骗取医保问题进行全面调查。

无锡虹桥医院是一家二级甲等综合医院，也是医保定点单位，受骗保事件影响，该医院已进入“停摆”状态。据“第一财经”9月24日获悉，无锡虹桥医院已停业，住院患者已被陆续转移至其他医院，目前该院暂不支持医保支付。

不仅骗取医保，无锡虹桥医院还通过删除、屏蔽信息，来对抗国家医保局检查。

据“”报道，近日，无锡虹桥医院放射影像科医生朱成刚实名向媒体举报，从2023年开始，一些患者并没有在他们科室做过影像调查，但他们的病历中却有“根据影像做出的诊断”。

朱成刚怀疑无锡虹桥医院涉嫌伪造病历，骗取医疗保险。随后，国家医保局随即对该医院开展飞行检查，即不打招呼、直奔现场开展检查的方式，而且飞行检查组还分为多个小组进驻该医院。

来源：罐头图库

但即便如此，进驻后，检查组发现影像学检查记录被删除或屏蔽。检查组用“笨办法”调取部分影像学检查记录，发现影像学检查记录中的检查时间与设备所产生的序列号无法对应。但够佐证患者是否真正进行了影像学检查的人工登记记录本，却被院方告知不见了。

不过，据“”报道，经过多方努力，飞行检查组还是获取了部分被销毁的记录信息和资料，核查工作仍在进行中。

而据“澎湃新闻”报道，2023年无锡虹桥医院使用医保基金结算1.3亿元。

对此，中国非公立医疗机构协会发布声明称，无锡虹桥医院骗保的恶劣行径，严重败坏了非公立医疗行业声誉，协会要求全体会员单位，对此行为予以严厉声讨和共同遣责，对于类似事件和线索，应及时向协会等有关部门举报。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，即使涉及的骗保金额不一定很大，但这种行为严重损害了医保基金的安全，侵害了公众利益，破坏了医疗行业的诚信体系，对社会造成了严重的不良影响。

4家兄弟医院也曾被罚

在“美迪亚系”医院中，无锡虹桥医院还并非个例，其4家兄弟医院也曾被罚。

据天眼查显示，无锡虹桥医院的实控人是王为民，直接、间接共持股42%；第一大股东美迪亚集团，直接持股40%；王为民也是美迪亚集团的实控人，直接持股80%。

来源：天眼查

无锡虹桥医院骗保事件引起了监管对其兄弟医院——昆山虹桥医院的关注。昆山虹桥医院的实控人也是王为民，直接、间接共持股41.2%；第一大股东同样是美迪亚集团，直接持股39%。

据“人民网江苏”报道，9月22日，由江苏省医保局牵头的调查专班已进驻昆山虹桥医院，重点调查该院有无类似无锡虹桥医院影像造假骗保的问题。调查专班工作人员已经在调取、检查医院档案记录、影像记录，核对目录、CT号、登记号等信息。

在外界看来，昆山虹桥医院被调查也并不意外。最近，昆山虹桥医院被曝“要求患者消费到7000元”。8月，有网民发布的一张“医生群”的群聊截图显示，一位名为陈某某的人员发消息，“这个月再单体低于7000，都滚蛋别做了。”

来源：“央广网”报道

因此事，昆山虹桥医院很快被立案调查。调查结果显示，该医院存在涉嫌未遵守相关诊疗规范、未按规定填写病历资料、抗菌药物使用不规范等违法违规行为。9月的行政处罚显示，该院被罚11.35万元。

除了无锡虹桥医院、昆山虹桥医院，美迪亚集团还投资了另外6家医院——深圳港龙医院，持股47.01%；杭州天目山医院有限公司，持股45.5%；温州建国医院有限公司，持股40.95%；上海健桥医院有限公司，持股40.95%；上海闵行虹桥医院有限公司，持股40.95%；深圳建国泌尿外科医院，持股0.01%。

6家医院中，除了深圳建国泌尿外科医院，其他5家医院的实控人也都是王为民。其中，有两家医院曾涉及医保基金使用遭行政处罚。

上海健桥医院于2023年12月，因存在违反诊疗规范过度检查，重复收费等造成医疗保障基金损失的行为 ，被罚6315元；2023年6月，因违反《医疗保障基金使用监督管理条例》相关规定，被罚1500元；2022年11月，因重复收费、超标准收费、超医保支付限定，被罚3200元。

来源：天眼查

温州建国医院于2022年2月被罚没95.6万元，原因是在2021年5月1日至2021年6月30日期间，医护人员因理解偏差及疏忽，实施了重复收费、分解项目收费、超标准收费、将不属于医疗保障基金支付范围的医药费用纳入医疗保障基金结算等行为，造成医保金额损失47万元。

此外，1月，深圳港龙医院也因产科护士未落实查对制度，以致孕产妇冒领婴儿出生证明被罚。

新掌门和“莆田系”三大家族有瓜葛

美迪亚集团的创始人是“莆田系”陈氏家族的陈国兴。2002年，陈国兴在上海注册了第一家医院——上海闵行虹桥医院，正式进军医院，随后又成立了上海健桥医院、无锡虹桥医院。2003年，陈国兴创立美迪亚医集团。以美迪亚为基础，建立起了“美迪亚系”医院。

2009年，陈国兴又进入了利润更高的医美行业，创立了艺星医美，目前成为了陈国兴的核心产业。2018年，艺星医美向港交所递交上市申请。据《招股书》显示，2017年艺星医美营收就达到了10.37亿元，净利润1.14亿元。不过，艺星医美上市失败。

值得一提的是，美迪亚集团成立第二年，2004年，美迪亚集团与多家公司共同出资设立美迪西（688202.SH）。2019年，美迪西在A股上市。目前，陈国兴个人为美迪西第6大股东，持股3.62%。

来源：罐头图库

陈国兴的重心早已转移到医美行业以及冲击资本市场，而且近年来民营医院的生存挑战越来越大。据全国企业破产重整案件信息网显示，仅2024年第一季度就有数十家民营医院宣告破产清算，其中不乏规模较大、定位高端的医院。

新智派新质生产力会客厅创始发起人袁帅表示，近年民营医院的破产倒闭现象，在一定程度上反映了供给过剩和劣质供给出清的问题。刺激此次出清的关键在于医疗市场的竞争加剧、政策监管的加强以及患者就医选择的变化。在市场竞争中，那些管理不规范、服务质量差、缺乏核心竞争力的民营医院难以生存。

陈国兴的兄弟陈国雄于2017年退出美迪亚集团，退出时将32%股份转于陈国兴，陈国兴持股80%。2020年12月，陈国兴又将80%持股转给王为民，美迪亚集团就此易主。

至此，美迪亚集团从自身股东层面已经摆脱了“莆田系”。但“莆田系”四大家族“陈、詹、林、黄”中，“新掌门”王为民同三家均有瓜葛。

掌管“陈氏家族”的美迪亚集团之前，王为民已经与之产生多年交集。据天眼查显示，王为民2009首次持股无锡虹桥医院；2015年首次持股深圳港龙医院。此外，王为民2005年首次担任无锡虹桥医院的执行董事；2005年首次担任杭州天目山医院的监事；2015年首次担任深圳港龙医院的董事，2018年退出。

王为民曾在2017年至2023年，出任薇琳医疗的高管。2016年，“詹氏家族”成员詹宗阳出任薇琳医美法人，薇琳医美旋即在医疗美容赛道迅速发力，当年11月，百度搜索“医美分期”，排在首位的已经是北京薇琳医疗美容医院。

王为民曾担任高管的无锡和美妇产医院，其隶属于“林氏家族”林玉明创立的和美医疗。和美医疗一度是中国最大的私立妇儿科专科医院集团，但已于2023年暴雷。

急速扩张后，因资金链断裂，和美医疗旗下医院相继关停、注销。2023年，北京百子湾和美妇儿医院突然关停，住院患者被迫转院事件引发了外界对和美医疗的关注。当前林玉明已被列为失信被执行人。

来源：天眼查

美迪亚集团和“莆田系”的关联或不止于此。

“第一财经”曾报道，有知情人士表示，根源于宗族乡土关系的莆系内部的管理关系往往非常复杂，在同一块“**医院”的招牌下，可能属于父子、叔伯、表兄弟、甚至更远“更绕”的亲戚。

在美迪亚集团旗下医院的股东里也有不少林姓、詹姓人士。例如，无锡虹桥医院第二大股东背后的林明雄、林明杰；第三大股东背后的詹建光。

事实上，2016年的“魏则西事件”之后，“莆田系”有了更强的危机意识，开始加速谋求转型、上市。

像前文提到的陈氏家族，就于2019年推动主营生物医药临床前综合研发服务CRO的美迪西登陆科创板。近5年，美迪西也在陆续投资多家医药科技、生物医药公司。

而这期间或许有的局部成员集团可以称为转型成功。但对于一度占据民营医院总数80%的“莆田系”来说，在其长期“野蛮式”地发展历程中，那些初期的发展思维与行径通过“人传人”的方式在行业中蔓延，“莆田系”彻底扭转形象又谈何容易。

“只要还有一家没有脱离开最初的（推广）模式，我们身上的标签就永远都不可能拿下来。”“魏则西事件”后，一位不愿具名的莆田系民营医院负责人曾向“第一财经”表示。

不过，当前虽然行业正在出清劣质供给，但对于守法经营、优质的民营医院，国家政策则支持鼓励。早在《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2021-2025年）》中，国家就提到“鼓励社会资本办医”。在行业人士看来，借助科技创新加速其质效升级，形成更加“差异化、专科化”服务，则是民营医院应对新阶段发展挑战的关键。

你身边有“莆田系”医院吗？你了解其中哪些乱象？欢迎留言评论。

顾家家居改姓“何”，“美的系”已投资11家上市公司

何剑锋入主半年，顾家家居净利润下降了2.97%。

作者 | 李非林 张凯旌

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

2024年初，“浙江富商”顾江生选择将苦心经营20多年的家族产业—顾家家居(603816.SH)卖给美的创始人何享健的儿子何剑锋。

顾家家居控股股东也由顾家集团变更为何剑锋实控的盈峰睿和投资。

8个月后的9月22日，顾家家居创始人顾江生辞去了顾家家居董事长一职，顾家家居也由顾改姓“何”。

顾江生上一次受到关注还是8月份，因顾江生和顾家集团拖欠前高管720万元薪水而被告上法庭，顾家集团所持有的顾家家居股份也被司法冻结。

顾江生转卖顾家家居曾套现近百亿，却拖欠高管工资，孰是孰非还没有定论，如今顾江生辞任顾家家居董事长，事了拂衣去。那么顾家家居在美的太子何剑锋的掌权之下接下来又将有哪些机遇与挑战呢？

新董事长来自“美的系”

9月22日，顾家家居公告称，董事长顾江生辞去了公司董事长、董事会战略委员会主任委员职务，不过还会继续担任公司董事和董事会战略委员会委员。

图源：顾家家居公告

与此同时，顾家家居也公布选举新任董事长为邝广雄。

而这位新掌舵人与“美的系”渊源颇深。据顾家家居2024年1月17日发布的公告，2002年7月至2018年10月，邝广雄历任美的日电集团财务经理，美的美国公司财务经理，美的厨房电器财务总监，美的空调财务总监，美的库卡中国合资公司财务总监。2018年10月至今担任盈峰集团副总裁，为盈峰环境第九届董事会董事。

2024年2月2日，邝广雄被选为顾家家居第五届董事会非独立董事。

据“财联社”援引“新田发布”的消息，2024年8月，邝广雄以盈峰集团副总裁的身份考察了湖南鲁丽木业公司等企业，似乎是为掌舵顾家家居做准备。

图源：罐头图库

事实上，此前的顾家家居算得上是顾江生的家族产业。到此次辞任董事长前，顾江生已经掌舵顾家家居长达20年。

顾江生的爷爷顾池是当地小有名气的工匠，父亲顾玉华也曾做过家具，还在1996年创办了顾家家居的前身海龙家私，以沙发制造为主，前店后厂、自产自销。

27岁时，顾江生辞去教师公职，接手海龙家私，并很快开始以“顾家”的品牌名闯荡江湖。顾江生颇有经商头脑，仅仅三年内便将公司的产值从3500万翻到了1个亿，后续还借助国际家具博览会的舞台，让顾家家居走向世界。

在外界眼中，顾江生多次展示出自己的“工匠精神”。如“浙江经视”曾报道，顾江生的微信名是“一辈子只做家具”；2016年顾家家居上市时，顾江生曾表示要挑战行业标杆宜家集团，在2026年实现公司市值过千亿；2018年，顾江生又喊出销售目标，“2018年做到百亿，2028年做到千亿”。

不过，随着地产红利见顶，公司业绩增长愈发紧迫。于是顾江生自2018年开始频频出手并购，一方面确实有壮大营收的考虑，另一方面也是顺应行业“整家定制”的趋势，补充自己在产品方面的短板，寻求在市占率方面的突破。

来源：罐头图库

从并购标的来看，顾家家居在海外出手主要盯上的是高端沙发品牌；而在国内，公司除了沙发品牌外，还参股了家居建材销售公司居然之家、主营床垫业务的泉州玺堡家居、做定制衣柜的班尔奇家居等。顾家家居还曾试图收购国内床垫龙头喜临门（603008.SH），不过最终仅以买入4.84%股份收场。

与此同时，顾家家居不断加码投资生产基地。截至2023年上半年，公司披露的重大非股权投资中，有8个工程项目，总投资金额逾92亿元，遍布黄冈、越南、墨西哥等地。不过，最近其中两个定制家具项目建设进度有些停滞，2023年上半年均只推进了约2%。

2021年，顾家家居还提出“千店计划”，计划2022年突破1000家全屋定制门店。

但无论是并购、扩产还是全屋定制，都需要烧钱，而且2022年，顾家家居的营收增长已经陷入停滞。公司的资金压力，正在近几年逐渐凸显。

截至2023年9月末，顾家家居的总负债超81亿元，达到历史最高。其中短期借款31.08亿元，同比增长111.73%。

两个月之后，11月6日，顾家家居宣称，其正与美的太子何剑锋旗下的盈峰集团筹划股权转让事宜，而且上市公司的控制权也可能发生变更。

到今年1月，何剑锋最终以88.8亿元的总价款购得顾家家居29.42%的股权，成为顾家家居第一大股东。顾家家居的实控人也由顾江生变成了何剑锋。

家电行业专家丁少将认为，顾家家居控股权变更可能有三个原因，一是家居行业面临经营下行的较大压力；二是顾家家居大股东可能对资金有需求；三是顾家高管层与美的有千丝万缕的联系。

而盈峰集团出手的时机，也恰好踩中美的高速扩张的节点。去年以来，美的先是推行了两次“A拆A”计划，随后又着手运作H股上市，扩展资本版图的动向不可谓不明显。

不过转卖顾家家居后顾江生并没有立刻离场，顾家集团仍旧是第二大股东，持股比例12.55%，顾江生也继续担任顾家家居董事长一职达8个月之久。直到如今卸任顾家家居董事长一职。

何剑锋入主半年，

顾家家居净利润下降了2.97%

再回到何剑锋本人，他既是美的大老板何享健之子，也是现在美的集团的非执行董事，还在美的集团控股股东美的控股担任总裁。多层关系映衬下，也让外界有顾家家居与美的方面实现强强联合之感，对交易有了产业协同的联想。

不过今年8月22日，顾家家居交出了何剑锋入主以来的首份中报，这份成绩单却并没有那么亮眼。

顾家家居上半年实现总营收89.08亿元，相较去年同期88.78亿元增加了0.34%，但归母净利润为为8.96亿元，同比下降2.97%，这也是2017年以来顾家家居首次出现中报利润下降。此外，今年上半年，顾家家居经营活动现金净流入6.37亿元，同比减少18.1%。

图源：顾家家居半年报

那么导致净利润下降的原因又是什么呢？顾家家居表示，家具的生产和销售会受到国民经济发展水平、居民可支配收入变化、居民消费习惯的转变及房地产行业的景气程度等因素的影响。总体上，软体家具行业的周期性与国民经济整体发展的周期一致。

据半年报披露，顾约家家居研发费用增加5831.65万元，同比增长47.51%；销售费用增加8675.56万元，同比增长6.07%；管理费用增加1907.77万元，同比增长9.85%。

面对未来的挑战，顾家家居表示将继续加大研发投入，推动产品创新，提升产品品质和服务水平。同时，公司还将继续拓展整家定制业务，通过线上线下融合的方式，提升消费者的购物体验。

净利润下跌的同时，顾家家居在二级市场的表现也不乐观。去年下半年以来，顾家家居股价持续下降，今年以来跌幅进一步扩大。截至9月25日，顾家家居收盘价24.53元/股，与何剑锋投资的交易价36.72元/股相比跌幅已达33.2%。

图源：wind

据关注泛家居领域的“大材研究”表示，伴随家居家装消费进入存量阶段，甚至是缩量时代，这条赛道的成长性将受到抑制，即使是头部企业，也很难获得明显的增长，大展身手的施展空间收窄，那么，跳出家居版图，向更广泛的行业寻找机会，有可能成为一种越渐普遍的战略选择。

不过，业绩和股价承压下，顾家家居推出福利型股权激励以稳定军心。在公布新董事长邝广雄上任的同时，还同时公布了2024年限制性股票激励计划（草案）。

计划显示，顾家家居将给与84名“核心骨干”合计983.5万股股份，约占总股本的1.2%，价格为11.84元/股，相较顾家家居9月24日收盘价24.69元/股折价超五成。

图源：罐头图库

股权激励的解锁条件则为：2025年、2026年和2027年，顾家家居的净利润分别不低于2021年-2023年平均净利的100%、105%和110.25%。2021年-2023年期间，顾家家居归母净利润分别为16.64亿元、18.12亿元和20.06亿元。以此计算，2025年-2027年净利润对应目标分别为18.27亿元、19.19亿元和20.15亿元。

可以看出，该股权激励的业绩考核目标门槛偏低，该计划能否起到激励骨干提振业绩的作用还需拭目以待。

而寻觅到“美的系”这棵大树，或许就是顾家家居新机遇的开始。

对于新董事长邝广雄上任，对顾家家居未来发展可能带来的影响，中国企业资本联盟副理事长柏文喜称，首先，邝广雄在美的集团丰富的财务管理经验可能会帮助顾家家居在财务和资金管理方面有所提升。其次，顾家家居在邝广雄的下会更加注重效率和盈利能力。此外，他的背景和经验可能会促进顾家家居与美的集团之间的合作，尤其是在智能家居和家电领域的协同发展。

“美的系”资本版图再扩容

事实上，不止邝广雄来自“美的系”，何剑锋收购顾家家居之后，顾家家居任命了新一届的，公司总裁李东来、公司副总裁李云海、公司副总裁欧亚非等几位核心都出自美的集团。

而何剑锋在过去12年里一直是美的集团的董事，在今年6月董事会换届后，才退任为非执行董事职务。

9月17日，美的集团在港交所主板挂牌上市（0300.HK），截至9月25日，美的集团A股、港股市值分别为5301亿元，5345亿港元。

不过，何剑锋已不在美的集团最新的董事会名单之上。

但何剑锋与“美的系”关系依然紧密。公开信息显示，何剑锋的妻子卢德燕与何享健共同执掌美的集团大股东美的控股，卢德燕持有5.45%的股份，间接持有美的集团1.7%股份，市值104.28亿元。

来源：罐头图库

卢德燕还掌管着家族的地产业务，也是港股公司美的置业（3990.HK）的实控人，何剑锋本人也是美的置业的非执行董事，通过配偶权益享有美的置业的控制权；此外，卢德燕和何享健还同为新三板公司美的物业的实控人。

目前何剑锋间接控制了4家上市公司，包括美的置业、盈峰环境、百纳千成和顾家家居。

今年1月，何剑锋通过盈峰集团的全资孙公司盈峰睿和投资，以88.8亿元的价格受让顾家家居29.42%的股份，成为顾家家居的控股股东，而这场收购也成为国内家居行业史上最大金额的股权转让案。

不少行业人士分析认为，这场用时仅2个月的巨额并购案成功落地，不仅表明双方快速的执行力，也证明何剑锋在重大资本并购上的个人能力。在何剑锋入股之后，顾家家居或许能够借助美的集团在产业链领域的能力进一步快速扩张。

背靠“美的系”顾家家居是否能依托“美的系”的管理和产业资源 ，与“美的系”的上下游产生协同，进而实现再扩张？柏文喜表示，顾家家居确实有可能与“美的系”的上下游产生协同效应。不过，这种协同效应的实现需要双方在战略规划、资源配置、市场拓展等方面进行深入的合作和协调。

虽然有潜在的正面影响和协同效应，但顾家家居的未来发展还受到市场环境、行业竞争、内部管理等多种因素的影响。因此，邝广雄上任后的具体影响和“美的系”协同效应的实现程度，还需要时间来观察和评估。

图源：罐头图库

不过，据“财联社”报道，部分投资者担忧，顾家家居新一届董事会成员缺乏家居行业背景。当然也不乏投资者对换血持乐观预期，他们期待在国内家居消费疲软的当下，“美的系”庞大的海外业务能为顾家家居的出海打开局面。

海外市场向来是美的集团的必争之地。早在2006年，美的集团就已经开始启动海外直接投资建厂(ODI)计划，并在海外将一系列家电品牌收入囊中，其中，收购了埃及空调品牌miraco32.5%的股份、完成对德国库卡机器人100%的股权收购、收购意大利空调品牌Clivet80%股权......

这几年，美的集团也多次提及海外市场计划，2021年，美的集团在投资者平台上谈及海外市场发展计划时表示，公司已经提出明确的目标，到2025年，海外销售收入要突破400亿美元（约2927亿元人民币），国际市占率达到10%。

公司在2022年年报中也表示，将努力从中国本土化企业向全球化企业转型发展，加快海外业务布局与增长。

从业绩来看，美的集团四成收入来自海外业务。2022年及2023年，海外业务占比分别为41.48%、40.4%。在冲刺港股上市的《招股书》中，美的集团也将公司定位成“一家全球领先的科技集团”。

这次赴港二次上市，将会扩大美的集团在海外市场的影响力。

据野马财经不完全统计，目前何氏家族成员已投资了11家上市公司，其中A股9家，港股1家，德国1家，另外还有1家新三板公司，还曾参股10余家金融机构。加上2024年控股的科陆电子、顾家家居及美的集团此次港股上市，其资本版图再度扩容。

图源：野马财经 截至2023年6月8日

对此，资深产业经济观察家梁振鹏表示，美的集团通过在资本市场融资和自有资金积累，不断地去收购不同领域的企业，加快多元化扩张，像滚雪球一样把公司规模越做越大。但是，“非相关多元化收购扩张”的模式，不代表就能在新进入的领域拥有核心技术。因为真正的核心关键技术是花钱买不来的，必须立足于自主创新。梁振鹏还表示，建议美的今后在多元化收购扩张中，优先考虑与核心家电主业相关的企业，这样会更加容易整合被收购企业。

顾家家居董事长顾江生辞任，来自“美的系”的邝广雄履新，新任董事会成员也大多来自“美的系”，你看好顾家家居的后续发展吗？欢迎评论区留言讨论。

60岁百亿上市公司董事长闹离婚，“大学同学”分走3.5亿

与大学同窗平分股权！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

A股又现“天价离婚”案！这次是科达制造(600499.SH)的董事长边程。

9月19日，科达制造公告称，董事长边程先生与关琪女士解除婚姻关系，并进行财产分割。作为公司第四大股东，在财产分割前，边程对科达制造持股5.146%，分割完成后，边程、关琪分别持股2.573%。

按公告当日股价计算，边程持股对应市值约7亿元。‌关琪未在科达制造，但离婚后，前妻关琪将从上市公司拿到对应市值约3.5亿元的“分手费”。

不过二级市场对此反应相对平淡，离婚公告发布次日，科达制造涨2.59%，截至9月25日收盘，科达制造较离婚公告发布前涨2.87%，报收7.16元/股，总市值137.32亿元。

60岁董事长离婚

发妻是大学同窗

边程出生于1964年，今年已经60岁。他1981年考上北京航空航天大学发动机系，并在这里认识了自己的妻子关琪。

关琪同样是北京航空航天大学1981级航空发动机专业本科，毕业后，关琪去了河南的机关单位工作，边程则是留在学校继续攻读系统工程与管理研究生。

不过当时二人感情很好，边程毕业后也没有选择留在北京，而是追随关琪去了河南。他在受邀参加北航2018届研究生毕业典礼时曾提到，“我呢，当时不敢随大流，自认北京能人太多，下决心追随同为北航同学的女朋友去了河南省政府经济发展研究中心。在河南省政府待了三年，中间下海一年半，初试创业，深感营商环境很重要，要想成事还得往南飞。于是1990年我们举家南下，来到一个以民营企业为主的小城市佛山。”

事业有成后，2012年，边程、关琪夫妻曾以个人名义捐赠北航“校友励学金”100万元。同时，两人为支持学校能源环保项目捐助100万元；2022年，二人再次向母校北航捐赠“边程关琪校友经管学院发展基金”；2023年，边程宇关琪夫妇还还捐赠设立了"边程关琪校友能源与动力工程学院发展基金"。

来源：北京航空航天大学校友会

可以看到，在学生生涯和职业规划的过程中，关琪都是边程人生重要决策的见证者和参与者，二人携手度过了四十余年，然而如今兰因絮果，夫妻离异。

在财产分割环节，二人虽平分了边程在科达制造的持股，但为保障公司的稳定经营，关琪自愿将其因财产分割获得的全部股份的表决权等权利委托给边程。

边程与关琪还承诺，自上述股份办理完毕非交易过户手续之日起的12个月内，不以任何方式减持所持有的公司股份，包括承诺期间因公司发生资本公积转增股本、派送股份红利、配股、增发等产生的股份。

值得注意的是，2016年，董事长边程曾是科达制造的第一大股东，持股比例12.33%。此后边程一路减持，离婚前，其在公司的持股比例降至5.146%，位居第四大股东。离婚分割股权后，边程在公司的持股进一步降低至2.573%。

根据相关法律规定，持股5%以下的股东不属于上市公司的重要股东，因此，在减持股票时，上市公司可以不进行公告。

不过威诺律师事务所合伙人杨兆全律师认为，在科达制造董事长离婚并平分股权的情况下，虽然前妻将表决权全部委托给董事长，且双方承诺一年内不减持，但未来如果董事长计划进行减持且减持比例达到或超过一定阈值，则仍然需要按照相关规定进行公告披露。这是为了保障市场的公平、公正和透明，维护中小投资者的利益。同时，公司也应密切关注相关法律法规的变化，确保合规经营。

创始人放权

职业经理人“接棒”

虽然身居董事长和第四大股东之位，但边程并非科达制造的创始人，而是在1998年，一个偶然的机会与当时的科达制造创始人卢勤相遇，于是34岁仍怀揣企业家梦想的边程选择“下海”，并加入科达制造的前身科达陶瓷机械公司担任副总一职。

当时科达陶瓷机械公司还只是佛山一家做陶瓷机械业务的小公司，在边程的参与和带领下，公司一步步搭建系统的营销体系，完成股份制改革，并最终在2002年10月登陆A股，成为成陶瓷机械龙头。

2012年，卢勤退出公司日常经营管理时，曾召开家族会议，明确规定所有家族成员不准与科达做生意，他认为“七大姑八大姨都在一个单位，怎么管理？”只有打破人才桎梏，实现更大发展。也就是在这一年，半路加入的职业经理人边程升任科达制造董事长。2016年，卢勤又出让了部分股权给边程，科达制造因此没有了控股股东，直至今日依然是无实控人的状态。

来源：罐头图库

边程不负卢勤所望，他曾登上“福布斯中国上市公司最佳CEO榜”，还被称为“科达最成功的人”。目前，边程还拥有佛山市企业联合会会长、佛山市企业家协会会长等诸多头衔。

科达制造目前主营业务包括包括建筑陶瓷机械业务、海外建材业务和战略投资培育业务等，在边程的参与和带领下，公司上市后业绩增长相对稳定，尤其是2008年，科达制造正式提出国内和国外“两条腿”走路的策略，剑指全球市场，逐步推进由单机设备出口向整线设备的出口。

随着公司“全球化”战略的深入拓展，公司在印度、土耳其、意大 利、印尼均设有子公司，陶机业务已覆盖印度、孟加拉、巴基斯坦、东南亚、非洲、 欧洲、南北美洲等 60 多个国家和地区。科达制造也因此成功跻身“佛山市品牌出海标杆企业20强”。

不过真正让公司业绩起飞的，还是科达制造2017年通过股权收购的方式对蓝科锂业进行了战略投资。

2017年1月-10月，科达制造陆续通过股权转让的方式受让蓝科锂业43.58％股份，成为蓝科锂业的第二大股东。而蓝科锂业的第一大股东为盐湖股份(000792.SZ)，持股比例51.42%。

在锂价上涨周期中，这笔投资为科达制造带来了极为丰厚的收益，2021-2023年，蓝科锂业为科达制造贡献了51.88亿元的净利润，其中仅2022年贡献的净利润便达34.5亿元。

来源：wind

不过对于科达制造来说，锂电业务是蜜糖也是砒霜，随着碳酸锂价格的下跌，蓝科锂业贡献的投资收益减少，一定程度上也造成了科达制造的业绩下滑和股价下跌。

上半年利润下降64.16%

公司决定聚焦主营业务

2024年上半年，科达制造的主要业务为建筑陶瓷机械及海外建材的生产和销售，战略投资以蓝科锂业为主体的锂盐业务，另有锂电材料及装备、液压泵、智慧能源等培育业务。

从营收数据来看，公司锂电业务收入占比并不高，如2023年，公司锂电材料板块收入为7.39亿元，占总营收96.96亿元的比例约为7.62%。

但锂盐业务利润相对较高，如2022年，蓝科锂业的业绩对科达制造的净利润贡献占比超过80%；2023年超过60%。

不过2024年上半年，碳酸锂市场终端价格从2023年上半年超过20万元/吨的均价，降市场价格在10万元/吨左右波动，同比存在较大下滑。这也直接造成蓝科锂业业绩大幅下滑。

此外，在上半年，蓝科锂业还陷入了资源税补缴的风波。具体来看，蓝科锂业控股股东盐湖股份被主管税务机关要求补缴资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元人民币，盐湖股份因此认为此前向蓝科锂业销售的卤水价格偏低，需要蓝科锂业将2021年至2022年的成锂卤水销售价格进行回溯调整，增加约5.81亿元的费用差额入账至2024年上半年。

而这直接导致蓝科锂业上半年的利润总额预计减少4.01亿元，进而大幅减少了对科达制造的净利润贡献，影响超过7亿元。

科达制造对此表示反对，认为蓝科锂业并非资源税的纳税主体，且前期合同已经履行完毕，缺乏法律基础进行回溯补缴。科达制造因此与盐湖股份进行磋商，寻求合法合规的处理方式，但目前双方尚未达成一致。

来源：罐头图库

由于蓝科锂业的种种问题，虽然科达制造2024年上半年营业收入达到了54.94亿元，同比增长15.74%，但其归母净利润同比下降了64.16%，为4.54亿元。‌

在此背景下，科达制造对《经济观察报》表示，“其实，蓝科锂业只是我们的投资业务，并不是我们的主营业务。后续我们会对资本市场做一些宣传和沟通，让大家更聚焦我们的主营业务，比如建材机械业务（以建筑陶瓷机械为主）、海外建材（非洲方面）业务等。”

科达制造表示，根据公司当前规划，对于锂盐业务，科达制造仅通过参股蓝科锂业涉及；对于公司自营的负极材料业务，公司目前已推迟其产能的扩建，重点关注其技术提升及降本增效工作的开展。

而对于其他主营业务，科达制造表示，在建材机械业务方面，上半年公司持续加大全球市场开拓力度，强化服务深度和粘性，通过全方位服务和解决方案巩固公司竞争优势，公司建材机械海内外接单与收入金额同比均逆势实现较好增长。

海外建材业务方面，科达制造积极践行“大建材”战略，持续推进产能建设与市场布局。上半年，公司在非洲共实现建筑陶瓷产品产量超0.84亿㎡，同比增长约20%。

如今，离婚后的董事长能否带领科达制造在主营业务上作出更大的突破？你是否看好无实控人的科达制造？评论区聊聊吧。

叶国富掏空家底！名创优品63亿买下永辉超市

名创优品“抄到底”了吗？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

今年7月底，名创优品(9896.HK)创始人兼CEO叶国富到河南郑州考察，看到了胖东来帮永辉超市(601933.SH)调改的第一家门店。那时恰逢周四下午两点的冷门时段，但永辉超市依然人头攒动。当时叶国富就在想：“如果这个店是我的该多好。”

而“种草”刚刚两个月，阔绰的叶国富就对永辉超市出手了。

9月23日晚间，永辉超市、名创优品两家公司分别在上交所和港交所发布公告，名创优品将斥资62.7亿元收购永辉超市29.4%股份。收购完成后，名创优品将成为永辉超市的第一大股东。

永辉超市一字涨停

名创优品大跌23.86%

此次永辉超市股权的出让方有三家，分别是牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦。其中牛奶公司是怡和集团旗下香港DFI零售集团子公司，出让前持有永辉超市21.08%的股权，为公司第一大股东；京东世贸和宿迁涵邦为一致行动人，同属于京东集团(9618.HK)旗下，出让前分别持有永辉超市6.98%和4.27%股权，合计持股11.25%。

股权的受让方为广东骏才国际商贸有限公司(下称“骏才国际”)。骏才国际是名创优品的间接控股子公司，创始人叶国富与妻子杨云云通过名创优品等对其间接持股62.7%。

来源：永辉超市公告

股权转让完成后，牛奶公司与宿迁涵邦清仓永辉超市，京东世贸对永辉超市的持股比例降至2.94%。

来源：永辉超市公告

2014年8月永辉超市发布定增预案时，牛奶公司的进入对价为7元/股，合计斥资56.92亿元认购了永辉超市19.99%的股权。2016年，牛奶公司再次斥资12.7亿元参与永辉超市定增，两次定增合计花费69.62亿元，且此后牛奶公司未有减持。

而按照如今62.7亿元的交易对价计算，本次股权转让的价格为2.35元/股。牛奶公司清仓只收回了44.96亿元。也就是说，只看股权交易的收益，牛奶公司10年亏损24.66亿元。

京东集团方面也不遑多让。2015年，京东集团旗下公司宣布进入永辉超市时，交易对价为9元/股，合计耗资超42亿元。此后2018年、2020年、2021年京东旗下公司持续对永辉超市进行增持，截至2021 年末，京东方面对永辉超市的持股比例达到13.38%。且直到2024才开始陆续减持。

然而永辉超市股价在2018年摸到11.72元/股的高点后，就开始一路震荡，尤其是2020年后，公司股价持续下滑，到了2024年，永辉超市股价几乎一直在3元/股以下徘徊。此次京东集团方面大范围减持永辉超市8.32%的股份，也只收回17.72亿元，可以说是“血亏”。

来源：罐头图库

但投资者的反应却很有意思，9月23日晚间交易公告发布后，京东美股当日大涨4.24%；9月24日，京东集团港股收盘大涨10.17%，报收124.6港元/股，总市值3966.56亿港元。

而作为此次交易的另外两位主角永辉超市和名创优品，在资本市场的表现可谓是喜忧参半。

喜的是永辉超市投资者。9月24日，永辉超市开盘即一字涨停，报收2.48元/股，总市值225.06亿元。

忧的是名创优品投资者，9月23日的收购消息一经发布，名创优品美股大跌16.65%；9月24日，名创优品港股继续大跌23.86%，报收25.05港元/股，总市值315.45亿港元/股。

一场“掏空家底”的收购

谁受益？

名创优品为了收购永辉超市，可以说是打光了自己所有的“子弹”。

本次交易对价62.7亿元，根据公告，资金来源为骏才国际及骏才国际股东的自有及自筹资金。而截至6月末，名创优品公司现金余额只有62.33亿元。

很多人对名创优品“掏空家底”收购一家连续三年亏损的公司表示不解，甚至永辉超市的投资者都在公司股吧中提出疑问：“名创优品不怕砸手里吗？”

来源：永辉超市股吧

对此，叶国富在朋友圈中表示，“大家都看不懂就对了，如果看得懂我就错了。”

来源：叶国富朋友圈截图

对于投资逻辑，还是要回到两个月前，叶国富在考察接受调改的永辉超市时，对胖东来模式的心动。据悉，第一家调改门店触动了叶国富后，8月7日，永辉超市接受调改的第二家门店开业，而到了8月22日，其日均业绩就翻了8.2倍，客流提升近10倍。

叶国富在公告发布当晚的电话会议上提到：“过去十几年，我走遍了全球，看过各种各样的零售业态和模式之后，我发现比Costco、山姆和Trader Joe’s 更优秀的零售模式原来是在中国，那就是胖东来模式。事实上，我认为胖东来模式是中国超市唯一的出路。”

“我在全球看零售业，别的地方我（可能）会做错，但在零售这一块我绝对不会做错。”叶国富还表示，“我为什么过去一直不动手，现在才动手，因为我看到了新的未来，新的模式，新的前景。”

而除了看好胖东来模式，名创优品认为收购永辉超市将对其业务起到协同发展的效果。

来源：罐头图库

公告显示，收购事项完成后，名创优品可透过业务合作向目标集团提供支持，永辉可利用名创优品的优势，以较低成本开发更优质的自主品牌产品，预计这将提高目标集团的差异化竞争能力；借助永辉约850家的门店体系及供应链，双方可进一步提升规模经济效应，优化成本结构；此外，由于收购事项将扩大名创优品对日用品零售业务的投资及经营渠道，藉此集团能够分散周期性业务风险。

名创优品首席财务官张靖京在电话会议上进一步解释道，“双方在供应链和产品开发等方面具有想象空间。目前永辉超市的生活家居用品类目差异化不强、毛利率较低，而名创优品擅长做这方面的事；名创优品与永辉超市在渠道方面有协同机会，目前永辉超855家门店只有一半左右，在方圆两公里以内有名创优品。”

资深产业经济观察家梁振鹏认为，“名创优品选择在当前时间点入股永辉超市，可能是出于对零售行业未来发展的看好。在当前环境下，线上线下融合、高品质零售、成本控制等趋势更加明显，永辉超市在这些方面有着丰富的经验和优秀的业绩，与名创优品的理念有很多相似之处。同时，这次股权转让也有助于两家公司进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。”

梁振鹏指出，“名创优品和永辉超市在业务上有很多潜在的协同效应。例如，两家公司在商品采购、物流配送、门店运营等方面可以共享资源，提高效率，降低成本。此外，名创优品在品牌塑造、产品设计、营销策略等方面也有很多经验，可以为永辉超市提供有益的借鉴和指导。通过这次合作，名创优品有望为永辉超市带来更多的创新和变革，提升其竞争力和品牌影响力。”

来源：罐头图库

“超市供应链主要是强调时效性与运营效率的供应链能力，有碍于生鲜产品，许多供应链是需要属地化管理的，可能具有一些个性化和地区色彩；十元店更多是产品迭代更新速度和运营的标准化，当然针对不同市场会有一些差异化，但总体从运营逻辑来讲是比较统一的。”上海财经大学教授崔丽丽认为，“目前来看，可能永辉从资金上能够得到的直接支持是比较显著的，是否能够双赢主要看未来两种业态之间的关联、协同或者客群上的接续、融合等是否能走出可行的市场接受路径来。”

崔丽丽认为，永辉调改成功后也会变成名创的“第二曲线”，毕竟生鲜为主的日用商品是高频刚需，与名创对标的市场是互补的。而且名创的客群也会随着人生阶段的变化迁移至永辉对标的客群，有一定的接续性。对于永辉，整体是利好因素，资金、管理等都是。

至于“掏空家底”，张靖京也在电话会议中做出了解释，他认为，永辉超市目前的估值具有吸引力，投资成本的溢价低，安全边际较高。这笔投资将会增加名创优品在资本结构中对于负债的使用，会优化名创优品的资本结构。如果将来永辉超市在调改后开始盈利，这笔投资会大大优化名创优品的投资回报率。

至于是否真的能优化资本结构？香颂资本董事沈萌认为，在零售消费需求减弱的背景下，无论是直接使用自有资金、还是外部融资，敢于用自己的流动性解套他人，都是一种“勇敢”选择。虽然美联储降息会减轻负债融资的成本，但过程会持续一段时间，所以在利率较高时扩大负债，接手一家经营遇到困难的企业，美股和港股的走势已经给出了投资者的态度。

叶国富抄到底了吗？

名创优品的“豪横”源自于其顺畅的经营步调和优异的经营业绩傍身。

作为“十元店”小生意起家的上市公司，名创优品2013年成立，2018年就牵手京东，让全国33个城市的近800个门店上线京东到家，还受到了腾讯和高瓴资本的青睐，签署了战略投资协议，拿到了10亿元人民币的资金。

2020年10月，带着资本的厚望，名创优品正式登陆纽交所。2021年2月，名创优品股价曾一度达到35.21美元/股的历史高点，总市值也突破百亿美元大关。2022年，名创优品又挂牌港交所，可以说在资本市场风光无限。

业绩方面，虽然公司2020年受疫情影响销售下滑，但过去三年公司营收持续上涨，分别为90.72亿元、100.86亿元、114.73亿元；净利润也在稳步提升，过去三年分别为-14.15亿元、6.38亿元、17.69亿元。

今年上半年，名创优品业绩表现依旧亮眼，其营收同比增长了25%至77.59亿元；调整后的净利润为12.42亿元，同比增长了17.8%。另外，截至2024年6月30日，集团在全球的名创优品门店总数由截至2023年12月31日的6413家增加至6868家、TOP TOY门店数量由截至2023年12月31日的148家增加至195家。这些数据反映了名创优品在全球范围内的扩张和品牌影响力的提升。

来源：罐头图库

但永辉超市业绩却在过去三年持续表现不佳。

数据显示，2021年至2023年，公司营收分别为910.62亿元、900.91亿元和786.42亿元，分别同比减少2.29%、1.07%和12.71%；同期净利润更是连续三年亏损，分别亏损44.95亿元、30亿元、14.65亿元。三年累计净亏损89.6亿元。

来源：wind

2024年上半年，永辉超市业绩依然处于下滑状态，其营收约377.79亿元，同比下降10.11%；净利润2.11亿元，同比下降34.6%。

股价方面，随着业绩走低，永辉超市市值也在持续缩水。如今已从千亿市值缩水至225.06亿元。

叶国富认为，这正是“抄底”永辉超市的好机会。他表示，“永辉现在的价格是最低点，很多人都看不懂，我认为这恰恰是最好的机会……我认为永辉的基础很好，沿着（调改）这条路走下去，它的业务将在未来几年脱胎换骨，一定会为中国零售业新的标杆。”

他还在朋友圈表示：“零售行业只要继续看好中国，投资中国，持续创新就总有大机会!”

来源：小红书

崔丽丽也认为，“或许名创优品的一些运营方法与管理经验可以给到调改的永辉一些支撑。名创优品在联名以及如何创造日杂物品新需求方面确实积累了很多经验，在一定程度上可能更擅长消费者洞察，特别是新兴消费群体的深入理解。或许还真能在这方面擦出火花也不一定呢。”

你怎么看名创优品收购永辉超市？叶国富抄到底了吗？评论区聊聊吧。

“叶飞举报门”3年后，昊志机电董事长被罚了1个亿！

出来混总是要还的。

作者 |姚悦 于婞 梁春富

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

3年前，某私募合伙人叶飞“定点爆破”了12家上市公司与盘方合谋进行“市值管理”，昊志机电(300503.SZ)就在其中。“叶飞举报门”3年后，昊志机电3名涉案，全部为漠视市场规则付出代价。

9月23日，昊志机电公告称，公司控股股东、实际控制人、董事长汤秀清与董事、董事会秘书、副总经理、财务总监肖泳林收到中国证监会的《行政处罚事先告知书》，判定二人构成操纵证券市场违法行为。证监会拟决定对汤秀清处以1.09亿元罚款，对肖泳林处以200万元罚款。

来源：昊志机电公告

此次对汤秀清处以1.09亿元罚款，是证监会开出的少有的巨额罚单，约为汤秀清目前所持昊志机电股份市值的10%。以昊志机电9月24日的收盘价计算，汤秀清目前所持昊志机电28.34%股份对应市值10.08亿元。

“巨额罚单是监管机构调整相应的惩罚规定后，此前各种证券违规顶格罚款60万，不足以震慑违规行为，所以现在是根据对市场造成的恶劣影响制定处罚的标准。”香颂资本董事沈萌表示。

针对此次处罚对于公司的影响，昊志机电在公告中表示，该处罚仅涉及汤秀清和肖泳林个人，不会对公司的生产经营及财务状况产生重大影响。同时，该处罚情况也不涉及关于公司重大违法强制退市情形。

不过，沈萌认为，虽然处罚具体是落到实控人身上，但是操纵股价的对象是上市公司，而且实控人在筹措罚款时是否会涉及上市公司的股权也未可知，所以从表面看对上市公司没影响，但间接仍然可能会影响。

昊志机电自身来看，2024年上半年业绩表现不错。随着消费电子行业景气度逐步回暖，市场需求增加，昊志机电实现营业收入6.16亿元，同比增长31.54%；归母净利润0.55亿元，同比增长470.14%。而去年同期亏损0.15亿元。

处罚结果落地次日，9月24日，昊志机电盘中一度跌超10%，截至收盘报11.74元/股，下跌3.14%，总市值36亿元。

3名涉案处罚全部落定

昊志机电在“叶飞举报门”被“定点爆破”后，2021年9月开始，公司实控人汤秀清及其胞姐汤丽君、公司董秘肖泳林，相继被证监会立案调查。

最早落定的是对汤丽君的处罚。2023年11月，昊志机电公告称，收到汤丽君转交的证监会《行政处罚决定书》，判定汤丽君构成内幕交易行为，没收其违法所得约245万元，并对其处以490万元罚款。合计罚没约735万元。

随着对汤秀清、肖泳林的处罚落定，“叶飞举报门”事发3年后，昊志机电涉案的3名已经全部受到惩罚。

在汤丽君受到处罚之前，2023年4月，汤丽君辞去公司董事长、法定代表人、审计委员会委员职务，其胞弟汤秀清接任董事长。

汤秀清、汤丽君，以及肖泳林均位列昊志机电前十大股东。据2024年半年报显示，汤秀清为第1大股东，持股28.34%；汤丽君为第2大股东，持股9.19%；肖泳林为第7大股东，持股0.42%。三人持股比例共计37.95%。

此外，据Wind数据显示，汤秀清、汤丽君合计质押公司13.92%的股份。其中，汤秀清质押股份占其持有股份32.1%，占公司总股本9.1%；汤丽君质押股份占其持有股份的52.5%，占公司总股本4.82%。

将时间拨回到3年前。2021年5月，叶飞自爆式举报了12家上市公司与盘方合谋进行“市值管理”，A股市场被掀起滔天，而昊志机电正是被叶飞点名的12家上市公司之一。

来源：叶飞私募冠军直说微博

2021年9月，不仅协助操纵股票价格的叶飞被抓捕归案，昊志机电实际控制人汤秀清也因涉嫌操纵证券市场，被中国证监会立案调查。

紧接着，2021年12月，汤秀清及肖泳林被监视居住。2022年1月，汤秀清又由被监视居住到被刑拘。

2022年5月，肖泳林还提交的书面辞职报告，拟因个人原因申请辞去公司财务总监职务。不过从目前结果来看，肖泳林仍坚守在CFO的位置上。

而在“操纵证券”大剧中获利的时任董事长汤丽君也未能逃出监管。2022年11月22日，汤丽君收到证监会的《立案通知书》，因涉嫌内幕交易公司股票，证监会决定对汤丽君立案。

2023年3月，汤秀清、肖泳林收到了金华市人民检察院出具的法律文书，经审查，检察机关决定对二人不起诉。同期，汤秀清、肖泳林的取保候审措施因不起诉而被解除。

彼时，威诺律师事务所合伙人杨兆全律师就分析称，这虽然意味着二人将立即获得人身自由，并且不会被追究刑事责任。但是，在我国，刑事责任、行政责任和民事责任，可以同时存在，也可以分别存在。检察机关认为不追究刑事责任，并不表明可以免除行政责任和民事责任。

股价一年半翻倍

汤氏姐弟曾减持套现

昊志机电成立于2006年，是一家从事中高端数控机床、机器人、新能源汽车核心功能部件等研发设计、生产制造、销售与维修服务的企业，2016年在深交所上市，曾因旗下系列高速离心式空压机产品取得的成绩，而被市场称为“氢能小黑马”。

从股权结构来看，昊志机电是一家典型的家族企业。截至2024年6月末，公司的前三大股东分别为汤秀清、汤丽君、广西昊聚，其中，汤丽君、汤秀清为姐弟关系，广西昊聚则是由汤秀清实控的公司。

值得一提的是，汤丽君的弟弟、汤秀清的哥哥——汤秀松此前也位列昊志机电前十大股东，但当前已经不在其列。

根据此前证监会的通报，2019年以来，相关团伙涉嫌通过连续交易、对倒等方式，操纵昊志机电的股票价格，涉案金额巨大，但尚未披露具体时间节点。

回溯来看，昊志机电股价从2019年年中8元/股位置启动，到2020年11月一年半时间拉升到21元/股附近，累计涨幅超过150%。在此期间，汤秀清及其一致行动人广西昊聚、关联人汤丽君则从2020年2月开始持续减持，套现数亿元。

2020年2月5日，昊志机电介绍，分别收到汤秀清、广西昊聚和汤丽君出具的《减持计划告知函》，汤秀清拟减持不超过851.96万股，广西昊聚拟减持不超过530.71万股，汤丽君拟减持不超过678.91万股。

其中，汤秀清、汤丽君拟均以融资还款及个人资金安排进行减持；广西昊聚则是公司经营需要减持。

于是，2020年2月12日至2020年2月17日，通过大宗交易方式，汤秀清减持了321万股股份，占公司总股本的比例为1.13％。彼时公司股价在11元/股左右，汤秀清套现约3531万元。

2020年8月26日，公司又发布减持预披露公告，广西昊聚拟减持公司股份约428万股，汤丽君拟减持不超过200万股。此外，公司高管肖泳林、雷群等均有减持计划。这时候，昊志机电的股价已经来到了17元/股左右。

值得注意的是，昊志机电股价曾在2020年12月8日午后突然闪崩，当日以20%跌停，次日再度暴跌逾13%，股价从18.4元/股高点一直跌到2021年1月13日的9.23元/股，几乎腰斩。

昊志机电彼时就股价突然暴跌一事公告称，公司经营情况正常，不存在应披露而未披露信息。由此，昊志机电也一度被外界质疑为“杀猪盘”。

股价离奇暴跌，但股东减持脚步仍未停止，2020年12月29日至2021年1月6日期间，广西昊聚累计减持了257.05万股昊志机电。此外，青岛昌戎投资、上海通怡投资、上海迎水投资等多家私募机构也从昊志机电大举撤退。

股东们大举撤退后的2021年4月22日，昊志机电发布定增结果公告，募资2.21亿元，发行价为10.03元/股。发行对象为安吉和泽管理咨询合伙企业（有限合伙）、广东展富资产管理有限公司—展富长和一号私募证券投资基金、安吉镁华经济咨询合伙企业（有限合伙）。

显而易见的是，2020年12月的闪崩，事实上压低了昊志机电此次定增价格。

2021年5月，叶飞曾在微博公开喊话昊志机电并质问：“你的股东名册忘了吗？认识北京老方吗？去年十二月怎么跌那么惨，安排谁接的盘我不知道吗？”

来源：叶飞私募冠军直说微博

截至2021年9月底，汤秀清的持股比例从2019年底的32.52％降至28.34％，广西昊聚持股比例从7.48％降至3.62％，汤丽君持股比例从9.56％降至9.19％，汤秀松持股比例从2.35%降至1.98%，合计减持8.78个百分点，套现金额近3亿元。

此后，汤秀清、汤丽君，以及汤秀清旗下广西昊聚的持股，保持不变。但汤秀松仍陆续减持。据2023年半年报显示，汤秀清持股数量减至400.82万股，持股比例降至1.31%。此后，便消失在公司前十大股东序列。

“叶飞举报门”第三年

伪市值管理消失了吗？

叶飞所谓的“伪市值管理”，即通过外部资金操纵股价以达到特定目的的行为。具体来看，就是上市公司与二级市场相互勾结利用资金优势和信息优势操纵股价，并形成一条龙产业，从信息披露-分配方案-卖方分析师研报-资金操盘都有专人负责，严重损害投资者利益。

某资深基金人士表示，参与市值管理的股票多数是50亿以下的小市值公司，而这些小市值公司由于流通市值太小，股价容易被操控。这些股票坐庄，参与者主要是上市公司大股东、盘方即庄家、中间人、接盘方等，多数由私募基金充当庄家。

在这个隐秘的生意链条中，上市公司则可扮演“重要角色”，一是向庄家透露内幕消息，让外部资金低价入场，二是上市公司也更好配合分析师出具研报，配合发布利好消息，拉升股价方便庄家高位出货。在上市公司参与的情况下，公司实控人、重要股东大多难逃干系。

叶飞爆料后，资本市场上又出现了配资方杨震与资金中介许亚飞互怼一事，进入2022年，一则关于中泰证券前首席策略分析师陈龙被抓的消息震惊业内，网传消息称，陈龙通过一个20多人的小团体，联手游资进行股票炒作，目前已悉数被抓。

随着一件件引起市场高度关注的股票操纵事件被曝光，“坐庄产业链”逐渐公开化，借用市值管理进行股价操纵也随之受到严管。在此背景下，2022年全年，证监会共办理操纵市场案件78件，同比下降30%。

来源：“证监会发布”官微

2021年7月，中办、国办联合发布《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，明确要求坚持分类监管、精准打击，依法从严从快查处欺诈发行、虚假陈述、操纵市场、内幕交易、利用未公开信息交易以及编造、传播虚假信息等重大违法案件，加大对发行人控股股东及实控人、违法中介机构及其从业人员等的追责力度。

新“国九条”颁布以来，监管强调严打以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等行为。新“国九条”提出，推动上市公司提升投资价值、制定上市公司市值管理指引、研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系、引导上市公司回购股份后依法注销、鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。

9月24日，证监会主席吴清在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，加强市值管理的同时，上市公司和相关方也必须要提高合规意识，不能以市值管理的名义来实施操纵市场、内幕交易等违法违规行为。

《华夏时报》报道称，中国民间“吹哨”资本市场违法违规的力量正在快速崛起，对此，中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示，这其中可能藏着人类的共同弱点：一个人有是非观念，但有的时候可能更希望身边的人对自己忠诚，法律正义与江湖义气有时是一致的，有时又是矛盾的，选择“大义”还是“小义”，不同人的答案可能不同。

另外，随着监管政策趋严，以及投资者投资理念越来越成熟，投资者越来越看重一家上市公司的中长期投资价值。因此，上市公司与其专注股价波动，不如在做好基本面的同时，加强与投资者的沟通，吸引投资者稀缺的注意力，让投资者充分了解自己的商业模式、发展前景。

对于上市公司“伪市值管理”一事，你有何看法？欢迎评论区留言聊一聊。

八连板“妖股”双成药业换“芯”，胡润富豪交棒“外籍”儿子？

换“芯”尚在路上，股价已经“爆炒”。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

半个月上演“八连板”行情的“妖股”双成药业（002693.SZ）自9月11日复牌后，备受资本市场关注。

9月11日至9月24日，双成药业连续八个交易日涨停，股价从5.74元/股上涨至11.17元/股，总市值已达46.32亿元。双成药业自2012年上市以来，最高股价曾达到21.62元/股，但大部分时间处于10元/股以下。

来源：罐头图库

有人借势“捞金”，据深交所披露，双成药业9月11日至9月24日累计涨幅达113.98%，涨幅严重异常期间获自然人买入1.24亿元，占比59.20%。

但也有人错失良机，遗憾之余可以发现，双成药业这波大涨前是“有迹可循”的。

双成药业是在8月27日晚间官宣跨界收购芯片研发公司——宁波奥拉半导体股份有限公司（简称“奥拉股份”）股权，同时宣布停牌。但在8月27日白天，双成药业还没有公告利好消息之前，股价就突然大涨，当天双成药业收盘价5.22元/股，大涨9.21%。

再往前追溯，双成药业股价在进入8月份后就出现明显波动，多次出现涨停或大涨，其中8月2日、8月5日、8月12日、8月27日双成药业股价涨幅则均超9%或直接涨停，而这在整个上半年也是不多见的。

对这一现象，已经有投资者关注并提出疑问：是否涉嫌提前泄露消息？但双成药业并未给予公开回复。

值得注意的是，双成药业此前专注研发“多肽药”，奥拉股份则从事芯片研发，两家公司属于两个完全不同的行业。双成药业在公告中曾提到“政策鼓励上市公司通过并购重组做优做强”，著名经济学校宋清辉分析认为，监管机构主张的主要是产业链垂直整合，而不是跨界整合。

但这笔资产重组仍然获得资本市场热捧，原因则在于芯片研发属于“高精尖”领域，是目前炙手可热的“硬科技”范畴。

需要注意的是双成药业和奥拉股份的实控人均为王成栋、WangYingpu（王莹璞），二人为父子关系，因此这次资产重组也被部分媒体解读为“左右倒右手”。

截至目前，双成药业收购奥拉股份已被《21世纪经济报道》、《时代周报》等多家媒体提出疑点，比如“变相借壳”、披露交易前股价异常大涨等等。但监管层尚未对这次交易进行问询。

兵败“多肽药”，双成药业换“芯”

值得指出的是，双成药业这次收购奥拉股份，并不是简单的增加上市资产、扩大业务，而是更换主营业务，赛道由“医药业务”变更为“芯片业务”。

据双成药业公告，收购奥拉股份的方式为重大资产置换、发行股份及支付现金，其中“资产置换”指的是，双成药业将原有业务的相关资产负债置出给奥拉投资或其指定的第三方，其中置出资产与奥拉投资持有的置入资产股份的等值部分进行置换，差额部分由上市公司发行股份及支付现金购买。

其中，奥拉投资全称为香港奥拉投资有限公司，直接持有奥拉股份49.3%股权，实控人为Wang Yingpu。

来源：公司公告

双成药业表示，交易完成后，公司将发展重心转移到半导体行业中的模拟芯片及数模混合芯片的研发、设计和销售业务，并在未来择机剥离医药类相关资产。

完成收购后，奥拉股份将成为双成药业的全资子公司，这次交易属于重大资产重组，但不构成重组上市。

另据《21世纪经济报道》近期报道，在分析股市“变相借壳”上市现象时曾引用相关专家观点，双成药业通过并购的手段完成了主营业务的全盘置换，产生了同“借壳上市”类似的实际效果。

而在此前，奥拉股份曾在2022年11月递表科创板，但在2024年5月撤回申请材料，终止IPO进程。

目前，双成药业置出资产的具体范围尚未确定，对奥拉股份的收购价格也暂未确定。不过，双成药业在9月20日公告表示，奥拉股份的估值将明显低于前次IPO融资估值100亿元。

王成栋、WangYingpu（王莹璞）父子为双成药业换“芯”也是因为公司在医药领域不得志。

双成药业此前主要从事化学合成多肽药品的研发、生产和销售，主要产品包括注射用胸腺法新、注射用生长抑素、原料药等。但双成药业却连年亏损，从2016年~2023年的8年中有5年都是亏损，这8年的归母净利润合计亏损约5.82亿元，而盈利合计仅约3998.7万元。

截至2024年上半年，双成药业继续亏损约2421.98万元，经营性现金流净额也告负。

来源：公司公告

“兵败”多肽药，双成药业把原因归结为行业政策影响。

近三年来，双成药业营业收入及净利润持续下滑。双成药业认为，这是由于国家对医药行业的监管力度不断加强，相继推行的药品审批、质量监管、药品招标、公立医院改革、医保控费、两票制、药品集中带量采购等系列政策措施，使双成药业所处的多肽市场受到冲击。

此外，双成药业还指出，随着医药行业进一步的规范发展，以及环保方面的法律法规调控措施的加强，原辅料价格有着不同程度的上涨，产品生产成本增加，这让双成药业的未来业绩增长存在不确定性。

不过，奇怪的是，同样受医药体制改革影响、也同样主营多肽药品的诺泰生物（688076.SH）已经持续盈利7年多，2024年上半年增收又增利，净利润同比暴涨4倍。

可见双成药业业绩不佳的原因，并非都在宏观政策影响上。

药企高管“共进”芯片公司股东名单

双成药业认为，完成对奥拉股份的收购后，公司将实现战略转型，重点发展模拟芯片及数模混合芯片设计业务，有利于寻求新的利润增长点，进一步提高上市公司持续经营能力。

据双成药业介绍，奥拉股份主要从事模拟芯片及数模混合芯片的研发、设计和销售业务，主要产品包括时钟芯片、电源管理芯片、传感器芯片、射频芯片等。此外，奥拉股份还对外提供IP授权服务。

来源：罐头图库

奥拉股份的研究领域则是当前备受政策鼓励的芯片领域，属于国家级专精特新“小巨人”企业。从政策角度看，这也是双成药业公布重组消息后，股价持续上涨的支点之一。

奥拉股份共有25位股东，其中既有公司也有自然人，王成栋、Wang Yingpu（王莹璞）父子通过旗下公司合计控制奥拉股份 57.52%股份。也就是说，如果完成收购，王成栋、Wang Yingpu（王莹璞）二人将是最大受益者。

除了王成栋、Wang Yingpu（王莹璞）父子外，这桩关联交易中，还有更多的关联人士。

比如奥拉股份的股东之一：宁波双全创业投资合伙企业(有限合伙)，其执行事务合伙人张立萍女士为王成栋的妻子，为王成栋的一致行动人；而奥拉股份的另一家股东：海南全芯共创企业管理合伙企业(有限合伙)（简称“海南全芯共创”），其执行事务合伙人袁剑琳、有限合伙JIANMINGLI、于晓风、姚忠、王旭光、王仕银、王红雨、符斌则是双成药业的董事、监事、高级管理人员，海南全芯共创持有奥拉股份200万股份。

企业预警通显示，海南全芯共创在2021年成立，对外只投资了奥拉股份一家公司。而奥拉股份则在2022年申请IPO，有投资者在股吧分析称，这可能是一种交叉持股的股权激励安排，让双成药业的核心高管们可以分享利益。

来源：企业预警通

鉴于奥拉股份的股东名单中，有多位双成药业的人员，有媒体质疑资产重组在内部商议时是否提前泄露消息？但目前并未有公开回复。

双成药业在公告中还表示，截至预案签署日，交易对手（指奥拉股份股东）没有向双成药业推荐董事或高级管理人员。

卖药换“芯”，

王成栋会交棒“外籍”儿子吗？

资本市场给予双成药业“八连板”的反馈，显然是看好芯片业务的未来发展前景，但奥拉股份能否实现这个预期还要市场来检验。

此外，奥拉股份成为双成药业全资子公司后，双成药业原高管团队如何磨合也需要注意，因为目前双成药业的高管团队大部分都是生物医药领域的背景，对芯片领域并不熟悉，更谈不上擅长。

而奥拉股份的单一大股东是奥拉投资，实控人为王成栋儿子Wang Yingpu，现已加入澳大利亚国籍,其身兼多职，包括双成药业欧洲有限公司唯一董事、海南陨铁商务咨询有限公司执行董事等，后者主要是与外国企业做非营利性业务。

据《时代周报》报道，2015-2016年，王成栋、王莹璞先后以30亿元、21亿元身家登上胡润富豪榜，蝉联海南上榜富豪的第五名。2017年年末，王成栋收购了印度奥拉，并于次年成立了奥拉股份。期间，奥拉股份在海外设立研发平台，从全球各地招聘经验丰富的模拟集成电路设计师，组建研发团队，并于2018年9月实现首款去抖时钟芯片成功流片。

据双成药业公告披露的数据显示，以2021年时钟芯片产品销售金额计算，奥拉股份在全球去抖时钟芯片市场份额为10.19%。时钟芯片可为电子系统提供其所需的时钟信号，时钟信号是电子系统协调、稳定运行的必要节拍，在系统中扮演着“脉搏”的重要作用。

来源：罐头图库

不过，双成药业更强调奥拉股份在国内市场的发展情况。据介绍，奥拉股份是国内少有的在高性能去抖时钟芯片领域可直接与境外头部厂商竞争的芯片设计企业，在该领域国内市场排名第一，奥拉股份已进入中兴通讯、锐捷网络、华勤技术、新华三、中国长城、诺基亚等国内外知名厂商的供应链体系。

不过，奥拉股份的产品和客户比较单一，其量产销售的产品有时钟芯片、电源管理芯片、传感器芯片等，但奥拉股份的主要营收来自时钟芯片的销售收入。而从客户贡献收入看，奥拉股份有超过50%来自于第一大客户。

在高性能去抖时钟芯片领域，与奥拉股份产生直接竞争的企业还有全球知名半导体企业Skyworks Solutions Inc.、瑞萨电子（Renesas Electronics Corporation）、 Texas Instruments Inc.、微芯科技（Microchip Technology Inc.）等。

从业绩上看，奥拉股份刚刚在今年上半年扭亏为盈。

2022年、2023年（未经审计）及，奥拉股份净利润分别亏损约8.56亿元、9.62亿元，2024年1-7月（未经审计）净利润实现扭亏，盈利约3.07亿元。

来源：公司公告

双成药业公告显示，奥拉股份亏损的主要原因为支付大额股份支付费用。

奥拉股份曾实施股权激励，其股份支付费用已于2023年全部摊销完毕。剔除股份支付因素的影响后，奥拉股份2022年、2023年（未经审计）的净利润分别为6833.04万元和3471.87万元。

虽然奥拉股份与双成药业同属于王成栋旗下公司，但双成药业能不能拿出足够的“本钱”收购奥拉股份仍要作一番计算。

截至2024年上半年，双成药业货币资金仅1809万元，总资产约8.2亿元，总负债约3.26亿元，归母净资产约4.55亿元。而奥拉股份总资产约9.54亿元，总负债约1.27亿元。

此外，还值得注意的是，王成栋1953年出生，今年已经71岁，其儿子Wang Yingpu已经是澳大利亚人，王成栋会否借这次上市公司的重大重组顺势完成双成药业和奥拉股份的代际传承？以及未来两位“胡润富豪”会对公司资产又作何布局？一切还不明朗，可以拭目以待。

你看好奥拉股份的芯片业务吗？评论区聊聊吧。

互诉、强闯、子公司被摘牌：一场对赌收购惹得祸？

一场对赌，两败俱伤？

作者 | 徐长卿 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

彼时蜜糖，如今成负担。一场对赌收购引发的并购闹剧还在持续。

9月19日晚，湖北新三板挂牌公司景川诊断（831676.NQ）发布公告称，因公司未按规定披露定期报告，全国股转公司决定终止公司股票挂牌。而这一切均源于其与控股股东基蛋生物（603387.SH）的矛盾冲突。

景川诊断成立于2006年，2015年1月在新三板挂牌上市，是基蛋生物4年前收购来的子公司，主要从事体外诊断仪器和体外诊断试剂研发、生产及销售。

事实上，基蛋生物与子公司景川诊断及其股东之间已经持续了一年多时间的争斗。

9月20日，基蛋生物发布涉诉公告，因不服针对收购景川诊断引发股权纠纷的民事判决，已向武汉市中级人民法院提起上诉。事实上，除了股权转让矛盾之外，双方矛盾还包括同业竞争、财务审计等方面的诉讼。

眼下，基蛋生物2023财报被出具“非标意见”，景川诊断2023年报“难产”、被终止挂牌。本是切入凝血检测行业的得意之作，为何当初情投意合，如今为何对簿公堂，甚至两败俱伤？

从合作到翻脸

内斗何时休？

8月初，基蛋生物和景川诊断的股权收购案件有了关键进展，景川诊断一审胜诉了。一审判决基蛋生物向景川诊断第二大股东——武汉众聚成咨询管理有限责任公司（下称“武汉众聚成”）支付股份收购款 4197万元（折合15倍市盈率）。 对此，基蛋生物请求反诉，但不成立、不予支持。

据9月20日基蛋生物最新公告，双方均提出上诉。该案二审已立案审查，尚未开庭，也未产生有效判决，暂时无法判断对公司本期利润和期后利润的影响。

其实，这不是双方之间的第一次诉讼交锋了，此前两公司的诉讼与反诉已经极限拉扯数次。这一切的起因源于一场达成的对赌协议。

2002年，还在江苏省人民医院当医生的苏恩本因在长期的临床实践中，愈发感到传统医学检验模式的不足，而萌生了创业的想法。几经波折苏恩本和他的团队顶住重重压力，攻克了诸多技术难题，成功开发出全自动高通量POCT（即时检验）荧光免疫定量仪及相关配套试剂，这套设备可以在体外快速检查心血管、肾病、炎症等疾病。2017年7月17日，基蛋生物在上交所挂牌上市。

为了切入凝血检测细分领域，2020年3月，基蛋生物公告称，拟通过特定事项协议转让方式现金收购新三板上市公司景川诊断54.96%股份，收购总价款约为6391万元，并拟按照3.42元/股的价格认购景川诊断新增股份。

交易全部完成后，基蛋生物将持有景川诊断58.53%的股份，后者将成为公司的控股子公司。

同时就剩余股份，基蛋生物与所有人马全新、胡淑君，以及两人共同持股武汉众聚成咨询管理有限责任公司（下称“武汉众聚成”）签署了业绩对赌协议，约定景川诊断2020年-2021年自产凝血试剂销售收入增速均不低于30%，且扣非净利润目标分别为1000万元和2000万元。

若业绩目标达成，基蛋生物将通过50%现金+50%股票的形式，以最后一年扣非净利润为基数，以15-20倍的市盈率，向武汉众聚成收购其所持有的景川诊断剩余股份。

2020 年 11 月，基蛋生物通过外延并购景川诊断正式切入凝血赛道，补足相应产品线的缺失，并与公司心血管产品形成优势互补。

2022年4月28日，基蛋生物发布的2021年报披露称，景川诊断完成了业绩承诺指标。随后在2022年6月20日，武汉众聚成向基蛋生物发函，要求其依约收购武汉众聚成持有的景川诊断600万股股份。但直到2023年7月底，双方的这一交易仍未实施。由此二者又以收购剩余股权、财务运营资料缺失、多次发函未回应等内容进入到互相诉讼、反诉的阶段。

第一次交锋是在2023年8月。彼时，武汉众聚成状告基蛋生物按照收购要求和对赌协议，经营目标已经实现，要求基蛋生物按照约定价格收购相关股东剩余股份。据公司公告，原股东要求基蛋生物立即收购原告持有的景川诊断股份，并向原告支付股份收购款将近5600万，违约金840万以及50万元律师费。

当年11月，基蛋生物进行反诉，起诉武汉众聚成。反诉内容主要有两部分：一是不必收购之前约定的后续股份，二是要求被告支付450万违约金和其他费用。12月，基蛋生物对外公告称，按此前补充协议约定，转让方应向投资方提供财务报表、年度的经营计划、财务预算、运营及财务方面信息等，但对方均未积极全面履行。此外，无法登录景川诊断的财务系统。景川诊断违约，应予以纠正。

景川诊断曾对“财联社”表示，“从我们景川诊断和员工角度看，我们能感觉出来基蛋生物好像没有继续履行收购中小股东们手上股份约定的想法。但具体原因我们却不清楚，如果仅仅是价格方面的问题，基蛋生物是公司的大股东，双方是可以进行沟通的。”

图片来源：pexels

有资深投行人士向观察者网表示，目前来看，基蛋生物未履行之前的承诺是事实，该案件乍一看是企业为了拖延时间故意在“搅混水”，但实际上类似的情形也存在可能性。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，双方的诉讼可能表明了基蛋生物在履行对赌协议方面遇到了问题或分歧，但这并不一定意味着基蛋生物不愿意收购股份，而是可能涉及到对赌协议的具体条款、业绩完成情况、收购价格等多重因素的争议。

不过，基蛋生物也在相关公告中解释称，曾沟通同意以景川诊断2021年扣非净利润为基数，按15倍市盈率计算股份转让价格，并发送了《股权转让协议》。但武汉众聚成始终未予出让直至提起诉讼，要求基蛋生物按照20倍市盈率购买并承担违约责任。

如今，股权诉讼刚告于段落，双方矛盾再次升级，发生”强闯“事件。8月7日晚间，景川诊断公告称，因基蛋生物于2024年8月5日指派人员强闯公司，干扰公司正常生产经营，给公司员工的工作环境和心理状态造成了严重困扰。目前公司已暂停生产。同时，基蛋生物也在半年报中表示，公司虽已获取景川诊断2024年上半年度财务数据，但仍在运营管控方面存在对景川诊断失去控制的风险。

对此，基蛋生物证券部工作人员对《证券日报》表示：“景川诊断的公告内容不是很客观，前面我们给景川诊断发了一个请求查阅会计账簿、会计凭证等资料的函，当日公司方面派人前往景川诊断，是想做一个正常的交流，最终双方未能心平气和地达成有效沟通。”

由于双方矛盾的激化，景川诊断未能如期披露2023年度报告，公司股票于5月6日起停牌，到如今被终止挂牌。而在基蛋生物的2023年年度报告中，主要控股参股公司分析栏目中也未披露景川诊断业绩情况。目前，基蛋生物因收购景川诊断而形成的商誉余额为2576.84万元，且并未在2023年度进行减值。

9名董事被起诉

同业竞争只是PLAY中的一环

除了股权纠纷，景川诊断的二股东还因为一款仪器把自家老板的董事们集体告上法庭。

4月23日，景川诊断公告称，第二大股东武汉众聚成将基蛋生物9名董事告上法庭，诉讼理由为基蛋生物以自身为主体注册并上市销售“全自动凝血分析仪”产品，与景川诊断的同名产品属于同类产品，构成同业竞争，武汉众聚成要求基蛋生物全额赔偿遭受的所有损失等。

这次交锋点在于一款“全自动凝血分析仪”。简单来说，基蛋生物作出不得同业竞争的承诺在先，然后又搞出一款同名同类的产品。武汉众聚成表示，基蛋生物损害景川诊断及自己的利益，应当承担违约责任。截至目前，此次诉讼还未有公开判决消息。

此次诉讼的原告是景川诊断的第二大股东武汉众聚成，相对于基蛋生物持有景川诊断56.98%的股权，武汉众聚成直接持股比例为16.03%。

根据公告，武汉众聚成起诉了基蛋生物及苏恩本、颜彬、孔婷婷、倪文、苏恩奎、陶爱娣、万遂人、凌华和鞠熀先等9人。

有这么两点值得注意，一是被告这边，这9人均为基蛋生物的董事。其中，苏恩本、颜彬、倪文同时也是景川诊断的董事，万遂人、凌华和鞠熀先则是基蛋生物的独立董事。

图片来源：pexels

其次，原告方武汉众聚成系马全新、胡淑君夫妇控制的公司，二人是景川诊断最初的实际控制人。在基蛋生物收购景川诊断后，马全新目前则任景川诊断董事兼总经理，胡淑君任副总经理。

值得注意的是，景川诊断的董事会也正在筹备换届选举。基蛋生物原本提名了5位董事人选，里面包括基蛋生物董秘和证券事务代表，景川诊断随后也提名了5位现任股东作为董事人选。因此，基蛋生物和单独持有景川诊断6.7%股份的股东武汉博瑞弘管理咨询合伙企业（有限合伙）分别提名了5名董事候选人。双方暗自较劲意味十足。

原本，景川诊断计划于9月10日召开股东大会审议董事会换届选举相关议案，但此后景川诊断又公告称，因目前尚未恢复正常生产经营状态，基于统筹工作安排需要，公司拟将临时股东大会延期至今年12月13日举行。此次股东大会关系到景川诊断董事会改选，也被市场认为是缓和双方矛盾的关键。

错过新冠检测风口

营收净利下滑

新冠疫情是基蛋生物发展的分水岭。2020 年，基于新冠影响我国 POCT 市场规模增长至 144.7 亿元，增长率高达 25.06%，2022 年我国 POCT 市场规模增长至 191.5 亿元。

在此以前的2019年，基蛋生物的主营业务POCT产品在国内的市场占有率与龙头万孚生物（300482.SZ）不相上下，营收在10亿元规模，远远领先于东方生物（688298.SH）、硕世生物、明德生物（688399.SH）的3.67亿元、2.89亿元、1.81亿元。

但一场新冠疫情打破了基蛋生物的好局面。在疫情的大背景下，检测试剂业务都有着爆发性的增长，而基蛋生物平稳增长显得比较另类。

从2021年开始，基蛋生物已大幅落后于竞争对手。同行公司东方生物、硕世生物、明德生物这三家公司，在2021年的收入分别为101亿元、28.39亿元、29.3亿元。而同期基蛋生物的收入仅为14.22亿元。虽然基蛋生物在最后也算赶上了新冠检测末班车，但这辆车却并没有开太久，随着2023年疫情逐渐远去，基蛋生物在新冠领域的稳定增长也不复存在，其在2023年上半年仅实现新冠业务收入2804.8万元，同比下降幅度达到93.92%。

疫情爆发后，公司股价一度上涨到46.43元/股，而如今截至9月23日收盘，股价仅有6.95元/股，市值35.25亿元。

图片来源：pexels

与此同时，业绩也随之下滑。2024年上半年，基蛋生物营业收入为6.18亿元，同比下降12.18%；归母净利润为1.47亿元，同比下降12.99%。

一边是错失新冠检测盛宴和下滑的业绩。另一边是子公司景川诊断竟然早已如约完成了业绩承诺，基蛋生物需将以15倍的市盈率高价收购武汉众聚成手中剩余的景川诊断股份。尤其是目前进入的这个凝血检测细分领域规模尚小，2022年上半年景川诊断净利润约606万元。

对于基蛋生物目前面临的“业绩下滑+对赌”双重危机以及与子公司的诉讼问题，柏文喜表示，基蛋生物可以与子公司股东进行积极的沟通和协商，寻找双方都能接受的解决方案，以避免进一步的法律纠纷和负面影响。其次，考虑战略调整，重新评估公司的战略方向，特别是对于景川诊断的管理和运营，确保其业绩能够符合预期，减少对赌协议失败的风险。另外要提高公司运营的透明度，及时准确地向股东和市场披露信息，以增强投资者的信心。

当然基蛋面临的压力不止这一件。如果将视角放大，当前，随着生化、化学发光等体外诊断细分板块试剂陆续集采，可能存在集采价格降幅超过预期的情况。此外，国内 IVD 行业正处于快速成长阶段，随着同行业公司陆续进入市场，具有一定规模的公司推出流水线等高端产品。这些因素都可影响基蛋生物的未来。

不过有一点值得庆幸，虽然基蛋生物没有赶上新冠检测这趟快车，但也没有落下主营业务，对常规业务的研发并没有停止。目前，基蛋生物的明星产品一共有三款，分别是2015年发布的Getein1600、2021年发布的小发光MAGICLC6000和2024年发布的小流水线Metis6000全自动生免流水线，后两款产品都是在疫情期间所推出的。

另外，新冠的需求爆发虽然是不可持续，但对企业来说却是新增了一块产品需求市场。从整体市场发展的角度来看，医疗市场的需求注定会是稳步扩大的，特别是随着我国人口老龄化不断深入，居民医疗支出在居民总支出的占比会不断提升，这将稳步推动医疗市场走向繁荣。因此，对于基蛋生物的未来，或可以适度乐观。

你了解体外诊断行业吗？如何看待基蛋生物与子公司的纠葛，评论区聊聊吧。

年入38亿的丰巢IPO，王卫收获第5家上市公司？

丰巢IPO、菜鸟撤回IPO，“两通一达”却赚翻了？

作者 | 刘钦文‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

家门口的快递柜要上市了。

近日，丰巢控股有限公司（以下简称“丰巢”）正式向港交所递交《招股书》，拟主板挂牌上市，截至2024年5月31日，在全国丰巢智能柜共有33万组，共计约2990万个格口。靠着收取滞留费、寄件服务、做洗护等，丰巢2023年一年营收达38亿元，不过今年才刚刚扭亏为盈，前5个月净利润7160万元。

刚刚扭亏为盈就冲刺上市背后，则与丰巢身背对赌有关。在递交《招股书》前夕的今年8月26日，丰巢刚刚与投资机构达成延迟对赌的协议，将合格上市日期从2025年1月27日延迟到2027年1月31日，为此花费了约合8000万美元，折合人民币5.65亿元的“权利调整费用”。

图源：罐头图库

丰巢若能顺利上市，也将成为继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后，王卫的第五个IPO。王卫从曾经的直言“拒绝上市”，到如今A股、港股全方位布局，频摘“资本”果实。

值得一提的是，在丰巢走上IPO之路前，其股东“两通一达”的申通、中通、韵达就已经以赚的盆满钵满姿态而离场。与此同时，今年“阿里系”的菜鸟撤回IPO，两通将所持股份转让给其他机构，还豪赚了一笔。曾摇摆于快递江湖两大阵营的“两通一达”，悄然成了这场快递战的“最大赢家”。

三年五个月收“滞留费”8亿，

刚刚扭亏为盈

人不在家，快递到了怎么办？大多数快递现在均提供菜鸟驿站或丰巢快递柜服务，快递员将快递寄存在丰巢，给消费者发送取件码，待消费者时间方便时，凭取件码再进行自取。

但丰巢并不是不限时的免费提供这项服务，2020年4月，丰巢推出会员服务，普通用户可以免费保管用户包裹12小时，超时后，每12小时收取0.5元，3元封顶。会员用户月卡每月5元，季卡12元，7天长时存放。

图源：罐头图库

此举立即引发争议，一些用户认为，许多快递员不经用户同意就将快递投入丰巢，收费的同时还压缩了本该提供的上门服务，把包裹送上楼是快递员的本分，而不应该存放在快递柜，收费存在合理性问题。

顶着压力的丰巢，在一个月后的2020年5月，对于“超时收费”事件发出调整说明，将免费保管时长由12小时延长至18小时，节假日不计费，写字楼周六日（休息日）不计费。但依然坚持收费，费用仍为超时后每12小时收费0.5元，3元封顶。

坚持收取“滞留费”的丰巢，在四年后给出了“答案”。《招股书》显示，2021年至2023年及2024年前五个月，丰巢就储存在丰巢智能柜中的约4.3亿个、4.6亿个、5.17亿个及2.08亿个包裹收取畅存费，分别占同期向丰巢智能柜投递包裹总数的6.9%、7.9%、8%及7.5%。

若按照最低收费0.5元计算，2021年至2023年及2024年前五个月，丰巢滞留包裹收取畅存费分别为2.15亿元、2.30亿元、2.59亿元与1.04亿元，占同期营收的8.51%、7.96%、6.79%、5.46%。三年五个月，丰巢滞留包裹收取畅存费约8.08亿元。

除了向用户收费，丰巢还向快递员收取服务费。《招股书》显示，丰巢的快递末端配送服务中，对每个送达丰巢智能柜的包裹收取服务费，主要直接向快递员收费，快递公司也占少数。每件包裹服务费通常介于0.2元至0.4元之间。

这一服务也是丰巢的第一大营收来源，《招股书》显示，2021年-2023年、2024年前五月，丰巢的快递末端配送服务收入分别为14.55.亿元、16.86亿元、18.36亿元和7.77亿元，占同期总收入的57.6%、58.3%、48.2%及40.8%。

图源：《招股书》

不过这一业务也面临着极大的外部挑战。今年3月1日，《快递市场管理办法》（2023年第22号令）正式实施，提出未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的，如果情节严重，将处以1万—3万元罚款。

“虽然快递柜收费是合法的，但是未经买家允许，直接放快递柜且拒绝派送至收货地址的快递小哥是做的不对的，买家有权选择是否放进快递柜。每一件快递不管金额高低寄收件人都支付了快递的费用，送货上门是国家规定。基于这两点，理解快递员是人性关怀，要求快递送上门是理所应当。”一位小红书用户表示。

除此之外，丰巢还提供个人散单寄件服务、电商退换货综合服务、互动媒体服务、洗护服务及到家生活服务等。2023年以来，丰巢已相继接入小红书、闲鱼退换货场景。

提供各项服务的丰巢，营收也稳步增长，《招股书》显示，2021年-2023年、2024年前五月，营收分别为25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元和19.04亿元。

丰巢也在今年成功扭亏为盈，2021年-2023年净亏损分别为20.71亿元、11.66亿元、5.41亿元，三年累计亏损超37亿元。2024年前五月，净利润为7160万元。

“首先，丰巢的亏损并非无因。在快递柜行业竞争激烈的环境下，丰巢不断加大投入，扩大市场份额。同时，为了提升用户体验，丰巢在技术研发、设备升级等方面也投入了大量资金。这使得丰巢在短期内承受了较大的经营压力。 然而，丰巢的滞留金收入却为其带来了一线生机。滞留金是指快递柜在规定时间内未能取件的消费者，需支付一定费用给丰巢。这一政策虽然引发了消费者的不满，但却为丰巢带来了一定的营收。”世界数字技术院元宇宙委员会秘书长吴高斌表示。

股东“两通一达”赚14亿离场，

丰巢花5亿延长对赌

2024年扭亏为盈背后，丰巢也在努力“降本增效”。《招股书》显示，丰巢的各项开支中，雇员福利开支从2021年的10.19亿元，降至6.56亿元，降幅约35.58%。

其中，最明显的一项为，丰巢董事长徐育斌的薪酬变化。2021年徐育斌为薪酬2.22亿元，包括薪金、工资、花红、以股份为基础的薪酬开支，多项费用中，以股份为基础的薪酬开支就达2.2亿元。

图源：《招股书》‍‍‍‍

2022年起，徐育斌不再拿以股份为基础的薪酬，2022年、2023年年薪分别降为179.1万元、208万元。

雇员福利开支下降的同时，丰巢的劳务外包成本从2021年的1.81亿元，增长到2023年的2.14亿元，增幅约17.83%。其中，销售成本中的劳务外包成本金额占比最大，2023年为1.95亿元。

徐育斌不仅是丰巢的董事长，也是丰巢的创始人。2015年以前，徐育斌还是顺丰的一位快递小哥，因工作表现出色被王卫赏识，加上嗅到了“快递最后一公里”的商机，在顺丰的支持下创立丰巢，注册资本5000万元由顺丰投资提供，顺丰投资持有丰巢科技100%股权。

两个月后，顺丰、申通、韵达、中通和普洛斯，五大快递物流公司，共同认购了丰巢科技新增的4.5亿元注册资本，认购完成后，顺丰持股35%，申通、中通与韵达则各持20%股份，普洛斯持股5%。

这也使得丰巢在创立伊始就获得了各大快递的支持，客户几乎“不请自来”。丰巢科技此前曾披露，2016年各家快递公司使用丰巢快递柜的情况，其中中通使用量占比22%、圆通占比18%、申通占比14%、韵达占比14%、百世占比10%、顺丰占比6%。

但2017年3月，“阿里系”的菜鸟与丰巢合同到期，随后顺丰和菜鸟的“快递数据之争”爆发，正式将快递江湖的“两大派系之争”摆面。

丰巢的股东申通、韵达、中通，在这场战役中，最终均投向了菜鸟的怀抱。

2018年5月，圆通发布公告称，已联合中通、申通、百世等企业向菜鸟供应链全资子公司浙江驿栈合计增资31.67亿人民币。

增持菜鸟子公司的同时，中通、申通与韵达，在2018年6月相继宣布退出丰巢，将其持有的丰巢所有股权悉数转让。

虽然已经退出，但中通、申通与韵达的这笔对丰巢的投资，依然是笔赚钱的买卖。其中，中通获得回报5亿元、申通3.89亿元、韵达5.45亿元。三者合计，约为14.34亿元。

图源：罐头图库

商业上的抉择没有标准答案，“两通一达”退出的丰巢如今已经走在IPO的路上，有望享受资本盛宴，主动选择的菜鸟几番透露IPO计划，却始终“只闻其声、不见其人”，还在2024年3月宣布主动撤回IPO，截至目前没有新的资本运作消息出来。

如今，两通也将退出菜鸟。2024年4月24日，申通快递公告宣布，新加坡申通拟将其持有的菜鸟0.74%股份，以每股0.62美元的价格转让给Ali CN，转让价格为7073.84万美元（约人民币5.13亿元），本次交易完成后，新加坡申通不再持有菜鸟的股权。

5月16日，中通快递宣布，将以同样的每股0.62美元的价格，出售手中持有的所有菜鸟已发行股份，总交易金额约为9430万美元（人民币约6.8亿元）。完成此交易后，中通快递也将不再持有菜鸟的任何股份。

图源：罐头图库

据物流与供应链技术论坛“罗戈网”测算，申通累计对菜鸟的投资约为2.08亿元，账面收益大约为3.055亿元。此前，中通对菜鸟的投资成本为5400万美元，以9430万美元转让后，账面收益为4030万美元（人民币约2.9亿元）。

相比已经转让股份退出的“两通一达”，其他的投资人仍在等待丰巢IPO的路上。对丰巢而言，来自投资人的压力已经显而易见。

2021年1月，丰巢以每股代价0.8272美元的价格，完成了B-4轮融资，融资金额4亿美元。投资协议规定：若丰巢在4年内（即至2025年1月27日止）未能达成合格上市目标，B-4类股东将有权行使赎回权。

眼见日期将近，在5个月内完成IPO显然是个极大的挑战。为此，递交《招股书》的前七天，8月26日，丰巢与B-4类股东签订新协议，将行使赎回权的日期延后，丰巢只需在2027年1月31日成功实现上市。

只是，丰巢需要向每位B-4类普通股持有人支付一笔“权利调整费用”，费用标准基于每股0.165435美元计算，总计约达8000万美元（相当于人民币约5.65亿元）。相当于B-4类股东投资成本的20%。

图源：罐头图库

因为支付这笔费用，丰巢的流动负债大幅增加。从截至2023年12月31日的31.96亿元，增加至截至2024年5月31日的66.18亿元，“主要是由于重新分类具有有关B-4类普通股股东的赎回权的股东应付款项，从非流动负债转为流动负债，造成流动贸易及其他应付款项增加。”

丰巢、顺丰齐聚港交所，

王卫的资本布局再扩张

“两通一达”退出后，经过多次股权变动，目前顺丰创始人王卫持股丰巢约36.54％，拥有投票权48.45%，为实际控制人。

顺丰也是丰巢的第一大客户以及第一大供应商。2021年-2023年、2024年前五月，丰巢来自顺丰的收入分别为6180万元、7260万元、1.53亿元、7000万元，占同期总收入的2.5%、2.5%、4%及3.7%。同时，采购额分别为6.72亿元、2.45亿元、9.16亿元、6.32亿元，分别占同期总销售成本的21.2%、7.8%、26.9%及45%。

图源：罐头图库

王卫近两年在资本市场上可谓频频现身，仅今年，就有两单IPO在路上，丰巢、顺丰正在争相向港交所迈进步伐。

事实上，如今对资本市场如此热衷的王卫，在13年前，还对资本市场持拒绝态度。

2011年，王卫曾公开表示，“上市的好处无非是圈钱，顺丰也缺钱，但顺丰不能为了钱而上市。上市后，企业就变成一个赚钱的机器，每天股价的变动都牵动着企业的神经，对企业管理是不利的。”

这一度被外界视为顺丰“拒绝上市”的“宣言”。物流行业资深人士刘昊透露，在顺丰发展的这些年中，中资、外资、VC、PE各路资本都找过资源想要说服顺丰接受投资，走IPO路线，但最初都被王卫婉拒。

图源：罐头图库

直到2016年，顺丰转变态度。2016年5月23日，鼎泰新材公告顺丰计划借壳上市，作价433亿元。经过一系列操作，2017年2月23日，顺丰正式在深交所挂牌，证券简称由“鼎泰新材”变更为“顺丰控股”。截至2024年9月21日，顺丰股价报收于37.56元/股，市值达1809亿元。

自此一发不可收拾，顺丰如今旗下已经布局了4家上市公司，分别是顺丰控股(002352.SZ)、顺丰房托(2191.HK)、顺丰同城(9699.HK)和嘉里物流(0636.HK)。

2021年5月17日，顺丰房托(2191.HK)上市，其为房地产投资信托基金，由顺丰控股间接100%控股。截至2024年9月21日，顺丰房托收盘价报收于2.91港元/份，市值达23.74亿港元。

2021年9月28日，顺丰控股发布公告表示，顺丰控股全资子公司完成对嘉里物流(0636.HK)9.31亿股股份的收购，此次收购股份约占嘉里物流已发行股本的51.5%。截至2024年9月21日，嘉里物流股价报收于7.8港元/股，市值达141亿港元。

2021年12月14日，顺丰同城(9699.HK)在港交所挂牌上市，‌主营业务是即时配送，由顺丰持股56.8%。截至2024年9月21日，顺丰同城股价报收于11.1港元/股，市值达101.5亿港元。

2023年8月21日、2024年6月28日，在A股上市多年的顺丰，两次向港交所递交《招股书》，冲刺IPO。若成功上市，顺丰将成为快递行业首家“A+H”股上市公司。9月13日，港交所已审议顺丰H股发行申请。

图源：公告‍‍‍‍

据自媒体“独角兽早知道”报道，顺丰拟第四季启动招股程序，预计将募资10亿至20亿美元(折合约78亿至156亿港元)，或成为今年第二大规模新股。

在丰巢IPO背后，中国快递江湖经过近三十年的大浪淘沙，也形成了一副新画卷。“顺丰系”的丰巢和“阿里系”的菜鸟两大阵营，有过合作也有过对立，如今站在IPO的大门前，也做出了不同的选择。你对此怎么看？欢迎下方留言讨论。

IPO企业下岗再就业，谁能逆风翻盘？

上市公司纷纷“联姻”IPO企业。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“干了一年多的IPO项目，今日撤场了，已经很久没见到自己手上的项目‘瓜熟蒂落’了。”一位ID为“太乙里乙气真人”的前投行员工在小红书上感慨道。

近两年，IPO节奏明显放缓。截至2024年8月28日，A股市场已有348家企业撤回IPO申请，而新增受理项目仅35家。但这些在IPO路上失意的企业并未就此偃旗息鼓，而是转向“Plan B”——并购。

2024年8月13日，“光伏龙头企业”通威股份（600438.SH）宣布，拟斥资不超过50亿元，取得“光伏电池片龙头企业”润阳股份不低于51%的股份。8月29日，莫高股份（600543.SH）公告，拟通过收购及增资获得甘肃皓天科技股份有限公司（下称“皓天科技”）51%股权。
紧接着，9月11日，双成药业（002693.SZ）也发布公告，表示将以发行股份和现金支付的方式，收购宁波奥拉半导体股份有限公司（下称“奥拉半导体”）100%的股权。

巧合的是，皓天科技和奥拉半导体都曾试图在科创板IPO，结果一前一后“折戟沉沙”。前者在2023年12月撤回上市申请，后者则在2024年5月撤回。

面对这些变化，投行人也开始重新调整工作方向。“未来投行的工作重心将向并购重组转移。一方面帮助上市公司寻找优质资产进行并购，另一方面协助那些想上市的企业通过并购重组实现曲线上市。”深圳北山常成基金投研院执行院长王兆江表示。

随着部分投行将工作重心转向并购重组，未能顺利IPO的企业与上市公司的联姻，是否会成为资本市场上演的好戏呢？

从IPO到被并购：

“双向奔赴”的故事

对于那些多次冲击IPO未果的企业，上市路就像一场漫长的“马拉松”。但资本市场远不止IPO一条赛道。面对撤回上市申请的现实，许多企业选择了另一条“通道”——通过并购实现资本“重生”。

皓天科技、奥拉半导体、嘉好股份、金源装备等一批曾在IPO路上“折戟”的企业，如今正通过并购重整旗鼓。据野马财经不完全统计，2024年至今，已有9家A股上市公司宣布收购这些IPO撤回企业的控股权，远超2023年的4家。

过去两年中，共有2例并购重组顺利完成，4例失败，另有7例仍在进行中。值得注意的是，这些选择并购的企业中不乏一些明星企业，它们正通过并购重组重新进入公众视野。

来源：野马财经

具体看，与上市公司“联姻”的两家IPO公司，也各有各的优势。

皓天科技为一家专注于小分子药物领域CDMO/CRO服务的公司。从2020年至2022年，公司营收和净利润持续增长，其中，营收分别为1.41亿元、2.44亿元和2.88亿元，净利润则从970.38万元增长到4732.62万元

此外，皓天科技在一级市场的表现同样不俗。截至2022年末，皓天科技完成了六轮融资，投资方包括济峰资本、创享投资、赣州春雨资产等知名机构，估值一度高达10.9亿元。

2023年6月，皓天科技申请科创板IPO。不过皓天科技于2023年12月主动申请撤回了IPO申请，并表示，主要是基于整体发展战略和经营情况考虑。其从申报受理到终止撤回不足6个月。

值得一提的是，皓天科技董事长、总经理薛吉军毕业于兰州大学，于2006年回到母校任教，目前为兰州大学功能有机分子化学国家重点实验室的副教授。

或许是看中了皓天科技的潜力。8月28日，莫高股份发布公告称，公司正在筹划以支付现金及增资相结合的方式，收购皓天科技51%的股权。预计交易完成后，皓天科技将成为其控股子公司。

对于此次重组，莫高股份表示，收购皓天科技的主要目的是拓展医药业务板块，丰富医药研发实力，结合公司业务现状及发展规划，拟通过并购方式拓展公司医药板块业务。

来源：罐头图库

另一家被收购的公司——奥拉半导体，则聚焦于模拟和数模混合芯片研发，曾于2022年获评国家级“专精特新”小巨人企业。

《招股书》显示，2020年至2022年上半年，公司营收从4.05亿元增长至5.02亿元，但净利润却出现波动，分别为681.7万元、-10.96亿元、-4.66亿元。

2021年，奥拉半导体引入瑞业数金、宁波通商基金、中航信托、丝路华创、疆亘资本、弘毅投资等众多投资机构，估值高达100亿元。

2022年11月，奥拉半导体申报了科创板上市。不过，历时一年半之后，奥拉半导体最终在2024年5月撤回了上市申请。

股权结构上，奥拉半导体的控制权集中在王成栋父子手中。WANGYINGPU（王莹璞，王成栋之子）间接持有奥拉半导体50.27%的股份，王成栋间接持有奥拉半导体7.23%的股份。公司实际控制人为王成栋和王莹璞，合计持有57.5%的股份。

9月11日，双成药业发布公告，表示将以发行股份和现金支付的方式，收购奥拉半导体100%的股权，目前该重组正在进行中。

值得一提的是，王成栋、王莹璞父子正是双成药业的实际控制人，分别担任双成药业董事长和副董事长。可谓“不是一家人，不进一家门”。

来源：罐头图库

IPO企业纷纷选择“弃IPO转向并购”的背后，是IPO市场正在阶段性收紧。据wind数据显示，自2023年8月至2024年8月26日，A股IPO发行上市企业共计127家，同比减少290家，下降70%。

一位来自头部券商的投行人士张勇表示，2024年IPO数量大幅减少，背后有多种原因。一方面，很多企业因未能满足更加严格的监管要求而被迫撤回IPO申请。例如，监管对关联交易、股东结构等细节的严格审查，导致一些公司担心暴露过多商业信息或不符合要求，主动选择撤回IPO。另一方面，市场环境低迷，资本市场面临“抽血效应”，即大量资金流向新上市公司，导致其他企业资金短缺，可能加剧市场压力。

此外，张勇提到，估值压力也是企业主动撤回IPO的原因之一。原本估值100亿元的公司，因市场和监管影响，可能最终只获60亿或70亿的估值，这让部分企业选择撤回上市申请。

上市公司、IPO撤否企业

为何“不谋而合”？

IPO撤否企业与上市公司的并购重组，看起来像是一场资本市场上的双赢“联姻”，但它背后的故事可远比想象中复杂得多。

香颂资本执行董事沈萌表示，IPO撤否企业因为短期内无法实现上市，不得不退而求其次，通过并购重组来达成资产证券化。对于不愿被收购的企业，就要选择不确定的等待政策对IPO松绑。但这种等待充满不确定性，且时间成本往往超出机构的承受范围。

与此同时，投行人士张勇也进一步解释，有些IPO撤否企业选择等待市场回暖再尝试IPO，而另一些企业转向并购重组。通过并购重组，这些企业可以确保此前VC和投资者的资金得到回收。如今，无论是券商、上下游企业，还是同行业和竞争对手之间的并购重组，已经成为越来越多企业在IPO受限下的选择。

来源：罐头图库

而驱动这些企业走向并购的背后，核心动力之一无疑是——资金。

另一位投行人士张晓丹表示，对于有些中小型科技企业或 “专精特新”公司来说，IPO失败并不意味着它们的技术或产品缺乏竞争力。恰恰相反，这些公司往往具备非常强的技术壁垒。但IPO失败，会让其资金流断裂，企业的研发、扩展计划也会陷入僵局。

皓天科技就是一个典型案例，这家小分子药物研发企业在2020年至2022年间的研发投入从1410万元跃升至2880万元。

公司原本计划通过IPO募集8.23亿元，以支持其新药研发、生产线扩建及其他运营项目。如今公司IPO搁浅，这笔募资便成了“泡影”。

同样的，嘉好股份原本打算募集资金4.09亿元，计划分别用于热熔压敏胶生产扩建项目、热熔压敏胶研发及配套仓储扩建项目、营销网络建设、补充营运资金等。但IPO申请撤回后，也无法实现这一募资目标。

这种情况下，并购成了快速、有效的资金补给方式。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜提到，并购能够快速获得资金、技术、市场渠道等资源，加速企业发展。并购的主要动机包括获取新技术或产品以增强竞争力、进入新市场或巩固市场地位、实现规模经济和协同效应等。

来源：罐头图库

除了募资计划“泡汤”外，IPO撤否企业还不得不面对另一个头疼的问题——对赌协议。

所谓对赌协议，就是让企业必须在规定期限内达成上市目标或盈利指标，否则创始人就得面临股权回购任务。

据财经新媒体“钛媒体”报道称，2024年8月30日，号称中国“英伟达”的国产GPU厂商象帝先宣布解散。尽管公司曾融资25亿元，估值一度高达150亿元，但因未能履行与投资方签订的B轮5亿元对赌协议条款，遭股东起诉，账户被冻结，最终全体员工解约。

对于那些一直无法顺利IPO的企业来说，这可是一场输不起的“赌局”。

嘉好股份也面临类似的处境。公司实控人史云霓与投资机构签署的对赌协议，规定如果到2023年12月31日未能完成合格IPO，股东有权要求回购股份。

嘉好股份曾表示，如果相关股权回购条款被触发执行，各投资人股东要求史云霓回购其所持全部股权，史云霓应支付的股权回购金额合计7839.77万元。但值得一提的是，公司2022年净利润还不到3000万。

“对于面临对赌协议失败压力的企业，并购是一种可以选择的退出方式。”柏文喜表示。

来源：罐头图库

而对于上市公司而言，并购这些“优质资产”也成了一次难得的“抄底”机会。

投行人士张勇解释道，许多IPO撤否企业的估值在市场下行时被大幅压低，这种时候，“财大气粗”的公司正好出手捡便宜。原本估值100亿的公司，可能在并购时只需付出六七十亿，碰到这样的“折扣”，上市公司自然不会错过。

著名经济学家宋清辉也表示，这些IPO撤否企业虽然没有能够顺利上市，但仍旧有一些是优质资产，对上市公司具有相当的吸引力。

2024年6月，上市公司硅宝科技就抓住了这样的机会。它以4.83亿元的价格收购了嘉好股份的全部股权。

而根据《招股书》可知，嘉好股份拟发行不超过2526万股，发行比例为25%，募集资金4.09亿元，其发行后总股本不超过1.01亿股。按照这个比例计算，嘉好股份IPO申请时的估值为16.36亿元。

这相当于硅宝科技用不到三分之一的价格就拿下了嘉好股份，这场并购可以说是捡到了一个“打折大礼包”。
此外，“光伏龙头企业”通威股份拟斥资不超过50亿元，取得润阳股份不低于51%的股权，这也成为光伏行业迄今金额最大的并购案。需要说明的是，此前润阳股份的估值一度高达400亿元。
9月12日，据“财联社”报道称，润阳股份国内主要的电池生产基地目前陷入停摆。从今年7月开始，润阳盐城电池工厂——江苏润阳世纪光伏科技有限公司（下称“润阳世纪”）逐渐减产，并在9月初宣布放假。

来源：润阳世纪 截图

对于上市公司来说，并购不仅仅是“捡便宜”，更是一种实现业务转型和多元化的手段。柏文喜进一步表示，上市公司选择并购IPO撤否企业，是因为看到了这些企业潜在的价值和成长性，或者希望通过并购实现业务多元化和风险分散。

其中，收购奥拉半导体的上市公司双成药业就面临一些业绩压力。2024年半年报显示，双成药业在2024年上半年亏损了2422万元，此前双成药业已连续四年亏损。

对于收购奥拉半导体，双成药业表示，本次交易完成后，上市公司将发展重心转移到半导体行业中的模拟芯片及数模混合芯片的研发、设计和销售业务，并在未来择机剥离医药类相关资产。

此外，收购嘉好股份的上市公司硅宝科技也曾表示，嘉好股份是优质标的，其在技术、产品、市场和地域等方面与嘉好股份可以产生协同效应，进而提升公司在高端密封粘接材料行业的竞争优势。

上市公司“牵手”IPO撤否企业

是段好“姻缘”吗？

双成药业通过并购奥拉半导体，从医药行业进军半导体行业；而莫高股份则通过收购皓天科技，从葡萄酒业务跨界进军医药领域。这些跨界并购案例虽然看似充满潜力，但也往往伴随着不小的挑战。

跨界收购中的复杂性，或许可以从A股女装品牌日播时尚（603196.SH）收购新能源公司——锦源晟的过程中窥见一二。
2023年5月，日播时尚宣布拟通过资产置换与股份发行，收购锦源晟100%股权，布局新能源领域。
然而，仅仅几个月后，2023年11月5日，日播时尚宣布终止这项收购。对于重组终止的原因，日播时尚表示，对锦源晟海外矿产资源的尽调、审计和评估工作极为复杂，既有当地局势，也有语言等因素制约。

宋清辉对此分析道，跨行业并购并非易事，在此过程中存在相当大的风险，将来可能会面临业务整合、团队磨合、不能突破行业壁垒等多项挑战。若公司不能顺利整合资源和产生战略协同效应，也可能会进一步拖累业绩，甚至最终会被淘汰出局。

柏文喜也表示，跨行业并购可能会带来整合上的挑战，如不同行业间的管理方式、企业文化、市场策略等可能存在差异。战略协同方面，需要找到两个行业之间的共同点和互补性，以实现协同效应。

来源：罐头图库

除了管理上的挑战，估值问题也是并购中的一个常见难题。奥拉半导体和皓天科技曾经的估值高达100亿元和10.9亿元，而发起并购的双成药业和莫高股份市值则分别为20亿元和12亿元左右。上市企业的市值远低于或略高于被并购的IPO撤否企业。

对此，柏文喜认为，在“蛇吞象”式的并购中，双方可以通过多种方式解决估值分歧问题，如采用收益法、市场法、资产基础法等多种估值方法，或者通过谈判协商、引入第三方评估机构等。同时，可以考虑使用股票交换、盈利能力支付计划等灵活的支付方式来平衡双方的利益。

但在宋清辉看来，解决估值分歧问题的关键则在于要确保并购双方都有竞争力很强的某个领域，并且这两个领域有着较强的互补性，如若不然估值分歧问题很难在短时间内解决。

并购就像是一场豪赌，赌的是谁能笑到最后。上市公司和IPO撤否企业的“联姻”，看似是资本市场的华丽操作，实则还面临着接下来整合的考验。到底是“强强联合”还是“再添波折”，或许时间会给出答案。

你怎么看待IPO撤否企业“再就业”的故事？评论区聊聊吧！

海南海药6个涨停3个跌停，“牛散”张素芬是输是赢？

海南海药再发风险提示公告。

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

最近一段时间，海南海药(000566.SZ)的股价就像坐上了过山车，中秋节前6个涨停板后，紧接着节后就连收3个跌停。

由于连续2个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达到20%以上，9月19日晚间，海南海药再发关于股票交易异常波动公告。海南海药表示，公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，也没有应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项等，并提醒投资者理性投资。

但股民依然一片哀嚎，有投资者发文称，“有人能解释一下吗，这什么操作，涨停搞了接着跌停搞，压根没把散户放在眼里。”“咱也不懂，这种票前几天会那么疯狂的涨停。”

来源：股吧

不过与股民的心态“崩了”不同，“牛散”张素芬自2021年进入海南海药后，一直蛰伏至今，甚至今年还在增持，目前已经位居公司第五大股东。

股价“过山车”

实际上，海南海药此前涨停，是伴随着两项政策的发布。

一个是9月5日，财政部、国家卫生健康委、海关总署、税务总局、国家药监局联合发布《关于海南自由贸易港药品、医疗器械“零关税”政策的通知》。

通知明确在全岛封关运作前，对在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区内注册登记具有独立法人资格并经认定的医疗机构、医学教育高等院校、医药类科研院所，进口本通知规定的药品、医疗器械，并按规定使用的，可免征进口关税、进口环节增值税。

行业人士认为，免征进口关税和进口环节增值税将直接降低医药企业在进口药品和医疗器械时的成本，使得企业能够以更低的价格获取原材料和设备，从而提高利润空间。由于成本的降低，医药企业能够以更具竞争力的价格向市场提供产品，这有助于企业扩大市场份额，提高品牌影响力。

另一个是9月7日，商务部、国家卫生健康委、国家药监局联合发布《关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知》，其中指出在北京、上海、广东自贸区和海南自由贸易港，允许外商投资企业从事人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和技术应用，以用于产品注册上市和生产。所有经过注册上市和批准生产的产品，可在全国范围使用。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，引入外商投资干细胞医疗行业意味着中国在医疗领域的进一步开放，这将有助于吸引更多的国际先进技术和管理经验，促进国内相关产业的快速发展。同时，外商投资的增加也有助于提升中国在全球医疗健康产业中的影响力和竞争力。

而海南海药子公司海南优尼科尔生物科技有限公司（下称“优尼科尔”）的经营范围就包括干细胞研究、细胞制备、细胞销售、干细胞美容、细胞免疫治疗（NK）、干细胞存储等。

9月14日，优尼科尔还在官微转发了这一通知。

来源：优尼科尔官微

两项利好政策的加持下，9月6日-9月13日，海南海药连续6个交易日涨停。

而随着股价的“疯长”，海南海药发布风险提示公告，表示公司市净率偏离“医药制造业”的平均水平，近期股价短期涨幅较大，明显偏离市场走势，存在市场情绪过热的风险。

同时，对于子公司优尼科尔，海南海药在公告中表示，其主要从事人类体细胞制备、储存、应用技术研究及药物开发等业务，现在的主要业务为细胞制备、存储，且由于优尼科尔一直处于研发投入及市场开拓阶段，截至目前尚未盈利。截止到2023年12月31日优尼科尔账面价值0元。

公告一经发布，投资者的热情立刻降温，9月18日-9月20日连续三天跌停，合计下跌近30%。9月20日，海南海药报收3.96元/股，总市值51.38亿元。

来源：wind

5年亏损超34亿

虽然海南海药在资本市场起起落落、大开大合，但其营收在过去五年却在持续下降，扣非净利润也持续亏损。

作为海南当地的医药公司，海南海药创立于1965年，1992年改制为股份公司，并在1994年登陆深交所，是我国第一批上市的医药制造企业，也是海南省医药行业第一家上市公司。

公司主要产品涵盖中间体、原料药、化学创新药、现代中药等领域。包括抗生素系列、胃肠道用药系列、抗肿瘤药系列、与制剂配套的原料药和中间体系列及其他产品。其中枫蓼肠胃康颗粒2023年市场占有率56%，国内排名第一，头孢唑肟钠2023年市场占有率10.6%，国内排名第二，头孢西丁钠2023年市场占有率15.9%，国内排名第二。上半年，海南海药已形成丰富的产品资源，现共有药品文号153个。

然而就是这样一家历史底蕴丰厚、产品类型多样的上市公司，却在2019年至今持续经营不善，5年累计扣非净利润亏损34.59亿元。

来源：wind

为此深交所还发函问询，要求海南海药说明公司持续经营能力是否存在重大不确定性。海南海药回复称，公司具备稳定的核心竞争力，持续经营能力不存在重大不确定性。

然而上半年公司业绩依然“惨淡”。半年报显示，2024年上半年公司营收5.93亿元，同比下降38.16%，归母净利润亏损2亿元，同比下降2198.34%。扣非净利润亏损为1.53亿元，同比下降67.2%。

实际上，海南海药近年来经营业绩不佳与前任实控人刘悉承掌舵期间的激进扩张有关。

刘悉承2021年入主海南海药，并在2005年接手公司董事长一职。在刘悉承的带领下，海南海药进行了大规模的资本运作和扩张，包括并购、投资PE、建设大型工程项目等，还一度布局了互联网医疗，这导致了资金链紧张和财务压力增大。特别是在2010年至2017年间，公司总资产增长了近878.39%。

2016年开始，海南海药的业绩增长就出现了瓶颈，2017年公司扣非净利润开始出现亏损。在这种背景下，刘悉承在2019年4月携配偶邱晓微与国资控股的新兴际华医药控股有限公司签署了《控制权收购协议》，海南海药就此易主。

国资接手后，海南海药开始积极“瘦身”，包括但不限于出售子公司股权，优化公司资产结构，回笼资金，支持公司药品研发与销售；处置资产；降本增效；债务偿还和资产抵偿等。今年8月4日，公司还公告披露拟通过挂牌出售方式转让子公司43%股权。

然而虽然退出了海南海药实控人位置，但刘悉承仍在公司担任副董事长和战略委员会职务，2022年4月起，他还担任起了公司的审计委员会委员。

直到今年8月13日，海南海药才发布公告，刘悉承由于个人原因申请辞去公司副董事长、董事及董事会相应专门委员会职务，并将不再担任海南海药任何职务。

但过去多年公司扩张过程中的“坑”尚未填满，海南海药在半年报中表示，报告期内，公司原控股股东涉及非经营性资金占用事项，属于公司控股股东变更之前事项，属于历史遗留问题，涉及购买新华信托产品2亿元、重庆赛诺3亿元财务资助及重庆金赛因市场开发协议而欠付公司4750万元。

此外，今年6月28日的公告显示，截至公告日，海南海药及控股子公司发生的未结案（不含已达成调解，包含兴业财富一案）诉讼共计28起，诉讼标的共计11.52亿元，占公司最近一期经审计净资产的52.34%；其中，主诉案件18起，涉及金额8.77亿元；被诉案件10起，涉及金额2.75亿元。

不过海南海药表示，对于历史遗留问题的处理，2024年公司切实开展“能力建设提升年”专项行动，稳步推进两非两资处置，坚决聚焦主责主业，将人、财、物向一致性评价、科技研发、市场拓展集中。2024年上半年累计回款795.05万元。

“牛散”刘素芬已蛰伏3年

而此次海南海药收政策利好影响股价大幅上涨，不少投资者又开始感叹“牛散”张素芬的投资眼光。

在资本市场，夏重阳、张素芬夫妇被誉为“牛散”界的“神雕侠侣”。其二人的持股特点是“广撒网”式投资，偏爱低价、小盘甚至有重组题材的标的。据《证券市场周刊(红周刊)》报道，夏重阳和张素芬据传是温州帮的主要成员，二人携几十万进入股市，经常同步进出于一家上市公司，在二级市场赚的盆满钵满。

如夏重阳此前布局的光伏概念股日出东方(603366.SH)，“环球老虎财经”报道显示，其在4块钱左右的时候抄底，11块的时候逃顶；2019年四季度夏重阳新进伊力特(600197.SH)，2020年一季度小幅增持，建仓成本10块左右，2020年二季度成功逃顶。

据“私募排排网”统计，根据截至8月31日披露的2024年半年报数据，二季度末，夏重阳、张素芬夫妇两人合计持股38家公司，持股市值合计约14.6亿元。

资料显示，张素芬的十大重仓股包括中远海发(601866.SH)、新兴铸管(000778.SZ)、重药控股(000950.SZ)、宝胜股份(600973.SH)、青松建化(600425.SH)、深康佳A(000016.SZ)、国新能源(600617.SH)、电子城(600658.SH)、航天动力(600343.SH)等。

2021年三季度末，张素芬携资“杀入”海南海药前十大股东，当时公司股价在4.5元/股左右徘徊。中间张素芬曾对海南海药的态度有过摇摆，在2022年进行了小范围减持。不过后续张素芬又开始对公司进行增持，直到今年上半年，张素芬又增持海南海药590万股至2006万股。

目前张素芬位居海南海药第五大股东之列，持股比例1.55%。

来源：企查查

最近一段时间海南海药股价大涨，公司在风险提示公告中表示，股票异常波动期间，公司控股股东、实际控制人未买卖公司股票。目前也未看到张素芬的减持动作。

然而6连板后，海南海药又迎来3度跌停。在公司蛰伏3年的“牛散“张素芬，还能在海南海药继续其投资神话吗？评论区聊聊吧。