阿里巴巴资本开支超预期-本土的信心

阿里巴巴24Q4财报，连电商都反转了，整一个底部双击！

先说最重要的云：收入317亿元，同比+13%，环比+7%！主要由公共云业务收入双位数增长带动，其中AI相关产品收入三位数增长；但经调EBITA利润率9.9%，比一致预期还高一个点，符合我们此前预测AI云拉动利润率上行。

再说电商，此前我们电话会强调，在这个财报以前买阿里，你知道你买的是电商最黑暗的时刻，市场没有任何预期，竞争仍然焦灼。但在本季度财报，我们看到阿里淘天的商业化收入CMR同比增长9%，大幅超出我们此前预测5%，说明公司自24年以来提出的电商策略，投入费用补贴构建用户生态，逐步后期通过全站推广告工具转化商业化收入有看到曙光！本季度88VIP会员数超4900万，环比增加300万人，同比双位数增长。

Capex上个季度170e，这个季度直接炸裂到300e，看样子25年全年1000e capex打不住了。说明公司真金白银前瞻AI云产业趋势。Q4 Deepseek热度未起，Q1趋势可能更明显。

阿里季度资本开支318亿元，环比增长80%。同时表示未来三年，集团在云和AI的基础设施投入预期将超越过去10年的总和，将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。

梳理阿里云产业链标的供参考：

1、阿里云第三方IDC主要供应商包括数据港【主供、国内】、万国数据（国内+海外均有供应）【主供】、杭钢股份、润泽科技、光环新网、润建股份、世纪互联、富春云、浙大网新等。

2、AIDC目前起量较快/有增量高需求的包括润泽科技【平湖AIDC】、润建股份【五象云谷-阿里云智算】、万国数据【海外】、航锦科技【算力能力】。

3、光模块：光迅科技、华工科技、新易盛、中际旭创

4、交换机：锐捷网络、紫光股份

5、服务器：浪潮信息、中科曙光、华勤技术、紫光股份

6、温控/液冷：英维克、申菱环境。

关于业绩会

1、怎么理解3年投资的capex超过去10年；

FY14-FY23的云计算capex是1300亿左右；1300/3=400亿左右 

FY14-FY24的集团capex是2680亿左右；2680/3=900亿左右

2、的说法，推理需求“爆发”；现在推理的需求占据新增需求的60%-70%；一样粗糙地对标一下北美，推理vs训练可能到一个45% vs 55%的需求，“爆发”结束后这个比例两边可能会逐渐靠近。

3、JPM问了关于AI模型商品化，在产业链上端，利润如何看？阿里这里回答的很好，AGI还没到来，很多业务形式都在进化，但是云计算目前最有可见度的盈利方式，给的数字是，未来80%的token都在云计算上面走。

4、大家因为目光都聚集在AI，其实忽视了阿里这次本业也非常的强。CRM的增速已经很有惊喜，刚刚和一些香港的朋友聊了下，说调研出来的25年CRM增速比这个业绩来说仍然在加速。在业绩会也提了，国际业务盈利也近在眼前。

5、最后最后说一句，信心是黄金。感觉这次的表达全都大胆很多，“我们是亚洲最大”，我们是“顶尖大模型”，“夸克是最大AI搜索”等等等等。感觉这次前几天的会议结束后，本土市场的信心，终于回来了。这是一个长久升浪必不可少的信心。

观点选自网络仅供参考

国产化智算一体机助力政企DeepSeek部署

具体参见2025年2月18日报告《国产化智算一体机助力政企deepseek部署——大模型点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

投资要点

1、党政机关与央国企积极接入DeepSeek，私有化部署需求激增

党政机关及央国企积极部署DeepSeek，支持国产大模型产业。党政机关方面，广州、深圳、呼和浩特、无锡等多地政府已经官宣完成部署DeepSeek系列大模型，帮助优化政务办公、城市治理、民生服务等多个热门政务领域的服务场景。在深圳福田区，基于DeepSeek开发的“AI数智员工”已经推出，除满足DeepSeek通用能力外，还能够结合各部门各单位实际业务流程，量身定制个性化智能体，首批能够满足240个业务场景使用，极大提升了政务处理的正确率和效率。央国企方面，三大运营商均已接入DeepSeek，中石化完成央企首批DeepSeek国产化部署，显著提升公司石油化工相关工作效率。为保护敏感数据，党政机关及央国企用户偏好私有化部署。

2、智算一体机降低私有化部署与运维门槛，成为快速部署的优先选择 

智算一体机是面向AI场景设计的集成化计算设备，通常将AI芯片、服务器硬件、算法框架、行业应用软件等深度融合，形成“开箱即用”的智能算力解决方案。一体机能够降低算力使用门槛，对于对数据安全要求较高的央国企、党政机关，一体机可以为其提供可靠省心的解决方案。由于DeepSeek加持下一体机实现降本增效，预期DeepSeek一体机的需求将持续快速增长，2025年到2027年一体机采购量将分别将达到15、39、72万台。未来三年DeepSeek一体机在央国企的市场空间有望达到1236、2937、5208亿元，市场扩展迅速，前景十分广阔。

3、DeepSeek一体机密集发布，国产算力支持国产AI

目前，以华为、联想等大企业为首的超过60家企业基于DeepSeek推出一体机，实现搭载国产芯片和国产模型的国产化闭环。华为计算推出的昇腾DeepSeek一体机，全面适配DSV3/R1满血版/蒸馏版本全系列模型，涵盖智能对话、智能编程、文档分析、开发板等全场景应用。目前，已有包含三大运营商、钉钉在内的超过13家华为合作伙伴基于昇腾推出自己的一体机，适用不同细分领域。此外，还有其他厂商如联想集团基于沐曦芯片推出全国产DeepSeek一体机。

相关标的

云赛智联、恒生电子、中国联通、软通动力、智微智能、烽火通信、神州数码、新致软件。

风险提示

AI技术迭代不及预期的风险；下游市场不确定性带来的风险；上游供应不及预期。

报告全文

1 私有化部署带动一体机需求增加

DeepSeek R1模型过量访问促进私有化部署需求增长。DeepSeek作为第一梯队的免费开源模型，上线后访问量激增，成为目前最快突破3000万日活跃用户量的应用程序。需求井喷也造成了DeepSeek始终处于满负荷算力运行状态，官网API供应不稳定，用户使用过程中经常出现服务器繁忙导致无法回复用户问题的状况。第三方云服务厂商纷纷上线DeepSeek开源模型。但许多政企用户出于保护内部数据的考虑，往往不愿意使用公有云服务，私有化部署需求应运而生。

一体机“开箱即用”，是便捷、低门槛的私有化部署方案。传统的大模型私有化部署工作量巨大、成本高昂。硬件端需要选购GPU服务器、架设机柜购买存储网络设备，软件上需要将大模型与硬件环境适配，还需要专业的运维团队进行维护管理。此外，部署涉及机房，系统调试等多个复杂流程，周期漫长。

智算一体机是面向AI场景设计的集成化计算设备，通常将AI芯片、服务器硬件、算法框架、行业应用软件等深度集成，无需额外采购服务器，也无需庞大的运维团队进行维护，成本更低，形成“开箱即用”的智能算力解决方案。一体机能够降低算力的使用门槛，且相比于传统云计算，一体机不会受限于带宽和延迟，能够满足实时推理需求。

央国企及党政机关是一体机的重要客户。政府机构和央国企往往涉及公民信息、政务数据、国家安全等大量敏感数据信息，对本地化、私有化部署要求较高。智能一体机低门槛、低部署成本的私有化部署方案完美契合相关需求，不需要额外部署服务器、雇佣庞大运维团队，仅需支付购买费用，购买后立即就能投入使用。

未来，DeepSeek一体机的市场有望大幅扩展。当前央国企数量达到46万个。目前，已有23%的央企有大模型需求，需求预计会进一步增加，未来三年使用大模型的央国企将达到35%、50%、70%。而央国企由于涉及国家隐私数据，对于私有化的需求极高，预估80%的央国企大模型使用场景需要进行私有化部署，而一体机适用于对安全需求高、较为基础的服务场景，相比公有云、服务器等私有化部署能力稍差，因此一体机部署占总体私有化比重较低，但随着DeepSeek接入，国产芯片不断升级，一体机私有化部署规模有望增加，三年占私有化部署总比预计将为30%、35%、35%。假设单个企业一体机采购量三年分别为4台、6台和8台，则2025年到2027年一体机采购量将分别达到15、39、72万台。目前，一体机的价格在80万元左右，随着市场逐步拓展和技术进步，价格有望下降，假设价格逐年下降5%，则未来三年DeepSeek一体机在央国企的市场空间有望达到1236、2937、5208亿元。

2 各领域厂商积极布局DeepSeek一体机制造

目前DeepSeek大模型一体机分为推理一体机和训推一体机。DeepSeek推理一体机内置DeepSeek-R1 32B、70B、满血版671B等不同尺寸模型，价格在几十万到数百万不等，主要面向对数据安全、数据隐私较为敏感的企业用户。而训推一体机的售价更高，用于DeepSeek-R1 32B模型的预训练和微调的一体机价格就达到数百万。

华为计算推出昇腾DeepSeek一体机，适配从Deepseek R1 1.5B蒸馏板到满血版的V3/R1。深度融合昇腾高性能算力底座与DeepSeek全系列大模型能力，覆盖语言理解、图像分析、知识推理等全场景需求，为企业提供了一站式的AI解决方案，助力千行万业迈向高质量发展的新征程。

昇腾DeepSeek一体机能力出众。在官方推荐配置下，新一体机70B蒸馏版R1系统每秒吞吐可达3300 Tokens，确保了大规模数据的高效处理，能够轻松应对海量文本分析和复杂业务场景模拟。新一体机拥有更好的多用户并发和并发时延保障，满血版DeepSeek V3/R1支持2倍于业界的多用户并发数，最多可以满足192个用户同时在线，每用户时延仅50ms，满足了大型企业多部门协同工作的需求，极大地提升了企业整体和个人的工作效率。

昇腾开放的技术架构和资源助力合作伙伴进军DeepSeek一体机市场。截至2月12日，已有13家华为合作伙伴基于昇腾产品打造自有DeepSeek一体机产品，能够满足不同细分领域的市场多样化需求，实现AI在各行业应用边界的拓展，共同打造从算力到大模型的全栈国产化一体机解决方案。

多家厂商纷纷布局一体机。目前，三大运营商、钉钉、联想集团等均推出了一体机产品，满足智能体开发、云服务、政务数字化解决等需求。其中，国产算力表现亮眼，在现有的DeepSeek一体机产品中，昇腾芯片作为国产算力的领军者，被广泛使用在钉钉科技、三大运营商等公司的一体机之中，能够适配DeepSeek全系列模型。此外，沐曦芯片也有一体机应用，与联想集团联手推出的智能体一体机和训推一体机，采用了曦思N260芯片。文章观点来自【浙商计算机】

AI端侧概念股核心公司

在端侧产品设计中，算力和传输是关键因素。随着蒸馏模型能力的提升，未来端侧SoC(系统级芯片)将更加注重模型的本地部署和推理能力。端云协同升级将成为未来技术发展的必然趋势，端侧产品需要在有限的硬件资源下实现高效的计算和传输，而云端则需要提供更强大的计算能力和存储支持。

此外，DeepSeek的开源发展也降低了成本，推动了应用的繁荣。对于B端应用来说，优质开源模型可以更好地用于垂类场景。成本的压低将带来使用场景的普及，从而带动新的供给和需求。如今的AIGC(人工智能生成内容)创作已经呈现出类似的趋势，若推理成本进一步降低，对于AI(人工智能)内容的发展将有显著推动。

知名分析师郭明錤日前发文指出，DeepSeek爆红后，端侧AI趋势将加速。DeepSeek的爆红直接提升英伟达H100的训练需求，这证明优化训练方式(也可视为成本降低)有助训练需求；另一个更显著的趋势是兴起了在本地端部署LLM的热潮。

端侧AI芯片：

AIOT：博通集成、瑞芯微、晶晨股份、全志科技、北京君正、富瀚微、国科微、安凯微、恒玄科技、炬芯科技

存储芯片：美芯晟、兆易创新、泰凌微、澜起科技

智能终端：

AI手机：中兴通讯、科大讯飞、水晶光电、闻泰科技、欧菲光、光弘科技、飞荣达、欧菲光、精研科技

AIPC：万祥科技、鹏鼎控股、紫光股份、中科创达

AI眼镜：歌尔股份、亿道信息、国光电器、水晶光电、雷柏科技、博士眼镜、美格智能、天键股份

智能穿戴：立讯精密、蓝思科技、汇顶科技、长盈精密、美格智能

其他端侧AI应用：

AI玩具：奥飞娱乐、高乐股份、实丰文化、贝仕达克、汤姆猫

智能家居：美的集团、海尔智家、和而泰、华平股份

智能座舱：德赛西威、华阳集团、中科创达

智能医疗：万达信息、九安医疗、润达医疗、思创医惠

“世界上最聪明的大模型”Grok 3产业链概念股（合成数据值得关注）

马斯克最新透露，Grok 3大模型将于太平洋时间周一晚上8点（北京时间2月18日12点）发布，届时将进行现场演示。他同时强调，这将会是“地球上最聪明的AI”。

马斯克:Grok3训练使用了大量合成数据

马斯克表示，现实世界中用于训练AI模型的数据几乎已经耗尽，现在基本上已经消耗掉了所有人类知识的积累，用于人工智能训练的数据，这个现象基本上是去年发生的。他认为，合成数据是未来的解决方案，也就是让AI自己生成训练数据。AI会进行自我评估，并通过这一自我学习的过程不断优化自己。

合成数据，即人工智能系统生成的人工数据。科技公司通过利用自己的人工智能模型，生成合成数据（这也被认为是虚假数据），然后将这些数据用以训练其系统的未来迭代。Markets And Markets报告称，合成数据的市场规模将从2023年的3亿美元增加到2028年的21亿美元，复合年增长率为45.7%。Fortune Business Insights预计，到2030年，市场规模预计将超过23.398亿美元，复合年增长率为31.1%。

什么是合成数据?

合成数据是人工生成的信息，不是通过直接测量获得。“假”数据本质上不是新的概念或革命性的概念。它实际上是为缺少正常运行所需的可用或必要信息的模型生成测试或训练数据的一种方法。

过去，缺少数据导致了使用随机生成的一组数据点的便捷方法。尽管这对于教学和测试用途可能已经足够了，但随机数据不是您想要拿来训练任何类型的预测模型的数据。这就是合成数据概念的不同之处，它很可靠。

合成数据本质上是一种独特的概念，即我们可以巧妙地生成随机化数据。因此，这种方法可以应用于更复杂的用例，而不仅仅是测试。

如何生成合成数据?

虽然生成合成数据的方式与随机数据没什么不同--只是通过更复杂的输入集，但合成数据确实有不同的目的，因此有独特的要求。

合成方法基于并仅限于预先作为输入而馈入的某些标准。实际上，它不是随机的。它基于一组具有特定分布和标准的样本数据，这些标准决定了数据点的可能范围、分布和频次。大致说来，目的是复制真实数据以填充更大的数据集，然后该数据集将足够庞大，以便训练机器学习模型。

在探索用于提炼合成数据的深度学习方法时，这种方法变得特别令人关注。算法可以相互竞争，目的是在生成和识别合成数据的能力方面相互超越。实际上，这里的目的是搞一场人工军备竞赛，以生成超现实的数据。

合成数据，作为由人工智能系统生成的人工数据，正日益成为AI发展的重要驱动力。根据市场研究机构的预测，合成数据市场规模的增长速度惊人，复合年增长率预计将超过45%。这一趋势背后，是AI模型对高质量训练数据的迫切需求，以及合成数据在解决数据短缺、提高训练效率方面的独特优势。

在合成数据领域，星环科技和汉仪股份是两家值得关注的上市公司。这两家公司都在积极探索合成数据的应用，并致力于推动相关技术的发展。

星环科技

作为大数据和人工智能技术的领先企业，已经积累了丰富的合成数据生成经验。公司利用先进的算法和模型，能够高效地生成高质量的合成数据，为AI模型的训练提供有力支持。同时，星环科技还在不断探索合成数据在更多场景中的应用，以推动AI技术的创新和进步。

汉仪股份

则通过AI技术提升字体等内容素材的创造效率，为合成数据的应用开辟了新的可能性。在合成数据领域，汉仪股份利用自身的技术优势，积极研发新的合成数据生成方法和技术，以满足市场对高质量合成数据的需求。此外，公司还在不断探索合成数据在字体设计、艺术创作等方面的应用，为AI技术的发展注入了新的活力。

合成数据的广泛应用，不仅为AI模型的训练提供了新选择，更为AI的各项应用提供了可持续的动力。在自动驾驶、医疗影像分析、自然语言处理等领域，合成数据都发挥着重要作用。通过生成合成数据，自动驾驶算法能够在虚拟环境中学习处理各种复杂情形，降低了成本并减少了实际测试所需的时间与资源。在医疗影像分析领域，合成数据可以帮助医生更准确地识别和分析病灶，提高诊断的准确性和效率。在自然语言处理领域，合成数据则推动了自然语言处理技术的发展，使得机器生成的文本更加流畅、自然。

星环科技:

有研究和使用合成数据，同时在探索相关解决方案。

汉仪股份:

利用AI技术探索提升字体等内容素材的创造效率，在“合成数据”方面有自己的积累。

海天瑞声 ：公司为从事虚拟人相关领域的客户提供相关训练数据产品或服务，如同时包括表情、动作、声音的多模态数据集、富含多种性格的语音合成数据集等。

浩瀚深度 ：

公司的智能化应用系统(数据合成和内容还原系统)，获得北京市新技术新产品证书。

AI巨头争霸战：腾讯、阿里、字节跳动如何布局未来？

事件概述

随着人工智能技术的飞速发展，各大科技巨头纷纷加速AI战略布局，不仅在软件生态上进行了重构，还在硬件开支上加大了投入。本文将深入分析腾讯、阿里和字节跳动在AI领域的最新动态及其未来潜力。

腾讯：DeepSeek助力，软件生态全面升级

微信接入DeepSeek：2023年2月15日，微信搜一搜开始灰度测试“AI搜索”功能，用户可通过“深度思考”模式获得由R1模型提供的全面回答。

腾讯AI助手升级：2月13日，腾讯AI助手“腾讯元宝”支持混元和DeepSeek两大模型，用户可免费使用DeepSeek-R1满血版模型，享受更稳定、实时、全面的信息服务。

阿里：通义大模型与苹果合作，端侧AI新突破

苹果合作：2月13日，阿里巴巴与苹果宣布合作，计划在2025年中前将AI功能引入中国iPhone，集成阿里通义大模型技术。

通义分拆与夸克升级：2024年12月，AI应用“通义”从阿里云分拆，与夸克、天猫精灵团队融合，形成C端AI产品矩阵。2025年1月，夸克品牌升级，用户规模突破3.7亿。

千问模型：2024年1月，阿里巴巴的Qwen2.5-Max模型上线，性能比肩DeepSeek V3和GPT-4。

字节跳动：豆包领跑，全面布局端侧AI

豆包领跑：2024年12月，豆包月活突破7000万，日活1700万，远超同行。

端侧AI布局：字节跳动布局AI耳机、AI玩具、AI眼镜等领域，全面争抢用户交互新领地。

巨头禀赋：各领风骚，生态之战

腾讯：微信13亿月活+腾讯云+DeepSeek大模型，搜索领域潜力巨大。

阿里：支付宝10亿用户+淘宝8亿月活+高德7亿月活+苹果2.5亿用户+阿里云+千问大模型，AI技术溢价显著。

字节跳动：抖音8亿月活+Tiktok全球15亿月活+小红书3亿月活+火山引擎+豆包大模型，出海步伐领先。

相关标的

1）腾讯系：详细关系附表

股权关系：泛微网络、长亮科技、星环科技-U、中国联通、东华软件、博思软件、大恒科技、启明星辰

基础设施供应：【科华数据、宝信软件、万国数据】、华勤技术、光环新网、ST华通、弘信电子

战略合作：深信服、云赛智联、新点软件、协创数据；

阿里系：金桥信息、润建股份、数据港等。

字节系：汉得信息、润泽科技等。

端侧：移远通信、广和通、润欣科技等。

通过上述分析，我们可以看到，腾讯、阿里和字节跳动在AI领域的布局各有侧重，但共同点在于都致力于通过技术创新和生态重构来抢占未来科技制高点。投资者应密切关注这些巨头的动态，以便及时把握投资机会。纪要私享圈

“王炸组合”来了！DeepSeek +腾讯云概念股

深夜，“王炸组合”来了！接入DeepSeek！

　　2月15日深夜，。正在灰测接入DeepSeek R1模型。部分用户已经可以内测相关AI搜索功能。　

正在灰度测试该模型，部分灰度到的用户可以内测相关的 AI 搜索功能。

此次 DeepSeek R1 的入口在首页顶部的搜索框，点开后会出现一个「AI 搜索」功能。

点击「AI 搜索」之后出现两个选项，分别是快速回答以及接入并免费使用满血版 DeepSeek R1 的深度思考模式。

信+DeepSeek概念股清单

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1.优刻得-W

关联点:作为第三方云计算服务商，优刻得为DeepSeek提供GPU算力服务、模型微调及算力调度支持，并通过公有云、私有云等模式保障客户使用体验算力规模:自有算力超10000P，未来重点拓展推理应用，助力企业AI商业化落地 36。

2.神州数码

关联点:旗下“神州鲲泰”和“神州问学平台支持DeepSeek部署，仅需3分钟即可完成模型集成，提升AI服务能力市场表现:年初迄今股价最大涨幅72.44%，近期因概念热度涨停 3

3.首都在线

关联点:将DeepSeek等国产大模型部署至云平台，以“模型即服务(Maas)"形式销售算力资源，降低闲置率。

算力资源:整体算力芯片规模超2万张，90%为推理芯片，支持高效训练与推理任务 36

4.每日互动

关联点:作为DeepSeek母公司幻方量化的二股东，深度集成DeepSeek模型，参与全国首个可信数据空间与大模型结合的项目。

业务进展:其数据智能服务已应用于数十万APP，并在温州数安港项目中发挥重要作用 56。

5.顺网科技

关联点:云电脑产品内置DeepSeek模型，每日服务超百万活跃用户，自研AI智算平台支持模型推理部署和API调用。

应用场景:计划将DeepSeek应用于智能客服及社交应用“唠唠”36

6.当虹科技

关联点:基于DeepSeek的推理能力优化自身BlackEye大模型，通过强化训练提升语言推理性能，应用于视频云服务场景 3。

7.青云科技-U

关联点:旗下“基石智算”平台上线DeepSeek-R1系列模型，为AI推理和训练提供算力支持，年初迄今股价最大涨幅达256.66% 11。

8.浙江东方

·关联点:通过旗下基金参与DeepSeek天使轮投资，属股权关联类概念股

9.拓尔思

关联点:与DeepSeek联合开发金融舆情大模型，已在中信证券等机构部署智能研报生成系统 5。

10.金山办公

关联点:在办公软件中集成DeepSeek模型，提升办公效率，属场景合作类概念股 5。

其他潜在关联股311

杭钢股份:子公司完成DeepSeek-R1适配，基于国产GPU实现全国产化部署，年初股价涨幅超150%。

弘信电子:合作伙伴燧原科技完成DeepSeek全量模型适配，支持国产算力芯片与模型的结合。