液冷，AI的下一个“光模块”

 为什么说液冷是AI的下一个光模块

AI高速互联时代，高算力与高效传输架构相匹配，从40G取代10G，100G取代40G，400G取代100G，800G取代400G，1.6T有望取代800G，升级之路永不停息；液冷已经从“选配”到“必配”，高温环境下，芯片内部的电子元件会因为长时间工作而受到损耗，从而缩短芯片的使用寿命，风冷的极限芯片散热功率是800W，英伟达部分产品已经突破风冷能力上线，例如GH200以及最新款B200、GB200 。此外单机柜密度来说， 2025年AI算力单机柜密度将有望到20-50kW，也远远超出了风冷的上限。政策为液冷市场扎入“强心剂”，国家政策对PUE值要求趋紧，呈逐年下降趋势。

 深度拆解液冷的核心价值链

液冷分为冷板式液冷，浸没式液冷、喷淋式液冷，我们判断冷板式液冷有望率先放量。根据我们的测算，2024、2025年我国的液冷市场规模分别为208.17、1700.23亿元，同比增速分别为756.6%、716.8%。液冷散热系统通常由至少两个相互隔离的循环回路组成，一次侧主要的散热设备主要有三种：干冷器、冷却塔和制冷机组，冷板式液冷的二次侧组件包括：冷板组件、快速接头QDC、机柜工艺冷媒供回歧管RCM、环路工艺冷媒供回歧管LCM、冷量分配单元CDU及工艺冷媒，相关公司有望在液冷趋势下快速放量。

深度拆解液冷的受益公司类型

维谛技术(Vertiv)深度绑定英伟达从而迈向成长，公司2023年3月31日股价为11.75美元，公司2024年3月31日公司股价为81.67美元，我们判断其背后的原因为由于AIGC爆发，公司相关液冷数据中心产品业绩迎来高增。我们将液冷产业链的受益公司简单拆解为三类，分别是服务器内侧端、液冷建设端、液冷基础设施提供商；我们将服务器内侧端定义为服务器内部的组件，可直接受益高功率AI芯片放量。液冷建设端，由于建设主体的不同，我们将液冷建设端分为液冷全链条式解决方案厂商、服务器厂商以及IDC厂商，每种类型厂商独具优势。液冷基础设施提供商即可提供相关液冷单独产品，随着液冷的升级换代，其相关产品有望量价齐升。

华西计算机投资建议

在AI芯片架构升级的大趋势下，高算力与高功耗相匹配，英伟达相关产品功耗已经超过风冷极限，液冷已经从“选配”到“必配”，受益标的为：

服务器内侧端：飞荣达等；

液冷建设端，全链条式解决: 英维克、申菱环境、高澜股份等；

液冷建设端，服务器厂商: 工业富联、浪潮信息、曙光数创等；

液冷建设端，IDC建设：润泽科技、奥飞数据、数据港等；

液冷基础设施提供商：强瑞技术、淳中科技、朗威股份、川环科技、海鸥股份等；

日、荷半导体设备或进一步受限，自主可控再升级

　　外压内援,自主可控情绪升温。

　　外部方面,据彭博社报道,美国政府正在考虑对日本TEL、荷兰ASML等公司实施外国直接产品规则(FDPR)的措施。FDPR相当于对外国产品实施“长臂管辖”,即使是在美国境外生产的特定物项,如果开发或制造直接利用了哪怕是少量的美国特定受管控的软件或技术,则该物项也将受到《出口管理条例》(EAR)管辖,进一步限制了日、荷半导体设备对华出口。推进高水平科技自立自强,健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度,抓紧打造自主可控的产业链供应链,重点提及集成电路、先进材料等,全链条推进技术攻关、成果应用。

　　日荷半导体设备实力雄厚,在诸多细分领域具备优势。

　　以2023年收入计,全球Top15的半导体设备公司中,荷兰ASML居于首位,日本共有7家公司上榜。日本TEL位列全球第四,产品覆盖全面,在涂胶显影市场占据90%的份额,干法刻蚀占据22%,沉积设备:ALD、CVD、氧化/扩散的市场份额分别为16%、40%、40%;日本Advantest位列第六,与美国Teradyne基本垄断全球高端半导体测试设备市场,2023年Advantest在ATE的市场份额高达58%。日本DNS位列第八,在单片清洗设备领域全球份额在33%以上。此外,日本Hitachi Hightech、Disco、KE(kokusai)、Lasertech分别位列全球前12-15名,分别在量检测设备

　　股市有风险入市需谨慎

　　中航证券研究所发布AVIC

　　(CD SEM/缺陷检测)、划片机/减薄机、ALD/LPCVD、EUV/DUV掩模检测设备具备全球竞争力。

　　我国光刻机高度依赖荷兰进口,刻蚀机、热处理设备及其他设备等对日本较为依赖,国内对应的设备公司有望加速国产替代。

　　2023年国内半导体设备的进口总额为274亿美元,国产化率约25%。细分来看,光刻机进口额最高,83%来自荷兰;刻蚀设备主要依赖日本进口,等离子干法刻蚀机进口额44.0亿美元,日本进口占比为34%,其他刻蚀设备日本占比66%。热处理设备进口中53%来自日本;涂胶显影、量检测、后道封测等其他设备合计进口35.3亿美元,68%来自日本。在美国出口管制新规的影响下,中国大陆半导体设备从美国直接进口的份额从2022年的16%下降至2023年的10%。若美国对日、荷实施“长臂管辖”,从国产替代紧迫性和日本设备受限的需求弹性综合考虑,光刻机、涂胶显影设备、刻蚀机、热处理设备、量检测设备等环节的投资机会。中航证券

　　:

　　北方华创、福晶科技、精测电子、雅克科技。

艾罗能源调研更新

1、公司目前经营态势在显著改善，我们预计7-8月受欧洲集中休假影响，出货可能相对稳定；但随着公司非欧市场壮大，欧洲影响在逐渐减弱。

2、如之前业界交流的反馈：公司非欧洲市场迅速起量，继南亚市场的户储与并网机获得突破后，东欧部分国家的户储业务亦迅速起量。新兴市场收入占比迅速超过10%。

3、公司工商业储能新业务获得积极进展，目前以欧洲为主，在手订单较充沛，我们预计该新业务有持续性，回报率也将比较友好 

4、 行业方面：近期，巴基斯坦（关税减免、净计量改革等）、印度（千万屋顶计划）以及（税收减免）等地区户用光储相关需求快速增长。

这类市场电力需求强，而电网基础薄弱，在当前光伏与储能价格已大幅降低的背景下，光储成为其解决/加强居民与小型工商业电力供应的有效方法；我们预计，类似需求很可能会继续出现。

在海外布局比较久的储能系统集成的公司，反馈陆续有积极迹象；类似的，几家储能市场份额较高的锂电池公司，储能用大规格电池近几个月交付不断趋紧。深度研报

浙江医药(600216) VE、VD3价格上涨带动公司盈利能力提升，医药业务稳健

　　公司主要从事生命营养品、医药制造类产品及医药商业的生产、研发及销售。1）生命营养品主要为合成维生素E、维生素A、天然维生素E、维生素H(生物素)、维生素D3、辅酶Q10、β-胡萝卜素、斑蝥黄素、叶黄素、番茄红素等维生素和类维生素产品。2）医药制造类产品主要为抗耐药抗生素、抗疟疾类等医药原料药，喹诺酮、抗耐药抗生素、降糖类、激素类等医药制剂产品，以及叶黄素、天然维生素E、辅酶Q10等大健康产品。3）医药商业主要是公司下属医药流通企业浙江来益医药有限公司以配送中标药品为主。4）2023年公司实现营业收入77.94亿元，较上年同期减少3.96%，实现归属于母公司股东净利润4.30亿元，较上年同期减少20.37%。

　　生命营养品是公司营业收入的主要来源。1）2023年公司生命营养品实现销售额32.73亿元，占公司营业收入的41.99%，同比减少14.80%。由于国际形势复杂严峻，国内外需求收缩，公司主导产品维生素产品营业收入下滑。公司逐步拓展生命营养品在“一带一路”国家的市场，推动原料药与制剂的海外市场销售，以弥补主导产品在传统市场中盈利能力受到挑战的困难。2）2023年公司医药制造实现销售额21.92亿元，占公司营业收入的28.13%，同比增加8.74%。原料药与制剂一体化提高了公司的综合竞争力。3）2023年公司医药商业实现销售额22.44亿元，占公司营业收入的28.79%，同比增加5.03%。公司子公司来益医药继续精耕细作，实现了营业收入、净利润以及资金周转效率等关键指标的提升。

　　公司持续推进主导产品注册工作，稳步推进在建工程项目。1）黄体酮软胶囊（0.1g）于2023年2月通过一致性评价。2）公司在市场低迷之际持续推进技术进步、产品系列优化与产能结构调整。分公司昌海生物完成生命营养品厂二期项目与生物素项目；子公司可明生物持续推进一期项目建设，完成食品级制品的相关注册并开始销售；子公司芳原馨持续优化前体-2相关中间体的生产工艺。3）公司稳步推进产业结构调整，梳理研发管线。分公司新昌制药厂产品搬迁按计划进行，完成药用级鱼油美国DMF的申报工作；子公司新码生物在研产品抗体偶联药物ARX-788临床三期研究达到期中分析预设的有效性标准，ARX-305持续推进临床一期研究，NCB003获取临床试验批件。

　　受养殖业盈利改善和市场供需稳定等影响，近期VE和VD3等维生素价格提升。1）据iFinD数据，2023年12月29日至2024年6月28日，国内VA市场价格由70.29元/kg提高至86.86元/kg，价格上升幅度达23.57%；国内VE市场价格由57元/kg提高至78元/kg，价格上升幅度达36.84%；国内VD3市场价格由58元/kg提高至91.5元/kg，价格上升幅度达57.76%。2）根据博亚和讯，随着国外市场用户完成去库存并恢复常态化采购，以及2023年维生素产量因价格低迷而减少，VE和VD3的供需状况得到改善，价格回暖。3）维生素下游主要应用方向为饲料，需求占比达到三分之二以上。根据公司2024年4月26日投资者活动记录表，由于下游养殖业预期盈利状况的改善，2024年VE和VD3的价格上涨得到进一步推动。海通国际

Meta拟投资雷朋母公司，AI+AR有望开启新一轮产品周期

【中泰电子】Meta拟投资雷朋母公司，AI+AR有望开启新一轮产品周期

事件：7.18日据外媒报道，Meta正在洽谈收购雷朋母公司EssilorLuxottica约5%股份（约43.3亿欧元）。

MetaRay-Ban超预期，Meta雷朋合作有望深化：

MetaRay-Ban眼镜（搭载摄像头，无显示功能）去年10月发售，4月底MetaAI上线后大卖，销量预期持续上调。Meta此次收购谈判意在深化双方合作关系，也彰显其对AI眼镜的信心。

AI+AR有望开启新一轮产品周期：

1）AR智能眼镜在音频智能眼镜上叠加显示，交互功能更丰富，同时光波导也让轻量化AR眼镜落地成为可能。

2）AR与Ray-Ban为Meta可穿戴部门的不同产品线，据报道，Meta有望于9月Connect大会展示AR原型，25年有望推出消费级AR智能眼镜，有望开启新一轮产品周期。

产业链核心标的：$水晶光电(SZ002273)$ $歌尔股份(SZ002241)$

【西部电新】沙特柔直换流阀中标候选人公示

【西部电新】沙特柔直换流阀中标候选人公示 

事件：7月16日，中国电力技术装备2024年沙特中南、中西柔直换流站项目第一次物资类（换流阀（含阀冷））采购成交候选人公示：

1⃣#荣信汇科（未上市）：中标包1与包2，即中西送端、受端阀厅，合计4个500kV IGBT的柔直换流阀，份额1/3。

2⃣#中电普瑞（国电南瑞全资子公司）：中标包3与包4，即中南送端、受端阀厅，双回路项目，总价值量更大，合计8个500kV IGBT的柔直换流阀，份额2/3。

特高压及主网板块的平高电气、思源电气、国电南瑞、许继电气、中国西电。

欣旺达更新-苹果产业链核心标的，全年业绩上修

24Q2业绩超预期，全年业绩预计从15亿上修到18亿

2024Q2公司预计实现归母净利润4.49-5.80亿元，环比+40.8%-82.1%，预计实现扣非归母净利润4.59-5.91亿元，环比+64.6%-112%。若取中值计算，公司2024Q2归母净利润为5.14亿元，+61.4%，扣非归母净利润为5.25亿元，环比+88.2%

业绩拆分：

动力归母预计亏损不到2亿，与一季度基本持平，配套理想开始放量，兑现出货业绩，短期受到部分爬坡影响，还没减亏，预计三四季度减亏。

超预期主要来源于锂威和消费类，受益于苹果和今年锂威在笔记本业务上的拓展，预计锂威二季度业绩3亿（环比+80%），其他消费类预计3.5-4亿（环比+30-40%）

公司是苹果产业链核心标的，苹果占公司业务收入24%左右，公司后续成长来源主要在传统手机电池价值量提升叠加锂威在笔记本等客户的渗透率提升。但是公司此前完全没有涨消费电子，核心是因为历史上公司由于动力电池亏损导致业绩波动较大，但是从今年一二季度看，公司亏损已经开始稳定收窄，后续预计将快速减亏。消费类业务估计将继续成长放量。

此前预计公司全年归母15亿业绩（含动力归母亏损4-5亿），目前上修公司业绩到全年18亿（含动力亏损4-5亿） 

我们认为公司合理估值应为：消费类22亿业绩*20倍估值+动力业务大概可以给到150亿左右估值，对应大概570亿市值。来自网络，仅供参考。

【中泰科技】法规+技术+降本三维发力，Robota商业元年已至

【中泰科技】法规+技术+降本三维发力，Robota商业元年已至 

进展：萝卜快跑初探商业路径，特斯拉CyberCab即将揭晓

1️⃣国内：萝卜快跑预计于24年内在武汉完成千台无人车的部署，武汉市订单量爆发，全无人单日单车峰值超20单，全国有11个城市开放载人测试运营服务，百度目标为24年底在武汉实现收支平衡，25年进入UE翻正。

2️⃣海外：马斯克于24年4月6日宣布特斯拉自动驾驶出租车Robota将于8月8日推出，命名为 CyberCab，允许车主随时将自有汽车变为出租车。

法规+技术+降本三维发力

1️⃣法规：加速完善，开放准入+推动路测+行业规范；

2️⃣技术：Robota 进入商业化 1.0 阶段，中美领跑全球；

3️⃣降本：量产+无安全员带来显著成本优势，盈利可期。

：Robota商业模式模式跑通倒计时，高阶智驾相关环节标的德赛西威、中科创达、经纬恒润等有望受益。

风险提示：汽车智能化渗透速度不及预期；供应链管理风险；乘用车价格战趋势超预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

船舶行业2024H1总结：景气上行趋势不改，船企利润弹性得到验证

1.1 船企冲刺“双过半”，接单交付同比保持增长

2024年全球造船业仍保持景气上行趋势，我国作为世界造船第一大国，各个船企铆足“争”“拼”“抢”的工作劲头，全力以赴完成生产交付任务。沪东中华、黄埔文冲、中船澄西、中船发动机等公司均提前实现“双过半”。

1.2 业绩预增彰显盈利弹性，“安全资产”或值更多青睐

A股造船上市公司相继发布24H1业绩预增公告，船企盈利弹性得到进一步确认。

当前主要船厂订单已排期至27-28年， 24H1各上市公司预增充分彰显了盈利弹性，未来各船企营收盈利双增趋势明确。在当前不确定因素扰动下，安全资产显得尤为可贵。同时对比日韩造船上市公司情况，我国船舶板块估值仍具有较大提升空间。

1.3 多重支撑出现，船型需求有望轮动

在船队老龄化自然汰换和脱碳进程加速倒逼船队更新的两大核心驱动力下，结合红海事件影响范围的不断扩散，上半年全球航运及造船业维持景气繁荣。在主线逻辑背后，新的支撑也在上半年出现，为船市注入新的活力：

2.1 航运：航运表现强势，景气传导仍将继续

2024H1克拉克森海运指数均值同比上涨6%达到25498美元/天，较10年均值高出43%。

2.2订单情况：新造船市场保持景气，“绿色”当先

2.3 船价：新船价格较08年峰值名义仅低2%

2.4 船价：成本端：造船钢价走低，汇率利好船企

3.1 运价：造船核心指标情况：三大指标遥遥领先

在手订单：截至半年末，我国在手订单6895万CGT，比上年同期增加17%；较年初增加8.4%。以CGT计，上半年末我国在手订单全球占比达52.08%。

3.2 三大船舶总装上市平台在手订单监控

➢中国船舶

中国船舶目前在手订单合计357艘。公司旗下四大船厂均具有核心竞争优势产品，江南的VLEC、VLAC，外高桥的船及油船，广船国际的PCC和成品油船，中船澄西的散货船及修船业务等均在细分领域处于行业领先地位。

➢中船防务

中船防务在手订单112艘。公司旗下黄埔文冲和广船国际（联营）盈利能力突出，生产经营优势明显。公司25年往后船台尚未满产仍具有接单空间，插空订单带来更高价格和更高毛利。

➢中国重工

中国重工当前在手订单219艘。公司有望深度受益于油船市场景气度上行。青岛北海、山海关船厂等子公司产能充足，公司仍具较强接单弹性。

【方正军工】

天风电新：电力充足性+新能源+海风，欧洲电网系统性研究看中国供应链投资机会

中际旭创，推理端的需求超预期

A.关于光模块，市场上所有信息都很透明，订单传闻很快就会扩散开来，卖方的跟踪立刻被转载，机构与散户之间没有“信息差”，大家都小心翼翼的跟踪各种因素，包括：英伟达等海外对标体系的业绩和股价变动、传闻各巨头的订单意向指引、各标的公司的供应链保障和产能扩张节奏、相互之间竞争格局的细微变化等等；市场最大的纠结在于，到底能不能对2026-27年进行“线性外推”，从而拉估值；
B.以中际旭创为首的光模块标的，市场担心其“周期性”，2025年是业绩高点或者至少是高基数，2026-27年即便不是见顶回落也将增速下行，因此不敢进行“线性外推”，目前股价对应2025年预期业绩是18xPE，处于历史PE区间18-45x的最下沿，也处于“历史平均值-1个标准差”的偏低位置；高盛认为，中际旭创的合理定价是200元，对应2025年25xPE，也就是说估值从历史低位拉升40%左右；
C.这仅仅是合理定价，并没有过度线性外推导致的泡沫化估值，比如35x；三季度，市场开始根据各种因素对标的进行重估，首先是7月15日之前的业绩预告，看是否超预期，然后等2025年的订单指引落地，除了最受瞩目的英伟达8月1.6T招标（年底落实）外，已经有各种传闻说微软、Meta、谷歌、AWS开始自研芯片，因此800G订单也不断超预期，市场对此将信将疑，股价也并为包含在内；
D.市场现在比较确信的是推理端的需求超预期了，微软等几个海外巨头不愿使用英伟达的高成本IB交换机方案来做大流量的推理工作，于是自行搭建相对低成本的以太网交换机方案；另外，光模块的使用寿命只有3-4年，2023年3月开始大规模建设的AI数据中心，在2026年就会迎来大规模的光模块更换需求；近期，苹果股价大涨，市场憧憬AI端侧应用带来的消费电子复苏预期；以上构成了对2026-27年“线性外推”的逻辑；
E.再说说市场的最大担忧，就是缺乏爆款应用，最关键的ChatGPT 5.0要推迟到2025年底才发布，今年底只发布4.5，大家觉得为什么要拖那么久，是不是出了麻烦，没有令人眼前一亮的改进了？其实业内都知道，OpenAI上半年完成了融资，微软持续贡献API调用数，又刚和苹果达成合作，自我造血能力非常强，远远抛离竞对，所以不急着推新版；如果有强大的竞品出现（如今年算力投入最大的特斯拉），完全可以提前发布；
F.那么，如果短期内缺乏爆款应用和设备，是不是大厂的算力投入就会停滞呢？这又是一个误解，现在大厂不计成本的买卡，主要用在内部效率提升上面，因为AIGC已经渗透到大厂的所有业务环节，包括AI代人所重构的后端成本环节，以及搜索推荐引擎等前端软件算法架构，即“所有软件都值得用AI重做一遍”！因此，AI商业化的节奏和顺序，并不是市场初期预计的爆款应用和硬件引领，而是大厂先利用AI改造自身；
G.训练算力与推理算力，前者类似于一次性的大规模资本开支，具有强周期属性，后者则伴随着应用的增加和渗透不断提升，推理需求上去后就不会掉下来，没有周期性；1999-2000年为什么会出现科网股行情的终极泡沫？就是因为ADSL宽带上网出现后，应用端开始爆发，市场终于可以“线性外推”而不用担心周期性了，事实上此后20年带宽需求确实一路提升，没有周期性。（米格的小星星）

沃尔核材的业绩估算

机构给沃尔核材按的计算器！按的太猛了！
安费诺线材供应商:时代微波(主供，自产进口线)，LTK乐庭，神宇这三大供应商。
沃尔核材目前持有乐庭91%左右股份，弹性目前最大。业绩释放节奏从24Q3开始贡献(5月份安费诺开始产出250套7月份大规模量产备货 9月份NV第一批GB200要量产)，25年Q1- Q2可显著观测到趋势。之后大概率三代产品都是安费诺持续供应。
内部线:中性预期下，安费诺委外产能30~40亿元，考虑到224G竞争格局以
LTK 80%市占率对应24~32亿收入，每米成本预期4.5~6RMB左右，售价在14~18RMB左右，则LTK乐庭净利率40%~52.5%+，对应9.6~16.8亿+利润。
外部线:暂时B系列服务器112G速率对应CX7网卡，800G光模块或者铜缆，LTK112G铜缆市占率极高。预计年底会升级为224G对应CX8网卡和1.6T光模块(铜缆)，市场竞争格局将再优化。乐庭柜外线占比在安费诺35%左右，现在的产值是柜内线的5倍，差不多柜内线3W，柜外线有17W，(将来不一定);柜外线毛利一般20%，净利润10%，虽然没有超额利润，但随着行业的景气，有一定增速没有问题。
业绩估算:
一、传统主业24年9-10亿利润;
25年假设主业10-11亿利润，则上述GB200服务器柜内线+柜外线预期贡献12~21亿+利润;
二、华为的铜缆连接器采购华丰(乐庭供货一半线材华丰)，目前华为给华丰科技明年的产值预估是40亿，折算下来，华为采购约能增加2-6亿利润;合计24年利润22;25年30亿，给20x PE，短期目标400，中长可看到600亿。选自：霖少96

鲁西化工|2024年半年度业绩预告点评：上半年净利同比大增，丁辛醇贡献主要增量

公司主营业务包括化工新材料、基础化工、化肥产品及其他业务

公司2024年上半年归母净利润11至12亿元，同比大增

公司归母净利润增长主要来自开工率提升及部分产品毛利提升

部分主营产品价差走扩，丁辛醇助力上半年盈利提升

【领益智造】深度绑定北美大客户，有望受益AI端侧发展

　　深度绑定北美大客户，有望受益AI换机需求： 苹果AI功能搭载要求15 pro及以上机型，有望刺激用户换机提振销量，公司持续深化与北美大客户合作，料号数量持续扩张，消费电子主业中大客户营收&利润占比较高，大客户销量增长有望带来较高弹性。

　　看好端侧AI硬件升级大机遇： 

1）端侧AI带来硬件升级要求，如散热（VC均热板）、电池（钢壳电池）、充电器（大功率）等都将带来产品ASP提升，公司在上述领域均深入布局，有望深度受益，此外还有望受益大客户机型外壳变化带来的料号升级需求。 

2）端侧AI除了手机笔电，机器人和XR亦是重要载体，公司前瞻布局卡位，有望带来远期增长点。

　　6.19日公司发布股权激励草案：

1）拟授予激励对象23800万份股票期权，约占公告日公司股本总额3.396%；

2）授予对象为公司骨干共计1463人，不包括董高监；

3）拟授予股票期权行权价格4.46元；

4）业绩考核目标为2024-26年收入或归母净利润较2023年增长率不低于10%/20%/30%。（中泰电子|）

艾力斯688578调研：公司在研发及技术平台方面有哪些核心优势?

　　问题一:

　　伏美替尼主要针对哪种肿瘤的治疗?

　　已获批的两个适应症有什么区别?

　　答:

　　公司核心产品甲磺酸伏美替尼片主要针对EGFR突变非小细胞肺癌患者的治疗,其二线治疗适应症、一线治疗适应症分别于2021年3月、2022年6月获批上市,目前

　　均已被纳入国家医保目录。

　　伏美替尼的二线治疗适应症是用于既往经EGFR酪氨酸激酶抑制剂(TKI)治疗时或治疗后出现疾病进展、并且经检测确认存在EGFR T790M突变阳性的局部晚期或

　　转移性NSCLC成人患者的治疗;一线治疗适应症是用于具有EGFR外显子19缺失或外显子21(L858R)置换突变的局部晚期或转移性NSCLC成人患者的治疗。

　　问题二:

　　伏美替尼有哪些差异化的临床优势?

　　答:

　　作为中国原研、拥有自主知识产权的第三代EGFR-TKI,伏美替尼具有“脑转强效、疗效优异、安全性佳、治疗窗宽”的特点,简要可以归纳为以下几点。

　　1、一线治疗晚期NSCLC无进展生存期(PFS)20.8个月,获益显著。

　　伏美替尼对比吉非替尼一线治疗EGFR敏感突变局部晚期或转移性NSCLC的多中心、随机、双盲、双模拟、III期注册临床研究(FURLONG)显示,相比于吉非替尼,伏

　　美替尼显著延长了中位PFS(20.8个月对比11.1个月),延长幅度达9.7个月,降低疾病进展或死亡风险达56%。

　　尽管暴露时间更长,伏美替尼组≥3级不良反应的发生率仍低于对照组(11%对比18%),且皮疹、腹泻、肝功能异常等不良反应发生率相对较低。

　　2022年3月31日,以上结果在欧洲肺癌大会(ELCC)上,作为晚期NSCLC领域唯一的口头报告进行发布。

　　2022年6月3日,FURLONG研究结果通过严格的同行评审,发表于呼吸领域权威杂志《柳叶刀？呼吸医学》(The Lancet Respiratory Medicine)。

　　凭借优异的疗效及安全性优势,伏美替尼已成为EGFR敏感突变晚期NSCLC患者一线治疗优选方案。

　　2、二线治疗晚期NSCLC 客观缓解率(ORR)74%,安全性良好。

　　伏美替尼治疗EGFR T790M突变阳性晚期NSCLC的IIb期关键注册临床研究显示ORR达到74%,疾病控制率(DCR)为94%,针对中枢神经系统(CNS)转移人群,CNS ORR为66%,CNS DCR为100%,CNS PFS为11.6个月。

　　伏美替尼安全性良好,治疗相关腹泻和皮疹等EGFR-TKI常见的不良反应发生率低,分别为5%和7%,均为1-2级,体现出伏美替尼对突变型EGFR的高度选择性。

　　以上研究结果受到国际顶级学术期刊的认可,已发表于呼吸领域权威杂志《柳叶刀？呼吸医学》。

　　3、针对EGFR突变NSCLC高发的脑部转移具有良好疗效。

　　约25% EGFR突变NSCLC患者在初诊时发现具有脑部转移,在3年的随访中该比例可增加至50%,对患者的生存时间和生活质量造成了较大挑战。

　　在临床前研究中,伏美替尼原型药物及其主要活性代谢产物均能穿透血脑屏障。

　　在临床实验中,伏美替尼对于脑部转移病灶也具有良好的治疗效果。

　　2022年8月3日,FURLONG研究CNS亚组数据全文被国际肺癌研究协会(IASLC)的官方期刊《胸部肿瘤学杂志》接收发表,本次CNS分析在方案中进行了事先设定,纳

　　入133例经独立审核中心(IRC)评估存在基线脑转移的患者组成CNS全分析集(cFAS),其中60例经IRC评估存在可测量脑转移病灶的患者组成CNS可评估治疗反应分

　　析集(cEFR)。

　　结果显示,在cFAS人群中,伏美替尼较吉非替尼显著延长CNS PFS(20.8个月对比9.8个月),降低CNS疾病进展或死亡风险达60%。

　　在cEFR人群中,伏美替尼较吉非替尼显著提高CNS ORR (91% vs 65%),并具有更优的平均疾病缓解深度(62%对比39%)。

　　公司在产品上市后的真实世界研究中,正持续积累更多针对脑部转移NSCLC患者的临床治疗数据,为这类患者的治疗提供更多循证医学证据。

　　4、针对EGFR 20外显子插入突变晚期NSCLC展现良好潜力。

　　EGFR 20外显子插入突变约占所有EGFR突变的4%-12%,是一类对当前治疗药物不敏感、预后较差的突变类型,存在巨大的未被满足的临床需求。

　　伏美替尼治疗EGFR 20外显子插入突变晚期NSCLC的Ib期FAVOUR研究数据于2021年9月在欧洲肿瘤内科学会(ESMO)首次发布,并于2023年9月在WCLC上公布更

　　新数据,IRC评估的结果显示,伏美替尼初治240 mg 组、经治240 mg组、经治160 mg组的确证ORR分别为78.6%、46.2%、38.5%;中位缓解持续时间(DoR)则为

　　15.2 个月、13.1个月、9.7个月;伏美替尼耐受性良好,绝大多数不良反应为1-2级,最常见的药物相关不良事件包括腹泻、 贫血和肝酶升高,提示伏美替尼有望成为

　　该类患者的一种有效治疗方案。

　　基于伏美替尼针对20插入突变治疗的临床前和临床数据,伏美替尼针对该类人群的治疗先后被CDE和FDA授予了多项“突破性疗法”认定。

　　2022年4月,中国国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)公示将伏美替尼二线治疗EGFR 20外显子插入突变晚期NSCLC纳入突破性治疗品种。

　　2023年10月,伏美替尼用于治疗先前未接受过治疗、局部晚期或转移性非鳞状NSCLC且伴有EGFR 20外显子插入突变患者获得美国食品药品监督管理局(FDA)突

　　破性疗法认定。

　　2024年1月,CDE公示将伏美替尼一线治疗EGFR 20外显子插入突变晚期NSCLC纳入突破性治疗品种。

　　问题三:

　　伏美替尼的销售情况怎么样,请问主要增长驱动有哪些?

　　答:

　　自伏美替尼商业化以来,其临床疗效和安全性得到了广大临床医生的认可,伏美替尼的销售情况持续攀升。

　　2023年度,公司实现营业收入201,818.26万元,同比增长155.14%,主要为报告期内伏美替尼实现产品销售收入197,750.93万元。

　　报告期内公司实现归属于母公司所有者的净利润为64,417.48万元,同比增长393.54%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为60,618.43 万元,

　　同比增长663.70%。

　　2024年第一季度,公司实现营业收入7.43亿元,较上年度同期大幅度增长168.65%;归属于母公司所有者的净利润30,605.26万元,较上年度同期大幅度增长777.51%;

　　归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润30,114.17万元,较上年度同期大幅度增长 1,423.83%。

　　业绩增长驱动方面,首先是源于伏美替尼这一产品。

　　正如前面介绍到的,伏美替尼是一款具有差异化临床优势的三代药物,其临床研究结果已在多个高影响力的国际学术期刊及国际学术会议发表,并被纳入多项最新国

　　内权威指南/共识和诊疗规范,也在临床用药中得到了广大医生和市场的认可,形成了一定的规模效应。

　　自上市以来,伏美替尼已经积累了大量的用药患者,新患情况也表现良好。

　　伏美替尼安全性佳、服用方便,患者用药的依从性好,尤其是针对一线治疗,患者用药时间长。

　　其次在支付端,2023年年末,伏美替尼一线治疗适应症与二线治疗适应症顺利续约纳入国家医保目录,患者的支付压力进一步降低,伏美替尼的受益群体数量进一步

　　扩大,助力伏美替尼持续放量,为公司2024年第一季度及至全年度的销售业绩奠定了良好基础。

　　此外,艾力斯在肺癌领域积累了丰富的资源优势,公司拥有约900人的专业肺癌团队,团队成员经验丰富,销售架构职能齐备,能对伏美替尼进行专业的学术推广。

　　在市场空间方面,三代EGFR-TKI市场空间广阔,随着三代药物对于一、二代药物在一线治疗领域的逐步替代以及其在辅助治疗等新增适应症方面的增长潜力,预期

　　未来三代EGFR-TKI的市场规模仍将持续保持向上的增长趋势。

　　伏美替尼获益人群广泛,公司在持续拓展伏美替尼的适用范围,这也为以后的销售提供了新的业绩增长点

　　目前除伏美替尼外,我们也取得了普拉替尼胶囊的商业推广权,这两个产品形成了良好的协同和叠加效应,我们将继续充分发挥营销优势,做好这两个品种的商业化,

　　推动销售业绩持续增长。

　　问题四:

　　伏美替尼海外临床进展情况?

　　答:

　　公司与海外合作方ArriVent自2021年7月达成合作后截至目前已经开展了多项探索性临床和一项注册临床。

　　关于探索性临床,我们已经积累了一定的研究数据,未来将择机在国际学术会议中和大家分享。

　　关于注册临床,它是一项伏美替尼针对20 外显子插入突变一线治疗适应症的国际、多中心、III 期临床研究。

　　该研究已在中国、美国、法国、日本、韩国、英国等多个国家和地区顺利开展临床入组工作,并于2023年上半年完成了海外的首例患者入组。

　　目前,该适应症已经先后在美国、中国取得了“突破性疗法认定”,这将加速伏美替尼全球化探索的开发进程。

　　未来,我们将继续与ArriVent紧密合作,早日推动伏美替尼在海外获批上市。

　　问题五:

　　公司在研发及技术平台方面有哪些核心优势?

　　答:

　　公司自2004年成立以来始终坚持创新驱动,以“创新关爱生命”为发展理念,以开发首创药物和同类最佳药物为首要目标,致力于研发和生产具有自主知识产权、

　　安全、有效、惠及大众的创新药物。

　　公司建立了全生命周期的新药研发体系,涵盖先导药物的发现及优化、候选药物的评价及确立、药物临床前及临床研究、药品注册申报、产业化及商业化等各个

　　环节。

　　特别是在前期的药物设计阶段,公司凭借药物分子设计和发现技术、基于代谢的药物设计与优化技术,能够独立设计出具有创新结构的药物分子,持续产出具有良好

　　临床治疗效果的创新药物。

　　历经20年坚持不懈的努力,公司已经成功研制出2款国家I类新药,独立承担了3项国家“重大新药创制”科技重大专项项目。

　　2024年3月,公司自主研发的具有全球知识产权的创新药物——KRAS G12D抑制剂获得CDE临床试验批准。

　　此外,公司聚焦肿瘤领域精准研发,在研管线储备丰富,为公司未来的发展储能蓄势。

　　问题六:

　　请公司简要介绍KRAS G12D抑制剂——注射用AST2169脂质体的开发思路?

　　答:

　　AST2169是公司自主研发的具有全球知识产权的 KRAS G12D选择性抑制剂。

　　KRAS是常见发生突变的驱动基因,癌症患者中KRAS突变发生率为14%-30%。

　　KRAS G12D突变是KRAS突变的一种常见的亚型,存在于非小细胞肺癌、结直肠癌、胰腺癌等多种类型癌症中,在大约30%

　　的胰腺癌、12%的结直肠癌和4%的非小细胞肺癌中可检测出。

　　目前全球范围内尚无 KRAS G12D抑制剂获批上市,该治疗领域存在巨大的未被满足的临床需求,市场空间广阔。

　　公司在新药研发、CMC、临床注册等方面,尤其在肺癌治疗领域,具有丰富的资源和优势。

　　经过团队的不懈努力,公司自主研发的AST2169于2024年3月获得药物临床I 期试验批准。

　　AST2169是靶向药物,临床前研究显示出“疗效佳、安全性好、给药频次低”的优势,公司将全速推进AST2169的临床研究进度,积极探索其在肺癌、胰腺癌、结直

　　肠癌中的治疗效果。

　　问题七:

　　请公司简要介绍下公司费用方面的情况以及未来的趋势?

　　答:

　　公司在保持业绩增长的同时,努力提升整体运营效率。

　　2023年,公司销售费用占营业收入比例为45.61%,较上年同期减少了8.96个百分点,管理费用占营业收入比例为6.52%,较上年同期减少了5.17个百分点。

　　2024年第一季度,公司销售费用占营业收入比例为42.14%,较上年同期减少了16.12个百分点,管理费用占营业收入比例为4.76%,较上年同期减少了3.55个百分点。

　　未来公司将持续秉持着降本增效的理念,加强费用管理,进一步控制相关费用占营业收入的比重。

　　在研发费用方面,随着20外显子插入突变二线治疗适应症、一线治疗适应症、PACC罕见突变、KRAS G12D等临床研究的陆续铺开,每年的研发费用将逐渐增加,未

　　来2年,公司的研发投入在绝对值方面将呈现持续增长的态势,但考虑到营收规模的增长,其占销售收入的比重可能会有所下降。

　　问题八:

　　请公司分享下在产品引进方面的策略?

　　答:

　　公司始终秉持“核心产品+内部研发+合作引进”三驾马车并驾齐驱的发展策略,坚持通过内生外延双轮驱动。

　　未来公司将一如既往地重视BD工作,在结合公司现有的资源优势的基础上继续积极寻求对外合作的机会,多维拓展进一步丰富公司产品管线。文章来自网络分享仅供参考。

黄金股对决：山东黄金与中金黄金

1、中金黄金

公司旗下主要控股参股公司保有资源储量金金属量 891吨（权益量547吨），位列国内黄金企业第三位，另有铜金属量 226 万吨，钼金属量 46.96 万吨；公司为中国黄金集团境内黄金资源业务的唯一上市平台，根据集团作出的非竞争承诺，黄金资源有望持续注入，资源增长远景仍可期。

截止2022年，公司在产黄金矿山有24座，其中9座矿山年金产量超过1吨，矿产金产量常年在20吨以上。2023年完成纱岭金矿44%股权收购，规划黄金产能11吨/年；同时，收购内蒙古金陶39%股权，与集团公司合计持有88.34%，内蒙古金陶为在产矿山，年产量接近2吨/年。

中金黄金的金成本是360元/克，铜的成本是26000元/吨，这个成本基本上稳定。

2023 年，公司全年生产矿产金 18.89 吨、冶炼金 40.87 吨，与上年同期相比分别变动-5.22%、+2.17%，生产矿山铜 8 万吨、电解铜 41.09 万吨，与上年同期相比分别变动 +0.84%、+4.53%；2024年的金产量我没有查到，但是印象中有篇文章是说今年产金略有下降。

2、山东黄金

公司在年报中披露了资源储量，目前拥有1400多吨黄金资源。

另外，公司在2023年度报告中披露了黄金的资产金产量和营业收入，根据这些数据可以计算出营业成本大约在230元每克左右。

山东黄金目前公司仅公布了今年的生产计划，黄金产量不低于47吨。

从上面数据可以看出：

1、山东黄金与中金黄金相比，储量之比为157%，成本也只是它的64%，2024年产量之比是247%。

2、山金是纯粹的黄金股，中金还有铜矿等其他金属项目。

这么算似乎山东黄金更有投资前景！

但是在市场上的实际走势似乎不太一样。

从历史走势看，山东黄金在每次黄金行情中都表现非常突出，涨幅巨大，这或许和它的专业和储量相关，而中金黄金则弱多了。

但是，最近一两年似乎有改变，自22年9月份开始黄金有一波行情，山东黄金只涨了201%，从16.25涨到33.25元。

而中金黄金则从6.21涨到15.77，涨幅245%。

此外，山东黄金从4月份调整以来都没有创新高，而中金黄金创了新高；

调整以来，山东黄金破了60天线，而中金黄金非常强，才触及30天线。

谁强谁弱？

不言而喻。

我以为，中金黄金偏强的原因主要有以下几个方面：

1、中金属于“中特估”概念；

2、中金有铜矿资源，最近铜价高涨；

3、中金多年没有涨

周五，受消息影响，金价大跌，那么黄金股到头了吗？

未来山金和中金，谁才是真正的赢家？

（绣春刀战法）

拓邦股份（002139）：业绩快速增长毛利率持续提升，智能控制器龙头保持行业竞争力

GB200铜连接分析

　　一、技术壁垒与价值量分析

　　技术专家分析了同连接产品的技术难点，需要供应商提供端到端的全链路24g解决方案，包括高速背板连接器、高速线缆背板以及高速连接器到高速IO连接器的线缆组件。

　　每个连接方案都需要具备强大的产品设计能力、先进的工艺能力和各个连接系统的整合能力。

　　供应链方面，需要快速有效的技术支持能力和复杂的信号完整性分析及问题解决能力。

　　GB200同连接解决方案的价值量测算涉及nvl72系统框架，连接36个微PPU和72个LOVE WHILE GPU，系统包含超过1万多的824g差分线。

　　差分线能传输一对高速差分信号，形成高速差分信号传输链路。一对差分信号对的价值估计约为8美元。

　　envy72机柜的背板连接器使用了144个，每个背板连接器有76对差分信号，整体超过1万多高速差分线对。

　　二、供应链竞争格局

　　第一梯队供应链中，某大型连接器厂商在高速互联细分领域市场份额超70%。

　　第二梯队主要包括内部子公司和外部潜在供应商。

　　内部子公司的供应链情况包括专注性能组装的公司以及供应高速裸线的公司。

　　潜在外部供应商包括高速线缆供应商、高速IO连接器和散热部分的供应商。

　　三、供应链发展与产能布局

　　T200产品处于产能爬坡阶段，预计从今年下半年开始快速爬坡，明年上半年持续爬坡，Q4预期将大量爬坡上升。

　　国内线缆连接器等供应商可能会生产高速线缆、高速IO连接器和散热器等产品。

　　某集团子公司主要生产栅栏组件、外包的连接器线缆、冲压注塑业务以及微波电子相关业务。

　　四、技术难点与产品特性

　　在284g线缆和背板连接器中，高速背板连接器的技术壁垒更高，主要体现在长期的研发需求和机械结构的优化。

　　高速背板连接器设计小型化和结构复杂化，而高速线缆更侧重于产品开发的初期阶段、可靠性、材料选型和工艺优化。

　　高速线缆的技术壁垒和专利布局相对较少，关键在于材料选型、工艺和良率提升。

　　五、潜在外包供应商与合作

　　某集团可能会对外部头部供应商进行专利授权，以应对供应链安全和供应商多元化的需求。

　　主要供应商可能集中在头部粘接剂供应商，例如泰科或莫氏。

　　Q&A Q1: T200供应链的整体进度和后续出货节奏如何？沃尔核材的小批量供应情况怎样？

　　A1: T200产品目前正处于产能爬坡阶段，安菲诺正在扩大产能以满足客户订单需求。预计今年下半年产能将开始快速上升，明年上半年继续增长，第四季度预计产能将大幅提升。

　　Q2: 国内线缆连接器等供应商的情况如何？他们可能生产什么产品？

　　A2: 除了安菲诺的子公司外，还有沃尔后台、江苏安澜万景等潜在外部供应商参与高速线缆供应。鼎通科技、顶峰科技可能参与高速IO连接器和散热器供应，而华奥上海和保利经历可能参与塑壳冲压外的连接器供应。

　　Q3: 安费诺集团的子公司主要生产哪些产品？

　　A3: 安费诺高速连接器南通有限公司专注于栅栏组件的生产，包括背板连接、线缆以及组件。安吉利诺东亚电子科技有限公司负责外包的I连接器线缆，包括高速线缆连接器和相关组件。嘉立讯公司承担冲压注塑业务，时代微波电子上海有限公司则处理微波电子相关业务。

　　Q4: 284g线缆和背板连接器中，哪个产品的技术壁垒更高？主要体现在哪些方面？

　　A4: 高速背板连接器的技术壁垒高于高速线缆，因为它需要更长时间的研发和机械结构的优化。背板连接器的挑战在于设计的小型化和结构的复杂化，而高速线缆则更注重于初期阶段的产品开发、可靠性、材料选型和工艺优化。高速线缆的技术壁垒和专利布局相对较低。

　　Q5: 安费诺在G200同连接领域的产能布局情况如何？未来可能授权哪些厂商成为外包供应商？

　　A5: 安费诺在考虑供应链安全和产能需求的情况下，可能会向外部头部供应商进行专利授权。这样做旨在应对供应链安全和实现供应商多元化。主要的外包供应商可能会集中在头部粘接剂供应商，如泰科或莫氏。来源不明，观点不构成投资建议只供参考

中国船舶&中国重工：造船股是否将迎来主升浪？

造船业已经苦逼了十几年了，真的是超级强周期行业。既然是超级强周期，那会不会主升浪还没开始？

今天试着学习一下两个造船股，中国船舶和中国重工，还请专业的大佬们指点一下。

01

行业概况

南北船已经合并了，不过上市公司还是独立的，反正都是一家人，不太会坑自己了。

十几年的下行周期中，全球的造船厂，该出清的都已经出清了吧。

新的订单大部分都流到中国了。

中国船舶的研报里写了，订单已经排到2028年了，产能严重不足。

02

中国船舶

中国船舶01：营收利润

中国船舶2020年初有个非常大的并购，定增收购江南造船100%股权，外高桥造船36.2717%股权及中船澄西21.4598%股权等五家公司股权，交易总价值374亿。

所以营收真正上升也就是从2023年开始，2020年的不算。

毛利率还没起来，苦哈哈~

营收增长，但是员工人数变少了，所以管理费用率下降。

这点净利率基本上就是管理费用率下降产生的。

不过我看报告说，利润率和钢材价格、汇率、船价有关，现在三因素都是向好的。

中国船舶02：现金流动

比起利润表，现金流量表就好看多了。

去年开始，经营现金流大幅上升，连续四季度净额累计高达181亿。

现在还“没利润”，所以分红很少，股息率才0.49%。

中国船舶03：资产负债

有息负债213亿，利率持续下降，仅为1.7%。

货币现金680亿，利率是2.65%。

在建工程极少，躺平了。

固定资产也没太大的变化，产能基本上没有变动。

存货都是在产品，我看年报里写的是，生产多少出来，就交付多少。

最重要的就是预收，最近一年预收增加了161亿，经营现金流基本上来自于此。

（图中2020年一季度之前的数据是不对的，只要看最近这几年就行了）

应收很低了。

应付变化不大。

预付也出现了较大的上升，不过金额和预收差不少。

占款能力非常好。

中国船舶04：自由现金流

经营收现远大于营收。

自由现金流远大于利润。

中国船舶05：估值位置

已经开始往上冲了。

但是它定增了不少，市值早就超过了2015年，股价却比2015年低不少。

市盈率55.54倍，现在看市盈率没有意义。

外资一直在买入。

股东人数连续三个季度下降，已经退回到了一年前，筹码结构比较好。

中国船舶06：小结

这就是财务评分，全部A股排前15名的票。

它的扣分点主要是利润和分红，随着船价、钢价、汇率三因素都转好，后面利润大概率会变好，本身手头现金就很多，分红也是水到渠成的事情。

剩下的都是优点。

关注起来~

03

中国重工

中国重工01：营收利润

中国重工的利润有点坑啊。

毛利率还不行，比中国船舶要低一点。

管理费用率也下降，但下降幅度不大。

然后它每年四季度还有大额的资产减值。

所以搞到现在还是亏损的。

这股票不涨还是有道理的。

中国重工02：现金流动

比起中国船舶，中国重工的经营现金流就显得一般了。

当然，它也没有资本支出和分红，所以赚的是纯现金。

分红有点膈应人。

利润是负的，象征性分一点。

中国重工03：资产负债

同样也已经没多少负债了，249亿，利率2.28%。

主要是前面定增了好几次，用定增款经营，用赚到的现金还债。

账面现金724亿，利率2.92%，还不错。

在建工程越来越少。

固定资产没什么变化，基本上都是保全性资本支出。

在产品存货没有中国船舶多。

不过预收已经起来了，势头很不错。

预付也上来了些

应收和应付变化不大。

占款能力不错。

中国重工04：自由现金流

收现能力大幅上升。

自由现金流非常好，远高于利润。

中国重工05：位置估值

这票没怎么涨过，都是利润拖后腿了。

2018年至2021年期间，股东增持了20亿。

股东人数不断减少。

中国重工06：总结

惊人的巧合！

中国重工最后的评分结果和中国船舶是一样的，大部分得分项和扣分项是一样的。

区别在哪呢？

中国重工的筹码结构更好，中国船舶的经营质量更高。

中国船舶走势比中国重工好得多，接下来孰强孰弱，不好说~

其实它们是一家人，大股东都是【中国船舶重工集团有限公司】

本文来自：这只猫叫安琪

景旺电子，汽车高景气+消费电子复苏

　　即使不考虑毛利率提升，维持当下的行业低位，也仍然处于低估状态。

　　相关逻辑： 1. 公司下游中消费电子与汽车的占比较高，汽车高景气+消费电子复苏，对公司的价格、利润水平与销量都有支撑。这一点已体现在公司Q1业绩上（出现拐点）

　　2. 公司研发能力强（强于沪电），带来的优势是公司的品类非常齐全，产品技术能力强，各行业的Knowhow都有，下游行业与客户结构分散。因此公司的提价与毛利率提升逻辑强于胜宏。

　　3.公司在汽车以及消费电子领域的产品能力强，高性能计算能配套英伟达的软板需求（软板当下更多用在汽车与消费等市场，但英伟达也在看机房中软板的替代方案），因此公司也有较强的市占率提升逻辑

　　4.公司历史经营稳健，业绩抗行业周期波动能力强。（行业跌价公司少跌，销量历史上一直保持增长）。选自网络观点仅供参考