【民生计算机】金融科技之后，国产算力与AI应用怎么看？

摘要

市场回顾

本周（7.7-7.11）沪深300指数上涨0.82%，中小板指数上涨0.73%，创业板指数上涨2.36%，计算机（中信）板块上涨3.37%。板块个股涨幅前五名分别为：大智慧、上海钢联、中科金财、新开普、金证股份；跌幅前五名分别为：海航科技、旋极信息、正元智慧、汇金股份、汇金科技。

行业要闻

工信部：加大5G演进和6G技术创新投入

上海浦东：将启动万卡规模智算中心、公共数据授权运营平台建设

公司动态

卓易信息：7月8日消息，公司股东中恒企管拟通过集中竞价和大宗交易相结合的方式减持不超过2,271,445股公司股份，占公司股份总数比例不超过1.88%，将于本减持计划公告披露之日起15个交易日后的3个月内进行。

万集科技：7月12日消息，公司及控股子公司武汉万集取得由国家知识产权局颁发的9项《发明专利证书》，盲区数据处理方法、装置、计算机设备和存储介质、地图匹配方法、装置、计算机设备和存储介质等专利。

本周观点

投资建议：全球范围内新一轮AI“军备竞赛”已经开启，Grok4、Kimi K2等重磅大模型发布有望显著催化国内算力需求与应用生态，看好国产算力与AI应用发展，：

国产AI算力：1）芯片设计：重点关注寒武纪、海光信息等AI芯片龙头。2）先进晶圆制造：重点关注以中芯国际为代表领军企业。3）国产AI算力液冷：高澜股份、英维克等；

AI Agent：1）办公：金山办公、合合信息、福昕软件等；2）编程：卓易信息、普元信息、金现代等3）终端AI：汉朔科技、萤石网络、中科创达等；4）ERP/ CRM：金蝶国际、用友网络、能科科技、赛意信息、鼎捷数智、汉得信息、中软国际等5）OA：泛微网络、致远互联等；6）司法：金桥信息、华宇软件等；7）金融/财税：同花顺、新大陆、新致软件、税友股份、京北方等；8）教育：科大讯飞、佳发教育等；9）医疗：讯飞医疗、创业慧康、卫宁健康等；10）客服：梦网科技、彩讯股份等；11）AIGC：美图、万兴科技等。

风险提示

技术发展不及预期，行业竞争加剧。

1 本周观点

1.1 新一轮AI“军备竞赛”开启

所有学科都是博士水平的Grok4发布，xAI估值有望冲击2000亿美元，估值相比24年初提升10倍。据科技头版，Grok 4几乎刷新了所有主流基准测试的记录。在被誉为“人类最后考试”的HLE（Humanity's Last Exam）基准测试中，Grok 4在纯自主推理的情况下，准确率达到了38.6%；而其进阶版本Grok 4 Heavy更是借助多智能体协作，将分数提升至44.4%，远超谷歌的Gemini 2.5 Pro（26.9%）和OpenAI的o3模型（20.32%）。据证券中国援引彭博社报道称，xAI正准备再次向投资者融资，此轮交易可能会使公司估值高达2000亿美元（约合人民币14337亿元），是去年年初估值的10倍。

Kimi K2发布刷新开源模型性能上限，编码, 数学, 工具使用都达到了头部大模型水平，性能优于 DeepSeek v3、Qwen 和 OpenAI GPT-4.1，Agent能力是核心竞争力。据机器之心，为了解决真实工具交互数据稀缺的难题，Kimi K2 采用大规模 Agentic 数据合成策略，并让模型学习复杂工具调用（Tool Use）能力；Kimi 开发了一个受 ACEBench 启发的综合 pipeline，能够大规模模拟真实世界的工具使用场景。具体来讲，该流程系统性地演化出涵盖数百个领域的数千种工具，包括真实的 MCP 工具和合成工具，然后生成数百个具有多样化工具集的智能体；接下来，这些智能体与模拟环境、用户智能体进行交互，创造出逼真的多轮工具使用情景。最后，由一个大语言模型（LLM）充当评判员，根据任务评分标准（rubrics）评估模拟结果，筛选出高质量的训练数据。该流程使得这种可扩展的 pipeline 生成了多样化、高质量的数据，有效填补特定领域或稀缺场景真实数据的空白。并且，LLM 对数据的评估与筛选有效减少低质量数据对训练结果的负面影响。这些数据层面的增强为大规模拒绝采样和强化学习铺平了道路。最后，Kimi K2 引入了通用强化学习（General RL），通过结合 RL 与自我评价（self-judging）机制，在可验证任务与不可验证任务之间架起了一座桥梁。

全球科技巨头近期从AI底层模型、算力到应用层展开多轮交锋，新一轮AI“军备竞赛”全面开启：

1）模型侧：云计算巨头亚马逊正在考虑向AI巨头 Anthropic 再次追加数十亿美元投资，以加强双方的战略合作伙伴关系等；

2）算力：AI云计算巨头CoreWeave宣布将以90亿美元全股票方式收购数据中心建设商Core Scientific等；

3）AI应用：Google 母公司 Alphabet 已达成协议，将斥资约24亿美元收购 AI 代码编程初创公司 Windsurf 的核心人才和技术授权，终结了此前 OpenAI 以约30亿美元收购 Windsurf 的计划等；

4）AIOT：Meta 以超过2亿美元的薪酬Package成功挖角苹果公司的AI模型团队负责人Ruoming Pang等。

AI应用生态蓬勃发展，OpenAI、Anthropic的ARR分别达到100亿美元、30亿美元。国内AI应用如deepseek、豆包等，访问量数据已经可以对标海外主流AI应用，展现出巨大商业化潜力。

1.2 投资建议

全球范围内新一轮AI“军备竞赛”已经开启，Grok4、Kimi K2等重磅大模型发布有望显著催化国内算力需求与应用生态，看好国产算力与AI应用发展，：

国产AI算力：1）芯片设计：重点关注寒武纪、海光信息等AI芯片龙头。2）先进晶圆制造：重点关注以中芯国际为代表领军企业。3）国产AI算力液冷：高澜股份、英维克等；

AI Agent：1）办公：金山办公、合合信息、福昕软件等；2）编程：卓易信息、普元信息、金现代等3）终端AI：汉朔科技、萤石网络、中科创达等；4）ERP/ CRM：金蝶国际、用友网络、能科科技、赛意信息、鼎捷数智、汉得信息、中软国际等5）OA：泛微网络、致远互联等；6）司法：金桥信息、华宇软件等；7）金融/财税：同花顺、新大陆、新致软件、税友股份、京北方等；8）教育：科大讯飞、佳发教育等；9）医疗：讯飞医疗、创业慧康、卫宁健康等；10）客服：梦网科技、彩讯股份等；11）AIGC：美图、万兴科技等。

2 行业新闻

工信部：加大5G演进和6G技术创新投入

7月11日消息，工业和信息化部信息技术发展司公布信息化和工业化融合2025年工作要点(下称“要点”)。要点提出，以新型工业化为关键任务，以新质生产力为主攻方向，以改革创新为根本动力，健全推进两化融合制度，把握人工智能变革机遇，加快新一代信息技术全方位全链条普及应用，把两化融合作为推进新型工业化的战略任务和具体实践，以融合促发展、以融合促创新，推动信息化和工业化向更广范围、更深程度、更高水平迈进，为扎实推进新型工业化，加快建设制造强国、网络强国提供有力支撑。

上海浦东：将启动万卡规模智算中心、公共数据授权运营平台建设

7月10日消息，上海浦东新区副区长李慧宣布，浦东将启动万卡规模智算中心和公共数据授权运营平台建设，以聚焦发展要素、厚植产业土壤，并打造算力和语料供给能力。这一举措依托14个重大科技基础设施、数十家重点实验室、107家大企业开放式创新中心和数万家创新创业企业，构建热带雨林式创新体系。同时，基金矩阵由国资和社会资本组合形成全方位支持体系，助力AI企业从初创到腾飞。

工信部：439款生成式人工智能服务完成备案

7月11日消息，为促进生成式人工智能服务创新发展和规范应用，网信部门会同有关部门按照《生成式人工智能服务管理暂行办法》要求，持续开展生成式人工智能服务备案工作。截至今年6月30日，累计有439款生成式人工智能服务完成备案。提供具有舆论属性或者社会动员能力的生成式人工智能服务的，可通过属地网信部门履行备案或登记程序。已上线的生成式人工智能应用或功能，应在显著位置或产品详情页面公示所使用已备案或登记生成式人工智能服务情况，注明模型名称、备案号或上线编号。

国办：在确保安全的前提下稳妥有序推进人工智能大模型等新技术在政务服务领域应用

7月8日消息，国务院办公厅印发《关于健全“高效办成一件事”重点事项常态化推进机制的意见》，其中提出，探索开展“人工智能+政务服务”。聚焦“高效办成一件事”应用场景，强化统筹规划，在确保安全的前提下稳妥有序推进人工智能大模型等新技术在政务服务领域应用，为企业和群众提供智能问答、智能引导、智能预填、智能帮办等服务，为工作人员提供智能辅助审批、智能分析等支撑。

3 公司新闻卓易信息：7月8日消息，公司股东中恒企管拟通过集中竞价和大宗交易相结合的方式减持不超过2,271,445股公司股份，占公司股份总数比例不超过1.88%，将于本减持计划公告披露之日起15个交易日后的3个月内进行。

中新赛克：7月9日消息，公司南南京众诀于2025年4月9日至2025年7月8日期间，通过集中竞价交易方式累计减持公司股份82,500股（占本公司总股本比例0.0483%）。

启明星辰：7月11日消息，公司完成相关工商变更登记备案手续，获得北京市海淀区市场监督管理局换发的《营业执照》，法定代表人由魏冰变更为袁捷，其他登记项目未发生变化。

京北方：7月12日消息，公司股东和道（天津）企业管理合伙企业（有限合伙）（持有58,846,227股，占公司总股本的6.78%）计划自本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内通过大宗交易及集中竞价交易方式减持其持有的公司股份不超过26,000,000股，即不超过公司总股本的3.00%。

万集科技：7月12日消息，公司及控股子公司武汉

万集取得由国家知识产权局颁发的9项《发明专利证书》，盲区数据处理方法、装置、计算机设备和存储介质、地图匹配方法、装置、计算机设备和存储介质等专利。

4 本周市场回顾

本周（7.7-7.11）沪深300指数上涨0.82%，中小板指数上涨0.73%，创业板指数上涨2.36%，计算机（中信）板块上涨3.37%。板块个股涨幅前五名分别为：大智慧、上海钢联、中科金财、新开普、金证股份；跌幅前五名分别为：海航科技、旋极信息、正元智慧、汇金股份、汇金科技。

【海正药业】调研更新：安全边际较高，利润率持续改善

海正药业系一家老牌药企，资产有望重估。公司创始于 1956 年，已成为一家综合性制药企业集团，专注于化学药、生物药、动物药、中药及商业流通等。2024年公司实现营收97.87亿元（-5.65%），归母净利润6.01亿元（+745%），扣非归母净利润4.23亿元（+522%），2025年公司年初制定收入目标约115亿，同比+18%。 

公司主业稳定，风险因素基本出清。分业务来看，①医药制剂2024年营收 44.11 亿元，主要产品包括海博麦布片（赛斯美）、盐酸米诺环素胶囊（玫满）、注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠（特治星）、硫酸氨基葡萄糖胶囊（伊索佳）、注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸（喜美欣）等，公司制剂产品整体集采风险影响基本出清，# 其中海博麦布去年销售4-5亿，今年有望翻倍；伊索佳、喜美欣仍有较大潜力； ②医药原料药实现营收 12.29 亿元； ③动物药2024年营收 4.06 亿元，# 25年目标5亿+收入，其中宠物药占比超过50%，毛利率约70%，未来目标收入8-10亿；剩余为医药商业实现营收35.10 亿元。 

公司现金流良好，利润有望持续改善。公司近5年经营性净现金稳定15-20亿，25年有望20亿+，随着公司不断偿还债款，利息费用等持续缩窄，且后续股息率有望提升；另一方面随着公司高毛利自营制剂业务/宠物药业务占比提升和经营管理优化，利润率有望不断改善，公司25Q1季度扣非净利润约1.82亿，同比+37%，扣非净利率6.92%。我们认为公司经营性利润正常约8-10亿（不考虑投资损益/资产减值影响）。 

公司参股浙江博锐生物约40%，22年底估值约130亿。博锐生物是一家创新型生物制药企业，聚焦于肿瘤、自免领域，具有20+主要在研产品，其中10+已进入临床和7个商业化上市产品（生物类似药为主）+1个授权商业化推广产品，2024年收入约16亿，净利润约6658万，# 25年收入目标20亿+，净利润2亿+。 

在研创新管线：博锐生物在研创新管线包括BRY812（LIV-1 ADC，临床1期）、BR105（SIRPα单抗，临床1期）、BRY805（NKG2A 单抗，临床1期） 、BR115（ CD3/TAA/TAA 三抗，临床1期）、BR111（ROR1双抗ADC，IND）。此外，公司自研管线HS387片（靶点KIF18A）近期IND获批。观点来自网络仅供参考。

陈果：银行告一段落，下一个机会在哪？

本周金融股主导指数突破3500，但周五银行股出现明显调整,从周涨幅看，地产钢铁与非银等前期滞涨板块表现居前。

沟通中，机构代表性观点如下：

A.周五银行股调整标志指数冲高阶段告一段落。本来现在从行业景气逻辑可以做多的方向就很有限。反内卷目前看不到很大力度，依然是主题性质。

B.前期银行上涨推动的指数行情，赚钱效应并不好，现在如果银行休整，市场赚钱效应也未必差，从轮动的角度看，新消费休息，创新药半休息，科技股还没轮动完。

C.流动性向好场外资金充裕，指数台阶上升强化信心，基本上调整都是买入机会。虽然市场对业绩普遍悲观，但今年迄今为止是22年以来首次业绩未低预期的，近期中报很多低估值蓝筹白马业绩也都超预期。

陈果报告观点如下：

1.自924前夕以来，我们对中国股市还是多头思维主导（参见我们4月7日发布的《关税冲击，亦是中期布局战略良机》，及6月25日中期策略《更上一层楼》等）。 同时，目前基调是震荡慢牛：今年资金面不如14，基本面不如19。指数是参考水位之一，从历史看3500是个不低的位置，我们倾向于没有重大基本面预期或资金面变化，3500之上不急着加仓位，指数在前期上冲之后经历一个阶段的震荡也最为合理。即使我们今年周报配置一直底仓银行，我们也认同最近银行也上涨过快乃至交易过热。

2.结构上目前关注相对低位方向是合理的,资金逐步流入股市是趋势，但当前以低风险偏好资金因资产荒被动增持权益为主。当前基本面很复杂，如同莫泊桑名言：不会像你想象的那么好，也不会像你想象的那么糟。目前披露中报业绩确实显示在一些非热门赛道包括制造业，一批白马龙头业绩不错。

3.我们倾向于，科技的机会依然有演绎空间。虽然市场最近对中国AI大模型与应用进展有些低落，但我们相信中国工程师红利释放在继续，中国的半导体产业包括国产算力在继续前进。英伟达的4万亿美元市值新高对中国科技既是催人奋进的鸣笛号角，也是AI时代的一个鼓舞性的市值锚。我们也等待互联网巨头能从外卖内卷中停下来，他们是未来中国AI应用的希望所在。

4.反内卷是好事，当前很需要。但对投资来说，如果反内卷是从让公司从亏损到不亏或微盈利，意思不大。我们要投的反内卷受益方向与标的，主要是能从低ROE上升，有望维持在中等以上ROE的，包括有望提升分红率成为新分红资产的。（参见我们7月11日发布专题《反内卷，重要的是如何定价》）

5.最近有些朋友挺关心短期有什么风险点，甚至准备等候像4月7日这样情形再现：一根干脆利落的巨大阴线，然后干脆利落的一把加满仓。特朗普确实在发动新一轮关税战施压，这对全球股市是利空，让美联储对降息也更能难，也不排除他对我们再作妖或者其他外部意外事件，但我从市场行为特征的经验判断：一致预期已形成，类似4月7日的戏剧性情况短期较难再现。我们倾向于对指数是对关注方向设置一个大致区间，耐心等待其出现，预期震荡下沿出现就慢慢加，我们自己也不预设很大幅度调整，思路仅供参考。

光芯片或是未来几年光模块产业链最紧张的核心零部件，有望量价齐升

稀土永磁，中报业绩高增长15家核心公司

稀土永磁业绩近期表现较为亮眼。7月9日，北方稀土发布了大幅预增的半年报业绩预告，且机构普遍看好板块内多只个股2025年的经营表现。

除北方稀土外，目前暂无稀土永磁股发布2025年半年报相关报告，但据机构预测，14只稀土永磁股2025年有望实现净利润10%以上增长或扭亏为盈，其中7股业绩预计实现翻倍。

本文综合整理一季报业绩增长明显及机构相对看好全年业绩的稀土永磁相关公司如下。

1、有研新材：2025年一季度归母净利润同比增长14698%，在稀土永磁相关公司中增速位居前列。公司主要产品有集成电路用稀土金属、磁性材料、薄膜材料等，凭借在高端稀土材料领域的技术优势，业绩实现爆发式增长。

2、宁波韵升：2025年一季度归母净利润同比增长8724.47%。作为我国主要的稀土永磁材料制造商，公司专业从事稀土永磁材料的研发制造和销售，深厚的技术积累和广阔的市场渠道使其业绩增速惊人。

3、三川智慧：2025年一季度归母净利润同比增长3337.9%。其子公司通过独特的生产工艺，将钕铁硼废料等作为生产原料提取稀土元素制成稀土氧化物，走出了一条特色发展之路，业绩大幅增长。

4、锌业股份：2025年一季度归母净利润同比增长1996.62%。因子公司涉足新材料的研发和稀土金属的冶炼业务，为公司带来了显著收益，业绩增速在行业内名列前茅。

5、北方稀土：2025年一季度归母净利润同比增长727.3%。作为全球最大的轻稀土产品供应商，其在稀土市场拥有强大话语权，稀土价格上涨使其业绩大幅增长。同时，公司预计2025 年上半年归母净利润为9亿元到9.6亿元，同比增加1882.54%到2014.71%。

6、华阳新材：2025年一季度归母净利润同比增长482%。公司子公司涉足稀土高磁性材料的回收利用等业务，实现了资源循环利用，带来可观经济效益。

7、中科磁业：2025年一季度归母净利润同比增长232.27%。公司是国内重要的永磁材料生产商之一，凭借强大的研发实力和稳定的产品质量，业绩增长迅速。

8、华宏科技：2025年一季度归母净利润同比增长212.29%。公司联合子公司开展稀土永磁业务，紧跟市场需求，不断拓展产品应用领域，推动业绩高速增长。

9、盛和资源：2025年一季度归母净利润同比增长178.09%。公司稀土产品品种丰富，轻稀土、重稀土产业皆有布局，多元化的产品结构和产业布局为业绩增长提供了有力支撑。

10、东方锆业：2025年一季度归母净利润同比增长156.11%。公司在澳大利亚拥有的矿区已探明含有大量稀土资源，随着稀土价格上涨，业绩迎来大幅增长。

11、赤峰黄金：2025年一季度归母净利润同比增长141.1%。公司与厦门钨业合作，在境外开展稀土开采项目并取得显著进展，成功涉足稀土领域，实现业绩新突破。

12、中国宝安：2025年一季度归母净利润同比增长138.2%。公司参股的赣州鑫磊稀土是一家集稀土矿山开采、稀土分离等为一体的公司，借助参股公司优势，在稀土永磁产业链上分得红利。

13、中国稀土：2025年一季度归母净利润同比增长125.15%。公司主要从事稀土氧化物等产品的生产运营，以及稀土技术研发咨询，在行业内发挥着重要的技术引领和产品供应作用。

14、科恒股份：2025年一季度归母净利润同比增长117.51%。公司的稀土发光材料广泛应用于信息医药等多个领域，通过不断拓展应用场景，积极与下游企业合作，推动了业绩增长。

15、广晟有色：2025年一季度归母净利润同比增长115.55%。公司稀土板块主要产品为氧化镨钕、氧化镝、氧化铽等，凭借丰富的稀土产品种类和稳定的市场渠道，在稀土价格上涨趋势下，盈利能力显著提升。选自题材研究室