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福瑞达:核心业务表现稳健,毛利率提升明显,走势稳健
兄弟连 / 04月03日 20:41 发布
最近福瑞达600223走势不错,看K线:
券商研报:
万联证券-福瑞达-600223-点评报告:核心业务表现稳健,毛利率提升明显-250403
剔除地产业务影响后,核心业务表现稳健。2024年,公司实现营收39.83亿元(同比-13.02%),收入下滑主因地产业务剥离影响,剔除地产业务后核心业务收入基本持平;归母净利润2.44亿元(同比-19.73%),扣非归母净利润2.15亿元(同比+54.54%)。分季度看,Q4实现营收11.80亿元(同比-0.33%),归母净利润0.72亿元(同比+10.72%)。
毛利率提升明显,品牌投入增加致使销售费用率上升。2024年公司毛利率同比+6.19pct至52.68%,主因低毛利地产业务剥离及化妆品、原料业务结构优化,剔除地产业务影响后,毛利率同比+1.19pct;净利率同比-0.56pct至7.44%。费用端方面,销售费用率同比+5.14pct至36.73%(品牌投入增加),管理费用率同比-0.28pct至4.59%(2023年同期包含地产业务费用影响),研发费用率同比+0.84pct至4.19%(因利息收入增加以及2023年同期包含地产业务费用影响)。
化妆品多品牌矩阵发力,原料业务加快向高端化转型。化妆品方面,2024全年收入24.75亿元(同比+2.46%),毛利率62.57%(同比+0.44pct)。颐莲收入9.63亿元(同比+12.36%),2024年开设线下“美妆+文旅”旗舰店,探索消费新模式;瑷尔博士收入13.01亿元(同比-3.48%),益生菌面膜销售超5亿元,闪充品线升级后增长9%,同时线下拓店提速,直营和加盟店突破500家;珂谧品牌胶原品线加速孵化,双11首场大促销售突破2000万元。医药方面,收入5.12亿元(同比-1.41%),毛利率52.32%(同比-1.07pct)。2024年,医药业务加速渠道拓展,通宣理肺胶囊新开发医疗机构1500余家,黄精原浆、灵芝双参饮等功能性食品上市,打造“新中式养生”新增长点。原料及添加剂方面,收入3.43亿元(同比-2.43%),毛利率35.92%(+3.62pct)。原料业务积极调整销售战略和产品结构,加快向高端化转型。滴眼液级玻璃酸钠顺利通过国内GMP符合性检查,玻璃酸钠原料药获得出口欧盟原料药证书,医疗器械用聚谷氨酸钠完成国内备案。
盈利预测与投资建议:公司聚焦大健康主业,化妆品稳步迭代,原料业务向高端化转型,医药板块调整后加速渠道拓展。结合公司最新经营数据,考虑行业竞争及结构调整,我们下调此前的盈利预测并新增2027年预测,预计2025-2027年EPS为0.28/0.31/0.35元(原2025-2026年预测值为0.31/0.35元),对应2025年4月2日收盘价PE为28/25/22倍,维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险