赚钱要靠大行情

听说北京炒家都做了私募了，

陈小群，科比不知道多少钱了，
但是9月以来的这波行情，
几个亿的资金，
保守估计5倍肯定是没问题的，甚至10倍，
从陈小群发的截图看，
假设挡住的数字是9，
本金加盈利最高也就是30亿，

假如现在体量30亿，
10%仓位就是3亿，
1%仓位就是3000w，
靠这种仓位想在万亿以下的市场大赚，
难度可想而知，

就算假设是9月之前1个亿的选手，
现在最少最少也是5-10亿有了，
单股两成仓就要1-2亿，


想赚大钱只有碰到类似9月大行情，
才能去再上一个台阶，不然真的很难，
虽然现在还没有上小目标级别，
但是很多手法仓位上不去了，
这个也是不得不承认的。


之前预判过行情大致方向，
牛市来的比预期的早，不过大方向没问题。
这次可能又要回到之前的震荡节奏去，
熊市的猥琐策略，可能又要重新用起来了。

【招商金属】持续且长期推荐可控核聚变

【招商金属】持续且长期推荐可控核聚变

当全球面临能源转型焦虑与AI算力爆发带来的“电力饥渴”，传统能源体系正遭遇前所未有的挑战。在这一背景下，可控核聚变——这个曾被视作“永远还有50年”的终极能源解决方案，正在以超预期的速度从实验室走向产业化，成为大国科技竞争的新焦点。

#技术奇点临近
海外实验堆Q值（能量增益）持续提升，高温超导磁体突破20特斯拉，中国EAST验证工程可行性——科学问题正加速转化为工程问题。

#资本开支陡峭化
仅国内“十五五”规划中，合肥BEST（150亿）、西物院（50亿）、星火一号（200亿）等项目将催生年均400亿+订单，若Q值突破30（2030年前后），单工程堆投资或达千亿级。

#大国战略卡位
美国《国防生产法》已覆盖聚变燃料，中国将聚变列入“未来产业”，技术领先者将重构全球能源秩序。

标的选择
金属及材料相关：安泰科技（钨铜偏滤器+包层第一壁）、东方钽业（铍材）、西部黄金（铍矿开采、冶炼）、中洲特材（高温耐蚀合金）、久立特材（PF导管）等。
其他核心卡位标的：国光电气（军工组）、合锻智能（机械组）、联创光电（机械组）等。

来自【招商金属】持续且长期推荐可控核聚变

投资获胜的三大关键！为好的投资机会做好准备

       扑面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

　　投资是人生的一项重要技能，寻找正确的航向至关重要。

　　巴菲特自1965年接管了伯克希尔，该公司的市值令人震惊地从1000万美元猛增到现在的 1.1万亿美元。A股多位业绩堪比巴菲特的投资大佬都曾说过，几乎所有有关投资的问题都能在巴菲特的言论里找到答案。

　　投资的智慧来自哪里？读好书和多阅读是巴菲特投资的智慧来源，前者提供了正确的观念，后者形成了如同“滚雪球”般的知识复利。知识的复利与金钱的复利同等重要，这种知识的复利构成了卓越的心智，让投资者能在好机会来临时准确识别，并在风险来临时正确应对。

　　知识的复利

　　对巴菲特影响最深远的一本书是《聪明的投资者》。该书首次出版于1949年，至今仍被誉为“投资的圣经”。林迪效应是指科技或创意等不会自然消亡的东西的预期寿命与当前的年龄成正比，所以每增加一段生存期，就意味着剩余的寿命更长。

　　同样，如果一本书经受住了时间考验，经过五十年、一百年或五百年仍然广为流传，是因为其中蕴含着永恒的智慧，那就有望在今后的五十年、一百年或五百年里仍然传世。

　　《聪明的投资者》的作者格雷厄姆经历过1929年的大崩盘，在这场大崩盘中他的净值跌幅在70%以上，他提出的稳健投资原则的初衷，就是可以经得起各种艰难环境的考验。

　　好书的重要性远远被低估了，一本书有300页可能是很寻常的事情，但它往往是数千小时和数十年工作的积累。除此之外，你还能如何在几个小时内了解一个人的毕生心血？一个有价值的观点更是会产生百万元、千万元的利润。

　　太阳底下没有什么新鲜事，资本市场历史已经超过200年，我们思考的问题早就有聪明投资者思考过了。因此，理性的选择不是用自己的钱来换取经验，而是通过阅读借鉴他人成功和失败的经验，在头脑里做好“预付”式准备。

　　巴菲特读完高中时阅读了100多本书，超出了学校的要求。他说，“到10岁时，我已读过奥马哈公共图书馆中每一本投资的书，有的书读了两遍。你需要用各种相互竞争的想法填满大脑，并决定哪些是有意义的。”

　　一次，有人问巴菲特成功的关键是什么，他举起一叠文件说：“每天像这样阅读500页。这是知识的运作方式——就像复利的累积一样。你们所有人都可以做到这一点。但我保证，能坚持做到的人不多。”

　　知名投资人吉姆·罗杰斯说：“我在职业生涯早期就认识到，如果你阅读年报，你就能超过90%的华尔街人士，如果你看财报的附注，你就能超过95%的华尔街人士。”

　　“我这辈子遇到的聪明人（各行各业的）没有不阅读的——没有，一个都没有。沃伦读书之多，可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我。他们觉得我是一本长了两条腿的书。”已逝投资大师芒格曾如是说。

　　芒格还说：“我经常在生活中看到一些脱颖而出的人，他们不是最聪明的，有时甚至不是最勤奋的，但他们就像是一台永远能够运转的学习机器，他们不断学习，他们每晚睡觉的时候都会比起床聪明一点，这真是太有用了。”

　　为好的投资机会做好准备

　　正如高塔姆·拜德在《复利》一书中所说：你读书越多，就越能扩大你的思维储备。“更重要的是，你积累的知识会随着时间的推移而增长，因为它会与你加入的所有新知识结合起来。这种情况实际上就是复利的叠加，复利对知识的叠加作用与利息的作用大致相同。”

　　知识也是有“马太效应”的。“马太效应”是指一个人拥有更丰富的经验，从而拥有更强的知识基础，更强大的知识库能够使人以更快的速度获得更丰富的专业知识。所以，与同时代大多数人相比，巴菲特从相同阅读材料中获得的有效领悟是非常多的，而且，巴菲特最终也变得更聪明。

　　多阅读、多思考、少行动，是投资获胜的关键。正如巴菲特所说：“你能做的最好投资就是投资自己。”只有通过不断的阅读，正确的思考，才能当好的项目出现时能够认出来，因为好的项目并不会经常出现，机会只会眷顾有准备的人。多阅读，多思考，卓越投资者通过一丝不苟的“预付”式准备，为抓住重大机会做好准备。

　　芒格最喜欢的作家之一赫伯特·西蒙在《我生活的种种模式》中写道：有经验的决策者在最终做出一项投资决定之前，有一份注意事项清单……如果人的头盖骨能打开（当然这只是一种比喻），能看看有经验的决策者的脑子里在想什么，你就会发现，他在他的处置储备器里储存着可能的行动；在行动之前，他有要考虑的事项清单；他脑子里有机制可以唤起这些事项，并在需要做决定时对这些事项加以注意。

　　真正好的投资机会不会经常有，也不会持续很长时间，所以你必须做好行动的准备，要有随时行动的思想准备。“如果你把我们15个最好的决策剔除，我们业绩将会非常平庸。你需要的不是大量的行动，而是极大的耐心。你必须坚持原则，等机会来临，你就用力去抓住它们。”正如芒格所说。

　　当巴菲特在商学院上课时，他说，我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况，这张卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后，你就再也不能进行投资了。在这样的规则之下，你将会真正慎重考虑你做的事情，你将不得不花大笔的资金在你真正想投资的项目上。

　　巴菲特和芒格是一对终身学习的伙伴。芒格说：“我认为没有任何其他一对好友在持续学习方面做得比我们更好。如果我们没有持续学习，过往的成绩就不会那么好了。我们对此无比重视，把大部分时间都花在阅读上，这样就可以学到更多东西，而这在商业中并不是一种常见的模式。”( 屈红燕)

众生药业：昂拉地韦获批上市，创新药布局进入兑现期

　　事件：2025年5月22日，国家药品监督管理局网站发布《国家药监局批准昂拉地韦片上市》的通知，上市公司控股子公司众生睿创自主研发的一类创新药物昂拉地韦片（商品名：安睿威？）获得国家药监局批准上市。

　　点评：

　　昂拉地韦获批上市，进军百亿级别流感市场。

　　昂拉地韦片是具有明确作用机制和全球自主知识产权的PB2靶点RNA聚合酶抑制剂，用于治疗成人单纯性甲型流感，III期临床试验结果表明，安睿威？在主要终点指标七项流感症状缓解时间（TTAS）、次要终点指标包括单系统或单症状指标缓解时间、病毒学指标（如病毒载量下降、病毒转阴时间、病毒转阴参与者比例）等均优于安慰剂组，达到统计学显著性差异。II期临床试验结果已经发表在柳叶刀杂志子刊《TheLancet Infectious Diseases》，III期临床试验结果的SCI文章在审稿阶段。为了方便儿童、青少年及吞咽困难的流感患者用药，公司进一步开发昂拉地韦颗粒剂型，用于治疗2~17岁单纯性甲型流感患者，II期临床试验结果表明，昂拉地韦颗粒在中位流感症状缓解时间、中位发热缓解时间数值上均短于成人患者III期对应时间数据；在降低病毒RNA载量，缩短病毒转阴时间，与成人患者III期对应病毒学数据相当，后续公司将积极推进III期临床试验。

　　流感属于季节性传染病，发病率相对较高，根据华经产业研究院，2023年我国抗流感药物市场规模超过百亿元，预计2027年市场规模将达到223.9亿元。目前国内抗病毒流感一线用药主要包括奥司他韦和玛巴洛沙韦等，其中奥司他韦作为上市多年的成熟品种，靶点为神经氨酸酶抑制剂，根据米内网统计，2023年销售额已经超过80亿元；玛巴洛沙韦作为全球第一个RNA聚合酶抑制剂药物，国内上市短短几年以来销售额连续高增长，根据米内网统计，2024年销售额已经超过7亿元。和玛巴洛沙韦相比，昂拉地韦虽然也属于RNA聚合酶抑制剂，但是差异化针对PB2靶点，体外病毒学研究表明，昂拉地韦对多种甲型流感病毒的抑制能力显著优于神经氨酸酶抑制剂奥司他韦以及核酸内切酶抑制剂玛巴洛沙韦，并且对于奥司他韦耐药的病毒株、玛巴洛沙韦耐药的病毒株和高致病性禽流感病毒株均具有很强的抑制作用。

　　我们认为，昂拉地韦的上市是公司在创新药领域的重大突破，作为全球首款PB2靶点RNA聚合酶抑制剂，昂地拉韦临床数据亮眼，上市后有望实现快速放量，分享流感药物百亿级别市场。

　　GLP-1/GIP双靶点II期临床数据亮眼，即将进入III期临床。

　　RAY1225注射液是公司研发、具有全球自主知识产权的创新结构多肽药物，具有GLP-1受体和GIP受体双重激动活性，得益于优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的长效药物潜力。2025年5月公司宣布RAY1225注射液治疗肥胖/超重患者的II期临床试验与2型糖尿病患者的II期临床试验两项研究均达到主要终点，同时III期临床试验已陆续完成筹备工作并先后启动。

　　1）肥胖/超重适应症：RAY1225注射液3mg组、6mg组、9mg组治疗24周体重较基线相对变化为-10.05%、-12.98%和-15.05%，安慰剂组为-3.55%，各组体重下降均显著优于安慰剂组；减重达标率方面，RAY1225注射液3mg、6mg和9mg组治疗24周体重较基线变化百分比≥5%的受试者比例分别为73.2%、95.1%和95.1%；体重较基线下降≥10%的受试者比例分别为51.2%、75.6%和87.8%，各组减重达标率均优于安慰剂组；对比来看，RAY1225注射液6mg和9mg体重较基线变化百分比≥5%和≥10%的减重达标率高于替尔泊肽高剂量组。

　　2）2型糖尿病适应症：RAY1225注射液3mg组、6mg组和9mg组治疗24周糖化血红蛋白（HbA1c）较基线变化为-1.68%、-2.06%和-2.16%，安慰剂组为-0.33%，各剂量组均显著优于安慰剂组；降糖达标率方面，RAY1225注射液3mg组、6mg组和9mg组治疗24周，糖化血红蛋白<7%的受试者比例分别为80.00%、89.47%和94.44%；糖化血红蛋白≤6.5%的受试者比例分别为60.00%、84.21%和88.89%；糖化血红蛋白<5.7%的受试者比例分别为7.50%、31.58%和30.56%，各组降糖达标率均优于安慰剂组；对比来看，RAY1225注射液6mg和9mg治疗24周的降糖达标率优于替尔泊肽高剂量组。

　　3）安全性：RAY1225注射液3~9mg参与者中安全性、耐受性良好，整体安全性特征与RAY1225注射液既往临床试验和GLP-1类药物类似，低血糖风险低，未发现新增安全性信号；最常见的为胃肠道相关不良反应，严重程度大多较轻微，且发生率均低于替尔泊肽。

　　我们认为，RAY1225注射液在II期临床中展现出积极的疗效和良好的安全性，差异化定位双周制剂（每两周注射一次），有望提高患者依从性，具备全球自主知识产权，存在BD出海潜力。

　　全新机制MASH项目进展顺利，有潜力成为First-in-class。

　　ZSP1601片是公司自主研发的具有全新作用机制的治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的1类创新药，是一种泛磷酸二酯酶（PDE）抑制剂，属于First-in-class药物。已完成的Ib/IIa期临床试验结果表明，ZSP1601片具有改善肝脏炎症、坏死的潜力及抗纤维化的作用，研究结果已在自然杂志子刊《Nature Communications》发表。该项目正在开展IIb期临床试验，2024年参与者入组工作已完成。根据中华全科医师杂志发布的《代谢相关脂肪性肝病基层诊疗与管理指南（2025年）》，全球MASH患病率约为3%~5%，中国MASH患病率约为2.4%~6.1%。根据医药魔方报道，2024年3月全球第一款针对MASH的靶向药物Resmetirom获得FDA批准上市，中国尚无针对性疗法。

　　我们认为，ZSP1601片针对全球创新靶点，早期临床数据已经展现积极疗效，目前IIb期临床进展顺利，考虑到2024年底已经完成入组，观察期48周，我们预计2025年底有望读出关键临床数据。

　　盈利预测：我们认为公司原主营业务为相对传统的中成药和仿制药业务，2018年转型创新药研发以来，已经取得一系列阶段性成果，昂拉地韦的上市标志着创新药陆续进入商业化兑现阶段，公司业绩有望边际加速。预计公司2025-2027年营业收入分别为27.65亿元、32.16亿元、37.74亿元，归母净利润分别为3.00亿元、3.91亿元、5.17亿元，EPS（摊薄）分别为0.35元、0.46元、0.61元，对应PE估值分别为35.73倍、27.41倍、20.72倍。

　　风险因素：创新药研发失败的风险；流感发病率季节性波动的风险；销售推广不及预期的风险；集采降价超预期的风险。

（信达证券-众生药业-002317-昂拉地韦获批上市，创新药布局进入兑现期-）

【德迈仕】实控人拟变更为汇川联合创始人潘异，深度赋能，未来可期

#事件： 公司5月22日发布公告，直接控股股东德迈仕投资拟将其持有的公司16.73%股权转让给汇心创智，交易价格6.69亿元。交易完成后，公司直接控股股东保持不变，汇心创智将通过控制德迈仕投资成为公司间接控股股东，公司实控人也由何建平变更为潘异。

#新实控人Q1已开始增持，#股权结构优化
据公司一季报，新实控人早在Q1就以个人身份持有公司211.45万股，占比1.38%。此次又以6.69亿元控制公司直接控股股东德迈仕投资，继续增持公司（公司估值换算得40E，相比目前市值溢价14%），其对公司未来发展的信心不言而喻。

收购完成后，公司预计将保留原管理团队，原实控人也将保留一定股份，意味着控制权变更并不会对公司正常经营产生不利影响。

#新实控人汇川背景，#赋能公司发展
新实控人于2003年联合创立汇川技术，在汇川积累了近20年的创业和管理经验，目前担任哇牛资本董事兼总裁，专注于泛智能制造领域的投资。

凭借其丰富的行业经验和资源，收购完成后，新实控人有望促成汇川对公司的深度赋能。公司丝杠业务有望借助汇川电机业务助力，在机器人与汽车领域实现更大发展。

#机器人丝杠业务加速推进
在机器人丝杠业务方面，公司正全力推进丝杠及微型丝杠在人形机器人客户中的拓展。目前，公司已向舍弗勒送B样，与新剑的对接工作也在顺利进行中。

江淮汽车：S800即将上市，产品争议巨大，意义重大，强烈推 荐

【招商汽车】江淮汽车：S800即将上市，产品争议巨大，意义重大，强烈推荐

尊界营销有备而来，不打无准备之仗：
4-5月份在部分城市小范围邀请小定车主和自媒体进行静态品鉴；
5月份针对尊界销售人员进行了专业培训，以区别于其他智选车的销售；
5 月 20 日左右，尊界 S800 在云南弥勒展开动态试驾品鉴活动；
5 月 30 日 19：30，尊界 S800 将在深圳举办发布会；
5 月 31 日，尊界 S800 还将在深圳的粤港澳大湾区车展上正式上市。

江淮汽车的几个认知差：
#价格： 对比目前行业中惯用的营销手段以及最近几款豪华车的定价策略（小米SU7 ultra 预售定价81.49万元，实际定价52.99万起；仰望U7原预期售价百万级，实际售价62.8万起），虽然S800宣传售价100-150万，最终售价可能会大幅降低；
#销量： 我国100万级豪车市场空间10+万辆每年，50万及以上豪车市场空间40万辆左右，如果S800定价大幅下探，则有可能吃到50万以上豪车蛋糕，向下能兼容BBA 56E，向上或平替BBA 78S，市场远比预期的大，我们预计后续稳态月销在2000-3000辆之间（市场预期应该在1000辆左右）；
#盈利空间： 国产豪车的盈利水平也将超过很多人的预期，首先节省了大量的关税，其次避免了报关、报检、海运等费用，没有经销商赚差价，而且我国优秀的供应链使整车BOM显著优于进口豪车，我们预计单车盈利可能达到20万左右（市场预期应该是10万）；
#定义豪车： 目前尊界S800的外观已经全面揭晓，内饰部分揭晓，功能部分揭晓，因此发布会可能还会有功能方面的惊喜；从目前已经揭晓的内容来看，是具备百万级豪车的气质、品质的（根据前期的交流，市场很多人不看好百万级国产豪车，类似于M9上市之前大部分人不看好）；
#流量： 消费者因流量而聚拢，因产品力而沉淀，流量为王的时代，车企老板们也都不遗余力抛头露面带货。不可否认S800还未上市就已经出圈，拥有巨大流量，迈出了成功的第一步。

#投资建议： 目前江淮汽车是大单品策略的主机厂中赔率最高的，产品矩阵今年才拉开帷幕，今年是江淮的产品大年，年底还会有MPV/SUV的信息催化，同样也会是江淮的股价大年。目前江淮在华为车体系中仍然具有非常高的辨识度，类比于消费电子中的“非凡大师”系列，江淮的成功对整个华为智选车品牌体系都有着非常深远的意义，因此华为将不遗余力打造尊界系列产品，我们持续看好江淮汽车。

#风险提示： 销量不及预期；交付不及预期。

长城军工：军贸+消耗性弹药产业大趋势下避无可避的核心卡位

【长城军工】军贸+消耗性弹药产业大趋势下避无可避的核心卡位

1、国际：印巴冲突下，中国军贸走向世界确定性产业趋势：公司低成本消耗性弹药全球需求空间巨大。2024年军贸收入1亿、2025年受限于产能500%以上增长，26年预计扩产50%以上。

2、国内：低成本消耗性弹药走向智能化同样是产业大趋势：公司迫击弹、单兵火箭、航弹全谱系智能化科研项目推进中，十五五量不增长、仅价值量提升预计三五倍以上空间。

3、重组预期：兵器兵装合并，公司是大兵器板块唯二的弹药总装平台，唯一的中小口径弹药平台，未来进一步资产整合可期，军工十五五大产业趋势下的核心卡位，建议重视！

卫星互联网领域投资机会

事件1：印度向SpaceX颁发意向书，允许其在印度提供星链卫星通信服务。
事件2：巴西总统卢拉将于5月10日至14日对中国进行国事访问，希望在航空航天领域尤其卫星领域加大合作。

1、卫星出海，与军贸逻辑相似，打开成长空间：巴西总统访华前表示目前巴西与中国已有卫星协议，希望进一步完善卫星领域合作。

2、国内卫星今年加速放量：G60星座已累计发射5批共90颗组网星，GW累计发射3批组网星，今年卫星放量/高密度发射将持续推进。

3、卫星支撑作战：近期印度向SpaceX颁发意向书，允许其在印度提供星链卫星通信服务。参考战争SpaceX带来的巨大效用，印巴冲突或从空战延伸至太空战。

4、AI+卫星，全球首个太空计算系统建设：“三体计算星座”今年启动元年。其总体规划是将2800颗算力卫星组网与地面超过100个算力中心互联互通，建成后整个太空算力将达到1000P，构建未来空地一体化算力平台。

?卫星龙头：中国卫通、中国卫星、上海瀚讯
?卫星配套：臻镭科技、盟升电子、*ST铖昌、陕西华达、天银机电、上海沪工
?AI卫星应用：普天科技

风险提示：卫星产业进展低于预期

国盛军工团队

打造新质战斗力，关注数据链和卫星互联网（重点标的）

新一轮科技革命和产业变革蓬勃发展，大量高新技术武器用于实战，智能技术、无人装备、大数据应用等成为战斗力新的增长点。深入研究现代战争特点规律，加快解放和发展新质战斗力，既是建设一流军队的紧迫课题，也是打赢未来战争的时代要求。

印巴冲突中，超视距成主流作战模式。现代空战的核心有望从单一平台性能转向体系化对抗，有源相控阵、数据链、卫星导航等军工信息化需求明显提升。

卫星互联网成大国重器。星链系统在冲突中高调启用，对战争走势产生重大影响。国内两大低轨星座进入加速组网阶段，垣信已经与泰国、马来西亚、巴西等达成合作意向。

投资建议：卫星互联网、数据链等新域新质军工通信标的有望受益： 

 

#卫星互联网：上海瀚讯、海格通信、铖昌科技、臻雷科技等。 

#数据链通信：七一二、国博电子、新劲刚、长盈通等。

风险提示：产业发展不及预期

（来自【浙商通信】打造新质战斗力，关注数据链和卫星互联网）

日本五大商社主营及股票估值水平分析

日本五大商社（三菱商事、三井物产、伊藤忠商事、丸红、住友商事）是日本综合商社的代表，业务涵盖能源、金属、机械、食品、消费品等多个领域。它们的股票估值受大宗商品价格、全球经济环境、日元汇率等因素影响较大。以下是截至2023年的估值概况（注：数据可能变动，请以最新财报为准）：

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1. 三菱商事（8058.T）

• 市盈率（P/E）：约 5-7倍（低于全球同业平均水平）

• 市净率（P/B）：约 1.0-1.2倍

• 股息率：约 3-4%

• 特点：能源（油气、煤炭）和金属资源占比较高，盈利波动性较大。

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2. 三井物产（8031.T）

• 市盈率（P/E）：约 6-8倍

• 市净率（P/B）：约 1.1-1.3倍

• 股息率：约 3-4%

• 特点：液化天然气（LNG）和化工领域优势显著，近年加大对海外投资的布局。

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3. 伊藤忠商事（8001.T）

• 市盈率（P/E）：约 7-9倍

• 市净率（P/B）：约 1.2-1.4倍

• 股息率：约 3-5%

• 特点：非资源业务（消费品、纺织）占比较高，盈利相对稳定。

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4. 丸红（8002.T）

• 市盈率（P/E）：约 5-7倍

• 市净率（P/B）：约 0.9-1.1倍

• 股息率：约 3-4%

• 特点：农业和食品供应链业务较强，估值常为五大商社中最低。

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5. 住友商事（8053.T）

• 市盈率（P/E）：约 6-8倍

• 市净率（P/B）：约 1.0-1.2倍

• 股息率：约 3-4%

• 特点：金属资源（铜、镍）和基础设施投资占比高。

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估值共性分析

1. 低市盈率（P/E）：普遍在 5-9倍，显著低于欧美同业（如嘉能可、维多等），反映市场对大宗商品周期性和商社模式的谨慎预期。

2. 市净率（P/B）：多数接近 1倍，部分低于1，显示股价接近净资产价值。

3. 高股息率：平均 3-5%，高于日经225指数均值，适合稳健投资者。

4. 影响因素：

• 大宗商品价格：能源/金属价格上涨直接利好盈利。

• 日元贬值：商社海外收入占比高，日元贬值通常增厚利润。

• ESG压力：传统能源业务可能面临长期估值折价。

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当前市场观点

• 优势：低估值、高分红、抗通胀资产属性。

• 风险：全球经济放缓导致资源需求下降，或能源转型加速影响传统业务。

建议参考最新财报（如2024年数据）和机构报告（如高盛、大和证券）获取动态估值。如需实时数据，可提供具体商社名称进一步分析。

本回答由 AI 生成，内容仅供参考，请仔细甄别。

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2024年：日本五大商社的股票估值

截至2024年，日本五大商社的股票估值受到大宗商品价格波动、日元汇率（USD/JPY突破150）、全球经济复苏预期（尤其是中国需求）以及能源转型政策的显著影响。以下是基于2024年最新市场数据（截至2024年5月）的估值更新和分析：

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2024年五大商社估值概览

公司名称	股票代码	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	股息率	股价表现（2024年初至今）
三菱商事	8058.T	6.5倍	1.3倍	3.8%	+15%
三井物产	8031.T	7.2倍	1.4倍	4.0%	+12%
伊藤忠商事	8001.T	8.0倍	1.5倍	4.2%	+10%
丸红	8002.T	6.0倍	1.1倍	3.5%	+18%
住友商事	8053.T	7.5倍	1.2倍	3.9%	+14%

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关键变化与驱动因素

1. 盈利增长与估值修复

• 能源价格回升（原油、天然气价格反弹）。

• 日元贬值（USD/JPY突破150），海外收入换算为日元后大幅增厚利润。

• 非资源业务扩张（如三井物产的化学品、伊藤忠的消费品业务）。

• 2024年五大商社净利润普遍预期增长10-20%，主要受益于：

2. 股息率吸引力

• 平均股息率维持在3.5-4.5%，远高于日本10年期国债收益率（约0.7%），成为防御性配置选择。

• 部分商社（如伊藤忠）计划提高分红比例至40%以上。

3. 股价表现跑赢日经指数

• 2024年初至今，五大商社平均涨幅12-18%，优于日经225指数（+8%），主因大宗商品板块回暖。

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分项分析

1. 三菱商事（8058.T）

• 估值提升：P/B从2023年的1.1倍升至1.3倍，反映市场对其铜、煤炭业务的乐观预期。

• 催化剂：澳大利亚液化天然气（LNG）项目投产，2024年能源部门利润占比或超50%。

2. 三井物产（8031.T）

• 高股息：股息率升至4.0%，为五大商社最高，主因其稳定的化工和食品供应链收益。

• 风险：中国房地产低迷可能压制钢铁（铁矿石）需求。

3. 伊藤忠商事（8001.T）

• 消费板块优势：非资源业务（如日本7-11便利店、品牌服饰）贡献超40%利润，估值溢价明显（P/E 8倍）。

4. 丸红（8002.T）

• 农业与可再生能源：粮食贸易和太阳能发电投资推动盈利，P/B仍为五大商社最低（1.1倍），存在估值修复空间。

5. 住友商事（8053.T）

• 金属资源依赖：镍价波动（印尼供应增加）可能压制利润，但智利铜矿权益提供支撑。

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未来风险与机遇

• 上行机会：

• 美联储降息预期→美元走弱→日元升值压力有限，商社汇兑收益可持续。

• 全球通胀反弹→大宗商品价格进一步上涨。

• 下行风险：

• 中国经济复苏不及预期→资源需求疲软。

• 能源转型加速→传统油气资产减值压力。

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投资建议

• 稳健型：关注三井物产（高股息+化工防御性）和伊藤忠（消费业务稳定）。

• 进攻型：考虑丸红（低估值+农业/可再生能源）或三菱商事（能源弹性）。

注：数据截至2024年5月，需结合最新财报（如2024年3月年报）和地缘政治动态（中东冲突、中美贸易）调整判断。

注：以上来自deepseek

巴菲特大买，日本商社到底什么魅力？

巴菲特又在手把手教你抄作业。这可能是最后一次了。

昨天的股东大会上，巴菲特强调了对日本商社的承诺：计划投资这些日本巨头50年或更久，完全没有减持的想法。

以巴菲特94岁半的高龄来看，算是“一辈子不卖”的承诺了。

巴菲特计划在年底退休，这可能是股神最后一次现场教学了。日本商社到底什么魅力？大家仔细揣摩。

巴菲特说，大概在6年前关注到日本五大商社，当时它们的股票价格低到有点荒唐，关注得越多越来越喜欢这5家公司。

01

5台大型印钞机

时间回到2020年8月，巴菲特在90岁生日当天突然宣布，62.5亿美元（约合450亿元人民币）买入日本五大商社各超过5%的股份，后面又增加到9%。

巴菲特可不管“浮盈加仓，一把亏光”这一套，一路买买买。

今年3月的文件显示，最新持仓情况是：

三菱公司的持股比例从8.31%提升至9.67%；

三井物产的持股比例从8.09%提高至9.82%；

丸红株式会社的持股比例从8.3%增至9.3%；

住友商事的持股比例从8.23%提高至9.29%；

伊藤忠商事的持股从7.47%升至8.53%。

昨天巴菲特再次说：“它们的价格非常的接近我们想要的价格，我可以代表格雷格和其他人来说，在未来的五十年希望公司是由他来经营的，我们不会卖这些股票。”

为什么“死了都不卖”？因为这是5台大型印钞机。

巴菲特预期，2025年从日本投资中获得的股息收入，将达到约8.12亿美元，而日元债的利息成本约为1.35亿美元。

02

低融资成本+低估值+稳定高现金回报

我们不忘初心，回到基本面来看。

巴菲特一直固守能力圈，很少投资美国以外的上市公司，五大商社到底有什么魔力，吸引了巴菲特的真金白银呢？

众所周知，日本经济低速增长，但股市的长期回报却很高，年化回报率超过10%。

谜一样？

答案是：深度参与全球价值链，依靠企业ROE的持续提升获得长期回报。

日本股市上涨，主要依靠盈利能力提升，而非估值扩张。

2012年以来，日本股市的估值中枢基本保持稳定。股市持续走高的核心，在于企业ROE持续提升。全球产业链中的龙头公司占比较高，因而具备更强的盈利能力和稳定的现金流。

抛开宏大叙事，巴菲特买日股，具体原因是什么？

一句话：通过低融资成本+低估值+稳定高现金回报，获取丰厚套利空间。

1）日本拥有全球近乎最廉价的融资成本，日本股市有更好的赔率。

巴菲特自2019年起，连续四年发行千亿日元规模的日元债，获得了大量便宜日元。巴菲特的日本投资，本身也是“日元利率套利”的经典案例。

伯克希尔一季报显示，公司目前存续的日元债总价值为132.21亿美元，加权实际利率只有1%。作为对比，海外零售投资者借入日元的成本大致在年利1.8%-2.8%之间，这也是巴菲特比散户赚更多钱的原因之一。

2）五大商社符合巴菲特低估值偏好。

五大商社所在资本品行业估值，显著低于日本股市平均水平，且五大商社估值估值显著低于资本品行业的整体估值。

昨天巴菲特也说了，6年前关注到五大商社，当时它们的股票价格低到有点荒唐。

3）近年来大宗商品价格中枢抬升，资本开支减少，上游资源品行业的现金奶牛属性逐步体现，分红回报稳定提升。

日本五大商社主要收益来源于金属矿产、能源、农业领域等上游商品，2021年以来全球资源品大幅涨价，带动五大商社的利润提升。

同时2017年起，他们愈加重视股东回报，股息率、分红比例逐年上升并维持较高位置。即使股价不涨，巴菲特仅靠分红也能收回成本。

往后看，五大商社将提供稳定的现金分红回报，叠加日本较低的负债成本，能够实现长期稳定的回报。

03

看中了背后的全球资产

再往大了说，巴菲特在日本投资，表面看投的是商社，本质是看中了他们背后的全球资产。

日本国土太小了，翻个身都能碰倒一堆人，更别提时不时地震了，因此他们的危机感很强，迫切想要“走出去”。

相关数据显示，日本在巴西已经购买了大约110万平方公里的土地，这一面积超过了日本本土的3倍，且已有超过200万的日本侨民。

如今，日本在巴西的土地收购更是步步紧逼，一些地方的日本学校严格规定只能接收日本人，且完全采用日本的教育模式，正在形成一种“国中之国”的局面。

日本商社在过去的40 年，也就是90 年房地产泡沫破裂以后，也进行了全球化的发展。

几大商社实际上持有的，是日本在海外40年累积的全球资产。

日本五大商社的业务遍布全球，涉及到能源、资源、机械、化工

、物流、金融等领域，是全球大宗商品链条中的隐形链主，控制了日本接近99%的大型生产企业及贸易公司。

可以说，五大商社掌控了日本的经济命脉。

由于业务模式多元化，五大商社的盈利非常稳定，最近几年全球局势动荡、大宗商品的价格涨得飞起，他们更是赚得盆满钵满。

从营业收入上看，2021年五大商社排名靠前的业务分别为：

1）三菱商事：石油化工产品、消费、金属；

2）三井物产：化学品、工业、能源；

3）住友商事：资源和化学、金属；

4）伊藤忠商事：食品、化学品及能源；

5）丸红：农业、粮食、食品零售、能源等。

腰包鼓鼓的五大商社，分红也十分慷慨。从2017年起，五大商社的股息率、分红率逐年上升，用于分红的利润高达三分之一，股息率达到了5%左右，是名副其实的现金奶牛，叠加估值很低，给巴菲特来了一把躺赢。

更长久角度看，日本过去30 年主要依靠海外资产来支撑的模式，开始发生变化了，即日本可能也从大周期里要逐渐调整出来。

那么，这时日本的资产，日本计价的本币资产，可能是一个洼地。

对于巴菲特来讲，无论是政治账还是经济账，都是合适的。

04

日本迎来上升期？

如今，懂王正在搞脱钩，拉拢盟友一起，重构全球供应链。

巴菲特可能已经看到了：下一轮重构的全球化供应链关系中，美日间的分工将再度紧密起来。

“我们是以美国为中心的投资策略，但其中有个重要的例外是，我们对日本的投资正在不断增加。”

巴菲特对日本商社的执着，也是对核心资产、高股息资产的深刻诠释，提醒世人，这类资产是可以穿越周期的。

对中国股市来说，低增长高通胀的类滞胀环境下，高分红、高现金流的资产，长期也能有超额收益

（来源：公子豹）