韦尔股份：深化手机及车载产品布局，CIS龙头迎业绩释放期

　　图像传感器业务：汽车CIS受益智驾加速放量，手机CIS持续推进中高端产品国产替代。2024年，公司手机CIS实现营收98亿元，YoY+26%,车载CIS实现营收59亿元，YoY+30%。1）持续推进手机CIS在中高端手机主摄渗透：公司5000万像素产品系列丰富，1.2um 5000万像素高端图像传感器OV50H在国内主流高端机后置主摄份额持续提升。公司在2025年4月10日进一步推出0V50X，单像素尺寸达1.6um，配备1英寸的大尺寸光学格式传感器，提供接近110db的单次曝光HDR，有望于2025年第三季度投入量产贡献营收增量，进一步提升公司市场份额。2）车载CIS受益智驾放量加速：2025年在终端车企带动下，智驾渗透率有望加速提升，带动智驾相关传感器迎来量价齐升机遇。公司前瞻布局，已经实现ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等汽车应用CIS产品全覆盖，也已经发布可用于高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶（AD）的高性能前置机器视觉摄像头新品，有望充分受益下游客户智驾渗透带来的需求量高增。

　　营收利润稳步高增，盈利能力持续提升。2024年公司实现营业收入257.3亿元，YoY+22%；实现归母净利润33.2亿元，YoY+498%;其中，2024年公司图像传感器业务实现营业收入191.9亿元，营收占比75%，收入同比增速24%。2025Q1，公司实现营业收入64.7亿元，YoY+15%，实现归母净利润8.7亿元，YoY+55%。公司持续推进产品结构优化及供应链结构优化，毛利率净利率水平持续提升，2024年公司毛利率同比提升7.68个百分点至29.44%，2025Q1毛利率进一步提升至31.03%，单季度净利率提升至13.3%。

　　盈利预测与投资评级：公司高像素CIS加速导入手机高端机型后摄及汽车客户，有望持续实现业绩高增，我们预计公司2025-2027年收入分别为305.6/360.2/420.8亿元，归母净利润分别为44.1/56.0/67.0亿元，当前市值对应PE分别为37/29/24倍，维持“强烈推荐”评级。

　　

投资超级成长股——四个基本原则

投资5倍股、10倍股、超级成长股——把握四个基本原则

一、博士曾提出，做价值投机模式需要重视的四点原则：

1、坚定不移的坚持股价相对强度RPS优先一切原则。

2、必须对个股基本面有深入研究。

3、必须坚持个股的正确买点。

4、必须要高度重视板块效应。

二、我的理解：

1、投资成长股为什么要坚定不移的坚持股价相对强度RPS优先一切原则？

欧奈尔在《笑傲股市》中强调，真正的大牛股在突破前RPS值至少达到90。RPS重要性源于它在筛选市场领涨股、识别资金动向以及规避弱势股方面具有独特价值。

（1）RPS是识别市场领涨股的量化工具。RPS通过量化股票在特定周期内的涨幅排名（如250日、120日等），直接反映个股相对于全市场的强弱表现。例如，250日RPS≥90的股票意味着其涨幅超过90%的股票，属于市场前10%的强势股。这类股票往往具备基本面支撑＋资金共识，是标的再次主升浪启动前的关键信号。

（2）RPS反映市场资金的共识选择。高RPS值表明股票已被市场资金持续买入，形成阻力最小的路径。RPS可通过不同周期（如50日、120日、250日）交叉验证趋势的持续性。我会优先选择大周期RPS翻红的股票，因其稳定性更高、持续性更强。

（3）RPS应与多维度指标形成互补性。RPS虽无法单独决定买卖，但可作为优先筛选条件。RPS优先原则需结合标的基本面＋价格形态＋成交量综合验证。minervini将相对强度作为趋势交易的核心工具，强调“股价上涨速度需快于市场均值”，以此选出强势成长股。

2、投资成长股为什么必须对个股基本面有深入研究？

（1）规避“按图索骥”的投机风险。单纯依赖技术形态选股（如K线图形）容易陷入“知其然不知其所以然”的误区。通过基本面研究（如分析企业的盈利能力、成长性、行业壁垒等），投资者能理解股价上涨的内在逻辑，形成对企业的深刻认识，从而在波动中坚定持有。

（2）验证技术信号的可靠性。技术指标（如RPS、杯柄形态、口袋支点形态、VCP形态）是筛选工具，但需基本面支撑以确认信号的有效性。正确的买点必须建立在对基本面充分研究的基础上。

（3）筛选真正的成长型企业。企业的持续成长性、业绩增速的延续性、确定性是股价长期上涨的核心动力。通过分析财务报表（如收入结构、毛利率变化）、行业地位（如市场份额）、企业产品竞争格局的研究，可筛选出具有复利效应的优质标的。

（4）使基本面与技术面共振。价值投机体系以“基本面选股+技术面择时”为核心。深入研究基本面可锁定优质标的，而技术分析（如RPS翻红、形态、突破放量）则用于捕捉最佳买入时机。

（5）长期复利的基础。长期稳定复利，只有坚持投资基本面扎实的企业才能穿越周期。通过分析企业（如专利壁垒、品牌溢价）和行业景气度（如政策支持、技术迭代），构建可持续的投资组合。

3、投资成长股为什么必须要坚持成长股的正确买点？

（1）高胜率＋快速脱离成本区。正确买点的核心在于买入后股价迅速脱离成本区，从而降低被动止损的概率。例如，当个股由于业绩超预期突破长期整理平台并伴随放量时（如口袋支点或杯柄形态），此时市场资金共识形成，股价波动往往呈现单边趋势。

（2）缩短无效持仓时间。正确买点聚焦于“第二阶段”股票（即主升浪初期），避免在震荡期消耗资金时间价值。

（3）持股信心的来源。正确买点带来的快速盈利，强化投资者对基本面逻辑的信任。

（4）我总结的高胜率买点：

①杯柄形态买点。②口袋支点买点。③VCP形态买点。④长期平台新高突破买点。

4、投资成长股为什么要高度重视板块效应？

（1）过滤伪强势股。单一成长股净利润断层或技术突破可能由短期资金炒作驱动，但板块内多只个股同步走强，业绩期同时净利润断层，则表明行业逻辑已被机构深度认可。

（2）具有板块效应的成长股，后期股价上涨延续性更强。

（3）行业景气周期的验证。板块效应本质上是行业基本面变化的映射。

（4）一季度出现批量净利润断层，具有板块效应的板块：

①AI：仕佳光子、胜宏科技、新易盛、博创科技、炬芯科技。

②大消费：曼卡龙、潮宏基、菜百股份、会稽山、立高食品。

③创新药：金凯生科、凯莱英、药明康德、圣诺生物、甘李药业。

④农药化肥：利民股份、江山股份、利尔化学、亚钾国际、海大集团。

⑤代糖：保龄宝、百龙创园。⑥机器人：大叶股份、新坐标。

⑦制冷剂：巨化股份、三美股份。

来自 净利润断层2025

如何去发现龙头 抓到龙头

如果你总是在杂毛中死的不明不白，那就学会识别龙头为信仰而战。

信仰在炒股当中是非常应景的。

何为信仰就是还没有看到就已经相信。

还没有看到的时候肯定是在低位，你买入了你的信仰。然后信仰实现你就有了信仰的溢价。

你已经看到涨在了高位才成为你的信仰。除非它能更高。所谓的天空才是尽头。

在外面的政策下。异动提醒，各种澄清的内容范本下。其实就是为了给牛股降温。

给炒股的人提醒，你这是在炒股。不是投资。其实哪个炒股不知道自己是在炒股呢？

短线市场就像一个老板看着一屋子杀红眼的赌鬼然后说，理性投资，理性投资哈。

在的四面墙壁都贴满了类似的字眼。理性投资，保住本金，温和交印花税。

但是作为职业短线客，时间成本，资金成本。让你必须快速在投机这条路快速走出来。

所以你先被自己定位。自己是要成为伟大的投机者。而不是投资者。

你也可以成为投资者，但是你投资的是模式，而不是股票本身。

这句话的意思是你投资的是赚钱模式的生产线，而不是让你投资的上市公司去赚钱。去市场上活下去。毕竟，大多高位板后面都是一地鸡毛。正如索罗斯说的，你只需要再泡沫块降临之前从容离去即可。炒股投资的就是泡沫。泡沫的主要成分就是水分。

短视频的流行，有一个老爷爷投资了上海建工几十年。一直没有涨，也没有什么波动。这么执着的人。你就算是投资一个战法，一个模式，只要回测过关，坚持执行。那也可富甲一方。正如海龟交易快速培训的交易员。坚持规则的，每个都赚了几千万上亿的，聪明的，随机变化的，无一不是亏损出局。

短线哪些股是最暴力的，自然是龙头。

龙头有很多的共性，但是每次的炒作的路径都不是单一的重复。但是也差不多。




行情就是对赚钱效应的模仿，任何时候你都要做最好的！

这个世界有很多的杂音，以至于你在周遭的杂音迷失了方向。

但是账户不会说谎。你的操作都带着你的性格。你的执念，你根深蒂固却很难改变的秉性。

炒股是条漫长的路，最初要克服了性格的原因，然后才是技术的原因。

正所谓江山易改本性难移，不经意间你会发现你原来已经克服的部分又回来了。

比如我常教同学们卖在赢处。他们有的名字都改成了，卖在赢处。

原来经常几天，也经常卖在赢处，也感受到了卖在赢处的快乐。

可不知不觉又开始追高杀跌了。

又开始在无战法与模式的情况下随意操作。

又开始在数据都差一点的情况下强做了。

后面其实是心理上怕错过，总想卖了手里的去追感觉更好的。

人喜欢追涨是对龙头的崇拜。这本没有错，但是前提要识别出哪些是真龙头。

龙头在没有成为龙头前只是涨停而已。

有那么多的龙头哪个才是成为最终的龙头呢。

首先我们从赚钱上与操作上来判断什么样的龙头。

第一龙头如果调整一定要反包的。如果不反包也必须三日内必须新高的。

所以如果一个你认为的龙头，三日内都没有新高自然是要放弃的。

龙头只要你对它有信仰就不会让你亏钱。

如果三天内让你亏钱的，那它就已经不是龙头了，这很好记吧。

假如你爱它，就给它两天到三天的机会，但是那已经是极限。

假如你是个调情高手，那你就跟他做T，陪他上上下下，你会发现，你比原来更快乐。

龙头肯定不是小家子气的，两三亿成交额就封死的。它一定是五亿到50亿之间。

浙江建投，大众交通。深圳华强。成飞集成。利君股份。这些以往的牛股大家一定不会陌生。

他们都有共性，前提是你必须提前锁定它，发现它，然后信仰它。


所有的想法，如果不能转换在操作上都失去了意义。

正如炒股的意义在于赚钱。什么修炼自我啊等等的最终都为了赚钱。

但是赚钱不能只看着钱。而在于通过自己设置的一套系统，让钱自己增加。

所以你的模式无非就是一套赚钱的流水线。

左竞价，右龙头。

竞价更多是数据的技术与自律。买卖点的快速执行。

而龙头更多是建立信仰，确定信仰，守住信仰。看懂顶的来临，看懂三日内泡沫的形成。

以前我们做龙头有关门三战法，有龙头生老病死战法。

但是现在悄悄的变了。变成了飞龙上天战法，变成了有三必有五战法。

有三必有五，最早是赵老哥说的吧，说这个打了三板，往往可以看到五板。

但是后来不是所有的三板都可以看到五板。

但是所有的五板都是三板晋级而来的。

也就是三进四的概率。四进五的概率。高位板的概率。

简单来说一进二，二进三的概率是很低的。而三进四，四进五或者高位板的概率是很高的。

但是高位股杀跌的时候幅度是要大于一进二杀跌幅度的。

所以做高位板与做龙头就像在钢丝上跳舞，痛并快乐着。

系统显示我有很多的金粉。在一个战法没有变形中，往往能吃到一大段模式的红利。如过去很多一月两三倍的战法。一般我的战法都是月内回测必须翻倍以上才写的。因为我觉得如果月回测都不翻倍那叫什么战法呢？后来要求越来越高，我希望是回测必须翻倍以上的才写。四倍以上的都自己先留着，所以能写的越来越少。回测很高，但是未必都能做到的。做到一大半就不错了。如果回测是一倍数据以下，主要还是要先避坑再战法。也就是感觉有坑就不要出手。

但是有一个是反过来的。在高回报比的情况下，比如一个战法，如果你回测是两三倍以上的，然后回测了半年或者三个月。这数据变化不大，相对平稳的情况下，你就要相当激进。有机会就对等仓位的干。什么叫对等仓位，也就是如果你每次十万就每次十万。如果你每次都是全仓其实是很危险的，因为就算你前面翻100倍，跌你一次60%你就等于跌了60倍以上，得不偿失。

这样来说，你如果一月两倍的模式，50%仓位每次也就是一倍了。如果每次是25%仓位也就是50个点了。但是复利是伟大的发明，你只要保持稳定就好。

我个人最近最主要的龙头是战法是有三必有五战法。因为每次符合进入进去后面无论震荡还是连板都必须三十到五十加的空间，符合炒股养家的看五十也可以做二十，也可以五个点就出来。也就是一个买入一定要看到有50的空间才下手，自然就安全了。

这个战法是喝酒的时候写的，一个也好久没有写战法给金粉了。所以里面的同学不要在外面问问题，可以站内问。有一些关于龙头的看法我就这里统一说吧。

龙头分两种，一种走独立模式，一种走板块模式。

龙头不是简单的抱团，量肯定是要跟上的。因为量代表着钱。

在资金上有主力资金与合力资金。主力资金主要表现为大单净流。而合力资金是实际换手率。

量的平衡与价的平衡。人气的作用。后面什么板块啊，有什么故事啊，都不是很重要的。

因为一个股票只要涨，故事随便你编。你怎么知道哪个假哪个真呢，你又怎么知道这么故事大家认不认呢。你又怎么知道大家相信不相信这个故事呢。你又怎么知道人一定会买自己看好的呢。

人不一定会买自己看好的。是因为人买自己看好的不一定赚钱。人买自己看好的不赚钱是系统与常识认知出了问题。

很多年前我写过一本书叫《大数据在中国》，那是因为我发现，所有以数据做出的选择都比认知与逻辑来得正确。并且根本不需要去研究中间发生什么。

这其实是个物理问题与科学问题。越分析越出错。你只要掌握之间的关联关系，中间部分省略也可以。因为如果你去证明，你就能发现结果是错的。但是直接看反应结果却是对的。

这就跟一个笑话，一群博士的群在用各种公式力学等证明雨滴从那么高的地方砸在地上会把人砸死的。但是一个小白说一句，难道你们没有见过下雨吗，就被踢出了群。大道至简。一句话能说出的道理往往能用好。周周转转也说不清楚的就不要去追究了。

所以一个选股，数据一定要快而稳。类似于炒股养家说的，看五十才做。如果你建立的数据与逻辑是看到50%后面80%以上都能快速到底50%的高度，那么你的系统也就形成了。

其他模式也好。但是A股嘛。在涨停制度下，一定是做龙头才是最暴力的。比如妖王战法下的渝三侠A下后面也有一波翻倍的行情。

龙头以涨停开始。以三日不新高而结束。哪怕龙头之外有个同步的趋势股，往往也是看它面子与跟它配合的。如此而已。周末愉快。( 不死鸟韦一)

美股算力已创新高，关注AI算力硬件股

美股算力板块现状：美股算力创新高，AI产业硬件业绩突出，软件虽多为概念但也受关注。当前呈现硬件业绩与软件预期驱动的局面，与A股类似，不过国内投资者对AI 热情稍逊。今年众多美股创业算力公司上市，如Covve、Sarah Bras等，引发市场高度关注。

大模型技术进展：全球一线大模型公司(除deep sk外)推出新一代深度推理模型，具有多模态能力和调动工具能力。OpenI预计将推出新一代模型，市场对其R模型高度期待，可能在发布前就引发行情。

博通芯片突破：博通发布TH6交换芯片，总容量102.4TBBPS，促使以太网组网从800G 向 1.6T升级。该芯片采用台积电3纳米工艺，性能显著提升，应用范畴扩展到GPU互联，减少连接 GPU 的网络层数，节约成本。

博通财务数据：博通最新财报调整后净营收 150亿美元，同比增长20%，AI相关半导体营收同比增长 46%。下季度预期营收158.1亿美元，Al相关同比增长60%，增长态势乐观。

光模块市场预期：市场对明年光模块出货量大幅上调，目前3-4家头部厂商给出指引，合计超2000 万只，总量预期3700 万支800G，1.6T预期大几百万只。1.6T主要受英伟达、谷歌支持，博通对应需求大规模上量到27年，但26年可能超预期部署。

AEC 技术进展：cradle财报超预期，25年 Q4收入1.7亿美元，同比增长180%，环比增长26%，下游客户集中在北美asic芯片相关企业，如亚马逊、XAI、微软等。英伟达在GB300方案上考虑采用 AEC 方案，未来两三年 AEC将大幅放量。

美股 AI科技股修复：四月第二周宏观风险降低后，美股恐慌情绪消退，AI科技股普遍修复。五月下旬 AI 硬件走强，英伟达突破二月份高点。次新股 Q 公司明显上涨。英伟达上涨得益于预期修复、海外大厂AIDC需求上升以及自身推出合格芯片等因素。

Q公司优势：Q作为人气股，英伟达上市前就持有其 7% 股权，其AI 投资收益率高。Q增加订单储备，与英伟达合作拿卡成本低，运维成本低于AWS、谷歌，价格优势明显，H100 小时租赁价格约6美元。

TPUV6 与市场竞争：TPUV6推出，制程、功耗、良好，预期出货量不低于150亿美元。博通上季度AI收入50亿美元，显示asic技术路线今年明年大幅放量。英伟达通过投资 GPU 云厂商维持对asic 的优势。

投资建议:AI算力硬件，25-26年下游投入确定性强。A股推荐寒武纪、浪潮、华擎等，GPU 云推荐云赛智联。

（来自网络）

赚钱要靠大行情

听说北京炒家都做了私募了，

陈小群，科比不知道多少钱了，
但是9月以来的这波行情，
几个亿的资金，
保守估计5倍肯定是没问题的，甚至10倍，
从陈小群发的截图看，
假设挡住的数字是9，
本金加盈利最高也就是30亿，

假如现在体量30亿，
10%仓位就是3亿，
1%仓位就是3000w，
靠这种仓位想在万亿以下的市场大赚，
难度可想而知，

就算假设是9月之前1个亿的选手，
现在最少最少也是5-10亿有了，
单股两成仓就要1-2亿，


想赚大钱只有碰到类似9月大行情，
才能去再上一个台阶，不然真的很难，
虽然现在还没有上小目标级别，
但是很多手法仓位上不去了，
这个也是不得不承认的。


之前预判过行情大致方向，
牛市来的比预期的早，不过大方向没问题。
这次可能又要回到之前的震荡节奏去，
熊市的猥琐策略，可能又要重新用起来了。

【招商金属】持续且长期推荐可控核聚变

【招商金属】持续且长期推荐可控核聚变

当全球面临能源转型焦虑与AI算力爆发带来的“电力饥渴”，传统能源体系正遭遇前所未有的挑战。在这一背景下，可控核聚变——这个曾被视作“永远还有50年”的终极能源解决方案，正在以超预期的速度从实验室走向产业化，成为大国科技竞争的新焦点。

#技术奇点临近
海外实验堆Q值（能量增益）持续提升，高温超导磁体突破20特斯拉，中国EAST验证工程可行性——科学问题正加速转化为工程问题。

#资本开支陡峭化
仅国内“十五五”规划中，合肥BEST（150亿）、西物院（50亿）、星火一号（200亿）等项目将催生年均400亿+订单，若Q值突破30（2030年前后），单工程堆投资或达千亿级。

#大国战略卡位
美国《国防生产法》已覆盖聚变燃料，中国将聚变列入“未来产业”，技术领先者将重构全球能源秩序。

标的选择
金属及材料相关：安泰科技（钨铜偏滤器+包层第一壁）、东方钽业（铍材）、西部黄金（铍矿开采、冶炼）、中洲特材（高温耐蚀合金）、久立特材（PF导管）等。
其他核心卡位标的：国光电气（军工组）、合锻智能（机械组）、联创光电（机械组）等。

来自【招商金属】持续且长期推荐可控核聚变

投资获胜的三大关键！为好的投资机会做好准备

       扑面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

　　投资是人生的一项重要技能，寻找正确的航向至关重要。

　　巴菲特自1965年接管了伯克希尔，该公司的市值令人震惊地从1000万美元猛增到现在的 1.1万亿美元。A股多位业绩堪比巴菲特的投资大佬都曾说过，几乎所有有关投资的问题都能在巴菲特的言论里找到答案。

　　投资的智慧来自哪里？读好书和多阅读是巴菲特投资的智慧来源，前者提供了正确的观念，后者形成了如同“滚雪球”般的知识复利。知识的复利与金钱的复利同等重要，这种知识的复利构成了卓越的心智，让投资者能在好机会来临时准确识别，并在风险来临时正确应对。

　　知识的复利

　　对巴菲特影响最深远的一本书是《聪明的投资者》。该书首次出版于1949年，至今仍被誉为“投资的圣经”。林迪效应是指科技或创意等不会自然消亡的东西的预期寿命与当前的年龄成正比，所以每增加一段生存期，就意味着剩余的寿命更长。

　　同样，如果一本书经受住了时间考验，经过五十年、一百年或五百年仍然广为流传，是因为其中蕴含着永恒的智慧，那就有望在今后的五十年、一百年或五百年里仍然传世。

　　《聪明的投资者》的作者格雷厄姆经历过1929年的大崩盘，在这场大崩盘中他的净值跌幅在70%以上，他提出的稳健投资原则的初衷，就是可以经得起各种艰难环境的考验。

　　好书的重要性远远被低估了，一本书有300页可能是很寻常的事情，但它往往是数千小时和数十年工作的积累。除此之外，你还能如何在几个小时内了解一个人的毕生心血？一个有价值的观点更是会产生百万元、千万元的利润。

　　太阳底下没有什么新鲜事，资本市场历史已经超过200年，我们思考的问题早就有聪明投资者思考过了。因此，理性的选择不是用自己的钱来换取经验，而是通过阅读借鉴他人成功和失败的经验，在头脑里做好“预付”式准备。

　　巴菲特读完高中时阅读了100多本书，超出了学校的要求。他说，“到10岁时，我已读过奥马哈公共图书馆中每一本投资的书，有的书读了两遍。你需要用各种相互竞争的想法填满大脑，并决定哪些是有意义的。”

　　一次，有人问巴菲特成功的关键是什么，他举起一叠文件说：“每天像这样阅读500页。这是知识的运作方式——就像复利的累积一样。你们所有人都可以做到这一点。但我保证，能坚持做到的人不多。”

　　知名投资人吉姆·罗杰斯说：“我在职业生涯早期就认识到，如果你阅读年报，你就能超过90%的华尔街人士，如果你看财报的附注，你就能超过95%的华尔街人士。”

　　“我这辈子遇到的聪明人（各行各业的）没有不阅读的——没有，一个都没有。沃伦读书之多，可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我。他们觉得我是一本长了两条腿的书。”已逝投资大师芒格曾如是说。

　　芒格还说：“我经常在生活中看到一些脱颖而出的人，他们不是最聪明的，有时甚至不是最勤奋的，但他们就像是一台永远能够运转的学习机器，他们不断学习，他们每晚睡觉的时候都会比起床聪明一点，这真是太有用了。”

　　为好的投资机会做好准备

　　正如高塔姆·拜德在《复利》一书中所说：你读书越多，就越能扩大你的思维储备。“更重要的是，你积累的知识会随着时间的推移而增长，因为它会与你加入的所有新知识结合起来。这种情况实际上就是复利的叠加，复利对知识的叠加作用与利息的作用大致相同。”

　　知识也是有“马太效应”的。“马太效应”是指一个人拥有更丰富的经验，从而拥有更强的知识基础，更强大的知识库能够使人以更快的速度获得更丰富的专业知识。所以，与同时代大多数人相比，巴菲特从相同阅读材料中获得的有效领悟是非常多的，而且，巴菲特最终也变得更聪明。

　　多阅读、多思考、少行动，是投资获胜的关键。正如巴菲特所说：“你能做的最好投资就是投资自己。”只有通过不断的阅读，正确的思考，才能当好的项目出现时能够认出来，因为好的项目并不会经常出现，机会只会眷顾有准备的人。多阅读，多思考，卓越投资者通过一丝不苟的“预付”式准备，为抓住重大机会做好准备。

　　芒格最喜欢的作家之一赫伯特·西蒙在《我生活的种种模式》中写道：有经验的决策者在最终做出一项投资决定之前，有一份注意事项清单……如果人的头盖骨能打开（当然这只是一种比喻），能看看有经验的决策者的脑子里在想什么，你就会发现，他在他的处置储备器里储存着可能的行动；在行动之前，他有要考虑的事项清单；他脑子里有机制可以唤起这些事项，并在需要做决定时对这些事项加以注意。

　　真正好的投资机会不会经常有，也不会持续很长时间，所以你必须做好行动的准备，要有随时行动的思想准备。“如果你把我们15个最好的决策剔除，我们业绩将会非常平庸。你需要的不是大量的行动，而是极大的耐心。你必须坚持原则，等机会来临，你就用力去抓住它们。”正如芒格所说。

　　当巴菲特在商学院上课时，他说，我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况，这张卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后，你就再也不能进行投资了。在这样的规则之下，你将会真正慎重考虑你做的事情，你将不得不花大笔的资金在你真正想投资的项目上。

　　巴菲特和芒格是一对终身学习的伙伴。芒格说：“我认为没有任何其他一对好友在持续学习方面做得比我们更好。如果我们没有持续学习，过往的成绩就不会那么好了。我们对此无比重视，把大部分时间都花在阅读上，这样就可以学到更多东西，而这在商业中并不是一种常见的模式。”( 屈红燕)

众生药业：昂拉地韦获批上市，创新药布局进入兑现期

　　事件：2025年5月22日，国家药品监督管理局网站发布《国家药监局批准昂拉地韦片上市》的通知，上市公司控股子公司众生睿创自主研发的一类创新药物昂拉地韦片（商品名：安睿威？）获得国家药监局批准上市。

　　点评：

　　昂拉地韦获批上市，进军百亿级别流感市场。

　　昂拉地韦片是具有明确作用机制和全球自主知识产权的PB2靶点RNA聚合酶抑制剂，用于治疗成人单纯性甲型流感，III期临床试验结果表明，安睿威？在主要终点指标七项流感症状缓解时间（TTAS）、次要终点指标包括单系统或单症状指标缓解时间、病毒学指标（如病毒载量下降、病毒转阴时间、病毒转阴参与者比例）等均优于安慰剂组，达到统计学显著性差异。II期临床试验结果已经发表在柳叶刀杂志子刊《TheLancet Infectious Diseases》，III期临床试验结果的SCI文章在审稿阶段。为了方便儿童、青少年及吞咽困难的流感患者用药，公司进一步开发昂拉地韦颗粒剂型，用于治疗2~17岁单纯性甲型流感患者，II期临床试验结果表明，昂拉地韦颗粒在中位流感症状缓解时间、中位发热缓解时间数值上均短于成人患者III期对应时间数据；在降低病毒RNA载量，缩短病毒转阴时间，与成人患者III期对应病毒学数据相当，后续公司将积极推进III期临床试验。

　　流感属于季节性传染病，发病率相对较高，根据华经产业研究院，2023年我国抗流感药物市场规模超过百亿元，预计2027年市场规模将达到223.9亿元。目前国内抗病毒流感一线用药主要包括奥司他韦和玛巴洛沙韦等，其中奥司他韦作为上市多年的成熟品种，靶点为神经氨酸酶抑制剂，根据米内网统计，2023年销售额已经超过80亿元；玛巴洛沙韦作为全球第一个RNA聚合酶抑制剂药物，国内上市短短几年以来销售额连续高增长，根据米内网统计，2024年销售额已经超过7亿元。和玛巴洛沙韦相比，昂拉地韦虽然也属于RNA聚合酶抑制剂，但是差异化针对PB2靶点，体外病毒学研究表明，昂拉地韦对多种甲型流感病毒的抑制能力显著优于神经氨酸酶抑制剂奥司他韦以及核酸内切酶抑制剂玛巴洛沙韦，并且对于奥司他韦耐药的病毒株、玛巴洛沙韦耐药的病毒株和高致病性禽流感病毒株均具有很强的抑制作用。

　　我们认为，昂拉地韦的上市是公司在创新药领域的重大突破，作为全球首款PB2靶点RNA聚合酶抑制剂，昂地拉韦临床数据亮眼，上市后有望实现快速放量，分享流感药物百亿级别市场。

　　GLP-1/GIP双靶点II期临床数据亮眼，即将进入III期临床。

　　RAY1225注射液是公司研发、具有全球自主知识产权的创新结构多肽药物，具有GLP-1受体和GIP受体双重激动活性，得益于优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的长效药物潜力。2025年5月公司宣布RAY1225注射液治疗肥胖/超重患者的II期临床试验与2型糖尿病患者的II期临床试验两项研究均达到主要终点，同时III期临床试验已陆续完成筹备工作并先后启动。

　　1）肥胖/超重适应症：RAY1225注射液3mg组、6mg组、9mg组治疗24周体重较基线相对变化为-10.05%、-12.98%和-15.05%，安慰剂组为-3.55%，各组体重下降均显著优于安慰剂组；减重达标率方面，RAY1225注射液3mg、6mg和9mg组治疗24周体重较基线变化百分比≥5%的受试者比例分别为73.2%、95.1%和95.1%；体重较基线下降≥10%的受试者比例分别为51.2%、75.6%和87.8%，各组减重达标率均优于安慰剂组；对比来看，RAY1225注射液6mg和9mg体重较基线变化百分比≥5%和≥10%的减重达标率高于替尔泊肽高剂量组。

　　2）2型糖尿病适应症：RAY1225注射液3mg组、6mg组和9mg组治疗24周糖化血红蛋白（HbA1c）较基线变化为-1.68%、-2.06%和-2.16%，安慰剂组为-0.33%，各剂量组均显著优于安慰剂组；降糖达标率方面，RAY1225注射液3mg组、6mg组和9mg组治疗24周，糖化血红蛋白<7%的受试者比例分别为80.00%、89.47%和94.44%；糖化血红蛋白≤6.5%的受试者比例分别为60.00%、84.21%和88.89%；糖化血红蛋白<5.7%的受试者比例分别为7.50%、31.58%和30.56%，各组降糖达标率均优于安慰剂组；对比来看，RAY1225注射液6mg和9mg治疗24周的降糖达标率优于替尔泊肽高剂量组。

　　3）安全性：RAY1225注射液3~9mg参与者中安全性、耐受性良好，整体安全性特征与RAY1225注射液既往临床试验和GLP-1类药物类似，低血糖风险低，未发现新增安全性信号；最常见的为胃肠道相关不良反应，严重程度大多较轻微，且发生率均低于替尔泊肽。

　　我们认为，RAY1225注射液在II期临床中展现出积极的疗效和良好的安全性，差异化定位双周制剂（每两周注射一次），有望提高患者依从性，具备全球自主知识产权，存在BD出海潜力。

　　全新机制MASH项目进展顺利，有潜力成为First-in-class。

　　ZSP1601片是公司自主研发的具有全新作用机制的治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的1类创新药，是一种泛磷酸二酯酶（PDE）抑制剂，属于First-in-class药物。已完成的Ib/IIa期临床试验结果表明，ZSP1601片具有改善肝脏炎症、坏死的潜力及抗纤维化的作用，研究结果已在自然杂志子刊《Nature Communications》发表。该项目正在开展IIb期临床试验，2024年参与者入组工作已完成。根据中华全科医师杂志发布的《代谢相关脂肪性肝病基层诊疗与管理指南（2025年）》，全球MASH患病率约为3%~5%，中国MASH患病率约为2.4%~6.1%。根据医药魔方报道，2024年3月全球第一款针对MASH的靶向药物Resmetirom获得FDA批准上市，中国尚无针对性疗法。

　　我们认为，ZSP1601片针对全球创新靶点，早期临床数据已经展现积极疗效，目前IIb期临床进展顺利，考虑到2024年底已经完成入组，观察期48周，我们预计2025年底有望读出关键临床数据。

　　盈利预测：我们认为公司原主营业务为相对传统的中成药和仿制药业务，2018年转型创新药研发以来，已经取得一系列阶段性成果，昂拉地韦的上市标志着创新药陆续进入商业化兑现阶段，公司业绩有望边际加速。预计公司2025-2027年营业收入分别为27.65亿元、32.16亿元、37.74亿元，归母净利润分别为3.00亿元、3.91亿元、5.17亿元，EPS（摊薄）分别为0.35元、0.46元、0.61元，对应PE估值分别为35.73倍、27.41倍、20.72倍。

　　风险因素：创新药研发失败的风险；流感发病率季节性波动的风险；销售推广不及预期的风险；集采降价超预期的风险。

（信达证券-众生药业-002317-昂拉地韦获批上市，创新药布局进入兑现期-）

【德迈仕】实控人拟变更为汇川联合创始人潘异，深度赋能，未来可期

#事件： 公司5月22日发布公告，直接控股股东德迈仕投资拟将其持有的公司16.73%股权转让给汇心创智，交易价格6.69亿元。交易完成后，公司直接控股股东保持不变，汇心创智将通过控制德迈仕投资成为公司间接控股股东，公司实控人也由何建平变更为潘异。

#新实控人Q1已开始增持，#股权结构优化
据公司一季报，新实控人早在Q1就以个人身份持有公司211.45万股，占比1.38%。此次又以6.69亿元控制公司直接控股股东德迈仕投资，继续增持公司（公司估值换算得40E，相比目前市值溢价14%），其对公司未来发展的信心不言而喻。

收购完成后，公司预计将保留原管理团队，原实控人也将保留一定股份，意味着控制权变更并不会对公司正常经营产生不利影响。

#新实控人汇川背景，#赋能公司发展
新实控人于2003年联合创立汇川技术，在汇川积累了近20年的创业和管理经验，目前担任哇牛资本董事兼总裁，专注于泛智能制造领域的投资。

凭借其丰富的行业经验和资源，收购完成后，新实控人有望促成汇川对公司的深度赋能。公司丝杠业务有望借助汇川电机业务助力，在机器人与汽车领域实现更大发展。

#机器人丝杠业务加速推进
在机器人丝杠业务方面，公司正全力推进丝杠及微型丝杠在人形机器人客户中的拓展。目前，公司已向舍弗勒送B样，与新剑的对接工作也在顺利进行中。

江淮汽车：S800即将上市，产品争议巨大，意义重大，强烈推 荐

【招商汽车】江淮汽车：S800即将上市，产品争议巨大，意义重大，强烈推荐

尊界营销有备而来，不打无准备之仗：
4-5月份在部分城市小范围邀请小定车主和自媒体进行静态品鉴；
5月份针对尊界销售人员进行了专业培训，以区别于其他智选车的销售；
5 月 20 日左右，尊界 S800 在云南弥勒展开动态试驾品鉴活动；
5 月 30 日 19：30，尊界 S800 将在深圳举办发布会；
5 月 31 日，尊界 S800 还将在深圳的粤港澳大湾区车展上正式上市。

江淮汽车的几个认知差：
#价格： 对比目前行业中惯用的营销手段以及最近几款豪华车的定价策略（小米SU7 ultra 预售定价81.49万元，实际定价52.99万起；仰望U7原预期售价百万级，实际售价62.8万起），虽然S800宣传售价100-150万，最终售价可能会大幅降低；
#销量： 我国100万级豪车市场空间10+万辆每年，50万及以上豪车市场空间40万辆左右，如果S800定价大幅下探，则有可能吃到50万以上豪车蛋糕，向下能兼容BBA 56E，向上或平替BBA 78S，市场远比预期的大，我们预计后续稳态月销在2000-3000辆之间（市场预期应该在1000辆左右）；
#盈利空间： 国产豪车的盈利水平也将超过很多人的预期，首先节省了大量的关税，其次避免了报关、报检、海运等费用，没有经销商赚差价，而且我国优秀的供应链使整车BOM显著优于进口豪车，我们预计单车盈利可能达到20万左右（市场预期应该是10万）；
#定义豪车： 目前尊界S800的外观已经全面揭晓，内饰部分揭晓，功能部分揭晓，因此发布会可能还会有功能方面的惊喜；从目前已经揭晓的内容来看，是具备百万级豪车的气质、品质的（根据前期的交流，市场很多人不看好百万级国产豪车，类似于M9上市之前大部分人不看好）；
#流量： 消费者因流量而聚拢，因产品力而沉淀，流量为王的时代，车企老板们也都不遗余力抛头露面带货。不可否认S800还未上市就已经出圈，拥有巨大流量，迈出了成功的第一步。

#投资建议： 目前江淮汽车是大单品策略的主机厂中赔率最高的，产品矩阵今年才拉开帷幕，今年是江淮的产品大年，年底还会有MPV/SUV的信息催化，同样也会是江淮的股价大年。目前江淮在华为车体系中仍然具有非常高的辨识度，类比于消费电子中的“非凡大师”系列，江淮的成功对整个华为智选车品牌体系都有着非常深远的意义，因此华为将不遗余力打造尊界系列产品，我们持续看好江淮汽车。

#风险提示： 销量不及预期；交付不及预期。

长城军工：军贸+消耗性弹药产业大趋势下避无可避的核心卡位

【长城军工】军贸+消耗性弹药产业大趋势下避无可避的核心卡位

1、国际：印巴冲突下，中国军贸走向世界确定性产业趋势：公司低成本消耗性弹药全球需求空间巨大。2024年军贸收入1亿、2025年受限于产能500%以上增长，26年预计扩产50%以上。

2、国内：低成本消耗性弹药走向智能化同样是产业大趋势：公司迫击弹、单兵火箭、航弹全谱系智能化科研项目推进中，十五五量不增长、仅价值量提升预计三五倍以上空间。

3、重组预期：兵器兵装合并，公司是大兵器板块唯二的弹药总装平台，唯一的中小口径弹药平台，未来进一步资产整合可期，军工十五五大产业趋势下的核心卡位，建议重视！

卫星互联网领域投资机会

事件1：印度向SpaceX颁发意向书，允许其在印度提供星链卫星通信服务。
事件2：巴西总统卢拉将于5月10日至14日对中国进行国事访问，希望在航空航天领域尤其卫星领域加大合作。

1、卫星出海，与军贸逻辑相似，打开成长空间：巴西总统访华前表示目前巴西与中国已有卫星协议，希望进一步完善卫星领域合作。

2、国内卫星今年加速放量：G60星座已累计发射5批共90颗组网星，GW累计发射3批组网星，今年卫星放量/高密度发射将持续推进。

3、卫星支撑作战：近期印度向SpaceX颁发意向书，允许其在印度提供星链卫星通信服务。参考战争SpaceX带来的巨大效用，印巴冲突或从空战延伸至太空战。

4、AI+卫星，全球首个太空计算系统建设：“三体计算星座”今年启动元年。其总体规划是将2800颗算力卫星组网与地面超过100个算力中心互联互通，建成后整个太空算力将达到1000P，构建未来空地一体化算力平台。

?卫星龙头：中国卫通、中国卫星、上海瀚讯
?卫星配套：臻镭科技、盟升电子、*ST铖昌、陕西华达、天银机电、上海沪工
?AI卫星应用：普天科技

风险提示：卫星产业进展低于预期

国盛军工团队