紫金矿业中报交流210802

Q：财新做了陈总独家专访要做锂产业链，对地区和资源种类的偏好？ 

A：我们也是刚看到财新的报道，这个采访也是贯彻落实董事会前一阶段审议的新能源新材料战略方向。一方面我们对新能源矿产会开展研究，另外也会对矿的下游如正极材料等做些产业方面的发展，我们的半年报也有披露一些这样的事项。 

新能源车、储能是未来重要的发展方向，之前我们强调金铜锌是主要方向，目前看要对新能源的金属做些研究，之前是认为锂钴等金属市场容量有限，即便目前看，也就几百个亿的市场空间是有限的，但未来看你是有广阔的空间的。 

财新讲了锂，但不止锂，钴、镍我们也是非常关注的。目前我们总体认为锂这个产品，即使按照 100 万吨、10 万/吨，也就对应千亿市场，和铜的万亿市场还是不可比的；另外锂在地壳的元素是很丰富的，但开发方面存在一定技术难度，所以我们要介入。 

锂分矿山和盐湖，盐湖方面，紫金矿业的湿法冶金项目是技术核心，有技术沉淀，所以技术上不陌生，很多技术上是相通的，有信心做一些相关工作。 

矿山方面，我们毕竟做了这么多矿山，还是有些开发优势。如果大家有合适的项目，也欢迎大家向我们推荐。 

另外也要做下游材料，比如磷酸铁锂、铜箔是不是能做？我们紫金的铜板市占率已经有40%，能不能再往下游走做铜箔？目前也有组织团队正在研究，也和外部顶尖的团队要做探讨，也希望能参与到新的产业机会贡献紫金力量。 

Q：铜金等产品上半年仅占全年计划 40%+，全年计划能否完成？ 

A：受海外疫情影响，哥伦比亚产能并没有完全释放。我们对未来产量也做了些重新测算，矿产金原预计 53-56 吨，目前看应该是预计 50 吨略多，但铜应该会超过原预计的 58 万吨的上限，铜的产量可以弥补金的缺口。在塔吉克斯坦的金矿正在和政府沟通，有库存，如果集中对外销售，能对利润做成弥补。 

Q：冲回资产减值损失主要在巨龙，后续的影响？ 

A：是巨龙被我们收购前，对关联企业做的担保，涉及股权质押，但当时藏格的股价很低迷，我们出于审慎有计提，但去年底他们股价涨了后我们年报就有冲回减值，今年他们在锂风口上股价又翻了几倍，他们自己的股权质押能承担自己的风险敞口，所以再次冲回减值。这个测算是基于 120 日均价，藏格股价跌到 10.9 或 8.3 元，我们才需要再次计提减值，目前看下半年应该是不会再做减值。 

Q：矿铜成本控制很好，主要来自哪些主力矿山？能否延续到下半年，是否还有下降空间？ 

A：分 3 块，电解铜是塞尔维亚的，成本下降来自品位上升、产量释放；电积铜有 2 矿，紫金山是下降的科卢韦齐上升；铜精矿入选品位提升所以成本下降。

下半年 Timok 投产，高品位，会拉低平均成本，卡莫阿不并表所以不算在生产成本里。 

Q：卡莫阿财务处理是生产就计入利润表吗还是试生产阶段不计入？ 

A：一旦生产出铜应该就有贡献，但会计处理是投资收益，也在和艾芬豪沟通，看能否在合规的前提下，以共同经营的方式来并表。 

Q：波格拉是否可能减值风险？ 

A：减值压力应该是非常小的，上半年做了小一千多万，对整体影响很小。Q：投资收益新增 5.88 亿主要来自？是否可持续？ 

A：来自巨龙和马坑铁矿。巨龙这边铜的业绩预计是可持续的，马坑方面，铁的价格有所回调，但总体看产能得到充分释放，盈利能力也是可持续的。 

Q：管理费用有所上升，是可持续的吗？还是波动？展望？ 

A：2 项目是只有上半年发生的，同比多了 7 亿，其中 5 亿是新的子公司的管理费用，还是会费用上升，预计同比增长，环比少增 2 亿。 

Q：多宝山和德兴在成本上的比较？未来趋势？ 

A：德兴是 3 万的成本，我们是 1.8 万，下半年看肯定还是下降趋势。采矿和选矿两个方面，采矿的炸药爆破单耗比较高，在做研究，爆破成本可能大幅降低；另外选矿要发挥设备效率，主要成本是电费。

钢球方面，虽然价格上涨，单位成本不可控，但我们的模耗是可控的下降的。

郑友诚补充：另外披露口径可能不一样，他们 C1 成本 0.7-0.8 美元/磅，我们是 1-1.1 美 元/磅。他们比我们好可能因为品位比我们高，资源好，且副产黄金多，有 4-5 吨。至于他们怎么分割计算铜金成本我们不很清楚，所以不很好比较。 

Q：对锂矿相关资源的时间点的安排？我们会有些担心在现阶段买锂矿会买得贵？ 

A：锂在地壳丰度不低，只是之前不重视锂矿勘探，锂矿整体看还是不少的，整个市场的容量就千亿左右规模，如果非常贵的价格买，不是我们的风格，我们是之前不太重视，现在关注了之后会去看，我们董事长认为锂价，不是说锂价而是锂公司的市值是明显高估的，是会下来的，所以当市场有调整有反复的时候是我们的机会。 

我们和中色也有合作，会做一些重点资源的勘察，另外比如赣锋锂业去买的南美盐湖其实是并不贵的，为什么国内把他们炒非常高呢？是国内资本市场炒股票非常高，对产业链造成一些影响，但未来我们预计还是有机会，包括镍钴是铜伴生的。 

我们董事长精得很，不会买很贵的东西，这点投资者们可以放心。 

Q：传统大金属方面已有核心竞争力，但在新能源金属方面，核心竞争力能拓展吗？独特竞争力是什么？ 

A：首先会选好项目，看好项目的机会，目前看盐湖和矿山都会关注，国内是盐湖为主，如果是开矿，我们和目前在开锂矿的公司对比还是有些竞争力的，我们做得时间更长，金属产品的矿山和现有业务的结合度还是比较高的。

如果是盐湖，我们在湿法冶金方面也有沉淀，特别是对后续的浓缩、提炼、萃取，还是有沉淀的，另外公司特别注重和现有的技术成熟的公司和科研机构的合作机会，比如北矿院、当升科技等，有很多新能源的公司主动找到我们紫金来希望和我们一起合作，这也是我们底气吧。

另外找矿方面，合作单位会给我们开放一些全球的矿产资源，能有更高的视野去做全球布局进入这个行业。既然董事会提出这个方面，并不是马上要做，而是说我们不只限于金铜锌，而是关注更多的发展机会吧。

Q：除了已有资源的勘探，是否还有别的资源突破？怎么看现阶段的并购机会？未来资本开支重点是新能源还是传统的铜？ 

A：上半年做了很多的项目研究，但我们很谨慎，金属价格还是在高位，目前看不是非常合适的时候，但还是在持续关注一些低估的资产机会。不会为了并购而并购。现在来看，公司下半年会在新材料新能源方面做些研究投入，比如做铜箔、磷酸铁锂、其他新材料相关的研究，我们先设立了研究院，做些研究方面的工作，做些探索项目。

矿产还是要有合适的机会和项目，目前看资本开支，现金流还是非常充裕的，经营性净现金流今年最少有 2-300 亿吧，所以有合适的项目资金是没问题的。

Q：冶炼加工金的毛利率下降比较多的原因？下半年能否恢复？ 

A：紫金 97%业绩来自矿山，冶炼加工是为了配套矿山，是和矿资源长期稳定获取息息相关的。我们不是希望他们越做越大，而是希望每个单位的产量都要创利，即便利润很薄。从冶炼加工管理体系来看，我们要求所有有价格风险的，要进行套保，计入投资收益，那么他们的毛利率是扭曲的，投资收益和冶炼毛利是个对冲的关系。我们在上杭有个黄金冶炼企业，是做加工把克金做成上海交易所要的标准黄金，单位利润很低。

冶炼可以扩大规模，我们目前是 500 强的 486 位。在外面投资，大家都是看全球排名的，冶炼业务也为我们贡献了一些收入排名，资源都是向 500 强企业倾斜的，我们也会适当地向下游延伸。

Q：ESG 碳减排有做很多改进，比如卡莫阿有水力发电，别的项目是否有安排风光电建设？ 

A：我们深刻认识到要走向全球 ESG 要有大的改善，我们之前没认真研究 ESG 的规则，之前我们做了一些事情，但没有做宣传，今年做了后，评级机构对我们反馈，下半年我们的ESG 评级应该是有一个突破的。

另外对董事会的独立性方面，本来被认为有些差距，目前管理层方面的结构也正在改进，但我们也不会为了 ESG 而 ESG，这个规则毕竟更适合西方，我们也会做些自己的改进融合。

碳减排方面做了几个事：1、水电方面，卡莫阿有个大的水电站，紫金山金铜矿也有个 4 万千瓦的水电站，我们集团整体水电装机量应该 10 万千瓦；2、另外也在做光伏项目，比如多宝山尾矿堆上建光伏电站，集团有专门的光伏发电公司，在紫金山金铜矿已经有做，在刚果的科卢韦齐和塞尔维亚也在布局；3、重视余热发电利用，也利用地热资源，不一定需要烧锅炉就能解决冬季取暖，员工热水需求，会不断探索。

Q：奥罗拉金矿未披露产量？全年指引？ 

A：上半年受到疫情影响，当地管理层想了很多方法，上半年产了 560kg，全年预计 2.3 吨左右，也得看后续疫情的发展。奥罗拉在整体的占比非常小的，后期如果采矿量上去，能做到年产 4 吨的产量。

Q：多宝山副产金来自回收率提升？还是否有提升空间？是否会随着铜，金产量也提升？ 

A：今年金回收率达到 75%，未来主要在铜的尾矿渣上面下功夫，金回收率进一步提升的空间比较小，目前尾渣能处理的是 0.04%，我们希望下降到 0.03%。1 万吨铜有 200 公斤黄金，如果铜 15 万吨，金能涨到 3 吨。 

Q：和中润资源中非金属合作黄金矿山的想法？是否有管理边界？ 

A：也算是尝试性的吧，他们是小公司，有些机会，四川的金矿采矿权在他们手上，但他们没做开发和增储，我们认为这个矿带是有些基础的，我们认为可以促进这个资源的开发。

目前金价下想在国内找到好的项目还是有难度的，这是个尝试吧。

另外他们有个斐济项目，在东南亚大的成矿带上，有找大矿的可能性，但他们的管理能力和资金实力都跟不上，我们通过整体分析，认为还是有些机会的，所以我们在他们采矿权证外围，他们的探矿区域由我们来控制，以我们为主，低成本进入能够缩短我们找矿的时间，能更精准找到一些好的资源。 

Q：内生的探矿增储还有哪些进展？ 

A：内生增长一直是我们追求的目标，发展过程中特别重视资源增储。我们发布到 2030 的黄金和铜的规划，要实现需要每年消耗很多资源，150 万吨铜、150 吨黄金，需要黄金 500吨、铜 500 万吨的增储。两个手段，一个并购、一个资源勘查，并购也会找新机会。

勘查方面集团也多次规划，也对找矿团队有更多的激励支持，也收购了一个很强的地质队，增加了技术和人才保障。这块还会持续加大力度。

卡莫阿卡库拉是个典型项目，科卢韦齐其实也增加了百万吨储量，塞尔维亚也是有增加的，山西紫金也有 50 吨黄金增储，多宝山也有突破，这是我们一个重要的内生增长因素。 

Q：自然崩落法的进度？ 

A：适合自然崩落法的有 4 个矿山：紫金山萝卜岭、多宝山铜山、塞尔维亚甲玛矿和 Timok下带矿。正在启动的是塞尔维亚甲玛矿，已经在启动斜坡道开挖，过去的问题也在不断解决，已经在动工了；Timok 下带矿，是在今年建成上部矿的基础上，加快下部矿的研究，上部矿建成后，施工团队就能转战下部矿；萝卜岭还在研究，毕竟在总部附近；铜山已经正在建，也在考虑下一步的进一步增产。

Q：大陆黄金的成本？什么时候达产 9.1 吨？ 

A：日处理 3000 吨增至 4000 吨预计年底投产，但还是有爬坡期，所以 2022 年还达不到9.1 吨，明年可以达成 8 吨或靠近 8 吨，他们的成本还是比较高的，安保成本、管理成本较高，但目前成本也就 180 克/吨，盈利能力还是比较强的。深圳财富club

80万股民笑了：3000亿巨头要布局锂矿！

今夜我们继续关系A股有哪些重要的大事。

3000亿巨头宣布

看好电动车发展，欲布局新能源矿产

新能源车，锂电池板块近日大涨，2日，2800多亿的A股巨头紫金矿业宣布，欲布局锂矿开发。“公司将开拓布局锂资源，未来计划收购一些项目与矿山资产，并打通从上游到材料的全产业链。”

紫金矿业(601899)董事长陈景河近日在接受媒体采访时表示，公司将在国内外寻求开发锂矿机会，未来计划收购一些项目与矿山资产，并打通从锂上游资源到材料的全产业链。

在8月2日举行的紫金矿业中报业绩交流会上，公司负责人对此回应称：“新能源、储能是未来重要的发展方向，之前我们强调金铜锌是主要方向，目前看要对新能源的金属做些研究。之前是认为锂钴等金属市场容量有限，但是未来空间是广阔的。”

据证券时报e公司报道，公司负责人称，盐湖方面，紫金矿业的湿法冶金项目是技术核心，有技术沉淀，很多技术上是相通的，因此有信心做一些相关工作；矿山方面，紫金矿业也长期在做，金属产品的矿山和现有业务结合度较高，公司认为和目前开锂矿的公司相比具有竞争力。

新能源下游需求旺盛，拉动上游原材料价格猛涨。8月2日，中国电池级碳酸锂价格在约8.9万元/吨，较年初上涨45%。与此同时，锂矿成熟项目价格也水涨船高，市场投资者担心紫金矿业此时入局会买在高位。

对此，公司负责人回应称：“以非常贵的价格买不是我们的风格。我们董事长认为锂公司的市值是明显高估的，将来是会下来的，所以当市场有调整有反复的时候就是我们的机会。公司并不是马上要做，而是说我们不只限于金铜锌，而是关注更多发展机会。”

紫金矿业是国内最大的铜金矿生产商，此外还有铅锌、银、铁矿等，尚未有锂矿资源。受益于大宗商品涨价潮，公司今年上半年净利大幅增长，总额已超去年全年。财报显示，公司上半年实现营业收入1098.6亿元，同比增32.14%；归母净利润66.49亿元，同比增174.6%。2020年全年，公司归母净利润65.09亿元。

截止上半年，紫金矿业经营性现金流120.25亿元，账上货币资金175.08亿元。对于未来并购和资本开支，公司负责人表示，矿产主要看合适的项目和机会，“目前看资本开支、现金流还是非常充裕的，经营性净现金流今年至少有200-300亿元，所以有合适的项目时资金是没问题的。”

不过，公司却急忙作出澄清。

今日晚间，紫金矿业公告称，关注到媒体发布关于公司进军新能源矿产的报道，截至目前，公司没有锂矿资源和相关业务。公司有关锂等新能源矿种的布局是基于公司战略上的初步规划，没有具体的时间进度表和具体项目安排。截至目前，公司没有筹划任何具体项目，未来如有相关事项或进展，公司将及时予以公告。中国基金报

德尔塔变异株引发病疫，抗疫概念再迎风口！（附股）

【德尔塔变异株引发病疫，抗疫概念再迎风口！（附股）】抗疫概念股建议持续关注：

东方生物（688298）：一季度爆赚11亿，暴增26倍，接近去年全年业绩。

热景生物（688068）：爆发力最强，一季度净赚6.01亿，暴增1171倍。

硕世生物（688399）：产品获西方及印度多个国家认证。

明德生物（002932）：一季度暴增174倍，中报预增毫无悬念。

疫苗

智飞生物：新冠疫苗3期临床仍处于盲态，预计近期获得期中分析结果。预防用母牛分枝杆菌已获批，EC+预防用母牛分枝杆菌商业化价值可期。管线方面4价流感、23价肺炎、MRC-5狂苗预计H2报产，PCV15处于3期临床；

康希诺：新冠带动中H1扭亏为盈，杜克大学数据显示已承接8000多万出口订单，序贯接种试验初步效果理想。吸入剂型新冠疫苗预计Q3末获得阶段性结果。管线方面，MCV2已获批，预计近期MCV4获批落地，PCV13处于3期临床。

沃森生物：PCV13处于放量阶段，年内预计大幅增长；与艾博合作新冠疫苗处于3期国际多中心临床试验5月底开始，预计Q4获得期中分析数据，年内获得阶段性成果。管线方面，HPV-2处于注册中，MCV4处于3期临床。

复星医药：新冠疫苗1期及2期桥接试验均已完成，正在沟通报产阶段，第一阶段代理模式运行，第二阶段进入本地化生产，商业化价值可期。

未名医药：子公司持有北京科兴生物制品有限公司26.91%的股权。

国药股份：国务院国资委直接管理的唯一一家以医药健康产业为主业的医药企业。

长春高新：主导产品生长激素系列产品、冻干水痘减毒活疫苗，市场优势明显。

新天药业：参股公司国内首个治疗新馆急性肺损伤药物获批。

博雅生物：公司主要产品涵盖白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类。股市股道 

震裕科技：下周20cm大牛股，储能➕宁德时代合作➕新能源车

时间有限 直接上干货

特变电工：特高压霸主+硅料国内王者+逆变器+光伏epc头牌+煤金锂铝巨额资源占有者

特变电工是一家新能源产业+传统产业融合巨无霸，业务涵盖特高压，光伏硅料，光伏逆变器，新能源发电+煤炭，金矿开发等，背靠新疆，资源优势显著，当前估值仅12倍pe，极为低估，未来股价上涨有三个催化剂：特高压国家发布类似储能的新能源电力消纳支持政策，新特能源登陆a股市场（早已提交申请），巨量煤炭锂矿资源被开发贡献业绩

【浙商新材料马金龙】新能源核心材料: 被低估的电工钢

点击上方“浙商新材料&金属材料”可以订阅！！报告导读

电工钢是电机和变压器的核心材料，可以说是驱动现代工业的最核心材料，无可替代。由于技术门槛极高，被全球工业强国长期垄断。我国发展电工钢接近40年，其中前20多年主要处于消化吸收阶段，近10年实现自主研发和产业化突破。核心技术特别是高端产品生产技术掌握在宝武和首钢，海外也只有新日铁和浦项掌握高端产品核心技术，供给刚性极强。近两年我国新能源产业爆发式发展，碳达峰碳中和逐步实施，工业节能需求潜力巨大，疫后全球经济特别制造业复苏也将大幅增加电工钢需求。可以说电工钢下游需求迎来历史性机遇，而且恰逢我国在高端产品技术上也取得巨大突破，我国电工钢发展迎来黄金时期。但从相关公司估值上却严重低估这类核心品种价值，整体公司估值不到5倍，而同样主要用于制造电机的磁材公司普遍在50倍市盈率以上。本文结合新能源汽车的发展，将电工钢的整体发展情况以及对应公司合理价值进行系统分析。

投资要点

需求迎来历史性机遇，新能源汽车等所需高牌号无取向电工钢巨量增长

电工钢可分为取向和无取向两大类，取向电工钢技术门槛最高，其次是高牌号无取向，最后是中低牌号无取向。取向电工钢用于变压器行业，产品附加值高但需求总量小。无取向电工钢用于电机行业，量大面广。新能源汽车使用的是高牌号无取向硅钢。2020年，我国无取向硅钢下游需求结构为家电40%、工业领域中小电机20%、大型电机13%、新能源汽车8%及其他。其中，为满足双碳及能源双控，国家鼓励家电、工业电机能效等级提升，未来在这些领域中对于高牌号无取向电工钢的需求将快速提升。新能源汽车所需的高牌号无取向硅钢需求预计2025年达到80-100万吨，5倍以上增长空间。

高牌号无取向电工钢供给壁垒极高，产业集中度高

2020年，我国具备生产无取向硅钢的企业共有18家，其中具备生产高牌号产品的仅有8家，前五大企业产量占比89.09%。考虑到高牌号产品对于技术、资金、客户认证等方面要求严苛，因此短期内市场难以形成新的供给企业。未来供给增量仅有首钢等2家生产企业扩产，预计新增产能在2022年及2023年陆续释放70万吨左右。高牌号产品中，新能源汽车对产品性能、规格要求最高，目前具备供应能力的企业仅3家，完成全车系认证的只有宝钢和首钢。海外只有浦项钢铁（韩国）、新日铁住进（日本）、日本JFE（日本）具有新能源汽车电工钢供给能力，但是由于应用市场限制，产量一直没有增加。

高牌号无取向电工钢是新能源车驱动电机无可替代的核心材料

驱动电机是新能源汽车的三大核心部件之一。永磁同步电机具有高效率、高转矩密度、尺寸小、重量轻等优点，是新能源车使用的主流电机。而核心材料上除永磁体外电工钢也是不可或缺的。一辆新能源汽车驱动电机一般用稀土永磁体价值量在1200-1600元左右。一台新能源车驱动电机消耗的电工钢的价值量在900-1500左右，单台驱动电机所消耗的电工钢和稀土永磁体的价值量是相当的。

相关公司严重低估，估值水平重新定义

高牌号无取向硅钢在新能源驱动电机应用上与稀土永磁行业高度相似。因此，我们选取主流供新能源汽车用的稀土永磁材料的企业的PE的均值54倍为参考。将有高牌号无取向硅钢和取向硅钢的宝钢股份、首钢股份、太钢不锈、马钢股份、新钢股份（公司持有中冶新材70%股权）进行分步估值后，公司市值分别为2350亿、1002亿、964亿、471亿、430亿。目前的市值明显低估。

重点推荐：首钢股份、太钢不锈、宝钢股份（未覆盖）、新钢股份（未覆盖）、马钢股份（未覆盖）。

风险提示

上游原材料大幅涨价，新建项目投产及市场需求不及预期等。

报告正文

1. 驱动现代工业的核心材料-电工钢

电工钢就是我们俗称的硅钢。按含硅量不同，电工钢分为低硅片（中低牌号）和高硅片（高牌号）两种。低硅片具有一定的机械强度，主要用于制造电机，俗称电机硅钢片；高硅片磁性好，但是较脆，主要用于制造变压器铁芯，俗称变压器硅钢片。

按生产工艺不同，电工钢分为热轧和冷轧两种，冷轧电工钢又根据内部晶粒朝向分为取向电工钢和无取向电工钢。取向电工钢的晶粒基本朝一个方向，含硅量较高，主要用于变压器制造。无取向电工钢晶粒分布杂乱无章，含硅量较低，主要用于电机制造。冷轧片厚度均匀，表面质量好，磁性较高，因此，随着工业的发展，热轧片有被冷轧片取代的趋势。

电工钢是电力、电器工业不可缺少的重要软磁合金，广泛应用于电力和电讯工业，用于制造发电机、电动机、变压器、互感器等设备，在电力工业、轨道交通、电器工业、新能源汽车等新兴产业中发挥着十分重要的作用。

改革开放40年来，通过学习国外先进技术，消化、掌握国外先进专利技术，我国电工钢产业不断发展壮大。40年来，我们开发了一系列具有自主知识产权的产品，完善生产工艺，对设备不断进行改进，经过长期努力，中国电工钢生产技术得到了快速的发展，电工钢产量居世界第一。我国电工钢产业发展阶段大致可分为以下几个时期：一是引进消化期（1974年~1986年），二是引进吸收期（1987年~1997年），三是快速开发期（1998年~2016年）。2020年，国内实现电工钢产量总计1188.61万吨，其中无取向电工钢产量960.49万吨、取向电工钢产量为157.62万吨，相比于1978年，我国电工钢产能实现巨大飞跃，成为全球第一大电工钢生产国。

由于无取向电工钢的使用场景更加主流和多元化，也是本文重点研究方向。无取向电工钢应用占比高，主要的应用领域分类包括大型电机、家用电器、中小电机、汽车电机及新能源驱动电机等方面。取向电工钢主要应用在各种类型的变压器、电抗器、互感器等铁芯的制造等等。

2.供给高技术壁垒，工业电机及新能源需求高成长

2.1. 新能源用高牌号电工钢龙头集中且高速成长

2020年，国内电工钢总生产能力1276万吨，其中，取向电工钢约180万吨，与2019年同比增加2万吨；无取向电工钢约1096万吨，与2019年同比持平。

从生产运行情况看，2020年共生产电工钢1188.61万吨，同比增长4.55%。其中无取向电工钢产量约960.49万吨，同比增长3.67%，其中，中低牌号无取向电工钢约760.2万吨，同比增长0.03%，占比79.15%；高牌号无取向电工钢约146.7万吨，同比增长35%，占比15.27%；高效（高磁感）无取向电工钢53.59万吨，同比下降7.3%，占比5.58%。

可以看出，目前我国无取向硅钢生产仍以中低牌号为主，但增速已经趋于平稳。高牌号无取向电工钢产量有较快提升，未来在电工钢供给端占比也将快速提升。

2020年全国无取向电工钢产能利用率87.64%，中高端产品结构分化明显。从生产企业看，2020年我国共有18家无取向硅钢生产企业。其中国企8家，民企10家。从生产工艺上看，国企主要为全流程工艺，而民企（除江苏沙钢外）均是从连续脱碳退火线开始（均无常化酸洗、轧机配置），只具备生产产品中低牌号无取向电工钢能力。

国企8家取向硅钢产能745万吨，产能利用率98.20%，产能充分释放，明显好于民企。民企10家，产能351万吨，产能利用率仅为65.20%，利用率相对较低，充分说明低牌号无取向电工钢目前面临产能过剩情况。

供给格局来看，我国无取向硅钢生产集中度较高。CR7产能占全国比重73.45%，产量占比达到85.91%。若考虑未来无取向硅钢存有向高牌号发展趋势，加之高牌号硅钢壁垒极高（技术、资金规模、下游客户认证周期等），小型企业在配套设施、资金、技术储备等方面不足，未来集中度有望进一步提升。

截至去年，我国无取向硅钢高牌号和高效（高磁感）无取向硅钢产量由宝钢股份、首钢股份、太钢不锈、马钢股份、鞍钢股份、新钢股份（中冶新材）、沙钢股份、广东威恳生产，合计具备高端无取向硅钢生产能力的企业仅8家，而CR5占比达到89.09%，行业集中度高。

从增量方面，目前我国无取向硅钢占比中，近80%的产品仍为中低牌号，占比较高。未来，整体上除了头部企业宝钢、首钢有明确扩产计划外，分别预计在明年年中和2023年初逐步投产。其余企业中，因为大部分企业不具备全流程生产工艺，且主要以中低牌号产品为主，对于高端无取向硅钢供给增量十分有限。同时，未来产能变化中，由于低端牌号产品占比高，随着下游市场变化，企业产能或有减，甚至关停的可能。因此，宝钢股份、首钢股份的新能源汽车专用硅钢生产线将是未来高端无取向硅钢供给的主要增量。仅考虑宝钢股份及首钢股份对于新增新能源汽车专线投产时间计算，预计2021-2024年我国高牌号无取向硅钢产量分别为200万吨、209万吨、252万吨、270万吨。

2.2. 新能源用高牌号电工钢龙头集中且高速成长

2020年我国无取向电工钢表观需求量约968万吨，与2019年同比增长了3.54%，随着“十四五”规划的实施，预测未来五年取向电工钢表观需求量约1100万吨-1200万吨，增幅 10～25%左右。具体表现在以下几个方面：

（1）我国大电机行业：大电机主要用于发电行业，在我国“碳达峰”“碳中和”大背景下，电源发展动力由传统煤电向清洁能源转变。根据中电联电力行业“十四五”发展规划研究，预期至2025年，全国发电装机容量28.5亿千瓦，常规水电装机3.7亿千瓦，风电装机4亿千瓦，太阳能发电装机5亿千瓦，生物质发电装机6500万千瓦，核电装机0.7亿千瓦，气电装机1.5亿千瓦，煤电装机规模力争控制在12.3亿千瓦以内。

2020年水电、火电、风电、核电等大电机行业用无取向硅钢用量约20～25万吨，主要牌号50W600、50W470、50W350、50W270、50W250等，目前是东电、上电、哈电及各省市发电设备厂，宝钢、武钢、首钢、太钢等钢厂在供，预测“十四五”期间需求增长约30%，太阳能发电、风电等发展前景看好。

(2)中小电机行业：2020年市场用量400～450万吨，主要牌号50W800、50W600、50W470、50W350、50W300等，其中30%-40%为高牌号，主要是节能高效电机使用。2020版《电动机能效限定值及能效等级》于2020年5月29日发布，增加8极三相异步电动机能效等级，空调器风扇用电容运转电动机、空调器风扇用无刷直流电动机能效指标要求等。随着电机能效升级和IE3高效电机的推进，未来五年电机行业会发生重大技术变革，高牌号硅钢使用占比有望增加至60%左右。因此，在中小电机领域中，无取向硅钢的使用在未来面临两个方面的变革机遇，一方面是中小电机总量上的稳定增长支撑无取向硅钢需求；更重要的是对于能效标准更高的要求，将会大大增加高牌号无取向硅钢的用量。

我们预测，“十四五”期间工业领域中小电机用硅钢需求增长预计将达到30%～40%至600万吨左右。

(3)家电行业：2020年家电市场无取向硅钢用量约为300～350万吨，主要牌号50W1300、50W1000、50W800、50W600、50W470、50W350、35W270、35W230、35W210等，该行业是刚性需求，随着家电下乡和脱贫的全面实现及农民生活水平的不断提高，乡村巨大的家电需求将拉动电工钢需求增长。

另外，《房间空气调节器能效限定值及能效等级》自2019年12月31日发布，要求在两年过渡期内逐步实现全部房间空气调节器使用变频压缩机。家电电器变频压缩机全球产量在2.5-3亿台，中国产能产量占90%以上。目前变频空调占全部空调产量生产近70%，在政策驱动下，明年将全部生产变频压缩机，而变频压缩机用无取向硅钢均需使用高牌号产品，因此未来高牌号无取向硅钢的需求会进一步扩大，预计“十四五”期间需求增长20%～30%。

(4)高牌号无取向电工钢是新能源汽车驱动电机的重要原材料。新能源汽车的高速发展将为高牌号无取向电工钢提供十分快速的需求增量。2020年，我国新能源汽车驱动电机使用电工钢约为15万吨。在国家强有力的政策支持下，“十四五”期间，随着新能源汽车的快速增长，预计“十四五”末，新能源汽车用高端无取向硅钢需求量将达到80-100万吨左右，五年年复合增速约为40%左右。

无取向电工钢作为电机定转子铁芯的核心材料，其磁性能及力学性能又影响着驱动电机服役效果。随着新能源汽车生产企业对于车辆动力性能及稳定性要求逐步提升，对于电机核心材料的无取向硅钢的规格要求非常高。另一方面，车企对于原材料认证周期一般在4-5年，进入市场壁垒较高。目前新能源汽车用无取向硅钢（一般为高牌号无取向硅钢中的最高规格或是高效级别无取向硅钢）主要供应商仅有宝钢（全车系认证完成）、首钢（全车系认证完成）、太钢。

2020年，我国新能源汽车产量137万辆，全球新能源汽车产量320万辆。根据中汽协预测，到2025年我国新能源汽车产量将达到800万辆，全球总产量将达到1800万辆。

另一方面，新能源汽车用无取向硅钢需求关注全球范围的增量。新能源用无取向硅钢主要海外企业为浦项钢铁（韩国）、新日铁住进（日本）、日本JFE（日本）。除了中国外，其他国家电工钢产能已经饱和甚至出现下降的情况。未来随着全球新能源汽车产量快速上升，中国是唯一具备能力提供供给弹性的国家。因此，我国新能源汽车用无取向硅钢未来将长期受益于全球市场的快速发展。

2020年新能源汽车使用高端无取向硅钢的15万吨中，

纯电动乘用车销量约100万辆，每辆车平均使用60KG高端无取向硅钢，纯电动乘用车使用量约6万吨。

插电式混合动力乘用车销量约24.7万辆，每辆车平均使用100KG高端无取向电工钢，插电式混合动力乘用车使用量约为2.47万吨。

纯电动商用车车销量11.5万辆，每辆车平均使用250KG高端无取向硅钢，纯电动商用车使用量约为2.89万吨。

插电式混合动力商用车销量0.4万辆，每辆车平均使用300KG高端无取向电工钢，插电式混合动力商用车使用量约为0.13万吨。

我国对外出口新能源汽车电机带动的间接出口及新能源用无取向硅钢的直接出口约3.52万吨。出口部分未来有望随着全球新能源汽车增长逐步放大。

未来若按照每辆新能源汽车使用高端无取向硅钢量在60-100KG左右计算，叠加未来出口增加，预计2025年我国新能源汽车用无取向硅钢为80-100万吨左右。

(5)其他新兴行业：主要包括无人机、机器人、智能家居、智能家电等，对高牌号、薄规格电工钢的需求，将是新的增长点。

从近五年我国无取向电工钢表观消费量及同比变化趋势来看，无取向电工钢表观消费除2018年有所下降外，2019年、2020年开始，无取向电工钢表观需求有所增加，特别是高牌号需求增加。

2.3.两碳双控有望带动电工钢天量需求空间

2016年工业和信息化部印发了《钢铁工业调整升级规划（2016—2020年）的通知》。在第四部分“重点任务”中，明确指出“高效率、低损耗及特殊用途硅钢”为关键品种重大工程。

2017年国家发展和改革委员会印发了《增强制造业核心竞争力三年行动计划(2018-2020 年)》。文件中，明确规定变压器使用厚度薄，磁感应强度大的高端电工钢。

2019年国家发展和改革委员会颁布了第29号令《产业结构调整指导目录（2019 年本）》。文件中，国家鼓励类第8部分钢铁，第4节中明确规定“低铁损高磁感取向电工钢”为国家鼓励类重点产品。

2020年国务院办公厅关于印发新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）的通知。文件提出，到2025年纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。

2020年，在家电、电机、新能源汽车和变压器等领域，国家各部委下发能效升级的相关政策或规划，进一步促进高端高牌号电工钢需求快速增长。

由于电动机及电器产品的能效高低很大程度上取决于电工钢电磁性能的优劣。加之我国在“碳达峰”“碳中和”大背景下，对于节能减排的要求日益提高，国家对变压器、电机、家用电器的能效升级提出了严格的要求，因此未来下游制造业对于能效标准的提升也将增加高牌号无取向硅钢的需求量，而低端产品市场将逐步被蚕食。

3.严重低估的新能源及工业动力核心原材料-高端电工钢

3.1.与稀土永磁一样重要的驱动电机核心材料

驱动电机是新能源汽车的三大核心部件之一，目前主流的方案是稀土永磁同步电机，部分异步电机也在逐步向永磁同步电机转换，永磁同步电机具有高效率、高转矩密度、尺寸小、重量轻等优点。而核心材料上除永磁体外电工钢也是不可或缺的。

稀土永磁体是市场最关注的新能源驱动电机的原材料，但电工钢（硅钢）严重被忽视和低估。无取向电工钢作为电机定转子铁芯的核心材料，其磁性能及力学性能又影响着驱动电机服役效果。

硅钢产品性能直接决定新能源汽车动力性能。电动机作为新能源汽车的“心脏”，应具有运转效率好，高效区间宽，功率密度高，转子强度大等特点。汽车在启动和爬坡时，驱动电机需要维持足够大的转矩和功率来提升汽车前进的动力，因此，电工钢应具有尽可能高的磁感应强度；车辆在加速时，驱动电机转速提高，磁场频率增大，铁损增加，因而要求电工钢在高频下的铁损低；电机高速运转时巨大的离心力和狭小的定转子间隙对硅钢机械性能要求很高，因此转子用硅钢需要满足较高的屈服强度和抗拉强度。

3.2.电工钢新能源属性，供给门槛高，估值水平重定义

从驱动电力使用材料的价值量来计算，一辆新能源汽车驱动电机一般用的稀土永磁的毛坯量在3-4kg左右，按40万元/吨计算，单台驱动电机所用的稀土永磁体价值量在1200-1600元左右。一台新能源车驱动电机消耗的电工钢的量在60-100kg，按1.5万元/吨计算，单台驱动电机所用的电工钢的价值量在900-1500左右，单台驱动电机所消耗的电工钢和稀土永磁体的价值量是相当的。

而从行业竞争格局来分析，高牌号无取向电工钢的门槛要远高于新能源汽车用的稀土永磁体的供应门槛。首先，新能源汽车对于无取向硅钢的在磁感、铁损率等性能要求方面极高；另外，目前我国成功实现新能源汽车用无取向硅钢供货的企业仅3家（宝钢股份、首钢股份、太钢不锈）。部分其他企业虽初步实现技术突破，但车企认证周期4-5年，短期内难以形成供应；另一方面，供给端的高集中度为供应企业带来了很强的议价能力，在较长周期内对于上游原材料价格波动的传导能力强。海外也仅有浦项钢铁（韩国）、新日铁住进（日本）、日本JFE（日本），但是由于仅有我国新能源产业发展迅猛，海外的新能源用电工钢发展速度很慢，产能甚至在萎缩。

截至2020年，我国新能源汽车用高牌号无取向硅钢实际供应量约为15万吨，其中，首钢股份和宝钢股份分别计划投产各一条新能源专用无取向硅钢专线，分别yu于2022年及2023年投产。整体高牌号无取向硅钢在2023年产能由目前的200万吨扩张到2023年的252万吨，增幅为26%。磁材企业中四家企业（金力永磁、中科三环、正海磁材、宁波韵升）2020合计产能5.6万吨，根据公司公告，四家公司到2023年合计产能将达到7.9万吨，3年增长41%。

产业集中度方面，高端电工钢（高牌号无取向+取向）较磁材企业更高。2020年，高端无取向硅钢生产企业CR5为89.09,取向硅钢CR5为79.39;磁材企业CR5为43%。高端电工钢集中度更优。

所以无论从供给刚性和需求应用前景上看，我们认为作为同样是驱动电机的重要原材料，电工钢的对应的市场估值至少是和稀土永磁的估值相当的，甚至是略高的。考虑到单台驱动电机所用的电工钢的价值量略少于稀土永磁体，那么我们就给予新能源汽车用无取向硅钢与稀土永磁行业一致的估值倍数；

我们选取目前稀土永磁行业主流的供新能源汽车用的稀土永磁材料的企业的PE的均值，来给电工钢的估值作为参考，2021年稀土永磁行业主流供给新能源汽车驱动电机的3家公司的PE均值为54倍。

3.3.被严重低估的新能源材料（电工钢）价值股

目前钢铁企业中可以实现新能源无取向硅钢供应的上市公司分别为宝钢股份、首钢股份、太钢不锈。我们对以上三家企业的高端无取向硅钢资产进行估值。

由于无取向硅钢应用广泛，且不同下游客户对于产品要求不尽相同。因此，无取向硅钢对应牌号非常繁琐，且生产工艺不尽相同。因此成本核算不能简单套用公式进行判断。不过整体而言，无取向硅钢板带成本可大致参考市场热卷价格+后端工艺费用来大致估算。目前市场价格中，中低牌号均价在9000元左右，高牌号无取向硅钢价格12000-16000元左右。

据此计算，高牌号无取向硅钢吨钢净利润约为1500元，而取向硅钢吨钢盈利略高于高牌号无取向硅钢。我们按照高牌号无取向硅钢吨钢利润及2020年高端电工钢（高牌号无取向硅钢、高效无取向硅钢、取向硅钢）产量作为基数计算，选取主要高端电工钢生产企业宝钢股份、首钢股份、太钢不锈、马钢股份、新钢股份（公司持有中冶新材70%股权）预计2021年高端电工钢利润为21亿、9亿、6亿、2亿、2亿。我们取磁材企业估值计算高端电工钢资产市值，分部估值对应市值分别为1155亿、502亿、324亿、113亿、125亿。

以上公司除高端电工钢外其余钢材产品，我们按照6倍较保守市盈率计算，宝钢股份、首钢股份、太钢不锈、马钢股份、新钢股份对应市值分别为1195亿、500亿、640亿、358亿、305亿。合计目标市值分别为2350亿、1002亿、964亿、471亿、430亿。

我们认为，钢铁企业经过多年的深耕发展，产品结构已有了大幅度的提高，作为制造业的主要原材料，优质钢铁企业不仅保证基础钢材的供应，在新材料及高端材料领域也已取得很大进步。面对行业发展的新局面，对于优质钢铁企业的优质资产需要市场给予新的价值重构。我们认为，高端电工钢硅钢产业具备：

竞争格局好，集中度高且技术壁垒极高；

下游需求高速发展，新能源汽车是最快增量，且家电、中小电机等领域由于能效标准提高，持续刺激高端电工钢钢需求；

企业议价能力强，且未来我国作为唯一可以提供高端产品供给增量的国家，将长期受益于全球新能源发展红利；

产品价格整体较高且波动较小；

因此，我们认为钢铁企业中具备生产高端电工钢钢的企业明显低估，建议市场对其重要性及盈利能力进行重估。基于高端电工钢的以上特点，我们重点推荐：首钢股份、太钢不锈、宝钢股份（未覆盖）、新钢股份（未覆盖）、马钢股份（未覆盖）。

6.  风险提示

上游原材料大幅涨价，新建项目投产及市场需求不及预期等。

锂电池产业链最新产能情况汇总

天齐锂业

1）现有锂盐产能4.5万吨，在建西澳4.8万吨氢氧化锂，其中2.4万吨年底投产，两期已投入50亿；遂宁有2万吨碳酸锂产能建设待启动。

2）泰利森精矿产能120万吨，预测今年产量近90万吨，三期规划60万吨或提前建设，取决天齐及雅宝锂盐产能建设进度。年初定的采购价格400美金/吨。

3）债务还剩18.84亿美元，明年11月有近10亿美元到期，未来通过港股IPO、定增等股权融资方式偿还。

赣锋锂业

1）锂加工产能：氢氧化锂8万吨，今年实际6万吨；碳酸锂2万吨，明年阿根廷cauchari新增4万吨，延期至明年中投产。25年规划20万吨。

2）锂矿：目前需要70万吨，基本包销满足48万吨。锂矿库存半年，锂盐库存很低。

恩捷股份

1）上半年出货量12亿平，三季度单月2.6-2.7亿平，今年全年预计25-30亿平。

星源材质

1）Q1出货2.6亿平，Q2为2.4亿平，Q3预计3亿平，21年11-12亿平；22年新增3亿平。单平利润1H为2毛多，3季度近3毛，4季度到4毛。

2）Q3客户结构，单月LG干法1500万平，湿法1000万平；宁德湿法2500万平；比亚迪干法1500万平；三星湿法500万平。

贝特瑞

1）负极目前15万吨产能，在建宜宾5万吨、山东4万吨、天津4万吨，22H1投产。天然石墨客户是三星、松下、lg等；人造石墨客户是sk、宁德。单吨利润预计7-8k。

2）高镍正极目前1.5万吨产能，Q3新增1.5万吨，与sk合资的产能22年底投产。

诺德股份

1）Q2出货9000吨，Q3多200~300吨。青海惠州扩产2.7万吨，年底明年初投产，预计明年出货5.5-6万吨

2）1H加工费上涨0.5-1万/吨，Q3如果涨也是这个幅度，但是需要2个月时间博弈，趋势是看涨

杉杉股份

1）负极今年出货8-9万吨，石墨化目前4.2万吨，另有5.2万吨年底投产，22Q2达产。单吨利润5-6k左右。22年出货量预期15万吨。

2）电解液4万吨，六氟2k吨，今年有几千万盈利。

多氟多

1）现有1.5万吨；明年本部新增1.5万吨+与云天化合资公司新增5000吨；7月产量1000 吨，逐月增加，全年1.2-1.3万吨。

2）短单为主，价格30-40万；基本没有3-5个月的长单，后续长单主要为消化新增产能

华友钴业

1）前驱体目前自有5.5万吨满产，年底产能15万吨，22年年底30万，25年50万吨，2030年100万

2）正极巴莫到21年年底产能8万吨，22年底10万吨

3）6万吨湿法镍年底投产，4.5万吨火法22年中投产，12万吨湿法23H1投产。

亿纬锂能

1）规划电池产能：铁锂74gwh，三元软包47gwh（控股20gwh+参股27gwh）+方形10gwh+圆柱20gwh=77gwh。方形三元10gwh年底投产先供国内客户，后配套宝马。

2）消费类电池后续收入目标200亿，今年80-90亿；18650是大头，今年5亿颗，年底产能6亿颗，22年规划12亿颗。

3）Q3低价原材料使用完，Q4成本有压力，主要是磷酸铁锂电池，但这个本身盈利低，向下空间有限；其他电池成本传导较顺利。

比亚迪

1）21年电动车40-50万辆，燃油车15万辆，合计60万辆。7月dmi销量预计2.4-2.7万辆，现在未交付订单有10万+。新车规划王朝系列推一款mpv，海洋系列有3-4款纯电。

2）电池20年底产能53GWh，其中刀片13GWh。今年重庆新增15gwh，贵阳、长沙、蚌埠增各10GWh，年底超80gwh。今年装机预计25-30gwh

。

天赐材料(SZ002709) 比亚迪(SZ002594)宁德时代(SZ300750) 恩捷股份，亿纬锂能，杉杉股份，石大胜华，多氟多，璞泰来，星源材质，赣锋锂业，天齐锂业。（姆爷Eminem转）

​纵观國內众多中医藥企业，我為什麼独爱广誉远？

老廣粉應該知道，我从2011年開始投片仔癀，2018年陸續賣掉转投小廣，不是片片不好，而且經过认真对比，更喜歡小廣而已。尽管机會成本非常之高，但我无怨無悔，非常堅定。

當時把片片換成小廣的主要理由之前讲过多次，重复一下也不麻烦：

1、小廣的產品格局更大，3个非遺，2个國家級保密配方，104個有批號的經典名方，覆蓋了男女老少的生老病死的全生命周期。

隨便拿一款名方出來都可以做成超級大单品。

片片也很好，但相比之下，小廣的產品矩阵更强大，不僅僅是肝病，治疗範圍基本覆蓋了人体的五臟六腑，每个部位都有2款以上名方對症。

按阿理兄的说法，广誉远的未来至少五个片仔癀，他說不好直说：1个茅台+5个片仔癀，以免引起大家惊吓。

我想，他這么資深的投資人士，應該是很理性的，也是研究并投資中醫藥行業這么多年，不會信口開河。

客观讲，我判斷，小廣的產品格局明显比片片高太多，就区区一个「龟龄集+龟龄集酒」这个无敌組合型大單品，無論是市場空間、适用範圍、对症人群、使用頻次等就可以超過片仔癀。

同樣有人問我，未來十年小廣空間有多大？

我回答：市值空間多大，我不知道，因為這是市場給的，但這樣的公司最保守的，哪一年利润20亿以上是很正常的，但何時到來，我也不知道。

2、有配方還不行，需要堅持道地藥材，還有古法炮製，才能做出高品质和有療效的產品。很难得，小廣目前是國內（全世界）範圍內的中醫藥古法炮制的唯一無斷代傳承者，被譽為中醫藥文化的活化石，炮製工藝的集大成者。

这也是小廣真正的核心护城河，這些工藝是用銀子买不来的，復制不了的。

比如小廣的安宮牛黃丸敢稱为安宮鼻祖，不是吹牛，更不是瞎说，首先它是有史料記載的最早安宮制作者，其次其擁有獨特的入口即化的无渣工藝，以及去除朱砂等重金屬的水飞和吸咐法。

而且目前无论是傳承人团队，還是工藝本身，目前均受到永久性和制度性的立法保护。

3、小廣目前沒有多元化，一直踐行專注于中醫藥這个核心領域，沒有去做日化等領域。

當時，換的原因之一就是覺得片片的一核兩翼戰略，第一，覺得片锭會有產能、应用領域的天花板，可能可以通过提价增加營收，但提价也不能永无止境的使用；

第二，沒有想明白片片的日化是否在紅海中勝出？那么多國潮、國際大牌，你怎麼脫颖而出？在牙膏領域，你又怎麼与云南白药、高露洁、佳洁士等知名大牌竞争？

實在看不出在日化領域有什麼獨特的競爭力。

相比之下，小廣的產品矩阵是看不到天花板，也沒有盲目多元化進入紅海去竞爭，一直專注在养生精品中藥領域深耕，培育自身獨特的競爭力。

4、其實最打動我的是：它的養生精品中藥的高端產品戰略

國內目前沒有一家中醫藥企業有小廣的這個產品格局，很多企業的產品也不少，比如同仁堂的名方可能更多，但絕大部分均是以很常規性普藥為主，白云山、九芝堂、华润三九、中新药业等，產品上均缺乏冲击力，要么很难高端化，要么沒有成癮性的重复消費属性。

小廣的養生精品中藥意味着：
它定位養生，既有治疗功能，又有保健功能；

養生是剛需，重复消費，復购率高，有成瘾性；

同時毛利高，療效好，品质高，具有高端属性，同時兼具收藏和金融属性。

這個定位立刻与同行拉开了品牌档次！

想想未來三高慢病，老齡化，保命需求，正好小廣的众多產品满足了這個確定性需求，未來沒有不成功的道理。

（申明：本博主发表的任何文章仅代表個人觀點，純粹个人分享，不作为股票买卖依据，不推荐任何股票，不建議大家作為投資決策的依据，投資有風險，入市須謹慎）（大道的坚定追随者）

回天新材：隐形冠军，大行业小公司，几倍空间

联创电子：为何这么牛

申万宏源-联创电子-002036-转让万年联创显示，进一步聚焦光学业务-210702

　　事件：公司7月1日发布公告，以3.3亿元价格转让子公司江西联创电子有限公司所持万年联创显示科技有限公司60%股权给浙江联信康科技有限公司，其中万年联创主要从事触控屏及液晶显示模组生产，联信康科技为永康国资与联创共同设立的智能家居用触显公司。

　　投资要点：

　　转让万年联创显示。公司触显业务20年营收为25.7亿，yoy- 22.1%，毛利率下降1.9pct，历史来看长期经营质量相对较弱，此块业务的部分转让预计将有助于公司将资源聚焦于高增长的光学业务，带来整体财务质量和毛利的提升。此外，公司20年应收账款信用减值损失1.86亿，预计大部分来自于触显业务客户；2020年末1年以上应收账款余额7.9亿，占比34.4%，此次转让也预计将大概率减少公司应收账款信用减值损失的可能性，有助于改善盈利能力。

　　重新战略聚焦光学业务，营收目标21-23年CAGR约52%。2月3日公司发布股权激励方案，深度绑定包括总裁等高级管理人员、及核心技术/业务人员在内的360人。激励计划在21年-23年会计年度中，分年度考核公司业绩指标，把业绩考核目标主营业务收入不低于80/100/120亿，光学产业营业收入不低于26/45/60亿元作为激励对象当年度的解除限售条件之一，对于光学业务增长要求较高，也彰显其光学业务的战略地位及发展信心（2020年公司光学业务营收占比20%，毛利占比约49%）。

　　车载镜头业务卡位优势明显。公司已持续为特斯拉供应车载镜头，且与其签署战略合作协议，供应期持续至2025年。同时公司与Mobileye、Nvidia等国际知名高阶平台方案商及宝马、戴姆勒等整车厂商达成战略合作，其中十余款车载镜头已通过Mobileye认证，产品将适配于EyeQ3、EyeQ4、EyeQ5相关产品。据高工智能产业研究院预测，2020我国后视摄像头（1颗）渗透率为50%，前视摄像头（1颗）渗透率为30%，侧视摄像头（2颗）渗透率为20%，内置摄像头（1颗）渗透率仅6%。从不同类型车载摄像头渗透率来看，我国智能驾驶车载摄像头市场，尤其是高规格车载镜头仍有较大空间。根据公告，公司ADAS镜头订单饱满，21年至25年在手订单近30亿元，如安波福、采埃孚、法雷奥在该期间各自订单均超5亿元，预计2021年车载镜头业务将继续高速增长。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。光学下游需求景气度高，我们认为公司作为车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商卡位优势明显，转让部分触控显示业务，更加凸显公司聚焦光学业务的决心，新客户导入叠加产能扩张，业绩弹性较大。我们维持21-23年归母净利润预测4.54/6.2/9.11亿元，对应21-23年PE为30/22/15X，EPS为0.43/0.58/0.86元（Q2转股），维持“增持”评级。

　　风险提示：订单不及预期；下游需求不及预期；产能拓展不及预期。

【民生电子|联创电子】

转让触显聚焦主业，领先ADAS厂商轻装上阵
 
 转让孙公司万年联创显示，战略聚焦光学主航道——
公司触显业务长期微利经营，此次将万年联创显示60%股权以3.3亿元价格转让给联信康科技，其中万年联创显示拥有先进触显模组生产线，联信康科技为永康国资与联创共同设立的智能家居用触显公司，俩俩联合强化竞争优势。联创也可战略聚焦光学主航道，集中资源发展光学产业，达到双赢的效果。
 
 车载镜头迎来爆发式增长，产业战略合作深化——
公司车载业务合作深化，中标5款Tesla下一代车载光学产品，有望提升份额；成为蔚来adas摄像头核心供应商，中标蔚来ET7 多款8M ADAS车载模组。已与Mobileye、Nvidia、华为等开展战略合作，EyeQ4/Q5分别通过2颗、8颗认证。公司去年定增募集资金加码投向自动驾驶光学，把握历史机遇！
 
  VR/AR应用走向落地，上游光学公司有望受益——
公司布局VR/AR产品镜头和影像模组，客户主要有magic leap、leap motion 和jabil。公司与Facebook合作开发F7 全景相机镜头，与 H 公司合作 VR 眼镜光电显示模组的工程样机。AR/AR消费级应用逐步渗透，光学厂商有望率先受益。
 
 预计21/22/23年公司归母净利为4.27/5.81/7.6亿，对应PE为33/24/18倍，维持推荐！民生电子：王芳/陈海进/陈蓉芳

锂电池全产业链涨价！行业持续高景气，还有哪些补涨机会？

一定要记住，通过产品涨价消息，总能提前挖掘到大牛股！

产品涨价机会

太安堂：中药股票中是最严重低估的品种

太安堂为什么中药股票是今年下半年最大的热门股票之一，炒作的逻辑是什么？以下有精彩答案：
以下是一位百亿网红基金经理内部访谈，透露出其对中药板块是下半年最大热门股票之一以及今后几年出5到10倍牛股的板块

中药炒作其实在节目中我一直反复提到至今，今年大家一定要注意。因为这个板块去年完成了熊牛转折，今年应该进入了牛市的第一年。品牌中药类似于六、七年前的白酒行业，刚刚进入了一个牛市，我们看到像片仔癀它们无论从估值还是股价层面，都已经给品牌中药的其他股票树立了一个标杆。今年不光片仔癀，像广誉远、同仁堂，包括今天也有很多这种龙头公司都陆续启动，这就是一个市场进入牛市的状态。市场进入牛市时，它不可能只涨一支，整个板块都会陆续的轮番表现。所以这是我让大家持续关注品牌中药的一个很重要的原因！

消费板块经过过去几年上涨之后，今年整体估值较高，整个大消费尤其是白酒已经步入了牛市的下半场。但像医药，尤其是品牌中药刚刚步入牛市的上半场。从这个角度来说，如果从战略性布局的话，品牌中药可能是一个战略性布局的机会，那么接下来这个板块中的很多标的陆陆续续都会启动。

讲了大的中药炒作逻辑就是复制白酒五六年长的炒作逻辑大家才知道这些炒作中药股票的资金不会是短线炒作行为。

同时这个文章最有价值的部分就是按照以上炒作独家品牌中药股票，去挖掘出还处于黄金坑里的品牌中药股如太安堂，这才是对大家最有价值的部分。.在所有的品牌中药股票中只有太安堂是最老牌的500年历史还是宫廷卸匾！

为什么要选太安堂，首先五大品牌中药股票炒作是从今年4月28日开始炒作的

：广誉远4.28日股价16.77元涨到7.1日43.01日涨幅高达160%，（212亿元总市值）市净率9倍市赢率1200倍

同仁堂28.8到41.1涨了42%！（570亿元总市值）市净率5.6，市赢率44

马应龙19元股价涨到31.7%涨了66.8%！（137亿元总市值）

市净率4.6市赢率31

而片仔癀更不用说了涨到2800亿元总市值了，

云南白药1530亿元总市值，

而太安堂4月28日收4.28元涨到7.1日4.45元才涨了3.97%（34亿元总市值）市净率0.66！市赢率中报业绩预增后10倍！

严重落后，几乎没有开始涨，同时太安堂每股净资产高达6.76每股公积金高达3.86元具备每10股送38股惊人含金量，现价4.45元才0.6倍市净率！唯一的一个跌破每股净资产的品牌中药股票，单这个就存在价值被严重低估了。

例如昨天大量涌入炒作中药股票的资金入场扫货出现了23个中药股票封死涨停板，甚至连中药股票吉药控股每股净资产负的1分钱股价还4.48元，市净率负的1041倍，昨天还20%牢牢封死涨停板，可见庞大的场外资金已经饥不择食的涌进中药股以涨停板扫到筹码再说。

太安堂秉承五百年历史文化,“麒麟丸制作技艺”获得国务院公布、文化部颁发的“国家级非物质文化遗产”证书。联合国教科文组织考察太安堂,赠送太安堂世界非遗金鼎,太安堂正以崭新的姿态登上国际舞台。太安堂正在实施的第四个五年计划就是出清与中药制造无关的重资产，回笼大量现金，减轻负债，聚焦独家名牌产品的研发和壮大，要重振500年太安堂的辉煌了。

太安堂以特效的中药皮肤药/特效优生优育药及特效心血管药为主导产品，集中医药研发/生产/销售于一体的高新技术上市公司

太安堂传承至今近500年，广东太安堂药业股份成为集中医药研发、生产、销售于一体的国家高新技术上市公司。

“太安堂”是明代嘉靖年间进士、御医柯玉井于隆庆元年（1567年）在潮州创建的中医药圣堂，拥有御赐的“太安堂”牌匾和太医院院使万邦宁赠送的御医宝典《万氏医贯》，是我国历史悠久的中医药世家之一。因此现在的太安堂还拥有更加值得想像的品牌延申巨大空间，如果像广誉远一样，基于麒麟丸开发出麒麟卸酒，将会有更加广阔的市场和想象空间，其市值则难以估量。

太安堂秉承“秉德济世，为而不争”核心价值观，传承研创不孕不育药、心脑血管药、皮肤外用药、极品野山参、中成药成为公司五大类绝技产品，拥有5个国家中药保护品种、28个药品生产品种、83个《国家基本药物目录》品种、175个医保目录品种等近400个药品批文。

太安堂在美国洛杉矶开设国医馆、开办工厂、成立“中医药健康教育和研究中心”，积极探索中医药走向国际之路。

公司与时偕进，顺势崛起，向现代高科技企业转型发展，升级中医药智能高科技，建成72条全自动生产线、智能提取车间、无人生产车间，带领行业先锋，进入“智能制造”新时代！

太安堂7月1日砸盘筹码统计及原因分析：

砸盘从下午1点35分股价上涨8.89%4.89元开始一路向下砸到收市4.45元砸下10%的幅度，这是逆收盘还有高达21只中药股封死涨停板的情况下发生的，这些出逃资金卖了以为还如4月29日K线图后出现4.30日的连续二天跌停板效果的，因此砸盘卖了再低位捡回，其实这些资金也知道太安堂本次高度绝不会是4.89元就见顶了，只不过想做个高抛低吸罢了。本次太安堂的从3.67元历史最严重低估的底部启动的大行情上涨才刚刚开始，请看500年太安堂与广誉远，同仁堂，马应龙一样驰名中外，

太安堂今天低开将是资金最佳买入机会，说不定会大阳反包昨天阴线甚至可能涨停板也才4.9元股价，还是最严重最严重低估的独家品牌中药股票！

炒中药比炒白酒更有价值，上涨空间更巨大，因为整个中药总市值还不如一个五粮液总市值的四分之一，白酒还不是中国独有，

而中药则是中国独有的体系，国内外都越来越重视养生保健，炒作中药股票比炒作白酒更深入人心。

当炒白酒的资金发现白酒股价己经炒到天花板，就来挖掘炒更有巨大上涨空间的更加独一无二的中国独家拥有的品牌中药股票如片仔癀，云南白酒，广誉远，同仁堂，马应龙，太安堂。

在中药股片仔癀2800亿元，云南白药1500亿总市值指引下

国内外资金正如潮水般涌入拥有独家产品的还严重低估的老牌中药股，如广誉远，同仁堂，马应龙，比广誉远，同仁堂，马应龙出名还早的拥有500年历史的自带品牌流量的捧着金饭碗的太安堂每股净资产高达6.76元，中报后每股净资产高达7.06元年报后7.36元现价才4.45元严重偏离净资产，与其中药股形成了唯一一个巨大的黄金坑，这些场外踏空广誉远马应龙同仁堂片仔癀云南白药的如潮水般的资金便很快涌入这个太安堂黄金坑并且很快会填满7.36元这个每股净资产的黄金大坑。

太安堂股价4.45元股价仍处在历史最底部，如对标白酒股票就是对标曾经股价同样处在4.5元的古井贡现价己经243元股价了，因此太安堂在五大名中药片仔癀，云南白药，广誉远，马应龙，太安堂股票中是最严重低估的。2021牛年牛市

这类科技股炸锅，大机构重金埋伏扫货，主力资金偷偷抄底这些股（附名单）

股市今日走势低迷，三大指数低开低走。沪指跌1.95%，深成指跌2.45%，创业板指跌3.52%。沪深两市成交量连续两日破万亿。板块方面，白酒、医美等跌幅较大，稀土磁材、盐湖提锂、航运等涨幅居前，部分科技股今日股价有所表现。

封测龙头中报业绩高增

7月2日，半导体产业中的封测概念逆市上涨1.81%，5日累计涨幅9.24%，表现最突出的是明微电子。该股冲击三连板，盘中一度封上涨停，随后，在市场低迷大势下炸板，收涨12.38%，总市值286.13亿。值得注意的是，该股是去年12月上市的次新股，今年以来，股价走势便一路强劲，累计涨幅已逾600%。

明微电子公告称，预计公司上半年实现归母净利润2.7亿至3亿，同比增长832.38%至935.98%。一季报数据显示，博时、国泰、睿远基金旗下各两只基金入驻公司十大流通股东，公司最新股东户数为5708家。

值得一提的是，封测龙头长电科技和通富微电也已发布中报业绩预告，均实现同比高增。昨日晚间，长电科技发布中报业绩预告，预计公司上半年实现归母净利润12.8亿，同比增长249%；扣非归母净利9.1亿，同比增长208%。公司表示，业绩预增一方面来自于国际和国内客户的订单需求强劲，营收同比大幅提升。另一方面，公司在报告期内向独立第三方出售全资子公司所持有的SJ SEMICONDUCTOR CORPORATION全部股权，影响当期投资损益2.86亿。

主力资金撤离非银金融、电子两大板块

主力资金五日动态来看，A股合计净流出1890.8亿。申万28个一级行业中，仅商业贸易为净流入状态。非银金融、电子、计算机、化工、电气设备、医药生物和汽车七大行业主力资金净流出规模均破百亿，一二位的非银金融和电子主力净流出额更是在240亿以上。非银金融指数五日跌幅高达6.82%，包括东方财富、中国平安、中信证券在内的行业白马股均遭到主力资金抛售。

单只股票来看，剔除近一月上市的次新股，27股五日主力资金净流出逾10亿。东方财富主力净流出额最高，为54.2亿，仅今日净流出额便高达18.6亿，累计跌幅9.11%。遭到主力资金抛售的还有不少大权重股，隆基股份、中国平安、润和软件、比亚迪和五粮液五日净流出额均逾20亿。

反方向来看，5股主力资金净流入逾5亿。复星医药净流入额最高，为9.47亿，股价累计涨幅7.45%。6月24日，公司公告CD19靶点自体CAR-T细胞治疗产品阿基仑赛注射液上市注册申请获国家药监局批准。中泰证券表示，淋巴瘤市场空间较大，阿基仑赛疗效优异。公司已获批多款生物药和小分子创新药，创新药管线梯队丰富，热门靶点也实现充分布局，创新药业务正迎来快速发展阶段。此外，除去海康威视，获主力资金增持的江特电机、多氟多和南极电商五日股价也有所表现。

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龙头涨幅超茅台 中药板块要走出“类白酒大行情”？

　　数据显示，申万中药指数今天再度暴涨3.55%，在最近三个月多月里，该指数自低位猛涨37.40%，接近40%。

      中药股猛涨，板块三个多月涨近40%

　　中药板块又成为今天市场最靓的仔。

　　行情数据显示，申万二级行业分类下中药指数今天大涨3.55%，报8217.13点，涨幅居于该行业分类下所有行业第一位。

　　事实上，此前很长一段时间，申万中药指数表现并不抢眼，该指数在2015年曾一度超过1万点，此后数年长期低迷，至2019年初触及调整底部，但此后表现仍不顺遂。自2020年3月开始，指数开始出现一波明显上涨。

　　最新一波强劲上涨始于2021年3月份。在最近三个月多月里，申万中药指数自低位的6070.65点，一路上涨至今日最高的8341.13点，期间最大涨幅达到37.40%，接近四成。

　　从具体个股标的来看，多只中药股最近几年涨势凌厉。

　　统计数据显示，若从2021年以来的表现来看，广誉远、健民集团、嘉应制药、仁和药业、同仁堂、片仔癀、太极集团、中新药业、马应龙涨幅超过50%，其中广誉远、健民集团、嘉应制药三只股票涨幅超过100%；

　　若从2020年以来的表现来看，个股涨势更甚，期间片仔癀、葫芦娃、健民集团、西藏药业、以岭药业、广誉远、中新药业等股票涨幅超过100%，其中片仔癀、葫芦娃期间股价涨幅超过3倍。

　　值得注意的是，部分中药股近年呈现持续上涨的特征。以片仔癀为例，数据显示，自2015年以来，该股股价累计已经上涨近20倍，期间涨幅甚至超过贵州茅台，由于近年股价持续上涨，片仔癀市值已逐渐逼近3000亿元。

中药板块大热背后：机构调研热度骤增

　　中药板块逐渐趋热背后，是最近几个月机构关注度升温。

　　2021年二季度以来，机构明显加大了对中药板块公司的调研。

　　2020年四季度，申万中药行业中被机构调研的上市公司仅有8家，2021年一季度为9家。2021年二季度接受机构调研的中药上市公司家数则急剧增加，增至30家。

　　一些公司2021年二季度接受调研的次数明显超过今年一季度以及去年四季度。

　　比如珍宝岛在2021年二季度披露多次投资者关系活动纪录，形式包括分析师会议，路演活动等，披露的投资者关系活动的时间包括6月15日、6月16日、6月24日。根据公开信息，珍宝岛在2021年一季度以及之前的2020年四季度均无投资者关系活动信息披露。

　　以岭药业2021年二季度至少接受了4次机构调研，仅仅4月份就以视频会议或者网络会议的形式接受了至少3次机构调研，调研的问题涵盖公司一类新药苯胺洛芬的三期临床进展、连花清瘟未来的销售规划、销售费用率变动等多个方面。以岭药业2021年二季度接受调研的次数明显超过一季度。

　　事实上，对于一些中药股而言，机构扎推的特征比较明显，这一点与白酒行业机构扎推的情况也比较相似。

　　此外，对于一些股价涨了数倍的中药股，以公募基金为代表的部分机构仍选择增持或新进。以片仔癀为例，2021年一季度，银华富裕主题进行了增持，而中欧医疗健康则进入公司前十大股东之列。

　　中药板块和白酒板块很像？其实也有隐忧

　　中药板块近几月蠢蠢欲动，受到机构关注度大增，有政策环境方面的助力。

　　今年2月，国务院发布《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》的通知，从人才等多个方面提出28条举措。

　　不仅，地方支持中医药发展的力度也不小。

　　作为经济大省，今年6月初，浙江省发展和改革委员会召开《浙江省中医药发展“十四五”规划》新闻通气会。《规划》已由该委和省经信厅、省农业农村厅、省卫生健康委、省中医药管理局联合印发。《规划》提出了“十四五”时期省中医药发展的“七大体系”重点任务，即着力打造整合型中医药服务体系、构建现代中药产业体系、创新“中医药+”跨界融合体系、构筑高水平中医药科技创新体系、建设高素质中医药人才引育体系、完善中医药文化传播和开放发展体系、构建整体智治的中医药治理体系，一共包括34条具体任务举措。

　　作为一个整体板块，中药板块与白酒板块有一定相似性，都是国内的特色产业，在国际上少有竞品，且都具有较强的消费属性。此外，两个板块前些年都经历过低迷期。白酒板块在机构的簇拥下率先走出持续上涨行情。中药板块是否会复制？

　　值得注意的是，从基本面上看，中药板块内部存在较大分化。

　　数据显示，申万中药行业有70家A股上市公司，其中41家公司2020年归母净利润同比正增长，另外29家公司同比则出现下滑。

　　另外，从估值上看，目前中药板块估值已处于最近10年较高水平。目前申万中药板块滚动市盈率(TTM)为36倍，高于最近10年的中位数(32.11倍)以及最近10年的平均数(31.80倍)。不过，目前市盈率离最近10年的高位(52.87倍)仍有一定距离。

　　湘财证券近期的研究观点认为，医改不断深入的背景之下，医药行业的投资机会依然将主要集中于创新和偏消费两大领域。在政策避风港的消费方面，该机构提及，可关注具有消费属性的品牌中药行业龙头。证券时报

东财市值领跑券商，“牛市旗手”大涨意味着普涨开始？

“牛市旗手”券商股在6月25日大放异彩，其中，最为抢眼的是互联网券商东方财富，其市值已反超原来的第一名中信证券。那么，券商的强势反攻是否代表了自3月9日(年内低点)以来的市场震荡整理的结束，以及普涨行情到来？