“卫生巾之父”许连捷辞世，长子接班“恒安系”两家上市公司

深受晋江企业家尊重，许连捷有何魅力？

作者 |姚悦

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

2025年4月18日凌晨，一则消息让国内快消品领域，以及晋江商界为之悲恸。

恒安集团官微发布消息称：恒安集团创始人许连捷，因病医治无效，于2025年4月17日16时50分逝世，享年73岁。

公开资料显示，许连捷生于1953年，福建泉州晋江安海人，恒安国际集团有限公司创始人、董事局副主席、执行董事，第九、十、十一届全国政协委员，第十届全国工商联副主席，曾任福建省工商联副主席、福建省光彩事业第五届理事会名誉会长、晋江市慈善总会会长。先后获评“全国劳动模范”（2005年）、“改革开放40年百名杰出民营企业家”等。

对于许多人来说，或许并不了解恒安集团，但说到旗下产品安尔乐、心相印、七度空间……相信不少人都会倍感亲切，而让这些品牌家喻户晓的恒安集团创始人许连捷，是国内第一批做卫生巾的企业家，推动了我国女性卫生习惯的转变。

从卖鸡蛋到打造百亿国内生活用纸龙头，许连捷成就晋江第一家上市公司，而且还积极投身公益慈善事业，在被誉为“奇迹之县”的晋江，许连捷深受安踏丁世忠、七匹狼周少雄、特步丁水波、匹克许志华这些闽系商界后辈所尊敬。

从卖鸡蛋到“中国卫生巾之父”

少年家中贫困，小学就辍学，但头脑灵活的许连捷发现了赚差价商业思路，13岁就开始卖鸡蛋，之后还卖瓜子、芋头等，开启自己的从商之路。1978年，迎着改革开放的春风，许连捷的商业抱负越来越大，先后组建汽车运输队、创办劳保服装厂、拉链厂积累了他日后纵横商海的第一桶金。

1985年，国内女性用品市场几乎是一片空白，机缘巧合下许连捷从一个推销卫生巾设备的人那里第一次知道卫生巾这种产品，在了解到这种产品的便利性和卫生性之后，许连捷敏锐地意识到了商机。

深入调研后，许连捷随即决定从代工厂服装转产，全力生产卫生巾产品，并找到合作伙伴施文博创建恒安集团，开始大做起卫生巾生意。

图源：罐头图库

最开始，许连捷购买第一条卫生巾生产线，第一个国产品牌“安乐”卫生巾就此诞生。

但作为某种程度上“第一个吃螃蟹的人”，许连捷的卫生巾生意开头并不容易。由于当时很多人都有“月经羞耻”的心理，使得许连捷的产品很难被摆上货架。不过，许连捷没有退缩，通过重金投放广告等，宣传卫生巾能为女性带来健康与舒适，逐渐引爆了女性群体需求，让卫生巾逐步走进中国广大妇女的日常生活，也打开了“安乐”市场。

1991年，《中国名牌》商品评价中心发布公告，“安乐”品牌卫生巾的市场占有率，在全国妇女卫生巾中飙升至40.11%，以绝对优势占据了行业产销量的头把交椅。许连捷和施文博也被称为“中国卫生巾之父”。

许连捷还不断创新升级卫生巾产品，包括引进日本先进设备，生产护翼高档卫生巾等新产品，引领国内卫生巾潮流。

此后，许连捷继续开拓更多品牌和领域。许连捷进军生活用纸领域，推出“心相印”纸巾品牌，凭借高品质和亲民价格很快占领纸巾市场，成为家喻户晓的品牌；还推出少女系列卫生巾“七度空间”；入驻纸尿裤和生活用纸领域，推出“安儿乐”婴幼儿纸尿裤等爆款产品。

推动恒安国际上市，

成就晋江首家上市公司

在一个个爆款产品的推动下，恒安集团迅速发展壮大，但由于在恒安集团发展早期，许连捷引进了许多亲朋好友，并分配股份，伴随公司壮大，裙带关系也同步滋长。

许连捷欲推动恒安集团登陆资本市场，同时意识到家族式管理会阻碍恒安集团上市和长远发展，于是开始清理公司运营中不合规的人员和制度，从而推动恒安集团规范、透明化，从家族治理转变到现代治理。

当然，这种做法遭到了亲友的强烈质疑和反对，许连捷则不厌其烦地动之以情、晓之以理，规劝不合格的亲友高管把位置腾出来，他承诺，将会用自己的钱补贴那些生活困难的亲友。许连捷劝退了数十名创业元老，其中包括许连捷的舅舅。

一番运作之下，恒安集团终于在1998年12月8日于香港联交所上市，证券简称为恒安国际（1044.HK），创下了当年港股上市最高市盈率和最高认购倍数的纪录，恒安集团也彻底坐稳了行业龙头的位置。据“中国新闻网”报道，恒安赴港上市还成就了晋江第一家上市公司。

截至目前，恒安集团旗下拥有安尔乐、心相印、七度空间、安儿乐四枚中国驰名商标，卫生巾、纸尿裤、生活用纸三大主导产品在国内市占率名列前茅。

图源：罐头图库

随着恒安国际上市，许连捷个人财富也水涨船高，早在2013年身家就超过了百亿元。2018年，许连捷曾以160亿元身家位居《胡润百富榜》第211位。《2024胡润百富榜》显示，许连捷身家达105亿元，位列第494位。

自身富裕的同时，许连捷还投身慈善事业。2002年，许连捷牵头成立了晋江市慈善总会，并担任会长。在许连捷的引领下，晋江慈善总会致力于推动社会公益事业。许连捷以身作则，恒安集团发展三十多年以来，恒安及其主要股东累计捐款超20亿元，许连捷本人捐赠超过10亿元。

据《中国慈善家杂志》报道，从1998年长江流域特大洪水、2003年非典、2008年初的南方雪灾，到2008年汶川大地震、2020年新冠疫情、2021年河南水灾，许连捷和恒安集团几乎都没有缺席，第一时间捐款捐物。

值得一提的是，晋江孕育了众多知名品牌，如安踏、七匹狼、特步、361°、匹克等，目前光上市公司就已经超50家。据“闽商网”报道，在这个被誉为“奇迹之县”的地方，成就当地第一家上市公司，并且大力推动慈善事业的许连捷，深受安踏丁世忠、七匹狼周少雄、特步丁水波、匹克许志华这些闽系商界后辈所尊敬。

长子此前已接班，

实控“恒安系”两家上市公司

近年来，许连捷的三个儿子已经进入家族事业。

随着许连捷逐步退出恒安国际的管理，其长子许清流于2020年开始担任公司执行董事、2021年开始担任公司行政总裁，现负责公司的战略发展和整体运营。目前，许清流也是恒安国际的实控人。

许清流出生于1980年，2002年从英国伦敦大学帝国理工学院金融学硕士毕业。2003年就开始担任恒安集团一些附属公司的董事，2007年创办了连捷投资集团，做了多年投资业务。

据家族传承的系统解决方案提供商“慧谷家族”信息，连捷投资集团已联手多个国际知名金融机构在海外投资相关项目。据了解，自2003年起，连捷资本集团通过与摩根士丹利（亚洲）有限公司的合作，先后成功参股内蒙古蒙牛有限公司、中国永乐电器销售有限公司、中国平安保险有限公司、福建亲亲股份有限公司等多家企业。

值得一提的是，2008年，许连捷斥资2.6亿港元获得亲亲食品（1583.HK）51%股权，其后被划归于恒安集团家庭快速消费品业务板块，成为恒安集团在卫生巾、纸业、纸尿裤之外，第四大业务板块。亲亲食品在果冻领域具有制造优势，行业地位仅次于喜之郎，但在果冻之外，薯片等产品的影响力有限。

亲亲食品也成为许清流的“练手”之地，2016年起出任公司非执行董事；2017年担任公司执行董事。目前，许清流为亲亲食品董事会主席、执行董事。同时，许清流也是亲亲食品实控人。

当前，许清流实控的恒安国际、亲亲食品，总市值接近250亿港元。

据《中国企业家》此前报道，当问及父亲为什么选他接班恒安时，许清流给出的答案是，“在他（父亲）看来，可能是我相对合适。”在谈及父亲许连捷时，许清流表示，父亲的“爱拼”对自己影响最大，小时候一个月见不到他都很正常。

图源：罐头图库

许连捷的三儿子许清池也进入恒安国际的核心，目前担任公司执行董事、副总裁。许清池1985年出生，持有伦敦大学法律学位，在加入恒安集团前曾于伦敦一家大型国际银行工作。

此外，许连捷次子许清水主攻房地产投资。据天眼查显示，许清水实控两家公司，房地产业的泉州泉商置业有限公司、住宿和餐饮业的泉州泉商酒店有限公司，两家公司均由泉商投资股份有限公司全资持股，泉商投资由许连捷持股22.6%。

据“中国新闻社”2018年报道，顶着“富二代”的光环许清水表示，并不否认物质条件的改善为自己带来的种种好处。但强调这些都是父辈们洒满汗水、不懈拼搏的结果。

如今，许连捷辞世，许清流及其兄弟们能否擎起“父辈的旗帜”，为外界所关注。你认为“恒安系”能否在“企二代”掌舵下继续壮大？欢迎留言评论。

​补脑第一名不是核桃而是它，每天泡水喝，提升记忆力

补脑第一名不是核桃而是它，每天泡水喝，提升记忆力

原创 温暖中医 温暖中医

在中药里面，益智仁被认为能增强记忆力。

有一个民间故事：

一个秀才，寒窗苦读多年，身体慢慢地就差下来了，晚上总起夜，白天读书的时候不能集中精力，还会犯困，读过的书，忘得多，记得少。后得一老翁指点，有一种植物的果实可以治他这个病，秀才吃了以后，夜尿少了，晚上睡觉好了，白天精力充沛，记东西又快又牢，最终金榜题名高中状元。

民间就称此果为“状元果”，寓意非常好，而它的学名就叫益智仁。

当然，故事不一定真实发生过，但益智仁确实是很好的中药。

益智仁是姜科植物益智的果实，干燥后入药，可以固精缩尿，补肾健脑，它的功效可是老祖宗一笔一划写进医书里的。

比如中医有一个很有名的方子叫缩泉丸，专门治疗尿频尿急，里面最主要的一味药就是益智仁。

肾司二便，我们的大便小便都归肾管，肾脏功能强大，则大小便正常。益智仁可以补肾，而且它收涩的力量比较强，这样的特点使得它能固缩小便，治疗尿频尿急。

同时我们又想到肾和脑是相通的，肾精化生脑髓，肾精充沛就能源源不断的充养脑髓，脑髓充盈，这人的记忆力就强。

所以补肾就是补脑，可以说补肾的中药多多少少都有助于增强记忆力。

益智仁属于食物里的中药，作为药食同源之物，是比较安全的。我们大家可以按照这个剂量去服用，取益智仁5-10克，捣碎泡茶或煮水喝。

如果单味药效果不明显，还可以加远志、石菖蒲，这个方子叫镇心省睡益智方，出自唐代大医孙思邈的《千金翼方》，主治健忘、嗜睡。

镇心省睡益智方：益智仁10克、远志15克、石菖蒲10克

远志入心肾二经，远志和益智仁一起用可以增强补肾的功效。

同时远志还能作用于心，心藏神，心神和我们的睡眠息息相关，有的人睡不好不是因为夜尿多，而是心神失养，远志养心安神，也能让我们睡得好一点，假如晚上睡不好，白天就犯困，总想睡觉，脑子呢也混沌，记不住东西，反过来，当睡眠质量得到提升，晚上睡得好，睡得深沉，白天就能精神饱满，记东西也会特别快，不吃力。

远志还有个作用，能开心窍，石菖蒲也有开窍之力，心窍一开，气血通畅，这是一方面，另一方面，当我们把心窍打开，对心肾都有好处，心和肾能更好地建立联系，专业术语叫心肾相交，心和肾相互帮助同时又相互制约，这些对增强记忆力都有好处。

所以我们会发现很多增强记忆力的方子里，基本都会用到这三味药，所以益智仁加上远志、石菖蒲就是一个很好的底方，用这三味药煮水当茶喝，对增强记忆力有很大的帮助。

温馨提示：每个人身体情况不同，文中或方法及观点仅供学习与参考，如需借鉴请在专业中医指导下进行！切勿盲目用药或尝试！若遇紧急情况请及时就医！#陈易玄##中国道家##正午道院##中医养生#

​真正的强者法则

真正的强者法则：

一、情绪隐锋之道
在喧嚣的人群中，那些始终保持温和态度的人，往往藏着深不可测的实力。他们用沉稳克制替代情绪宣泄，在波澜不惊中积蓄能量，让人难以估量其真正的爆发力。

二、沉默威慑哲学
人最安静的个体，往往是思维最活跃的智者。他们选择用倾听代替表现，以观察洞悉全局，在静默中酝酿策略。这份不显山露水的内敛，恰是实力最无声的彰显。

三、低调蓄力法则
真正的强者从不炫耀成就，而是将锋芒收敛于日常行动中。他们用持续的积累代替表面的张扬，在不被瞩目的角落默默精进，直到实力自然绽放光芒。

四、逆境破局智慧
面对困境时，强者不会抱怨命运不公，而是迅速分析破局点。他们把危机当作成长的阶梯，在压力下激发潜能，用坚韧不拔的意志改写局面。

五、决策果决艺术
关键时刻敢于拍板的人，往往具备极强的判断力。他们不纠结于完美选项，而是权衡利弊后果断行动，在机遇稍纵即逝的瞬间掌握主动权。

六、责任担当魄力
越是艰难的任务，强者越会主动扛起责任。他们不推诿、不逃避，用实际行动证明能力，在解决问题的过程中赢得他人由衷的信赖。

七、学习进化能力
高手始终保持空杯心态，将每一次经历都视为学习契机。无论是对手的长处还是自身的短板，都能转化为成长的养分，持续迭代升级认知体系。

八、包容豁达格局
真正的强者懂得接纳差异，不会因观点分歧而针锋相对。他们用包容的胸怀整合资源，以共赢思维构建合作网络，让格局成为成功的基石。

九、独处沉淀习惯
强者善于在独处时深度思考，复盘经验、规划未来。远离喧嚣的自我对话，让他们得以审视内心、明晰方向，在沉静中完成自我蜕变。

十、危机预判意识
高手总能提前洞察潜在风险，在隐患萌芽时就做好应对准备。这份未雨绸缪的前瞻性，让他们即使面对突发状况，也能从容不迫地化解危机。

十一、情绪赋能策略
强者不会被负面情绪吞噬，而是将压力转化为动力。通过运动、冥想等方式调节状态，把焦虑转化为突破瓶颈的燃料，实现情绪的正向利用。

十二、极简专注哲学
真正的高手懂得取舍，将精力聚焦于核心目标。他们简化生活中的冗余干扰，用专注打磨专业领域，在少而精的深耕中铸就不可替代的竞争力。（大雄作手）

投资周记20250419：稳舵避风浪，闷声发大财

看了川建国这一周的表演，我觉得自己暂时降低对美业务相关公司风险敞口可能是对的。这种风险不是企业经营出现了什么问题，而是出现了不可预知的黑天鹅事件，当然也有可能是危中有机，但是有着很明显的不确定性特征，这让我感到很不舒服，也很难去把握，纯赌我又不喜欢。

似乎资本市场天生就是跌宕起伏的，好好地走着总会有个混蛋来搅局，他可以是各种名字，各种出人意料。对此我们除了保持一份敬畏之外，只能在不忘初心的基础上，不断打破原来的思路，重塑自己的思考路径。

有朋友提了光峰科技的问题，远离已经很久了，但是当时分析的关于TI的DMD芯片的隐忧没想到已经变成了现实。这个具体的数据我没找到，但是关于国产化替代还是有一定难度的。在中低端市场上LCos/LBS方案有可能未来两年实现部分平替，但是高端芯片暂时还是有一定难度，因为TI卖的是“DLP芯片组”，也就是投影芯片+控制器+电源芯片，如果不难那早就没TI什么事了。依靠光峰科技自己每年那么一点研发投入恐怕是搞不定的，还要联合国内其它科技公司才有希望，或者出现颠覆式的技术创新，不沿着TI的技术路线模仿。

甩掉这家公司，我一分钟都没后悔过，旧市场天花板顶不破，新市场又被追上，看着热闹增收不增利，缺乏战略投资眼光留下一堆烂摊子，至今没处理完，该大力投入研发的时候却又不敢下决心，其实短时间内亏损又如何呢？整个团队都缺乏狼性，我不知道怎样才能让这家公司“狠”起来。我当初也是瞎了眼，被前景的星辰大海迷惑了，虽然我逃命的时候也算是近一两年的高点了，但至今有人提起来我都在反省。

最近和几个企业界的朋友聊起来才发现，其实根本没有好干的生意，大家都不容易，经营一家实体公司要过的关实在太多了。大家或许真的都是在陌生的距离上才能觉得别人是幸福的，实际贴近了一看都是一地鸡毛，这和我们看别人在朋友圈晒幸福是一个道理。

最近看发布的房地产业统计数据，似乎看到了房地产有平缓落地的趋势，这是值得研究的信号。我应该不会投资房地产企业，但是叠加旧房改造和更新，实际上非常有可能房地产强相关产业比房地产主体本身更早进入复苏通道。尤其是有一些优秀的企业在房地产调整的这几年已经提前完成了产业重新布局，大浪淘沙方显英雄本色。

我重点关注的是公牛集团，和珀莱雅有点像，股价回到5年前，公司已经不是那个公司了。业务模式和产品是相对简单的，但是却能抗住来自强相关产业和新进同业的几次冲击，自己还能不断进入新领域，不断与时俱进，除了经营有术还能说什么呢？

有点意思的是大股东控股比例之高大A市场所罕见，也不想着减持，似乎流出去一点都觉得亏得慌。我相信这家公司有利润不会不舍得分的，就目前的股价而言其实已经具有了一定的高股息分红的基础，更不用提房地产相关产业复苏性业务发展和多领域突破增长了，让人感觉很舒服，完全可以慢慢走。

我是怎么发现这么家业务简单的公司的呢？前段时间订问界M8的时候我发现，公牛的第三方家用充电桩居然是不声不响市占率第一的产品，虽然规模在整体业务中占比还小，但是这确实引起了我的注意，完全符合这家公司闷声发大财的特质。按图索骥，这几年这家公司不仅没受房地产等相关产业放缓回落的影响，反而不断与时俱进，稳健增长。更有意思的是，市场似乎认同了它和房地产的捆绑性，不管你业务怎么发展，估值就是不涨，还不时地跌一跌，但是公司分红股息就越来越凸显出来了，2025年很有可能突破5%。这家公司在房地产业萎靡真几年稳健健康到什么程度呢？不仅股息逐年增长，负债也越来越低，ROE却越来越高。我想了一下这可能也符合巴菲特的选股标准吧。

这和石药集团也有相似之处，有股息，有估值，有增长可能，还有行业复苏预期。

有朋友让我点评一下博威合金 的年报。

好听的我看大家都讲完了，很多人都分析了，我就不讲了。我只讲问题吧，确实有问题。博威合金历来四季度都是营收最高峰，但是24年是很明显下降的，这很不好。10 月、11 月美国商务部分别对越南反补贴、反倾销做出初步税率裁定。这也就意味着关税变化确实对公司光伏产业营收造成了重大影响，而且产能没有像我们预期的那样转移出去。新能源业务销量同比减少 20.01%，主营业务收入同比减少 30.56%，净利润同比增长9.03%。这说明公司新能源业务上降本工作卓有成效，但同时也需要关注到这个增量很有可能是前三季度累积的，后面是个什么情况大家应该都有所了解。新能源业务板块更大的问题可能还在路上，包括老美已经准备开始大幅削减补贴，就这流氓嘴脸，首当其冲的肯定是我们的公司，还可能有更加苛刻的关税和在美经营障碍。

在我们持有这些风险敞口的时候，我们内心肯定是希望这些都不存在的，但是事实是“不一定”，预期和结果是两码事，巨大的不确定性构成了投资风险。最坏的情况是硬冲突，一家我们的公司在美有一家工厂，那是个什么滋味，参照就可以了。

尽管新能源业务公司通过计提的方式预支了一部分风险金，但是那只是一次性计提，谨慎是必要的，但带不来风险解除和业务稳定增长。

再说新材料业务的问题。这是公司最有希望的一块业务，增速也很快，但是还不够好，毛利率始终提不上来，当然这里面有公司不断扩产，产线调整爬坡的原因，但我总觉得这里面有隐患。因为这部分业务现在是景气度上升周期，所以公司才不断扩产，但是景气度这东西确实是有周期的，没人能完全预测，如果不能把毛利率赶紧提上来，有可能面临增收增利，增收不增利，增收保产，增收亏损，减产亏损的循环。博威合金相对于当时的锂电池和新能源产业，唯一的优势就是具有一定的稀缺性，国内竞争对手少，但不能保证一直有优势，更何况还有一个头上始终悬着一把剑的新能源业务。

我倒真觉得也许到了该把两块业务彻底分拆的时候，双主业，但是关联度太低，这和麦格米特那种板块之间的关联完全不同。分拆后两边都可以聚焦于各自主业，同时提高整体估值，降低关联经营风险，尤其是对于新材料业务的发展有巨大的好处。

珀莱雅选的这两个代言人易烊千玺和刘亦菲真是眼光太好了，估计也是费了一番功夫才达成的，结合新的科研团队亮相，还真是让我对这位二代接班人有点刮目相看的意思。我认真想了一下，认为珀莱雅走的路子可能是对的，投流可能短时间会推高流量和营收，但是对于品象和实际长期收益并无持续正向引导，现在抖音投流成本同样也很高。看起来珀莱雅确实是认真在进行从渠道驱动到产品驱动的战略转型。也就是说未来珀莱雅要从流量依赖转向科技和品牌双驱动的新战略发展阶段。不知道公司的大单品策略，矩阵式产品，全域数字化和国际化能否成功，内核要靠研发而不是投流。起码我认为相对于国内众多的后起之秀在低端市场打成一片红海，这种努力是值得肯定的，我们对于国产化妆品的认知是有待提升的，或许正是化妆品产业塞力斯们崛起的前夕。

东易日盛获11亿注资，“家装第一股”已欠薪1年

先还债，再开工？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“家装第一股”东易日盛（002713.SZ）自去年预重整至今，已经过了半年时间，如今正等待资金入账、重获新生。

4月17日，东易日盛公告称，公司已与财务投资人签署投资协议，将获得合计约8亿元的投资。这是继产业投资人签订投资协议后，东易日盛获得的又一笔“复活币”。

但东易日盛要转变目前债务积压、股权冻结、诉讼缠身的状况仍需时日。

据东易日盛《2024 年度业绩预告》显示，预计公司 2024 年度期末净资产为负值，近12个月的累计诉讼、仲裁事项金额合计约2007.3万元，超过公司最近一期经审计净资产绝对值的10%以上。

此外，东易日盛相关重整协议中显示，公司未来仍会聚焦家装主业，同时依靠产业投资人北京华著科技有限公司（简称“华著科技”）的帮扶，转型算力行业，但未来能否顺利实现“家装+算力”这一双轮驱动业务模式，还有待观察。

超3亿工资、20亿负债等待支付

据投资协议，云南国际信托有限公司（简称“云南信托”）、中国对外经济贸易信托有限公司、吉富另类投资(广东)有限公司、北京盈和智投资管理中心（有限合伙）等共12位财务投资人向东易日盛投资，总投资约8亿元。

这12位财务投资人将获得东易日盛2.67亿股股份，合计持股比例约28.05%，其中云南信托持股比例最大，约占东易日盛总股本的4.94%，实控人为陈金霞。

在此之前，东易日盛还获得产业投资人华著科技约3.45亿元投资，连同本次财务投资人的投资协议，东易日盛将获得总共约11.45亿元投资。根据协议，上述投资款将用于支付东易日盛破产费用、共益债务及清偿各类破产债权，如有剩余则作为东易日盛流动资金。

但这些资金足够帮助东易日盛化债吗？

来源：罐头图库

据财报显示，截至2024年第三季度末，东易日盛总资产21.72亿元，总负债25.62亿元，货币资金仅7783万元。

在总负债中，东易日盛的流动负债高达24.42亿元，包括短期借款约2.72亿元、一年内到期的非流动负债约4042万元，以及应付职工薪酬约3.63亿元、应付票据及应付账款7.14亿元、其他应付款约2.91亿元、合同负债7.16亿元等等。

4月初《时代周报》曾报道称，东易日盛被欠薪员工仍在讨薪，有的被欠两个月工资，有的被欠三个月工资，东易日盛曾承诺在2024年底支付工资，可如今时隔一年仍未支付。

除了媒体曝光，东易日盛员工也在“小红书”发布了讨薪、仲裁的消息，甚至要求强制执行，但仍没有结果。

“小红书”上，有用户在去年5月表示，东易日盛廊坊、枣庄的工厂莫名其妙停产放假，（2024年）3月份开始就不发工资、社保断交；不少东易日盛的消费者也表示，委托给它们的装修已经中止了，但想追讨货款和违约金很难实现，公司都没人回应。

用户名为“INFJ律师”的用户表示，他曾代理邻居与东易日盛的装修合同纠纷，东易日盛表示只返还合同款项，不同意承担违约责任，不支付违约利息。

上海秦兵（北京）律师事务所刘鑫远律师表示，法院受理破产重整后，债务利息停止计算。但预重整并非破产重整，严格意义上说，依照法律明确规定，预重整不能阻止债务利息停止计算。

来源：罐头图库

“但是实际操作中，有的地方法院也会明确写预重整受理就停止计算债务利息。如果没有写，就应当计算利息。” 刘鑫远律师补充称。

除了讨薪、讨债的声音外，也有用户表示，东易日盛相比行业大部分公司更令人钦佩，也曾努力突破传统和行业，注入品牌和科技价值。

目前，东易日盛拖欠工资、装修纠纷、欠付供应商货款等一系列遗留问题仍未得到全部解决，后续是否影响公司恢复正常经营，仍需东易日盛给出行动，才能消除疑惑。

现上市后激进扩张，

创业夫妻“半路分家”

东易日盛作为家装行业代表性公司之一，是由陈辉和前妻杨劲二人在1997年联手创办。

陈辉凭借在装饰装修公司积累的行业经验，为东易日盛提出了多个领先行业的管理和服务观念，早期如“八大风格”、“四大风尚”、“意十流”，再到“数字化环保” 、“有机整体家装”、“三宅一生”家居生活理念等，其家装风格一直处于行业领先地位；此外，东易日盛推出的“八级质量保障体系”，也让家装标准更为系统、规范。

这些措施一度让东易日盛占据更多市场份额，2001年公司销售额破亿，2014年登陆深交所，成为“家装第一股”。

但上市之后，东易日盛开始激进扩张，2015年至2018年，东易日盛相继收购了山西东易园装饰工程有限公司、集艾室内设计（上海）有限公司、长春东易富盛德装饰有限公司、北京欣邑东方室内设计有限公司，同时还买下了电子城IT产业园C区B座办公楼。

持续收购让东易日盛的业绩和现金流出现下滑，2019年东易日盛出现上市后首次亏损，净利润亏损约2.5亿元。

来源：罐头图库

随后东易日盛虽然在2020年、2021年连续两年扭亏，但随着房地产行业下行，家装市场也随之缩水，东易日盛在2022年、2023年再度陷入亏损，经营性现金流净额也从2018年开始，由之前4亿元~5亿元的水平下降到后来的1亿元~2亿元的水平，2022年和2023年还连续出现经营性现金流净额为负的情况。

2021年~2023年，东易日盛期末现金及现金等价物余额连续3年下降，截至2024年第三季度末，仅有5606万元。而在2020年底，东易日盛现金及现金等价物余额还有超过10亿元。

2021年9月30日，东易日盛发布公告称，公司原实际控制人陈辉、杨劲已办理离婚手续，解除婚姻关系，公司实际控制人变为陈辉。这对于本就处于经营震荡期的东易日盛来说，又增添了一股不确定性。

来源：罐头图库

2024年3月份开始，东易日盛开始陆续出现停工、闭店、欠薪、债务违约等问题，现金流断裂的事实终于浮出水面。据东易日盛《2024 年度业绩预告》显示，公司净资产约为-9.91亿元至-6.61亿元。

此外，因借款纠纷，东易日盛子公司北京斯林科技有限责任公司的房产被司法拍卖，导致预计计提的资产减值准备金额为1亿元。这处房产正是东易日盛位于北京酒仙桥地区的原总部大楼，最终由北京十纪海纳科技有限公司以1.61亿元竞得，对比起拍价，相当于5.6折成交。

东易日盛的重要股东也纷纷减持。

今年4月初，东易日盛第二大股东小米科技（武汉）有限公司减持419.53万股股份减持规模约为总股本比例1%。减持完成后，小米科技持有东易日盛4.01%股份，减持均价为5.46元/股。据了解，2021年，小米科技受让股份时价格为6.62元/股。不过，在小米减持的同时，东易日盛也迎来了新的投资人，同时也带来新的业务方向。

接盘人张建华的算力业务有多大？

在东易日盛的预重整中，华著科技作为产业投资人，备受市场关注。

按照华著科技和东易日盛签署的“重整投资协议”，东易日盛将继续聚焦家装主业，利用AI及数字化构筑创新性商业模式—东易AI智家。

同时，华著科技将借助自身算力产业资源，帮助东易日盛拓展数据中心集成服务业务及算力服务业务，并承诺未来三年向东易日盛导入算力产业相关业务订单，主要方式捐赠智算中心运营主体、订单导入等。

来源：罐头图库

据“野马财经”梳理，华著科技作为AIDC（智算中心）综合服务商，主要客户为第三方AIDC服务商， 终端客户主要为头部互联网企业，公司在内蒙古投资建设有和林格尔智算中心项目，并拓展数据中心运营业务、算力设备集成及销售业务等。

按照上述设想，完成重整后的东易日盛业务模式将由单一的家装业务变更为“家装+算力”双轮驱动，但算力业务能否重塑东易日盛“往日荣光”还有待市场检验。

从华著科技目前的营收规模来看，相比东易日盛此前的业绩，还有不小差距。

公开数据显示，2024年，华著科技总营收约1.19亿元，同比大涨124.53%；净利润约521.39万元，同比大涨327.93%。

来源：公司公告

除此之外，华著科技实控人张建华还控制有北京长空建设有限公司（简称“长空建设”），主营业务为作为EPC总承包方提供数据中心规划、设计及集成服务，累计交付大型EPC项目（园区级多栋数据中心/智算中心）近20个。

2022年到2024年，长空建设营收分别为15.91亿元、6.75亿元、7.79亿元；净利润分别为123.63万元、265.46万元、5263万元。

对比来看，东易日盛在2014年上市至今，营收规模在18亿元~43亿元之间，净利润曾达到2.5亿元。

以2024年数据对比，张建华旗下华著科技加上长空建设的净利润只相当于东易日盛的1/5左右；2023年营收数据，张建华名下公司也不及东易日盛的50%。

未来，张建华的算力业务能否帮助东易日盛”重生“还有待观察。此外，在出现闭店、欠薪、债务违约等一系列问题后，东易日盛的家装业务能否重获市场信任也是个问题。

你还会给东易日盛一次装修机会吗？评论区聊聊吧！

在电视台，我向等级聘任制度说不！

时间过得很快，我在湖南电视台混了快一个月了。

同事里面，和我关系处得最好的是小廖。下班后如果无聊，我常到他的住处去喝茶聊天。

小廖租住在离我400米远的另一家农村自建小洋楼里，神奇的是他居然奢侈地租了两间房子，一间自己住，另一间当他的画室，里面堆放了很多油画，而且每一幅尺寸都非常大，普遍高两米多，宽一米多，和我以前所见一般人的油画相比，风格差异很大，画得比较抽象，人物造型十分夸张。

“原来你是画油画的啊？”记得第一次进他的画室时，看到那些巨大的油画，我有些肃然起敬。

小廖当时叹了口气说：“我廖不凡本来是湖南师大油画系里数一数二的高才生，结果到了这里，再有三个月就快一年了，根本没时间画油画了，所以，我打算等满了一年，如果不能转为‘台聘’，就离开算了……”

恰好，股票栏目组里的那个男主持人，租的房间就在小廖隔壁，我时不时去小廖那儿串门，渐渐对那人也有所了解。知道了他名叫张军，是甘肃人，北京广播学院毕业的。

由于他长得又高又帅，外形俊朗，在我们多数人眼里，和他的搭档小胡特别般配。而且作为股票栏目的两个主持人，他俩经常同时出镜，镜头下也经常一起协做，工作中同进同出，配合的十分默契。于是有不少人时常拿他和小胡开玩笑，说他们是一对金童玉女，甚至有人怀疑他俩会不会有什么私情。每当张军抱怨工作累，声称想辞职，就有其他男编导说：别人想辞职，我们相信。你说想辞职，我们可不信，因为你这岗位和电视台第一美女靠得那么近，哪怕不要工资白干，也有大吧男主持人愿意来。

还有一些男编导，看到张军打哈欠，偶尔会对张军开玩笑：你又干了个通宵吗？感觉身体被掏空？

我之前其实内心深处也一度悄悄怀疑过张军和小胡会不会有什么故事，但自从我时常到小廖和张军住处去之后，我发现，小胡从来没有来过一次。

看来，他俩尽管在工作中表现得非常和谐密切，其实在私底下并没太多来往。

又过了一阵，我跟小廖、张军都更熟悉亲近之后，对他俩的为人更加信任了，我就把那次晚上看到某领导送醉酒的小胡回去之事，告诉了他俩，并问：“那个领导每次看到小胡，眼睛都有些发直，你们觉得他俩会不会有点什么故事？”

张军思考了一下，说：“不至于吧，你们都不知道，小胡可不简单，她的男朋友是深圳的超级大款，每周五她都打‘飞的’回深圳，周一再从深圳飞回来，她来当这个主持人，根本就不是为了钱，而是对主持感兴趣，但以前不是学这个专业的，也没相关经验，所以靠钱开路，才好歹在股票栏目里当主持人呢……再说了，领导毕竟是领导，想往他身上靠的女人为数不少，他犯不着去冒着风险招惹深圳大款吧？”

我这才知道小胡的背景竟然如此深厚，原以为她是个小白兔，看来我还是幼稚了。

我也猛然理解了为什么张军离这超级大美女这么近，却一直持之以礼，从不敢冒犯的原因了。看来，他俩作为同一个栏目的主持人搭档，表面上关系紧密，其实，彼此之间隔着一条深深的鸿沟啊。

甚至，从某种意义上讲，他俩还可能是竞争对手：如果小胡也想转为台聘的正式主持人，就一定会威胁到张军的“台聘”事宜。

我心里不由得感到，张军也挺可怜的。他人长得那么帅，外形条件那么好，又是最好的播音主持大学里正儿八经毕业的高材生，可是，由于没什么人脉，也没有钱可以开路，所以，哪怕进了电视台，也当不了热门节目的主持人，仅仅能在相对冷僻的股票栏目，当一个到现在都转不正的主持人。

我突然明白，张军时不时说他有离开的打算，看来说的是真话。

这天，我们三个在小廖的画室里就着两碟花生米，喝起了闷酒，喝得半醉时，张军长叹一口气，说：

“来这个电视台的打工的，都是流水的兵，每天都有人来，每天都有人走，我都没想到，自己在这里竟然呆了差不多一年了，很多次我都想走，但每次都鼓励自己再坚持一下，但现在，越来越觉得‘台聘’就像拉磨的驴子嘴巴前挂着的那个胡萝卜一样，看起来近在咫尺，却怎么也够不着，所以我确实不想再做无谓的坚持了……”

听到张军和小亮都反复地说起“台聘”，我忍不住仔细问了问，终于搞明白了什么是“台聘”。

原来，整个湖南电视台体系里，真正由财政划拨工资的人，是很少的，一般只有电视台领导以及中层以上核心干部，属于体制内的正式工作人员。而其他所有人，实行全员招聘制。

而这招聘，又分为几个等级：

等级最高的，是电视台签约聘请你，称为“台聘”，有各种福利，并给你办理各类保险与养老金；

次一等叫做“部聘”，是电视台频道下各个大部，例如“政法部”、“社会新闻部”、“财经节目部”等签约聘请你，有基本的福利，但无保险等；

更低的一等，叫做“栏目聘请”，也是就某个电视栏目组的制片人私下聘请你，无任何福利，更无保险和养老金，工资则由栏目组的制片人私人掏腰包发给你，发多发少，全看制片人的意愿。通常都不多，那时，湖南电视台里的“栏目聘请”，每月只给发900元基本工资！

但这都不算最次的，因为还有大量从各大高校传媒专业跑来的实习生，他们络绎不绝地申请来湖南电视台实习。实习往往三个月，在这三个月里，他们不要求任何报酬薪水，并且干得特别卖力。

这就给那些“栏目聘请”人员很大的压力——你不愿意干，随时走人好了，大把的实习生，在等着一张办公桌呢！

我那时就属于是“栏目聘请”人员，要干满3个月，经过复杂的考核，才可能成为“部聘”，而“部聘”一年后，才有可能转为“台聘”。但转为“台聘”的比例是受到控制的，每年所有“部聘”人员里，只能有10分之1的人有机会转为“台聘”。

廖不凡和张军，都自我感觉难以转为“台聘”，因此灰心失望，打算满一年后，如果确定转不了，就打算离开。

他们这些“部聘”人员，月薪加完，也不到2800元。如果转为“台聘”，工作量若再多承担点，则每月是能超过4000的，这在2001年的长沙，算相当高的收入了。2001年长沙市的公务员或者事业单位的干部，平均月收入不到 2000。

我这一生，非常痛恨人与人之间被划分为不同等级，我憎恶“等级制度”，我反抗，我逃避，所以我辞去了机关大院里的铁饭碗。只是没想到，我终究还是无法摆脱等级的牢笼，来到这个马栏山，反而陷入了最低等级的“栏目聘请”群体里。

也许人类社会就与猴群一样，等级以各种变相的形式无所不在吧。尽管我们不像印度那样，把人分成一等人“婆罗门”到四等人“首陀罗”等泾渭分明的四大等级，但无形的等级划分却依然弥漫在社会的方方面面……

而所谓天真，就是置身于这个世俗的人间，内心却不食人间烟火，妄图打破等级的界限——例如曾经的我。

就是这样一个天真的人，明明自己身处最低的等级，却做着癞蛤蟆吃天鹅肉的美梦，想要征服湖南电视台最美艳的女主持人小胡……当然，这是我内心深处的秘密，我在那时，是绝不敢跟人说出来的。

我一直很佩服我自己的，就是内心深处的永不驯服，我这一生，从来没有觉得自己不行过，从来没有在内心深处认为自己比任何人差。

哪怕我陷入人生的低谷，在所有人看来，我是一个一无所有的失败者，我都依然丝毫不自卑，不在精神的世界里低下我骄傲的头颅！

我不像印度人那样认命，我的内心流淌着华夏五千年“王侯将相，宁有种乎”的不屈呐喊。

我的心底默默地想，哪怕全世界都以为我是最低等的“首陀罗”，我也绝不认为，最高等级婆罗门里最美丽的女人，是我所不能征服的！

这就是我，一个从懂事起就不信邪、不相信有任何人可以高我一等，在内心深处不向任何人低头的我……

然而在这万丈红尘中，我，以及具有和我相似精神世界的人，真的能获得幸福吗？

从大色狼嘴下救出性感小白兔！

第二天，我没有等到上午十点，而是八点半就去提前上班了。一方面有挣表现的想法，另一方面在办公室里有空调，在简陋的出租房里却除了炎热，便什么都没有。何况办公大楼里还那么多的美女，可以让我分散注意力——我怕自己万一邪火上身，呆在出租房里一门心思想着对面的那个大美女，却又绝不可能得到，那就反而徒增烦恼。

在电视台上班的第二天，制片人李姐给我的任务，是读一本《影视编导入门》，我本来读得很认真，突然，一个让我怦然心动的身影闯入我的眼帘：我房间对面的那个漂亮女孩，她的工位竟然就在我们栏目组左侧不远处！顿时，我又心猿意马起来……

又过了两三天，我逐渐踩熟了地盘，了解到我们栏目组左侧不远处是“每日股票评论”栏目组，那个栏目组有两个主持人，一个是男的，身高182左右，浓眉大眼，很像年轻时的朱时茂；另一个是女的，聪明如你应该猜到了，就是我租房对面的那个姓胡的女郎。

在办公区，她打扮得更加职业化，也更加成熟，一双高跟鞋，衬托得她更为亭亭玉立。我目测她净身高就有170左右，腰很细，胸部和臀部却很丰硕，非常性感妖媚，脸像和田白玉一样泛着从内到外的润泽。她不仅比我们栏目组的张梅好看，甚至可以说是整个办公区最美丽的一个女人，我很诧异，这么美丽的女主播，居然主持的是股票节目，这可真是太奇怪了。

我们“城市文化”栏目的主持人，是一个三十多岁的男子，对着镜头还算儒雅，但在生活中有点女兮兮的，说话居然翘兰花指。真不明白李姐为何选他做主播。

也许因为有《天涯》副主编李少君的引荐，所以李姐对我自始至终都还算客气。但我们的工作任务非常重，我也一点不轻松。第一周，我主要是给张梅打下手，熟悉电视节目编导的基本流程，并开始在她指导下学习电视剪辑技术。

大约是上班的第二周，我看到一个穿着非常优雅的中年男人，很有气场地从我们办公桌走过，那男人的外套并不花哨，但一看就是质地非常好的那种。他走过时候，似乎用余光瞟了我一眼，我这才注意到，他竟然就是那天晚上送小胡回房间的那个中年男子。

待那人走开后，我悄悄问身旁的老余：“这人是谁啊？”

老余说：“你新来的，不知道，那可是领导啊，XXXXX”。时间过去得太久，如今的我已经记不清楚，那人究竟是当年的几个副台长之一，还是担任的相当于副台长级别的某个实权职务。总之，对于当时的我们这些来电视台打工的底层小蚂蚁来说，他可谓高高在上。

而这看起来道貌岸然高高在上的领导，却在不久前夜晚，那么心急火燎的想要趁美女醉酒行苟且之事。这巨大的反差，若不是亲眼见到，你如何相信衣冠楚楚的这些人，竟然也会和你我这种小蚂蚁有着相似的龌龊欲望……就是在那一刻起，我对所谓“大人物”，更加“祛魅”了。

男人，爬的位置再高，也终究不过是胯下那一坨肉的奴隶。

但我来不及感慨这些哲学上的问题，而是心里略略一惊，暗想：糟糕，他以后不至于给我穿小鞋吧！？

经济学家宋清辉等专家热议一季度GDP：增速展现中国市场韧性

著名经济学家宋清辉指出，餐饮消费回暖直接反映居民信心回升，且对农产品、食品加工、物流等产业链形成正向拉动。

香港居民“北上”消费。资料图。

经济学家热议一季度GDP：增速充分展现中国市场韧性

2025年，国民经济开局良好。据国家统计局最新发布，今年一季度，国内GDP同比增长5.4%，在全球主要经济体中名列前茅，延续了去年以来持续稳中向好、稳中回升的态势。

4月16日晚，多位经济学家在接受南都·湾财社记者的采访时表示，一季度国民经济运行情况，显示我国经济展现出强大的韧性和活力，也为全球经济注入了宝贵的信心。

消费市场稳健复苏

今年一季度，国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，增速高于去年全国5%的增速，也高于去年一季度5.3%的增速。

社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，较2024年全年加快1.1个百分点。3月单月增速升至5.9%，比1、2月又加快1.9个百分点。

分类来看，餐饮收入增长4.7%，限额以上单位粮油食品类、体育娱乐用品类商品零售额分别增长12.2%和25.4%。

消费品以旧换新政策成效显著，通讯器材类、家用电器类商品零售额分别增长26.9%和19.3%，带动12大类家电以旧换新销售3571万台。家具类商品零售增长达18.1%。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉指出，餐饮消费回暖直接反映居民信心回升，且对农产品、食品加工、物流等产业链形成正向拉动。前海开源基金首席经济学家杨德龙强调，3月消费增速印证，提振消费的系列政策措施正在显效。

外贸韧性超预期

在特朗普政府发起全球关税战的背景下，全球客商步履不停，涌入广交会展馆，用行动展示他们的信心。正在广州火热进行中的第137届广交会，首日进馆的境外采购商已经超过6.45万人。

国家统计局数据显示，一季度货物进出口总额10.3万亿元，同比增长1.3%，其中出口增长6.9%。3月进出口增速回升至6%，出口增幅达13.5%。数据显示，民营企业贡献56.8%的进出口额，展现市场主体活力。

同时，对共建“一带一路”国家的出口同比增长7.2%，货物进出口额占全部进出口额比重超过50%，多元化市场格局正在形成，对单一出口市场的依存度在下降。目前，我国对美出口占比从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，下降4.5个百分点。

宋清辉分析称，在美方发起全球关税战背景下，中国外贸增长凸显结构优化成效，机电产品和新能源汽车出口成为新动能。同时，“一带一路”市场对基建和工业品的需求，将持续对冲传统市场风险。

“‘一带一路’沿线大多是发展中国家，正处于经济发展上升期，对基础设施建设、工业品和消费品需求巨大。随着‘一带一路’合作的深入推进，互联互通水平的提高以及贸易便利化措施的落实，可以预见，‘一带一路’将能够持续为我国外贸提供强劲的增长动力。”宋清辉认为。

为全球经济注入信心

值得注意的是，今年一季度，我国第二产业增加值增长5.9%，制造业复苏为经济提供基石支撑。此外，服务消费增速5%快于商品零售，居民人均教育文化娱乐支出增长13.9%，服务性消费占比达43.4%。

杨德龙认为，科技股牛市带来的财富效应正推动居民储蓄向消费转化，“预计消费增速未来还会继续出现回升，这也为下一步经济增长再来更多的机会。”宋清辉总结称，经济数据验证了多元市场布局与产业升级的战略价值，为应对外部不确定性构筑坚实屏障。

“一季度国民经济运行情况，显示我国经济展现出强大的韧性和活力。在全球经济面临多重挑战，特别是中美贸易摩擦持续存在的大背景下，能够取得这样的成绩实属不易，不但为全年经济发展奠定了坚实的基础，也为全球经济注入了宝贵的信心。”宋清辉指出。原标题：经济学家热议一季度GDP：增速充分展现中国市场韧性

统筹：马建忠

执行统筹：黄驰波

采写：南都湾财社记者 黄驰波 张海霞 王静娟

规范未盈利企业信息披露迈出重要一步

最近，证监会发布修订后的《上市公司信息披露管理办法》（以下简称“信披管理办法”），并将自2025年7月1日起施行。从信披管理办法修订的内容来看，对未盈利企业信息披露的规范是一个亮点，同时这也是对未盈利企业信息披露予以规范所迈出的重要一步。

根据信披管理办法第十六条规定，上市时未盈利且上市后仍未盈利的（上市公司），应当充分披露尚未盈利的成因，以及对公司现金流、业务拓展、人才吸引、团队稳定性、研发投入、战略性投入、生产经营可持续性等方面的影响。很显然，这是对未盈利企业信息披露提出的特有的要求，是未盈利企业信息披露的“专利”。

对未盈利企业信息披露予以规范，这是顺应市场发展需要所提出的新要求。毕竟最近几年，A股市场上诞生了一批未盈利但却成功IPO的上市公司，而且在未来的日子里，A股市场还会迎来未盈利企业的上市。而未盈利企业的上市，其投资风险远高于盈利企业上市的投资风险，所以，未盈利企业的信息披露不能简单地套用盈利企业的信息披露条款，对未盈利企业的信息披露必须有更严格的要求。因此，新修订的信披管理办法对未盈利企业的信息披露予以规范，这显然是很有必要的。

而且从信披管理办法对未盈利企业信息披露的规范来看，其最主要的要求，就是要求未盈利企业充分披露尚未盈利的成因，以其因此对有关方面的影响。这个信息披露当然是非常重要的，通过这样的信息披露，可以让投资者对未盈利企业尚未盈利的成因以及由此带来的影响有一个全面的了解，从而为投资者作出正确的投资决策提供依据。

不过，就对未盈利企业信息披露的规范来说，要求未盈利企业充分披露尚未盈利的成因，这只是规范未盈利企业信息披露工作所迈出的非常重要的一步，但并不是规范未盈利企业信息披露的全部内容。不过，因为有了如今这非常重要的第一步，这就可以让市场各方对未盈利企业信息披露工作的规范行为予以高度的重要，从而推动未盈利企业信息披露规范化的进程。实际上，在规范未盈利企业信息披露工作方面，至少还有两点是应该纳入其中的。

其一，未盈利企业在披露尚未盈利的成因时，应对企业下一步实现盈利的时间作出一个预判。当然，这个预判不能是胡说八道的胡判，需要有相对的精准度，比如，作出“两年之内实现盈利”、“三年之内实现盈利”的预判，但企业也必须在两年之内或三年之内实现盈利。有了这样的预判，投资者也就心中有数了，而不是像当下，未盈利企业的盈利时间遥遥无期，投资者持有这样的股票就像持有烫手山芋。如此一来，投资者又如何对这种未盈利企业充满信心呢？所以，在规范未盈利企业信息披露的事宜上，要求企业对下一步实现盈利的时间作出预判至关重要，此举有利于进一步增加未盈利企业的透明度，方便投资者作出正确的投资决策。

其二，作为对未盈利企业信息披露的一种规范，未盈利企业的控股股东、重要股东、董监高等，务必要作出承诺，承诺在公司未实现盈利之前，不会减持各自所持有的股份。这一条有必要作为规范未盈利企业信息披露的重要内容。毕竟在企业未盈利的情况下，未盈利企业的限售股股东们如果将各自所持有的股份减持套现的话，这就意味着这些限售股股东们将未盈利企业发展的巨大风险转嫁到了公众投资者的头上。因此，从保护投资者利益的角度，同时也是基于维护未盈利企业稳定发展的需要，未盈利企业的控股股东、重要股东、董监高等有必要作出这样的承诺，不在未盈利企业实现盈利之前减持各自所持有的股份。

十大龙头券商“成绩单”放榜 百亿元净利润公司扩容

4月18日晚间，国信证券发布2024年年报，至此证券行业经营业绩前十的券商2024年“成绩单”均已出炉，其营收规模均突破200亿元，归母净利润超百亿元的券商数量较2023年增加。多数券商2024年实现了营收及归母净利润双增，从单家券商情况看，中信证券尽管继续位居行业首位，但2025年净利润规模或被国泰海通超越。

从前述券商2024年年报中对2025年证券行业未来格局和发展趋势的研判看，头部证券公司尤其是国有大型证券公司的市场份额或进一步提升，业务模式转型升级对证券行业核心专业能力提出更高要求，人工智能技术的发展促进了证券行业智能化转型升级，证券公司国际化发展也迎来更多机遇。结合自身实际，多家头部券商在年报中披露了其2025年经营规划，通过进一步改革、提质增效实现自身高质量发展。

“眉山三苏”天下皆知，别忘蜀地还有“铜山三苏”

一门三父子，都是大文豪。“眉山三苏”，天下闻名。但您知道吗？在“巴蜀人才谱系表”上，还有一个也值得深入挖掘和传播的人文“三苏”，那就是来自梓州铜山（现在四川德阳中江）的铜山“三苏”：四川宋代首个状元苏易简、书法家苏舜元、诗人苏舜钦。

耐人寻味的是，“铜山三苏”和“眉山三苏”还生活在同一个时代（北宋），只是“铜山三苏”比“眉山三苏”要早出仕十多年。此外，“眉山三苏”是父子三人，“铜山三苏”是祖孙三人。他们同为北宋时期巴蜀文化的杰出代表，在文学上的建树各有千秋，对后世都产生过极其深远的影响，对发展中华优秀文化都作出了巨大贡献。

苏易简的祖先在长安世代为官，唐僖宗广明年间，唐僖宗李儇带领官员部属逃亡四川，苏易简的高祖苏传素随行到四川后，就在四川安家。《宋史·苏易简传》中记载“苏易简，字太简，梓州铜山人”。《续资治通鉴长编》写道：“闰三月甲寅，上御讲武殿覆（复）试，权知贡举程羽等所奏合格进士，得铜山苏易简以下百一十九人。”

此外，宋光宗时进士杜大珪在《名臣碑传琬琰集》中记载：“苏易简，字太简，梓州人。”根据祖父苏易简的籍贯推断，苏舜钦籍贯同为梓州铜山，这一说法同样在文献中可以找到依据，例如，明代编录上古至元代的书法家传记《书史会要》中记载：“苏舜钦，字子美，号沧浪翁，其先世居梓州，后为开封人。”清代编纂的《四库全书·苏学士集十六卷》也认定“其先梓州人”，此外，《正德姑苏志》《崇祯吴兴备志》《乾隆鄞县志》《宋诗钞》《词林纪事》等文献中均有类似记载。

中江县广福镇背靠宝峰山，面向玉江河，这里山清水秀、地灵人杰。在德阳市中江县广福镇玉江河畔，一块巨石上倒插着一支石笔，名曰“苏公笔”，已在河畔屹立近千年，是当地人为纪念苏舜钦而立。在广福镇的铜山景区中，苏氏祠堂的堂联上写着：“持节仍归汉，怀才不事秦”，昭显着苏氏一族所秉持的节操和德行。此外，在德阳市中江县还有一些“三苏”相关的遗迹，纪念苏易简修建的状元桥，屹立至今，与史料相互印证。

苏易简：宋代四川的第一个状元

苏易简的父亲苏协，考中进士，曾就职于彭州（今彭州市）。苏协为官清廉、爱民如子苏易简的母亲薛夫人聪明贤淑，教子有方。这样的家庭教育对苏易简的成长影响很大。《宋史·苏易简传》中形容苏易简少年时代就“聪悟好学，风度奇秀，才思敏瞻”。

宋“太平兴国”五年（公元980年），宋太宗赵光义特别留心选拔优秀儒生士子。苏易简在考场上当场挥洒三千余言的策试文章，成为状元，名扬天下，当时年仅22岁，也成为宋代四川的第一个状元。后官至参知政事(副宰相)。苏易简博学多才，勤于著述，参与编纂了《文苑英华》，编著《续翰林志》《文选菁英》等。在他的著作中，最有价值的是《文房四谱》，即《笔谱》《纸谱》《墨谱》《砚谱》，这是中国第一部系统记载笔、纸、墨、砚的生产沿革、产地和制作工艺的专著。编著的《续翰林志》，对考证古代“翰林制度”有重要参考价值。苏易简为官清廉、辅政公允，公正无私地执掌科举考试多年，开创了答卷糊名、密封考卷的考试模式，并一直沿用至今。宋太宗赐联“君臣千载遇”以示嘉许，苏易简对以“忠孝一生心”彰显忠诚。

苏易简是朝廷重臣，又是大学问家，无疑给他的后代营造了很好的教育氛围。他的两个孙子苏舜元、苏舜钦就是苏家后代子孙中的佼佼者。北宋文学领袖欧阳修曾称赞苏舜元、苏舜钦这对兄弟：“文章家世事，名誉兄弟贤”；另外一位文豪黄庭坚也评价：“二苏文章豪健痛快如此，潘、陆不足吞也”。

苏舜元：“才翁草书真迹，当为历世之宝”

苏舜元（1006—1054年）号才翁，著有《才翁集》一部。苏舜元在书法上的成就较大。有记载提到苏东坡曾评价舜元草书：“才翁草书真迹，当为历世之宝”。

苏舜元官至尚书度支员外郎。《宋史·列传》载：“舜元，字才翁，为人精悍任气节，为歌诗亦豪健，尤善草书，舜钦不能及。官至尚书度支员外郎、三司度支判官”。

苏舜元十分关心民生疾苦，早年在开封府扶沟县任主簿有赈灾之举，在福建路提刑任上，除统辖一路司法、监察等事务外，还担负劝课农桑、兴修水利、赈救灾民、减免赋税、移风易俗等重大责任。他在福州看到坊间百姓生活用水不便，为方便城内百姓就近取水，专门组织人力择地挖掘十二口水井，后人称这一批水井为“苏公井”。

苏舜钦：

倡导诗新泽被后世，写《沧浪亭记》名垂青史

苏舜元很优秀，他的弟弟苏舜钦也很卓越。客观上来说，在文学史上的名气和贡献，苏舜钦更大。苏舜钦（1008-1048），字子美。苏舜钦在文学史上地位颇高，是宋代诗新的先驱之一。曾与范仲淹、欧阳修、梅尧臣等一起大力倡导诗新。因为北宋初期的诗文，仍然沿袭晚唐，五代的文风，过分注重形式，过分讲求声韵格律，存在着一种浮华靡丽的不良风气。苏舜钦等人主张“文章合为时而作”，旗帜鲜明地反对西昆派时文，大力倡导清新自然的文风。

随着苏舜钦倡导的这种诗新运动的蓬勃兴起，宋代文风发生了极其可喜的变化。苏舜钦等人的开拓创新精神对宋代文学的健康发展，产生了极其深远的影响。在诗文创作方面，成绩斐然，涌现了一大批卓有成就的诗文作家，创作出了不少脍炙人口的精品力作。就散文创作的成就而言，“唐宋八大家”宋代就有六人。

欧阳修曾在《苏子美文集序》中记载了苏舜钦对文学的这份贡献，“天圣之间，学者务以言语偶摘裂，号为时文，以相夸尚，而子美独与其兄才翁及穆参军伯长，作为歌诗杂文，时人颇共非笑之，而子美不顾也。其始终自守，不牵世俗趋舍，可谓特立之士也。”

苏州沧浪亭外景（图据苏州市园林和绿化管理局）

除此之外，了解沧浪亭的人一定对苏舜钦这个名字感到十分熟悉。“苏州园林甲天下”，代表着宋朝园林的沧浪亭便由苏舜钦所造。他所作的文学名篇《沧浪亭记》记述了建沧浪亭的成因和过程。《沧浪亭记》多年被列入中学语文课外文言文阅读篇目。

庆历四年岁末，在苏舜钦风华正茂之时，“进奏院事件”致使“舜钦与巽俱坐自盗除名”，王拱辰等弹劾苏舜钦“监主自盗”，借以打击范仲淹、富弼等人。

苏舜钦于庆历五年(1045年)携妻子南下，流寓苏州。“予以罪废，无所归。扁舟吴中，始僦舍以处。”他花钱买下了一块弃地，加以修葺，以“沧浪濯缨”之典故，将此园命名为“沧浪亭”。苏舜钦还自号“沧浪翁”，并作《沧浪亭记》，“觞而浩歌，踞而仰啸，野老不至，鱼鸟共乐。形骸既适则神不烦，观听无邪则道以明；返思向之汩汩荣辱之场，日与锱铢利害相磨戛，隔此真趣，不亦鄙哉！……”苏舜钦还写《沧浪亭》诗，“一泾抱幽山，居然城市间。高轩面曲水，修竹慰愁颜。迹与豺狼远，心随鱼鸟闲。吾甘老此境，无暇事机关。”苏舜钦把此诗寄给欧阳修，邀他共作沧浪篇，不久欧阳修就以《沧浪亭》一诗相酬，“子美寄我沧浪吟，邀我共作沧浪篇。沧浪有景不可到，使我东望心悠悠。”自此，沧浪亭名声大振。

园以人传，自此文人墨客纷至沓来，留下更多诗篇美文。明代文征明作《沧浪池上》，清代苏州文学家、戏曲家尤侗有诗《沧浪古道》，文人石韫玉有《沧浪亭》诗，《浮生六记》的作者沈复也曾居于苏州沧浪亭畔，他在书中写到，“老仆前导，过石桥，进门，折东曲径而入，迭石成山，林木葱翠。亭在土山之巅，循级至亭心，周望极目可数里，炊烟四起，晚霞烂然。”

沧浪亭建筑颇具匠心，它以山景为主，古朴清幽、山林野趣在园中独树尽显。如今，在苏州，沧浪亭穿越千年风雨，依然是备受世人喜爱的著名景点。沧浪亭现为苏州现存历史最久的园林，被列入世界遗产名录。

继往开来，中江正奋力挖掘、弘扬“铜山三苏”文化

元代张翥曾说：“天地有大文，吾蜀擅宗匠。”蜀地盛产对推动社会和文化发展有突出贡献的宗匠式、标志性人物，这些巴蜀星星在中国历史名人的星空中大放光芒。纵观有文字记载以来的中国历史，三五百年之间，会有卓越的人才横空出世。在蜀地也是如此。比如唐代的李白，宋代的苏东坡，明代的杨升庵，再到清代的李调元。不同于黄河文化带的人才谱系，一直具有渐悟、渐进、渐行的扎实学风，处于长江文化带的巴蜀，不仅自古出奇才，还渐次崛起，亦步亦趋，在三五百年间接力完成了对中华文化的突破式贡献，成为了开一代风气之先的枢纽式人物。

提起中江，很多人想起“一碗面”。但其实，这里不光出产美食，还滋养杰出的人物。如今，中江对“铜山三苏”的挖掘在“巴蜀人才谱系表”上添上了浓墨重彩的一笔。

2022年，眉山三苏与铜山三苏的首次“碰撞”，三苏文化书画精品联展也在去年举行。近日，为做好“铜山三苏”文化的挖掘和传承，弘扬历史文化名人优秀精神品质，中江拟举办“铜山三苏”文化研讨会，面向社会公开征集“铜山三苏”文化研究文章。

（来源：封面新闻）

东鹏饮料：平台化效能加速释放，业绩再超预期

事件：公司发布2025年一季报，业绩超预期。2025Q1，公司实现营业收入48.48亿元，同比增长39.23%；实现归母净利润9.80亿元，同比增长47.62%；实现扣非归母净利润9.59亿元，同比增长53.55%。

　　平台化效能持续释放。分产品看，核心单品东鹏特饮延续强劲的增长势头，电解质饮料加速放量，其他新品表现亮眼。2025Q1，能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入39.01/5.70/3.75亿元，分别同比增长25.71%/261.46%/72.62%。分销售模式来看，经销基本盘稳固，单商质量继续提升，线上和重客渠道则加速前进。经销/重客/线上渠道分别实现收入42.83/4.57/1.04亿元，分别同比增长37.13%/62.83%/54.18%。2025Q1，公司经销商数量净增加51家至3244家，对应单经销商Q1收入为132万元，同比增长23.09%。分区域来看，全国化扩张进程持续，华北和西南区域表现更优。广东区域/华北区域/华中区域/华东区域/西南区域/广西区域分别实现收入11.25/7.46/6.84/6.56/6.23/3.78亿元，分别同比增长21.58%/71.67%/28.57%/30.82%/61.78%/31.94%。

　　原材料成本下降叠加规模效应，盈利能力提升。2025Q1，公司的综合毛利率为44.47%，同比提升1.70pct，原材料中PET、白砂糖等原材料成本下降明显。净利率为20.21%，同比提升1.15pct。费用率总体平稳，Q1的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.68%/2.82%/-0.37%，分别同比-0.43/-0.44/+0.92pct。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为204.61/247.07/298.98亿元，同比增长29.18%/20.75%/21.01%；归母净利润分别为44.41/54.11/65.64亿元，同比增长33.51%/21.83%/21.31%；对应当前股价的PE分别为32/26/22倍。公司平台化效能持续释放，盈利能力持续提升，看好公司业绩持续高增，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动；新品推广不及预期；食品安全问题。

(财信证券-东鹏饮料-605499-平台化效能加速释放，业绩再超预期)

关税战下，关注军工信息化+卫星等自主可控方向（重点标的）

　军工产业链相对闭环，自主可控大势所驱

　　在中美关税战下，军工行业具备天然闭环属性，产业链自主化程度较高，具备一定“避险”属性。中游通信设备方面基本全面实现国产，国产通信装备具备较高的性价比，基本不会受到国际市场冲击；上游半导体方面：数字芯片28nm以上制程基本国产化，而模拟芯片国产化率有待提升，中等采样率高速高精度ADC/DAC已应用于军用无线通信终端，高采样速率产品有望在我国数字相控阵雷达等领域加速渗透。

　　行业调整后迎来回暖迹象

　　2022年至2024年行业主机单位以持续消化下游存量在手订单为主。叠加十四五装备采购计划中期调整影响，2024年行业需求侧承压。25年为我军建设“十四五”规划落实进入收官阶段，各项战略任务和重大工程建设进入最后冲刺阶段。制导弹药方向，部分惯导装置合同、导弹弹药产品订单逐步启动，复苏预期有望从上游芯片&元器件方向向下游转导；信息化方向，信息支援部队于2024年4月19日成立，是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑，我们认为可关注军工数据链、卫星互联网、无人化通信等领域。

　　无人作战体系构建，AI赋能装备智能化发展

　　AI技术军事化是大势所趋，“制智权”已成为现代战争的制胜关键。智能无人系统作为人工智能与无人装备紧密结合所形成的新型装备，正成为国防装备体系重要组成部分，通过精准的数据分析和实时决策，提升作战效率，扩大战场优势。未来战争的趋势预计将是人工智能辅助决策，人工智能指控各种无人装备实现作战。目前，人工智能在军事领域应用尚处于起步阶段，人工智能技术的快速发展与普及正在推动AI与无人机、无人车（军用机器人）、无人船/艇、无人潜航器等各类无人装备的融合，加速智能无人装备落地。

　　25年为卫星拐点年，商业航天加速

　　卫星互联网星座迈入放量组网建设阶段，整个建设进度明显加速。4月1日，我国长征二号丁运载火箭以一箭四星方式，成功将卫星互联网新技术试验卫星0001至0004星送入预定轨道。卫星互联网新技术试验卫星使用Ka等频段载荷，用于开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证，将为手机直连卫星服务发展提供强大的技术支撑。我们预计，商业航天进入加速组网阶段，手机直连时代有望开启。

　　军工信息化产业链相关标的

　　（1）军工半导体：相较于被动原件&FPGA等已全面国产化，模拟芯片环节，如臻镭科技、振芯科技。

　　（2）军用通信：包括无线电台、北三、数据链、军用宽带等环节。相关标的包括海格通信、上海瀚讯、七一二。

　　（3）无人装备+AI：海格通信、华测导航（计算机联合覆盖）、七一二。

　　（4）卫星：铖昌科技、臻镭科技、上海瀚讯、通宇通讯、信科移动、长江通信等。

　　风险提示：军费投入不及预期；军品订单节奏风险；新装备研制列装不达预期；国际局势变化风险。

（天风证券）

阿里云们该紧张了？移动云逆袭背后的底牌与暗伤

在数字化转型浪潮席卷全球的今天，云计算已成为驱动各行业转型升级的核心引擎。

作为中国移动布局数字经济的战略性平台，移动云凭借母公司的资源禀赋与技术创新能力，在云计算赛道实现跨越式发展，市场份额持续攀升。中国移动公布此前公布的财报显示，2024年移动云收入达到人民币1004亿元，同比增长20.4%，这是移动云收入首次突破千亿。要知道，在2019年中国移动的云收入仅为19亿元。从不足20亿到突破千亿，移动云仅用了5年时间就实现了52倍增长。

值得注意的是，尽管移动云成长速度引人注目，但在行业竞争白热化、技术演进加速的大背景下，这家云计算市场的后起之秀仍面临着技术沉淀、生态壁垒与全球化布局的多重考验。

混合云浪潮中的差异化站位

在阿里云、华为云占据先发优势的格局下，移动云通过差异化定位撕开市场缺口，其核心优势体现在基础设施、政策红利、技术融合三个维度。

一是，作为全球最大通信运营商的云分支，移动云在基础设施层面具有天然优势。中国移动拥有全球最大规模的5G基站和覆盖全国的算力网络，这使其在边缘节点部署、云网协同等方面形成独特优势。移动云所独创的“4+N+31+X”资源池布局，通过将云计算节点下沉至省级数据中心，实现80%以上地市1ms时延覆盖。在贵州数据中心，移动云通过与中国移动5G专网协同，实现算力资源的动态调度，在2023年双十一期间为某电商平台顶住每秒80万次订单请求压力。这种“云+网+边”的立体化架构，使其在物联网、工业互联网场景中占据先机。

二是，借助央企背景与属地化服务网络，移动云在政务、医疗、教育等关键领域建立深度壁垒。作为数字基建“国家队”，移动云依托国有运营商基因构建全栈合规能力，在数据主权保护领域形成独特竞争优势。数据显示，移动云已服务超百万政企客户、超4万交通行业客户、超4万医疗行业客户；打造20个省级、160余个地市级政务云乡村振兴平台，落地全国31省，覆盖6万余个行政村。

三是，移动云通过持续不断的技术研发投入，已完成全栈自研技术体系搭建。大云操作系统、磐石服务器等核心产品实现国产化替代，分布式存储性能达千万级IOPS，裸金属云服务器启动速度缩短至30秒。在2023年中国信通院评测中，移动云的容器服务、云原生数据库等8项能力获得最高等级认证，技术成熟度已比肩头部厂商。

成长道路上的挑战

据IDC发布的《中国公有云服务市场（2024上半年）跟踪》报告显示，2024年上半年IaaS市场，移动云市场份额为9.1%，跃居第四位。只是，当市场份额突破5%临界点后，移动云面临着从政策驱动到能力驱动的转型压力，技术纵深和生态体系的短板逐渐显现。

一方面，对比头部厂商，移动云在底层技术领域存在代际差。云计算竞争本质是算力基础设施与技术创新能力的较量，头部厂商已构建起全栈自研技术体系。比如，阿里云自研飞天操作系统实现万卡秒级调度，华为云昇腾AI芯片算力密度领先同业两年，腾讯云数据库TDSQL支撑支付每秒10亿级交易。反观移动云，虽依托中国移动6000+边缘节点构建网络优势，但在分布式存储、Serverless架构等核心技术上仍依赖开源技术适配，在异构算力调度、绿色节能等前沿领域尚未形成突破性成果。

另一方面，生态系统的不完善是移动云的另一痛点。作为云计算市场的后来者，移动云在开发者生态建设方面存在明显短板。截至2023年底，移动云开发者社区注册量仅为32万，和阿里云相差较远。在关键工具链方面，其缺少类似阿里云函数计算、华为云ModelArts的明星级PaaS产品，导致开发者迁移成本居高不下。这种生态基础的薄弱性直接影响了移动云的企业服务能力，使其在企业级应用市场难以形成规模效应。

除此之外，移动云还面临着市场认知与品牌定位困境。在消费者心智中，“中国移动”四个字始终与通信服务深度绑定。当这个品牌延伸至云计算领域时，企业客户往往不会将其视为非专业的云服务商。这种认知惯性导致移动云在竞标金融、互联网等高端客户时频频碰壁。因此，移动云还需要时间提升其在中小企业市场上的品牌认知度。

硝烟四起，突围不易

在全球云计算市场，竞争愈演愈烈。国内市场，互联网巨头与ICT老牌厂商构筑起铜墙铁壁；国际市场，国际云服务商的护城河越挖越深。这场突围战役中，移动云既要突破技术壁垒，又要应对生态围城，每一步都充满荆棘。

在国内市场，除了阿里云、腾讯云、华为云之外，移动云还要同其他运营商云展开竞争。具体来看，国内云计算市场已形成阿里云、华为云、腾讯云三足鼎立的格局，三家合计占据超60%市场份额。其中，阿里云以电商生态为依托，构建了完整的行业解决方案体系；腾讯云在音视频、游戏领域构筑护城河；华为云凭借政企市场积累形成差异化优势。与此同时，中国电信旗下的天翼云，以及联通云，也依靠运营商的基础设施优势和政企客户资源，在政务云、行业云等领域积极拓展，与移动云形成直接竞争。

在国际市场，除了市场竞争层面之外，移动云还面临合规挑战。伴随着国内市场竞争的加剧，越来越多云服务厂商都将目光放到了海外市场，移动云也不例外。只是，挑战依旧严峻。亚马逊的AWS、微软的Azure和谷歌的Google Cloud共同占据了全球约66%的市场份额，实力不容小觑。再加上不同国家和地区法规存在差异，如何构建符合国际标准的合规体系，将成为移动云全球化进程的关键考验。

移动云的成长轨迹，可以说是国企数字化转型的缩影。它既受益于“国家队”的资源协同，又受限于体制惯性；既抓住新基建风口实现规模跃升，又面临技术深水区的创新压力。在云计算竞争进入“拼内功”的下半场，移动云需要更彻底的市场化改革、更开放的技术生态，以及超越价格战的真正价值创造。

收益“大变脸” 美债基金遭遇巨幅波动

　　“几个月的盈利一天就跌没了，拿不准要不要割肉。”面对近期大幅波动的美债市场，一些基民很担忧自己手中的产品是否能够防御风险。

　　作为曾经的“避风港”，美债是过去几年各类投资者配置的重要资产。在近期美股大跌的背景下，美债收益率却罕见大幅飙升。多只重仓美债的QDII债券型基金大幅回撤，净值回撤幅度普遍超过200个基点。

　　机构投资者认为，日本对冲基金大举抛售美债、基差交易“崩盘”以及美债的信誉危机是导致近期美债波动的主要原因，短期还需要关注多重扰动因素的进展。

　　QDII债券型基金大幅回撤
　　上周以来，受美国关税政策扰动，美债遭遇巨震。10年期美债收益率一度飙升近50个基点，创下自2001年以来的最大单周涨幅，30年期美债收益率一度突破5%。本周10年期美债收益率有所下行，回落至4.3%附近，显示出一定的企稳迹象。

　　受美债波动影响，重仓美债的QDII债券型基金快速回撤，上周回撤幅度普遍在200个基点以上，回撤最深的甚至达到300个基点。Wind数据显示，4月7日至4月16日，82只QDII债券型基金(不同份额、币种分开统计)的平均收益率为-1.11%，收益率中位水平为-1.17%。其中，19只基金回撤幅度超过1.5%，均为主要投资于美债的基金。在4月7日至4月11日美债快速调整期间，工银全球美元债A美元现汇下跌了3.19%，鹏华全球高收益债人民币、汇添富精选美元债A人民币等多只“网红”债基跌幅普遍超过2%。

　　回顾过去3年历史业绩，QDII债券型基金的年化收益率中位水平为3%，2%的回撤堪称“巨幅”波动。不过，截至4月16日，2025开年以来QDII债券型基金整体仍然取得了正收益。

　　对美债信誉的担忧以及过于庞大的基差交易规模，或是近期美债市场波动的主要原因。嘉实基金资深宏观分析师周伟认为，近期美国股票、债券和美元汇率同时下跌，这一罕见现象引发担忧，债券下跌意味着利率上升，会加重美国政府存量债务的利息负担。周伟表示，导致美债大幅波动的原因，一是可能有日本对冲基金利用高杠杆购买美债，在亚太交易时间抛售，导致美债下跌；二是美债市场存在大量杠杆和衍生品交易，基差交易者在美债远期或期货市场做多，因远期价格过高，现货价格相对偏低，套利资金进场套利，加杠杆买入现货卖出远期，但突发扰动因素引发现货下跌，造成流动性危机，套利资金被迫抛售，引发进一步下跌；三是市场传言损害了美债长期信誉，投资者担心美国政府违约，抛售长期美债。

　　关注四大扰动因素
　　对于美债供需两侧面临的压力，浙商证券首席经济学家李超表示，整体来看美债面临的压力相对平稳，但二季度仍然可能出现较大政策扰动，未来可从四个方面持续跟踪。一是部分亚洲险资机构资产端和负债端货币结构不匹配，且套保比例下降，在“股债汇”三杀背景下有一定赎回压力。二是各国央行持有美债的变动情况。三是美国财政部对未来美债发行的指引。四是二季度有大量美国国债、企业债到期，市场会如何演绎。

　　他认为，从供给端来看，美国国债、企业债到期带来的市场压力较以往出现小幅上行。从需求端来看，2023年以后，亚洲投资者持有长期美元债券规模不断升高，且汇率对冲比例较低，有潜在抛压。美元升值周期叠加汇率掉期成本提高，金融机构外汇套期保值比例下降。一旦出现类似美元美债“双杀”情形，对市场冲击较大。

　　值得关注的是，本轮美债风暴发生在美股下跌、美元走弱的背景下，其波动引发了全球资产连锁反应。美债的避险功能被削弱、黄金价格被不断推高。永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇表示，近期美国国债收益率快速上行，疑似遭到大规模抛售，美债收益率大幅上行导致国债利息支出显著增长，极端情况下甚至可能面临违约风险，美债在流动性冲击下，避险功能逐渐丧失，大量资金或从美债流出，并流入黄金和现金资产。全球经济不确定性因素提升，同时也进一步侵蚀美元和美债信用，或推动其它央行“去美元化”趋势持续，黄金在其中扮演的角色将越来越重要。

□ 中国证券报

环氧丙烷概念股异动 多家上市公司曾回复相关问题

环氧丙烷概念股异动，红宝丽连续四涨停。红宝丽公告称，公司环氧丙烷项目正在进行技术改造，还未生产，目前环氧丙烷未形成销售收入，对公司业绩没有影响。

环氧丙烷概念股受到关注，多家上市公司此前已在互动平台回复相关问题。

①怡达股份：公司主要产品为醇醚及醇醚酯系列产品、环氧丙烷、双氧水、四丁基脲等。公司拥有直接氧化法（HPPO）生产环氧丙烷的成套工艺技术，建成年产15万吨环氧丙烷及年产40万吨双氧水装置，并致力于HPPO法制环氧丙烷的技术应用推广和服务示范。同时控股子公司泰兴怡达是《绿色设计产品评价技术规范 环氧丙烷》化工行业标准的制定工作第一起草单位。

②惠通科技：参股公司泰兴怡达的环氧丙烷年产量请查阅其母公司怡达股份的相关公告。

③中触媒：HPPO法催化剂是公司主要产品之一，公司为国内少数拥有自主技术的HPPO法催化剂生产企业之一，并拥有HPPO法环氧丙烷生产工艺，能够为客户提供从工艺技术路线到最终产品的全套工艺技术服务。截至目前，公司HPPO法催化剂在国内大型环氧丙烷制备企业中得到应用，且催化效果良好。如公司客户产量增加，预计会对催化剂需求量将有所增加。

④鹿山新材：公司目前没有生产环氧丙烷。公司主营产品为绿色环保高性能功能高分子材料。

人脸识别

人脸识别，是基于人的脸部特征信息进行身份识别的一种生物识别技术。用摄像机或摄像头采集含有人脸的图像或视频流，并自动在图像中检测和跟踪人脸，进而对检测到的人脸进行识别的一系列相关技术，通常也叫做人像识别、面部识别。

人脸识别的英文名称是 Human Face Recognition.人脸识别产品利用AVS03A图像处理器；可以对人脸明暗侦测,自动调整动态曝光补偿，人脸追踪侦测,自动调整影像放大。

广义的人脸识别实际包括构建人脸识别系统的一系列相关技术，包括人脸图像采集、人脸定位、人脸识别预处理、身份确认以及身份查找等；而狭义的人脸识别特指通过人脸进行身份确认或者身份查找的技术或系统。[1]

人脸识别是一项热门的计算机技术研究领域，它属于生物特征识别技术，是对生物体（一般特指人）本身的生物特征来区分生物体个体。生物特征识别技术所研究的生物特征包括脸、指纹、手掌纹、虹膜、视网膜、声音（语音）、体形、个人习惯（例如敲击键盘的力度和频率、签字）等，相应的识别技术就有人脸识别、指纹识别、掌纹识别、虹膜识别、视网膜识别、语音识别（用语音识别可以进行身份识别，也可以进行语音内容的识别，只有前者属于生物特征识别技术）、体形识别、键盘敲击识别、签字识别等

对此，本人以此做如下分析：

首先关注人脸识别技术类公司如正元智慧、汉王科技、东方网力；

其次关注人脸识别模组方面五方光电；

三是关注人脸识别模块方面远方信息；

四是关注人脸识别数据采集的东方网力

五是关注人脸识别特征提取的东方网力；

六是关注人脸识别动态视频的欧比特；

七是关注人脸识别终端方面广电运通、佳都科技、御银股份；

八是关注人脸识别应用方面的新开普、汉帮高科、航天信息！

​寒武纪一季度盈利超3.5亿元！章盟主杀入前十大股东

4月19日，寒武纪业绩出炉，寒武纪竟然实现扭亏为盈了，此前亏损2.27亿，2025年一季度盈利3.55亿；营收更是惊人，直接暴增42倍至11.11亿。公司称，营业收入大幅增长主要系报告期内公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地。作为“中国英伟达”，寒武纪一季度大肆囤货，加大芯片供应链储备。公司一季度存货为27.55亿元，较2024年末，增逾五成。一季度末公司预付款项为9.73亿元，创下历史新高。

不知不觉，顶级游资章盟主跻身前十大股东，持股609万股，持股市值38亿元。章盟主跻身十大股东，自然是游资对中国英伟达的看好，国产替代的看好。但是，这也反映出两个问题，一是寒武纪股价的推高，游资发挥着重要作用，正是游资的买买买，让寒武纪不断的新高又新高；二是数据具有滞后性，一季度是前十大，二季度不一定加仓还是减仓。

中远海特

全球一流的特种船队运营商，汽车、半潜船景气助力增长。

中远海特是中国远洋海运集团旗下专业从事特种杂货运 输的公司，特种船队规模和综合实力世界领先。船队结构经过多年优化后，目前主要集中在六大船型， 半潜船、纸浆船、多用途及重吊船、沥青船、木材船、滚装船。2020年后新一轮航运周期抬头，集运超级周期需求外溢带动部分细分市场，多用途船作为受益市场之一，其超高景气帮助公司过去两年实现稳健增长。目前集运周期虽告一段落，但汽车运输的景气延续以及半潜船市场的底部崛起有望帮助公司熨平周期，进一步实现增长。                                                                                2、汽车运输景气高位向好，公司纸浆船运汽车提供利润增量。行业：供需矛盾因中国汽车出口进一步激化。低交付和高船龄的背景下，2023年供给依旧低速增长，根据克拉克森测算，预计运力增长幅度为1.3%。需求端，中国新能源车出口有望继续增长，贸易格局继续改变下，车公里需求仍有驱动。公司：①目前公司实现了使用部分纸浆船回程运输汽车，单船运量超过2500台；②2023年有望交付｜6艘纸浆船；③公司目前已锁定21艘7000-8600车位汽车船，我们预计将从2024年开始交付。   3、油气、海风资本开支加大，拉动半潜船周期上行。需求：① 随着油气价格上涨，上游油气开采商2022年资本开支力度加大，推动了半潜船市场中钻井平台类的运输需求；②海上风电市场的持续火热带动了海上风电资本开支的持续提升。根据Rystad Energy预测 ，2021-2030年全球海上风电资本支出CAGR有望达到9.25%，海上风电设备的运输与安装需求有望为半潜船队创造新增长点。供给：目前全球半潜船订单仅剩两艘，订单运力占现有运力仅4.20%。且老龄化严重，船龄超20年的船只占比为44%。   4、风电出口减弱多用途/重吊船周期下行。在全球碳中和目标的带动下，世界各国风电新增装机需求持续攀升。受益于中国风电整机制造商在全球风电市场中的优势地位，中国风电设备出口持续能够带来运输需求。考虑到风电设备出口已经公司的主要货种之一，其需求韧性有望抵御部分集运周期下行带来的负面影响。  

投资建议：中远海特作为全球一流的特种船队运营商，盈利弹性较大。未来净利润有望在纸浆、半潜和汽车船的拉动下大幅增长

桂浩明: 主动退市时，投资者利益如何保护？

近年来，随着监管的加强，上市公司退市案例逐渐增多。不过就目前的状况来看，绝大多数是因为违法违规，或者财务数据、交易数据不达标而被动退市。上市公司基于自身的考虑，在仍然符合上市条件的情况下选择主动退市，这样的情况还比较少。

　　从海外成熟市场的状况来看，上市公司主动退市的比例是比较高的，有的可以达到60%以上。而且退市数量也相当多。在这样的市场中，每年上市公司的数量增加有限，其中一个重要原因就是，有相当数量的公司退出了市场。

　　之所以会形成这样的局面，在很大程度上与海外市场上并不流行再融资有关。公司上市以后，如果发展不是特别快，也就不太具备再融资的可能。估值的提升空间有限，就很容易出现股票在证券市场被边缘化，流动性也就相对较差。

　　此时，一些大股东就会启动私有化操作，即以要约收购的方式让公司在证券市场退市。这样既降低了管理成本，也为后续的运作提供了便利。

　　当然，公司私有化了，对普通投资者而言，也就意味着手里的股票流动性会大打折扣。因此，为争取他们的支持，控股股东在发出收购要约时，一般会把收购价提高到股票交易价的130%，有的甚至会更高。也因为如此，在海外控股股东以要约收购模式实现公司退市时，大都能够比较平稳地进行。换个角度来说，普通投资者的利益也在相当程度上得到了保护。

　　在A股市场上，早几年也零零星星发生过几则上市公司私有化的案例，主要是因为股权分置改革或控股股东收购兼并的需要，对旗下的上市公司作出了退市处理。由于退市公司的股权按一定比例转为另一家上市公司的股权，对其投资者来说，所持股权资产的流动性仍然存在，因此通常也是持支持的态度。

　　最近，注册于上海的两大证券公司进行了吸收合并操作，其中一家被并入另外一家，其作为上市公司的地位自然也就不复存在了，而它的股东也就转为合并方的股东。这一案例就是按以上模式操作的，投资者自然也乐见其成。

　　不过，最近出现的几则私有化案例则属于另一种情况。其控股股东认为，公司可能存在较大的经营风险，不适合继续留在沪深交易所上市，于是决定主动退市，转到新三板交易。由于所披露的相关信息较为有限，投资者很难判断相关公司控股股东这样操作的合理性是否充分。但在要约收购方案中所提出的报价则比较低，仅略高于股票在二级市场交易的平均价，这就产生了如何保护投资者利益的问题。

　　毕竟，从主板退市转到新三板，流动性会受影响，这是大多数投资者都不愿意看到的事情，而偏低的要约收购价，对很多投资者来说又是很难接受的。因为，股权一旦被收购，也就不再拥有公司的权益，如果公司今后情况好转，自然也是与其无缘了。

　　进一步来看，由于要约收购价远低于公司股票的发行价，这是否也表明在上市运行的年份中，公司并没有给投资者创造价值，相反在某种程度来说，还是在毁灭价值。那么，这个责任该由谁来负呢？其中，有多少是客观因素造成的，又有多少是主观因素造成的？有没有属于决策失误，甚至玩忽职守的情况出现呢？显然，虽然是主动退市，也给了投资者以某种补偿，但其中还是存在大量的疑问，很难说投资者利益得到了充分的保护。

　　举个简单的例子，如果此后发现公司存在信息披露违法违规问题，按规定需要对受误导的投资者予以赔偿，但在事情被定性前，股东手里的股票已经被要约收购了，那么这里是否就不再存在赔偿的问题呢？如果是的话，对投资者而言是否公平呢？

　　从理论上讲，上市公司无论是主动退市还是被动退市，都存在一个对投资者利益的保护问题。过去，人们关注被动退市的情况比较多，现在看来，主动退市也可能存在同样的问题。这也提醒投资者，虽然从现行的法律法规来看，如今某些公司的主动退市操作并没有制度障碍，但就投资者利益保护而言，恐怕多少存在一些瑕疵，市场各界有必要予以足够的重视。

四川成渝

四川成渝公司基于对报告期内经营情况的分析与总结，结合对2025年经济形势、政策环境、行业及自身发展状况的预测与判断，围绕“十四五”基本发展思路及2025年的具体经营目标，审时度势制定如下工作计划：    

    1.整合产业资源，夯实核心主业                                                              

    以提升高速公路板块核心竞争力为目标，强化主业基础，开辟增长路径，加速产业转型升级。一方面，做优存量，统筹安全、质量、成本、工期、生态“五要素”，加快推进成乐扩容项目等重点项目建设；另一方面，做大增量，采取原路升级扩建、资产整合、并购优质路产等策略，扩大路产规模。同时，提高高速公路养护质量、安防效能与技术实力，提升服务品质与经济效益，推动跨板块协同发展。                  

    2.拓展业务布局，深耕能源领域                                                              

    把能源供给服务网络作为绿色能源培育产业的基石，整合多种能源业务为综合能源板块。一方面，着力绿色能源产业的结构优化和运维质量提升，在繁忙点位扩容增容，推动路网外充电桩的代管代营、互联互通，打造“油气光电储氢”一体化综合能源港，进一步投建分布式光储项目与加氢站；另一方面，强化能源销售业务营销，落地对租项目，增加站点数量，促进量效增长。                                        

    3.挖掘路网流量，精细路衍服务                                                              

        围绕服务业供给侧改革方向，利用路网流量资源，做精做细路衍服务板块。一方面，优化服务区设计和商业形态，逐步推行“全业态全直营”，升级特色服务区，打造商业综合体，开拓路网外后勤、物业、商贸、传媒等业务；另一方面，构建多式联运综合物流服务体系，聚焦物流降本增效，加入多式联运行业协会与企业联盟，开展“一单制”试点和“一箱制”改革。