军工产业链相对闭环，自主可控大势所驱

　　在中美关税战下，军工行业具备天然闭环属性，产业链自主化程度较高，具备一定“避险”属性。中游通信设备方面基本全面实现国产，国产通信装备具备较高的性价比，基本不会受到国际市场冲击；上游半导体方面：数字芯片28nm以上制程基本国产化，而模拟芯片国产化率有待提升，中等采样率高速高精度ADC/DAC已应用于军用无线通信终端，高采样速率产品有望在我国数字相控阵雷达等领域加速渗透。

　　行业调整后迎来回暖迹象

　　2022年至2024年行业主机单位以持续消化下游存量在手订单为主。叠加十四五装备采购计划中期调整影响，2024年行业需求侧承压。25年为我军建设“十四五”规划落实进入收官阶段，各项战略任务和重大工程建设进入最后冲刺阶段。制导弹药方向，部分惯导装置合同、导弹弹药产品订单逐步启动，复苏预期有望从上游芯片&元器件方向向下游转导；信息化方向，信息支援部队于2024年4月19日成立，是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑，我们认为可关注军工数据链、卫星互联网、无人化通信等领域。

　　无人作战体系构建，AI赋能装备智能化发展

　　AI技术军事化是大势所趋，“制智权”已成为现代战争的制胜关键。智能无人系统作为人工智能与无人装备紧密结合所形成的新型装备，正成为国防装备体系重要组成部分，通过精准的数据分析和实时决策，提升作战效率，扩大战场优势。未来战争的趋势预计将是人工智能辅助决策，人工智能指控各种无人装备实现作战。目前，人工智能在军事领域应用尚处于起步阶段，人工智能技术的快速发展与普及正在推动AI与无人机、无人车（军用机器人）、无人船/艇、无人潜航器等各类无人装备的融合，加速智能无人装备落地。

　　25年为卫星拐点年，商业航天加速

　　卫星互联网星座迈入放量组网建设阶段，整个建设进度明显加速。4月1日，我国长征二号丁运载火箭以一箭四星方式，成功将卫星互联网新技术试验卫星0001至0004星送入预定轨道。卫星互联网新技术试验卫星使用Ka等频段载荷，用于开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证，将为手机直连卫星服务发展提供强大的技术支撑。我们预计，商业航天进入加速组网阶段，手机直连时代有望开启。

　　军工信息化产业链相关标的

　　（1）军工半导体：相较于被动原件&FPGA等已全面国产化，模拟芯片环节，如臻镭科技、振芯科技。

　　（2）军用通信：包括无线电台、北三、数据链、军用宽带等环节。相关标的包括海格通信、上海瀚讯、七一二。

　　（3）无人装备+AI：海格通信、华测导航（计算机联合覆盖）、七一二。

　　（4）卫星：铖昌科技、臻镭科技、上海瀚讯、通宇通讯、信科移动、长江通信等。

　　风险提示：军费投入不及预期；军品订单节奏风险；新装备研制列装不达预期；国际局势变化风险。

（天风证券）