投资周记20250：转变思路，与时俱进

市场又在建国的翻来覆去和撒谎成性中度过了反复无常的一周，但是应该可以看到至少我们这边已经开始逐渐无视他这种信口胡咧咧。其实时间拖得越久，整个世界都会发现，没了臭鸡蛋一样做槽子糕，世界一样运转，甚至没了这个搅屎棍，臭味散了之后还越来越好，这才是建国应该恐慌的。

事实已经越来越清晰，我们这边是一部分对外业务受损，另一部分却迅速爆发了国产化替代和自主可控的产业机会，那边是真没啥可替代的，没有产业基础用啥替代，再干两任也不一定能成。一件商品从我们这边进口加完GS 200美刀，自己生产400，质量还不一定过关。所以我们看到那边的很多生产商宁可开始把产线建在国外也不愿意在他们国内重建，这我还真没想到，也不是我们能帮他解决的。

从它的角度讲，建国一定要挺住，因为坚持不住降GS对小美的伤害是最大的，比一直坚持还大。为啥呢？谁都不傻，如果最终各国和小美之间维持了能勉强做生意的方案，即使现在妥协了，那么我相信以后各国商家的合同一定是按照DAP模式执行，甚至由于小美还要对港口来自我们制造的船只收费还可能按照EXW模式签订。那越往后发展，大家都要躲着你，防着你，这个建国认为国际贸易中的终极杀招就也不灵了。他可能完全不明白，有些武器是用来威慑的，除非极端情况，基本不会用来下场实操的，只能，用了，发现没好使，那别人也就不怕你了，更会防着你，再玩就不灵了。

尽管如此，现实情况中，短期内还是会对一些公司的对美业务造成伤害，所以很多优秀公司我看着是非常眼馋的，但是对美业务实在是高，虽然各家都在想办法，但我实在想不好怎么能规避掉那些不确定的业务风险。

可能这种风险期就是撑死胆大的饿死胆小的，我感觉自己好像化身成了一匹狼，只能远远的缀着，还是不敢马上就上去咬一口，等着吧，等着估值消化掉这部分风险。

有朋友问起我对京东和美团外卖之争的看法。恰好小徒弟就占了美团这边，赔了不少钱，我怎么劝也没劝住。正确的做法其实是两边都做空。道理也很简单，外卖这是个除了补贴和掏钱之外几乎没有任何办法抵抗外来大型外来者的行业，只要外来者不给消费者添麻烦。外卖相关技术支持早就在几大平台之间平权了，靠砸钱和地推取得的市场规模不会给美团带来任何用户粘性。以上这些对于外来者同样适用。对于双方来说，最终甚至连惨胜都不会有，槽子还是那个槽子，只是生挤进来一头抢食的猪，吃多吃少就得比以前能抢了。对消费者倒没有什么不好，对投资者就残酷多了。

我周记所关注的公司开始陆续披露年报和一季报。

珀莱雅的业绩肯定是出乎市场预料的，但是和我预期倒是合拍。我就说嘛，就看接班人后这几个漂亮的动作和既定战略执行情况，怎么可能会那么差呢？事实证明，市场在局部是存在失效可能的，看这段时间股价变化差点我就动摇了，排除噪音太重要了。

其实我对化妆品基本上是一窍不通，唯一的一点咨询是来自夫人，但她是绝不会用珀莱雅的。不过呢，正是这种看法让我敏锐的感觉到95后和00后和我们这一代人的不同，他们是伴随着国产强势崛起的时代一同成长的，很多的观念和我们完全不同。其实我们也是这样，比如华为的强大和问界这样的国产优秀产品我们是清晰感知的，不过确实有些领域是一代人有一代人执着，很难让自己的思想永远年轻，永远与时俱进，尽管我们一直努力着并希望如此。比如我从不认为真的有多少人会为粉丝经济买单，但是当我看到女儿因为明星的原因买的那么多周边我就知道我可能错了。所以当珀莱雅的两个代言人选定之后我想大概是成了，xhs上易烊千玺的粉丝大量的主动推动迅速占领了化妆品相关话题，只要产品真好用不拉胯，二季度珀莱雅的增速很有可能比一季度还要出乎市场预料。

我还是从夫人那里学到了一点儿，那就是她确定的告诉我，化妆品是有技术含量的，好用与不好用的化妆品是有本质技术差异的，当然越往上走品牌溢价就越大。这我就放心了，因为我原本对化妆品的一个错误认识是推广谁做得好谁卖的多，这玩意都差不多。这也就是说，化妆品从技术创新出发去进行产品驱动是走得通的，新的技术团队的履历是完全没问题的，下一步就要看珀莱雅舍不舍得大手笔投入研发支出了，往高端走，没点东西是不行的。

公牛集团的财报一如既往的稳，从各方面信息来看，房地产业基本开始平稳下来了。公牛集团的下半年即将迎来旧业务复苏和新业务高增速的双重利好，更好的是公司要加大分红力度和频次了。

石药集团还是给了我惊喜的，我很喜欢这种实际控制人不断增持，同时公司又不断有新的产品消息的公司，更何况它既创新又有高股息，当时本来是由于一些大仓位持有公司对美业务的问题大量切换了求稳的选择，没想到啊没想到。

赛力斯也是管理团队想都没想就增持的公司之一，甚至都没有等股价回落，直接就顶了，我很喜欢这种干净利索的风格。因为成为了问界的准车主，因为特别喜欢一款车，神奇不？什么年代啊？一款汽车产品供不应求，交付不出来。恐怕从没有一款产品让准车主们骂骂咧咧，咬牙下单，然后整天云监工生产线，刷新自己的新车进度，讨论的热火朝天，却又自我约束，那种正向的能量很有感染力。各个问界M8的车主这种不同于任何一款汽车产品的热情和期盼让我觉得这很不同凡响，同时良好的车主素养和主动推广又会带来新的增量和正向反馈。

如果一家公司只是因为爆款缺少生产能力导致供不应求而满足不了产品市场和资本市场需求，那他实际上什么都不缺。

另外我还给自己挑了一个ETF关注，安硕恒生科技，就是在雪球上看了一个大V的介绍，忘了是哪位了，只能默默表示下感谢吧，真的相对估值太便宜了，还省心。

下周主要关注迈瑞医疗了，公司其实已经回答的相当明确了，国内业务拐点其实是上半年就开始了，但是业绩要到下半年开始体现出转折。虽然外面顶着炮火，但我估计迈瑞医疗仍然会大力发展出口，国际业务增速会保持较快增速，业务分布会更加广泛和合理，本次GS风波对于迈瑞来说试一次难得的审视国家化业务布局的机会，但完全不会成为障碍。说实话，只是国内业务的话，我认为完全满足不了迈瑞的野心。今年上半年大概就是迈瑞的业务增速触底反弹那个击球点了，假如对于市场砖家们来说一季报不理想，那对我们投资切入来说就太理想了。

对于博威合金和麦格米特来说，一季报其实没有那么重要，重要的是他们未来要面对的不确定性。

投资周记20250419：稳舵避风浪，闷声发大财

看了川建国这一周的表演，我觉得自己暂时降低对美业务相关公司风险敞口可能是对的。这种风险不是企业经营出现了什么问题，而是出现了不可预知的黑天鹅事件，当然也有可能是危中有机，但是有着很明显的不确定性特征，这让我感到很不舒服，也很难去把握，纯赌我又不喜欢。

似乎资本市场天生就是跌宕起伏的，好好地走着总会有个混蛋来搅局，他可以是各种名字，各种出人意料。对此我们除了保持一份敬畏之外，只能在不忘初心的基础上，不断打破原来的思路，重塑自己的思考路径。

有朋友提了光峰科技的问题，远离已经很久了，但是当时分析的关于TI的DMD芯片的隐忧没想到已经变成了现实。这个具体的数据我没找到，但是关于国产化替代还是有一定难度的。在中低端市场上LCos/LBS方案有可能未来两年实现部分平替，但是高端芯片暂时还是有一定难度，因为TI卖的是“DLP芯片组”，也就是投影芯片+控制器+电源芯片，如果不难那早就没TI什么事了。依靠光峰科技自己每年那么一点研发投入恐怕是搞不定的，还要联合国内其它科技公司才有希望，或者出现颠覆式的技术创新，不沿着TI的技术路线模仿。

甩掉这家公司，我一分钟都没后悔过，旧市场天花板顶不破，新市场又被追上，看着热闹增收不增利，缺乏战略投资眼光留下一堆烂摊子，至今没处理完，该大力投入研发的时候却又不敢下决心，其实短时间内亏损又如何呢？整个团队都缺乏狼性，我不知道怎样才能让这家公司“狠”起来。我当初也是瞎了眼，被前景的星辰大海迷惑了，虽然我逃命的时候也算是近一两年的高点了，但至今有人提起来我都在反省。

最近和几个企业界的朋友聊起来才发现，其实根本没有好干的生意，大家都不容易，经营一家实体公司要过的关实在太多了。大家或许真的都是在陌生的距离上才能觉得别人是幸福的，实际贴近了一看都是一地鸡毛，这和我们看别人在朋友圈晒幸福是一个道理。

最近看发布的房地产业统计数据，似乎看到了房地产有平缓落地的趋势，这是值得研究的信号。我应该不会投资房地产企业，但是叠加旧房改造和更新，实际上非常有可能房地产强相关产业比房地产主体本身更早进入复苏通道。尤其是有一些优秀的企业在房地产调整的这几年已经提前完成了产业重新布局，大浪淘沙方显英雄本色。

我重点关注的是公牛集团，和珀莱雅有点像，股价回到5年前，公司已经不是那个公司了。业务模式和产品是相对简单的，但是却能抗住来自强相关产业和新进同业的几次冲击，自己还能不断进入新领域，不断与时俱进，除了经营有术还能说什么呢？

有点意思的是大股东控股比例之高大A市场所罕见，也不想着减持，似乎流出去一点都觉得亏得慌。我相信这家公司有利润不会不舍得分的，就目前的股价而言其实已经具有了一定的高股息分红的基础，更不用提房地产相关产业复苏性业务发展和多领域突破增长了，让人感觉很舒服，完全可以慢慢走。

我是怎么发现这么家业务简单的公司的呢？前段时间订问界M8的时候我发现，公牛的第三方家用充电桩居然是不声不响市占率第一的产品，虽然规模在整体业务中占比还小，但是这确实引起了我的注意，完全符合这家公司闷声发大财的特质。按图索骥，这几年这家公司不仅没受房地产等相关产业放缓回落的影响，反而不断与时俱进，稳健增长。更有意思的是，市场似乎认同了它和房地产的捆绑性，不管你业务怎么发展，估值就是不涨，还不时地跌一跌，但是公司分红股息就越来越凸显出来了，2025年很有可能突破5%。这家公司在房地产业萎靡真几年稳健健康到什么程度呢？不仅股息逐年增长，负债也越来越低，ROE却越来越高。我想了一下这可能也符合巴菲特的选股标准吧。

这和石药集团也有相似之处，有股息，有估值，有增长可能，还有行业复苏预期。

有朋友让我点评一下博威合金 的年报。

好听的我看大家都讲完了，很多人都分析了，我就不讲了。我只讲问题吧，确实有问题。博威合金历来四季度都是营收最高峰，但是24年是很明显下降的，这很不好。10 月、11 月美国商务部分别对越南反补贴、反倾销做出初步税率裁定。这也就意味着关税变化确实对公司光伏产业营收造成了重大影响，而且产能没有像我们预期的那样转移出去。新能源业务销量同比减少 20.01%，主营业务收入同比减少 30.56%，净利润同比增长9.03%。这说明公司新能源业务上降本工作卓有成效，但同时也需要关注到这个增量很有可能是前三季度累积的，后面是个什么情况大家应该都有所了解。新能源业务板块更大的问题可能还在路上，包括老美已经准备开始大幅削减补贴，就这流氓嘴脸，首当其冲的肯定是我们的公司，还可能有更加苛刻的关税和在美经营障碍。

在我们持有这些风险敞口的时候，我们内心肯定是希望这些都不存在的，但是事实是“不一定”，预期和结果是两码事，巨大的不确定性构成了投资风险。最坏的情况是硬冲突，一家我们的公司在美有一家工厂，那是个什么滋味，参照就可以了。

尽管新能源业务公司通过计提的方式预支了一部分风险金，但是那只是一次性计提，谨慎是必要的，但带不来风险解除和业务稳定增长。

再说新材料业务的问题。这是公司最有希望的一块业务，增速也很快，但是还不够好，毛利率始终提不上来，当然这里面有公司不断扩产，产线调整爬坡的原因，但我总觉得这里面有隐患。因为这部分业务现在是景气度上升周期，所以公司才不断扩产，但是景气度这东西确实是有周期的，没人能完全预测，如果不能把毛利率赶紧提上来，有可能面临增收增利，增收不增利，增收保产，增收亏损，减产亏损的循环。博威合金相对于当时的锂电池和新能源产业，唯一的优势就是具有一定的稀缺性，国内竞争对手少，但不能保证一直有优势，更何况还有一个头上始终悬着一把剑的新能源业务。

我倒真觉得也许到了该把两块业务彻底分拆的时候，双主业，但是关联度太低，这和麦格米特那种板块之间的关联完全不同。分拆后两边都可以聚焦于各自主业，同时提高整体估值，降低关联经营风险，尤其是对于新材料业务的发展有巨大的好处。

珀莱雅选的这两个代言人易烊千玺和刘亦菲真是眼光太好了，估计也是费了一番功夫才达成的，结合新的科研团队亮相，还真是让我对这位二代接班人有点刮目相看的意思。我认真想了一下，认为珀莱雅走的路子可能是对的，投流可能短时间会推高流量和营收，但是对于品象和实际长期收益并无持续正向引导，现在抖音投流成本同样也很高。看起来珀莱雅确实是认真在进行从渠道驱动到产品驱动的战略转型。也就是说未来珀莱雅要从流量依赖转向科技和品牌双驱动的新战略发展阶段。不知道公司的大单品策略，矩阵式产品，全域数字化和国际化能否成功，内核要靠研发而不是投流。起码我认为相对于国内众多的后起之秀在低端市场打成一片红海，这种努力是值得肯定的，我们对于国产化妆品的认知是有待提升的，或许正是化妆品产业塞力斯们崛起的前夕。

投资周记20250412：这事儿没完

荒诞不经的一周终于过去，上周周记推演的整个关税事件进展中1、2、3已经在新闻里有步骤的渐次开始，4可能会以我们意想不到的时间点和方式突然开始，反正这事儿没完。但是我必须承认资本市场的短时间内震荡烈度还是超过我的预期了。

建国的两次绝对是历史赋予我们继续崛起的神助攻。第一次警示了我们解绑单一市场，加强内需，强身健体，补强全产业链建设，第二次主动疏远盟友，解构西方内部体系和价值观，去美元化提速。去美元化这件事，他自己如果不做基本是无解的，只需要潮汐涨退就可以循环往复收割，没想到会有这么个二货流氓出现在历史舞台。这是历史的必然吗？太漫长了，恐怕我们很多人的有生之年都不会得到答案。

如果高关税长期存在，那么可能会催生出一些有意思的变化。比如老美那边就可能会黑市蔓延，走私成风，中国货成为紧俏品；从中国代购的模式肯定会兴旺一时，头脑灵活的生意人是一定不会放过这个机会的；再往后发展，随着合规化收紧，代购可能会演变成近岸生产，通过区域贸易协定等方式规避风险；相关供应链会产生新的结构化变化；订单会变得更加碎片化；一部分白牌厂商会加入代购供应链成为贴牌工厂。有一点倒是可以肯定的，旅游是一定会增长很好的，口号就是“游在中国买在中国”。

总之金钱永不眠，一定会伴随着关税变化产生很多新的赚钱的人和模式，监管也会随之适应调整。如果高关税持续存在，其产生的影响会是很复杂和深远的，远不是一个把什么都当做交易的流氓能够理解的，手里拿把刀，看谁都想吓唬一下，捅一刀放点血。他在任期内还会继续讹诈，这事儿没完。

我的持仓有些变化，博威合金，麦格米特，买回了一部分中控技术，新加入了珀莱雅，石药集团和迈瑞医疗。博威合金和麦格米特进行了减仓。

博威合金的业务走向我已经在几篇周记里有过分析，董秘出来回答的基本与推演的吻合，现在这就都是明牌了，而且新材料领域加关税是利好的，所以有些下跌是明白的，另外一部分则是很令人困惑的。

麦格米特的下跌一部分倒是正常的，但是那个跌法是超出预期的，或许这就是黑天鹅的威力吧。

这两个标的我都进行了减仓，原因有两个。

一个是我上面提到的，这事儿没完。对其他屈服国家，不管是暂停征收多少天，始终都有一把不确定的剑悬在头上。其中一个现象值得警惕，那就是越南对美进口关税已经降到零，但是流氓仍然不依不饶。原因是什么呢？按照他们的算法逆差仍然大量存在。但是仔细想想，这是没办法的事，越南把裤子当了也买不进来那么多美国货，这种所谓逆差是两国经济发展水平和消费能力决定的，根本无法改变。这就是典型的流氓做派，两国之间贸易是根据双方根据意愿和能力由市场规律主导长期逐渐形成的，而不是霸凌得来的。

博威与麦米的所谓问题从理论上分析是没有股价表现出来那么大问题的，这个上周周记里已经分析过了。原来预想着加点税，大家谈一下。但是，没想到这家伙狮子大张口，贪得无厌，对我们来说没法谈，只能硬怼。通过这段时间看老特表演，反反复复，朝令夕改，就是一副小人嘴脸，纯粹的流氓。国家大统领去操纵市场，我想都没想过会不要脸到这种程度，或许就像我周记里写到的，这家伙把当统领当成了玩一个沉浸式叫“交易讹诈”的游戏。所以我们投资者心理上应该有所准备，出现任何意外情况都不应感到意外。

对投资者而言在真真假假虚虚实实的消息中，隐藏着很多变数，也很折磨人，在两个极端之间漂移，高风险高收益可以理解。但是我自己从来不喜欢不确定性，总是把他降到最低。而且我之前只有这两只股票持仓，全部都是对美高度相关的，在目前的国际环境下，仅对我自己而言，这种风险暴露是绝对的不平衡，这应该算是我犯的一个错误。

设想的博威应该是在财报之后视事态发展而定，麦米也是看情况在增发前后重新决策，除非重新出现大幅下跌，把风险跌穿。

石药集团是觊觎了有段时间了，一直没有下定决心，这也是我投资这些年第一次买入港股标的。石药集团确实是进可攻退可守，股息率很不错，集采风险逐渐消退，估值里面已经体现了折价，研发管线未来三年都处于厚积薄发的状态，随时都有可能出现大单品BD，临床或者上市。不知道是不是因为在港股堆儿里，所以估值基本只体现了传统药企的估值，我怎么比都是比同类药企低了一大截，还自带红利属性，随着创新部分比重加大，不仅公司营收和利润会有改变，估值体系也会重塑。石药本次的下跌和博威和麦米都不一样，是绝对的非理性，这样的机会是不应该错过的。

迈瑞医疗是我第三次买入了，之前总能赚到钱，希望这一次也是。迈瑞对关税的市场反馈肯定是错误的，加关税对迈瑞利好大于利空。在国内的中高端影像市场，迈瑞要费多大的劲去和GPS抢市场啊。体外诊断是罗氏、雅培、贝克曼；生命信息支持和手术设备是美敦力和强生；心血管介入是波士顿科学与雅培。重要竞争对手中，美国公司占据了重要地位，分布在各个领域。我们这次可是没提豁免，所以对于市场后期的反应我是比较吃惊的。而且不仅如此，美国市场本身在迈瑞的业务占比中并不高。随着老美向四面八方挑衅加税，对于迈瑞面向欧洲市场等很多方向都是利好的。也许是叠加了财报不佳的预期吧。

珀莱雅那可真是关注了好久，一直没找到机会下手。我也不太明白，加关税对它有什么负面影响呢？按照我的理解，珀莱雅在中高端市场最核心的重叠度最高的对手就是雅诗兰黛，这也是美国品牌。这家公司实际上在中国根据他自己的声明是没有自建工厂的，只有莹特丽作为部分彩妆的代工，我怀疑大部分是小样分装，其余大部分原料等还是要从美国和欧洲发运。所以呢？只有利好啊。

最近我对珀莱雅还是很满意的，代言人形象请的非常好，新的研发团队正式亮相，几乎都是大牌。原来研发投入是比较低的，我也一直疑惑，现在这个阵容基本不可能低投入了，那没有意义了，应该在今年的财报中就会体现出研发创新的大幅度增加，这会增强投资者信心，研发的几个方向也符合我的预期。

二代接班而不是职业经理人确实让人不放心，没有做出成绩之前都是会被高度怀疑的，尤其是小侯总这个学历问题。这个真是不太明白，富二代再纨绔怎么也不能没学上吧？不过我还是决定先把这个放在一边，因为他老子也就是个高中学历，也不能就这么简单否定一个人的能力。上任之后的几个动作，尤其是创新加国际化还是提升了我的投资信心。尤其是这一跌，把估值跌回了五年前，那时候我嫌估值贵，没买。其实国产化妆品的几家公司像毛戈平和上美股份我都挺喜欢，觉得国产都很有希望，天花板很高，但是最后各方面权衡之后还是选了珀莱雅，也算是弥补了前几年的一个遗憾吧。

新买的这几个标的基本都是业务立足国内，对美关联度低，关税影响小甚至是有利于公司发展的，尤其是买入的估值价格基本都是长期的低点附近，可能具有一定安全边际。

以后的周记就只记录梳理自己投资过程中的一些思考，欢迎大家一起交流，但是我想了一下，还是不再记录持仓了，我的作业随便抄，但是很怕产生误导，你们一说跟上，我就更害怕了。

投资周记20250406：关税风暴下的思考

不是我不明白，这世界变化快，几天的时间资本市场仿佛发生了天翻地覆的的变化，世界也可能因为一个蠢货的出现而改变了发展的轨迹。对于这一切唯一能确定的是每一次大事件来临时我们几乎都没能提前做好准备。

我知道有些朋友希望看到我的看法，但是说实话，对于发生的这件事我觉得我很无知，因为这个系统实在太复杂了。我们大概也只能从现实角度出发去做些盲目的预判，无非就是增强自己决策的信心。

市场一片慌乱是正常的，因为貌似处于秩序中的现代经济世界里谁都没有经历过如此荒诞的叙事。我们以为的复杂精密，深谋远虑的加税清单竟然真的是用EXCEL表格拉出来的，这草台班子也太草了。我甚至觉得这和让谁再次伟大没什么关系，这完全就是在玩一款沉浸式游戏，可能真的有些人物就觉得世界尽在掌握。但并不是所有问题都可以用最简单的思维模式去处理，有些事情可以有些则行不通。

这件事属于典型的牵一发动全身，我们无法俯视整个事件发展过程，只能从实际出发去做些推演。对我们而言最重要的就是几件事。

1关税壁垒高企会把很多产品推向更加开放稳定的其他市场。

这很正常，原来10美元利润的市场只剩下1美元，那就转向能赚5美元的市场，而那个最大的市场在我们这。而且这样一来伴随的就是美元与人民币使用情况的此消彼长。所以除了老美之外，我们一定要开放包容，保持稳定。

2会促成更多的非美参与的双边和多边贸易协定与体系建立。

这是没办法的事，被迫绕开你。合纵连横，晓以利害，中间的过程肯定是艰难而复杂的，但我相信我们会有智慧解决这些具体问题。

3加速国产产品平替和技术突破。

这个影响应该从下周就开始体现了，其实很长时间以来我们的产业升级和技术突破都是都是被外部因素推着走的，没有这些受迫性，华为的那些备胎计划还不知道什么时候转正呢。本来我们是维持开放创新的环境和形象，这一次，正好将计就计国产平替的都加速转正吧，会极大的促进国内高端科技产业进一步突破和扩大国内市场份额。但是，当退潮之后我们再回来的时候可就不是原来的我了，会更加猛烈的全面抢占世界市场，低成本和规模化产业能力可就不一定是他们能承受的了的。来得太早就废了，太晚又没啥大作用，目前的科技产业发展节点好像正好踩上了这个节奏，这算是又一次神助攻吗？

4加速促成小岛回归。

这个就太好理解了，既然已经撕破脸了，咱俩又没啥大关系，真打你又不敢，那行吧，你干你想干的，我干我想干的。只怕我收了之后，你的高端产业链更吃不消了。

这回知道为什么这么强硬了吧？基本上我们已经做好了准备，也都盘算好了，虽然可能损失点短期利益，但一点都不亏，尤其是最后一条，收完了再慢慢谈，岛我是退不回去了。

现在想想，先辈们一直提倡的自力更生的传统真是不能丢，这保证了无论世界怎样乱，我们始终很稳，世界越乱我们这里就越像一块净土，有些影响是需要一定时间去发酵的。

这只是明显可见的影响，肯定还有很多我们预想不到的，道路必然是曲折的，但结果一定是光明的。

竞争与合作一直是人类发展史中必不可少的，但是竞争有很多种方式，用这么惨烈的方式来希望达到自己的目的，怎么可能让自己再次伟大呢？这不禁让人思考人类发展的根本初衷到底是什么？难道主流思想不应该是让更多人过上幸福美好的生活吗？看到邻居过得比自己好就受不了，看到同事升官就要把他拉下来，也许这算是人性恶的一面的体现吧。

我的持仓目前只剩下博威合金和麦格米特了。中控技术的仓位被卖掉了。

按理来说的呢，我是应该保留中控技术的股票，自主可控的典范，但是我一直希望自己的投资行为和投资思路是一致的尽量不走样。这些资金会一笔笔加到保留持仓中，或者寻找大风浪中被拍下来的优秀公司股票。

这可能是个比较奇怪的投资思路。大概是这样的，我们大多数人都不能预见到加税的程度，范围和影响，我自己也一直认为这个被预告过的消息已经被市场消化掉了，但是实际上我们和大人物一样可能也是个蠢货。

这一轮大A跌的最多的其实是那些有强大竞争力且有能力出口的公司股票，其中很多都在国际竞争中靠实力打开了美国市场大门，事件发生最直接相关的基本上就是这样外战的公司。

互相伤害之下，处在最前线的肯定是承担炮火最猛的，这是没办法避免的事情，但这也是预期最差的，而预期打到底之后实际情况往往会发生变化。同时我们还应该知道，这些企业并不是靠什么税收优惠才具有竞争力，这些企业是自身实力驱动才能走上国际市场竞争，处于更有利的市场地位。

对于大多数这类优秀企业而言，关税不会摧毁他们，优秀的企业放在哪都会继续优秀，只是他们有能力自己选择利润相对最肥厚的市场。

这样的企业只是需要一点时间去调整坐标，最该颤抖的依然是那些他们曾经击败过和非最优先考虑市场上的对手们。

具体到个股上，博威合金的下跌现在看可能是误读。公司的光伏产业转移已经开始了，情况已经明朗，越南的妥协有他自身的考虑，虽然于我不利，但是对博威合金来说，如果建国想树立个典型的话，实际情况确实可能比市场预期的要好。说白了，如果之前加税市场认为已经不赚钱了，这块对美出口业务废了，那么现在再加多少都对越南光伏业务没影响了，反而更对已经建厂的美国业务大大有利，会下定决心加速转移和更换市场。

更重要的是新材料业务一定会迎来大的发展机遇。在高端合金领域我们的进口比例一直超过50%，加税会推动国内下游企业把目光转向博威合金这样具有成本和技术双重优势的企业。尤其是人们可能只关注到华为产业链会明确受益，没有注意到博威合金同样会大大受益于激增的国产化需求。所以博威合金上的恐慌是一种过激的反应。

麦格米特的电源业务在国内同行业是具有绝对优势的，童总说的很对，打入英伟达产业链，最重要的是能实时跟踪到最新的技术需求与变化，跟随电源产业最前沿技术。同时他也一再强调下游的客户有很多，不能只盯着英伟达不放，只见树木不见森林。

当然，大家最关心的肯定是当下麦格米特作为英伟达供应商的受冲击影响，这个说起来比较复杂。

1966年美泰两国签署了《美泰友好与经济关系条约》，以此为基础，其中一部分内容就是通过原产地规则和特定产品协议降低税率。也就是说企业通过泰国生产基地向美国出口时，可依据相关的《美泰自贸协定》，只要满足一定的“实质性转型”条件，主要指加工程序和本地化比例，就可以申请5%以下或者零关税。就目前情况看，协定条件下的一部分产品仍然可能通过保税区生产和供应链本地化规避关税。而麦格米特的基地其实就在保税区，目的和策略基本也就是按照这个框架设计的。

英伟达本身就是一家美国公司，其在泰国的AI服务器只是由英业达代工，其获得部分或者全部豁免是极大概率事件。而且对于英伟达而言在美国是有本土化生产的，所以也可以通过调配产品销售区域配比和国外产品比例来减少关税影响。

结论就是无论对于英伟达还是麦格米特加关税的影响远没有市场反应的那么大，但是真实情况目前没法给出明确数字，所以出现了非理性恐慌。何况麦格米特本身就有美国投放产能的规划，在达拉斯的生产基地主要就是服务北美客户，开始的定位就是电源模块组装与测试中心。硅谷研发中心可以支持AI服务器电源的迭代开发并同时与英伟达等客户保持协同。对于英伟达这部分业务，它需要做的就是跟随客户出货方向做产能调配以规避高关税而已。

需要补充一点的就是泰国政府对于本事本次关税的态度和策略是主动协商+产业调整。其贸易平衡提案就是要求老美降低关键产品，主要是科技相关的半导体，变压器等税率。补偿的就是降低美国农产品对泰出口的准入限制，换取关税豁免。这和越南有着很大区别。本质上应该还是泰国的出口产业结构与越南不同，其产业链技术含量层级更高，很多公司更是美国企业主导发展，而且自身本土消费市场可以提供缓冲。

对于两家公司而言，这大概都算是有理有据的分析吧，只是大多数投资者不愿意去深挖和思考，实际情况也不甚了了，反正有对美出口就赶紧抛。结论也是比较明确的，短期影响反应过度，长期影响十分有限。

后面短期也许还会有市场情绪崩溃的时刻，检验投资者成色的时候又到了，我们到底能不能在信息不完全掌握也不对称的情况下正确的做出投资决策呢？一次又一次，那些年那些事，都成为资本市场财富再分配的分水岭。

从麦格米特的定增方案看到电源巨头的崛起

麦格米特这个定增的公告一纸方案炸出漫天议论。我反复读了几遍，这里面包含的信息很多，董秘平时封的那么严的嘴，这次公司除了数字基本把必须说清楚的都讲了，但是需要一点点解读出来。

1 麦米与英伟达的关系已经从首次官宣中的基于合作意愿的合作伙伴关系，变成了本次增发的业务背景，并且隐含了不仅合作，而且订单需求大幅增长，现有产能不足，需要扩建泰国基地。

那么泰国的基地是什么规模呢？一期工程24年底完成，全产能年20亿，正好就是今年1季度试产。一般工厂预留的产能是多少？一般来说至少是翻倍的，最高产能现有理论值是60亿（预留填满的话是120亿，需要再投资，但是本次定增未提及）。也就是说现有产能三班倒最大是60亿。GB200对应10%市场份额电源产品的中性测算值就是41.25亿（按照行业均价2.5元/瓦）。

按照预案，本项目将在泰国现有生产基地的基础上购置土地建设新的生产基地，扩充服务器电源、通信电源、医疗健康设备、光储充核心模块、智能卫浴等产品。根据麦米的海外业务规模和增速，这个基地主要增加产能确实主要是给AI服务器电源准备的。按照土地，基建和设备的统筹，参考同类海外工厂的投入，一期大致在3~5亿。而这个二期的项目按照一期的部分投入估算，本次产能规模很可能是接近翻倍的，也就是说麦米一共为未来几年海外业务仅在泰国一地就准备了接近180~200亿的理论产能，而这并没有包括可能的一期预留的产能扩建（因为没有公开信息支持公司扩建了一期预留产能）。这个数字和如果以泰国基地现有产能60亿为基础，按照三年45%行业复合增速产能达到182.9亿是基本吻合的，这和定增方案的建设期也是吻合的。

这就意味着公司预计AI服务器电源海外业务三年可能要达到180~200亿。但是因为海外基地也不一定就是完全的AI服务器电源专线，所以按照三年后产能达到150亿可能是个比较中性的预计，由于我们并不知道具体各项业务占比，保守一点的话给到120亿可能是个合理偏保守的估计值。

大致上相当于3~4年后我们至少会再得到一个麦格米特，而且是更高利润率的。

2 公司不仅要做英伟达的供应商还要打开国内电源市场局面，因此要建设国内产业中心长沙智能产业中心二期项目，电源产品排第一，光储充核心模块、工程机械伺服驱动器、智能焊机产品、医疗健康设备也要上。

3 公司现在技术领先，但是还要继续提升公司研发测试承载力，

并通过前瞻布局，进一步提升公司在多个领域内的产品竞争力和核心技术创新能力，为公司主营业务的持续健康发展提供有力支撑。不是一两个项目那么简单，麦米要打造一个核心的业务，继续深研。

4 ，引入先进的生产设备，打造充电桩、工商业储能系统以及电力机柜等整机产品的一体化生产基地。实际上这也是电源相关产品，只不过加入了整机集成。

从这一轮定增方案来看，虽然公司有六大业务板块，但是此次所建设的四个项目没有一个脱离电源产品，尽管目前电源产品的业务占比不是最大，但是未来，电源产品无疑将成为公司核心战略业务。虽然未曾言明，但对于公司战略重心从六大业务板块调整到围绕电源产品为核心进行产业链其他版块扩展的重大转变投资者应该做到心中有数。按照2024 年全球 AI 服务器电源市场规模为 28.46 亿美元，预计到2031 年将增长至 608.10 亿美元，2025-2031 年复合增长率达到 45.00%。这样的行业增速是少见的，曾经我们在亿纬锂能和天合光能身上都体验过行业高速增长带动企业高速发展，并充分享受到超额收益的过程。麦格米特多次明确了自己的技术是领先的，意味着公司认定自己的业务增速要高于行业增速。

麦米目前在全球电源厂商中排名第7，但我隐约感觉到未来三年很有可能麦米会借助这波对英伟达AI服务器电源的深度研发，成为未来电源领域的巨头。尽管在技术上可能还存在局部差距，但是麦米的研发投入比例一直是高于台达（6~9%）和光宝（5.5%）的，又背靠强大的全产业链，超过排在他前面的那些企业并不是不可能。

我也认为公司这次下决心以高端电源产品为核心打造产业链是选择了一条前景特别好的赛道，无论是机器人还是AI，抑或是其他哪条创新技术路线，电源都是不可替代的，能替代电源的只有电源。

投资周记20250329：技术创新对投资思路的引领

本周股市表面上下跌的不算多，实际上个股都已经乱了套。我想这也是正常的，走着走着就会有分歧，在不同的路口总会有人停下来思考该不该拐弯。但是这种思考很多时候都不是理智的，因为方向错了。思考更多的还是应该保持在对新事物的好奇，追随和探索上。

保守还是先进这本身就是一件很值得思考的事。问界M8的订单又爆了，已经超过8万辆，无论最终转化率是多少，这都是一个很让人吃惊的数字，而参照新款M9的转化率，这个转化率会很高。有些生活里的现象站在理性的角度看，是很让人啼笑皆非的，但同时也可能是你的机会。时至今日华为在技术创新领域的探索和深耕已经几十年，从追赶到并驾齐驱再到领先，从各个领域带领着一众中国科技创新企业左冲右突，真正成为了中国科技基座。也许是因为华为的产品价格不便宜，也许是因为别的什么心思，所以有些人习惯性的只要张口就是“智商税”，看问界的角度除了小康加面包车就是“就有个智驾呗”。

这种愚蠢曾经在历史上无数次发生，就像当年那些不肯放弃诺基亚的人嘲讽新兴的智能机，“除了有个操作系统哪样比得上诺基亚？”一样的腔调。技术的探索永无止境，其实当年最有希望的手机操作系统不是苹果和安卓，最早可能统治手机端的是微软的WM，那是个手机操作系统群雄并起的时代，如果当年微软再用心那么一点，很有可能就成了，可惜思维没有完全跟上移动端，眼光已经没有开创时期的敏锐。苹果和谷歌抓住了机会，继续进行了更加彻底的移动端创新，开始了新的手机操作系统时代。但是我们应该可以模模糊糊的预见到，一个新的万物互联的时代又开始了，华为很有可能抓住这个机会，这要感谢外部刺激。华为本来就已经准备好了通信基座，鸿蒙要做的就是全生态万物互联。高速公路已经建好了，下面就是让各种交通工具在上面跑起来。这是一个完整的生态体系，面向新世界。

再下一个时代节点转变是什么样的，我想今天的人可能已经没法知晓了。

现在回过头来看，任总是有大智慧的，的确是我们这个时代最伟大的企业战略思想家。尽管“华为不造车”的决定让余承东们打开局面的困难程度提升了几个等级，但是如果成了，那华为就又成为汽车产业的技术底座，这和华为在通信产业的做法是一致的。站在现在这个历史时点看，余承东确实也出色的完成了任务，华为现在可以通过技术输出为不同的汽车企业赋能，华为在从基础材料一直到尖端科技创新的各个领域都可以实现在汽车产业，从这个角度，汽车产业可能是比通信更大的发挥空间。

我们现在很多汽车企业还是处在比拼机械素质，比拼硬件参数，尺寸这样的阶段，所以他们始终搞不懂为什么在中高端市场打不过问界。这一幕在通信设备领域，在手机终端领域都不止一次发生过。用户的体验，使用的放心程度，智能化，全场景，全生态，品牌忠诚度，这些都不是靠单纯的参数和堆硬件能完成的。

我的持仓有所变化，主要还是中控技术，博威合金，麦格米特暂时清掉了雅克科技和小仓位组合里移远通信，森麒麟，中际旭创。收回的资金一部分加在了博威合金和麦格米特身上，一部分留着继续加。

博威合金在我看来该分析的都分析完了，就只剩下低估了，市场节奏又合适也就切换了一下，既是为了安全的保守也是预判的激进。博威合金研制的铜石墨烯复合材料最近有公开报道，但是没有引起足够的重视，这款材料的性能实际上相当先进，这意味着博威合金的界面整合技术已经开始实际在数字化研发平台帮助下发挥优势，这种复合材料的优异性在于同时具备超高的室温导电率，高温导电稳定性和更低的电阻温度系数。查了一下，业界同时在做这项研究的国内外有好几家，但是综合指标都低于博威合金的产品，更重要的是只有博威能够同时研发和具有量产能力，并且公开进入战略合作阶段，其余的几家都在验证阶段。换句话说，即使研发成功也很难进行像博威一样的规模化生产成本控制。这款复合材料的市场规模至少值几十亿，但是这个领域很冷门，很细分，可能只有今明两年规模上去了才会被看到。我更喜欢的是是博威合金具备了这种数字化整合研发能力，这就像医药企业研发新药的过程，但是在细分材料领域研发并不那么引人关注，而博威合金恰恰是在很多细分领域成功突破，可市场一直认为这是一家还可以的铜加工企业。

重点还是得说说麦格米特，本来在周记里，内容太长单开一篇吧。

麦米的定增和近期的下跌没什么特别的关系，因为定增发行价不是以现在的交易价为基准，而可能是几个月之后。这中间的涨或者跌都是正常的，定增的消息出来涨或者跌的都有，麦格米特的长期投资者不需要太关心，重要的是麦米电源业务高速增长的确定性大大增强了，数据都是能对的上的。

所以我现在的思路确实有所调整，由于麦米的确定性大大增强，博威又严重低估，那么很有可能未来几个月如果节奏合适，我会调整中控技术的仓位，重点放在麦米和博威身上，从集中到分散，再从分散到集中，可能就是思考方向不断变化，同时可能也掺杂了技术创新对于投资思路的引领。

投资周记20250322：关于雅克科技和麦格米特的两个问题

我大A啊，还是那么出人意料，主打就是一个变幻莫测。市场先生真是厉害，从不让人猜透他要往哪走。倒也不一定全是坏事，这劈头盖脸的顺带把我眼馋和错失的一些标的也砸下来了，只是我自己的持仓也没好到哪去，节奏总不是那么合拍，有点遗憾。

关于雅克科技的问题：雅克是否具备自主建设前驱体产线和自主生产的能力？雅克20多亿的大手笔投资增加的产能集中在面板光刻胶和硅微粉上，前者毛利并不高，尤其是后者，半年报显示毛利仅8点几，产能建在彭州增加了约10个点毛利，总体也不算高。那为什么选择建设这么低毛利率的产品产能而不是建设前驱体产能？从它发布的消息来看并没有前驱体扩产的计划。难道收购自韩国up chemical的产能已经能满足其业务发展需求了？

这位朋友肯定是认真思考了。我下面要说的不一定是最准确的，供大家参考。雅克科技收购韩国UP Chemical之后，确实掌握了前驱体材料和技术和工艺制备方法，这太幸运了，放在今天的环境这种收购基本是不可能发生的，理论上是可以满足3纳米各类芯片技术要求的。雅克科技在材料研发与制造上是几条路并行前进的，前驱体材料是通过江苏先科进行了本土化，不在彭州，目前进展应该是HCDS、TMA、TiCl4都已经有国产化产品通过客户认证。所以雅克科技我们可以认为已经具备自主建设前驱体产线和自主生产的能力。江苏先科投产是在宜兴经开区，这里面的产能既包括前驱体材料也有光刻胶等产能，是一体规划的产业园，整个投资大概就是20亿。

关于前驱体材料有很多人有疑问这个后期的大增量来自于哪里？目前的情况是随着AI的跨越式前进实际上要推动HBM层数从8到16~18层，每一层都需要多次薄膜沉积，这也就会间接带动高K前驱体需求大增，所以不只是HBM需求大增，更是HBM技术进步带动了更大的需求，逻辑芯片那就更不用说了，先进制程对高K材料有很高的依赖度，这里面可能暂时就是传统存储芯片算是稳定的，但是需求也存在爆发的可能性。

雅克科技是这个环节中唯一的中国玩家，它的未来不只是供货国外，它实际上就是我之前周记里提到过的，很多周边技术和工艺都在等，等华为，等中芯国际以及其他一些国产芯片领导者追赶，崛起，赶超，一旦实现雅克科技立刻起飞。所以我们大家都要多些耐心，对国家，对我们的科技创新，对这些坚持独立自主，认真投入研发的优秀公司皆是如此。

雅克科技的另一条业务线是硅微粉等材料，在彭州经开区确实也有产能建设。主要是球形硅微粉，球形氧化铝，氮化硅。

这里面可能有些地方容易让人搞糊涂。面板光刻胶的核心是光敏树脂，要通过光化学反应实现图形转移。彭州的粉体材料是物理材料主要是实现热和机械性能优化，比如覆铜板，环氧塑封，陶瓷基板等下游场景，备受关注的HBM等芯片也是要用的。这个大概投了11亿。

传统业务和新业务雅克科技肯定都不会丢的，应给给予理解。之前有一篇周记的留言好像还提到现金流变小的问题让人担心，实际上是投入都投入到在建工程里去了。这里面的一些关系不知道我说清楚了没有。

关于麦格米特的问题：请问一个sidecar对应几个机柜？麦米现在要做的是机柜里的PSU shelf（AC/DC）加侧挂的sidecar（PSU+HVDC+BBU+超容）？

这个问题太复杂了，因为麦格米特自己也没有给出具体规格说明。实际上这是个定制化和模块化结合的产品，Sidecar肯定是模块化设计了，单模块大概不超过60kW，至于能覆盖几个机柜，那是要取决于机柜的，如果机柜功率需求比较高，比如20kW，那也就是能覆盖一两个机柜，如果机柜功率要求只是5-10kW，那一个就可以覆盖3-5个机柜。麦格米特的这种设计的一大优势也在于此，这是支持按需分配模块的，支持堆叠或者级联，容量快速扩展，完全满足各种场景的高密度电源需求。传统集中式UPS 的问题一般来说一定是过度规划的，而且很难灵活调整，再加上麦格米特深耕的高效整流和智能管理技术，这完全就是两代产品了。AI通知我，麦米用高压直流+超级电容+储能的组合已经实现了新一代电源系统的技术闭环。

麦米的Power Rack方案根据公开介绍就是上面提到的这种形式。需要注意的是这个新产品的用户需求不止于英伟达的Ai服务器，而是面向广泛的下游用户群体，几乎涵盖了各类电源集中稳定输出场景 。暂时我们能看到的肯定只是AI算力，新建数据中心可能还包括5G，但是长期来看，只要上量之后麦米能把成本控制好，一定会向工业制造，新能源，医疗这些领域扩张。这很有可能是未来大量替代UPS成为新一代电力基础设施的一部分。我把这句话放在这，如果还能想得起来，过几年再来验证和感慨一下，看看推论是否正确。

我的主要持仓基本没变，还是中控技术，博威合金，麦格米特，雅克科技。小仓位组合里移远通信，森麒麟，中际旭创。暂时清掉了迈瑞医疗，补充了一点麦格米特的仓位。周五忍了又忍，收盘咬牙下了期权的认购合约单，等开奖。

周四本来可能还有其他动作的，结果去看了华为的发布会。新出的pura X太有想法了，其实只是个不起眼的创新，但是实际体验之后，我认为这个内屏的尺寸比例真的很有想法很实用，再加上摄像头的全能排列，非常适合女性使用，完全是旗舰设置，能打是真能打，就是老余这回在网上被喷的不轻，还挺好玩的，老余自己倒是挺不好意思，大方认错道歉，理工直男啊，华为的高端用户顶多也就是置之一笑玩个梗，至于友商和喷子们那肯定是不会罢休的。产品硬，黑也没用，我倒是支持了一台典藏版，真抢不到，只能线下订了。

投资周记20250315：与优秀上市公司邂逅

本周的股市还是挺让人开心的，不只是因为周五一根大阳线揭竿而起。上周周记我提过，我们这回终于开始不为外界所动，以我为主了，这是非常好的改变，这周的股市情况进一步加强了这种趋势。其实无论涨也好跌也好，都应该是基于自身的发展状况和博弈，而不是跟随着外部因素亦步亦趋。我自己是很看重这一点的，但很多投资者没有意识到这是非常重要的结构化改变。只有以我为主，才能实现资本市场的正常化运作，无论是股市根据宏观经济发展情况还是自身运作调节来涨涨跌跌，都主要是内因在起作用，那么从宏观政策层面到微观投资行为都是在抓主要矛盾，而不必受外部干扰因素影响。只有这样，各个层面的整体决策才能够在巨大的不确定性系统中找到确定性。

目前来说，解决了外部干扰问题之后，最大的确定性就是财报季来临，业绩为王。无论我们自己想做出什么样的投资决策，都应该清楚地认识到，最终什么样的概念和发展前景，最终都要通过营收和利润的业绩表现来实现，这就是生意的本质。缺少了这两点最终只能空中楼阁，随时可能崩塌。

关于麦格米特做HVDC800V路线，估值是不是可以高看一点的问题。

这个是确定的，这个方案麦格米特是确定做出来了，既然已经公开放风了，那么预计下周GTC大会大概率就会有公开展示。这个价值量的提升是肯定的也是巨大的。实现形式是采用了Sidecar，而不是传统架构。假如真的是按照19个30kwAC/DC整流模块并联，总功率达到570kw，那么也就需要19组电容箱，这对电解电容和薄膜电容的增量也是很大的。由于同时整合了PDU，HVDC，BBU和超级电容，最终也就是一个独立的Power Rock形式，因为是采用侧挂式电源机柜，所以与服务器机柜是分离的，非常灵活。又因为是800V直出，所以可以明显降低预原来低电压方案的电流和线损，基本可以肯定是适配下一代Rubind架构的。按照业内公开的说法单柜价值量提升至少是3-5倍。

除了以上这些有据可查的之外，市场上其余的多半是小作文了，至于是不是真能实现份额的大提升那还得走着瞧，就看你相不相信麦格米特的研发实力和了。我现在更关心的是麦米其他的业务板块24年和25年一季度取得了怎样的业绩增速。以目前麦米的进取发展状况，我完全相信未来有一天麦米背靠强大的供应优势替代台达和光宝成为技术最先进成本最低的国际大厂核心供应商。

至于说会不会进入国内几家的供应链，从技术上说不存在任何问题，麦格米特的成熟产品就等洽谈，官宣，但最先进的产品剩下的是等待，不是等订单，是等华为系核心产品的技术实力追上来。这和国内光刻机产业链的情况是类似的，上下游的技术进度不一致，一些周边产品都已经完成验证，剩下的就是等待核心产品的技术尽快发展起来。

关于博威合金一季度和二季度越南光伏的利润影响大不大，小美那边的厂子是不是三季度实现盈利的问题。

这个问题确实比较复杂。因为博威合金在越南新增了3GW电池片产能，走的是TBC路线，按照转换效率来说可能会符合小美IRA补贴要求。但是小美目前的国内外政策混乱得很，朝令夕改，我也搞不清楚博威合金的越南产品最终成本利润能控制到什么情况，增产也增税了，看目前的回答还挺有信心的，确实不知道能不能转嫁部分成本到小美进口商身上。基于小美光伏组件的巨大缺口，有可能不至于拖太大的后腿。至于说美国工厂的盈利那应该还是要放在三季度比较稳妥，我认为二季度投产肯定是没问题的，甚至提前到一季度末也不是没可能，但是产能爬坡也需要时间哪，单季盈利实现确实在三季度可能性比较大。

关于赛力斯为什么在几个界中最出众，和其他几个界有什么不同的问题。

大不同啊，区别就在于赛力斯是赌上身家性命，而对于上汽和长安来说只是抽调了一些精兵强将去完成一个项目，整个体系该是什么样大概率还是什么样，只是局部打了场漂亮的战役。对于赛力斯则是All in华为体系，从思想到产品，到质量控制，到组织建设，人才培养，全面学习贯彻华为体系和标准，这对于赛力斯来说是一次脱胎换骨式的提升。所以我们也能看到问界系列是各个界中是标杆和榜样，在那几家没有达到赛力斯的决心和决策高度之前，自然也就没有问界那么出众的表现。这不是一两个人的决策问题，而是整个公司体制和文化决定的。

我的主要持仓基本没变，还是中控技术，博威合金，麦格米特，雅克科技。小仓位组合里移远通信，森麒麟，迈瑞医疗，又不死心的买回了一点中际旭创。

本周最出色的操作仍然是在期权上的投机博弈。嗯，可以这么说，相当成功，既抓住了逃命的窗口期，也抓住了最大的机会。之所以敢于杀出又杀进再获利兑现，这里面有一个最重要的因素就是超低的波动率。和其他人不大一样，作为期权买方，我并不怕波动率低，对于超低的波动率反而是特别珍惜，实际情况是仅仅波动率提升这一样就使买方的成本降低了不知多少，再加上大A节奏有时候会错配，还会有预期差时不时出现。如果你有心的话，在波动率超低的情况下，提前做好预判，那么很有可能不久就会迎来预期修正和波动率提升的双重获利加持。

该猜的迷我都猜了，剩下的就等着财报季一个个揭开谜底了。有时候真的感到特别幸运，资本市场使我们这些普通人可以有机会几乎以任意小份额与一家公开财务报表的优秀上市公司邂逅，随时可以选择成为一家公司的股东或者退出，再也找不到比这更好玩的游戏了。

投资周记20250308：思考的每个角落里都闪着金光

本周的市场其实也没什么值得特别关注的，就是标准的开会震荡节奏，倒是投资者心态上有了点变化，那就是尽管消息很乱，但已经开始变得以我为主了，这是个非常令人感到欣喜的改变。在很多事情上本来也和别人没啥特别紧密的关系，资本市场上的投资者更没必要整天整的跟偷鸡贼似的，现在是我们强大，别人害怕，而不是反过来，这心态啊还是要一点点转变过来，自信一点。不过市场震荡震荡也挺好，很多潜在标的都有可能出现买入机会。

有朋友问了我一个问题，就是说哪，比如有十家公司你都很看好，那适不适合都买一点放着呢？还是说一定要选出那么一两家，剩者为王呢？

关于这一点在这些年的投资过程中我是有过很多次思索的，肯定也没有彻底想清楚，思路也是有反复的，但总体结果上确实是那些集中投资实现了资产跨越，当然，最受伤的也是集中投资。现在资金量逐渐大了之后思路是有所摇摆的。我目前的想法是看到有潜力的好公司就买回来一点，一旦看到有明显优势，包括估值和业绩增长等方面能够说服自己，就开始逐渐增大仓位，调整整体持仓的比例，至于说最后能剩下几家可能是个顺其自然，水到渠成的事情。不过，出于谨慎和不过分相信自己能力的考虑，我现在是认为尽量不要全仓在一家公司身上，毕竟任何人都不能当“不确定性”不存在。

我的主要持仓基本没变，还是中控技术，博威合金，麦格米特，只是进一步提升了雅克科技的占比。小仓位组合里的移远通信，森麒麟没有变，迈瑞医疗仓位减少进入小仓位组合，暂时卖掉了星宇股份的仓位。

市场可能是逐渐意识到中控技术是目前科技热潮中绕不过去的标的，这家公司几乎是拥有当红科技创新的全领域站位。需要注意的是这和科大讯飞那种不管出了啥新概念我都能蹭上，你就问吧，啥技术我都有，一看结果这么多年全是一地鸡毛的那种大忽悠完全不是一回事。中控技术是真的提前布局，具有很强的前瞻性。现在我们这些投资者该讨论的也都基本讨论清楚了，剩下的就看公司能不能经营好，25年能不能实现比较好的业绩增长了。

博威合金的董秘一如既往的勤奋和坦诚，让投资者很放心，一切都在按计划推进，真的应该给予表扬，当然也许这和博威的业务属性有关。

相比之下，麦格米特还是那么沉默，三缄其口，不过我还是很开心看到市场终于意识到这家公司不是英伟达概念的附属了。

雅克科技又被我进一步提升了仓位，逐渐进入主要持仓行列。周一我也不知道市场为什么又挖了一个坑让我跳。其实很多的投资决策都是逐渐想清楚的，开始可能都想的不是那么完善，需要个思考的过程，这时候就看市场的节奏能不能匹配了。雅克科技的两项主要业务都处于确定的高景气度，一个是下游AI带动芯片景气度刚刚显露苗头开始扩散阶段，而在前驱体材料领域目前是国产独苗，其他几家上市和非上市公司我查了一下进度，几乎都在产品验证阶段，国产领域目前就是雅克科技自己的天下，无论是销量和价格都是确定向上的趋势，这很少见。一个是正当时，尤其是下游的LNG按照签约新闻来看几乎没有受到其他因素干扰，而这个订单周期是非常长的，长到可能金毛换了订单还没有执行完。这些推断我们可以慢慢根据财报去验证是否正确再去修正思路。

除了这些调整之外，上周周记提到的上周五收盘前下的沪深300，科创50，创业板几个期权的认购合约都完美收官，收获颇丰。基本上几个市场指数就是按照我预判的博弈思路去走的。这就是上周那个“不确定性带来的动荡”带给我的利润，思考有益啊。本周我还进行了两次期权操作，一次是周三上午买，周四兑现利润，这也是挺有意思的博弈过程。就是说中国资本市场的整体情况是长期股市一定要向上，而目前又赶上开会节奏，其实是没有太大的下跌空间的，假如真有那就是更好的博弈机会，所以期权买方就要珍惜每个平开/低开低走的上午开盘到10:30这个交易时间段。这就是非常好的短期博弈点。另外一次就是周五，因为利润很多，所以又收了一批认购期权合约，等待下周兑现。我隐隐约约觉得大A现在已经处于一个对外部资本市场情况脱敏的阶段了，剩下的主要应该就是按照我们自己的节奏来，而我们的节奏是涨，是让资本市场的稳步上涨托起大规模消费的底，进一步刺激供需两端的复苏。政策导向已经通过各种记者会和舆论渠道面向全体国民说的不能再清楚了。

但是本周有个失误，就是没有把握赛力斯的这个短期机会。因为我盲订了一台新款问界M8，这部车是我这种普通人能消费的最优秀的全能车型，安全，智驾，外观，尺寸，功能，舒适性面面俱到，价格定的也不贵。我算是比较理性的消费者和投资人，所以我确实是研究了这款车型，玄武车身安全架构，300公里以上高续航电池，总续航1500公里以上，新一代增程系统效率更高噪音降低90%，智驾硬件配置超过老款M9，车身尺寸基本等同M9，外观更年轻更适合家用，价格比M9低10万+。

结论就是我能够也应该提前就预判到一旦开启预定这肯定是一款爆款车型，但是我只顾着想应该选什么车身颜色和配置，要不要上顶配这些愉悦的事情去了。如果我能够按照期权博弈的思路去看到这款爆款车型的背后，提前集中一部分资金静静地等待，那么这部车应该已经赚回来了。车是好车，想起来还是有点可惜，错过了一次很有把握的短期获利机会，而这种能够提前预判又在你认知范围的机会并不常有，这真有点像那一年我选了石头科技的扫地机器人而没有买它的股票一样。彼得林奇是高人哪，延伸思维和发散性远胜我辈，思考的每个角落里闪着金光。

投资周记20250302：不确定性带来的动荡

这一周呢情况就是这么个情况，估计大家的损失都不会太小，可能一周之前心里那些笃定的上涨理由也早就忘了，现在涌上心头的恐怕只剩下那些一下子就飘满眼前的负面新闻了。我把这叫做“不确定性带来的动荡”。

确定性是投资决策中一个非常重要的因素，有时候即使我们已经小心翼翼，斟酌再三，中间还是可能出现意外干扰因素，造成不确定性增加，相应确定性减少。

从宏观经济走向到微观投资行为，每一个进程中都可能出现不确定性带来的动荡。

本来特不靠谱和小泽已经坐在一起了，没想到当着全世界吵起来了，不欢而散。本来英伟达和几大巨头沿着软硬互锁的科技路线舒服着呢，结果深度求索横空出世，AI平权了。于是一切结果都不在预料之内了，这就是不确定性带来的动荡。

对于投资者来说，确实需要重新思考，但也不意味着一定要推倒重来，有时候是要做出修正，有时候反而意味着更好机会来临。短期有可能需要对市场的情绪反馈做出应对，长期则意味着对价值做出慎重再次评估。

讲实话，上周周记之后我不是没有考虑过清理仓位，就是觉得大家的情绪太好了，没人考虑风险，最多就是谈的都是下周涨谁？但是最终还是没有什么大动作。是另一个思路压倒了风险考量，热炒过后，假如真的有低估的中国资产重估，那么大概率是面向全球有很强的竞争力，公司排名行业靠前，发展势头迅猛，经营稳健有力，业绩前景明朗的优质公司。如果我们找到了这样估值不算贵的好公司，其实是可以以不变应万变的。但结果就是我们必须承受那些“不确定性带来的动荡”。

我的主要持仓基本没变，还是中控技术，博威合金，麦格米特。新、迈瑞医疗。小仓位组合里森麒麟，星宇股份没有变，移远通信，暂时卖掉了中际旭创，减了迈瑞医疗的仓位，雅克科技的份额得到了提升。

中控技术出了业绩快报。这份业绩快报在我看来其实是符合预期的，下跌这么猛烈主要是沾了市场的光。完整财报还没有看到，大概率24年研发投入增加10%以上，剥离工程项目公司，再加上汇兑损益，25年相当于AI颠覆升级后重新出发，尤其是有了DS成熟接入后，客户升级改造的意愿会更加积极，预计很多以旧换新的订单和订阅制收入都会在25年陆续录得营收和利润。这样的公司，用户的切换成本很高，大部分都是细水长流式的稳定增长营收，很难有，爆发性的增长。投资者要放低短期预期，增加长期投资展望，心态上不能搞反了。

博威合金从预期角度其实没有什么阴谋可藏，利空因素都是明牌，不过呢，博威作为机器人，AI，半导体集成电路等先进行业的上游，涨的时候看你不像，有点关系不大，下跌的时候宁可错杀一千，确实承受了“不确定性带来的动荡”，更何况还有关税概念傍身。这么看确实多灾多难，但是拨开这些迷雾，博威的前景其实相当明朗，经营也非常稳健，时间过得越久就会越显出博威的低估，没准将来还真有阴差阳错的节奏错配的切换机会，这就只能走着瞧了，这种运气不常有。机器人行业要想起量不大容易在目前阶段，反而对于博威合金是从0到1的机会，博威合金的金属丝每台具身机器人平均用量大概就是7-8kg，每kg售价最低也要150，高等级复合金属丝甚至要到400-500，国内它是少数确定的又具有特有优势的机器人零部件材料，整机占比其实不低了，只要博威合金专注在这个领域，总有一天风会刮到这里。

麦格米特这家公司的风格就是这样，嘴就是这么严，所以我们也无从确定英伟达的订单到底是到了哪一步了。我现在有强烈的好奇心等着谜底揭开。不过我更感兴趣的是公司的整体业务情况，很多人都认为麦米的其他业务不值一提，我却认为在大规模以旧换新的催动和大型制造业复苏背景下，公司的业务很可能全面增长，就其自身其他业务的增长已经把估值拉升了一大截，只是可能市场聚焦到英伟达的项目，其他的业务板块被自然忽视了。

即使关于英伟达的供应，有些错误的观点也是应该被纠正的。英伟达的产品是供不应求的，很长一段时间内都会如此。无论其自身的增长率是n到n+1还是n+3，对于麦格米特都是0到1，假如订单是真的，那对麦米估值的提升就是100%确定的。现在麦米却随着着英伟达的股价涨跌在承受“不确定性带来的动荡”，这完全是两码事，但是很多投资者还就吃这一套。对于现在麦格米特现阶段的估值与英伟达的关系，只有一件重要的事，就是有没有订单，甚至10%还是20%都没有那么重要，因为有就是低估。

雅克科技这家新提升仓位的新贵，我仔细想过，确实有它独特的优势。AI平权的扩散，一个最直接的结果就是会极大促进芯片产业的扩张，提升其景气度，从芯片制造设备端传导的信息也证实了这一点。整个产业的上下游应用会逐渐AI化，这对于雅克科技来说是难得的机会，因为它的技术在芯片上游是具有独特的国产化优势，短期内更是具有特有的领先技术优势。至于它的LNG相关业务，本身就处于良好的势头。至于特不靠谱的对我们货轮收费，那就更扯了，拉开全球海运网图占比看看，现在到底谁说了算？对于LNG相关业务不会有什么实质性影响。雅克科技现在唯一的问题就是估值不够便宜，但是我也不想等了，就本周这个消息和市场情况股价还能如此，那我也就接受了，不过再下一步我就得再耐心等了。

周五收盘前下了几个期权的笼子，沪深300，科创50，创业板都下了。这跟投资就没什么关系了，纯粹出于投机博弈的考虑。大概思路是：重要的两个会议期间，以前大概会震荡，原因是会前把预期打完了，就是聪明人会预期你的预期。这次呢，不一样，有点预期了你的预期的预期的意味，复杂吧？所以博弈的点就是风险提前释放，周一不赚钱大概率我会再加上一笔，反正是一击即退，不会格局。就看看这“不确定性带来的动荡”会带给我们什么结果吧。

假如所谓牛市还在，那么“不确定性带来的动荡”就会一直存在，时不时来那么一下子，假如所谓牛市还在，那么“不确定性带来的动荡”就算不了什么，对心仪标的是机会还是崩溃，你自己选吧。

投资周记20250222：AI带来全方位的改变

这一周的交易行情每个投资者的体验肯定是不一样的，义无反顾拥抱AI创新科技的和固守传统产业的两类投资者肯定是感受截然相反的。这也很正常，到餐厅吃饭大家点的菜还不一样呢是不？毕竟爱吃的不一样，稍安勿躁，也没必要非到别人盘子里夹一口自己不爱吃的菜，后厨有快有慢，你爱吃的那盘早晚能端上来，只要菜的原料没问题就行。

不过，这段时间使用AI工具辅助投资研究以来，越来越觉得AI才是第四次工业革命的核心，无论你有多守旧还是应该积极接触和了解AI相关的事物，跟投资不一定要关联在一起。

越接触越觉得认为这不仅仅涉及工业革命，而是一场波及所有人生活方式的全面技术性改变。以前没有这种感觉是因为AI被封闭起来奇货可居，而Deepseek的横空出世和开源让AI世界变得奇妙起来。我现在已经笃定我们这一代人的晚年照护工作会由AI机器人来辅助了，而现在出生的一代人一开始就会生活在AI时代，AI会从玩具，早教开始到一起跳舞，一起踢球，教育学习，辅助创业，辅助工作，直至陪伴他们的一生，他们会比我们更适应拥有AI的生活，但肯定没有我们经历这些改变印象深刻。很难说哪种生活更好，反正都是个体的人生体验吧，光是想到自己能够经历这些巨变，见证奇迹发生就足以让人心潮澎湃。长风破浪会有时，直挂云帆济沧海，我仿佛一会站在远处看着时代巨变，一会又融入其中拥抱新的科技创新不断带来改变的人生。

虽然之前也有不同的AI产品不断面世，但是要不就是耗费巨大，要不就是只想封闭起来赚钱思想浓厚，要不就是不够聪明无法产生质变，只有Deepseek的出现才带来了AI改变世界的契机，引领了技术革命。从这一点上讲，Deepseek尽管不是最早的技术源头，但却是唯一具有划时代意义的技术和开放的双重突破。

自此之后AI平权，各家科技创新企业产品才真正开始了你追我赶，竞逐AI科技创新突破的时代。

AI低成本开源之后重塑的不仅仅是工业链条，对于商业，贸易，政务，教育，日常生活等各个方面的改变是全方位的。这一点我想每个人身处不同的岗位和工作会慢慢从不同角度体会到AI带来的改变。

Deepseek引发的AI全面推进，带来的投资机会是巨大的，每个投资者从不同角度分析去追捧不同类型的标的是能够理解的，但是这种狂热的炒作注定是不可持续的，历史已经无数次证明了这一点，鱼目混珠，泥沙俱下，在大A这种恶炒尤其可怕，很多从来不怎么赚钱甚至亏损的企业都因为蹭上了概念而被捧上天，比如具身机器人，即使到2026年2027年，一共能卖出去几个啊？结果现在零部件供应商的股价都上天了，其实大部分在营收比例中都接近于零。财报一份份出来遮掩不住的时候就是一地鸡毛的时候。恐怕一个月之内所有人都要做好大浪淘金的准备了。

AI现在仍然处于大规模基础建设和逐渐上下游扩散延伸的阶段。除了人所共知的一些基础设施硬件领域之外，我认为最有确定性的领域是对半导体集成电路行业产业链的重塑。从设备到应用，AI的广泛使用肯定会带来巨大增量，这个增量就是“AI属性”。比如在玩具领域，未来的毛绒玩具和机器人等各个交互品类，如果想有附加价值，增加可玩性，满足新新人类的需求，产生卖量，必然要打上“AI属性”这个标签。其背后伴随AI的就是芯片，联网等等相关确定性需求。其他领域也会产生同类的需求，这种需求是全球性的，不过动作最快的肯定是我们。如果所料不错的话，相关领域应该已经默默开启了新一轮景气周期，在后面的一轮轮财报里应该会体现这一点。

至于很多的软件类我倒不觉得有太多挖掘价值，我的想法是其中的绝对内核是AI，大部分软件公司其实不具备，其内嵌的核心是DS，智能才是智能的核心，其他的外衣并没有那么重要。

另外，DS确实有他的推理优势，但是我们也不应该忽视其他的AI大模型，DS开源之后，你追我赶的时代正式开始，豆包我觉得也很有潜力，尤其是最近字节开始调整重心在核心技术上而不是按照之前的思路追求DAU扩张，应该也有相关的机会，不应该忽视。最贼的当然还是腾讯，元宝内嵌了DS满血版，那简直太好用了，比原版还好用，这就是大厂的优势，这也符合小马哥一贯的思路，后发终至。唯一不看好的就是 百度，基于之前他给予大众的，基于核心业务的口碑，基于之前他的一轮轮起大早赶晚集的神操作，我想不到用户使用百度搜索的理由还剩下什么。

我的主要持仓基本没变，还是中控技术，博威合金，麦格米特。新、迈瑞医疗。小仓位组合里森麒麟，星宇股份没有变，新买进了中际旭创，移远通信，雅克科技。这些小仓位组合里的标的基本都是我自己一些思考结果的具体执行体现。买的时候基本都是相对比较便宜，不太受重视，或者如上周周记所言，潮水稍退时介入。

买的时候也没考虑太多，就是沿着思考路径下来的，读的朋友也不用太在意，都是小仓位试水。不过上周写完之后发现我的很多朋友都对我买森麒麟比较感兴趣。

我其实不是一定要买轮胎。我的大体思路是想找一些估值并不贵，不在市场热点范围，但产业发展已经具备相当实力，只是暂时还没有占据世界主流市场地位，但有可能未来打败国际竞争对手，仍然能产生增量，具有国际竞争力的产业和产品。在轮胎行业，有些公司是未来可以到全球市场去抢市场的后起之秀，伴随着新能源车出海抢份额是顺理成章的事，而出口汽车的巨大增量这才只是刚刚开始。

说实话，我们这此类产业已经不多了，因为太多产业我们都太强了。借助ai的分析，逐渐摸到了轮胎产业，其他轮胎公司可能也不错，我只是觉得森麒麟比较特别，具体原因就不展开讲了，AI讲的比我好多了。

其实是轮胎还是其他的我并不怎么在意，我只是可能敏锐的感觉到了我们在制造业一些产业的竞争力有了冲击全球，打破固有行业格局的气息，时候到了可能。

这些小仓位组合里的公司标的有的是过了气的，有的是不入炒作者法眼的，有的是产业平平无奇，但是共同点就是公司经营的很好，确实能赚钱，有增长潜力。入了手和关注始终还是不太一样，算是备选的一种吧，主要持仓和这些小仓位将来能否切换还要看市场的节奏。还有很多公司也都在观察范围，慢慢想慢慢买，只是不知道市场会不会让我这么从容。

要想在一股浪潮中不为所动甚至逆流而上其实还是很难的，尤其是要拒绝诱惑，我认为我可能有一半的时间也做不到。大多数情况下有分歧的地方才有超额收益的存在，那些现在看起来一致同意向上的地方，之前肯定是有巨大分歧的所在，而那个时候我们在干吗才是最重要的。

投资周记20250215：AI时代之变——学会问问题

你方唱罢我登场，资本市场向来都是精彩纷呈。本周以来，随着我们这边DS和哪吒2带来的蛇年大爆开局，中国资产似乎终于走出了长期以来的暗淡时光，迎来了全球瞩目，资产价格重估也蓄势待发。这个时候可能很多行业公司的估值都已经不在最低位了，要想稳住心神，从容买入并获得不错的收益反而不那么容易了。这就要求投资者对心仪的那部分选的好，参与的早，还要不着急跑。

选的好不代表要选得快。上周周记我写了自己的思考结果，那就是在AI时代投资要慢下来。为啥要慢下来，因为只有比慢才比得过。人没有AI那么强大的算力和信息捕捉能力，市场情绪也变得飞快，可能一下子就上头了，瞬间转换那是AI和量化的专长。比如本周就特别明显，当情绪对于AI端侧趋于一致的时候，看见大家上头，市场情绪马上就改变，你可能根本摸不清头绪，怎么回事？昨天晚上市场不还乐观的要死吗？

那就还是不能急，要耐住性子等待潮水稍退，大家才可能想清楚一点看清楚一点。哪些是核心的，有价值的，值得入手的，又有哪些是纯蹭概念啥也拿不出来的。而事实上，90%的公司就是啥也拿不出来，一到财报就露馅。

有些股票确实很刺激，但其实只是赶上了好时候，而不是你的选股和短线操作能力有了飞跃，一直追寻刺激的赶浪头早晚会被拍在沙滩上，但可能参与其中99%的人即使打到爆仓都不会相信这一点。

在这一次关于中国资产重估的投资浪潮中，我们要慢慢想清楚什么样的行业和公司是我们要重点关注的。这就要涉及到哪些产业是打破传统势力范围，改变了格局，让人敬畏，还有哪些会进行扩张，恢复增长，周期翻转，更有哪些是目前没有得到重视，但未来会在经济复苏中得到崛起的机会走向全球扩大市场份额的。这样的挑战都有可能得到投资者尤其是外来投资者的关注和青睐。想清楚这些肯定都不是急活儿，一边走一边看，一边看一边想。

关于华大基因的问题。我也不知道要不要讲，一说恐怕就得罪人。华大智造和华大基因是两码事。华大基因是做服务的，不管用谁的设备，里面的人还是那些人，该怎么经营还怎么经营。指望他们让公司脱胎换骨，这怎么可能呢，更何况连设备都没换。这不是常识吗？

我不知道困在里面的投资者什么时候还会有这么好的脱身机会，这就像天上掉下个大馅饼砸在脑袋上，砸晕了就再也不会有这样不可思议的好运了，何去何从大家仔细思量吧。

关于白酒行业的问题。我和朋友们有讨论，大概谁也说服不了谁，我的大概结论之前已经说过了。白酒这种衰退的行业很难找到最优解，或许某一个时刻会有回光返照，但是总体上会走向衰退是不争的事实。这世界上类似的情况太多了，很多行业里的公司都有这个痛苦的时刻，通过减员增效，控制成本，控制价格，控制供应等等措施都可能迎来短暂的喘息机会，但本质上是解决不了消费者不断减少的根本问题。也不是说会消亡，而是说逐渐稳定为一个天花板比较低的行业。谁能说房地产行业会消失？很早我就下过结论，会逐渐稳定成为非常传统的周期行业，失去猛打猛冲的成长性罢了。

白酒行业的未来在哪里呢？谁也不知道，参照国外酒类行业的经验，恐怕只有走合并重组的路才能有点看头。比如贵州茅台就出过啤酒，味道还是不错，价格比周围的品牌贵了点，五粮液好像也出过红酒，但最终都没什么响动。那么将来有没有可能合并同类项，在行业低谷的时候，股权改革，走出国门，最终形成我们自己的世界级综合性酒类集团呢？如果只是在各自的一亩三分地里折腾，那么最终的结果除了在某一个低点介入有了吃点股息的好处，已经没有什么其他价值，更没有持续的成长性可言了。这就没有必要执着于困境反转了，不是说一定不行而是说相对困难，完全没必要死守，时间成本和机会成本太高了。

想起来有点意思的是烟和酒都是一类致癌物，酒就可以随便上市融资做大，做广告，烟草就不行，这是根据危害性大小来的吗？有谁知道答案吗？

AI倒是给了我比较复杂的答案，很实在但是公开写出来又不合适。

一声叹息，现在AI已经以最快的速度占据了我的思考时间，人可能会变得越来越懒，因为AI真的已经替代了我之前的大部分费时费力的投资基础研究工作。实际上我在使用AI辅助做很多问题的答案时发现，在和AI交流的过程中，我要做的和以往大不相同。不是寻找答案而是要做好两件事：一是不断思考我在寻找投资标的的过程中到底有哪些问题需要尽可能确定？二是怎样问问题才能尽可能让AI回答的全面准确为我所用。

所以，AI时代我们要重新学习的一项重要技能就是“学会问问题”，这可能是和我们已经建立的传统知识结构最大的不同之处。

关于美团的问题。小徒弟热衷于在里面冲进杀出，我其实是不看好美团的。事实上美团这些年左冲右突确实很努力在突破边界，试了很多东西，但最终的结果就是没有结果。那么就简单了，不管未来怎样，等待它的只有坏消息。这一次是京东，京东和其他对手都不一样，这并不是一次全面冲突，但是京东会分掉美团业务结构中最好的一块蛋糕，无论是两败俱伤还是惨胜惨败也好，对美团只有坏处没有好处。短暂的股价上涨只是随波而上，这掩盖不了马上要面临的激烈竞争局面和和后续利润下滑预期。

我的主要持仓基本没变，还是中控技术，博威合金，麦格米特。新、迈瑞医疗。但是为了践行我自己的思考结果，我还是小仓位开始买入一些暂时还不被市场重视的优质公司股权，迈瑞医疗其实是第一个想到的，但是仓位已经大了就算了。希望是个先见之明组合吧，这一次趁着股价稍作调整收进来了森麒麟和星宇股份。后面持续观察看看还有哪些值得入手的低估值此类标的慢慢买进来。

其实在一轮牛市，早或者晚也许并不那么重要，重要的是你要手握优质资产参与其中。

麦格米特我其实也不知道有啥问题，小作文满天飞，就等等谜底揭开吧，中控技术倒支棱起来了，说到底这些家伙忽上忽下都是ai闹的。这个时候一切才刚刚开始而已，大家的心态如此飘忽也是可以理解的，毕竟一切都尘埃未定，看起来似乎谁都有机会。也许，多年以后回看这段各种AI各类概念如雨后春笋般冒头的资本市场历史会发现，一切都只不过是AI时代的开端而已。这里面反而博威合金的确定性更强了，预期中的最糟糕的事情也许并不会发生，反而新材料端的预期需求大大提升了。

这就像猜谜一样，不同的投资者给出了不同的答案，大家都等着谜底揭晓，还是挺期待的，以前我倒是大多数时间里都猜的挺准的。

投资周记20250208：残酷而美好的新世界

“洞中方一日，世上已千年”，只过了一个春节，Deepseek横扫AI，《哪吒2》创造了新的影院历史票房。两个都是国产，都是值得骄傲的成就。

如果仔细回味，过去每一部创造了强大票房记录的国产影片都代表了某个时期的社会价值触点，为国人提供了情绪价值，情怀得以释放，关键就是导演和编剧能不能准确摸到时代的脉搏，我们太需要符合时代特点的优秀文艺作品了。《哪吒2》也不例外，这部电影从里到外都浸透了我们伟大的哲学思想——人定胜天。新一代导演和编剧们的自信带了新的气象，将腐朽陈旧的创作气息一扫而光，我很感谢这些优秀的创作者带给我们这些视觉盛宴，带来这些新鲜向上而又赏心悦目的作品。

Deepseek就更牛了，继华为之后又有中国一家公司和一群年轻人抱团站在了世界重大科技的前沿。在这之前，尽管我们也跟随出现了一些大模型平台，但是用起来总感觉差点意思，就是不够聪明，深潜的推理能力之强则完全颠覆了我的认知，而且完全符合中文使用习惯和逻辑思维，这是之前其他国内模型基于国外基础平台完全办不到的。以中文的复杂和丰富高深程度，很可能将来AI的终极是在中文环境。

Deepseek打破的是一种科技霸权，同时也是彻底打破一种互锁的商业闭环，一如当年的微软和英特尔。开源真是一种彻彻底底无比高明的阳谋，低成本先进模型成立之后基本就实现了很长一个阶段的AI平权，除了避免大模型被老美垄断资本家们疯狂赚取超额利润之外，还大大加速了相关产业的整体科技进步，这下恐怕筑什么破篱笆都封锁不住了。

这其中，具身机器人可能是最受益于低成本开源推理模型的产业，会大大加快通用型具身机器人大规模产业化的进程，一个原因是可能使机器人更快的低成本拥有微型智慧大脑，另一个原因是使机器人降低算力需求的训练和推理路径被打通能量消耗也会同步减少，剩下的就是和执行部件的结合，进一步优化算法以及能量储存使用部分。

不过，这确实是个残酷而美好的新世界，我们这些人都是生活在旧世界准备迈进新世界的。Deepseek的横空出世和不断进步使得世界几乎立刻发生了悄无声息的进化，从我使用他的过程中感受就是这样的，残酷而美好！从现在开始很多的职业就要开始优化，消失，改头换面了。我差不多认为Deepseek每样思考能力都比我强，这不可避免的发生了。

之前的那些中文模型都不太行，只有到达了Deepseek我才认为人类的文字创作能力无论如何是比不过这家伙的，在不久的将来文案设计之类的工作职能就会被大面积取代，头一次人类的文字创作能力在AI面前毫无还手之力。也许很长一段时间我们会沉浸在与AI联合创作设计或者充当AI作品审核员的快感当中，但请你相信，这段轻松而简单的日子并不会持续太久。

一个新的世界在我们的有生之年一定会来到，每一个重大AI科技进步切换的速度也许会快到让我们无法从容适应。

真正的AI来了，那我们还怎么投资呢？硬拼肯定是打不过的，速度、效率都不行，加入也不一定行。那怎么办呢？我想来想去只有一个办法，那就是比慢。大概只有慢下来。在AI对AI，量化对量化的策略比拼中，让自己的投资节奏慢下来，比慢我们唯一比得过的，用不同于AI的节奏，借助AI的聪明，独立思考每一门生意的本质，结论不完全基于数据，明确、定性的前瞻性判断生意的前景。

Deepseek的低成本推理和开源这两件事带给世界的冲击太大，很多事我们可能一时半会也想不太清楚。很多人都去寻找AI应用相关领域的投资，我个人认为这一两年之内能真正跑起来的是凤毛麟角，这市场上目前90%的炒作最终肯定是血淋淋的，只是大家都不认为被割的会是自己。倒是持仓里有两家公司中控技术和迈瑞医疗早早真金白银投入AI研发的企业有可能最先受益，只要有企业能享受到AI的红利，中控技术和迈瑞医疗这两家公司必在其中。

我的持仓基本没变，还是中控技术，博威合金，麦格米特。新、迈瑞医疗。春节前后这段时间又加仓了迈瑞医疗。

麦格米特最近被议论的肯定是最多的。关于麦格米特的去留问题，说实话，我思考了很久。第一天暴跌的时候我没怎么当回事，当时我也对Deepseek的突出表现没有给予足够重视，那个时候好像已经进入过年厨师的预准备状态了。后面我是真的认真的去想了，包括不断去使用Deepseek。我们确实可以用小米加步枪打败日械美械，但那不代表我们不需要强大的火力。

Deepseek的横空出世确实打破了英伟达和openai们的科技霸权神话，初步实现了AI平权，但是仔细思考之下，这其实是两种不同发展思路的结果。当拥有超级算力的时候实际上就拥有了算力优先这个实现途径，这是最简单能够实现同时也是商业小圈层互锁闭环盈利的好办法。算力被封锁的时候，算法低成本实现就成了深潜的必选路径，这不代表我们就不需要算力。两条腿能跑赢当然厉害，但不代表我们就不需要汽车和飞机。而且我相信以深潜的智慧，当一个版本开源之时，一个甚至两个三个更高级的版本肯定已经在手了。

没人不需要算力，不管这个算力暂时是英伟达的还是将来是华为的。并且在Deepseek的压力下openAI和其他公司也开放了开源版本，随着这些大模型的不断扩散，未来很多初创公司都可能跑自己的垂直优化模型，只有一家福特是撑不起汽车产业发展的。未来的算力需求无处不在，并不只在中美两家。AI平权带来的只能是越来越多的算力需求。

这个逻辑如果是成立的，那么麦格米特作为国内独一档，最顶级的AI服务器电源提供商没有任何理由会吃亏，低功率对于麦格米特来说就是降维，只会更加受益，只是这个短期收益可能被拉伸成更长也堆积远远超过此前预期利润的定制化产品线。

关于麦格米特的电源业务最后促使我没有动手卖出的结果是因为我用一连串关联问题询问Deepseek后，它自己给我了相当详细的分析和很正面的回答，希望Deepseek没有骗我。

中控技术以前也提过就是守正出奇那个正，本身属于面向未来的多种概念叠加，多种政策叠加，没有意外情况出现基本不会动，就慢慢来吧，等着他一点点蜕变、延伸、发散。

博威合金估值那是真的便宜，产品真的有需求，身上也是真的有层迷雾笼罩，只能等待迷雾散去，投资者疑虑打消，重新定价，但是好在这些不耽误公司按照自己的战略节奏不断扩展业务，也许某一天股价向上的爆点就出现了。

迈瑞医疗市场真的是太不重视了，我是很想不通的，也许是这两年医药行业被打压的太狠了，大家都远离了吧，那我来吧，想要找一个这么明确而又便宜的Ai应用绝对受益标的实属不易，越便宜越好，这个切换的节奏其实是很难找的。

好几个朋友都来询问，但是关于AI的后端应用我真是觉得不确定性太高了，即使有心仪的标的也太贵了，宁可不选也不要去跟风乱炒作，财报季前很早可能就会露馅，提心吊胆的玩跑得快实在没必要。

投资周记20250125：想到哪扯到哪

临近春节本想偷个懒不写周记了，可作为龙年最后一篇周记，最后还是坐在了电脑旁边，就想到哪扯到哪吧。其实每天都有新鲜出炉的事情发生，能引发思考的很多，我一会想参与进去，一会又想站在远处观望，反正就感觉挺有趣。

最近看到有朋友讨论调研企业的体会，说大多数都是无效的调研。这点我也有同感，以前在职场的时候，有时候要去不同的企业调研或者考察，大多数表面上你是看不出大问题的。除了对方认真准备之外，你的个人专业能力范围也是有限的，有些问题能看出来有些是看到了也不知道。

那有没有更多的办法去了解一家企业的实际情况呢？可能还是有的，后来慢慢的我有一个体会，就是商务饭局中去和企业的中层高管交朋友，酒酣面热之后你往往能得知更多的实情，通过不同层级之间的关系，对待客户的表现，承诺拍胸脯还是不折不扣的落实，是否有背后的各种不规范甚至踩线的小动作等等，就会对一家企业的文化，行动能力，实力，规范性，纪律性等多个方面有所了解。几次交往下来往往比你表面上看到的更加真实，时间久了，只要你用心总能摸索出一些看人看事的能力，这也算是工作的时候一些有趣的另类经验。

最近的推动长期资金入市是个实实在在的持续性利好，但是市场似乎没给面子，其实也情有可原，毕竟这都喊了有十年了吧？但不管怎么说，事情是在推动中，这一次是有真金白银不断进来，可是倒不信了。

推动长期资金入市肯定不是为了救市，投资者应该有清晰的认识。这一次是下决心要形成新的投资生态，也就确认了未来很长一个时期资本市场的主力军地位，他会成为未来十年乃至二十年超级资金的蓄水池。社保这些资金可是不能亏的，必须增值，不想清楚怎么能下决心？资本市场是唯一可以左脚踩右脚上去的地方，这可以未雨绸缪解决很多资金缺口的实际问题。

相对于实体经济，股市是我们非常有把握解决的大系统问题，理论上的无限现金流，统一的出口，花样繁多的工具，所需要的就是办好预期管理这件事。

那长期资金入场要买什么样的公司呢？稳定经营能够获取利润，愿意分红，公司规模流动性要好，投资禁得起审计，估值因素也会成为长期资金买入的重要考量点。

不过，正因为不信，股市才走的摇摇晃晃。我对这种一步一怀疑的气氛是很享受的，总会有错被遗弃的。因为我做决策比较松弛比较慢，挑挑拣拣，这样让我觉得心安。可能决策者也不希望跑成疯牛，慢慢来挺好的，要总是走成924那样的，也就没有节奏可调节了，只能随波逐流了。

股市一震荡，大家的牢骚和段子也就多了，也是再正常不过的事。比如麦格米特的讨论也很多，忽忽悠悠的小作文一会捧上天一会踩进泥里。大家的心情也是忽好忽坏，一会后悔没走，一会后悔没换另一家公司。

人性如此，有时候我也会有一种错觉，好像就是想买没买的，多选一排除的，怎么都比自己手里那支好呢？其实啊，你自选股票池子里没涨的，下跌的，暴雷的多的是，只是你眼睛里根本看不见。

我想即使重置一下你也不一定有不同选择。这在心理学中可能是多种效应叠加的结果，主要包括损失厌恶，选择性注意偏差，后视偏差，攀比心理的共同作用。不一定覆盖的全面，想要详细了解的可以自己去研究一下，加深对自身的了解挺有意思的。

关于固态电池，我还没有切入的打算，之前就是作为知识储备研究一下。为啥感兴趣呢？就有个奇怪的想法，就是小时候看变形金刚里面大家抢的能量块，那不就是固态电池吗？这个念头最近一直在脑海里挥之不去。

我的持仓基本没变，中控技术，博威合金，麦格米特。新近买回了少量迈瑞医疗。

中控技术静候工业AI+机器人两个最热赛道的佳音，博威合金需要主业的下游突破脱颖而出，麦格米特那就是牢牢站稳了消费和科技两头嘛。

企业发展过程中的估值问题我认为不是一蹴而就也不是短期就能一条条一项项算清楚的，我们要的应该是产业和公司发展的趋势，比较明确的催化或者里程碑。只要你不妄想买在最低卖在最高，那就跟在企业后面就行，不用特别仔细的去打算盘。作为外部投资者更不能奢望通过几篇小作文或者风闻的消息就对企业内部特别了解，但是企业的重心是投在哪个部分，企业文化如何，管理者的品性还是能大致了解一些，重要的还是事实依据。所以短期也不用每天去评估持仓合不合适，哪个生意也不会这么起伏的。

有很多投资者都喜欢套用未来现金流去计算企业的价值，我认为这其实是不怎么靠谱的，至少长期来看不会让你取得高于平均水平的超额收益，只不过在某些特定年份里，这种保守而机械却偏离度极高的计算因为满足了风险厌恶需求而少亏了点钱或者多少赚了点钱。

我相信巴菲特和芒格确定投资一家企业的时候绝不会依靠这么教条的东西，否则他们早就化身成计算器了。如果你的投资决定是需要反复推敲计算比较修正，最后咬着后槽牙拍板，那你肯定是把击球区这件事搞误会了。

马上就过春节了，下周一个交易日就不写周记了，大家还是周一领完了市场发的红包就安安心心过年吧。亏钱的也别着急，“蛇”来运转嘛（怎么还整出谐音梗了呢）！

投资周记20250118：不是我不明白，这世界变化快

这一周我没怎么关心过股市，公司资料还是研究了的，多数时间是泡在了小红书里，那可是太有意思了。

小红书自己恐怕也想不到咋么就在国际上爆红了呢？其实小红书一直很好，给我的体验是比抖音要舒服的，因为节奏比较慢，很放松，梗也比较多，即使卖货也是很松弛的那种感觉。之所以内外一个架构不分层，是因为小红书本身就是一个纯粹的中文社区，任谁也想不到MG朋友们愤怒到如此地步，竟然宁可搬迁到一个纯中文社区。教员是伟大的，星星之火可以燎原啊。在最近的小红书上我竟然发现了很多不同国家的老外，几十年未见大成效的文化输出一夜间就被MG帮着搞成了。

以前工作的时候我有外国同事，也会去欧美一些国家的企业进行考察与合作，认识一些朋友，但是很少有触及灵魂的拷问。尽管我也曾谈过欧美那些国家的一些落后的地方和衰败景象，但是看了那些外国人在小红书上的描述我还是非常震惊，腐朽至此，那些普通的民众忍受着我们无法想象的压迫，如果不是潮水般的的TT避难者众口一词，我很难相信那些贵到离谱的账单和差劲到无法想象的行为。

我们自然也不是样样满意，但是那些抱怨和MG普通民众承受的比起来，根本不算事儿。

刷多了之后就会有一个感受，如果你仔细观察会发现，大部分那些面孔所表现出来的是疲惫，忍耐，苦难和不安全感。而我们这边的人反而是显得开放，友善，玩梗，放松。

当没有了的左右，民间的交流放开后，我真的对这些人充满同情，很可怜这些MG底层的普通人。他们从生到死所经历的一切基本上都是遵循着弱肉强食的丛林法则，不会有人去代表和维护底层人民的根本利益，哪有什么梦啊？能从d品和q支的夹缝中活着就不容易，他们所能期望的只是谎言和资本的利益偶尔从身边经过所带起的一阵风。

不只是MG朋友，我还看到了韩国人在上海喊物价好便宜，一查，果然最低月薪1500美元的人来到了月薪几百美元的地方确实会感觉物价便宜，可为什么在首尔却过得苦哈哈水果也吃不起呢？还看到有人在加沙用罐头瓶种菜，各种各样的音乐，还有其他稀奇古怪的东西，总之，感觉世界很魔幻，太多我们感觉稀松平常的事却好像是别人一辈子也修不来的福气。即便如此我们还是不满意，我们还在不断向上生长。你们有刷到过什么不可思议的事情吗？

其实生活中就是有这么多好玩又搞不懂的事，比如我就不太明白为啥老年人要花几千上万块去买白酒这样的一级致癌物，也不太明白我女儿这一代为啥一两百块钱抽个盲盒眼睛都不眨一下，当然还有TT避难者一下子冲进中文社区。以前那首崔健的老歌怎么唱来着？“不是我不明白，这世界变化快。”

原来就觉得不可思议，那些大殖子是怎么言之凿凿的忽悠了那么多中国人，现在两国人民一对账本搞清楚了，滤镜完全消失，可惜那些崇洋媚外的狗东西这回趴在地上再也叫唤不起来了。开始我还以为这帮人就是想当个洋奴才，后来一想不对，这就是坏呀，原来这些狗东西是用MG收入最高的10%阶层对照了我们80%的普通老百姓，这结构设计的奇妙吧。不过这帮家伙也不会消停的，不是自发就是洋爹给块骨头，去。我估计很快破坏这种大团结的民间交流气氛和文化输出的坏水就会冒出来。

还有一点也补充一下，原来MG人投资股市赚钱也很难，这可真是辜负了几十年的长牛市啊，可能人性都是想通的。

小红书一火就带起了相关概念股，那真叫一个硬往上靠，其中还有一家是壹网壹创，我曾经持有过的，那真叫人不敢相信。我现在就可以下断言，炒作这些概念的最后一定是一地鸡毛，这么好的机会再不逃命，业绩出来就逃不了了，选壹网壹创大概是因为一次能拉20个点吧。

如果说有相关性的还得说是AI，这一次TT避难者能够入驻小红书，AI是帮了大忙的。华为的mate70系列直接支持屏幕翻译，输入翻译，字幕翻译，也就是说输入输出端，静态动态，基本无障碍交流。

很多行业在后期都会从AI的应用中获益，但是前提是有真金白银的持续研发投入，而且行业之间也会有很大差异，一直保持与时俱进的行业受益会更大，而一些需求端比较传统的行业就不一定能从AI侧取得重要成绩。

比如医疗行业最紧密相关的就是迈瑞医疗这样的企业，他会持续受益于前期对于AI端的投入，较早的享受红利。而白酒这样的传统行业即使用了AI技术收益也不会大。工业控制领域最典型的可能还是像中控技术这样的流程管控型企业。

这里可能就引申出一个话题，我们怎么考虑AI应用在不同行业与公司中能够产生的助力和颠覆性改变。也就是说我们怎么才能知道AI的应用是否会对我们投资的对象产生持续的重大影响，避免我们硬往AI上贴，用错了心思，最终竹篮打水一场空。我想主要还是从这么几个维度去考虑：场景，相关性，大数据，广泛性，赛道宽度等几个方面去挨个比对。

我的持仓没什么变化，还是中控技术，博威合金，麦格米特。又在低点买了点博威合金。

麦格米特最近讨论的人很多，我看着实在有点懵圈。麦格米特的业务线可不只是电源产品这一条啊，而且也不是占比最大的。最主要的，占比超过50%的其实是智能家电电控产品，发展最快的还是它，而且最保守可以肯定的是今年24年四季度和25年上半年这条业务线增速都至少要达到45%以上。所以，按理说应该是大规模以旧换新补贴和消费概念中的核心标的，现在却被电源产品业务线抢了风头。而且它还有一条业务线是关于新能源汽车产品的，去年是因为项目客户的排产和销量问题出现了下滑，我预计24年四季度以后就有改观，这也是被忽视的更厉害的业务线，实际上麦米为很多家供货，麦格米特也是零跑汽车的重点合作客户，而零跑系现在是新能源汽车中的一匹绝对黑马，销量不断攀升。这条业务线也是要在25年重新恢复增长的。

至于电源产品业务，看到很多硬拉上麦格米特的炒作，实际情况是，别人能做的麦米都能做，麦米能做的国内厂商做不了，所以国内不存在其他家为主，麦米陪跑的情况，如果有，只有一种可能就是技术要求低，价值量不高，价格压得比较狠。要不然谁傻呀？在服务器电源这种要求高可靠性的重要产品上放着国内技术水平最高质量最好的不用去找便宜？国内只要是要求高功率超高功率电源的，麦格米特肯定不会放过。只是麦格米特一向的风格就是比较低调务实，不可能和资本炒家打配合的。要说催化剂肯定不止一个。

其他的业务线就不说了，保不齐哪天催化剂来了就崛起一个。所以麦格米特25年会收获多个行业领域的多重红利，这也是公司多年来默默地多赛道高强度投入研发的战略定力应得的回报，典型的华为范儿。看着大家就盯住电源一条线，还是不太明白。

博威合金我这就是要剁手的节奏啊，董事长说18以下不买，那我就19以下再买点，基本跟大股东同步吧，坐等金毛，打破预期差。建国不能真把我坑了吧？

过去我不知什么是宽阔胸怀

过去我不知世界有很多奇怪

过去我幻想的未来可不是现在

现在才似乎清楚什么是未来

噢……

过去的所作所为我分不清好坏

过去的光阴流逝我记不清年代

我曾经认为简单的事情现在全不明白

我忽然感到眼前的世界并非我所在

二十多年来我好象只学会了忍耐

难怪姑娘们总是说我不实实在在

我强打起精神，从睡梦中醒来

可醒来才知这个世界变化真叫快

噢……

放眼看那座座高楼如同那稻麦

看眼前是人的海洋和交通的堵塞

我左看右看前看后看还是看不过来

这个这个那个那个越看越奇怪

——来自崔健

投资周记20250111：常识与本质

股市一周冷暖自知，很多公司的股价都已经跌回去了。看起来这一次我和市场整体情况并不同频，按理来说我应该感到欣慰和庆幸，但实际上我并没有感到很开心。这可能有两个原因，一个是手里重仓股虽然中间创了新高但是这属于市场最近的热点题材之一，已经成为仅存的炒作风口之一，我不喜欢这种氛围；还有一个是虽然看起来手里的市值在上涨，但是另外一些特别关注的标的竟然也在涨，而不是随市场同步下跌，这让我还是有点不爽的。

也不算是我小气吧，聪明的投资者可能就是应该吃着碗里的看着锅里的，碗里的锅里的都飘香味就不好了，最好的状况就是碗里的热，锅里的冷。可惜市场不以我的意志为转移，这切换的节奏一直不是那么流畅，只能望洋兴叹，耐心等着什么时候幸运之神来的勤一点吧。

幸运之神并不是随随便便就光顾的，也许他会随机的青睐已经准备好的100个人中的某几个。假如我们偶尔在投资中成功了那么几次，最应该想到的应该是幸存者偏差的觉悟。投资者要自己想到这个问题而不是等别人想到。我们不能撇掉偶然性因素和时代赋予我们的能量而去剥离自我独立去思考自己的投资能力和成绩。最近看到一些老年大V投资者苦苦的追寻白酒的投资逻辑，很多人去回溯泸州老窖，洋河股份，五粮液这些优秀白酒企业的分红，就特别有感想。

好像很长时间以前我曾经提过，白酒行业整体的未来必然是一片暗淡和萎缩，几年过去事实证明趋势正是如此。人口的绝对数量减少，607080白酒人群健康意识增强，主力饮酒人群大幅缩减，90以后年轻人多元化的个性化娱乐里根本就没有白酒的位置。这些东西就是个普通常识吧大概，原来十个人喝白酒现在剩八个人喝，将来5个人喝，甚至2个人喝，那得喝多少才能维持增长啊？这些都决定了这个行业没有任何可能重现高增长昔日辉煌。时代抛弃你的时候真的连个招呼也不会打。

无论我们去回溯哪个企业的历史，如果不能把这个发展的过程缝合到时代的特征变化上都可能产生偏差。还记得万科哪个著名的投资者坚持投资不动摇的成功投资案例，把时间轴的坐标向右挪动一截，实际情况就大不一样。无论是万科也好泸州老窖也好都是享受了时代赋予的红利，那个时代过去了，你再怎么努力可能也只是平庸甚至失败。随着年龄的增长我越来越觉得这些都是激情燃烧的岁月变成了悲伤的故事，很让人难过，但是没办法。

有的时候我们那些自以为成功的惯性投资还能稍微延续其实可能只是还没有遇见那个时代的拐点。

我把这些写下来就是想加深印象，尽量给自己以警醒，也许万一能避免自己停滞不前呢？

我的持仓没什么变化，还是中控技术，博威合金，麦格米特。博威合金又买了点。

有人问道麦格米特游资进来催命还是催化剂？这个我要劝一下，别费那脑筋，人性这么复杂，还不止一家来折腾，大资金的动向怎么可能让你猜到？不过，有人来抬轿子我肯定是欢迎的。如果大家是想做市场交易的摩擦剂，其实不必拘泥于麦格米特这样一家公司，都是可以早早晚晚把钱割出去的。如果说是因为这家公司优秀长期投资的打算，那么大资金的炒作影响的其实是股价的上涨速度和上下震荡的幅度，对于公司的生意好不好，能赚多少钱没有任何影响。看透了本质，想清楚这一点就知道该往哪个方向研究去努力了，不要自寻烦恼。

博威合金何时能解惑我其实也不知道，也许大家都是在等着金毛的最后一击？我就不等了，想着控股股东贷款也要回购股票大概也就在这个价位附近了，那我也就凑个份子。无论成败与否，我都特别好奇将来博威合金的股价和业绩会是怎么个情况，就乖乖的等着看每个季度的财务报表吧。

投资周记20250104：2025开篇兜头一盆凉水

2025年股市开局这盆凉水兜头泼下来，大家都冷静了不少，终于都能安安静静的坐下来思考了。其实也没什么大不了的，比这更惨的开局大家也都见过，只是忘性比较大而已。也不用回溯过去那些年的数据找概率找联系，并没有什么用处，意外本身就是来自我们想不到的时间和地点，所以也少费点心思吧。

2025来了，作为开篇也谈点胡乱猜想。

国际方面， cp一月，大家基本把预期打的都很低了，也明白形势的紧迫性，这也是大A市场上惊弓之鸟们都比较担心的点。那我写点可能和你们预期不大一样的。

和CP一期的时候不大一样的点在哪呢？技能点限制该出的招都出的差不多了，加税没有解决MG的问题，而且我们现在的准备和态度已经变了，开始越来越强硬了，这一点我想CP是能看得明白的，常规已经不可能打赢我们了，而且很可能我们呢就在等那个时机收回WW，所以CP这种商人思维不大可能犯这样愚蠢的错误，甚至会尽量避免正面的硬刚。

现在是真的从实力的角度出发已经没资格和我们在硬实力角度去对抗。那么我们就不禁要想，想要再次“伟大”还能怎么办呢？MG能拿得出手的，规模总量够大的是什么呢？石油。CP是传统能源的绝对拥趸，只要第一件事就是MG开采平台减少限制，疯狂扩张。那么这些石油该怎么卖呢？必须输出，必须高价，狂赚利润，无论是就业，GDP，税收等各个角度，只有这样才能在短短四年的任期里再次“伟大”，哪管他后面洪水滔天，从任期角度这是他最好的恐怕也是唯一的选择，其它的措施在经济层面恐怕都是次要地位。

要想实现这一战略目标，世界风平浪静，石油价格是不可能飙涨的。Ewu战争结不结束已经不那么重要，因为欧洲已经事实上与俄脱离，短期恢复可能性不大，欧洲一定会从MG买能源，这就比较肥了。当然从角度调停可能仍然有一定价值，如果还想更赚钱，那剩下的就只有中东了。收拾谁能让能源价格飙升呢？答案已经昭然若揭。这对于CP来说就是可以摆上办公桌的一个可选项了。

有的时候真的觉得智慧和战略定力是个很高级的东西，YL和欧洲都不具备这种东西，YL总以为自己能独立自主当个小霸王，想着左右逢源，其实内部矛盾重重。自己还没有意识到，没有当好重要棋子的觉悟就会变成弃子，我们最近的态度很能说明问题。未来几年整个过程演进的最大变量就是我们。欧洲那就是纯粹是自己砍自己了，以我以前和欧洲一些主要发达国家的人接触来说，没感觉有什么问题，大家思维模式都很正常，不知道这些年为什么搞得像失了智一样，有点不可思议，他们才是应该采取中立立场的世界多极平衡力量。

那这和我们投资有什么关系呢？还是和汇率以及部分行业的大趋势有关系的，需要持续关注，提前预判，宏观上有个轮廓，想在前面才有切入的机会。

另外，最近看到很多人有靠美股指数养老的想法，这个是很危险的，未来的某个时刻很有可能会为自己的选择埋单。因为这里面有个最大的变量就是我们这一边。这个变量在MG过去几十年里是没有出现过的，或者说影响体量没有那么大，主要是我们的科技追赶速度那时候还没能加速。现在和未来恐怕会有点不一样，那种标普大跌然后买入养老的投资者将来可能会很惨，奉劝大家千万不要有路径依赖。

国内方面，一定是更大力度和规模的以旧换新等方式来提振经济。很多人以为这种一次性动作不起作用，那不了解宏观经济的运转的过程。一台巨大的机器冷却后各个部位重新动起来需要启动点，其实你从哪个齿轮入手都有可能让机器重新动起来，但是可能投资端的效果相对来说是比较滞后但影响比较远。要想把储蓄赶出银行，最可靠迅速的办法就是解决需求端问题，最终能不能点火成功，取决于能不能把那些可换可不换的需求变成终端消费，从效果上看肯定是有的，这就给决策增强了信心，后续一定是持续发力，带动机器各个部位都动起来。

我大胆的认为以旧换新的还应该在房地产领域加大力度。怎么办呢？那就是因城施策，效仿汽车政策，发专项债，对于年限达到一定程度的老旧房屋，以旧换新，大额补贴，旧房屋直接报废不再进入市场，这样一方面提高了居民居住安全性和生活质量，改善了居住条件，另一方面消除存量和房屋总量。实际上，各城市中都有大量这种老旧的楼房，居住质量很差，环境糟糕，应该淘汰换新。沉疴用猛药，要能下定决心，重启房地产市场不是不可能的。

关于AI，我认为目前还处于jb竞赛阶段，加强的是基础设施建设，实质上能够真正进入生产力阶段的产品还非常少，或者说几乎没有，相关的应用很多，但是能够彻底解放生产力的少，打辅助的倒是不少。从投资角度，我想要的是那种颠覆式的能够断代的生产力产品。可能有些改变实在缓慢推动，比如豆包之类慢慢替代搜索，那也就是说留给百度的时间已经不多了，百度屡试屡败，这次搜索这块广受大家诟病却不得不用的自留地终于也要保不住了。

所以从这个角度看AI相关产业在国内还处于刚刚起步阶段，要想形成完整的产业分类和闭环链条还有很长的路要走，机会还有很多，甚至很多还没有被挖掘出来。

具身机器人作为AI相关产业，它的关键是能否安全可靠的做什么实际有用的工作。这和AI服务器是完全不一样的逻辑，服务器只要算、学习就有价值，而机器人除非有大的用处否则就不具备大规模产出出售的市场条件。从这个角度四足机器狗和灵巧手反而可能是最先到达战场的，因为这是最容易的那部分——执行指令。所以关于这个产业，我们布局太远不行，很容易熬不住，成为炮灰，布局晚了也不行，市场对于行业的趋势很敏感，说实话，这个节奏很难拿捏。

关于中控技术的问题。具体分析可能要翻很久以前的帖子了。就目前各条战线来说，中控进展的都很顺利，尤其是关于AI，中控的理念和投入都是超前的，未来在机器人方面也有可能超预期。不过业绩上短期最有利的其实是汇率变动，在中控大力发展海外业务的时候，这个助力实在是恰逢其时。

关于光峰科技的问题，在激光大灯领域基本已经不可能打入鸿蒙智行系了，死了这条心吧。华为车载光相关领域已经开始建立联盟，使用自有技术了，这也就意味着X界的合作车企基本不会采用其他家的技术。当然，这也是有原因的，目前从AR-HUD看，华为的车载光技术应该是基于LCoS方案，自研技术解决相关问题之后已经开始实际使用了。光峰科技的很多技术方案依赖于TI的芯片，这是很久以前我就提过的光峰的重要隐忧之一，好像也没有实质性的解决。者相当于堵死了多半条路，再加上极米科技的追赶，光峰科技的星辰大海还在不在真的很难讲。倒是在华为车载光领域有一些公司可能会成为受益者，但是目前投资条件也许还不够成熟，先关注着吧。

在人型机器人里面，有没有什么可挖掘的标的问题。我想还是要在上游去找，终端产品方面我认为炒概念的居多，没什么能打的，主要还是关注核心的一些零部件供应，确定性更高，线索倒是有，时机不够成熟。不过也要仔细甄别，就像这段时间看着AI服务器电源模块火起来，市场上一些资金竟然把电脑开关电源和柴油发电机都搞过来一起炒，一开始没明白，后来把我看乐了，不知道该说什么。大家还是想清楚自己是哪类选手。

我的持仓没什么变化还是中控技术，博威合金，麦格米特。不过博威合金这周确实没忍住又买了点。

博威合金这个估值感觉就是所有不好的预期都包含在里面，所有可能的好预期和超预期都不在考虑范围内。目前这个估值水平在整个大A中大概低到倒数200左右，这个还是挺无法理解的事情。说出来大家可能都不信，别说它是高级基础铜合金，就是能盈利纯炼钢的公司估值都比博威合金高。在汇率的帮助下，博威新产线逐渐满产，后续美国光伏建完，越南金属产线接力，恐怕很长一段时间里，博威合金的业绩会持续超预期。这要是想错了，那我可真得认。

开年这个时候浇一盆冷水可能也不是什么太坏的事情。很多时候我们所谓市场的有效性，只是某个时点的价格平衡，可能很快就会被打破，所以那不是真正的有效。这是因为市场这个概念本质上在微观是由一个个具体的各怀心思的人和交易账户组成的，所以我们实际上是在接受市场长期整体的相对有效性基础上，寻找微观上具体的投资机会，我想这才是我们应该在宏观整体搭建出的对于市场有效性理解的思维框架。

开年第一篇周记，胡思乱想比较多，留待后面慢慢验证里面的一些逻辑。“海压竹枝低复举，风吹山角晦还明”，对于2025年的投资，我还是比较乐观的，与朋友们共勉。

2024年投资总结：大道至简，繁在人心

投资的世界里，时间掠过得飞快，一转眼2024年就要过去了。这一年，投资之路曲折向前，思考能力和执行能力提升巨大，无论是战略定力和实际收益都收获巨大。回顾整个交易年的投资相关动态，主要的投资思路转折里程碑大概有四个。

第一个里程碑是放弃与光峰科技的纠缠，彻底拥抱新质生产力。应该是说当时是宏观经济和市场给了我一个很好的切换时机。光峰科技一季报出来的时候是周末，市场给了我充足的时间去分析和思考，然后又给了回头看今年最好的时机让我脱身。

恰好其时新质生产力的概念和核心对于大多数投资者来说又是比较模糊和犹疑的，这让我可以在接近半年的时间里从容的去思考和缓慢转身。等到市场主流观点基本认定新质生产力是后续经济和资本市场发展主流的时候我已经完成了资金准备、投入和标的确认工作。

第二个里程碑是期权投资思路的确认和利益获取。必须承认在今年的投资收益中期权获利资金的股票再投入对我的帮助是很大的。期权买方的站位确认是很长一段时间投机操作的时间结果，这也就要求自己减少出手频次，形成自我约束，这也是在我看来期权卖方能够提高胜率的必要条件之一。

大道至简，期权与股票就是投机与投资的各自体现，期权是对宏观短期预期，市场情绪以及趋势的预判，它满足的是我对于博弈与投机的怡情之举，实际上有了期权这个工具之后我已经很少参与股票层面的投机切换操作了，除非产生了巨大的短期预期差，而股票则完全是对生意的理解。

第三个里程碑是自我思考的结果，就是“从强逻辑推演到明确预期转变”的一个巨大提升。实践出真知，我认为这是自己长期投资实践中一次重要的思想提升转变，关于它的认识和使用条件等我在多篇周记里都有零零散散的阐述。

在今年后半段的投资过程中，基本遵循了这一思路。光峰科技的脱身实际上也有这个思路的影响，包括后期迈瑞医疗，浙江荣泰，佐力药业的获利退出，对麦格米特和博威合金的加强再加强，实际上都是这一思路的延续和强化。

没有放之四海而皆准的方法，我只能说在目前的宏观条件下，个人投资者把思路从传统的强逻辑推演转变到明确预期改变是适用的，而本质上仍然没有脱离一家企业经营生意本身。所谓价值投资也只是一个宽泛的概念，实质上出发点仍然是企业自身的发展。

并不是每一次我们的强逻辑推演都是正确的、准确的，而明确预期改变则可以提高我们获胜的概率。尽管投资时机对每个投资者都是重要的，但其实慢即是快，大多数情况下想清楚比下手快更重要。

第四个里程碑是对手中的持仓进行了集中并坚持了战略定力。这主要是对今年的投资结果而言，实际上起主导作用的仍然是上面所写的投资思路改变。这里面佐力药业，浙江荣泰，顺络电子等持仓的获利兑现对于后续集中仓位于博威合金，麦格米特和中控技术并不断加强是起到重要作用的。

麦格米特的思路很久之前已经多次讲过，我最希望的还是静悄悄的把钱赚了，并不希望手里的标的走到大热的聚光灯下。当然，我也明白股价涨到一定程度这是不可避免的。

在我看来麦格米特是一家平台型公司，看似业务结构松散实际上都有一定的关联程度，到了恰当的时机就会爆发。电源业务只是其中一块业务版图，你以为的只是电源，其实优越性在电控，热管理和软件控制，在这方面麦格米特在国内是独一档的，其他电源公司和它不在一个层次上。这种认识是我能够坚持持有和加强麦格米特的原因之一。当然，麦格米特的股价发展一路与我的分析一直吻合也是重要的。实际上，确实也是除了英伟达的催化之外其他的催化也开始影影绰绰的出现了，但是这些都还只是局限在电源这一项业务上。对于麦格米特来说电源业务大发展实际上也是对其他业务的自催化，未来我希望公司会借助这些催化自我良性扩展进化，成为一个mini的上市版的小华为。

博威合金被市场关注得比较晚，超级低估的公司和业务，低到实际控制人自己都坐不住了，也许这个市场里就是有很多我们不理解的现象吧。作为投资者还是要把关注重点放在企业经营自身上这样才不会被市场噪音影响。

中控技术，如果说投资上有守正出奇这一说法的话，中控技术肯定就是正。以前工作的时候经常和霍尼韦尔这样的公司打交道，所以我很享受持有这样一家公司的感觉。

很多的催化很多的进展都需要慢慢发酵，最为投资者还是要多一些耐心等待事情发生。

2024年的投资过程跌宕起伏，能够抵住诱惑不折腾按照自己的规划来还是挺难的，好在都过来了。自我感觉提升很大，尤其是在大的思维框架上似乎困住我的那个门框又扩大了很多。投资结果当然也是少有的好，那也应该是长期投资思考的一个相对较好的正向结果，是个难得的好年景，证券软件盈亏比例上大概是越过了99.XX%的投资者，剩下的大概都在雪球上了。还有很多时候你的逻辑是对的但是结果并不好，那也是常有的事，所以今年也是比较幸运的，过程逻辑与结果吻合。

今年要说错过了哪些标的，还真不像前几年那样说得上来特别明确的，更多的是不得不割舍，鱼与熊掌不可兼得，弱水三千,只取一瓢饮而已。

倒是出现了一些知识误区或者盲区，比如一年下来才发现很多银行股的涨幅让人瞠目结舌，我想这个结果是出乎对大多数人预料的。这中间的问题我还没有想清楚，但很值得思考。

但大道至简，无论你用什么策略，什么数据去回测，你选的这门生意得是能赚钱的，能持续赚钱，能赚更多的钱，这就是关键所在。

生于斯长于斯，能够从容看到这篇文字的人我们都已经是拿到彩票中奖的人了，没有必要悲观下去，尤其是做实体经济的朋友，即使我们的增速降低了也仍然高于世界上绝大多数国家，商机也总会有，只是那可能不是你熟悉的领域。科技进步引领下，新的事物不断涌现，需要更加敏锐的嗅觉才能捕捉到新的商机。

比如AI的相关领域，在当前经济背景下，需要紧紧抓住，未来要想取得超额收益，AI可能是个绕不过去的投资课题。这里面其实从硬件到软件再到应用，整个产业链相当长，相当广泛，相关方向也很多，可以说是坡很长雪很厚。但是我们不必急吼吼于一时，即使是现在，很多蹭热点的公司业绩一季季出来也会原形毕露。还是要耐心再耐心，总会有被忽略的地方，总会有缓和的钱坑出现，始终牢记财不入急门。

预期已经放低，环境已经适应，政策转向已经在路上，未来一定会更好。尽管我手里已经有核心持仓标的了，但是25年还是需要仔细去寻找机会。市场的节奏不由我们来掌控，一些看好的潜在投资标的可能同样涨幅也不低，这就比较苦恼，那就需要市场先生在节奏上的变化来配合，希望运气还能站在我们这边。但无论如何思考我们自己的投资之路，还是应该回归生意本身，代码只是一个符号，背后的企业经营，行业发展趋势，经济引领方向才是本质，不能在红红绿绿中迷失了方向

大道至简，繁在人心。

投资周记20241221：勇敢者的游戏

本周股市看起来没什么大变化，内里却已经走向了分化，于我的持仓是极有利的，但也只是在旁边静静看着。

世界日新月异，有的时候感到能够有幸静静地旁观，慢慢的体验就已经足够幸运了，四通八达的信息流让人目不暇接，充满探索的欲望。我的朋友都说我可能不适合经营实体企业，因为不够专注，感兴趣的东西太多，或许还真是这么回事。

这段时间和朋友们聊起AI应用比较多，我想未来AI或许会无处不在，但是有意思的是目前很多研究领域都集中在大家感兴趣的地方，比如制图，视频制作，问答等，这当然可以带动整个AI产业向前发展，可是我们也不一定只聚焦在这里。事实上，从生产力的角度，我认为没有解决的问题更多更复杂，还有很多细分领域的应用场景没有搭建起来，而那部分往往是枯燥无味的，少人感兴趣的或者不愿意花费大力气去做思考的AI空白。这些地方将来也是有可能产生细分应用领域的优秀科技公司和颠覆式项目的，我相信未来会有这样的公司出现吃透细分领域的AI应用红利。

我之所以这么说实在读了很多研究资料之后发现，目前AI产业推崇或者追求的基本都是通用推理模型，这部分训练从0到1的过程会产生颠覆式的跃迁，但在这之后可能就会遇到瓶颈，这个瓶颈可能不是AI自身的，而是数据极限到了，剩下的其实是AI自己消化的过程。这个过程里会产生两个问题：一个是黑匣子，人类未知的未知，我们甚至可能都不知道AI是不是在欺骗我们，而人类还在绞尽脑汁去帮助AI改进以其聪明程度，这就比较可怕了。这种可怕就像是我们很难接受猪和狗在统治人类一样，我们的意识需要的仅仅是一个具身载体就可以改变这一切。另一个问题可能是我们设定的学习路径不足以使AI通过这个瓶颈，那么AI会长时间陷在通用推理模型极限而无法更加深入的在更多的生产力领域产生质的飞跃。

所以AI的长远未来是无法阻挡，无法控制的，但是也许很长时间里AI也会像其他产业技术发展规律那样，遇到瓶颈。这个瓶颈期可能持续很长时间，至少表面上看起来似乎AI会有一个时期显得进步不那么明显。

关于光伏新能源的问题。虽然已经离开天合光能很久了，可我依然还关注着这个领域，不过坦率的讲我还是没有什么思路，所以朋友们的一些问题我也回答不了。主要是这个国内市场内卷的问题我不知道会以什么方式去解决，也想不太出来除了市场自然淘汰出清之外还有什么好办法。最近也看了光伏xh的一些动作和舆论的一些呼吁。但是，怎么讲呢？限价这种事我觉得不合适，有联盟的意味，这不是正当的竞争态势。有句话叫早s早托生，如果是靠着这个大家都半死不活的吊着，甚至发文质问招标单位，那对整个产业有什么意义呢？这肯定不是健康的行业状态。整个产业链上一两个环节的价格变动根本不足以改变整体的情况，投资者也不要有这种幻想。

全产业链产能过剩已经是不争的事实，就这么拖着，那我看不出整个产业什么时候能重新轻装上阵。光伏产业不是太烂了，而是发展太快了，而且是同质化发展太快了，其实在我看来产业界目前的一些技术路线争论对整体没有什么大作用，技术发展到了瓶颈期，在差别不大的情况，无论是采用什么路线的电池技术都不大可能摆脱同质化竞争。

这个时候我们也许我们就不能眼睛只盯着自己挑中的上市公司什么时候能业绩反转而更要注意到整个行业的问题。

我的持仓没有什么变化，中控技术，博威合金，麦格米特。

中控技术帮助企业进行AI+技术改造的新闻不断，都是好消息，在化工领域中控技术的地位真是稳固，希望结合大规模设备以旧换新的东风，中控技术和进行改造的企业都能双赢。大概中控技术就有希望成为我上面所描述的细分领域AI应用的典范吧。

博威合金倒是不温不火，其实它的催化剂很多，但是新材料行业的特点加上光伏的以来导致估值出奇的低。其实光伏部分这都属于不是问题的问题。我大胆提出一种设想，甚至实在不行博威合金可以把这只下金蛋的鸡出售一部分股权给美国伙伴联营，是不是市场看着就顺眼多了？所以博威合金的国外光伏业务根本就不是问题。也别误解，我的意思是这部分业务无论怎么考虑都是不会有问题的优质资产。

我和博威里面众多的投资者一样在静静地等待业绩一步步推着公司股价向上走高，如果说有个可能的分水岭的话，可能就是25年两项业务都稳定后，新材料合金业务的营收和利润均接近或者超过50%公司业务比重的时候。

麦格米特上周周记还在谈催化剂的事，这周就急眼了，其实啥都没见着呢还。跌的莫名其妙，涨的吧，也有点不知所措，就静静看着就行了。我还是那句话，只要是赚了钱什么时候卖都是对的，也不用纠结谁又把你晃下车了之类的。从一个新高到另一个新高这中间的煎熬也不是谁都能谁都愿意一路走过来的。

最近看完于和伟主演的《我是刑警》，拍的很真实，基本是高度还原案件本身，关于演员本身的发挥实际上是比较收敛的。很好的一部剧，既反映了办案过程中现实的一些桎梏，又能比较贴近现实，没有像其他剧那样神化或者强行拔高刑侦推理过程，这一点可能很多观众不习惯。我追完之后很有感触，秦川办案除了有一定天赋思路清晰之外，并没有显示出什么比他的同僚高人一等的智商，靠的就是两点。一是通过细节明确方向，敢想才能推动侦查进展，定侦查方向是最关键的，二是坚决执行，定了的决策不轻易动摇，一遍不行就两遍，两遍不行就三遍，不断改进，直到筛出来。这就是场勇敢者的游戏，敢想敢做才能取得最后的胜利。

在麦格米特的投资上其实要紧的就是这两件事。

本周唯一的投资动作就是在期权上，主要就是老美降息的那天，我实在不明白人家降息关大A什么事呢，我们还有利好呢，不明白实在不明白，那我只能把这巨大的预期差视作天降好礼了。借着这股盈利的东风，周五又买了好几种期权认购合约的彩票，静等开奖。

股市或有起伏，生活还是得好好体验各种有意思的东西。想起一段评弹，挺像这股市人生的。其实作为北方人我也是大多听不懂的，但就是喜欢那种韵味，就会特意去看看词。有时候我自己都觉得兴趣是不是太广泛了些。

月明如水浸西厢

君瑞独自在书房

他是闷坐西厢心忐忑

等候那穿针引线的小红娘

听那风弄竹声曾误认

又见那月移花影上东墙

望巴巴盼断蓝桥路

却不道黄犬青鸾信渺茫

故而他默默无言意彷徨

投资周记20241215：拥抱AI不可避免

本周股市我确实还是没有太花费精力，这一段时间以来大概都是这么“不思进取”的状态，有朋友也来问，其实之前都已经交代过一些了。投资标的都已经选好了，顶多就是大致范围扩一扩缩一缩，剩下的就是等催化剂，等业绩增长，等不期而至的机会。催化剂无论是来自宏观政策还是来自突然宣布的利好，这时间点可能都不是我能猜中的。业绩兑现也自有其固定的时间段。

最近倒是没事的时候去翻了很多公司的状况和新的技术资料，科技的进步一日千里，很多发展趋势昨天还在想什么时候能有点进步，今天可能就有人开发布会了。

几十年后的世界肯定和今天大不相同了，科技带给人类生活的变化就是不可思议，当数字BP机滴滴滴响起来的时候谁又能想到会实现今天的万物互联呢？前后三十几年的时间跨度。

科技进步当然也对投资提供了更便利的条件，大大缩小了自然信息差，投资者可以更加准确快速的对企业自身和周边信息进行了解分析，但同时可能也提供了更多的信息误区。科技进步将海量的信息堆在你面前，仅靠人力去分辨其实难度会越来越大，AI的介入几乎是不可避免的。我们必须悲哀的承认终有一天AI会超越人类，从来没有一项技术是靠限制就能约束其发展的。当然，大概率那一天实现的时候今天在论坛写文章和读文章的人都已经不在了，我们人类被自己卷没了。不过，也不用太难过，也许不是谁奴役谁的问题，也可能是我们已经找到办法让人类从碳基生物转变成硅基或者X基活体，意识仍在。

扯远了扯远了。我的持仓没什么变化，中控技术，博威合金，麦格米特。

中控技术的政策利好越来越明确，这是正确的导向。中控技术的工业AI对于成千上万的中国制造工厂而言，是使它们在未来竞争中不落下风的驱动力。在赋能众多制造业的同时，中控技术自身也能通过海量的大数据不断迭代系统。

很多人可能没有意识到AI时代的到来使得原有孤立的工控体系已经初步具备了成为未来制造业数字底座的条件。我们要把眼光放的非常远，这家最终成为寡头的企业也可能不是中控技术，但是这种制造业基于数字底座的“工业微软”时代是一定会到来的。或许最终的技术基础是基于鸿蒙工业版本，或许是其他，但是这并不妨碍中控技术成为其中的核心环节之一，只要他保持长期战略定力就一定会做大做强，要知道微软体系内，长期最赚钱的是office组件。

只要我们的制造业确定走向AI时代，这种制造环节全流程数字化管理技术趋势就是一定的。我们看赛力斯问界汽车的制造是面向全网公开直播的，几乎是完全的数字化全流程管控，赛力斯第一个拥抱了华为的技术和流程管理，也就最先最好的享受了红利。作为普通的制造业企业尤其是中小型企业，谁能坚定的最快速最全面的拥抱中控技术这样的全流程控制工业AI技术改造谁就能最先最好的享受红利。

毫无疑问，我们的制造业体系是全世界最全的，也是规模最大的，但是其中有众多的工厂人力资源密集，如果不进行面向未来的升级改造，这种优势长期来看很可能就是不可复制不可持续的。所以我们现在的关于工业企业的升级改造政策导向既是扭转趋势的手段也是制造业保持长期竞争优势的现实需要。

博威合金是我遇到过的预期差最大的投资标的之一，同时在我看来也是董秘回答问题最坦诚公开的的一家企业，理论上这实在不应该有如此大的争议，究其原因无非就是光伏的未来，尽管公司已经从问答环节和实际投资行动上做了回答，如果我们相信稳扎稳打这么多年的不是傻子，那就不应该有那么大的疑虑。反正这事儿挺诡异的，越南的光伏再怎么样这几年也都计提了，合金业务又不断上升。也不知道是谁错了，只能走着瞧了。

麦格米特最近遇到了一件横事，那就是英伟达被立案调查的事。特意去翻了下来龙去脉，陈年旧事，也没看出和麦格米特有啥关系。GB200能卖到我们这吗？咋地？英伟达难道还要替大美丽充当个完全TG的急先锋吗？立案调查非常正当，树大招风，我们既不是第一个也不是最后一个立案的。高端点的你不卖，低端的还想来抢市场糊弄人，不查你查谁，搞歧视性销售自然要收拾你。知道你也为难，那就罚点钱呗。大概就这么点事，竟然把麦格米特也能拉下来，这就是比谁跑得快，比谁胆小的游戏，结果能预料，但是对于像我一样的投资者来说根本不想挪动一点。

公告的红利已经吃的差不多了，现在本来订单也没有嘛。一个空头支票股价翻一倍，可以了。要说你是后来的，那可有的熬了，就算有啥大催化剂出现那也是明年的事了。不过，即使没有催化剂，麦格米特自身也是非常优秀的企业，值得关注，英伟达那只是一个大项目而已，麦格米特可没有将自身发展绑在英伟达身上的打算，这和原来的欧菲光这样为巨头做配套的企业完全不是一回事。把麦格米特贴在英伟达概念上的想法可是大错特错了。

其实这三家企业以及其他潜在投资标的投资可能都涉及一个很有意思的课题，就是外部投资者应该从什么角度去研究公司。从战略选择上都是围绕新质生产力这个方向，但从战术应对上却在不同公司间产生了不同的研究角度。中控技术是站位很高，自主可控，行业同级别竞争对手很少，眼光远大，直接切入工业AI，多概念重合，叙事宏大。博威合金却专注于细节基础材料研究，AI上游，细分领域领军，预期差巨大。麦格米特低调坚定大手笔投入研发，多个方向进展均与未来技术发展方向高度重合，潜在AI上游供应商催化效果巨大，厚积薄发。

谁能最终跑出来我也不知道，就只能静静的等待，中间也许出了什么岔子或者不如人意的地方就跑掉了。

这投资有的时候就像人的情感。谈恋爱的时候我们看到的这人有多好，对我有多好，那是上限。结了婚日子能不能过得下去就是看这个人的不好的地方你能不能接受，遇见事了你能不能一起挺过去，实际是看下限。投资的时候就是看这公司有多好，持有的时候就是看外部干扰的时候，内部有小瑕疵的时候你能不能继续等下去，忍下去。