投资周记20241221：勇敢者的游戏

本周股市看起来没什么大变化，内里却已经走向了分化，于我的持仓是极有利的，但也只是在旁边静静看着。

世界日新月异，有的时候感到能够有幸静静地旁观，慢慢的体验就已经足够幸运了，四通八达的信息流让人目不暇接，充满探索的欲望。我的朋友都说我可能不适合经营实体企业，因为不够专注，感兴趣的东西太多，或许还真是这么回事。

这段时间和朋友们聊起AI应用比较多，我想未来AI或许会无处不在，但是有意思的是目前很多研究领域都集中在大家感兴趣的地方，比如制图，视频制作，问答等，这当然可以带动整个AI产业向前发展，可是我们也不一定只聚焦在这里。事实上，从生产力的角度，我认为没有解决的问题更多更复杂，还有很多细分领域的应用场景没有搭建起来，而那部分往往是枯燥无味的，少人感兴趣的或者不愿意花费大力气去做思考的AI空白。这些地方将来也是有可能产生细分应用领域的优秀科技公司和颠覆式项目的，我相信未来会有这样的公司出现吃透细分领域的AI应用红利。

我之所以这么说实在读了很多研究资料之后发现，目前AI产业推崇或者追求的基本都是通用推理模型，这部分训练从0到1的过程会产生颠覆式的跃迁，但在这之后可能就会遇到瓶颈，这个瓶颈可能不是AI自身的，而是数据极限到了，剩下的其实是AI自己消化的过程。这个过程里会产生两个问题：一个是黑匣子，人类未知的未知，我们甚至可能都不知道AI是不是在欺骗我们，而人类还在绞尽脑汁去帮助AI改进以其聪明程度，这就比较可怕了。这种可怕就像是我们很难接受猪和狗在统治人类一样，我们的意识需要的仅仅是一个具身载体就可以改变这一切。另一个问题可能是我们设定的学习路径不足以使AI通过这个瓶颈，那么AI会长时间陷在通用推理模型极限而无法更加深入的在更多的生产力领域产生质的飞跃。

所以AI的长远未来是无法阻挡，无法控制的，但是也许很长时间里AI也会像其他产业技术发展规律那样，遇到瓶颈。这个瓶颈期可能持续很长时间，至少表面上看起来似乎AI会有一个时期显得进步不那么明显。

关于光伏新能源的问题。虽然已经离开天合光能很久了，可我依然还关注着这个领域，不过坦率的讲我还是没有什么思路，所以朋友们的一些问题我也回答不了。主要是这个国内市场内卷的问题我不知道会以什么方式去解决，也想不太出来除了市场自然淘汰出清之外还有什么好办法。最近也看了光伏xh的一些动作和舆论的一些呼吁。但是，怎么讲呢？限价这种事我觉得不合适，有联盟的意味，这不是正当的竞争态势。有句话叫早s早托生，如果是靠着这个大家都半死不活的吊着，甚至发文质问招标单位，那对整个产业有什么意义呢？这肯定不是健康的行业状态。整个产业链上一两个环节的价格变动根本不足以改变整体的情况，投资者也不要有这种幻想。

全产业链产能过剩已经是不争的事实，就这么拖着，那我看不出整个产业什么时候能重新轻装上阵。光伏产业不是太烂了，而是发展太快了，而且是同质化发展太快了，其实在我看来产业界目前的一些技术路线争论对整体没有什么大作用，技术发展到了瓶颈期，在差别不大的情况，无论是采用什么路线的电池技术都不大可能摆脱同质化竞争。

这个时候我们也许我们就不能眼睛只盯着自己挑中的上市公司什么时候能业绩反转而更要注意到整个行业的问题。

我的持仓没有什么变化，中控技术，博威合金，麦格米特。

中控技术帮助企业进行AI+技术改造的新闻不断，都是好消息，在化工领域中控技术的地位真是稳固，希望结合大规模设备以旧换新的东风，中控技术和进行改造的企业都能双赢。大概中控技术就有希望成为我上面所描述的细分领域AI应用的典范吧。

博威合金倒是不温不火，其实它的催化剂很多，但是新材料行业的特点加上光伏的以来导致估值出奇的低。其实光伏部分这都属于不是问题的问题。我大胆提出一种设想，甚至实在不行博威合金可以把这只下金蛋的鸡出售一部分股权给美国伙伴联营，是不是市场看着就顺眼多了？所以博威合金的国外光伏业务根本就不是问题。也别误解，我的意思是这部分业务无论怎么考虑都是不会有问题的优质资产。

我和博威里面众多的投资者一样在静静地等待业绩一步步推着公司股价向上走高，如果说有个可能的分水岭的话，可能就是25年两项业务都稳定后，新材料合金业务的营收和利润均接近或者超过50%公司业务比重的时候。

麦格米特上周周记还在谈催化剂的事，这周就急眼了，其实啥都没见着呢还。跌的莫名其妙，涨的吧，也有点不知所措，就静静看着就行了。我还是那句话，只要是赚了钱什么时候卖都是对的，也不用纠结谁又把你晃下车了之类的。从一个新高到另一个新高这中间的煎熬也不是谁都能谁都愿意一路走过来的。

最近看完于和伟主演的《我是刑警》，拍的很真实，基本是高度还原案件本身，关于演员本身的发挥实际上是比较收敛的。很好的一部剧，既反映了办案过程中现实的一些桎梏，又能比较贴近现实，没有像其他剧那样神化或者强行拔高刑侦推理过程，这一点可能很多观众不习惯。我追完之后很有感触，秦川办案除了有一定天赋思路清晰之外，并没有显示出什么比他的同僚高人一等的智商，靠的就是两点。一是通过细节明确方向，敢想才能推动侦查进展，定侦查方向是最关键的，二是坚决执行，定了的决策不轻易动摇，一遍不行就两遍，两遍不行就三遍，不断改进，直到筛出来。这就是场勇敢者的游戏，敢想敢做才能取得最后的胜利。

在麦格米特的投资上其实要紧的就是这两件事。

本周唯一的投资动作就是在期权上，主要就是老美降息的那天，我实在不明白人家降息关大A什么事呢，我们还有利好呢，不明白实在不明白，那我只能把这巨大的预期差视作天降好礼了。借着这股盈利的东风，周五又买了好几种期权认购合约的彩票，静等开奖。

股市或有起伏，生活还是得好好体验各种有意思的东西。想起一段评弹，挺像这股市人生的。其实作为北方人我也是大多听不懂的，但就是喜欢那种韵味，就会特意去看看词。有时候我自己都觉得兴趣是不是太广泛了些。

月明如水浸西厢

君瑞独自在书房

他是闷坐西厢心忐忑

等候那穿针引线的小红娘

听那风弄竹声曾误认

又见那月移花影上东墙

望巴巴盼断蓝桥路

却不道黄犬青鸾信渺茫

故而他默默无言意彷徨

投资周记20241215：拥抱AI不可避免

本周股市我确实还是没有太花费精力，这一段时间以来大概都是这么“不思进取”的状态，有朋友也来问，其实之前都已经交代过一些了。投资标的都已经选好了，顶多就是大致范围扩一扩缩一缩，剩下的就是等催化剂，等业绩增长，等不期而至的机会。催化剂无论是来自宏观政策还是来自突然宣布的利好，这时间点可能都不是我能猜中的。业绩兑现也自有其固定的时间段。

最近倒是没事的时候去翻了很多公司的状况和新的技术资料，科技的进步一日千里，很多发展趋势昨天还在想什么时候能有点进步，今天可能就有人开发布会了。

几十年后的世界肯定和今天大不相同了，科技带给人类生活的变化就是不可思议，当数字BP机滴滴滴响起来的时候谁又能想到会实现今天的万物互联呢？前后三十几年的时间跨度。

科技进步当然也对投资提供了更便利的条件，大大缩小了自然信息差，投资者可以更加准确快速的对企业自身和周边信息进行了解分析，但同时可能也提供了更多的信息误区。科技进步将海量的信息堆在你面前，仅靠人力去分辨其实难度会越来越大，AI的介入几乎是不可避免的。我们必须悲哀的承认终有一天AI会超越人类，从来没有一项技术是靠限制就能约束其发展的。当然，大概率那一天实现的时候今天在论坛写文章和读文章的人都已经不在了，我们人类被自己卷没了。不过，也不用太难过，也许不是谁奴役谁的问题，也可能是我们已经找到办法让人类从碳基生物转变成硅基或者X基活体，意识仍在。

扯远了扯远了。我的持仓没什么变化，中控技术，博威合金，麦格米特。

中控技术的政策利好越来越明确，这是正确的导向。中控技术的工业AI对于成千上万的中国制造工厂而言，是使它们在未来竞争中不落下风的驱动力。在赋能众多制造业的同时，中控技术自身也能通过海量的大数据不断迭代系统。

很多人可能没有意识到AI时代的到来使得原有孤立的工控体系已经初步具备了成为未来制造业数字底座的条件。我们要把眼光放的非常远，这家最终成为寡头的企业也可能不是中控技术，但是这种制造业基于数字底座的“工业微软”时代是一定会到来的。或许最终的技术基础是基于鸿蒙工业版本，或许是其他，但是这并不妨碍中控技术成为其中的核心环节之一，只要他保持长期战略定力就一定会做大做强，要知道微软体系内，长期最赚钱的是office组件。

只要我们的制造业确定走向AI时代，这种制造环节全流程数字化管理技术趋势就是一定的。我们看赛力斯问界汽车的制造是面向全网公开直播的，几乎是完全的数字化全流程管控，赛力斯第一个拥抱了华为的技术和流程管理，也就最先最好的享受了红利。作为普通的制造业企业尤其是中小型企业，谁能坚定的最快速最全面的拥抱中控技术这样的全流程控制工业AI技术改造谁就能最先最好的享受红利。

毫无疑问，我们的制造业体系是全世界最全的，也是规模最大的，但是其中有众多的工厂人力资源密集，如果不进行面向未来的升级改造，这种优势长期来看很可能就是不可复制不可持续的。所以我们现在的关于工业企业的升级改造政策导向既是扭转趋势的手段也是制造业保持长期竞争优势的现实需要。

博威合金是我遇到过的预期差最大的投资标的之一，同时在我看来也是董秘回答问题最坦诚公开的的一家企业，理论上这实在不应该有如此大的争议，究其原因无非就是光伏的未来，尽管公司已经从问答环节和实际投资行动上做了回答，如果我们相信稳扎稳打这么多年的不是傻子，那就不应该有那么大的疑虑。反正这事儿挺诡异的，越南的光伏再怎么样这几年也都计提了，合金业务又不断上升。也不知道是谁错了，只能走着瞧了。

麦格米特最近遇到了一件横事，那就是英伟达被立案调查的事。特意去翻了下来龙去脉，陈年旧事，也没看出和麦格米特有啥关系。GB200能卖到我们这吗？咋地？英伟达难道还要替大美丽充当个完全TG的急先锋吗？立案调查非常正当，树大招风，我们既不是第一个也不是最后一个立案的。高端点的你不卖，低端的还想来抢市场糊弄人，不查你查谁，搞歧视性销售自然要收拾你。知道你也为难，那就罚点钱呗。大概就这么点事，竟然把麦格米特也能拉下来，这就是比谁跑得快，比谁胆小的游戏，结果能预料，但是对于像我一样的投资者来说根本不想挪动一点。

公告的红利已经吃的差不多了，现在本来订单也没有嘛。一个空头支票股价翻一倍，可以了。要说你是后来的，那可有的熬了，就算有啥大催化剂出现那也是明年的事了。不过，即使没有催化剂，麦格米特自身也是非常优秀的企业，值得关注，英伟达那只是一个大项目而已，麦格米特可没有将自身发展绑在英伟达身上的打算，这和原来的欧菲光这样为巨头做配套的企业完全不是一回事。把麦格米特贴在英伟达概念上的想法可是大错特错了。

其实这三家企业以及其他潜在投资标的投资可能都涉及一个很有意思的课题，就是外部投资者应该从什么角度去研究公司。从战略选择上都是围绕新质生产力这个方向，但从战术应对上却在不同公司间产生了不同的研究角度。中控技术是站位很高，自主可控，行业同级别竞争对手很少，眼光远大，直接切入工业AI，多概念重合，叙事宏大。博威合金却专注于细节基础材料研究，AI上游，细分领域领军，预期差巨大。麦格米特低调坚定大手笔投入研发，多个方向进展均与未来技术发展方向高度重合，潜在AI上游供应商催化效果巨大，厚积薄发。

谁能最终跑出来我也不知道，就只能静静的等待，中间也许出了什么岔子或者不如人意的地方就跑掉了。

这投资有的时候就像人的情感。谈恋爱的时候我们看到的这人有多好，对我有多好，那是上限。结了婚日子能不能过得下去就是看这个人的不好的地方你能不能接受，遇见事了你能不能一起挺过去，实际是看下限。投资的时候就是看这公司有多好，持有的时候就是看外部干扰的时候，内部有小瑕疵的时候你能不能继续等下去，忍下去。

投资周记20241207：可能和投资没什么关系

这一周我对股市的关注就更加少了，因为持仓公司的很多里程碑节点还远没有到，没有什么重要的东西可评估的，所以预期也没有什么改变。大A一如既往的患上受迫害妄想症，所谓经济学家眼里全都是解不开的难题和悲观预期，企业家却一步步带领产业界突出重围，解决问题。

我的持仓没有变化，还是中控技术，博威合金，麦格米特。中控技术稳扎稳打待催化，博威合金回答的有理有据显得胸有成竹，麦格米特静默发展等待订单。这几家都是长跑型选手，确实也不需要总盯着。我们现在要做的就是默默陪伴，守护着这些以华为为首的中国新质生产力企业群体厚积薄发，实现超越。放弃任何幻想，更不要胡思乱想，战场上得不到的谈判桌上也不可能得到，能卡住脖子让他蹬腿儿，他自然就怂了。

当然对世界我始终充满好奇，投资只是其中很小一部分，我也建议我的朋友们不要总盯着看这一个角落。就不知道有一天到了生命最后一刻我是否仍然对这个光怪陆离的人世间那么感兴趣。有点感慨是因看到琼瑶阿姨翩然归去的新闻。

我一直是个对阅读比较热爱的人，最早是学龄前和妈妈一起出差买到一种特别袖珍的图画书，名字和内容都记不得了，还有家里古代、现代的小人书堆了好几摞。后来就是父亲从图书馆借来的章回体小说，手不释卷。我也不记得为什么我会那么小就认得那么多的字，起初家里大人是不相信我会读懂《秦英征西 》、《罗通扫北》这类小说的，直到有一天家里大人都在，非让我讲讲其中一章的内容。结果我不仅完整讲述了那个故事，还声情并茂，显然我不仅读明白了，还投入了自己的热爱。从此他们就知道家里有了一个真正的“读书人”。

少年时期还没有网络，书就是最好的精神食粮，尤其是小说。那个时候的武侠小说，纪实文学，故事会，上海故事，小说界，小说月报，收获等等，无所不读。印象很深的是那个时候能借到的武侠小说竟然被我读遍了，这得益于我极快的阅读速度和废寝忘食的精神，年少时的精力充沛让人向往。

我知道琼瑶阿姨和她的言情小说大概是在初中。当时姐姐已经上高中，住在奶奶家。她有一个要好的同学，因为学成绩不佳，那个姐姐的父母扬言要把她的小说都烧了去，她只好将几箱子言情小说塞到了我姐姐床底下暂避，以免这些小说遭烧身之火。这给我无意间打开了一片新的阅读天地。假期在奶奶家我不仅认识了琼瑶，还有亦舒，席绢，岑凯伦，严沁等一众言情小说作家。知道一假期读完几箱子言情小说的感受吗？怎么说呢？前面读的无比新鲜，原来爱情是可以这样曲折的，但是放下最后一本的时候有点想吐，真的就是读到想吐的感觉，没有经历过的人可能很难理解这种感觉。

不知道是好处还是坏处，从此之后我再看不进去任何一本这类言情小说，或许就是真的看够了。之后我与琼瑶阿姨的作品再无交集，直到这次看到她最后的作品，那封简短的遗书。

父母在，人生尚有来处；父母去，人生只剩归途。人至中年，时不时不由自主会去思考人生后半程之旅。显然，人在很大程度上是不能掌控自己生命长度的，虽然我们大概率都想福寿延年，可事实上到了生命的末端，想要有尊严的活着是件极难办到的事情，想要有尊严的离去更是有心无力。琼瑶阿姨年老体衰，身受何种病痛我们不得而知，但她选择了在火焰将熄之前，自行翩然归去是我所钦佩的。

确实，人老之后恐怕都要经历很痛苦的“衰弱，退化，生病，出入医院，治疗，不治”的过程，对大多数人来说几乎无可避免。这是生物界的自然规律，新陈代谢，代际传承，只是对于有着最复杂情感的人类来说显得格外残忍。如何理性，优雅的面对和处理人生最后的一段历程，可能也是摆在每个因年老体衰，百病缠身而希望能够翩然归去的人面前最后一个难题。

人生除却生死无大事，可偏偏就是这两件大事是我们自己不能掌控的。不由得你不去感叹人类生命机制的公平与残酷，甚至是我们怎么会如此的渺小和微不足道。

每个人的人生都是一场体验，很多我们的思考，写的文字对于这个世界都是毫无影响，对其他人没什么用处，但是对于我们自己却不一定，每一次的火花闪现都体现了我们对于自己内心世界的重视和尊重，都可能让我们更加珍惜眼前的生活，更加热爱相对健康的活在不完美的人世间。

投资周记20241130：放下执念慢慢来

本周对股市关注比较少，可能是因为持仓已经比较集中在几家公司，只是静静的等待，所以投资上需要记录的东西不多。

26日下午全程观看了华为新品发布会，还是很过瘾的，创新永无止境。看了很多评论，发现还是有一些人不理解为什么很多比较有见识的人士都会选择华为的产品。

家国情怀肯定是这里面绕不过去的话题，没错，堂堂正正的中国人就是具有家国情怀，而且应该有超级家国情怀。这个民族的重新崛起不容易，条条大路真的都能通罗马吗？那些端起碗来吃肉，放下筷子就骂娘，躲在暗处冷嘲热讽的人是恨国党吗？可能还不能那么简单下结论。

厉以宁先生曾经就此作了贴切的描述：“第一，人的要求是多方面的，不光是吃肉；虽然他有肉吃了，但没有房住，买不到车票，他不满，就会骂娘。第二，虽然都有肉吃，他要看看别人碗里的肉有多少，如果他看到别人碗里的肉比他多，而他的劳动不比别人少，他会骂娘的。第三，以前没有肉吃，去年碗里有3块肉，今年物价涨了，碗里只剩2块了，他也会骂娘的。”

也许这些人只是见识比较少，心胸比较狭窄而已，但是如果你要让这部分人提出什么主张，恐怕也是白白浪费气力。

其实自19世纪以来，有无数仁人志士在国家存亡之际提出过很多主张，引进、试验了很多主义，事实证明都是行不通的，只有我们现在走的这条路能救国家于水火之中。当然，有些人怎么讲也是讲不明白的，因为他们的教育过程是有缺失的，尤其是关于历史方面的，成年之后三观接近形成，又不愿意读书学，如果生活事业上再遇上点挫折，恐怕就更加偏执，更容易被带节奏。

有时候偏见会影响我们对很多事情的判断，就拿这次华为发布会来说，在通信技术（蜂窝通信速度，5g速率提升，卫星寻呼，三网卫星通信），AI（隔空截屏、传递，通话摘要，实时翻译，隐私保护，静谧通话等），影像（红枫原色），热传导材料等方面的创新都很有看点，很多都是世界领先的，那实在没啥黑的了，就只能说芯片了。实际上，华为高端产品的体验感从来都是让人非常满意的。很多人的思维方式还停留在堆料的阶段，不明白对于绝大部分使用者和使用时间来说手机芯片性能是过剩的，高端人士对于手机的要求是安全，可靠，隐私，高效，易用以及与系列产品的联结。所以即使抛开见识不谈，用惯了华为高端产品的人是不会看其他品牌的，即使你把料都堆上。当然这种认识是逐渐提升的，你让一个还沉迷于摸鱼打游戏的那个去理解这件事是不可能的。所以选择这个系列手机的用户和其他某些品牌的泾渭分明是有现实原因的，都是出于自身使用需要很认知，也是可以理解的。

这和华为智驾的情况是基本一致的，算力不是最强的，但是他的智驾能力是唯一能够真实放心跑在路上的，恐怕也只有华为的用户敢这么有信心。体验从来都是领先的，打嘴仗却没怎么赢过，这就是华为的现实处境。很多人都不是什么坏人，只是被带了节奏而不自知。比如智驾是激光雷达加视觉的方案好还是纯视觉好？傻子都应该知道是激光雷达加视觉，这是常识也是两种设备的技术特性决定的。但是竟然这也能有争论，这是有多反智，这节奏带的让人不知还要不要反驳。其实真实原因就是雷达的高成本问题，华为也是把纯视觉方案下放到低端配置车型上。

扯远了，回到股市和投资。一个朋友留言问到华勤技术。这家公司忘了我提到过没有，一直在我的自选里，我对这家公司挺感兴趣的，但是考虑再三最后还是没入手。目前的估值我认为是比较合理的，主要是了解了之后觉得这个行业有点苦，华勤技术其实已经做的比较好了，但是需要一直跟随大厂的节奏去投，一点懒也是偷不得的，负债率也会一直维持在比较高的状态，绝对研发投入其实相对这个行业是可以的。作为国内代工大厂我认为是有前途的，只是需要慢慢陪着他一点点扩规模扩产能，风险也不是一点没有，会随着主家有所起伏，负债有点高，净利有点低。我还是觉得这个行业有点苦，除非给我一个很低的价格。

还有就是关于AI，人形机器人这些和几个朋友讨论的比较多。我的想法也不是一定要往终端上靠，可以适当退后一小步，只要围绕着大方向就可以，因为终端赛马向来都是最难最残酷的，投资也不是一定要选最难的地方去。

我的持仓没什么变化，中控技术，博威合金，麦格米特。

翻了一下上周周记大家对于博威合金的讨论。市场对于博威合金的认识是摇摆的，主要就是因为公司的业务分了两部分，光伏那部分我认为还是要以公开信息为基础，董秘已经回答的很清楚了，没什么疑虑，把他和国内的同行并列肯定是有问题的，以目前美元的走势，至少四季度和明年一季度这部分业务业绩增长肯定是加速的，新材料部分按照有色金属来估值，肯定是不对的，博威合金主要是加工，自己并不生产金属，它的特殊性就是他的特殊合金加工技术能力与规模在国内合并自主可控的行业地位，随着产能利用率的提升，四季度和明年上半年大概率也是业绩加速的状态，而且新材料这部分业务的营收和利润占比会进一步提升。所以，我也是不理解，这种不匹配本身就是投资的原因之一，就只能等着看结果。

我觉得大家应该放下牛市不牛市的执念，我也希望市场冷静下来之后尽快进入业绩驱动阶段，每次妖风一起，股市必乱。这是因为投机之风盛行会使交易者们赌性大发，长线变中线，中线改短线，市场的良好投资风气也就无从谈起。是不存在长牛的，甚至博弈都少见，只有扔飞镖是主流。

最终炒作的大风刮过去之后拼的还是企业自身发展的真实力。对于按照生意本质去思考问题的投资者来说，答案或者投资结果最少也需要一个一个季度慢慢推演，所以短期可实际操作的事情不太多，顶多就是少数几支标的来回的找节奏，那也可能就是因为想找点存在感。

所以也就别总盯着股市那点事，纯粹是消耗自身能量和情绪，一激动还容易想岔了乱动，产生很多无心之错和干完就后悔的举动。

投资周记20241123：按照自己的投资节奏来

本周市场这个局面谁都不能幸免，唯一可能逃脱的是你已经出局，要说谁能一直成功的跳进来跳出去，我是肯定不信的，除非你就是天选之人。

我当然也会不时的思考过，到底能不能掐准这个跳出跳进的时机，毕竟是很有诱惑力的，但是随着投资历程的不断拉长，我越来越觉得这不太可行，只想吃肉，挨打的时候你都不在，这不符合现实情况，所以基本上这两年在股票上的投机动作也越来越少了。

有好几个朋友都和我聊到为什么不切入芯片类标的。这个问题不是没想过，而且还翻了很多，但是最终都没动手。主要是可能还是确定性太差。芯片类一直是热点领域，有个火星就能点着一把火，但是绝大多数切入点都是基于强逻辑推演，推演起源可能是一篇小作文或者一张模糊的图片，一条似是而非的信息而已。很多这样的推演最终都走不到明确预期改变阶段。新闻里当然都是连板闯关，实际上没看到这些年沉沦的大多数，韭菜那也是换了一茬又一茬。当然，对于参与这样的炒作我也不知道该持什么态度，只要参与的次数够多，结果是注定的。还有极少一部分是真正够好的公司，不过也基本上被充分定价了。

所以不是我不喜欢芯片类标的，而是没有找到确定性高又未被充分定价的投资标的。对此我只能退而求其次把目光放在相关的非核心标的，比如上游做高端合金材料的博威合金，电源做得最好的麦格米特，工业系统AI最牛的中控技术。

市场下跌期间有好几个朋友都来问意见，我是觉得每个投资者都应该有自己的投资节奏，任何时候都要敢做动作，但是要基于一个明确预期改变，而不是随着市场的涨跌自乱阵脚，随便操作。只要你把自己定位于一个普通投资者而不是一个赌徒，我想大家都能做的到。

那你究竟是投资者还是赌徒呢？那就要自我审视了，从行为特征上去对号入座。是因为连开了好几把大，所以你要押小？还是企业真实盈利状况在改善而股价反向产生了预期差？是要一把梭哈赌把小道消息，还是宁愿忍受一个看起来平庸但是确定的收益？是要停留在看图说话阶段还是去深入了解一家企业的真实运作？

我的持仓稍有变化，只剩下中控技术，麦格米特，博威合金。博威合金得到了大幅加强。迈瑞医疗，顺络电子和安克创新被暂时卖掉了。

一加三减主要还是确定性方面的原因。从上周开始对于市场的滞涨已经是有预感了。博威合金的董秘在回答了一系列问题之后基本上打消了我最后的一点疑虑。不得不说，博威合金的董秘王永生是我见过回答问题最扎实，最简单明了也是对业务发展思路最清晰的董秘之一，既不故弄玄虚也不敷衍了事。一查资料，果然是工程师出身，技术大牛。还有一条是本周的市场节奏特别适合调整仓位。博威合金的股价涨不涨那是市场说了算，不涨，就随着一个个季度推移业绩增长自然会推动股价向上，就现在的价格而言那是太便宜了。我是真怕业绩继续涨，股价继续跌啊，到时候可能会忍不住继续向博威倾斜。

安克创新我还是很喜欢，这种调整就是几个标的之间投资节奏的比较结果，就再等等吧，也许明年市场情绪还会给我另一个更好的切入点，谁知道呢。

顺络电子还是那么优秀，迈瑞医疗的预期也没什么变化，就是确定性，价格，市场节奏的一个综合比较结果吧。

这样一来剩下的几个标的确定性就很高了，也都具有出海能力，业务自身具有强壮性，预期很明确，就等着下面一个一个季度的业绩增长去带动股价自然上涨，这里面还会伴随着汇兑损益重新平衡。

本周期权操作没什么大的损益，周五临收盘又买了末日轮彩票，等待开奖吧，主要是各方面要素符合买入的标准。

股票集中之后我也没有什么投资计划了，就静静地等待吧。

投资周记20241116：共识与超额收益

本周市场这盆凉水浇下来真是透心凉，牛回头看了一眼，发现大家都不怎么害怕，往回走两步，这下大伙都吓毛了。大家牛市也不喊了，吹票的也都奄奄一息，也不知道是不是好事，可能冷静一下也没有什么不好。

其实，你说牛市怎么才叫走得长远？无非就是进二退一，一步一个坎，一堆人出来喊完了完了，过段时间就整出点负面因素，每个节点大家都争论不休，让各种看图说话的胡扯理论家表演一番。

有的时候我们买的便宜是真便宜，但是底不一定是底。所以才会不停地怀疑自己，怀疑市场，怀疑决心。要是真的流畅起来，那十年的事一年就办完了，所以也没啥稀奇的，只是当时身处其中我们看不穿罢了，谁又能穿越而来呢？

最近又有好几个朋友谈起在亿纬锂能和天合光能上一起赚钱的事，唯一的区别是我走了有人还一直在坚持，希望重现辉煌，毕竟新能源的需求是持续的。

这件事我觉得也不一定就是不对。我最近有些思可能偏顶层一点，也许说起来有点复杂，但是应该可以套用在这件事的考虑和处理上。

我们在很多行业和公司上都能看到各种观点，但是仔细分辨会发现这里面大多数观点是能够达成某种共识的，这种共识会逐渐形成一个市场接受的定价。它是按照某种模式或者种类归类形成的，我们还会发现这种定价下大概率是没有超额收益的。有时候确实需要我们用自己独立思考去挑战共识，成功了就可能取得超额收益。

我想大多数人都能认可这个结论。但这是最好的投资模式吗？其实不是。最好的投资模式是在群体性思维形成共识之前进入。

比如川总进驻大家可能想马斯克会受益，也可能想特斯拉新能源会受挫，左右互搏？这就是没有共识，本质上马斯克会受益，这是常识固定模式，预期短期一定会有情绪转向，那最好的时机是结果接近出炉马上投入，甚至出炉之后第一时间仍然有介入机会，而不是等着市场情绪高度一致，一致指向特斯拉的时候再去冲，果然吃亏。尽管暂时受挫，后续就没有收益了吗？也可能会有，但是大家已经达成共识，超额收益就消失了，中间起伏会很复杂。所以这种模式也不是一定不能赚钱，就是难度提升很多，因为你要有效挑战共识才能拿到超额收益。

像麦格米特，有段时间已经不是猜的问题，公司报告里已经足够暗示，本身却又足够低估，那个时候定价明显就是没有达成共识，根本不需要挑战，有效定价的概率很低，买不了吃亏买不了上当，那投资者取得超额收益的可能性就大很多。一纸公告，翻了一倍上去，共识就有了，超额收益却暂时消失了，再想有就需要挑战共识了。

再绕回到亿纬锂能和天合光能的问题上，后续还能不能有收益，应该是可能的，还能不能有超额收益？比较难。因为早期，方针一出来你就应该早做准备提前做决定然后静静地等着大家达成共识。现在要想取得超额收益，则需要有效挑战共识。那对于亿纬锂能和天合光能这个共识是什么呢？饱和与超饱和，卷和更卷。这个共识是对的吗？这里面还有超额收益吗？会不会变成一个传统行业或者周期行业？

很多重要投资决策都要放在时代背景下去审视。巴菲特买下伯克希尔的时候降本增效，技术革新，不是没有努力过，但是跳不出去，全部都是平庸的竞争和挣扎，根本没有能够成功挑战的共识。不知道他老人家后面有没有重新审视过，我想肯定是有反思的。即使到了今天，在纺织品这个行业的共识也很少有人能够挑战成功，更多的是昙花一现，最终绝大多数公司都是在平庸中生存，投资者也比较难获得超额收益。

很多高明的投资者都讲，不理解为什么科技股会让人趋之若鹜，很简单，因为最终能够跟上时代的只有科技创新，在人类到达终点之前，其他所有产品品类都可能变成传统的，周期的，萎缩的，甚至消亡的，唯有科技创新是永恒的，这就是它的魅力所在。

光峰科技新的定点来了，有朋友问到这个问题。我认为这个定点公告是很好的，这比那些车载投影好上太多，那玩意属于可有可无可替代，而这回真正能够竞争的对手暂时几乎没有，不过今年上车肯定是没戏了，也许呆在里面的投资者还要继续熬好几个月，值得坚持一下。

还有些朋友都来问我安克创新是咋回事，周记为什么不讲。可能就是火候不到吧，一段时间之后可能在市场上定价也要受点苦吧，就先放一放。安克创新的建仓可能是个慢活，最后的门槛就是川总的摊牌，到时候也许那是真的要等着挑战一下市场共识了。

我的持股没什么变化，中控技术，麦格米特，博威合金，顺络电子，迈瑞医疗，安克创新。

本周操作还是在期权上，没占到任何便宜，还赔钱了。虽然我意识到波动率可能会下降，但是没想到会这么剧烈，所以及时看对了也赚不到钱，下一次遇到这种情况宁可下手慢一点甚至不开仓也不要火中取栗。本周五又开了认购期权新仓，主要是听见大伙说牛市结束了，我的心就放下了。

投资周记20241109：超级窗口期后遗症

大A的市场走势确实是个很难预测的问题，不过这也才符合巨型不确定性系统的特征。当然，在巨大干扰因素来袭的时候还是有机可乘的，所以才有了上一篇周记《窗口期来临》。那个算是马前炮，与大众的认知背道而驰却又出人意料的准，其实我身后是勒庞和丹尼尔 卡尼曼在喃喃自语。

那我们再讲讲马后炮，为什么川建国当选是增加了确定性。这老头是纯粹的商人逻辑+守旧的可以追溯到50年前的价值观，如果主政20年，很难讲小美会变成怎样。但是他只有四年，所以只能捡眼前的来。口号都已经喊出来了，能把这些干完一半就已经算祖坟冒青烟了，所以其实与大众认知又相反，全是明牌，建国未来四年的行为是完全可以预测的，尤其是与我们相关的那部分。

那么也可以讲，从建国进白楼的那一天起，所有投资者都要扛着颗应该会炸的雷进行投资活动，所有的预测都是预期之内，如果出现了意外那叫什么呢？超预期。如果是哈哈赢了呢？不好的事件才是意外。这就是预期管理有趣的地方。

就像这次化债，明明对宏观经济是天大的利好，可到了很多人云亦云的韭菜眼里，似乎还不及预期，实际上他们可能连决定的是什么事都不知道，大概就是网络上看了三两行无头无尾的什么小纸条，就一把将这根锚扎自己脑子里了。

具体的我也不想展开讲，总之，化债之后，各地方终于可以从债务泥潭里拔出脚来，更大力度的支持投资和消费、科技创新等指向，促进经济增长和结构调整。更深远的则是对各行各业的持续正面影响，民生工程，科创支持政策，交通水利新能源等政府项目，房地产解困，三角债等等，相当于对已经慢下来的齿轮机构给了一个巨大的推力让它重新启动。

我的持股稍有变化，中控技术，麦格米特，博威合金，顺络电子，迈瑞医疗。调整了一些博威合金的仓位，另外正式入手了安克创新。

关于安克创新，在大众眼里这肯定又是一次逆行的投资，我对这家公司有一大堆想法和感受，只是现在还不想写太明白，但是因为已经和几个亲近的朋友公开了，虽然只是让大家自己去研究一下，就简单记录一下。总之，这是一家潜力巨大却让人误解很深的宝藏公司，可惜的是我买的太晚了，不过那时候我在等待麦格米特那些家伙的启动，也不想迫切的做什么，市场先生节奏上的事谁都没法把握。我希望随着二次毛衣沾的悬念留给我调整仓位的时间多一点。

中控技术本周跃跃欲试，看着是受益于川建国同志，真实情况其实是受益于2025加大力度推进设备大规模换新，明年很可能中控技术的业绩是随着招投标和合同兑现逐季升高，并至少一直延续到2026年，如果再加上汇兑可能受益于小美换人的话，业绩就会进一步爆发。

麦格米特里面的资金估计还在消化那增加的200%的散户股东，倒也不必在意，谜底揭开还早着呢，四季度和明年也同样会有汇兑方面的损益变化。

博威合金的美国光伏业务倒是确实有可能随着建国大手一挥有所起伏，主要不是业务拓展层面而是IRA补贴方面。这个还要看老家伙怎么设计这个对中国企业源头追溯的针对性。如果不能彻底脱钩，那么对于产地美国的产品是不应该有歧视性政策的，那是很短视且示范效应很坏的。不过大家有所担心也属正常，毕竟我们不是小美的中枢，保不齐就有些又蠢又坏的人站出来。且走且看，短期别报太高期望也就是了。

本周的操作除了正式开始买进安克创新，主要的精力还是用在了期权操作上，属于大获全胜吧。等了好久，终于等到了窗口期来临。我一直希望自己在投资上能能够知行合一，既然上周周记里已经有了判断当然不不会放过这个赚钱的机会。事实上大家对建国的反应和我想的一样，所以周三我少有的盯盘盯得很紧，随着选情的起伏我一直在等，终于等到了那个大家认为很糟糕但我认为确定性即是利好的结果，十分准确的抓住了那个情绪点。第二天我也抓住了早盘的情绪点，其实我还准备了连续第三天的资金安排，那就是一笔很大的交易了。但是没有，周五早盘一下就到了兑现利润的环节。一点不可惜，再不兑现我也一样会焦虑。这是一次赔率不高但是胜率极高的期权战役，我很满意能够知行合一的利用这个超级窗口期用自己的认知和思考去赚钱。

周五收盘我又把认购期权买进去了，原因特别简单，利润很多可以浪一下，关键是大家又把周末政策利好的不及预期打进去了或者说利好提前兑现了，那我是很愿意和群体性思维反着来的。其实呢，所谓及不及预期都是大家跟着起哄的，真正的及不及预期是看能不能解决问题。到了这个时候出的政策怎么可能出个半拉子？我只能说有些人的思维模式是比较简单容易被人牵着走的。

我准备了三个梯次的资金来做这次的整个交易，下周第二笔投入资金我还是要等着看市场周一早盘的反应，如果还能整出个我预期之外的大跌开盘，那可能大机会真的就来了，就是可惜这段时间大家都比较激动，整个期权市场的波动率居高不下，比较难受。

这个超级窗口期留给我们值得思考的东西还是很多的。

投资周记20241102：窗口期来临

大A真是充分体现了市场先生的特质，每周的交易都那么的出人意料。我想这么折腾应该都是为下周做铺垫，下周是个重要的窗口期，不仅小美的选秀活动要出结果，还要议息，我们自己的常会重要会议也要召开，所以很多资金都在这周动起了心思，做不同的布局。因为未知的结果，导致了很多超出一般范围的动荡。比如上周刚才提到那些像双成药业般的妖股，本周很多都开始显露原型，按照成交的资金量来看，估计又是很多不明真相的群众站在了高高的山岗上。无知者无畏，有时候确实不知道他们为什么有那么大的胆子去赌。

所谓妖股在A股一直都存在，虽然成妖的标的很少，但是正因为少而特别突出所以吸引才眼球。从几百家垃圾股中选出需要的那一只还要猜出庄家的心思并先撤，这胆略和心思，我觉得都不如直接去澳门。个人投资者在思考精进的过程中很可能是个曲折向上的成长过程，可以拟合成一条曲线，很多时候就是需要自己剔除类似妖股这样偏出正常范围的异常数据点，如果一直盯着就有可能走弯路错路。

其实小美的选秀活动无论结果如何都不重要，这种几年折腾一次的摇摆秀根本不可能动摇我们长期的战略布局和定力，对投资者也没那么重要，只要出结果就是利好，因为有了结果就有了确定性，我们其实需要的是确定性。至于驴子和大象的那三板斧我们早就知道是怎么回事了，玩不出什么新花样，只是对于小美自己是明确朝着哪个方向崩而已。

如果有了这个认知那就不会动作变形，也不会惊慌失措，反而有可能利用到这个窗口期，因为你的观点站在了群体的对立面，你同时挑战了两个群体的共识。在结果出现的时间点会与资本市场产生一种交互反应，而我们需要在自己的认知范围内去感受，适应并利用这个过程。

那到底怎么利用这个重要的也是难得一见的窗口期呢？其实很简单，如果我们确定相信了一种长期趋势正在开始形成而不是结束，那么当在窗口期产生混乱的时候我们只需要反向操作就可以了，人弃我取把没买够的仓位补足，没买进的潜在投资对象买进来，但无论准备买什么炒什么，最好还是投资的公司能够持续赚到钱。

有朋友问到复星医药的财报，那真是出人意料的好。老郭这两年估计是痛定思痛，开始收敛，聚焦于主业，这对于复星医药的投资者是好事。有时候大佬们就是这样，事情顺的时候，觉得自己无所不能，目光如炬，扩张扩张再扩张。事情不顺了就开始自省了，能力自然还是超群的，就看看救不救的回来了，王健林，孙宏斌等等概莫如是。我们这些凡夫俗子更是如此，只是没有被放得那么大而已。聚焦主业，增强抵抗力，对复星医药的投资者是大好事。

我的持仓没什么变化，中控技术，麦格米特，博威合金，顺络电子，迈瑞医疗。本来是想操作期权的，但是这波动率太高了，实在下不了手，不过这也充分体现了期权市场的特点，它会比股票市场更加敏锐，对于窗口期的大波动提前体现在波动率居高不下上。

除了短期的大事件窗口期，更重要的是所投资具体企业的发展窗口期。中控技术是几家公司里本轮上涨比较少的，但是正处于重要的时间窗口也是战略机遇期。在大规模设备以旧换新，自主可控，叠加产业升级的背景下，中控技术在很多细分领域都没有同级别的竞争对手。而此时恰逢公司几大系统重大创新完成，商业模式转变，同步发力中小企业。可以说是天时地利人和齐备，这也是很少见的窗口期，市场足够大，一片蓝海，门槛奇高。很多人以为这个市场已经接近饱和，其实并不是如此，就实践而言，我国绝大多数的中小型企业根本还没有跨进数智化的大门，这里面沉淀了大量的潜在需求。如果中控技术能够打消他们的顾虑，少挣钱，甚至免费，真正帮助这些客户解决产业环节中的痛点，将来的独占性和市场份额就越大，但这需要专注，长期的专注。当年的中集集团就是抓住了重要的窗口期，并长期专注于产业链，长期把控了世界产业的发展节奏并衍生出不同的上下游公司，不断延伸扩张。

对于现在的中控技术而言，是典型的慢即是快。重要的可能不是马上让客户买单，榨取用户，获取利润，而是应该扩大系统和设备的使用范围，占领更大的市场份额，坚持长期和客户站在一起，和他们一起渡过难关，帮助他们进行产业升级。

麦格米特的三季报最后才发，数据出乎意料的好。其实数据还可以更好，但麦米坚持了一贯的战略定力，舍得在研发上投入，不搞财报的花架子，有点小华为的风范。

在二级市场上科技公司其实很难投，变化太多太快，不容易找到各方面都满意的标的。但是这里面有一条硬道理，也是铁律，就是研发投入强度。其他的都可以耍滑头，只有这个不行。一家科技公司的长期战略定力，专注度，者的视野，务实程度等等，在这点上都能有所体现。很多公司的问题都可能在这一条上甄别出来，当时的华大基因和光峰科技都是因为这一条开始玩虚的被引起了警惕。

对于企业来说还是应该坚持长期主义，尤其是科技公司对于研发的投入。短期大家当然都可以调节财务数据，加加减减，但是对于未来的投入一定程度上是可以看出一家公司是如何考虑问题的。

上周有朋友问到了博威合金新材料产品的技术壁垒和利润率问题。博威合金新材料的利润率其实是一个动态变化过程，在产品产线初期，其自身良率本就是个适配的过程，随着产线满产技术状态稳定后，我十分确定其产品利润率会有一个提升的过程，因为这是基本的新投产产品产线普遍规律。比较近的类似可以参考顺络电子平替村田的产品过程，其利润率是个不断提升过程。

不过这个过程不是无止境的，还举中集集团的例子，按理说中集集团的业务是有一定行业定价权的，但是中集并没有为了提高利润率做什么出格的事，而是随行就市，灵活的掌握着产业链的节奏，有时候赚的多些有时候赚的少些，然后我们就会发现世界产业里就剩下少数那么几个玩家。这么做的目的就是因为业务并不是高科技，标箱门槛也不算高，只有合理制定行业利润率才能把更多的玩家挡在门外，因为你一算，大笔资金杀进去和中集拼一把，拼不过也不合算嘛。

博威合金如果在合金新材料领域里专注的不断发展，那么在将来，我说的是很远的将来，可能也会面临同样的局面。因为这个行业的用量其实不算大，但是专精特新，博威合金比别人先布局，先受益，这就有了像中集一样的壮大，延伸这个细分生产业链的机会。同时可能也需要保持一定局面的能力，到时候需要牺牲一部分利润率，保持整个细分领域不要过分卷，也要挡住觊觎高利润的潜在竞争对手，不要搞得像光伏产业那样。当然光伏产业有特殊的原因，那个市场太大了。像，合金新材料其实都是细分的利基市场。

无论是中控技术，博威合金还是麦格米特，我们投资都要搞清楚要赚的是快钱还是慢钱。

投资周记20241026：股市连续剧杂感

大A这个市场除了让人追逐财富流连忘返之外，围绕其动态变化又产生了无数的新闻与趣事，就像一部永无结局的连续剧，听到的看到的很多事都让人感叹。

中性策略的量化基金开始清盘就挺有意思，一下子仿佛看到了长期资本管理公司的中国版本，似曾相识又不完全相同。事实再一次证明，一种策略如果单纯出于交易博弈的目的而设立，只要存在的时间够长（甚至不需要太长），终将被极小概率事件击垮。这和痴迷其中的纯期权交易卖方也有点像，赚一年钱然后很可能一把亏光爆仓，因为在99%的日子里你都是赚钱的，所以路径依赖使你产生了无往不利的感觉。我们所了解的，有所差别的其实表现出来就是有人运气好风光一时，有人运气不好生不逢时。

在极度相信数学模型与终极理性之间到底还是有着不可弥合的鸿沟。我们可能都会犯这样的错误，以为我们知道得够多了，其实总有盲区没有被纳入视野。我们所谓的规律和策略很多都没有触及数字背后的底层逻辑，即这门生意如何。

并购重组概念甚嚣尘上其实也是我不能理解的，事实上在商业世界里大型重组过程中能够成功实现1+1>2的案例是少数，大多数的案例都是失败的或者阵痛期非常长，如果是拉郎配的话，那成功概率就更低了。最近经常被推看到一个很火的双成药业说是重组的原因成妖了，我饶有兴趣的去查了一下，那叫一个惨不忍睹，上市以来基本就是在退市边缘挣扎，而要收购的奥拉电子也是亏损连连，连IPO都过不了。巧了，这个同一实控人家族控制的公司在要被收购的这当口，恰好大幅盈利3个亿了。低价增发到谁的手里？锁定期之后是不是就可以套现？又是谁在把股价推向市场瞩目的高位？跨界换挡到底行不行，不变脸能挺住多久？一家徘徊在退市边缘的公司，借着重组概念市值被炒到141亿，这里面的弯弯绕我想资本市场里没什么新鲜事。这倒是给退市边缘的那些公司提供了鲜活的例子，只要这个没事，那就可以照此办理，只不过万一一地鸡毛可能就败坏了重组的名声。对于参与其中的散户我是很佩服的，真是厉害，我估计自己连碰一下的胆量都没有。

大型企业间的重组其实是很难的，要有恰当的时机，恰当的业务协同，恰当的企业文化融合，说到底成功的重组是天时，地利，人和的共同作用。

所以把重组概念作为市场追捧的炒作热点我是基本无感，如果将来恰好碰上了，那多半也是凑巧，因为找到合适的标的还要提前预判埋伏进去，太难了。如果不是新产生具有一定定价权的新巨头，那么重组对于市场上整体的情况顶多就是个中性。当然，对于国企之间整合内部资源那是另外一回事。

三季报很多公司都出了，几家欢喜几家愁，读着很好玩。汤臣倍健竟然干亏损了，这还是挺出乎我意料的，想着怎么的也要励精图治一下吧。华大基因的也出了，真把我看乐了，具体的这回我就不提了，每次一剖析就争议特别大，不过华大基因是真争气，一直沿着我的分析和判断发展。

我的持仓没什么变化，中控技术，麦格米特，博威合金，顺络电子，迈瑞医疗。加了很多博威合金的仓位，也没有其他原因，就是当时在那个市场气氛下这么好的公司显得过于便宜了，便宜到不可思议，还有一个原因就是看了董秘前后的很多回答后，除了正常投资部分，还做了下一代半导体集成电路上游的投资布局。少加了部分中控技术的仓位。

很多朋友都来问我麦格米特的卖出问题，拿着烫手，这我很能理解。其实对于我来说是长舒了一口气，因为几个亲近的朋友当时我脱身光峰科技的时候没有一起，而是选择留下来，对此我始终有种心理负担，尽管说到底投资决策都是自己的。

对于卖不卖的问题，我想是这样的，还是那句话：只要是赚钱走的，什么时候卖出都是正确的。你能赚到的钱是你心里能负担的那部分，这没有最好最坏一说。一直陪伴的老友们肯定知道，即使当年的亿纬锂能和天合光能坚持了那么久，我也一样不知道最好的卖出时机是什么，我也是且战且退，也没有都抛在最高处，所以也不用过于纠结。

麦格米特是今年第一支赚到翻倍的重仓持股，这对于投资者是个重要的心理里程碑，任何动作都是可以合理解释的。重要的是知行合一，也就是你心里想的和手上的动作是一致的。

研究探索的能力其实大家或多或少都还是有一些的，但是能不能落实到具体投资动作上，就是其中的大不同了。你想了，但是你没动，这才是大问题。如果能把两件事统一了，那我想对于一个人的投资能力是有巨大提升的。这些看再多的文章懂再多的道理最终也是要看自己能不能完成执行，而这可能也是大家投资结果最终大相径庭的重要原因之一。

倒是在本质上我可以给大家提供一个判断基础。卖与不卖其实是取决于你是觉得麦格米特这家公司的气质等各方面俱佳，发展潜力巨大还是单纯奔着英伟达这个项目来的。如果是因为这个项目吸引了你，那现在股价就是已经一步到位了市场预判的下限。如果是因为这家公司吸引了你，那么英伟达项目很可能就是麦米跃升的催化剂，而催化剂很多时候都是生成新物质的关键所在，麦格米特会变成另一个更强大的物种，无论是股价估值上还是公司自身发展上，那就需要等。所以要根据自己的认识去决定去留。

博威合金的三季报稳扎稳打，进一步提速，公司的定力很足，双线齐头并进，就是按照既定战略展开业务版图，按照这个财报的数据，四季度金属材料业务确定会进一步满产加速，而明年光伏和金属材料业务才会真正开足马力赚钱。

中控技术目前还处于新系统、新技术、新概念展开的推广期。很多的设备和软件更新会随着各厂家的招投标在明年显现成效。看了几场公司的技术发布会，公司的触角伸得很长很广，对中小企业的很多业务推广是免费的，我认为是值得的。系统的基础功能推广是不能太急功近利的，有这样的气魄才是对自己技术的真正自信，相信公司的技术在制造领域会厚积薄发。在投资的过程中总会时不时蹦出一些想法，比如公司在沙特的业务开展得那么好，如果能让投资局或者沙特阿美战略入股可能会是巨大双赢的局面，又或者刚才讲到重组，如果中控技术与和利时能够强强联合，那在中国工业系统市场上确实是很震撼的，足可以在更多领域与西门子等巨头展开竞争。

顺络电子的三季报也是这样稳步推进，它的产品基本上是必需品，而在这些公司里顺络电子又是最好的，没啥说的，就是慢慢跟随吧。

下周没有什么具体的投资计划，主要精力可能还是在期权市场上等机会。至少下周下半周的期权市场应该会很热闹。

投资周记20241019：新质生产力站上C位

这是一个让我感到很舒服的交易周。结合前面一段时间的投资周记，本周市场开始对于新质生产力的思考和导向给予了一定的回应。

市场就是这样喜怒无常，在一个充满情绪价值的氛围里你很难找到牢固的锚和也很难真正抓到漂浮的五彩。你无限憧憬牛市的到来，兜头却是一盆凉水冰的你怀疑人生，你垂头丧气的时候市场却又一跃而起了。我之前讲过我也在享受，但我并不怎么喜欢，因为我在追求绝对收益的同时其实也在追求逻辑变现，如果我错了我对自己的错误思考结果负责，如果我对了，那我也并不怕市场先生偶尔发疯，因为企业的自然生长或早或晚会用强劲的业绩推动股价破土而出。而齐跌共涨的所谓牛市其实是整个场子里飞镖乱飞，结果也许并不美好。

我总是在讲投资者应该独立思考，这个思考的结果其实就是追求逻辑变现，这可能也是一个好的投资者应该具有的素质，既不会跟风炒作也会在未达目标之前就动摇，动心忍性，曾益其所不能。

关于光峰科技的问题。光峰的三季报出来了，结果就是：不出所料，毫无意外。其实我是希望自己错的，希望会有个惊喜，毕竟小徒弟和好几个朋友都还一直持有这只股票不忍放手，而这当初很大一部分原因是听信了我的“强逻辑推演”，但是不幸的是，从一季报开始，之前所有的计算、分析、推断全部命中。之前分析不想重复，有需要的话可能要往前翻很久的帖子。光峰科技的麻烦可能还在后面，从财报看，公司为了保持相对健康的财报，采取了饮鸩止渴的办法，一直在持续减少研发投入，对于一家科技创新公司而言，我完全不同意这样的做法，没有搞过科研项目管理的人可能很难理解。研发这件事不是说活在当下，而是要有一系列不同梯次，不同成熟阶段的前瞻性动作，就目前光峰的实际情况来说，可以合理推测公司是把研发力量加大倾斜在车载业务上，而在这种情况下，整体研发竟然是持续减少的，那也就意味着公司砍掉了很多的前瞻性研究投入，日积月累，可能会形成长期的下降螺旋。

公司整体业务在车载业务很热闹的情况下，营收只是微增，利润实在没法提。要知道这是在影院业务下降的情况出现的，而影院业务是公司利润的基本盘，那么事实是非常清楚的，公司重心由高利润业务切换到了赔本赚吆喝的低毛利赛道，而这个低毛利赛道目前看并没有给公司营收带来想象中的高增长。更不用说那日渐萎缩的C端，合资公司的烂摊子，旷日持久的官司，优势慢慢被追上的车载定点。

讲实话，就公司扭扭捏捏的财报姿态看，既缺少破釜沉舟的勇气又没有能够有效降低车载产品成本的办法，即使车载业务翻倍又能怎么样呢？我实在是想不到光峰该怎么摆脱困境。

有人问为什么不提自己的持仓了，我的持仓没什么变化，中控技术，麦格米特，博威合金，顺络电子，迈瑞医疗。上周清仓了浙江荣泰进行了调仓，看来还真蒙对了。我个人的理解是不仅仅只有半导体芯片才是新质生产力，那也看的太窄了，技术创新和高端制造才应该是新质生产力的核心内容。新质生产力这个主角跃上舞台之后，也许属于我的牛市终于要来了，但我可能也只会取得平庸的收益，毕竟我也只能从众多公司中选中少数几家符合自己要求的，涨到什么程度其实是市场和乱扔飞镖的的交易者说了算，对此我倒是有充分的心理准备。

麦格米特的热度很高，分析的逻辑很久前讲了太多次就不重复了。我也不知道这种涨停会有几个，持续多久，但我内心并不想让麦格米特仅仅因为英伟达的业务达成所谓“再造”的目标。

凡是重度依赖一家客户的公司都可能会发生重大动荡，业绩起伏不定，实际上是减少了公司发展的确定性。最好的公司是没有传奇的公司或者一直是传奇的公司。

我希望麦格米特不受干扰的一直按照自己的既定战略前进，行而不辍，履践致远。我只希望英伟达的项目能够带来一种示范效应，带动相关国内外业务的增量，而不是局限在这个项目上。如果公司其他业务模块能够同步跟上，通过增长来把英伟达业务的比重降下来才是最理想的结果。假如能够达成的话，那投资者得到的将不仅仅是一个再造，而是麦米在自动控制相关领域脱胎换骨的变化。麦米这么多年默默地持续大笔投入研发，野心肯定不是这点业务能匹配的，起到催化剂的作用倒是真的。市场无法预测，假如市场情绪价值给足，在没有英伟达加持情况下公司财报超预期的话，那么就不止是戴维斯双击的问题了，不过短期一切市场说了算，只能且走且看。

中控技术没有太多要记录的，不过中控技术应该是也注意到了中小企业在新一轮产业升级中关于软硬件的转型升级需求了，希望公司能够做好这方面业务。从产业的角度看，这应该是互利的，中小企业在发展过程中能够借助中控的技术进行产业转型升级，而中控技术则得到了深度绑定的技术路径依赖和大数据，以及解决问题案例特征，不断深度优化自己的系统。希望中控技术在这个过程中不要太过于计较短期收益，以扶持为主，转型升级成功的企业越多，中控技术就会越成功。

迈瑞医疗的估值同行业比较而言，肯定是不贵的，但是要说确定有多低估我也讲不好，迈瑞医疗在我心目中是比较完美的公司模型。投资过程中有时候会有个节奏问题，我倒是希望迈瑞一直就这么来来回回，等我将来兑现了其他投资的部分收益，会来增强这里的持仓的，只是不知道那时的估值已经又低估了多少。都是奢望，每个人的能力精力资金都是有限的，能取得的收益也是有限的。

本周的操作仍然是在期权上。这周的期权市场让人印象十分深刻，一脚天堂一脚地狱。作为买方投资，我其实已经等了一段时间波动率下降，我以为我已经很耐心了，还选了个稳当的沪深300ETF的几档认购期权合约，可是连投了两次都吃了波动率下降的苦，直到第三次才充分享受到波动率与价格齐升的美味，结果是超出预期，中间过程还是很纠结的。而对面的卖方就不同了，前面在降波的加持下几乎是稳赚不赔，但是只要一天，走得慢就会爆掉。这就是买方和卖方的大不同。

下周没有什么股票投资计划，市场这一激动就几乎买不了什么了，主要还是等待期权的机会，主旋律肯定是向上的，但是如果没有特别好的机会我也不想下场，作为期权买方选手，还是挺磨炼性子的，就是一个 “等”字啊。

投资周记20241012：令人牵肠挂肚的牛市

突然感觉好像很久没写周记了似的。这一周多的交易时间里发生了很多事情，投资者的心理状态也经历了剧烈的震荡。显而易见市场的确是活跃异常，蛋饼开始频繁发文，任忽悠也不断蹭热度整活了，各路大V团队明显加大了推文的频率和速度，当然大家都是怀着各自的目的，有的是要推销基金，有的要带货，还有的是要卖课，所差异的是大家使用了不同的面目来掩饰自己本来的目的，有的是唱反调警示风险，有的是一直假装振臂疾呼，还有的是回顾以往的精准的预判成绩来表明自己的马前炮水平，这些都是市场热闹起来的特征。

不过大家还是要独立思考，终究还是会有一些人猜对一些人猜错，但那也不代表对的一方特别牛，那也许只是幸存者偏差罢了，当然，人家也在通过这种方式对粉丝进行智商筛选，选择是双向的。

独立思考的好处就是你的情绪不会随着市场的剧烈震荡而大起大落并做出很多冲动的决策。

除了个股，很多朋友问我最多的一个问题就是：你觉得会有牛市吗？

我是绝对相信会有牛市的，但是我想的牛市和大多数人等的那个齐跌共涨，追逐涨停板，拿钱就冲的牛市显然不是一个。我希望得到的牛市是的的确确优秀的企业能够依靠公司自身光明的前景和不断增长的业绩得到市场给予的高估值并引领整个股票市场持续向上的市况。所以我也不喜欢现在这个所谓牛市，当然这是典型的屁股决定脑袋，大家都一样。

讲实话，大A市场里面至少有一半以上的公司都毫无投资价值，所以当垃圾都能吹得飞上天的时候，我无所作为，无所事事，不过我是理解群体的癫狂的，我也知道这是人性。我有点开心毕竟自己的持仓也被挟裹着大涨了一下，可又有点莫名的沮丧，因为满市场全都是情绪价值，尽管在之前周记里我已经确认了这一点。可能是由于我认为自己持有的标的基本都是低估的优秀公司股权，所以即使股价上涨了一大块，我也仍然认为没有高估，也没有卖出的打算，所以剧烈震荡的整个过程中对于股票这一面我基本只是随波逐流，干不了太多事情。

关于牛市的主线问题，很多人都用历史现象来推导出很多结论。我的理解是这样的，历史经验和规律往往会让我们得出一个很宏大的框架，但是实打实的讲，这对于我们的具体投资行为指导上其实很乏力的。原因是历史条件和参与者都在不断发生变化，并没有哪一次是简单的重复，社会事件和经济事件皆是如此，更何况我们从历史中吸取的最大教训是：人类不会从历史中吸取教训。

但是既然你们让我猜，那我就瞎猜一下。其实之前有一篇周记的标题大概就是《未来是属于新质生产力的》。历史这个框架里有什么呢？我们自己的资本市场历史太短，只能把目光投向小美。

很多人都研究过小美资本市场的历史，但都是从不同历史时期唱主角的行业角度居多，可能忽略了一个根本性的东西，就是美式新质生产力。尽管不同历史时期的美股由不同行业的大牛股引领，AT&T，杜邦，通用汽车，IBM，通用电气，默克，辉瑞，奈飞，亚马逊，微软，苹果，英伟达，本质都是不断进步的强大科技创新能力与不断升级的高端制造能力的。这并不是说脱离了这个主题就没有牛股，比如达美乐披萨就是非常厉害的长牛股，巴菲特的持仓里也有这样类似的传统行业牛股。也许那是另外的线索。

很遗憾，我们最顶尖的科技创新公司要么没上市，要么就不在A股名单里。但我们仍然有其他的目标可以寻找，丛林里除了这些大象，我们还可以找到狼群。在很多细分领域，我们是有可能找到长时间持续投入研发，并具备向海外输出能力的优秀科技创新能力或者高端制造能力，不断向上的公司。

说实话，白酒我们是肯定喝不动了，奶不知道还能喝多少，传统工具在我们这种制造体系下几乎不存在一枝独秀的机会，餐饮就更不用说了，茶饮品牌的竞争就是典型的例子，零信息差的时代几乎不可能有像达美乐披萨那样一招鲜吃遍天的机会了。讲到底，我们这个庞大的经济体，要想再向上，恐怕只有走上科技创新，高端制造产业升级这一条最难的路了，传统行业其他的路我们都闭环了，制造业能打败的，除了壁垒保护的，我们都赢了。

现在看，“新质生产力”这个词的产生和启用，非常讲究。历史上我们有过以新质生产力为引领的牛市吗？未来会不会有呢？

当然，我总觉得，最好的情况是不管有没有牛市，我们大家都能拿到伴随企业成长的踏踏实实属于自己的那份利润。

对于目前的市场情况嘛，我觉得稍微冷静一下对大家都好，从总融资额和各种大数据推算上看还远没有到图穷匕见的时候。长期资金入市，一个个的千亿级别资金还没有真正启动，财政政策还没有发力，一切才刚刚开始。其实很多人的持仓结果还是涨了很多的，只是中间经历了过山车，这种心理落差不好受而已，这也实在没什么好办法。要是涨了，结果你中间卖了呢，那又找谁说理去，人就这德行，承认了就得了。

关于个股，光峰科技的问题是老生常谈了，这波牛市初期的冲刺回落比我想的还是要短。既然如此，如果是手里仍然持有大量持仓的，我觉得可以看看三季报车载业务的进展，如果股市是热的，即使公司整体业绩依然是增收不增利，那也还是会有机会跑路。既然等了那么久，那就还是看一眼再走吧，万一业绩爆了呢，情绪价值下，啥事都有可能发生。那就还是看下周和大下周市场情绪是啥样的再做决定吧。

我的跟股票就清仓了浙江荣泰，少补了点其他几只的持仓。中控技术好消息不断，只是订单规模可能达不到披露标准，但是我认为这也许是好事也说不定。浙江荣泰主要还是前面讲过的对于总经理母女当时准备在公司股价低点顶格减持有点疑虑，正好节奏巧合我就下了决心。

因为股票没有大幅减仓的计划，我这一周多的主要精力还是放在了期权操作上，这种投机要比股票刺激几百倍，那真叫一个凶险，杀了个几进几出，真是见识了天外有天，高了还能更高。

大赚了，主要是因为我始终坚持认为股市这个阶段向上的可能性远远大于向下，所以大方向不会错，也小赔了，主要是后面有两次利润叠加投放都不成功。

在这个过程中我们会发现在剧烈动荡的市场中，期权市场上会出现很多bug，不只是上次周记里提到的那些。

比如在股票市场快速杀跌的过程中，会有人在期权市场里慌不择路的卖出，如果这个量短时间内很大，有可能会突然出现一个很低的期权合约价格，这个价格不是卖方设定的，而是不顾一切逃命时根据对手价成交瞬间出现的，这个价格可能持续时间很短，但是在按价格排列一系列合约中间的T型报价中会很显眼，可能稍纵即逝，不过确实是可以抓到的，就是需要专注盯盘，这种bug会在很短时间内被填上，但是几分钟也许你就可以赚到很多钱，T+0进出。那几天大起大落，我只抓到过一个，错过了很多个。

本来是想周五的时候在下午某个时点买进去，但是好像大家也想到了，提前了一些，最后还是算了，下周再找机会吧。

投资周记20240928：“9.24”行情的相关性思考

“9.24”行情是应该记录的一次巨大行情发端，在这将近一周的市场演变过程中有很多值得思考的东西。

在行情启动伊始，我这一阶段一直坚持的“从强逻辑推演到明确预期改变”的思路得到了非常充分的验证。9.24的市场行情实际上是一边会议精神发酵一边市场在犹豫中上涨，投资者完全可以在明确会议预期之后开始行动，一切都还来得及，重点是明确预期改变后行动要坚决，要知行合一，要提前有重点关注的标的可选，这样心里才稳当，才拿得住，这完全不需要强逻辑推演。

上周周记还在讲，暂时最好的办法也许就是找到生意不错估值不贵的优质上市公司躲进去，然后远离股市，等待转机。而转机转瞬即至，但是这个转机非我们能预料，但是无限放水，无限支持股市已经是明牌了，连数字都是具体的，这就是我周记里提到的强大的现实基础，而即使这一时刻到来，也来得及，别急。

行情来了，很多朋友都来问是否要换股，换哪匹快马，这很有意思，大家都是嫌慢，怕吃亏。

记得之前我在写“没有人提供情绪价值了，买错的概率就大大增加了，股价跌了多少不再构成买入的理由，反而是生意本身如何成了我们能否在股市安身立命，长久生存的关键。”现在情况发生了根本性转变，满市场都是大涨的股票，我们应该明白，大多数股票背后的公司估值并不低，潜在盈利增长也一般，所以现在几乎完全是情绪价值在主导市场而不是公司本身增长情况。但我仍然坚持从公司本身生意出发，只有这样你才知道手里拿的是不是发烫的炸药。更重要的是就像猜不到市场底部一样，我们也猜不到市场炒作情绪的切换节奏。虽然有人老神在在的提出了牛市的几个炒作阶段，但其实都是扯淡，谁也不知道那个切换按钮被藏在了哪个日子。只有最初的券商行情是清晰的，因为交易量的大幅增加和承销业务的增多是属于明确的预期改变，但那也是在行情起来之后的马后炮了。

所以，策略上不需要急吼吼的乱撞，找到优秀而估值不高的公司，别乱动，会涨到你的，牛市没有金洼地。

但如果有资金，在牛市行情初期，我们冷静的思考下总能找到市场局部失效，时间可能很短，很快就会被填平，这要求我们提前早有准备，对标的非常了解，功夫在诗外。比如周四行情一片红之中，我们能看到迈瑞医疗独独大跌，毫无道理，如果我们对手里的这支持仓足够了解，就会知道根本不可能有什么颠覆性的问题，只可能是有大资金出于自己的目的在借机走人，也许也是去找快马了吧。这种捡钱的机会就必须抓住。还有一个局部失效就是麦格米特，在周二的行情中，它明显比别人慢了半拍，从资金的使用效率角度我宁可把钱放在我熟悉的公司上。

其实在行情启动初期，市场是犹豫的，买进的时间窗口总会有，这是关于人性和情绪的小bug。所以这段时间我总是强调要看到明确预期改变而不是去做强逻辑推理，一切来得及。上周周记举例子提到了光峰科技，看到了留言里有争议和分歧，这也很正常。关于光峰的计算，一季报的时候已经分析过了，基础数字都是公开的。光峰的苦主也不要激动，也许是没看懂也许是没有表达清楚。我想说的是，强逻辑推理未必结果就不对，但光峰的现状就摆在那，数字就那么几个。

假如“9.24”行情没有发动，那么三季报出来之前光峰科技就还那样，出来了，如果财务数据扭转，我们看到了“明确预期改变”，那么以光峰科技当时的市场行情，也只会是小幅度高开而已，完全来得及切入。如果财务数据继续拉胯呢？只能继续承受向下的压力，那这种强逻辑推演就没有什么意义。

现在“9.24”行情启动了，市场肯定会在不久的将来又开始讲故事听故事了，所以光峰科技尽管基本面的明确预期改变还没有看到，但是有情绪价值了，那手里持有的就可以暂时尽情享受情绪价值泡沫。但请记住，明确预期改变之前，光峰还是那个光峰，市场提供的大部分都是情绪价值。倒是此时如果三季报超预期，催化剂才真正变成催化剂。

我其实不喜欢这种齐跌共涨的行情，可不能得了便宜卖乖，讲实话这种情势我预计自己也就能取得个平庸的收益水平，因为情绪价值切断了和很多基础要素的联系。浪来的太大太急，那我暂时也只能随波逐流充分享受这来之不易却可能转瞬即逝的情绪泡沫再做打算。

我想记录的，关于手里的持仓除了找到了迈瑞医疗和麦格米特的两个bug进行了补仓之外，我主要的心思都放在了期权操作上，那才是整个市场最大的bug，可以说是bug不断，我这一周的投资动作成也期权败也期权。

周二上午的期权市场出现了第一个局部失效，科创板ETF认购在上证指数上涨接近1%左右的情况下，10月份多个认购合约竟然出现了下跌（9月合约当时末日轮震荡更加剧烈，但是出于保险没有选）。背后的原因之一是接近一半的科创板ETF主要权重慢了一拍，毫不犹豫入手，顺利在当天最高点兑现。这肯定不是赚的最多的合约，但是从长周期技术指标上当时的科创板期权是最稳妥的。

周三上午以为自己错过了一个亿，在焦灼中等了一天，下午又一个bug出现，你无法想象那种行情下，接近收盘时科创板ETF多只认购期权是下跌的，这背后的原因之一是大权重的石头科技大幅下跌近9%，其实如果你对石头科技够了解，那可能是另一个局部失效的地方。天降横财！赶紧买入，合约全部底价成交，只是晚上复盘就开始后悔买的太少。

周四开盘，第三个bug出现，大盘竟然是绿盘开局，在有人告诉你有一个又一个5000亿进场，只能进场，后面还有无限子弹的情况下，这完全不在我预期之内，只能抢货，其实我当时挑的是最弱的科创板ETF期权，但是这个背后的标的群位置最低，赚钱最稳。这一次的利润是非常夸张的，我也拿不住，下午出掉实值部分，留下虚值，格局了一下。

周五上午最大的bug出现，开盘上证就比深证弱很多，但是情绪评估上两者没差别，科创板不是银行板块，我顶着已经上涨50%的压力继续买入很虚的认购合约（主要是巨额利润给的勇气）。

后来的故事就比较让人悲伤了，系统宕机，这背后的原因我不想妄加揣测，我只说这里面的机会和教训。

当时上证交易是平的，科创板ETF交易也是平的，但是有意思的科创板ETF期权交易是连续进行的，也就是说期权在独立于ETF进行着交易，不是平的，如果当时能意识到创业板指数涨幅不断扩大至7%以上，就知道上证所有指数实际上都被宕机抑制了，这中间有着巨大的价差。当时最好的策略是在11点附近继续大量买入科创板ETF认购期权，等等交易系统恢复产生巨额收益，可惜我当时在外边有急事要办，虽然密切关注了事态进展，但是始终是少算一筹。这个局的超额收益是多少呢，就是从涨幅500%翻到1100%。

后面系统交易恢复，我以为是恢复了，这就又产生了一个附加的bug，我是后来才知道的，那就是系统交易并没有完全恢复，很多人也意识到了两个市场的巨大价差这个局部失效，不断卖掉深市标的，抽离资金到上证股票，但是既不能成交也撤不了，也就是说资金从深证抽离投入上证但是沉淀在里面了，最后的结果就是我们看到的，深证缓慢下降，但是上证其实没有跟上，交易量数据也证实了这一点。最后这个附加bug我没看透，观察的不够仔细，最高获利1100%的合约到了收盘只剩下500%，收拾心情兑现了本金和部分利润。这大概是人性的弱点，从零涨到500%和从1100%回落到500%的心情是完全不同的。

这样的局部失效是罕见的，取得的经验教训非常宝贵，可能有生之年也不会再有这样的bug出现，毕竟系统宕机这么长时间的同时，期权和股票市场的跨市场不同步几乎不可能重现，但对于拓宽自己的视野和思维是非常有益的。

下周只有一个交易日，股票我几乎已经没什么要买的了，也不想乱动，大家也不应该乱动，除非你足够有把握。

这个交易日对于期权交易是非常重要的，我要提前做个应对计划和预案。国庆假期就不写周记了，提前祝朋友们国庆快乐吧！

投资周记20240922：买贵了还是买错了

上周中秋节嘛，周记就懒了一下，朋友们催更的我都收到了，主要这市场也实在让人没什么想法，就放在那静静地看着就行了。

有些叙事太宏大了，我也看不懂为什么。从我自己的生活喜好和经历来说，就城市而言这世界还没有哪个我去过的国家比我们现在更安全，更舒适，更便捷。从工业增加值角度我们至少产出了这世界上三分之一以上的工业产出。理论上我们的资本市场应该是傲视群雄的，可现实中却只能眼看着别人的股市欣欣向荣，自己只能唯唯诺诺的缩在角落里，这种巨大的反差属实挺令人费解的，也许确实面临一些困难，可是别人比咱们还差呀，这世界可能真的就是个巨大的草台班子。此情此景，暂时最好的办法也许就是找到生意不错估值不贵的优质上市公司躲进去，然后远离股市，等待转机。

一段时期以来，我时不时在周记里强调自己思路“由强逻辑推演到明确预期改变”的转变，实际上也是对现实情况的一种应对。优质的公司股价受挫只是暂时弹簧被压了压，只要公司自身生意没什么问题，成长性仍在，那股价早晚会弹起来，而差的公司可能就一点点被压成渣了。

事实上，我们没有任何人能够预见股价的底部，我们只能去不停地评估和推测，大多数时候我们会发现可能买的“有点贵”，这可能不致命，只要我们是买在弹簧压缩那段，无非是最后能赢多少的问题。怕就怕“买错了”。

到底是买贵了还是买错了？这是个问题，可能还会是一个教训惨痛的问题。

以光峰科技为例，时至今日，每当光峰科技的股价下一个台阶，仍然有一些朋友来问到这只股票的问题。我在这个股票上没有占到任何便宜，还害得一个非常信任我的朋友损失了一笔钱。

在投资这家公司产生亏损的过程中，我有过反思，当时认为还是自己买贵了，因为我们把那些美好的愿景都加在它身上，家用，商用，工程，影院，未来的车载，更远的激光光源，等等，哪条赛道看着都不错，心甘情愿付出溢价。事实上，公司远没有达到那个可以改变行业现状的程度。这就是“强逻辑推演”。

直到自己抽身而退的时候才发现自己不是买贵了而是买错了，几年下来我们知道了公司现有商用业务实际上是个低增长赛道，影院赛道是个低饱和赛道还要看电影行情吃饭，逐渐认识到家用赛道是个小众赛道，在大面板不断降低成本的情况下很难打开局面，而这样的情况是难以保持高估值的，何况公司还有管理上留下的那么多烂洞需要不停地花钱处理、收缩。看起来只有车载业务才是是光明的未来，一季度财报一出来只要稍加分析就知道这是典型的赔本赚吆喝，幸运的是当时大多人不明就里或者死不认账，给了一个短暂的逃命时间窗口。事后总结，那就是“明确预期改变”的里程碑。

现在光峰股价是不是足够低？我没有答案，因为这又是一轮“强逻辑推演”，是或者不是都是基于愿景，现实情况是不支持这种逻辑的。市场并不是总不支持这种愿景式的投资，但那需要火热的投资情绪，现阶段不行。这个时候我们需要的就是强大的现实基础，需要看到“明确预期改变”，来得及，别急。

同样的思路在目前这个市场阶段可以用来观察很多公司，比如老友们和小徒弟很关心的亿纬锂能，天合光能，大家会发现在冰冷而沉寂的市场里其实情况没有那么急迫，股价跳一跳还是会冷静下来，甚至是贵州茅台也适用，我们都需要那个“明确预期改变”，没人知道底在哪里，宁买贵不买错。

所以我们在投资的过程中可能需要不断地修正一些东西，除了坚持看重生意本身不变之外，在策略上需要因时而变，不断去修正，也许思路上一点小小的变化就能扭转局面。

现在的情况就是我们经过几十年狂奔之后已经确定进入高质量低增长阶段，国内市场已经很难找到标志性的增量行业，投资的简单模式已过，留在市场里的人已经正式进入困难模式。

没有人提供情绪价值了，买错的概率就大大增加了，股价跌了多少不再构成买入的理由，反而是生意本身如何成了我们能否在股市安身立命，长久生存的关键。

投资周记20240907：未来是属于新质生产力的

本周大A指数一路下跌，个股倒是有点各自为战了。我倒是在前面周记里讲过银行股的动向，那是不想有人来接盘，但是确实没想到市场会使用这么惨烈的方式让银行回到几个月前。唉，出来混总是要还的，大家这回谁也别笑话谁了。

有人问我为什么总提到新质生产力，还要和他坚定地站在一起云云。

这实际上是一系列问题。

我认为新质生产力是国家后面很长一个阶段继续发展提升的根本。

为啥这么说呢？

实际上从改革开放以来，我们已经几乎卷过各种初级实体产品，吸管，袜子，打火机，等等一直到电动汽车，船舶，一步步拼到今天，在制造和科技方面能形成大规模产业的，大概只剩下正在崛起的大飞机和出口越来越多进口越来越少的芯片等少数品类，可以预见的是这些正在也一定会走向成功。也就是说所谓皇冠上的灰都被打扫干净了，明珠也没剩下几个了。这和当初西方世界欢迎我们开放的初衷和他们设定的剧本肯定是走样了的。

任何有远见的的政治家也都是有历史局限性的，廉价的劳动力和广阔的市场有一天也可能会产生大量的工程师红利和具有强大市场竞争力的本土企业，甚至远远超过那些原本享受着技术和资本优势的外资企业。当这一天来临的时候，原本的逻辑就失去了惯性，贪婪会被反噬。

这个原有的逻辑是什么呢？就是大家交换，做贸易，你买我的衬衣，我买你的汽车。现在是变成什么了呢？你买我的衬衣，你买我的衣服，买我的打火机，买我的新能源汽车，你买我的光伏，你买我的。。。。。。，那我买你点什么呢？总得买点什么吧，芯片你不想卖，那我也只能勉强买点肉，买点粮。就这样贸易是不可能相对平衡的，那人家就只能筑起一道道墙了，提关税，搞限制，制裁。

欧洲早就开始这么搞了，所以从这一点上看，欧洲其实早就废了，大概有二十年，欧洲的企业整体一直在吃老本，走下坡路。但是挡住老美那些高科技企业了吗？动辄几十亿的罚款那也挡不住。所以其实欧洲实质上已经躺平了，现在我们又来了，老美在后面顶着腰，真是想躺也躺不平。

历史就是这么演绎的，要想这些手段挡不住我们，使贸易能够持续进行，那就得提高生产力水平，也就是新质生产力。我有你没有的，你虽然有，但是我比你好一大截还比你便宜的，那就可以交换，我勉强买点你能给我的，但是我给你的是你真没有，真需要的。这样我们的产业技术优势，成本优势就可以外溢，直到有一天，你的产业竞争力赶上来了，那么全球化再平衡。你要是赶不上来，那么要不江山易主，你俯首称臣，要不就是你在这之前决定先下手为强。

我们现在也别无选择，只能加快发展新质生产力，无论是为了提高产业规格，打进别人的市场，我们往高端走，低端就可以留给别人，亦或是为了准备应对将来最坏的局面。

无论是哪种结局，我们也许都看不到，但是完全可以预设走向，逻辑是完全合理的。如果我什么都不需要你的，你什么都需要我的，那这贸易是不可能平衡的，那还装什么文明人啊，利益使然，要么不服不忿，嘴里骂骂咧咧，身体举手投降，要么就刺刀上膛，不是咋呼就是开打，结局就那么几个。

现在这个阶段就是各种矛盾交织，我们的思路应该有所调整，以前确实是全球化，我们可能更关心产业规模扩张，不在乎或者暂时忽略了利润的要求。但是现在是寒冬，环境变了思路也要变，寒冬是需要储存能量的，研发是需要持续投入的。华为为什么一直屹立不倒，越战越勇，越发展越好，因为它为了保证机体是健康的，甚至可以下决心在不同的历史发展时期，下决心割舍掉一些我们看来很牛很重要的板块。光峰科技和华大基因都是比较反面的例子，为什么不敢加大研发投入，甚至为了保持报表的好看，不惜大幅削减研发投入，这可能就是把路走反了。这当然也不一定是企业的本意，只是由于肌体不健康，没有厚厚的利润过冬，不得已而为之。

那我们的投资思路也是要与时俱进的，不能停滞不前，环境变了思路也要变，要寻找那些现在和将来都能保持肌体健康，能熬过寒冬，能在寒冬里还有能力保持战略定力的的公司。冬天过去了他们也能更好的崛起，因为这些企业通过不间断的保持投入，一直在积蓄力量，将来他们就有可能是名符其实的新质生产力。

有些企业虽然现在暂时很困难，但看起来前景欣欣向荣，也可能会是新质生产力，但是在寒冬里，我们更应该去挑选的难道不是那些现在就欣欣向荣，正在走向欣欣向荣而同样被低估很多的公司吗？没有必要死磕有瑕疵的公司。与新质生产力和环境改变相关的思路改变是，寒冬里我们的容忍度要变低，有瑕疵的公司尽量不要碰，有些公司以往在正常的时期我们可以寄希望于困境反转或者预期之外的发展，那么在寒冬里我们要放弃很多幻想，不能忽略瑕疵。比如闻泰科技，很多投资者从6、70块钱大概就希望他困境反转，分析各种原因和可能的利好反转而忽略公司身上的瑕疵，光峰科技当时也有类似的情况。

即使将来我们真支棱起来了，也不大可能百业俱兴，也许就是新质生产力的那部分独占鳌头。

投资周记20240831：宏大叙事与微观分析

本周大A在后半周终于有点要还阳的意思，但是这种事在市场自己走出来之前谁也不能肯定黎明已经到来黑暗已经过去，我们只能去根据种种迹象去揣测。

宏大的叙事推理并不能给投资者微观上的投资操作带来快速确定的收益，但是对于方向的把握，信心的建立以及资金的投入上是有帮助的。

最近的一些数据和事实产生可以为我们提供一些判断上的依据。

首先就是汇率，汇率除了央行进行干预和汇率战之外，基本上是自有其运行规律的，对美元离岸汇率的大幅升值实际上就比较真实的反映了货币流动趋势，而且这种价格上的变化只有大规模持续性的转向才能发生，微观上是价格的跳动，宏观上则真实映射了大规模资金流动。这种流动对于中资产的价格评估肯定是全面的提升，这其中就包含了大A那些被低估的公司股权。

第二个就是央行进场直接买国债，这件事说起来有点复杂。按照中国人民银行法的规定，央行是不能直接认购国债的，但是并没有禁止在公开市场买卖国债。

从形式上看，按照官方说法确实是不会对金融市场和银行体系流动性产生影响，似乎很平常，但是实际上这件事影响是很深远的。

有买就有卖，央行通过这种公开市场操作，实际上增加了对债券市场的掌控力，针对长债短债之间的差值可以进行调节，避免了债券市场利率的过度投机，这实际上也间接影响了股票市场，因为很多金融投资活动的定价基础是债券的无风险收益率，通过央行公开市场操作来调节无风险收益率曲线有可能有利于金融市场稳定。

另外从理论到实操，这一操作丰富了基础货币投放方式，实际上可能也是央行完善自己工具箱的一部分。再往本质上靠，那么这一试水也就意味着央行其实可以像美联储那样拥有无限开火权，虽然形式上隔着银行，但是本质上央行可以无上限承接债券发行的，至少我不知道这个上限是多少，这取决于信用，也就是央行已经打通流程，在合法合规框架下可以进行量化宽松了。

尽管央行否认，但是这种预期是可以有的，尤其是在民间投资始终不抬头的情况下，那么最切实可行的办法只能是政府带头投来激活各个产业链，那么特别国债就是有力的工具，这一系列的操作很容易被想到是在完善整个流程。

在资金回流已经暗流涌动的背景下，两者合力再叠加大规模以旧换新等政策实施，确实有可能产生激活实体经济与金融市场的联动，进而提升中概资产价值重估。

以上这些就是所谓宏大叙事，对具体投资没啥用，但是对于判断形势有帮助。说个具体点的呢，那就是美元贬值不可避免的将一部分海外资金裹挟至中国资产，被低估的便宜筹码会被逐渐蚕食，最早的增量资金就是来自海外，这一幕多年前似曾相识，徒呼奈何，到底是谁贱卖了那些优秀中国公司的股权，到底该抱怨谁？你我可能都曾参与其中。

我的持仓没什么变化，就是趁着市场对麦格米特和迈瑞医疗中报的恐慌预期加了点仓位，按照一贯的判断，我肯定是不信的，忍到最后几天也算是很难得了，算是蹲点蹲到了吧。还有就是上周五科创板的认购期权，心惊肉跳的加了仓位，总算是顺利兑现了利润，有惊无险。

麦格米特的身上总让人感觉有华为的烙印，非常稳，各项业务稳步推进，而且选择的主要赛道比较宽，市场的天花板都很高，从报表看，公司其实是可以把短期财务数据做的更漂亮的，但是公司依然稳定的增加在研发方面的支出，这说明公司很有战略定力。

智能家电电控产品是公司基本盘，上半年能够在这种经济环境下取得销售收入 20.06 亿元，同比增长 43.55%的成绩实在是超出我预期的，下半年和明年上半年在各地以旧换新政策的发力下，这一块业务毫无疑问将继续保持高增长，只此一项就确保了24年公司全年业绩的稳定增长。

电源这部分的想象力就更大了，关于头部客户PC和某国际头部公司AI服务器部分公司已经尽可能在合规的前提下说清楚了。其他已经都搞定了，现在就是等着客户的项目落地，根本不是小作文传的那样。不过从业务体量上分析，要说再造一个麦米啥的也谈不上，短期如果能上去，也就是这块业务顶上去了，后续赢得更大的发展机会，也不要有过多不切合实际的幻想，饭要一口一口吃。

整体上，电源业务是处于绝对的爆发前夜。

其它业务体量还比较小，就是这个数字焊机挺有意思，我似乎记得是2011年麦格米特收购了艾默生的电焊机相关业务，这个数字焊机应该是脱胎于此，不过这么多年过去了虽然是领先的角色，但体量还是太小了。没有深入了解，不知道这部分业务到底能做多大。

整个报告读完感受就是信心满满，战略定力很足，远略眼光很好，还是尽量稳了下步子，讲的比较含蓄。从研发投入和各业务线数据上看，整个公司各项业务处于厚积薄发的启动阶段。我这个历史底部附近的持有大概是买不了吃亏也买不了上当。

迈瑞医疗这个中报预期就更搞笑了，开始我也有点懵，这是怎么了呢？后来发现是看别人家打孩子自己手痒痒。有几家医疗器械公司烂了就代表迈瑞医疗也不好吗？医疗器械又不是光伏内卷，这都是什么奇怪逻辑呢？我可以明确的指出，国产化医疗器械在一定周期内的换新是刚需，这种需求只可能推迟不可能消失。假如因为反腐等原因推迟了，那我也可以明确指出，压得越狠，后面就反弹的越厉害。再次明确，医疗器械的更新换代是刚需，尤其是中高端国产化医疗器械。迈瑞医疗的优秀一如既往，现在又增加了定期分红的属性，翻完了整份报告，我也不知道该挑剔啥。

博威合金的中报应该是打了不少人的脸。我对博威合金的海外光伏业务观点是一致的，没有什么变化，美国无论怎么加关税，它的光伏产品硬性需求是确定，缺口是确定的。对于这部分我向来是不太担心的，反而我对合金材料这部分有点犹疑，主要是这个领域过于细分，市场上的推测很多，但是深入到这个领域的用量和需求多集中于独立的一个方面。对此我是有点迷茫的，因为我自己不具备这种能够深入到特种合金材料丝、带产业链的分析能力，只能是大概从董秘的各种不厌其烦的回答中获取信息。这种信息当然是不充分的，好在董秘很称职，大概讲清楚了各个应用领域，但是对于用量还是比较模糊，产能提升与利用率也有点模糊。

中报出来后，悬着的心彻底放下了，新材料业务爆发式增长，业务收入64个亿，同比增长35.31%，利润2.1亿，同比增长135.37%。这就意味着新材料的增量与技术升级部分的产能调试，转化，提升已经基本搞定，开始进入业务上量，降本提效阶段，利润开始奔跑。而且新材料业务开始占据公司业务绝对主体收入，并将开始逐渐夺回利润主导权。起码对于我来说是认可的，我对基础新材料的兴趣远大于光伏部分的，光伏不缺一个博威，基础新材料才是战略性的，我甚至支持公司在适当时机卖掉美国和越南的光伏业务，用这部分资金来发展或者收购细分领域基础新材料研发机构或者公司。

光峰科技也发了中报，因为跟我关系已经不是很大，看的不是特别仔细，主要是去回看了0427和0511一季报出来后的两篇周记，做了一下对比和印证，毛利率进一步下降，诉讼开销增大，研发投入减少，车载不赚钱，等等基本上就是样样中。

光峰要想从泥坑里爬出来还需要作出更大的努力，需要注意的是下半年光峰科技的基本盘将面临更加恶劣的处境，如果车载业务还是赔本赚吆喝，不能提供正现金流，而官司久拖未决，又将是几千万扔出去，那么公司可能只能采取进一步减少研发投入的做法来维持正向的财务报表。这是我不愿意看到的，虽然我知道公司已经很努力了，但是现实是残酷的，收拾几个烂摊子还要想尽办法让车载业务尽快盈利，但下半年影院基本盘的下降有可能是不受公司控制的，这是没办法的事情。

中报已经全部出完，对于手里的主要持仓公司全部都符合预期或者超出预期，心里也稳当了不少，有些加仓机会可遇不可求，得着也就得着了，没上手的也就算了，后面基本上就是安心持股，估计很难有那么低的加仓机会了。不过倒是有一些潜在投资标的的公司股价出人意料的大幅下跌，可以再观察一到两个财报季，也许还会有好的投资机会出现，关键可能还是取决于现有持仓和潜在对象的起伏节奏。

投资周记20240824：困局待解中的中报浮云

大A还是那个老样子，跌得磨磨蹭蹭。全世界的股市好像都在向上，只有大A是向下的，我们也大概都知道是低估的，问题是转变什么时候到来我们不知道。看着我们无比强大的制造业和科技创新追赶速度，享受着环境的安全与生活的便利，实在是无法把这一切与大A这个霜打了茄子一样的资本市场联系在一起。

到底是出了啥问题，估计上帝和老天爷坐一块也不一定能搞清楚。我们这些普通人就只能适应环境，耐着性子去一家一家公司找过去，希望能翻到优秀的投资标的。

怪异的市场就导致了怪异的现象。极端保守的风险偏好使得银行这类标的股价表现优异，但其实银行业的情况并没有比之前有什么大的改观，甚至有可能更差。市场的不同阶段风险偏好确实差异很大，不过很多情况都是事后去分析研究，我也不认为从结果去推导就一定是对的。

事前分析是寻求概率正确，追求结果正确，反过来结果正确其实不一定能得出概率正确的结论。

好的企业会在股市低谷中不断默默夯实基础，增厚业绩和核心技术基础，等待时机一飞冲天。这么想的话，其实银行有可能也是在释放前些年在破净中积攒的人品，好像也是合理的。

不过资本市场要想破局就靠这几头笨大象肯定是没戏的，在大家都认识到科技创新重要性的今天，我们却一头扎进银行和传统能源里，这是与世界潮流背道而驰也是不可持续的。

我自己的观点还是要毫不动摇的和新质生产力站在一起，这个要不行，冲不上去，那就真不行了，银行的好日子也就没多少了。虽然网络上有不少崇洋媚外的狗奴才，但我们这个国家整体的民族特性和文化传统决定了我们不可能永远像其他一些国家那样跪着过日子。这个民族很特别，关起门来怎么闹都行，只要融入这个文化大熔炉里就是自己人，但是打开门我们怎么都不能舔着别人过活，就是不行，骨子里习惯不了。历史上但凡干这事的不能长久的，倒可能留下了带着奴性的崽子，也仅此而已，一脚踢开就是了。

我的持仓没什么变化，也没什么大动作，就是上周的期权操作赔钱了，不过周末又买了科创板的认购，除了各项条件具备之外，中微公司周五上午的大幅下跌起了一定作用。

这段时间很多A股很多公司发了中报，还是有一些情况和问题值得记录和分析的。

亿纬锂能我虽然已经离开很久了，但是小徒弟和一些老朋友依然不舍得放弃，还有很多问题。这份中报我说也就是刚刚及格，确实谈不上好。这份中报最大的亮点很多人认为是储能，其实这也是最大的问题，大概前段时间的周记里我专门谈过储能的问题，前景很好，也在政策上做了强制配套，但是最大的问题就是盈利模式找不到，有兴趣的可以去找找。亿纬锂能的财报数据其实印证了我当时的推测，储能电池出货20.95GWh，同比增长 133.18%，远远超过动力电池出货 13.54GWh，但是营业收入只是动力电池的86%，与这项业务自身去年同期相比也仅仅是增长了9.93%，营业成本却上升了11.56%，公司对比总收入和利润就可以很简单得出结论，这很可能是一项赔本赚吆喝的生意。

仔细看亿纬锂能的各项产品毛利率构成，就会悲哀的发现，折腾了这么多年，带给亿纬锂能最好的利润构成的是传统的消费电池业务。

动力电池业务曾经被寄予厚望，但是从上半年的情况看出货量略微提升，但收入-25.79%，竞争太激烈了，毛利率薄的像纸。

储能找不到赚钱模式的问题是全行业的问题，这个问题不解决，亿纬锂能的储能电池出的再多也是白扯。

从上半年现金流消耗看，下半年亿纬锂能的现金会绷得更紧，这又是两难的境地，再融资这块如果收紧的话公司会很难受，不收紧的话，难受的肯定是外部股东，因为这个行业已经不是那个受追捧的年代，再融资成功必然大幅折价。

现在的亿纬锂能已经彻底上了贼船，下肯定是下不来了，只能一路狂奔，胜也是惨胜，败则可能步光伏产业的后尘，从盈利到亏损其实可能也就是一两年的光景。两个产业的投资我都参与过，因为了解才更是不胜唏嘘。

中控技术的中报是一片厚积薄发走向欣欣向荣的景象。其扣非利润去掉汇兑因素，增长是非常惊人的。

在技术介绍部分肯定是有夸大成分的，作为曾经有相关职业背景的人，我看了都有点脸红，假如他都做到了那将是非常可怕的，不过确实是能够解决工业生产和研发工艺上很多实际问题倒是真的。

大规模设备以旧换新和公司两款颠覆性产品（通用控制系统 UCS与流程工业首款 AI 时序大模型 TPT）的推出时机几乎完美重合。工业控制系统与软件的选用对于持续运转的工厂来说是转换成本非常高风险也非常高的重大事件，一旦开始嵌入就很难短时间内剥离，只要这家供应商始终在改进在维护，除非出现颠覆性产品，否则几乎就是终身制。而中控技术厉害的地方是软硬件同步嵌入工业流程，这就使得转换成本更高。

事情得一步步来，很多人不关注财报数据中仪器仪表实现收入 3.53 亿元，同比增长 72.18%。其实这个才是重要的，职业工作时我去考察过很多工业领域的工厂，很多厂子里面仪器仪表是非常传统的，这种仪器仪表是需要固定期限校准检定的，专人维护。这种落后的传统仪器仪表在我国工业领域广泛存在，而且都是不在线的。而在大规模设备以旧换新中最容易最需要大量更换的我首先想到的也是这类设备，中控技术的产品可以使这类设备的检定校准和更换全部在线，保证了设备的完好性和先进性。很多人可能没意识到，这就是控制和监测系统安装的基础，如果把仪器仪表在线与系统联系在一起其实一个基础的工业控制系统就上线了，这就是中控技术大系统配置的基础，这些先进的仪器仪表越是与控制系统联系紧密就整体越先进，与工业流程的嵌入就越深。通过仪器仪表会一步步推动中技术的系统进入流程。

看到公司一个个客户拿下的新闻我很开心。公司全面推广会员年费订阅制会使赚钱更长久更多。这种工业领域的控制系统一旦使用，除非资金不允许，基本上就会一直用下去。工业领域的软件模式通常不会像我们看爱奇艺这类，直接到期停用，而是有多种模式可选，一类是通过license控制接入数量，一类是通过许可时间期限。只控制这些虽然也能持续获得盈利，但是要想赢得客户的心，最关键是自身系统不断完善更新版本，让客户心甘情愿花更多的钱去升级更加强大的功能。所以我们就清楚中控技术的赚钱模式了，只要抓住一个新客户，就有可能长期留住，现在有了工业领域的首款TPT，随着抓取的各行业大数据越来越广泛，中控技术的产品会越来越好用。

中控技术现在走的是IPD路线，这很好，也只能如此，否则如此庞杂的功能与项目难以实现顺畅流转，向华为的思路靠拢是对的。

按照目前的趋势，中控技术在今年下半年和明年随着大规模设备以旧换新的进展和海外业务扩展，其业务增速大概率呈现加速状态，而机器人的助力可能会是重要的催化剂。

浙江荣泰的中报其实非常好，财报数据没啥大问题。有意思的是股东和股价，这家小公司一共就3.64亿股，流通股1.77亿，前十大流通股东2199.84万股，一个季度增持了896万股，而股东数更是一路缩减，排在前面的是两大社保基金和一些著名公募私募，而股价呢，基本上就是在他们进来之后开始崩盘。

面对如此财报，如此股东增持，其股价的下跌显得不可思议，更诡异的是刚一解禁，股东、高管就开始极限减持，在这么低的位置，难道是担心股价低于发行价，到时候怕违反承诺减持不了？对投资者来说这肯定不是一个好消息。因为这个郑敏敏是公司总经理，这种清仓式极限减持肯定不是什么好的信号，更麻烦的是整个高管团队中有深厚专业技术背景的仅此一人。

这两人是母子关系属一致行动人，合计减持1.22%，我个人认为是有违规嫌疑的按照《上市公司股东减持股份管理暂行办法》第十二条 大股东通过证券交易所集中竞价交易减持股份，或者其他股东通过证券交易所集中竞价交易减持其持有的公司首次公开发行前发行的股份的，三个月内减持股份的总数不得超过公司股份总数的百分之一。不过这里只强调了集中竞价交易，实际上我认为是留了空子可钻的。

这家公司的投资过程中出现了很多我不理解的地方，我要考虑一下。

我现在翘首以盼的就是博威合金和麦格米特的中报，这究竟是要差到什么地步啊，让市场糟蹋成这样。

华大基因的中报我也看了，唉，一声叹息。按说我早就没有这家公司股票了，可为什么还是很关心呢？因为它曾经是中国基因科技的一面旗帜，如今让这帮人搞成这样，还是很难过的，华大基因不仅仅是属于那些大忽悠的，如果不是靠着情怀那些长期股东何至于困守至今。即使把企业经营到这步田地，这帮人还在报告里吹牛X，连一点坦诚与自省都没有，这种没有一点担当的猥琐之相真是可惜了那么忠实的一众长期股东。现在华大基因是靠着减少研发投入才能维持盈利的表象，留给股东最差的结果不是一直等待，而是可能最终退市，可能大家都没怎么想过这种可能，但是到了万不得已的时候，一旦那帮人想明白了，以他们的德性很有可能会去推动退市私有化。

另一个大忽悠是科大讯飞，它的报告和宣传比华大基因还牛X，那可真是啥新技术出来我都能沾上。小徒弟说凭啥亿纬锂能的财报比科大讯飞好，跌的比科大讯飞还多。论忽悠，亿纬锂能还是太实在。

股市里每天都有新鲜事，静下心来观察还是挺有意思的。中报陆续出来，看了，分析了，有的心放下了，有的心又提起来了，待续吧。

投资周记20240817：钝刀磨杀

现在的大A每天都是奄奄一息的样子，偶尔蹦起来一下谁也不知道是不是回光返照，真真是已经到了钝刀磨杀阶段，每天买和卖的交易者越来越少，也实在是找不到什么特别好的投资机会。等待中也没啥特别值得记录的，一种习惯吧，还是坐下来随便写点文字。

讲实话，就美股和大A状态对比，我确实有一种看着末日狂欢和等待黑暗中崛起的感觉，问题是狂欢要多久，蛰伏要几时，除了等待可能也做不了什么。

我的持仓没什么变化，既没有看到崩盘式下跌的买入机会，也没有值得大幅卖出的机会。

顺络电子新出了员工持股计划，争议还挺大的。我认为还是可以接受的，两个锁定期，脉冲式业绩是没多大作用的，毕竟还是股价大幅上涨收益更大，跌了收益也就没多少了。

怎么说呢？这种摆上明面的奖励计划就算是不错了，一直尽心尽力，时间周期都很长很稳定，值得奖励，在大A已经算是很勤勉了。

要说恶心和玩脉冲，那还得是那一年的华大基因那帮烂人，那是心里真知道自己这业绩靠着疫情纯纯的脉冲式，根本不敢抛类似带任何期限的持股计划，把脸一抹，好容易有一年赚钱了，咱就直接分吧，好像当时是直接分了10个亿还是多少，那真是把我恶心的够呛。

所以，正因为股权分散，顺络电子这个从股权上带着解锁期进行奖励而不是直接分钱的做法作为外部股东应该知足。

麦格米特一直在等他下来，结果本周听说是因为投资了一个惠牛科技的公司20%股权，有相关供货视觉产品在亚马逊登顶才股价保持的不错。那也是挺开心的，麦格米特这些年的产业投资布局确实挺有前瞻性，等着他慢慢发挥威力吧。但咱就是说啊，最近咋不好好编个电源产品出局的反向小作文呢？急等。

我发现股市情况一旦不好就会导致佐力药业这类公司的股价上涨，这很不好。

其他公司没啥特别的，整体环境不好导致大家不断降低预期，估值水平也是一降再降，有的时候连我自己都含糊了，比如迈瑞医疗这样浓眉大眼的到底要值多少钱？看着不贵呀，难道真要跌到150才能罢休？有的时候就很奇怪，当你想到那些个极端可以all in的机会，你就可能有点舍不得现在动手。有些投资决策那就还是中报之后再见吧。

上周五的一笔创业板ETF认购期权合约投资没占到任何便宜，也曾经有短暂的机会窗口出现，但还是没动，总认为反弹随时发生，可以再格局一下，结果就是期权市场上只要一格局就会出问题，如果是像股票那样当然是没问题的，但是期限加身就不行了。期权买方总归还是会遇到归零，这一笔其实在心里已经做了切割，就慢慢看看结局吧。其实心里不是没想过加仓，但是这种慢慢割的情况实在是没有把握，最好是下周直接杀爆，那就真可以玩把末日轮了。

其他的没啥要记录的了，就是慢慢等吧，等上涨，等下跌。

投资周记20240810：怎样度过这难熬的时期

A股到了今天这个地步，几乎每个投资者都是极度疲惫的，更不用说时不时还要提心吊胆的见证日经225这样一天跌出12%的历史。漫长而反复的磨底最容易摧毁人的心理底线，实在心里过不去就拿着优质公司的股权躺平吧，但最好不要因为无法忍受而做出清仓甚至销户这样的决定，不是说这样的决定就一定是错的，而是应该冷静地思考之后再做决策而不是心理受迫下的举动。

无论从哪个角度看都会有一场牛市在前面，成交量罕见缩量，处于历次牛市前夕同等量级，通缩未现，进出口等经济数据缓慢恢复，美联储降息在即，国内低利率环境，政策放水，长期资金入市日渐清晰，市场强监管逐渐完善扎实，量化受限，对利好视而不见，投资者躺平，销户，割无可割，历史数据和所有指标信号都指向了股市处于最难熬的牛市开始前夕。也许几周，也许几个月熬过去面前就是一片海阔天空，熬不过去那我们就会成为股市的摩擦剂。

事实上，这种最后的，也是最绝望的悲观情绪在企业界和投资界是相互影响相互传染的。

和做企业的朋友聊天，大家普遍的感受是“难，太难了”。难在哪呢？大家几乎都说是经济不好，消费降级，消费等待，企业间太卷了。我都是告诉别人“你难，别人也难，要还想继续干，就得拼企业韧性”。其实这背后的原因就是我们的普通制造业太强了，再往背后找，就是我们的科技进步和信息传播进步太快了，但凡有一点点需求空隙很快就能填满。现在看数据，我们的进出口情况很好，好得在整个经济结构中显得格外亮眼，实际上这个数据完全可以更好，只是国际形势错综复杂下大家在找这个能冲进去的城墙缺口。我们现在面临的局面就是各种制造业产能全面过剩，很多行业的产能还在国内市场打转，无法溢出就只能降价去获取更大的需求，所以我们的消费降级一半是主动的一半是被动的。

比如说做纺织的朋友告诉我关于袜子的情况就很有意思。由于技术和工艺进步，一双袜子的制造成本抛去材料，已经低到无法想象，卷到什么程度呢？一些普通袜子的价格低到在部分消费者那里已经明显被当做一次性产品去使用了。我开始是不信的，结果自己去查，还真就是这样，那么这究竟是消费降级还是消费升级呢？不仅如此，对于普通产品而言，从袜子，奶茶，汽车，到芯片，我们已经进入全面产能过剩阶段，这就迫使我们对于生意的思路做相应调整。比如前几天看汤臣倍健的24年中报，非常明显的，营销费用的投入不再能带动销量的提高。但是我们也能发现一些高端品牌销量依旧，而小品牌的低价平替却抢了汤臣倍健的市场，这就要求汤臣倍健在战略上作出相应调整。大多数时候大多数品牌都需要去适应新的商业环境来重新向上，现在企业要适应的就是认清这个各行业产能全面过剩的环境。

而做投资决策，思路可能又有所不同，我们既然对企业目前面临的情况有所警觉了，那么其实在选择标的时是要有所取舍的，一些具备产品出口能力，具有一定技术门槛同时又不完全依赖国外市场的公司是可以把技术和产能适度溢出，同时保持国内大市场竞争力的，而一些竞争对手少，国内市场不过剩的行业和企业就更难得了。

我的持仓没有什么变化。

医药行业真是姥姥不亲舅舅不爱，迈瑞医疗这么稳健的增长，这么扎实的经营与扩张，又是如此符合政策导向，这波医疗设备大规模国产化更新不知道迈瑞医疗要受益几何受益几年呢。如此规模如此坚韧如此领先如此出类拔萃的企业竟然如此不受待见，这又是机会还是陷阱呢？所以对于迈瑞医疗的持续下跌确有不解之处，再跌一阵，不知道迈瑞医疗是不是要兼具增长和高股息双重属性了，真要这样那就是变成可以养老的股了。如果不涨那就早点跌下来吧，磨磨蹭蹭的着急。

关于光峰科技总还有人提起，该分析的早就分析完了，一季报出来我马上就大幅减仓了，主要是不确定性增加了，所有判断和分析不就是为自己的钱负责的吗？我的观点和之前没啥变化，至少目前看车载算是出来了，但是之前从财务数据分析典型的增收不增利，还有那么多拖累，现在又多出下半年电影市场也不好，基本盘又不稳了。我实在不知道该说啥好，等中报出来再看，判断错了再说，分析对了也就没有后面了。

在这个难熬的阶段每个人都应该有自己的应对策略，躺平也罢，清仓也罢。我的应对就是一边等待极端价格出现，一边利用期权工具获取收益。有意思的是，对于股票市场的难熬阶段反倒时不时会出现短线比较清晰的期权买方交易机会，这和大多数人的认识是不大一样的。

上周周记已经记录了这周的期权计划，周初的情况和预期的完全一致，节奏也十分契合，确实出现了理想的时间窗口，我也完全是按照周记计划去操作，所有品种认购期权基本是周一买在最低，第二天卖出兑现，可以算是大获全胜。周中又操作了一次类似的买方，同样取得了不错的收获。最后的操作是在周五买了创业板ETF认购期权，也是按照条件调用的几个指标出现了机会，等待下周看看是否有机会兑现利润，目前看在底部震荡中期权上所用的交易办法可能是有效的。相对于股票市场的阴霾沉闷，期权市场里我倒是杀了个几进几出。

现在我没有什么具体的投资计划，现金是宝贵的，目前对于看图说话派来说技术指标是失效的，对于投资派来说，财务指标估值也是失效的，应该说无论从哪方面都是极其悲观的。剩下的就是熬，熬到悲观者出清，熬到忍无可忍出手买入，熬过这段最坏可能也是最好的混乱时期。

只是我们要时时提醒自己，此时此刻你的感受和别人一样吗？人群在哪？你在人群中还是冷眼看着人群？

投资周记20240803：牛市会来的，别乱动，等着

关于股市有些老朋友最近聊了很多，大家的心情也是起起伏伏，本以为牛市要来，转眼就霜打了茄子，我也只能劝他们放下执念。牛市会来的，只是你不会提前知道，更不会以人所共知的形象和日子出现在你面前，所以，别乱动，等着就是了。股票投资很重要，但也没那么重要，没必要每天为它提心吊胆，骂骂咧咧，怨天尤人，也许你一周不看它点位可能也没啥变化，只是你中间白白担心了一圈而已。

离股市远一点有些事可能反而看的更清楚一点。在露营帐篷旁边烤着滋滋冒油的羊排串，香味扑鼻，烟火缭绕中，一把孜然下去，没准什么想法就冒上来。

我发现自己原来的一些观点可能是错误的。有些钱在一些特定阶段我们大概率是赚不到的。比如科创的很多高科技公司，可以讲的故事很多，让人很难不想入非非。但是经过一段时间观察，我们会发现其实很难分辨出他们哪个算法或者产品会脱颖而出，反而是这里面大部分公司都在竞争中败下阵来，原因并不是经营者不努力，结果就是公司走向亏损，投资者也亏损。什么时候，哪一家能够盈利，持续增长很难预测，而在这个基础上我们还要看准时机切入，要想保证自己的投资盈利几乎就是不可能完成的任务。

这和很多创新药企业的情况是有一点相似性的，我自己也投过君实生物这样的公司，侥幸脱身，其实就是后来自己极度不自信，觉得越来越看不清楚。我们很多此类投资者现在也是各类临床靶点分析的头头是道，但就是不能赚钱。因为这里面很多公司注定会失败或者投资周期超长使得平均回报率过低甚至是负的。

最麻烦的是偶尔赌赢了，又会给投资者带来希望。置身事外看，对于很多小型特点鲜明的高科技公司，我们其实是在赌一个小概率事件一定会发生，只是我们可能也搞不清自己当时怎么会那么自信，尽管回过头来看有可能明白，那个阶段的钱实际上投资者是赚不到的甚至是大概率要赔掉的。

问题就在于我们都相信自己是对的。就在这一瞬间，我大概明白了巴菲特为什么能躲掉20世纪网络泡沫危机，为什么不喜欢投科技公司，尽管那些年他可能比大多数人都了解微软他也不投。进一步我又在想，他和芒格是怎样在投资者比亚迪这件事上达成一致的呢？彼时的比亚迪可不是现在如日中天的世界电动汽车巨头。投资世界里有太多有趣而值得思考的问题。

还有内卷式恶性竞争，我的一些想法可能也要进行修正。我原来一直有一种观点，就是产业链的上下游之间会互相拉扯着前进，总体上大家会一起把产业做大做强，只是不同阶段，上下游之间产能扩张关系会此消彼长，但总体上是一起前进的，是靠竞争来健康发展，优胜劣汰的，尤其是新兴产业体现得更加明显。这些我们在亿纬锂能和天合光能身上都曾经坚持并得到过印证，也获得了巨大的盈利。

但是现在回过头去看，这里面确实是有些问题的，因为这里面有个重要变量就是“融资”。一个产业兴起，融资肯定要起到重要作用，但是过度放开融资会使整个产业走向不可控的方向。一旦“融资”这个变量过度发挥作用，原本健康的产业态势就有可能走向恶性竞争。这一点在房地产业已经得到足够的证明，如果能更早一些发现，更早一些设好警戒线，也许整个产业不至于如此狼狈。

现在光伏产业面临的困局是类似的，产品的长期需求肯定是存在的，但是短期确实是挤在一起了。问题不在短期产能扩张撞车，而在于技术停滞的产品同质化和停不下融资扩产的脚步，你建5G的产能，我就扩10个G，谁也不敢停，最终就是你死他也活不好。

这一刻亚当斯密和凯恩斯又在时空中交锋，有形之手和无形之手究竟该如何在现代宏观经济中发挥作用呢？又是一个有趣的问题。我认为有形之手还是需要发挥一些作用，完全的自由竞争市场经济已经不能适应目前的国际政治经济形势。这有很大一部分原因是由于现代科技进步导致的产业进步快速性和信息传播快速性已不可同日而语。从企业发展角度讲，当然是应该海阔凭鱼跃，但是对于“融资”这个变量的适当性其实是提给银行和监管部门的一大课题，如何从总体上把握公平公正与平衡性，确保产业总体发展既不慢下来也不乱起来是个很值得思考的问题。

我的持仓没什么变化。

顺络电子刚出了个诉讼，我一直觉得加仓缺少催化剂，希望这个村田的诉讼案能够成为加仓的时机。至于诉讼的结果我并不怎么担心，这类诉讼大概率就是份额被抢急眼了，说明顺络电子的产品得到了同类客户的认可。

这种器件的专利在制造领域大多数都是关于工艺加工的形式的，以顺络每年这么多的研发费用大概率是需要去研究对手的工艺形式并加以改良或者规避的。比如折叠屏手机，大家对华为设计的铰链可能都去研究，虽然源技术我不懂，但我也没想搞原发创新啊，我可以改个名字改个形式嘛，虽然鄙视归鄙视，但是只要我不认，我就睁眼说瞎话吹自己是全栈自研，你也不能奈我何。当然，顺络电子这么多年深耕细分领域应该不会这么不要脸，相似性是个仁者见仁智者见智的事，那么多种类的器件，也许有个别的产品会被认定，其实实质影响不可能那么大，只是气不过嘛，当然也许根本就不一样，虚张声势。

佐力药业还是没买回来，这真是气死人，这么早发什么财报呢？现在买回来已经是降低了很大成本，但是一旦出来了，人的想法就不一样，总觉得优势不够大，索性再等等。

中控技术也需要等到三季报才进行加仓？因为这家公司摆明了是AI，核心技术，仪器仪表，新质生产力，机器人，大规模以旧换新重点行业的重点领域，肉眼可见的经营形势越来越好，下半年比上半年好，明年比今年好。只是这些原始股的减持真是让人头疼，原来人家说我还不以为意，现在看真是影响不小，关键是没完没了，三季报也许才能看见最新的减持进展。

迈瑞医疗那也是真便宜，再耐心等等，最好能跌到所谓的要暴雷的中报，一起瞧瞧去。

博威合金也是完全不理解，很神秘，这么低的估值到底是多大的雷啊？那就也看看中报吧。

本周唯一的操作是期权。上周周记说要找一个清晰的机会，真的就出现了，几个要素基本都压到了极致，赢得还算漂亮，只是我想不到最后会涨到那么多，虽然没有拿到极限盈利，但是我自己很满意，乱世淘金，谨慎为上。

下周我的投资操作应该还是在期权上，从本周收盘看，我认为一些品种的认购期权会有很好的操作机会，我需要做的就是周初耐心等候，等市场的情绪到位，只要周末别出什么重大政策利好，就非常可能有很好的时间窗口出现。

投资周记20240727：这到底是怎么回事呢？

经过一周的挣扎，指数终于跌到了2900以下，我怎么感觉大家悬着的心终于死了，反而都松了口气呢。你说这市场到底是咋回事，可能也就是叽叽喳喳，都觉得自己说的有道理，我是越看越迷茫，感觉自己像个一无所知的笨瓜。不过呢，有些事是很清楚的，整个国家都在朝科技创新迈进，向科技要发展，而这个时候如果资本市场是靠银行和资源采掘之类的恐龙扛着，那么崩塌肯定是不会远的，也就意味着市场离复兴还有段距离。

更让人不安的是还有股舆论引导着一众投资者到曾经的所谓高股息去接盘，而其中一些股票的实际股息收益已经变得非常普通。手法和大A过去这些年的套路没有什么大的改变，涨到你信你买为止，而大资金转身出来就会去科技与医药底部布局，接盘的总是你。这很现实也多少有点不道德，大A这么多年始终不能找到一条稳定慢涨的逻辑和长期存在的短期博弈交易兴盛有很大关系。

舆论的风向有时候是个很值得研究的课题。因为我们每天得到的消息太多太密，有时候一些新闻或者消息就会被当做噪音过滤掉，还有些我们以为过滤掉了，但其实在脑内部神经元联系上已经得到了加强，只是我们没有马上意识到。比如最近的光伏，我是在逐渐重新聚焦，重新在思考。大概就在前两天晚上，我决定重点关注一下几只标的。哎？怎么就在我将动未动的时候，股价直接就往上跳了呢？难道有人盯上我了？我不是自己独立研究的吗？一开始以为是，再细想，还真不是。其实是这段时间光伏新技术进展，产能出清，行业走向等等的各类新闻一直没有停止信息轰炸，并渐渐改变走向，默默引导着我去加强研究兴趣，接近投资决策。

这并不意味着一定有人故意引导，但确实是我们的大脑在受着外界同一类强化信息的影响，并可能在我们自己还没有意识到的时候大脑就开始构思一些东西了。所以我们以为的独立思考可能并不是完全的自主决策，而更可能也是受了外界传导信息的影响。这，也很有意思，到底是怎么回事呢。

不知道是不是受了什么消息的影响，反正这几天关于光伏我想的是，某种角度看，光伏这个阶段必须卷，必须降价，必须不断升级新技术，提高转换效率。为啥呢？因为他们的对手并不在光伏行业内部，他们要打败的是强大而根深蒂固，便宜的传统电力。只有比他们更先进，更便宜，便宜很多才可能占据电力供应的主舞台。电力需求是确定存在的无论是国内还是国外，降价是刺激光伏装机和发展后续储能的最大武器。

我们现在家用电大概在5、6毛钱一度电，假如未来有一天光伏能使家用电不分阶梯稳定在1毛钱以下，那么电动汽车将覆盖全世界99%的汽车市场，任何国家也将无法设置任何壁垒阻挡中国光伏的进入。当然这都是狂言，不过从能源获取方式，产业规模，技术进步速度，设置便利性等方面观察，光伏确实是未来最有可能解决地球能源问题的钥匙，前提是我们还围着太阳转。

所以长期考虑，光伏产能和需求之间的拉扯还远没有进入白热化，只是技术进步的速度限制了光伏产业的纵深发展，使大家暂时停留在同一水平线附近去堆积相近产能。短期看我们现在要等的就是产能滞胀与需求增加的平衡点出现。产能出清实际上是个伪命题，是光伏相关技术停滞限制了新的装机需求的出现。

技术进步的停滞还有一个后果，就是一个不注意，所谓的先进制造业就会被打成传统制造，这是需要特别注意的。

我的持仓没什么变化，虽然大家可能都是跟着大盘一起跌下来的，但是我去看看手里的几个重要持仓还是觉得估值不贵，预期明确，前景看好，可还是挡不住股价下跌，这到底是怎么回事呢？不是我不明白这世界变化快呀，无论如何，资金已经处于子弹上膛刀出鞘的状态。

麦格米特是最好玩的，股价今天蹦极，明天又把绳拉上来，成了小作文的牵线木偶，其实即使没有小作文，它本身估值也不高，业务前景全都是国家提倡和力主推动的业务范围。所以我倾向于刨除小作文催化剂，但是因为业绩也没预告，整个公司基本处于静默状态，那就看股价能不能真正跌下来吧，如果一直这么上蹿下跳，那就等等中期财报数据出来再看。

浙江荣泰这下跌就完全不明白了，也不知道发生了啥事，还是谁破产清仓了。

博威合金这个估值怎么看都是便宜的，不太明白市场对他的看法，国外的情况很多都是未知数，先把悲观预期打足，这也算是现在大A的一大特色了，对于长期投资者不一定是坏事。

顺络电子其实预期属于越来越明确的，一直在觊觎，就是干等不下来，涨也涨不上去，熬着吧。

迈瑞医疗慢慢开始有趣了。医疗设备大规模以旧换新怎么可能少的了迈瑞的身影，海外进展也很迅速。关键是它的估值就快要进入高股息区，而它业绩增长的稳定性又使得它同时具有了成长属性，这样的标的实际上在A股是不多见的。我们再耐心地等一等。

中控技术本身我不觉得有任何问题，业务上从内到外全是好消息，就是这减持确实让人搞不清楚究竟啥时候是个头，我是肯定想买的，要么就是跌到下个台阶，要么就是等到中期报告，看看到底发生了啥事。

佐力药业尽管又下跌了，还是没有买回来，再等等股息。

其实这周最关心的还是光伏，不过我这几年在投资上总是想慢慢来，悄悄地进，所以既然没赶在市场前头，那就先放放，你们先复苏吧。

期权本周没有什么操作，其实是有很好机会的，但是很遗憾，那个时候有事出去了，没有看盘，完美错过了一大笔钱。下一周，这么混乱的市场状况，不知道还能不能找到这么清晰的机会。