苹果税，A股受益上市公司全解析

事件催化：苹果税高墙坍塌引发产业重构

美国联邦法院最新裁决要求苹果公司立即解除对第三方支付系统的限制，允许开发者绕过30%的苹果税（游戏类抽成25%）。

此判决直接冲击苹果年收200亿美元的App Store核心商业模式，标志着全球移动互联网生态即将迎来历史性转折。即便苹果提起上诉，该裁决已具备即时法律效力，为开发者开辟了至少12个月的政策窗口期。

美国法院裁决冲击"苹果税"，A股受益上市公司全解析

美国法院判决要求苹果公司允许开发者绕过App Store支付系统，打破“苹果税”壁垒，这一变革将重构全球移动应用生态。A股市场中，以下三大主线上市公司将显著受益：

一、移动游戏开发商：利润空间直接释放

核心逻辑：游戏厂商在iOS端的支付成本将大幅降低，利润率显著提升，尤其是海外收入占比较高或主打精品手游的企业。重点标的：

三七互娱（002555.SZ）：国内头部手游厂商，海外市场收入占比超30%，《Puzzles & Survival》等产品在欧美市场表现强劲。若苹果税取消，预计可释放数亿元利润空间。

完美世界（002624.SZ）：自研能力突出，《幻塔》全球版上线后海外流水占比快速提升，iOS端收入或占其总收入40%以上。新游《诛仙2》上线叠加成本下降，利润率有望双升。

吉比特（603444.SH）：旗下《一念逍遥》《问道》等长线产品依赖应用内购，若绕过苹果支付，单款游戏年利润或增厚超15%。

潜在弹性标的：

世纪华通（002602.SZ）（《龙之谷》海外发行）、恺英网络（002517.SZ）（《天使之战》全球版）、昆仑万维（300418.SZ）（Opera游戏平台导流）。

二、跨境支付与金融科技：抢占千亿流水入口

核心逻辑：第三方支付机构有望承接苹果税豁免后的交易迁移，尤其是布局跨境支付、拥有多国牌照的企业。核心标的：

拉卡拉（300773.SZ）：国内第三方支付龙头，跨境支付业务覆盖100+国家，已与多家游戏出海企业合作。若接入iOS支付场景，交易流水增量可期。

新大陆（000997.SZ）：旗下国通星驿拥有全牌照支付资质，跨境支付系统支持多币种结算，技术适配性强。

海联金汇（002537.SZ）：子公司联动优势拥有跨境外汇支付资质，重点服务游戏、电商等出海企业，2023年跨境支付规模超500亿元。

关联受益标的：

长亮科技（300348.SZ）（银行支付系统服务商）、宇信科技（300674.SZ）（金融机构支付通道建设）。

三、私域流量与SaaS服务商：赋能开发者生态转型

核心逻辑：开发者转向自有支付体系后，需构建用户运营及支付闭环，SaaS服务商需求激增。核心标的：

蓝色光标（300058.SZ）：旗下蓝标出海业务覆盖游戏、电商等领域，可为开发者提供“支付+营销”一体化解决方案。

光云科技（688365.SH）：电商SaaS服务商，支付模块已接入支付宝、PayPal等接口，中小开发者可快速部署自有支付系统。

浙文互联（600986.SH）：数字营销龙头，旗下业务涵盖用户数据分析与私域运营，有望承接开发者用户留存需求。

弹性标的：每日互动（300766.SZ）（用户数据画像）、值得买（300785.SZ）（导购与支付整合）。来自海涵财经

 

天风MorningCall·0507 | 银行-票据分析框架/电子-一季报总结/建筑建材-一季报总结

银行|行业深度：双重属性视角下的票据分析框架

1、票据兼具资金属性和信贷属性，资金面和信贷投放情况皆影响票据利率。双重属性视角下，资金面松紧决定票据利率中枢，但在某些重要时点信贷属性会超越资金属性决定票据利率。货币政策与信贷周期匹配时，票据利率与回购利率、存单利率走势整体同向。但若信贷属性和资金属性产生分歧，票据利率与其他货币市场利率走势也会产生背离。2、强调真实交易关系和缩短票据期限有助于限制套利行为。相较于银行贷款，票据贴现融资成本更低，因此存在关联企业虚构贸易往来以获取银行贴现资金的行为。当票据贴现利率与存款利率倒挂时，更易滋生赚取利差的票据空转套利现象。3、银承比和保存比限制将约束银行存贷款冲量行为，但实际影响有限。对银行而言，《票据新规》将银行承兑汇票余额占银行总资产比重上限设置为15%，银行承兑汇票保证金余额占银行吸收存款规模上限设置为10%。

风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求持续走弱；票据预测作用失效。

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电子|一季报总结：Q1业绩稳健增长，Q2关注板块复苏涨价+AI催化弹性

1、2025年Q1半导体板块跑赢主要指数，基金持仓稳居全市场第一。前十大重仓股聚焦海光信息、中微公司等国产各条线龙头，凸显机构对半导体的持续青睐。从业绩表现看，半导体板块一季度营收1281亿元（同比+0.2%），净利润79亿元（同比+15.1%），盈利修复趋势明确。2、自2025年3月底以来，存储价格涨幅及供需结构展望乐观。闪迪、美光、三星、SK海力士等纷纷加入存储芯片涨价潮，结合原厂减产和控货效应，半导体存储市场进一步回暖。市场端来看，云服务提供商对AI硬件的持续投资，端侧AI及大模型技术的加速应用，推动了高性能计算和存储硬件的需求增长。业绩方面，德州仪器Q2指引乐观（车规工业复苏为主因）。国产替代方面，国产替代进程已进入质变阶段，TI主导的压价周期有望终结，行业整体利润率有望进入上行通道。

风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代不及预期，产业政策变化风险，一季度实际业绩以公司公告为准。

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建筑建材|24年业绩承压下滑，25年板块基本面有望迎来修复

24年CS建筑板块实现营收86997亿元，同比-4.1%，实现归母净利润1689亿元，同比-14.4%，营收增速同比下降11.8pct，业绩增速同比下降21.4pct。1、24年子板块业绩表现分化，国际工程板块表现亮眼。国际工程板块业绩主要受到中铝国际利润回正带动，北方国际、中钢国际业绩同比分别增长14.3%、9.7%，总体来看国际工程板块业绩表现亮眼。2、从近期一季度各公司新签订单情况来看，传统基建板块景气度回升。Q1中国交建、中国建筑建筑业务新签订单同比增长9.02%、8.37%，能建、电建Q1基建类订单分别同比增长15.5%、7.9%，中国化学3月份新签合同同比增长60.71%，央国企订单验证景气提升，海外新签方面，中国建筑、中国铁建、中国中铁分别实现178.5%、30.1%、33.4%的亮眼增长，基建板块推荐高景气的弹性地方国企四川路桥、浙江交科等，建筑央企中国交建、中国中铁等。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；国际宏观环境恶化风险。

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中小市值|周观点：四川25年单省将建设73部测雨雷达，重点推荐纳睿雷达！

1、根据水利厅相关负责人介绍，预计今年将在全省山洪灾害高风险县及雅安、甘孜全部中风险县建成41部测雨雷达，并在山洪灾害中风险县、泥石流灾害高发地区、大小凉山地区和龙门山等重要暴雨区洪水集中来源区建设30部测雨雷达，同时购置2部移动测雨雷达。我们认为，这表明四川省在水文基础设施建设方面取得了较大进步，省政府在水文建设方面的大力投入和积极措施，则体现了其对防汛减灾工作的高度重视和决心。2、纳睿雷达自主研发全极化多功能相控阵雷达技术，空管及机场领域拥有潜力。核心产品包括C波段双极化雷达，Ku波段雷达。公司低空雷达产品具备高时空分辨率及多目标追踪能力，目前已在多个空管局及机场开展试验测试与合作推广。公司紧抓空管设备国产化趋势，收购天津希格玛微电子强化芯片级设计能力，实现供应链自主可控，降低核心部件成本。受益于低空经济政策支持、机场新建/更新需求，中长期增长空间乐观。

风险提示：宏观经济周期波动风险；宏观政策不确定性；原材料价格波动风险；技术研发风险。

机械&电新|隆鑫通用（603766）：一季度净利润超预期，看好自主高端品牌无极的加速成长

2025Q1单季度实现营收46.46亿元，同比+40.98%，环比+0.92%；实现归母净利润5.07亿元，同比+96.79%，环比+127.74%。1、自主高端品牌“无极”持续进击，国内海外双双高增。24年自主品牌无极收入31.54亿元，同比增长111.43%（无极内销18亿，同比+114%，外销13亿，同比+108%，外销里面欧洲占比76%）。无极已成长为国内高端摩托车头部品牌，并在欧洲市场形成品牌知名度和市场影响力，未来将继续深耕欧洲市场。2、三大品牌合力进发，渠道建设快速推进。公司打造差异化定位的三大自主品牌—无极VOGE高端摩托车、隆鑫LONCIN非道路运动机车、茵未BICOSE高端电摩。持续加强渠道建设以及品牌价值提升，建立和完善了终端分销体系以及线下服务体系，销售网络覆盖五大洲90多个国家和地区，经销商数量超过2000家。对盈利预测进行上调，预计25-27年归母净利润18.05、21.16、24.25亿元（25-26年前值：13.96、16.38亿元），对应PE为14.16、12.09、10.54倍，维持“买入”评级。

风险提示：气体价格波动、产能建设不达预期、宏观环境具有不确定性。

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商社|焦点科技（002315）：25Q1归母净利同增46%，如期发布股票期权激励

25Q1营收4.43亿/yoy+15%，归母净利1.12亿/yoy+46%。1、股票期权激励计划落地彰显信心。拟授予1532万份股票期权/占股本总额的4.83%，首次激励对象1153人/占比46%，行权价29.04元/份。业绩考核目标以24年净利润为基数，25-27年净利润增长率分别不低于20%/40%/60%。预计25-27年股票期权成本摊销为4833万/5920万/2959万。2、AI商业化持续加速。24年末AI麦可累计付费会员突破9000位，25Q1新增2000位至超1.1万位，AI产品渗透率提升至39%。AI渗透率提升明确，带来ARPPU提升和新客拉动双重效果。4.0版本AI麦可已实现agent功能，新手开店门槛下降有望反哺拓宽MIC会员池。维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为19/22/25亿元，同比增长14.7%/14.1%/14.0%；归母净利润5.4/6.4/7.5亿元，同比增长20%/18%/17%；对应PE分别为25/21/18，维持“买入”评级。

风险提示：AI商业化进程不及预期，关税影响超预期，协同整合风险，跨境电商需求不及预期，行业竞争加剧。

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环保公用|长江电力（600900）：财务费用压降显著，25年Q1增速亮眼

2025年Q1公司实现营业收入170.15亿元，同比增长8.7%；实现归母净利润51.81亿元，同比增长30.56%。1、降费增效成果显著，2025年一季度公司财务费用同比压降13%。2024年全年公司实现投资收益52.58亿，同比增长11%；全年财务费用111.31亿元，同比压降14.3亿元。2、抽蓄项目多头并进：湖南攸县项目完成股改并开工建设、甘肃张掖项目取水获得行政许可，全面受托运维长龙山抽蓄电站，管理运营抽蓄装机容量达210万千瓦。3、发电量稳健增长：2025年一季度乌东德/三峡水库来水总量分别同比偏丰12.5%/11.6%，Q1总发电量约576.79亿千瓦时，同比+9.35%。由于来水具有一定不确定性，调整盈利预期，我们预计2025-2027年公司可实现归母净利润343.3/361.8/376.8亿元（25/26年前值358.6/372.7亿元），对应PE21/20/19.2x，维持“买入”评级。

20250507财富早餐

20250507财富早餐

1、欧债：周二（5月6日）欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨2.3个基点，报2.540%。英国10年期国债收益率持平，报4.509%。法国10年期国债收益率涨2.0个基点，报3.256%。意大利10年期国债收益率涨1.9个基点，报3.621%，22:16也曾刷新日高至3.652%。西班牙10年期国债收益率涨1.9个基点，报3.188%。希腊10年期国债收益率涨2.5个基点，报3.374%。

2、美债：周二（5月6日）纽约尾盘，美国10年期国债收益率下跌4.10个基点，刷新日低至4.3023%，美国财政部于北京时间01:00披露10年期美债标售结果时短线跳水大约2个基点。两年期美债收益率跌4.95个基点，报3.7848%，逼近01:16刷新的日低3.7827%。2/10年期美债收益率利差涨0.867个基点，报+51.733个基点，23:20曾涨至+56.184个基点刷新日高。

3、美股：道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌389.83点，收于40829.00点，跌幅为0.95%；标准普尔500种股票指数下跌43.47点，收于5606.91点，跌幅为0.77%；纳斯达克综合指数下跌154.58点，收于17689.66点，跌幅为0.87%。

4、欧股：英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数6日报收于8597.42点，较前一交易日上涨1.07点，涨幅为0.01%。法国巴黎股市CAC40指数报收于7696.92点，较前一交易日下跌31.01点，跌幅为0.40%；德国法兰克福股市DAX指数报收于23249.65点，较前一交易日下跌94.89点，跌幅为0.41%。

5、亚太股市：5月6日，香港恒生指数收涨0.7%，报22662.71点；恒生科技指数收跌0.09%，报5239.5点。日本股市、韩国股市休市。

6、国内期货：5月6日，国内商品期货多数收跌，原油、燃料油、硅铁跌超3%，焦煤、锰硅、工业硅跌近3%，鸡蛋、甲醇、多晶硅跌超2%。涨幅方面，20号胶涨超2%，尿素、烧碱涨近2%。

7、国际黄金：国际金价大涨3.03%，上涨100.5美元，报3422.80美元/盎司。

8、国际原油：纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格上涨1.96美元，收于每桶59.09美元，涨幅为3.43%；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.92美元，收于每桶62.15美元，涨幅为3.19%。

9、国际金属：LME期铜涨1.93%，报9537.50美元/吨。LME期铝跌0.35%，报2425.50美元/吨。LME期锌涨0.65%，报2632.00美元/吨。LME期铅跌0.70%，报1918.00美元/吨。LME期镍涨1.59%，报15675.00美元/吨。LME期锡涨3.53%，报31970美元/吨。LME期钴持平，报33700美元/吨。

10、美国总统特朗普当地时间本周一举办了一场“加密货币及人工智能创新者晚宴”，本月稍晚还将举办一场“特朗普币”所有者的晚宴，两场活动预计将筹资千万美元。特朗普通过加密货币筹资的行为颇受争议，特朗普家族与加密行业越来越显性的利益关系在美国也引发了极大的担忧。

11、中方已同欧洲议会相互取消交往限制。对此，外交部发言人表示，经双方商定，中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制，我们相信并期待随着中欧全面恢复立法机构的交往，双方的交流和理解将更加深入，这将为中欧关系持续健康稳定发展注入新动力。

12、亚洲开发银行理事会第58届年会在意大利米兰举行，财政部部长蓝佛安与会并发言。蓝佛安表示，今年一季度GDP同比增长5.4%，实现良好开局。中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。

13、致电弗里德里希·默茨，祝贺他当选德意志联邦共和国总理。同日，国务院总理李强致电祝贺默茨当选德国总理，表示中德是全方位战略伙伴，双方各领域务实合作成果斐然、前景广阔。平等互惠、合作共赢是两国共同作出的历史选择，也是中德关系最鲜明的特色，值得双方精心呵护和传承弘扬。

14、中国（福建）自由贸易试验区厦门片区自2015年4月挂牌以来，累计进出口货值2.2万亿元，年均增幅超15%；新增企业4.2万家，增长8.3倍，其中民营企业占比达94%。

15、美国东北各州州长正在寻求加强与加拿大的经济联系，并抵消特朗普政府的激进贸易政策。在当地时间周一发出的一封信中，马萨诸塞州和纽约州等六个州的州长邀请加拿大六个省的省长在未来几周内到波士顿举行会议。美国加利福尼亚州州长接受媒体采访时明确表示，特朗普政府的关税政策对加州造成了巨大伤害，加州将继续对中国“敞开贸易大门”。

16、美国3月贸易逆差1405亿美元，预估为逆差1372亿美元，前值为逆差1227亿美元。其中，美国3月出口2,784.6亿美元，同比增长0.2%；进口4,189.6亿美元，同比增长4.4%。

17、被誉为“美联储传声筒”的宏观记者尼克·蒂米劳斯发文，直言美联储不会“过早放弃对抗通胀的努力”，同时指出在关税政策的冲击下，不论降息与否美联储最终都将陷入困境：要么面对经济衰退，要么等着治理更麻烦的滞涨。

18、长和获准出售巴拿马运河港口以外的港口。对此，外交部发言人表示，这一报道没有根据。国家市场监督管理总局已经表示高度关注有关交易，将依法进行审查，交易各方不得采取任何方式规避审查，未获批准前不得实施集中，否则将承担法律责任。中国政府将依法坚决维护国家主权安全发展利益，维护市场公平公正。

19、一季度，我国规模以上互联网和相关服务企业完成互联网业务收入4118亿元，同比增长1.4%；规模以上互联网企业研发经费增速加快，共投入研发经费204.5亿元，同比增长4.6%。

20、据国家邮政局了，5月1日—5月5日，全国邮政快递业累计揽投快递包裹超48亿件，同比增长超两成，创历史同期新高。

21、2025年“五一”假期，各地推出丰富多彩的旅游产品、文化活动和惠民举措，着力满足群众多元化和个性化需求。据文化和旅游部数据中心测算，假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。

22、“五一”假期，银联、网联共处理支付交易234.39亿笔、金额7.64万亿元，较去年“五一”假期分别增长20.49%、3.21%。其中，处理境外来华人员支付交易笔数、金额较去年同期分别增长244.86%、128.04%。

23、美国总统特朗普在白宫对记者表示，下周将宣布有关药品成本的重大消息，“因为我们一直被占便宜”。他认为，与世界其他国家相比，美国的药品成本被高估。该命令要求美国食品药品监督管理局简化审查程序，并与美国国内制造商合作，在设施上线之前提供早期支持。

24、苹果AI有望在iOS18.6系统中首次在中国大陆启用部分功能，背后由阿里和百度提供技术支持。具体来看，百度的文心一言大模型将作为国行版苹果AI的核心云端智能引擎。与此同时，为确保AI内容符合国内法规，苹果还将引入由阿里提供的审查机制，对AI生成内容进行本地合规审核。

25、OpenAI发布了董事会的一项结构更新计划以及CEO山姆·奥特曼的致员工信。OpenAI董事会主席布雷特泰勒表示，公司最初是作为非营利机构成立的，如今由该非营利机构监督和控制，未来将继续由该机构监督和控制，公司将由营利性有限责任公司转型为公益公司，而非营利机构将控制PBC并成为其大股东，从而为支持多项公益事业提供更优资源。

26、中国自动驾驶领军企业Momenta与全球出行巨头Uber正式达成战略合作协议，宣布将自动驾驶系统整合至Uber平台，首批商业化服务计划于2026年在欧洲落地。这场“中国智驾领军者”与“全球出行巨头”的联姻，正在书写自动驾驶产业的全新范式。

27、北京百度网讯科技有限公司申请的“动物语言转换方法、装置、电子设备及存储介质”专利正式公布。据悉，该专利能够准确识别动物的当前情感状态，并将其转换为人类语言，从而实现动物与人类之间更深层次的情感交流和理解，提高了跨物种沟通的准确性和效率。

28、针对有车主反映的问界M8车型宣传三元锂电池，装车却变成磷酸铁锂电池的问题，问界汽车官方小助手回应称：“经核实，部分问界M8 Max+和Ultra出厂合格证中电池类型一栏印制错误，由此带来的困扰我们深表歉意。”

29、国芯科技：公司与参股公司郑州信大壹密科技有限公司合作研发的抗量子密码芯片AHC001新产品近日在公司内部测试中获得成功。该芯片是基于国产28nm工艺制程进行研发，采用公司自主CPU内核设计的一款可重构低功耗抗量子密码算法芯片。

30、长川科技：公司拟与上海半导体装备材料二期私募投资基金合伙企业（有限合伙）、杭州本坚芯链股权投资合伙企业（有限合伙）共同出资设立杭州长越科技有限公司，注册资本为1亿元，长川科技认缴出资额为5000万元，占注册资本的50%。合资公司主要从事高端封测设备国产化以及相关研发、生产、销售及售后服务等业务。该投资旨在推动国内集成电路设备技术进步和设备国产化，丰富公司设备产品线，提高整体核心竞争力和盈利能力。

31、韵达股份：公司控股股东上海罗颉思计划以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份，计划增持金额为1亿元—2亿元。本次增持计划不设价格区间。增持股份的资金来源为自有或自筹资金。

32、银轮股份：拟5000万元—1亿元回购公司股份，本次回购的股份拟用于公司实施股权激励计划或员工持股计划，本次回购股份价格不超过36元/股。公司已取得中国工商银行浙江省分行《关于对浙江银轮机械股份有限公司股票回购专项贷款项目的承诺函》，同意为公司回购股份提供专项贷款不超过9000万元，贷款期限不超过3年。

33、宁德时代：公司于2025年4月7日召开董事会审议通过股份回购方案，计划以40亿元至80亿元资金，通过集中竞价方式回购股份用于股权激励或员工持股计划。截至2025年4月30日，公司累计回购664.1万股，占公司总股本的0.15%，回购价格区间为231.5元/股至237.38元/股，累计使用资金15.51亿元。

鸿蒙 PC 即将登场：打破边界重塑办公新体验，4家核心龙头深度梳理

还记得多年前，华为在安卓与 Windows 系统的技术领域遭遇重大挑战，面对关键技术被 “卡脖子” 的困境，毅然踏上了自主研发操作系统的艰难征程，鸿蒙 OS 应运而生。在鸿蒙系统诞生初期，不少质疑声随之而来，有人冷嘲热讽，认为它不过是 “换壳安卓”。

然而时光飞逝，曾经饱受质疑的鸿蒙系统，如今已成为国产操作系统的骄傲。回顾华为的这一决策，可谓意义深远，不仅帮助企业突破技术封锁，更稳固了其在行业内的领先地位。

在 3 月 20 日的华为春季发布会上，余承东带来了令人振奋的消息：搭载纯血鸿蒙系统的 PC 产品将于 5 月正式与大家见面。这一消息标志着鸿蒙生态闭环即将完整构建，意味着鸿蒙系统将进一步拓展其应用场景，从移动设备迈向 PC 领域，开启全新的智能生态篇章。

近日，有国外媒体透露，鸿蒙 PC 可能会引入强大的新功能。其中，超高效会议工具以及针对 Notes 应用程序的 AI 增强功能备受瞩目。这些功能将极大提升文件共享、笔记记录等办公操作的效率，有望在办公场景中超越 Linux 和 Windows 操作系统。可以预见，鸿蒙 PC 的到来，将为用户带来更加智能、高效的办公体验，推动国产操作系统在办公领域迈向新高度。

早期鸿蒙系统为兼容安卓应用采用部分安卓代码，随着技术发展，华为提升其独立性和自主性。纯血鸿蒙系统底座全线自研，去掉安卓开放源代码项目，仅支持鸿蒙内核和应用，这样可以减少约40%冗余代码，能提升系统流畅度、能效、纯净安全特性。改善用户体验的同时，也构建自主可控独立生态系统。

接下来，梳理4家鸿蒙PC核心企业，不过需声明：本内容依据公开资料，仅作产业和公司基本情况科普梳理，不构成任何投资建议。

 

01  常山北明

公司是石家庄国资委旗下的一家软件和信息服务企业。

业务结构主要有两大板块，软件及信息技术服务和纺织。在软件业务方面，主要是系统集成及行业解决方案，能应用在政府、金融、能源等诸多行业，是国产信创重要的参与者。另外，定制化软件及服务也有第三方维保服务、熔灾服务、云服务等等。

核心子公司北明软件是华为重要的核心战略合作伙伴之一，是华为多产品钻石级经销商。围绕华为鲲鹏、昇腾产业布局，基于华为盘古大模型，积极拓展智能机器人、数字人等智慧应用解决方案，打造了鲲鹏、昇腾、华为云各应用场景下的联合解决方案百余项。

在鸿蒙生态共建方面，曾在年报中提到，公司有针对华为鸿蒙应用开发，组建了华为鸿蒙开发团队，团队成员全员通过了HarmonyOS应用开发者高级认证。

但历史业绩不太好，2024年亏损近6个亿，今年一季报亏损近1个亿。

02   法本信息

是一家软件技术服务提供商，主营为客户提供专业软件技术和解决方案外包服务，包括析与设计、开发与编程、测试与集成、实施与运维服务等。

下游范围覆盖很广，包括互联网、金融、软件、通信、智能制造和公共服务等行业客户。与腾讯、阿里、字节跳动、平安等1200余家行业领先的优质客户建立了稳定的合作关系，服务客户项目超2800个。

鸿蒙方面，204年3月份，与鸿蒙生态服务公司举行合作签约仪式，成为鸿蒙生态的钻石服务商。如同常山北明一样，所谓钻石服务商可以理解为鸿蒙原生应用开发的先锋，也是商业应用落地的关键推手。

这样可以深度参与鸿蒙原生应用开发与商业应用，为行业客户提供从制定方案、成本评估、制定交付计划到软件开发、测试验收和运维的端到端鸿蒙原生应用开发与移植服务。中报显示公司持续推进鸿蒙人才培养，目前已拥有鸿蒙软件开发人员超过500人，鸿蒙应用开发者高级认证超过300人，通过认证的鸿蒙培训讲师18人。

业绩方面，明显好于前一家，近几年相对稳下，2024年扣非净利同比增长37%，今年一季报扣非基本与前一年持平。

 

03   软通动力

也是一家软件与信息技术的服务商

业务覆盖通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造这四大领域。同时，还有积极拓展金融科技、智能汽车、数字能源、智能终端以及智慧教育等战略新兴产业。结构上，软件和数字技术服务占比七成，可以理解为各类外包服务。另外还收购了同方计算机，涉足PC、服务器的硬件制造，收入占比达到三成，可以说是软硬通吃。

公司是华为重要数字技术服务商，同前两家一样也是鸿蒙生态的钻石服务商。子公司鸿湖万联是鸿蒙生态的第一批参与者和贡献者，是首批兼具鸿蒙终端操作系统研发能力及鸿蒙原生应用端到端开发实施能力的服务商。同时还是开放原子开源基金会的白金会员，积极参与开源鸿蒙项目，构建了全栈的鸿蒙研发能力。

不过业绩方面，2020年以来呈下降趋势，2024年业绩下降明显。

今年一季度亏损近两个亿，不过与行业特性有关，一般都是上半年亏损，下半年盈利。

04  润和软件

是国家重点规划布局内的大型软件企业。公司主营业务是向国内外客户提供新一代信息技术为核心的产品、解决方案和服务，聚焦 “金融科技”“智能物联” 和 “智慧能源” 三大业务领域。

其依托从芯片、硬件、操作系统到应用软件的软硬件一体化产品与解决方案能力，以及涵盖需求、开发、测试、运维于一体的综合服务体系，赋能金融、通讯、汽车、能源等行业客户，助力客户数字化升级转型，实现价值提升。

润和软件在鸿蒙生态中扮演着极为重要的角色。作为华为首批 HarmonyOS 硬件创新伙伴、首批 HarmonyOS Connect ISV，同时也是 OpenHarmony 发起单位之一、OpenHarmony Dev - Board - SIG 组长单位，润和软件具备软硬一体化的芯片全栈解决方案能力，是 HarmonyOS Connect 全流程一站式适配及赋能服务提供商。

在技术成果上，润和软件的开源鸿蒙代码贡献度位居前三。其主导开发的金融级鸿蒙终端操作系统，已完成 WPS、福昕 PDF 等办公软件的深度适配，在金融、工业等领域推出了针对性的鸿蒙 PC 解决方案。例如，其开发的金融风控模型坏账预测准确率高达 91%，展现出在专业领域强大的技术实力。若鸿蒙 PC 渗透率每提升 1%，对应润和软件年化营收增量可达 2.3 亿，业绩弹性较大。

在业务合作方面，润和软件充分发挥自身技术优势，为合作伙伴提供全面服务。如帮助常州爱尔威智能科技有限公司快速推出首款 HarmonyOS Connect 产品 Airwheel 智能电动行李箱 SE3mini。在项目中，润和软件通过技术专家驻场，与爱尔威技术人员紧密配合，快速制定硬件方案，采用匹配的蓝牙鸿蒙模组实现对行李箱多模块的控制，并在研发过程中攻克靠近发现特性、多种蓝牙模组的 OTA 升级等技术难题，确保产品顺利完成鸿蒙智联接入。

业绩方面，2019年大亏之后，后续多在1.6亿净利水平。

今年一季度，同比增长30%左右。

小   结

这四家公司在鸿蒙 PC 生态中各展所长。常山北明背靠国资，积极投身鸿蒙应用开发，只是业绩尚待改善；法本信息客户资源广泛，大力推进鸿蒙原生应用，业绩表现较为稳健；软通动力软硬业务兼备，在鸿蒙生态构建中成绩突出，但业绩面临挑战；润和软件技术实力强劲，在金融等领域推出鸿蒙 PC 方案，业绩近年小幅增长。赛道投研

登顶全球第一，兆易创新，封神！

存储芯片，涨价来了！

消息显示，需求端受AI和进口价格不确定的影响，存储器代工厂正在逐步增加库存水平，加大对存储芯片的采购量。

而供给端，部分存储芯片现货却出现供应不足的情况，推动大多数料号（如R4、LPR4X等）价格上升。

预计2025年第二季度，内存DRAM和闪存NAND Flash合约价格上涨幅度均有望高于原来的预期。

我们知道，2024年存储芯片价格也经历了一段上涨时期，因而2024年行业内大部分公司业绩均得到改善。

可惜的是并没有持续太久，一方面在于市场竞争激烈，另一方面也因为部分下游需求依旧疲软，导致2025年一季度，佰维存储、江波龙、德明利等净利润同比下滑超过100%。

而存储芯片这次涨价，既为行业内公司2025年中报业绩注入活力，同时也给北京君正等尚处于业绩低谷的厂商提供了信心。

不过，国内存储行业还存在一个“异类”——兆易创新。

可以看到，公司不仅2024年净利润增幅是行业内的佼佼者，还是少数2025年一季度业绩没有下滑的公司。

2024年，兆易创新实现营收73.56亿元，同比增长27.69%；实现净利润11.03亿元，同比增速高达584.21%。

并且2025年一季度，公司业绩保持住了上升趋势，营收同比增长17.32%至19.09亿元；净利润同比增长14.57%至2.35亿元。

那么，兆易创新是如何做到的？

首先，基本盘稳固。

兆易创新的产品主要包括存储芯片、微控制器（MCU）和传感器，广泛应用于汽车、消费电子、物联网等领域。

其中，存储芯片是公司的基本盘，也是公司收入的主要来源，2024年营收占比高达70.61%。

兆易创新的存储芯片产品，针对不同的应用场景，可以实现对高性能、入门级、低功耗、无线、车规等的全面覆盖。

而如果对存储芯片进一步细分，又可以划分为内存（DRAM）和闪存（Flash）两大类。

在闪存方面，兆易创新是全球排名第一的无晶圆厂闪存供应商，其SPI NOR Flash市占率中国第一、全球第二。

在内存方面，公司在2021年拓展的内存业务，起步较晚，但速度却不慢，内存产品矩阵日益完善。目前，R3L、R4等型号公司都能提供。

2024年以来，全球智能手机、电脑等消费电子产品销量回升，公司存储芯片出货量随之上升。例如，公司自有品牌内存R3L和R4产品出货量同比增长超过100%。

另外，公司车规闪存产品销量也在稳步提升，截至2024年末累计出货超过2亿颗，并与比亚迪、理想、小鹏等车企达成合作。

其次，积极拥抱AI。

目前，AI正在向端侧渗透，AI手机、AI眼镜、AI玩具等都是端侧AI的产物。而终端设备和AI融合又会推动硬件升级，存储芯片就是其中之一。

AI驱动存储芯片向高带宽、低延迟方向迭代，从而满足代码存储和快速启动的需求。

 

一方面，兆易创新的闪存产品在消费电子领域具有市占率优势，性能也满足需求。

正因如此，公司2024年产品出货量创下历史新高，达到43.62亿颗。

另一方面，公司的内存产品也在积极适应AI带来的变化，提供定制化服务。

2024年，兆易创新出资2700万元成立青耘科技有限公司，聚焦定制化DRAM，也就是提供物联网、智能终端等场景所需要的非标准化接口的存储产品。

然后，绑定存储。

自2020年，兆易创新就与存储签订协议，进行采购DRAM产品、接受代工服务、产品联合开发平台合作三项关联交易。

存储是国内产能和技术都领先的DRAM存储产品IDM企业，开放部分产能给兆易创新代工，意味着兆易创新不仅供应链更加安全，而且产品性能有所保障。

2022-2024年，兆易创新来自存储的自有品牌DRAM采购代工额从2.61亿元上升到大约9.22亿元，合作规模逐渐扩大。

2025年上半年，兆易创新预计从存储采购代工DRAM产品5.89亿元，相比于2024年进一步增加。

除了上面的核心优势外，兆易创新还有一项“杀手锏”，为公司往后发展，甚至国产替代均具有深远影响。

那就是研发3D DRAM。

此前，我们都知道HBM对于AI 的重要性，也知道全球能生产HBM的厂商无非美光科技、三星和SK海力士三家。

但实际上，AI应用并非完全离不开HBM，国内存储厂商正在寻找HBM以外的高带宽存储产品，3D DRAM就是一个突破口。

3D DRAM是一种将多层DRAM存储芯片堆叠在一起的技术，可以实现容量、带宽的显著提升，更直白地说就是一种先进封装技术。

其中，HBM、华邦的CUBE方案都是典型的3D DRAM。区别在于，CUBE方案内存容量较小，但功耗更低，更适用于端侧AI。

据悉，兆易创新研发的3D DRAM技术，就类似于CUBE方案。2024年-2025年一季度，公司的研发费用同比持续上升可能与此有关。

不过，对于公司具体的研发进展还没有明确的消息披露，还需要持续跟踪观察。

最后，总结一下。

2025年一季度，在众多业绩下滑的同行中，兆易创新业绩反而继续上升，是公司基本盘稳固的体现，也是公司积极开拓业务的结果。

接下来，存储芯片价格出现上涨迹象为存储公司带来一丝曙光。而对于兆易创新来说，3D DRAM技术的研发突破或许更为关键。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。来自飞鲸投研

重磅官宣！华谊集团涉及交易价格超40亿元！第四代量子计算测控系统发布，绩优股来了

量子计算领域迎重磅利好。

华谊集团（600623）昨日晚间公告称，拟以现金方式收购控股股东上海华谊持有的三爱富60%股权，交易价格为40.91亿元。此次交易资金来自公司自有资金及/或自筹资金，预计不会导致显著增加公司的财务负担。本次交易尚需股东大会批准及国资有权部门备案确认评估值。

三爱富在氟化工领域有深厚积淀，拥有完整的有机氟化学产品链，建有国家级企业技术中心，并在上海、江苏和内蒙古均设有研发中心，4家子公司已取得国家级高新技术企业资格。在氟碳化学品方面，三爱富前瞻性布局第四代制冷剂领域，HFO1234yf、HFO1336产品已实现规模化生产，产业化能力居于行业前列。

华谊集团实控人为上海市国有资产监督管理委员会。对于本次收购，华谊集团认为是集团围绕重点布局“新能源、新材料、新环保、新生物”四大新兴领域的战略性举措。三爱富作为一家在氟化工领域具有深厚积淀的企业，已建立了完整的有机氟化学产品链，其研发体系完整，技术和生产工艺成熟，部分主要产品的市场占有率更是位居行业前列。此次收购可以实现公司在含氟聚合物、氟碳化学品及含氟精细化学品领域的业务拓展，进一步完善公司在先进材料和精细化学品方面的布局。

基本面来看，2024年，三爱富合并口径营业收入以及归母净利润分别为46.19亿元及2.53亿元，相较2023年有所下滑，主要原因系受到偏氟乙烯产业链相关产品市场行情波动性影响，产品价格下降导致公司营业收入和盈利规模出现了一定程度的减少。

华谊集团2025年一季度营业收入103.47亿元，同比下降2.28%；归母净利润为1.42亿元，同比下降1.29%。从年报数据来看，华谊集团2024年营业收入446.45亿元，同比增长9.27%；归母净利润9.11亿元，同比增长5.76%，经营活动产生的现金流量净额为36.88亿元。

我国科研团队发布第四代量子计算测控系统

5月6日，据安徽省量子计算工程研究中心消息，本源量子计算科技（合肥）股份有限公司推出支持500+量子比特的中国第四代自主量子计算测控系统“本源天机4.0”，标志着我国量子计算产业已具备可复制、可迭代的工程化生产能力，为百比特级量子计算机量产奠定产业化基础。

中泰证券称，量子计算在并行计算、指数级速度和高效能耗的必要性被不断验证，产业实践如火如荼，中美大厂及科研院所技术迭代加速，不断在稳定性、扩展性、误差纠正等核心挑战方面挖掘新的解决方案，产业空间可期，技术路线各异。随着科研与商业化的并行驱动，目前已开始走向行业场景应用探索阶段，但尚未实现大规模可容错通用量子计算。金融、能源材料、物流运输和制药医疗是市场规模扩容的核心驱动因素，根据麦肯锡预测，量子计算市场规模将在未来5—10年加速发展。

一季报绩优股出炉

据证券时报·数据宝统计，量子计算概念股有近50只，年内股价平均上涨2.72%，整体表现优于大盘。志特新材、科华数据、银轮股份的股价涨幅居前，年内均上涨超40%。

志特新材的股价涨幅居首，年内累计上涨68.7%。公司作为A股首家将“量子计算+AI for Science”深度融入新材料研发的企业，自2025年以来，通过成立产业基金、开展战略合作、携手量子计算“国家队”等多种方式，进军AI新材料研发蓝海。

从一季度业绩数据来看，量子计算概念股中，业绩同比呈现增长的个股达29只，占比近六成。中国移动的净利润规模居首，公布2025年一季报营业收入为2637.6亿元；归母净利润为306.3亿元，同比上升3.5%。2024年底，中国移动在云能力中心举行量子计算实验室建设工程开工仪式，依托量子计算实验室资源，开放量子算力机时，面向高校、科研院所、国内量子产业联盟及合作伙伴，提供算法创新研究、组件级验证、标准制定及赛事支撑等服务。

志特新材一季度业绩扭亏，中国海防、三力士、浙江东方的净利润规模均同比呈现翻倍。

7只概念股获得社保基金重仓，其中银轮股份、普源精电、皖能电力、盛洋科技的社保基金持仓比例居前，均超1%。数据宝

天风·电子 | 一季报总结：Q1业绩稳健增长，Q2关注板块复苏涨价+AI催化弹性

展望二季度，当前建议聚焦三条主线：代工产能利用率或带动涨价；设计板块SoC/ASIC/存储二季度业绩弹性；设备龙头业绩高增+壁垒始终凸显。

板块行情与持仓：2025年Q1半导体板块跑赢主要指数，基金持仓稳居全市场第一，前十大重仓股聚焦海光信息、中微公司等国产各条线龙头，凸显机构对半导体的持续青睐。2025年一季度，半导体板块整体跑赢主要指数，申万半导体指数下跌0.26%，同期创业板指、上证综指分别下跌4.65%、2.10%。基金持仓方面，电子行业以18.7%的配置比例稳居全市场第一，半导体板块持仓市值占比达11.01%，环比提升1.67pct。前十大重仓股中，海光信息、澜起科技、中微公司、恒玄科技、芯原股份等国产替代龙头占据主导，反映机构对半导体板块的持续聚焦。

交期方面：2025Q1，全球芯片交期稳定，市场现货供应正常，部分品类小幅回升。2025Q2大部分品类交期将持续上升。2025Q1整体供应商交期稳定。其中，ADI为代表的模拟厂商交期稳定，部分价格有波动；MCU分化行情持续，以ST为代表通用MCU价格波动，交期有所延长，但现货交易较少，观望情绪严重；汽车MCU价格持续下调；Infineon等功率器件交期趋稳，价格有所下跌；存储价格有所回调；村田等部分中高端MLCC交期和价格上涨。

业绩表现：Q1半导体板块净利润同比+15.1%，设备（+33.4%）及封测（+24%）领跑增长。从业绩表现看，半导体板块一季度营收1281亿元（同比+0.2%），净利润79亿元（同比+15.1%），盈利修复趋势明确。设备（营收+33.4%）、封测（营收+24%）板块强势领跑，北方华创、长电科技等龙头业绩亮眼；设计板块业绩分化，瑞芯微（净利+209.6%）、恒玄科技（营收+52.3%）受益端侧AI放量，而模拟芯片、存储模组受价格竞争拖累增速放缓，但二季度模拟周期复苏+国产替代共振，存储模组涨价预期乐观，业绩环比业绩弹性释放展望乐观；制造板块25Q1整体业绩持乐观预期。

展望二季度，当前建议聚焦三条主线：

代工产能利用率或带动涨价：华虹、中芯国际产能接近满载，Q2涨价预期明确。1）产能与需求共振：华虹半导体部分厂房产能利用率超100%，中芯国际整体稼动率预期85%-95%。2）涨价逻辑有望兑现：头部晶圆厂稼动率满载后或于Q2试探性提价，看好2季度晶圆厂景气度持续复苏；

设计板块SoC/ASIC/存储二季度业绩弹性：

1）SoC：25Q1头部厂商业绩高增，Q2及全年展望始终乐观。业绩方面，SoC领域头部厂商2025Q1业绩表现强劲，展望Q2及全年，DeepSeekR1模型本地化部署推动智能手机、AR眼镜等高算力SoC需求激增（2025年AI眼镜销量同比+135%），豆包生态绑定智能硬件（如AI耳机、教育设备）催生多模态交互场景定制化需求，端侧AI硬件放量与生态协同共筑国产SoC厂商成长新动能。

2）ASIC：公司收入增速逐步体现，Deepseek入局助力快速发展。业绩方面，翱捷科技25Q1营收约5.8亿元（同比+42%），毛利率提升至35%（同比+5pct），芯原股份营收新高：25Q1营收8.2亿元（同比+38%）。产业方面，Deepseek入局ASIC，打通AI算力+大模型自主可控，利好国产厂商。

3）存储：预估2Q25存储器合约价涨幅将扩大，R4大厂退出利好国产标地。涨价与格局重构：2Q25DRAM/NAND合约价涨幅将扩大，预期环比涨幅3-8%，三星/海力士/美光三大厂加速退出R4利好国内厂商。产业需求催化明确：AI服务器拉动HBM需求（单机DRAM容量提升4-8倍），AIPC渗透率（据MIC预测2025年为16.8%）推动LPR5x需求，智能手机AI功能升级（如端侧大模型）带动UFS4.0加速渗透。

设备龙头业绩高增+壁垒始终凸显：25Q1龙头业绩表现亮眼利润+33.4%为细分板块第一，并购重组助力强化全球竞争力。业绩方面，设备材料领域头部厂商2025Q1业绩表现亮眼，同时行业在新一轮并购重组及资本运作推动下加速资源整合，助力本土头部企业打造综合技术平台并强化全球竞争力。设备端国产替代持续深化，海外设备商中国大陆收入占比预计从40%+降至20%~30%；零部件环节自主可控迎来契机，国产设备商对去美化供应链需求强烈，关键品类替代率稳步提升。

投资建议

IDM代工封测：华虹半导体/中芯国际/伟测科技/长电科技/通富微电/华天科技/甬矽电子/扬杰科技/闻泰科技/三安光电/利扬芯片

SoC及配套方案商：恒玄科技/泰凌微/星宸科技/瑞芯微/晶晨股份/全志科技/乐鑫科技/中科蓝讯/润欣科技/炬芯科技/富瀚微

ASIC：翱捷科技/芯原股份

半导体存储：江波龙/香农芯创/德明利/佰维存储/朗科科技/联芸科技/兆易创新/北京君正/普冉股份/东芯股份/恒烁股份/澜起科技/聚辰股份/深科技/太极实业/万润科技/协创数据

半导体材料设备零部件：中微公司/拓荆科技/北方华创/格林达/百傲化学/雅克科技/鼎龙股份（天风化工联合覆盖）/天岳先进/和远气体/正帆科技（天风机械联合覆盖）/富创精密/精智达/沪硅产业/上海新阳/安集科技/盛美上海/中巨芯/清溢光电/有研新材/华特气体/南大光电/凯美特气/金海通（天风机械联合覆盖）/鸿日达/精测电子（天风机械联合覆盖）/国力股份/新莱应材/长川科技（天风机械覆盖）/联动科技/茂莱光学/艾森股份/江丰电子

其他设计：圣邦股份/纳芯微/南芯科技/雅创电子/卓胜微/思瑞浦/杰华特/芯朋微/帝奥微/晶丰明源/艾为电子/唯捷创芯/寒武纪/龙芯中科/海光信息（天风计算机覆盖）/龙迅股份/美芯晟/天德钰/汇顶科技/思特威/扬杰科技/复旦微电/钜泉科技/力合微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/东微半导/民德电子/新洁能/韦尔股份/希荻微/安路科技

光子芯片：迈信林/源杰科技（通信组联合覆盖）/长光华芯/仕佳光子/杰普特/炬光科技

高可靠电子：盛景微/电科芯片/景嘉微/中润光学/长光华芯/上海复旦/复旦微电

5月7日市场点评及操作策略:

                            5月7日市场点评及操作策略:

昨天盘后央妈、村里等部门7日上午9时将发声，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况；这场临时加开的发布会，是政策“稳预期”的关键窗口，虽然参会级别可能低于去年的924，但既然特意选择在盘前发，且在外部关税冲击，内部经济复苏承压的背景下，大概率会给出超预期的东西，从消息出来后，A50指数异动拉升可以看出，外资对此是比较认可的；对于A股市场来说，若周三真有增量政策出台的话，指数有望顺势补缺，并站上60日均线，打开向上空间，形成岛型反转，当然，就算这次又是预期管理，没给出真金白银，在5、6月进入到业绩真空期，业绩的风险暂时告一段落的情况下，只要指数能维持震荡，机器人、AI应用、华W线等主题概念，还是有望继续表演的；

总的来说：周二咱大A不仅高开，还硬气的高开高走，两市近5000家个股上涨，可谓成色十足，考虑到周二量能是1.3万亿，属于温和放量，只算修复行情的前期，没到2万亿就不用慌，操作上可以积极点；至于方向，科技股起来后，市场情绪和接力效应明显好转，这块是有望成为5月主线的，这其中，最先起来的机器人依然是核心，而被带动修复的AI算力、应用等分支，也值得保持关注，此外，近期华W概念连续强势，这块后续事件刺激较多，可逢低挖掘；今天就说这么多吧！想知道更多具体股票及板块信息欢迎和我交流讨论。伙伴们如果觉得霸哥写的观点明亮能让你在操作中有所帮助并能成长觉悟，那就关注霸哥也给霸哥点个赞吧，霸哥就感觉动力十足。温馨提示：以上信息为个人观点，仅供分享，不能作为投资决策的依据，不构成任何建议，据此入市风险自担。

巴菲特好生意诀窍

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（九）

巴菲特演讲：可口可乐没这样的遭遇，现在可口可乐的护城河比30年前更宽了，可口可乐的护城河，你看不到它每天在加宽，但是每次可口可乐在某个国家投资开一家新工厂，新工厂不赚钱，要20年后才能赚钱，它的护城河都会变宽一点。万事万物都无时无刻不在发生微小的改变，不是朝一个方向，就是另一个方向，十年后，我们就能看到明显的区别。我经常对伯克希尔子公司的管理者说，加宽护城河，要往护城河里扔鳄鱼、鲨鱼，把竞争对手挡在外面。这要靠服务、靠产品质量、靠成本，有时候要靠专利或营业地点，我要找的就是这样的生意。

柴孝伟评论：怎么经营好生意？“加宽护城河，要往护城河里扔鳄鱼、鲨鱼，把竞争对手挡在外面”（巴菲特语）。

巴菲特曾说过：我连工厂的厕所都不知道在哪里，我只关心企业两件事———护城河变宽了吗？可以提价吗？

可见，护城河在一个“好生意企业经营者”那里有多么重要。

怎么加宽护城河、向护城河里扔鳄鱼、鲨鱼呢？“靠服务、产品质量、成本、专利、营业地点”。

“我要找的就是这样的生意”———找护城河越来越宽的生意。

当然，这是巴菲特1998年的看法，后来巴菲特还提到了几种“假护城河”：优质产品（别人会模仿），高市场份额（比如诺基亚），卓越运营。

巴菲特近来把“科技进步的适应性”，也作为观察护城河的一个方面，毕竟科技进步太厉害了。

生意似海深，多积淀，多见识，多看失败的例子。

巴菲特演讲：在哪能找到这样的生意呢?我从那些简单的产品里寻找好生意。像甲骨文、脸谱、微软这些公司，我搞不懂它们的护城河十年之后会怎样。盖茨是我遇到过的最优秀的商业奇才，微软也拥有巨大的领先优势，但我真不知道微软十年后会怎样，无法确切地知道微软的竞争对手十年后会怎样。

柴孝伟评论：去哪里寻找好生意呢？
巴菲特说“去简单产品里寻找好生意”，这些产品生意的护城河容易看清楚未来十年会怎样。还有就是尽量在传统行业里找好生意，新兴行业很难看清楚十年后（至少巴菲特没找到好办法）。


巴菲特演讲：我知道口香糖生意十年后会怎样，互联网再怎么发展，都不会改变我们嚼口香糖的习惯，好像没什么能改变我们嚼口香糖的习惯。肯定会有更多新品种的口香糖出现，但白箭和黄箭会消失吗?不会。你给我10亿美元，让我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威风，我做不到。我就是这么思考生意的。我自己设想，要是我有10亿美元，能伤着这家公司吗?给我100亿美元，让我在全球和可口可乐竞争，我能伤着可口可乐吗?我做不到。这样的生意是好生意。你要说给我一些钱，问我能不能伤着其他行业的一些公司，我知道怎么做。


柴孝伟评论：巴菲特思考好生意的一个诀窍：想象有人给自己一大笔钱（相当于公司总市值），让自己去再造一个这公司，让自己去伤害摧毁这公司，如果自己觉得做不到，那这就是好生意，如果自己觉得可以做到，那这就不是好生意。

段永平有另一个比较好生意高低的诀窍：去比较两个公司的产品，如果一个公司竞争对手的产品降价一半，人就会去买竞品，那这个生意就不如对手产品降价一半大家也不换的生意。

这些都是好生意高人的宝贵实践经验，学着点，多揣摩，成为眼光独具的生意高手。

投资四系统:
三低股种田世界股种树守正出奇投资思维行为系统
曾段平常心本分情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

四大消息解读，大动作要来了！

四大消息解读，大动作要来了！

5月7日周三早评： 突破水到渠成！

一、三大消息解读

1、预告：Y行、ZJ会等部门7日上午9时将发声 介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况

评：同样的发布会，2024年9月26日也开了一场，指数国庆前出现了报复性大涨；那波十日牛，是散户疯狂进场抢筹；这次再来发布会，相信有更加务实的举措出来，大家结合海西一狼价值体系第一的要素：资金，股市上涨的第一要素就是资金面，真金白银进来才能涨！

9点开始，大家关注两点：是不是一把手来；如何稳定，增量资金等；

2、CZ部：中国将采取更加积极有为的宏观政策 有信心实现2025年的5%左右增长目标

评：必须下狠手刺激经济，宽松货币；刺激消费，最核心的是让大家都赚钱，都有钱消费，敢于消费，所以股市上涨是刺激消费最快的手段！

3、WJ部：中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制

评：中欧的关系越来越好，下面投资协定一旦谈成，中欧双边投资规模有望增长50%以上，尤其在新能源、数字经济等领域形成互补，同时助力欧盟实现“战略自主”，减少对美依赖；为中国突破技术封锁、参与全球规则制定提供路径。

4、中：5月12日至16日：将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。

美国财长：预期美中贸易谈判未来几周内将出现进展 对中国祭出的145%关税无法长期维持

评：要开始谈起来了，最坏的时间窗已经过去了；属于重大利好！

综上，四大消息，重点是第一、二点，如果有超预期的利好出来，指数突破就水到渠成！

二、市场分析

1、对于周三走向，高开后回补3342缺口已经水到渠成；下面就看消息面，如果有超预期的利好出来，那可能还要亢奋一把。

2、热点可能有变化，科技股、核心资产、券商大金融等会一起涨可能性大，但最后重点依然是科技；

3、策略：早盘先持股待涨，如果有超预期的利好，估计市场就要亢奋起来了，咱们组合案例，都是攻守兼备的科技；走一步看一步，具体盘中文字观点定策略。

5月7日早盘重要财经资讯汇总

1、美股周二收跌，道指跌0.95%，纳指跌0.87%，标普500指数跌0.77%。医药股跌幅居前；周三早盘，期货连续在即将会谈的利好刺激下集体走高，截止早上6:30，目前三大股指期货涨幅都在1%左右；

2、WTI 6月原油期货收涨3.43%报59.09美元/桶；COMEX黄金期货收涨3.53%，刷新日高至3440美元/盎司

3、5月7日截止6:30，离岸人民币对美元直线拉升逾100点，升破7.2关口。

声明：个人观点，仅供参考，以此交易，风险自担！

支持原创，大家点“赞” ；关注：海西一狼

现货黄金创出历史收盘新高

隔夜美股三大指数，低开冲高回落，收盘全部下跌；现货黄金继续大涨，收盘3431.9美元；原油大涨收盘58.8美元；美股华尔街七子，全部下跌收盘。
昨日A股实现5月开门红，今日周三预计A股仍能保持小幅上涨。
中美两国的gdp占全球的43%，关税大战对中方来说打击的是出口，对美方来说打击的是美元霸权，结果注定增长放缓，没有赢家。

618 激战正酣，拼多多却不紧不慢，葫芦里卖的什么药？

当618的倒计时灯光亮起，国内电商行业的齿轮便进入高速运转模式。拼多多在2024年618期间取得了颇为亮眼的成绩。据拼多多此前发布的618百亿补贴活动首周战报显示，自5月19日启动后的一周内，百亿补贴商家参与数量同比去年618首周增长超过90%，手机类目销售总量达到300万台，多个家电品牌销售额超过10亿元，美妆类目销量同比增长超80%。

事实上，618这个诞生于电商江湖的“时间符号”，早已突破短期促销的范畴，成为检验平台战略定力、技术储备与生态协同能力的终极考场。这场战役不仅关乎GMV数字的跳动，更预示着电商行业从流量红利时代向价值创造时代的跨越式转型。

为何集体押注618？

618是电商平台填补增长真空的战略支点。当春节后消费动能衰减与年末双十一形成断层，年中节点成为激活全年增长的关键。电商平台之所以集体押注618，本质是对“确定性增长”的追逐。

一来，电商行业向来呈现出周期性特征，但“双11-年货节”这长达半年的消费空窗期导致用户购买力分散、品牌营销资源浪费，而618的崛起精准填补了这一缺口。对家电3C品类而言，年中正值空调、冰箱等季节性商品需求爆发期。而在服装美妆领域，618成为春夏季尾货出清的核心渠道。这种对消费周期的精准切割使电商平台在双11与年货节之间构建起持续半年的增长曲线。

二来，618的高强度压力测试可检验平台物流、仓储等能力，有助于平台解决暴露出来的痛点问题。受好价因素影响，电商平台往往会在618期间迎来订单量的爆发式增长，这就对平台的供应链能力提出了巨大考验。为了保障消费者体验，电商平台需要不断对供应链进行升级。从预售制下的需求预测到产地直发的极速履约，电商平台正通过C2M定制、智能分仓等技术手段，将传统供应链45天的响应周期压缩至7天以内。这种“越促销越高效”的正循环，倒逼平台优化库存周转率、降低物流边际成本，形成可持续的竞争壁垒。

三来，电商平台对用户时长的争夺已进入白热化阶段，电商平台可以6促为契机，实现用户心智的二次占领。比如，电商平台可以通过限时秒杀、品牌大额券等玩法抢占用户注意力，实现老用户的唤醒与新用户的破圈触达，最终完成从流量收割到用户资产沉淀的闭环。

618，拼多多不慌不忙？

随着新一年618节点的逼近，不少电商平台已经行动起来，开始备战618。比如，淘宝已经召开了淘宝直播618选品会，并宣布将在618期间投入20亿现金进行激励；京东方面，则是要升级“京火计划”；抖音也发布了 618 大促备战指南直播，并开始招商。

和其他电商平台相比，拼多多显得格外与众不同。在各大平台相继预热618之际，拼多多则是还在忙碌于五一大促招商活动。事实上，回望历年拼多多618活动不难发现，虽然其步伐较慢，却有自己的独到之处。

首先是，拼多多在6促中依托“百亿补贴”计划形成差异化竞争优势。这项计划通过直接价格补贴，将品牌商品降至具有颠覆性优势的价格区间。其中，3C数码领域尤为突出，旗舰机型补贴幅度普遍达到500-1000元区间，形成显著价差优势。不仅如此，拼多多还通过与品牌方的深度联动，确保补贴商品的正品保障，同时借助价格穿透策略精准触达价格敏感型客群，有效扭转了部分消费者对平台品质的认知偏差。这种“高补贴+严品控”的双轮驱动模式，既满足了消费升级背景下的品质需求，又保持了价格优势，构建起独特的竞争力。

其次是，拼多多在618期间推出社交互动新玩法，以调动用户参与积极性。比如，“好友助力享优惠”活动让用户邀请朋友一起帮忙砍价，每增加一位参与者就能获得更低价格，这种模式让优惠信息在朋友圈快速传播，吸引了许多新用户参与。这种基于真实社交关系的营销方式，既保持了促销活动的趣味性，又实现了用户规模与消费黏性的同步增长，为电商平台开拓了社交化运营的新路径。

最后是，拼多多通过大数据和AI技术，在618期间为消费者打造了个性化购物体验。一方面，平台运用智能算法，根据用户过往浏览记录、常购商品类型、消费习惯等数据，自动筛选出最符合需求的商品。另一方面，系统还会结合实时购物车情况，智能推送关联商品优惠券。这种“数据+智能”的运营方式，既让消费者更轻松发现所需商品，也帮助商家实现了精准获客，形成了双赢的数字化服务模式。

并非高枕无忧

只是，必须要说的是，在各大电商提前铺开618宣传攻势之际，拼多多选择延后启动营销，这种差异化的入场策略，也让其面临不小的压力。

其一，较晚入场或许会让拼多多在流量争夺处于被动局面。流量对于电商平台的重要性自是不言而喻。其他平台更早启动618促销活动，就会抢先抓住消费者的目光，占据了流量入口。消费者的注意力有限，一旦他们在预热阶段被其他平台的活动吸引，开始收藏商品、领优惠券甚至提前下单，拼多多能获取的流量就会大幅减少。

拼多多进入市场较晚，需要投入更多资金和资源才能在流量竞争中分到份额。比如，要获得和其他平台相当的广告曝光量，可能需要支付比同行更高费用；设计更有吸引力的促销活动，才能从已被其他平台吸引的消费者中争取到用户，这无疑增加了运营成本和拉新难度。

其二，商家资源争夺的竞争压力加剧。在618促销活动中，商家合作是平台竞争的关键。提前启动活动的平台拥有更长时间与品牌商洽谈，能优先签约优质商家并锁定紧俏商品货源。品牌方通常会向资源投入更早、支持力度更大的平台倾斜资源，例如提供独家商品、定制优惠、优先配送等专属权益。拼多多由于活动启动较晚，或许会在商家谈判中处于被动地位，既难获得热门品牌的独家合作机会，也面临优质商品库存被其他平台提前锁定的压力。

值得注意的是，商家经营资源存在客观限制。当品牌方与多个平台达成合作后，其人力、库存等资源需进行分配，后续合作平台的可用资源必然减少。这种情况下，拼多多需要投入更高合作成本或提供更具吸引力的合作条款，才能争取到商家的资源倾斜，这直接推高了平台与商家合作的难度与资金投入。

电商竞争新赛点

事实上，用户增长放缓后，电商竞争转向更深层次的比拼。单纯的价格促销已难以形成竞争壁垒，在这个新赛段，比拼的不再是谁能创造更多需求，而是谁能为用户创造不可替代的价值场景。

一方面，随着消费者需求不断升级，电商行业的竞争焦点正从单纯比价转向综合价值比拼。无论是618，还是双十一，亦或是其他促销节点，虽然促销折扣仍是吸引用户的基础，但各平台明显加大了对商品质量、售后服务等层面的投入。比如，头部平台通过建立品质管控体系，从源头优化商品准入机制；物流网络优化带动配送时效提升，部分区域已实现分钟级履约服务。这种以品质提升、体验优化为核心的新竞争范式，标志着电商行业正步入价值驱动的发展新周期。

另一方面，随着科技的不断发展，人工智能等技术正从营销噱头变为实用工具。比如，电商平台可基于用户行为进行大数据分析，精准预判消费趋势；智能客服助手可24小时处理咨询，能同时应答上万用户的提问；3D虚拟试衣功能则可以让消费者直观看到服装上身效果，从而降低服装的退货率。当技术突破从营销向供应链延伸，真正的行业变革正在发生。

站在消费升级与产业转型的交汇点，618已超越短期促销的范畴，成为观察国内商业变革的重要窗口。当拼多多不再单纯依赖低价补贴，当京东天猫不再只拼用户规模，这场竞赛正在孕育更具社会价值的商业形态。未来的商业竞争，或许不再围绕某个购物节展开，而是关于如何构建一个更智能、更包容、更可持续的新商业生态。

大利好，一年后牛市

今天开门红行情，有预期，但是，比预期中要强。

先说大涨原因，其实昨天说了。

假期RMB大涨，港币更是大涨。

其中港币大涨意义更大。

因为港币大涨，逻辑上很多资金再兑港币，兑港币干嘛呢？

当然是买股票了。

尽管港币对标美元，但如果港币升值到7.75，金管局就会出手，释放更多的港币，买入美元，形成平衡，将港币钉稳在7.75。

参照历史，一旦监管局出手稳定港币7.75，那大概率就是牛市来了。

因为更多的资金兑换港币，就是来港股玩的。

尽管不太敢相信现在的大环境会有牛市，但还是期待一下。

比预期要强是因为，高走没有回落。

但是，中短期也别过度乐观，川普从来都是嘴炮为王。

A股想要适应川普的嘴炮，参考这一轮，一年时间。

从这个角度看，无非是多吃一年的股息......

1、巴菲特要退休，伯克希尔大跌近5%。

实际上当股神宣布今年要退休的时候，我也考虑过清仓伯克希尔。

但考虑到股神还活着呢，是不是太不尊重了？

所以我没卖，等着股神抄底。

2、4月财新服务业PMI为50.7，环比降1.2。

可能跟川普嘴炮关税有关，仅仅是可能。

不过现在好多事，都有川普的嘴炮.......

3、沙特开始打石油价格战，一是因为OPEC+的部分成员国偷偷增产，二是因为跟川普友好，方便美联储降息。

现任沙特一把手，争议极大，故事可以连载一大截。

4、有美议员表示，要摘牌中概股。

纯嘴炮，不可能，做不到。

做梦呢？

你说退就退？

美国投资人怎么办？

5、五一劳动节人均消费574块，2019年是603块，压力还是大啊。

其实这个是显而易见，无论是数据，还是体感。

6、有一个大利好，盘后消息，明天上午九点，多部门将召开会议，主题是稳市场稳预期。

大盘3300点都要稳，就问重视程度，够不够。

所以，A股想跌破3300点，难度还真是挺大的。

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重磅消息，公布后续放水...

指数

今天指数强势反弹高开高走，目前60分钟周期形成钝化，强度和跨度都比较大，除非市场再次共振强力向上，否则补掉上方缺口形成周期的顶背离，大概率要调整把下方3186附近缺口回补后才开始走主升浪

大飞对比了一下20年疫情后的走势，也发现是3个过程

维护修复补缺口，补缺口后很当，方向选择（向下）

这里结合浪型看，目前是第一阶段末期，后面需要调整结束横盘达到临界点之后才会向上！到时候再次复刻去年国庆节前的行情也是有可能的

继续轻指数 重个股，切忌满仓

不过今天的行情，完全验证了节前大飞的观点：主力大幅回流AI主线，节后第一天就迎来爆发！

只要是节前坚定跟随大飞思路的粉丝朋友，今天不仅仅是成功回血的一天，也是大肉的一天！

我们从4.22日开始就逐步布局科技，只要跟上我的思路与节奏，鸡腿吃到饱！！！

这些全部都是分享过得个股，随便随便跑赢80%以上的散户

明天还有重磅休息

央妈明天将召开新闻发布会，公布后续“放水”政策的详细方向！

明天市场情绪还会继续躁动，

各位看一下整个板块都是一个非常明显的上升通道，底部已经明确，继续盯紧AI主线，想要提高资金利用率就要学会落袋做波段，不想折腾你就耐心持股！

但大飞也要提醒大家：如果你今天没上车，明天千万不要盲目追高，主力短期或有冲高回落的震荡动作，目的是为了清洗浮筹、便于后续上行。

所以最好的策略，依然是“等待回踩低吸”，而不是“情绪追高”！

如果一定要中途上车的朋友，一定要学会仓配配置

以先做30-40%的底仓，涨了就耐心享受利润奔跑，等待高位一起逃顶。跌了就补仓，每跌5%补一次5%仓位，跌得越多，补得越多。补仓几次后，基本上已经跌回前W底部了，又是黄金坑的抄底机会，然后又开始等待下一次疯狂上涨行情。

AI主线就是2025年整个国家战略扶持下的产业方向，是全球科技浪潮推动下的估值重塑逻辑。

5月的事件催化还在，DS的r2大模型，机器人的搏斗大会等们还有上面的Ai模型Zc支持，等等都是指向了同一个方向-AI

如果是短线朋友，就不要在其他方向上浪费时间，浪费资金，否则别人一个月就能跑赢你全年收益了！

真正有大行情的时候，往往趴在一个趋势股里，收益会比你换来换去要高得多。前提是方向要对，否则努力白费

5月，持仓配置思路

这是时空复利的第1997篇原创

开门红，预期中。

转眼来到5月，眼瞅着上半年就要走完。

其实对于5月，没啥期待。

因为后续必然的情况是，某人反反复复，关税反反复复，股市也就会反反复复，尽管预期了大部分，但震荡再所难免。

所以观点不变，持久战，不必心急。

实际上综合种种线索，具体细节因为懂的都懂的原因，只能略过。

就是已经做好了硬脱钩的准备与决心，尽管川普必然没有这种准备，就是纯嘴炮，想捞点便宜。

但具体冲击会有多大，目前尚不能确定。

好在主要持仓的业绩整体给力。

白酒龙头，乳制品龙头，中概股龙头，均表现不错。

并且这些标的目前还在估值低位。

就连创新药都开始持续走强，渐入佳境。

基本面与估值面，短期无效，但长期股市一定是称重器。

就连洋河极差的财报，市场都预期了大部分，这就是估值的力量。

很多企业的财报，持有的与关注的，后面会慢慢细聊，慢慢分析，不着急。

因为目前其实没别的事，都已经持久战了，放慢节奏。

后续，持仓配置思路大概率不会变。

在动荡时期，百年未有之XXX，也唯有顶级商业模式才能够穿越牛熊。

就像巴菲特一如既往，知行合一，唯有持续下蛋的鸡，可以产出的土地，可以创造财富的企业，才是优质标的。

大道至简。

言简意赅，就这。

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

（获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）

震荡市的最佳投资策略

未来一个月大概率会震荡为主。

由于我重仓腾讯，所以今年收获丰厚。

但重要的是投资体系正确，投资动作不要变形。

也就是说，目前应该怎么投，具体怎么操作。

举个例子，注意，仅仅是举个例子。

目前市面上，凡是AI与机器人的相关标的，最少短期都不便宜。

至于长期嘛，有便宜的，但需要眼光。

比如腾讯，长期看依旧还便宜，但涨了这么多，我是没勇气去加仓。

不过市场不仅仅只有AI，只有机器人，还有消费，有白马，有蓝筹，有周期。

没有因为AI上涨，且还在低位的优质票，还是有的。

比如伊利，注意，仅仅是举例。

伊利目前27块；估值面，可以看相对估值，因为蓝筹股业绩稳定。

伊利目前17倍PE，位于历史4%的位置（由于最新业绩失真，本图来源业绩披露前）。

这属于估值低位，是可以建仓的位置。

基本面与估值面是大面，基本面+估值低，意味着大的方向没错，是可以建仓的。

其次，就要考虑交易层面的位置。

还是以伊利股份为例，技术面，向下看，24.5块与22.2块分别是支撑位。

技术面常识，支撑位也是压力位，压力位也是支撑位。

股价在支撑位下方，支撑位就变成压力位；反之，股价在压力位上方，压力位就变成支撑位。

也就是说，伊利股份向下看，24.5块与22.2块都是买点。

但是，伊利到底会跌到22.4块，还是会跌到22.2块，甚至跌破22.2块，或者跌不破24.5块，结论是不知道。

知道的，要么是骗子，要么是神棍。

因为无论是价值投资，还是趋势投资，技术面投资，本质都是概率投资。

分析到这里，结论就很清晰了。

如果不担心踏空，就可以等伊利股份24.5块，或者22.2块；

如果担心踏空，就先建底仓，最少现价长期看，大概率不套人，不会错。

之后，回调到买点，就买入；

如果不回调，也不错。

这属于我个人的典型交易策略，尽量让自己涨跌都能接受，无论是上涨还是下跌，都有相对应的策略；从而，无惧涨跌。

最少，无论涨跌，都不吃亏。

实际上这也是巴菲特策略。因为大家回看巴菲特的投资案例，基本上都要做到，涨跌都能接受，都不吃亏。

毕竟股价的短期波动，谁也无法预测。

所以我们看不到技术面首富。

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看好结构性发展，看好中国经济的转型升级，看好大A的投资前景。

受外盘在节假期间的走强表现所提振，以及人们对节后资金回流的情绪影响，在此双重作用下，今天我大A迎来了节后的普涨，指数又重新站上了3300点，收盘报于3316点。

今天两市上涨个股4962家，下跌仅379家，盘中冲板个股多达150来家，剔除新股外，封板102家，砸板3家，跌停却是多达30多家，这些大部分都是ST股。对于这情况，咱们在节前的《极度撕裂的平衡迷惑》这篇帖子里有提醒过：弱质弱势没啥资金关注的烂股，会有如下山走台阶一样，一级级的往下掉。对于财务造假的类型，真心的再次提醒，以及建议大家别去玩火，别老想着博一把，想着抄底之类，别到时偷鸡不成蚀把米，还把小命给搭进去，那可就划不来了。

现在年报与一季报披露结束，也就进入了一批烂股的退市倒计时，所以这些摆在明面上，奔着死亡倒计时的，也就只能是下台阶一样，一级级的往下掉了。

今天两市共成交金额13644亿，量能相较节前放大了1600亿，连2000亿都不到，这说明市场的活跃情绪并不是非常高，更多的仍然只能算是平衡市的增强。因为在今天的这根指数中阳表现中，原本之前一直代表着护盘维稳的银行、石油、电力、煤炭这些权重反倒是表现落后于队伍，银行与石油更是逆市场下跌，起到了平抑降温的作用。今天个股的平均涨幅为2.82%，而权重指数与沪深300的平均涨幅却连1%都没有，是远弱于整体市场的表现的。所以说别看今天指数冲上3300点，并且也是站稳这整数关，但综合表现，依然还是平衡震荡市的反应。所以不能因为今天的普涨，就觉得节后资金回流，会有大行情，要是这么想，那可就大错特错了。

这些摁死跌停板不断创新低的，能够分分钟教你该怎么看A股。

好在一点的是当前两市的年报与季报已经全部披露结束，甚至有少数股已经能够提前预告出半年报的业绩来，在已披露成绩优异，估值仍有成长提升潜力的这一类股，后市还是会有空间，能有投资机会的。对于A股的前景，一点都不用慌，别看老鹰跟兔子的贸易扯皮斗法，斗得锣鼓震天响，可是在广交会该下的单，一单都不会减少。看看广交会的人气，看看签下的单子，总量是不会少到哪的，无非只是绕了几个湾，转了几次手而已。有一种贸易叫转口，有一种爷叫倒爷。单子不是没了，而是从A的手上，转到了B的手上。

大A的未来，基哥很看好结构性发展，看好中国经济的转型升级，看好中国的投资前景，看好我A的投资机会。专注的人，做专业的事。基哥一年365天，每天都泡在经济的研究里，一天24小时，每天投入的时间精力不低于14个小时，而你呢？所以知道什么叫专注，什么叫专业了吧。

这是一个变革的时代，也是一个伟大的时代，更是一个内卷的时代，机会有很多，但机会从来不等人，如果不提前准备，没能好好把握，一但过了那个属于你的机遇时间，你若是还没能把握住，那就很难会有重新的机会了。

你认同基哥的言论观点么，认同的点个赞！

风里雨里，基哥在自留地等你。

欢迎关注基哥自留地，投资不迷路！

专业的人做专业的事，专业的事交给专业的人去做。

“五穷六绝七翻身”并不符合A股市场行情真实情况

“五穷六绝七翻身”并不符合A股市场行情真实情况。
这个说法源于20世纪80 - 90年代香港股市，当时的股市分析师参考历年香港股市的升跌总结出来的。当时的分析师发现，股市在每年五月开始跌市，六月跌势加剧，七月则往往会出现起死回生的情况。

这一说法的形成可能与多种因素有关。从资金面来看，五月上市公司年报和一季报披露后的“空窗期”缺乏利好，且企业需进行税收结算等，导致市场资金紧张。六月银行面临中期考核，会吸收资金，进一步使股市资金面承压。七月进入下半年，政策预期升温，中报业绩逐步披露，资金面改善，推动市场反弹。从市场情绪角度，前期股市的下跌会使投资者情绪悲观，而随着时间推移，市场利空逐渐消化，情绪也会逐渐企稳，促使股市在七月出现转机。

此外，还有观点认为，当时香港学生占电影票房收入比例大，五月香港中学会考，六月中小学年终考试，学生观影少，电影票房下跌，七月考试结束暑假开始，学生外出活动，电影票房收入增加，也在一定程度上印证了这一说法。

杨德龙：巴菲特认为投资房产不如投资好股票 在当前国内市场同样适用

今天是五一假期之后的第一个交易日，沪深两市出现震荡反弹的走势，科技股领涨，市场氛围明显回暖，赚钱效应有了较大的提升。五一期间我第七次赴美参加巴菲特股东大会，与来自世界各地的价值投资者们一起聆听股神巴菲特的真知灼见。虽然巴菲特已经94岁高龄，但是依然思维敏捷、逻辑清晰、妙语连珠，为参会的5万投资者贡献了一场投资盛宴。

巴菲特的价值投资理念是取得长期投资胜利的法宝，特别是在当前A股和港股估值整体处于低位的时候，是比较好的做价值投资的时机。假期期间人民币、港币汇率大幅走强，香港金管局时隔五年首次购入美元以维持联系汇率制。在关税战方面特朗普迫于压力，和预期一样在寻求与包括中方在内的多国进行贸易谈判，关税战的进展对全球股市形成利好。

美股方面，三大股指整体上涨，纳指上涨3.0%，标普500指数上涨2.3%，道琼斯指数上涨1.9%，其中纳指与标普500已修复4月2日以来的全部跌幅，中国资产领涨，恒生科技指数上涨3.1%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.7%，恒生指数上涨1.7%。欧洲方面的股市也普遍上涨，假期期间美元指数走强，主要货币兑美元走弱，而人民币和港币兑美元逆势升值。

5月2日美国劳工部数据显示，4月非农就业人数增加了17.7万人，超过预期。失业率保持在4.2%不变，显示出劳动力市场依然有一定的韧性，6月份美联储降息的预期依然不高，而且考虑到关税战可能会导致美国通胀再起，所以目前美联储降息非常谨慎。4月30日，美国商务部公布的数据显示，今年一季度美国GDP按年率计算环比萎缩0.3%。这是继2022年第一季度以来美国经济再次出现负增长，主要原因是对等关税实施前进口激增，以及消费者支出放缓。如果二季度特朗普不能和主要贸易伙伴达成一致，继续实施加征关税的政策，可能会导致美国经济在未来几个季度持续负增长，从而陷入衰退。所以现在特朗普面临着较大的压力，希望与主要贸易伙伴通过谈判来达成一致。

五一期间我国出行活跃，短途客流增长明显，消费复苏迹象也比较明显，而五一期间游客外卖翻倍，五一档电影票房破5亿，这些也都是消费增长的一些信号。4月我国制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点，非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间，这主要是受到外部环境急剧变化的影响。4月，制造业PMI有所回落，而高技术制造业等相关行业则继续扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定。

5月2日，商务部回应中美经贸对话磋商情况，称中方注意到美方多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判，同时美方多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来，对此中方正在进行评估。特朗普单方面挑起关税战，对全球经济贸易都造成了不利的影响，对于美国经济也造成了很大的冲击，美国物价上涨确实也大幅增加了居民的生活成本，这次在奥马哈参加巴菲特股东大会之前，我先和十几位企业家一起在硅谷参访英伟达等企业，期间到超市考察了一下物价，感觉虽然超市的库存一般有一到两个月，所以货架上的货物还比较丰富，但是部分商品的价格已经出现了明显的涨价，如果未来一两个月美方不能与包括中方在内的主要贸易伙伴达成一致，预计这些生活用品的价格还会进一步上涨，这会大幅增加美国居民的生活成本，让特朗普会感受到更大的压力。这也使得近期美方多次主动向中方传递信息，希望进行关税谈判，因此在关税谈判上我方逐步占据主动有利的位置，我们坚持原则，维持世界自由贸易体系，代表了多数国家的利益，是正义的一方，我们有信心打赢这场关税战。

此外，值得关注的是4月30日14届全国人大第15次会议表决通过《民营经济促进法》，自2025年5月20日起实施，《民促法》是我国首部专门关于民营经济发展的基础性法律。从公平竞争、投资融资、促进科技创新到规范经营、服务保障、权益保护等多个方面，《民促法》对民营企业发展中重点关切的问题予以了积极的回应。这有利于提升民营企业家信心。

这次巴菲特股东大会依然是全球投资者关注的焦点，巴菲特步履蹒跚的情形让人潸然泪下。特别是在股东大会结束时，巴菲特突然官宣将于年底辞去伯克希尔哈撒韦首席执行官一职，将由格雷格阿贝尔年底出任CEO时，全体起立掌声久久不息，对巴菲特的离开表达了深深的不舍。巴菲特幽默回应道，“你们喝口可乐冷静下来好吗，谢谢你们”。

股神巴菲特通过做价值投资在过去60年执掌伯克希尔哈撒韦期间，实现了5.5万倍的回报，创造了前无古人后无来者的投资奇迹。巴菲特的继任者格雷格阿贝尔能不能重复巴菲特的投资神话仍然有一定的悬念。会议上，巴菲特在没有直接点名的情况下，批评了特朗普强硬的贸易政策，称这是一个重大错误。巴菲特说到美国应该寻求与世界其他地区进行贸易，贸易不应成为一种武器。美国已经取得了巨大的成功，从两百多年前的贫穷落后到现在世界第一强国的位置，3亿美国人应该感觉到自豪、开心，而不是与世界其他国家寻求对抗。

在被问及如果日本央行未来如果停止加息是否会停止投资日本股票时，巴菲特明确表示不会减持，这主要是考虑到巴菲特投资的五大商社低估值、高股息的特征，符合巴菲特的投资理念。在谈到当前高达3400多亿美元的现金储备时，巴菲特说，明天就出现机会的可能性微乎其微，但五年内发生的概率并不低。投资行业的一个问题在于，机会并非以有序的方式出现，但是未来五年美股可能会出现一次比较大的下跌，从而带来配置的机会。

巴菲特还表示房地产投资比股票投资吸引力更小，他通常不会涉足房地产交易，因为与股票交易相比，房地产中间的变数实在太多了。巴菲特说，如果有人想卖2万股伯克希尔的股票，只要价格合适，五秒钟就能成交，但房地产交易可能需要很长时间。在国内也是如此，房地产的投资期已经结束，未来将进入到股权投资时代。这也是一个时代的机遇。特别是从一些传统行业退出来的资金，从投资楼市流出的资金都可能会成为股市的援军，给股市带来更多的增量资金，高达160万亿的居民存款也有望在市场走强之后向资本市场搬家，从而对资本市场的走强带来资金的支持。政策面对股市积极呵护态度以及国家队加大入市力度都是A股市场有望走出慢牛长牛行情的基础。

巴菲特还谈到要与更优秀的人为伍，他认为你交往的人非常重要，因为每个人都可能会向你经常交往的人的方向发展，所以要审慎的选择雇主以及同事，不要纠结于起薪的高低，这确实也是巴菲特作为一位智慧老人的忠告。巴菲特在股东大会上警告美国当前的财政决策机制及其背后的政治动机，正在系统性的削弱货币价值，所以他也担心美元会出现贬值，巴菲特是全球最成功的投资家，也是价值投资最成功的践行者，我多次赴美参加巴菲特股东大会，就是希望借助巴菲特股东大会这一全球投资盛会，让更多的投资者能够坚持价值投资理念，长期做好公司的股东从而实现财富增长，而避免追涨杀跌、频繁交易出现投资的亏损，改变投资理念是取得长期投资胜利的第一步。

【20250507早评】大盘呈“两军会师”之技术形态

 

【盘面】
周一沪深两市双双跳空高开，权重低迷，科技股全线活跃，沪指短暂回踩短均，补齐缺口后，跟随双创一路北上，深成指，创业板保留缺口不补；午后市场震荡中略有上移，各大指数均以中长阳报收。截至收盘，上证涨1.13%，成交5516亿元，深证涨1.84%，成交7844亿元，创业板涨1.97%，两市涨停100只，跌停5只，绿盘个股数量不足一成。

 

【技术分析】
沪指收光头中阳线，上档仅留下3个点的丝口未补，全天成交较前一交易日继续放大，再一次验证了“一行功成万股哭”“一行落万股升”，市场交投意愿随着权重的疲软而显著提升。均线上看，呈现“两军会师”的技术形态，所谓“两军会师”是指当处于上升趋势的股票短线出现调整时，使得5日均线和10日均线相互靠拢，如果是5日和10日多头排列时的第一次靠拢，那往往是一个不错的短线介入机会，股价通常情况下会受到靠拢的5日均线和10日均线的共振支撑而重返升势，继续看反弹第一目标3400点。至于结构性行情上，我们的观点是一贯且连续的，战略上看多人形机器人为首的硬科技，战术上做好高抛低吸，本轮收割周期逃顶抄底可谓精准，接下来就是就是好好把握住硬科技的主升浪，争取收益最大化。

 

【策略】
模拟仓位：8；沪指技术支撑：3300点，技术压力：3350点；创业板技术支撑：1970点，技术压力：2020点；短线关注点：人形机器人，算力底座及核电；两市新股申购：1。

 

【消息淘金】
※华为开发者大会HDC2025定档6月20—22日召开 利好华为鸿蒙 南天信息
※面向“十五五”加快研制国家数据基础设施规划 利好算力底座 大位科技
※稀土金属价格在出口管制后数周内达到创纪录的高位 利好稀土永磁 天和磁材
※智能交互新纪元 小米大力推进磁吸生态  利好磁吸生态 京泉华
※现代汽车工厂将部署Atlas人形机器人  利好人形机器人 江苏雷利

【公告淘金】
★华峰测控：股东拟询价转让2.9%股份；
★维力医疗：控股子公司产品获欧盟MDR认证；
★康希通信：拟以1.35亿元受让芯中芯35%股份；
★银轮股份：拟5000万元—1亿元回购公司股份；
★国芯科技：抗量子密码芯片新产品内部测试成功；
★韵达股份：控股股东拟1亿元—2亿元增持公司股份；
★汇纳科技：控股股东筹划控制权变更事项，股票停牌；
★通裕重工：实控人拟变更为山东省国资委 7日起复牌；
★汇洲智能：成功竞拍上海航天壹亘智能科技有限公司75%股权；
★标准股份：间接控股股东拟将标准集团100%的股权无偿划转至工投集团；
★长川科技：拟与专业投资机构共同投资设立合资公司 主要从事高端封测设备国产化；
★华谊集团：拟以40.91亿元现金收购三爱富60%股权，拓展在含氟精细化学品领域业务。

天风证券：AI科技仍是确定性的高景气上行趋势，积极看好AI算力线（海外链+国内线）机会（附股）

【天风证券：AI科技仍是确定性的高景气上行趋势，积极看好AI算力线（海外链+国内线）机会（附股）】

1、整个4月因为中美贸易摩擦和季报等因素，科技方向跌的最多，反向理解会有超跌反弹的机会。市场对于5月政策和宏观经济数据预期偏弱，市场波动率、情绪稳定下来后，有望逐步恢复产业景气趋势和基本面定价，结构性方向上AI科技仍是确定性的高景气上行趋势，看好AI产业方向的持续修复机会。

2、假期港股&美股的科技方向则是大幅上涨，一方面微软、Meta和产业链公司在业绩和capex的整体表现上仍是向上超预期的，并且AI表现在capex、增收（用户数+时长+tokens+应用等）、降本、提效、ROI等指标上持续显现良性驱动效应；另一方面，市场对关税摩擦剧烈反映后，股价开始钝化或者选择性交易关税边际缓和。

前期市场对AI方向过于悲观，随着当下以及未来capex展望仍是不减反增，全球AI产业/应用仍日新月异快速发展，当前位置我们积极看好AI算力线（海外链+国内线）的机会。

3、海外算力线：预期低、跌幅深、业绩好，仕佳光子为代表的近期股价已创新高，建议持续重视博创科技、光模块易中天、源杰科技、太辰光、沪电股份等标的。

4、国内AI链（算力、端侧和应用）：国内大厂都是真金白银的capex大力投入，我们认为未来若干个季度产业链会在业绩上持续体现，随之产业持续推进仍可积极期待市场未预期到的积极催化，未来景气上行确定性高。建议重视：AIDC+算力租赁（光环新网、润泽科技、奥飞数据、科华数据、润建股份、网宿科技等），液冷（申菱环境、英维克），光模块（光迅科技、华工科技），交换机（紫光股份、锐捷网络）等。

5、板块优质标的，韧性+成长方向：海风（亨通光电、中天科技）、北斗+卫星（华测导航、臻镭科技）、端侧（拓邦股份、和而泰、移远通信、美格智能、广和通等）

6、稳健高股息：运营商（中国移动、中国电信、中国联通）

汉宇集团：概念众多的机器人股

1⃣第一家也是最重要的一家是参股42.79%的同川科技。
同川科技的谐波减速器年产能为10万个，在业内处于第一梯队，市占率达15%。谐波减速器是人形机器人关节如肩、腕部的关键部件，同川科技为众擎机器人、小鹏机器人、小米人形机器人，越疆人形机器人等提供谐波减速器等相关配件。（目前已经在深圳宝安协同H成立联合实验室，后续有望和H合作关节模组）
汉宇集团作为同川科技的第一大股东，持股42.79%，支持同川科技独立上市，并为其引入了市场化资金支持。同川科技在2023年也完成了数千万元的A轮融资。

2⃣第二家是海伯森技术（深圳）有限公司。
根据公开信息显示，汉宇集团持有海伯森技术5.52%的股权，通过这一投资布局机器人产业链。海伯森技术是一家专注于高端传感器研发的高科技企业，其核心产品包括六维力传感器、3D视觉传感器等，广泛应用于机器人自动化控制、工业检测、智慧交通等领域。其中，六维力传感器是人形机器人感知系统的核心部件，可用于机器人关节的运动监测与力控反馈，技术壁垒较高。汉宇集团通过参股海伯森，进一步强化了其在人形机器人领域的技术协同与产业布局。

3⃣第三家是欧佩德电机。
这个公司是汉宇集团控股股东控制的企业。欧佩德伺服电机节能系统有限公司的大股东、实际控制人、最终受益人是石华山，其持股比例为73.7486%。
汉宇集团的控股股东是石华山(34.93%)，而石华山又是欧佩德电机的实际控制人（73.7486%）。

4⃣第四家是优巨新材。
汉宇集团为第二大股东：截至优巨新材最新招股书签署日，汉宇集团持有其19.5903%股权，是第二大股东。
2016年，汉宇集团以3000万元增资入股优巨新材（其中750万元为借款），对应投后估值约7500万元。2021年优巨新材估值涨至23.8亿元，汉宇集团持股浮盈约4.44亿元，收益率超19倍。
优巨新材专注于特种工程塑料（如聚芳醚砜系列）研发生产，打破国外技术垄断，全球市占率约3.74%，国内市占率居首。
综上所述，汉宇集团参股的多家公司有ipo上市可能。

方向与主线，比招式重要一万倍

这个世界最大悲哀莫过于在小的地方便宜算尽、斤斤计较，而在大的方面却不求甚解、糊里糊涂。

比如，有些人在某个细小的旮旯里皓首穷经，在弱转强、二进三、分时打板上可谓斤斤计较，但对自己出手的目标股属于什么地位和方向预期，却不甚追究，这其实是很大的误区。

战术性的细节和绝招重不重要呢？当然重要，但是它是建立在一定的功力的基础之上的，或者这样说，它是有前提的和条件的，如果前一个步骤的东西没有解决，战术和绝招用的越多有可能伤害越大。对真正的专业的投资者来说，最大的关键是什么？是在绝招之前你有一些已经解决的前提做根基，其中有一项最重要那就是方向。

什么是方向呢？

就是你要知道市场沿着哪个线、哪个脉络去发酵，就是未来5-30天市场沿着哪条线往前走，或者我们把这个叫着市场的主航道、主脉络，也可以叫着主线，也可以叫着发酵的方向。

这个东西如果不解决，仅仅是在绝招上战斗，最终的结果往往会适得其反。单纯的绝招只是见招拆招，想成为专业的大投资者，必须在方向上要做对。要时时刻刻想今天的方向，明天的方向，未来的方向，市场将向何处走。

如果这问题解决了，你的术和绝招不需要太华丽，甚至可以用简单和朴素的招式来赚大钱。因为方向已经帮你过滤了最大的不确定性，给投资进行最大的保驾护航。

但是，如果方向错了，战术再精进，绝招再绝，也往往事倍功半，因为市场不往那个方向走了，绝招还有什么意思？顶多是孤芳自赏的沾沾自喜而已。

所以，投资的关键是把握住脉络和方向，在大的方面做对，在主线上发力和研究。

千万不要把功夫，用错了地方。（股市的逻辑 ）

“北方华创”，别骄傲！

北方华创是一家很神奇的公司，神奇在什么地方呢？

看下面这张图。

上图是北方华创从2016年到现在的归母净利润同比增速表现，今年正好是第10年，每年的利润同比增长都超过30%，整个股市你找不出第二家。

前些年的时候，基数很低还可以理解，但是近几年的基数已经不低了，2020年破5亿，2021年破10亿，2022年破20亿，2024年破50亿。

这个增长节奏，你说神奇不神奇。

单年度利润大增，或者间断式利润大增，都很常见，即便是连续三五年保持高增长，也不少见，但是连续10年真的很不容易。

当然北方华创的10年还差9个月。

关于半导体行业，还有北方华创的基本面和主要产品，我之前都非常详细的讲过，老朋友应该有印象，今天就不重复讲了，可以去搜历史文章。

如果关注半导体设备行业，有一个基本概念是要清楚的，那就是芯片生产过程中，有四大环节是设备价值最高的。

分别是刻蚀、薄膜沉积、光刻和检测，这四个环节的设备价值，占了整个前道设备的70%以上。

这个占比数据因为统计口径不同，会有差异，只能说大概在70%~75%之间，你看这个占比有多高。

现在的行业现状大家都很清楚，有两个问题被卡住，一个是光刻机，另一个是材料。

光刻机我们是一定会攻克的，北方华创之前亲口说没有涉足光刻机的计划，不过现在也用投资的方式切入光刻领域了。

前不久花了16.9亿买下芯源微9.49%的股份，并且后面还会继续竞买，争取拿到控制权。

芯源微并不做光刻机，做的是涂胶显影设备，国内只有他和盛美上海两家公司做这个，也算是属于光刻环节。

未来北方华创会不会进一步切入光刻机，估计也有可能，此一时彼一时嘛。

北方华创自己的定位是平台型设备公司，很多半导体设备公司也都这样宣传，但是目前也只有北方华创“算是”实至名归。

“算是”要打个引号，因为毕竟还不完全，不过北方华创的产品，已经是行业内最齐全的。

年报里面关于利润增长的解释是这样的：“平台优势逐渐显现，经营效率显著提高。”

而关于营收的增长，是因为工艺覆盖度及市场占有率显著增长，产品销量同比大幅度增加。

总之，北方华创的“平台”，已经初具规模了。

我们来看看这个规模具体到了什么程度。

2024 年全球集成电路装备的销售额是1161亿美元，中国大陆集成电路装备销售额为491亿美元，继续位居全球首位。

而去年北方华创的营收298亿，同比增长35%，其中装备营收277亿，几乎都是国内市场贡献的，也就是占大陆总市场规模的8%左右。

当然实际上肯定是达不到8%的，因为还有集成电路设备之外的设备。

从这个数据能看出两个重要的点，第一个是增长空间，第二个是海外市场。

现在贡献北方华创业绩的产品，主要有两个，第一个是当家产品刻蚀设备。

刻蚀设备分很多种类，主流的是ICP（电感耦合）、CCP（电容耦合）、Bevel（晶边刻蚀）这三种，北方华创都有布局。

2024年刻蚀设备贡献了80亿的营收。

第二个是第一大业绩来源薄膜沉积设备，也有很多种类，物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）、原子层沉积（ALD）、外延（EPI）和电镀（ECP）设备，北方华创也全都有布局。

2024年薄膜沉积设备贡献了100亿的营收。

这两款设备就带来了超过180亿的收入，但是薄膜沉积设备在集成电路资本支出中的占比是22.1%，刻蚀设备是15.7%，加起来近38%。

也就是两大当家产品依然还有不小的增长空间。

然后其他产品加起来才不到97亿，这个增长空间就更大了。

比如热处理设备，去年收入20亿，湿法设备去年收入10亿，这两者在集成电路资本支出中的占比，也有8.5%啊，增长空间还很大。

然后从今年开始，北方华创又正式宣布布局离子注入设备，这个在资本支出中的占比是3.4%，又是一个不小的市场。

行业规模摆在那，行业龙头的现状也摆在那，两者的差距显而易见，在这个强者恒强的时代，北方华创的增长潜力是毋庸置疑的。

然后海外市场对于我们的半导体设备企业来说，涉足还很少，原因很简单，我们发展的时间太短，根基还不稳。

首先，我们的半导体设备，国产化率很少有做到100%的，有些关键设备的国产化率甚至还很低。

就比如北方华创收购的芯源微，他的涂胶显影设备国产化率就只有不到10%。

所以我们自己内部都还没搞清楚，没法在国际市场和那些成熟的巨头竞争。

但是我觉得未来半导体设备走出去是必然的，因为近些年的进步确实很快，这就叫科技升级。

不得不说我们是非常幸运的，自己内部庞大的需求，让这些有上进心的科技公司，只要做出满足需求的产品，就不愁没市场。

当然，代价也是很高的。

上图是北方华创近五年的研发费用，看这增长趋势。

按照国际上的通用标准，研发费用占营收的10%，就属于高研发投入企业。

北方华创去年研发费用37亿，远高于这个水平，而且还将持续高下去。

如果没有这个投入，又哪来的主要设备出货量累计高达13000腔呢。

如果没有这个投入，盈利能力又怎么会节节高升呢。

现在北方华创的毛利率43%，净利率19%，相比于五年前大幅度提高了。

能把出货量和利润空间都做到提升的，这就是竞争力提高的典型代表。

但这只是起步，还远未到可以骄傲的时候。

因为整个半导体设备行业，国产率才15%，国外巨头依然占主导地位，很多领域依然是他们垄断的，具体垄断情况我之前的文章有详细说明。

对于北方华创来说，未来还有很长的路要走。

不过路虽远，行则将至，北方华创走得很稳，国产替代还有一大块蛋糕在等着，稳扎稳打先吃下这块蛋糕。

然后未来的想象空间也十分巨大，AI会快速发展，不但会带动全球集成电路的持续增长，也会带动半导体设备的大幅度增长。

五年前全球集成电路的市场规模才4223亿美元，2024年已经达到6260亿美元，机构预测今年将达到7050亿美元。

去年前半导体设备的市场规模才598亿美元，2024年已经达到1161亿美元。

再过五年呢？如果人工智能和物联网再上一个台阶呢？

等到那个时候，想必北方华创就是我们中国的一张靓丽名片了！选自木禾投研