科技篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集

2、海风海缆出海逻辑与国内进程加速&光纤光缆相对底部抬升：海缆出海欧洲/东南亚趋势强化；国内海风十四五规划风电新增装机超过70GW，行业加速拐点有望到来

3、运营商业绩稳定性：经济压力下APRU值变化；2015年-2020年三大运营商整体收入增速有所放缓，利润也出现一定波动，部分运营商部分年度利润开始出现同比下滑；随后近年来保持增长态势

4、国内低轨卫星互联网进入规模发射的元年：G60发射与招标；上海垣信融资进展；中国星网规模发射与扩容招标

分析师：唐海清SAC编号：S1110517030002；王奕红SAC编号：S1110517090004；康志毅SAC编号：S1110522120002；林竑皓SAC编号：S1110520040001；余芳沁SAC编号：S1110521080006

电子行业最新观点：AI：1）头部云厂商本季继续强调AI对于现有核心业务的赋能及 AI 产品用户参与度的提升；2 )投资者对于 AI ROI 的关注度提升，我们认为当前时点来看，云厂商对于AI长期回报充满信心，AI投资力度不减。

AI终端开始推出，苹果AI将成为重要催化剂，看好Apple Intelligence对于消费电子换机周期及硬件创新周期拉动。产业上游供应链库存去化效益显现，需求复苏有望带动基本面持续向好。下半年半导体行业进入传统旺季，持续看好大陆晶圆代工的投资机会。

中芯华虹对三季度指引乐观，半导体行业进入传统旺季

2025年起地方政府有望接力运营商，成为智算建设的主力军。从2023年底开始，北京、上海、安徽、重庆等地陆续发布算相关政策，预计到2025年，地方政府将建设107.1EFlops的算力，同比增长超过300%。

资金方面，2024年1-7月，地方科创债发行规模达到1650.71亿元，占科创债市场总发行量的52%，同比增长79%。我们认为，科创债的发行或促进地方国企加快在科技创新方面的投入和新兴产业的战略布局，有望成为地方智算建设的资金保障。

周四舆情热度

①金融信创-政策加速，信创产业有望重新启动；信创最核心的产业大逻辑：国资委2022年79号文要求，预计2027年央国企完成100%信创替代, 信创进入最后三年，随时加速。（三维天地、博彦科技、鸥玛软件、久其软件 、通达海 等）

②并购重组-从证监会获悉，在多项政策支持下，我国资本市场并购重组正进入“活跃期”。数据显示，2024年5月以来，A股上市公司共披露46单重大资产重组项目，7单发股类重组提交证监会注册。（永达股份、双成药业、汉嘉设计、海南海药、国中水务、新宏泰等）

③特斯拉FSD-特斯拉官宣，将于当地时间10月10日在洛杉矶举办活动，并面向股东开展门票抽奖活动。马斯克确认自动驾驶汽车Robota发布日期10月10日，并暗示此次活动还会有“另一件事”宣布。国泰君安：特斯拉FSD有望入华 加速智驾行业发展（宜通世纪、大富科技、法本信息、宜安科技、景旺电子等）

④华为链-Counterpoint数据显示，在中国市场，鸿蒙首次超越iOS，成为市场第二大操作系统；华为全联接大会于2024年9月19日-21日在上海举行；（梦网科技、三维天地、网达软件、科蓝软件、常山北明等）

⑤国企改革-国资委谭作钧表示，将充分发挥改革的突破和带动作用，推动企业围绕增强核心功能，提升核心竞争力。（海南发展、东湖高新、空港股份、东安动力、华映科技等）

⑥机器人-2024第二届中国具身智能与人形机器人创新发展大会将于2024年9月19日-9月20日在中国广州举办。具身智能成为AI领域关注焦点 机构：人形机器人有望落地千行百业；（乔峰智能、传艺科技 、斯莱克 、宜安科技、远大智能等）

⑦万物智联-工信部印发《关于推进移动物联网“万物智联”发展的通知》，《通知》立足移动物联网产业发展节奏、各行业领域移动物联网应用现状，明确了移动物联网发展目标。（鼎信通讯、梦网科技、博彦科技、南天信息、大富科技等）

周期篇 | 天风“按图索骥”2024三季度策略会观点合集

建筑工程行业最新观点：财政有望加码，支撑下半年基建景气延续。我们预计24年广义/狭义基建增速分别为 7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊的确定性相对较高，经济发达区域基建仍保持高增长，重视四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会。主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展。我们认为当前已经回调至较低估值的央国企值得重点关注，推荐四川路桥、中国电建、中国化学、中国建筑。主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道。主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。

相关研究：聚焦央国企高质量发展，布局新质生产力景气赛道

非金属建材行业最新观点：我们对下半年水泥价格仍保持相对乐观，一方面，强利润诉求下，预计头部企业下半年价格推涨的力度也将会加大；另一方面，我们预计下半年产量同比降幅或将逐步收窄，环比有望改善，对涨价提供支撑。过去来看，水泥公 司 ROE 和 PB 相关性较强，相对 PB 是未来 ROE 变动的领先指标，例如海螺水泥相对 PB 于 23Q2 基本触底，而后虽然单季度 ROE 仍在下滑，但 23 年下半年开始至今相对 PB 基本稳定在 0.54-0.56 倍，未出现进一步下降。因此，我们认为当前水泥板块估值已处于历史周期相对底部，随着水泥价格触底回升，ROE 有望出现向上拐点，估值端有望逐步修复。推荐西部水泥、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，关注华润建材科技。

相关研究：当前时点看水泥：错峰是手段，信心是关键

能源开采行业最新观点：能源品高价格具有粘性，类比1980初和2010初。站在当前时点（2023年底），如果找寻历史上相似的时间，我们认为石油市场应该可以类比1980年代初，或2020年代初，供给冲击价格高点已过，但高价格粘性仍强。主要原因是ESG和融资成本制约了资本开支，以及OPEC的权力扩张。

1）  油价展望2024仍在相对高位。虽2024基本面或略弱于2023，但考虑宏观环境改善，美联储2024年中期有望首次降息，我们对2024油价预测维持80-90美金区间。

2）  中国天然气需求降速。受需求降速和供给扩张影响，我们预期国内天然气现货将维持宽松状态，2024年国内LNG现货出现内外持平甚至倒挂的情况不能排除。

3）  炼化下游低迷久于预期。关注供给压力较小，或者格局相对较好的品种包括：1）涤纶，2024-2026年产能增速CAGR≈1%，行业供给集中度CR5=59%；2）丙烯酸，2024-2026年产能增速CAGR≈6%，行业供给集中度CR5=67%。

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环保公用行业最新观点：水电：电改大方向下，水电低成本优势显著，同时折旧到期有望在中长期给水电带来持续的业绩增量，【华能水电】【川投能源】【长江电力】【国投电力】；核电：业绩稳定增长、现金流充裕的稀缺优质资产，【中广核电力】【中国广核】【中国核电】；火电：看好火电度电利润和盈利稳定性的双重提升，【内蒙华电】【浙能电力】【皖能电力】【国电电力】【华润电力H】【华电国际】【华能国际】

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供给端，看起来不错的价格仍难刺激真正有效供给。后疫情时代，地缘政治格局不确定性上升，资源品前期资本开支的不足和资源贫化导致中期供给趋紧，叠加企业家投资决策变得更加谨慎，对预期回报率和风险的比值逐步抬升，刺激新增供给的有效价格高于以往周期。

需求端，传统需求范式正被逐步打破。地域方面，我们预计产业链重构对资源品需求的拉动将成为未来几年的主角；消费结构方面，在新旧经济动能交替的过程中，以地产为代表的旧需求体量仍大，以新能源为代表的新需求边际仍在增长，同时AI算力等领域有望贡献新增量。

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房地产行业最新观点：2024年上半年，行业未摆脱周期惯性下行，供需关系重构对居民资产、企业生产、经济发展等多维度连锁影响持续，政策端采用靠前发力方式，通过限制性政策宽松激发增量需求，主动式去库存加速供需调节，我们判断目标指向“稳定价格、改善预期、平滑周期”。伴随二十届指明下阶段行业发展方向，即“既防风险、又促发展”，为加速新模式构建留下充足政策优化及改革空间。2024年下半年，基本面基数效应渐退，新房、二手房销售降幅有望进一步收窄，市场预期或逐步趋稳，发生二次下滑概率较低。从交易策略角度看，我们认为“困境反转”和“政策博弈”逻辑双线并存。

周三舆情热度

①信创-政策加速，信创产业有望重新启动；据有关媒体传，即将出台一系列政策以支持信创产业的发展，这些政策不仅涵盖了财政补贴、税收优惠、研发支持等多个方面，强调对信创等关键核心技术的突破和国产化替代；（三维天地、网达软件、中望软件、中国软件、万兴科技等）

②华为链-Counterpoint数据显示，在中国市场，鸿蒙首次超越iOS，成为市场第二大操作系统；华为全联接大会于2024年9月19日-21日在上海举行；（网达软件、亚华电子、法本信息、达华智能、常山北明等）

③锂电池-碳酸锂主力合约今日大涨近8%，机构称，碳酸锂价格有望于2026-2027年迎来价格上行周期。（中一科技、金冠股份、联创股份、德新科技、德福科技等）

④芯片半导体-面向7nm及以下节点，公开“极紫外辐射发生装置及光刻设备”发明专利；（联动科技、瑞纳智能、海立股份、京华激光 、张江高科等）

⑤充电桩-国家发改委办公厅等部门发布《关于推动车网互动规模化应用试点工作的通知》提出，全面推广新能源汽车有序充电，扩大双向充放电（V2G）项目规模。（华阳新材、奥特 迅、金冠股份、鼎信通讯、盛弘股份等）

⑥房地产-中泰证券称，测算本轮存量房贷利率下调空间在50bp左右，预计2025年初新发利率或在3.35%左右。（荣丰控股、世联行、我爱我家、金地集团、金地集团等）

等待“春天”，计算机行业研究如何求变

周二舆情热度

①华为链+：Counterpoint数据显示，在中国市场，鸿蒙首次超越iOS，成为市场第二大操作系统；天风证券：看好“5+2智能终端解决方案”引领华为海思产业链开启高增长；（网达软件、荣科科技、亚康股份、法本信息、常山北明等）

②充电桩-国家发改委办公厅等部门发布《关于推动车网互动规模化应用试点工作的通知》提出，全面推广新能源汽车有序充电，扩大双向充放电（V2G）项目规模。（动力源 、奥 特 迅、金冠股份、科陆电子 、鼎信通讯等）

③光模块-光模块行业盛会——第25届中国国际光电博览会将在深圳国际会展中心（宝安）开幕，在本次展会上，中际旭创、华工正源、光迅科技等多家厂商将展示1.6T光模块相关产品。（剑桥科技、亚康股份、中际旭创、天孚通信、新易盛等）

④折叠屏-华为发布全球首款三折叠屏手机Mate XT，记者从供应链多个渠道获悉，备货量约100万台。（大富科技、深天马A、日久光电、凯盛科技、联创电子等）

⑤国企改革-近期央国企改革不断加码，中国船舶中国重工、国泰君安海通证券先后宣布合并，保变电气控股股东兵器装备集团与电气装备集团进行输变电装备业务整合，大型国有企业整合明显提速。（荣科科技、森远股份、上海九百、江西长运、华控赛格等）

⑥低空经济-2024深圳eVTOL产业发展大会将于9月23日召开，是目前唯一专注讨论整机设计、材料和制造创新的展会；（建新股份、联创电子、光启技术、华达科技、金盾股份等）