DeepSeek深度研究｜DS大幅提升本地模型能力，AI私有云浪潮有望开启

主流三种私有化部署AI方案：本地部署如裸金属、超融合以及线上部署专属云。对于数据敏感行业（如政府、国企、金融、医疗行业），考虑数据安全高要求，本地部署能规避数据安全风险。专属云泛用性更高，是一种介于公有云和私有云之间的云服务模式。根据测算，私有云AI硬件+软件总市场空间近2000亿元。

不只是硬件芯片，软件价值重要，vGPU技术成为推理效率关键，同时需要统一纳管平台。vGPU（GPU虚拟化）使得多个应用可以共享同一物理GPU，从而提高资源利用率。以京东云一体机为例，使用vGPU资源利用率提升70%，推理效率提升30%。同时随着规模扩大，一大问题在于如何高效地分配和管理GPU资源，同时满足不同用户和应用的需求，需要统一纳管平台。

私有云AI，千亿新蓝海，主要利好三类厂商

NV算力服务器厂商资源积累较为充足：服务器厂商拥有较为充足的卡资源，首先受益于此轮浪潮。以智微智能旗下的腾云智算为例，算力资源包含英伟达H200、4090，为私有化部署提供稳定的算力支持。

深厚客户基础的IT基础架构云公司/运营商：直销或者通过渠道拥有丰富客户资源，相关产品迅速推向市场，如深信服、海康威视、新华三等。专属云领域，三大运营商占据专属云近50%市场份额（本身也有极强客户资源）

短中长期国产算力显著受益，被市场低估：国产算力长期受益于此次DS的开源生态，打破了闭源模型如Openai和闭源芯片如NV建立的生态壁垒，短期看若后续NV卡供不应求，国产算力有望量价齐升。

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1、算力：

1）国产算力AI芯片四小龙：寒武纪、海光信息、中科曙光、云天励飞

2）NV&昇腾相关厂商：智微智能、华勤技术、科大讯飞、浪潮信息、神州数码、紫光股份（与通信组联合覆盖）、烽火通信等

2、云：

1）本地私有云：深信服、海康威视、优刻得、紫光股份（新华三，与通信组联合覆盖）、云赛智联、品高股份、深桑达等

2）线上私有云（专属云）：

——三大运营商：中国联通（通信组覆盖）、中国电信（通信组覆盖）、中国移动（通信组覆盖）

——字节/华为/阿里云合作伙伴：汉得信息、金蝶国际、软通动力、中科创达（与电子组联合覆盖）、神州数码、亚信安全、中软国际等

4、专属云上游：

申菱环境（家电组覆盖）、中恒电气、科泰电源、科华数据（通信组和电新组联合覆盖）、数据港（与通信组联合覆盖）、润泽科技（通信组与机械组联合覆盖）、润建股份（通信组覆盖）、锐捷网络、英维克（通信组与机械组联合覆盖）

“大厂收集者”英维克：国产液冷龙头的野望！

算力需求为何不减反降？液冷服务器渗透扩张！

DeepSeek的横空出世意义重大，然而并非是对算力硬件的冲击。

这种算法结构优化，更像是AI的另一个翅膀。在提升单次的任务效率，降低大模型的成本。然而多模态、复杂推理、通用人工智能等这些AI能力的边界扩展却依旧需要更大规模训练和算力硬件支持，算力和算法从不是相生相克，而是相辅相成。两者并行才会使得AI真正起飞。

具体来看，在DS发布之前，由于算力成本高昂，只有全球头部的大型企业可以搞算力和数据中心，而为了头部竞争，这些公司都是斥巨资屯了上万、甚至十万张高端显卡来堆算力，那时的中小型数据中心是没有机会；

而在DS之后，大模型的进入门槛真的降低了。头部的大型数据中心依旧会继续屯，毕竟预期高端算力芯片需求变化，价格趋势走低，而头部的预算充足（比如腾讯、字节、阿里），头部竞争依旧残酷。但是更显著的好处在于中小型数据中心不再需要“万卡”规模，而是“千卡”甚至更小的规模就能实现大模型的预期效果，比如高校、科研等这类预算相对不充足的需求方。

直接影响就是，2月17日上海交通大学、华东师范大学、浙江大学等知名高校在开学首日官宣，已经接入DeepSeek“满血版”。由此来看，对于算力的需求短期走低后，中长期的需求依旧是向上增长，甚至需求更大。毕竟DS的出现为中小型数据中心的算力成本降了一个数量级。

市场一直有个说法：算力的终点是电力能源，然而在能源之前散热方式是影响功耗和用电销量的核心因素。略懂计算机硬件的朋友应该了解：机柜功耗高通常伴随更多热量产生。若散热不足，硬件（如CPU、GPU）可能因温度过高触发保护机制，降低运行频率以减少发热，导致算力效率下降。即单位能耗提供的计算能力。能源有限的情况下，高效的降温方式带来的成本博弈成为关键。

这里对比几组数据对比数据：

可见，未来随着数据量、用户量的不断增长，企业对算力需求的不断增长。相比传统服务器，AI服务器的单机柜功耗大多已突破30kW，传统风冷散热效率已经难以满足需求。这里根据行业数据中对比风冷和液冷的PUE（电源使用效率）来看，目前液冷散热技术中浸没式可低至1.02-1.05，冷板式可以达到1.1-1.2；而传统数据中心的风冷PUE平均高达1.6，即使优化后也有1.3；

同时，国家顶层也曾不止一次提倡建设低能耗的数据中心，前有2022年工信部发布的《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》解读中明确提出了“数据中心的PUE降到1.3以下”这种量化指标；更是在2023年年底发布的《国家发展改革委等部门关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》文件中直接指出：推广液冷等先进散热技术。

来源于《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》解读

来源于《国家发展改革委等部门关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》

再结合当前液冷散热技术的渗透率变化，据IDC和机构调研数据来看，2024年全球数据中心中液冷技术的渗透率仅在10%左右，尚处于高速发展期，去年国内国内市场渗透率较高可以达到20%以上，2025年预计将进一步提升至30%+。

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英维克：国产液冷龙头的野望

从液冷散热技术来看，主要分为浸没式和冷板式，其中冷板式液冷成熟度较高，市场份额占比在95%以上。根据冷板式散热的路线来看，目前国内头部有两家，一个是通过服务器切入的浪潮信息（000977.SZ），另一家就是液冷散热业务更“纯正”的英维克（002837.SZ）。

从英维克近些年的业绩和业务来看，公司专注于更垂直的液冷散热领域，而且从2023年营收35.29亿，净利润3.4亿这个业绩量级来看，已经算得上细分领域的龙头企业。按照年报表述来看：公司是精密温控节能解决方案和产品提供商，致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储能系统、电动汽车充电桩、工业自动化、电源转换等领域提供设备散热解决方案。根据2020-2023年近四年的分产品来看，算力中心和储能电网是公司深耕的核心领域。合计营收已经达到31.05亿，占比总营收的88%。

分产业营收的增速来看，比较意外的是，近些年公司户外柜温控产品的增速比较亮眼。从2020年的3.78亿增长至2023年的14.65亿，3年增长了3.88倍，年增长57.1%；而机房温控增长并不亮眼，3年仅从8.67亿增长至16.4亿，年增速仅为23.7%；这一块的逻辑其实也很好理解，毕竟在过去的几年时间里，经济的大周期重心落在“双碳”战略中，其中爆发式增长的产业主要集中在绿色能源上，比如储能、电网、新能源汽车充电桩等领域。

“东数西算”引领的算力基建是2021年提出，2022年2月才正式实施。而且从液冷的渗透率来看，2023年属于液冷推广的元年。从英维克2023年年报中可以看到，2023年10月公司才真正针对数据中心、算力设备等发布了核心的液冷服务技术，短期就被包括海外英特尔、英伟达，国内三大运营商外，还有头部的腾讯、阿里、华为等大型数据中心提供产品和服务。

 能在短期内获得如此多国内外头部企业的订单，可见英维克的竞争优势还是相当乐观的。对于增量业务这块的预期明显市场还是看好的，有一个逻辑也是不久前市场上炒作的热点就是字节跳动在2025年的算力建设预算，根据字节跳动的计划，在2025年公司预计要投入约1600亿元人民币用于算力建设，其中约900亿元用于AI算力的采购，700亿元用于数据中心基础设施（IDC）和网络设备的建设。

这里700亿的IDC建设中，按照可查的成本结构来看机柜的成本在10%-20%左右，这里选取中值15%，而液冷在机柜占比可以达到大约24%（这个会在未来的文章中分析），可能不准确，只是量级参考。

由此可计算700亿增量需求中，对液冷的需求可以达到25.2亿，按照英维克目前在国内约10%的市占率来看，即使承包下这块订单，带来增量业务收入可能也不会很理想，仅给英维克在2025年带来2.52亿增量收入。不过按照目前英维克的合同负债的金额体量来看，同比翻倍增长，也已经很稳健了，毕竟这只是一家公司一年的一个订单。

当然以上数据中很多都是历史数据，比如成本结构、市场份额比例等，也缺乏准确性，只提供一个逻辑思路。

公司的产品端竞争力强，随着2025年液冷散热技术渗透率大幅增长、算力需求放量的情况下还是有机会扩大市占率。毕竟目前来看，英维克的产品竞争力是在提高的：2024年三季度英维克的净利率达到近些年新高的12.25%，这还是提高了研发成本的情况下，英维克三季度研发占比达到7.89%，能在超大客户那拿到较高的议价权还是有些真东西的。

 

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总结

总结来看，这里核心还是比较看好液冷散热技术的增长预期。

毕竟从顶层“东数西算”政策到AI算力行业的高速发展再到细分领域的低渗透率，确实比较难找到一个短期可真实落地且存在量价齐升可能的垂直赛道。不过这里对英维克的预期不是那种短期就能得到超级高增长、具有业绩爆发力的企业，而更倾向于那种“细水长流”式，随着产业需求增长，液冷技术的更迭带来渗透率的增长，进而公司业绩不断走高。(英才商业)

国内主流云服务商的A股关联企业

一、三大运营商云：国家队主导，全栈布局

中国电信（天翼云）、中国移动（移动云）、中国联通（联通云）凭借网络资源与政企客户优势，稳居政务云市场头部。其生态合作聚焦数据中心建设、行业解决方案与混合云服务，A股核心伙伴包括：

• 天翼云：深桑达A（云数一体机）、辰安科技（智慧城市云平台）；

• 移动云：优刻得（混合云技术）、首都在线（边缘计算节点）；

• 联通云：网宿科技（CDN加速）、东华软件（政务云集成）。

二、互联网巨头云：生态扩张，垂直赋能

1. 华为云：全栈技术+国产化标杆

华为云以“鲲鹏+昇腾”生态为核心，重点布局政企、金融、制造领域，A股合作企业覆盖从硬件到应用的完整链条：

• 硬件层：拓息（鲲鹏服务器）、常山北明（昇腾AI算力）；

• 软件层：中亦科技（数据库迁移）、蜂助手（云管平台）；

• 安全层：奇安信（云原生安全）、绿盟科技（oS防护）。

2. 阿里云：技术输出+场景深耕

阿里云依托飞天操作系统与达摩院技术，聚焦电商、金融、工业互联网，A股核心伙伴包括：

• IDC基建：杭钢股份（低碳数据中心）、宝信软件（钢铁行业云）；

• 行业应用：浙大网新（智慧交通云）、润建股份（能源数字化）；

• 芯片供应链：香农芯创（存储芯片配套）。

3. 腾讯云：C2B战略+生态连接器

腾讯云以微信生态、音视频技术、游戏云为差异化优势，A股合作方侧重场景落地：

• 企业服务：东华软件（医疗云）、科蓝软件（金融分布式数据库）；

• 内容生态：世纪恒通（车载云服务）、美利云（影视渲染）；

• 安全合规：迪普科技（云防火墙）。

4. 百度云：AI原生+智能驾驶云

百度云以AI大模型、自动驾驶云为核心，A股关联企业聚焦技术融合：

• AI开发：拓尔思（行业大模型）、佳讯飞鸿（工业AI质检）；

• 数据基建：奥飞数据（智能算力中心）、宁夏建材（建材行业数据湖）。

5. 京东云、字节云、金山云：垂直赛道突围

• 京东云：挖金客（零售供应链云）、易华录（政务数据湖）、博彦科技（跨境电商SaaS）；

• 字节云：润泽科技（超大规模IDC）、汉得信息（企业协同云）；

• 金山云：金山办公（协同办公云）、南兴股份（智能制造云）。

三、云计算服务商：专业化能力补位

独立云服务商通过细分技术、区域市场或行业Know-How形成差异化竞争力：

• 网络安全云：深信服、青云科技（混合云管理平台）；

• 边缘计算：首都在线（全球节点部署）、深桑达A（智慧城市边缘云）；

• 跨境云服务：优刻得（东南亚节点）、网宿科技（全球加速网络）。

投资逻辑：关注“云生态卡位”与“国产替代红利”

1. 生态绑定型：深度嵌入头部云厂商硬件/软件供应链的企业（如拓息、香农芯创）；

2. 场景渗透型：在政务、金融、工业等强付费行业具备落地案例的服务商（如宝信软件、科蓝软件）；

3. 技术替代型：突破服务器芯片、分布式数据库等“卡脖子”环节的标的（如中亦科技、润和软件）。

天风深度研究 | 医药：全面看好AI医疗，持续拓展落地场景，展望星辰大海

行业动态

市场观察

上周（2025年2月10日-2025年2月14日）医药生物板块上涨2.71%（排名5/31），年初至今板块上涨2.02%（排名11/31），上周医药板块整体保持上涨。

投资思考

产业逻辑：1）产业端：AI助力新药研发能力增强、效率提升；AI助力传统诊断、医疗信息化等业务升级，拓展公司能力和业务边界等；2）医院端：AI全面赋能有望进一步实现精准医疗、分级诊疗、智慧医疗等，提高医院运营效率，提高医院诊疗能力等；3）患者端：享受更优质和更便利的诊疗条件等；4）社会层面：提高医疗卫生支出使用效率，加强社会医疗体系能力建设，促进分级诊疗等。

周四舆情热度

①算力/云服务-DeepSeek作为开源AI大模型，各大厂商纷纷宣布接入，将直接拉动对于云服务的需求；未来两年，中国智能算力仍将保持高速增长；（ 依米康、飞荣达 、杭钢股份 、凯旺科技、润建股份、 奥飞数据等）

②昇腾9IOC-国君电子:三月份大规模开始出货，现在良率34%，之前只有20%+，有望提升到37%+，新工艺一代提升更明显；(凯旺科技、显盈科技、创益通、川润股份、华丰科技、泰嘉股份等)

③机器人-《科创板日报》20日讯，Figure创始人Brett Adcock今日宣布，明日Figure将揭晓“公司历史上最重要的AI更新；蚂蚁集团入局具身智能；（依米康、杭齿前进、飞荣达、 夏厦精密、 三丰智能、中大力德等 ）

④AI眼镜-2月19日,中国信通院正式启动AI眼镜专项测试工作，聚焦RayBan-Meta Wayfarer智能眼镜展开全面评估；(博士眼镜、显盈科技、明月镜片、亿道信息、卓翼科技、 杰美特、润欣科技等):

⑤Deepseek应用-DeepSeek推出NSA 用于超快速的长上下文训练和推理；DeepSeek继续扩圈，业内：有助于推动AI技术普惠应用；(杭钢股份、航锦科技 、飞荣达 、依米康、浙大网新、南凌科技等)

⑥腾讯ima-2月20日，腾讯旗下AI智能工作台ima宣布推出App版本，imaApp已正式上线。同时，云存储空间免‘费扩容至2G；(东华软件、 依米康、南凌科技、奥飞数据、新点软件等):

⑦GB300供应链-雪球讨论：英伟达直接双倍安费诺，让所有产线复制一倍；GTC将于2025年3月17日至20日美举行；(中富通、凯旺科技、显盈科技、创益通、 奕东电子、 华丰科技、神宇股份等)

⑧乡村振兴-2025年一号文件预期近日发布，历届文件成为“三农”发展的指路明灯；(海南华铁、中农联合、神农种业、浙农股份、吉峰科技、中粮科工等)