半导体的Deepseek时刻，新凯来相关公司梳理

01新凯来出圈

半导体盛会新凯来首次参展，火爆出圈，强化半导体设备国产替代预期。

在 2025 年 3 月 26 - 28 日的中国国际半导体展（SEMICON China）上，新凯来首次公开亮相，携 31 款设备震撼登场，产品覆盖半导体制造全流程的关键环节。例如，“名山系列” 设备备受瞩目，EPI “峨眉山” 作为第三代半导体外延沉积设备，突破了碳化硅 / 氮化镓外延生长难题，打破应用材料的垄断；PVD “普陀山” 金属平面膜沉积设备，镀膜精度达微米级，已进入中芯国际验证阶段。

在量检测设备方面，新凯来同样成果丰硕，已完成 13 类关键量检测产品开发，并在国内逻辑、存储和化合物的主要半导体制造企业开始量产应用。PX 量测产品在量测精度、重复性等关键上达到行业先进水平。

此外，新凯来通过与华为、中科院微电子所等开展合作，攻克多项关键技术，累计申请 237 项核心技术专利。凭借国资的支持、强大的技术实力，以及与产业链上下游企业的紧密合作，新凯来有望打破国际巨头在半导体设备领域的垄断，成为推动中国半导体产业升级的重要力量。

02新凯来的背景

新凯来于成立于2021年，实控人是深圳国资，与国内科技巨头关系密切，并且作为“国家队”企业，其董事长戴军同时担任国家大基金二期监事和中芯国际董事，战略地位显著。

注册资本达 15 亿元，旗下子公司新凯来工业机器有限公司注册资本超 10 亿元。其核心团队成员拥有 20 - 30 年电子设备技术开发经验，部分人员更是源自华为 2012 实验室的星光工程部，有着深厚的技术底蕴。

新凯来在真空腔体、精密传动系统、光学模块等核心部件上实现全自主设计，上游零部件100%国产化，摆脱对进口供应链依赖。

新凯来的出圈是半导体设备国产化提速的标志性事件，国产半导体设备的Deepseek时刻。赛道投研

光刻机、光刻胶概念股名单

光刻机概念股

- 张江高科：间接持有装备股权，后者是国内光刻机研发的领先企业。
- 茂莱光学：为提供DUV光学透镜，基于核心技术生产的光刻机曝光物镜用光学器件最大口径可达直径300mm。
- 芯碁微装：产品涵盖从微米到纳米的光刻环节，涉及PCB直接成像设备及自动线系统等。
- 蓝英装备：为客户提供光刻机核心光学系统的清洗设备。
- 新莱应材：为光刻机设备提供真空和气体产品，部分光学器件及模组可应用于光刻机光学系统。
- 奥普光电：子公司禹衡光学的高端光栅编码器填补了国内空白，为国产替代做出贡献。
- 凯美特气：在电子特气领域具有显著优势，生产的超高纯气体和光刻气产品对光刻机的制造和运行至关重要。

光刻胶概念股

- 南大光电：主要从事先进前驱体材料、电子特气、光刻胶及配套材料三类半导体材料产品的生产等，其ArF光刻胶产品已经通过多家制造企业的验证。
- 晶瑞电材：国内最早规模量产光刻胶的少数几家企业之一，KrF光刻胶在2022年已经形成批量供货。
- 彤程新材：已完成ArF光刻胶部分型号的开发，并具备量产能力。
- 强力新材：专业从事电子材料领域各类光刻胶专用电子化学品的研发、生产和销售。
- 七彩化学：控股子公司上虞新利的光刻胶项目已进入生产阶段。
- 宝丽迪：公司研发的红色纳米色浆可用于光刻胶领域，目前正在进行应用测试。
- 双乐股份：已建成面板光刻胶颜料产线，产品正处于测试和改进阶段。概念股大全

“无人问津”赛力斯：是错杀还是高估？

如果说，赛力斯对机器人概念还是比较弱相关，那以新能源汽车主业来看，赛力斯的表现好像也不太理想。

隔壁的比亚迪（002594.SZ）在上周四盘中股价创了历史新高，首次突破400元/股的整数大关，A股市值更是来到了历史新高的12200亿。而赛力斯似乎被资本按了“暂停键”，市值已经徘徊在1900-2000亿之间近半年时间，虽然没有大幅下跌，却也在区间震荡了许久。

赛力斯长期横盘的原因其实不难理解。首先是公司过去一年的股价表现已经足够亮眼，市场核心预期是与华为合作的问界车型大卖使得公司大幅扭亏为盈，这个预期已经在去年12月的市值新高中大规模的Price-in了；其实也反映在当前的估值中，根据赛力斯最新的相对估值PE（TTM）来看，50.11倍对应过往业绩和增速来看已经并不低了，而动态市盈率仅36倍，说明市场对于未来赛力斯的成长性是偏谨慎态度的。

这也对应了当前国内新能源汽车市场的竞争现状，一个是价格内卷，另一个则是行业的高速增长期已过，增速放缓或将是大概率事件。美股的特斯拉（TSLA.0）市值和估值大幅下修就是一个很好的案例。

其次就是赛力斯的产业链地位，市场对于公司的认知主要停留在“代工”层面。主要也体现在数据层面，根据赛力斯去年三季度的财报数据来看，公司虽然营收超千亿，但归母净利润仅有40多亿，盈利能力分别为25.23%和3.2%；这个净利率明显低于比亚迪和长城汽车，且低于行业均值。

当然国内A股的这些车企上市公司的净利率也都不高啊！

然而问题和市场分歧就在于此：赛力斯与华为合作的问界车型的品牌定位在中高端，瞄准50万元级及以上豪华车市场，是直接对标奔驰、宝马等传统豪华品牌。简言之，卖的是中高端整车，挣钱能力却还不如卖中低端品牌整车。由此，市场看待赛力斯在整车产业链中的地位也就不言自明了。

在没有新预期的情况下，能维持36倍左右的动态市盈率已经相当优秀了。推测市场维持当前的估值主要是对2025年整车销售数据和稳定的业绩增长的预期。通过几个券商给赛力斯2025年销售数据的预期来看：

中金公司在2024年6月报告中表示：基于问界M7/M9的销量惯性及M8等新品上量，预测2025年赛力斯销量68.2万辆（+59% YoY），其中问界系列占比超85%；中信证券则在2024年7月产业调研表示：测算超级工厂产能释放后，极限年产能可达95万辆，但考虑市场竞争，给出65万-72万辆的保守预期；华泰证券（2024年Q2新能源车专题），分车型预测M7（25万辆）、M9（28万辆）、M8（15万辆），叠加其他车型后合计73.5万辆。

行业数据方面，乘联会在2024年8月将赛力斯列入“2025年新能源Top 5车企”候选名单，其中预计市占率将从2024年的4.3%提升2025年的至6.1%，对应销量约66万辆。综上总结来看，粗略估计2025年机构对赛力斯整体销量预期在65-70万辆，同比2024年的42.69万辆，预估增长52.26%-63.97%。不过2025年开年赛力斯卖的并不理想，3月13日披露的产销快报数据显示，今年1-2月，公司新能源车销量合计3.57万辆，同比下滑46.72%。要说市场不好也不并非如此，比亚迪1-2月新能源车销量同比增长92.52%。

那么基于此，未来短期赛力斯的相对估值应该是多少？

目前机构对赛力斯2025年的估值为25倍，还是有机器人预期的情况下，出于A股人形机器人本体制造标的稀缺性。这个估值的相比于当前的36倍动态市盈率还低了一些，逻辑在于：如果单纯以造车和卖车来看，赛力斯没理由估值高于比亚迪的34倍（动态），毕竟从销量、产业链地位，包括盈利能力方面都逊色很多；而相比长城汽车的动态16.6倍推测主要还是在汽车的销量潜力方面。

看到一些机构预估赛力斯的目标市值会达到3000亿。那么按照这个市值和2025年25倍动态市盈率计算，机构对赛力斯2025年净利润预估为120亿！什么概念？2024年归母扣非净利润在51-56.5亿，2025年的净利润要翻一倍多！估算下全年营收，这里按照5%的净利率来算（其实三季度仅有3.7%左右），那意味着2025年赛力斯的营收规模要达到2400亿！2024年全年预估在1500亿（2024年前三季度1066亿），那2025年公司要比去年多赚900亿！60%+的业绩增速，这个增速按照开年来说有点难啊！

不过有一说一，如果真那么乐观，就不会现在这个震荡走势了。况且以目前国内新能源汽车产业的发展趋势（增速放缓）和竞争态势（价格战愈演愈烈），问界系列的品牌定位较窄，再向中低端发展竞争更加激烈！

02

如何看待赛力斯布局人形机器人？

实际上，赛力斯会布局人形机器人这件事并不是什么秘密，这是它提升估值维度的重要方式之一，就像之前《赛力斯：向左比亚迪，向右特斯拉》文章中提到的，显然赛力斯选择了“向右”。不过，从这段时间的市场表现来看，市场对赛力斯布局机器人并没有什么较强的预期。

3月20日赛力斯5000万成立重庆凤凰技术全资子公司，聚焦于人工智能以及机器人技术研发。从“机器猿”商标注册，到机器人子公司成立，公司在机器人领域持续加大布局力度，且实现并表。

根据产业调研来看，公司目前已经规划的机器狗、机器人分别于今年底、明年上半年达到量产状态，而人形Demo将于今年6-7月完成；政策端，重庆也给出最优政策，以“揭榜挂帅”形式对具身智能等关键技术攻关给予最高1000万元资金支持；鼓励重庆市产业投资母基金、社会资本、有关区县共同成立市场化的机器人产业投资基金等。

天时、地利、人和占尽！但市场依旧是不买账！

这里大胆推测市场对赛力斯造机器人的角色的预期差存在一定的矛盾。首先因为回顾华为机器人产业链的布局动作。早在2025年2月13日公司申请注册了“MATEROBOT”商标，定位包括科学研究用具有人工智能的人形机器人等产品。彼时机构认为商标注册通过是华为在过去两年研发和设计机器人基础上的加速事件。事实上，华为在2023年就已经在内部正式启动机器人项目，已经硕果累累，包括但不限于华为云、极目、车BU以及2012实验室在内的多条主线也正在快速落地相关进展，预期会在2025年年内发布样机且进行测试落地。

进一步而言，华为的各条主线不仅得到内部高度重视，且与各地政府合作紧密，尤其与深圳、重庆等当地政府有深入合作，包括补助、政策等相关政府支持已陆续到位。关键在于：根据机构调研可以比较清晰的了解到华为对于机器人业务的定位：华为明确表示机器人只做“脑赋能”，提供机器大脑，即通过华为云负责大模型相关业务。而数字能源部门负责机器人续航，车BU则共享无人驾驶视觉技术，技术迁移至机器人视觉，而所有其他硬件技术或将都转至极目机器人。极目定位为研发公司卡脖子零部件，以及掌握在全球领先的关键性技术零部件。自2024 年11月华为以云名义召开产业大会后，极目已经开始接手硬件相关对接工作，并于12月增资，人员逐步到位。如此一来，赛力斯全资成立的新公司与华为的极目机器人好像有业务重合，而预期差正在于：赛力斯这次在产业链中的角色是否会发生重大转变？

悲观预期下，华为布局人形机器人产业，只负责机器人大脑，那么机器人代工依旧是老朋友，毕竟赛力斯有超级工厂，自身具备大产线，可进行调整修改，能进行重资产投资，且整车生产线和部分技术可以直接平移；乐观预期下，华为依旧会找赛力斯代工生产，华为的极目与赛力斯新子公司一起合作对人形机器人关键零部件进行研发和生产，那么赛力斯整个产业链地位就发生了变化，壁垒提高，进而带来的就是盈利能力的改变，进一步靠近特斯拉。

要相信，市场永远不会错，不涨必然有其原因。

可见赛力斯新的向上估值逻辑是一直有的，只是市场还未预期到自己想要的。而且目前的风险在于：A股当前的人形机器人板块基本上是强预期、弱现实，落地尚远，或许市场在等赛力斯自己推进人形机器人的进展，毕竟“华为链”与“赛力斯链”的含金量是完全不同的！（英才商业）

佛山照明：照明领域白马，受益海洋经济

简述：

一、公司概况与战略布局：

佛山照明成立于1958年，历经60余年发展，已成为国内照明行业的领军企业。近年来，公司积极响应国家海洋强国战略，通过并购、合作及自主研发等多种方式，积极布局海洋照明领域，致力于实现技术国产化与产业升级。

二、海洋照明领域的深度布局

1. 技术研发与合作

联合实验室：佛山照明与中国科学院深海所组建深海照明工程技术联合实验室，研发出万米级LED深海照明装备，成功应用于“奋斗者号”等载人深潜器，助力深海科考。

自主研发：公司自主研发的深海灯光系统显著提升了“蛟龙号”探测范围和精细目标搜寻能力，展现了公司在深海照明领域的技术实力。

2. 产业并购与资源整合

收购沪乐电气：通过收购国内船舶照明头部企业沪乐电气，佛山照明快速获得船舶照明领域的核心技术、产品体系及相关资质，加速在海洋照明产业的布局。

海南产业园建设：公司在海南投资建设海洋照明产业基地，聚焦水产养殖照明、集鱼照明等领域，已在全国多个沿海省份及东南亚市场开发代理商，搭建销售网点。

三、照明行业的存量替代与产业升级

随着照明行业进入“存量博弈时代”，佛山照明以“基本盘新型化、新赛道规模化”为发展思路，通过技术创新、并购整合等方式，培育壮大海洋照明、车灯照明、智能照明等战略性新兴产业，持续优化产业布局。

四、智能照明与健康照明领域的拓展

智能照明：公司推出智星物联感应照明方案，为大型物业提供车库能源管理平台，实现节能降耗。同时，与易来智能等企业在智能照明领域开展合作，拓宽技术储备和市场占有率。

健康照明：采用动态眼调节训练技术，推出首款医疗器械产品——眼调节训练灯，有效缓解视觉疲劳并治疗假性近视。

五、未来发展展望

佛山照明将继续坚持科技创新，持续拓展车用照明、海洋照明、机场跑道照明等细分领域。通过首发经济推动企业创新发展，为全球消费者提供高品质、智能化的照明解决方案。同时，公司将关注国家及行业最新政策动态，把握发展机遇，实现高质量发展。

综上所述，佛山照明在照明领域具有深厚的技术积累和市场布局，特别是在海洋照明领域的深度布局和智能照明、健康照明等新兴领域的拓展，为公司未来的持续增长奠定了坚实基础。

一、公司在海洋经济领域布局

1.近年来，佛山照明积极响应海洋强国战略，与中国科学院深海所组建深海照明工程技术联合实验室，通过光、电、热、结构、加工及材料等领域的研究开发，形成了照明系统设计、光场分布设计、抗高压、重防腐等技术。由该实验室研发的万米级LED深海照明装备，已成功应用于“奋斗者号”“深海勇士号”载人深潜器，助力我国深海科考事业不断取得新突破。

近日，我国载人潜水器“蛟龙号”完成推进器装置、锂电池组、灯光和观察系统的全面升级，其中由公司自主研发的深海灯光系统显著提升了“蛟龙号”探测范围和精细目标搜寻能力。此次“蛟龙号”升级应用的深海照明灯，采用压力补偿技术对抗深海水压，灯具在开发过程中历经多次静态耐水压测试，确保能够适应水下耐压10500米的恶劣深海工况条件；搭配防腐涂装工艺以提高耐腐性，并基于光的散射理论模型进行科学发光强度分布设计，解决了深海极端环境下灯具长期使用的稳定性问题。

除此之外，公司完成国内船舶照明头部企业沪乐电气的收购，获得了船舶照明领域的核心技术、产品体系，以及船级社和军品承制相关资质，加快在海洋照明产业的布局。未来，佛山照明将深入践行FAITH经营理念，积极实施“技术佛照”品牌战略，不断强化科技创新，通过技术赋能为深海探测提供关键基础设施支持，以科技创新激活高质量发展的蓝色引擎。

当前中国造船业处于景气周期，发展势头强劲，新接订单不断增长，占据了全球70%以上的市场份额，带动船舶照明行业发展持续向好、前景广阔。但船舶照明产品性能要求高、资质认证时间长，只有并购一家资质齐全的船舶照明企业才能快速切入这一赛道，享受行业增长红利。

为此，公司今年成功收购国内船舶照明领域的一线品牌沪乐电气，从而获得该领域的相关资质、核心技术和产品体系。目前，我们正发挥佛照国资背景和渠道资源优势加强与中船等造船厂的对接，助力沪乐电气快速扩大船舶照明市场份额，实现规模体量和质量效益双提升。总资产增加主要系由于本年度公司新收购控股孙公司浙江沪乐电气设备制造有限公司所致；归属于上市股东所有者权益增加主要系本期归属于上市股东的净利润增加所致。

2.为抢抓国家大力发展海洋经济、建设海洋强国机遇，并基于自身优化产业布局需要，我司于2021年成立佛照（海南）科技有限公司，业务主要聚焦水产养殖照明、集鱼照明、深海照明以及海洋牧场照明，一体推进产品研发、渠道铺设、市场销售等工作，目前已在全国8个沿海省份和东南亚市场开发了10多个代理商，搭建了30多个销售网点和体验区（馆）；

取得了中海油、狮子鱼等大型企业深海照明产品订单；在全国布局了50多个水产养殖示范基地，落地德海一号、渔机一号等多个海洋牧场项目。经过三年多的耕耘，我司已拥有较为扎实的海洋照明产业基础和运营实力。

二、照明存量替代，公司开启产业升级

当前照明行业已从“增量时代”进入“存量博弈时代”，低端过剩的结构性矛盾依旧是主要矛盾，我们预计在未来很长一段时间内，行业和企业发展都仍将延续“危”与“机”交织的形势。

面对这样的市场趋势，公司

一是以“基本盘新型化、新赛道规模化”为发展思路，通过并购项目的落地、产业投资的拉动，培育壮大海洋照明、车灯照明、智能照明等战略性新兴产业，持续优化产业布局；

二是以“技术佛照”为品牌战略引领,大步走科研创新之路、双碳健康之路、数字转型赋能之路，着力打造照明技术高地，加快研发成果转化和数智化转型升级；

三是以国企改革深化提升行动为契机，加快形成与发展新质生产力相适应的新型生产关系，在管理提升、组织机构变革、人才队伍建设等持续发力，推动公司发展质变蝶变；

四是大力实施树品牌、增品种、提品质、优服务的“三品一优”经营策略，从渠道、产品、服务、供应链等方面着手，持续提升市场开拓能力、市场竞争力。

对于未来的营收和利润增长，公司有哪些具体的策略和计划。

一是通过技术创新推动产品迭代升级、推出有市场竞争力的差异化新产品，不断优化产品结构，提升高附加值产品销售占比。

二是通过开展技术营销拓展优质大客户大项目，不断改善客户结构，提升盈利能力；

三是通过开展极致降本、挖潜增效，并强化全面预算管理，严控费用支出，有效降低运营成本。下一步，公司将继续坚持创新驱动发展，加快数智化转型，持续优化产业布局，强化精益生产和精细化管理，进一步提升公司盈利能力。

易来智能经过10多年的发展，已经在智能照明领域拥有领先的技术，打造了丰富的智能照明产品和解决方案，在智能照明领域拥有较高的知名度。如成功并购易来智能，公司与易来智能将在业务、渠道、生产、技术等方面发挥各自优势，形成协同效应，助力双方进一步做强做大。

公司选择收购易来智能，主要基于加速自身智能化转型的战略考量，旨在通过整合易来智能在智能照明与物联网领域的先进技术解决方案和丰富产品线，拓宽自身的技术储备和市场占有率。此次收购与公司“基本盘新型化、新赛道规模化”的发展思路高度契合，不仅有助于佛山照明满足消费者需求，增强市场竞争力，还能与易来智能在市场、技术、品牌等方面实现资源共享、优势协同，为双方带来新的增长点。

公司坚持科技创新，持续拓展车用照明、海洋照明、机场跑道照明、智能照明、体育照明等细分领域。

在智能照明方面，公司推出智星物联感应照明方案，为一些大型物业公司提供车库能源管理平台，能有效大幅实现节能降耗。

在健康照明方面，公司采用独有的动态眼调节训练技术，推出首款医疗器械产品——眼调节训练灯，有效缓解视觉疲劳并治疗假性近视。

在创新品类方面，公司首次将OLED照明技术应用于光子美容产品，推出功率密度均匀的OLED光子美容仪，实现补水控油、增强皮肤弹性、嫩肤去皱等功效。

未来，公司将持续关注国家及行业最新政策及动态，通过首发经济推动企业的创新发展，为全球消费者提供高品质、智能化的照明解决方案。

公司与华为在全屋智能上有合作项目。在全屋智能上，公司全系列家居智能灯具接入华为系统，打造智能家居系统解决方案。此外，公司所属子公司与华为也有其他业务合作：如控股子公司国星光电与华为公司签订全面合作协议，双方围绕核心技术及产业资源等优势，计划在研究开发及业务合作等方面开展深入创新合作，拓展未来业务覆盖。公司控股子公司南宁燎旺为问界汽车部分车型提供前灯、尾灯、格栅灯等相关车灯产品。

三、公司发展

扎根照明行业60余年，拓展新赛道打开成长空间。佛山照明成立于1958年，经过60多年的改革创新发展，公司已成长为国内照明行业头部企业。

起步积累期（1958-2011）：照明行业第一股，精耕传统照明技术与产品。公司前身“佛山市灯泡厂”于1958年成立。1993年，佛山照明深交所正式上市，成为深交所第一批正式挂牌上市的公司。2005年，公司设立高明生产基地，建成30条T8荧光灯生产线，7条T5荧光灯生产线。

转型发展期（2012-2019）：传统照明转型为LED照明，开展照明、电工、汽车照明三大业务。公司积极响应国家政策，着力LED照明领域，开始由传统照明向LED照明发展。

2016年，公司成立子公司佛山照明智达电工科技有限公司，开辟电工业务。2017年，佛山照明机动车灯事业部成立，公司正式搭建照明、电工、汽车照明三大板块的战略布局。

整合扩张期（2020-至今）：收购拓展新业务，产业链上下游深度融合。2021年，公司并购南宁燎旺，进一步深入车灯业务。同年在海南投资建设海洋照明产业基地，研发系列深海照明产品。2022年，公司控股国星光电，打造LED上下游垂直一体化产业链。2024

年，公司又分别并购北京航信、沪乐电气，加码布局航空、海洋照明产业。

近年来，佛山照明不断延伸产业链，已成为涵盖上游芯片制造、中游LED封装、下游LED应用的全LED产业链企业，并购控股A股上市公司国星光电、燎旺车灯、沪乐电气、北京航信等，打开了智能、健康、海洋、机场、动植物、体育照明等新赛道。2024Q1-3公司实现营收68.87亿元，同比+1.33%；实现归母净利润2.51亿元，同比+5.12%。

盈利能力弱于行业，上下游整合有望带动盈利改善。

收购带动车灯业务占比提升，通用照明业务毛利率稳步提升。2023年公司通用照明、

LED封装、车灯产品营收分别为33.30、24.97、18.30亿元，分别占比36.76%、27.57%、20.21%。公司收购南宁燎旺后，车灯产品占比快速提升。随着上下游整合发挥协同效应，公司通用照明、车灯产品毛利率提升显著，分别从2022年的22.16%、16.67%提升至2024H1的26.23%、18.39%。LED封装业务受终端需求不及预期影响，2024H1毛利率小幅下滑至16.90%。

国资控股稳定性高，多举措拓展新赛道。

2023年定增募资，推动公司数字化转型及新业务发展。

纵横延伸布局，提升通用照明板块竞争力。中国照明电器协会数据显示，中国LED照明行业的市场规模从2017年的5343亿元增长至2022年的6813亿元，CAGR达4.98%，预计到2026年将达7386亿元。

国内LED照明市场集中度较低，市场竞争激烈，2022年LED行业市占额前三企业分别为木林森、三安光电、佛山照明，市占率分别为2.45%、1.96%、1.30%，公司稳居行业前列。

为进一步提升市场竞争力，2022年公司并购国星光电，向产业链上游整合，实现从芯片研发、封装生产到终端产品应用的全产业链覆盖，打通LED垂直一体化全产业链，发挥技术协同效应，进一步巩固和扩张公司市场份额。

同时，公司积极拓展智能照明、智慧灯杆、海洋照明、航空照明等新应用场景，打开通用照明板块的长期增长空间。

LED渗透率快速提升，逐步替代传统照明。LED光源相比白炽灯等光源，具有耗能少、

寿命长、光效高、色彩丰富等特点，受益于绿色经济与智能家居的发展，全球LED照明渗

透率持续提升。得益于国内政策支持，中国LED照明行业快速发展，2023年中国LED渗

透率已达77.2%，预计2024年将达到79.5%，近年来延续渗透率提升趋势。未来LED照

明技术将持续提升，引领照明行业的绿色变革，实现对传统照明产品的加速替代。

公司推进智能照明技术研发，推出智能家居解决方案。

公司积极布局智能照明领域，23年定增中的研发中心建设项目、及自动化改造与数字化转型建设项目，均结合了智能家居和智慧照明行业发展趋势。公司已与阿里巴巴（天猫精灵人工智能实验室）、华为（Hilink）、百度（小度）等主流平台生态圈建立深度合作，推出了智能家居产品和解决方案，为用户提供丰富的产品和家居应用场景。公司智能家居以住宅为平台,利用综合布线技术、网络通信技术等，将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统,提升家居安全性、便利性、舒适性,并实现环保节能的居住环境。

智能家居市场规模稳定提升，市场空间广阔。

智慧灯杆：契合发展趋势，市场空间广阔。智慧灯杆集成了多种功能的新型信息基础设施，除提供基本照明服务外，还集成了摄像头、广告屏、充电桩、小基站等多种设备，实现对城市各领域的精确化管理和资源的集约化利用。随着物联网、大数据、云计算、5G等新一代信息技术的快速发展，智能路灯的功能持续拓展和升级，市场份额不断扩大。CSA数据显示，我国智慧灯杆市场规模从2018年的9.72亿元增长至2021年的46.24亿元，2025年有望超过160亿元。根据Technavio数据显示，预计2020-2024年全球智慧多功能杆市场年复合增长率为19％，规模将达137.2亿美元。

定增募资投入智慧路灯建设项目，有望进一步拓宽智慧灯杆业务。

海洋照明下游市场潜力大，当前技术国产化程度低。海洋照明根据用途可划分为三大板块，分别为：海上照明，主要产品包括集鱼照明、码头照明、滨海照明；浅海照明，主要产品为养殖照明；以及深海照明。根据MordorIntelligence数据，2024年全球海洋照明市场规模预计为3.59亿美元，预计到2029年将达到4.95亿美元，CAGR为5.5%。

根据中国渔业渔政管理局数据显示，2023年，我国渔船总数49.65万艘，其中，机动渔船33.88万艘，以平均每艘搭载最低配置36盏集鱼灯测算，需要超过1200万盏集鱼灯；2023年全国水产养殖面积7624.60千公顷，同比增长7.28%，其中海水养殖面积2214.87千公顷，同比增长6.77%，海洋照明市场空间巨大。与通用照明相比，海洋照明需要产品具备抗压、抗腐蚀等特性，其研发制造存在一定的技术壁垒，目前国内企业与境外企业相比市场占有率仍较低，我国对进口海洋照明产品仍存在依赖，在海洋资源开发及海洋安全的背景下，我国亟需实现海洋照明的国产化，实现产业的自主化。

公司完善海洋照明布局，多产品实现国产化。2021年，佛山照明与多家高校和科研机构联合，加强核心技术的攻关，进行多种新型养殖模式项目试验，并成立海南子公司，组建和派驻海洋照明等相关业务团队进行市场拓展和渠道铺设。

目前，公司已获得22项集鱼灯相关专利，涵盖集鱼照明、滨海照明、养殖照明、深海照明领域，已完成LED集鱼灯、LED养殖灯以及LED码头投光灯等多项海洋照明产品的自主研发。佛山照明自主研发的万米级LED深海照明装备，可抗万米深海水压，并照亮10-20米的范围，通过不同的光学设计，可实现远、近光场搭配组合，形成多层次的水下光场。该产品在小功率上完全实现了国产替代，在大功率上填补了国际的空白，先后应用于“奋斗者”号、“深海勇士”号、“蛟龙”号载人深潜器。

建设海南产业园、收购沪乐电气，丰富海洋照明产品。佛山照明公司23年定增募集资金投入建设海南产业园一期，新增海洋照明产品线，重点推进集鱼灯（LED集鱼灯、LED稳鱼灯）、滨海照明、养殖照明（压铸养殖灯、支架养殖灯）以及深海照明产品等的生产，进一步丰富公司产品类型，深化在照明行业的战略布局。项目投资金额3.34亿元，使用募集资金2.53亿元，达产后可实现新增年均营业收入5.42亿元，年均新增净利润0.79亿元。

2024年10月，公司收购沪乐电气66%股份，沪乐电气是一家专业从事舰船用照明灯具及相关配套电气设备的研发、制造、销售和服务的军工配套企业，其产品广泛应用于各类型军用及民用船舶，其客户基本覆盖了全国各中大型造船企业。凭借40余年在船舶照明灯具的持续深耕，沪乐电气已发展为国内船舶照明领域的一线品牌。

航空照明2024年9月28日，佛山照明联合广东机场集团临空产业发展有限公司与北京航信助航科技有限公司签署增资扩股协议。增资完成后，北京航信将成为佛山照明并表企业，依托佛山照明在照明领域深厚的技术沉淀，以及广东机场集团在民航机场领域的丰富产业资源，大力拓展机场跑道照明业务。

同时，公司逐步将业务拓展至低空飞行照明及商用航空照明领域，致力成为智慧航空照明一体化解决方案的领先提供商。为加快培育和发展新质生产力，更好集聚资源推动科技创新，助力推进国产大飞机产业发展，2025年1月15日，公司启动AS9100D航空航天管理体系项目，为公司航空照明重点项目的顺利推进奠定了坚实基础，确保产品与服务全方位契合航空航天领域的严苛准则，为中国大飞机产业链国产化提供高质量的照明产品和服务，为航空航天事业的高质量发展贡献佛照力量。

并购南宁燎旺，快速布局汽车照明高景气赛道。国内车灯市场规模快速增长，2023年国内车灯市场规模达1298亿元，同比增长31.8%。

南宁燎旺客户结构改善，新能源客户占比提升。2021 年并购时，南宁燎旺主要客户为国内自主品牌汽车，包括上汽通用五菱、重庆长安、东风小康、东风柳汽等，主要为传统油车客户。并购后，南宁燎旺加强市场拓展，由传统车灯往新能源、智能化汽车照明转型，目前南宁燎旺主要客户包括通用五菱、重庆长安、赛力斯、华域视觉、上汽大通、一汽奔腾、小米汽车等，新能源车灯产品占比逐步提高，产品结构持续优化。

并购后公司车灯产能快速提升，新建产能进一步拓展车灯业务。

随着新能源汽车渗透率的提升、车灯产品智能化技术持续迭代，行业渗透率及价值量有望进一步提升。公司并购南宁燎旺后，车灯业务规模快速提升。国星光电具备LED芯片制造、封装产业优势，佛山照明整合资源，客户资源充沛，南宁燎旺则在车灯领域拥有较强的研发、生产和配套能力，公司发挥产业链协同优势，推动车灯业务市场开拓。

新能源汽车渗透率稳步增长，带动 LED 车灯渗透率持续提升。

车灯产品智能化技术持续迭代，有望进一步提升渗透率及价值量。

预计公司2024-2026年公司可实现营业收入94.65/102.69/112.65亿元，同比分别增长4.5%/8.5%/9.7%；预计可实现归母净利润4.33/3.67/4.38亿元，同比分别+49.2%/-15.3%/+19.4%。文章作者：九方金融研究所 

“牧原股份”今年要赚400亿？

本轮猪周期持续到现在，时间已经很长了，但是因为行业巨头扩产太快，导致供需关系强行拉长了周期。

其实养猪是刚需型生意，自古以来就是农牧业重要的收入来源之一，所以参与的个体和企业非常多，也就形成了猪周期。

万物之所以有周期，都是因为供需关系形成的，正常情况下市场这只无形的手，会自然调节这个周期。

按照商品猪的成长规律，正常情况下三四年就会是一个周期。

但是现在行业集中度越来越高，行业巨头规模越大，他们的成本就越低，穿越周期的能力就越强，大量个体养殖户会就会自然被淘汰。

可是当这些巨头的规模大到一定程度的时候，也就干扰了周期的正常规律。

比如牧原股份，他如果真要使劲养，可以突破1亿头，但是我们一年的生猪出栏量，也就是7亿头猪左右。

现在大家看到的牧原8100万头产能，是保守数据。

然后再加上其他巨头的产能，导致猪周期的平抑效应越来越强。

正常情况下，只要公司还能撑得住，就不会主动减产，这在任何行业都是这样的。

但是没有哪家公司能持续承担巨额亏损，比如新希望就因为撑不住，所以大幅度减产，要知道新希望当时的目标可是要赶超牧原股份的。

现在的猪行业，经过前两年的震荡，现在就暂时保持一个小幅波动的平衡，也就是在15元/公斤上下波动。

头部那十几家养猪企业，也都在有意识的控制产能，我觉得这是不长久的。

不过去年下半年的猪肉价格相对来说已经很好了，尤其是从5月中旬到8月中旬这三个月，大幅度上涨了5元/公斤。

所以去年养猪企业总算是扭亏为盈了。

上图是牧原股份去年的业绩表现，营收1379.5亿，同比增长24.43%，归母净利润178.8亿，同比大增519.42%。

其实这种扭亏为盈严格上来说都不能用同比来表达。

总之，牧原赚钱了，而且赚的还不少，而且几乎都是下半年赚的，去年第一季度亏了24亿，第三季度赚了32亿，差不多就抵消了。

也就是赚钱的时候平均每个月差不多要赚30个亿，都已经超过了2020年的巅峰时期。

生意好自然就使劲让猪出栏。

去年牧原的生猪销量达到7160万头，远超2023年，其中商品猪6547.7万头，仔猪565.9万头，种猪46.5万头。

从价格上来看，去年5月份之后，商品猪价格就没低于过15元/公斤，而且6、7、8、9、10、11月的价格都很不错。

然后还有很重要的一点，牧原的成本也成功降下来了，之前的目标是2024年降到13元/Kg之下，按照公司的说法是做到了。

不过这里面有个很重要的原因是饲料成本去年下降比较大，因为去年的玉米、小麦、豆粕价格下降了不少。

如上图所示，尤其是豆粕价格，自从2023年达到高位后，整体上就一直是下滑的，到2024年依然还是这个趋势。

如果按照牧原今年的计划，成本要继续降到12元/Kg，不要觉得牧原是异想天开。

上面这张图老朋友应该很熟悉了啊，因为我放过很多次了。

按照牧原股份的说法，当时每头猪还有600元的成本下降空间，现在大概算一算，已经完成目标的一半了。

虽然越到后面压缩成本越困难，但可能性还是有的。

饲料方面取决于原材料的价格，这个牧原没法完全控制，只能说在饲料配方中尽量少用豆粕，都用合成生物来增加营养。

但是其他方面是可以努力的。比如育种技术一直都是牧原引以为傲的高科技，这个我之前很详细的讲过牧原是如何育种的，而且还不止一次。

再比如健康管理，这一块是牧原今年要攻克的重点，要知道集中养殖如果发生某种传染病，损失是非常大的。

所有规模型养殖场，每年都会大大小小出现这样的状况，每年都会有一大批猪需要无害化处理，好在无害化处理一般都有补贴。

那么健康管理更先进一点，每年少处理一点生猪，自然就节约成本了。

然后还有管理效率，这个各行各业都在发生，反正是在往智能化上面靠。

从今年的表现来看，这个降本计划是在稳步推进的，今年1月份牧原的成本是13.1元/Kg，2月份的成本是12.9元/Kg，后面每个月再讲0.1元/Kg，就完成目标了。

这其实是很恐怖，知道为什么吗？

如果牧原今年真能做到，我们来大概估算一下，也就意味着未来每头猪还能比现在多出240元的利润。

假设今年的猪价和去年一样，再假设牧原今年的出栏量也跟去年一样，那么每头猪能赚490元，总共6548万头猪，这里就是320亿的利润。

如果再加上仔猪和种猪，至少也有350亿以上的利润，那就是真的月入30亿。

如果再脑洞大开一点，如果哪天真的做到了当年每头猪降本600元的目标，利润又会是多少？

那牧原就不是2000亿市值了，所以我说有点恐怖。

如果只看今年1月和2月，还真有点这个势头。

今年1~2月，商品猪销量1146万头，去年同期销量1054万头，今年价格14.76元/公斤，去年同期价格13.84元/公斤。

这是量价齐升啊，按照这个趋势，那不是今年要奔着400亿的利润去了？

当然这是开玩笑的，不会有这么夸张。

首先就算今年牧原的成本能降到12元/Kg，那也不是全年的平均成本，去年的平均成本是14元/Kg，今年最多也就13元/Kg。

然后猪价这个东西，就跟股价一样，没人能预测明天是涨还是跌，前两个月的价格超过去年同期，也不代表以后会一直超越。

销量倒是没问题，经过去年的回血，牧原肯定不会减产。

不过扩产应该也不至于，按照公司计划，今年的负债要降到100亿以内。

另外现在不少人在讨论牧原股份准备去香港上市，我也求证了，到目前为止，还没有准确的官方信息。本文选自-木禾投研

周期之王“中远海控”，是否值得拥有？

最近比较忙，后面也是，因为到了密集发布年报的时间段了，我读年报的效率应该已经非常高了，尤其是我《A股核心资产研究汇总》表内的公司，因为非常熟悉了。

不过出于严谨，我还是会多看看细节，该核算的也会认真核算，所以还是很耗时间。

而且年龄越大精力越有限，再加上南方的气温回升了，人很容易乏，人民日报说中午1点到3点是午睡的黄金时期，响应号召，中午得睡一觉。

所以文章少发了一点，老朋友们勿怪！

最近好多位朋友来问我某财经大V的事，好像是什么10分钟卖了多少会员吧，我是从来不背后评价别人的，所以我没有看法。

而且我也不认识，这几年陆续也有几位我的读者朋友跟我提到了，所以我早就有所耳闻，也仅限于此。

任何人出名了，都有好处和坏处。

好处自然是号召力强，坏处是很多眼睛就会盯着，背后会有很多人说。

我写文章也有几年了，最开始的时候我也想着作为一个老年事业，粉丝量高一点好，就跟朋友唠嗑一样，人多热闹。

不过越到后面越发现不是这么一回事，阅读量高的时候，评论就多了，评论多了不好的言论就出来了。

我其实很欢迎探讨，跟我私聊过的朋友应该知道，有时候我甚至会像写文章一样大段大段的回复聊天讨论。

但是很多人似乎有个不好的习惯，他有不同的意见不会抱着讨论的态度来沟通，要么是指责，要么是阴阳怪气，还有更甚者言辞激烈，脏话连篇。

我写的东西当然不一定对，只是我个人的偏见，我在专栏里一直也是这样提醒的，当然可能会有错误或者漏洞，这很正常。

所以我很欢迎以一个正确的心态来讨论，不欢迎偏激的态度。

这也是我现在写文章很随意的原因，我已经不在乎流量了，反正现在也已经有这么多老朋友了，也够了，所以我按照自己的想法做好内容就行了。

我这是拿我自己做例子，告诉大家不要去背后评价任何人，你可以自己思考，不管是好的方面，还是不好的方面，自己心里知道就行，没必要去网上表达心扉。

至于别人赚钱的问题，这更正常了，挺好的一个事情。

如果你是某个人的付费用户，那么你只需要考虑自己是否获得想要的即可，如果不是别人的付费用户，我觉得任何评价都是不对的。

这其实跟投资的逻辑是一样的，只有你长时间跟踪某家公司，研究足够深厚，真正看懂了，觉得公司不行，那就拉黑，觉得公司优质，那么就可以在合适的价位买入，就这么简单。

每个人一辈子只有三件事，第一件是生存，这是基本，第二件是赚钱，这是发展，第三件是做自己想做的事情，这是境界。

然而在这三件事的执行过程中，同时会伴随着花钱，因为世界运行的本质就是交易。

种一块地需要买种子，发展需要投入，做事情需要学习。

好像大部分人对学习的投入都有吝啬的感觉，可能这就是人与人之间最大的区别。

古人有一字值千金，当然这有点夸张，但是知识付费从来都是正常的。

我自己每年为知识买单的金额都很高，比如软件使用，最贵的就是Wind，比如买正规的产业研究报告，一份就是好几千，每年都要买好多份，比如买书，我的阅读量非常高，每年至少要买一两百本书。

还有其他媒体的付费内容，还有请教别人问题主动付费等等，我都记不清每年要为知识付费多少钱了。

本质上知识也是一种商品，也有成本，比如我的知识，是花了这么多年的时间，花了这么多的资金成本才获得的，这都是成本啊。

只是在很多人看来，就几句话的事情，或者打打字的事情，凭什么要为这样的事情付费，更何况网上有那么多免费的内容。

所以角度不一样，看待事物的方式就不一样，也就有了不一样的人生。

至于知识付费之后，能不能获得同等价值的结果，这个确实无法衡量，每个人都不一样。

同样一个知识，对有些人有用，对有些人可能就没用，这一点我感受很明显，我买过那么多书，并不是每一本书都值得看，买过那么多付费内容，并不是每个内容对我都有用。

再比如我的会员专栏，也不是对每个人都有用，比如对短线投机者就没用。

另外同样一个人，对不同东西的价值的感知力也不一样，这是由意识形态决定的，比如两个本质上价值相似的东西，可能在其中一个获得很大的收获，另一个可能就无感。

这是我对知识付费这个事情的看法，至于具体的人物，我没有看法，也不了解，所以也别问我了。

我只能说我自己，总之我是很随意了，反正我平时也要研究的，有多少人看我的内容，有多少人加入我的会员专栏，也都不在意了，就当写日记。

下面简单说一下中远海控的年报，这是我今天刚看完的。

都知道中远海控是强周期公司，业绩完全取决于航运价格，所以可以说是一家很简单的公司。

中远海控2024年营收2338.6亿，同比增长33%，归母净利润491亿，同比增长105.8%。

增收增利，原因很简单，去年因为红海那档子事，海运量价齐升，尤其是第四季度，表现非常好，利润翻了5倍。

先来看“量”方面。

去年货运量2593.9万TEU，同比增长了10%。

如果减去中国大陆的货运量，也就是对外货运量2036万TEU，同比也增长了6%。

一方面是红海导致航线绕道，需要的运力增加，再加上港口拥堵，正好中远海控这几年新增了大量的运力。

截止到去年末，公司就订造了24艘甲醇双燃料集装箱船舶，包括12艘2.4万TEU型的和12艘1.4万TEU型的，而且正在改造的还有8艘。

到现在为止，中远海控旗下自营集装箱船队规模 538 艘，运力约332万标准箱。

如果把所有正在建造的船加起来，手持新造船订单共计 43 艘，合计运力约 75 万标准箱，也就是中远海控很快能达到400万标准箱以上的运力。

只要有生意，货运量可以突破3000万TEU，所以去年生意好自然就运得多。

然后再来看“价”的方面。

按照收入来看，航线收入2113亿，同样减去中国大陆的121亿，对外货运量总收入1992亿，也就是平均9784元/TEU。

年报还给出了折算美元收入，大概1375美元/TEU。

这个价格相比2023年，大概增长了30%。

就这么简单，量价齐升，所以业绩表现很好。

业绩好再加上现金流非常充裕，优秀的公司自然就要分红。

2024年分红两次，中期分红每股派发现金红利0.52元（含税），末期分红每股派发现金红利1.03元（含税）。

如果再加上去年近35.57亿的回购，中远海控的股息已经突破11%。

另外中远海控同时还发布了未来三年的分红规划，原话是：

“的现金红利总额应占公司当年度实现的归属于上市公司股东净利润的30%-50%。”

也就是未来三年都是去年这个水平，拿一半利润来分红，也算很大方了。

因为中远海控还有这么多船正在新造，估计还会继续买船，资本开支会持续保持比较大，所以留下部分利润很正常。

今年中远海控的利润应该是会下滑的，红海这个因素肯定会解决。

而且外部不确定性因素也挺大的，比如李嘉诚卖港口这个事情到现在还闹得沸沸扬扬，因为影响确实会比较大。(木禾投研 )

人形机器人线缆“火爆”，万马股份“狂飙”