尚纬股份：可控核聚变+重组双引擎驱动

在资本市场的星空中，尚纬股份正以两大核心引擎的强劲动力，展现出巨大的发展潜力与价值重估空间，吸引着众多投资者的目光。

一、可控核聚变领域的技术尖兵，深度绑定未来能源革命

尚纬股份在核电特种电缆领域的技术实力堪称行业标杆，作为国内唯一同时掌握第三代核电站K1类（安全壳内耐辐射）与K3类（常规岛耐高温）特种电缆量产技术的企业，其技术优势无人能及。在可控核聚变这一未来能源的前沿领域，公司更是深度参与其中，成为不可或缺的关键一环。

公司凭借领先的技术储备，为国际热核聚变实验堆（ITER）项目及国内各类核聚变装置建设，提供适配超导磁体、真空室等核心部件的极端环境专用电缆。其自主研发的电缆产品，能够承受高达1.5亿℃的超高温，且已通过中科院合肥物质院的严苛认证，这一技术突破不仅彰显了尚纬股份的硬核实力，更让其在全球可控核聚变产业链中占据了重要地位。随着可控核聚变技术从实验走向商用的步伐加快，尚纬股份有望深度受益，迎来爆发式增长。

二、实控人更迭开启重组大幕，万亿级产业注入值得期待

2025年5月23日的一则重磅公告，为尚纬股份的未来发展带来了无限想象空间。福华化学通过司法拍卖，成功累计获得尚纬股份25.35%股权，一举取代原实控人李广胜，成为公司控股股东，张华也随之成为新任实控人。这一重大变动，拉开了尚纬股份重组的大幕。

福华化学入主后，迅速展现出资本运作的决心与魄力，明确承诺将在12个月内，将旗下电子化学品、双氧水及硫酸等优质业务注入上市公司。其中，双氧水业务尤为亮眼，历史毛利率超50%，一旦注入，将为尚纬股份带来显著的利润增长，极大提升公司的盈利能力。从更长远的视角来看，市场对福华化学未来注入核心草甘膦或新材料业务充满期待。

美国暂停出口 C919 发动机，哪些国产替代股值得关注？

美国暂停出口 C919 发动机，这一消息瞬间在航空领域炸开了锅，也让 C919 概念股成为大家关注的焦点。
这场危机实则暗藏转机，断供的压力，化作了国产航空发动机突破的动力，成为产业升级的“加速键”。我国众多军工企业协同发力，从研发到生产各环节全面攻坚，以下是在国产替代过程中发挥关键作用的企业。

第一家 航发动力

行业地位：国内唯一覆盖涡喷、涡扇、涡轴、涡桨全谱系航空发动机研制的总装企业，承担WS-15（歼-20配套）、CJ-1000A（C919配套）等核心型号量产任务。国产替代：在民用领域，CJ-1000A发动机已进入装机验证阶段，计划2025年启动C919验证飞行，逐步替代进口LEAP-1C发动机。核心优势：拥有国内最完整的航空发动机研发、制造、维修全产业链能力，累计获得专利超1900项，并荣获 “国家科技进步特等奖”“中国工业大奖” 等国家级荣誉。

第二家 航发控制
行业地位：国内航空发动机控制系统市场份额超90%，产品覆盖军用、民用及燃气轮机控制系统。国产替代：为C919发动机提供全权限数字电子控制系统（FADEC），打破美国霍尼韦尔垄断。核心优势：在FADEC、高精度传感器等关键技术领域实现突破，多项特种工艺通过国际NADCAP认证，与GE、霍尼韦尔等国际巨头建立长期合作关系。2024年完成CJ-1000A发动机FADEC系统国产化。

第三家 钢研高纳
行业地位：国内高温合金材料及单晶叶片精密铸造技术领先企业，航空涡轮叶片市占率超70%，是WS-15发动机燃烧室材料独家供应商。国产替代：替代进口高温合金材料，为CJ-1000A等型号提供热端部件材料。其3D打印空心叶片耐温性能较传统工艺提升200℃，良率超95%，已应用于国产发动机关键部位。核心优势：产品覆盖铸造、变形、新型高温合金三大领域，拥有授权专利400余项，牵头或参与制定各级标准43项。先后获得国家发明奖10余项、国家科技进步奖10项，牵头组建 “中国高温合金产业创新战略联盟”。

第四家 应流股份
行业地位：国内 “两机” 叶片核心供应商，燃气轮机热端部件订单增幅达 102.8%。国产替代：为长江1000/2000发动机开发80余个叶片品种，成为商发核心供应商。核心优势：高温合金精密铸造技术突破，产品耐温达1600℃以上，表面粗糙度Ra3.2以下，性能对标国际龙头。作为国家知识产权示范企业，累计获得中国核电装备展览会最佳产品创新奖等荣誉，与赛峰、西门子签署战略协议。

第五家 航发科技
行业地位：中国航发集团旗下航空发动机零部件核心供应商，全球主要燃机叶片专业化制造基地，承担CJ-1000A压气机叶片、机匣等核心部件供应。国产替代：参与CJ-1000A发动机研制，在军用叶片市场市占率达 60%，同时为国产涡喷、涡扇发动机提供机匣等关键部件。核心优势：掌握复杂钣金焊接组合件加工、先进反推制造等技术，2024年新增发明专利12项，累计专利329项，获得GE Vernova “杰出合作伙伴奖”、Rolls-Royce全球 “零缺陷奖”、Honeywell “最佳供应商-精益制造奖” 等国际认可。

第六家 西部超导
行业地位：国内高端钛合金棒丝材主要研发生产基地，航空用钛合金棒材核心供应商。国产替代：钛合金材料应用于航空发动机结构件，Ti60高温钛合金技术助力发动机减重增效。核心优势：钛合金产能达1万吨/年，高温合金产能6000吨/年，其超导材料制备及应用技术创新团队获 “国家卓越工程师团队” 称号。承担C919钛合金材料供应，高端钛材在直升机、无人机等领域推广成效显著。

第七家 中航重机
行业地位：国内航空锻造领域龙头企业，拥有全球最大200MN电动螺旋压力机，可覆盖 80%以上飞机结构件及全部航空发动机模锻件生产。国产替代：为国产大飞机C919提供起落架锻件、机翼梁等关键承力部件，为歼-20供应发动机涡轮盘等高温部件。核心优势：大型模锻技术国内领先，3㎡级钛合金整体框、5米级超大钢环锻件等填补国内空白。2024年斩获国内最大72英寸核电叶片订单，风电市场订单增长 50%。

​可控核聚变概念股

1. 常辅股份
最新价：44.79元
涨幅：7.46%
核心技术：为国际热核聚变实验堆（ITER）提供真空室关键构件，包括高精度金属部件和耐高温材料。其焊接工艺和精密加工技术保障了部件在极端环境下的稳定性，是国内少数具备核聚变装置复杂构件制造能力的企业。

2. 合锻智能
最新价：13.65元
涨幅：7.31%
核心技术：承接核聚变真空室模块化建造项目，采用大型液压机与智能分选技术，实现高精度锻件生产。其开发的真空室密封技术可承受超高温等离子体冲击，适配紧凑型聚变堆需求。

3. 永鼎股份
最新价：7.70元
涨幅：4.34%
核心技术：二代高温超导带材（YBCO）实现产业化，应用于磁感应加热设备和超导电缆。其超导材料在强磁场下保持零电阻特性，为聚变堆磁体系统提供高效能源传输方案。

4. 上海电气
最新价：7.52元
涨幅：4.16%
核心技术：在核电装备领域形成完整产业链，主导聚变堆真空室模块化建造，提供蒸汽发生器和汽轮机等核心设备。其氦气循环冷却技术提升聚变堆热效率，适配未来商业化电站需求。

5. 西部超导
最新价：49.27元
涨幅：1.94%
核心技术：全球唯一量产低温超导线材（NbTi/Nb3Sn）的企业，产品用于ITER磁体和医疗MRI设备。其超导磁体技术可降低聚变装置体积30%，成本减少40%，适配紧凑型反应堆。

6. 金杯电工
最新价：9.73元
涨幅：1.67%
核心技术：在超导线缆绝缘领域国内领先，研发“漆包+膜包+PEEK”多层绝缘技术，支持800V高压平台。其产品应用于聚变堆电力传输系统，耐受中子辐照能力达ITER标准。

7. 中国核建
最新价：8.89元
涨幅：1.48%
核心技术：全球唯一掌握聚变堆模块化建造技术，承建中国环流三号等实验堆。其核级管道焊接工艺和模块化装配技术缩短建设周期60%，适配未来商业化聚变电站。

8. 厦门钨业
最新价：19.67元
涨幅：1.18%
核心技术：国内首家具备ITER偏滤器钨探针组件研发能力，钨铜复合材料耐高温达3000℃，抗中子辐照寿命超10年，适配极端工况下的聚变堆第一壁。

9. 广大特材
最新价：26.10元
涨幅：0.00%
核心技术：核聚变超导线圈铠甲用材料实现批量化供应，采用电渣液态浇铸技术提升材料纯净度，支撑磁体系统稳定运行。其高温合金良品率从17%提升至65%，进入军工供应链。

10. 东方电气
最新价：16.02元
涨幅：-0.06%
核心技术：独创氦气布雷顿循环技术，优化聚变堆热交换效率，能源利用率提升至45%。其蒸汽发生器采用模块化设计，适配多种堆型，参与ITER及国内示范堆建设。

总结
以上企业在可控核聚变领域的技术布局覆盖超导材料、真空部件、热交换系统等核心环节。永鼎股份、西部超导、上海电气凭借超导材料和设备制造能力占据产业链关键位置；合锻智能、中国核建在模块化建造领域技术领先；厦门钨业、广大特材则聚焦极端环境材料研发。随着ITER和BEST等示范项目推进，这些企业有望受益于技术商业化进程。

汉宇集团：概念众多的机器人股

1⃣第一家也是最重要的一家是参股42.79%的同川科技。
同川科技的谐波减速器年产能为10万个，在业内处于第一梯队，市占率达15%。谐波减速器是人形机器人关节如肩、腕部的关键部件，同川科技为众擎机器人、小鹏机器人、小米人形机器人，越疆人形机器人等提供谐波减速器等相关配件。（目前已经在深圳宝安协同H成立联合实验室，后续有望和H合作关节模组）
汉宇集团作为同川科技的第一大股东，持股42.79%，支持同川科技独立上市，并为其引入了市场化资金支持。同川科技在2023年也完成了数千万元的A轮融资。

2⃣第二家是海伯森技术（深圳）有限公司。
根据公开信息显示，汉宇集团持有海伯森技术5.52%的股权，通过这一投资布局机器人产业链。海伯森技术是一家专注于高端传感器研发的高科技企业，其核心产品包括六维力传感器、3D视觉传感器等，广泛应用于机器人自动化控制、工业检测、智慧交通等领域。其中，六维力传感器是人形机器人感知系统的核心部件，可用于机器人关节的运动监测与力控反馈，技术壁垒较高。汉宇集团通过参股海伯森，进一步强化了其在人形机器人领域的技术协同与产业布局。

3⃣第三家是欧佩德电机。
这个公司是汉宇集团控股股东控制的企业。欧佩德伺服电机节能系统有限公司的大股东、实际控制人、最终受益人是石华山，其持股比例为73.7486%。
汉宇集团的控股股东是石华山(34.93%)，而石华山又是欧佩德电机的实际控制人（73.7486%）。

4⃣第四家是优巨新材。
汉宇集团为第二大股东：截至优巨新材最新招股书签署日，汉宇集团持有其19.5903%股权，是第二大股东。
2016年，汉宇集团以3000万元增资入股优巨新材（其中750万元为借款），对应投后估值约7500万元。2021年优巨新材估值涨至23.8亿元，汉宇集团持股浮盈约4.44亿元，收益率超19倍。
优巨新材专注于特种工程塑料（如聚芳醚砜系列）研发生产，打破国外技术垄断，全球市占率约3.74%，国内市占率居首。
综上所述，汉宇集团参股的多家公司有ipo上市可能。

重视深海科技板块投资机会，勘探+开采+运输+保障四维度重点布局！

为什么要发展：我国在石油、天然气、铜镍等矿产资源等方向存在储备不足问题，目前海底资源获取能力提升之后，有望依托海洋装备力量实现新战略资源储备，海洋资源为陆上资源数倍之多。水下安防是可与海面、空、天等作战空间相比拟的争夺制海权的重要作战空间，控制水下战场空间足可改变战争形态，影响防务全局。因此，当前世界各强国都在大力发展新型水下战装备和能力。
[烟花]如何实现发展：卫星遥感+声纳+水下无人机实现勘测，海底挖掘系统等实现开采，船舶及管道实现运输，光纤光缆等实现通信网络搭建。

如何看待空间：目前与深海科技相关的油气服务行业约2500e（5%增长），船舶工业1300e（15-20%增长），海工装备1000e（10%增长）。弹性方向水下无人机目前规模50e，伴随水下无人机成熟，2025年或开启无人机行业产业爆发期，其主要应用为科研、民品及军用，整体来看27年市场规模或扩大为150-300e。

相关标的推荐梳理：
1.资源勘探：卫星遥感——中科星图；水下机器人——微光股份、中国海防、天海防务、中科海迅、长盈通、湘电股份、集智股份等
2.开采资源：钛——宝钛股份、宝色股份、西部材料；高温合金——抚顺特钢、隆达股份、应流股份；
3.运输：中国船舶；
4.信息化支持：数据中心——海兰信
5.装备配套：中航重机、派克新材、航宇科技、钢研高纳。

（【天风军工】重视深海科技板块投资机会，勘探+开采+运输+保障四维度重点布局！）

8只具有唯一性的中药股

可以持有十年养老的中药股，林园重仓，全是具有唯一性的企业

如果说未来十年，什么东西最确定，那一定是老龄化，如果说老龄化最该投资什么，那一定是中药，林园也是这么想的，所以他一直都是重仓中药股。我梳理了下，A股市场有8个具有唯一性的中药股，基本没有竞争对手。想投中药的，重点看这8个就够了。

第一家：片仔癀

依托国家保密配方、稀缺原材料及垄断地位，具备持续提价能力，叠加需求端扩张与品牌延伸，实现量价齐升驱动增长。

这个公司的业绩一直都是稳步增长的，机构预计到2026年净利润将会达到42亿元，市盈率是29倍。

第二家：云南白药

依托国家保密配方、百年品牌护城河及牙膏等大健康产品矩阵，叠加国企混改释放的治理活力，实现稳健增长与高分红回报。

机构预计到2026年公司的收入将会达到443亿元，净利润将会达到55亿元，对应的市盈率是18倍。

第三家：东阿阿胶

依托阿胶行业龙头地位、品牌护城河及复方阿胶浆等产品的中药属性政策红利，叠加渠道调整后业绩复苏与高分红回报，实现消费升级下的稳健增长。

机构预计到2026年收入净利润将会达到22亿元，对应的市盈率是17倍。

第四家：同仁堂

依托百年品牌护城河、安宫牛黄丸等国家保密配方及 OTC 渠道优势，受益老龄化需求增长与国企改革释放的治理效能，叠加核心产品提价能力与医药商业渠道扩张，实现量价齐升与业绩稳健增长。

机构预计到2026年公司的收入将会突破228亿，净利润将会达到22.81亿元，对应的市盈率是21倍。

第五家：华润三九

依托 OTC 龙头地位、品牌渠道壁垒及中药全产业链布局，双轮驱动消费属性的稳定增长与处方药 / 配方颗粒的高弹性，叠加华润系并购整合与老龄化赛道拓展，实现量价齐升与价值释放。

机构预计到2027年收入将会达到377亿元，净利润将会达到51亿元，对应的市盈率只有10倍。

第六家：白云山

依托中药全产业链布局与王老吉、金戈等品牌矩阵优势，受益于国家政策支持与消费升级趋势，叠加低估值与国企改革效能释放，实现医药与大健康双主业协同增长。

机构预计到2026年收入将会达到798亿元，净利润将会达到43亿元，对应的市盈率只有10倍；

第七家：江中药业

依托江中品牌护城河及健胃消食片等亿级单品，受益老龄化驱动的肠胃用药需求增长与中医药政策红利，叠加华润系治理优化与高分红回报，实现稳健增长。

机构预计到2026年公司的收入将会达到54亿元，净利润将会达到10亿元，对应的市盈率是10倍左右。

第八家：马应龙

依托肛肠领域龙头地位及品牌护城河，受益于老龄化需求增长与核心产品提价能力，叠加渠道优化、医疗服务协同及大健康创新（如湿厕纸、眼霜），实现量价齐升与业绩稳健增长

机构预计到2026年营业收入将会达到46亿元，净利润将会达到7.65亿元，对应的市盈率只有14倍。

​2025龙头科技公司全名单

一、半导体与芯片
1.中芯国际：国内最大的晶圆代工厂，先进制程突破
2.北方华创：半导体设备龙头企业，覆盖刻蚀、沉积等关键设备
3.华大九天：EDA（电子设计自动化）国产替代核心企业
4.兆易创新：存储芯片设计龙头，NOR Flash市占率全球前三
5.韦尔股份：CIS图像传感器、车载芯片制造商

二、人工智能与云计算
6.科大讯飞：语音识别与AI教育龙头，大模型技术布局领先
7.海康威视：智能安防与AI视觉全球龙头，数字化转型服务商
8.金山办公：雷军旗下，国产办公软件龙头
9.浪潮信息：服务器全球前三，AI算力需求驱动增长
10.用友网络：企业云服务领军者，工业互联网平台加速渗透

三、新能源与高端制造
11.宁德时代：全球动力电池龙头，固态电池技术储备深厚
12.比亚迪：新能源车全产业链布局，智能化与电池技术协同发展
13.阳光电源：光伏逆变器全球龙头，储能业务高速增长
14.汇川技术：工业自动化龙头，新能源电机、机器人双轮驱动
15.先导智能：受益于电池产能扩张，锂电设备全球龙头

四、生物科技与医疗科技
16.药明康德：全球CXO（医药外包）龙头，创新药研发服务商
17.迈瑞医疗：国产医疗器械领头羊
18.康龙化成：药物研发全流程服务提供商
19.华大基因：基因测序与精准医疗领军企业
20.联影医疗：高端医学影像设备国产替代核心标的

五、5G与通信
21.中兴通讯：5G设备与解决方案全球领先，芯片自研替代
22.中际旭创：光模块全球龙头，受益于AI算力需求放量爆发
23.新易盛：高速光模块新锐，800G产品加速量产
24.紫光股份：云计算与ICT基础设施综合服务商

六、消费电子与创新硬件
25.立讯精密：苹果产业链龙头，汽车电子与XR（扩展现实）新增长点
26.歌尔股份：声学与VR设备全球核心供应商
27.京东方A：面板龙头制造商，柔性OLED与车载显示需求大幅增长
28.蓝思科技：玻璃盖板龙头企业，AR/VR玻璃技术领先

七、前沿科技与细分赛道
29.中微公司：半导体刻蚀设备龙头，技术对标国际巨头
30.奇安信：网络安全国家队，数据安全与信创需求爆发

八、智能驾驶与汽车科技
31.德赛西威：智能座舱与自动驾驶域控制器龙头，合作英伟达、高通等芯片巨头
32.四维图新：高精度地图与车规级芯片供应商，布局自动驾驶全栈解决方案
33.华域汽车：汽车电子与智能驾驶系统集成商，毫米波雷达、摄像头批量供货

九、物联网与工业互联网
34.移远通信：全球物联网模组市占率第一，5G模组推动车联网、工业互联增长
35.广和通：物联网通信模组核心厂商，PC与车联网领域优势显著
36.宝信软件：工业互联网平台龙头，背靠宝钢赋能智能制造与数据中心业务

十、大数据与人工智能应用
37.东方国信：大数据分析服务商，布局工业互联网与企业级AI平台
38.美亚柏科：电子数据取证与网络安全龙头，政务大数据需求持续释放
39.拓尔思：NLP（自然语言处理）技术龙头企业

十一、量子科技与区块链
40.国盾量子：量子通信设备核心供应商，参与国家量子保密通信骨干网建设
41.神州信息：量子通信与金融科技融合，布局区块链在供应链金融的应用

十二、卫星通信与航天科技
42.中国卫星：航天科技集团旗下卫星研制与运营平台，低轨星座建设受益者
43.华力创通：卫星导航与仿真测试设备商，北斗系统深度建设

十三、新材料与先进制造
44.天奈科技：碳纳米管导电剂全球龙头，动力电池高能量密度关键材料
45.金博股份：碳基复合材料领先企业，光伏热场部件市占率超30%

十四、机器人及自动化
46.埃斯顿：国产工业机器人龙头，并购海外技术加速高端市场渗透
47.绿的谐波：精密谐波减速器核心供应商，机器人关节关键部件国产替代

十五、金融科技与数字支付
48.恒生电子：金融IT系统绝对龙头，证券、基金核心交易系统市占率超90%
49.新大陆：数字支付全产业链布局，POS机与二维码识别技术领先

十六、环保与能源科技
50.瀚蓝环境：智慧环卫与固废处理综合服务商，数字化管理提升效率

十七、AR/VR与元宇宙
51.虹软科技：计算机视觉算法龙头，AR/VR场景落地加速
52.当虹科技：智能视频解决方案商，布局超高清与沉浸式互动技术

十八、边缘计算与算力网络
53.东土科技：工业边缘计算设备核心厂商，自主可控网络芯片赋能智能制造
54.中科曙光：算力基础设施龙头，液冷服务器与智算中心建设受益者

十九、智能硬件与SoC芯片
55.全志科技：智能终端处理器芯片设计商，车载、AIoT领域放量
56.芯原股份：半导体IP与先进封装技术领先企业

2024年股市已落幕，年度大牛股揭晓：

第十名：沃尔核材，涨幅242.14%。

第九名：生益电子，涨幅245.29%。

第八名：神宇股份，涨幅250.89%。

第七名：赢时胜，涨幅256.99%。

第六名：罗博特科，涨幅288.79%。

第五名：宗申动力，涨幅290.28%。

第四名：万丰奥威，涨幅295.62%。

第三名：汇金科技，涨幅367.15%。

第二名：正丹股份，涨幅375.86%。

第一名：寒武纪U，涨幅387.55%。

​军工信息化概念全汇总

1. 指挥系统：观想科技、中兵红箭、奥维通信、安达维尔、兴图新科，凭借专业能力助力指挥系统建设、优化，支撑军事指挥调度工作。
2. 卫星通信：高凌信息、天和防务、七一二、邦彦技术、振芯科技、广哈通信、烽火电子、海格通信，专注卫星通信技术与产品制造，保障军事通信稳定、高效传输，利于军事行动协同。
3. 军用雷达：四创电子、陕西华达、国博电子、神宇股份、亚光科技、航天南湖，深耕军用雷达研制、生产，提升雷达性能，为军事防御、等提供探测保障。
4. 智能装备：捷强装备、航天长峰、高盟新材、中船防务、利君股份、雷电微力、钢研纳克，研发推广智能装备，运用智能化技术提升军工装备作战效能与自动化水平。
5. ：盟升电子、四川九洲、银河电子、科思科技、中海防务、天箭科技，发力技术，研发对抗手段与设备，保护我方电子信息安全，在信息化战争中起关键作用。
6. 无人机：立航科技、中信海直、宗申动力、天银机电、光智科技、广航航空、晨曦航空、通易航天，在无人机各方面有专长，助力拓展军事领域无人机应用

一位退役军人谈谈六代机

退役军人谈谈六代机吧，毕竟干了十几年的飞机机械师。

于六代机的传闻从昨晚开始就神秘传播，你们知道我在的时候是飞机机械师吧？所以我看到这张照片是非常震撼的。

航空工业的武器研发有个规律，那就是“生产一代、研制一代、预研一代、探索一代”，这意味着已经有了比六代机更为先进的平台。

从外形上看，这个所谓的六代机取消了水平以及垂直尾翼，无尾设计能够有效降低战机在飞行过程中的阻力，不但能够提高飞行速度，而且还能显著提升飞行航程。

高超音速巡航：速度超过5马赫，具备持续超音速巡航能力。
超机动性能：通过可变弯度机翼和高推比发动机，实现在亚音速和超音速飞行中的超强机动性能。
极强的隐身性：采用全翼身融合、大升阻比和无垂尾设计，实现全向隐身。
雷达功率更大：采用智能蒙皮天线技术，探测发现敌人的距离更远，发现的时间更早更准确。
网络更加突出：通过内置数据链，实现与陆、海、空、天各节点的信息互联互通。
机载武器更加先进：可能配备、动能武器等新概念武器。

目前世界上服役的五代机只有美国的F22和F35，中国的20、歼35和的苏57，而且说实话，中俄的战斗机技术比美国差距还挺大的，和航天不一样，航空是绝对的高精尖行业，是全工业金字塔尖的钻石，所以我其实是怀疑这个信息是假的。

出于好奇，我赶紧搜了几个正规的官方账号，看到12月27日上午，由我国自主研制建造的076两栖攻击舰首舰下水命名仪式在上海沪东中华造船厂举行，我直接无语了。

从网络上披露的相关消息以及崇明海事局相关信息可以基本得知，全球最大的无人机“航母”两栖攻击舰不仅排水量、飞行甲板面积惊人，更是在技术和无人机技战术运用上实现了多项突破，创下了三项第一。

六代机未必是真的，无人机航母是实打实的真，这两个都是当时大家无聊臆想的东西，谁知道我离开一线应急作战单位没几年，竟然开始服役了。

这两种武器的任何一种，都是战略级武器，甚至可以直接决定一个大国的命运，重要性我就不说了。所以今天中午看到资本市场狂怼日经ETF就觉得特别可笑：有时候真不一定是市场或者制度错了，是搞所谓投资的脑子坏了。

（以上来自网络）

AI眼镜概念股

恒玄科技

专注于超低功耗智能音视频技术和无线通信连接技术的研发，致力于打造高性能、低功耗的边缘智能无线AloT主控平台芯片。

●中科蓝汛
专注于无线互联 SoC芯片的研发与销售，主要产品包括TWS蓝牙耳机芯片、非TWS 蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，广泛应用于无线耳机、无线音箱、智能穿戴设备、智能家居等物联网终端设备。

●富瀚微
计划 2025 年推出 AI 眼镜芯片，有望为相关智能眼镜产品提供芯片支持，推动产品上市。亿通科技：自研黄山3智能可穿戴设备的SoC芯片。

●博士眼镜
国内眼镜零售头部公司，门店数量超500家，与华为、雷鸟创新、Rokid、星纪魅族、李未可、界环等个智能眼镜品牌公司建立合作关系，提供智能眼镜的镜片验配服务与销售渠道；其中与雷鸟创新达成战略合作，将推出 AI智能眼镜。

●明月镜片
国内镜片品牌头部公司，按镜片零售量计位居国内第一，在小米有品等平台售卖的智能眼镜sasky 具有语音助手功能，能够语音唤醒 SIRI、小艺、小爱同学等，并具接打电话、导航等功能;积极关注布局眼视光行业前瞻性技术，目前相关合作正在有序推进中。

●歌尔股份
国内电声行业龙头企业，也是全球徽电声领域厂商，早在 2012年就开始布局VR等相关业务领城:近期宣布将与小米合作推出 AI眼镜，以对标“MelaRay-ban”，预计于 202502发布。

●立讯精密
凭借深厚的底层研发和精密制造能力，致力于为业界、客户和产品的创新发展提供完善的消费电子解决方案;与东南大学联手打造 PVG 光波导 AR 眼镜“云雀”。

●天键股份
致力于耳机等各类智能可穿戴产品和健康声学的研发、设计和生产，拥有开放式音频技术等技术储备，正积极研发音频眼镜、AI眼镜等新产品。

●亿道信息
代工 Rokid 智能眼镜；主营软件代理、移动终端、行业应用终端、物联网系统解决方案，在深圳举办“亿道科技日”大会，正式发布“AI+战略”，并推出自研AI眼镜全链路解决方案 SW3010等多款新品。

●佳禾智能
代工影目科技智能眼镜；主营电声产品和智能穿戴产品，为全球顶尖的专业电声/智能穿戴品牌商、智能终端品牌商和互联网品牌商进行产品的开发和制造，向其提供高质量的电声产品和智能穿戴产品。

●英派斯
公告称拟以增资扩股方式投资智能眼镜研发公司杭州李未可科技 1000万人民币，并计划与该公司合作设立新公司，从事智能运动装备研发、生产、销售。

●创维数字
专注于为全球用户提供数字电视网络视听全系列产品及运营与服务的国家级高新技术企业，正在对智能眼镜产品进行功能优化，力求在用户体验和产品性能上达到更高的标准。

●康冠科技
深耕平板显示终端产品领域，是国内较早致力于液晶显示器、液晶电视、商用液晶显示终端及医用液晶显示终端产品的厂家，旗下品牌KTC发布称，将发布KTCAI交互眼镜。

字节跳动概念核心标的

字节跳动投资或采购量较大的前四家公司：

光迅科技

• 是国内光模块龙头，字节跳动主要的光模块供货商，2024年字节跳动对其400G光模块采购超250万只，800G光模块采购约200万只左右，2025年1.6T光模块采购量可能超100万只.

兆易创新

• 国内存储芯片龙头，是字节跳动存储芯片主要供应商，在字节跳动AI耳机等产品中，其提供的NOR Flash存储芯片发挥重要作用.

沃尔核材

• 作为铜缆设备龙头企业，为字节跳动提供铜缆等硬件设备，满足字节跳动对相关硬件设备的较大需求.

博创科技

• 为字节跳动的算力供应商HWJ提供供货服务，间接为字节跳动的AI业务提供硬件支持，助力字节跳动算力需求.





字节跳动投资的A股上市公司主要有以下几家：

• 掌阅科技：字节跳动的全资子公司北京量子跃动科技有限公司是掌阅科技的第三大股东，持股7%。掌阅科技拥有海量数字阅读内容资源，双方在内容资源、技术融合、广告商业化、业务拓展等多方面展开合作，如共同探索版权运营、将AI技术融入阅读产品等.

• 浙文互联：2019年年报披露，公司连续四年获得今日头条核心合作伙伴地位，是抖音广告获客的Top级合作伙伴，也是其游戏行业等Top级代理商.

• 翠微股份：公司投资的苏州翠微新生活股权投资基金中心（有限合伙）间接涉及了对字节跳动的投资.

• 视觉中国：为字节跳动提供正版视觉内容支持，抖音的剪映软件已嵌入其素材专区，是字节跳动的深度合作伙伴.

• 天龙科技：字节跳动的核心代理商，代理了包括抖音等多个互联网产品.

• 省广集团：获得TikTok出海核心代理资质，作为广告营销企业，与字节跳动有业务合作，可能受益于字节相关产品推广带来的广告业务增长.




与字节跳动合作且有相关大订单的部分公司：

歌尔股份

• 为字节跳动的首款 AI 智能体耳机 Ola Friend 提供代工等服务，其研发团队有部分成员来自先前收购的 pico 团队.

• 是 pico4ultra 的代工及光学模组供应商.

恒玄科技

• 是智能音频 soc 芯片供应商，其 bes2600yp soc 芯片被应用于 Ola Friend AI 耳机.

• 为火山引擎与润欣科技共同打造的 AI 语音玩具项目提供 Wi-Fi 模块.

润泽科技

作为国内领先的数据中心运营商，字节跳动是其第一大客户，为字节的 AI 产品训练和运营提供强大稳定的算力支持.

乐鑫科技

芯片设计厂商，其 esp32 芯片被应用于字节跳动推出的 AI 玩具显眼包。

​12月20日热点板块及领涨股复盘

1、芯片半导体概念：

多板：友阿股份（8板）、瑞斯康达（5板）、鼎信通讯（3板）、实益达（2板）、光迅科技（2板）、瑞芯微（2板）、国星光电（2板）

涨停板：灿芯股份、锴威特、华灿光电、盈方微、华懋科技、新亚强、上海贝岭、航锦科技、华东重机

涨幅超过10%的个股：乐鑫科技、云天励飞U、泰凌微、罗博特科、飞天诚信、峰岹科技、茂莱光学、中微半导、裕太微U、中芯国际、菲菱科思、华岭股份

2、消费电子概念：

多板：实益达（2板）、元隆雅图（2板）

涨停板：天键股份、华灿光电、奥拓电子、国光电器、瑞芯微、亿道信息、康冠科技

涨幅超过10%的个股：泰凌微、荣亿精密、天准科技、中微半导

3、电子商务概念：（跨境电商）

多板：友阿股份（8板）、克劳斯（5天4板）、光云科技（2板）、青木科技（2板）、元隆雅图（2板）

涨停板：美之高、ST有树、天键股份、电声股份、交大昂立、华斯股份、皇氏集团、丽人丽妆、锦泓集团、精达股份、紫燕食品、茶花股份、丸美生物、盐津铺子、若羽臣、梦洁股份、飞科电器、安正时尚、来伊份、比依股份、康冠科技、华鼎股份、返利科技、联翔股份、妙可蓝多、好想你、跨境通、澳柯玛、五洲交通、飞马国际、报喜鸟

涨幅超过10%的个股：太湖雪、可靠股份、倍轻松

4、机器人概念：（含人形机器概念）

多板：友阿股份（8板）、克劳斯（5天4板）、瑞芯微（2板）

涨停板：畅联股份、盈方微、春光科技、奥拓电子、华懋科技、国光电器、中坚科技、电光科技、比依股份、南京化纤、亿道信息、天奇股份、澳柯玛、华东重机

涨幅超过10%的个股：乐鑫科技、云天励飞U、兆龙互连、步科股份、德迈仕、天准科技、峰岹科技、裕太微U

5、AI人工智能概念：

多板：汇洲智能（12天7板）、光云科技（2板）、青木科技（2板）、岭南股份（2板）、元隆雅图（2板）、瑞芯微（2板）、天地在线（2板）、国星光电（2板）

涨停板：奥拓电子、华阳国际、电光科技、来伊份、比依股份、返利科技、亿道信息、康冠科技、航锦科技

涨幅超过10%的个股：乐鑫科技、云天励飞U、天准科技、倍轻松、热景生物、矩阵股份、品高股份、开勒股份

6、抖音字节豆包概念：

多板：汇洲智能（12天7板）、光云科技（2板）、青木科技（2板）、岭南股份（2板）、实益达（2板）、元隆雅图（2板）、光迅科技（2板）、天地在线（2板）

涨停板：华斯股份、丽人丽妆、中广天择、奥拓电子、安正时尚、返利科技

涨幅超过10%的个股：乐鑫科技

7、专精特新概念：

涨停板：灿芯股份、锴威特、春光科技、奥拓电子、长龄液压、亿道信息、联翔股份、康冠科技、华东重机

涨幅超过10%的个股：可靠股份、华辰装备、四方光电、泰凌微、福光股份、慧翰股份、德迈仕、荣亿精密、天准科技、茂莱光学、中微半导

8、AI眼镜概念：

多板：瑞芯微（2板）、国星光电（2板）

涨停板：天键股份、华灿光电、宝鹰股份、国光电器、比依股份、亿道信息、康冠科技

涨幅超过10%的个股：云天励飞U

​减速器概念：15家核心公司

一、埃夫特：市值211亿，减速器、人形机器人
二、山子高科：市值307亿，减速器
三、富临精工：市值206亿，减速器、人形机器人
四、兆威机电：市值211亿，减速器、人形机器人
五、丰立智能：市值69亿，减速器、人形机器人
六、巨轮智能：市值159亿，减速器、工业母机
七、双环传动：市值259亿，减速器、机器人
八、爱仕达：市值65亿，减速器、小家电
九、宁波东力：市值32亿，减速器、风电
十、夏夏精密：市值40亿，减速器、人形机器人
十一、新时达：市值83亿，减速器、机器视觉
十二、艾迪精密：市值145亿，减速器、高端装备
十三、山东矿机：市值101亿，减速器、煤炭机械
十四、秦川机床：市值106亿，减速器、工业母机
十五、天润工业：市值73亿，减速器、高端装备

上海重大发布， 率先制定支持上市公司并购重组行动方案！

       上海在全国率先制定出台支持上市公司并购重组行动方案！

　　12月10日，上海市政府办公厅正式发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》（以下简称《行动方案》），提出十二方面的目标任务。

　　《行动方案》重点支持两方面并购重组方向。一方面，聚焦新质生产力强链补链，推动优质上市公司、产业集团加大对产业链相关企业的资源整合，支持收购有助于强链补链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。另一方面，推动传统行业转型升级，鼓励传统行业上市公司开展同行业、上下游并购，围绕产业升级、寻求第二增长曲线开展跨行业并购。

　　根据《行动方案》，上海力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3—5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人，努力将上海打造成为产业能级显著提升、并购生态更加健全、协作机制多元长效的上市公司并购重组先行区和示范区，更好服务经济高质量发展。

　　主要措施：

　　1.梳理重点产业上市链主企业名单，建立并购标的发现和储备机制，组织优质上市公司与标的企业对接。

　　2.围绕并购标的构建全过程跟踪、全链条服务的闭环体系，加强投后赋能，对落户上海的标的项目予以重点保障。

　　3.聚焦培育并购基金，引入专业赛道市场化并购基金管理人，设立并用好产业并购基金，相关并购基金设立纳入快速通道。

　　4.聚焦提高中介机构并购服务能力，搭建“一站式”并购公共服务平台和第三方市场化并购服务平台。

　　5.从财政奖励、完善政府投资基金绩效评价、用好跨境并购ODI备案、创新多元金融服务等加强综合支持，同时提高市区并购服务效率和国资并购监管包容性。

　　6.从夯实并购人才和法律保障、加强各类风险防范方面完善并购重组生态。同时，加强跨部门协同，对并购重组、支持政策、生态建设等事宜研究推进。

　　7. 重点领域重大并购事项纳入资本市场支持上海“五个中心”建设协作工作机制。

  八大看点：

　　1、落地一批重点行业代表性并购案例

　　主要目标方面，行动方案提出，力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人，中介机构并购服务能力大幅提高，并购服务平台发挥积极作用，会市、市区、政企合力显著加强，政策保障体系协同发力，努力将上海打造成为产业能级显著提升、并购生态更加健全、协作机制多元长效的上市公司并购重组先行区和示范区，更好服务经济高质量发展。

　　2、梳理重点产业上市链主企业名单

　　行动方案提出，聚焦新质生产力强链补链。推动优质上市公司、产业集团加大对产业链相关企业的资源整合力度。支持上市公司收购有助于强链补链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。在集成电路、生物医药、人工智能等重点领域，梳理重点产业上市链主企业名单。

　　3、推动传统行业转型升级

　　行动方案提出，推动传统行业转型升级。鼓励包括金融、物流在内的现代服务业、专业服务业等传统行业上市公司，开展同行业、上下游并购和吸收合并，合理提升产业集中度。围绕产业升级、寻求第二增长曲线开展跨行业并购，注入优质资产，提升投资价值。发挥国有上市公司引领作用，聚焦增强核心功能，围绕加快新兴产业前瞻布局和推动传统产业转型升级开展高质量并购。

　　4、梳理潜在重点并购标的企业清单

　　行动方案提出，建立并购标的发现和储备机制。根据上海市重点产业发展规划，聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业以及新一代电子信息、智能网联车和新能源车、高端装备、新能源和绿色低碳、先进材料、时尚消费品、软件和信息服务等重点发展的产业链，结合企业发展需要，梳理潜在重点并购标的企业清单。组织优质上市公司与标的企业对接。

　　5、设立100亿元生物医药产业并购基金

　　行动方案提出，加快培育集聚并购基金。引入专业赛道市场化并购基金管理人，吸引集聚市场化并购基金，符合条件的纳入股权投资基金设立快速通道。用好100亿元集成电路设计产业并购基金，设立100亿元生物医药产业并购基金。政府投资基金可以通过普通股、优先股、可转债等方式参与并购基金出资，并适当让利。“链主”企业通过企业风险投资（CVC）方式围绕本产业链关键环节开展并购重组的，将CVC基金设立纳入快速通道。

　　6、加快推进证券公司合并

　　行动方案提出，加快推进证券公司合并，打造一流投资银行。引导投资银行组建并购重组综合服务团队，联动产业研究、投资、投行、投研、融资对接、法律服务、评估审计等板块，为并购交易相关方提供全生命周期综合服务。对投资银行、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介机构定期组织培训，提升其产业把控能力和并购专业服务能力。

　　7、探索境内科技型企业参股型并购贷款创新试点

　　行动方案提出，对新引入的专业赛道并购基金管理人给予一定的奖励。完善财政出资的政府投资基金绩效评价机制。用好重点领域的跨境并购项目对外直接投资（ODI）备案机制，便利上市公司并购境外优质资产。金融机构为并购重组及后续运营提供贷款、保险、债券等多元化并购金融产品。探索境内科技型企业参股型并购贷款创新试点。统筹用好自由贸易帐户、跨境资金池等金融工具，试点银团贷款份额跨境转让、优化外债登记管理和跨境担保流程，满足跨境并购融资需求。

　　8、提高并购服务效率和监管包容性

　　行动方案提出，上海市、区各部门为重点产业链并购重组项目在立项、环境评价、劳动用工审批等方面建立绿色通道，提供高效便捷服务。提高对并购有助于强链补链、提升关键核心技术水平的优质未盈利资产的政策包容性。优化国有资产评估管理，提高重点项目国资并购审批效率。健全完善国资股权投资基金绩效评价机制和容错机制，注重基金整体业绩和长期回报，在勤勉尽责的前提下，允许微利、亏损状态的投资项目通过并购渠道退出，并免于相关责任追究。

      上海将聚焦新质生产力强链补链，推动优质上市公司、产业集团加大对产业链相关企业的资源整合力度。支持上市公司收购有助于强链补链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。在集成电路、生物医药、人工智能等重点领域，梳理重点产业上市链主企业名单。

　　同时，上海还将推动传统行业转型升级，鼓励包括金融、物流在内的现代服务业、专业服务业等传统行业上市公司，开展同行业、上下游并购和吸收合并，合理提升产业集中度。围绕产业升级、寻求第二增长曲线开展跨行业并购，注入优质资产，提升投资价值。发挥国有上市公司引领作用，聚焦增强核心功能，围绕加快新兴产业前瞻布局和推动传统产业转型升级开展高质量并购。

　　根据上海重点产业发展规划，聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业以及新一代电子信息、智能网联车和新能源车、高端装备、新能源和绿色低碳、先进材料、时尚消费品、软件和信息服务等重点发展的产业链，结合企业发展需要，梳理潜在重点并购标的企业清单。组织优质上市公司与标的企业对接。

　

做多中国：第二轮政策发令枪十大看点

　　华创证券认为，本次会议财政“更加积极”，赤字举债空间打开；货币“适度宽松”，过去14年来首次，更大力度降息可期，保留QE扩表想象。地产方面延续926积极表态；12月政治局会议首提股市，更多创新型稳定股市政策工具可期。

　　报告要点
　　1、会议时点背景：11月未开政治局会议；年内4次讨论经济，历史上类似年份宏观调控突变。本次会议不止是经济工作会议预演，标志政策从一阶段双宽救助转向25年拉动经济全盘部署。

　　2、25年是二  十 大中继、十 四 五收官、新中美关系确立之年，经济增长是基本盘。“更加积极有为的宏观政策”、“超常规逆周期调节”彰显稳增长决心，逆周期武器库打开想象空间，跳出猜数字游戏。

　　3、财政“更加积极”，赤字举债空间打开；货币“适度宽松”，过去14年来首次，更大力度降息可期，保留QE扩表想象。

　　4、产业政策：扩内需提至首位，关注服务消费；新中美关系下科创仍是重中之重；关注长三角、粤港澳、东北冰雪经济、海南自贸区等区域发展。

　　5、地产：延续926积极表态；股市：12月政治局会议首提，更多创新型稳定股市政策工具可期。

　　报告正文
　　引言：12月政治局会议和经济工作会议的关系：提到的都是重点，未提不代表没有。我们认为本次会议不仅是预告，更是第二轮政策发令枪。

　　一、道与术：不止是预告，更是第二轮发令枪
　　常规时点背后的不寻常：重视经济。这次会议时点有两个背景：11月未召开政治局会议，2013、14、22年也出现类似情况，其中14、22年底宏观调控均出现突变：14/11月时隔两年开启降息促成15年牛市，22/12防疫优化促成reopen反弹。其次今年政治局会议已4次讨论经济(4、7、9、12月)，持平于18年4次，仅次于20年5次，其中18年中美贸易摩擦、20年疫情爆发。

　　从9/26第一轮双宽救助转向第二轮拉动25年经济复苏的全盘部署。9/26会议侧重稳年内目标，第一轮双宽：央行结构性货币工具支持股市、财政10万亿化债，股市放量上涨告别熊市状态，12/9会议或标志政策从一阶段双宽救助转向25年拉动经济重回通胀的全盘部署。

　　跳出猜数字游戏，重视体制优势下凝聚共识&预期管理的乘数杠杆。本次会议不止经济工作会议的预演，更重要的是凝聚共识、预期管理。困难的应对工具分为道与术，中国体制优势让前者战略共识的杠杆效力更大：12月上旬政治局会议凝聚党内共识→12月中旬经济工作会议凝聚政府&部委共识→25年1-2月地方凝聚基层政府共识→25年3月全国，四两拨千斤的预期管理，形成党内&政府&地方政府的杠杆乘数效应，实现逆周期政策带动居民企业部门的资产负债表重新扩张。

　　
　　二、内外新问题：困难预估越充分，应对越周全
　　靶点决定力度方向，正视问题就是解决问题的起点。7月政治局会议对问题的判断偏中长期，重点“新旧动能转换存在阵痛”；926提出“经济运行出现一些新的情况和问题”，但并未明确具体细节，本次会议强调“防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力”、“保持社会和谐稳定”，我们认为当前问题可聚焦为内外两点：外围环境:世界动荡变革期，新中美关系确立，关税政策下出口或承压。11月巴西G20峰会归来后出席第四次“一带一路”建设工作座谈会，指出世界进入新的动荡变革期，单边主义、保护主义明显上升。特朗普胜选后，新中美关系不确定性待观察，关税政策或压制出口。外部局势越严峻，就需更大力度扩内需，对外寻找一带一路新增长点。社会稳定:严防极端案件，及时化解矛盾纠纷。政策定力源于发展和安全的权衡，社会民生问题是底线思维，9/26对就业群体的关注从高校毕业生拓展到“农民工、脱贫人口、零就业家庭等”，标志政策思路阶段性转向。本次会议强调“做好民生保障和安全稳定各项工作，确保社会大局稳定”。据新华社，对珠海驾车冲撞行人案件指示中提到，要加强风险源头防控，及时化解矛盾纠纷，严防发生极端案件，全力保障人民群众生命安全和社会稳定。底线思维下政策重心倾向稳增长或将持续。

　　三、近四年最强稳增长决心、最充裕武器库展示
　　稳增长决心:2025年是中继、十四五收官，新中美关系确立之年。25年是中继之年，从三中到，落实三中经济部署，完成十四五收官目标考核。25年是美国大选后新中美关系确立之年，经济增长是基本盘，11/16两国会晤时提到“中美两个大国交往不能从所谓‘实力地位’出发压制对方”，上次我方类似表态出现在21/3中美战略对话，杨洁篪提到“你们没有资格在中国的面前说，你们从实力的地位出发同中国谈话”，2020年中美的实际GDP增速2.2% vs -2.2%。

　　充裕武器库不拘泥于数字，发挥灵活机动应变体制优势。本次会议要求“坚持稳中求进、以进促稳”，强调“实施更加积极有为的宏观政策”、“加强超常规逆周期调节”，未提“跨周期调节”，整体延续926政策定调，表达稳增长强诉求，具体细节待经济工作会议确定。我们认为逆周期政策武器库应打开想象空间，投资者应跳出猜数字游戏，武器库的展示包括有力度降息、政府赤字举债空间、居民高储蓄、政府充足外汇储备。且凭借中国体制优势，月频政治局会议&双月人大军可能成为灵活调节窗口。从具体工作排序看，扩内需提前到科技创新之前，体现政策重心在发展与安全的天平中或倾向前者。

　　
　　四、新提法：守正创新
　　敢说敢干敢创新，该改的坚定不移改，不该改的不改。本次会议提出：“守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”。最近一期《求是》刊发文章《必须坚持守正创新》，重点表述包括：“必须坚持守正创新，敢于说前人没有说过的新话，敢于干前人没有干过的事情”；“既要有道不变、志不改的强大定力，又要有敢创新、勇攻坚的锐气胆魄”；“要坚持守正和创新相统一，该改的坚定不移改，不该改的不改”。我们认为强调守正创新在于激励动员，呼应926会议“为担当者担当、为干事者撑腰”、10月安徽调研“人生能有几回搏”。对资本市场来说，25年逆周期调节工具应打开想象空间，包括我们年度策略【华创策略姚佩】再通胀牛市——2025年度投资策略提到的双宽政策储备：货币：最后贷款人-有力度降息-QE扩表；财政：资产购买-国有化债务重组-政府举债。

　　五、财政：赤字举债空间
　　中国政府杠杆率68%处OECD国家低位，举债空间巨大。本次会议强调“实施更加积极的财政政策”，相比近年来政治局会议的常规表述“实施积极的财政政策”态度更强，整体延续了926会议积极信号。结合11/8蓝佛安“结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策”，预计明年财政或将大幅发力。2023年美国政府杠杆率113%，日本219%，欧元区88%，中国仅56%(23.8%、地方32.3%)，若加地方隐债14.3万亿总计67.5%。10/12蓝佛安部长强调“财政还有较大举债空间和赤字提升空间”，参考1998-2003年朱镕基总理主导的财政扩张，政府杠杆率从5%大幅提升至20%。

　　
　　
　　
　　六、货币：面子(汇率)与里子(利率)取舍
　　过去14年来首次再提“适度宽松”，汇7.3债1.9股3400组合或不构成宽松掣肘，有力度的降息在路上。本次会议对货币政策表述为“适度宽松”，这是自2009-2010年为对冲次贷危机的宽松措施以来，政治局会议首次再提“适度宽松”的货币政策，过去14年表述均为“稳健的货币政策”。参考央行近期多次表示“将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向”，明年仍可期待更大力度的降息，保留QE扩表想象空间，结构上关注“科技创新、绿色金融、消费金融、房地产、资本市场”。近期股债汇的资产价格组合引发货币宽松掣肘担忧，我们认为模糊的心理点位不代表墨守成规，打破区间桎梏往往带来新的创新，参考1933年美国和1995年日本，短期快速的货币贬值一定条件下可以更有效地刺激经济和市场。重点跟踪经济工作会议汇率相关表述，926政治局会议未提730的“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，参考央行三季度货政报告，相比二季度新增“保持汇率弹性”。

　　七、扩内需
　　财政发力新领域：服务业消费。本次会议在重点工作部署中，将扩内需提至科技创新之前，强调“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。消费重点关注服务业。2025假期增加2天，打开线下消费场景，针对服务消费更大力度的补贴政策可期，根据《关于促进服务消费高质量发展的意见》，聚焦餐饮住宿、旅游景区、文化娱乐、体育消费等。人口老龄化背景下养老、托育等服务消费政策持续加码，带来新的增量。耐用消费以旧换新补贴效果显著，2025年或将延续。投资方面“两重”、“两新”和十四五重大工程是主要抓手，重点关注铁路、高标准农田、地下管网、节能降碳改造。

　　八、产业：科创、区域发展
　　科技创新仍是产业政策重中之重。本次会议强调“要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，新中美关系下内部安全重要性提升，尤其以半导体、基础软件为代表的核心技术攻关或成为产业链供应链保供关键环节。化债落地后地方政府轻装上阵，可以腾挪出更多资源和精力发展科技，15-18年贵州完成一系列化债措施后设立大数据产业基金，促进贵州省大数据产业发展。具体方向看，一方面参考24年23期《求是》聚焦守正创新，中医药、农业、能源、工业互联网或为重点领域；另一方面参考二十届，关注：新质生产力、数字经济(算力、数据要素等)、现代化基础设施、新型工业化等。关注长三角、粤港澳、东北冰雪经济、海南自贸区等区域发展。本次会议要求“加大区域战略实施力度，增强区域发展活力”，报告将促进区域协调发展纳入构建新发展格局和推动高质量发展的重要内容，24年“”要求连续发行超长期特别国债，其中重点投向区域协调发展、城乡融合发展等五大领域。我们认为区域发展后续将迎来更大力度支持，从近期政策来看，重点关注长三角、粤港澳、东北冰雪经济、海南自贸区等主题。

　　九、稳住楼市股市
　　止跌企稳，地产是居民资产负债表修复的重要一环。本次会议强调“稳住楼市股市”，地产方面延续926“促进房地产市场止跌回稳”表态，我们认为经济工作会议针对房地产的表述以及明年针对房地产的政策有望更加积极，具体政策来看：①对于未开工土地，支持专项债用于收购存量土地，目前政策尚在研究阶段；②对于已开工未销售库存，通过需求侧拉动。包括城中村改造和危旧房改造；收购存量房用作保障房；需求端因城施策放松；③对已销售未竣工项目，通过融资白名单推动住房交付，稳定居民的交付预期。更多创新型稳定股市政策工具可期。本次会议强调稳住股市，是过去10年来首次在12月政治局会议中提到股市，预计经济工作会议将针对资本市场做出更多详细部署，我们认为本次会议延续了924新闻发布会以来对资本市场的支持态度。从政策工具来看，互换便利和增持回购再贷款两大创新货币工具有望加力提效，市值管理、并购重组、中长线资金入市等支持政策落地推进，此外，守正创新基调下更多创新型支持股市的政策工具可期。

　　十、投资推演：关注牛市上下半场的切换
　　M1&PPI转正决定牛市半场切换，上半场金融再通胀，小盘成长占优；下半场红利有望回归，从低波扩容至内需消费&周期资源品。本次会议明确稳增长的诉求和决心，奠定25年政策双宽信号，我们维持年度策略【华创策略姚佩】再通胀牛市——2025年度投资策略观点，双宽工具首先引导金融资产再通胀，再逐步传导至实物资产再通胀。关注经济工作会议和明年3月的政策细节，M1和PPI转正关注财政落地，同时影响牛市上下半场切换时点。配置方向来看，上半场剩余流动性充裕下的金融再通胀，小盘成长占优，关注TMT泛科技行业，以及低空经济、人工智能、并购重组等主题行情。下半场实物再通胀，红利价值有望强势回归，扩充为三大板块：消费内需(白酒家电医药龙头)、周期资源品(有色煤炭交运建筑)、红利低波(银行公用事业)。

　　本文作者：□ .姚.佩. .丁.炎.晨　 .华.创.证.券