好当家

 好当家公司所从事的主要业务：海水养殖、食品加工、远洋捕捞、医药保健四大产业协调发展，主要养殖产品包括海参、海带、紫菜、贝类等；加工业主要产品为预制菜类食品(肉制品、蔬菜制品、面制品、冷冻调理 食品)、水产品（海参、鱼、虾、贝类等制品）、盐渍海参、即食鲜海参、淡干海参、海参原浆、刺参软胶 囊、海参口服液、等一系列高技术含量、高附加值的海洋食品、海洋保健品和医药品等。                

    水产养殖行业的成功发展得益于国家政策的正确引导，科技进步是水产养殖行业腾飞的不竭动力。在“绿水青山就是金山银山”的思想指导下，大力推动水产养殖业绿色发展，集成创新生态健康养殖模式，全面促进人与自然和谐共处。水产养殖过程中，生物群落与海洋环境共同形成了渔业碳汇。对实现碳中和、碳达峰发挥着积极作用。公司高度注重系统建设、整体考虑，注重产业与外部环境，产业内各环节的平衡，加速推进产业的标准化、规范化、溯源化、智能化的新发展阶段。                                        

    2024年公司将抓住国家经济发展的机遇，以“深耕主业，深挖市场，突破成长，增效增利”为指导思想统揽全局，积极、稳健、高效地发展新业务，控制负债规模，提高资产效率和效益，持续完善内控体系建设，打造“主营业务突出，经营效益优良，经营风险可控，内控体系完善”的高价值上市公司，切实落实董事会会议精神，进一步提升企业的核心竞争力、效益及员工的幸福感，打响新征程的攻坚战。以市场需求为导向，以经济效益为中心，以产品质量为保证，以技术创新为手段，发展生态海水养殖业，积极拓展大健康养生产业，走循环经济之路，扎实稳健推进公司持续健康发展，逐步把公司建设成为可参与国际竞争的大规模高效益的现代化企业。   

南山铝业

 南山铝业公司作为国内唯一一家同时为波音、空客、中商飞等全球知名主机厂提供航材的企业，南山铝业是国产大飞机C919的主供商之一，公司航空板订单饱满。报告期内，公司还完成空客加拿大厚板认证及二期设备的扩项认证，获得了波音厚、薄板6个数据包的批准。近年来，市场对于汽车铝板的需求旺盛，南山铝业作为国内汽车板龙头企业，是国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、宝马、奥迪、通用、日产、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎、RIVIAN 等车企主要供应商，订单量稳步提升，进一步提高了以汽车板为代表的高附加值产品比重。报告期内，公司完成了相关车企6系外板材料及零部件认证，并对相关客户汽车外板进行批量供货。

目前，南山铝业已拥有汽车板在产产能20万吨，在建产能20万吨，将进一步巩固公司作为国内轻量化汽车板龙头企业的行业领先地位。                                                                             2022年，得益于海外印尼氧化铝项目两期共计200万吨的全面建成投产，为公司业绩创造了新的利润增长点。值得注意的是，就在今年4月24日，公司向市场公告了计划对外投资60.63亿元，通过印尼全资子公建设印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝、26万吨炭素项目。该项目预计于2026年建设完成，这也标志着公司在印尼的铝产业链延伸规划进入到新阶段。

黄金和美元的泡沫何时破灭？（下）

在数字货币时代，所有的货币，都只是特定半导体器件上的一串串电子信号。货币的有形化渐行渐远。当移动支付蔚然成风，纸币时代就走到了穷途末路。

在这样的时代，任何一个规模稍大一点的主权国家，就都可以轻松按照本国需求发行货币，目的是实现本国内的劳动购买。

如果一个国家的规模足够大，有上亿人口、有几十万平方公里的土地、有比较多的产业门类，那么，这个国家就可以拥有相对独立的货币体系，实现本国内劳动的交换。资源不足，需要购买外来资源，则需要出口一定产品，换取外汇，再去购买本国需要的资源。出口，完全是为了进口自己所需要的东西。

如果一个国家，像中国这样有数亿人口、有数百万平方公里土地、有几乎全部的产业门类，那么，这个国家就可以有完全独立的货币体系。如果本国资源足够丰富、劳动量足够大，这个国家完全不需要对外出口，就可以彻底实现内循环。此时，这个国家的货币，完全不需要跟美元挂钩，也不需要跟黄金挂钩。在国境之外，它的货币价值的高低，由国外需求高低而定。

如果有这样的认识，谁还会像特朗普一样去在乎什么贸易和关税？

打关税战？这是脑子进水了嘛，是妄图复辟黄金本位的思路，是妄图重回美元霸权初期时代，是想开历史倒车到1944年？这真是痴心妄想。

任何货币霸权的崩溃，都需要时间。货币霸权者不会轻易承认时代变化，甚至不会接受这样的现实。

明末清初，全世界60%以上的白银都在中国，中国拥有白银的绝对话语权。但欧洲列强已经觉察到本地货币不能锚定白银了。1717年，牛顿担任英国铸币局局长期间，首次将每盎司黄金固定为约合3.89英镑。这是欧洲黄金本位的开始。这样慢慢过了100年，清朝已经逼近衰落末期，1816年，英国议会正式通过法律《黄金本位制度法案》，固定了英镑的价格，世界从此进入了黄金才是硬通货的时代。此时，中国境内的所有白银，虽则还有与黄金的挂钩价格，但已经失去了世界货币的资格。

英镑作为与黄金同等世界货币的身份，随着一战和二战的进行而逐渐消融，美国的崛起，为1944年的美元=黄金的体系建立奠定了基础。1971年，美元成为新世纪的白银，黄金的地位反而没那么重要了。所以，1971年之后，美国的黄金储备就几乎不再增加，长期维持着8000多吨的规模。

黄金的价格在1971年之后有过迅速的恢复性上涨，1980年就曾到过860美元的高价。但随后20年，黄金价格就一直疲软，1999年的低点还到过250美元。即便经历了2008年金融危机的冲击，到2015年，其阶段性低点也只有1050美元——这意味着1980-2015年的长达35年的时间里，黄金的价格是相对稳定而几乎不动的。

为什么？就是因为这个时间段，全世界公认的硬通货就是美元。美元，就是新世纪举世公认的“白银”。黄金早已失去了它的硬通货地位。

2015年之后，事情开始起变化了：

第一，美元太多了。从2008年金融危机开始，美联储的基础货币越发越多。2008年8月，美联储资产负债表才0.88万亿美元，2015年1月已经达到4.44万亿美元。2022年6月，进一步上升到8.88万亿美元。

这种增速，让人目瞪口呆。短短14年，一个国家的基础货币扩张了10倍！与此同时，美国的国债从2008年的9万亿美元增长到2015年的18万亿美元和2022年的30万亿美元，目前已经扩张到最高38万亿美元。

日益膨胀的美元，与明末清初全球白银开采高峰期的情况如出一辙。如果说，清初世界白银主要在中国而世界对白银不信任了，那么，如今的世界，美元都是美国的且规模无限制，世界对美元也不信任了。300年前，牛顿用黄金替代白银，而今，以中国为首的新兴力量重新将目光对准了黄金。这就是最近10年黄金价格暴涨的原因：一个30多年没怎么涨的没落的黄金，竟然在10年之内上涨超过200%，这只能证明美元的颓势，而并非是黄金的价值显现。

第二，中国崛起了。世界本是一体，世界贸易就是货币流通的过程。1980年之后，美国人逐渐尝到了只印钞票就能买遍全世界所有劳动的甜头，既然躺平就能躺赢，那为什么还要自己辛苦劳动呢？所以，美国开始战略转移，美国的制造业逐渐被亚洲四小龙等接替。1985年，当它们发现日本的强大进步时，一纸广场协议，扼杀了日元的前途，阻击了日本经济的进一步发展。1989年，日本股市见顶。1991年，苏联倒台。此后，非洲人想统一自己货币的人，被美国灭了。欧洲人要搞欧元，欧洲就出了无数的事情。一直到如今的战争，使得欧洲货币地位根本无法与美元相提并论。

当世界其它热点此起彼伏的时候，进入21世纪之后，

以五十年卧薪尝胆（1949-1999）积累的劳动能力为基础，以加入世贸组织为起点，中国人民迅速行动起来，制造业开足马力，基础设施建设全力以赴，20多年时间，中国经济规模从9万亿元增长到130万亿元，增长14倍，以美元计价则从1万亿美元增长了近20倍。按照实际的制造业产能和资源利用规模，中国经济才是妥妥的世界第一。这有点像清朝中期的英国崛起，也有点像100年前的美国崛起。此时，世界货币，是时候转换门庭了。

而且，还有一点不为人注意的地方，2008-2022年，在美联储基础货币扩张10倍的的情况下（0.88-8.88万亿美元），中国央行的基础货币只是从20万亿元人民币扩张到40万亿元。只是增长了一倍。

如果这时候再对比中国的制造业产能的增加，就知道中国的人民币已经被低估成什么样子了！

第三，世界觉醒了。百年变局，清醒的国家也越来越多。感谢特朗普先后两次，以其大无畏的搅局精神，让世界人民逐渐意识到什么才是世界的规则。渐渐地，越来越多的人意识到，美元不是财富，美元不是资产，美元甚至不是货币。如果美国掐断了美元支付体系，任何人手里的美元就变成了废纸、无意义的数字。如果美元的银行体系里，把某些电子数字清零，什么万亿美元财富，就统统不存在。俄罗斯的遭遇就说明了这一点。持有美元，与清朝末年持有白银，没啥区别。

乱世之中，各国徘徊逡巡。石油结算的，开始不再绑定美元，接受多元化货币支付。金砖国家，开始酝酿新的结算体系。俄罗斯自己也开发了自己的结算体系。中国的人民币支付系统也上线了。非洲一些国家又开始探讨区域统一货币。世界各国的货币互换模式，慢慢开始兴起了。所有这些举动，都是在渐渐远离美元……

当美元即将不是硬通货，那么，黄金会重新焕发活力吗？这就是投机者博弈的理由。

四、等待泡沫破灭

让黄金重回硬通货的媒介，是开历史的倒车。

电子货币、数字货币，早已是新时代的必然产物。黄金，这个古老的货币等价物，早该退出历史舞台。当历史淘汰它的时候，不会跟任何人打招呼。就好比钻石恒久远，最怕到河南。河南的人工钻石一出场，原先金贵的钻石，价格可以快速跌去90%。

黄金也是一样。世界进入电子化了。黄金早该成为历史的弃儿。人们现在热炒黄金，只是乱世之中找不到新的替代标的而已。一旦新的标准确立，黄金的泡沫将彻底破灭——重新回到1980-1999年，20年时间价格跌去70%。

只不过，世界再也回不到从前了。最近这一轮的黄金牛市，是因为大家在选择新的世界货币。而未来的世界货币，不会是哪一个国家的单一货币，而将呈现多元化状态：美元、欧元+卢布、人民币等形式将共存很长一段时间。

当世界人民都意识到货币只是媒介，货币只是购买劳动的媒介，货币不是财富，而是促进劳动的工具，到那时候，货币才会真正无形化。那时候，黄金的唯一功能将只是装饰品。黄金将彻底失去它的金融属性。

当然，这需要时间。

至于美元，无论特朗普怎样挣扎，都无法改变一个最起码的事实：美国的国债，就是美元钞票。债务货币化，不只是美国的选择，也将是世界其它所有国家的必然选择。因为这个世界，因为黄金本位制的干扰，主要的经济体，全都面临基础货币不足的问题。其中，基础货币短缺最严重的国家，就是中国。

那么，未来美元也好，人民币也罢，它们的真正价值，将以本国的劳动能力为基准。价格的高低，将取决于未来债务货币化的魄力大小。转化为基础货币的规模越大，货币越应该贬值。转化为基础货币的规模越小，货币更应该升值。

而可预期的远景，则是看一个国家的财富积累量。财富积累量，就是劳动累计量。人的劳动是劳动，机器的劳动也是劳动。劳动的标志物，就是劳动产品的多少。每一年，产出越多的国家，货币越值钱。若干年，累计产出越多的国家，货币越值钱。

希望有一点，人民币是通行天下的真正的硬通货之一。行走天下而不霸，这才是中国。

最后的最后，回到关税战。感谢特朗普，通过高额关税，断绝了很多国人希望继续出口换美元的念想。中国不需要那么多的美元，一如明清两朝本来就不该要那么多白银一样。美元不是财富！人民的劳动产出才是真正的财富。为什么要把国内那么多的好产品那么便宜地卖给美国人呢？我们自己消费，满足自己的幸福感和满足感，不是很好吗？

当然，中国还有很多资源需要购买，那好，我们出口理应与进口平衡。出口1万亿元人民币的东西，也应该换回价值1万亿元人民币的资源。当人民币逐渐成为世界主要货币的时候，我们的出口也应该保持进出口的平衡。我们不去剥削别人，我们要的是一个公平的贸易环境，以此满足我们自己的生活需求。只有这样，人民币才会长久通行天下。

黄金和美元的泡沫何时破灭？（上）

特朗普第二任期的关税战正如火如荼。全世界都被迫卷入，却鲜少有国家能看透本质。有人能预见到结果，却很难想到：美国的关税战一定会失败，但失败之后带来的却可能是世界上最后的类似庞氏骗局的两大泡沫的最终破灭：黄金和美元。

一、出口的本质与最终目的

出口，就是出卖劳动。

一国百姓，干活，流汗，流泪，甚至流血，生产出来商品。这个商品，凝聚着人类的劳动。这种劳动的产物，本该被本国人民享受，由此产生幸福感、满足感。

现在，人们不享受这个商品，反而把它卖给别的国家，也就是所谓的“出口”。那么，出口，就是出卖劳动的过程。

出卖劳动，目的是什么呢？

一个人为别人干活，目的是赚钱。赚钱的目的，是买进满足自己欲望的资源（商品、服务及其它），这样做的最终目的，就是让自己有幸福感、满足感。

出口，既然是出卖劳动，那最终目的也是一样的——要有幸福感、满足感。怎样达到这一点呢？就是要有“赚钱”的过程。这个赚钱的过程，不是最终的目的，而只是一种手段。

好了，赚钱。对个体而言，哪里的钱都是钱，只要能买到资源就行。但对一个主权国家而言，所有的个体欲望，加减汇总之后，就只有两个方向：国内能提供的资源+国外提供的资源。如果是国内资源，则用本国的钱就可以达到目标。如果是国外的资源，本国的钱无法达成目标，必须要用到外汇。这就是一个国家出口的意义：

出口，是出卖劳动，目的是赚回外汇，以此购买本国外的资源，目的是实现本国人民的幸福感和满足感。

问题：出口的目的是赚钱吗？请你仔细想一想，出口，是不是为了赚钱。

如果说，出口的目的是为了赚钱，那么，中国曾经有过一个看起来无比辉煌的出口赚钱时代。让我们把目光回溯过去600年：

中国的明清两朝，从民间到朝廷，都陷入对白银的痴迷和疯狂中，在他们看来，出口的目的就是赚钱，赚钱嘛，上下一致认为，就是赚白银。而白银，可以在国内买一切资源，在世界上也能买一切资源。于是，从明到清，中国把无数的劳动产品出口到海外，从茶叶、丝绸到瓷器，所有凝聚明清两朝数十亿人口是五百年血汗的劳动，都换回了雪花花的白银。鼎盛时期，大明时代，全球60%的白银都流入到了中国境内。

白银在中国的鼎盛标志，可以有两个：其一，明末，李自成和张献忠在进城后的大肆搜刮白银。李自成在北京城据说拷略了几千万两白银，后来不知所终。张献忠在四川的沉船白银，则在五六百年后被大量发现。这些不见天日的白银，意味着劳动的消失。其二，和珅在乾隆之后被清算抄家，有史料说财富折银超过10亿两。这是白银集聚的典型案例。

白银，明清时代的绝大多数白银，都被富豪垄断囤积了。因此，虽然无数白银流向中国，但民间却长期处于通货紧缩状态（比如，

1801年，一两白银可以兑换1040元铜钱，到1839年，就能兑换1679元铜钱，白银日益值钱，正是通货紧缩的特征）。进入1800年后，民间就开始积贫积弱了，鸦片战争前后，清朝已经衰亡得没边了，讽刺的是，那时候，清朝却囤积着全世界最多最多的白银。所以，对国家而言，白银（通货）多，不意味着富足，也不意味着富强。

看这张图，是我在鸦片战争纪念馆里拍下来的。1800-1839年，短短40年间，中国买进鸦片就花费了4.3亿两白银。鸦片战争之后，鸦片贸易合法化，到清朝覆灭前，中国购买鸦片的花费超过10亿两白银，而其间鸦片战争之后的各种赔款也超过了10亿两白银。

结果就是，明清五百年，无数血汗换回的白银，最后化作一团青烟，烟消云散了。等于中华民族500年的全部出口的劳动，没有留下任何积累和财富。全都玩完了。

当然，清朝覆灭后，还有民国，白银在中国大地还有市场。但世界潮流发生了变化，白银本位被彻底颠覆了，黄金成为世界的唯一硬通货。中国人的白银，几千年积累下来的全部白银，都成了废物。

 所以，当新中国成立的时候，真的是一穷二白。一方面，过去500年大量劳动换来的白银最后化为灰烬，黄金则被国民党卷到台湾。另一方面，国内劳动的积累全部被战乱所摧毁。我们的人民几乎是在一片废墟之上重建新中国。

那么，眼光回到现在，出口，本质是什么？是换回白银吗？NO！每一个中国人都应该明白，我们出口的最终目的，是换回自己所需要的资源，而不是白银。

二、美元就是明清时代的白银

1944年，二战结束前夕，新的世界秩序开始逐渐恢复和建立，布雷顿森林体系确认了白银时代彻底消亡，黄金时代全球确认，其标志是黄金与美元的挂钩。于是，美元从区域货币一跃而成为世界货币。

1944-1971年，黄金与美元等同。名义上，全世界都知道，1盎司黄金与35美元相当。所以，任何国家有黄金，都可以交给美国，美联储按照比例来发行美元。对应的国家拿到美元，可以全球采购。

正如我此前反复多次介绍的那样，货币，其实是促进劳动的工具。一国、一地区，人民要劳动，需要有一个促进劳动的媒介，这个媒介，早已确定为货币。各国货币，形式不同，但最终目的都是一样的：国内货币，可以购买本国内他人劳动。

所以，要想让本国人民多多劳动、增加劳动，只需要满足他们对货币的需求。这就要求一国政府必须不断增加货币发行。如果货币发行增加的速度跟不上人民对货币需求的速度，货币就会变得越来越值钱，赚钱就变得越来越难，经济就无法增长。

美元，这个本来只供美国人使用的货币，这个本来只能购买美国人劳动的货币符号，在1944年之后突然变成了世界人民的硬通货，与黄金地位相同。全世界人民都想拥有美元、赚取美元，如果美元发行速度跟不上这种需求增长，则势必通货紧缩，势必影响经济增长的速度。

可以想象的是，二战之后世界新秩序快速建立，无数新生儿来到人间，战后重建需求巨大，全世界理应提供足够多的货币来满足这种需求。但黄金的生产速度是极其有限的。到1970年代初，几千年人类活动的黄金总存量也不到14万吨，按照每盎司35美元算，总价值才1500亿美元。按照当时全世界37亿人口计，人均只有40美元，且年度增幅只能是个位数增长。这样的货币规模，怎么可能满足人类生产生活需要呢？

当美国人意识到这个问题的时候，他们终于下定决心，取消了联系汇率制，即美元以后跟黄金没有关系了。美国人愿意发多少美元就发多少美元。但是，为了保持美元的霸主地位，他们强行将沙特石油结算限定为美元。而石油，是全球基础资源，世界各国都需要，且大都得从中东进口。如此，每个国家仍然是要追求、赚取美元的。

从1971年美元脱离黄金开始，美元就变成了新世纪的白银。它类似于中国明清时代的白银：美元是这个时代的世界货币，可以购买全世界的劳动。所以，世界上很多傻子一样的国家，拿美元当真正的货币，完全放弃了本国发行货币的能力。个别本国资源和财富十分有限的国家，误以为货币就是财富，故意扩大发行本国货币，出现了类似津巴布韦币这样的超级笑话。更有甚者，众多国家和地区的货币直接硬挂钩美元，完全放弃了货币自主权。

本来，一国发行多少货币，何时发行，应该根据本国民众的劳动产出规模。劳动产出多，货币可以适当增加，劳动没产出，多发一元货币都会引发通胀。当弱国和穷国无法组织本国人民劳动的时候，就只能错误地以美元作为货币基准，到最后，本国货币甚至完全退出了官方舞台。这一点，与大明中后期和清朝时期几乎完全一样：本国交易有铜钱，但官方收税却必须折合成白银。于是，白银就是官方法定货币。而此时，白银是世界流行货币，产白银的国家只要卖白银就能非常富足。大量劳动换回白银的明清，最后只有崩溃。

1971年，美元变成了新世纪的白银，迄今50多年了。这么多年来，美元的规模扩张早已失去约束：美联储官方基础货币发行量最高超过8万亿美元。美债规模最高达到38万亿美元。如果考虑美债就是基础货币这一本质，则全美基础货币规模46万亿美元。

试想，如果美国人不放弃黄金本位，人按照1944年规定的每盎司黄金35美元，这意味着全世界需要提供4100万吨黄金。而实际上，地球的黄金储量还不到20万吨。由于黄金不足，所以美元多了，则黄金价格只能上涨。按照目前美元的膨胀规模，黄金的价格本来是应该达到每盎司5000-7000美元的。而如果只认可美联储的基础货币才是真的美元，那么，黄金的价格应该是每盎司1200美元。目前的最高达到3500美元的黄金，未来价格究竟是该到7000美元还是回到1200美元呢？这是一个值得思考的问题。

三、百年大变局：美元的没落

当货币褪去五彩的外衣，它就只能是一个零成本的无外形的媒介。

货币不是财富，不是资产，不是宝贝，它就是一个媒介。媒介也者，根本就不必在乎形式。刀币、贝币、布币、铜钱、四方钱、开元通宝、袁大头、铜币、纸币，都无所谓，只要能用它来买东西，买资源，就完全可以。

当工业时代推进到电子时代。当账房账本变成了银行电脑，当储蓄成为习惯、贷款成为新的货币产生方式，当电子记账成为世界潮流，货币的形式就电子化了——数字货币时代来到了。

电力板块走出主拉升行情，杀出一批黑马

一季度煤价大幅下跌，近期煤价继续走弱，5500大卡已经跌至660元/吨左右，火电一季报业绩普遍暴增。。
大涨逻辑：
1、业绩驱动：华银电力一季度净利润同比大增894.61%，主要得益于煤价同比下降54.08元/吨，叠加发电量增长7.37%。

京能电力：2025年一季度净利润10.63亿元 同比增长129.84%
2、政策催化：电力投资创历年最高，国家电网2025年投资计划突破6500亿元，南方电网达1750亿元，合计8250亿元。

3、需求增长：夏季用电高峰临近，国家电网预测2025年夏季最大负荷将突破13.7亿千瓦。
电力产业链公司（一表梳理）。

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来自 王利群Alex

看好美湖股份走势

 美湖股份2024年四季度的业绩，Q4因为新产品上量比较快，所以质保金计提了3000W左右，把质保金还原回来，盈利能力的表现是比较稳健的！

 从美湖股份的筹码结构上来讲：美湖昨天逆势大涨，明显换主力了，走势比1-2月份第一波的时候强势多了！特别是周三涨停之后，盘面筹码结构改善明显！美湖一季报出来，今年的业绩方走向会更加清晰，叠加机器人板块二波起势，龙头不断打开二波高度，5-6月份催化不断，美湖第二波值得期待！

对绝大多数投资人和主力资金来讲，昨天出的年报很早都是明牌了，在明牌情况下仍能逆板块大涨，足以说明年报根本不是问题，主力资金坚定看好美湖后期走势！

入境经济---面向全世界敞开大门，外需变内需，下一个万亿风口！

        国新办明天召开发布会，主题是优化离镜退税政策，扩大入境消费。

        由于中美政策博弈的不断扰动，内需成为确定性最强的方向。发展内需除了提振本国居民消费外，另一个巨大增量则是拉动海外旅客入境消费，发展“入境经济”，五一到了，过境免签和退税组合拳，打得是相当好，这样吸引外国客人来中国消费，使其变得更便捷更实惠。

         我们的旅游业和制造业都有优势，有基础，一旦向世界拓开一个口，就算老特再打毛衣战，也挡不住我们的产品源源不断的走向世界。“入境经济”既可以让外需走进来，变外需为内需，又可以扩大对外开放，让世界更了解中国，促进国际影响力，传播中国文化。

厦门银行新高管挑战：利润下滑之际，能否向“东方系”追回4.19亿贷款？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

继厦门银行(601187.SH)副行长李朝晖2025年2月19日因“个人原因”辞去职务后，已经有两个月的时间。“金融人事mini”获悉，兴业银行福建管理部副总裁张秋发将加入厦门银行，拟任副行长。

4月1日刚刚获批正式担任董事长的洪枇杷也来自兴业银行，二人都在兴业银行工作多年，且都曾在兴业银行厦门分行、泉州分行。

新任高管上任，也面临多重考验。

半个月前，厦门银行自曝了一起不良贷款案，牵涉到东北首富张宏伟旗下的东方集团及其关联方，涉及借款本金4.19亿元。

此次事件，关注的焦点在于厦门银行能否追回超4亿元的借款。而此时，东方集团已因连续四年虚增营收被监会立案，涉及重大财务造假，面临强制退市，股价连续18个交易日低于1元，实控人张宏伟还被终身证券市场禁入。不仅如此，2024年至今，6家银行起诉了东方集团及关联方。

业绩方面，2024年，厦门银行实现营业收入57.61亿元，同比增长2.82%；实现净利润 27.05 亿元，同比下降1.71%；净资产收益率为9.36%，同比下滑1.84个百分点。

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6家银行接连起诉东方集团，

东北前首富被终身证券市场禁入

4月10日，厦门银行发布的一则诉讼公告显示，该行因与厦门银祥油脂有限公司（下称“银祥油脂”）、东方集团股份有限公司（下称“东方集团”）、厦门银祥集团有限公司（下称“银祥集团”）金融借款合同纠纷，向厦门市中级人民法院递交起诉状，涉及借款本金4.19亿元。

厦门银行提出五项诉求，包括要求银祥油脂偿还本息及实现债权的费用、行使抵押物优先受偿权；要求银祥集团、东方集团承担连带清偿责任等。

此次厦门银行起诉东方集团及关联方，主要系被告一在其他金融机构已有逾期，且被告一涉及重大经济纠纷、诉讼，已构成违约。该银行依约宣布借款提前到期并向法院提起了诉讼。目前该案件处于已立案未开庭阶段。

厦门银行表示，该行已对上述借款计提了相应的减值准备，预计本次诉讼事项不会对该行的本期利润或期后利润产生重大影响。

早在多年前，厦门银行与银祥油脂合作密切。据厦门银行招股书，银祥油脂此前曾连续多年是厦门银行制造业贷款的重要客户。截至2017年末、2019年末和2020年6月末，银祥油脂在厦门银行前十大制造业贷款客户中均排名首位。

银祥油脂成立于2010年，注册资本2.3亿元，实际控制人张宏伟，目前该公司已被限制高消费。

从2025年开始，银祥油脂已被多家银行起诉。2月份，银祥油脂成为被执行人，执行标的为9038.82万元，申请人为工商银行厦门同安支行；3月，星展银行上海分行也将银祥油脂、银祥集团、东方集团告上法庭，案由为金融借款合同纠纷。

债务纠纷的背后，离不开实控人张宏伟以及旗下“四处漏风”的东方集团。

3月16日，东方集团公告称，2020年至2023年公司的年度报告存在虚假记载，股票3月17日停牌，并将自3月18日起被实施重大违法强制退市风险警示，实际控制人张宏伟则被终身禁入证券市场。另一方面，公司股价在经历连续数日跌停后已触及1元退市红线。

张宏伟，是黑龙江走出来的数一数二的“富豪”。

早在2018年10月，张宏伟就以340亿元财富位居2018年胡润百富榜第76位；2019福布斯中国400富豪榜上，张宏伟以268.7亿元财富名列榜单第82位。2024年3月25日，在“2024家大业大酒·胡润全球富豪榜”上，张宏伟以300亿元财富位列榜单812位。

张宏伟的财富中，旗下上市公司东方集团是核心资产之一，主营业务是大米、油脂、豆制品加工及农产品购销等。2013年，他开始进入北京房地产圈，梦想在房地产行业中做大做强。

2013年，东方集团收购了国开东方城镇发展投资有限公司（后更名“东方安颐（北京）城镇发展投资有限公司”，简称“东方安颐”）39.1%股权，经过多轮运作，东方安颐成为东方集团全资子公司，张宏伟为实控人。

拿到开发资质后，张宏伟将北京区的青龙湖板块作为自己进军北京房地产的首选之地。

公告等资料，国开东方曾以“中国城镇运营商第一品牌”为目标，并在2017年制定了“深耕青龙湖、走出北京、战略阶”三步走的阶梯发展目标，其主要业务集中在北京市丰台及房山区的青龙湖区域土地一级开发、二级房地产项目开发、文旅产业资源整合项目。

2015年，东方集团通过增发股份，募集87. 03亿元资金，扣除各项发行费用后，实际募集资金净额为86.1亿元，并于2016年 5 月18日全部到账。

拿到钱后，东方集团将其中20亿元用于偿还公司和子公司银行及其他机构借款，其余约60.45亿元用于青龙湖地块开发和国开东方股权收购。

但被张宏伟寄予厚望的国开东方，在青龙湖区域拥有一二级土地开发资质，还曾和万科、龙湖合作开发了翡翠西湖、熙湖悦著两大项目，即使不算合作项目，东方集团在此处的投资也已高达156亿元。

图源：微博

从2018年开始，东方集团年营收就达到“百亿”量级。

可惜的是，国开东方并未实现“中国城镇运营商第一品牌”的目标，反而给东方集团带来连年亏损。

2024年业绩预告显示，东方集团预计2024年净利润亏损8亿元到12亿元，其中房地产业务预计计提减值3亿元至6亿元。

此外，在2024年3月6日，东方集团因流动资金紧张，还将上述募集资金中的6.29亿元闲置募集资金用于临时补充流动资金，这笔资金将于2025年3月5日到期归还，但东方集团却表示，因为缺钱无法按期归还到募集资金专用账户。

民生银行（600016.SH）和ST锦港，涉足的业务包括现代农业及健康食品、石油天然气及新能源、信息安全、金融、资源物产、港口交通、新型城镇化开发七大产业。

虽然四处投资，名下资产丰厚，但在“富豪”的背后，张宏伟要经营这些资产要面对大量的负债。仅以东方集团为例，截至2024年第三季度，其总负债就高达192.3亿元。

“东方系”流动性危机的背后，多家银行正在启动追偿。

据东方集团4月9日公告，公司及子公司累计新增诉讼涉及金额合计19.52亿元，涉及多家国有大行、股份行、城商行，包括工商银行、中国银行、华夏银行、民生银行。其中，民生银行合计涉及金额10.3亿元，当前案件处于一审阶段。

另据天眼查信息显示，2024年12月3日，中信银行厦门分行作为原告，起诉了东方集团、银祥集团和银祥油脂，案由也涉及金融借款纠纷，但并未公布涉案金额。

厦门银行想要追回这笔借款，虽然手握抵押物和连带担保，但追偿难度并不低。

2

计提信用减值损失增长1.4倍，

不良贷款率低于行业平均

2024年上半年，厦门银行（包括控股子公司）作为原告未执结的诉讼标的本金超过1000万元的诉讼、仲裁共计92件，涉案金额32.05亿元；厦门银行作为被告或第三人未执结的诉讼标的本金1000万元的诉讼、仲裁案件共4件，涉案金额10.51亿元。

图源：罐头图库

而拖累银行利润的，是信用减值损失计提金额的扩大。2024年上半年，厦门银行计提信用减值损失4.64亿元，同比增长144.18%，该行净利润12.58亿元，同比下降14.7%。

值得注意的是，作为银行不良贷款的“蓄水池”，厦门银行的关注类贷款占比持续上升。2021年-2023年，厦门银行关注贷款规模分别为15.91亿元、24.6亿元、30.04亿元，占比分别为0.91%、1.23%、1.43%。上半年，该行关注类贷款金额达48.3亿元，明显高于2023年，占比提升至2.26%。

图源：半年报

对于关注类贷款增加，厦门银行称，主要系针对部分基本面正常但受外部经济环境变化影响出现风险信号的客户，基于审慎原则将其分类下调为关注。如果关注类贷款的风险暴露速度加快，将加重该行资产质量压力。

为了化解不良贷款，稳住资产质量，厦门银行近年来加大不良贷款清收处置力度，2021-2023 年，厦门银行分别核销及转出不良贷款3.53亿元、7.94亿元和11.39亿元。

2024年9月份，厦门银行与宁波金融资产管理股份有限公司签订转让协议，将涉诉不良贷款进行转让处置。

其中，一笔涉诉债权涉及贷款本金2.9亿元、以及相应利息、罚息和复利等费用已经成功转让。此次转让债权可追溯至2023年2月20日。

彼时，厦门银行福州分行与多方发生金融借款合同纠纷。与处置债权的第三方合作，巧妙的转移了诉讼债权，并通过市场化手段应对资产质量问题。

以上措施，也让该行不良贷款率处于较低水平。

不过总体来看，厦门银行资产质量稳定，截至2024年末，厦门银行不良贷款率0.74%，低于行业平均水平，较上年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率391.94%，风险抵补能力保持充足。

3

2023年分红比例位列城商行第二

厦门银行成立于1996年，是厦门市14家城市信用社和市联社组建“厦门城市合作银行”，1998年更名为厦门市商业银行，2009年更名为厦门银行，2020年10月跻身A股市场，成为福建省首家上市城商行。截至 2024 年末，公司总资产 4078.28 亿元，较上年末增长 4.39%。

第一大股东厦门金圆投资集团，持股19.18%。富邦金控、北京盛达、七匹狼集团均为持股5%以上股东，公司无控股股东和实际控制人。

目前，厦门银行除了董事长变更，其他领导班子包括：行长吴昕颢，副行长李朝晖、刘永斌、庄海波、郑承满、谢彤华。

上市当年，厦门银行业绩首秀便实现了“开门红”，该行营收55.56亿元，同比增长23.2%，归母净利18.23亿元，同比增长6.55%。根据同花顺数据，42家上市银行中，厦门银行营收增速位列第一，净利增速第5，一时风头无两。

不过2021年-2023年，该行业绩营收分别为53.16亿元、58.95亿元、56.03亿元，对应增速-4.32%、10.9%、-4.96%；归母净利21.69亿元、25.06亿元、26.64亿元，对应增速18.99%、15.56%、6.3%。

尚不清楚厦门银行为何还未到终止日期就变更了董事长，但从业绩表现看，该行净利润已经实现连续三年的下滑。

根据2024年度业绩快报显示，厦门银行实现营业收入57.61亿元，同比增长2.82%；实现净利润 27.05 亿元，同比下降1.71%；归属于上市公司股东的净利润25.94亿元，同比下降2.61%。净资产收益率为9.36%，同比下滑1.84个百分点。

图源：罐头图库

而利息净收入的下滑导致厦门银行的净息差收窄，三季度末已从上半年的1.14%降至1.06%，在42家上市银行中，排名垫底。

在2024年9月4日的投资者关系记录活动上，厦门银行指出，将持续将工作重点聚焦于存贷业务内部结构的摆布，同时进一步提升差异化竞争力，多方位、多途径改善净息差。

无论如何，厦门银行交出的成绩单，都显得压力不小。厦门银行真正的问题在于风险管理水平的提升。

业绩不佳，厦门银行却给投资者的分红丝毫不“手软”。该行发布的中期分红公告显示，拟派发现金股利共计3.96亿元（含税），占上半年归母净利润的32.62%，与上市城商行相比，低于沪农商行33.07%的分红比例，略高于南京银行的32%。

从分红比例看，厦门银行让股东获得了实实在在的回报。华福证券表示，城商行2023年平均现金分红比例为24.8%，显然厦门银行的分红比例高于城商行整体水平。

此外，2021-2023年度，该行每股现金分红分别为0.25元、0.29元和0.31元，现金分红率连续三年超过30%。

随着新任高管的加盟，厦门银行能否实现突破？评论区聊聊吧。

特朗普即将上任百日，美元表现历史最差

　　本博评论：不靠谱上任百日鸡飞狗跳，美股市值损失十万亿美元，股、汇、债三杀。仅管如此不靠谱的粉丝们，却一直为其辩护，红脖子们也应该为当初的选择负出代值，剩下千日也够世界各国受的。以下摘自网络

　　特朗普即将上任百日，美元创尼克松以来最差，美财长称美元仍将是世界储备货币

　　自1月20日特朗普重返白宫以来至4月25日，美元已下跌近10%，创下自1973年以来美国总统任期首100天最差表现。尽管有人认为特朗普的经济政策旨在结束美元作为世界储备货币的角色，但美国财政部长贝森特澄清称美元在其有生之年将始终是储备货币。

　　美元正处于有记录以来最糟糕的新年开局。

　　4月25日，据媒体报道，自1月20日特朗普重返白宫以来至4月25日，美元已下跌近10%，创下自1973年以来美国总统任期首100天最差表现。

　　数据显示，自1973年至2021年拜登就职期间，美国总统首100天内美元表现平均上涨约0.9%。

　　分析称1971年，尼克松的'尼克松冲击'曾导致美元贬值，终结了二战后建立的布雷顿森林体系固定汇率制度。如今，特朗普第二任期初期引入新关税以及加强对贸易伙伴的强硬言论，促使投资者转向美国以外的资产，美元深受其害再度暴跌。

　　自特朗普重返总统职位以来，欧元、瑞士法郎和日元兑美元均已上涨超过8%。尽管有人认为特朗普的经济政策旨在结束美元作为世界储备货币的角色，但美国财政部长贝森特澄清了这种误解，仍然肯定了美元作为储备货币的地位。BMO全球资产管理公司Bipan Rai指出：

　　美元在国际贸易和金融中的普遍性及其角色，建立在对美国机构的深厚信任、低贸易和资本壁垒以及可预测的外交政策基础上。现在?有明显迹象表明这种信任正在侵蚀，这表明全球资产配置趋势发生了变化，不利于美元。我们认为这是一种结构性转变。

　　华尔街的担忧：从经济政策到美联储独立性

　　媒体称多家华尔街投行看空美元，认为特朗普的政策举措增加了美国经济衰退风险，同时可能重新加速通胀，限制了美联储潜在降息的规模。

　　根据媒体报道，总统对美联储主席鲍威尔的评论——尤其是解雇他的威胁——让投资者警惕，加剧了对美联储独立性的担忧，尽管特朗普后来表示无意解雇鲍威尔。

　　报道指出，瑞银集团因此在不到两个月内第二次下调美元预测。分析师表示，美元的表现取决于美国贸易谈判对峙的结果，而近几周来这方面没有太大进展。德意志银行本周则警告称，未来几年美元可能出现结构性下行趋势，这可能导致美元兑欧元汇率跌至十多年来的最低水平。

　　据商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，投机交易员(包括对冲基金和资产管理公司)都在押注美元走弱。截至4月15日的一周，该群体是自2023年10月以来最大的美元空头，对美元的看空押注价值约100亿美元。

　　财政部长坚守立场：美元依然是储备货币

　　尽管美元正经历有记录以来最糟糕的年初表现，财政部长贝森特仍然坚称美元将保持世界储备货币地位。

　　根据报道，贝森特美东时间周四上午在国际货币基金组织和世界银行的演讲中，广泛强化了对美国及其美元在全球金融系统中核心作用的支持。62岁的贝森特表示：

　　我认为美元在我有生之年将始终是储备货币。事实上，我不确定是否有其他国家想要这个角色。

　　分析师表示，美元很可能继续保持世界储备货币的地位，但围绕全球经济的默契协议和承诺可能会发生巨大变化。

黄金ETF资金流出，金价涨势正在减弱

　　本博评论：本周在现货黄金涨到3500美元，欧美黄金ETF开始大肆卖出，形态上短期头部成立。以下摘自网络

　　黄金ETF资金流出，表明金价涨势正在减弱

　　本周早些时候，投资者从SPDR黄金股票ETF(SPDR Gold Shares ETF)撤出12.7亿美元，创2011年以来的最大单日资金流出量。与此同时，金价触及3500美元上方的历史高点，这表明可能存在一些获利回吐的因素。2011年，类似的资金流出恰逢黄金上一次超级周期峰值，标志着黄金进入了长期盘整期，直到2020年才得以突破。

　　但这并不能保证这将成为一个转折点。正如Sungwoo Park之前指出的那样，仍有许多利好因素在发挥作用，包括贸易不确定性、避险需求、央行需求以及华尔街对现货金价进一步走高的呼声。但暗流涌动的模式至少引发了一个问题：我们今年看到的持续上涨行情是否正出现疲态。

4月26日收费频道下周展望

　　天天红盘为何很难 下周震荡区间 看社保重仓埋伏

　　这个月除了月初两天，指数基本上天天红盘，而且大多数时间普涨，然而做起来很难体验差，昨天会议通稿出来，“持续稳定和活跃资本市场”，多了“活跃”二字!等过完五一，市场该“活跃”了。

　　把关税战定性为“国际经贸斗争”，点出了这次关税战的性质，说明做好了打持久战的准备，保持了克制，没有把大招都放出来，加紧实施存量政策，增量还需等待，市场可能低估增量政策落地的决心和力度。

　　下周三个交易日4月份就结束了，周刊分析大盘震荡区间3329-3250可作参考，个股看看一季报，以及社保重仓股。

亚钾国际(000893) 25Q1业绩显著改善，静待产能增量释放

　　核心观点

　　事件公司发布2024年年度报告和2025年一季报。2024年，公司实现营业收入35.48亿元，同比下滑8.97%；归母净利润9.50亿元，同比下滑23.05%。分季度来看，公司2404实现营业收入10.65亿元，同比增长5.86%、环比增长35.76%；归母净利润4.32亿元，同比增长79.57%、环比增长74.15%。公司2501实现营业收入12.12亿元，同比增长91.47%，环比增长13.81%；归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%，环比下滑11.07%。

　　产线稳定运行，2024年公司氯化钾产销规模稳健增长。2024年，公司钾肥产线稳定生产，国内、国际市场持续开拓，氯化钾产量、销量分别为181.54、174.14万吨，分别同比增长10.24%、8.42%。销售毛利率、销售净利率分别为49.47%、25.77%，分别同比下滑9.24、5.28个百分点。2024年公司盈利能力同比下滑，主要系氯化钾价格回落所致。2024年公司氯化钾销售均价为1989.47元/吨，同比下滑17.04%。分季度来看，公司2404氯化钾销量为50.00万吨，同比、环比分别增长20.16%、31.44%。销售毛利率为50.29%，同比、环比分别下滑4.88、增长1.02个百分点；销售净利率为39.33%，同比、环比分别增长17.03、8.67个百分点。公司2404销售净利率显著提升，主要系老挺税收优惠政策变化，公司税金及附加项目支出减少所致。经老挺国会常务字第294号国会常务委员会决议批准，公司下属公司亚钾老过公司2024年至2028年期间利润税率由35%降至20%，出口关税税率由7%降至1.5%。

　　氯化钾价格中框上移，2501公司盈利能力改善。2501公司氯化钾销量为52.83万吨，同比、环比分别增长76.98%、5.66%；销售毛利率为54.12%，同比、环比分别增长1.03、3.83个百分点。公司盈利能力改善，主要系25Q1受国际市场俄罗斯及白俄罗斯供应预期收紧，国内市场钾肥现货流通紧张等因素影响，2501氯化钾价格攀升所致。根据卓创资讯数据，2501连云港进口60%白钾均价为2792.54元/吨，同比、环比分别增长19.12%、16.89%。

　　百万吨项目稳步推进，静待产能增量释放。公司现有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，目前公司正加速推进第二、三个百万吨项目的矿建工作。由于公司第二、三个百万吨项目产量尚未释放，公司现阶段的费用和产量术能完全四配。待产能增量逐步释放，公司规模效应将进一步体现，加之公司持续强化成本费用控制，我们持续看好未来公司的业绩弹性和盈利能力改善空间。

　　投资建议预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.16、21.42、27.50亿元，同比分别变化80.50%、24.85%、28.40%；EPS分别为1.86、2.32、2.98元/股，PE分别为14.52、11.63、9.06倍。维持“推荐”评级。中国银河证券

易点天下，一季报业绩翻倍！

今天探讨的公司是：易点天下，广告出海“弄潮儿”，业绩翻倍！

一点天下,主营业务是移动互联网广告的设计、制作、发布、代理。公司的主要产品是效果广告营销服务、广告销售代理服务。

2025年一季度，收入9.29亿，同比翻倍；扣非净利润0.65亿，同比增30.78%，业绩超预期！

业绩增长原因：

程序化广告崛起。公司重点发展程序化广告，通过让利媒体收集数据，提升投放效率，回报率（ROI）更高。

出海广告新趋势。受地缘政治影响，广告主增加非美区投放，抢夺新兴市场，这部分需求很稳定，一旦起量不会轻易放弃。

海外反垄断利好。海外对谷歌等大媒体反垄断，可能释放更多程序化广告市场，公司有望受益。

合作前景亮点：

牵手Applovin。与海外程序化广告龙头Applovin深度合作，成为其大中华区首家电商一级代理，结合双方优势，获取更多电商营销预算。

数据与技术背书。公司程序化平台zMaticoo接入大量中长尾媒体，安全性获谷歌认可，技术实力强。

投资机会展望。一点天下在程序化广告领域深耕，出海广告需求旺盛，合作前景广阔，2025年有望继续保持高增长，值得关注！牛股坛

华大基因2024年实现营收38.67亿元，全面打造生命健康新范式

数据与技术的“双螺旋”，正成为撬动精准医疗行业质变的核心杠杆。

4月26日，华大基因发布2024年年报，公司全年实现营收38.67亿元，资产总额125.42亿元，经营活动产生的现金流量净额为9572.28万元。

业内人士表示，当前世界经济增长动能不足、全球基因检测行业步入深度调整期、外部环境复杂多变，医疗健康企业正经历前所未有的压力测试。作为基因测序行业龙头，华大基因凭借对临床需求的精准把控和技术壁垒的持续构建，在生育健康、肿瘤防控等民生领域展现出穿越周期的韧性。

多个业务板块实现结构性突破

在精准医疗的浪潮中，数据与技术的“双螺旋”正成为撬动行业质变的核心杠杆。目前，公司在生育健康、肿瘤与慢病防控、传感染疾病防控等领域的检测样本量已超4000万例，庞大的临床验证数据反哺技术迭代，形成“科研-应用-市场”的正向循环。

生育健康领域，公司依托全球领先的出生缺陷三级防控体系，推动临床价值向商业价值转化。公司生育健康业务全年实现营收11.49亿元，细分领域增长动能强劲，其中三级预防业务中的新生儿遗传病基因筛查业务营业收入同比增长约47.38%；辅助疾病临床诊断方向的遗传病基因检测系列业务营业收入同比增长约53.13%。

图源：罐头图库

肿瘤与慢病防控领域，政策导向与技术创新形成共振，助推公司该业务领域业绩大幅增长，全年营收6.25亿元，同比增长19.02%，其中普惠性肠癌筛查项目在全国加速铺开，推动公司肠癌检测营收突破2亿元，同比增长约270.6%。与此同时，随着公众群体对肿瘤遗传风险的认知提升，遗传性肿瘤基因检测营收同比增长约20.03%，多癌种的靶向药物基因检测营收同比增长约44.5%，个体化诊疗市场渗透率持续攀升。

精准医学与多组学业务则凸显技术协同效应。公司精准医学检测综合解决方案业务全年实现营业收入13.29亿元，剔除突发公共卫生事件影响，营收同比增长22.37%；多组学与合成业务全年实现营业收入6.67亿元，其中单细胞测序业务的营收同比增长约27.92%。公司感染防控业务实现营业收入0.73亿元，去年完成多款病原微生物测序平台适配和全自动化系统开发。

全维驱动构筑生命健康新生态

公司持续聚焦产品与技术创新，2024年研发投入总额达6.77亿元，同比增长10.2%，占营收比重提升至17.51%。高强度的研发投入为加速重点产品迭代、前瞻性布局新产品提供了坚实保障，进一步巩固公司在行业中的核心竞争力。

在技术积淀的基础上，公司深度融合AI与生命大数据，驱动生命健康数字化进程。华大基因率先将AI大模型应用于检测分析场景，通过“Geline灵曦”AI+一站式NGS实验室解决方案及“GenSIRO”高通量测序本地化方案，重构传统NGS实验室流程，显著提升实验效率与标准化水平。目前，相关解决方案已在肿瘤早筛、传感染检测等领域落地，为精准医学诊疗和健康管理开辟新业态。

图源：罐头图库

技术突破最终要回归场景落地，近年来，公司不仅持续推进大人群民生项目模式，促进基因检测走向普惠医疗，同时，加大针对C端市场的开发力度。公司以华大互联网医院为核心枢纽，打通用户数据并重构服务链路，促使公域与私域业务场景的深度联动，形成线上线下融合的全方位服务矩阵，精准响应民众日益提升的健康管理诉求。

在全球化战略中，公司与当地企业成立合资公司，共同推进市场准入、业务推广及本地化检测能力建设。2024年，海外业务拓展成效明显，其中拉美区域生育健康业务营收增长超一倍，东南亚、中东欧区域精准医学检测解决方案营收分别增长48.68%与46.12%，标志着技术输出与本土化适配的成功融合。

展望2025年，华大基因表示，公司将保持从研发端到市场端的领先优势，坚持“大目标造福”宗旨，结合政府工作方针，分析行业与市场发展特点，密切关注资本市场动向，持续优化人才队伍结构，进行前瞻性战略布局与调整，高效构建行业生态，以确保公司高质量发展。

人形机器人轻量化材料，四家核心龙头深度梳理

在全球首个人形机器人半程马拉松赛事中，因赛道复杂，对机器人的稳定性、动力系统等考验极大。像获得季军的N2机器人采用了高强度、轻量化的复合材料，在保证结构强度的同时大幅降低重量，为其赢得显著优势。

轻量化材料对机器人极为重要，可提升续航能力，避免频繁充电；减少运动惯性，让动作更敏捷精准，提高部件使用寿命；还能为传感器等关键组件预留更多设计空间。

人形机器人常用轻量化材料包括：

碳纤维复合材料：因强度高重量轻，可用于机身框架、关节部件等；

镁铝合金：轻量化与耐腐蚀性兼具，可以适用骨架及传动结构；

工程塑料：如尼龙、ABS，质轻且成本低，适用于非承重外壳与齿轮等零件。

PEEK材料：兼顾轻量化与抗冲击性，用于复杂运动部件。

这些材料中，相对于现有体量，增量前景最大的无疑是PEEK材料，这里重点补充其他4家公司。不过需声明：本视频根据网络公开资料，仅对产业和公司进行基本情况科普，不构成任何投资建议。

01  金发科技

改性塑料龙头，国内产品最齐全、产量最大的改性塑料企业。产品涵盖改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料等9大类，业务遍布130多个国家。

业务结构上，改性塑料是主力，占总营收一半，产能稳居全球改性塑料龙头。产品通过物理或化学手段对通用塑料和工程塑料进行改性，从而提升材料性能，广泛应于汽车、家电、电子电工、通讯等领域。

在新材料板块特种工程塑料方面，拥有从树脂合成到改性应用较完整产业链，产品包括高温尼龙、LCP，以及PPSU、PEEK等其他特种材料。目前在人形机器人材料有诸多布局，互动易曾表示开发的连续碳纤维增强复合材料、特种工程塑料等适用于人形机器人，在部分工业和服务机器人已有应用。

同时拥有改性PEEK等成熟特种工程材料解决方案，已向部分机器人企业供应改性高分子材料，助力机器人关节灵活转动并实现减重。子公司珠海万通已建成百吨级PEEK树脂中试生产线，产能约300吨/年，千吨级生产线也在稳步推进。此外还通过产业资本运作，以LP身份间接持有宇树科技0.42%股权。

业绩方面，一直维持盈利。2020年业绩爆增，主要是因为当时凭借在改性塑料领域的技术积累快速转产熔喷布及口罩等产品，此后业绩回落。

2024年和今年一季度，整体销售较好，业绩保持较快增长。

 

02  肇民科技

精密注塑领军企业，专注于高品质工程塑料精密件和精密模具。在乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电等领域为客户提供高安全性、重要功能性的核心零部件。

业务结构上，接近九成都是精密注塑件，剩下主要是注塑模具。下游结构中，来自汽车营收占比高达到77%，第二大营收来自于家电，占比11%。

在“以塑代钢”背景下，产品在汽车轻量化中有广泛应用，包括发动机周边部件、传动系统部件、制动系统部件等一应俱全，目前单车价值量在200元左右。客户包括三花智控（第一大客户）、拓普集团、安美世、华域、麦格纳等全球知名汽车零部件企业。

在人形机器人轻量化材料布局上，凭借在特种工程塑料领域多年深厚的开发经验，以及精密零部件制造经验。其研发的PEEK复合材料丝杠，在实现减重50%的同时，刚度还提升20%，有效满足了人形机器人对轻量化与结构强度的双重需求。

目前已与客户共同成功开发多个人形机器人精密零部件新品，并有向三花和拓普送样机器人轻量化特种工程塑料零部件，可供应价值量300-600元，高于现有汽车业务。

业绩方面较为稳健，一直保持盈利2024年扣非净利同比增长46%。

03  旭升集团

汽车轻量化领域的一家公司，最早以模具制造起家，后逐步进入工业用和车用铝合金赛道。

业务结构上，汽车收入占比九成，产品涵盖新能源汽车的三电，热管理系统、车身结构件、智能驾驶系统等，还延伸至储能领域。是目前行业内少有同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，能对不同客户需求提供一站式轻量化解决方案。

客户结构上，早期高度绑定特斯拉。早在2013年开始进入特斯拉供应体系，并为公司第一大客户，收入占比一度超过六成。2020年后客户不断多元化，已覆盖了国内外新势力车企，以及知名一级零部件供应商，而特斯拉收入占比下降至不足三成。

公司在人形机器人赛道上的潜在布局，可能集中在镁合金关节结构件壳体上。可用于机器人的四肢外壳、执行器和关节部位。凭借镁合金材料在轻量化、减震、电磁屏蔽和散热等方面的优势，能提升机器人性能。在合作方面，是Figure AI的核心供应商，为其提供镁合金壳体。同时因为与特斯拉具有良好供应商关系，若特斯拉人形机器人关节外壳采用镁合金技术，有望成为该领域的重要供应商。

业绩方面，过去几年比较稳定。

不过2024年前三季，扣非净利同比下降五成，主要是原材料铝锭价格上升以及汇兑损失。加上关税影响，未来一段业绩可能存在较大压力。

 

04   星源卓镁

也是压铸行业的一家公司，提供金属轻量化零部件，在镁合金压铸领域有深厚的技术积累。产品线涵盖镁合金、铝合金精密压铸产品、配套压铸模具等，广泛应用于新能源汽车、压铸一体化、无人驾驶等领域。

业务结构上，下游接近九成是汽车类，包括汽车车灯散热支架、座椅扶手结构件等，且积极向新能源汽车动力总成壳体等大中型零部件拓展，同时涉足电动自行车、园林工具等非汽车领域。客户覆盖特斯拉、奥迪、红旗、上汽智己等。

产品类型上，70%是镁合金，25%是铝合金。相比旭升以铝合金为主，公司以镁合金为主导。镁合金密度约是铝合金的2/3，轻量化更加明显。在飞行汽车，以及人形机器人上都有应用场景。

飞行汽车领域，其研发团队与小鹏汇天的智能电动飞行汽车项目处于前期技术论证阶段，重点研究无人机机身轻量化镁合金材料的定制化应用。

同时也在人形机器人领域有所布局。依托在镁合金压铸领域的20年技术积累，并突破半固态压铸技术，可实现人形机器人多关节复杂结构件的高效量产。并有与特斯拉等头部企业开展技术论证，探索镁合金在机器人执行器壳体、电机外壳等部件的替代方案，不过目前尚未公告实际产品。

业绩方面，历史上一直处于盈利状态，近四年小幅上升。

05    小  结

四家公司聚焦机器人轻量化材料领域：金发科技是改性塑料龙头，布局特种工程塑料，供应改性高分子材料；肇民科技专注精密注塑，研发 PEEK 复合材料丝杠并送样；旭升集团掌握铝合金成型工艺，为 Figure AI 供镁合金壳体；星源卓镁深耕镁合金压铸，与头部企业探索技术论证。赛道投研

稀缺题材，A股市场仅4只，3股股价创历史新高，业绩也爆了！

近一周机构调研个股数量有400只，海康威视成为调研机构数量最多的股票。

海康威视合计有275家机构参与调研，包括36家基金公司、41家证券公司、11家保险公司等。2024年，海康威视实现营业总收入924.96亿元，同比增长3.53%；归母净利润119.77亿元，同比下降15.1%。2025年一季度，公司实现营收185.32亿元，同比增长4.01%；归母净利润20.39亿元，同比增长6.41%。

海康威视表示，当前，AI大模型技术兴起，为智能物联产业的发展带来新机遇。回顾过去，多年持续投入建立起来的产品技术、销售体系、生产制造等全方面优势是公司坚实的竞争壁垒；展望未来，公司的增长模式将从收入规模的增长转向高质量的增长，从过去追求规模、跑马圈地的淘金时代，转向基于创新和提升运营效率、追求长期效益增长的炼金时代。

百家机构调研股中，中宠股份近期股价频频创出历史新高。公司2024年实现营业收入44.65亿元，同比增长19.15%；归母净利润为3.94亿元，同比增长68.89%。公司2025年一季度实现营业收入11.01亿元，同比增长25.41%；归母净利润0.91亿元，同比增长62.13%。

公司在调研中表示，中宠股份凭借前瞻性的全球化战略布局，已形成完善的关税应对体系，本轮关税调整对公司不会造成重大影响。

海外产能方面，公司透露2015年中宠股份投资2800万美元在美国建设全美最大的宠物零食工厂，实现当年投产、当年盈利，也开创了中国宠物行业到海外发达国家建厂的先河。公司在2024年完成了对美国第一工厂的改造和产能增加，同时，也前瞻性地在2023年决定投资建设美国第二工厂，其产能远高于目前正在运行的美国第一工厂，计划在2026年将建成美国第二工厂，持续强化本土化供应能力。

此外，2018年，中宠股份投资1600万美元建成加拿大最大的宠物零食工厂。目前，加拿大工厂产能扩建也在加速推进中，计划在2025年下半年加拿大工厂第二条产线建设完毕，持续补充北美市场产能需求。

中宠股份是宠物食品行业的龙头企业，该板块在A股市场较为稀缺，只有4只个股，另外3只分别是佩蒂股份、乖宝宠物、路斯股份；其中乖宝宠物和路斯股份股价也于近期创出历史新高。

佩蒂股份近一周则获得了超百家机构调研。2024年度，公司实现营业收入16.59亿元，同比增长17.56%；归母净利润1.82亿元，同比增长1742.81%；经营活动产生的现金流量净额为3.66亿元，同比增长105.2%。

乖宝宠物和路斯股份2024年的业绩也大幅飙升。其中，乖宝宠物2024年净利同比增长45.68%，今年一季度净利同比增长37.68%；路斯股份2024年净利同比增长14.57%，今年一季度净利同比增长17.34%。

本周A股继续反弹，上证指数一周涨幅0.56%，继续上攻3300点。梳理发现，机构调研股平均上涨2.65%。涨幅最大的是仕佳光子，一周累计涨幅接近67%。2025年第一季度，仕佳光子实现营业收入4.36亿元，同比增加120.57%；实现归母净利润9319万元，同比增加1003.78%；主要受益于数通市场高景气与产品、客户结构优化。

仕佳光子在调研中表示，公司2025年第一季度营收、利润延续了2024年三季度以来的增长趋势，主要受益于AI算力需求驱动，数通市场快速增长，公司三大类产品销售均显著增长（光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料）。同时，公司持续提高运营管控能力，加强降本增效工作，提高产品良率，产品竞争力增强，客户信任度有效提升，客户结构不断优化。

尔康制药本周涨近28%，在新能源材料领域，依托公司已建成投产的锂矿选矿厂，加强资源开发，创新经营模式，打造新能源上游供应链，保障国内新能源产业资源安全。另外，公司尼日利亚孙公司尔康矿业投资建设的第一选矿厂于2024年第四季度建成投产，生产效率、产量持续提升，2025年第一季度新增营业收入7727.49万元。数据宝

20250-6;强势板块及涨停股：光伏16;绿色电力15;浙江板块13; 大盘线下;空仓

20250-6;强势板块及涨停股：光伏16;绿色电力15;浙江板块13; 大盘线下;空仓

880544光伏———;涨幅0.62%;涨跌数307|195;涨停16只;

880753绿色电力—;涨幅1.44%;涨跌数207|66;涨停15只;

880228浙江板块—;涨幅0.39%;涨跌数401|300;涨停13只;

880572新零售——;涨幅0.15%;涨跌数173|145;涨停11只;

880904机器人概念;涨幅0.45%;涨跌数537|340;涨停10只;

880951新能源车—;涨幅0.58%;涨跌数459|321;涨停9只;

880705氢能源——;涨幅0.52%;涨跌数189|139;涨停9只;

880978DeepS;涨幅0.56%;涨跌数395|216;涨停8只;

880941跨境电商—;涨幅0.38%;涨跌数153|122;涨停8只;

880799数据中心—;涨幅0.79%;涨跌数297|132;涨停8只;

880730储能———;涨幅0.53%;涨跌数363|212;涨停8只;

880534锂电池概念;涨幅0.16%;涨跌数250|211;涨停8只;

880533物联网——;涨幅0.43%;涨跌数279|185;涨停8只;

880226江苏板块—;涨幅0.07%;涨跌数357|316;涨停8只;

880218深圳板块—;涨幅0.49%;涨跌数248|159;涨停8只;

880957工业互联—;涨幅0.62%;涨跌数198|101;涨停7只;

880952芯片———;涨幅0.13%;涨跌数359|304;涨停7只;

880919粤港澳——;涨幅0.17%;涨跌数140|104;涨停7只;

880869股权转让—;涨幅0.2%;涨跌数147|136;涨停7只;

880731新材料——;涨幅0.07%;涨跌数195|176;涨停7只;

880594一带一路—;涨幅0.14%;涨跌数357|245;涨停7只;

880583充电桩——;涨幅0.61%;涨跌数201|117;涨停7只;

880582风电———;涨幅0.6%;涨跌数202|128;涨停7只;

880520智能电网—;涨幅0.98%;涨跌数150|67;涨停7只;

880519碳中和——;涨幅0.65%;涨跌数135|75;涨停7只;

2025-04-25 五：涨停股

1.003003天元股份;6板;T字;利=77;跨境电商+可降解塑料+快递包装;买点:14535

2.002251步步高;6板;体;利=77;零售+摘帽+一季报增长+年报扭亏;买点:14555

3.601956东贝集团;3板;Y字;利=32;人形机器人+蜜雪冰城供应商+跨境电商;买点:9255

4.600828茂业商业;2板;Y字;利=32;零售+首店经济+西部大开发;买点:9255

5.600051宁波联合;2板;Y字;利=25;电力+房地产+进出口贸易;买点:9255

6.600744华银电力;2板;Y字;利=30;电力+一季报增长+光伏+国企;买点:9255

7.600505西昌电力;2板;T字;利=67;电力+光伏发电+央企+扭亏为盈;买点:9375

8.000601韶能股份;2板;体;利=30;水电+分红回购+新能源车零部件;买点:14235

9.002305南国置业;1板;Y字;利=5;电建地产拟受让公司地产业务及资产负债+房地产+央企;买点:9255

10.600983惠而浦;1板;Y字;利=11;一季报增长+家电+外销;买点:9255

11.002229鸿博股份;1板;T字;利=8;一季报同比扭亏为盈+算力+彩票+无实控人;买点:9305

12.601566九牧王;1板;体;利=11;一季报增长+男装;买点:9302

13.003018金富科技;1板;体;利=20;包装印刷+产能扩建+业绩增长;买点:9335

14.600396华电辽能;1板;体;利=16;电力+央企+一季报净利增长+海上风电;买点:9355

15.002104恒宝股份;1板;体;利=18;移动支付+SIM卡+数字货币+金融科技;买点:9355

16.002298中电鑫龙;1板;T字;利=1;一季报增长+信创+华为概念+人工智能;买点:9365

17.000558天府文旅;1板;体;利=5;影视文旅融合+冰雪产业+房地产+成都国资;买点:9373

18.603273天元智能;1板;体;利=15;蒸压加气混凝土装备+工程机械+氢能源;买点:9455

19.603716塞力医疗;1板;体;利=3;DRG/DIP+体外诊断+智慧供应链;买点:9465

20.002418康盛股份;1板;体;利=4;一季报增长+液冷服务器+BBU+制冷管路;买点:9475

21.603605珀莱雅;1板;T字;利=7;年报、一季报增长+美妆+电子商务;买点:9503

22.600726华电能源;1板;体;利=13;绿色电力+一季报增长+央企;买点:9523

23.002329皇氏集团;1板;体;利=4;乳业+光伏+跨境电商+一带一路;买点:9543

24.300824北鼎股份;1板;体;利=31;一季报增长+跨境电商+家用电器;买点:9561

25.002943宇晶股份;1板;体;利=8;工业母机+消费电子+半导体设备;买点:9571

26.300746汉嘉设计;1板;体;利=28;一季报增长+机器人概念+智慧城市+并购重组;买点:10013

27.000017深中华A;1板;体;利=13;珠宝黄金+锂电池+遴选重组方;买点:10021

28.600280商场;1板;体;利=4;零售+电商+拟购买安徽中商20%股权;买点:10081

29.002779中坚科技;1板;体;利=11;人形机器人+园林机械+外销+一季报增长;买点:10115

30.000565渝三峡Ａ;1板;体;利=11;涂料制造+氢能源+国企改革;买点:10123

31.002627三峡旅游;1板;体;利=19;旅游（重庆）+国企+一季报增长+股权无偿划转;买点:10141

32.600771广誉远;1板;T字;利=9;一季报大增+中药+老字号+山西国资;买点:10211

33.600822上海物贸;1板;体;利=12;上海国资+汽车贸易+数据要素;买点:10221

34.002354天娱数科;1板;体;利=5;人形机器人+AI应用+营收增长;买点:10253

35.000966长源电力;1板;体;利=19;电力+央企;买点:10271

36.001367海森药业;1板;体;利=18;化学制药+国际化布局+业绩增长;买点:10313

37.002134天津普林;1板;体;利=6;PCB+大飞机+折叠屏+军工;买点:10403

38.001298好上好;1板;体;利=10;一季报增长+芯片概念+电子元器件分销+机器人;买点:10451

39.603280南方路机;1板;体;利=10;签订投资协议+AI分拣机器人+工程机械+海工装备;买点:10495

40.002261拓息;1板;体;利=9;华为昇腾+开源鸿蒙+一季报净利润增长;买点:11053

41.000691亚太实业;1板;体;利=4;农药中间体+精细化工+医药中间体+退市风险警示博弈;买点:11102

42.000055方大集团;1板;体;利=10;幕墙系统材料+光伏;买点:11191

43.002996顺博合金;1板;体;利=8;一季报增长+金属回收+一体化压铸;买点:11253

44.605016百龙创园;1板;体;利=8;代糖+阿洛酮糖+外销+一季报预增;买点:13002

45.601579会稽山;1板;体;利=43;黄酒+部分重点产品提价;买点:13041

46.002095生 意 ;1板;体;利=18;跨境电商+数据要素;买点:13053

47.603028赛福天;1板;体;利=9;一季报扭亏+特种钢丝绳+工业机器人+国企;买点:13081

48.001306夏厦精密;1板;体;利=11;人形机器人+减速器+比亚迪;买点:13535

49.001255博菲电气;1板;体;利=9;电气绝缘材料+光伏+新能源汽车;买点:14141

50.002068黑猫股份;1板;体;利=9;年报扭亏+炭黑+新能源材料+国产替代;买点:14161

51.002169智光电气;1板;体;利=12;智能电网+绿色电力+储能+投资半导体;买点:14185

52.301486致尚科技;1板;体;利=5;拟收购恒扬数据+消费电子+一季报增长;买点:14205

53.000007全新好;1板;体;利=19;年报增长+汽车销售+物业租赁+杀菌卫生产品;买点:14215

54.603359东珠生态;1板;体;利=14;参股迪洛斯10%股权+AI初创公司;买点:14235

55.300040九洲集团;1板;体;利=20;电力+华为超充+数据中心;买点:14251

56.600101明星电力;1板;体;利=8;绿色电力+钒矿+年报增长+国企改革;买点:15

57.601218吉鑫科技;1板;体;利=11;风电设备+风电运营+海上风电;买点:11

58.000722湖南发展;1板;体;利=7;绿色电力+光伏+并购重组+业绩增长;买点:14273

59.603087甘李药业;1板;T字;利=13;年报、一季报增长+胰岛素+减肥药;买点:14441

60.603648畅联股份;1板;体;利=16;物流+统一大市场+一带一路+上海国资;买点:14443

61.603326我乐家居;1板;体;利=26;智能家居+定制家具+诉讼案件获受理;买点:14443

62.002214大立科技;1板;体;利=-21;红外热成像+机器人+智能电网+军工;买点:14441

63.600590泰豪科技;1板;体;利=-12;数据中心发电机+机器狗+军工+拟收购控股子公司27.46%股权;买点:14503

64.002648卫星化学;1板;T字;利=4;一季报增长+此前股价受关税影响+化工+轻烃;买点:14521

65.002386天原股份;1板;体;利=11;一季报增长+锂电池+氯碱化工;买点:14531

订单大增140%，大金重工，绝地反击！

涨价，来了！

2025年第一季度，我国陆上风电机组（含塔筒）平均价格提升至2000元/kW到2200元/kW左右，较2024年高出200-400元/kW。

紧接着，中国能建2025年风力发电机组采购项目开标，其陆上风机平均报价较2024年提高了55–86元/kW，风电回暖大超预期。

那么，此次风电机组价格上涨的原因是什么？

核心就是风电装机需求的持续爆发，2025年第一季度我国风电发电量达到5.4亿千瓦时，同比增长17.2%，增速超过了火电（3.9%）和水电（3.3%）。

数据显示，2025年一季度，我国11家风电整机商共中标200个项目，总中标规模高达33.27GW，同比大幅增长115.62%，反映了下游需求的旺盛局面。

而风电机组价格的回升，意味着整个产业链产品有望进入新一轮涨价周期。

为何这么说呢？

从产业链角度看，风电整机位于产业链下游，是受风电招标影响最大的环节，而风电招标量的增加将直接带动中上游企业的订单需求。

不可否认，像金风科技、明阳智能以及电气风电等风电整机厂商受益风电招标涨价明显，而中游零部件企业同样受益。

大金重工便是其中一个典型的例子。

核心在于三个维度：

第一，产品价值量的维度

这衡量的是大金重工产品在产业链中是否具有不可替代性。

大金重工核心产品包括两部分，一个是风电装备产品，一个是新能源发电。

其中，风电装备是公司主要营收来源，2024年该产品占营收的比重高达92.89%。细分看这部分产品涵盖塔筒、导管架、过渡段等核心零部件。

从价值量的角度看，塔筒占到风机成本的18.8%，其价值量仅次于叶片，是妥妥的高价值量部分，这意味着塔筒是风电产业链中不可替代的核心产品。

具体到公司层面，大金重工、天顺风能和天能重工占到我国塔筒市场份额的40%左右，行业集中度较高。

不过，这对于大金重工而言并不是什么坏事。原因在于，在高集中度行业，龙头企业凭借份额优势往往能成为行业回暖中的最大受益者，2022年大金重工市占率为13.73%，国内第一。

所以，从产品价值量的维度，大金重工占据产业链核心环节能充分受益本次风电机组价格的上涨。

第二，业绩增长的维度

这衡量的是大金重工的成长能力。

为何要强调业绩呢？因为当产品价格上涨时，业绩才是支撑公司加速扩产收获价格红利的关键。

年报显示，2024年大金重工实现净利润4.74亿元，同比增长11.5%，但公司营收同比下滑12.6%，达到37.8亿元，整体业绩增速并不算优秀。

但核心在于公司逆势反转的能力，这才是体现成长能力的关键。就在2025年第一季度，大金重工打了一场翻身仗！

季报显示，2025年一季度，公司实现营收11.41亿元，同比大增146.36%，实现净利润2.31亿元，同比增速更是提高到了335.91%。

同行对比看，大金重工这种逆势成长的能力更为明显。

2025年第一季度，天能重工实现营收5.64亿元，同比增长8.45%，净利润同比小幅增长5.51%；同期天顺风能实现营收9.26亿元，同比下滑12.1%，净利润则同比下滑超75%。

同时，2024年公司合同负债为13.89亿元，同比增长135.81%，进一步提高了业绩增长预期。所以，大金重工率先迎来了业绩的翻身，成长能力逐渐回升。

第三，海外市场的维度

这衡量的是大金重工未来成长空间。

对于风电企业来说，海外市场是不可放弃的增量空间，尤其是欧洲海上市场。数据显示，2023年欧洲海风新增装机量为3.8GW，预计2030年将以27%左右的年复合增速提升至20GW。

而大金重工是最早为海外提供风电装备的国内企业，其蓬莱海工基地是亚太地区唯一实现向欧洲批量供应大型海风单桩的基地。2024年，公司累计向欧洲出口11万吨产品。

此外，公司海外营收从2020年的6.04亿元快速提高到了2024年的17.33亿元，2024年公司海外毛利率高达38.48%，海外市场开始进入量利放量阶段。

就在2025年3月，公司与欧洲某能源企业签订9.86亿元的订单，占2024年总营收的26.1%，是一笔不小数目的订单。

尽管大金重工海外业务增长势头强劲，但公司未来成长并非仅靠“出海”单腿走路。

一方面，浮式风电带来成长预期。

浮式风电简单理解就是可以漂浮的风力发电机，其解决了海上风电向深海拓展的难题，这也是深海科技加速渗透的地方。

尤其是，我国50m以上的深海风电技术可开发资源量达20亿kW，约是近海风资源的5倍，可利用空间很大。

目前，大金重工唐山曹妃甸海工基地占地近90万平方米，主要专攻超重塔筒及浮式风电基础等，能满足未来10年全球对海上风电产品的需求。

另一方面，新能源发电贡献业绩弹性。

2024年，公司新能源发电超过6.66亿度，贡献了超2亿元的营收，同比增长64%。同时，公司唐山曹妃甸十里海250MW光伏项目已于2025年4月首次并网，2025年有望开始释放业绩弹性。

不过，对于大金重工而言，最重要的一点是风电招标价的回升能否持续？

从终端发电厂商新签订单上看，中国电建2025年第一季度新签的2993.23亿元合同，其中风电项目合同金额555.24亿元，同比增长67.26%。

不仅如此，2024年我国风电发电量9916亿度，超过了光伏的8341亿度，叠加风电能够弥补光伏夜间和冬季发电的不稳定性，因此长期看风电需求仍有望保持增长，支撑价格企稳回升。

所以，风电产业链产品正迎来量价齐升的逻辑，而大金重工作为风电细分小龙头，有望凭借产品价值优势、逆势成长以及出海优势快速享受行业红利。

并且，公司未来成长路径依然清晰。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。来自老张投研

“胡润富豪”33亿收购亏损芯片企业，晶丰明源溢价2.6倍是赔是赚？

全球半导体市场回暖，晶丰明源何时走出亏损阴霾？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

智能手机、可穿戴设备、汽车电子、算力等领域，芯片设计是极其重要的一环。而作为科技领域的高峰，半导体是毫无争议的人才高地，强强联合的例子更是不少见。

4月23日晚间，国内LED照明驱动芯片龙头企业晶丰明源（688368.SH）公告，拟通过发行股份及支付现金方式以32.83亿元向50名交易对方收购四川易冲100%股权，并募集配套资金。

标的公司四川易冲涉及半导体集成电路芯片等业务，与“浙大系”出身的晶丰明源主业相同，创始人是“清华系”团队。

去年10月重组消息披露前，晶丰明源股价提前大涨，两个交易日累计涨幅32.87%。不过此次重组方案正式落地后，二级市场比较冷淡。溢价260%收购2年亏损10亿的标的，引发投资者的讨论。截至4月25日收盘，报收100.5元/股，跌幅11.62%，市值为88.27亿元。

晶丰明源是专业的电源管理和控制驱动芯片供应商，专注于电源管理和电机控制芯片的研发和销售。在2023芯片半导体圆桌对话上，董事长胡黎强曾表示：“科创板给了科技创新企业更高的容忍度，支持企业去挑战正确而艰难的事情。”

半导体行业正在逐步回暖，市场需求整体恢复。自2022年起，晶丰明源连续亏损已3年，此次并购能否助力其走出亏损的阴霾？

拟溢价260%收购

标的公司两年亏10亿

4月24日，晶丰明源公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式向50名交易对方购买其合计持有的四川易冲100%股权，交易价格为32.83亿元。

截至2024年，晶丰明源账面货币资金仅2.8亿元，短期债务3.73亿元，急需缓解现金流压力。因此，此次交易还拟向不超过35名特定对象非公开发行股票募集配套资金，总额不超过18亿元。

晶丰明源是国内领先的模拟和混合信号芯片的龙头，公司业务主要分为电源管理芯片和控制驱动芯片两大类，具体包括LED照明电源管理芯片、电机驱动与控制芯片、AC/DC（交流转直流的电源转换器）电源管理芯片和DC/DC（交流转直流的电源转换器）电源管理芯片四大产品线。公司产品覆盖LED照明、家电、手机、个人电脑、服务器、基站、网通、汽车、工业控制等领域。

而被并购的四川易冲，成立于2016年2月，公司经营范围包括：半导体集成电路芯片、计算机软硬件研发、设计、销售、技术咨询、技术服务；智能电子产品研发、销售等等。公司产品最终应用于三星、荣耀、联想、“A公司”、小米、vivo、OPPO 等品牌手机及其生态系统中，以及比亚迪、吉利、奇瑞、赛力斯、长安等品牌汽车产品中。

从两家经营范围来看，业务上具有协同性。 对本次交易带来的影响，晶丰明源称，将与四川易冲在产品品类、客户资源、技术积累、供应链等方面形成互补关系，借助各自已有的研发成果和行业地位，实现业务与技术上的有效整合。

来源：罐头图库

说起我国的国产芯片史，必然绕不开“清华系”。可以说，“清华系”撑起了中国半导体的半壁江山。

四川易冲的实际控制人为潘思铭（任董事长兼总经理），是一名85后，本科毕业于清华大学、硕博均毕业于密苏里科技大学。

2014年8月，潘思铭在美国加州硅谷创立了易冲无线，公司提供世界领先的无线充电芯片和解决方案。2016年，潘思铭受清华大学能源互联网研究院邀请到成都考察。此后，他带着5名从国外回来的清华团队成员开始创业，创立了四川易冲。

四川易冲在一级市场可谓是明星项目，天眼查显示，其已完成15轮融资。最近一次融资是在2023年12月，投资方包括中楷投资、众擎基金、建信信托、深创投、韦豪创芯等。此前的数轮投资中，聚集了中金资本、合肥建投、上汽投资、蔚来资本等资方。

截至2023年12月，四川易冲累计拥有150余项国际国内核心专利，占据国内无线充电专利的七成左右。四川易冲主要客户包括来自欧、美、日、韩和中国本土的多家知名企业，其无线充电解决方案曾被丰田汽车、谷歌、微软、索尼、泽宝、海尔等公司采用。

2023年3月，四川天府新区管理委员会官方账号“天府发布”曾披露，彼时，四川易冲正筹划科创板上市。

在“并购六条”政策出台背景下，很多行业迎来了并购重组潮。此次重大资产重组具备产业协同，符合监管支持上市公司向新质生产力方向转型升级的要求。

来源：罐头图库

值得注意的是，截至评估基准日2024年12月31日，经市场法评估四川易冲整体估值为32.9亿元，评估增值率为260.08%。此次重组也设置了业绩对赌。2025年至2027年，业绩承诺方玮峻思、智合聚信、锦聚礼合、智合聚成等承诺，四川易冲充电芯片业务板块对应的净利润分别不低于9200万元、1.2亿元和1.6亿元；其他电源管理芯片板块对应的营业收入分别不低于1.9亿元、2.3亿元、2.8亿元，合计不低于7亿元。

不过，四川易冲还未实现盈利。晶丰明源披露的业绩显示，2023年四川易冲营收6.51亿元，同比增长45.82%；2024年营收9.57亿元，同比增长47.04%。但2023年、2024年归属于母公司所有者的净利润分别亏损5.02亿元、5.12亿元。

截至2024年，晶丰明源因收购上海莱狮、上海芯飞、凌鸥创芯累计形成商誉3.36亿元。此次收购完成后，晶丰明源商誉将大幅增加至19.97亿元，占总资产、净资产的比例为35.56%、62.1%。

也有股民指出，这次并购，晶丰明源看中了四川易冲的技术实力，但整合难度不小，毕竟团队背景多元，文化融合是个挑战。

“浙大校友”夫妻创业

63亿身家登上《胡润富豪榜》

晶丰明源的创始人兼董事长胡黎强1976年1月生，1994年进入浙江大学电气系电机专业学习；后硕士毕业于上海交通大学微电子专业，毕业后选择就业于芯片设计领域做研发。

刘洁茜出生于1976年8月，毕业于浙江大学电机专业，本科学历。胡黎强与同为浙大毕业的刘洁茜迈入了婚姻的殿堂。

2008年，两人一起创业，成立了晶丰明源，胡黎强任董事长兼总经理。2009年9月开始，刘洁茜开始担任副总经理、董事。从2014年起，晶丰明源开始领跑LED照明驱动芯片全球市场，并成为了飞利浦、欧普照明等众多企业的供货商。

2019年10月，晶丰明源正式在科创板上市。而胡黎强与浙大的缘分颇深。晶丰明源上市之初的核心团队一共有五人，除了胡黎强、刘洁茜夫妇，还有两人也毕业于浙江大学，不少员工也都是浙大人。目前胡黎强持股比例为24.4%，为第一大股东。

晶丰明源LED照明驱动芯片在2019-2021年有着非常快速的增长，营业额从8.13亿元快速上升至21.22亿元。公司作为LED照明驱动芯片行业的绝对龙头，在2020年市占率接近三成。

2022年，胡黎强、刘洁茜夫妇以63亿财富位列《胡润全球富豪榜》第3207名。

来源：胡润百富

近年来，晶丰明源围绕相关战略规划展开了一系列产业并购，募投项目战略聚焦汽车电源芯片和DC/DC（直流转直流的电源转换器）电源芯片，先后将上海莱狮半导体、上海芯飞半导体、凌鸥创芯电子等揽入怀中，通过收购和投资拓宽业务版图。

2020年和2021年，晶丰明源分别收购了上海莱狮和上海芯飞两家半导体企业的股份。

2021年，晶丰明源拟向南京凌鸥创芯电子有限公司（简称“凌鸥创芯”）等14名股东以发行股份及支付现金购买其持有的凌鸥创芯95.75%股权，但最终告败。不过，2023年，又以自有资金收购凌鸥创芯38.87%股权，成为其控股股东。

凌鸥创芯专注于电机控制领域，核心产品为MCU（微控制器），终端市场面向电动车、家用电器、工业控制等。通过对凌鸥创芯的并购，晶丰明源扩展了在电机控制芯片领域的技术能力并扩大产品组合。

近年来，半导体行业景气度逐步呈现复苏态势。同时，半导体行业已成为上市公司并购的主赛道。通过产业整合，加大产业协同效应，发力新赛道。例如长电科技（600584.SH）、长川科技（300604.SZ）、光智科技（300489.SZ）等多家半导体上市公司纷纷发布并购重组计划。

银河证券研究报告认为，当前政策周期下，并购重组作为资本市场的重要工具，具有提升资源配置效率、推动产业升级和产能出清、优化市值管理和促进股权财政发展的重要意义，尤其在科技创新领域的纵向整合中显示出其重要作用。在一级市场，股权投资的退出渠道受到影响，当IPO不再是可行的选择时，并购重组成为资本退出的重要替代方式。企业也通过并购重组间接实现上市的目标，进一步增强了资本市场的活力和适应性。

晶丰明源连续3年亏损

全球半导体市场回暖

2022年，包括植物照明、户外照明等在内的下游终端需求增长乏力，导致LED驱动芯片企业业绩纷纷下滑，晶丰明源也未能幸免，2021年、2022年相关业务骤降至9.32亿元、9.49亿元。

在经历了近两年的低迷行情后，半导体行业2024年终于强势回暖。美国半导体行业协会(SIA)数据显示，2024年第三季度全球半导体销售额同比增长23.2%，环比增长10.7%。

2024年全球半导体产业整体呈现复苏迹象，产业链回暖趋势基本确立。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，目前半导体行业整体还是处于强复苏的态势。2023年，全球半导体市场景气度相对比较低。但是去年上半年行业整体在去库存。尤其去年在人工智能强劲的技术革新下，消费电子产业取得了迅猛的发展势头，储存芯片价格飙升，全球的半导体销售金额随之触底回弹。

但是，晶丰明源已连续3年亏损。2022年至2024年，净利润分别为-2.06亿元、-9126万元、-3305.13万元。

来源：企业预警通

晶丰明源表示，2024年公司销售收入增加，系产品结构优化，但股份支付费用变化导致净利润等指标有所变动。

来源：企业预警通

从产品结构来看，晶丰明源目前拥有 LED 照明驱动芯片、AC/DC 电源芯片、电机控制驱动芯片及高性能计算电源芯片四条产品线。其中LED照明电源芯片营收占比约6成，该板块的营收占比从2023年的72.3%降至2024年的57.76%，但毛利率显著提升；其余三大板块收入同比增长。

晶丰明源曾在投资者关系活动发布会上表示，照明产品的价格受市场景气度恢复不及预期以及行业竞争格局多变等几重因素影响。但由于产品结构持续调整优化，智能照明产品收入持续增长，以及新一代工艺全面应用，使得产品成本降幅较为可观，LED照明产品毛利率得以持续修复。

来源：pixabay

张毅认为，晶丰明源作为LED照明驱动芯片龙头，过去一段时间一直处于亏损，这跟公司所面临的市场成本、竞争格局以及渠道、产品都有极大的关系。但不一定意味照明驱动芯片整体领域不行，这块还仍然会有比较大的需求。所以对于晶丰明源来讲，重要的是如何通过产品创新、产业并购，还有管理体制改革来自我驱动。

客户进展方面，晶丰明源智能LED照明产品销售收入持续增长，高性能灯具产品线实现两家国际客户突破，市场份额持续提升。

晶丰明源表示公司在夯实LED照明电源芯片市场份额的同时，也在积极发展第二增长曲线，持续提升AC/DC（交流转直流的电源转换器）电源芯片、电机控制驱动芯片在整体业务中的占比；同时基于40V BCD工艺平台成功量产，逐步提升DC/DC（直流转直流的电源转换器）电源芯片销售收入。

2023年7月，晶丰明源推出向不特定对象发行可转换公司债券预案，最终募集资金调整为6.61亿元，用于投入高端电源管理芯片产业化项目、研发中心建设项目及补充公司流动资金。根据公告披露，该研发项目的开发，将进一步扩大公司电源管理芯片业务规模，并深化在AC/DC及DC/DC领域的业务布局。

2020年晶丰明源成立AC/DC 事业部，重点布局应用于家电的内置AC-DC电源芯片及应用于充电器、适配器的外置AC/DC电源。

作为AC-DC赛道的新进入者，晶丰明源此次收购无线充电领域的四川易冲，也是其进一步延伸产业布局战略。

张毅认为，中国在半导体一些非高端的领域里对美国还是有一些依赖的，如今美国的依赖可以说是彻底断了，那么反过来对国内半导体需求的平替，反而又是一个巨大的机会。消费电子在复苏，势头还挺猛，智能家电，智能家居也在大规模杀入，智能汽车快速成长，不管是出海还是国内，本质上都催生了对半导体行业的巨大诉求。我国政府对于半导体行业有持续政策支持，不管是在产品的研发税收，以及行业环境等，都给予了极好的良好外部环境。

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