“胡润富豪”33亿收购亏损芯片企业，晶丰明源溢价2.6倍是赔是赚？

全球半导体市场回暖，晶丰明源何时走出亏损阴霾？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

智能手机、可穿戴设备、汽车电子、算力等领域，芯片设计是极其重要的一环。而作为科技领域的高峰，半导体是毫无争议的人才高地，强强联合的例子更是不少见。

4月23日晚间，国内LED照明驱动芯片龙头企业晶丰明源（688368.SH）公告，拟通过发行股份及支付现金方式以32.83亿元向50名交易对方收购四川易冲100%股权，并募集配套资金。

标的公司四川易冲涉及半导体集成电路芯片等业务，与“浙大系”出身的晶丰明源主业相同，创始人是“清华系”团队。

去年10月重组消息披露前，晶丰明源股价提前大涨，两个交易日累计涨幅32.87%。不过此次重组方案正式落地后，二级市场比较冷淡。溢价260%收购2年亏损10亿的标的，引发投资者的讨论。截至4月25日收盘，报收100.5元/股，跌幅11.62%，市值为88.27亿元。

晶丰明源是专业的电源管理和控制驱动芯片供应商，专注于电源管理和电机控制芯片的研发和销售。在2023芯片半导体圆桌对话上，董事长胡黎强曾表示：“科创板给了科技创新企业更高的容忍度，支持企业去挑战正确而艰难的事情。”

半导体行业正在逐步回暖，市场需求整体恢复。自2022年起，晶丰明源连续亏损已3年，此次并购能否助力其走出亏损的阴霾？

拟溢价260%收购

标的公司两年亏10亿

4月24日，晶丰明源公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式向50名交易对方购买其合计持有的四川易冲100%股权，交易价格为32.83亿元。

截至2024年，晶丰明源账面货币资金仅2.8亿元，短期债务3.73亿元，急需缓解现金流压力。因此，此次交易还拟向不超过35名特定对象非公开发行股票募集配套资金，总额不超过18亿元。

晶丰明源是国内领先的模拟和混合信号芯片的龙头，公司业务主要分为电源管理芯片和控制驱动芯片两大类，具体包括LED照明电源管理芯片、电机驱动与控制芯片、AC/DC（交流转直流的电源转换器）电源管理芯片和DC/DC（交流转直流的电源转换器）电源管理芯片四大产品线。公司产品覆盖LED照明、家电、手机、个人电脑、服务器、基站、网通、汽车、工业控制等领域。

而被并购的四川易冲，成立于2016年2月，公司经营范围包括：半导体集成电路芯片、计算机软硬件研发、设计、销售、技术咨询、技术服务；智能电子产品研发、销售等等。公司产品最终应用于三星、荣耀、联想、“A公司”、小米、vivo、OPPO 等品牌手机及其生态系统中，以及比亚迪、吉利、奇瑞、赛力斯、长安等品牌汽车产品中。

从两家经营范围来看，业务上具有协同性。 对本次交易带来的影响，晶丰明源称，将与四川易冲在产品品类、客户资源、技术积累、供应链等方面形成互补关系，借助各自已有的研发成果和行业地位，实现业务与技术上的有效整合。

来源：罐头图库

说起我国的国产芯片史，必然绕不开“清华系”。可以说，“清华系”撑起了中国半导体的半壁江山。

四川易冲的实际控制人为潘思铭（任董事长兼总经理），是一名85后，本科毕业于清华大学、硕博均毕业于密苏里科技大学。

2014年8月，潘思铭在美国加州硅谷创立了易冲无线，公司提供世界领先的无线充电芯片和解决方案。2016年，潘思铭受清华大学能源互联网研究院邀请到成都考察。此后，他带着5名从国外回来的清华团队成员开始创业，创立了四川易冲。

四川易冲在一级市场可谓是明星项目，天眼查显示，其已完成15轮融资。最近一次融资是在2023年12月，投资方包括中楷投资、众擎基金、建信信托、深创投、韦豪创芯等。此前的数轮投资中，聚集了中金资本、合肥建投、上汽投资、蔚来资本等资方。

截至2023年12月，四川易冲累计拥有150余项国际国内核心专利，占据国内无线充电专利的七成左右。四川易冲主要客户包括来自欧、美、日、韩和中国本土的多家知名企业，其无线充电解决方案曾被丰田汽车、谷歌、微软、索尼、泽宝、海尔等公司采用。

2023年3月，四川天府新区管理委员会官方账号“天府发布”曾披露，彼时，四川易冲正筹划科创板上市。

在“并购六条”政策出台背景下，很多行业迎来了并购重组潮。此次重大资产重组具备产业协同，符合监管支持上市公司向新质生产力方向转型升级的要求。

来源：罐头图库

值得注意的是，截至评估基准日2024年12月31日，经市场法评估四川易冲整体估值为32.9亿元，评估增值率为260.08%。此次重组也设置了业绩对赌。2025年至2027年，业绩承诺方玮峻思、智合聚信、锦聚礼合、智合聚成等承诺，四川易冲充电芯片业务板块对应的净利润分别不低于9200万元、1.2亿元和1.6亿元；其他电源管理芯片板块对应的营业收入分别不低于1.9亿元、2.3亿元、2.8亿元，合计不低于7亿元。

不过，四川易冲还未实现盈利。晶丰明源披露的业绩显示，2023年四川易冲营收6.51亿元，同比增长45.82%；2024年营收9.57亿元，同比增长47.04%。但2023年、2024年归属于母公司所有者的净利润分别亏损5.02亿元、5.12亿元。

截至2024年，晶丰明源因收购上海莱狮、上海芯飞、凌鸥创芯累计形成商誉3.36亿元。此次收购完成后，晶丰明源商誉将大幅增加至19.97亿元，占总资产、净资产的比例为35.56%、62.1%。

也有股民指出，这次并购，晶丰明源看中了四川易冲的技术实力，但整合难度不小，毕竟团队背景多元，文化融合是个挑战。

“浙大校友”夫妻创业

63亿身家登上《胡润富豪榜》

晶丰明源的创始人兼董事长胡黎强1976年1月生，1994年进入浙江大学电气系电机专业学习；后硕士毕业于上海交通大学微电子专业，毕业后选择就业于芯片设计领域做研发。

刘洁茜出生于1976年8月，毕业于浙江大学电机专业，本科学历。胡黎强与同为浙大毕业的刘洁茜迈入了婚姻的殿堂。

2008年，两人一起创业，成立了晶丰明源，胡黎强任董事长兼总经理。2009年9月开始，刘洁茜开始担任副总经理、董事。从2014年起，晶丰明源开始领跑LED照明驱动芯片全球市场，并成为了飞利浦、欧普照明等众多企业的供货商。

2019年10月，晶丰明源正式在科创板上市。而胡黎强与浙大的缘分颇深。晶丰明源上市之初的核心团队一共有五人，除了胡黎强、刘洁茜夫妇，还有两人也毕业于浙江大学，不少员工也都是浙大人。目前胡黎强持股比例为24.4%，为第一大股东。

晶丰明源LED照明驱动芯片在2019-2021年有着非常快速的增长，营业额从8.13亿元快速上升至21.22亿元。公司作为LED照明驱动芯片行业的绝对龙头，在2020年市占率接近三成。

2022年，胡黎强、刘洁茜夫妇以63亿财富位列《胡润全球富豪榜》第3207名。

来源：胡润百富

近年来，晶丰明源围绕相关战略规划展开了一系列产业并购，募投项目战略聚焦汽车电源芯片和DC/DC（直流转直流的电源转换器）电源芯片，先后将上海莱狮半导体、上海芯飞半导体、凌鸥创芯电子等揽入怀中，通过收购和投资拓宽业务版图。

2020年和2021年，晶丰明源分别收购了上海莱狮和上海芯飞两家半导体企业的股份。

2021年，晶丰明源拟向南京凌鸥创芯电子有限公司（简称“凌鸥创芯”）等14名股东以发行股份及支付现金购买其持有的凌鸥创芯95.75%股权，但最终告败。不过，2023年，又以自有资金收购凌鸥创芯38.87%股权，成为其控股股东。

凌鸥创芯专注于电机控制领域，核心产品为MCU（微控制器），终端市场面向电动车、家用电器、工业控制等。通过对凌鸥创芯的并购，晶丰明源扩展了在电机控制芯片领域的技术能力并扩大产品组合。

近年来，半导体行业景气度逐步呈现复苏态势。同时，半导体行业已成为上市公司并购的主赛道。通过产业整合，加大产业协同效应，发力新赛道。例如长电科技（600584.SH）、长川科技（300604.SZ）、光智科技（300489.SZ）等多家半导体上市公司纷纷发布并购重组计划。

银河证券研究报告认为，当前政策周期下，并购重组作为资本市场的重要工具，具有提升资源配置效率、推动产业升级和产能出清、优化市值管理和促进股权财政发展的重要意义，尤其在科技创新领域的纵向整合中显示出其重要作用。在一级市场，股权投资的退出渠道受到影响，当IPO不再是可行的选择时，并购重组成为资本退出的重要替代方式。企业也通过并购重组间接实现上市的目标，进一步增强了资本市场的活力和适应性。

晶丰明源连续3年亏损

全球半导体市场回暖

2022年，包括植物照明、户外照明等在内的下游终端需求增长乏力，导致LED驱动芯片企业业绩纷纷下滑，晶丰明源也未能幸免，2021年、2022年相关业务骤降至9.32亿元、9.49亿元。

在经历了近两年的低迷行情后，半导体行业2024年终于强势回暖。美国半导体行业协会(SIA)数据显示，2024年第三季度全球半导体销售额同比增长23.2%，环比增长10.7%。

2024年全球半导体产业整体呈现复苏迹象，产业链回暖趋势基本确立。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，目前半导体行业整体还是处于强复苏的态势。2023年，全球半导体市场景气度相对比较低。但是去年上半年行业整体在去库存。尤其去年在人工智能强劲的技术革新下，消费电子产业取得了迅猛的发展势头，储存芯片价格飙升，全球的半导体销售金额随之触底回弹。

但是，晶丰明源已连续3年亏损。2022年至2024年，净利润分别为-2.06亿元、-9126万元、-3305.13万元。

来源：企业预警通

晶丰明源表示，2024年公司销售收入增加，系产品结构优化，但股份支付费用变化导致净利润等指标有所变动。

来源：企业预警通

从产品结构来看，晶丰明源目前拥有 LED 照明驱动芯片、AC/DC 电源芯片、电机控制驱动芯片及高性能计算电源芯片四条产品线。其中LED照明电源芯片营收占比约6成，该板块的营收占比从2023年的72.3%降至2024年的57.76%，但毛利率显著提升；其余三大板块收入同比增长。

晶丰明源曾在投资者关系活动发布会上表示，照明产品的价格受市场景气度恢复不及预期以及行业竞争格局多变等几重因素影响。但由于产品结构持续调整优化，智能照明产品收入持续增长，以及新一代工艺全面应用，使得产品成本降幅较为可观，LED照明产品毛利率得以持续修复。

来源：pixabay

张毅认为，晶丰明源作为LED照明驱动芯片龙头，过去一段时间一直处于亏损，这跟公司所面临的市场成本、竞争格局以及渠道、产品都有极大的关系。但不一定意味照明驱动芯片整体领域不行，这块还仍然会有比较大的需求。所以对于晶丰明源来讲，重要的是如何通过产品创新、产业并购，还有管理体制改革来自我驱动。

客户进展方面，晶丰明源智能LED照明产品销售收入持续增长，高性能灯具产品线实现两家国际客户突破，市场份额持续提升。

晶丰明源表示公司在夯实LED照明电源芯片市场份额的同时，也在积极发展第二增长曲线，持续提升AC/DC（交流转直流的电源转换器）电源芯片、电机控制驱动芯片在整体业务中的占比；同时基于40V BCD工艺平台成功量产，逐步提升DC/DC（直流转直流的电源转换器）电源芯片销售收入。

2023年7月，晶丰明源推出向不特定对象发行可转换公司债券预案，最终募集资金调整为6.61亿元，用于投入高端电源管理芯片产业化项目、研发中心建设项目及补充公司流动资金。根据公告披露，该研发项目的开发，将进一步扩大公司电源管理芯片业务规模，并深化在AC/DC及DC/DC领域的业务布局。

2020年晶丰明源成立AC/DC 事业部，重点布局应用于家电的内置AC-DC电源芯片及应用于充电器、适配器的外置AC/DC电源。

作为AC-DC赛道的新进入者，晶丰明源此次收购无线充电领域的四川易冲，也是其进一步延伸产业布局战略。

张毅认为，中国在半导体一些非高端的领域里对美国还是有一些依赖的，如今美国的依赖可以说是彻底断了，那么反过来对国内半导体需求的平替，反而又是一个巨大的机会。消费电子在复苏，势头还挺猛，智能家电，智能家居也在大规模杀入，智能汽车快速成长，不管是出海还是国内，本质上都催生了对半导体行业的巨大诉求。我国政府对于半导体行业有持续政策支持，不管是在产品的研发税收，以及行业环境等，都给予了极好的良好外部环境。

你了解LED照明电源行业吗？看好晶丰明源此次并购重组吗？留言聊聊吧！

巴菲特等价值投资者不看好“黄金价值”的理由

巴菲特等价值投资者不看好“黄金价值”的理由：

巴菲特对黄金走势的看法可以总结为以下几个核心观点，这些观点贯穿于他多年的投资理念和公开表态中。

1. 黄金是非生产性资产，缺乏内在价值创造能力

巴菲特认为黄金本身不具备生产力，无法像企业或农场那样通过运营创造持续的现金流或增值。他将黄金比喻为“不会下蛋的鹅”，指出持有黄金的收益完全依赖未来有人以更高价格接盘，而非内在价值的增长。

- 关键论点：

- 无现金流：黄金无法产生利息、股息或利润，长期持有仅能依赖价格波动获利，这与巴菲特“投资生产性资产”的理念背道而驰。

- 用途有限：黄金的实际工业用途较少，其价值更多由市场情绪和避险需求驱动，而非基本面支撑。

2. 黄金的长期回报远逊于股票等资产

巴菲特通过历史数据对比强调，股票和企业的长期回报远超黄金。例如：

- 伯克希尔与黄金的对比：1964年伯克希尔股价为15美元，同期黄金价格为20美元/盎司；到2020年，伯克希尔股价涨至12万美元，而黄金仅升至1600美元/盎司。

- 企业价值创造：可口可乐、苹果等企业通过产品和服务持续创造利润，而黄金的价值停滞不前，凸显了生产性资产的优越性。

3. 黄金价格受情绪驱动，具有投机属性

巴菲特认为黄金的价格波动主要受市场恐慌、通胀预期等地缘政治和宏观经济因素影响，属于投机性投资：

- 避险需求主导：投资者在动荡时期转向黄金，但其保值功能在真正的危机中可能不及债券等其他避险资产。

- 通胀对冲的局限性：尽管黄金常被视为抗通胀工具，但数据显示其对抗通胀的效果并不稳定，长期表现可能落后于股票和房地产。

总结：

巴菲特的黄金观根植于其价值投资理念：“投资应聚焦于能持续创造价值的资产”。尽管黄金在特定时期（如地缘危机、货币贬值）可能表现亮眼，但其缺乏内生增长动力，长期回报难以匹敌优质企业股票。

动物宠物保健

 利用各种动物保健品对动物施行保健是当前普遍使用的措 施。其适用范围和使用方法因保健品的种类而异，效果也不尽 相同。(1)营养添加剂。主要包括氨基酸、维生素、矿物元素等， 用于平衡日粮的营养成分，保持全价的日粮性。中毒情况较少 见，但过量添加也会导致毒性作用。
  (2)抗菌类添加剂。能防制许多传染病与非传染病，促进 畜禽生长发育，提高饲料利用率与畜禽成活率，但长期或大量使 用将对畜禽产生耐药性；还有其他的副作用，如对组织细胞的毒 性作用，及在组织中蓄积后具有致畸、致癌与致突变作用。(3)微生物添加剂。
  称为益生菌或益生素,是 一种活菌制剂。主要通过微生物本身及其代谢产物发挥作用，可 提高生长速度、改善饲料利用率及防治疾病。益生素必须含有高 浓度的活菌，能在胃肠道内寄生，利用胃肠道内的物质生长繁 殖，能抵抗抗生素的作用，不污染环境，对人、畜其他动物无致 病作用和潜在危害，生产成本能被市场接受等。
  
  目前，使用的菌 株主要有：蜡样芽孢杆菌、枯草芽孢杆菌、乳酸杆菌与乳酸链球 菌、双歧杆菌等。值得注意的是，一些保健产品的质量和规格尚无统一要求和 国家标准，对许多保健品的功效仍在探索之中，因而在实际应用 时要善于甄别，小心使用

 

主要关注以下上市公司如

敖农生物、金河生物、绿康生化、中牧股份、生物股份、普莱柯、海利生物、蔚莱生物、申联生物、瑞普生物、蔚蓝生物；

洛阳钼业

报告期内洛阳钼业公司核心竞争力分析                                                                

    （一）良好的体制机制与治理结构                                                            

    洛阳钼业公司是中国矿业企业中治理机制改革最深入、最成功的企业之一。自2004年以来，公司经过三次所有制改革，经历了从国有体制、混合所有制到民营体制的变革，建立了高度灵活、充分适应国际化要求的体制机制；公司拥有实力雄厚的两大主要股东，鸿商集团发挥战略布局与文化引领作用，宁德时代提供市场与行业资源，双方战略上高度一致，战术上紧密配合，保障公司长期稳定发展；公司所有权与经营权分离，决策快速扁平、经营灵活高效、文化简单透明；公司已初步建立全球一体化的治理体系，拥有专业精湛、具备国际化视野的管理和技术团队，为深入参与全球资源竞争打下坚实基础。                              

    （二）世界级矿产资源与独特的产品组合                                                      

    矿业竞争实质是成本与价格的竞争，决定性的因素是资源禀赋。公司拥有的矿山均为世界级资源，刚果（金）TFM是全球最大的铜钴矿之一，KFM是全球第一大钴矿、巴西铌矿是世界第二大铌矿，中国三道庄钼钨矿是世界最大的钼矿之一。                                                                      

    公司资源品种覆盖基本金属、特种金属，与能源转型和工业升级领域紧密相关，同时通过磷介入农业应用领域。在新能源金属领域，公司具有铜、钴重要布局，是全球领先的新能源金属生产商，同时拥有钼、钨、铌、磷等独特稀缺的产品组合，均具有领先的行业地位。独特而多元化的产品组合，有利于抵御资源周期波动，增强抗风险能力，享受不同资源品种价格周期轮动带来的收益。                                

    （三）充分验证的“逆周期并购、低成本开发”能力                                            

    矿业是周期性行业，准确把握周期是矿业扩张的关键。公司基于对行业的深刻理解和丰富经验，形成了“逆周期并购、低成本开发”的能力。在行业底部成功并购世界级矿山实现公司外延发展，由于下属各矿山均基本具备露天开采、储量大、品位高的特点，开采成本具有很强的竞争力。 

溜溜梅母公司二次IPO：红杉十年离场、毛利三连降，明星营销能否撑起 “梅类第一股”？

“你没事吧？没事就吃溜溜梅！”—— 这句曾让杨幂魔性表情包刷屏全网的广告语，不仅成就了溜溜梅 “国民梅零食” 的江湖地位，更让其母公司溜溜果园带着 “中国梅王”  的光环，时隔六年再度叩响资本市场大门。

图片截图自官网

4月16日，溜溜果园集团股份有限公司（以下简称“溜溜果园”）向港交所递交主板上市申请，试图在港股舞台上续写  “梅类零食第一股” 的故事。

事实上，早在2019年6月，溜溜果园就曾冲刺A股创业板，但在披露招股书后陷入长期静默，最终折戟而归。

如今，距离冲击A股已过去整整五年，当休闲零食行业经历了消费升级、渠道变革的多重洗礼，这家靠单一品类打下半壁江山的企业，是否能再次向资本市场证明：除了那句耳熟能详的广告语，溜溜梅还有更多故事值得期待？

红杉中国的十年资本长跑

从A轮领投到战略撤退

据溜溜果园招股书，该公司号称“中国果类零食的领军企业及梅产品的领导者”，成立于1999年，是一家果类零食企业，打造了涵盖梅干零食、西梅产品和梅冻的梅产品的食品矩阵，价格在4.9元到19.9元不等。主营业务是特色果类休闲食品的研发、生产和销售，其中青梅类加工制品是公司的主导产品，其他特色果品包括李梅类产品、西梅类产品、果干制品及其他。

截图自溜溜果园官网

根据弗若沙利文的资料显示，2024年，溜溜果园在中国国类零食行业的零食额排名第一，市场份额为4.9%；在中国天然果冻行业排名第一，市场份额为45.7%。

根据公开资料，溜溜梅的创始人，是一对夫妻档。

1999年，安徽商人杨帆在芜湖创立了安徽溜溜，最初主要从事糕点类产品的生产，在发现青梅产品的市场需求后于2001年推出溜溜梅品牌。

2009年，“溜溜果园”品牌正式成立，选址安徽芜湖、福建诏安等青梅核心产区建设工厂，构建起 “从枝头到舌尖” 的初步产业链。

而真正让品牌破圈的是2013年的营销战役，那时，杨帆做出了一个大胆的决定，尽管营收盘子并不大，但杨帆还是咬牙邀请了彼时极具人气的杨幂代言，在湖南卫视等平台高频次投放 “魔性”广告，那句重复七次的 “你没事吧” 迅速形成传播裂变。

当年，溜溜梅全国铺货率从15%飙升至60%，年销量突破10亿颗，完成从 “区域黑马” 到 “国民梅零食” 的跨越式破圈。

此后，溜溜果园陆续引入多名战略投资者，2015年5月，红杉中国在A轮中以每股12.75元价格投资了1.35亿元。

2016年，个人投资者李青以27.63元的价格认购了370多万股份，代价约为1.03亿元。

2019年6月，溜溜果园向深交所提交招股书。同年12月，溜溜果园主动撤回上市申请。对此，溜溜果园解释称，为应对当时的市场变化。

在溜溜果园从A股申请撤回之后，2019年个人投资者李青也选择了退出，当时以1.185亿元的价格转让所持股份给了深圳君荣。

2020年，创始人杨帆以2880万元价格转让891641股给诺享瑾鸿，同年溜溜果园增资，诺享瑾鸿以4399.19万元的代价认购136万股，完成C轮融资。

2024年12月，溜溜果园完成华安基金以4000万元和兴农基金以3500万的D轮融资。

值得一提的是，招股书显示，北京红杉原是溜溜果园第三大股东，持股比例为13.99%。2024年6月，溜溜果园与北京红杉订立股份购买协议，同意以减资方式回购北京红杉持有的全部股份。溜溜果园称，“于2024年9月，我们当时的股东决议将本公司的注册股本减少1058.82万元。减资登记已于2025年1月23日完成，其后北京红杉不再为我们的股东。”

在IPO股权结构上，溜溜果园创始人杨帆夫妇分别持股37.97%和4.37%；聚润投资持股36.53%，聚润投资由杨帆夫妇全资持股；深圳君荣持股5.52%；华安基金持股1.8%；兴农基持股1.57%。

截图自溜溜果园招股书

溜溜果园在招股书中表示，本次IPO募集所得资金净额将主要用于扩大梅干零食、梅冻及产品配料的产能；提升品牌知名度、扩大销售网络并开拓国际市场；招聘研发人员并推进研发计划；以及用作运营资金及一般公司用途。

产品结构单一，核心产品毛利率逐年下降

"单腿跳"的溜溜果园还能"梅"开几度？

业绩表现上，在过去的2022年至2024年，溜溜果园收入分别为11.74亿元、13.22亿元及16.16亿元；同期毛利分别为4.53亿元、5.3亿元和5.83亿元；净利润为6843.2万元、9923.1万元及1.48亿元。

截图自溜溜果园招股书

整体来看，溜溜果园的营收、净利润过去三年都在逐步上涨，但值得注意的是，公司的主要产品毛利率在震荡下降，经营压力值得重视。

据招股书，当前，溜溜果园旗下产品有三类：梅干零食、西梅产品、梅冻。2024年，溜溜果园的梅干零食收入为9.74亿元，占比为60.3%；西梅产品收入为2.24亿元，占比为13.8%；梅冻收入为4.1亿元，占比为25.4%。

从营收结构看，梅干零食仍是溜溜果园的核心支柱，报告期内超六成营收均来自梅干零食。

然而，作为公司主力产品，梅干零食毛利率却在持续下滑，报告期各期分别为39.6%、37.7%、32.1%，这一下滑的态势，也同样出现在西梅产品上。

为应对市场竞争，溜溜果园的两大核心产品的平均售价也在走低。数据显示，梅干零食三年间单价累计下调10.7%，从39.4元/kg降至35.2元/kg，梅冻产品也从27.2元/kg降至18.6元/kg，累计下调31.6%。

与此对应，梅干零食同期销量增长34.6%，从20.5千吨至27.6千吨。梅冻产品同期销量更是大增，从8.5千吨增至22.0千吨。

此外，溜溜果园经销商增速趋缓，报告期各期经销商数量分别为1200名、1398名、1396名。溜溜果园表示，于往绩记录期间，公司终止与586家经销商的合作，原因为公司改变了销售策略，增加对零售商的直接销售，同时以新经销商取代表现不佳的经销商，以进一步渗透至新市场。

依赖“明星代言”，营销费用居高不下

频遭环保处罚，港股IPO或迎ESG大考？

凭借  “你没事吧？没事就吃溜溜梅！” 的魔性广告语，杨幂为溜溜梅炸开了细分市场的大门—— 这款由溜溜果园打造的青梅零食，创下年销 20亿颗的神话，一举登顶中国青梅零食赛道。

尝到明星代言的甜头后，溜溜果园开启了持续迭代的  “流量密码”：继杨幂之后，2021年，随着流量格局变迁，溜溜果园签约肖战为品牌全球代言人，借其顶流影响力破圈；2023年，又将目光投向新生代偶像团体时代少年团，通过  “青春、活力、潮流” 的品象共振，进一步渗透 Z 世代市场。

截图自溜溜果园官网

招股书显示，时代少年团是公司精心挑选的品牌代言人，以契合青春、活力和优雅的品象，与年轻一代产生强烈共鸣。溜溜果园认为  “明星营销是触达年轻消费者的核心策略”。

然而，如此高频的明星合作背后，是持续攀升的营销投入。

招股书显示，溜溜果园销售及经销开支居高不下，报告期各期分别为2.83亿元、3.09亿元、3.1亿元，其中广告开支分别为6666.4万元、7421.5万元、7902.2万元。

报告期内，溜溜果园营销开支分别为0.7亿元、0.77亿元、0.61亿元；广告开支分别为0.67亿元、0.74亿元、0.79亿元。按此计算，三年间，溜溜果园营销开支、广告开支合计达到4.28亿元。

相比之下，溜溜果园的研发开支有所减少。2022年、2023年、2024年，溜溜果园研发开支分别约为0.24亿元、0.34亿元、0.19亿元，其中2024年下降幅度较大。这三年整体来看，溜溜果园的研发开支合计才为0.76亿元，相当于一年投向广告的费用。

财经评论员张雪峰表示，在休闲食品行业中，营销和广告开支对于公司的销售和品牌建设至关重要。通过营销，可以提高品牌知名度和美誉度，吸引更多的消费者，从而增加销售收入。不过，研发能力也非常重要，研发开支的降低可能会影响公司的技术创新能力，可能会难以满足消费者的需求，从而影响公司的竞争力。

从行业竞争格局来看，中国梅产品行业相对分散且竞争激烈，市场参与者超过数千家。

据弗若斯特沙利文数据，2024年，中国梅产品行业的市场规模（按零售额计）达到499亿元，前五大公司占市场份额的14.6%。同期，公司在梅产品行业中排名第一（按零售额计），市场份额为7.0%。

与此同时，良品铺子、三只松鼠等综合型品牌凭借全品类布局和多元渠道优势，持续对垂直品类企业形成挤压，竞争局面激烈。

在这种情况下，溜溜果园在消费者中的口碑却受到挑战。

其中，快消前瞻在黑猫投诉平台搜索发现，关于明星产品溜溜梅累计有421条投诉记录，主要涉及异物混入、产品变质等品控问题。

截图自黑猫投诉平台

此外，溜溜果园曾多次因为环保问题遭到处罚。

根据公开信息，溜溜果园曾两次被繁昌县食品药品监督管理局给予行政处罚。

2017年4月13日，因经营标签不符合规定，被繁昌县食品药品监督管理局罚款5000元，没收违法所得288元。2017年12月8日，企业再次因生产经营标签不符合《食品安全法》规定的食品，被食药监部门没收违法所得333.6元，并处以15000元人民币罚款。

此外，2021年9月，山西省市场监管局抽查时发现，溜溜果园生产的尼嗒芒果（果脯类）中的霉菌数不符合食品安全国家标准。

根据溜溜果园招股书，报告期内，公司曾多次因环境保护存在疏漏而受到地方环保部门处罚。

截图自溜溜果园招股书

在ESG（环境、社会、公司治理）成为企业可持续发展核心指标的当下，港交所正以更严苛的标准审视上市公司 ——2024年，港交所已明确要求上市公司董事会须包含不同性别的成员，打破 “单一性别董事会” 的历史。这一举措标志着资本市场对企业社会责任与治理结构的关注提升至新高度：企业价值不再仅由盈利衡量，环境责任、员工权益、社区影响等维度，正成为上市审核的重要  “隐形门槛”。

然而，溜溜果园多次因环保问题遭到行政处罚，包括废水排放超标、固体废物处理不规范等，暴露出环境管理体系的漏洞。在港交所ESG审核日益趋严的背景下，这些历史遗留问题或将成为其上市进程中的 “绊脚石”。

当资本市场对 “双碳”  目标与绿色治理的要求持续升级，这家靠明星营销走红的零食巨头，能否在环境责任与公司治理的 “大考” 中交出合格答卷？其 ESG表现是否会成为港股 IPO路上的 “关键一票”？行业正拭目以待。

天地科技

天地科技公司主要产品及服务包括成套智能化煤机装备、安全装备、煤炭洗选装备、高效节能环保装备、检测监控系统、矿井生产技术服务、地下特殊工程施工、煤炭生产与销售等。公司经营活动集科学研究、设计、产品制造销售、工程承包、生产运营、煤炭生产销售、技术服务、金融工具支持为一体，不断强化行业共性技术、关键技术研发，坚持“创新驱动，做强主业”战略，以行业实际需求为抓手，持续推进科技创新与成果转化应用，为行业和客户创造价值,有力地推动了煤炭行业高质量发展。                               

    本公司下属单位分布在北京、上海、天津、重庆、陕西、江苏、山西、河北、宁夏等地区，区域优势明显，各单位均能独立开展科学研究和生产经营活动，相关产品及服务互融互补，协调发展，覆盖全产业链。公司自成立以来，一直深耕煤炭工业相关的设备、技术研发，积极推动了我国采煤工艺的历次重大变革，攻克了一系列行业重大关键核心技术难题，随着煤矿智能化建设进程加速，新一代信息技术与煤炭工业产业深度融合，公司已成为集智能开采、智能掘进、智能运输等煤矿全系统智能化核心技术和装备的供应商，引领了煤矿智能化建设发展。截至报告期末，公司主要业务涵盖智能装备、矿山安全、清洁低碳、设计建设、绿色开发、新兴多元等六大高新技术板块。                                                          

    智能装备板块，主要依托科技创新和智能制造，开展智能矿山、开采装备和洗选装备业务。板块具有发展智能矿山的强大技术、人才、装备和平台能力支撑，主导或参与全国60%以上智能化工作面建设，是煤矿 智能化建设的实践者和引领者，在掘进机、超大功率大采高采煤机、特殊煤层采煤机、液压支架电液控制系统、智能集成供液系统、综采工作面自动化控制系统等方面已经形成了核心技术，具有较强的品牌影响力。板块发挥煤炭开采全产业链优势，提供开采、洗选高精装备和智能矿山一体化解决方案；积极向非煤矿山装备、工程装备等非煤领域延伸。      

港湾周评|刘强东发起外卖大战，今年抢10%市场份额？

《港湾商业观察》李镭

自宣布进军外卖以来，京东在舆论场可谓收获满满，随着师出有名的改变行业顽疾、让外卖行业更美好、让从业人员生活更好等系列价值观推进下，京东外卖的大热全民知晓，无数热搜持续不断。

毫不夸张地说，仅仅在宣传推广层面，京东外卖的打法可能省下几十亿元都不止。更关键还是做正确而艰难的事情，以正确为大旗，则克服艰难就是战术和时间问题。

刘强东吹响的外卖大战将成为2025年或未来数年最明显的商战。

近期，围绕着京东外卖的两件事引发外界热议。

一个是身为老板的刘强东送外卖以及与骑手们喝酒聊天的视频片段。更早几天，刘强东在内部会议上的7分钟录音流传网络：“我给京东外卖定一条规矩，京东外卖赚的净利润永远不允许超过5%。超过5%，我要处分人的。我们一定要在行业里面，按照三毛五的理论，来约束自己的赚钱能力、赚钱欲望。”

让一个在国内乃至全球顶尖有钱的企业家去体验送外卖，无论是发自内心想体验，还是有人质疑作秀，那么说白了这场秀也做得很成功，相当有价值。

刘强东说上一次送快递已经是10年前了，他刚过五十知天命的年龄。而从视频中刘强东与骑手们的喝酒言欢来看，他状态自然，生活味十足，没有高高在上，说的聊得都是亲切美好贴近现实的话。

“当20年前，我们有第一个快递员的时候，我就坚定地坚持说，我一定要给我们兄弟们全部上五险一金。20年前我们的决定是对的，超过1200个快递的兄弟就退休了，都能享受很好的退休生活。我们今天又做了外卖，我们的外卖小哥，我也希望能够坚持，也希望大家能够重视。我还是坚定的希望兄弟们都能够给自己的老来退休后的生活做份保险。第三，这家公司有很深的梦想和情谊，我们一直希望随着公司的业务不断的发展，我们能够聘来最优秀的兄弟们，欢迎兄弟加入我们京东。

我们京东截止到昨天已经超过71万的员工。按照我们现在的发展，大概在四年之内我们就超过100万人，不包含外卖兄弟。第二个梦想，希望我们将来全职外卖员也能过100万人。我要代表公司向兄弟们表示感谢。今天也是多少年来，可能在公开场合第一次，请了四五十多个兄弟一起吃饭喝酒，今天晚上什么规矩都没有，想跟我说话就使劲说，想唱歌就唱歌，没关系。”

能与基层员工聊真心话，聊人与人最简单通俗易懂的话，不画饼，实事求是，刘强东做得极好。

所以，从亲身送外卖再到与大家喝酒谈心聊最美好也是最符合现实的未来，刘强东大得人心。

而且，更为重要的是，从战略上来看，刘强东亲身下场的好处是，直接采取了正面迎战，变防守为进攻，最好的防守永远都是进攻。

当刘强东作为一号老板都身先士卒往前拱的话，无论京东集团，还是京东外卖，乃至于供应商和骑手们，信心必将大增。

反观，美团与饿了么的表现则相对低调。

在视频中，比较戏剧话的画面是，一位身穿美团衣服和一位身穿饿了么衣服的骑手位列其中，一位美团骑手一边与刘强东干杯，一边说很希望加入京东外卖大家庭。

无论这一画面是不是演的，总之，这一操作用一句俗话：伤害性不大，侮辱性极强。商业的本质简单来说，是拉民心，拉团队员工的心，拉消费者的心，拉更多支持者的心。

另一件事是，4月21日，京东发布了致全体外卖骑手兄弟们的公开信。

这封公开信直指有竞对平台再次玩起“二选一”游戏，强迫骑手不能接京东平台的秒送订单。公开信具体公布了对骑手的4项措施，以及向消费者致歉，自即日起，所有超时20分钟以上的外卖订单，京东全部免单。

这封公开信再次借助于正义行为收获人心的一句话是：过去，各位骑手都是在三大平台之间自由接单，才能保证自己的收入。因个别平台“二选一”行为，大家的收入会降低16-25%左右，对各位的遭遇深表同情。

这篇800字左右的公开信，一方面表达了对“二选一”的明确反对，也对被动参与其中的骑手和用户表达歉意；另一方面部分措辞之严厉，更是对竞争对手的檄文声讨。

众所周知，无论外卖，还是网约车等领域，即便存在着明显多方竞争，但也没有听说过只能二选一或多选一，一台手机接多平台的订单，多劳多得，既有利于平台的资源不浪费，平台也同时拥有众多司机、骑手，有利于用户的多元选择。也就是说，所有参与者都可以做大蛋糕，又良性竞争。

据京东消息，4月22日，京东外卖日单量已突破1000万单，覆盖166个城市。距4月15日，日单量突破500万单仅过去一周。3月1日，京东外卖正式上线，当月24日日单量突破100万单。

也就是说，一个月的时间，京东外卖成功从每天100万订单突破到1000万订单，翻了10倍。

对于京东外卖的前景，国际知名投行摩根大通日前发布研报认为，预计京东在2025年与2026年进入内地外卖市场将获得约5%的市场份额，配送量与市场份额将在2025年底增至10%，但在2026年将有所回落。

摩根大通指出，京东的进入对当前市场结构的影响微乎其微，目前美团与饿了么分别占据75%与25%的市场份额。

国证国际证券在4月23日发布的《关于美团VS京东竞争的一点思考》报告中认为，本轮竞争重点在即时零售赛道，而不单是餐饮外卖，是所有零售品类的30分钟达。

该报告详细指出：1，外卖大盘:2024年餐饮外卖规模约1.5万亿元，估算2025年行业增速在10%左右，线上渗透率(26%)已接近电商(30%)，增长动力更多来自用户订单频次提升。2，即时零售:预计2025年即时零售市场规模讲同比增29%至超过1万亿的水平，预计2025年-2030年复合增长率为15%，到2030年突破2万亿元规模，对实物商品网上零售额渗透率提升至10%。即时零售将会是比餐饮外卖市场规模更大的市场。

京东外卖，相比此前试水外卖的玩家的优势是自有配送体系+零售know how。布局外卖业务，有望提升用户粘性，形成即时零售与电商的融合。预计未来1-2个季度，单量有突破1000万的潜力，茶饮订单占比较大，更多为增量需求。

报告估算，美团2024年外卖日单量约为6000万单，同比增长13%，约为2021年的1.5倍。

当然，该报告还指出了此前包括滴滴、抖音、快手都是试水外卖。国证国际证券给出的总结是：短视频平台的优势在流量侧，履约依赖第三方或有配送能力的商家，京东外卖相比其他已试水公司的最大优势在履约端的能力，以及即时零售的协同。

总体来看，刘强东发起的这场外卖大战，显然非短期一两年就能决战胜负，甚至往后看五到十年也实属正常，而作为最大竞争对手的美团将面临着持续的争夺与厮杀，这场戏才刚刚开始，而如果按照摩根大通的估算，如果今年年底京东外卖可以迅速抢滩10%，那么饿了么和美团无疑将受到不小冲击。

伴随着动态的商业竞争，京东外卖目前开了个好头，后续的稳扎稳打与劲敌如何应对，骑手、商家和消费者都是最大赢家。机会永远需要主动全方位去争取，就像拼多多刚起步时的农村包围城市策略，谁能想到在电商竞争极为激烈，已经形成淘天和京东的情况下，最后竟然成功了。（港湾财经出品）

被命运黑洞吞噬的美人

     

     1，甲壳虫

 

  我是在事过经年，才逐渐感受到股灾带给我的伤痛。

  在2015年夏天的股灾里，我的情感其实是很麻木的，起初，我峰值的1千6百多万，每过一个昼夜就要亏1百多万，如今看来多么惊人的数字，而在那时，仿佛账户里的钱并不是钱，我默默地看着它们流逝。那种感觉，非常近似于一个人在地震中半身被压住了，然后在医院打了一针麻醉剂，很麻木地看着自己的大腿被切去，如同那不是自己的腿。

       

直到很久之后，需要再迈步了，却发现变成了瘸子，于是才冷不丁悲伤地发现，一切已经改变。我从1600万资产，退回到80多万。并且，还身负房贷。

我写这些，是想来诉苦吗？不，我早发现了这世界凉薄的秘密：伤口，不可轻易展示给他人，否则，多数人会麻木地旁观，少数人会善意却并无卵用地安慰，还有极少数人，会故意往伤口撒盐。而即便这“极少数人”比例很小，也会带来二次伤害。

     

所以，我不是来诉苦的。

而是来讲述一个比我更苦的人。她叫华梅。 

 

   华梅身高1米68，亭亭玉立，而且脸蛋非常清秀。她老家是南充某县的，认识时，她在一家小医院里当护士。

 

  如果我给你们讲述我和华梅的恋爱故事，那无非是一个老套的相亲之后彼此看对眼的故事。 

   每天，都有无数这样的故事发生，我和华梅，一点也不独特。

   如果说和别的多数爱情故事有什么小小的区别，那或许仅仅是多出几丝悲凉。

   这个悲凉，在于这个故事的结局。

       

   华梅善良，但缺点其实也不少。例如，在征婚平台上，学历写的是“双学位”，但其实，她只是卫校毕业；还隐瞒了她有小孩。

   此外，在我们同居的第一个月，那时，我的那辆老甲壳虫汽车还没卖，我有两个车，她提出，把老甲壳虫汽车给她开。

   由于她拿到驾照后，基本上就没怎么开过车。我也是从新手变成老司机的，深知不熟练驾驶的新手一旦开车，是多么容易出车祸或者擦挂。

 而我那辆老甲壳虫，除了交强险，就什么保险都没买。她开着上路，一旦出大的麻烦，连保险都没法赔。

 这是股灾后自身难保的我，所难以承受的。

 

   因此，我向华梅提出变通的解决方案：把那辆老甲壳虫卖了，无论卖多少，给她一半的钱。

   我估计，大约能卖2万5吧，那是一辆2003年生产的甲壳虫。

   但当我到汽车二手市场后，奸商们只给1万8。

   我思考了半分钟，打电话给华梅，说：“大约能卖2万，卖了后我给你1万。这样可好？”

   华梅说，才卖2万啊，那不如留着给我开。

 我再想了半分钟，比起她开车出现车祸赔偿损失的风险来说，无论如何还是先卖了为好。    

 于是我过了一阵再打电话，说，另外找了家二手车商，对方出2万4，卖吧？

   华梅终于同意了。

   但其实，依然是在那家车商，以1万8卖掉。

 卖了之后，我按2万4的一半，给了华梅1万2千，自己留了6千做生活费。

 这就是那辆伴随我多年的老甲壳虫的结局。

 我是个恋旧的人，之后的日子，只要在街上看到老式的甲壳虫，我总要用目光追随一阵子，仿佛在追看一段自己的岁月。

 

 

   2，手术刀

 

   说到这里，你们可能以为华梅是一个很贪财的人。但凭心而论，不算。

   因为以华梅的美貌，她如果很贪财，在这个美貌可以作为商品售卖的年代，她是可以拥有很多钱的。

   但她却并没有多少钱。

   当时的她，付了成都一套60平米小户型的首付款之后，就没什么存款了。

 她那套房子，在成都市内环路以内，二手房，60平米买成60万。她是按揭买的，首付加装修合计花了20万。

 这20万，就是她从18岁到28岁整整十年的全部积蓄。其中有8万，还是她父亲给她的。她自己在花样年华里辛勤工作所能攒下的，平均下来一年只有一万出头。

   可见她最如花似玉的十年，并没能从男人们手里，获得多少钱。

 因此，她不应该算很贪财的人。

       

   我之所以愿意给她1万2，而且是在股灾后我窘迫的时期，并且是在我已经得到她身体之后，而非追求阶段。原因在于，她的经济状况真的相当窘迫：

   在她的老家，父亲和哥哥先后已经死去，只剩一个80多岁的爷爷，和近60岁的母亲。此外，她还有一个女儿，刚刚1岁半。

   和我好了后不久，她就从小医院辞去护士工作，到一个茶叶公司当了文员。那家茶叶公司并不景气，她的月工资只有3千元，而每月还要还3千多元的住房按揭贷款。

  

   华梅每月3千多的按揭款怎么还？细问之后我才得知，她离婚后，女儿的父亲，每个月给女儿大约4千元抚养费，她节衣缩食一点，基本上就够用来还月供了。

 生活啊，对于多数普通百姓来说，真的就是如此的不易。

 那些高富帅和白富美们，也许永远不会知道，在和他们相同的这个世界里，有不少人谨小慎微地节衣缩食生活着，但也仅仅可以维持收支的脆弱平衡；

   这其实就是多数底层人的现实。

       

 而我，算个什么人呢？

 应该说，即便股灾之后，我也不能算底层人，毕竟我还有80万存款，可能比不少人境况好些。

 和一般的理工科白领不同，我是一个网络写手，对这个世界的苦难，有远远超出一般理工男的敏感。加之我曾经恋爱过的好几个女子，都来自底层或生存于底层，因此我对底层有着切肤的感受。

  

   然而，写这个故事，我完全无意于粉饰自己，我是带着内疚的心，同时又是深深迷惘的心，在讲述那些渐行渐远的往事。

   我在内疚什么呢？

   我内疚于自己最终对华梅做得不够好，付出得不够多。

   但是，股灾后的我，如同泥人过河，连自保都困难，我真的很迷惘于自己究竟能做到什么。

 我的读者们，我不打算感动你们，也不打算取悦你们，我平静地讲述这个故事，如同旁观者一样用手术刀解刨我自己。

   如果文字真的可以是手术刀，我愿意割下我的胳膊，或者切开我的胸腔；

   如果我的灵魂可以飞上天际，我愿俯视自己残缺的躯体，以及自己懦弱的真我。

 

 

    3，她的情史

 

   卖掉甲壳虫之后不久，我和华梅就分手了。最主要的原因是我无法接受她的孩子。

 另外，那时正值2015年8月的第二轮股灾爆发，我虽然在第二轮股灾中并无损失，但每天看着论坛里哀鸿遍野的哭诉贴，对未来感到很消沉，当时的我想：这个可怕的股市恐怕会跌到多数人想象不到的低位，但这个过程可能又会特别复杂曲折，会让置身于这个过程里的股民，遭受炼狱般的折磨，我失去了对未来的信心。

 一个拖着孩子的女人，菲薄的工资，沉重的房贷，以及缺乏稳定工作的我，所有这一切，让我感到抑郁。

 于是我决定趁着毕竟还只交往一个多月，彼此感情还不太深，决定分手离开。

   分手前，为了弥补自己的内疚，我用不宽裕的流动资金，给她买了一个苹果最好的平板电脑。花了大约4千多。

   而我自己，一个月的日常生活开销，在股灾后严格控制在每月3千之内。

 扪心自问，我那时应该是没有亏欠她的。我想，也许是吧。

 可能我也不算非常有责任感的男人，但比起很多渣男，我应该还是没太对不起相爱过的女人吧。

     

   我的读者们，当时的我，和此刻的你们一样，都以为我和华梅的故事，就这么结束了。

    

   但没有，故事还在发展，只是，没有变得更好，反而变得更糟。

   对了，我突然想起，我离开华梅之后，她曾经来找过我好几次，要求复合。我一次又一次地，犹豫却又坚定地拒绝了。

       

 其中一次，她来找我的时候，我和她坐在成都东面龙泉山脉的一个小山丘上，眺望着山下的平原，我们像两个旁观者一样聊着自己的曾经的生活，聊着各自过去的恋爱史。

 我这才得知，她的初恋男友，是安徽人，那人在老家已经娶妻，但公司派驻成都后，以未婚身份骗取了她的信任和爱情。

 她把初恋交给了他，从19岁到22岁，和他同居3年。后来，他工作调动回老家，她追去，才终于得知对方早有妻室。

       

   “但是，他真的非常非常爱我，对我非常好。他是不得以，安徽农村老家非常封建，他父母认定了他原配，他实在没有办法……但是，他对我，真的非常好。”她说。

   “怎么个好法？”我冷笑着问。

   “恋爱时从来顺着我，从不惹我生气。即使分手后，每次我换了电话号码，他都追问我的朋友，要到我的新号码，过去了这么久，还时不时地会打电话问候我。”

   “呃，这就是好啊？”我心里想，对于男人来说，如此，不过是不花经济成本地预留一个免费炮友的可能性而已。

   男人看男人，永远比女人看男人更透彻。

   但我无法给她说破。因为女人总是相信世上有完美的男人，你若告诉她并没有，她不但不会信，反而还会认为你心胸狭隘、妒忌完美的男人。

 

   华梅接着说，初恋受伤之后，她悲伤了很长时间，甚至因此离开伤心地成都，去了北京，由于外貌出众，当了售楼小姐。

   在北京，有一个做工程的男人追她。她成了他的女友。

   那个男人有别墅，条件不错，而且真心想和她结婚。

   他们第一次认识的时候，他以为她是去北漂的女演员，他为她那南方的美所震撼。

       

 然而，同居后才知道，那个男人离婚但有两个孩子，并且不打算再生，华梅要面临当后妈的窘况，并且可能无法拥有自己的亲生后代。那时的华梅，刚刚24岁，反复纠结后，拒绝了这样的未来。

 她主动离开那个男人和他的别墅，也离开了北京。

    

   女人们总是这样，她们仿佛一生都在为爱情而奔走，她们来到一个城市，或者离开一个城市，往往都不是因为事业本身，而是因为男人和爱情。

   当她们想要放弃一个男人时，往往会同时放弃一个城市，以及自己的前程。

   华梅曾说，如果她一直在北京售楼，那么，她的现状会好许多。

   然而她仅仅售了不到一年的楼，且这一年里大半时间都是在等待开盘，当楼盘真正开始销售时，她却离开了。出于骨气，她没要那“北京别墅男”一分钱。

  “现在我才发现，那时的自己真的好笨啊——骨气，在那时可以呈一时的骄傲，可之后漫长的时间里，那一丝骄傲毫无意义。”华梅有些后悔地这么说。

       

 离开北京后，她回了南充老家。

 华梅的家乡在一个山区小镇近旁的村庄。她在小镇上开了一个服装店，由于她天生擅长服装搭配，小店做得不错，她在小镇上也算时髦青年了。和镇上几个年龄相当、长相不错的小姐妹，成了闺蜜。

 

 镇上有不少男青年追她，但她看不上。她和县城里一个同龄男子谈起了恋爱，谈了一年，发现同龄那男人没什么责任心，就和他分手了。

 就在那时，她的哥哥得病去世，随后，他的父亲也因癌症而病倒了。

 灾难，开始无休止地关顾她脆弱的家。

 

 当她父亲被查出得了癌症之后，本来他已经打算等死。

 这时，她在北京售楼时认识的一个老板，途经四川，在上联系上了，专门到南充来看望她。

 在得知她父亲的疾病后，那位老板当即取了10万元，交给她，条件是她和他结婚。

 这个老板又高又壮，但岁数不小，比她父亲没小多少，并且离过几次婚，有3个孩子。

   她父亲在病床上，用哀伤的眼神看着她，摇了摇头，意思是不要接受。

 但为了父亲，她答应了。

 

 随后，他父亲得以住进医院 ，但这时，已经是癌症晚期的晚期。

 那10万元只花掉2万，用处是让他父亲死在了医院的病床而不是简陋的家里。

 剩余的8万，他父亲硬塞给她。

 原来，这就是她买房时，父亲给的8万的由来。只是，刚认识时她没这么详细地告诉过我。

 

   那天，华梅接着说，她和那个男人扯了证，但没办酒席，扯证后不久就怀孕了。

   当她生下女儿后，才发现那人的公司早已经是一个空壳，他表面上看着资产不少，但实际上拿不出多少钱来养家。

   更关键的是，他还有很多，常年四处出差，结婚后往往一两个月见不到他一次。

   甚至她坐月子的时候，那男人没有陪过她哪怕一天，以至于她落下了月子病。

   于是，在孩子不到半岁时，她主动要求离了婚。

       

   有许多更糟糕的男人，在离婚后连孩子都不愿管，相比之下，这个男人要好一些，离婚后，他每个月再怎么艰难，也总会给女儿4、5千元。

 孩子半岁之后，她来了成都，在成都打工，认识了一个江苏男人，同居了半年，打算结婚了，却发现那个男人对她小女儿很不好，趁她不在时经常虐待孩子。

 后来她母亲过来带孩子，与他们住在了一起，江苏男人经常嫌弃她母亲吃饭时咀嚼的声音太响。

 于是，她倔强地再次选择了单身一人。

 分手后，江苏男人依然纠缠她，喝了酒甚至会半夜到她住处来敲门，直到她报了警，才终于结束。

   以上，就是她曾经的一切。

 在江苏男子之后，她遇到了我。

 

 她一度以为我会是她的终身依靠，甚至因此才从小医院辞职。

 “那是一家福建莆田人承包的医院，可坏了，每次有患者来，总是故意不给别人立即医好，千方百计拖延病情，以便多掏病人的腰包，我在那当护士，要配合医生忽悠病人，心里早受不了，但工资高，一直没敢辞，有你之后，我才下决心辞了。”她有些欢欣地说。

   然而，我最终也并没成为她一生的依靠。

 

 

    4，边缘人

  

   男人和女人有无数的区别，其中之一，是男人比女人更理性。

   我选择离开华梅，根本原因是我得知她有孩子后不愿意当“后爸”，正如她多年前不愿意当“北京别墅男”两个孩子的后妈一样。

    

   其次，也因为我在股灾后的现实状况，使我不得不寻求自保，她缺乏谋生能力，且带着一个孩子，如果以后我再生两个孩子的话，那么生活将会非常窘迫。

       

   这是多么现实的生活啊，这是股灾之前有千万身家的我，完全不需要顾虑的。

 所以，尽管我深深地同情她，但我依然不会回头。

 记得那次下山的路上，我半开玩笑问她：

 “你口口声声说，你那些前男友，一个个都比我对你好，那么，假设你突然有什么意外，需要他们给钱，他们会给你多少？”

   “这个啊，北京那个，我当初那么骄傲地离开，肯定是不会伸手向他要钱的。其他的……我有把握的，可能就是初恋那个吧，他说过爱我远远超过他的妻子，除了婚姻之外，什么都愿意给我。”

       

   当时，我这么问，完全只是开个玩笑。因为她老说别的男人都比我对她好，而我觉得，只有当大的灾难来临时，才是考验感情的时候，如同和平时期无法检验部队的战斗力一样。

   我没想到的是，后来发生的一切，竟然使这种考验，真的突如其来地降临了。

   如今回过头看，我有时真怀疑人生是不是有命运存在，如果没有，为什么许多人生境遇，会那样神奇？

   那次下山后，夕阳已经西下，我送她到地铁站，我们分开，经过那次理性的谈话，我以为彼此从此不会再有交集了。

        

   也许什么都说开了，那之后，华梅好一阵没再纠缠我，我和她有整整一个月，没有任何往来。

 我对画眉的感情，随着一个月的时光，慢慢地变得更淡了一些。

 我有时候会想起她，想起她曲折的人生。

 然而，比她更悲惨的人生景况，在这个地球的许多角落，每天也都在发生着。

 例如有的残疾人偏偏还得了重病，例如被拐卖的儿童被打折手臂去乞讨……底层的生活从来如此，世界的繁华下面总是有着脆弱的悲伤，而我自己也好不到哪去，浮萍一般随波逐流着。

       

   真的，在股灾后，有时候我发现，我连同情别人的资格，都没有了。

   原来，同情别人，也是需要有实力的。

   而我，其实已经沦为了这个社会的边缘人，除了我内心生命的热情依然熊熊燃烧，除了我永远自作主张地认为自己有着骄傲的头颅，而他人其实丝毫不理会我的骄傲……除了这些，我其实一无所有。

   这是一个逼迫所有在年轻时曾经骄傲和桀骜不驯的人，随着岁月的洗礼而不得不逐渐低下他们高贵头颅的人世间。

   时代的车轮滚滚碾压而来，我如蚁蝼般不堪一击。

 有人在窃窃私语：“看吧，股市专治各种不服。”

 但我觉得，其实，正确的表述应该是：“人类社会专治各种不服。”

   

 读到了这里，我的读者们，或许你们和当年的我一样，都以为华梅与我的故事，彻底完结了。

 但其实，直到此时，真正的这个故事，才刚刚开始……

（未完待续）

每个人都有一个故乡

我七岁时就离开了自己的故乡，所以，在我的记忆中，故乡曾经是很模糊的。

少年阶段回忆起故乡，首先闪现在脑海的，是故乡的冬天非常冷。我的故乡是湖南邵东县的一个小镇，母亲在那所小镇的初中教书，每到冬天，我记得学校里的学生们，人手一个烤火炉。那时还没有如今的“暖宝宝”，烤火炉像一个简易的小箱子一样，里面放一小碗炭火，孩子们就靠着这个古代就传下来的小东西，度过湖南下雪的冬季。

那已经是40年前的事了，不知道现在湖南的小镇，人们还使用那种烤火炉吗？

母亲是个很要强的人，由于父亲常年不在她身边，几乎可以算是母亲独自把我和姐姐拉扯大。

母亲一边要抚养孩子，一边还要当班主任，她对学生非常好，责任性很强，教过的学生莫不交口称赞。每天晚上她几乎都要批改学生的作业到深夜，然后才有时间在昏黄的灯光下给我和姐姐缝补衣服。每当那时，我心里就有些恨父亲，恨他不在我们身边支撑我们这个家。

那时我父亲一直在远方的铁路建设单位工作，一年只回故乡探亲一两次，所以我对父亲的感觉是生疏的，不太擅长处理和父亲之间的关系。如今我自己成了父亲，却又发现，自己竟然不太擅长处理和儿子之间的关系。

我这才蓦然感到，原来当一个男人童年缺乏父亲的陪伴，会导致他一生对于父子关系的处理都颇感棘手。

童年记忆中，我的父亲像是一个暴君，他喜怒无常，时而对我亲昵有加，时而却又声色俱厉，对其他家人也是如此。

年轻时的父亲性情暴躁，而且控制不住情绪，一旦他发怒，往往不分场合。

印象最深的是我六岁左右，父亲带着我们一家去一座大城市旅游，在繁华的大街上，他和母亲拌嘴，突然脾气发作，在街上就是又是跺脚又是咆哮，浑然不顾四周的来来往往的行人投来异样的眼光，把母亲、我和姐姐窘得恨不得找个地缝钻下去。

而且这样的情况远远不止一次。

长大后，我渐渐能够理解父亲，明白年轻时的他之所以那样，除了控制不住情绪之外，还因为他不在乎周围人的目光。

而我，远比父亲更加擅长控制情绪，遇事非常冷静。但我骨子里和父亲一样，我行我素，从来不在乎外人的看法和窃窃私语。

自我7岁离开湖南老家后，我们全家整整11年没有回过故乡，只在我18岁考取大学的那年暑假，父母带着我和姐姐回去过一趟。

那时父亲已经人到中年，但他身体依然健壮，性格依然极为强势。

18岁的我，尽管长得比父亲还高，但依然缺乏经济独立的能力，根本没有办法和父亲分庭抗礼，回故乡的那一路，一切都是父亲说了算：到哪里去看看、去哪个亲戚家……全都是父亲做决定。

我浑浑噩噩地跟着，对于那一趟探亲之旅，没有能在脑海里留下太深刻的记忆，以至于事后多年，我回忆起爷爷的祖屋和外公的祖屋，都是一片混沌。

而且那次，我最想去看看的童年居住过的小镇初中，竟因父亲的霸道安排以及行程的匆忙，而被省略掉了。

此后就是整整31年，我们全家没有再回过故乡。

直到去年，我开着车，带着老婆和两个儿子，陪同父亲从成都自驾到湖南老家。

此时我已经49岁，中年偏后的年纪，上有老下有小，真正成了家庭的顶梁柱。

而父亲，则已是85岁高龄。他尽管性格依然强悍，浑然不承认自己已经老了，但毕竟，精力和体力明摆的那里，他也不得不向岁月屈服，甚至在不知何时，他早已悄悄地主动放弃了指挥权，愿意一切全听我安排，仿佛一个顺服的婴儿。

母亲比父亲小两岁，她身体虽然还健康，但十多年前就无法长途乘坐交通工具了，坐车久了她就会头晕头痛，全身不得劲。因此，我近十多年的自驾游，几乎走遍了的全国各地，最大遗憾就是无法携母亲同行。而去年回故乡，也同样如此。

去年这次回乡省亲，手握方向盘的人是我，掏钱买单的也是我，因此，我有了绝对的话语权。

然而我却已经真正懂事了，什么都不想再跟父亲争了。这一生，直到此时，仿佛我才和父亲真正的彻底和解。

憎恨父亲、理解父亲、成为父亲……这或许就是我们每个男人的人生三部曲吧。

我一路上主动什么都听父亲的，我渴望像童年那样，一切都由父亲发号施令。然而父亲却时常用依赖的眼神看着我，希望我牵引他。

以前那次是坐火车和大巴返乡，而这次是自己驾车，长途行驶，穿城跨省，返回回老家。所谓“近乡情更怯”，越是靠近故乡，我和父亲的心就越是紧张。

到了邵东县城，经过三四十年的巨变，父亲已经找不到任何曾经的痕迹。而我童年时就很少到县城去，邵东城区对于我完全就是一片陌生。

我们仓惶地离开县城，导航父亲的祖居“雷家冲”，没想到，靠近导航目的地时，父亲发现越来越不像，说这绝不是老家。我们在地图上好一顿寻找，终于发现十多公里外，另外还有一个“雷家冲”，可能才是父亲的祖居。

我埋怨父亲，怎么回你从小长大的地方，竟然你都能走错路，早就该发现不一样了呀。

父亲摇头叹气说：变了，一切都变了，完全看不出来了……

终于，我们开到了父亲的祖屋，父亲的亲弟弟在门口等着我们。用我们老家的话，我称呼他“满满”，就是叔叔的意思。

我对叔叔的感觉是陌生的，因为七岁之前就很少和他相处，七岁之后则更是几十年无往来。

我的叔叔比父亲小七八岁，他们俩的脸型颇为相像，但又不完全像。

叔叔有一个亲儿子，也就是我的堂弟，比我小十多岁，我离开湖南老家时，堂弟还没有出生。

这是我和堂弟第一次见面，两个血缘关系那么近的人，却是彼此人生中第一次相见，并且在相见时都已经人到中年，既有些亲近，又有些陌生。

叔叔和堂弟，带着父亲、我以及我老婆和两个儿子，去祖屋后山祭拜爷爷奶奶的坟墓。所谓后山，其实就是一个小丘陵，长满了茅草，有些路段几乎已经无法通行，我们费了很大的劲，才终于找到爷爷奶奶的墓地。

看到我的两个幼小的儿子，一本正经地祭拜“祖祖”，我忽然发现，我们每个人就像是基因链条里的一环，代代相传，把基因传承下去，如此而已。

因为日程安排很紧，在叔叔家只是吃了一顿午餐，我们就离开了。随后去了姑姑家，也就是父亲的亲妹妹。

姑姑也80岁左右了，她的背已经完全驼了，她和姑父虽然都还健在，但他们家的堂屋里，摆着两口打好的棺材，说是为他们自己准备的。

在姑姑家吃了晚餐，虽然他们一再挽留我们就住他们家中，但父亲还是决定，去邵东县城的宾馆住。父亲说，虽然他和妹妹感情很好，但他已经住不惯别人的家。

我们开着车离去时，姑姑在小路边久久地向我们挥手，父亲看着后视镜，没有说话。我想，父亲或许在心里说，这必然是他人生最后一次回来了，哪怕最最亲的同胞兄弟和兄妹之间，也终有一别，并且终究各有各的人生。

在邵东住了一晚，第二天，我们去母亲的祖屋，祭拜外公外婆的坟墓。

母亲的弟弟，也就是我的舅舅，依然在健在，但他的眼睛已经盲了。

我让两个儿子站在我舅舅身体两边，舅舅双手一左一右揽着两个小孩，合了一张影。

本想回成都后把这张合影拿给母亲看，这也是我拍摄这张合影的初衷。

但真正回到成都后，我最终没有拿给母亲看，因为我怕母亲看到自己瞎眼的弟弟，心里会难受，影响她的身体，母亲已经80多了，情绪不能受任何刺激了。

在拍那张照的时候，我第一次仔细看我这陌生的舅舅，发现他长得和我的母亲真的很像。

在祭拜我外公外婆坟墓时，发生了一个小插曲，就是因为时间太久远，带我们拜坟的那个亲戚，起初认错了坟墓，等我的两个儿子很认真的拜完之后，亲戚这才发现，应该是几米外另外的两座坟。

不过我们也都没有太在意，重新另行祭拜，尽到了心意，也就够了。

当时我想，幸亏这次父亲还在，很多老一辈亲戚也在，所以还能正确地找到祖屋和祖坟，而假如这次我没有回来，再过20年，等我的两个儿子20多岁之后，即使我带着他们回到故乡，估计也根本不可能找到祖屋和祖坟了。

如此一想，人生一世，草木一秋，无限感慨，却又说不清到底感慨些什么。

由于不想给眼盲的舅舅增添麻烦，我们留了一些钱给舅舅，祭拜完后没吃饭就离开了。

在我童年的记忆中，外公外婆的祖居地，名叫“隘门前”，我自动脑补，想象出一座大山，在山脚有一个仿佛关隘的垭口…… 18岁那年虽回去过，却没留下任何记忆，直到这次回去，我才发现，湖南邵东一带根本就没有大山，整个县境内，全部是低矮的丘陵，包括外公外婆的“隘门前”，其实就是一片普通的丘陵罢了，和我想象中的大山关隘相去甚远。

最后，这一次我手握方向盘，有了决定权，于是我专程导航到自己童年生活过的那所小镇中学，但是，当我驱车到了那里，我发现已经没有任何一点童年记忆里的图景了。

童年记忆中，有一条比较长的路，从国道通往那所中学，路两旁是大片大片的稻田。

而这次我发现，从国道到那中学校门，只有区区200米长，而且路两边已经全部都是参差不齐的房屋。

当我的车开到中学大门口时，由于是暑假，大门紧闭，我下了车，走进铁门，努力往学校里张望，试图能看到哪怕一丝往日的痕迹，然而，学校里的每一寸，对于我都无比陌生。

这时，一个保安走过来，问我：“你是干什么的？”

我本想告诉他，四十多年前，我在那里面度过了我的整个童年，如今想进去看看。

可是，我忽然很害怕被他拒绝，仿佛是为了避免被拒绝的命运发生，我倔强地咬咬牙，说：“我就随便看看，马上就走”。

而后，我果断转身，回到车里，打燃火，开车离开。

当天我们就离开了故乡。

从某种意义上讲，去年陪同父亲回到故乡，不仅仅是完成了父亲的一个心愿，更是我自己的一次寻根之旅。

我悄悄地在自己的手机里标注了地图，并且截图保存。这样，等我七，八十岁的时候，让两个儿子开车带我再次回故乡，就不担心找不到地方了。

去年回故乡，开了那么远的车，却也只在故乡呆了两天就走了。

我问父亲，要不要多呆几天？

父亲说，我们就是很平凡的普通人，无法给周围人带来太多的好处，要摆正自己的位置，回来只是看看，并不应该打扰别人太久。

离开故乡的那天，父亲在车上，久久没有说话。

我想，父亲的今天或许就是我的明天，几十年后，我必然像父亲一样，忍不住想回故乡看看，却又在回到故乡之后，无声无息、无言无语。

（全文完）

亮剑！鸿合科技子公司业绩承诺超额兑现，港资两季持续增持

4月25日晚间，鸿合科技（002955.SZ）正式发布2024年度业绩报告。报告显示，公司全年实现营业收入35.25亿元，归母净利润2.22亿元，综合毛利率达28.01%，其中海外业务以37.82%的高毛利率成为重要增长引擎。在深化全球化布局与全面推进AI战略的双重驱动下，公司展现出强劲的创新发展动能。

 

值得一提的是，在严峻复杂的国内外经济形势下，2025年一季度香港结算有限公司等4家股东选择增持，全国社保基金四一二组合新进成为公司第五大流通股股东，其中香港结算有限公司两季度连续增持。知名财经评论员、金董汇负责人、博星证券研究所所长邢星先生表示，鸿合科技在智能交互平板领域的技术壁垒、海外渠道网络优势及“教育+商用”场景延伸潜力，是机构资金持续加码的核心逻辑。随着教育数字化2.0时代的到来，鸿合科技有望向着"全球智慧教育领航者"的目标稳步迈进。

 

全球化战略成效显著 海外业务贡献超五成

 

2024年，鸿合科技海外业务实现营业收入19.51亿元，占总营收比重达55.36%，同比提升5.05个百分点。美国子公司以12.66亿元营收和2.10亿元净利润，超额完成收购时的业绩承诺，达成率118.49%。自有品牌"Newline"持续领跑国际市场，据Futuresource数据显示，其教育IFPD/IWB产品全球市场份额位居第二，美国市场占有率更以22.0%稳居榜首。通过推出STV+系列、DV One+系列等创新产品及Merlyn AI功能交互平板，公司不仅实现产品矩阵升级，更通过Newline Signage Pro等软件服务显著提升用户黏性。

 

AI战略深度赋能 创新教育场景应用

 

作为国内首批全面拥抱AI的教育科技企业，鸿合科技以技术创新为驱动，持续拓展教育场景的智能化边界。公司自主研发的AI应用开放平台通过接入DeepSeek开源大模型，显著提升高职教产品的智能化水平，赋能教学资源精准匹配与个性化推荐。基于鸿华AI算力引擎的未来教室解决方案，打通教学管理全流程闭环，实现从智能授课到学习评价的无缝衔接，有效解决传统教育场景中的效率痛点。面向职业教育领域，以裸眼3D全息一体机为核心的图灵技能提升方案，已覆盖K12科学教育、中高职医疗卫生、装备制造等数十个专业场景，推动职业技能培训向沉浸式、交互式升级。值得关注的是，其AI课堂分析平台通过深度学习算法，将教师教学效率提升30%，课堂行为分析精准度达行业领先水平，为教育质量评估提供量化支撑。

 

教育服务生态扩容 新业务增长强劲

 

教育服务生态的扩容则为鸿合科技开辟了第二增长曲线。公司通过“小优成长书房”打造智能学习闭环，依托AI学习机与标准化加盟体系，半年内落地全国35个省市54家门店，签约加盟店100余家。在体育教育领域，实现局、校、家三级互通系统，借助轻量化AI传感单元与鸿合AI体锻交互屏，实现体育教学、训练与测评的一体化管理，其深度参与国家体育标准制定的举措，更凸显技术赋能与社会责任的协同。此外，“鸿合三点伴”以“博雅兼备、五育并举”的素质课程体系、数百门优质双师课程、标准化与精细化相结合的课后运营服务，为中小学课后服务提供系统化解决方案，助力教育行政管理机构实现中小学课后服务全过程监管与服务质量评价等目标。

 

卓越运营筑基 盈利能力持续提升

 

期内，公司通过持续推进精细化管理策略，优化供应链效率、精准营销投入及数字化运营等手段，全面提升运营效能，第一至第四单季度期间费用率期间费用率实现连续三个季度环比下降，第四季度降至15.86%，盈利能力持续提升。

 

把握政策机遇 布局教育数字化未来

 

面对九部门《关于加快推进教育数字化的意见》的政策利好，鸿合科技已形成先发优势。其智慧教育、AI体育、互动录播等解决方案，与政策要求的"人工智能+教育"新范式高度契合。2025年连续举办的四场教育高峰论坛，吸引超千名从业者参与，持续扩大行业影响力。

 

鸿合科技表示，未来将通过深化全球化布局、全面推进AI赋能、聚焦教育服务、实施双轮驱动战略以及推进卓越运营，构建高效、创新的教育科技生态体系，助力教育数字化转型，实现全球市场竞争力的持续提升和高质量发展。

 

天风证券在此前发布的研究报告中也曾指出，随着国内各地区智能交互显示设备进入更新替换周期，以及教育部门对高职教和人工智能领域的政策支持，国内教育信息化行业将有回暖复苏的可预期空间；叠加海外市场的良好发展前景，鸿合科技有望恢复快速增长。

机器人材料“黑色黄金”PEEK行业梳理！

人形机器人在不牺牲性能的情况下减重轻量化是大势所趋，主要依靠的是一种轻量化材料：PEEK材料。

PEEK 是聚醚醚酮的英文缩写，它是一种高性能的热塑性有机高分子材料。

一、化学结构与基本性质

1. 化学结构

• PEEK 的分子主链中含有大量的醚键（-O -）和酮键（-C = O）。这种特殊的结构赋予了它许多优异的性能。醚键使得分子链具有一定的柔韧性，而酮键则增加了分子链的刚性，二者相互配合使 PEEK 材料在强度和韧性之间取得了良好的平衡。

2. 基本物理性质

• 它是一种半结晶性的热塑性材料。其结晶度一般在 30% - 40% 左右。具有较高的熔点，熔点通常在 334 - 343℃之间，这使得它能够在高温环境下保持较好的稳定性。

• 密度为 1.26 - 1.38g/cm³，相比一些金属材料较轻，这有利于在对材料重量有要求的应用场景中使用。

• 它还具有较低的吸水率，在 23℃水中浸泡 24 小时后，吸水率一般小于 0.5%，这保证了材料在潮湿环境下性能不会大幅度下降。

二、优异的性能特点

1. 机械性能

2. PEEK 材料具有很高的强度，其拉伸强度可达 90 - 100MPa 左右，与一些金属材料相当。同时，它的模量较高，弹性模量可以达到 3.6 - 4.4GPa，这意味着它在承受外力时不容易发生变形。

   具有良好的韧性，断裂伸长率可以达到 20% - 50%，在受到冲击时能够吸收能量，不容易发生脆性断裂，例如在一些需要承受动态载荷的机械部件中应用优势明显。

3. 耐化学腐蚀性

4. PEEK 对大多数化学试剂具有优异的耐受性。它能够抵抗有机酸、无机酸（如盐酸、硫酸等）、碱、盐溶液以及有机溶剂（如乙醇、丙酮等）的侵蚀。这使得它在化工、制药等领域的耐腐蚀设备制造中得到广泛应用。

   不过，它在某些强氧化性酸（如浓硫酸、浓硝酸等）的高浓度、高温环境下可能会发生氧化反应而被腐蚀。

5. 耐热性能

6. 在高温环境下，PEEK 材料能够保持良好的性能。它的玻璃化转变温度（Tg）约为 143℃，在这个温度以下，材料处于玻璃态，具有较高的硬度和强度。在高于 Tg 的温度下，材料开始变软，但仍能保持一定的力学性能。

   它可以在 260℃左右的高温下长期使用，短期使用温度甚至可以达到 300℃以上，这使得它能够满足航空航天、电子电器等高温工作环境的要求。

7. 电性能

8. PEEK 是一种优良的电绝缘材料，其体积电阻率可以达到 10¹⁶Ω・cm 左右，介电常数在 3.2 - 3.5 之间，介质损耗角正切值较低，一般小于 0.003。这些电使得它在电子电器领域，如制作电路板、绝缘零部件等方面有广泛的应用。

PEEK材料在人形机器人中的应用

根据公开披露数据对比，特斯拉、优必选、智元等机器人平均重量约在58Kg。其中齿轮和关节用1kg纯PEEK材料，肢体中用8kgCF/PEEK，预计单台机器人对PEEK消耗量为6.6kg。

关节和四肢：

PEEK齿轮：应用于人形机器人的关节四肢等部位，提供稳定的传动和支撑。

PEEK轴承：应用于人形机器人的关节等位置，具有优异的耐磨性和自润滑性，能够减少摩擦和磨损，提高机器人的使用寿命。

躯体和四肢骨架：

PEEK骨架：应用于人形机器人的躯体和四肢，相比金属材料，PEEK骨架能够减重40%，同时保持足够的强度和刚性，满足机器人的负载和灵活性需求。

 

PEEK材料产业链梳理

PEEK属于合成树脂，产业链上游是化学原料和化学纤维制造行业，原材料主要包括氟酮（最关键）、对苯二酚、二苯砜和碳酸钠等，添加剂包含碳纤维、玻璃纤维和PTFE；中游包括PEEK颗粒、PEEK粉末、PEEK增强颗粒等PEEK产品制造；下游为各类终端领域。

PEEK材料产业链上游材料

PEEK的生产需要使用高纯度的原材料，并对原材料进行严格的筛选和处理，以确保最终产品的质量。

产业链上游原材料整体成本占比较高，其中氟酮成本占比过半。

氟酮（DFBP）是合成PEEK的关键原材料，其纯度和品质直接影响PEEK的产品质量。

氟酮合成工艺复杂价格高昂，每生产1吨PEEK需要消耗约0.7-0.8吨氟酮单体。

在全球范围内除英国威格斯有部分自有产能以及印度有少许产能外，全球氟酮主要产能集中在我国的三家企业：新瀚新材，中欣氟材和营口兴福。

根据公开资料，2023年国内主要氟酮由新瀚新材和营口兴福供应，产能分别为4200和2000吨。

2023年中欣氟材和新瀚新材分别新增5000、2500吨氟酮进入试生产阶段，2025年全国氟酮总产能有望达1.37万吨。

此外，对苯二酚是PEEK聚合反应的主要原材料，占粗粉成本比例15%左右；碳酸钠成本占比仅占1%，且为大宗化学品，由PEEK带来的弹性较小。

该环节对进口产品不存在依赖，国内主流对苯二酚生产厂商包含南京华虹化工、南京新化原和上海棋成原力化工等公司。

碳纤维、玻璃纤维和PTFE占PEEK复合增强类产品成本约20%，占全部产品成本比例约5%。

玻璃纤维随全球需求转移至中国后，逐步实现国产替代，目前碳纤维需求也正在往中国转移，吉林系、宝旌系、上海石化、中复神鹰、中简科技、恒神股份和光威复材等厂商引领国产替代。

PEEK材料中游生产环节

PEEK材料市场中游生产进入门槛高，生产工艺复杂，工业化生产难度大，行业具有较高的壁垒，新进入者难以在短时间内与深耕行业的头部企业抗衡。

PEEK的合成过程涉及复杂的化学反应和工艺步骤，需要高度的专业知识和技术实力。

国际厂商对其技术、配方、设备等相关知识产权和技术秘密的保护和封锁十分严格，国内厂商完全需要自主研发。

在PEEK树脂研发成功后的近50年中，全球范围内仅有英国威格斯、比利时索尔维、德国赢创、中研股份（中国）4家产能达到千吨级的企业。

当前全球PEEK生产厂商呈现“一超多强”的竞争格局。

英国威格斯是全球最大的PEEK生产商，其次是比利时索尔维和德国赢创，三家企业的产能占比超过全球总产能的80%。

目前我国PEEK的研发集中在高校、科研院所和极少数企业之中。主要产能集中在中研股份、浙江鹏孚隆、吉大特塑料等公司。

当前国内企业在原料和设备方面具有成本优势，国产PEEK市场售价显著低于国际市场价格。

中研股份是全球第四大PEEK生产商，是继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业，也是目前PEEK年产能和产量最大的中国企业，现已超越英国威格斯成为中国市场销量最大的公司，在国内市场引领进口替代。

当前下游多领域需求跟进，并朝着高端化、精细化方向发展，PEEK的需求量有望持续提升，国产产品售价下降也将带动我国PEEK产品出口量增长。

近年来国内企业已突破海外技术封锁，多个国产PEEK产品主要已达国际先进水平，且得益于较低的原料、人工等成本，高性价比优势明显，PEEK国产替代步伐有望加快。

根据公开信息和公司公告，国内PEEK产业链上下游各环节布局厂商还包括南京聚隆、华密新材、富恒新材、双一科技、崇德科技、聚赛龙、同益股份、双林股份、汉宇集团、沃特股份、金发集团、万润股份、南京首塑、君华特塑等。

随着全球电子信息、汽车、航空航天产能持续向亚太地区转移，我国PEEK材料市场增长迅猛。在政策扶持下人形机器人和低空经济等新兴领域对PEEK材料需求强劲，国内PEEK材料应用空间十分广阔。全产业链研究

 

中兵红箭：25年计划营收超预期高增，特种业务有望迎来突破

01

核心观点

事件：公司发布2024年度报告。

业绩处于历史底部，利空消化较为彻底

24年公司实现总营业收入45.69亿元，同比减少25.29%；利润总额达到-3.62亿元，同比减少140.16%；实现归母净利润-3.27亿元，同比减少139.52%。分业务看，超硬材料业务受全球经济波动及下游需求结构性调整影响，量价承压明显，全年实现营收17.64亿元，同比下降23.33%；特种装备业务受多重因素影响未完成预期目标，全年实现营收23.93亿元，同比下降29.34%；汽车制造业务全年营收4.12亿元，同比下降3.81%。虽然24年公司面对巨大挑战业绩承压，但仍全面贯彻落实稳增长战略部署，全力以赴抓转型、抓科研、抓项目、保经营、稳市场、防风险，坚定不移推动企业高质量发展。我们认为当前公司业绩处于历史底部，利空消化较为彻底，后续成长空间巨大。

加快推动重点装备研发，打造发展新优势新动能

公司深入贯彻创新驱动发展战略，加快推动重点装备研发和工艺技术创新进度，2024年公司研发投入金额为7.27亿元，同比增长4.56%，研发投入占营业收入比例从2023年的11.36%提升至15.91%。公司围绕先进特种装备需求，坚持创新驱动发展，改造提升传统产业，着力培育战略性新兴产业，加快推进数智化转型升级和技术攻关、成果转化，向高端化智能化绿色化方向发展，打造发展新优势新动能。

25经营计划超预期高增，特种业务或迎来突破

25年公司计划实现营业收入87亿元，较24年营收增长90%，明确特种装备要高质量完成年度装备建设任务。假设超硬材料维持过去几年平均收入水平，则25年特种业务收入有望超60亿，创下历史新高。公司公告25年预计关联交易总额55.9亿元，较24年实际额同比增长124%，也充分揭示了公司特种业务内装及外贸的爆发趋势。

盈利预测：公司特种业务有望深度受益于行业需求反转及新型号批产放量，再次迎来突破。公司业绩将随产品交付反转并高速增长。预计公司25-27年归母净利润分别为4.01、7.54、12.08亿元，对应PE为56.56、30.08、18.77X，维持“推荐”评级。【方正军工】

贸易战缓和下为什么A股走势低迷？

前期贸易战升温期间，A股走势偏强，但是最近美国因为扛不住完全脱钩中国商品，主动降级贸易战时，美国连续大涨，A股反而走软。

原因估计有以下

第一，年报，季报密集公告期，业绩不及预期的超过业绩增长的公司数。业绩地雷影响了A股上涨。

第二，最近zjh很多立案公司，消息出来个股走势十分惨烈。

问题公司爆雷的多。

第三，五一长假来了，离场资金很多。

第四，前期连续反弹，个股本身继续上涨动力不足。

第五，深层原因，A股治理缺陷。

比如搞了几十年，连基本的退市赔偿机制不畅通，都没有健全，还鼓励大家做耐心资本，长线投资，谁敢长线呢？

再比如股指期货T＋0，股市T＋1明显不公平，这种制度并行了几十年，还在运行，要么取缔股指期货，要命A股T＋0

还有大股东减持约束问题。

量化的助跌问题。

总之A股最近两年治理有改善，但是依然还是一个渣男市场。

昨天会议出来，市场反应平淡，反而跳水。

所以做股票还是要按照原来熊市思路，不要格局，涨了要落袋为安，大涨大卖，跌了大胆买入，波段操作。

最近可以从一季报大幅增长个股中选择个股，波段操作。

A股风险在个股，在问题个股，在短期暴涨个股的回调。

灵巧手方案深度交流

机器人领域近期展现出强劲的发展势头，尽管面临关税问题的不确定性及一季报尚未完全公布，相关股票市场依然活跃，特别是与特斯拉紧密相连的企业，如夏平科技、南山之上和浙江荣泰等，股票表现尤为突出。特斯拉的灵巧手技术细节被深入讨论，包括采用直流无刷电机和滚珠丝杠等技术方案，这些方案在提升机器人性能的同时，也存在成本和效率的考量。此外，对话还涉及了电子皮肤和健身绳的材料选择与工艺，强调了国内企业在这些前沿技术领域的潜力和竞争力。投资者关心的材料成本、技术路线选择、产能规划及定价策略等问题也被一一回应，强调了随着技术进步和规模化生产，成本有望降，促进市场更广泛接受。

Q&A

特斯拉新款机器手的技术方案是怎样的？

特斯拉新款机器手采用了一体化高自由度设计，总共拥有17个主动自由度，其布局为43334形式，即大拇指有4个，食指、中指、无名指各有3个，小拇指有4个。电机全部置于前臂，并通过丝杠的方式控制手指的弯曲和侧摆。电机使用的是直流无刷电机，通过与滚珠丝杠配合来实现直线拉伸运动。

目前特斯拉选择的电机类型及其优势是什么？

特斯拉最终选择了直流无刷电机，而非早期考虑的空心电机或其它方案。这种电机结合滚珠丝杠使成本较低且更适合高速、高动态的动作要求。尽管如此，该电机依然具有疲劳、蠕变和磨损等问题，但相较于腱绳或其他方案，其优点在于尺寸紧凑、电机数量可高密度布置以及较好的抗冲击性。

电机数量与主动自由度之间的关系是怎样的？

电机的数量与主动自由度成一对一关系，即每1个主动自由度对应1台电机，总共17台电机对应于17个主动自由度。

腱绳与连杆方案在优劣势方面的区别是什么？

腱绳方案的优点在于电机集成于前臂，占用空间小，可实现与人手相似的尺寸，且电机数量可高密度布置，传动精度高。而缺点包括存在疲劳断裂风险、蠕变导致传动精度下降以及绕线磨损复杂等问题，不利于后期量产和工艺控制。相比之下，连杆方案虽然传动精度高、易于量产装配和力控，但电机放置于指尖或掌部导致体积较大、惯量大、速度和加速度性能受限，以及对电机尺寸有要求，因此功率上限有限。

目前特斯拉采用的腱绳方案是否为最终方案？

目前来看，特斯拉应该已经基本确定并优化了腱绳方案，该方案在成熟度和量产工艺上表现优秀，可能会成为他们后期坚持的主流方案，并不会轻易改变。从现有的照片判断，他们已经达到了量产水平。

特斯拉新款机器手每只手需要多少根腱绳？

特斯拉新款机器手采用N+1型结构，每只手共有17个主动自由度，平均每根手指至少需要4根腱绳，其中大拇指和小拇指有6根腱绳，总计大约需要22至24根腱绳。

关于腱绳材料的选择，哪种更有可能成为量产路径？

目前来看，钢丝或钨丝与高分子聚乙烯材料是主流的两种选择，但高分子材料的可能性更高一些。高分子材料具有更好的抗蠕变性、整体成本更低和寿命更长的优势。虽然高分子材料存在耐高温和不变性问题，但这些问题理论上可以通过表面涂层解决，而且测试结果显示其在抗蠕变性和抗冲击性上优于钢丝绳和钨丝绳。

钢丝、钨丝和高分子材料在健身器材中的蠕变性问题是否普遍？是否通过缩短绳子长度来解决蠕变性问题？

是的，无论是钢丝、钨丝还是高端的聚乙烯材料，在健身器材中都会出现蠕变现象。这种弹性形变在健身过程中是正常情况，但关键在于材料的蠕变量是否能满足使用需求。缩短绳子长度在一定程度上可以减少蠕变，但这受限于电机结构和走线方式，减短距离有限。真正有效的解决办法是在绕线、走线方式以及电线配合上进行优化，例如尽量走直线、增大转弯半径、减小转向角度，以提高整体抗蠕变性。

目前腱绳器材中电线长度大约是多长，以及缩短后的长度会变为多少？

目前电线长度大约为40厘米左右，通过改进设计可以将其缩短至手腕到手指的距离，即大约10到15厘米，缩减到原来的约1/3至1/2左右。

改变编织工艺会对成本和难度产生何种影响？

改变编织工艺会增加一定的难度，但由于对腱绳直径有严格要求（一般在0.7到1.2毫米之间），对于建成厂家来说，编织工艺并非难以解决的问题，他们有能力通过技术手段降低蠕变性并满足外形要求。

特斯拉腱绳机器人的价值量大概是多少？

目前特斯拉腱绳机器人的价值量大约为每只手5米长的腱绳，按每米300到400元计算，单手的成本可能在2000元左右，整个生命周期中可能需要更换2到3次甚至更多次建设。

腱绳机器人电机的寿命和损耗情况如何？

目前普通机器人的寿命大约在2到3年，而腱绳机器人可能只有2到3年寿命。一年内可能需要更2到3次电池，损耗比电机等其他部件更快。

是否有可能通过提高工艺或寻找替代材料来延长健身器材的使用寿命并降低成本？

提高性能和寿命是目前可行的方案之一，比如通过改进工艺使剑绳寿命更长，从而降低更换频率。同时，各家公司也在积极尝试技术突破以降低成本。

为什么健身器材的价格与原材料成本相比显得较高？

除了原材料成本外，健身器材还需要进行二次加工，如安装球头、端子固定等，这些工序增加了额外成本。另外，为了减少散热，表面还会做额外的二次处理，如添加涂层，这也进一步推高了成本。

无刷电机为何价格比普通大众产品贵很多？

无刷电机虽然本身成本不高，但要将其外径做到很小（如13毫米以下），工艺难度显著增加，这无形中增加了整体成本。同时，手臂对电机外径有严格要求，小型无刷电机一般要求外径小于13毫米，这也限制了其规模化生产，进一步推高了价格。

微型丝杆有哪些类型，它们在精度、寿命、控制和成本方面有何不同？

微型丝杆主要分为滚珠丝杆、梯形丝杆和行星滚珠丝杆三种类型。其中，滚珠丝杆按精度、寿命和控制要求的不同，其价格从最低到最高依次为梯形丝杆、滚珠丝杆和行星滚珠丝杆。滚珠丝杆中，量大时价格可能在200到300元之间，单个成本约在17元左右。而行星滚珠丝杆因难度最高，目前主要由少数厂家如三花鸣志能够生产，价格更高。

特斯拉可能使用的滚珠丝杆供应商是谁？特斯拉为何选择滚珠丝杆而非滚柱丝杆？

特斯拉可能使用的滚珠丝杆供应商是ATG滚珠四缸，据浙江荣泰所说，这个说法得到了确认。此外，还有其他供应商如新建、三花等也有供应滚珠丝杆的可能性。滚珠丝杆相较于滚柱丝杆，在控制精度上虽然稍逊一筹，但在性价比上表现更好，传动效率高且成本相对较低，因此特斯拉选择了滚珠丝杆。

国内哪些厂家可以生产滚珠丝杆？

国内像三花、合川以及一些名字包含“顶子”的厂家都可以生产滚珠丝杆。但对于行星滚柱丝杆，国内做得较少，只有三花鸣志能做到这一级别。

特斯拉在电子皮肤方面使用的方案及供应商情况如何？

特斯拉在其产品上一直使用着电子皮肤，主要基于压敏电阻技术，触摸后通过电阻值变化转化成力的信号。目前该方案的供应商主要是国外企业，但国内厂家如南山之上的聚乙烯工艺技术积累深厚，在高分子材料领域具有较强竞争力，并且已经开始给一些厂家送样测试，预计半年左右可达到量产水平。

国内有哪些企业有可能对接特斯拉供应链？

在高分子材料方面，除了南山之外，还有恒辉安防等企业可能具有潜力，但要达到特斯拉质量标准和相关工艺要求存在一定门槛，比如原材料的质量把控、编织工艺以及后续加工涂层等方面。

在抗蠕变纤维的耐磨性方面，是否有企业在这方面有所突破，与南山机场的技术进展相比如何？

目前没有看到其他公司有明显的技术突破信息，相比南山机场，其他公司的进度可能会稍微晚一些。

高分子聚气材料、高端机器的化学反应、纤维状加工编织以及后续涂层改进这四方面流程是否全面且有技术突破？

我了解的大概就是这四方面的流程，目前看来应该是比较全面且做的比较好的。

国内是否有除南山以外的公司拥有成型的高分子样品？以及滚珠丝杆方面，有哪些供应商提供给国内或国外的电机厂家？

国内除了南山外，其他公司在高分子样品方面较少有成型样品，主要是国外公司提供。在滚珠丝杆方面，电机厂家如山花和三花是供应商，而新建项目可能由大行星滚珠丝杆供应商提供，不过手上的微型滚珠丝杆供应商主要是三花。

三花是否自行研发并生产滚珠和滚柱，以及其与北特的关系如何？

三花拥有自己的技术，可以自行研发和生产滚珠和滚柱，并且对北特有持股，北特在滚珠方面也有一定的技术实力。

首富乐及其产品是否进入特斯拉供应链，以及电机领域的供应商竞争情况如何？

首富乐的产品可能进入了特斯拉供应链，但最终选择的还是三花。电机领域中，鸣志电器和兆威机电等公司是供应商，其中鸣志电器发展较快，但兆威机电在性能稳定性等方面表现欠佳，距离大规模量产还有一定差距。

国内电子皮肤技术实力及应用情况如何？

国内电子皮肤技术实力较强，已超过美国的interlink等公司，苏州雷事达、上海福来、深圳墨线、北京塔山和深圳帕西尼等厂家做得都不错，其中帕西尼和叉3量产能力较快。

关于整只手的产品化进展，以及从假肢转向机器人领域的企业适应性如何？

做假肢起家的企业如杭州强脑和上海熬夜，在产品化方面表现较好，它们原本就具备大规模应用的经验。转向机器人领域时，由于之前的产品积累，他们在适配性和实用性方面具有优势，而非追求极致自由度。

对于高分子聚乙烯和钢绳在特斯拉产品中的应用，未来会偏向使用哪种材料，或是在不同场景下混合使用？

特斯拉目前在测试过程中两种材料都使用过，但从实际效果看，后期可能会更倾向于使用高分子聚乙烯材料，因为其承重和抗拉能力更强，更适合抓取大重量物品。然而，在特定场景下，如对负重有特殊要求时，可能会选择钢绳作为补充方案。

刚才提到的摩擦力大的是高分子聚乙烯方案还是钢丝绳方案？您清楚恒辉安防在高分子聚乙烯产能方面的进展吗？

摩擦力大的是高分子聚乙烯方案，但通过添加涂层可以显著降低摩擦力。目前了解到恒辉安防有3000吨高分子聚乙烯产能，但没有看到他们在机器人领域实质性进展的很多行动或产出，例如没有展示深入合作客户或机器人相关建设方面的进展。

汽车维修保养更换成本中，人工成本与材料成本的关系及未来是否会导致技术路线受阻？

目前来看，剑神（可能指关节材料）的更换空间较大，随着性能提升和大规模量产，更换次数可能会减少至每年一次或更少，同时整体成本也会有所下降。因此，预计更换成本不会过高而阻碍技术路线发展。

拓普集团在灵巧手技术方面进展如何？

拓普集团目前有尝试灵巧手技术，但尚未看到实际产出。期待他们能在该领域取得更多进展和展示。

建设方案和连杆方案的优缺点对比是什么？

建设方案的优点在于抗冲击性好、惯量低，负载性能更好，尺寸更接近人手；缺点是更换和存值问题较为麻烦。连杆方案则控制更简单精确、装配工艺更好，但惯量较大，性能上限有限，产品重量、惯量和尺寸也相对更大。

低杆滚珠和滚珠丝杆产能建设情况及后期价格下降趋势？

低杆滚珠和滚珠丝杆产能建设迅速，其中梯形式杆较易生产，滚珠丝杆稍难一些。滚珠丝杆后期优势会更明显，尽管目前由于需求量较小售价较高，但随着需求增大和技术成熟，其成本和价格将有较大下降空间。

健身关节产品的定价是基于工序低价还是成本低价？

健身关节产品的定价应该按照其复杂的工序工艺来定价，而非成本。虽然从成本核算角度看价格较，但考虑到其工艺复杂性，按照工艺工序定价更为合适。

国外公司如迪斯曼霍尼威尔等对于健身关节产品的定价和市场竞争力如何？

国外公司在健身关节产品上的定价通常高于国内厂商，部分原因在于国外厂商产能要求较高，售价可能达到五六百甚至上千美元，并且在特定工艺上有核心技术和优势。但国内厂商随着技术发展和产能提升，有望逐步改变定价体系并实现与国外公司的竞争。

力传感器应用情况及电子皮肤的价值量如何？

力传感器主要应用于关节部位的力控，而电子皮肤的价值量等同于手部精细化操作所需的传感器，它在感知和交互动作中发挥关键作用，并根据应用场景有不同的偏向性。调研纪要更新

下周把自选股重新选一下？

第一部分   本周走势特点归纳

1、大盘波动

本周股市是相对平稳窄幅波动的走势，周K线收出了与上周差不多大小的小阳线。周一是一个开盘拉高的小阳线；周二是个延续的温和小阳线；周三是个高开走低的小阴线，周四是个有小抛压的下跌阳十字星线，周五是个并列的的小阴十字星。本周权重股银行板块创出了近三年新高，平均股价也有小涨。

2、主力状态

本周涨幅较好的板块是通用机械、日用化工、汽车类，超跌反弹的特征，周涨幅都有4.4%以上；下跌幅度较大的板块是酒店餐饮、电信运营、酿酒，都是前一周的抗跌板块，下跌幅度都在1.62%以上。本周年报季报业绩情况对于短线股价影响较大，许多个股都在T日出现了较大波动。

第二部分   当前市场状态分析

1、大盘主要指标指引

MACD指标周五为弱红柱线第7根持平；KDJ指标高位回落，心理线高位钝化，CCI值为中高位平行。综合来看，大盘波动继续具有主力维护的平衡市特征，市场量能延续了较低的不活跃水平，指数下有10日均线支撑，上有30日均线压头。考虑到时间即将进入到年报、一季报的最后三个公布日，平均股价波动可能会有所加大，略微谨慎观察等待不能算错。

2、阶段大盘波动线索

这周市场成交量依然比较小，超级大主力也继续稳定权重股，高位股开始回落，超跌股有补涨的趋势。

第三部分    下周操作计划和盈利模式

1、机会和风险注意点

*年报、一季报将开始密集公布，且是最后三个公布日，这段时间个股波动直接受到业绩消息影响，所以选股要格外谨慎，持续也需要甄别。

*本周指数逆势上涨主要动力是大银行股的创历史新高，一些超跌的业绩稳键股也有补涨现象，前期涨幅领先和抗跌股股价有所回落。

* 一些基本面较差的个股开始戴帽加星，一些这类股出现了连续跌停，预计这种情况会在下周进一步加剧，这个类型的个股风险一定要回避。

2、具体操作计划

下周年报季报业绩公布完毕，准备重新开始选股，然后开始5月份的建仓换股。下周选股的主要的标准是：

*按照主营业绩增长排名选，首选年报一季报业绩都增长的，同时考虑的关键要素是股价处于低位，市值相对较小，股东实力较强的品种。这类股作为中线观察自选榜。

*按照流通市值小排名选，首选流通市值小股东数量小的，同时考虑的关键要素是股价低位的，一季报业绩趋势是成长的，有中线题材的品种。作为低振幅战法的候选股。

*按照超跌程度排名选，首选是近60日跌幅大的，同时考虑的关键要素是不会退市、基本面坏到极点后困境反转，股东有实力提升今年基本面情况的品种。作为五月份的建仓考虑。

第四部分   免责声明

上述记录为个人股海日志，只是适合个人风格习惯的周记，不一定适合他人，不宜盲目直接模仿。欢迎大家阅读《私募冠军的看家功夫》《花荣股海操盘笔记》《青蚨股易》《操盘手3》，可能阅读本专栏会有理解性帮助。

翻阅基金季报观点后的一些体会

这两天我认真看了一下组员整理的基金季报观点，尤其找了一些绝对收益领导私下交流确认一些想法，最大的感触是虽然短期包括中美问题后续演绎尚无法明确，但对于此前困扰的一些中长期问题正在呈现改善的乐观预期。

1、一个形成共识的判断是：地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，对于新旧动能在可预见未来完成转换的信念开始突出。

2、即便如果市场出现调整，也相对坚定认为机会大于风险。

3、配置策略开始略转向内需，但目前较为坚实的主体策略依然是以高股息+科技（AI+自主可控）的杠铃策略。

4、对于消费的两类关注：（1）、便宜的价格和具备持续的现金流创造能力的传统消费；（2）、新消费（这块倒可以关注我们国投策略的新消费50组合）。

5、对于扩大内需战略是否明确的条件：新的长效央地事权财权分配机制的重塑。

6、出海虽有短期干扰，但似乎这轮实体出海大潮似乎不以资本市场阶段性主观意志为转移，拉长来看依然是大盘成长的胜负手。

7、观点篇幅中不约而同涉及宏观策略内容大幅上升，说明自上而下配置对于组合收益的作用明显强化。

8、行业竞争格局是产业赛道最终超额收益来源，也是经济反转下最大的超额收益来源，这块研究需求我想会在未来半年爆发。

9、似乎到目前为止，对于二级市场投资生态的剧烈变化依然讳莫如深。

10、投资是一个与变化共生的工作，如何在快速变化的环境中理解企业价值，“企业价值的定义到底是什么？”是个难题。

以上，供参考。

重磅消息！国务院最新批复：同意！这个赛道要火

据中国政府网消息，4月25日，国务院发布关于同意在海南全岛和秦皇岛等15个城市（地区）设立跨境电子商务综合试验区的批复（简称“批复”）。

批复称，同意在海南全岛和秦皇岛市、保定市、二连浩特市、丹东市、滁州市、三明市、开封市、新乡市、鄂州市、邵阳市、梧州市、北海市、防城港市、广安市、博尔塔拉蒙古自治州等15个城市（地区）设立跨境电子商务综合试验区，名称分别为中国（城市或地区名）跨境电子商务综合试验区，具体实施方案由所在地省级人民政府分别负责印发。同时，撤销在海口市、三亚市、阿拉山口市设立的跨境电子商务综合试验区。

批复中强调，要进一步完善跨境电子商务统计体系，实行对综合试验区内跨境电子商务零售出口货物按规定免征增值税和消费税等支持政策，企业可以选择企业所得税核定征收，对经所在地海关确认符合监管要求的综合试验区所在城市（地区）自动适用跨境电子商务零售进口相关政策，支持企业共建共享海外仓。

财通证券研报认为，敦煌网爆火事件本质反映的是美国消费者对高性价比商品的旺盛需求，跨境电商平台流量有望持续增长。关税加征或将推高美国零售体系成本，持续看好通胀压力下跨境电商的相对优势。

近期，A股跨境电商板块持续火热。据证券时报·数据宝统计，A股中布局跨境电商产业的个股共有68只，4月14日以来集体上涨，平均涨幅达到6.89%，天元股份累计涨幅达到86.97%居首，浔兴股份、海联金汇、宁波联合涨幅均在30%以上。

天元股份公告显示，公司是国内领先的快递电商包装印刷整体解决方案提供商，与快递物流及电子商务领域等行业的公司建立了合作关系，如国内知名公司韵达货运、中国邮政、京东等，以及世界著名快递物流企业日本邮政、FedEx等。截至2024年6月30日，公司外销业务收入占比为15.16%（该数据未经审计）。

从资金流向上来看，多股4月14日以来获得杠杆资金加仓，华贸物流、怡亚通、德邦股份融资净买入额分别为1.19亿元、0.89亿元、0.7亿元。

下周A股解禁市值逾400亿元

据数据宝统计，下周（4月28日至30日），将有超40股迎来限售股解禁，以个股最新价计算，解禁股对应市值合计逾400亿元。

从解禁规模上看，14股解禁市值超过10亿元。华润材料、成大生物解禁市值居前，分别为59.71亿元、56.44亿元；深城交、百利天恒解禁市值分别为41.66亿元、29.96亿元。

华润材料已发布相关公告，解除限售股份的数量为8.54亿股，占总股本的比例为57.47%。公司日前发布一季报，归母净利润亏损0.19亿元，同比减亏；全国社保基金1802组合一季度新进重仓该股，持股市值达到1092.41万元。

成大生物公告显示，本次上市流通的限售股为公司首次公开发行的限售股，涉及股东为公司控股股东辽宁成大，涉及的限售股数量共计2.28亿股，约占公司总股本的54.67%。公司日前发布年报分红预案，拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），合计拟派发现金红利3.29亿元(含税)。

 8股解禁比例超40%

相较于市值规模，解禁比例（解禁股数量占总股本比例）更能反应出解禁对股价的冲击。上述解禁股中，14股解禁比例超10%，其中8股解禁比例超40%。

个股中，华润材料解禁比例居首，为57.47%；戎美股份紧随其后，解禁比例为57.13%；成大生物、中科微至解禁比例也均超50%。从解禁股类型来看，上述4股均为首发原股东限售股份解禁。

戎美股份主要业务是基于互联网平台，依托“戎美 RUMERE”品牌，从事服装服饰等产品的企划设计、供应链管理和销售业务。公司此前在投资者互动平台上表示，上海综合体项目目前正在施工，其中展示门店面积2000平方米，直播中心1000平方米以上。根据工程合同，预计2025年8月完工，年内投入运营。数据宝