港湾周评|蜜雪冰城即将上市却依然风险“不小”

《港湾商业观察》李镭

作为新式茶饮领域的重量级品牌，蜜雪冰城即将于3月初正式在港交所挂牌上市。从2022年9月递表深交所主板到此番最终成功，这条路走得并不顺畅。

不过，对于“黑红”负面缠身的蜜雪冰城而言，即便登陆资本市场后，其所面临的消费者与投资者不信任挑战依然相当重大。

2月21日，蜜雪冰城股份有限公司披露全球发售公告，宣布公司将于2月21日至2月26日招股，3月3日在香港联交所买卖，股份代号为2097。

公告显示，蜜雪冰城计划全球发售1705.99万股股份（视发售量调整权及超额配股权行使情况而定），其中，国际发售股份约为1535.39万股，中国香港公开发售股份（可予重新分配）约为170.60万股。每股发售价202.50港元。

据了解，蜜雪冰城此次IPO发行中引入5名基石投资者，包括英国资管巨头M&G Investments、红杉中国旗下HongShan Growth、博裕资本旗下Persistence Growth Limited、高瓴集团旗下HHLR Fund，L.P.、美团龙珠旗下Long-Z Fund I，LP等，共认购2亿美元（约15.58亿港元）。

即便如此，在前不久古茗（01364.HK）破发记录的情况下，蜜雪冰城能否能守住不破发？压力不言而喻。

有港股资深投资人认为，目前来看，蜜雪冰城破发的概率依然相当高，一方面投资者对于新茶饮的故事“不新鲜”，行业竞争激烈，国内市场饱和，盈利能力面临下行趋势，尤其去年以来行业新开门店负增长，这都是不小的挑战；另一方面餐饮类企业，普遍面临着食品安全这一重大挑战，加上蜜雪冰城大多数都是加盟店，且近年来负面热搜不断，这意味着蜜雪冰城上市后如果没有完全处理好这类情况的话，公司股价将直接面临着投资者和消费者的用脚投票，换言之，蜜雪冰城也许财务层面可以保持稳定，但层出不穷的负面热搜可能会造成重大不利因素，而且更关键是“不可控”。

毫无疑问，论在行业的负面声量，几乎可以确认没有同行可以超越蜜雪冰城。

在今年1月20日，《港湾商业观察》所发布的《蜜雪冰城前三季度收入增速放缓：营销费用狂飙，食品安全及负面热搜频频》，其中提到，2024年12月16日，据北京市消协发布的统计数据，2024年1月以来，北京16家蜜雪冰城门店存在食品安全问题，“遥遥领先”于其他连锁餐饮品牌。

2024年1月2日至2025年1月9日，“蜜雪冰城”共计23次出现在微博热搜榜，其中上榜词条包括但不限于“干掉蜜雪冰城的是旁边的蜜雪冰城、蜜雪冰城就重庆空包致歉、蜜雪冰城客服回应员工在水池洗脚、蜜雪冰城客服回应新品被吐槽有脚味、蜜雪冰城就冰杯事件致歉、蜜雪冰城多门店饮品涨价1块”等。

同样是在近期，中国电子商会旗下的消费服务保障平台消费保发布的《奶茶行业投诉分析报告》（以下简称“报告”）显示，2019年以来平台累计收到2629件奶茶相关投诉，其中2024年投诉量同比激增66.58%，其所暴露出的问题也不少见。

报告显示，蜜雪冰城以31.27%的投诉占比位列品牌投诉榜首，远超同行。截止2月21日，蜜雪冰城在黑猫投诉上的投诉量有8688条，已完成7755条，细看发现，食品安全方面的投诉占据相当大比例。

一位消费者在2月15日投诉称，当天15点32分在抖音团购上下单了蜜雪冰城四川省内江市西林中学店的两杯饮品（一杯桑葚摇摇奶昔，和一杯芋圆葡萄），大概17：00左右在桑葚摇摇奶昔里喝出一只飞虫看样子有点像蜜蜂。

另一位消费者投诉，2025年2月7日在抖音商城购买了蜜雪的团购，喝出了头发和一个不明黑色物体。

拥有超过45000家门店，且超过99%的门店都是加盟店，蜜雪冰城如何应对食品安全所带来的全方位考验？如何管控好经销商？这看似容易，实际却又相当之难。

如果蜜雪冰城可以做到，却又为何近年来屡屡翻车而显示出做不到，而如果继续做不到，那么上市后将更加“危险”。

蜜雪冰城曾在招股书中坦言， “加盟门店作为公司的外部合作主体，在贯彻和执行公司管理制度、运营标准等方面可能发生与公司要求不一致的情况。若加盟门店未按照公司统一规范和标准进行运营，发生店员操作不规范、门店卫生不合格等违规情况，从而导致产品质量纠纷或食品安全事故，将对公司的品牌声誉及经营业绩产生不利影响。”

最新的数据显示，截至2024年12月31日，蜜雪冰城拥有46479家门店。2024年，蜜雪冰城共实现饮品出杯量约90亿杯，实现了约583亿元的终端零售额，分别同比增长21.9%及21.7%。

即将上市的蜜雪冰城，未来如何应对全方位的挑战？不妨拭目以待。（港湾财经出品）