上海沪工(603131) 智能制造行业领军，布局商业航天撬动新发展

　　自动化焊接及高端装备配套营收稳增，子公司商誉计提等拖累业绩。2023年公司实现营业总收入10.53亿元，同比增长6.20%，主要系自动化焊接（切割）成套设备持续稳定增长以及高端装备配套业务较上年增长所致，实现归母净利润-5万元，同比减亏7232万元。自动化焊接（切割）成套设备业务方面，公司销售收入、规模继续保持快速增长的势头，不含税销售收入达到1.58亿元，同比增加15.10%；弧焊设备方面，公司销售收入6.89亿元，与上年基本持平；机器人系统集成方面，公司实现营收2250万元，同比增长147.02%，毛利率13.25%，同比增加10.43个百分点；受市场环境及行业政策等因素导致上游客户采购进度发生变化及毛利率降低，公司高端装备配套业务完成收入1.73亿元，同比增长20.65%，净利润为-1352.45万元，同比下降249.80%。子公司华宇科技2023年实际经营业绩未达预期，2023年度收入增长但盈利下降，净利润同比减少327.40万元，公司进行商誉计提减值9293.50万元，拖累整体业绩。

　　高端数字化控制焊接与切割国内领先，2023年期间费用率改善明显。公司是在国内领先拥有全系列气体保护焊机、氩弧焊机、埋弧焊机、手工弧焊机等高端数字化控制焊接与切割产品的企业，构建了机器人焊接（切割）系统、激光焊接（切割）设备、自动化焊接（切割）成套设备等系列的产品类别，形成一条焊接与切割兼备的完整产业链，随着我国工业化程度的不断提高，焊接与切割设备制造行业呈现稳步增长的态势，公司有望受益。2023年，公司期间费用率16.98%，同比改善明显，其中，销售/管理/财务/研发费用分别为4972/5964/962/5978万元，同比+13.83%/-16.84%/-45.14%/+1.02%，管理和财务费用较上年下降明显，管理费用同比改善主要系2022年受超预期因素影响，公司上海工厂4月、5月配合有关政策临时性停产，导致2022年管理费用增加，致2022年基数上涨所致；财务费用主要系2023年公司现金管理产品减少，利息收入增加及偿还贷款后利息费用同期减少所致。

　　子公司沪航卫星专注商业卫星配套，有望充分受益商业航天高景气。沪航卫星作为上海沪工旗下的重要分支，是一家专注于商业卫星配套产品及服务的公司。2023年12月12日，沪航卫星获得高新技术企业资格证书，享受高新技术企业税收优惠政策。沪航卫星的业务范围广泛，包括商业卫星总装集成、航天产品核心部件设计及制造等关键领域，凭借其专业的AIT生产能力，能够同时在线装配多颗50KG以下的商业卫星，展现了其在航天制造领域的技术优势和市场竞争力。沪航卫星的合作伙伴广泛，包括以卫星任务研制为主的航天单位以及上海卫星工程研究所下属企业，进一步提升了其在航空航天装备领域的技术实力和市场地位。公司目前已成功完成多颗卫星的总装、电装与热控实施工作，展示了公司在商业航天领域的行业地位，随着国内卫星互联网建设的不断加速，公司有望充分受益。

　　投资建议：公司是焊接、切割行业的龙头企业之一，在焊接、切割、自动化成套设备等方面掌握了核心技术，同时，公司积极布局商业航天产业，有望受益于下游高景气发展。我们预测公司2024-2026年收入11.79/13.10/14.46亿元，同比增长11.9%/11.1%/10.4%，归母净利润分别为0.88/1.14/1.37亿元，同比增长262.7%/29.4%/19.8%，对应EPS为0.28/0.36/0.43元，PE为52.8/40.8/34.0，首次覆盖，给予“增持”评级。（华金证券）

【天风通信】海缆持续大涨

　　敢为有确定性的长逻辑下注，坚定看好亨通中天东缆，重申逻辑：

　　1、坚定看好亨通、中天、东缆的核心逻辑：

　　海风是未来2-3年全市场为数不多确定性向上趋势并且会加速的方向，且对应25年估值极低（亨通、中天明年10-11倍）。

　　明年国内、外需求共振极强，海缆环节壁垒高格局好，海外供不应求带来持续出海机会，国内订单和竞配项目充裕，近期广西即将推出6.5GW竞配、上海29.3GW编制规划并获批复、广东7GW省管项目已核准、江苏二期竞配项目储备8-10GW，行业蓄势待发。

　　2、前期调整，反映了市场对出海逻辑的担心情绪释放。而实际产业情况看，海外电力互联和海风驱动的海缆需求旺盛，本质供不应求缺口很大，出海趋势持续且确定。

　　3、中期看，Q1Q2环比加速趋势确立但同比还不够强，随着进入H2，国内军事、航道问题解除，国内装机交付将迎来加速，下半年业绩增速也有望明显加速（23H2基数也很低），将进一步和产业逻辑互相强化验证。

风电：需求松绑、边际向好，重视配置时机

一、基本面情况

英维克(002837) 业绩持续高增，算力有望驱动液冷持续高增长！

　　事件：

　　公司发布24半年报预告，24H1实现归母净利润1.65亿元-1.93亿元，同比增长80.00%-110.00%（2023H1同比增长75.58%），实现扣非归母净利润1.53亿元-1.81亿元，同比增长91.02%-125.39%。

　　温控龙头业绩持续表现强劲：

　　公司继24Q1实现营收同比+41%增长，归母净利润同比+147%增长后，继续保持强劲增长动能。Q2单季度来看，24Q2实现归母净利润中值1.17亿元，同比增长75.5%，实现扣非归母净利润中值1.13亿元，同比增长87.6%。主要增长因素包括1）抓住行业发展机遇，各业务板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快；2）优化产品设计、物料采购策略，材料价格上涨的不利影响控制在较小范围；3）股权激励费用同比减少。

　　手握核心客户资源，拓展海外有望紧抓AI时代新机遇

　　公司打造全链条液冷，并不断积累应用案例。公司在数据中心液冷项目交付过程中积累了丰富的技术，截止24年4月累计已交付900MW液冷项目。同时积累了丰富的客户资源，此外公司近期以第一份额新中标了中国电信DC舱集采，和百度、超聚变等厂商建立了深度合作。此外，公司积极拓展海外市场，此前和英特尔达成合作，拓展了海外龙头CPU厂商，未来有望拓展海外芯片大厂、GPU厂商，值得期待，有望紧抓AI时代下的新机遇。

　　专注深耕温控行业，有望核心受益算力产业趋势

　　公司是国内领军的精密温控节能解决方案与产品提供商，2005年成立至今深耕行业近二十载。AI算力发展带来制冷新需求，液冷有望逐步成为“必选”，GTC2024新一代GB200发布时，英伟达设计了1200W的风冷和液冷两种方案；另外，运营商积极推动液冷，根据运营商白皮书，运营商规划2025年及以后，50%以上项目规模应用液冷。在产业趋势下，国内厂商同样具备强竞争力，国内算力需求增长带动IDC温控需求高增，此外突破海外值得期待，国内温控厂商凭借技术能力、服务、成本等优势或将突破北美算力市场，英维克作为国内温控龙头或将核心受益。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势。公司上半年机房温控节能产品增长较快，预计受益于产业趋势，我们上修公司24-26年归母净利润至5.2/7.1/9.5亿元（前值为5.0/6.7/8.7亿元），对应24-26年PE估值为35/26/19倍。维持“增持”评级。天风证券

长安汽车(000625) 华为车BU，自主新引望

　　事件：近日，长安汽车发布2024年上半年业绩预告：公司上半年预计归母净利润25.00-32.00亿元，同比下降58.19%-67.33%；预计扣非归母净利润8.00-15.00亿元，同比下滑35.58%-20.79%。

　　Q2业绩改善，盈利能力拐点向上。公司2季度预计归母净利润13.42-20.42亿元，同比增长96.5%-199.1%，环比增长15.9%-76.3%；预计扣非归母净利润6.88-13.88亿元。公司Q2业绩大幅改善，得益于公司品牌向上，产品结构优化，自主品牌盈利稳定；合资业务盈利能力逐步改善。公司在新能源汽车和智能网联汽车领域的布局也逐步显现成效，扣除非经常性损益后的净利润增长，盈利能力拐点向上。

　　深蓝+阿维塔+长安启源销量向上，海外出口加速。公司新能源自主品牌6月销量63,586辆，同比增长60.03%，上半年累计销量299,065辆，同比增长69.87%。深蓝G318、阿维塔12、长安启源A07等车型在各自细分市场销量排名前列，展现出爆款潜力。公司去年启动了“海纳百川”全球化战略，旨在通过在欧洲、东南亚、南美等区域设立生产基地和销售网络，加强品牌国际推广，推出本土化产品，加速新能源战略实施，以及与国际科研机构合作提升技术创新能力，培养国际化人才，以期在2030年实现海外市场销量百万辆，巩固其在全球汽车市场的地位。

　　乾崑ADS3.0首搭阿维塔，华为车BU，自主新引望。长安汽车与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，双方共同支持目标公司成为立足中国、面向全球、服务产业的汽车智能系统及部件解决方案产业者。公司已圆满完成项目的财务、法律、业务及技术尽职调查。目前，双方正就交易核心条款展开密集谈判。鉴于项目重要性及复杂度，项目进度较原计划有所延期。公司预计将于2024年8月31日前完成最终交易文件的签署。

　　投资建议：公司作为自主品牌转型的领跑者，与华为合作有望获得竞争力全面提升，华为车BU，自主新引望。预计2024-2026年收入分别为1800/2117/2449亿元，归母净利润分别为83.14/108.16/122.91亿元，EPS分别为0.84/1.09/1.24元，PE分别为18.07/13.89/12.22倍，“买入”评级。

     太平洋证券观点

有色行业跟踪点评—湖南黄金停产，锑价可能继续上涨

有色行业跟踪点评—湖南黄金停产，锑价可能继续上涨

2024年7月17日，湖南黄金子公司新龙矿业的采掘工程承包方湖南金智源矿业工程有限公司项目部员工在新龙矿业800坑口6#脉采场进行风钻作业时，顶板冒落，事故造成金智源驻新龙矿业项目部一名员工死亡。后续造成新龙矿业停产，复产时间暂时不可确认。

影响：新龙矿业是湖南黄金主力矿山。2023年度，新龙矿业本部自产含量金801千克，含量锑6,060吨。锑产量占到公司总产量的三分之一左右，黄金产量占公司总产量15%左右。

随着今年锑价快速拉涨，但锑的供给缺口仍难以改变，而湖南黄金停产可能成为价格再次上涨的促进因素，锑价向18-20W进军的预期仍在，由于湖南黄金的停产，短期有望刺激锑的另外两家供应商：华钰矿业、华锡有色；

PS: 现阶段有色的整体情绪一般，因为国内货币紧缩，美国则有衰退的迹象，因此不利于有色的短期情绪，只能够看具体涨价品种，目前锑的价格已经企稳，并有反弹迹象。来自网络仅供参考。

东欧光储需求有望加速

1. 总统呼吁尽快安装光伏储能

沪电股份（002463）：业绩延续高增趋势，AI浪潮下800G交换机渗透+AI服务器放量驱动增长

事件

沪电股份发布2024年半年报业绩预告，预计实现归母净利润10.8~11.6亿元，同比增长119.24%~135.48%；实现扣非归母净利润10.52~11.32亿元，同比增长136.84~154.85%。

我们的观点如下

1、受益AI需求，业绩持续亮眼高增

24上半年，伴随着全球算力投入的持续，公司受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求，收入和利润都有亮眼高增长。从Q2单季度来看，公司预计实现归母净利润5.65亿元~6.45亿元（YoY +93.4%~+120.7%），中值为6.05亿元（YoY +107.0%）；预计实现扣非归母净利润5.55亿元~6.35亿元（YoY +112.3%~142.9%），中值为5.95亿元（YoY +127.6%）。受益于AI产业趋势带来的需求增长，Q2业绩环比体现了延续性，归母净利润中值环比增长17.6%，同时实现同比高速增长。

2、紧抓800G交换机+AI服务器迭代机遇

根据Dell‘Oro预测， 到2027年，近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps及更高的速度驱动，同时预计到2025年，800Gbps将超过400Gbps。公司在高阶数据中心交换机领域持续布局，应用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T芯片)的产品已批量生产，应用于800G(基于112Gbps速率，51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于AI浪潮下，AI服务器以及800G交换机迭代带来的PCB板价值量的增长。

同时AI服务器领域，英伟达此前发布AI芯片H200，此外24年，英伟达预计还会发布基于Blackwell架构的B100。算力服务器持续迭代升级，AI 服务器对芯片性能及传输速率要求更高，通常需使用高端的GPU 显卡以及更高的PCIe 标准，整体PCB价值量有望持续提升。

3、AI浪潮产业趋势，PCB持续成长机遇

现阶段AI应用中“杀手级”场景尚未普遍落地，但从中长期来看随着AI的应用场景逐渐落地，图像、语音、机器视觉和游戏等领域的数据将呈现高速增长，新兴人工智能应用的计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中主要的增长动力，并为能够提供高性能PCB解决方案的企业带来可期的市场机遇。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为24/32/39亿元，对应24-26年PE为32/24/20倍，维持“增持”评级。

风险提示

AI发展不及预期、交换机渗透不及预期、公司技术升级迭代不及预期、业绩预告仅为初步测算结果，具体财务数据以半年报为准等。天风通信

半导体设备相关公司业绩符合预期，重点关注行业头部企业

半导体设备观： 半年度业绩陆续披露，行业龙头高速稳健增长，下半年存储板块订单陆续释放，新厂建设有望提速，先进逻辑或将迎来拐点，重点推荐

从业绩来看，截至7月15日，包括北方华创、华海清科及精测电子均已发布半年度业绩预增公告，目前来看均符合市场预期。

从订单来看，上半年伴随着两大存储客户的下单，以北方华创为首的头部设备公司订单出现了同比显著增长，展望下半年，我们认为主要发酵还可以分先进存储和先进逻辑讨论：

先进存储：大客户A后续订单正在议价阶段，并有望在三季度中期继续下单，总订单量符合去年年末我们给出的指引，该客户有望在9-10月开启新厂建设，预计更高阶产品或将在Q4推出。大客户B目前已经给到头部客户第一批订单，另有部分客户第一批订单正在议价过程中，Q3末预估还有第二批订单给到上游厂商。目前该公司的新厂已经启动建设，预估更多的新厂建设工作有望在年内问世。

先进逻辑：从23年初起，先进逻辑开启验证工作，预计到今年Q3中下旬会有阶段性进展，先进逻辑客户C有望开启招标工作，我们预估从今年Q3末到明年Q2，三大先进逻辑集团将陆续开启招标，情况与【去年Q4到今年Q2】的先进存储情况非常相似。这将成为本轮国产化的第二大亮点，为头部设备厂带来更多确定性订单。

根据我们的预测，明年的头部设备厂商的PE在【22.0x~30.0x】，业绩确定性强，价格合理，顺周期且顺产业浪潮，受国家重点扶持，我们由衷推荐【半导体设备产业链】，尤其是推荐【先进逻辑、先进存储 敞口大】的【子行业头部】企业。

国盛证券重点关注：

【先进逻辑敞口大】：北方华创、精测电子

【先进存储敞口大】：中微公司、拓荆科技、芯源微、华海清科、万业企业

【周期拐点+大客户拉货】：长川科技

印制电路板PCB行业近况交流纪要

PCB 行业业绩增长强劲，股价涨幅显著，并强调了市场对 PCB 板块的高度关注度。特别提到，汽车和 AI 领域的需求增长共同推动了 PCB 行业的繁荣，并回顾了过去两年因 4G 和 5G 技术发展带来的大幅上涨行情。此外，国投证券对 PCB 行业的长期跟踪研究显示对未来市场趋势持乐观态度，并愿意向感兴趣的投资者提供更多信息和帮助。PCB 行业在国内拥有强大的竞争力和市场地位，代表性企业如盛红、顺丰等展示了显著的成长性和企业实力。投资者在选择投资标的时应考虑公司的战略定位、资源投入和技术积累等关键因素。近期业绩预告显示，电子行业的许多公司受益于加工率提高、订单增长、AI 技术引入和服务器迭代等多重因素实现了显著增长。其中，一些公司的利润率得益于生产和销售的增长以及高端产品的推出。在 PCB 行业内，一些公司凭借在地板连接线、机柜、背板等领域的优势，加之稳定的海外业务增长，展现了其业务模式的稳健性。此外，技术创新和紧密合作头部大客户的战略是保持全球竞争力的关键。PCB 行业的营收规模虽然较大，但营收弹性有限，而利润弹性巨大，尤其是在生产高端产品时。科技趋势，尤其是每次科技进步，都会带动 PC 好行业增长，体现了其在支持科技发展中的重要角色。总的来说，随着 AI 技术的发展和电子设备市场的回暖，PCB 行业预计将继续增长，并有望突破产业瓶颈。供给端方面，大厂更加注重扩产质量和海外布局，而小厂则积极扩展以抓住发展机遇。需求端方面，全球及新兴产业发展下，AI 趋势受到广泛关注，特别是与特斯拉、英伟达、苹果产业链相关的公司。

问答

问：未来PCB行业格局将如何演变？

答：预计未来PCB行业将继续保持强者恒强的趋势，市场规模和技术层级将进一步提升。尤其在疏通版、高阶封装等领域的需求将持续上升。因此，无论是从景气度还是发展前景来看，团队非常看好PCB板块。

问：PCB行业当前的主要驱动力是什么？

答：当前PCB行业主要受到汽车和AI技术发展两大因素的催化，带动了新一波的需求增长。特别是在2018年至2019年间，随着4G扩容和5G产品的推出，PCB板块经历了大幅上涨。

问：这一轮PCB板块行情与全球经济形势有何关联？

答：去年景气度较低的部分原因在于全球经济增长放缓，而今年市场有所复苏，并且AI对高速板、疏通版等技术需求的增长，以及汽车行业加快步伐，使得PCB板块整体表现强劲，尤其是在经历了一轮洗牌之后，头部企业的市场份额进一步集中。

问：团队成员对于PCB板块的研究有多长时间，有什么样的独特见解？

答：团队成员从入行开始就长期关注PCB板块，拥有深厚的产业背景和丰富的实践经验。例如，朱思自产业部门转岗而来，凭借敏锐的洞察力发现了一些具备高成长潜力的公司，并且早于市场广泛传播他们的观点，对这一行业有着独到的理解和深刻认识。

问：在投资选择A股上游行业中领先的公司时，如何判断其是否具备成功的关键因素？

答：对于A股中收入名列前茅且上市的公司来说，它们的成功并非偶然。这类公司在定性层面表现出色，尤其体现在公司战略、资源投入、技术创新以及管理团队等方面。例如，即使该公司原本并不从事当前热门领域如AI，但只要该企业在上述方面表现出足够的决心、投入和技术积累，那么它就有成为行业龙头的可能性。投资者应关注公司的发展方向及其与自身产业相关的竞争力，并结合的能力进行综合评估。

问：如何看待当前PCB行业的业绩普遍表现良好这一现象？

答：当前PCB行业内多家头部企业的季度业绩预告显示出同比增长强劲的趋势，主要归因于加工率提高、订单量增加、AI等相关新技术的快速引进以及全球电子市场需求的复苏等多重因素。虽然PCB作为制造业的一部分，在全球半导体产业链中的地位相对较弱，但它直接服务于各类电子产品的组装，因此行业景气度与其息息相关。此外，由于许多企业拥有较高的海外收入占比（如深蓝的海外收入占比达到33%），这使得他们在面对国内市场波动时仍能保持稳健的营收增长，从而构成了其利润的基本盘。

问：为何在某些情况下客户不愿意接受低价策略？

答：有些客户认为如果你的价格低于竞争对手，那么要么是因为对方计算错误，要么就是产品质量或服务存在问题。在当前竞争环境下，供应商与外资企业的合作模式通常是将供应商引入其合作伙伴名单同盈利，因此供应商需确保产品的质量，并且这种模式下客户的谨慎态度使得他们更倾向于长期稳定的合作关系。

问：PCB行业是否存在过剩产能的问题以及如何应对？

答：目前PCB行业已不再追求大规模产能，而是倾向于根据市场需求进行适配生产。例如，在过去需要100个时可能只生产90个以保留一定的议价权，而如今则注重紧跟技术和市场需求变化，避免盲目扩大产能导致资源浪费。

问：PCB行业为何选择与领先企业紧密合作并抓住头部客户的重要性是什么？

答：由于PCB行业的特点是分散化且具有通用性，但同时在电子电路中扮演着不可或缺的角色。因此，与其追逐所有领域的小市场，不如抓住主流市场的头部客户，如同后店模式一样跟随行业巨头的步伐，从而在全球范围内建立起有竞争力的地位，并保证长期稳定的业绩增长。

问：PCB行业中影响企业业绩的关键因素有哪些？

答：影响PCB企业业绩的核心问题在于产品单价和客户群体。企业的产品单价越高，说明技术含量越高，而拥有越牛逼的客户群则表明企业的产品品质和服务更受市场认可。此外，PCB行业是一个直接反映市场需求的行业，其生产周期较长且依赖于订单驱动，因此需求回暖时的加班率上升对于业绩恢复至关重要。尤其是当国内及海外市场的需求均有所回暖时，企业加班率的提升会显著推动业绩增长。

问：AI服务器中的PCB板弹性有多大？

答：在AI服务器市场中，虽然整体营收弹性可能不是很大，但由于使用高端PCB板使得单位成本大幅增加，例如普通PCB板一平米仅几百元，而AI相关产品则可达到数万元甚至更高，因此利润弹性巨大。毛利率和净利润率通常远高于常规产品，这导致即使公司在营收方面表现平平，也可能因利润提升带来显著的增长。

问：科技产业发展如何影响PCB行业？

答：随着科技进步尤其是新科技方向的出现（如5G、特斯拉等），PCB板块往往会随之受益，并催生出一系列高新技术需求。每一轮科技趋势都会推动PCB行业进行技术创新与产业升级，例如从传统的PCB到高频高速HDI的研发与应用。同时，在全球范围内，由于大陆制造能力的不断提升，越来越多的新技术所需的PCB产品得以由中国企业生产并满足市场需求，从而实现业绩增长和利润提升。

问：AI产业链中PCB的具体作用是什么？

答：在AI产业链中，PCB扮演着至关重要的支撑作用。一方面，它提供基础设施建设所需的基础电子设备，如服务器机房中的高密度印制电路板（HDI）设计，实现高效低损的电力传输和信号处理；另一方面，终端消费电子设备如智能手机中的AI计算模块也需要更精细、灵活且高效的PCB设计来支持更高的性能需求。因此，无论是基础设施建设还是终端设备升级，PCB公司的技术和产品都能为其提供有力的技术支持和材料保障。

问：当前PCB行业中大厂和小厂在扩产方面的态度如何？

答：大厂由于2021年曾遭遇需求不足的问题，现在扩产较为谨慎，台湾企业尤其如此，他们已度过内卷阶段，倾向于市场饱和时提供适量产能，以免闲置。相比之下，小厂看到大厂保守扩张，可能会趁机在国内寻求机会，在必要时进行设备投资，并根据市场需求进行有限度地扩充。

问：未来一段时间PCB行业供需关系会发生怎样的变化？

答：短期内，随着国内前期大量产能逐渐消化，预计不会有大规模扩产行为，更多可能是转移到国外建设工厂，比如泰国和越南等地。此外，由于PCB作为高科技行业的特性以及AI等新兴科技趋势的影响，小厂正逐步涌入该领域尝试获取市场份额。尽管大厂扩产受限，但在需求恢复、全球化业务拓展及新兴科技趋势驱动下，整体供需关系有望保持稳定，并围绕新技术发展形成新的竞争格局。

问：如何看待设备供应商在当前PCB行业背景下的一季度业绩表现良好现象？

答：尽管大厂整体上未大幅度扩产，但由于技术更新换代的需求以及新兴行业的发展，设备供应商一季度销量依旧可观。因此，建议投资者关注那些与特斯拉、英伟达和苹果产业链相关的具有代表性的PCB制造龙头公司，它们在未来一段时期仍将持续受益于相关技术和产业发展，产生较高毛利的产品，成为重点跟踪的标的。股市调研

锗金属专家会议

　　会议要点

　　1、锗金属价格上涨原因

　　· 锗金属价格自2023年5月中下旬开始上涨，主要原因是生产企业在年初因财报压力进行了一批售卖，导致市场价格压在9000元/公斤以下。5月份开始，由于国家的收储计划，头部生产企业停止出货，现货供应减少，导致价格上涨。

　　· 5月末至6月初，国家召开了第二次会议，讨论未来两年锗金属收储情况。由于收储计划，锗金属供应在未来1-2年内将相对紧张。

　　· 2023年8月出台的出口限制政策，以及军工方面的安全考虑，使得锗金属供应更加紧张。头部企业和部分中小厂减少出货，导致现货供应紧张。

　　· 5月末锗金属现货供应紧张后，下游需求强劲，订单挤兑现象出现。价格从5月底的约10000元/公斤一路飙升，每周上涨500-1000元，至7月初仍在持续上涨。

　　2、锗矿供应情况

　　· 2024年上半年锗矿供应环比增加约10%，但增加幅度不大。主要原料来源紧张，导致矿石产出较少。

　　· 部分南方企业计划增产，但由于原材料供应紧张，增产进展不大。整体上，每家企业的供应情况类似。

　　· 2024年6月的冶炼厂开工率接近满产，约70%。部分厂家处于停产状态，但在产厂家基本满产。

　　3、锗金属库存情况

　　· 头部企业库存处于中上水平，主要用于完成去年的任务和未来供应链需求。上半年对外销售量减少，每次出售量不超过一吨。

　　· 中小厂库存量根据自身经营情况有所不同，部分企业采取吸收策略，库存量较高。整体上，中下游厂商库存量见底，特别是做镜片和镜头的厂家。

　　4、锗金属需求情况

　　· 红外光学领域占比约38%-40%，半导体占比约12%，光伏占比约4%，塑料生产占比约6%，电信占比约40%。

　　· 2023年红外光学需求明显回升，2024年大幅增加。光伏行业需求下降，半导体需求在2024年显著增长。塑料生产需求下降，电信需求在2023年上升，但2024年不及预期。

　　· 军工方面的锗金属需求呈现增长趋势，2024年预计大幅增长。

　　5、锗金属价格预期

　　· 短期（1-2个月）：预计价格达到15000-16000元/公斤。中期（半年至2024年底）：价格可能冲高后回落，逐渐平稳。长期（2025-2026年）：价格长期看好。

　　6、出口限制政策影响

　　· 出口限制主要针对美国、日本、韩国。欧洲市场在2023年5月订单恢复正常，主要出口红外和光纤用锗。美国市场无直接出口。

　　· 出口许可证需要下游企业配合，敏感领域难以出口。主要出口到欧洲，少量到韩国和东南亚。

　　7、锗金属市场价格

　　· 2023年8月出口限制后，欧洲市场价格一路上涨至1600-1700美元/公斤。2024年一季度后，价格与国内同步上涨，现已超过2000美元/公斤。

　　· 美国市场价格高于欧洲，约高出100美元/公斤。

　　8、锗金属生产成本

　　· 锗金属生产成本约6000元/公斤，主要是原材料成本。加工费在500-1000元不等。

　　9、锗金属收储政策

　　· 2023年的收储量为50吨，2024年的收储量预计不会低于2023年。收储政策主要是市场调节和战略储备，未来2-3年内可能继续收储。

　　Q&A Q：这轮锗金属涨价的原因是什么？

　　A：这轮锗金属涨价从今年五月中下旬开始，主要原因包括：一是生产企业在年初财报压力下售卖库存，导致市场价压在不到9000元/公斤；二是国家的收储计划导致头部生产企业在二季度末停止出货，现货供应减少；三是五月末的会议沟通了未来两年锗金属收储情况，供应紧张；四是去年八月的出口限制政策和军工需求增加；五是中小厂商因原材料价格上涨而减少出货。综合这些因素，导致锗金属现货供应紧张，价格持续上涨。

　　Q：2024年上半年锗矿的供应情况如何？

　　A：2024年上半年锗矿供应环比增加约10%，但增幅不大。虽然一些企业计划扩产，但由于原材料矿石供应紧张，实际产量提升有限。整体来看，上半年产量与去年持平，六月环比增速为10%。

　　Q：锗金属冶炼企业的开工率如何？

　　A：六月份锗金属冶炼企业的开工率约为70%。虽然一些厂家处于停产状态，但在产的厂家基本上处于满产状态。

　　Q：目前上中下游厂商的库存情况如何？

　　A：上游头部企业的库存处于中上水平，主要是为了完成去年的任务和准备后续供应链需求。小厂的库存量根据自身经营情况有所不同，有些库存较高，有些正常销售。中下游厂商的库存量已经见底，特别是下游做镜片和镜头的厂家，最近积极寻求材料。

　　Q：下游企业对锗金属的价格有何心理预期？

　　A：目前下游企业，尤其是摄像头等产品的制造商，对锗金属的价格较为敏感。当前锗金属的成本约为20元/克，即每公斤约2万元。订单充足的情况下，这个价格是可以接受的。然而，当锗金属价格低于15000元/公斤时，他们更愿意采购。超过这个价位时，采购意愿会根据下游反馈再做决策。15000元/公斤是他们目前的心理价位。

　　Q：国家锗金属收储的具体情况如何？

　　A：去年国家公开披露的锗金属收储量为50吨。今年的收储计划尚未公开，但预计不会低于去年。过去几年，国家收储锗金属主要是为了市场调节和战略储备，尤其是考虑到锗金属对军工的重要性。在价格低位时，国家进行收储以维护价格并防止资源流失。近两年的收储更多是出于国防军工方面的考量。

　　Q：2023年锗金属的产量是多少？

　　A：2023年锗金属的月均产量约为70吨，全年总产量约为180吨，同比减少了约2%。尽管价格较高，产量依然保持稳定，主要是由于产能有限和原材料供应紧张。部分小厂因原材料不足，产量有所下降。

　　Q：锗金属的历史产量高位是多少？

　　A：2022年锗金属的产量接近190吨，是近年来的最高水平。2023年的产量略有下降，但仍处于较高位置。近年来新增了一些生产厂，提升了整体产量。

　　Q：锗金属下游需求的变化如何？

　　A：锗金属在红外光学领域的需求占比约为38%-40%，在半导体领域占比约为12%，光伏领域约为4%，塑料生产环节约为6%，电信领域约为40%。2023年红外光学需求明显回升，2024年预计大幅增加。光伏行业需求在2023年下降，预计2024年继续下降。半导体行业需求在2023年平稳，2024年出现显著增长。塑料生产环节需求呈下降趋势。电信领域在2023年需求上升，但2024年不及预期。军工方面的需求在近两年也呈增长趋势，2024年可能会有更大幅度的增长。

　　Q：光伏行业对锗金属的需求为何下降？

　　A：光伏行业对锗金属的需求下降主要是因为尚未进入量产阶段。光伏应用占比仅约4%，每年需求量仅几吨，因此其需求变化对整体市场影响不大。未来随着光伏行业进入量产，锗金属需求可能会出现爆发式增长，但目前尚未见到明显的采购需求。

　　Q：国内和国外的需求有什么区别？

　　A：国外的需求主要来自德国和欧洲企业，主要集中在红外光学领域，尤其是直镜头的需求。其他领域对国内指定的需求量相对较少，因为国外也有一定的指定供应。

　　Q：今年国外的需求有何变化？

　　A：国外的需求基本平稳，符合红外光学领域需求增加的趋势。其他行业对国内指定供应的需求相对较小。

　　Q：光伏和半导体领域的需求占比如何？

　　A：光伏和半导体领域的需求有一定叠加，光伏领域的占比大约在12%到13%左右，光伏加半导体的需求占比大约在15%到16%左右。

　　Q：今年全球需求的增速预期如何？

　　A：预计今年全球需求同比增长20%到30%。上半年已经基本达到这个增速预期，有些厂家的订单甚至翻倍。

　　Q：供给端的增速如何？

　　A：供给端的增速不及下游需求增速，可能会导致抢单，价格上涨。

　　Q：对后续锗金属价格的预期如何？

　　A：短期（1到2个月）价格可能达到15000到16000元/公斤。中期（半年到2024年底）价格可能会在冲高后回落，保持相对平稳。长期（2025到2026年）价格预期仍然向好。

　　Q：出口限制政策的具体影响范围是什么？

　　A：出口限制主要针对美国、日本和韩国。去年到现在没有直接出口到美国的订单，但到欧洲的订单基本恢复正常。敏感领域的出口受到限制，主要出口民用端的红外和光纤用锗。

　　Q：市场上是否存在大幅囤货现象？

　　A：囤货主要是行业内的生产型企业和一些贸易商。贸易商手上的库存量不大，主要是生产单位在囤货，投资者几乎没有存货。

　　Q：锗金属的生产成本是多少？

　　A：锗金属的生产成本大约在6000元/公斤，主要是原材料成本，加工费在500到1000元不等。

　　Q：目前锗金属的成本大概是多少？

　　A：根据以往的价格判断，锗金属的成本大概在6000元附近。

　　Q：国内有哪些主要的锗矿供应企业？

　　A：目前有矿供应的企业包括广西医生、中间企业、文东哲业、罗平新店、华宇工业等。此外，还有一些非上市公司也有供应，但规模较小。

　　Q：内蒙古的锗矿储量情况如何？

　　A：内蒙古有一家锗厂正在投产，产线正在运行，但具体何时能正式生产还不确定。这家企业有自己的矿产资源，但不是上市公司。

　　Q：海外和国内的锗金属价格差异如何？未来走势如何？

　　A：去年8月以来，欧洲市场的锗金属价格一路上涨，达到1600-1700美元每公斤，相当于11200元人民币每公斤。国内价格在9000元左右。今年一季度后，海外价格逐渐接近国内水平，目前国外市场的主流报价已超过2000美元每公斤，接近国内成交水平。美国的报价比欧洲高出约100美元每公斤。未来海外价格预计仍会高于国内市场价格。

　　Q：美国和的锗矿开发情况如何？

　　A：美国由于产业链不全，开发周期较长，预计未来2-3年内不会有太大产量。的锗矿开采相对稳定，并从中国进口一些矿石。

　　Q：去年锗金属的收储量是多少？

　　A：去年锗金属的收储量是50吨，今年的具体收储量暂时没有确切消息，但预计不会低于去年。

　　Q：去年锗金属的产量是多少？是否包含回收量？

　　A：去年锗金属的产量大约是180吨，这个数据包含了回收的量。国内最大的回收企业在扬州，他们的回收量也计算在内。

　　Q：去年锗金属的消费量有统计数据吗？

　　A：由于消费端数据较为分散，且有些行业无法统计具体用量，因此没有详细的统计数据，但可以认为基本消耗完了。

　　Q：红外和光纤领域的锗金属需求增速是多少？

　　A：红外和光纤领域的锗金属需求增速大约在20%-30%。这个数据是从国外一家红外企业讨论得出的，他们也持一致看法。

　　Q：红外领域的增速如何？今年的产量情况如何？

　　A：红外领域的下游在近两年呈现出较快的增速。今年的产量为180吨，这在历史同比中处于较高的位置。虽然去年由于政策和国内大环境的原因，整体消耗量有所下降，但整体上产量每年都在增加。

　　Q：国内是否有进口含锗物料？进口量如何？

　　A：国内进口含锗物料的量较少。比如，华友在非洲有一些矿物，但由于运输和加工成本较高，且矿物品位不高，整体成本不划算。因此，今年基本没有太多锗矿从海外进口。

　　Q：收储政策的预期如何？国家的收储会持续多少年？

　　A：目前行业内普遍认为收储政策会持续两到三年，甚至更久。去年收储的一批将在今年七月份交付，明年可能还会有一波。交付时间点分为几个节点，不是一次性交付。政策相对灵活，只要在交付截止日期前交付即可。企业可以在价格合适时先将库存租出去，在价格较低时再从外面采购。本文选自网络，仅供参考

半导体：低位坚定看好！（附股）

我们看到的大家的担忧包括：1) 传海外加严对中国设备审核（该新闻大概率是谣言）。

2) 部分投资者担心龙头设备Q2收入情况。

我们认为：

1) 首先目前未看到海外官方新闻来源，传言大概率谣言。其次国内设备厂商主要客户在国内，而且这几年通过供应链国产化，已经不太存在供应链卡脖子问题。

2) 我们和设备龙头公司沟通下来，Q2利润预期未变，而且盈利能力还在增强。短期收入波动不影响利润表现。

底部看好设备的逻辑

1、从动态、PEG、海外龙头对比的多个维度来看，目前设备公司估值极具性价比！

2、存储扩产空间大。国产存储仍有很大的扩产空间，DRAM和NAND预计后续会有新增扩产规划。另一方面，先进存储制程将单位CAPEX提升。

3、下半年订单环比趋势向好。24H2存储和逻辑大厂预计都有订单释放，带动设备厂商下半年订单同比高增。

底部坚定看好设备，华福证券：

龙头：北方华创、中微公司。

细分龙头：拓荆科技、芯源微、华海清科、精测电子。

外资调研显示GB200的明年产量预期乐观

苹果股价重回全球第一，关注果链中目前仍处低位的产线设备（附股）

事件：

苹果传出要求代工厂在未来几年将iPhone组装线的人力减少50%，作为提高自动化生产目标的一部分。

1、产线自动化提升将带来新一轮自动化设备采购，属于SKU扩容；

2、苹果WWDC发布Intelligence套件，预期新一轮换机潮开启，海外知名咨询机构已经将苹果2025年的销量提升至2.5亿部，将2026年的销量提升至2.8亿部，苹果销量增加预期产线容量扩增超20%；

3、苹果AI手机发布，其硬件变动或带来整体产线更新，新一轮更换周期或来临。

目前产线设备估值处于低洼，核心标的对应2024年18倍，2025年仅13倍。（开源证券）

推荐方向：

产线自动化设备龙头：博众精工、赛腾股份、快克智能；

其他：宇环数控，燕麦科技，联赢激光，奥普特，创世纪，科瑞技术。

迎接全球铜需求结构的认知重塑

　　中信证券金属：2023年以来，对于铜基本面的市场感知和实际的市场表现出现多次分歧，一是23年宏观平淡的预期vs国内精炼铜实际呈现产销两旺，二是今年3月以来需求不振、持续累库vs铜价强势运行并创历史新高。 上述分歧来源于对铜需求结构的两点亟待重塑的传统认知：

　　1 终端需求结构认知重塑：能源转型与制造业替代地产链的主导地位。 2018年国内电力/建筑/消费品/交通/工业装备占铜实际消费比重为37%/26%/17%/13%/8%，2023年转变为44%/19%/15%/16%/7%，电力+交通占比的提升受益于锂电、风光储等能源转型领域的增长，伴随着建筑+消费品占比从42%降至33%。 2023年国内消费强于预期，主因能源转型对需求的拉动作用被低估。

　　2 地区需求结构认知重塑：我国难言绝对主导，海外需求率先修复。 相比于锚定生产端数据的表观需求，我们通过追踪各国终端数据指标测得实际需求口径，显示23年中国需求占比从52%降至37%，我国实际需求占比难言绝对主导。 24年迄今铜价强于预期的重要原因在于海外市场需求的率先修复被低估，其受益于电网建设、地产反弹以及新兴经济体制造业回暖。

　　短期展望：看好下半年终端需求复苏逻辑催化的铜价强势运行动能。 受竣工下行、特高压占比提升影响和高铜价抑制，我们测算二季度国内需求同比微降。 展望年内，随着海内外共振补库和国内进入消费旺季，线缆等需求由失速转为企稳，终端复苏有望催化铜价强势运行，预计2024H2铜价运行区间为9500-12000美元/吨。 预计年内全球实际需求同比+96万吨/+3.0%，全球精炼铜供给缺口23万吨，明年拉阔至50万吨以上。

　　中长期展望：新能源、新经济和新兴市场驱动铜需求迈向成长性。 双碳目标下，预计国内/全球能源转型领域铜需求占比将从2023年的18%/10%提升至2030年的33%/24%。往更远看，铜有望以优异性能在AI等新领域拓展更多需求。 受益于贸易格局重塑和工业化，印度、越南等六个新兴国家已成为不容小觑的增量来源，预计23-25年贡献占全球近三成的需求增量，未来的进一步工业化和人均铜消费水平的提升有望贡献长期增量。

　　投资建议：供需格局持续改善料将驱动铜价中枢上移，全面看好铜矿板块配置价值。 铜金优质组合维度推荐紫金矿业、中金黄金和中国黄金国际。 成长维度推荐洛阳钼业、五矿资源、金诚信，铜陵有色、藏格矿业和金川国际。 价值维度推荐西部矿业、中国有色矿业和云南铜业。

雅克科技：半导体材料龙头的荣光与隐忧

谈及国内半导体材料企业，就不得不提到雅克科技。

在我国半导体产业链上，半导体材料是最被“卡脖子”的领域之一，相关企业的整体实力相对偏弱。

但在奋力追赶的过程中，也出现了一些具备较强竞争力的企业，其中雅克科技算是综合实力最强的龙头。

收购式龙头

雅克科技成立于1997年，前身是江苏雅克化工有限公司，最早以阻燃剂起家，是国内有机磷阻燃剂龙头，后介入LNG保温绝热板材的研制销售。

2016年是雅克科技转型半导体材料供应商的关键一年。

这一年，雅克科技通过其参股公司江苏先科收购了韩国UP Chemical公司96.28%股份，一举切入半导体前驱体领域，该材料对于薄膜沉积等半导体制造核心工艺至关重要。

同年，雅克科技全资并购华飞电子，将硅微粉业务收入麾下，此业务广泛服务于集成电路封装及多种电子元器件制造，显著增强了其在电子材料市场的布局和竞争力。

2017年至2018年期间，雅克科技又完成了对成都科美特、江苏先科的收购事宜，不仅使得其拓展了高纯度电子特种气体业务，也巩固了其在半导体前驱体市场的领先地位。

步入2020年，雅克科技通过收购LG化学的彩色光刻胶事业部的专利技术与部分经营性资产，掌握了显示屏用彩色光刻胶技术，其电子材料业务再添重彩。此外其还通过收购江苏科特美进一步提升了其显示屏用光刻胶技术与生产能力。

经过一系列战略收购，雅克科技完成了覆盖半导体制造前中后多道主要工序的半导体材料业务布局，跻身为具有全球竞争力的半导体材料行业领先企业。

如今，雅克科技的半导体前驱体材料产品已供货于三星电子、英特尔、台积电、SK海力士、中芯国际、长江存储与合肥国内外半导体芯片头部企业，光刻胶产品则供货于京东方、三星电子、LG等全球领先的面板制造商，含氟类气体亦销往半导体行业头部厂商。

需求满满

雅克科技这一系列收购无疑是富有成效的，不仅顺利转型并确立了其在半导体材料领域的优势竞争地位，而且收获了不错的经济效益。

自2017年以来，其年营收持续保持双位数的较好增长势头，今年一季度也实现了51.09%的同比大幅增长。2023年底其半导体前驱体材料、光刻胶及配套试剂、电子特种气体、球形硅微粉业务收入合计达到30.69亿元，占比大幅提升至64.77%。

同期归母净利润同比增速虽有波动，但整体上以较好增长为主，今年一季度同比增速达到42.21%。

此外，合同负债规模近几年的持续扩大进一步验证了雅克科技较好的下游需求，今年一季度其合同负债亦同比增长52.57%至8.72亿元，需求较为充裕。

也有问题

尽管一系列外延式并购为雅克科技带来了充满潜力的半导体材料业务与快速成长，但问题也难以避免地随之而来，当中最为直观的体现无疑就是商誉的高企。

到2024年一季度末，其商誉规模达到19.02亿元，占净资产比21.57%。去年底，其商誉价值19.11亿元，大幅超过当年归属母公司净利润5.79亿元。

只不过，在当前AI迅速发展与半导体产业链国产化进程加持下，雅克科技的商誉风险尽管是一个客观且实际的问题，但目前没有显得像是一个紧迫的隐患。

当然，希望已顺利在半导体材料领域立足的雅克科技，未来能更多地通过自主研发不断增强自身产品的竞争力，在全球半导体产业发展与半导体国产化浪潮中，获得长远的持续发展。来源：瀚数财经

新和成(002001) 维生素价格上涨，看好景气修复

　　事件：

　　6月12日，帝斯曼-芬美意饲料级VE报价提高至85元/kg。6月18日,由于海运费大幅上涨，新和成饲料级VE50%的出口报价提高到10.5美元/kg。6月20日，浙江医药饲料级VA国内出厂报价上调至95元/kg。

　　结论及建议：

　　维生素行业近两年处于景气底部，价格维持弱势，行业处于亏损状态。目前下游养殖利润逐渐修复，加之出口改善，预计行业景气底部回升。公司是全球维生素龙头企业，VA、VE产能国内领先，看好公司享受景气修复红利，充分展现业绩弹性，给予“买进”评级。

　　厂家挺价，维生素价格回暖：6月以来厂家调涨多个维生素品种价格。据百川盈孚，6月25日VA均价83元/kg，较月初上涨1.2%，VE均价74元/kg，较月初上涨7.2%，VC均价26元/kg，较月初上涨2.0%，VD3均价78元/kg，较月初上涨34.5%。整体看VA价格较为坚挺，处于三年来中位，VE、VC、VD3仍在底部区间。我们认为随着下游养猪等产业利润的修复和海内外库存的消化，维生素供需格局有望改善。

　　养殖利润好转，有望拉动维生素需求：除VC外，大部分维生素主要作为饲料添加剂，添加量受养殖利润影响。2023年全年生猪价格低迷，自繁和外购养殖均处在亏损状态，养殖户倾向减少维生素的添加。2024年猪价上涨，生猪养殖利润明显好转，本周外购仔猪养殖利润为383元/头，自繁自养养殖利润为367元/头，同比实现扭亏为盈。随着生猪养殖利润的修复，我们预计作为饲料添加剂的维生素需求将得到改善。

　　出口向好，海外需求改善：2024以来，维生素出口同环比均呈现向好态势。出口数据来看，2024年前5个月VA总出口量达2298吨，yoy+14%；VE出口46206吨，yoy+29%；VC出口77825吨，yoy+3%。5月单月，VA出口540吨，yoy+51%；VE出口8430吨，yoy+39%；VC出口13581吨，yoy-0.70%。维生素经历两年低谷，终端库存处于较低位置，预计景气行情开启后，终端亦有补库动力。

　　维生素龙头企业，蛋氨酸新项目贡献成长：维生素产能集中度较高，公司是国内VA、VE龙头企业，VA产能1万吨，占国内总产能的37%；维生素E（50%粉）产能6万吨，占国内总产能32%。此外公司还布局了2000吨维生素D3，4.5万吨维生素C，维生素B5、生物素等多品类维生素。预计维生素价格上行将带动公司业绩快速回升。在营养品版块，公司除维生素外还大力布局蛋氨酸，目前拥有蛋氨酸产能25万吨，其中15万吨产能2023年建成，产能释放有望为公司利润带来增量。此外公司还和中石化合资，预计建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目，目前已投入建设。蛋氨酸价格自2023年下半年逐步修复，目前市场均价21.8元/kg，处于近三年中高位置。预计2024年随着维生素和蛋氨酸价格回暖，公司业绩将得到提振。群益证券

世运电路（603920）特斯拉DOJO唯一概念股，英伟达链弹性高标！

特斯拉核心智能机器人&DOJO（AI服务器大额订单独供），新进NV算力卡和机器人（预期差极大）

产能3年翻一倍，最近计划新招聘1200人，看翻倍空间！

公司主做各细分行业头部客户，是特斯拉最核心供应商（占其收入30%）。公司自2012年起开发特斯拉作为汽车终端客户，目前公司已成为T全系产品PCB最核心供应商：

（1）公司是特斯拉电动车主力供应商，现阶段储能Megapack独供

（2）公司已开始给特斯拉人形机器人批量供应PCB

（3）公司供货特斯拉X.AI大模型底座DOJO超算，近期获得过亿订单（性能超过NV的服务器，用24层板壁垒极高，NV是20层板）。

公司DOJO（AI服务器）PCB收入测算：（1）2023：从DOJO 2023年内出货量测算，已累计贡献千万级收入（2）2024：假设特斯拉DOJO COWOS备货2W片，单片60颗，对应120W颗备货量，约18W个Tile（DOJO的训练单元）。约18W个Tile（DOJO的训练单元）目前独供，预计新增6.5亿收入

（3）2025：假设特斯拉DOJO COWOS备货8W片，公司75%份额，预计将新增贡献16亿收入

（4）目前特斯拉机器人售价2万美元计算，预计机器人PCB单机价值量3000~4000元，公司是独供。在年销量100W台假设下，新增10亿收入。

（5）在T客户积累的经验，近期进入英伟达AI服务器和机器人供应链，预计24年至少新增2亿收入！

（6）公司去年发布定增，23年5月发布定增，募集18亿元主要进行年产300万平方米线路板新建项目（二期），项目达产后预计将新增双面板、多层板、HDI板年产能150万平方米。HDI是高多层高密度线路板，25年在泰国新增规划50%产能。未来营收将超过100亿。

公司每年持续分红，其中22年公司向全体股东每10股派发股利6元，合计派发现金红利3.2亿元。选自网络仅供参考

制冷剂行业近况更新

　　HFCs制冷剂成交重心在经历了过去半个多月的整体回调，以及市场和产业内的各种猜测之后，近日形势逐渐明朗：

　　（1）Q3长协价格：据产业内信息，R32大厂给头部空调企业Q3订单报价3.6w（Q2报价2.8w），R410a报价3.5w（Q2也是3.5w），目前尚要等待空调企业最终确认。我们认为，此次R32预期Q3签单价格若最终落实，将大超市场预期，因Q2长协价格长期、大幅偏离市场报价，在给空调企业充分让利后，此次价格提升向市场报价靠拢非常合理。R410因维修需求尚未起量，价格稍有压力，等待维修市场需求回暖。

　　（2）其他品种情况：R22高位坚挺，或将继续上行。R134a有企业减产挺价，价格有企稳回升迹象。R125非配套的单质产品价格仍有压力。

　　（3）出口：5月出口有所回暖，无论HFCs单质还是混配制冷剂5月出口量同比跌幅大幅收窄，R32单质出口同比转正。各品种5月出口均价同比、环比大多上行，R125相关品种价格依然有些压力。我们认为，海外库存去化初见成效，未来随着库存不断去化，出口价格具有较大提升空间，可耐心等待。

　　（4）观点：虽然制冷剂相应标静待估值都不算便宜，但产业趋势一直处于向上的过程中，动态来看空间依然很大，今年仅为制冷剂行情初试牛刀。我们依然保持一贯的观点，当前制冷剂行情处于右侧初期阶段，通过长期视角看待制冷剂，前景清晰、空间较大，可在逻辑不变的基础上耐心持有，淡化短期扰动，珍惜两市少有的、具有超强逻辑的稀缺品种。任市场行情或强或弱，持有制冷剂龙头准没错。来自网络仅供参考