看透酒店股的周期属性！吃喝玩乐中别忘发现机会！

今天我们关注和我们生活息息相关的：社会服务行业。说到这个行业，大家马上就想到了吃喝玩乐：景区、酒店、免税店、主题公园等等，现在又正是旅游旺季，社会服务板块的股票能否火起来？央视财经交易时间《首席看市》为您详细解读！

社服行业中报主要亮点在免税和出境游

华创证券社会服务行业首席分析师 王薇娜：从当前披露的中报情况来看，业绩上面预喜的有两个比较大惊喜的板块，一个是处境游，一个是免税。那么出境游方面，从统计局的数据可以看到，今年上半年是15%的出境游人次增长，剔除掉港澳台以后，大概是17%的增长。从已经披露中报的龙头公司众信旅游来看，它的收入端增长跟行业基本上同步，规模净利润的增长有45%以上，也说明，经过前期的快跑，这些企业会更重视盈利质量提升，主要体现是毛利率的提升。从免税这边来看，A股唯一的标的公司是中国国旅旗下的一个全资子公司中免，中免今年上半年是超过65%的收入端增长，净利润端也是超过45%的增长，一方面是因为并表因素带来的，它去年并表了首都机场，今年又新增了上海机场的并表，同时去年年末开始经营香港的机场。另外一方面，它的内生因素，海南的离岛免税从今年上半年的海关数据看来是有接近30%的增长。

主持人：下半年有很多的节假日，比如中秋节、国庆节、元旦等等，那么下半年景区板块业绩会不会好，有没有交易性机会产生？

门票价格下行 景区公司估值短期承压 长期以量补价

华创证券社会服务行业首席分析师 王薇娜：今年以来，自然景区估值出现了系统性下移，最重要的一个原因是因为年初的政府工作会议报告，有提到说要降低重点自然景区的一个门票价格，同时要推进全域旅游。近日发改委也是发文确认了这件事情，说十一之前要落实一个景区的降价问题。《人民日报》最近也是发文说，不光是景区门票价格要下降，包括以后索道价格的收费也会下降，这一块就造成自然景区整个估值中枢是在下移的，我们觉得这件事情真的实行起来，对自然景区肯定是有好处的，因为长期来看，它可以以量补价，并且可以倒逼收入结构的升级和改善，但是短期来看，在靴子没有落地之前，它的估值上是比较承压的。

主持人：酒店板块近期出现了一些调整，怎么理解酒店行业估值？

酒店业绩持续增长可消化估值

华创证券社会服务行业首席分析师 王薇娜：这个估值是可以被消化的，因为对于A股来说，纯粹的酒店连锁是一个比较新的概念，基本上是2015年、2016年才陆陆续续回到A股的，从美股的观察来看，酒店其实是一个周期属性比较强的消费股，它同时带着周期和消费两方面的特征。2016年三季度以来，酒店行业复苏，体现出来是价量齐升，房价和出租率都在提升。从去年的四季度开始，我们观察到的一个情况，酒店更多选择了房价提升，而出租率不再提升了，所以投资者会担心，如果出租率不再提升的情况，房价提升是不是可以持续。我们现在的观点是整个公司的收入和业绩，其实是可以消化现阶段的估值，无需过多的担心

科技股迎来三年大周期？贱取如珠玉，遍地是黄金，现在市场就处在这样的阶段？！

周四科技股引领指数大涨 行情是反弹还是反转？

钱景财富资产管理有限公司董事长 赵荣春：从近期的表现来看，特别是昨天创业板大涨来看，其实一定程度上反映市场已经有了一定的活跃程度，大家对于整个创业板市场其实有一定新的预期，这个预期是不是能够迅速转化成反转？我觉得还有待观察。最起码从几个方面来看：第一个，从成交量来看没有显著地放大，市场其实并没有更多的新的资金进来；第二个，从整个创业板的走势图形来看，也没有出现一个特别明确的见底信号，中间还会需要一些时间来反复；第三个，从热点来看，从大基建到科技股，其实中间还需要由点及面的扩散，这个过程还在酝酿当中。

方正证券计算机行业首席分析师 安永平：科技股上涨有它的必然性：一方面是前天国家科技领导小组成立，等于说政策上再一次支持了这个产业方向的发展；另一方面，从今年以来行业基本面来看，我们觉得科技行业进入到一个在我看是三年的向上周期，所以说从一季度、二季度的业绩情况来看，增速表现非常好。另外，从云计算来看，已经建立了一个大的趋势，而美国过去三年的科技股牛市都建立在这个基础之上，所以说从我的角度来看，科技股的上涨，包括它的持续向好，应该是一个长期的状况，只不过某种程度上之前是被大盘所拖累。

国产芯片等自主可控概念品种究竟怎么看？

钱景财富资产管理有限公司董事长 赵荣春：其实从目前来看，我们自主可控的这些概念股里，其实很多的公司盈利水平并不是很高，更多地还是看未来它能不能创造出自己的核心技术，能够赶上相应的国际最先进水平。第二个，有没有核心的应用领域，比如说军工，比如说金融，比如说大的企业，国有资产的企业管理系统等等，这样一些系统里自主可控的迫切程度更高，它部署的速度会更快。所以从目前我们提出自主可控这个概念，到往前推进这个过程，其实是一个由虚到实的过程。在这个过程里边，哪些企业真正能够占有市场，能够取得市场份额，并且创造出收入和盈利，这个才是我们下一步要关注的重点。

方正证券计算机行业首席分析师 安永平：从我自己的分析框架来看，这个芯片其实也是分很多种的，我们不是什么芯片都认可，什么芯片都投资的。我觉得最值得投资的芯片，一定是整个中国的电脑或者服务器科技产业中的核心芯片，那些比较简单的、小的芯片，其实有很多是在做概念炒作的。但反过来最核心的CPU芯片，包括GPU芯片，包括人工智能相关的芯片，这些应该说是自主可控最核心的方向，这个是有价值的，但是有很多小的芯片，其实技术含量并不高，我认为是没有什么太大的价值。

科技股投资也有“周期性”

方正证券计算机行业首席分析师 安永平：其实我们看到一个很有意思的现象，每个五年计划的后三年，都是科技股或者计算机行业的旺季，比如说2006到2010年的那五年是2008到2010年，还有上一波牛市2013到2015年，其实都是科技股的大旺季，这其中是有一个必然规律，主要是技术周期。现在来看，2018年上半年以来，整个计算机行业订单向好的趋势比较明显，所以我们认为这是一个从2018到2020年的长周期，2005年左右，中国的科技类公司还在搞硬件，2012年那一波的时候其实就在搞软件了，那么这一波都是各个行业的云化和云计算，其实我们能看到科技新周期到来的很明显的迹象。我大胆预测，2020年之后的下一波周期可能真正是人工智能和物联网的新周期。

大盘处于低位 是适合波段操作还是长期持股？

钱景财富资产管理有限公司董事长 赵荣春：目前来看，市场处于一个比较低的位置，安全性很高，中国有一句古训叫做“旱则资舟，水则资车”，就是说一定是逆向来做事情。从另外一个角度上来讲，我们中国的商圣叫范蠡，曾经说过一句话，叫做“贱取如珠玉，贵出如粪土”。其实现在是“贱取如珠玉”的时候，是遍地黄金，其实很多股票，目前来讲是很有投资价值的，看你的投资周期有多长，如果你仅看三天、三周、三个月，可能中间价格有很大的波动，如果你的投资周期是两年、三年，很多股票现在都极具投资价值。所以我的建议是绝大多数投资者并不具备持续的低买高卖，进行波段炒作的能力，认真分析研究搞清楚一个公司、一个行业，然后在这个行业里面扎根，持续长期持有是一个比较好的解决方案。

股市还有机会吗？他说吸引力越来越大！

最近市场震荡调整，股指在2700点上下震荡，虽然周二指数出现了一定程度的反弹，但是成交量继续萎缩，市场依然处于观望状态，怎么来评价A股目前的估值？如何做好震荡市的布局？央视财经交易时间《首席看市》为您详细解读！

A股市场吸引力正在逐步提升

信诚盛世蓝筹基金经理 吴昊：如果要做总体判断，我觉得现在A股市场吸引力在逐步提升。经过今年大幅调整，它的整体估值水平到了一个非常低的位置。我们做了一个统计，如果剔除掉金融和地产，整体A股今年动态市盈率大概在17倍左右，在这样一个位置上，如果用长期角度去看，它向下的估值风险是比较小的，向上的空间在逐步打开。另外我们可以看到，宏观经济的增长仍然体现出非常好的韧性，从上市公司的业绩来看，中报增速在30%左右，相对于现在的估值水平来说，仍然是非常不错的水平。

熊市的底部如何形成？尖底还是平底？

信诚盛世蓝筹基金经理 吴昊：熊市底部的特征，就是它的市场风险偏好会被极度压缩，它可能是来自基本面的风险因素，也可能是来自于资金面或政策面的风险因素，这些风险因素的共振，导致市场会有非常强的避险情绪。

至于这个底部怎么走出来，是一个尖底，比如说像我们2008年年底的1664，还是说一个非常漫长的平底，类似于我们2012年到2014年，我觉得核心要看大家所反馈的风险因素，以什么样的形式和速度去发生扭转，如果是快速的扭转，它就会是一个尖底，如果漫长的消化，它就会是一个平底。

对于现在的市场，我们已经看到一些非常积极的信号，如果我们在外部能看到进一步的改善，我相信这个底部可能会更早地走出来。

底部走出之后，如何布局？信诚盛世蓝筹基金经理吴昊给出答案：短期还是看基建，但未来属于新经济。

信诚盛世蓝筹基金经理 吴昊：现在还是在一个偏熊市底部的阶段，不能奢望我们市场的风险偏好能够有一个快速的提升，近期稳经济放在非常重要的位置，同时我们看到：一系列基建配套的相关政策也开始陆续落地，比如铁路投资计划、乡村振兴计划，这一块对于扭转市场对经济下行的担忧是有很大的帮助的，和基建相关的板块直接受益。所以围绕基建投资相关、同时又在估值底部的板块，短期投资机更大一些。

信诚盛世蓝筹基金经理 吴昊：

但是如果我们从更长远的一个角度去看，国家整体的经济增长模式，不可能永远依托在基建投资上，我们现在必须要做产业升级或者说新旧动能的转换。在这个过程中，我觉得未来新经济方向可能是更大的投资机会，我觉得未来新经济在我们整个国民经济中的占比，它的提升是一个必然的经济规律，我们国家的政策也是往这个方向去引导，也得到资本市场的认同，这三方的共振，最终会体现在新经济资本化率的提升，它的盈利增速会跑赢我们整体经济增长，同时会给投资者带来更长期的超额回报。

那么如何在新经济领域当中发现好的标的？目前有没有部分公司已经体现出增长的潜力？信诚盛世蓝筹基金经理 吴昊认为：行业渗透率是一个重要的判断指标。

信诚盛世蓝筹基金经理 吴昊：看好新经济，是看好它在未来经济结构中有更高的占比，更强的成长空间。我们在选择新经济行业布局的时候，首先会看这个行业它现在的渗透率达到什么样的水平。根据我们对于行业的理解，另外我们也会观察这个行业处于成长的什么阶段，外部制约因素也是判断行业成长性的关键因素。

现在有一批新经济、新蓝筹标的，已经体现出不错成长性。比如云计算领域，我国一家云计算龙头公司，目前已经披露的中报预告盈利区间是在1.1亿到1.3亿左右，而去年中报亏损6000多万元，这就体现出一个非常大的变化，体现它背后企业的上云比率在持续提升；另一家半导体设备国内龙头，中报利润1.2个亿，同比增长125%，体现出我们国内半导体产业投资的快速增长，落实到它的订单上面。我们其实还是能找到一批不错的新经济方向的龙头公司，它们短期的业绩也得到很好的成长性验证。

化工板块中报亮眼 谨防下半年出现分化【首席看市】

主持人靳强：中报黄金屋，今天聚焦化工行业。多家化工板块上市公司今年中报大幅预增，下半年业绩高增长能否持续？

化工板块下半年将出现分化  关注防腐、磷化工产业链

中泰证券化工行业首席分析师  商艾华

我认为是一个差别化的，基本面好的，后面可能会持续，如果前面在供需基本面上，供给收缩已经力度不大的，但是需求下滑比较明显的，可能业绩持续性就会发生变化了。

靳强：哪些行业、哪些子板块相对来说可能比较乐观呢？

商艾华：例如防腐产业链，还有一些类似于目前的像磷化工的产业链，这些是我们认为未来会有持续性的，也就是它的供给收缩再叠加它的下游需求消费可能是有拉动的。

靳强：前一段时间有一个非常火的概念叫PTA，您觉得像类似这样的概念，这样时间的火爆行情，能不能持续下去？

商艾华：这一次我们认为PTA，它短期是库存，还有它的PX是由于这种人民币贬值推升了它原材料的成本，属于这种有成本支撑，再叠加，因为它属于防腐产业链，聚酯整个产业链目前下游整个的需求消费一直维持15%的增长，属于有需求拉动的这么一波行情，所以这样的话，它的一个涨价的持续性还是在的，它的价格是可传导。我们认为一般价格可传导的行业，它的涨价是比一般只是短期炒价格短期暴涨持续时间要长，空间会高。

靳强：再给我们分析一下，上下游产业链究竟是什么，是怎么样传导的方式？

商艾华：一般传导的方式，看哪个环节是供需比较紧张的。前些年，基本上应该算是一个上游的PX比较紧张，下游相对来说比较过盛，它是一个金字塔型，而这几年基本上它已经变成了属于下半年聚酯经过了一轮的去产能，聚酯这块可能它的盈利处于一个恢复，再随着我们整个纺织服装的去库存，所以这边盈利恢复的过程中，再加上需求的拉动，可能相对来说聚酯它的竞争格局比较好。反而是前些年PTA的一个产能的增长，投放比较多，PTA这个环节变成了一个橄榄型，这样它的一个价格的传导，可能就是在中间环节价差比较小，PX价差比较大，下一步聚酯这个环节，它利润也就是价差也是属于扩大的一个环节，而到未来我们认为随着PX整个民营大炼化的投产之后，可能它的价格传导又会比以前的更为的一个改善。 

供给端压缩 有望继续推动化工行业盈利提升

靳强：在一些细分领域、产品当中有没有周期波动的规律？

商艾华：我们把整个化工分成强周期还是弱周期。如果从强周期的话，那么你就算是房地产后周期，或者说你跟基建，相当于产品主要用在基建。如果说是弱周期的话，主要我们用在下游主要需求消费这块来区分的话，就是农业领域或者说叫做防腐领域，这些跟我们的整个经济周期相关性会偏弱一点。

靳强：这种价格高位运行的状态能不能持续一段时间或者到底能持续多长时间？

商艾华：例如现在的防腐和农产品，应该算是下游还算是一个需求拉动型的，从它持续性上讲，虽然大家预期可能经济目前的增速没有以前快了，但实际上我们看到供给的收缩更为明显，因此对这个行业来说，我们就要看供给端的压缩对于这种产品的价格上涨，以及对于订单或者市场份额对于这些上市公司还是一个盈利不断提升的过程，所以这种持续性还是可以看得到的。

靳强：普通投资者从细分领域中选股，您觉得更应该关注哪些指标？

商艾华：我觉得还是关注它究竟是干什么用的。可能很多人对于产品可上去就是一些化学的方程式或者说一些很晦涩、很难记的。但是就从现在目前我们披露的情况，公司都会把自己去做一个明确的界定，自己是属于哪个方面的，所以从公司的角度，多看一下公告和多看一些年报其实很容易发现，我们现在的化工公司已经披露相对来说非常规范了，从信披角度来讲，对我们投资者是非常友善，所以这样大家可能不盲目的去听消息，而从公司整个基本面，公司简介就已经知道它到底是不是用在房地产，到底是不是用在基建，到底它是用在防腐，还是用于我们农业相关的需求，所以很好区分的。 

化工板块估值水平创十年新低  低估值仍要区别看待

靳强：化工板块估值处于什么水平？

商艾华：我们统计了一下，目前化工估值水平是在近十年的一个新低。目前来看，这个估值低，可能要区别看，如果说它是非常强周期的，如果大家看空未来经济的不确定性，可能估值这块就会受影响，最近很多强周期的板块它的估值是被下杀的，虽然业绩在上行。而对于弱周期，目前它的估值水平，我们认为这个时候，如果在历史的新低可能具备一个配置的价值，也就是它的持续性，业绩只要有持续性，在目前情况下估值便宜可以去关注的。

靳强：如果关注的话，持续向上的板块有哪些？

商艾华：刚才提到的，例如燃料、染料，还有MDI，以及我们的煤化工的产业链，之前推荐过醋酸，还有甲醇，磷化工其实现在也是可以关注的。 政策方面还需特别留意，现在目前我们看到的基建的投资，未来我们认为可能预期投资力度会增加，对于相关的PVC这块会出现，国家会有一定的指导，如果价格出现一个暴涨，或者说同行业出现厂家之间联合提价，协同性特别强，国家也会出面去干预。

靳强：环保政策的一些变化对上公司是偏利好还是偏利空？

商艾华：我认为算是偏利好，现在由于环保整个对所有的企业都一样，都是一视同仁，无论上市公司、非上市公司都要必须把自己的环保提到同一个水平线，这样的话，小企业它面临一部分压力，就是增加了环保的投入之后，它能不能继续在这个市场存活，所以这样的话就是一个行业集中的逻辑，市场格局不断理顺。

靳强：如何寻找未来新分领域的龙头白马？

商艾华：我们认为煤化工可能未来算是一个可以好的产业，例如现在可以看到规模的像华鲁恒升，它在产业链上其实已经具备了，它把整个的水煤浆技术做到业内一个极致。第二，聚酯产业链，目前的民营大炼化，它基本上通过自己自身的市场化的竞争，可以往上游去延伸，与自下而上已经到了一个炼化的产业链，所以这样它已经把自己整个的瓶颈已经打破，这样它的一个位置，还有它的技术，未来都可以保证长期的成长性。

军工股投资要看这三点【首席看市】

主持人 靳强：对于军工整个板块的估值，市场有一定程度的分歧，有人觉得这个估值高了，有人也觉得有些标的是有价值的，那么展望整个2018年，您觉得整个估值水平究竟会在一个什么样水平线上？

东兴证券军工行业首席分析师 陆洲：目前军工行业，整体估值水平45倍左右，横向的比，当然还是偏高的，但是跟自身的历史纵向比，它处在一个历史的低位。我个人认为，对军工行业估值，我们应该用发展变化的动态的眼光来看，不能僵化静止看，同时也应该全面多元来看，因为军工行业，它是典型的科技股、成长股，它代表着高科技的前进方向，而且大部分的军工企业，应该说垄断的、稀缺的，所以说它自身的估值，应该来说长期在30倍、40倍左右，甚至更高，我觉得有它一定的合理性。

主持人 靳强：刚才您提到业绩释放，其实整个军工大板块当中，细分领域还是非常多的，您觉得在接下来的半年时间里，2018年还有哪些板块释放的空间还是比较大？

东兴证券军工行业首席分析师 陆洲：我觉得两个，一个是航空装备，实际从中报预告来看，像中航飞机它的中报预增50—80%就很明显，由于它的季度间的交付更加均衡，生产管理更加精艺化，那么它的中期的预增很喜人，当然全年可能依然稳定。第二，以零部件为代表的中航光电、航天电器这一类的公司，它们因为面向的是陆海空全部的军种，所以说它的订单这种均衡性和订单的全面性、完整性更好一些，受单一军兵种采购下降的影响更小一些，所以我觉得这两类公司都是比较好的的。

主持人 靳强：从这个股价的表现上来看，前一段时间，包括前两年，我们都在说，接下来的一年可能军工要涨，理由就是前一年跌的太多了，但是这种上涨我们始终没有看到，在2018年您觉得我们投资者有希望看到这种军工股的上涨吗？

东兴证券军工行业首席分析师 陆洲：我觉得这更重点是要来看后续的政策表现，因为军工行业，从武器装备、科研生产这个行业来看，它是受政策影响很大的，它既是完成某种任务，承担某种使命，它其实也是市场经济的一个产业部门。在这个产业部门里，现在它的产品属性、任务属性更强，商品的属性弱了一些，所以我们期待军工采购、税收、定价这三方面的政策如果在三季度有所突破的话，那整个行业的预期，市场的情绪，投资者的心理都会有很大的变化，也许那个时候就是军工春暖开花的时候了。

主持人 靳强：刚才您说到三季度看订单，我们结合目前市场的股价和估值情况，你觉得具备中长期配置的价值吗？

东兴证券军工行业首席分析师 陆洲：我觉得目前机构的持仓比例既然这么低，而且整个连跌了三年，整个产业面的基本面景气度是在向上走的，而且在十三五的最后2—3年，订单的释放是加速的，所以目前应该可以很明确地讲，军工进入了中长期的战略配置期。其中，我更关注新军事变革，未来战争的方向对于现有军品的需求，那应就是偏于网络战、电子战、信息战这个领域，我觉得可能代表了未来武器装备的发展方向。更具体地讲，更侧重于像数据链传输，军用专网通信，军用存储云，军用大数据这一类的公司，这一类的赛道可能是我们优选的赛道。其次，以战斗机，运输机，典型的航空的核心主战装备为代表的这一类的公司；第三类，军转民的，5G通讯和半导体这种民用空间比较广阔的，包括新能源车这一类军转民用的，能够有业绩释放的。这三类方向是我最看好的方向。 

主持人 靳强：其实军工板块还有一个特殊性，就是它的政策驱动性的因素，您觉得在8月份以后的下半年当中，政策驱动因素对于我们军工板块的走势会有什么样的影响？

东兴证券军工行业首席分析师 陆洲：军工政策性很强，我觉得下半年更重点的政策就是三方面，定价、采购和税收，围绕军品，这三方面的政策是直接能够刺激相关军工企业提高生产积极性，理顺很多利益关系，促使它们更加重视股东回报，使得整个军品的科研生产市场化程度更高。在定价、采购、税收这三方面，军品定价机制改革应该是最直接，最能够反映到财务报表上的，市场应该说对这个政策改革也是非常期待，根据我们目前了解的情况，应该说这个政策也是经历了多次的数易其稿，未来的也是让我们拭目以待。

预计明年完成！多重因素影响市场调整，理由是这样......

今天早盘沪指和创业板指双双震荡下跌，盘面上，银行板块领涨护盘，保险、化肥等板块也顽强翻红，券商板块冲高回落，东兴证券盘中跳水跌停。高送转、上海自贸、生物疫苗等概念位于跌幅榜前列。截止发稿，沪指下跌0.77%，报2719.38点；创业板指下跌1.89%，报1453.54点。

近期很多投资者觉得跌破2800点，可能抄底的机会已经来了，但是有人觉得这种下跌是不言底的，不知道底在哪，也保持一种谨慎的态度。我们为什么会有这一轮下跌，有人觉得可能有些板块先期涨的多了，有人觉得可能流动性稍微偏紧张一点。中华联合保险研究所总经理郝联峰在做客央视财经频道《交易时间》时表示：“估值调整，还不是一两个月或者短期能完成的，估计要到明年才能完成这个过程。”

多重因素影响市场调整 预计明年完成

中华联合保险研究所总经理  郝联峰：我觉得下跌主要有这样几个原因，其中第一个最主要原因，经济周期在往下，而经济周期里面，跟股市最密切的是周期是基钦周期。基钦周期现在是收缩期，这是最大的一个基本面的原因。

第二个原因，它这个股票的筹码它集中分散也有一个周期，大概是几年，集中就一直集中，分散就总体上是不断的分散。后面几年就是在分散的一个过程，这些钱很多人他是借的钱，很多是杠杆资金，到时候它都要还的。所以这个分散的过程，不是短期能结束的，这是第二个原因。

第三个，市场它本身股指也有一个周期，现在估值是会一直在压缩。压缩到一半，大概PB中位数是1.5倍左右，再到极限它会又往另外一个方向跑。现在是两点四几倍，所以离1.5倍还是比较远的。所以估值压缩的过程，还不是一两个月或者短期能完成的，我估计要到明年才能完成这个过程。

如何看财报，这四点很重要

中华联合保险研究所总经理  郝联峰：中报，当然也是财报的一种，它有几个要点，第一，你要看市场风格，在不同的风格里面，你看的要点是不一样的，比如说在价值风格里面，它很重要的就是大市值、低估值、高ROE，那么ROE这个指标就特别重要。市值大，总股本大，总市值大，就挺重要的，你就要看大市值的，甚至杠杆高一点没关系。在价值风格里面，如果在成长风格里面，这些恰恰就相反，杠杆很高，市值很大，可能它表现是很差的，ROE很高，但是它如果是大市值的，在成长风格里面它也涨不起来，如果在成长风格里面，那你看的要点又不一样了。成长风格里面，就要看小市值，小股本，高增长，ROE高不高不是最重要的，比如说ROE低，但是盈利增长有空间，反而有可能表现好。

第二，你要看财报，要结合起来看，你如果看它利润很好，现金流不好，那么这个利润含金量就可能有问题。

第三，如果是科技股，如果是研发型的公司，比如说医药创新药或者TMT里面科技含量比较高的公司，它真的是不是高科技，人均薪酬这个指标就特别重要。如果它人均薪酬很低，它是高科技，那这个就值得怀疑的。

第四，财报里面，你要看跟市场点位也要结合起来，如果是在很高的点位，如果是一个经济的顶部，业绩特别亮丽，是个强周期的，反而要警惕。同样是大级别的熊市底部，它业绩很差，反而有可能是底，倒不一定说这个股票就怎么差，可能就是买点。

白羽鸡价格触底反转，养鸡和投资养鸡产业链哪个更赚钱？

我国白羽鸡产业起步于上世纪 80 年代，通过引进国外优良品种，经过多年的发展，中国已成为全球较大的白羽鸡生产国。过去几年，整个白羽鸡行业价格一直处于低迷态势。从今年上半年开始，白羽鸡价格一路走高，市场明显复苏。对于今年上半年养鸡板块的回暖态势，投资者还有哪些投资机会？面对已经上涨的养鸡板块相关股票，应该注意哪些风险？来看记者的调查。 

万得数据显示，截止今年7月30日，已有5家涉足养鸡的上市公司发布了中报业绩预告，有4家预计净利润增长。其中，仙坛股份净利润8200万元-9200万元，同比增长121.31% -148.30% ；圣农发展净利润3亿元-3.5亿元，同比增长174.24%-219.94%。民和股份净利润1500万元-2000万元，同比增长108.22%至110.96%。此前，在养鸡板块已公布2018年一季报的7家上市公司当中，有5家企业净利润增长，其中益生股份同比增长211.87%；仙坛股份同比增长95.52%；圣农发展同比增长91.16%。 

天风证券农林牧渔行业高级分析师 刘哲铭：产品价格的上涨是企业盈利好转的根本原因，2017年上半年受供给过剩以及禽流感冲击的影响，企业经营处于最低谷。进入2018年随着祖代引种以及规模的下降，行业的供给开始减少。然后在需求方面，2018年的禽流感疫情就相对平稳，供求格局两方面的共同改善，推动了产品价格的上涨以及企业盈利的好转。 

圣农发展股份有限公司董事长 傅光明：（业绩增长是因为鸡肉行情）有所启动，到现在为止，（冻鸡肉）大概在10700到10800（元）一吨，只是我们成本价9000多元（每吨），大概10000元（每吨），现在开始有利润了还会往上走的。第二个设备改自动化，就是自动化改造增加利润，主要是减人，就是降低人的成本。

今年上半年，不少涉足肉鸡养殖上市公司的股价表现不俗。今年以来，截至7月30日收盘， 民和股份20.96%、圣农发展20.76%、仙坛股份4.09%。 

天风证券农林牧渔行业高级分析师 刘哲铭：对于股价的上涨我们理解，一是估值的修复，2017年二季度行业基本面见底，进入2018年行业转入全面盈利阶段，但是股价却远远低于2017年5月份的阶段性低点，股价以基本面的背离推动了股价的反弹；二是产品价格的上行推动了股价的上涨，2018年供给收缩终成现实，由此带来产品价格的上涨以及企业盈利的反转，这是推动股价上行的根本动力。 

白羽鸡是肉鸡养殖中的主要品种，近期白羽鸡价格连续上涨，这引发了投资者对养鸡板块的投资热情。不过，在白羽鸡引种政策未出现根本性改变的前提下，行业通过换羽实现供给的紧平衡，换羽意愿和换羽能力限制了供给的过渡增加。所谓换羽，是指通过四周左右的时间控制饮食，使祖代鸡或父母代鸡更换羽毛，恢复产蛋性能，从而达到增加产能的目的。专家同时认为在继续看好养鸡板块的同时，也要注意价格波动和疫病的风险。 

天风证券农林牧渔行业高级分析师 刘哲铭：投资者需要重点注意两方面的风险，一是价格风险，白羽鸡生长周期短，由此带来了产品价格波动周期短和波动幅度大。再加上换羽时的行业具备较强的产能调节能力，因此价格的判断难度在进一步的加大；第二是疫病的风险，一旦发生疫情，将对企业的生产和销售造成巨大的冲击。

圣农发展是国内白羽鸡养殖的龙头企业，记者在这家位于福建省光泽县的企业了解到，今年白羽鸡的市场行情是近几年来最好的年份。今年上半年以来，白羽鸡市场价格一路走高，到五月份，白羽鸡甚至出现了供不应求的局面。 

圣农发展股份有限公司董事长 傅光明：原来库存我们大概在20天，现在库存大概10天。10天的库存我们检测就要一个星期，大概库存就三天时间，检测出来三天就卖了，就等于是零库存。

圣农发展发布的2018年中报业绩预告显示，预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润为3亿元至3.5亿元，同比增长174.24%-219.94%。一季报实现归母净利润1.27亿元，同比增加91%。万得数据统计，全国主产区的白羽鸡平均价格从2017年12月份开始上涨，从每公斤7.71元涨到今年7月的每公斤8.49元。 

圣农发展股份有限公司财务总监 林奇清：从1月份开始持续到今年的7月份，到现在价格还在涨，就是一个月比一个月的价格都有所上涨。举个例子，当时的毛鸡的价格1月份应该是在（每斤）3.7元、3.8元，现在持续到7月份的毛鸡的价格已经达到了（每斤）4.3元、4.4元。

记者了解到， 2011年左右，当时白羽鸡市场行情看好，引种规模持续增加。2012年至2015年，整个行业供给量不断增加导致供过于求，鸡肉产品价格整体呈下降趋势。由于国内白羽鸡祖代鸡苗基本靠国外引种，随着2015年海外禽流感频发，国内对美国、法国等主要进口国家相继封关，国外引种量迅速下降。根据白羽鸡协会的数据统计，祖代鸡引种量从2015年的72万套左右，下降到2017年的67万套。但是，市场对供给下降的过度担忧，使得行业出现大规模换羽，产量依然过剩。所以2017年白羽鸡的价格依然低迷，直到去年年底才把之前的库存消化完毕。 

天风证券农林牧渔行业高级分析师 刘哲铭：祖代引种是行业供给的根源，根据白羽鸡的生长周期来推算，从祖代引种到商品贷毛鸡出栏至少需要15到16个月的时间。而2019的商品贷出栏对应于2017年至2018年的累计祖代存栏，而2017年至2018年的低引种规模，作为2019年白羽鸡养殖产业及其奠定的基础。换句话说，我们认为当前白羽鸡行业的景气，有望延续至2019年。

在广东省云浮市新兴县的一家养鸡厂里，记者看到钟炳运正在用自动饮水系统给鸡群喂水。他告诉记者，在引进这套系统之前，喂料喂水全靠传统的人工养鸡方式。而且每天重复三次，工人们需要忙碌好几个小时，是鸡场最累的一项工作。 

广东省云浮市新兴县大坪村委养殖小区负责人 钟炳运：以前喂食的话，是人工喂食，是每个鸡舍、每个料斗都要人去加料，这是效率很低，所以比较累。加水的话，也是要员工每个饮水斗，每天都要去换水。 

钟炳运告诉记者，这是去年才投入使用的现代化养鸡厂，采用了自动通风系统、饮水系统、喂料系统等，不仅节省了人工，而且极大地提高了养殖效率。以前三名工人才能养殖一万只鸡，现在只需两个人就可以轻松养殖三万只鸡。 

广东省云浮市新兴县大坪村委养殖小区负责人 钟炳运：把劳动力减轻了以后，还有一个特点就是说，把鸡群的健康程度相对来提高。因为它把这个环境控制好了，从温度跟湿度已经控制的比较好。还有饮水的话，已经过滤的饮水比较干净。

在圣农发展，记者了解到，在近10年的时间里，白羽鸡的养殖规模从5000万羽增长到近5亿羽，很大程度上得益于自动化养鸡新模式的运用。这家企业的200多家养殖厂，全部配备了暖风炉供暖、水帘降温、排气扇通风、自动喂料、自动饮水系统等养殖设备，养殖发病率极大降低。 

圣农发展有限公司肉鸡生产事业部总监 曹伟强：病都是养出来的，像我们这个可以杜绝很多。比如说我看农户一天24小时守着这个鸡，还是受凉了，他没有一些通风保温的概念，一下子不注意这个鸡就受凉了。在我们这种自动化养殖的过程中是不会的，不存在的。如果不用这种全自动化的，你很难实现规模化。 

据了解，近年来不少养殖企业依托互联网+、大数据、云计算等先进的信息技术，走上了由自动化养殖向智能化养殖发展的新路。管理人员在指挥中心通过计算机就能对养殖厂的各项生产环节实施自动监管，利用大数据对规模化养鸡的养殖环境、采食量、存活率、药用量等关键指标进行系统分析。 

在福建省光泽县一家深加工车间的生产线上记者看到，工人们正在忙着加工各种鸡肉熟食产品。据了解，这家企业生食鸡腿的单价为每公斤11.2元，鸡胸肉每公斤11.08元。但是经过深加工成为熟食产品后，鸡腿增加至每公斤21元，鸡胸肉每公斤19元。 

福建圣农食品有限公司总经理 周红：无论从哪个角度来讲，从一个生食变成一个熟食，它是有一个产业升级的过程。它对工厂设计的要求、对研发的要求、对品管体系的要求以及对市场品牌的要求都比较强。所以说深加工应该是技术含量更高，所以它产品的价值能（得到）更高的体现。 

记者走访多家养鸡企业了解到，跟养殖相比，食品加工相对具有弱周期性，在一定程度上能够平抑周期，抗风险能力更强。这两年，这些企业都把更多的精力放在产业链延伸、尤其是鸡肉深加工上。从盈利能力上看，农产品越往下游延伸，越接近消费者，其产品的附加值相对也就越高，价格波动就越小，企业的盈利能力也就越稳定。 

圣农发展股份有限公司董事长 傅光明：我举几个简单例子，像去年所有冻品基本上是亏损的，但是熟食赚钱的。所以去年在这个行情很多企业大面积亏，我们还赚了3亿多，靠什么？ 靠熟食来补。 

温氏股份董事会秘书 梅锦方：因为毛鸡的价格有波动，上下波动大，我这一块儿产品价格是比较稳定的，最后的产品通过熟食的产品，或者加工好的产品卖出去，那这个过程，我整个利润率就稳定下来了。

业内人士告诉记者，一方面这两年的国内餐饮市场需求旺盛，连锁快餐和外卖的崛起，带动餐饮供应链的发展。另一方面80后90后等年轻人群也对这类快捷食品更加青睐，巨大的市场潜力和丰厚利润，让相关企业纷纷向食品深加工领域布局。前瞻产业研究院发布数据显示，我国餐饮业规模持续上升，2011年以来增速基本保持在10%以上。2017年全国餐饮收入3.9万亿，比上年增长10.7%。 

温氏股份佳味公司副总经理 曹德群：现在的产能我们是严重不足，我们现在是一条生产线，现在产能分双班倒的话，我们是只有1400万的产能。今年扩充一条生产线，是一个熟食鸡和休闲食品的这个生产线，整个产能是（增加）3600万，深加工的利润每只至少增加3块钱以上的利润。

三个月！这个板块可能迎来转机

今天沪指和创业板指双双宽幅震荡，盘面上，煤炭板块逆市领涨，平庄能源涨停，多股涨幅超5%。酿酒板块近期持续疲软，山西汾酒、青岛啤酒大跌5%。截止发稿，沪指上涨0.08%，报2770.14点；创业板指下跌0.24%，报1506.47点。

财经频道首席证券记者  孙善军：随着昨天像深成指，还有创业板指数再次创出2015年调整以来的新低，表明目前市场依然处在调整格局当中。但是同时我们也注意到，市场风格目前正在发生非常明显的变化，周期正在取代消费股成为市场资金追逐的热点，在过去一个月，有部分个股的涨幅已经超过了50%。目前的市场，其实我们看到有很大的分歧，有的投资者认为应该坚决入市，非常便宜了，还有人建议应该观望等待，投资者应该如何布局，今天我们就借鉴一下机构投资者的观点。

目前市场还有探底需求  

鼎信汇金投资管理公司总经理  陈浩：这个地方入市可能还是早一些，但是这个地方我们早已经不鼓励持股的投资者，尤其是持股的散户割肉了。等于现在我们需要做进一步的观察。目前的情况来说，市场还是有探底需求的。一个是资金面，我们总没有等到增量资金，如果等不到增量资金，就得等另一个东西了，大量股票的绝对低估值。这样一般规律，在真正的大牛市之前还有一个暖场的过程，所以作为机构来说，我们并不担心什么时候自己被落下了，其实更多的是观察其他机构的做法，看一看是不是大家正在准备下一个牛市了。但目前来说，我看到大家都在打防御战，就说明大家普遍认为此刻开始准备下一轮牛市还早一点，所以这个股票都在防御性，而且是超级防御。其实大家都想热热身，但是别人没动，我们也没动。

公募基金的持股市值是历史较低的位置

银河证券基金研究中心总经理  胡立峰：我是觉得很难明确地说衡量一个底部之类的，我更多的还是建议还是要把市场从一些结构的角度来看一看。有一些个股可能在这底部里面，可能从某些个别的板块或者个别的行业，都有一些涨幅和一些表现不错的。当然可能整体还不是特别好，但我想说这也可以作为一种观察的指标。这个季度来看，公募基金大概持股市值跟上个季度并没有太大的变化，在沪深股市这一块持有大概1.68万亿，因为市场在跌，所以基金持股占流动市值的比例现在提高到4%以上。从过去长期来看，公募基金的持股市值是处一种历史较低的位置，过去更高的可能是持股市值占市场流动的比例接近30%左右，最高的大概是10年前。那从目前来看，公募基金这块保持一种稳定。

北上资金最近三年都是持续净买入

银河证券基金研究中心总经理  胡立峰：北上资金，基本上最近这三年来看都是持续净买入。现在已经持续买入到了7000多亿了，我估计可能会很快就会在再增加。那么境外投资者他是从一种三年以上，甚至三年、五年的这种配置的角度，所以这时候他不会特别在意市场这种所谓的短线的几个月或者季度的机会。他一般来说会更加深入到上市公司的基本面以及这个企业，比如放在中国，甚至放在全球里面做一个比较，从这个架构觉得不错，那就持续的再买入。主要是一些以养老、社保这些长期机构来看，其实他们整体而言的这种收益都是不错的，也就是在一个三年以上的这种周期来看。应该最近从市场来看，这种长线基金都有逐步逐步买盘。公募基金基本上就没有减仓了，基本上也就保持一个平稳，北上资金也在增长。从我们观察来看，市场现在主要的卖盘的力量，应该来说就是两融与股票质押，以及一些个别激进的这些私募产品可能有些压力，短线的压力。

三个月左右中小创可能应该转机

    鼎信汇金投资管理公司总经理  陈浩：我个人估计，不代表基金经理只代表我，距离大家忍不住进中小创的时间，可能不会再超过三个月了。三个月后咱们再看，因为确实我看到很多人就在中小创的门口，但是就是不动手。因为他在等，看自己信的过的公司还有没有问题。大概也就三个月，市场的迷茫就会散去，开始进入一种结构化挖股票比赛。每一次牛市之前，这种游戏要做一年半，散户到那个时候就开始快乐了。

这个行业选标的竟然不看利润？看这研究员啥路数

目前上市公司当中的中报正在陆续的披露，究竟应当怎样从计算机行业的中报行情当中拨云见日，找到能够穿越牛熊周期的真正成长股呢？央视财经交易时间“首席看市”为您深度解读！

计算机行业中报好于预期 分化会持续

招商证券计算机行业首席分析师 刘泽晶：

今年的中报跟去年的中报预喜和预亏比例其实差不了太多，但当中其实发现了一些比较大的结构变化。这种变化其实来自于几个方面，第一个是龙头公司的业绩提升幅度或者是确定性更高一些。相反，一些二、三线的品种，它的业绩的表现其实是跟去年相比的话，没有什么特别大的变化，这是第一个。

    第二，今年整个计算机行业中报业绩增速在19%左右，去年这个增速大概是在16%左右，当然现在还有一些没披露出来的中报，我们还没统计到。如果是单看这个数据，今年计算机行业是要比去年中报要好一些的。但是其中也是龙头公司的业绩增速会更好一些，所以使得整个行业的业绩还是有一些回暖的过程，我们认为这个回暖的过程，应该是在2018年的下半年，甚至到2019年都能够延续下来。

关注上市公司收入 现金流等指标变化

招商证券计算机行业首席分析师 刘泽晶：

从净利润的角度来看，行业改善的幅度或者是空间其实不是那么大，因为毕竟今年计算机行业的下游需求被定义为需求弱复苏的阶段，需求弱复苏，就肯定不是整体行业业绩有一个比较好的回升，这是一个结构性的变化。在这个变化过程当中，要看到从传统的IT到云计算，到未来人工智能的应用，都是一个大幅投入的过程，但暂时体现不了太多的净利润，所以大家在今年看计算机，更多的一个财务指标是看什么？有收入，有现金流，有预收账款，甚至我们认为整个研发投入占比或者研发投入绝对数的增长，也是今年去考核公司未来能不能成长起来的一个非常重要的财务指标。

反弹刚刚开始？《首席看市》：量化模型下的A股趋势

7月份大家期待的“翻身行情”不尽人意，能否把希望寄托在8月份呢？8月A股会出现转折点吗？如果还需要等待，转折点会出现在哪个时间窗口？央视财经交易时间首席看市为您深度解读！ 

量化模型显示：8月反弹概率大 中小创或有机会

中融基金策略投资部助理总监 哈图：

从我们对市场的监测来看，特别是用量化模型来看：8月份出现反弹的概率还是非常大的，其实市场在6月20号后就开始有反弹，权重股基本在一个月时间内震荡筑底，现在市场刚刚完成了一个筑底动作，6月下旬以后，市场越跌越买，我们的模型也是在7月19号基本确认了市场的低风险区域，我们认为反弹现在可能刚刚开始。在行情热点的分布上，可能短期受政策利好刺激的强势板块表现更好；一些已经跌了3年，最近两个月又持续下跌的中小创品种应该有较好的机会。

八月行情性质：接近中期线的反弹

中融基金策略投资部助理总监 哈图：

8月份行情的性质，我们认为比较接近于中期线的反弹，从现在来看，可能还有3、4周的时间是比较有机会。从2015年市场狂热阶段到现在，成交量减小了大概60%左右，市场的波动其实更小了。从趋势上来看，大家要看得长一点，比如说看到30日线、60日线有了变化之后，才可以认为趋势有了变化，这是趋势方面。从板块轮动来看，要看行业与大盘的相关性，如果相关性非常低，你通过行业板块的轮动就容易获利，如果相关性都很高，大家都是同涨同跌，通过板块做轮动就很难赚到钱。

如果8月份能够延续反弹，哪些品种可能会表现不错呢？近期是基建周期股强势，但从中长期角度来看，成长类的中小创、传统的大消费，哪个更适合配置？

中融基金策略投资部助理总监 哈图：

短期来看，我们的政策有一些转向的迹象，有市场号召力的板块也非常明显：大基建、银行，银行目前市净率其实是很低的，这样的情况下，短期机会会比较多一点，但是它的空间可能没有中小创那么大。现在很多中小创的股票其实还在持续创新低，但是对于大消费，比如医药板块，可能短期的超额收益很多，反而不是很好，可能要延续调整三四个个月。板块或行业的涨跌幅，其实是有滞后期的。

当前环保股怎么看？是左侧还是右侧？细分行业到底选哪个？选股又要看哪些指标？

主持人：我们看到上周在市场资金面的改善之后，环保股出现了率先的反弹，所以大家都在想说，在这个时点上，是不是环保股布局的一个机会，如果答案是肯定的话，又应该采取什么样的策略？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：对，我觉得从一个中长期来看是一个布局机会，中长期指的是大概两个月到半年这样一个时间段。因为之前环保股下跌，市场很多担心是对资金的担心，从而引发了对中长期业绩的担心，但是半年报情况已经逐渐披露出来了，这种担心在股价上已经明显地反映过来了，所以这个时候再伴随资金面放松可能性的延伸，环保股出现比较好的表现，应该做一些积极的配置。

主持人：谈到环保板块半年报，作为行业分析师，你关注的一些要点在哪里？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：环保因为有特定的属性，所以它的半年报观察的特点和普通的行业可能不太一样，可能要看得更加细致一些。包括我们看现金流量表，很多人会看叫做经营型现金流的净额，但是实际上我们看环保板块，应该再往细看一下，我们经常会看提供服务及销售商品所收到现金，用这个现金指标去比上收入来得到它真正收到现金的比例变化，而不是直接看净额的变化。

第二点，很多人会看企业的应收账款，觉得应收账款占比比较大的话，就是一个负面的情况。但是环保有它的特定属性，应收账款本身就是比较大，这时候我们应该评价应收账款的年限，一年期的占比是不是在变大，如果在变大的话，那么说它是一个比较好的应收账款，还有应收账款之后还有一个应付账款，因为环保板块都是政府项目，如果应付账款同期变大的话，我们说这也是一个比较好的现象。

主持人：其实你刚才谈到，还是比较关注整个环保板块的现金流。但是我们也知道，东方园林，环保板块里面的白马，近期出现了债券发行遇冷的事件，同时也有很多的环保公司都在不断收到订单，你怎么看这两个现象？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：一个公司，它可能需要两个东西才能够把未来走好：一个东西，它有很多订单，导致它有很好的业绩增长，同时它也需要资金来匹配，来实现这些订单工程进展的兑现，这两者都是缺一不可的。在去年，资金并不是环保行业上市公司的主要问题，大家的关注点就会集中到它的业绩增速上面去，而现在资金的匹配在整个行业都出现了一些问题，所以这个时候订单反而是退到了一个次要层面，而资金面上升到了主要层面，所以现在资金面的宽松和收紧对环保板块股票的涨跌幅起到了决定性的作用。

主持人：我们也关注到最近你在研究报告当中提出说整个环保板块已经到了一个由守转攻的阶段，为什么得出这样的结论呢？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：从两点来看：第一点，现在整个半年报的业绩预告已经结束了，不管是负面的还是正面的，基本上结束了，所以这个时候环保板块开始进入整理期；另外，我们看到大概在6月底的时候，各个部门开始对环保企业，对市政项目的建设开始出现资金定点支持的迹象，这个时候我们看到，资金出现了一定宽松的预期，这个时候我们觉得环保板块开始进入到由守转攻的阶段。第二方面，环保板块长期来看，比方一年到两年，是一个产能在不停地被需求的行业，这个行业长期是不可能受制于资金的限制的，因为资金一定会匹配过去，这是一个必然现象，只是一个时间点的问题。然后我们觉得这个时候看到了一些变化，我们觉得这时候可以配置，如果这个时候变化没有兑现，那未来的变化也一定会实现，所以我们在不停地找这个时机。

主持人：那这个时机现在是否已经出现了？从策略的角度怎么去把握这种机会？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：现在说实话还是左侧，因为我们看到的是宏观和中观的资金的放松，但是对环保板块本体的一个直接的资金放松还没有看到。右侧的时候我们看到什么标志，环保板块公司的实体项目拿到了银行贷款，这个时候就不用再观察，这时候是纯的右侧，就可以放心大胆地进攻。

主持人：基于这样一个判断，现在整个环保板块的细分行业当中，您最看好的排一个序的话是怎样的？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：当前市政环保领域是我们最看好的，因为市政环保领域对资金松和紧的敏感度是最大的；第二个板块，我们叫进可攻，退可守的板块，是设备服务板块，这个板块，我觉得分为三个子行业，一个叫做监测行业，一个叫做环卫行业，一个叫做危废行业，这三个子行业它的增长都还不错，大概年度在20—40%左右的利润增速，同时这三个子行业，你会发现它的现金流是不缺的，它可能是一个确定性比较好的品种，但是如果是资金变松的话，弹性比较大的还是市政环保板块，基本上是这两个板块之间，我觉得投资者可以根据自己对未来资金形势的判断来做一些选择。

主持人：你最看好的市政板块当中，你觉得要挑具有什么样特征的公司？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：市政环保板块其实也分了水、气、固几个主要的子项。这里面，水的子项其实是最重要的，因为水的子项它的空间是够大的，可以孕育比较大的公司。同时水的子项，也是目前政府投资资金最紧张的一个领域，所以还是那句话，找资金弹性最大的子板块，水板块是比较好的一个方向。

主持人：设备服务板块，你觉得如果再去做细分的话，又要去关注什么样的特点？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：看增速，因为现在我们有一个指标叫做PEG，大家很多人会看PE，大概多少倍估值，但是忽略掉还有一个G，叫做增速，如果它估值是20倍，但是它增速是40%，我们觉得这个PEG是个比较好的PEG。如果增速是20%，估值也是20倍估值，这时候我们说PEG稍微差了一点。所以三个板块里面我们排序的话，现在目前是监测板块排序靠前，因为监测板块中报增速都在50%以上，然后是环卫板块，然后是危废板块，基本上是这样一个排序。

加杠杆！？这位嘉宾胆子是不是太大了点！快来看看他还说了啥

主持人：上证指数距离前期的低点，反弹已经接近200个点，在过去两周，我们节目重点讨论的话题分别是：股票现在便宜吗和机构正在买什么？其实当时的观点，现在来看，对于目前市场依然还有帮助，同时在前期讨论的基础上，我们也注意到，最近像政策面，还有资金面都发生了比较大的变化。那么在这样的背景下，今天我们节目就重点来关注一个，也是全市场最关注的一个话题，怎么来看待本轮行情？

西南证券首席研究员  张仕元

我觉得现在这个行情，我们把它定义为一种危机应对行情，就因为未来有一些不确定性，所以我们在，不管是在整个政策方面，还是在很多调控方面，我们会有一些积极的因素，那在这种背景之下，我们觉得这个时间的周期，可能应该是在6个月以上，也很有可能接近9个月左右，那在这个时间里面，我们觉得在这个窗口期，我觉得市场都可以积极往上看的。

恒丰泰石资本管理公司总经理 韩玮：

我是依然认为当前中国股市它实际上是面临一个历史上差不多28年以来的第五次重大的投资机会。在这个机会的时候，我们仓位应该是重仓，甚至如果出现极端的一些恐慌情况的时候，是可以略微加一些杠杆，我相信在这种情况下积极做多的操作，未来会有一个非常好的长期的丰厚收益的。

主持人：我们也通过《交易时间》的来了解了一下投资者的观点，我们是设置了四个选项，针对这种行情是V型反转、中级反弹，还有调整当中的短期波动或者是阶段性反弹，从调查结果来看，认为是V型反转的最少，13%，超过三分之二的投资者认为其实就是一个阶段反弹或者是一个短期的波动，也就是说，这个结果还是挺超出我预期的，大部分人认为这个行情，直白地讲，就是没戏，张总怎么看这个，您觉得意不意外？

西南证券首席研究员  张仕元：

这个不意外，我觉得这个行情反映了这个市场的基本的判断。首先第一个，这是一个反弹，这个反弹很可能分两步走，比如说第一步，反弹到了前期的高点3000多点，再整理一段时间以后可能继续向上再反弹一波。

恒丰泰石资本管理公司总经理 韩玮：

实际上在每次重大的转折点，都是真理掌握在少数人的手里的。那么像这一次，2691前期下跌的过程中，我们可以看到，当时出现了极度的恐慌，而且创出了好长时间以来的一个低位，再结合一些时间周期上的信号来看，它往往是一个重大的转折点的概率是极大的。中国股市很多重大的转折点，虽然都是双底形式，但是有两种双底，一种是很小的双底，不到一个月的时间就把双底走完了，还有的时候，它会走一个大双底，可能走2、3个月，甚至3、4个月，那么在这种情况下，我觉得这一次不排除走小双底的可能。

反弹还有多大空间值得期待？如何在半年报里找出行情的龙头？

主持人李雨霏：随着中报逐步披露，市场也迎来一波反弹，那么行情能否延续，又如何在中报中寻找出龙头？

民生加银基金经理高松

7月份以来的这波行情，是金融去杠杆叠加外部贸易风险导致的市场悲观情绪下，政策放松带来的，所以我们认为它只是一个反弹，在估值修复之后，大概率还是震荡行情，说反转还为时尚早。

李雨霏：什么样的信号或因素出现，才有可能出现反转呢？下半年能见到吗？

高松：金融去杠杆带来的流动性风险影响最大的是中小企业，还有包括传统产业与基建、地产关系比较密切的传统周期产业，所以在这一次政策边际性的出现改善的时候，这些行业会发生一波估值修复的反弹，它们就引领了反弹。但是我认为估值修复之后，那么它们应该还是在一个相对平稳的位置上去震荡，因为金融去杠杆，经济的转型，它是一个中长期的过程和战略，我们短期的一个政策阶段性的改善，是为了保证我们不发生这种区域性的金融风险，在这个底线之上，我认为后续可能在经济数据出现企稳回升，地方违约事件出现改善以后，可能金融去杠杆还是要持续收紧，所以我认为出现趋势性的持续上涨的行情概率比较小。

李雨霏：那么在下半年如何去捕捉一些结构性的机会？蓝筹，周期还是消费？

高松：大盘蓝筹包括了和地产基建相关的周期性的板块，也包括了一些非常稳健的消费性的板块，要分开去看。我觉得消费性的板块，未来它的业绩增长和公司的经营状况还会比较稳健、持续。周期性的板块，其实现在的业绩是不错的，我们也看到了中报，但是它跟国家这种从传统的经济模式向将来以科技创新为核心的经济模式的转型，其实是相背离的，所以从中长期来讲，我们并不是特别看好周期板块。

李雨霏：今年中报我们发现中小创的净利润、增速都出现下滑，下半年还会延续这种表现吗？

高松：三季报可能会出现改善。主要原因就是中小企业受之前金融去杠杆的压力是非常大的，很多中小企业的资金、现金流都是非常的差的，所以也影响了业绩表现。那么在近期货币政策、信贷政策以及监管政策的边际性放松这个基础上，我觉得三季度业绩可能环比会好一些，但是持续性的改善还要走一步看一步。 

李雨霏：像钢铁、工程机械，还有像基建，中报都非常亮丽，它们的反弹空间还有多大？

高松：这些强周期的行业，我认为前期确实是受到了压制，目前盈利水平在持续提升，但是地产以及基建下行的预期始终是像悬在头上的达摩克利斯之剑一样，始终无法释放。所以尽管业绩非常亮丽，但是今年以来这些板块的表现其实不太好。那么长期的观点，我认为它们现在的业绩可能是可以持续的，因为我们的供给侧改革，从现在看来是一个长期的措施，不是运动式的一个措施，所以它们的这种在供给侧改革的背景下，这种传统行业里大型的国有、央企这些公司的业绩可能会长期维持一个比较好的水平，但是股价上来讲，可能并没有持续上涨的这种空间，可能性比较小。

再掀涨停潮！工程建设板块缘何走强？

今天午盘沪指小幅震荡，创业板指冲高回落，盘面上，工程建设板块再掀涨停潮，山东路桥等9股涨停；此外，钢铁、医疗、上海自贸等板块也表现活跃。券商、高速、机场、港口等板块表现疲软，跌幅居前。

近期这两天市场这种放量大涨，机械行业应该说对指数的上涨是功不可没的，可以说是这一轮反弹行情当中的主角。从目前已经公布的中报预报当中，机械行业整体的情况是怎么样的？中泰证券行业机械行业的首席分析师王华君在做客央视财经频道《交易时间》时表示：“机械行业有300多个股票，所以它门类比较多，分化也比较严重。工程机械主要龙头企业的业绩，预计也会持续地超预期。”

中泰证券行业机械行业首席分析师 王华君：机械行业有300多个股票，所以它门类比较多，分化也比较严重。目前比较好的像一些亮点的话，像工程机械也好，像油服，油气装备，还有像半导体设备，还有机器人，激光装备等等，这几个是比较大的一个亮点。其中像工程机械这块，应该超市场的预期。挖掘机的销量，实际上是每个月都在超市场的预期，工程机械主要的一些龙头企业比如说像徐工，它预告的就是接近100%左右的一个业绩增长。像柳工100%到150%左右的一个业绩增长，那么三一重工没有披露，但是三一重工一季报它也是翻倍地增长，我们判断中报的话应该也是翻倍左右的一个增长。因为市场其实对于周期类整体的一个判断的话，市场是担心后面会掉下去。也就是说对周期性的一些持续性，市场总是缺乏一些信心，但实际上由于像财政、货币如果稍微再积极一些，或者是宽松一些的话，那么我们一些工程机械的一些更新的需求。可能会持续地超市场预期，这样的话也导致一些像挖掘机的销量，不断地超预期，那么工程机械主要龙头企业的业绩，预计也会持续地超预期。

中泰证券行业机械行业首席分析师 王华君：一般来讲，市场可能比较关心的是净利润的数据。但是从我们比较专业的角度来讲，我们首先会看一些，第一就是收购的增速，这个增长的话，是我们可能看的更加重要一些。因为利润的增速，可能适当的可以有一些波动会比较大一些，但是收购的增长，是反映整个行业的一个需求的情况，这是第一点；第二点，我们更加关注这个现金流，经营性现金流这一块是非常重要的一个指标。对于一个行业，如果很健康发展的话，对一些公司现金流，我们看的比利润更加重要。典型的代表还是工程机械，工程机械我们可以去看，龙头企业从去年到现在，现金流情况非常好。这个也是我们判断这一轮周期很多龙头企业的业绩，可能会超过上一轮就是2010年，2011年的一个高峰期。那么其它包括像半导体设备，它的一个业绩的增速也会非常高，还包括一些最近比较热一些的激光设备，还有一些像机器人，锂电设备，这些是属于比较好的亮点。其它值得关注的还有油服，油气装备这一块随着今年以来，油价一个持续的中高位，整个油服行业，油气装备的一些企业的业绩也是大幅的增长，也是大幅的超预期。

中泰证券行业机械行业首席分析师  王华君：那么整体上来讲，目前可能市场配置比例比较高的是工程机械。但是未来的话，包括现在已经有的一个趋势，未来逐步向成长性的板块转移。那么机械里面有周期性的，像工程机械，油气为代表的是周期，那么还有一些像以半导体设备也好，锂电设备也好，包括像激光，还有机器人等等，成长性板块的市场关注度是越来越大。未来的话包括我们个人的一个研究的重点，也会倾向于这个成长性板块。

放量反弹！七翻身定了？

主持人 李雨霏：这两天市场出现了连续放量反弹，是不是说明到了分水岭的阶段呢？

北京传家堡资产管理有限公司总经理 温寒：

我们认为与其说是行情的分水岭，不如说是政策的分水岭。周末出台的资管新规细则，昨天晚上国常会出台一系列更有支持力的政策，都让市场感觉到底线思维：保证宏观无系统性风险，对于风险偏好的提升是有帮助的。在这种背景下，虽然我们无意去判断绝对的底部在哪里，但是如果还要继续下跌，这个可能性是比较小的。三季度展望，我们觉得有了政策面利好之后，市场还是会积极向上，但还是需要一些数据佐证，包括下几个月的社会融资数据，包括没有披露业绩的二季报中报，它们的盈利能不能持续兑现，这是我们最关注的焦点。

主持人 李雨霏：也有机构认为，目前市场是一个估值底，像白马股的估值确实处在历史低位，怎么看白马股的机会？

北京传家堡资产管理有限公司总经理 温寒：

首先是代表传统经济的龙头白马股，目前估值区间大致是在15倍到25倍，基本上是一个合理的区间。投资传统行业白马股，逻辑是看投资的资金属性，如果有长期可抗拒波动性的资金，跟传统白马股的业绩一块成长是一个不错的选择；但我们还可以看到另外一类白马，那就是代表新经济的白马，高端制造业为代表，这些公司跟国际对标同行来比，估值还在一个比较有吸引力的区间，因为中国市场巨大，他们的增长潜力还没有看到头，所以这样的公司对我们来说也是一个长期机会的存在。

主持人 李雨霏：也就是说，未来可以更多去挖掘弹性比较大的成长性白马股，您觉得创业板中能挖掘出这些优质白马吗？

北京传家堡资产管理有限公司总经理 温寒：

这是一个很有意思的问题，回顾A股历史可以看到：往往在流动性宽松的时候，创业板的表现比较亮眼，主要原因是创业板需要一个非常乐观的风险偏好去支持高估值。但今年宏观政策的流动性比较紧，所以创业板整体从自上而下的配置逻辑来说，有一些风险。但在选股上，从自下而上来看，其中不乏好的龙头公司。

主持人 李雨霏：那您对下半年的货币政策的预判是怎样的？

北京传家堡资产管理有限公司总经理 温寒：

我们目前以加息方式稳住汇率的急迫性，其实不如2016，2017年急迫，加息的压力并不大；从给经济稍微松松绑的角度来说，是信用利差需要被收缩，信用利差收缩更多的是数量工具的考虑，而不是价格工具，所以我觉得降准可能概率更大一点。事实上，经过周末以及昨天的政策出台，我们现在是转变的比较乐观了，现在去参与市场是正确的，但从选股或者选板块的逻辑上，创业板和主板之间，我们认为主板的机会更明显的，甚至是一个1到3年的机会，在流动性偏紧的背景下，还是主板的公司会跑的更好。

白酒股的中报怎么看？选股究竟怎么选？除了白酒，食品饮料内部还有哪些结构性机会？

主持人：首先我们来关注一下白酒行业。贵州茅台是整个行业当中的龙头、标杆性的企业，但是在白酒板块当中，我们也会划分，比如说一线白酒，贵州茅台就是一线的，还有二三线的，不同的白酒股之间会不会存在业绩结构性的差异？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：我们预计一线白酒的业绩增速会跟一季报保持基本平稳，大概净利润增长速度在30%—40%之间，二三线白酒复苏启动时间比一线白酒大概晚一个季度，所以我们从中报来看，2018年中报整体会较2017年年报有所加速，但是值得注意的是，二三线白酒里面企业的分化会比较大，跟它的区域结构、产品结构和基数水平有关，所以得去做具体的分析。

主持人：二三线白酒，哪些区域会比较看好？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：我们会认为，典型来说一些劳务输出大省，因为蓝领工资上升，这几年像安徽这些地方，表现的就是消费升级，趋势非常明显。

主持人：作为基金经理，在关注白酒行业选股的时候，你们会比较注重哪一类的财务指标？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：第一个，肯定是收入增速，特别是核心利润产品的收入增速；第二个，我们会考察销售所得现金这个指标的增速，因为这个是在收入的基础上综合考虑了预收、应收的政策；第三，毛利率和销售费用，这个指标反映的是公司的产品结构升级的趋势，我们觉得这几个指标是非常重要的。

主持人：白酒板块，你们现在重点关注哪个领域？是一线的还是二三线的？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：白酒的复苏是有先后顺序的，在去年的时候，我们观测到是以茅台为代表的一线白酒出现量价齐升，而后我们就观测到，次高端，大概我们讲的150元到500元的市场容量在高速增长，而立足在这个价格带的品牌数量其实是非常有限的，它都是需要有历史积淀的老品牌，能分享这个蛋糕的企业其实非常少，所以从现在来看，一些受益于区域消费升级和全国品牌格局改善的公司，今年报表的表现会更加突出一些。

主持人：白酒板块普遍的估值目前怎么样？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：从估值来看，现在一线白酒的普遍估值是在23倍—25倍之间，二线白酒，因为成长性预期高一些，是在25倍—30倍之间。现在白酒行业的盈利增长率是处于一个比较健康的状况，可持续性是看好的，所以我觉得估值是处于合理水平。

主持人：整个食品饮料板块当中，其实细分子行业非常多，哪一个细分的子行业是你比较看好的？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：从现在板块内部来看，我们看到景气度最高的是白酒，调味品，然后就是烘焙，它们的收入增长率是保持得比较高的，行业格局也是比较稳定的，龙头的地位非常稳固。某些子行业，像烘焙，它的行业渗透率、成长空间还有提升的趋势，所以我们觉得这些行业未来都是值得重点关注的。

主持人：今年以来，像食品饮料板块个股的涨幅，除了像顺鑫农业拔得头筹，第二到第五名，分别是安井食品、涪陵榨菜、桃李面包、重庆啤酒等等，实际上从速冻食品到榨菜、到面包等等，它们都是一个厚积薄发的情况，那这其中有一个内在逻辑吗？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：首先从公司的基本面角度出发，像涪陵榨菜、桃李面包都属于业绩高增长的公司，这种股价的上涨，主要源于业绩驱动，而速冻食品和啤酒，经过行业的激烈竞争之后，我们有望在行业的竞争格局上看到边际的改善，整体行业的利润率可能会上升。另外，今年的这个市场，大家对经济增速的预期是在往下调的，在这种市场里，如果我们考虑大类资产的配置，大家会认为它跟经济的相关性会比较低，因此会成为一些大资金青睐的板块。

主持人：这些必选消费品的公司，目前的市盈率处在什么样的水平？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：这些公司业绩增长未见得比白酒快，但是市盈率都是接近40倍的水平。我觉得在这个市盈率里面，是包含了大家对它业绩稳定性的一个溢价，所以对于这些公司的研究，最主要的是观察它的业绩的持续性、稳定性，反而对成长性，大家看得没有那么重。

主持人：从稳定性上来讲，它可以支撑这么高的市盈率吗？    

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：从目前来看，其实海外市场对于这类公司也是给予了很高的相对估值溢价，而且在今年大家都在追求确定性，我觉得这种高的估值是可以理解的，不论是我们从不同市场横向对比，还是纵向对比，还是有一定合理性的。

现在A股便宜吗？便宜就能买进吗？你知道应该买什么吗？

主持人：目前市场对于整体估值的不断下移，关注度是越来越高，那么在这样的背景下，现在股票是不是便宜了？便宜了，是不是意味着就可以买？如果买的话，买什么？

国开证券首席投资顾问  李世彤：

整体来讲，A股市场的估值肯定便宜，而且很便宜。对比美股来讲，A股市场整体市盈率是低的。对比历史来讲，我们现在整体市盈率是低的。还有一点，我们从理论上来讲，现在比如16倍的市盈率，它的倒数应该是6%，这个应该是和一年期的银行定期存款或者说国债收益率相比较，相对来说，应该是银行一年期的定存款或者理财要到6%收益率才能证明我们的A股市场被高估，但是显然A股市场是被低估的。

金田龙盛投资管理总经理  杨丙田：

其实过去这三年在做投资的时候，我们也想过很多策略，在2018年年初的时候，在放假那几天，我一直在思考这个问题，2018年到底怎么做？当时在我大脑印象里面就梳理了两个指标，利率在上升的，资金在偏紧的。

我通过这两个指标又梳理了上市公司的两个指标，带这两个指标去找一些公司，可以去做参与一些投资，现金流好，负债率低。从这两个指标再梳理下来的话，发现所有的行业里面只有医药和消费，那2017年整个消费，还有一些大的白马医药股，大的白马消费股涨的也很多，从涨幅上来看，也是有一定风险的，那只能找一些涨幅比较小的，所以2018年可能钻了这样一个空子，可能就挣了30%多的收益。

其实在2017年的时候，我也做过周期股，包括2016年消费股，还有2017年做过消费股。因为市场大势在涨的时候，可能谁的胆子大，做得就更好，在这种市场往下走的情况下，特别是熊市，可能谁的胆子越小，可能做得越好，我就可能属于那胆子越小的。在投资的过程中，我们作为买方还是优中选优，主要还是选行业、选标的，这个还是比较关键的。

估值过高？医药板块还有机会吗......

今天上午沪指震荡下跌，创业板指跌逾1%，两市超2700只股下跌，盘面上，保险、钢铁和水泥板块涨幅居前，民航机场、环保、黄金、生物疫苗等板块表现不佳，跌幅居前。截止发稿，沪指报2772.14点，下跌0.54%；创业板指下跌1.30%，报1587.00点。

近期，很多观众朋友和投资者对于我们A股市场中的医药板块非常感兴趣，尤其是今年以来，那么大家对医药板块的发展趋势，大家一直在研究和判断。那么我们知道对于一个预知股票行业未来的发展趋势，很重要一个基准点，就是看它的估值水平目前处在一个什么样的状态。那么目前医药板块的估值水平处在一个什么样的状态呢？中信建投证券医药行业首席分析师贺菊颖在做客央视财经频道《交易时间》时表示：“医药板块整体的话，可能在历史上处于一个中等偏高的这么一个位置，但对于整个板块长期的表现，还是非常乐观的”。

中信建投证券医药行业首席分析师 贺菊颖：今年以来，因为医药板块增长的确定性确实获得了市场非常高的关注度。那么从今年最新的一个板块估值情况来看，我们看到2018年预测的市盈率大概是在30到35倍，那么这个估值水平那么如果看整体的话，可能在历史上处于一个中等偏高的这么一个位置。但是很有意思的现象是，其实我们如果一个一个来看细分的板块或者说个股的话，其实差异非常大。我们看到一些上半年或者一季度的数据表现非常好的一些细分的方向，和一些细分的龙头的表现，或者说它的估值是获得了投资者的一致的认同，所以享受了一个比较高的估值溢价。那么也有相当一部分上市公司的估值其实并不是非常高。

中信建投证券医药行业首席分析师  贺菊颖：我们对于整个医药板块长期的表现还是非常乐观的，这里面主要有几点因素。第一，我们觉得最核心的因素还是整个医药行业下游需求，还是比较稳定，或者说比较旺盛的。因为我们都知道人均收入水平到了一定的阶段，那么医疗的需求其实有一个爆发式的增长，这是我们整个行业能够独立于整个宏观经济的一个非常重要的原因，这是第一点。第二点我们也看到，其实从去年以来，包括国家对于创新的鼓励，包括国家对于整个仿制药进行评价，以及政策的一些推动。我们也看到，确实对于整个行业格局的变化起到了非常大的作用，那这样使得整个市场其实向很多细分行业龙头集中的趋势也非常地明显。这个我想应该是市场能够长期的，医药板块在整个市场中能够长期表现比较好的最重要的两个原因。

中信建投证券医药行业首席分析师  贺菊颖：近期有一些上市公司陆续地披露了中期的快报，从我们跟踪的重点公司的情况来看，我们看到应该说绝大部分公司是符合市场预期的。那么包括这里面包括一些创新药的公司和疫苗的公司等等，在这里面我们看到相对表现比较突出的有几个点。那么第一点，就是创新药公司里面的生长激素类的一些龙头公司，那么从它们整个的业绩表现情况来看，还是比较超市场预期的；第二块就是疫苗，疫苗的几个龙头公司，因为受益于二类苗的消费的爆发，那么整个中期的情况也是比较超市场预期的；第三个点就是医药分销行业的一些细分龙头，尤其是一些区域性的龙头，那么从整个经营情况来讲，还是比较超市场预期的。

别耍小聪明！选股看这条原则！《首席看市》

主持人 计渝：最近一段时间，投资者非常纠结，大盘处在一个很低迷的状态，大家都感觉应该是一个大的底部了，在构筑磨底，但未来究竟会怎么发展，这个磨底的过程究竟有多长？我们要踏准这个节拍，究竟哪一种方式更适合当下的投资者？

恒丰泰石资产管理公司总经理 韩玮：

短期的布局其实是很难把握的，因为短期一般是受市场情绪的影响，受到许许多多随机因素的影响，但是中长线其实是非常清楚的，它有一些非常确定的规律，比如说中国股市，如果我们从1990年到现在看，我们就会发现，其实中国股市是走了一个长达28年的一个大牛市。它的底部是不断抬高的，而且它抬高的速度和我们中国GDP增长的速度是高度相一致的。如果每次我们在相对底部买到股票，这个大牛市我们就可以抓得住。

恒丰泰石资产管理公司总经理 韩玮：

而且不光中国，我们看过去一百年，全球的股市也是这个规律，长期牛市是中国股市的基本定律，也是全球股市的一个基本定律，它背后的逻辑，其实就是通货膨胀和经济增长双轮驱动，推动股票指数长期上涨，所以现在我们可以看到股票指数处于一个非常低的位置，当然这个位置我们是通过市盈率来考察的，不是通过它绝对高低，比如说现在是2800点，其实它比2006年的1800点要低的多，因为2006年的1800点，它的市盈率是18倍，现在2800点，它的市盈率是12倍，那么现在的2800点，其实是一个非常低的低位，如果我们买入长线，一定有非常可观的收益，所以我说现在中国A股市场是面临史上第五次重大投资机会。

主持人 计渝：但很多投资者也很纠结，您给了这么长的时间周期，但我现在的投资被套了怎么办？

恒丰泰石资产管理公司总经理 韩玮：

技术分析认为市场永远是对的，但是价值投资认为市场永远是错的。为什么呢？价格围绕价值上下波动，价格不是比价值高了就是低了，所以它永远是错的。那么在这个时候，比如价格把我们套住了，但它的价值可能在更高的位置，也就是说我们这个股并没有买错，这个时候要坚定信心，要么它越低，我越加仓，前提是这股票有价值的，要么我们就顺其自然，静等价值回归。

主持人 计渝：我记得我们在读到格雷厄姆的书时，他就特别说到一点：市场里投资者大部分人对于市场价格非常敏感，但对于股票真正的价值，90%以上的人是不了解、不熟悉的，对于普通投资者来说，最关心的是，为什么每次我总买到高点，而不是买到低点？

恒丰泰石资产管理公司总经理 韩玮：

投资者在操作的时候不能急功近利，要抓住最确定的因素，不能什么钱都想赚，特别忌讳耍小聪明。其实投资者很多时候，不光看大盘也好、看个股也好，其实这个高低，经常他是能够把握的，但是他往往容易耍小聪明，就会高买低卖，他看到一个大盘5000点，他知道高了，但他看到别的股涨的那么快，他想赚一个短线，赚一个小钱，进去，进去之后就容易被套，其实那就是高位买了。反过来跌到2800了，他也知道低了，但是他也耍小聪明，想我再等一等，等跌低了，我再补回来，但其实跌低了是很难补回来的，这时候他就在2800左右卖掉了，5000买，2800卖，这就亏损了，实际上是不能耍小聪明，不能老看眼前，要看长远，抓住最根本的东西。

主持人 计渝：对于目前的市场，我们究竟怎么来重视个股，按照什么样的行业分析逻辑，来把握具有确定性的机会呢？

恒丰泰石资产管理公司总经理 韩玮：

我认为首先要看行业有中长期的成长，这就是巴菲特讲的：滚雪球的雪道要足够长，行业有非常长的成长空间，未来就很有机会。比如说在中国，随着老龄化的推进，医疗保健这个行业它就会有非常长的成长空间。信息技术行业的成长空间也是非常大的，它的技术更新都非常快，往往会出现一些伟大的公司；第三个是休闲娱乐行业，消费在GDP中的体量会越来越大，休闲娱乐也是未来成长空间比较大的方向。最后是金融行业，因为金融行业是整个市场经济的血液，它是一个基础。

主持人 计渝：放在目前来看，放眼到今年全年到明年一年，我们投资者布局的优先顺序是什么？

恒丰泰石资产管理公司总经理 韩玮：

我觉得第一优先还是金融行业，因为它现在估值是非常低的，大家对金融行业，特别是银行业给予了过度悲观的估计。其实现在每年银行业的净利润都非常高，它能够覆盖很多坏账，比如说像四大行，一年的净利润就是1.5万亿，很多坏账它都是可以覆盖的，所以没必要像现在大家看得这么悲观。第二个是信息技术行业，很多股票经过前期下跌，甚至是过度下跌，也有非常好的机会。

上半年该板块牛股辈出！下半年还能牛气冲天吗？【首席看市】

主持人：2018年A股上市公司中报正在发布中，如何来解读中报，又该如何把握中报的行情呢？《交易时间》中报季节特别打造“中报黄金屋”，今天我们来关注上半年最为风光的一个行业——医药行业，目前看到的公布中报业绩预告的医药类上市公司将近有8成是中报预喜，这么高的预喜比例在A股上市公司中间也不多见，整体上中报预喜表现出整个医药板块的发展前景是怎么样的？

东兴证券医药行业首席分析师 张金洋：这个预喜情况也是符合2018年医药年度策略的一个判断的。医药今年已经进入到了一个基本面结构向上改善的一个时间区段。第一，从整个行业的角度，整体的全面性的医药控费，包括招标降价，包括零加成等等这些负面的影响，我们觉得已经阶段性的压力在减小。第二，我们也看到一些比较好的情况，医保外资金逻辑的崛起，一些细分领域的崛起。由于这两个原因整个医药行业的业绩跟基本面存在一个结构性向上改善的情况。

主持人：您的分析中间反复提到，结构性的变化，结构性的向好，结构性的行情演绎。对于医药板块而言，特别是子分行业而言，结构性行情会不会也意味着整个行业板块中间会呈一个结构性的分化情况呢？

东兴证券医药行业首席分析师 张金洋：产业层面，现在医药行业结构性的演绎非常非常剧烈。从二级市场、资本市场的角度也是非常非常剧烈的体现，医药指数其实涨的不多，但是一些个股都出现了50%，甚至翻倍的涨幅，很多个股却是趴着不动的，所以这就是一个很强的结构性的体现，而且我们判断在未来可能一年、两年，甚至三年、五年医药行业、医药板块的走势会强分化的继续走下去。

主持人：在结构分化的差异中，我们投资者怎么来把握机会，是追着龙头，还是说跟着各个子行业中间，也会产生比较大的差异？

东兴证券医药行业首席分析师 张金洋：医药行业有两个比较大的变化，一个叫做消费升级，另一个叫做支付端的变革，现在新的医保局成立，它一定会从支付端的角度做一些有偏好的变革，这样的话在细分领域，我们就会发现，有很多细分领域是受益于消费升级的，那直接的结果就是细分领域的角度也会出现强分化，这种强分化跟龙头、非龙头的分化不一样，基本上结构性体现在这两块。

主持人：有些投资者也提了个疑问，说今年上半年整体表现看医药板块表现是不错的，股价也涨的比较高，估值也给的很充分了。下半年会不会有所调整？会不会出现一个滞胀的情况，甚至出现回调的情况？

东兴证券医药行业首席分析师 张金洋：我觉得不会，因为我们跟踪医药行业已经好多年，现在医药股应该280、290只股票了，这些个股历史都是同涨同退的，但是现在在整个结构性的状态之下，你会发现一个很明显的现象，涨的公司其实是不多的，其实就结构性的那50、60家，其他的其实表现是不好的。顺应产业发展趋势的这些个股和细分领域会更加青睐，它未来会更贵，所以结构性的拔估值的行情或者结构性的行情利好这些细分个股的会持续演绎下去，我觉得是这样一个状态。

主持人：今年其实是疫苗的大年，上半年其实已经风起云涌了，表现非常好了。现在的问题是，大家会担心持不持续，会不会表现之后来一波大的调整或者是滞胀？

东兴证券医药行业首席分析师 张金洋：不会。第一，疫苗行业它发生很大的一个变化和变革，这个很关键，超级重磅的大品种就在这2、3年接二连三的上市，咱们熟知的HPV疫苗，女性宫颈癌疫苗，这个东西在国外卖二十几亿美金，还是产能受限的状态之下，非常庞大。同时又是消费升级的产品，所以这些产品一上市之后，对于上市公司的业绩会有一个爆炸式的提升，这些公司估值也会有一些体现。上半年仅仅是开始，后面还有大品种陆续上市，还会持续性的演绎业绩跟估值双基的过程。