江铃汽车(000550)：盈利车型快速放量，电动智能加速转型

　　事件：

　　2024年7月23日公司发布半年度业绩快报，实现营业收入179亿元，同比增长16.14%，归母净利润8.95亿，同比增长22.77%，扣非后归母净利润8.11亿，同比增长94.19%。

　　基盘产品快速放量，收入利润双增长

　　2024年1-6月，公司销售轻客车型3.8万辆，同比增长14.78%；皮卡3.7万辆，同比增长33.43%；SUV5.6万辆，同比增长3.8%。轻卡产品6月单月同比增长4.83%，带动累计销量负增长收窄至-8.83%的水平。公司上半年综合销量16万辆，同比增长9.11%。作为公司主力业务，轻客产品表现亮眼，带动业绩稳步上行。受高价值量皮卡、SUV新品进入带动、轻客盈利性产品快速增长，以及公司进一步降本增效，公司实现收入增长显著快于销量增长，利润增长高于收入增长的高质量发展。

　　电动智能布局就绪，积极推动加速转型

　　面对“新四化”发展趋势，公司积极布局电动化与智能网联技术与场景，自2017年起开启新能源汽车相关工作。2019年即以商用化场景为基础大力推进纯电动整车研发与销售，并与优势合作伙伴研发氢燃料、甲醇燃料整车技术。2023年公司旗下全新品牌“江铃乐行新能源”与首款车型“江铃乐行E路达”正式发布。智能驾驶领域，公司自2020年起即与华为、腾讯、经纬恒润等合作开展智能网联相关业务。2021年9月又与自动驾驶初创企业文远知行合作，推出L4级无人同城货运产品“Robovan”。2024年7月双方合作的无人驾驶货运车获准在广州市开展自动驾驶城市货运车“纯无人测试”及“载货测试”，成为中国首个城市开放道路场景下的L4级自动驾驶货运车纯无人远程测试许可。当前已正式应用于公开道路的同城货运场景。

　　投资建议与盈利预测

　　公司作为国内前轻型商用车企业，积极推进电动智能化转型，同时在自动驾驶货运领域发展领先，轻卡和皮卡新品亮点频现。预计公司2024-2026年营业收入分别为382.57\427.47\465.81亿元，归母净利润分别为18.23\21.29\24.76亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.11\2.47\2.87元，按照最新股价测算，对应PE11.02\9.43\8.11倍。考虑到公司前期股价下行较多，提升评级至“买入”。国元证券

基本完成国产替代概念股

基本完成国产替代：

光刻胶原材料溶剂（百川股份），
光刻胶原材料单体（万润股份、瑞联新材），
去胶设备（屹唐半导体），
分选机（长川科技），
固晶机（新益昌），
切筋成型设备（文一科技，耐科装备），
流量计（万业企业），
金属机械类零部件（富创精密），
光刻机双工件台（华卓精科）。
技术基本达到国际一流水平，产量还不能满足国内需求：
硅片（沪硅产业，中环股份，立昂微），
电子级多晶硅（黄河水电，鑫华半导体），
单晶炉（北方华创、连城数控，晶盛机电），
光刻胶原材料光引发剂（强力新材、久日新材），
抛光液（安集科技，鼎龙股份），
抛光液原材料磨粒（鼎龙股份），
抛光垫（鼎龙股份），
引线框架（康强电子），
引线框架原材料高端合金（博威合金），
陶瓷基板（博敏电子），
芯片粘接材料（德邦科技），
刻蚀设备（中微公司，北方华创），
薄膜沉积设备（北方华创，中微公司，拓荆科技），
清洗设备（盛美上海、$北方华创(SZ002371)$、芯源微、至纯科技），
抛光设备（华海清科），
前道检测设备（精测电子），
测试机（华峰测控，长川科技），
探针台（深圳矽电），
晶圆减薄机，划片机（光力科技），
引线键合机（新益昌，大族封测，奥特维），
石英制品（菲利华），
射频电源（英杰电气），
真空汞（汉钟精机），
阀门（新莱应材），
刻蚀用硅部件（神工股份），
光学镜片原材料光学玻璃（奥普光电）。

仅能替代部分或者中低端产品，技术与国外有一定差距：

电子特种气体（金宏气体，华特气体，派瑞特气等），
光刻胶（彤程新材，晶瑞电材），
光刻胶原材料树脂（圣泉集团、彤程新材、强力新材），
光掩模板（清溢光电），
湿电子化学品（江化微、格林达），
靶材（江丰电子、有研新材），靶材原材料高纯金属，
封装基板（深南电路，兴森科技），
键合丝（康强电子），
光刻机（），
离子注入设备（万业企业），
涂胶显影设备（芯源微），
塑封机（文一科技，耐科装备），
静电吸盘（华卓精科），
光刻机零部件光源（福晶科技），
光刻机零部件光学镜片（国科精密）。

大基金一期1000亿，重点投设备，诞生16连板紫光股份
大基金二期2000亿，重点投封测，诞生3倍南大光电
大基金三期3440亿，重点投卡脖子的光刻机、光刻胶、AI芯片。AI芯片或成为新重点。
光刻机国内三强：
上海——张江高科
长春光机所——奥普光电
中电科五十八所——中瓷电子

光刻胶四小龙：
容大感光、南大光电、、彤程新材、华懋科技
AI芯片-国产GPU八大金刚：
景嘉微、海光信息、寒武纪
燧原科技（弘信电子战略合作）
壁仞科技（上海临港参股）
芯动科技（嘉欣丝绸参股）
摩尔线程（和而泰参股）
HW海思（云南锗业供应材料）

5000亿级产业，北斗产业或二次腾飞（附股）

据工信部网站12日消息，近日，工业和信息化部办公厅发布《关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知》（下称《通知》）。为促进北斗产业发展，加快北斗应用落地，拓展北斗应用广度和深度，工业和信息化部拟遴选一批有条件、有基础的城市（含直辖市所辖区县，以下统称城市），开展北斗规模应用试点工作（以下简称试点工作）。

《通知》指出，按照加快推进北斗规模应用总体要求，加快培育优势企业，持续提升产品水平，大力推广北斗应用，构建良好产业生态，全面助力北斗赋能千行百业。通过试点工作形成一批北斗技术创新引领、北斗产业发展迅速、北斗应用规模可观的试点城市，树立一批可复制推广、可规模应用的发展标杆。

《通知》提到，围绕大众消费、工业制造和融合创新三个领域，结合当地北斗产业基础、城市发展特点和建设情况，积极开展试点工作，加快提升北斗渗透率，促进北斗设备和应用向北斗三代有序升级换代。通过“北斗+”“+北斗”与区域特色、产业基础相融合，持续开展北斗特色和创新应用，不断催生新的经济形态，构建新的产业链。

A股中布局卫星导航的上市公司共有61家，受益于无人驾驶热度上涨，卫星导航概念股本周以来表现较好，39股实现上涨，其中天迈科技、星网宇达、信息发展、天奥电子、中海达周涨幅超过20%。

天迈科技本周以来上涨68.91%，居于首位，公司此前在投资者问答平台上表示，卫星定位导航技术是公司产品使用的核心技术之一。公司拥有北斗精确定位导航系列算法，实现了对公交车辆的精确实时定位，为公交运营企业准确了解车辆运营情况、优化运营组织、实现资源最大利用提供帮助，曾荣获“卫星导航定位科技进步奖三等奖”。

从业绩上来看，25只概念股已发布上半年业绩预告，其中移远通信预告扭亏，云鼎科技、中国卫通、 华测导航、广电计量预计净利润实现上涨，湘邮科技、日海智能、中国长城、博通集成预计减亏。

移远通信业绩预告显示，公司上半年预计实现归母净利润2亿元，同比扭亏为盈。公司此前在投资者问答平台上表示，公司5G模组、智能模组产品线出货量占比在增加，智能模组产品线可广泛用于车载前装导航等领域。

北斗三号利好概念股：

北斗三号大规模换装将贯穿整个“十四五”时期，而随着北斗下游应用逐步丰富，四个方向：

(1)全产业链布局：海格通信、北斗星通、振芯科技、司南导航；

(2)设备端：华测导航、北斗星通、司南导航、中海达、合众思壮；

(3)芯片及关键元器件：海格通信、电科芯片、北斗星通、振芯科技、华力创通、天奥电子；

(4)软件及产业应用：航天宏图、四维图新、超图软件、中科星图。

比亚迪(002594) 规模化、全球化、高端化，电车龙头进入新上行周期

　　国信证券核心观点

　　汽车行业进入竞争新阶段。2024年开始，新能源乘用车渗透率逐步突破50%，行业竞争进入耐力赛阶段，市场更细化、竞争更充分，在产能过剩的背景下，燃油车市场被新能源车加速抢占份额，行业竞争加剧，价格战演绎激烈。

　　（基盘）量：下沉战术+新品周期夯实基盘。5-25万价格带（23年上险销量1550万，比亚迪份额15%）系比亚迪基盘，两大战术提份额：1）下沉战术：规模、成本优势下利润富余，支撑荣耀版车型价格下探，提升各价格带车型投放丰富度；2）新品周期：针对性新品投放（海鸥进军A0级，宋L聚焦合资B级）；DM5.0技术首搭秦L+海豹06，油耗降低至2.9L，订单持续突破，技术标签逐渐形成，24H2多款DM5车型有望推出，月销中枢有望提升。

　　（高端）利：品牌向上突破，车型矩阵成长。高端车市场空间大（30万以上价位年上险超300万）且潜在利润丰厚，比亚迪采用多品牌战术推进高端化策略（23年高端品牌销量13.6万辆，份额不足4%）：1）腾势定位豪华新能源汽车，覆盖25-60万价位区间；2）方程豹定位新能源个性化品牌，覆盖硬派SUV及跑车等，定位更极致、独特、自由的新物种产品；3）仰望品牌主打百万级高端市场。后续三大品牌均有新品推出，助力公司量利双增。

　　（出海）利：渠道+产能+产品驱动，打开新空间。比亚迪23年乘用车出口24.3万辆，同比+334%，展望后续1）车型投放循序渐进；2）渠道持续投入，深度合作质地好、规模大的经销商广撒网式扩张渠道；规划海运体系，夯实货运能力。3）海外产能推进：泰国、匈牙利、巴西、乌兹别克斯坦等地建设乘用车工厂，提升满足需求的效率，利于合理规避关税，增强竞争力。

　　底层：技术创新、供应链整合和降本。比亚迪重视研发（23年研发投入近400亿元、研发人员超10万），在插混、纯电技术领域均有深度布局，性能优势领先行业，同时平台化战略架构（DM超混、纯电e平台等）下多重技术共通沿用，加速研发成本有效摊销。比亚迪中游布局电池及其他汽零，上游投资锂矿、IGBT等，下游聚焦整车业务，成熟配套体系带来了创新（技术自研）、效率（协同效应显著）及成本（自制率高+提升议价能力）的优势。

　　盈利预测与估值：考虑到公司基盘业务稳定及高端与出海进程提速，上调盈利预测，预计24/25/26年净利润382/503/620亿元（原353/414/497亿元），EPS为13.13/17.27/21.28元(12.13/14.21/17.08元），给予24年22-24xPE，目标价288.8-315.0元，相较当下具14%-25%空间，维持“优于大市”评级。

恒为科技H1业绩大幅高增，国产算力产业链进展持续

事件：7月9日恒为科技发布业绩预告，预计2024年半年度归属于母公司所有者的净利润为6800万元至7300万元，与上年同期相比，增加5115.22万元至5615.22万元，同比增长303.61%至333.29%。

紧扣新致生产力智算服务板块进展顺利

公司自去年起围绕“算力+数据”布局新质生产力。24H1得益于公司智算相关业务开始落地，以及网络可视化业务收入增长，公司主营业务收入相较去年同期大幅增加，带来毛利润的大幅增加。同时，公司在期间费用方面依然保持谨慎控制策略，预计同比增长幅度在8%以内。

国产算力板块业绩印证下游算力需求持续

除了恒为今日发布的业绩预告之外，与此同时中贝通信今晚也发布业绩预告，预计 2024 年半年归母与上年同期相比，同比增加51%到76%。我们认为国产算力进展成效显著，同时随着国内外AI场景需求的增加，大模型的迭代以及国产算力性能的提升，有望迎来全新增长阶段，国产算力及相关智算服务厂商或将受益。

投资建议：根据4月20日外发报告，我们预计24-26年收入分别为17.18、22.64、28.53亿元，24-26年归母净利润3.13、4.68、6.20亿元，24-26年EPS为0.98/1.46/1.94元，看好公司智算服务+训推一体机生态布局，维持“买入”评级。华西计算机

电力公司业绩速递

　　【国电电力】 预增：预计2024年半年度实现归母净利润为64亿元至68亿元，同比增长114.22%至127.61%。预计实现扣非归母净利润为18亿元至22亿元，同比减少33.11%至18.25%。

　　【桂冠电力】 预增：预计2024年半年度实现归母净利润为13.87亿元至14.87亿元，同比增加51.93%至62.88%。预计实现扣非归母净利润为27亿元至33亿元，同比增加52.71%至63.70%。

　　【大唐发电】 预增：预计2024年半年度实现归母净利润为28亿元至34亿元，同比增加85%至124%。预计实现扣非归母净利润为13.90亿元至14.90亿元，同比增加112%至160%。

　　【湖北能源】 预增：预计2024年半年度实现归母净利润为12.65亿元至16.4亿元，同比增加40.32%至81.92%。预计实现扣非净利润为12.45亿元至16.15亿元，同比增加43.76%至86.48%。

　　【江苏国信】 预增：预计2024年半年度实现归母净利润为17亿元至18亿元，同比增加51.68%至60.60%。预计实现扣非归母净利润为15.5亿元至16.5亿元，同比增加53.95%至63.88%。

　　【上海电力】 预增：预计2024年半年度实现归母净利润为12.17亿元至14.48亿元，同比增加54.44%至83.76%。预计实现扣非归母净利润为12.07亿元至14.36亿元，同比增加59.66%至89.95%。

　　【京能电力】 预增：预计2024年半年度实现归母净利润为8.69亿元至9.59亿元，同比增加135.90%至160.33%。预计实现扣非归母净利润为8.55亿元至9.45亿元，同比增加142.41%至167.92%。

　　【三峡水利】 预增：预计2024年半年度实现归母净利润为2.08亿元至2.455亿元，同比增加564.55%至684.36%。预计实现扣非归母净利润为1.8765亿元至2.2515亿元，同比增加108.2%至109.85%。

　　【华银电力】 预增：预计2024年半年度扭亏为盈，实现归母净利润为0.0486亿元，同比增加103.16%。预计实现扣非归母净利润为-0.585亿元，同比增加65.99%。

　　【黔源电力】 预增：预计2024年半年度实现归母净利润为11.83亿元至14.86亿元，同比增加270%至365%。预计实现扣非净利润为12.1亿元至15.13亿元，同比增加300%至400%。

　　【广安爱众】 预增：预计2024年半年度实现归母净利润为1.08亿元至1.27亿元，同比增加66.65%至95.64%。预计实现扣非归母净利润为0.95亿元至1.14亿元，同比增加87.37%至124.43。

　　【广西能源】 预增：预计2024年半年度实现归母净利润为0.1亿元至0.15亿元，同比增加176.56%至314.84%。预计实现扣非归母净利润为0.95亿元至1.2亿元，同比增加219.69%至251.19%。

　　【韶能股份】 预增：预计2024年半年度实现归母净利润为1.5亿元至1.8亿元，同比增加258.01%至329.62%。预计实现扣非归母净利润为1.32亿元至1.62亿元，同比增加440.25%至563.42 %。

　　【西昌电力】 预亏：预计2024年半年度实现归母净利润为-0.26亿元，同比增加62.3%。预计实现扣非归母净利润亏损为0.22亿元，同比减少65.6%。

　　【郴电国际】 预增：预计2024年半年度实现扭亏为盈，实现归母净利润0.2亿元，同比增加195.2%。预计2024年半年度实现扣非归母净利润-0.13亿元，同比增加75.9%。

特高压专家会议-国内十四五更新及十五五展望

　　会议要点

　　1、特高压建设进展

　　· 2023年已经核准开工的特高压项目包括金上湖北、陇东、山东、宁电入湘等，此外还有五个项目计划在2023年内核准，其中闪晚项目已经在三月份核准并即将开工。

　　· 蒙西、京津冀两个工程进度较慢，主要受柔性特高压技术突破的影响。陕西到河南的常规特高压项目因省间输电协议问题暂停，藏中南到大湾区项目由国网和南网合资公司推进，预计明年核准。

　　2、十四五及十五五规划

　　· 十四五期间，特高压建设明显加速，预计到2025年将有20条左右的新线路落地，平均每年4到5条。目前已有十个项目启动了前期预可研工作。

　　· 十五五期间，特高压建设将继续围绕新能源外送需求，预计每年新增4到5条线路，具体项目将根据新能源基地的建设进度逐步确定。

　　3、技术与设备

　　· 柔性直流特高压技术在长三角、珠三角、京津冀等电力负荷重地区应用广泛，主要因为这些地区电网强度不足以支撑常规特高压。柔性直流技术可以在弱网条件下稳定运行，减少电网故障风险。

　　· 柔性直流特高压的核心设备包括换流阀、换流变压器和控制保护系统。换流阀的成本较高，每台约4亿元，主要供应商包括南瑞继保、普瑞、许继和荣信。

　　4、投资与产能

　　· 特高压项目的设备供应存在产能瓶颈，尤其是变压器和换流阀。变压器的核心部件如套管和绝缘成型件主要依赖进口，国内厂家正在逐步提升产能。

　　· 国网的投资强度预计在十五五期间将继续增加，每年增速在7%到8%左右，主要原因是经济形势下的社会投资拉动需求。

　　5、招标与采购

　　· 特高压项目的招标流程通常在项目核准后进行，主设备的招标在核准后两到三个月内完成，设备交货周期为十个月到一年。国网的付款节点包括预付款、出厂款和到货款。

　　· 设备招标批次每年定为6到8个，具体项目根据核准时间动态调整到相应批次。

　　Q&A Q：十四五期间，国内特高压建设的节奏是怎样的？有哪些项目已经开工或即将开工？

　　A：十四五期间，国内特高压建设明显加速。2023年已经核准开工的项目包括金上湖北、陇东、山东、宁电入湘等。闪晚项目在今年三月已核准并开始招标，预计很快开工。甘蔗项目预计在本月或下月核准。蒙西、京津冀项目进度较慢，主要因柔直特高压技术问题。陕西到河南项目因省间协议问题暂停。藏中南到大湾区项目和青海到广西项目由国网和南网合资公司推进，预计明年核准。青藏二期扩建项目已开工。

　　Q：十五五期间特高压建设的规划是怎样的？

　　A：十五五期间预计会有约20条特高压线路，每年约4到5条。目前已有约10个项目进入预可研阶段，包括乌兰布和京津冀、库布齐上海、清贵之流、腾格里、龙电入川等。整体来看，对十四五收尾和十五五初期的工程进展持乐观态度。

　　Q：交流特高压的建设情况和未来规划是怎样的？

　　A：交流特高压的工程数量较多，主要以扩建为主。扩建项目包括增加主变或接入新线路，规模从5亿元到200亿元不等。未来交流特高压的扩建任务较重，涉及多个站点，如驻马店、南阳、潮州、荆门、南昌、长沙等。预计交流特高压工程数量将远超直流特高压，可能是其三到四倍。

　　Q：直流特高压建设对受端交流电网的需求如何？

　　A：直流特高压建设需要可靠的受端交流电网支撑，尤其是常规LCC技术的特高压直流，需要较强的电网强度和短路比。然而，随着新能源增加和老旧火电机组淘汰，电网强度下降。未来将更多采用柔性直流技术，减少对电网强度的依赖。在长三角、珠三角、京津冀等电力负荷重的地区，将主要采用柔性直流技术。

　　Q：目前规划中的柔性直流特高压项目有哪些？

　　A：目前规划中的柔性直流特高压项目包括甘蔗到江浙、蒙西到京津冀等。这些项目已经完成科研工作，预计将逐步推进。

　　Q：柔直的整个投资大概是多少？

　　A：柔直的投资目前国家还没有正式投运，这是我们内部的一个评估。单个站的投资会比常规站贵将近十个亿，主要贵在换流阀上，换流阀的成本比常规的高两三倍。变压器的成本可能差不多，但柔直站不需要大面积的交流滤波器场，这部分设备可以省下几亿。

　　Q：2024年预计开工的直流项目有几条？

　　A：2024年预计开工的直流项目有四条，包括金上陇东、明天香哈同、青藏二期和甘蔗项目。青藏二期是一个400千伏的工程，投资额预计不会超过十个亿。甘蔗项目预计在八月核准，蒙西项目可能会在甘蔗之后核准。

　　Q：2025年预计开工的直流项目有几条？

　　A：2025年预计开工的直流项目大概有四条，包括江南、藏东南、乌鲁木齐到上海、江电入川和甘肃到四川的项目。这些项目目前都在进行预可研，预计明年核准。

　　Q：预可研到招标一般需要多长时间？

　　A：预可研通常需要半年到十个月的时间，完成预可研后再进行可研和初设一体化招标。整个流程从预可研开始到最终上报核准大概需要十个月到一年的时间。

　　Q：2025年的相关文件是否对外公布？

　　A：这些文件不会对外公布。虽然一些省公司在会议上会公布部分信息，但总体的工程文件不会对外公开，除非项目已经获得核准。不过，即使获得核准，现在也没有正式的公告，通常大家是通过等获取信息。

　　Q：项目核准后多久开工？

　　A：项目核准后，一个月内就会开工。因为国网在核准前已经完成了前期准备工作，所以核准后可以迅速开工。

　　Q：设备招标是在开工前还是开工后进行？

　　A：设备招标一般在开工后进行。土建部分招标较快，主设备的招标通常在核准后两到三个月进行。主设备招标后，会一次性招标所有主要设备，后续再补充材料类的装饰性材料。

　　Q：核心设备的交付周期多长？

　　A：核心设备的交付周期大约为一年，甚至可能更长。变压器等设备从定标到发货约需一年时间，通常分批次交付。赶工期的情况下，交付周期可能缩短至十个月。

　　Q：国网确认收入的时间点是什么时候？

　　A：国网确认收入是在设备交货到现场时确认。对于设备公司和供应商的收入确认时间，具体情况不详。

　　Q：国网的付款节点是什么时候？

　　A：国网的付款分多个节点，包括预付款、出厂款和到货款。预付款在中标后厂家提供担保后支付。出厂款在设备通过工厂实验并获得专家签字确认后支付。

　　Q：阿坝到成都东的交流项目是否已经开工？大同怀来到天津北今年有可能开工吗？

　　A：阿坝到成都东的交流项目已经开工。大同怀来到天津北的项目今年有可能拿到核准，如果拿到核准，开工也会很快。

　　Q：巴洛特到蒙西的项目今年有可能开工吗？

　　A：巴洛特到蒙西的项目已经开始预科研，预计今年年底或明年年初能够拿到核准并开工。保守估计，明年年初开工的可能性更大。

　　Q：除了上述项目，还有哪些交流项目在进行中？

　　A：除了上述项目，还有一些以大同为中心辐射的工程，以及攀西地区和天府地区的项目。

　　Q：特高压交流项目的投资额如何估算？

　　A：特高压交流项目的投资额难以准确估算，因为交流项目是配套直流项目的，具体需求取决于直流项目的规划。每个直流项目的终端和收端网络需求不同，有的需要更多的交流配套，有的则不需要太多改扩建，因此无法一概而论。

　　Q：未来几年特高压直流项目的规划情况如何？

　　A：未来几年特高压直流项目的规划大致为每年4到5条，总计约20条。这些规划是基于新能源基地的发展情况逐步滚动推进的，具体哪些项目能上马还需根据实际情况每两年滚动调整。

　　Q：新能源外送需求的规划量如何估算？

　　A：新能源外送需求的规划量可以通过新能源总量的简单算法来估算。一般情况下，新能源的总规划量打七折作为发电容量，再拿出一半的体量用于外送。目前新能源的外送量大约占总量的一半。

　　Q：单条特高压直流线路的容量是多少？

　　A：国内标准的特高压直流线路容量为8GW，即双800标准（电压±800kV，容量800万千瓦）。虽然有少数特例为10GW和12GW，但未来的规划主要以8GW为主。

　　Q：现有特高压线路的利用率和余量情况如何？

　　A：现有特高压线路的利用率因项目不同而异。西南地区水电项目的利用率较高，几乎没有余量；而西北地区新能源项目的利用率较低，约为40%-60%。总体来看，现有特高压线路还有约40%的余量可以利用。

　　Q：特高压直流设备中换流变压器的数量和价格是多少？

　　A：一个特高压直流换流站需要28台换流变压器，两个站共需56台。高端换流变压器的单价约为7000万至8000万元，而低端的则在3500万至4000万元之间。

　　Q：换流阀的数量和价格是多少？

　　A：每个特高压直流换流站需要四套换流阀，两站共需八套。每套换流阀的价格在1.5亿至1.7亿元之间，因此一条特高压直流线路的换流阀总价值约为12亿元。

　　Q：换流阀和换流变压器的连接关系是什么？

　　A：直流换流站通过交流电网连接，交流电网的电流先通过开关进入变压器，再从变压器进入换流阀，转换为直流电后输出。换流阀负责将交流电转换为直流电，换流变压器则将交流网的电压转换为适合换流阀的电压，并提供短路阻抗。

　　Q：组合电器的数量和价格是多少？

　　A：组合电器的价值取决于换流站的交流电压等级和出线数量。500千伏的组合电器每台间隔约400万元，1000千伏的则约7000万元。一个典型的换流站可能需要24个间隔，若全为500千伏，组合电器总价值约9600万元；若有一半为1000千伏，总价值可能达到9.4亿元。

　　Q：柔性直流的核心设备及其价格是多少？

　　A：柔性直流的核心设备是换流阀，其技术路线与常规直流不同，使用的是IGBT技术，成本较高。常规直流换流阀每台约1.5亿元，而柔性直流换流阀每台约4亿元。数量方面，柔性直流换流阀与常规直流相同，每条线路需要8台。

　　Q：国内现在能做柔性直流换流阀的公司有哪些？

　　A：国内能做柔性直流换流阀的公司包括南瑞继保、中电普瑞、许继电器、荣信等。其中，南瑞继保和中电普瑞在这一领域表现较为突出。此外，西电在常规直流方面表现较好，但在柔性直流方面相对较弱。荣信只做柔性直流，表现也不错。特别电工曾经做过柔性直流，但近几年没有新的业绩。

　　Q：柔性直流技术在未来的应用前景如何？

　　A：柔性直流技术在未来的应用前景广阔。由于长三角、珠三角、京津冀等地区的电网已经有多条常规直流线路，再增加常规直流会导致电网强度不足，增加重大事故风险。因此，这些地区必须采用柔性直流。此外，在电源内侧，如蒙西、甘肃、新疆等地，由于交流网支撑能力有限，也需要采用柔性直流。因此，未来柔性直流的比例会越来越高，预计将超过50%。

　　Q：柔性直流与常规直流的主要区别是什么？

　　A：柔性直流与常规直流的主要区别在于换流器件。常规直流使用半控型器件，只能控制有功功率，无法控制无功功率，需要电网提供支撑。而柔性直流使用全控型器件，可以自控有功和无功功率，不需要电网支撑，可以等效成为一个电源。此外，常规直流在交流网发生故障时容易发生换相失败，导致功率中断，而柔性直流则不会发生换相失败，能够继续提供功率支撑，降低电网跨网风险。

　　Q：目前国内已经投运或在建的柔性直流工程有哪些？

　　A：目前国内已经投运或在建的柔性直流工程包括舟山、厦门、张北等项目。国网有五条柔性直流线路，南网有三条，总共八条。

　　Q：柔性直流换流阀市场的主要参与者及其市场份额如何？

　　A：柔性直流换流阀市场的主要参与者包括南瑞继保、中电普瑞、许继电器和荣信。在国网项目中，南瑞继保和中电普瑞的市场份额较大，基本持平，许继电器和荣信次之。在南网项目中，南瑞继保和荣信的市场份额较大。

　　Q：在特高压项目中，南瑞和继保的市场份额大概是多少？

　　A：南瑞和继保两家公司的市场份额加起来大概在50%到60%左右。

　　Q：南网的特高压项目中，南瑞和荣信的市场表现如何？

　　A：南网去年进行了四个背靠背项目，全部由南瑞和荣信中标，显示出这两家公司在南网项目中的强势地位。

　　Q：柔性直流换流阀和其他核心设备的情况如何？

　　A：柔性直流换流阀和控制保护系统（控保系统）是核心设备。控保系统的工程造价大约为三个亿，国内市场主要由南瑞继保和许继两家公司平分秋色。

　　Q：柔性直流中的换流变压器的价值量如何？

　　A：柔性直流中的换流变压器与长距离直流项目中的换流变压器价值量相当，因为它们的容量相似，都是八个GW的规模。

　　Q：柔性直流和交流项目中的组合电器有何区别？

　　A：柔性直流和交流项目中的组合电器实际上是相同的，都是交流设备。直流项目中的组合电器放在交流侧，用于将交流电分配到变压器上。具体来说，它位于变压器和交流线路之间。

　　Q：目前特高压设备产能的主要限制在哪里？

　　A：主要限制在变压器的产线产能和关键原材料的供应。变压器的产线产能已经达到极限，很多工厂需要两班甚至三班倒来维持生产。此外，变压器的套管和高端绝缘充电件等关键原材料主要依赖于海外供应，国内供应商尚未能完全替代这些高端材料。

　　Q：换流阀的产能受限于哪些因素？

　　A：换流阀的产能主要受限于原材料和组部件的供应，特别是IGBT和干式电容器。IGBT市场主要由寡头供应商控制，国内供应商如中车在质量上仍处于跟随状态。此外，干式电容器的供应也主要依赖于海外，国内厂商尚未能完全突破这些技术瓶颈。

　　Q：国内厂家在特高压设备关键部件上的进展如何？

　　A：国内厂家在特高压设备关键部件上已有一定进展。例如，平高的套管在800千伏的应用中表现较好，华明在分接开关方面也有一定突破。然而，绝缘成型件和高端IGBT等关键部件仍主要依赖于欧洲供应商，国内厂商在这些领域的技术突破还需要时间。

　　Q：国网挂网运行的检验周期一般是多久？

　　A：挂网运行的检验周期并没有固定时间，主要取决于设备在运行过程中是否出现问题。如果设备在一两年内没有出现问题，基本可以认为通过检验。但目前，包括新老厂家在内的设备在挂网运行中都存在不同程度的问题。

　　Q：变压器套管在变压器成本中的占比如何？

　　A：变压器套管在变压器成本中占比较高。以直流测试的套管为例，一台变压器的套管成本可能达到一千多万，占变压器总成本的相当大比例。高端变压器的套管成本甚至可能超过两千万。

　　Q：国内厂家在高电压等级变压器和线路上的应用还需要多久？

　　A：根据经验判断，国内厂家在高电压等级变压器和线路上的应用还需要大约两年的时间才能达到较为成熟的水平。

　　Q：目前国内的直流输电设备主要依赖哪些供应商？

　　A：目前国内的直流输电设备大部分依赖于海外供应商，如ABB和惠普等，主要从欧洲进口。国内的沈阳传奇也有生产，但其技术最初也是从惠普转让的。我们更希望重点培养像平高、核心、徐涛等纯国资的央企，但这些企业的技术相对落后。

　　Q：高端变压器的直流套管成本是多少？

　　A：高端变压器的直流套管成本约为2000万元一只，一个变压器需要两只直流套管，总成本约为4000万元。此外，交流侧的套管成本相对便宜。

　　Q：特高压领域是否存在降价的情况？

　　A：目前特高压领域没有降价的情况。价格不是主要考虑因素，产能才是主要考虑因素。降价反而会降低企业扩产能和投标的积极性。目前市场是卖方市场，尤其在一些变压器和阀类产品中。

　　Q：国网在十五五期间的投资预期如何？

　　A：国网在十五五期间的投资预计会保持较高水平，主要原因是当前经济形势不佳，国企和央企有责任拉动社会投资。预计每年的投资增速在7%到8%之间，不太可能超过10%。

　　Q：柔性直流换流阀中IGBT的使用情况如何？

　　A：一个特高压工程大约需要3万片IGBT，每片IGBT的成本约为3.5万元，总价值接近10亿元。柔性直流换流阀中不需要使用晶闸管，而是使用IGBT和二极管。

　　Q：国内柔性直流换流阀的主要供应商有哪些？

　　A：国内柔性直流换流阀的主要供应商包括中车和ABB等。中车在近两年内的市场占比已经超过一半，但在特高压领域，仍主要依赖海外供应商，逐步提高中车的占比。

　　Q：常规直流换流阀的主要供应商有哪些？

　　A：常规直流换流阀的主要供应商包括中车和西安派瑞，海外供应商如ABB和英飞凌也有涉及。常规直流换流阀主要使用晶闸管，国内供应商已经能够满足需求。

　　Q：柔性直流技术的发展对晶闸管市场有何影响？

　　A：柔性直流技术的发展对晶闸管市场短期内可能是利空，但从长期来看，仍然是利好。随着柔性直流技术的普及，晶闸管的需求可能会有所下降，但整体市场前景仍然看好。

　　Q：IDBT的晶闸管价值量大概是多少？

　　A：IDBT的晶闸管价格大约在2万元左右，一条特高压直流线路大概需要6000个晶闸管，总价值约为1.2亿元。

　　Q：国网的招标流程是怎样的？每年招标的批次和时间如何安排？

　　A：国网的招标流程是通过物资部物资公司的集采流程进行的。每年初会定好批次，今年一共是26个批次，分布在每个月。主要设备的招标通常在第一个批次内完成，辅材在第二个批次内完成。具体的招标时间会根据工程进度和设备规范的完成情况进行调整。

　　Q：从招标到中标结果公布大概需要多长时间？

　　A：从招标到中标结果公布的时间不固定，快的话大约两个月，慢的话可能需要四到五个月。这期间需要层层审批，存在较大的时间波动。

　　Q：中标后，核心设备如换流变压器和换流阀的交货时间和付款流程是怎样的？

　　A：中标后，核心设备如换流变压器和换流阀的交货时间大约是10个月到一年。第一次付款是在设备实验通过并拿到实验签字单后，申请发货款。发货款大约是该批货物价值的20%到30%。具体付款流程和金额需要进一步确认。

　　Q：国网的可研招标文件中，如何判断线路是长距离直流还是柔性直流？

　　A：长距离直流和柔性直流的方案是在可研完成后再确定的。可研阶段只是做方案，具体采用哪种方案需要通过重新审批和报批。判断线路是长距离直流还是柔性直流，可以从受端电网的特性来推测。来自网络分享，仅供参考

大基金投资重点领域：HBM

据TheElec报道，ASMPT正在与美光联合开发TCB设备,用于美光下一-代HBM4产品。

SK海力士与积电签署谅解备忘录，将在HBM4开发和下一代封装技术方面展开合作计划推进

HBM4开发，2026年起投入量产

HBM4延续TC技术路径

据报道，美光将在下一代HBM4产品中继续使用TC-NCF工艺，并以ASMPT为主供应商，其他半导体为二供。ASMPT同时亦小批量供应另一-HBM巨头海力士

大基金三期横空出世，重点是：HBM

国家集成电路产业投资基金三期（简称“大基金三期”）横空出世。大基金三期注册资本高达3440亿元，这一规模远超前两期基金，显示出国家对集成电路产业的重视和大力支持。如此庞大的资金注入，无疑将为集成电路产业的发展提供强大的动力。

大基金三期有望增加覆盖人工智能芯片环节，在HBM（高带宽内存）产业链扶持大型晶圆厂。重点是：HBM。

HBM（High Bandwidth Memory）投资机会主要体现在以下几个方面：

1，技术迭代与市场需求：

HBM作为新型CPU/GPU内存芯片，其高带宽、低功耗、小尺寸等特性在人工智能、超级计算机、高性能服务器等领域有广泛应用。随着AI大模型的兴起，对芯片内存容量和传输带宽的要求更高，HBM成为AI服务器搭载标配，满足海量算力需求。

当前，HBM3E版本预计将在2024年实现量产/发布，内存性能将进一步提高，这将为HBM技术的进一步发展提供强大的技术支持和市场空间。

2，主要厂商的研发与量产进展：

美光、SK海力士和三星等三大存储原厂均已实现HBM3E的量产，并加速推进HBM4的研发工作。其中，美光计划于2026年发布HBM4产品，SK海力士预计于2025年完成HBM4的开发，而三星则计划于2025年推出其HBM4产品。

随着存储器市场的不断增长和技术的不断进步，HBM芯片的市场需求也将不断增加。特别是在人工智能、云计算等技术的推动下，高性能计算需求不断增加，将进一步推动HBM芯片的市场需求。

数据中心需求增长也将为HBM芯片市场带来更大的增长空间。随着数据中心规模的不断扩大和数据处理需求的不断增加，HBM芯片将成为数据中心新一代内存解决方案。

香农芯创：电子元器件产品分销，拥有SK海力士、MTK、兆易创新等公司的授权代理权

香农芯创创始于1998年9月16日，2015年6月10日在深圳证券交易所上市，股票代码300475。公司主营业务为电子元器件分销。

公司产品线涵盖洗衣机减速器及配件、机器人减速器、其他等产品；产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、手机、电视、车载产品、智能穿戴、物联网等领域。。

雅克科技：公司旗下UPChemical提供的材料主要应用在半导体集成电路存储、逻辑芯片的制造环节，产品销售给如韩国SK海力士、三星电子等世界知名存储、逻辑芯片生产商

雅克科技创始于1997年10月29日，2010年5月25日在深圳证券交易所上市，股票代码002409。公司主营业务为电子材料业务、LNG 保温绝热板材相关业务和阻燃剂业务。

公司产品线涵盖化学材料、电子材料等产品；产品广泛应用于半导体、显示面板、工业气体运输等领域。

通富微电：公司2.5D/3D生产线首台设备化学机械抛光设备（CMP）搬入南通通富工厂，该先进封装生产线建成后，公司将成为国内最先进的2.5D/3D先进封装研发及量产基地

通富微电创始于1994年2月4日，2007年8月16日在深圳证券交易所上市，股票代码002156。公司主营业务为集成电路封装测试服务提供商。

公司产品线涵盖集成电路封装测试、材料销售、模具费、废品、租赁及服务、其他等产品；产品广泛应用于人工智能、高性能计算、大数据存储、显示驱动、5G 等网络通讯、信息终端、消费终端、物联网、汽车电子、工业控制等领域。

赛腾股份：公司通过收购全球领先的晶圆检测设备供应商日本OPTIMA涉足晶圆检测装备领域，覆盖SUMCO、SK siltron、Samsung等海外半导体龙头客户

赛腾股份创始于2007年6月19日，2017年12月25日在上海证券交易所上市，股票代码603283。公司主营业务为智能制造装备的研发、设计、生产、销售及技术服务，为客户实现智能化生产提供系统解决方案。

公司产品线涵盖非标准化自动化设备、标准化自动化设备等产品；产品广泛应用于专用设备、半导体、无线耳机、新能源车、特斯拉、锂电池等领域。

联瑞新材：公司属于HBM芯片封装材料的上游，配套供应HBM封装材料GMC所用球硅和Low α球铝

联瑞新材创始于2002年4月28日，2019年11月15日在上海证券交易所上市，股票代码688300。公司主营业务为无机填料和颗粒载体行业产品的研发、制造和销售。

公司产品线涵盖陶瓷粉体材料等产品；产品广泛应用于非金属材料、PCB、5G等领域。

华海诚科：公司的颗粒状环氧塑封料（GMC）可以用于HBM的封装，相关产品已通过客户验证，现处于送样阶段

华海诚科创始于2010年12月17日，2023年4月4日在上海证券交易所上市，股票代码688535。公司主营业务为半导体封装材料的研发及产业化。

公司产品线涵盖环氧塑封料、电子胶黏剂等产品；产品广泛应用于半导体封装塑封环节、一级封装、二级封装以及其他工业组装等领域。

太极实业：公司旗下海太半导体与SK海力士签订了《第三期后工序服务合同》，主要是为SK海力士的DRAM产品提供后工序服务

太极实业创始于1993年7月26日，1993年7月28日在上海证券交易所上市，股票代码600667。公司主营业务为半导体业务、工程技术服务业务、光伏电站投资运营业务和涤纶化纤业务。

公司产品线涵盖半导体、工程技术服务、光伏发电等产品；产品广泛应用于电子高科技工程建设、高端制造、数据中心、生物医药与保健、路桥、物流与民用建筑、电力等领域。

传媒：WAIC 2024开幕，百模千态助力AI商用

　　热点事件：7月4日上午10时，2024世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在上海黄埔江畔揭开帷幕。大会已在上海成功举办6届，已经成为全球人工智能最具影响力的综合性会议。今年大会的主题是“以共商促共享，以善治促善智（Governing Al for Good and for All）”。此次世界级重磅会议召开，将有百款大模型参展，多元AI产业交流共进有望产生催化效应。

　　聚焦全球治理，关注国际合作。大会展览面积超5.2万平方米，现场设置100+专业论坛，1000多位国内外大咖出席，目前已有特斯拉、微软、施耐德等500余家企业确认参展，市外企业和国际企业占比超50%，展品数量超1500项。会议论坛按照“1+3+X”架构焕新呈现，包含今天上午的1场开幕式和全体会议，全球治理、产业发展、科学前沿3场主论坛，若干场行业论坛，涵盖AI伦理治理、大模型、数据、算力、具身智能、科学智能（AI for Science）、新型工业化、自动驾驶、投融资、教育与人才十大重点议题，全面体现AI向善、国际合作、共治共享的价值导向。开幕式期间，《人工智能全球治理上海宣言》发布，提出要促进AI发展，维护AI安全，构建AI的治理体系，加强社会参与和提升公众素养，提升生活品质与社会福祉，呼吁各方积极响应，携手行动，共同推动AI造福全人类。AI已经深入民生和治理等话题，预示着AI融入生活将成趋势，政策端有望持续积极赋能保障AI生态发展。

　　头部模型厂商携重磅产品亮相，全面赋能toB和toC端。大会公布八大“镇馆之宝”：阿里云通义灵码、联想集团笔记本YOGA Book 9i AI元启、蚂蚁集团基于蚂蚁百灵大模型的“支付宝智能助理”、商汤Vimi可控人物视频生成大模型、特斯拉赛博越野旅行车、智谱AI基座大模型、智能飞行器展区展出的三家电动垂直起降航空器（eVTOL）创新产品。本届大会现场将展示百款大模型及其应用，除了百度文心一言、讯飞星火、阿里通义千问、书生、腾讯元宝、华为盘古、商汤日日新等市场热门产品将展现硬核产品力，Minimax、百川智能、智谱AI、阶跃星辰等大模型明星企业也将悉数登场。业内认为，2024将是出现大模型应用爆发元年。我们持续关注大会后续进展，看好更多AI应用落地。

　　投资建议：重磅会议为AI应用赋能千行百业形成积极指引，持续看好AI在政策端积极引导下落地应用。华金证券

      关注：腾讯控股、网易-S、美图公司、汤姆猫、昆仑万维、恺英网络、巨人网络、世纪天鸿、蓝色光标、南方传媒、天娱数科、引力传媒、捷成股份、视觉中国、华策影视、因赛集团、天下秀、上海电影、华扬联众、掌阅科技、顺网科技、中广天择、万兴科技等。

景旺电子中报预增简评：Q2业绩高增势头延续，汽车、数通高端产品订单带动24/25年弹性业绩贡献！

#Q2业绩超预期，源于公司整体稼动率提升以及产品结构改善。公司发布 24 年中报业绩预增公告，公司预计 24H1 实现归母净利润 6.38 -7.02亿同比增长 57.9%-73.7%，实现扣非归母净利润 5.81-6.39 亿同比增加 44.3%-58.7%，单季度看，24Q2 归母净利 3.20-3.84 亿，区间中值3.52亿同比+82.9%环比+10.7%，扣非归母净利 3.00-3.58 亿，区间中值 3.29 亿同比+54.4%环比+17.0%。我们认为公司 Q2 增长势头延续 Q1，业绩表现亮眼，这主要源于：

1）下游客户需求旺盛，定点项目密集交付，产品市场份额不断提升，整体产能稼动率环比进一步增长；

2）高端产品开发和重点客户导入取得突破性进展，珠海金湾 HLC/HDI(含SLP)工厂产值稳步提升，经营持续改善。

#短期来看，进入Q3，行业将进入传统旺季，各个下游仍维持较高景气度趋势，上游成本的边际增加可通过稼动率提升及客户新品的议价实现部分传导和减轻，24H2仍有望实现更佳的业绩表现，24年业绩具备超预期潜力。

各业务看，算力领域N客户新品量产进度超预期，并持续配合重点客户进行下一代产品新项目打样研发；汽车业务在博世、大陆欧美T1以及电装、三菱等日系T1厂商的进展具有自身alpha超预期；消费电子保持持续回暖势头，HDI/SLP出货占比提升，珠海高端厂经营持续向好，有望迎来扭亏。

#中长线来看，优秀管理与汽车、数通高端产能释放打开新一轮成长空间！公司将持续在高端产能上持续投入，在硬板领域珠海厂区投放的高多层、HDI和SLP产能目前项目进展顺利，在下游算力以及汽车等头部客户的高端产品开发取得新的突破性进展，望持续带来高毛利订单，我们看好公司优秀管理能力，汽车、数通高端产能升级打开中长线业绩和估值向上空间，维持此前跟踪报告的观点，今年公司多个领域在过去多年的深耕积累下均出现积极的边际变化，未来公司的业绩弹性可期！建议积极关注！招商电子观点

当前如何构建红利+科技的哑铃型策略

　　一、市场概况

　　成交额降至7,107亿元，市场呈现出企稳迹象，但宏观预期和海外风险未见明显改善。

　　银行、石油、石化、电力及公共事业交付运输等高股息红利行业表现较好。

　　短期市场具备技术性企稳条件，但中期核心矛盾未有改变，国内经济修复弹性和中报业绩未达预期。

　　美国政治周期影响出口和降息政策，市场风险偏好较低，缺乏趋势性行情。

　　高股息资产和半导体、科创板块以及出口链和全球定价资源品值得投资者关注。

　　二、哑铃策略分析

　　哑铃策略通过配置风险特征不同的资产来平衡风险和收益，适应复杂的市场环境。

　　该策略一端聚焦高成长性资产，如科技新兴市场，另一端侧重于高分红股票债券等防守型资产。

　　在宏观经济指标低于预期的背景下，高股息风格资产表现出较强的独立性。

　　国家经济结构化调整中，经济结构从地产转向出口制造业，哑铃策略在市场中受到青睐。

　　哑铃策略的成长端代表产业发展方向，高股息端则降低投资组合波动。

　　三、高股息策略与红利资产

　　红利资产在今年上半年表现强劲，中证宏基指数代表的传统高股息率组合收益位列前茅。

　　高股息资产在市场上稀缺，吸引了长期资金的关注，尤其是在偿债利率下行的背景下。

　　中证红利指数代表的高股息组合在6-8月份股利发放密集阶段预计整体回升，近10年分位数达85%以上。

　　红利策略在经济增长弹性低、企业成长性下降、市场成交热度低的时期表现较好，如2016年、2018年及2022年至今。

　　高股息策略在美国70年代滞胀时期和日本90年代经济低迷期间表现优异，股息率成为战胜通胀的重要力量。

　　四、科创板改革与ETF产品

　　科创板8条措施包括优化股债融资制度、新股发行定价机制等，体现了对硬科技创新的重视。

　　科创板自2019年开板以来，其硬科技定位逐渐显现成效，对产业结构优化和资本市场改革至关重要。

　　科创板ETF产品至2023年6月28日已有43只，总规模近1760亿元，为市场注入了活跃资金，提升了科创板的热度。

　　银华基金旗下有两只产品，高股息ETF（代码563180）和科创100ETF（代码588190），适合投资者关注和选择。

　　五、投资建议

　　红利高股息系列资产的核心逻辑，尤其是在目前市场分红普及度和股息提升是长期趋势的背景下。

　　对于科创板投资，半导体行业，该行业处于稳步复苏状态，业绩有望持续增长，2024年增速预期在10%~20%之间。

　　推荐银华中证高股息策略ETF（代码563180）和银华上证科创板ETF（代码588190），这两只ETF产品为投资者提供了多样化的指数化投资选择。

　　Q&A Q1: 哑铃策略的关注是否会延续至下半年市场，A股高股息成长演化路径是否会参考美国和日本的发展趋势？

　　A1: A股高股息策略可以参考美国和日本的经验，但需要结合中国国情进行调整。美国在70年代滞胀时期高股息是主要收益来源，而日本90年代经济低迷期间，高股息策略也表现良好。A股市场的高股息行业未来可关注业绩高增且具备股息率的公司，以及行业估值下跌后进入稳定期的公司。当前市场分红普及度和股息提升是长期趋势，意愿和现金流能力进行分红的企业将成为新的核心资产。

　　Q2: 市场自6月以来红利风格回调的原因是什么？未来红利资产相关行业的拥挤度如何？

　　A2: 市场自6月以来红利风格回调可能是由于交易面变化导致的短期波动。拥挤度跟踪显示，5月底拥挤度达到近三年80分位，但到6月已回落至60%分位，显示短期内安全性提升。

　　Q3: 如果市场全面向好，红利资产是否会大幅跑输市场？市场走强时，宏业资产的配置价值还在吗？

　　A3: 红利资产不仅在弱市场表现良好，如美股2000~2009年强市场期间，高股息指数表现也很突出。红利资产的价值不应仅以市场强弱判断，A股红利投资风格受利率下行和再投资回报率下滑影响，但高质量发展政策将推动企业向股东回报导向转变，红利投资的配置价值预期将增长。

　　Q4: 证监会发布的关于深化科创板改革的8条措施，即科8条，释放了哪些信号？市场应关注哪些点？

　　A4: 科创板8条措施包括优化股债融资制度、新股发行定价机制、调整配售安排等，它们是科16条的延伸，强调科创板硬科技特色，推动资本市场服务新生产力发展。科创板自2019年开板以来，其硬科技定位显现成效，对产业结构优化和资本市场改革至关重要。

　　Q5: 在国务院发布的促进创业投资高质量发展政策和科8条的支持下，科创板未来有望从哪些方面收益？

　　A5: 科创板未来有望从股债融资制度优化、新股发行定价机制改进、配售安排调整、科创板ETF纳入基金通平台、科创50指数期货期权推出等方面获益。这些措施将提升科创板股票流动性，丰富金融衍生品，吸引更多增量资金，促进平稳运行。

　　Q6: 二级市场，尤其是ETF类产品，对未来科创板的支持方向如何？

　　A6: 科创板8条中提到的完善交易机制、防范市场风险、加强交易监管、优化做市商机制和盘后交易机制等措施，以及纳入科创板ETF到基金通平台、推出科创50指数期货期权，都将提升科创板股票流动性，丰富金融衍生品，吸引更多增量资金，促进平稳运行。

　　Q7: 最近围绕科创企业的政策增加背后释放的长远生意是什么？当前有哪些科创板中的权重行业值得关注？

　　A7: 最近围绕科创企业的政策增加背后释放的长远生意是引导投资风格平衡，鼓励重估高分红高现金流国企，同时增加对创新科技企业的政策关注。科创板坚守硬科技定位，涵盖战略新兴产业和高新技术产业，如软件、半导体、生物产业、高端装备制造等，其中半导体行业处于稳步复苏状态，值得关注。

　　Q8: 银华基金旗下的高股息ETF（代码563180）和科创100ETF（代码588190）有哪些特点？

　　A8: 银华中证高股息策略ETF（代码563180）跟踪中证高股息策略指数，而银华上证科创板ETF（代码588190）跟踪上证科创板100指数。两只ETF产品均为指数化投资工具，运作透明，资金使用效率高，具有高效套利机制和相对较低的年化管理费，是投资者多样化指数化投资的选择。本文来自网络分享仅供参考

立讯精密-----消费电子龙头，营收利润稳步增长，大客户4月国内出货量同比增长52%

　　近期看点

　　一季度扣非净利润21.8亿元，同比增长23.2%；

　　下游AI手机、AIPC等AI终端发展趋势明确；

　　股东户数减少，“北向资金”加仓，杠杆资金入场。

　　一、公司简介及业绩情况

　　立讯精密是一家精密制造企业，产品涵盖消费电子、汽车、通信、工业及医疗等领域，主要包括连接器、连接线、马达、无线充电、FPC、天线、声学和电子模块等。

　　公司的全球化布局正向纵深发展，除国内的广东、江西、江苏、浙江、安徽等地外，已在越南、印度、墨西哥、德国等国家与地区搭建了产能基地与研发中心。

　　2023年公司实现营业收入2319亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润109.5亿元，同比增长19.5%；扣非净利润101.9亿元，同比增长20.7%。2024年一季度实现营业收入524亿元同比增长4.9%；归母净利润24.7亿元同比增长22.5%；扣非净利润21.8亿元，同比增长23.2%。

　　二、涉及概念

　　1、共封装光学（CPO）：公司400G光模块已实现量产出货，且800G硅光模块已完成客户的测试并准备小批量交付。

　　2、铜缆高速连接：根据2023年10月22日投资者关系活动记录表立讯精密的Highspeed铜连接器以及线束海外业务正在快速增长。

　　3、液冷服务器：2023年4月20日互动易回复：公司深度参与客户定制化服务器的研发设计与落地组装，特别是液冷服务器及液冷整机柜、AI加速计算服务器、智能网卡等代表市场与技术趋势的产品，相关产品已实现批量交付。

　　4、汽车电子：公司汽车领域的产品主要分为四大部分：汽车神经系统、汽车智能驾驶、汽车动力系统及汽车智能驾舱，细分产品主要有汽车线束、连接器、智能驾驶域控制器、毫米波雷达、充电枪、AR-HUD、多连屏等。

　　5、无线耳机：公司是苹果蓝牙耳机AirPods的主要组装供应商，占AirPods市场60%-70%的份额。

　　三、事件催化

　　4月手机出货量大增，苹果手机4月份在中国市场出货量增加52%，带动上游消费电子零配件厂商。英伟达GB200NVLinkSwitch和Spine由2个BlackwellGPU采用NVLink全互连，具有5000根NVLink铜缆，带动高速连接器收到关注。

　　四、市场行为

　　（一）机构调研

　　4月26日，有334家机构对立讯精密进行调研。

　　公司高管表示立讯精密在通板围绕数据中心与通信两大核心应用场景，打造核心零部件及系统级设计制造的双引擎。通过内增外延的战略部署。

　　对内优化运营，提升管理效率和产品质量；对外精准并，持续拓宽ICT领域赛道。

　　AI方面，英伟达发布GB200芯片和对应架构，GB200NVL72单柜整套立讯精密可以提供约209万元的解决方案，包含电连接、光连接、电源管理、散热等产品,预计总市场规模将达到千亿元。

　　目前公司四分之一产能在海外。

　　（二）投资者持仓

　　2024年发布的一季报显示十大流通股东持股数量349207万股，占总股本比例约为48.4%。

　　其中，华泰柏瑞沪深300ETF和一款中国人寿保险公司的产品新进入前十大流通股东名单。

　　“北向资金”持仓自四月底以来持续增加，截至6月2日，持仓55187万股。

　　今年以来立讯精密股东户数减少，对应平均每户持股数量增加。

　　从融资买入情况来看，该公司今年2月到4月中旬期间融资买入比较活跃，4月下旬到5月中旬活跃度明显下降，近期开始上升。北京韬联科技

世运电路：公司产品外销为主、今年一季度利润增长超40%，公募基金大幅加仓

      公司已为AI服务器头部客户英伟达量产供应PCB产品，并正在配合其开发下一代产品。AI服务器相关的PCB产品是公司目前重点发展及未来业绩增长的应用领域，客户群已持续充实中。

　　世运电路主营业务为各类印制电路板（PCB）的研发、生产与销售。

　　公司产品涉及四大类：高多层硬板，高精密互连HDI，软板（FPC）、软硬结合板（含HDI）和金属基板。广泛应用于汽车电子、人工智能、高端消费电子、风光储、计算机及相关设备、工业控制、通信及医疗设备等领域。

　　由于过去两年下游消费电子领域需求回落，PCB行业也遇冷。不过第三方机构Prismarks表示，预计2024年PCB将回到增长的轨道上，其中服务器、数据存储器的需求将加速上升，汽车电子、军工航天、医疗、工业设备保持上升态势。

　　世运电路下游产品应用中，汽车电子份额占比最高，特别是新能源汽车电子近年业务快速增长。公司已经实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、克莱斯勒、奔驰、小鹏、广汽、长城等品牌的供货。

　　根据Prismark发布的2023年全球前40大PCB供应商排名中，公司排名第32名，比2022年上升3名。

　　2024年一季度营收同比增长7.7%，扣非归母净利润同比增长45.9%。

       世运电路在2023年年度报告中称：

1）公司将汽车 PCB 作为重点发展领域布局，凭借在汽车 PCB 领域多年的生产和技术积累，已实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、克莱斯勒、奔驰、小鹏、广汽、长城等品牌新能源汽车的供货。公司将继续导入新客户、新车型、新产品，持续提高技术和产能的匹配度，铸造公司在全球新能源汽车 PCB 领域的领先地位。同时，公司与国际科技产业领先客户的合作进一步加深，自 2019 年起其已成为公司最大的汽车终端客户，2021 年公司与其签署了采购供应合约，更好地应对其德国柏林工厂和美国奥斯汀新工厂投产释放产能所需的配套供应。同时基于技术同源发展进入其光伏、储能等新产品供应链。

2）在数通领域，公司已经实现了 24 层硬板、5 阶 HDI（包括任意层互连）、6oz 厚铜多层板、多层软板、多层 HDI 软硬结合板的批量生产能力，已基本覆盖主流 AI 服务器所需 PCB 的工艺要求。此外，公司在 2020 年已经开始配合客户对自研超级计算机系统项目进行相关 PCB 产品的研发和测试，以积累多年的高多层及高密度互联硬板技术，以及车规产品的质量把控，获得了客户的信任。目前，该项目正式量产，公司成为其主要的 PCB 供应商。该项目为公司积累了 AI 服务器相关 PCB 产品的成功生产经验，公司目前正在积极导入其他 AI 服务器头部客户，公司已成功通过了亚马逊等客户的认证，同时通过 OEM 方式进入英伟达的供应链体系，未来数通领域业务有望高速发展。

其实已经很明确的说明了世运电路已经进入特斯拉的Dojo超算中心产业链。

2.特斯拉机器人合作个股，单台价值量达到4000元

2024年是特斯拉人形机器人落地元年,马斯克看需求100亿台,是贯穿全年甚至数年的历史性投资机遇。产业链调研显示,特斯拉机器人中的主要三大模块均需要大量PCB产品。1、核心运算模块中的控制板是采用Dojo服务器同类架构;2、环境感知模块中的感知摄像头,以及感知激光雷达,沿用了FSD自动驾驶架构; 3、能源驱动模块中,MBMS电池管理系统以及电池FDC储能系统沿用了特斯拉电动车的架构。这三大领域的PCB应用与作为特斯PCB主供的世运电路高度协同。世运电路,是特斯拉全系产品的PCB核心供应商,据悉目前独供特斯拉人形机器人多阶高密高速电路板。

预计放量阶段机器人单机售价2万美金,其中3%为电路板,价值量每台600美金或4000元人民币,目前看主要为20层高密度板,价值量和毛利率可观。按照阶段性销售1亿台人形机器人测算,就是一个4000亿人民币的全新市场,公司稳态市占率30%可以看到1200亿收入增量空间,是公司目前收入体量的30倍。正如马斯克认为,人形机器人业务会成为未来特斯拉长期价值的大部分,人形机器人PCB也会成为世运电路长期价值的核心部分

世运电路：公司产品外销为主、今年一季度利润增长超40%，公募基金大幅加仓

　　世运电路主营业务为各类印制电路板（PCB）的研发、生产与销售。

　　公司产品涉及四大类：高多层硬板，高精密互连HDI，软板（FPC）、软硬结合板（含HDI）和金属基板。广泛应用于汽车电子、人工智能、高端消费电子、风光储、计算机及相关设备、工业控制、通信及医疗设备等领域。

　　由于过去两年下游消费电子领域需求回落，PCB行业也遇冷。不过第三方机构Prismarks表示，预计2024年PCB将回到增长的轨道上，其中服务器、数据存储器的需求将加速上升，汽车电子、军工航天、医疗、工业设备保持上升态势。

　　世运电路下游产品应用中，汽车电子份额占比最高，特别是新能源汽车电子近年业务快速增长。公司已经实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、克莱斯勒、奔驰、小鹏、广汽、长城等品牌的供货。

　　根据Prismark发布的2023年全球前40大PCB供应商排名中，公司排名第32名，比2022年上升3名。

　　2024年一季度营收同比增长7.7%，扣非归母净利润同比增长45.9%。市值风云