精达股份(600577)：电磁线专项冠军，“特导+超导”打开成长空间

　　甬兴证券核心观点

　　公司是全球电磁线领军企业，产品下游应用领域广泛。据公司公告，公司是一家从事铜基电磁线、铝基电磁线、特种导体研发、制造、销售和服务于一体的国家级高新技术企业，产品广泛应用于新能源汽车、光伏逆变器、人工智能、军工、航空航天、家电、特种电机、5G通讯及电子产品等领域。公司在长三角、珠三角和环渤海地区拥有三大生产基地，现已成为全球电磁线行业领军企业。公司营业收入从2018年的118.98亿元增至2023年的179.06亿元，2018~2023年CAGR约为8.52%。2024年前三季度营业收入为160.87亿元，同比+22.38%，归母净利润为4.16亿元，同比+33.84%。

　　公司漆包线市场占有率居前，拟发行可转债积极扩产。（1）精达股份漆包线市占率居前：据华经情报网，2012~2022年，我国漆包线行业产量自131.1万吨增长至178.8万吨，CAGR为3.15%；漆包线需求量自127.4万吨增长至165.8万吨，CAGR为2.67%。漆包线属于成熟市场，2022年国内漆包线主要企业有精达股份、冠城大通、露笑科技等，2022年行业CR3不足20%，其中，精达股份以12.09%的市占率排在首位。（2）拟发行可转债积极扩产：据2023年6月公司公告，公司拟发行可转债募集11.26亿元，用于“4万吨新能源产业铜基电磁线项目”、“高效环保耐冷媒铝基电磁线项目”、“年产8万吨新能源铜基材料项目”、“新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目”、“补充流动资金项目”。

　　控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联等，有望受益于数据中心高速铜连接技术发展趋势。（1）英伟达的铜连接技术：据英伟达官网，GB200NVL72使用铜缆盒密集封装和互连GPU，以简化操作。NVIDIA以太网DAC铜缆是在以太网交换网络和基于NVIDIA GPU的系统中创建高速100G-400G链路的成本最低的方式。DAC广泛应用于数据中心，用于将服务器和GPU计算系统连接到机架顶部(TOR)交换机，并通过短电缆连接机架内的Spine-to-Superspine交换机。据财联社援引Light Counting，预计未来五年高速线缆的销售额将增长一倍多，到2028年将达到28亿美元。有源电缆（AEC）的市场份额将逐步扩大，而有源光缆（AOC）和直连铜缆（DAC）的市场份额则会受到影响。与DAC相比，AEC的传输距离更长，体积更薄。（2）控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联：据恒丰特导公告，截至2024年上半年，精达股份是恒丰特导的控股股东，通过直接或间接方式持有恒丰特导80.68%股份。恒丰特导主要从事特种导体的研发、生产及销售。公司产品涵盖镀银导体、镀镍导体和镀锡导体等，广泛应用于军工及航空航天、数据中心、5G通信、消费电子、新能源、医疗器械等领域。公司参与的“高性能铜及贵金属线材关键制备加工技术与应用”项目获得国家科技进步二等奖，推动了我国铜及贵金属线材制造水平迈向“超微细”先进水平。公司国内外客户包括Molex、TE、安费诺、乐庭智联、立讯精密、兆龙互联、新亚电子等。恒丰特导24H1营业收入为5.49亿元，同比+42.32%，归属于挂牌公司股东净利润为3437.13万元，同比+23.71%。

　　公司是上海超导第一大股东，上海超导深耕第二代高温超导带材领域，未来有望在超导材料领域形成业务协同。据公告精达股份，公司投资参股的上海超导，作为一家以新材料等学科为基础、利用镀膜技术，从事第二代高温超导带材研发、应用及销售的专精特新小巨人企业，是国际上能够批量年产并销售千公里以上高温超导带材的生产商，凭借先进的技术研发能力、出色的产品线及优异的市场表现，已经成为高温超导领域的重要企业。目前，上海超导的一期扩产计划已顺利实施，产能逐步释放，预计将于2024年底全面达产。据上海超导官网，公司高温超导带材产品广泛应用于可控核聚变、超导电力、高场磁体等前沿科技领域。据精达股份公告，公司于2024年6月成立铜陵精达超导材料研究院有限公司。我们认为，公司参股上海超导不局限于财务投资，在超导相关业务上未来有望形成协同效应。据财联社，上海超导启动A股IPO辅导，产品应用于可控核聚变等领域，精达股份为其第一大股东（持股18.29%）。我们认为，上海超导启动IPO辅导有望助力高温超导应用产业化，从而打开高温超导带材广阔的市场空间。

铜缆高速连接领域的上市公司梳理

• 吴通控股：主营产品包括DAC高速线缆，但不涉及铜缆高速连接器领域。

• 胜蓝股份：高速连接器可应用于飞行汽车，有研发、生产铜缆高速连接器产品，主要供给浪潮、联想、曙光等客户。

• 奥飞数据：拟作为意向受让方受让特发信息持有的华拓光70%股权，华拓官网显示包含各系列DAC产品。

• 铭普光磁：正在与客户合作开发铜缆高速连接相关产品。

• 沃尔核材：DAC线缆直接下游为泰科、安费诺，高速通信线的订单量需求持续增长，已布局高速通信线的产能安排。

• 兆龙互连：高速组件产品主要是DAC铜缆模块，主要应用于大型数据中心与高速通信领域，并已成功开发800G传输速率的高速电缆组件。

• 华丰科技：高速背板连接器已经量产，公司超募资金拟用于投资建设高速线模组生产线项目。

• 创益通：高速背板连接器产品主要以铜材为主，主要应用于交换机、数据中心等数据存储和传输。

• 鼎通科技：提供高速背板连接器组件和I/O连接器组件，相关组件是否已经应用于铜连接器产品有待跟下游应用端客户确认。

• 维峰电子：产品应用到作为数据中心重要组成部分的电子设备服务器上，主要产品类别为排针排母、板对板连接器以及高速背板连接器等。

• 华脉科技：提供数据中心综合布线解决方案，相关产品涵盖铜缆综合布线。

• 博创科技：在沙特通信展览上发布的800G产品为应用于数据中心互联的800G高速有源铜缆。

• 中富电路：联营公司迈威科技官网产品包含铜质线缆组件。

• 通宇通讯：联营企业光为通信官网显示公司光为DAC直连电缆包含10~400Gb/s全系列。

• 瑞可达：产品中有针对高速传输的高速铜缆连接组件解决方案。

• 宝胜股份：产品SFP556 50G高速线缆适用于数据中心、高性能计算等高速通信场所，实现服务器与交换机、交换机与交换机之间高速率数据传输。

• 太辰光：铜缆连接器是公司的产品之一，但销售占比较低。

• 得润电子：高速传输连接器目前主要应用于电脑、通信、数据中心等领域。

• 金信诺：高速业务90%为应用于服务器内部的高速连接产品，AOC及

部分概念股前景的分析：

兆龙互连

技术优势明显：其高速组件产品主要是DAC铜缆模块，且已成功开发800G传输速率的高速电缆组件，在技术上处于行业领先水平，能够满当前及未来数据中心对高速传输的需求。

市场地位突出：作为Credo的代工商，且已量产400G产品，800G组件处于小批量试样阶段，有望在高速铜缆市场占据较大份额。

产业链布局完善：在高速连接产品上拥有全产业链能力，从原材料采购、生产制造到销售服务，能够有效控制成本和产品质量，提高市场竞争力。

沃尔核材

客户资源优质：DAC线缆直接下游为泰科、安费诺等知名厂商，这些客户在通信、电子等领域具有广泛的市场影响力，能够为沃尔核材带来稳定的单和收入。

产能布局合理：已布局高速通信线的产能安排，随着市场需求的增长，能够快速扩大生产规模，满足客户的需求，进一步提升市场份额。

技术突破显著：实现了224G铜缆的突破，拥有2台罗森泰设备，并已订购罗森道未来一年产能，显示出其在技术研发和设备投入方面的积极态度，有助于提升产品性能和竞争力。

胜蓝股份

产品应用广泛：高速连接器可应用于飞行汽车等新兴领域，显示出公司在产品创新和市场拓展方面的前瞻性，能够抓住新兴市场的发展机遇，开拓更广阔的市场空间。

研发生产能力强：有研发、生产铜缆高速连接器产品的能力，主要供给浪潮、联想、曙光等客户，这些客户在数据中心、服务器等领域具有较高的市场份额，为胜蓝股份的业务发展提供了有力支撑。

技术实力受认可：作为率先从事电连接器研制和生产的企业之一，在铜缆高速连接器领域有着显著的研发和生产能力，其技术实力和产品质量得到了市场的认可。

得润电子

产品应用领域广：高速传输连接器目前主要应用于电脑、通信、数据中心等领域，随着这些领域对高速连接需求的持续增长，得润电子的业务有望迎来快速发展。

市场竞争力强：作为国内领先的连接器和线缆组件制造商，具有较强的研发和生产能力，在铜缆高速连接技术方面积累了丰富的经验，能够为客户提供高质量的产品和解决方案。

客户资源丰富：产品广泛应用于汽车、通信、消费电子等领域，与众多知名厂商建立了长期稳定的合作关系，为其业务的稳定增长提供了保障。

华丰科技

量产能力突出：高速背板连接器已经量产，能够满足市场对高速连接器的大量需求，随着数据中心等领域的快速发展，其产品有望获得更多的市场份额。

项目投资助力发展：公司超募资金拟用于投资建设高速线模组生产线项目，这将进一步提升其生产能力，丰富产品线，增强市场竞争力。

核心供应商地位稳固：是华为高速连接器核心供应商，与华为等大客户建立了紧密的合作关系，能够受益于华为等客户的业务发展，实现自身的业绩增长