赤峰黄金，乘势而上，优质黄金矿企持续进阶

　　平安证券观点：

　　持续进阶的国际化黄金矿企。赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司主要经营黄金及有色金属采选业务，公司拥有中国、东南亚和西非的7个矿业开发项目。公司黄金业务纯度高，2023年公司矿产金业务营收规模占比超87%，毛利占比约96%。矿产金产量稳步提升，2023年公司矿产金产量14.35吨，同比增长5.8%。2024年前三季度黄金产量达10.7吨，同比增长5.1%。公司享有较高成本优势：2024年上半年，全球金矿生产总维持成本达1388美元/盎司，同比上涨6%；而公司2024年上半年矿产金维持成本为264.67元/克（折算约为1158.6美元/盎司），同比下降0.9%，显著低于全球生产成本。

　　金矿资源丰富，内外项目齐驱打开成长空间。公司保有丰富的矿产资源，2023年公司黄金保有资源量达1.27亿吨，黄金金属资源量约454吨。公司在国内主要运营吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业等高品位黄金矿山，在境外加速海外项目扩建，黄金资源打开成长空间；截至2023年金星瓦萨及塞班铜金矿黄金资源量分别达9280万吨和1500万吨，预计到2025年，塞班铜金矿地下开采产能将由53.6万吨增长至80.6万吨；到2028年瓦萨金矿年选矿量将达为330万吨，黄金年产量达35万盎司。

　　长期主线明确，金价有望延续上行。我们认为，在特朗普政府执政背景下，其政策不确定性将驱动黄金避险属性持续定价。美国联邦政府债务风险加速放大，美元信用体系逐步弱化，货币属性和避险属性支撑黄金的储备地位重新持续抬升。近两年来央行购金规模维持高位，2024年全球央行购金1180吨，同比增长12.3%，央行购金节奏进一步背书黄金“硬通货”属性，此背景下黄金投资需求与金价或将螺旋上升，金价预计仍将呈现持续上涨趋势。

　　盈利预测与投资建议：

　　金价方面来看，我们认为特朗普政府执政背景下，美元信用走弱仍是长期助推金价进入趋势上升的核心主线。央行购金节奏预计仍将持续，黄金价格中枢有望逐步走高。公司黄金业务纯度较高，在金价上涨趋势下有望充分受益。同时公司具有较高的成本优势，盈利能力高于行业平均水平，享有更高的业绩弹性。随着国内外扩建矿山项目的逐步落地，公司矿产金产量也将实现稳步提升，量增逻辑进一步打开公司业绩成长空间。预计公司2024-2026年营业收入为91.02、106.19、114.04亿元，归母净利润为17.86、21.23、23.02亿元。对应PE为17.9、15.0、13.9倍 。

​机器人点评：FigureAI发布类人走路视频，步态流畅度显著升级！

事件：3月25日晚，FigureAI创始人Brett
Adcock通过X平台更新最新Figure机器人走路视频，步态迎来显著升级。
#通过强化学习(RL)进行训练、仿人步态模拟效率增强。根据Adcock介绍，强化学习(RL)通过控制+试错学习，根据奖励信号优化行为。Figure02机器人通过高保真度物理模拟器学习像人类一样行走，在无需额外调整情况下直接零样本迁移到真实硬件设备上，仅用几小时就能模拟出相当于数年的数据量。
#步态较前期流畅性、拟人性显著升级。在FigureAI独立设置的高保真模拟环境中，数千台Figur
02机器人并行模拟运行，每台机器人都有独特的物理参数，单一神经网络策略帮助机器人适应各种不同地形变化，以及对绊倒/滑倒/推搡等情况做出反应，包括像人类一样的步态行走（脚跟先着地、脚尖离地、手腿部同步等），从视频中可以看出Figure机器人实现步态稳健流畅，可重复的类人化走路能力大幅增强。
#标的层面#
我们仍然提示对机器人标的的选择聚焦痛点部件和增量环节的“新机会”，板块仍处于扩散期（核心部件尚未定型供应商），但需要尤为关注公司核心能力和与T/F的相关性。我们认为当前投资的聚焦点在于丝杆、传感器、减速机等急需解决国产化的痛点环节，以及电子皮肤、轻量化、热管理等潜在增量环节。

标配两大集成商，重点把握雷迪克，贝斯特，恒立液压，银轮股份，力星股份，永创智能，斯菱股份，震裕科技，捷昌驱动，五洲新春，浙江荣泰，夏厦精密，湘油泵，领益智造，长盛轴承，绿的谐波，福莱新材，中坚科技，翔楼新材等标的。-财通机械