在回调中异动！这俩板块不寻常！大招出手！消费板块直接起飞？

早盘三大股指跌涨不一，随着银行等权重板块持续下探，两市指数相继走低，沪指在平盘线下方延续震荡态势。临近上午收盘，指数稍显企稳，随着海南、赛马、猪肉等板块的异动拉升，股指稍显回升。盘面上，军工、汽车、零售、海南等板块相继走强，昨日强势的医药概念股集体回调。

截止上午收盘，沪指报2892.70点，跌0.33%，深成指报9406.10点，跌0.39%；创指报1624.15点，跌0.24%。

国办发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》

促进流通新业态新模式发展

释放汽车消费潜力

支持绿色智能商品以旧换新

发布加快发展流通促进商业消费的意见

在促进流通新业态新模式发展方面，意见提出，顺应商业变革和消费升级趋势，鼓励运用大数据、云计算、移动互联网等现代信息技术，促进商旅文体等跨界融合，形成更多流通新平台、新业态、新模式。引导电商平台以数据赋能生产企业，促进个性化设计和柔性化生产。在释放汽车消费潜力方面，意见提出，实施汽车限购的地区要结合实际情况，探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施。有条件的地方对购置新能源汽车给予积极支持。在支持绿色智能商品以旧换新方面，意见提出，鼓励具备条件的流通企业回收消费者淘汰的废旧电子电器产品，折价置换超高清电视、节能冰箱、洗衣机、空调、智能手机等绿色、节能、智能电子电器产品，扩大绿色智能消费。此外，意见还提出，鼓励金融机构对居民购买新能源汽车、绿色智能家电、智能家居、节水器具等绿色智能产品提供信贷支持，加大对新消费领域金融支持力度

专家表示：鼓励流通新模式创新 为消费升级创造条件

国家发改委经济体制与管理研究所循环经济研究室主任 杨春平 

意见里边就把鼓励流通新模式、新机制的创新作为一个重点，鼓励企业采用大数据云平台和移动互联网的方式，创新新的业态，为消费升级创造一个基础条件。

广大的农村地区，实际上现在绿色生态产品大部分啊绿色生态产品销售是一个问题。所以在这里边把它渠道给畅通了，那么这也是为城里的人消费绿色生态产品提供了一个很好的机会

开源证券研究所所长  田渭东：

政策促消费 利好智能电器 新能源汽车

大盘起飞！这些消息立功了！大机遇！这些要点别错过！

今天早盘在诸多利好消息的带动下，三大指数高开高走，医药、家电板块逐步走强带动指数拉升，沪指重回2900点关口。国产软件等题材概念涨势强劲，带动创指走强。盘面上，市场赚钱效应尚佳，资金做多意愿显著。

截止收盘，沪指上涨1.68%，报2911.62点；深成指上涨2.25%，报9479.25点；创业板指上涨2.25%，报1636.87点。

板块方面，券商板块领涨，中信建投涨停。此外，氢能源、无人驾驶、互联金融、电子竞技、保险、家电等板块也涨幅居前，北向资金净流入超60亿。

一天新设六大自贸区

全面推动“国民待遇+负面清单” 

六地改革试点定位有何不同

又将带来哪些市场预期变化和投资机会？

6个新设自贸试验区落地 承担差别化改革试点任务

昨天下午，新闻办公室召开发布会，介绍了我国新设立的山东、江苏、广西、河北、云南、黑龙江，6个自由贸易试验区的总体方案。据介绍，6个新设自贸区未来将承担我国差别化改革试点任务。

商务部副部长王受文表示，6个新设自贸区《总体方案》突出以制度创新为核心，突出进一步扩大开放。在充分借鉴现有自贸试验区成功改革试点经验的基础上，围绕投资、贸易、金融、事中事后监管等方面提出各有特色的具有系统集成性的改革试点任务。如，河北自贸试验区探索建立数字化贸易监管模式；云南自贸试验区创新沿边经济社会发展新模式。广西自贸试验区围绕构建国际陆海贸易新通道，推动跨境贸易、跨境物流、跨境劳务合作等发展；黑龙江自贸试验区进一步扩大对俄罗斯合作，积极推动人员出入境便利、企业“走出去”。通过制度创新，破解发展难题，聚集新产业、新业态、新模式。山东自贸试验区围绕发展海洋经济，推进国家海洋药物中试基地建设；江苏自贸试验区促进集成电路、人工智能、生物医药、纳米技术应用等产业创新发展。

王受文还表示，自贸试验区对外资具有非常强的吸引力，今年上半年我国12个自贸试验区吸引外资近700亿人民币，占全国比重14%左右，吸引外资增速远高于全国平均水平。

商务部副部长 王受文 ：它们有制度方面的优势，包括自贸试验区的负面清单比全国的对外商投资负面清单要短，在投资环境方面也比全国其它的地区更具有优势。

6个新设自贸试验区相关受益股浮出水面

自2013年上海自贸实验区设立以来，我国先后设立了6批自贸实验区，从之前获批的12个自贸区的市场表现看，与自贸区相关的港口、物流、城投类上市公司更受市场追捧。

在这6个新设自贸试验区中的相关个股有：云南城投、北部湾港、五洲交通、龙江交通、南京港、连云港 、青岛港、日照港、青岛双星、软控股份、唐山港、秦港股份、启迪桑德以及雄安新区概念股。

新设自贸试验区带来诸多投资机会

中国银河证券投资顾问  吴昊雯：根据新设自由贸易试验区总体方案，目前投资者重点可关注山东板块中的高端制造业和新材料品种与江苏板块中创新药和医疗设备制造品种。投资者可短线参与，长线投资者布局券商及指数基金。

西南证券投资顾问 李钢：方案提出了各有侧重的差别化改革试点任务，这将给各地区发展带来巨大投资机遇，相关本地上市企业有望获益，如江苏自贸区提出强化金融支持实体，制造业创新发展，投资者需要密切留意后期细则公布，相关创新科技类标的有望直接受益。

中信建投证券投资顾问  黎京林：

政策因地制宜 各自贸区规划凸显区位优势

“总能赢”的策略！真有？

周五沪深两市震荡拉升，沪指盘中重回2900点，截止午盘，涨0.48%，报2897.14点，创业板指涨0.16%，报1616.12点。

热点方面，金融科技板块表现活跃，恒银金融等多股涨停。此外，稀土永磁、滨海新区、多元金融、保险、生物疫苗等板块也涨幅居前。船舶制造、共享经济、猪肉等板块位于跌幅前列。 

有人养了一匹骏马参加比赛，这匹马的表现有时好，有时差，应该怎么办？芒格建议，在它表现最好的时候卖掉。

即便是专业投资人掌控的基金投资，也时常出现业绩不稳定的现象。

由于资产轮动、投资风格漂移等原因，即使是能力非常强的主动型基金经理，也容易出现业绩波动。

这也是很多基金投资者的困惑：主动管理型基金业绩具有一定随机性，明星多恒星少，用过去的业绩作为依据，很难筛选出能持续胜出的基金。但市场上又的确存在能持续跑赢指数的主动型基金。

怎样才能找到“总能赢”的赢家？

嘉实基金指数和量化首席投资官杨宇、招商证券研究发展中心首席分析师任瞳为您解读：长期布局，选标准还是选股票？

如何找到“总能赢”的策略？

嘉实基金指数和量化首席投资官 杨宇：

这个问题的关键，就是找到赢家的策略，并将其标准化。

先锋集团创始人、指数基金之父约翰·博格说，即使考虑了交易成本和申赎费用，市场仍然存在总是赢家的优秀基金经理，问题是这些优秀的组合是否能预先被系统地识别出来。

约翰·博格还预言，找到总是赢家的那些人的方法，可以通过计算机技术实现。

嘉实基金指数和量化首席投资官 杨宇：

近年来在全球市场逐步兴起的Smart Beta，就是一种应用计算机技术，系统化、标准化呈现绩优主动型基金经理投资观和方法论的策略，避免了某个赢家由于风格漂移等原因导致的业绩大幅波动，将赢家之所以成为赢家的思想转化为选股标准，并以指数化的方式进行纪律投资。

招商证券研究发展中心首席分析师 任瞳：

Smart Beta又被称为Alternative Beta、Scientific Beta或者Systematic Beta。Smart Beta本质上是一种因子投资。通常认为，Smart Beta是一种介于主动投资与被动投资之间的投资方式。

SmartBeta策略通过个股的筛选或采取非市值的加权方式，主动增加在一些已被证实有效的因子上的暴露，从而获取超额收益。

与此同时，由于Smart Beta指数的构建却是基于特定规则的，因此也非常的透明化，这在某种程度上与传统的被动指数化投资类似。

为什么说“选系统”比“选人”更可靠？

嘉实基金指数和量化首席投资官 杨宇：

机构投资人选择基金的标准可以总结成两句话：

1.这个基金经理是人云亦云，还是有自己的投资思想和投资风格。

2.这个基金经理能否长期坚持自己的投资思想和投资风格。

如果说到坚持，没有一个人能比一个系统更能坚持自己的投资思想和投资风格。

标普公司发布并被ETF管理人广泛应用的Smart Beta因子，主要包括等权、价值、动量、低波动、成长、质量、红利等七个。

截至2017年三季度，美国上市的Smart Beta ETF达到830只，在全部ETF中占比45%；规模达到7058.8亿美元，占比22%，自2012年以来，规模增速保持年化27%的高增长。

招商证券研究发展中心首席分析师 任瞳：

SmartBeta投资相对于主动投资以及传统的被动市值加权指数，具有诸多的优势。一方面，SmartBeta主动增加了有效因子的暴露，因此其相对于传统的被动指数投资而言，具有一定的超额收益。

另一方面，由于它的策略是基于固定规则的，相对比较透明，因此换手和交易费用比主动投资更低。

因此，SmartBeta可以称得上是一种廉价的获取超额收益的工具。此外，SmartBeta虽然具有主动的风格暴露，但是其风格暴露相对确定，不会出现主动投资经常会出现的风格偏移现象。

聪明的被动投资适用中国市场吗？

嘉实基金指数和量化首席投资官 杨宇：

主动投资和被动投资孰优孰劣？这一对儿就像一对夫妻，相爱相杀了很多年。在Smart Beta出现后，主动还是被动的争议，找到了一个两者都能接受的方案。

全球广泛应用的Smart Beta，在中国市场能否一样聪明？中国市场属于非有效市场，指数会习惯性回到起点，传统宽基指数的配置效果不佳，更多地是被作为波段操作工具。

这种市场环境，反倒为Smart Beta提供了良好的实践条件。主动投资，说到底来自对投资的深度认知，来自投资的思想。我们采取另外一种方式，把投资认知和思想采用Beta系统的形式呈现出来，这就是Smart Beta，这就是投资的未来。

招商证券研究发展中心首席分析师 任瞳：

SmartBeta在国内虽然起步较晚，但是近年来发展也明显提速。截至2019年8月21日，国内SmartBeta产品数目达63只，规模达到创历史新高的319.71亿元。

值得关注的是，2018年和2019年至今分别新成立SmartBeta产品9只，17只；规模分别增长53.47亿和168.10亿，呈现出明显的增长势头。

起飞！他说这个行业已长出“翅膀”！【全球经济不确定性下中国的定力】

今天上午两市小幅高开后指数一度走低，小幅回暖后维稳。盘面上，OLED、旅游、啤酒等板块拉升。临近上午收盘，指数再度回落，新能源汽车板块冲高，军工板块走强。总体上，大盘依旧较为颓势，炸板率较低，赚钱效应一般。从盘面上看，军工、动物疫苗、猪肉板块居涨幅榜前列，氢氟酸、网络切片、半导体板块居跌幅榜前列。

截止上午收盘，沪指报2875.04点，跌0.18%；深成指报9315.14点，跌0.08%；创指报1607.04点，跌0.17%。

在全球经济不确定性的阴影下

中国经济尽显定力与韧性

将给A股带来哪些新机遇

财经频道交易时间

本周推出重磅专题

全球经济不确定性下中国的定力

邀请各路大咖进入演播室

权威发布

最近研究成果

【观点精华1】

投资需兼顾安全边际和向上弹性

布局篮筹股正当时

您管理的华商改革创新基金，截至昨天，今年以来收益达到39.3%，您作为机构投资者，选择投资标的标准有哪些？

华商基金投资部副总经理 李双全：

投资标准需要兼顾安全边际与向上的弹性。我坚持追求绝对收益，以均衡配置为主，通过自上而下的判断，决定股票仓位，有效控制大幅回撤风险，同时通过深入研究自下而上精选个股，会努力获取阿尔法收益。

从目前的估值情况来看，A股整体估值水平16.68倍，较年初有一定的回升，但绝对水平仍在历史中位数以下。国际比较来看，沪深300和标普500比较，沪深300当前PE为11.91倍，标普500为19.2倍，我们的估值水平低于美国成熟市场。纵向角度比较来看，沪深300历史平均估值为16.65倍。因此，目前以沪深300为代表的蓝筹股估值仍较低。进一步考虑到后续流动性宽松的环境延续，与对于过去居民最大的一块流向——房地产继续被“房住不炒”压制，我们认为中长期看，A股是大类资产配置中最为重要的领域，确定性较高，目前正是加大A股配置的时机。

【观点精华2】

医疗行业天花板较高 空间大 

关注医疗信息化及创新药

医药行业需区分不同子行业的特点

医疗行业中这种公司比较多，您觉得医疗板块是目前其研究和配置的重要方向之一，您的逻辑是什么？

华商基金投资部副总经理 李双全：

医药行业整体增长较为稳定，抗周期性较强，尤其是在我国人口老龄化的大背景下，行业面临较大的发展空间。另外，医药行业内部也在分化，目前创新和消费成为两个主要的子方向，具体包括创新药，CRO/CDMO，创新器械，连锁医疗，连锁药店等。这些子方向具备一些共同的特征：政策鼓励，增速高于行业平均水平，龙头公司市场集中度不断提升。

医疗行业是一个大的行业，您看好其中哪些子行业？原因是什么？

华商基金投资部副总经理 李双全：

创新药以及相关CRO等子行业2015年以来政策积极支持，发展势头良好，景气度持续向上，这是我们重点关注的领域。

此外，医疗信息化行业的市场关注度的也在不断提升。随着人口老龄化，我国的医保支出压力不断增加，收支缺口越来越大，因此，政府对于“医保控费”有着强烈的诉求，而医疗信息化系统则是医保控费的重要抓手。去年开始和国家医保局等主管部门出台了很多具体的政策措施要求各级医院加强信息化建设速度，提升信息化水平。我们看到，随着这些政策的不断推出，去年下半年尤其是四季度开始医疗信息化的需求显著增加，反映到行业层面就是订单的总量以及单个订单的体量大幅增长，看好这个行业的景气度持续向上。

医药布局投资，需要注意什么？

华商基金投资部副总经理 李双全：

对于医药行业的涨和跌，许多催化和驱动都是来自于政策面，因此对于政策的研究非常重要。在把握政策大趋势的同时，还需要关注子行业和公司的基本面变化，发掘匹配的投资机会。比如，去年的带量采购政策，其本质原因在于制造属性的仿制药长期赚取科技属性的新药的利润率，所以政策纠偏之后会带来估值的回归。另外，需要区分不同子行业的投资属性，创新药对产品的未来以及管线的研究更重要，需要和消费属性的品种区分开，两者适合不同的估值方法。

【观点精华3】

机器人大会或将推动机器人行业由量到质的提升 

技术升级使我国从进口替代走向全球

重视科技公司自由现金流的创造能力

本周北京世界机器人大会召开，你觉得这方面的机会在哪里？会不会成为投资风口？

华商基金投资部副总经理 李双全：

我国已经连续6年为全球最大的机器人市场，也是全球为数不多具备完整机器人产业链的国家。机器人与大数据，物联网的融合是必然趋势，催生了两大应用场景，一是工业互联网，让制造更加智能高效，二是智慧城市，从道理交通规划，路政救援到城市智慧服务，都离不开机器人的身影。面临的主要问题是我国绝大部分机器人同质化严重，模仿跟随外资，在机器人动力学和工业设计等关键领域研发力度不够。行业的发展趋势处于低端产能出清，龙头集中度提升的阶段，因此，在投资上重点关注有上游技术优势的机器人龙头企业。

高端制造业是产业结构中的硬核，我国的高端制造业与国外相比较，目前的行业状况如何？落实到投资上来说，你看好哪些类型的公司？

跟国外相比，我们在技术实力上领先的主要包括：高铁设备、核电设备、光伏设备、锂电设备、电力设备、坦克等；我们仍比较落后的包括：半导体设备、航空发动机、大飞机、高精度机床等；其他或许大家相互差距并不明显。我们认为从股票投资的角度看，可以重点关注通过追赶，从技术升级实现国产化和进口替代的行业龙头，比如半导体设备；另外，具备技术和产业优势的行业，关注其从国内市场走向全球市场的机会。

科技成长是市场长期投资的一个确定性方向，但是短期看，目前科技股尤其是科创板估值似乎相对偏高，您觉得这当中应该怎样来把握？

市场对于科技成长这样一个长期方向是认可的，因此对于科技股尤其是在科创板上市的部分科技公司给予了较高的估值，创业板初期的时候也有类似的情况。参考创业板的发展历程，部分公司确实凭借优秀的技术实力和良好的商业模式不断为股东创造价值，也不乏有一些公司成为了价值毁灭者。我们认为投资者除了关注所投资标的的长期方向之外，还需要通过一定的时间来验证他们持续贡献业绩的能力以及创造自由现金流的能力。另外，选择合适的时点和估值水平进行投资也很重要，这样风险收益比才可能会更加匹配。

公募10年，他平均年化收益超20%，目前状态接近满仓！

昨天上午

上海自贸试验区临港新片区正式揭牌

临港新片区管理委员会也挂牌成立

这标志着临港新片区正式启动运营

 临港这座距离上海市中心70多公里的新城

在新一轮的对外开放中

将成为我国深度融入经济全球化的重要载体

【午盘快报】

三大股指小幅震荡

上海自贸概念表现活跃

在全球经济不确定性的阴影下

中国经济尽显定力与韧性

将给A股带来哪些新机遇

今天要发布的是

A股市场的定力究竟靠什么？

东方阿尔法基金的创始人

总经理刘明

为您深度解析

【观点精华1】

估值水平合理 

目前的市场比较安全

在这个背景下，外资进入中国市场的资金，配置比例越来越高，这么一个背景，这是A股的重要优势。

【观点精华2】

应该从中长期视角去判断市场

A股有望迎来战略性机会 

东方阿尔法基金创始人、总经理 刘明：

【观点精华3】

关注消费 中游制造业 

低估值金融地产等行业

东方阿尔法基金创始人、总经理 刘明：

【观点精华4】

国内财政货币相关政策偏宽松

国际资本流入

将抬高国内优质资产估值水平

【观点精华5】

把收益率目标降低了

选股的心态会更好

可以回避到不少风险

东方阿尔法基金创始人、总经理 刘明：

【全球经济不确定性下中国的定力】利好频出，谁将成为“长跑冠军”？

对比来看，新的LPR相较于原有的形成机制，有以下四方面变化：

一是报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成，其中公开市场操作利率主要指中期借贷便利（MLF）利率，期限以1年期为主。

二是在原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种。

三是报价行范围代表性增强，在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家，扩大到18家。

央行有关负责人指出，这次改革的主要措施是完善LPR形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。

【午盘快报】

沪深股指震荡

深圳本地股再掀涨停潮

周二沪深股市开盘涨跌不一，指数冲高之后开始回落，创指翻绿。临近上午收盘，三大股指持续盘整，午盘沪指报2885.17点，涨0.07%；深成指报9358.32点，涨0.31%；创指报1617.75点，跌0.31%。

盘面上，深圳本地股再掀涨停潮，逾30股封板。农业种植、通信服务居涨幅榜前列，银行、动物疫苗板块居跌幅榜前列。

在全球经济不确定性的阴影下

中国经济尽显定力与韧性

将给A股带来哪些新机遇

【观点精华1】

深圳政策利好

体制红利之外

创新红利更显著

东方基金权益投资总监 许文波：

此次深圳的政策刺激，除去体制红利之外，还有更显著的创新红利，对战略性新兴产业扶持预计会较为突出，比如未来通信高端器件、高性能医疗器械等领域的一些优势公司可能会从中受益。

意见非常明确的指出：研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革，这些将成为科创板推出后资本市场新一轮政策改革。

东方基金权益投资总监 许文波：

对市场结构来看，如果创业板也能够后续推出以注册制为基础的相关制度，有望激发创业板自身更好的新陈代谢，打破现有束缚，和上海科创板形成双轮驱动，更好地服务创新，也能够让更多的创新型公司把更多的价值带给投资者。

【观点精华2】

利率推出新机制

银行短期或承压

但当前估值已消化大部分预期

东方基金权益投资总监 许文波 ：

LPR推出，更多为理顺我国利率传导机制，贷款利率单边并轨，只是利率市场化进程中的一小步，可以逐步磨练银行的市场化定价及风险管理能力。

对于银行股来说，可能面临两方面的压力，一是议价带来的净息差波动，会有一部分让步利润的压力，另一部分是短期重新议价带来量的释放不充分，但当前估值和预期水平，整体来看，已经包含了对于利率市场化完成的大部分预期。

【观点精华3】

两融扩容

提升交易活跃度

持续性有待观察

东方基金权益投资总监 许文波 ：

两融标的扩容会提升市场的交易活跃度。标的扩容后（950只增加至1600只），市场两融标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升，有利于扩大操作范围，提升市场活跃度，促进券商两融业务发展，主要对市场的情绪有正面意义，持续性有待观察。

【观点精华4】

茅台再创新高

白酒行业龙头公司确定性高

调味品行业逻辑类似

东方基金权益投资总监 许文波 ：

白酒上市公司是整个消费领域中的佼佼者，这个群体中的大多数公司受益于消费升级的大趋势，但股价的波动却并不一定同步，行业龙头公司长期业绩的确定性最高，特别是行业中最好的公司，因为其生产和储存特性，业绩的抗周期波动的能力最强。

调味品子行业也是中长期价量逻辑与白酒有所类似的行业，都属于当年芒格所说的类似麦片行业，是品牌公司给产品差异定价从而错位竞争的长期有优势行业。

这个行业未来可能主要是品牌企业提升自身占有率（挤占散装调味品等非品牌市场份额），集中度提升的过程，行业内龙头公司的高端产品目前来看，相比白酒龙头企业仍需发力。

但无论如何，我们应该更少关注短期增速和市盈率水平，多从自由现金流长期贴现的持续时间来考量价值。

【观点精华5】

医药行业

需求看不到天花板

东方基金权益投资总监 许文波 ：

医药行业的优势在于长期需求非常大，几乎看不到天花板，上限很高，但与此同时，研究的壁垒也很高，普通投资者很难评估研发投入的前景和在研产品线的确定性。

我们如果对这个行业投资，还是要注意选择确定性和竞争优势更显著的公司。子行业中，尽量选择受众范围广泛，并形成自己定价能力的品牌中药子行业中的最优质公司，以及在几个大类疾病中优势显著的公司，比如肿瘤、心脑血管、糖尿病等领域，以及当前中国放在全球范围内劣势不太大的医疗器械、现代医疗服务等子行业。

【观点精华6】

蓝筹股估值吸引力突出

中长期值得布局

关注现金流突出的

公用事业品种

东方基金权益投资总监 许文波 ：

我们对当前低预期、低估值的优质蓝筹股中长期持相对乐观态度，但短期市场仍然很难判断，因为大多数蓝筹公司所从事的领域，仍然和外部环境、宏观背景紧密相关，业绩也有显著的波动属性。

我们对这一部分的投资，仍然要谨慎甄别：一些经营杠杆为主的大金融蓝筹有待观察，而现金流突出的公用事业（如水电）蓝筹品种则因抗周期属性表现值得肯定。

历史上，长期优质的公司在绝大多数时点，都可以提供足够好的复合回报，可以降低择时风险。

如果投资者不具备筛选能力，又一定要考虑增加股票配置，50ETF等指数资产可以过滤一部分选股失败风险。

【全球经济不确定性下中国的定力】这个行业有定力！又有动力！

今日三大股指高开后横盘震荡，受利好消息刺激，深圳本地股迎来涨停潮。经过早盘的横盘震荡之后，三大股指开始持续走高。临近上午收盘，创指涨逾2%，重新站上1600点大关，创4月30日以来新高，深成指、沪指纷纷走强。盘面上，两市个股普涨，深圳本地股近50只涨停，市场人气火热，资金做多意愿强烈。

截止上午收盘，沪指报2865.32点，涨1.47%；深成指报9277.11点，涨2.39%；创指报1611.23点，涨2.76%。

全球经济不确定性下中国的定力

从消费来着眼分析

传媒行业是否具备新动力

中国传媒大学新闻学院新媒体研究中心主任 李建刚

中信建投证券传媒行业首席分析师 杨艾莉

为您深度解析......

中国传媒大学新闻学院新媒体研究中心主任 李建刚：

对于当前文娱消费大市场和大逻辑的判断，离不开对于文化产业发展的现实观察，我们可以从三个维度进行分析。

维度一：国家文化产业的宏观发展数据

2019年7月底，国家统计局发布了上半年全国规模以上文化及相关产业企业营业收入数据，营业收入为40552亿元，比上年同期增长7.9%。今年有望保持在8%左右的增速。文化产业结构的优化表现为文化服务业营收占比高达40.9%。文化核心领域收入增长11.5%，远高于相关领域3%的增速。中西部地区增长加快，占全国比重有所提高。这些数据综合反映出我国文化产业已经进入平稳增长区间，为下一步文娱消费的快速增长奠定了良好的基础。

维度二：文娱产业的当前热点和服务趋势

文化、娱乐与日常生活的联系更加紧密，文娱版图的边界将大为拓展。新兴技术的创新应用是当前文娱版图变局的最大推动力。“零零后”正成为文娱消费的主力人群，青年的文化视野开放，接受新事物能力强，对娱乐产品与服务的品质有着更高的要求。同时也应注意，中老年用户是“富矿”，但在产业中没有引起足够的重视，中老年人对于节目内容忠诚度高，未来有可能成为在线流媒体的重要细分市场。

维度三：5G、超高清与人工智能的创新应用

5G是下一代无线通信革命，它将带动文化产业与社会发展深度融合。5G通信技术标准的确立，主要基于对于未来网络流量海量增长和物联网发展的科学预估。视频作为主要的流量载体形态，除了通信，就是内容与传播。创意与技术将深度融合，形成创新一体化的新业态。智能驾驶、智能家电、智慧城市的发展，将带来新闻信息服务、互联网广告与沉浸式娱乐的深度嵌入。5G高速网络的建设也将为数字内容分发变革带来新的机会。电视将重新成为家庭的娱乐中心。娱乐短视频、直播等行业发展正在逐渐规范。

尽管文娱平台的创新应当包含产业链的所有环节。但是最为重要的依然是内容与体验的竞争，这依赖于创意、执行团队和行业资源。应加大对于创意人才与先进媒体技术的重视，这将有助于创造真正有竞争力的产品与服务。人工智能技术在长短视频内容生产和用户互动方面将发挥更大作用，网络视频产业的整体提升依然有着巨大的空间。

中信建投证券传媒行业首席分析师 杨艾莉：

目前，A股和海外上市的多家传媒互联网公司都披露了他们的半年报。海外方面，腾讯公司上半年实现营业收入1742亿元，同比增长18%，实现净利润513亿元，同比增长25%。比较亮眼的是，腾讯的网络游戏业务增长8%达到273亿元，其中手机游戏收入增长26%，达到222亿元。猫眼娱乐在上半年首次实现的正向盈利，上半年实现净利3.8亿元。腾讯音乐的付费用户数量已经达到3100万，同比增长33%。另外，今年6月爱奇艺宣布其付费会员数突破1亿。A股这边，在已经披露半年报的公司中，游戏行业的龙头完美世界2019上半年实现归母净利润30%的增长，超出市场预期，公司在上半年推出的手游《完美世界》首月流水超过了10个亿带动公司上半年业绩的良好增长。

在传媒互联网行业，我们通常讲“供给决定需求”，当这些视频、音乐、游戏平台持续提供优秀的内容产品，用户的文化娱乐等精神消费一定是不断增长的。

今天我们的主题是全球经济不确定性下中国的定力，我还要提及的是，除了视频音乐游戏等新兴文化娱乐产品之外，在大家认为略显得传统的图书行业其仍然保持了稳健的增长动力。根据数据机构的统计，2019上半年图书零售市场整体增速超过10%，其中线上网络书店的销售增长达到24%。目前国内几家优秀的图书出版公司，如中信出版、中国出版、新经典也相继上市。整体来看，他们的业绩也保持了较为稳健的增长态势。

建投证券传媒行业首席分析师 杨艾莉：

内容行业是一个典型的创意驱动的行业，其既具有很强的爆发力也有极强的不确定性，这也就带来的影视类上市公司的业绩波动问题。影视行业经过多年发展，激烈竞争，产业链逐步成熟，我们认为真正能从竞争中脱颖而出的内容公司，除了具备优秀的内容投资制作能力，更重要的是应该具备完善的产品矩阵。

怎么理解这个“产品矩阵”，简单来说就是公司当年的业绩不依赖单个产品或单个爆款。我们以《哪吒》的制作方光线传媒举例。目前大家看到的是光线传媒投资制作的《哪吒》获得了票房上的成功，而从我们的视角来看，光线传媒实际上从2015年开始已经投资了近20个动画电影制作工作室，这些工作室和他们即将推出的作品，就形成了光线传媒在动画电影上的“产品矩阵”。那么我们可以去预期光线传媒在未来几年，在动画电影上将持续有新的作品出来，不仅是《哪吒》，还可能有《姜子牙》、《凤凰》等一系列的作品。从这个角度来看，当一个内容制作公司具备了完善的产品矩阵，他就有能力去摆脱对单一作品的依赖，实现业绩的稳定增长。

【全球经济不确定性下的中国确定性】10倍股的寻找路径，其实很清晰...

受外盘大跌影响，周四沪深股指早盘全线低开，随后持续回暖，沪指、深成指跌幅收窄，创指一度强势翻红。

截止上午收盘，沪指报2791.60点，跌0.62%；深成指报8901.15点，跌0.73%；创指报1533.77点，跌0.19%。

盘面上看，中船系概念持续强势，中国船舶、中船防务涨停。医药股逆势走强。养鸡、猪肉、种植业板块居跌幅榜前列。

美债收益率惊现倒挂

欧美股市昨日全线暴跌

国际市场动荡难测

中国经济如何保持定力

A股怎样走出独立行情

本周

财经频道《交易时间》

推出“首席看市“大型系列访谈

权威发布

全球经济不确定性下的中国确定性

每天邀请业内资深嘉宾

从不同角度

剖析中国经济和中国资本市场

发展的确定性

今天

嘉实基金总经理 经雷 

发布研究成果

【观点精华1】

过去15年的10倍股

与中国经济增长模式高度相关

嘉实基金总经理 经雷：

作为机构投资者代表，我们相信短期市场的波动只影响上市公司短期的股价波动，不影响真正有投资价值的公司长期胜出的方向。

投资者过度关注短期市场波动，会容易迷失中长期更应该把握的方向。嘉实基金做过相关的研究，每一个阶段A股结构上胜出的方向，与那个年代背景下中国经济的增长模式和产业结构高度相关。

嘉实基金总经理 经雷：

具体说来：如果我们把过去15年的A股以2009年为界限，分为两个阶段，会发现股市对资产的定价出现了泾渭分明的特征。

2003~2008年，是中国经济快速重工业化和城镇化的阶段，如果我们看这个阶段A股所有股价成功上涨过10倍以上的上市公司，我们能找到总共534家，其中有180家来自于房地产、化工和机械这三个行业，高度契合于这个时代背景下中国的增长模式。

嘉实基金总经理 经雷：

2009年是一个分界点，中国经济进入高速向中高速增长转变，数量经济向质量经济转变、投资驱动向消费驱动转变的阶段。而从2009~2015年这个时期，A股总共有251家上市公司股价上涨超过10倍、其中计算机、传媒、电子、通信和生物医药贡献了其中超过140家公司。

从长期来看，中国股市对经济结构变化的反映在方向上基本是准确的，只是阶段性的在程度上有些过度。

如果投资者在这个过程中只关注到了短期的起起伏伏和指数多年不涨这一事实，容易“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。

【观点精华2】

目前A股估值

正处于历史低位

嘉实基金总经理 经雷 ：

目前A股整体市盈率在16倍左右，处于历史最低30%分位。蓝筹股集中的上证50指数市盈率12倍左右，处于历史最低的22%分位。

横向和全球主要经济体的指数相比，也处于较为低估的位置。因此无论纵向还是横向看都具备一定吸引力。

嘉实基金总经理 经雷：

另外，我们回过头看历史上每次A股处在比当前市盈率更低的位置时，往后拉长看3年，指数收益率都是正的，而且往往有比较显著的正收益。

我们再从股票与债券的相对性价比角度看看：目前上证50的分红收益率大约在3%左右，而10年期国债收益率也在这个水平。

历史上，上证50股息收益率与10年期国债收益率相当或者更高的时期，总共有出现过四次，这四次之后的一段时间内，上证50一般都能取得正收益。

【观点精华3】

科技成长方向

孕育大量机遇

嘉实基金总经理 经雷 ：

我们认为科技成长方向孕育着大量的投资机遇，在近年整个经济下台阶过程中，信息技术产业是为数不多保持快速增长、有增量空间的细分方向，近10年保持年均15%左右的增长，占GDP比重从2008年的2.5%提升至2018年的3.6%，行业整体体现了优异的成长性。

嘉实基金总经理 经雷 ：

长期而言，国内政策的坚定支持（包括研发支出抵扣优惠、大基金投入等）、巨大的工程师红利和完善的产业链配套布局，给予了产业发展最坚实的基础。

同时，5G科技创新周期即将开启，匹配物联网、云计算、大数据等战略性方向，从基础设施到产品应用都会发生新一轮变革。

因此，我们认为：未来科技成长领域将诞生一批优秀的中国企业，参与其中的投资者将与公司一同分享业绩成长的巨大收益。

【观点精华4】

消费驱动经济发展

依然是未来3到5年的趋势

嘉实基金总经理 经雷 ：

无论是从业绩低预期公司比例，还是整体行业增速来看，消费特别是龙头消费企业的业绩都是稳定的，特别是在整体宏观环境存在压力的背景下，消费板块相对的稳定优势依然非常突出，所以我们认为所谓的白马股爆雷属于个体现象而非群体现象。

长期来看，随着经济发展逐步成熟化，人口、土地等资源要素红利消失，经济从外向型向内向型、从投资出口向消费转变仍是大的方向，这是宏观经济的大背景。

嘉实基金总经理 经雷 ：

中观层面，随着人口数量迎来天花板，消费行业的产业逻辑也将从总量增长转变为结构分化，核心是要寻找出那些居民收入增长驱动下的消费偏好/消费行为的变化线索。

嘉实基金研究发现，近年来各子行业都在朝着品牌化、高端化、健康化、服务化升级。

消费和消费升级驱动经济发展，依然将是未来3-5年的主要趋势，而且还存在着加速的可能，最终映射到资本市场，板块的超额收益有望持续存在。

（作者：央视交易时间）

两件大事！今天里程碑！

周四沪深股指集体高开，开盘后在券商、半导体、白酒等板块的带领下快速走高，沪指盘中重返3000点，创业板涨幅超1%，随后指数稍有回落，个股涨多跌少，市场氛围明显转暖，北向资金合计净流入逾40亿元。

截止午间收盘，沪指报3002.72点，涨0.89%；深成指报9246.11点，涨1.36%；创指报1523.96点，涨1.29%。

今天两件大事具有历史意义：

一是贵州茅台盘中突破1000元大关，最高摸至1001元。并带动白酒板块集体走强。

二是科创板第一股华兴原创开启申购，股票代码为688001，申购代码为787001，网上申购数量上限为7500股，顶格申购需要沪市市值7.5万元，中签缴款日为7月1日(下周一)。

2018年初

他精准预期了

市场全年风险

2019年4月

他精准预期了

市场的回调

两年来他以谨慎姿态

受到市场关注

甚至被称为大空头

而近期

他突然翻多

并且坚定看多

是什么让大空头态度大变

这次他还能保持精准吗

首席看市

中华保险集团研究所所长

郝联峰

 为您解读

A股投资是否又到战略增持期

科创板第一股华兴源创今日申购，如何看科创板带来的机会？

2004年6月第一只中小板股票新和成、2009年10月第一只创业板股票特锐德上市后，由于遇到熊市，股价都遭遇过超过50%的下跌。

这次科创板开启的时机恰处于谷底，其后续走势，要取决于整体A股这个大市场。A股目前处于牛市刚启动阶段，科创板股票也会水涨船高。

目前，大宗商品周期处于扩张期，这决定了全球股票市场投资风格都偏价值风格，科创板整体上偏成长风格。价值股的典型特征是大市值、高ROE、低估值，可在科创板中挖掘这类股票，或有相对超额收益。

科创板股票上市前五日不设涨跌停板，上市首日开盘定价会比较高，建议投资者牢记价值投资，恪守投资底线，谨慎投资。

如何看待北向资金对大盘走向的影响？

北向资金净流入与A股市场走势呈弱正相关，但相关性并不显著。

2016、2017年A股市场平衡市，北向资金呈单边流入趋势。2018年A股市场熊市，北向资金也呈单边流入趋势。

2019年以来，北向资金净流入与A股走势相关性有增强的迹象，1月1日至4月3日北向资金净流入，4月3日至5月27日流出，5月27日以来，北向资金重新开始净流入，这与5月27日以来A股市场逐渐回暖是相应的。

A股市场主要还是由境内资金主导的，北向资金净流入金额和净流入个股可以作为参考。A股市场在经济周期、估值水平等作用下将逐步向好，预计北上资金仍会持续净流入。

今年6月市场流动性与以往有哪些新变化？

通常每年6月末，是市场流动性比较紧的时候，但今年6月末市场流动性并不紧，反应在以下几个方面：

一是银行间同业拆借利率创十年新低，6月26日为0.9910%，跌破1%。

二是交易所7天回购利率不高，低于前几月月末水平。

三是7天同业存款利率较低，6月26日为1.42%（年初以来平均为2.00%）。

四是场内交易货币基金价格平稳，并未出现月末价格明显下跌现象。

所以，今年6月末资金面是比较宽松的。

下半年，A股市场流动性会改善，将体现在狭义货币供应量上，而不是利率上。随着经济见底回升，市场利率自然会水涨船高。

当前A股处于什么趋势之中？哪些行业会有机会？

目前A股趋势已好转，价值股已进入牛市之中。所谓牛市，就是单边上涨，一季度是全年最低点，四季度是全年最高点，每次回调时间都将很短，不超过5周。

价值股比较集中的行业，下半年都有不错的投资机会。如证券、保险、银行、家电、食品饮料、水泥、煤炭、贵金属等等。

最近是基本面和资金面都比较困难的时候，但市场在银行等权重板块的推动下缓慢上涨，底部抬高。最困难的时候都跌不下去，随着时间的推移，困难逐渐过去，上涨会加速。

操作上建议战略建仓价值股，抓住十几年一遇的大牛市机会。这不是一般的小牛市或中牛市，这种机会一定要倍加珍惜。

大盘跳水！一板块竟暴涨！

今日沪深股指低开后单边下挫，大金融板块集体下挫，招商银行跌近7%，中国平安跌超3%，拖累沪指加速跳水。

截至午间收盘，沪指报2953.38点，跌1.82%；深成指报9016.91点，跌2.12%；创指报1482.55点，跌2.11%。

盘面上，黄金板块逆势走强，赤峰黄金、恒邦股份、园城黄金等涨停。稀土永磁、国产软件、知识产权、半导体等板块跌幅居前。

钱荒

每年六月最慌

今年却为何不慌

短期利率走低

北向资金回流

是否将成为股市走强的推手

首席看市

六合盛投资首席经济学家 罗善强

为您解读

流动性宽松预期

能否带来A股大行情

往年6月经常会出现“钱荒”，为何今年例外？

正常年份，六月底企业要做财务半年扎账，企业之间的债务也要清偿，资金需求会相对紧张一点。现阶段经济和股市偏弱情况下，流动性相对宽松，但这仅仅是资金结构性偏松。效益好信用好的企业不缺资金，大企业好企业不缺资金，一般性小企业融资贵融资难，想长期投资到上市公司的资金不多，想短期波段投资股市的资金、暂时闲置在手上的偏多。所以这段时间隔日回购利率偏低。

去年底以来，国家提出要增加股市的韧性，对市场进行逆周期调节，所以这段时间，为了促进股市良性运行，政策偏重于引导资金入市，如近期对主流证券公司增加短期融资上限、发行科创板投资基金、“入富”引入国际资金。

但是如果股市高涨，逆周期调节，就可能导致政策偏向于去杠杆去泡沫，所谓的流动性宽松也就消失了。

近期A股回暖，和流动性宽松预期有关吗？

今年A股1~4月上旬大涨之后，4月下旬至前周一直在调整，从上周开始有结束调整开始新一轮上涨的苗头。

这种走势有流动性宽松的因素，但主要还是政策面和技术面因素所致。一方面，政策上积极推进科创版的设立，鼓励上市公司有效重组，引导各类资金进入股市；另一方面，这次调整的时间和幅度足够，技术上形成了向上运行的倾向。

从外来资金面看，“入摩”、“入富”一方面引入一定量的国际资金，更重要的是表明中国股市更加规范了，更加安全了。

中国作为成熟的新兴市场国家，发展前景良好，中国很多股票估值较低，具有投资价值。

众多外资证券机构进入中国股市，A股被纳入世界第一、第二大指数，这对于中国股市的规范发展具有重要意义。

北向资金在A股进行波段操作，会给A股带来什么影响？

今年一二月国内一般投资者恐惧时，据说北向资金大量流入，买入大盘蓝筹股；四月股市转暖涨高，大量散户积极入场时，又传出北向资金大量流出；现在调整要结束了，北向资金又大量回流，好像他们挺神的。

其实，这仅仅是站在一般散户投资者的角度看问题，才会觉得如此。我们不需要担心这些事，我们要做的只是要提高自己的投资分析操作能力。

半年报预告接踵而来，当下时点关注什么？

今年开始的这波行情，呈现结构性的特点：贵州茅台、五粮液等一批一线白马绩优股持续上涨，创出新高；一批科技成长股被发掘，有较好涨势；一批大盘低价蓝筹股，中流砥柱，涨跌有序；若干问题题、st股跌得惨不忍睹，或被退市；一大批绩差股、困难股不断暴雷，跌幅巨大。

未来一段时间，建议投资者关注一、二线白马绩优股、科技成长股、大盘低价蓝筹股。经济到底是三季度还是四季度见底，我们不能准确预测，但我们能够肯定地说，股市已经提前于经济见底而见底了。

4月下旬开始的调整，上证指数、中小板、创业板指数的调整幅度偏深，对于他们在结束调整后重新上涨的走势，要多一份保守谨慎。可以肯定，今年下半年不会有什么疯牛行情。

涨飞了！行情来了？热点的背后，这些你知道吗？

周四早盘A股三大股指集体涨逾2%，券商、保险、银行、信托等大金融板块集体爆发，华林证券、中信建投、紫金银行等涨停，环保、民航机场、酿酒等板块也涨幅居前。截至目前，北向资金净流入超60亿元。

截止上午收盘，沪指报2992.99点，涨2.58%，深成指报9165.22点，涨2.68%；创业板指报1504.30点，涨2.33%。

白酒淡季纷纷提价

终端价格已接近前一轮高峰

涨价的原因是什么？

是供求关系还是消费升级？

 太平洋证券食品饮料行业研究员孟斯硕

为您解读白酒行业投资机会......

高端白酒的确是具有消费属性和投资属性。这一轮茅台价格的上涨，最初是消费需求推动的，居民收入不断提高，消费向名酒、高端酒集中的趋势非常明显。茅台涨价是有坚实的需求支撑的。当茅台价格上涨之后，会导致一些热钱进入到炒酒市场中，渠道也会有惜售的现象，进一步推动茅台酒价格上涨。

到底茅台估值多少是合理的，这个问题背后是业绩增长还有没有空间。高端白酒的品牌属性是一个非常高的门槛，讲究时间和市场的沉淀，很难出现新进入品牌成为高端白酒的引领者。其次，消费品愿意为白酒付出的品牌溢价的意愿越来越高，人们生活水平在提高，消费向高端和名酒集中的趋势也越来越明显，未来市场集中度会进一步向名酒集中。我们非常看好茅台长期的发展。

大部分次高端白酒近期都有提价行为，表面的原因是，高端白酒涨价，次高端白酒趁机去弥补空出来的价格带，同时改善渠道的利润情况。但是实际上，提价所反映出来的本质还是行业景气度的向上。在大的消费升级背景下，人们消费好酒、消费名酒的意愿是在加强的。

2018年3季度的时候，白酒出现了较大的调整，贵州茅台回撤了30%，大部分白酒都回撤了50%左右，当时是有交易心里原因，也有基本面原因。

直到2018年年底股价才逐渐企稳，股价开始上涨。这一轮白酒公司股价普遍翻了一倍，这波上涨主要是两个因素在推动：春节前是受中国加入msci指数的影响，外资进入A股，大量的配置白酒板块，带来的第一波上涨。第二波春节之后的上涨，主要是反应春节期间白酒的动销非常良性，市场去主动配置白酒，基本面的推动。

白酒现在市场竞争格局是比较清晰的，白酒行业的马太效应是非常强的，因为白酒品牌力是非常强的护城河，很难出现新进入品牌成为高端白酒的引领者，未来也是会强者恒强。

首先，我们长期看好白酒行业，因为国内还是讲饮酒文化的，而且随着居民生活水平提高，饮酒的价格带会逐渐上行，对行业来说是不竭的动力。

其次，从行业来讲，市场份额一定是向名酒集中的，高端白酒还是有优势。二三线白酒品牌，他们去卡位自己的强势价位带，也会有较好的增长。

大涨！跳空放量！久违了！

周三沪深股指集体跳空高开，沪指一举收复2900点，创指一度涨超3%。随后各指数缓慢回落，涨幅有所收窄。临近上午收盘，指数走势企稳。知识产权概念、租售同权概念股异动，早盘冲高的券商板块有所回落。两市超3000只个股飘红，半天成交量超周二全天。

截止上午收盘，沪指报2933.64点，涨1.50%，深成指报9002.84点，涨2.25%；创指报1485.01点，涨2.01%。

热点方面，券商、半导体、知识产权、租售同权板块居涨幅榜前列，小金属、黄金板块走弱。

销量告急 盈利下滑

汽车行业遇冷

政策力挺 新规频出

拐点是否即将来临

首席看市

招商证券汽车行业高级分析师 马良旭

为您解读

汽车板块何以突围

我国重点区域将提前实施国六排放标准，将给我国汽车市场带来哪些变化和影响？

短期看出现经销商低价甩卖，主机厂和经销商盈利能力受损，长期看则是一个强制去库存的过程。 

今年七月一号提前实施国六地区销量大概占总销量的65%左右，从去年年底厂家开始有计划的去国五库存，但是由于两点原因去库存不畅：

1、汽车终端销量持续下滑，去库存不及预期。

2、部分车厂国六储备不足，还在铺国五的货。

但是此次甩卖也是有意义的，据汽车流通协会数据，5月的库存是下降了8个点，6月份的库存系数仍将下滑，库存的清空有可能带来7月后批发数据的良性发展。

汽车的数据，一是看批发数据和厂家出厂数据，二是看上牌数或者保险数据。

今年很明显的观察到：上牌数据处于跌幅逐步收窄的状态，4月是-6%，5月是-3%，6月大概率会翻正。最早可能9月份行业批发数据翻正。

如何看发改委近期刺激汽车消费的政策效果？

本次刺激政策大概有3%的带动，主要作用是引导市场。历史上的政策刺激曾有两次：

第一次2009-2010年，购置税减半和下乡政策，带动了当年50%左右的增长。

第二次是2015-2017年的购置税减免，这次拉动效应则比较低，大概是10%-20%的拉动。

当前的政策是较弱的刺激政策，更多的是长期市场有效引导，这些政策的实施最终目的，是把汽车行业拉回一个正常增长速度，3%-5%左右。

在补贴退坡甚至完全取消的背景下，未来新能源汽车的增速会不会降下来？

电动化趋势不可逆转，短期增速会有扰动，预测2025年渗透率会到20%以上。

客观来讲，今年补贴退坡幅度是比较大的，未来我们可以看到一个趋势，电动车的购置成本+使用成本会在2021年左右和传统乘用车持平。

我们评价汽车有五个方面：动力性、经济性、操稳性、制动性和平顺性，电动车都有明显的优势。

随着充电设施的完成，电池的进一步降价，未来可能电动车会成为首选。就目前来看，国内外主机厂都在加速布局，中国凭借起步较早和前期大量投入有望充分受益。

如何把握智能汽车的投资落点？

未来分为三个阶段：

第一阶段2019-2020年，中短期更应关注智能化自下而上的机会，标的集中在基础硬件的提供商。

第二阶段2021-2025年，开始看自上而下的投资机会，时点上来看此阶段是ADAS强制普及的节点，在这一阶段着重关注自动驾驶的软件提供商。

第三阶段在2025年后，自动驾驶开始在特定场景中实现，车联网会全面爆发，形成业绩。

汽车股后续能否出现整体性行情？

由于批发销量数据不佳，汽车行业在整个板块中处于倒数第三第四的业绩增幅。但是行业的终端销量会在6月好转，批发会在9月好转，因而对于周期性行业，目前估值底部是比较好的投资机会，无论是做左侧还是右侧。

当然，未来看行业肯定会分化，尾部厂商的产能会无效化，并最终被淘汰，投资还是选择龙头车企为主。

突发利好！这板块动了！618！除了购物，这些与您有关的知道吗？

早盘沪深两市指数小幅低开，随后直线拉升翻红，但尾盘再度翻绿。盘面上，青蒿素概念股活跃，昆药集团、誉衡药业涨停。银行板块盘中表现强势，稀土永磁板块盘中也有拉升，带动指数一度走强。板块方面，稀土永磁、有色金属、生物疫苗等板块涨幅居前。ST板块、北斗导航、知识产权等表现疲软。

消息面上，发改委上午表示在深入调研和科学论证的基础上，在抓紧研究出台有关政策措施，切实发挥好稀土作为战略资源的特殊价值。推动我国稀土产业的发展，愿意以稀土资源和产品满足世界各国发展的正当需要。

截止上午收盘，沪指报2880.52点，跌0.05%；深成指报8757.08点，跌0.60%；创业板指报1438.85点，跌1.04%。

618电商节即将开启

电商大战序幕拉开

家电领域呈现什么样的格局？

哪些领域值得重点关注？

中信建投家电行业高级分析师陈伟奇

为您一一解析......

中国家电可以说是全球的制造生产中心，2018年，空调的产量已经达到1.5亿台，冰箱的产量达到7400万台，洗衣机的产量达到6400万台，并且占全球的产能都接近或超过半壁江山，比如空调国内产能占全球的80%，冰箱产能占全球的55%，洗衣机稍微低一点，也达到40%。

竞争格局上，空调现在基本上就是双寡头的一个竞争格局，格力和美的的市占率加起来超过70%，冰箱洗衣机的市场集中度也比较高，基本被美的、海尔、海信占据。

家电行业，现在正在面临渠道端的变革，其中最为明显的就是这两年开始发生的家电行业渠道“新零售”变革。具体来说，就是指传统的电商巨头，比如京东、苏宁、阿里，开始在低层级的市场开设门店，售卖线上价格的产品，冲破之前层层加价的经销商体系。

消费升级是家电行业的一个热点话题，实际上也是未来家电行业发展的一个重要驱动力。对于家电行业而言，空冰洗三大白电，空调的消费升级主要集中在定频空调向变频空调的转换，冰箱的消费升级主要体现在多开门、对开门，风冷等更大容量，更多功能的创新，洗衣机则主要集中在干洗一体机，上下一体机等功能的集成和创新上。此外，小家电行业的消费升级也层出不穷，比如现在增长很快的破壁料理机等。对于上市公司而言，我认为主要还是需要关注研发实力较强，能够主动跟上行业变革趋势的一些公司。

家电板块始终是一个长线投资很好的行业，原因主要有两方面。第一方面，从基本面的角度，家电行业仍然有着非常稳健的业绩成长性。整体家电行业由于刚才所说的消费升级，产品结构调整，每年仍然有一个高于GDP的增长。而家电的龙头公司，则由于他们各自的竞争优势，能够维持一个高于行业的增长。实际上，过去几年，拉长来看，家电的龙头格力美的，仍然保持每年年均复合15%-20%的非常稳健良好的收益率。此外，家电行业的分红也一直比较高，因此投资者能够从业绩和分红上得到每年非常稳健的一个收益率。

家电行业仍然受到房地产后周期的影响，因此如果从房地产周期的角度来说，可以说家电行业具有一定的周期性。但是我们需要注意到的是，目前房地产销售对家电产品的驱动占比已经下降到3成左右，未来家电产品的销售主要来自于更新换代的需求，因此家电行业的周期性未来会逐渐减弱。家电行业每年仍然有一个很好的稳健成长，因此我仍然认为任何时点，包括现在，都是一个布局家电的好时机，由于家电是一个成熟的行业，因此投资标的还是主要在龙头公司里面选。

别怂啊！这就涨完了？

经过昨日的大涨之后，三大股指早盘集体低开，随后指数经过一段的时间的盘整后小幅拉升，但随后回落。券商、黄金板块小幅异动，但对指数的积极影响不大。从盘面上看，稀土、5G、黄金居板块涨幅榜前列，种植业、汽车、猪肉居板块跌幅榜前列。

截至午时收盘，沪指报2909.07点，下跌0.57%，深圳成指报8972.21点，下跌0.72%，创业板指报1476.98点，下跌0.70%。

2019年

农产品价格涨声不断

从猪肉到豆粕

从玉米到苹果

涨价背后的逻辑是什么

涨势能否延续

在价格的脉冲中

机会与风险如何博弈

首席看市

价格波动的变与不变

农产品的价格迷宫

银河期货农产品首席分析师 赵燕

为您一次讲清

近期农产品涨价原因是什么？

近期农产品各品种轮番创高的主要原因，来自于市场对于供应端，即阶段性天气的炒作。

例如，5月份豆类和油脂等美国主产区天气潮湿，延迟了大豆播种，引发产量下降担忧，并刺激CBOT美豆期价大涨，并由此导致进口大豆成本不断攀升。5月末豆粕甚至出现罕见的涨停行情。

整体看，每年季节性天气和供应题材炒作，是农产品市场阶段性焦点，也成为投机资金的重点炒作题材。与此同时，相比其它工业品品种，农产品价格整体处于底部，是投资的价值洼地，因此在工业品期货品种整体涨幅已较大情况下，农产品板块的投资价值显现，这也是吸引资金此波轮番拉涨农产品期价的主要原因。

5月末至6月初，农产品市场整体出现了高位回落行情。豆类及苹果、红枣期价均大幅回挫，一方面有天气改善的原因，另一方面是政策的调控压力，包括常务会议强调保障水果蔬菜供应，保障农产品有效供给。因此，在天气改善、供应预期发性变化以及政策调控影响下，农产品豆类以及苹果等农产品期价有望大幅回落。

天气可能会对农产品带来怎样的影响？

目前市场聚焦厄尔尼诺天气的炒作。联合国世界气象组织（WMO）称，今年6至8月期间出现厄尔尼诺天气的几率为60-65%，但不太可能出现强厄尔尼诺天气。而自9月份开始出现厄尔尼诺天气的几率将降至50%。厄尔尼诺出现概率下降或将降低灾害天气出现的机会，未来三至四个月的天气对北半球作物生长的影响仍很关键。

除了玉米小麦和大豆，油脂市场的引领品种棕榈油期价，也会受到产地马来西亚和印尼天气炒作的影响。目前在弱厄尔尼诺天气影响下，马来降雨量低于正常，但印尼降雨整体正常。在产地棕榈油库存充裕背景下，未来天气变化对产量的影响，将决定棕榈油及整体油脂市场是筑底后上涨，还是继续弱势筑底。

国内天气方面，前期东北干旱，但5月中旬后降雨天气使旱情基本缓解，大豆玉米出苗情况良好。在国内种植结构调整、玉米面积将继续减少、大豆面积继续增加的情况下，如果关键生长期天气不利，则玉米减产会使国内供需缺口加大。

另外，重大迁习性害虫草地贪夜蛾入侵我国也引发今年玉米产量会遭受虫害威胁的担忧加剧，因此需要密切关注虫害扩散及防控措施。

猪肉价格将如何演变？

去年8月份国内出现非洲猪瘟疫情，并在短短时间内迅速扩散至国内大多省份，

导致生猪和能繁母猪存栏连续大幅下降，直接导致猪源供应减少，产能去化进程加快，提振国内生猪和猪肉价格今年二季度以来震荡偏强，近期部分地区猪价也是创下新高。

展望未来猪价走势，疫情造成的生猪存栏的大幅下降，将对中长期生猪及猪肉价格继续提供支持。根据疫情的发展及生猪养殖周期及补栏进度情况推算，下半年及至明年一季度生猪存栏数量恢复仍将有限，相应出栏量也会继续下降。整体预期：今年生猪存栏量会下降25%-30%，局部甚至会达到50%水平。这将继续推升今年下半年及至明年年初猪价的上行。

本轮猪周期内猪价上涨的时间和幅度有可能会超过上一轮周期。

苹果大涨行情能否延续？

苹果价格自4月中旬开始大幅拉升，但5月末后价格出现回落。今年苹果市场再次出现去年二三季度的大涨行情的原因，是主产区天气不佳，导致苹果坐果率下降，进而引发了今年产量再次大幅下降的担忧。

但实际上，天气对产量的影响并没有那么严重。市场各方调研发现：虽然山东等部分地区坐果率下降，但对全国产量影响有限，同时西北地区减产也没想象那么高。

市场预期2019年产量可能会在4000万吨左右，较2018年减产时的3000万吨增加1000万吨左右，基本上追上2017年4400万吨的产量。因此，产量大幅下降的预期被证伪后，行情也就会出现了相应地回落。

未来价格走势看，早熟苹果将在8月上市，新季苹果集中上市期在10月份，未来市场会面临明显的供应压力。

超强热点！连续爆发！她提示，这一板块业绩有望修复...

周二沪深股指单边下行，延续弱势格局。前期热点题材股集体回调，但北上资金逆市买入。截止午间收盘，沪指报2865.67点，跌0.84%，深成指报8778.99点，跌0.88%；创指报1461.83点，跌0.49%。

盘面上，5G概念表现强势，再掀涨停潮。国脉科技、汇源通信、华脉科技、超讯通信、铭普光磁、高斯贝尔、中光防雷等多股涨停。农业、白酒、水泥等板块领跌。

今年以来

铁矿石价格异军突起

掀起一波大行情

一方面是供给端收缩

一方面是需求端稳健

铁矿石价格

下半年能否延续强势

钢铁股能否

再度变身钢铁侠

首席看市

大宗商品看经济

国投安信期货研究院院长 丁丁

解读铁矿石涨价

本轮铁矿石价格上涨的原因是什么？

此轮铁矿石价格上涨，是供需两端同周期改善共同作用的结果，淡水河谷溃坝事件是本轮铁矿石上涨行情的主要原因之一，起到了导火索和加速器作用。

供给端方面，溃坝事件将停产约9280万吨产能，而今年年初至5月19日，巴西发货量同比大幅下降18%；澳洲飓风也影响了约1500万吨的发运量；这些因素均对中国铁矿石供应造成了一定影响。 

需求端方面，2019年1月至4月，虽然除中国外地区的粗钢产量为2.85亿吨，同比下降约1956万吨（0.7%）；但中国今年粗钢产量维持高位，使得全球粗钢产量同比提高2530万吨（4.4%）至6亿吨，也相应增加了铁矿石的需求。

供给端方面，铁矿石后续产能是否会明显恢复？

短期内，国内外铁矿石供给量有一定的增加，但整体空间不大。

自2010年至2013年，四大矿山采取低成本扩张战略抢占市场份额，而高成本海外非主流矿山和国产矿山被迫逐步退出市场，全球进入新一轮铁矿石扩产周期，据矿山5年建设投产周期测算，2019年已进入此轮扩产周期的尾声，全球范围内无新增大型矿山投产。

从现有产能提产的角度看，海外澳洲等地的主流矿山近年来利润丰厚，一直维持很高的产能利用率，基本以完成年度产量计划为主，短期难有增产空间。

国产矿方面，由于国内环保、安监等日趋严格，且多数矿山资源禀赋差、增量空间小，短期内大幅增量空间有限。

但从中长期来看，铁矿石供给端的增量空间还是很大的，在高矿价刺激下，矿山的增产、复产及新投产项目将会加速推进实施，届时将使得铁矿石供给重新进入扩张周期。

需求端方面，国内铁矿石需求未来变化趋势如何？

上半年，由于钢厂加速上马环保设备陆续验收达标，环保影响有一定的边际递减，同时供给侧改革下，钢厂利润水平较高。

世界钢铁协会数据显示：2019年1-4月，中国粗钢产量同比增加2726万吨（9.5%）至31494万吨，使得国内铁矿石需求相应有所扩张。

从中长期看，在供给侧改革及严环保背景下，国内铁矿石需求已达中长期顶部平台区域，难有大幅向上空间。

综合来看，铁矿石价格在大涨之后会不会接近见顶？

从影响铁矿石价格的因素分析：

（1）供给端：海外溃坝事件影响仍将持续，澳洲发运已基本恢复正常，国产矿山和非主流矿山短期内增量有限，短期铁矿石供给端整体仍可能有所下降。

（2）需求端：美欧等主要经济体依旧稳健，印度、东南亚等地新建产能陆续投产，海外粗钢产量及铁矿石需求保持平稳；国内多数钢厂盈利及资金流良好情况下，自身减产意愿很低，且环保边际放松背景下，国内铁矿石整体需求将维持高位。

（3）宏观面：逆周期调节下，成材大幅回调空间有限。4月宏观经济数据整体仍然稳健，地产投资、新开工及销售等保持良好，同时在基建等“逆周期”调节下，成材整体消费保持稳健，大幅回调空间有限，且存在淡季震荡后继续上行的可能。

综合来看：短期在宏观经济及成材淡季可能走弱的压力下，铁矿石价格可能阶段性调整；但中期来看，铁矿石供需基本面仍然边际向好，仍有继续震荡走高的可能。

怎么看A股市场钢铁板块二季度以来的下跌？

钢铁板块跌幅比较大，与钢铁行业利润快速下滑有直接关系。

钢铁行业利润下滑有以下原因：

一方面，以铁矿石为首的原料供需基本面持续改善，价格快速大幅上涨，侵蚀了钢厂大部分利润；

另一方面，在供给侧改革重点向调结构转变及钢铁下游需求有所趋弱背景下，钢厂竭力保持高产，使得成材供需关系走弱，钢材价格的相对弱势也降低了钢厂利润。

钢铁行业未来盈利前景如何？

展望后期，钢铁行业的盈利状况可能出现一定的修复。

一方面，中国仍处于城镇化进程当中，地产行业仍将保持稳健发展；同时，随着“逆周期调节”各项政策效应的显现，基建仍有较大的上升空间和拉动作用；且减税降费等惠民惠企、拉动内需措施的实施，也将有助于制造业的企稳，这些将使得钢铁行业的需求得以改善。

另一方面：高价格刺激下，国内外矿山将加快铁矿石扩产速度，届时铁矿石将由供需紧平衡重新向供需宽松转变，价格也将随之回落。

后期，在地产、基建等拉动成材需求向好，而国内外矿山新增产能释放，使得铁矿石价格回落的作用下，钢铁行业的盈利状况将出现一定的修复。

起飞！这板块突然走强！

【午盘快报】

A股三大股指冲高回落

黄金板块逆市领涨

A股三大股指冲高回落，黄金板块逆市领涨，荣华实业涨停。此外，种业、民航机场、快递等板块也维持强势。氢能源、工业大麻、石油、稀土永磁等板块领跌两市。

截止午盘收市，沪指下跌0.49%，报2884.54点；深成指下跌0.81%，报8850.32点；创业板指下跌0.85%，报1471.02点。

稀土究竟是何物

为何被称为“工业维生素”？

稀土概念有过多轮行情

本次上涨究竟是何原因？

招商证券有色行业首席分析师 刘文平  

为您深入解析！

稀土下游涉及制造升级的多个关键领域，不可或缺。稀土的高效开发利用，可以有力促进我国产业升级，新兴战略产业的崛起，意义重大。稀土也被誉为“工业的维生素”，具有无法取代的优异磁、光、电性能，其作用大，用量少，已成为改进产品结构、提高科技含量、促进行业技术进步的重要元素，被广泛应用到了冶金、军事、石油化工、玻璃陶瓷、农业和新材料等领域。磁材在下游消费领域中占比近50%。由稀土材料制成的稀土钕铁硼永磁材料，具有高剩磁、高矫顽力和高磁能积等特性，被广泛运用于电子、航天工业和驱动风力发电机等领域。磁材在全球稀土消费领域中占比最高，约48%；其次为石油化工，占到12%。而玻璃陶瓷和液晶抛光则分别占到11%和8%。我国稀土企业分布于全国13个省，其中江西省稀土企业最多，有11家，占比26.2%。

稀土矿可简单划分为轻稀土矿和重稀土矿。无论轻稀土还是重稀土，从重量上讲，主要的组分均为镧铈镨钕，镧铈单价较低（价格多在3万元以下），镨钕的重量占比（氧化镨钕）多在20-30%之间，重稀土的镨钕含量更好。重稀土和轻稀土的主要区别在于重稀土矿种中的重稀土元素（镝铽钆等）含量较高，氧化镝的含量可以达到4%。而轻稀土矿的重稀土元素含量一般可以忽略。

稀土价格将继续上行趋势，其中轻稀土如镨钕有望止跌、中重稀土镝铽将继续上涨。根据经销商及其贸易商的反馈来看，市场出现了成交量大幅萎缩的“惜售”现象：除因矿进口受阻所影响的中重稀土外，之前一度“滞销”的轻稀土也出现一定程度的紧俏。预计在未来中期的价格走势上，轻稀土将逐步从26万元/吨的价格底部区间，走出慢牛行情，而中重稀土方面，将持续受益于腾冲闭关所带来的的供给端萎缩，氧化镝有望先迫近200万元/吨的关键点位。

从历史看，在稀土股的行情催化中，上涨都是由于基本面中的供应端变化所主导。稀土永磁产业链尽管经过多次整合，收效显著，但仍存在一些问题：

1）稀土地下产业链仍然存在，采选和分离整合仍有空间；

2）磁材产能分散，竞争激烈，利润微薄：

经历多年整合和快速发展，我国已经形成对全球稀土产业链的统治力，在资源储量方面：总量上全球处领先地位，结构上轻重稀土品种齐全。数据显示，截至2018年全球共有稀土储量1.2亿吨，我国有4400万吨，占比38%。同时，在高精尖制造中占据更加重要地位的中重稀土（以镝、铽为代表）仅在我国南方以及东南亚例如、越南、老挝。

六连阳！还差半天！狂买指基！底部来临？

A股三大股指小幅震荡，次新股板块掀涨停潮，有友食品等多股封板。稀土永磁板块再度走强，金力永磁等3股涨停。此外，风电、太阳能、国产芯片、5G等板块也涨幅居前。人造肉、酿酒、保险等板块表现不佳。

截至午市收盘，上证指数报2906.01点，上涨0.20点，涨0.01%；深证成指报8954.38点，上涨11.03点，涨0.12%；创业板指报1486.20点，上涨0.96点，涨0.06%。

市场低迷

指数基金为何出现大规模申购？

对比历史

是否是新行情的起点？

易方达指数基金经理  成曦 

广发证券金融工程分析师 马普凡

为您深入解析！

如何看待近期指数基金有大规模资金流入？

易方达指数基金经理 成曦

从历史数据来看，20亿的申购算是历史上比较大的单月申购了，这种情况在今年的5月份和的去年整个行情中大概有两三个月份也出现了这样的资金流入，当时的历史背景都是指数相处在一个相对的低位，或者说是上涨之后往下调整这样一个位置，那么大批量的资金是进入进行抄底，做抄底这样一个操作。 

然后从历史上来看，ETF长期都是属于这样一种机构资金逆势操作的工具，市场越跌的时候反而这ETF规模是在增加，反而是在市场上涨指数上涨的时候，ETF规模反而会减少。

广发证券金融工程资深分析师 马普凡

我觉得现在来讲的话，投资者会更愿意以基金的方式参与整个市场的上涨，从去年开始基本上不光是创业板ETF，包括南方的中证500ETF也是有大额的申购，投资者可能先去观察指数整体估值的情况，如果说估值低的时候，他会觉得是一个合适的参与时机。这时候心态基本上都是处于一种认可现在的点位，认可现在估值。

比如说近期的市场，大家对市场上的一些负面消息可能已经充分定价了，在点位上希望能够获得足够多的筹码，虽然说不知道未来市场会什么时候上涨，但认可现在点位的价值，所以才会有这样大批量资金流入的情况。

哪种股票基金更有优势？

广发证券金融工程资深分析师 马普凡

我觉得有一些研究会去说可能长期主动基金经理很难跑赢这个指数，但我觉得其实不存在这样的一个定论，因为如果说我去看五年的收益的话，如果说偏股混合型的基金可能只有30%左右的基金可以跑赢沪深300全收益指数，但是如果指数换成中证500全收益指数的话，可能就有70%的基金可以跑赢中证500指数，这说明指数和指数之间的差异也相对比较大。此外还有时间的周期，统计周期不同，这个数据也会差别很大，所以指数基金也不见得一定会比主动管理要表现更好，本身这两种基金就各有优势。

易方达指数基金经理 成曦

股票基金分为两类，一类是主动管理的股票基金，一类是被动管理。投资者在投资这两类产品的时候，它的投资逻辑和收益预期是有明显的区别的。投资于主动基金的时候，更多的希望基金管理人能够更好的替代他，或者帮助他去择时去选股。所以他对主动基金的收益预期是相对高的。而投资指数基金这种被动型产品的时候，他一般会对市场是有一个判断的，所以对指数基金的收益也有明确的预期。这两类产品在这种投资预期和投资逻辑上是有明显区别的，所以不能单纯以收益这种方式来比较。 

逆势大涨！目前最大亮点！他说，科创板可能改变一个体系......

周四沪深两市三大股指全线下跌，石油行业强势上涨，惠博普等多股涨停。雄安概念股活跃，栖霞建设盘中涨停。国产软件、人脑工程、保险、工业大麻、医疗、船舶制造、多元金融等板块领跌。

截止午间收盘，沪指报2890.58点，跌0.83%，深成指报8896.27点，跌1.27%，创业板指报1477.97点，跌1.33%。

支持新经济 新兴产业 高科技产业的发展

科创板定位的重要性不言而喻

作为资本市场的制度创新

将来会给国内整个金融体系

带来哪些深远影响？

中银国际证券总裁助理 

首席经济学家徐高

为您深入解析！

科创板是国家产业升级、经济转型大战略在资本市场的体现

科创板提出要重点支持“新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药”这六大行业。这六大行业可被视为我国“新经济”的代表性行业。这六大行业与过去我们国家所积极扶持的战略性新兴产业的目录高度重合。由此可以看出科创板与我国前些年战略性新兴产业政策之间的承接性。

科创板不愁没有优质公司资源

确实有阿里腾讯这样中国伟大的“新经济”公司已经在海外上市了，但有潜力的“新经济”公司还在我国不断涌现。

截至2019年5月下旬，我国独角兽公司数量为91家，仅次于美国而位居世界第二位 。我国独角兽公司的数量甚至超过了除中美之外其他所有国家独角兽公司的总数。而我国独角兽公司当前的总市值已经超过3千亿美元，折合成人民币接近2万亿元。还有很多公司在成长为独角兽公司的过程中。

此外，“新经济”发展的根本依靠还是科技人才。2018年我国新增大学毕业生超过800万，“人口红利”正在向“工程师红利”快速转化。2018年我国国际专利申请数已非常接近美国，居于世界第二位。按照现在的速度，将很快超过美国而居于全球第一。这些人才和技术基础给我国“新经济”发展带来了强大助力。在这样的沃土里面，我国的新经济公司会层出不穷，科创板不愁没有新的优秀公司资源。

科创板推出后，定价能力成为券商的重要核心竞争力

在过去几年，因为监管调控，我国A股市场股票IPO的市盈率基本稳定在20倍附近，股票的发行定价不是一个很重要的问题。科创板公司股票发行将完全按照市场定价，突破之前监管者对发行价格的调控。这样一来，证券公司是否能够给IPO公司定出一个市场接受的价格，并在这个价格上将股票发行出去，将极大考验证券公司的专业能力。此外，科创板还要求保荐机构用自有资金跟投发行人的股票，并且锁定24个月。跟投机制的引入，使得证券公司的定价能力与其自身经营损益直接挂钩。因此在未来，证券行业的竞争格局将可能因为不同证券公司间定价能力的差异而改变。

科创板可能改变我国金融体系的面貌

我国现有金融体系呈现出银行主导、债权融资主导的局面，银行信贷在社会融资规模中占比接近2/3。这种局面的背后既有我国金融体系发展的历史原因，也与我国过去几十年“老经济”快速发展的产业结构有关。新老经济的融资需求不同，实体经济中新经济的发展必然会带来金融体系格局的改变。

中国的实体经济并没有在全球新经济发展的大趋势中掉队（全球市值最大的7家科技企业中，中国有两家；全球独角兽企业数量和规模中国都排第二）。科创板有望成为下一个纳斯达克，孕育出伟大新经济公司的潜力。随着科创板内新经济公司的成长，科创板有可能成为中国金融体系的变局者，提升直接融资和股权融资在我国融资总量中的比重，让资本市场在整个金融体系中的重要性上升。券商这样根植于资本市场的金融机构重要性上升。

投资者需理性客观看待科创板

突发！一热点火箭拉升！ 他提醒，有个板块潜力巨大...

周三沪深两市小幅低开，稀土永磁板块开盘强势拉升，带动股指震荡上行，沪指险守2900点关口。

临近上午收盘，福建本地股火箭拉升，平潭发展、漳州发展等龙头股直线冲板，但市场整体人气依旧低迷。

截止午间收盘，沪指报2906.82点，跌0.11%，深成指报9018.37点，跌0.19%，创指报1500.56点，跌0.31%。

热点方面，稀土永磁、电子、福建自贸区居板块涨幅榜前列，养鸡、ST板块、汽车整车居板块跌幅榜前列。

自主创新

科技强国

资本市场闻风而动

主题热点层出不穷

有这样一个领域

国际国内同步发展

国内发展捷足先登

它能否成为

未来科技大潮中的新风口

新经济里看亮点

中融物联网基金经理  吴刚

为您解析

工业互联网带来的投资新机遇

什么是工业互联网？

工业互联网目前至少在投资领域还没有一个准确的定义，是通过科技手段升级传统制造为精益制造、敏捷制造、智能制造的一种提法。

这个概念应该属于制造业和科技行业交叉行业，但以制造业为核心，因为本质提高效率的需求来源于制造业。

在调研中发现：目前这个行业处于应用的早期，比如通讯效率、库存管理、智能制造等模块实施效率的整体升级。

很多科技类的公司正在跑马圈地去了解自己熟悉的行业，很多制造业的龙头公司在给自己做信息化和科技化提升的同时，也把部门独立出来，开始为供应链上下游建立标准和解决方案，目前处在行业融合的过程中。

工业互联网的发展前景如何？

工业互联网可以说是国内国外同时发展，在某些细分领域国内发展的比较超前。比如工程机械的开机小时数，国内公司可以拿到更多的数据，而海外制造公司还在专注于提升内部效率，比如德国智能机器人的大规模应用，日本制造业的零库存管理等。

而从工业行业广度和深度来看，中国发展到了也需要智能化的阶段。但因为几乎同时发展，国外的标准、产品、服务还无法达到需求，加上我国5G建设和科技的持续投入，后续可能发展出中国特色的工业互联网标准和模式。

比如在快递行业，由于国外没有我们这么大规模的电子商务和物流量，我们的需求远大于国外，因此我们物流的自动化效率应该是全球最高的，相应的成本是全球最低的。江浙沪包邮地区，2天之内到达，快递公司的转运成本在1块钱左右。这个是很考验科技投入和管理细致的。

工业互联网的投资机遇在哪？

国内涉足工业互联网的上市公司很多，比如富士康，上市主体的名字就是工业互联网，看似传统但是升级服务的三一、徐工都属于制造业的龙头加科技基因。

科技类的公司，如汉得信息、赛意信息本身就立足制造服务，都属于此类；还有一些通讯类的公司和物联网公司也都涉足其中，生态上由于是交叉学科，主要看公司是否立足主业，现金流优秀并建立足够高的壁垒。

投资机遇的把握方面，还是得自下而上选择龙头。龙头公司历史上证明过自己，因为这个行业属于融合类行业，涉及到的交叉领域很多，5G也算，大数据也算，制造业也算，还是要看公司在原有的领域是否已经成为龙头并建立起壁垒，并且结合自身需求向物联网方向发展。

制造与服务、工业机器人、通讯服务、工业软件领域都属于交叉领域，相关的领域中的龙头公司也是值得关注的。

不跌！就是态度！她说：数据双高！就要防妖！

A股三大股指小幅震荡，银行、券商、保险等大金融板块涨幅居前，紫金银行盘中涨停。此外，有色金属、环保、燃料电池等板块也表现活跃。国产芯片、北斗导航、ST板块等领跌两市。

截至午盘收市，沪指下跌0.04%，报2851.40点；深成指下跌0.40%，报8774.64点；创业板指下跌0.15%，报1449.04点。

财报自有黄金屋

财报也是预警器

如何从财报中发现机会？

又怎样通过财报避开雷区？

清华大学经管学院会计系主任 肖星

首席看市 为您解读

清华大学经管学院会计系主任 肖星：

投资者肯定关注投资回报，因为投资回报讲的就是你的钱投进去之后能赚多少钱，这个概念我想大家都非常容易理解，在会计上会用一个指标叫总资产报酬率来衡量一个公司的投资回报，那可能有的人会说作为上市公司可能它首先披露的是一个股东的投资回报，但事实上决定股东投资回报最根本的东西还是公司赚不赚钱，说得直白一点，公司不赚钱，股东再怎么折腾也赚不出钱来。所以我会最关注的是总资产报酬率，当然这个指标它其实决定于两个方面的因素，一个方面的因素，我们叫效益的指标，简单理解我们叫净利润率这个指标，我想很多投资者可能不陌生，这个指标是讲我卖一个东西能挣多少钱，另外一个指标效率的指标，是总资产周转率。 也就是说能卖多少，一年能卖多少回，这两件指标放在一起，就是我投了钱后，能够挣多少钱。所以我会首先看投资回报，然后再去看投资回报是由哪个因素驱动的，不同行业的驱动因素不一样，不同公司也因为自己策略选择不一样，驱动因素也会不同。

总资产报酬率从投资回报角度讲，其实只要不是处在困境中的行业，其实大家差不太多，只是大家的获得投资回报的方式是不太一样的，有一类公司它属于利润高，就是效益高，但是效率低。还有一类行业行业，属于效益并不高，但是它效率高。这两类行业的区别是什么？前面那种效益高的行业，一般是一些新兴行业，是一些高成长行业，它们的竞争不太激烈。那么后面一种行业属于已经经过了竞争的洗礼之后，效益不会很好了，但是这些行业里的公司经过洗礼之后，把自己修炼得很厉害，所以它的效率很高，它通过效率战胜了竞争带来的冲击。

清华大学经管学院会计系主任 肖星：

我可能看年报的角度会稍微有一点不一样，一般来讲可能年报出来之后，我做的第一件事儿是从数据库里把年报的数据都整理出来，然后会先去做统计分析。统计分析有什么价值？首先它让我从上市公司窗口去看整体的宏观环境，再分行业去看，它也可以让我知道不同细分行业现在大概有一些什么样的变化，所以我不是简单的把上市公司拿来做一个平均，而是把上市公司先分行业，分完行业之后，我看每个细分行业的情况，然后把细分行业的平均水平再去做平均，这样的话可能更容易抛开上市公司，这样可能更容易让我们看到相对真实的经济。 

在看报表过程中，我会问三个问题：

第一件事我会问这个公司现在用一种什么样的战略去经营这个公司？

第二件事是公司的战略执行是成功的还是失败的，或者更具体地说哪里成功，哪里失败？因为很多时候不可能是百分之百成功或百分之百失败，回答这个问题的时候，我实际上就是去看它的效益跟效率，这两个方面跟他自己选择的战略方向是不是吻合，和公司是怎么做到这一点的？它是靠什么能力去实现这样一个结果。

最后一个问题就是说是什么东西让它成功或者让他失败。

清华大学经管学院会计系主任 肖星：

说说财务风险，我们这说的财务风险不是说他经营的风险，而是说做账上的问题。首先是看逻辑，比如说一个公司一方面借很多的钱，另一方面自己有很多的现金，就要警惕了。还有一种情况，看上去一家公司好像特别厉害，卖的东西特别多，然后收入使劲增长，甚至在这行业里看上去是个龙头企业，但实际上这东西都是虚的，其实这种造假我觉得是更普遍的，而且是更隐蔽的这种造假。我总结它有个双高的特点，比如第一种是贷款也高，现金也高，还有就是第二种，利润效益和效率都高。当然我不是说效益效率双高的公司都是假的，这里面有很多是非常优秀的企业，但有些公司的双高是捏造出来的，比如说之前很有名的蓝田股份，它其实就完全虚构了公司业务，虚构出来这个业务的特点是什么？它往往很难把效益虚构的很高，因为如果行业平均的利润率是20%，我说我利润率90%，这基本上就告诉别人我是假的。那它的假是什么？它的假是把业务的量虚构出来，虚构出来的表现是什么？看上去周转率特别的高，但是这种周转率是不符合行业常规的，这种情况其实是是比较隐蔽的。