可控核聚变研究 (相关上市公司)

1 核聚变能具有诸多突出优点，被视为人类理想的终极能源

核能是一种高效且清洁的能源，源于物质元素的原子核发生变化时释放的能量，通常称为核能。与支持生命的化学能不同，核能来自原子的核内，而化学能则涉及核外能量，参与生命过程的化学反应不会导致原子核的变动。

核能释放的能量主要分为两类：

（1）核裂变（nuclear fission），指重元素的原子核（通常采用铀、钚、钍等）分裂为较轻元素的原子核时释放的能量，称为核裂变能；

（2） 核聚变（nuclear fusion），指小质量元素的原子核（通常采用氢的同位素氘和氚）聚合成重核时释放的能量，称为核聚变能。

核聚变能具有燃料丰富、清洁、安全性高、能量密度大等突出优点，被视为人类理想的终极能源。

优势：

原料储量极其丰富，氘可以从海水中廉价提取，而氚则可以利用聚变产生的中子与丰富的天然锂反应产生；

其次，燃烧”每单位质量的燃料释放出的能量非常大，理论上，只要有几克这些反应物，就可以产生一万亿焦耳的能量，这大约是一个发达国家里一个人 60 年所需的能量；

此外，核聚变能源对环境的污染轻，聚变产物没有放射性。

核聚变已有氢弹的应用，难的是可控，也就是可控核聚变，使得聚变能源可 以在控制的情况下实现安全、持续、平稳的能量输出。

1.2 核聚变的三种约束方式

核聚变反应对于温度的要求非常高，通常需要达到上亿摄氏度。

通常对于此类高温等离子体的约束方式有 3 种：

1 引力约束

最典型的引力约束核聚变是太阳的发光发热。

由于太阳的巨大质量，它能够 利用自身的引力将核燃料紧密束缚在一起。在这种极端高温高压的环境中，核燃料发生核聚变反应，从而释放出大量能量。目前人类现有的技术尚无法在地面上构建可以实现引力约束的反应堆。

2 惯性约束 

惯性约束是一种常用的核聚变约束方式，通常通过高能激光或粒子束将燃料 加热并压缩成等离子体。在自身惯性作用下，等离子体在极短的时间内无法向外 扩散，从而被压缩到高温和高密度的状态，进而发生核聚变反应。这种约束方式的时间尺度较短，形成的等离子体具有较高的温度和密度特征，且需要大量 的能量输入和精确的控制技术。

3 磁约束 

磁约束被认为是目前最有前景的实现大规模受控核聚变反应的方法，目前研 究的装置包括托卡马克、仿星器、反向场箍缩及磁镜等。带电粒子在磁场中倾向 于沿着磁力线运动，而横越磁力线的运动则会受到限制，因此磁场可以有效地约 束带电粒子。磁约束核聚变通过外部加热手段提升燃料的温度，使其完全电离形 成等离子体。采用特殊结构的磁场将包含燃料离子和大量自由电子的高温等离子 体限制在一个有限的空间内，从而控制其进行核聚变反应并释放能量。增强的磁 场可显著减小带电粒子横越磁力线的扩散和导热，使高温等离子体与反应容器的 壁面隔离，从而保护容器壁免受高温的侵蚀。采用托卡马克装置的磁约束技术路 线，通常被认为主流的核聚变技术路线，是最有可能率先成功的方式。全球最大 “人造太阳”国际热核聚变实验堆（ITER），即采用了托卡马克装置。

 国内外可控核聚变进展如何

全球维度来看，托卡马克是主流路线，中国近几年开始发力托卡马克约占目前全球聚变装置的50%，是最主流方案。从左下图可以看到， 托卡马克一直是聚变装置的主流，截至 2024 年，托卡马克路线约占全球聚变装 置的 50%。托卡马克、仿星器、激光惯性、其他路线分别有 79 台、23 台、12 台、 45 台。近年来，除托卡马克之外的技术路线增长比较快，目前还是多种技术路线 并行探索开发阶段。

截至 2024 年，全球聚变装置大部分还是实验设 计阶段，合计有 139 台，约占 88%；聚变电站合计有 20 台，约占 12%；从地区分 布情况来看，北美、欧洲、亚太区在电站建设进度上领先，亚太在实验堆方面数 量最多。

美国对聚变项目的股权投资在历史上领先，近三年来中国投资发力明显。历 史上，对聚变能源的投资约 70%发生在美国。从 2023 年开始除美国之外的更加多的国家对于聚变能源公司的股权投资力度加强，包括中国、加拿大、法国、德 国、以色列、日本和瑞典。其中，中国的投资自 2022 年开始明显加大

中国对于可控核聚变的商业化投入从 2022 年开始加速，目前国内商业化可 控核聚变公司主要有以下几家：

聚变能源 

成立于 2023 年，是合肥等离子体所在磁约束核聚变领域的唯一成果转化平 台。合肥等离子体，全称中国科学院合肥物质院等离子体物理研究所，和核工业 西南物理研究院，基本代表着中国可控核聚变技术的最高水平。l 新奥能源 以燃气供应起家的新奥集团，旗下新奥科技发展有限公司于 2017 年开启可 控核聚变研究。现在正在重点布局球环形氢硼聚变技术，并于 2022 年选择确定 了商业化优势独特的球形环氢硼聚变技术路线，拟定于 2035 年进入聚变堆阶段。

能量奇点 

成立于 2021 年，由多名理论物理、等离子体物理和高温超导领域的海外归 国专家联合创办，其创始人杨钊 2009 年入读北京大学物理系，之后又在斯坦福 大学物理系攻读了理论物理方向博士。2024 年 6 月，由能量奇点研发建造的托 卡马克装置“洪荒 70”，实现等离子体放电，成为全球首台由商业公司建造的全超 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 导托卡马克，以及全球 4 台在运行的全超导托卡马克导托卡马克，以及全球 4 台在运行的全超导托卡马克之一，同时也创造了全球超 导托卡马克装置研发建造的最快纪录。 

星环聚能

成立于 2021 年，核心成员全部毕业于清华大学工程物理系，拥有超过 20 年 积累的可控聚变研究整体经验。目前，星环聚能正在设计新一代聚变验证装置 CTRFR-1，预计到 2027 年，公司将开始建设商业示范装置，并且有可能在 2030 年前后展示基于自身独特方案的商业化聚变电力输出

3 相关上市公司 

可控核聚变产业链包括上游材料供应，中游超导磁体、第一壁相关结构、真 空模块及下游的电站运营等。上游覆盖有色金属（钨、铜等）、特种钢材、特种气 体（氘、氚）等原料供应。中游环节是产业链的核心，涉及到聚变技术的研发、 装备制造以及相关软件的开发。下游是核电建设和运营，应用场景包括发电、医 疗和科研等领域。

联创光电（600363）：

公司成立于 1999 年，重点突出激光和高温超导两大产 业”的产业布局。超导材料是核聚变装置的重要材料。联创光电旗下的联创超导 主要业务范围涵盖“高温超导感应加热”、“高温超导磁控单晶硅生长设备”及“可控 核聚变”三大领域。已成功将高温超导集束缆线技术应用于可控核聚变领域的高 场磁体研制，自主设计的 D 型超导磁体成功制备并通过低温测试。 

永鼎股份（600105）：

子公司东部超导主营产品第二代高温超导带材及超导 应用产品。二代高温超导带材可广泛应用于能源、电力、交通、医疗、军事、重 大科学工程等领域。公司在第二代高温超导带材上采用了国内独有的 IBAD+MOCVD 的技术路线，研发出多种稀土替代和掺杂技术，所制备的超导材料 磁通钉扎性能优异，在长度以及低温磁场下性能方面达到了国内外领先水平。目 前产品主要应用在超导感应加热、超导磁拉单晶、可控核聚变磁体、超导电力装 备等领域，保持与江西联创光电、能量奇点、核工业西南物理研究院、国家电网 等客户的密切合作关系。请务必阅读正文之后的免责条款部分 19

安泰科技（000969）：

公司是国内领先、国际一流的难熔金属材料供应商， 专注于钨、钼、钽、铌、铼等极端高温材料的研发及应用。公司是全球第三代核 电主泵推力盘、核聚变钨铜复合偏滤器部件的核心供应商，助力我国人造太阳创 亿度百秒世界纪录。公司在核电领域拥有领先的技术优势，开发的难熔钨钼、镍 基高温合金带材、金属精密过滤装置等产品为“华龙一号”、AP1000、CAP1400 等 多项核电技术提供配套产品；为核聚变装置提供包括钨铜偏滤器、包层第一壁、 钨硼中子屏蔽材料等涉钨全系列专用钨铜部件。

海陆重工（002255）：

公司自 1998 年起涉足核电领域，而后取得民用核承压 设备制造资格许可证。公司在民用核能领域累积了丰富的制造和管理经验，并完 成多个项目的国际、国内首件（台）制造任务。服务堆型包括但不限于二代+堆 型、三代堆型（华龙一号、国和一号、AP1000、VVER、EPR）、四代堆型（高温气 冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆）以及热核聚变堆（ITER）等，涵盖了国内外的各 核电机组。 

爱科赛博（688719）：

公司高能粒子加速器用特种电源有参与全超导托卡马 克核聚变实验装置（EAST）；公司参与过中国环流器二号 M 装置（HL-2M）项目。

精达股份（600577）：

公司投资的上海超导的高温超导带材产品，在全球核 聚变为代表的高场磁体的应用处于加速发展期，可控核聚变领域的下游客户群体 包含全球范围内的多家核心的领先的核聚变研究群体及商业核聚变开发公司，超 导电缆在实践应用中也获得了运行验证，长期运行情况良好。中邮证券研报

新易盛（300502.SZ)：Q4继续全面超预期，2025迎接800G、1.6T及新品放量

事件：公司发布2024年度业绩预告，预计实现盈利28-30.5亿元，同比增长306.8%-343.1%。单Q4季度实现归母净利润11.5-14亿元，同比增长345.6%-442.1%，环比Q3增长47.9%-80%。公司业绩增长主要受益于算力投资持续增长，高速产品需求快速提升。报告期内，利息收入和汇兑对公司利润产生了正贡献。

Q4继续全面超预期，AI驱动高速光模块放量。公司单Q4季度业绩再次创下历史新高，全面超市场预期，我们预计主要是市场蛋糕变大，公司产品需求提升所致。我们预计公司Q4利润水平与前三季度基本一致，考虑到Q4汇率走势，预计汇率对公司单业绩起到正面影响。从产品结构上，预计800G收入占比有望进一步提升，但2024年全年依旧以400G为主，公司一如既往高质量高效率经营，是业绩超预期的重要保障。

2025年速率全面升级，800G和1.6T将成主力产品。从目前产业链进展看，头部csp正在积极部署10万卡及以上超大规模GPU，预计800G光模块进入大规模放量阶段，与此同时1.6T光模块也将在今年正式商用放量。公司在海外市场拥有丰富的客户资源，是少数长期参与全球算力市场的光模块厂商，我们预计公司在2025年，产品结构将从400G为主、800G为辅的结构，升级到800G为主，1.6T和400G为辅的结构，我们预计公司产品出货量、产品平均单价及产品速率均将继续提升。

聚焦长期价值，是公司持续增长的核心。公司管理团队高度专注，长期聚焦在客户需求和核心产品技术研发上，经营管理高效，费用管控得当，供应链长期稳定可靠，这些是公司多年以来持续成长的关键。公司产品布局全面，且紧跟客户需求持续进行品类拓张，公司布局硅光芯片多年，目前已经掌握CPO晶圆级封装，表明公司在硅光、光引擎、CPO等前沿领域有着长期跟踪布局，我们预计公司在本轮AI产业机遇下，基于光通信多年的积累优势，继续实现高速成长突破。

投资建议：我们预计在AI需求的持续推动下，公司800G/1.6T高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，行业份额将继续向头部集中，结合公司当前高速增长态势，以及行业的高景气和可见度，我们预计公司2024-2026年归母净利润为29.3、62.4、85.0亿元，对应PE30.9、14.5、10.7倍，当前位置坚定推荐，维持“买入”评级。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。国盛通信团队研报

海风有望迎来深远海产业趋势加速，海风25年反转向上

此前上海深远海海上风电一期示范项目环境影响评价标前选择海洋环境现状调查专题合作方公开征集供应商公告推出，项目规模超4.3GW，我们预计深远海产业趋势将加速，后续相关政策有望持续推进。