受外盘大跌影响，周四沪深股指早盘全线低开，随后持续回暖，沪指、深成指跌幅收窄，创指一度强势翻红。

截止上午收盘，沪指报2791.60点，跌0.62%；深成指报8901.15点，跌0.73%；创指报1533.77点，跌0.19%。

盘面上看，中船系概念持续强势，中国船舶、中船防务涨停。医药股逆势走强。养鸡、猪肉、种植业板块居跌幅榜前列。

美债收益率惊现倒挂

欧美股市昨日全线暴跌

国际市场动荡难测

中国经济如何保持定力

A股怎样走出独立行情

本周

财经频道《交易时间》

推出“首席看市“大型系列访谈

权威发布

全球经济不确定性下的中国确定性

每天邀请业内资深嘉宾

从不同角度

剖析中国经济和中国资本市场

发展的确定性

今天

嘉实基金总经理 经雷 

发布研究成果

【观点精华1】

过去15年的10倍股

与中国经济增长模式高度相关

嘉实基金总经理 经雷：

作为机构投资者代表，我们相信短期市场的波动只影响上市公司短期的股价波动，不影响真正有投资价值的公司长期胜出的方向。

投资者过度关注短期市场波动，会容易迷失中长期更应该把握的方向。嘉实基金做过相关的研究，每一个阶段A股结构上胜出的方向，与那个年代背景下中国经济的增长模式和产业结构高度相关。

嘉实基金总经理 经雷：

具体说来：如果我们把过去15年的A股以2009年为界限，分为两个阶段，会发现股市对资产的定价出现了泾渭分明的特征。

2003~2008年，是中国经济快速重工业化和城镇化的阶段，如果我们看这个阶段A股所有股价成功上涨过10倍以上的上市公司，我们能找到总共534家，其中有180家来自于房地产、化工和机械这三个行业，高度契合于这个时代背景下中国的增长模式。

嘉实基金总经理 经雷：

2009年是一个分界点，中国经济进入高速向中高速增长转变，数量经济向质量经济转变、投资驱动向消费驱动转变的阶段。而从2009~2015年这个时期，A股总共有251家上市公司股价上涨超过10倍、其中计算机、传媒、电子、通信和生物医药贡献了其中超过140家公司。

从长期来看，中国股市对经济结构变化的反映在方向上基本是准确的，只是阶段性的在程度上有些过度。

如果投资者在这个过程中只关注到了短期的起起伏伏和指数多年不涨这一事实，容易“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。

【观点精华2】

目前A股估值

正处于历史低位

嘉实基金总经理 经雷 ：

目前A股整体市盈率在16倍左右，处于历史最低30%分位。蓝筹股集中的上证50指数市盈率12倍左右，处于历史最低的22%分位。

横向和全球主要经济体的指数相比，也处于较为低估的位置。因此无论纵向还是横向看都具备一定吸引力。

嘉实基金总经理 经雷：

另外，我们回过头看历史上每次A股处在比当前市盈率更低的位置时，往后拉长看3年，指数收益率都是正的，而且往往有比较显著的正收益。

我们再从股票与债券的相对性价比角度看看：目前上证50的分红收益率大约在3%左右，而10年期国债收益率也在这个水平。

历史上，上证50股息收益率与10年期国债收益率相当或者更高的时期，总共有出现过四次，这四次之后的一段时间内，上证50一般都能取得正收益。

【观点精华3】

科技成长方向

孕育大量机遇

嘉实基金总经理 经雷 ：

我们认为科技成长方向孕育着大量的投资机遇，在近年整个经济下台阶过程中，信息技术产业是为数不多保持快速增长、有增量空间的细分方向，近10年保持年均15%左右的增长，占GDP比重从2008年的2.5%提升至2018年的3.6%，行业整体体现了优异的成长性。

嘉实基金总经理 经雷 ：

长期而言，国内政策的坚定支持（包括研发支出抵扣优惠、大基金投入等）、巨大的工程师红利和完善的产业链配套布局，给予了产业发展最坚实的基础。

同时，5G科技创新周期即将开启，匹配物联网、云计算、大数据等战略性方向，从基础设施到产品应用都会发生新一轮变革。

因此，我们认为：未来科技成长领域将诞生一批优秀的中国企业，参与其中的投资者将与公司一同分享业绩成长的巨大收益。

【观点精华4】

消费驱动经济发展

依然是未来3到5年的趋势

嘉实基金总经理 经雷 ：

无论是从业绩低预期公司比例，还是整体行业增速来看，消费特别是龙头消费企业的业绩都是稳定的，特别是在整体宏观环境存在压力的背景下，消费板块相对的稳定优势依然非常突出，所以我们认为所谓的白马股爆雷属于个体现象而非群体现象。

长期来看，随着经济发展逐步成熟化，人口、土地等资源要素红利消失，经济从外向型向内向型、从投资出口向消费转变仍是大的方向，这是宏观经济的大背景。

嘉实基金总经理 经雷 ：

中观层面，随着人口数量迎来天花板，消费行业的产业逻辑也将从总量增长转变为结构分化，核心是要寻找出那些居民收入增长驱动下的消费偏好/消费行为的变化线索。

嘉实基金研究发现，近年来各子行业都在朝着品牌化、高端化、健康化、服务化升级。

消费和消费升级驱动经济发展，依然将是未来3-5年的主要趋势，而且还存在着加速的可能，最终映射到资本市场，板块的超额收益有望持续存在。

（作者：央视交易时间）