主持人：首先我们来关注一下白酒行业。贵州茅台是整个行业当中的龙头、标杆性的企业，但是在白酒板块当中，我们也会划分，比如说一线白酒，贵州茅台就是一线的，还有二三线的，不同的白酒股之间会不会存在业绩结构性的差异？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：我们预计一线白酒的业绩增速会跟一季报保持基本平稳，大概净利润增长速度在30%—40%之间，二三线白酒复苏启动时间比一线白酒大概晚一个季度，所以我们从中报来看，2018年中报整体会较2017年年报有所加速，但是值得注意的是，二三线白酒里面企业的分化会比较大，跟它的区域结构、产品结构和基数水平有关，所以得去做具体的分析。

主持人：二三线白酒，哪些区域会比较看好？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：我们会认为，典型来说一些劳务输出大省，因为蓝领工资上升，这几年像安徽这些地方，表现的就是消费升级，趋势非常明显。

主持人：作为基金经理，在关注白酒行业选股的时候，你们会比较注重哪一类的财务指标？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：第一个，肯定是收入增速，特别是核心利润产品的收入增速；第二个，我们会考察销售所得现金这个指标的增速，因为这个是在收入的基础上综合考虑了预收、应收的政策；第三，毛利率和销售费用，这个指标反映的是公司的产品结构升级的趋势，我们觉得这几个指标是非常重要的。

主持人：白酒板块，你们现在重点关注哪个领域？是一线的还是二三线的？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：白酒的复苏是有先后顺序的，在去年的时候，我们观测到是以茅台为代表的一线白酒出现量价齐升，而后我们就观测到，次高端，大概我们讲的150元到500元的市场容量在高速增长，而立足在这个价格带的品牌数量其实是非常有限的，它都是需要有历史积淀的老品牌，能分享这个蛋糕的企业其实非常少，所以从现在来看，一些受益于区域消费升级和全国品牌格局改善的公司，今年报表的表现会更加突出一些。

主持人：白酒板块普遍的估值目前怎么样？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：从估值来看，现在一线白酒的普遍估值是在23倍—25倍之间，二线白酒，因为成长性预期高一些，是在25倍—30倍之间。现在白酒行业的盈利增长率是处于一个比较健康的状况，可持续性是看好的，所以我觉得估值是处于合理水平。

主持人：整个食品饮料板块当中，其实细分子行业非常多，哪一个细分的子行业是你比较看好的？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：从现在板块内部来看，我们看到景气度最高的是白酒，调味品，然后就是烘焙，它们的收入增长率是保持得比较高的，行业格局也是比较稳定的，龙头的地位非常稳固。某些子行业，像烘焙，它的行业渗透率、成长空间还有提升的趋势，所以我们觉得这些行业未来都是值得重点关注的。

主持人：今年以来，像食品饮料板块个股的涨幅，除了像顺鑫农业拔得头筹，第二到第五名，分别是安井食品、涪陵榨菜、桃李面包、重庆啤酒等等，实际上从速冻食品到榨菜、到面包等等，它们都是一个厚积薄发的情况，那这其中有一个内在逻辑吗？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：首先从公司的基本面角度出发，像涪陵榨菜、桃李面包都属于业绩高增长的公司，这种股价的上涨，主要源于业绩驱动，而速冻食品和啤酒，经过行业的激烈竞争之后，我们有望在行业的竞争格局上看到边际的改善，整体行业的利润率可能会上升。另外，今年的这个市场，大家对经济增速的预期是在往下调的，在这种市场里，如果我们考虑大类资产的配置，大家会认为它跟经济的相关性会比较低，因此会成为一些大资金青睐的板块。

主持人：这些必选消费品的公司，目前的市盈率处在什么样的水平？

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：这些公司业绩增长未见得比白酒快，但是市盈率都是接近40倍的水平。我觉得在这个市盈率里面，是包含了大家对它业绩稳定性的一个溢价，所以对于这些公司的研究，最主要的是观察它的业绩的持续性、稳定性，反而对成长性，大家看得没有那么重。

主持人：从稳定性上来讲，它可以支撑这么高的市盈率吗？    

泰达宏利行业精选基金经理 陈丹琳：从目前来看，其实海外市场对于这类公司也是给予了很高的相对估值溢价，而且在今年大家都在追求确定性，我觉得这种高的估值是可以理解的，不论是我们从不同市场横向对比，还是纵向对比，还是有一定合理性的。