主持人：我们看到上周在市场资金面的改善之后，环保股出现了率先的反弹，所以大家都在想说，在这个时点上，是不是环保股布局的一个机会，如果答案是肯定的话，又应该采取什么样的策略？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：对，我觉得从一个中长期来看是一个布局机会，中长期指的是大概两个月到半年这样一个时间段。因为之前环保股下跌，市场很多担心是对资金的担心，从而引发了对中长期业绩的担心，但是半年报情况已经逐渐披露出来了，这种担心在股价上已经明显地反映过来了，所以这个时候再伴随资金面放松可能性的延伸，环保股出现比较好的表现，应该做一些积极的配置。

主持人：谈到环保板块半年报，作为行业分析师，你关注的一些要点在哪里？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：环保因为有特定的属性，所以它的半年报观察的特点和普通的行业可能不太一样，可能要看得更加细致一些。包括我们看现金流量表，很多人会看叫做经营型现金流的净额，但是实际上我们看环保板块，应该再往细看一下，我们经常会看提供服务及销售商品所收到现金，用这个现金指标去比上收入来得到它真正收到现金的比例变化，而不是直接看净额的变化。

第二点，很多人会看企业的应收账款，觉得应收账款占比比较大的话，就是一个负面的情况。但是环保有它的特定属性，应收账款本身就是比较大，这时候我们应该评价应收账款的年限，一年期的占比是不是在变大，如果在变大的话，那么说它是一个比较好的应收账款，还有应收账款之后还有一个应付账款，因为环保板块都是政府项目，如果应付账款同期变大的话，我们说这也是一个比较好的现象。

主持人：其实你刚才谈到，还是比较关注整个环保板块的现金流。但是我们也知道，东方园林，环保板块里面的白马，近期出现了债券发行遇冷的事件，同时也有很多的环保公司都在不断收到订单，你怎么看这两个现象？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：一个公司，它可能需要两个东西才能够把未来走好：一个东西，它有很多订单，导致它有很好的业绩增长，同时它也需要资金来匹配，来实现这些订单工程进展的兑现，这两者都是缺一不可的。在去年，资金并不是环保行业上市公司的主要问题，大家的关注点就会集中到它的业绩增速上面去，而现在资金的匹配在整个行业都出现了一些问题，所以这个时候订单反而是退到了一个次要层面，而资金面上升到了主要层面，所以现在资金面的宽松和收紧对环保板块股票的涨跌幅起到了决定性的作用。

主持人：我们也关注到最近你在研究报告当中提出说整个环保板块已经到了一个由守转攻的阶段，为什么得出这样的结论呢？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：从两点来看：第一点，现在整个半年报的业绩预告已经结束了，不管是负面的还是正面的，基本上结束了，所以这个时候环保板块开始进入整理期；另外，我们看到大概在6月底的时候，各个部门开始对环保企业，对市政项目的建设开始出现资金定点支持的迹象，这个时候我们看到，资金出现了一定宽松的预期，这个时候我们觉得环保板块开始进入到由守转攻的阶段。第二方面，环保板块长期来看，比方一年到两年，是一个产能在不停地被需求的行业，这个行业长期是不可能受制于资金的限制的，因为资金一定会匹配过去，这是一个必然现象，只是一个时间点的问题。然后我们觉得这个时候看到了一些变化，我们觉得这时候可以配置，如果这个时候变化没有兑现，那未来的变化也一定会实现，所以我们在不停地找这个时机。

主持人：那这个时机现在是否已经出现了？从策略的角度怎么去把握这种机会？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：现在说实话还是左侧，因为我们看到的是宏观和中观的资金的放松，但是对环保板块本体的一个直接的资金放松还没有看到。右侧的时候我们看到什么标志，环保板块公司的实体项目拿到了银行贷款，这个时候就不用再观察，这时候是纯的右侧，就可以放心大胆地进攻。

主持人：基于这样一个判断，现在整个环保板块的细分行业当中，您最看好的排一个序的话是怎样的？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：当前市政环保领域是我们最看好的，因为市政环保领域对资金松和紧的敏感度是最大的；第二个板块，我们叫进可攻，退可守的板块，是设备服务板块，这个板块，我觉得分为三个子行业，一个叫做监测行业，一个叫做环卫行业，一个叫做危废行业，这三个子行业它的增长都还不错，大概年度在20—40%左右的利润增速，同时这三个子行业，你会发现它的现金流是不缺的，它可能是一个确定性比较好的品种，但是如果是资金变松的话，弹性比较大的还是市政环保板块，基本上是这两个板块之间，我觉得投资者可以根据自己对未来资金形势的判断来做一些选择。

主持人：你最看好的市政板块当中，你觉得要挑具有什么样特征的公司？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：市政环保板块其实也分了水、气、固几个主要的子项。这里面，水的子项其实是最重要的，因为水的子项它的空间是够大的，可以孕育比较大的公司。同时水的子项，也是目前政府投资资金最紧张的一个领域，所以还是那句话，找资金弹性最大的子板块，水板块是比较好的一个方向。

主持人：设备服务板块，你觉得如果再去做细分的话，又要去关注什么样的特点？

招商证券环保行业首席分析师 朱纯阳：看增速，因为现在我们有一个指标叫做PEG，大家很多人会看PE，大概多少倍估值，但是忽略掉还有一个G，叫做增速，如果它估值是20倍，但是它增速是40%，我们觉得这个PEG是个比较好的PEG。如果增速是20%，估值也是20倍估值，这时候我们说PEG稍微差了一点。所以三个板块里面我们排序的话，现在目前是监测板块排序靠前，因为监测板块中报增速都在50%以上，然后是环卫板块，然后是危废板块，基本上是这样一个排序。