每年只花10分钟，跑赢市场5倍收益的“笨办法”

1991年，美国基金经理迈克尔·奥希金斯公布了一个笨办法：每年元旦买道琼斯指数里分红最高的10只股票，第二年把掉出前十的换掉。坚持25年，年化收益18%，跑赢市场5倍。

这个"狗股理论"的胜利，藏着三个真相：

高分红公司往往现金流健康，就像能每月收租的房子，租客越稳定房东越踏实

每年强制换仓的纪律，比"再等等看"的人性更靠谱

10只股票的组合，既分散风险又保证质量，就像10棵不同季节结果的果树

更震撼的是，在互联网泡沫和金融危机中，这个策略依然奏效。它证明投资不需要预测未来，好公司自会用真金白银说话。当市场追着概念跑的时候，分红数据就像照妖镜，照出谁在裸泳。

真正赚钱的逻辑往往简单得让人怀疑，找能持续下金蛋的鹅，定期清理不下蛋的，剩下的交给时间。这或许就是投资的本质，用常识对抗复杂，用耐心取代聪明。

1991年，一位名叫迈克尔·奥希金斯的基金经理在《华尔街日报》角落里刊登了这样一则宣言：“元旦早晨，请用买咖啡的时间做三件事：打开电脑、买入道琼斯指数分红最高的10只股票、关掉交易软件去度假。”更令人咋舌的是数据支撑——坚持25年，年化收益18%，跑赢市场5倍。

这个被称为“狗股策略”的投资方法很快在华尔街炸开了锅。交易员们端着冷掉的咖啡反复计算，发现这个看似蠢笨的规则竟暗藏玄机。它不关心CEO换了谁，不在意季度财报数字，甚至无视美联储加息动态，唯一的标准就是每年元旦盯着上市公司的分红榜。

这个“懒人投资法”究竟藏着什么魔法？我们不妨把时间倒回2008年金融危机。当雷曼兄弟的股票变成废纸时，埃克森美孚、可口可乐这些分红大户的股价同样腰斩。但接下来的十年间，前者彻底消失，后者却在每年稳定的分红中悄然收复失地——这就是复利最隐秘的暴力美学。当多数人在股灾后疯狂抛售时，坚持“狗股策略”的人反而在低价位吃进了更多分红筹码。

这种策略的聪明之处在于它利用了人性最大的认知偏差：我们总是高估短期变化，却低估长期规律。就像里的轮盘赌，人们盯着转动的珠子心跳加速，却忘了每个数字出现的概率早已被精密计算。当基金经理们忙着解读非农数据时，“狗股策略”的践行者正在享受分红到账的短信提醒——那些数字背后是炼油厂每天吞吐的百万桶原油，是超市货架上永远卖空的肥宅快乐水。

但故事到这里还没完。这个策略最精妙的设计藏在每年元旦的“汰弱留强”里。2015年的苹果公司就是个典型案例——当库克宣布启动分红政策后，这只科技股首次挤进“狗股”名单。第二年它的股价涨幅超过60%，但分红排名却滑出前十，按照规则必须被替换。这种“只娶新娘不养老”的机制，阴差阳错地实现了“高抛低吸”的完美操作。

2020年口罩黑天鹅来袭时，沃尔玛、强生这些老牌分红股不仅扛住了暴跌，还在经济复苏期展现出惊人的弹性。而那些追逐风口的故事主角们——从共享办公到加密货币——大多成了财经版面的警示教育案例。

这种策略最反直觉的地方在于它的“愚蠢智慧”。就像武侠小说里的扫地僧，看似笨拙的招式里藏着几十年功力。当量化基金用超级计算机预测市场波动时，“狗股策略”的拥趸们却在实践最古老的商业智慧：真金白银的分红，永远比PPT上的盈利预测更诚实。

不过硬币总有另一面。翻开美国百年经济史会发现，这个策略在滞胀时期堪称神器，但在科技革命浪潮前却可能变成枷锁。就像错过微软、亚马逊的黄金时代，这种痛苦在2023年的AI狂潮中再次重演——当英伟达的股价三个月翻倍时，它的分红率甚至不够买杯星巴克。

或许投资市场最大的悖论就在于此：最有效的策略往往简单到令人怀疑。就像顶级大厨终其一生追求的火候，不过是灶台前重复了十万次的翻炒动作。

当我们拆解“狗股策略”的底层逻辑，看到的不是什么神秘算法，而是商业世界最底层的运行逻辑：能持续赚钱并高分红的公司，才值得被长期持有。

四百万实盘：下周预测出来了！来不及了，老股重仓大科技！

A股：

（1）热点消息播报：尾盘分析，判断后市行情。

老股周五提示，下周周一行情个人思路：

上证指数：目前的上证指数在3300区域形成横盘区，节前缩量构筑震荡洗盘的蓄势阶段。预计这次的横盘期结束后向上走一波回升趋势。

创业板：创业板经过1个月多的时间下行筑底，目前在2100区域筑底，后续行情触底向上震荡回升。

港股方面：恒生指数与恒生科技近期快速下行筑底，预计回调到位，下周开启上升波段。

美股方面：纳斯达克已经回归至去年6月-9月的美股月线箱体横盘地带，这里具备支撑效应。美股市场趋势企稳趋势重心震荡向上回升修复，日K线将完成双底结构向上。

（2）仓位情况：近期仓位股基仓位163.7万，债基60.3万

（3）个人仓位策略：

今日加仓部分：

（1）$华夏上证科创板综合ETF联接C$（023720）（累加30万元！）（科创板）

（7天免赎回费，费率最低，目前市场上持有人数最多，规模最大的科创综指ETF）

个人计划：

（一）上证科创综指是整个科创板的综合性宽指数，是涵盖了科创50，科创100，科创200等主流科技类指数，包含科创板的所有成分股。是未来并列与上证指数，创业板指的主要宽指数跟踪方向！

（二）科技类板块的走势方向是衡量A股赚钱效应的风向标，近年以来市场做多资金最热情的题材方向。不过之前的科创板整体走向不易跟踪，只能从科创50权重指数与科创100中小盘科技类指数来分方向跟踪。现在的科创板综合是跟踪整个科创板块可以直接跟踪科技类的中长线发展，中长线的基本面优势将促进科技行业的稳步上升。

（三）我个人计划今日集中进场加仓配置科创综指板块，拿住后续科技大类行业的主升行情，今日集中加仓进场已经累加30万元！从历史看华夏科创板业绩增长不错，其中华夏科创50业绩就已经前列，而科创综指比科创50和科创100走势弹性更大，老股认为科创板的投资就要选业绩最好的。老股准备后市百万大仓位进场做科创板的波段行情，近期计划提前进场累加配置大仓位抄底，拿住科创板的中长线趋势的增长。

（2）$南方恒生科技指数(QDII)C$（020989）（加仓30000元！累加15万！）（恒生科技）

个人计划：恒生科技是港股市场科技大类的宽指数，是港股市场乃至A股科技市场的关键风向标。近期的港股市场处于连续回归箱体底部的过程，港股今年有南下资金的进场支持，见底后的反弹波动弹性更大。我认为目前的中长线大趋势上港股的顺周期还未结束，上方上升空间可期。节前的下行主动回调我认为是阶段低位的机会。我个人计划近期在阶段低位逢低集中加仓进场配置港股科技，分布兜底摊开持仓均价，今日集中加仓进场3万元！累加至15万！耐心等恒生科技行情触底后的回升趋势。

（3）$兴业消费精选混合C$（010618）（加仓5000元！）（消费）

个人计划：白酒消费板块是A股的主要行业指数，是今年经济复苏的重要风向标指数。白酒消费板块近期向上走出触底后的上升启动，目前的冲高回落是收到A股大盘下行的大环境影响导致。目前的白酒消费处于低位区间内，随着经济基本面的优势支撑，消费板块在低位沉寂已久，未来中长线的上升空间可观。我个人计划近期集中进场加仓配置消费板块，耐心等后续白酒消费行业的底部向上的回升行情，今日加仓进场5000元！拿住中长线趋势的增长。

每日定投部分：

（1）$泰信低碳经济混合C$（013470）（加仓5000元！）（CPO+AI软件）

个人计划：泰信低碳经济目前主要以CPO+AI软件的两大科技类细分方向，大趋势方向呈现重心震荡上升。2月以来CPO行业连续下行回调，回归至去年9月的低位区间筑底企稳向上，开始触底回升，CPO概念随着英伟达走势下行走弱而回归底部区域筑底，目前CPO板块低位蓄势，目前筑底完成开始企稳回升。而AI软件是今年A股市场主线热点风口，两者结合互为交替上升的互补，整体走势相对于单一板块指数更为稳健。我个人计划近期连续集中进场加仓5000元！摊开持仓均价，耐心等后续的企稳回升行情，等后续的行情风口到来。

（2）$中欧中证芯片产业指数C$（020483）（加仓5000元！）（半导体芯片）

个人计划：半导体芯片是科技大类的主要组成部分，是今年的主线行业板块。近期科技类自2月底回调以来，至今持续了1个多月，下行回归进入筑底蓄势阶段。目前的行情走势来看半导体下行回归基本到位，等大环境转暖之后，半导体板块受到多方资金的青睐预期会走出上升波段。我计划今日在半导体芯片指数方向回调后的低位阶段区域，计划集中进场加仓5000元！跟踪后续行情耐心拿住后续的回升波段。

（3）$华夏中证人工智能主题ETF联接D$（021580）（加仓5000元！）（人工智能）

（满7天免手续费）

个人计划：人工智能主题是AI发展的直接受益板块，是今年科技大类中的主线行业题材。近期的人工智能板块下行回调，回归下方低位区间。随着deep seek等AI运用的提升，未来的科技每一轮研发进步都会促进AI人工智能行业的上行发展。目前的下行回调是阶段蓄势过程，未来的人工智能发展空间可观。我个人计划近期在底部区间集中进场加仓5000元！耐心拿住后续的企稳回升行情，等后续的行情风口到来。

今日减仓落袋部分：无

当前持仓一览：目前实盘已开，可点自行查看。感谢各位老友的长期点赞评论支持。

小商品城(600415) 24年主业高增，市场扩容及新业务有望贡献增量

　　24Q4主业利润同增87%，盈利能力及分红率明显提高

　　2024年单Q4实现营收51亿元/yoy+51%，归母净利7.45亿元/yoy+107%，扣非归母净利7.01亿元/yoy+120%，主业利润7.27亿元（剔除投资收益和资产处置损益的口径），同比增加87%。毛利率30%/yoy+5pct，归母净利率15%/yoy+4pct。

　　2024全年实现营收157亿/yoy+39%，归母净利30.7亿/yoy+14.85%，扣非归母净利29.8亿/yoy+20.84%，主业利润28.1亿，同比增加93%。毛利率31%/yoy+5pct，归母净利率20%/yoy-4pct。每10股派息3.3元（含税），分红率同比提升至58.87%。

　　2024年拆分来看，市场经营收入46亿/yoy+49%，毛利率84%/毛利占比78.11%；商品销售收入93亿/yoy+36%，毛利率0.69%/毛利占比1.29%；贸易服务收入7.39亿/yoy+23%，毛利率85%/毛利占比12.65%。

　　降本增效稳步推进，期间费用率优化明显

　　2024年线下成交额2798亿元/yoy+20%，日均客流22.43万人次/yoy+12%，其中日均外商超3900人/yoy+17%，均创10年新高。线下市场经营面积持续稳步扩张、单位租金预计稳步上涨，125万平的全球数贸中心将于2025年10月投用、选位费将有新的增量贡献，新市场、租金稳步上调助力主业量价齐增。2024年义乌市进出口总额6689亿元/yoy+18%，对浙江省出口增量贡献率达26.1%，位居第一。义乌逐步从中国日用消费品贸易枢纽向覆盖RCEP成员国的区域性综合贸易枢纽过渡。

　　新业务弹性大，持续打造国际贸易综合服务平台

　　CG平台：2024年营收3.41亿元，经营利润1.65亿/yoy+102%，2024年末注册采购商突破480万人。2023年10月起发布AI数字应用，累计使用及访问次数超10亿人次，累计用户数超20万，打造“数字老板娘”知名IP。Chinagoods作为综合服务平台全面服务商品展示、贸易撮合、流量营销等关键贸易环节。

　　义支付：2024年跨境收款总额超40亿美元/yoy+233%，净利润6104万元/yoy+275%。2023年开展跨境支付业务以来，已覆盖160多个国家和地区，累计开设外贸企业跨境账户2.3万家，完成跨境收付款业务3.7万余笔，累计交易规模突破50亿美金。义支付安全高效赋能跨境金融，依托庞大交易体量，未来弹性空间较大。

　　仓储物流：2024年超30万平跨境电商物流园投入使用并实现满仓运营，“共享云仓”模式业务量增长70%以上，智捷元港2024年为义乌市场提供超10万TEU国际物流服务/yoy+100%+。

　　投资建议：我们认为短期关注2025Q2开始选位费的贡献，Q2Q3业绩增速预期积极；长期看一带一路出口需求景气度持续，我们预计租金水平维持个位数增长，CG平台及义支付等新业务渗透率提升。基于义乌出口需求高增及新业务加速拓展，我们上调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利39/51/65亿元（25-26年前值为32亿元/37亿元），对应PE为21倍/16倍/13倍，维持“买入”评级。天风证券

建发致新IPO陷入停滞：资产负债率远高同行，分红与补流金额接近

著名经济学家宋清辉认为，建发致新过会近一年半都没有提交注册，或与其自身经营状况、监管政策等有关，这无论如何不是个好消息。“一方面建发致新负债率高企，说明公司资金状况较为紧张，财务风险较大，公司能否在上市后迅速去杠杆，改善债务结构，降低负债总额，投资者应密切留意其偿债能力；另一方面建发致新在IPO前，连年巨额分红，作为本身毛利率就不高的领域，大比例分红可能也将引起投资者对募资合理性的质疑。”

建发致新IPO陷入停滞：资产负债率远高同行，分红与补流金额接近

《港湾商业观察》施子夫

自2023年11月15日，上海建发致新医疗科技集团股份有限公司（以下简称，建发致新）创业板IPO首发过会后，公司上市进程似乎陷入停滞，这一时间接近1年半。

时间线来看，2022年6月29日建发致新递交招股书，保荐机构为中信证券。据北京商报2月19日消息，今年以来，已有多家医药企业IPO撤单，其中多家企业已走到注册阶段。“独苗”建发致新目前处于上市委会议通过阶段，等待提交注册。而在上会阶段，建发致新曾遭暂缓审议。

的确，建发致新较早的上会是在2023年6月15日。建发致新是否能迎来注册？上市进展是否会发生变化？外界持续关注。

01

应收账款高企，研发费用率微弱

建发致新的招股书还停留在2023年11月9日。公司主要从事医疗器械直销及分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营（SPD）服务，为全国31个省、直辖市、自治区超过2800家医疗机构提供上万种规格型号产品的直销服务。

财务数据层面，2020年-2022年及2023年上半年（报告期内），建发致新实现营业收入分别为85.42亿元、100.24亿元、118.82亿元和74.99亿元，2021年度、2022年度营业收入同比增长17.35%和18.54%；公司净利润分别为1.68亿元、1.76亿元、1.89亿元和1.03亿元，2021年度、2022年度同比上升4.88%和7.66%。

报告期内，公司直销模式为主，收入占比分别为81.77%、75.05%、65.71%和64.27%；分销模式占比分别为17.90%、24.70%、34.01%和35.27%；服务业务主要包括SPD等服务收入，占比分别为0.33%、0.25%、0.28%和0.46%。

同一时期，公司直销模式毛利率分别为5.18%、6.27%、7.16%和7.19%，分销业务毛利率分别为9.74%、8.63%、8.42%和8.00%，主营业务毛利率分别为6.08%、6.93%、7.67%和7.66%。

值得关注的是，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为51.51亿元、48.65亿元、52.68亿元和64.86亿元，占流动资产的比例分别为74.82%、65.93%、60.01%和64.22%。公司的应收账款主要为医院等终端客户的结算款。

建发致新坦言，数额较大的应收账款将影响公司的资金周转效率和经营活动现金流量净额，增加公司的营运资金压力。若部分医疗机构客户调整结算政策，或出现延缓、暂停甚至不予全额支付公司结算款的情形，使得公司不能及时全额回收相应款项。截至2023年6月30日，公司应收账款坏账准备余额为1.24亿元。

报告期内，公司研发费用金额分别为270.35万元、479.15万元、1362.10万元和1600.78万元，研发费用率分别为0.03%、0.05%、0.11%和0.21%，公司没有给出同行业可比公司的研发费用率平均值。

研发投入一定程度上体现了公司对于核心竞争力的重视。在首次上会时，上市委表示，建发致新无专利权，核心技术为信息管理系统，“致新医疗供应链操作云平台软件”与“医院手术室耗材管理软件”系委托第三方开发。对此，上市委要求建发致新说明技术创新、服务创新和管理创新的先进性，以及区别于同行业可比公司的具体体现；并说明是否符合创业板板块定位，是否具有“三创四新”特征。

审核问询函也提出，结合管理创新、服务创新、技术创新，进一步说明并披露发行人的创新、创造、创意特征，以及与新技术、新产业、新业态、新模式的融合情况。

02

资产负债率远高同行，三年分红与补流金额接近

即便营收和净利润表现稳定，但建发致新的偿债能力及现金流情况都显得并不乐观。报告期各期末，公司负债总额分别为58.19亿元、66.12亿元、79.14亿元和91.47亿元，总体呈上升趋势。流动负债占比分别为99.52%、98.01%、97.91%和98.47%，公司负债结构以流动负债为主。

上述期内，公司流动比率分别为1.19、1.14、1.13和1.12，略低于行业中可比公司，同时公司的资产负债率分别为82.43%、86.94%、87.39%和87.76%，远高于可比公司平均值的70.31%、66.97%、67.66%和68.77%。

建发致新表示，主要因为公司未上市，以债权融资为主，与同行业上市公司相比，融资渠道有限。速动比率分别为1.10、0.95、0.90和0.90，与行业中可比公司相当。

此外，经营活动产生的现金流量净额期内也持续为负，分别为-120.15万元、-7.33亿元、-6.28亿元和-5.04亿元。

招股书介绍，经营活动现金流逐步下降，主要系公司在业务规模增长过程中代理的品牌和产品线持续增加，公司存货采购金额持续增加，加之下游医院客户的回款周期较长，使得报告期内公司经营性现金流量净额为负。若公司不能有效控制存货周转速度或医院回款延期，或银行借款到期不能续贷，且不能及时通过其他渠道筹措资金，则公司的资金周转将面临一定压力，从而对公司经营造成较大影响。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，建发致新过会近一年半都没有提交注册，或与其自身经营状况、监管政策等有关，这无论如何不是个好消息。“一方面建发致新负债率高企，说明公司资金状况较为紧张，财务风险较大，公司能否在上市后迅速去杠杆，改善债务结构，降低负债总额，投资者应密切留意其偿债能力；另一方面建发致新在IPO前，连年巨额分红，作为本身毛利率就不高的领域，大比例分红可能也将引起投资者对募资合理性的质疑。”

建发致新此次计划募集资金4.84亿元，其中1.4亿元用于信息化系统升级建设项目、1.04亿元用于医用耗材集约化运营服务项目，2.4亿元用于补充流动资金。

的确，补流成为公司最大的募集资金使用选择。然而，在2020年至2022年，公司分红金额分别为9735.71万元、5819.05万元和7161.90万元，三年合计分红2.27亿元，刚好接近于补流金额。

合规层面，招股书显示，建发致新及其子公司报告期内存在18次行政处罚。天眼查显示，由建发致新控股65%的南京建尔发医疗科技有限公司，于2023年1月29日被杭州市财政局列入严重违法失信行为记录名单。（港湾财经出品）

建发致新IPO陷入停滞：资产负债率远高同行，分红与补流金额接近

著名经济学家宋清辉认为，建发致新过会近一年半都没有提交注册，或与其自身经营状况、监管政策等有关，这无论如何不是个好消息。“一方面建发致新负债率高企，说明公司资金状况较为紧张，财务风险较大，公司能否在上市后迅速去杠杆，改善债务结构，降低负债总额，投资者应密切留意其偿债能力；另一方面建发致新在IPO前，连年巨额分红，作为本身毛利率就不高的领域，大比例分红可能也将引起投资者对募资合理性的质疑。”

建发致新IPO陷入停滞：资产负债率远高同行，分红与补流金额接近

《港湾商业观察》施子夫

自2023年11月15日，上海建发致新医疗科技集团股份有限公司（以下简称，建发致新）创业板IPO首发过会后，公司上市进程似乎陷入停滞，这一时间接近1年半。

时间线来看，2022年6月29日建发致新递交招股书，保荐机构为中信证券。据北京商报2月19日消息，今年以来，已有多家医药企业IPO撤单，其中多家企业已走到注册阶段。“独苗”建发致新目前处于上市委会议通过阶段，等待提交注册。而在上会阶段，建发致新曾遭暂缓审议。

的确，建发致新较早的上会是在2023年6月15日。建发致新是否能迎来注册？上市进展是否会发生变化？外界持续关注。

01

应收账款高企，研发费用率微弱

建发致新的招股书还停留在2023年11月9日。公司主要从事医疗器械直销及分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营（SPD）服务，为全国31个省、直辖市、自治区超过2800家医疗机构提供上万种规格型号产品的直销服务。

财务数据层面，2020年-2022年及2023年上半年（报告期内），建发致新实现营业收入分别为85.42亿元、100.24亿元、118.82亿元和74.99亿元，2021年度、2022年度营业收入同比增长17.35%和18.54%；公司净利润分别为1.68亿元、1.76亿元、1.89亿元和1.03亿元，2021年度、2022年度同比上升4.88%和7.66%。

报告期内，公司直销模式为主，收入占比分别为81.77%、75.05%、65.71%和64.27%；分销模式占比分别为17.90%、24.70%、34.01%和35.27%；服务业务主要包括SPD等服务收入，占比分别为0.33%、0.25%、0.28%和0.46%。

同一时期，公司直销模式毛利率分别为5.18%、6.27%、7.16%和7.19%，分销业务毛利率分别为9.74%、8.63%、8.42%和8.00%，主营业务毛利率分别为6.08%、6.93%、7.67%和7.66%。

值得关注的是，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为51.51亿元、48.65亿元、52.68亿元和64.86亿元，占流动资产的比例分别为74.82%、65.93%、60.01%和64.22%。公司的应收账款主要为医院等终端客户的结算款。

建发致新坦言，数额较大的应收账款将影响公司的资金周转效率和经营活动现金流量净额，增加公司的营运资金压力。若部分医疗机构客户调整结算政策，或出现延缓、暂停甚至不予全额支付公司结算款的情形，使得公司不能及时全额回收相应款项。截至2023年6月30日，公司应收账款坏账准备余额为1.24亿元。

报告期内，公司研发费用金额分别为270.35万元、479.15万元、1362.10万元和1600.78万元，研发费用率分别为0.03%、0.05%、0.11%和0.21%，公司没有给出同行业可比公司的研发费用率平均值。

研发投入一定程度上体现了公司对于核心竞争力的重视。在首次上会时，上市委表示，建发致新无专利权，核心技术为信息管理系统，“致新医疗供应链操作云平台软件”与“医院手术室耗材管理软件”系委托第三方开发。对此，上市委要求建发致新说明技术创新、服务创新和管理创新的先进性，以及区别于同行业可比公司的具体体现；并说明是否符合创业板板块定位，是否具有“三创四新”特征。

审核问询函也提出，结合管理创新、服务创新、技术创新，进一步说明并披露发行人的创新、创造、创意特征，以及与新技术、新产业、新业态、新模式的融合情况。

02

资产负债率远高同行，三年分红与补流金额接近

即便营收和净利润表现稳定，但建发致新的偿债能力及现金流情况都显得并不乐观。报告期各期末，公司负债总额分别为58.19亿元、66.12亿元、79.14亿元和91.47亿元，总体呈上升趋势。流动负债占比分别为99.52%、98.01%、97.91%和98.47%，公司负债结构以流动负债为主。

上述期内，公司流动比率分别为1.19、1.14、1.13和1.12，略低于行业中可比公司，同时公司的资产负债率分别为82.43%、86.94%、87.39%和87.76%，远高于可比公司平均值的70.31%、66.97%、67.66%和68.77%。

建发致新表示，主要因为公司未上市，以债权融资为主，与同行业上市公司相比，融资渠道有限。速动比率分别为1.10、0.95、0.90和0.90，与行业中可比公司相当。

此外，经营活动产生的现金流量净额期内也持续为负，分别为-120.15万元、-7.33亿元、-6.28亿元和-5.04亿元。

招股书介绍，经营活动现金流逐步下降，主要系公司在业务规模增长过程中代理的品牌和产品线持续增加，公司存货采购金额持续增加，加之下游医院客户的回款周期较长，使得报告期内公司经营性现金流量净额为负。若公司不能有效控制存货周转速度或医院回款延期，或银行借款到期不能续贷，且不能及时通过其他渠道筹措资金，则公司的资金周转将面临一定压力，从而对公司经营造成较大影响。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，建发致新过会近一年半都没有提交注册，或与其自身经营状况、监管政策等有关，这无论如何不是个好消息。“一方面建发致新负债率高企，说明公司资金状况较为紧张，财务风险较大，公司能否在上市后迅速去杠杆，改善债务结构，降低负债总额，投资者应密切留意其偿债能力；另一方面建发致新在IPO前，连年巨额分红，作为本身毛利率就不高的领域，大比例分红可能也将引起投资者对募资合理性的质疑。”

建发致新此次计划募集资金4.84亿元，其中1.4亿元用于信息化系统升级建设项目、1.04亿元用于医用耗材集约化运营服务项目，2.4亿元用于补充流动资金。

的确，补流成为公司最大的募集资金使用选择。然而，在2020年至2022年，公司分红金额分别为9735.71万元、5819.05万元和7161.90万元，三年合计分红2.27亿元，刚好接近于补流金额。

合规层面，招股书显示，建发致新及其子公司报告期内存在18次行政处罚。天眼查显示，由建发致新控股65%的南京建尔发医疗科技有限公司，于2023年1月29日被杭州市财政局列入严重违法失信行为记录名单。（港湾财经出品）

3000亿帝国的品牌困局：美的为何啃不动高端市场这块硬骨头？

在全球家电产业格局剧烈重构的当下，美的集团正站在转型的十字路口。2023年财报显示，这家营收超3700亿元的白色家电巨头，海外业务增速已连续三年低于行业平均水平，高端品牌COLMO在卡萨帝、斐雪派克等竞品的挤压下艰难突破300亿门槛。

值得警惕的是，其看似稳固的护城河正遭遇多维冲击：国内市场，戴森、方太在高端领域构筑品牌壁垒；海外市场，本土品牌崛起倒逼代工利润压缩至个位数；智能赛道，华为、小米凭借生态优势持续蚕食入口场景；而新消费浪潮下，小熊、添可等品牌更以"单品爆款+社交裂变"模式撕开长尾市场缺口。

这背后折射出中国制造升级的深层命题——当人口红利消退、技术壁垒高企，依靠规模效应登顶的龙头企业，如何跨越从"世界工厂"到"价值创造"的鸿沟？

高端化困局：3000亿帝国的品牌天花板

一是，品牌溢价能力缺失。美的集团2022年财报显示，公司整体毛利率为23.6%，相较海尔智家（31.3%）、格力电器（32.4%）存在明显差距。旗下高端品牌COLMO虽在2022年实现80亿元营收，但仅占总营收2.6%，对比卡萨帝（海尔旗下）超400亿规模差距显著。消费者调研数据显示，在万元以上冰洗市场，美的品牌认知度仅为海尔的1/3。

二是，技术研发投入结构失衡。2022年研发投入120亿元居行业首位，但专利构成中外观专利占比达42%，核心发明专利集中在电机、压缩机等基础部件领域。在高端产品必备的芯片级技术（如变频控制芯片）、材料科学（航天级保温材料）等领域尚未形成突破性成果。对比三星电子家电业务拥有超过12万项专利，美的在基础研究投入占比不足10%。

三是，渠道体系与高端定位错位。线下高端体验店布局滞后，全国仅有300家COLMO智感体验馆，且80%集中在一二线城市。反观卡萨帝已建成1500家场景体验店，并深度布局高端百货渠道。线上渠道更出现价格倒挂现象，京东平台数据显示，COLMO产品促销频率是卡萨帝的2.3倍，严重损害品牌调性。

全球化迷途：代工依赖症与本土化失焦

一来，OBM模式进展缓慢。2022年海外营收1亿元中，自主品牌占比仅36%，核心市场仍依赖惠而浦、伊莱克斯等品牌代工。在北美市场，美的代工业务毛利率仅为8.7%，远低于自主品牌业务的19.3%。对比海尔通过收购GE Appliances实现本土化运营，美的在品牌收购后整合乏力，东芝家电在日本市场份额持续下滑至12%。

二来，区域市场运营能力断层。在东南亚市场，美的仍沿用"中国产品+本地语言"的简单本地化策略，产品适应当地湿热气候的防霉抗菌技术迭代滞后。欧洲市场厨电产品未能适配公寓化居住场景，洗碗机容量普遍偏大导致市场接受度低。拉美市场售后服务网络覆盖率不足30%，显著低于海尔55%的覆盖率。

三来，全球供应链布局失衡。尽管在15个国家设有生产基地，但关键零部件仍依赖中国出口。美国生产基地本地化采购率仅41%，墨西哥工厂电机等核心部件80%需从中国进口。冲突导致欧洲能源危机期间，波兰工厂产能利用率骤降至35%，暴露供应链韧性不足。

生态化短板：智能家居的孤岛困境

首先，入口级产品缺位。在智能家居核心入口布局中，美的缺乏自主操作系统（对比华为鸿蒙）、无屏设备市占率低（智能音箱市场份额不足5%）、带屏设备渗透缓慢（智能冰箱触控屏配置率仅18%）。用户调研显示，美的智能家居APP月活用户仅1200万，不足米家（1.2亿）的十分之一。

其次，协议标准碎片化。同时支持M-Smart、华为HiLink、苹果HomeKit等6种通信协议，导致设备互联成功率仅78%。对比海尔智家采用统一UHomeOS系统，设备互联成功率达97%。协议混乱还导致与地产前装项目对接困难，2022年仅完成23个智慧社区项目落地。

最后，场景化能力薄弱。现有智能场景仍停留在"语音控制"基础层面，缺乏主动智能服务能力。健康管理场景中，美的智能空调与穿戴设备数据打通率不足30%，而格力已实现与华为运动健康数据的深度整合。厨房场景中，食谱推荐准确率比方太低38个百分点，暴露出AI算法能力短板。

新势力冲击：小家电市场的阵地失守

一来，长尾市场失速。在个护美容领域，飞科、戴森合计占据65%市场份额；厨房小家电市场，小熊电器通过萌系设计抢占比利时60%年轻用户，摩飞借助社交营销实现300%年增长。反观美的生活电器事业部2022年营收增速降至5.7%，传统爆品战略在细分市场失灵。

二来，柔性供应链滞后。面对新兴品牌平均45天的新品研发周期，美的仍需75天完成从设计到量产。小家电SKU数量虽超3000款，但爆款率不足2%，库存周转天数比行业均值高15天。Z世代用户调研显示，美的小家电"设计保守"成为第三大负面评价。

三来，DTC模式转型迟滞。抖音渠道销售占比仅8%，直播带货转化率0.3%低于行业0.5%均值。私域流量运营停留在客服层级，企业用户ARPU值比追觅科技低42%。内容营销投入产出比（ROI）1:2.3，不及新锐品牌的1:4.8。

面对多维度的竞争压力，美的集团需要重构高端化路径——通过基础研究投入打造硬科技壁垒；转变全球化思维，从"中国制造输出"转向"区域生态构建"；突破智能家居的入口困局，构建开放赋能的生态平台；建立柔性化创新体系应对新消费需求。这场价值突围战不仅关乎企业存续，更将决定中国制造在全球产业价值链中的新坐标。

沪指破位下行！化工跳水！创新药逆市而动！

早盘市场呈现震荡下行态势，沪指破位领跌。沪深两市在半日交易中，成交额达到 7191 亿，与上个交易日相比，出现了 635 亿的缩量。

当前盘面热点较为分散，市场缺乏明显的主线。个股方面，跌多涨少的格局显著，全市场超 4200 只个股处于下跌状态。

从板块表现来看，创新药概念股震荡上行，润都股份强势涨停；黄金概念股在逆势中表现活跃，恒星科技涨停。相反，化工股集体回调，江天化学跌幅超过 10%。

板块层面，创新药概念股延续活跃走势，百花医药、润都股份涨停，冠昊生物、一品红、迈威生物、翰宇药业、康弘药业等个股涨幅居前。

这一涨势与行业动态密切相关。消息面上，本届美国癌症研究协会（AACR）年会将于当地时间 4 月 25 日至 30 日在美国芝加哥举行。国泰君安研报指出，当前创新药行业趋势向好，边际改善持续显现。2025 年医保谈判时间提前，丙类目录年内即将发布，生物类似药集采预计降幅较为温和。投资者可关注近期学术会议，看好头部创新药企的发展前景。

黄金概念股同样表现亮眼，逆势活跃。西部黄金涨幅超过 6%，晓程科技、赤峰黄金、四川黄金、苏豪弘业等个股纷纷跟涨。

消息面上，周四（3 月 27 日）纽约时段，国际黄金价格大幅上扬，现货金价和期货金价均创下新高。纽约黄金期货主连价格一度突破 3100 关口，最高达到每盎司 3102.2 美元，日内涨幅超过 50 美元。国内金店金饰价格较昨日大幅上涨，最高报 934 元 / 克。

大金融板块在盘中出现异动，新力金融、电投产融涨幅均超过 6%，南华期货、华林证券、弘业期货涨幅超过 2%。

这一异动背后也有政策因素支撑。央行副行长宣昌能日前在博鳌亚洲论坛上表示，中国将根据国内外经济金融形势，适时进行降准降息。国金证券分析认为，券商 25Q1 基本面有望在低基数基础上实现反转。一季度业绩超预期的券商值得关注，此外，券商并购预期增强，建议投资者关注券商并购潜在标的机会。同时，消费贷款需求在政策推动下有望回暖。

化工股则呈现集体调整态势，中毅达、怡达股份、三维股份、江天化学、键邦股份等个股跌幅超过 9%。

综合今日市场表现来看，早盘市场震荡下行，三大指数小幅收跌，超 4200 只个股飘绿。创新药概念股涨幅居前，黄金、大金融、游戏等细分板块在盘中有所活跃。与之形成对比的是，前两日表现强势的化工股今日跌幅居前，中毅达等人气股跌幅超过 9%。算力股在开盘时曾一度反弹，但很快冲高回落。

整体而言，市场目前仍处于弱势整理阶段。从资金安全角度考虑，建议投资者等待市场出现更为明确的转强信号后，再跟随与之共振的核心题材入场，这样操作可能更为稳妥。

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赛纬电子IPO迷雾：神秘股东流水上亿，20万吨产能如何消化

2023年9月过会至今，已经过了一年多了，珠海市赛纬电子材料股份有限公司（以下简称“赛纬电子”）的IPO进程仍停滞不前。这家主营锂离子电池电解液的企业，在招股书中描绘了一幅“技术领先、绑定龙头”的蓝图，但细究其财务数据、客户结构及股东背景，却暗藏多处隐忧——毛利率低于同行、大客户带来高额应收账款、创始人之一年资金流水破亿、20万吨扩产计划遇上行业过剩周期等等。  

新能源电解液赛道厮杀惨烈，这家过会一年仍无进展的公司，能否跨过监管与市场的双重拷问？  

01、毛利率常年低于同行

招股书显示，赛纬电子的主要财务数据存在较大波动，尤其是营收和净利润的增长不稳定。2020年-2022年，公司营收分别为2.53亿、12.66亿、18.35亿，而据问询函回复文件显示，公司2023年上半年营收5.93亿，同比下降 46%。

来源：赛纬电子招股书

报告期内（2020-2022年及2023年上半年）公司的毛利率分别为18.93%、10.35%、17.78%、14.56%，可比公司瑞泰新材毛利率分别为25.49%、28.06%、21.45%、22.64%。尽管行业整体毛利率呈下降趋势，但公司的毛利率水平仍明显低于同行。 

低毛利的根源或许在于产品结构和生产模式。赛纬电子的电解液以低端动力电池为主，且对部分客户采用“客供配方“模式生产，如宁德时代等客户，除了按客供配方生产，甚至有协议提前锁定原材料价格，公司相当于只能赚取加工环节的利润，议价权较弱。尽管公司声称将通过“钠电池电解液”和“六氟磷酸锂自供”改善盈利，但行业数据显示，2024年电解液价格仍在下跌，如同行天赐材料的毛利率也在下滑，赛纬电子的追赶空间正被进一步压缩。  

另一方面， 公司对大客户的依赖度较高，前几大客户贡献了大部分营收。据招股书，赛纬电子主要客户包括宁德时代、孚能科技、瑞浦兰钧和蜂巢能源等新能源电池企业，而孚能科技、蜂巢能源等大客户在报告期内存在大幅亏损的情况。

报告期各期末，公司应收账款逾期前十大客户的逾期金额，占逾期总金额的比例分别为 85.94%、89.72%、85.48%及88.58%。可以看出，赛纬电子与大客户的深度“绑定“恰如硬币的两面——虽然能带来相对稳定的业务来源，但这些客户的波动也必然会影响到公司的财务表现。

对于大客户的应收账款问题，公司在问询函回复中表示，报告期各期末，剔除沃特玛与天劲新能源等因报告期前形成的逾期款项后，公司各期应收账款主要欠款方与当期主要客户基本一致，部分不一致主要是期末应收账款仍在信用期或暂时性资金周转紧张等因素导致，期后回款良好，不存在异常。

事实上，这里提到的沃特玛与天劲新能源等客户，正是此前导致赛纬电子大额应收账款计提坏账的主要来源。交易所第二轮问询函中也指出，报告期各期末，赛纬电子已计提坏账准备分别为8819.72万元、9343.01万元、10504.40万元和10884.74万元，其中主要为前期对沃特玛相关应收账款单项计提坏账，报告期内公司未对沃特玛相应坏账核销。发行人对被列为失信被执行人的客户对应应收账款未全额计提坏账准备。

对于上述问题，公司在回复中的解释是，各期逾期款项主要为公司对曾经的客户沃特玛、天劲新能源等报告期外形 成的逾期应收账款。该等客户因为新能源汽车补贴退坡、宏观经济去杠杆以及 自身战略决策失误、扩张过快等因素在 2018 年以后面临经营困难、停产或破产， 资金链断裂，导致无法正常回款。公司已按照企业会计准则及应收账款坏账计 提政策，在本次申报报告期之前全额计提了坏账准备，具体明细如下：

来源：赛纬电子交易所问询函回复文件

02、神秘的赣州石磊产能与股东个人流水

除了财务上存在令投资者担忧的问题外，赛纬电子的关联交易与内控问题也引人注目。

2021年，赛纬电子向关联方赣州石磊采购2.15亿元原材料，但蹊跷的是：该公司参保人数连续两年仅三十余人，却能做到产能翻倍。针对这种员工未增、产能暴增的情况，公司解释为“委外加工”，但值得注意的是，双方还存在“对敲式交易”（既采购又销售），2021年交易额合计2.3亿。

另外，公司创始人之一、股东薛瑶的个人账户资金流动量从2020年1800万飙升至2022年1.23亿，资金流向理财和保险，报告期内个人账户的资金流入流出总额变动与发行人营业收入规模的变动方向一致。但令人疑惑的是，薛瑶并未在赛纬电子领取薪酬，她的公开身份是张家港市教工管理服务中心普通职工。  

一个事业单位员工，个人账户年流水上亿，通常她要么是隐形富豪，要么可能存在代持或资金占用。对此，赛纬电子表示与薛瑶无资金往来，但此类异常往往引发外界对该公司资金是否存在“体外循环”的质疑。

2020年，赛纬电子还存在通过供应商进行银行借款资金受托支付并划转回发行人的情形，也就是转贷。公司也坦承转贷行为确实有违《贷款通则》第十九条的规定。只不过鉴于公司上述转贷融资的款项主要用于生产经营活动，未用于国家禁止生产、经营的领域和用途；转贷金额较小，且公司已按照借款合同的约定归还全部借款本息，与贷款银行未发生争议或纠纷，未给贷款银行造成实际损失；中国人民银行珠海市中心支行已出具证明，发行人于报告期内未受到其给予的行政处罚。 

更值得关注的是本次IPO的最大争议点之一，即公司的募投项目——淮南赛纬20万吨电解液产能。这一数字相当于公司2022年销量的7.7倍，也是2022年全国电解液总产量的22%。根据 EVTank 数据，2022年全球锂离子电池电解液出货量为104.30万吨，中国出货量为89.10万吨。 

而据高工锂电数据，行业已经出现整体性产能过剩，2023年电解液产能利用率不足50%。赛纬电子的同行天赐材料、新宙邦等龙头也已放缓扩产。在这种情况下，赛纬电子即使IPO成功，其募投资金是否还要投向这类行业已经出现整体性过剩的产能扩张项目？新增的产能又将如何消化？  

过会一年仍未提交注册，赛纬电子的IPO进展迟缓背后，其面临的不仅是财务问题，更是商业模式与业绩增长可持续性的终极拷问。在新能源产业链估值集体回调的当下，监管对IPO企业的审视正从“唯增长论”转向“盈利质量”。赛纬电子的命运，或许将成为检验这一转向的典型样本。

海能实业

报告期内公司从事的主要业务                                                                

    1、主要业务                                                                               

    公司主要从事电子消费周边产品以及家庭产品的定制化设计生产，是专业化的消费电子产品制造商，高

新技术企业。公司依托持续进步的技术能力和快速的研发响应能力，为下游各类消费电子客户以及家庭产品

客户提供定制化产品。公司产品主要以OEM/ODM形式供应给零售市场及品牌客户，大部分客户购买公司产品 

后，再通过自己的渠道，如实体店、电商平台销售给终端消费者。                                    

    2、主要产品及用途                                                                         

    公司的产品主要为两大板块：                                                                

    1）消费电子周边：                                                                         

    信号线束：其主要功能是实现数据、信号的传输以及充电；产品包括USBType-C、DVI、DP、HDMI、Ligh

tning、Network等线束，覆盖了当前市场主流的线束类型。                                          

    信号适配器：该产品应用于电视、电脑、笔记本、手机等设备的信号的转换、切换、延长、放大、扩展

等，俗称转换器、拓展坞、Dongle、Hub或Docking，公司的信号适配器覆盖了当前市场的主流接口以及Thun

derbolt5。                                                                                    

    电源适配器：该产品用于实现电子产品的电力供应，公司的电源适配器包括电脑机箱电源、车载充电器

、旅行充电器、无线充电器、智能排插等产品。                                                    

    2）家用产品：                                                                             

    主要产品包含有户外移动电源，家用储能系统，智能家居（智能监控），清洁机器人（扫地机/割草机 

）等，实现家庭场景全覆盖，满足消费者的家庭生活所需。  

为什么周五一般是跌的？

诸位将军午安！

港股不行，小A似乎也不行，这有点无解！

今日跌停个股数量又多了起来！不过还是坚持之前观点，这个位置应该也跌不深，不过今年以来，似乎每个周五情况都不太好，主要是周末的预期越来越小！

市场表现在两个题材上面：

 

1.3月26日-27日，深圳新凯来工业机器有限公司在SEMICON China 2025上发布了5款工艺设备新品，包括外延沉积设备EPI（峨眉山）、原子层沉积设备ALD（阿里山）、物理气相沉积设备PVD（普陀山）、刻蚀设备ETCH（武夷山）、薄膜沉积设备CVD（长白山）。

这家新锐国产半导体设备厂商此前鲜少露面，首次参展便发布了多款新品，吸引了大批参观者、业内同行和潜在客户拥挤在展台。

新凯来概念其实是昨天就开始表现的！

 

2.   医保局《关于开展优化医药集采工作研讨的通知》，内部会议内容提到要优化集采，要给原研药政策空间，要调整支付标准，要调整报量范围，这个属于行业内的小作文，但是相关概念还是有所表现！

......

1.  内存白菜价要彻底说再见了。据供应链最新消息，三大原厂美光、三星及SK海力士已启动全面涨价策略。

其中，美光率先于第二季度对DRAM内存合约价上调10-12%，三星与SK海力士亦低调跟进。

三大厂同步涨价，此举十分罕见。创见( Transcend)发言人、副总经理陈柏寿也认为，显示三大厂对后市有信心。

这也意味着，宣告存储器产业正式脱离价格谷底，进入上行周期。

2.找工作功能:

在内搜索“附近的工作”、“兼职”、“日结”、“零工”等，就能自动匹配所在城市的零工，还能根据“距离”、“薪资待遇”、“性别”等快速筛选。目前覆盖北京、上海、广州、深圳等全国超200个地市。

刚才试了下，确实好多日结的工作！这个还算比较实用！

3. AI+ 玩具爆发？AI+ 玩具成本低、对AI的容错度高。AI+玩具将全面覆盖Z世代，其中毛茸茸的情感类陪护玩具将覆盖学龄前儿童，具身智能类的机器人玩具将覆盖有购买力的男性消费者。能够向全球输出中国文化的正面影响。

......

医药股走强分析：主要有三大催化因素

市场有段谚语，讲的是化工板块和医药板块的关系，正好契合了最近的盘面变化。这段谚语是：化工涨，化工涨完，中间体涨；中间体涨，中间体涨完，原料药涨；原料药涨，原料药涨完，药品涨。昨天下午，医药板块全线大涨，今天上午，继续表现活跃，盘中大幅冲高，生物制品、创新药、CRO、化学制药等板块上涨。化工板块上午集体调整，人气股中毅达下跌9.01%，盘中触及跌停。

梳理发现，医药板块最近催化因素不少： 一是关于优化药品集采，市场最近有新的政策预期。二是近期国产创新药企业频频发布对外授权交易公告。三是多家创新药公司业绩超预期。华泰证券表示，中国创新药和设备器械的出海目前已经初具规模，且还在持续快速增长，考虑到海外市场更高的价格和更稳定的市场格局，已有资产出海或具备持续出海能力的创新药械有望成为2025年市场表现最为耀眼的板块。创新药、大型设备、IVD及部分高值耗材的海外资产重估有望成为2025年医药结构性行情的主线。（中证报）

3月28日忠言午评：权重ETF掼压大盘指数，3340前低点再度面临考验

今日消息面：

【美股三大指数集体收跌】隔夜美股三大指数集体收跌，纳指跌0.53%，道指跌0.37%，标普500指数跌0.33%。游戏驿站跌超22%，此前该公司计划筹集13亿美元用于购买比特币等资产。大型科技股涨跌不一，英伟达跌超2%，谷歌、Meta跌超1%；苹果涨超1%，特斯拉、微软、奈飞、亚马逊、英特尔小幅上涨。

【市场传闻“两融业务降低门槛” 多家券商表示未收到通知】一则有关“两融业务降低门槛”的传闻3月27日在部分投资者群及社交平台上流传。该传闻称：“两融业务可以放开适格限制，资产要求从20日均50万降至10日20万或30万；两融开户可能线上化。”对此，界面新闻向相关权威人士求证，该人士表示未听说近期有相关规定。此外，多家券商经纪业务负责人及营业部人士均表示目前未收到相关两融门槛下调通知，仍为“从事证券交易时间满半年、最近20个交易日日均证券类资产不低于50万元”、“开户仍需客户临柜”。

【外资巨头集体唱多：中国股市吸引力持续增强】外资机构对中国资产的热情持续升温。近日，富达国际、高盛、摩根士丹利等密集发声，看好中国股市投资价值。在人工智能（AI）技术爆发、政策红利释放、企业业绩改善等因素驱动下，中国资本市场正展现出强大的“磁吸效应”。外资的热情正转化为实实在在的布局举措。中国证券投资基金业协会网站披露，3月26日，国际老牌资管公司范达集团旗下的范达私募基金管理（上海）有限公司完成私募基金管理人登记申请。这是外资加码中国市场的最新案例。

【化工股集体调整 江天化学跌超10%】江天化学、怡达股份跌超10%，联盛化学、长华化学、滨化股份、国光股份、恒光股份、迪尔化工、奥克股份等多股跌超5%。

【深海科技概念股持续调整 神开股份连续跌停】神开股份连续跌停，正和生态、大连重工、太阳电缆、海默科技、尤夫股份跌超5%，亚星锚链、振华重工、克莱特等跟跌。

【两市融资余额减少32.5亿元】沪深交易所数据显示，截至3月27日，上交所融资余额报9684.18亿元，较前一交易日减少10.56亿元；深交所融资余额报9412.26亿元，较前一交易日减少21.94亿元；两市合计19096.44亿元，较前一交易日减少32.5亿元。

今上午大盘低开1点3372点，冲高3375点，探底3347点，午前收3349点。上证50、沪深300、上证指数、深成指、创业板、科创板、中证500、中证1000跌0.61%、0.55%、0.71%、0.53%、0.58%、0.75%、0.63%、0.70%。个股涨跌比为1049：1，涨跌停比34：23。两市半日成交额为7191亿，较上个交易日缩量635亿。

3月24日大盘探底3340点，回抽3370点之后的3天，大盘均围绕3370点附近窄幅整理。尽管国家队将510300ETF拉到4.050元，大盘指数冲高3394点，无奈成交量不济，萎缩到1.2万亿以下，无功而返。

由于4月24日加征对等关税正式实施，美股连续下挫，主要是担忧加税—推高通胀—加息，因而引发全球市场震荡。今上午国家队一反常态，将领头羊510300沪深300ETF从昨日收盘4.027元，打压到4.00元，同时四大银行股、六大权重股齐跌，大盘探底3347点，3340点前低点再度面临考验。

国家队此举意图不明，掼压指数是为了打压前期炒高的虚假概念股、绩差、亏损股，还是为长线资金入市创造条件，亦或将月阳线实体缩的小些？不得而知。

从月阳线来看，去年底12月收3351点，今年1月收3250点，2月收3320点，3月很有可能收在3350点附近。若此，今年前三个月在港股恒生指数大涨20%、恒生科技指数大涨30%的情况下，A股却白干，只是通过下跌创造了一些反弹的机会。

如果说这就是“稳住股市”的含义，那市场的信心怎么可能恢复？通过股市增加居民财富收入，扩大消费意愿和能力，岂不成为一句空话？

目前，市场的纠结在于，一方面外资巨头极度看好今年A股，大摩、高盛看高沪深300指数能涨到4280点和4700点，看好港股25800点（目前23368点），恒生国企指数9500点（目前8580点）。但目前沪深300指数只有3910点，低于去年底收盘指数3934点，上证50、创业板也低于去年收盘指数。

另一方面国内投资者却对今年A股市场信心不足，春节后DS横空出世后发动的行情，都难以将大盘指数推进到3400点以上，成交量从2.2万亿萎缩到1.2万亿便是证明。就看外资把看好A股落实到行动，资金大量涌入，像春节后拉动港股那样推升A股，以获得内资的积极响应。

靠什么来打破打破沉闷和徘徊不前的局面呢？也许央行降准降息是一个推动力，近期各类重要报告、论坛和央行正副行长多次声称“适时降准降息”。兴许不是空穴来风，就看落地时间是否会在4月2号，与关税落地同步。

对目前市场，投资者在3200-3500点震荡箱体的中位线3350点附近，对指数大幅上涨不应有幻想。只能通过年报、一季报披露后，抄底真正的绩优、高成长、真概念的高科技股，获取超额收益。或者在风向标510300ETF4元附近或以下分批介入，以在反弹中获取差价。或者在购并重组概念股中，获取外生成长性的巨大收益。

下午关注：大盘下方能否收在3350点之上？上方能否收在3364点之上？关注510300沪深300ETF能否绝地反击？1049：1的个股悬殊跌多涨少局面能否有所改观？成交量能否在1.2万亿以上？

3月28日收费频道午盘综述

　　科技链1细分产业需求旺盛引发涨价潮 下个扛旗者

　　近期，市场股指是持续调整，盘面热点轮动明显，但有一类主题概念表现活跃，那就是涨价主题，其中最为突出的无疑就是化工。不过除此之外，存储芯片价格出现上涨行情，不仅多家海外存储头部企业宣布将从4月起提高部分产品报价，国内存储企业也纷纷上调了提货价格。根据集邦咨询顾问(深圳)有限公司的最新调研数据，预计2025年第二季度，NAND Flash(闪存存储器)价格将比第一季度上涨0%至5%;3D NAND Wafers(多层垂直堆叠闪存晶圆)价格将环比上涨10%至15%;Client SSD(消费级固态硬盘)价格将环比上涨3%至8%。

　　本轮存储芯片上涨速度高于业内原先预期，在1个月之前，业界还普遍预估存储芯片价格有望在今年6月份或7月份启动上涨，而从目前的情况来看，行业复苏信号强烈。

　　存储产品价格上涨来自供需两端的原因，超预期的部分主要来自需求端。在AI(人工智能)浪潮下，全球存储市场需求旺盛，尤其是国内AI产业蓬勃发展，不少企业加大了在AI服务器等方面的布局力度，加之新的AI端应用层出不穷，如AI眼镜等，对存储产品的需求拉动明显，这给国内存储企业的发展带来了良机。

　　根据此前的几轮存储行业周期，一般在原厂实施减产后的5个月或6个月，存储芯片开始出现价格上涨。这一轮的减产实施之后，由于市场需求旺盛，尤其是AI浪潮下企业级存储芯片需求快速增长。当下AI服务器的用途以推理为主，相比此前的AI训练阶段，存储产品价值占比更高。存储行业是典型的周期性行业，存储芯片接下来的价格走势被业内普遍看好。

　　2025年，伴随AI应用的进一步发展和落地，AI眼镜、智能汽车、机器人等下游领域对存储芯片的需求将持续旺盛，存储产品的单机搭载量将持续增长，在存储减产的背景下，NAND Flash和DRAM(动态随机存取存储器)价格都有望在2025年迎来全面回升。

　　随着AI技术在下游领域的不断普及，存储需求越来越多元化。我国企业紧抓市场机遇，实现高速发展。近年来，佰维存储通过与海内外头部科技企业的合作，感受到市场对创新的强烈需求，随着技术实力的快速提升，公司为海内外大厂推出的存储解决方案也开始逐步迈向行业前沿，里面蕴含了越来越多的自主创新技术。

　　据IDC、Gartner等第三方咨询机构预测，在2025年，中国存储产业规模将实现大幅增长，上游产业链产值预计将超过2600亿元，中下游产值将超过8000亿元。