2024年，银行股仍然是二级市场的宠儿之一，特别是在A股大部分时间处于人气低迷的状态时，拥有高股息优势的银行股仍然是许多追求长期稳健收益类资金的最佳标的。

但从A股42家上市银行内部来看，国有大行、股份行、城商行、农商行等不同类型之间，道路差异化也越来越明显，即使是同一大类的银行之间，其业绩和各项关键指标的分化也正在加大。

强者恒强，银行板块也在演绎这样的趋势。

在2024年A股市场大部分时间入于人气低迷的背景下，银行股板块整体表现堪称出色，成为全年涨幅最高的板块之一。

据wind数据，银行板块在2024年的涨幅为37.08%，在申万一级行业中排名第一。按年度涨幅统计，42只A股银行股中，仅有兰州银行微跌1.27%，其余41只均为上涨。其中，上海银行涨幅最高，达到68.98%；沪农商行、成都银行、浦发银行等涨幅也超过60%。四大行表现同样出色，农业银行涨幅超过54%，工商银行涨幅超过52%，中国银行和建设银行涨幅均超过40%。年度涨幅榜前二十位，涨幅均在40%以上。

究其原因，低估值与高股息优势是银行股受到投资者追捧的主要原因。在无风险利率下行的背景下，高股息资产的吸引力大幅提升，银行股成为资金的优选。例如，险资对银行股的增持显著增加，2024年三季度末，险资重仓的前20只个股中，有11只为银行股。除了险资增持外，大股东增持和“国家队”的出手也推动了银行股的上涨。例如，平安人寿及其一致行动人对工商银行和建设银行的H股进行了大规模增持。

此外，宏观经济与政策支持，也在推动银行板块估值修复。例如，化债政策缓解了城投敞口偏高省份的财政压力，提升了市场对银行资产质量的信心。此外，央行创设证券、基金、保险公司互换便利等政策也为银行股上涨提供了助力。

第三个原因是上市银行整体业绩稳健，迎合了市场防御需求。在市场整体波动较大、不少行业出现业绩大幅下滑的背景下，银行股的业绩韧性十足，仍然保持正向盈利增长，使其成为防御性投资的首选。

尽管银行股整体表现强劲，但也有部分银行表现不佳。其下跌原因与自身业绩表现、市场关注度较低或短期资金流出有关，但具体原因需结合公司基本面具体分析。

既然说到银行股的高股息优势，自然要盘一盘各家银行的分红情况。按照2023年度分红比例来看，除郑州银行外，41家上市银行分红比例均在10%以上，超过20%的有36家，超过30%（含30%）的有15家。

看看这个分红比例，要不怎么说银行股就是长期稳健型投资者心目中的“优等生”呢。

值得探讨的是，要说近年来银行业的日子其实也并不好过，一个不争的事实是，当前银行业已经进入低利率时代，过往银行业主要的收入和利润来自于净息差，而近两年一个明显的变化是：净息差收窄已经是银行业的整体性趋势。

在这种背景下，银行如何提升营收和利润？从上市银行的财报中可以看出，理财收益正在成为重要的“突破口”。

在银行财报中，“价值变动收益”这一统计类目，‌主要是指以公允价值计量且其变动计入当期损益的交易性金融资产所产生的收益。具体来说，公允价值变动收益是指企业在资产负债表日，由于交易性金融资产的公允价值与其账面价值之间的差异而产生的收益或损失。如果公允价值高于账面价值，则产生收益；反之，则产生损失。

一般来讲，公允价值变动收益主要由以下几个部分组成：

‌交易收益‌：指投资者在投资期内买入或卖出证券、基金、期货等资产所获得的收益，主要由买卖价格之差构成。

‌投资收益‌：包括股息、债券利息等定期收益以及投资收益的增值部分。

‌估值收益‌：指投资品种在持有期间由于市场价格波动而产生的价值变动收益。

‌货币收益‌：指投资期内由于货币价值变动所产生的收益‌。

在近两年的银行业实操中，受益于债券牛市的高收益，不少银行的“价值变动收益”绝大多数实际也正是来自于以债券为主的投资理财产品。

至于这部分收益对银行利润的贡献，即“价值变动净收益占利润总额比例”，根据银行的不同规模和不同属性，也可以看出明显的差异。通常中小型银行相对激进，这一比例会更高，有些甚至高达近八成，但一比例也并非越高越好，因为这种情况通常也对应着主业的羸弱。而“工农中建”排在42家上市银行的后四位，则可以看出战略经营重点的明显不同，同时与其经营主业的高度稳定性有关。

在42家上市银行中，“价值变动净收益/利润总额比例”超过50%的有12家，最高为郑州银行，接近八成利润来自于价值变动净收益。“价值变动净收益/利润总额比例”高于40%的则高达27家，可以说是半壁江山了。

当然，上述银行财报中的“价值变动净收益”并非全部来自于理财收益，其中通常也包含其他资产价值变动带来的收益。同时值得注意的是，债券牛市不可能一直存在，理财收益在市场环境有利时，能够为银行带来较高的收入增长，从而提升银行的短期业绩表现。但过度依赖理财收益会使银行面临单一市场风险。一旦理财市场出现波动，如债券市场调整或权益市场波动，银行理财收益可能大幅下降，进而影响整体业绩。

（以上分析仅代表作者研究成果，不构成任何投资建议。）

作为上市新规颁布后的IPO重启首单，被暂缓审议8个月后的马可波罗控股股份有限公司（下称“马可波罗”）迎来二次上会再度引来关注。

马可波罗是国内建筑陶瓷行业的领军企业之一，正因其与房地产行业有着强关联性，其业绩也与房地产有着密不可分的关系。如今，房地产市场正处于下行压力当中，马可波罗如何实现逆势增长？

值得一提的是，2024年5月16日，马可波罗也曾上会获通过，可最终被“暂缓审议”。此番再度过会迎考，又将会迎来怎样的命运？

1月14日晚间，深交所上市审核委员会2025年第1次审议会议结果公告显示，马可波罗首发申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

同时，上市委审议会上，上市委问询了马可波罗的经营业绩问题。具体来看，根据申报材料，发行人各期毛利率均高于同行业可比公司。发行人预计2024年营业收入下滑16.75%至18.99%，净利润下滑0.22%至5.39%。深交所上市委请发行人结合主要产品市场价格波动情况、市场竞争情况、同行业可比公司情况，说明毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性，业绩下滑的重大不利影响因素是否消除。另请保荐人发表明确意见。

值得一提的是，这已经是上市委第二次就马可波罗的业绩问题再次问询。彼时，上市审核委员会要求其说明经营业绩稳定性及单项坏账准备计提准确性。

根据马可波罗最新招股书数据显示，2021年到2024年年中，营收分别为93.65亿元、86.61亿元、89.25元和36.49亿元，净利润分别为16.53亿元、15.14亿元、13.53亿元和7.11亿元。

另据马可波罗预测，其2024年的营收和净利润分别在72.30-74.30亿元、12.80-13.50亿元，同比下滑区间分别为18.99%至16.75%、5.39%至0.22%。究其业绩下滑原因是出于建筑陶瓷行业市场竞争加剧，造成销售价格和销量有所下滑。但公司认为，在多重房地产政策支持下，行业需求将得到进一步恢复。

一直以来，马可波罗靠“以价换量”保营收规模，产品销售单价持续下降，同时利润下挫，归母净利润也纷纷下滑。公司坦言若下游房地产市场恶化等情况发生，经营业绩将面临下滑风险。如此一来，公司 “以价换量” 策略能持续多久，值得关注。

况且，陶瓷行业当前也处于产能过剩、市场需求萎缩的阶段，2024年全国几大陶瓷产区5月就出现停窑情况，6月中下旬停窑加剧，7月初全国陶瓷行业停窑率达50%左右，业内人士预测停窑减产或成常态，全国瓷砖产能可能延续下降趋势。马可波罗国内四大生产基地位于广东东莞、清远、江西丰城、重庆荣昌，其是否受“停窑潮”波及？

马可波罗的上市之路不仅充满波折，而且还充满争议。无疑，公司想要成功上市，也将面临着诸多挑战。

作为与房地产行业有着强关联性，必然受着影响。当前正值房地产下行，大部分房地产企业都面临着各种问题。而马可波罗与经销商之间主要采取的则是“先款后货”，公司的应收账款主要来自工程类客户，前五名欠款人一直都是保利、中海、万科、融创和绿地。

数据显示，截至2024年6月，前述欠款人应收账款余额合计10.63亿元，占应收账款余额的比例为41.38%。另外17 家房企因预期回收风险高被单项计提坏账准备，坏账计提比例高。截至2024年6月的应收账款期末余额合计6.02亿元，坏账准备余额4.98亿元，坏账计提比例高达82.71%。

马可波罗称，公司存在应收款项无法回收的风险，公司的应收款项主要来自于房地产等工程类客户。该类业务模式下，销售规模相对较大且付款周期较长，大多采用应收账款或商业票据结算。公司的工程类客户主要为大型房地产企业，具备一定的融资能力和抗风险能力。但报告期内公司部分房地产客户出现了信用违约或逾期情形，一定程度影响了公司现金流与经营业绩。

此外，马可波罗还涉及经销商和供应商侵犯个人隐私即行贿受贿的情况。

中国裁判文书显示，被告人王某将违法获得的小区业主信息出售给马鞍山马可波罗瓷砖经营部负责人李某；被告人范双维受其老板朱某安排，通过向“马可波罗瓷砖店”的店员马某发送利辛县望和锦绣城部分小区部分业主信息共计1557条。

另在前江西省赣州市市长冷新生被判刑的案件中，就涉及江西和美副总经理施某为得到和感谢冷新生的关照而送给其情妇李某共计55.8万元。唯美工业园涉及的案件则是自2014年开始，蔡昌才利用职务之便收受供应商博罗鸿德陶瓷原料商行钟伟清的贿赂款共计36.32万元。

值得注意的是，去年4月国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“《意见》”），其中便明确上市时要披露分红政策。将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。

而作为新国九条下首家上会IPO的企业，就在IPO前夕，且在净利润持续下滑的情况下，马可波罗的大手笔分红举动引发市场质疑。

马可波罗招股书数据显示，公司2022年和2023年的现金分红分别5亿元和3.23亿元，累计现金分红8.23亿元。马可波罗实控人是黄建平直接及间接持股比例超过42%。马可波罗这8亿多分红，黄建平就拿走了大概3.5亿元。

马可波罗的分红时机选择实在令人疑惑，不在业绩相对好的时候分红，偏偏在业绩下滑时进行大额分红。这也难免让投资者怀疑其存在“突击分红”之嫌。

新年第一天，杭州长川科技股份有限公司（以下简称“长川科技”，300604.SZ）就发了一份关于收到监管警示函的公告。这份警示函同时发给了公司及实控人赵轶等几位高管。

而对于赵轶，市场上此前更多是关于对他质押公司股份，以及大规模减持行为的关注。这样的行为通常会被外界解读为，实控人对自家公司似乎也并没有十分看好。

而就在2024年10月，长川科技还披露了一项收购公告，细究起来，其中也有不少疑问。再加上此前该公司还曾有过并购项目业绩承诺未达预期的情况，不由得让中小投资者们捏了一把冷汗。

长川科技主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售,是一家致力于提升我国集成电路专用测试设备技术水平、积极推动集成电路装备业升级的国家高新技术企业。公司主营产品包括测试机、分选机、探针台、AOI设备。目前公司产品已在汽车电子、5G通信、云计算、人工智能等领域的芯片检测中广泛应用。

处在近年来市场青睐的科技赛道，长川科技的业绩有些大起大落。2021年-2023年以及2024年前三季度，公司的营收分别为15.11亿、25.77亿、17.75亿、25.35亿，同比增幅分别为88%、70.49%、-31.11%、109.72%；净利润分别为2.22亿、4.8亿、0.61亿、3.78亿，同比增幅分别为161.45%、116.21%、-87.37%、2920.53%。

来源：wind

不过如今来看，其业绩的数据需要再“考究”一些。

1月1日，长川科技公告称，公司于近日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局出具的《关于对杭州长川科技股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》（〔2024〕279 号），警示函针对的对象是长川科技公司、公司董事长兼总经理赵轶、副总经理孙峰、财务总监唐永娟、董事会秘书邵靖阳。

涉及事项主要包括：一是公司2022年存在少量设备未向客户发货交付情况下提前确认收入，导致 2022 年和 2023 年年度报告信息披露不准确；二是募集资金使用、管理不规范，使用募集资金置换预先投入自有资金和日常支出未及时履行置换事项审议程序及信息披露义务，且部分募集资金账户设立未经董事会审议；三是销售内控管理不规范，未按照公司制度及时获取销售设备安装交付最终文件材料。浙江证监局据相关法规向上述对象采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

这并非该公司及实控人赵轶第一次因”神操作“引起市场的关注。

事实上，赵轶及其控制的长川投资早已开始了大规模减持，主要集中在2020-2021年期间，金额合计约3.3亿。2023年11月，长川投资又向杭州重湖私募基金管理有限公司一次性转让上市公司5%股份，金额约9.2亿。此次向私募基金转让5%以上股权，也让部分市场人士怀疑其为大股东绕道减持套现。

除了减持，赵轶还将所持部分股权用于质押，截至2024年三季度末，长川科技的大股东持股质押情况如下：

 来源：wind

前面说到长川科技收到警示函，其中涉及的事项之一，就是募集资金使用、管理不规范，使用募集资金置换预先投入自有资金和日常支出未及时履行置换事项审议程序及信息披露义务，且部分募集资金账户设立未经董事会审议。

而在2024年最后一天，长川科技还发布了《关于向特定对象发行股票部分募投项目延期的公告》。此次公告涉及的定向增发于2021年7月完成发行，也就是说，资金到账已经三年多了，目前还有募投项目需要延期完成。

来源：长川科技公告

这就不得不说到该公司的增发动作。事实上，长川科技上市以来已经进行了多次增发，增发融资合计已达14.16亿。其中2023年9月实施的增发资金即是用于购买长奕科技97.6687%股权。

近年来，长川科技进行了两次较大的并购。2019年以4.9亿元收购长新投资，主要资产为新加坡集成电路封装检测设备制造商STI，2023年则以2.77亿元收购长奕科技，主要经营资产为马来西亚的ES，客户包括博通、芯源半导体等。

而在收购长新投资时，根据收购协议，STI公司在2018年及2019年的业绩承诺为税前利润总额不少于1700万新元。然而，STI公司在2019年的实际净利润仅为313.20 万新元，完成率仅为36.76%，交易对方需补偿差额211.83万新元。此次收购形成了商誉2.75亿元，并在2019年计提了商誉减值准备1909.2万元。

值得注意的是，长川科技此前收购长新投资、长奕科技背后，都有硅谷杭实所属的天堂硅谷系私募基金的身影。可以看出，这一系私募基金与长川科技已有长期的资本合作。

2024年10月，长川科技披露《收购少数股东股权暨关联交易的公告》，公司拟利用自有资金及银行借款收购硅谷杭实持有的长川制造27.78%的股权，长川制造评估值为12.84亿元，增值率为31.21%，据此计算，长川制造27.78股权最终交易价格为3.57亿元。

尽管长川科技称此次收购因“长川制造所承担的各项职能对上市公司愈发重要，为了强化统一管理和战略执行力度，集中控股子公司控制权，优化子公司股本机构，故提出本次收购子公司少数股东股权”，但从公司财报看，账面资金并不充裕，2024年三季度末账面现金10亿出头，覆盖短期借款及一年内到期的流动负债后已不足以支付此次收购款项，长川科技公告的收购计划也提到，资金来源于自有资金及银行借款。

在长川制造本已是长川科技控股子公司的情况下，通常私募基金作为财务投资者并不影响公司对子公司的控制权，那为何长川科技还要承担银行借款的利息收购剩余股权，并且给出了30%以上的溢价？

另一个值得关注的问题是，虽然长川科技通过上述两次并购拓展了业务、技术及客户群，但与此同时，并购也为公司累积了较高商誉，截至2024年三季度末，长川科技商誉为2.83亿，自2020年以来并未进行过较大的商誉减值。

后续，随着收购标的的业绩表现逐渐呈现，对于公司商誉的考验，或许才刚刚开始。

数据来源：大众口腔招股书

随着一纸公告的公布，或将百年老字号“同仁堂”的品牌、商标纠纷画上句号。

近日，北京同仁堂股份有限公司（600085.SH）（下称“同仁堂”）发布公告称，接到控股股东中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（下称“同仁堂集团”）取得天津同仁堂集团股份有限公司（下称“天津同仁堂”）60%股份控制权。

该公告一出，便意味着同仁堂与天津同仁堂之间过往就品牌、商标等方面的纠纷将告一段落，双方握手言和。无疑，这也更利于保护百年老字号“同仁堂”的金字招牌。

关于老字号“同仁堂”这场百余年的纠纷，或可以画上句号。

之所以说这是一场百余年的纠纷，是根据《话说天津同仁堂》一书记载，百年前京津同仁堂也曾因“同仁堂”字号有诉讼。光绪三十年（1904年）冬，北京同仁堂乐家诉天津同仁堂盗用北京同仁堂字号经营药材一事，而此案直到光绪三十四年（1908年）清政府批准直隶试行司法改制后才开庭审理。

彼时的审理结果是：早在乾隆五十三年，经京津两地当事人议定，天津张家老药铺便以“京都同仁堂张家老药铺”的牌匾运作。咸丰二年，又以“天津京同仁堂”在本地注册登记重张，业已守法经营五十多年，理应受到社会保护；北京同仁堂不得在天津商界以同仁堂字号登记注册，天津同仁堂不得再到外地使用同仁堂字号经营，两家诉讼彼时以握手言和告结。

谁曾想，关于“同仁堂”的品牌之争在2021年又再次出现。

也就是在天津同仁堂2012年8月递交招股书不久，同仁堂集团又将天津同仁堂作为被告之一，向北京知识产权法院提出侵害注册商标专用权及不正当竞争纠纷的诉讼，诉讼请求天津同仁堂停止侵害原告注册商标专用权；立即停止使用“同仁堂”字号、变更企业名称，变更后的企业名称中不得含有“同仁堂”或者与“同仁堂”构成近似的字样；同时还要求天津同仁堂停止不正当竞争行为，赔偿原告经济损失及合理支出费用5000万元，并承担本案诉讼费用。

同时，同仁堂集团还在官网发表声明称，集团是“同仁堂”字号的唯一合法承继者，是“同仁堂”商标的唯一合法持有人。

彼时，针对京津“同仁堂”纠纷，还曾被深交所问询过。最终，天津同仁堂在2023年9月申请撤回上市申请文件。外界也一致认为，天津同仁堂的IPO之所以不顺畅，与同仁堂的商标之争有着密不可分的关系。

万万没想到的是，最终京津同仁堂“握手言和”。这一举措，无疑对于“同仁堂”这个金字招牌大有益处。

对于此次同仁堂收购天津同仁堂，投资者最为关注的便是双方的融合事宜。毕竟，天津同仁堂属于民营企业，而同仁堂则属于国企。

根据天津同仁堂此前的招股书数据显示，其拥有114个药品批准文号，覆盖片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、糖浆剂、口服液、口服溶液剂、橡胶膏剂、散剂8种剂型。31种药品被列入国家医保目录，11种药品被列入国家基本药物目录。报告期内，公司主要产品为肾炎康复片、血府逐瘀胶囊和脉管复康片，在治疗泌尿系统、心脑血管和周围血管等相关领域方面表现突出，竞争优势明显。

就产品结构方面，天津同仁堂的主要产品包括肾炎康复片、脉管康复片、血府逐瘀胶囊，而同仁堂并无这几款产品销售。但在生脉饮、一捻金、小儿牛黄散、牛黄解毒片等产品批文，与同仁堂产品有重合。

对于双方到底该如何融合？同仁堂在公告里表示，“天津同仁堂”与“同仁堂”生产的主要中成药产品、主营市场存在较明显差异，但二者存在个别非主要产品相同的情况。

同仁堂集团作为同仁堂的控股股东，为保障上市公司及其股东的合法权益，特就本次交易涉及的解决和避免与“同仁堂”及其控制的企业产生同业竞争事宜，进一步承诺如下：

1.   本公司承诺，本次交易不改变“同仁堂”的核心业务定位，不影响“同仁堂”主营业务未来拓展，本公司亦不会利用控股股东地位采取损害“同仁堂”及其股东利益的行为。

2.   本公司承诺自本次交易完成后五年内，在相关法律法规允许的情况下，按照法定程序通过采取以下一项或多项措施（包括但不限于股权转让、资产转让、托管相关业务或资产、天津同仁或其控制的企业停止相关业务、调整产品结构、设立合资公司等方式）进一步解决“天津同仁”及其控制的企业与“同仁堂”及其控制的企业之间个别非主要产品相同的情况。

而同仁堂则认为，其于现阶段收购天津同仁堂，若出现投后整合风险，可能导致上市公司业绩受到冲击、波动过大，因此，目前暂无收购天津同仁堂的计划。同仁堂集团基于维护和推动“同仁堂”品牌的保值增值的战略考虑收购天津同仁堂，更有利于维护上市公司全体股东长期利益最大化。

“公司将结合战略发展规划及天津同仁堂的未来经营发展情况，在机会恰当时，与同仁堂集团协商将天津同仁纳入上市公司。届时，公司需按照上市公司以及国有产权管理有关的法律、法规规定，依法进行审计、评估，以公允价格为定价依据，与同仁堂集团友好协商一致，并履行必要审批程序后方可实施。”

如今中药市场里的老字号已是屈指可数，北京同仁堂、天津同仁堂和南京同仁堂是2006年商务部认定的第一批“中华老字号”。可在消费者看来，对于三个品牌是傻傻分不清，往往会造成“一荣俱荣、一损俱损”的局面。

此前，南京同仁堂因“品牌授权泛滥、万物皆可贴牌”屡遭诟病。无疑，这也是在为“同仁堂”的金字招牌造成一定伤害。正因如此，有不少投资者表示：“如今，天津同仁堂已纳入同仁堂集团，可别忘了还有一个南京同仁堂。”

也有投资者称：“品牌纠纷终于要解决了，但同仁堂得想想怎么整合两家资源，别让‘同仁堂’这块金字招牌在激烈的市场竞争中砸了，得让它继续发光发热啊！”

在中孚君看来，同仁堂与天津同仁堂的握手言和是再好不过的事，如此更利于“中华老字号——同仁堂”的可持续性发展，这样也更能将中药这一中华文明瑰宝发扬光大。

近日，湘财股份（600095.SH）公告称，其子公司湘财证券收到云南省昆明市中级人民法院送达的民事判决书，涉及“承兴案”且判赔金额较大，由此再度勾起了外界关于当年的“承兴系”300亿诈骗事件的记忆。

根据一审判决，原“承兴系”公司广东中诚实业控股有限公司需在判决生效后十日内向原告云南信托支付回购价款，分别为1.492亿元和1.937亿元，并支付相应利息，同为被告的湘财证券对中诚公司负担的上述债务分别承担56%的补充责任，据此计算，湘财证券的赔付款约为1.92亿元。

目前，湘财股份已经发布公告称准备上诉，相应赔偿款项也已计提准备。但对于近年来已经是风雨不断的湘财股份来说，这一次的判决或也算得上是“雪上加霜”。

说起“承兴系”，江湖上历来不乏关于前“商界木兰”罗静的传说。

简单来说，“承兴系”案件是一系列涉及金额高达300亿元的合同诈骗案，其案情复杂且牵涉多方。案件的核心人物是罗静，她通过虚构应收账款债权和伪造合同等手段，骗取了多家金融机构的资金。

2015年2月至2019年6月，原港股上市公司承兴国际的主席罗静通过其控制的中诚公司、广东康安贸易等“承兴系”公司，利用与京东、苏宁易购等知名电商的供应链贸易背景，伪造合同和印章，虚构应收账款债权，骗取融资款。

通过伪造购销合同、印章等手段，“承兴系”公司与湘财证券、摩山保理、云南信托、诺亚财富等金融机构签订合同，骗取巨额资金，这些金融机构也因此遭受了重大经济损失。

2019年6月，罗静因涉嫌合同诈骗罪被上海公安局杨浦分局刑事拘留。2022年11月，上海市第二中级人民法院对罗静等人作出一审判决，罗静被判处无期徒刑，并处罚金2010万元；其妹妹罗岚被判有期徒刑17年6个月，并处罚金1010万元。2024年1月，上海市高级人民法院对“承兴案”作出终审裁定，驳回了罗静等人的上诉，维持原判。

但对于这些遭受重大损失的金融机构们来说，尽力追回损失的道路依然漫长，比如至今湘财证券与云南信托之间的法律纠纷仍在继续。

此前，云南信托以民事信托纠纷为由提起诉讼，要求中诚公司返还3.429亿元转让款及其利息，并主张湘财证券承担连带责任。而据法律界人士的观点，此案焦点在于：湘财证券作为代销机构，是否应当承担由云南信托作为管理人的云涌产品的投资损失。后续湘财股份上诉能否推翻一审判决，或许将取决于云南信托能否进一步提供湘财证券存在侵权行为的有效证据。

不论此次案件的二审结果如何，承兴案已经给湘财证券造成了巨大损失，据公开信息，湘财证券旗下的资管产品也涉及“承兴系”的300亿元诈骗案，造成损失9亿余元。此外，给湘财证券带来的市场信誉和投资者信心方面的影响，更是难以估量。

事实上，湘财股份近年来称得上是内忧外患，除了上述案件，据公司此前披露，湘财股份及其子公司湘财证券还面临多起诉讼，涉及的总金额高达16.78亿元至16.96亿元，上述涉案金额占公司最近一期（2024年三季度末）净资产的14.29%。

从业绩来看，湘财股份的表现也不容乐观。

2024年三季度，公司实现总营业收入15.49亿元，同比减少16.52%；利润总额达到2.18亿元，同比增加0.41%；实现归母净利润1.46亿元，同比减少2.93%。

拉长时间线来看，湘财股份的归母净利润可以说是大起大落，2020年-2023年及今年Q3，公司的归母净利润变动幅度分别为9.96%、36.33%、-167.17%、136.6%、-2.93%。但从绝对数额来看，较2021年的峰值4.86亿，近三年均出现了显著的下滑。

作为湘财股份旗下最重要的子公司，湘财证券的营收持续下滑，2024年上半年，经纪业务收入3.06亿元，较上年同期下降16.08%。信用交易业务营业收入2.02亿元，较上年同期下降11.03%。投行业务仅完成了2家新三板挂牌项目的申报工作。各主要板块业务均表现不佳，背后是否与公司在上述多起诉讼中暴露出的严重内控不足有关，值得公司深思。

另一个值得关注的指标是，今年三季度末，公司的其他金融类流动负债大幅飙升，较上年末、今年中期末分别上升了70.17%、57.89%，达到了219.55亿元。通常情况下，其他金融类流动负债大幅飙升意味着进行了大量短期投资，而目的往往是满足短期的资金需求。相对于同期130亿的货币资金及97亿的交易性金融资产，这一金融类流动负债则似乎有些过于激进。

12月5日，湘财股份公告称，拟择机减持大智慧股票，减持股份数量不超过公司持有的数量。这也被市场认为是“清仓式”减持。公司在大智慧上的持股一度被认为是湘财证券布局互联网券商业务的重要一子，在头部券商纷纷将互联网券商作为重要战略方向的大环境下，湘财股份此时拟清仓大智慧，是否也是出于资金方面的需求？其未来关于互联网券商的布局又将何以为继？

更值得关注的是湘财股份实控人黄伟的情况。

据多方公开信息，湘财股份实控人黄伟所控制的“新湖系”已出现较严重的资金危机，目前，其旗下的新湖中宝控制权已经转让给衢州国资。此外，已经爆雷的“中植系”也与黄伟旗下的另一公司有所关联。

截至今年三季度末，湘财股份大股东新湖控股有限公司已几乎全部质押了所持公司股份，新湖控股实控人正是黄伟。实控人面临资金链危机，大股东“满仓”质押行为将对公司控制权的稳定性带来什么影响？后续是否有计划如新湖中宝一样谋求控制权转让？这些问题都值得持续关注。

近期，A转H的企业愈来愈多，甚至还成为一种“潮流选择”。随着市场环境的变化和港股上市政策的优化，越来越多的企业将目光投向港交所。

长风药业股份有限公司（下称"长风药业"）就是其中之一。日前，长风药业向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中信证券（香港）有限公司和招银国际融资有限公司。

作为专注于治疗呼吸系统疾病的全球吸入给药技术新兴者，长风药业公司已开发出丰富的产品组合，全面覆盖了患者、医学专科及治疗领域。到底是什么促使长风药业两次主动撤回冲击科创板而转战港交所？对于公司来说，转战港交所是终点还是起点？

招股书显示，长风药业专注于呼吸系统疾病领域药物的研发、生产和销售。目前，公司已有五款商业化产品，包括吸入液体制剂CF017、CF036、CF038、GW006以及鼻喷雾剂CF018。

此番赴港上市之前，长风药业曾于2021年、2023年两次申请于科创板上市，但均无果而终。

具体来看，长风药业曾在2023年6月9日向科创板递交IPO申请，历经一年的审核周期，其间接受了一轮详尽的问询。上交所的审核焦点聚焦于行业政策变动与市场竞争格局对发行人经营业绩的潜在影响、科创板定位匹配度、部分产品研发进度未达预期及吸入制剂仿制药的研发合规要求、持续亏损的财务状况，以及前次申报的相关事宜。

到了2024年6月29日，上交所公告显示，长风药业撤回IPO申请，保荐机构为中信证券股份有限公司。

长风药业两次冲击科创板未果后，转战港交所，为何会有这样的战略转向？

对此，长风药业表示：“公司经考虑A股上市时间的不确定性以及公司需进入国际资本市场等因素，自愿撤回了第二次A股上市计划。联交所作为国际公认及声誉良好的证券交易所可为我们提供良好平台以进入国际资本市场及扩大全球业务版图从而提高公司竞争力,提升公司形象及品牌的市场知名度，并为公司带来进一步扩大基础的机会。基于上述因素及本集团的长期业务发展策略，董事认为联交所是更适合公司进入国际股票市场的场所，且将符合公司及股东整体的最佳利益。公司将严格按照联交所审核要求提交申报材料，在申报的同时公司亦将做好经营管理。”

有投资者认为，长风药业转港股不是终点，而是新起点，港股的国际化融资渠道，能让长风药业加速全球化布局，到时候“中国制造”就更有底气了。

另引人关注的是，IPO前长风药业董事长、CEO梁文青、首席科学家李励通过苏州岭头、美中瑞、闽美投资、苏州沃伦及苏州远辰共同控制长风药业27.2536%的股权，提名并当选的董事在董事会席位中占多数，梁文青、李励共同控制长风药业，为公司的实际控制人，且两人均为美国国籍。

为此，便引来担忧：实际控制人国籍为美国，是否会对公司未来发展战略及经营决策产生潜在不利影响？实际控制人的国籍背景是否会影响投资者对公司的信心？

“实际控制人的国籍这一因素，在全球化日益加深的商业环境中，并不会对公司的长远发展战略规划及日常经营决策构成不利影响。”长风药业称。

此前，长风药业在闯关科创板的招股书中表示，在经销模式下，经销商仅承担药品配送职能，不承担市场推广职能。由公司负责统筹、规划产品的市场推广，主要通过委托专业学术推广服务商完成特定区域的推广工作，以学术会议、市场分析、信息收集、终端拜访等方式对公司的产品进行专业化的学术教育推广，使临床医生、医疗专家等更好地认识公司产品。

在闯关科创板的招股书“市场推广费”一栏中，长风药业列出了“医院拜访费”，2021年和2022年，该费用分别为311.67万元和2385.76万元。 

而到了港交所的招股书中，长风药业采用的则是粗略的方式公布。从而，“医院拜访费”消失了。 

之所以“医院拜访费”引发市场关注。一直以来，医药行业的药物销售很大程度上依赖了各个公司的市场推广、销售渠道，医药行业市场推广费被认为是商业贿赂的高发区。

为何长风药业赴港招股书却避开披露市场推广费事宜？长风药业称：“公司的上市申请书和相关材料是在遵守香港联交所合规要求的前提下编制披露的，且符合香港联交所的财务披露要求，不存在刻意隐藏披露或避开披露的情形。” 

谈及商业贿赂，长风药业表示，公司在员工中维持严格的行为准则及反贪污政策。公司亦要求经销商根据与该等经销商订立的经销协议承担诚信义务。公司严格禁止在业务营运中进行贿赂或其他不正当的支付。此项禁令适用于全球任何地方的所有商业活动。 

在长风药业赴港的招股书中，公司称采用经销模式，主要因为这种模式使我们能够以具有成本效益的方式有效地深化市场渗透。公司与经销商为买卖关系。截至2021年、2022年、2023年12月31日及截至2024年6月30日止六个月，公司分别聘请69家、76家、79家及88家经销商。截至2024年6月30日，公司的经销网络遍布中国20多个省份。大部分经销商为医院及药房提供我们产品的端到端交付服务。

于往绩记录期间，公司主要采用经销模式将公司的产品（尤其是公司的吸入制剂产品）商业化。于2021年、2022年、2023年及截至2024年6月30日止六个月（报告期内），公司销售产品收益的约93.5%、98.8%、99.5%及99.8%来自经销商的销售。经销商是公司的直接客户，负责后续向医院、其他医疗机构及药房经销我们的产品。截至2024年6月30日，公司拥有一个由88家经销商组成的经销网络，遍布中国20多个省份。

由此看出，长风药业高度依赖经销模式，倘若经销商出现问题如何应对？

“我们通过经销协议、政策及措施来管理经销商，以确保其销售反映真正的市场需求，并符合经销协议的条款及条件。倘公司发现经销商有任何潜在不合规问题，公司会与相关经销商解决该等问题并要求其在指定期间内纠正有关情况。倘于该时限内未能解决不合规问题，公司有权终止经销协议。”长风药业表示。

赴港的招股书数据显示，长风药业2021年、2022年、2023年营收分别为4198.6万元、3.49亿、5.56亿；净利分别为-1.32亿元、-4940万元、3173万元。同期，CF017分别实现营收2983.2万元、3.36亿元和5.48亿元，占营收的比重分别为71.1%、96.2%、98.4%。由此可见，长风药业营业收入对单一产品的依赖十分严重。

到了2024年上半年，公司的营收为2.89亿元，上年同期的营收为2.41亿元；期内利润为945万元，上年同期的期内利润为42万元。

可值得注意的是，此前长风药业闯关科创板时公布的业绩是，2020年-2022年的营收分别为485.88万元、4198.57万元、3.49亿元；净利润分别亏损4.05亿元、1.32亿元、4940万元，三年累计亏损5.86亿元。

谈及亏损时，长风药业表示：“主要是由于我们于2021年9月才开始将我们的首个吸入制剂产品CF017大规模商业化，该产品仍处于加速销售阶段，而我们为推广我们的吸入制剂产品已经产生相对较高的销售及营销开支；为开发新的吸入制剂产品已产生研发开支；以及为支持我们的日常营运已产生行政开支。随着我们的业务不断扩展，我们已能够提高规模经济效益，并于2023年实现盈利。”

不得不说的是，尽管长风药业已经开始实现盈利，但较之此前的大额累计亏损来说，公司未来仍需努力。毕竟公司的核心产品CF017属于仿制药，且CF017于2021年纳入全国八省的集中采购目录，集中采购目录有效期为3年。目前，CF017于江苏11省联盟集采续约的价格仍未确定。前次集采中，共计五家公司的同类竞品纳入集采名单，其中公司产品降幅达77.8%为各家之最。

“企业经营是一场没有终点的马拉松，在这个充满变数的时代，唯有不断适应变化，勇于创新求变，企业才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现可持续发展，为更多的患者带来临床受益。”长风药业如此表示，但不知道此番公司赴港IPO能否如愿？

“要始终坚持以人民为中心的发展思想，推进普惠金融高质量发展。”作为金融工作政治性、人民性的集中体现，普惠金融一头连着群众生活的“小日子”和企业经营的“小生意”，另一头连着经济发展的“大格局”。扎根上海75年，上海农商银行相信“生活存真”，心怀“金融向善”，坚持“相伴成长”，聚焦不同时代、不同行业、不同企业的发展特点，持续提升社会民生、小微企业、“三农”等重点领域的金融服务可得性，全力书写普惠金融“大文章”。普惠金融助力百姓美好生活，不仅是上海农商银行应当践行的企业使命，更是时刻保有的家国情怀。

金融是乡村振兴重要的驱动力。今年，一号文件把推进乡村全面振兴作为新时代新征程“三农”工作的总抓手，乡村全面振兴的画卷更加具象化，一幅涉农金融“新图景”跃然眼前。

上海农商银行始于农信。75年来，一代代农信人、农商人肩挎背包、手握算盘、脚踏自行车，穿梭在广袤的乡村与城镇之间，有力践行了“农信精神”“背包精神”和“农商精神”。这些精神穿越时空、历久弥新，闪耀着鼓舞士气、激励人心的光芒。

从农村信用合作社到现代化商业银行，上海农商银行姓农不忘农。近年来，上海农商银行加强顶层设计，优化资源配置，聚焦乡村振兴金融投入，切实加大“三农”领域金融支持力度，打造符合大都市特点的“精品农业”，保持“三农”金融服务区域市场领先地位。

乡村要振兴，产业必振兴。

产业兴旺是农业全面升级、农村全面进步、农民全面发展的前提。乡村不仅是上海这座超大型城市的稀缺资源，更是提升城市能级的重要承载地。如今，上海在持续推进“五个中心”建设的进程中，这条都市农业发展之路的科技创新“含金量”可谓越来越高。

在上海青浦金泽的大片稻田里，JC农业合作社负责人孙菁旌正一步步将农业智慧化发展落于实践中——从农业生产机械化，到农事管理信息化，从推动数字化模型升级，到实现农业智慧化。

孙菁旌身上有很多标签，“赴美留学”“金融精英”“高知女性”等等，而最让她自豪的，则是“跨界新农人”的身份。

讲起创业心路历程，孙菁旌感慨万千，初心是为了让更多人体验到吃到儿时第一口新米饭的幸福感。但毫无农作经验的她，对于前提需要的投入还是“低估”了。为了保证大米的口感，合作社需要建立恒温仓，让稻谷有一个最佳的保存环境，还需要建设现代化加工场，现碾现配才能保证大米的新鲜度。

首笔启动资金投入后，后续的生产资金从哪里来？没有抵押物、没有漂亮的财务报表，仅有一腔投身农业的热忱和过硬的农业技术，能拿到银行的贷款吗？

在她还没有足够的底气向银行开口时，上海农商银行却跨前一步，给了孙菁旌信心与肯定。在深入了解了合作社技术实力和发展预期后，上海农商银行为今粹农业合作社提供了300万元信用贷款，解了资金的燃眉之急。而这一合作经过多年的深入，也在基础贷款上延伸办理了无还本续贷，进一步降低合作社资金成本，提升贷款体验。

与JC合作社一样得到上海农商银行普惠金融支持的还有上海HH园艺有限公司。这是一家专业从事蝴蝶兰等高档花卉苗木栽培、种植和销售一体的现代农业企业。与传统花卉公司不同，HH园艺拥有专业的研发、培植团队和能力。

随着销路的打开，备货采购以及技术升级的需求都让企业面临较大的资金压力。但没有厂房、设备等抵质押物，通过传统方式可获取的信贷资金有限。抱着试试看的心态，企业找到了上海农商银行。银行调查后发现，企业拥有多项自主农业知识产权，并持有农业农村部颁发的植物新品种权证书，这无疑是公司的“无形资产”——植物新品种权与专利权、注册商标权、著作权同属知识产权范畴，可以作为知识产权进行质押，并依法进行转让。

但即便拥有如此科技含金量，涉农知识产权领域也鲜有先例可循。资产评估、质押、处置等方面问题都需要直面，而植物新品种权质押融资业务在目前上海的同业银行中，基本属于空白。

为了将客户利益放在首位，上海农商银行不断查证相关评估依据，还第一时间联系第三方评估公司，积极协同农业科研院所，用农业专业知识加持，解决植物新品种权的价值评估问题。同时内部开辟审批通道，一事一议，最终以企业自身持有的植物新品种权作为质押，成功为其提供200万元贷款支持，这也成为上海市首例植物新品种权质押融资业务。

这一突破不仅帮助企业迸发生机，更解决了农业“知”产变现的实际问题，让植物新品种权质押融资业务“从零到一”有了行业范本。上海农商银行金融服务都市农业的实例又再下一城。

农村要翻新，模式先创新。

都市新农村是怎样的一幅面貌呢？奉贤区青村镇李窑村值得走一走。

这里是上海市第三批乡村振兴示范村之一，有了网红村——吴房村的成功经验，李窑村的乡村规划更加突出其自身特色——打通农、商、文、旅，发展“产、城、乡”三个片区。

李窑村规划建设分为两期，以G1503高速公路南侧“乡”片区为一期建设范围，北侧 “产、城”两个片区为二期建设范围。其中，“乡”片区为此次主要规划建设区域，以农耕文化体验和特色文旅为主，营造乡村理想生活。区域共由前导区、餐饮市集区、文创雅集区、国学教育区、康养民宿区、农业市集区六个部分组成，打造“农业+旅游+文化+电商平台+民宿”为一体的特色产业区。

作为李窑村乡村振兴项目的开发运营单位，上海桃源里城镇建设有限公司任务艰巨。装修民宿需要钱、农家乐文娱项目建设需要钱……一面是企业急需资金，村内的乡村振兴项目亟待上马，一面却是很多银行对该运营模式持观望态度，无法判断资金投入后的回收情况，所以迟迟未能对企业进行金融支持。

作为最贴近申城农村的商业银行，上海农商银行通过反复走访李窑村，对村里打造的农耕文化+农旅结合产业深入调研，充分认可李窑村乡村振兴的战略意图和运营的思路及模式，大胆突破传统担保方式，以类信用方式向企业进行授信，通过关联企业进行保证担保，企业无需提供任何抵质押物，有效地解决了企业因缺少有效抵质押物而导致的融资难题。上海农商银行以优惠的信贷资金支持李窑村项目建设运营，支持乡村振兴项目尽快上马，为乡村振兴示范村产业发展添彩。

李窑村是上海农商银行创新乡村服务模式的缩影，上海农商银行的金融创新远不止此。在过去几年中，该行通过金融赋能支持试行村庄归并，打造融美丽乡村、主题农旅、现代农业、乡居颐养于一体的现代田园综合体；基于集体经济组织特点，差异化授信政策，为乡村生态建设发展提供金融支持；加强金融资源倾斜助力整合区内“百村”品牌系列，探路更有效的“国有资产带动集体资产，集体资产带动农民增收”的农村造血帮扶机制；顺应基层治理数字化转型趋势，创新“积分+金融”模式，赋能乡村治理……从嘉定的联一村到闵行的民建村，从奉贤的西渡街道到青浦的白鹤镇，上海农商银行秉持农信基因，走过一村又一村、一镇又一镇。都市农村每一次旧貌换新颜的背后，都有这个乡村建设最亲密、最值得依靠的伙伴。

农民要变富，信用必先“富”。

上海是全国改革开放排头兵，创新发展先行者，如何提升本地农民收入、实现共同富裕，推动自身高质量发展是摆在上海面前的大课题。

长久以来，农村地区普遍存在经济薄弱、信用缺失的问题，导致传统金融服务很难适配农村地区各类金融需求。但毋庸置疑的是，农村信用体系是社会信用体系的重要组成部分，对于乡村振兴具有重要意义。为破解农村地区金融服务困局，上海农商银行主动担当，探索金融助农致富、实现共同富裕的“上海路径”，例如网格化金融服务模式、夯实建户立档基础工作、持续开展信用村镇认定、推进“整村授信”模式等等，全力推动完善农村信用体系建设，为农民各类融资需求打下信用基石。

近几年，“整村授信”模式已在多个村镇落地，为乡村振兴示范村创建添砖加瓦。“我们的村屋大多建于20世纪70-80年代，不少农宅都出现漏水、屋顶瓦片掉落等情况。”嘉定区星明村书记助理介绍，星明村作为上海市首批组团式翻建村落，共有131户参与组团式住房更新。“因为缺乏信用支撑，我们向许多银行申贷时都遇到了审批金额过小，无法满足翻修装修资金缺口的问题。”

对此，上海农商银行推出了线上线下相结合的整村授信金融解决方案。创新定制“预授信”方案，行政村仅需认定为信用村，村民及其直系亲属符合基础条件就可通过信用方式获贷，享受低利率成本及绿色通道服务。此外，还有线上申请、随借随还、额度可循环等特点，村民金融服务的可得性有效提升。该方案现已惠及嘉定区安亭镇、金山区廊下镇、松江区叶榭镇等数百户村民。

“上海农商银行、我们村村委和村民三方坐在一起面对面沟通，最快只需几分钟就可以放款，村民们都非常高兴。”据王鹏介绍，有了这种“整村授信”的模式，村民们也都更加愿意翻新房屋，改善自己的居住环境，也让村子整体的面貌焕然一新。

在监管机构及市区各级农委指导下，上海农商银行先后在青浦金泽镇、崇明横沙乡等乡镇揭牌区域内首个“信用镇”“信用乡”，同时在多个重点涉农区试点设立乡村“网格化”金融服务专班，不断探索出适应都市现代绿色农业发展，助力农民增收致富的金融支农路径。

普惠金融，一头连接着农业、农村、农民的“小美好”，另一头连接着乡村全面振兴的“大愿景”。这条支农、惠农、助农的路上，上海农商银行从农信一路走来，一步一个脚印，成为万亿资产规模的上市银行，持续探索一条与超大城市功能定位相匹配的乡村振兴新路子。

跋山涉水不改一往无前，山高路远但见风光无限。百姓的确信、小微的底气、三农的图景，上海农商银行用时光镌刻、用真诚书写“普惠金融助力百姓美好生活”的新故事。

若要问：近期A股市场谁最“妖”？答案或许非双成药业（002693.SZ）莫属。

若再问：到底有多“妖”？从双成药业的股价走势情况，便可知晓——20多个涨停板，股价从7月25日的4元/股，一路疯涨至40.98元/股的最高点，因此被称为“十倍牛股”。

自9月13日起，双成药业密集地发布多个“股票交易异常波动及风险提示性公告”。即使如此，依旧未能阻挡双成药业的成为“妖股”。

于是，有投资者表示：“跨界重组可不是闹着玩的，得考虑长期战略布局啊！双成药业这次玩得这么大，怕是要先苦后甜，毕竟医药市场变化莫测嘛！” 

11月9日，双成药业再次发布关于重大资产重组的进展及风险提示公告。根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，如 2024 年度公司不能实现利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润均为正，且扣除后的营业收入低于  3亿元，公司股票将被深圳证券交易所实施退市风险警示（*ST）。

而在此前，双成药业发布三季报。数据显示，报告显示，今年前三季度，双成药业营业收入约1.27亿元，同比下降30.34%；归母净利润约-0.38亿元，同比下降2234.84%；第三季度单季的营收为3206.69万元，下降25.83%；归母净利润约-0.21亿元，同比下降100.67%。

针对前三季度营收、净利双双下滑，双成药业解释称，营业总收入同比下降主要系报告期内药品销量及价格下降所致；归母净利润同比下降，主要因为本期产品销量减少、主营业绩下降、政府补助及理财收益减少共同影响。

倘若双成药业2024年的经营业绩依旧没起色，则极有可能“披星戴帽”。

引起投资者注意的是，双成药业自2016年以来，公司扣非后归母净利润连续处于亏损状态。

具体来看，2016年-2023年，公司连续8年扣非净利润亏损，合计约7.23亿元，期间，年营业收入在3亿元左右徘徊。并且，公司自2015年以来连续九年未实施分红。

如此连年亏损的双成药业，亟须调整业务结构，寻求新的利润增长点。于是，双成药业8月27日发布公告称，公司拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式购买宁波奥拉半导体股份有限公司（以下简称“奥拉股份”）100%股份，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

双成药业此次并购之所以如此受关注，看似是跨界并购，实则是一场关联交易。因为双成药业和奥拉股份的实控人均为王成栋及其儿子WANG YINGPU（下称“王氏父子”）

引人注意的是，奥拉股份自身的财务状况也并不理想，且充满“奇迹”。结合奥拉股份招股书和双成药业公告数据显示，奥拉股份2021年至2023年的亏损额分别为10.96亿元、8.56亿元 和9.61亿元。

奥拉股份公告试图将这些亏损归咎于股权激励计划导致的股份支付费用，并声称这些特殊费用已在2023年全部摊销完毕。然而，即便排除这些非经常性损益的干扰，奥拉股份的净利润依然呈现出逐年递减的趋势，分别只有0.98亿元、0.68亿元、0.35亿元，暗示着公司主营业务的盈利能力正在逐步衰退。

就在市场对奥拉股份的未来表示担忧之际，2024年公司业绩却突然峰回路转，1-7月实现营收5.4亿元，净利润高达3.07亿元。如此“逆袭”，着实令人惊讶。

而奥拉股份的“逆袭”，能否“一箭双雕”地将自身和双成药业的业绩大翻盘？

在双成药业这场“资本腾挪”游戏里，谁受益最大？这也是不少投资者所关注的。

尽管双成药业密集地发布多个“股票交易异常波动及风险提示性公告”，似乎这也并不能阻挡公司的股价的上涨。

8月27日，双成药业发布关于筹划重大资产重组暨关联交易的停牌公告，当日收盘价为5.22元/股。自9月11日开盘到11月19日，这43个交易日里，公司股价从4.78元/股涨至24.78元/股，涨幅为418.41%。同时，总市值也从23.8亿元涨至103亿元。

双成药业发布三季报算是一个分界点。数据显示，双成药业的股价在9月11日至10月28日这27个交易日里走出27个“板”（包含涨停板、跌停板）的极端走势后，10月29日虽然一度冲高至40.98元/股，但却没有封板行情，期间涨幅高达702.72%。随着三季报披露，公司股价逐步盘落，甚至还出现跌停。

在双成药业疯涨期间，受益最大的无疑是实控人王氏父子。

王成栋、王荧璞父子直接间接合计持有双成药业48.84%的股份。单纯从股价方面来看，如果以8月26日和10月31日的收盘价4.78元/股、37.38元/股来计算，重组尚在进行中，王成栋父子财富已经暴涨66亿元。

此外，便是两位“神秘人”——赵惠敏和应淑英。

数据来源：东方财富Choice数据

在双成药业按重组规定披露的8月27日的前十大流通股东名单中，新进了两名自然人股东，分别是赵惠敏——第四大流通股东，持有646.39万股；应淑英——第九大流通股东，持有118.46万股。若按8月26日收盘价4.78元/股来计算，赵惠敏和应淑英的持股市值分别达3089.74万元、566.24万元。

数据来源：东方财富Choice数据

到双成药业披露三季报时，前十大流通股东名单中，赵惠敏的持仓数已减至393.52万股，应淑英更是已消失在名单中。

通过双成药业前十大流通股东名单的变化，也看出赵惠敏和应淑英在双成药业股价连续涨停的过程中也获利不少。

同样，单纯从股价方面来看，也以8月26日和10月31日的收盘价4.78元/股、37.38元/股来计算，重组尚在进行中。倘若两人都是在10月31日抛售（或部分抛售），那么此番投资双成药业，赵惠敏和应淑英分别赚超8000万元和超3800万元，合计获利超亿元。

据财联社不完全统计，今年9月以来，已有10家A股上市公司公告终止重组事项。涉及新材料、模拟芯片等半导体产业链公司有7家，占比过半。

截至双成药业三季报披露日，其“跨界重组”交易的审计、评估工作尚未完成，具体交易价格尚未确定，能否最终成功实施存在不确定性。

不知双成药业的跨界并购将走向何处？毕竟在资本市场，跨界并购并非“一跨就灵”。跨界并购对双成药业来说到底是“馅饼”还是“陷阱”？我们拭目以待。

曾几何时，HPV疫苗市场是“一苗难求”。而现如今，却是降至“奶茶价”。不少网友表示：“太亏了”“打得太早了”，也有网友表示：“捡漏了”。

而如此局面，对于疫苗类上市公司而言，则意味着他们躺着赚钱的日子将是一去不复返了。随着三季报的陆续发布，也更是得到了应证。

数据显示，HPV疫苗行业的万泰生物、沃森生物和智飞生物（300122.SZ）前三季度业绩同比均有不同程度的下降。

作为默沙东四价和九价HPV疫苗在国内的独家代理商，智飞生物过去几年可谓“风光无限”，而如今的“成绩单”令人唏嘘。当红利消失后，曾经的千亿疫苗巨头还能挺得住吗？

日前，智飞生物公布了今年的三季报“成绩单”。数据显示，今年前三季度智飞生物的营业收入227.86亿元，同比下滑 41.98%，归母净利润21.51亿元，同比下滑67.07%。

从单季度来看，智飞生物第三季度实现营收45.28亿元，同比断崖式下降69.5%；净利润和扣非净利润分别亏损8370万元、8742万元，上年同期分别为22.7亿元、21.7亿元。上一次单季亏损，还是发生在2016年，这意味着公司时隔8年再现“首亏”。

智飞生物在近期的线上电话会议中表示，今年以来，公司部分地区、部分产品的市场推广工作未达到预期，公司主要产品的销售量与去年同期相比有所下降，但公司积极发挥市场团队的网络优势、规模优势与专业优势，让公司产品市场份额保持了较高占有率。

然而，当前是HPV疫苗市场，使得智飞生物不仅面临着获利空间的下滑，而且还消化巨额的库存。

数据显示， 2018年至2023年，智飞生物的存货分别为17.84亿、24.84亿、 24.84亿、34.06亿、73.85亿和80.2亿。截至2024年前三季度，智飞生物账面上的存货已经达到了207亿元，与2023年底相比增长一倍多，且与二季度末相比持续增长。

同时，还使得智飞生物大量的利润留在应收账款上。数据显示，公司2019年至2023年的应收账款分别为44.37亿元、66,24亿元、128.68亿元、206.14亿元和270.59亿元；同期的应收账款周转率分别为3.3次/年、2.75次/年、3.15次/年、2.29次/年、2.22次/年。

到2024年三季度末智飞生物账上的应收账款高达213.92亿，周转率已经下降到0.94次/年。

自2017年以来，智飞生物成为默沙东国内的独家代理后，先后将默沙东的四价和九价HPV疫苗引入中国市场。其中，九价疫苗更是占据着独家垄断地位，从而造就“一苗难求”的竞争格局。

受益于此，使得智飞生物的营收从2016年的4.5亿元增加至2023年的529.2亿元，净利润从2016年的3252万元达到2021年创下的102.1亿元峰值，市值最高于2021年5月近3700亿元。

随着供需关系的平衡，HPV疫苗的稀缺性逐渐消失。火爆抢购HPV疫苗的场景已成为过去式，市场也逐步进入稳定期。同时，随着HPV疫苗市场竞争愈发激烈，默沙东也不再是市场里的唯一，也有越来越多的竞争者加入。

市场预测显示，从2024年至2031年，HPV疫苗的市场需求预计将达到3.125亿剂次，但市场的饱和迹象已经显现。

有分析指出，HPV疫苗销售遇冷的原因，概括起来大致有两点。一方面，潜在适龄女性需求已被大量满足，未接种的适龄女性则面临经济等原因的限制；疫苗生产企业不断增加产能，使得供应逐渐跟上甚至超过了需求，供需关系逐渐从供不应求转变为供大于求。另一方面，在竞争对手增多之后，疫苗价格战愈演愈烈，二价HPV价格从最初的300多元降至如今的20多元。

国投证券研报显示，2024年前三季度，九价HPV疫苗共批签发100批次，同比增长3%；四价HPV疫苗共批签发2批次，同比下滑94%；二价HPV疫苗共批签发51批次，同比下滑85%；2024年第三季度，九价HPV疫苗共批签发38批次，同比增长19%；四价HPV疫苗无批签发；二价HPV疫苗共批签发28批次，同比下滑63%。

另据医药魔方统计，目前国内已有17款各类HPV疫苗进入临床研究阶段，其中9款为九价及更高价型疫苗，多数已进入III期临床，预计未来一到两年内将陆续进入市场。这对于智飞生物而言，意味着其最为依赖的HPV疫苗，竞争压力也将进一步加大。

受益于HPV疫苗过去几年的“一家独大”，让智飞生物的股价也一路走高。其股价历史最高价为231.19元/股，彼时市值近3700亿元。截至11月11日，智飞生物的收盘价为31.42元/股，市值为752亿元，相较于巅峰跌去近3000亿。

面对着越来越多的竞争者加入，智飞生物也有所准备。去年年底，公司开始代理带状疱疹疫苗，2024年-2026年有最低采购额。公司加速自研疫苗开发并试图通过收购进入其他医药市场，供应商研发的男性 HPV 疫苗有潜在市场机会。可是，短期内并未产生显著效果，况且在带状疱疹疫苗领域，公司还有个强劲对手——百克生物，且百克生物今年销售情况不理想。

由此可见，智飞生物中短期之内，想要填补HPV疫苗遇冷造成的营收断崖下降，有难度。

恰好，此时智飞生物实控人蒋仁生之子蒋凌峰接任总裁，这也标志着智飞生物正式进入“二代交接班”的关键阶段。

蒋凌峰1980年出生，2003年毕业于广西大学法律系，后又攻读广西大学工商管理专业硕士、获得北京大学光华管理学院高级工商管理硕士学位。近年来先后在智飞龙科马、智飞绿竹，现任智飞生物副董事长、总裁。

在蒋凌峰接班之际，父亲蒋仁生说：“年轻人在新知识、新技术、新方法方面掌握得更多，思想也更前沿，希望他在锻炼中逐渐成熟，未来在守业的同时也要创业，更要创新。”

而蒋凌峰则表示：“作为‘新生代’，我不仅要守护好企业，更要在此基础上寻求新的增长点和创新路径，要汇集、培养人才，推动企业平稳健康地实现高质量发展。”

创业难，守业更难。目前国内的HPV疫苗行业经过多年发展，已进入激烈竞争且不断内卷的阶段。作为新任掌门人的蒋凌峰将如何“守业”？我们拭目以待。

当今世界风云变幻，各种不确定性因素增加，而中国经济稳住基本盘，体现出在国际国内环境变幻多端的背景下仍然保持复苏态势的极强韧性。

实体经济走在稳中有进的路上，背后也有来自金融机构的一份力量。

10月25日晚间，上海农商银行以其稳健的步伐和前瞻的视野，再次交出了一份“稳中有进，进中提质”的成绩单。2024年三季度，该行不仅在资产规模与业绩指标上保持了稳健增长，而且在资产质量、风险控制以及重点领域，如科技、普惠、农业、绿色金融等方面均取得了良好成绩。

在中国银行业协会行业发展研究专业委员会发布的2024年度商业银行稳健发展能力“陀螺”（GYROSCOPE）评价结果中，上海农商银行连续四年蝉联城区农商银行综合评价第一。

从上海农商银行的2024年三季度业绩报告中，可以看出盈利水平稳步提升，资产规模也得以在高质量发展的基础上再进一步。

2024年前三季度，上海农商银行实现营业收入204.84亿元，同比增长0.34%，其中非利息净收入52.52亿元，同比增长11.76%，在营业收入中占比25.64%，较上年同期相比上升2.62个百分点。银行业过往以净息差作为主要收入来源，在全球化降息周期中，银行业整体性的净息差收窄已是大趋势，在此背景下，上海农商银行非利息净收入的双位数增长尤其值得重视，从中可以看出，该行实现收入多元化努力初现成效。

盈利能力方面，上海农商银行也保持良好的增长态势。今年前三季度实现归母净利润104.85亿元，同比增长0.81%，保持稳步向好的势头。

截至9月末，该行资产总额达到14766.89亿元，较上年末增长6.07%，规模实力稳步增强；贷款和垫款总额7433.17亿元，较上年末增长4.47%；吸收存款本金达10633.94亿元，较上年末增长4.62%，存贷款规模实现同步增长。

资产规模稳步攀升的同时，资产质量与风险控制的重要性也日益凸显，二者是银行盈利能力的基石，也是经营业绩可持续的保障。

上海农商银行始终把资产质量摆在首位，坚持稳健的风险偏好，风险分类认定严格，减值计提充分，拨备覆盖充足。截至9月末，集团不良贷款率为0.97%，与上年末持平，保持在1%以下的良好水平；拨备覆盖率为364.98%，贷款拨备率为3.53%，资产质量保持稳定。

此外，该行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为14.51%、14.54%、16.95%，资本充足率三项指标均符合监管要求，并较去年同期有所提升，资本充足水平保持行业前列。

在持续保持良好的资产质量基础上，上海农商银行也在不断以实际行动践行“提质增效重回报”的理念。

9月25日，该行实施完成2024年中期现金红利派发，对普通股每10股派发现金股利2.39元（含税），共计派发现金23.05亿元（含税），成为A股首家实施2024年中期现金分红的上市银行。

未来，上海农商银行将持续高度重视投资者回报体验，把维护股价稳定、提升市值表现与分红可预期性作为重要管理目标，持续凸显上市公司的“温度”。

如果说良好的资产质量是银行基业长青的压舱石，那么，重点领域金融服务的深度与广度、业务突破与风险控制平衡推进的创新业务能力，则是上海农商银行在日益激烈的银行业竞争中独树一帜的突围之道。

近年来，上海农商银行致力于“打造以财富管理为引擎的零售金融服务体系、以交易银行为引擎的综合金融服务体系、以三农金融为本色的普惠金融服务体系、以科创金融为特色的科技金融服务体系、以绿色金融为底色的可持续发展金融服务体系”，围绕“五篇大文章”的政策指引，交出了一份令投资者眼前一亮的答卷。

作为国内农商行的龙头之一，上海农商银行牢记姓“农”不忘“农”，始终把服务“三农”作为看家本领，持续支持上海地区农村信用体系建设，深化银村合作，加大农村金融服务覆盖面。截至9月末，涉农贷款余额669.49亿元，其中普惠涉农贷款余额150.36亿元，保持“三农”金融服务区域市场领先地位。

在科技金融领域，该行正在进一步强化“以科创金融为特色的科技金融服务体系”，引导金融资源涌向原创性科技创新领域。持续推进“五专服务+六维赋能”综合服务体系，纵深推进“鑫动能”客户综合服务。该行大力推进对科技行业的深入研究，针对集成电路、生物医药等上海市重点产业推出具有行业特色的专属服务方案，支持关键技术领域技术创新。该行推进上海市创新型企业及“专精特新”企业的专项金融支持服务，加强重点科技型企业的支持力度，累计成立12家科技金融特色二级支行、5个科技金融特色团队，为上海市224家“专精特新‘小巨人’”企业和2059家“专精特新”中小企业提供授信服务，授信余额分别为100.66亿元、422.57亿元；“鑫动能”培育库企业达1030家。

截至9月末，该行科技型企业贷款余额1102.88亿元，较上年末增长19.21%，其中科技型中小企业贷款规模占比80.21%；科技型企业贷款客户数4080家，较上年末增长24.58%。

在普惠金融领域，上海农商银行坚持区域定位，贯彻“做小做散”，深化“政会银企”渠道合作，优化布局普惠小微客群经营体系，科技赋能完善产品体系和业务流程，增量扩面不断拓展普惠业务触达范围，普惠金融提质增效。截至9月末，普惠小微贷款余额810.49亿元。

在绿色金融领域，该行积极拓展绿色投融资规模，持续推进绿色金融数字化转型，全力打造可持续发展金融服务体系。截至9月末，该行绿色信贷余额达到791.14亿元，较上年末增幅28.79%；表内绿色债券投资余额达到152.26亿元，较上年末增幅31.84%；表外理财投资绿色债券余额达到22.76亿元，较上年末增幅6.38%；绿色租赁余额达到156.28亿元，较上年末增幅54.02%，实现绿色信贷、债券、租赁等领域规模的显著增长。

从各个维度的梳理可以看出，上海农商银行在2024年三季度的业绩报告中展现了其在经营业绩、资产质量、风险控制和重点领域的稳健发展和积极作为。通过坚持差异化定位、特色化发展、专业化经营，上海农商银行实现了资产规模与经营业绩的稳健增长，在资产质量、风险控制和重点领域等方面也均表现不俗，为区域经济的高质量发展提供了有力支持。

近年来，我国不断加强对上市公司信息披露的监管，上市公司信息披露情况得到明显改善，但仍有上市公司不时触碰监管底线，试探监管部门的容忍限度，信披违规事件层出不穷。

在资本市场“严监管”基调下。一周之内，5家上市药企因涉嫌信息披露违法违规和涉嫌内幕交易，相继被证监会立案调查。一时间，引起业内高度关注。

其中，涉嫌内幕交易的是南卫股份。涉嫌信息披露违法违规的则包括GLP-1原料药龙头诺泰生物、 “麻醉一哥”——人福医药，还有四环生物和广济药业。

这到底是什么情况？

10月23日，南卫股份（603880.SH）发布公告称，公司控股股东及实际控制人李平于2024年10月23日收到中国证监会下发的《立案告知书》，公司财务总监项琴华于同日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌内幕交易，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对李平和项琴华立案。

南卫股份表示，立案调查期间，公司及相关人员将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。目前，公司各项生产经营活动正常有序开展。

这已经是南卫股份一年多里，第二次遭证监会立案调查。

上一次是2023年7月28日。彼时，证监会对南卫股份和李平立案调查，因公司和李平先生涉嫌信息披露违法违规。对此，江苏证监局今年5月下发《行政处罚事先告知书》（下称《告知书》）。

《告知书》表示，自南卫股份2017年8月上市以来，李平一直是南卫股份实际控制人、董事长兼总经理。2020年至今，常州实力电源科技有限公司(以下简称实力电源)实际控制人为李平。2018年4月成立至今，宁波梅山保税港区禾目乐影投资合伙企业(有限合伙)(禾目乐影)实际控制人为李平。

2020年3月至2022年12月，南卫股份将其从银行获取的贷款经由供应商常州市毕升印务厂、常州市塑料彩印有限公司等中间方转至李平、实力电源、禾目乐影等关联方，导致南卫股份发生关联方非经营性资金占用，合计33,600万元。其中，2020年3月23日南卫股份发生资金占用1,000万元，占公司2018年经审计净资产的1.80%,达到临时报告披露标准，南卫股份未及时披露，对后续发生的资金占用也未及时披露。

根据《证券法》第八十二条第三款、2007年《信披办法》第五十八条第一款、第三款、《信披办法》第五十一条第一款、第 三款的规定，董事长兼总经理李平全面负责公司经营管理，组织策划了关联方占用南卫股份资金事项，董事、财务总监项琴华知悉并配合资金占用事项，二人未能勤勉尽责，保证相关定期报告的完整性，是该违法行为直接负责的主管人员。

值得一提的是，南卫股份今年6月份刚“摘帽”。如今又陷入内幕交易，可真谓“雪上加霜”。

按公告发布时间的先后顺序来看，信息披露违法违规的四家上市药企分别是四环生物（1993年9月8日上市）、人福医药（1997年6月6日上市）、诺泰生物（2021年5月20日上市）和广济药业（1999年11月12日上市）。

10月21日，四环生物（000518.SZ）公告称，公司接到通知，中国证监会对公司实际控制人陆克平下发了《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，根据相关法律法规，中国证监会于近日决定对其立案。而公司实控人现已80岁高龄。

紧接着，10月23日下午，四环生物发布公告称，接到通知，中国证券监督管理委员会江苏监管局于近日向公司实际控制人陆克平下发了《江苏证监局关于对陆克平采取责令改正措施的决定》。经查，陆克平作为江苏阳光股份有限公司（以下简称江苏阳光）实际控制人，因涉嫌内幕交易罪于2020年9月30日等被采取取保候审的刑事强制措施。2023年10月9日，江苏省泰州市中级人民法院对相关案件出具《刑事判决书》（(2023)苏12刑初10号）。上述事项属于江苏阳光应当及时披露的重大事件。陆克平未及时向江苏阳光告知被采取取保候审的刑事强制措施和被刑事处罚事项，导致江苏阳光未及时履行前述重大事件的信息披露义务。

四环生物还曾在9月18日发布公告称，公司收到实际控制人陆克平和董事陆宇通知，因威创股份涉嫌信息披露违法违规，陆克平和陆宇收到广东证监局下达的行政处罚事先告知书。

行政处罚事先告知书显示，广东证监局决定对陆克平责令改正，给予警告，并处以2200万元罚款，其中，对其作为信息披露义务人的信息披露违法行为处以500万元罚款，对其作为实控人处以1000万元罚款，对其作为信息披露违法行为责任人处以700万元罚款，同时对陆克平采取终身证券市场禁入措施。对陆宇给予警告，并处以600万元罚款，同时对陆宇采取10年证券市场禁入措施。

10月22日晚，国内麻醉药品龙头企业人福医药（600079.SH）披露，其与控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司（下称“当代科技”）收到证监会《立案告知书》。因人福医药和当代科技涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对其立案调查。

同时，人福医药还披露，近日收到湖北证监局出具的行政监管措施决定书。湖北证监局对当代科技、人福医药、艾路明（人福医药实际控制人）及有关责任人采取出具警示函措施。

经湖北证监局调查，2018年至2022年期间，人福医药及其控股股东存在多项违规事实，包括未及时披露非经营性资金占用、未及时审议及披露关联交易，以及未及时披露子公司股权信息和前期财务报告存在会计差错等。也正是如此，人福医药过去5年的 违规事实才被曝光。

警示函主要基于上述单位和个人存在三项违规事实：第一，未及时披露非经营性资金占用；第二，未及时审议及披露关联交易；第三，未及时披露子公司股权信息及前期财务报告存在会计差错。

10月23日晚间，多肽原料领军企业诺泰生物（688076.SH）发布公告，公司及实控人之一赵德中近日收到证监会的立案告知书，因涉嫌信息披露违法违规等，证监会决定立案。经自查，此次立案可能涉及公司2021年度技术转让相关事宜。

诺泰生物表示，截至目前，公司尚未收到中国证监会的最终调查结论，立案调查事项的最终结果将以中国证监会出具的结论为准。公司将积极配合中国证监会的相关工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。

其中，这已不是赵德中首次因违反相关法律法规被立案调查。2019年12月，诺泰生物曾收到股转公司监管部出具的自律监管措施的决定，由于在2016年进行的重大资产重组，交易对手方中存在未披露关联方，且关联董事、股东赵德毅、赵德中未回避表决，违反了相关规定，公司、赵德毅、赵德中被采取出具警示函的自律监管措施。

10月25日傍晚，广济药业（000952.SZ）突然发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。公司还在公告里对投资者致以诚挚的歉意。目前，公司各项生产经营活动均正常开展。立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的各项调查工作。

值得一提的是，广济药业曾因信披违规被湖北证监局警示过。

去年的11月，广济药业被湖北证监局警示，由于广济药业2023年4月20日披露《关于前期会计差错更正的公告》，将子公司湖北广济药业济康医药有限公司部分经销业务收入由总额法调整为净额法核算，并追溯调整了2021、2022Q1、2022H1、2022Q3财报中的营业收入、营业成本等财务信息。上述财报中营业收入、营业成本等财务信息记载不准确，违反了《证券法》相关规定。

阮澍作为广济药业董事长及总经理、胡明峰作为广济药业财务总监及济康药业董事长、郑彬作为广济药业董事会秘书，对广济药业上述违规行为负有主要责任。湖北证监局决定对上述三人采取出具警示函的行政监管措施，并按规定记入证券期货市场诚信档案。

上市公司披露的信息是投资者重要的决策依据。

近年来，监管部门加大对信披违规的查处力度，对信披违规“零容忍”，这有助于资本市场生态的健康发展。也先后对多起上市公司违法违规行为施行监管措施，其中占比相当高的一部分案件为信息披露问题。

根据证监会发布的《2024年上半年证监会行政执法情况综述》显示，今年上半年，证监会执法条线按照、国务院部署，将从严打击财务造假等信息披露违法行为列为执法重点，共查办相关案件192件、同比增长25%，共处罚责任主体283人（家）次、同比增长约33%，罚没金额47亿余元、同比增长约6倍，刑事移送230人（家）次、同比增长238%。

投资者买股票买的就是上市公司，上市公司公开披露的资产、经营、财务等信息必须真实、准确、完整。财务造假等信息披露违法行为以虚假信息掩盖“质量问题”，让投资者的投资“货不对板”，严重扰乱资本市场秩序、动摇投资者信心。证监会强调，将一以贯之从严打击财务造假等信息披露违法行为，助力构建打假防假综合惩防体系。

如今，信批违法违规的案例频现，这也给诸多上市企业（不止药企）提了醒。唯有合理合规地经营，才能行稳致远。

在近期的资本市场上，江西联创光电科技股份有限公司（以下简称“联创光电”，600363.SH）的一系列动作引起了广泛关注。

在对江西联创光电超导应用有限公司（以下简称“联创超导”或“标的公司”）的股权收购案中，外界对于其高估值、财务真实性以及未来业绩承诺的可行性提出了不少疑问，交易所也发出了问询函。

伴随着并购重组消息而来的，是股价的大幅震荡，自今年8月初发布了拟收购联创超导部分股权暨关联交易的公告以来，截至10月23日，公司股价如坐过山车，一度从27元附近跌到21.98元，随后又伴随大盘的暴涨一路冲高，最高涨至33.1元。

股价的波动走势，在一定程度上也可以反映出市场各方投资者对这场并购的疑问，其中最大的争议点，或在于标的公司估值较净资产增值20倍以上。对于中小股东来说，这就得好好掂量一下了。

据联创光电此前公告，联创光电以4.91亿元现金对价收购联创超导11%股权，联创超导作为高温超导磁体应用技术提供商，2023年首度盈利，评估基准日股东全部权益账面值1.94亿元，收益法评估值55.75亿元，增值率达2767.22%。后续公司虽然多次调整收购方案，但增值率仍高于20倍。

这样的超高估值，市场自然会有质疑，对此公司方面的解释是：“此次对联创超导的价值评估采用了收益法。收益法评估值既考虑了各项资产及负债是否在企业未来的经营中得到合理充分地利用，也考虑资产、负债组合在企业未来的经营中是否发挥了其应有的作用。” 

公司方面进一步说明称，“联创超导未来年度主营业务分为三部分，为超导磁体及超导磁控单晶炉业务、感应加热设备业务和可控核聚变业务。联创超导销售合同基本按照合同约定在执行，合同具有强约束力，违约几率小。2024年在手订单30393.47万元，占当年预测收入的比例为92%；意向订单2654.87万元，占当年预测收入的比例为8%。2025年在手订单20469.03万元，占当年预测收入的比例为18%；意向订单金额63132.74万元，占当年预测收入的比例为56%。2026年意向订单金额86920.35万元，占当年预测收入的比例为41%。随着企业的规模化交付和良好的口碑，还会有新的客户签约，确保持续盈利能力，为联创光电带来稳定回报。鉴于2024年-2026年联创超导的业绩承诺是审慎合理的，收益法的评估结果较为全面合理且更切合本次交易评估。”

值得注意的是，收益法相当于把标的公司未来的收入提前作价卖给上市公司，更值得注意的是，预计收入来源里，2025年、2026年在手订单占预测收入比例为18%、41%。其余占较大比例的意向订单能否最终转化为实际的收入，显然还存在不确定性。

另外可以参考的是，联创超导此前的业绩表现。据公开资料，联创超导成立于2019年6月，注册资本金2亿元，2023年的营业收入仅为7539.8万元，归母净利润678.5万元，且今年上半年又转为亏损，与未来三年累计6亿元的业绩承诺相比，差距甚远。 

另一个疑问，也是交易所问询函关注的焦点在于，联创超导的主要收入来自新三板挂牌的盈谷股份全资子公司宁夏旭樱，但在盈谷股份的供应商名单中并未出现联创超导，这引发了市场对联创超导收入真实性的质疑。

据公司10月18日对交易所问询函的回复公告，“公司在回函过程中发现，标的公司2023年财务数据与主要客户宁夏旭樱母公司盈谷股份披露的2023年年度报告存在差异，主要是：1、2023年度盈谷股份对标的公司预付款项金额为2500万元，而标的公司预收款项科目未显示该笔款项：2、标的公司2023年度对宁夏旭樱实现7.539.82万元销售收入，但盈谷股份2023年年报未将标的公司列入其前五大供应商名单。针对上述疑问，公司将会同标的公司及相关各方尽快核查清楚并公开披露，在相关信息核查清楚并披露后根据实际情况再推进相关交易。”

联创光电本次并购的超高溢价之所以引起投资者关注，一个重要的原因在于，这是同一个实控人控制下的两家公司之间的关联交易。

如果将其中一家公司的资产以超高溢价卖给上市公司，很容易引发中小股东利益受损的疑问。

据企查查信息，联创超导的实控人与联创光电实控人同为伍锐，伍锐通过江西坤城实业公司、江西省电子集团有限公司（同时也是联创光电大股东）及联创光电，间接持有联创超导股份，穿透后拥有联创超导38.41%的受益权。 

也就是说，如果此次收购成行，对于伍锐来说，联创超导近四成的股权增值20倍收益也就到手了。

对此，联创光电在回复交易所问询函时强调：

（1）本次交易核心目的是上市公司实现对联创超导的并表，联创超导即将进入业绩爆发期，增厚上市公司主营业务收入及利润。在传统行业竞争日趋激烈的情况下，联创光电向高壁垒高科技含量高利润的超导行业转型势在必行。

（2）电子集团在本次交易中实际并未获得现金对价，且失去对联创超导控股权，对联创超导的持股比例被稀释，但电子集团仍自愿进行业绩承担并承担盈利补偿义务，并对共青城智诺嘉的盈利补偿义务承担连带责任，体现大股东对上市公司产业转型的大力支持。

（3）共青城智诺嘉作为联创超导核心技术与管理人员持股平台，不属于公司关联法人。持股共青城智诺嘉的科学家团队自2013年以来对持续推动联创超导技术创新研发，为联创超导的发展起到了关键作用。此次公司收购共青城智诺嘉持有的联创超导3.00%股权（600万元出资额对应的股权）主要出于对科学家团队激励的少部分兑现，按照本次交易前共青城智诺嘉持有的联创超导15.50%股权计算，本次激励兑现比例仅为19.35%。

（4）公司实际控制人伍锐先生自愿以购买对价的26%的现金质押用于保障共青城智诺嘉盈利补偿义务的履行，说明伍锐先生对联创超导未来高成长性和共青城智诺嘉的履约能力有强烈信心。

不过，在回复交易所问询函时，联创光电也提示称：

目前标的公司在客户方面对宁夏旭樱存在重大依赖。宁夏旭樱拟通过多种渠道筹集资金用于大批量采购高温超导磁控单晶炉产品，但也存在其推广进程放缓，标的公司该订单执行延后，从而使得标的公司收入确认低于预期的风险。

目前，标的公司的11家意向客户中，仅3家签订了框架协议或意向协议。除个别客户外，其他意向客户拟采购标的公司产品主要用于验证、测试，进一步采购存在不确定性，存在标的公司后续业绩增速不及预期的风险。

核聚变用高温超导磁体系统及低温系统尚处于“小试阶段”，团队正在开展相关技术开发和验证工作，目前“小试阶段”的各项工作进度符合预期，存在标的公司在核聚变用高温超导磁体及低温技术开发和验证进度低于预期的风险。

总结来说，联创光电此次拟并购实控人旗下的另一公司资产，该资产无疑有业务先进性，但给出的估值较净资产溢价20倍以上。估值的依据是未来的收入和利润暴增，但未来的在手订单并不足以完全支撑业绩承诺，而大量的意向订单尚存不确定性。

各位看官，品品？

救命钱≠唐僧肉！先是无锡虹桥医院涉嫌骗保，后有哈尔滨药店被查上万张“假处方”且涉及金额过亿元。这些骗保手段，可谓花样百出。

鉴于近期集中披露的药店骗保乱象，国家医保局发布了一份业内称为“史上最严监管”文件——《关于规范医保药品外配处方管理的通知（下称《通知》），自2025年1月1日起，配备“双通道”药品的定点零售药店均需通过电子处方中心流转“双通道”药品处方，不再接受纸质处方。

据悉，截至目前，全国已有30个省份的432家定点医药机构接受了检查，预计全年检查数量将超过过去五年的总和。各地加大了打击力度，一批涉嫌欺诈骗保的机构被解除协议并移送公安处理，其中也不乏有头部连锁药店被卷入。

近日，国家医保局微信一则视频引起社会广泛关注，其主要是揭露了哈尔滨四家药店骗保案的详情。

根据报道，国家医保局大数据中心筛查数据时，发现在黑龙江哈尔滨的一家药店，有96名参保人购药金额特别巨大。其中一名参保人，2年购买约160盒治疗特殊疾病的处方药，金额超百万元，购药者却称药店从未要求提供处方。

为此，国家医保局派出专项飞行检查组前往哈尔滨市对4家相关药店展开调查，发现药店出具的处方几乎都是手写，单张处方开具药品价值从近千元到一两万元不等，并且处方标注的医院表示早已取消手写处方，这意味着这些均是伪造处方。其中一家涉事药店负责人承认了海量手写“特药”处方，并非从医院开具，而是由一名药品的医药代表提供。

目前，国家医保局针对此次涉及“特药”药店发现的部分问题已移交当地公安，4家涉事药店中2家已停业。

而在9月下旬，国家医保局曾派出飞行检查组进驻无锡虹桥医院，在当地公安机关配合下，初步查实有关情况。检查发现，该院涉嫌违法违规使用医保基金2228.4万元，其中以勾结中介或以免费体检为名，拉拢诱导参保人员虚假住院，通过伪造医学文书、虚构诊疗服务等，涉嫌欺诈骗取医保基金1179.2万元（最终金额以实际核实为准）。

今年4月，国家医保局联合财政部、国家卫生健康委、国家中医药局印发了《关于开展2024年医疗保障基金飞行检查工作的通知》，正式启动2024年度全国医保基金飞行检查工作，对定点医药机构等开展“不打招呼、直奔现场”的监督检查。

在这一系列严查严打之下，已有多家头部连锁药店被卷入。

今年5月，国家医保局基金监管司对一心堂（002727.SZ）有关负责人进行了约谈。约谈指出，医保部门在基金监管工作中发现，一心堂旗下一些定点连锁门店存在串换药品、超量开药、为暂停医保结算的定点零售门店代为进行医保结算、药品购销存记录不匹配、处方药销售不规范等问题，造成医保基金损失。

而此次的哈尔滨四家药店骗保案，涉事的4家药店分别是：哈尔滨建柏家医药连锁哈平路店、思派大药房、宝丰大药房深业店、上药科园大药房，其上万张手写假处方所涉及的金额累计过亿元。

而这4家药店背后则是牵涉到3家上市公司，即：上药科园大药房隶属于上海医药（601607.SH）、宝丰大药房深业店隶属于漱玉平民（301017.SZ）、思派大药房隶属于思派健康（00314.HK）。

针对哈尔滨药店骗保案，三家涉事上市公司已作出回应。其中，上海医药证券部相关负责人回应证实，涉事上药科园大药房系公司旗下子公司的药店，目前还在内部自查的过程中，对于公司尚无影响。“从经营层面来讲，公司一直坚持合法合规经营，此次事件目前尚无定论，后续要等待进一步的调查结果。”

漱玉平民相关负责人回应称，“目前监管机构正在立案调查，尚未给出最后结论。事情发生后，公司迅速反应，立即成立专班小组，调度各相关部门全力配合有关部门的调查工作。涉事门店医保已经暂停，正全力配合国家飞检组检核工作，及时提供相关资料，并根据监管部门的结论进行内部追责处理。”

思派健康则回应表示，“涉事思派大药房已经停业整顿，目前还处于调查阶段，公司将全力积极配合调查。同时对其他门店进行自查自纠，均未发现相关问题。”

截至目前，以上三家上市公司均未公布进一步的调查结果。

也正是近期药店骗保乱象频出，10月16日，国家医保局发布“史上最严监管”文件，进一步规范医保药品外配处方管理。

《通知》要求，各地医保部门要指导定点医疗机构按照相关要求和医保协议约定配备诊疗所需药品，暂时无法配备但确需使用的机构，应当为参保人提供必要的处方外配服务并加强管理。

已上线医保电子处方中心的统筹地区，定点医疗机构应通过电子处方中心提供处方外配服务；并支持将电子处方打印成纸质处方，方便老年人等有需求的参保人持纸质处方，前往定点零售药店购药。

暂未上线医保电子处方中心的统筹地区，定点医疗机构开具的纸质处方，须经本院医保医师签名并加盖外配处方专用章后有效。

《通知》明确，原则上，定点零售药店凭本统筹地区定点医疗机构外配处方销售的药品，符合规定的可以纳入医保统筹基金支付范围，暂不接受本统筹地区以外的医疗机构外配处方。

《通知》还要求，加快推进电子处方中心建设，明确自2025年1月1日起，配备“双通道”药品的定点零售药店均需通过电子处方中心流转“双通道”药品处方，不再接受纸质处方。特殊情况需要延长纸质处方使用时间的，报批备案后延长时间不超过3个月。

此外，统筹地区医保部门要将检查定点医疗机构和定点零售药店外配处方情况纳入打击欺诈骗保相关行动，2024年12月底前，针对门诊慢性病和特殊病保障、城乡居民门诊高血压、糖尿病 “两病”用药机制开方药品，以及其他金额高、费用大、欺诈骗保风险高的开方药品开展专门检查。

统筹地区医保部门要依托大数据分析，做到纸质处方使用量大的必查，单个处方开药剂量大的必查，同一参保人重复超量开药的必查，单体定点医疗机构纸质处方开方多的必查，重点科室医保医师开方数量大的必查。检查发现的定点医药机构和参保人违法违规问题，相关部门要依法依规快查快处。

随着监管的加强，连锁药房的经营将进一步合规，行业集中度也将进一步提升。

在经历两年相对低迷的市场后，港股IPO市场在今年迎来了转机。数据显示，截至10月10日，年内48家新股在港交所上市，募资总额达到566.78亿港元，同比增加124%。

同样都是10月登陆港股，但却是“有人欢喜有人愁”。有的港股上市公司，上市首日便大涨58%。而作为十一假期后，首家上市的港股企业——浙江太美医疗科技股份有限公司（下称“太美医疗”，02576.HK），被称为“医药SaaS（软件即服务）第一股”，其有着高瓴、腾讯等多家明星机构投资者背书。何曾想，开局便是上市即破发。

太美医疗为何开局如此“不太美”？

太美医疗自2013年成立以来，便备受青睐，其背后的投资者可谓阵容豪华。在IPO之前已有8轮融资，融资金额超20亿元。2018年4月，太美医疗科技完成3亿元人民币的D轮融资，新投资方包括赛富投资基金、晨兴资本、浙商创投、软银中国和常春藤资本，原股东凯风创投继续跟进。

2020年9月，太美医疗科技宣布完成总额超过12亿元人民币的新一轮融资，由腾讯、高瓴创投、云锋基金等领投，晨兴资本、经纬中国等机构跟投。该轮融资后，太美医疗科技的估值高达81亿，从而被市场成为“独角兽”。

尽管太美医疗被如此看好，其上市之路却难言“太美”。公司曾于2021年12月向科创板递交招股书，但2023年3月IPO未能过会，彼时科创板上市委审议认为，太美医疗未主要依靠核心技术开展生产经营，未充分披露有利于投资者作出价值判断和投资决策的重要信息，不符合《首次公开发行股票注册管理办法》第三条和第三十四条的相关规定。

随后，太美医疗便转战港股。经过多年的兜兜转转，太美医疗终于在今年10月8日成功登陆港交所。何曾想，上市首日就遭遇港股大盘回调行情，开盘即破发。

太美医疗的上市发行价为13港元/股，而截至8日收盘，太美医疗科技股价跌逾29%，市值为51.56亿港元。随后两日，公司股价仍未回升，甚至还在10月10日盘中跌出个最新低7.9港元/股，较发行价跌去38.46%。

根据Wind数据统计显示，太美医疗上市三日股价便跌了26.16%，这已显现出二级市场对于公司的悲观情绪。如此“惨烈”，难言“太美”。对此局面，有投资者认为也是在意料之中，毕竟无论外表多么的光鲜靓丽，归根结底都会看其盈利能力。

根据太美医疗招股书数据显示，2021年至2024年一季度期间，公司的亏损金额分别高达4.8亿元、4.23亿元、3.56亿元和1.18亿元，报告期内太美医疗累计亏损13.77亿元。

雪上加霜的是，太美科技在大额亏损的同时，客户数量也在减少。2021年-2023年，太美科技分别拥有客户908个、1033个和1107个，到了2024年一季度客户缩减至870个。医学科学行业对于数字化的需求是巨大的，但是太美科技的客户数量却逆势减少，这对于刚上市的公司来说并不是一个好消息。

2024年一季度，太美医疗的两大业务毛利率出现回升引起投资者关注。具体来看，2021年至2024年一季度期间，公司云端软件毛利率分别为56.8%、66.9%、64.9%和69.7%；数字化服务毛利率分别为19.5%、13.0%、12.6%和20.7%。

细究发现，出现这一变化的主因或许是与太美医疗2023年精简人员结构有关，从而导致员工成本大幅下滑。根据公司招股书数据显示，截至2024年3月末，太美科技的全职员工仅剩783人，较2022年上半年的1511人接近“腰斩”。

太美医疗在招股书里表示，公司精简人员规模可以提高运营效率。可仅仅依靠裁员来挽救毛利率始终“治标不治本”，还会适得其反。

这不，正值太美医疗上市之际，公司却与雇员持股平台对簿公堂。

根据太美医疗招股书显示，公司的雇员持股平台有7家，具体包括：上海小橘、上海昆锐、新余浩霖、新余七武士、软素企业管理、新余诺铭和新余星盟。其中，新余星盟成立于2021年9月16日，这是由36位自然人股东出资成立的公司。其中的一位合伙人是刘乐山，他的认缴出资额约为49.5万元，出资比例位1.3564%。

而通过企查查发现太美医疗有一起民事诉讼。具体是刘乐山与上海太美数字科技有限公司和公司及公司创始人赵璐之间产生的合伙企业纠纷，而开庭时间则是太美医疗上市的第二天（10月9日）。不知这是否与公司大规模裁员有关？

提及员工，太美医疗在对员工的基本保障上似乎也都是有所欠缺的。招股书显示，太美科技并未严格按照相关法律法规给部分员工缴纳足额社保和公积金。报告期内，公司社保和住房公积金的差额分别为3930万元、3470万元、960万元和190万元。一旦有关部门要求补缴，太美科技还要支付一笔不小的费用。

此外，还有一起著作权纠纷引起关注。根据企查查资料显示，乐九医疗自2023年10月19日就将太美医疗告上法庭，截止目前已开庭三次，另外两次分别是在今年3月28日和6月28日。

乐九医疗2014年成立于上海，是国内最早从事医疗AI+大数据的研发企业，也是中国麻醉围术期数据研究服务的领头雁。如此说起来，和太美医疗属于同行。

太美医疗作为行业领先企业，为何会陷入计算机软件著作权纠纷？

三年多亏掉13.77亿元，如今太美医疗已成功上市，何时能够扭亏？

这也曾是上交所关心的问题，彼时，针对扭亏问题，太美医疗表示，预计公司扭亏时间节点在2025年前后；之后又变为“若公司收入规模增长至15亿元以上、毛利率维持在40%以上、期间费用率降至40%以下时，将能够实现扭亏为盈”。

为何公司的扭亏说法前后不一致？在扭亏条件不确定的情况下，又将如何让投资者作出正确的价值判断和投资决策？不知如今太美医疗对于盈利有着怎样的计划？

引起注意的是，虽然太美医疗是我国医学科学研发和营销领域最大数字化解决方案供应商，2023 年收入占 5.9% 市场份额，但也同样面临着诸多SaaS厂商盈利难问题，获客成本高致利润空间压缩，企业续费率低迷，回款周期长财务成本增加。

毕竟在港股市场里有前车之鉴，上市后的SaaS企业日子也并不好过。北森控股2023年4月在港交所上市即破发且股价从此陷入“跌跌不休”状态。而同为医疗SaaS的智云健康2022 年7月上市，股价从30.5港元跌至1.72港元，股价破发近95%，与太美医疗类似未实现盈利，2024年上半年公司经调整净亏损3290.1万元。

如此相似的场景，不得不让投资者产生疑惑：上市即破发的太美医疗，是否会步入医疗SaaS企业智云健康的后尘？

葛优乐，德华“危”，肖央“打”肖央！

继暑期档后，电影市场即将迎来一年中又一大关键的档期——国庆档。一改中秋档20多部新片扎堆上映，今年已有10部新片定档国庆档（10月1日—10月7日）上映，

今年国庆档数量和类型都较为丰富，涵盖动作、战争、灾难、科幻、喜剧、动画、剧情等类型。根据灯塔专业版，截至9月29日17时44分，国庆档的预售总票房突破1亿元，《749局》《志愿军：存亡之战》《浴火之路》暂列档期票房前三位。

2024国庆假期近在眉睫，电影国庆档也将同步鸣枪开跑，您最期待的是哪部？

今年国庆档共有10部新片上映。

其中，《危机航线》《出入平安》《志愿军：存亡之战》3部影片在9月30日上映，10月1日则有《749局》《浴火之路》《熊猫计划》《只此青绿》《爆款好人》以及儿童动画电影《新大头儿子和小头爸爸6：迷你大冒险》《皮皮鲁和鲁西西之309暗室》等7部影片将加入票房争夺。

暂列票房首位的是《749局》，该部电影从筹拍到上映历经8年，陆川执导的科幻电影《749局》终于要和观众见面。影片故事发生在近未来，一群神秘生物突然出现，王俊凯饰演的少年马山回到749局，开启一段热血冒险之旅，并在旅途中完成了自我成长与救赎。影片将超自然事件作为展现对象，通过顶尖特效团队描绘出充满想象力的未知生物形象。科幻世界观和激烈动作场面将是影片最大看点。

《志愿军：存亡之战》暂列票房第二，这是 本次国庆档唯一一部主旋律电影。《志愿军：雄兵出击》曾在2023年国庆节上映，并夺得当年国庆档口碑冠军。作为《志愿军》三部曲中的第二部，《志愿军：存亡之战》重点聚焦在抗美援朝战争第五次战役中的铁原阻击战，并将更多笔墨投注在抗美援朝战争中的无名战士身上。导演陈凯歌表示：“我不希望他们被遗忘，这是我拍《志愿军》三部曲最大的动力。”

而《浴火之路》也是今年国庆档较受关注的一部影片，该电影肖央、赵丽颖领衔主演，刘烨特别主演，讲述三个丢了孩子的人因一场交易而意外彼此牵连，怀揣仇恨组局踏上寻子寻仇之路，在凶蛮边境与一众猖狂人贩周旋较量的故事。该影片以独特的题材与强大的演员阵容，犹如一匹黑马，在9月24日预售开启之初迅速冲破千万票房大关。

国联证券表示，寰宇娱乐、猫眼娱乐等出品的《危机航线》，华谊兄弟、北京文化、腾讯影业等出品的《749局》，中国电影、博纳影业等出品的《志愿军：存亡之战》，联瑞影业、横店影视、中国电影等公司出品的《浴火之路》以及猫眼娱乐等出品的《出入平安》等影片值得关注。

回顾历年国庆档的票房，2019年至2021年票房规模从之前的20亿元量级攀升至40亿元量级，主要系供给侧主旋律大片的集中上映。三年中，国庆档期票房超过10亿元的影片包括2019年《我和我的祖国》《中国机长》，2020年《我和我的家乡》《姜子牙》，2021年《长津湖》。

2022年后，由于供给侧缺乏头部内容，国庆档票房回落至15亿元~30亿元区间。其中，2023年国庆档期票房27.35亿元，同比增长83%，主要系在2022年低基数之上，需求、供给侧同步提振，以及假期时间更长（2023年国庆假期为8天）。

根据猫眼媒体预测，国庆档中有3部影片票房或超5亿元，头部影片体量略低于2023年同期水平。多家券商认为，随着国庆档影片陆续定档，以及观众观影热情逐步回升，预计电影票房将呈现回升趋势。

其中，中金公司表示，国庆档已有多部影片定档，类型题材相对多元。本次国庆档影片竞争相对激烈，票房表现或较为均衡。今年自暑期档至今，在优质内容供给相对有限，且观影决策较为谨慎下，当前票房同比表现承压;电影行业仍依靠优质内容供给驱动，头部影片定档进展，以及其对行业信心的提振。综合考虑假期基数影响(2023年国庆档为8天)及影片供给情况，预计2024年国庆档7天含服务费票房中性情况下24.6亿元。

长江证券称，国庆档储备影片题材和风格多样，涵盖动作、喜剧、动画、战争等类型，为观众提供了多样化选择。预计随着观影需求进一步恢复，电影票房有望持续增长，看好院线板块持续修复和优质内容制作方的业绩弹性。

建银国际研报显示，2024年下半年票房或强势发力，使得全年票房与去年持平，并突破500亿元。鉴于电影的生产周期通常为12至18个月，从2025年开始，电影供应量或加速增长。

在保险行业的风云变幻中，众安在线财产保险股份有限公司（以下简称“众安在线”，06060.HK）曾经如一颗璀璨之星，吸引着众多目光。然而，如今的众安在线却面临着重重挑战，让人不禁为其未来的发展捏一把汗。

今年上半年，众安在线实现总保费 152.38 亿元，同比增长 5.4%，这本应是一个令人欣喜的成绩。但归母净利润却从去年同期的2.21亿元骤降至0.55亿元，降幅高达75%。这一巨大的落差，犹如一颗巨石投入平静的湖面，激起层层涟漪。

公司将利润下滑主要归因于保险分部净利润下降，而这背后，是保险赔付率的上升和承保利润的近乎腰斩。

众安在线由蚂蚁金服、中国平安和腾讯于2013年联合发起设立。专注应用新技术重塑保险价值链，围绕健康、数字生活、消费金融、汽车四大生态，以科技服务新生代，提供个性化、定制化、智能化的新保险。

背靠几大金光闪闪的巨头股东，众安在线从成立之初就吸引了市场足够的目光，2017年9月，众安在线在港交所成功上市，被誉为“互联网保险第一股”。

截至2024上半年，按总保费计，众安在线位居中国财险业第9位，在国内互联网财险市场份额超20%，排名第一，说它是互联网财险的头号玩家，相信没有人有异议。

但从本期中报来看，众安在线的各项指标似乎都面临着增长的瓶颈。

从总保费收入来看，2017年-2023年，分别为59.54亿元、112.6亿元、146.3亿元、167.1亿元、203.7亿元、236.5亿元、295.01亿元，增速分别为74.7%、89%、30%、14.2%、21.9%、16.1%、24.7%。相比之下，2024上半年增长5.4%（2023年同期为37.5%），已经出现明显降速。

此外，对保险公司而言，非常重要的核心指标之一是偿付能力充足率。据wind数据，2020-2023年及2024年上半年，众安在线的综合偿付能力充足率分别为560%、472%、299%、240%、224%；核心偿付能力充足率分别为560%、472%、285%、229%、216%，均呈逐渐下滑态势。

值得注意的是，本报告期内，众安在线的保险赔付率从去年同期的 57.1% 升至60.7%，承保利润从去年的4.8 亿下降至2.8 亿元，近乎腰斩。这一变化，使得保险分部净利润从3.09亿元降至1.38亿元。

消费金融生态领域同样问题重重。保险服务收入为22.8亿元，同比下降1.7%，赔付率更是从去年的68.4%升至本期的73.8%。从这组数据可以推测，公司承保的消费金融业务的底层资产风险越来越高。保险服务收入下滑与赔付率上升的双重挤压，也是大幅侵蚀净利润的因素之一。

一直以来，互联网保险销售中的虚假宣传、误导消费者等问题常常被人诟病。这一类现象在众安在线身上也时有发生。

今年315前夕，上海市消保委就营销电话骚扰问题与众安保险进行沟通。众安保险辩称，消费者反映的“众安保险”的营销电话与短信骚扰中的大部分不是公司行为，其中有相当数量是涉嫌“外部不明势力不法分子”电信诈骗行为。此外，在各大网络社交平台，还有不少消费者反映众安保险在广告宣传上存在欺骗行为，例如宣称每月只需支付少量保费即可获得高额保障，但实际扣费远高于预期。

据江苏城市频道《零距离》报道，年过六旬的冯先生被一条“每月1.6元，赔付总限额600万”的众安保险广告所吸引，加上明星代言的加持，冯先生购买了这一产品。然而接下来的两个月里，冯先生的银行账户被众安保险连续扣除了365元的保费。冯先生选择了报警并联系众安保险客服寻求解释，客服解释称，冯先生在投保后可能无意间进行了保障计划的变更，但这样的解释显然难以平息消费者的质疑。特别对于老年消费者而言，在复杂的网络投保过程中，很可能并未充分理解每一步操作的含义，由此也极可能造成更多的“误操作”，给投保人造成更大的损失。

另据企查查平台信息，仅最近一年内，众安在线就涉及司法诉讼3175起，其中作为被告的保险纠纷1984起。从中可以看出，众安在线在与消费者的沟通和业务进展过程中，恐怕确有不少值得改进之处。屡禁不绝的营销骚扰和虚假宣传问题，从长远来看，无疑也会让众安在线的社会声誉与企业形象受到损害。

此外，众安在线合规风控方面的问题同样不容忽视。

今年4月，因隐瞒关联关系和关联交易；通过关联方虚假列支费用；通过关联交易监管系统报送的报表存在错报漏报；将保险资金运用形成的投资资产用于向他人发放贷款，公司被处以180万元罚款。时任副总经理宋振华、张勇博、李高峰被警告，并分别罚款7万元、10万元、7万元。去年6月，公司也是因虚列费用被江苏省银监局处以罚款35万元。在类似的问题上不断发生违规行为，显然，公司的合规管理有较大的改进空间。

众安在线，曾经的辉煌仿佛还在眼前，但如今面临的多重挑战也实实在在地摆在面前。去年 12月，尹海接替欧亚平，就任众安在线董事长，被外界解读为公司从创始股东主导时代进入职业经理人时代。在新一届班子带领下，不知众安在线将如何平衡新旧管理理念，确保平稳过渡的同时，增强市场竞争力、提升合规与内控管理水平？

近日，知名的网红主播“疯狂小杨哥”在直播中带货“香港美诚月饼”，被曝月饼并非在香港生产销售，而是产于广州和佛山，因涉嫌“误导消费者”被合肥高新区市场监督管理局立案调查。

这已经不是“疯狂小杨哥”第一次陷入销售问题的风波。仅近两年来就多次涉及负面舆情，如“毒童鞋”、“糟头肉梅菜扣肉”、“假茅台”等事件。

值得注意的是，近日广州市花都区市场监督管理局发布关于涉美诚月饼的情况通报称，在企业经营方面“目前暂未发现存在违法行为”，近期监督检查和食品检测也无异常。但商品没有问题，不代表销售中可能存在的“误导消费者”行为就没有问题。另一方面，无数消费者的退货要求还悬而未决。

三只羊及旗下大主播“疯狂小杨哥”，在屡次“翻车”以后，还能重回发展的高速路吗？

主打下沉市场的“王者”

“疯狂小杨哥”本名张庆杨，其背后的公司即合肥三只羊网络科技有限公司（以下简称“三只羊公司”。据公开信息，三只羊公司的商业版图广泛，涉及网络科技、教育、服饰、食品、旅游、供应链管理、商业管理等多个领域。

凭借“疯狂小杨哥”的爆火，三只羊公司也异军突起，通过直播带货取得了巨大的销售额，成为直播电商领域的头部公司之一。但近期的数据表明，或是受此次事件影响，其销售额和粉丝数量都出现了显著下滑。

三只羊公司自2021年3月成立以来，经历了快速的发展和变革。公司由张庆杨（网名：疯狂小杨哥）、张开杨（网名：疯狂大杨哥）与合伙人卢文庆共同创立，以直播带货和短视频内容创作为核心业务，迅速在互联网领域崭露头角。

与李佳琦主打美妆产品成名、董靠文艺气息浓厚的“小作文”崛起不同，“疯狂小杨哥”的风格明显更迎合下沉市场，其直播风格以搞笑、夸张和互动性强著称，他通过营造欢乐的氛围吸引观众，并且在产品讲解过程中加入无厘头的互动，使得整个充满欢声笑语。

“疯狂小杨哥”的目标受众主要以中低层普通消费者为主，直播内容多是对真实生活的演绎，更接地气，容易引起普通观众的共鸣。从用户画像来看，其直播用户中男性居多，占比近六成，31-40岁的用户比例最高。

总体而言，“疯狂小杨哥”凭借其独特的直播风格和亲民的定位，在抖音平台上积累了大量粉丝，并成为全网首个粉丝破亿的素人主播。

2022年-2023年是三只羊公司的高速发展阶段。公司与合肥学院建立就业实习基地，在杭州的直播基地正式开业，业务拓展至供应链、品牌运营、达人孵化等多个领域。2023年以来，公司继续扩大业务范围，进入在线教育、在线医疗等新领域，申请注册多个商标，包括“三只羊直播”“三只羊课堂”等，继续拓展教育娱乐领域的业务。

但随着三只羊的快速发展，也出现了不少“不和谐”的声音，此次的美诚月饼事件，更是把这种争议推到了聚光灯下。

事实上，此次消费者的不满也不仅仅是针对“疯狂小杨哥”，还包括众多汇聚了亿万粉丝的主播们，当他们通过粉丝的信任带货卖出巨大的销售数字时，如何加强自身的合规经营能力，则是摆在众多大主播们面前的重大议题。

直播电商新趋势

另一方面，透过此次声量巨大的“美诚月饼风波”，也可以看出，直播电商行业在经历了数年的野蛮生长后，如今也正在迎来一些变化。

首先是监管的加强：随着直播电商行业的快速发展，监管部门开始更加关注这一领域，加强了对直播带货行为的监管，尤其是对产品质量、广告宣传的真实性、以及消费者权益保护等方面的监督。

其次是消费者权益保护意识提升：消费者对直播带货中出现的误导宣传和产品质量问题越来越敏感，数量庞大的粉丝群首先是消费者，当主播们“一二三上链接”时，他们大部分也不会再“无脑冲就完事儿”。消费者维权意识的增强，也促使监管部门和直播平台必须采取更有效的措施来保护消费者权益。

第三是法律责任明确化：此次事件也反映了直播电商中的法律责任界定问题，包括主播、平台、供应商等各方的责任和义务。未来可能会有更明确的法律规定来界定各方的责任，以及在违规时应当承担的法律后果。

第四，主播、企业、品牌和平台的信誉风险也进一步增大，特别是头部主播和直播平台的信誉受到挑战。一旦出现产品质量或宣传误导等问题，主播和平台都可能面临极大的经济处罚，严重的甚至可能永久停播。而任何违规行为还有可能对主播的IP价值、品牌和平台的声誉造成长远影响。因此，在这条产业链上的各方都需要更加重视供应链管理和产品质量控制，以及营销宣传各个环节的合规管理。

在此背景下，直播电商行业正在向更加规范化和自律化的方向发展。平台和主播需要遵守更严格的规则和标准，以提高行业整体的透明度和可信度。

另一个明显的趋势是技术和创新的推动。技术的发展，如增强现实（AR）、虚拟现实（VR）、人工智能（AI）等，将继续推动直播电商行业的创新，提供更丰富的用户体验，同时也要求行业参与者不断适应和采纳新技术。

随着全球市场的互联互通，直播电商行业也将更加国际化，如在不少跨境社交或电商平台，已经有越来越多的中国主播们面向全球用户，把中国商品卖到了地球的各个角落。这种趋势也要求行业参与者必须适应不同国家和地区的文化和法规，同时建立高效的跨境供应链和完善的跨境售后服务体系。

值得注意的是，此次舆论危机对三只羊的品牌声誉造成了较大影响，公司未来的发展和品象的恢复将面临挑战。同时，这一事件也引起了公众对直播电商行业规范和监管的广泛讨论，对于行业的长远发展，无疑有着“风向标”的意义。

在首次递表港交所失效后，杭州九源基因工程股份有限公司（下称“九源基因”，H4900.HK）再度递表港交所。除了更新招股书之外，公司还新增中信证券为联席保荐人 。

和荃信生物一样，九源基因也是深度捆绑一家上市公司——华东医药股份有限公司（下称“华东医药”，000963.SZ）。

也正是“脱胎”于华东医药，且对九源基因在股权、和业务上的重大影响，公司如何保证其运营和决策的独立性，特别是在未来可能与华东医药形成同业竞争的情况下？

九源基因成立于1993年，彼时由华东医药全资子公司中美华东联合临安福士生物技术公司、台湾裕友建设有限公司及香港源裕投资有限公司成立，分别持有九源基因30%、20%、35%及15%股权。

此后，经过多番股权转换与增资，福士生物、裕友建设和香港源裕投资纷纷退出九源基因，唯中美华东留下。目前，从九源基因的股权结构来看，前两大股东分别是中美华东和杭州华昇，持股比例分别为21.06%和16.25%，两者合计持股37.31%。

而杭州华昇第一大股东及控股股东为杭州万裕和医药科技有限公司（以下简称“万裕和医药”），持有该公司39.57%股权，而万裕和医药则由李邦良及其女儿李阅敏100%控股。这便意味着，李邦良是九源基因第二大股东杭州华昇的实控人。

提及李邦良，其个人及背后的华东医药对九源基因可谓鼎力相助。在九源基因发展壮大的过程里，其最初的研发人员均来自于华东医药基因工程小组，其核心产品骨优导也是来自于华东医药。

据悉，骨优导最初由杭州华东医药（集团）基因技术研究所开发，并在2009年被批准上市。被批准上市后第二年，华东医药就将该款药物相关的专利知识及直接相关的知识产权转让给九源基因。如今，九源基因是国内最大的骨修复材料制造商，国内市占率高达21.8%。

除此之外，九源基因在日常经营中，与华东医药的来往颇为紧密。数据显示，2021年至2023年，华东医药对九源基因采购金额分别为9697.1万元、9115.4万元、1.31亿元，占公司收入比例分别为7.4%、8.1%、10.2%，呈逐年上升趋势。

同时，华东医药还是九源基因的原材料供应商。2021年至2023年九源基因向华东医药采购金额分别为1170万元、670万元、750万元，占采购成本的2.9%、2.7%和3.3%。

值得一提的是，在九源基因递表前夕，曾对李邦良进行了大手笔的股权激励。2023年7月31日，九源基因进行了一项股权激励计划。该股权激励计划由公司员工持股平台杭州维泰投资有限公司将注册资本7.82万美元的股权转让给前董事李邦良，以补偿李邦良过往对九源基因所作的贡献，对应扣除的一次性股份奖励开支为898.4万元。通过该项持股计划，李邦良获得了九源基因1.17%股权。如此举措，在以往的IPO历史里实属罕见。

引起投资者关注的是在进行股权激励时，公司资金并不宽裕。2023年底，公司现金及现金等价物仅为9317.8万元，甚至还不够偿还银行借款。在此情形下，九源基因依旧选择在递表前夕大手笔对李邦良进行股权激励。

也正是如此深度捆绑华东医药及李邦良，使得外界对九源基因的独立性产生质疑。

目前，九源基因主要专注于四大领域，即：骨科、代谢疾病、肿瘤及血液。除了骨科之外，其余产品才是公司内部开发的。公司旗下已上市的产品有8款，包括骨科1款、肿瘤5款和血液2款。

查看九源基因已上市产品的销售情况，占比最大的就属骨科产品骨优导，该产品的销量近年来持续上升，2021年至2024年4月30日期间（下称“报告期内”）的销售收入分别为3.55亿元、4.44亿元、7.09亿元和2.69亿元。

正如前所说，骨优导是九源基因的核心产品，然而这一核心产品并非公司自研，而是由华东医药转让的。

尽管骨优导给九源基因带来的收入可观，但也不得不面临集采。自2020年起，国家医保局就开始对高值医疗器械实施集采计划，2023年相关机构刊发了第四批高值耗材VBP（带量采购）名单，涵盖若干骨科医疗器械。

据相关机构预测，入选集采名单的医疗器械将出现大幅降价的情况。目前，骨优导并未入选集采名单，但按照现有的发展趋势，骨优导有不小的概率会被纳入集采。一旦骨优导产品被纳入集采，将对公司业绩产生不利影响。

除此之外，九源基因旗下三款上市产品也都参与了集采，即：亿喏佳、吉欧停和吉芙惟。这三款产品里，最先被纳入集采的是吉欧停。2021年6月吉欧停（5mL：0.25mg）在 第五批国家带量采购计划的招标程序中中标，并于特定带量采购周期期间选定供应予六个省份的公立医院。2022年7月，吉欧停（1.5mL：0.075mg）在第七批国家带量采购计划的招标程序中中标，并于特定带量采购周期期间选定供应予五个省份的公立医院。

根据灼识咨询数据显示，吉欧停在中标前，其销量收益排名全国第三。被集采后，吉欧停的平均售价大幅下跌，从2021年的2.59万元降至2024年4月30日的3300元，销售量也从2021年的9500件降至2024年4月30日的1700件，营收占比从18.8%降至1.2%。

另外两款产品（亿喏佳和吉芙惟）也分别于2023年3月和11月，分别在第八批国家VBP计划的招标程序中中标和第九批国家带量采购计划的招标程序中中标。

三款产品已纳入集采，核心产品也将面临被纳入集采。在此情况下，九源基因便开始布局“新事业”——发展减肥药业务。

根据九源基因招股书显示，公司在研的代谢疾病药物有5款，其中吉优泰的上市申请已获得受理，这是国内第一家申报上市的司美格鲁肽生物仿制药，用于控制2型糖尿病。

根据九源基因招股书数据显示，中国共有15款GLP-1RA产品获批用于治疗2型糖尿病，其中包括六款国产产品。除国内2型糖尿病药物制造商外，九源基因也与诺和诺德、礼来、赛诺菲及阿斯利康等跨国医药公司竞争，且中国2型糖尿病药物市场目前正在进行重大合并。

另外，目前中国有240项正在进行的临床试验正在评估治疗2型糖尿病的GLP-1RA在研药物，其中包括45项III期临床试验。

有意思的是，华东医药也在减肥药的研发，无疑日后在减肥药赛道上，九源基因还将与自己最大的股东成为竞争对手。

据弗若斯特沙利文数据显示，到2030年全球肥胖症患者人数将达到19.92亿人，全球减肥药市场规模将飙升至7200亿元。其中，我国肥胖症患者将达到3.29亿人，届时用于超重或肥胖的医疗费用，将占全国医疗费用总额的21.5%。

另据Insight数据库显示，目前有27家国内企业布局司美格鲁肽类似药/改良型新药，其中布局肥胖适应证的有13款。其中包括石药集团、丽珠集团、翰宇药业、科兴制药、正大天晴等企业，再加上当前我国的减肥药产业还处于发展初期阶段。如此一来，九源基因的减肥药新事业任重道远。

对于当前的九源基因来说，可谓是前有多款产品纳入集采、后有诸多减肥药强劲对手，其二次递表港交所的前路难明。

目前，浦东新区正积极开展全国首批气候投融资试点工作，气候投融资作为绿色金融的重要组成部分，是指引导和促进更多资金投向减缓气候变化、适应气候变化领域的投融资活动。

2024年9月12日，在上海市生态环境局、上海市委金融办公室等见证下，上海农商银行作为首批金融机构之一，与浦东新区生态环境局签订气候投融资试点战略合作协议，并落地上海市首批气候投融资项目。

随着上海市人工智能等行业发展，相关产业对数据中心（IDC）和算力的需求日益增长，同时IDC本身作为高能耗项目，在节能降耗、降低间接排放等方面存在较大的改进空间。

行业领军企业万国数据积极响应政策趋势和行业诉求，开展绿色数据中心等项目建设，将万国数据浦江数据中心打造成万国数据的绿色节能示范工程，但大型绿色数据中心也具有总投资金额大、建设周期长等特点。

上海农商银行大力支持万国数据浦江数据中心建设、改造，积极协调多家银行组建大金额、长期限、低利率的银团贷款，直接用于提升可再生能源使用比例、AI智能运营效率提升计划、节能技术升级改造、冷冻水余热回收采暖等领域。上海农商银行以该银团牵头行、代理行、结算行的身份，为项目建成落地保驾护航。

目前万国浦江数据中心（2号楼）已实现100%绿电覆盖，年均电源使用效率（PUE）1.27，水利用效率（WUE）为0.995L/kWh，余热余冷年利用量达24.5万kWh，成为万国数据绿色节能的示范工程，连续获评国家绿色数据中心等荣誉。同时，该项目因符合气候投融资中“零碳数据中心”相关标准，节能降耗属性明显，成为上海市首批气候投融资项目之一。

相比于大型的降能减碳项目，分布式光伏项目虽然小而散，但同样具有显著的减排效应，符合气候投融资要求。多年来，上海农商银行已累计支持数百个分布式光伏项目，助力申城清洁能源推广使用。

好德物流园下辖京东上海冷链、好德冷链等仓库，相比于常温仓库，冷链仓库具有耗电、耗能大的特点，间接产生的二氧化碳排放较高。在上海市推广分布式光伏的背景下，好德物流开启屋顶分布式光伏项目，使用清洁能源替代传统能源，但同时也面临着新增资本开支等问题。上海农商银行了解金融需求后，为该项目配套产品组合拳、建立绿色审批通道，提供长达15年的低利率固定资产贷款，助力好德物流园区使用绿色电力、物流清洁运营。

根据预测，该项目建成后基本可覆盖企业全年的用电需求，并且每年可减少二氧化碳排放达6400余吨、减少二氧化硫近220吨、减少氮氧化物90吨，具有显著的环境和社会效益。目前，该项目不仅获得人民银行碳减排支持工具的支持，鉴于具有减缓气候变化等绿色属性，也被列入上海市首批气候投融资示范项目。

绿色是上海农商银行的底色，更是这个时代转型发展的本色。上海农商银行将朝着“打造ESG管理的示范银行”的战略目标，坚定不移地打造以绿色金融为底色的可持续发展金融服务体系，为书写绿色金融大文章、推动实体经济绿色低碳转型发展贡献农商智慧和力量。