杨德龙：关税战重创全球股市 我国优质资产具备较大韧性

周一沪深两市出现大幅下跌，这在预期之内。清明节期间，外围市场普遍大幅下跌，尤其是美股连续多日出现大跌。这无疑与特朗普在全球挑起关税战有关。特朗普发起关税战的目的是为了推动制造业回流美国，防止美国制造业空心化，同时减少美国巨大的贸易逆差。然而，加征关税并不能真正起到让美国制造业完全回流的作用，因为在全球贸易格局下，各国存在不同的比较优势和分工。

在过去100年中，美国一直是全球自由贸易的最大受益者，其经济长期位居世界第一，占全球GDP的20%以上。美国的优势在于科技金融和标准制定等方面，而制造业成本较高。从全球分工来看，美国主导了科技创新和全球资本流动，这对美国整体是有利的。然而，美国的优势产业如金融、科技创新和生物医药等，主要受益者是持有股票的富人和科技巨头的创始人，而广大劳工并未享受到这些优势。相反，由于制造业空心化，一些“铁锈地带”的工人出现了大面积失业和收入下降。因此，特朗普发起贸易战是为了迎合中下层劳工的利益。

美国在全球金融市场处于主导地位，尽管在贸易上存在巨大逆差，但在资本项目下却有巨大顺差。这就是所谓的“特里芬难题”——因为美元是世界货币，美联储承担着向世界发行美元的作用。只有通过大量逆差，用美联储发行的美元购买世界各国的商品，才能让美元流向全世界。这种贸易逆差实际上换来了大量资本流入。外国通过生产商品卖给美国创造了美元外汇，反过来又用这些美元购买美国国债、股票，或者对美国进行直接投资。这种循环已经持续了很多年。

然而，特朗普违背经济规律，发动关税战，打破了原本对美国有利的模式，造成了损人不利己的局面。这对全球贸易和经济都产生了重大影响，特别是对出口依赖度较高的国家影响更大。例如，东南亚许多国家以出口为主，且高度依赖美国市场。加征关税后，这些国家的经济可能会受到较大冲击。美国对中国加征关税也是毫无道理的，因此中国坚决进行了反击，对美国出口商品加征34%的关税。这表明我们希望通过和谈缓解关税摩擦，但也不会示弱，除非能够回到谈判桌上达成双方都能接受的方案。

无论最终结果如何，特朗普对世界主要贸易伙伴发起贸易摩擦，都会对市场情绪造成负面影响。亚太股市和欧美股市都出现了暴跌，A股也受到恐慌情绪的影响而大幅下挫。不过，官方明确表示，我们拥有足够多的政策工具来拉动投资、带动消费、提振内需，从而应对可能因关税战而下滑的外需。我们对经济增长的韧性充满信心。央行可能会通过降息、降准等工具为市场提供低利率的流动性环境。

同时，今年我们在科技创新方面取得了许多突破，无论是硬科技还是软科技都非常引人注目。例如，在硬科技方面，我们在芯片半导体领域取得了一些突破。而春节前夕，中国在人工智能领域的突破打破了美国试图垄断的局面，全球资本也大大改善了对中国科技创新的看法。今年以来，科技牛行情非常突出，A股市场以人形机器人为代表的AI板块大幅上涨，带来了很强的示范效应。港股方面，以科技互联网巨头为主的恒生科技指数创出年内新高。今年以来，A股和港股的科技股走势远远好于美股。

实际上，此次美股大跌既与特朗普发起的关税战有关，也与过去几年美股涨幅过大有关。去年12月20日，我发布的2025年十大预言中明确提到，美股今年会出现见顶回落，美元指数将会下跌，而A股和港股的科技股将会迎来上升行情。现在来看，这一预测已经得到了初步验证。我们相信，在美股估值较高且受到关税冲击的情况下，美股可能还会出现较大下跌。相比之下，我们拥有较多政策工具，下行幅度有限。在政策利好推动下，一些受益于科技创新的科技股行情还会延续，带来进一步上行的机会。

因此，建议投资者保持信心和耐心，静观其变。通过持有优质资产来应对市场波动是最佳方式。当然，如果是为了规避短期震荡，适当减仓以防止短期超跌，也是许多投资者的选择，属于避险行为。但从中期来看，我们相信中国优质资产仍然具有估值修复的机会。在中美博弈中，我们拥有较多的策略，包括减少对美国市场的依赖，增加对“一带一路”国家的出口份额，降低对美国市场的依赖度。此外，我们在拉动内需方面，今年会出台许多实质性政策。

我们相信，中国优质资产今年仍将成为全球资本流入的估值洼地。我们的最大优势是估值较低，无论是A股还是港股，优质资产的估值仍处于历史洼地区域，下跌空间有限。而美股则处于历史高位，巴菲特去年就大幅减仓美股，这体现了他一直贯彻的投资理念——在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。在全球资本大量流入美股时，巴菲特已经悄然撤退。这一次，巴菲特又对了。因此，在当前市场大幅调整时，我们要保持良好心态，不被恐慌情绪左右。关键是要审视持有的是否是有估值吸引力的优质资产，是否属于具有未来成长性的优质行业、公司或基金。这才是我们信心的基础。

特朗普推行对等关税的举措引发了全球股市暴跌，导致了所谓的“黑色星期一”。此次加征关税的幅度和范围远超市场此前预期。在公布关税政策之前，全球股市并未出现明显下跌，这表明市场普遍未能预见到此次关税力度如此之大。如果关税完全落地，美国的有效关税税率将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后美国的关税水平。特朗普大规模推行关税政策，可能会使其成为历史上最不受欢迎的总统之一。

《斯穆特-霍利关税法案》是美国历史上最具争议性的贸易立法之一，普遍被认为加剧了大萧条时期的经济困境，其失败经验对当今贸易政策仍有深刻的警示意义。该法案诞生于1929年经济大萧条初期，最初由胡佛总统提议对农产品实施有限的关税上调，旨在救济陷入困境的农民。然而，这一提议很快在各利益集团的影响下演变为广泛提高关税的法案。1930年6月17日，胡佛总统在内外部压力下，不顾众多经济学家的反对意见，签署了该法案。美国对加税商品的平均关税水平接近历史峰值。

高关税引发了广泛的国际报复，至少有二十多个国家在两年内实施了报复性关税措施，导致全球经济陷入大萧条。美国经济在关税法案实施后持续恶化，直到1933年罗斯福实施新政后才开始复苏。1929年至1934年间，全球贸易额下降了约65%，美国对欧洲的进出口均缩水约三分之二，对其他地区的贸易也大幅下滑。美国国内经济指标持续恶化，失业率从1930年的8.7%升至1933年的24.9%，汽车销量下跌75%，银行体系崩溃，1930年至1933年间约20%的银行倒闭。

特朗普此次加征关税的政策可能会更为灵活。他可能会将关税作为谈判工具，采取先威胁后谈判的策略进行极限施压。然而，历史经验表明，保护主义的贸易政策往往会引发广泛的国际报复。特朗普政府采取的关税政策无疑是不得人心的。从宏观经济角度来看，美国加征关税将影响全球经济发展，特别是全球贸易增长，打破了各国基于比较优势进行生产的模式。同时，美国加征关税可能会造成全球资本市场的大幅波动，出现连续下跌。全球股市暴跌，不仅是贸易冲击的结果，也反映了市场对不确定性的恐慌。

美国关税政策的冲击不仅局限于出口贸易企业，还对不同国家的股市造成了不同程度的冲击，几乎对所有板块和个股都产生了影响。从持续性来看，影响较大的主要是以出口贸易为主导的国家，尤其是出口依赖型国家的股市受到的冲击更为明显。对于我国而言，影响是短期的。一方面，我国政府有足够的政策工具来应对，可以通过提升国内内需来弥补外贸的下降；另一方面，我国通过科技创新，特别是发展人形机器人等科技创新企业，提升了全球资本对中国经济的信心。中国资产本身估值处于历史低位，因此具有估值修复的动力。在美股高位回落的情况下，资本可能会从高估值的美股流向A股和港股等估值较低的市场。从中期来看，A股和港股仍有机会出现由科技股引领的上升行情。此次加征关税更多是对短期市场走势的影响和冲击。

周一市场出现大跌，上证指数大跌7%，反映了投资者的恐慌情绪。然而，在尾盘，汇金公司发布公告，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股的配置价值，并再次增持ETF，未来还将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。这一表态无疑给市场注入了信心，可能会推动资本市场企稳回升。建议投资者保持信心和耐心，不要被恐慌情绪左右，持有优质资产是应对市场波动的最好方式。短期情绪导致的价格下跌有望在国家队入市以及政策推动下回升，出现全面的报复性反弹。优质资产的长期价值最终会反映在股价上，因此如果持有的是优质股票或优质基金，不必过于恐慌。

古越龙山9年8次提价，“黄酒一哥”靠涨价走出“江浙沪”？

净利腰斩，连续四年业绩爽约。

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“一壶浊酒喜相逢，古今多少事，都付笑谈中。” 在中国源远流长的酒文化长河中，三大世界古酒之一的黄酒无疑是一颗璀璨夺目的明珠。尤其在早年间的江浙一带，家里添丁时父母都会埋下一坛女儿红或状元红，等孩子出嫁或金榜题名时宴请宾客。

4月1日，“黄酒一哥”古越龙山（600059.SH）公告称，将自4月22日起提高部分产品销售价格，涉及彩包花雕、清醇三年、坛酒系列等多款产品，提价幅度在2%至12%不等。这是该公司自2023年11月后，时隔不到一年半后再次宣布提价。

如今在白酒和啤酒的挤压下，黄酒企业只能在夹缝中发展。即便是生产女儿红、状元红的古越龙山，其市值只有近80亿元，与动辄千亿的头部白酒、啤酒上市公司不可同日而语。

2025年以来，古越龙山股价整体呈下滑趋势。不过涨价公告发布后，股价连续三日飘红，截至4月7日，报8.26元/股，总市值75.29亿元。

作为中国黄酒行业的第一家上市公司，古越龙山一直在努力全国化、高端化的布局。不过如今“黄酒一哥”依旧面临低端酒拉低毛利、走出区域市场进度缓慢等多重问题。

9年8次提价，此次最高提价12%

在A股市场上，黄酒企业只有3家，即古越龙山、会稽山（601579.SH）、金枫酒业（600616.SH）。

3月31日晚，会稽山宣布，部分重点产品从4月1日起提高销售价格：纯正系列提价4%—5%，三年陈系列提价6%—9%，坛装系列、花雕系列提价1%—9%。这是会稽山时隔9年后再次提价。

古越龙山紧随其后，4月2日也宣布了提价公告，具体为：彩包花雕（加饭）系列黄酒产品提价幅度为2%-5%，清醇三年系列黄酒产品提价幅度为4%-8%，部分坛酒系列黄酒产品提价幅度为8%-9%，部分五年陈系列黄酒产品提价幅度为5%-12%，部分青花醉产品提价幅度为2%-5%，女儿红桶装酒系列黄酒产品提价幅度为3%-5%，女儿红老酒系列黄酒产品提价幅度为2%-5%。

新价格自2025年4月22日起按各产品调价通知执行。这是古越龙山自2023年11月后，时隔一年半后再次提价。

而在此之前的2019年5月和2018年初，古越龙山亦对部分产品宣布提价。黄酒“便宜”已经成了市场共识，2016年至今的9年间，古越龙山已经公告过8次价格调整，每次的提价幅度在2%-20%不等。但即便多次提价，古越龙山卖得好的产品价格依然不高。

上次提价之际，中国食品产业分析师朱丹蓬就表示，目前古越龙山的体量太小，利润太低，没有形成品牌效应跟规模效应，提价风险非常高。因为整个行业已经非常内卷了，所以在涨价并不是一个科学合理的决定。

不过酒类分析师蔡学飞认为，积极地看，产品价格是品牌价值的体现，古越龙山作为黄酒的代表酒企之一，适当的提价可以提升品象，提振市场部信心，增强企业的盈利能力，2-5个点的提价对于古越龙山的产品售价影响不大，提价可能更多的是表明企业的发展姿态与信心，品牌象征意义大于实际销售价值。

来源：罐头图库

有投资者提到，古越龙山此次部分重点产品涨价背后是否与成本上涨有关？古越龙山总经理马川回应称，提价是出于黄酒品质的不断提升，现在黄酒的原料越来越优质，工艺越来越精细，配方越来越科学，口感越来越丰富，为体现优质优价，所以公司适当涨价。考虑到消费者的接受度，此次提价为小幅调价，最终目的还是为了实现黄酒价值的逐步回归。

酒类专家肖竹青则认为，影响黄酒市场的价格有三个要素：第一成本；第二是供求关系，第三品牌溢价，或者叫社交属性与情绪价值。目前黄酒品类的成本没有大的变化，但是目前需要提升品牌溢价，特别是通过培养更广大的市场需求，更广泛的消费场景来形成供不应求的局面，提升黄酒品类心理价位预期。通过让渠道卖黄酒能赚到钱，让消费者和高净值人群喝黄酒能够有面子，只有这样，黄酒的高端化才有前途。

净利降48%

连续四年业绩爽约

2023年，绍兴市越城区东湖街道办事处拟向古越龙山支付7.4亿元，用于对公司的沈永和酒厂房屋及附属物以货币补偿方式进行拆迁和搬迁补偿。

值得注意的是，2020-2022年，古越龙山净利润分别是1.49亿元、2.01亿元、2.02亿元，合计5.52亿元。算上2023年的扣非净利润，合计7.43亿元。辛苦4年，赚的钱刚抵过一次拆迁补偿。

而除去拆迁补偿，古越龙山实际业绩增速并不理想，扣非净利润只增长了5.15%。

2024年，古越龙山的酒类产品毛利率全部下降。当年，公司实现营业收入19.36亿元，同比增长8.55%；归属母公司股东的净利润为2.06亿元，同比下降48.17%。

提价能拉动古越龙山的业绩增长吗？

2023年11月对产品提价后，2024年，公司主要产品中高档酒、普通酒的毛利率分别为44.32%、18.58%，较上年同期下降0.37个百分点、2.75个百分点。

这意味着即使在2023年11月进行了一轮提价后，其依然未能有效改善产品盈利能力。

早在2019年，古越龙山的扣非净利润就达到了1.8亿元，到2024年只有1.98亿元，5年累计增长10%，剔除非经常性损益影响，基本是止步不前。实际上，2021年至2024年，公司连续四年未达到经营目标。

目标接连落空后，古越龙山也放低了增长预期。2025年，古越龙山将增长目标下调至“酒类销售增6%、利润增3%”，计划通过黄酒产业园扩产和光伏设施降本。

对此，古越龙山表示，此次公司分区域小幅度涨价，市场销售畅通，对于提价，市场可以接受，因黄酒有其自身历史文化，客户黏性强，黄酒定价比较低，忠实客户一直都在。

来源：罐头图库

中国酒业协会的数据显示，2024年黄酒市场规模约为210亿元，较2023年有所增长。2023年全国黄酒生产企业数量约700家，完成酿酒总产量190万千升，同比增长3.2%；完成销售收入210亿元，同比增长2.1%；实现利润总额19.5亿元，同比增长8.5%。

肖竹青表示，黄酒历史上到现在都是一个很便宜的品种，在消费者心理价位预期只是10元左右的品种。这样公众心中的廉价商品很难适应商务宴请消费场景，也很难在走亲访友社交属性礼品消费中体现价值。廉价商品无法代表面子消费的载体，更无法代表社交属性，制约了黄酒品类的发展。

近6成收入来自江浙沪

正在走出“包邮区”？

对于黄酒的饮用，不少人对其存在刻板印象，很多人认为只有吃大闸蟹时才需要佐以黄酒祛寒，也有一些人将黄酒与“养生”和“药酒”划上等号，认为黄酒不属于年轻人。

事实上，古越龙山旗下不少品牌都非常知名，如女儿红、状元红、沈永和等，在原产地绍兴，以及江浙沪一带，人们还是保持着喝黄酒的习惯。

回看过去6年，2018-2023年，古越龙山在江浙沪地区的销售占比分别是73.29%、67.23%、65.56%、63.33%、60.37%、59.17%，区域依赖正在逐步降低。

最新年报显示，2024年古越龙山江浙沪地区的销售收入为10.87亿元，约占营收的57.03%；国内其他地区营收7.76亿元，较上年同期增长1.14亿元，占比40.74%，“江浙沪”外收入占比首达四成；国际销售收入基本与上年持平为0.42亿元。

来源：2024年度报告

其实不单黄酒本身历史悠久，常年在江浙沪徘徊的古越龙山，也颇具市场经验。公司前身是成立于1951年的绍兴酒厂，1956年8月以创立于1664年的沈永和酒坊为基础，成立了沈永和酒厂；1984年6月以原绍兴酒厂为主，工商联合，成立了绍兴市酿酒业工商联合公司。

随着发展的逐渐壮大，公司在技术、质量、效益等诸方面都处于国内黄酒行业前茅，1994年进入全国轻工业利税200强。

紧接着，公司开启了股份制改革，并在1997年登陆资本市场，早于贵州茅台和五粮液，迄今已经28年。

市场经验充足、文化底蕴深厚、也不乏知名品牌的古越龙山，为何难以实现高端化，还不能大范围走出“包邮区”？

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，黄酒作为中国很传统的一个品类，它的整体定位出现了比较大的错误。无论从人群定位，还是价格定位、品牌定位、渠道定位，以及全方位的战略思想，都是错误的。因为低毛利的定位，会让黄酒无法走出华东市场，无法走出江浙沪市场。当全国化受限，就变成了所有的黄酒品牌都是在江浙沪窝里斗，这个也进一步解释了黄酒各个品牌的低利润。

“这几年酱香崛起，清香雄起，浓香发力，进一步挤压了黄酒这个品类的发展空间、增长空间以及扩容空间。且从新生代的角度来看，年轻人认为黄酒是中老年人喝的，对于黄酒的认知度和认可度是越来越削减的。这也让黄酒企业进入了一个青黄不接的困境，这也是黄酒更加内卷的核心原因。”朱丹蓬表示。

不过，近年来古越龙山不断推出新品布局中高端市场，比如“只此青玉”等系列中，1959白玉版售价1959元/瓶。2023年报显示，普通酒的销量占到总销量的60%以上，中高档酒销量不及总体的40%。但2024年，中高档酒的销量占比已经达到了72%。

来源：罐头图库

至于走出“包邮区”，肖竹青还表示，黄酒的全国化应该学习王老吉和加多宝，当年凉茶是广东的一个区域品种，通过上央视广告，通过在全国各地组织品鉴体验，组织消费者互动培养了全国消费者喝凉茶的消费习惯，成功地将一个广东的区域品种变成了一个全国流行的这种时尚商品。

只有重视消费者关于黄酒文化的教育培养，培养公众消费黄酒的习惯，将黄酒作为中华悠久历史的一个符号实现全国化推广，努力培养更多更广泛的黄酒消费场景才是中国黄酒的骨干企业应该去做的事情。“这个时间会很漫长，也会很费资源，但是必须要做，不然黄酒品类起不来，黄酒行业就很难有希望。”

你喝过古越龙山吗？黄酒和白酒更爱哪一个？评论区聊聊吧。

关税战拐点即将出现，外围市场已经开始反弹

万税爷的七伤拳练到大成了。

先把自己打残，然后再给别人致命一击。

欧洲市场开盘后，又是一记爆锤，不过，欧洲市场已经开始反弹了，今晚美股如果能低开高走，全球股市也就差不多了。

明天咱大A再来一个探底回升，基本上就稳住了，沪指极限大概率能击破一下3000点，很快就能收回来。

关税战的影响不同于当年的疫情，疫情在可控范围内，但关税一旦开始，可能是不可控的。

美股暴跌到这个程度，是万税爷也没能想到的，我们从他的发言中，已经感受到他的恐惧了。

但是，他会认怂么？

不可能的，开弓没有回头箭！

他的顾问甚至在谈及美股暴跌时说：只要你不卖掉股票，就不会亏钱！

这得是多么自信的发言啊！

要知道，美股是可以加杠杆的，不卖是有可能爆仓的。

所以， 关税战的影响是深远的，全球的主要投资者都已经意识到了这一点，所以，天量卖盘的压力下，全球股市进入至暗时刻。

那么，这些卖出的人都是傻子么？还是说，万税爷的顾问更懂股市？

万税爷的终极目的制造业回流，真的能达成所愿么？

老赵只能说可能性几乎为零！

当然，肯定会有一部分企业去美国投资建厂，但是，美国想要重新成为制造业大国的可能性几乎为零。

第一、即便全世界都不反制，万税爷一声令下，全球的制造企业全部搬去美国，并且这些企业也都愿意搬过去，即刻动身的那种。那么，从计划搬家，到去美国选址，建设工厂，再到招聘工人，培训工人，产品试产，产能爬坡，这个时间没有个三五年根本不可能，届时，万税爷可能已经回家抱孙子了或者去见上帝了。

第二、面对现实，有多少企业愿意搬过去？毕竟并不是随便一个企业就有福耀玻璃的实力，有实力搬到美国，有实力摆平工会，有实力打通各种美国的关系。时间成本，财务成本，超长的战线，能拖垮90%的企业，更何况，整个产业链，大多数都是中小企业，这些中小企业看似不起眼，但是，他们却是产业链百万大军的一个又一个组成的士兵，离了他们也是玩不转的，这就是产业链生态的问题了。

现在最担心的就是，万税爷避开东大，另起炉灶，再搞一个世贸组织，一个没有东大的世贸组织。但是，这个成功的概率也非常低，因为很多关键的供应链还真的离不开东大。如果其他国家真的能离开东大另起炉灶的话，他们在就单干了。

所以，不用担心东大被孤立，不要自己吓自己，我们就像一条巨型航母一样，稳如磐石。

最终，关税战最先顶不住的还是老美自己，万税爷的经济顾问哈塞特已经表示：

是时候适度缓和关税措辞了。

他淡化了对特朗普关税的经济担忧，称美国总统整个周末都在与世界各国进行会谈，并将听取有关重大交易的建议。哈塞特称：“他在他知道有效的事情上加倍下注，他将继续这样做。”“但他也会听取我们的贸易伙伴的意见，如果他们向我们提出有利于美国制造业和美国农民的真正伟大的交易，我相信他会听的。”（新浪财经）

捅了这么大的篓子，甩锅肯定是甩不掉的，只能想办法试图捞取更多好处，那么，这个时候，各个国家全部反制才是最有效的办法。

对于后面的行情，老赵一点都不担忧！越是出现历史性的拐点，越是能走出暴利的赚钱效应，重大拐点，重大节点，都是赚钱行情的起点。

祝好！

21亿新药研发费用“打水漂”！百济神州7年“烧光”591亿

百济神州的创新药进击之路能走多远？

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

因试验数据不佳，清明前，“创新药一哥”百济神州(BGNE.NASDAQ；6160.HK；688235.SH) 投入近21亿元的项目折戟。

4月3日，百济神州在官网宣布停止TIGIT抗体 Ociperlimab（欧司珀利单抗，BGB-A1217）作为肺癌潜在治疗方法的临床开发计划。

百济神州在公告中表示，依据预先计划的无效性分析结果，独立数据监查委员会建议终止正在进行的3期AdvanTIG-302试验（NCTO4746924）。试验的总体有效性和安全性数据评估表明，该研究或难以达到总生存期主要终点。但同时，未发现新的安全信号。经慎重考虑，百济神州决定终止该试验。

来源：百济神州官网

值得注意的是，2023 年 7 月 10 日，百济神州方面与诺华制药集团签署了针对 Ociperlimab 的共同终止和释放协议，终止了双方在 2021 年 12 月签署的选择权、合作和许可协议。但此后，百济神州选择继续推进 Ociperlimab 的临床研究。

截至2024年上半年末，百济神州已在欧司珀利单抗项目累计投入 20.9亿元。

4月7日，百济神州A股报收209元/股，总市值2927亿元。

2024年研发投入142.79亿

欧司珀利单抗项目折戟

此次项目终止是TIGIT靶点研发困境的缩影。

据医学转化平台“新湾novaBAY”统计，TIGIT 靶点药物曾被誉为免疫肿瘤学领域的未来，但近年来却屡遭挫折。除了百济神州外，2024年5月，默沙东因毒性相关退出率过高，终止了其抗TIGIT抗体 Vibostolimab 在高危黑色素瘤患者中的 III 期试验；几个月后，默沙东又根据独立数据审查委员会的建议，终止了 Vibostolimab 联合 Keytruda 治疗 NSCLC 的另一项 III 期试验；同年 7 月，罗氏（Roche）也因生存期数据令人失望，终止了其抗 TIGIT 药物 Tiragolumab 在 NSCLC 中的 II/III 期试验。

百济神州在2023年7月与诺华终止合作后，曾独立推进该项目，但最终仍未能突破肺癌疗效瓶颈。

百济神州实体肿瘤首席医学官Mark Lanasa医学博士在官网公告中表示，“我们通过对临床项目的评估，将资源集中在最具前景的、具有临床差异化的候选药物上，同时慎重考虑降低其他候选药物优先级。我们将始终坚定致力于为全球癌症患者发现和开发更可负担、更可及的创新疗法。”

就在宣布项目折戟前不久，百济神州刚刚发布2024年度报告，年报显示，公司2024年公司取得272.14亿元营收，同比增长56.2%；净利润-49.78亿元，同比减亏约26%。

可以看到，近年来，百济神州在营收增长的同时，净利润却在持续亏损。2017年至2023年分别为亏损9.82亿元、47.47亿元、69.15亿元、113.84亿元、97.48亿元、136.42亿元、67.16亿元，7年多时间累计亏损约591亿元。对于连年亏损，百济神州曾解释称，主要是大部分产品管线仍处于新药研发阶段，尚未形成销售，研发支出金额较大。

年报显示，2024年百济神州全年研发费用高达19.53亿美元（约合人民币142.79亿元）。

创新药是典型的研发驱动型行业，耗时长、投资大，行业门槛极高。研发投入和管线布局是企业在长期竞争中胜出的重要指标。

百济神州上市之前，在A股药企中，研发投入最慷慨的是恒瑞医药(600276.SH)。从2013年的5.63亿元增长至2022年的63.46亿元，十年时间研发投入增长超十倍。2022年研发费用占营收比重为29.83%。

百济神州2021年上市后，一举成为行业研发支出的领头羊。2018年至2024年，其研发费用分别为45.97亿元、65.88亿元、89.43亿元、95.38亿元和111.52亿元、128.13亿元、142.79亿元。从2022年起，百济神州研发费用首次超过百亿，高出恒瑞医药近一倍。

近7年，百济神州研发费用合计达679亿元，且在科创板33家医药企业中，也仅有这一家年度研发支出超过100亿元。

来源：罐头图库

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，在创新药领域，高研发投入并不一定会保证未来一定是高利润，因为创新药的研发存在极高的风险和不确定性。但是创新药要想在未来市场中找到一席之地，研发投入也是必不可少的。虽然百济神州在研发上投入大量资金，但新药研发是漫长复杂的过程，其中涉及到临床前研究、临床试验、生产、销售以及相关服务等多个环节，每个环节确实都会存在着失败的可能性。

也就是说，做研发不一定有出路，但是不做研发一定没有出路。

张毅表示，这种大量投入研发的模式是否能够持久，和公司财务状况、融资能力以及市场需求和走势，以及研发方向是否正确，都有非常密切的关系。不管如何，构建门槛都一定是在研发上下功夫。

百济神州出海

直面国际医药巨头的“围剿”

虽然在高研发投入下，百济神州的净利润仍在亏损，但公司营收正在持续增长。

据悉，产品收入的增长主要得益于自主研发产品百悦泽（通用名：泽布替尼胶囊）和百泽安(替雷利珠单抗注射液)以及安进授权产品的销售增长。

2024年，百济神州泽布替尼全球销售额翻番，达到188.59亿元；替雷利珠单抗销售额同比增长17.4%，达到44.67亿元。

来源：罐头图库

制药界有个习惯，会将年销售额超十亿美元的药品称为“重磅炸弹”。百悦泽因此打破了国产创新药领域“重磅炸弹”零的纪录。

然而出海刚见起色，泽布替尼（百悦泽）就卷入多起专利侵权风波。先是2023年6月，美国生物制药公司艾伯维向泽布替尼发起专利侵权诉讼，指控其侵犯自身同类型产品伊布替尼的专利；2024年3月8日，百济神州又分别对山德士和MSN两家药企提起专利侵权诉讼，理由是山德士和MSN向美国食药监局（FDA）寻求批准销售泽布替尼的仿制药。

医药专家郭新峰认为，这个现象在美国发生其实挺不可思议的。原研药专利还没到期就去仿制，这跟之前高喊尊重法律、尊重知识产权的美国药企形象有些出入。

在郭新峰看来，山德士和MSN可能是利用了美国一些议案或者法规的漏洞，比如在特定条件下，允许药企在原研药专利未到期的情况下进行仿制。但这种情况的合理性有待推敲，申请成功的概率也比较小。

需要注意的是，药企向FDA去提交ANDA申请的成本并不高，FDA也完全可以拒绝申请。百济神州也表示，ANDA诉讼很常见，未来可能还会收到其他仿制药公司的额外通知。

来源：罐头图库

除了仿制药外，泽布替尼还面临美国生物制药公司艾伯维的“专利维权”。2023年6月，艾伯维在美国发起专利侵权诉讼，指控泽布替尼侵犯其BTK抑制剂产品伊布替尼的专利。百济神州曾公开表示，公司的研发是原创性的，将对侵权指控开展坚决辩护。

无论维权还是挑战，目的显而易见，均与原研药巨大的市场和利益有关。

2019年11月，百济神州的泽布替尼获美国FDA批准，成为国内第一款在美上市的抗癌新药。这是一种布鲁顿氏酪氨酸激酶（BTK）小分子抑制剂，适应症覆盖慢性淋巴细胞白血病、华氏巨球蛋白血症、套细胞淋巴瘤等。目前已在全球超65个国家市场获批上市。

而伊布替尼，正是全球第一款与泽布替尼同类的抗癌药。泽布替尼在“头对头”临床PK试验中，显示出更优异的疗效和安全性。这才让其脱颖而出。

2024年3月7日，FDA刚刚批准了泽布替尼的第5项适应症，这让其成为了首个获批5项肿瘤适应症的BTK抑制剂。

在2025年年初的摩根大通医疗健康年会上，百济神州联合创始人、董事长兼首席执行官欧雷强表示：目前公司正在准备进入下一阶段的全球增长，2025年百济神州预计将实现全年经营利润为正。

疑牵涉阿斯利康“骗保”事件

2024年，百济神州还曾被阿斯利康“骗保”事件牵连。

2024年10月25日，据《21世纪经济报道》消息，百济神州大中华区首席商务官殷敏被相关方面带走调查。“界面”记者曾向殷敏发送消息询问此事，同样未获答复。

就在此前2024年7月19日，公司首席财务官（CFO）王爱军辞职，公司换上了新任CFO——全球制药龙头默沙东前高管Aaron Rosenberg，这已经是近三年里，百济神州的第三任CFO了。换CFO的缘故被外界猜测为与公司难以盈利有关。

2024年10月25日，A股闭市之后，百济神州在官方发布声明称，获悉公司一名员工正在配合相关调查，但据了解，该员工所涉事件与百济神州无关。百济神州将一如既往地重视并遵循合法、合规且高道德标准的运营原则。

除了公司澄清之外，“第一财经”也援引知情人士说法称，殷敏被调查的原因，与百济神州自身的经营无关。

公开资料显示，殷敏毕业于上海交通大学，主修金融贸易以及计算机科学，2002年获中欧国际工商学院硕士学位。曾供职于礼来制药，先后财务部、人力资源部。2006年至2021年就职于阿斯利康，先后担任财务总监、欧洲区战略项目负责人、大中华区合规官、商业及渠道副总裁、香港澳门总经理、中国肿瘤事业部总经理。殷敏于2022年1月加盟百济神州，担任大中华区首席商务官。殷敏入职以来，百济神州在国际市场上“攻城略地”，主要战绩包括泽布替尼在美扩大适应症、年销售突破10亿美元，替雷利珠单抗在中美欧三大市场获批上市等。

据国家医保局2022年初的公告，2021年7月，深圳市医保局根据举报线索，核查发现阿斯利康工作人员涉嫌欺诈骗保，后在国家医保局指导下，联合深圳市公安局等单位进行专案查办。打掉一个涉嫌篡改肿瘤患者基因检测结果骗取医保基金的诈骗团伙，抓获涉案人员17名，全部依法采取刑事强制措施。

来源：罐头图库

涉事的阿斯利康曾在2022年1月在公司官网上披露，该骗保行为发生在2021年8月，是阿斯利康在内部合规检查中发现的。

依据殷敏的公开履历可以梳理出：2018年6月，殷敏开始担任阿斯利康中国副总裁、肿瘤业务部负责人，半年后又成为了阿斯利康中国肿瘤业务部总经理，也就是后来被查处涉嫌“骗保”的肺癌药物——泰瑞沙的直接负责人。

从2021年下半年骗保一事东窗事发至2022年初，阿斯利康中国区数位高管离职，除了殷敏离职投奔百济神州之外，阿斯利康中国消化及全产品拓展业务部总经理董莉君；阿斯利康中国副总裁、数字化与商业创新部负责人徐晶；阿斯利康原东区RGM、销售顾问委员会主席张岸巍；阿斯利康中国消化及呼吸雾化业务部（GNR）助理副总裁何益敏；阿斯利康中国副总裁杜浩晨；阿斯利康及县业务部负责人何树真；阿斯利康中国副总裁、零售事业部负责人王东；阿斯利康中国副总裁，心血管、肾脏及代谢事业部负责人朱彤；肿瘤事业部战略项目管理办公室副总监陆雁斌等十多位中陆续离职。

此事直到2024年7月份依然余波未了，据“财联社”报道，阿斯利康3位公司高管在长白山肿瘤峰会上被带走调查，合计已经有数十位现员工和前员工遭到调查。而已经离职2年多的殷敏遭到调查，也被业界认为与肺癌药物泰瑞沙骗保一案相关。

此刻，百济神州正站在十字路口：泽布替尼能否守住188亿销售额的防线？2025年经营利润转正的诺言会否兑现？答案或将决定中国创新药是跨越“死亡之谷”，还是困于“高投入-高风险-高亏损”的循环魔咒。毕竟，在医药创新的长夜里，活下来，才有资格看到黎明。

你看好尚在亏损中的百济神州吗？评论区聊聊吧。

着急抄底，和犯错没什么区别

4月7日，A股主要指数全线下挫。截至收盘，上证指数下跌7.34%收报3096.58点，深证成指与创业板指分别重挫9.66%和12.5%，北证50、科创50等指数跌幅均超9%。全市场逾5300只个股下跌，其中超2800股跌停，仅百余股逆势飘红，成交额放大至1.62万亿元，较前一交易日增加4597亿元。

短期来看，恐慌情绪仍在演绎，后续走势将取决于政策对冲力度及各国政策博弈。

大跌之时，最大的机会也在其中，难点在于把握正确的时机。过早的时候冲进去抄底，和犯错没什么区别。更稳健的做法，是静待市场情绪宣泄，当市场出现企稳迹象时右侧买入。虽不能买在最低点，但胜在更稳健。或者分笔买入也是可行的折中方案。

具体方向上，短期纯内需和红利板块存在结构性机会；若市场情绪极致发酵，则应关注科技成长等超跌板块的超跌反弹行情。

回到今天行情，受益于关税反制的农业板块成为资金避风港。神农种业、敦煌种业、北大荒、丰乐种业等多股涨停，秋乐种业、康农种业分别大涨30%和25%。消息面上，我国自4月10日起将对原产于美国的农产品加征关税，强化了市场对农业板块的配置需求。

科技成长板块遭遇重创，歌尔股份、立讯精密、工业富联等超20只个股跌停，AI应用、算力、半导体、机器人等热门赛道跌幅均超10%，光伏、锂电池等新能源产业链同步深度调整。

消息面上，汇金公司盘中发布公告，明确表示坚定看好中国资本市场前景，并已再次增持交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续加大增持力度以维护市场稳定。受此影响，尾盘沪深300ETF集体放量，华泰柏瑞、易方达、华夏及嘉实旗下沪深300ETF单日总成交额突破500亿元，大盘亦出现反弹迹象。后续继续关注国家队救市对行情的支撑作用。

行业层面，31个一级行业全部收跌。其中，计算机（-12.55%）、机械设备（-12.19%）、传媒、电力设备、通信、环保、电子等9个板块均跌超10%。

港股市场更为惨烈。三大指数集体崩塌，恒生指数收跌13.22%报19828.30点，失守2万点关键心理关口，创1月23日以来新低；恒生科技指数暴跌17.16%，恒生国企指数同步下挫13.75%。三大指数全线下行之际，市场成交额激增至6209亿港元，南向资金逆势净买入153.73亿港元。

结构上，行业层面呈现普跌格局。权重蓝筹普跌，药明生物以26.44%的跌幅领跌蓝筹，联想集团、小米集团分别重挫22.89%和20.59%，中电控股、电能实业等公用事业股相对抗跌，跌幅不足1%。科技板块成重灾区，比亚迪电子、地平线机器人分别下跌22.37%和21.96%，金山软件跌幅相对较小但亦超5%。苹果概念股受关税冲击尤为惨烈，高伟电子暴跌32.13%，富智康集团跌逾23%，反映市场对苹果全球供应链成本激增的深度担忧。

反制逻辑带来结构性机会。稀土与农业板块逆势活跃。十月稻田逆市飙升28.78%，成交额达14.4亿港元，中国对美国农产品加征累计最高49%关税的政策刺激国内替代预期升温。稀土概念股成为避险资金新焦点，商务部对7类中重稀土物项实施出口管制，海外价格上行压力显著，战略资源属性强化板块配置价值。

周一晚上信息汇总-2025-04-08操盘必读

晚间重要公告2025年4月7日星期一

2025-04-07 20:20:59

Wind

EnR

英联股份 -10.03%格林美 -10.00%北自科技 -10.00%琏升科技 0.00%国泰君安 -9.87%

香港万得通讯社整理

————今日关注————

推广

中孚信息：公司董事、副总经理、董事会秘书孙强被留置、立案调查

永和股份：一季度净利润同比预增144%到177%；主要原因是制冷剂和含氟高分子材料市场需求旺盛，公司毛利率及利润水平稳步提升

英联股份：预计一季度净利润同比增长459%-720%；公司快消品金属包装板块易开盖产品的营业收入规模提升，部分易开盖产品毛利上升改善经营业绩

孩子王：预计一季度净利润同比增长150%-230%；业绩增长主要得益于公司推进门店场景升级、供应链体系优化、单客经营和运营管理提升，以及加盟业务和AI数智化发展的良好态势

北自科技：拟购买苏州穗柯智能科技有限公司100%股份，股票停牌

琏升科技：拟通过发行股份及支付现金等方式购买兴储世纪控制权、购买天津琏升少数股东股权，同时拟发行股份募集配套资金，股票停牌

中国铝业：预计2025年第一季度净利润同比增长53%至63%；公司秉持极致经营的理念，通过精准研判市场价格波动、全方位极致降本增效，在主要产品同比增产的基础上，实现经营业绩同比大幅增加

中远海控：预计一季度净利润同比增长约73.04%

中国中车：预计一季度净利润同比增长180%-220%

国泰君安：公司A股证券简称4月11日起变更为国泰海通

祥源文旅：公司清明假期（4月4日至4月6日）景区接待游客21.77万人次，同比增长84.62%；营业收入1340.01万元，同比增长75.37%。

并行科技：拟不超过2.23亿元采购AI算力服务器

格林美：新一代超高镍9系核壳三元前驱体量产与发货

泰豪科技：拟发行股份购买泰豪军工27.46%股权，股票4月8日复牌

————业绩————

博迅生物：2024年净利润1581.04万元，同比减少40.72%

孚日股份：2024年净利润3.48亿元，同比增长21.39%

锦江在线：2024年净利润1.97亿元，同比增长30.28%

灿勤科技：2024年净利润5779.43万元，同比增长23.66%

联科科技：一季度预计净利润同比增长48.7%-54.14%

苏轴股份：2024年净利润1.51亿元，同比增长21.32%

珂玛科技：2024年净利润3.11亿元，同比增长279.88%

华菱线缆：一季度预计净利润同比增长45.0%-70.0%

国药一致：2024年净利润6.42亿元，同比减少59.83%

合金投资：2024年净利润1167.79万元，同比增长100.78%

朝阳科技：2024年净利润1.13亿元，同比减少3.31%

创元科技：2024年净利润2.51亿元，同比增长61.39%

健康元：2024年净利润13.87亿元，同比减少3.9%

英联股份：一季度预计净利润同比增长459.28%-720.28%

利民股份：一季度预计净利润1.0亿元-1.2亿元，同比扭亏

翱捷科技-U：2024年净亏损6.93亿元，同比亏损扩大

航宇科技：2024年净利润1.89亿元，同比增长1.63%

天德钰：一季度预计净利润同比增长116.96%左右

————增减持————

皇台酒业：甘肃盛达集团拟增持不超1.2亿元股份

海尔智家：李华刚拟增持不超1000.0万元股份

万华化学：股东提议以3.0亿-5.0亿元回购公司股份

杰克股份：拟斥7500.0万-1.5亿元回购公司股份

德必集团：拟斥3000.0万-6000.0万元回购公司股份

英科再生：拟斥4000.0万-8000.0万元回购公司股份

光格科技：股东提议以1000.0万-2000.0万元回购公司股份

————风险提示————

原尚股份：股票可能被实施退市风险警示

凯美特气：股价异常波动，公司无未披露重大事项

————经营业务————

金通灵：公开招募重整投资人，保证金最高6000万元

丽江股份：与玉龙雪山景区投资公司共同增资牦牛坪公司

沃顿科技：2025年一季度膜分离工程业务合同金额达6276.35万元

浙江黎明：拟投资不超过1,500万美元建设海外生产基地

国药一致：拟与国药融汇开展8亿元应收账款保理业务

健康元：拟开展不超过24亿元外汇衍生品交易业务

浩洋股份：拟投资不低于6.03亿元建设演艺设备产业基地项目

紫光国微：使用自有资金及闲置募集资金进行理财投资

铭利达：部分募投项目延期，涉及金额75,408.38万元

玉禾田：增加外汇套期保值业务额度至人民币3亿元

方盛制药：参与投资并购基金出售长沙珂信股权

中金辐照：子公司签署搬迁补偿安置协议及补充协议

中泰证券：获准向专业投资者公开发行不超过200亿元公司债券

玉禾田：中标2025年包头市青山区城乡环卫、园林、市政一体化市场运行综合服务项目

福能股份：南安抽水蓄能电站项目获福建省发改委核准

国泰君安：获准向专业投资者公开发行不超过600亿元公司债券

空港股份：2024年第四季度新签房屋建设项目合同金额3238.26万元

川宁生物：全资子公司参与投资上海临港启创生科私募基金，认缴出资6,000万元

唐德影视：与爱奇艺签署2.45亿元联合出品协议

润建股份：成为广东联通5G代维项目中标候选人

金浦钛业：全资子公司终止对外投资设立参股公司事项

华友钴业：非公开发行股票募投项目结项，节余资金5.86亿补充流动资金

城地香江：子公司签署河南空港智算中心项目合同

精工钢构：中标菲律宾BDO Corporate Center Makati项目供货合同，金额1.04亿美元

沐邦高科：增设募集资金专项账户并签订三方监管协议

江河集团：沙特全资子公司中标利雅得约2.65亿元人民币幕墙工程

重庆建工：全资子公司“三建公司”参与联合体，中标酉阳县一项目

北汽蓝谷：子公司签订募集资金专户存储三方监管协议

保隆科技：获3.8亿元ADAS项目定点通知书

三星医疗：宁波全资子公司中标匈牙利约1.9亿元人民币采购项目

天府文旅：与内江、攀枝花文广旅局签署影视文旅合作协议

恒瑞医药：公司与“Merck KGaA”签下SHR7280项目授权许可协议

平治信息：预中标中移动约1301万元采购项目

平治信息：预中标杭州逾2.14亿元项目

和仁科技：预中标新疆逾1.48亿元项目

————股权变动————

灿勤科技：拟2080万元收购“纬度天线”52%股权

成大生物：韶关高腾要约收购完成，股票4月8日复牌

高测股份：股东询价转让初步定价8.30元/股

鸿利智汇：完成金材科技20%股权转让工商变更

欧陆通：控股股东格诺利转让欧通转债750,000张

华大智造：股东询价转让初步定价为65.00元/股

有研硅：拟收购高频科技约60%股权，推进重大资产重组

短线有阵痛中期是机会

      受贸易战影响，全世界股市大跌，A股也未能独善其身，今日大幅低开后持续杀跌，下午汇金出手护盘企稳上收，最终收盘在3100点之上，量能放大收带下影线阴线。

     从盘口来看，两市虽大量个股跌停，除了大头在外受贸易战直接影响板块外，很多个股跌停无量，封单量很小，总体是恐慌盘为主。

     象贸易战这种利空引发的下跌，是属于系统性范畴的，对此，投资者应理性对待，谁都 一样不要怨天尤人。尤其是A股，目前明显处于历史底部区间，借利空把前期跳空缺口补上，这不是不坏事。短线因超预期利空带来阵痛，中期来看是砸出更好的上车机会。请大家放心，虽然短线看似吓人，实则总体没什么大事。

      对于中国投资者来说，当然会坚定支撑打贸易战 ，因此给股市带来的短线回调，是值得的。技术上看，大盘超跌明显，超跌反弹后市随时会展开，且连续反弹的概率更大。

      汇金及时出手且后市会还会继续增持，其主线增持的目的应是银行等板块为主，将有利于护住大盘。贸易战最直接的就是金融战，在这个战场上，中国一定不会输，在金融市场上一定会出手。

      除了必要的稳定机制外，超预期的增量利好正在酝酿之中，A股在经历短线洗礼后，中期应会有更好的预期。

     贸易战老美是打不去的，最终还是会回来谈判桌上，不出几天，投资者应该很快就看到戏剧性变化，这个戏剧还是“川剧”。 

      需要指出的是，没有量化程序化交易存在，今日市场也会调整，但不会调这么深。对于国家队护盘资金来说，如何避免量化资金把护盘资金当成对手盘是值得注意的地方。当然，实力决定一切，汇金一出手，谁也挡不住。

     对于贸易战这种决定国运的事件，我们投资者能做的就是保持理性，有坚定的信心最终必然会有更好的回报。

2025/04/08股海灯塔（补跌大A也未能躲过，明天反弹到今中轴减仓）

　　

　　在特不靠谱这个以一人之力干倒全球股市的老年痴呆，使得大A市场今天完全失控直接崩溃大跌，任何抄底和护盘都阻挡不信空方力量的宣泄。直接砸穿缺口3087后再惯性下杀到3340才止步，随即指出反抽压力3095，果然反抽到3096收放量大阴K线。

　　

　　空间上明天看反弹，也因此建议3040附近抄底，但这里买进只能做短线1～2天。技术上就看明天如低开补掉下缺口3000点，市场就进入反弹，压力突破3096点，站稳后就冲击今天大阴中轴3145点。不能站稳建议减仓，但站稳最多能上摸3160后减仓。明天否市场能出台“双降”政策吗？不能市场就继续下跌，逼政策出台，个股建议碰5天线出局。但如平开或高开，那么就上冲3145就该减仓了。

　　市场全天低开低走杀出大阴，创指跌12.5%，创史上最大单日跌幅。两市超5200支个股下跌，逾2900支个股跌停，大超昨天预测的千股跌停。两市全天成交额1.59亿，较上周四放量4502亿。板块上来看，农业股逆势大涨，养鸡概念股一度冲高。而电池、消费电子、计算机设备、智谱AI等板块跌幅居前。今市场泥沙俱下，明天大概率有资金修复，有可能千股涨停。空仓者建议继续空仓，等待黄金坑的低点。（本博纯技术观点，不作买卖依据，请谨慎参考）

幽兰行天下：4月8日淘金早参

几年前见证了千股跌停，没想到今天竟见证了三千股跌停且六百来个是20cm，若是10个点跌法类比的话更是有四千个，平均股价指数更是单日下跌12.67%。这些数据都比外围更惨，也是与历史记录比惨，深成指和创业板指等指数单日跌幅已创21世纪以来记录。

 

这种行情没什么好说的，已经无力吐槽。今天这种跌法多数票已是无差别杀跌，且盘中几无像样回抽，这是极度非理性的走势。面对黑天鹅，躲过了是幸运。遇上了不管有多惨，也要直面未来，活下来就还有未来，什么时候都不要丧失对生活的勇气。

 

这种极端杀跌没什么技术面可言，什么时候反弹了也是一样。单从短线情绪推演的角度来看，物极必反，一旦情绪快速V反起来也容易。时间拉长点来看，那么大的跳空缺口一定会回补，且历史上每次这种意外急杀跌过后都会对应着一段个股大机会行情。不确定的是短线起来的时点，早还是晚半天对于抄底的人而言结果就差一大截。快的话明天就会有快速反弹，晚的话是先来回折腾几下的筑底式节奏。对于已经深在场内被深套的人而言，若不是什么问题股而是情绪错杀股的话就最好是等反弹再看了，割肉已经错过了好的时点，就唯有输在等的时间上。

花荣私人操盘日志

【花荣私人操盘日志（周1、3、5公开，周2、4真爱粉可读）】1、今日情况：弱势。2、趋势感觉：弱势；3、短线操作计划：观察观望研究。4、最新建仓股战法备忘：空缺。5、当前持仓（原持仓未继续记录就代表已卖出）：空缺。6、市场操作机会评分：6.5分（7分是及格分）。7、稳健账户持仓情况：6.5分。8、持仓打分说明：9.5分四分之三仓，8.5分半仓，7.5分四分之一仓，6.5分以下空仓，5分以下做空，小数点后面的数字代表仓位趋势变化。9、警钟长鸣：智慧之书的第一章和最后一章，都写的是“天下没有白吃的午餐”。别指望看别人自己不努力就能赚钱。10、股市加油站：女：“想找个男朋友了。”男：“你觉得我怎么样？”女：“不怎么样。”男：“哦。我感觉你也不怎么样，我们还是挺配的！”。11、免责声明：该文章是私人操盘日志，不是观点和个股推荐，博主是短线操作风格，持股随时（包括第二天）可能卖出，我持股时间通常不超过一个星期，大盘不好时亏损总市值5%时无条件止损，另外水平一般经常失误（弱市更容易失误）。新股民和没有读过《青蚨股易》《万修成魔》《千炼成妖》《百战成精》《操盘手1》《操盘手2》《操盘手3》七大名著（当当网、京东商城、新华书店有售）的读者尤其不能模仿这个微博操作。

也来浅谈今天的暴跌

    美国政府2日宣布新的关税政策后，美国股市剧烈震荡。纽约股市三大股指继3日大幅下跌后，4日再次暴跌，纳斯达克

综合指数进入熊市。

    纽约股市三大股指4日持续下挫 纳指进入熊市

    当地时间3日，纽约股市三大股指大幅下跌，均创下约5年来最大单日跌幅，其中纳斯达克指数跌幅接近6%。据美国媒体

报道，3日美国7大主要科技股市值蒸发1.03万亿美元。

    4日，美股再次暴跌。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌2231.07点，收于38314.86点，跌幅为5.50%；

标准普尔500种股票指数下跌322.44点，收于5074.08点，跌幅为5.97%；纳斯达克综合指数下跌962.82点，收于15587.79点

，跌幅为5.82%，较近期高点下跌约22%。

    板块方面，4日标普500指数十一大板块全线下跌。能源板块和金融板块分别以8.70%和7.39%的跌幅领跌，房地产板块跌

幅最小，为2.51%。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道称，在中国对特朗普所谓“对等关税”采取反制措施后，人们

担心贸易战将导致全球经济陷入衰退，美股收盘暴跌。

    此时，特朗普又一次敦促美联储降息。当地时间4日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文表示，现在

是美联储主席鲍威尔降息的绝佳时机。此前，特朗普已多次表态，敦促美联储降息。3月19日，美联储结束为期两天的货币

政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。这一决定招致特朗普的不满，特朗普当天通过社交媒体

发文称：美联储最好还是降息，因为美国关税影响开始逐渐渗透到经济中。3月24日特朗普再次表示，希望美联储降息。

    可鲍威尔继续“按兵不动”：面对特朗普的一再敦促降息，美联储主席鲍威尔在4日的讲话中表示，将继续“按兵不动”

    鲍威尔称，在有更大的确定性之前，很难评估提高关税可能产生的经济影响。但是，关税上调幅度很明显远超预期，经济

影响也可能如此，包括通胀上升和经济增长放缓。这些影响的规模和持续时间仍不确定。鲍威尔说，在关税问题上，调整货

币政策“为时过早”。

    鲍威尔还表示，美国总统特朗普的关税政策可能导致失业率上升，并可能导致通胀上升和经济增长放缓。美国面临着高

度不确定的前景，失业率上升和通胀率上升的风险都很高。美联储会评估政府政策变化可能产生的影响，观察经济行为，并

以最能实现美联储使命目标的方式制定货币政策。

    鲍威尔不愿透露他是否认为美国经济正在走向衰退，但他承认贸易政策的不确定性给企业带来了压力，以及越来越多预

测显示经济衰退风险正在上升。

    在鲍威尔讲话之后，美股下跌。美国各界担忧情绪蔓延。美国股市剧烈震荡，美国各界对于关税冲击美国经济的担忧情

绪不断蔓延。多名民主党参议员警告关税将给美国经济带来灾难。

    美国民主党参议员理查德·布卢门撒尔认为，关税将使美国走向灾难性的经济衰退，经济衰退伴随着灾难性的物价上涨

。民主党参议员蒂娜·史密斯表示，关税将产生连锁反应，给各供应链带来的影响是非常复杂而严重的。“美国成为市场最

大输家”

    路透社报道4日报道称，美国关税政策将制造一个多世纪来最严重贸易壁垒。美国消费者可能面临各个品类的商品价格

全面上涨。彭博社3日以“特朗普关税政策下，美国成为市场的最大输家”为题报道称，美国政府的关税政策搅动了全球贸

易体系，但其对美国资产造成的伤害超过了许多被加征关税的大型经济体。

    经济分析人士也指出，美国的新关税政策给企业和消费者带来很多不确定性，会对美国经济产生不利影响。成本增加将

转嫁给消费者美国多个行业的从业人员表示，美国政府提出的新的关税政策将导致成本增加，最终会转嫁到消费者身上。

    在路易斯安那州曼德维尔，一家法国面包店的老板说，新的关税政策导致进口面粉成本增加，让他很是头疼。他不得不

做出选择，要么停止从法国进口面粉，要么只能把费用转嫁给消费者。同样遭遇价格上涨的还有花卉行业。在美国，鲜花大

部分进口自哥伦比亚和厄瓜多尔等国家，新的关税政策将直接提高鲜花的批发价格。在旧金山一家花卉市场，前来采购的花

店老板表示，新的关税政策令其感到紧张。这些年来鲜花价格一直在上涨，她担心购买价格会提高。为了收入，她将不得不

涨价出售给顾客。

    4月4日，面对美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”，中方发出反制措施。国务院关税税则委员会发文称，对

原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。此外，商务部、海关总署六箭齐发，包括将16家美

国实体列入出口管制管控名单、对中重稀土相关物项实施出口管制、暂停6家美国企业产品输华资质、将11家美国企业列入

不可靠、对进口医用CT球管发起产业竞争力调查、在世贸组织起诉美“对等关税”等。

　用上市公司披露的境外业务收入占比及主要出口商品的出口国别结构占比衡量贸易摩擦加码对行业基本面的冲击，并划分

为四类：

　　一、直接影响：对美出口链。主要包括家电、轻工制造、光模块、航海装备、消费电子、安防设备、锂电池、纺织制造

、机械设备（农机、通用设备、能源设备）；

　　二、间接影响：周期、制造业服务配套。主要包括钢铁、煤炭、铜铝，航运/港口/供应链物流等；

　　三、扰动有限且部分有望受益于潜在政策内需链。主要包括地产、基建链、内需科技制造、内需消费（医美/社会服务/

商贸零售/食品饮料/农业）、医药（创新药/中药/药店/血制品）、大金融、基础设施（电力/燃气/运营商）等；

    美国关税风暴对全球金融市场的冲击还在继续，全球股市惨遭“黑色星期一”。

    其实中国股市今天的市场走势是符合预期的，绝大多数人都料到了会大幅低开，且低开低走跌，只是没想到跌那么多。

    当大家都知道要低开的时候，再跑已经没意义了。

    有人失去信心说要割肉走人。有人却捶胸顿足说：“可惜满仓了，大把便宜货买不进了。”

    你是看多还是看空呢？

    短期看多还是看空? 单选题。看多，现在是捡便宜货的时候，跌多必然反弹。

    看空，局势不稳，不宜冲动。不好说。

    不过，我们看到，联合汇金开始出手了！这是三大反击重拳中的两拳。1、反击美国，对美国商品对等加征34%税。

2、对稀土的管控措施出台。3、等待后续出台。

    汇金公司公告称，汇金公司坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易

型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。受消息影响，A股尾盘跌幅略有收窄。

    截止收盘，今天创业板指跌12.5%，创史上最大单日跌幅，沪指失守3100点，全市场超5200只个股下跌，逾2900只个股

跌停。

    A股消费电子板块领跌两市，市值超千亿的工业富联、立讯精密双双跌停。

    短期内高关税将对北美收入占比高、对海外进口采购额大的公司造成冲击，对应企业的利润空间将受到挤压。不过消费

电子相关板块链受到关税影响最为明显。只有农业等少数板块上涨，机构看好农业板块的防御属性。

   关税反制或推动粮价上行，可以关注农业板块避险属性。短中期来看，贸易加征关税或导致农产品进口减少，尤其是自

美进口较多的大豆、玉米等品种，从而推动相关农产品价格上涨。

    值得注意的是，港股方面，市场调整之际，南向资金大手笔加仓港股，净买入港股超160亿港元。在近期港股市场调整

过程中，南向港股通资金加大了买入力度。

    今天跌停板的个股由3000家，妥妥地千股跌停景色自2008、2016之后再次上演。

    千股跌停，千万股民含泪碎牙

    既然这种跌法很难回避，也难以避免，可还是对投资者有以下几种建议：

    1、不要因恐慌而全部贱价抛出股票。，对持有的好公司股票要有坚定的勇气。

    2、要敢于低价买入好公司股票。

    3、要坚定对业绩优良、前景广阔的个股有坚定持有的决心

    投资股票必须在自有资金的范围内，即使证券公司以甜言蜜语诱惑你，也千万不可去做融资融券；

    不要一看到报章杂志刊出什么利多题材，就一头栽进去，要自己收集情报、在低价区买进、耐心等待，这是投资股票的

秘诀之一。

    从偏技术角度来分析股市

    市场暴跌，3000家股票跌停，这是很少见的那种下跌。这跟上周五因清明休市一天有关系，周四夜里国际股市就大跌，

周五又继续大幅下跌，这使得我们叠加了两天的下跌推动的影响，大幅低开后通常会有一个修复，但是今天全天弱势，并没

有出现修复，尤其是小盘股，跌的很惨。这种下跌很难回避，甚至全球各个国家的股市都在下跌，这是一种全球性的下跌，

所以少亏当赚吧。    很久都在心心恋恋3087的缺口回补的问题。今天终于如愿而尝，

    今日最低点3040，是、虽然暴跌进300点，但今天并非是这轮下跌的最低点的时间点。

这个观点，本周重点关注周四。

    今天创了去年10月8日以来的新低，这表示从去年的高点到现在，121个交易日都是在调整周期内。浪型上依旧是归纳到

日线的2浪回调之内，

    今日的跌后有好坏两种技术面的潜在消息透露出来：坏消息是市场依旧在2浪调整之中。好消息是日线大3浪还没开始，

还在聚集发酵中。理论上2浪调整越久越大，3浪反弹的力度就越大，这个观点也没有什么变化。市场还没那么容易破掉年9

月低点，浪型上大概率就是2浪回调，后面还是有3浪上升的，问题是找到2浪的低点。

    由于今日的跌速太快，短期还不太好确定大2浪的低点位置，所以，按时间来看本周四是一个重点观察范围。

    自2月7日趋势突破，今天4月7日，刚好2个月，趋势重新破位。今天以极端的方式破趋势，很多人对趋势又失去了信心

，我们看几组数据：2月7日到今天趋势破位，跌了207.09点，这次趋势突破到破位，空间确实比较大，但是9月25日趋势突

破到1月2日趋势破位，涨了366点。空间上已经覆盖了这一波的趋势破位。

    趋势的意义是延续，不是短期的涨跌，严格遵守趋势也许会在短期的波动中受挫，但是时间拉长来看，趋势是靠谱的，

只是趋势突破和破位的时候，往往不是极值点，这一点很多人也是不好接受的，但是趋势要想形成，肯定是要先突破或破位

才会形成，而突破和破位之前肯定是有一小上涨或下跌的。

    今天其实情绪的影响更大，消息的利空不大，为什么这么说呢？上周四就已经有消息了，但是上周四我们是低开高走的

，影响不大，但是过了个周末，外围大跌，导致今天情绪影响过度，所以采取这样的极端方式破趋势，所以短期大概率会有

一个修复，但是规则依然是规则，趋势破位了就是破位了，在趋势重新收回之前，策略要从趋势上策略转为趋势下策略。

    今天缺口，类似1月2日向下的缺口了，所以如果3天内不回补，也是增加趋势破位有效作用的，覆盖了10月8日以来的空

间，所以尽快回补才好。

    坚决看好中国股市的前景，坚决有信心等待日线大三浪的到来。从下方缺口被封闭来看。未来3500、3600已经不是我们

的目标，起步位置就是4000！慢牛也会在成长中变为大牛。

亏不了一点

又一次见证历史，上证指数单日暴跌300点，北证盘中跌幅达到20%，两市4000多家跌幅超过10%，这在我的从业历史中也是前三名了，不过每次这种系统性的暴跌我大部分都能躲过去，因为这种股灾式暴跌会摧毁除龙头外的所有票，只有最核心的龙头才能抱团避险，越后排死的越惨。

现在短线行情其实还是在凯美特气的周期里，虽然指数暴跌，但是凯美特气依然是按照自身的情绪节奏在走，这个是市场的绝对核心，这几天我也是一直看好这个票，数次建议格局，今天大分歧后回封，如果明天还能弱转强，我觉得可能真的要去挑战9板的高度。如果凯美特气能弱转强，也要注意新莱应材的低吸。

反制美国最受益的就是农业，今天这个板块最强，后面如果有反制题材的行情，就看农业股明天早盘最超预期的龙头，可以关注新赛股份、美农生物、湘佳股份、宏辉果蔬，农业是反制题材最具确定性的主线，择强介入。

其他的也大多是美国关税事件的分支，包括金霉素、日韩贸易、血制品，这些方向要看大盘能否稳住，属于二线热点，尽量参与核心龙头，包括金河生物、连云港、卫光生物。

泰豪科技明天复牌，这停牌的十天，场外血雨腥风，也算是规避风险了，不过明天复牌能不能高开还是不一定的，因为看指数的话要补跌，看潍柴重机的话要补涨，有利好要涨，市场情绪太差会有砸盘的。我认为关税反制利好柴油发电机概念，柴油发电机依然是最硬的逻辑，国外的产品进不来了，国内的发电机有涨价预期，从今天潍柴重机来看，泰豪应该不会差。

今日策略：凯美特气冲涨停逐步落袋，操作4天，最少盈利40%！电投产融拉高逐步出局，打板试错哈三联，4%介入湖南发展。股灾局依然大赚，这就是聚焦核心的能力。

千股？利弗莫尔：4.7复盘记录

简单的说一下今天行情。

 

对于今天的行情，没有太多的感受。因为已经尽量的避免了这段行情，这段行情并不算黑天鹅，因为在今天千股跌停之前，市场已经是非常弱势的，已经是需要非常低的仓位来进行的，如果还有大仓位进行的，今天是无法弥补回来的损失。

 

今天开盘之后把所有的仓位都清了，毕竟情绪那么差，之前选择的个股，尾盘从水下还拉升了20多个点起来，我也没有去进行追了，虽然之前很看好，但是在这样的行情里面，再看好的行情，也不能去进行了。

风险远大于收益的概率下，根本就没有操作的意义。

 

明天究竟会不会反弹？如果会反弹，反弹的力度有多大？暂时是没有人知道的，因为现在市场还是要看其余市场的表现，并且也要等待进一步消息的出现，如果预期没有改变，那现在的行情，叠加之前市场的情绪，很难有迅速好转的可能。

 

能不能抄底过去的行情？我认为一些绩优的个股是值得考虑的，所以，在明天或者后天，再出现急跌的情况，我认为会去进行选择捡便宜的操作，并且从里面再挑选和此次事件没有太大影响的行情，看是否有较强的反弹情绪存在。

 

市场出现了极大幅度的异常波动，是很大的风险，也是很大的机会，时机和选择都是很重要的问题，暂时明天再来留意了。

大连圣亚

24 年，旅游业将进入全面复苏的巩固发展期，大连圣亚公司将探索和培育新质生产力，坚持找变量、扩增量、活存量，在赋能增效、推 陈出新中不断推动业务量质双升，持续加大新产品、细分产品开发力度，保持高频度体验的吸引力，通过新闻媒体宣传、游客口碑分享扩大影响力，建立良好的品牌声誉，实现业绩有效转化，将 ESG 理念与经营管理深度融合，为公司高质量发展增添动力。

1. 丰富业务体系，推动增量业务落地                                                                                 完善景区基础配套设施，积极推进景区主题酒店项目和立体停车场项目竣工，实现多元化创收；利用行业经验和优势，发挥旅行社业务功能，提升品牌影响力，创造商业价值。                                                                                 2. 优化产品服务、商业业态，促进存量业务提质增效     落地产品升级和服务质效，开发特色主题活动、节庆时令活动，深耕客户粘性，线上线下产品和服务加速融合，提升游客满意度和服务体验；进一步优化商业布局，引进知名连锁品牌入驻，向高品质和多样化转变，做大做强商业。

3. 加强风险管理，完善内部控制体系                                                                                   积极推动化解异地项目风险，继续完善内控体系建设，加强内控管理制度的建设、落实，优化内部控制流程，不断完善风险防范机制，提升公司风险预判及应对能力，推动公司管理向规范化、标准化发展，为公司持续稳定发展奠定坚实的基础。   

4月7日收费频道盘后综述

　　再加码再跟 3000守卫战缺口关注反弹

　　假期美股道指累计跌9.26%，纳指累计下跌11.43%，标普指数累计下跌10.52%，今天早上美股股指期货再度大跌，今天A股、港股重挫，4月刊分析了大盘低点，持仓中旗转债、矽电股份。

　　美国时间4月2日，美国宣布实施“对等关税”，整体幅度明显超出市场预期，北京时间4月4日，中国宣布对美加征34%关税、限制美企投资等多条反制措施。人民日报评论员：集中精力办好自己的事，增强有效应对美关税冲击的信心，意味着增量措施出台需等，接下来美国可能加码，中国再跟!今天指数恐慌杀到了3000.95-3087.53缺口，可以关注反弹了。

　　假期文章目标中旗新材继续一字，中旗转债套利;半导体光刻机凯美特气，汇成真空、矽电股份...

重磅更新！周一舆情热度题材（附股图）

周一舆情热度：

大金融-汇金公司：已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF) ，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行；权威人士：汇金公司正在积极开展稳市操作。降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台（志晟信息（北交所）、湘财股份、大北农、大智慧、四方精创等）

大农业-、国务院：深入实施粮油等主要作物大面积单产提升行动 加快建设国家粮食安全产业带,国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》推动种业自主创新全面突破 加快实现种业科技自立自强、种源自主可控（秋乐种业（北交所）、神农种业、大北农、一致魔芋（北交所）、康农种业（北交所）、敦煌种业等）

内需消费-【天风商社】美国关税超预期影响出口标的、实际落地需跟踪，重视内需布局机会！（欧福蛋业（北交所）、一致魔芋（北交所）、祖名股份、国芳集团、益客食品等）

关税反制-今日重点关注，特朗普可能在4月2日宣布关税细节，农产品和稀土，金霉素 石墨烯等反制（秋乐种业（北交所）、神农种业、大北农、一致魔芋（北交所）、丰乐种业、北大荒、福成股份、晓鸣股份、东方碳素（北交所）、中国稀土等）

带路合作-五年来首次!中日韩发声:应对美国关税压力，加速区域经济一体化，对外联结交易了东南亚泛亚高铁、中日韩一体化、一带一路中欧班列。（华光源海（北交所）、连云港、中创物流、东方嘉盛、新赛股份、博深股份等）

涨价--金霉素 涨价，机构称，部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。溴素单周涨幅超30%，单日继续涨3%（金河生物、美农生物、卫光生物、一致魔芋（北交所）、山东海化等）

一致魔芋：内循环+农业种植反制！

内循环，一季度魔芋产品大规模增长：

我们自2月24日强调“分歧阶段坚定看好”，3月大单品魔芋缺货下Q1预期多次上修，渠道和爆品的共振下有何逻辑迭代？

2024年我们《三问三答探讨空间与节奏》强调了公司#【多品类全渠道强制造】的竞争优势，但渠道型品牌市场多有分歧，今年2大变量我们认为有望成长成#【平台型龙头】：

#魔芋破圈-单品已翻十倍

1月以来大魔王持续爆量，3月1.5亿+且渠道结构优，麻酱味素毛肚破1亿，同比翻十倍，产能压力缓解下有望环比加速。高毛利率品类有望带来量价齐升。

#渠道均衡-增长抓手多元

过去三年量贩+抖音为公司翻倍的核心抓手，目前全渠道结构完备，以大魔王为利基产品有望加速公司弱势渠道补全（公司网点约20万），#全国化和传统渠道下沉大有可为。商超调改，山姆本土化及新拓万辰均为锦上添花。

近期2条线推票：①【魔芋爆品】打开零食估值空间，②【鸣鸣很忙主题映射】。

农业种植：

多年来，一致魔芋紧紧依托“龙头企业+初级加工厂+专业合作社+产业基地+农户种植”的经营模式，主动融入精准扶贫事业，魔芋的收购价从过去的每公斤不足1元提高到了如今的每公斤7元以上，带动数万户芋民稳定持续增收。

“魔芋精深加工产生巨大的原料需求，可带动山区农村共同富裕。同时，通过发展魔芋产业，惠及产业链上所有合作伙伴。”吴平说，今年魔芋原料价格上涨，与魔芋行业龙头强力的价格拉动作用有关。

在回报投资者方面，一致魔芋在2023年实施了分红计划，每10股派3元，共计派发现金红利2172万元，占当年净利润的42%。公司已累计分红超过1.02亿元，为投资人提供了可靠的投资回报保障。

中青旅

剑指三峡千亿旅游市场                                                                                   三峡旅游的前身是宜昌交运，于2011年上市深交所，为湖北省道路运输行业首家上市公司。  宜昌交运始于水陆客运，彼时正面临着全国高铁网络建设带来的竞争冲击，迫切需要转型。由于自身已经拥有长江宜昌水域的港口资源和水路运输资质，宜昌交运便开始尝试从水路客运业务延伸至水上旅游业务，转型求变。10年后的2021年，公司正式更名为“三峡旅游”，其旅游业务也蔚然成型。                                                                              2022年，公司《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》。拟以发行股份的方式分别购买长江三峡集团旗下长江旅发100％股权，以及大股东宜昌交旅旗下行胜公司100％股权，并拟以非公开发行的方式募集配套资金，向着“三峡旅游产业的主导者”战略目标迈进。                                                                              资料显示，长江三峡沿线拥有多个5A、数十个4A级旅游景点，其中较为著名的包括长江三峡（瞿塘峡、巫峡、西陵峡）、三峡大坝景区、屈原故里景区、三峡人家景区、白帝城景区、西陵峡口风景区等。三峡旅游所在的宜昌市正位于长江黄金旅游带沿线，富集旅游资源。统计显示，2019年宜昌市共接待国内旅游8852.98万人次，实 现国内旅游收入971.62亿元。宜昌市在“文化和旅游发展‘十四五’规划”中表示，“十四五”末全市接待游客规模要突破1.25亿人次，文化和旅游产业综合收入要突破2000亿元。作为宜昌市唯一的旅游上市国企，三峡旅游必将受益于宜昌旅游大繁荣。三峡旅游也已明确，未来将依托宜昌和长江三峡区域丰富的旅游资源，积极推进区域旅游资源整合，加快重点要素布局，大力发展游轮度假和休闲观光旅游业务。从“两坝一峡”到长江三峡，成为三峡旅游产业的主导者；从“一江两山”到面向全国，成为中国游轮旅游产业领航者。