继续重仓涨停！

周一大盘崩盘后我说过危机危机，危中有机，大变局就会有大龙头，现在这些龙头都开始顶部加速了，包括海鸥住工、国芳集团、连云港、青岛金王、华光源海、飞力达、天顺股份、新赛股份等，那么这个位置就不是机会了，而是风险了。

这次关税反制对这些公司有一点业绩的影响吗？我觉得很小，甚至有负面影响，但是情绪就是选择了这些票，散户也越来越喜欢追捧这些票，持仓也基本是这些板块的热门股，当情绪冷静下来，最终都是一地鸡毛。

所以明天再加速就要到顶部区域了，可能会有一两个真的有逻辑利好的继续疯，后排的就要小心掉队买单了。真想参与这个方向，可以等大分歧后，看看谁还能维持强势，也可能有二波机会，这取决于特朗普疯狂的程度，如果他也冷静下来，就难有二波。

这几天我们还是主要做泰豪科技、潍柴重机，这两个不同于上面的情绪标的，柴油发电机依然是最硬的逻辑，而且泰豪、潍柴的形态都很好，如果能再转强有希望创出新高。

其他可以关注的个股：会稽山、张家界、岭南控股。

今日策略：早盘出局了轻仓的中国长城、国货航，加仓泰豪科技，重仓涨停。

我们打赢了，中国保护了全世界

赚了1亿后收百万罚单，华安保险数据造假成“重灾区”？

作者 | 谢美浴、刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

华安财产保险股份有限公司（以下简称“华安保险”）逢多事之春。

近日，华安保险广东分公司及多家支公司因未按规定使用费率、虚列劳务费及虚构中介业务套取手续费等行为，累计领罚上百万元，相关责任人最高被禁业4年，引发市场关注。

合规问题频发之外，华安保险偿付能力长期不达标也是一大症结，自2022年一季度风险综合评级首次降至C类以来，华安财险已连续11个季度未能重返B类。

过去一年，华安保险高管团队经历了深度调整，带领华安保险走出了业绩阴霾，2024年实现净利润1.06亿元，核心偿付能力充足率也有所回升，环比上升4.15个百分点至95.41%，但最近一期风险综合评级仍停留在C类。

值得注意的是，高管“换血”后，华安保险空缺6年之久的董事长职务依然虚位以待。2025年，华安保险将启动增资扩股方案，或将引入新的投资者，能否同时迎来“新掌门人”也是一大关注点。

1

罚单金额累计118万元，

数据造假成“重灾区”

华安保险成立于1996年，是一家专业财产保险公司，总部在深圳，注册资本21亿元，主要经营财产险、责任险、信用保证险、农业险、意外伤害险、短期健康险和再保险业务。

根据行政处罚信息，此次华安保险广东分公司因未按照规定使用经备案的保险费率被罚没合计23.59万元，时任广东分公司总经理助理张博、车险部经理宋晓安分别被警告并罚款4万元及2万元。

图源：国家金融监督管理总局广东监管局

而华安保险广东分公司旗下广州市番禺支公司因虚列劳务费、虚构保险中介业务套取手续费被罚款30万元，时任总经理朱文杰被警告并罚款5万元。

广州市花都支公司因虚列宣传费和咨询费被罚款25万元，时任总经理林耀舢被警告并罚款4万元；佛山中心支公司因虚列劳务费被罚款10万元，时任总经理罗肇忠被警告并罚款1万元；东莞中心支公司因虚构保险中介业务套取手续费被罚款6万元，时任业务管理部经理王家钰被警告并罚款2万元。

此外，华安保险广东分公司清远中心支公司因原工作人员利用开展保险业务为个人牟取不正当利益被罚款5万元，时任刘馨骏清远中心支公司连山营销服务部经理被禁止进入保险业4年。

上述罚单合计罚款金额已达118.59万元

图源：罐头图库

中国企业资本联盟理事长柏文喜指出，“频繁收到罚单会削弱客户对华安保险的信任，尤其是在涉及未按规定使用费率、虚列劳务费及虚构中介业务套取手续费等行为被曝光后，可能会让潜在客户对公司的业务操作产生疑虑，影响新业务的拓展；此外，罚款会直接增加华安保险的运营成本，侵蚀利润。”

实际上，华安保险的合规问题早已显现，根据2024年各期偿付能力报告梳理，华安保险总公司及分支公司层面累计收到监管罚单已超700万元，涉及数据不真实、虚构中介业务、未使用备案条款等问题。

图源：华安保险偿付能力报告

2024年12月，华安财险深圳总部因“数据不真实、未按规定使用备案条款”被罚款100万元，相关责任人被罚14万元；2024年12月10日，华安财险宁波分公司因业务数据不真实、虚构保险中介业务等原因被罚款54万元。

而华安财险2024年最高单笔罚款纪录则是因为税收。根据公司三季度偿付能力报告，华安财险辽宁分公司营口中心支公司因未代扣代缴车船税被罚款287.6万元。此外，广东、湖南、山东等地分支机构亦因“虚列费用套取手续费”“编制虚假财务资料”等问题多次被罚。

2

巨亏10.95亿元之后，

2024年扭亏为盈

从业绩上看，自成立以来，华安保险的保险业务收入稳步增长，净利润虽有一定起伏，但2019年以来整体呈小幅增长趋势。转折点在2023年，保险业务收入同比增长4.84%至174.74亿元，然而净利润却出现10.95亿元的亏损，根据公开数据，这也是其成立以来的最大亏损。

数据来源：Wind

2023年华安保险在投资端表现疲软，公司投资收益率为-2.57%，综合投资收益率为-0.33%，资产减值损失由1.73亿元扩大至7.26亿元。踩雷碧桂园地产债券，更是成为拖累净利润的重要因素。

华安保险委托子公司华安资产开展债券投资和风险管理，2021年、2022年购入碧桂园多期债券合计投资余额4.28亿元，但2023年受房地产行业复苏情况不及预期影响，碧桂园销售大幅下滑，陷入严重的流动性危机，发生债券违约情况。截至2023年末，华安保险已对持有的碧地债计提减值金额2.03亿元，剩余账面价值2.25亿元。

在经历2023年大幅亏损之后，2024年华安保险在承保端、客户端、投资端进行业务优化，叠加市场回暖影响，实现扭亏为盈。根据华安保险发布的2024年4季度偿付能力报告，2024年保险业务收入151.45亿元，同比下降13.33%，净利润1.06亿元。

业绩回暖的背后，华安保险高管团队已经历“大换血”。

今年2月21日，根据深圳金融监管局披露的信息，华安保险有4位董事的资格在同一日被核准，包括李云焕、白海波、王力华的董事资格，郑先炳的独立董事资格。

1月10日，华安保险公布了公司2024年第三次临时股东会议结果，会议通过了“2024年增资扩股方案”的议案，还选举出第九届董事会董事，14人中只有3人为原成员，分别为执行董事赵权、李光荣，职工代表监事乐曼，其他11人均为新晋成员。

图源：罐头图库

在执行董事原名单中有3位退出。

原总裁童清因个人原因辞职，1998年以来在华安保险时间长达26年，担任总裁一职超13年；原副董事长徐军在加入华安保险之前，曾在海航集团先后担任多个职务；李晓在加入华安保险之前，曾在精达股份（600577.SH）任副董事长，该公司第一大股东为特华投资，而特华投资又是华安保险最大单一股东。

此外，2024年3月27日，华安保险公告称，童清辞去总裁职务，董事会指定李云焕为公司临时负责人，指定期不超过6个月，在此之前担任的是华安保险湖南分公司总经理。

2024年一季度，副总裁职位由5人减至1人。原副总裁刘培桂因退休辞职；张学清由常务副总裁调整为副总裁；廖小卫、范丹涛由副总裁降职为总裁助理；徐军、于凤仁免去副总裁职务。

2024年二季度，李云焕升任公司副总裁，兼任公司临时负责人、湖南分公司总经理；麦建立由运营总监升任总裁助理；吴向华升任总精算师，兼任精算产品部总经理；王新荣辞去审计负责人职务；2024年三季度，李云焕由副总裁升任为总裁，9月19日其总经理（总裁）资格获监管核准。

图源：罐头图库

李云焕是一名在华安保险超过16年的“70后”老将，1974年8月出生，2008年8月加入华安保险，历任山西省、湖南省分公司。

2024年，不到一年实现从分公司总经理，到总公司临时负责人，再到总公司副总裁，最终坐上总公司总裁的位置，并于2025年初进入董事会，实现职场“多级跳”，这种晋升速度在保险行业并不多见。

3

董事长空缺6年谁来补位？

值得关注的是，管理团队经历了一轮“大换血”后，华安保险董事长人选仍未落定。

华安保险前任董事长为李光荣，2018年4月，精达股份公告称，公司实控人李光荣因涉嫌行贿罪，被长沙市望城区人民检察院批准执行逮捕。在华安保险2019年1月股东临时大会上，李光荣卸任了董事长一职，转而担任副董事长、执行董事，由此华安保险“一把手”已空缺6年。

图源：罐头图库

华安保险表示，新一届董事会正式履职后，将按照《公司章程》规定选举产生新任董事长。

对此，柏文喜表示，“董事长职位空缺6年可能与股权分散有关。华安保险的股权结构复杂且分散，这可能导致各方股东在公司治理和任命上难以达成一致。”

从股权结构来看，截至2024年末，华安保险共有11家股东，主要分为“特华系”“海航系”“湘晖系”三大派别。

来源：整理自华安保险2024年4季度偿付能力报告

“特华系”指的是李光荣实际控股的特华投资以及其关系人名下的公司，特华投资控有华安保险20%股份，为其最大单一股东，李光荣则持有特华投资98.6%的股份。

华安保险一直是李光荣的事业重心，虽然辞去了华安保险董事长一职，但仍担任副董事长、执行董事职位，并且近年来一直是华安保险的法定代表人。

“湘晖系”指的是湘晖资产所控制的公司及相关企业，实控人为卢德之、卢建之兄弟。2005年12月6日，湘晖资产进入华安保险股东名单，持股比例为5.4%，随后华安保险经历几次股权变更，湘晖资产持股比例曾达到16.2%，位列第二大股东，随着“海航系”入股，湘晖资产的比例降至12.14%并一直延续至今。

值得注意的是，根据华安保险2016年第一季度偿付能力报告，“海航系”旗下8家公司合计持有华安保险60.42%股份，股东、持股数量、持股比例与现在一致，也就是至少过去八九年间华安保险的股东状况稳定，未发生变动。

图源：罐头图库

关于实际控制人，华安保险指出，特华投资控股持有20%股份，为公司第一大股东，李光荣持有特华投资98.6%股权，为华安保险实际控制人。一直到2022年一季度末，公司实际控制人都是李光荣。

但华安保险2022年第二季度之后的偿付能力报告，有关“实际控制人”的说法有了变动，均为“无实际控制人”。持股最高的“海航系”对华安保险究竟有多少话语权？

金融行业资深人士李润铧表示，“海航系”不是实控人主要有两方面因素：一是根据海航集团破产重整后的信托架构设置，其由信托计划托管，而信托计划本身无实控人。二是根据《保险公司股权管理办法》规定，单一股东持股比例超过1/3为控制类股东，需报监管方批准，“海航系”现在明显不满足“实际控制”监管要求。而在海航集团重整后，特华投资、广州特华与华安保险原有一致行动人关系被依法解除，华安保险也成为无实控人状态。

截至2024年末，华安保险11家股东全部或部分股权都存在质押或冻结状态，11家股东共持有21亿股股份，其中17.63亿股被质押，占比83.97%。第四大单一股东湘晖资产处于失信状态，被限高。

有关股东大部分股权被质押的问题，华安保险作出回应：目前公司“三会一层”保持平稳运作，一直以来，华安保险始终根据监管制度开展股权管理工作。

2023年末之前，华安保险的偿付能力持续走低，2023年4季度综合偿付能力充足率为115.13%，同比下降39.26个百分点，较2016年下降197.35个百分点；核心偿付能力充足率为74.78%，同比下降40.21个百分点，较2016年下降225.94个百分点。

2022年一季度以来，华安保险的风险综合评级一直都是C，说明在监管的严格标准之下，华安保险的偿付能力未真正达标。

而2024年一季度以来，华安保险的偿付能力充足率开始回升，2024年4季度综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率分别为135.73%、95.41%，同比分别上升20.63个百分点、20.6个百分点，或得益于资本市场回暖、监管政策支持、业务结构调整及公司治理优化等多重因素。

图源：华安保险偿付能力报告

不过，华安保险最近两期，即2024 年第二季度、2024 年第三季度风险综合评级结果仍为 C类。

据了解，2025年，华安保险将开启新的增资扩股方案，引进优质投资者，进一步提升公司偿付能力水平，预示着将有新的股东加入，股权结构也将发生变动。不过由于大部分股权都处于质押或冻结状态，这给新老股东之间的转让交易增加了难度。

华安保险的董事、监事等换届工作告一段落，公司2024年成功实现扭亏，但背后的合规治理仍是一大难题，接下来，公司空悬6年之久的董事长之位何时得以补缺仍是关注点。你是否看好华安保险未来发展？评论区聊聊吧。

重点自选股短线信息下午跟踪

搞好心里建设

搞好心里建设

原创 金豆看盘 金豆看盘 2025年04月10日 18:12 湖南

  今日上证上涨36.83点，指数涨1.16%；深证上涨214.75点，指数涨2.25%；创业板上涨42.17点，指数涨2.27%；北证上涨58.6点，指数上涨4.86%。上涨个股4900多家，涨幅达到或超过9.9%的个股更是超200家。显示出非常强的盘面。

   很多人可能不明白大盘这里的位置，所以有些不知所措。如果你一直看文章那么前面我们有文章那么应该能找到答案。小范围的话跟一些朋友早就说过了。今天我们这里还是再次给大家讲一下。因为有些人他真的是没有位置的概念。听好了，目前大盘处于三浪二与三浪三的交汇区间。

  在目前的这个区间里振荡是必然的。目前这个位置涨跌都不会连续。也就是反复折腾的走势， 这里千万别去追高。不然后面有得你后悔，有得你哭的时候。简单来讲目前的这个区间上涨正常但也别高兴过头，因为回洗是必然的。当然下跌也别害怕，因为上面说了。既然处于区间振荡。那么跌一跌又会拉回来。

  注意，我说的是指数。个股差异还是很大的。分化轮动会贯穿本轮行情。所以这种位置你要么耐心坚守看好的票，要么懂得做做节奏。

西域旅游

报告期内，公司从事的主要业务、经营模式、主要的业绩驱动因素未发生重大变化。  公司所处行业为旅游业，公司的主营业务为旅游资源的开发经营，通过对景区景点的开发，为游客提供旅游服务，公司经营区域有：世界自然遗产地、国家5A级风景名胜区天山天池景区、3A级五彩湾温泉景区和4A级火焰山景区。 公司依托自然景区、景点的独特资源优势，在天山天池景区提供旅游客运、游船观光、索道观光、演艺等旅游综合服务；在五彩湾景区提供温泉娱乐、酒店、会议等综合服务。公司下属子公司天池国旅组织游客到天池景区和五彩湾温泉游览，同时承接游客其他旅游服务。公司已初步形成了比较完整的旅游业务链，将旅游业的“商、养、学、闲、情、奇”六要素有机地结合起来，在疆内具有一定的竞争优势和市场份额。      

持续问题。利弗莫尔：4.10复盘记录

简单的说一下今天行情。

大家先思考一个问题，现在的行情，你是认为会直接反弹回到暴跌之前的位置，还是就到这个位置就差不多了？

以上的问题，是值得现在去思考的，如果你没有思考清楚，就会陷入盲目的反弹思维里面，就容易在接下来的行情里面被套住。

行情并不是持续一个方向的，有涨有跌才是比较合理的，所以不要认为行情会一直反弹，也不要认为行情会一直下跌。

现在我就半仓持有，并不适合较大的仓位在这个位置，今天选择的行情封板，昨天选择的也有收盘在10个点的，但是我认为上涨的力度已经开始减弱了。所以目前手上持仓的情况，明天开盘如果表现弱势，我就会直接全部止盈离场，之后看市场调整还是有新的方向出现强势的走势。

接下来市场明确会给出的方向，依旧是内需的方向，路径有两个，一个是发钱提振消费，这个是直接利好消费板块的行情，另外一个是继续给二胎三胎方面提供福利，这个是利好多胎概念的。在明确的方向上，应该值得多留意。明天应该会直接体现在行情里面，过去几天，仅仅是市场的反弹行情而已，反弹之后，出现真正方向，就应该抓住了。

选择好的方向，而不是看大盘指数持续的反弹。

“四川富豪”要买千亿“中兴系”的储能公司，背后有何图谋？

6年连亏7.7亿，“光伏新贵”为何接盘？

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

光伏行业作为可再生能源领域的中流砥柱，吸引各行各业的玩家都想分一杯羹。入局光伏2年的琏升科技（300051.SZ）又要大显身手了。

4月8日晚，异质结电池领域企业琏升科技公告，拟筹划收购兴储世纪不少于51%股权并获得控制权，以及琏升科技实控人及其高管控制的天津琏升18.9%股权。

兴储世纪是“中兴系”的新能源公司，中兴通讯（000063.SH）创始人侯为贵，以及“中兴系”公司中兴维先通、中兴发展，合计持有兴储世纪股份超过35%。2023年底，侯为贵卸任兴储世纪法人、董事长职位。

琏升科技成立于2004年，2010年借壳三五互联实现上市，2022年底布局异质结电池领域。但公司已经六年连亏，2024年预计将有0.6亿元至1.2亿元的亏损。

虽然转型光伏后还未盈利，琏升科技仍未放弃，此次收购兴储世纪进军储能领域，便是其在光伏行业的延伸布局。截至停牌前的4月3日，报收6.22元/股，市值23.14亿元。

琏升科技押注光储整合

要吃下“中兴系”储能公司

4月7日晚，琏升科技发布公告，拟通过发行股份及支付现金等方式，购买兴储世纪的控制权及天津琏升科技有限公司少数股东股权，同时拟发行股份募集配套资金。

公司股票自4月7日开市起停牌，目前，交易具体金额、股权比例及配套资金规模尚未披露，预计在4月21日前披露相关信息。

兴储世纪成立于2007年，是一家光储智能微电网解决方案提供商，由侯为贵和4家“中兴系”公司投资成立：分别是中兴通讯股份有限公司、深圳中兴发展有限公司、深圳市中兴维先通设备有限公司、深圳市中兴国际投资有限公司。此后，中兴通讯和中兴国际投资均退出了股东行列。

2018 年，兴储世纪引入四川自贡国资委为投资方。此后，自贡国资又增持晋升为其第一大股东，目前持股25.7778%。兴储世纪也将总部迁到四川自贡。

来源：罐头图库

据天眼查显示，中兴维先通持有兴储世纪22.0952%股权，中兴发展持有11.7841%股权，侯为贵直接持有1.473%股权。“中兴系”合计持有比例超过35%。

中兴维先是一家民营企业，成立于1992年10月23日，法定代表人是侯为贵。中兴维先持有中兴新通讯有限公司（简称“中兴新”）49%的股权，而中兴新是中兴通讯的控股股东，持有中兴通讯20.09%的股权。中兴维先的第一大股东是侯为贵，持股比例18%。侯为贵是中兴通讯的创始人，此前长期担任中兴通讯董事长等职务。

天津琏升则为琏升科技控股子公司，此次交易涉及收购其18.9%少数股东股权，交易对方的四家企业中，海南嘉煜科技有限公司系琏升科技实际控制人、董事长黄明良控制的企业，持有天津琏升7.4867%股权；四川新鸿兴集团有限公司系琏升科技董事王新控制的企业，持有天津琏升9.3583%股权，构成关联交易。

天眼查显示，天津琏升经历5轮融资，根据琏升科技发布的公告，天津琏升的估值为40亿元。按此计算，黄明良与王新旗下企业将分别获得2.99亿元、3.74亿元转让价款。

琏升科技表示，本次收购旨在整合资源、优化产业结构，进一步提升市场竞争力。兴储世纪在储能领域的技术积累（如钠离子电池、光储一体化方案）与琏升科技在光伏异质结（HJT）电池的领先地位形成互补，双方合作将强化公司在新能源产业链的布局。

2021年12月富森美以6000万元收购了兴储世纪2.76%的股权。据此估算，兴储世纪彼时的估值已达21.74 亿元。

有投资者提出，兴储做储能多年，技术沉淀扎实，HJT入局后资金技术互补，储能业务或迎新突破，但整合风险得留意。

6年连亏7.7亿

“光伏新贵”为何接盘？

琏升科技的原证券简称是“三五互联”，以SaaS业务、通信运营商、游戏、科技园为核心发展领域，曾是办公软件龙头企业。

2022年12月28日，海南琏升科技有限公司成为三五互联的控股股东，黄明良、欧阳萍夫妇成为公司实际控制人。

公开资料显示，黄明良于2003年创建四川星慧酒店管理集团有限公司，从房地产起步，产业涉及生物科技、产业园区、酒店运营和教育培训等诸多领域，被称为四川隐秘富豪。

黄明良早年在资本市场动作频频，除大手笔接盘泰合健康外，还通过资产重组的方式，进入上市公司振静股份(603477.SH，更名为“巨星农牧”)。

来源：罐头图库

卖身黄明良之后，三五互联迅速转向光伏行业，并更名为“琏升科技”，大举投建异质结电池产能。

然而，新领域的发展不是一帆风顺。2022年底跨界光伏以来，琏升科技的利润表现持续下行，净利润已连亏六年，累计亏损7.7亿元。2023年营收大幅增长38%，达到2.45亿元；但归母净利润亏损3973.5万元，同比扩大23.4%。2024年，公司预计全年营收4.5亿元至5.5亿元，归母净利润亏损6000万元至1.2亿元，扣非净利润预计亏损1.29亿元至1.89亿元。

来源：企业预警通

值得一提的是，据江苏证监局2025年2月10日出具的警示函，由于核算法不合规、会计处理不合规，导致琏升科技2023年年报财务报表中营业收入、营业成本等会计科目列报金额不准确。

2023年，琏升科技以40亿元投资规模高调跨界光伏异质结（HJT）赛道，但这场押注并未奏效，2023年延续亏损，截至2024年三季度末，琏升科技的货币资金仅9472万元，有息负债超6亿元，资产负债率连年攀升至73.2%的历史新高，负债总额高达23.68亿。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，储能方向对于光伏产业来讲，是一个上下游的关系，如果能够形成光储一体化的产业布局，理论上来讲，对于提升公司的竞争力和新能源布局，是有一定的帮助的，尤其是储能对未来直接的业务营收以及避开光伏同质化激烈竞争、产能相对过剩的尴尬局面是有帮助的。

对于琏升科技，张毅认为，不管举债、增发还是融资，都会增加财务的负担，所以快速整合，短期内可以形成比较好的业绩提升。同时，未来储能市场的成长性是比较强的，如果能够将光伏和储能形成一体化，某种意义上来说，提升公司的竞争力，降低运营成本，收获未来收入和利润的增长点，还是值得的。兴储世纪在客户能力和市场运作成熟度、海外市场的布局方面还是有比较深的基础。

琏升科技也是信心满满，公告称：“2025年，在行业自发性调整下，产业链价格出现企稳信号。在此背景下，公司将继续优化成本结构，提升产品竞争力，积极响应市场变化。”

千亿“中兴系”的光伏之路

如今国内智能手机市场的百花齐放，让很多消费者逐渐淡忘了中兴的名字。事实上，早在华为、小米（1810.HK）等厂商刚刚迈入手机赛道时，中兴通讯就已经跻身全球四大手机厂商之列，其在通信行业亦与华为、诺基亚和爱立信齐名。

中兴如日中天时，创始人侯为贵是与华为任正非齐名的风云人物。2016年3月，在执掌中兴31年后，76岁的侯为贵正式卸任中兴通讯董事、董事长。

作为一家已成立40年的通信设备企业，中兴既拥有深厚的技术积淀和全球市场基础，也面临着产业周期更迭、技术边界重塑所带来的巨大挑战。

根据财报数据显示，2024年，中兴通讯业绩承压，实现营业收入1212.99亿元，同比下降2.38%；实现归母净利润84.25亿元，同比下降9.66%。其中，公司2024年第四季度的扣非净利润亏损7.19亿元，创近六年同期业绩新低。2024年，占比最大的运营商网络业务“失速”，是导致中兴通讯整体收入下滑的主要原因；当期该业务实现营收703.3亿元，同比下降15%，是近6年来首次下滑。

中兴通讯解释称，这主要受到国内运营商整体投资下降影响。面对运营商市场“遇冷”，中兴通讯拓展新的增长点，持续加码布局政企业务。

目前，中兴通讯的控股股东中兴新已经是总资产近2000亿的大型投资控股集团。事实上，中兴通讯仅是“中兴系”庞大商业帝国的起点。近年来，“中兴系”持续将旗下优质资产推向资本市场，2016年时已至少已经悄然布下10家新三板公司。除了是通信设备厂商，创始人侯为贵也构建了新能源版图。

派能科技是储能电池系统提供商，与中兴通讯、正在申请IPO的兴储世纪被视为“中兴系”三驾马车。截至4月10日，中兴通讯A股、派能科技市值分别为1514亿元、88.97亿元。

派能科技成立于2009年，2020年作为“储能第一股”在A股上市，是“中兴系”新能源领域的扛把子。2022年的全球户用储能系统出货量排名中，派能科技摘下“全球第一”的桂冠。

然而，高光时刻来得快去得也快。去年5月，派能科技董事长韦在胜被永清县监察委员会立案调查、留置。韦在胜还是中兴新的董事长，而中兴新掌握“中兴系”主要资产包括中兴通讯和派能科技的控股权等，同时中兴新定位为中兴系的资本运营平台。此前，韦在胜已在“中兴系”三十余年，是侯为贵的左膀右臂，长期担任核心企业CFO要职。

2024年度业绩快报显示，派能科技营收仅20亿元，继2023年同比减少45.13%后，再度下滑39.19%；归母净利润4102.07万元、同比减少92.04%，已处于亏损边缘。

市值方面，与2022年的高位相比，其市值已经从700多亿元下降至如今的88亿元出头。

来源：罐头图库

与派能科技成功上市相比，干法锂电隔膜企业中兴新材的IPO之路更显崎岖。目前中兴新材IPO已经宣告折戟，还被上交所开出罚单。上交所称，中兴新材在废膜回收交易、废膜认定标准等方面信披不准确，且在废膜管理内控缺陷整改后，仍未严格执行相关内部制度；部分研发费用，也无法保证真实、准确、完整。

兴储世纪目前的主要业务包括储能产品的研发生产、投资建设光伏电站等。2022年4月，其曾向四川证监局递交辅导备案材料，推进IPO进程；2023年4月，中信证券对兴储世纪正式开启上市辅导。不过目前上市暂无进展。

中兴在光伏领域的探索仍在继续，侯为贵布下的新能源资本局还能否实现？

对行业龙头跨行军光伏企业，张毅认为，光伏产业虽然阶段性遇到一些挑战。但是从长期的发展趋势，尤其双碳背景下，光伏作为清洁能源的主要组成部分，还是比较看好这个方向。不管是通讯企业还是家电企业，还是其他的一些头部企业，这些龙头企业本身业务上跟光伏产业还是有一定的关联度，可以通过跨界融合发展形成更大的业务突破和扩展。

你看好光伏行业吗？对于上市公司跨界光伏有何看法？留言聊聊吧！

中国商人越挫越勇|东哥笔记

来源：东哥笔记
作者：李成东

川普把对中国关税加到了125%，很多人慌了，更怕美国拉着更多国家一起围堵中国。

我想说，大家真的想多了。“既然特朗普都不想要铁杆盟友欧盟了，怎么还可能/有能力拉着其它国家和中国搞关税贸易战？”

本身不改变中国崛起的一些关键要素，其次贸易战，科技战，反而强化了中国大规模投资短板，比如在科技方面的。有些生意，某些阶段，多一点，少一点，短时间有影响，总体影响不大。何况美国川普打贸易战，不是真的决定以后老死不相往来，不做贸易了。

美国是3.4亿人，美国之外还有80亿人口。中国大多数的工厂，并不是品牌，主要还是以量为主。如果是品牌，丢了美国市场，影响很大，最优质的市场。如果不是，影响没有那么致命。但如果是依赖单一美国市场，是另外一个情况。

对短期就业的影响，还是要中国整体外贸的大盘情况，是增长还是下降。如果今年对美国市场下降1000-2000亿美元，也就是占中国总出口的3-6%之间。但历史上因为金融危机，全球消费需求下滑，导致中国出口下跌3-6%的情况有很多次。比如2009年下跌16%，2015年下跌2.8%，2016年下跌7.7%，最近的一次是2023年下跌4.6%。但每次下跌之后，是更大的出口反弹，2010年出口增长31.3%，2011年又暴增了20%多！

2025年对美出口可能会下跌不少，但其它市场出口的增长，会弥补美国市场下滑影响，我认为是在可控范围内。

今年中国的重点肯定是要抓出口保就业，而外企要往外转拦不住，只有靠民企一条路，关键时候发现国企靠不住。客观上，这会在各方面极大的有利于改善民企的营商环境。这个时候，民企信心就更可贵了。

我看今天马道长又出现在自己的园区里，虽不如以前形态自由。所以这一切还是要感谢特朗普的，外部威胁加大的时候，才需要内部团结。欧盟一盘散沙的时候，也是因为战争后团结起来。现在美国想甩包袱了，就更团结了。

当然归纳总结过去25年中国的出口数据，更加有利于中国外贸的成长过程，并非一条平滑的直线。那么2001年入市之后，东哥总结了一下中国制造业出口的三个阶段，可以更好的理解中国的出口扩张之路。

1）高速增长期（2000-2010）

从4743亿美元，到15779亿美元

年均增速超20%，主要依赖劳动密集型产品（服装、玩具等）和初级机电设备出口3；

加入WTO后，出口额从4743亿增至1.58万亿美元，增长233%3。

2）结构调整期（2011-2020）

从18986亿美元，到25906亿美元

增速放缓至中高速（年均6.7%），机电产品占比突破50%，技术升级推动竞争力提升；

2015年、2020年受外部冲击（经济危机、疫情）增速波动显著。

3）新兴市场主导期（2021-2024）

从3.3万亿美元，到3.6万亿美元

对东盟、俄罗斯、非洲出口增速超10%，对冲欧美传统市场下滑；

高技术产品（电动汽车、工业机器人）出口占比增至21.8%，驱动结构升级。

再看一下上图，很直观的数据。仅仅20年时间，中国除了不是欧洲和北美最大的贸易伙伴，已经完全替代掉了美国。这个趋势不会改变，随着生物医药、大飞机、新能源汽车等中国更多的高科技产品的出口，这种情况只会不断加强。接下来是要抢欧美日韩企业的生意了，因此和发达国家的贸易矛盾是必然会加强的。

我们也要必须理解这种贸易保护主义的客观需要，毕竟当年我们也是有条件的开放，甚至要求市场换技术方式达成自己的产业升级。

过去25年中国出口数据，有以下明显的三大规律：

1）周期性波动：出口下滑多与外部冲击（金融危机、贸易战、疫情等）直接相关。虽然中间有一些意外状况，包括美国在2018年的贸易战，本身并没有改变中国出口的竞争力，改变中国出口的持续扩张趋势。包括2025年美国川普发起的新一轮贸易战！

2）出口市场的多元化：对美出口占比从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，东盟及“一带一路”国家份额显著提升，东盟超过美国成为中国最大出口目的地。

3）结构升级支撑韧性：2024年高技术产品（如新能源、无人机、电动汽车）出口占比增至21.8%，缓冲传统商品下滑影响。

只要善待中国民营企业家，他们开疆拓土的能力超乎想象。

两天前和一个“非洲商业大佬”聊，在非洲十几个国家都有业务。他说：经股东们商讨，决定又要进军苏丹市场了，因为它们内战快要结束了。我说，“你牛逼”。

谁能比中国商人勇猛？

20250410好运复盘和最新热点逻辑方向

外围市场大涨促A修复！

【郑重提醒】：——文中观点和个人所操作的股票记录，仅为个人的【操盘日记】，仅供日后笔者写作作为“素材”所用！文中观点不构成投资建议，据此操作，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！

市场连续三天强势修复，今天三大指数集体跳空高开，主要是凌晨M股纳指暴涨超12%，所以今天大A集体高开上涨。虽然市场全天高开后就一直在做震荡整理，但是昨天跑去抄底的朋友今天基本上都是赚钱的，截止收盘上涨家数4950家，同时今天其它外围指数也是集体暴涨，如日经225指数暴涨超9%，韩指也暴涨超6.6%。

昨天M国时间6：37分美股开始前，懂王发推特喊大家“赶紧买道琼斯股票”；早上10：18分后懂王再次发推特宣布政策：对那些不实施报复性关税的国家暂缓90天加关税！这是导致凌晨纳指和道琼斯指数暴涨的原因。像懂王这种“骚操作”，看来他才是最强的操盘手！

昨晚美股的大涨，本质是市场暂时解除了部分关税贸易Z的风险，所以市场出现了巨大的情绪修复；但是对于大A，其实这个“靴子”并没有完全落地。市场现在也基本已经摸清了川普的套路，先是极端施压漫天要价，然后再找机会谈判。

从本周的热点上看，市场明显的避险对冲品种就是农业、零售消费、芯片半导体等。昨天飞刀文章当中也跟大家提到，农业有点像见顶的迹象了，今天一看农业就开始了大分歧。昨天提到的宏辉果蔬、北大荒、神农种业等个股今天纷纷出现大低开，但因为今天的市场情绪好，所以它们都从“水下”被拉起来了，午后资金也是开始往农业方向去“怼”，如秋乐种业午后暴涨超13%，目前农业的龙头是5连板的新赛股份。

避险概念其实还有军工方向，最近军工的走势大家也是有目共睹的，昨天将近50家涨停，虽然今天出现了分歧，但其它军工个股也是有所表现，如鸿远电子跳空高开创下新高，天秦装备盘中也是创下新高。在周一市场暴跌的时候，军工个股也是都有抗跌的表现，所以这几天军工的反弹也是在情理之中。

消费里面比较强的一个分支就是前晚出台的“即买即退的免税政策”，以及统一大市场细分最强的物流。免税概念板块这两天也是走得非常的强势，如王府井、格力地产、欧亚集团等纷纷高开冲击涨停，这两天飞刀提及的千亿大龙头中国中免早盘也是跳空站上年线，盘中也是冲击到涨停板附近。

昨天敢去低吸DS+机器人方向的今天基本上都是有“肉”吃，虽然今天都是冲高回落，但一些核心龙头已经开始在慢慢做修复看，如DS产业链的潍柴重机、海南华铁、云赛智联等，机器人中的则是中大力德、万马股份、恒工精密等。

另外，这几天跌的最狠的消费电子概念特别是果链方向，昨天全部都开始翘板做反核，今天则是受到外围利好消息的刺激就迎来了一字涨停开盘，如立讯精密、歌尔股份、工业富联等，主要也是因为昨晚苹果股价大涨，以及其它国家的对等关税暂停消息刺激。

从最近几天的短线个股上看，短线老高标股持续补跌，不是被套就是被闷，如润都股份昨天情绪这么好几次反核都失败了，而前期的高标还有兰石重装、红宝丽、凯美特气等虽然每天盘中都有机会出来，但涨幅并不大，从周一拿到现在也仅仅是解套。这几天敢于抄底、拥抱低位的，却成为了市场的大赢家。

这两天，我也在盘中发现了不少被市场错杀的好股，也开始分批逐步抄底建仓了。好股票不怕跌，越跌越是机会；反之，如果是你不敢确定的股票，那你死扛肯定是慌的一批的，不敢补仓，甚至还要恐慌割肉出局呢……我现在只能先管好自己的“一亩三分地”了，做好自己的股票先！

惊曝今天领涨板块透露出的玄机

成都股民炒股日志（1054

62025年4月10日  星期4

上面的切图看明白了哇，红红火火干了一天，领涨两市的是地摊经济。有意思吧？我一下就想起当年毛老人家做抗美援朝决定时，说的那句气呑山河的话：你打你是原子弹，我打我的手榴弹，我的手榴弹一样打赢你的原子弹。抗美援朝的结局是，手榴弹打赢了原子弹。今天我们同样可以借用这句话，你打关税战，我们发展“地摊经济”（着力内需市场），一样可以战胜你。

下午盘中，好几个朋友说，眼下不晓得咋个操作了，搞不懂了。上午看着科技股轰轰烈烈的反抽，满盘都是大长腿，到了下午，大部分又甩了下来，这里举例两只票，一只是我操作的，一只是跟踪的，跟踪的是西部牧业，我手里的是新莱应材，上午两只票都不错，新莱应材10个点，西部牧业6个点，下午开盘后，新莱应材一头就甩了下来，就它甩下时，西部牧业贴身而过，直接20封板，把这两票的错车看懂了，就会明白今天为啥是地摊经济领涨——内需，是需要的需，明白了这一逻辑，眼前如何操作，应该悟一些道来。

科技股为啥今天很多冲高回落，反抽三天，还没吃完那天大跌的阴线。这些票都是前面持续大涨过的，里面关了基金，关了机构，当然也关了韭菜。而且很多业绩不行，这两天，一有反抽都在跑，刚把长腿亮出来，机构一锤子就敲断，包括我的新莱应材，好在我跑球了。跑了出来，我的朋友说，国家有难时，我们要顶住哦，不能做空卖票哈，我说，那我马上买，说完我立马买了农业股。我不是不看好科技，至少等业绩报风口过了再说。眼前还是以反制抗美、发展内需为主，当然；还有军工，老鬼子前天扬言要投万亿军工，我们当然要跟进，这也是昨天军工大涨的由来。还有就是中欧线，飞利达连着两个20连板，就是因为中欧列车概念。观念要与市俱进才行，不能在一棵树上吊死，要换个树才行。

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崩盘后的复盘！

    已经周四了。明天就到了收周线收盘日。从周一全球崩盘开始后的这三天，市场变很大。消息面的刺激程度，不亚于过山车，如浪潮翻滚般的一浪高过一浪。继疫情后，再次让我们见证“草台班子”创造的历史。

    但不管股市怎么变，只要把握核心，还是可以应对市场的。这个核心就是周末的文章里的话：事物都是相互转换的。

    从目前中美对抗来看，中方头很铁，特朗普头很痛（现在特朗普都不能代表美国了，只是个人意志而已），反对他的人也越来

越多。

    中国有自身是通缩与产能过剩的压力，但好在能有举国之力来共渡难关，而且是尊重科学规律的。

    美国压力更大，通胀和经济衰退的二选一，已经是难解了。国债压力（中日都在抛美债）、中期选举压力、政绩与舆论

压力（上任3个月没搞定，关税引起了众怒）。从特朗普气急败坏的角度来说，他是希望谈判的，急切的希望。 因为他

要做出点成绩。越南虽然已经卑躬屈膝，但它那种级别不值一提，只有中国，才是他的政绩可以炫耀的。

   第一拳才是最狠的，立马跟你34%加税。接着又打出了第二拳，周三美股开盘前，想要蹦死你。

   理论上，关税手段已经到了极限，边际递减效应。后面无非两条路，一个是继续恶化，川普再想新招。

   二是谈，双方都是希望谈的，但必须对方先松口。我们愿意谈，但要好好谈，谁惹事的，谁先主动。 

   我们的白皮书昨日发布，川普你看着办。    

   如果要去预测疯子的行为，难。干脆就不猜了。你打你的，我打我的，要打多久都奉陪。对等关税84%就84%！谁怕谁？

谁是纸老虎？半个世界前伟人就已经定性了

    对于这几天的行情，现在有两个问题：1、 这里见底了吗？2、 反弹三天就结束？简单一下：

    周二市场的反弹，还是比较弱的。主要是因为反弹品种都是关税对冲的，并没有普涨。虽然国家队下场买买买，连买三

天，增持家数也越来越多，可还是看的出小票们还有往下漏尿的遗并，尤其是那些质地，效益你很一般的个股吧，指数只是

被撑住了而已。

    回购，数量多起来了，但还是央企为主。

    周二主要是稳住信心，稳住市场。但昨天周三的走势，有点变了。气势出来了，早上就是半导体带着涨，后面金融，内

需消费也大涨，最后整个市场4500家上涨。

    虽然作天有消息，说是要开高级别的闭门会议，可能是上涨的因素之一。但我们不可能通过消息来预测指导操作。最好

的方式，就是跟随市场做好交易。           

    要做好交易，就要丢掉自己的主观判断。不然会出现底部踏空（死空头），顶部套牢（死多头），这都要不得。       

    而且，如果在崩盘之后的修复你说这里见底了吧，也未必。 但反弹几天能不能做，当然可以做。所以，没必要去纠结

这里是不是底部。 

    而应该问——这里能不能操作。  符合的，就做。 不符合，就等。但如果市场各个条件都符合，你偏要说不符合，就

是骗自己。

    复盘近一周的走势：

    周一开盘，大家都逃不掉。全部跌停，只有少数消费+农业，可以逆势翻红。重仓的郁闷，轻仓的松一口气。    

    周二反弹，力度不算大，扭扭捏捏的，尾盘2:30才拉升。 这种反弹，重仓的减仓也是对的。毕竟隔夜可能要发疯的加

104%关税。降到平衡仓位，后面可进可退。轻仓的就不动，毕竟国家队和回购都在路上。也没必要再悲观的去空仓了。

    周三大反弹。重仓的科技股一涨，人气就来了。你不要因为判断对了，觉得自己很牛。也不要因为分析走势不同，而否

定市场。          

    我们做股票，关键是要——始终把主动权拿在手里。这波反弹可以做，那会不会几天后又开始下跌，从今天周四的冲高

回落来看都有可能。

    因为现在消息面不可预测，毕竟特朗普发疯起来，谁都没见过。而短时消息面对市场的影响，远大于技术分析。 到了

减仓点，自然也会有信号出来的。起码周三天是一个反弹延续走强的信号。但当下这个位置，更重要的是板块选择。  

    这样一来，回到前面的问题：1、这里见底了吗？2、反弹会不会几天就结束？

    其实答案已经有了。

    如果你让所有人分析回答，都会有不同答案。 或是说，大盘已经见底，勇敢的买。或是说，这里要当心，反弹两天就

要套人的。再或是说，走着瞧呗，我不知道。

    我们不需要答案，因为总有一个答案是对的。但你不知道是哪一个。

   我们做好灵活的交易，跟随市场走。 不死多，也不死空。还要有技巧的，利用仓位变动，和板块组合，来应对市场的不

确定性。何况消息面的变化，是谁都不可预测的。

    但有一点，这个位置，我们既要防风险，又要抓机会，必须全都要。

灵活交易，可以做到的。

    所以，老话一段：灵活机动、顺势而为，国家对重仓的权重内股，坚决守住！题材热炒的个股，做好高抛低吸！

    最后谈谈偏技术性的行情走势。

    隔夜，美国威胁成真，今天中午，正式生效。但今天市场的表现如何？有探底回升，也有冲高回落，但最终站上了年线

。同时我们也注意到，A股收盘后，港股继续拉升：

    这也就印证了我们上周末说的大势方向，A股震荡向上，主线还在Ai、还在科技。无论是关税还是财报，都是短期的扰

动，但决定大势的因素没变。

    纯技术角度观察今天的周四，日线已出现序列低9，因为从周一开始的这波是急跌，所以并没有分钟线的底部结构，低

点特征从本周来看，唯一值得注意的就是今天周四了。可是从前天和昨天拉升的走势来看看也可以基本确定今天的日线底部

序列效果会大幅降低。这也就是排除了周四出现的低点确定性，同时衡量左右，也发现近期并没有确定性好的最低点。

    今天虽然收了一个看似阴线的小十字星，但其实是阳线，因为早盘的高开很多，到收盘还是涨了1.2%左右的，属于三连

阳了（典型的多方炮格局）。所以，明天上午如果继续走强，明天下午两点会出现这波反弹的第一个小高点。如果明天上午

走弱，近期就没有重要的高点，也没有重要的低点，基本上就下周见了。

    美国昨天宣布对没有关税反制的国家，采取90天的暂缓征收，导致美股夜里大涨。这多少就有点针对我们了，一开始说

只给一天考虑的时间，实际上就是不想让我们有所动作，他加税。我们反制之后，又暂缓其他国家的加税，但只是暂时的，

迫使其他国家90天内进行谈判。估计会胁迫这75个国家进行站队，继续经济霸凌主义。

    但今非昔比，我们的应对也不复杂，打就完了，管你怎么打。

    今天又属于趋势之下（水下）的第5天

    今天向上跳空，收了一颗十字星，首先缺口，今天的向上缺口和周一向下的缺口，不是一个位置的缺口，如果是一个位

置，那就是标准孤岛形态，缺口的价值是无价格交易区间，所以，缺口完全在一个位置的孤岛是比较理想的，去年9月9日和

9月23日是一个标准的孤岛，不过尽管如此，今天的缺口也是向上的，也是积极作用，只是周一向下的缺口还在，所以二者

一个是压力，一个是支撑，面临着分歧加大，今天十字星也体现了分歧加大。

    趋势下之的向上，属反抽趋势，就是化解趋势偏离的过程，目前还在此过程之中，并且还需要时间，方式有两种：第一

种是趋势主动向下移动，而指数横向右行，这是一种被动方式，随着时间推移，趋势下移后，也会构成价格和趋势的靠近，

但是这种通常会有趋势向下延续的概率；第二种是主动方式，就是价格主动向上靠近趋势，甚至向上突破趋势，这种方式主

主动性强，也容易突破趋势，目前依然无法确定是哪条路线，略倾向于第二种。

    今天触发了择时9信号，周一是择时6，如果周二、周三、周四是缓慢向下的，那么今天的择时9级别会很大，但是周二

和周三都是向上的，今天也是跳空十字星，所以择时9的作用有所降低。即便如此，也是择时低9，总比高9强。

目前的短线依然在化解趋势偏离【修复】的过程中。

国泰基金单只产品三年亏损超4亿，权益投资不进则退

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日，国泰基金公布了在管基金产品2024年的“成绩单”。

总体来看，2024年国泰基金资产净值稳步增长，截至2024年末，基金资产净值合计7102.16亿元，同比增长17.37%，在公募基金管理公司中位列第14位，排名与上年持平。

固收类基金表现更稳一些，权益类基金规模占比则连续4年下降，尤其是主动权益基金规模下滑明显，多只偏股基金连续多年亏损、规模暴跌，管理能力遭受考验。

就在2024年公募机构自购活跃之际，国泰基金却对多只产品大规模赎回，尤其是四季度净赎回金额高达4.24亿元，多只ETF产品遭“清仓式”赎回。

行业ETF“老大”，在下什么棋？

1

权益基金规模占比连降4年，

中证A500ETF一举夺魁

作为“老十家”公募基金，国泰基金近年来基金管理规模稳中有升，截至2024年末，基金资产净值合计7102.16亿元，同比增长17.37%，近两年在公募中均排在14名。

从不同类型基金来看，固收类基金规模增长更快，其中货币型、债券型基金资产净值分别为3177.55亿元、1753.78亿元，合计占比69.41%，占比连续4年上升。

与之相对的是，权益类基金规模增长缓慢，股票型、混合型基金资产净值分别为1589.12亿元、252.77亿元，合计占比25.93%，占比连续4年下降，相较2020年末占比46.97%下降了21.04个百分点。

主动型权益基金规模下降明显，股票型基金主要靠ETF支撑，而混合类基金规模则连续3年下降，3年降幅达到61.77%。

数据来源：Wind

根据金融办、证监会、财政部、人力资源社会保障部、人民银行、金融监管总局联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，要引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。

纵帆私募基金经理王兆江认为，基金公司“偏科”主要源于全球宏观经济环境的不确定性，基金公司及基金经理缺乏对国际局势和政策变化导向的充分把握，导致在资产选择上，更愿意选择确定性更高，安全等级更高的债券来配置。

王兆江还表示，未来权益规模会逐步增大，一方面，中美博弈的局势会日渐明朗，政策导向会更加明确；另一方面，由于金融机构、央企出于对国家发展前景的强烈看好，对资本市场的坚决支持，会引导资金逐步流入A股，这样会激发基金配置股票的积极性，从而进一步扩大管理规模。

国泰证券的股票基金规模在2024年增长了11.31%，近两年增长趋势明显，其中ETF的快速发展功不可没。

在ETF尤其是宽指基金赛道，头部效应、先发优势明显，市场激烈竞争。国泰基金在判断出宽指ETF赛道严重拥挤、错过红利的情况下，通过大力布局行业ETF实现弯道超车。

2014年国泰基金成立了量化投资部，2015年四季度准备申报证券ETF、军工ETF，并且于2016年7月顺利发行，此后行业ETF又陆续拓展至芯片、生物医药、养殖、煤炭、通信、家电、游戏、计算机等领域，多只产品已成为行业中的旗舰产品。

图源：罐头图库

国泰基金树立了行业ETF领域的标杆，根据Wind数据，截至2024年末，国泰基金非货币ETF（概念类）资产净值为1484.59亿元，在公募基金中排名第6，不过该排名相较2023年末下降了2位，其中行业ETF总规模排名第1。

国泰基金规模最大的ETF产品为国泰中证全指证券公司ETF ，2024年末资产净值为283.63亿元，同比下降12.7%，单四季度规模就减少了68.06亿元。近6个月投资收益表现不佳，同类排名为2460/3077。

国泰CES半导体芯片ETF规模降幅更大，2024年资产净值下降25.92%至127.41亿元，同样也是四季度规模降幅最大，在国泰基金ETF产品中规模排在第4位。不过该产品近期投资收益亮眼，近6个月同类排名为74/3077。

除此之外，还有多只ETF基金在2024年四季度遭遇了规模大幅下降的情况。实际上，“924行情”以来，A股在四季度强势反弹，国泰基金多只ETF产品规模在此期间却大幅下降，究竟发生了什么事情？

不过，凭借着年末中证A500ETF的强势爆发，国泰基金火速出圈，一举成为赛道中的“领头羊”。

2024年是中证A500ETF的爆发之年，该指数也被称为中国版“标普500”，从9月20日第一只中证A500ETF基金诞生，不到3个月内规模便突破3200亿元，期间有27只场内ETF上市，27家公募机构加入这场规模争夺战中。2025年已经或排队发行中证A500ETF的基金公司进一步增多。

图源：罐头图库

国泰基金自然没有错过这个机会，于2024年9月26日上线了国泰中证A500ETF，上市7天规模就突破100亿元，16天就突破了200亿元。截至2024年末规模达到281.52亿元，荣登中证A500ETF规模冠军。

2

单只产品3年亏损4.74亿，

主动权益基金业绩近5年跑输同类

ETF快速发展的同时，国泰基金在主动权益基金方面一直无法寻求突破，不论是从产品规模来看，还是从投资业绩来看，国泰基金均处于劣势，投资收益长期不佳，低于同行水平。

根据天天基金网数据，股票基金、混合基金、指数基金近年来多数时间段都跑输了同类平均水平。其中，股票型基金近6个月、近1年、近3年、近5年均跑输同类平均水平；混合型基金近1年、近3年、近5年均跑输同类平均水平；指数型基金近6个月、近1年、近3年均跑输同类平均水平。

来源：天天基金网

国泰互联网+股票成立于2015年8月，是一只10年老基金，2017年迎来了爆发期，产品净值及规模均大幅上升，2017年末规模达到45.92亿元，当年重仓贵州茅台等食品饮料类股票、招商银行等金融类股票。

但此后规模就一直处于收缩态势，截至2024年末净资产为6.03亿元，同比下降13.36%，相较7年前峰值下降了86.22%。

来源：Wind

从投资收益上来看也不理想，自2021年下半年以来产品净值就一直处于震荡下跌趋势，2022年、2023年、2024年、2025年至今收益率分别为-27.05%、-15.49%、-4.35%、-9.53%。在同类产品中排名靠后，2025年同类业绩排名882/1001。

2022年、2023年、2024年分别亏损3.1亿元、1.33亿元、0.32亿元，三年亏损总额达到4.74亿元。

来源：Wind

值得注意的是，国泰互联网+股票在2023年8月还更换了基金经理，目前基金经理为孙家旭，截至目前任期回报为-18.59%。在此之前，孙家旭还管理过另一只偏股混合基金——国泰金牛创新成长混合，2022年6月-2023年9月任期回报为-17.5%。基金管理经验不足、仅管理过2只产品且回报均出现较大亏损。

近年来该基金换手率不断上升，2024年换手率为639.1%，截至2024年末，在股票持仓中，持仓占比超过5%的分别为金山办公（688111.SH）、歌尔股份（002241.SZ）、寒武纪（688256.SH）、上汽集团（600104.SH）、恒轩科技（688608.SH）。和2024年三季度末相比，前十持仓股票大换血，只保留2家。

管理人在2024年基金年报中指出，本基金全年主要投资在成长风格，成绩不理想，成长股投资机会集中在极少数细分赛道的重点个股，选股要求较高，基金操作上对确定性的把握不足，24年市场在较多时候还是表现出信心不足，面对短期经济增长不理想，提高对确定性的要求，寻求兼具低估值、高质量、有增长的个股。

图源：罐头图库

国泰大健康股票基金也类似，是一只成立8年的老基金，近几年也出现了连续亏损、规模大降的情况。2022年以来持续亏损，近3年亏损幅度达到35.41%，2025年同类排名837/1001。

来源：Wind

截至2024年末净资产为8.7亿元，同比下降54.62%，较2023年一季度末的峰值40.02亿元下降了78.26%。

在产品持仓方面，2024年末股票持仓占比92.31%，受制于风格因素，主要聚焦在医药、新能源等领域。管理人在产品2024年年报中指出，对于产品大幅跑输基准和同行深感抱歉和自责，将深度复盘跟踪组合并优化。

国泰智能汽车股票、国泰聚信价值优势、国泰江源优势精选混合、国泰金鹰增长混合、国泰智能装备股票、国泰致远优势混合、国泰金牛创新成长混合、国泰金龙行业混合等多只主动权益基金近年来均遭遇了大幅亏损、规模持续下跌情况。

除此之外，截至2024年末，资产净值在5000万元以下的股票型基金、混合型基金数量超过50只，清盘风险较大。

保持良好的稳健风格没有问题，但如果在主动权益领域不能主动出击、寻求突破，一旦被同行甩的太远，恐怕就很难追上了。

3

一个季度净赎回超4亿元，

“清仓”式退出多只ETF基金

公募基金公司自购自家产品的现象比较常见，往往是一种信心的传达，与投资者利益绑定。根据Wind数据，2024年152家基金公司进行了自购，全年申购金额3710.22亿元，全年赎回金额3639.82亿元，净申购金额70.4亿元。

国泰基金2024年净申购金额达到1.57亿元，前三季度申购金额比较多。就在中证A500ETF发行之后没多久，2024年10月31日国泰基金公开发文称自购3000万元，与投资者风险共担、利益共享。

来源：国泰基金

不过除了该产品之外，四季度国泰基金却在大规模赎回多只产品，净赎回金额达到4.24亿元，在全部基金公司中排名第4，而在此期间全行业净申购金额为20.79亿元。

13只基金净赎回金额超过1000万元，除了国泰货币A净赎回金额1.3亿元，其他12只均为ETF基金，其中国泰上证综合ETF联接A、央企共赢ETF、国泰中证机床ETF净赎回金额超5000万元。

国泰上证综合ETF联接是一只发起式基金，成立于2021年1月，发起资金认购部分为1000万份，持有期限不少于3年。2024年四季度初管理人持有6069.6万份，期末只剩104.36万份，赎回率高达98.28%。A份额赎回金额达到7034.21万元。

来源：国泰上证综合ETF联接2024年第4季度报告

随着管理人大规模赎回，产品规模也大幅收缩，截至2024年12月末，国泰上证综合ETF联接A/C净资产为2.02亿元，环比9月末下降了53.28%。

此外，央企共赢 ETF、国泰中证机床ETF、国泰CES半导体芯片行业ETF联接、国泰中证动漫游戏ETF等ETF基金还遭遇了管理人“清仓式”赎回，四季度期初分别持有4500万份、4900.1万份、1000万份、1025.51万份，期末份额直接清零，交易金额分别为6739.8万元、5294.43万元、1480.1万元、1137.52万元。

在政策利好持续释放、A股市场强势回暖之际，国泰基金对多只ETF基金选择大规模赎回，到底是什么原因？是否会动摇投资者的信心？

图源：罐头图库

一般来说，基金公司赎回自家产品可能出于多种原因，比如基金业绩较差、市场环境不佳、投资者信任度降低、成立初期“帮忙资金”离场等情况。

王兆江表示，自购主要源于对市场的看好，对管理基金业绩向好的决心和责任心。而大规模赎回，主要在于基金持有者对市场缺乏信心，对投资缺乏足够的认知和耐心。大规模赎回导致产品规模大幅下降，对业绩的影响利弊各半，如果规模减小，管理压力会减小，净值可能会上去，但赎回的投资者是享受不到收益的。

4

营收、净利近5年首次“双降”，

董事长、总经理更迭

国泰基金成立于1998年3月，是国内最早成立的公募基金管理公司，截至2024年末共管理256只公募基金，13只养老金产品，336个资产委托组合。

在“老十家”公募中表现较为稳定，虽然距离头部华夏基金、南方基金、博时基金、富国基金、嘉实基金的万亿规模仍有一定差距，但相较于长盛基金、大成基金已经掉队，近三年国泰基金规模在行业中均在14-15名，发展相对稳定，成立以来未经历大起大落，也基本没有重大闪失。

根据Wind数据，2023年，国泰基金营业总收入33.59亿元，同比下降2.33%；净利润10.79亿元，同比下降12.3%。这是国泰基金近5年内首次遭遇营业总收入、净利润同时下降。

来源：Wind

随着证券市场回暖，2024年三季度以来，基金公司投资业绩、盈利状况均有所改善。根据天天基金网核算的数据，国泰基金旗下基金2024年实现收益67.3亿元，利润272.39亿元，较过去两年大幅改善。

来源：天天基金网

2024年国泰基金还经历了一、二把手的更迭。先是3月份周向勇由总经理升任董事长，再是7月份李昇从中国建投“空降”至国泰基金任总经理。

周向勇是在国泰基金14年的“老将”，2011年1月加入国泰基金，历任总经理助理、副总经理，先后分管电商、市场、投资；2016年7月起担任公司总经理及公司董事。早期曾在中国建投任办公室高级业务经理、业务运营组负责人。

李昇是具有28年从业经历的“金融老将”，在中国建投19年，曾任中国建投金融市场部投资总经理、中国建投（香港）总经理等职。

董事长、总经理均来自大股东中国建投，将帅齐换之后，国泰基金内外部都面临着新情况，一方面权益规模占比持续下降，主动权益投资业绩不佳；另一方面公募基金行业费率改革稳步推进，管理人旱涝保收的收益格局正在遭到冲击。

新任将帅的领导之下，国泰基金能否扭转权益基金增长缓慢、投资业绩不佳局面？在行业ETF领域能否保持领先地位？评论区聊聊吧。

4月10日复盘：消息翻云覆雨，90%的散户在犯错误，选对方向才能笑到最后

还记得我昨天复盘时怎么说吗？不要预测，不要预测，不要预测，你会知道纳指一天能涨12%吗？并不能！你能知道知道反制题材是主线吗？看似是这样的，但聪明的网友已经找到了新思路，是贸易转口，结果呢？今天涨的是大消费、外贸受益，你往那说理去？所以现在亮观点是最傻的，就如那人说的：“你必须要有灵活性。我可以说，这里有一堵墙，我要穿过它，但你却无法穿过它。有时你必须能够从墙底下穿过，绕过墙，甚至翻过墙。”

我觉得，目前除了大消费是逻辑最清晰是国内可以拍板的外，其余板块的涨跌就真要看事情的进一步演变，比如继续加大筹码，那盘后大家在吹的贸易转口一定会成为最强风口，因为这个市场规模实在太大了，其它出口型企业可能利润有所下降，但不至于出现沉重打击，那周一莫名其妙的下杀，恰恰就是捡漏的机会。比如我们也缓和，这就是逗你玩的，那贸易转口逻辑就不对，如果出口如常，矿大内需的逻辑虽然还在，但已不是首要任务，会不会又是见光死？还有那些维护股市的大资金，如果市场浪静后会不会又撤资，这些都是不确定的，而且变化往往是几分钟的时候，你能碰上了我觉得更大的是太公的庇佑，而不是自己真有这本事掌握市场动向。

所以你问我现在该不该看好，我只能说可以看好，但看好是要有方向的，板块间并不是共生关系，甚至是对立的，如果选错了方向，很可能就是陪太子读书。如果是我，我会以周一跳空缺口为一个分界点，现在已经收复周一失地的都是牛股，而还在等超跌反弹轮动的，估计就要等消息明确落地的表现了。

中线策略分析：【整体情况】
今天是第三天普涨，从指数上看涨幅并没有减弱，只是收了个上影线，只要明天再涨就能克服，但大家有没有想过周一复盘时说的，通常大幅调整后都有两至三天的修复期，从周二至周四其实已经涨了三天，也就是说反弹的修复基本结束了，接下来就是真涨与真跌的分歧了。今天买盘只有2000+明显弱于周二与周三，所以你说市场强吗？我不觉得，上影线的确是有道理的。但抛压也不强，主要原因是市场位于修复中，子弹都打光了加上今天还有情绪，所以不会有多大问题。

可是这个情况是不能持久的，要么继续向上修复表现出强势，要么就要进入短线获利回吐阶段，按近三天进了8000+的买盘，如果再来一次空头释放，虽然不会有1.8W的力度，8K的力度也是挺吓人的，因为此前调整顶天了就是4K。从这个数据看，我会有这样的结论：买盘已经在减弱，卖盘暂时没有释放在看消息面的变化，如果还有突发消息，出现恐慌，那这三天的反弹很容易就会还回去，相反，如果没有消息刺激，因为抛压前期释放干净，市场有可能还会连续上涨，甚至连续上涨一周以上（这是有前提的，别看最后一句）。

热点分析：【人气与风口】

周一异动的两个板块之二大消费今天终于涨了，与周二的农业一样，也是比较多的涨停，但昨天大涨的军工，前天大涨的农业也是没有影了，这说明市场是不延续，有波动的，核心逻辑最强的还是内需逻辑，因此转口、外贸走强是新主线吗？我不敢说，但今天总算是恐慌后的第一次超5个涨停过10的板块在异动，是比较好的现象。我很喜欢这种情况，依这样的波动，我认为市场已经恢复正常，正常的意思是讲逻辑，讲故事的，你说的故事有道理，叠加业绩还过得去不是亏损的，那明天甚至下周的机会就很大，如果明天又是新一次消息逆转，这可不能怪我，因为我也不是主力，主力也不知道消息的转变会是180度大转弯，只能顺着逻辑继续抢反弹。至于明天风口是不是最终市场核心，那得等市场真正平静下来才行。如果你不是急于抓主线的，其实可以观察两天，我觉得并不坏。 

提示：
1，以上内容仅仅是个人的投资日记。
2，观点仅供参考，是否跟随思路需要投资者自行判断。

修月公式再次入场，榜眼探花争夺激烈

     今日赛事综述：1、盘面回顾：今日两市三地各大指数在外围反弹的带动下全部高开，开盘短暂下挫后展开反弹，开盘一小时后略有回落，随后维持横盘震荡到收盘，收出缩量十字星。盘面来看，纺织制造、消费电子、医美、贵金属、广告、非金属材料、林业、电商、地摊经济等大涨居前，仅电信服务、公路铁路、轨交设备、养殖、煤炭开采、石化等飘绿，个股九涨一跌，两市成交有所萎缩。

     2、选手操作展示：全攻全守集合竞价卖出国电电力，开盘买入唯万密封；牛黄丸开盘卖出今飞凯达，开盘半小时买入宁波精达；刚刚好开盘卖出仙乐健康，开盘一小时分批买入九洲集团；修月公式开盘买入上海莱士；开为开盘后卖出晓鸣股份，开盘半小时买入瑞迪智驱、邵阳液压；悟空开盘半小时卖出雄韬股份，尾盘半小时卖出海得控制，临近收盘买入天和磁材；步步高升尾盘半小时卖出杭钢股份、利和兴；K线王子开盘卖出银星能源，买入北大荒；

     3、选手操作点评：全天共有8位选手进行交易，当日盈利选手共有14位。全攻全守果然不愧是攻防一体的，无论怎么切换，都是稳得一逼，如果不是遭遇骚操作的天地，绝对是冠军的有力竞争者！牛黄丸这两天又有点走弱的迹象了，在比赛剩下的最后冲刺阶段，居然后劲不足就有点可惜了，还好还有明天最后一搏的机会，差距也不大，看最终谁能笑到最后！

     修月公式大概也是看到后面追赶者的威胁不大了，所以才又半仓出击，大概是不想留下猥琐比赛的口实吧！没有意外的话，冠军基本上是稳了！其实想想本届比赛也挺刺激的，修月开赛5天就翻倍，信丰老林是带着连续涨停开始的，但最后这个成绩还是有点遗憾啊！希望明天能够再看到一点不一样的内容！

     刚刚好上届夺得冠军，本届也有望再次获奖，这实力真不是盖的！古话有善战者无赫赫之功，说的就是像刚刚好这类选手，每次都挣得不算多，但能够稳定的把钱赚到手，就已经是这个市场上的剩者为王了！同样的，牛黄丸也是上上届的冠军，通过连续的比赛展示，展现了持续盈利的能力，这样的高手就在我们身边，足以让大家认识到：在这个高风险博弈市场，不好高骛远，挣自己能力范围内的钱才是首选啊！步步高升也是这样的选手，作为长期坚守在这个市场的老手，不管是寻找机会还是坚守，都呈现了不一样的精妙之处！三人行，必有吾师也！大家也应该从比赛观赛中学到一些有用的东西！

251W反弹三天0410

资产251万，今天赚6万。

今天又该庆幸昨天没去中旗新材，高位的个股果然就没一个好行情出现，从凯美特气到中旗新材，高位的普遍走弱。今天留在了聚光科技里面，买入了红宝丽，但是并没有赚到什么钱，今天市场行情依旧是属于反弹行情，但是我已经摸不着方向了。

已经连续反弹三天了，之前跌了10%，现在已经反弹了6%，要完全收复之前的跌幅，大概率是行不通的。明天将决定，什么行情会继续反弹，什么行情又会开始持续的走弱，如果你今天满仓进去了，明天发现不对的情况，切记要迅速的离场。在没有出现这事之前的行情，也没有多好，所以现在，不能过于盲目的乐观。

消费依旧是市场的主线行情，国芳集团明天开板，会是比较好的选择，六板参与，至少能够拿到七板的空间，八板的空间比较难。持仓的情况，明天不能出现强涨停的走势，我也会选择直接离开。明天是大分歧日，要格外注意。

涨跌中位数情况：

今天：+2.42%

昨天：+2.34%

前天：+1.61%

大前天：-10.01%

四天前：-0.49%

水晶球第二十五届作手赛4.10赛况：初入茅庐买入石英股份获涨停，钱途无量买入化工股

周四@爆火霸爷 暂空仓，继续领先。@初入茅庐 周四买入的石英股份获得涨停，石英股份具备石英砂+光伏+半导体题材。@钱途无量 卖出焦作万方、福鞍股份均盈利，买入的鲁北化工具备化工题材，看好化工板块机会。

@爆火霸爷 周一卖出凯美特气盈利近5%，周二买入美农生物获得20cm涨停新高，大赚7.78%。周三继续冲击连板，逢高卖出获得隔日23.67%收益大赚！美农生物具备酶解蛋白产品+饲料添加剂+宠物经济题材，持续爆发获得涨停。周三爆火霸爷单日大赚超14%，以23.44%收益领先。周四暂空仓，继续领先。

@初入茅庐 周一卖出回盛生物获得近30%收益大赚，把握住该股新高大涨机会。周三卖出兰石重装盈利7.65%。周四买入的石英股份获得涨停，石英股份具备石英砂+光伏+半导体题材。目前仅少量仓位持有4只股，等待新的出手机会。

@钱途无量 持有的凯撒旅业周三拉升获得涨停，已卖出。目前持有焦作万方、福鞍股份。

周四卖出焦作万方、福鞍股份均盈利，买入的鲁北化工具备化工题材，看好化工板块机会。

@股逍遥 周二买入森马服饰，看好走强趋势。周三收涨1.69%，周四上涨1.52%，趋势上行。

@稳拿先生 的ST新潮上周四获得5%涨幅一字涨停，本周一获得2连板，周二收跌1.86%，周三上涨0.76%，周四上涨0.38%。该股趋势走强中。周三买入的云南能投具备电力题材，周四卖出获得1.79%收益。

@尔无羊  持有2只白酒股，舍得酒业周四上涨3.48%，趋势开始走强。

市场反弹力道略有衰减，大消费热度最强

市场连续3天反弹，但反弹力道略有衰减！

【市场简况】

沪指涨1.16%、创业板涨2.27%、科创50指数涨1.09%；

全天成交额1.66万亿，相比昨日缩量820亿；

个股涨跌家数比4950：386，其中涨9%个股233只，涨超5%个股722只，跌超5%的个股只有3只。

【市场观点】

短期市场反弹未结束，但后半段反弹会更加曲折艰难。

接下来，需要关注我国财政/货币政策等相关细则落地，以及一些产业刺激利好的力度情况，从而看市场反弹空间与力度了。

不过，市场结构性机会还是有的，只要不是单边持续下跌或系统性杀跌，其实也就没有必要太慌，重点还是调仓换股的方向而已。

3000点附近的底部信号特征明显，上面态度也非常明确，故而，这里继续系统性杀跌和单边持续下跌可能性很低，震荡反弹的概率偏大，因此，接下来看大家自己的交易能力了！

【消息面八卦】

昨晚川普先生扛不住了，宣布对75个国家暂停征收对等关税90天，并将税率调整为10%，立即生效（不包括中国）。并将对中国关税提升至125%。

这个消息刺激了昨晚美股大涨，纳斯达克指数单日大涨12.16%，创了当日上涨纪录。

有意思的是美股9日大涨前，川普先生在他创立的“真实社交”平台上发帖，以大写英文字母写道：“这是买入的大好时机！！！DJT。”

美舆论质疑其阵营公然操控股市牟利。这种怀疑还是有道理的……

对A股的影响，今日A股已经表态了，影响不大，基本脱敏了。反而有利于在东南亚等国转出口相关企业缓一缓，于是前段时间杀跌最为严重的科技电子板块相关公司，今日出现了大面积高开反弹，其中苹果产业链反弹最为明显，比如工业富联涨停、歌尔股份涨9.69%、蓝思科技涨8.86%等等。

需要注意，暂停对等关税90天并不意味着就消除了，只能说可以喘口气，这期间还可以谈。不过，大概率不太可能回归到以前的状态，那就得注意这个方向短期要是反弹太猛，大概率还得继续承压……

【市场热点板块】

大消费板块--吉林、海南两省专题研究提振消费工作；辽宁表示拟加强生育养育保障，落实育儿补贴制度；市场预期接下来会有更多刺激消费的利好催化政策落地……

国产乳业涨5.82%、零售业涨4.79%、免税概念涨4.69%、服装涨4.65%、多胎概念涨4.32%、户外露营涨4.23%等等……

消费方向，短期事件刺激带来的快速启动，中长期逻辑也在，但需要经济恢复，消费提升需要时间，故而有一定瑕疵的，基本上参与交易消费股的投资者，都是偏短思维，都想博弈一段而后再看。有些细分还是值得持续关注的，比如新型消费、创新药等等。

国防军工--基本是内需，军费增速明显高于GDP增速，未来3年订单加速落地，带来的高增速值得期待。一切谈判的基础是有强大军事实力！

大飞机、半导体（替代细分）、卫星互联网、信创等都是相对受影响小的，后续也是值得关注的！

【策略】

战略做多为主，低位敢于重仓！

战术性，调仓换股，消费+科技双主线，重视关税影响小甚至不影响且确定性强细分产业，滚动操作，不惧市场剧烈波动！

鹿晗代言的谷雨年入40亿要上市，李开复、欧莱雅共享资本盛宴

下一个毛戈平？

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

谷雨，二十四节气之第6个节气，也是春季的最后一个节气，既是农民们期待的季节，也是大地复苏、万物生长的象征。但在互联网上，“谷雨”还有着另一个象征——国产护肤品牌。

近日，广州本土护肤品牌谷雨的母公司——谷雨生物科技集团股份有限公司（下称“谷雨”）正式提交A股上市辅导备案，辅导机构为中信建投证券。

在谷雨之前，上一家成功上市的国产美妆品牌还是五战IPO、从A股到港交所，历时八年才成功上市的毛戈平。从毛戈平手中“接棒”的谷雨，想要上市，又要花费多长时间？

鹿晗代言一年卖出50亿，

因“高价精华水”引争议

“一白遮三丑”，美白市场早已成为化妆品行业的热门细分赛道。

据京谷农业智库预测，2026年，中国美白化妆品市场规模将达6740亿元。但传统美白成分如熊果苷、烟酰胺早已被玩出花，直到一个叫“光甘草定” 的 “冷门选手” 突然走红。而将这一成分推向公众的，正是成立仅9年的国货品牌谷雨。

图源：罐头图库

光甘草定是一种黄酮类物质，提取自一种叫光果甘草的珍贵植物，光甘草定因为其强大的美白作用被人们誉称为“美白黄金”，可消除自由基与肌底黑色素，是皮肤的美白和抗衰老圣物。

谷雨则是国内首个主打“光甘草定”美白的护肤品牌，谷雨成立于2016年，成立同年创始人王安宁带着“氨基酸洁面”产品切入市场，定价68元，用半年时间迅速在淘宝直播中打开销路。随后又先后推出主打成分为光甘草定的美白奶罐面霜、光感水等爆款，瞄准学生和年轻职场人群。这一策略与当时“成分党”崛起、性价比消费盛行的趋势高度契合。

借“光甘草定”成功切入美白赛道，再加上“平价”的优势，谷雨销量直线上升。

当时的谷雨市场总监游扬对媒体透露，2019年谷雨全渠道体量飙升到3亿元左右，较2018年增长了约600%，在小红书平台复购率达到了40%-50%，客单价为120-150元。

2021年至2023年，谷雨的销售额分别突破了10亿元、22亿元和35亿元，2024年的GMV（商品交易总额）则突破了50亿元。此外，2024年4月，谷雨官宣鹿晗为全球品牌代言人，2025年1月，官宣杨紫为全球防晒代言人。

“这样的销售业绩表明谷雨在国产护肤行业内属于快速发展的企业。与国产头部品牌相比，谷雨的增速非常快，处于领先地位。选择此时IPO可能与其已经实现了良好的业绩增长和市场表现有关。同时，通过IPO筹集资金，可以进一步扩大生产、研发和市场推广等方面的投入，提高品牌知名度和市场份额，为未来的发展打下坚实的基础。”中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平表示。

不过，以“平价”著称的谷雨，也曾因为价格翻车。

2024年谷雨推出一款“四时灵露净化水”，定价1080元，以及“高能山参面霜”（60g）定价950元，至今叠加优惠券到手价800元。

图源：淘宝

这样的价格相比谷雨此前推出的多款产品，价格相差甚远。淘宝页面显示，谷雨旗舰店中销量排名前三的为雪肌套装、美白奶罐面霜以及光感水，价格分别为209元、149元和149元，销量分别达到50万+、20万+和20万+。据魔镜洞察数据，2024年第一季度，谷雨在线上平台（包括淘天、京东、抖音）的销售额为8.71亿元，商品均价为237.8元。

图源：淘宝

因此，两款高价产品一经推出就引发消费者强烈质疑。

“成分与200元档产品差异不大，溢价全靠营销包装”“国货不该割韭菜”……社交平台上，类似的争议声不断。尽管品牌强调该产品采用“99%纯度光甘草定”，但消费者并不买账。淘宝页面显示，“四时灵露净化水”和“高能山参面霜”上市至今已售分别仅为300+和200+。

对此，嘉宾咨询合伙人李应涛向“南都湾财社”分析表示，在中低端消费市场，国内的竞争越来越激烈，随着消费升级，高端市场确实有较大的发展空间。但是与此同时，近年来，随着消费趋于理性和谨慎，国货品牌想要高端化会变得越来越困难，消费者对品牌的评价会越来越严苛。国有品牌高端化的方向没有错，但要一步一步来，推出的高价产品一定不能偏离其主销价格带太多，如果价格一下子翻三四倍，在当前的消费环境下，会有比较大的风险。如果品牌的价值和定位撑不起高端的价格，却非要卖高价，很容易出现口碑塌方。

93%线上渠道销售，

蜜糖与砒霜同在？

虽然因“高价精华水”备受争议，但谷雨的突飞猛进也是事实。

据“FBeauty未来迹”发布的产业报告显示，2025年1-2月，淘天、京东、抖音、快手线上四大平台的所有美妆品牌中，谷雨交易额达8.52亿元，排名第六，超过圣罗兰、海蓝之谜、SK-II等国际品牌。

图源：FBeauty未来迹

实际上，谷雨的崛起，本质上是一场“线上渠道革命”。

从2016年试水淘宝直播，到2018 年入驻小红书，再到2020年后重仓抖音、快手，谷雨构建了一套 “内容种草+直播带货” 的完整链路。小红书上，“谷雨光感水”“谷雨光甘草定”“谷雨美白奶罐”等内容，都拥有1万+篇的笔记。

公开信息显示，谷雨在抖音拥有499.4万粉丝，淘宝751万粉丝、京东158万粉丝、快手156万粉丝。

图源：京东、快手、淘宝、抖音

这也导致谷雨的销售渠道不平衡。2024年1月的“2024年中国香妆产业数据发布会”上，谷雨联合创始人林雨汀表示，谷雨2024年营收约40亿元，同比增长超40%，其中线上占比93%，线下占比7%。

飞瓜数据显示，2024年谷雨在抖音的GMV达19.75亿元，同比增长64.6%，跻身抖音美妆TOP 10；2025年1月，其抖音销售额超越欧莱雅，跃居第三。

据有米有数“广告策略报告”显示，谷雨官方旗舰店在抖音2024年双11正式期（10月18日-11月11日）共投放了2355条素材，直播引流广告和带货广告分别占比52.6%、47.4%，在抖音站内曝光数达到了2724万。

据“青眼”报道，谷雨在抖音平台能够超过珀莱雅，与其持续发力达人推广有很大关系。

今年2月，谷雨品牌自营和达人推广的GMV均超过1亿元，占比分别为38.62%和47.08%；珀莱雅品牌自营GMV超过1亿元，达人推广的GMV为5000万元—7500万元，占比分别为56.41%和25.03%。

这些都将带来一定的营销费用，同样是国产护肤品牌，已经上市的完美日记母公司逸仙电商，据近年财报显示，2019年至2024年，逸仙电商营销费用分别为12.5亿元、34.1亿元、40.1亿元、23.3亿元、22.31亿元和22.69亿元，所占营收比重为41.24%、65.17%、68.66%、62.87%、65.33%和66.87%。

“谷雨的优势在于其精准定位和精准营销策略，使其在短时间内获得了大量的用户关注和购买。此外，谷雨注重产品的研发和品质控制，确保其产品具有较高的市场竞争力。然而，谷雨也存在一些劣势，如品牌知名度相对较低，过高的线上占比可能对品牌建设和线下渠道拓展带来一定的压力。为了平衡线上线下销售比例和进一步拓展市场份额，谷雨需要考虑如何进一步加强线下渠道的建设和推广力度。”中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平表示。

对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜也持相同意见，“谷雨线上销售占比高达93%，虽然在抖音等平台表现优异，但过度依赖线上渠道可能带来市场波动风险。例如，线上流量成本上升、竞争对手的进入等都可能影响其盈利能力。线下渠道相对薄弱，这可能限制其在传统零售市场的进一步扩张。”

获李开复、欧莱雅投资，

谷雨背后的男人成最大赢家

最懂女人心的背后，似乎总有一个男人。

据谷雨此次IPO上市的《辅导备案报告》显示，谷雨的创始人为王安宁，其直接持有公司47.96%股权，并通过广州本新文化投资有限公司及广州润物无声投资合伙企业（有限合伙）控制额外19.3%表决权，合计控制67.27%表决权，为公司控股股东及实际控制人。

图源：辅导报告

王安宁曾就读于厦门大学，主修会计专业，毕业后开始创业，曾做过礼品公司等许多项目。2013年创办本新文化公司，从事电商运营。2016年创立谷雨品牌。

据“聚美丽”报道，王安宁的家族长辈很多都做供应链，为国际大牌做代工。所以王安宁在家族的化妆品工厂干了多年配方师，“精华、膏霜的每个品类，闭上眼睛都能默出50个完整配方”，之后开MCN公司、广告公司，“把做化妆品品牌该有的能力板块都做了一遍”。

天眼查显示，谷雨自2016年成立以来累计完成5轮融资，投资方包括金鼎资本、凯辉基金、创新工场、头头是道、晟初基金及广州开发区产业基金等，其中凯辉基金背后为美妆巨头欧莱雅，以及雅戈尔等明星企业，创新工场背后则是中国知名企业家李开复。

图源：天眼查

“美妆行业的平均资本退出周期通常为5-7年，从天使轮到IPO或并购。Pre-IPO轮次中普遍存在对赌条款，这些条款通常涉及业绩承诺、上市时间等。谷雨在Pre-IPO轮次中也可能存在类似的对赌条款。对赌条款可能对IPO产生双重影响。一方面，它可以激励企业加快上市进程，确保业绩达标；另一方面，如果未能满足对赌条件，可能导致股权调整或企业估值下降。”柏文喜表示。

天眼查显示，谷雨所获融资的日期分别为2016年11月、2020年9月、2021年9月和2024年7月。以此计算，谷雨前三轮投资人进入谷雨的时间已达9年、5年。

谷雨为IPO也早已开始做出准备。2024年初，谷雨注册资本增至3.6亿元，同时完成股改，公司名称由“广东谷雨生物科技集团股份有限公司”变更为“谷雨生物科技集团股份有限公司”。香颂资本执行董事沈萌看来，“注册资本的增加可能是为了进行股份制改造，而后者是上市的早期准备工作和前置条件。”

通过IPO上市，谷雨以及王安宁也将迎来一场资本盛宴。谷雨的IPO，恰逢国货美妆资本化浪潮。2024年毛戈平登陆港股，2025年蜜雪冰城、老铺黄金等消费股走高，市场热度回升。

但资本市场的考验远比流量战场残酷：投资者既看重GMV增速，更关注盈利能力、渠道平衡与研发壁垒。对谷雨而言，上市或许只是中途站。若想真正比肩国际巨头，仍需回答三个问题：如何摆脱“线上依赖症”？如何打破“大单品魔咒”？如何让“中国式美白”从营销概念转化为技术壁垒？

你使用过谷雨的产品吗？感受如何？欢迎下方留言讨论。

后市指数和板块推演

指数方面：反弹三天之后幅度差不多了，接下来就要围绕5日线进行震荡。5日线从3月20号开始压制指数，现在想直接上高地是没那么容易的。下方有缺口和年线，缺口是大概率会补的，但年线3150附近是底线，这里守不住就会影响后面主线共振的节奏。