中国消费的“斯普特尼克时刻” |东哥笔记

来源：东哥笔记

作者：李成东

东哥笔记183期：

见证历史。

去年底以来，我们已经听过好多个“斯普特尼克时刻”。

康方生物、六代机、DeepSeek R1、印巴空战。“斯普特尼克时刻”（Sputnik Moment）源于1957年10月4日，苏联成功发射人类首颗人造卫星“斯普特尼克1号”，引发美国对自身科技落后的强烈危机感。而这一概念现被广泛用于描述国家或组织在关键领域突然意识到被竞争对手超越，从而触发战略调整与加速追赶的重大转折点斯普特尼克时刻。

生物医药、军工、人工智能行业，但我认为最难的并非不是技术产业层面的，而是中国消费信心的“斯普特尼克时刻”何时到来？

一周前和合作伙伴交流对消费的看法，之前有种看法 口罩放开之后，消费会迅速的反弹，确实反弹了，但也仅仅坚持了半年左右。消费信心不足的典型现象之一，就是通缩。

消费信心不足，还有一个非常明显的现象之一，就是居民储蓄大幅增长。

2018年之前，每年新增存款是4-5万亿，2018年特朗普以后，新增存款变为7万亿，2019年是10万亿，2022年新增存款高达18万亿。

先让我们回顾一下那些具体的“斯普特尼克时刻”

2024年9月8日康方生物改写全球抗癌药规则

康方生物的PD-1/VEGF双抗“依沃西”（依达方®）里程碑成果，在Ⅲ期临床试验中“头对头”击败全球药王“K药”（帕博利珠单抗），患者中位无进展生存期达11.14个月（K药组仅5.82个月）。

这是全球首个“肿瘤免疫+抗血管生成”双抗新药，彰显中国在双抗赛道的领跑地位。2月7日，《华尔街日报》在其播客节目中提出“中国生物科技行业正迎来DeepSeek时刻”，强调中国生物技术公司正凭借独特的竞争力崛起 —— 与顶尖化学家合作，研发成本仅为美国同行的极小部分。

研究公司Dealforma数据显示，2024年大型制药公司与中国Biotech的大额交易（预付款超5000万美元）占比从2019年之前的不到5%飙升至31%。

2024年12月26日全球首款六代机“威龙”首飞

中国于2024年12月26日成功同时试飞两款第六代战斗机原型机，标志着中国在全球航空技术领域的重大突破，并成为首个实现六代机试飞的国家。

这两款机型均取消垂直尾翼和平尾，通过飞翼布局（成飞为改进三角翼，沈飞为大后掠翼）实现全向隐身，雷达反射截面积显著低于五代机。在动力方面，成飞采用三发配置（单台涡扇-15推力18.5吨），支持超音速巡航与高载弹量；沈飞采用双发DSI进气道，优化高速机动性。这两款第六代战斗机整合人工智能系统，支持指挥无人机群协同作战，并搭载新一代雷达与光电设备，提升战场感知能力。

中国同步试飞两款六代机标志着全球空战规则主导权的竞争进入新阶段。

2025年1月26日DeepSeek-R1 与 V3 开源模型

Deepseek以1/20的训练成本实现性能比肩OpenAI的GPT-o1模型，通过纯深度学习实现AI自发推理能力。颠覆“堆算力”的行业定式，引发英伟达单日股价暴跌17%，市值蒸发6000亿美元，创美股历史记录。被硅谷风投家马克·安德森称为“AI领域的斯普特尼克时刻”，推动美国加速AI战略调整。

2025年5月7日巴基斯坦J10击落3架印度阵风战机

2025年5月印巴空战中巴基斯坦空军使用中国制造的歼-10CE战斗机以6:0的压倒性战绩击败印度装备的法国“阵风”战机。

巴方依托中国HT-16数据链+-500，构建实时空情网络，静默引导PL-15导弹在150公里外实现超视距的精准击落印度“阵风”战机。

中国现役4代战机歼-10CE，碾压法国顶级四代半“阵风”，中国装备的性价比优势迫使西方重新评估技术封锁策略。

巴基斯坦凭借中国装备逆转对印空中劣势，推动埃及、沙特等国加速采购歼-10CE。印巴空战验证了中国军工的体系化作战标准：从（-500）到数据链（HT-16），再到导弹协同，形成“侦-控-打-评”闭环。美国智库兰德公司评估，西太制空权已向中国倾斜。

然而歼-10CE战斗机在中国战机中仅只排第五位，正如德银报告所言：“这是中国的斯普特尼克时刻，全球投资者将被迫承认中国在高端制造领域的主导权。”

水下的追赶与突破

相比较于人工智能、生物医药和军工产业，已经逆势反超的行业就是汽车行业。中国新能源汽车基于产品力和供应链优势，2024年中国出口汽车近600万辆，远超日本的400多万辆。比亚迪已经毋庸置疑的成为了全球最大的纯电动汽车的品牌，且在今年的4月和5月在欧洲市场超过了特斯拉的销量。

前十的全球汽车品牌，比亚迪和吉利分别位列第五和第九位。全球的汽车品牌，随着新能源汽车或者智能骑车时代到来，正在加速洗牌。

中国在产业上加速赶英超美，还有很多是处于水下的，未被公众广泛关注的行业，比如量子通信，工业软件自主化，还有高温超导材料领域，中国在新近都有大量的突破。

如最近东哥从半导体业内的朋友的交流得到一些自己的判断：“中国在半导体技术领域，中国全产业链都有进行重大突破。

“DeepSeek R2依托华为Ascend 910B/C芯片和SMIC 7nm工艺，打造了完全本地化的AI供应链。”

问题是没有阿斯麦的EUV，只有7纳米工艺的华为Ascend 910B/C芯片，如何达到英伟达3纳米工艺下最先进的 H100和blackwell人工智能芯片？如何保证良率，如何保证产能充足，而又不至于成本太高？

所以中国必然是另辟蹊径，从晶圆、EUV，刻蚀机，材料（光刻胶、抛光液）等等都需要同步升级。

不管是英伟达CEO黄仁勋，还是AMD的CEO苏姿丰都认为中国人工智能芯片差距已经很小了，而积极推动对华半导体制裁的前Google CEO埃里克.斯密特在5月29日的最新访谈中表示：中国AI企业已突破关键技术壁垒。其调研显示，华为、百度及某未具名初创公司开发的AI模型，在对话能力、代码生成和多模态理解等核心指标上，全面达到GPT-4级别，部分场景实现反超。

中国半导体技术的快速突破，加剧了美国的紧张。所以在瑞士中美达成阶段性协议后，美国白宫发布了限制全球企业使用华为人工智能芯片的政策，很快又发布了限制美国EDA软件给中国地区的使用，中国则以强化稀土出口管制作为反应。

今天看到人民日报对话任正非的文章，任正非被问及半导体优势问题怎么回答？

任正非答：芯片问题其实没必要担心，用叠加和等方法，计算结果上与最先进水平是相当的。软件方面，将来是千百种开源软件满足整个社会需要。

看来中国的人工智能芯片问题，已经是“轻舟已过万重山”！

中国消费的“斯普特尼克时刻”何时到来？

一看都是好消息，但是回到消费就是二 百五。

看哪都是赢，唯独消费信心，就怎么回不来？

那么中国消费信心的拐点在哪里？何时能够迎来拐点？

过去七八年都在谈双循环，在这个美国打压中国，想办法把中国制造挤出美国市场的时刻，把内需消费拉动起来，就变得尤为关键。

关于如何修复中国消费者信心，大家都没有准确答案，至少国补是不可能解决问题的。我们有必要先弄明白，中国消费者信心是从什么时候开始下降的？

第一次消费信心下滑，来自2018年美国地缘政治政策调整的剧烈冲击。2018年特朗普启动了针对中国的贸易战，在文章开篇就提到了2018年中国居民储蓄大涨至7.2万亿。类似的情况在2009年的次贷危机时也发生过，出口下降，老百姓担心失业而缩减消费。但最终中国通过4万亿的刺激，很快就稳住了就业，也拉动了消费市场。如果回顾那几年的消费数据，社会零售都是15%以上的年增长，住宅市场增长也非常迅猛。

第二次消费信心下滑，来自2021年房地产公司的崩盘。2020年中国房地产的高光之年，2021年还强撑了一年，转过年就暴风骤雨直下。

恒大集团：总负债2.4万亿元，2024年被香港法院清盘，全国800余项目烂尾，成全球最大房企债务案。碧桂园：2024年2月被债权人申请清盘，市值蒸发超80%，债务黑洞超万亿，曾年销超5000亿的“宇宙第一房企”神话破灭。融创中国：2022年债务展期失败后，2024年销售额同比暴跌68%，文旅资产被迫出售给国资。雅居乐：2024年5月官宣36.47亿美元境外债利息违约，海南清水湾等超级大盘成“死库存”。

其他暴雷巨头：世茂集团（负债率92%）、阳光城（退市后总部大楼三次流拍）、正荣地产（创始人被捕）等均陷入深度危机。

2020年百强房企中：33家跌出榜单，7家退市，9家进入破产程序，仅21家维持正常运营。

房地产占据了中国居民财富的60%，尤其是城市居民，很多都是掏空了6个钱包买了房。因为恒大等房企陷入经营困境，导致了数千万套未交付的房子，而背后牵扯到数千万个家庭，上亿的人口。

2021年中国房价触顶，现在中国城市房价普遍跌回2015-2017年水平，把哪些年龄段的购房者埋了？主要是1980到1990之间，上下浮动5岁，他们上有老下有小。很多人还指望着房子养老，现在房价会一直涨的幻境都被打掉了。

第三次消费信心下滑，来自2022年3月华东的“”。大家在这之后看的一些现象，比如大量的外国人离开了上海，有专门做外国人生意的朋友告诉我说，至少走了一半。比如日本涌入大量的中国移民，目前接近百万，日本东京的房价因为中国人涌入而大幅上涨。比如新加坡紧急提高了移民的门槛，从千万级，提升到了亿级以上。知道为什么高档餐饮生意为什么不好了吧！有钱人转移了。

大家都知道我7月下旬组团海豚社的企业家去坦桑尼亚考察/旅行（大迁徙）。但很多人不清楚，今年10月坦桑尼亚将进行大选，最近在忙着大规模驱赶中国商人。从疫情结束前的两三万中国人，两年多时间，涌入了近20万中国商人，且很多人都从事零售业，这是当地法律明令禁止的。说白了，内卷的市场难以生存，大家不得不出海谋求机会。

至于我们作为互联网/消费和投资圈的代表，或者新经济群体的代表，信心转折点则是始于2020年10月马云上海滩讲话。禁止无序扩张，整个互联网反垄断整改之下，老板们到了海外不回，中概股大幅跌，互联网大厂的百万富翁们身价折半。2023年10月出台新政，全面禁止任何形式的补课，涵盖线上、线下、学校、教师、家教、一对一及一对多等所有形式。2024年初，A股不鼓励不支持消费品公司IPO，已在排队的蜜雪冰城取消IPO计划转战港股，导致消费类的一级市场投资人纷纷套牢。

互联网和消费创投市场的泡沫，不只是被彻底戳破，而是“挫骨扬灰”。创投行业，一夜回到革命前，半数以上机构实质性“关闭”，半数以上投资人纷纷转行干起了实业。

昨天（6月9日）港股新消费概念股盘中持续走强，布鲁可涨超16%，蜜雪集团涨超8%，古茗涨近5%，锅圈、茶百道涨超3%，泡泡玛特涨近2%。

我问一个投资朋友：“老庙黄金排队购买，泡泡玛特风靡全球，港股消费股大涨，能否二次激活国内消费品赛道的风险投资？”

他笑着说：肯定是个利好，能否激活就不好说了。

中国消费的“斯普特尼克时刻”何时到来？

先稳住房地产市场。建议直接下场，保交付，稳房价。

其次私有财产安全保障。让富人愿意留在中国，大胆地多消费，打造宽松的消费环境。

其三稳定和美国的关系。虽然美国市场的重要性在下降，但老百姓担心出口不稳冲击就业，没有足够的就业信心。

面对美国不会终止的打压遏制，民营企业生存艰难，我继续借用人民日报问任正非的看法。

问：民营企业发展，需要国家提供什么支持？　

任正非答：法治化、市场化，政府依法依规行政。企业主要是价值创造、技术突破，遵纪守法，依法纳税。这个和谐的发展模式，就会让经济活力一点点地散发出来。

问：怎么看待开放与发展？

任正非答：国家越来越开放，开放会促使我们更加进步。国家在领导下，行政上是统一的，政令是通达的，逐步形成统一的大市场是可能的，一定会突破所有的封锁，实现伟大的复兴。

当下的内忧外患，之所以出现这种消费困境，内因是主要的，外因通过内因起作用。所以谈中国消费的“斯普特尼克时刻”何时到来？还太早了。

2024年9月24日A股曾经雄起过一波行情，我还认为上面有意通过刺激股市来提升信心。但目前来看A股的本质还是没有变，不收割中国中产就阿弥陀佛了！

最后有个自己的思考，“中国消费者确实是大不一样，焦虑性消费特征很明显。如何解除焦虑，将是一个关键破局点！”

你在变，你的对手也在变 |东哥笔记

来源：东哥笔记

作者：李成东

东哥笔记182期：

很多人用滤镜看欧美，因为欧美率先进入发达国家，我们分析他们为什么成功？教育改革培养人才，金融创新（一二级市场），自由市场经济（激活企业家精神），专利制度（鼓励创新），保护私有财产（有恒产者有恒心）等等，其它也包括民主的政治制度、新闻监督、产业扶持政策等等，总有一些是对的，但并非全部都是对的。微观操作上，更是千差万别。

聪明人会怎么做？就是先抄一遍作业再说，快速迭代修正政策。此一时彼一时，过去成功的条件，当下未必存在了。你在变，你的对手也在变。

唯一不会变化的事情的就是“变化”这个事情！适应变化，是每个国家，每个组织，每个个人都必须要做的！

01

观今鉴古：生于忧患死于安乐

古语云：“生于忧患死于安乐！”两千年前，秦国以一己之力退六国联合围剿，最终一统中国。虽然几百年间多次国门被破，秦桓公死，土地被分割，差点还被魏国吴起灭国。

秦国立国时间是公元前770年，因为秦襄公派兵护送周平王东迁有功，而封诸侯，但真正开始强大始于公元前356年和公元前350年，秦孝公任用商鞅变法。

公元前247年，秦庄襄王驾崩，13岁的嬴政被立为秦王。秦国从公元前230年起，到灭齐时止，耗时10年陆续兼并了东方六国，期间杀敌军200余万，尤其是长平之战坑杀赵军45万是关键一役，而此前500年秦国累计杀敌也不过160万。

依然还是秦国崛起的历史告诉我们，大国崛起是一个漫长的过程，大国冲突也是一种常态，尤其是传统强国一直都特别警惕的时候。这需要发挥中国古人外交智慧，用连横合纵，远交近攻之计破敌围攻。

观今鉴古强敌环视，也未必是什么坏事。最怕的就是自以为天下无敌。

秦国建国几百年打打杀杀几次差点被灭国也没事，吞并六国一统天下却没几年就垮台了！当然美国不是秦国，而中国的对手也远强大于秦国。

02

让战争的成本高到双方都畏惧

看《战争论》没有妇人之仁的好书！一本从失败者角度写的理论好书。一旦战争打响，就无民主自由可言，都是以最终让对手放弃抵抗能力为最终目标。。另外中国也在吸取二战德国日本的失败经验，德国没有拿下英国（英国的军事力量），而日本也没有完全消灭太平洋舰队。所以现在要大力发展导弹军，贵是贵了点，一千枚，美国再牛逼的都受不起。斩首行动，比拼谁更没底线。美国不敢先发在北京来一颗原子弹，中国敢。总的来说，让战争的成本高到双方都畏惧。

如果你不知道别人（竞争对手）怎么思考问题，那么在博弈当中必然处于下风！在电影《安德的游戏》当中，安德·维京能够经常打败竞争对手，就是靠能够了解自己的对手！而我们习惯排斥“异端思想”，打标签，预除之而后快，那些愚昧而不承认自己被洗脑的人！

03

谨慎决策陷阱：从互联网到国家

东哥十年前分别是在中国两大互联网巨头的总裁办和集团战略部做战略研究和分析工作，兼了一小部分看创业项目的投资事情。

简单的介绍我的工作内容，就是根据集团业务发展需要，大量的出去见各种电商行业的创业者，跟进拿到一手的行业数据，并对数据做出分析，然后汇报给老板们听，为业务决策提供帮助。

在向老板汇报之前，在部门内部面对最多的质疑，是关于数据的。所以保证高质量决策的第一步，就是拿到准确的一手信息。

大公司如此，国家决策也是一样的，如果都是一群拍马屁的人，提供错误的信息，那么就完全可能出台完全错误的政策，导致经济变的更差！

04

企业家更要适应“新常态”

马云：经济不好才能看出好企业

在马云看来，企业家要适应中国经济增速放缓的“新常态”，企业经历的“灾难”同时也是机遇，在危机关头，能熬过去的企业才有“抗体”。马云说，在经济好的时候赚钱的企业家，不能称之为真正的企业家，就好比股市是牛市的时候，街上买菜的老太太都能赚钱。当经济不好时，才能体现哪些是优秀的企业。

好的企业战略要符合4个原则：1.适应环境原则，简单的说内外部企业经营环境，不是格局越大越好；2.整体最优原则，强调企业整体的利益最大化；3.全部参与原则，战略不是某一个部门而是企业整体，每一个员工参与；4.适度合理原则，战略是长远的，但环境变化很快，要留有调整空间。所以战略制定要有一定的自有拓展度。

05

企业间竞争看：对手

有一定规模的企业都会把对手放在优先级的位置，尤其是我们中国创业者太爱学习了，觉得谁都是你的对手，没必要。我们叫马拉松策略，分为四种情况，第一种情况叫遥遥领先，打着望远镜看不到后面的公司，就不用考虑对手情况，你就认为哪个重要做哪个。亚马逊从来不看对手，物流、供应链、信息化都很重要，一个一个做完了就是遥遥领先的。

第二种情况是相对领先。领先一点点，但是有潜在威胁的第二梯队，这个时候要适当加节奏拖垮对手。这在互联网很常见，就是投流，把获客成本拉高就领先。我原来参与的公司，用这一招那一年把广告费加了10倍，把对手拖垮了。放弃利润，让对手难过一点，因为上市公司还是苛求利润。

第三种情况是相对落后。你要跟随领先者，不要带节奏。把自己的短板补好，慢慢补，等待机会超越。

第四种情况是远远落后，看不到第一第二名，就不要看了，就做自己业务为主。

end

#东哥笔记#： 在确定性当中小心不确定性防范风险，在不确定性中把握确定性保持战略定力！

主动降速，拼多多的干亿长跑

来源：东哥解读电商
作者：李成东、金珊

财报季结束后，不少人感慨拼多多也泯然众人矣了。

2025年Q1拼多多总营收956.7亿元，同比增速降到10%。作为电商新势力，拼多多的营收增速和淘天相当。非美国通用会计准则下，归属于普通股股东的净利润为169.2亿元，同比下滑45%。净利润腰斩，意味着拼多多花费了更多的成本和费用来维持低增长，不容乐观。

拼多多的增长神话真的结束了吗？分析机构的估算却给出了另一个答案。据推算，拼多多Q1的GMV约1.07万亿，同比增长约16%。超两位数的增速在综合电商中已经不常见。万亿GMV下，按照拼多多原有的佣金和抽成，再加上在海外多开站点的全球化业务，Q1拼多多的增速不应该只有10%。

GMV和营收的增速明显不匹配。说明拼多多当下的低增长，完全是一次主动选择。拼多多正在反其道而行之。电商整体都在回归自身的优势，把资金投入新战场，证明自己的增长能力。

友商淘天和京东已经打响了外卖大战抢流量。淘天同时开始提升货币化率重回品牌策略；抖快开始投入AI，发力店播。在国内电商陷入存量竞争的关键时刻，拼多多为什么要自砍收入主动降速？

千亿阳谋，押注差异化

拼多多的收入结构简单，主要包括广告和佣金两部分。现在拼多多正在主动放弃一些收入。让利的拼多多在押注一个新赌局。

首先是佣金的减免。2024年8月，拼多多的百亿减免计划落地，先后推出减免技术服务费和推广服务费。其次是广告，让渡了部分流量资源。今年1月，拼多多首次成立了商家权益保护委员会。4月，拼多多商保会宣布，未来三年内拟投入资金、流量等资源超过1000亿元。

收入减少的同时，拼多多还在加大投入。消费端，先后投入100亿元消费券，通过“百亿消费券”“百亿加倍补”等专项活动，对全品类商品进行超额补贴；商家侧，实行下调店铺基础保证金、解决偏远地区物流转运费、售后申诉不限次数等优惠策略。

营收和利润的增长都暂时不要了。拼多多正在有预谋的降速。最终的结果就是2025年Q1营收仅增长10%，连续4个季度增速下滑；营销费用激增百亿，净利润腰斩。拼多多为什么要自砍收入？

拼多多想要是寻找下一个增长引擎，这次从提供差异化的供给开始。

在商品供给严重过剩、信息轰炸成为常态的电商红海中，消费者的注意力成为最稀缺的资源。这种过剩的本质，并非绝对数量的冗余，而是差异化价值供给的严重不足。大量商品陷入同质化泥潭。供给过剩的表象下，掩盖的是真正能满足个性化、精细化需求的有效供给的稀缺。

满足这些细分需求，需要商家的供应链优势，并且有能力创新。产业带商家符合要求，但创新需要成本。拼多多为这些厂商减负，鼓励商家尝试提供符合平台客户群的差异化商品。

牺牲短期利益是为了健康的生态。

“拼多多不是一家传统的公司，在投资决策中，我们不太注重单个季度的财务表现，而是着眼于提升长期的内在价值，某些波动不会改变我们对长期价值创造的关注。”拼多多财务副总裁刘珺在业绩电话会中表示。

这是一场阳谋，拼多多正在带动产业带商家破圈升级。

从地方特色到全国爆品，产业带破圈

在拼多多，原本独属于地方特色的商品，正在通过产品改良、工业化改革的方式破圈，走向全国。

今年“卤鹅哥”追着网红“甲亢哥”投喂家乡特产的视频在社媒爆红。重庆的非遗美食荣昌卤鹅也被带火了。过去荣昌主要在线下开店卖卤味，生意只能覆盖到重庆主城区。“触网”前，荣昌卤鹅的销量只有500万只，店家有300余家。

走出舒适区，荣昌人周露选择入驻拼多多，“渝飨记”店铺上线了。起初外地消费者感觉咸，周露就对卤鹅的口味进行调整，保留地方特色的同时满足大众化的需求。改良后的产品随着卤鹅的爆火，线上订单增长了105%。荣昌发现了新机会，计划新开网店100家以上，发展当地的电商生态。

同样借拼多多完成产业升级的还有四川的盆花。提到鲜花，很多人首先想到的是云南。实际上四川拥有五千多种野生花卉，以盆花为主，但是因为小而散的特点，没有吃到线上化的红利。

“海蒂的花店”店主海妈偶然发现自己客户家里很多盆栽都是在拼多多购买的，便开始了从线下花店到线上电商的转型。她推出了既能观赏解压又能食用的水果盆栽。为了解决传统花农仅凭经验养殖导致品控不一的问题，自己建立了一套完整的SOP，店铺的投诉率明显降低。解决用户担心养不活的疑虑，上线了“30天包活权益”。海蒂的花店成功拿下黑标，复购用户超过50%。

拼多多的黑标会获得更多的流量曝光。实际上并不好拿。山西文水肉制品店爱妃鲜为了拿下黑标花费了一年半。不仅销售额需要达标，黑标对质量和服务的要求非常高。

文水是黄牛的养殖地，最初以批发为主，利润微薄。从B端转向C端，文水商家把牛头肉做的更加精细。首先是改良了牛头肉的生产工序。为了把边角毛发剃干净，商家把半机器半人工，转变为精细的全人工。同时增加了排酸、急冻的过程，用顺丰发货，延长保质期。文水牛头肉因此能从山西档口走向全国各地。相同的策略下，另一家品牌“途象”也成功入选百亿补贴，销售额快速上涨，复购率增长了20多倍。

尝到甜头的文水商家开始购买塑封机器，继续提升产品的包装质量。同时从粗加工的生肉领域向熟食方向探索。

在农产品方面，拼多多也开始制定更加细分的标准，筛选出高品质的大果，打上百亿精品水果的标签进行扶持。数据显示，拼多多的凤梨、莲雾的复购率从15%增长到30%。利润得到保障，商家开始购买分拣机，提高效率。

过去这些特色产品困在当地，很难发展出自己的品牌。缺少电商运营的经验，产品也难标准化。拼多多的黑标是一服催化剂，代表官方严选。商家为了流量提升商品的质量；质量提升，复购率和利润规模提升；带动产业带从手工小作坊向工业化企业转型。产业带商家的差异化供给正在成为拼多多的新引擎。

复购时代，万亿GMV后的新长跑

从不惜自砍收入，也要扶持商家的举动来看，拼多多背后的增长逻辑改变了。未来拼多多想要通过复购增强粘性带动GMV的增长。

方正证券明确指出，拼多多经历了三个阶段。第一阶段是流量为王，拼多多借助拼单的模式，快速积累了早期用户；第二阶段是质控加品牌扩张，实行百亿补贴吸引品牌入驻，用户拓展到五环内；第三阶段是复购时代，用百亿减免和千亿扶持带动新质生产力升级。

电商的流量越来越贵，留住用户是主命题。淘天的优势是品牌商家，京东的优势是自营模式。拼多多过去的优势是低入驻门槛、低抽佣率、经营简单，同时平台的逻辑也是重产品、轻营销，流量的匹配效率高。拼多多已经吸引了一批商家触网入驻，下一轮的增长需要新故事。

未来，拼多多的路线转变为带动商家升级。

对于拼多多来说，或许是深耕当下的用户人群，以来有供应链优势的产业商家，满足细分化的真实需求。通过数据赋能，引导商家提升产品质量，多次创新。

深圳的国产相机正在借助拼多多迎战海外大牌。原本的数码相机受众只有中老年人，通过后台数据分析，开发了适合学生记录生活的百元卡片机。在销售额带动下，深圳推出适合大学生入门的相机，品牌科美锐新上线的W10可以拍月亮和日落。国际大牌同样的产品售价在4000元左右，这款产品在拼多多只有千元。

在原有白牌商品功能性的基础上，快速上新品，不断地测试和迭代，满足更多需求。这在国内和海外都得到了验证，瑞幸、库迪上新品增速超过中国星巴克，跨境电商TEMU撕开亚马逊一家独大的局面。把价值营销和品牌溢价转换成创新，是当下应对消费者喜新厌旧的本能，满足新鲜感的一种办法。

电商从价格竞争，转向价值竞争。拼多多的角色也正在从流量的分发者，转变为数字化的基建，推动平台进入高质量的发展阶段。

亚马逊曾持续20多年保持高增长但利润接近于零。电商开启下半场，是一场全新的马拉松长跑。拼多多降速换挡，阶段性让利是为了长期的生态。

当下拼多多业绩放缓，但量变会引发质变，后续有希望出现新拐点。

从“追流量”到“挖需求”，电商商家如何走出供给过剩？

来源：东哥解读电商
作者：李成东、金珊

中美短暂和解后，特朗普又开始了超绝变脸。美国财长发出警告称，如果贸易伙伴“不进行真诚地谈判”，高关税将卷土重来。

反复讲价是因为中国的产能很难被其他国家代替，美国本土的供应链基础很弱。

中国是很多海外大牌及渠道的代工厂，例如耐克、帮宝适、沃尔玛。欧美拿走营销、创新、品牌溢价，中国等其他国家负责供应链完成生产。目前美国采购商开始疯狂催单，抓紧时间囤货。

同样是中国供应链，和海外的热闹相比，国内却整体出现了供给过剩的局面。电商整体的用户和GMV增速放缓。恰恰说明在供应链的基础上，国内制造业不能只负责生产，急需一场供给侧的升级改革。从后端的生产向前端的创新、营销渗透，掌握真实的需求是一个开始。

电商的短期爆款魔咒

“不知道从什么时候开始，什么东西上面都有个日期，秋刀鱼会过期，罐头会过期，就连保鲜纸也会过期。”这是王家卫的《重庆森林》里一句经典台词。

不止是秋刀鱼，很多商家感觉近几年自己的产品生命周期明显变短了。

有商家甚至表示，今天直播很好卖的款，第二天可能就不好卖下架了。短视频和社交媒体的发展让信息传播变快，流行来得快，过时也快。过去时尚潮流可能是几年一轮回，现在最新款的潮流可能下个季度就会过时。

一款产品可能爆火又迅速冷掉，先做的商家吃到红利；反应慢的商家再进行跟进，趋势已过，产品变成了死库存。

喜新厌旧就是消费者的本性。在供给过剩的当下，商家要怎么面对新趋势？怎么设计产品，才能获得生意的确定性？

持续找到真实的需求是破局的第一步。

一家主营卫浴品类的商家，每次市场调研都会和安装师傅聊天，因为他们是更能发现实际问题的人，有第一手信息源。另一位商家在线下开店不知道要如何选品，就在社媒上大胆提问，搜集了很多用户需求，开店后生意暴涨。

电商也同样如此。因为电商只是改变了交易的方式，商品上翻。但是没有改变交易的内核，解决用户的需求。在过去十年，电商行业的市场格局非但没有集中，反而在分散。在2017年，淘天和京东两者合计市占率达到了93%。到2024年，两者合计份额已经下滑到50%。

从二分天下到群雄割据，电商新势力崛起的背后是需求在分散。无论是咖啡还是水，每一种需求都是真实的。对应的是，碎片化的订单增加和无数细分市场上的爆发。每一种微小的需求，正在撑起一片新市场。

电商发展早期，KA商家有更多的预算可以购买流量，达成成交。现在各大电商平台都在笼络扶持中小商家，重视每一种需求。电商也正在从流量的高买低卖模式，转变为从用户的真实需求出发，进行新一轮的产品升级。

从流量到用户，真实的需求正在被商家和平台看见。

3000元VS百元，复古摄影潮下的逆袭

近期，撕拉片在社媒上爆火，单片价格暴涨43倍至3000元。撕拉片也因此被称为“纸中茅台”。这波潮流背后有明星的加持，也有“拍一张少一张”的饥饿营销。但本质是Z世代对情绪价值的追求，复古摄影热潮开始兴起，胶片颗粒感、自带磨皮，有一种朦胧氛围。

在需求推动下，撕拉片和主流相机围猎一二线城市，但在下沉市场深圳商家的百元卡片机也已经卖爆了。

起初，智能手机已经普及，摄影工作者有专业的高价设备。平价的数码相机只是一个冷门单品，购买者更多是怀旧的老年人。线上经营十多年相机生意的商家在拼多多后台发现，一款高性价比的相机的收货地址居然来自下沉市场的初高中。

在校学生是全新的客户群，不能带手机但也想记录学生时代的日常。他们对价格敏感，喜欢颜值高、操作简单、轻巧好携带的相机。父母辈流行的卡片机正好符合需求。

挖掘出用户需求后，深圳相机品牌科美锐研发出了百元的卡片机。据了解，同等利润下拼多多的价格会比其他平台低20%左右。

女学生在意自拍，科美锐还把传统的侧屏改成前后双屏或者上翻屏。针对操作问题，优化了产品详情页，推出7天内教不会包退的服务。另一家深圳品牌YCAM也针对女生爱美的心理，新增了美颜功能。

科美锐首批5000台产品在72小时内售罄，2019年店铺销售额达到3000万。

不少深圳商家在拼多多把卡片机卖爆。深圳地区过去就是海外中高端品牌和零售商的代工基地，在消费电子方面有非常完整的产业链。

线下已经诞生了“中国电子第一街”华强北。线上深圳也在借拼多多等渠道完成新突围。过去代工，更多是接订单按需生产，厂商没有机会接触前端消费者，也不了解需求的变化，对潮流的反馈来自品牌和渠道商。

拼多多把国内电商入驻门槛降低，给了代工商家从B端向C端转型的尝试机会。在拼多多，一家店可能只需要两个人就可以运营，这是其他电商平台难做到的。同时拼多多的手续费低，佣金率最低只有0.6%。厂商从后台的销售数据中总结客户群特征，也能从用户评价中得到最直接的反馈。

抓住学生群体，接下来深圳相机商家也会针对细分需求推出产品。科美锐新上线的W10拥有12倍的光学变焦、7200万的像素，可以拍月亮和日落。国际大牌同样的产品售价在4000元左右，这款产品在拼多多只有千元。这款相机界的“大牌平替”主要面向的是年轻人和大学生群体，在摄影入门时的首款设备。

国产相机正在靠着产品创新，迎战海外大牌。

在全国各地还有不少产业带的商家。他们凭借着改革开放时期的政策红利，积累了完善的产业链基础。

国内不缺供应链，缺少的是发现需求和落地产品的眼睛。

三千元的撕拉片和百元的卡片机共存，同一种复古摄影的需求，在不同人群中催生了不同的产品，满足了产品功能和情绪价值。

在拼多多的低门槛下，会有更多像深圳相机、泉州纸尿裤等案例，走出代工，跑出新的品牌。

供需重构，一场实用主义的变革

不难看出，拼多多更偏向于实用主义。

根据平台用户特性，挖掘每一种新需求，带动产品创新，收获销售额。从与客户共谋到与用户共治，本质是从流量倒卖到供需匹配，底层逻辑得到了重塑。

去中心化的流量，让消费者能够更快的匹配到合适的商品。开店门槛和运营成本也很低。规则简单、费用更低、流量匹配更加高效。健康的生态，让商家有更多的预算投入创新研发，带动新一轮正向循环。

让商家保持活力，轻装上阵。今年以来，拼多多推出更多的惠商政策。

今年4月，拼多多商家权益保护委员会宣布推出“千亿扶持”计划，未来三年将投入资金、流量等资源超过1000亿元，加码高质量电商生态建设，助推商家新质转型升级。这也是继百亿补贴、百亿减免之后，又一个重投入的动作。

包括不限于店铺保证金下调和技术服务费退返。大家电、二手数码类目保证金降幅最高超90%。例如，二手平板电脑类目保证金从2万元降至500元。推广服务费、先用后付订单技术服务费等退返政策，每年为商家节省数十亿元成本。

从瑞幸、库迪上新品增速超过中国星巴克，再到跨境电商TEMU撕开亚马逊一家独大的局面，验证了消费的一条道路。在功能性的基础上，快速上新品，不断地测试和迭代。把价值营销和品牌溢价转换成创新，是当下应对消费者喜新厌旧的本能，满足新鲜感的一种办法。

需求的平权，背后也代表着供应链的升级。过去日百类的产品从确定、开模再到生产，要三个月甚至半年，现在随着技术和设备的提升，半个月就可以搞定。

北美没有很完善的供应链，海外大牌的叙事逻辑是用大量的营销和宣传找到适配人群，接受品牌的溢价。现在这套模式也已经出现裂痕，海外用户开始越过中间商，在中国跨境电商找到源头的产品。

中国自身有完整的供应链，可以迅速出现很多大牌平替，用更低的价格提供同质化的产品。把资本主义倒过来，功能性更刚需，能满足更多用户最底层最基础的需求。从满足用户需求进行创新开始，中国产业带正在走向一条更扎实的道路。从中走出的品牌也会讲出更好的品牌故事。

东升西落。在Q1，高瓴旗下基金管理平台HHLR Advisos增持了“中国资产”，其中包含拼多多等8家公司。

秋刀鱼会过期，潮流会过时。正如心理学“古烈治效应”的验证，人们对新鲜事物的感情并不会一直存在。

产品会过期，但需求会永存。

详解2025Q1：拼多多为什么业绩不及预期？

来源：东哥解读电商

作者：金珊

5月27日美股盘前，拼多多发布了业绩公告。财报显示，2025年Q1拼多多总营收956.7亿元，同比增速降到10%。非美国通用会计准则下，归属于普通股股东的净利润为169.2亿元，同比下滑45%。

营收和利润大幅低于预期。彭博社此前预估拼多多营收增长18%，非国际会计准则下的净利润增长9%。业绩暴雷，拼多多昨日的收盘价跌幅近14%。

拼多多究竟怎么了？

至暗时刻：营收增速接近淘天，利润下滑四成

2025年Q1拼多多实现总营收956.7亿元，同比增长10%。和成熟的淘天相比增速差不多了，距离个位数增长也仅一步之遥。主要还是TEMU影响。为了应对关税战，TEMU从全托管转型为半托管。祸不单行，国内也减免了商家的佣金，国补逆风。所以总体收入增速和去年同期相比明显放缓。

拼多多收入结构很简单，主要是广告和佣金两部分。广告收入略高于预期，佣金远低于预期。

在线营销服务及其他收入为487.2亿元，同比增长15%，主要是国内主站贡献，同时TEMU开始商业化了也贡献了广告收入。交易服务部分收入为469.5亿元，同比增长6%，比市场预期低了70亿元。主要是TEMU转半托管的影响。

毛利率明显下滑。营收成本达到409.5亿元，同比增长25%。结转毛利率57.2%，去年同期为62.3%。这一增长主要由于履约费用和支付处理费用的增加。半托管比重上升、贴补商家影响了毛利率。

巨额营销费用是净利润下降的罪魁祸首。总运营费用为386.4亿元，同比增长37%。

其中，销售和营销费用占据主导地位，达到334.0亿元，同比增长43%，这主要是由于促销和广告活动的支出增加。

结合TEMU在海外营销投放整体是下滑的状态，营销费用主要是对国内主站对商品进行贴补。因为拼多多在国补方面不占优势，如果要维持低价竞争力，就得贴钱自己补了。一般及行政费用为16.6亿元，同比下降9%；研发费用为35.8亿元，同比增长23%。

最终的经营利润为160.9亿元，同比下降38%。非公认会计原则（Non-GAAP）运营利润为182.6亿元，同比下降36%。

归属于普通股东的净利润为147.4亿元，同比下降47%。非公认会计原则（Non-GAAP）归属于普通股东的净利润为169.2亿元，同比下降45%。

净利润大幅下滑，营收增速堪堪维持两位数，此刻的拼多多正处在至暗时刻了。Q1拼多多利空出尽了吗？什么时候会迎来转机呢？

关税战下的TEMU

为适应贸易战，TEMU开始全面向半托管模式、精品化运营转型，并且加快拓展市场。

在半托管方面，为了鼓励商家，TEMU给了不少物流补贴。因为美国800美元免税政策取消，TEMU要求全托管卖家在2025年4月前将爆款迁移至半托管模式，并给予半托管商品流量加权支持。

低价已经不能再作为中国跨境电商的核心竞争力后，TEMU转向了精品化的运营。TEMU砍除了平台上的1美元商品。并且受到高关税的影响，部分品类的价格上调了15%到35%，可能会迎来订单量的放缓。

自2025年1月1日起，每个商家的公司主体在平台上最多开设2个店铺，也就是全托管和半托管各1个。此前允许平台商家开设20个子店铺。

意味着TEMU从穷追猛打，逐渐向精细化发展。海外开始全面狙击中国的低价产品。前有特朗普加关税，后有G7集团也考虑对低价产品也增加关税。跨境电商整体都在打逆风局。未来可能是要靠优质的产品，才能让海外消费者为高关税买单。

TEMU把发力点放在了欧洲市场。

有了美国的前车之鉴，TEMU发力欧洲的时候就已经选择了本地化的模式。利用当地仓库，将配送时效从10天到20天，缩短到了3到5天。

很明显，半托管模式更累，海外仓让库存管理成本增加，考验整个物流过程的协同能力，包括当地物流的合作等等。但是投资者对欧洲市场还是看好的。

荷兰电商研究机构Emerce最新报告显示，Temu欧洲市场份额预计将达到35%-40%，超越北美成为其全球最大市场。

重压之下，TEMU也开始收广告费了。1月中旬上线了站内广告。Q1超预期的广告收入中也有TEMU的贡献。

长期来看，商业化后的TEMU还会是拼多多的增长驱动力。摩根士丹利预测，2030年Temu全球GMV有望达到1300亿美元。

减负中小商家

今年国补的力度又加大了。拼多多可能是国补的“受害者”之一。不仅很难享受到国补的红利，甚至要为了维持自己的低价优势，要主动贴补，从猛增的营销费用方面也能看得出来。

但国补肯定不会一直持续。拼多多目前建立起来的交易规则、匹配效率是长期的。国补也会一定程度上提前透支消费力。拼多多受国补的影响在一段时间后就会消除。

整个国补其实让一些二手商和中小渠道商受挫，品牌商受益。对渠道端是一次大洗牌。为了消除商家此前对平台的怨气。拼多多近来也在实施千亿扶持的计划，减免了部分类目的佣金。这也导致今年Q1的佣金收入下滑。

长久来看，也是在通过平台的意志为中小渠道商减负，保证中小商家先活下去，整个生态才能迎来后续的发展。拼多多也是为自身的优势考虑，避免竭泽而渔。

写在结尾

国内有国补影响，海外有关税战。拼多多当下是两头压力都很大，导致Q1的业绩很难看。但是这两者都是政策风向的影响，拼多多自身的原因不大，是阶段性的利空。随着国补的影响减弱，关税战下转型逐步成功，拼多多的业绩会回转。

“拼多多不是一家传统的公司，在投资决策中，我们不太注重单个季度的财务表现，而是着眼于提升长期的内在价值，某些波动不会改变我们对长期价值创造的关注。”拼多多财务副总裁刘珺在业绩电话会中表示。

参考资料：

1.新浪科技，全文|拼多多Q1业绩会实录：将扩大商家支持举措的范围，让更多中小企业受益

2.海豚投研，疯狂 “自砍”！拼多多大放血，藏明晃晃的阳谋？

唯品会Q1：SVIP扛旗，不过不失

来源：东哥解读电商

作者：李成东

唯品会最近交出了一季度业绩，基本表现尚可，虽然增长不足，但高价值用户消费韧性突出。用广东话来讲，“不过不失”。

这份财报显示，公司第一季度实现净营收263亿元人民币，Non-GAAP净利润23亿元；GMV为524亿元，活跃用户数4130万；超级VIP（SVIP）活跃用户数同比增长18%，贡献线上销售的51%。

SVIP继续为业绩提供核心支撑，贡献占比还在提升当中。在差异化、独家商品和高端消费侧的发力，是唯品会货品建设方面的亮点。营收等主要指标未能实现正增长，尽管在预期之内，但不免少了点惊喜。

东哥认为，今年唯品会面临着实打实的考验，未来需关注客户增长策略和供应链优化成效，以实现业绩复苏。

穿戴消费情绪平缓，Q1销售承压

从宏观层面来看，今年一季度平缓的穿戴消费情绪，给唯品会这家以服饰品类见长的特卖电商带来了较大影响。

国家统计局数据显示，今年1—3月份，实物商品网上零售额29948亿元，增长5.7%，其中，吃类、用类商品分别增长14.0%、5.6%，穿类商品下降0.1%。这意味着大家在刚需消费上比较果断，而在服饰这种可选消费上则理性居多。另外，今年春节比较早，很多人在去年就把过年的新衣购置好了，一季度的消费需求自然减少了。

同时，消费者的心态也逐步变化。唯品会在投资者电话会上说，以前电商平台搞大促，消费者喜欢囤货，但随着大促活动时间拉长，消费者觉得想买随时有，也不用囤货，而是精选优质、有价值的商品买，从“促销囤货”变成“随买随用”。

在这种消费趋势下，平台只有持续地提供更有价值，更有性价比的商品选择，才能让用户“高看一眼”，否则很容易“泯然众生”。

而唯品会在这块的货品建设还是下了功夫的。比如平台一直在和各大知名品牌开展“唯品独家”的合作，打造更多差异化商品，以此来提升高价值用户的留存和复购率。数据显示，截至今年3月底，已有两百余个品牌和唯品会开展了这块的合作。

东哥搜了下，“唯品独家”覆盖了女装、男装、鞋包、运动、内衣、母婴等唯品会优势比较明显的品类，合作的都是专柜大牌，很多商品在3折以下，还是挺有吸引力的。如果能在低折扣和高品质做到平衡，那“唯品独家”可能会是平台跑出的一匹黑马。

唯品会去年推出“限时狂秒”和“天天低价”栏目，逐步强化低价心智。今年以来，平台在奢品特卖上也做了点声响出来，像是1.2折的Kate spade，1.6折的COACH，3折的Burberry就很能让消费者买单。最近COACH一个大促活动日的销售额创下该品牌在唯品会三年以来新高。

有赖于这些在高价值品牌好货方面的举措，平台在一季度不那么火热的市场里，实现了穿戴类商品业绩的正增长。

SVIP表现稳定，但今年考验不小

在Q1的业绩中，超级VIP用户的表现还是值得一看的。

会员保持两位数增幅，且贡献了超过50%的销售业绩，再次展现了较强的消费韧性，也体现了高价值用户群体在唯品会平台上的高黏性。

而用户黏性的本质是价值的占有率，或者说价值的不可替代性。

财报显示，一季度，唯品会在线上线下共举办二十余场私享特卖活动，吸引约30万SVIP用户参与。针对家庭用户消费偏好，唯品会为SVIP用户提供更多特色生活权益，如长隆主题乐园、酒店金卡升级等。这些举措就是为增强会员对“好货先享”“好价专享”的价值感知。

对会员的预期比较乐观，认为“SVIP全年保持双位数增长不是问题。我们想给SVIP更多的独特价值和独有体验。我们把这些做得更好，相信SVIP的留存会更高。”

另外，公司在股东回报上也没让投资者失望。今年迄今，公司已投入超4亿美元用于股东回报。重申，2025年公司将通过回购和分红的形式将不少于2024年非GAAP净利润的75%用于回馈股东。

所以，其实资本市场层面，大部分机构还给予了唯品会“买入”“持有”评级，股价并没有大起大落。

不过，二季度0到-5%的营收指引，也预示着今年的考验不会小，短期业绩肯定是面临压力。

一方面，在会员规模增长的同时，唯品会需要在新客方面再拿出点劲头。虽然电商市场已经是存量竞争，但唯品会的用户规模还未过亿，新客是有发展空间的；另一方面，Q1核心穿戴品类销售虽然正增长，但在往年的高基数上，今年如要实现全年增长，就需要供应链接着发力，夯实货品优势。

总体而言，Q1的业绩不意外，而唯品会需要在稳住SVIP大盘的同时，让更多潜在用户愿意来平台上试一试。逆水行舟，不进则退，增长将是接下来几个季度唯品会的主要课题。

美团2025Q1:王兴“不惜一切”守江山，外卖的攻守之道

来源：东哥解读电商
作者：金珊

“我们将采取一切必要措施来赢得这场竞争。”美团CEO王兴表明了态度。这场外卖三国杀，美团要如何防守呢？

5月26日港股盘后，美团发布了业绩公告。财报显示，2025年Q1美团总营收866亿元，同比增长18.1%；经调整溢利净额109亿元，同比增长46.2%。此前彭博社一致预期营收增长营收增长17%，调整后的净利润同比增长30%。

外卖大范围的竞争是从4月开始的，所以即使美团Q1业绩大幅超出预期，市场也没有太多惊喜，主要还是在担心后续的Q2利润表现。5月27日，美团报收131.6港元，同比上涨1.7%。年初至今，美团的股价已经下跌13%。

要赢下外卖这场无限战争，美团推出了一项百亿计划。

营收利润超预期，外卖影响尚未体现

美团整体业绩超出预期。外卖大战带来的影响将会在Q2的业绩中有直接的显现。

Q1美团的总收入866亿元，同比增长18.1%。

核心本地商业分部收入643亿元，同比增长17.8%。主要构成为配送服务257亿元，佣金241亿元，在线营销服务119亿元，其他服务及销售（包括利息收入）27亿元。

其中超预期的主要是配送收入。佣金和广告的增速分别为20%和15%，和上个季度相比降速了。代表国内的强势复苏已经告一个段落。佣金的增速快过广告，商家可能减少了广告的宣传。

新业务分部收入222亿元，同比增长19.2%。主要构成，佣金12亿元，其他服务及销售（包括利息收入）210亿元。

其中佣金的增速已经提高到了85%，主要是海外的Keeta业务增长带来的。

销售成本541亿元，占收入的62.6%，同比增长13.8%。结转毛利率37.4%。因为Q1是季节性的低点，加上有海外业务的拖累，导致毛利率环比下滑。销售及营销开支156亿元，占收入的18.0%，同比增长12.0%。研发开支58亿元，占收入的6.7%，同比增长15.4%。一般及行政开支26亿元，占收入的3.0%，同比增长14.3%。

毛利324亿元。经营溢利106亿元，同比增长102.8%，经营利润率提升至12.2%。

核心本地商業分部经营溢利135亿元，同比增长39.1%，经营利润率提升至21.0%。

新业务分部经营亏损23亿元，同比收窄17.5%，经营亏损率改善至10.2%。

期内溢利（净利润）101亿元，同比增长87.3%。非国际财务报告会计准则计量下，经调整EBITDA为123亿元，同比增长52.4%。经调整溢利净额109亿元，同比增长46.2%。

经营活动所得现金流量净额101亿元。投资活动所得现金流量净额348亿元。融资活动所用现金流量净额-5.06亿元。期末现金及现金等价物1150亿元。

美团决心成为赢家

为赢下外卖之战，美团下了血本。美团、京东、淘宝，三家平台上线了三个百亿计划。

“我们将采取一切必要措施来赢得这场竞争。”王兴在财报电话会议上提到，“我感觉目前发生的情况很有趣——这里出100亿，那里出100亿，仿佛每个互联网参与者都愿意在这场比赛中投入巨额资金。这说明最终的赢家将获得巨大的市场价值，而美团决心成为这一市场的赢家。”

前有京东刘强东亲自送外卖，并上线百亿补贴；京东单量突破后，正准备优化盈亏模型。此时淘宝联合饿了么再次上线，同样推出百亿补贴，直接加入外卖大战。对京东和淘宝来说，高频次的外卖可以给电商带来流量。同时做外卖也是布局即时零售这个万亿市场，加强快的心智。进可攻，退可守。

美团面临的压力不小，直接预言Q2包含外卖在内的核心本地商业板块收入增长率会环比放缓。并且经营利润会显著下降。显然要准备打好这一战。

美团最近也宣布了未来三年投入100亿元的行业推动计划。至此，外卖三国杀，三个百亿计划开始展开厮杀。

美团的百亿计划分为四个部分。主要的方向包括，向下保护长尾供给，增加更多商户；向上鼓励品牌“明厨亮灶”对标京东，也开始设立“品牌卫星店”；同时实施日常的竞争策略包括补贴、加码会员等等。

具体来看，第一是去年就启动的“助力金计划”，主要面向下沉市场，对象包括中小商家、社区食堂、早餐店等。在三家外卖平台当中，美团的商家数量无疑是最丰富的，特别是一些中小商家。毕竟京东和淘宝目前的补贴品类放在了一些感知比较强的奶茶咖啡、以及品牌餐饮店。美团这一举动是为了维护自己的优势。数据显示，截至今年4月底，计划已经惠及了超过18万商户。

第二是推出“品牌卫星店”。感觉类似于连锁品牌版的前置仓。美团提供数据和选址推荐，品牌建设小店，覆盖之前大店没有办法触及的点位。目前合作的品牌有海底捞、老乡鸡等等。品牌卫星店的平均收入达到传统门店的2-3倍。

第三是推进“明厨亮灶”计划，鼓励商家直播厨房，让消费者能实时观看食品的制作过程。这一举动很明显是对京东的防守。此前京东就提出过高品质外卖，入驻商家都偏向有堂食的餐厅。

第四是利用美团会员、神券等多样化产品激励客户，激活外卖消费，帮助商家提升订单量。预计未来美团为了应对京东和淘宝的投入，在外卖方面投入更多补贴。

短期内国内外卖的补贴大战还在继续，单是补贴是不可持续。外卖是一个高频低利润的生意。长期来看，京东和淘宝很难取代美团已经建立起的规模优势。一场恶战在所难免。补贴之后，京东和淘宝会瓜分走多少的用户还未可知。但是目前外卖对主站的电商已经有流量的促进作用，京东和淘宝已经得到自己想要的。

在海外，Keeta在香港和沙特阿拉伯已经取得了成绩，下一站瞄准了巴西市场。美团明确表示，进入一个市场时，需要确保能够成为行业第一或第二，否则将失去意义。预计海外业务进一步扩张，会导致利润继续承压。

国内外卖三国杀，海外外卖进军新市场。美团的利润可能会受到明显影响，这也是股价下降的直接原因之一。从长远来看，拿下外卖市场是值得。

在外卖的流量下，Q1美团闪购的渗透率也在进一步提升。总交易用户数达3亿，其中90后年轻消费者占比三分之二，用户粘性和购买频率均有所提升。

外卖战争的终局并非短期份额争夺，而是生态能力的较量。

参考资料：1.海豚投研，美团：风雨前的阳光？外卖大战 “乌云” 正压境

2.新浪科技，全文|美团Q1业绩会实录：外卖非理性竞争不可持续 将不惜一切赢得竞争

某迪富贵险中求|东哥笔记

来源：东哥笔记

作者：李成东

东哥笔记第181期：

昨天比亚迪大跌5%，今天又大跌了2.25%。

因为香港沽空机构GMT Research指称是第二个“恒大”，并发布报告称，比亚迪通过供应链融资“隐藏债务”，实际净债务可能高达3230亿元，远超其官方披露的277亿元。

今天，东哥会员有从事新能源汽车销售的创业朋友发了个截图，关于零公里的“二手车”问题，一针见血，且暗示性很明显。

但关于这类某迪这类说法，去年就有过，并不稀奇。如五年前，大家说瑞幸咖啡是骗局，疯狂刷订单，模式不成立，应该立马倒闭。但最后还是把星巴克中国干懵逼了，今年有放消息出售中国业务。

回到五年前瑞幸咖啡财务造假案，除了财务造假这个显而易见的bug，疯狂低价补贴，以及大搞加盟覆盖星巴克未能覆盖的市场，并没有什么问题。因为最终来看加盟瑞幸咖啡的加盟商基本都赚到钱了，现在想找门路加盟瑞幸咖啡已经很难了。因为没有了资金压力后，后者更倾向于自营模式！截至2025年第一季度末，瑞幸咖啡全球门店总数为24,097家。其中：自营门店：15,541家，占比约64.5%；联营门店（加盟）：8,491家，占比约35.2%。

2025年第一季度瑞幸咖啡总净收入为 88.65亿元人民币，较2024年同期的62.78亿元增长41.2%。一季度实现 5.25亿元人民币 的净利润，而去年同期为亏损8320万元人民币。

瑞幸的盈利能力改善得益于规模效应、供应链优化及同店销售增长（自营门店同店销售额同比增长8.1%）。此外，其现金储备从2024年底的59.34亿元增至61.30亿元，财务状况稳健。

销量决定生死

那么新能源汽车行业，So，What is truly important?东哥怎么看这个问题？

最重要的就一句话：“销量决定生死”。

车企通过供应链金融实际延长了资金账期，甚至是无息占用供应商资金。以及通过大量的加盟商囤货，占用渠道方的资金。这种策略有没有问题呢？

关于比亚迪的资产负债表，这个里面确实有财务技巧问题，但比亚迪的负债扩大，主要来自在建工程的大量投资。而扩大投资的原因，是需求增长更快，需要提前布局。

比亚迪第一季度的资产负债率为70%，但有息负债占比仅5%（2024年），远低于丰田（68%）、福特（66%）。主要负债为无息经营性负债（如应付账款），财务压力较小 。且比亚迪高负债主要源于新能源车产能快速扩张和技术研发投入（如刀片电池、智能驾驶），但通过规模效应和全球化布局（泰国、匈牙利工厂），盈利能力提升缓解了负债压力 。另外福特资产负债率为84.2%，大众68.9%。我看了一下世界主流车企的负债率基本都是60-80区间，只有特拉斯只有40%非常低。

恒大死在了囤地上面，而比亚迪通过高强度的资本开支快速构建全产业链壁垒，但是需要警惕现金流波动及供应链稳定性风险。

根据比亚迪近四年的财务数据及公开信息，其在建工程投资规模呈现持续扩张态势，尤其是在新能源汽车产能、动力电池研发及海外布局方面投入显著。

2022-2024年累计投资超3500亿元，2022年为峰值（1339亿元），后续年份因部分项目投产，现金支出略有下降但仍维持千亿级。比亚迪重点投资领域：新能源汽车产能（占比60%）、动力电池（30%）、智能化研发（10%）。

风险与挑战是非常明显的，就是用短债长投的压力。流动负债占比85%，依赖经营性负债支撑长期资产建设。其次是存货积压，2024年存货达1244亿元，需加快市场消化。

比亚迪近三年的投资强度远超特斯拉（年均约500亿元），但负债率（2025年Q1为70.7%）低于长城（71.2%）和福特（84%）。

仅仅是三年多的时间，比亚迪累计投资3500亿元，才有了现在规模的产能和技术领先优势，才能保证未来几年比亚迪全球1000万辆销量。尤其是海外产能的布局，将为比亚迪夺取海外市场奠定非常强的竞争优势，海外市场的利润率更高。当然如果销量不涨反跌，那么就是下一个悲剧了。

所以还是要回到新能源汽车市场的基本假定，新能源汽车的总销量因为大降价促销，在整个新能源/混动替代趋势下，最终总会有一个最大赢家。那么谁的机会概率更大一些？

2020年-2024年中国新能源汽车销量，及比亚迪市场份额。

2020年总销量136.7万辆，比亚迪47.1万辆，占比34.4%；2021年总352.1万辆，比亚迪73万辆，占比20.7%；2022年总688.7万辆，比亚迪186.4万辆，占比27.1%；2023年总949.5万辆，比亚迪302万辆，占比31.8%；2024年总1286.6万辆，比亚迪427.2万辆，占比33%。

2025年（1-4月数据）新能源汽车总销量：429.9万辆（同比增长46.2%），比亚迪138.09万辆，同比增长47%，占比32.12%。根据中汽协及乘联会数据，2025年新能源汽车销量预计达1500万-1700万辆，渗透率超55%，纯电与插混占比或维持6:4格局。中信建投预测1620万辆。

比亚迪今年推出第五代DM技术及全域800V高压平台，进一步巩固成本与性能优势。比亚迪销量相当于第二名至第四名（特斯拉、吉利、奇瑞）之和，且在欧洲市场刚超越特斯拉，且大概率在未来的两三年在欧洲市场没有对手。

如果比亚迪能够维持前四个月的份额，到年底销量为520.44万辆！

比亚迪2025年全球销量目标550万辆（海外80万辆），海外市场应该是超出预期的。1-4月累计出口量：29.3万辆，同比增长110%，全年80万辆问题不大。

海外核心市场：

巴西：以8,485辆/月居首，累计3.02万辆；

欧洲：在德、法、英等14国销量超特斯拉，欧洲总销量达1.11万辆（4月）；

东南亚：泰国工厂产能释放，印尼、新加坡销量同比翻倍。

国内车价已经杀红了眼，但在海外市场，同样的车型国外贵10万，比亚迪吃到了第一波红利。比亚迪一季度毛利润20%，比特拉斯的16%还要高，而国内的绝大多数竞品们在海外市场跟进的速度还差很多。

富贵险中求

让加盟店囤车，占用了加盟商资金也是事实。还有包括“迪链”这个事情，2+6模式下，占用了大量的供应商资金是事实。比亚迪三年多时间砸进去3500亿扩充产能和技术研发，有没有财务冒险，这是肯定的。但没有什么完美的方案。

想成为一家伟大的车企，创始人有七成把握就得冒险去干！那么“代价”是什么？

爱回收2025Q1：从国补加持到生态闭环，二手经济持续进化

来源：东哥解读电商

作者：李成东、金珊

消费电子正在迎来前所未有的变局，当下或许要换一个逻辑重估万物新生了。

5月20日美股盘前，万物新生（爱回收）集团（纽交所股票代码RERE）发布了业绩公告。财报显示，2025年Q1营收46.5亿元，同比增长27.5%，超出集团指引的最高端；调整后净利润（非GAAP）0.8亿元，同比增长276.8%。

继上次Q4旺季交出最好财报之后，万物新生今年Q1淡季继续发力。营收增长近30%，利润增长近3倍。其中部分板块继续维持了超高增速，例如多品类同比增长近200%，C2B手机数码回收额同比增长超50%。在当下的互联网及零售行业已经很难找出这样高增长了。多数是烧钱换增长亏损加剧，又或者降本增效保低增长。

国补持续了近一年，万物新生当下的业绩为什么还能持续高增长，背后的动力是什么？高增长会是昙花一现吗，后续万物新生还有能力维持当下的增速吗？

值得注意的是，今年Q1，互联网巨头都在抢占即时零售市场，因为规模大，流量足。商务部预测2030年即时零售将达到2万亿规模。但让市场忽略的是，在需求和供给都很分散的特点下，二手行业爆发了。甚至清华大学能源环境经济研究所等机构也曾预测国内二手物品交易在2025年将突破3万亿元。这是一个规模不亚于即时零售，并且爆发更早的市场。

热钱不再好赚。新一轮经济周期下，一些深耕细分赛道的公司也会迎来新生。

营收增长28%，非GAAP净利润增长2.7倍

先来看万物新生的业绩表现。2025年Q1总营收46.5亿元，同比增长27.5%。总营收已经超过公司自己做出的24.6%到27.4%的增速预估，远超预期。

具体来看营收结构，代表1P的产品净营收42.6亿元，同比增长28.8%，依然是公司的基本盘。代表3P的服务净营收3.9亿元，同比增长14.2%。

在成本与费用方面，整体和营收增速是匹配的，处在良性增长中。总运营成本与费用45.8亿元，同比增长23.7%。

商品成本36.2亿元，增长22.7%。经计算可得毛利率为22.3%，是最近10个季度中表现最好的一次。这代表在毛利率普遍低的二手行业，万物新生对成本的把控进一步提升。国补的红利也起到了促进作用。

对比业务数据方面，交易商品数量950万件，同比增长13.1%。数量增加也拉动了履约费用。履约费用4.3亿元，增长38.1%。销售与营销费用4.2亿元，增长30.4%。一般及行政费用0.6亿元，下降14.1%。研发费用0.6亿元，增长9.6%。

最终实现扭亏为盈，经营利润0.7亿元，去年同期为亏损0.4亿元。调整后经营利润（非GAAP）1.1亿元，同比增长39.5%。净利润0.4亿元，去年同期为亏损0.9亿元。调整后净利润（非GAAP）0.8亿元，同比增长276.8%。现金储备27.8亿元。

万物新生做出指引，预计Q2营收47.1亿至48.1亿元，同比增长24.7%至27.4%。

可以看出对未来增势也保持乐观。万物新生为什么能持续获得增量？当下需要换个角度看这家公司。

在全新的经济周期下，二手交易行业迎来了新一轮增长势能。

如果说2024年的国补作用是换新，通过补贴刺激消费，从源头注入活水，为企业带来增量。那么2025年的大趋势则是循环，一方面继续扩大国补范围加量刺激，另一方面开始着手让上一轮被换下来的旧品找到归宿。

淡季不淡，拓门店+多品类，掘金3万亿市场

二手正在成为潮流。万物新生多年布局，一朝收获。

首先是开年以来，国补范围继续扩大。原本只有部分地区有手机补贴，今年以来，全国都上线了手机补贴；同时拓展了平板电脑、智能手表等品类。3月政府工作报告宣布安排3000亿元规模的超长期特别国债支持以旧换新。

扎根3C，这些新品类也是万物新生的传统优势品类，万物新生终于迎来收获时刻。在源头C端的回收上，整体Q1爱回收C2B手机数码回收额同比增长超过50%。

万物新生布局“以旧焕新”场景是从线上线下两方面布局的。

在线上接入京东的入口，消费者可以在页面上用旧机进行抵扣，购买新品。万物新生也在培养自己的履约能力，直达消费者。除了门店以外，Q1上门交付团队总人数超过1000人，同比净新增约360名上门回收人员。

要知道Q1没有618和双11，不是传统电商的消费旺季，线上的增量不及去年旺季。万物新生的线下门店在Q1发挥了作用。

春节期间，不少3C品牌的线下门店的流量暴涨。不少打工者会在返乡时为家中老人更换新手机。爱回收的门店大多设立在商场等人流密集地区，消费者可以在购买新品的同时，在爱回收门店卖出旧品。此前也透露，今年1-2月，爱回收的手机品类回收额同比增长了100%；春节假期期间，爱回收的回收业绩实现了70%以上的同比增长。

截至2025年Q1，万物新生的线下门店覆盖全国283座城市，门店总数达1886家。未来三年门店将达到5000家。

数据显示，中国每年有约3亿部的手机新机出货量，数千万部笔记本和数码新品出货。目前以旧换新的服务渗透率仍是个位数水平，从长期国内渗透率有提升20%以上的发展空间。万物新生后续的增长力除了已经取得优势的3C方面继续渗透，还有其他品类回收需求的增长。

二手行业整体正在迎来爆发，品类在不断拓展，大有可为。

Gucci、LV成为小镇贵妇们的新宠，但是三四线城市二手鉴定方面水很深，对专业鉴定的需求很大；轻奢服饰迎来二手出售潮；今年春节期间，黄金被炒至高价，引发二手回收潮......

需求带动下，万物新生此前就已经开展了多品类回收策略，在门店内增设箱包、腕表、黄金、名酒、鞋服等品类的回收。Q1多品类回收交易额和收入同比增长均接近200%。

多品类回收还贡献了利润增量，有效提高门店坪效。不仅轻资产，投入可控。还能触达更多的用户，反哺低频的3C。

2024年Q3数据显示，多品类回收额扣除门店费用和履约费用后，46%转化为对门店的利润贡献。

多品类的成功，意味着国内消费者的观念正在发生改变，越来越多消费者愿意接受二手产品。

QuestMobile报告显示，2024年4月，中国闲置电商月活用户总规模已达1.78亿，近50%为30岁以下年轻人群。Z世代的年轻人正在二手市场上淘货。清华大学能源环境经济研究所等机构发布的报告也显示，预计2025年将突破3万亿元。

二手大洗牌，“前置仓”抢商家

回收最终还是为了销售，才能达成循环。宏观上可以看到，年初商务部已经筹备二手商品的流通工作。首批全国二手商品流通试点城市包括合肥、武汉和深圳等地。一场由上而下，以城市为单位的全新实验已经开始。在政策红利和自身优势积累下，万物新生已经参与其中。

国补会带来消费电子以及二手行业整体的大洗牌。一名在线下开设手机专卖店的商家明确表示，最近行情不稳要开始战略收缩，甚至原本薅补贴羊毛倒卖“准新机”的黄牛投机行为开始减少。在这名商家对二手手机价格的统计里，各类品牌和款式的手机及手表价格陆续下滑，并且每天的价格都在上下浮动，不如此前稳定。

二手消费电子行业面临的市场环境更加复杂。国补带动新机销量增长，甚至厂商为了达到门槛，主动降价。苹果手机也进入了新一轮降价，刺激销量。二手手机价格承压，商家的利润减少，进而会进行调整或者直接退出。

曾有专业人士预估，国补可能会持续三年左右。所以二手行业的一场大地震在所难免。服务质量差、运营效率低的行业商家或将被市场淘汰。整个行业中间的利差减少，带动行业向标准化发展，质检成为关键环节。行业里一些中小商家已经开始顺应趋势，和万物新生合作。

截至Q1，万物新生的B2B业务拍机堂累计注册商家数突破100万，交易商家数量实现双位数同比增长。提到消费电子，不得不提深圳华强北这个魔幻的地方。作为“中国电子第一街”，华强北也是国内最大二手消费电子的集散地。数据显示，在华强南仅0.6平方公里的土地上，分布着30余个二手消费电子市场，拥有8000多商户，2万名从业者。

但华强北也逃脱不了行业内标准不透明、难规模化的特点。线下的回收小门店，更依赖质检人员自身的经验进行评判。面对大量的待检设备，关键是用更完善的质检标准和流程来减少人工检测的失误，也能大幅降低中间的费用。

围绕着B端的从业商家的痛点，今年3月，拍机堂全国首家线下旗舰店在深圳华强北落地。

拍机堂mall占地1200平方米，采用“仓卖一体”模式，可实现单日近万台现货供应。通过构建“看—验—采”一体化场景，平台商家可实现 “当日看机—当场验机—即时提货”全流程闭环，相比传统渠道缩短 3-5 天调货周期，帮助商家降低囤货成本与物流等待期。

B端的采购就像零售一样高效。万物新生的东莞运营中心距离华强北仅几十公里的距离，可谓“一步之遥”。最大限度地发挥规模化的优势。

东莞自动化运营中心已经建立了一整套数字化流程。采用全流程数字化管理系统进行控制，承担输送、分拣、质检、仓储、发货等职能。以Matrix 3.0为代表的自动化质检系统，相比以前的人工操作，单台手机在自动化质检项中，质检综合成本下降30%，全流程手机周转效率提升18%，从而加速闲置资源在全国范围内的流转。

中国有无数中小回收商。数据显示，按照2023年手机回收行业总交易额计算，万物新生是最大的手机回收服务商，份额达到9.1%。行业前5名合计占比21%，剩下的79%被无数中小回收商占据。

虽然行业经历大洗牌，但是长尾的中小商家短期难被取代。发展B2B业务，通过质检、定级、定价和物流等环节服务这些中小商家，也是不错的选择。既能增加收入，也能催动行业质检变得更标准化。

万物新生凭借长期经营的品牌效应入选了国家首批二手商品流通试点企业。中国资源循环集团直属的中国资环电子电器公司也和万物新生集团签署合作协议。中国资源循环集团是国务院国资委去年主导组建的全国性、全品类的资源循环企业。

多项合作也象征万物新生的影响力进一步提升。

未来万物新生的门店和线上入口，会和线下的城市产生不同主题的合作。不只是消费电子，也可能会和当地的特色产业进行结合，深入不同的品类。

当二手成为潮流

在全新的经济周期下，二手行业已经迎来了大爆发。在循环经济的浪潮下，有完整产业链的企业更容易收获红利。特别二手消费电子是一门苦生意，需要全链路的把控，才能更好地控制毛利率，保持利润。

Q1万物新生业绩全面开花。C2B消费电子增长50%，多品类增长200%；B2B商家注册数两位数增长，自营产品toC收入同比增长73.5%。除了国内，海外市场也有巨大的探索空间。

当二手成为潮流，万物新生或将迎来重估时刻。

一年10亿级爆款怎么搞？选品定生死，代理赢本地，渠道锁全局

来源：东哥笔记

作者：李成东

十三·东哥饭局第115期（上海站），本期饭局主要围绕全球市场与品牌出海展开。

包括：美国、欧洲、东南亚、南美、非洲等不同市场的特点和机会，消费品出海和案例，新能源汽车维修市场等。

注：以下内容为脱敏干货梳理

1美国市场优势

海关效率高且规则清晰，美国海关年处理货柜量庞大，但查验率仅为0.1%-0.2%，且以罚款为主，货品可保留，相比欧洲更 “温和”。

中国品牌出海美国时，可通过适度提价覆盖关税成本，且电商渠道受关税影响更小。如美国线下零售因关税成本上升导致价格敏感，而电商订单占比提升，成为主要增长引擎。

2欧洲市场痛点

法规复杂清关成本高。欧盟法规细致到标签字体、包装合规等细节，德国海关曾因 “标签印刷错误” 扣押货柜并高额罚款。此外，欧洲清关周期长达17-18天，且货物可能被销毁，综合成本据估算是美国的3-5倍。

除非必需，否则优先避开欧洲市场；若进入，需提前投入高额合规成本，如欧盟CE认证、环保检测，且需接受低利润。

3东南亚与南美：高增长与长周期并存

东南亚电商爆发：印尼、泰国等市场电商渗透率快速提升，目前印尼TikTok Shop日单量1000万左右，但物流尾程成本高，需通过“海外仓 + 本地配送”优化。

南美市场挑战与机会：墨西哥、巴西清关周期长达2-3个月，海运45天 + 清关1个月，但消费力强。建议通过 “保税仓 + 本地化组装” 降低风险。

4非洲市场：二手车翻新与出口

左舵是美国车，右舵是日本车，中国是汽车保有量最大的国家，但二手车出口占全球市场份额才5%。从美国收购事故车，利用中国供应链低成本翻新，再以3-5倍溢价销往非洲。这个市场原本由印巴人控制，但是已经有中国公司切入了，几亿美金，很赚钱。

尼日利亚市场年销近万台翻新二手车，均价3万美金，毛利率超20%。美国维修一台事故车需 20小时，成本2000美金，中国仅需10小时，成本1000人民币，零部件成本差达7倍。

5非洲本地化生产：承接中国过剩产能

非洲制造业薄弱，中国过剩产能可本地化建厂，成本优势明显。 如：尼日利亚引入中国瓷砖产线，本地生产成本仅中国1/3，售价为中国3倍，年销100万㎡。

区域选择：

东非：坦桑尼亚，天然气资源开发带动经济，政局稳定。

西非：尼日利亚，人口 2 亿 +，电商日均单量 150 万，二手车需求旺盛。

避坑：避开马里等内战地区，优先选择与中国关系友好、政策开放国家。

6非洲资源开发与能源机会

木材资源：非洲土地资源丰富，如坦桑尼亚300平方公里土地可低价获取，砍伐红木等稀缺木材加工后出口，国内售价4万元 / 吨，非洲原料成本趋近于零，年利润超5000万。

金矿合作模式：中企负责开采技术，当地分40%-50% 黄金，年开采量超1吨，利润率达60%。

能源基建：尼日利亚电网不稳定，铅酸电池+柴油发电机组合成刚需，中国企业可本地化生产储能设备，通过金融方案降低一次性投入门槛。

7关于品牌出海的建议

首先是需要品牌化思维，利用TikTok红利期，建立品牌认知，避免陷入低价内卷；

其次还是要全渠道，除了亚马逊等电商渠道，更主要还是要搞线下渠道，建立稳定销售渠道；

其三全球化思维，不能只做美国和欧洲市场，也要布局人口红利的东南亚，中东和非洲区域；

其四做好定价，学传音各国找代理，不要什么都自己做；

其五选择大于努力，找超级大单品，一年做几亿美金，不要做太多品类和产品。

某剃须刀品牌出海东南亚市场，主打 “一天工资买剃须刀”，通过TikTok网红营销+线下货架铺市场。2024年东南亚销量2000万只，成本30元人民币，毛利率超50%！

8新能源汽车与维修市场

4S 店维修定价高，保险公司新能源车险赔付率超 150%，一年亏损千亿，急需第三方降本。用户痛点，修车贵保险贵，尤其是网约车；修车行转型难，品牌太多型号太多，单独拿授权难！

这个市场急需要一家全国性专业连锁品牌，千亿级机会。现在有四路玩家，但还没有跑出来。

好生意不是你赚了多少钱，而是别人算不清你怎么赚钱

来源：东哥笔记

作者：李成东

十三·东哥饭局第114期（杭州站），本期饭局主要围绕创业逻辑与投资策略展开。

包括：包括中医的争议、电商创业逻辑、新能源车售后市场、医美行业的机遇与风险、投资策略以及对中国未来经济的宏观分析等。

注：以下内容为脱敏干货梳理

1中医是科学还是玄学？

讨论争议：有人质疑中医属于“玄学”，缺乏对比实验；另一方则认为中医是科学探索的一部分，强调其在民间实践中的有效性。

中医现状：体制内中医体系存在僵化问题，政策保护，部分医院存在 “以药养医” 现象，中药价格虚高且疗效评价模糊；民间中医更灵活但鱼龙混杂；梁冬、徐文兵等IP通过《黄帝内经》推广中医文化。

未来方向：药食同源产品（茶、酒等）或成中医现代化突破口，需强化销售渠道合作（如1919酒类平台）。

2电商创业与生意的底层逻辑

护手霜案例：通过聚焦细分市场（护手霜），靠用户自传播和线下渠道沉淀，以低广告费（4.2%）实现高净利润（33%），精准定位中高端市场，避开低价内卷。AI生物合成技术掌握全球10万+香精香料配方（护城河）
选品策略：避开竞争激烈的领域（如彩妆），选择需求稳定、对手“做不到或做不好”的品类。避免在“你有别人也有”的赛道内卷。
规模焦虑：避免盲目追求规模，“小而美”的生意更可持续。小领域做到世界第一，比大行业第100名更赚钱。

3好生意的四要素

• 市场真需求（如护手霜高频使用）

• 别人做不了或做不精（如香氛技术壁垒）

• 利润藏在“看不见的地方”（如供应链优化）

• 长期主义（如茅台100元持股至今不卖）

4 新能源车售后：被忽视的万亿市场

4S 店的致命伤：只换不修、覆盖不到县城，而新能源车 8 年质保期后，电池维修、二手车处置等需求爆

第二增长曲线：与格林美等上市公司合作回收电池废料，同时切入低价卖车市场，单店年产值达1000

风险预警：警惕规模焦虑，聚焦盈利模型而非盲目扩张，100家店赚3亿，比1000家店亏5亿舒服得多。

5医美与大健康：暴利与风险并存
轻医美崛起：水光针、胶原蛋白注射等低风险项目受捧；但广告法限制功效宣传，导致获客成本激增，传统投电梯广告的模式难以为继，转而依赖「美容机构转介绍」等私域渠道。产品创新方向：人源性胶原蛋白针（如锦波生物）因稀缺性成为爆款，但批文门槛极高；牛胶原填充剂从骨科跨界医美，需警惕监管风险。

渠道分成内幕：70%成本用于渠道分成，如医美机构与美容院按 “7:3” 比例分成，美容院推客单价2万元的水光针，单次分成可达6000元，导致终端价格虚高。

6投资与财富管理

股票投资逻辑：A股90%是炒作，价值投资比中彩票还难，机构亦难逃周期（如中概股暴跌）。建议不懂不投，专注茅台、腾讯等长线价值股。把钱交给信任的人，腾讯交给马化腾，拼多多交给黄峥，他们犯错的概率比自己选股低得多。

中国旺旺30年稳居零食第一，广告费几乎为零，靠的是80年代建立的渠道护城河。而化妆品前50名中，90%靠砸钱买流量，这种生意本质是『慢性自杀』。

给高净值人群的资产配置建议：

1. 三大概率法则：投资稳定国家、稳定行业、稳定公司，如消费、医疗等永续赛道。

2. 
   

3. 规避政治正确陷阱：不盲目跟风新能源、芯片等热门赛道，当所有人都在讨论某个机会时，风险已经大于收益。

全球资产配置：

警惕规模焦虑，持有现金比盲目扩张更安全;黄金仍是避险首选（地缘政治+资金无处可去）

7宏观思考：中国未来10年国运

核心优势：

1. 对比中美文化基因：美国是狩猎文化，2% 精英服务98%懒汉；中国是农耕文化，基因里刻着光宗耀祖的奋斗密码。这种差异造就了中国3亿中产的创业活力，福建人骨子里就不想上班，这是刻在 DNA 里的商业基因。

2. 全产业链优势:从芯片到化妆品，全产业自主突破，中国用 20 年走完西方百年历程。

3. 危机适应能力:非洲、东南亚的中国创业者「哪里有机会就往哪里钻」，这种「野草般的生存能力」是欧美企业无法匹敌的。

风险与挑战：过度规模追求导致产能过剩；全球化受阻（如供应链外迁越南、印度）

给企业家的建议：保持自由现金流，避免依赖单一市场；深耕“战争也需要的生意”（如基础消费品）。

总结

经营企业要放弃规模想法，追求利润；创业是为了自由健康和快乐，不能为了创业而创业，更不能为了创业把自己和家人陷入苦境；到了一定规模和利润，一定要把安全放在第一位，需要克制；创业选择大于努力，差异化竞争。好生意是别人算不清你怎么赚钱，而不是你赚了多少钱。

真正的商业机会都藏在“反共识”里 —— 不追风口，不拼规模拼壁垒，不看短期看周期。当你在自己的能力清单里找到别人三天做不完，你三分钟能搞定的事，就找到了打开财富之门的钥匙。

阿里2025Q4财季：业绩“达标”，为何股价跳水？

来源：东哥解读电商
作者：金珊

在财报发布后，阿里第二天的股价开始下跌。“成也AI，败也AI”。

5月15日美股盘前，阿里巴巴集团发布了业绩公告。2025财年Q4（日历年2025年Q1）营收2365亿元，同比增长7%。非美国通用会计准则下，净利润为298亿元，同比增长22%。

这份成绩单总体来看，中规中矩，基本和市场预期不相上下。此前彭博社一致预期阿里营收增长7%，非美国通用会计准则下利润增长20%。但是之后的资本市场反馈很消极，美股盘后报收123.9美元，同比下滑7.57%。5月16日港股报收123.4港元，同比下滑4.27%。

主要还是券商对阿里云的业绩期待过高了，有激进的券商对阿里云业务增速预期甚至达到了20%。财报揭晓，本季云智能集团收入同比增长仅18%，同时调整后的EBITA利润率环比下降了1.9%，也明显低于市场的预期。

之前在AI概念的带动下，阿里的市值大范围修复，年初至今已经上涨了46%。当下或许要对阿里的市值进行理性的预估。

业绩一览：营收利润符合预期，中规中矩

阿里总收入2365亿元，同比增长7%，符合一致预期。

淘天集团扛起了大梁，稳住了业绩增速。淘天集团方面，中国零售商业收入956亿元，同比增长8%；客户管理收入711亿元，同比增长12%；中国批发商业收入58亿元，同比增长17%。

阿里国际数字商业集团方面，国际零售商业收入276亿元，同比增长24%；国际批发商业收入60亿元，同比增长16%。国际电商方面有特朗普上任带来的消极影响，同时人民币升值，海外收入兑换成人民币后数值下滑。

云智能集团收入301亿元，同比增长18%。

菜鸟集团收入216亿元，同比下降12%。

本地生活集团收入161亿元，同比增长10%。

大文娱集团收入56亿元，同比增长12%。

所有其他收入540亿元，同比增长5%。出售高鑫零售和银泰百货，导致这部分收入不增反降。

营业成本1456亿元，占收入比例62%。产品开发费用149亿元，占收入比例6%。销售和市场费用362亿元，占收入比例15%。一般及行政费用103亿元，占收入比例4%。股权激励费用34亿元，同比下降52%。无形资产摊销及减值8亿元，同比下降60%。

经营利润285亿元，同比增长93%。经调整EBITA为326亿元，同比增长36%。净利润120亿元，同比增长1203%，主要受股权投资市值变动、经营利润增加及权益法投资减值减少影响。非公认会计准则净利润298亿元，同比增长22%。

经营活动产生的现金流量净额275亿元，同比增长18%。自由现金流37亿元，同比下降76%，主要受云基础设施支出增加影响。

截至2025年3月31日，阿里的员工总数为124320人，截至2024年12月31日为194320人。员工数量的减少主要是由于高鑫零售的出售及终止合并所致，部分被新的招聘所抵消。

电商继续反弹，优质品牌打头阵

淘天集团营收1014亿元，同比增长9%。经调整后的EBITA为417亿元，同比增长8%。其中代表广告佣金的客户管理收入711亿元，同比增长12%，进一步提升。

这代表着，淘天扶持优质品牌与商家已经有初步效果。

今年以来，淘天将战略重心转向扶持中小品牌及优质商家，通过六大激励政策（新品激励、站外流量扩充、会员私域运营、佣金返现、新商家扶持、营商环境优化）帮助商家全网扩张。例如，商家完成“冲刺目标”后可获得现金返佣，返点比例是保底目标的数倍，且佣金直接返还至商家账户，而非流量券。

在核心品类（服饰、美妆、运动户外）中，淘天与品牌深度合作，通过站外流量补贴（如1:1广告费匹配）帮助商家在其他平台扩大声量，最终将用户引回淘天成交。

品牌一直是淘宝的优势。通过扶持优质品牌和商家，留住用户心智，治理生态，先把整个蛋糕做大，再解决后续的问题。

本季度淘天货币化率明显提升源于两大抓手，一个是全站推广，另一个是软件服务费。

全站推广变现了一些白牌商家。淘天推出的全站推广，打通免费与付费流量池，帮助商家实现“付免联动”的精准营销，显著提升ROI。相当于付出一部分广告费，就可以收获一定的流量，更有确定性。这一举动相当于降低了投放门槛。原来一些白牌商家在淘宝的广告预算低，有了全站推广，中小商家愿意在淘宝进行投放。

同时自2024年9月起，淘宝、闲鱼平台对商家收取成交额的0.6%作为基础服务费，这一政策在短期内直接贡献了货币化率的提升。去年Q1没收费用，基数比较低。今年的增长也更加明显。

AI对电商也有促进协同作用。阿里正在用AI重新构架搜索推荐和广告，对广告效率的提升有帮助。预计未来AI和电商的结合，会进一步提升效率。

传统企业贡献增量，云利润下滑

传统行业公司上云的需求，成为阿里云的增长动力。

过去使用云业务的主要是互联网公司。传统行业更多是在线下的IDC甚至自己的内部机房解决问题，它们对云有需求，但是没有动力上云。现在在AI的驱动下，传统行业公司也愿意在把自己的服务搬迁到云上。传统行业面临资源利用率低、运营成本高等问题，需要降本增效。同时AI大模型降低了技术门槛。

养殖业、制造业、义乌小商品城等企业开始使用阿里云业务。并且会结合自己的使用场景，在开源大模型下进行训练。

阿里云和其他友商的定位不同，所以吃到了红利。腾讯和字节跳动当下主要是用AI满足内部的需求。阿里云倾向于做一个技术赋能平台。

腾讯明确“提供具有竞争力的AI应用比掌控底层模型更重要”的战略，将资源集中于优化现有产品的AI功能（如搜索、浏览器智能推荐），而非全面自研基础模型。字节跳动虽积极研发自有模型，但其核心业务（如短视频推荐算法）对AI算力的依赖度极高，短期内需集中资源优化内部场景，例如通过H20芯片支持豆包等应用的快速迭代。

阿里云的核心定位是技术赋能平台，其商业模式天然依赖对外输出计算资源。例如，阿里云通过ECS实例提供高性能AI推理能力，支持中小企业低成本部署大模型。

所以在公有云市场，阿里已经建立起领先优势。公有云市场的特点是多方共享、按需付费，门槛下降，更适合中小企业和传统行业。

IDC今年发布的《中国公有云服务市场跟踪》报告显示，2024下半年中国公有云IaaS市场规模为948.2亿元，同比增长13.8%。阿里云以26.1%的市占率排在第一，份额连续三个季度回升。AI推动公有云市场回暖。

值得注意的是，云智能集团整体经调整后的EBITA环比下降，代表着阿里云为了维持这个季度的增长付出了更多的成本费用。这代表着，市场竞争更加激烈，或者转型服务传统客户阿里给予了优惠或者投入了更多的成本适应。

当下，AI板块不能只凭概念火就可以带来持续的股价提升，市场回归理性。未来阿里云需要在保持高增速的同时，优化利润的表现，才能持续驱动阿里的市值上升。

摩根大通对阿里云给予厚望，曾测算AI每提升云收入增速2个百分点，阿里股价将上涨1%。知名投资机构桥水基金也于Q1大幅增持阿里.当然这只是券商的预测，股价最终的变动还要看阿里云的表现和行业的动向。

参考资料：

1.新浪财经：全文|阿里Q4业绩会实录：对未来几个季度阿里云营收增速上升有信心

2.新华财经：投行力荐、桥水加仓，阿里2025年第一季度财报有哪些看点？

详解2025Q1：刘强东亲自带队，京东千里杀将

来源：东哥解读电商

作者：李成东、金珊

Q1的成绩单发布，京东Q1在外卖市场上千里杀将有效果了吗？

5月13日美股盘前、港股盘后，京东集团发布了业绩公告。财报显示，2025年Q1营收3011亿元，同比增长15.8%；非美国通用会计准则下归属于本公司普通股股东的净利润128亿元，同比增长43.4%。

营收利润双双超出预期，京东交出一份亮眼的成绩。市场对此的反映是中性偏好的，股价小涨。当天美股报收37.25美元，同比上涨3.33%。5月14日港股报价141.60港元，同比上涨3.36%。

主要是中美关税谈判结束带来了积极情绪释放，股价已经整体上涨了一部分。同时外卖业务增长很快，但没有给出亏损指引。摩根士丹利、麦格理等公司看好京东的成绩单，但是也对外卖未来的投入产生担忧。

详解财报，京东业绩增长的动力是什么？外卖业务带来了什么影响。国补下，京东的3C卖得怎么样了？

营收利润双超预期，带电品类成为MVP

先看京东整体的业绩表现。

总营收3011亿元，同比增长15.8%。超过市场预期的2903亿元及11.6%的增速。同时也是最近12个季度里营收增速最快的一次。这代表从三年前，刘强东强调低价是唯一竞争力，到扶持3P商家等等。一系列变革下，京东业绩迎来了反弹。带电品类的销售额增长是营收的主要驱动力。

按照收入类型划分，商品收入2423亿元，同比增长16.2%；这是电子产品及家用电器商品收入1442亿元，同比增长17.1%，超出市场预期近百亿元。日用百货商品收入980亿元，同比增长15%。

服务收入588亿元，同比增长14.0%；平台及广告服务收入223亿元，同比增长16%；物流及其他服务收入365亿元，同比增长13%。

按照板块划分，外卖业务被包含在新业务当中，带动了板块的业绩增长，也加剧了亏损。京东零售收入2638亿元，同比增长16.3%；京东零售经营利润率从4.1%提升到4.9%。京东物流收入470亿元，同比增长11.5%；京东物流经营利润率从0.5%下滑到0.3%。新业务收入58亿元，同比增长18.1%；新业务经营亏损率从13.8%扩大到23.1%。

营业成本2532亿元，同比增长15.0%。结转毛利率15.9%，保持了连续12个季度同比改善。京东的自营业务重。毛利率能托底，是利润超预期的主要原因。

费用方面，总费用占营收的比例为12.4%，比去年同期还下滑了0.1%。对比营收的高增长，说明京东整体还在降本增效。具体来看：

履约开支197亿元，同比增长17.4%，占收入的百分比为6.6%。

营销开支105亿元，同比增长13.9%，占收入的百分比为3.5%。

研发开支46亿元，同比增长14.6%，占收入的百分比为1.5%。

一般及行政开支24亿元，同比增长22.2%，占收入的百分比为0.8%。

经营利润105亿元，同比增长36.8%，经营利润率为3.5%。非美国通用会计准则下经营利润117亿元，同比增长31.4%，对应利润率为3.9%。

最终归属于本公司普通股股东的净利润109亿元，同比增长52.7%，净利润率为3.6%。非美国通用会计准则下归属于本公司普通股股东的净利润128亿元，同比增长43.4%，对应净利润率为4.2%。

截至Q1末，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为2030亿元。

业务数据上，京东外卖日均2000万单的规模，入驻商户数超过百万。用户方面，季度购买用户数已连续6个季度保持双位数增长，Q1增速进一步加速到20%以上。Plus会员在购物频率和ARPU方面都实现了双位数的同比增长。

总结京东2025Q1的业绩表现，国补让带电品类快速增长，支撑起营收大盘；同时拉动毛利率提升，贡献了利润。外卖增加了流量，目前亏损还在可控范围内。

京东的围魏救赵有效果了吗？

拿回3C份额，吸引品牌入驻，京东是否全靠国补？

Q1京东电商的自营模式相比于平台模式的优势凸显出来。救赵有明显效果。持续国补下，京东会拿回部分被拼多多、抖音过去夺走的带电品类的销售额。同时也会增加家居等品类的收入，吸纳品牌入驻，弥补品牌供给上的短板。

各方数据对2025年Q1的带电品类销售数据的监测一致向好。带电品类一直是京东的优势，业绩增长是必然的。

商务部数据显示，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上；IDC表示中国平板电脑销量同比增长19.5%；Canalys监测中国智能手机市场总出货量同比增长5% ；奥维云网监测中国家电市场（不含3C产品）的零售额同比增长2.1%。

但显然，京东自营带电品类的销售收入增速高达17%，明显高出大盘不少。为什么同样补贴下，消费者选择京东？

自营模式下，健康可持续的供应链开始发挥作用。

各个地方有自己的国补规则，补贴力度和品类有区别，消费者开始“转寄”。甚至有些地区额度有限制，要每天蹲点去抢，时断时续。不同地区线下门店补贴力度也不同。

在京东，商品的价格基本稳定，同时能持续供应。

在自营模式下，京东物流的正逆向一体化供应链能力发挥作用。京东能在全国的供应链中根据数据进行提前备货。搭配京东物流快速运输到终端消费者手中。京东“送装一体”解决了第三方公司送得慢、容易损坏、收费高的特点。过去从下单到安装，间隔需要几天甚至几周，现在基本可以达到当天或者隔天安装。所以在厨卫、空调、热水器、洗衣机等品类，消费者更愿意在京东下单。

目前已经有七成员工通过送装一体的培训和考核。同时国补的实际落地很考验品牌的线下经销体系。

国补的钱由大致是由和地方9:1的比例共同承担，本质是地方政府通过补贴把本地企业推向全国，带动当地GDP和社零。

零售商去和地方政府谈，拿到资质，进行补贴销售。但只有经营主体在当地，销售能计入当地政府的报表里。

淘宝、拼多多、抖音都是以平台模式为主，收佣金和广告费。销售额最终还是会落到商家的所在地。

不是所有的品牌在全国各个地区都有专卖店和经销商。品牌想快速踏上国补列车，最好的办法是去入驻自营电商。京东自营在全国各地都有成熟分公司。分公司和各地方政府谈，效率更快。没有入驻自营的品牌，会选择入驻快速抢红利。

国补下，另一大问题是资金。

部分地区是要求零售商自行垫资，最后政府再进行结算。流程也比较复杂，中小企业和商家玩不转。定期结算的自营电商比平台模式更能减少风险。

在服务、履约、结算方面带动下，品牌商会主动调节库存，增加京东自营的比重。

中国信通院预测，国补全年可能拉动消费电子销售增长三千亿元以上。对比京东2024年自营商品收入在九千多亿元的规模，京东也是其中最大的受益者之一，会从中分到更大的比例，对全年的业绩带动也是非常可观的。

随着品类的增加，其他品牌也开始入驻自营电商。例如，广东佛山推出橱柜、衣柜、智能家居等全屋定制类产品的国补。

这些品类客单价高、运输复杂。考验平台上商品价格的稳定性，也考验物流运输效率和安装水平。

国补只是红利。京东长期积累的供应链基础和服务能力是承接这波需求的关键。越来越多的品牌会选择入驻京东自营。

京东也在财报电话会议中表示，京东Q1日用百货品类维持双位数收入增长，超市和时尚品类同比增速均达到双位数，环比进一步加速。

Q1用户增长20%，外卖引流但亏损加剧

“中国的外卖市场规模巨大，完全可以容纳多个平台发展。”京东许冉在业绩电话会上表示。

围魏带来了流量，但也扩大了亏损。京东外卖最大的作用是带来了流量，速度之快是电商难比的。在财报电话会议上，京东透露了季度购买用户数已连续6个季度保持双位数增长。更关键的是Q1增速进一步加速到20%以上，这其中应该有很大部分是外卖业务激活的。

在国补和外卖双重促进下，京东的商超业务销售额也在增长，商超团队已实现连续5个季度双位数收入增长。

投资者关心的是做外卖到底要花多少钱，会不会让京东的低利润率雪上加霜？

到Q1结束，京东外卖整体经营时间不长，所以带来的影响还没完全显露在财报中。

回顾京东外卖几个重要时间点。2月11日，京东宣布进军外卖，开始招募商家。3月1日正式开始做外卖。4月15日单量为560万单，4月22日单量突破1000万单。到5月13日，京东透露外卖已经接近2000万单。

京东正在和饿了么争夺市场第二的位置。数据显示，美团日均单量超七八千万，峰值破亿。饿了么日均单量约两三千万，峰值达到五六千万。

Q1包含外卖在内的新业务经营亏损翻倍，从6.7亿元增加到13.3亿元，经营亏损率从13.8%扩大到23.1%。

亏损加大，但是外卖业务还是值得一试。未来的收益大于当下的风险。

时过境迁，不是外卖大战的时候了，用几十亿的成本能撬动更大的订单量，甚至有希望达到行业第二的位置。对比饿了么9年烧了近千亿元，京东、饿了么和美团的大战，真的是不同的命运。在一个成熟的市场上内卷，虽然更累，但卷出来还是很有性价比的。在合适的时机做合适的事情，事半功倍。

突破千万单时，知情人士曾表示，目前京东外卖最近几天单均收入约7元，单均成本约19元，最终每单亏损12元；按照1000万单来预估，京东当天投入1.2亿元。达到千万单共计54天，京东总体投入也不会超过几十亿元。

外卖很难单纯靠价格战留下用户，未来几家平台的补贴都会陆续减少。

京东做外卖是为了即时零售，毕竟外卖业务在即时零售中是单量最高、频次最高的业务之一。同时也是为了维护用户心智。

美团、京东、阿里已经齐聚即时零售战场。大家争夺的是同一批用户，同一批品牌商。愿意以“更快”的速度来多付价格的年轻人，是新中产，是核心城市的关键消费人群。从数码方面苹果、华为、小米，以及服装快消方面的迪卡侬、名创优品，有线下门店的品牌也希望借助线上数据完善新一轮的选品。

随着阿里加大力度，这场三国杀，玩家赢得都不会很轻松。

总结

京东目前的模式是，国补保基本盘优势，外卖补贴抢流量。

有观点认为，国补可能会持续三年左右，对比2008年金融危机后的家电下乡持续了三年左右。提振消费，是长期的策略。随着地方政府对自己的特色产业进行补贴，品类会从现在的电脑、手机、平板、家装扩大到更大范围。京东自营模式会持续获利。稳固现有业务的基本盘，为京东的新业务提供保障。但考虑国补可能提前释放部分市场需求，后续市场表现还是需持续观察评估 。

外卖是万亿市场。在外卖业务方面，目前能看到流量的促进效果明显。电商当下急需流量，对主营业务有协同作用。但是补贴不可持续，最终还是要看用户的留存和转化效果。

中国军工deepseek时刻，各国军事专家怎么看？|东哥笔记

来源：东哥笔记
作者：李成东

东哥笔记第178期：

5月6日晚印度派出几十架军机搞偷袭，搞了一个0:6 !

巴基斯坦宣称击落5架印度战机（3架“阵风”、1架苏-30MKI、1架米格-29）和1架“苍鹭”无人机，并在160公里外完成首杀。

印巴双方共投入125架战机，其中印度出动80架（含14架法国“阵风”、12架苏-30MKI和米格-29等），巴基斯坦出动45架（以歼-10CE为核心）。这是1971年以来南亚最大规模空战，也是现代航空史上首次超百架战机的体系化对抗。

所以这一次印巴空战，引发了全球的关注！

印度人说的话不能信，巴基斯坦人说的话最多也只能信一半。本质上都是一群人，只是宗教信仰不一样。国内自媒体几乎一边倒的选择了相信巴基斯坦的说法，图文视频满天飞，我选择谨慎相信一部分战果。

“时间是检验真理的唯一标准”，最终真相会被人揭开。这一次印度确实是“吃瘪”了，被巴基斯坦吊打，这是后面印度主动找美国国务卿卢比奥中间调停而“借坡下驴”的根本原因。

最近忙着搞7月23日-31日去非洲坦桑尼亚的商务旅行考察的事情，东哥也不是军事专家，就不做相关战斗过程的专业分析了。关于印巴空战的后续会有多大的影响？是中国武器出口的deepseek时刻吗？

据世界武器交易研究所统计，2024年全球常规武器进出口总额达到 1116.15亿美元，中国武器出口金额32.16亿美元，全球占比不过2.88%，不仅远逊于美国、俄罗斯、法国等传统武器销售大国，甚至不如韩国、瑞典、以色列、挪威等中小国家。值得注意的是，美国国务院公布的2024财年武器出口总额（含非商业合同）高达3187亿美元（订单金额）。

中国的无人机（翼龙、彩虹系列）和防空导弹（9BE）在国际市场表现亮眼，但战机、军舰等高价值武器出口还是太少。巴基斯坦是为数不多的大客户，巴基斯坦81%的武器来自中国。

改革开放初期，受益于两伊战争（1980-1988），中国武器出口曾经大放异彩，成为出口赚取外汇最靓的“崽”。中国在两伊战争期间的武器出口总额达130亿美元，占当时全球常规武器贸易的70%，创下冷战期间单一冲突中的军售记录。这一规模远超中国其他时期的军贸成绩，例如1985年中国全年商品出口总额仅150亿美元，而军火出口占比高达22亿美元。两伊战争期间，中国通过大规模武器出口实现了军工产业的“绝地重生”，不仅赚取巨额外汇，更重塑了国际军贸市场格局。

美军在接下来的1900年海湾战争中展示的隐身战机（F-117）、战斧巡航导弹等高技术装备，使中国意识到传统“数量优势”在现代战争中失效。这直接推动中国从低端仿制转向自主创新。中国加速研发9防空导弹、鹰击-83反舰导弹，同时启动歼-10战斗机项目，强化数据链和电子战能力。

实战是检验真理的唯一标准，这也是为什么美国武器能够长期霸占全球一半的市场份额。

网络标题党太多，我搜罗了全球各地的军事专家如何看待这一场印巴空战信息，供大家参考。

感谢deepseek帮忙整理了全球所有区域国家的军事专家观点，全文10243字，全文阅读预计需要8分钟。

美国军事专家：“现代空战的分水岭”

美国军事专家将此次印巴空战视为“现代空战的分水岭”，其核心结论包括：

1）技术代差：中国武器体系在实战中验证了其对西方装备的代际优势；

2）战术革命：体系化作战、数据链整合和超视距打击成为制胜关键；

3）战略警示：美军需加速技术迭代，应对中国在亚太乃至全球的军事影响力扩张；

美国军事专家指出，印度空军在此次空战中暴露了严重的战术缺陷。美国国防情报局（DIA）分析认为，印度战机的低空穿越战术和缺乏有效电子干扰系统是导致其被击落的主因。印度“万国牌”装备体系（如俄制苏-30、法制阵风）因数据链不兼容和后勤混乱，导致协同低下，成为其致命短板。

美国专家批评印度试图通过夸大“摧毁巴基斯坦防空系统”等虚假战果掩盖实战失利，认为这种“战略欺骗”手段在信息透明化的现代战争中已失效。相较之下，巴基斯坦通过发布空战视频和战损数据，在舆论战中实现了“认知穿透”。

美国军事专家对中国武器的观点如下：

美国首次公开承认中国歼-10CE战斗机的实战表现，称其“一机双杀”击落印度阵风和苏-30战机，验证了中国空战体系的远程打击能力。美国《新闻周刊》援引专家观点称，PL-15E导弹的超视距打击（射程达145-180公里）和歼-10CE的先进雷达（探测距离200公里）颠覆了传统空战逻辑。

美方特别关注中国（如ZKD-03）与卫星数据的整合能力，认为其以低成本实现了对印度80余架战机的全域监控，这种“分布式作战”模式对美军未来部署构成挑战。

美国智库布鲁金斯学会指出，巴基斯坦通过“+歼-10CE+数据链”的体系化作战，以弱胜强击败印度，标志着空战模式从“单一装备性能”向“体系整合能力”的转变。美军分析认为，这种模式可能被中国应用于台海或南海冲突，对F-35等美制战机构成威胁。

地缘政治与军贸影响分析：

印度阵风战机（单价2.7亿美元）被中国歼-10CE（单价7000万美元）击败，引发美国对盟友信任危机的担忧。美媒直言，此次失利可能促使中东、东南亚国家转向中国武器，冲击美国军火市场份额。

美国军方认为，PL-15E导弹的实战表现证实了中国远程打击体系的穿透力。若此类武器部署于台 海方向，美军驻日韩基地的F-15、F-35等战机将面临更高风险，迫使美军加速研发第六代战机和新型防空系统。

欧洲各国军事专家：全球军贸格局向多极化

欧洲军事专家对此次空战的评价呈现出三个核心视角：

1）技术代差的客观承认：中国PL-15导弹和歼-10CE的体系化被普遍认为优于西方现役装备；

2）对自身军工体系的反思：欧洲意识到需加速技术升级以应对中国军事创新的冲击；

3）战争形态的范式转变：超视距空战和信息化协同成为未来冲突的决定性要素。此次空战不仅重塑了南亚军事平衡，更可能推动全球军贸格局向多极化方向发展。

欧洲军事界普遍将此次空战视为中国与西方的直接对决。英国国际战略研究所（IISS）军事航空专家道格拉斯·巴里指出，这是首次实战验证中国PL-15导弹与欧洲“流星”导弹的性能差异，各国专家对战术细节和装备失效原因表现出“非同寻常的关心”。法国泰雷兹集团前工程师皮埃尔·勒克莱尔批评印度强行整合俄制、美制数据链与法式“阵风”战机，导致“雷达信号冲突”和系统故障，比喻为“给跑车装拖拉机变速箱”。

德国《明镜周刊》援引专家观点称，印度空军同时使用法式“阵风”、俄式苏-30和米格-29，导致数据链不兼容，空战中多次出现“雷达信号冲突”，部分战机因系统故障无法反击。

英国《简氏防务周刊》对比发现，印度“阵风”搭载的“米卡”导程仅60-80公里，而中国PL-15导程达150公里，形成“降维打击”。法国军工界匿名人士承认，PL-15的推进系统性能“可能超出预期”。

另外就是对中国体系化作战模式的认可：

预警与协同优势：瑞典斯德哥尔摩和平研究所专家指出，巴基斯坦ZDK-03与北斗导航系统协同，使歼-10CE在120公里外完成锁定和打击，形成“电磁”。英国《经济学人》称这是“以体系胜单机”的典型案例。西班牙《国家报》分析称，巴军采用“中空诱敌+天链锁定+远距发射”的三段式战术，将空战转化为“数字围杀”，颠覆传统近距缠斗模式。

然后是对欧洲军工的反思与启示：

“阵风”设计局限：法国《世界报》指出，“阵风”为满足舰载需求设计的55厘米雷达口径，导致探测距离仅为同类机型的78.5%，且印度版未配备完整“流星”导弹系统。

德国莱茵金属公司高管表示，欧洲需加速“流星”导弹的推进系统改进以应对PL-15的威胁，英国BAE系统公司已启动制导系统升级计划。

最后是对未来军事格局的预判：

超视距空战主导权：荷兰克林根达尔研究所报告称，信息优势比单机机动性更重要，未来80%的空战将在视距外完成；

低成本技术颠覆性：意大利国际事务研究院指出，中国ZDK-03（单价1.2亿美元）的效能动摇了欧洲E-3哨兵（单价3.5亿美元）的市场地位；

全球军贸格局重构：瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所数据显示，空战后中东国家对中国武器的询价量激增300%。

日韩军事专家：

动摇了“美日印澳同盟”的技术自信

日韩军事专家的评价聚焦于三个核心维度：

1）技术代差的不可逆性：中国PL-15E导弹与歼-10CE的体系化能力被公认超越西方现役装备；

2）战略认知的颠覆：日本对华技术贬低政策失效，韩国反思过度依赖外部技术的风险；

3）区域安全重构压力：台海与朝鲜半岛的冲突模式可能因此次空战发生范式转变。

日韩军事专家普遍将此次空战视为中国军工技术突破的标志性事件，并引发对自身防御体系的深度反思。

首先是对技术代差的客观承认：

日本防卫省智库研究员指出，中国PL-15E导程（145-200公里）远超日本“阵风”战机配备的“流星”导弹（120公里），形成“先发制人”优势。韩国《东亚日报》分析称，歼-10CE的KLJ-7A雷达（探测距离220公里）与印度“阵风”的RBE2-AA雷达（160公里）相比，实现“发现即摧毁”的压制。

日本专家坦言，巴方通过、数据链和导弹构建的“三维猎杀网”，已超越日本自卫队依赖的美式分散作战体系。

还有对欧美技术战略依附性的暴露：日本《产经新闻》匿名评论员称，印度“阵风”的惨败揭示了日本同款战机的脆弱性，尤其冲绳部署的24架“阵风”在台海冲突中可能沦为“高价废铁”。

韩国国家战略研究院报告指出，日本对中国军工的长期贬低（如“抄袭”“廉价”标签）与实战结果的巨大反差，暴露其“认知战”策略的失效。

日韩军事专家对印巴空战模式的战术解析：

日韩专家从技术整合和战术创新角度剖析了巴方胜利的关键因素。体系化作战的颠覆性：日本防卫大学教授中山隆史强调，巴方通过实时共享目标信息、引导战机静默接敌，将空战转化为“数字化围杀”，而印度“万国牌”装备因数据孤岛导致协同崩溃。

韩国空军学院研究称，巴方“中空诱敌+超视距打击”的三段式战术，本质上是以信息化协同弥补数量劣势，这对韩军应对朝军机群冲击具有启示意义。

日本《军事研究》期刊分析，巴方成功截获印军通信并公开飞行员绝望录音，不仅瓦解印军士气，更在国际舆论场实现“认知穿透”。

韩国国防研究院指出，印度试图用虚假战果掩盖失利，但开源情报（如导弹残骸编号、卫星图像）的透明化使其“战略欺骗”彻底破产。

另外是对地区安全格局的冲击与反思：

日本国际问题研究所报告称，空战结果动摇了“美日印澳同盟”的技术自信，印度作为“印太战略”支柱的军事信誉受损，迫使日本重新评估对华遏制战略的可行性。

横滨国立大学军事学者指出，日本媒体集体回避“阵风被击落”的报道，实质是恐惧中国军工体系对西太平洋军事平衡的改写，尤其在台海方向。

韩国《朝鲜日报》社论呼吁，韩军需借鉴巴方“低成本技术整合”经验，加速推进KF-21战机与国产导弹的数据链融合，避免重蹈印度覆辙。首尔国防论坛专家建议，韩国应减少对美制F-35的单一依赖，探索中短程导弹与预警体系的自主化，以应对朝军“饱和攻击”战术。

东南亚各国军事专家：

重塑亚太军贸格局与安全秩序

东南亚军事专家的评价聚焦三个层面：

1)技术革命：中国军工通过实战验证其体系化，打破西方技术垄断；

2)战略重构：印度“万国牌”的失败警示东南亚需平衡装备来源，推动军事自主化；

3)地缘震荡：空战结果加剧南海博弈复杂性，迫使各国在“依附”与“对冲”间寻找新平衡。

东南亚军事专家普遍认为，此次空战验证了中国军工技术的突破性进展。歼-10CE搭配PL-15导弹的超视距打击能力（射程150-200公里），以及与数据链的协同作战模式，被视作“非西方军事体系的成功示范”。泰国军事分析人士指出，泰国已推迟采购F-16V，转而优先评估歼-10CE的性价比优势。

印尼国防研究院报告指出，中国武器“以三分之一成本实现同等效能”（如PL-15导弹价格仅为欧美同类产品的三分之一），这对预算有限的东南亚国家具有重大吸引力。越南军事专家在匿名评论中承认，此前低估歼-10CE的性能，认为其“实战表现颠覆了‘低配版F-16’的刻板印象”。

印巴空战，更新了东南亚各国对现代空战模式的重新认知。

新加坡南洋理工大学军事学者强调，巴方“+数据链+导弹”的三维协同体系，证明现代空战已从“单机性能比拼”转向“系统集成能力竞争”。马来西亚国防大学研究显示，印度“万国牌”装备因数据链不兼容导致的指挥混乱，为东南亚国家敲响警钟，促使其重新审视多国采购策略的风险。

菲律宾战略研究所分析称，此次空战中80%的击落发生在160公里外，表明传统近距缠斗模式已被淘汰。军方人士透露，该国正参考巴方经验，探索将中国SH-15车载火炮与防空系统整合为“低成本防空网络”。

其次是东南亚各国对区域安全格局的影响：

柬埔寨国际关系学院报告指出，印度“阵风”战机的失败动摇了东南亚对西方高端武器的信心，迫使各国重新评估军事合作路径。印尼匿名将领表示，该国可能调整“美式装备为主、俄式装备为辅”的采购策略，增加中国武器的份额以平衡风险。

越南《人民军队报》社论暗示，歼-10CE在克什米尔的表现可能被中国应用于南海争议区域，其“防区外打击”模式对菲律宾等国的老旧舰机构成直接威胁。新加坡国立大学学者则警告，东南亚需警惕“中系作战体系”可能引发的军备竞赛。

最后是对东南亚军贸市场的冲击：

泰国皇家空军前司令披集·帕塔纳公开呼吁，东南亚应效仿巴基斯坦的“中械化”模式，通过技术转让提升本土军工能力。数据显示，空战后东南亚对中国武器的询价量增长超200%，其中已提交12架歼-10CE采购申请。

马来西亚国防工业协会报告指出，法国达索公司因“阵风”声誉受损，被迫将对印尼的报价从2.8亿美元/架降至2.3亿美元。同时，美国对菲律宾出售MQ-9B无人机的谈判陷入停滞，五角大楼担忧与中国装备直接对抗的风险。

中东各国军事专家：

中东军事专家的评价聚焦三个核心维度：

1)技术革命：中国PL-15E导弹与体系化验证了非西方军事路线的可行性，动摇了西方武器在中东的垄断地位；

2)军贸重构：法国“阵风”声誉受损与中国装备订单激增，标志着中东防务市场从“品牌溢价”向“实战效能”的转向；

3)战略自主化：沙特、埃及等国试图通过引入中国技术降低对西方依赖，同时警惕区域对手的体系化能力提升。

中东军事专家普遍聚焦于中国PL-15E导弹与歼-10CE战机的实战表现。PL-15E导程达145-200公里，远超印度“阵风”战机配备的“流星”导弹（120公里），形成“先敌摧毁”优势。埃及军事分析人士指出，中国KLJ-7A雷达（探测距离220公里）与印度RBE-2AA雷达（160公里）的代差，直接导致巴方战机在160公里外完成锁定和打击。沙特防务专家认为，这种“超视距空战”模式颠覆了传统空战逻辑，将中东国家关注的焦点从战机机动性转向雷达与导程的协同效应。

阿联酋智库报告强调，巴基斯坦通过ZDK-03、数据链和卫星导航构建的“三维猎杀网”，证明了信息化协同对单一装备性能的碾压。伊朗军事学者指出，印度“万国牌”装备因数据链不兼容导致的指挥混乱（如俄制苏-30与法制“阵风”无法共享战场信息），为中东国家采购多国装备的风险敲响警钟。卡塔尔国防研究院认为，中国“+电子战+导弹”的闭环体系，可能成为中东国家应对区域威胁的模板。

然后是中东军事专家对中东军贸格局的影响分析：

西方武器神话的破灭与订单转向，法国“阵风”战机（单价2.4亿美元）被歼-10CE（单价9000万美元）击落，直接冲击中东市场。埃及已推迟“阵风”后续采购计划，转而与中国展开歼-10CE联合。

阿联酋匿名官员透露，正在重新评估F-35采购协议，考虑引入中国9P防空系统作为替代方案。土耳其军事媒体称，中国军工订单在中东的询价量增长超300%，尤其是PL-15E导弹和-500组合。

沙特军事专家关注中国武器的“性价比革命”：ZDK-03（1.2亿美元）的效能与欧洲E-3哨兵（3.5亿美元）相当，但成本仅为后者的三分之一。伊拉克国防部报告建议参考巴基斯坦“中械化”模式，通过技术转让提升本土军工能力，例如将中国SH-15火炮与现有防空系统整合为“低成本防空网络”。

最后是对地缘战略平衡的再评估，区域安全的“去西方化”趋势。

伊朗《德黑兰时报》分析称，印度“阵风”的失败暴露了西方装备在体系对抗中的脆弱性，促使中东国家减少对北约技术的依赖。阿曼军事学者指出，中国9P防空系统在拦截印度“斯卡普”巡航导弹时展现的响应速度（20秒内完成锁定-拦截），可能改变波斯湾沿岸国家对美国“爱国者”系统的依赖。

以色列智库担忧，歼-10CE搭配PL-15E的组合若被叙利亚或黎巴嫩真主党引入，将削弱以军F-35的隐身优势。埃及匿名将领表示，中国武器的体系化能力（如电子战飞机对雷达信号的压制）可能打破中东现有军力平衡，迫使以色列加速推进“铁穹”系统的升级。

拉美军事专家：“第三条道路，军事自主”

拉美军事专家的评价聚焦三个维度：

1）技术革命：中国PL-15E导弹与体系化验证了非西方路线的可行性，推动拉美军贸从“品牌溢价”向“实战效能”转向；

2）战略重构：印度“万国牌”的失败警示拉美需平衡装备来源，而巴方的“低成本技术整合”为中小国家提供了防御自主化范本；

3）地缘博弈：空战结果加速拉美“去西方化”进程，中国军工的体系化输出可能重塑美洲安全架构，迫使传统强国调整技术封锁策略。

拉美军事专家普遍关注中国PL-15E导弹与歼-10CE战机的体系化作战表现，认为其验证了非西方军事技术的突破性进展。巴西国防研究院报告指出，PL-15E导程（145-200公里）和歼-10CE的KLJ-7A雷达（探测距离220公里）形成“超视距打击闭环”，直接压制印度“阵风”战机的“流星”导弹（120公里）和RBE-2-AA雷达（160公里），展现了“技术代差的不可逆性”。智利军事学者强调，巴方通过ZDK-03与北斗导航的协同，构建了“电磁”，将空战转化为“数字化围杀”，这种“以体系胜单机”的模式为拉美国家提供了对抗技术强敌的参考。

阿根廷军事智库分析称，中国武器的“低成本高效能”特性（如PL-15导弹价格仅为欧美同类产品的三分之一）对预算有限的拉美国家极具吸引力。墨西哥匿名将领表示，巴方“全中式装备体系”的成功，促使拉美重新评估过度依赖美欧装备的风险，考虑引入中国技术以提升本土军工能力。

哥伦比亚《时代报》援引印度案例称，混合使用俄、法、美制装备导致的数据链冲突和指挥混乱，为拉美国家敲响警钟。秘鲁国防部建议未来采购应优先考虑系统兼容性，而非单一装备性能。

委内瑞拉空军学院研究显示，此次空战中80%的击落发生在160公里外，证明传统近距缠斗模式已被淘汰。古巴专家建议拉美国家优先发展远程导弹与预警雷达，以应对潜在的区域威胁。

电子战与信息整合：巴西《防务评论》指出，巴方通过截获印军通信并实施频谱压制，实现了“认知战与电磁战的双重胜利”。智利正在参考这一经验，推进国产“科金博”电子战系统的升级。

拉美专家对区域安全格局的影响分析：

军贸格局重构：阿根廷已推迟F-16V采购计划，转而评估歼-10CE的性价比；玻利维亚与中方就SH-15车载火炮的引进展开谈判。数据显示，空战后拉美对中国武器的询价量增长150%，而法国达索公司被迫将“阵风”单价从2.4亿降至2.3亿美元以维持市场份额。

战略自主化趋势：厄瓜多尔智库报告称，印度“阵风”的失败动摇了拉美对西方武器的盲目信任，巴西正推动“南美防空网络”计划，试图整合中国9BE与本土雷达系统，减少对北约技术的依赖。

非洲各国军事专家：

颠覆了对西方技术垄断的传统认知

非洲军事专家的评价聚焦四个维度：

1）技术革命：中国PL-15E导弹与歼-10CE的实战表现验证了非西方军事路线的可行性，推动非洲军贸从“品牌溢价”向“实战效能”转向；

2）战略自主化：印度“万国牌”的失败警示非洲需平衡装备来源，而巴方的“低成本技术整合”为资源有限国家提供了防御自主化范本；

3）军贸重构：法国“阵风”声誉受损与中国订单激增，标志着非洲防务市场进入“性价比优先”时代；

4）区域安全：空战结果加剧非洲国家对“体系化防御”的需求，可能加速中非军事合作从“装备出口”向“技术共生”演变。

非洲军事专家普遍关注中国装备在此次空战中的“降维打击”表现，认为其实战效果颠覆了西方技术垄断的传统认知。

南非国防智库《非洲安全评论》指出，歼-10CE配备的KLJ-7A雷达（探测距离240公里）和PL-15E导弹（射程145-200公里）形成“超视距闭环”，直接压制印度“阵风”的RBE-2雷达（160公里）和“流星”导弹（120公里）。这种“发现即摧毁”能力被尼日利亚空军学院称为“中小国家对抗强权的技术范本”。

埃及军事专家分析称，巴方通过ZDK-03与北斗导航的协同，构建了“电磁”，将空战转化为“数字化围杀”，这种体系化作战模式为非洲国家提供了对抗技术强敌的参考。

肯尼亚《东非防务》期刊强调，中国武器的成本仅为西方同类产品的三分之一（如PL-15导弹单价约1000万美元，而法国“流星”导弹高达2500万美元），这对预算有限的非洲国家极具吸引力。

尼日利亚国防部报告称，该国计划以石油资源换购8架歼-10CE，并探索将中国SH-15车载火炮与本土防空系统整合为“低成本防御网络”，以应对极端组织威胁。

印巴空战将对非洲军贸格局的冲击与反思：

法国“阵风”战机的失败（单价2.4亿美元被击落）引发非洲国家重新评估军购策略。阿尔及利亚推迟了“阵风”采购计划，转而与中国就歼-10CE的技术转让展开谈判。

埃塞俄比亚智库指出，印度“万国牌”装备的数据链冲突（俄制苏-30与法制“阵风”无法协同）警示非洲需避免多国混购陷阱，埃及已暂停美制F-16V采购，优先测试中国9P防空系统。

苏丹军事学者称，空战后非洲对中国武器的询价量增长180%，尤其是PL-15导弹和-500组合。刚果（金）计划引进中国“翼龙”无人机，替代价格高昂的土耳其TB-2。

南非国防研究院报告建议，非洲应效仿巴基斯坦的“中械化”模式，通过技术合作提升本土军工能力，例如安哥拉与中国联合生产轻型装甲车。

非洲各国未来现代空战模式的启示与战略自主化：

加纳空军学院研究显示，巴方“+数据链+导弹”的协同体系，证明现代战争已从“单机性能比拼”转向“系统集成能力竞争”。摩洛哥正参考该模式，推动国产“猎鹰”雷达与中国JY-27反隐身雷达的数据链整合。

突尼斯军事专家指出，印度因缺乏自主军工体系陷入“装备堆砌”困境，而非洲可通过中国技术转让建立“有限自主防御链”，例如埃及与中国合作生产“翼龙-3”无人机。

塞内加尔《达喀尔防务》分析称，此次空战中80%的击落发生在160公里外，表明传统近距缠斗模式已被淘汰。纳米比亚计划引进中国J-16D电子战飞机，以应对邻国的雷达压力。

最后关于地缘安全与冲突管控的反思：

尼日利亚国际问题研究所报告强调，印巴作为拥核国家选择“超视距空战+无人机袭扰”的低烈度对抗，为非洲国家处理领土争端提供了参考。例如埃塞俄比亚与埃及的尼罗河水权争议可能转向“技术化博弈”。

南非安全研究院指出，印度依赖美俄装备却遭体系性失败，警示非洲需警惕“代理人战争”风险。利比亚学者建议，非洲联盟应推动“非盟防空网络”计划，整合中国9BE与区域预警体系，减少对北约技术的依赖。

俄罗斯军事专家：深刻反思自身军工体系

俄罗斯军事专家的评价聚焦三点核心：

1）技术代差不可逆：中国军工体系化能力已超越俄欧传统优势，迫使俄重新评估对华技术关系；

2）体系化作战的胜利：印度的失败印证了“单机性能时代”的终结，而俄需加强、数据链等配套体系的建设；

3）军贸战略的调整：俄印合作模式面临信任危机，俄或将转向与中国合作开发下一代装备（如联合研制六代机），以避免被边缘化。

俄罗斯军事专家普遍关注中国军工技术的实战表现，尤其是歼-10CE战机与PL-15E导弹的组合优势。

俄罗斯军事观察家阿列克谢·列昂科夫指出，此次空战证明了超视距作战和电子战已成为现代空战的核心，巴方通过PL-15E导弹（射程150公里）和KLJ-7A雷达（探测距离240公里）形成的“超视距打击闭环”，完全压制了印度“阵风”战机的“流星”导弹（射程120公里）和RBE-2雷达（160公里）。

俄罗斯军事专家对中国技术领先的震惊，俄军方原以为中国歼-10CE仅相当于早期F-16C/D水平，但实战结果显示其雷达、导弹和电子战能力已超越欧洲四代半战机，甚至对俄制苏-30MKI形成代差。

俄专家尖锐批评印度装备体系的混乱，认为这是其失败的主因。数据链与协同短板：俄罗斯《军工信使》评论称，印度混合使用俄制苏-30、法制“阵风”和美制C-17运输机，导致数据链不兼容和“雷达信号冲突”，无法形成有效协同。相比之下，巴方“+数据链+导弹”的中国体系展现了压倒性优势。

前俄空军将领指出，印度为“阵风”强行整合俄美数据链，相当于“给跑车装拖拉机变速箱”，严重削弱了先进战机的性能。

此次印巴空战，也引发俄方对自身军工体系的深度反思。

俄专家德米特里·费奥多罗夫坦言，俄对印军售长期依赖单机性能输出，缺乏体系化能力支持（如和数据链），而中国通过“全链条技术输出”打破了这一模式。

印度苏-30MKI被击落，以及俄制S-400防空系统未能有效拦截PL-15E导弹，暴露了俄制装备在和体系协同上的缺陷。俄媒称，这可能导致印度减少对俄武器的依赖，转向多元化采购。

俄专家从空战结果中看到了俄军未来的挑战。

空中力量格局的重估：俄退役少将维贾伊·钱德拉表示，中国歼-10CE的胜利证明“四代半战机+体系化作战”仍能主导战场，而俄军依赖苏-57隐形战机的策略需重新评估。

电子战能力的差距：俄军方承认，中国歼-10CE的KLJ-10A雷达（可跟踪15个目标）和电子干扰系统远超俄现役装备，俄需加速推进“雪豹-E”雷达升级和L-band电子战技术的研发。

问东哥怎么看？怎么判断？

印巴空战不是国内自媒体自嗨意义上的deepseek时刻。感谢印度带货，在未来的五到十年内，中国的武器出口将会大放异彩！这也标志着中国在全球科技和军事霸权影响力的快速扩张。这将是一个“东升西降”，最显而易见的标志之一。

再“拆墙”，阿里和小红书为什么合作？

来源：东哥解读电商
作者：金珊

小红书可以一键跳转淘宝了。临近618，阿里和小红书握手。

5月7日，小红书和淘宝天猫达成战略合作，双方进一步开放融合。小红书新增广告笔记下方跳转链接，打通了从种草到购买的全链路，被称为“红猫计划”。

小红书和淘天为什么会达成合作？

分分合合，小红书想开了

阿里巴巴和小红书的联系开始于2018年。阿里巴巴为小红书投入3亿美元。看上了小红书在社交方面的优势，同时小红书最早是做海外代购起家的，和阿里的跨境电商以及天猫国际业务有协同作用。

2020年，小红书首次向淘宝开放外链，用户能通过笔记跳转到淘宝商品页。此时模式没有形成规模化，只是基础导流层面。

不到一年，双方的合作停止。2021年8月，小红书切断外链，推出“号店一体”的模式。当时小红书的八成收入来源于广告，两成来源于电商。小红书迫切想要自建电商闭环，减少对外部平台的依赖。同期淘宝也开始自食其力，加速内容化的布局，上线了“逛逛”，补足种草短板。

大厂都在学小红书，想拿下种草环节，但无法取代小红书的地位。小红书在拼命地向电商巨头靠拢，想自建电商闭环，但并不顺利。归根结底还是，一个平台不能既当裁判，又当运动员。要不然会失去用户信任。

直到2022年，阿里和小红书再次尝试合作，双方启动“小红星”计划，通过淘宝数据实时回传小红书，优化种草投放。数据显示，参与联投的品牌笔记点击率提升20%，互动率提升109%，运动和美妆进店率分别增长85%和41.5%。效果初步可以量化。2023年9月又和京东合作，推出了“小红盟”。

这一时期，小红书接连关停了电商业务方面的小绿洲和福利社，开始押宝买手制电商，博主们根据自己真实的生活方式创造购买场景，向粉丝推荐好物促成购买。

或许是这几次和电商平台的试水尝到了甜头。2023年底的WILL商业大会上，小红书正式转变了态度，提出“开放与连接”，开始尝试跳转到多类型的平台，包括淘宝天猫、京东等等。打通小红书兴趣标签与电商消费行为数据，构建了200个精细化人群标签。种草贡献值进一步量化。

过去一年的时间里，小红星的规模继续壮大。2024年淘天品牌商家在小红书的种草笔记点击率提升20%，互动率增长109%，日均投放商家数同比增加335%。同年双方启动跨平台账号共建及UD广告合作试点。

几番折腾，小红书的电商目前还处在成长期。据外媒报道，小红书2024年Q1营收10亿美元，同比增长67%，净利润达到2亿美元，同比增长400%；商业化广告贡献了绝大部分利润，电商还处在萌芽期。

小红书“想开了”，接下来要发挥自己的优势。2025年5月，“红猫计划”正式发布，首次实现了小红书种草到天猫消费的全链路闭环。笔记下方新增“广告挂链”，用户点击直接进入商品页，无需二次搜索。数据透明化，品牌实时监测小红书曝光、点击与天猫加购、成交数据，形成“种草-转化”量化模型。

各取所需

显然，双方都很满意这次合作。

天猫总裁刘博把这次合作称为淘天2025年全域运营非常重要的一步。小红书COO柯南也表示，天猫是开放之路上非常重要的伙伴，小红书“种草”是与用户的第一接触点，也是全链路经营的第一起点。

对淘天来说，小红书能提供年轻化用户增量。淘宝想要打赢三大增长战役，包含服装、美妆、运动户外三大品类，这些又恰恰是小红书上的热门品类。

千瓜数据显示，2024年7月至11月，小红书上美妆个护行业的种草笔记互动量高达1亿以上，商业笔记增长47%；医药保健及运动户外笔记月均互动量超过3亿，运动服装笔记书增长了62%，智能装备的笔记数增长320%。

小红书用户以一二线用户为主，一线城市及以上的用户占比55%左右，二线城市及以上用户占比75%左右。

活跃笔记和活跃用户和淘天未来发展策略相符。小红书用户粘性强，对淘天用户使用时长也有提高的作用。和小红书合作同时，也能防范同样有种草功能的抖音。

小红书得到商家的更多的投放。

过去很多商家对在小红书做投放的转化效果并不明确。小红书的用户对硬广的容忍度很低。一些笔记会直接在推荐页右下角直接标注了广告。这也导致品牌会重视小红书的种草地位，但是对实际转化效果并不完全了解。现在笔记可以直接跳转淘宝商品页，营销的效果能够量化。商家后续会加重在小红书的投放和运营。

在降本增效的背景下，品牌会更重视投放的具体效果。央视市场研究最近发布的《2025中国广告主营销趋势调查报告》显示，超过四成的广告主认为互联网广告销售转化部分不达预期。

在“小红星”阶段，就有商家反馈实际操作非常麻烦，数据并没有打通。预计未来数据全面打通，后续投放数据会进一步反向优化品牌的投放策略。

同时如果模式规模增加，交易佣金可能也会改善小红书长期依赖广告收入的困境。

根据报道，除了淘宝天猫，小红书和京东、拼多多的广告跳转正处在内测当中。红猫计划的真正价值，在于验证了“专业分工”的可行性，内容平台专注心智种草，电商巨头强化交易转化。但同时，小红书或许要注意一键跳转链接是不是会影响用户体验。

小红书会放弃自己的电商吗？还是先借跳转外链先巩固电商基础，应对接下来的发展？

参考资料：

1.晚点LatePost：小红书“种草直达”上线：品牌、需求和新机会

2.新浪科技：阿里巴巴再拆墙：结盟小红书，阻击抖音电商

3.钛媒体APP：虽然“红猫”上线了，但小红书的赚钱逻辑还在继续打磨

4.新浪财经：“红猫计划”达成闭环：阿里电商剑指“618”

贸易战最坏的结果 |东哥笔记

来源：东哥笔记
作者：李成东

145%的关税，中美关税战打到最坏的结果是什么？

在大客户的要求下，中国企业大量外迁到墨西哥、越南、柬埔寨、匈牙利、土耳其。那么出口企业会损失多少利润，我们会丢掉多少就业机会？

第一批外迁的是组装工厂，第二批是配套供应链企业。这对我国长期的就业市场影响有多大？难以估量的影响。消费电子、纺织服装、木材家具等等，这些都是劳动密集型行业，数以千万计。

与此同时，中国制造的技术经验会快速转移，并且逐步的帮助越南、印度等培养起一批产业工人。当下不会带来影响，但五年和十年后会有显著影响，变成中国制造的强有力竞争对手。

这不是假设，这是已经在发生的事实，以木材家具行业为例。

木材及木制品行业，越南替代进行时

4月初川普发起关税战的时候，东哥问一个海豚社会员，他们一年多的时候也有大几亿美元，主业是做家居家具，且100%出口到美国市场。他们是在2018年贸易战之前的时候，就开始转移订单到越南，因为国内要求更严格，导致生产成本暴增。到了2018年美国加关税后，加速转移到越南就更顺理成章了，因为家具的供应链和工艺并没有那么复杂。今年又在柬埔寨投产了一个几万平方的工厂。朋友和东哥说了一个人力成本差异情况，柬埔寨200美元/月，越南400美元/月，国内1500美元/月。也就是国内搞家具，不管是厂房地租成本、人力成本、环保成本，还是税费政策都已经没有什么优势了，再加上美国加关税，这个转移的过程是必然会发生的趋势。

东哥找了一些中国和越南的木材及木制品出口的数据。

2024年越南木材及木制品出口总额为162.7亿美元，较2023年增长20.8%，创历史新高。同年进口额为27.5亿美元，同比增长26.7%，主要进口原材料（如原木、锯材）及机械设备。贸易顺差达135.2亿美元，也是越南创造顺差最大的行业。

而美国是越南木材及木制品最大市场，2024年对美出口额为88亿美元，占越南木材出口总额的54.8%。重点产品包括木制家具（如沙发、桌椅）是主要出口品类，其中木制框架软体沙发出口额达21亿美元，同比增长35%。越南对美家具出口总额为127.05亿美元（含非木材类家具），占美国进口家具市场的30.02%，连续四年位居全球第一。

而在2018年前一年，2017年越南木材家具出口额约77亿美元，进口额约21亿，顺差约56亿。对美出口额约33亿美元，占越南出口的43%。

2017年，中国是美国最大的家具进口来源国，对美出口木质家具金额达 42.83亿美元，占中国木质家具出口总额的 31.19%。其中，木制厨房家具对美出口占比高达 72.47%，卧室木家具占 38.51%。中国家具出口，受中美关税摩擦影响（美国对中国家具征收 54% 关税，对越南部分品类仅 0%），中国对美出口增速大幅放缓。2024年全年中国对美家具出口额为 123.84亿美元，同比仅增长 2.69%，市场份额从2017年的31%降至 28.8%。中国出口品类中，卧室木家具和厨房木家具对美占比分别降至 24.9% 和 25.4%。如果不是家具跨境电商崛起，市场份额会下降更明显。

美国木材及家具进口市场份额，在2017年，中国占主导（约31%），越南初步崛起（约20%-25%）。到2024年，越南反超（30.02%），中国份额下降至28.8%，2025年两国差距持续扩大。2025年关税加到145%，中国的市场份额会显著缩水低于20%，而越南则可能突破35%。

中美脱钩影响有多大？

用4月23日特朗普的原话说：“对华145%的关税确实太高了，如果能达成协议，这些关税将会大幅下降，但不会降为零。”，“由于关税高达145%，生意几乎无法继续下去。”

4月26日，沃尔玛给中国供应商发了通知，要求赶紧发货，所有进口关税沃尔玛来承担。就20天时间，沃尔玛就扛不住了，库存告急了。

沃尔玛、Costco、亚马逊确实没有办法几个月内找到替代供应商，但未来大趋势的判断是脱钩，花几年时间完成对中国供应链替代是完全可能的。回美国是不可能，但越南、印度、柬埔寨、土耳其有一定的供应链基础的国家是完全有一定的可能。

因为2018年后已经完成了一些替代，比如印度工厂在2024年已经替苹果生产了20%的手机。我在关税战刚开打的时候写过《我们再次见证历史》的数据分析。

“2024年中国对美直接贸易额5246亿美元，因为订单转移和价格上涨导致需求下滑，全年至多可能损失20-35%，也就是1100-1820亿美元。”而这种贸易损失，可能不只是2025年，而可能是永久性的伤害，占中国总出口的3-5%。

那么问题变成了1100-1820亿美元贸易损失背后代表着多少的企业利润和就业？10%利润，企业损失110-182亿美元利润，劳动力成本占出口商品成本10%，人均年工资算10万，就是79.2万-131.04万就业，均值就是105.12万。

所有的品类/模式，都值得在海外做一遍

如何保住这105.12万就业，那么必须在美国市场之外找到1460亿美元的出口市场。

中国出口总额从2018年的2.48万亿美元增至2024年的3.577万亿美元，增长44.2%。2025年一季度中国出口8536.7亿美元，同比增长5.8%，创历史同期新高。而3月份出口达3139.1亿美元，同比增长12.4%，环比增长46%。

所以不出意外，中国对其它市场的出口增长会完全弥补美国市场的损失。

其次也要看到中国对美直接出口，也从2018年的4784.2亿美元，增长至2024年的5246亿美元。为什么在美国2018年加关税的情况下还在增长？

这意味着，虽然传统家具、纺织品出口下滑，但是大疆、影石Insta360等高科技消费电子产品出口增加。虽然传统给耐克、沃尔玛、Costco代工生产出口少了，但是电商渠道亚马逊、TEMU和SHEIN出口多了。还有最近在美国排队爆火的泡泡玛特，这意味着一个快速的转型方向。

几年前投资过一个奶茶品牌，去年也进军北美市场了，生意也非常爆火，单价和订单量都比国内好得多。国内30万人民币/月一个店，在北美一个月能做50万美元，也就是一个美国店顶中国12家店。

所以东哥建议大家关注新出口，在前几年抖音很火爆的时候，曾经流行过一句话“所有品类都值得重新做一遍!”东哥今天套用这一句话：“所有的品类/模式，都值得在海外做一遍。”

名创优品、泡泡玛特，还有蜜雪冰城，瑞幸咖啡餐饮业已经给我们开了个头，在这之前华为、传音、小米已经给我们打了一个榜样，而榜样的力量是无穷的。但东哥判断未来几年真正打响中国品牌在全球的号召力，则是新能源汽车。大众、丰田曾经是不可撼动的存在，未来不再是了。

所以中国出口的动能依然非常强大，并不会因为美国加关税而打乱了这个进程，反而会加速这个进程。

祸兮福之所倚

东哥的口头禅是“福兮祸之所伏，祸兮福之所倚”。

这几年的经济困难，和川普贸易战没有关系，主要还是“自己”的问题。尤其是2020年过于成功的防疫，以至于担心经济过热，2021年走了极端的调整，就是我们常说的“一刀切”。等到2023年扭转政策的时候，已经太晚了，丢掉的信心找回来太难了，代价太高了。

前面分析的贸易战代价是可以量化的，105万就业损失，在中国1亿制造业就业比例很低。且因为其它市场出口增长，中国制造业不会因为美国关税贸易战受到冲击。祸兮福之所倚，那么有什么好处呢？

实际上川普帮了中国企业一个大忙，加速了一个中国企业全球化，中国经济全球化，最为关键的一个阶段。就是“从过去的以中国供应链为中心服务全球市场，转变为以全球供应链布局来服务全球市场”。这个是3月份我在SHEIN内部做的一个分享观点。

中国企业早已不只是在越南、墨西哥、土耳其投资建厂，比亚迪前几年就开始布局了巴西、匈牙利和泰国的工厂。中国企业也在非洲大量的建设工业园区和工厂，比如东哥电商投资群的中坦工业园的黄在胜黄总，中乌姆巴莱工业园，天唐董事长张志刚。

所以东哥给大家普及一个新观点：“全球发展中国家城市化和工业化进程加速，中国企业在全球制造业布局在加速。”

不只是俄罗斯被ZhiCai了要被迫搞制造业，美国要搞贸易平衡要搞制造业（或者为忽悠铁锈带选票），更多是在大家不太关注的发展中国家要解决城市化生存问题。只靠出口原材料，无法本地生产，必然大量的贸易逆差。大量的贸易赤字，导致外汇储备不足，只能靠国际借贷高利贷。

如果大家去查看中国对非洲国家的进出口数据，就非常明显了。除了安哥拉、苏丹、尼日利亚向中国大量出口石油天然气的，绝大多数的国家对中国贸易逆差巨大，基本上都是向中国出口1元，则向中国进口5-10元的。所以我们国家也是很鼓励企业去营商环境相对稳定的非洲国家进行制造业投资。

但中国制造业走出去是非常艰难的，我之前投过纺织服装供应链的公司，过去几个月基本都在海外。如果不是中间有个清明，我就跟着创始人去土耳其和摩洛哥考察去了。安逸习惯了，外面的世界再好也不愿意动。中国制造业需要有危机感，迈出关键的一步！

中国制造业或者中国品牌的未来机会再哪里？一个是靠国内的中产大量崛起，替代美国消费市场。一个是全球发展中国家经济发展起来了，替代美国消费市场。美国是3.4亿人口，中国是14.4亿人口，不算欧美和中国，还有55万人口的市场。但如果全世界只有中国搞制造业，那么未来我们也就只能更依赖美国市场，且无法规避美国关税风险。

就如美国的芯片公司把生产交给了台湾台积电，美国少了制造芯片的就业机会。但这符合专业分工的趋势，美国企业赚到了芯片行业最多的利润。制造的巨大贸易顺差，都记在别的国家名头上。因为比较优势差异，因为就近市场原则，这种制造业转移过去发生在了欧洲、美国和日韩身上，今天发生在了中国身上。大势所趋，不可阻挡。

至于个人和企业的命运，在大浪潮中要学会“迭代进步”，“顺势而为”，躺平是没有出路的！不主动做选择，往往是最差的选择。

“淘宝+饿了么”入局，是即时零售的关键节点

来源：东哥解读电商
作者：李成东、金珊

阿里的动作，比预想的快了很多。

4月30日，阿里宣布将淘天旗下即时零售业务淘宝“小时达”升级为淘宝“闪购”。该业务上线24小时内，据新浪科技报道，奈雪的茶饿了么外卖订单同比暴涨超200%。由于消费者及商户积极性超预期，淘宝闪购于5月2日宣布提前4天全量上线，并给全国用户每人每天发放两个大额红包。

短短3天完成从开城到提前全量，并获得超预期战果，着实打了业界一个措手不及。至此，美团、京东、阿里在即时零售战场相聚，三国杀的局面正式形成，竞争愈发激烈。

很明显，传统电商格局基本稳固，即时零售是新的竞技场。但是美团、京东、阿里竞争的逻辑各不相同。美团为了拓品类从送外卖到送万物，京东是为了围魏救赵引流，阿里选择了饿了么+淘宝组合出战，要怎么打？淘宝闪购将在这场大战中抢到多少蛋糕？

以及，阿里选择在五一发动奇袭，后发制人，能否得利？

提前全量背后，是占尽天时地利

阿里选择这个时间点升级淘宝闪购，非常狡猾。

据了解，淘宝即时零售业务早在酝酿中，原本计划在6促期间上线。现在相当于提前了一个多月，抢占五一的消费高峰期。

淘宝闪购选择提前“闪现”，因为当下确实是加码即时零售的一个很好时机。

消费端的心智正在养成。前有京东刘强东亲自下场做外卖，掀起和美团之间的骑手社保、商家补贴、消费者补贴等多轮大战。口水战无论对错，至少给消费者种下了一个心锚——“电商APP是可以点外卖的”。

当前，消费者依旧处于跟着补贴走的阶段，对手酣战一轮后需要逐步优化模型减少亏损，后入场的淘宝反而拥有更充足的资金优势。

站在阿里的角度，外卖商家是现成的，骑手也是现成的，即时零售这场仗是必须要打的。淘宝入场不需要地推去招商，社保抢骑手。这些饿了么已经有了。用户心智养成，对手节奏暂缓。所以阿里瞅准时机，要在五一小长假“闪现”。

时机正确，具体要怎么打？

用户端，阿里选择的是屡试不爽的套路，用补贴撬动消费者心智。淘宝闪购联合饿了么加大补贴，有免单红包、免单奶茶、大额满减外卖券等超级权益。

商家端，饿了么的供给面向淘宝闪购全部开放。相当于一键将饿了么的商家“复制粘贴”到淘宝闪购中。商家评分、评价详情可以发现，甚至店铺之前的订单评价也复用到其中。

但显然，阿里的逻辑会和京东美团不同。只是做外卖，饿了么已经占据一席之地了。简单地把饿了么整合到淘宝闪购的入口下，也不值得阿里大张旗鼓。

淘宝闪购最大的机会在天猫的品牌商家。淘宝闪购已经与品牌商家城市仓、线下门店合作。过去一年来，淘宝小时达把几乎所有品类做了一遍，发现比较有机会的品类为3C数码、服饰等等，已经有300万家门店入驻淘宝小时达。

淘宝的独特供给，加上饿了么现成的商户与成熟履约能力，使得淘宝闪购有京东不具备的起点优势。这正是从原本计划的5月6日全量，突然提前四天的本质原因。

品牌商家成为增长抓手，电商+O2O走向融合

淘宝闪购的行业意义绝不止于外卖市场。在更大的即时零售战场，淘宝闪购加入的这一刻起，一个新市场的商业想象空间才终于初见雏形。

事实上，天猫品牌商家成熟，是这次淘宝闪购在供给侧最大的增长抓手之一。线下生意更难做了，流量见顶，品牌商也愿意拥抱新渠道。

在今年刚刚过去的38大促中，淘宝小时达整体成交环比增长近200%，其中迪卡侬小时达销量环比增长665%，服饰品牌中ONLY成交着增长近300%，JACK & JONES、VERO MODA也都超过200%。

增长的原因是，淘宝闪购解决了传统电商时效性差的固有问题。

一方面，面对宴会、面试、差旅、临时约会、气温骤降的情况，消费者对服饰的即时性需求快速上升。另一方面，配送速度是品牌服务能力的体现，小时达正在吸引年轻消费者。一位来自安徽的消费者,在淘宝小时达下单了一件1969元的大衣,不到1小时就送到了。淘宝小时达服饰品牌的平均客单价已经超过400元。

这在3C数码方面，体现的更加明显。

去年9月iPhone 新款发布，淘宝小时达频道的相关搜索量暴涨200倍，销售额增长40倍。据了解，全国超3000家Apple 授权专营店均已接入淘宝闪购。

即时性需求拓宽了传统电商的生意，这对品牌商家来说是不可错过的新增量，这在过去一年淘宝“小时达”的尝试中已经被验证。

今年情人节当天淘宝小时达鲜花订单暴涨20多倍。在小时达订单的带动下，商家传统电商旗舰店也获得了曝光，销量也在增长。即时配送需求下，使用了小时达服务的商家整体成交增长是大盘的2.2倍。

随着淘宝“闪购”正式上线，更多品牌商家加入即时零售，新的电商大零售的图景更加清晰。

消费者的即时性需求正在转化为新的流量，推动线上和线下的融合。电商的大仓和线下品牌的门店都会转化为履约设施中的一部分，根据用户对速度的需求去调用。电商大零售时代开启，会发生新一轮的迭代。线上的流量也会反哺线下的品牌门店的选址和选品环节。

因此淘宝闪购开启外卖业务背后，实际上是电商+O2O正逐步走向融合。淘宝+饿了么有机会实现的，是远场电商的价格+近场电商的速度，也就是是同一盘货，同一盘价格，但更快的速度。

这也正是淘宝闪购在即时零售战场上最独特的优势。

即时零售的“三国杀”

随着淘宝闪购的加入，即时零售迎来正式迎来“三国杀”。互联网巨头为什么都看上了这块市场？

陷入混战的原因，是用户的消费习惯正在发生改变。巨头背后争夺的是同一个市场、同一人群、同一品类。

在传统电商之外，即时零售是难得的增量场，并且正处在爆发期。当下时间点也是竞争的关键期。

据中研普华产业研究院预计，到2027年，即时零售市场规模有望突破5万亿元大关，成为电商领域的关键力量之一。

在需求端，即时零售背后面向的更多是年轻的用户。

年轻用户群体不想等，正在把时间价值换算成情绪成本。配送速度成为比价格更敏感的决策因子。这部分愿意为“更快”的速度买单的年轻人，是核心城市的关键消费人群，也是各个平台争夺的最重要标的。

据埃森哲《聚焦中国95后消费群体》报告显示，超过50%的95后消费者，希望能当天甚至半天就收到商品，还有7%的消费者希望在两小时内收到商品。

在供给端，即时零售的品类一方面是满足应急需求的鲜花、美妆日化等品类；另一方面是服装快消、3C数码等，可以结合即时零售打造成全新的上新场景。新品可以跳出价格战，有利于即时零售模式盈利。背后的品牌商家会是几大玩家争夺的关键。

即时零售不仅是前端的补贴大战，后来会对后端的供给进行新一轮人货场的重构。

这是一场长期竞争，大战才刚刚开始。消费者补贴决定着短期结果，从中长期看，货品供给与履约效率仍然是决定最终胜败的关键。考虑到淘宝带来的供给优势以及饿了么多年在履约上的积累，显然，一个更全面的玩家终于出现在了这个战场。

淘宝闪购的品牌商家，给阿里在即时零售战场提供了差异化的供给；叠加饿了么的配送能力，阿里的履约时效有保障。两者的组合优势，让阿里有希望在这场大战中奇袭。

无论如何，正如阿里所表态的那样：至少消费者真的得到了好处。

关税重压下的跨境电商：涨价求生，发力欧洲市场

来源：东哥解读电商
作者：金珊

5月2日开始，中国的小额免税待遇就要被正式取消了。这场特朗普主导的关税战下，上涨的关税最终还是要美国的消费者自己承担。

最高377%，跨境电商集体涨价

压力面前，亚马逊、Temu、SHEIN平台上的商品都在大幅涨价。

据SmartScout数据，亚马逊平台有近千种商品涨价，包括服装、家居用品、电子产品和玩具等多个类别，平均涨幅为30%。

Temu和SHEIN等多个跨境平台也发布公告，要开始实施价格调整。

Temu加征了145%的进口费。

CNBC 的一项分析显示，Temu 上一件售价 18.47 美元的夏装，加上 26.21 美元的进口费后，实际售价为 44.68 美元，加价率高达 142%。

数据显示，SHEIN提高了从服装到厨房用品的售价。美容与保健类前100件热销商品的平均价格比上周四上涨了51%，其中部分商品价格上涨一倍以上。家居用品和玩具的平均涨幅超过30%，一个10件套厨房毛巾的价格暴涨377%。女装涨幅相对较小，为8%。

有海外用户在社媒上表示，从像亿万富翁一样购物变成了像农民一样购物。

小额关税豁免政策是指对进口商品设定价值门槛，低于该标准的货品可免除关税并简化报关手续的国际通行制度。该政策最早可追溯至美国1930年关税法，初衷为便利旅客携带小额礼品，后逐步演变为跨境电商发展的重要支撑。以美国为例，其长期执行800美元免税标准，允许小额包裹无需正式报关即可快速通关。

特朗普取消小额关税政策之后，不仅关税成本会导致价格上涨，清关的时长也在增加，削弱了跨境电商的时效性。美国当地的零售商也会受到影响。

沃尔玛已经妥协。从最初要求中国供应商承担关税，现在由于库存压力，态度大转变。沃尔玛通知了不少中国供应商恢复出货，并表示关税成本将由美国客户承担。不少义乌商家已经接到了生产通知。

亚马逊宣布会在产品标价旁明确显示关税所占的金额比例。此举还被白宫怒斥是“敌对政治行为”。美国快递巨头也宣布由于亚马逊业务下滑，预计未来会裁员2万人。

高关税正式生效前，美国渠道商已经囤积了一部分货物。几个月后，库存消耗的差不多的时候，价格可能会进一步上涨，美国的低收入群体将会最先受到冲击。

美国没有办法脱离中国的供应链。沃尔玛带头下，未来也会有更多零售商把关税转嫁给终端消费者。但对跨境电商来说，低价的优势因为关税被大幅削弱了。正在找新的出路。

本地化运营，欧洲或将取代美国市场

关税战让Temu和SHEIN都开始了多元化的布局。两家公司不约而同，都开始减少在美国市场的广告支出，转而投向其他国家。

Sensor Tower数据显示，在3月31日至4月13日的两周内，Temu在脸书、Instagram、TikTok、Snap、X和Youtube上的日均广告支出较此前30天平均下降31%。同一时期，SHEIN 的日均广告支出平均下降19%。

Temu也没有完全放弃美国市场，美区半托管开放了国内发货的模式。消费者下单之后，卖家可以直接从国内发货运到美国消费者手里。和之前的模式相比，新模式减少了中转流程，降低了成本，但物流时效性会下降。

为了应对高关税，以及后续的地缘政治问题，跨境电商开始加快非美地区的布局，侧重本地化的运营。欧洲和韩国市场成为了美国的“替代品”。

Temu盯上了欧洲市场，在当地的广告投放大幅增加。有研究机构表示Temu未来在欧洲市场份额将会达到35%到40%，欧洲会超过北美成为Temu全球最大的市场。

Temu还和DHL合作在欧洲建立了190多个海外仓，会覆盖法国、德国、意大利等市场。物流成本会比原来的全托管模式下降28%。

SHEIN也在招纳欧洲当地的设计师，组建设计中心。SHEIN把部分供应链转移到了土耳其和巴西等国家，因为这些国家和美国有关税优惠。

欧洲之外，韩国也是一个潜力市场。在地理位置上有优势，中国产品运输的物流时效性强。韩国电商渗透率高达97.6%，当地用户已经养成了网上购物的习惯。2024年韩国市场规模达到了1474亿美元。

同时作为一个成熟的市场，韩国消费者对商品质量要求和时效性要求高。原来的低价策略和国内发货模式可能导致退货率上升。

Temu开始卷物流时效。Temu在韩国京畿道金浦市建立了16.5万平方米的物流中心，配备冷链设施，与乐天物流合作实现首尔都市圈“1-2日达”，部分区域可当日达。

TEMU和SHEIN的布局揭示了跨境电商在关税战中的生存逻辑：供应链韧性为基、市场多元化为盾、价值升级为矛、合规化为生存底线。未来行业海外仓成为标配，行业从“野蛮生长”转向“精耕细作”。

跨境电商企业需以动态视角适应政策变化，将关税压力转化为转型升级的契机。

参考资料：

1.日经中文网：Temu美国站部分商品价格翻倍

2.虎嗅：低价不再是出海四小龙的必选之路

3.一刻商业：涨价后，Temu的全球之战还怎么打？

4.增长工场：押注配送速度，Temu在韩国卷出新高度

美国的软肋是什么？|东哥笔记

作者：李成东
来源：东哥笔记（更改内容欢迎关注）

“美国地缘政治专家最担心中俄伊联合起来对付美国，而中国其实最担心美国和欧盟铁板一块对付中国。这场中美大博弈当中，显然欧盟比俄罗斯和伊朗更重要。”by#东哥笔记

美国还是那个美国，但是换了个总统的美国还是那个美国吗？和过去的美国，有什么最大不一样？

川普宣称：吞并加拿大和格陵兰岛，重新占领巴拿马运河，放弃乌克兰，承认俄罗斯占领乌克兰的克里米亚半岛领土。

特朗普不需要盟友信任，不需要美国的信用，可以反复无常，利益导向不讲规则，重返丛林法则社会。

在企业经营中，信任和信用是两大核心无形资产，直接影响企业的生存、竞争力和长期发展。而在国际社会中，信任和信用是国家软实力和全球影响力的核心要素，直接影响外交关系、经济合作、安全秩序乃至国际话语权。

人无信不立，企无信不兴，国无信则衰。

信任与信用是个人、企业与国家生存发展的根基，一旦崩塌，代价惨重。但在商人总统川普看来，却毫不重要。所以不奇怪川普经商差一点破产！

那么美国的软肋是国债吗？

4月10日，在川普的全球关税贸易战刚启动13个小时的时候，紧急喊了刹车，休战90天，集中火力对付中国。

这背后有着什么故事？

根据华尔街日报的深度“扒坟”，据说是财政部长贝森特和商务部长霍华德·卢特尼克趁着经济顾问纳瓦罗不在的时候，游说特朗普：“美债市场的剧烈波动已威胁到美国经济的根本稳定。”4月9日，美国国债遭遇大规模抛售，10年期国债收益率一度飙升至4.5%，创20年来最大单日涨幅。贝森特警告：“若美债信用崩塌，美国将陷入“借新还旧”的恶性循环，甚至可能引发美元储备货币地位的动摇。”

2025财年上半年，美国联邦利息支出将达5820亿美元，同比激增11.5%。2025年美国到期国债9.2万亿美元，美国计划发行6.1万亿美元新债，其中83%用于置换到期债务，但10年期美债收益率已升至4.8%，将导致利息支出或突破1.5万亿美元，占联邦财政支出的21.4%，占联邦收入的30% 以上。川普现在还要继续给富人减税，而新增的关税，据说现在一天能收5亿多美元，根本就填不上新增的国债利息。

再加上摩根大通CEO杰米·戴蒙、对冲基金巨头比尔·阿克曼等华尔街代表在特朗普爱看的FOX电视台节目上公开批评关税政策，称其可能导致经济衰退和小企业破产。

这一系列风险评估迫使特朗普重新评估关税政策的代价，促使特朗普暂时让步，等川普发了推特确认，贝森特和尼特里克才放心走出白宫。

所以现在川普隔三差五在推特上大骂美联储主席鲍威尔不降息，是存心要和他对着干。

4月22日，唐纳德·特朗普(DonaldTrump)在白宫新闻发布会上说，对中国商品征收的高额关税将“大幅下降，但不会为零”。特朗普的言论是对21日早些时候财政部长斯科特·贝森特的评论的回应，贝森特表示，高关税是不可持续的，他预计世界上最大的两个经济体之间的贸易战会“降级”。

特朗普为什么妥协？这张漫画，就说明一切。

特朗普后一顿操作猛如虎，在美国国内，除了选民，算是众矢之的。把铁杆盟友都得罪一个遍的，主动放弃美国霸权杠杆，和中国一对一单挑，在美国外交政策有史以来罕见。何况是给全球贸易伙伴加关税，把所有人都得罪了一个遍。

中国是团结一致同仇敌忾对付美国，美国现在是乱成了一锅粥，吐槽到白宫电话不断。国际供应链是复杂的，短时间没有可能切换，145%的极端关税，没有美国企业能够承受的起。所以川普发起的这场贸易战的内部矛盾太大了！

但美国现在的软肋，真的只是国债太多了吗，国债利息太高了吗？所以只要中国抛售美国国债，制造混乱就能够达到遏制特朗普的疯狂关税吗？

当然，我还是不认同的。

如果说中国的软肋不是出口，而是民营企业家的信心。

那么美国的软肋是什么？不是国债，而是全球人才和资本家对美国的信心。

4月12日发了一条朋友圈，不管是地方政府为了弥补短期亏空搞远洋打捞。还是美国政府为了堵住国债的亏空搞远洋打捞，发起贸易战行动，都是在破坏自己的信用。结局是什么？企业不敢投资，而全球资本不敢投资美国。

美国的软肋，当然不能简单从这一次关税贸易战，川普紧急叫停简单的寻找答案。

美国财富从何而来？

为什么美国是最富有最强大的国家？美国成为超级霸权国家的持续来源是什么？

是因为美国吸收了全球最优秀的人才，因为美国吸收了全球的资本，然后人才和资本组合成全球最具创新力的科技企业。

美国吸纳全球 40%的高技术移民，远超其他国家。美国拥有全球最密集的研究型大学网络（如哈佛、斯坦福、MIT），其研究生教育以科研为核心，培养了83%的诺贝尔奖得主和89%的图灵奖得主。2023-2024学年，在美留学生总数达 112.7万人，中国贡献了四分之一。硅谷科技公司中，印度裔高管占比显著（如谷歌、微软CEO），清华校友超 2万人，华人芯片工程师达25万。最近引人注目的美国AI创业公司半数以上的核心工程师都是中国面孔。

同时美国还吸引了全球最多的资本。德意志银行数据：截止2024年底外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票，约18.4万亿美元，占美国股市总市值（60万亿美元）的30%和7.3万亿美元的固定收益资产，总计约25.7万亿美元。比如我们知道中东沙特阿联酋等靠卖中国石油天然气转了很多钱，但它们又把数千亿的资金通过孙正义大规模的投资到了美国创业市场。

自由民主的灯塔，吸引了全球的顶级人才，打造了一流的企业和顶尖的科技，然后接着吸引了更多的全球资本。中国是自力更生，美国是借鸡下蛋。

各行各业我们都能够看到美国如何利用全球人才和资本，重塑全球产业格局， 打造美国梦，并帮助美国攫取全球的财富。除了来自南非的马斯克，中国台湾的黄仁勋、苏姿丰，还有缔造谷歌的谢尔盖·布林（Sergey Brin）来自俄罗斯，微软的萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）是印度移民，还有英特尔的安迪·格鲁夫（Andrew Grove）来自匈牙利。从硅谷芯片到华尔街金融，从抗癌药物到AI革命，移民企业家深度重构了美国产业版图。

依靠一流的企业和人才，美国掌握了半导体（ASML光刻机出口管制）、5G专利（高通）、操作系统（Windows/iOS）等领域掌握标准制定权。而谷歌、Meta、苹果等跨国企业也赚的盆满钵满，占据全球70%以上的数字广告和移动生态市场份额。因为有这些一流的科技企业，华尔街吸引全球60%以上的跨境资本流动，2025年美股市值超过60万亿美元，占全球股市总市值45%，稳居全球首位。

美国的软肋，是全球对美国的信心

4月5日，美国白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（StephenMiran）表示：“其他国家要么接受美国的关税而不进行报复，要么真的向美国财政部写一张支票。”

而川普发动这场全球关税战的理论基础之一，是米兰的这段论述：“2018年至2019年的关税，实际税率大幅增加，却几乎没有明显的宏观经济后果。美元升值幅度几乎与实际关税率相同，抵消了大部分宏观经济影响，但带来了显著的收入。由于中国消费者的购买力因货币贬值而下降，中国实际上支付了关税收入”。

米兰很聪明，但米兰显然并没有从全局思考关税影响的复杂性，尤其是美国针对所有重要贸易伙伴开征关税的时候。尤其是采取卑劣的谈判手段！

川普百日新政的信号是很明显的：“依赖美国很危险！”

中国最怕美国搞联合把中国和世界脱钩，美国“孤立主义新政”的结果是大家要和美国“脱钩”，至少是不能像过去那么依赖了。

川普反复无常的政策，为什么会影响全球资本对美国的信心？

英国央行行长贝利认为，在美国总统特朗普的关税和反复无常的政策制定导致美元和美国国债遭到抛售之后，对美元将失去储备货币地位的担忧“有些过度”。

共和党大金主，也是全球知名对冲基金城堡集团（Citadel）CEO肯·格里芬（Ken Griffin）认为，特朗普的行为玷污了美国资产曾经“无可比拟”的卓越声誉，包括美国国债、美元强势和国家信用度，其关税政策无法推动制造业回流美国，反而已经让美国“在四周内变穷了20%”，贸易战已经变得“毫无意义”，不会产生任何赢家。

特朗普政策的本质是通过制造危机实现“资本收割”，但其短期收益（如美元回流）难以抵消长期代价。国际资本已从“规避波动”转向“重构信任”——2025年一季度全球央行黄金增持量突破1000吨，人民币国际化进程提速，均表明资本正在寻找更稳定的锚定对象。

4月22日，黄金价格首次冲上每盎司3500美元的历史高位，黄金饰品价格一度超过每克1000元人民币。

中国有句古话：“乱世黄金，盛世古玩。”

新冠疫情之后，仅5年时间美国国债扩张了10万亿美元，全球债务扩张、货币信用削弱、地缘政治及气候危机或强化黄金的“终极避险”地位。川普反复无常的政策，让印度、巴西股市一季度波动跌幅超6%，资本加速流向黄金、日元等替代避险资产。特朗普的关税战与债务政治化（如威胁对外国持有美债征税）削弱了美元作为“避险资产”的地位。

不只是资本在避险，人才也在加速避险，尤其是华人科学家。

特朗普政府“中国行动计划”导致72%华裔科学家遭遇职业歧视，38%实验室暂停中美合作。马斯克领导的DOGE改革导致美国科研经费削减：美国国家科学基金会（NSF）2025年基础研究资助下降8%，终身教职竞争加剧。在美国反华政策之下，过去四年3878名顶尖科学家从美国回流中国，形成“反向掐尖”。

我简单罗列几位代表性归国科学家

1）刘畅（核物理学家）

履历：普林斯顿大学等离子体物理博士，曾在美国普林斯顿实验室研究核聚变装置。

现职：2025年2月加入北京大学物理学院，主导下一代核聚变装置设计，解决逃逸电子控制难题。

2）林华新（数学家）

履历：国际算子代数领域权威，在俄勒冈大学任教30年，解决C*代数理论长期难题。

现职：2024年12月全职加盟上海数学与交叉学科研究院（SIMIS），推动数学与量子力学交叉研究。

3）陈沪东（计算物理学家）

履历：美国国家工程院院士，格子玻尔兹曼方法先驱。

现职：2024年底加入浙江大学能源工程学院，推动能源领域基础算法创新。

4）王存玉（生物医学专家）

履历：美国国家医学院院士，加州大学洛杉矶分校（UCLA）终身教授。

现职：2024年12月出任北京大学临床医学高等研究院院长，主导CAR-T细胞疗法研发。

5）齐国君（人工智能专家）

履历：IBM前研究员，伊利诺伊大学双博士，AI多模态算法领域开创者。

现职：2025年1月加入西湖大学，领导“MAPLE实验室”开发医疗影像AI技术。

6）陈则宇（免疫学家）

履历：哈佛大学医学院博德研究所研究员，发表6篇《Cell》《Science》顶刊论文。

现职：2025年4月入职北京大学基础医学院，研究免疫基因调控机制。

类似的归国案例比比皆是，更多美国华人科技人才回到国内，这必将极大的加速中国科技的进步，而不再畏惧美国的卡脖子。

说回到贸易战，说回到美国的软肋。

川普似乎已经放软了身段，自己给自己下了台阶，为什么中国不急于谈？是因为贸易战对中国出口企业没有损失吗？是不想控制出口损失吗？并不是。

是因为川普治下的美国没有信用，没有展现出可信任的谈判。如果没有美国没有在贸易战中感受到疼痛，那么关税战必然还会重来。这不只是中国这么看，全世界都是这么看。

今天美国能够放弃乌克兰，无视欧盟的安全利益，明天就能够抛弃欧盟。欧盟自然犯不着配合美国，和美国铁板一块对付中国。

4月27日，加拿大总理马克·卡尼在一次竞选活动中再次表示，“美国背弃了加拿大，加拿大与美国的传统关系已经不复存在。”“特朗普政府滥施关税等做法，撕裂了全球经济体系。美国的世界领导力、美国对全球经济的主导地位也宣告终结。”

从古罗马的“契约精神”到今天的区块链技术，人类始终在探索如何守护信用这一文明基石。失信者或许能赢一时，但持信者才能赢一世——无论个人、企业还是国家，皆然。

那么终极一问：换个党换个总统能挽回美国信誉吗？

我觉得美国政客可能没人在乎这个，对于盟友关系，可能他们认为盟友们都是薅羊毛的，本来就没有那么重要。川普是可能有点自恋，但是川普的手下没有笨的人，天天拍川普马屁，坚定执行川普的想法，说明他们不是那么在乎美国的信用和全球影响力。

东哥很喜欢近期《经济学人》杂志最新一期封面为一只伤痕累累的白头鹰，同时配文距离特朗普离任“还剩下1361天”。

美帝国的信用，川普100天应该还毁不掉，川普坚持搞四年有可能的！加油。

我以前听不懂神棍局局长讲中国2025年的国运是什么？2025年才是转折点。然而整个2024年美国在AI加持下一路高歌猛进，中国还看不到任何苗头。原来川普就是我们的2025年国运啊，这他M的叫惊喜啊！

大战美团，京东饿了么不同命

来源：东哥解读电商
作者：金珊

最近京东和美团外卖大战如火如荼，毫不手软。与此同时，饿了么的表现很佛系，似乎没有想要加入大战的意向。

刘强东亲自上阵，京东外卖昨日订单量已经突破1000万单。

国证国际曾估算，2024年美团外卖日单量约6000万单，同比增长13%。目前美团市占率达到70%。饿了么市占率30%，已经多年没有透露日均订单量数据。根据市占率和日均订单量来看，饿了么的第二的位置可能最先受到冲击。

知情人士表示，内部开会的时候也听到很多骑手反馈，饿了么现在单量确实是非常少。饿了么在华北的京津冀以及华南广州、深圳、珠海等城市，订单下滑幅度较大；在华东订单下滑情况还好。

后续饿了么会出局吗？遭殃的饿了么为什么“躺平吃瓜”，不再反击？

饿了么9年：阿里的千亿沉默成本

沉默成本不参与重大决策。

打了9年，耗费百亿元的阿里不愿意再为饿了么。饿了么从阿里最重要的投资，逐渐沦为鸡肋。食之无味，弃之可惜。

2008年上海交通大学研究生张旭豪、康嘉等人因自身订餐不便，萌生创业想法。次年4月饿了么正式成立，主要聚焦上海的高校市场。饿了么开始了融资扩张的道路。2011年获得金沙江创投融资，并成为中国最大的订餐网站。美团发展较晚，在2013年正式上线，避开饿了么占优的一二线城市，从低线城市做起，并在第二年接受腾讯投资入股。

2015年外卖大战爆发。饿了么先后完成E轮和F轮融资，投资方包括腾讯、京东、红杉资本等。有了资金输血，饿了么脱颖而出。数据显示，2015年12月，饿了么以34.1%稳居第一，美团外卖、百度外卖紧随其后。美团选择抱团，与大众点评合并。

阿里自然也看上了饿了么的潜力。2016年，阿里联合蚂蚁金服首次对饿了么投资12.5亿美元，成为第一大股东。同年9月，饿了么日交易额突破2亿元，单均运营成本接近盈亏平衡。美团不甘示弱，在年末获得了腾讯的一级入口支持。两家的战争也彻底变成了阿里系和腾讯系的战争。

饿了么增长速度快，阿里继续跟进增资，2017年6月，阿里和蚂蚁金服继续追投4亿美元，持股比例上升到32.94%。同年8月，饿了么正式宣布收购百度外卖，打入白领市场。收购前（2017年Q1），饿了么市场份额36.5%，美团外卖33%，百度外卖17.3%。

收购后，市场都认为饿了么百度将超过50%和美团持平，但是出现了代理商纠纷和用户流失的问题，实际整合效果不佳。

2018年4月，阿里和蚂蚁金服以95亿美元的价格全资收购了饿了么，完成了私有化。对这场投资，王慧文曾在一次采访中表示，这个价钱是美团抬上去的，饿了么曾带着美团的90亿美元的报价去找阿里谈价。

阿里愿意多付钱，也是对饿了么寄予厚望。当时张勇曾说，“这是阿里巴巴有史以来最重要的投资”，会毫无保留支持饿了么，要什么给什么。随后经过多次调整，饿了么原创始人张旭豪出局，阿里全权掌管饿了么。

这场大战，结局还是饿了么输了。

收购完成后，阿里立刻发起“夏季战役”，宣布将在7月至9月将会投入30亿元，补贴用户和商家。这场大战以美团农村包围城市的策略胜出。

美团地推团队快速下沉至三四线城市。饿了么通过“校园代理制”巩固高校市场，同时想借饿了么星选（原百度外卖）深入高端业务。但这和当时外卖以性价比为主的背景不符。

双方还在履约时效上竞争，美团上线自动派单系统，饿了么推出蜂鸟配送。同时阿里为饿了么开放支付宝首页入口，但实际导流效果有限；美团依托九宫格C位入口，用户心智占据优势。美团以高频外卖业务带动低频服务（如酒店、电影票），形成“高频打低频”优势。

数据显示，2018年底，饿了么（包含已收购的百度外卖）市场份额达到38.1%，美团外卖已经达到58.6%反超饿了么。

尽管阿里注入资源，但饿了么持续亏损。2019年在大理等低线城市发起补贴战失败，市场份额进一步被美团进一步压制。2019年Q2美团市占率升至65.1%，饿了么的市占率进一步下滑至32.8%。

2020年，阿里在本地生活领域继续折腾，将高德、飞猪并入，加上原本的饿了么、口碑，形成一个聚合式板块。

2021年起，阿里优化配送算法提升订单合并率与UE。2023财年首次实现UE转正，2024年亏损收窄至98亿元。

2023年阿里组织架构大调整，拆分六大业务。饿了么开始学美团的拼好饭业务、加码非餐饮的订单，但很难改变美团一家独大的局面。饿了么的定位变得异常尴尬。

根据公开资料整理，不完全统计

上一轮，饿了么的花费的“沉默成本”实在是太大了。仅仅按照投资当年的汇率计算，阿里在饿了么身上真金白银的投入就高达770亿元人民币。算上“陪嫁”口碑网，总计高达1300亿元。这还没有这9年来投入的流量、算法等等隐性的资源。实际总投入可能达到近千亿元人民币。

争夺第二，京东烧了更少的钱

最近几年，饿了么一直被传出收购的消息，收购方从抖音、快手、京东。最后都没有下文，饿了么没有办法助力阿里的电商业务，也很难和现有的高德等本地生活业务起到很好的协同作用。本地生活板块还是各干各的。淘天的88vip也要反哺饿了么的外卖业务，通过赠送会员券的方式，输送流量。

所以饿了么的动作更多是被动防御，完美“隐身”。

京东和美团社保大战打的火热，波及饿了么。饿了么也表示启动社保试点，同时宣布逐步取消外卖超时扣罚。减少处罚安抚骑手，并没有主动出击。最近的动作，只是推出了骑手AI助手“小饿”。饿了么并没有主动想参加这场战争，看起来是想静观其变。

实际上也是饿了么和背后的阿里，一种放养的心态。

对饿了么来说，和京东打需要补贴、投入，最后自己还是行业第二，和现在没有区别。饿了么在阿里的位置依然不上不下。

同样向美团进攻，在不同的时间点，京东和饿了么不同命。

后来者京东在和美团大战中，花费了多少钱？

根据黑板报的信息，京东外卖的第1000万单，平台补贴后，用户付了24.9元，商家收到了30.84元，相当于对用户补贴了5.94元。这名商家表示，京东外卖每天在60-70单左右。京东自己公布的数据，不包含对骑手的补贴金额。

知情人士表示，目前京东外卖最近几天单均收入约7元，单均成本约19元，最终每单亏损12元；按照昨日1000万单来预估，京东当天投入1.2亿元。

从3月1日做外卖到4月24日共计54天，京东总体投入也不会超过几十亿元。

时过境迁，不是外卖大战的时候了，用几十亿的成本能撬动更大的订单量，甚至有希望达到行业第二的位置。对比饿了么9年烧了近千亿元，京东、饿了么和美团的大战，真的是不同的命运。果然是，在一个成熟的市场上内卷，虽然更累，但卷出来还是很有性价比的。

国证国际表示，补贴侧重大学生和京东PLUS会员，这两部分人群订单占比超60%。这场以外卖为开始，最终为了即时零售的大战，本质还是为了争夺同一批用户——年轻用户和中产人群。

“谁掌握了年轻用户，谁就掌握了未来”依然成立。年轻用户不仅是消费增量的贡献者，更掌握了未来商业模式的投票权。年轻用户群体正在把时间价值换算成情绪成本。配送速度成为比价格更敏感的决策因子。这不是个例。

这场外卖价格战不会持续，未来肯定会放缓。

2024年京东归属于母公司的净利润为413.6亿元。如果后续京东每天都能达到1000万单，一天1.2亿元补一年显然是不可能的。后续肯定要进行优化收窄利润。

在上周二的订单中，茶饮和正餐之间的比例达到一半一半。正餐外卖需求相对稳定，京东的补贴抢占的是存量份额。茶饮品类需求具备很高的弹性，爆款的补贴能激发新需求。2024年外卖的线上渗透率26%，和电商的线上渗透率水平30%相比仍有小幅提升空间。

迅速达成日均1000万订单的京东，已经达成了一个小目标。后续能否围魏救赵成功，还要时间验证。

饿了么从行业第一，中间战略失误，没能击败美团，烧钱千亿元。未来可能要面临被京东后来者居上的压力。还是用更小的成本，令人感慨。

在合适的时机做合适的事情，事半功倍。

参考资料：

1.国证国际：关于美团VS.京东竞争的一点思考

2.每日经济新闻，京东外卖日单量已冲破1000万单，谁要拉响警报？

3.京东外卖4月21日专家纪要