经济学家宋清辉：广东涌现“七十剑客”底气来自哪里？

在看到机遇和优势的同时，我们也应保持清醒的头脑，正视广东和深圳在智能机器人产业发展中面临的一系列挑战。其中，核心技术自主可控的压力依然存在，特别是在一些关键核心零部件和底层算法方面，广东和深圳机器人产业仍然存在对外依赖的情况。未来需要持续加大研发投入，攻克“卡脖子”技术，以进一步提升产业链的自主可控水平。

宋清辉 著名经济学家

【沪港通锦囊】广东涌现“七十剑客”底气来自哪里？

今年全国两会期间，优必选、汇川技术、越疆机器人、拓斯达、华数机器人、巨轮智能、美的库卡等「机器人七剑客」屡次刷屏，引发市场广泛关注。对此，有全国人大代表更表示，广东的机器人产业是全国最好的机器人产业。不止是机器人「七剑客」，未来两三年可能会涌现出「七十剑客」。在笔者看来，广东智能机器人产业的崛起并非偶然，而是长期积累和多重因素叠加的结果。其拥有的以下四大方面的「底气」，或是构成支撑其未来发展的重要基石。

第一，雄厚的智能工业机器人产业基础与广阔的应用市场是广东的最显著优势。智能工业机器人是整个机器人产业的重要基石，而广东经过多年发展，已构建起一条完整产业链，涵盖从上游的研发设计、核心零部件生产，到中游的本体制造，再到下游的系统集成和应用服务等各个环节。这种全产业链布局，不仅降低了生产成本，提高了协同效率，也为技术创新提供了土壤。更重要的是，广东作为制造业大省，拥有庞大的工厂和生产线，对工业机器人的需求量巨大，这为本地机器人企业提供了广阔的应用场景和持续发展动力。

第二，强劲的经济实力与制造业转型升级的内生动力形成了驱动广东智能机器人产业发展的合力。经济实力是科技创新的重要保障，而广东作为中国经济总量最大的省份，其雄厚的经济基础为企业投入巨额研发资金提供了可能。随着劳动力成本的上升和产业升级的迫切需求，广东的传统制造业面临着转型升级的关键时期。智能机器人作为提升生产效率、降低成本、实现柔性制造的重要工具，自然成为众多广东企业的首选。

第三，开放包容的创新文化和营商环境，以及丰富的高校科研院所资源，为广东智能机器人产业发展提供了坚实的支撑。作为改革开放的前沿阵地，广东一直以其开放包容和务实的作风吸引着全球的人才和资本。这种开放包容的文化，为创新思维的碰撞和新技术的落地提供了良好的环境。同时，广东拥有众多知名高校和科研院所，这些机构不仅培养了大量高素质的专业人才，也承担着重要的科研任务，为智能机器人产业的发展提供了源源不断的人才和技术支持。

第四，广东省政府的高度重视和大力支持，或是广东智能机器人产业未来涌现更多「剑客」的最大底气所在。笔者认为，当地政府的战略规划和政策扶持对于新兴产业的发展至关重要。关注到，广东省政府将智能机器人产业列为战略性新兴产业重点培育，并设立了机器人产业发展专项资金，这无疑为企业降低了创新成本，激发了创新活力。这种顶层设计和真金白银的投入，为广东智能机器人产业的快速发展提供了强有力的保障。

核心技术仍要继续攻关

但是，在看到机遇和优势的同时，我们也应保持清醒的头脑，正视广东和深圳在智能机器人产业发展中面临的一系列挑战。其中，核心技术自主可控的压力依然存在，特别是在一些关键核心零部件和底层算法方面，广东和深圳机器人产业仍然存在对外依赖的情况。未来需要持续加大研发投入，攻克“卡脖子”技术，以进一步提升产业链的自主可控水平。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。

协鑫科技颗粒硅现金成本27.14元/公斤，市占率25.76%，头部客户应用比例超过40%！

3月29日上午，协鑫科技（03800.HK）在苏州举行2024年度业绩说明会，协鑫科技董事局主席朱共山、董事局副主席朱战军、联席首席执行官兰天石、首席财务官兼公司秘书杨文忠、首席科学家蒋立民及协鑫光电董事长范斌等公司出席并与境内外投资者互动交流。

此前一天，协鑫科技发布2024年度财报，报告期内公司实现营收约151亿元（人民币，下同），归母净利润-47.5亿元。受行业周期影响，硅料价格下探至冰点，协鑫科技也难独善其身，但得益于公司核心“黑科技”颗粒硅的非凡表现，给寒冬中的光伏产业带来了新的希望，目前现金制造成本再创新低至27.14元/kg，高品质产品比例提升至95%以上，市占率超25%，库存行业最低，头部客户应用比例超40%，一系列惊喜数据的背后彰显了协鑫科技应对周期的强大韧性。

“下一个10年，协鑫科技将再一次翻过一个个山头，FBR颗粒硅+CCz（连续直拉单晶技术）、BC、钙钛矿将形成‘黄金组合’，以材料革命推动制造和应用革命，普惠产业链、供应链、生态链。”朱共山现场表示。

光伏企业严重亏损、多晶硅行业极度内卷的背景下，颗粒硅依然是不确定性中的确定项。根据财报，2024年第二季度起，协鑫科技季度环比持续减亏，整体经营基本面回稳向好，在行业“内卷式竞争”中率先破题。

而这，离不开颗粒硅卓越的市场表现。

今年1至2月，颗粒硅现金制造成本（含研发）已低至27.14元/kg，不含税售价31.1元/kg，相对于2024年三季度的33.18元/kg现金成本和28.98元/kg不含税售价，成本大幅下降，售价不断提升。颗粒硅高品质产品比例更是提升至95%以上，市占率达25.76%。

此外，协鑫科技2024年度颗粒硅总产能48万吨，产量26.92万吨，同比增长32%，出货28.19万吨，同比增长45%，颗粒硅销产率达105%。

朱共山表示，协鑫科技颗粒硅库存创行业最低，头部客户应用比例超过40%，成为市场主流势不可挡，为公司迎击内卷、穿越周期提供了强大的韧性和制胜的定力。

协鑫科技颗粒硅品质进步依然可圈可点。截至2025年2月，5元素总金属杂质含量≤0.5ppbw产品比例超95%，18元素总金属杂质含量≤1ppbw产品比例超91%，浊度≤100NTU的产品比例超97%。此外，首次引入浊度≤70NTU的指标，且这一产品比例已超41%。

出色的品质表现，低成本的竞争优势，让协鑫科技颗粒硅在行业寒冬中逆势突围，已成为引领行业反击周期的关键力量。

颗粒硅的稳定进步，离不开协鑫科技十年如一日对研发创新的执着投入。

财报显示，协鑫科技2024年研发成本达11.02亿元，研发成本占营收比例约7.3%，研发费用率较上年度增加1.7个百分点。

强研发之下，2024年，协鑫科技CCz技术在间隙氧杂质含量方面取得突破进展，通过调整热场结构和工艺优化，氧杂质含量已经与RCz相当。目前，CCz产出的硅片已向下游厂商送样测试。

此外，协鑫科技称，公司已建立完备的知识产权保护体系，通过专利+技术秘密+竞业限制保护措施的联动，构筑深厚的知识产权“护城河”，不断提高颗粒硅生产工艺的进入门槛。公司同步打造了一支强大的知识产权维权团队，对任何侵犯公司知识产权的行为，都将坚决予以打击，保护公司合法权益。

“双碳”目标为绿色赋能提出了新的考量，碳足迹已成为衡量光伏核心竞争力的关键指标，未来由低碳替代高碳是必然趋势。

2024年8月，协鑫科技再次取得法国环境与能源控制署（ADEME）碳足迹认证，每千克颗粒硅的碳排放仅为24.913千克二氧化碳当量。2025年伊始，协鑫科技颗粒硅又以14.441千克二氧化碳当量的超低碳足迹，再度刷新世界纪录。

与此同时，协鑫科技所有基地均已实现可持续供应链100%覆盖，工业硅、颗粒硅、拉晶、切片等各环节均获得德国TÜV莱茵的碳足迹认证。其中，颗粒硅最新“摇篮到大门”的碳足迹认证值为 41千克二氧化碳当量，换算到“大门到大门”为16千克二氧化碳当量。以协鑫科技48万吨颗粒硅产能推算，公司颗粒硅较改良西门子法每年节省电力约195亿度电，减少1048万吨二氧化碳排放，同时为中国贡献的潜在减碳价值超9.39亿元。

2025年1月6日，商务部出台《光伏组件出口产品低碳评价要求》，提出光伏组件从摇篮到大门的碳足迹低于415千克二氧化碳当量的可认定为低碳产品。以颗粒硅为主要原料制造的碳链组件，远低于这一标准，并将在碳值方面持续下探，将低碳红利向产业链纵深传导，赋能中国光伏组件轻装出海。

协鑫科技的“杀手锏”绝不止于颗粒硅，在持续投入多年后，公司的钙钛矿、硅烷气、硅基负极等“黑科技”已破茧成蝶。

协鑫科技孵化的项目钙钛矿实现了“高、大、稳”重大突破，1m×2m单结、叠层转化效率分别达到19.04%、26.36%，稳居全球第一，生产成本较晶硅电池降低50%，获得TÜV莱茵全球首张同类大尺寸组件可靠性认证，持续夯实全球领跑者地位。

在AI浪潮推动下，协鑫科技积极推动AI+研发制造，率先引进 AI+高通量设备，实现全程自动化生产与分析，大幅加快钙钛矿研发进程。

朱共山表示：“到2025年底，2.88㎡钙钛矿叠层组件效率将提升至27%，为光伏顶点起跳，开启新一轮效率革命奠定坚实基础。”

此外，协鑫科技在公告中表示，公司拥有超60万吨硅烷气产能，稳居全球第一，在供给颗粒硅生产以外，应用领域正从光伏的TOPCon、BC电池以及显示面板、半导体领域，向硅碳负极等新能源材料扩展。目前，硅烷气品质达电子级水平，外售部分国内市占率约25%。由于具备可调整及扩充能力的独特优势，未来协鑫硅烷气将根据市场行情，灵活调整自用与外售比例，成为公司发展的重要增长极。

储能材料也是协鑫科技目前正在突围的方向。公司表示将充分利用自产硅烷气、CVD工艺、流化床生产技术团队等先天优势，切入高纯度、高价值硅基衍生物——硅碳负极，新技术预期综合制造成本比同业降低超25%。

“协鑫科技研发的碳纳米管、石墨电极等新业务已完成客户验证，碳化硅、氮化硅等多个材料储备项目加速研发中。面向广阔市场，协鑫科技将一如既往地坚持长期主义，心无旁骛聚焦材料高科技，以AI技术、数字化平台为支撑，积极拥抱产业链、供应链、生态链，持续拓展和丰富应用场景，打造全新的新能源材料产业集团。”谈及未来，朱共山表示。

今天或许是大环境和下跌共振的日子

• 看A和a多像！看1和一多像都是起点。
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周一早间市场信息

证券信息：证监会新闻工作办法发布；证监会集中修改、废止部分新《公司法》配套规章、规范性文件；沪深交易所修订发布首发及再融资承销业务规则，引导中长期资金入市；证监会禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份；泰禾股份301665、信凯科技001335申购日；2024年，150家证券公司实现营业收入4511.69亿元，同比增长11.15%，实现净利润1672.57亿元，同比增长21.35%，营收和净利润双双创下近三年新高；3月股基成立数量创近10年新高；汇金持有ETF总市值突破万亿元；投保基金启动券商投保状况评价，同步摸底投保机制建设情况；本周216.54亿元市值限售股解禁。
环球信息：上周五美股收低，道指下跌1.69%，纳指下跌2.7%，标普下跌1.97%，欧洲主要国家股市收低。纽约原油期货下跌0.56美元，跌幅为0.8%，收于每桶69.36美元；纽约黄金期货上涨0.59%，收于每盎司3122.9美元。微型磁控机器人可模拟外科医生灵巧动作；新DNA显微镜“从内到外”绘制生命3D图；首款自发声动态变形OLED面板问世，有助研发下一代智能显示器。

市场信息：国常会研究推动农机装备高质量发展有关措施（涉华丰股份、铁流股份等）；多家银行信用消费贷利率4月起将阶段性上调，利率3%以下消费贷或被叫停；财政部积极支持国有大型商业银行补充核心一级资本；商业健险药品A系目录已向业内征求意见；首批运营合格证颁发，中国低空飞行开启“载人时代”（涉苏试试验、亿嘉和等）；实现两个“亿度”，我国可控核聚变取得重大进展（涉兰石重装、天力复合等）；整车央企将进行战略性重组，打造世界一流汽车集团；我国首次探获海上深层—超深层碎屑岩亿吨油田；国家智慧教育平台2.0智能版发布上线；名酒企业发布《中国酒业防内卷式竞争倡议书》；2024年我国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量继续稳居世界第一；单人可折叠电动垂直起降飞行器“羽兔A100”在广州首次试飞；全球首个通用智能人“通通”2.0正式发布；英伟达大陆特供GPU爆单；抖音上线安全与信任中心网站，首次公开推荐算法原理；GPT-4o“吉卜力风格”AI生成图像爆火（涉盛络、奥飞娱乐等）。

个股信息，利好：美的集团10派35；广大特材、圣诺生物、皖维高科一季报大幅预增；ST墨龙、ST天邦申请摘帽；美的集团、海格通信、济民健康、长飞光纤拟回购。

利空：创意信息被证监会立案；证监会对浙商证券采取责令改正措施；中基健康将被*ST；嘉和美康、洲际油气、聚杰微纤、华亚智能、红旗连锁、联合水务、勤上股份股东拟减持。

其它：海源复材控制权拟发生变更；海信家电拟230亿元委托理财；云图控股拟159亿元投建云图智领绿色化工新能源材料项目；大华股份拟15亿元进行国债逆回购投资；川能动力拟13.95亿元投建马尔康光伏项目；武商集团拟10亿元投建新襄阳武商MALL项目；天威视讯拟8428万元收购天擎数字70%股权；华大九天拟收购芯和半导体；派林生物与晶泰科技战略合作；奥迪威超声波水下测距传感器已开发成功；安培龙压力传感器业务成为公司最重要的增长引擎；唐德影视拟更名为华智数媒；中航产融、湘财股份、华大九天、海源复材复牌。

限售股解禁：信测标准、仁度生物、南网能源、中国中铁、豪声电子、康冠科技、雪祺电气、信宇人、老百姓、泰恩康。

2025.3.28周五投资实盘|买入少量自由现金流ETF|去年割掉可转债换入ETF涨幅对比

一、场内持仓

吉林敖东/兴业银行/中国平安/零星仓位

（股票（上海建工/长安汽车/九阳股份/雪天盐业）/ETF组合/零星LOF），其中ETF组合中大盘指数：小盘指数维持在7:3比例。

持仓行情

持仓行情

二、场内今日操作

1、压岁钱账户买入华夏国证自由现金流ETF(159201）。

2、金币账户买入华夏国证自由现金流ETF(159201）。

三、其它

去年6月/8月卖出可转债换入ETF对比：

当然对比也有一些需要注意的问题，比如中证A500是后来新发行的ETF，H股ETF、恒生ETF、沪深300ETF我已经持有很长一段时间，对比时间我统一从8月21日开始算起，等等，姑且粗略的对比一下吧。

割掉的转债（图1、图2）另有成功强赎的不在此图，涨幅5.66%-55.47%。

换入的ETF（图3、图4），涨幅-1.13%-48.77%。

貌似还是可转债涨的多一些，尤其是过程中可转债一度还有一飞冲天的时候。

如果拉长对比周期，比如到牛市末期，谁输谁赢，犹未可知。

有利好，也有利空！

今天是三月最后一个交易日，既是月度收官日，也是一季度收官日，对于A股市场来说，是一个关键的时间节点；那么连续缩量调整的A股，在周末喜迎多个利好的共振，能否在这“双收官日”迎来反攻修复呢？

回顾过去一周，大盘指数虽波动不大，但是板块轮动很快，且成交量急剧萎缩，甚至在上周五跌至1.1万亿了，整个市场的情绪几乎达到了冰点，既有降准降息的落空影响，也有对4月2日关税问题的担忧，更有对年报的忌惮，预计市场短期还将延续“指数窄幅震荡，个股剧烈波动”的走势！

在周末的消息面很多，既有来自央妈的，也有来自村里的，还有来自外围的，下面重点谈一下对A股影响比较大的四个信号：

1、国有大行重磅注资5200亿，将全部用于补充核心一级资本；

A股历史也出现过三次大行注资：一是98年发行2700亿特别国债注资四大行，助力银行业化解不良资产，随后A股迎来一轮上涨行情；二是2003-2007年，汇金公司注资并推动四大行上市，银行股带动A股开启牛市；三四2010年工行、建行等通过配股补充资本，市场随后企稳回升。

从前三次大行注资后，市场都迎来企稳上涨行情，那这一次大行再度集体补充资本，不仅大幅提升银行体系抗风险能力，更向市场传递出金融体系稳健运行的积极信号，有望带动低估值优质蓝筹股乃至整个A股市场估值修复。

2、老特表示对关税达成协议持一定放开态度，将在4月2日措施生效后达成；

自老特上任以来，就不断拿关税来回搞事情！不过对于老美本身就是高通胀，搞关税必然是伤敌一千自损八百，从近段时间美股的走势就是一个明显的例子；目前都等待关税靴子落地，因此先管住手，不盲目追涨和抄底，等局势稳定再定！

另外据悉，老特的关税大棒又准备瞄准医药，可能将宣布药品税；A股的医药板块处于底部位置，上周也出现连续2天放量反弹，但是对于当下受消息影响较大的市场来说，任何利空都可能导致短期对相应板块带来一定利空承压影响1

3、中航产R拟主动退市，汇金科J或被*ST；

继玉龙股F主动退市之后，现在中航产R也要主动退市，退市的原因是公司经营存在重大不确定性，可能会损害中小股东利益。主动退市肯定不是白退的，因此像这种主动退市的行为，比起那些被动退市，跌到地板上让投资者基本上血本无归的要好的多。

另外汇金科J被*ST，这确实有点让人五味杂陈，毕竟是去年短短几个月就大涨近10倍的公司，然而经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者均为负值，且扣除后的营业收入低于1亿元。所以这3月底到4月的雷，是防不胜防！总之记住，大牛之后是大熊，对于去年大涨过的，尽量回避！

4、提高产业集中度，将对整车央企进行战略性重组；

近年来，汽车行业也随着竞争格局增大，行业并购重组或将也是大趋势。这将对新能源汽车、汽车整车板块带来正面影响，汽车板块经过持续回落整理且调整相对充分，叠加现在的利好预期，接下来汽车板块的行情有望改善，不过高度难定。

值得一提，去年村里就鼓励加大行业内的并购重组，证券先行已实现了多家并购重组，未来或将会在更多的行业内实现并购重组，因此具有央国企并购重组预期的方向，要多留意相关机会了！

对市场的看法：苦于没有增量资金入场，市场连续地量调整，虽然周末的利好给到一定信心，有望带来探底回升或者低开反弹的走势，但关税靴子的不确定性，观望资金还不敢轻易进场，那么成交量就很难起来，反弹的持续性就大打折扣了！

另外，本周有两个重要时间：一是4月2号的关税公布日，二是周五开始清明假期，因此大概率又是“熬”的一周，主力还会反复磨炼散户的耐心和意志，因此要学会放平心态，涨不追跌不惧，卧倒躺好，等新周期出现！（；葛卫东策略）

千禾味业深陷“零添加”争议门：营收净利润下滑，2024业绩目标承压显著

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，“千禾0”商标有明显的误导行为，消费者可能以为买的产品属于零添加，这也导致了此次事件消费者信任度下降。“企业商标应该与实际功效、实际产品质量进行严格区分，或在产品端明显位置作出解释，避免以营销为目的的商标去误导品质，继而产生不实或夸大行为。”

千禾味业深陷“零添加”争议门：营收净利润下滑，2024业绩目标承压显著

《港湾商业观察》王璐

“千禾0”不等于“零添加”？知名酿造健康调味品上市公司千禾味业（603027.SH）最近深陷争议。

日前，《消费者报道》向第三方权威检测机构送检了13款宣称零添加的酱油，包括加加、欣和、海天、千禾等多个品牌。抽检结果显示，有12款零添加酱油检出镉，含量范围在0.00572~0.110mg/kg，其中千禾御藏本酿380天酱油镉含量达0.0110mg/kg，而涉事产品瓶身印着醒目的“千禾0”商标，被质疑刻意混淆“零添加”概念。

01

“千禾0”与零添加争议颇大

据悉，镉是人体非必需且有毒元素，可能具有致癌和致突变的风险；砷广泛存在于自然界中，有机和无机砷农药常用于杀虫、杀菌、除草等。

千禾味业表示，媒体报道所述千禾御藏本酿380天酱油的配料为水、非转基因黄豆、小麦、食用盐，未外源添加任何食品添加剂和其它化学剂。“镉”存在于水、土壤、各类农产品中，酱油产品检出的微量“镉”来源于原料。根据GB2762《食品安全国家标准食品中污染物限量》，酱油主要原料中“镉”的限量为：大豆≤0.2mg/kg，小麦≤0.1mg/kg，食用盐≤0.5mg/kg。公司使用的原材料均符合国家标准要求。

关于商标“千禾0”与零添加关系，千禾味业认为，该系列产品不存在蹭热点混淆零添加概念的行为。该商标设立的初心是为了对零添加产品做区别，便于广大消费者选购，不存在误导消费者的行为。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，“千禾0”商标有明显的误导行为，消费者可能以为买的产品属于零添加，这也导致了此次事件消费者信任度下降。“企业商标应该与实际功效、实际产品质量进行严格区分，或在产品端明显位置作出解释，避免以营销为目的的商标去误导品质，继而产生不实或夸大行为。”

广东省食品安全保障促进会副会长、中国食品行业分析师朱丹蓬指出为，消费者现在健康意识很高，但缺乏健康知识，很容易被所谓的零添加营销收智商税。另外，零添加产品也不是意味着最好、最科学、最营养和最安全的，还是要看整体配方的合理性和科学性。相对于食品添加剂，不合理的饮食结构与习惯对健康的危害更大。千禾的回应应该往品质提升以及加强供应链方向，而不是甩锅给土壤等外界因素。

湖北好律律师事务所主任陈亮认为，该公司注册“千禾0”这个商标本身并不违法，但在实际使用时，因其同时宣传“零添加”产品，易让消费者产生概念混淆，以为“千禾0”即是“零添加”产品。他认为，如果“千禾0”并不意味着“零添加”，该公司主观上存在故意误导消费者的嫌疑，辖区市场监管部门可介入调查，令其改正。

3月23日，眉山市市场监督管理局发布关于千禾味业食品股份有限公司相关产品监督抽检情况的通告，详情：近期，我局监测到千禾味业食品股份有限公司相关产品被媒体送检事件后，立即组织对该公司成品库房、商场超市在售的相关产品进行监督抽检，共计23批次。经检测，结果符合企业标示的酿造酱油国家标准（GB/T18186）。

天眼查显示，千禾味业成立于1996年，公司于2016年3月7日在上交所主板挂牌上市。千禾味业在2007年提出“零添加”概念，并于2008年推出首款零添加产品，此后便围绕“零添加”概念注册一系列商标，诸如“千禾零”“千禾零加”“千禾0”“千禾0+”等等，最为消费者熟悉的就是上方“千禾”小字、下方大大的“0”商标图案。千禾0商标于2021年2月21日成功注册，商标终止期为2031年2月20日。

02

前三季度营收净利润下滑，2024年目标能完成吗？

在近期的年报季发生如此大争议事件，无论如何对千禾味业不是好消息。而从业绩表现来看，公司也有所承压。

2024年前三季度，千禾味业实现营收22.88亿，同比下滑1.85%；归母净利润3.516亿，同比下滑9.19%；毛利率36.20%，同比下滑1.6个百分点。

千禾味业暂未披露2024年业绩预告。不过，按照公司此前披露的经营目标：2024年实现营业收入38.55亿元，同比增长20.21%；实现净利润6.83亿元，同比增长28.91%；归属于母公司股东的经常性净利润6.79亿元，同比增长28.07%。

显然，如果不是四季度业绩可以跨越式增长的话，千禾味业则大概率无法完成2024年既定业绩。（港湾财经出品）

2025.3.27周四投资实盘

一、场内持仓

吉林敖东/兴业银行/中国平安/零星仓位

（股票（上海建工/长安汽车/九阳股份/雪天盐业）/ETF组合/零星LOF），其中ETF组合中大盘指数：小盘指数维持在7:3比例。

今日持仓行情

二、场内今日操作

金币账户网格交易条件单触发买入一网创业板ETF，网格±5%。（这个账户开户早，基金手续费一分钱起）

三、其它

短线交易者常高估自己对市场的掌控力，实则市场受无数不可控因素影响，毕竟永远不变的是变化。

短线成功者如“流星”般稀有，其经验难以复制。对多数人而言，专注长期价值投资仍是更稳健的选择，财不入急门。

盘前

大阳线出来之前，总体建议还是防守为主。上周杀的太狠新周有修复预期，但强度未知，迷你关注度试试水温小玩一下也没问题，太大的确定性是没有的。应该还能活跃一下，属于小级别情绪修复的载体吧，二板的几个芯片。节点和人气还是可以的，属于冰点出来的低位新东西新莱应材(主板至纯科技)。如果二进三主板小票晋级情况芯片小票，正常来说应该有可以去4 5板高度的，趋势品种是可，或凯美特气10亿一字，新莱竞价1.5亿小高开看看，太高就算了。机器人。周末小利空，量化板块早上分歧应该有资金去捞如果板块不结束，下午或者次日就是修复预期了，即使没修复，接分歧的盈亏比也比追一致好一点。准备看看华辰装备，历史新高的逻辑趋势票，早上急杀企稳分时不再新低位置，主板联动观察雪龙集团。

2025.3.26周三投资实盘|自由现金流指数是什么？

一、场内持仓

吉林敖东/兴业银行/中国平安/零星仓位

（股票（上海建工/长安汽车/九阳股份/雪天盐业）/ETF组合/零星LOF），其中ETF组合中大盘指数：小盘指数维持在7:3比例。

今日持仓行情

二、场内今日操作

中签2签亿纬转债，4户中2，中签率是0.0397%，每户中签率39.7%，4户中签率158.8%，即1.6签≈2签。

那么评论区请留言你是超概率了还是输概率了。

三、其它

群友和我提到一个自由现金流指数，我还是第一次听说，今年涌现出好多新事物啊。

自由现金流指数反映企业扣除资本支出后的可支配现金，高现金流企业通常具备更强的盈利能力和分红潜力，尤其在低利率环境下更具防御性。

自由现金流指数聚焦高自由现金流企业，剔除金融地产行业，前十大权重股包括美的集团、中国海油、潍柴动力等龙头企业。

相比传统红利策略，该指数引入质量因子（如ROE稳定性），避免单纯依赖高股息导致的“价值陷阱”，适合作为组合中稳健收益的配置选项。

每季度调整样本股的频率高于多数红利类指数（通常为一年调仓一次），能更及时地反映企业现金流变化，避免估值泡沫。

华夏国证自由现金流ETF（159201.SZ）

显示现金还有86%，还没建仓完毕，但应该是报告滞后，由于ETF是被动跟踪指数的工具，实际操作中建仓速度可能远短于3个月，多数ETF会在1周至1个月内完成建仓，以快速复制指数并控制跟踪误差。

2025年2月19日成立。管理费0.15%、托管费0.05%，为全市场最低费率档位，目前份额22.5亿。

3月31日热点信息+个股公告

盘前信息汇集

今日影响市场走势的重大消息及点评:     
 

  一、热点信息  
 

  1、【保障国家粮食安全 推动农机装备高质量发展】 

     3月28日，国常会研究推动农机装备高质量发展有关措施。会议指出，农机装备是保障国家粮食安全、建设农业强国的重要支撑。要坚持面向农业需求、聚焦重点领域，从突破基础技术、完善创新体系、培育优质企业、打造产业等方面综合施策，加快标志性产品研制和关键核心技术攻关。

  相关个股：华丰股份（605100）、铁流股份（603926）。

2、【中国可控核聚变技术再突破 新一代人造太阳实现“双亿度”】

     从中核集团获悉，新一代人造太阳“中国环流三号"首次实现原子核和电子温度均突破一亿度，综合参数大幅跃升，中国可控核聚变技术取得重大进展。“中国环流三号"是我国自主研制的可控核聚变大科学装置，其能量产生原理与太阳发光发热相似，因此被称为新一代人造太阳。

  相关个股：融发核电(002366)、国光电气(688776)、精达股份(600577)。

3、【农机装备高质量发展新政出台 核心技术攻关与产业培育双轮驱动】

     3月28日国常会研究推动农机装备高质量发展有关措施。

  相关个股：一拖股份(601038)、吉峰科技(300022)、中联重科(000157)。

4、【实现两个“亿度” 我国可控核聚变取得重大进展】

    中核集团新一代人造太阳“中国环流三号”首次实现原子核和电子温度均突破一亿度，综合参数大幅跃升，中国可控核聚变技术取得重大进展。“中国环流三号”是我国自主研制的可控核聚变大科学装置，其能量产生原理与太阳发光发热相似，被称为新一代人造太阳。

  相关个股：兰石重装（603169）、天力复合（873576）。

5、【铝产业高质量发展实施方案印发 鼓励产能兼并重组】

     近日，工业和信息化部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》，方案提出，到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升，产业链整体发展水平全球领先。铝资源保障能力大幅提高，力争国内铝土矿资源量增长3%一5%，再生铝产量1500万吨以上。

  相关个股：中国铝业(601600)、云铝股份(000807)、天山铝业(002532)。

6、【首批运营合格证颁发 中国低空飞行开启“载人时代”】

    广东亿航通用航空有限公司、合肥合翼航空有限公司同时收到了由中国民航局颁发的民用无人驾驶航空器运营合格证（OC），这是全国首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证，意味着中国低空飞行开启“载人时代”，创造了低空经济、城市空中交通的新的里程碑。取得OC许可证标志着城市空中交通可以正式开始面向普通消费者的商业化进程。

  相关个股：苏试试验（300416）、亿嘉和（603666）。

  
二、个股公告

      【重大事项相关公告】

      大智慧：拟以1:1.27的换股比例被湘财股份吸收合并 3月31日复牌

      华大九天：拟收购芯和半导体100%股份 3月31日复牌

      海源复材：公司控制权拟发生变更 3月31日复牌

      湘财股份：拟换股吸收合并大智慧并募集配套资金不超80亿元 3月31日复牌

      贵州燃气：拟购买贵州页岩气勘探开发有限责任公司100%股权 3月31日起停牌

      华立科技：拟投资不低于1.4亿元建设扩产项目

      云图控股：拟约159亿元投建云图智领绿色化工新能源材料项目

      通威股份：子公司永祥股份拟引入战略投资者增资不超过100亿元

      武商集团：投资10亿元建设新襄阳武商MALL项目

      浙江东方：拟与控股股东共同收购杭州联合银行不超过6.757%的股份

      天威视讯：拟8428万元收购天擎数字70%股权

      华阳集团：2024年净利润同比增长40.13%

      海信家电：2024年净利润同比增长17.99%

      扬杰科技：2024年净利润同比增长8.5%，拟每10股派发4元

      恒瑞医药：2024年净利润同比增长47.28%，拟每10股派2元

      永兴股份：2024年净利润8.21亿元，同比增长11.67%

      顺丰控股：2024年净利润同比增长23.51%，拟每10股派发红利4.4元

      佳士科技：2024年净利润同比增长25.46%，拟10派2元

      广大特材：2025年第一季度净利润同比预增1505%

      圣诺生物：预计2025年第一季度净利润同比增长137.97%至190.85%

      皖维高新：预计2025年第一季度净利润同比增长90.85%至154.47%

      【增持回购相关公告】

      长飞光纤：拟以1.6亿元至3.2亿元回购A股股份用于员工持股计划

      济民健康：拟以1亿元至2亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励

      安孚科技：公司董事、高级管理人员计划增持公司股份，合计增持金额不低于560万元不超过700万元

      【减持计划公告及其他】

      中颖电子：2024年净利润同比下降28.01%

      中国中铁：2024年净利润同比下降16.71%

      华兰生物：2024年净利润同比下降26.57%

      中国铁建：2024年净利润同比下降14.87%

      联合水务：股东拟减持不超过3%公司股份

      红旗连锁：永辉超市拟减持不超3%公司股份

      华利集团：控股股东拟减持不超过1.5%公司股份

      华荣股份：董事、高管拟减持股份

      华塑股份：持股5%以上股东拟减持不超过公司总股本的1%

      洲际油气：股东拟合计减持不超3%公司股份

      嘉和美康：股东计划合计减持不超过4.5%公司股份

      中瓷电子：股东计划减持不超过1%的公司股份      

三、热点要闻

      
○ 周五行情概况三大指数周五全线下跌，截至收盘，沪指跌0.67%，深成指跌0.57%，创业板指跌0.79%，北证50指数跌1.85%。全市场成交额11450亿元，较上日缩量717亿元。沪深两市加上北交所逾4300股下跌。
 

      小结：周五行情较为低迷，三大指全线收跌，沪深两市加上北交所逾4300股下跌。

      ○周末突发，5000亿大消息

      周末突发消息，5000亿大消息来了

2025-03-30 17:17:00星期日
【中行、建行、交行、邮储四大银行发布定增预案引入财政部战略投资 总金额5000亿元]财联社3月30日电，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行发布公告披露向特定对象发行A股股票预案，引入中华人民共和国财政部战略投资。具体来看，中国银行公告，拟向财政部定增募资不超过1650亿元。建设银行公告，拟向财政部定增募资不超过1050亿元。交通银行公告，拟定增募资不超过1200亿元，发行对象为财政部、中国烟草和双维投资，其中财政部拟认购金额为1124.2亿元。邮储银行公告，拟向财政部、中国移动集团和中国船舶集团发行A股股票，募集资金总额为1300亿元，其中，财政部拟认购1175.7994亿元。从此次四家银行发布的募资公告来看，募集资金合计5200亿元，用于补充核心一级资本。其中，财政部拟认购的金额上限刚好约为5000亿元。

2025-03-29 17:45:02星期六
[合肥合翼航空获全球首张民用无人驾驶航空器运营合格证]财联社3月29日电，记者今日获悉，合肥合翼航空有限公司于3月28日收到由中国民航局颁发的全球第一张民用无人驾驶航空器运营合格证(OC)，市民可在合肥购票体验低空观光旅游、城市空中通勤等服务。据悉，持有0C的企业可以在获得批准的区域内进行商业运营，提供付费载人运营服务。此前，合翼航空运营的eVTOL亿航EH216-S
已获得全球首个“三证”:型号合格证、生产许可证、标准适航证，并累计完成超6万架次安全飞行。(财联社记者张屹鹏)

小结：相关板块：低空经济概念等。部分公司涨幅较大，短期宜多注意风险！

      ○ 晚间热点消息

      1、近期主要热点有：半导体概念、高股息概念、消费概念、年报业绩预增类型等等。

      2、周五，美股三大指全线大跌，跌幅皆在1%以上，其中纳指跌幅逾2%。     
 

  四、新股新可转债日历（注：不含北交所）
 

  1、新股：信凯科技、泰禾股份
2、新可转债：无
3、周一上市新股：无
4、周一上市可转债：无
 

3月31日市场点评及操作策略:

                             3月31日市场点评及操作策略:

周末消息较多，简单梳理一下：（1）村里：禁止参与IPO战略配售的投资者，在承诺的限售期内出借股份；禁止限售股出借，终于被写进村里的法规了，此举将直击两大市场痛点：其一，补上限售股变相流通漏洞，防止新股做空或老股东套现，其二，降低融券余额，削弱做空力量，很明显，监管这是在给咱大A送温暖，与此同时，次新股也是受益的，在财报季各种雷、各种st重出江湖，题材也处于真空期，叠加新规加持下，可能会有部分资金炒近端次新；但现在的新股一上市，涨幅基本一步到位，且随机性较强，散户参与风险大于机会，还是谨慎点的好，此外，村里还表示：社会舆论已经或可能广泛关注的热点事件，属于监管职责范围之内，应予以公开说明的，应当及时进行新闻发布，要知道，当下舆论最大的非量化莫属，看后续村里会不会拿它开刀，并进一步收紧对其的监管，实打实的安抚市场情绪了；

（2）中行、建行、交行、邮储引入财政部战略投资！总金额5000亿元；

这5000亿的资金，都用来补充核心一级资本，最多可以撬动银行7万亿的信贷投放，且本次注资由财爸亲自下场，而不是通过大股东汇金增资，示范意义明显，也就是财爸无限背书，此举不仅释放流动性，增强金融稳定性，还降低债务压力，激活经济活力，最终让企业和市场资金流动性增强，跟降准降息有异曲同工之妙，对A股会带来利好提振；对于银行板块而言，此次四大国有行都是溢价发行，基本在10%左右，跟其它标的折价定增，是有明显区别的，足见上头对大银行的呵护，但如果周一资金拉银行稳指数，且量能放不出来的话，跷跷板效应下，小盘股怕是要充当血包了，叠加4月是年报的密集披露期，短期尽量规避下小盘股，尤其是垃圾股、问题股，以及短期涨幅过多的高标；

（3）朱X虎人形机器人泡沫论遭群殴！众擎CEO：玷污行业！他不配持有宇树，赶紧退；霸哥认为，其实机器人行业身处爆发初期，有巨大分歧并不是坏事，反而过于一致看多或看空，要更不利于行业的发展，毫无疑问的是，机器人未来潜力依旧巨大，不然也不会有那么多国内外巨头，纷纷加入了；对于A股市场来说，之前算力有点风吹草地，就直接被打趴下，说明当下资金对利空比较敏感，而机器人此前涨幅较多，一些被炒高的人气高标，很可能已经被提前透支未来几年的预期，现如今偏负面言论被格外放大下，不排除机器人也会迎来强力一击，尽量等调整到位，估值回归后，再去挖掘具备核心部件突破能力的企业；

小结：在4月初的关税风险，以及四月中下旬的年报压力下，大资金都选择按兵不动，所以最近持股体验不好，短期看，大盘依然有压力，估计到清明节后应该会迎来拐点，不过短期有银行这么大利好，也不排除今天会有小幅高开，高开不追，小幅低开的话倒是可以小仓位低吸，咱们静待资金做出选择吧；至于方向，目前情绪端不确定性还是很强，一是微盘指数从趋势上看，还不能说风险出清了，二是极度缩量环境下如果去拉大票，小盘股流动性又会被压缩，这种情况下，AI科技等题材，只能在连续调整后，去博弈下反抽机会，金融、消费等低位方向，关注轮动机会，涨价业绩线里的化工，周五调整后，接下来可以关注下低吸机会；今天就说这么多吧！想知道更多具体股票及板块信息欢迎和我交流讨论。伙伴们如果觉得霸哥写的观点明亮能让你在操作中有所帮助并能成长觉悟，那就关注霸哥也给霸哥点个赞吧，霸哥就感觉动力十足。温馨提示：以上信息为个人观点，仅供分享，不能作为投资决策的依据，不构成任何建议，据此入市风险自担。

3月31日交易计划

早盘计划！

巨力索具，海洋经济，横盘震荡盘中新高，看能否继续趋势上行带领题材回流。

雪龙集团，机器人，荣泰健康一字，有分歧5日线附近低吸。

新莱应材，芯片+光刻机，凯美特气一字大单，深水区企稳向上拉升的低吸。

江天化学，深水区企稳向上拉升的低吸。

新力金融，互联金融+供销社+AMC+年报增长，等回踩再低吸看趋势上行。

海默科技，深海科技+核电＋水下多相流量计+石油服务+绿氢，继续7.7上方低吸。

风险提示（有老铁说社长怎么不提示风险，执行力差的赶上指数即使是横盘震荡，持股就有回撤风险，浮盈绝不能浮亏出局，尤其后手盘持股赶上补跌走成下跌趋势的，看下面????社长实际天天提示风险）

涨时重势，跌时重质！以上仅关注弱转强的机会，低开低走直线下杀，则不考虑或买点延后或尾盘或兑现出局即可。

个人操作策略，不作为投资买卖依据，据此决策，责任自负！股市有风险，投资须谨慎！

2025.3.25周二投资实盘|嘉实原油LOF套利了可怜的2块多

一、场内持仓

吉林敖东/兴业银行/中国平安/零星仓位

（股票（上海建工/长安汽车/九阳股份/雪天盐业）/ETF组合/零星LOF），其中ETF组合中大盘指数：小盘指数维持在7:3比例。

二、今日持仓行情

三、场内今日操作

1、卖出3月20日场内申购的嘉实原油LOF，赚2.8元（2户拖拉机一拖六）,1.428卖出。没亏就好，之后就没申购了，此波套利共赚43.8元，和华宝油气LOF没法比啊。

目前都是折价，做不了溢价套利啦，折价也不够套利空间，且折价套利赎回费超级贵，时间长，一般很少人做。

四、2025年3月25日可转债市场总结

1. 强赎与到期兑付:

智尚转债（123191）强制赎回：截至3月25日收盘，未转股的“智尚转债”将以100.38元/张被强制赎回。

海环转债（113532）到期兑付：将于4月1日到期，兑付价格为108元/张（含税），最后交易日为3月27日，4月2日摘牌。

2. 风险提示

强赎与到期风险：需关注其他临近强赎或到期的个券，未及时操作可能导致大幅亏损。

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周末七大消息！本周投资策略！

每日一签

人生这条路很长，每一步都充满未知。沉着地向前走，山川叠嶂终会一马平川。太阳下山有月光，月光落下有朝阳。见招拆招，该放的放，让心归零，珍惜当下，未来很长，终会繁花盛开。

我是远哥，三湘涨停王。感谢您一直以来的关心和支持。投资和人生就是不断地选择、努力和取舍。生活和生命是一场体验和修行，不断前行，越来越好，不断强大我们的生命力。

一：分歧中结构表现的板块

机器人、AI算力

化工、芯片、预增

周末消息

1、缅7.9地震

2、道指跌1.69%。黄金再创历史新高。

3、米对汽车征关税。4.2米关税措施生效

4、有条件批准L3级自动驾驶车准入。对整车央企重组。治汽车行业无序竞争。

5、某创投人说正退出人形机器人公司。合肥设立100亿元基金，推动机器人发展。

6、4家大银行定增约5000亿。互联金融有复牌，有ST

7、2家公司被ST，1家公司主动退市

静而不争，动而不乱，万般随缘。来者珍惜，去者放手。留得住的无需用力，留不住的无需费力。得之坦然，失之淡然，争其必然，顺其自然。每一次放手，让我们更加轻松。每一次收获，让我们更加感恩。

从太空看地球，渺小如尘埃。月亮和地球始终伴随，又若即若离。所有事物对立统一，辩证变化发展。辩证和发展，对立和统一，让我们读懂人生，读懂生活。越过荆棘，保持平衡。

看关税，他到底是将其作为手段，还是目的。想商量，还是没商量。想吓一把，却成真了。不仅对国，还对汽车等行业。不仅对我，刀还朝向了欧、加等。一时间，分不清敌友。这场大戏，刚刚揭幕，4.2日将揭开更多悬念，不确定性得到一点确定。还看市场和被加方反应。从目前看，不确定性更大，于是部分资金先走一程。估计落地后，反而市场可能有所反弹。

看降息。货币和经济，是洞穿股市最后的决胜因素。资金，是机构和游资的对决。2024年，米降息三次，9.18、11.7、12.18。2025年，目前尚未降息。懂王让美联储降，还是没降。我们说择机降准降息，目前没有。这是对决。迟迟未降，股先降。

看机器人和算力。蔡崇信说数据中心多了。朱啸虎说他不投机器人了。这个辩证看。有人喜欢低调，有人爱高调。提醒一下，或许他是善意。这两个板块，部分公司可能估值确实偏高了，那回调，见顶都是可能的。但目前看，未来还有没有低位的潜力呢？调整之后，远哥看自然还是有的。那如果持仓这两个板块，在调整过程中，能否经受这个调整？毕竟一调，大家都知道，就可能超预期，往后涨的时候也是超预期。微盘股指数，仍值得后期注意。

看年报。去年4月和5月合计被ST家数为22+31家。今年3月被ST已有9家。主动退市2家。去年4月也走出过涨价或预增化工资源大牛。今年看年报，逻辑类似。亏损股、被立案股、被调查股、信披违规股营收太少股等更容易雷。有些公司是比较厚道的，他是不行了，但他提醒，还提醒三次。只要关心一下，基本还是卖出了。那有些是不提醒了，得从基本面、技术面、信息面等去分辨。4月的月份还是5个周。祝福朋友您绝对不踩雷，尽量找到业绩和股价超预期。

看仓位。仓位自然很关键啊。0成。1成，3成，5成，7成，10成。持仓家数，0家，1家，2家，3家，4家，5家，8家直至以上。不用总满仓，适当会控仓乃至空仓，攻守结合。

四渡赤水，3万对40万，仍能保持实力，保留了精兵强将，不硬碰硬，迂回，转移，审时度势，出奇制胜。横断山，路难行。 敌重兵，压黔境。战士双脚走天下， 四渡赤水出奇兵。从实际情况出发，伺机而动。虚虚实实，声东击西，兵不厌诈，金蝉脱壳。万众一心，终将胜利！

三、龙头点将策略

1、总策略：截断亏损，让利润奔跑

免责声明：

个人复盘日记，仅供参考，不作为买卖依据

不做任何个股推荐，风险自担，盈亏自负！

百集投资干货福利不断，每月龙头妖王持续发现！感谢有您，好运常在。博观约取，厚积薄发。千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。与君歌一曲，与君看一文，人生路，股市路，不孤单！

3.31周一盘前策略

上周五，美股大跌，道指跌1.69%，纳指跌2.7%，标普跌1.97%，今早亚太地区开盘普遍下跌，日经低开1.76%，最低跌超4%，韩综大跌2.7%。外围大跌对A股构成极大考验，叠加周末A股利好，关注今早能否实现低开高走。

3月30日下午，中行、建行、交行、邮储银行发布向特定对象发行A股股票预案等公告。根据各银行发布的预案，财政部在四家定增方案中拟合计出资5000亿元。按照中信证券给出的8倍乘数效应，能撬动4万亿信贷增量，按照市场14倍乘数效应，能撬动7万亿信贷增量，对宏观经济构成利好。

最新披露的基金2024年年报显示，去年下半年，汇金继续增持宽基ETF，并且扩大投资范围，加码多只细分行业ETF。据测算，截至去年底，汇金持有ETF的总市值已超过8000亿元。

3月30日，2025中国（合肥）智能机器人产业发展大会在安徽合肥举行。大会集中签约了一批重点机器人项目，签约总金额超65亿元。同时，还发布了合肥市支持智能机器人产业发展的重大政策举措，计划开放60家整车配套企业供应链目录，为100家企业提供公共服务与技术攻关支持，计划设立100亿元未来产业基金，三年内投入20亿元建设公共服务平台，每年提供1亿元专项补贴，全方位保障智能机器人产业发展。

3月29日，在中国电动汽车百人会论坛（2025）上，中国科学技术协会相关负责人表示，要统筹推进液态动力电池、固液混合电池、全固态电池等协同发展。接下来要进一步加快突破成本、环境的适应性、循环寿命等技术瓶颈，来推进固液混合电池系统化、产业化的发展。

3月29日，智源研究院在2025中关村论坛“未来人工智能先锋论坛”上发布首个跨本体具身大小脑协作框架RoboOS与开源具身大脑RoboBrain，可实现跨场景多任务轻量化快速部署与跨本体协作，推动单机智能迈向群体智能，为构建具身智能开源统一生态加速场景应用提供底层技术支持。

3月29日，深圳发放首批“训力券”，总额近2亿元，惠及40余家人工智能和具身智能机器人企业。

3月29日，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏透露，当前，小鹏已经在广州市开始了工厂建设，预计年产能可达1万台，而且这将是全球首个流水线规模量产的飞行汽车工厂。期望在2026年能够达到量产，并且达到交付。

3月28日，合肥合翼航空有限公司收到了由中国民航局颁发的全球第一张民用无人驾驶航空器运营合格证（OC）。这意味着中国低空飞行开启“载人时代”，市民可以在合肥购票体验低空观光旅游、城市空中通勤等服务。

3月31日（周一），统计局将公布3月中国采购经理指数运行情况。2月份，制造业采购经理指数PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平有所回升。

据报道，国资委相关负责人在中国电动汽车百人会论坛上表示，整车央企将进行战略性重组，打造世界一流汽车集团。

据央视财经报道，从中核集团获悉，新一代人造太阳“中国环流三号”首次实现原子核和电子温度均突破一亿度，综合参数大幅跃升，中国可控核聚变技术取得重大进展。“

指数方面，周五美股大跌，周末财爸放利好，多空消息形成对冲，指数大概率低开高走，尽量不要高开，高开的话，估计要高开低走了，市场情绪整体还是偏空的。

板块和个股，化工涨价，深海科技这两个最有回流预期的重点关注，如果不能回流的话，其他板块也就没啥预期了，周末关注较多的是银行和人形机器人，银行最多也就是一个高开。人形机器人如果出现拉升反而是短线离场的好时机。

2025.3.24周一投资实盘|嘉实原油LOF套利11块钱

一、场内持仓

吉林敖东/兴业银行/中国平安/零星仓位

（股票（上海建工/长安汽车/九阳股份/雪天盐业）/ETF组合/零星LOF），其中ETF组合中大盘指数：小盘指数维持在7:3比例。

二、今日持仓行情

三、场内今日操作

1、卖出3月19日场内申购的嘉实原油LOF，赚11.2元（2户拖拉机一拖六）,1.424/1.423卖出。

没肉了，今天未申购。

四、2025年3月24日可转债市场总结

1. 市场表现：

中装转2一度逆势大涨：尽管其发行人中装建设因财务造假被叠加实施其他风险警示（ST），但市场短期炒作情绪推动价格上涨。

同样是财务造假，普利转债要退市，中装转2不用？

我记得以前红相转债也是财务造假，我非常担忧，马上割掉了，但后来它也涨上去了。

银行转债表现稳健：低价、高评级品种如银行转债成为防御性配置选择。

瞅了一眼，重银转债都117了，前一阵还冲到了125，之前我可是在100左右卖出的，当年你嫌它磨磨唧唧，今天它让你高攀不起。

2. 供需动态：

50亿新券申购启动：亿纬锂能（300014）今日发行50亿元可转债（亿纬转债），募资用于储能动力电池项目，评级AA+。

强赎潮持续：

还有很多临近到期的：

3. 风险与防御：

财报季波动：4月临近，中小盘转债或受业绩披露影响承压，需警惕业绩不及预期的个券。

防御性配置：关注低价、高评级转债（如银行、公用事业板块）的稳定性，以及临到期个券的条款博弈机会。

4. 未来展望：

供给端加速：除亿纬转债外，伯特利（28.32亿元）、中国广核（49亿元）等大型可转债项目已进入注册阶段，预计2025年市场规模有望回升。转债现只存488只。

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3.31股市早8点丨今收官之战：涨升？惨烈？

2025年3月31日（周一）

每日大道正道信息

    ▊美股黑色星期五

    上周五——

    道指跌715.80点，跌幅为1.69%，报41583.90点；

    纳指跌481.04点，跌幅为2.70%，报17322.99点；

    标普跌112.37点，跌幅为1.97%，报5580.94点。

   （沙：1、特朗普关税政策的不确定性、美国通胀依旧高涨、个人支出不及预期、消费者信心骤降，这四点效应的叠加，引发了市场对美国经济滞胀甚至衰退的担忧。

    2、特朗普：任何关税协议都将在4月2日措施生效后达成。

    3、大型科技股普跌，奈飞、谷歌、亚马逊、Meta跌超4%，特斯拉、微软、英特尔跌超3%，苹果跌逾2%，英伟达跌超1%。)

    ▊在美中国资产

    中金龙跌3.11%

    中概股跌3.33%

    纳斯达克中国金龙指数收在7711.57点，大跌247.62点，跌幅3.11%。

    中概股股指收在598.17点，大跌20.59点，跌幅3.33%。

    禾赛科技跌约12%，小马智行跌逾11%，盛美半导体跌超8%，世纪互联跌逾8%，金山云跌超8%，拼多多跌3.14%、阿里巴巴跌2.36%……

    （沙：在美中国资产的近期表现不尽如人意！）

    ▊国际黄金续创历史新高

    现货黄金涨0.88%，报3084.25美元/盎司，本周累涨2.02%；COMEX黄金期货6月合约涨0.59%，报3116.6美元，本周累涨2.99%；均继续创历史新高。

    原油期货下跌56美分，跌幅为0.80%，收于每桶69.36美元。

    伦铜每吨收在9779.05美元，跌15.45美元。

    在岸人民币对美元夜盘收报7.2630，较上一交易日夜盘收跌10个基点。

    富时中国A50期货收跌46.90点，跌幅0.35%。

   （沙：高盛上调年底金价预测至每盎司3300美元。）

    ▊港股见顶回落

    上周五——

   （沙：恒指期货夜盘收跌0.62%，报23284点，低水143点。）

    ▊A股缩量寻求支撑

    上周五——

    1、沪深两市合计成交11189.75亿元，成交额较上一交易日减少717.14亿元。

    2、两市合计906只个股上涨，4123只个股下跌；35只个股涨停，37只个股跌停。

    3、两市主力资金净流出351.29亿元。  

    4、北向资金共成交1481.59亿元，占两市总成交额的13.24%。

    （沙：上周五呈“无抵抗下跌”。）

    ▊今日新股申购

   （沙：另，本周A股市场将有25只股票面临解禁，合计解禁数量为20.22亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为207.84亿元，较上周解禁市值环比减少55.34%。）

    ▊财政部斥资5000亿

    四家大行引入战略投资

    昨日下午，建行、中行、交行、邮储银行齐齐发布公告称，拟通过向特定对象发行A股股票的形式募集资金，补充核心一级资本。四家银行的募资总额分别为不超过人民币1050亿元、1650亿元、1200亿元、1300亿元。其中，财政部将以现金方式认购中国银行、建设银行全部新发行股份，并包揽交通银行、邮储银行超过九成的新发行股份，合计出资规模达5000亿元。且公告均明确，财政部以现金方式认购。

   （沙：有人认为这财政部为四家大行输血、补充了核心资本，对银行板块形成利好；也有人认为财政部认购四家大行的股份大概率是“低价配售”，会拉低银行股二级市场价格。

    另，证监会：增加银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象。此消息对市场具正面影响。）

老沙的感觉

    ▊如图——

    周K线已呈金叉

    然缺其它条件配合

    ▊中国资产在回落

    美4月2号对等关税

    量化交易收割正忙

    降准降息未见实施

    ……

    诸多更重大因素

    并不支持“上突”

    ▊今银行板块表现

    决定三月、季度末

    收官之战大盘走向

财富早餐

20250331财富早餐

1、美股：道指下跌715.80点，收于41583.90点，跌幅为1.69%；标准普尔500种股票指数下跌112.37点，收于5580.94点，跌幅为1.97%；纳斯达克综合指数下跌481.04点，收于17322.99点，跌幅为2.70%。

2、欧股：3月30日，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数28日报收于8658.85点，比前一交易日下跌7.27点，跌幅为0.08%。法国巴黎股市CAC40指数报收于7916.08点，较前一交易日下跌74.03点，跌幅为0.93%；德国法兰克福股市DAX指数报收于22461.52点，较前一交易日下跌217.22点，跌幅为0.96%。

3、亚太股市：3月28日，香港恒生指数收跌0.65%，报23.6点；恒生科技指数收跌1.48%，报5506.47点。日经225指数收跌1.80%，报37120.33点。韩国KOSPI指数收跌1.89%，报2557.98点。

4、国内期货：3月28日，国内商品期货多数收跌，玻璃、纯碱、生猪跌超2%，橡胶、国际铜、沪锌、氧化铝跌超1%；集运欧线涨超6%，棕榈油、苹果涨超2%，沪金涨近2%，沪银、烧碱、菜油涨超1%。

5、国际黄金：美东时间3月30日，COMEX黄金期货结算价上涨23.4美元，涨幅0.76%，报3114.3美元/盎司。

6、国际原油：美东时间3月30日，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌56美分，收于每桶69.36美元，跌幅为0.80%；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌40美分，收于每桶73.63美元，跌幅为0.54%。

7、国际金属：LME期铜收跌52美元，报9794美元/吨。LME期铝收跌15美元，报2548美元/吨。LME期锌收跌42美元，跌幅将近1.45%，报2857美元/吨。LME期铅收跌16美元，报2026美元/吨。LME期镍收涨133美元，报16380美元/吨。LME期锡收涨950美元，涨幅超过2.69%，报36220美元/吨。LME期钴收涨120美元，报33965美元/吨。

8、四家国有银行公布融资方案。建设银行拟引入财政部战略投资，募集资金总额不超过人民币1050亿元；中国银行向财政部发行A股股票募集资金规模不超1650亿元；交通银行拟向特定对象财政部、中国烟草及双维投资发行A股股票，募集资金规模不超过1200亿元；邮储银行拟向财政部、中国移动集团和中国船舶集团发行A股股票，募集资金规模为1300亿元。

9、市场监管总局反垄断二司负责人在答记者关于“长和拟售巴拿马港口”的提问时表示，已注意到此交易，将依法进行审查，保护市场公平竞争，维护社会公共利益。

10、央行召开2025年金融稳定工作会议。会议强调，探索拓展银行宏观审慎和金融稳定功能，丰富维护金融稳定的政策工具箱，充实存款保险基金、金融稳定保障基金等化险资源，筑牢有效防控系统性风险的金融稳定保障体系。

11、银行业保险业养老金融高质量发展实施方案提出，未来五年，银行业保险业养老金融发展取得明显成效，逐步建立起具有鲜明中国特色的银行业保险业养老金融体系。

12、国办发布关于建立健全涉企收费长效监管机制的指导意见。其中重点任务包括，健全涉企收费目录清单制度；完善涉企收费政策评估审核工作机制；加强涉企收费政策常态化宣传解读；健全涉企收费跟踪监测制度；健全涉企收费问题线索收集和处理机制；加强相关领域收费规范；健全相关法律法规制度。

13、中办、国办印发《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》。其中提出，到2030年，力争累计建成高标准农田13.5亿亩，累计改造提升2.8亿亩，统筹规划、同步实施高效节水灌溉，新增高效节水灌溉面积8000万亩；到2035年，力争将具备条件的永久基本农田全部建成高标准农田，累计改造提升4.55亿亩，新增高效节水灌溉面积1.3亿亩。

14、多家银行接到总行通知称，4月起信用消费贷产品年化利率或上调至不低于3%。有股份行华东某分行个贷部人员向已获得3%利率以下贷款的客户提示，“未提款客户请于周一（3月31日）之前提款”。另有华南地区国有大行个贷工作人员发布内部通知称“及时通知各自客户测额或者提款工作”。

15、美国总统特朗普计划在未来几天公布新的关税，他表示对与其他国家达成关税协议持一定开放态度，但他暗示任何协议都将在4月2日关税措施生效后达成。

16、铝产业高质量发展实施方案到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升，产业链整体发展水平全球领先。铝资源保障能力大幅提高，力争国内铝土矿资源量增长3%—5%，再生铝产量1500万吨以上。产业结构进一步优化，铝加工产业集聚区建设水平进一步提升。

17、中国电动汽车百人会论坛（2025）论坛上，相关负责人围绕新能源汽车行业的未来发展透露了下一步的政策思路。其中提到，要加快推进L3级自动驾驶汽车规模化上路通行，抓紧编制新时期智能网联新能源汽车产业发展规划，多措并举推动构建新能源汽车新发展格局，深入推进城市新型基础设施建设等。

18、国务院国资委相关负责人在中国电动汽车百人会论坛上表示，下一步将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度。国务院国资委表示，战略性重组的目标是集企的研发制造和市场等优势资源，打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术，引领智能网联变革的世界一流汽车集团。此外，还将鼓励央企加大其他合作。

19、国家卫健委等6部门日前联合印发《关于规范公立医疗机构预交金管理工作的通知》，要求公立医疗机构自2025年3月31日起全面停止收取门诊预交金，自2025年6月30日起降低住院预交金额度。

20、市场监管总局发言人在例行发布会上表示，近期将围绕人工智能领域发布一系列国家标准，持续引领行业规范发展。市场监管总局将通过国家人工智能标准化总体组，加强跨行业、跨领域人工智能标准协调，启动绿色通道，提升标准供给效率，快速响应产业发展需求，推动标准尽早出台、落地应用。

21、新一代人造太阳“中国环流三号”首次实现原子核和电子温度均突破一亿度，综合参数大幅跃升，中国可控核聚变技术取得重大进展。最新实验数据显示，我国核聚变装置首次实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度的参数水平，标志着中国可控核聚变向工程化应用迈出重要一步。

22、我国科学家团队完成国际首个基因编辑猪肝脏人体异种移植研究工作，据介绍，这项研究以六基因编辑猪为供体，将猪的肝脏移植到一名已脑死亡但身体基本机能仍被维持的人体内，人类受体自身的肝脏被保留，以此模拟临床肝衰竭患者的替代支持治疗过程。

23、针对地震对稀土行业的影响，业内人士表示，地震中心距离稀土主要矿区（克钦邦、掸邦等地区）较远，目前未造成影响，而已经通关的陇川矿区目前生产正常。“现在仅允许陇川当地的库存矿运出来，新开矿不可以。所以即便是矿山塌方，也只影响新开矿，不影响库存矿运输。”

24、为顺应黄金市场变化，部分金融机构迅速作出反应。据统计，年内已有7家银行陆续对积存金业务进行调整。多家银行称，未来将适时对起点金额再次进行调整。多位受访人士表示，近期金价上涨直接推升银行积存金起购金额，核心原因是应对国际金价持续攀升带来的合规要求与市场风险。但这一调整举措并不意味着银行对金价走势作出判断。

25、创投圈因为人形机器人吵起来了。金沙江创投管理合伙人朱啸虎公开表示“正批量退出人形机器人公司”，引发行业震动。其关于“商业化路径不清晰”的言论遭到经纬创投创始人张颖的公开反驳，后者在朋友圈喊话“朱老板别闹”，并表态称“时间拉长，人形机器人赛道一定能出大公司”。

26、有消息称国产服务器厂商新华三已经向客户发出通知，因为市场需求旺盛，再加上国际供应链面临重大的不确定性，英伟达对华特供版AI GPU H20供不应求，公司目前库存已经基本耗尽。新华三回应称，经调查确认公司及各部门均未发布此内容。据与新华三有合作的GPU模组渠道商处了解，今年开年因为DeepSeek带动了国内算力需求短期内飙升，腾讯、阿里在内的几家头部互联网大厂客户年后追加了H20服务器的大单，将市场需求直接“拉爆了”。

27、AI Agent产品“Manus”公布其收费方案。Manus Starter每月收费39美元，可获得3900积分，最多可以同时运行2个任务。Manus Pro每月收费199美元，可获得19900积分，最多可以同时运行5个任务，同时支持使用高投入模式和其他测试功能。

28、*ST东方：3月28日，*ST东方以跌停价0.58元/股收盘，已连续十个交易日收盘价低于1元。经测算，公司股价后续即使连续十个交易日涨停，也将无法回到1元/股以上，可能触发面值退市，也是年内A股市场第二家锁定面值退市的案例。

29、湘财股份：公司拟通过向大智慧全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧，并发行A股股票募集配套资金。公司A股股票将于2025年3月31日开市起复牌。

30、中国中免：公司2024年实现营业收入564.74亿元，同比下降16.38%；净利润42.67亿元，同比下降36.44%；基本每股收益2.06元。公司拟每10股派发现金红利10.5元（含税）。

31、美的集团：公司计划以集中竞价方式回购A股股份，回购金额不超过100亿元，不低于50亿元。资金来源为自有资金及/或股票回购专项贷款。回购价格不超过100元/股，回购股份将用于注销以减少注册资本及实施股权激励计划及/或员工持股计划。

32、中航产融：公司拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，并转而申请在全国中小企业股份转让系统转让。公司股票于3月31日（星期一）开市起复牌。

33、赤峰黄金：2024年实现营业收入90.26亿元，同比增长24.99%；归母净利润17.64亿元，同比增长119.46%；基本每股收益1.07元；拟向全体股东每10股派发现金红利1.6元（含税）。本期营业收入较上年同期上升，主要系黄金销量和销售单价同比上涨所致。

34、长盛轴承：公司于2024年9月27日审议通过回购股份方案，用于实施员工持股计划及/或股权激励。截至3月27日，公司累计回购股份24.06万股，占总股本的0.08%，支付总金额为2005.07万元。回购方案已实施完毕，符合相关法律法规和公司既定方案的要求。

35、通威股份：全资子公司永祥股份拟引入战略投资者并实施增资扩股。本次拟以增资扩股前永祥股份股权估值270亿元，引入战略投资者，向永祥股份合计增资不超过100亿元，预计合计取得永祥股份增资后的股权比例不超过27.03%，增资款项主要用于永祥股份偿还金融机构负债、补充流动资金等。增资扩股完成后，公司仍将直接与间接持有永祥股份持股比例不低于72.97%，永祥股份将继续纳入公司合并报表。

36、华谊集团：控股股东上海华谊控股集团有限公司取得了上海浦东发展银行股份有限公司闵行支行的贷款承诺函，浦发银行拟为上海华谊控股集团有限公司提供增持上市公司股票的融资支持，贷款额度为2.7亿元，贷款期限不超过3年，专项用于增持华谊集团股票。

天风MorningCall·0331 | 策略-涨价题材、大类资产波动/金工-量化择时/福斯特

策略|排头兵：长三角与珠三角——区域经济专题研究

1、长三角&珠三角未来展望。提振消费方面，春节以来多地召开提振消费相关会议，长三角地区上海最早出台消费刺激措施，江苏、浙江和安徽也于两会前后出台相应措施。珠三角地区广东省也于两会前夕发布了《促进服务消费高质量发展若干措施》。2、十五五规划方面，根据两大经济区今年两会以及“新春第一会”部署线索，我们预计长三角地区主要以交通、数字经济和生态环境为突破口，推动区域一体化发展，目标是成为全国领先的现代化经济体系和强劲活跃增长极；而珠三角地区则以产业融合、科技创新和区域协同为重点，目标是构建具有全球竞争力的现代化经济体系，另外我们预计或将在金融和航运等部分领域进一步深化与港澳的协作，提升区域整体竞争力。3、总体来看，长三角地区在“硬科技”领域凭借其雄厚的产业基础和强大的创新能力，孕育了众多优秀的科创板企业；珠三角地区则在信息技术等领域也展现出了较强的竞争力，但其他行业整体规模和数量相对长三角地区仍有一定差距。在“泛创新”领域，长三角与珠三角竞争相对激烈，布局有所不同。

风险提示：区域协同阻力超预期；海外流动性收紧；特朗普2.0下外部不确定性扩大。

策略|行业比较周报——如何看待“涨价题材”接力

1、2月底以来，多方乐观预期叠加比较低的估值，顺周期板块补涨，赚钱效应普遍扩散。财报密集披露期将至，市场逐渐回归高景气分支。我们认为，“涨价题材”景气度较高、业绩能见度高，在四月决断接棒“春季躁动”的过渡期，市场倾向在供需偏紧方向寻找补涨，尤其是估值偏低的板块。2、在此宏观背景下，涨价品种带动相关板块和个股迎来反弹，涨价概念逐步扩散，有色、化工中的多个细分方向热度升温。我们认为，涨价行情在短期的性质仍是关注高切低的投资者借“涨价”事件催化做价值修复。3、综合考虑国家和省关于城镇供水价格政策要求、自来水供水成本以及社会承受能力等因素，深圳市自来水综合价格拟由3.449元/立方米调整为3.8991元/立方米(含税)，涨幅13.05%。我们认为，此次深圳水价调整或带动周边水价调整，或将推动地方自来水价格中枢上调，公用事业调价后续值得关注。业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。

风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）风格分类仅供参考；3）政策出台和落地具备不确定性。

策略|A股策略周报——如何理解近期大类资产波动？

1、4月决断在即，应对波动率放大。复盘债券、商品市场近期表现，反映出目前现实基本面偏弱，但预期边际好转。下阶段来看，宏观层面，监管层近期频繁提出“择机降准降息”，虽具体时机仍需根据国际金融、政治环境相机决定，但整体宽松的货币环境有望持续，美联储的降息预期也有助于带动全球资本市场预期好转，风险事件方面要考量特朗普关税靴子落地的冲击，以及国内政策应对。2、国内：1-2月财政收支分化，1-2月全国财政收入同比报-1.6%，2024年累计增速则为1.3%。土地成交处于低位，1-2月国有土地使用权出让收入同比为至-15.7%，24年全年同比为-16%。3、国际：美国第四季度GDP终值上修，但仍较前三季度回落，结构上看消费、政府开支仍然为主要支撑分项，环比来看目前美国经济边际转弱，消费保持较强韧性，政府支出提供支撑，投资继续减弱，进出口转为走弱。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

金工|量化择时周报：市场重回箱体震荡，耐心等待缩量信号

1、择时体系信号显示，均线距离3.28%，绝对距离继续大于3%，Wind全A指数当前趋势线均线位于5250点附近，5日均线收于5195点，低于市场趋势线，显示市场中期上行趋势被破坏，市场进入震荡格局。市场重回震荡格局，核心观测是风险偏好的变化。短期而言，下周进入美国关税政策的关键窗口期，对市场的风险偏好形成较大压制；从技术指标来看，市场成交不断萎缩，显示风险偏好也在持续下滑，但仍未到极限水平；我们指标预计，成交低于1.1万亿后市场有望迎来反弹；考虑当前的估值水平，建议继续小幅降低仓位以作应对。若未缩量前指数重新站上20日均线，仓位恢复至中高仓位水平。2、我们的行业配置模型显示，中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐新能源等相关行业；TWOBETA模型继续推荐科技板块，关注通信设备/军工。当前指数重新站上20日均线前，行业上短期重点关注红利（银行/家电）与黄金板块。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至50%。

风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。

电新|行业深度：光伏设备——福斯特：感光干膜“第二增长极”

1、行业层面，感光干膜市场预计稳定增长，且存在AI驱动的结构性升级机会；长期被境外公司垄断，国产替代空间大。。AI开启PCB新一轮增长周期，中高端PCB产品份额提高，且向头部集中。AI的发展推动高价值量感光干膜渗透率提升，预计2024、2028年感光干膜全球市场空间分别为110、136亿元。2、公司层面，参考行业龙头长兴材料的发展轨迹，我们推演福斯特的发展路径：低价打开销路-中高端产品放量-量价齐升提高市场占有率。福斯特发展机遇与优势：1）性价比优势：核心原材料碱溶性树脂自供，带来原材料成本降低5%。2）产品性能优势：高端干膜已达到封装基板用干膜的要求，处于国内领先水平。3）高端市场开拓优势：产品已导入PCB业内领先企业，在客户采购份额逐步提高。我们预计公司25年实现营收255亿元，归母净利23.9亿元。我们认为，公司在感光干膜业务上的突破，说明公司有能力成长为持续突破技术壁垒、实现新材料业务国产替代的企业。

风险提示：感光干膜需求不及预期、下游高端产品导入速度不及预期、受宏观环境影响PCB需求发展不及预期。

通信|周观点：DeepSeek-V3模型更新；法国推进第10轮约9GW  海上风电招标

1、DeepSeekV3模型已完成小版本升级，目前版本号DeepSeek-V3-0324，用户登录官方网页、APP、小程序进入对话界面后，关闭深度思考即可体验。推理任务表现提高，前端开发能力增强，中文写作升级，中文搜索能力优化。2、法国推进第10轮海上风电招标活动、约9GW。法国能源和气候总司（DGEC）已就法国第十次海上风电招标（AO10）的提案启动磋商程序，预计法国AO10招标将授予约9GW的海上风电装机容量。预计AO10招标将在未来几个月内启动，法国新一轮海风招标希望能在2026年底前授予8.4~9.2GW的新的海上风电装机容量。AO10轮招标的海上风电项目预计将于2035年开始运营。中长期我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。

风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险。

电子|消费电子——苹果官宣WWDC时间，看好折叠屏创新及供应链

1、苹果表示，大会聚焦Apple软件的最新发展，向所有开发者免费开放。苹果将发布新一代操作系统：iOS19、iPadOS19、

macOS16、tvOS19、watchOS12、visionOS3，很有可能融入visionOS的设计元素，统一visionOS风格。折叠iPhone将采用钛合金机身和自研的“浮动式双轨铰链”设计，大规模采用液态金属材料，以提升设备的耐用性、屏幕平整度，实现无折痕效果，取消FaceID，改用TouchID侧边按钮以节省内部空间，配备双镜头后置摄像头和前置摄像头。2、10.5代产线产能瓶颈明显，10.5代和8.5/8.6代产线的产品组合转变。面板厂商正在将越来越多的32英寸、43英寸、55英寸甚至包括65英寸面板生产从10.5代产线生产转移到8.5代和8.6代产线。8.5代和8.6代产线则集中于生产许多包含85英寸和86英寸面板的MM。中国大陆液晶面板厂商显著地调整了其产品组合，特别是京东方和华星光电。

风险提示：消费电子需求不及预期风险，新产品创新力度不及预期风险，地缘政治冲突风险，消费电子产业链外移影响国内厂商份额风险。

军工|中航光电（002179）：多元化业务布局推动全年业绩增长，行业景气度复苏助力四季度边际改善

公司发布24年年报，实现营收206.86亿元，同比+3.04%；实现归母净利润33.54亿元，同比+0.45%。1、公司加速布局新兴产业，推动业务规模增长。公司聚焦战新产业和未来产业，谋划实施民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车、低空经济等业务，加快打造新的业务增长点；持续加快能力布局，高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶，洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用。2、综上所述，公司2024年业绩实现稳步增长，同时考虑到公司拓展新兴产业布局，有望有效增厚公司收入，且公司业绩环比改善，或说明延迟订单获得释放，未来有望延续稳定增长态势。结合公司稳步增长趋势，考虑到24年四季度利润环比有所下降，我们合理下调预期，预计公司在2025-2026年的归母净利润从45.64/54.04亿元调整为40.48/47.53亿元，预计公司2027年归母净利润为56.32亿元，调整后对应PE分别为21.95/18.69/15.78X，维持“买入”评级。

风险提示：成本管理风险，质量风险，股价波动性风险，主观性风险等。

家电|海尔智家（600690）：盈利改善+费用优化持续，蓄水池大幅扩容

2024年公司实现营收2859.8亿元，同比+4.3%；实现归母净利润187.4亿元，同比+12.9%。1、现金流充裕，蓄水池扩容明显。现金流方面，公司24年/24Q4经营活动产生现金流量净额265/119亿元，保持高水准的现金流创造能力。资产负债表端，截至24年底公司合同负债108.5亿元，同/环比分别+40%/+208%；其他流动负债19.0亿元，同/环比分别+15%/+44%，收入&业绩蓄水池进一步扩充。2、数字化变革成效凸显。公司24年毛利率同比+0.3pcts至27.8%，公司持续深入推进国内市场数字化变革，海外市场搭建采购数字化平台优化成本、全球供应链协同提升产能利用率，毛利率延续改善态势。最终，公司24年达成归母净利率6.6%，同比+0.5pct，24Q4归母净利率4.9%，考虑到当期业绩受汇兑及CCR整合等影响，实际经营表现或好于表观。计划回购+分红比例提升彰显长期配置价值。预计25-27年归母净利润214/241/266亿元，对应PE分别为11.9x/10.6x/9.6x，维持“买入”评级。

风险提示：员工持股计划实施不达预期；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。

商社|中国东方教育：24年经调净利5.25亿超预期，多维改善利润率大幅优化

公司2024年实现营收41亿元/yoy+3.5%，接近历史高点，毛利21亿元/yoy+10.8%，经调整净利5.25亿元/yoy+86.6%，增速超预期。2024年末短期和长期合约负债共计14.8亿元，同比增加10.4%。1、1-2年学生人数同比增加70%，提供职教升学应对初中生源增速边际下滑。2024年新培训人次及新客户注册人数14.34万/yoy-6.2%，烹饪、西餐、汽车服务个位数下滑，IT双位数下滑，美业增长80%，短期课程7.5万人次/yoy-6.5%/占比52%，长期课程6.8万人次/yoy-5.8%/占比48%，其中一年以上两年以下/两年以上三年以下/三年以上学生人数同比分别为+70.1%/-16.1%/-15.7%，占比分别为20.9%/13.5%/65.6%，同比+8.6/-2.6/-12.2pct。2、平均培训人次及平均客户注册人数14.63万，同比减少0.4%。受长期生育率及相关政策环境影响，我们认为公司的初中生源增速或边际下滑。而在当前高考竞争及就业环境下，我们认为高中毕业生、大学毕业生等生源增加趋势有望持续。

风险提示：行业政策变化，招生不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

建筑建材|设计总院（603357）：Q4归母业绩同比增长75%，积极转型打造新的增长极

公司2024年实现收入35.3亿，同比+4.25%，归母、扣非净利润分别为5.13、5.07亿，同比+5.08%、-3.5%。1、总承包业务保持较快增长，省内业务占比提升。勘察设计、工程管理、工程承包类实现收入20.5、1.7、13.1亿，同比-1.68%、+13.74%、+13.76%，毛利率分别为46.25%、23.19%、14.71%，同比-0.59pct、+4.45pct、+2.67pct；分区域看，省内、省外实现收入29.6、5.6亿，分别同比+5.27%、-0.92%。2、新签订单短暂承压，布局新兴产业打造新的增长极。低空经济类业务新签合同1350万元，公司低空经济业务实现了三大突破，首次承接安徽省民航“十五五”发展规划，承接了淮北市起降点布局规划，安徽省首个市级低空起降点规划研究，并承接绩溪通用机场EPCO项目，加快民航业务省外市场拓展力度。3、毛、净利率有所承压，费用率未能有效摊薄。2024年公司综合毛利率为33.5%，同比-0.33pct，期间费用率为13.82%，同比+0.27pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.04%、5.27%、5.44%、0.08%，同比+0.11、-0.47、+0.43、+0.2pct。

风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；新兴业务拓展不及预期。

建筑建材|凯盛科技（600552）：新产能逐步落地，进入业绩兑现期

公司发布2024年年报，24年实现营业收入49亿元，yoy-2.3%；归母净利润1.4亿元，yoy+30.8%；扣非归母净利润-24万。1、新增产能逐步落地。24FY板块实现营业收入36.6亿元，yoy+11.9%，毛利率17.3%，同比上升6.1pct，主要得益于国家数字化、信息化、智能化发展政策的推动，以及新能源汽车和商用显示领域需求增长叠加公司产品结构优化与技术创新。2、长远看，公司合成石英砂项目建成跑通后，将逐步具备电子级（晶圆级）硅溶胶、5G/半导体用低放射高纯超细球形材料、光伏/半导体用合成二氧化硅等产品生产能力，有望实现部分进口替代。公司在新材料领域持续拓展，在UTG领域技术优势明显，后续具备较大的国产替代能力。但由于部分产品产能投产时间节点发生变化，我们调整此前盈利预期，预计公司25-27年归母净利2.6/3.4/4.2亿元（前值25-26年4.06/5.3亿元），对应PE44/34/27倍，维持“买入”评级。

三大消息解读，利好来了！

三大消息解读，利好来了！

3月31日周一早评：逆人性思维，看多！

一、周末三大消息解读：

1、中、建、交、邮四大行公告募集资金合计5200亿元，预计带动7万亿的信贷投放；属于宽松利好的落实，释放流动性，利好！

2、整车央企进行战略性重组，批准L3级自动驾驶车型生产准入；这对央企汽车股是利好，同时利好无人驾驶产业链。

3、颁发国内首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证；利好低空经济产业链。

二、市场分析

1、上证指数：短线支撑3350点，强支撑3320附近；阻力3380-3400区域；周末诸多利好，对市场影响正面，本周比较乐观！

2、本周是重要变盘时间窗：4月2-3日，外部不确定性因素对A股有较大影响；预计又要考验A股的独立性了！重点关注某队会不会出手，大金融、大消费、大科技才是稳定市场的核心力量。

4、周末总结了沪深300指数20年来，4月份第一周的K线，20年只有4年下跌，最近6年周线都是红的；对应下周，不悲观，交易就是人性的博弈，大家情绪低迷，市场往往是逆人性的，海西一狼本周看先跌后涨，看多！

5、交易思路：

短线：防守反击，急跌可以博弈反弹；

波段，四月清明节后是传统的弱势窗口，面临年报、一季度业绩不确定的题材股大跌影响；科技在每年的1月份、4月份都比较弱；所以四月清明节至25日前，总体是防守为主；

4、原则上不增加仓位，技术高手可以急跌对手中个股做个短差；非高手逢高降低仓位为主。

声明：个人观点，仅供参考，以此交易，风险自担！

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华为Pu­ra X手机的劲爆热销预示着什么？

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时代的标准往往由开拓者书写。华为Pu­ra X的一机难求、劲爆热销，也意味着阔型屏之于折叠屏行业是一种打破瓶颈的解题思路。当软硬件关系被重新定义，华为Pu­ra X将在重塑人与信息交互的过程中，为用户提供更加智能化的便捷生活。