异动！风向标护盘了！她说，最近两大热点实质是......

周四沪深股市小幅低开，随后震荡下行，主要指数跌幅一度均超1%。市场风向标券商板块盘中异动，一度引领股指冲高反弹，但随后再度下行，整体上两市股指呈现低位宽幅震荡走势，市场热点匮乏，概念板块多数下跌。

截止午间收盘，沪指报2867.48点，跌0.84%，深成指报8890.30点，跌1.67%，创指报1467.07点，跌1.45%。

从盘面上看，园区开发、稀土永磁、券商居板块涨幅榜前列，农业种植、人造肉、通信设备居板块跌幅榜前列。

科创板渐行渐近

5G概念再成龙头

近期市场两大热点

估值与机会如何研判

中信建投证券中小市值首席分析师 陈萌

首席看市 为您解读

科创板如何估值？

科创板企业普遍具有技术新、前景不明确、业绩波动大、风险高等特征，市场可比公司较少，传统估值方法可能不适用。

以互联网行业为例，互联网公司往往经历三个阶段：

初创阶段：大量研发、硬件、营销等投入开支，仅有少量收入；

成长阶段：用户数量快速增长，收入快速增加，单位成本下降，但是为了获取更多用户，会将利润用于补贴，因此仍未盈利；

盈利阶段：市场占有率较高，虽然用户数量增速放缓，但是收入增加较快，开始盈利。

对于成长型的互联网企业，由于很多还未盈利，无法用市盈率模型。根据梅特卡夫定律，公司的价值跟用户数的平方成正比，我们计算了腾讯、脸书的用户数和营业收入、营业总成本，发现收入与成本跟用户数呈明显的二次关系。

因为科创板允许非盈利企业上市，发行定价取消23倍发行市盈率门槛，新增保荐机构跟投等配售机制，所以科创板对估值方法提出了新的要求，急需我们完善的估值体系，降低投资风险。

5G应用看好哪个领域？

自动驾驶将是5G时代最重要的应用场景之一，它将给出行行业带来巨大变革。

从辅助驾驶到自动驾驶，整个行业将经历硬件先行、增值服务后续发力的过程。毫米波雷达、车载视觉等传感器及算法供应商将率先获益。随着智能化网联化的提升，数据、增值服务、出行平台将逐渐获益。

例如，百度的自动驾驶技术已经开始在智慧交通，车路协同，自动驾驶出租车等场景下尝试。商业化方面，高精地图是目前落地比较快的。

4月11日，百度的高精地图通过广汽的考核，计划搭载在广汽2020年上市的L3级自动驾驶车型上，还跟比亚迪、奇瑞、长城、现代、北汽等进行了商业定点。

突发！暴涨60%！点燃全市场！牛股藏何处？这个板块他说空间很大......

周二沪深两市三大股指集体上涨，临近上午收盘，在5G、稀土永磁等题材板块再度走强带动下，三大股指持续走高。创业板指大涨逾2%，沪指收复2900点关口。

截至午间收盘，沪指涨1.52%，报2914.22点；深成指涨2.14%，报9107.20点；创业板指涨2.04%，报1499.26点。

板块方面，稀土永磁板块领涨，北方稀土等多股涨停。此外，精准医疗、高校、氢能源、工业大麻、基因测序等板块也涨幅居前。特别值得一提的是港股中国稀土上午涨幅一度超过60%，或创上市以来最大日内涨幅。

5月指数连续调整

计算机板块逆势回升

题材炒作还是业绩支撑

自主可控到底是指哪些领域？

谁是自主可控的龙头品种？

计算机板块投资机会如何把握？

新经济里看亮点

招商证券计算机与互联网行业首席分析师 刘泽晶

为您寻找自主可控概念的牛股

自主可控其实从2013年在资本市场就不断被提及，到现在产业其实已经有了很大的进展，包括国产CPU芯片和操作系统、数据库等，性能都已经达到能用的地步，但确实从技术上讲和国外最先进水平还有差距。从18年底到19年，各个地方政府对于自主可控设备的采购量确实有比较大的提升，产业在进一步的加速。从我个人的理解来看，所谓自主可控的提出无非是加快我们国家在IT关键领域的突破。即使不提自主可控，我们国家的产业升级也是在逐步完善IT关键领域的道路上，比如浪潮信息的服务器出货量已经是世界领先，很多军用芯片造就完成了国产化。所以，在产业升级和以人工智能、云计算等为代表的下一代科技创新周期中，我国也确实要加强基础软件的研发和投入。

自主可控主要包括：

硬件：国产服务器，台式机，笔记本等

核心零部件：CPU 存储 安全硬件等

软件：操作系统 数据库 国产应用软件等

自主可控在传统的政府、军队等市场近些年进展比较快，从搭载国产新芯片和操作系统的服务器和台式机等从2018年开始已经进入高速成长期。另外还有些关键行业领域，比如电力、能源、铁路等，国产芯片和计算单元也都在快速研发和推进，但是整体的量还不能算很大。但政策角度来说，我们认为力度还是比较大的，比如在一些集成电路，存储等关键硬件领域，国家好地方政府在这方面不仅有很多优惠的措施，投资的力度也比较大。采购方面也逐步向国产的机器去倾斜，我认为未来更重要的扶持方向会在芯片和应用软件等空间大的领域。

自主可控的上市公司基本是现在国内在这个领域做的最好的了，也可以说都是各自领域的龙头，比如中国软件是操作系统的龙头，中国长城、浪潮信息等是服务器和台式机的龙头，这些公司也确实是行业最受益的标的。现阶段这些公司来自自主可控领域的收入增长是很快的，基本都是翻倍的增速，但由于占比还不高，利润可能还不能完全体现。

在现阶段，我们认为研发能力和产品能力是选择好公司的首要标准，因为产业整体还没到大规模应用，大家都在抢赛道，拼硬实力的阶段。等到产业成熟了，有足够时市场空间，可能卡位或者商业模式好的公司就是更好的选择。当然，卡位和商业模式是需要在前期投入的。

细分行业看，我们认为云计算、智能驾驶、自主可控、医疗信息化等细分行业的景气度都不错，还有些拐点性行业也值得重点关注、如金融科技，政府信息化等。我认为2019年表现相对较好的仍然会是中大市值的龙头公司。虽然3月份很多小市值公司涨的更多一些，但我认为从业绩兑现角度看，小市值公司兑现的力度不会太好。因为产业是在升级转型中，小公司不太具备很强的竞争力。但有些小市值公司要在某些领域很突出还是可以的。

股市异动！要逆转？他提示，这一领域将快速发展...

周一沪深两市低开低走，主要指数跌幅一度超过1.5%，随后券商股异动拉升，指数探底回升，跌幅逐步收窄，沪指一度逼近翻红。

截至午间收盘，沪指跌0.59%，报2865.25点；深成指跌1%，8910.09点；创业板指跌0.57%，报1470.36点。

板块方面，前期热点题材股全面退潮，人造肉、草甘膦、氢能源等板块领跌。国产芯片、航天航空、船舶板块涨幅居前。

5月A股波动加剧

农业板块逆势崛起

上周

备受瞩目的

《数字乡村发展战略纲要》发布

相关板块逆风起舞

我国数字农业是否将

迈入高速发展期

相关投资机会如何把握

新经济里看亮点

天风证券研究所副所长

首席农业分析师 吴立

为您解读

“数字乡村”战略下的投资机会

《数字乡村发展战略纲要》亮点何在？

《数字乡村发展战略纲要》的提出背景，可以从两个方面来看：

一是国内看，我国大力推进乡村振兴战略和互联网+战略，数字农业是两大战略的重要结合点；

二是从国际来看，我国粮食安全风险进一步凸显，农业生产亟需全面升级，所以最近资本市场上种子、农垦、生猪等农业龙头企业表现亮眼。

《数字乡村发展战略纲要》旨在加速我国以数字农业为主体的数字乡村发展，提出了数字乡村发展的指导思想、战略目标、重要任务和保障措施，为我国数字乡村的发展提供顶层制度设计。

现代农业的内涵比较广泛，核心把农业建立在现代科学的基础上，用现代科学技术和现代工业来装备农业，用现代经济科学来管理农业。

数字农业是现代农业的高级形式，侧重于将数字化信息作为农业新的生产要素，用数字信息技术对农业对象、环境和全过程进行可视化表达、数字化设计、信息化管理。

具体的应用领域，包括精准农业、智能灌溉、农业无人机、智能温室、收成监测、农业管理系统、土壤监测系统、精准牲畜饲养等。

数字农业如何破解传统农业发展瓶颈？

数字农业帮助传统农业实现从“人”到“数据”的关键决策因素转换。物联网——海量农业数据实时获取，奠定农业数字化基础。大数据与人工智能——生产经营决策“数字化”，全面提升生产效率。

全球来看，农业数字化正在快速发展，欧美国家发展已经较为成熟：美国受益优质自然禀赋与先进技术，在数字农业居于全球领先地位。德国在农业规模化经营和高机械化水平下，结合工业4.0理念，农业数字化也在加速推进。以色列是恶劣环境倒逼数字农业技术提升，以实现资源可持续利用。

从企业端来看，海外巨头企业也在数字农业方向积极布局，抢占先机。

我国数字农业发展的优势是什么？

整体来看，我国数字农业处于刚起步阶段，正在从示范园走向大规模商业化应用，相对于欧美发达国家较为滞后。

不过我国数字农业发展具有明显的比较优势：

1）三产中，我国农业数字经济占农业整体比重的平均值，显著低于工业和服务业，而耕地面积则远高于欧美，数字农业提升空间大；

2）乡村振兴战略之下，国家产业政策扶持力度大；

3）我国5G技术有望全球领跑，新一代信息技术的发展也为我国数字农业发展提供保障。

目前，数字农业已迎来产业机遇期。首先，乡村振兴战略持续推进，一方面推动我国农业经营的规模化，为数字农业的发展提供产业额基础，另一方面也为产业资本进入农业生产经营创造条件，以依托产业资本的资金优势、管理优势和技术优势加速农业的现代化进程，也将加速我国数字农业的加速发展。

其次，5G时代加速到来，信息技术和传输效率有望大大提升，将为数字农业发展提供技术支持。

因此，我国数字农业发展的产业基础和技术条件日益成熟，将迎来快速发展期。

哪些企业将成为数字农业关键入口？

主要关注目前在数字农业细分领域已有布局的企业，因其有望率先分享数字农业高速发展红利。

从当前我国企业在数字农业的运营实践来看，领先企业大多是从某一环节切入，并以此为依托，再在农业产业链中进行延伸。

目前比较成功的实践案例有：

1）大禹节水：以水为入口切入智慧水利并延伸做现代农业综合服务；

2）富邦股份：以土壤为入口发展数字技术与种植业深度融合应用；

3）神州信息：以农村政务为入口支持农业综合服务平台建设；

4）农信互联：由大北农孵化，以生猪交易为入口将数字技术与畜牧业深度融合。

全线大跌！它竟然涨！理性投资这么难？

周五沪指平开深成指微幅高开，随后呈现震荡下行走势，沪指险守2900点整数关口，创指一度大跌逾2%。市场热点匮乏，虽有种植、养殖板块逆势活跃，但板块多数下跌，市场人气较为低迷。

截至午间收盘，沪指报2912.48点，跌1.46%，深成指报9129.25点，跌1.77%，创指报1506.67点，跌1.76%。

热点方面：数字乡村、农业种植、养鸡居板块涨幅榜前列，氢能源、知识产权保护、汽车整车居板块跌幅榜前列。

300亿元现金不翼而飞

股价连续五跌停

但毫无征兆

昨天又突然拉涨停

今天午盘

还在逆势大涨

康美药业这顿操作

究竟有什么逻辑

炒作问题股

为何屡见不鲜

鼎信汇金总经理 陈浩

中岩投资证券业务负责人 高文龙

为您解读

理性投资有多难

怎么看待问题股康美药业突然涨停？

鼎信汇金总经理 陈浩：这还是投机性博弈，因为之前有很多案例，公司出问题了，连续跌停之后又卷上去好几个涨停，有人就期待也能中奖一把，一开板一群人就冲进去了。正好指数这两天还行，就赶上了。

这里没什么真正的投资思路。我有一个投资原则，上市公司要讲信用，你说了一次谎，这辈子我都不再理你。在理性投资者手里，都有一个名单，所有出问题的公司，不管你以后怎么样，这辈子跟我没关系了。

中岩投资董事总经理 高文龙：对于康美这样的个股，我们现有的交易制度可能也加重了博弈思维，比如退市制度还不够充分，加重对题材股的炒作，此外康美自身还有些光环，过去它是一个千亿市值股票，财务报表看起来非常靓丽，也是机构抱团取暖的重点。

中国市场对于题材股，或者说主题炒作一贯给予一定溢价，对绩优蓝筹股给折价。但未来我认为这种状况肯定会翻转，也就是说对蓝筹绩优股给溢价，题材股反而给折价。只不过当前投资者还是延续了过去的思维。

如何从理性角度看待当前市场？

中岩投资董事总经理 高文龙：中国资本市场未来的自我净化和自我提升，是必由之路。在当前时点，我们还是坚定看好在国家经济转型中，科技、消费、医疗这三个核心行业的中长期机会。

白马股最近的分化，可能源于我们对白马股真正定义的理解有所偏差。过去我们认为，白马股可能就像机构抱团，只要资金堆砌或者市值较大，就简单定义白马股。

我觉得是这有所偏颇。未来白马股，一定是能够在中国经济的转型大背景下不断成长。在当前时点，应该慎言价值投资。因为价值投资不是像我们想象中的那么简单，只有对企业发展以一二级市场联动的方式，做出深刻思考，才能把价值投资、长期投资、理性投资的观念贯彻下去。

鼎信汇金总经理 陈浩：我现在稍微加了一点仓，我觉得市场要比以前好，会进入震荡探底或震荡市，但哪一个状态成立，我还需要观察。我并不认为大牛市爆发了，牛市还早。

我提醒中小投资者，还是要修炼一些图表分析的功夫，也就是说，你要在K线图形中看透：这些机构到底在干什么？而不是脑袋一热、手指头一点就买进去了，我发现散户就是这样炒股的。

无论你是机构还是个人，无论你是投资还是投机，你都必须非常清楚，我这一单是在干什么？

中岩投资董事总经理 高文龙：任何投资都要考虑大背景。我们经过高速发展的三四十年，确实到了转型期。

如果我们选择的股票，是和国家未来整体发展方向相一致，踩雷的概率会相对小一些。

另外我觉得应该更多的直接和上市公司交流，才能看到报表之外的一些东西。

全涨了！稳住了？

周三沪深两市全线高开，沪指收复2900点整数关口，创指站上1500点。各行业板块轮番表现，个股呈普涨态势，市场做多氛围回暖，赚钱效应显著增强，超过40股涨停，3000多股上涨，下跌股票仅占一成。

截止午间收盘，沪指报2915.28点，涨1.10%，深成指报9169.15点，涨1.45%，创指报1513.74点，涨1.28%。

热点方面，仅黄金概念股下跌，公交、白酒、农业种植居板块涨幅榜前列。

五穷六绝七翻身

所谓规律 真的应验吗

历经大跌的洗礼

五月能否成为

牛回头的新起点？？？

首席看市

五月路口看方向

东兴证券基金业务部投资总监 程远

为您解析

牛市还在吗

调整之后，行情性质变了吗？ 

目前行情依然属于牛市初期的阶段。一轮牛市会经历几轮上涨和调整，连续的上涨往往出现在牛市中的某些阶段，而并不是贯穿牛市的始终。

本轮行情由于投资主体更加理性更加专业，预计上涨的斜率较历史上的牛市行情有所放缓，上涨的时间周期较以往可能也会拉长。

本轮行情的核心驱动因素，一是中国经济企稳并且快速转型，二是科创板为代表的资本市场改革创新，三是预期全球利率出现拐点。

短期的下跌，一是由于前期上涨速度过快的获利回吐，二是近期外部因素突变引发的风险偏好短期下降。这两点第一个是技术性因素，会随时间消化，而第二个可能会对经济发展和转型造成一定的压力，但不会成为影响趋势的决定性因素。

目前位置，估值是否有安全边际？

当前A股估值处在历史的底部区域。从横比角度来看，A股估值与成长性的匹配度也好于多数境外市场。

当前位置来看，A股安全边际是较高的，虽然不排除短期波动风险，但中长期应是战略性配置的好时点.

未来一个季度，预计市场有望震荡上行，前期突发负面因素在下跌中基本已被市场所反映，下一步就是心态和风险偏好层面的修复。

从业绩层面看，通常是市场见底，然后经济转好，最后才是企业盈利的回升。目前阶段，财政政策和货币政策以及一些产业层面的刺激政策相继落地，预计未来还将继续深化，企业盈利的改善也只是时间问题.

总的来看，财政放宽和改革推进，以及科技创新和产业升级都在快速进行中，丝毫没有变化，行情的基础并没有改变。

未来行情的主导品种是什么？

主导方向主要关注改革方向和京津转型。从这个角度来看，科技创新和大消费，以及金融都将是本轮长周期行情的主力军。

具体到行业，券商、TMT、大消费领域的龙头公司值得关注。未来行情将较过去更加理性，可能不会是全面整体的普涨，而是根据具体公司竞争力的不同，出现明显的分化。好的公司可能会持续多年不断上涨，而差的公司可能会越来越差，甚至退市。

未来行情较过往对比，最大的不同就是投资主体的理性化和专业化。表现在行情上，可能会是时间周期拉长，短期波动减小，个股分化越来越明显。

红了一下！相当可以！

今日开盘三大股指集体大幅低开，沪指开盘失守2900点，早盘在黄金、猪肉概念股轮番走强带动下，各大股指纷纷走高，一度全线翻红，但盘中受农业股持续低迷影响，两市股指再度走低，整体上呈现宽幅震荡的走势，个股跌多涨少，市场人气相对低迷，观望情绪有所上升。

截至收盘，沪指报2893.35点，跌0.36%，深成指报9061.80点，跌0.46%，创业板指报1498.11点，涨0.33%。

五月开局

市场分歧进一步加大

大家渴望已久的牛市到底来没来？

北方资金进出是否是有参考意义？

现在的调整是“牛回头”还是“熊出没”？

国开证券首席投资顾问李世彤  

为您一一解析......

年初以来沪深A股上涨的逻辑还在、但是出现了调整：

1）预期货币政策的宽信用，如今“宽”的幅度在收窄；

2）预期经济恢复性上涨，如今在恢复一段时间后出现新增需求不足，而上市公司集中商誉减值导致2018年报业绩远低于预期；

3）预期股市资金面转好，近期融资余额和互联互通北向资金出现阶段性流出。

今年初CPI的走高并不值得担忧，因为大部分商品的需求并没有明显增长，并没有经济过热的迹象或担忧，价格的上涨主要来自于供给减少，以减少货币的方式调节价格是无效的，所以，货币政策的趋势并没有变化。另外，从历史数据看，M1的变化与沪深300指数的波动具有很高的相关性，而M1目前处于低位区，未来震荡向上的概率是比较大的。

经济企稳了，但是盈利见底要到六月份，前期的乐观有些盲目，也因此在失望时会出现股市的大幅震荡。

北向资金是聪明钱，从年初至今，这个数据在股市走势上还是具有前瞻和引导作用的。不过既然是聪明钱，在合适的时候还会回来的，目前股指的回落幅度已经不小的。

如果不考虑财务报表的真实性，现在市场的估值水平、尤其是上证50指数肯定有估值吸引力。

美股在充分去产能之后，大规模减税刺激了需求，导致上市公司出现持续和快速的业绩增长。

流动性+制度建设+经济复苏可能是未来行情的推动逻辑。纯粹的盈利推动行情是比较遥远的。但是相对重视和突出企业的基本面和盈利，是完全可能的。目前可预期的，是消费类上市公司，这部分公司的盈利和发展比较确定，而且基本面的风险偏小。中国进入新的而消费升级阶段，本土的消费品会越来越受到重视，而且龙头企业的市场占有率会普遍提高。

目前很多A股公司的“黑天鹅”属于财务造假，或者说信息披露违规，这类“黑天鹅”的规避需要制度，因为普通投资者不可能看透财务报表，即便是外资机构，也是看定期报表决定投资计划，对于假报表也是无能为力的。即使看透了，也只是觉得财务报表有问题，如果大量公司的财务报表都有问题，就是系统风险了，或者说只能选择回避股市。今年最大的风险大概就是企业财务的风险、流动性风险。

小心！教你躲开一个大坑...

A股三大股指、今天早盘全线上涨，沪指涨逾1%，创业板指涨近2%。酿酒、猪肉、券商、网络安全、知识产权、5G等板块领涨。ST板块逆市下跌，板块内超20股跌停。

截止午市收盘，沪指上涨1.50%，报2893.82点；深成指上涨1.87%，报9043.19点；创业板指上涨1.95%，报1498.07点。

300亿现金不翼而飞

康美药业连续跌停

黑天鹅事件到底能不能防范

投资者又该如何防范

财经频道首席证券记者 孙善军

  西南证券首席研究员  张仕元

 恒丰泰石资本管理公司总经理  韩玮

带您一起规避市场黑天鹅......

财经频道首席证券记者 孙善军：近期上市公司的黑天鹅事件，导致投资者受到了很大的影响。我注意到截止到今天早上开盘，康美药业已经出现了连续六个跌停，导火索是300亿现金不翼而飞。 我简单做了一个测算，这六个跌停对应的康美药业的市值损失已经是达到了250亿元。那么像这样的黑天鹅事件，对于投资者来说是一个致命的打击，那么黑天鹅事件到底能不能防范？又该如何防范？

西南证券首席研究员  张仕元：首先一般的黑天鹅，大部分产生在白马股里面。大家一致性认为它是好企业好公司，所以这个里面机构就相对比较扎堆。这个是不管是在国内，还是在境外的资本市场都是这个特点。第二国内为什么机构会经常中招，这里面有一个我们研究体系的问题。因为大部分的机构自己没有从事系统性的进行深度研究的分析师，大部分的机构的研究员，他是看卖方的研究报告。而国内的研究体系，你如果是卖方研究报告，如果是写的公司的报告你是卖出，这个报告你是赚不到钱的。他的佣金只能从买的里面能拿到，所以这就是导致我们的大量的卖方的分析师，他不会写一个不看好的公司，或者是给一个卖出的建议的报告。这样就导致大量的真正的机构投资者，其实是看不到这种卖出报告的。

因为很多年前我一直都是做行业分析的，所以特别是医药行业分析应该是很熟悉的。所以对这些包括像康美包括像尔康这些公司，它们的这种高价行为，其实我们是相对见的是比较多的。因为从行业角度来讲，我们看一个公司是不是存在问题，基本上我们可以看它这个公司的比如说分业务结构是不是超出行业的很多平均的这种数据。比如说这个行业它某一类产品它本身它毛利率可能就是百分之二三十，但是这个公司突然之间出现一个百分之六七十或者五六十，这个时候异常的数据优秀的没有道理。从行业的自身的这种逻辑来看，你找不到一个立足的这种理由，这是其一。第二我们经常看很多上市公司，一个是它也有业绩，我们经常去挖掘。还有一个就是炒很多预期，很多上市公司为了粉饰这种预期，它就会讲很多故事。所以在这个里面从财务报表来看它，我们就会发现有很多数据是异常的。比如它的应收账款，它的存货，还有就是我们经常讲的这种三大报表之间，尤其是现金流这一块它是不匹配的。 第三方面我们可能会经常看，如果一个公司会出现问题，可能包括公司的经营，包括公司的高管，包括公司经常发很多公告，可能就会出现很多异常。所以我们经常看很多上市公司，基本上这么多年来，比如说我觉得哪个公司可能会存在问题，或者是通过一系列的这种研究，这公司值得怀疑，大部分的最后都能就十有八九。

恒丰泰石资本管理公司总经理  韩玮：很多机构面对黑天鹅，也是超出他们的预料的，超出他们的能力和想象的，因此机构对黑天鹅也是防不胜防。那么还有一种情况，有些机构包括它投资的一些指数投资。那么指数投资的有些股票它是必须要配的。那么在这些股票出了问题之后，有可能被*ST或者ST这种可能性出现。那么因为它是增强指数，它是有一定调整空间的，那么它就会在这个很低的位置也会卖掉。 

医药和农业医药、农业养殖、还有矿业，像这几个都是历史上黑天鹅发生得很多的。包括前阶段的退市股，也是一个生物制药行业的。对这些投资者首先从行业避开，或者说在超过自己能力之外，就要避开一些这种高发黑天鹅行业，还是要避开这种区域。那么除此之外，投资者还可以避开一些市盈率高的股票，因为市盈率高的股票，它的特点就是如果是只要一不达预期，只要不那么好，不非常好，就承不住了，就有可能有风险。所以就在这种高市盈率的区域里面，也是容易爆发黑天鹅事件的个股。 那么还有有一些有可能产生巨亏，或者说是财务报表作假的这种可能性。其实投资者有时候讲的个股踩雷，本质上它也就是和黑天鹅差不多的是一回事，所以要避开这种股票。那么除了看财务报表上的现金流的匹配，还有它的盈利的毛利率。毛利率高于同行，但是同时也要看他是不是周转率反而还低，矛盾的事情是不大可能出现的。比如说你有些摊毛利率高说明供不应求，它周转应该很快才对。它不应周转又很差，这个时候这种矛盾的现象出现，就是要我们从财务报表上关注的。 另外还要从业务上看，业务上比如说有两类业务也是这种出问题的高发，一个就是关联交易。关联交易异常以前很少，现在突然很大这要看看历史。那么包括像海外业务，他以前没有海外业务，现在突然海外业务很大，像这两类业务也都是容易出暴雷的。这潜在的危险区，还有大股东行为，这也是比如大股东多元化过渡多元化，就是我们去观察一个公司背后大股东如果业务过于多元化，就会风险信号借债很多，质押很大，比例非常高，这些都是也是雷区的高发区。

硬货来了

对于最近的“黑天鹅”康美药业

让专家带我们来看看它的财务报表的

真！面！目！

清华大学经济管理学院会计系主任 肖星：其实2017年年报显示，康美药业相对于2016年来说，它的净利润和经营活动现金流都稳中有升。可是再仔细看的话，我们会发现它的净利润比经营活动现金流高出了23个亿。这其中的差异主要来自于两个方面，一是应收账款增加了19个亿，另外就是存货增加了31个亿。应收账款的增加看上去没有什么问题，都是一年以内的应收账款。但是一个值得关注的现象是，康美药业1到2年期的应收账款，在往年都有60%至70%是一年之内无法回收的。可是在2017年比例突然下降到只有24%，这个应该会引起我们的一些关注。它表明应收账款当中，可能存在的一些不为人知的一些问题。存货31个亿的增加主要是来自于产成品，产成品存货的周转天数从一百天增加到120天。也就是说它的产品销售周期，从原来的一百天增加到120天，这表明它的主营业务的市场状况也出现了一定程度的下滑。而存货当中一个隐藏的问题是他的账上有33个亿的叫消耗性生物资产的存货，这是他在大概五至六年前开始储备的林下参。康美药业说这些林下参买进来之后就被种植，因此会长大增值。可是专业人士表明，其实林下参在种植的过程当中，每年大概会有超过8%的掉苗率。我们可以想象在五至六年的种植过程当中，可能其中已经相当一部分死掉了。这些都说明虽然表面上看数据还不错，但是其实2017年即便是以已经被扭曲的财务数据来看的话，仍然可以看到康美药业的应收账款可能存在一些隐患。它的产品市场销售状况其实是出现了下滑，同时还有比较大量的存货存在。我们再来看它的融资情况。2017年它新增的短期有息负债一共是83个亿，占到了它新增总资产的60%以上。这表明其实康美药业存在着比较大的资金压力。而联系到账上，当时显示有300多个亿的现金，这其实也是一个矛盾的比较奇怪的一个事情。所以其实回到去年的这个时候，即便我们是已经被扭曲的2017年的年报来作为分析的基础，我们仍然会发现康美药业在那个时候，就存在着比较大的一些隐患，甚至于经营的风险。

财经频道首席证券记者 孙善军：其实听完了肖教授的分析，我突然想起来，其实我们很多投资者其实也会去看财务数据，但是就怕要么你不懂，要么你真懂，就怕在中间其实就是似懂非懂是吧？因为像教授说了，也看到经营现金流，其实这个数据还是增长的看上去还不错。但是背后这些东西可能如果说你关注的功力没有那么深的话，可能不一定能发觉到。在我们这种表象和实质当中，怎么去真的去发掘这个问题？

大还债日！妖股全凉！机会在哪里？他说，这些要注意......

周一早盘，A股市场二八分化，震荡明显。上证指数一度跌幅超过1%，创业板指跌逾2%。临近收盘，在绩优股和白酒板块的拉动下，大盘有所反弹。中午收盘，沪指维持震荡走势，创业板指跌逾1%，值得注意的是上证50指数涨近2%。

截止午间收盘，沪指报3081.45点，跌0.16%，深成指报9724.89点，跌0.57%，创业板指报1638.13点，跌1.19%。

盘面上看，行业板块普遍飘绿，其中民航机场、银行板块领涨，化肥行业、通讯行业、券商信托等板块领跌。

在推进一带一路建设过程中

设施联通、贸易畅通、产业合作等

都取得了明显的进展

如何看待装备制造领域

在其中的机遇和成长空间？

华创证券机械行业首席分析师李佳

为您解析相关板块的投资机会

“一带一路”沿线国家基建需求旺盛，轨道交通、工程机械直接受益，其他重型装备也将一并受益于当地配套制造业的投资扩张。“一带一路”实际上主要是在于周边的国家的基建。除了这些大的方向之外，包括了能源。还有交通以及水处理，环保等。在这个当中，其实涉及的产业链非常广，包括了传统的钢铁，水泥上游，原材料。那么到我们装备这块的话，主要是一个大的是轨道交通产业链。另外一个，就是工程机械。那我们可以看到除了这块儿之外，包括重装重工业类的设备，比方说水泥，钢铁，炼钢，包括这个有色金属，这些配套的资源品加工的设备，其实都会直接的收益。

工程机械已经在海外取得优秀成绩，三一重工在北非、亚太已经实现大规模销售。轨道交通高铁已经领先，工程机械和港机已经进入第一梯队。国内轨道交通建设是五年一个周期，那么2019年实际上是上一轮，也就是在2014年2015年新开工项目进入线路通车的高峰期了，它直接带来设备的一个大幅的增长需求，就车辆设备的需求。所以我觉得我们要更多地观察，而国内的需求是个确定性的。

海外竞争更激烈，外资龙头的先发优势明显。国内企业走出去，是国内增速放缓和我们技术制造能力提升的必然结果，海外市场可以一定程度缓解国内需求放缓，但龙头受益更明显。“一带一路”实际上是一个非常大，也是非常宏观的问题。那么海外有两点，实际上在工程机械的需求方面，是对我们国内的设备厂商不利的因素。第一个，是海外的工程机械设备的售价，是低于国内的。第二个就是海外，沃尔沃这些大型的跨国企业，早就已经涉足提前三四十年的时间。特别是在发达国家以及他们传统固有业务，已经建立起非常好的销售和服务的体系。那对于我们新进入者来说，这不是一个新的市场，这是一个传统市场。现在要想占领市场份额，那就必然导致你的这个售价或者服务上面会有额外的一个让利。

随着行业进入稳定期，龙头优势明显。国内市场铁路及轨交进入2年景气周期，海外一带一路推进需要政策更多支持。3月制造业投资继续下滑，装备制造业景气分化已成必然，我们更加看好新兴制造业和传统行业进入更新需求释放周期。

3100也丢了！最大机遇！他说，角色缺位让后面“大有可为”

今日开盘两市纷纷低开，早盘养殖业板块全线跳水，三大股指震荡下行，盘中5G概念股走强，各大股指均有反弹，整体上两市维持低位震荡走势。临近收盘，三大股指再度下行，沪指跌破3100点。

截止中午收盘，沪指报3099.36点，跌0.78%；深成指报9818.60点，跌0.90%；创业板指报1662.06点，跌0.47%。

盘面上看，云计算、网络安全、通讯行业表现强势，猪肉概念、钢铁行业、煤化工等板块领跌。

“一带一路”给资本市场

带来哪些机遇？

资本市场

还可以起到怎样的作用？

股市投资

是否到了实质性的价值挖掘层面？

中国人民大学重阳金融研究院执行院长

参事室金融研究中心研究员 王文

带您一起深入解析......

资本市场要加深对“一带一路”战略意义的认识

“一带一路”过去五年取得的成就是巨大的，仅仅五年多的时间，现在全世界普遍认知这么一个倡议，而且包括联合国在内的几乎所有的国际组织都把这个倡议写到了他们的官方文本中。这样一个巨大的利好消息实际上是加大、拉伸了对资本市场的预期。过去我们的资本市场在寻求投融资，在寻求各种盈利机会的时候，往往会把我们的目光放在欧美市场。现在“一带一路”给我们拓宽了另外一个巨大的市场，资本市场那些提前布局一带一路的公司，他们获得的盈利机会可能更加获得了所谓的价值的洼地。

资本市场目前对“一带一路”的认识，我认为还要进一步加深的。因为资本市场它有它自己的惯性，它的惯性就是它更倾向于去寻找短期的谋利的空间，而“一带一路”更具有战略性。它在基建产能投资的问题，它不是可能一个月两个月就能见效的，考验的是资本市场的长期观察能力和战略判断能力，从数据角度也可以看到，比如说从2016年到现在，差不多我把它称为叫两个一。一个就是大概有一百家左右的“一带一路”相关的企业在资本市场，它们获得了IPO，第二个就是过去的三年左右获得IPO的资金数量大概是1000亿元人民币左右，如果跟整个资本市场来讲，还是比较小的。所以从这个角度上来讲，我们资本市场还要进一步加深对“一带一路”的战略意义的认识。

资本市场“大有可为”

现在在很多公司它们已经发觉到这样的价值了，我们调研了很多上市公司，产能类的、基建类的，它们在海外投资了大量的非常重大的项目都是盈利的。我今天带了一个小展板，展示有十种货币。

比如这个货币，阿尔及利亚最大的建筑，也是非洲最高的建筑，就是中国公司建的，我们这里还有及利亚的几个水电站，中国公司建的，这都是中国的上市公司，产能类的、基建类的上市公司，而这些公司在海外的盈利空间非常大，它们投入的成本相对较小，但盈利却占有整个公司的相当大一部分，这是我调研的普遍的结果。所以从这个角度并不是说我们短期没有盈利，而是说我们投资者并没有足够的把目光放在这一些短期能够盈利这个公司上，而看到了其他不只是概念股，在其他的上市公司里面我们也看到短期的上升的趋势，所以从整体上来看，我认为“一带一路”给资本市场带来的利好消息还是呈现一个长漫游的趋势。

我们中国在基础设施连通方面，还有重大的像公路、铁路、能源管道，包括还有水电站、港口等等，在很多领域我们实际上都为全世界作出巨大贡献，而在这个巨大贡献的做出的同时，资本市场需要也去享受中国为世界作出贡献了红利。在这个过程中，我认为我们资本市场这些投资者们需要把眼光看到，在海外成功的那些基建项目中拉动我们资本市场预期的过程的类似这样的一些机会。所以从这个角度上来看，考虑的是我们资本市场投资者他的国际的视野，是尤其聚焦在那些一带一路国家的国际的视野。

“一带一路”资本市场潜力巨大

过去五年多我们说炒概念，其实也是有情可原，因为毕竟一带一路它是更多的实际上在一个大写意层面上，现在“一带一路”从一个大写意变成一个工笔画，要精雕细刻，所以我们会看到很多项目成败与否，都在于精雕细刻的程度如何，光炒概念是走不远的。那么当然炒概念，这也跟我们中国资本市场散户居多的这样的国情有关系，但是未来机构投资者肯定会越来越成为主流，会看长远。我前段时间在华尔街有一次交流讲了一个小时，结果华尔街的很多投资者都在寻求“一带一路”框架下的与中国合作的机会。

新疆的板块实际上是非常值得预期的，在新疆我去过很多新疆很多地方，包括现在在霍尔果斯的口岸的建设，也是如火如荼。大量的企业也挺进霍尔果斯，那么在未来的“一带一路”的过程中，新疆作为一个核心的区域建设，我认为是非常可期的，所以从新疆的板块里面讲，我们在寻求五通领域，如何通过新疆走出西边的国门里面寻找大量投资机会。新疆作为西向的突破口，在通关领域实际上存在着巨大的盈利的空间。

午盘跳水！4月妖王拒绝开板！ 他说，未来超级牛股长这样....

周四沪深两市小幅低开，前期题材股轮番杀跌，拖累主要股指震荡下行，沪指失守3200点关口。尽管养殖、券商、银行等板块逆势活跃，但仍难挽市场低迷情绪。临近午间收盘，指数集体跳水，沪指下探半日最低点。

截止午间收盘，沪指报3178.95点，跌0.71%，深成指报10127.51点，跌1.06%，创指报1710.18点，跌0.50%。

盘面上看，养殖、券商、银行板块相对强势，氢能源、燃料电池、石墨烯等板块居跌幅前列。

个股方面，兴齐眼药续封一字板，12天11板，已自启动位置翻两倍，成为四月“妖王”。

四月未尽

年度翻倍牛股频现

5G 氢能源 工业互联网

新经济领域

成牛股集中营

如何抓住新经济时代

未来10年的投资机会

大道至简

诺安新经济基金经理 杨琨

带来他的秘籍

估值修复行情是否告一段落？

年初的降准信号明显，后续的社融超预期恢复提振了市场对经济企稳的预期和风险偏好，估值修复成为快速推动市场上涨的主要因素。市场的整体估值水平已经恢复到05年以来的均值附近，不存在年初那么明显的低估了。

当估值水平恢复合理之后，推动股价上涨的动力就更多体现在业绩的变化上。国内经济尚处于去库存过程中，目前还看不到明显的企业盈利拐点。

信贷好转会刺激企业部门进行短周期的补库存行为，但是当刺激力度减弱的时候，经济可能要重新回到去库存的过程之中。

政策的刺激会拉长此次库存周期的调整时间。企业盈利的拐点往往是在行业龙头企业单季度不盈利的时候出现，目前还未到。

股市能够继续走好的驱动力何在？

制度的变革可能是未来主要的推动力。科创版的推出顺应了我国经济向高质量发展的趋势。退市制度也可以为市场去伪存真，长期看有助于为优秀的企业合理定价，鼓励创新创造，从新增供给的角度创造需求。

今年以来，以5G、氢能源汽车、柔性屏等为代表的新经济、新产业股票表现抢眼。新经济包括新技术和制度创新基础上的可持续发展的经济模式。新技术的出现往往会带来新的市场，新的需求，是从0到1的变化，相关的公司可能会获得超常规的发展速度，在股市里面反映就是股价可能会大幅上涨，其实也是市场在鼓励创新、奖励创新者。

新经济还可以从哲学角度理解，就是新事物替代旧事物的一个进化的表现。跟不上进化脚步的生物会被自然界淘汰，那么跟不上社会进步的投资也难以获得很好的收益。

未来的大牛股，应该是与我们每个人的生活息息相关的。例如，5G推广后的应用领域、新能源汽车产业链、半导体设备投资领域和创新药领域。

新经济领域选股，有无量化指标？

新经济公司往往是技术推动型的，这就要看公司的研发投入的比例有多少高，核心人员有没有股权，产业的布局如何，是否具有核心竞争力和定价权。

新经济公司的成功有自身努力的因素，也有时运的因素，所以我们在选择的过程中要多对比，多跟踪，不能孤注一掷。

新经济公司往往是容易发现的，但并不代表容易在股票投资上赚钱。主要是因为新经济类公司技术更新快，行业竞争格局尚未形成，我们不容易确定哪家公司能成长起来。如果错买了一个没有成长起来的新经济公司，那么可能会损失较大。

还有就是对新经济公司的估值，如果市场给予很高的估值，散户投资者在估值泡沫化的过程中买入并持有，是可能不赚钱的。

2000年纳斯达克互联网经济泡沫破裂，股市用了16年的时间才超过上次高点，而且带领纳指创新高的股票也很多不是16年前的公司。因此，广大散户投资者可以通过专业投资者管理的基金产品来投资新经济，以分散降低风险。

3200告急！援军呢？干货！他说这些领域有机会......

沪深两市今天开盘后呈现震荡走势，盘中三大股指大幅下挫，上证指数一度失守3200点，深证成指也跌幅超过1%。临近上午收盘，股指有所回升。

截止午间收盘，沪指报3203.63点，跌0.35%，深成指报10152.72点，跌0.70%，创指报1688.91点，跌0.51%。

盘面上看，猪肉概念股表现强势，而船舶制造、氢能源、燃料电池等板块领跌两市。

汽车行业整体低迷

大小厂商推新热情依然高涨

刺激消费政策影响到底有多大？

应该怎样选择投资主线？

中信建投证券研发部副总裁

汽车行业首席分析师余海坤

为您深度解析汽车行业投资机会......

这次车展有几个比较突出的印象，一个是智能化网联化的突出进步，今年的新车，尤其是优势自主企业在网联化和智能化的配置都有了明显的提升；另一个是电动化的持续推进，合资车企纷纷推出了纯电车型，虽然动作较自主品牌落后好几步，但是趋势已经非常明显；第三是自主品牌的强势崛起，无论是长城、比亚迪还是吉利，新推出的车型从各方面参数来看都非常优秀，可以说可以和合资车企的一较高下了；最后就是新造车势力进步令人印象深刻，本次车展展示的新造车势力无论从外形还是配置，都可圈可点。

我们认为，随着智能网联技术的持续发展，汽车即将从出行工具变成和网络相连的移动平台，其意义不亚于智能手机对传统手机行业的颠覆。另一方面，汽车原来传统价值链将被重塑，原来的核心价值链动力系统、底盘、车身将加入软件、服务、系统等增量部分，汽车的功能也会更多样化，未来会有越来越多的非传统行业参与者加入到产业链中。从投资角度，我们建议投资者关注A股的智能驾驶优质存量标的，比如均胜电子、拓普集团、德赛西威。

我们认为本次征求意见稿是1月份十部委发布的促销费政策的延续和细化，如能如实落地，整体力度将超越全市场预期。对比历史来看，本次的政策以行政手段为主，而历年的政策是以财政手段为主，预计效果会低于08年，但仍有利于汽车需求的释放。新能源汽车来看，放开限购、以旧换新补贴、公交物流出租车置换预计会带来年20万辆左右增量；传统车来看，如征求意见稿能够全部落地，放开限购、以旧换新、农村地区乘用车置换补贴、皮卡放开政策预计能带来每年100万辆左右的增量。

中汽协数据显示，2019年1-3月乘用车产销达522.73万辆和526.28万辆，同比下降12.42％和13.72％，其中3月份销量虽然同比继续下降，但是降幅明显收窄，市场已经显示出回暖迹象。乘用车周期当前处在主动去库存到被动去库存的转换阶段。我们认为目前就是汽车市场复苏的第一个阶段。汽车市场的特征：价格回收，库存和存销比处于相对低位，进店量相对理想，汽车的品牌表现分化。我们认为今年一季度大概率是行业低点，4月是厂商博弈最激烈的一个月，批发数据可能会表现较弱，实际终端可能改善，市场将确定性进入被动去库存阶段。而5-6月份，可能同步有比较好的批发和零售数据，行业有望迎来拐点。

我们认为，行业二季度有望迎来拐点，批发数据及零售数据逐步改善，考虑到2018年下半年行业基数较低，以及1季度行业持续去库存已到合理水平，随着增值税减税政策落地以及行业刺激政策的出台，我们认为下半年数据有望逐步向好，全年预计销量增速在3-5%左右。

如果基本面企稳回升，我认为会带来行业整体的销量回暖，其顺序是先零售数据回暖后批发数据回暖，汽车板块一定会有整体性的趋势行情。

本次行情是汽车板块性行情，我认为投资逻辑应该是先选择整车标的，包括长城汽车、长安汽车、上汽集团、比亚迪等，再到细分领域优质零部件，比如华域汽车、星宇股份、银轮股份、均胜电子、福耀玻璃等。

惊现跳水！能撑住吗？ 他说：行情动力仍在....

周一沪指小幅高开，深指平开。早盘养殖业、5G等概念延续活跃，试图维系市场人气，但权重股集体杀跌，指数迅速回落。

临近午盘，沪深两市加速跳水，沪指大跌超过1%，创指1700点关口告急，两市下跌股票逾2500只。

截止上午收盘，沪指报3225.40点，跌1.39%，深成指报10250.93点，跌1.61%，创指报1702.15点，跌0.80%。

盘面上看，采掘服务、猪肉、养鸡等板块逆势走强，保险、银行、家电、水泥等板块居跌幅榜前列。

指数高位震荡

热点快速轮动

经济数据超预期

大盘却走势犹疑

春季行情将如何演化

行情的驱动力还在吗

相聚资本董事总经理何淼

带来他的判断

春季行情能否延续？

从宏观基本面来看，目前处于由2018年的衰退进入到2019年企稳复苏的状态，对于股市的影响，就是业绩下调压力已经解除，未来还存在一定的上调可能。

从政策面来看，随着经济逐步企稳，未来政策大幅宽松的必要性在下降，政策导向会逐步转向中性，但在通胀有明显的全面压力之前，也不会进入偏紧的状态。

流动性方面，在经济企稳和政策逐步转为中性的阶段，以国债收益率为代表的无风险利率会逐步回升，但由于信用利差回落，实体经济利率还不会有明显上升，流动性总体处于宽裕状态，对股市的估值不会带来压力。

综合来看，上涨行情还能持续，行情驱动力会逐步由估值提升转化到业绩驱动。

一季度靓丽数据能否提升二季度预期？

一季度的经济数据在一定程度上确认了经济处于逐步复苏的进程，对二季度市场表现肯定是正面的。

对于未来的经济数据，建议投资者主要关注两方面数据，一是经济增长的领先指标，包括社融、M1、工业增加值等，以观察经济复苏的进程；二是通胀类的指标，包括CPI、PPI等，以观察通胀压力是否达到影响货币政策的程度。

目前通胀压力总体不大，但对之后通胀数据的走势要保持较高关注。基本面方面的风险主要就是通胀上升的风险，一旦通胀进入相对较高的水平，货币政策将由中性转向紧缩，带来资金利率提升，压制股市估值。

二季度市场热点将会如何演化？

从中期角度来看，目前经济状况逐步进入企稳复苏阶段。在这种阶段，大概率股市会有比较好的回报。

对于成长股来说，其中也分两类：一类是市值偏小估值弹性比较大的所谓成长股，另一类是真正有持续高质量增长、股价由业绩驱动的公司。

对于第一类公司，这类股票在年初以来的修复行情中已经有了很大的涨幅，估值提升已经相对到位，后续空间相对有限。对于第二类公司，随着经济的转好，业绩驱动型公司仍然有业绩上调和增长加速的机会，对此类成长型公司还是比较看好。

一季度表现较好的行业中，计算机、电子、非银金融都是属于估值弹性比较大的行业，在年初以来的估值修复行情中，这些行业的估值抬升最为显著，而农业、食品饮料则属于行业自身基本面推动的行情，猪肉价格上涨由预期变为现实，食品饮料则主要来源于白酒销售状况的超预期。

四月之后表现好的行业以周期性行业为主，这是与经济的见底和复苏相匹配的。

总体来看，近期行情走势显示出了经济进入复苏阶段，股市驱动力由估值推动转为业绩推动的特点。

价值股龙头消费和金融，如何二选一？

消费股的表现更多与公司及行业自身基本面相关，受宏观环境的影响相对较小，目前通胀温和上升的环境总体上也有利于消费股的业绩表现。

金融股的表现主要与经济阶段相关，在经济复苏确认通胀温和阶段，以银行为代表的金融股，将受益于息差回升和资产质量的改善，并表现出一定的弹性。

因此，从阶段性角度考虑，选择金融股更好；如果从长期角度考虑，选择竞争力突出的消费股更能获取良好收益。

419！不信邪！敢拿着不动，就看这几条...

沪深两市周五平开。早盘在券商、保险等板块轮番表现下，三大股指全线上涨，上证50一度涨逾1%。随后，福建自贸区、军工股相继跳水，各大股指纷纷走低，创指一度失守1700点整数关口。临近上午收盘，汽车整车板块再度拉升，两市股指有所反弹。

截止午间收盘，沪指报3247.64点，跌0.08%，深成指报10283.24点，跌0.04%，创指报1704.16点，跌0.02%。

盘面上看，汽车整车、石墨烯、无人驾驶居板块涨幅榜前列，福建自贸区、分散染料等居板块跌幅榜前列。

市场处在目前阶段

各方分歧在加大

多方认为新一轮行情正在开启

空方相信反弹行情已告一段落

在争论的背后

无非是两个问题

一是短期行情的核心逻辑

二是长期投资的穿越策略

今天我们来听听市场老兵的看法

目前行情是什么阶段？

明达资产管理公司董事长 刘明达：如果站在2018年初的时候看，事情就很简单。因为那时上证指数已经接近3600点，而现在上证指数还不到3300点，去年指数下跌的利空，到了2019年都变成了利多，所以我认为市场目前虽然已经大幅上涨，但只是一个修复性的上涨。

国开证券首席投资顾问 李世彤：我想大家都会认可今年的股市环境比去年好，去年最高点是3580点左右，今年的高点是不是不比它低？我觉得是很有可能的。但从短期来讲，从最低点起来已经涨了有大概30%，热点出现审美疲劳，资金面可能也出现了分歧，所以短期也可能有一两百点的下跌，这不重要，每次股指创新高都会有回调，但这个位置需要有催化剂。

明达资产管理公司董事长 刘明达：短期市场的矛盾是什么？可能是流动性，事实上对于中小企业水龙头始终是打开的，从这个角度来说，我觉得在很长一段时间，对于中小企业流动性是宽松的，这为市场进一步修复留下足够的时间和空间。

国开证券首席投资顾问 李世彤：现在A股市场有两路资金非常重要，一路是互联互通的北向资金，我们把它认为是外资或者内外资，第二类就是融资买入余额。我们发现挺有意思的事情，每次北向资金净流入的时候，哪怕流入几十个亿，大盘都是涨的，但是融资买入哪怕一百多个亿，它未必涨。就是因为外资进来，它资金比较集中，可能都打那些蓝筹股股，造成一个趋同的影响力，但融资买入比较分散。

长期持有的逻辑是什么？

明达资产管理公司董事长 刘明达：我在2014年提出过一个“蓝筹稀缺论”，当时看来是笑谈，怎么可能蓝筹稀缺？其实从机构投资者来看，优质股对长期投资者的供给是有限的，尽管看起来我们整个市场有接近60万亿市值，抛开大型国企锁定百分之六七十甚至七八十的部分，有效的流通股供给大概就是十多万亿。实际潜在的包括MSCI、国内养老金、保险公司这些长期投资者，我们大约算应该接近1万亿美金。那么从这个角度来说，优质股的供给是稀缺的。我们看到像美的、茅台这些股票，外资已经买到非常高的比例。在我的经验里，持有一个三年周期是比较合适的，因为一个公司它从被市场低估到市场发现和充分认同，他会从一个低估到高估的过程。股票市场和其他资产一样，他和长期利率是挂钩的。这个标准就是十年期国债，所以未来这些寡头型的公司，我认为很大程度上可以参考十年期国债的定价。

国开证券首席投资顾问 李世彤：长期投资时间有多长，表面上是一个时间的问题，其实它是决定于投资的逻辑和理由。你投资的股票，到底把它估值定在多少？假如说某个时间点，涨的偏离了它的估值，高出了你的估值很多，可能你就应该卖出。如果大家现在都在追捧，外资又进来了，很快涨起来就到了卖出点，但如果大家都不买，过了很长时间才到了合适点位，你可能持有时间会更长。

明达资产管理公司董事长 刘明达：核心就是要看一个产业，有没有足够的市场空间和足够的受众。比如茅台，就是在中国经济长期增长、消费升级的背景下，对于高质量产品的一种追求。从这个思路演绎下来，中国进入老年化，会快速让产业集中；对于创新企业有较高投入的支持，这个行业就可能产生大市值的跨国公司，包括最近的化工行业也是这样，和供给侧改革有异曲同工的效果，使这个产业迅速集中，那么必然会产生几家大型的化工龙头企业。从全球范围来看，它不是几百亿级的，它的未来应该是以千亿美元计。

快看！涨回来了！2季度稳了？他说，这些板块可能会动...

沪深股市今天集体高开，沪指跳空收复3200点，盘中涨幅一度超过2%，创业板指收复1700点，行业板块多数上涨，市场人气显著回升。

随后各指数自高点有所回落，维持震荡走势，创业板回撤幅度较大，再度考验1700点。

截止午间收盘，沪指报3224.45点，涨1.12%，深成指报10233.52点，涨1%，创指报1700.44点，涨0.28%。

从盘面上看，多元金融、5G、工业大麻居板块涨幅榜前列，酿酒、造纸等板块表现落后。

春暖花开 

万物复苏

A股已在反弹路上

阔步前行800点

问题来了

二季度

是反弹向反转进化

还是反弹就是反弹

无论大盘如何

谁能跑赢大盘

才更关键

今天我们来听听

机构人士的思考

 民生加银基金经理 柳世庆

说说二季度的仓位策略

二季度的市场驱动力是什么？

我们认为一季度到二季度，市场很有可能逐步转向基本面驱动的发展方向。

一季度大部分时间，经济还在下行的阶段，市场对于何时能企稳回升充满疑虑。

但是随着宏观政策在去年底逐步转变，同时股票估值在年初处于极有吸引力的位置，市场在流动性和政策的驱动下出现了大幅上涨，但是很多股票的上涨并不因为看到其基本面已经好转，而更多是基于预期和逻辑推测。

当然，也的确有一些一直处于高景气度的行业，同样在一季度出现大幅上涨，但这只是在相对集中的几个板块。

不过随着春节以来，很多数据表明经济有复苏的迹象，我们认为越来越多的行业和公司的经营状况将得到改善，这些机会集中在一起，也将成为驱动市场的主要力量。

二季度的风格转变了吗？

二季度目前仅仅只过了两周，很难用两周的变化代表未来。

但是正如前面所述：二季度，越来越多的行业可能开始好转，而反之货币政策边际上更加放松的概率并不大，因此市场的确有结构变化的需要。

一季度表现好的股票中，实际上有不少个股估值依然还在合理范围，因此只要业绩能维持，完全可能在二季度继续延续下去，比如食品饮料行业。

同时，一些一季度表现落后的行业，可能在二季度进入业绩反转，这需要数据的验证，但是随着数据越来越明确，无疑也会表现亮眼。

比如这些所提到的周期行业之中，的确有一些在三月以来出现恢复的迹象，因此出现大幅上涨也是合理的。

但无论是哪种情况，都需要注意，一方面，企业业绩复苏的可持续验证是非常关键的，另一方面，在连续上涨后，相对其盈利复苏力度，其估值是否已经开始进入历史高位也是需要关注的。

当然，整体而言，经济的复苏会带来越来越多的可选择方向，并没必要拘泥于月初以来这几个周期板块。

如何把握二季度的布局思路？

无论是受益于经济复苏，还是自身景气度一直较好并未受到本轮经济波动的板块，结合合适的估值体系，都会是很好的机会。

从行业复苏的角度，房地产及其产业链、机械制造、金融领域都会有较好机会。

而那些景气度实际上受到影响并不大，业绩持续较好的领域，比如食品饮料等消费板块，也同样有机会。

此外，还有一些和经济周期关系可能不大，但是自身的发展也不错，比如一些新能源领域、医疗领域，在合适的估值位置也是有机会的。

此外，还有些板块估值实际上非常便宜，行业景气虽然目前还在低位，但有可能后面得到验证，比如汽车板块，这些也是可以重点跟踪关注的。

顺着业绩方向追寻，实际上机会已经非常多了，核心还是估值水平和业绩验证。

成长和业绩，究竟应该选谁？

成长、弹性和业绩并不矛盾。

实际上，很多优秀的企业在这两年业绩增速也在几十以上，甚至翻倍，这种企业本身也具有相当强的弹性，而且，很多这种企业已经在行业中构筑了相当高的壁垒，其中长期也具有稳健的成长性。

从一季度来看，业绩高成长的公司，其股价表现并不比主题驱动的股票表现差，这同样也是追寻业绩去投资或者说价值投资的魅力。

不该狭隘地认为：价值投资就是单纯的以红利回报和低增长为主线。优秀的股价表现和公司业绩的持续增长还是相关的。

如何看待金融股的机会？

金融是对经济非常敏感的板块，无论是券商还是银行或者保险，只是经济表现对这几个板块的传导路径不尽一样，因此在不同的阶段，金融里面的各个子版块表现也不会一样。

站在年初，券商具有很强的估值吸引力，再加上政策和流动性因素以及股票市场的回暖，体现了很强的弹性。而银行则因为经济数据在一季度不是那么明朗因此缺乏进攻性。

但是我们看到，银行首先在目前阶段估值并不贵，然后，随着货币政策的一些变化以及经济的复苏迹象出现，对于银行而言，无论是净息差的预期还是不良率的预期都是可能改变的，因此后面的确有可能出现不错的机会。

当然，历史上来看，银行的弹性不可能和券商比拟，但是综合考虑到波动性，也不失为稳健的投资机会。

新能源 新机遇：电解液产销两旺，新宙邦抓紧机遇扩大产能！

近日，新宙邦发布2018年报，实现营收21.6亿元，同比增长19.23%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长14.28%；其中2018年四季度归母净利润1.16亿元，同比增长51%。

2018年，国内电解液产能过剩叠加上游原材料价格持续波动，电解液行业价格总体承压且处于低位，全年毛利率下滑至27.52%，而电容器化学品受益于环保核查和化工产业链整体处于景气，盈利持续改善，毛利率也创出2015年以来新高，对新宙邦毛利贡献接近30%。根据年报显示，2018年新宙邦应收账款8.06亿，较年初增长23.81%。

已经在新宙邦工作8年的周建新，一直负责着广东惠州工厂车间的订单工作。他告诉记者，去年是他最忙碌的一年，新能源汽车行业整体向好，带动了电解液的销量和销售额持续增长，出货量同比增长超40%。去年电解液产能就出现了供不应求的情况，订单量的增加，让他们生产车间变得十分忙碌。

据悉，近年来新宙邦加大资本开支，总投资额约30亿，2019-2020年是产能集中释放期。日前，新宙邦发布非公开发行预案，拟发行不超过6500万股，募集资金不超过10亿元，建设海德福氟材料、惠州三期碳酸酯等五个项目。这些项目围绕有机氟化工和电解液做产业链纵向一体化布局，包含了有机氟化工上游、电解液上游关键材料，添加剂、新型锂盐等。

随着下游新能源汽车迅速发展，加之政策扶持和技术的不断成熟，使得锂离子电池电芯能量密度不断提高，进而对电解液的性能要求越来越高。在补贴退坡、降成本诉求提升背景下，电解液厂商快速升级，满足高能量密度、高安全性需求成为考验电解液厂商的重要因素。

继2017年收购巴斯夫中国区电解液业务及苏州生产基地之后，去年九月，新宙邦以120万美元收购巴斯夫在欧美地区的电解液业务，包括技术、品牌等资产，并将承接其全部客户。

林建是某电池制造商研发部的负责人，跟新宙邦合作已经长达十年。他告诉记者，他们电池电解液的供应商最早主要集中在中、日、韩等国，但随着国内企业技术的进步、产品品质的提升，他们国内企业供应的锂离子电池电解液的占比不断提升，新宙邦就占到50%左右。

随着国内锂离子电池电解液新增产能不断释放，加之上游客户成本压力传导，导致市场竞争日趋激烈。面对国内外的竞争者，如何降低成本提升毛利率显得尤为重要。 

他去年看对！他继续看跌！他错了吗？

周三沪深两市小幅低开，券商股集体跳水，三大股指全线走低，跌幅一度超1%。盘中汽车整车、工业大麻板块轮番表现，各大股指下探回升，深成指一度翻红。但市场热点散乱，个股跌多涨少。

截止午间收盘，沪指报3226.93点，跌0.39%，深成指报10407.96点，跌0.27%，创业板指报1728.74点，跌0.71%。

从盘面上看，透明工厂、汽车整车、工业大麻居板块涨幅榜前列，券商、可燃冰、丙烯酸居板块跌幅榜前列。

去年年初

A股也曾有波

凌厉上涨

然而彼时

他竟预言

后市将充满坎坷

他竟对了

今年开年

A股迎来

波澜壮阔的进击

在一片牛市氛围中

他依旧

泼下一盆凉水

他凭什么如此判断？

他认为牛市何时到来？

他会不会错了？

中华保险研究所所长 郝联峰

立此存照

共同见证

牛市来了吗？

2019年A股市场总体上是平衡市，第二季度或有一个重要高点。

2019年是牛熊转换年份、筑底年份。

2020年将是单边牛市。

主要原因有三：

一是2018年1月至2019年7月是基钦周期收缩期，股票市场一般滞后于基钦周期，股票市场不太可能从2019年1月即开始进入单边牛市。

二是牛市启动之前都有筑底形态，典型的筑底形态是圆弧底或收敛形态，2019年1月份之前市场没有筑底形态，没有筑底形态消化套牢盘，市场直接单边上涨则面临层层叠叠的套牢盘，上涨难以持续较长时间。

三是牛市上涨初期很少有人意识到是牛市，而这次行情才涨两个月（涨到2019年3月）市场就一致看牛市，这不是同寻常的。

对后市整体行情怎么看？

年内还有两波机会。

一是五一节前可能有一个小低点，在踏空资金作用下，5月份市场可能会有反抽行情，但空间不大。

二是9月下旬大盘指标股领先市场见底，第四季度指标股收益率可能为正。

如何判断后市机会？

2019年一季度的行情总体上是超跌反弹行情，跌得多的涨得多。

但超跌反弹结束后，还是顺风格的股票涨得多、跌得少。

2019年价值风格表现较好，典型价值股的特征是大市值、高净资产收益率、低估值。

家电、水泥、保险等行业比较符合价值股特征，全年表现会不错。

1季报出现业绩拐点的有券商、保险等与证券市场密切相关的行业。

下一轮牛市中比较确定的有超额收益的股票是券商股。

如何看科创板对市场的影响？

在二级市场盲目冲进科创板是有风险的。

预计首批科创板上市股票开盘估值会很高，但还是有一些投资者逢新必炒，所以高开后还有可能冲高。

建议普通投资者牢固树立价值投资理念，只投自己搞得懂、有把握的钱，不要跟风炒作，不要抱着赌博的心态。

跌不下来？5G领涨！他来的正是时候！

【午盘快报】

两市下探回升沪指涨0.14%

5G和通信行业走强 

今日早盘受到氢能源板块持续走低的影响，三大股指维持低位震荡走势，盘中汽车整车板块走强，各大股指纷纷反弹，并相继翻红，呈现下探回升走势。

从盘面上看，5G、通讯服务和汽车板块涨幅榜前列，化工、氢能源居板块跌幅榜前列。

截止上午收盘，沪指报3249.20点，涨0.14%，深成指报10428.19点，涨0.74%，创指报1751.34点，涨0.67%。

区块链热浪卷土重来

连板过后销声匿迹

再次概念炒作

还是出现真实机会？

5G投资关注要点有哪些？

国盛证券研究所所长助理 通信行业首席分析师 宋嘉吉

带您一起寻找通信行业的投资机会  

2017年初，当时区块链还处于概念导入期，A股也是第一次有了区块链概念，经过这一年多的行业起伏和监管落地，区块链主要发生了几个变化：一是国内滥发数字货币的情况得到控制，二是很多技术团队开始真正思考底层技术演进和应用落地，三是全球监管在不断进步，包括监管等制度不断推行，表现出监管对新技术的包容和适应。

从技术的角度看，大规模商用对技术标准、实际落地场景、用户数都应该有明确的要求，但现在看起来还有差距。在我们看来，区块链技术从1.0时代的比特币，到2.0时代的以太坊引入智能合约，目前还难以说完全进入规模商用的3.0时代，只是在供应链金融、电子发票等少数领域逐步涉足。

区块链涉及的个股分布于各个行业，应该区块链技术本身就像互联网一样，可以改造很多场景，所以我们相信在监管政策明朗后，涉及区块链的公司会越来越多。从选股思路上，我们聚焦在几条主线，一是优选场景，通常纯线上的业务比较容易改造，区块链只能解决上链后的不可篡改问题，链上链下的映射需要物联网、视频等多种技术协同，难度会大一些；另外，需要多方协调的业务，这能更好呈现区块链降低信任成本的功能，否则通过中心化服务器就能完美解决。二是会看相关企业的生态构建能力，区块链不仅是个技术，更是生态。在比特币、以太坊中我们叫社区，在联盟链的应用中就是关联的生态参与者，能否让他们参与进来是关键。

目前我们还是将区块链定义为主题投资，其催化剂主要是政策变化，包括国内和国外的，除了我们看到国内有备案制度之外，其实国外，包括美国SEC也不断就区块链的监管问题进行探讨。

5G仍是二季度的主线 应该给予更多关注 

一、今年从年初开始，运营商为满足不断增加的流量消费需求，在4G上加大投入，相关产业链企业的业绩有保障；

二、今年是5G实际投资的元年，从二季度开始，我们有望看到5G主设备及其的上游部件的上量；三是部分投资者开始关注5G的应用，包括车联网、AR/VR、边缘计算等将逐步落地，当然，5G的成熟对区块链来说也是重要的基础设施。今年国家电网的电力物联网，以及广电整合后备战5G都将对通信设备需求有所拉动，这都是往年所没有的。

涨停潮！每天见！他说，超预期黑马可能这儿有....

今天沪深两市早盘低开，随后在石化、钢铁、有色等板块带动下，迅速反弹并翻红，随后围绕昨日收盘线展开震荡。

截止午盘收盘，上证指数报3184.18点，涨0.23%；深成指报10256.34点，跌0.04%；创业板指报1755.45点，涨0.07%。

盘面上，上海自贸区概念掀涨停潮，板块内9股涨停。石油、券商、煤炭、钢铁、酿酒、房地产等行业板块涨幅居前。

行情强势延续

热点此起彼伏

一旦启动

往往快速拉高

令人望高兴叹

一向牛股倍出的医药板块

今年表现并不算抢眼

这里

是否孕育着潜伏性机会

天弘医疗健康基金经理郭相博

教您如何寻找

医药股中的超预期黑马

科创板启动，医药公司会有哪些机会？

科创板的推出意义重大。生物医药是科创板重点支持的高新技术产业，从上交所公布的首批科创板受理企业名单中，可以看到多个医药行业创新型企业的名字。
医药创新企业前期的研发投入非常高，是典型的资金和技术密集型行业，融资需求旺盛。

之前我国医药创新企业的融资渠道主要在一级市场，2018年国内医疗健康领域VC/PE融资总额达到980亿元，超过了15/16/17年三年融资之和，融资事件数量达到了602起，同比2017年接近翻番。

受制于A股现有的发行规则，未盈利的医药创新企业之前只能通过纳斯达克等境外途径实现上市，而科创板对于创新型医药企业打开了新的融资平台。

按照目前标准，创新医药企业若市值大于等于40亿，且有一项核心产品获准开展二期临床试验便可申请上市，体现了监管层对于医药行业创新的导向。

未来的科创板有望成为中国的“纳斯达克”，医药将会是科创板的重要组成部分。我们将看到更多有价值，且值得长期投资的医药创新型企业，比如创新制剂、生物制药、精准医疗、创新器械等，登陆科创板。

科创板一旦启动，对A股医药板块的估值会产生什么影响？是否会分流资金？

投资人不需要过于担心科创板对于A股的资金分流。科创板的推出，尤其是对于医药行业来说，应该是一个重大的利好。

首先，创新是医药行业永恒的主题。科创板为前端的医药创新企业引入了活水，实际上直接利好A股医药板块中的创新产业链，包括CRO/CMO等领域。

从估值上来讲，目前A股医药通行的是PE等相对估值方法，在对创新企业估值时具有局限性。

未来科创板推出后，对于未盈利医药公司的定价方式将采取国际通行的现金流折现法，相对应的，对于A股的医药科技公司来讲，将是一个推动价值发现与估值重估的过程。

科创板启动，会对医药板块整体的风险偏好有显著提升。医药行业投资上除了关注现有品种的增长，更要关注未来创新产品的成长潜力。

现在是否是医药板块适合的配置窗口？

今年的医药板块虽然涨幅可观，但在A股行业排名中仍然属于中间位置。随着市场波动加剧，目前较为适合配置医药板块。

首先从基本面的角度，大多数医药蓝筹公司2019年仍保持稳健的增长，医药行业作为必需消费品的代表，有其内生增长的韧性。

其次从估值来看，目前医药板块TTM估值在32倍，如果考虑到利润增长，2019年的整体估值水平在26倍左右，从历史上医药行业的绝对和相对估值来看，目前仍属于合理偏低的位置。

2019年一季度我们已经看到了国产生物仿制药上市，下半年医药行业仍然不断会有新的重磅创新产品问世。2019年刚刚拉开医药行业成长大幕。

医药行业2018年利空因素是否已基本释放完毕？投资逻辑有什么变化？

2018年伴随着国家医保局的成立，医药行业的体制结构与行业政策发生较大变化，医药板块的估值体系也出现了明显分化。

尤其是“4+7”带量采购试点出台后，相关药品的降价幅度较大，引发了市场较大反应，以仿制药为代表的传统医药板块个股下跌幅度较大 。

随着带量采购政策在今年3月底逐渐落地，药品降价暂告一段落，市场上对于医药行业最悲观的预期和恐慌情绪实际上已经有所缓解。

人口老龄化和疾病谱的变化，是推动医药行业长期稳健增长的内生逻辑，这个逻辑仍然没有变。

从投资上来讲，仍然要继续超配长期趋势明显向好的子行业，如创新药、慢性病药、生物制药、创新器械板块等。

医药行业更像是一个长跑冠军，短期可能会有政策的扰动，但长期的大逻辑通顺，从任何时候投资医药行业，拉长投资周期来看都是合适的。

医药行业细分领域众多，今年应该重点看哪些方向？

目前即将迎来一季报的密集披露期，这段时间内估值合理，行业逻辑通顺，一季报增速加快的个股会有相对较好的表现，比如特色原料药产业链、医药消费品板块等。

今年医药投资还是要牢牢把握住三条主线：

一是创新药主线，包括相关创新药公司与创新药产业链。

二是自主知识产权，包括有进口替代逻辑的医疗设备公司。

三是进入国际市场的制剂出口板块，尤其是注射剂出口。

直接配置医药指数基金是否更具有安全性？

直接配置医药指数基金确实是一个省心的办法，但医药行业非常复杂，细分领域众多，包括原料药、化学制剂、中药、医疗器械、医疗服务等，每个子行业的投资逻辑都不相同，个股分化也比较大。

因此，自上而下选股的主动管理医药基金，跑赢指数的概率可能会更大一些。

医药是一个攻守兼备的板块，防御属性来源于医药行业的长期成长逻辑和业绩稳定增长，而近几年医药行业的变化，尤其是创新药和新技术公司的加入，还给板块增加了更多的进攻性。

去年医药行业历经了疫苗事件、集采降价等内部和外部的风波，使得医药行业强者恒强，真正有核心竞争力的医药龙头企业，竞争优势和市场份额有了明显提升。

另外一方面，仿制药一致性评价和创新药加速审评等政策，让医药行业无论是从监管还是药品质量上，都有了质的变化。

一个更加规范、成熟的中国医药市场，投资的确定性实际上是在加强的。

跳空！新高！梦幻开局！他说，这板块要看长期......

截止上午收盘，沪指报3161.49点，涨2.29%，深成指报10217.06点，涨3.13%，创指报1751.03点，涨3.39%。

盘面上看，区块链板块掀涨停潮，船舶制造、有色金属、草甘膦、猪肉、燃料电池、国产软件、数字中国等板块涨幅居前。

上周五券商股再度激活市场

发起攻势有何玄机？

回看券商股行情

有什么新的发现？

西南证券研究发展中心金融行业分析师 郎达群

为您解读券商股投资机会......

券商股走强主要是行业业绩回暖和估值修复带来的戴维斯双击效果。前3月份券商业绩呈现环比改善趋势，预计一季度业绩同比增速30%-40%之间。券商作为牛市前周期品种，受市场预期影响明显，去年四季度随着科创市场创立、普惠金融政策出台等一系列红利持续释放，市场情绪得到明显提振，券商作为直接参与者迎来表现机会。

券商行情特点是高弹性、快节奏。不同于科技企业看重市场空间和技术核心，券商作为周期性行业，其业绩与资本市场表现高度一致，决定了券商的β属性高于一般行业。而基于对未来市场的分歧，使板块行情在市场行情尚未明朗的时候会被情绪压制，一旦业绩确定，短期会迎来爆发式增长。

券商股短期涨幅较大，后市虽然有一定调整压力，但是长期向好趋势不变，短期建议在经济底等待期，可以进行波段操作，逢低建仓配置券商。

从券商业务的利润贡献度来看，虽然传统领域里的经纪、信用、自营业务占比总体上是下降的，但是依然在60%以上，这就决定了行业短期内仍是依靠资本驱动的运行模式。但是我们也认为随着社会融资结构变化和金融科技的应用，券商在创新性业务比如直投、另类投资、衍生品投资、财富管理等方面的业绩贡献将逐渐提升，券商的业务多元化趋势将使行业逐渐摆脱靠天吃饭的特点，具备一定的抗周期属性。

其实我们看券商领域中，依靠资本进行扩张的被称为传统券商，具有估值天花板；而凭借金融科技和互联网平台优势发展自身客户的轻资产运行模式券商，被称为新型券商。从估值角度来看，新型券商的弹性更大，估值抬升空间更大，反映出行业未来的发展趋势。未来行业竞争格局会呈现两端分化，在机构业务、零售业务、咨询业务等子领域会涌现出各自的龙头券商。

科创板的创立对券商必然是长期利好，因为在发展创新经济阶段，经济结构调整需要提升直接融资占比，而券商则是直接受益板块。当然短期从实际业务来看，科创政策带动的情绪上升和交易回暖主要利好券商的经纪和自营业务，这两块从目前市场行情来看预计全年增幅在50%左右。而投行业务由于有项目周期和项目挂牌市场变更因素影响，会是一个长期的逐渐提升过程，按照目前的报批数量，短期对投行的业绩拉动有限。

大涨！无征兆井喷！又被晃点了？告诉你正确的“炒”法......

今日两市小幅高开，盘中在券商、白酒、银行、机场航运等板块持续拉升带动下，三大股指全线大涨，沪指重回3000点，创指涨幅一度超3%。行业板块亦多数上涨，市场人气显著回升，做多资金明显增强。

截止上午收盘，沪指报3065.75点，涨2.36%，深成指报9817.58点，涨2.84%，创指报1674.76点，涨2.95%。

盘面上看，券商股崛起领涨两市，板块内个股全线上涨。白酒、机场航运居板块涨幅榜前列，工业大麻、分散染剂、港口航运居板块跌幅榜前列。

恒丰泰石资本管理公司总经理 韩玮：

我本人已经过了那个阶段了，对这种诱惑完全免疫，我会像奥德修斯一样，拿腊把耳朵堵住，把自己绑在桅杆上，抵御女妖的诱惑。
但我非常能够体会新投资者入市的感受，我本人当时也是这么过来的，女妖的诱惑非常强烈：明明知道那是泡沫，明明知道那有暗礁，冲过去一定要灭亡，但自己一参与短期之内就赚了百分之三五十，超过了市场上老牌基金经理，超过了巴菲特，觉得自己就是个天才。
所以那种诱惑非常大，给自己带来的是一种成就感，还有激情。那种诱惑，的的确确非常难以抵制，只有经历过失败，才能够免疫。

中证焦桐共享研究院负责人 左剑明：
说没有受到诱惑，是不对的。应该叫心动，如果你不心动，那说明你没看盘，看了肯定是心动的。
我觉得市场中的情绪起伏有两个方面：一是新的概念和题材，新入市的投资者心动指数会比较高；二是牛市的时候市场确实是亢奋的，今天你不信，但过一个月你还信不信？市场继续这样走下去，你就会怀疑自己的判断是不是出错了？
所以牛市重势，熊市防御。在熊市中老股民能够保全资产，所以还是要把耳朵堵住。

恒丰泰石资本管理公司总经理 韩玮:
炒股到底炒什么？我的观点就是，你一定用一套科学方法，获得超过大盘的收益，这才是炒股的意义。
但我观察很多投资者，大多没有一个科学方法，这是没意义的，还不如去买指数基金。那什么是科学方法？一是基本面的价值投资，另外一个技术分析。
所谓技术分析，实际就是行为金融学，是投资者群体心理规律和心态的反应，当然它的可靠性不是百分之百。
但很多投资者两者都不具备。既不是技术分析也不是价值投资，这就根本不是投资，而是危险的赌博。

中证焦桐共享研究院负责人 左剑明：
对于基本面研究，我特别喜欢到一线去跑企业，我觉得真正要了解一家公司，研究报告的信息是很有限的。
你只有到公司里去，跟这家公司的老板，跟他下面的总监级高管进行沟通，才能完全了解它是否能把一个模式很好的做下来。
很多公司有各种各样的故事，有的公司能把故事编全，或者就真成功了，但很多公司故事编的很好，最后是没有做完的。

中证焦桐共享研究院负责人 左剑明：
我有个建议，找唯一性的标的，比如这个行业，就是这个公司好，你就专门研究这个公司。他有稀缺性。
在很多细分领域当中，大家都会说“细分的冠军”，既然我对这个行业是看好的，我就不要去选第二名和第三名，我就选取第一名，首先它一定是这个行业体量里的第一。其次它能够吸纳更多的人才和社会资金，它跑赢行业平均数是一个大概率。
所以我的建议就是：选择唯一，选择第一。

恒丰泰石资本管理公司总经理 韩玮：
首先要认清市场，认清自己的局限：能不能经受得住诱惑？大部分人都禁受不住，就要采取防护措施。
比如确认是赌博，就拿一点输得起的钱来赌，作为昂贵的娱乐。但致命的是，他把这个当成投资，他以为自己在投资，这就会损失很大，承受不起。
除了控制仓位之外，还有尽量去买ETF指数基金，不要轻易自己上手。你买指数基金或者买靠谱的基金经理，就等于是奥德修斯把自己捆起来，让基金经理去划船。
就是桅杆上面的这根，所以我的观察，确实和市场上谚语讲的是一样。

恒丰泰石资本管理公司总经理 韩玮：
持有也是很关键的，如果想安心持有，必须做到两点，一是你买入的时点相对要好，要在别人悲观的时候买。这样你即便被套，套的幅度也很小，套的时间短就能扛得住。
第二就是忍受波动，即便龙头股的波动也非常巨大。万得有个统计，从6100点跌到3000点，大盘跌了50%，但是有20多个股是涨了十倍的，这些十倍股中间的回撤，除了恒瑞医药只回撤42%之外，其他十几只最大回撤都超过50%，很多都回撤了70%到80%，茅台也两次回撤60%。
如果你扛不住，就持有不下去。

中证焦桐共享研究院负责人 左剑明：
我们A股的历史非常短，只有28年，欧美市场有上百年历史。其中有两类企业长期跑赢市场，就是消费品和医疗品。
科技类企业的确令人向往，或者说代表了第一生产力，但这家公司能不能长期跑赢？这并不一定，因为每一家科技公司都有自己特定的时间段，就像手机行业，已经替换了很多代。
所以如果看一个科技型企业，除非你对这个行业非常了解，否则站在长周期里看，往往有难度的。（央视交易时间 ）