强守2600！大盘顽强红盘运行！他说：想赚钱，要这样操作！

A股三大股指小幅震荡，盘面上，5G概念股表现强势，安防、数字中国、铁路基建、物联网等板块也涨幅居前。昨天领跌的医药股今日继续重挫，华东医药等多股跌停。截止发稿，沪指上涨0.08%，报2607.14点；深成指上涨0.12%，报7744.21点；创业板指下跌0.23%，报1342.62点。

【首席看市】

近期国际市场的波动幅度加大，欧美股指经常出现超过3%的宽幅震荡，A股市场近期也呈现震荡加剧的局面。投资者比较困惑的就是，在这种情况下，现在究竟是不是底部？怎么判断2019年的市场走势？投资基金有没有什么诀窍？

诺德基金基金经理郝旭东：市场有底，市场估值处于底部区间，2019赚钱效应将好于2018。

中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰：业绩优秀基金需要长期持有。

诺德基金基金经理郝旭东：经济整体虽有压力但仍具韧性 2019年A股不悲观

股市作为经济晴雨表，中长期角度看还是反映经济基本面的。2018年以来虽然面临国内需求减弱、国外贸易纠纷等不利因素，但总体上经济韧性仍存，前三季度累计同比6.7%，其中3季度GDP同比增长6.5%，虽然有所下行，但仍在良性范围。从经济结构看，最终消费对经济增长贡献率为76.9%，已经成为最重要驱动力，而前10月社销总额累计同比增长9.2%，10月单月同比增长8.6%，对经济的拉动力仍处在较好水平。同时，今年以来，政府持续进行了提高个税起征点、降低企业增值税率等增加居民收入的措施，后续仍将有更大规模减税，这些从长期看都将有利于消费增长和经济稳定。此外，为对冲地产链增速回落，政府也加大了基建投资，包括高速铁路、特高压等项目都在推进。因此，从现有经济增长和政府采取的应对措施看，2019年经济对A股的支撑并不悲观。

中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰：分类是选择基金的第一步

不同的基金，首先要进行分类，把同类型基金放在一起比较才有意义，然后对同类型基金进行评价。股票基金与债券基金不能在一起比较长期收益。

诺德基金基金经理郝旭东：市场估值处于底部区间 2019年赚钱效应将好于2018年

决定市场涨跌的第二个关键因素就是市场所处的位置，便宜才是硬道理。而市场经过自2月以来的持续调整，各大指数估值水平已经回落到2012年上轮牛市启动前的低位区间，目前沪深300不到10PE，创业板30PE出头，具备韧性的宏观经济下，市场整体较低的估值，使其下行空间有限。同时，自10月以来，监管层出台了多项措施，比如11月5日提出科创板并试点注册制、11月9日支持上市公司回购意见以及12月2日的股指期货再松绑，这些政策虽主要着眼于证券市场的长期制度化建设，但在短期也缓解了市场的流动性风险和股权质押风险，有利于消除市场担心，提升参与资金的稳定性和风险控制。而且， MSCI配置权重的提升、沪伦通和银行理财子公司的推进，国内外长期资金的引入，低位相对美欧市场更具新引力的估值水平，都使A股2019年赚钱效应要好于2018年。

中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰：投资者需要基金“体检”报告

对基金进行评价，出具评价报告，犹如是基金“体检”的报告，通过一系列指标明确这只基金过往的特征，了解这只基金为什么赚钱，风险在哪里，有什么特点，从而为投资提供支持。

诺德基金基金经理郝旭东：筑底仍需过程 2019年防守反击

虽然无论从宏观经济支撑，还是从估值水平看，A股都处于底部区间，但若就此说新一轮全面牛市启动则为时过早，原因有两点，一是A股估值整体较低，但分化明显，按扣非净利润计算PETTM估值低于30PE的仅1300多个股，占全部A股37%，而同时扣除金融和石油、地产行业后A股三季报净利润增速仅8.42%，即上市公司利润增速下降周期中，多数公司利润增速和估值水平整体上仍不匹配，结构上表现为主板合理偏低，而中小市值偏高；二是，A股整体成交金额今年以来持续减少，而上市公司数量达到3500多家，仅具备发动局部行情的能力，而外部增量资金进入形成的股价和交易量的正向循环仍需等待。因此，总体上A股处于下有支撑上有压力的状态，仍需较长时间筑底，此过程中，防守反击将是最优策略，不追涨、寻求安全边际将是获取绝对收益的基础，估值较低的传统经济和受益政策的新兴产业都将具有投资机会，但经济增长趋缓下，各行业龙头企业竞争力将得到极大体现，在市场中也将享受估值溢价。

中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰：业绩优秀基金需要长期持有

想挑选长期业绩优秀的基金，首先需要长期持有。总的来看，股票方向基金整体业绩是不错的，当然相对股市有波动，例如今年以来股票基金就平均下跌20%，但5年以上看，股票方向基金业绩是不错的。

昨日领涨，今天这个板块全线回调！ 外围股指震荡加剧，A股投资怎么办？

今天上午A股三大股指全线下挫，两市仅航天航空等少数板块翻红，知识产权和5G概念股领跌，多股跌停。民航机场、高速转、券商、数字中国等概念也位居跌幅榜前列。截止发稿，沪指下跌1.28%，报2615.82点；深成指下跌1.60%，报7802.01点；创业板指下跌1.46%，报1361.55点。

再来关注下近期的投资策略

近期国际市场的波动幅度加大，欧美股指经常出现超过3%的宽幅震荡，A股市场近期也呈现震荡加剧的局面。投资者比较困惑的就是，在这种情况下，投资到底该怎么办？怎么判断2019年的市场走势？如何挑选具有持续成长性的相关上市公司呢？康庄金融集团董事长常士杉在做客央视财经频道时表示：“经济下行压力的预期已经在股市中过度体现，科创板会给投资者带来更多、更大的投资机会。”

四季度或者明年一季度可能会出现降费等利好政策

在增值税、所得税、印花税、关税、社保费用等各个方面都有推出利好政策的可能。深化税制改革、加大减税力度，不断为市场主体减负增力，是深入推进供给侧结构性改革的重要举措，有利于在当前国内外环境错综复杂、不稳定不确定因素仍然较多的形势下，通过优化营商环境，增强企业活力和创新动力，巩固经济稳中向好势头、促进结构升级。除减税降费外，还有许多政策面利好，比如继续加大知识产权保护力度，调动每个人的创造潜力打造创新型社会。

相信价值投资是市场永恒不变的风格。长期看来，不论大盘股还是小盘股，只要价格大幅低于价值，迟早会回归。只要价格远远高于价值，泡沫迟早会破灭。

经济下行压力的预期已经在股市中过度体现

经济下行压力确实是客观存在的，但是从市盈率、市净率、增长率等指标综合衡量，当前股市整体上已经比SARS疫情、1998年经融危机、2008年金融危机还低，悲观预期已经在股市中反应了，而且相信已经是过度反应。

介于明年房地产投资可能不会超预期，大票的机会可能相对较少，优质的成长消费股，医疗股，部分细分行业的医药龙头可能会出现阶段性机会，另外是基本面没有大变化，被错杀的超跌反弹股行情也可以关注。

科创板会给投资者带来更多、更大的投资机会

在推出时间上，科创板和试点注册制的征求意见稿或不久推出，相关制度和板块将在明年一、二季度有望实现突破性进展，过去很多像腾讯、阿里巴巴、小米这样的优质企业，由于受到利润指标或者股权结构要求的限制，不能在境内上市，只得远赴海外市场上市。科创板推出后投资者就能有机会，在企业初期、高速成长阶段买入这类创新型优质股票。此外，科创板还在促进科技进步和科技成果转化，以及推动创新、创业等方面发挥巨大作用，对提升经济增长速度和增长质量，改善我们的生活方式和质量都具有重大意义。相信未来科创板中会涌现出一批改变生活、改变世界的伟大企业。

科创板对股市短期行情冲击不大

由于股票市场是个复杂系统，其走势一般不会简单由一个因素决定。回顾历史就会发现2014年和2015年是新三板推出和扩容非常迅猛的阶段，然而恰恰在这个期间A股走出了一轮波澜壮阔的大牛市。反之，历史上也经常出现停发新股发行（IPO）数年，股市依然跌跌不休的现象。显然扩容不是决定股市涨跌的唯一决定因素。近期关于推进改革开放的表态，以及地方政府和券商密集成立的纾困基金，这些利好因素的正面意义是远远大于科创板扩容的影响。

科创板投资需注意的风险因素

投资者对于绩差股的投资要量力而行。不排除有些绩差股会在科创板启动前实施重组，投资者必须要有识别能力。如果大趋势向下，投资者尽量不要刀头舔血。到底要不要参与这类股票，看投资者的过往表现，分析投资成功把握有多大。投资水平高熊市赚钱，投资水平低牛市赔钱。知己知彼，百战不殆。对市场观点要广泛听取，这是属于知彼的层面，但具体实盘操作，则必须搞明白自己的能力圈在哪里，才能做出正确的选择。

反弹翻红 大盘能否再阶？油价震荡 最受益行业竟然是它！

沪指报2655.96点，涨幅0.04%，深成指报7930.04点，跌幅0.11%，创业板指报1372.59点，跌幅0.01%。

【首席看市】

近期国际油价的大幅持续下跌成为了市场关注的焦点，布伦特原油从10月初的每桶86美元跌到11月底的最低每桶58美元，跌幅高达32%，其中11月份的跌幅就高达20%，虽然近两个交易日油价有所反弹，但油价近期依然处于低位，而且波幅较大，该如何看待近期国际油价的大幅下跌？这对A股中的能源类大蓝筹成分股的经营业绩会产生哪些影响？如何挑选相关行业的上市公司呢？

中国人民大学国家发展与战略研究院副院长、能源战略研究中心主任许勤华教授在做客央视财经频道《交易时间》时认为：低油价在大能源时代将成为原油价格的新常态，油价过低和过高都不利于可再生能的发展，光伏和风能未来是亮点。

观点一：低油价在大能源时代将成为原油价格的新常态

与100美元每桶的高油价相比较，60美元到70美元每桶可以定义为低油价。前段时间价格的反弹和走高，缺乏基本面的支持，下跌其实是价格回归符合市场预期的实际反映。同时，再一次印证了这样一个事实，在大能源时代原油价格不再能够很容易地回到高油价时代，低油价将成为原油价格的新常态。

观点二：油价剧烈波动不利于能源行业自身的健康有序发展

油价剧烈波动会损害能源行业的健康有序发展。油价过低，会大幅减少石油公司的收益，影响其对上游的投资热情，迫使其减少非盈利业务，收窄其业务范围。如次贷危机后，一些跨国石油公司就放弃了其油服业务；油价过高时，行业内部会出现无序竞争，使行业缺乏创新和转型的动力。

观点三：油价过低和过高都不利于可再生能的发展 光伏和风能是亮点

新能源我们习惯称之为可再生能行业，它与油价有着较为紧密的关系，油价过高和过低，都不利于可再生能源行业的发展。过低，能源公司会放弃这块业务，因为没有足够收益支撑其从传统能源转向可再生能源，因为到目前为止，可再生能源的投入和产生比还是不能与传统能源相比较，如雪佛龙和中海油都有过这样的经历；过高，能源公司逐利的本性，又会失去对可再生能源投资的兴趣。

近年来，光伏和风能的技术革新比较快，发电成本大幅度下降，原来限制产业发展的一些不利因素如产品制造过程中的污染也被技术发展所克服，而且利用上在一定程度上可以如传统能源一样集中式，不仅仅局限于分布式，因此相对于其他的可再生能如地热、生物质、潮汐等现阶段更有发展前途。

五大纬度选取能源公司

规模

成长

效率

安全

研发

规模维度：营业收入和总资产规模来衡量

效率维度：资产收益率和劳动生产率

成长维度：以往3年的收入增长率和净资产增长率

安全维度：资产负债率和流动比率

研发维度：研发投入和研发投入强度

能源企业竞争力的指标和权重分布

【福利】背熟！这4句话用来选好股！专家为您全揭秘！

今天三大股指小幅波动，酿酒、锂电池、在线旅游、石墨烯、页岩气等板块涨幅居前，高送转、文化传媒、影视、北斗导航等板块表现不佳，跌幅靠前。截止发稿，沪指上涨0.23%，报2573.41点；深成指上涨0.08%，报7602.84点；创业板指下跌0.01%，报1312.60点。

看完今天上午的市场表现

我们来点干货

如何选择一个好公司？

这些要点满满的干货......

财经频道首席证券记者 孙善军：今天我给大家争取了一个福利，一堂清华大学免费的公开课。7月6号的时候，我们曾经邀请清华大学会计系主任肖星教授来到我们演播室，一起聊了一下，如何从财报当中发现投资机会。那么记得在那一期节目的最后，肖老师结合她过往的研究，从效率和效益的角度综合评估，给出了她的一个最主要的行业的建议。我印象当中最首先的就第一个行业是公用事业当中的高速公路板块。那么在随后的五个月我们可以看到，这个行业的表现其实一直强于大盘，这是研究的力量。那么今天我们就继续邀请到肖星老师来到我们演播室来聊一下投资盈利的逻辑，同时我们也邀请了另外一位嘉宾，恒丰泰石投资管理公司的总经理韩伟。

我们注意到市场在持续调整之后，各方的机构普遍都认为，从绝对估值的角度来讲不贵了。但是我们再具体看单一公司的时候又不是太放心，那么我们应该从一个什么样的角度去看一家公司它的估值贵不贵？未来潜力大不大？

清华大学经济管理学院教授  肖星：其实公司好不好，当然首先是在于它在一个什么样的行业里，这个行业的发展是一个什么样的趋势。因为任何企业它很难超越它自己所在的行业，然后在这个行业的基础之上，才谈到在这个行业里我们怎么去寻找值得投资的公司。但是这个值得投资的公司是不是一定是供这个行业里最好的公司，很难说。因为好标的，它既得是一个好公司，它还得是估值比较合理的这样的前提下才是。

我拿上市公司的数据，然后把上市公司按照细分行业来分类，分类之后我去通过上市公司这个数据窗口来去关注行业的发展的一个基本规律，那么我监测了大概20多年的时间。根据我的研究的结果，就是说大概有这么两条。从效率、效益这两个角度看一个公司。我就从这两个角度来去看我们的这个行业，在过去20多年这个时间里，我发现行业我们可以分成三个阶段。

第一句：【行业早期或成长期寻找估值便宜公司投资】 

早期和成长期的这个阶段，通常是大家心目中的好行业朝阳产业，所以这样的行业通常是热点，通常估值也比较高。所以在这个阶段的行业，其实大家都赚钱。那么所以我觉得在这个里面，其实就是要去找相对来说估值比较低的，那么也就是说是价值低谷，洼地的这种行业的企业。

第二句：【行业重新洗牌阶段选择并购重组类的公司投资】

行业到了白热化竞争阶段，通常这个行业很可能是微利甚至于是全行业亏损。那么在这个阶段通常肯定也是估值非常低的。但是这个阶段它经历一段时间之后，它肯定要往，走出这个困境是吧？但是你别太早了，刚进去的时候肯定不行。要找这个行业的整合者，换句话讲在这个阶段优胜劣汰，最后是什么？最后大家决胜的是什么东西？其实根据我们的研究这个时候决胜其实不是资金，不是产品，不是技术，在这个阶段最后决胜的是管理能力。所以最后是那些管理水平能够上台阶的那些企业，都会胜出，也是效率的问题。因为效率其实取决于管理的。效益大多数实际上是取决于你在什么样的行业，这个竞争环境的。所以在这个阶段实际上是要找在管理上开始有突破的那种企业，这种企业通常会是这个行业的整合者，那么当然它会去整合行业中的一些其它企业，能够被别人看得上，能被整合的其实也算是一个好的投资标的。

第三句：【行业成熟期寻找龙头企业】

到了平稳期、成熟阶段，通常大家不会是一个投资热点，因为就觉得这种行业比较稳定比较没有意思。但是像这种行业，它其实已经经过了市场的筛选，经过了洗礼，这个行业里的企业通常不会太差。而且它经过了前期优胜劣汰，行业当中一些不好的企业已经被筛掉了之后，其实它会在利润上，在效益上会有一个提升。会有一个反向的提升，就是它会比最差的那个阶段反而又回来了。而且这个阶段因为它经过了市场的历练之后，这行业里的企业通常来讲，管理效率都是比较高的，所以这些行业的企业其实是挺赚钱的。

比如我们举个例子，就是说家电行业其实就是这种情况，我们曾经知道家电是非常非常困难的一个行业，但现在整个家电行业平均的毛利率水平大概都在20%几甚至到30%。所以在整个社会来讲并不是一个盈利低的一个行业了，而且这个行业现在其实周转率在整个社会上来讲，是比较高的一个效率水平。那么所以在这个阶段的行业，我们的投资的策略是什么呢？我觉得是应该去找这行业里的龙头企业，越是龙头企业它长期的发展趋势越好，那么可能就，你在相对长期的持有行业里的股票，可能会是一个盈利比较好的一个选择。比如说，但是怎么去寻找龙头企业。

第四句：【重点关注企业所处生命周期的级别和阶段】

恒丰泰石（北京）资本管理公司总经理 韩玮：我觉得肖老师刚才讲的这些，在我们的投资实践中也是得到了验证。比如说我们在选股的时候，重点就是看五个“好”，第一是行业要好，第二是要选好的团队，就是好的效率。那么我们第三要看它有好的盈利模式，就是我们这个团队把它转化成好的盈利模式，就刚才肖教授讲的这个机制，包括它的产品，包括它整个的这些经营管理的这些个提升效率的一套，那么有这三好这个企业想不盈利都难。那么第四是我们要看什么？要看价格好，就是要低估值的时候，选择一个好的价格。泡沫低的时候，价格低于价值的时候，是最好。如果特别好的企业稍微有一点点泡沫也可以，但是泡沫不能特别大，特别大就有很大的风险。那么最后一个就是我们还要它投资的是时机，持有的期限要好，就在好的时间退出，也就说你期限要有一个足够长的这么一个灵活度，一个期权的一个灵活度，具备这五好，我们投资就觉得成功的概率是非常高的。

沪综指：收复2600？！券商股：收到！创业板：我先涨为敬！预言A股将迎转折行情，他的底气从何而来？

【午盘快报】A股三大股指震荡拉升 券商板块涨幅居前

       A股三大股指震荡拉升，券商板块领涨，中信建投涨逾8%，此外，智能电视、5G、知识产权等概念也涨幅居前。前期表现强劲的创投板块今日领跌，弘业股份等多股跌停。截止午盘收市，沪指上涨0.86%，报2596.84点；深成指上涨1.29%，报7733.35点；创业板指上涨1.68%，报1337.55点。

【首席看市】

 经过不到一个月的反弹，股指最近又陷入调整行情，昨天虽然出现反弹，但也没突破2600点，磨底行情“磨”多久？方正证券研究所首席市场策略师赵伟做客财经频道交易时间《首席看市》时指出：近期A股市场调整属于正常技术性调整，当前位置既是政策底，更是市场底，2449点很难被跌穿，行情不会夭折。

        尽管自2449点上涨以来，大盘涨幅仅10%，但中证1000在重组概念、科创板创投概念推动下，涨幅超过20%，大盘调整是题材股获利回吐的结果。

        近一阶段，政策对资本市场的大力支持得到明确，资本市场的“枢纽功能”被定位，充分高度肯定了资本市场作用，鼓舞了市场士气；此外无论是经济动能转换，还是稳定外汇储备，都离不开资本市场；市场赚钱效应也会进一步活跃市场，股票质押风险得到一定程度化解。                                 

当下的底既是政策底，更是市场底，2449点很难被跌穿，行情不会夭折。底是盘出来的，不是弹出来的，反弹不是底，是底不反弹，盘底会降低市场持仓成本，从过往历史经验看，磨底周期在一到二个季度，从当前看，明年一季度大概率会盘出底部，形成趋势性震荡盘升走势。

三点结论：

一、A股市场有望迎来十年黄金周期；

二、大盘连续下跌了5个季度，历史上只要连续下调5个季度，都会迎来转折性行情；

三、12月大盘不会大起大落，横盘运行在2500点—2850点之间。

经济动能转换是科创板设立的前提，这个题材是中期性，第一波炒完后，此热点还会有第一波，但不会像之前的普涨，市场将回归理性，高新龙头、真正创投企业还会有投资机会。

      按照过往经验看，能够带领大盘形成突破走势的必以二线蓝筹为主，券商、创50、新兴产业细分龙头等有望成为领跑板块。

从长远看，A股上升空间远大于当下波动空间，若慢牛行情形成，按照我们对过往4轮牛市的分析，未来牛市大概率能跑赢市场的板块有：军工、信息技术、生物医药、可选消费、券商、新材料、电子等。

       2019年看多A股市场，全线布局的时点在明年一季度，如果不会选股票，可选创业板50ETF、沪深300ETF等指数基金。

全线上涨！5G爆发！还有个新热点可能你漏了……

今天两市高开震荡后短线拉升。昨日活跃的机场航运、基因概念股开始回调，但通信设备、5G概念等科技股带动创业板大幅走高，截至发稿，沪指报2586.74点，涨0.42%；创业板指报1318.34点，涨1.06%。从盘面上看，5G、半导体、网络安全居板块涨幅榜前列，福建自贸区、基因测序、机场航运居板块跌幅榜前列。

今天

国内资本市场

又迎来一个新成员

首个纸浆期货

在上海期货交易所挂牌上市......

这会对我国造纸行业带来哪些积极影响呢？A股巿场中哪些公司会受益？投资者又该如何把握其中的投资机会呢？方正中期期货研究院院长王骏在做客央视财经频道《交易时间》时认为：“纸浆期货将带来多个积极影响，有助于国内企业争夺定价权，对一些上市公司将是利好”

中国首个纸浆期货上市  完善纸类商品定价机制

造纸是我国重要的基础工业之一，纸浆原料和纸制品的价格波动较大也较频繁，这关系到相关产业发展和广大人民群众日常生活。目前我国纸及纸板的生产量和消费量均占居全球第一，约占全球总量的四分之一，规模以上造纸及纸制品企业合计6681家。纸浆作为造纸工业主要原材料，纸浆市场的健康发展对造纸行业至关重要。

纸浆期货丰富对冲工具  有利于纸业控成本锁定利润

积极的影响体现在三个方面：一是纸浆期货的上市有助于在国内形成具有广泛代表性的定价机制，提高市场的流通效率，促进现货贸易稳步发展。二是纸浆期货上市后将充分发挥其价格发现和套期保值的职能，帮助企业优化资源配置，为企业经营决策提供有力保障，扩大企业提升创新能力、加强节能减排的空间，助力产业可持续发展。三是上市纸浆期货可为浆纸企业带来新的风险管理工具，有助于提升企业资金使用效率、优化资本结构。

有助于企业加强风险管理  中长期提升上市纸企竞争力

“纸浆”期货今天正式上市交易。这将有助于国内相关企业争夺纸浆定价权，无论何种情况引起的价格波动，对于造纸产业链上企业来说，均可根据自身实际情况利用纸浆期货这个对冲工具进行风险管理。国内A股市场标的中的造纸行业上市公司将可以利用这个对冲工具来管理采购纸浆的成本、管理库存纸浆的价值、锁定纸浆的销售收入，同时可以考虑利用纸浆与纸制品的高度相关性进行交叉套期保值交易同样进行对纸制品的风险管理。

那么重点来了

落实到市场上，哪些个股将受益呢？

......

纸浆期货上市，会对未来将可能利用对冲工具管理企业原料、库存、产品价格风险的上市公司将存在长期利好，正确利用套期保值交易管理好上述风险的上市公司而言无疑是重大的、长期的利好。关注近期晨鸣纸业、华泰股份、美丽云、景兴纸业、太阳纸业、山鹰纸业、青山纸业、博汇纸业、宜宾纸业等造纸板块企业走势和后期利用期货工具情况。

关于纸浆期货上市，你了解清楚了吗......

【陆家嘴观察】上市公司炒股 先请管好主业！

受到今年以来A股市场震荡下行的影响，往年依靠证券投资“副业”扮靓财务报表的“炒股达人”们纷纷跌落神坛。从上市公司2018年三季报披露情况来看，诸多上市公司折戟证券投资，甚至个别上市公司主业盈利还填不上炒股亏损的巨大“窟窿”。

投资者怎么看待上市公司炒股的行为呢？

投资者A：

不管是普通的投资者还是机构投资者，或者是上市公司，只要是通过合规合法的渠道或者说方式去参与二级市场炒股，我觉得都是可以的，但主要是在大的监管下面。

投资者B：

如果大家都把精力放在二级市场这种资本利得上面，可能对整个经济的发展不一定是好事。

投资者C：

对于股民来说，长期的回报应该还是通过主业比较清晰，或者基本面比较好的标的，而不是通过这些短期的炒作来获得收益的公司，这样才是对股民来说的一个最好的选择吧。

迪生力：前三季度盈利不及计划炒股投入

昨天晚上，迪生力发布公告称，公司拟使用不超过3000万元的自有资金进行证券投资，投资范围为股票、基金、债券、理财产品等有价证券及其衍生品。要知道，迪生力前三季度的净利润也就2000万元，拿出3000万来炒股，可是笔不小的数字。

 

炒股“老手”中，亏损为主流

说起炒股的上市公司，既有新加入的新手，也有沉浮股海的“老手”。数据显示，截至三季度末，有147家上市公司进行证券投资，投资总额高达5000多亿元。上市公司炒股这件事是“几家欢乐几家愁”，有的公司通过炒股收益大幅增厚业绩，像海螺水泥，对水泥行业很熟悉，逢低布局水泥板块多只个股。2017年遇上雄安概念股大热，海螺水泥在冀东水泥一只股票上就赚了14.6亿，在水泥板块总共大赚了18亿元。

但除了少数公司盈利外，绝大多数炒股的上市公司，都出现了不同程度的亏损，亏损金额少则十余万元，多则过亿元，亏损额最大的当属上海莱士。上海莱士三季报显示，前三季度公司实现营收14.09亿元，同比下滑3.99%；同期实现归属于上市公司股东的净利润为亏损12.93亿元，同比下滑237.51%，而巨亏的原因却是公司荒唐的不务正业，因为斥巨资炒股亏损所致。 

众所周知，股票市场受多重因素影响，具有高度的不确定风险。像今年跌宕起伏的A股，就让一些热衷于炒股的上市公司尝到了苦果。一些上市公司大手笔投资炒股，主业发展停滞甚至连年萎缩，营业收入、利润连年下滑，已经严重拖累业绩。

 

设立专项资金用于炒股的上市公司近年不断增加，那么机构是如何看待上市公司的证券投资行为的？

 

渤海证券：

一种观点认为，投资者在甄别公司业绩时，着力点应放在主营业务上，而不是投资收益和政府补助等非经常项目上。以上海莱士为例，其归母净利的大幅亏损正是由于证券投资业务受市场波动的影响。上海莱士持有和处置交易性金融资产而产生的公允价值变动损益和投资收益合计为-13.8亿元，比上年同期减少17.7亿元，这导致了上海莱士2018年半年度的业绩亏损。

 

国海证券：

辩证来看，如果上市公司既能够着眼于当前，也能够眼光长远，增强自身核心竞争力的同时围绕长期盈利能力布局投资，那就是加宽“护城河”的正确行为。以杉杉股份为例，投资收益显著增厚了该公司业绩，2018年1-3季度，公司实现投资收益9.08亿元，同比大幅增长533%，这主要是由于：减持宁波银行带来投资收益6.58亿元、洛阳钼业分红3581万元。宁波银行分红6701万元以及转让利维能股权确认投资收益4511万元。 

陆家嘴观察观点：

上市公司用于理财、炒股的资金，必须是闲置资金，且只能少量用于投资，首先要确保主业发展需要，尤其是上市公司通过股权质押等获得的资金，更应当视作专项资金、风险资金，实施严格管控，不能随意用作其他投资。

什么样的上市公司才是一家好公司？或者说什么样的股票才是一只好股票？其实就是一句话，长期专注核心竞争优势，在细分领域深耕细作不走捷径。那些热衷于在主业之外炒股的公司，投资者也要擦亮眼睛，高度警惕。

独家披露！机构到底喜欢哪些通信股？估值不到30倍！她说：该买了！先买......

【午盘快报】A股三大股指全线回落，船舶制造、ST板块、文化传媒、石油行业、高送转等板块涨幅居前。券商、上海自贸、快递、创投等行业表现不佳，位于跌幅榜前列。截止发稿，沪指下跌0.55%，报2636.96点；深成指下跌0.53%，报7866.23点；创业板指下跌0.75%，报1352.78点。

【首席看市】

随着行情转暖，很多投资者开始着手进行中长线布局，说到明年确定性比较强的机会，5G是大家比较公认的主题之一。5G商用持续推进，明年将进入关键时间窗口，那么目前是否到了一个最佳的布局时机呢？又有哪些确定性比较强的标的值得跟踪关注？中信建投证券研究所所长武超则在做客央视财经频道《交易时间》时表示：“5G是最确定性的方向，目前也是市场比较优质的选择。目前通信板块整体市盈率不到30倍，处于历史均值以下”

• 通信板块是否已经走出底部？
  

武超则：目前通信板块还没有走出底部，但是相比于其他行业来看，5G是最确定性的方向，目前也是市场比较优质的选择。目前通信板块整体市盈率不到30倍，处于历史均值以下，通信板块合理估值一般在35倍左右。

• 从细分领域看，哪些细分行业会率先重回上升周期？
  

武超则：目前通信处于4G建设放缓，5G建设尚未开始的阶段，预计从明年下半年开始，5G开始建设，届时行业景气度会往上走。从细分领域看，有线传输侧会先行，无线侧，光模块、滤波器的偏上游器件类的，也会率先重回上升周期。 

• 应该更加关注5G设备产业链，还是更关注5G应用端的投资机会？

武超则：当前应该更关注设备产业链。5G产业链是最确定、格局最清楚的领域，可以中期布局，主要建议如主设备商：烽火通信、中兴通讯，PCB领域：深南电路。                                               

• 通信板块选股是应该自下而上，还是自上而下？
  

武超则：通信板块选股是自上而下的。

• 回顾3G、4G的行情节奏，对展望5G是否有价值？

武超则：3G、4G时代，中国电信业是追赶，5G时代中国则站在了全球前列，政策支持预计力度更大。我们觉得，当前5G在推进试验方案，即将步入建设，当前时点是比较好的主题投资升温期。

• 机构投资者对通信行业怎么看？他们关注什么？
  

武超则：机构投资者觉得通信是最确定性的板块。重点关注设备商、光模块、滤波器、PCB板等子领域。 

4倍差距！创业板为何能碾压主板？嘉宾都说风格要转换 但看好板块大不同！

【午盘快播】A股三大股指维持震荡上涨，截至午盘收市，沪综指上涨18.87点，涨幅0.71%。深成指78.34点，涨幅0.98%。创业板指上涨券5.66点，涨幅0.40%。板块方面，券商板块大涨，浙商证券等3股涨停。此外，上海自贸、创投、ST、交运物流、租售同权、快递等板块也涨幅居前。全息技术、天然气、民航机场、钢铁等板块表现疲软，领跌两市。

再来关注市场热点！

从历史上，A股趋势呈现明显的风格变化的特征，从10月18号收盘到昨天收盘，这段时间上证50指数的涨幅是3.7%，而创业板指数的涨幅达到了16.5%，相差四倍以上，对于资本市场来说这是一个非常大的差别。接下来投资者很自然会关心这样一些问题，这种变化是开启了一个新的阶段，或者还仅仅是昙花一现，又应该采取一些什么样的策略？北京格雷资产管理中心副总经理杜可君和国开证券首席投资顾问李世彤在做客央视财经频道《交易时间》栏目时，对上述问题作出了精彩讨论。 

李世彤：天时地利人和 风格转换正当时

我们先讲天时，气候比较重要，这轮行情为什么会启动？管理层发布政策要解决股权质押的问题，什么样的公司股权质押会出问题？那很典型的比如说绩差股、问题股，你说茅台、工商银行肯定不出股权这样的问题吧。所以既然这些公司绩差股、问题股出现了股权质押问题，要解决它们，自然热点就在它们，它们要涨；

第二是地利，地利什么呢？就是经济环境或者企业业绩，我们看蓝筹股的业绩确实还好，但是有一个问题，经济增速下滑的时候它们也会受影响，只不过银行可能会滞后，所以我们看到三季度消费数据明显回落，也就说它们的利空刚刚出来。反而那些超跌的低价股、绩差股业绩上利空早就释放出来了，甚至有可能大家预期它很坏，实际上可能没有那么坏，比如预期下业绩下降50%，实际上可能只下降30%，是不是利空出尽？也就是说绩差股是利空出尽，而蓝筹股可能是利好出尽了，那这是地利；

人和就是对于那些超跌的股票大家被套太深了，筹码其实高度锁定，而且涨起来其实没有什么太多压力，所以人心思涨，那么自然合力都在这。

杜可君：创业板估值历史新低后 已具备大级别反弹基

风格是否会出现拐点，我说有两个条件，第一个条件就是估值要到历史底部，前段时间创业板动态估值最低的时候到了28倍，创历史新低，这第一个条件就满足了。第二个要等政策，等政策更加明朗，目前可以看到各种政策推出，我不用再赘述。这两个条件都满足了，那我认为这个一个市场的这个拐点可能就产生了。

主持人：具体的行业，两位谈一谈现在应该关注什么？

国开证券首席投资顾问李世彤：其实很简单，我们讲超跌科技股，尤其现在讲信息安全，网络安全，包括TMT产业，TMT产业链很有可能是被错杀的，我们现在听到智能手机产业链的一切都是利空，但实际上对上市公司影响应该没有那么大。所以这个板块不但被低估，而且它从底部还真没怎么涨。

主持人：但是您说的这个风险其实也是需要提醒的，科技股的风险相对于你说传统行业其实还是变化是大的，像胶卷行业，整个没有了，它被替代了，包括以前的cd盘也不需要了。您关注哪些行业？

北京格雷资产管理中心副总经理杜可君：对，我觉得主持人说得特别对，就是你投资实际上是投资需求，科技我一直也会用消费的观点去看它。我们最近研究比较多，也最看好的一个行业就是云计算。首先它不用完全重新去创新，去定义；第二个就是需求，未来不管企业也好，个人也好，自己去建机房、管数据的成本代价太高，而云计算是提供了一种新的租赁模式。

暴涨！高送转个股集体发力，两市指数冲高！告一段落?市场加速下跌阶段结束了吗，看了才知道！

【午盘快播】高送转个股集体暴涨  两市指数冲高

早盘指数低开，受到年报首家高送转公司出炉的影响，高送转板块开盘大涨，带动中小创积极上攻。随后，券商、独角兽、创投板块持续冲高带动指数逐步走强，随后指数再度走弱。截止收盘，沪指报2643.74点，涨0.46%；创指报1389.00点，涨0.23%。

从盘面上看，高送转、独角兽、创投居板块涨幅榜前列，机场航运、钢铁、壳资源居板块跌幅榜前列。

再来关注市场热点！

近期虽然市场有所好转，但仍然有很多投资者保持谨慎，主要是宏观经济和外围市场的不确定性。但也有一个经验之谈，说股市会先于经济复苏半年启动，那么究竟怎么看A股后续的运行？市场底是否已经出现？如果市场要持续走强，还需要满足什么条件？万博兄弟资产管理公司总裁刘哲在央视财经频道《交易时间》栏目中表示：“海外资金和回购资金已开始布局，市场加速下跌阶段已经告一段落，短期存在反弹需要”。 

海外资金和回购资金已开始布局  杠杆资金仍谨慎

这波反弹，尤其是创业板的反弹，斜率还是比较大的。虽然沪深两市的两融余额还是在8000亿以下，并没有出现明显回升，说明市场对于杠杆资金还是比较谨慎。还是有很多资金处于观察当中，没有入场，但是一些敏感资金和产业资金已经开始启动，寻找逢低配置的机会。比如上市公司股票回购，无论是回购的标的数量、金额、还是占总市值比重，都创下了近年来的新高。已经公布但尚未完成回购的上市公司有880多家，大概带来1000亿以上的增量资金。再比如沪深资金也是持续流入，11月以来已经超过400亿。但在经济基本面和投资者预期没有得到根本性改变的情况下，反弹的力度和持续性仍有待观察，建议投资者仍要重视风险控制。

市场加速下跌阶段已经告一段落  短期存在反弹需要

近期管理层相继发声，稳定市场预期意图明显。在经过前期恐慌性大幅抛售后，市场的情绪需要修复，未来一段时间对于改革政策和经济刺激政策出台的预期将有助于市场阶段性的反弹。从成交量上，尤其是创业板的成交量出现了明显放大，反映出市场，尤其是创业板在经历了较长时间的调整之后，可以说加速下跌阶段已经告一段落，短期存在反弹需要。因为，在市场极度恐慌的时候，对于利好因素的反映可能是滞后或者迟钝的，对于利空因素的反映可能是过度的。而近期低价股的行情，实际上也是市场对于股市利好政策回应，对于利空因素的免疫，说明市场已经基本渡过了恐慌期。

股市的春天比经济的复苏会来的更早  因为预期会提前

预期改善有两个条件，一是经济的领先指标开始好转，比如核心CPI是消费的领先指标，剔除了食品和石油价格影响的CPI指数，也就是将受气候和季节因素影响较大的产品价格剔除之后的居民消费物价指数，更多地反映日常用品、工业品、服务，供给与需求的关系。核心CPI企稳，就意味着消费的复苏。第二，M1货币里面最活跃的，现金加上活期存款，M1是资产价格的领先指标，预示着流动性从银行间的领域开始进入实体经济中，流动开始从名义上宽松，到进入到了实质性宽裕。第三，是PMI的结构性变化，比如原材料下降、产成品下降，新订单上升，企业即将进入补库存阶段，需求预期相对旺盛，等等。这些领先指标表明经济数据还没有全面好转，但已经出现了复苏的迹象，这种复苏迹象会在股市中提前反映。在风险偏好的提升和估值修复的背景下，前期超跌板块和成长性板块的弹性会更大，板块上，可适当关注环保、5G、游戏等方向。

组团涨停！这个板块哪来的底气？首席为您答疑解惑......

【午盘快报】两市低开高走沪指微跌  高位妖股集体杀跌

早盘三大股指低开。受外盘影响，石油化工板块大幅低开，同时航空股集体大涨。受此影响，指数震荡下行，市场今日分化严重，个股跌多涨少。随后，ST板块跳水，券商、保险、白酒板块大幅走弱，拖累市场人气。临近上午收盘，两市股指回落之后逐步回暖，随着券商板块的走强，创业板指数盘中一度翻红。

板块个股方面，创投板块大幅分化，随后经过调整后再度走强；海南、钢铁、机场航运板块延续盘初强劲之势；早盘高开的ST股上演“高台跳水”。 市场成交量尚可，个股涨多跌少，赚钱效应逐步走强。截止午间收盘，沪指报2653.24点，跌0.06%，深成指报7971.22点，涨0.09%；创指报1396.89点，涨0.35%。

再来关注下市场热点！

科创板块会给市场带来什么？

近期，如果说哪个板块市场表现最抢眼，那无疑是创投概念。妖股恒立实业涨停14天13板，两市连续2天超百股涨停。那么从中长期角度看，科创板究竟会给市场带来什么？恒丰泰石（北京）资本管理公司总经理韩玮在央视财经频道《交易时间》栏目中表示：“科创板会给投资者带来更多、更大的投资机会，对股市短期行情冲击不大。经济下行压力的预期已经在股市中过度体现，当前踏空风险远远大于套牢风险”。

科创板会给投资者带来更多、更大的投资机会

科创板推出后投资者就能有机会，在企业初期、高速成长阶段买入这类创新型优质股票。此外，科创板还在促进科技进步和科技成果转化，以及推动创新、创业等方面发挥巨大作用，对提升经济增长速度和增长质量，改善我们的生活方式和质量都具有重大意义。相信未来科创板中会涌现出一批改变生活、改变世界的伟大企业。

科创板对股市短期行情冲击不大

由于股票市场是个复杂系统，其走势一般不会简单由一个因素决定。回顾历史就会发现2014年和2015年是新三板推出和扩容非常迅猛的阶段，然而恰恰在这个期间A股走出了一轮波澜壮阔的大牛市。反之，历史上也经常出现停发新股发行（IPO）数年，股市依然跌跌不休的现象。显然扩容不是决定股市涨跌的唯一决定因素。

科创板不宜设置过高的投资者门槛

根据经济学的基本原理，市场的进入和退出门槛越低、交易费用成本越低，市场就越有效率。因此科创板要想成功一定要平衡好交易壁垒、流动性、公平性和投资者保护之间的关系。

经济下行压力的预期已经在股市中过度体现

周三会公布规模以上工业生产月度报告、房地产开发销售和社会消费品零售总额等几个重要数据。基本不用看数据就可以断定，经济下行压力确实是客观存在的，但是从市盈率、市净率、增长率等指标综合衡量，当前股市整体上已经比萨斯疫情、1998年经融危机、2008年金融危机还低。悲观预期已经在股市中反应了，而且相信已经是过度反应。

重点关注减税降费等利好政策

在增值税、所得税、印花税、关税、社保费用等各个方面都有推出利好政策的可能。深化税制改革、加大减税力度，不断为市场主体减负增力，是深入推进供给侧结构性改革的重要举措，有利于在当前国内外环境错综复杂、不稳定不确定因素仍然较多的形势下，通过优化营商环境，增强企业活力和创新动力，巩固经济稳中向好势头、促进结构升级。除减税降费外，还有许多政策面利好，比如继续加大知识产权保护力度，调动每个人的创造潜力打造创新型社会。

当前踏空风险远远大于套牢风险

毫无疑问，当前A股处于史上非常低的底部区域，是史上第五次重大投资机会的酝酿和发展阶段。当前踏空风险远远大于套牢风险，投资者如果纠结与反转还是反弹问题，最终结果一定是捡了芝麻丢了西瓜。

剁手回血专刊！做一个能在双十一赚钱的专业选手！

【午盘点评】

A股三大股指上午震荡拉升，截至午盘收市，沪指涨17.42点，涨幅0.671%，创业板指涨31.61点，大涨2.39%，ST板块再掀涨停潮，超过30只股封板。环保、国际贸易、文化传媒、公用事业等行业也涨幅居前。

      2018天猫双11交易额突破去年全天1682亿的纪录，比去年快了8个多小时。截至11日24时0分0秒，天猫2018“双十一”成交总额定格在2135.5亿元。除了成交额，物流订单于11日的23点18分09秒突破10亿，宣告十亿包裹时代的到来。除了“剁手”和数字纪录以外，我们还能从双十一中获得什么？双十一的火爆跟我们的投资又有哪些关系？

    天风证券商业与社会服务业高级分析师张璐芳做客交易时间《首席看市》专栏时表示：首先要看懂双十一的“不变与变”，然后再从变化中寻找投资机会。

天风证券商业与社会服务业高级分析师 张璐芳    

四点最重要的变化：

1、人群的变化

伴随最后一批90后成年，其已成为电商消费的中坚力量。双11天猫交易数据现场统计显示，几乎在全国，90后已然超越80后成为最大消费群。而双十一的10年看，这一趋势更进一步得到验证。

2、消费品类的变化

新消费群体的崛起会带来消费品类的调整。根据2013-2017年趋势数据显示，3C数码、家居家饰、美容护理等3大行业的GMV占比呈现明显上升。

2013-2017年天猫双11成交金额增速最快的行业是医药健康，2018年该趋势仍在延续。2018年双11预售第1天，阿里健康平台的消费医疗总额就已经超过去年双11预售总额；双11开场1小时4分，包括体检、医美、口腔在内的医疗服务已超去年双11全天。

3、参与主体的变化

阿里经济体全打通：全场景，从商品到服务。致力于将新零售应用于本地线下吃喝玩乐场景，今年双11阿里将旗下各业务板块都加入到阵营，包括盒马、饿了么、口碑等线上业务。且“合伙人计划”下，使用阿里旗下app都能积累能量兑换红包。

4、从国内狂欢到全球化

2018年第三季度，阿里国际零售业务收入同比增长55%至44.64亿元，国际批发业务同比增长22%至20.22亿元。今年双十一，阿里提出5个全球“全球买、全球卖、全球付、全球运、全球玩”，海外双11从悉尼时间11月11日0点开始，覆盖了全球所有时区，以期打造一个世界卖往世界的全球化平台。天猫出海、全球速卖通、Lazada，Daraz等平台上，累计已有210多个国家和地区的全球“剁手党”参与天猫双11。

史上最牛！一个月500亿，到底是谁在大举入市？

【午盘点评】沪指下跌逾1%，逼近2600点，创业板指维持震荡。盘面上，5G概念、造纸印刷、国际贸易等板块表现活跃。银行、黄金、保险、民航机场等行业跌幅靠前。截止发稿，沪指下跌1.29%，报2601.52点；深成指下跌0.54%，报7656.32点；创业板指下跌0.29%，报1325.69点。

虽然过去一个月指数整体上依然处于下降态势，但是在资金申购上却呈现另外一幅景象。根据统计，各ETF品种在过去一个月的时间内，申购总额接近500亿元。在各路资金的簇拥下，股票型ETF规模呈现加速攀升势头。

值得注意的是，本轮净申购资金绝大多数集中在五大ETF巨头基金公司，华夏、华泰柏瑞、南方、易方达和华安基金五巨头就净流入400多亿。其中华安创业板50ETF年内规模增幅已经超过70倍。那么为何ETF会受到如此青睐呢？华安基金指数与量化投资事业部总经理许之彦和银河证券基金研究中心总经理胡立峰在央视财经频道《交易时间》节目中，也表达了各自的观点。 

2018年规模预计增长一倍 大量资金通过ETF进入股市

银河证券基金研究中心总经理 胡立峰：2018年是股市小年但指数化投资逆势增长。2018年前9个月，股市震荡下跌，但指数股票型基金却逆势取得资产与份额的双增长。从年度变动看，2007年（637.14%）、2009年（246.38%）、2014（58.28%）年是三个爆发性增长的年份，均与当年股市火爆有关系。今年1-9月，股票ETF资产增长26.81%，但份额规模却增长了59.89%，10月份股票ETF更是出现爆炸性增长。预计全年看，股票ETF基金的份额有望成为公募基金中最具规模增长潜力的基金。说明大量的资金无惧市场调整在积极介入。

国内ETF迎来发展机遇

华安基金指数与量化投资事业部总经理 许之彦：我们认为，中国资本市场正在发生深刻地变化，国内A股市场已经基本具备ETF大发展的条件：

首先，随着A股的扩容、监管加强、信息传播效率提升及机构投资者增加等，市场的有效性正大幅提升。在整体市场超额收益下降的趋势中，战胜市场主要基准难度还会进一步提升；

其次，国内机构投资者的占比在快速提升。在理财新规后， A股市场的机构投资者将加速增长；

第三，随着国内养老税收递延，包括FOF以及养老基金的推出，将为国内ETF发展注入长期持续的资金流入和活力。

我们坚定看好国内指数与指数化发展，大力发展ETF市场，是做大公募基金权益市场，提升公募基金服务实体经济的功能的重要措施。

指数化投资将成为大型机构投资介入股市的主流方式

银河证券基金研究中心总经理 胡立峰：我觉得现在可以关注指数基金一下，因为指数基金确实是简单、简洁、透明。并且从一个大的角度来看的话，今年以来我们也观察到，像这种养老资金以及未来的这种国家级的结构调整，央企结构调整，各类型的基金都在纷纷介入这个市场。我觉得今年第四季度，可以对指数基金的规模增长给一个超预期。我想后面可能还有很多这种更大的一个规模在增长，就反映了就是不管是从国家，还是各个方面对当前这个股市的一个判断，它一个基本判断。并且我这里要强调一点，就是说以后这种指数化投资，将成为大型机构投资者介入股市的一种主流方式。所以这个变化的趋势，也会带动我们股市机构化的一个提升。

创新成长是未来重要投资方向，创蓝筹成为新亮点

华安基金指数与量化投资事业部总经理 许之彦：创新成长是中国宏观经济环境转型发展的必然，创业板50指数的编制规则是在创业板指数的100只样本股中，选取流动性最优的50只股票组成样本股。创业板50只成分股兼具了规模与流动性，绝大多数是新经济的龙头公司，我们称之为创蓝筹。

创业板50基本以上都是优质的民营企业，符合国家创新成长的发展方向，符合“新技术、新业态、新产业、新商业”的“四新经济”发展模式。创蓝筹目前估值约为30倍，处于历史底部区域，未来两年盈利增长预期每年超过20%，具有较强的中长期投资价值。

看完这篇纯干货，云计算的机会基本清楚了

【午盘点评】

受外盘大涨影响，周四早盘沪深股指全线高开，但随后迅速回落。深成指、中小板指、创业板指一度翻绿。

随后壳资源板块领涨两市，创投板块小幅回暖，券商板块拉升，指数重新上扬。

截止午间收盘，沪指报2657.42点，涨0.61%，深成指报7788.57点，涨0.47%；创指报1352.01点，涨0.46%。

从盘面上看，养殖业、壳资源等板块涨幅居前，黄金、有色、军工等板块跌幅居前。

      云计算经过10年发展，已经成为美国主流IT架构，Netflix、Snap等主流公司已经完全迁移到云上，金融企业也已经开始云化，在新增IT预算中，传统模式占比已经相当低。那么中国云计算产业的发展规模和方向如何？未来的机会如何把握？

    中信证券市场研究部首席产业策略师陈英，做客交易时间《首席看市》专栏时表示：中国云计算还处于发展初期，中小企业尝试云计算架构，主流大型公司仍是传统的IT架构，更确定的机会在五年之后。

中信证券市场研究部首席产业策略师 陈英    

2017年全球云计算市场规模达到818亿美元，同增25%，预计2020年将达1435亿美元，复合增速超过20%。

2017年国内云计算市场规模预计达752亿元，同比增26%，到2020年市场规模将达1355亿元，复合增速超过22%。

产业逻辑，商业模式由购买转变为“按需租用”，降成本，提效率：

（1）企业客户IT成本下降30%-70%。

（2）“按需租用”大幅提升效率。

传统架构下，企业需按峰值需求配备硬件资源，造成了平常时期的资源浪费。

“按需租用”的云计算方式可临时获取或释放资源，大幅提升效率。

资本逻辑，盈利模式由一次性收入转变为持续性“订阅收入”，收入提升，估值提升：

（1）订阅方式相比一次性收入，实际是免息分期付款，降低了用户的付费门槛，总收入实际上升了。

（2）受制于经济周期或产品周期，传统IT架构的一次性收入存在大幅波动，订阅收入将一次性收入分解到订阅期，平滑了收入的波动性，也将客户转变为持续跟进的用户，实际使订阅收入具备了互联网的服务属性，有助于估值的大幅提升。

    从底层硬件到上层应用，依次可划分为IaaS、PaaS、SaaS等三个层级。

IaaS（Infrastructure as a Service），基础设施即服务。消费者通过Internet可以从完善的计算机基础设施获得服务。这类服务称为基础设施即服务。

PaaS（Platform-as-a-Service），平台即服务，把应用服务的运行和开发环境作为一种服务提供的商业模式，是位于IaaS和SaaS模型之间的一种云服务，它提供了应用程序的开发和运行环境。

SaaS（Software-as-a-Service），软件即服务，用户不用再购买软件，而改用向提供商租用基于Web的软件，来管理企业经营活动，且无需对软件进行维护，服务提供商会全权管理和维护软件。

IaaS确定性最高，五年后的机会在SaaS

IaaS是云计算基础，高投入重资产已成为巨头游戏，中短期的确定性最强。

（1）IaaS高速增长，短期仍将超过SaaS。2017年美国IaaS市场规模为240亿美元，未来3年CAGR为30%，超过同期SaaS的18%和PaaS的20%。IaaS作为云计算基石，在发展初期相对较快符合产业逻辑。

（2）高投入重资产，云计算提供商已成为巨头游戏。持续的巨额投入才可能换取2-3年后的收入和利润，亚马逊的AWS自08年成立起即保持高资本开支增速，直至2013年才实现21.6%营业利润率。

从亚马逊、微软和谷歌2017年资本开支可以看出，三者资本开支合计约366亿美元，同比增15%，其中约70%投向IaaS，继续推动IaaS增长。

    我们判断美国IaaS的高投入期仍将持续2-3年，中国IaaS的高投入至少还将持续5年。

SaaS龙头隐现，但远未成熟，更确定机会应在5年之后。

（1）SaaS发展依托IaaS，龙头占比仍较低。在AWS的公有云IaaS起量之前，SaaS更多服务于私有云系统，以定制化产品为主，虽有云计算之名但实际模式仍是传统软件。2013年之后，IaaS已成规模，SaaS真正开始起量发力，SaaS相比IaaS晚2-3年时间。

（2）成本优势不明显，中国SaaS任重道远。中美IT开支的结构性完全不同，美国在软件上的花费远超过硬件，但中国企业似乎只愿意为硬件买单，软件花费相对少，直接导致了中国SaaS厂商的艰难起步。

如何把握“政策底”中的结构性机会？

A股三大股指均跌逾1% 创投板块逆市掀涨停潮

【午盘点评】两市早盘震荡下跌，A股三大股指均跌逾1%。板块方面，创投板块逆市掀涨停潮；次新股、软件服务、园林工程等板块跌幅居前。截至中午收盘，沪指报2637.35点，跌1.05%；深成指报7705.57点，跌1.70%；创业板指报1328.90点，跌1.48%。

A股市场在经历了十月的大起大落后，进入11月后再次逐步企稳回升。目前，虽然“市场底”何时到来市场还没有一致预期，但是“政策底”应该是已经得到了市场的认同。对于如何把握“政策底”中的结构性机会，中信建投证券董事总经理张昕帆认为：“利好政策已开始逐渐从量变到质变，反弹初期市场处在强弱转换的换挡期，市场资金一般会有一定的观察期，行情也是从犹豫中展开的”。

现在谈“反转”还为时偏早，但沪指形成底部的概率大大提高，预期科技股将会迎来较为猛烈的中级反弹修复行情。乐观点说——熊市大概率结束了，但牛市的条件（经济预期向好待确认、货币宽松没条件、月均线多头还很远）暂时还不具备，较长周期的震荡筑底应是大概率事件，走势可参考2012年底到14年的复杂震荡筑底过程。

白马股牛市的根源在于其业绩和持续盈利能力，但是其股价运行也是受市场和资金影响的。从市场角度来看，白马股经历几年持续上涨后近期大幅波动，向上趋势破坏，而趋势的修复不是一朝一夕能完成的，所以中短期对白马股继续牛市还是不要太乐观。

跷跷板效应出现的主要原因还是资金选择的问题，在当前市场总体资金供给有限的状态下跷跷板效应也算是一种常态。而对资金来说，价值和价格是其选择的主要原因。近期中小创的超跌反弹也是政策呵护叠加超跌后资金选择的结果，从当前环境来看后续的分化还是有可能持续一段时间。

上市公司3季报披露完毕。结合各行业的报表情况和公募基金披露的三季报，我建议投资者主要考虑以下5个行业的龙头品种：1、保险、2、银行、3、计算机（云计算）、4、通信（5G）、5、军工。这5个行业的上市公司不仅盈利增速较快，同时也得到了公募基金的加仓。

推荐上述板块的理由有二：

其一是：行业景气度和行业走势强弱呈现正相关；

其二是：公募基金对各行业的增仓或减仓，往往同步或领先于行业指数走势。基金增仓的行业，在后续行情中跑赢市场的概率较高。

【首席看市】调整行情结束了吗？

【午盘快报】

A股三大股指高开后震荡 创业板指涨逾3%

A股三大股指高开后震荡，创业板指涨逾3%，北上资金上午净流入逾90亿。民航机场板块领涨两市，此外，医疗、安防、园林工程、软件服务等板块也涨幅居前。

对于资本市场来说，今年可以载入史册的日子有很多，但有一天非常关键，就是10月19号，也就是两周之前，也是一个周五，当天早上在开盘之前一行两会突然密集发布利好，由此之后利好不断。那么在10月19号当天，上证指数形成的最低点2449点也是今年以来A股市场一个最低点。但是在频繁发布的利好面前，A股市场的反应却有些犹豫，那么怎么来看待这之间的一个反差？A股市场的下跌趋势究竟有没有结束？

财经频道首席证券记者 孙善军：两位都是在一线能够听得到炮声的选手，在市场比较困惑的时候，两位能不能简单说一下，您身边的投资者现在主要是什么状态？

鼎信汇金投资管理有限公司总经理  陈浩：我能介绍的是两类，一类就是在我们微博俗称“大V”，他们其实也是资金的管理者，另外一类是相对正规一些的金融机构，前者最近几天是很兴奋的，基本上做多看多为主，后者也挺兴奋，但这个兴奋倒不是说现在我们就冲进去，大家正在，比如包括备战，找钱，做那些未来牛市之前必须做的事情，而且也很忙，虽然没有入场去下单，但确实非常忙。    

钱景财富投资管理有限公司董事长  赵荣春：我们主要是接触的是这种直接的个人投资者，一些高净值客户，包括一些中小投资者，他们从目前来看，他们还是延续了之前的这种熊市思维，远离股票市场，投资主要以固定收益，以理财，以这种能保证本金的安全的这一类的投资为主，目前来看还没看到积极入市迹象。 

财经频道首席证券记者 孙善军：我想起原来一个亲身经历的一个小故事，我去一个单位拜访一个公司老总，然后中午在他们的公司餐厅吃饭，他就说厨师做的饭菜不行，然后跟他最后一次警告说，不换这个口味就换人。其实在很多基金公司也有这种情况，当一个比如说熊市末期的时候，光靠基金经理本身有时候调节思维换不过来，可能就直接换上牛市打法的基金经理。那么现在有没有到这个时点，你们觉得要换思维方式的时候吗？

鼎信汇金投资管理有限公司总经理  陈浩：至少在未来牛市的板块和个股层面，还真有可能得挖掘几个新人出来，因为过去从2013年一路到现在，大家很熟悉的那些被认为是白马，是未来的成长，都不太适合下一个牛市的发展。

从投资从博弈角度来说，如果白马太白了，它一般价值就高估了，黑马太黑了，有可能其实就是一个垃圾股，那未来的思路是什么呢？这其实是资本市场大概需要用半年到一年时间，机构之间相互磨合，到底咱们说这个股市它的核心职能是给实体经济做资源配置，我们的钱到底配置到哪才有最高的效率，通俗地说就是要找一个新赛道，或者若干个新赛道。

财经频道首席证券记者 孙善军：您说的赛道是什么？是风格的赛道，还是说行业的赛道？

鼎信汇金投资管理有限公司总经理  陈浩：对于未来经济的复苏，乃至于整体国家复兴，到底谁或者哪个行业或者哪一种努力方向能起最积极和重大的贡献，所以现在大家正在辩论这个事，首先蹦出来的就是人工智能。

财经频道首席证券记者 孙善军：赵总，您觉得观察刚才投资者的这种状态，您觉得怎么来判断目前市场这个趋势是不是到了一个改变的时候？凭您经验。

钱景财富投资管理有限公司董事长  赵荣春：从整体上股市的作用来讲，它还是经济的晴雨表。从整个中国经济过去几十年高速发展来讲，其实我理解就是我们也总结了一下，大概经历了两个阶段，一个阶段应该是2000年之前，它主要解决的是衣食，那个时候的牛股更多的是出现在我们的消费领域里面。然后从2000年到我们最近这十几年里边更多的解决的是住和行，所以在这个期间房价，包括汽车这两大主要的消费品出现了大幅的增长，在这个过程里边会出现一批牛股，牛的公司出来。其实从现在往未来看，我觉得我们眼前的数据大家已经看到了，就是2018年房和车的这种增速到顶了。解决了衣食住行，解决完之后，更多的是医疗、教育、娱乐这三个方面是未来有相对比较大空间。

你刚才提到了一个很重要的例子是说，是不是要换厨师，换思路，换换手，它其实是这样的，就是每一轮行情里边都会出现新的理念，新的板块，新的趋势出来，其实一定是有新人出来的，像巴菲特一样长期市场常青树少之又少。

财经频道首席证券记者 孙善军：我们先不说底部，我们说这个市场的温度，0到100度，现在就是您的一个直觉，大概现在处在一个什么样的温度，赵总您先说。

钱景财富投资管理有限公司董事长  赵荣春：我觉得四五十度吧。其实用一些数据来形容这个温度的话，我昨天特意做了一下功课。

总结了一下，从上一次金融危机的时候，2008年的时候下跌的幅度和这次整个的市场下跌幅度相比较而言，2008年的时候从6124点下跌到1664点，这个过程里边跌幅是72.8%。在这个过程里面跌幅多的股票是什么？跌幅80%以上的股票有9.82%，就有151家，跌幅70%~80%的有31.82%，跌幅50%以上有85.2%。现在比较起来，这次可能感觉跌的幅度没有上一次大。但实际情况不是，这次是从5178点跌到了2449点，但这个过程里边跌幅80%以上的有547家，跌50%以上有77.79%，你听听看跟上一次差不多了。

客观地说这次的温度已经是很深寒了，所以您刚才说的温度，你要从每天泛泛的看这个指数没感觉的，其实你要用数据来证明说这一次跟上一次有什么区别？其实从目前来看我们面临的市场的温度其实很低的。我觉得四五十度其实已经从原来极低的温度已经有所回升了。

鼎信汇金投资管理有限公司总经理  陈浩：差不多三四十度吧。我们广大中小投资者大部分其实是套牢盘，而且就是套的。策略很简单，就是装死，不割肉。

我的一个客户，比如说900万，然后赔的剩300万了，痛不欲生，连生活的信念都没有了。但是下一轮牛市他那个300万一路上来，到5000点的时候是1200万，也就是说300万到1200万你都难以想象嘛。这些都是在把你害苦了的那些股票中发生的。

我们现在的策略叫打猎式入场或者叫渐进式入场，这个把钱分成50份，每一份相当于子弹袋里的一颗子弹，然后打一枪，中与不中这颗子弹就出去了，然后他什么时候把猎物收回来，或者把子弹收回来都已经是一两年后的事情。

一座桥带给你想象不到的投资机会！

A股三大股指震荡拉升，券商、银行、保险等大金融板块领涨两市，张家港行和国海证券涨停。酿酒板块持续疲软，口子窖、古井贡酒、泸州老窖等领跌。

截至午市收盘，沪指上涨1.53%，报2634.50点；深成指上涨0.79%，报7634.93点；创业板指上涨0.63%，报1300.25点。   

今天上午9时整，举世瞩目的港珠澳大桥正式运营通车。港珠澳大桥全长55公里，是世界上总体跨度最长、钢结构桥体最长、海底沉管隧道最长的跨海大桥。华创证券首席策略分析师王君表示：大桥开通，标志着粤港澳大湾区时代正式开启，受益行业主要包括：房地产、港口、机场、航运、高速公路和金融。

1、大桥通车，对粤港澳地区经济发展的意义体现在哪些方面？

华创证券首席策略分析师 王君：

帮助粤港澳地区实现“12312”交通圈（即广州与珠三角各市1 小时通达，珠三角与粤东西北各市陆路2 小时左右通达、与周边省会城市陆路3 小时左右通达，广东与全球主要城市12 小时通达），形成区域化经济发展合力、有利于促进当地产业发展，推动这些“碎片化”的区域规划形成强大合力，共同汇成中国东南沿海经济发展的“一体化蓝图”。

 2、粤港澳大湾区在中国区域经济战略中，具有什么样的地位，发挥着什么功能？

粤港澳大湾区正是对北部和区域战略的呼应，将形成与京津冀一体化、长江经济带并行的第三个中国重要经济增长极，在我国区域经济发展的战略版图中，带动泛珠三角协同发展，促进中国南部经济增长，是构筑环南海经济圈的重要抓手。

3、粤港澳概念中哪些板块和细分行业受益？

华创证券首席策略分析师 王君：

粤港澳大湾区覆盖珠三角的核心城市——受益行业主要包括：房地产、港口、机场、航运、高速公路和金融。

4、深圳和珠海本地股是不是最直接的受益板块？

深圳作为改革开放的起始之地，改革前驱叠加大湾区建设，与地产、科技及金融相关的本地股有或存受益机会。

珠海的电子信息、石油化工、精密机械、海洋矿产资源开发装备和大型临港工程装备等产业标的值得关注，明确城市分工、深化区域合作后，先进制造业和地区代表性制造业龙头或受益较深。

5、港珠澳大桥的开通，如何影响相关的 地产板块？

华创证券首席策略分析师 王君：

大桥开通以后，助于形成区域化经济发展合力，人口的流向与产业发展潜力大，而众多年轻人口“安家落户”需求导向的支撑购房置业的相关政策倾斜，因此湾区当地的地产板块或将受益于人口、新城镇化及产业的发展。建议关注粤港澳大湾区内拿地较多且土地区位较好的优质地产、港口龙头企业。

6、目前粤港澳板块的整体估值情况如何？未来的延续性如何？

根据Wind数据披露，当前粤港澳大湾区概念板块整体市值3328.72亿元，市盈率11.24倍，作为一个具发展潜力的未来的政策洼地，估值相对合理；且从17年受顶层推动以来，当前估值处于相对底部区间。随湾区发展及产业升级，其估值水平有望进一步提高。

【最新】三大股指全线走低！A股中长期底部，哪些品种有高性价比？

【午盘快报】A股三大股指全线走低，跌幅均超1%，白酒板块领跌两市，洋河股份跌逾8%，贵州茅台跌逾5%；券商板块延续强势，国海证券等3股涨停；ST板块再度活跃，近20股涨停。

再来看看市场中的机会！

A股中长期底部徘徊，那么哪些品种有高性价比呢？

中融基金董事总经理、权益投资总监黄震在央视财经频道《交易时间》节目中就认为：“低估值且高分红的股票，因为具备良好的确定性，同时也国际市场的投资理念和资金偏好，在当前位置上也具备良好的中长期投资价值。”现在市场具备中长期投资价值，但同时也有相当大的风险。这种风险一是体现在短期走势的不确定性上，二是体现在个别行业和个股上。随着国际形势的变化和国内经济结构的调整，部分行业和公司的经营状况可能越来越差，所以我们一直说估值低只是市场行情的一个必要条件，它不是充分条件，如果公司的发展和盈利越来越差，它的估值水平就没有最低只有更低，风险仍然很大。但反过来，部分具备良好发展前景和经营管理能力的公司，在当前的估值水平上就具备非常好的中长期投资价值。当然这需要投资者具备良好的研究和选股能力，也就是说市场将来会越来越理性，越来越分化，越来越重视投资价值的研究。另外，低估值且高分红的股票，因为具备良好的确定性，同时也国际市场的投资理念和资金偏好，在当前位置上也具备良好的中长期投资价值。

创业板我认为再按整体板块来分析和投资意义不是很大了，其实创业板对于市场的意义就是给成长和创新以空间和机会，这里面会出现非常好的企业，也会有比较大的风险。我认为将来市场上最大的风险，和最大的机会，可能都会来自创业板的股票，关键在于投资者的研究能力和选股能力。

当前位置有两个特征：一是相对底部，但不到绝对低点；二是基本面可能还没到最坏的时候，但是市场预期基本上到了最悲观的时候。在这个形势下，投资者一定要本着中长期价值投资的理念，以中长期持股的心态来操作，关键是选对行业和个股，不要贸然追涨杀跌！

那么，划重点！

各个板块的机会如何？

我认为，估值和基本面均处于谷底的行业，是未来上涨的一个必要条件，但不是充分条件。充分条件还是行业和公司的发展空间和经营能力是否有效改善。从传媒行业来说，由于政策对行业进行治理整顿，加上15年前后大规模并购导致的大量商誉减值问题，已经连续多年是跌幅最大的行业。我认为随着行业治理结束，商誉问题逐步解决，作为消费领域中与人民大众生活密切相关的行业，具备良好的抗周期能力和发展空间，但是目前该行业还有部分公司具备一定的风险，需要加以区分。军工股一直是所谓题材驱动，波段运行，没有一个明确的发展方向和盈利模式，导致在去年和前年以消费创新为市场主要关注领域的行情中，军工股不受重视。但是在今年市场极度低迷之际，这个板块反而具备了一定的确定性，所以有一定的相对收益价值，但是由于基本面不够明朗，该板块在中长期投资价值上仍然不如其他行业。

宏观经济形势肯定要经过一两年的经济结构调整才能重新走好，在这个大背景下，周期股很难有趋势性行情，可以抓一抓波段性机会。消费股我们认为经过调整以后，还是具备比较好的投资价值的，毕竟跨周期特性还是比较符合当前市场的投资理念的。当然消费股是一个很大的群体，具体情况也要加以区分。

股市低迷是买黄金的理由吗？除了避险 黄金还能做啥？

沪指和创业板指双双震荡下跌，深圳板块受消息面刺激掀涨停潮，雷曼股份等逾10股涨停。此外，食品安全、5G、触摸屏、北斗导航等概念也涨幅居前。保险、煤炭、银行等权重板块表现疲软。沪综指下跌0.79%，报2586.26点；深成指下跌0.62%，报7511.63点；创业板指下跌0.45%，报1262.66点。

伴随着全球金融市场动荡，全球避险情绪飙升，国际金价一度大涨，突破1220美元，但另一方面，大宗商品受到拖累，尤其龙头品种布伦特原油，从86.74美元跌到上周收盘80.60美元，全球金融市场动荡，黄金如何避险？大宗商品牛市能否延续？方正中期研究院院长王骏在《交易时间》节目中明确表示：世界金银价格处在底部 贵金属避险功能明显。此外，美股与主要商品呈现正相关 通胀上升商品走势更强。

1：黄金白银：久跌终有时 注意反弹节奏

从供给上看，世界黄金协会公布的黄金展望报告中指出目前黄金的探矿进展缓慢，逆全球化的进程加剧了地方政府保护主义的盛行，矿产边际成本在持续上扬，在金价低位的情形下企业生产意愿减弱；相较于黄金，白银更多源于铜铅锌等有色金属的伴生矿，全年铜矿供应相对平稳，铅锌矿则随着澳大利亚Dugald River和Centuries尾矿的加速开采产量逐步递增，预计年内有白银企业虽然也面临着开采成本上行但全球副产银的增量摊薄了开采成本；

从需求上看，上半年黄金的消费减弱更多源于金价过高及印度2017年消费黄金过度及美股美债投资回报过高所致，随着税改和加息对经济的刺激逐渐减弱，相较于泡沫不断叠加的美股和房地产，黄金预期的投资回报在逐渐走高，我们基本可以确认下半年的黄金需求量将大幅高于上半年的黄金需求；白银同样面临着低价带来的购买力，但主要消费发力端光伏受中国光伏新政挤占，电子元件等白银需求的增量效果较弱，投资属性滞后于黄金。

因而从供需基本面上看，虽然我们认为黄金白银处于长线的买入点，即使单纯从商品的供需角度，金银的开采成本也决定了其价格的反弹，更何况有一定的避险和货币属性。但黄金长期的回报预期要强于白银，尤其是国内市场的金银比大概率进一步上修，注意金银反弹节奏间的传导关系。

2、市场对贵金属避险和抗通胀两大功能的需求会进一步上升

在今年的伦敦LME金属年会上，有色金属产业链企业代表对于2019年看好的有色金属品种也与供需预期较为一致，而且也与去年情况也较为相似。大多数参加年会的代表投票看涨镍和铜，而锌铝其后，黄金再次，铅看涨预期很低。相对于去年而言，黄金终于获得上榜投票机会，关注度有所提高，也说明在全球金融市场动荡加剧下，黄金等贵金属价格随时都有可能出现较可观的反弹，这反映了市场对贵金属避险和抗通胀两大功能的需求会进一步上升。

3、基础金属：铜和镍供需趋紧 锌供给改善 铝特殊

从最近几年有色金属期货价格表现和成本分析来看，供需趋紧的品种主要还是在铜和镍上。而锌趋于供给改善，锌精矿将从供不应求转为供过于求。而铝是比较特殊的品种，全球供需趋紧而国内产能过剩。

看好的标的股 究竟要不要考虑择时的问题？

上证指数 （ 截至午盘）

【午盘快报】 A股探底回升 沪指下跌0.12% 创业板收红

今天上午A股三大股指探底回升，沪指盘中续创近四年新低，跌幅一度接近1.9%，中午收盘沪指下跌0.12%，深成指下跌0.32%，创业板指上涨0.17%。盘面上，仅黄金、银行、民航机场板块翻红，电信运营、环保、交运设备、国际贸易、石油、电子信息等行业跌幅靠前。

亚太股市止跌  

亚太股市今天上午也普遍企稳，截至发稿，日经225指数微跌0.18%，韩国KOSPI指数上涨1.31%，台股加权平均指数涨1.53%，香港恒生指数上涨1.18%，富时新加坡海峡时报指数涨0.21%。

主持人孙善军：市场到了近几年来最严峻的时刻，投资者信心和资金都面临着一个巨大的考验。如何看待当前的市场？究竟要不要回避短期的市场波动？对于自己特别看好的标的，时机上究竟该怎样把握？

如何认识当前的A股点位？

卿云投资管理公司总经理 杨振宁

现在看来，整个市场的交易比较清淡，信心也比较涣散，但我们把这个时间拉长到五年到十年，甚至十五年的宏观周期来看的话，我们会发现每一次熊市的极端的调整的底部，它在渐次地拔高，从最初的500多点，到后来的2005年的998点，到1664点，到现在虽然大家都说市场比较低迷，但也还在2500多点左右，那么它再调回到1664点或者998点的可能性基本比较小，当然有整个扩容的因素，但是总体来说整个市场底部的重心是在渐次提升。

目前A股市场整体估值水平如何？

机器人晓鲸：晓鲸通过数据统计，当前上证指数市盈率为11.54，中小板市盈率为23.87，创业板市盈率为40.13，而最近五年的平均市盈率表现为上证指数为13.98，中小板指为44.34，创业板指62.02，目前主板中小板和创业板的估值水平都低于五年平均水平，处于历史的低点，且中小板的估值与平均估值差距更大，值得重点关注低估值的成长股。

信心的回复有待业绩的明朗

国开证券首席投资顾问 李世彤

我最近研究日本失落十年之中股市走势，发现有一点，在日本失落的十年当中，日本股市曾经有两次涨幅超过50%，还有一次涨幅超过100%，它怎么产生的呢？第一个原因是大家以为日本经济下滑速度会非常快，上市公司业绩可能会跌很多，但是报表出来以后发现其实没有那么多，比如原来觉得，季报出来应该跌50%，但是发现，最终可能只跌了20%，然后股市就涨了一波。还有第二种情况是，某些时候，日本突然因为各种原因，大家觉得经济该复苏了，经济该好转了，然后大家就开始进来，然后股市涨了一波，最后发现，其实没有那么好，然后股市又跌下去。

我们现在有些情况可能会比较像，比如现在A股的估值很低，为什么很多人不买？大家觉得未来可能会不好，可能也会下滑很厉害，但是如果在今年年报出来以后大家发现，我们上市公司业绩并没有下滑那么多，甚至可能还有增长，那这时候可能错杀股的机会就出来了。但是从现在这个角度来讲我们还没有去，还没有到那个证明它错了这个时间点，所以这个时候大家普遍都比较保守。我们还没有找到证明大家看错了的一面，所以这个时候，我们还要去过冬，还要保守一点。 

看好的标的 择时会不会有效率？

杨振宁：择时这两个字，和高抛低吸其实是一个性质，就是你听着是完全正确，但是你具体操作起来，它会面临很大的障碍，就是很难去把控，你回过头往过去看，很清楚，哪个是低点，哪个是高点，但往前看，可能是一片迷茫，所以我们一个长期的经验就是怎么去做这个择时呢？就是把这个时点，包括高抛低吸的高点和低点，不要看作是某一个具体的点位，或者某一个具体的时刻，而应该是看作一个区间范围，你比如说像目前这个时期，我们也经常听到，上证指数在2800点以下，甚至是3千点以下，它是一个大的建仓的区域，在这个区域你的主要是应该进行一个波段的建仓，而不是指望在这个区域里面进行一个获利的收割，那反过来未来如果有可能再涨到五千点，六千点，或者更高的时候，我们可以做一个逆向的操作，所以把它这个作为一个宏观的区间来去考量，不要考虑成一个点。 

避免极端情绪  慎用杠杆

杨振宁：市场艰难的时刻终归会过去，而且我们回望过去每一次比较惨痛的这个时刻的话，现在也是很重要的一个时点，我看到很多包括机构投资人，他都是比较极端的方式，要么全部清仓，或者连账户都消掉，软件都卸载掉，再也不看。其实大可不必这样子，好比你行情好的时候，你也不要全仓投入，然后把身家性命加杠杆都投进去一样。我们还是要破除一个散户思维，就是今天看到大跌了，然后就清仓，然后明天大涨了，就满仓，甚至加杠杆，就破除这个散户的思维，然后把区间放长，可能你的心态，你的主观感受，包括你投资的客观度，和准确性，会大幅度提高。主观情绪给它剔除出去了。

生于趋势，死于波段，趋势是绝大多数人都能看清楚的，但是就是在这个上上下下的波段中，让自己的财产大幅度损失，再有没有春天跟你没关系，另外一个就是，在比较低迷的市场，还是要甚用杠杆，我们现在发现还是有很多投资人，还是在关注融资融券或者他自身也在利用杠杆。融资融券还有8千多亿，其实我们要想上一轮大牛市，为什么它走的相对来说，时间比较长，那时候没有杠杆的概念，连融资融券都没有，更不要说民间的这种配资。

A股的春天什么时候会来？

杨振宁：由于去年过去一年都是在上证50，或者权重的白马里面去抱团，所以很多私募也被动去参与这个抱团，那么当像港股，腾讯控股回调以来，这种抱团的神话被逐渐被打破。如果后面他们再去投向高成长的，或者有一定风险边际的这种中小市值个股的话，那么我认为这个行情才有可能从目前这个泥淖中脱离出来。

李世彤：关注两个指标，一个是融资买入余额。因为从5月23号开始，这个数字，无论股市涨跌与否，它从来没有出现连续三天上涨的，那么如果这个数据在下一刻出现了连续的这种上涨，而且幅度比较大，代表这个市场中一批人真正开始入市，而且比较激进，这些可能是承担住风险的人，那么行情可能会起来，另外一个就是货币市场基金的份额，现在有大批量的资金在货币市场进行，说明什么？说明避险的人太多了，如果这个数额增长的速度都减少了，说明什么，资金可能觉得货币市场基金利率下降太快，大家不需要那儿避险了。现在在冬天里怎么办呢？我觉得第一选择高股息率的股票，第二这家公司的现金流比较好，至少意味着这个公司踩雷的可能性比较小，意味着可能很多机构投资者愿意在这里面去抱团。