20只成长股组合

最近我们在密集评论的半年报，里面除了中报点评以外，我们还多加了一个内容——那就是企业估值。为什么要做企业估值呢？原因是我们准备在筹建模拟盘，这也是我们价值投资研究工作的内容之一。价值投资，外行人感觉很深奥，但说破了也就九个字：好行业、好公司、好价格。

根据我们目前对股票池的估值研究，其实很多公司估值依旧很高，此时买入，很难吃到大块的肉。

现在，我们来反馈一下我们股票池的公司业绩，看看中报已披露的业绩如何：

由上面的图表可看出，已披露半年报的公司有7家，每一家的业绩都是相当靓丽！！这说明什么呢？我觉得至少说明了我们所挑选的股票眼光相当不错吧，业绩又稳又靓丽！！这就是不折不扣的好公司啊！

对做价值投资而言，如果是想通过长期持有而获得不菲收入的，那只能去买具有成长性的优质公司，别去贪图小便宜，净是买一些虽然价格很低但没有什么成长性的公司。买这类公司，虽然因为低估也能获利，但只能获得估值修复的钱，而成长性的钱是没有的。

可估值修复得看市场心情，市场激动的时候，估值修复的很快；市场悲观的时候，估值何时修复就很难说了。假如两三年都没有修复估值，而企业业绩又没有成长，那么这两三年就白白等待了，资金是有成本的，在资本市场不能挣钱，实际就是亏钱了。所以，这就是我们不想看估值很低、但没有什么成长性的公司的根本原因。

衡量我们挑选股票池的水平，并不是这些公司的股价走势是如何强势，而是这些公司的经营业绩是否一如既往的优秀。通过对公司及行业的深入研究，经营业绩很多时候是可以提前预判的，但是，不管我们对股市如何深入研究，我们依旧把握不了它短期的走势。既然如此，那就算了，干脆把股市的波动给忽略吧，毕竟长期而言，股价一定会体现公司业绩的。也就是说，时间长了，有优秀业绩的公司股价自然就会上来。

所以，股票池的公司经营业绩是我们一直要持续跟踪的，但是，股票池的公司股价却不在我们的跟踪范围内。

最后，跟各位打声招呼，在时机适合的时候，我们也会推出我们的持仓研究。但这仅仅是我们的一个研究，并不是鼓励各位跟着我们做同样的事情，更不是鼓励各位去购买我们所研究的股票池。

这只芯片设计标的，上市一年翻4倍，近期又逆势创新高！

圣邦微电子(北京)股份有限公司是一家专注于高性能、高品质模拟集成电路研发和销售的半导体公司。

圣邦股份的通用模拟IC产品性能优良、品质卓越,可广泛应用于智能手机、PAD、数字电视、DVD、数码相机、笔记本电脑、可穿戴式设备、各种消费类电子产品以及车载电子、工业控制、医疗设备、测试仪表等众多领域。

主要产品为高性能模拟芯片，覆盖信号链和电源管理两大领域， 国内企业在电源管理类产品广为覆盖，但公司在信号链领域独树一帜，具有与外企竞争的实力。

公司拥有1000多款可供销售产品型号，可广泛应用于通讯、消费类电子、工业控制、医疗仪器、汽车电子等众多领域。

在模拟芯片领域，公司除了缺少数模/模数转换器产品之外，已经完成了对大部分产品线的覆盖。模拟芯片种类众多、用户需求多样、产品应用领域广泛。

公司深耕这一领域多年，无论是技术能力还是对市场的理解都达到了国内领先水平，多次获得重要奖项：2008年至2013年，公司连续六年被《电子工程专辑》评为“十大中国IC设计公司品牌”。

模拟芯片的一大优势就是不受到硅片周期的影响。2017年全球模拟芯片市场达545亿美元，年复合增长稳定在6%左右。

由于模拟芯片终端应用范围宽广的特性，模拟芯片市场不易受单一产业景气变动影响，因此价格波动远没有存储芯片和逻辑电路等数字芯片的变化大，市场波动幅度相对较小。

不过，在中国的模拟芯片领域，国外品牌和产品仍旧占据市场领先地位。 过去国内模拟集成电路企业在技术和生产规模上都与世界领先水平存在着较大的差距。

近年来，掌握世界先进技术的本土模拟集成电路企业的崛起，使中国高性能模拟集成电路水平与世界领先水平的差距逐步缩小，不少国内高端模拟芯片空白得以填补，在某些产品领域甚至达到和超越了世界先进水平，展现了良好发展势头。

此外，我国自行设计生产的产品只能满足部分本土市场需求。我国使用的模拟集成电路产品约占世界产量的45%， 而我国的模拟芯片产量仅占世界份额的10%左右，巨大的产业缺口为本土集成电路公司提供了良好发展机遇。

所以，从国产替代的角度来看，有两点可以确认：一个是快速增长的行业，一个是我们国家的政策导向下，国产替代有望进一步提升。（下图为2008-2016中国模拟芯片市场规模与增长）

从业务流程来看，公司对上游供应商晶圆制造商依赖程度较高。公司不直接从事芯片的生产和加工环节，营业成本主要为晶圆、封装测试成本。 

公司供应商较为集中，2014~2016年公司向台积电、长电科技、通富微电和成都宇芯等四家主要供应商采购的合计金额分别为 22,034.41万元、24,047.55万元和27,883.10万元，占同期采购金额的比例分别为 99.82%、99.53%和 99.16%。

其中，晶圆主要向台积电采购，报告期采购金额分别为 9,240.49 万元、9,539.16 万元和11,331.72万元，占同期晶圆采购金额比例分别为99.74%、99.43%和98.41%。

从上述数据来看，公司在晶圆代工方面确实对台积电存在一定依赖，除台积电外，中芯国际和上海华虹均可以作为备选供应商。封测方面，行业集中度相对分散，能够满足技术和产量要求的封测厂较多，例如日月光、矽品等。

所以，从产业链的议价能力来看，公司溢价能力并不强，尤其是公司现阶段还处于典型的小公司，而他的上下游大部分是庞然大物。

2018 年半年度业绩预告，实现盈利3771.66 万元—4194.34万元，同比增长16%-29%。中位数为3983万元，符合我们预期。报告期增长的主要原因是产品销量增加，相应的营业收入同比增长所致。

从业绩提升的角度来看，结合公司产业链地位和产品布局，公司未来业绩大概率保持一个相对平稳的态势，要超预期的发展，难度较大。

预估2018年净利润1.19亿元，同比增28%，动态PE为70倍，公司上市后，股价一直强势上升，市场对模拟芯片稀缺性给予了较高的估值溢价。

目前业绩增速不是特别高，而估值较高。从具体的技术层面来看，股价也是第三浪周线级别的上涨，冲顶的概率较大。

结合消息层面来看，圣邦股份披露，公司前10大股东中的盈富泰克、世纪维盛、荣基香港拟在未来6个月内分别减持圣邦股份不超过3.64%、3.64%和1%的股份。

目前，他们分别持有上市公司7.28%、7.28%和3.93%的股份，这些股份才刚刚解禁。对于持有该股的投资者，需要谨慎应对。

1、圣邦股份是国内模拟芯片稀缺标的。结合公司产业链地位和产品布局，未来业绩大概率保持一个相对平稳的态势，短期加速增长较难。

2、预估2018年净利润1.19亿元、同比增28%，动态PE为70倍，公司上市后，股价一直强势上升，市场对模拟芯片稀缺性给予了较高的估值溢价。原创： 研究君

海螺水泥：净利润增速80%-100%，给多少估值？

海螺水泥，全名安徽海螺水泥股份有限公司，是目前全球最大单一品牌水泥供应商。

17年营收753亿，同比增长34%，扣非净利润140亿，同比增长83%。

2018年一季度实现归母净利润47.37 亿元，上年同期21.53 亿元，同比增长120%。

目前PE：9.5倍。

强有力的成本控制是海螺相对竞争对手的主要竞争优势。在水泥行业普遍亏损的2015 年，公司的净利润为75亿元，当年水泥熟料销量合计2.56 亿吨，吨净利29 元。2018年1季度，吨毛利约为130 元、吨净利约为80元。

总结：

1、海螺水泥由于熟料产能高，自有矿山比例高，在成本上具有相当的优势，对比A股同行业个股，在各类财务数据上都有较大优势。

2、2018年由于环保压力仍在，水泥价格受错峰生产、产能出清等因素影响将会保持在高位。

3、目前基建已成为下半年经济的重要着眼点，谈基建就少不了水泥，预计下半年水泥需求会有所增加。

4、和其他周期类产品相比，比如煤炭、钢铁，水泥是弹性区域性产能、本土化定价、库存较少、不受预期影响。翻译一下这句话，不像煤炭和钢铁有期货作为价格预期引导，也不像煤炭可以从澳大利亚拉过来，水泥就是本地产本地销售，没有库存压力，现货现结，企业的自主定价权很高。

结论：对于这么优秀的企业，按照我们前天文章的算法，收购整个海螺股份后，大概需要12年可以回本。那到底该给多少估值呢？

10倍pe。

是的，由于大盘目前的点位限制，以及市场对周期股的偏见，也就给到10倍。

海螺水泥2018年净利润大概是240亿。

目前海螺水泥市值2016亿

作者：一石双击

密尔克卫：化工供应链第一股！是否具有妖股相？

次新短期或有回暖迹象

新股开板进入空窗期，目前仅剩春光股份1只没有开板，未来半月内或没有更多新股开板。这在一定程度上造成了稀缺性，在经历了连续的调整后深次新股指5月至今调整幅度已近25%，再次到达春节前后低点位置附近。不少次新已逐渐显现出价值，配合8月中旬之后将进入中报业绩密集期，有业绩支撑的低估值品种杀跌空间不大，继续耐心等待。回暖也许就在一周之内。

这只近端次新为何巨量换手？

不得不说物流板块出妖股，从畅联股份、原尚股份、再到最近的宏川智慧，只要消息面一点风吹草动，立马就能扛起龙头大旗走出妖艳走势。现如今化工供应链第一股来了，且在仓储领域与当年的妖股宏川智慧为竞争对手，更主要的是其还是纯正的上海股（进博会概念股），作为近端次新中为数不多的小盘股，开板后这两日连续走出巨量换手，7月31日、8月1日换手率分别超80%、72%，盘后股价每日巨震，资金分歧巨大。那么密尔克卫有何亮点？能否走出妖股潜质？

化工供应链第一股

密尔克卫成立于1997年，为化工供应链服务提供商，可提供从进出口及国内货运代理、仓储服务、运输服务乃至化工品交易业务的供应链全环节服务。公司名字是从创始人名字“银河”的英文MilkyWay音译过来的，我说怎么读起来这么拗口。

陈银河直接持股比例38.11%，为公司的控股股东。陈银河岳母李仁莉持股19.54%为公司第三大股东，战略投资方北京君联茂林股权投资持股比例为23.077%，为公司第二大股东。

公司业务体系如下：

其中一站式综合物流服务为核心业务板块，主要在中国地区为全球化工百强企业提供低风险产品的化工供应链服务，如涂料、油漆、农药、聚氨酯材料、电子化学品、锂电池、染颜料等，不承接易爆品、过氧化物等高危化工品。

公司2016年营收为9.36亿，同比增长49.19%；2017年营收为12.85亿，同比增长37.33%。2015-2017年毛利率分别为23.74%、19.52%、18.56%。

2018年上半年公司营收为7.55亿，同比增长28.35%；扣非净利为6782.89万，同比增长75.09%（PS:不要被亮眼增速所欺骗，这里面主要是因为去年同期计提了1111.4万的股份支付费用）。此前公司预计2018年上半年营收同比增长33.18-38.96%；扣非净利同比增长36.86-51.33%。营收增速略低于预期..

公司预计2018年前三季度营收同比增长23.04-27.39%；扣非净利同比增长73.57-80.06%

目前营收主要来自上海，是不折不扣的上海股，2015-2017年上海地区的营收占比分别为85.28%、68.34%、74.92%。

公司此次募投项目总投资7.29亿，其中拟使用募集资金4.4亿，主要是扩大上海、辽宁、陕西、 江苏等地的仓库布局，并购置运输车辆202，提升自有车队运力，具体项目如下表：

作者：海豚读次新

半年报快评：万学化学的周期，美克家居的实木和沙发

美年健康：半年报与护城河及量变与质变

半年报中大家翘首以待的，是美年健康业绩的高增长，而美年健康现在的高估值，主要是给到体检业务收入的高增长，即量变。而这样的高估值何时企稳，则要等到美年健康的收入构成发生变化，即质变。

先说一下量变，以及我对有些朋友表示“体检行业没有护城河，花几个银子购置设备，谁都可以干”的理解。

体检行业的护城河，不在于入门门槛（谁都可以干），而在于规模门槛（不是谁都可以干到这么大），即美年健康的护城河在于规模。

参照隔壁，代码差了两个数的分众传媒（002027），一家小的物业公司如果不把自己家电梯里的广告位卖给分众，选择自己运营，那么这家物业公司就可以看作一个超级mini版的分众，此时体现为入门门槛低，每个物业公司一咬牙，撸起袖子就能开始干；

此时电梯媒体，变成了拿着浆糊桶刷小广告的体力活，而只有到了分众传媒的规模，才会有各种组合拳的营销方案，才会有分众传媒时常挂在嘴边的“引爆”效果，此时体现为规模门槛高。

规模大了，一些优势会不请自来，我们举几个显而易见的例子：

比如一家全国性的大公司，每个省市都有自己的分支机构，这个时候由于美年的超大规模和广泛的地域分布，可以为其提供一揽子的体检服务，整个集团，只要总部对接，不需每个地方的分子公司再分别处理，这样以来，可以有以下好处：

1、提高效率，避免各地行政人员重复的事务性工作。

2、总部直接采购，减少审批环节，增加透明度，避免了各地执行人员利益寻租；

3、带量采购有利于公司进行价格谈判，降低成本；

4、有利于了解员工整体健康状况，降低用工风险，优化企业管理，这对一些有特殊劳动性质的企业尤其重要；（由于健康信息涉及员工隐私，该项执行层面需要进一步探索）

5、美年根据不同性质的企业，可以定制体检项目，比如对富士康员工的体检业务是美年花大价钱（深圳鸿康杰的2.55亿商誉）收购过来的大业务，但是这一块业务是根据富士康的用工特点和劳动性质，高度定制的，所以对美年来说，这一块业务的稳定性、客户的忠诚度都相对高一些，客户的切换成本也相对较高。

而这些优势，都是隔壁王小二家开的形单影只的体检门店所不能够提供的。

对这是我所理解的，规模带来的护城河。

但是，规模不仅能够带来护城河，也能带来指数级上升的运营风险。

如果我们把重大阳性的漏检，在医学上就定义为一个一定会发生的小概率事件，无论是否在美年体检都是这样，那么只要时间够长，一定会有人发生漏检，我们不妨把时间再拉长一些，样本再多一些，这件事一定可能发生在某个大V，名人，或者是他们的亲朋好友身上，到时候只需寥寥数语，配图两幅，就足以挑逗起人民大众对医疗行业那脆弱的神经。而在医疗与健康这方面，大众舆论已如惊弓之鸟，一石足以激起千层浪。

君不见，让莆田系身败名裂，只需一个魏则西就够了。（当然美年健康不能类比莆田系，不能够，不能够）

关注美年的朋友，都时常能够听到俞老板讲“关口前移，预防优先”，在运营风险这方面，希望美年的管理层能偶引起足够的预防意识。

利剑高悬，不得不防。

对此，不知道俞熔和徐可会怎么想，不揣冒昧，我倒有两个不成熟的建议：

其一，我们把时间拉回到2016年11月，在那年的雪球嘉年华上，伊利集团执行总裁张剑秋，向广大投资者发出邀请，来伊利的工厂看一看，来看看我们有多强大。实际上不止向投资者发要约，伊利甚至把参观牧场的活动，做到了《爸爸去哪儿》的节目里，以广而告之，然后如果你想去，官网、、微博、电话随时报名预约，车接车送。伊利甚至在官网的FAQ里萌萌地表示，放心，我们不安排购物环节……

伊利这么做，我看就很好。这是我理解的对于公众信任危机的预防，是危机公关的“关口前移”。

如果美年健康能够制定出一套行之有效的“内部控制”，并且允许，甚至欢迎消费者在消费之前去做上一个“穿行测试”，相信是一套行之有效预防运营风险方法，既是预防，也是监督，一举而两得。如果能够再加上公示系统，我是说，让消费者一进门就能够看到，甚至坐在家里，在网上就能先查到，谁将给他做检查，他们都是什么Level，到时候真的去了，对比一下眼前这个人和当时自己看到的照片，嗯挺像的就是他，也会多一层舒心和放心。截止到此，此举不仅是一项风险控制措施，更是改进了消费体验。

其二，如果某一天，美年能够花大价钱邀请到一位在医学行业德高望重的，具有公众知名度和认可度的名医大德加盟，小到对美年的品牌形象，大到人们对民营体检机构的信任，都会有一定的提升作用。退休赋闲而功成名就的大医们，是一个好的选择。

我想，每天那么多人喝牛奶，也不见得大家都得去伊利的工厂去看一看。这么做也许就是摆个姿态，堂堂正正就行。但也许我只是身不在其位，有些想当然耳，实际执行起来也一定会有各种各样的麻烦与难处吧。

说完量变，再来说一下质变，如果仅仅是体检业务收入的高增长，即使俞老板驾着这艘700亿的大船顺利前行，没有发生前文所讲的风险事件，也需要很长一段时间才能消化现在这么高的估值，而只有收入构成发生变化，才能让股东们把心都放在肚子里，每天都睡个安稳觉。

举个例子，美年掌握的是一份精确到人身份证号的，每个人的健康状况，这一块可能用于保险定价，可能用于病理科研，或者我没想到，而俞熔和徐可已经想到的等等方面。

如果某一年的年度报告中，体现了体检数据在这些方面的具体变现方式，有大笔实实在在的收入进账，并展现了未来强大的变现能力，对美年的股东们来说，熬到这时候才会是稳稳的幸福。

现在美年已经无数次的把这块饼给股东们画了出来，到时候，只要给股东们尝上一小口，不多，就一小口，给尝尝什么味道就够，就是美年健康下一次市值飞跃的开始了。

而在此之前，高比例质押，大金额解禁，市场先生再怎么喜怒无常，都是有可能的。

在发生质变之前，还需要一段时间，慢慢的等待量变的深厚积累。

而从一些数字上看起来，俞老板比我更着急地期待着量变的积累，我们来旁敲侧击的看一些数据，有可能说明一点问题。

其一，自2017年公司开始撸起袖子抡圆了借债，截止2018年3月31日，资产负债率一直上升至47%，扣除商誉后的资产负债率上升至68%。当然，除上市公司主体以外，还有那让人潸然泪下的大股东股票质押率。

其二，还有一个不怎么引人注目的细节，公司净利润飙升的大背景下，归母净利润的比例在逐年下降，是由于大量新控股的子公司，其股权比例仅为51%出头，并表倒是并表了，营业收入与净利润齐飞，只有归母净利润是个实诚人。

为什么那些子公司刚刚买到51%并表，就戛然而止了呢，我猜省下来的钱都被拿去开新店了，先把规模做起来再说，至于净利润归母不归母，后来可以徐而图之嘛。

此时，能略看出在俞老板心中，规模与利润的重要性，就目前来看，规模的优先级还是比利润略高那么一些。

这个时候，我们又回到了文章开头，对美年来说，护城河也许就在于其高高在上的规模门槛了，而美年的股东们，都将面临的是规模带来的优势与风险。

至于大额解禁和质押带给市场先生的喜怒，暂且由他去吧

作者：魔鬼不发芽

海康威视半年报点评：优等生的正常发挥，稳中小有进步

千呼万唤始出来，海康威视的半年报终于在上周五晚上出来了。海康威视是覃覃君股票池成分股之一，毫无疑问，覃覃君就给海康半年报点评一下的。

海康2018年上半年实现营收208.76亿元，同比增长26.92%，净利润41.47亿元，同比增长26.00%，皆在意料之内，因为一季报已经预告了，2018年上半年净利润增长率在15%-35%。扣非净利润为40.09亿元，扣非和净利润比较接近，较为有含金量。

— 01 —

经营数据

首先我们来看看海康经营中的一些关键数据：

首先我们可以看到海康的毛利率相对于去年同期，提高了一个多点，达到44.50%，这个值得称赞。仔细看财报，可以发现毛利率的提升主要是最赚钱的中心控制设备营收占比的提升（毛利达到53%，相较于去年同期提升了8%），二是智能家居业务和其他创新业务成本的下降。

然后我们可以看到管理费用率较上年增长了一个多点，看财报解释说系经营规模扩大、研发投入增加所致。

仔细阅读财报，会发现，2018年上半年研发投入为19.12亿元，占营收的9.16%，2017年上半年研发投入14.55亿元，占营收的比例为8.85%，也就是说研发投入金额绝对值增大了，投入力度也加大了，这是个好事。

所以，这个财报解释还是较为可信的。

销售费用占比相对于去年同期增长了两个多点，财报解释说系在国内外营销网络上投入增加所致。这个暂时无法从半年报获得具体数值，无法具体分析。

但是根据海康去年9月23日的公告，将在西安、武汉、成都等五个城市投资总计104.36亿元建造六个产业园和科技园来看，目前海康的产品还是很受市场欢迎，公司管理层看好未来市场，加大投资建厂。所以，覃覃君认为，销售费用占比上升系在国内外营销网络上投入增加所致可信度很高。

成本的下降，和三费的上升，相互抵消，所以导致海康的净利率相比去年同期没有大的变动，依旧保持将近20%的净利率，这个数值很优秀。

净资产收益率有所上升，但是变动不大。

— 02 —

资产端与负债端

首先我们来看资产端的主要一些变动数据：

货币资金相对于上年减少了27.16亿元，主要系海康2017年度分红46亿元所致。

应收账款相对于上年增长了约22亿元，但是应收账款与营收的占比为81.19%，相对于去年同期80.88%变动不大。虽然应收与营收的占比较高，但是由于海康的应收绝大部分是1年期以内的，且往年回收情况较好，所以问题不大。

应收票据虽然较去年减少了5个亿，相较于去年同期也减少了近2个亿，但是由于应收账款与营收的占比变动不大，相对于的海康收到的现金占比增大了，这是个好事。

固定资产增加了约10个亿，主要系部分在建工程完工转化为了固定资产。

其他流动资产减少了约23亿元，这主要系海康投资的一年期保本型银行理财产品到期拿回了25亿元。

其他非流动资产增加了约6亿，主要系建造合同形成的已完工未结算资产的增加，这部分资产是工程暂时建造完工的部分，但是合同还没有结算，这部分算是隐藏的利润，也算是存货部分。

然后我们再看负债端的一些主要变动数据：

短期借款增加了33亿，主要是公司新增加的保证借款和质押借款，主要用于增加公司资金的流动性，短期资金周转。

长期借款减少了3个亿，主要系公司部分长期借款到期偿还。

应付债券减少了31.21亿元，主要系应付债券转入一年内到期的非流动负债科目，由此导致一年内到期非流动负债的大幅增加。

应付账款相对于去年减少了约29亿元，与营收的占比为34.43%，相对于去年同期的37.43%，赊款能力有所下滑。

应付票据相较于去年减少1.39亿元，与营收的占比为3.38%，相较于去年同期的3.26%，变动不大。

预收账款相较于去年增加了0.43亿元，与营收的占比为2.94%，相较于去年同期的2.7%，变动不大。

应付职工薪酬虽然相较于去年减少近4个亿，与营收的占比为4.83%，但是相较于去年同期的3.62%，有较大的增长。应证了前面职工薪酬快速上升推断。

接下来我们再把资产负债表进行简化，列个表格：

从表格里，我们可以看到，2018年上半年，海康的货币资金和类现金（这里包括货币资金和银行承兑汇票）为166.01亿元，有息负债为74.62亿元，完全可以进行覆盖，所以不用担心资金流动性问题。

而整个资产端主要以现金类资产、经营相关资产和生产相关资产为主，投资相关资产占比较小，资产状况良好，聚焦主营。

公司的净资产为302.33亿元，远高于负债197.87亿元，可以完全覆盖。杠杆系数为1.65，杠杆率相较于去年同期的1.71有所下滑。降杠杆的同时，公司的净资产收益率为13.08%，相较于去年的12.98%有所提升，赚钱效应进一步提升。

— 03 —

经营现金流情况

海康2018年上半年经营现金流为为-16.21亿元，根据以往的惯例，海康上半年是现金流出阶段，下半年才是集中收现阶段（应收多是一年期以内），与营收的占比为7.77%，相较于去年同期的9.99%有所降低，现金流有所改善。

说到经营现金流就不得不说到变现能力，讲到变现能力就不能不提到应收账款和净利润，所以覃覃君统计海康上市以来净利润和经营现金流情况：

通过表格我们可以看到，从2010年上市至今，海康合计净赚了392.53亿元，经营活动现金流入净额合计为240.25亿元。

因此，海康上市以来的收现率为240.25÷392.53*100%=61.21%。

这个收现率不算高。

但是考虑到海康的应收绝大部分是一年以内，且回收较好，所以目前不用担心较大的应收账款情况。

后面需要注意的是企业对上下游整体控制会不会出现恶化，如预收、应收票据的快速减少，应收账款、预付款的大量增加。

总体来看，海康财务指标依旧稳定，覃覃君会持续做好跟踪。

怎么分析一个水泥类上市公司？：上峰水泥VS海螺水泥

原创：投资从入门到精通 

浪潮信息调研纪要：国产服务器存储第一品牌，业绩持续快速增长

浪潮信息成立于 1998 年，2000 于深交所上市，公司主要从事服务器及部件的研发、生产和销售，是国内服务器龙 头厂商，领先的自主可控、云计算核心装备与数据中心解决方案供应商。据 Gartner 数据，公司在 2017 年 x86 服务 器出货量全球第三，中国第一。2017 年 Q4，浪潮八路服务器出货量连续 17 个季度中国市场第一。浪潮服务器连续 16 年蝉联国有品牌销量第一，浪潮存储连续 8 年蝉联国有品牌销量第一。 

公司主营服务器及存储业务，多年来公司收入及净利润持续保持高速增长。从 2011 到 2017 年，公司收入年复合增 速为 65.66%，归母净利润年复合增速为 33.38%。2017 年，公司实现营业收入 254.88 亿，同比增长 101.20%，增速 达 6 年来最大，呈现加速增长趋势，主要由服务器及部件销售增长所致；实现归母净利润 4.28 亿，同比增长 49.13%。 

2011-2017 年营业收入复合增速65.66% 

受益云计算趋势，IDC 建设有望保障服务器行业持续较快增长 

中国数据中心建设有望保障服务器行业较快增长。据智研咨询数据，2017 年国内服务器市场近6 年复合增速为 6.36%，据 IDC 数据，2017 年第三季度中国 X86 服务器市场规模为 187.8 亿元，同比增长 25.1%，2017 年全球 X86 服务器 销售额为 525 亿美元，同比增长 12.2%，中国和全球 X86 服务器需求增速明显提升。中国正处于云计算快速发展前 期，数据中心（IDC）建设加快助力服务器需求保持较快增长，据 IDC 数据显示，2010-2016 年全球数据中心投资规 模年复合增速为 16.24%，中国为 38.30%，远高于全球增速。中国数据中心建设仍有巨大空间，截止 2016 年 12 月底，全球超大数据中心接近 300 个，45%在美国，中国占 8%，远低于美国。据 IDC 预测，中国数据中心规模未来两年还 将保持 35%以上增速，有望保障服务器行业较快增长。

中国 IDC 市场将保持高增长 

公司系国内服务器龙头，全球市占率不断提升

全球：浪潮服务器出货量位列全球第三。据 Gartner 数据，近 3 年全球服务器出货量前五的厂商一直是惠普、戴尔、华为、浪潮及联想，浪潮表现最为亮眼。

1）2014Q3 到 2017Q4，惠普和戴尔的市占率均有所下降，分别从 22.50%、19.39%下降到 13.76%、18.23%。

2）联想 2014 年 Q4 市占率快速提升是由于 9 月完成对 IBM x86 服务器的收购，但后续由于整合原因，市占率呈下滑态势。 

3）华为、浪潮市占率整体呈上升趋势，分别从 3.69%、3.61%上升到 8.07%、7.37%，一是受益于国内云计算快速发展，二是由于公司自身的竞争实力提升。

4）相比华为，浪潮是 BAT 等大型互 联网企业的重要服务器提供商，公司收入中互联网客户贡献比例超过 50%，由于互联网客户需求加速释放，2017 年 浪潮整体增速高于华为，2017 年浪潮、华为服务器出货量分别为 73.65 万台、73.63 万台，同比增速分别为 50.04%、8.35%。浪潮在 2017 年出货量达到 73.65 万台，全球市占率达 6.43%，超过华为，位列全球第三。公司目标成为全 球服务器第一品牌，未来市占率有望持续提升。 

浪潮取得快速发展的重要原因在于推行 JDM 模式。JDM 模式是指浪潮面向互联网运营商应用场景和业务特点，融 合双方研发、供应链、生产到交付服务的全业务链的定制开发与合作模式。中国互联网行业数据中心建设还在持续 进行中，超大规模数据中心的建设意味着大量服务器的采购。通过推行 JDM 模式，可以更好满足互联网、电信等行 业大客户对于定制方面的需求，浪潮针对互联网行业的创新 JDM 业务模式已经被用户广泛认可。目前浪潮与 BAT 等联合开发了基于天蝎标准的 AI 专用方案、冷温热数据一体化存储管理方案等深度定制方案，推行智慧计算，瞄准 未来的人工智能等新兴工作负载。

JDM 模式对于厂商的技术研发实力和上下游资源整合能力提出了更高的要求。目前，浪潮业务已经覆盖了 108 个国 家和地区，具有 7 个全球研发中心、5 个全球生产中心以及 2 个全球服务中心。与微软、Oracle 等上下游的伙伴有了 更紧密的合作，给浪潮解决方案的性能、可靠性和可用性等多个方面提供有力保证。

布局人工智能产业

在发力传统服务器业务的同时，浪潮准确把握市场趋势，研发掌握高端技术，提前布局人工智能产业。公司相继发布了一系列重磅人工智能产品：

1）与百度联合推出 ABC 一体机，ABC 采用了浪潮的 AI 计算硬件平台和百度集群管理软件，可支持 TensorFlow、Caffe、CNTK、PaddlePaddle 等几乎所有主流算法框架，面向模型训练 training 和线上预测 Inference 两大类 AI 计算场景。

2）推出 AI 融核超算服务器 NF6248，其使用的 Omni-Path 架构实现了更高并行运算处理能力，非常适合深度学习、科学计算、工程计算与研究等领域的应用。

3）与 Intel 合作推出高效、高性能的多功能加速器 FPGA，浪潮与科大讯飞、Intel 成功将 FPGA 芯片应用于智能语音线 上识别领域，较 CPU 性能加速 2.871 倍，而功耗相当于 CPU的 15.7%，性能功耗比提升 18 倍。

4）除了硬件产品，浪潮信息同时推出了 AI 深度学习训练集群管理系统 AIStation、AI 应用程序特征分析系统 TEYE、深度学习框架 Caffe-MPI 等一系列软件和管理调度与分析平台，旨在联合全球合作伙伴，为 AI 未来发展更广阔市场的企业和政府 行业客户提供端到端的 AI 方案

作者：白发林奇

下游晶圆涨价，半导体高景气度向上游设备端传导

2017年以来，台积电、联电、世界先进、中芯及华虹等多家8寸晶圆代工厂陆续宣布8寸晶圆价格调涨，调涨幅度约为5%～10%之间。按照当前8寸晶圆产能满载、交货周期递延、报价持续走扬的趋势，广发证券预期8寸晶圆的热潮未来会只升不降。

认为8寸晶圆价格上涨主要原因包括：

①上游硅片报价一再上调，全球8～12英寸硅片的供需缺口持续加大；

②投片需求持续增加，主要需求来自指纹识别、MCU、模拟IC和LCD驱动IC等仍采用成熟制程生产的芯片；

③8寸晶圆厂整体产能吃紧，核心设备紧缺和产业升级是8寸晶圆产能扩张的瓶颈。

在全球8寸晶圆代工厂产能供需不平衡，导致价格大幅上涨的背景下，借助8寸设备技术积累成熟，广发证券认为国内设备厂迎来快速发展的良机。根据SEMI数据，2017年中国半导体设备销售额82.3亿元，同比增长27.4%，占全球的14.8%，成为全球第三大设备销售市场。

国产半导体设备制造商产能扩张，盈利能力增强。根据中国电子专用设备工业协会对中国大陆35家主要半导体设备制造商销售情况统计，国内企业2014～2017年销售收入年均增长率29.2%，2017年完成销售收入87.44亿元，同比增长52.5%，比2016年增速提高31%；完成出口交货值10.84亿元，同比增长38.3%。国产企业加速半导体设备行业的渗透，市场地位稳步提升，2017年国产半导体设备在全球半导体设备市场占有率为2.5%，在中国大陆市场占有率达15.9%，相比2016年提升11%。

 国内在建晶圆生产线将支撑2018～2019年的投资高峰，设备投资额分别达到1550、1604亿元。由于前道设备技术难度极高，同时国外实施技术封锁，国产企业无法掌握核心技术而较难切入该领域。后道的封装测试环节技术难度相对较低，尤其是测试设备，大陆凭借着技术引进和较低的劳动力成本优势已经在该领域有所建树，2017年测试设备市场规模有望达到59亿元。

随着硅片价格续涨，8寸晶圆供需缺口放大，导致代工厂集体涨价，供需紧张带来了下游扩产积极，景气程度有望向设备端传导。对于半导体设备行业个股而言，广发证券建议关注北方华创（002371.SZ）、精测电子（300567.SZ）、长川科技（300604.SZ）、晶盛机电（300316.SZ）和至纯科技（603690.SH）等。

赛托生物（300583），被低估的成长股，股价持续突破

要点一：

所属板块：创业板综、股权激励、山东板块、医药制造、预盈预增

要点二：

主营业务：包括雄烯二酮（AD）、雄二烯二酮（ADD）、9-羟基雄烯二酮（9OH-AD）、羟基黄体酮、四烯物（3TR）、甲羟环氧孕酮(8DM)等生物医药原料。

基本面分析：  

公司2017年净利润出现了小幅的下降，但公司2018年第一季度净利润同比增长583.23%，并且2018年上半年公司净利润同比增长了122.02%-150.67%。从负债指标上看，公司目前的资产负债率较低，说明公司有大量的资产，少量的负债；且公司短期内偿债能力较强。

公司2017年净利润下降主要是因为销售毛利润下降，营业利润、净利润指标同向减少；以及公司加大研发力度，现有产品工艺优化、甾体药物原料新产品开发、创新药工艺开发等多个研发项目齐头并进，研发支出相应增加，在一定程度上冲减了营业利润和净利润。

公司2018年净利润出现大幅增长，主要是因为公司提高了产品单价、销售量，以及扩大了销售产品的品种。公司传统优势产品和新产品销量较去年同期增长约103.57%，产品价格较去年同期也有不同程度的增长。因此公司在2018年第一季度实现营业收入24,068.02万元，实现归属于母公司所有者的净利润2,957.68万元，营业收入较去年同期增长133.51%，归属于母公司所有者的净利润较去年同期增长583.23%。并且天药股份、仙琚制药、津津药业等国内甾体药物行业内的龙头企业，均为公司稳定的下游客户。

技术分析：

该股前期突破年线后随后在年线、半年线间进行缩量整理。7月9号放量突破后，后期量较前期比均有所上升，且均线呈现多头排列，MACD进入多方空间，且近期有业绩的支撑，上升动能较强。

该公司估值在111元附近，目前在被低估，且2018年业绩较2017年有所上涨，后市看好。上方第一目标位在51元附近，第二目标位在67元附近。

上海机场逆势上涨分析，投资价值继续释放

在分析上海机场(SH600009)之前，我们对白云机场(SH600004) 也比较看好，主要在于白云机场的游客和货邮吞吐量的高增长以及粤港澳大湾区的规划建设带给白云机场的红利，但是财政部5月29号发文取消机场建设费的返还，白云机场2019年和2020年的业绩承压，所以我们近期取消了对白云机场的关注，本篇着重说一下上海机场逆势上涨的原因，在第二篇中我们将分析上海机场的未来预期。

一、公司质地优良，迎来行业与公司业务增长戴维斯双击

一个公司的投资价值很大程度上依赖该公司所在行业的规模和发展速度，上海机场属于航运业，2017年机场航运业全年旅客吞吐量超过 11 亿人次，同比增长9.2%；货邮吞吐量1617.7吨，同比增长7.1%；飞机起降1024.9万次，同比增长10.9%，所以机场航运行业仍处于快速发展的周期；作为国内市场地位第二的航运机场，上海机场在游客，货邮吞吐量以及起降架次的增速均高于市场第一的首都机场，上海机场迎来行业与公司业务增长戴维斯双击。

二、地理位置优越，市场资源丰富

上海地处中国东部沿海经济发展带与长江经济带的交汇处，是长三角经济带的核心城市，地理位置十分优越，在经济增长，交运发展和贸易往来方面同欧洲和美洲形成三足鼎立之势，业务往来频繁。

另外，上海作为经济中心，市场资源十分丰富，财富500 强中有 400 多家企业已经在这里进行了投资，机场半径 300 公里的腹地内覆盖了长三角地区的 8 个主要工业、科技园区，相关产业航空关联度高，主要产业为电子信息、汽车、石化、成套设备、精品钢材和生物医药等，具备了地理位置和市场资源的优势，上海机场业务量充足，且每年都保持增长，成为国内市场第一的航运机场指日可待。

三、上海迪士尼乐园为上海带来巨大流量

上海迪士尼乐园自开园接待游客数已经突破2700万人次，开园首年游客接待数量超过1100万人次，接待的外地游客占总接待游客数量的65%，在迪士尼的带动下，2017年上海旅游接待游客3.18亿人次，巨大的人流给上海机场带来了吸金效应，上海机场的主营中前三的是商业租赁，游客货邮和架次相关收入，在巨大的人流效应下，三项主营业务实现快速增长大有可为。

四、免税业务，卫星厅为上海机场业绩增长提供催化剂

从2017年年报可以知道上海机场非航运行收入占比53.81%，商业租赁占比37.11%，非航空性业务是核心枢纽机场价值持续变现的重要业务，包括商业（含税、免税商业）、办公室租赁、值机柜台出租、地面服务费、广告餐饮等。浦东机场T2免税店目前是有中免（中国免税品(集团)有限责任公司）经营，扣点较低。已于2018年3月31日到期，正在进行新一轮的招标，对标首都机场2017年将中免、日上（日上免税店）新扣点从原先的20%-25%提升至47.5%和43.5%；白云机场大幅提升免税扣点至出境35%、进境42%。考虑上海机场的定位及枢纽价值，浦东T2有望将扣点提升至40-45%区间，成为短期业绩的超强催化剂。

上海机场的在建工程包括(一)三期扩建工程,建设世界最大卫星厅,预计2019年投产,投资金额201亿元,完成后能满足客运量8000万人次,增加运能33%；(二)飞行区下穿通道以及5号机坪改造项目,预计2018年投产,投资金额19亿元。两项目完成后能有效的缓解运能饱和问题,让公司航空性业务量持续增长。

综上，在优越的地理位置以及丰富的市场资源背景下，加上迪斯尼乐园的吸金效应和上海机场短期业绩增长催化剂的多重利好，上海机场的投资价值被充分释放，短期也是逆势上涨

作者：平民投资者彭鹏

片仔癀：我也想学习云南白药！

• 钱是挣不完的，但亏的完！

  
  

• 作为A股的小散，为了不成为被收割的韭菜，你一定需要懂得并做到如何避开埋在上市公司的地雷。

  
  

• 覃覃财经，给你还原企业最真实的经营本质，看了不一定能让你多挣钱，但一定会让你少亏钱！

导读:

片仔癀，2003年上市，上市的时候股价为8.55元，复权后股价最高达730元左右，十五年时间涨了近90倍！！一家中药企业，涨这么多也是很厉害了，毫无疑问也是个牛股！

说起中成药，我们肯定会想到云南白药、同仁堂、东阿阿胶等著名中药企业，除此之外，片仔癀在国内也是一种家喻户晓的中成药，也是“中华老字号”。

当然，覃覃财经今天不是来给片仔癀打广告的，人家也不需要我们给他打广告，这次想要聊的，就是片仔癀的产品线，或者说业务范围，在了解业务范围之前，我们必须来了解下片仔癀到底是什么。

— 01 —

何为“片仔癀”

片仔癀处方是国家级绝密配方，重要药材包括麝香、牛黄、蛇胆、三七，其中麝香和蛇胆必须严格按照国家有关规定组织采购，原因很简单，主要是为了保护国家野生动物，特别是麝，野生麝的数量已经极其稀少。

片仔癀是允许使用天然麝香的少数药品之一，同时麝香是片仔癀最主要的成分之一，了解这个很重要，因为片仔癀的产品基本围绕片仔癀处方来展开，也就会牵涉相关的原材料。

前面说到过，野生的麝数量已经很少了，麝香的使用需要得到国家批准，如果只能从野生的麝身上提取麝香，迟早要玩完。2005年之后，几乎没有企业再申请成功使用麝香，但是从2013年开始陆续有新的企业成功申请使用天然麝香，这是为什么？

原来，近些年人工养殖林麝取得不断的进步，国家才增加了几家能够使用天然麝香的企业。就拿片仔癀来说，公司已经在陕西和四川建设了两个林麝养殖基地，就是为了满足自身对于原材料的需求。

就麝香、牛黄、蛇胆以及三七这四样主要成分来说，麝香毫无疑问是最抢手的原材料，因为稀少，所以片仔癀为解决原材料问题，也花了很多心思，在自身养殖的同时，大力发展农户养殖，这点和东阿阿胶有点像。

— 02 —

片仔癀的主要业务

在大致清楚了片仔癀是什么之后，我们就要来分析片仔癀这家上市公司主要是做什么的，有关他的业务请看截图：

注：截至2017年年报，P17。

从截图中可以看出，片仔癀的收入主要来自于三大块：医药工业、医药商业和日用品、化妆品。

尽管医药商业在2017年同比增长了106.2%，占了营收的一半以上，但是用心的朋友就会发现，该业务的毛利率仅9.97%，然后除去其他费用，这一块业务基本不怎么赚钱，所以之后的分析将剔除掉这一块来看片仔癀的业务。

除去医药商业，那么就剩医药工业和日用品、化妆品这两类了。医药工业，其实就是片仔癀系列相关中药药品的生产与销售，这是片仔癀现在最主要的利润来源，毛利率高达81%！！

第三个是正在成长的日用品和化妆品业务，从截图中应当注意到，该类业务的毛利率为64.85%，比2015年增加了14.12个百分点！原因非常清晰，因为营业成本下降了13.29%。

中成药的医药工业和日用品、化妆品才是聚焦片仔癀核心优势的业务，一是因为他们产生的利润，二是因为这两项业务都运用了“片仔癀”该国家绝密处方，说白了，整个片仔癀公司的核心优势就是该处方，所以相关业务才有那么高的毛利率。

— 03 —

中成药的医药工业

说了这么多，好像还没具体介绍下片仔癀主要是用来做什么的，原谅覃覃君，介绍马上到来：

注：截至2017年年报，P17-18。

在片仔癀2017年年报中，有关其中成药的应用领域披露的非常清晰，“片仔癀”系列中成药主要还是用在肝病方面的治疗，当然也有心血管、感冒、呼吸系统等各方面的治疗。

但是请注意一点，除了占比最大的肝病用药，其他各方面的用药收入可谓是此消彼长，毛利率同样是如此。2016年，肝病用药收入为10.04亿、其它用药收入合计为0.95亿，而在2017年，肝病用药收入为13.61亿、其它用药收入合计为1.03亿，其他用药收入一年时间仅仅增长了0.08亿，增幅为8.4%。

可以推测片仔癀在肝病意外领域的业务开展并不是很顺利，这可能是企业为什么要切入日用品和化妆品的一个重要原因，片仔癀总不能一直依靠肝病用药的收入撑起公司未来的成长。

— 04 —

进击的日用品与化妆品

先介绍下该业务：主要包括牙膏、口腔护理类产品、化妆品以及护肤品，片仔癀开展该业务的时间较慢，大力开展大概在2010年左右，在2013年，该业务的营收才达到1.08亿，2017年该业务收入为3.18亿，四年时间差不多翻了两倍。

公司原先是自己生产日用品，但是在2015年发生了一些转变，请看截图：

注：截至2015年年报，P161。

覃覃财经认为，这是管理层经营战略的一个转变。上海家化我们都知道，在日用品行业的生产经验非常丰富，同时拥有非常完善的销售渠道，片仔癀又手握秘方，完全可以形成优势互补。

覃覃财经特意从网上截取了截取了一些相关产品的介绍：

注：截至某购物商城。

随便查看的这款护肤品，片仔癀是其主要成分之一，事实上其他类型的护肤品或者化妆品，都是如此。那么牙膏是不是如此？请看下图：

注：截至某购物商城。

没有意外，片仔癀成分是其主要的成分之一。

明显的，不管是日用品还是化妆品（护肤品），片仔癀都是在利用“片仔癀”配方在拓展自己的产品品类，至少从目前看来，该方向没有什么问题。

— 05 —

覃覃猜想

说了这么多，熟悉中药类企业的朋友们应该很容易联想到一家企业：云南白药。云南白药将自己的白药配方非常成功的运用到了日用品领域，云南白药牙膏是最典型的代表。

覃覃财经猜想，片仔癀是想学习云南白药，但是这并不是一件非常容易的事情。有兴趣的可以去网上商城或者实体店看看，会发现片仔癀牙膏的销售渠道仍是较窄，很多小型超市仍是看不到他的身影，而且其牙膏也卖得非常贵。

云南白药牙膏可以说现在是国内的老大，想撼动老大的地位并不是一件容易的事情，但是说不定片仔癀可以将高端的牙膏做得很好，结果谁都不知道。

至于化妆品和护肤品，难以把握趋势，片仔癀主打的其实是中药类的化妆品和护肤品，如果中药的概念能够被市场所接受，那么很有希望成为片仔癀未来业绩增长的引擎，这一块女性最有发言权。如果某一天你发现周围的女性开始用相关产品了，这就是好的现象。

最后来说一说“片仔癀”中成药，直接上图吧：

在湘雅二医院的备案采购文件中，中药制剂、辅助用药品全部出局，这是第一个案例，但相信不会是最后一个，所以片仔癀相关中成药系列药品后期会不会也遭受此种待遇？我们不得而知，但是中成药退出临床至少在现在看来是大势所趋。

单一品类的风险摆在那里，这也是公司切入日化、化妆品领域的重要原因吧。至于未来，覃覃也难以下结论，但是会持续跟踪。原创： 覃覃财经

佩蒂股份：一个卖“狗粮”的凭什么股价连创新高？

伊力特：空间最大、核心大单品收入翻倍，能否复制顺鑫、古井的疯狂？

太平洋证券挖出另外一个潜在业绩超预期的白酒股——伊力特，其认为公司是目前股价上涨空间最大的酒企，市场关注度还比较小。

（1）重视营销：加大投放，成立营销中心。

2800点附近，谁在疯狂扫货？

昨日，伴随A股的强劲反弹，借道沪深股通的海外资金持续净流入，单日净流入额达34亿元。至此，北上资金已连续3日保持净流入态势，累计净买入额达100.83亿元。

上证报记者梳理发现，沪指在2800点附近震荡期间，借道沪深股通的海外资金不断加仓，且在沪市和深市的操作呈现明显的差异化：在沪市加速拥抱大盘蓝筹，在深市积极吸筹中小创科技股。

 

北上资金三日净买入超百亿

 

前期持续调整的A股，已连续两日反弹。昨日，A股三大股指单日涨幅均在2%以上，上证综指更是收复了2800点整数关口，深证成指也重上9000点。

 

同日，北上资金单日净流入34.32亿元。分渠道看，沪股通净买入23.62亿元，深股通净买入10.7亿元。

 

在上周五，沪股通与深股通合计净买入43.85亿元，创下近一个月的净流入额新高。若加上7月5日单日净流入22.66亿元，北上资金已连续3日累计净买入超过100亿元。

 

这并不是海外资金在A股阶段性低点持续买入的第一次操作。

早在4月中旬，彼时上证综指从3200点一路下探，在3000点一线反复拉锯，在跌幅较深的4月12日至19日，北上资金累计净买入超过209亿元。

 

若再把时间拉长，2017年5月份，沪指打响3000点保卫战，北上资金亦持续净买入。在2017年5月9日至19日期间，北上资金累计买入金额达149.84亿元。

 

两条主线：蓝筹与中小创

 

昨日盘后数据显示，中国平安获净买入3.97亿元，贵州茅台和美的集团的净买入额分别达到2.87亿元和2.33亿元，伊利股份、海螺水泥、招商银行、海康威视、万科A等均获净买入逾1亿元。

 

北上资金一向对大盘蓝筹和白马股比较青睐。在近期市场震荡过程中，这一趋势也有了微妙变化。比如，资金密集流入大盘蓝筹的同时，对深市中小创标的也呈现明显的偏好。

 

上证报记者统计自沪指跌破3000点至今，即6月19日至今的沪深股通标的外资持股记录发现，在持股数变化排名靠前的100只沪股通标的中，上证50指数的成分股占了30只，并在前50只中占了20只，显示出海外资金对大盘蓝筹股的密集流入。中国建筑、民生银行、中国平安、建设银行和工商银行在此期间的外资持股数增加值均在5300万股以上，增幅靠前。

 

以大秦铁路为首的交通运输股获明显增持。除大秦铁路获增持4575万股之外，唐山港、中国国航、宁波港、山东高速等的外资持股数量也有显著增加。

 

同期，在持股数变化排名靠前的100只深股通标的中，以电子、计算机、通信为代表的中小创科技股占比超过25%。

 

蓝思科技和京东方A的外资持股数增加值分别为4129万股和2191万股。从6月19日至7月6日，这两只个股的累计跌幅分别为16%和12%。

 

在弱市中，传媒股也吸引了外资的注意力。

比如，分众传媒就获北上资金增持6683万股，位列深股通持股变化排行榜第一位。同为传媒股的完美世界、掌趣科技、恺英网络和光线传媒同期均累计跌逾10%以上，它们获北上资金增持的股数从200万股至460万股不等。

 

对北上资金而言，一些较为抗跌的股票也同样具有吸引力。

比如，6月19日至7月6日，涪陵榨菜获北上资金增持459万股，昨日该股在反弹中逼近涨停。同样比较抗跌的美的集团、海康威视、爱尔眼科、华润三九、国盛金控等，同时期的外资持股增加数从309万股到1000万股不等。

仁和药业（行业龙头，回调介入）

一、粗略印象

1、公司官网主页消息持续更新，表面看经营持续性良好。

2、市场上的质疑主要针对其产品，如优卡丹和妇炎洁，质疑其药效造假。

3、主要业务：医药行业，主要从事中西药及健康相关产品的生产和销售。

4、面临风险：行业政策调整；市场竞争加剧；产品降价风险；药品安全风险。

5、核心竞争力：通过GMP认证生产线最多企业之一；部分产品市场占有率领先。

二、数据分析

1、基本面分析

医药行业中相对领先的公司，部分产品知名度较高。其经营情况从2018年一季度看有较大的变化，增速提升明显。通过查询一季度报并不能明确增速原因。还需要继续观察。

2、财务分析

经营活动现金流净额+（24亿，销售大于支出）

投资活动现金流净额-（-11亿，并购资产扩建）

筹集活动现金流净额-（-1亿，分配股利偿还利息）

现金奶牛，能产生较多的经营现金流但投资量相对较少，公司发展意愿不强。

三、总结分析

1、上涨点：业绩加速上涨；盘整后突破。

2、下跌点：业绩增长不及预期；药品质量问题；大盘系统风险。

3、走势分析：

通过成交量变化看该股已走出低量低价的阶段，目前较为活跃。近期调整后在均线附近运行。医药板块热门加上公司确实能继续加速发展的话，价格上涨可期。公司现金流较为充沛，手头有钱，发展的可能性较大。给予推荐买入的评级。可考虑在回调至均线附近时少量购入。

华兰生物：血制品龙头主业根基稳固，期待疫苗业务锦上添花！

公司已实现血制品、疫苗、单抗三大生物制品板块布局。公司以血液制品业务为核心，现拥有11个品种、34种规格血制品产品，是我国血浆综合利用率最高、品种最多、规格最全的血制品企业。

· 依靠内生增长不断提升浆站数量和采浆能力。通过新建单采血浆站和提高原有单采血浆站的采浆能力等措施，公司采浆量稳步增长。

· 2017年，公司生产的人血白蛋白占国产批签发量的14%、静注人免疫球蛋白占国内批签发量的14%，主要血液制品批签发量居于行业前列。

· 除了血制品业务之外，公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司主要从事疫苗的研发、生产和销售；参股公司华兰基因工程有限公司研发、生产单克隆抗体药物。

血液制品，这是一个听起来冷门的行业；疫苗，你可能很少关注接种的品牌；单抗，知道这个名词含义的人更少。

以这三项为主要业务，一定程度上影响了这家位于河南新乡的生物医药公司的知名度，甚至河南人自己都对这家河南省制药行业龙头企业知之甚少。但它的实力和在行业内部的影响力，毋庸置疑：

血液制品行业第一梯队、全国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地，多因素叠加，这家听起来陌生的企业不平凡。国内血液制品行业的龙头企业--华兰生物（002007.SZ）

血液制品业务稳定增长

华兰生物是以血液制品为核心业务的生物公司，是我国血液制品行业中血浆综合利用率最高，品种最多、规格最全的企业。2017年，公司的血液制品业务实现收入20.78 亿元，占比87.76%，同比增加14.52%，毛利率61.54%，其中人血白蛋白实现收入9.2 亿元，毛利率59.19%；静丙实现收入6.8 亿元，毛利率63.48%；其他血液制品收入4.8 亿元，毛利率63.31%。

三、血液制品行业持续处于高景气，华兰生物采浆量行业领先

血液制品对于很多人来说或许是很陌生的，简单的来说，就是以健康人血液为原料，采用生物学工艺或着是分离纯化技术制作的生物活性药物。平时我们听的最多的就是人血白蛋白，主要适用于住进医院的接受手术治疗的病人、失血创伤，烧伤引起的休克、患有癌症施行放疗或化疗等需要快速补充蛋白质的病人。

现在大家了解了什么是血液制品，那么我们再谈谈国内的血液制品行业状况。

（一）血制品行业原料血浆继续维持供不应求的状态

2016年全国的采浆量大约是7000吨，根据原卫生部的预测，我国血液制品的年需求量大约在12000-15000吨左右，处于供不应求状态。随着2017年版医保目录中血制品报销范围进一步扩大，未来血制品市场需求有望进一步扩大；另一方面，目前血制品主要供应大型医院，随着分级诊疗政策的推进，二级以下医疗机构新增市场空间也会为拉动血制品的需求端。

（二）上游浆站为血制品企业最核心资产，未来浆站审批趋严

血液制品企业的生产原料是血浆，目前血浆唯一来源就是企业在各地成立单采血浆站。单采血浆站从审批到最终建成运行大约需要3-5年时间，期间有两大难点：

（1）政策上，单采血浆站必须由血液制品生产企业设置，且对企业资质有一定限制，目前能达到条件新设浆站的血液制品生产企业不超过10家。

（2）政府审批上，单采血浆站的设立需要经过县-市-省层层审批通过后才允许设立，同时单采血浆站只是负责采集血浆并将其运送到生产企业，本身产生的经济效益包括税收贡献几乎为零，但监管的风险巨大，因此地方政府推动建站的积极性不高。

单采血浆站的数量在一定程度上决定了原材料血浆的量，也直接影响最终产品的数量、影响企业的销售收入，新设浆站审批越来越严格，大部分血制品企业只能靠外延并购方式拓展浆站。

相比于其他血制品公司靠收购的方式拓展自己的采浆量，华兰生物显得更加的自强。

（三）华兰生物依靠内生式增长，使公司浆站和采浆量行业领先

在当前国内血液制品行业供不应求的状况下，比起其他血制品公司用收购方法拓展采浆量，二华兰生物主要是依靠内生式增长，随着国内外血液制品标的的减少，未来血制品企业浆站的增长主要还是靠内生式增长方式，公司在这方面具有较丰富的经验。

采浆量突破1000吨大关，2016年增速超过40%。公司2016年实现采浆1020吨，同比增长41%。按照2016年采浆量来看，公司是国内血制品企业采浆量最大的企业，位居行业第一。另外，公司未来着手从两方面保持采浆量的增长：

（1）密切跟进地方政府单采血浆站的建设计划，力争每年新建设1-2家单采血浆站，依靠新浆站提高公司采浆量；

（2）通过扩大公司宣传力度，提高献浆员数量和献浆频率，通过现有浆站提高采浆能力来保证采浆量的后续增长。

（四）公司单个浆站平均采浆量达44吨，位于行业首位

公司现有23家在运单采血浆站，2016年采浆量高达1020吨，单个浆站平均采浆量高达44吨，采浆能力位居行业首位。行业同类可比公司单个浆站采浆能力均不及华兰生物，比如上海莱士2016年在运采浆站为32家，单个浆站平均年采浆量才28吨；天坛生物2016年在采浆站为19个，单个浆站平均年采浆量约36吨。 虽然我国2016年浆站批准设立速度加快（2016年共批准17家浆站），但是2016年底卫计委连续发布《单采血浆站管理办法（2016年修订版）》、《关于促进单采血浆站健康发展的意见》，对各省单采血浆站的审批做出更严格的规定，新设浆站在一定时期内应该会变得比以往困难。在这样的大背景下，虽然未来靠内生式增长浆站数量增长会比较缓慢，但是血制品企业的采浆能力将才是最重要的竞争力。

（五）血浆利用水平居于行业前列

随着血液制品供需缺口不断缩小，血制品企业竞争力主要看血浆利用率。我国血制品企业最多能从血浆中提取出12种血液制品，而公司可生产11个品种、34种规格血液制品，与国内其他血制品企业相比，华兰生物是国内产品品种最丰富和血浆利用水平最高的企业之一，仅次于上海莱士。                        

（六）主要产品批签发量均位于行业前列

2017年上半年，公司主要产品批签发量，居于行业前列，其中人血白蛋白占国产批签发量的16.96%、乙型肝炎人免疫球蛋白占国内批签发量的28.87%、人凝血因子VIII占国内批签发量的44.54%、人凝血酶原复合物占国内批签发量的67.35%，均居国内同行业首位；静注人免疫球蛋白占国内批签发量的17.28%，居第二位。   

四、四价流感疫苗申报生产审评取得进展，市场有望扩容

疫苗业务复苏，在研品种值得期待。华兰生物疫苗子公司目前已成为我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地，目前公司在售的疫苗包括三价流感裂解疫苗、四价流脑多糖疫苗和重组乙肝疫苗。随着2016山东疫苗事件后市场恢复，公司2017年销售各类疫苗779万支，同比增长108.83%，疫苗收入2.81亿元，同比增长了157.88%，毛利率为69.53%。其中2017 年三价流感裂解疫苗批签发614.93 万支，位居行业第一;研发方面，公司2017年投入1.31亿元，占收入5.52%。

目前公司的吸附破伤风疫苗、四价流感疫苗已经完成临床试验，AC结合流脑疫苗已取得临床批件。其中四价流感疫苗被CDE列为优先审评品种，审评速度大大加快。2018年3月2日，CDE显示华兰生物四价流感病毒裂解疫苗已完成包括药理毒理、临床和药学在内的所有技术审评。

国内另外一家与华兰生物在四价流感疫苗申请进程一样的公司是长生生物，公司和长生生物的四价疫苗有望成为国内首批上市的产品，主要生产厂家将从原来的13-15 家减少到2-3 家，市场竞争格局大大简化，公司凭借强大的品牌影响力和完善的渠道营销力，有望抢占更多的市场份额。根据CFDA 的数据，国内其他正在申报四价流感生产的厂家还有江苏金迪科。

流感是目前人类面临的一类较为严峻的呼吸道传染性疾病，每年在冬春季周而复始发生。WHO估计每年流感的季节性流感可导致300-500万全球重症病例，其中25-50万人死亡。

而流感疫苗是目前最为有效的预防流感的措施，2017年全球流感疫苗销售16.23亿美元。

由于流感病毒的高变异性，2012年起世界卫生组织根据每年的流感监测推荐A型2系毒株和B型2系毒株组合的四价流感疫苗来更为有效地预防流感，但国内目前仍是A型2系毒株和B型1系毒株的三价流感疫苗，对现在国内流行的流感病毒左右几乎为零。四价流感涵盖的流感病毒类别更多，对流感的预防保护作用更为全面。

此次华兰生物作为国内流感疫苗的领头羊生产企业，在四价流感疫苗研发上取得阶段性进展，成为四价流感疫苗申报生产第一梯队。公司预计四价流感疫苗有望在2018年秋季获批上市，看好近年来流感疫情多发推动的流感疫苗接种率提升，流感疫苗市场有望扩容。

预计四价流感疫苗的市场空间可达27亿元。华兰生物四价流感疫苗作为首批上市的品种，有望分享严峻流感疫情后的接种率爆发和新产品的上市红利。四价流感病毒疫苗市场空间预测：

（1）目前国产三价流感疫苗儿童型30 元/针左右，成人型40-50 元/针。据市场推算上市后的四价流感疫苗价格在80-100 元/针左右；

（2）2017年流感疫苗批签发2000-2700 万人份（成人量）水平，随着2018年流感疫情加大，接种的需求上升，四价流感疫苗的市场空间也在2000-2700 万人份水平；

（3）由于疫情影响、接种观念等，四价流感病毒疫苗上市后大范围取代三价流感疫苗

【公司分析】对水井坊未来中长期空间的估算

行业还是会有周期的，次高端未来的市场空间在下一轮景气高点的时候是可以看得到1000亿的；水井坊从2000年就开始在全国打造中高端的产品，公司是具备全国中高端化运作的基础；目前管理团队思路清晰，终端运作上更加强调对市场的管控。同时公司对于中间渠道利润给的很是很足。因此公司在团队稳定，优秀的前提下，未来4-5年是可以看到很不错的空间。

第一部分，行业概况及次高端的市场空间

行业概况：2017年我国规模以上白酒企业总产量1198万千升，同比增6.86%，全年规模以上白酒企业累计完成销售收入5654.42亿，同比增14.42%，累计实现利润总额1028.48亿，同比增35.79%。

城镇小康需求将达到300-1000元的价位，中金预计2021年，2026年200元以上高端酒市场将达到2550/4780亿元。300-1500元价位将形成4-5个细分市场，具备全国化品牌影响力和品牌塑造能力的企业将实现营收快速增长。

2017年主要次高端产品对应价位300-800元之间。2016年的公司在次高端的份额分别为剑南春17%（约80亿），红花郎6%（约30亿），洋河梦之蓝6%（约30亿），水井坊3%（11.8亿），舍得2%（10.5亿），汾酒青花瓷2%，酒鬼酒内参1%，其他品牌62%（数据来自东方证券）。

2016年整个次高端的市场规模大概是470亿，2017年次高端白酒的增速也是非常快的，从古井贡酒，口子窖，今世缘等其他品牌在这一价位的增速大概可以看出来，因此2017年次高端酒的市场规模达到了600-700亿的体量。

随着消费升级以及品牌的稀缺性（货币化），两个因素叠加，下一轮次高端白酒的市场体量突破1000亿是可以看得到的。

次高端品牌中，目前只有洋河，剑南春，郎酒，水井坊等完成了全国化的布局，地产酒中能够实现全国化估计不会有几个，下一轮消费升级的时候，消费者选择全国化的品牌的比例会越来越高，因为大品牌，聚饮，送礼更上档次。

作为价格较高的可选消费品，高端酒以及次高端酒的需求来自于消费，商务，以及投资收藏，因此尽管自用的消费需求上升了，但还是不可避免的具备周期属性，茅台的利润在增长，但是预收却没见增长，飞天茅台当下的零售价格较低点上升了接近1倍，但是没有达到2012年2000元那么高的价格，泡沫化程度不如上一次。

这一波白酒已经持续了2年多，后面持续更景气可能也不会太长（后面待观察），但是展望下一轮白酒景气高峰，次高端市场规模再上一个台阶，达到1000亿，水井坊在全国化深耕上做深，做细，是可以看到100亿的收入（这个依赖于团队的持续优秀以及稳定性），净利润率达到30%多，加上公司分红率几乎100%，因此公司实现较好的估值水平以及市值还是可期待的。理论上这个推断是成立的，待持续跟踪验证。

第二部分，公司的竞争力

公司的历史：公司前身是全兴大曲，曾经获得过三届评酒会的名次，公司在没有被外资控股前，还有卖全兴牌子的白酒，但是控股之后，根据国家规定，就把全兴大曲相关的资产剥离给了上海糖酒就团。水井坊是公司借壳上市第二年就推出的高端品牌。

在原全兴酒厂车间考古发掘出的水井街酒坊遗址，是唯一经过权威部门正式考古鉴定，迄今为止全国以至全球发现的年代最早的，保存最完整的白酒酿造遗址，被誉为“中国白酒第一坊”，2000年被国家文化局评为“1999年全国十大考古新发现”之一。2000年公司利用水井街酒坊的重大考古发现和研究成果，采用现代生物技术对水井坊古窖中的酿酒生物菌群及生产工艺等进行了深入的研究，开发出新型，高档，优质的古窖酒，当年8月强力推出了具有大都市，高品位的历史文化名酒水井坊酒，当年就实现了收入5479万元，2001年实现了1.853亿。

虽然没有采用全兴大曲的品牌名，但是水井坊的品牌至今也接近20年的历史。

白酒最讲究的是品牌，品牌代表了品质，建国后，一共进行了5次名酒评比，最出名的就是四大名酒以及老八大名酒，能够连续评上3次名酒的品牌都是不错的。水井坊的前身全兴大曲合计评上三次，其中第二次是首次入围，是老八大名酒之一。

 2011年国内四大高端酒分别是茅台，五粮液，国窖1573和水井坊，份额分别为37%，44%，11%和8%(数据来自于中投证券)，虽然公司在高端酒的收入体量是最小的，但也达到了8%，这说明公司在高端白酒的定位还是有底子的。

图：公司2000年至2008年高端产品的出厂价

2000年至2008年出厂价一直维持在300元以上，终端价格就基本上处于高档之列。在2000年推出后的几年，水井坊的价格比茅台以及五粮液的都要高出近百元。

这说明公司在消费者的认知中是有中高端品牌认知的。

公司99年至今主要的收入来自于中高档白酒，而且80%-90%的白酒收入是来自于省外的收入，现在公司正在大力开拓全国市场的次高端以及正在尝试的高端新典藏以及菁翠高端品牌，这说明公司在省外市场的消费者心目中是拥有一批忠实的消费群体，公司中高端的定位在消费者心目已经较好的基础。公司目前第一大市场是河南市场，部分原因也是来自于全兴大曲90年代在河南卖的很火。

第三部分，公司目前经营

电商平台抱怨比较多的就是公司的外包装，但对公司产品品质还是很认可，给差评的很少，个别的认为比五粮液还要好喝。

目前臻酿八号占比55%-60%左右，井台装占比30%左右。

2018年Q1菁翠因为去年的基数低所以增速大于100%，典藏大师同比增长60%、井台同比增长70%、八号同比增长100%；

公司目前井台，臻酿8号，典藏三大单品的收入占比约为90%，在消费品领域，走的不错的公司都具备大单品做的很出色的特征，最典型的例子就是苹果每年一款手机（多个系列），茅台依靠53度飞天茅台。

公司2018年将在菁萃以及典藏两个产品上加大投入，提高高端占比。虽然不好判断公司的定位，但是适当的加大高端的投入，高端产品的收入增长以及占比提升，是会拉升公司井台，臻酿8号的品牌。这个就好比洋河的梦之蓝系列分为M3，M6，M9，M9的价格都达到了1700元，但是M9无论如何也没法和53度飞天茅台去比，但是M9的推出有利于拉升梦天其他系列产品的销售。

公司99年至2014年单品都是比较多的，而且还有些中低端的产品， 2017年公司把低端的产品全部砍掉了，更加聚焦于中高端的产品系列，聚焦于中高端以及聚焦于几个单品的策略都是有利于公司中长期的发展。

公司分区域拓展的情况

公司十大重点核心市场为江苏，河南，湖南，四川，广东，北京，上海，浙江，天津，福建；公司进一步拓展了河北，山东，江西，陕西和广西作为第三梯队的新兴核心市场。

在区域拓展上，公司形成了5+5+5的策略，前五大市场是重点市场，收入贡献大头，分别是河南，湖南，江苏，四川，广东；中间的五大市场分别是北京，上海，浙江，天津，福建；最后的五个市场分别是河北，山东，江西，陕西和广西。    

在16年终端覆盖门店有大概6000-7000家，到2017年有2万多家，2018年预计会从2万多增长到3万多家。公司2016年的核心门店大概是2000家，2017年大概6000-7000家，2018年预计将达到10000家。核心门店大概贡献70%左右的收入。

销售模式的改变：2015年范总上任之后，开始加大对终端渠道的控制力度，最突出的变化就是取消扁平化的管理，不再利用帝亚吉欧的渠道卖酒，老的省代逐步回归到新的省代，目前只有湖南市场以及河南市场由于与省代的合作一直很默契，仍然在采用老的省代模式。其他，中间的5和最后的5，基本上都是采用新的省代。新的省代更加有利于公司对于终端渠道的管控。

在新型总代模式下，公司负责销售管理，实现对售点的掌控和开拓，总代作为销售服务平台负责销售后端包括订单处理，物流，仓储，收款等工作。老的省代模式，渠道基本上是控制在经销商手中的。

为了更好地适应新省代模式，公司销售人员也从2016年的211人增加至2017年的322人。2017年公司新上线SAP信息系统，新系统的上线也有利于公司更有效的管控市场，同时提高销售人员的效率，也即单个业务员覆盖的门店数量还有提升的空间。

在市场开拓上，公司采用蘑菇战术，有效带动周边市场发展。

表：广告费用的投入

相比于2016年，公司2017年全国性的广告费用的比例更多，整体广告费用相比2016年也增加了一倍多。

今年一季度能够出现这么高的增长，除了渠道数量大幅增加外，还有部分原因来自于公司冠名央视的综艺节目《国家宝藏》，这个节目从2017年12月3日开始播放，**放到2018年2月11日，每周一期，一共10期，每期约100分钟，豆瓣的评分达到了9.3分，看网上的评价，不少消费者是因为看了国家宝藏买了水井坊的产品，因此公司一季度收入能够实现这么高的增长，这个冠名活动也是功不可没。

国家宝藏的冠名费接近1亿，分别在2017年Q4和2018年Q1确认，所以今年Q1的销售费用增速达到了135%。

从2000年至今，公司每年都有持续不断地品牌推广活动。最近1-2年做的比较多的活动就是品鉴会，以品牌盛宴和尊享晚宴两个级别的品鉴会为主要形式，将品牌的历史传承，文化底蕴和卓越品质生活呈现，与消费者形成品牌深度沟通。

公司2017年新的广告《活着的传承》，强调水井坊600多年的历史，强调公司的历史文化，白酒除了品质，还消费的是一种文化，强调水井坊所代表的历史文化，这个广告感觉还是很不错，强调了水井坊厚重的文化，虽无法与国窖1573的广告媲美，但是与大部分广告相比，彰显了公司产品及品牌的档次。

其他：公司近年来销量快速上升，但是并没有明显的产能扩张的计划，由于浓香型白酒的生产周期相对较短，公司在多次交流中也提及可以通过技改的方式提高产能，应对未来1-2年的需求增长没问题。为了应对未来的需求持续增长，公司于2018年6月3日晚公布了新一轮产能扩张的计划。

范总上任以来取得的成绩是有目共睹的，但是之前公布的现金激励只是到2018年，范总2015年年底上任，至今还不到3年，今年61岁，以范总为核心的团队再干个3-4年问题不大。

半年报要来了！首批7月14日登场 披露顺序暗藏玄机 还有这些投资干货！

　　上海证券交易所网站今天最新出炉了沪市公司半年报预披露时间表，7月份共有48家公司将披露2018年半年报。

　　其中，九华旅游（603199）将于7月14日率先披露，紧随其后的地素时尚（603587）将在7月17日披露。此外，悦达投资（600805）、ST岩石（600696）、健友股份（603707）则将于7月20日披露半年报。

　　一一盘点沪市首批披露半年报的5家公司，可以发现其看点多多。

　　九华旅游2017年全年实现营收4.46亿元，同比增长11.24%；实现净利润8288.80万元，同比增长11.94%。虽然2018年一季度公司营收、净利润同比分别有7.16%和18.41%的下滑，但主要是受到低温及雨雪天气的影响。2018年清明节假期，九华山共接待游客10.31万人次，同比回升7.7%。

　　目前九华山风景区对外开放面积12平方公里，仅为规划面积的1/10。机构认为，九华山作为中国四大佛教名山之一，经营环境稳定。随着九华山机场和池州高铁线路不断增多，公司大交通环境将帮助公司进一步改善盈利。

　　地素时尚是6月22日刚上市的次新股。公司于6月4日披露2018年中报业绩预告，预测公司2018年上半年净利润约31104万元至34378万元，同比增长13.84%至25.82%。作为本土中高端女装品牌，地素时尚在招股书中披露，2015年度至2017年度公司营收均超过18亿元，净利润都维持在5亿元左右。

　　悦达投资的一季报颇为靓丽，一季度营收、净利润分别增长48.29%和391.48%。

　　公开数据显示，2018年4月份，东风悦达起亚乘用车总销量3.3万辆，同比大幅增长106.2%，环比增长8.4%。4月17日，东风悦达起亚全新智跑上市，推出不到半月即实现4836辆的销售业绩。此外，东风悦达起亚预计今年还有奕跑(小型SUV)、K5 PHEV版、K3等车型上市。机构预计全年公司将实现43万辆的销量水平，同比增长19.6%。

　　同样在一季度表现优异的健友股份，1-3月实现营业收入、净利润分别为4.36亿、1.22亿元，同比增长94.80%、116.87%。

　　据公司2017年年报披露，截至当年度末，公司共有在研注射剂项目28个，其中5个已进入美国和中国同时申报注册阶段，主要研发产品涉足抗感染、抗肿瘤、泌尿系统、抗凝血、麻醉药等领域，市场需求大、需求稳定。公司预计2018年将有5个ANDA获批，到2020年将会有20个注射剂ANDA获批，公司有望成为国内高端注射剂生产龙头企业。

　　分析人士指出，历年来首批披露财报的上市公司均受到市场资金的关注，尤其是业绩确定性高的公司，普遍在半年报披露前获得不俗的市场表现。

　　以2017年年报的披露来看，沪市“拔得头筹”的杭电股份（603618）、健友股份在预约时间表发布当天上午突然被拉升，其后牢牢封于涨停。当时，除停牌的公司外，沪市年报预约披露靠前的一批公司中，有18家公司的股价在春节休假之前出现了不同程度的涨幅。

　　此次2018年度半年报率先披露的首批公司将如何表现，让我们拭目以待。

　　延伸阅读

　　业绩为王！

　　半年报预增谁的含金量最高？

　　戴建敏 编辑 邱江

　　临近年中，上市公司业绩喜报频传。

　　截至目前，沪深两市已有超过一千家上市公司发布业绩预告，其中超过七成业绩预喜(包括续盈、略增、预增、扭亏)。数据显示，在业绩预喜的上市公司中，有270余家公司预计今年上半年净利润同比增长上限超过50%。

　　今年业绩增长表现最好的行业为化工、机械设备等传统行业。在供给侧改革渐见成效及环保要求提高等因素的影响下，化工业多数品类迎来价格大幅上涨，那些规范生产及环保达标的上市公司分享了行业上升的红利。

　　不过，需要注意的是，在部分公司业绩预增的背后也隐藏着上年基数较低、非经常性损益大增等“迷雾”。

　　化工、机械传统行业领风骚

　　从行业来看，化工行业以41家上市公司业绩预增排在首位，机械设备、医药生物分别以29家和21家紧随其后。此外，电子、计算机、电气设备、传媒、有色金属、建筑装饰 、轻工制造等行业也有超过10家上市公司业绩预增。

　　化工业上市公司的业绩回暖与行业整体的景气度上升密不可分，其中圣济堂（600227）凭借化工业务的出色表现坐上了“预增王”的宝座。

　　化工行业净利润预计增幅前十公司

　　6月26日，圣济堂发布公告，预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加9700万元到11700万元，同比增加3248%到3917%。圣济堂业绩增长主要受益于化工业务。

　　预告期内，化工市场主导产品尿素、甲醇市场回暖，产品平均价格同比大幅增长；且本期生产装置高负荷正常运行，产销量同比大幅增加，尿素、甲醇毛利润均扭亏为盈。本预告期化工产品毛利润预计同比增加约7500万元至8000万元；医药产品净利润同比增加约6500万元至7000万元。

　　此外，广汇能源在业绩预告中表示，2018年上半年，全球经济温和复苏，国际油价升幅明显，能源行业各产品价格较上年同期均有不同程度的增长。其中，国内LNG价格同比大幅增长约35%；煤炭价格同比增长约10%；甲醇价格增长约16%。

　　远兴能源（000683）则称，报告期内，公司纯碱、小苏打、尿素、煤炭、甲醇等主导产品价格较上年同期有所上涨，产品盈利能力增强。

　　华昌化工（002274）则在业绩预告中解释了化工行业景气度上升的原因，称国家供给侧改革等政策措施落实，以及国环保要求提高等。公司生产正常，产品销售价格出现较大幅度上升，导致原经营业绩预计的市场价格基础发生变化。

　　机械设备板块上市公司同样受益于行业的增长，如今年上半年净利润增幅居前的宁波东力（002164）在装备制造业领域销售收入大幅增长。

　　穿透迷雾 寻找“业绩王者”

　　从增长幅度来看，率先披露业绩预增公告的上市公司今年上半年均实现了业绩的大幅增长，其中业绩增长幅度预计超过10倍的上市公司也不在少数。除了“预增王”圣济堂外，卓翼科技（002369）、海普瑞（002399）、汉邦高科（300449）、通源石油（300164）、华东重机（002685）等公司今年上半年业绩均预计超过10倍。

　　半年报净利润预计增幅居前公司

　　不过，遗憾的是，除了华东重机外，其余5家业绩预增10倍以上的公司去年上半年净利润都没有超过千万元。如卓翼科技在一季报中预计，2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润为3500万元到4500万元，同比增长1831.89%到2383.85%。实际上，卓翼科技2017年1-6月的净利润仅为181.17万元。也就是说，这些公司今年上半年业绩大幅增长的一部分原因是去年同期基数较低。

　　又如海普瑞在一季报中预计，2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为1376.49%到1779.17%。数据显示，海普瑞2016年和2017年净利润同比增长率为-31.54%和-66.91%。

　　此外，出售资产、获得政府补助、短期投资收益等非经常性损益及收购资产并表等原因也是短期内大幅提升上市公司业绩的原因之一。

　　华东重机一季报显示，2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为1310.00%到1465.00%。公司解释业绩变动的原因称，落实高端化、智能化战略，新增全资子公司广东润星科技有限公司的高端、智能装备制造业务。

　　不过，华东重机同时注明，由于公司在2017年完成对广东润星科技有限公司100%股权的收购。同时，公司2017年半年度盈利基数相对较小，导致本次预测幅度变化区间较大。

　　因此，除去上述因素，以2016年至2017年连续两年净利润增长且均超过50%，2017年净利润规模较大，今年上半年业绩增长超过100%且主要来自主业等指标对今年业绩预增的270余家上市公司公司进行筛选，可以大致得到一批含金量较高的“业绩王者”。

　　部分符合条件的公司一览

　　如山河智能（002097）的预增公告显示，2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润为27766.00万元–31972.98万元，较上年同期增长230%-280%。去年同期公司盈利8413.94万元。山河智能2016年和2017年的净利润增长率分别达到328.87%和142.49%。

　　山河智能表示，工程机械行业继续保持景气，挖机销量大幅增长，同时公司高毛利产品旋挖钻机持续供不应求，整体淡季不淡，收入同比继续大增；AVMAX 业绩稳步增长。

　　又如合众思壮（002383）一季报预告，2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为15000万元到17500万元，同比增长幅度为198.27%到247.99%。上年同期公司实现净利润5028.92万元。

　　合众思壮介绍业绩增长的原因为，高精度时空一体化合成指挥调度平台项目进一步实施，以及通导一体化业务订单在本报告期逐步实现。

　　此外，还有凯美特气（002549）、天原集团（002386）、沙钢股份（002075）、紫鑫药业（002118）、合盛硅业（603260）、棕榈股份（002431）、青松股份（300132）、东山精密（002384）、华宏科技（002645）、平治信息（300571）等上市公司也称得上符合上述指标的“业绩王者”。