千呼万唤始出来，海康威视的半年报终于在上周五晚上出来了。海康威视是覃覃君股票池成分股之一，毫无疑问，覃覃君就给海康半年报点评一下的。

海康2018年上半年实现营收208.76亿元，同比增长26.92%，净利润41.47亿元，同比增长26.00%，皆在意料之内，因为一季报已经预告了，2018年上半年净利润增长率在15%-35%。扣非净利润为40.09亿元，扣非和净利润比较接近，较为有含金量。

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经营数据

首先我们来看看海康经营中的一些关键数据：

首先我们可以看到海康的毛利率相对于去年同期，提高了一个多点，达到44.50%，这个值得称赞。仔细看财报，可以发现毛利率的提升主要是最赚钱的中心控制设备营收占比的提升（毛利达到53%，相较于去年同期提升了8%），二是智能家居业务和其他创新业务成本的下降。

然后我们可以看到管理费用率较上年增长了一个多点，看财报解释说系经营规模扩大、研发投入增加所致。

仔细阅读财报，会发现，2018年上半年研发投入为19.12亿元，占营收的9.16%，2017年上半年研发投入14.55亿元，占营收的比例为8.85%，也就是说研发投入金额绝对值增大了，投入力度也加大了，这是个好事。

所以，这个财报解释还是较为可信的。

销售费用占比相对于去年同期增长了两个多点，财报解释说系在国内外营销网络上投入增加所致。这个暂时无法从半年报获得具体数值，无法具体分析。

但是根据海康去年9月23日的公告，将在西安、武汉、成都等五个城市投资总计104.36亿元建造六个产业园和科技园来看，目前海康的产品还是很受市场欢迎，公司管理层看好未来市场，加大投资建厂。所以，覃覃君认为，销售费用占比上升系在国内外营销网络上投入增加所致可信度很高。

成本的下降，和三费的上升，相互抵消，所以导致海康的净利率相比去年同期没有大的变动，依旧保持将近20%的净利率，这个数值很优秀。

净资产收益率有所上升，但是变动不大。

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资产端与负债端

首先我们来看资产端的主要一些变动数据：

货币资金相对于上年减少了27.16亿元，主要系海康2017年度分红46亿元所致。

应收账款相对于上年增长了约22亿元，但是应收账款与营收的占比为81.19%，相对于去年同期80.88%变动不大。虽然应收与营收的占比较高，但是由于海康的应收绝大部分是1年期以内的，且往年回收情况较好，所以问题不大。

应收票据虽然较去年减少了5个亿，相较于去年同期也减少了近2个亿，但是由于应收账款与营收的占比变动不大，相对于的海康收到的现金占比增大了，这是个好事。

固定资产增加了约10个亿，主要系部分在建工程完工转化为了固定资产。

其他流动资产减少了约23亿元，这主要系海康投资的一年期保本型银行理财产品到期拿回了25亿元。

其他非流动资产增加了约6亿，主要系建造合同形成的已完工未结算资产的增加，这部分资产是工程暂时建造完工的部分，但是合同还没有结算，这部分算是隐藏的利润，也算是存货部分。

然后我们再看负债端的一些主要变动数据：

短期借款增加了33亿，主要是公司新增加的保证借款和质押借款，主要用于增加公司资金的流动性，短期资金周转。

长期借款减少了3个亿，主要系公司部分长期借款到期偿还。

应付债券减少了31.21亿元，主要系应付债券转入一年内到期的非流动负债科目，由此导致一年内到期非流动负债的大幅增加。

应付账款相对于去年减少了约29亿元，与营收的占比为34.43%，相对于去年同期的37.43%，赊款能力有所下滑。

应付票据相较于去年减少1.39亿元，与营收的占比为3.38%，相较于去年同期的3.26%，变动不大。

预收账款相较于去年增加了0.43亿元，与营收的占比为2.94%，相较于去年同期的2.7%，变动不大。

应付职工薪酬虽然相较于去年减少近4个亿，与营收的占比为4.83%，但是相较于去年同期的3.62%，有较大的增长。应证了前面职工薪酬快速上升推断。

接下来我们再把资产负债表进行简化，列个表格：

从表格里，我们可以看到，2018年上半年，海康的货币资金和类现金（这里包括货币资金和银行承兑汇票）为166.01亿元，有息负债为74.62亿元，完全可以进行覆盖，所以不用担心资金流动性问题。

而整个资产端主要以现金类资产、经营相关资产和生产相关资产为主，投资相关资产占比较小，资产状况良好，聚焦主营。

公司的净资产为302.33亿元，远高于负债197.87亿元，可以完全覆盖。杠杆系数为1.65，杠杆率相较于去年同期的1.71有所下滑。降杠杆的同时，公司的净资产收益率为13.08%，相较于去年的12.98%有所提升，赚钱效应进一步提升。

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经营现金流情况

海康2018年上半年经营现金流为为-16.21亿元，根据以往的惯例，海康上半年是现金流出阶段，下半年才是集中收现阶段（应收多是一年期以内），与营收的占比为7.77%，相较于去年同期的9.99%有所降低，现金流有所改善。

说到经营现金流就不得不说到变现能力，讲到变现能力就不能不提到应收账款和净利润，所以覃覃君统计海康上市以来净利润和经营现金流情况：

通过表格我们可以看到，从2010年上市至今，海康合计净赚了392.53亿元，经营活动现金流入净额合计为240.25亿元。

因此，海康上市以来的收现率为240.25÷392.53*100%=61.21%。

这个收现率不算高。

但是考虑到海康的应收绝大部分是一年以内，且回收较好，所以目前不用担心较大的应收账款情况。

后面需要注意的是企业对上下游整体控制会不会出现恶化，如预收、应收票据的快速减少，应收账款、预付款的大量增加。

总体来看，海康财务指标依旧稳定，覃覃君会持续做好跟踪。