索罗斯：认知与现实间的反身性

索罗斯在《人的不确定性原理》中用了两个相对简单的命题说明了他的核心思想。一是，在参与者有思维能力的前提下，参与者对世界的看法永远是局部的和扭曲的，这是“谬误性”。另一个是，这些扭曲的观点可以影响参与者所处的环境，因为错误的看法会导致错误的行为，这就是“反身性”。

用更直白的语言不完全地去表达索罗斯的意思是，人们的认识总是不完全对的，不完全对的认识会影响人们所参与的情境，受影响的情境反过来又影响人们的认知。

这是一个有点晦涩的概念，大概是因为反射性多少带着点哲学的意味，事实上，索罗斯在写《金融炼金术》时也并没有把这个问题想得很透彻，或者说即使到今天我们能看到索罗斯所表述出来的理论都不是一套完备的逻辑体系，他就将理论运用到他的实际投资中去。

索罗斯将参与者的思维和所参与的情境之间的联系分解成两个函数关系，将参与者理解情景的努力称为认识函数或被动函数：

y=f（x）

将思维对现实世界的影响称为参与函数或主动函数：

x=Φ（y）

在认识函数中，参与者认知依赖于情境，一个很明显的例子是人们从过去的经验中获取知识；在参与函数中，情境受参与者影响，经典经济学在很多情况下，认为参与者不影响情境，或者单个参与者对情境的影响很小，至少不影响均衡的实现。

认识函数和参与函数又可以表达为：

y=f [ Φ（y）]

x=Φ( f [ x ] )

当这两个函数同时发挥作用时，他们相互干扰，经典经济学的一般均衡就无法“达到”，确定的结果不再出现。一个初始变化会突然同时引起情境和参与者观点的进一步变化，这种相互作用被索罗斯称为反射性。

这实际上也是一种“自回归系统”。索罗斯用这两个函数是想说明，金融市场根本区别于自然科学研究的过程，在那里，一组事件跟随另一组事件，不受思维和认知的干扰。

而金融市场的参与者是人，人的思维参与其中，因果关系不再是一组事件直接导向下一组事件。相反，是认知复联结于事实，影响事实的循环反复，简言之，就是基本面影响观点，观点反过来也影响基本面，它们永不均衡，互动变化，以致无穷。

用数学可以粗略地把这个概念概况出来，就是一条正弦线和一条余弦线的交织。

当然现实中，参与者的认知和情境的相互作用不会这么平顺，交织也不会如此的完美。考虑到劳动力的增长，资本的积累，和技术的进步，两者的相互作用应该是带趋势项的正弦线与余弦线的交织过程。

概括地说，索罗斯认为，很多认知貌似真理，其实是错的、不确定的，它们所谓的正确只是暂时的、等待证伪的。历史的主要驱动力是参与者的偏见，塑造历史面貌思想无非是一些内涵丰富的谬论。

如果正弦线和余弦线交互偏离趋势线的过程是由认知谬误产生，谬误只是暂时拖延了历史的实现，并没有改变历史的进程。也许索罗斯认知到反射性理论的不完备，在后来给《金融炼金术》写前言时写道：

我利用认知与现实间的不断相互影响，提出了历史的一般理论。但我现在认为，如果区分接近均衡的条件与远离均衡的条件，则能够更有效地表达我的观点。现在我们看到索罗斯很多精彩的投资行为都是在市场远离均衡的条件下完成的，有些时候他利用并加速了远离均衡的状态到来。

如何赚到人生第一个１０００万？（四）

如何赚到人生第一个１０００万？（四）

　　有钱人还是穷Ｂ?这是你人生的一个大问题！

　　这年头，有钱就是大爷，没钱连孙子都不是。

　　贫穷是一种病,绝对是一种救不了的绝症，世间最无药可救的病,是穷！　

　　钱不是万能，但没钱是寸步难行。

　　那些嘴上整天挂着金钱俗论或者说钱没有用的人，要么他本身就特别有钱特别有权，要么他就是个穷Ｂ和他有毛病！

　　当你发现你心爱的女朋友在某一天坐上那一个大款的宝马车，你还会说有钱很俗吗？

　也许钱真的是俗物，但是我要告诉你，没钱ＴＭＤ更俗！

　　曾有人总结的好；

　　目前中国人的现状是，欠债千亿万亿的风生水起，因为大到已不能倒，比如万达的三大房产开发商。

　本文属于研究是作为一个没权没势没身材等没资源的普通人，如何赚到人生的第一个１０００万，奔向人生的财富自由第一步。

　本文属于通往财富自由之路；系列文章之四：

通往财富自由之路的秘决：我们靠什么上演华丽的逆转人生？（中）

谁也逃不掉！拿什么来拯救我们财富?（这是最好看的文章！）

　更详情的请看我前面的文章；如何从100万炒到亿万富豪？何以解忧，唯有暴富！（三）

　一：为什么人生要赚１０００万？

　２０１８年将要过去，又快过新年了，同学聚会也将上演，你毕业多少年了？

　　也许你拿着还是那死工资，自己还在过着原地踏步的生活，而当初睡你上铺的兄弟，已经年入好几十万几百万，你会不会觉得有点所扎心了？

　为什么人生要赚１０００万？

　　１０００万金额不是死的，１０００万其本质是意味着你人生的第一桶金，如果你能赚１０００万，我相信后面的一个亿小目标，也不会太远。

　１０００万意味着，你可以在你的４－５线城市的老家买十块左右的地了（２－４栋楼），你可以做着一个做租的地主婆了。

　３０年前，我相信大家都是穷Ｂ，都生活在农村的，都是有老家的，３０年后，改革开放改变了一切。

　１０００万意味着，可以你傻傻的用全款，你可以在一线城市北上广深买下两套房子，可以你想办法用２－３成的首付，用多名额指标买（如果有买房名额的话），你有机会炒着至少５－１０套房子了，总资产能达几千万以上。

　如果房价后面再上涨一倍，那直接意味着你的净资产能达５０００万甚至更多。

　　当然你也可以选择不炒房，用１０００万买几套海边的房子，面朝大海，春暖花天，没事找找罗神抓妖记吹吹牛。

　　１０００万意味着你可以买５０－２００个越南朝鲜的老婆了（如果你吃得消的话）

　甚至有一些家伙买了又卖赚了一笔。

　　１０００万，如果你现在用来干实业，那可能九死一生，半年甚至一年内你就输光。

　　当然你也可以先花一个几十一百万再读一个清华等高校ＭＢＡ，联合同学资源再赚钱。

　　无论如何，１０００万这意味着你人生的第一桶金，可谓是财富人生的起点，有了它，你后面的人生会跑得更快，可能没会这么苦。

　　人容易，活也容易，但生活从来就不容易。

　你可以抱怨命运中的各种不公平，但是这并不会能对能改变你的现状有任何的帮助，你唯一能做的，就是在目前的情况和各种资源下，赚到自己的第一桶金，１０００万。

　二：如何快速赚到你人生的第一个100万？

　　　可是有一些小朋友说；我刚毕业没几年，我九代贫民，我面目可憎靠不了面吃饭，我没有一点权力资源，我一穷二白，我毛都没有多少根，我月薪在一块以下。

　别想要赚１０００万，能赚１００万我都阿弥陀佛了。

　毕竟饭是要一口口吃，胖子也不是一天能吃成的，你还觉得熊市能一两天结束？

　　毕竟，人生本来就是一场不公平的赛跑，在这场赛跑中，有些人就是命这么好。有些人生下来就富二代或官二代，只要不嫖不赌不吸毒等，他们这一辈子就可以衣食无忧。

　　我相信罗神抓妖记我的粉丝朋友现在不少的身家都几千万，几亿以上的会比较多（你可不能拖后腿为），但社会也会有混得没这么好的。

　有些人毕业的时候却是一无所有还欠着学费，甚至还得偿还家里的贷款，照顾年迈多病的父母，起点太低了。

　　人生积累财富过程中最重要的分水岭莫过于100万元。前首富李嘉诚说过，赚第二个1000万时要比赚第一个100万简单容易得多。

　我们该如何快速赚取人生的第一个100万，方法有很多，比如：

１：买彩票中大奖，或者去澳门博博

２：十前年买了200个比特币

３：家里的市中心房子拆迁了，分了几套新房

４：找一个快要挂掉的亿万富豪，但有风险，万一几十年都不挂呢？

５：凭身材长相找一个富婆，哄她开心，让她进入快活林。

６：亲戚是市长或更大的官，你懂的。

７：找银行要，路边随便花几块钱买一个丝袜等，入银行找他们要，如果没被打死，人生也许也有机会的。

　　如果上面你都没有，那恭喜你！

　你就是一天派下来的那一个人，老大是要让你做大事情的，上天是故意磨练你的，一切都是为了让你能在自己的身上上演一场逆袭的故事；

　下面的一句话你是好好想想和思考；

　天将降大任于斯人也（老天要给你很多money，很多美女，很多房子），必先苦其心志（首先要磨练你的心志），劳其筋骨（经常可能会弄掉你的手和脚）其体肤（甚至毁你容，比如外星人马云），空乏其身（让你吃不饱）拂乱其所为也，所以动心忍性（老天就是要折磨你），增益其所不能（你不经过多次风雨是不可能有江山和美人的）！

　　罗神抓妖记我一直觉得赚人生的１００万实在是太容易了，这一个其实应是可以直接跳过的，人生的至少的目标应是１０００万。

　为什么赚１００万容易？

　　毫无背景，权力，资源的普通人，上班族究竟要如何要如果赚到100万的时间呢？如何在短时间内挣到人生的第一个100万？

一：炒房兴家

　２００９年的深圳房价走势

２０１５年深圳的房价走势

　要注意的是；

１：房价是有波动的，波动中的价差就是我们的机会。

２００８年那一年，房价下跌５０%甚至更多!

2007年中，深圳商品房均价曾经攀升至18000元/平方米，达到全国最高水平;（罗神抓妖记）

　　2008年，深圳市一手住宅成交均价12800元/平方米，同比下跌4.4%，不少楼盘价格跌幅甚至达到50%;

２；２００８年那时候，不少楼盘首付都是二成，甚至是连二成都可以分期给的。

　这意味着如果你在２００８年买入上面深圳等的楼盘，用了一年左右的时间房价就会反弹上涨一倍。

　３：你的投入是２０万左右成本　投资１００万的房子　时间一年左右，回报１００万左右，回复番了四倍，这不是赚了人生的第一桶金了么？

４：杠杆是５倍　

　这２０年就是中国房地产的时代红利”，你不用很聪明，只要参与，就有份分享这种时代的财富。

５：如果如果

　如果连２０万都没有？如果能赚人生的１００万？

　没有，你去找呐，要么用自有资金，要么借势用杠杆用外力。

二：中国股市

　在２００８年后，600111 北方稀土在两年内有上涨十多倍的机会。

　这意味着你投入１０万，有机会赚到１００多万。

　　一轮小牛市，是有机会赚到人生的１－１０倍的，还是在不使用杠杆之下，如何用杠杆，并用得好，收益会更高。

　但是股市要赚钱，甚至要大赚是要门道的，术业有专攻，你不懂，你找一个相比懂的人呐，比如我！

　人生得靠借势而为，懂不？

　三：如何赚到人生第一个的一千万？

　我在系列文章；通往财富自由之路的秘决：我们靠什么上演华丽的逆转人生？（中）说到

刘备不折腾就是个街上卖草鞋的，整天还要担心城管抓：

　　刘邦不折腾是个流氓，没事就骗隔壁寡妇的洒喝；

　　朱元璋不折腾就是个乞丐，死了讨饭中都没有人知道；

　　成吉思汗不折腾是个放羊娃，撑死也就是多培养多几只肥羊，没事吃吃锅而已：

　　马云不折腾还是个英语老师，可能连房都买不起（事实上马云爸爸是很有背景的，没创业就有杭州的别墅了）

　　３０年前大家本身都是穷人，穷Ｂ，而３０年后的现金有人折腾对了就成为富人，折腾错了大不了还是穷人。

　如果不折腾？100%一辈子还是穷Ｂ！

　如果能赚到人生的第一桶金１０００万？事实聪明的人看我的上面就知道答案了。

　你得借势而为，包括借金融周期，借杠杆，也许也借助我的经验。

　罗神抓妖记我在星期六晚的文章；不负牛市之美好，趁牛市到来之前，你得（不得不看的完整）说到；

　罗神抓妖记个人多年牛熊市的经验；

　一轮小牛市正常应会机会赚１－１０倍以上，一倍是相当保守的，５－１０倍一般还得靠得点杠杆，个股虽然有机会上涨５倍以上，但是你不可能吃在最低点，抛在最高点，你能把整条鱼吃下？。

　而一轮大牛市则有机会赚５－１００倍，５倍是相当保守的，而赚它１００倍是得用得杠杆的。

　　能赚多少？每个人完全是不一样的，同是拿着上涨４倍的股票，你用自有资金也许你就能赚４倍，但你用二倍杠杆也许你能赚１１倍，如果你用五倍杠杆，也许你能赚１９倍。

　单是在中国股市在，如果你能把握得好一轮大小牛市，你就有机会从１０万块做到１０００万，如果你投入１００万甚至更多，一轮大小牛市后也会非常吓人了，做不到如何办？

　给Ａ股一点时间，怕什么，中国后面又不会只有一轮大小牛市。

　当然我个人觉得，如果在２０１９－２０２０年不少楼盘如果降价３０－５０%以上，你能用３成以下的首付买也会是一个大的机会，否则你就考虑地产股。

　　人生第一桶金，你不拼一把怎么知道自己行不行？年轻就该折腾，年轻最大的优势就是能犯错。

　　在你还没成功的时候，在你落魄的时候，在你没钱的时候，只有放下那颗少得可怜不值钱的自尊心，接受你的不优秀，不断磨练自己，你才可以重生。

四：如何能用１００万的信用和筹码？

　　罗神抓妖记我在星期六晚的文章；不负牛市之美好，趁牛市到来之前，你得（不得不看的完整）说到；

　罗神抓妖记我觉得要用杠杆，古往今来，所有能成事的人没有一个人不用杠杆的！没有一个成功的人不借势而为的。

　　连外星人的首富马晕都知道创业要拉１８个人下水一起干！

　用杠杆的收益不用说，用得好，会让你成功省下很多年，可是得注意风险。

　　要不要用杠杆，看个人，否则也不会有这么多拿死工资的人，也不会有这么多一辈子都发不财的人了，也不会有一些人为了能赚钱，早上４－５点起床做生意了。

　　本节主要说说，对人一般的人如果能有１００万甚至更大的信用或杠杆？

　有１００万或更大的信用有什么用？这还用我说么？买５－１０只越南老婆都行了，这是你成事的本事都行了。

　当然还是要注意用杠杆的安全性，用什么杠杆最安全？

　我觉得是银行的钱！

　你可知道，正常的一个人，工资一万块以下的人都可以办５－２０张信用卡？

　单张的额度是１－１０万，一般是你半年的工资的额度。

　如果你都把额度经过运作都提升至５－１０万以上一张，你觉得所有信用卡的额度你能有多少了？

　至少就有了２５－１００万就信用额度！

　此外，现在基本所有的银行都有所谓的消费贷，一般单个银行的额度是５－３０万，如广发的，额度最高是３０万。

　

　　所以，单个人单是银行信用卡的信用就有机会弄到１００万左右。

　有没有想过，如何把银行的钱变成你的？

　现在中国的基本地产商都在干这样的事，它们的负债率达到８０%左右，相当于它们是用着四倍的左右。

　问题是；

　１：成本

　如果你弄得好，用他们的成本能在年化５－６%左右，也就是如果你弄他们出来投资未来的Ａ股或中国楼市，只要收益大于它们的成本赚的都是你的。

　２；弄出来

　这一个很简单，成本也不用太高。

　３：如果弄大额度？

　　这也是一个非常关键的，银行喜欢你正常的话多消费，一般３－６个月后有机会提高额度，但现在也有其它的办法把你的额度提高，你可以弄一个移动正规的ＰＯＳ机，左手倒右手，如果你有需要，可找我助你一力。

　运行额度的管理是一个长期的需要时间过程，所幸，罗神抓妖记我是这一个方面的专家，所幸，小牛市正常的话应会有２０１９年６月左右到来，你还有时间，大牛市还早。

　此外，券商的融资融券，但你开户资产至少得先要有５０万以上，杠杆率为一比一。

　配资，用配资的人基本都是要死的，我完全不建议用配资。

综上，我觉得用银行的钱最安全和最好。

　但要注意，这一些杠杆都是把自己未来的工作工资用来投资，你必须得有可持续的收入，如果没有可持续不断的收入，玩杠杆就是在自杀。

　你若看好，完全可以用未来１－１０年或者更高的收入押注中国股市和中国楼市。

通往暴富之路我们凭什么？

罗神抓妖我在通往财富自由之路的秘决：我们靠什么上演华丽的逆转人生？（中）一文中说到；

从投资的角度上看，所有亿万富豪的发家史，最常见的'五大杀伤武器'难道不是：

　疯狂借钱用杠杆！

赌对上升国运！

踩准风口行业！

找好时机！

命好！

“如果人活着没有理想，那和咸鱼有什么分别？”

　　年轻的时候你不拼一把，你上演一把逆袭，你以后老了如何和你的孙子和孙女吹水当年你当年的奋斗和战斗史？

　　当你的能力不足以支撑你的野心，当你的野心撑不起你的梦想时请你静下心来学习，静下心来不断的积累你的筹码，静待风起！

　也希望大家坚持自己的初心，努力奋斗，为梦想奔跑。

　罗神抓妖记愿你不负下一轮２０１９年能改变人生阶层的的战略性小牛市的机会。

　罗神抓妖记我相信（人生发财靠风口，人生有十次暴富的机会）；

   人的一生发财靠题材风口和金融周期，人的一生在大A股会经历10次以上暴富的机会，只要抓住三次大牛市你就能有机会实现财富自由，抓住一轮好的大小牛市，你有机会进入中产。

    天行健，君子以自强不息！

　　我们要做的是要在足够的耐心等下一次大的机会的到来！

　　其外，我们还需要做什么？

　　筹码，准备的筹码越多越好，你至少得准备３０－５０万至几亿的以上的筹码为国护盘！

　如果没有意外，本轮市场的行情会反弹至１１月底１２月初左右，其后进行大屠杀和大暴跌！

　２０１８年１２月最最晚有可能会在２０１９年一月见本轮熊市的真正的政策底！（跌破２４００－２３００点以下）。

“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。”

　历史上哪一次熊市后不是成就了一大批人？

　

　　冬天总会地过去，Ａ股的牛市总会到来！

会有更多的中药修改说明书

蒲地蓝修改了说明书，又一款儿童神药走下神坛，来越多的明星儿科药被叫停，确实有些让普通消费者措手不及，到底是药物本身出问题，还是原来的监管不到位，我们到底应该如何来认识这些以前我们认为安全，没有负作用的药品，特别是那些谓的纯天然的中药。

以往许多人都有这样的一种印象，中药是多是纯天然的，没有付作用，老人，小孩都可以使用，甚至于很多药品孕妇也在使用，比如前面说过的这款蒲地蓝，相信很多人都用过，但事实上，并不是中药就没有付作用，中医也常说是药三分毒，任何药品都会有一定的负作用，只是有一些药品我们不清楚它的负作用，那是因为许多中药根本就没有作过相关的实验，自然也就不清楚它的负作用是什么。

随着药品监管的日益加强，会有越来越多的中药产品修改说明书，相信蒲地蓝只是一个开始，绝对不是结束，像丹参注射剂、双黄连注射液、柴胡注射液、参麦注射液等都已经列入了儿科用药的黑名单，这个名单以后还会增加更多的类似产品，中药注射剂本身就有许多问题，是一种特殊时代下的产物，再使用在儿童身上就更加不可思议了，而这正是这么多年来一直在发生的事情。

药品本身是非常严谨的，特别是使用在儿童身上的药品更应该要谨慎的多，如果你也是一个孩子的家长，那么在使用药品的时候，一定要清楚的知道，中药使用起来要特别的谨慎，到不是说中药没有效果，而是因为中药的负使用不确定，相对于不确定的事情，我们更愿意使用那些确定的药品，特别是要使用那些经过临床试验的药品，而不能完全凭经验，经验并不是一直都有效的。

相信在未来的一段时间，会有越来越多的中药修改说明书，蒲地蓝仅仅是个开始，肯定不是结束，没有确切的数据支持，没有科学的实验，我们对这样的药品还是应该多一份小心，必定自己的家人身心健康至上。

闭关两天，选择了五只最有价值的场内标的

一路走来，跟着二师父学习的读者从最开始不了解指数基金。然后到开通场外账户定投指数基金，再到现在开通股票账户购买场内ETF。

 

大家的成长有目共睹，二师父会继续秉承初心，不断分享，帮助大家更好地定投指数基金。

 

有的读者想自己配置场内ETF，无奈场内标的纷繁复杂，还有折价，溢价等等专业术语。怎么办呢？

 

二师父闭关两天选择了5只最优价值的场内ETF指数基金，可供大家参考。

 

首先配置思路。整体配置是三个原则：全覆盖，够集中，高成长

 

全覆盖二师父用的是标准配置沪深300ETF和中证500ETF.

 

沪深300相当于是上海和深圳两个证券交易所市值最大的前300只股票。

 

中证500相当于是剔除沪深300以后，上海和深圳两个证券交易所市值最大的前500只股票。

 

当把二者同时配置，相当于是投资了中国市值前800名的股票，这就是我们常说的中证800.

 

具体选择标的过程就不说了，说多了都是泪，直接上代码。

 

如果你觉得二师父闭关选出来的是垃圾，欢迎拍砖。

 

500ETF(代码：510500)；300ETF（代码：510300）

 

然后说够集中。关注二师父比较长时间的朋友都知道二师父的投资是由分散到集中的。

 

第一个集中是集中到定投行业指数。经过我们行业分析医药和食品饮料行业是穿越牛熊周期的行业。所以二师父集中到了这两个行业指数基金。

 

不过目前食品饮料行业还没有低估，所以二师父选择了持仓相近的中证消费指数代替。医药用的是广发医药，全称为广发中证全指医药指数。

 

简称可以是广发医药，可以是中证医药，也可以是全指医药。对应的是估值表里面的中证医药指数的估值。

 

之所以是选择这个，是因为场内只有这个基金的成交额大点，有2000多万，成交量和成交额太小会导致流动性问题。

 

这两个基金的代码分别是

 

广发医药（代码：159938），消费ETF(代码：159928)

 

最后一个方面，高成长。

 

牛市到来，领涨的是券商，这是毋庸置疑的。不过这是一个周期性极强的指数。

 

比如，从15年到前段时间下跌了三年，以至于有的读者一直问二师父，这只基金从15年到18年一直跌还能投吗？

 

最后问的二师父都怀疑了，券商是不是不会涨了。前段日子券商的暴涨大家都领略到他的威力了吧。

 

等到牛市启动，疯狂暴涨的券商会涨的让你怀疑人生。所以，这只也是标配。

 

券商ETF(代码：512000)

 

以上就是二师父选择的代码和基金，非常具有价值，如果你发现二师父的配置有问题，欢迎拍砖。仅是个人选择，不具有任何投资建议。

Costco有趣的赚钱逻辑：尽可能少赚钱！

　　居住在美国，就会常常对比中美两国日常生活的差别，尤其不在市区（Downtown ）居住的话特别会关注购物中心，因为绝大多数美国人并不居住在市中心而居住在远离市中心的卫星城镇，依靠发达的公路和高速公路体系与生活起居必要因素相连。比如笔者居住的洛杉矶下属某市的一处小区，步行十来分钟就是一个商圈，开车5分钟就有紧急医疗中心，10分钟的车程范围之内就可以到达Target超市、Costco超市、沃尔玛等商超，像麦当劳、药房、银行、健身和体育公园等应有尽有，假如再多花一点时间，驱车40分钟就可以到达出名的沙漠奥特莱斯。

　　这里笔者感到众多购物中心和超市中很值得一提的就是Costco超市，而且听说它将进入上海，因此打探它的现状求证网上有关它的传说：公司每天思考的不是多赚钱，而是尽可能少赚钱！收到最多的投诉是排队太久，老板要经常出来道歉！退货从不问原因，吃过、穿过、用过的东西一个字，退！真是如此吗？

　　笔者亲身经历Costco超市购物过程，发现它的经营理念值得分析。初步感觉非常类似上海浦东的山姆会员店，进入超市会有专人检查会员卡，也是仓储式超市，是全美最大的。它是美国零售业排名第二的企业，也是世界500强。这家盈利模式有点像电商，笔者买了一些日常吃的喝的商品，价格比国内还便宜，于是回来做了一下功课，认为它的经营理念和商业模式能够适应强烈竞争的美国市场，值得肯定。

　　Costco是美国一家著名商超，以贴近成本的低价格著称。在Costco内部，有两条硬性规定帮助了高质量商品能卖得便宜。一个规定是所有商品的毛利率不超过14%，一旦高过这个数字，则需要汇报CEO，再经董事会批准。第二个规定是针对外部供应商，如果这家企业在别的地方定的价格比在Costco的还低，那么它的商品将永远不会再出现在Costco的货架上。

　　别轻视这两条规定，常年严格地执行下来，造就了Costco商品的低价，人们的口碑就是广告，据说国内偏爱的海外代购也都喜欢在Costco拿货，超市平均的毛利率只有7%，而一般超市的毛利率会在15%-25%。

　　而对于这样的低价，消费者是喜闻乐见的， Costco的SKU(库存量的单位)低到吓人，只有4千不到，3700左右的SKU。这也就意味着，每个小的细分商品品类，在Costco只有一到两种选择，Costco会选择他们认为有“爆款”潜质的商品上架。低SKU带来的一个直接的正面效果是，Costco库存周期只有29.5天，低于沃尔玛的42天，和Target的58天。库存周期的压缩，带来了资金运转效率的提升，经营成本也在一定程度地下降。

　　值得留意的还有一点，它能够持续保持低毛利率的一个更重要原因在于，商品毛利带来的利润仅仅是Costco企业利润的一小部分，更大的利润来源是会员年费，人们都对有趣的超市愿意付出美元。Costco还有一个有趣的招牌套餐：热狗+汽水。30多年来一直是1.5美元，卖出去了几十亿份。

　　可以明显看到，在Costco内产品高质量低价格的驱动下，Costco会员有着超高的忠诚度。会员的续订率达到了90%，每年都为Costco贡献一笔稳定的利润。一段时间里笔者比较几个大型超市，的确为上海引进Costco叫好，它还有一些有趣的经营方式，比如一般商家总会把畅销品放在最明显位置，而它却把畅销品东藏西藏，让消费者在商场里寻找。而且笔者也发现两次前去购物同样的商品却在不同的地方，让人好笑

。据说这样做的理由是：因为它很多商品特别是爆品尽管产能大，但是销量更大，一不小心就卖完了。所以它要捂起来卖，细水长流。
　　有趣的事还有呢。Costco把会员的照片和姓名印在会员卡上，它跟北美政府部门合作，拿到了符合TSA允许乘客提供除了护照以外的其他证件来证明自己身份的许可。因此它的会员卡无论是加拿大边境管理局还是美国海关，都是可以当身份证使用的。

　　有趣的事情还有：Costco还有加油站，会员加油超便宜。它还卖车，去年卖出46.5万辆汽车，是全美第二大汽车经销商！在它这里换轮胎，顾客可以终身享受免费打气和轮胎矫正的服务。

　　还有员工满意度。在美国的员工满意度调查中，排在第一位之后的就是Costco，仅次于谷歌。Costco一个收银员时薪是20.89美元，这几乎是沃尔玛的2倍，普通超市员工的3倍。

　　有趣能赚钱的逻辑，是笔者在Costco最大的收获，当然不久以后的上海也将迎来Costco。希望把有趣的逻辑带入上海，让上海的零售业来个有趣的冲击，笔者这个想法是不是有点有趣？

转：豪门怨女录：住在四季酒店的金丝雀

坐落于中环金融界8号的香江四季酒店，楼高45层，可以俯瞰维多利亚港湾，套房住一晚价格不菲。旁边还有一栋60层的高楼，同属酒店管理，是长租公寓，月租5万港币到20万港币不等。 

这栋高楼里面住的人物，发生的故事，不知道可以拍出多少部《人民的名义》。

所有的故事，都是人创造出来的；人，又分为男人和女人。今天的故事，要从一个女人讲起。

01

吴小姐 刚过完40岁生日，晒了一大波精挑细选的生日照片，每逢她过生日，总要上娱乐头版，已经是每年一度的惯例。

40岁是个大日子，照片上很开心的吴小姐，心里并不开心。一大帮贵妇环绕，一大簇鲜花堆在胸前，吴小姐是当晚的明星；但是她所期盼的那个人，不仅影子都没露，说好的礼物也没及时送过来。

过生日，就是要晒礼物。没办法，只能把去年的鸽子蛋再秀出来。

回想一年前，39岁生日过得才叫开心，富豪男友到场，送上鸽子蛋；准婆婆也来为她庆生，怀抱孙子亲密合影；在一众闺蜜的祝福中，米其林星级大厨走出来，把松露撒到吴小姐身上。

松露，也被称作白色珍珠，极其珍贵。照片中的吴小姐，不顾名媛的端庄，在一阵松露雨中，掩面大笑：哈哈哈。

2017这一年，吴小姐开心的理由很充分。她刚生下第三胎，是个儿子；男友允诺她可以搬出四季酒店，住进位于西半山的豪宅；婆婆到场，更是巩固了她儿媳妇的身份。从小怀揣的豪门梦，眼看就要熬成真。

虽然外界流言颇多，说吴小姐的男友根本不是豪门，只是个哈尔滨出来的二道贩子，初中没毕业，英文单词知道不多，靠着偶然的机遇，赚起了横财。

豪门，何苦要等三代，对于吴小姐来说，铂金包包、Vertu手机、江诗丹顿腕表、名车钻戒......这些汇集在一起，就是豪门。

更让外界嫉妒的是，男友位于塞班岛的七星级饭店也在这一年开业，名为“博华皇宫”，奢华赛过皇宫。来住酒店的贵客，不是为了享受阳光沙滩，而是来赌一把。

跟饭店配套的塞班赌场，拥有77张赌台、243部角子机，2017年流水高达495亿美元，平均每月超过40亿美元，几乎是澳门最豪华赌场的6倍，而澳门赌场的收入早已让美国拉斯维加斯相形见绌。

找个赌王当男友，虽然这个赌王其貌不扬，比发哥差了十万八千里，但吴小姐从来不是外貌控。

为了把男友落实为老公，她不顾高龄连生三胎，除了生娃，还要保持身材。何况，还有外界的冷嘲热讽。

这里面的苦，只有女人才懂。

在2017年的秋天，吴小姐所有受过的苦，眼看就要熬成甜。没想到，转年春天，来了麻烦。

02

吴小姐的男友姓纪，不仅拥有塞班赌场，还把博彩业务装进了香港上市公司，可谓一手抓赌博，一手抓资本，两手都很硬。

但是我们不能称他作“纪老板”，因为说他是“老板”，有人会生气，他自己会害怕，姑且称其为“ 纪先生 ”。

纪先生是突然富起来的，对外宣称是投资房产起家；2011年携资本转入澳门之前，谁也没听说过这个人。但是很快，赌城都知道了他的不凡。 纪先生的业务是中介，俗称“叠马仔”，跟赌场合作，承包赌厅，从中抽佣。

干中介最重要的是什么？当然是人脉。不知怎么回事，纪先生总能带来源源不断的大客户，这些客户看上去一脸端庄，可一旦坐在赌桌前，就像红了眼的公鸡，不眠不休。下注额更令人咂舌，一摞摞筹码输进去，眼都不眨，好像钱根本不是自己的。

能带来客户，就是赌场的宝贝，澳门各大赌场纷纷拿出贵宾室，拉纪先生合作。短短两年，纪先生的中介公司就有了86张赌桌，一年过手的赌资接近5000亿港元。

2013年底，纪先生到香港买下了一个壳股，把公司包装上市，摇身又变成资本大佬。

如果说干赌场中介，不用多少文化，人情练达就行了；但是玩转资本市场，初中文化恐怕就吃力了。 纪先生年纪轻轻，难道天赋异禀、自学成才？

其实不必诧异，在香港资本市场上，纪先生不乏同伴。 另一家上市公司 蓝鼎国际的掌门人仰智慧 ，套路跟纪先生如出一辙。

也是在2013年，仰智慧斥资13.25亿港元购入港股嘉辉化工，成为最大股东，并将公司改名为蓝鼎国际。公司的主营业务，也是赌场。

翻看履历，仰智慧跟纪先生很相似，也是靠投资房产起家，也是偏僻地方出身，也没读过多少书，初中文化。

几年前，曾有记者去仰智慧的安徽老家采访，村里的儿时玩伴描述：

“他书读得不多，但鬼点子多，智力很好，跟别人不一样。”

如果有人跑到哈尔滨，找到纪先生的儿时玩伴，描述估计会很类似。可见真正的智慧，跟学历无关，跟鬼点子有关，仰智慧用自己的名字揭示了这一道理。

2014年，一人一家上市公司的纪先生和仰智慧，本该大展宏图，却无奈遭遇社会风气大转向，澳门赌场遭遇重创，原本络绎不绝的客人，吓得不敢来了。

澳门离得太近，又是自家地盘，太容易被监控，不如找个小岛，从头再来。

仰智慧找到了济州岛，顺利获取了济州当地八张博彩业牌照之一，作为交换条件，他必须投巨资建设济州岛综合度假村，包括豪华酒店、购物中心、主题公园、别墅等。

另一边，纪先生找到了塞班岛，拿下了当地唯一一张博彩牌照，并承诺至少投资31亿美元，兴建塞班岛度假村。

步调如此一致，计划大致相仿，好像两人是同一个老师教出来的。

人心齐，泰山移，何况是为了赌博。两人分头开工，誓要一人建一座拉斯维加斯，项目如火如荼的进行，不过顺序有先后：度假村还在打地基，配套的赌场就已经率先完工，大客户已经来玩了。

这就有了2017年吴小姐的豪华生日派对，派对背后是一副美妙画面：

太平洋上的小岛，自家的场子，无拘无束的赌下去，钱像水一样流淌，直到地老天荒。

人总想着地老天荒，歌词里一遍遍地唱，刚唱完，发现终点就在眼前。

吴小姐生日派对后不久，仰智慧出事了， 据消息人士透露，他从香港离开，辗转多地，最后在柬埔寨金边被执法人员带走，其在香港的逾百亿资产也被冻结。

消息传出之前，仰智慧的上市公司刚刚发布了半年报，2018上半年，蓝鼎国际实现营业收入17.52亿港元，同比增加359.8%，其中博彩业务营收14.05亿港元。

多么红火的日子，在仰智慧的宏图中，一切才刚刚开始，除了济州岛，他还将触角伸向了菲律宾、英国，雄心勃勃向世界赌王进发。

仰智慧就这样被终结，此刻，体会一下纪先生的心情，派对？

03

多年前，一位女高音歌唱家在大年夜把一首暖心的歌唱进千家万户，歌词的尾声是：

“啊父老乡亲，啊父老乡亲，树高千尺也忘不了根。”

虽然仰智慧买下了私人飞机，飞到济州岛大干快上，但是枝叶再茂盛，根永远盘踞在老家。根被斩断，枝叶顿时枯萎。

今年4月，控制着1.87万亿资产的国企掌门人 赖老板 被抓获，断了许多海外游子的根。

赖老板是专做不良资产业务的，他控制的系统极为庞杂，关联公司超过1300家，资本运作让人眼花缭乱。

无论多么复杂的业务，都可以用一句话概括，赖老板做的事，说白了就是“放贷”。 凭着大型央企的身份，和拥有金融业全牌照的优势，赖老板可以融到便宜的资金。2017年，仅旗下的海外融资平台，就发行了中票64.7亿美元、10亿新币、定向债务融资工具30亿人民币，融资利率基本在4.3%左右。

这是让其他老板多么艳羡的利率，稍作对比，刚刚恒大发行了总规模18亿美元的债券，利率最高达13.75%。 假如赖老板把低利率融过来的钱，转手以高利率借给恒大这种渴望资金的企业，财富顿时就滚起来。

街头大妈都能想到的买卖，高学历的赖老板怎会想不到。这个故事里，只有赖老板念完了初中，考进了大学，后来还继续深造，拿到了研究生学历。原因无它，赖老板所处的系统，人人都是高学历。

通过股权投资、类信贷结构产品等方式，赖老板对外拆借，大量资金通过他的手流进房地产、股市。

市面上嗷嗷待哺缺钱用的企业太多了，赖老板就成为各类商人争相巴结的对象， 被供作“财神爷” 。处境艰难的企业，只要请来赖老板出手接盘，转眼就化危为安。

赖老板是财神爷，不是活菩萨，把钱给谁，是要看缘分的。他有一个战略投资者名单，日常最重要的工作，就是维护这份名单。

大家应该猜到了，纪先生和仰智慧，都在赖老板的合作名单上。

赖老板帮纪先生接过盘。2011年，纪先生突然成为香港上市公司天行国际的执行总裁，这家公司的股价有多妖？几年间，从不足1港元涨到最高40港元，期间经历了数不清的股东更替，资金来往如闹市；直到2014年，赖老板大笔一挥接下了盘。

纪先生站台的时间是从2011年11月至2013年2月，这期间他正在澳门干着赌场中介，有空管理上市公司？挂个名罢了。

仰智慧更是与赖老板往来密切，不仅借来巨额贷款，还联手炒作股票。赖老板出事，仰智慧先完。

除了这两位初中生之外，另一位初中生也在赖老板的朋友圈，这人名气大，老婆名气更大，就是赵薇嫁的豪门黄有龙。 2017年，黄有龙将自己控制的上市公司顺龙控股的全部股份，统统质押给赖老板，借出一笔大钱。

树高千尺，不能忘了根。这些初中生，一朝暴富后，要么自诩新加坡富豪，要么号称世界赌王，搂着女明星，满世界转悠着炫富，还以为自己天生是豪门。

豪门？别提三代了，撑过三年再说。

04

在没有台风的日子里，维多利亚港湾美丽如画，像睡在摇篮里的婴儿一般，安详、平静。可是地处亚热带的香江，台风迟早会来。

吴小姐搬回了四季酒店，豪宅有风险，入住需谨慎，还是住酒店方便，哪天大风真吹过来，打个包就走了。

在没有生日派对的日子里，吴小姐过得有点无聊，她常在酒店的露天泳池边晒太阳，抬眼望大海，无边无际。晒太阳的时候，吴小姐偶遇了另一位美貌女子，精致的脸庞看上去跟自己有相同刀工痕迹。

两人搭讪，聊天气，聊风景，聊变化无常的台风过境。 这位小姐姓韩 ，在四季酒店已经住了两年。

聊完闲天后，两人各自回屋，不同于吴小姐没有男友陪伴， 韩小姐身旁是有如意郎君的，郎君姓王 ，也是上市公司董事长，对韩小姐极其宠爱。

为了让韩小姐成为明星，王郎君托人花钱，找到张艺谋的老搭档张卫平，上了大戏《金陵十三钗》。 虽是配角，但戏里戏外的光环盖过主角倪妮。张卫平还带着韩小姐，踏上了金球奖的红地毯。

当明星，玩玩票就行了，豪门才看不上那点片酬。演戏好累，跟吴小姐一样，韩小姐也很快淡出了演艺圈。

此生长伴郎君，就是最精彩的戏。

没想到，王郎君也有了麻烦，旗下公司资不抵债，股价连连下挫，由于长期不足1元，已经停牌准备退市。 （注：最近已确认退市）

眼看公司保不住了，王郎君心急如焚，酒店还住得起，但是奢华生活快要破灭了，他与韩小姐一起拍下的价值1.24亿港元的雍正粉青双龙尊，也因为没钱交尾款，被香港佳士得告上了法庭。

王郎君的落魄，也是因为一个人；他来香港，正是想找这个人接盘。大家肯定猜到了，这个人就是赖老板，跟王郎君是江西老乡，多次帮他化解燃眉之急，对他像兄长一样温暖。

这一次，兄长的温暖送得更大，两家公司达成了涉资200亿元的协议，用于王郎君重组公司。有了这笔钱，少说也能再欢腾三五年。

可是，接盘还没来得及实施，兄长就出事了，一切化作泡影。

一切有为法，如梦幻泡影，如雾亦如电，应作如是观。

命运交叉的十字路口，在泳池边偶遇的吴小姐和韩小姐，可否知道她们的命运，背后牵的竟是同一根线。

个评：赖是个案吗？缺乏监督的权力是脱缰的野马。除了以上，赖的亲密朋友圈还有天元锰业、中国港桥等，赖的女人们呢？

民营企业到底需要什么很重要

  民企座谈会后，民企面临的问题得到了空前重视。各个部门都在迅速出台支持民营企业发展的措施。从目前看，行动是快的，落实支持民企精神是及时的。

    接下来，应该在落实这些措施上下足功夫，及时有效落地。一些措施是等不得的，比如对民企与中小微企业的免除税费措施，不能一直只听楼梯响不见人下来；再比如对民企的融资难融资贵问题，也不能只停留在信誓旦旦的表态上，应该落实到中小微企业身上，让其切实切身感受到了一个宽松的融资环境。

    对前期工作应该给予充分肯定，这个好势头应该持续下去而不是三分钟热度。

   在几乎是一哄而起出台表态支持民营企业声音四起的“狂热”中，急需冷静下来思考一下：民营企业究竟需要的是什么？排在第一位的需求是什么？这是关系精准支持民营企业发展的大问题。

    民营企业第一位需求的是公平平等公正的对待。包括在资源配置，市场准入，工商登记，市场管理，环保整治，各类整顿，各种运动式检查等方面。

    资源配置，民营企业基本是被遗忘的角落。

    市场准入上，民营企业不能干的远远比国企多，不能进入的领域基本都是针对民企的。

    工商登记上虽然比过去好很多但包括对名称的限制等依然很多，带来不少麻烦。而且加上税务银行开户等，开办一个哪怕是个体工商户营业执照费时并不少。

    在市场管理上，针对一个企业、个体户上门“找事”的不下几十家，而且每一个监管单位都得罪不起。

    在环保整治上，基本都是拿民企开刀，一个环保整治检查、雾霾不达标等让民企停工停产、开工严重不足已经成为常态，就连一个卫生文明城市创建检查验收都让城市个体工商户饭店等一律关门歇业，这只有在中国才会发生。

    运动式各类整顿检查，首先牺牲掉的是民企、中小微企业、个体工商户的开工与营业经营时间。

    压缩产能、压负荷限电、压贷抽贷、油气水电涨价、税收大检查等民企都是直接靶子与对象。

    各种税费把民企、中小微企业、个体工商户压弯了腰，几乎无法生存下去。增值税开征后大大增加了民企的纳税成本，几乎需要专人研究抵扣弄增值税发票。从目前看，全球任何税种都没有增值税缴税如此复杂繁杂。

    工商登记虽然简化方便一些了，但是包括个体工商户在内刚开业没有挣一分钱，但却缴纳的各种费用不少。银行网银费用一年一千多，税务部门要求必须聘请由会计证资格者记账报送月报季报每月最少付费300元，加上公司必须缴纳几个人员工的社保等等，总共算下来中小微企业没有赚一分钱就需要缴纳许多社保缴费等成本。加上，全球几乎是最高的税收，这就是实体企业根本赚不到钱的原因。

    当然，融资难融资贵已经成为顽症与痼疾。

   从根本上说，融资难融资贵对于民企来说不是第一位的需求。公平环境，公正对待，是民企的第一诉求；尽快降低民企税费，免除中小微行业税费是最现实实惠与急迫的需求。

    建议有关部门迅速组织力量，对民企、中小微企业、个体工商户的真正需求进行一个详细调查。比如，一个收费问题，对此进行详细调研梳理，然后有针对性地精准出台民企经营环境、税费减免、解决融资难融资贵等治本措施。

瑞银：将中国股市投资评级上调至超配

上海证券报

2018-11-15

上证报讯（汤翠玲 记者 王宙洁）

瑞银在15日发布的最新亚太股票策略报告中将中国股市投资评级上调至超配。

报告指出，中国经济基本面较为良性，债券收益率、美元指数和油价均有所上涨，盈利也增长了11%左右。

报告称，从12个月的时间线看，全球贸易争端影响将减弱，亚洲增长触底并从2季度开始环比有改善，且股市估值攀升，预计中国政策会成为市场“助力”，因此将中国股市投资评级上调至超配，并仍超配日本、韩国、新加坡和印尼。

在资产配置策略上，该机构表示，因基准情景（债券收益率微升、盈利增长温和）并没有凸显出明显的宏观倾向，相对于昂贵的成长股和防御股，更加青睐价值股、金融股和周期股，并略倾向于北亚。 @今日话题

感恩夜总会，帮他守住九个板

还记得万股红么，就是每天要喝二两那个下海官员，动不动就满仓的那个人。这回发大了。事情得从半月前说起，那天晚上先前媒体工作时的几个部下来给他过生，去夜总会喝麻了，碰到警察来扫黄，一扫把给扫进去了。
   其实事没有犯，小姐喊了几个，没有入港，主要是推了警察几把，并口出狂言说他哥们在公安厅，随时可以把你这几个小警察修理了。小警察说，老子先把你修理了再说，一条袭警就把老万丢了进去，15天免费伙食吃起。于是，喜剧就开始了。
   当天收盘前，老万满仓了一只票，干的是守望老师量化表上的弘业股份。买的逻辑是，我的名字带红，就捡有红字的买，管他妈什么红。号子里操不了盘也看不了盘，与市隔绝。不然按万股红的性格，第一板就跑球了，那能坚持到今天呢？
   今天期满从号子里直奔牛王阁，打开电脑一看，好在他心脏还不错，不然就当场倒了。他一阵风跑到阳台上一桩跪下对着天连叩三个头，把楼板砸得呯呯响。牛王阁屋里的兄弟全蒙了，不知道发生了什事。常红悄悄对金总说：“他龟儿是不是亏多了，要跳楼哦？批人动不动就满仓。”
   只见老万站起身来，狠狠抽了自已一个嘴巴，接着又纠了下耳朵，自言自语的说：“不是梦，是真的。”随即一声长嘨：“天开眼了，我万股红也有今天。”
   “抓子啰，咋个疯扯扯的呢？”牛一刀也从电脑上抬起头问身力的唐肥肠。
   “老万，你抓子罗？”常红走过去问万股红。
   老万这时有点语无伦次：“我的票打板了。”
   “锤子哦，这几天的行情，打个板算个屁呀，用不着那么惊风活扯的。守望的977昨天打板，今天开出来又是板。”金总不以为然的说。
   “金总，我不是一个板哦。”老万说。
   “那是几个？你啥子票，我看看？”唐肥肠说。
   “数不清，我刚才只瞥了一眼。”老万说，完了又补了句：“弘业股分，守望老师量化表上的。”
   屋子里瞬间清风雅静，针落在地上都听得到。片刻，常红拉上老万：“走，去你电脑上看，你踩狗屎啦？”
   这时，只有守望老师反映过来了：“赶快去清仓。卖了。”
   一会儿，常红从大厅回来，垂头丧气的说：“妈的皮，人家的运气在头上，我的运气在球上，守望老师选出来，我咋没买呢？”
    “买了你们也守不住。”守望说。
    “那老子今晚上也去打警察......”。

牛王阁复盘
   这盘已没啥可复了，翻来复去都是哪些话，不管你认不认可，春天来了，当然，是结构性的。如同今天牛王阁的名言：股民最背的是：去年此时满仓垃圾股，今年此时满仓白马股。
   说到白马，明天可能要动一动了，肉吃不上，洗锅水管饱，谁叫你去年吃多了呢？刚才看了眼茅台格力，还在下降通道中。股市捉弄人，去年骑白马的都是王子，今年怎么成着唐憎呢？
   创投、壳票终于带动了科技股，带动了大盘。可以预见，随着创投落地，明年大科技春天将继续。识时务方为王道。
   主板明天白马动动，创业板短期指标将高位共振。但那是机会，牛王阁里踏空的兄弟都等着回调，鸡脖子都希望成鸭脖子了。快了，就在最近两天吧。
   午间号这些天共分享了三只票，300238继续持仓等大阳；今天中午分享的600796明天再有大阳可以出了。000931要守，守到10元再议。中关村，全中国科技的摇兰，弄清楚，首批20家主要是北上广，少得了中关村吗？

回答股友的问题

【回答股友的问题】
1、为什么你老是7,1层仓？
答：7.1分不是7.1层仓，是20%仓左右；5.9分也不是5.9层仓，5.9分以下是空仓，甚至是做空的仓位。
2、为什么不直接写明仓位？
答：这是高智商微博的特点，操盘语言类似于计算机语言，与消费语言有别，也可过滤股神。
3、我给你免费打工，为什么你还不要？
答：那我的工资谁来负，你的吃住谁来负担。

明年房价可能下跌5%！

每次我写楼市话题的时候，我的..的阅读量都比股票类的要高，这也好理解，因为楼市话题的受众面更广。

但是我也发现一个情况，看涨还是看跌，其实已经到了一个非常敏感的阶段，因为我说看跌，会有人蹿出来骂我，因为他是投资者他不高兴，我说看涨，也同样会有人出来批评我，说我是看门狗，涨和跌的两个阵营力量很大，显然利益是对立的！

但是，也让我想起了这么一件事，当年大学的时候学校边上有一个小书店，我们放学的时候经常去，老板是一个男的，我们每次去买书的时候，我和几个朋友都要谈论一下股市，那个男的老板就在柜台边上坐着听我们瞎BB，他也不插言，可后来我们每次去都聊到股市话题的时候，就发现他会刻意的侧过身偷听，我就估计他肯定是私下里买了点，而且还赚到了，为什么这么判断？我交待一下背景，那段时间股市也确实是好，从3000多点涨到6000多点，这是其一，其二是这位男老板对我们的态度是越来越热情了……

后来，我还发现，他周围竟然聚了一帮附近店面的老板，有时候我还能看见他在人堆儿里说得洋洋得意、口飞白沫儿、满脸通红的样子，咱一细听话题，没错，谈的也是股票！

注意哦，高潮来了，在股市到了5000-6000点的时候，再看他们聚聊的时候，情况就不一样了，因为在这个人堆儿里如果有人说看不好股票巴拉巴拉的，这位男老板和其它几个人就会大声的训斥这个人，虽然这个人被吓的萎缩的不言语了，男老板也还是依然涨红着脸，但气氛已经是不一样了……

人们已经听不尽去不一样的声音了，这和我跟同学之间的那种学习讨论的氛围是绝迹不一样的，这有着本质的区别！

后来股市从6000多点下挫，其结果咱们就不用说了……

而今，我同样感受到了这种气氛但是还有着另一种意味，我被别人加到一个房屋交流群里面，前段时间这里谁说下跌，谁就会被一帮人怼倒，特别是有房者和无房者观点PK的时候，更是有些火药味！

而现在是什么样？

都彼此小心翼翼的，有人默默的分享上涨的新闻，也有人静静的分享也许下跌的消息。没有什么讨论，也没有什么争议，就像大家在等着一个确实的消息出来宣判谁会死刑，这是最奇怪的！

当然，这对于我这位搞研究的人来讲，跌还是涨还是要讲的，不弄明白，也不是我的风格。

明年房价可能下跌5%！不是我提出的，这是国际三大评级机构之一的标准普尔预测的。

还有更厉害的，中金公司预计新建住宅销售可能下滑10%，银河联昌证券则预计销量和价格都会下降10%。这里面中金公司可不一般，它是中国大型投行公司，其背景特殊，它是中国境内最大的股权投资银行，被称为“投行贵族”，它的预测不能不高度重视！

咱们看中金公司的分析师是怎么说，他说，购房者观望情绪浓厚， 不少城市房价出现了松动，尤其是三四线城市和一二线城市的郊区盘！

中金公司预计，明年将是中国房地产市场的“衰退年”，销售大概率将出现五年来首次同比下跌。

而我判断结果是，今年是企业还债的高峰年，而明年将是个人还债的高峰年，而在经济下行的大环境下，房地产业不可能置身世外安然无恙，那些高杠杆购房的家庭估计会出现违约的情况，而且不仅是房地产，其它消费贷等个人恐怕也将出现不同的违约现象，而这场变化恐怕谁也躲不过！

不过，积极看多专家的也有，比如被投资房产的人视若圭臬的任志强，还有马光远，马老师观点中性，他认为中长期还是看好房地产，只不过今明两年房地产恐怕是要过一些苦日子，因为这两年最困难。

其实，涨还是跌，全在我们冷静的分析，而且还要尽量不在信息不对称的情况下来看待房价下降的问题，我们不仅要看房价下降带来的社会情绪问题，我们还要看到因房屋上涨带来的社会分裂问题，古代有句话叫“两权相利取其重,两权相害取其轻”当我们不确定的时候，这句话，是更值得我们反复的研读一下的！#聊聊楼市#

最后，还是祝我们身体健康，投资愉快！

降价百万！无人问津！打回原形其实很简单

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今天我们讨论一个非常有意思的话题，耐心看完本文，或许你会明白很多事。

昨天我们聊了股市的事，但我们发现，后台数百人留言之中，有近一半，是问房子的事。开篇先给出一个观点，房子即使以后会涨，现在不可以买，而且风雷很确定的告诉你，你家的房子现在已经跌回二到三年前的价格，不信，你真卖一个试试，就现在。

身边很多的富人是在抛，而且，前一段一个哥们，很开心说他600多万买浦东的房子。中介挂牌1800万，他赶紧抛出，最终实际成交只有1200万，这套房子，他持有在手上8年，按银行5.5%的理财利息算，8年复利下来应该能达到50%，他持有这套房子真实的增值，一年也就5%左右。

身边人都说自己买房赚钱了，风雷铁口直断，近5年买房的兄弟，如果不抛，最后一分钱不会挣。中介报的价格，只是虚报，为了营销，而真实的成交，要大打折扣，你不信，你抛一个试试，扣去中介费，扣掉税收 ，扣掉银行理财的无风险利息，你基本上不赚钱，而且，再往下你会亏钱。特别是去年最高峰买的房子，下面是近期发生的：

江西打砸售楼部的事件。

厦门银鹭打砸万科赔偿事件。

合肥院子降价领导视察后又涨回去的事件。

各地土地流拍更是数不胜数，今天腾讯又在大篇幅的报道两个事件。

这些信号非常明确，楼市要跌了，而且基本上你现在抛出的价格，就是2015年，或者2014年的价格，还未必抛的掉，不信你到中介去问一下，现在基本无人问津。

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在中国只有两个问题，一个是房子，一个是股票。

房子占家庭财富的68%。

股票占家庭财富不到10%。

也是这两样东西，让中产变成无产，让富翁变成穷光蛋。从调查数据来看，即使这么多房，都市这么繁华，但是更多的人，都是负债沉重的穷人，业内有句名言，进入金融市场，你不是穷人，就是在通往穷人的路上。很多人说自己是中产焦虑，请问，你都不是中产，哪里来的中产焦虑，中产是有标准的，两条稳定收入来源线，一个资产性收入，另一个则是工资收入，这是最根本的标准。如果您还只是上着班，还着房贷，一般都不在中产领域，即使在这个领域中的兄弟们，如果财富跑不赢M2，最后也会跌出这个区间。

想想80年代末，万元户就是现在的中产，而这部分人现在还剩下多少在中产区间，这是很清楚的。

这一批70后，80后起来的中产或许是房地产的最后接盘者，你信吗?

这个问题，有无数人会觉得不可能，他们能找到的理由是这样的。

一、发达国家70%的城市化率，中国才58%，还差12%。

二、中国人多地少，二胎放开，房价会不断上涨。

三、房地产不可能跌，跌多了，银行就要破产，银行可以破产吗？

四、地价在那里，房子怎么可能会降下来。

五、中国有中国的特色，所有经济学家预测房价要跌，最后都销声匿迹了。

基本上就这些问题吧，我们逐一都聊一下。

3

我们来说一下城市化率58%，这部分人口是城市户口一点没错，那么请问还有3亿人，在城里打工的低收入人群算不算城市人口，很显然，专家们将他们算做了农村人口。但事实上，这3亿农民进城打工数年，早已经是城市人口了，只是没有户口，请专家们回到农村去看看，有多少青年人，中年人还在种地，农村基本都是老弱病残，与留守儿童。

在农村里混的最次的年轻人，也是白天在城里打工，晚上回农村去住，这类人也基本算作半城市人了，只是在城里没有房子。我们退一万步来说，这些人真的有需求，想进城，请问，他们能支撑住房价吗？或者你打算让他们去接盘吗？很显然，让最后这部分低收入人群接盘楼市这是可笑无知的。

第二个心理支撑，人多地少，二胎开放，这是实情。以去年为例，净增700多万，记住他们产生住房需求要到20年以后，即使是2008年出生的孩子，产生住房需求也要10年以后，甚至20年。以目前年轻人来看，30岁买房子都算是早的，所以2胎来增加住房需求是荒谬的，只有极少数的家庭，会在孩子出生就为他准备房子的。

房地产不可跌，跌多了银行会破产。请问，你交没交首付，你首付了三成，他跌掉你的首付，你会抛吗？说实话，你不会抛，因为大部分人是自住房，即使跌穿了30%的首付，你也不会抛，因为你认为他过一到两年会涨回去。你会照付不误，美国是无首付造成的次贷危机，中国就目前来看，不存在这个问题，更谈不上银行破产这个问题。银行高管的一些朋友，专门负责房贷这一块，他们早就测试过了，你们不会抛，只有投资性的房子会抛出，一般两套房的都不会抛，那种纯粹是杠杆的炒房者，可能会抛，那么请问职业炒房者会有多少呢？

下一个问题， 地价贵，房价怎么可能跌，地是商品吗？没错，地价只会涨不会跌吗？绝对不是，地价涨楼价一定贵，这是个超级错觉。地价30000万一平，楼价就应该是60000万元以上吗？我们固定的印象就有开发商不会倒闭，事实上，日本在80年代到了90年代，倒了多少开发商，坐牢破产的无数，记住，开发商地买贵了，很正常。

最后一条，从谢国忠开始，预测中国房价要跌的经济学家，最后都没声音了。历史上，第一次发声的都会被拍死，第二次发声的未必能活，但无人预警时，人人都在固定思维模式中，最后的结果是一定坍塌。除了极少数的创业者外，你的财富与房地产相比，是增了是减了，大家很清楚，当你工资涨10%的时候，房价涨了50%，能扛住否，连任志强都喊空了。

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全世界投资都是死在卖上。会买的是徒弟，会卖的是师父，你说你楼市赚了钱，不卖永远是假的。股票也是一样，天天涨停，但卖出来的时候，或许是亏损的，目前，房地产没跌，因为不恐慌大家舍不得卖，说个故事。

专家们做了一个实验：两组女孩各100人进入商场，买衣服，随机拿，衣服都是200元一件，他们各自穿上一天，第二天愿意拿自己的衣服跟别人交换的，只有11%。因为所有的人都会觉得自己衣服好，再说个例子。

进入幼儿园，有很多小孩子，长的又丑，又笨，但是随机采访来接孩子的家长，几乎都觉得自己家的孩子最可爱，哪怕他有明显的缺陷，父母都会代为遮掩，还是觉得自己的孩子好。

经过几十年的研究，经济学家得出一个结论。

你只要拥有了某个东西，你立马会高估他，买股票的都知道，你没有买这个股票时，你会无限制挑他的毛病，但你一旦持有这个股票，立马你的感觉就不一样了。所有人在投资的时候都会高估自己的水平，哪怕一天学没上过，他都会这样，一般人会高估一倍。你心中300万的房子，真实只值150万，在此之上成交都合理，而至于你要卖到300万，那是做梦，经济学里叫禀赋效应，人人都一样。

所有人先是高估自己，然后才会高估市场，最后产生泡沫，前辈说了一句名言 。

最后20%是上帝的，当你准备拿那个20%时，他会喊你去的。

结局

凯撒归凯撒，你归你，但人人都喜欢将自己看成凯撒。资本市场雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的，这个世界80%都是接盘的，别问为什么，因为上帝早已经知道了。

风雷一家之言，粉丝中高手如云，欢迎讨论，转发点赞。

从富豪人数下降看经济变化

10月31日，银联全新礼遇体系Special U首度面世。中国银联携手各商业银行和合作伙伴，发布了涵盖衣食住行各方面的银联卡礼遇内容，抢占“双十一”商机。同时，基于对高净值持卡人消费习惯的了解，中国银联联合胡润百富发布了高净值人群信用卡需求相关报告。 

　　报告显示，2018年共有1893位企业家财富超过20亿元，比去年2130人减少11%。这是自2012年以来首次出现下降，回到三年前的水平。但仍比五年前增长89%，是十年前的4倍多。二十年前只有8人财富超过20亿元。

从报告的内容来看，20亿资产以上的富豪人数减少了11%，这也确实与最近两三年的经济大走势相符合，最近这两年，特别是今年以来，经济形势并不能让人放心，民营企业的经营情况比较困难，很多企业是经营下去也是亏损，不经营下去就面临着关闭的抉择，特别是一些上市公司，本身上市后为了适当的提高发展速度，进行了一些债务性的扩张，导致企业的压力很大，甚至有相当一些大股东无奈被强行平仓的现象，这也是导致民间富豪大量减少的一个重要原因，从年初到现在，已经有几百家上市公司变更了实际控制人，许多公司的创始人在离开的时候，恐怕基本上没有剩下什么，甚至可能本人也背负着债务离场，就象股市里加杠杆投资一样，当股市下跌的时候，不但不赚钱，还把老本亏光了，倒欠券商的钱，这样的现象，今年恐怕出现的也不少。

总体富豪人数下降，这也反应了实体经济的艰难，最近政策频出，希望能够改善中小企业的营商环境，尽快让这些企业走出困境，只有经济当中的毛细血管有了活力，整个经济体才会好起来，中小企业就是这些毛细血管，只有他们充满了活力，经济才会走出泥泞，才会持续的向好。

韩会师：为什么结汇动力仍然不足

        人民币汇率近期的表现值得重温。在经历了11月1、2两日连续两天的大幅度拉升之后，6个交易日已经过去，市场投资者究竟如何看待人民币的后市前景值得思考。

  笔者认为，市场预期仍然存在一定分歧。尽管在11月1、2两日人民币迅速远离7.0整数点位之后，绝大部分网络舆论认为人民币跌穿7.0的概率大大降低，但对于人民币后市能否走强，实际参与市场交易的投资者似乎仍心存疑虑。这种内心深处的犹豫在市场数据上的体现主要是近期美元兑人民币即期汇率持续在中间价上方运行。

  11月5日以来的6个交易日，无论中间价如何变化，在岸市场即期汇率一开盘就在中间价上方，此后基本全天在中间价上方波动，连续6个交易日日盘收盘价分别高出中间价289、66、188、122、111和185个基点，这种波动模式往往意味着市场的购汇力量强于结汇。

  客观地讲，6.90以上的结汇价格并不差，能够坚持到今天的出口企业都经历过6.30-6.40左右的结汇价格，面对当前如此优惠的结汇价格，其结汇动力如果仍然不够强劲，比较合理的解释应该是其对人民币仍有一定贬值预期。

  这种预期究竟有多么强烈很难量化，也许是1%，也许是5%，但只要有这种预期存在，结汇操作上就会束手束脚。特别是对于那些已经持有美元一段时间，近期结汇需求不甚强烈的企业和个人来说，最痛苦的事情莫过于自己刚刚结汇人民币就继续贬值了。如果是个人投资者，可能仅仅是有些肉痛而已，但对于企业财务总监来说，这将使其承受巨大的精神和业绩压力。

  更进一步讲，我国出口创汇的主体是民营企业，自然结汇的主体也是民营企业，而民营企业一直非常重视结汇时机的把握，力争实现尽可能高的结汇收入。甚至大量企业会根据结汇后一段时间内的汇率波动情况对财务人员的结汇时机把握能力进行评估，并作为全年业绩考核的重要标准。在上述市场结构性特点支配下，再考虑到现在已经接近年底的客观现实，即使企业财务总监们的贬值预期并不强，他们也会慎之又慎。

  导致结汇意愿不足的另一个客观原因是大量投资者仍在担忧11月1、2两日的人民币反弹可能仅仅是监管当局在调控贬值节奏。特别是在近期美元指数总体较为强势的情况下，更加坚定了部分投资者的贬值预期。

  上述心态有着深刻的历史渊源。2014-2016年的人民币贬值周期当中，曾经多次出现人民币一波快速贬值之后被阶段性拉升的情况，比如2015年的3月、9月，2016年7月等等。但每一次短期拉升之后，随后便是一波更为剧烈的贬值，这导致在人民币拉升期结汇的企业一次次遭遇重大打击，心理阴影很大。只要其不能完全确定未来人民币将经历一波比较长时间的升值或稳定期，其结汇意愿就很难上升。

  冰冻三非一日之寒，我们不能奢望一波短暂的调整就彻底扭转市场预期。根据2015年以来的经验，如果投资者看不到人民币即期汇率的持续稳定或走强，很难在结售汇操作上做出积极反应。例如，2017年1-9月，伴随人民币的持续走强，银行代客结售汇才实现了由高额逆差（2016年12月逆差431亿美元）到基本平衡再到小额顺差的转变（2017年9月顺差33亿美元）。而2018年6月以来的行情则是一个生动的反例，伴随着人民币在端午节之后的快速贬值，银行代客结售汇经历了从较高的顺差（5月顺差225亿美元）到基本平衡再到较高逆差的变化（9月逆差161亿美元）。

  总结一下。人民币兑美元双边汇率和CFETS指数在今年端午节之后双双快速、大幅度下跌客观上刺激了一度淡化的贬值预期。根据历史经验，在连续走弱5个月后不能奢望市场情绪在短时间内迅速扭转。当前，市场调控的重点仍应是化解贬值预期，增强出口企业结汇动力，同时避免在美元走强带动下，人民币破7的炒作再次卷土重来。

深度|兴业太阳能“双面财报”：债务“暴雷”第一股的巨大隐患！

【文| 黑鹰光伏 王亮】

十年前是太阳能龙头，但今天却资不抵债。商业世界的剧烈变迁，常让我们寻常百姓“看不懂”。

 

531至今，有着15年历史的兴业太阳能（0750.HK）成为第一个债务暴雷的光伏上市企业。10月17日，兴业太阳能公告称，其1.6亿美元优先票据（年息6.75%）未能如期偿付，造成付款违约并触发另2.6亿美元优先票据和9.3亿人民币可转债的交叉违约。

 

这是一家专业从事太阳能技术、建筑节能技术及相关功能性新材料研发制造的高新技术企业。早在十年前（2008年），声称“我们正在努力把每一座建筑变成微型发电厂”的兴业太阳能营收已经达到9.04亿元，而彼时隆基股份、中环股份等今日龙头的营业收入分别仅为6.17亿元和8.44亿元。更让同行艳羡的是，成立仅6年后，兴业太阳能就在2009年初成功登陆港交所，发展速度惊人。

而在太阳能行业，兴业太阳能掌舵人刘红维颇有些“特立独行”，这位在幕墙工程领域拥有逾18年经验，于太阳能光伏应用领域拥有逾13年经验的企业家极少在行业论坛露面，低调而隐秘。

 

事实上，也就在前不久，兴业太阳能还发布了一份颇为亮丽的半年报：2018上半年营业收入达30.24亿元，同比增长了3.87%，净利润为2.28亿元，同比增幅185.67%，毛利率也较上一年同期增长3.57%至24.40%；另外其资产负债率也下降了3.01%。

在兴业太阳能爆出债务违约事件后，著名券商机构国泰君安在发布的研究报告中表示“很意外”。 据其统计，兴业太阳能当前净债务预计约为人民币46亿。另据黑鹰光伏统计，兴业太阳能在2018年-2019年到期的有息借款规模至少在14.22亿元以上。而截至2018年6月末，兴业太阳能储备的“现金及现金等价物”规模仅为14亿元。可见其面临巨大的短期偿债压力。

国泰君安甚至在研究报告中直言，（兴业太阳能）或是531光伏新政下率先倒下的光伏上市企业之一。实际上，若是投资者仔细阅读、分析兴业太阳能亮丽的2018年半年财报就有可能躲避此次“债务暴雷”：其半年报中多个异动的财务数据中已经显现出债务危机迹象，其亮丽的财报背后更是藏有巨大隐患。

 

                                    被隐藏的债务危机

 

首先，笔者在审阅兴业太阳能2018年上半年财报中“现金流量表”及“资产负债表”时发现诸多有违财务逻辑的地方。

 

比如在兴业太阳能营业收入、净利润上半年分别同比增加1.12亿元、1.49亿元的情况下，其经营现金流净额却同比减少了6.20亿元至-2.16亿元。也就是说，上半年兴业太阳能营收、净利润虽然看似增长不少，但其并没有收到真金白银。

 

更为严峻的是，上半年兴业太阳能“筹资现金流”仅为1.04亿元，较去年同期减少了12.87亿元。这是为何？

 

“经营现金流”、“筹资现金流”一个代表企业自身“造血能力”，一个彰显企业“融资能力”，兴业太阳能两项能力的巨幅下滑，直接导致了上半年“现金净增加额”减少了17.26亿元。

 

TCL集团李东生曾在谈到他为什么重视现金流时讲过一个小故事：“有一段时间，我们企业每年都在盈利，但是我企业每年经营现金流都是负的，大概在90年代中后期，利润很好，但是我每年看到企业的那个财务报表，当年的经营现金流是负的。”

 

“我开始不太以为然，因为我最关心的是利润，利润要看得懂，赚得到钱。但是我有一个很好的财务总监，他再三提醒我，李总，现在企业现金流的情况必须立马要改善，否则就很可能会出问题。因为他说企业倒闭，基本上很少是因为企业亏损倒闭的，多数都是企业现金流枯竭而倒闭的。”

 

经历过折戟沉沙的史玉柱也曾说：10几年前的民营企业，现在还活着的不到20%。主要问题其实不是管理不善，而是财务危机——投资失误导致资金紧张，最后资金链断裂。他常挂在嘴边的一句话是，企业最怕在现金流上出问题，企业亏损不一定会破产，但现金流一断企业就会完蛋。

 

笔者还主要到另一个细节：兴业太阳能“长期借款”的急速减少，也足以引起投资者警惕。截至6月末，兴业太阳能“长期借贷”金额为18.94亿元，较2017年同期减少了14.17亿元，这也是兴业太阳能近7个财报（包括年报及半年报）以来最低值。所以兴业太阳能只能更多的依靠“短期借款”偿还债务，这无疑更增加了其短期还贷压力。

 

而看似兴业太阳能上半年资产负债率下降了3.01%。但其“短期借款及长期借贷到期部分”增加了14.32亿元至42.11亿元，这创出了自2009年上市以来19个财报（包括年报及半年报）历史新高。

 

而截至2018年6月末，其“现金及现金等价物”仅为13.96亿元（同比减少了10.64亿元）。至此，若是谨慎的投资者应该已经嗅到了债务“危机”的味道。

上述一系列原因最终导致在10月17日，兴业太阳能1.6亿美元优先票据（年息6.75%）未能如期偿付，造成付款违约并触发另2.6亿美元优先票据和9.3亿人民币可转债的交叉违约。

 

“若再加上2019年到期未赎回的人民币9.6千万的可转债，公司的总违约债务约为人民币30  亿。在计入2018 年6月末时的人民币32.6亿银行贷款后，公司的总债务约达人民币63亿。当前净债务预计约为人民币46亿。”国泰君安如是说。

 

据黑鹰光伏统计，截至6月末，兴业太阳能在“一年内”偿还的银行贷款及其他贷款分别为10.95亿元、3.56亿元，合计为14.51亿元。

另外，2019年2月兴业太阳能还有2.6亿美元（相当于17.85亿元人民币）的优先票据到期，年息为7.95%。可见，兴业太阳能短期面临着较大的偿债压力。

 

兴业太阳能表示，公司高级管理团队正检讨现实状况并正考虑对此状况之系列解决方案。本集团一直积极寻求合适机会并商讨可能出售其若干太阳能电站及其他资产。此外，本集团也正探索一系列其他解决方案，可能包括新债务或股权融资及债务重组。

 

据悉，兴业太阳能在2018年6月底时拥有395兆瓦的太阳能电站（328 兆瓦已并网，67兆瓦待并网）可供出售。国泰君安分析称，这些运行中的太阳能电站的市价介于人民币28亿至人民币32亿。此外，公司在2018年6月底时拥有人民币12.7亿的现金（尚不计人民币4.24亿抵押存款）以及人民币38亿的应收账款，其中约有人民币18亿的应收帐于2018年12月前可收回。

 

但是在当前的产业及金融环境下，兴业太阳能是否按照理想的价格出售光伏电站资产、以及提前收回“应收账款”仍存在较大不确定性。“受531光伏新政冲击，光伏企业的再融资变得比以往更艰难，我们相信兴业太阳能是光伏行业下行的受害者之一。”

 

中金公司发布研究报告分析称，兴业太阳能2018年中报净资产负债率达到108%，此次出现债务违约凸显光伏行业目前资金链所面临的压力，尤其关注海外市场加息环境下光伏企业美元债的风险。

 

实际上，兴业太阳能此次爆发债务危机与管理层过于乐观的态度以及缺乏消减负债率的决心及掌控力有直接关系。

 

早在2016年中期业绩说明会上，兴业太阳能财务总监余俊敏表示，上半年兴业太阳能负债比率为68.8%，集团目标将负债率减至50%以下水平，但进度就要视集团卖电站的进展而定，将优先出售位于西北的电站。

 

但事实却是，自2014年至今，兴业太阳能资产负债率从未低于60%。而且，即便在2018年半年财报中兴业太阳能仍旧表示，“本集团资金的主要来源包括自建筑合同及材料销售的应收款项，以及来自电力销售的收入。”凭借现有现金资源以及从银行获取的信贷，本集团拥有充足的财务资源来应付其承担及营运资金所需。

 

事实却是，在兴业太阳能发布2018年半年财报26天后，其就爆发了债务危机。国泰君安在最新研究报告中表示，“我们将于下一份公司报告中下调公司的投资评级至“卖出”并削减公司的目标价。”

 

而兴业太阳的债务危机影响还在持续。10月15日，兴业太阳能发布停牌公告当天，旗下兴业新材料(08073)股价遭重创，截至11月9日收盘兴业新材料累计下跌62.40%。

 

                                  靓丽外衣下的“隐患”

 

无疑，在公司发布了亮丽的2018上半年业绩之后（净利润同比大升186%至人民币2.28亿），不久后的债务违约事件确实让人感到意外。

 

在上文中，笔者提到“上半年兴业太阳能营收、净利润虽然看似增长不少，但其并没有收到真金白银。”这与兴业太阳能独特的业务结构有很大关系。兴业太阳能表示，本集团的大部分收入来自于“建筑合同”。

 

据了解，根据最新的会计准则要求，兴业太阳能如今在资产负债表中的“建筑合同”变更为“合同资产”。财报显示，截至2018年6月末，兴业太阳能“合同资产”规模为17.77亿元，较2017年同期增加了9.62亿元，增幅达118.14%；请注意，2018年上半年兴业太阳能营业收入同比仅增加了1.13亿元，增幅仅为3.87%。为了读者更清晰认识这组数据的重要性，我们先来解释一下什么是“合同资产”：

 

会计准则解释“合同资产”是指企业已向客户转让商品而有权收取对价的权利，且该权利取决于时间流逝之外的其他因素。

 

我们举例说明：

2018年5月1日，甲公司与乙公司订立了一项销售合同，合同约定甲公司向乙公司销售商品A和商品B。商品A的交付时点为2018年6月30日，商品B的交付时点为2018年8月31日。合同约定，商品A交付时乙公司暂不付款，而待商品B交付完成时才一次性全额支付货款1000万元。

 

2018年6月30日，甲公司履行了向乙公司转让商品A的履约义务，根据合同拥有一项因转让商品而有权收取对价500万元的合同权利，且该权利取决于时间流逝之外的其他因素。甲公司应当确认收入500万元，同时应确认合同资产500万元。

 

也就是说这500万元只是账面上的收入，企业转让了商品的同时并没有收到现金。需要注意的是，合同资产和应收款项相关的风险是不同的，应收款项仅承担信用风险，而合同资产除信用风险之外，还可能承担其他风险，如履约风险等。

 

这就解释了为什么兴业太阳能会出现“营业收入增长，经营现金流却急速萎缩”这一怪异现象了。

除了这个原因外，激增的“应收账款”则是另一主因。

 

财报显示，截至2018年6月末兴业太阳能“应收账款”规模达33.79亿元（剔除了应收质保金）近乎又创出了上市以来的历史新高，同时较2017年同期增加了了5.24亿元，增幅为18.34%，无论是“应收账款”绝对增加额还是增幅均远超营业收入！尤其从下表中，我们可以清晰的看到兴业太阳能“应收账款/当期营业收入”的比重已经连续6年多增长。

兴业太阳能还在财报中表示，倘若一份项目合约未定明信贷期，则本集团的惯例为允许介乎30日-180日（1-6个月）的信贷期。另据了解，其“材料销售”客户信贷期为3-6个月。也就是说起对大多数客户的信贷期现都在6个月以内。

 

然而，据黑鹰光伏统计，截至6月末，兴业太阳能6个月以上的应收贸易款规模为20.42亿元，较2017年上半年增长了7.01亿元，增幅为55.25%，这个增幅远超兴业太阳能上半年营业收入3.87%的增幅，也远高于其“应收账款”上半年整体18.34%的增幅。

 

财报还显示：截至2018年6月末，兴业太阳能“已逾期”应收贸易款及应收票据规模为11.07亿元，同比增加了3054万元，同比增长了2.84%。“已逾期但未减值的应收款与多名独立客户有关。”

 

上述一些列数据多少说明了兴业太阳能对“应收账款”似乎逐渐失去了掌控力，这也为其债务危机买下了隐患。

 

笔者还发现，2018年上半年兴业太阳能向关联方销售收入4.55亿元，同比增加了1.57亿元，增幅为52.91%。这也是高于同期兴业太阳能营业收入的增加额及增幅。截至2018年6月末，应收贸易款包括应收本集团联营公司3.23亿元，另外关联方“其他应收款”0.81亿元。

 

或许正是“合同收入”、“应收账款”、“关联交易”为兴业太阳能披上了华丽的外衣（亮丽的财报），但这也最终导致了其在“利润表”、“现金流量表”、“资产负债表”中展现了完全迥异的画面，最终也为此次债务危机埋下了致命隐患。

 

资料显示：兴业太阳能成立于2003年10月24日，2007年首次进入太阳能EPC市场。目前主要从事设计、制造及安装幕墙、绿色建筑及太阳能项目。截至2018年6月30日，拥有约327.7MW太阳能项目已经并网，其中39.3MW项目属于金太阳或分布式项目，剩下288.4MW项目为地面太阳能电站。

 

黑鹰光伏统计发现，兴业太阳能原第一、现在的第二大主营业务“幕墙及绿色建筑”已经显现“失速”迹象。比如2016年、2017年该业务收入增幅分别为26.78%、3.20%，2018年上半年其“幕墙及绿色建筑”收入为7.87亿元，同比仅增长0.63%。增速下滑极为明显。

 

而兴业太阳能第三、第四主营产品“传统材料”、“可再生能源产品”甚至陷入负增长危机。比如2018年上半年其“传统材料”收入为0.74亿元，同比下降了61.84%；而“可再生能源产品”收入2016年、2017年分别下降了13.70%、15.42%，2018年上半年降幅更是达到了24.73%。

 

另外，兴业太阳能对单一市场的依赖性则更令人担忧。2018年上半年，兴业太阳能约97.3%的收入来自于中国（较2017年增加了7.7个百分点），而海外收入同比减少72.9%至0.82亿元。

 

众所周知，企业如果过于依赖某单一市场，一旦遭遇重大政策或市场变动，企业也将遭遇重大影响。“市场一旦多样化，多样化本身就会帮助你分散风险，保持市场的相对平稳发展。不把鸡蛋放在一个篮子里。”阿特斯瞿晓铧曾如是说。

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法律顾问：李乾   八谦律师事务所

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如何看待A股的散户

之前在讨论A股高估值和垃圾题材炒作时，我的观点是大都是散户自己“作”的。炒高股价的是散户，高位接盘的也是散户，跌下来叫苦不迭的也是散户，每次都有一堆人跳出来反驳说散户根本没那么大的能力拉高股价。对此我真的很无语，这里再解释一下，以后不会再解释了。

在A股整体散户开户比例超过99%，以2018年中报数据算，散户持有的自由流通市值占比达到40.5%，如果扣除不会频繁买卖的法人股东（大股东）的20%持股比例，散户的占比就更高了，注意2018年散户的占比还下来很多，在前几年扣除大股东持股，散户的持股市值甚至超过80%，遥遥领先公募私募外资等各类机构投资者。

作为对比，其他主要资本市场中，美国、日本、中国香港、英国、法国市场的个人投资者持有的市值占比分别仅为4.14%、4.59%、6.82%、2.74%和1.97%。

所以，那些题材股、次新股、妖股、小盘股、ST、高估值等垃圾股票大都是散户瞎买买上去的，创业板15年能有200倍平均PE，就是主要散户干出来的，那些瞎炒瞎买垃圾高估值股票的散户我觉得根本没什么好抱怨的，一地鸡毛不都是自己求仁得仁的结果？

多说几句，在A股不断接轨国际市场的情况下（各种制度已经跟进了），我认为A股的散户占比仍会继续大幅下滑，90%以上的散户一定会被淘汰出市场。同时，随着A股散户数量的不断减少，各类妖魔鬼怪公司也必然原形毕露，各种高估值垃圾题材股最终的结局就是仙股化乃至退市（即我一直持有的观点——A股港股化）。所以，现在国家要去救这些垃圾公司只是救急不救穷，救的是流动性而不是股价，毕竟上头清楚知道救得了一时救不了一世——没有9菜接盘的垃圾股必然只有死路一条呀~！

跪求大家不要图一时口快，阻挡这次国家出面拯救民营企业！

银行利润少一点，坏账高一点，如果能阻止经济继续下行，或换来经济V型反转，那银行的利润减少坏账高都是暂时的。
如果银行利润一直高，坏账保持不高，如果换来的是经济继续下行（民营继续毫无活力，国企坏账增加），那银行的利润减少，坏账会增加就是未来必然的。
我国目前直接融资的资本市场不发达，间接融资的银行如果又不给力（下雨时不借伞还要把伞收回来），那很多因经济下滑或者粗暴降杠杆而受伤的企业真的无路可走了，经济必然陷入恶性循环。（跪求大家不要图一时口快，阻挡这次国家出面拯救大面积受伤的民营企业！救我国经济于悬崖边……）

从双十一看消费降级还是升级

    11月10日我发帖说：消费降级是否会影响到今年双十一？比去年提前近5个小时！11日6时4分12秒，2018天猫双11全球狂欢节成交额超1111亿元！我就此留言说判断错了，看来消费降级子虚乌有。然而，一个网友留言说，成交额创纪录正说明消费降级了。理由非常简单，通宵无眠抢购的一个因素就是“图便宜”，这是消费降级的具体体现。表现在虽然数字还在创纪录，但总体狂热狂躁比往年降温，购物更加理性。

     一早醒来恰逢周日碰到几个历年双十一都表现狂热者，询问其抢购什么？都回答空空如也，早早睡去。

     虽然如此，但无论如何庞大的交易数据放在那里。总体看，双十一购物价格还是便宜一些。无论商家处于促销心理，还是消费者图个便宜，这个节日对消费的促进与提振毋庸置疑。

      正如马云所言，双十一应该从购物狂欢节转变到卖家感恩节。双十一就要走向多层属性上，就要拓展双十一的边界：向全球购物狂欢节、感恩节迈进，已经小有成就；向更长时间节日延伸，比如延伸到整个十一月份；向线上线下融合迈进，实践新零售走进狂欢节；向全产业链商品链拓展，带动整个第三产业发展。

       双十一被称为一个消费时点，是中国电商零售业的大检阅大展示。仅从中国来看，电商业态的潜力非常之大。马云与王建林赌约到2020年电商达到社会商品零售总额的50%，马云赢1个亿，否则赔王建林1个亿。而到如今这个比例不到20%，虽然眼看着马云要输1个亿，但是却折射出数字经济组成部分的电子商务潜力巨大。

     咬定青山不放松，不管你东西南北风。只要从观念上紧紧抓住新经济不放松，中国经济就不愁转型不成功。这是双十一给我们的深层次感受。

    就在撰写这篇文章中，双十一数字又被刷新。15小时50分！2018天猫双十一成交额达1682亿元，超过2017年全天成交额。今年双十一战报：2分05秒成交额破100亿、26分03秒破500亿、1小时47分30秒破1000亿。

    这里面已经无法用消费降级与消费升级来衡量了。体现消费升级方面，2018年天猫双11，“健康”品质消费成为消费升级的主力军。阿里健康发布数据显示：开场仅30分钟，天猫医美平台成交额超去年全天；1小时4分，包括体检、医美、口腔在内的医疗服务已超去年双11全天；9小时52分，天猫医药成交额超2017年双11全天。

    双十一是综合多层次消费增长拉动的体现，是中国经济在关键时刻消费这驾马车显身手的体现。

获奖感言

怎么讲呢，这个水晶球其实我很早之前就一直都有在进行一个关注，直到后来有天我才发现原来我也可以直接参赛的，就开始选择个股了。前期的模式非常的不适应，因为之前选股是看中的隔天的，一般来说也只能大概了解隔天的走势，而对于这个选股比赛来讲则是以周计算的，刚开始还曾经一度的周收益为负。 感觉周选股的话，得有个预判，预测接下来的市场会怎么走，热点在哪里，以及持续时间有多长，个股的人气以及股性包括现在市场上重要的低价低市值都是考虑的范畴之一。上周的话，主要是考虑到往年的高送转往往在中旬就会来到，而这一次在壳资源，券商等多概念多热点的维持下，资金暂时没有想起导致的延后性炒作，本来上周就应该有所炒作的。但是我认为，炒作可能会迟到，不会不到，因此选择了这两只同样带了金字的三个字高送转预期股，也是我印象比较深刻的两只股票吧，这两天的爆发有一定的运气成分，毕竟我也不知道创投在这周就这样子横空出世了。下周的两只个股，闹了个乌龙，其中有一只个股，选错了，代码非常相似，但我刚看了下，选错的这个貌似也还还好。最后，祝看到的各位投资者都能够在接下来的行情中大賺，也祝水晶球能够越办越好！！！