中通客车：行业透支消费后依旧是一片蓝海，16年国内海外双开花

毛利大增，经营撬动业绩
69%的渗透率使得公司成为行业中新能源客车占比最纯的公司，这也使得 Q1公司的毛利率提升至 22.3%，环比持平，同比大幅提升 8%。假设 Q1 传统客车维持在 13%左右的毛利率水平，则新能源客车毛利率约 24%。此外，Q1 公司经营质量卓越，毛利润同比提升 223%的情况下，销售/管理费用占收入比并没有出现较大的涨幅，在一定程度上说明公司的经营性杠杆有效地撬动了业绩。 

2016年，大型电动客车主题才正式启动 

15 年新能源客车行业的透支消费，实质是市场在补贴驱使下对 6-8米纯电动客车的短期逐利，然而这部分产品的实用性较低，很难满足客运市场的真实需求。我们认为，16 年中、大型新能源客车的需求才是行业启动的主题，目前全国拥有约 50 万辆的城市公交车存量市场，新能源渗透率还相当低下；在 16 年补贴政策对中大型客车的庇护下，此类产品无论在单价还是利润率上都将为参与其中的企业提供丰富的蛋糕，一辆 12 米的电动大巴毛利润或相当于三辆 6-8 米的纯电动轻客。

销量结构改善或使公司盈利能力或存在超预期 

预计 16 年新能源客车的骗补审查和补贴调整有助于行业清理，供给端有望收缩，龙头公司的市占率有望得到提升。考虑到 15 年基数较高，预计公司 16 年新能源客车在销量增速上为 5%，对应销量 11023 辆。公司目前随着新厂区的投产，年产能达到 2-3 万台，较 15 年全年 1.75 万的客车销量有较大的提升空间。 

开拓海外市场蓝海 

新能源客车出口想象空间较大。我国客车行业在历经了 2010-12 年的高增长后增速逐渐放缓，从出口售价来看，单台客车的均价在 30-35 万元的区间，较为低端，主要原因是目标市场以亚非拉第三世界为主。 

单纯依靠产品性价比的出口模式将难以持续，为了上攻欧美高端市场，产品的清洁性、技术性必须得到保证。新能源客车的海外出口市场空间较大，目前海外高端市场的电动客车尚处于实验室研发阶段，真正上路进行实际运营的纯电动客车较少，而我国电动客车已有多年的运营经验，在安全性和稳定性上已经得到了广泛的认可；未来公司有望通过多年来在出口市场经验和自身产品的有优势获得海外丰厚的订单。

“电动物流车”+“国企改革”构筑想象空间 
电动物流车：公司有望在16年推出两款纯电动物流车对冲6-8米客车的下滑风险，目前新能源物流车市场尚处蓝海，公司有望借助自身在轻客市场的优势抢滩登陆。
国企改革：我们预计未来公司有望在简化股权结构之后，通过推进股权激励，实现管理层，骨干员工和公司长远的经营业绩的绑定，以提升公司的内部竞争力。


浙商证券研报：
纯电动物流车有望提升估值 
我们认为在 16 年地方新能源客车补贴调整后，单边补贴 1800 元/度电的纯电动物流车将更加贴近于实际运营的需求；而随着行业骗补风波告一段落，纯电动物流车有望相继进入工信部新车型目录，细分市场将得到资本市场青睐。公司于 16 年推出的了最高续航可达 300 公里，百公里耗电量 20 度的“蓝迪”和一次充电续航高达 250 公里以上的“轻舟”。目前两款产品可以满足物流运营和城乡客运的市场需求，我们预计此类产品将有效地替换公司 2015 年 6-8 米电动客车的销量。 

强烈推荐买入：上调 16 年净利润至 6.2 亿元
在 16 年 Q1 新能源汽车政策真空，春节因素扰动，行业核查新能源客车骗补的黑天鹅背景下，公司的业绩顶住了压力，目前公司 Q1 的业绩占比已达我们全年预计的 22.7%（原预测值 5.96 亿元）；考虑到 Q1 是全年新能源客车最不确定的时点，未来三个季度理论上应该是逐季向好，我们将 16 年全年业绩上调至 6.2 亿元，对应当前股价 PE10x。 
主要的盈利预测调整为： 
1）将公司新能源客车的 ASP 调高至 60 万元（+5%）； 
2）将公司客车毛利率上调至 20.2%（原 18.9%）； 
3）修正了去年对于 16 年新能源客车过于激进的销量预测，将增速由 30%调整

为 5%，体现了公司利润变化受中大型客车渗透率上升的敏感性。 

大股东持股大增1000余万股，看好公司发展。

前十大流通股东累计持有：9481.96万股，累计占流通股比：39.76% ，较上期变化：增加1080.60万股

合力泰：颠覆，电子价签（ESL）从价格物联网到重塑零售拓扑繁荣度

“零售业的冬天来了”，这样的说法从15年开始逐渐成为业界讨论的焦点，商超的关店潮似乎也正应验这种说法。行业发展遇冷，不得不加大成本控制力度，如何削减人力成本是不得不面对的难题。此时，合力泰带着电子价签从天而降，它或许能在减少人工成本上“妙手回春”。

ESL（电子价签）取代传统纸质标签是大势所趋 

电子价签（英文名 Electronic Shelf Label,电子货架标签，简称 ESL）是一种放臵在货架上，可替代传统纸质价格标签的电子显示装臵。每一个电子货架标签通过网络与商场计算机数据库相连，并将最新的商品价格等信息通过电子货架标签上的屏显示出来。电子货架标签事实上成功地将货架纳入了计算机程序，摆脱了手动更换价格标签的状况，实现了收银台与货架之间的价格一致性。通常，电子价签的电子显示模块会连接到零售货架的前缘。电子价签通常使用电子纸或者 LCD 液晶显示器来作为电子显示的模块。 

一套完整的 ESL 系统包括主计算机 PC、EPD 屏、电子价签 ESL 和智能手持终端设备四部分组成。 

ESL 对于零售行业的提升第一点体现在降低人力成本和提升管理效率。

与传统纸质货架标签比较起来，自动化的 ESL 系统能减少价格管理的人工成本，提高定价的精准度以及允许动态定价。动态定价是指零售商可以波动其商品的定价，以满足对在线竞争、库存管理、货物保质期管理等等需求，并允许在此基础上进行促销活动。 

ESL降低人力成本效果显著，潜在市场空间巨大。

以国内某大型超市企业为例，目前其旗下拥有接近 500 家实体门店，而每家旗下超市的标配为 8 人进行运营管理，使用 ESL 之后可以节省一半的人力成本，那么仅仅是对于这家超市企业目前 500 家门店便可以节省 2000 人力成本，按照平均薪酬 2000 元/月来计算，使用 ESL 则可以为这家超市企业省下 400W 元/月的管理费用。而考虑到这家国内大型超市企业未来计划开展到 3000 家 O2O 模式的实体门店，那么使用 ESL 便可以为其节省 12000 人力成本，节省管理费用高达 2400W 元/月。我们再来测算全国零售行业的数据，公开数据显示的国内零售百强企业共计门店数量为 100000 家，其中大卖场数量近 30000 家，便利店近 70000 家。以大卖场配 8 人进行运营管理、便利店配 2 人进行运营管理为标准，则 ESL 的采用将会为全行业节省 19W 的人力成本，每年节省超过 45 亿元的管理费用，这个数字对于零售行业效率提升来说

相当可观！ 

ESL 行业现状：国外成熟，国内启动初期但空间巨大 

电子货架标签起源于 20 世纪八十年代，近十年间得到迅速发展，在欧美、日韩等发达国家中得到普遍应用，并且标签的生产和制造企业也已发展成熟。据统计，电子货架标签已在全球范围约 2500 万个超市投入实际应用，而且在绿色环保理念的推动下，越来越多的企业开始试用电子价签。 

电子价签 ESL 的运用在国外欧美市场已经相对比较成熟。

从超市领域来看，电子价签的应用主要分布在欧美、澳大利亚、中东土耳其、亚洲日本和韩国等国家，市场渗透率达到 10%左右，沃尔玛、乐购、家乐福、7-11、麦德龙等大型企业均已

采用了电子价签，发展相对成熟的法国，渗透率已经达到了 30%以上的水平。

国内电子货架标签预计 2016年会在连锁商超行业启动。国内经历引入概念，模仿系统，完善显示技术，正式提出解决方案，才有了今日电子货架标签在商超企业的安装应用。与发达国家相比，国内的电子货架标签应用还处于起步阶段，主要是过去中国劳动力成本低廉，所以
纸质标签的维护在商场运营中相对占比较小，随着近年来人力成本的不断增长，成本驱动型需求在不断提升。 

以汉朔科技的 ESL 产品为例子，汉朔单个电子标签的产品价格为 50 元左右。国内一般零售超市的商品陈列数量为接近10000件，则购买ESL产品需要花费50W，这个费用看似很高，其实不然。

电子标签的销售模式往往结合融资租赁的方式来运行。当大卖场采用租赁的方式来进行 ESL 的采购，则会偏向于采用十年每年 5W 的方案来进行 ESL 租赁，而超市节省下来的两个人工即可完全覆盖每年的租赁成本。再加上使用 ESL 产品在门店管理与形象升级方面的优势，我们认为采用融资租赁推广 ESL 的模式将会被市场大力认可。合力泰则是 ESL 租赁模式推广的先行者，去年 6 月份，合力泰成立全资子公司前海云泰传媒科技，该公司专门为推出 ESL 租赁

模式而服务。 

2014 年底，分析机构 ABI research 发布 ESL 行业调研报告《Next Gen Retail—Electronic Shelf Labels》，文中指出到 2019 年，整个电子价签的市场会达到20 亿美金,相比于 2015 年市场空间大约增长 6 倍！ 

ESL 行业的趋势： 

（1）已经具备应用经验，国外已经度过市场验证期和培养期。电子货架标签ESL 在欧美等发达国家的应用已普遍成熟，因此随着时间的推进，ESL 技术的发展与解决方案的成熟完善，未来 ESL 行业在全球范围内将进行高速发展。 

（2）结合中国巨大的零售市场和人口技术，ESL 在中国最具放量基础。相对于欧美市场，亚洲 ESL 市场的潜力十分巨大，特别是中国市场 ESL 的应用已能带来可观的预计市场份额，未来中国市场 ESL 的应用将迎来突破性的提高与发展。 
（3） ESL 将成为 O2O 行业线上和线下相结合的竞争边界。“价格互联网”模式的到来使得国内大小商超将面临全渠道营销的转型，线上的大型电商开始布局线下实体商超，而线下的零售企业也迎来门店业务电商化的挑战，在这波“价格互联网”引领的 O2O 新浪潮中，电子价签将以硬件支撑和信息流载体的角色起到支撑作用，市场潜力毋庸置疑。

携手汉朔科技，解决方案优势奠定细分市场龙头地位 
2015 年 6 月，合力泰与浙江汉朔电子科技有限公司共同投资设立麦丰网络科技，布局基于电子标签的下游方案运营。汉朔科技是国内知名的商业智能解决方案提供商，以自主研发的电子货架标签为核心，为全球客户提供有竞争力的商业智能解决方案，产品广发应用于零售、物流、仓储、医药、酒店等多个领域。 

目前合力泰股价逐步回升，位置较为合理；一季报显示，一季度公司净利润7074.29万元，同比去年增长106.72%，业绩高增长为股价提供上涨支撑。

洋河股份：互联网带来新动力，稳健的中档酒龙头

随着2016年白酒板块集体涨价，淡季价不淡，白酒板块迎来持续回升趋势，对于稳健投资者来说，在稳健标的中寻求好的突破机会，是稳中求胜的保障。从洋河股份的经营中发现，该股稳健性十足，有望在白酒板块回升中稳扎稳打股价得到突破。

除了蓝色经典，有没有更多看点？
公司蓝色经典增长良好，未来新产品有望成为新增量。公司白酒主业受益于白酒行业底部复苏而稳健增长，其中海之蓝价格100-150 元，受益于民间消费升级，预计收入两位数增长；天之蓝受益于茅台挺价、五粮液涨价，收入实现恢复性正增长；梦之蓝在去年较低的基数上收入增速转正，预计蓝色经典收入占比达到 60%以上。除此之外，公司稳步发展新产品，包括微分子酒、红酒等。其中微分子酒是战略储备产品，目前主要通过团购渠道销售，策略上以培育口碑、建立品牌形象为主，未来该产品有望厚积薄发，为公司带来新增量。 

酒香也怕巷子深，互联网渠道带来新活力 
公司积极推进以互联网为核心的商业模式创新，积极组建互联网团队，运作洋河一号、宅优购（全品类社区平台）等，深入推进互联网转型。洋河 1 号已进入省外 100 多个城市，协助经销商找到消费客户，为经销商导流创收。新渠道扩张符合白酒线上消费快速增长的趋势，公司多渠道并进有望在大众酒市场提高占比。

下一个成长空间在哪里——品牌及消费升级是良机
中、低价位白酒极低的集中度意味着公司的成长空间依然巨大。白酒行业整体规模未来可能出现萎缩，但是行业集中度特别是中、低价位产品集中度极低（洋河全国销量最大市占率不足 3%），散装酒和小品牌酒在各地特别是经济欠发达地区占比仍然较高。2013 年以来白酒行业已经深度调整三年有余，产能过剩问题日益突出，品牌、资金、环保等多方面因素导致大量中小企业经营压力上升甚至退出行业。另一方面随着白酒消费升级，“少喝酒、喝好酒（大品牌酒）”的理念日渐成熟。供需两方面都为优质企业创造了巨大的成长空间。 

业绩稳增，彰显持续成长力。
公司省外新江苏市场持续开拓和精细化，省内大本营仍有消费升级空间。公司在白酒市场常态
化下走在行业前列，得益于其管理和营销体制，新产品和新营销模式亦在不断探索之中，16 年战略中外延并购仍是方向，看好公司持续增长空间。给予16-17 年 EPS 为 3.74 和 4.22 元，考虑分红率逐步提升带来估值溢价，给予16 年 21 倍 PE，对应 79 元目标价，强烈推荐该股。 

回暖下的白酒，黄金十年后成长依然可期！

随着2016年白酒板块集体涨价，淡季价不淡，板块整体增长加速，特别是近期一季报纷纷发布，靓丽的业绩夺人眼球。

五粮液一季报营收净利增幅反超贵州茅台，预收账款暴增242.36%实现“开门红”
28日晚间，一线白酒龙头企业五粮液交出了一份靓丽的2016年一季度业绩报告。
在报告期内，五粮液实现了营收和净利双增长，公司一季度预收账款余额为68.26亿元，较期初19.94亿元大幅增长242.36%。
公司一季度实现营业收入88.26亿元，同比增长31.03%；实现归属于上市公司股东的净利润29.03亿元，同比增长31.91%；基本每股收益0.765元。
对于业绩增长的原因，公司表示，主要由于酒类产品销量增加、利润总额增加所致。

行业回暖迹象凸显
在业内人士看来，五粮液一季报业绩的亮相，预示着高端酒调整结束，开始触底反弹。

纵观整个白酒行业，从上市公司今年一季度业绩报告显示，多数白酒企业业绩表现突出，白酒行业在经历了3年多的调整后，行业整体复苏迹象凸显。

根据Choice金融终端数据统计显示，截至4月28日，沪深两市共有16家白酒企业发布了2016年一季度业绩实现营收总收入412.76亿元，与2015年同期增长56.88亿元。实现归属于母公司股东的净利润合计为129.59亿元，比2015年同期增加了18亿元。

16家上市酒企中，仅有青青稞酒和顺鑫农业今年一季度净利润出现同比下降，下降幅度分别为-9.55%和-8.7%。而其他酒企净利润都实现了10%以上的增长。

白酒股一季度业绩增长同样显著
白酒行业涨价风潮从上市酒企蔓延至非上市酒企，市场对一季报的高增长预期，随着贵州茅台的一季报披露而进入业绩兑现期。白酒公司也基本结束了绝对收益的阶段，不如明显的相对收益。市场趋势越不明确，食品饮料特别是白酒公司越具备配置价值。

中泰证券分析师胡彦超在研报中也表示，五粮液经销商经历了2013-2015年几年的亏损之后，现在留下来的经销商都是优质经销商，经销商流失的风险已经充分的暴露。2016年，公司将加大市场费用的投入，经销商盈利情况预估将实现好转。目前高端白酒在持续复苏，公司有望享受行业的复苏实现增长。

招商证券指出，近期调研反馈，白酒行业回暖迹象愈发明显，高端白酒率先复苏，茅台五粮液最为受益，中档持续分化，区域扩张龙头弹性最大，春糖调研古井反馈最佳。

国泰君安表示，虽未来几年白酒龙头增速难以达到黄金十年辉煌，但龙头基本面处向上周期、复苏趋势明确，未来2-3年预计实现两位数的业绩增长确定性较高；当前基金配置仍处底部区域，白酒龙头估值水平仍有向上空间。建议增持白酒龙头。

两维度优选标的：

1）持续提升竞争力、努力超越行业增速，或通过并购取得协同效应的龙头，增持泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒；

2）具一定品牌及产品力但经营不善，具并购价值的企业，受益标的：沱牌舍得、酒鬼酒。重点看好：沱牌舍得、五粮液、今世缘、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台等公司。

全国多地血荒来临，把握血制品相关公司投资机遇

近两日，网络上关于血荒报道甚多，供需紧张让血贩子挣了不少钱。其实，如果有朋友们稍微关注，可以发现，所谓的“血荒”其实一直都存在，相关研报对血制品的分析也很多。不过这次正好赶上新闻大量报道，再一次将血液制品推向舆论焦点。

全国多地现“血荒” 血贩子要价翻倍年入百万

一些医院因为缺血停掉了80%的手术
春节以来，我国北京、上海、江苏、安徽、河南等多个地区的医院出现血荒，全国70多个大中城市，50多个供血不足，一些医院甚至因为缺血停掉了80%的手术，还有的患者一个月内手术被推迟了6次。就在各地缺血的背景下，一些“血贩子”却瞄准了法律法规的漏洞，把国家明令禁止买卖的血液当成商品出售。

血贩子的报价，常常是血液中心的四五倍之高
普通外科手术全血1000cc
血站 1100元
血贩子 5000元

血制品相关产品存在涨价空间

从价格来看，自2015年6月放开最高零售价以来，血制品企业经过观望期后步入阶梯式提价阶段。纤维蛋白原、静丙出厂价同比涨幅估计为80-130%、10-20%，其它产品也出现不同程度的提价。血制品提价后仍然远低于国外价格，未来还有巨大的增长空间。血制品由于供不应求，销售费用很低，提价收入扣除税收后基本上就属于纯利润。

血制品的生产销售过程以及价值链分析

据西南证券数据，最具提价空间的血制品依次是人纤维蛋白原、静丙、凝血因子。近期，人纤维蛋白原、静丙出厂价同比涨幅分别约80-130%（0.5g从280元/支涨至650元/支）、10-20%（2.5g从550元/支涨至700元/支），其它产品也出现不同程度的提价。

我国的血制品主要从浆站开始，基本是闭环，因此决定产量的主要是血浆量，浆站数量固然是一个方面，但是献血人数也是制约浆站产量的一个重要因素。

市场规模庞大

既然这次媒体公开报道，热度升温，投资者不妨多关注相关血液产业链上市公司，把握此次题材炒作机会。

血液制品概念股

华兰生物、上海莱士、博雅生物、天坛生物、ST生化、人福医药等

        天坛生物：血制品量价齐升，重组铸就国内龙头。

 2015 年我国采浆量约为 6000 吨， 而根据 WHO 倡议的各国血制品自给自足，我国的采浆量需求超过 12000 吨， 存在巨大的供需缺口。在供不应求的大趋势下，一方面部分省市的浆站审批态度转暖，新批浆站陆续投产和老浆站挖潜将带动采浆量提升；另一方面由于血制品仍然处于严格管控，采浆量提升速度缓慢，在最高零售价放开后，供需失衡使得血制品价格逐步提升。从整体来看，血制品行业量价提升趋势明显，未来有望保持 20%的高速增长。 大股东中生集团将把公司打造成唯一的血制品平台，未来 2 年内有望通过重组成为国内最大的血制品企业。 重组完成后，公司持有的成都蓉生股权将从 90%降到 65%左右，但归属公司的权益采浆量将从 540吨提高到 650吨，提升幅度为 20%。随着公司后续逐步收回成都蓉生的少数股权，公司采浆量将突破 1000吨，进入成熟期后更将达到 1400吨，是国内当之无愧的血制品龙头。中生集团旗下的血制品企业整合后还能在销售渠道、研发能力、 管理运营等方面具有明显的协同效应，综合盈利能力也将出现明显提升。

       科华生物：收购TGS100%股权，打造国内化学发光检测平台
        控股TGS和奥特诊青岛，强化化学发光产品线。公司与AltergonItalia共同出资设立科华意大利公司，科华通过香港子公司出资2880万欧元占80%股权，AltergonItalia将人员、设备和奥特诊青岛公司作为诊断业务资产注入新公司，出资完成后科华间接持有TGS和奥特诊青岛80%的权益，其中TGS主要产品是基于化学发光的优生优育和自身免疫疾病的诊断试剂，奥特诊青岛主要致力于研制全自动化学发光分析仪，通过收购丰富了科华在化学发光试剂的产品线并与现有的化学发光仪器形成协同。


         博雅生物：浆站拓展能力强，采浆量实现跨越式增长。

2014年公司仅有5个浆站投产，采浆量仅为130吨左右，但到2015年公司有3个新浆站开始投产，并新获批2个浆站，浆站总数达到10个。公司2016年采浆量将达到284吨，同比增长60%，浆站数和采浆量均实现翻番。由于血制品供不应求现象严重，卫计委大力鼓励各地政府放开浆站审批，2015年广东、江西、新疆、河南等省份纷纷加大了浆站审批力度，行业回暖趋势明显。公司是江西省唯一的本土血制品企业，政府支持力度大，目前已经在江西获批8个浆站，其中2个在2015年新获批，未来每年获批1-2个浆站是大概率事件。另外公司还在四川省广安市获批了2个浆站，四川地广人多是国内采浆大省，公司未来很可能继续获批更多浆站。

         博晖创新：IVD业务持续创新，拓展血液制品业务
          主营业务IVD业务持续创新，进军血液制品领域：公司致力于医学检验产品的智能化、快速化、集成化，通过不断的技术创新，目前已发展元素检测、免疫检测、微流控核酸检测、原子荧光重金属检测、质谱分析等技术平台。2015年上半年收购河北大安48%的股权和6月份收购广东卫伦30%的股权，新增血液制品业务。

         ST生化：加码主业，脱帽重生
         加码主业，血制品龙头正在崛起。1)我国血制品供不应求的现象将长期存在， 行业处于持续景气状态，最高零售价放开后，我们预计血制品将会呈现每年5%-10%的阶梯式逐步提升，给血制品企业贡献更多利润。2)公司目前的5个成熟浆站合计采浆量300吨左右;4个在建浆站2016年有望投产;此次定增还将新增10个浆站，预计未来3年内新增浆站数约20个，浆站总数将达到30个左右。随着新浆站的采浆，公司未来投浆总量上升，预计在建及筹建的浆站运营成熟后公司采浆量峰值超过1000吨，有望成为国内血制品行业领头羊。


　      上海莱士：血液制品资源整合达预期
          作为目前国内血液制品行业中结构合理、产品种类齐全、血浆利用率较高的血液制品龙头企业，上海莱士通过加强浆站布局和外延并购，迅速成为国内浆站(28家、含3家在建)、采浆量(900吨左右)和血液制品产能第一的企业，公司已经将发展目标定位为未来五年内成为世界级血液制品企业(采浆能力1500吨以上)，我们预计公司未来在外延式扩张的方面将进一步取得较好的成绩;收购同路生物后，公司在浆站布局方面的能力进一步提升，我们乐观估计今明两年内新浆站获批几率较大，公司在新设浆站布局及原有浆站提升采浆量方面具有巨大的增长潜力。

动力电池能量密度将倍增 石墨烯有望成关键

科技部部长万钢26日提出，今后五年要努力把动力电池单位能量密度提高一倍，把制造成本降低50%；使单位电池能量达到300瓦时以上的同时，成本降至1元以下。万钢还表示，我国能源结构的调整为新能源汽车发展提供了能源保障；相关法规为汽车行业提出的降耗要求也推动着产业向新能源方向转型。

近年来，随着新能源汽车产业的爆发式发展，锂电池成为新能源新材料领域的研究热点之一。现有锂离子二次电池各项指标诸如容量、循环寿命、充电速度等，均不能满足消费者日益增长的需求，因此，新型电极材料的研发成为重中之重。那锂电池领域最近有哪些重大的技术成果呢？

1、特斯拉Model3硅碳负极动力电池：
4月1日特斯拉Model3发布会之后，海外媒体一致称“特斯拉正在成为新的苹果”。其价格和性能都堪称诱人：尽管要等到2017年才能交付，但依然挡不住狂热的粉丝排起长队预约，短短36个小时，特斯拉就收到25.3万辆的订单，订单总金额达106亿美元。

Model 3的意义还不止于此，对于锂电界而言，其更大的突破还在于其采用的动力电池新材料。据美国Sanford C. Bernstein分析师Mark Newman在研报中介绍，Model 3的电池技术采用了硅碳负极，能量密度将达到300wh/kg。

通过在石墨材料加入硅来提升电池能量密度已是业界公认的方向之一，日韩等大电芯厂商都在做硅碳负极电池的商业化，包括比亚迪、力神、比克、万向等国内电池厂商也在跟踪，但是至目前为止还没有看到量产的产品，市场发展空间巨大。

2.、美国成功研制出复合金属锂电极：
据海外媒体报道，由美国斯坦福大学著名材料学家崔屹与美国前能源部部长、诺贝尔物理奖得主朱棣文组成的研究团队，最近在金属锂电极的实际应用研发方面取得重大突破。首次提出“亲锂性”这一概念，并利用表面“亲锂化”处理的碳质主体材料成功制备出一种复合金属锂电极，该电极可大大提高锂电池性能。该团队这一研究成果经美国《国家科学院院刊》在线发表后，受到业内的广泛关注，多家媒体相继对其进行追踪报道，被认为是锂电池研究领域的重大突破。

据了解，复合金属锂电极由10%体积比的碳纤维和金属锂材料组成。碳纤维网络具有良好的导电性，超高的机械强度和电化学稳定性，因此，作为金属锂的主体框架材料是绝佳选择。与之前的相关研究相比，梁正等人将金属锂融化，并依据不同材料的浸润性所提出的“亲锂”“疏锂”概念，为金属锂电极研究提供了新思路，并且对其他领域的研究具有极高的借鉴作用。

石墨烯有望成为提升电池能量密度的关键

据此前媒体报道，韩国三星利用石墨烯技术，将电池的能量密度提升到现有电池的至多2倍。此外，中科院青岛储能院研发的超级电容，也运用了石墨烯技术。

石墨烯电池概念股个股一览

中国宝安：公司通过宝安控股间接持有深圳贝特瑞新能源材料公司51.91%股权，子公司贝特瑞公司在原有石墨技术的基础上，开始了石墨烯的研发和产业化攻关，获得了多项石墨烯制备专利。2015年-2016年净利润预计可达1.62亿元-1.86亿元。另外公司拥有天然石墨矿资源，年产石墨精矿可达60万吨。

方大炭素：公司是我国石墨和炭素制品龙头企业。目前已建立石墨烯中试生产线，日产氧化石墨烯1Kg，中试线规模与中科院沈阳金属所、中科院上海微系统所、中科院兰州化学物理研究所一致。公司现阶段正在加大高性能石墨烯应用研究力度，开展石墨烯改性超级电容器用活性炭，以及改性传统炭素材料关键性能指标研究，提升炭素材料性能。

烯碳新材：石墨烯产业布局持续推进
石墨烯技术转化平台初具雏形。公司投资设立银基碳新材料研究院和鸡东奥宇烯碳石墨投资公司，搭建常州石墨烯孵化器，并拟筹备“石墨烯暨先进碳产业投资基金”。技术投资+技术孵化将显著提高上市平台框架下石墨材料技术转化率。

锦富新材：石墨烯制备技术。

中泰化学：为加快产品结构调整和产业升级,公司参股厦门凯纳石墨烯技术有限公司,积极推进对石墨烯技术开发、应用及其衍生产品领域进行研究,增强公司的核心竞争力。厦门凯纳石墨烯技术有限公司于14日与航天公司总公司下属德州派森航天新能源电池研究院签订了《石墨烯电池合作协议》,双方合作开发石墨烯电池,就提升电池的整体性能或某单一方面的性能开展技术合作。

国轩高科：在互动平台表示，一直在跟踪研发石墨烯等动力电池前沿技术。

华丽家族：公司旗下北京墨烯集团分别与中国科学院宁波材料技术与工程研究所及中国科学院重庆绿色智能技术研究院合作，成立了宁波墨西和重庆墨希。主营石墨烯及制品研发、生产、批发和应用技术咨询服务，将建立年产为千吨级的石墨烯生产线。银河证券指出，华丽家族与多家企业合作进行应用产品开发，石墨烯项目将取得巨大发展。

美都能源:携手浙大分享石墨烯盛宴,深度布局能源行业
2015年1月,西班牙Graphenano公司同西班牙科尔瓦多大学合作研究出首例石墨烯聚合材料电池,其储电量是目前市场最好产品的三倍,用此电池的电动车最多能行驶1000公里,而其充电时间不到8分钟。石墨烯超级电池的成功研发,解决了新能源汽车电池的容量不足以及充电时间长的问题。与此同时,石墨烯的制造成本在我国的制造成本已从5000元/克降至3元/克。浙大材料与工程学院在石墨烯领域的研究水平处于国内领先地位,公司与浙大的合作将极大增强公司在石墨烯领域的整体竞争力,我们预计公司未来在石墨烯领域并购预期强烈,石墨烯将有望成为公司未来新的业绩增长极。

东旭光电：公司与北京理工大学共同投资设立的控股子公司“北京旭碳新材料科技有限公司”，该合资公司首期注册资本为1，500万元人民币，其中东旭光电作为控股股东，以货币出资1050万元，占股70%;北理工以技术出资450万元，占股30%。双方将以此为基础开展石墨烯新材料研发

道氏技术：6千万参股石墨烯企业
4月26日早间公告，公司董事会审议通过《关于对外投资青岛昊鑫新能源科技有限公司的议案》。公司拟以自筹资金人民币6,000万元向青岛昊鑫新能源科技有限公司增资，增资完成后，公司将拥有昊鑫新能源的20%股权。

中钨高新（000657）：玩转产业链，取长补短强化整合优势

打通产业链，上下游通吃的整合高手

中钨高新于 2016 年 2 月 2 日公布发行股份购买资产并募集资金以及非公开发行募集资金预案。收购上游的三家矿山，下游的两家硬质合金企业，并募集配套资金 30.36 亿，用于被收购企业的扩建及改造项目以及偿还公司的借款。同时，公司非公开发行募集资金的总额为不超过 50 亿元，用于下游硬质合金产品的扩能及改造项目。两个预案相互独立，互不为前提，同时推出。 

具体来讲，重大资产重组方案中，中钨高新（000657）拟通过向湖南有色金属有限公司、五矿有色金属股份有限公司、湖南有色资产经营管理有限公司、上海禾润利拓矿业投资有限公司非公开发行股份，购买其持有的湖南柿竹园有色金属有限责任公司 100%股权、湖南有色新田岭钨业有限公司 100%股权、湖南瑶岗仙矿业有限责任公司 50.02%股权、南昌硬质合金有限责任公司 71.22%股权、HPTec GmbH 公司 100%股权等资产，实现公司上下游产业链进一步完善的目标。本次各交易各方及对应的标的资产如下： 

同时，公司进行项目改造，扩充自身肌肉： 

富有远见，收购上游钨矿降低成本，可实现 20%-30%产能自给 
本次重大资产重组交易的标的资产中，柿竹园公司、新田岭公司、瑶岗仙公司等标的公

司均为国内主要的钨矿山企业，具有丰富的钨资源储量，占据国内现有资源储量的较大份额。

交易完成后，上市公司将成为具有上游矿山及下游硬质合金企业的钨产业平台，中钨高新可在产业链的上游构筑巨大的钨矿战略资源优势，其后充分运用上市公司的治理机制稳步提升上游资源利用效率，为下游硬质合金产业的发展提供持续稳定的资源配套支撑，增强上市公司的核心竞争能力。 

公司收购的柿竹园、新田岭和瑶岗仙等相关钨矿公司在国内储量和产量方面均排名靠前，具有良好的盈利潜力。收购完成之后，中钨高新将拥有了国内十家超大型矿床中的三家，拥有的钨矿总资源量领先于行业内的竞争者厦门钨业、洛阳钼业和章源钨业。按照国土资源部下达的钨矿开采指标，中钨高新本轮资产重组的三家钨矿共拥有钨资源开采指标接近 1.3 万吨，按照目前的生产所需，或可实现 20%-30%的产能自给。

上游搞定了，下游怎么整合？合并硬质合金公司，提高协同效应 

中钨高新收购南昌硬质合金有限公司及 HPTEC 两家钨产业链下游企业。

南昌硬质合金有限责任公司是国内最大的钨冶炼与粉末制品、硬质合金及孔加工工具生产、经营、出口基地之一。主要生产钨粉末制品、硬质合金管棒材料、硬质合金切削工具等三大系列产品。HPTEC GmbH 具有德国背景，是欧洲最大的 PCB（印制电路板）行业用硬质合金微型钻头和铣刀生产厂家，具有 30 多年的技术沉淀，彻底解决在硬质合金业务方面的同业竞争问题。同时，与前次收购的株硬自硬形成协同效应，从而对硬质合金市场形成更强的控制能力。

按照硬质合金行业的发展趋势，HPTEC GmbH 的高端和高质量产品将为中钨高新的未来带来更广阔的发展空间。国际市场上，美国经济复苏，欧洲经济略有好转，合并 HPTEC GmbH 在为中钨高新缺乏的高端产品生产提供了技术指导的同时，也为其继续开拓走势见涨的国际市场助力。 

根据规划，中钨高新未来将根据这四家企业的业务优势、基础资源储备、产品特色予以差别化发展，提高上市公司硬质合金产业的持续盈利能力。 

上下游产业链整合后，必将使公司毛利显著提高。

主要钨矿公司历史毛利率比较 

与国外公司相比，公司原有的硬质合金生产企业株硬和自硬生产的产品以低端硬质合金为主，而此类产品在国内市场上已经接近饱和，因而毛利有限。公司本轮收购的 HPTEC 是

欧洲最大的 PCB（印制电路板）行业用硬质合金微型钻头和铣刀生产商，相对中钨高新而言
产品更为精细；同时，公司计划通过非公开发行募集资金投资于多项硬质合金产品升级业务，从而提高产品的先进性。这一方面满足了中国制造业升级的需求，另一方面也有利于提高公司的盈利能力。


钨价回升及政策利好有利于支撑股价上行 


公司业绩弹性最大（受益钨价反弹明显）

钨精矿价格是影响企业盈利的关键，钨精矿价格最低时仅为 5.5 万元/吨，近期价格已反弹 21%至 6.7 万元/吨，预计将进一步反弹，主要是由于：

1）钨是中国优势资源，储量占全球的 58%，产量占全球的 82%，但目前无配额超采现象严重（14 年中国钨矿生产配额为 8.9 万吨，实际产量 13.8 万吨，超采近 5 万吨），导致钨全行业亏损（厦门钨业 15 年亏损 6.3 亿元，14 年盈利 4.4 亿元；章源钨业 15 年亏损 1.6 亿元左右，14 年盈利 0.65 亿元），预计在供给侧改革的大背景下，私采部分有望减少；

2）根据媒体报道钨收储计划或已完成，导致短期钨供给进一步减少。

供给端的减少有助于推动钨价继续反弹。从弹性来看，假设钨价上涨 10%，中钨、厦钨和章钨分别增厚 0.01 元（考虑扩产为 0.08 元）、0.04 元和 0.03 元，2015 年业绩分别为-0.8 元、-0.6 元和-0.2 元，中钨高新弹性最大。 

雏鹰农牧：发展电竞产业，挑战“猪周期”

对于生猪养殖企业来说，“猪周期”是每个企业都避不过的现实。目前生猪行业正迎来“超强猪周期”。一方面，猪肉价格创出历史新高，玉米价格下降又降低了养殖成本，头猪均盈利已攀至千元以上；另一方面，由于能繁母猪存栏连降30个月，加之今年初仔猪疫病严重，生猪供应偏紧贯穿全年。两大因素作用下，生猪养殖行业盈利水平和持续时间均创下历史纪录。在这一利好形势面前，雏鹰农牧(002477)日前却发布了“设立电竞产业投资基金”的公告，称将进军电子竞技产业，配置“逆周期”产业，来对抗“猪周期”。


“超强猪周期”来了
3月30日，雏鹰农牧发布了2016年一季度业绩快报。报告显示，归属于上市公司股东的净利润为1亿元至1.1亿元。对于业绩增长的原因，公司认为，2016年一季度生猪市场价格一路上涨，商品肉猪价格最高突破20元/公斤，仔猪价格最高达到44元/公斤。受养殖模式升级及猪舍改建等因素影响，2016年一季度该公司生猪出栏量增速放缓，但伴随生猪价格的大幅上升，公司利润同比增幅较大。

雏鹰农牧的2015年报也很亮丽。报告显示，2015年度公司实现营业总收入36.17亿元，同比增长105.34%；实现净利润2.3亿元，同比增长225.43%，归属于上市公司股东的净利润2.16亿元，同比增长214.26%；基本每股收益0.2144元，同比增长213.44%。公司2015年度经营业绩上升的主要原因：2015年公司拓展业务及营销渠道，加大销售力度，以及养殖业务市场回暖，公司“雏鹰模式”升级，轻资产运营所致。

雏鹰农牧董秘吴易得此前表示，预计2016年下半年、2017年，生猪行情都会比较好，而雏鹰农牧的盈利能力会更好。据了解，能繁母猪的存栏量是未来猪肉供应量的一个重要指标，一般情况下纯种猪从配种到商品肉猪出栏需要22个月，二元种猪从配种到商品肉猪出栏需要10个月。吴易得说，按照公司的规划布局，未来3到5年可以达到1000万头的生猪出栏量。

在扩大产能方面，公司实行“养殖生产分阶段、流程化，分散养殖、统一管理”，从根本上解决了规模养殖企业的防疫瓶颈问题，从各个层面提升养殖的标准化、规范化水平。业内认为可以降低公司的管理费用及财务费用，并能促使猪场建设进程加快。资料显示，雏鹰农牧轻资产养殖模式主要是由公司主要负责租赁土地及养殖过程管理，合作方负责养殖场建设、设备投入，养殖户负责单个猪舍的精细化管理，依据养殖成果获取代养费。

雏鹰 3.0 模式助力公司产能快速释放。

公司目前正积极推动雏鹰 3.0 模式，虽然短期内由于猪舍转让、清群等原因使得生猪出栏量有所影响，但未来随着模式的升级完成，公司产能将迎来快速释放。

一方面公司通过雏鹰 3.0 模式实现轻资产运营，减少了固定资产的投入，使得项目

建设进度加快。

另一方面合作社模式对于农户的协调以及管理将使公司不再面临猪场管理人数不够的限制，快速推动养殖项目的投产。此外，雏鹰 3.0 模式大幅减少了公司人工投入及固定资产折旧，预计公司养殖综合成本将有望下降 5%-10%，折合生猪约 60 元/头。整体上，预计公司 2016、2017 年生猪出栏规模将分别达到 300 万头和 500 万头。 

外延扩张持续推进，产业链布局进一步完善 
公司从 2010 年以来便开始进行生猪养殖行业上下游布局，且近年来外延扩张速度逐步
加快。上游方面，公司粮贸业务快速发展，且前期收购铁路专用线使得运输能力进一步
加强，预计 2016 年粮食贸易业务收入有望实现翻倍增长；中游方面，公司于 2015 年
收购太平种猪，年出栏种猪可达 15 万头，保证了公司产能进一步增长；下游方面，公
司前期推出的冷鲜肉品牌“雏牧香”近年来品牌影响力不断增强，目前正同国内较大品

牌食品制造商合作推出定制产品，品牌溢价能力得到体现。 

近期公司又认缴平潭沣石 1 号份额，并联合发起设立农业产业投资基金，目的在于通过
体外投资平台进行收购兼并，待时机成熟后放入上市公司。预计公司后期将继续在养殖上下游收购企业，扩大养殖规模，并完善下游终端猪肉产品布局，使公司由生猪供应商向品牌猪肉供应商转型。 

看好电竞产业前景
4月19日，雏鹰农牧与上海竞远投资管理有限公司共同设立电竞产业投资基金，总规模不超过50500万元，其中竞远投资作为普通合伙人认购500万元，雏鹰农牧作为有限合伙人认购5亿元。

据报告显示，自2003年电子竞技被列为国家第99项体育项目后(后调整为第78项体育项目)，电子竞技就进入了一个新的发展时期，并且受到越来越多年轻人的喜欢。从热度来看，电子竞技已经超过众多体育项目，成为全球最受关注的体育项目之一，在一些主流的电子竞技项目中，中国的发展也走在了世界前列。来自华尔街的研究团体麦考瑞研究小组去年对整个电竞行业进行了细致的分析，他们认为截至2015年年底，整个电竞行业的总价值将达到6.12亿美元，而到2018年之后，这一数字将突破10亿美元。然而电子游戏行业只占其中1.3%。目前电竞行业仍以每年29%的速度发展，成为继游戏视频和虚拟现实技术之后的第三大产业。报告中还提到了在2014年底，电竞行业的关注人数已达到1.17亿人，而到2017年之后，这一数字将达到3.22亿人。而根据估计，电竞的观众人数将在2018年达到6.6亿。

公司设立电竞产业投资基金：

第一，生猪产业作为强周期行业，每隔三四年就会迎来新一轮的价格周期，它需要一个“逆周期”产业来调整、支撑公司的业绩，保持公司业绩的稳定；

第二，传统农牧业怎么样与互联网融合？公司投资电子竞技和食品电商就是一种尝试，公司收购的“淘豆网”目前成交额已突破2亿元。在电商领域充分彰显“流量经济”，有了流量即有了大量的粉丝，而电子游戏竞技则是聚拢粉丝成本最低的渠道。因此，通过电子竞技来发展公司电商领域的“粉丝经济”，对公司来说一种“弯道超车”的实验。

第三，公司的电竞版块的负责人有着多年的电子竞技经验，对电子竞技行业比较熟悉。竞远投资的管理团队在电竞行业各产业链具有丰富的专业经验和资源优势，拥有顶尖电竞俱乐部的选手和创始人、电子竞技明星店铺的创始人、电竞生态链丰富资源的管理人。

网红现在到底有多红 A股相关股票开始暗中涌动

网红有多红？现在连股市也被传染了！继这两天美女券商分析师变身“网红”直播研报后，A股也骤然刮起网红概念股旋风。

　　4月13日，沪指冲高3100点未果，令人颇为叹惋。但在此行情下，午后网红概念股却突然迸发，巴士在线、顺网科技 、广博股份涨停，南极电商、华斯股份涨逾5%。去年文化传媒板块拿下年度涨幅榜首，而券商机构有关她经济、粉丝经济“、IP等主题的研报也是屡见不鲜。

　　去年文化传媒板块拿下年度涨幅榜首，而券商机构有关”她经济“、”粉丝经济“、”IP等主题的研报也是屡见不鲜。

　　今年在资本界炸响“网红”惊雷的是papi酱，在其获得1200万元融资后，网红带来的流量变现能力受到机构高度关注。

　　北京某券商机构90后分析师表示，A股市场上直接涉及“网红”的概念股主要集中在文化传媒板块，这一概念对60后、70后投资者而言相对前卫，但他们也想向经济效应巨大领域看齐。


　　而最近两名美女券商分析师又真正把网红这股风带到了A股市场。

　　4月7日，90后方正证券通信组分析师廖蕾通过“美拍App”播报研究报告 。随后的4月10日，海通证券煤炭行业分析师李淼也进行了如此“演绎”。A股市场开始被染“红”。

网红的价值所在：拥有强大的流量变现潜力

所谓网红，指的是在社交平台上具有一定量的社交资产，并且有能力将这些社交资产变现（变现方式通常包括广告与网红电商）的人。其范围不止于网络上走红的、善于自我营销的美女，网络上以新浪微博为主的各大社交平台上均长期活跃着各类垂直领域的意见领袖或者行业达人，包括游戏、动漫、美食、宠物、时尚、教育、摄影、股票等领域都有一些极具影响力的网红。

作为一名网红，papi酱成为互联网流量入口。尤其Papi酱的传播形式是短视频+公众号组合，短视频具有快速传播的能力，公众号把粉丝沉淀下来后，构成了完善的互联网生态圈，后续可开发的变现价值很大。

网红经济的本质：利用粉丝转化成购买力

由于网红平民化、廉价以及精准营销的特点，其商业价值正在被逐渐挖掘。相比较于粉丝经济的“漫灌”营销，网红经济由于网红在特定领域的专业性，网红们能够更精准地将产品导向粉丝需求，实现了“精灌”营销，提高了消费转化率。同时，网红又兼具广告或流量费相对较为便宜以及更为平民化的特点，其相较粉丝经济具有独特的优势。

比如著名的游戏主播董小飒，每一次线上直播都能获得百万人次关注。在粉丝支持下，仅一年多时间，董小飒的淘宝店已成为三个金皇冠店铺，月收入达六位数以上。同样是网红店主的张大奕在微博上有193万名粉丝，自从开设网店后，只要有新品上架，当天的成交额一定是全平台女装类第一名。

A股公司中，南极电商（002127）、奥飞动漫（002292）、宋城演艺（300144）、朗姿股份、华斯股份（002494）、新民科技（002127）

   

广博股份：

广博股份的网红资源不仅丰富，而且呈现非常健康的金字塔发展机构，不同年龄阶层的人都可以在这里找到自己喜欢的意见领袖和偶像。这些时尚达人本身拥有庞大的粉丝团体，他们在爱丽时尚网里开设专栏，分享个人心得，发布时尚产品，会给爱丽时尚网带来巨大的流量，上面提到的顶级大咖实力毋容置疑。除此之外，爱丽时尚网还吸收了许多和papi酱年龄相近的年轻网红，让这些小鲜肉在网站上分享自己的时尚心得，将他们培养成未来的顶级网红，这些都是爱丽时尚网未来的宝贵资源，在网红经济日益盛行的今天，谁能掌握网红这一重要的互联网入口资源，谁就能在电商大潮中获得胜利！　　

南极电商：

南极电商目前已签约网红数人，正在商谈签约网红十数人，网红涵盖微博、电竞、二次元等领域，南极电商将依托公司供应链、电商运营、品牌孵化等优势，打造网红IP，实现网红粉丝经济变现。

新民科技：

将通过网红经济迎来新机。公司提出通过“明星港商城”打造网红经济，预计会布局网红经纪公司孵化网红及网红品牌；网红龙头公司如涵由淘品牌发展而来，公司经营最大的淘品牌之一南极人，具有供应链、电商运营、品牌管理等经验，预计公司可凭此优势成为网红经纪龙头公司；预计公司可通过网红进入电竞、影视娱乐等多个可变现IP（知识产权）行业。

三十年河东，三十年河西，国产奶粉逆袭海淘奶粉

前几年，国产奶粉市场暗淡无光，“三鹿奶粉事件”催生出海淘奶粉巨大市场。但世界是变化的，政策是变化的，4月8号开始实行的跨境电商新政将对海淘奶粉产生巨大影响，市场眼光将转而投向国内优秀龙头品牌，给相关上市公司带来直接利好。

事件：
跨境电商新政 4 月 8 日起开始实施， 取消原先行邮税政策及免税额度，转为征收关税（税率暂设为 0%）、 进口环节增值税及消费税。 同时公布的《跨境电子商务零售进口商品清单》对婴幼儿配方乳粉的要求必须通过配方注册，否则不得通过跨境电商进口。 这意味着， 未经过配方注册的婴幼儿奶粉将无法通过跨境电商销售，未来电商只能销售“国行”奶粉。

跨境电商新政落地， 进口奶粉将面临下架
跨境电商新税收政策 4 月 8 日开始实施，进口奶粉需征收 11.9%的增值税： 财政部于 3 月 24 日发布《关于跨境电子商务零售进口税收政策的通知》， 规定在限值以内进口的跨境电子商务零售进口商品，关税税率暂设为 0%；进口环节增值税、消费税取消免征税额， 暂按法定应纳税额的 70%征收。 该政策自 4 月 8 日起正式实施。

对于婴幼儿配方奶粉而言，税改后统一征收 11.9%的增值税，取消了原 500 元以

下免行邮税的优惠政策，未经过配方注册的婴幼儿奶粉将无法通过跨境电商销售，未来电商只能销售“国行”奶粉。

4 月 7 日公布的《跨境电子商务零售进口商品清单》（简称“正面清单”） 对婴幼
儿配方乳粉的要求必须通过配方注册，否则不得通过跨境电商进口。 而尚未实施
的《 网购保税模式跨境电子商务进口食品安全监督管理细则（征求意见稿）》 要求
婴幼儿配方乳粉必须在罐体印制中文标签，不得加贴。换而言之，非国行奶粉不

得在跨境电商销售。

目前国行奶粉（符合中国配方要求的原装进口奶粉）大部分通过一般贸易入境，进口商和品牌需要通过国家质检总局注册，截至 2016 年 3 月 29 日， 共有 245 个进口商通过注册，可以进口。

跨境电商过去旺销的海外原版配方（德版、英版、美版等）奶粉产品由于没有注册， 按规定将不得在跨境电商平台销售，也不能通过一般贸易进口。 未来消费者若要购买非国行奶粉，可能的渠道仅剩下直邮、代购和人肉清关几种方式。海关的抽查力度相信也会大幅提高。

据新闻报道， 在跨境电商渠道销售的配方奶粉目前仍在断断续续的清关，但目前是去库存的最后窗口期， 4 月底前，质检总局可能会出明确的解释，配方奶粉或真正面临下架。

海淘渠道收紧迹象明显，海淘安全性同样受到质疑
跨境电商新政实施后，可以预见部分海外奶粉需求将重新回到海外代购、 直邮等渠道，但这些渠道本身收货周期长，安全风险大，并扰乱了当地奶粉市场。因此从国内外官方态度看来，海淘渠道收紧趋势并未发生变化。

进境居民旅客随身携带行李物品的 5000 元免税额此次并无变化，即进境居民旅客携带在境外获取的个人自用、合理数量进境物品，总值在 5000 元人民币以内（含 5000 元）的，海关予以免税放行。 超过 5000 元人民币的商品则按行邮税税率征税。

新政实施前后，各地海关对于回国过关居民行李检查力度明显加大，凡超过5000 元人民币的商品需当场交税。我们认为，此举主要针对“人肉”海外代购，新政实施目的在于规范跨境电商而非鼓励个人代购重新回潮。

从供给端来看，主要出口国也在严打对中国的奶粉代购：
 15 年 11 月， 澳洲两家最大超市集团 Coles 和 Woolworths 先后宣布每人限购4 罐奶粉，后将限购数量减少成 2 罐。 12 月底，澳洲政府部门没收了墨尔本代购奶粉仓库销往中国的 60 吨婴儿奶粉。 16 年 1 月，至少 3 名亚裔澳大利亚人遭澳洲当地一超市集团取消奶粉网上订购帐户及订单。澳洲奶粉零售终端限购数量近期也从 6 罐到 4 罐、 2 罐，部分药店甚至限购 1 罐。同时，官方限制婴幼儿奶粉的邮寄到中国的数量，海关禁止大批量奶粉出境。

除澳洲外，欧盟多数国家超市以及香港政府自 2013 年起实施奶粉限购，有些地方甚至对中国游客禁售奶粉，至今没有松动的迹象。各国出台的限购政策目的在于确保本土奶粉供给充足和价格稳定，一旦出现类似澳洲奶粉荒的情况，必然会加大对于代购打击的力度


国内对海外产地的奶粉需求依旧旺盛，未来国行份额有望持续提升
婴幼儿奶粉进口继续保持快速增长， 德国、 澳大利亚、 荷兰等国奶粉品牌力强，
呈量价其升之势： 海关监测数据显示， 2015 年主要婴幼儿奶粉进口国进口量继续
快速增长，德国、 澳大利亚、荷兰进口量同比分别大增 270%、 139%和 72%。 其
中，由于 12 月澳大利亚奶粉关税税率由 15%降至 12%，导致当月进口量呈爆发
性增长， Q4 整体进口量超过前三季度总和。 均价方面，德国、 澳大利亚、荷兰分
别同比增长 35%、 20%和 13%

投资建议

三聚氰胺事件后，国人对国产奶粉品牌信任度降至冰点，对海外奶粉的需求呈爆发式增长。由于此前官方进口的国行奶粉价格一直偏高，使得海淘代购、跨境电商等渠道兴起。但随着跨境电商新政实施、 海淘渠道收紧、以及国行降价，预计未来国行市场份额将加速提升。

目前跨境电商平台奶粉销售规模在 150-200 亿元左右，新政落地后这部分需求或转向海外直邮/代购或国行官方渠道： 目前我国婴幼儿奶粉总规模在 800亿元左右，我们估算奶粉在跨境渠道销售规模在 150-200 亿元之间。 此次新政实施后，该部分需求将转向海外直邮、个人代购以及国行官方渠道，综合考虑安全性和便捷性，国行有望获得大部分市场份额。 推荐品牌力强，海外布局较早的伊利、贝因美、合生元等。


伊利股份：创新品类增长强劲，细分市场份额提升

毛利率、销售费用率同比提升较为明显： 四季度单季度毛利率 39.56%，同比上升 6.26%，净利率 6.90%，同比上升 2.13%， 主要原因为原奶价格下降以及产品结构调整； 销售费用率 24.79%，同比上升 4.86%， 主要由于市场竞争激烈， 公司投入的广告、导购理货等营销费用增加所致； 管理费用率 8.80%，同比上升 1.00%。

创新品类增长强劲， 细分市场份额提升： 液体乳销量同比增长 10.53%，奶粉及奶制品同比增长 2.92%，冷饮产品系列同比下降 3.00%。 创新品类销售增长强劲：常温酸奶安慕希零售额同比增长 460％；在母婴渠道，婴幼儿配方奶粉新品“金领冠珍护”零售额同比增长27％，托菲尔零售额同比增长 921％。 公司开创伊利“互联网+”新业务模式， 在 2015 年乳
品细分市场中， “伊利”旗下的“金典”、 “安慕希”、 “畅轻”、 “金领冠珍护”品牌的零售额市占份额， 同比提高 0.6%、 2.3%、 1.1%和 0.3%。 公司电商业务经过流程梳理，运营更加顺畅，销售额同比增长近 2.7 倍


贝因美：业绩反转+集团转型搭建亲子消费生态圈
公司内部产品包括四大品类， 未来奶粉只会占到整个业务结构的1/3，但是在策略上还会继续巩固发展奶粉品类。 未来不断开拓印度等新兴市场，学习澳洲先进乳制品集团战略，拓展生产链下游业务，提升产品附加值，重点拓展包括亲子商品、叶酸、母婴产品等品类。
公司将从婴童经济红海迈向亲子消费蓝海，从仅提供母婴产品服务跃升为提供亲子商品服务。公司的策略是将亲子服务和亲子商品作为基础，然后融入亲子生活，最终将贝因美打造成亲子文化符号。未来公司可能会对接亲子游、救护站，儿童奶也可能成为亲子游重要产品。

供给侧收缩预期+旺季 分散染料价格再次上涨(附股)

分散染料常规价格再次上涨3000元/吨，此次提价后，产品价格达到3.1万元/吨。这也是自3月以来第五次提价。分析人士指出，环保等因素引发供给侧收缩预期，同时传统印染旺季也是此轮涨价的重要原因。

据中证报4月12日消息，尽管染料价格上扬，但距离前期高点仍有一段距离。2015年受下游纺织印染市场低迷影响，分散染料和活性染料产品价格降幅较大，相关上市公司普遍出现业绩下滑局面。染料行业上市公司中，闰土股份和安诺其发布了一季度业绩预告，均为预减。闰土股份预计一季度实现净利润5000万-7000万元，同比下降79%-85%；安诺其预计一季度实现净利润2477万元-2858万元，同比下降25%-35%。两公司均表示，主要产品染料价格同比大幅下滑，使利润额和毛利率同比大幅下降。


此外，染料行业近期并购动作引人关注。浙江龙盛4月7日晚公告，拟参与认购亚邦股份非公开方式发行的股票，交易完成后可能成为亚邦股份控股股东；同时，公司以委托贷款方式给亚邦集团借款30亿-35亿元。亚邦集团为亚邦股份的控股股东，持股比例为28.84%。


券商分析人士指出，一旦并购成功后，龙盛将拓展染料细分品类，巩固行业龙头地位。目前浙江龙盛主要分散染料品种为偶氮型，产量大，色谱全，但价格较低。公司一直期望能够进入高端细分领域。亚邦股份主要产品为蒽醌型染料，产能约3.5万吨，与偶氮类染料相比，具有高品质、技术含量高、生产周期长、价格高等特点，具有较高技术门槛。此外，亚邦主要产品分散红也进入涨价通道，提价1万-2万元/吨。


目前A股上市公司中传化股份、闰土股份、安诺其、浙江龙盛等上市公司，涉及分散染料相关业务。
浙江龙盛：控股细分龙头，夯实行业地位
浙江龙盛与亚邦集团签订备忘录：浙江龙盛预计参与认购亚邦股份以非公开方式发行股票的金额在35-40亿元之间，或将成为亚邦股份控股股东；

同时公司在亚邦集团提供相关担保措施的前提下，以委托贷款的方式，向亚邦集团提供借款，预计金额在30-35亿元之间。

亚邦为蒽醌染料细分龙头，增发完成后龙盛进一步巩固行业龙头地位
亚邦股份现有分散染料产能 3.4 万吨(商品 2 万吨，滤饼 1.4 万吨)，还原染料产能 1 万吨(商品 6000 吨，滤饼 4000 吨)，染料中间体 5 万吨。另外，新增年产 2 万吨商品染料项目和年产 8000 吨还原染料技改项目正在建设中过程中。 其主要产品蒽醌结构分散染料和还原染料在国内细分市场占有率均在 35%左右，居第一位。

浙江龙盛目有分散染料约 14 万吨、活性染料约 7 万吨，以及还原物、 间苯二胺等上游关键配套原材料，为染料行业产能最大企业，同时公司也布局蒽醌染料将在今年下半年投产，届时若增发完成将与亚邦股份染料品种互为补充、协同发展，进一步巩固公司龙头地位。

强烈看好：本轮染料价格涨幅或将超上一轮高点环保、专利、合作等诸多迹象显示，行业变局信号频现，将再迎景气周期。

预计 15-17 年业绩分别为 0.75、 0.87、 1.02 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：新增产能投放对价格压制超预期；2、环保控制低于预期。(广发证券)

闰土股份：环保受限龙头企业持续提价，染料行业景气度迎来回升

环保停产中间体受限，活性染料价格持续上涨。 染料关键原材料中间体 H 酸生产大企业因环保问题限停产能，供给受到冲击，产品价格上涨传导至活性染料价格。根据统计，目前全球 H 酸产能约 10 万吨，国内总产能 8.7 万吨，其中湖北楚源拥有 3 万吨产能是国内龙头。 H 酸占染料总成本约 20%左右，其生产过程中的安全、环保压力非常大，每生产 1 吨 H 酸会生成 7 吨废水，具有高需氧量、高酸度、高盐度和高色度特性，无法采用传统的生化和物化方法处理。我们认为随着环保政策趋紧，相关问题可能持续发酵，活性染料价格仍具有上涨空间。

寡头格局清晰，园区事故催化下分散染料价格进入上行通道。 分散染料行业市场集中度较高，龙盛、闰土和吉华三家企业合计产能 32 万吨占全国产能约71%。 3 月 10 日浙江大江东临江工业园一工厂发生爆炸，园区企业全部被停产整治，杭州吉华部分产能关停。受此影响分散染料价格累计上涨约 5000元/吨至 2.3 万元/吨，我们认为在此次园区事故催化剂下，行业龙头企业有望达成联合，分散染料价格触底回升将进入长期上升通道。

活性、分散染料双巨头，业绩弹性十分显着。 闰土股份拥有 11 万吨分散染料和 4 万吨活性染料产能，根据我们测算，分散染料价格每上涨 1000 元/吨，公司 EPS 增厚 0.11 元/股；活性染料价格每上涨 1000 元/吨，公司 EPS 增厚0.04 元/股。 从上次涨价情况来看，分散染料价格 2012 年 7 月主流厂家售价1.4-1.5 万元/吨， 2013 年 4 月价格稳定在 2.3 万元/吨。活性染料均价 2013年年初为 2 万元/吨， 2013 年 10 月底涨至 3.2 万元/吨。我们认为此轮价格上涨具备较强持续性， 2016 年分散染料和活性染料价格有望达到 3 万元/吨，长期可能突破 4 万元/吨水平。

盈利预测与投资评级。 我们认为染料价格有望持续上涨，公司业绩弹性很大，预计 2015-2017 年公司 EPS 分别为 0.99、 1.40 元、 1.79 元， 首次覆盖给予公司“ 买入”评级； 6 个月目标价 28 元，对应 2016 年 20 倍动态市盈率。

风险提示。 染料价格下跌， 宏观经济下行。(海通证券)

传化股份：重组完成，物流业务将成为增长新引擎
物流业务将成为公司未来业绩增长的新引擎。公司完成资产重组，由原先的单一化工主业变为“化工物流”的双主业模式，未来将呈现“稳健化工”+“快速物流”的发展态势。公司化工产品属于比较成熟的行业，公司将通过优化经营模式、交易流程等方式，提高业务毛利率，预计未来化工业务盈利将保持个位数增长。而随着物流资产的注入，公司将获得新的增长动力和发展空间。

物流业务战略布局初步显现。公司物流业务主要包括线上和线下两个部分：线下业务模式已经成熟，目前公司的公路港实体平台已经投入运营8 个，开工建设15 个，初步形成全国化公路港网络，预计2016年能够投入运营25-30 个，前期投入运营的成都、苏州、萧山等实体物流港已经具备了一定的盈利能力，为未来的业务模式复制奠定了良好的基础。在此基础之上，公司的线上业务也在逐步拓展，包括易货嘀、陆鲸、运宝网等在内的线上产品的交易量、会员数快速增长，预付费卡的数量和消费金额也在不断提高，倘若相关业务能够在2017年如期变现，将为公司带来业绩的大幅提升。

公司的业务模式符合供给侧改革的需求。公司业务模式既有助于提升道路货物运输效率，降低社会物流成本，又能够改善道路运输行业的生态环境，满足供给侧改革的需求，数万亿的市场规模将给公司带来巨大的发展空间。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.05、0.09 和0.22元，PE 分别为315x、184x 和73x，我们将持续关注公司线下业务的推进速度和线上业务的变现能力，给予公司“买入”评级。

风险提示：实体公路港推进速度、线上业务变现时点低于预期。（东北证券）

雏鹰农牧（002477）：一边卖猪肉一边玩电竞，2大热点抬升公司业绩

从2015年上半年开始，生猪价格开始走牛，随后一发不可收拾。至今年（2016年）4月第一周，生猪价格已经高达19元/公斤，相比去年同期涨幅超过50%！无论是绝对价格还是涨幅，都创下了历史纪录。

随着“猪周期”的到来，资本市场近期对于农林牧渔板块特别是生猪养殖行业的关注尤其高。最新的一期机构调研数据显示，生猪养殖龙头雏鹰农牧（002477）近期连续举行了两场路演，吸引了十几家公募和私募机构的集体调研，公司生猪业务自然成为调研重点，而公司电竞业务的互联网转型也被看做是猪周期之后公司新增长点。

针对猪价未来走势，雏鹰农牧在调研中表示，根据农业部数据显示，能繁母猪存栏数量呈下跌趋势，受生猪供应量及养殖周期影响，预计2016年-2017年生猪价格都会保持在较高的水平，随着季节及节日的影响，会有一定的小周期波动。

此外，不少机构对于雏鹰农牧的粮食贸易业务产生兴趣。雏鹰农牧认为，粮食贸易业务可为养殖板块提供有效支撑，同时公司在粮食主产地东北设立贸易公司，主要开展玉米、大豆等饲料原料农产品的购销、风干、贮运业务，这样不仅有利于公司饲料厂项目的运作从而保障生猪养殖饲料供应，更重要的是从源头上对公司起到饲料原料的战略保障功能，确保公司饲料原料供应安全。

值得注意的是，基于2015年至今猪价的大幅上涨，雏鹰农牧一季报预计大幅扭亏 ，盈利1至1.1亿元。但即便如此，雏鹰农牧已经宣布自己的多元化业务转型，即拓展A股市场较为稀缺的电竞产业。公司日前宣布，拟与上海竞远投资管理有限公司共同设立电竞产业投资基金，基金总规模不超5.05亿元，公司出资5亿元，占股比99%。

具体来说，雏鹰农牧计划借助竞远投资及其主要管理团队(顾宇灏、李晓峰(Sky)、周豪(首个明星店铺平台“牛铺”创始人)、裴乐(电竞WE战队创始人))的专业经验和优势资源,公司将寻找优质的运营主体类、直播平台类、电竞社区类、虚拟现实技术类等电竞产业领域项目,逐步完善电竞产业各生态链的全面布局，增加新的利润增长点。

雏鹰农牧旗下OMG电竞俱乐部品牌运营总监简爱在调研中表示，OMG目前的经营状况比较良好，内容版权的收入相对较多，还有部分的奖金收入。未来OMG可能加强青训班、文化内容体系以及实体电子竞技馆的发展。未来的经营模式将包括内容产出、粉丝经济和广告媒体。

需要指出的是，雏鹰农牧实际控制人儿子侯阁亭在电竞业也早已拥有自己的一片天地。工商资料显示，侯阁亭与裴乐于2014年成立了上海热美文化传播有限公司。据悉，热美文化此前已成功收购前述的国内顶级职业电竞俱乐部OMG。此外，市场传言皇族、WE.A这两只LPL（英雄联盟职业联赛）顶级战队同样为侯少爷所有。

东兴证券研报：三大板块齐发力——雏鹰农牧（002477）
1. 养殖板块
雏鹰模式助力公司生猪出栏量猛增。我们预测，2016 年公司生猪出栏量为 300 万头，其中东北出栏 80-100 万头。现仔猪头均盈利 600 元，商品猪头均盈利 500 元。轻资产模式建设的养殖场，自动化程度提高，单个养殖规模提高 3-4 倍，收益也提高，现在单个农户毛收入 60-70 万元，净收入 20-30 万，农户合作积极性强，提高生产效率，公司为农户提供需要经费。总体来说新模式下公司节约成本 0.2-0.4 元/斤，扩张速度大大提高，重资产行业做成轻资产。

2. 粮贸板块
公司具备地理位置优势和资源优势，在河南郑州拥有两条铁路专用线，同时是国内粮食大省，河南与东北两地呼应呼应构建粮食基地。新融农牧对粮食原料的需求越来越大，在自给自足的前提下，发展粮食贸易。公司具备原材料优势资金成本低的优势。
未来粮贸板块将成为公司另一主营业务。

3. 互联网板块
全国移动电子竞技大赛将于 4-7 月举行，此次移动电子竞技大赛有望吸引 100 万人参赛， 大赛观众有望达到 2700 万人次。 我国的电竞用户预计在 2016 年将超过 1 亿，电竞行业规模已超过 200 亿元，变现渠道丰富。
公司发展电竞板块思路围绕服务主业和自身发展并重开展，作为强周期行业和逆周期而行，公司全产业链化是逆周期的有效途径，公司具备屠宰和下游产品的发展优势，并通过电竞聚拢流量的粉丝忠诚度的优势，深度研究 90 后， 00 后消费习惯，提供中高端、安全营养健康的休闲食品，未来市场空间广阔。

电竞是一个很好的途径，有利推动公司主业下游发展，自身产业也具有制高点，未来会探讨更好的商业模式并考虑通过资源整合产生更多利益。上海电竞产业基金投资项目逐步扩大，去年电竞板块营业收入 2-3 亿元，未来电竞版块会带来更多业绩回报。

电竞这块作为一种渠道主要是做青训和选手退役后发展。赛事内容版权与广告是现阶段做的比较成熟的。本次电子竞技大赛会根据市场热度参加。主要通过内容变现：平台和影视公司；流量变现：明星代言，商城对接，广告赞助；产业内部收入：青训，赛事，会员转让， ip 等。公司通过子公司微客得从事电竞及互联网业务，拥有稀缺资源国内知名战队 OMG，电竞板块将提升公司总体估值，我们认为，公司电竞和互联网板块业务将在 16 年受到市场关注。

雏鹰农牧（002477）：一边卖猪肉一边玩电竞，2大热点抬升公司业绩

从2015年上半年开始，生猪价格开始走牛，随后一发不可收拾。至今年（2016年）4月第一周，生猪价格已经高达19元/公斤，相比去年同期涨幅超过50%！无论是绝对价格还是涨幅，都创下了历史纪录。

随着“猪周期”的到来，资本市场近期对于农林牧渔板块特别是生猪养殖行业的关注尤其高。最新的一期机构调研数据显示，生猪养殖龙头雏鹰农牧（002477）近期连续举行了两场路演，吸引了十几家公募和私募机构的集体调研，公司生猪业务自然成为调研重点，而公司电竞业务的互联网转型也被看做是猪周期之后公司新增长点。

针对猪价未来走势，雏鹰农牧在调研中表示，根据农业部数据显示，能繁母猪存栏数量呈下跌趋势，受生猪供应量及养殖周期影响，预计2016年-2017年生猪价格都会保持在较高的水平，随着季节及节日的影响，会有一定的小周期波动。

此外，不少机构对于雏鹰农牧的粮食贸易业务产生兴趣。雏鹰农牧认为，粮食贸易业务可为养殖板块提供有效支撑，同时公司在粮食主产地东北设立贸易公司，主要开展玉米、大豆等饲料原料农产品的购销、风干、贮运业务，这样不仅有利于公司饲料厂项目的运作从而保障生猪养殖饲料供应，更重要的是从源头上对公司起到饲料原料的战略保障功能，确保公司饲料原料供应安全。

值得注意的是，基于2015年至今猪价的大幅上涨，雏鹰农牧一季报预计大幅扭亏 ，盈利1至1.1亿元。但即便如此，雏鹰农牧已经宣布自己的多元化业务转型，即拓展A股市场较为稀缺的电竞产业。公司日前宣布，拟与上海竞远投资管理有限公司共同设立电竞产业投资基金，基金总规模不超5.05亿元，公司出资5亿元，占股比99%。

具体来说，雏鹰农牧计划借助竞远投资及其主要管理团队(顾宇灏、李晓峰(Sky)、周豪(首个明星店铺平台“牛铺”创始人)、裴乐(电竞WE战队创始人))的专业经验和优势资源,公司将寻找优质的运营主体类、直播平台类、电竞社区类、虚拟现实技术类等电竞产业领域项目,逐步完善电竞产业各生态链的全面布局，增加新的利润增长点。

雏鹰农牧旗下OMG电竞俱乐部品牌运营总监简爱在调研中表示，OMG目前的经营状况比较良好，内容版权的收入相对较多，还有部分的奖金收入。未来OMG可能加强青训班、文化内容体系以及实体电子竞技馆的发展。未来的经营模式将包括内容产出、粉丝经济和广告媒体。

需要指出的是，雏鹰农牧实际控制人儿子侯阁亭在电竞业也早已拥有自己的一片天地。工商资料显示，侯阁亭与裴乐于2014年成立了上海热美文化传播有限公司。据悉，热美文化此前已成功收购前述的国内顶级职业电竞俱乐部OMG。此外，市场传言皇族、WE.A这两只LPL（英雄联盟职业联赛）顶级战队同样为侯少爷所有。

莲花财经

VR红四月系列（六）——虚拟现实+产业链

废话少说，开始我们的VR产业链之旅吧，尽量用图或表来展示我们旅程中的角色。

一、虚拟现实产业链的分层

VR产业链按照传统的上中下的产业链来分，可以分为设备层、应用层和产品层。

设备层：软件硬件缺一不可，输入、处理和输出模块一个都不能少。按照作用不同可以讲VR设备分为外部硬件和处理器两类，外部硬件涵盖范围较广，一般与用户感官一一对应，例如体感系统用以识别用户身体动作和姿势，其通过与使用者进行包括视觉、声音、触觉、运动姿势等全感官的信息交互实现虚拟现实环境下的交互性指令的输入和输出，随着传感器技术的进步，VR技术能够调动的人体感官不断增加，也已由最初的视觉拓展至声音、手势、运动姿势设置味道等；处理器主要用于解码、处理和再编码各类信息，是VR设备的大脑，伴随着云端/本地运算速度、存储能力的提升和系统轻量化，VR设备内置的专有VR操作系统或第三方操作系统能够支撑的虚拟环境大小和精细度成为影响用户体验的最重要因素。

应用层：类似移动游戏市场，发展初期硬件导向，未来将成为重要入口。VR产业链中的应用层主要包括应用开发、应用分发和应用运营三大模块，VR应用开发方面，由于VR产业尚处于发展初期，诸如VR专用播放器、专用游戏等应用开发多由厂家自主开发，随着硬件的普及，未来VR应用开发有望出现大规模爆发。VR分发类似于手游分发平台，未来将成为重要的流量入口，现阶段由于硬件发展尚不成熟，应用分发主要以硬件厂家自身为主。

也有人把应用层涵盖服务和渠道，包括生态服务、线上/线下销售渠道、内容平台运营等。

内容层：2B端应用开始早，2C端发展空间大。VR设备根据其用途不同可以分为2B和2C两种模式，其中2B端主要针对航天、教育、体育、医疗等领域，所属行业受硬软件限制较低，能够接收较高的开发和使用成本，以航天为例，早在上世纪80年代NASA业已开始应用相关VR设备作为模拟飞行训练系统以培养飞行员。2C端的应用主要集中在教育和娱乐方面，由于VR产业尚处于爆发前夜，VR在娱乐方面的内容较少，一般以UGC短片、概念片和预览版游戏为主，随着VR设备的逐渐成熟，以视频和游戏为代表的VR针对C端客户的UGC娱乐内容有望持续增长。

二、虚拟现实产业链的公司

文中的开头曾经提及虚拟现实就是眼镜、头盔。其实VR也有很多垂直领域，从游戏、影视、医学、教育、模拟驾驶、动作捕捉、全息投影、全景相机，到光学、裸眼3D、脑电波、神经肌肉电等，各种领域似乎都可以与VR技术完美融合。接下来复制一个大家都比较熟悉的虚拟现实的产业链上的著名公司，下图中每个Logo背后都有精彩的故事，也许还有没有上图的公司目前正走在VR巨头的路上，让我们持续为你关注。

当前这种排行榜很多，其中硬件领域比较公认的三大VR硬件平台分别是Oculus、HTC Vive、及PS VR。当然也有从不同维度和视角给出的各种VR排行榜，这是智者见智仁者见仁的事情，姑且了解个大概。

三、虚拟现实产业链的三个方向

在虚拟现实整个行业生态链上主要可分为VR硬件、VR软件、渠道三个大方向。

VR硬件方面，包括输出设备如PC端显示头戴，移动端显示头戴，以及输入设备如手柄，跑步机，动作捕捉识别设备，全景相机等。其中PC端显示头戴：Sony的PlayStationVR，Facebook的Oculus Rift，HTC Vive为代表，预计都会在今年上市。这类产品也在不断迭代，主流分辨率达到2160×1200，刷新率90-120Hz。

我们再来说说软件方面，主要包括VR游戏，影视以及内容分发平台等；由于VR打破了很多传统影视和游戏的体验，究竟什么样形式的影视或游戏最适合VR，是目前全行业仍在探索的问题。VR游戏和传统游戏交互方式不同，但开发的工作流程基本相同。不少团队很早就开始从事相关探索和开发。由于国外有硬件厂商以及渠道的扶持，今年更多的团队开始加入，但总体来讲，VR游戏依然还没有很成熟的模式，还缺少杀手级游戏。影视方面，大概分成影片、直播和交互式视频三类。受到上游拍摄设备和下游分发渠道的局限，目前影视的参与者仍偏少。但VR影视应是何种表现形式，包括好莱坞以及各种顶尖科技团队在内的所有制作团队都还处于探索中。总的来说，VR在软件及内容方面的实力、资源还比较薄弱和匮乏。

三是渠道方面，包括线下体验店，VR主题乐园等。国外已经建成了线下体验店、主题公园，基于The Void的大型主题公园视频曾经在网络上热传，国内多家厂商也在研发类似方案。这类方案要求场地空间大，参与感强，适用于集体活动，主题公园等。目前参与的厂商还不多，很多业内人士比较看好。今年全球将会有更多成熟产品和体验馆面世，国内也有可能出现类似的体验场馆。

四、虚拟现实VR生态

五、虚拟现实A股标的

有研究机构将虚拟现实(VR)行业列 在2016年10大科技趋势之首，另外与VR行业有深度链接的人工智能和穿戴产品则分别具二三位。可见，明年之后几年，VR行业肯定迎来更大的发展。把 2016年定义为虚拟现实(VR)的转折年，不管是产品发布和消费者都将在来年出现重要转折。

在一些行业领先厂家中，比如Oculus、脸谱、谷歌、索尼和Coolhear有望在接下来的一年中发布更多主要的消费级VR产品。而在国内，腾讯，百度，乐视，小米等相关业界巨头也纷纷大举进军虚拟现实领域。虚拟现实市扩张潜力巨大。

产业链一：终端，软件，内容

从目前市场看来，在短期内，内容将一直是VR/AR发展的短板，相关产业将迎来爆发式发展。

华力创通(300045)：开发出了虚拟现实软件平台，同时开发的三维建模软件也可用于虚拟现实技术。

暴风科技(300431)：暴风科技旗下的暴风魔镜是专门自营VR虚拟现实设备的，目前已推出暴风魔镜(1代、2代、3代)、小魔镜、魔眼、手工版魔镜等产品。

乐视网(300104)：乐视网旗下拥有“超级头盔”的VR眼镜盒，据介绍，“超级头盔”能实现1000寸巨幕、15米的观影体验；瞳距毫米级调节，近视可调节，最大支持800度；乐视超级手机即插即用。

华谊兄弟(300027)：今年4月，华谊兄弟旗下全资子公司就斥资2400万投资暴风魔镜，交易完成后，华谊持有暴风魔镜8%股权。

产业链二：芯片、AMOLED、微投影

芯片是保证VR运算能力和流畅度的核心。AMOLED可以减少VR显示设备的眩晕感。微投影是增强现实的核心显示器件，应用领域广泛，未来极具价值。

水晶光电(002273)：研制成功LCOS(硅基液晶)封装玻璃，LOCS为虚拟现实未来的显示技术选择之一。

利达光电(002189)：目前是暴风魔镜的主要供应商，已掌握了国际先进的透镜、棱镜、光学薄膜规模化制造技术。

歌尔声学(002241)：Oculus镜头两家供应商之一，歌尔声学参股歌松光学。

长江通信(600345)：持有长江力伟34%股权，长江力伟主要从事硅基液晶(LCOS)微投影显示芯片的研发和生产。

产业链三：生态圈厂商、线上线下

岭南园林(002717)：全资子公司恒润科技与英国公司Holovis签订了《战略互助框架协议书》，双方就拓展国内外特种影院及主题项目业务等展开深入互助。Holovis系一家全球领先的感官体验创新及方案供应商。

产业链四：游戏、动漫将成为VR内容制作的突破口。

VR游戏将迎来大爆发，传统端游厂商有机会向VR游戏复制。新VR游戏开发团队将不断涌现，游戏领域资本合作、收并购将加剧。VR/AR天然地和动漫产业可以实现无缝对接。

顺网科技(300113)：与HTC于11月17日就虚拟现实资源互惠合作达成战略伙伴关系，未来将在Vive系列产品销售、游戏运营、泛娱乐等多个方面展开合作。

奥飞娱乐(002292)：近期以B轮领投方式对从事动作捕捉相关技术开发及应用的诺亦腾公司进行投资。双方将在多项业务方面共同进行拓展，包括眼下大热的内容与虚拟现实技术融合题材，合作开发领先行业的解决方案。

凤凰传媒(601928)：收购厦门创壹，后者拥有多套成熟且广泛应用的虚拟现实系列产品，如创壹web3D虚拟现实平台、创壹虚拟教学培训系统、创壹虚拟数控机床培训系统、创壹虚拟桥吊实训系统、创壹虚拟现实展示系统等。   

【澄泓研究•图灵工作室】

瞄准了，下周或有37股推高送转（附捕猎独门一招）

“高送转”是A股历年炒作主题，从今年1月开始算起，市场对高送转概念股的炒作已持续了4个多月，且热度仍在持续。近3个交易日，35只创出历史新高的个股中，高送转概念股就占据了13只，占比接近4成。小编对持有上述公司的股民，也是相当的“羡慕嫉妒”！但是，这些已推出高送转方案的公司股价都已飞天，千万不要去追涨。今天，证券时报•莲花财经（ID：lianhuacaijing）想要跟大家分享的，是针对那些还未推出高送转方案的公司，有一种短线操作方法，那就是对照上市公司年报披露时间表，在年报披露日之前，提前一天潜伏有高送转潜力的公司。

13只高送转概念股创历史新高

截至4月7日收盘，两市已有222家上市公司推出高送转方案（10股送转10股及以上）。其中，10股送转20股及以上的公司有44家，劲胜精密、辉丰股份、浩丰科技、天齐锂业、棒杰股份、莱美药业、财信发展、佰利联等8股的送转比例更是在“10股送转25股”以上。

从今年1月份开始算起，市场对高送转概念股的炒作已持续了4个多月，且热度丝毫没有减弱的迹象。统计数据显示，近3个交易日，35只创出历史新高的个股中，高送转概念股就占据了13只，占比接近4成。

值得关注的是，上述13只高送转个股中，除威帝股份暂未公布2015年年报业绩外，其余12股去年年报净利均实现正增长。此外，上述13股还有一个非常明显的特征，那就是截至去年三季末，上述公司的每股未分配利润及每股资本公积金之和基本都在3元以上，仅威帝股份未超过3元。

如何提前捕获高送转概念股？

已推出高送转方案的公司如此火爆，股价都已飞天，证券时报•莲花财经（ID：lianhuacaijing）写此文章的目的，当然不是让大家去追涨，上文仅仅是表达下对上述高送转公司的“羡慕嫉妒恨”。接下来，才是小编今天想要跟大家分享的一个好东西。

近期，小编发现一个非常很有意思的现象，不少之前未透露高送转方案的公司，在披露年报的当天，如果同时推出高送转方案，则当天股价高开高走的概率非常高；如果推出的高送转方案在10送15以上，则涨停的概率更高。

接下来，就来举几个非常典型的案例：

4月6日晚间披露年度报告的永清环保，2015年实现净利1.13亿元，同比增长107%，公司同时推出了高送转方案，拟向全体股东每10股转增20股。受此利好刺激，公司股价高开近8个点，随后封死涨停板至收盘。

永清环保4月7日分时走势图

同样于4月6日晚间披露年度报告的回天新材，推出了每10股转增10股的方案，但由于公司去年净利下滑23%，且送转比例相对不大，故公司今日股价表现相对较弱，高开2个点多后，盘中一度涨近9%，尾盘时小幅回落，最终收涨3%。

回天新材4月7日分时走势图

3月31日披露年报的浩丰科技则成为了近期的大牛股，火的令人眼红。当日公司推出了高送转方案，拟以资本公积金向全体股东每10股转增28股。当日公司股价开盘即一字涨停，随后的四个交易日，公司又收获两个涨停板。

此外，上述情况还在康尼机电、邦宝益智、多氟多等高送转个股出现过，就不一一列举了。

如果……如果……你能预感到在上述公司会在发布年报的同时推出高送转方案，那你只需在年报公布的前一个交易日，买入相关公司的股份，等到方案出来当天再出货的话，赚钱岂不是很容易？

讲了这么多，还是直接上硬菜吧！其实，证券时报•莲花财经（ID：lianhuacaijing）想表达的意思是，针对那些还未公布年报及未发布过高送转预案的公司，有一个短线操作方法。那就是对照上市公司在沪深交易所发布的年报预约披露时间表，在公司公布年报的前一个交易日收盘前，买入那些可能推出高送转方案的公司，等着第二天高开，然后出货，接着你就赚了。当然，也有可能公司在年报当天没有推出高送转方案，碰到这种情况，就当买彩票没中吧。

37股或在下周推出高送转方案

按照预披露时间表，下周一至周五，将有260多家公司披露2015年年报，其中有250多家暂未披露高送转方案。在这些未披露分配方案的公司中，哪些可能在年报公布当天推出高送转方案呢？

证券时报•莲花财经（ID：lianhuacaijing）按照总股本在5亿股以下，股价在20元以上，2015年三季度每股资本公积金及每股未分配利润之和大于3元等条件，筛选出了37只高送转潜力股。投资者可按照小编在上文推荐的方法，在年报披露日得前一天买入相关标的，或许就能中个小奖呢！（注：此方法不能保证完全有效，投资者在运用的同时，需注意风险哦！）

国机汽车：特斯拉概念的又一龙头 “互联网+”汽车后市场王者

最近A股中和特斯拉扯上点关系的上市公司都在风生水起的狂舞着。事件起因：北京时间2016 年4 月1 日，特斯拉推出其新款Model3电动汽车的原型车，并开启Model3预售，官方基础价格约为3.5万美金。Model3预售情况火爆，24小时内获得约18万订单，截止4月2日，累计订单超过25万，超出市场预期。

特斯拉产业链相关公司因此大爆发，成为了市场上的热门板块之一。

(盘面表现20160405)

而同样的，投资者对特斯拉的股票同样是胃口大开，继上周五股价大涨3.4%之后，在周一(美国时间)盘前交易中,特斯拉股票一度涨逾4%,最高冲至247.90美元，创下去年10月以来的新高。

说到特斯拉概念股，不得不要和你们分享一只纯正的特斯拉概念股。今天摩尔撰稿人@浮游灵魂 通过第三季的星计划给我们分享一只星计划标的、一个相对安全的标的——国机汽车(600335.SH)。作者为什么会看好它？在其看来，这是一只很正宗的特斯拉概念股，它有很大的高送转潜力，它是汽车后市场的霸主，它还有互联网+题材，有国资改革潜力。

国机汽车股份有限公司是一家从事汽车贸易及服务业的企业。2010年底,公司完成了资产置换，成功的从一家主要生产工程机械的公司转型为一家专注于汽车贸易的公司。其主要产品和服务有各类进口汽车、国产车、二手车及其配件的销售;进出口业务；自有房屋出租；信息交流，仓储服务等。

下面，我们进入主题，看看国机汽车的卖点在有哪些。

 

第一、具备很好的高送转潜力

最近很多高送转的股票都翻倍了，如宝德股份、财新发展、国恩股份等等；远一点的如妖股光华科技。其实没有什么亮点，就是送转以后成为了价格最低的次新股。没有办法，我们A股股民就喜欢低价股，高送转也多年来一直受到认可。虽然实质上高送转没有什么意义，但既然市场认可，那么我们就可以去挖掘。

每股未分利润+每股资本公积>2，就有送转的潜力。我们来看看国机汽车的条件如何？

看图一路了然，到公布年报的时候希望它能10送20以上，最好10送30.

时间点如何把握？

现在是年报和一季报披露时段，很多公司在发布年报的时候会同时公布利润分配方案。那么，国机汽车哪天公布年报？

在年报公布前一周，我们就可以考虑潜伏了。另外，沪深两市披露一季报最早的是4月8日。国机汽车披露时间是14日，这个发布时间是比较靠前的，一般情况下，披露时间考前的往往是业绩好快的。

第二、特斯拉分销商迎新机遇

国机汽车是一只比较正宗的特斯拉概念股。不要以为它不是生产供应汽车配件的，就和特斯拉没关系。根据《21世纪经济报道》得到的消息，中国机械进出口贸易公司下属的国机汽车，主要是协助特斯拉通过进入中国的3C认证，作为回报，特斯拉在直营店之外给国机汽车分销代理权。

model 3的分销业务值得期待

国机汽车不供应配件，但是它帮着特斯拉卖车。以前特斯拉只卖Model S的时候，销量少，这块没啥看点，现在情况不同了。就在2016年4月1日上午10点半，特斯拉开启全新Model 3电动轿车的在线预订。在特斯拉Model 3发布会上，其CEO马斯克表示：“今晚（当地时间是晚上）我们给大家带来了款十分神奇的车Model 3的产生是因为大家。这是一款高性价比的车，可以给大家带来极高的用户体验。去年之前，我们在亚洲，美洲，亚洲仅有251处充电站点，而今年我们拥有441处。今年我们将建成全世界最大的电池生产工厂。虽然这款车非常棒，配置很高，然而它只有35000美元。”便宜的特斯拉要上市了，国机汽车的分销前景值得期待了。

Model 3已经得到疯狂追捧

可能有人说3.5万美元，进口过来后，会很贵，没有竞争力。亲，别着急。比较关注新闻的朋友，应该看到过这个消息：特斯拉或在中国建厂。我们来看看搜狐汽车的这条新闻：日前，美国著名电动汽车企业特斯拉（Tesla）已确认将在中国建厂，目前处于选址阶段，这也标志着在特斯拉汽车中注入中国基因这一战略即将实现。

在此之前，虽然特斯拉在国内各大城市开设了专卖店和体验中心，但其并未拥有自己的中国工厂，而是由国外生产再进入国内进行销售，这使得其产品售价十分昂贵，而这种状况或将于今年得到改变。

早在去年，特斯拉CEO Elon Musk便称将于未来三年之内在中国开设工厂，以减免进口税费和运费，从而刺激其产品中国市场的销量，最终售价或可降低约三分之一。而特斯拉中国区总裁朱晓彤日前也确认，特斯拉已经正式开启了中国建厂计划，目前处于初步选址考察阶段。

3.5万美元折合人民币是多少？3.5*6.5=22.75万元人民币。如果特斯拉在中国设厂生产，还有望下降。

那么现在新能源汽车售价一般是多少呢？请看下面几张图。

上面是比亚迪3月31日刚刚上市的新车。

是不是感觉上面的车不够拉风，还价格不便宜？再看看Model 3长什么样子啊。

心动没有？价格差不多，拉风多了吧。

笔者已经看着心动了，而且和我一样的人很多。我们再看看下面这段新闻：

随着Model 3受到追捧，4月5日特斯拉概念股大富科技、鸿特精密已经一字板了，供应零部件的个股已经被爆炒了，国机汽车的价值也迟早会有人挖掘出来。

第三、汽车后之王拥抱互联网

汽车后市场已经越来越受到关注，笔者无法自己去调查市场数据，所以引用一段腾讯汽车2015年9月12日的报道：

在这个接近8000亿的市场蓝海中，国机汽车处于什么地位？上面就是公开的报道。

当然了，现在汽车后市场概念不是主流，估计大家不那么看好国机汽车。别急，国机汽车就在刚刚拥抱了互联网，咱也有互联网+的概念了。3月31日，“聚力共赢 耀世而行”二手车互联网+战略合作发布会在北京香格里拉饭店举行。会上，车猫网与国机汽车（600335）就入股真容二手车正式签署了战略合作协议。

第四、央企改革中被严重低估

除了上面说的热门概念，国机汽车还有国资改革潜力。

国机汽车的控股股东是中国机械工业集团有限公司，而后者是央企，隶属国资委。

我们来看看它们的持股情况：

关于国资改革的政策、背景、方向等。笔者只想说一点，央企改革是大势所趋，中国机械工业集团恐怕也是要改革。国机汽车的控股股东持股比例高达63.83%，这么高的控股比例必要啊，完全可以搞混合所有制改革，引入战略投资者。

（ 浮游灵魂）

一季报金矿在哪里？

随着3月结束，进入4月后市场进入2016年一季报业绩披露期，一年之初能否开一个好头，一家公司一季度高速增长，那么全年快速增长的概率就很大（特殊季节性企业除外）。俗话说一年之计在于春，一天之计在于晨，由于半年报很多会拖到7、8月份才会披露，加上一季报高增长的铺垫，所以理论上来说一季报高增长的公司很长一段时间都是安全的，容易受到资金炒作，只要我们选股较好，买点位子稍微好点，赚钱的概率还是较大。那么我们应该怎样的方法从2016年一季报选股掘金呢？

1.一季度业绩高增长，增速越高越好。

2.披露时间靠前，披露时间越早越好。

3.前期涨幅小，前期涨幅越小越好。

4.行业具有想象空间，题材越新颖越好。

5.市值要小，股性越活越越好。

6.尽量选择不是非经常性损益带来的增长，因为靠变卖资产等非经常性增长不具备持续性。

一季度披露时间较早并且业绩预增个股表：

我们根据交易所业绩预告，抛开了业绩披露时间较晚的，然后再去除业绩披露较早但却预降个股，剩下的就是以上表格个股。那么我们从上面表中来看，披露较前增长较好的有：光环新网、潜能恒信、长方集团、精华制药、圣阳股份。

光环新网(300383)：公司是一家专业的互联网综合服务商，主营业务为向客户提供宽带接入服务、IDC 及其增值服务以及其他互联网综合服务。宽带接入服务和IDC 及其增值服务是公司的核心业务。公司披露时间较早，一季度业绩增长幅度也较大，同时公司属于互联网高科技企业，股性较活。不足的地方就是市值稍微偏大，技术走势上看，上方股价面临44元平台压力位，总体来说还是看好该股中期表现。

潜能恒信(300191)：公司是为石油公司提供油气勘探过程中高技术含量的地震数据处理解释服务的国家级高新技术企业。目前正在从纯技术服务型企业向油气资源与高端找油技术服务相结合的综合性资源型公司转型。公司业绩披露较早，但公司业绩最近两年持续大幅下滑，也因此公司迫于转型，在年报中披露：“抓好当前油价低位运行下油气资源并购整合良机，充分运用公司找油技术优势进行地下资源及经济性评估，寻求合适机会对境内外油气资源并购整合”，因此公司有一个并购预期。考虑公司经营不稳定，从营业收入和净利润分析，对应目前市值较高，因此只看好公司短期表现，长期谨慎。

长方集团(300301)：公司主营业务专注于照明用白光LED 的封装，并在此基础上向下游照明应用领域延伸，主要从事LED照明光源器件和LED照明产品的研发、设计、生产和销售，属于电子元器件行业的半导体光电器件制造业。公司业绩连续大幅增长和公司去年并购的深圳康铭盛纳有很大关系，该子公司去年开始纳入报表，为公司业绩增长主要推动力，看好公司中期表现。

精华制药(002349)：公司主营业务是中药、医药中间体，公司上下坚决贯彻董事会制定的“以中成药为重点，以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼，涉足生物制药产业”的发展战略。业绩增长较快，由于该股目前还处于停牌阶段，所以不再过多叙述。

圣阳股份(002580)：公司主要从事新能源储能用铅酸电池，持续专注于电池、电源产业，把握全球储能、备用及动力电池市场，产品应用于，新能源储能利用、能源互联网、通信4G发展、云数据中心建设、轨道交通建设、新能源汽车等领域。4G网络建设深入发展、IDC 建设规模大幅扩大及轨道交通建设高峰等三方面主要因素带动下，业绩开始转好，公司动力锂离子电池已经批量配套物流车、平衡车等市场，当前公司业绩增长，市值相对较小，中长期看好该股。

由于有不少较前披露的个股未预告业绩预增情况，所以不排除这些个股中会有突然公布业绩大增的个股，从而走出短期黑马，所以我们把业绩披露较早的公司贴出来，以供参考。

(澄泓研究•大棋局)

深度分析民航业数据 抓住挖掘金矿的最后机遇

民航业就是民用航空业，包括民用飞机制造业，主要是民航运输业以及相关生产、服务等配套产业。

民航业作为国民经济和社会发展的重要行业，也随着国民经济的发展而不断发展壮大。在过去的十年时间里，不论从体量上还是规模上都实现了跨越式发展。

但近年来却少见相关的该行业分析文章。根据公开资料整理完成了这一篇民航业的深度分析。图片较多，流量党需谨慎，但价值非常大。

一、行业概况

1）国内行业概况

2010-2014年，国内航空公司营业收入处于上升趋势中，年化复合增速8.88%，略高于中国GDP增速；但利润额表现体现出较强的周期特点，民航业的竞争日趋激烈以及油价一直处于高位，让民航业在11年到13年的日子很不好过，历年表现如下图：

从旅客运输量来看，2010-2014年也处于上升趋势，年化复合增速9.97%，略高于航空公司收入复合增速，客运量增速高于营业收入增速，可能也说明机票价格在过去几年处于下降的趋势中，历年表现如下图：

从上面的数据可以看到，航空运输业的市场规模一直处于增长的状态中，这也说明国内消费人群对于民航业的需求一直处于上升趋势中；但由于低价航空公司的冲击（春秋等）、油价一度处于高位、可替代交通工具的爆发式增长（高铁）等因素，2010-2014年，国内民航公司的日子过的并不太好。

2）国际相关数据

关于中国和其他国家的相关对比数据，拿中美日之间的交通密度进行比较，以中国的基数作为1来进行对比，对比的数据分别是公路里程密度、铁路里程密度、机场密度，得到以下的对比图：

并不是说中国在公路、铁路、民航发展上可以达到或者超越美日这样的国家，毕竟每个国家的土地面积、可用面积、人口密度等都有各自的特点，但我们也可以看出，中国在这些交通配套设施的建设方面，依然有很大的发展空间，无论从陆地还是航空来看，现在谈行业的天花板还为时尚早。

二、国内上市公司数据对比

先上些新鲜程度高一些的数据，4大航空公司（不含子公司）及9家中型航空公司的对比数据，摘自民航社区论坛：

从前面2张图可以看出，以母公司的表现来看，南航旅客承运人次最大，但东航保持了最快了增速，且已经威胁到南航母公司第一的地位，而国航在此阵营中达到了第二快速的增长，海航母公司的表现比较一般。

中型航空公司里，从规模来看，深圳和厦门在旅客承运人次月均200+万人次的的第一阵营；在150万人次规模里，只有四川；之后就是100-130万人次阵营的山东、春秋、上海，最后就是80-100万人次的天津、首都、吉祥。从增速来看，中型航空公司整体增速高于四大航空公司，吉祥、山东、春秋在增速方面排在前列，春秋和吉祥已经分别在A股上市，融资能力进一步增强，预计未来会继续保持较高增速，吉祥2016年在体量方面可能会提升1-2个个名次，其他名次的主动变动的可能性不太大。

由于不是所有上市公司都披露了2015年度年报，下面提到的数据对比是以上市公司2014年及之前的年报报和2015Q3报表为基础，以合并报表作为对比依据。

先看看资产流动性（数据截至2015Q3）：

从上图可以看出，国航、东航、南航这3家体量前三的国企航空公司流动资产均低于10%，而体量第四的海航，是这四大航空公司中资产流动性最“民营特点”的国有航空公司，而春秋和吉祥资产流动性处在同行中较高水平，这也说明这2家公司的资产流动性较高，资产可变现程度更好，进而为其资产的高周转率带来了潜在可能。

接下来看看这些公司的资产负债率（数据截至2015Q3）：

从负债率高低来看，2015年Q3从高到低依次是东航、南航、海航、国航、吉祥、春秋，其中春秋和吉祥均在2015年上市，得到了股权融资，调整了资本结构，使其负债率于2015年度有较大程度的下降。但是只看资产负债率还是不够的，虽然我们知道，净资产收益率取决于企业利润率、资产负债率和资产周转率，但并不是资产负债率越高在实际上对ROE越有利。

所以我们还要看有息和无息负债的结构（数据截至2015Q3）：

南航是以上公司中在负债端表现最优秀的公司，其资产负债率较高，在2015Q3达到72.27%，但有息负债率却是最低的，这说明公司“白欠钱”的能力很强，往往负债率高但有息负债占比低的公司，在资金周转和对上下游掌控力方面都具备较强优势。不过随着基准利率的不断下调，对有息负债率较高的公司来说，会迎来更舒服的日子。

下面来比较下这些公司的毛利率和三费占比情况（数据截至2015Q3，部分截至2015年底）：

从毛利率的表现来看，除了春秋航空，其他几家公司均在2011-2013年处于下降趋势中，而在2013-2015年，所有公司的毛利率都出现了上升；所有公司即期毛利率都创出2011年之后的新高，主要原因是原油价格在2014Q2后一直处于非常低迷的状态，这种靠白菜价石油的赚钱表现很难持续；春秋航空表现出最强的抗周期能力，海南航空毛利率表现较为平稳，而吉祥航空毛利率最高，东方航空毛利率最低。

我们知道，毛利率是（营业收入-营业成本）/营业收入，所以了解收入和成本的情况也是比较重要的。下面只展开营业收入方面的对比，因为展开了收入，又知道了毛利率，那么营业成本的情况其实已经知晓，如下图（纵轴单位：人民币，部分数据没有获取，无法计算）：

单位客运收入=客运收入/可用座位公里，是对比不同公司单位盈利能力的指标。从上图可以看到，四大民航集团公司的单位收入基本在0.5-0.6元之间；吉祥和春秋可获取数据有限，但也能看到，2家公司的单位客运收入低于四大民航集团，而在毛利率方面，吉祥暂时第一，春秋大约排在第三，我们可以推测出这2家公司在营业成本方面控制的非常出色。燃油附加费对民航收入也会带来一定影响，其实不难理解，当燃油价格很高的时候，燃油附加费自然也高；反之，就会很低，于是我们也就理解了为什么2015年民公司单位收入水平出现了下降，但利润反而大幅增加，因为成本降低幅度更大。

下面我们来看看这些公司的三费占比情况，进一步了解民航公司们的成本控制能力，如下图（数据截至2015年底，春秋和吉祥年报尚未更新，数据空缺）：

看到这张图，我们似乎明白了点什么。我们都知道，单位售价较低的公司，往往对于原材料成本更为敏感，但春秋却在油价处于高位的几年保持了较好的盈利水平和增速，这其实归功于他们对于各种费用的控制，无论是营业成本还是三费成本，春秋都做到了极致。除了春秋和海航，其他民航公司的三费比重基本保持了同一个区间，由于没有了解海航的年报，所以我并不知道其三费比重高出其他民航公司一截的原因。

总结一下在利润率端的表现，春秋航空的表现更加出色。

好了，把细分的数据了解完了，做一个总结性的数据对比，就是净资产收益率，我们来看看这些公司的自有资产的赚钱效率如何（由于这个行业定增为常态，所以选取加权净资产收益率，2011-2015，春秋和吉祥的2015数据为预测，仅供参考）：

吉祥和春秋表现更为出色，前者更有弹性，后者稳定性更好，两家公司在利润率方面出色的表现是排在前两位的主要原因，进一步去挖掘，则是因为他们的成本控制更出色；四大民航集团基本处在一个较低水平中，东方航空相对出色，尽管其毛利率水平最低，三费控制也不出众，但其高财务杠杆帮了忙，可是其有息负债占比并不占优势，换句话说，这并不是一个可持续的竞争力。

最后看看这几家公司的2015年市盈率和市值排序：

市盈率从高到低依次为吉祥航空28.23、春秋航空27.19、东方航空17.54、南方航空16.27、海南航空13.05、中国国航12.98。

市值从高到低依次为中国国航934.25亿、东方航空806.81亿、南方航空626.36亿、海南航空391.05亿、春秋航空372.48亿、吉祥航空294.91亿。

数据列的差不多了，哪些贵，哪些便宜，大家自己判断。

（可爱的时光）

基金年报披露完毕，扎堆增持股曝光

2015年基金年报披露完毕之际，基金在去年四季度加仓了哪些股也受到关注，从目前披露的年报来看，基金合计增持占流通股比例在10%以上的合计有168股。其中，占比在20%以上有38股，占比超30%的有11股。而11股中，中小创有5只。

基金增持占比超30%的个股

从增持股数量占流通股比例来看，松发股份、润达医疗、华斯股份等排名靠前，其中松发股份、润达医疗占比甚至超40%。

　　而从行业角度看，TMT、医药、汽车等行业的个股数量靠前。

基金扎堆大比例增持两主线

　　而值得注意的是，通过梳理发现，基金扎堆重点增持的主线有两条，

      一是次新股，比如上述表格中，增持比例超40%的2股均为次新股。

　　由于次新股往往上市时间短，公司规模小，可塑性强，未来有较大的想象空间，往往会获得基金的青睐。

　　而基金重仓持有的次新股往往基本面获得认可，也反过来验证其未来潜在的成长性。

　　而次新股往往也同时叠加高送转等热门概念，比如次新股润达医疗，其给出了10送20的高送转方案，年报显示，其受到了易方达、南方创新、华宝兴业等多家基金公司的青睐，其中易方达旗下的三只基金—易方达新丝路灵活配置、易方达医疗保健行业、易方达价值成长更是扎堆现身其前十大流通股股东行列之中。

　　第二，网游、虚拟现实、互联网金融等新经济成长概念也吸引了基金的扎堆增持。

　　比如华斯股份，去年三季度基金持股比例仅有11.52%，四季度增持比例就有38.76%，富国文体健康、富国天博、易方达价值精选、基金科瑞、南方绩优成长、易方达国防军工、易方达科翔出现在前十大流通股东席位上。

　　而上述这些热门概念往往也叠加并购重组预期，比如岭南园林经过重大资产重组后，具备了虚拟现实概念。

（东方财富）

神思电子年报和一季报解读

神思电子年度报表

2015年度报告业绩情况：神思电子2015年营业收入增长41.1%，归属上市公司净利润增长16.98%，扣除非经常性损益增长17.94%，另外可以看到经营现金流量减少2500多万，根据查询是中国联通2015年有部分回款进度较慢导致，但个人觉得这不必担心，首先2500万元数量不大，其次联通中国最大通信集团之一的上市公司具有非常强付款能力。

我们发现营业收入大幅增长41.1%，但净利润增长却只有不到营业收入的一半，年报预告时我就一直想知道什么原因呢？原来是公司2015年销售给联通等电信客户S100型的身份识别终端较多，而这型号的终端功能相对单一，毛利率较低，所以造成营业收入大幅增长的同时净利润却跟不上营业收入增长速度。

2016年一季度预告情况：同时公司公布了2016年一季度业绩预告，一季度实现净利润663.79~1,062.06万元，同比下降20%~50%，就像信息发展类软件服务和环保行业等跟政府打交道的行业都普遍存在这种季节性情况。公司对于一季度业绩下降给出了解释：“金融、公安、通信、人社等行业用户(公司的主要客户)的采购具有明显的季节特点，一季度开始立项，依据项目周期的长短，后三个季度陆续采购，所以一般情况下历年来一季度营业 收入与利润都低于二、三、四季度。2015 年初手机实名制变为刚性需求，中国联通等运营商爆发性采购，导致2015年一季度的营业收入和净利润明显高于正常年份。剔除上述因素的影响，可以明显看出公司业绩在持续增长”。2013-2016 年一季度营业收入和净利润如下：

2013年—2016年一季度情况

公司未来发展战略：保持智能身份认证行业的领先市场地位，巩固以身份认证为特征的核心技术优势，加快证卡与生物特征复合身份认证终端、身份认证与电子支付多功能终端及其行业平台软 件的产业化进程，潜心行业深耕，致力行业贯通，延伸多模态生物特征识别、智能认知与云服务，成为身份识别领域国内领先、国际先进的全面解决方案提供商和服务商。身份证内含照片、指 纹，生物特征识别技术与证卡身份认证技术的结合已经成为必然的发展方向；电子支付的前提也首先要进行身份认证，而后进行支付操作。因此，身份认证技术、生物特征识别技术与电子支付技术是公司业务内生发展的核心动力，三种技术之间的相互融合、促进也是公司发展的基本逻辑。

公司当前战略实施进展状况：

（1）金融行业:按计划进度完成了招股书中规划产品的开发，具体包括：S-16银行客户身份认证管理系统升级以及配套“柜外 清”终端SS728M20，SS728M03N/P型平板与笔记本电脑“伴侣”终端，具有身份证阅读、银行卡读写、密码键盘与指纹识别功能；S-12银行“人证同一”认证系统，通过身份证内照片与现场抓拍人像进行比对，可有效地防止用他人身份证办理银行业务。 在招股书计划之外，根据银行移动展业新需求，组织骨干研发力量、投重金打造S-11银行移动展业系统。S-11银行移动展业 系统是银行的非现金业务移动柜台，可应用于移动发卡、移动信贷、移动理财、社区银行、VIP上门服务等应用场景，包含 SS128-800安全加固平板电脑，以及集身份证阅读、各类银行卡读写、密码键盘、指纹识别、人脸识别、原笔迹电子签名于 一体的多功能终端，二者通过磁吸触点合为一体组成银行的移动柜台，该产品在2015年10月上海国际金融展上引起轰动，获 得“金鼎奖”。

公安行业:按招股书中的规划完成了多种安防产品的开发，具体包括：S-23智慧园区综合管控系统升级开发为“S-23社会 公共安全防控系统”，开发S-28便携式指纹人像采集验证系统并且作为模块并入S-26，S-26A移动警务办公系统升级， SS628-500B与SS628-700B、SS628-700C三款手持终端的升级，桌面式信息采集终端SS628M10h、人证同一门禁控制终端 SS228D50、身份信息采集终端SS228D60的开发等。与此同时，按照国家有关部委文件导向，新立项并于当年完成1种创新 型智能终端与3个系统平台产品的开发，具体包括：桌面式信息采集终端SS628-600B以及 S-26R铁路多用途身份核验系统、 S-26B长途客运身份核验系统、S-27人证同一认证系统。这些差异化智能终端与系统产品，在河北（环京护城河）、新疆等 国家重点关注省区的安全防护工作中已经批量应用并且发挥了重要作用。

通信行业：按招股书计划完成S-39客户身份认证与业务无纸化受理系统升级、试用。鉴于2015年业务无纸化实施情况， 公司努力重点是为三大运营商定制无纸化业务配套终端，包括原笔迹电子签名手写板与多功能高拍仪。

社保行业：按招股书计划完成S-67人社自助服务系统、S-68民生综合服务系统及其SS728L01、 SS728L03、SS728S02配 套终端的功能扩展，主要涉及金融支付接入以及生存认证功能。

（2）身份认证与电子支付多功能终端及其行业平台软件的产业化 按计划完成招股书中规划的S-51医院证卡综合管理系统的开发，服务于实名就医与便捷支付，其配套终端SS728M05h 兼容挂号证、就诊卡、居民身份证、社会保证卡、居民健康卡、银行卡，兼具诊间支付功能，已经在山东十余家三甲医院批 量应用。 

（3）非模块产品产业化进程 2015年下半年，公司密切跟踪研究中国金融行业发展动态，组织骨干研发力量、投重金打造S-56 便捷支付系统。该系 统由综合支付服务平台与各行业配套终端组成，可广泛应用于各类零售市场、便利店、医院、公交、出租等应用场所，该系 统的首项产品SS728Z03型免签免密一体化电子秤，由神思电子首创，居民刷Apple Pay、Samsung Pay、Huawei Pay手机或带银联标志的信用卡或银行借记卡，单次300元以内（每天允许5次），不用签字、不用输密码，深受居民、银行、副食蔬菜商欢迎，已经在山东、浙江、广东、海南批量应用。

神思电子支付业务未来空间较大，是公司未来重大潜力产品，目前公司免签免密一体化电子秤已经开始批量的应用，将逐步产生新增效益，全国卖菜的商贩、菜市、超市等数量众多，如果公司能成功开拓，具有较大潜力。在2016年实现医院行 业便捷支付业务的“贯通”，完成产品的省内布放、覆盖、运营服务与省外市场拓展。 Apple Pay进入中国以及银联推广免签免密，将进一步完善便捷支付的生态环境，同时也将强力刺激具备免签免密功能 的终端的应用推广，公司将推进便捷支付向各类零售产品形态的演进。

同时公司其他生物特征识别，包括指纹、虹膜、指静脉等识别技术，公司也一直坚持研究与开发当中。

分红送股情况：每 10 股派发现金红利 3 元（含税），送红股 0 股（含税），以资本公 积金向全体股东每 10 股转增 10 股。由于市场前期对公司有一定高送转预期，当前公司推出10送10基本符合预期。

未来发展展望

2016年工作安排

较强并购重组高科技企业预期：公司在2015年度报告中对未来发展展望明确提出“通过并购重组、资源整合进行行业贯通，并且以此为基础 延伸到多模态生物特征识别、智能认知与云服务，通过技术创新、市场拓展与现代管理能力的持续提升，谋求企业长期稳定 发展”。同时公司在对2016年工作计划安排中明确提出“兼顾当前发展规划、企业短板，正确处理参股并购与战略合作的关系；研究并购基金运作方案，提高并购质量与效率，通过内生增长与参股并购统筹的方式，谋划实施公司中长期发展规划”。这说明神思电子通过并购重组向更高端的多模态生物识别、智能认知、云服务外延发展渐行渐近。

总结：综上所述，总的来说公司未来前景很广阔，长期来看符合社会发展的方向和趋势，但短期面临业绩的增长的现实考验，公司股价的持续上涨不能离开业绩快速增长的推动，所以从估值的角度考虑此时建仓短期风险又较大。从另一个角度看公司并购重组预期强烈，未来行业的发展趋势较为确定，难点也就在于高科技趋势行业向来估值又都较高，所以该股风险和机会并存。所以不建议风险偏好较低的投资者此时追涨参与该股。

（天道骑牛）