汽车报废更新补贴翻倍，下半年电车需求将超预期（附股）

一，事件：汽车报废更新补贴翻倍

7月25日，发改委、财政部印发通知，明确提高汽车报废更新补贴标准：报废国三以下燃油车或2018年4月30日（含当日）前注册的新能源乘用车，购买新能源乘用车或2.0L（含）以下燃油乘用车，补贴标准分别提高至2万元、1.5万元，在4.23公布的原补贴标准（1万元、0.7万元）基础上翻倍。

二，商用车以旧换新政策首次出台，大超市场预期

货车方面，文件提出“支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元”。我们认为该政策大超市场预期，根据中保协数据，截至2023年年底，国三排放标准重卡保有量约59万辆、轻卡保有量约120万辆，政策落地有望显著拉动货车行业销量。

客车方面，文件提出“更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元”，我们测算车龄8年及以上的新能源公交车保有量约10万辆，政策的出台有望有效拉动公交车及动力电池的以旧换新。

此外，文件还提出了支持电动自行车以旧换新，有望提振两轮车需求。

三，乘用车以旧换新补贴金额在此前基础上翻倍，汽车销量有望延续复苏。

文件提出“提高汽车报废更新补贴标准。在《汽车以旧换新补贴实施细则》基础上，个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年4 月30 日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补 2 万元（此前为1万元）、购买2.0 升及以下排量燃油乘用车补 1.5 万元（此前为7千元）。”我们测算截至2023年底符合“以旧换新”报废要求的乘用车保有量为1454.5万辆，乘用车以旧换新补贴力度进一步加大，有望促进新车销售，带来100万辆级别的增量需求。

四，有望拉动纯增量购车群体，下半年月度需求上调10%+

- 4月版的报废补贴低于预期因1w的补贴相距多数国三车残值差距不大，导致报废意愿低，且4月来累计小几十万的补贴申请数多为4S店为已有明确下单意愿客户提供的补贴套利指标，增量购车人群刺激小；

- 本次电车2w补贴金额已超出大部分国三的二手交易价，增量购车人群的报废置换意愿显著增强，预计8-12月报废拉动增量100万辆，其中电车为80万辆。

1）补贴加码翻倍，维持报废更新热度。据商务部，截至6月25日，共收到汽车报废更新补贴11.3万份，且日均申请量呈现加快增长态势。本次大力度提升汽车报废补贴金额，且直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方汽车报废更新补贴配套，是对前序政策的肯定和支撑，终端报废日均申请数量有望再阶，以实现全年新增报废100-200W辆的政策预期目标。

2）兼顾公平，新补贴金额对既有申请有效。通知明确，自《汽车以旧换新补贴实施细则》印发之日起申请补贴的消费者，按照本通知标准执行补贴。对已经完成报废补贴申请的消费者，将按新补贴标准“少补”，而非新老划断，体现了公平原则。

3）人车一致，“打补丁”封住套利空间。通知明确，消费者按本通知标准申请补贴，相应报废机动车须在本通知印发之日前登记在本人名下。对报废机动车新增“人车一致”要求，限制流转，配合补贴额度的提升，将刺激对前期政策“摇摆车主”的购车需求，体现了政策对挖潜真实置换购买力的明确指向

五，：

【整车】比亚迪、长城汽车、赛力斯、长安汽车

【零部件】威孚高科、亚普股份

【检测认证】中国汽研、中机认检

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巴黎奥运会受益龙头股

一，以体育营销出海 中国品牌将迎来“大国际时代”

2024年，国际级体育大赛陆续联播：强势复苏的意甲联赛、盛大的巴黎奥运会、备受瞩目的四大网球公开赛，以及欧洲杯和美洲杯等赛事，吸引着中国一众品牌的目光。体育营销近年来已频频成为中国品牌国际化的热门选择。赞助品牌涉及汽车、家电、服装、食品等行业，各家纷纷“押宝”借势。而足球运动作为世界“通用语言”是无可争议的。足球运动在全球拥有将近35亿球迷，已经成为价值数百亿美元的全球产业。

今年的欧洲杯6月14日至7月14日在德国举行，是近年来首届完整配置的欧洲杯，预计现场观赛球迷数将比2020欧洲杯提升十倍。针对欧洲杯赛事升温带来的消费需求，已经吸引了五家中国企业成为官方合作伙伴。而2016年欧锦赛赛场只有海信一家中国企业，今年将有5家中国企业共同亮相欧锦赛。从1到5，8年之后中国已经成为欧锦赛顶级赞助商的最大输出国，中国品牌的海外影响力与日俱增。此外，按照赛事计划，美洲杯将于6月20日-7月14日在美国举行。

二，本届奥运会对a股的影响

在本届奥运会拉开帷幕之前，已有多家A股上市公司在互动平台回复中表示其产品已远赴巴黎、现身奥运赛场，另有上市公司表示成为2024巴黎奥组委合作伙伴。随着奥运会的“战火”启幕，相关A股上市公司的关注度也有望随之升温。

据不完全统计，有近20家A股上市公司与本届奥运会有着千丝万缕的联系。这其中既有直接“供货”奥运赛场的上市公司，也有通过合作奥运代表队进行体育营销的赞助方。另有一些上市公司通过提前布局欧洲旅游市场，蹭到巴黎奥运会的“流量”。

A股上市的中国电影宣布，将开放全国设备符合条件的数百家影城部署“影院看奥运”直播，包括乒乓球、羽毛球、跳水、排球、篮球、足球等多个项目比赛。在目前已开放预售的两家长沙电影院，开幕式票价分别为105元、50元。

受益于奥运会的另一个重要的方向是赛事催化的零食饮料消费，过往奥运会期间，从零食至酒水饮料均是本地生活服务商家和线上零售商的“必争之地”。

横向对比其他顶级体育赛事，2022年世界杯期间，82.2%观赛用户在世界杯期间曾有过观赛消费行为，其中购买观赛的零食饮料和为观赛点外卖的用户最多，分别有54.2%和42.0%。体育用品方面，巴黎奥运会开幕在即，机构运动鞋服消费的升温。

三，巴黎奥运会概念股梳理

比亚迪(sz002594)5月19日，比亚迪官宣牵手美洲杯，成为赛事拉美区域官方合作伙伴。而在今年1月比亚迪成为欧洲杯合作伙伴，这是欧洲杯历史上首次与中国车企合作，中国车企“挤掉”的是全球知名的汽车集团德国大众。这不仅是比亚迪出海的一个里程碑事件，更是中国车企在海外市场拓展的关键一击。

海信视像(sh600060) 5月28日，海信正式官宣成为2024欧洲杯VAR（视频助理裁判）显示官方合作伙伴，将在欧洲杯期间为莱比锡VAR裁判总部提供显示技术支持，助力裁判做出更精准的判断。这是欧足联历史上首次开放VAR显示独家权益，也意味着中国显示技术在最严苛的场景中得到检验、得到认可。今年一季度，海信系电视在欧洲市场出货量同比增长35.9%，在全球市场继续稳居第二

哈尔斯：收购百年瑞士品牌SIGG水具公司，是国际知名的高端水具品牌。

九牧王：中国体育代表团礼服供应商。

三夫户外：专业多品牌户外连锁，运营X-BIONIC品牌，拥有赛事活动营地。

舒华体育：北京冬奥会官方健身器材供应商，主营健身器材和展示架。

锦江酒店：2023年末在法国开业的有限服务型酒店共计795家。

伊利股份：2024年奥运会中国体育代表团官方乳制品合作伙伴。

元隆雅图：为部分巴黎奥运会赞助商、合作伙伴设计生产奥运主题礼赠品。

创源股份：子公司禾源纺织品包含各国赛事周边产品。

洲明科技：互动平台表示为大型体育赛事提供服务。

艾比森：官微表示为开幕式提供直播支持。

厚普股份：公司生产的加氢站设备将亮相巴黎街头。

中国电影：与广播电视总台合作，开展影院直播。

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马斯克计划训练出“世界最强AI”，液冷概念股梳理（附股）

一，液冷板块异动

1，直接催化剂是：国家四部门7月23日联合印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》

根据计划，到2025年底，全国数据中心的整体上架率不低于60%，平均电能利用效率降至1.5以下，并且可再生能源利用率年均增长10%。将因地制宜推动液冷、蒸发冷却、热管、氟泵等高效制冷散热技术，提高自然冷源利用率。

2，英伟达独家液冷供应商Vertiv美股盘前涨近5%，公司2024年Q2营收19.53亿美元，同比增长13%。

3，另据媒体报道，马斯克19天建成世界最强AI！10万块H100「液冷怪兽」即将觉醒

特斯拉CEO马斯克在社交媒体上宣布，该公司的人工智能（AI）初创公司xAI已开始在其位于田纳西州孟菲斯的超级上进行训练。该由10万个液冷H100 GPU组成，这些芯片是由英伟达去年提供的。马斯克表示，这个能够在一个单一的RDMA结构上运行。思科介绍称，这种结构可以在计算节点之间提供更高效的、低延迟的数据传输，并且不会给处理器（CPU）带来负担。今年5月，马斯克曾透露过这一计划，将英伟达H100连接到一台大型超级计算机中，并称之为“算力超级工厂”。他还表示，孟菲斯超级将为实现这一目标提供显著优势。

二、为何需要液冷？

NVIDIA的首席执行官黄仁勋曾经指出，浸没式液态冷却技术代表了未来的趋势，并预示着整个散热领域即将经历一场彻底的变革。NVIDIA计划从B100系列开始，将其所有产品线的散热解决方案从传统的风冷系统转变为液冷系统。这一决策再次将液冷技术推到了市场的聚光灯下。

随着数据中心规模的迅速扩大，散热成为一个日益突出的问题，主要体现在以下几个方面：

（1）传统数据中心的能源消耗巨大，其中散热能耗占据了相当大的比例。数据中心的能源消耗约占全国总电力消耗的2%—3%，预计到2030年，数据中心的电力消耗将超过3800亿千瓦时，碳排放量将超过2亿吨。根据《Uptime Institute》2022年的全球数据中心调查报告，全球数据中心的平均PUE值（Power Usage Effectiveness，数据中心总能耗/IT 设备能耗）在1.55到1.65之间，这意味着制冷等散热相关的能耗占比达到了35%—39%。而东数西算等国家政策要求数据中心的PUE值控制在1.25以内，这就需要对现有数据中心进行改造。

（2）计算能力的提升导致服务器的功耗和热密度不断增加，传统的风冷系统已经无法满足高热密度电子设备的散热需求。英特尔和AMD主流CPU处理器的功耗已达到了350至400瓦，英伟达的H100和H200GPU最大功耗更是上升至700瓦，而B100预期可能达到1000瓦。华为发布的xbox900pod单机柜功耗已经为46千瓦，服务器单位面积的热量散发密度在快速上升。

（3）高温环境对电子元件有不利影响。在高温条件下，机械部件的材料、导线的绝缘层和防水密封剂更容易老化，这增加了安全风险。半导体元件的温度每增加10°C，其反向漏电流就会增加一倍，这不仅增加了起火的风险，还可能导致安全事故和数据中心的瘫痪。另外，芯片温度过高也会影响真实计算效率，就像人在发烧时很难集中精力思考问题。

液冷技术通过使用液体而非空气作为冷却介质来带走热量，可以有效解决上述问题。在液冷服务器中，传热效率通常用对流换热系数来衡量，这一系数受到流体性质、流动条件和表面条件等多种因素的影响。与风冷相比，液冷主要考虑了流体的性质。从水和空气的物性参数对比可以看出，水的密度、比热容和热导率都高于空气，这意味着单位体积的冷却介质可以存储更多的热量，且冷却介质内部分子之间的热量传递速度更快，从而可以减小冷却设备的体积并提高热量传递的速度。因此，高功率和高热密度的场景都可以采用液冷技术，如服务器、快充、储能等

三，液冷概念股梳理：

1、申菱环境：自主研发多种液冷技术，天枢液冷温控系统已经发展成熟

申菱环境是华为数据中心温控设备的核心供应商，华为是申菱环境的第一大客户，同时为腾讯、阿里巴巴、中国移动等互联网龙头提供数据中心温控设备，公司是东数西算的重要参与者。公司多年来自主研发多项数据中心液冷技术，以单相、相变浸没液冷、冷板式液冷为核心，构筑申菱天枢系列液冷温控系统。整个系统由散热冷源、温控单元（ACM-DCU）、智能控制系统、预制化输送管网组成，为机房IT设备提供节能散热服务。其具备五大优势特点：1）绿色节能，全国范围内机房PUE皆低于1.15；2）全变频，变频风机及输配调节，保障系统自适应运行；3）高可靠，最不利流量保障与流量分配，无干烧情况；4）高兼容，系统匹配冷板式、浸没式、喷淋式液冷散热系统，适应多种溶液；5）高灵活，数据中心选址自由，与环境弱相关。公司数据中心液冷解决方案已应用至中国移动南方基地液冷机房项目中，经第三方权威机构现场测试，各项技术指标均达到设计要求，得到市场的成功验证。

2、高澜股份：全面拓展液冷解决方案

早期以纯水冷却产品切入数据中心热管理领域，后续全面拓展液冷解决方案。公司在2015年便进军数据中心热管理领域，基于纯水冷却产品开发的技术积淀，为数据中心热管理开发抽屉式水冷、机柜式水冷、集成式风冷源水冷等多种水冷产品，为后续布局数据中心液冷解决方案积累开发经验。2020年，公司成立控股子公司高澜创新科技，布局ICT热管理领域，后续自主研发成功冷板式液冷、浸没式液冷及液冷数据中心三种解决方案，为客户提供液冷核心元器件（包含液冷板、快速接头、管路、多种型号和换热形式的CDU、多功率Tank、多尺寸、冷却塔等）及整体解决方案服务（包含数据中心设计、设备集成、系统调试、设备运维等）。

3、英维克：精密温控节能解决方案提供商

公司自成立以来便深耕于机房温控节能设备领域，截至目前已经形成CyberMate系列机房专用空调、XRow系列高效列间空调、iFreecooling自然冷却双循环机组、XFlex模块化蒸发冷却系统、Coolinside服务器液冷解决方案等多系列产品，涵盖风冷、水冷、间接蒸发冷、液冷等多种冷却方案。

4、曙光数创：浸没相变液冷者

公司主要现有产品按照技术路径可以分为浸没相变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品以及模块化数据中心三大类。公司浸没相变液冷技术具有超强散热效能、可实现超高密度部署和极低PUE特征，提供核心竞争力。冷板液冷数据中心采用液冷为主、风冷为辅的混合冷却模式，降低冷却系统消耗，增强服务器可靠性。

5、浪潮信息：全栈布局液冷

2022年浪潮信息发布全栈液冷产品，通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI服务器等四大系列均支持冷板式液冷，同时浪潮信息亚洲最大液冷数据中心研发生产基地“天池”正式投产，年产能达到10万台，实现了业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付。

6、佳力图：持续进行液冷技术研发

持续进行数据中心液冷技术研发，助力数据中心向高性能、高能耗、高密度发展。目前公司正在进行CPU液冷技术的研发，主要内容包含：液冷系统的集成、冷板式和浸没式系统的优缺点研究、液冷系统的设计、沸腾换热研究、冷却液冷却研究以及液冷系统应用研究，以覆盖热流密度大于10W/cm²的电子器件。此外，公司的VRH模块化复合多联制冷机组也在研发中，预计将配套液冷系统进行使用，为中小型数据中心提供高效、可靠、节能、低碳、易于维护的制冷解决方案。

7、中石科技

公司提供的产品有热模组（尤其是液冷散热模组、高性能VC及热管）、导热垫片、导热硅脂、导热凝胶、导热相变材料、碳纤维导热垫等，目前已向国内外多家企业批量供货。

8、依米康

依米康在互动平台表示，随着数据中心对节能降耗的要求日益提高，液冷系未来绿色低碳数据中心的重要技术方向。针对浸没式液冷技术，公司已与重要战略客户联合开发浸没式液冷产品，预计将于上半年进行产品测试。但目前此部分收入占比较小，公司也将持续关注液冷技术相关的技术应用和市场机会.

9、中科曙光

公司主要从事高端计算机、存储、云计算、安全产品的研发及制造，同时大力发展数字基础设施建设、人工智能等业务。

10、中航光电

公司专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发，专业为航空及防务和高端制造提供互连解决方案，自主研发各类连接产品300 多个系列、25 万多个品种。主要产品包括电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷设备等。

11、科华数据

2017年，公司在“一体两翼”发展战略的指引下，继续坚持主业，在能基(UPS、高端定制电源、军工电源、电力自动化系统)、云基(云动力、云服务、云安全)和新能源(光伏、储能、微网、售电、电动汽车充电系统)三大业务板块均取得战略性突破。同时，公司深耕市场，进一步推动能基、云基、新能源三大业务有机融合，发展出“地铁+光伏”等新的业务模式和整体解决方案，进一步促进公司从设备制造商向整体解决方案和技术服务提供商转型。报告期内，公司进一步优化组织、强化运营变革，公司运营质量和盈利能力均得到优化。

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小金属的“大行情” 梳理（一）

一，多个小金属品种创历史新高

今年以来，在有色金属大涨的带领下，部分小金属价格大幅上涨，多个品种创下数年来的新高甚至历史新高。

小金属由于矿产分布分散，总体产能有限且多是伴生矿，价格容易受到少数头部供应商影响。受环保等因素影响，多个小金属产能下降。同时，在高科技领域，包括光伏、通信、新能源汽车、芯片等产业近年来发展迅速，对小金属的需求日益增长，极容易导致供需失衡，引发价格大幅上涨。

二，锑年内涨幅超90% 创历史新高

2023年年末，锑价格为8.01万元/吨，最新价格为15.26万元/吨，年内价格涨幅达到90.5%，价格创历史新高。金属锑主要用于阻燃剂、合金、医药、电子材料、火药等，其中主要用途是制造耐火材料。

锑通常集中在铜、铅、银的硫化物中，与砷、铋、银等伴生出现。

锑被称为“工业味精”，可用于制造包括合金制造、阻燃剂、铅酸电池、玻璃澄清剂、半导体和军工等行业 它在提高汽车、航空以及电池等关键工业产品的耐用性与性能上起着至关重要的作用。由于锑的稀缺性和高应用价值，它被多国列为战略性矿产资源。

1，供给端

锑在地壳中的含量仅为百万分之一。根据USGS数据，2023年全球锑矿储量约217万吨，中国锑储量达64万吨，约占全球的29%，锑储量达35万吨，占全球比重约16%。

中国是锑产业大国，锑矿储量和产量均居世界首位。

2023年全球锑矿储量217万吨，中国储量为64万吨，占比30%；

2023年全球锑矿产量为8.3万吨，其中中国产量为4万吨，占比达到48%。

近年来受到环保政策以及多年大规模开采导致资源品位下降的影响，中国的锑矿产量快速下降，导致全球锑矿产量也随之减少。

2，需求端

锑是光伏玻璃澄清剂的核心元素，尽管在光伏玻璃成本中占比较小，但由于光伏行业的迅猛发展，预计2021-2026年光伏用锑需求将显著增长，从1.6万吨提升至6.8万吨，占锑总需求的比例由11%提升至39%。

阻燃剂是锑最大的消费领域，锑及其许多化合物有毒，冶炼过程还会产生大量砷碱渣，是高污染行业，随着环保法规的日益严格，锑系阻燃剂需求会受影响。

锑在铅酸电池、聚酯催化等领域的需求预期基本维持稳定。

根据相关机构分析，2023-2026年全球锑资源供需缺口将由0.8万吨增加至2.1万吨，缺口比例由5%上升至12%。

3，上市企业

湖南黄金：全球锑矿开发龙头企业，金锑双驱业绩增长模式。截止2023年，公司有金属锑资源储量30.73万吨。公司拥有2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线。

华钰矿业：金锑新星，是一家主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务的公司。成功收购了塔吉克斯坦国内最大国有企业“塔铝金业”50%权益、埃塞俄比亚提格雷资源私人有限公司70%股权和贵州亚太矿业有限公司40%股权等国内外锑金属和黄金资产。塔铝金业锑可控资源量为26.31万金属吨，已超过国内的15.82万金属吨。

华锡有色：目前所拥有的权益金属量锑为18.69万吨，目前公司拥有两座矿山：高峰矿山(公司持股比例为58.75%)、铜坑矿山。锑金属年产能0.94万吨，铅锑精矿实际产量1.41万吨；

兴业银锡：国内银锡资源龙头，生产的银铅精矿和银铜精矿中含锑，以混合粉形式销售，拥有锑金属储量18万吨，实际锑产量1019.55吨

二，铋年内涨幅超81% 创7年多新高

2023年年末，铋价格为5.55万元/吨，最新价格为10.05万元/吨，年内价格涨幅达到81.08%，价格已创2017年以来7年多新高。

中国铋的储量大约为24万吨，占世界总储量的75%，产量接近全球总产量的80%。近年来，受资源和环保因素的影响，铋产量在不断下降。今年以来，铋价大幅上涨，也主要受供给收缩影响，市场供应呈现出偏紧的态势。特别是在环保检查期间，部分生产活动受到限制，进一步压缩了市场供应量。目前厂家对铋价看涨热情较高，普遍看涨至11万元/吨以上。

金属铋可以用于制造高温超导材料及光学镜片、光学棱镜等光学材料。此外，金属铋的磁性能稳定，因此可以用于制造高精度的电子元器件。

铋的矿物大都与钨、钼、铅、锡、铜等金属矿物共生，很少形成有单独开采价值的矿床。铋也是其它主要金属提炼过程的副产物，国内自冶炼渣料及烟尘中回收的铋金属占国内产量的50％以上。

A股中，高能环境是铋概念龙头，其子公司靖远高能为国内最大的精铋生产商，具备年产精铋2000吨的生产能力。根据其年报公告，2023年公司产精铋超3500吨，销售精铋近4000吨。

另外，湖南黄金、湖南白银、山东黄金、恒邦股份等也拥有铋的副产品产出。

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大信创板块热度有望再上一个台阶

一，微软蓝屏”引发全球“大宕机”，完全修复仍需时日

7月19日，CrowdStrike Falcon的Sensor更新之后，内核驱动文件csagent.sys导致全球大面积用户的Windows系统出现蓝屏。除系统蓝屏外，Microsoft 365应用程序和服务也出现中断现象，影响了全球的企业和用户。值得注意的是，本次崩溃事件并未影响GNU / Linux 发行版和苹果 macOS 系统设备。Crowdstrike是美国同名软件开发商开发的面向企业和机构的终端安全软件，主要提供端点安全防护、威胁和网络攻击防御等服务。

根据国际分析机构福里斯特，手动修复需要删除受损文件等，比较耗时，而“众击”的一些大客户可能管理着数百万台计算机，可能需要几天或更长时间完成修复工作。

二，多次强调安全，自主可控有望加速推进

喜大普奔的是，微软全球蓝屏丝毫没有影响到我国公共服务！相关国产PC操作系统表现出色，航班、高铁、银行服务等依旧如常。

我们很早就预料到自主可控和国产化是必须，这样才不会受制于他人。

7 月 18 日，《第二十届委员会第三次全体会议公报》发布，会议提出国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础。此外，本次全会公报提及“安全”的次数高达16次，相较于十八届增加10次，是有史以来最高的，说明了国家对安全的高度重视，信创有望迎来加速推进。

今年3月份，国家机关政府采购中心式计算机批量集中采购配置标准和便携式计算机批量集中采购配置标准进行了调整。《国家机关台式计算机批量集中采购配置标准—2024版》和《国家机关便携式计算机批量集中采购配置标准—2024版》登上了历史舞台。

查阅《国家机关台式计算机批量集中采购配置标准—2024版》和《国家机关便携式计算机批量集中采购配置标准—2024版》后发现，除了台式机2月份第一包外，其他流标的包段配置要求均为：CPU品牌为申威；预装操作系统为麒麟/统信UOS/中科方德/其他符合安全可靠测评要求的操作系统。

按操作系统划分，台式机麒麟/统信UOS/中科方德/其他符合安全可靠测评要求的操作系统的分包中，共有华为、浪潮、联想、同方、中国长城、中科可控和紫光恒越7家厂商入局。其中，华为凭借2571台的中标数量和1261万元的中标额拿下了34%的市场份额。中科可控和联想分别凭借1293台和1212台的中标数量拿下了17%和16%的市场份额，位居第二梯队。紫光恒越分走了11%的“蛋糕”，同方则为9%，两者同处第三梯队。中国长城也有所收获，尝到了2%的“甜头”。

在2027年，机关必须配置完全部国产化的操作系统！

中美博弈加剧，国产信创替代加速，这个微软蓝屏事件，对整个国产操作系统、麒麟鸿蒙系统、也就是国产信创，都是利好！这个不是情绪提振，而是产业方面的利好。国内要大面积普及，加速机构全方面的配置，这3年会是增速最快的时期。

三，国产软件的自主可控和全方位替代相关公司：

1、直接受益的是国产操作系统及相关软件提供商：

不仅仅是机关，一些企业和个人如果也会考虑寻找替代的操作系统。这为国产操作系统如鸿蒙、麒麟等提供了市场机会，与国产操作系统相配套的软件和应用也可能受益，因为用户需要寻找与新的操作系统兼容的替代软件。

国产操作系统的基础公司：中国软件、诚迈科技、麒麟信安、润和软件、中科创达、太极股份。

鸿蒙操作系统：软通动力、润和软件、常山北明、拓息。

2、IT服务与支持提供商：

由于大量的Windows系统用户面临问题，IT服务与支持提供商可能会接到大量的维修和升级请求，从而提升业务量和利润。这包括提供远程技术支持、系统恢复数据备份和恢复等服务的公司。

可供参考的公司：达梦数据、科蓝软件、太极股份、亚信安全、创意信息、海量数据、航天软件、星环科技。

3、网络安全产品和服务提供商：

可参考的公司：奇安信、启明星辰、深信服、天融信、电科网安、中孚信息、迪普科技、北信源等。

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发酵第一天，沙特概念股来了！

一，这两天盘面最吸睛的方向就是沙特

7月17日，欧普泰（836414.BJ）涨29.92%，微导纳米（688147.SH）涨14.39%，清源股份（603628.SH）涨10%，金刚光伏（300093.SZ）涨6.67%，晶科能源（688223.SH）涨超3%，TCL中环（002129.SZ）涨2.44%。

头上一块布，全球我最富！新出的沙特ETF两天两板活久见！不仅如此，隔夜还出现多家公司集体发声自己有沙特业务。

二，多家光伏龙头集体出海

消息面上，近日多家光伏龙头集体出海，纷纷“官宣”与沙特成立合资公司，投建光伏、储能项目等，投资金额不菲。

其中，阳光电源（300274.SZ）公告称，与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh，该项目预计2024年开始交付，2025年全容量并网运行。

资料显示，阳光电源是国内光伏逆变器赛道的龙头企业。2023年，阳光电源储能系统全球发货10.5GWh，发货量连续八年中国企业第一，贡献营收178.02亿元，同比增长75.79%。

此外，7月16日，晶科能源、TCL中环也相继公告计划在沙特投建新能源项目。

其中，晶科能源宣布其全资子公司晶科中东与沙特阿拉伯王国公共投资基金Public Investment Fund（简称“PIF”）全资子公司RELC、以及Vision Industries Company（简称“VI”）成立合资公司，该公司将在沙特建设并运营高效光伏电池及组件项目，总投资额约9.85亿美元。

正式投产后，预计高效光伏电池及组件的年产能将分别达到10GW，或将成为中国光伏电池组件行业海外的最大制造基地。

TCL中环亦公告称，拟与RELC等签署股东协议，预计以约20.8亿美元共同在沙特投建年产20GW光伏硅片项目。

上述的投资合作覆盖了光伏电池和组件、硅片等环节，背后体现出沙特作为“中东土豪”加码新能源建设、打造光伏一体化产业链的决心。

数据显示，2022年，中国对沙特光伏组件出口额是3.1亿美元，2023年上升到13.4亿美元，沙特目前已是中国光伏组件的第六大出口国，地位或仍在上升中。

三，关注海外光储提前布局的公司

中信博：截至 6月底，在手订单 66.7 亿(未含税)，其中跟踪支架55.5亿，同比增长约 183.1%。跟踪订单当中，中东非区域订单23.1亿元，占比高达42%，公司中东区域敞口最高，有望最充分受益

阳光电源：今年陆续中标中东160MW/760MWh、沙特ALGIHAZ 7.8GWh项目，合计8.6GWH，中东项目预计大部分今年交付，且考虑到阳光在中东市场绝对领先的地位，充分受益

上能电气：中东市场已明显突破，今年上半年已完成年初全年发货目标，中东出货有望上修，且公司在接触的光伏（2GW级别项目好几个）和储能项目（10GWH+）很多，中东出货和盈利有望超预期。

我们一直强调，随着光储成本大幅下降，全球能源独立意识加强，以及全球节能降碳大背景下，海外光储需求有望超预期，尤其以中东、印度、非洲、拉美等为主的新兴市场，这些市场价格盈利好于国内，竞争格局较优，且贸易层面风险较小，在该领域提前布局的公司有望充分受益。

对应标的：阳光电源、上能电气、德业股份、中信博、艾罗能源、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等。

四，重视和沙特有关系的相关公司

今天一则沙特电竞的消息也带动了电竞板块好几个涨停：

中东土豪概念股非常受资金认可，沾边就能涨，重视和沙特有关系的相关公司：

沙特资本：

中油资本（中沙贸易结算昆仑银行由中油资本控股）

沙特光伏：

中来股份 （公司参与了其在中东开发的多个重要光伏电站项目的组件供货）

沙特石油：

德石股份（公司产品在沙特阿美公司的油气钻井工程中有应用）

海默科技（近年来，海默科技在沙特阿美多次跟国际巨头竞标拿下批量多相流量计订单）

沙特算力：

立昂技术（公司在沙特利雅得设立有海外基地）

沙特基建：

通用电梯（公司大力开拓“一带一路”新兴市场，积极与海外营销伙伴开展合作，产品远销柬埔寨、印尼、孟加拉、越南、沙特、马来西亚、菲律宾、巴基斯坦、刚果等多个国家和地区）

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

百度Apollo无人车，推动车载光学蓬勃发展

一，无人驾驶持续渗透

7月10日，武汉市交通运输局相关负责人表示，萝卜快跑已在武汉投放400多辆无人驾驶汽车。3月初，萝卜快跑在武汉实现了7x24小时全天候运营，百度预计在武汉区域有望在2025年全面进入盈利期。我们认为自动驾驶应用的持续渗透将进一步推动车载光学及传感器业务的蓬勃发展。

7月10日，速腾聚创公布2024年1-6月激光雷达销量约24.34万台，同比增长415.7%；其中车载激光雷达销量约23.45万台，同比增长487.7%。速腾聚创激光雷达出货量高增表明了随着自动驾驶技术的持续应用，车企正全面加速拥抱智能化，包括激光雷达在内的车载光学将进一步蓬勃发展。

无人驾驶虽然暂时存在争议，例如影响百万的就业岗位，但是砸珍妮纺织机也无法阻挡历史的潮流，也许再过两三年大街上跑的出租车大部分是无人驾驶了。毕竟像这种新事物我们都是试点之后就是扩大城市试点再到全面放开。

二，无人驾驶的最大增量：激光雷达

那么什么是无人驾驶硬件最大增量呢？之前普遍认为激光雷达、机器视觉是无人驾驶的最大增量，这个也是前期反复炒作的地方。

当前大多数无人驾驶汽车都装有1到2颗激光雷达，但未来可能会增加到3到4颗，这样能让汽车看得更清楚，反应更快。市场规模能达到千亿级别。预计到2024年到2025年，将迎来爆发式的增长。

毫米波雷达替代激光雷达超级增量！

百度阿波罗智能驾驶方案用3个毫米波雷达，11个摄像头代替激光雷达！ 目前整个BOM成本，4D毫米波雷达价值量最大，价格在1000元/个，单车价值量达3000元

智能驾驶作为人工智能应用的重要分支，相关政策以及企业都强调了其重要性，车载光学作为感知层的核心硬件，相比新能源整车渗透率增速变低（车厂内卷明显加剧，各种价格战舆论战），加上车载光学还存在量价齐增的机会，所以值得关注。

三，车载光学存在量价齐增的机会

摄像头

感应型：主动识别，预计车载价量同升，毛利更高

成像型：展示环境

消费电子镜头厂商为主

联创电子：有自制模造玻璃（镜头核心），与华为、英伟达、特斯拉有合作

舜宇光学：消费电子摄像头龙头

欧菲光：第二曲线困境反转

雷达系统

主要作用是测距

整机厂商

行业壁垒较高、集中度较高

国内代表：禾赛科技（国外车企投资）、速腾聚创（多家国内车企投资）、图达通（蔚来投资）、华为

海外代表：法雷奥、luminar

零部件

发射（激光器）:价值量最高代表企业：长华光芯 炬华科技 光库科技

扫描:代表企业：舜宇光学 永新光学 英唐智控（扫描模块的MEMS微振镜）

接收（探测器）：阜时科技

四，相关概念股：

1，雷科防务：百度阿波罗唯一合作量产的毫米波雷达。雷科防务消息：由雷科防务和毛二可院士(中国雷达信号奠基人)团队的合资公司理工睿行，是百度阿波罗【唯一合作量产】的毫米波雷达，现在已落地L4自动驾驶场景！ 保守按萝卜快跑单地级市投放2000辆计算，中期投放量有望达到50万辆！ 仅萝卜快跑一家公司，对4D毫米波雷达需求15亿+营收增量，雷科防务最大预期差！

2，蓝特光学：公司2023年玻璃非球面透镜业务实现收入2.41亿元，同比增长52.96%，主要受汽车智能驾驶需求的带动，应用于车载360°环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品出货呈现稳步增长态势。

3，水晶光电：公司作为国内领先的玻璃基激光雷达视窗片量产厂商，已和海内外各大激光雷达厂商建立业务合作，新增多家量产客户提升销售业绩，持续进行技术突破和成本管控，为公司成为“激光雷达视窗片的全球领军者”奠定基础。

4，韦尔股份：公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。2023年公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入同比增长25.15%。

5，舜宇光学科技：随着ADAS系统的普及及自动驾驶技术蓬勃发展，公司车载镜头出货量不断提高，并且针对高像素、大光圈、玻塑混合等镜头或模组完成研发；同时公司在车载摄像模组、激光雷达等车载光电方面均有深刻布局。

6，永新光学：公司与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳等国内外知名企业继续保持深度合作关系，2023年车载及激光雷达业务实现收入超9000万，同比增长超50%。1Q24公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905纳米激光雷达部件定点。

7，赛微电子：采用MEMS技术的混合固态激光雷达核心扫描部件为MEMS微振镜，公司是全球领先的MEMS代工企业，北京FAB3产线继续保持研发投入，推动客户包括MEMS微振镜在内等不同类别晶圆的试产及量产导入。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

如果AI换机潮出现，机会在哪里浮现

1、复盘过去两次手机换机潮

过去十几年以来，手机换机潮一共发生过两次：一次是2012-2015年由苹果iPhone引领的智能手机换机潮；而第二次则是19、20年由5G引发对4G的换机潮。

第一次换机潮：需求、供给共同拉动产业链；

从供给侧来看：苹果、安卓两大智能手机的迭代点燃了手机应用开发潮，各种PC应用纷纷登录手机，使手机从单一的电话、信息通信功能升级成了移动掌上电脑、移动娱乐终端；

从需求侧来看：则更加无需多言，苹果商店深夜排起的长长的队伍，砸锅卖肾也要入手新款智能手机，民众对智能手机的热情可见一斑。

以苹果、三星、华为、OV等为代表的智能手机则引领移动互联网时代；而功能机霸主诺基亚则退出了历史舞台。

第二次手机换机潮：供给侧逻辑拉动产业链；

4G-5G换机潮是在悄无生息完成转换的，以至于很多人并不认为4G-5G经历了一轮换机潮；

原因很简单，对用户的需求来说4G网速其实已经完全满足了需求(图片、视频、视频语音、游戏等等)，为什么还要换成5G手机？

然而事实是当19年5G来临的时候，它的渗透率速度甚至远远快于13-15年智能手机的换机潮：至20年底仅仅一年半时间增量手机中5G渗透已超过70%，渗透速度几乎是一次智能手机渗透速度的2倍。为什么看似没有需求反而渗透得更快？

答案非常简单：那就是这轮换机潮是供给侧逻辑驱动，从智能手机逐渐饱和以来，手机厂商之间的内卷日趋严重，对手机品牌商来说如果19、20年以后推出的还是4G手机，那无疑是在自寻死路，所以当时的现状就是20年以后的手机，无论是高、中还是低端都是5G手机，因为市场上压根买不到4G手机了；

从手机厂商的角度很容易理解那就是：你可以用不到5G功能，但是我的手机必须提供5G。

聊完钱两次换机潮的内在逻辑，现在再讲一讲两次换机潮比较典型的产业链的机会：

从功能机到智能机转换对产业链的带动，从终端销售价就能完全体现出来，功能机的价格带是200-1000元；而智能机则攀升至1000-6000元，价格几乎高出了一个量级，那么对产业链供应公司来说级别之大可见一斑。

来看一下换机潮下消费电子手机产业链的股价走势代表：

第一次智能手机换机潮消费电子区间涨幅冠军：苹果产业链——信维通信 

 信维通信主要做手机天线以及一些EMC/EMI、连接器等小部件的一家公司，在进入苹果产业链之前是一个20亿市值左右的小微公司，而进入苹果智能手机产业链以后，其LDS的价值量直接提高了一个量级，毛利率-净利率的水平大幅提升(见上图)，直接成长为一个中型上市公司，在苹果产业链的带动下，信维通信区间涨幅达到了1802%，翻了18倍。简单归纳一下其投资逻辑就是：新品切入价值量增加+份额提升。          

而4G-5G的转换对产业链的带动则比较有限，其主要的变化则在基带芯片和射频芯片，整体成本变化不大，增加了200-500块的bom成本而已。所以新进苹果产业链走出像上一次信维通信这种级别涨幅的公司并没有（涨的最好的苹果产业链是立讯精密，但立讯精密主要是TWS耳机贡献的，与手机关系较小）。因此4G-5G带来消费电子手机产业链的股价走势代表并非苹果产业链，而是弹性类标的。

第二次4G-5G换机潮区间涨幅冠军——闻泰科技： 

 闻泰科技是全球前列的手机、平板、PC的ODM厂商，因为承担了整机采购、设计研发与量产，导致它这种生意模式的毛利率净利率水平极低，当没有换机潮(大改款)的时候，它的毛利率就在8%左右如上图，净利率在1%左右，可以说是营收规模庞大但利润极薄的生意模式；但在换机潮来临的时候，手机品牌厂商为了在新一轮的竞争中取得先机，以韩国某全球第一大手机品牌厂商为例，它为了快速量产会给到ODM厂商更理想的采购价格，反应在利润表上的就是毛利率从8%、9%提升到10%，可不要小看这小小的毛利率改善，其净利率则从0.42%提升至3.32%，即使营收规模不增长，净利润都可以提升七八倍（20年以后闻泰合并报表了安氏半导体，所以整体毛利率净利率水平提的更高不具有参考性）。在4G-5G换机潮中，闻泰的涨幅达到了897% 增长了9倍。简单归纳一下其投资逻辑则是：新品大改款单价提升-毛利率微增-净利率大增。

2、如果AI换机潮真的出现，从前两次换机潮的经验中如何寻找高确定性、高弹性的品种？

AIphone跟之前硬件端的最大变化就是增加了一块GPU和16G以上的内存，整体价值量增加在500块以上，对应在国内的产业链增量就在主板(以某果为例FPC30片左右增加到了40多片)、GPU(国内无)、内存(国内无)、电池及周边。   

如果AI时代真能出现新一轮换机潮，那它的逻辑是第一次智能手机需求、供给双向拉动？还是像第二次4G-5G换机潮那样供给侧拉动？

我认为是跟第二次换机潮的供给侧拉动逻辑相同：它本质驱动力是品牌厂不能轻视任何一次科技革命的冲击和机遇；宁愿压错也不能错过，一旦错过面临的可能就是像诺基亚那样被行业扫地出门的风险；

AIphone的产业逻辑可以参考上两轮换机潮的逻辑：

一条是以苹果产业链新品切入、份额提升的逻辑：主板（鹏鼎、东山精密、景旺等）、GPU（英伟达、AMD、高通、ARM等）、内存（三星、海力士、美光等）、电池散热及周边（德赛、珠海冠宇、信维、领益、立讯、歌尔等）；

另外一条是净利率大幅提升的弹性逻辑：ODM（闻泰、龙旗、华勤等）。本人从几家ODM厂商的调研来看，整体AIphone的进展要比大家想象得要快得多，之前我和很多人一样认为AIphone只会在高端机上出现，而从整机厂商整体走访来看，中低端手机AI化的工作已经准备完毕，ODM三大厂商针对新增的那块GPU和内存芯片的贴装机早已调试完毕。只需3个月左右即可完成中低端AIphone的量产出货。

最后，从大众的需求来看，并没有爆款终端AI应用出现，且今年仅北美地区可以体验苹果AI phone，苹果能否承担得起端侧AI走向千家万户的重担仍未可知；而安卓系统嵌入GPT尚未完成，AI安卓phone具体的落地情况不确定性似乎更高。所以从用户需求端的推测来看AI phone能否引领新一轮换机潮还言之过早（这跟当初4G时大众的心理是相同的）。

不过我认为从手机品牌商的角度来看，这个问题则是毫无疑问的，那就是不管系统对GPT的兼容情况如何，这些都是可以后期升级完善的，而硬件层面的落地则是刚需的、急需的，因为不管AIphone会不会引领换机潮的到来，每个手机品牌商都不敢赌这个错过的风险！

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换电站：无人驾驶硬件的最大增量推手

随着自动驾驶技术的飞速发展，智能车辆正逐步从科幻走进现实，成为交通运输领域的新兴力量。然而，电动汽车续航能力和充电效率的局限性一直是制约无人驾驶商业化进程的关键因素。在这种背景下，换电站作为一项创新性的基础设施，不仅解决了电动汽车的续航焦虑，更成为了推动无人驾驶硬件发展的最大增量。

一、解决续航焦虑，提升运营效率

传统电动汽车充电过程耗时较长，即便是快速充电也需要数十分钟，这对于追求高效率的无人驾驶物流和运输服务来说是一大瓶颈。相比之下，换电站能够在几分钟内完成电池更换，极大缩短了车辆的停运时间，显著提高了无人驾驶车辆的运营效率和经济效益。

二、扩展运营范围，实现远程行驶

换电站的存在让无人驾驶车辆不再局限于封闭或短途场景，而是能够逐步拓展至更远的距离。例如，西井科技的智能换电无人驾驶商用车在换电站的支持下，运营范围从封闭场景扩大至200公里乃至更远，这极大地拓宽了无人驾驶的应用场景，使其能够满足长途运输的需求。

三、促进无人驾驶硬件的标准化与模块化

为了兼容换电站的高效运作，电动汽车的电池设计需要遵循一定的标准和模块化原则，这反过来又促进了无人驾驶硬件的标准化与模块化发展。标准化的电池设计有助于降低生产成本，提高供应链的灵活性，同时也便于车辆维护和升级，进一步提升了无人驾驶技术的商业可行性。

四、构建智能换电生态系统

换电站不仅仅是简单的电池交换站点，它们往往集成先进的物联网技术和自动化设备，形成智能换电生态系统。例如，协鑫能科与合作伙伴共同打造的结合区块链技术和无人驾驶的换电生态平台，通过区块链确保交易的安全透明，同时利用无人驾驶技术优化换电流程，实现了整个换电网络的智能化管理。

五、加速无人驾驶的商业化进程

换电站的普及降低了无人驾驶车辆的运营成本，提高了服务的可靠性，吸引了更多企业和资本进入这一领域，加速了无人驾驶技术的商业化进程。随着换电网络的不断完善，无人驾驶车辆将能够更广泛地应用于公共交通、物流配送、城市服务等多个领域，推动智能交通系统的发展。

综上所述，换电站不仅是解决电动汽车续航焦虑的有效手段，更是无人驾驶硬件发展的重要推手。它通过提升运营效率、扩展服务范围、促进硬件标准化、构建智能生态系统以及加速商业化进程，为无人驾驶技术的广泛应用奠定了坚实的基础。随着技术的不断进步和基础设施的日益完善，换电站将继续在无人驾驶领域发挥关键作用，引领未来出行方式的变革。

请注意，文章中的数据和时间点基于现有知识更新至2024年7月，未来可能有新的发展和技术突破，实际状况可能会有所不同。

利好换电相关股票：

1、无人出租车换电核心股

【协鑫能科(SZ002015) 】：百度第六代L4级无人驾驶车型补能方式采用换电模式，采用公司控股子公司北京胜能公司标准电池包及智能换电站，目前北京胜能独家为百度提供标准电池包及换电站

【永泰运】：通过自有资金8,596万收购江宸智能8.78%的股权，江宸智能是吉利的联营公司，给吉利供应换电站，同时供货给曹操换电网约车。

2、与车企合作的换电股

【科大智能】：公司与蔚来汽车在换电站、充电桩等方面存在业务合作，提供私人随车交付配建的7KW交流充电桩及配套服务

【山东威达(SZ002026)】：其孙公司昆山斯沃普智能装备有限公司为蔚来提供了第二代、第三代换电站设备产品，目前已小批量交付第四代换电站设备产品

【超达装备】：具备为换电汽车生产电池箱体的能力，为吉利等提供电池箱体业务

【宁德时代】：推出换电服务品牌EVOGO，与广汽埃安等车企展开深入合作。其子公司时代电服与福建省高速公路集团旗下高速能源签署战略合作备忘录，双方将成立合资公司

3、其他换电核心股

【英可瑞(SZ300713)】：公司主要产品包括电动汽车充电桩电源及系统等，充电电源产品已长期稳定应用在直流快速充电领域，可以满足换电模式下电池快速充电的应用场景。

【通合科技】：公司拥有充换电站充电电源系统（充电桩）高功率密度新型充电模块和整机系统

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

换电站为何是无人驾驶硬件最大增量？

一，萝卜快跑最新第六代全部改换电模式

萝卜快跑第六代车由江铃汽车代工，第六代车最大的变化就是，全部改为换电模块。如果从单车价值增量看，换电模块的价值要远远大于摄像头清洗和惯性导航。

换电是无人出租车的必然标配！百度最新第六代全部改为换电，行业龙头的的选择，后续无人出租车企业几乎肯定跟进，特斯拉初期先推车，实际小规模运营的时候还是会改换电。

二、换电模块+换电站为何是无人驾驶硬件最大增量

1，单个换电站满负荷不间断可以满足一天 200-250 辆车换电，考虑到有错峰和地域分布的考虑，那基本按照每 150 台无人出租车配置一座换电站考虑，单座换电站按照平均 200 万/座计算，单车无人出租车换电站硬件成本在 1.3 万/车。

这里还没有算上车身换电模块的硬件成本，无人出租车的硬件最大增量很明显就是换电相关的硬件投入！

2，换电其实是变相向萝卜快跑抽成，和运营商一样永续收益。

滴滴今年和宁德时代合资成立换电公司

总结一下换电是无人出租车的最大硬件增量，也是无人出租车永续服务收益共享模块。

三，换电站：无人出租车的必然标配

1、换电可以大幅降低无人出租车运营成本！百度自动驾驶负责人的话再复习一下：

2、换电的无人属性，利于无人出租车的无人化运营整合

3、无人出租车耗电量大 换电需求持续性极强

4、换电站作为无人出租车先行基础设施，会成为众多无人出租车运营企业先行布局的基础设施

5、换电站因为无人出租车的出圈，将为换电站投资按下十倍快速按钮

四，顶层设计推动换电发展，政策补贴力度较强。

从规划上看，近年国家政策逐渐倾 向换电模式，具体来看，各省市十四五期间着力发展换电行业，其中江苏、四川等省规划建设数量领先， 计划十四五期间建设换电站分别超 500 座。从补贴上看，换电站补贴计划分为建设补贴与运营补贴两种。补贴有效激励换电站长期可持续经营。

换电与充电并非对立面，并不存在互斥关系

换电站实际建设成本低于超高压快充站， 并且换电站可以实现电价套利、车电分离（有利减轻购车端成本压力）、灵活租用、单位占地面积下服务能力更强等特点，我们认为最悲观预期下换电至少为与超高压快充平行的补能方案。

相较换电站，充电站服务效率较低，车桩比严重不足

截至 2023 年第二季度，我国新能源汽车保有量达 1620 万辆，呈高速增 长状态。同时，我国公共充电基础设施累计数量达到 215 万台。假设所有新能源汽车都有 在公共充电桩充电的需求，平均 1 座公共充电桩就需要服务 7.54 台新能源汽车。

需求端：

对于出租车而言，长时间停车充电会导致损失相应载客收入， 机会成本较高；因此，基于效率与机会成本考虑，快速补能的换电模式契合车辆运营要求。

对于重卡车辆而言，目前大多数重卡均采取“1 车 2 司机”配置昼夜行车，以满足运货 需求；基于时间成本考虑，重卡适合通过换电缩短补能时间。

五，换电站相关个股：

山东威达：公司新能源汽车换电站业务由控股孙公司昆山斯沃普智能装备有限公司承接。截至目前，蔚来的第二代换电站均由昆山斯沃普智能装备有限公司提供。

超达装备：公司现已具备为换电汽车生产电池箱体的能力，公司目前已向吉利的换电汽车提供电池箱体业务。

协鑫能科：公司发行拟募集资金不超过50亿元，投资于新能源汽车换电站建设项目。

展鹏科技：拟收购的伯坦科技是国内采用“分箱换电”模式的先行者

科大智能：目前公司已根据合作协议的约定成功向蔚来汽车公司交付多套换电站项目

通合科技：拥有充换电站充电电源系统(充电桩)高功率密度新型充电模块和整机系统

双杰电气：目前充换电产品已在国内多个省市进行了布局

东风汽车：时空网约车的主要生产制造商，也是伯坦科技的主要合作伙伴，旗下拥有6款换电车型

北汽蓝谷：已完成换电技术、换电平台、换电产品、换电站网络建设，并不断对换电商业模式探索和布局，处于全球领先地位

英可瑞：电动汽车充电桩电源及系统、电力操作电源及系统、电力逆变电源、通信电源、直流供电照明产品等，充电电源产品已长期稳定应用在直流快速充电领域，可以满足换电模式下电池快整充电的应用场景。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

换电站为何是无人驾驶硬件最大增量？

一，萝卜快跑最新第六代全部改换电模式

萝卜快跑第六代车由江铃汽车代工，第六代车最大的变化就是，全部改为换电模块。如果从单车价值增量看，换电模块的价值要远远大于摄像头清洗和惯性导航。

换电是无人出租车的必然标配！百度最新第六代全部改为换电，行业龙头的的选择，后续无人出租车企业几乎肯定跟进，特斯拉初期先推车，实际小规模运营的时候还是会改换电。

二、换电模块+换电站为何是无人驾驶硬件最大增量

1，单个换电站满负荷不间断可以满足一天 200-250 辆车换电，考虑到有错峰和地域分布的考虑，那基本按照每 150 台无人出租车配置一座换电站考虑，单座换电站按照平均 200 万/座计算，单车无人出租车换电站硬件成本在 1.3 万/车。

这里还没有算上车身换电模块的硬件成本，无人出租车的硬件最大增量很明显就是换电相关的硬件投入！

2，换电其实是变相向萝卜快跑抽成，和运营商一样永续收益。

滴滴今年和宁德时代合资成立换电公司

总结一下换电是无人出租车的最大硬件增量，也是无人出租车永续服务收益共享模块。

三，换电站：无人出租车的必然标配

1、换电可以大幅降低无人出租车运营成本！百度自动驾驶负责人的话再复习一下：

2、换电的无人属性，利于无人出租车的无人化运营整合

3、无人出租车耗电量大 换电需求持续性极强

4、换电站作为无人出租车先行基础设施，会成为众多无人出租车运营企业先行布局的基础设施

5、换电站因为无人出租车的出圈，将为换电站投资按下十倍快速按钮

四，顶层设计推动换电发展，政策补贴力度较强。

从规划上看，近年国家政策逐渐倾 向换电模式，具体来看，各省市十四五期间着力发展换电行业，其中江苏、四川等省规划建设数量领先， 计划十四五期间建设换电站分别超 500 座。从补贴上看，换电站补贴计划分为建设补贴与运营补贴两种。补贴有效激励换电站长期可持续经营。

换电与充电并非对立面，并不存在互斥关系

换电站实际建设成本低于超高压快充站， 并且换电站可以实现电价套利、车电分离（有利减轻购车端成本压力）、灵活租用、单位占地面积下服务能力更强等特点，我们认为最悲观预期下换电至少为与超高压快充平行的补能方案。

相较换电站，充电站服务效率较低，车桩比严重不足

截至 2023 年第二季度，我国新能源汽车保有量达 1620 万辆，呈高速增 长状态。同时，我国公共充电基础设施累计数量达到 215 万台。假设所有新能源汽车都有 在公共充电桩充电的需求，平均 1 座公共充电桩就需要服务 7.54 台新能源汽车。

需求端：

对于出租车而言，长时间停车充电会导致损失相应载客收入， 机会成本较高；因此，基于效率与机会成本考虑，快速补能的换电模式契合车辆运营要求。

对于重卡车辆而言，目前大多数重卡均采取“1 车 2 司机”配置昼夜行车，以满足运货 需求；基于时间成本考虑，重卡适合通过换电缩短补能时间。

五，换电站相关个股：

山东威达：公司新能源汽车换电站业务由控股孙公司昆山斯沃普智能装备有限公司承接。截至目前，蔚来的第二代换电站均由昆山斯沃普智能装备有限公司提供。

超达装备：公司现已具备为换电汽车生产电池箱体的能力，公司目前已向吉利的换电汽车提供电池箱体业务。

协鑫能科：公司发行拟募集资金不超过50亿元，投资于新能源汽车换电站建设项目。

展鹏科技：拟收购的伯坦科技是国内采用“分箱换电”模式的先行者

科大智能：目前公司已根据合作协议的约定成功向蔚来汽车公司交付多套换电站项目

通合科技：拥有充换电站充电电源系统(充电桩)高功率密度新型充电模块和整机系统

双杰电气：目前充换电产品已在国内多个省市进行了布局

东风汽车：时空网约车的主要生产制造商，也是伯坦科技的主要合作伙伴，旗下拥有6款换电车型

北汽蓝谷：已完成换电技术、换电平台、换电产品、换电站网络建设，并不断对换电商业模式探索和布局，处于全球领先地位

英可瑞：电动汽车充电桩电源及系统、电力操作电源及系统、电力逆变电源、通信电源、直流供电照明产品等，充电电源产品已长期稳定应用在直流快速充电领域，可以满足换电模式下电池快整充电的应用场景。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

苹果一小步，行业一大步，消费电子行业全面开启AI终端时代！

一，苹果链一致预期逐步形成

苹果WWDC落地“本地＞云端＞第三方LLM”AI iPhone方案，有望持续刺激换机需求，开启2-3年iPhone销量上行周期。对于AI手机而言，苹果一小步，行业一大步，消费电子行业全面开启AI终端时代！

果链投资贯穿今明年，兼具业绩弹性与估值弹性：

① 量：整体换机需求 + 供应份额提升

② 价：iPhone16/17新机价值量提升环节

③ 估值：低PE标的有望补涨

苹果链核心公司明年业绩均会创历史新高，超过20年或21年。背后是行业下行期默默付出，提升份额，扩大品类，收入体量已经超过21年高点。因此看好果链所有核心公司股价在2025年创历史新高，目前还只是开始。

建立空间感，看一年：

立讯，25年看170亿利润，30倍pe给5000亿市值

鹏鼎，25年看60亿利润，30pe给2000亿市值

蓝思，25年看60亿利润，30倍pe给2000亿市值

领益，25年看30亿利润，30倍pe给900亿市值

东山，25年看30亿利润，25倍pe给750亿市值

果链小而美，恒铭达，世华科技，思泉新材，中石科技，安洁科技

果链设备，创世纪，赛腾，博众，联赢激光，杰普特

节奏上看第一阶段到9月iPhone16发布没有任何利空。9月第一次考验后，转为预期iPhone17创新大年，继续演绎。看好三年换机周期，股价确定性演绎到25年9月iPhone17上市前。

二，果链的预期差

虽然当前行情依然火爆，但从长远来看，果链目前的位置依然处于一个非常低的水平。过去一段时间，我们在大家进行了多次交流。今天，我先为大家总结一下市场对果链的一些分歧，主要集中在以下几个方面：

第一，短期内7、8月份，尤其是9月份发布会之前，市场处于消息和催化剂的真空期。在这段时间内，果链缺乏出货量或公司业绩的支撑，如何看待这段时间的行情？

第二，今年10月份发布会之后，iPhone 15的具体销量如何？是否能够超预期？这方面的分歧也比较大。

第三，关于明年的iPhone 16，大家普遍认为这是一个硬件大迭代的时间点。但由于零部件价格上涨，包括电池和散热等，iPhone 16的整体售价可能会面临压力，从而影响销量。这是目前果链最核心的三个担忧。

我们先对这三个分歧或担忧进行解读。

首先，关于7、8月份的行情，我们认为这段时间并不完全是消息真空期。一方面，前期我们已经看到苹果在台积电增加了一些A17的订单，从芯片到零部件的加单传导大约需要一两个月的时间。所以，我们认为7、8月份可能会看到国内一些零部件公司陆续出现加班情况。其次，9月份发布会和10月份的首月销量也非常重要。7、8月份我们可能会看到一些零部件公司加班，稼动率和产能变化也会逐渐显现。跟踪紧密的投资者可能会陆续获得一些消息。今天我们也看到歌尔发布公告，上调了股权激励的未来几年收入目标，这也是一个强烈的信号。因此，我们认为7、8月份并不是果链消息的真空期，反而可能会有一些正向刺激事件出现。

第二个担忧是10月份北美或全球销量是否会超预期。我们认为北美的销量是关键，因为只有北美市场能够完整体验新机和AI功能的iOS新操作系统。因此，北美10月份的首月销量是一个非常重要的观察节点。其他地区的销量参考意义不大，尤其是全球总销量。此次iPhone 16的硬件并没有特别大的迭代，主要是操作系统加入了AI功能。因此，可以观察这次仅加入AI功能的iPhone是否会受到北美消费者的青睐。这次的北美新机首月销量是一个重要的观察时间点。根据目前苹果的信息和产业链情况，我们认为10月份上市的概率较大。

第三个担忧是明年iPhone 17新机型的BOM成本压力。目前我们也难以具体推算明年的BOM成本上涨多少，因为iPhone 17的新机零部件变更和价格要到今年年底或明年一季度才会最终确定。第二点是在BOM成本上涨的前提下，我们听到了一些产业链传达的信息。例如，中框可能会从钛合金转变为其他材料。苹果也在努力控制BOM成本，因此BOM成本是否会比预期上涨更多，或者这种上涨是否会对销量产生明显的影响，仍需观察。但可以肯定的是，苹果正在通过各种方式努力控制BOM成本，包括在光学等功能上可能不会有大的变化。因此，我们认为整体BOM成本还是有希望控制住的，这也是我们想向大家解释的。

我们一直强调，消费电子是供给创造需求的。如果功能符合或超出预期，或者苹果AR功能能够满足需求并带来便利，消费者还是会买单的。截止目前，果链的交易更多是跟随北美苹果股价的走势。但我们认为，这并非唯一因素。果链的核心逻辑在于巨大的存量换机需求。目前全球大约有14亿部iPhone，其中iPhone 15 Pro以上的机型占不到10%，约1.4亿部。假设三年后存量用户渗透到30%，这意味着未来三年将有4亿多部的换机需求，减去现在的1亿部存量用户，未来有3亿多部的换机需求。这个30%的比例是保守预测，按此计算，未来三年大约有3.3亿部的换机需求，每年约1亿部。苹果在过去3到5年中从未出现过如此大的换机压力。对于果链的预期，今年市场预期销量大约是2.2亿部，明年大约是2.4亿部。我们认为2.4亿部的销量非常容易实现。一方面，明年有iPhone SE第四代，至少带来1000万部的销量需求。再加上iPhone 17的硬件迭代，新增1000万部的出货量，因此从2.2亿到2.4亿部的增长非常轻松。若AI功能超预期，明年2.5亿部以上的销量也有希望实现。这是目前果链的预期情况。

三，关注相关上市公司：

① 组装：立讯精密

② PCB：鹏鼎控股、东山精密

③ 光学：高伟电子、舜宇光学科技、水晶光电

④ 声学：瑞声科技、歌尔股份

⑤ 电池：珠海冠宇、德赛电池

⑥ 散热：中石科技、思泉新材

⑦ 结构件：蓝思科技、信维通信、工业富联、领益智造

⑧ 3C设备：赛腾股份、博众精工、精测电子

立讯精密：我国最大消费电子精密制造龙头，苹果核心供应商。

蓝思科技：公司是苹果产业链上的供应商，且规模巨大。

领益智造：公司碳纤维结构件作为屏幕支撑板的关键零件，客户包括苹果。

德赛电池：苹果手机电池的主要供应商。

神宇股份：在全球消费终端信号传输用细微、极细射频同轴电缆市场占有率较高，客户包括苹果、三星。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

光模块继续超预期，二季报数据分析

一，光模块板块涨幅领先

7月1日光模块板块涨幅领先，我们判断主要系市场开始交易半年报预期。

海外400G、800G光模块需求饱满背景下，随着中际旭创、新易盛、天孚通信等各家厂商产能的释放，预计将受益于高速产品需求拉动，业绩持续兑现。此外建议同时关注数通领域景气度扩散方向，如高密度光纤连接器（MPO）、光芯片（CW光源、100GEML）等环节。

从产业长期发展的视角来看，我们认为【GPU的扩张】，以及【推理需求的涌现】值得重点关注。

GPU规模仍在迅速扩张：我们认为这一点对理解光模块长期需求的持续性较为关键。2023年GPU规模普遍在5万卡以内，随着大模型参数量的持续攀升，以及推理需求的显现，今年有望出现十万卡，百万卡也已在头部厂商的规划之中。我们判断届时可能会通过增加交换机端口数以保持三层网络架构（英伟达），或可能进一步增加网络层数以满足超大互联需求，从而带来GPU与光模块配比的进一步提升。

二，5月光模块出口数据

相关数据只是国内的出口数据，部分光模块大厂在东南亚建厂。

1、江苏出口数据

江苏主要光模块企业：中际旭创

2、四川的出口数据

四川主要光模块企业：新易盛

3、武汉的出口数据

湖北主要光模块企业：华工科技、联特科技、光迅科技

江苏出口单价最高，主要是中际旭创800G占比更高，其他省份出口以400G为主。

相关研报数据

【天风通信】：5月光模块出口数据持续向好，同比实现翻倍式增长，环比稳步提升

1. 根据海关总署6月20日最新数据，5月光模块出口货值40.98亿元，同比+124.63%，环比+6.41%；对美方面，5月光模块出口货值16.05亿元，同比+204.50%，环比+0.39%。

2. 江苏、四川、湖北、广东同比环比双增。

5月江苏/四川/湖北/广东光模块出口货值分别实现25.01/5.80/2.49/5.44亿元，同比+177.82%/+360.49%/+117.07%/+0.31%环比增长+0.9%/+17.36%/+19.24%/+7.83%。

3. 江苏、四川每千克单价同比环比双增。5月全国光模块出口每千克价格12585.63元，其中江苏/四川/湖北/广东每千克价格分别为19651/15499/6709/6516同比+57.74%/+51.43%/-1.75%/-9.75%，环比+1.21%/+5.86%/-2.99%/+8.39%。

3~5月全国光模块出口货值连续3月创下新高，5月单月出口货值来看，江苏、四川、湖北同比呈翻倍式提升，广东虽有不及，但依旧实现同环比双增。

价格来看，江苏、四川每千克价格同比大幅提升，自23年3月以来，海外AI客户对高速率光模块的需求激增，400G、800G逐步起量，24年随着海内外需求不断推动，400G、800G有望进一步释放，可以在每千克价格中被佐证

三，用周期理论，洞察光模块的投资逻辑

一般来说，制造业有鲜明的周期特征，认识并驾驭周期律，是投资者的必修课。

周期也可以进步细分：1、宏观经济周期；2、产业周期；3、产品周期；

对于光模块来说，产业周期跟随AI算力的宏观叙事，未来三五年无忧，所以，我们将精力主要集中在产品周期上。

1、光模块的每一个代际，过去的周期大概是4~5年：1年上升 + 1年震荡 + 2年下行。

2、AI时代的光模块代际周期，大概缩短到2年：1年上行 + 1年震荡下行。

3、上行期，量价齐升，TAM（市场规模）的一阶导为正，图形上看，斜率>30°。

4、震荡下行期，量增加减，TAM的一阶导为负，图形上看，斜率<30°，甚至为负。

5、从高盛根据6月中旬的最新市场信息整理的数据看，800G光模块这一代，在2024年三季度市场空间达到的最高峰，800G产业将开始杀估值。

6、于此同时，1.6T这代接力，开始拔估值，一直到2025年的Q3

四，投资建议：

继续拥抱【核心标的】：中际旭创、新易盛、天孚通信；

此外关注【MPO】太辰光、【光芯片】源杰科技。

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苹果手机+AI手机概念股名单一览表

苹果智能将成为AI手机引领者，推动原生智能加速渗透，据Canlys预计2025年iOS操作系统将占据全球AI手机出货的55%。

AI手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新

端侧算力提升或带动手机芯片及零部件升级，如

1）SoC芯片：AI手机智能化为端云结合，端侧对处理器要求会进一步提升，供应商也正在提供更高的配置，如骁龙8gen3可原生支持100亿参数

2）存储：AI手机需要更高的DRAM容量，满足更高的处理需求；且伴随参数数量增加，LLM需要的内存也会越来越大；

3）摄像：AI手机涉及多模态交互，我们认为未来将与其他终端形成交互，对空间感要求更高，光学芯片与部件有望继续升级；

4）PCB：伴随端侧算力升级，预计PCB规格性能将进一步提升；

5）散热：AI手机数据处理量高，对散热的性能要求更高，我们认为石墨片用量或进一步提升，或改为石墨片+VC散热的方式

：

① 组装：立讯精密

② PCB：鹏鼎控股、东山精密

③ 光学：高伟电子、舜宇光学科技、水晶光电

④ 声学：瑞声科技、歌尔股份

⑤ 电池：珠海冠宇、德赛电池

⑥ 散热：中石科技、飞荣达

⑦ 结构件：蓝思科技、信维通信、工业富联、领益智造

⑧ 3C设备：赛腾股份、博众精工

信维通信：公司主营射频天线，客户包括苹果、三星。

长盈精密：公司是三星S24手机金属外观件的供应商，客户包括苹果、三星、OPPO、vivo等智能终端品牌。

飞荣达：公司有部分材料供应给苹果电脑和iPad。

神宇股份：在全球消费终端信号传输用细微、极细射频同轴电缆市场占有率较高，客户包括苹果、三星。

胜宏科技：在 HPC 领域，公司实现了 AIPC 产品的批量化作业， 同步开展 AI 手机的产品认证。

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稀土作为6月最后一个重磅文件，能否打响七翻身第一枪？

一，周末最重磅的消息来自稀土

周六《稀土管理条例》发布， 也上了新闻联播！新条例加强稀土资源保护，这对板块无疑是大利好。

由于稀土在电子、国防军工体系中的重要作用，成了各国争相抢夺的重要资源！我国虽然是稀土大国，但之前各地恶性竞争，白菜价卖，反倒便宜了西方集团。

这次明确，稀土资源被明确划定为国家所有，任何组织或个人都不能侵占破坏。这上升到战略物资的高度了，以后出口我们掌握了话语权，可以对不遵守条例的个人及企业进行制裁！

《稀土管理条例》是国内稀土行业生产管控的重要法规，2021年1月就出了草案，时隔三年半终于是落地了。

相比三年前的草案，此次正式文件有两点重要变化：

第一，发布部门由工信部变为国务院，级别更高，体现了对稀土行业的高度重视；

第二，全面加强处罚力度，比如针对无指标超指标开采分离、非法冶炼分离、非法销售，草案是处罚1倍以上5倍以下罚款，而正式文件均提升为处罚5倍以上10倍以下罚款，将有力打击非法开采。

国内稀土行业将迎来强管控时代，稀土价格有望迎来支撑。

二，关于《稀土管理条例》

该条例自2024年10月1日起施行。条例共32条，主要内容包括：

一是明确工作原则。

二是加强稀土资源保护。

三是健全稀土管理体制。

四是促进稀土产业高质量发展。

五是完善稀土全产业链监管体系。

六是明确监督管理措施和法律责任。

影响：

酝酿几年才出台的重榜文件，实质性利好。

重回垄断，超指标生产将被打击，以前出口配额管制，但内部产量过大泛滥价格反而下来。现在管的是生产，产量下来了，物以稀为贵，价格预期企稳往上。

三，稀土概念股梳理

中国稀土：六大稀土集团之一中国五矿的唯一稀土上市平台，国内最大的南方离子型稀土分离加工企业之一，国内产能规模最大的中重稀土分离企业。

北方稀土：中国乃至全球最大的轻稀土产品供应商，是我国稀土行业六大稀土集团之一。

广晟有色：六大稀土集团之一广东省稀土产业集团的唯一稀土上市平台,实际控制广东省内仅有的4张稀土采矿权证(含托管企业古云矿),是广东省唯一合法稀土采矿人。

盛和资源:公司与美国芒廷帕斯矿山团队合作，目前全年产量已超过3万吨REO，已成为中国之外最大的稀土矿山，产品全部由公司销售到国内处理。

磁材：

中科磁业：永磁材料头部生产商，主营烧结钕铁硼永磁和永磁铁氧体磁体。

龙磁科技：高性能永磁铁氧体湿压磁瓦领先制造商。

银河磁体：全球粘结钕铁硼稀土磁体产销龙头。

领益智造：电机用永磁铁氧体产量居国内第一。

金力永磁：公司是全球领先的风电领域稀土永磁材料（磁钢）供应商。

横店东磁:国内规模最大的磁性材料生产企业，拥有年产15万吨铁氧体预烧料、13万吨永磁铁氧体、3万吨软磁铁氧体、2万吨塑胶磁的生产能力。

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9月登场，最新华为Mate70概念股梳理

一，华为Mate 70，预计9月登场

华为Mate 60系列的成功，让华为在手机市场重焕光彩。

2023年第四季度，华为成中国手机市场最大黑马，超越小米成为市场第四。

现在，华为全新Mate 70系列要来了。

新机预计将于9月发布，与苹果iPhone 16系列正面竞争

历代Mate系列新机都备受追捧，常常供不应求。Mate70系列的备货量虽然充足，但面对广大用户的热情，"抢"将成为常态。因此，对于期待Mate70系列的用户来说，提前做好准备，把握首发机会将是关键。而随着该手机销量大增，相关手机各个产业链有望受益。

华为Mate70系列在设计上继续沿用了标志性的圆形镜头模组，但这次加入了全新的设计元素。这种融合不仅让手机的外观更加独特，也提升了整体的商务感和辨识度。无论是在商务会议还是日常使用中，Mate70系列都能成为用户手中最引人注目的焦点。

华为Mate70系列预计将搭载全新的图像ISP技术，这不仅意味着芯片性能的大幅提升，更在视频录制能力上有了显著的进步。此外，新机还将首发全新的麒麟芯片，预计跑分在110万分以上，这将使Mate70系列重回性能第一梯队，满足用户对高性能手机的所有期待。

华为Mate70系列将预装最新的纯血鸿蒙系统，这不仅为用户提供了更加流畅和安全的使用体验，也展示了华为在操作系统领域的创新和力。

华为P70没开卖，就加单50%，估计2024华为出货量6000万部（MATE60去年1200万部），可见产业链想象空间很大。

二，相关的概念股：

1、光弘科技：公司是华为核心供应商,产品包括智能终端产品(含智能手机在内)和网络设备等。光弘科技的主营业务为专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等电子产品的PCBA和成品组装,并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务的电子制造服务(EMS)。公司提供电子制造服务的主要产品包括消费电子类(智能手机、平板电脑);网络通讯类(网络路由器、基站定位终端);物联网、汽车电子类(OBD、行车记录仪)等电子产品。

2、福日电子：公司互动平台称公司为华为提供手机的ODM生产服务，为华为的重要供应商之一；公司是福建省电子信息产业骨干企业之一,是一家主营电子元器件、电子整机类产品和进出口业务的公司.公司电子元器件业务中的彩显FBT(行输出变压器)产品产销量位居全国同行业前三名.公司参股企业主攻4-6英寸芯片制造,目前已成为国内龙头企业.此外,公司还涉足LED产业。

3、欧菲光： 公司是华为旗舰机型摄像头模组和屏下指纹等元器件的主力供应商之一。公司长期从事于摄像头模组、光学传感器、光学镜头等光学光电产品的生产和销售，产品大部分应用于智能手机、平板、智能穿戴等移动终端以及车载摄像、安防监控等新型终端应用领域。

4、韦尔股份：2019年6月25日公告披露：公司自行研发设计的半导体产品已进入小米、VIVO、酷派、魅族、华为、联想、摩托罗拉、三星、海信、中兴、波导、努比亚等国内知名手机品牌，以及海康、大华等产品的供应链。公司在原有产品系列TVS、MOSFET等进一步加大投入，实现产品更新升级换代，提高产品性能，进一步补充不同应用市场所需求的产品规格；公司某款高性能ESD保护芯片已完成工程流片及测试，产品性能已与美国一线公司产品有相当的品质。

5、思特威： 公司的主营业务为高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售。主要产品为高性能CMOS图像传感器。以2020年出货量口径计算，公司的产品在安防CMOS图像传感器领域位列全球第一，在新兴机器视觉领域全局快门CMOS图像传感器中亦取得行业领先的地位。

6、联创电子：公司现已形成光学镜头和触控显示两大业务板块，主要产品包括高清广角镜头、平面保护镜片、手机触摸屏、中大尺寸触摸屏、显示模组、触控显示一体化模组等。联创电子是Mate60主力供应商，提供3D sensing光学镜头，该系列手机搭裁3D结构光人脸识别技术。

7、南芯科技：公司的主营业务为集成电路芯片的研究、设计、开发和销售。公司的主要产品有供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等。

8、华力创通：公司先后成功研发了北斗BP2007、北斗HBP2012军用基带芯片和天通民用HTD1001、军用HTD2001通导一体化基带芯片，实现了公司在北斗导航和天通通信领域的芯片自己自足。

9、利和兴：华为为公司是公司报告期各期的第一大客户。公司自成立以来专注于自动化、智能化设备的研发、生产和销售，产品主要应用于智能终端，下游客户主要集中于通信行业。

9、福蓉科技： 公司的主要产品是经过熔铸，挤压，精锯等工序加工后的铝合金材料，用于：1.制作智能手机，折叠屏手机的铝制中框，应用于三星，谷歌等品牌智能手机和折叠屏手机。2.制作平板电脑的外壳，应用于苹果iPad，三星，谷歌等品牌平板。3.制作笔记本电脑盖板，底板和键盘，应用于苹果，联想，雷蛇等品牌笔记本电脑。4.制作手表，手机卡托，摄像头，按键，折叠屏手机铰链等，应用于三星，苹果，小米等品牌产品。2023年02月27日公司在互动平台上披露：公司和三星，苹果，OPPO，华为，谷歌等品牌均有合作。

10、芯源微：2019年12月18日公司在互动平台称：华为海思是我们公司的客户。

11、飞荣达：公司主要从事电磁屏蔽材料及器件，导热材料及器件，基站天线及相关器件，防护功能器件的研发，设计，生产与销售，并能够为客户提供相关领域的整体解决方案，致力成为ICT领域新材料及智能制造领先企业。主要的产品类别电磁屏蔽材料及器件包含导电布衬垫，导电硅胶，导电塑料器件，金属屏蔽器件和吸波器件等，导热材料及器件包含导热界面器件，石墨片，导热石墨膜，散热模组/风扇/VC均温板/热管及半固态压铸等，基站天线及相关器件包含：基站天线，一体化天线振子，天线罩，精密注塑等。

12、欣旺达： 公司技术目前处于行业领先水平，与国内外大客户持续良好合作。华为是公司的重要客户之一，公司与华为在多方面合作良好密切，在其不同产品中均有电池方面的配合。

13、美格智能：公司与华为海思、紫光展锐等国产芯片平台建立了合作关系，于2019年联合华为海思在行业内首发SLM790国产芯片4G模组。

14、华天科技：公司及相关子公司通过了海思质量管理体系审核、产品可靠性测试或开始供货。

15、汇纳科技：公司成为华为智能计算生态联盟的首批成员，公司基于华为海思AI芯片，内置AI算法的新一代客流分析产品已大规模生产销售。

16、诚迈科技：在移动智能终端领域，公司与高通、联发科、海思等芯片厂商合作。

17、力源信息： 鼎芯无限为本公司全资子公司，其自2009年开始代理华为海思芯片，并一直作为海思对外芯片销售和技术服务的重要代理渠道。

18、唯捷创芯：公司主营业务为射频前端芯片的研发、设计和销售。公司的主要产品为射频功率放大器模组、部分射频开关芯片及Wi-Fi射频前端模组产品。

19、长光华芯：华为的全资子公司哈勃投资是公司的战略股东；公司在光通领域处于研发验证阶段，公司只服务华为，目前导入产品包括 10G 的 EML、探测器 APD，未来随3吋线产能资源转向光通信后，逐步导入多类产品。公司是华为的供应商之一。25G的EML产品有一定的技术储备。公司主营业务为半导体激光芯片及其器件、模块的研发、生产与销售。主要产品为半导体激光芯片，器件及模块等激光行业核心元器件产品

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

光伏供给侧改革又有新的吹风

一，国家能源局：合理引导光伏上游产能建设和释放 

今天，国家能源局在国新办新闻发布会上表示，将会同相关部门组织行业协会适时发布产业规模、产能利用率和市场需求等信息，合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设，努力营造良好的市场环境。

光伏的供给侧改革又有新的吹风。前不久第一次吹风，隔日光伏板块上演涨停潮，隆基绿能也放量大涨近7%，但今天收盘又创下新低了。

二，光伏板块还有未来吗?

要说过去一年A股哪个板块表现最差，光伏说第二没有敢说第一的，板块腰斩的票一大把。

那么是光伏产业顶点已过，开始走向没落了吗？

2023年，全球光伏发电新增装机规模再破纪录。国际能源署发布的2023年度报告显示，去年，全球光伏发电新增装机容量约为375吉瓦，同比增长超30%。中国光伏行业协会预计，全球光伏装机量与发电量将保持快速增长，到2027年，全球光伏累计装机量将超过煤炭。可见光伏产业仍然处于高速发展阶段。

那是中国光伏产业竞争力下降了吗？

2023年，中国光伏发电新增装机容量相当于2022年全球太阳能光伏新增装机容量，占全球光伏发电新增装机的比例高达56%，是全球最大的光伏市场和产品供应方。2023年，我国光伏产品出口总额约为484.8亿美元。其中，硅片、电池片、组件出口量分别为70.3吉瓦、39.3吉瓦和211.7吉瓦，同比分别增长93.6%、65.5%和37.9%。另据市场分析机构InfoLink Consulting的数据，在2023年全球组件出货排名中，前十家企业均为中国企业。国际能源署预计，2024年，中国光伏产业链各环节将继续主导全球产能存量与增量，占比有望进一步提升。

还是光伏行业进入技术瓶颈期了吗？

5月7日，隆基绿能发布了自主研发的背接触晶硅异质结太阳能电池光电转换效率达到27.3%，远远超过国外同行。而且由于国内竞争激烈，技术换代周期越来越短，新产品的投放也越来越快

那么，是光伏股估值过高么？

只说一个例子，美股第一太阳能公司，是全球市值最高的光伏公司。但是其规模在中国排不进前十，其产品光电转化率仅有19.7%，技术水平落后中国主流光伏企业至少3年

说到底，国内光伏股暴跌的原因就是产能增速远远超过了市场需求增速，激烈竞争导致产品价格下跌速度远超出货量增长速度。相关公司业绩要反转无非就是等行业落后产能出清，或需求增长到和产能同步即时间换空间。

好消息是行业初步见底的信号或已显现！一般而言，当行业龙头业绩下滑开始暴雷的时候，就是底部开始出现的时候。今年一季度，隆基在出货量增长的情况下，业绩巨亏23.5亿。光伏行业产能出清或已开始，由于技术升级换代频率加快，行业出清可能会在较短时间内完成，而股市又极可能在出清完成前见底

三，标的上推荐两条线：

1）各环节业绩表现更好或趋势向好的强阿尔法标的，包括逆变器标的阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、通润装备等；辅材龙头标的福斯特、福莱特、中信博、聚和材料、帝科股份、信义光能等；设备标的奥特维、晶盛机电、捷佳伟创等。

2）主链复苏的反转机会，标的包括晶澳科技、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份、横店东磁、钧达股份、爱旭股份、TCL中环、双良节能、大全能源、林洋能源等。

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新一代AI服务器最大增量：一体成型电感

一，2024年，最新一代AI服务器最大增量是一体成型电感

在AI服务器中，CPU需要供电，GPU板卡需要供电，内存（DDR4、DDR5、HBM）需要供电，各种接口也需要供电。简单讲，就是能耗更高了。所以，电源管理系统当中用到的无源器件（以电感为主）就发挥着关键作用。

随着CPU/GPU主频越来越高，因此对稳定供电和滤波方面都有有很高的要求，一体成型电感解决了这个问题。相比传统的铁氧体电感，采用金属软磁的一体成型电感，具有更高的效率、更小的体积，能够更好地响应大电流变化。

以英伟达最新推出的新一代AI芯片：GB200为例，GB200拥有2080亿晶体管，在具有 1750 亿个参数的 GPT-3 LLM 基准测试中，GB200 的性能是 H100 的 7 倍，而英伟达称其训练速度是 H100 的 4 倍。这款AI芯片对AI的服务器的稳定供电和滤波干扰都提出了更高的需求，传统的铁氧体电感很难满足，而金属软磁的一体成型电感就成了最佳选择，能够保证采用GB200芯片的AI服务器平稳运行

二. 芯片电感概览芯片电感是芯片供电模块的关键组成部分

芯片电感概览芯片电感是芯片供电模块的关键组成部分，它通过电磁感应原理来储存和释放能量，起到滤波、稳压、储能、抑制电磁干扰作用：

（1）滤波：滤除电源芯片输出的高频噪声信号，确保供电稳定性。

（2）稳压：能够提供额外的电流以保持电压稳定，有助于减小负载瞬时影响，提高系统稳定性。

（3）抑制电磁干扰：通过滤除高频噪声和电流尖峰，降低系统电磁辐射和对外部电磁干扰。

三， 一体成型电感概览

一体成型电感是绕线电感的升级版，由绕组和磁芯等原材料组成，通过将空心线圈植入模具并填充磁性粉体压铸而成。

一体成型电感直流阻抗低、结构稳定、效率高、保持优秀的电流及饱和电流特性，主要应用于消费电子、通讯设备、汽车电子等市场：

（1）消费电子：在智能手机、平板、笔电等便携式设备中成为首选的电感元件。

（2）通信设备：用于5G基站、路由器等通信设备，改善电源链路性能，保证信号传输稳定性。

（3）汽车电子：应用于汽车电源管理系统、车载信息娱乐系统、自动驾驶系统中。

四. 国内主要厂商梳理

（1）上游金属软磁粉、粉芯供应商：铂科新材、屹通新材、悦安新材。

（2）一体成型电感供应商：麦捷科技、科瑞思、美信科技、田中精机、铭普光磁、顺络电子。

麦捷科技：目前公司核心产品一体成型电感的出货份额位列大陆厂家第一、LTCC滤波器在技术规格及市场份额表现上均为业内领先，其他如绕线电感、SAW滤波器、RX射频模组、变压器、LCM显示模组在内的重要产品在国内市场亦具有较强的产品竞争力。（行业龙头）

科瑞思：公司的新产品研发中心划分为一体成型电感研发部、共模贴片电感研发部，主要负责一体成型电感和共模贴片电感等高端电感的研发，公司一体成型电感可应用于AI服务器。

美信科技：2023年公司突破了一体成型电感产品的开发，从现有的电容式CHIP LAN产品延伸开发出电感式CHIP LAN、一体成型电感，电容式片式电感市场份额进一步提升，出货量较上一年度实现翻倍增长。

田中精机：23年年报一体成型电感智能成套生产设备研发

屹通新材：公司的铁硅铬可以用于一体成型电感，也可以用于芯片电感

悦安新材：公司软磁粉的主要客户是一体成型电感制造厂商及部分特殊软磁粉芯的制造商。

铭普光磁：公司产品主要有磁性元器件、光通信部件、新能源供电系统、消费电源等，其中通信电源产品、-体成型电感等部分产品涉及电磁屏蔽技术，有关公司产品及应用情况可参阅公司定期报告及公司官网。

宏达电子：2018年MLCH贾标项目完成了标准制定，并申请了一体成型电感、塑封电,感的型谱项目。

铂科新材：铁硅粉、铁硅铝粉主要用于生产公司的金属软磁粉芯产品，铁硅铬粉主要供给下游客户生产一体成型电感。

风华高科：近年来公司结合市场需求情况和公司战略规划部署产能建设，公司“新增月产1亿只一体成型电感技改扩产项目”、“新增月产40亿只叠层电感器技改扩产项目”正按照计划有序推进中，目前一体成型电感已有部分产能释放。

顺络电子：公司拥有各类功率电感产品工艺平台，包括组装式电感、一体成型电感等。产品类型齐全，满足客户不同需求。

信维通信：关于《合作框架协议》进展暨收购股权的公告.收购苏州聚永昶电子科技有限公司，聚永昶在电阻领域拥有行业领先的研发与生产能力，其核心技术团队成员拥有丰富和成熟的陶瓷电阻、合金电阻、薄膜电感、一体成型电感的研发技术与专利。

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详解6大HDI（高密度互连）上市公司

一，GB200驱动pcb价值量大幅增长

PCB-AI服务器PCB性能提升，单机价值量持续增长。由于其优越性能，HDI在AI服务器PCB中占比提升。GB200中PCB用量及规格同步提升，驱动整机PCB价值量大幅增长。

英伟达GB200的服务器下半年正式放量。相较于传统服务器，AI服务器PCB主要新增在GPU板组；同时AI服务器对传输速率要求较高，需要用到20-30层的HDI板，而且在材料选择上会用到超低损耗材料，其价值量进一步提升。

预计GB200NVL72的 PCB 总价值量约为24900~33945美元，对应单 GP U HDI 价值量约为263~459美元，较H100的97美元提升幅度约为171.9%~374.4%。AI 服务器 PCB 正在全面向 HDI（高密度互连板） 进化。

据Prismark预测，2026年服务器PCB产值有望达到125亿美元，21-26年复合增速高达9.87%

二 、详解6大HDI（高密度互连）上市公司

胜宏科技：全球印制电路板制造百强企业，主要产品为双面板、多层板（含HDI）等

胜宏科技是一家专注于高精密多层、HDI PCB（高密度互连印制电路板）、FPC（柔性电路板）和软硬结合板研发、生产和销售的高科技企业。公司在HDI领域拥有显著优势和领先地位。

公司具备70层高精密线路板和24层六阶HDI线路板的研发制造能力，在高密度互连技术方面达到了行业前沿水平，能够满足高端市场需求，如高性能计算机、汽车电子、5G基础设施和数据中心等领域的应用。

鹏鼎控股：全球最大的PCB生产厂商，具备生产超薄HDI板的能力

鹏鼎控股是全球FPC（柔性电路板）的龙头企业，并且在HDI板的生产上也具有显著优势。公司受益于消费电子、通讯设备等行业对轻薄化、高频化需求的增长，其HDI产品广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备等产品中。

沪电股份：国内PCB领先企业，已实现4阶HDI产品的商业化生产，并且正在预研6阶HDI产品

沪电股份已经实现了4阶HDI产品的商业化生产，并且正在预研6阶HDI产品，公司致力于推进HDI技术的深化发展，以满足更高端、更复杂电子设备的需求。

公司对旗下子公司沪利微电进行了增资，旨在加速投资并有效扩充汽车高阶HDI等新兴产品的产能。公司持续在技术和产能上进行投入，如珠海崇达二厂的投产，增加了应用于通讯、服务器领域的高多层板产能，增强了其在高端HDI市场的竞争力，也反映了对行业发展趋势的积极应对。

生益科技：公司产品是制造HDI板的关键材料，处于HDI产业链的上游

生益科技具备专业提供电子电路基材解决方案的研发、生产、销售能力，自主研发和制造阻燃型覆铜板和多层板用半固化片。这些产品是制造HDI板的关键材料，公司处于HDI产业链的上游。公司定位为全球电子电路基材的核心供应商，产品被广泛应用于智能手机、通信设备、计算机、消费电子、汽车电子等多个领域，其中HDI技术特别适用于对小型化、高性能有严格要求的产品。

深南电路：中国PCB领域龙头企业，在高密度互连（HDI）技术领域拥有显著的专业能力和市场地位

深南电路作为中国领先的印制电路板（PCB）制造商之一，在高密度互连（HDI）技术领域拥有显著的专业能力和市场地位。公司具备HDI及刚挠结合板的生产能力，并在HDI工艺上具有包括Any Layer（任意层互联）在内的先进技术，这些技术主要应用于通信、数据中心、工控医疗、汽车电子等下游领域的中高端产品。

公司持续在HDI及封装基板业务上进行研发投入，保持技术的领先性和产品的竞争力。例如，其BT类封装基板保持稳定生产，FC-BGA封装基板各阶产品的产线验证和认证工作也在有序进行。

景旺电子：国内少数产品类型覆盖RPCB、FPC和MPCB的厂商，具备先进的HDI生产工艺技术

景旺电子具备先进的HDI生产工艺技术，其SLP工厂已开展封装载板业务，产品类型广泛，涵盖了模组类、存储类等封装载板，广泛应用于智能终端和存储领域。公司在HDI技术上的深度和广度，能满足市场对高集成度、高性能电子产品的需求。

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台积电涨价，封测涨价概念一文梳理

一，台积电涨价

在产能供不应求的情况下，台积电将针对3/5nm先进制程和先进封装执行价格调涨。其中3nm代工部分将涨价5%以上，而2025年度先进封装报价也将上涨10~20%。

这是本轮周期内，台积电首次明确上调代工和封测的价格，其中封测一次涨价10-20%不算小，2020-2021年的半导体景气周期，封测整体涨价也就30%左右。

二，封测行业：下游需求复苏曙光初现、封测行业保持稳定增长。

2023年，全球半导体产业经历长达一整年的低迷，自23Q4开始看到新一轮景气周期的曙光。SIA预计全球半导体市场规模2024年同比将提升13.1%，创历史新高，证明全球半导体市场正在逐步复苏，拉动封测需求回升。Yole预计全球及国内封测需求保持稳速增长，HPC及AI推动的2.5D/3D封装技术市场空间2022~2028年的CAGR高达15.6%。

三，封测公司：业绩反转趋势明确、库存消化完成开始补库。

台封测公司月度营收来看，22年下半年开始业绩负增长；23年下半年需求逐步修复，2024年Q1业绩开始恢复同比增长，证明半导体封测的需求逐渐回升。A股半导体封测公司来看，2023年下半年以来，单季度收入环比维持增长趋势；单季度存货相对稳定，存货周转天数在下降，证明库存在逐步消耗。后续随着半导体需求提升及涨价的拉动，预期市场有望改善。

四，行业趋势：金属价格上涨、带动低端产品开始涨价。

金、铜等金属价格的上涨，在半导体行业直接影响芯片封装环节。近日，多家芯片厂商发布《调价通知函》称，将调涨旗下产品价格，部分企业涨幅达到20%。目前主要集中在功率器件和电源管理等价格敏感芯片的设计和封测环节，我们认为后续成本的影响将逐步传导至中高端芯片环节。叠加需求的逐步回升，封测公司的收入和利润有望逐步回升。

五，未来发展：先进封装拉动市场成长，2.5D/3D封装市场规模增速领先。

高端消费电子、人工智能、数据中心等快速发展的应用领域大量依赖先进封装，Yole预计2021-2027年先进封装市场规模CAGR高达10.1%，将为未来全球封测市场贡献主要增量。其中在HPC和AI技术的推动下，Yole预计2.5D/3D封装市场规模2022年至2028年CAGR高达15.6%。因此我们预计未来布局先进封装的封测公司更为受益。

六，封装测试概念股：

长电科技：公司具有高集成度的晶圆级WLP、2.5D/3D、系统级(SiP)封装技术和高性能的FlipChip和引线互联封装技术。

华天科技：国内外先进封测龙头，拥有生产晶圆和封测技术，明确表示掌握chiplet技术。

通富微电：公司在Chiplet、WLP、SiP、Fanout、2.5D、3D堆叠等方面均有布局和储备。

精测电子：公司本次所投资金将全部用于建设科服公司“先进封装综合实验平台项目”，该项目围绕国家重大战略需求，以解决先进封装重大科技问题为使命，以引领先进封装技术路线图为目标，抢占全球国际科技竞争的“前沿阵地”，主要瞄准高性能计算、高性能存储、特种传感器、光电集成等领域高端芯片产业化开展重大封装技术应用示范。

蓝箭电子：公司目前已通过自主创新在封测全流程实现智能化、自动化生产体系的构建，具备12英寸晶圆全流程封测能力，在功率半导体、芯片级贴片封装、第三代半导体等领域实现了科技成果与产业的深度融合；先进封装系列主要包括DFN/PDFN/QFN、TSOT和SIP等。

新益昌：公司半导体设备产品主要包括：半导体功率器件整线生产设备、IGBT固晶设备、半导体先进封装设备等。

深科技：公司近年来持续发展先进封装测试技术，深入推进存储项目，与国内龙头存储芯片企业开展战略合作。全资子公司沛顿科技封装技术包括wBGA/FBGA等，具备先进封装FlipChip/TSV技术（DDR4封装）能力。

赛腾股份：拟以6120万元收购无锡昌鼎电子有限公司51%股份。标的公司是从事半导体封装测试的企业，主要产品是半导体元件的封装测试、视觉检测自动化设备。

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