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供给侧收缩预期+旺季 分散染料价格再次上涨(附股)
盈利侠 / 2016-04-12 15:29 发布
据中证报4月12日消息,尽管染料价格上扬,但距离前期高点仍有一段距离。2015年受下游纺织印染市场低迷影响,分散染料和活性染料产品价格降幅较大,相关上市公司普遍出现业绩下滑局面。染料行业上市公司中,闰土股份和安诺其发布了一季度业绩预告,均为预减。闰土股份预计一季度实现净利润5000万-7000万元,同比下降79%-85%;安诺其预计一季度实现净利润2477万元-2858万元,同比下降25%-35%。两公司均表示,主要产品染料价格同比大幅下滑,使利润额和毛利率同比大幅下降。
此外,染料行业近期并购动作引人关注。浙江龙盛4月7日晚公告,拟参与认购亚邦股份非公开方式发行的股票,交易完成后可能成为亚邦股份控股股东;同时,公司以委托贷款方式给亚邦集团借款30亿-35亿元。亚邦集团为亚邦股份的控股股东,持股比例为28.84%。
券商分析人士指出,一旦并购成功后,龙盛将拓展染料细分品类,巩固行业龙头地位。目前浙江龙盛主要分散染料品种为偶氮型,产量大,色谱全,但价格较低。公司一直期望能够进入高端细分领域。亚邦股份主要产品为蒽醌型染料,产能约3.5万吨,与偶氮类染料相比,具有高品质、技术含量高、生产周期长、价格高等特点,具有较高技术门槛。此外,亚邦主要产品分散红也进入涨价通道,提价1万-2万元/吨。
目前A股上市公司中传化股份、闰土股份、安诺其、浙江龙盛等上市公司,涉及分散染料相关业务。
浙江龙盛:控股细分龙头,夯实行业地位
浙江龙盛与亚邦集团签订备忘录:浙江龙盛预计参与认购亚邦股份以非公开方式发行股票的金额在35-40亿元之间,或将成为亚邦股份控股股东;
同时公司在亚邦集团提供相关担保措施的前提下,以委托贷款的方式,向亚邦集团提供借款,预计金额在30-35亿元之间。
亚邦股份现有分散染料产能 3.4 万吨(商品 2 万吨,滤饼 1.4 万吨),还原染料产能 1 万吨(商品 6000 吨,滤饼 4000 吨),染料中间体 5 万吨。另外,新增年产 2 万吨商品染料项目和年产 8000 吨还原染料技改项目正在建设中过程中。 其主要产品蒽醌结构分散染料和还原染料在国内细分市场占有率均在 35%左右,居第一位。
浙江龙盛目有分散染料约 14 万吨、活性染料约 7 万吨,以及还原物、 间苯二胺等上游关键配套原材料,为染料行业产能最大企业,同时公司也布局蒽醌染料将在今年下半年投产,届时若增发完成将与亚邦股份染料品种互为补充、协同发展,进一步巩固公司龙头地位。
强烈看好:本轮染料价格涨幅或将超上一轮高点环保、专利、合作等诸多迹象显示,行业变局信号频现,将再迎景气周期。
预计 15-17 年业绩分别为 0.75、 0.87、 1.02 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:新增产能投放对价格压制超预期;2、环保控制低于预期。(广发证券)
闰土股份:环保受限龙头企业持续提价,染料行业景气度迎来回升
环保停产中间体受限,活性染料价格持续上涨。 染料关键原材料中间体 H 酸生产大企业因环保问题限停产能,供给受到冲击,产品价格上涨传导至活性染料价格。根据统计,目前全球 H 酸产能约 10 万吨,国内总产能 8.7 万吨,其中湖北楚源拥有 3 万吨产能是国内龙头。 H 酸占染料总成本约 20%左右,其生产过程中的安全、环保压力非常大,每生产 1 吨 H 酸会生成 7 吨废水,具有高需氧量、高酸度、高盐度和高色度特性,无法采用传统的生化和物化方法处理。我们认为随着环保政策趋紧,相关问题可能持续发酵,活性染料价格仍具有上涨空间。
寡头格局清晰,园区事故催化下分散染料价格进入上行通道。 分散染料行业市场集中度较高,龙盛、闰土和吉华三家企业合计产能 32 万吨占全国产能约71%。 3 月 10 日浙江大江东临江工业园一工厂发生爆炸,园区企业全部被停产整治,杭州吉华部分产能关停。受此影响分散染料价格累计上涨约 5000元/吨至 2.3 万元/吨,我们认为在此次园区事故催化剂下,行业龙头企业有望达成联合,分散染料价格触底回升将进入长期上升通道。
活性、分散染料双巨头,业绩弹性十分显着。 闰土股份拥有 11 万吨分散染料和 4 万吨活性染料产能,根据我们测算,分散染料价格每上涨 1000 元/吨,公司 EPS 增厚 0.11 元/股;活性染料价格每上涨 1000 元/吨,公司 EPS 增厚0.04 元/股。 从上次涨价情况来看,分散染料价格 2012 年 7 月主流厂家售价1.4-1.5 万元/吨, 2013 年 4 月价格稳定在 2.3 万元/吨。活性染料均价 2013年年初为 2 万元/吨, 2013 年 10 月底涨至 3.2 万元/吨。我们认为此轮价格上涨具备较强持续性, 2016 年分散染料和活性染料价格有望达到 3 万元/吨,长期可能突破 4 万元/吨水平。
盈利预测与投资评级。 我们认为染料价格有望持续上涨,公司业绩弹性很大,预计 2015-2017 年公司 EPS 分别为 0.99、 1.40 元、 1.79 元, 首次覆盖给予公司“ 买入”评级; 6 个月目标价 28 元,对应 2016 年 20 倍动态市盈率。
风险提示。 染料价格下跌, 宏观经济下行。(海通证券)
传化股份:重组完成,物流业务将成为增长新引擎
物流业务将成为公司未来业绩增长的新引擎。公司完成资产重组,由原先的单一化工主业变为“化工物流”的双主业模式,未来将呈现“稳健化工”+“快速物流”的发展态势。公司化工产品属于比较成熟的行业,公司将通过优化经营模式、交易流程等方式,提高业务毛利率,预计未来化工业务盈利将保持个位数增长。而随着物流资产的注入,公司将获得新的增长动力和发展空间。
物流业务战略布局初步显现。公司物流业务主要包括线上和线下两个部分:线下业务模式已经成熟,目前公司的公路港实体平台已经投入运营8 个,开工建设15 个,初步形成全国化公路港网络,预计2016年能够投入运营25-30 个,前期投入运营的成都、苏州、萧山等实体物流港已经具备了一定的盈利能力,为未来的业务模式复制奠定了良好的基础。在此基础之上,公司的线上业务也在逐步拓展,包括易货嘀、陆鲸、运宝网等在内的线上产品的交易量、会员数快速增长,预付费卡的数量和消费金额也在不断提高,倘若相关业务能够在2017年如期变现,将为公司带来业绩的大幅提升。
公司的业务模式符合供给侧改革的需求。公司业务模式既有助于提升道路货物运输效率,降低社会物流成本,又能够改善道路运输行业的生态环境,满足供给侧改革的需求,数万亿的市场规模将给公司带来巨大的发展空间。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.05、0.09 和0.22元,PE 分别为315x、184x 和73x,我们将持续关注公司线下业务的推进速度和线上业务的变现能力,给予公司“买入”评级。
风险提示:实体公路港推进速度、线上业务变现时点低于预期。(东北证券)