这只基金盈亏比有多大？

过去这么多年，从回报来看，红利是非常稳健和有效的策略因子。

其中知名度最高的莫过上证红利、中证红利和深证红利，上证红利最早，中证红利最晚，深证红利最全面。

但实际上，我最喜欢的还是深证红利，从几个方面分析下：

1、编制方式：由于上证红利和中证红利按规则选股、调仓，就存在强周期行业不可避免的进入，深证红利则完全相反，成分股几乎清一色白马股。

这就导致虽同属红利策略，上证红利和中证红利接近，深证红利独走一路。

不对比，可能大家以为差不多，三只指数行业有很大差异：

比如，上证红利和中证红利多集中于煤炭、银行、化工、钢铁等强周期行业，这些行业发展成熟，但由于政策、市场、汇率等影响，猛的时候很猛，弱的时候却又软，并不如深证红利样本多集中于食品饮料、家电，行业更均衡。

2、样本权重

上证红利前十大样本权重：30.51%

中红利前十大样本权重：17.8%

深证红利前十大样本权重：70.27%

从前十大样本构成来看，上红和中红比例明显低于深红，这是由于其编制方式不同决定的。

结果会导致深红由于前十比重高，样本收益基本由他们决定，波动性更大，上红和中红相对比较均衡。

对基金来说，我认为波动性大才可以把控价格，也比较适合追求超额收益的投资人。

尤其定投需要拉开价格空间，而强周期的上红和中红的盈利周期会拉的很长，比如这两年周期股大爆发，给了他们很好的回报。

3、从估值角度看，目前深红PE=14倍，十年百分位=27.48%，PB=2.1倍，历史百分位=44.14%。

上红PE=5.4倍，十年百分位=3.99%；PB=0.6倍，十年百分位=3.58%。

中红PE=6倍，十年百分位=2.14%，PB=0.7倍，十年百分位=1.85%。

这样看，上红和中红的估值不高，且目前估值处于历史低位，深红并没有估值优势，应该选择他们。

实际上，这两年上红和中红由于处于强周期，导致他们盈利增长很快，但估值却没增加，这背后就跟中证500一样，一旦强弱转换，估值可能很快就升上去。

所以当下的情况，选择估值稳健的深红，更符合我的标准。何况中红我已经总盈利已经超过70%以上，自然不会再加仓在此标的。

深红，过去分享过多次，历史上15倍以下就可关注并逐渐建仓，以它十年中位数=15.4倍来看，目前估值已经低于2020年3月低点。

有兴趣的可以继续关注。

深证红利指数估值

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、3月4日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一揽表（第1073期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

3月7日可转债

申购：聚合转债

聚合转债正股聚合顺，沪市上市企业，新材料行业，是一家尼龙6切片的研发、生产和销售的龙头企业。

该转债发行规模2.04亿元，债券评级AA-，转股价值98.63，溢价率1.39%，预计合理价值大概125元，我会申购。

▲ 表2：可转债数据表

恒指创两年新低，从哪买更合适？

投资港股指数，这两年可能被坑惨了。

上一轮恒生指数低点是2020年3月，也就是疫情开始全球市场创记录的月份，不止港股，A股和美股也有类似情况，所以这不是港股一个市场的问题，或者说不是港股内因影响，创低点的影响就没那么大。

但是，恒生指数在2022年3月再创两年新低，或许向下的势头暂时还遏制不了。

指数越来越低，但10倍PE的恒指依然处于中位数上方，过去十年PE百分位52.64%，为什么出现这种情况？

图1：恒生指数市盈率

如果你有印象，我曾经说过多次，在曾经互联网风光无限高峰时，恒生指数和国企指数改革，纳入了大量互联网股，而且有些占据着绝对权重。

表1：恒生指数前十大权重股

我统计了恒生指数前十大样本，总权重合计54.89%，也就说只要这些公司动一下，恒指就得颤一颤。

没改革前，恒指跟上证50、沪深300非常相似，金融地产占据绝对优势，没有其他新兴产业的一席之地。

而恒指改革后，金融地产比例下降了，相对新兴产业就上来了，比如腾讯、阿里和美团，这三家互联网各自领域的龙头，占比已经超过20%，相当于恒指的1/5。

由此可见，整个指数的样本里，也纳入大量的互联网公司，这些公司在互联网估值高峰时就被调入了指数，自然推高恒指整体估值。

所以，这就是你看到的奇怪现象，恒生指数创两年新低，但恒指的估值中位数却并不低，这与互联网股有非常大关系。

也就说，只要港股互联网没有见底，恒指也不好过，而且未来就算挺了过来，过去以金融地产为权重的估值数据，参考价值也大打折扣。

既然如此，选择一个合适位置下手，就非常重要了。

我认为等恒生指数估值下到10倍以下，就可以关注了，有兴趣的也可以建立梯度价格买入计划。

目前恒生指数PE=10.24，十年历史PE最小值=7.53，换算下来，还有26%下跌空间。

这是我们基于数据估算的极限跌幅，假设按照26%的空间建立买入计划，恒生ETF当前价格1.17元，如果将资金分成10份，也就说每跌2.6%就需要买入1份。

至于买入金额，每个人情况不一样，可以1000、2000、5000，也可以10000，这不是最重要的，我们的关注点应该放在如何制定计划上。

如果要说互联网什么时候见底，谁都预测不到，但我认为成也萧何败也萧何，既然互联网被政策上吓的资金不愿意进场，自然也得从这上面解决。

不过，等个人知道时，已经错失前机了，我还是想想笨办法，笨鸟先飞吧。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、3月1日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一揽表（第1071期）

▲ 表2：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

3月2日可转债

上市：锦浪转债

申购：丝路转债

明日锦浪上市，丝路申购。

1、锦浪转债

这是一家光伏赛道的标的，最近这一块市场反弹情况不错。

锦浪转债发行规模8.97亿元，债券评级AA-，转股价值113.77，溢价率-12.11%，虽然股东配售率不高，只有19.55%，但这是一只大肉签。

个人预估明天上市价格最高可以冲到140元以上，恭喜中签的读者。

2、丝路转债，建议顶格申购

丝路转债正股是从事软件开发行业的丝路视觉，不算很热门行业。

转债发行规模也不大，才2.4亿元，最终分下来市场上也没多少，按照目前它的转股价值和溢价率，质地虽不算优质，但还可以，预计上市价格可以看到130元，建议顶格申购。

▲ 表3：可转债数据表

3月1日起，中国互联有大变化

一般中证和国证指数，都是每半年调整一次，所以每到年中和第二年初就要注意下指数调整的公告。

最近中证公司发布的指数调整，我看了下，有些需要拿出来讲讲。

比如中国互联网指数、科创50等。

中国互联网（代码：H11136）规则最大的变化，新增一条：同一家公司国外市场和香港市场同时入选，优先纳入港股“。

中国互联网样本调整公告

这一点的变化，就是应对去年中概股在美股退市的风险。

以目前与中概股有关的指数，无非有5只：中国互联网、中国互联网50、中国互联网30、恒生互联网、恒生科技。

恒生互联网和恒生科技样本就来自港股，所以不用担心未来的退市危机，而前三个指数则不一样，他们的样本中既有美股，又有港股，一旦遭遇去年类似情况，依然会影响指数。

既然中国互联网指数已开启港股优先的规则，中国互联网50、中国互联网30可能也有此调整，且看吧。

这样调整的变化，就是慢慢将此类指数从美股化转为港股化，毕竟中概股越来越多在港二次上市，有了数量支撑，就不足为惧美股退市的风险。

科创50样本调整3月11日生效，这次调整也很明显，3只医药类，1家云计算，1家半导体调出。调入样本也很有意思，有两家做医疗的。

我认为样本，对科创50指数的影响不大。

科创50样本调整名单

最后，说两点看法：

1、中概股，尤其互联网是国内少有的优质行业之一，就算反垄断和政策影响，业绩增速放缓，但依然优秀。

行业本来就存在风险，政策、市场、产品都可能导致高波段，因此要有长期准备，不拘泥于一点一滴得失，将眼光放到2年以上。

2、基金定投，并不是一个高回报的投资方式，长期看能保持年化10%，就很不错了，奢望五年五倍，从历史经验看，需要承受更高的风险。

3、行业有强弱周期，无论怎么轮转，仓位控制都是一门必修课。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、2月25日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值表（第1070期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

2月28日可转债

东财转3：强赎

奥瑞转债：强赎

周一有两只转债强赎，最受关注的应该是东财转3。

东财在2017年和2020年发行过两次转债，都提前进行了强赎。

2017年发行的东财转债，不到1年半就退市了，当时最后一个交易日的收盘价是138.58元。

2020年发行的东财转2，更是少见的7个月即强赎退市，当时最后一个交易日收盘价194元。

因为都比较看好东财的商业模式，而且以这么低的利息借钱，然后再以券商平台以两融的模式反向借出去，妥妥赚个中间差。

但这次东财3，因为强赎，价格逐渐回落，不过交易过程中也给了持有人不少肉，最高价时达到174.5元，一签有740多元的盈利。

不清楚目前还持有的人出于什么考虑，33.66亿的剩余规模，确实让这些持有者损失每张损失不少，明天快做出转股或交易的决断，否则连最后每张的微利也被吞了。

如果不出意外，这次强赎后，东财可能会进行第4次发行转债，提醒各位一定顶格申购。

▲ 表2：可转债数据表

腾讯大跌5%，中概互联怎么办？

没好过几天，中概又遭大锤，先是美团，后有腾讯，来来回回折腾。

现在中概又有点风声鹤唳的感觉，或者说根本就没有拜托，还是在下面磨呀磨，什么时候能磨出右侧行情来，不知道。

许多人都怕了，一旦出现一点负面消息，不论真假，先跌未敬，确实有点莫名其妙。

正如阿里利润大多来自电商，腾讯利润则来自游戏，所以只要与游戏有关的政策出来，对腾讯来说就不是好消息，消息属实还好说，这种莫名的信息，直接软肋，有口难言。

说到底，A股还是一个非常脆弱的市场，在市场低迷时，大多数人还是没信心的，甚至都是冲着一波流而来，炒一波赶紧走。

所以，谁也不敢说明天不会继续跌，越是这种时候，越要敢于坚持自己的看法，牛熊市不可怕，最难熬是猴市，上蹿下跳，一会给你希望，一会让你失望。

目前唯一要注意，基于不稳定的底部，中概会不会继续箱体震荡夯实，或者说在这种上下不定的态势下，再急跌个10%，都很正常，并不是没有破箱体就稳了。

能坚持到现在的，也不用过多安抚，我认为只要没有实质性影响商业逻辑的消息，每次下跌就是给机会。

对中概，预期会降速，这是预料中的事，但做过实业和互联网行业，你就能清楚掌握亿级数据的想象空间，而且很多人可能不了解，许多互联网企业早已转向了赋能实体产业，并不大家想象中只坚守自己的一亩三分地。

像腾讯早在2018年就已宣布“扎根消费互联网，拥抱产业互联网”，而且做的很不错，截至2022年1月，企微活跃用户1.8亿，真实企业和组织数1000万，服务的个人活跃用户超5亿。

所以，有点耐心，底气足一些，这样面对每次下跌，都能从容应对。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、2月21日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值表（第1066期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%

二、可转债投资日历

2月22日可转债

比音转债：强赎

华正转债：上市

精装转债：申购

1、比音转债

比音转债面临强赎，明天一定要卖出或转股，否则按照现价171元/张，被强制赎回得亏70多元/张。

2、华正转债

明天上市，转股价值88.08，溢价率13.53%，主要做覆铜板材料、功能性复合材料和交通物流用复合材料，预计上市价格在120~125元。

3、精装转债

明天申购，正股中天精装，建筑装饰行业，批量精装修竞争力强。

目前转股价值99.49，溢价率0.51%，预计上市价格115~120元，建议顶格申购。

▲ 表2：可转新债数据表

保险指数竟然纳入“宁茅”

这周比较平稳，没有那种惊心动魄的情况，整体来说账户变化不大。

就周末消息来看，有好有坏。

比如，保险板块，平安发布了1月保费收入，盘子暂时稳住了，看看接下来势头会不会稳中有升，由于保险上市公司数量少，所以市面上所谓的保险主题基金并不纯粹，杂质挺多的。

以我每天发布的估值表为例，真正保险主业的也就平安、太保、人寿、新华、人保，其他样本连宁德时代、中石油、完美世界都纳进去了。

一般而言，保险会与银行、地产或券商，构成一个金融大类的指数，但明显保险主题不是，所以各位选择时，要擦亮眼睛。

另外，互联网也遇到几个消息，各位也可以去看看，目前中概这个位置，一有点风吹草动，大家都风声鹤唳，自己把自己吓得不轻，至于有多少人坚定看多，可能心理都没准。

资本市场消息最是敏感，大资金都有信息渠道，既然上周中概没有直接脆了，我认为还是一年多的整改磨底有一定夯实基础的，只是这个基础到底能承受多大，继续看吧。

过去十几年，互联网发展迅速，甚至一些龙头企业那么大体量也能保持着高速的同比增长，与政策扶持和资本投入产出有很大关系，但随着增量天花板越来越近，互联网行业也不能继续抢占更多资源保持增长，所以回归到正常的企业增速也是预期中的。

其实，银行、地产、家电都经历了这种阶段，只不过互联网行业本身的特性，并不完全由市场决定降速，紧急踩刹车也不过是提前降下来了。

所以，对中概我会继续持有，甚至如果空间和时间都合适，将仓位加到40%也可以，这已经是很大的仓位比例了。

最后，无论是保险还是中概，好消息还是坏消息，最终都能从价格上反馈真实情况，保险虽是好消息，但它的主题基金却将非关联主题样本放进来，这就是好坏参半。

而中概也一样，当负面消息来时，虽然大跌了，但价格却下去了，给我们更多选择便宜筹码的机会，选择一些困境中的行业基金，就要有长期准备的打算和预期降低的期待。

因为，我们一生中都在进行投资，可能选择对，也可能选择错，有眼光梭哈并成功的，不足1%，所以做好胜率上的准备，然后等待，错了就认，然后接着找其他的机会，普通人尽量多给自己容错的机会。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、2月18日指数基金估值

1、指数点评

保险主题指数（代码：399809）

由于价值板块表现不错，保险主题指数今年涨幅3.39%，虽然比不上地产，也算不错。

我统计了保险主题指数的十大权重样本，虽然样本行业千差万别，但大头还在保险主业上，比例大概不到80%。

实际上，这种方式跟增强指数基金太相似了，一方面主业占大头，另一方面靠某些突出的成长小量来博取超额收益。

但对指数来说，我一般不愿意选择这种标的，就算大家真的想买保险基金，我也建议选择关联性高的标的，或者直接买行业个股龙头。

▲ 图1：保险主题指数十大样本

最直接体现的就是它的估值，PE 12倍，历史百分位41.9%，PB 1.36倍，历史百分位36.91%（不足十年）。

我直接看PB，没有选择pev，因为该指数并不纯粹，还有银行、成长板块等组成，所以直接以PB为估值标准。

这样来看，保险主题指数的估值并不低，既然大金融的估值不高，那么保险主题的估值被高估值的成长影响可不算小。

所以，选择一个指数基金，并不是看名字就好，得深入研究下，自己的钞票还是得负责下。

▲ 图2：保险主题指数估值

2、牛犇-最全指数基金估值表（第1065期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%

二、可转债投资日历

周一暂无不可转债申购、上市和赎回。

▲ 表2：可转新债数据表

准备一下买入计划

今天成长板块来了绝地大反弹，医药、医疗、芯片、新能源汽车憋着气回了一大口血，创业板更是直接被推上3%的涨幅。

A股这些年一直是一个德行，涨完就跌，跌完就涨，如果我们真要跟着屁股后头跑，大多数情况下两头占不着便宜，竟吃亏了。

2021年应该有不少人骂消费，这会看留言医药、医疗也跑不脱了，尤其以中欧葛兰和工银赵蓓最挡子弹。

医药这个行业呢，太复杂，个股我只买过恒瑞，其他一概没有涉及过，倒是基金买了不少次数。

现在聊起来基金，无非担心后疫情和集采后医药的增长，其实这一点我倒是不担心，我们虽然进行有形的干预，但市场经济下有利润必然会继续促进一个行业的发展，只是繁荣程度不同而已。

我觉得现在医药和医疗，有点像去年的中概，被杀的比较厉害，在车上的人现在有点慌，不知道接下来往哪走。

之前在《割肉吗？》说了，从PE角度看，医药和医疗绝对低估，但PB却不低，这与他们在疫情中的业绩增长有关系。

基于此，问题来了，医药仓位太高，怎么处理？

我个人医疗仓位只有2%，并没有站在非理性角度去剖析问题，但从中概负盈利的角度，确实能理解持仓人的心情。

这样说吧，短期内不要报太高期望，以我过去所经历的情况来看，某一板块经过大涨迎来大跌时，没有史诗级利好支撑，都不太可能短期再经历一个轮回，所以不是今天一次大涨，就会持续反转，要知道这背后得付出多少资金成本，那些前期抱团医药出走的资金，愿意帮助别人抬轿子吗？

另外，在外紧内宽的背景下，真不好说，所以大概率跟中概一样，有心理准备长看到下半年。

良言刺耳，尤其对正在亏的朋友，如果第一笔下单时没有做好资金和价格梯度规划，这会只能做到尽量平衡仓位，别一棵树上吊死。

当然，没有哪种方法是完美无缺的，对自己狠一点，死磕医药，静等回转到上涨通道，也是一种。

最后，我准备做一下医药的买入计划了，现在位置虽然性价比没那么高，但提前准备下，总不是坏事。

既然中证医疗我已建仓，医药的选择会倾向全指医药或300医药，从估值角度看，全指医药目前更合适。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、2月15日指数基金估值

1、牛犇-最全指数基金估值表（第1063期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%

二、可转债投资日历

城市转债今天还算不错，收盘价124.2元，涨幅24.2%。

可转债去年同样经历一轮牛市，开年就开始杀高价债，今天也延续了这种情况，所以想参与老债的朋友，记得别追高。

另外，明日苏利转债申购，正股苏利股份主业是农药和阻燃剂的研发和销售，化工行业，质地一般吧。

这次发行规模9.57亿，AA-评级，转股价值99.25，溢价率0.75%，预估上市价格在115~120元，建议申购。

▲ 表2：可转新债数据表

大跌13%，可以看看券商

东方财富大跌13.36%，从最高点已经回落了25.5%。

如果非要找一些导致大跌的理由，或许位置太高是一个原因。

创业板经历了2021年牛市后，22年开局就不太好，成长板块下杀直接把他们往下摁，今天东财大跌，影响的还是创业板。

看创业板的权重样本，东财作为第二大权重，占了7.31%，虽说比不了宁德时代，跺跺脚创业板就大跌，但起码也得震一震。

表1：数据来源：中证公司官网

所以，这种过去受资金青睐的成长股短期内被打下去，可能得延续一段时间才能缓过来劲儿。

我们不看短期，从长期角度看，创业板中的宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、先导智能，至少目前代表着趋势的成长方向。

至于生物医药，除却疫情带来的业绩高增长，将来到底能走到哪一步，确实说不准，我们暂且抛开不谈。

也就说，创业板十大样本股，从下跌的数据来看，平均跌幅超过37%，再往下去就是腰斩，不少人说医疗跌不动了，无外乎他们是跌的最厉害的。

代表新能源方向的龙头，至少对比前期涨幅来看，跌幅并不太大，多空的资金博弈还在，空头并没有丢盔卸甲。

创业板抗不扛得住，就看一季度“宁茅”的坚挺情况了。

其实，今天东财大跌，倒是给我提了个醒，券商估值进一步缩水了，进入到一个性价比比较高的位置。

说实话，东财一直是券商的另类，它的券商属性并不强烈，其业绩主要来源于基金业务，所以这一块也是它能给市场想象空间，资金愿意为它的高估值和高价格买单。

对比传统券商而言，7.3倍的东财比之龙头中信1.5倍、中金2.8倍、华泰1.1倍、海通0.9倍、招商1.5倍、广发1.4倍，溢价太多了。

从更广的维度看，东财过去受益于成长属性，今天也因成长被杀估值，真是得之失之，皆因如此。

而在证券公司指数，东财位列第二大权重股，比例高达12.5%，仅次于中信，所以它一跌，证券公司的PB从昨天的1.67倍，直线下滑至1.6倍，历史百分位回落至15.65%。

所以，券商的机会也有了。

当然，券商在市场承担的角色越来越弱化，过去冲锋陷阵的大哥气魄，也越来越少见，所以不可长持，波段盈利即可。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、2月11日指数基金估值

1、牛犇-最全指数基金估值表（第1062期）

▲ 表2：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%

二、可转债投资日历

股票市场不佳，一般可转债市场会有所收敛，但今天全市场385只可转债，上涨的只有10家。

回到新债上，2月15日（周二）城市转债将上市。

城市转债正股是新城市，建筑行业，主业是城乡规划、工程设计、工程咨询等专业服务。

目前转股价值92.78，溢价率7.79%，发行规模不大，只有4.6亿元，上市价格要结合行业和市场情况，建筑行业不算热点，预计看到120元。

▲ 表3：可转新债数据表

大跌13%，可以看看券商

东方财富大跌13.36%，从最高点已经回落了25.5%。

如果非要找一些导致大跌的理由，或许位置太高是一个原因。

创业板经历了2021年牛市后，22年开局就不太好，成长板块下杀直接把他们往下摁，今天东财大跌，影响的还是创业板。

看创业板的权重样本，东财作为第二大权重，占了7.31%，虽说比不了宁德时代，跺跺脚创业板就大跌，但起码也得震一震。

表1：数据来源：中证公司官网

所以，这种过去受资金青睐的成长股短期内被打下去，可能得延续一段时间才能缓过来劲儿。

我们不看短期，从长期角度看，创业板中的宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、先导智能，至少目前代表着趋势的成长方向。

至于生物医药，除却疫情带来的业绩高增长，将来到底能走到哪一步，确实说不准，我们暂且抛开不谈。

也就说，创业板十大样本股，从下跌的数据来看，平均跌幅超过37%，再往下去就是腰斩，不少人说医疗跌不动了，无外乎他们是跌的最厉害的。

代表新能源方向的龙头，至少对比前期涨幅来看，跌幅并不太大，多空的资金博弈还在，空头并没有丢盔卸甲。

创业板抗不扛得住，就看一季度“宁茅”的坚挺情况了。

其实，今天东财大跌，倒是给我提了个醒，券商估值进一步缩水了，进入到一个性价比比较高的位置。

说实话，东财一直是券商的另类，它的券商属性并不强烈，其业绩主要来源于基金业务，所以这一块也是它能给市场想象空间，资金愿意为它的高估值和高价格买单。

对比传统券商而言，7.3倍的东财比之龙头中信1.5倍、中金2.8倍、华泰1.1倍、海通0.9倍、招商1.5倍、广发1.4倍，溢价太多了。

从更广的维度看，东财过去受益于成长属性，今天也因成长被杀估值，真是得之失之，皆因如此。

而在证券公司指数，东财位列第二大权重股，比例高达12.5%，仅次于中信，所以它一跌，证券公司的PB从昨天的1.67倍，直线下滑至1.6倍，历史百分位回落至15.65%。

所以，券商的机会也有了。

当然，券商在市场承担的角色越来越弱化，过去冲锋陷阵的大哥气魄，也越来越少见，所以不可长持，波段盈利即可。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、2月11日指数基金估值

1、牛犇-最全指数基金估值表（第1062期）

▲ 表2：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%

二、可转债投资日历

股票市场不佳，一般可转债市场会有所收敛，但今天全市场385只可转债，上涨的只有10家。

回到新债上，2月15日（周二）城市转债将上市。

城市转债正股是新城市，建筑行业，主业是城乡规划、工程设计、工程咨询等专业服务。

目前转股价值92.78，溢价率7.79%，发行规模不大，只有4.6亿元，上市价格要结合行业和市场情况，建筑行业不算热点，预计看到120元。

▲ 表3：可转新债数据表

医疗要割肉吗？

年初至今，对坚守传统价值的朋友而言，是一个好时段，对于追高创业板、新能源、芯片和医药的投资者，有苦难言。

投资本来就是抓概率，当成本和时间都占据优势时，唯一需要做的就是春种秋收，等待花开。

如果仔细对比，今年表现比较好的还是银行、基建、互联网等，我按照持有仓位高低做下场内ETF本周涨幅统计，各位也可以自行计算下。

恒生互联ETF涨幅6.28%，中概互联ETF涨幅5.11%，中证红利ETF涨幅5.32%，金融ETF上涨4.95%，恒生ETF涨幅4.85%，深红利ETF涨幅2.3%，医疗ETF下跌6.97%，芯片ETF下跌2.94%，本周收益率2.33%。

很明显，去年低估的价值指数领先一筹，一只医疗ETF竟大跌6.97%，从它的PE来看，并不高，但PB却不低，这也是一个风险点。

目前我只是试探性建仓医疗ETF，仓位只有2.17%，小的很，还有很大的空间。

今年基金的仓位会倾向保守，不会过分激进配比，目前总体仓位控制5~6成，没有很好的机会，不会再看新仓。

有经验的老基民肯定不会刻舟求剑，把指数估值当作万能药，这只是一个衡量指数纵向位置的多个数据之一，并非唯一，尤其这两年公募基金规模持续扩大，一些新手趁势而入，哪个地方热就往哪凑，并不是说不好，而是把控不了。

所以，很多人选择时，总认为指数基金太慢，或许巴菲特和木头姐这张净值对比图最能说明情况。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、2月11日指数基金估值

1、重点指数点评

中证医疗指数

去年医疗有多猛，今年被骂的就有多惨。

中证医疗从最高点19992，连跌5个月，截止2月11日，已回撤-45.88%。

历史上，中证医疗回撤峰值出现在2016年2月29日，最大回撤-57.84%。

应该说，这一次是仅次于2015~2016年历史级别的大回撤，难道这样就有机会？

还是上一篇《下一个“中概”？别着急》说的，中证医疗PE 31倍，历史百分位0.00%，PB 6.97倍，历史百分位55.52%。

按照PE，中证医疗绝对是低估，甚至历史级别的黄金坑，但从PB来看，医疗并不是好买点。按我理解，医疗这次主要受疫情影响，整体业绩大增有关，一旦疫情回暖，医疗总要往下走的。

所以把医疗当作一个临时周期，看PB或许更合适一些，将来盈利增速稳定下来，再看PE也不迟。

持有医疗基金的，既然亏到现在的程度，更不建议割肉了，寻找其他合适的机会。

图1：中证医疗历史回撤图

2、牛犇-最全指数基金估值表（第1061期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%

二、可转债投资日历

▲ 表2：可转新债数据表

下一个“中概”？别着急

年后三个交易日，整体很好，回血不少。

其实，从年前起，所谓科技成长跌幅已经不小，银地保电等传统价值板块纷纷有资金介入，年后继续延续这种情况。

尤其医疗被狠狠打杀，将医药里最具成长性的板块给生生摁了下来，想必持有传统老价值标的的体验应该非常好。

所谓风格，无非是涨的高了卖点，跌的低了买点，然后不断切换迁移结构性行情。

回头看看前几年，白马和金融大行其道，他们都是一个风格，就是所谓的价值，尤其消费和医药，跌的有多深，弹性就有多高。

对A股，总结一个词：多变。

所以，基于多变的基础上，想要收货每次风格轮动资金出击的红利，不敢100%保票没人做得到，起码得99%的人没这个能力，老是变来变去的人，很容易挨锤。

守不守得住，跟愿不愿意守是两回事。

这个市场有太多聪明人了，总想赚一些快钱，说实话，现在一些公募基金也是如此。

它背后的客户，并不都是理性的长期持有者，冲着梭一把，赚个快钱，然后再换个炮继续，现在不少公募基金投资散户化，也是追着热点跑，选择一个相对理性且调仓换股路径清晰的基金经理很重要，别跑买了亏，要守肯定能守得云开见月明。

中概是我愿意守的标的。

下一个，重点关注就是医药，尤其被锤的冒火的医疗。

医疗这些年的营收和利润增长都比较快，经过这一轮轮番轰炸，腾出了不少空间，现在的PE估值已经回到18年底，但PB的估值还是不低的。

33倍PE的医疗确实不贵，但7.4倍的市净率，让人不放心，建议大家别这么急着抄底买，先建个仓跟踪下，吃了中概的估值亏，也得长一智不是。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

2月份可转债强赎比较多，各位可以对照持仓看下是否有标的，一定要记得在强赎前进行转股或卖出。

年后第一只可转债上市发行来了。

明天锦浪转债申购，这是光伏概念，正股锦浪科技是国内逆变器龙头，产品市占率很高。

发行规模8.97亿元，债券评级AA-，目前转股价值95.59，溢价率4.62%，标的不错，建议积极申购。

▲ 表1：可转新债数据表

2、2月9日指数基金估值

1）市场点评

• 大盘：合理区间，总体处于震荡反复阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值合理偏高，处于震荡回调趋势。

• 大消费：业绩稳定，白酒估值高，空间有限；家电反弹，估值适中。

• 银地保：估值安全边际高，价值长期投资标的，适合大资金吃红利。

• 医药医疗：长期机会大，细分行业多，医疗被杀的厉害，集采影响犹在，值得关注细分龙头。

• 互联网：有反弹，风险未释放，适合长期布局。

2）第1059期最全指数基金估值播报

▲ 表2：指数估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%

医药再等等，就可以买了

最近季度报应该都发布的差不多了，很多人会迅速关注下明星基金的情况。

确实，以葛兰、赵蓓、张坤、谢治宇、刘彦春等公募基金代表，规模越来越大，而葛兰管理的规模破1100亿，成为顶流中的顶流。

主动基金中，我付出的研究经历没有指数基金多，但也清楚，基金规模并不是越大越好，当某只基金规模超过一定阈值时，市场调仓的动作可能越来越迟钝，基金管理能力也一定要顺势提上去，否则就是一个营养过剩的大胖子，后面要落后的。

目前主动基金中，医药和消费的规模和差异化标的最多，这也是过去十几年中保持稳定回报率的两个主流行业，不得不承认，这俩以后也一定是回报稳定的行业之一。

就医药来说，长期的趋势无非是刚需和老龄化，但短期内集采的压力并没有消解，集采把长春高新主营产品的价格打去七成，虽说短期业绩没多大变化，但毛利率和价格下降对公司股价的影响还是挺明显的，资本用脚投票，长春高新连续3个跌停，今天收盘-7.12%。

从医药的市盈率和市净率来看，龙头医药的估值并不低，看看300医药，但全指医药PE历史百分位已经到了21.71%，平均PE 38.37，最小PE 23.6。

且按照极值估算，假设全指医药继续下跌，距离PE最小值23.6倍还有31%下跌空间。

▲ 图1：全指医药指数十年市盈率走势

从全指医药的行业分布，一起看下它的估值受哪些影响。

根据申万二级行业，对全指医药划分了9子类，其中化学制药、医疗器械、医疗服务、中药、生物制品的比例最高，超过90%。

我看了下，估值有优势的是医疗器械和医疗服务，但实际上化学制药、生物制品的龙头企业，估值也进入了合理阶段。

虽说全指医药有点摊大饼，前十大权重样本的决定权没那么大，只有32%，基于此，我建议对医药基金有兴趣的，可以等下。

或者现在规划小仓快跑计划，建一个观察仓，方便追踪数据。

▲ 图2：全指医药指数行业分布

综上，医药行不行，集采短期影响大，但长期没问题，等待全指医药的性价比，也要做到下跌极值的准备。

投资没有100%确定，但我们可以做100%准备，就这。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天没有可转债上市、申购、强赎。

▲ 表1：可转新债数据表

2、1月24日指数基金估值

1）市场点评

• 大盘：合理区间，总体处于震荡反复阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值合理偏高，处于回调趋势，谨慎参与。

• 大消费：业绩稳定，白酒估值高，空间有限；家电反弹，估值适中。

• 银地保：估值安全边际高，价值长期投资标的，适合大资金吃红利。

• 医药医疗：长期机会大，细分行业多，集采影响面太大，值得关注细分龙头。

• 互联网：有反弹，风险未释放，适合长期布局。

2）第1056期最全指数基金估值播报

▲ 表2：指数估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%

互联网终于回血，又“踩”了它

今天行情不错，持有的股票、基金都有回血，尤其互联网更是大涨。

这会，都是一些低景气的板块再回暖，除了互联网，还有机场航空、旅游、家居、银行、建材等。

有什么逻辑让资金在年底愿意进入这些行业，我认为有两方面：

第一点，低估值低景气度板块的反转预期，现在市场的友好度并不高，追求高景气板块短短几天被锤10%+，是很正常的，资金切换过年也在情理中。

第二点，连续降息的货币宽松下，利好传统行业。

并不是高估高景气的行业不优秀，而是蜂拥而至的人群，把资产价格推高了，选择的时候概率会大大下降。

今天互联网比较炸，中概ETF一度大涨5%+，恒生互联网大涨4.2%，恒生科技涨3.74%。

或许这是一次比较喜悦的回血，但道路曲折，亏损依旧，还得坚持。

这边互联网炸了，医药也被砸哭了。

最近半年时间，医药医疗没有过去那么“激情”了，除了中药，各大医药细分领域都有大幅的回撤。

长期看，医药的消费本质是没变化的，但现在整个市场还没有成型，大家躺在昨天的辉煌上继续吃老本，当集采叠加高估值时，整个医药卫生行业有点扛不住，未来的增速有多大，根本没法预料。

而我也踩了医药，中欧医疗健康回撤高达35%以上，虽说一年的数据不足参考，但这次中欧医疗健康踩了长春高新。

根据长春高新流通股东数据，中欧医疗健康是它的第5大股东，也就说在很多资金减仓医药规避短期风险时，她在加仓。

本身医药行业的优质龙头就那么几个，而混合基金又有投资要求，能调仓换股的也不多，自然只能围绕龙头操作，可惜踩了长春的坑。

其实，不管是创新药、仿制药、CXO、疫苗、医疗服务都在从高位下来，正印合上面的话，在高价格追求高景气资产时，下跌的概率也很大。

还曾记得去年被抛弃的家电消费吗？也是一样的逻辑，回头看看市场好像变了，也好像没变，只是我们一直在变。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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1. 可转债投资日历

周五城市转债申购，佩蒂和台21转债上市。

1）城市转债，申购

城市转债正股为新城市，主业工程设计、城乡规划及工程咨询，属于建筑行业。

转债发行规模4.6亿元，不大，债券评级AA-，转股价值103.59，溢价率-3.46%，预估上市价格在125~130元，建议积极申购。

2）台21转债，上市

台21转债属于服装行业，转债发行规模6亿元，AA级别，股东配售率60.15%。

正股台华新材是高档功能性面料龙头企业，目前转债转股价值97.87，溢价率2.18%，预计上市价格在130元左右，恭喜中签的朋友。

3）佩蒂转债，上市

佩蒂转债当前转股价值89.61，溢价率11.6%，发行规模7.2亿元，AA-评级，原始股东配售率81.35%。

正股佩蒂股份主业是宠物食品和宠物咬胶，这个标的属于宠物经济概念，在A股比较稀缺，估计明天上市会有不错的回报，可以高看到130元，市场行情好还能冲一下。

2、1月20日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前合理偏高，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，短期内被下杀，值得长期关注。

• 互联网：有反弹，风险未释放，适合长期布局。

附第1054最全指数基金估值播报

重点提示：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按PB估值；互联网按PS估值。

6. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，历史百分位仅供参考。

指数说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

要给中概一些希望啊

今天有几件事：

1、降息

2、关于数字经济的讲话

3、支持符合条件企业依法依规境外上市

尤其第2点，只要沾点边的，今天都表现不错。

1月12日，“十四五”数字经济规划发布，下表是核心指标。

这些指标对应着很多个产业，比如半导体、信息通讯、互联网平台、传统行业数字化转型等，所以将来不仅政府在进行数字化转型，企业也要进行数字化发展和转型。

表1：数字经济发展主要指标

举个例子，在互联网赋能传统行业时，一直倡导的都是信息化，这么多年过去了，很多传统行业的货物流通、生产效能、内部效率都大幅度提高，而数字化提出更高的要求。

而互联网作为数字经济的重要部分，其中的大数据、云计算、人工智能、区块链、电商网购都有很大的潜力。

我倒是认为，反垄断和数字经济给互联网行业定了一个基调：既要规范又要发展，不能再跟过去一样无序扩张。

这么多年，国内互联网发展迅猛，确实便捷了生活，对社会运行效率提升有目共睹，虽然犯了一些错误，但不太可能自己下手闷，这应该是很多人抄底中概的原因吧。

虽然越抄价格越低，很多人都冲着将来靴子落地后的回暖去的，追求大概率才是买权益资产的目的。

市面上的几只中概基金，样本大部分是一些互联网公司，这些公司业务跟茅台、格力、美的一样，直面消费者，所以它的长期消费属性很明显。

正如巴菲特买苹果一样，他看中的并非苹果的科技能力，投的就是它的消费品属性。

所以，经此一役，这些大型互联网企业，将来的重心投入就是高科技产业或赋能传统行业进行数字化转型，一手握着消费者，一手服务实体经济，只要经济盘够稳，潜力还很大。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天卡倍转债和贵燃转债要上市了。

1）卡倍转债转股价值94.89，溢价率5.39%，发现规模2.79亿，债券平级A+，原始股东配售率79.11%。

正股卡倍亿是汽车零部件行业，是一家汽车配件二级供应商，目前业务合作的整车品牌有大众、宝马等品牌，也已与特斯拉进行合作，算是新能源汽车概念吧，但这种算是擦边球，没有决定权，打新可以，不是长期玩的好标的，毕竟作为供应链，供应决定前不在自己手里。

明天上市标的还行，期望上市价格在125~130元，如果遇到行情不错，可能更高。

2）贵燃转债属于天然气行业，公共事业，转股价值94.79，溢价率5.5%，发现规模10亿，债券平级AA，股东配售率49.41%。

公共事业标的就是稳健，并没有突出的大肉，所以这种标的也不期望上市有很好的回报，预计上市价格也在120~125元。

2、1月17日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前合理偏高，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，短期内被下杀，值得长期关注。

• 互联网：有反弹，风险未释放，适合长期布局。

附第1052最全指数基金估值播报

重点提示：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按PB估值；互联网按PS估值。

6. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，历史百分位仅供参考。

指数说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

新能源汽车ETF被拆分了

2021年景气度高的行业基金，业绩都不错，净值不断新高，导致与初始净值价格背离越来越明显，所以不少基金公司为了降低净值，或分红，或拆份额，各种手段都用上了。

这不，上周国泰新能源汽车ETF和纳指ETF都拆分了基金份额。

将之前，先说下什么是基金份额拆分。

其实很好理解，份额拆分的目的无非是降低基金单位净值的价格，所以拆分的时候主要针对单位净值。

一般基金拆分，对总资产没有影响，只是把原来基金净值和份额做了变化。

举个例子，A基金原单位净值2元，如果你持有1000份额，那么你持有A基金的总资产就是2000元，如果按照1:2比例进行拆分，基金单位净值就会变为1元，你持有的基金份额将增加至2000份，拆分后总资产依然是2000元，并没有变化。

上文说了，份额拆分是基金运作中比较常见的一种操作，跟分红的目的一样，只是有所差别。

其实，这就是国内基金投资面临的一种尴尬情况，价格高了没人买，还是恐高症在发作。

国泰新能源汽车ETF拆分前净值3块多，纳指ETF净值5块多，拆分后基金净值为1元，这样降低了投资门槛，原来一手300或500多，现在只要100元，说到底还是为了提高规模和降低普通人的恐高症。

目前中证500指数和沪深300指数的ETF基金中，有不少净值都超过5元，但这些基金多年都未拆分或分红，继续保持着高的价格，也不影响收益。

所以，我们选择基金时，不要冲着价格便宜，要对比长期收益，不是价格低就风险低，这是两码事。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

周一没有上市和申购的可转债。

2、1月14日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前合理偏高，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，短期内被下杀，值得长期关注。

• 互联网：有反弹，风险未释放，适合长期布局。

附第1051最全指数基金估值播报

重点提示：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按PB估值；互联网按PS估值。

6. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，历史百分位仅供参考。

指数说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

今年，这个方向行不行？

火热的新能源，经过几个月的回调，已经到了去年9月的位置，如果追高入场的小伙伴，肯定怀疑人生了，甚至到了现在不知道该走还是留。

互联网曾经也是如此，两者的区别在于，新能源还是高的，互联网已经共识跌到了相对低的位置。

对持有基金的小伙伴，都不好过，所以不要轻易重仓，不能被某一标的裹挟，否则投资就没有意义了。

与此同时，摒弃亏损标的补仓回本的想法，今年有没有其他行业的机会呢？

最近闲下来，我都会找一些财报看看，大家对2022年的经济形势都不太乐观，或许更加困难，这种情况选择标的更不容易。

其实，从一些政策性的文件，我们也能看出端倪，今年大基建或许能分担一些压力。

以新旧角度，大基建可以分位新基建和老基建。

新基建自然指近几年大力发展转型的一些基础设施，比如5G基站、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、大数据中心、充电桩等。

老基建则主要集中在水电、交通、管网等基础设施。

虽说这几年国家一直在鼓励创新转型，但这么大的体量转型何其艰巨，短期内不太能看到成效，过去靠基建拉起的经济不会一切了之，该用的时候就用。

所以，这条产业链上，今年或许存在一些机会，比如建筑工程、建筑材料、工程机械、基础设备、云计算等，会不会再掀起一场基建小热潮呢。

对比来看，建筑工程和工程机械可能更有优势。

景气度比较高的新能源汽车、光伏和芯片，2022年是否延续，确实很难说，A股从来没有一直上涨的板块，基本上每年都会大轮动，结构性行情大概率是常态。

所以拥有绝对体量的基金资金，并不是都有长期扎根决心的，当他们的衣食父母不乐意时，自然随着机会和风险调整。

也不难看出，提前埋伏风险释放的板块，或估值很有优势的行业，或许是要更多考虑的。

作为普通人，基金尽量能做到低估时敢于加仓，然后就静待市场发现，把容错放到最小概率，这样胜率才会高，仅此而已。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天兴业转债上市了，中签率比较高，应该都比较关注吧。

兴业转债转股价值83.26，溢价率20.1%，发行规模500亿，根据同类标的，预计上市价格可以看到110~115元。

年底了，资金有避险压力，从高位切换至低位，所以这段时间大金融表现不错，加上兴业银行业绩超预期，新债上市自然不能驳了面子。

至于怎么卖，建议逢高就抛，赚点打新钱就行了。

2、1月13日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前合理偏高，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，短期内被下杀，值得长期关注。

• 互联网：有反弹，风险未释放，适合长期布局。

附第1050最全指数基金估值播报

重点提示：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按PB估值；互联网按PS估值。

6. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，历史百分位仅供参考。

指数说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

风格切换，要不要换？

开年新能源、芯片和军工，被锤的一塌糊涂，这些热门板块回调幅度不小。

其实，从去年底像金融地产保险和一些消费板块，都在异动，我查了下价格和成长指数涨幅，发现大盘价值年初至今涨了3.39%，而大盘成长则跌了6.07%。

一正一负，成长板块被锤的不少。

对2022年，我唯一期待的就是消费回暖，但其实看指数估值，食品饮料整体估值并不低，再加上经济形势承压的话，今年还真不好说。

所以，大消费也仅仅是重点关注的方向。

而代表大盘价值的金融、地产、保险、券商，这些大胖子成长性几乎没有了，就算买了他们也只不过赚点分红钱，想要靠估值或业绩回归，不容易，得熬。

券商和保险还有标的有弹性空间，但金融和地产不一样，以保利为例，去年7月创新高后，随即进入长达一年的下跌通道，跌幅高达40%+。

然后7月底开启反弹之路，目前已接近前高，长期看是向上走的，但道路曲折波动大，金融地产基金适合作为平衡组合的角色，不能成为资金回报的主力。

就算要换，也一定不能全切到大盘价值上，下一步关注的重点应该是大盘成长，就包括了大消费。

还是那句话，安全边际很重要，像新能源、芯片这类品种的位置挺高的，估值动辄几十上百倍，如果光靠景气度，一旦透支，业绩支撑不了，肯定要往下调。

所以，选择标的，虽然不追求绝对的安全，但绝不能替别人接盘，本来大家都是小资金赚取额外收益，可别靠赌性去博。

个人不建议激进，也不建议太保守，选择估值适中、业绩稳健的走长期路子，更合适些。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

兴业转债上市日期来了，1月14日，本周五。

正好昨天晚上兴业银行发布了业绩快报：

2021年度实现营业收入2212.36亿元，同比增长8.91%；利润总额953.10亿元，同比增长24.37%；归属于母公司股东的净利润826.80亿元，同比增长24.10%。

业绩超预期，兴业银行今天上涨3.73%，所以周五兴业转债上市时机把握的很好。

对比同行转债，预计上市价格在110~120元，小肉一枚。

2、1月11日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：继续挨捶，短期内风险高，适合长期布局。

附第1049最全指数基金估值播报

重点提示：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按PB估值；互联网按PS估值。

6. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，历史百分位仅供参考。

指数说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

这个行业，最近先别买

医药医疗集采要常态化咯。

有两个方向：

1、慢性病、常见病药品集采；

2、高值医用耗材集采。

所以，医药和医疗基金先别着急买，看数据，也没有很合适的价格。

今年医药确实跌了不少，但它并不像家电估值回到相对合理的位置，整体上依然挺贵的。

以300医药指数为例，与全指医药和医药100不同，它并不追求样本平均，更强调强者恒强的逻辑。

因为样本全部来自沪深300指数，基本涵盖了大部分优质的医药医疗标的，比如恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀、爱尔眼科、智飞生物等。

这些标的都是医药各领域的领头羊，所以300医药更像是优等生组成的特等班，长期来看，它大概率代表了将来医药的走向。

表1：样本行业分布

目前医药300的样本有39只，再细分下，按照三级行业来看， 市值最高的是生物科技，甩开其他其他行业几个身位。然后才是化学制剂、医疗保健设备和中药。

所以，就算中药逆势上涨，也挽救不了医药指数继续被锤的趋势，300医药是范例，其他医药指数中中药也一样，比例太低。

顺带着，我统计了300医药指数前十大样本的权重、PE、PB及当前在历史上的位置。

虽说基金投资可以参考市盈率和市净率的历史位置，但如果是个股，这仅仅是一项指标，千万别刻舟求剑，太死板了。

表2：标红的公司上市时间近，不足5年

从表2数据来看，70%的样本市盈率都不低，只有智飞生物、长春高新、泰格医药相对来说还算可以，但实际上他们里面有不少“水分”，并不是表面上看到的这么低。

生物科技标的数量有4个成分股，化学制剂仅2只，而过去增长比较迅猛的医疗保健，有3家，但比例并不高。

前十大样本市盈率均值59.42，市净率均值11.75，对应300医药指数38.85的全市盈率，6.85的全市净率。

所以买医药基金，一定要看前十大的估值和成长，能不能继续回馈不错的回报，否则靠政策、消息、景气度，连续性很难保证。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

目前1月份暂无申购和上市的可转债，只有1月27日钧达转债强赎。

2、1月10日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：继续挨捶，短期内风险高，适合长期布局。

附第1048最全指数基金估值播报

重点提示：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按PB估值；互联网按PS估值。

6. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，历史百分位仅供参考。

指数说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

半个月涨了7%，家电怎么掘金？

周五收盘的时候，我瞄了一眼行情，应该说一般吧。

现在涨的都是之前被锤的板块，地产、互联网、家电、保险等。

到年底了，资金也在有意的选择一些相对价格低的品种，至于景气度比较高的新能源汽车、芯片和光伏，继续被锤。

一般而言，市场风格轮动基本上不会一蹴而就，大多经历回调试探-行情反复-继续试探-继续反复-筹码转移等步骤。

举个例子，假设行业景气度高的新能源汽车，资金要想出来，怎么办呢？

有多少机构资金在高价位持有筹码，散户就算再傻，也不可能顶着风险上吧，无外乎先给点甜头再打一棒槌，让个人心甘情愿。

这种转移的过程，玩基金的人起码得清楚吧，这也是我不愿意在高估值板块投入太多资金的原因，买的没有卖的精，他们总有办法让你钻进去。

去年除了持有中概外，仓位大约10%的只有中证红利和芯片ETF，金融、医疗、恒生都不足5%。

而对家电的建议，在12月12日《关注这俩机会》、12月6日《终于回来了》强调了。

我没买家电基金，直接买的优质白电龙头格力和美的，相比基金，我认为家用电器中白电领域的格局已经很稳定了，形成了美的、格力和海尔三巨头格局。

美的多元化和全球化做的比较好，格力则是空调老大，既然如此，干嘛不直接买相关标的呢。

最近两周确实表现也不错，美的涨了11%，格力涨了12%，家用电器指数涨了7%。

摆出这些数据，非建议直接选择龙头而放弃行业基金，这不是初衷。

对基金来说，能否盈利的关键在于买的价格是不是足够低，未来指数样本是不是继续保持增速。

这也是咱们赚的两样收益：估值回归和业绩增长收益。

2021年家电行业表现不行，就是因为原材料和运费价格上涨，导致业绩增长不好看。

现在这种情况，可能要基于一个大背景，即原材料的价格上涨势头开始回落了，对家电行业来说，是一个好消息。

成本降低，销量不变的情况下，自然可以提高利润率，且看年报和一季报数据吧。

另外，作为房地产产业链的延申，它的回暖对家电也是一个好消息。

以上可能就是年初家电上涨的原因了吧。

回到正题，家电现在可以买吗？

从数据来看，家用电器指数20倍PE，历史估值位78%，这样看并不低，但实际上此标的，平均市盈率18倍，机会值16倍。

也就说，它的潜力价值在15倍以下，15~20算是估值回归的空间吧，再往上走，就得看能否重回2020年底的辉煌。

如果确实没有更好的标的，可以试试深红利，既有家电，又有金融，能分摊投资一个行业的风险。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明日滨化转债强赎，最后一个交易日和转股日。

强制赎回价格100.378元/张，现价170.28元/张，如果不转股或卖出，每张要亏个70元，如果你的成本只有100元，一手就得损失700。

我查了下数据，目前滨化转债剩余规模还有6170万，如果不及时处理，白白损失了。

2、1月7日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，正在回调，性价比低，小仓位谨慎参与。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电反弹，食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：继续挨捶，短期内风险高，适合长期布局。

附第1047最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

中概互联被重锤，怎么回血？

今天市场风声鹤唳，军工、医疗、互联网、新能源汽车、芯片一个比一个跌的厉害。

资金又回到了地产、银行、保险、家电等估值优势更明显的板块中，尤其以家电为首的消费，这几天暖度不错。

随着《网络安全审查办法》《互联网信息服务算法推荐管理规定》发布，中概接着被重锤，现在这个行当情绪非常低，别人涨，它跌，别人跌，它跌的更多，反垄断的影响短期内大概率结束不了。

另外，中概互联的溢价已经被抹平，白天我逛论坛看了一些评论，大多不太看好，观点变化挺快的，12月还挺多人着急忙慌抄底呢。

实际说，今天加了一点中概和恒生互联，仓位管理的还行，在可控范围，如果年前还有下探的空间，不妨再投入一些。

可能有些人觉得迷障了，以牛犇来看，对互联网比较坚定下注的无非两种人：

1、互联网从业者，清楚互联网的底细；

2、有既定投资框架和计划的人。

我呢，既是曾经的从业者，也有提前规划的投资计划，所以现在亏损25%，依然能做到面不改色，继续将子弹打出去分摊成本。

多年投资经历，遇到过许多此类情况，每次情况都不一样，但也都一样，这不是第一次，也不会是最后一次。

既然如此，对中概举棋不定的人，在担心什么呢？

无非顶层的反垄断政策持续性、中概股退市以及外围美股市场的影响。

这三点，我认为影响最大的是反垄断，但实际上对中概潜在威胁最大的可能是外围美股市场。

反垄断只是对互联网的发展做出约束和规范，与对金融限定的条条框框无二致，允许你有序发展，但不能影响社会。

一旦情绪面过去了，这些互联网巨头们自然知道怎么做，何况，它们现在都已经开始收拢了。

而外围美股，才是我最担心的，不可控。

目前美股互联网科技公司大都处于高位，像苹果创了3万亿美元新市值，一旦美联储收拢加息，身在他人地盘，以中概的状态，不可能置身事外。

除了面对反垄断外，也得应对2022年美联储加息的影响，凡事预则立，不预则废，提前准备点子弹不为过。

反垄断能规范互联网企业有序发展，给其他更多中小企业发展空间，但对咱们投资来说，与其寄希望巨头们放弃的领域出现新的企业，倒不如多用其他资产对冲。

虽然我对2022期望不高，但也并不悲观，消费的回暖依然在方向之列，这几天也吃了一点肉。

光伏、新能源汽车这类高景气板块，目前暂时没有太好的价格，继续观察，等待时机。

将来，中概的机会，还在合理估值回归，企业业绩能否回到增长通道，且行且看吧。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明日无申购或上市可转债。

2、1月5日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：继续挨捶，短期内风险高，适合长期布局。

附第1045最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

反弹31%，传媒终于翻红了

传媒讲过许多次，因为一直亏着，也不太好意思跟大家汇报。

自元宇宙概念火起来，传媒也趁着东风，10月份连续反弹上涨，我持有的已经翻红，收益接近10%。

传媒ETF这只基金，持有天数256天，不到9个月，算下来，还比较满意，没有等待几年才扭亏。

基金常说要长期投资，到底有多长，并没有统一的定论，有的说3年、5年、10年，其实最核心的一点没说讲，长期投资的基础，成本一定是不高的。

如果你是追高买入，长期投资回头的概率或许没那么容易，这也是很多人在价格高启站岗骂的原因。

像传媒ETF，2020年12月买入第一笔，2021年7月买入最后一笔，时间跨度很大，持仓成本也得以很好控制。

这就是一直在强调的，安全边际并不是真正的安全，一定要控制好时间和空间的梯度，否则很容易像中概一样翻车。

我知道许多人在中概的投入，节点太密集了，导致成本基本一致，几乎没有价格梯度，成本自然不会降下来，这就不是分摊的好方法。

现在传媒还能进吗？

来看下数据，自10月底越来，传媒ETF已反弹31%，相对前期高点1.093的价格，0.891确实不高。

但实际上，传媒这种标的，一直都不算核心，它的周期性太明显，这次能反弹这么多，一方面趁着元宇宙的东风，另一方面传媒跌了6年之多，加上业绩回暖，不给点甜头都说不过去。

但一时不代表就一直坚挺，有成本优势的可以拿着等等，没有筹码的就暂时别趟这个浑水了，如果确实有兴趣，还不如拼一把动漫游戏呢。

另外，中证传媒指数已经踢出低估区间进入合理了，现在买，数据上并没有太高的优势。

对了，中国移动1月5日上市，吸水大户，市场的流动性可能受影响。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

果然如昨天所说，珀莱转债上市价格最高冲到了140元，收盘价138.27元，中一签就有38%的收益，380元到腰包了，虽然不多，有闲置资金的多打打，没有坏处。

虽说打新人数增加，中签率明显下降，反倒说明转债的规模越来越大，容纳资金更多，慢慢形成另外一个不错的标的市场。

明天隆22转债发行申购，建议大家都去打一下。

正股是隆基股份，光伏设备龙头，人尽皆知光伏茅，绝对是肉签，虽然中签率不算很高，但单签盈利绝对超过大部分转债。

这是隆基股份第三次发行可转债，前两次股东配售率都在80%以上，退市价格超过150元，年初那一次最高价格到了240元。

上市价格大概率要上140元，一般打新债我都建议上市第一天冲高抛售，但隆基可以试着拿一拿。

2、1月4日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：估值低，短期内风险高，适合长期布局。

附第1044最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%